Bonds.Finam. Комментарии bonds.finam.ru http://so-l.ru/news/source/bonds_finam_kommentarii Sat, 21 Jul 2018 09:13:19 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские евробонды продолжают дешеветь]]> Российские евробонды: не устаем дешеветь. Конъюнктура на рынке нефти и возросшие после саммита в Финляндии санкционные риски продолжили вчера определять "погоду" в секторе российского суверенного долга. Долларовая кривая по итогам дня нарастила в доходности около 2 б. п. В корпоративном сегменте снова наибольшее снижение показал дальний отрезок кривой "Газпрома". В интервью "Интерфаксу" директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский заявил, что не видит препятствий для выхода на внешний рынок в текущем году, ориентируясь на привлечение до 2,2 млрд долл. Он также отметил, что Минфин сохраняет интерес к размещению еврооблигаций, номинированных в евро. Напомним, что сейчас Россия располагает одним суверенным выпуском в евро с погашением в сентябре 2020 г., торгующимся с текущей доходностью 0,3%. Сектор ОФЗ: индекс RGBI упал ниже 140 б. п. Рублевый облигационный рынок продолжил вчера движение к локальным ценовым минимумам середины прошлого месяца. Цены скинули около 15 б. п. Доходность 10-летней ОФЗ выросла до 7,7%. В своем вчерашнем интервью Константин Вышковский отметил, что предоставление премий на аукционах по продаже ОФЗ ни в коей мере не может рассматриваться в качестве инструмента выполнения программы заимствований. Напомним, что Минфин возлагает большие надежды на текущий квартал с точки зрения объемов размещения ОФЗ. Вместе с тем, вчерашний полный выкуп бумаг был обеспечен в значительной мере благодаря предоставлению существенных ценовых дисконтов ко вторичному рынку.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_20_finam_rossiyskie_evrobondi_prodolzhayut_d Sat, 21 Jul 2018 09:09:14 +0300 <![CDATA[Севергазбанк: В российском долговом секторе будет наблюдаться боковик]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_19_severgazbank_v_rossiyskom_dolgovom_sekt Fri, 20 Jul 2018 10:16:58 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: На рынке ОФЗ продолжилась понижательная коррекция]]> Российские евробонды: снова дешевеем. В среду распродажи в сегменте российского суверенного инвалютного долга продолжились. Надо сказать, что это опять контрастировало с довольно стабильной картиной на рынках как базовых активов, так и EM. По-видимому, инвесторы снова отыгрывали отсутствие видимого прогресса в отношениях Россия-США и снижение цен на нефть. Суверенные российские евробонды подешевели на 0,3 п. п. 5-летний спред на "Россию" достиг середины диапазона 130-140 б. п. Аутсайдерами дня оказались дальние выпуски "Газпрома". Сектор ОФЗ: цены просели на 20 б. п. Понижательная коррекция продолжилась в среду и на рублевом рынке госдолга. Цены на вторичном рынке упали на 0,2 п. п. Для того, чтобы обеспечить продажу всех бумаг объемом 40 млрд руб. на вчерашних аукционах, Минфин вынужден был предоставить премии. Из новостей отметим сообщение Росстата, согласно которому инфляция в стране за неделю с 11 по 17 июля составила 0,1%. В две предыдущие недели цены прибавляли по 0,2%, что было связано с индексацией тарифов на услуги ЖКХ с 1 июля. Темп прироста потребительских цен в России в годовом выражении сейчас находится в диапазоне 2,2-2,3%.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_19_finam_na_rinke_ofz_prodolzhilas_ponizhat Fri, 20 Jul 2018 10:16:58 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Четвертую неделю подряд предложение ОФЗ реализуется в полном объеме]]> Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 18 июля 2018г. На фоне относительно удачно проведенных на предыдущей неделе аукционов Минфин РФ сохранил на аукционах 18 июля общий объем предложения ОФЗ на уровне 40 млрд руб. К размещению были предложены короткий выпуск ОФЗ-ПД 25083 и один из самых длинных выпусков ОФЗ-ПД 26224 в объеме по 15 млрд руб. номинальной стоимостью каждый. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 25083 установлено 15 декабря 2021 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26224 является 23 мая 2029 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 6,90% годовых. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083 спрос составил около 52,885 млрд руб., превысив более чем в 2,6 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 69 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без трех облигации) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,22 п.п. по цене отсечения и около 0,19 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 99,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,222% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,40% и 7,39% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,399% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,416% от номинала, что соответствовало доходности – 7,33% и 7,32% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила порядка 7-8 б.п. Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 составил около 37,431 млрд руб., превысив на 87% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 69 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,59 п.п. по цене отсечения и около 0,50 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения была установлена на уровне 94,3722%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,4624% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,82% и 7,81% годовых соответственно.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 94,612% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,963% от номинала, что соответствовало доходности – 7,78% и 7,73% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила порядка 8-9 б.п. В течение предыдущих трех недель Минфин практически в полном объеме реализовывал свое предложение по размещению ОФЗ на фоне хорошего спроса, но по-прежнему с "премией" к вторичному рынку, которая, правда, постепенно сокращалась. При этом нельзя не отметить, что в течение первой половины июля ситуация на вторичном рынке несколько нормализовалась, о чем свидетельствовало плавное снижение доходности ОФЗ, которое составило в пределах 12-18 б.п. по всей "кривой". Однако накануне последних аукционов цены на вторичном рынке вновь начали снижаться, что привело к повышению цен на 6-11 б.п. Благодаря высокому спросу со стороны инвесторов Минфину сегодня вновь удалось реализовать свое предложение практически в полном объеме, но для этого вновь потребовалось увеличить дисконты по ценам и "премии" по доходности. Так, по "короткой" бумаге, интерес к которой был достаточно большим, дисконт по цене к вторичному рынку составил в пределах 0,19-0,22 п.п., а "премия" по доходности – 7-8 б.п.  (что практически вдвое выше, чем на аукционе двухнедельной давности). Более долгосрочный выпуск ОФЗ-ПД 26224 был менее востребован инвесторами и разместился с дисконтом по цене порядка 0,50-0,59 п.п. и с "премией" по доходности на уровне 8-9 б.п. Возможно, негативное влияние на первичный и вторичный  рынок ОФЗ в последние дни оказали снижающиеся цены на нефть, опустившиеся ниже отметки 72 доллара за баррель, и слабеющий рубль, превысивший уровень 63 руб./долл. Не исключаем, что это влияние носит краткосрочный характер, т.к. фундаментальных причин для существенного ухудшения конъюнктуры на рынке гос облигаций не наблюдается.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_19_bk_region_chetvertuyu_nedelyu_podryad_predl Fri, 20 Jul 2018 10:16:58 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Рынок рублевых облигаций вошел в "крутое пике"]]> Рынок рублевых облигаций: вошел в "крутое пике" Основные итоги  рынка рублевых облигаций за 2 квартал 2018 года Во 2 квартале 2018г. конъюнктура рынка рублевых облигаций существенно ухудшилась под влиянием как внешних, так и внутренних факторов. В качестве  основного внешнего фактора стало введение в начале апреля новых санкций со стороны США, которые затронули ряд российских "олигархов" и их компании. Кроме того, повышение вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США привело к ослаблению национальных валют и давлению на долговые рынки развивающихся стран, что также  затронуло российский рубль и рынок ОФЗ. По итогам первых двух месяцев отток средств с рынка ОФЗ инвесторов – нерезидентов составил 228 млрд. руб., что почти в 1,9 раза превысило приток средств нерезидентов в первом квартале текущего года. Минфин РФ реализовал всего на 48,4% квартальный план по размещению новых облигаций, а на вторичном рынке рост доходности ОФЗ составил от 50-60 б.п. на коротком и длинном концах "кривой" и до 80-90 б.п. – по среднесрочным выпускам. Большинство крупных корпоративных заемщиков отказались от первичных размещений на фоне роста ставок и высокой волатильности на рынке гособлигаций. Цены корпоративных и субфедеральных облигаций на вторичном рынке также показали негативную динамику, в результате которой повышение доходности по итогам второго квартала в этих сегментах в среднем составило 40-50 б.п. Одной из главных внутренних причин негативных изменений в настроениях инвесторов стали намерения правительства повысить НДС, которые привели к тому, что и Минфин, и ЦБ РФ были вынуждены признать, что инфляция может превысить целевой уровень в начале следующего года. Таким образом, вероятность дальнейшего снижения ключевой ставки в кратко- и среднесрочной перспективе существенно снизилась. Объем и структура рынка рублевых облигаций На конец 2 квартала 2018г. общий объем рынка рублевых облигаций увеличился на 2,87% (1,97% в первом и 0,88% во втором квартале) по сравнению с началом года и составил около 18,934 трлн. руб. При этом объем рынка ОФЗ вырос на 4,45% и составил около  7,024 трлн. руб. Объем корпоративных облигаций в обращении составил на конец рассматриваемого периода около 11,334 трлн. руб., что на 1,99% выше уровня начала года и на 0,48% ниже уровня конца первого квартала т.г. После зафиксированного по итогам первого квартала снижения (-0,22%) рынок субфедеральных облигаций показал рост во втором квартале порядка 1,69%, что обеспечило  увеличение его  объема в обращении до 575,9 млрд. руб. (+1,47% к началу года). В результате структура рынка рублевых облигаций изменилась незначительно: доля ОФЗ выросла до 37,1% против 36,3% и 36,54% в конце первого квартала и в начале года, доля корпоративных облигаций снизилась до 59,86% против 60,68% в конце первого квартала и 60,63% в начале года. Доля субфедеральных облигаций выросла до 3,04% с 3,02% в конце  первого квартала, но осталась ниже уровня начала года (3,08%). На рынке государственных облигаций основную долю в размере около 65,5% (+1,9п.п. с начала года) занимают облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). С 8,0% в начале года до 6,8% продолжает снижаться доля облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Доля ОФЗ-ПК снизилась с начала года на 1,4 п.п. до 24,5%. Около 3,3% (+0,8% с начала года) рынка занимают облигации федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). Рост доли ОФЗ-ИН стал результатом размещения второго выпуска ОФЗ-ИН объемом 150 млн. штук, которое началось 4 апреля 2018г. По итогам четырех аукционов было размещено около 60 млн. облигаций (40% займа). Во втором квартале 2018г. продолжилось размещение третьего выпуска ОФЗ-н 53003 в объеме 15 млрд. руб. по номиналу. Продажи начались  15 марта 2018г. и на конец марта было реализовано облигаций на сумму 1,728 млрд. руб. (около 11,5% от заявленного объема). На конец второго квартала объем проданных облигаций составил 6,973 млрд. руб. по номинальной стоимости (46,5% от объема выпуска). Доходность облигаций (до уплаты комиссионного вознаграждения) в течение квартала была увеличена с 7,25% до 7,98% годовых (на первой неделе июля до 8,01% годовых). Нельзя не отметить, что темпы продаж ОФЗ-н снижаются с каждым новым выпуском (траншем). Так, например, за  26 дней с начала размещения было продано 100% облигаций 1-го транша, для реализации 100% 2-го транша серии 53001 потребовалось 71 день, в течение 75 дней с начала размещения было продано 61,04% облигаций серии 53002 и всего 46,49% облигаций серии 53003. На рынке субфедеральных и муниципальных облигаций на конец 2 квартала 2018г. были представлены 128 выпусков долговых ценных бумаг 52 эмитентов, в том числе 11 выпусков 6 органов местной власти. Максимальную долю  рынка по объему в обращении (около 10,8%) по-прежнему занимают облигации Красноярского края. На второе место после размещения нового займа вышла Самарская область (7,3%). На третью и четвертую строчки рейтинга по объему облигационных займов отодвинулись Нижегородская и Московская области с долей 6,6% и 6,5% рынка соответственно.  Пятое место сохранила за собой Москва, которая не размещала свои долговые ценные бумаги с октября 2013г., с долей 6,0% рынка (против 12% на начало 2017 года и около 23% еще годом ранее). Десять крупнейших региональных заемщиков с суммарной долей около 56,5% представлены на графике. На конец 2 квартала 2018г. доля облигаций региональных эмитентов первого эшелона (с высоким кредитным качеством) выросла до 52,9%  с 50,2% в начале года. Доля облигаций второго и третьего эшелонов снизилась до 36,0% и 11,1% по сравнению с 38,1% и 11,7% на начало года соответственно. На рынке корпоративных облигаций по итогам 2 квартала 2018г. нефтегазовый сектор сохраняет свое лидерство с долей 35,3% в общем объеме против 34,2% и 33,9% на начало рассматриваемого периода и начало года, опережая банковский сектор, доля которого продолжает расти с начала года с 19,1% до 19,8% (19,4% в начала второго квартала). Порядка 13,5% (против 13,6% на начало года) приходится на финансовый сектор (в котором наиболее широко представлены облигации ипотечных агентов, а также облигации лизинговых, страховых и других финансовых компаний). Из отраслей реального сектора высокие позиции занимают: транспорт и энергетика с долей порядка 7,1% и 5,9% (6,6% и 5,7%- в начала второго квартала, 6,4% и 5,8% на начало года)  соответственно. Около 3,5% (3,4% на начало второго квартал и 3,3% на начало года) от общего объема занимает связь, порядка 2,9% и 3,1% (по 2,9% на начало второго квартала и по 3,0% на начало года) приходится на металлургию и строительство. Доля облигаций эмитентов остальных отраслей составила около 8,8% (11,8% на начало рассматриваемого периода). Крупнейшими заемщиками на рынке корпоративных облигаций на конец 2 квартала 2018г. являлись: НК "Роснефть" (с долей 28,4% против 25,7% на начало второго квартала), РЖД (6,0% против 5,5%), ФСК ЕЭС (3,2% против 3,1%), Транснефть (2,9% против 3,0%), Башнефть (1,2%). Госкорпорация ВЭБ занимает 3,2% на конец 2 квартала против 3,0% в начале квартала (без учета краткосрочных облигаций),  ДОМ.РФ (АИЖК)  сохранил долю в 1,5% от общего объема рынка. Среди кредитных организаций крупнейшими заемщиками являются Россельхозбанк (с долей около 2,8% против 2,6% на начало квартала), Банк ГПБ (2,0% против 1,6%) и Сбербанк (1,6% против 1,1%). Доля облигаций корпоративных эмитентов первого эшелона (с высоким кредитным качеством) оценивается нами на уровне 63,1% против уровня 60,2% и 61,3% на начало второго квартала и начало года от суммарного объема рынка. Доля облигаций второго эшелона составляет, по нашим оценкам, 19,0% (19,1% на начало квартала и 20,3% на начало года), третьего эшелона – 17,9% (на начало квартала - 20,7%, на начало года - 18,4%). Основные показатели первичного рынка Объем первичных размещений рублевых облигаций в 2 квартале 2018г. составил, по нашим оценкам,  около 488,8 млрд. руб., что на 46,7% ниже показателя  1 квартала т.г. При этом на долю ОФЗ пришлось 44,5% от общего объема размещений, на субфедеральные и корпоративные облигации – 4,8% и 50,7% соответственно. С начала года объем первичных размещений рублевых облигаций составил 1,364 трлн. руб., что на 27,5% ниже показателя за аналогичный период 2017г. Худшую динамику показал первичный рынок ОФЗ: объем размещений гособлигаций составил во 2 квартале 2018г. около 217,4 млрд. руб., что на 53,1% ниже, чем в 1 квартале т.г. При этом эмитент всего на 48,3% выполнил план по привлечению на внутреннем рынке, который, как и в 1 квартале, был установлен в объеме 450 млрд. руб. по номиналу. Второй квартал не был отмечен таким высоким спросом, что наблюдался в 1 квартале 2018 г., эмитенту приходилось часто сокращать предложение и увеличивать премии к вторичному рынку. Тем не менее, в среднем  по итогам 2 квартала 2018г. спрос составил 216% от объема предложения против 284% в первом квартале. При этом 11 апреля Минфин отказался от проведения аукционов, а в ходе 7 аукционов (40%) не смог реализовать свое предложение в полном объеме. По итогам 1 полугодия  2018г. объем первичных размещений корпоративных облигаций составил 701 млрд. руб. (без учета краткосрочных биржевых облигаций ВТБ и ВЭБ), что на 41,7% ниже аналогичного показателя за 2017г., когда корпоративные заемщики привлекли на облигационном рынке денежные средства на сумму 993  млрд. руб.  При этом в 2 квартале 2018 г. объем первичных размещений составил 248 млрд. руб. против 453 млрд. руб., размещенных в 1 квартале текущего года. Во 2 квартале 2018 г. по сравнению с 1 кварталом на рынке публичного долга наблюдалось снижение активности эмитентов (в первую очередь, из числа крупных компаний), что стало следствием резкого ухудшения рыночной конъюнктуры. В апреле и мае компании корпоративного сектора разместили облигации на 98 и 94 млрд руб. соответственно (против 175 и 306 млрд руб., например, в 2017 г.), в июне на 56 млрд руб. (в июне  2017 г. – на 226 млрд руб.) Введение новых санкций со стороны США, которые коснулись в т.ч. отдельных бизнесменов и их компаний, на фоне роста геополитических рисков привело к резкому ослаблению национальной валюты и существенному росту доходности на рублевом долговом рынке, прежде всего на рынке ОФЗ, где около трети рынка занимают нерезиденты. На этом фоне в связи с резким ухудшением ситуации в начале апреля от размещения новых выпусков отказался целый ряд корпоративных эмитентов, среди которых были: ТГК-1, МРСК Центра и Поволжья, Сбербанк, Фольксвагенбанк Рус. и ряд других эмитентов. Во второй половине апреля 2018 года преимущественно размещались субординорованные и структурные облигации, которые менее чувствительны к текущей волатильности ставок,  в тоже время все основные эмитенты так и не вернулись на первичный рынок. Показательным стало проведение сбора заявок 27 апреля на новые облигации Почты России, по итогам которого объем займа был увеличен с 5 до 10 млрд. руб., а финальная ставка купонов на 5 лет до оферты при закрытии была установлена в размере 7,7% годовых (первоначально маркетируемый диапазон был 7,60-7,85%). Таким образом, доходность составила 7,85% годовых, что предполагает спрэд к "кривой" доходности ОФЗ порядка 97 б.п., а до "апрельского" ухудшения эмитенты первого эшелона размещали свои облигации при доходности ниже или сопоставимой с ключевой ставкой и со спрэдом к ОФЗ на уровне 40-60 б.п. Пауза, взятая эмитентами, также была связана с ожиданиями предстоящего в конце апреля заседания Банка России, на котором рассматривался вопрос о ключевой ставке. На своем заседании в конце апреля 2018.г Банк России, как и ожидалось рынком, оставил ключевую ставку без изменения, отметив в своем заявлении, что "остается неопределенность относительно дальнейшей реакции инфляционных ожиданий на апрельские события на финансовых рынках", а "потенциал снижения ключевой ставки для формирования нейтральных денежно-кредитных условий несколько уменьшился". Последующее восстановление первичного рыка после майских праздников началось медленно и при более высоких уровнях ставок. Дом.РФ собрал 15 мая книгу заявок на 13-и месячные облигации с индикативной доходностью 7,16-7,27% годовых (спрэд к ОФЗ- 50-70 б.п.). Спрос превысил 40 млрд. руб., было размещено облигаций на 25 млрд. руб. при доходности 7,12% годовых (купон – 7,00%). При этом еще в начале апреля эмитент разместил годовые облигации с купоном 6,85% годовых (т.е. на 40 б.п. ниже ключевой ставки). 25 мая был размещен новый облигационный заем объемом 40 млрд руб. Сбербанка (дюрация 4,28 г., купон – 7,20%, доходность 7,33%, спрэд к ОФЗ – 35 б.п.), высокий спрос был обеспечен преимущественно внутренними клиентами кредитной организации. При этом в начале марта выпуск Сбербанка со сроком обращения 3,5 года был размещен с купоном 6,9% годовых. Рыночный спрос был сконцентрирован в основном на облигационных займах эмитентов первого эшелона, но при этом инвесторы требовали от эмитентов более высоких премий. Очередной "шоковый" момент локальный рынок долга испытал после заседания Банка России по ключевой ставке, состоявшемся 15 июня, когда регулятор, как и ожидалось рынком, оставил ключевую ставку без изменения, но отметил в своем заявлении намерения вернуться к снижению ставки только в 2019 году. На первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций во 2 квартале 2018 г.  состоялось три размещения новых облигационных займов следующих эмитентов: Республики Саха (Якутия), Краснодарского края и Самарской области. Первые кварталы традиционно характеризуются низкой активностью со стороны эмитентов-регионов.  Первые размещения начинаются обычно в мае – июне, второе полугодие и,  особенно последние месяцы года, традиционно является периодом высокой активности субфедеральных и муниципальных заемщиков: в 2016г. порядка 83% от общего годового объема первичных размещений региональных эмитентов приходилось на вторую половину года, а в 2017г. эта доля составила более 88% (в т.ч. около 49% за последние два месяца). Обороты вторичного рынка По итогам I полугодия 2018г. объем биржевых сделок с рублевыми облигациями составил 5,897 млрд. руб., т.е. остался на уровне, близком прошлому году, когда объем сделок составил 5 875,3 млрд руб. после роста на 33,7% в 1 полугодии 2017 г. по сравнению с 1 полугодием 2016г. При этом максимальный (почти двукратный) рост объема сделок (2,1 раза) к показателю аналогичного периода предыдущего года,  продемонстрировали субфедеральные облигации, биржевой оборот по которым составил 195,8 млрд руб., хотя традиционно опережающая динамика наблюдалась в сегменте федеральных облигаций. В 1 полугодии объем сделок с ними вырос на 40,4% до 3,804 трлн. руб. Единственным сектором рублевого долгового рынка, объем сделок в котором уступил результату аналогичного периода предыдущего года (как и в 1 квартале 2018 г.), стали корпоративные облигации. Объем сделок с данными ценными бумагами составил около 1,897 трлн. руб., что на 38% ниже показателя предыдущего года (рис. 11.1). В разрезе кварталов обороты распределились достаточно равномерно: 49,4% приходилось на 1 квартал и 50,6% на 2 квартал 2018 г. Как и в предыдущие годы, объем биржевых торгов с ОФЗ превысил показатель по корпоративным облигациям, по итогам 1 полугодия 2018 г. – в 2 раза. Доля ОФЗ в суммарном объеме в I полугодии 2018г. составила 64,5% против 32,2% по корпоративному долгу (52,3% против 44,9% по итогам всего 2017г. и 62,2% и 34,5% в 1 квартале 2018г.). На долю сделок с субфедеральными и муниципальными облигациями пришлось 3,3% от суммарного оборота против 2,8% по итогам всего 2017г. и 3,4% в 1 квартале 2018 г. В апреле 2018г. на рынке ОФЗ был зафиксирован максимальный объем сделок в объеме 858,7 млрд. руб., превысив предыдущий рекорд, составивший около 665 млрд. руб. в феврале 2018г. Среди обращающихся в II квартале 2018г ОФЗ вновь наиболее активно торговался один из самых долгосрочных выпусков ОФЗ-ПД 26221 с погашением в марте 2033г., суммарный объем сделок с которым на основной сессии и в РПС Московской биржи составил около 273,2 млрд. руб. или около 14,5% от суммарного объема биржевых сделок с облигациями федерального займа (около 221,7 млрд. руб. или около 13,8% от суммарного объема в 1 квартале т.г.). Второй результат с объемом 243,5 млрд. руб. (13,0% от суммарного) был зафиксирован по выпуску ОФЗ-ПД 26207 с погашением в феврале 2027г.  В тройку наиболее ликвидных бумаг вошел выпуску ОФЗ-ПД 26222 с погашением в октябре 2024г., объем сделок по которому составил около 139,1 млрд. руб. и 7,4% от суммарного объема биржевых сделок. На долю 10 наиболее торгуемых выпусков пришлось около 69,5% от суммарного объема биржевых сделок. На вторичном рынке субфедеральных облигаций в II квартале 2018г. относительно высокая активность сохранилась: среднемесячный оборот составил около 32,6 млрд. руб. против 32,5 млрд. руб. в 1 квартале т.г. и порядка 16,5 млрд. руб. за аналогичный период 2017г. Максимальную ликвидность в II квартале 2018г. на вторичном рынке субфедеральных облигаций показал выпуск 10 Нижегородской области, объем сделок с которым на основной сессии  и в РПС Московской биржи составил около 12,4 млрд. руб. или 13,0% от суммарного объема сделок с региональными облигациями. Порядка 6,8 млрд. руб. (с долей  около 7,1% рынка) составили обороты по облигациям ЯНАО 2016г. При этом на долю 10 наиболее активно торгуемых выпусков пришлось около 51,7, от суммарного оборота по субфедеральным и муниципальным облигациям на Московской бирже, а на долю 20 выпусков – 76,3%. Во 2 квартале 2018 г. рыночная активность в облигациях корпоративных эмитентов значительно сократилась. Если в 1 квартале 2018г. среднемесячный объем биржевых торгов составил порядка 335 млрд. руб. (а максимальный был зафиксирован в марте в размере около 421 млрд. руб.), то во 2 квартале среднемесячный оборот составил всего 297,4 млрд руб. При этом в мае он снизился до 231 млрд руб. – минимуму с января 2016 г. Конъюнктура рынка рублевых облигаций На рынке рублевых облигаций во втором квартале 2018г. ситуация резко ухудшилась. Введение в начале апреля новых санкций со стороны США, которые коснулись в т.ч. отдельных бизнесменов и их компаний, на фоне роста геополитических рисков привело к резкому ослаблению национальной валюты и существенному росту доходности на рублевом долговом рынке, прежде всего на рынке ОФЗ, где около трети рынка занимают нерезиденты. После резкого падения цен рублевых облигаций в первой половине апреля рынок пытался скорректироваться вверх, отыграв около трети падения. И в дальнейшем практически до середины июня наблюдалось преимущественно боковое движение. Относительное затишье в это время отчасти было связано и с ожиданиями инвесторов решений по денежно-кредитной политике, которые в середине июня должны были быть приняты тремя центральными банками (ФРС США, ЕЦБ и Банк России). При этом не менее важным фактором для инвесторов была риторика последующих комментариев со стороны регуляторов. ФРС США по итогам заседания 12-13 июня приняла ожидаемое рынками решение повысить процентную ставку по федеральным кредитным средствам на 25 б.п. до 1,75-2% годовых, при этом в заявлении было сказано, что теперь ожидается четыре повышения ставки в 2018 году, включая мартовское и июньское, против ожидавшихся в марте трех повышений. Возможность ускорения повышения ставки вызвало определенное беспокойство у инвесторов. ЕЦБ также как и ожидалось сохранил базовую ставку на прежнем уровне, пообещав удерживать ее неизменной, по крайне мере, до лета 2019г. При этом ЕЦБ планирует сократить объем выкупа облигаций в рамках QE с октября т.г. до 15 млрд. евро в месяц и завершить выкуп к концу декабря 2018г. Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на прежнем уровне (7,25%). Однако, после решения Правительства РФ о повышении НДС до 20% в 2019г., в результате которого Минфин РФ и ЦБ РФ заявили о возможном росте инфляции до 4,0-4,5% в 2019г., вероятность снижения в кратко- и среднесрочной перспективе практически сошла на нет.  Изменения ожиданий инвесторов привело к очередному снижению цен рублевых облигаций. В начале 2 квартала доходность ОФЗ достигла своего локального минимума за последние четыре года с момента введения антироссийских санкций. По итогам 2 квартала 2018г. рост доходности ОФЗ составил от 50-60 б.п. на коротком и длинном концах "кривой" и до 80-90 б.п. – по среднесрочным выпускам. В результате доходность ОФЗ превысила уровень, который был зафиксирован в конце 2017г. Говоря о конъюнктуре рынка ОФЗ, нельзя не отметить сохраняющееся влияние операций инвесторов – нерезидентов.  В последние годы на рынке наблюдался преимущественно рост вложений нерезидентов в ОФЗ, которые на 1 апреля 2018г. достигли своего исторического максимума в 34,5%. В апреле - мае бегство иностранных инвесторов из российского риска стало следствием падения вложений нерезидентов в госбумаги до 32,3% на 01.05.2018 и 30,5% на 01.06.2018г., т.е. до уровня годичной давности. По данным Банка России, номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, на 1 июня составлял 2,123 трлн. рублей при общем объеме рынка ОФЗ в размере 6,959 трлн. рублей. С начала 2018г. доля нерезидентов снизилась на 2,6%, в абсолютном выражении снижение составил 107 млрд. руб. (-4,8%). Рынок ОФЗ при этом вырос на 219 млрд. руб. (+3,2%). По состоянию на 1 июня 2017 года доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 30,7% или 1,890 трлн. руб.  при общем объеме рынка 6,163 трлн. рублей. На начало 2 квартала 2018г. доходность на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций также находились на своих локальных минимумах, что было, прежде всего, адекватной реакцией рынка на снижения ключевой ставки и доходности на рынке ОФЗ. По итогам 2 квартала 2018г., в соответствии с индексами доходности, рассчитываемыми Московской биржей, средняя доходность субфедеральных и корпоративных облигаций выросла на 39 и 49 б.п. соответственно против 77 б. п. в среднем по ОФЗ. При этом все индексы оказались выше ключевой ставки на 30-50 б.п. Инвестиционная привлекательность По итогам 2 квартала 2018г. индекс совокупного дохода ОФЗ, рассчитываемый Московской Биржей, потерял 1,67% против роста на 4,19% в течение 1 квартала, в то время как индексы корпоративных и субфедеральных облигаций показали условный рост на 0,32% и 0,07% соответственно. По итогам 2 квартала вложения в корпоративные и субфедеральные облигации принесли доход в размере 0,07% и 0,32% соответственно. Результат от инвестиций на фондовом рынке (после существенного роста в 1 квартале 2018г.)  также оказался ниже инфляцию. Максимальный рост принесли бы инвесторам вложения в  доллар США, покупка евро принесла бы доходы в размере 3,44%, что выглядит более удачным инвестированием по сравнению с возможностями заработать на рынке фондовом и долговом рынках.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_18_bk_region_rinok_rublevih_obligaciy_voshe Thu, 19 Jul 2018 11:45:05 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские евробонды под давлением нефти]]> Российские евробонды: под давлением нефти. Во вторник российский сегмент евробондов оказался в зоне понижательной ценовой коррекции под воздействием дешевеющей нефти. Данная динамика несколько контрастировала с картиной, сложившейся на рынках долларовых долгов других EM, которые в целом торговались нейтрально. 5-летний спред на "Россию" снова достиг отметки 130 б. п. Снижение цен в корпоративном сегменте оказалось менее выраженным (госбумаги потеряли по итогам дня около 0,3 п. п.). Слабее рынка выглядели дальние евробонды Veon. Сектор ОФЗ: цены просели на 30 б. п. Довольно активная коррекция вчера наблюдалась и на рублевом рынке госдолга. В общем-то, как внутренние (перспективы денежно-кредитной политики), так и внешние факторы (нефть, отсутствие конкретных договоренностей на встрече в Хельсинки) располагали к такому развитию событий.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_18_finam_rossiyskie_evrobondi_pod_davlenie Thu, 19 Jul 2018 10:25:09 +0300 <![CDATA[Севергазбанк: "Медведи" получили преимущество на российском рынке долга]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_17_severgazbank_medvedi_poluchili_preimush Wed, 18 Jul 2018 10:45:05 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские евробонды в русле EM]]> Российские евробонды: в русле EM. Начало недели российский суверенный сектор евробондов провел в слабом понижательном тренде: доходности госбумаг увеличились на 1-2 б. п. вдоль кривой. Надо сказать, что долги других крупных развивающихся стран показали схожую динамику. 5-летний спред на "Россию" немного подрос — до отметки 127 б. п. Из новостей дня отметим объявление МКБ оферты на выкуп еврооблигаций с погашением в 2027 г. и "вечных" выпусков на общую сумму 100 млн долл. Заявки на выкуп от держателей будут приниматься в диапазоне 860-910 долл. за бумагу номиналом 1000 долл. При этом те, кто предъявят бумаги к выкупу к так называемому раннему дедлайну (27 июля) получат премию в размере 30 долл. Итоги оферты в рамках раннего дедлайна будут объявлены 30 июля, окончательные результаты планируется подвести 13 августа. Сектор ОФЗ: цены просели на 10 б. п. Несмотря на стабильный рубль, в секторе ОФЗ вчера наблюдался умеренный негатив. Наиболее ликвидные выпуски потеряли около 10 б. п. Отметим заявление исполняющего обязанности директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Андрея Липина, согласно которому регулятор не будет давать сигнал перед июльским заседанием по ключевой ставке. По мнению г-на Липина, такой сигнал не нужен — рынок и так все знает. В общем, на наш взгляд, шансы на снижение ключевой ставки в июле минимальны.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_17_finam_rossiyskie_evrobondi_v_rusle_em Wed, 18 Jul 2018 09:38:59 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Еженедельный обзор: Доходности в секторе суверенных российских бумаг опустились до уровней конца марта]]> В случае позитивных сюрпризов от встречи президентов России и США нельзя исключать дальнейшего сужения спредов. Мы отмечаем, что в результате активного восстановления в течение последних недель доходности в секторе суверенных российских бумаг опустились до уровней конца марта. Инвестиционные идеи (российские евробонды) На прошлой неделе Госдума РФ приняла в третьем чтении поправки в Налоговый кодекс, освобождающие от уплаты налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с курсовой разницы по гособлигациям в валюте. Теперь, при расчете НДФЛ обменный курс будет зафиксирован на весь период владения евробондами на уровне курса на дату покупки ценных бумаг. Данная мера повысит привлекательность суверенных евробондов для российских частных инвесторов в периоды ослабления рубля. Предполагаемая дата вступления в силу закона — 1 января 2019 г. Важно заметить, что закон касается выпусков, размещенных после 01.01.2018 г. В настоящее время параметрам закона удовлетворяет только один выпуск — с погашением в марте 2029 г. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте выпусков с невысокой дюрацией и относительно высокими рейтингами отметим евробонд Ingram Micro Inc. погашением в 2022 г. Выпуск объемом 300 млн долл. размещен в августе 2012 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за полгода до погашения. Отметим, что IM 5 08/10/22 находится на обслуживании в НРД. Ingram Micro Inc. занимается оптовой торговлей продуктами и услугами в сфере ИТ. Корпорация поставляет на рынок компьютерную технику, сетевое оборудование и программные продукты, а также оптимизирует цепочку поставок для клиентов и дилеров. Продукция Ingram Micro Inc. реализуется более 200 тыс. клиентам в 160 странах мира. Штаб-квартира расположена в Калифорнии (США), в компании занято 28 тыс. человек. В 2016 г. Ingram Micro Inc. была приобретена китайской компанией Tianjin Tianhai Investment Company (входящей в HNA Group) за 6 млрд долл. Агентства Moody’s и Fitch держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов Ingram Micro Inc. (Ba1 и BBB- соответственно). В сегменте сравнительно "коротких" бумаг с повышенной доходностью выделим евробонд канадской Mountain Province Diamonds Inc. с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 330 млн долл. США размещен в декабре 2017 г. До погашения по бумаге предусмотрены три колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.12.2019 г. по цене 104%) составляет 9,3%. Обратим внимание на высокий купон по бумаге (8%). MPVDCN 8 12/15/22 находится на обслуживании в НРД. Mountain Province Diamonds Inc. занимается разведкой и разработкой алмазных месторождений на северо-западе Канады. Штаб-квартира расположена в Торонто. По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 185 и 92 млн долл. США, чистая прибыль была зафиксирована на уровне 15 млн долл. США. Акции Mountain Province Diamonds Inc. торгуются на фондовой бирже Торонто с текущей рыночной капитализацией 0,5 млрд долл. США.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_16_finam_ezhenedelniy_obzor_dohodnosti_v Tue, 17 Jul 2018 09:42:08 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: В секторе ОФЗ умеренный рост]]> Российские евробонды: нулевые изменения. Российские евробонды остались безучастны к просадке цен на нефть, проведя вчерашний день безрезультатно. Если в суверенном сегменте и отмечалось какое-то движение, то корпоративные бумаги по-прежнему пребывают в "летней" спячке. Впрочем, примерно такие же настроения царили и во всем сегменте долларовых долгов EM (за исключением Турции). 5-летний спред на "Россию" сузился до 125 б. п. В случае позитивных итогов грядущей встречи руководителей России и США нельзя исключать дальнейшего снижения спредов. Сектор ОФЗ: умеренно растем. Сектор рублевого госдолга не заметил турбулентности на рынке нефти, продолжив восстановление. Правда, сейчас котировки ОФЗ доросли лишь до уровней, отмеченных в результате "апрельского" валютного шока, в то время как до 5-летних минимумов по доходности (достигнутых в конце марта) еще далеко.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_13_finam_v_sektore_ofz_umerenniy_rost Sat, 14 Jul 2018 10:14:10 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Сектор ОФЗ в "зеленой" зоне]]> Российские евробонды: ценовой рост выдохся. Вчера повышательные настроения, наблюдавшиеся в начале недели на фоне роста глобального аппетита к риску, уступили место слабой коррекции. Цены суверенных российских евробондов снизились примерно на 5 б. п., в то время как в корпоративном сегменте наблюдался полный штиль. Госдума в третьем чтении приняла поправки в Налоговый кодекс, освобождающие от уплаты налога на доходы физических лиц с курсовой разницы по гособлигациям в валюте, эмитированным с начала 2018 г. Сектор ОФЗ: в "зеленой" зоне. Сектор ОФЗ, наконец, принял во внимание недавнее укрепление рубля — цены индикативных бумаг подросли в среду на 10 б. п. Росту котировок на вторичном рынке способствовали итоги аукционов Минфина, на которых ОФЗ двух серий общим объемом 40 млрд руб. были полностью размещены при совокупном спросе в 111 млрд руб.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_12_finam_sektor_ofz_v_zelenoy_zone Fri, 13 Jul 2018 10:40:57 +0300 <![CDATA[Севергазбанк: В ближайшее время на рынке российского долга будет наблюдаться "боковик" и точечные покупки]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_12_severgazbank_v_blizhayshee_vremya_na_rinke Fri, 13 Jul 2018 10:40:56 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: В российских евробондах по-прежнему ценовой рост]]> Российские евробонды: по-прежнему в зоне ценового роста. Вчера на долларовом облигационном рынке продолжился растущий тренд: цены российских суверенных бумаг возросли на 0,1 п. п. Подобную динамику продемонстрировали и другие EM (кроме Турции, где происходили активные распродажи). По-видимому, дополнительный оптимизм в отношении российских активов связан с грядущим саммитом Россия-США (16 июля). 5-летний спред на "Россию" продолжил сужение — до 127 б. п. Корпоративный отечественный сектор, тем не менее, несколько сбавил обороты восстановления. Как и в понедельник, в числе лидеров по ценовому приросту оказались суборда МКБ (доходность "вечного" выпуска снизилась за два дня более чем на "фигуру" — до 13,1%) и дальние выпуски "Газпрома". Сектор ОФЗ: Сегодня Минфин протестирует спрос, предложив бумаги двух серий с постоянными купонами на общую сумму 40 млрд руб. Несмотря на довольно активно укрепляющийся рубль, сектор ОФЗ вчера не поддержал почин номинированных в долларах долговых бумаг: динамика оказалась смешанной. Доходности ОФЗ со сроком погашения через 3/9/15 лет составляют сейчас 7,1%/7,6%/7,7% соответственно, сократившись по сравнению с уровнями середины июня на 0,1 п. п.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_11_finam_v_rossiyskih_evrobondah_po_prezhne Thu, 12 Jul 2018 10:15:44 +0300 <![CDATA[Севергазбанк: Размещение долга Минфином должно пройти довольно успешно]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_10_severgazbank_razmeshenie_dolga_minfinom Wed, 11 Jul 2018 10:20:17 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: В секторе ОФЗ ценовой рост]]> Российские евробонды: risk-on. В понедельник позитив на долларовых рынках EM продолжился, российская суверенная кривая сместилась вниз на 5 б. п. 5-летний спред на "Россию" сузился до 129 б. п. (еще неделю назад от превышал отметку 140 б. п.). Покупатели правили бал и в корпоративном сегменте, активно восстанавливали свои позиции суборда МКБ. В целом, лучше рынка выглядели самые дальние выпуски российских компаний и банков. Как заявил вчера министр финансов РФ Антон Силуанов, программу по обмену суверенных евробондов предполагается завершить в следующем году, когда будет размещено бумаг на 7 млрд долл. В 2021-2022 г. внешние займы будут сокращены до 3 млрд долл. в год и будут предполагать размещение только новых выпусков. Сектор ОФЗ: тоже ценовой рост. Несмотря на данные от ЦБ, согласно которым инфляционные ожидания населения в июне подскочили до уровней осени прошлого года, рост спроса на риск отразился вчера и на динамике рублевых гособлигаций. Цены ОФЗ подросли на 20 б. п. Выступая на парламентских слушаниях в Госдуме, первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева заявила, что инфляционное давление на фоне налоговых решений уже выросло, а инфляция в 2018 г составит 3,5-4% (т.е. уложится в рамки целевого ориентира).]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_10_finam_v_sektore_ofz_cenovoy_rost Wed, 11 Jul 2018 10:20:17 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Еженедельный обзор: Российский евробондовый сектор продолжил восстановление]]> Давление со стороны базовых активов несколько спало, в то время как цены на нефть продолжают оставаться на комфортном для российского бюджета уровне. Наряду с отсутствием эскалации геополитических рисков все это обеспечило некоторое восстановление российского евробондового сегмента, находящегося в зоне турбулентности с начала текущего года. Инвестиционные идеи (российские евробонды) Как заявил на прошлой неделе в интервью Интерфаксу вице-президент Evraz по финансам Николай Иванов, компания планирует значительное сокращение долговой нагрузки в 2018 г., а также ожидает значительное улучшение на уровне EBITDA. Заметим, что значение метрики "Чистый долг/EBITDA" Evraz сократилось за 2017 г. с 3,1 до вполне умеренного уровня 1,5. Улучшения на уровне долговой нагрузки привели к недавнему пересмотру в сторону повышения кредитных рейтингов Evraz агентствами Moody’s и Fitch. Выпуски эмитента располагаются довольно ровно вдоль суверенной кривой, поэтому мы отдаем предпочтение выпуску с погашением в 2021 г., характеризующемуся высоким купоном (8,25%) и умеренной дюрацией. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) Как мы уже отмечали, рост процентных ставок по всему миру привел к ситуации, когда инвесторы имеют возможность зафиксировать довольно интересную доходность (на уровне 4% и выше) по высокорейтинговым бумагам. Например, один из евробондов транснационального гиганта Citigroup Inc. с погашением в 2025 г. предлагает сейчас доходность 4,3%. Выпуск объемом 1 млрд долл. размещен в марте 2015 г. Опций по пересмотру уровня купона и/или досрочному погашению не предусмотрено. Минимальный лот по бумаге составляет 1 тыс. долл. C 3 ⅞ 03/26/25 находится на обслуживании в НРД. Citigroup Inc. — холдинговая компания диверсифицированных финансовых услуг для потребителей и корпоративных клиентов по всему миру.  Услуги Citigroup Inc. включают инвестиционно-банковские услуги, розничные брокерские услуги, банковское обслуживание юридических лиц, расчетно-кассовое обслуживание и сопровождающие продукты. В филиалах компании занято более 200 тыс. человек, штаб-квартира расположена в Нью-Йорке. По состоянию на 31.03.18 г. выручка эмитента за последние 12 месяцев составила 90,3 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 6,3 млрд долл. Акции Citigroup Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 170 млрд долл. В сегменте выпусков с повышенной доходностью выделим евробонд американской Calpine Corporation погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1,55 млрд долл. размещен в июле 2014 г. По бумаге предусмотрены 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.10.2019 г. по цене 102,875%) составляет 15,9%. Отметим, что CPN 5 ¾ 01/15/25 находится на обслуживании в НРД. Calpine Corporation производит и реализует электро- и тепловую энергию, контролируя около 26 ГВт мощностей, расположенных в США, Мексике и Канаде. Является ведущим производителем (40%) геотермальной энергии в США. На заводах корпорации занято 2,3 тыс. человек. По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 8,5 и 0,9 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 0,9 млрд долл. В марте 2018 г. Calpine Corporation была приобретена консорциумом, возглавляемым компанией Energy Capital Partners, за 5,6 млрд долл.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_09_finam_ezhenedelniy_obzor_rossiyskiy_ev Tue, 10 Jul 2018 09:49:37 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: В секторе ОФЗ умеренный ценовой рост]]> Российские евробонды: в "зеленой" зоне. В четверг покупатели продолжили править бал в сегменте долларовых долгов EM. Российские бумаги тоже оказались в фаворе у инвесторов, потеряв в доходности по итогам дня около 6 б. п. Теперь самый высокий уровень доходности, доступный на отечественной кривой, составляет 5,3% (в середине прошлого месяца он достигал 5,8%). В корпоративном сегменте хорошо выглядели самые дальние евробонды "Газпрома". Суборда МКБ, напротив, умеренно дешевели. Сектор ОФЗ: умеренный ценовой рост. Рублевые долги также подрастали в стоимости, цены индикативных ОФЗ увеличились на 10-15 б. п. Тем не менее, в целом характер торгов продолжает оставаться "летним". Доходности ОФЗ со сроком погашения через 3/9/15 лет составляют 7,2%/7,7%/7,8% соответственно.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_06_finam_v_sektore_ofz_umerenniy_cenovoy_r Sat, 07 Jul 2018 09:50:04 +0300 <![CDATA[FinEx ETF: Налоговые новации на рынке суверенных еврооблигаций]]> Суть нового закона

5 июля Госдума приняла во втором чтении законопроект об освобождении физических лиц от выплаты НДФЛ c курсовой разницы по операциям с еврооблигациями РФ. На рассмотрение парламента закон был внесен правительством 6 июня, 20 июня закон был принят в первом чтении. Предполагаемая дата вступления в силу закона — 1 января 2019 г.

Как это отразится на доходности?

В случае принятия закона НДФЛ не будет взиматься с валютной переоценки еврооблигаций. Если частный инвестор приобрел еврооблигацию за 100 000 долл. при курсе 60 руб./долл. и продал за те же 100 000 долл. при курсе 65 руб./долл., для него не возникает налоговых последствий. В то же время в случае укрепления рубля инвестор не сможет сальдировать убыток с прибылью по другим инвестициям для снижения налоговых выплат.

Рассмотрим ситуацию, когда частный инвестор 01 июля 2018 г. приобрел полный лот еврооблигации на 100 тыс. долл. и продал его 1 июля 2019 г. также за 100 тыс. долл.

За и против

Несмотря на то, что законопроект создает некоторые преимущества для отдельных, наиболее обеспеченных категорий физических лиц при инвестировании в суверенные еврооблигации, он не решает главной проблемы — низкой ликвидности инструмента. На российском рынке основной способ работы с еврооблигациями — приобретение и продажа на внебиржевом рынке, что означает большую разницу между ценами — спред.

Минимальная сумма по внебиржевым сделкам с евробондами, как правило, 100 000-200 000 долл., что делает такого рода вложения недоступными для большинства частных инвесторов — ни для точечных инвестиций, ни для создания диверсифицированного портфеля.

Принятие налоговых новшеств не приносит ничего нового — частные инвесторы уже могли избежать выплаты налогов, воспользовавшись трехлетней налоговой льготой.

Целесообразны ли такие шаги? На наш взгляд, нет. К сожалению, государство занимается не тем, чем нужно — вместо системных решений (например, введения полноценных 401-K типа счетов, открываемых в рамках индивидуального ДУ) даются льготы по отдельным инструментам. С точки зрения отдельных инвестиционных стратегий для узкой прослойки наиболее состоятельных клиентов это может быть благом, но к построению удобной среды для инвестиций частного клиента это отношения не имеет.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_05_finex_etf_nalogovie_novacii_na_rinke_su Fri, 06 Jul 2018 15:19:02 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Первые в текущем квартале аукционы прошли при высоком спросе]]> Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 04 июля 2018г. На первых аукционах III квартала 2018г. Минфин РФ увеличил общий объем предложения ОФЗ до 30 млрд. руб. К размещению были предложены короткий выпуск ОФЗ-ПД 25083 и один из самых длинных выпуск ОФЗ-ПД 26224 в объеме по 15 млрд. руб.  номинальной стоимостью каждый. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 25083 установлено 15 декабря 2021 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26224 является 23 мая 2029 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 6,90% годовых. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083 спрос составил около  53,046 млрд. руб., превысив более чем в 3,5 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 28 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без одной облигации) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,12 п.п. по цене отсечения и около 0,09 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 99,090% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,1204% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,43% и 7,42% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,275% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,213% от номинала, что соответствовало доходности – 7,37% и 7,39% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила порядка  3-5 б.п. Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 составил около  32,156 млрд. руб., более чем в 2,1 раза превысив объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 56 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,73 п.п. по цене отсечения и около 0,65 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения была установлена на уровне 94,025%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,1012% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,87% и 7,86% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 94,290% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,753% от номинала, что соответствовало доходности – 7,83% и 7,76% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила  порядка 10-11 б.п. Первые в текущем квартале аукционы прошли при высоком спросе, который преимущественно был сформирован за счет спекулятивно настроенных инвесторов, проявивших интерес к ОФЗ после аукционов предыдущей недели, в ходе которых размещения прошли с дисконтом по цене в размере более 0,5-1,0 п.п. к уровню вторичного рынка. Кроме того, одним из факторов роста интереса инвесторов к гособлигациям стал рост их доходности, который по сравнению с предыдущими аукционами, состоявшимися по данным выпускам в первой половине июня, составил порядка 30-40 б.п. Текущие размещения также прошли в полном объеме при превышении спроса более чем в 3,5 и 2,1 раза по более короткому и долгосрочному выпуску соответственно.  При этом, если по короткому выпуску ОФЗ-ПД  25083 было достаточно дисконта в пределах 0,9-0,12 п.п., то для реализации долгосрочного выпуска дисконт был увеличен до 0,65-0,73 п.п. "Премия" по доходности для инвесторов составила 3-5 б.п. и 10-11 б.п. соответственно. Агрессивность заявок инвесторов оправдана плавным повышением ставок  по ОФЗ, которое наблюдается с начала апреля т.г., а также сохранением амбиционных планов Минфина РФ по размещению в текущем квартале гособлигаций в объеме 450 млрд. руб., что требует от эмитента еженедельных продаж облигаций на сумму порядка  34,615 млрд. руб. При этом напомним, что аналогичные планы по объему первого и второго квартала т.г. были выполнены на 102,9% и 48,4% соответственно.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_05_bk_region_pervie_v_tekushem_kvartale_auk Fri, 06 Jul 2018 10:58:05 +0300 <![CDATA[СЕВЕРГАЗБАНК: На рынок российского долга вернется осторожный спрос со стороны иностранцев]]> http://so-l.ru/news/y/2018_07_05_severgazbank_na_rinok_rossiyskogo_dolga Fri, 06 Jul 2018 10:58:05 +0300