Bonds.Finam. Комментарии bonds.finam.ru http://so-l.ru/news/source/bonds_finam_kommentarii Sun, 22 Apr 2018 05:53:21 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские облигации продолжают восстановление]]> Российские евробонды: корпоративные бумаги продолжают восстановление. В четверг оптимизм инвесторов на рынке российских суверенных евробондов несколько иссяк: во-первых, доходность базового актива продолжила рост, а во-вторых, риски санкций (и антисанкций) никуда не исчезли. Впрочем, благодаря дорожающей нефти, российские инвалютные долги выглядели несколько лучше своих аналогов из EM. Корпоративный сектор выглядел лучше суверенных займов. Всего считанное количество бумаг завершили день в "красной" зоне, хотя осторожность инвесторов в отношении отечественных долларовых активов продолжает ощущаться. Лучше рынка выглядели банковские выпуски, в частности, отметим "вечный" выпуск Газпромбанка, подорожавший почти до номинала. Сектор ОФЗ: опять ценовой рост. Продолжается нормализация доходностей и на рынке ОФЗ. Цены дальних бумаг снова, как и днем ранее, прибавили около 30 б. п. Доходности трехлетних бумаг опустились ниже отметки 7%. Ньюсмейкером дня выступила первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева, заявившая, что регулятор будет снижать ключевую ставку медленнее, чем планировалось ранее, а переход к нейтральной политике (ключевая ставка на уровне 6-7%) может произойти в 2018 г. позже, чем ожидалось. Впрочем, в ее заявлениях мы не увидели стремление пойти на увеличение ставки на заседании в следующую пятницу, что является позитивным фактором.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_20_finam_rossiyskie_obligacii_prodolzhayut_v Sat, 21 Apr 2018 10:54:10 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Только короткие ОФЗ с постоянным доходом вызвали интерес у инвесторов]]> Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 18  апреля 2018г. После отказа из-за ухудшения конъюнктуры на рынке от проведения аукционов в прошлую среду 18 апреля Минфин РФ снизил общий объем размещения ОФЗ до  20 млрд. руб., предложив к продаже относительно краткосрочные выпуски ОФЗ-ПД 25083 и ОФЗ-ПК 29012 в объеме по 10 млрд. руб. по номинальной стоимости каждый. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 25083 установлено 15 декабря 2021 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 7,0% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПК выпуска 29012 является 16 ноября 2022 года. Ставка текущего купона составляет 8,95% годовых, ставка оставшихся купонов будет определяться как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за шесть месяцев + 0,40 п.п. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083  спрос составил около  32,851 млрд. руб., превысив почти в 3,29 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без трех облигации) с "премией" к вторичному рынку в размере 0,14 п.п. по цене отсечения и около 0,11 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 100,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2357% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,05% и 7,04% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,298% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,343% от номинала, что соответствовало доходности – 7,02% и 7,00% годовых соответственно. Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29012 составил около  6,889 млрд. руб. или около 69% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, Минфин РФ разместил облигаций на сумму 3 188,4 млн. руб. по номинальной стоимости или около 32%, предоставив при этом инвесторам "премию" по цене в размере около 0,19 п.п. в среднем (около 0,26 п.п. составила максимальная "премия"). Цена отсечения была установлена на уровне 103,000%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,0682% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,56% и 6,55% годовых соответственно.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 103,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,258% от номинала. Результаты прошедших аукционов не были однозначными, при этом инвесторы потребовали определенную "премию" за свое участие. Высокий спрос на первом аукционе обусловлен не только низким объемом предложения, но и наблюдаемым улучшением конъюнктуры на вторичном рынке, в результате которого на текущий момент было отыграно назад около половины от максимального "падения", а также двухнедельным перерывом в проведении первичного размещения ОФЗ. Размещение ОФЗ-ПД прошло с "премией" порядка 0,11 п.п. по цене и 4 б.п. по доходности, которая вернулась на уровень начала января  т.г. Т.н. "защитные" ОФЗ с переменным купоном, значение которого привязано к ставке RUONIA, не вызвали большого интереса со стороны инвесторов, среди которых традиционно превалировали российские банки.  При относительно низком спросе (около 69% от объема предложения) максимальная "премия" по цене составила около 0,26 п.п., а объем размещения составил около 32%. Следует отметить, что практически с весны 2017г. ставка RUONIA находится ниже ключевой ставки Банка России, а спрэд к ней шестимесячной скользящей средней кредитной ставки снизился до -40 б.п. в последнее время. Ставка очередного купона по ОФЗ-ПК 24019, началом расчета которого является 18 апреля 2018г., была установлена  на уровне 7,74% годовых (включая маржу в размере +30 б.п.). Ставка очередного купона по ОФЗ-ПК 29012 будет установлена во второй половине мая, а на текущий момент расчетное значение средней ставки RUONIA составляет 7,32% годовых, что при текущих ценах не обеспечивает высокую привлекательность данного выпуска ОФЗ-ПК.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_19_bk_region_tolko_korotkie_ofz_s_postoyan Fri, 20 Apr 2018 10:34:29 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские облигации на фоне отсутствия санкций перешли в "зеленую" зону]]> Российские евробонды: ценовой рост в отсутствие санкций. Вчера ценовое восстановление на российском рынке евробондов продолжилось. Впрочем, в основном это касалось суверенного сегмента — корпоративные выпуски выросли в цене всего на 20 б. п. Хорошей новостью стало заявление генерального директора SWIFT Готфрида Лейббрандта об отсутствии намерения у данной организации отключить Россию от межбанковской системы передачи информации и совершения платежей. В корпоративном сегменте продолжилось падение выпусков "РУСАЛа". Сектор ОФЗ: в "зеленой" зоне. В среду цены росли и в сегменте рублевого госдолга. Дальние выпуски прибавили около 30 б. п. от номинала. Росстат раскрыл данные по динамике годовой инфляции (снижение до 2,3%). Впрочем, после всех пертурбаций последних двух недель рассчитывать на продолжение снижения ключевой ставки отечественным Центробанком на заседании 27 апреля довольно сложно.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_19_finam_rossiyskie_obligacii_na_fone_otsu Fri, 20 Apr 2018 10:18:39 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Высокая реальная доходность рублевых госбумаг препятствует выходу нерезидентов]]> Российские евробонды: слабый рост. Вчера российский рынок умеренно отрастал. Впрочем, рост цен оказался слабым: инвесторы пока вынужден включать в цены риск геополитики. Основные ценовые изменения затронули выпуски эмитентов, которые оказались на переднем плане в ходе распродаж последних дней. Продолжили обесцениваться выпуски "РУСАЛа", потерявшие половину стоимости за неполные полторы недели. Хорошим знаком является снижение кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y", который вернулся к отметке 142 б. п. Сектор ОФЗ: цены выросли на 25 б. п. Ценовой отскок наблюдался вчера и в рублевом сегменте госдолга. Вчера в интервью Блумберг директор департамента государственного долга Минфина РФ Константин Вышковский заявил, что по его ощущениям никакого кардинального изменения доли нерезидентов в ОФЗ не произойдет. Судя по динамике котировок госбумаг, мы склонны согласиться с подобным утверждением. Впрочем, массированный выход нерезидентов из ОФЗ способен оказать жесткое давление на рубль. Пока что высокая реальная доходность рублевых госбумаг препятствует реализации данного сценария.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_18_finam_visokaya_realnaya_dohodnost_ruble Thu, 19 Apr 2018 10:24:25 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: В секторе ОФЗ умеренное снижение]]> Российские евробонды: снова дешевеем. После всех пертурбаций выходных и в ожиданиях новых санкций российский долг предсказуемо дешевел в понедельник. Суверенная долларовая кривая сместилась по доходности на 10 б. п. вверх, выпуск с погашением в 2047 г. предлагает сейчас доходность на уровне 5,6% — абсолютный максимум с момента размещения бумаги в июне 2017 г. Впрочем, все могло бы быть намного хуже, и мы бы не стали посыпать голову пеплом. В корпоративном секторе отметим обесценение выпусков МКБ. Например, "вечный" выпуск банка сейчас предлагает доходность на уровне 15%. Снова начали дешеветь выпуски "Полюса". Сектор ОФЗ: умеренное снижение. В рублевом сегменте госдолга игроки тоже играли на понижение. Впрочем, драматичных распродаж не наблюдалось. Инвесторы продолжают игнорировать динамику валютного курса. Десятилетняя ОФЗ предлагает сейчас доходность на уровне 7,5%.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_17_finam_v_sektore_ofz_umerennoe_snizhenie Wed, 18 Apr 2018 11:00:40 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Еженедельный обзор: Доходности еврооблигаций с инвестиционными рейтингами сместились к отметке 5%]]> Итогом прошлой недели стало увеличение спредов к безрисковым активам. Доходности бумаг с инвестиционными рейтингами сместились к отметке 5%. Открытым остается вопрос, когда рынок будет готов выкупать подешевевший российский долг. Инвестиционные идеи (российские евробонды) В сегменте "коротких" бумаг обратим внимание на единственный выпуск АФК "Система". На прошлой неделе стало известно, что совет директоров МТС рекомендовал акционерам одобрить выплату дивидендов за 2017 г. в размере 46,8 млрд руб. Таким образом, дочерние компании продолжают поддерживать холдинг. AFKSRU 19 предлагает доходность к погашению на уровне 7,3%, что нам видится весьма привлекательным даже с учётом недавней фронтальной просадки в секторе. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте иностранных евробондов с композитным инвестиционным рейтингом выделим один из выпусков американской Citrix Systems, Inc. с погашением в 2027 г. Евробонд объемом 750 млн долл. размещен в ноябре 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. CTXS 4 ½ 12/01/27 находится на обслуживании в НРД. Citrix Systems, Inc. проектирует, производит и поставляет на рынок технологические решения, которые позволяют осуществлять поставку, поддержку и совместное использование приложений по требованию. Компания разрабатывает комплексные решения по всем аспектам приложений, серверов и виртуализации рабочих станций и оптимизации сети. Штаб-квартира расположена в штате Флорида, в компании занято 7,5 тыс. человек. В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили 2,8 и 0,7 млрд долл. Акции Citrix Systems, Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 12,9 млрд долл. В сегменте выпусков с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд американской Calpine Corporation погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1,55 млрд долл. размещен в июле 2014 г. По бумаге предусмотрены 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.10.2019 г. по цене 102,875%) составляет 12,5%. Отметим, что CPN 5 ¾ 01/15/25 находится на обслуживании в НРД. Calpine Corporation производит и реализует электро- и тепловую энергию в США. Контролирует около 26 ГВт мощностей, расположенных в США, Мексике и Канаде. Является ведущим производителем (40%) геотермальной энергии в США. На заводах корпорации занято 2,3 тыс. человек. В 2017 г. Calpine Corporation была приобретена консорциумом, возглавляемым компанией Energy Capital Partners, за 5,6 млрд долл. Сделка была завершена в марте 2018 г.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_16_finam_ezhenedelniy_obzor_dohodnosti_ev Tue, 17 Apr 2018 10:34:11 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Сектор ОФЗ перешел в "зеленую" зону]]> Российские евробонды: цены начали расти. Вчера рынок российских евробондов продемонстрировал первые признаки восстановления — суверенная долларовая кривая в среднем снизилась по доходности на 7 б. п. Смягчение новостного фона нашло отражение в динамике кредитного риск на выпуск "Россия CDS 5Y", который упал до отметки чуть выше 140 б. п. Продолжился ценовой отскок вверх бумаг "Полюса". Впрочем, до уровней конца прошлой недели еще далеко. Дальние выпуски "Газпрома" традиционно повторили динамику суверенных бумаг. В среднем, ценовой прирост корпоративных и банковских евробондов составил вчера довольно умеренные 30 б. п. По-видимому, это связано с тем, что несмотря на некоторое снижение геополитических рисков, они по-прежнему остаются на повестке дня. Сектор ОФЗ: в "зеленой" зоне. Активное ценовое восстановление вчера отмечалось и в секторе рублевого госдолга на фоне укрепления национальной валюты. Дальние ОФЗ прибавили в цене более "фигуры". Выпуски с погашением через 3/10/15 лет предлагают сейчас доходности на уровне 7,0%/7,4%/7,5% соответственно. Таким образом, результатом недавней понижательной переоценки стало то, что дальний конец кривой ОФЗ стал торговаться с выраженной премией к ключевой ставке ЦБ РФ (7,25%) — ситуация, которая не наблюдалась в течение более чем трех лет.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_13_finam_sektor_ofz_pereshel_v_zelenuyu_zo Sat, 14 Apr 2018 10:10:44 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла очередного максимума]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_12_bk_region_dolya_nerezidentov_na_rinke_of Fri, 13 Apr 2018 11:04:56 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Геополитическая напряженность препятствует ценовому отскоку рублевых госзаймов]]> Российские евробонды: некоторая стабилизация вернулась на рынок. Вчера в течение дня сектор российских суверенных евробондов оставался очень волатильным, чутко реагируя на новостной геополитический фон. В результате, по состоянию на 19.00 МСК, суверенная долларовая кривая по доходности практически не изменила своего положения относительно вторника. В корпоративном сегменте активно отскакивали по цене вверх выпуски "Полюса". Евробонды "Норникеля" и "Газпрома" также потихоньку восстанавливали понесенные потери. Вместе с тем, ценовыми аутсайдерами среды стали выпуски (ГТЛК, Альфа-Банка), которые оставались в некоторой тени во время активных распродаж начала недели. Отметим снижение спредов bid/ask в секторе, что свидетельствует об определенной стабилизации цен после обвала двух последних торговых сессий. Сектор ОФЗ: смешанная динамика. На фоне продолжающейся, хотя и более низкими темпами, девальвации рубля, инвесторы пытаются нащупать "дно" и на рынке ОФЗ. По итогам среды цены в секторе показали в целом нейтральную динамику. Сохраняющаяся геополитическая напряженность, очевидно, препятствует ценовому отскоку рублевых госзаймов.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_12_finam_geopoliticheskaya_napryazhennost_pre Fri, 13 Apr 2018 10:18:31 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Большинство ОФЗ ушло по доходности выше 7%]]> Российские евробонды: инвесторы не обращают внимания на нефть, котировки которой штурмуют локальные максимумы. Торговая активность в секторе вчера мало отличалась от ситуации в понедельник: российская суверенная долларовая кривая снова сместилась по доходности примерно на 25 б. п. вверх и теперь располагается в диапазоне 3,0-5,6%. Доходность 5-летней бумаги (4,2%) достигла уровней марта 2016 г. Переоценка сектора с учетом геополитических рисков привела к дальнейшему расширению спредов — кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" возрос до 153 б. п. Ценовая просадка в 1-м эшелоне вчера оказалась даже выраженнее, чем в суверенных бумагах. Наиболее ликвидные евробонды в среднем потеряли в стоимости по итогам дня примерно полторы "фигуры". Выпуски "Норникеля" по доходности в середине дня торговались на уровне 7,5% (в дальнейшем эта просадка была выкуплена) — и это для эмитента, располагающего инвестиционными рейтингами. Сектор ОФЗ: большинство бумаг ушло по доходности выше 7%. Темпы обесценения рублевого госдолга вчера ускорились на фоне девальвации национальной валюты и активного выхода нерезидентов. Цены бумаг в среднем просели на 150 б. п. В условиях повышенной неопределенности и ослабления рубля, по-видимому, можно поставить "крест" на надеждах увидеть дальнейшее снижение ключевой ставки отечественным ЦБ на ближайшем апрельском заседании.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_11_finam_bolshinstvo_ofz_ushlo_po_dohodnost Thu, 12 Apr 2018 11:38:15 +0300 <![CDATA[ИК ВЕЛЕС Капитал: Эмоциональность торгов сегодня немного ослабнет]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_10_ik_veles_kapital_emocionalnost_torgov Wed, 11 Apr 2018 10:56:36 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Инвесторы осознали санкции]]> Российские евробонды: инвесторы осознали санкции. Введение властями США санкций в отношении российских бизнесменов и усиление напряженности вокруг Сирии спровоцировали вчера мощный sales day на российском рынке еврооблигаций. Российская суверенная долларовая кривая сместилась по доходности на 25 б. п. вверх, кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" взлетел за один день на 16 б. п. — до отметки 137 б. п. Продавцы активно правили бал и в корпоративном евробондовом сегменте. Основной удар пришелся на выпуски "Полюса", "Газпрома", "Норникеля" — инвесторы явно опасаются, что "Русал" является только первой ласточкой и за ним последуют дискриминационные меры и в отношении других отечественных компаний. Сектор ОФЗ: рынок откатился на два месяца назад. Активные распродажи, спровоцированные ослаблением рубля и выходом нерезидентов, вчера имели место и в секторе рублевого госдолга. Падение отраслевого индекса RGBI стало крупнейшим с января 2016 г., когда рынок обесценивался вслед за национальной валютой. Цены ОФЗ упали более чем на "фигуру", бумаги с погашением через 3/10/15 лет сместились по доходности к уровням 6,7%/7,3%/7,4% соответственно.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_10_finam_investori_osoznali_sankcii Wed, 11 Apr 2018 09:52:14 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Повышение рейтинга улучшает инвестиционную привлекательность долговых обязательств "ДОМ.РФ"]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_09_bk_region_povishenie_reytinga_uluchshaet_i Tue, 10 Apr 2018 16:21:31 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Еженедельный обзор: Волатильность в сегменте российских евробондов на этой неделе сохранится]]> Мы не видим фундаментальных предпосылок для ралли и ожидаем сохранения волатильности в сегменте российских евробондов на этой неделе. Инвестиционные идеи (российские евробонды) В преддверии приближения даты первого колл-опциона по "вечному" евробонду Газпромбанка, обратим внимание на этот выпуск. Субординированный евробонд объемом 1 млрд долл. размещен в октябре 2012 г. Начиная с 25.04.2018 г., каждые полгода по бумаге предусмотрен колл-опцион по номиналу. В процессе презентации последней отчетности менеджмент банка воздержался от комментирования вероятности исполнения колл-опциона 25 апреля, подтвердив, что уведомление об исполнении опциона, если такое решение будет принято, придет не позднее чем за восемь дней. Принимая во внимание тот факт, что выпуск торгуется выше номинала, рынок вполне допускает неисполнение колл-опциона 25 апреля, поскольку это окажет давление на нормативы по капиталу эмитента. Если евробонд Газпромбанка не будет отозван, купон по нему будет пересчитан по формуле, учитывающей среднюю доходность американских казначейских ценных бумаг, срок погашения которых наступает через 5 лет, увеличенную на 7,101 п. п. Таким образом, купон по GPBRU (perp.) увеличится до 9,74% годовых, что транслируется в доходность до следующего погашения (оферты) на уровне 8,5% — что выше доходностей по "вечным" выпускам сравнимых по кредитному качеству с Газпромбанком российских эмитентов. Так, "вечный" евробонд ВТБ предлагает сейчас доходность до следующего погашения на уровне 6,7%, Альфа-Банк (у эмитента два "вечных выпуска) — в диапазоне 6,8-7,1%. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом выделим один из выпусков американской компании Avnet, Inc. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 550 млн долл. размещен два года назад — в марте 2016 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. AVT 4 ⅝ 04/15/26 находится на обслуживании в НРД. Avnet, Inc. — один из крупнейших мировых производителей электронных компонентов. Продукция компании представлена в 125 странах. Штаб-квартира расположена в Фениксе (штат Аризона, США). В компании занято 15,7 тыс. человек. В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили 18,2 и 0,6 млрд долл. соответственно, чистая прибыль 0,5 млрд долл. Акции Avnet, Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 4,9 млрд долл. Среди высокодоходных евробондов от крупнейших зарубежных эмитентов обратим внимание на выпуск американской CenturyLink, Inc. погашением в 2025 г. Евробонд объемом 0,5 млрд долл. размещен в сентябре 2015 г. По CTL 5 ⅝ 04/01/25 предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Бумага находится на обслуживании в НРД. CenturyLink, Inc. — одна из крупнейших компаний в США в области проводной телефонной связи. Основана в 1968 г. CenturyLink обслуживает 11 млн линий связи в 40 штатах. В компании занято 51 тыс. человек. В 2017 г. выручка и EBITDA CenturyLink, Inc.  составили 17,7 и 6,0 млрд долл. соответственно, чистая прибыль 1,4 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 18,6 млрд долл.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_09_finam_ezhenedelniy_obzor_volatilnost Tue, 10 Apr 2018 10:27:20 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские евробонды продолжают выглядеть лучше других EM]]> Российские евробонды: Россия второй день продолжает выглядеть лучше других EM. В четверг российская суверенная долларовая кривая снова теряла в доходности, словно наверстывая упущенное с начала 2018 г. В среднем суверенные евробонды потеряли в доходности около 3 б. п. Спреды также сужались — кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" сократился до отметки 117 б. п. Позитив царил и в корпоративном сегменте, дальний бенчмарк — выпуск "Газпрома" с погашением в 2034 г. — подорожал на "фигуру", сейчас предлагая доходность на уровне 5,6%. Сектор ОФЗ: рынок продолжает жить своей жизнью. Вчерашний день оказался не очень активным с точки зрения ценовых изменений в сегменте российского рублевого госдолга. Инвесторы никак не отыгрывали общее снижение напряженности на мировых рынках.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_06_finam_rossiyskie_evrobondi_prodolzhayut_v Sat, 07 Apr 2018 09:53:52 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Спрос на новый выпуск ОФЗ-ИН почти в 7 раз превысил предложение]]> Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 04  апреля 2018г. 4 апреля 2018 года Минфин России провел первый аукцион по размещению облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) выпуска № 52002RMFS в объеме 20 млрд. 36,200 млн. рублей по номинальной стоимости. На единственном в этот день аукционе было предложено 20 млн. бумаг. Дата погашения облигаций выпуска - 2 февраля 2028 года. На прошлой неделе ставка купона на весь срок обращения бумаг  была снижена с 3,0% до 2,5% годовых, что было осуществлено эмитентом "с учетом долгосрочного ориентира Минфина России по уровню справедливой реальной доходности ОФЗ-ИН". Обращение данного выпуска формально началось 21 марта 2018г. На сегодняшний день номинал облигаций вырос с 1 000 руб. до 1 001,81 руб., к 1 июня 2018г. (последней дате с известным номиналом) составит 1 006,75 руб. Спрос на дебютном аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 составил около 138,008 млрд. руб., что превысило почти в 6,9 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 333 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без трех облигаций) на сумму 20,036 млрд. руб. по номиналу. Цена отсечения была установлена на уровне 96,060%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,2036% от номинала, что соответствует т.н. "реальной" доходности к погашению 2,99% и 2,97% годовых. Ажиотажный спрос при дебютном размещении нового выпуска ОФЗ-ИН, который почти в 7 раз превысил предложение, позволил эмитенту реализовать свое предложение в полном объеме и снизить уровень "реальной" доходности ниже 3%. При этом многие инвесторы оценивали возможный уровень "реальной" доходности в размере около 3,25% при текущей доходности сопоставимого по срокам обращения ОФЗ-ПД 26212 на уровне 7,05% годовых, что было сопоставимо с условиями обращения ОФЗ-ИН 52001 (см. ниже по тексту). Новый выпуск интересен, в первую очередь, для институциональных инвесторов, для которых вопросы возвратности, сохранности и положительной доходности (т.е. превышение над инфляцией) стоят на первом месте. В тоже время ОФЗ-ИН в качестве "защитного" инструмента привлекательны и для более широкого круга инвесторов, включая кредитные организации, юридические и физические лица. Напомним, что для оценки справедливой стоимости индексируемых по инфляции облигаций применяется концепция breakeven inflation rate (BEI) – вмененный ожидаемый уровень инфляции, при котором ожидаемые инвестором доходы при покупке ОФЗ-ИН или традиционной ОФЗ с постоянным купоном будут сопоставимы. Математически breakeven inflation rate определяется как средняя инфляция на горизонте жизни выпуска, при которой будущий  рост  стоимости номинала и купонных платежей по инфляционной облигации, дисконтированный по ставке доходности обычного выпуска облигаций с сопоставимым сроком обращения, соответствует текущей стоимости инфляционной облигации. Предыдущий и единственный выпуск  ОФЗ-ИН 52001 (объемом 150 млн. штук) был размещен в 2015г. Его погашение запланировано на 16 августа 2023г., ставка купона на весь срок обращения была установлена также на уровне 2,5% годовых.  На 4 апреля 2018г. номинал облигации вырос до 1 133,2 руб., а 1 июня 2018г. составит 1 138,61% годовых. Торги на вторичном рынке проходят при цене 99,9%, что соответствует "реальной" доходности 2,72% годовых. Аналогичный по сроку обращения выпуск ОФЗ-ПД  26215 торгуется с доходностью 6,54% годовых. Таким образом, разница между доходностью индексируемых облигаций и традиционных облигаций составляет около 3,8% годовых. При этом за время держания с начала размещения до текущего дня ОФЗ-ИН 52001 доходность операции (покупка в июле 2015г. и продажа 3 апреля 2018г.) составила 10,7% годовых, а по облигациям ОФЗ-ПД 26215 – 16,8% годовых. Что подтверждает низкую привлекательность индексируемых облигаций для спекулятивных инвесторов на фоне растущего рынка и снижения  инфляции.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_05_bk_region_spros_na_noviy_vipusk_ofz_in Fri, 06 Apr 2018 11:21:46 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Российские евробонды вчера выглядели лучше других EM]]> Российские евробонды: в противофазе с другими EM. Вчера российский сектор суверенных долларовых займов выглядел несколько лучше других крупных развивающихся рынков. Впрочем, рост цен в среднем не превысил 5 б. п. от номинала, определенное статус-кво на рынке сохраняется. В корпоративном сегменте несколько лучше средней динамики по рынку выглядела кривая "Газпрома". Единственный евробонд O1 Properties продолжил терять позиции (доходность выпуска снова достигла 16%). Из новостей выделим сообщение от ООО "ХКФ Банк", согласно которому эмитент произведет полное досрочное погашение субординированного евробонда с погашением в 2020 г. Сектор ОФЗ: "инфляционные" ОФЗ вызвали ажиотажный спрос. Вчера Минфин провел успешное размещение 10-летних ОФЗ-ИН серии 52002, номинал которых зависит от индекса потребительских цен, в объеме 20 млрд руб. при спросе в 138 млрд руб. При этом, согласно последним данным Росстата, опубликованным вчера, инфляция пока не показывает признаков ускорения, оставшись по состоянию на 2 апреля 2018 г. на уровне 2,3%.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_05_finam_rossiyskie_evrobondi_vchera_viglyad Fri, 06 Apr 2018 10:31:13 +0300 <![CDATA[БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Транснефть, Сбербанк, ТГК-1]]> Календаре первичного рынка от 03.04.2018г. ТРАНСНЕФТЬ, БО-001Р-10 На текущий момент мы отмечаем снижение интереса  инвесторов на длинные бумаги, среди которых широко представлены выпуски облигаций компаний нефтегазовой отрасли. Поэтому первоклассные эмитенты отрасли, такие как Роснефть, Газпром нефть, размещаются с более широкой премией (или на тех же уровнях), чем, например, у эмитентов телекоммуникационной  и транспортной отрасли (см. Карту первичного рынка на стр.3). Мы считаем, что новый выпуск Транснефти в этой ситуации предлагает более комфортные условия по сроку обращения. В последний раз на рынок долга Транснефть выходила в  феврале 2018 г. с 4-летним выпуском. Собственная вторичная кривая Транснефти содержит спрэд к ОФЗ порядка 55-65 б.п. Мы считаем адекватной кредитному качеству Транснефти  премию к ОФЗ в размере 50-55 б.п., что, в случае с новым выпуском, транслируется в доходность  7,02-7,07% годовых (купон 6,90-6,95%). СБЕРБАНК, 001Р-06R Предыдущее размещение Сбербанком выпуска 001Р-04R, состоявшееся 02.03.2018г., прошло при высоком спросе (38 млрд руб.) и было успешным: банк реализовал облигационный заем в размере 25 млрд руб. (оферта через 3,5 года) с минимальной на тот момент для банков премией к суверенным бумагам - 52 б.п. На данный момент, на наш взгляд, премия меньше 50 б.п. для госбанка уже не выглядит так агрессивно. Собственная вторичная кривая Сбербанка информативна. Выпуски Сбербанка в основном ликвидны и на дюрации 2-3 г. торгуются с доходностью 6,9-7,0% (30-50 б.п. к ОФЗ). Новый выпуск подразумевает премию к гособлигациям 56-72 б.п. Рекомендуем участие в размещении нового выпуска Сбербанка на всем маркетируемом диапазоне купона. Ожидаем формирования спроса вблизи купона 6,9% (YTP- 7,02%). ТГК-1, БО-001Р-01 На вторичном рынке ТГК-1 представлена двумя неликвидными выпусками с плавающей ставкой. Сильный кредитный профиль ТГК-1 и отсутствие переизбытка бумаг в рынке позволят компании разместить новый выпуск ниже заявленного ориентира по купону. Индикативный диапазон доходности предполагает премию над суверенной кривой 73-88 б.п. при справедливой в размере 60-65 б.п. (YTP 7,05-7,10%, купон 6,90-6,95%).]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_04_bk_region_kalendar_pervichnogo_rinka_t Thu, 05 Apr 2018 11:02:48 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Нефть обеспечила поддержку сектору российских евробондов]]> Российские евробонды: инвесторы возвращаются к торговле. Вчера российские суверенные долларовые займы немного дорожали, доходности дальних бумаг понизились на 3-4 б. п. Поддержку сектору обеспечила нефть. Кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" сузился до 121 б. п. Интересно, что корпоративные евробонды в основном умеренно дешевели, восстанавливая спреды к суверенной кривой. Заметим, что из-за опережающего снижения цен отечественных суверенных еврооблигаций, спреды в доходности корпоративных бумаг 1-го эшелона к суверенной кривой сузились в настоящее время до менее чем 0,5 п. п. Сектор ОФЗ: почти без изменений. Небольшое давление вчера ощущалось на дальнем отрезке кривой ОФЗ, где бумаги с погашением в 2033 и 2036 гг. предлагают сейчас доходность на уровне 7,3%. Впрочем, отраслевой индекс продолжает находиться вблизи исторических максимумов.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_04_finam_neft_obespechila_podderzhku_sektor Thu, 05 Apr 2018 10:30:51 +0300 <![CDATA[ФИНАМ: Инвесторы на пасхальных каникулах]]> Российские евробонды: инвесторы на пасхальных каникулах. Из-за праздников торговая активность в секторе российских евробондов вчера оказалась минимальной. Более-менее активно торговалась только кривая "Газпрома", впрочем, ценовые изменения и здесь были незначительными. Кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" остался на отметке 124 б. п. Сектор ОФЗ: тишь да гладь. Участники рублевого облигационного рынка также провели первый рабочий день II квартала неактивно. Доходности ОФЗ со сроком погашения 3/10/15 лет составляют 6,5%/7,1%/7,2%.]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_03_finam_investori_na_pashalnih_kanikulah Tue, 03 Apr 2018 15:07:38 +0300