Источник
bonds.finam.ru
24 мая, 14:25

Райффайзенбанк: В апреле начался отток валютной ликвидности

  • 0

Рынок ОФЗ Аукционы: избыток рублевой ликвидности обусловит повышенный спрос на 24019 На сегодняшних аукционах Минфин предлагает не только ОФЗ с фиксированной ставкой (25 млрд руб. 9-летнего выпуска 26219), но и бумаги с плавающей ставкой (20 млрд руб. 2-летних ОФЗ 24019). По-видимому, итог аукционов на прошлой неделе, когда потребовалось предложить существенные ценовые дисконты (за которыми последовала коррекция вдоль всей кривой ОФЗ), сделал министерство более осторожным. В настоящий момент кривая классических ОФЗ на 5-10 б.п. (в коротком и среднесрочном сегментах) выше, чем она была в начале прошлой недели, при этом длинные выпуски обновили свои локальные минимумы (26207 опустился ниже YTM 7,5%). Среди ОФЗ с фиксированной ставкой наиболее интересными являются 26221 с YTM 7,96% с потенциалом для снижения доходности до 7,5%, если этот потенциал реализуется, то до конца года текущая доходность выпуска составит 11,2%. Для сравнения - ОФЗ 29006 могут принести 12М текущую доходность в размере 11,4%, которая получается фиксацией ставок следующих двух полугодовых купонов на уровне 10,58% и 9,44% годовых с помощью покупки фьючерсов на RUONIA в предположении, что цена выпуска не снижается (за счет нивелирования положительной премии к 6M RUONIA до нуля). Таким образом, по нашему мнению, бумаги 29006 выглядят более интересными в среднесрочной перспективе, чем выпуск 26221, покупка которого может представлять лишь спекулятивный интерес до реализации указанного потенциала снижения доходности. Участие в размещении 26219 может быть интересным лишь для получения премии 5-10 б.п. ко вторичному рынку (то есть с YTM 7,7%-7,75%), учитывая большой объем нависающего предложения бумаг (недоразмещенный объем составляет 90 млрд руб.). Выпуск 24019, скорее всего, найдет спрос (без ценового дисконта, по 102,5% от номинала) среди банков, находящихся в состоянии структурного профицита рублевой ликвидности. Так, на последнем депозитном аукционе ЦБ абсорбировал лишь 490 млрд руб. из предложенных 687 млрд руб., то есть в системе сохраняется избыток 197 млрд руб., кроме того, сегодня придут купоны по другим плавающим выпускам (29012, 29009) на 16 млрд руб. Однако в терминах премии к ставке RUONIA бумаги 24019 выглядят одними из самых дорогих (дисконт составляет 74 б.п. в отличие от премии 13 б.п. по 29006). Банковская система Банковская система: в апреле начался отток валютной ликвидности Согласно опубликованному ЦБ обзору банковского сектора, в апреле банками была получена прибыль в размере 214,7 млрд руб., что почти в два раза больше м./м. и является максимальным месячным значением за последние годы (с начала года прибыль составила 553,3 млрд руб., что соответствует ROE 19,2% на основе балансового капитала), при этом доля Сбербанка в прибыли снизилась с 45% до 37% (это свидетельствует об улучшении показателей остальных банков). Основным фактором всплеска прибыльности является роспуск резервов (их объем сократился на 40 млрд руб.), что сопровождалось снижением просроченной задолженности (на 103,5 млрд руб., благодаря корпоративному сегменту). В валютной части баланса корпоративное кредитование выросло почти на ту же величину, на которую сократились кредиты финансовым организациям, в итоге валютное кредитование почти не изменилось (произошло лишь технические перераспределение, что в последние месяцы часто наблюдается и обусловлено необходимостью выполнения нормативов Н6, Н25.1 на кредитование группы заемщиков как связанных между собой, так и с банком). С клиентских счетов ушло 3,7 млрд долл., для сравнения - в марте отток составил 1,6 млрд долл. Таким образом, в результате кредитно-депозитных операций произошел отток валютной ликвидности из системы. Для покрытия этого оттока, а также погашения части задолженности перед ЦБ (которая сократилась на 0,6 млрд долл. до 4,2 млрд долл.) и перед банками-нерезидентами (-0,4 млрд долл. до 16,1 млрд долл.) локальным банкам потребовалось использовать свои ликвидные активы (корсчета и депозиты в банках-нерезидентах) в объеме 2,7 млрд долл., а также высвободить средства из портфеля евробондов. По нашим оценкам, в апреле ОВП на балансе уменьшилась (часть валютных активов была сконвертирована в рублевые активы) на 1,9 млрд долл. (в предшествующем месяце, напротив, произошло увеличение ОВП на 3,6 млрд долл.). Оставшийся избыток валютной ликвидности (=превышение высоколиквидных активов над валютными остатками на расчетных счетах) мы оцениваем в 10,9 млрд долл., чего достаточно, чтобы пройти предстоящий в летние месяцы отток валютной ликвидности из системы (обусловленный отрицательным сальдо счета текущих операций). В рублевой части баланса наблюдалось увеличение кредитной активности (прирост кредитного портфеля составил 218 млрд руб.), при этом на рублевые счета клиентов поступило всего 88 млрд руб. (со счетов корпораций ушло 26 млрд руб.). По-видимому, в апреле корпорации привлекали рублевые кредиты для выплат по внешнему долгу или финансирования закупок импортного оборудования (с учетом стоимости валютного свопа рублевое финансирование стоит меньше, чем валютное). Таким образом, в апреле в целом по системе приток валютной ликвидности сменился оттоком, который пока не оказывает влияния на курс рубля и стоимость валютной ликвидности (спреды IRS-CCS, MosPrime-FX Swap вблизи минимумов). Изменение ситуации может произойти в конце июня (ждем ослабление рубля и удорожание валютной ликвидности) в результате сокращения избытка валютной ликвидности. МТС: неплохие результаты 1 кв. пока не повод для повышения годового прогноза МТС (BB+/-/BB+) вчера опубликовала результаты за 1 кв. 2017 г., превзойдя ожидания рынка по рентабельности благодаря сокращению розничной сети в России и нормализации маржи на Украине, и подтвердила прогноз на 2017 г. (динамика выручки и OIBDA в диапазоне от -2% до 2% г./г.), который по-прежнему не дает однозначного понимания трендов на рынке. На словах руководители компании заявили, что они склоняются к верхней границе диапазона, однако экономическая и конкурентная ситуация на рынках присутствия пока не окончательно стабилизировалась, что мешает им повысить официальный прогноз. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/OIBDA, по расчетам компании, снизилась с 1,4х на конец 2016 г. до 1,2х из-за значительного снижения капвложений (почти на 40% г./г.), поскольку основные инвестиции в сети 3G на Украине и LTE в России уже были осуществлены в 2016 г., однако на полный 2017 г. МТС прогнозирует не столь существенное снижение инвестиций – с 83,6 млрд руб. в 2016 г. до 80 млрд руб. С учетом ожиданий МТС и планов по выплате дивидендов в размере 52 млрд руб., долговая нагрузка должна составить 1,3х-1,4х Чистый долг/OIBDA на конец года. МТС рассматривает уровень рентабельности украинского бизнеса (45,8% в 1 кв. 2017 г.) как стабильный и связывает низкий показатель в 1 кв. прошлого года с промо-акциями в рамках запуска сетей 3G. Компания также не видит повышенного риска для собственного бизнеса на Украине в связи с недавним указом президента П. Порошенко, запрещающим деятельность ряда российских интернет-компаний в стране. По поводу конкурентной ситуации на рынке дистрибуции SIM-карт руководство МТС заявило, что розничная сеть была сокращена на 500 магазинов, и компания будет ждать ответных действий конкурентов. Также рассматривается обсуждаемый с конца прошлого года раздел Евросети как главный шаг, после которого можно продолжать оптимизировать рынок. В секторе телекомов нам нравится новый выпуск VIP-GTH 20 (YTM 3,9%) с премией 80 б.п. к MOBTEL 20.

24 мая, 13:04

Банк ЗЕНИТ: Финансовые результаты МТС за первый квартал являются нейтральными для рейтингов компании

  • 0

МТС (BB+/Ba1/BB+): умеренно позитивные финансовые результаты за 1К17 Вчера компания МТС опубликовала финансовые результаты за 1К17, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. В 1К17 выручка уменьшилась на 1.1% г/г до 104.7 млрд руб., в то время как OIBDA выросла на 1.7% г/г до 41.8 млрд руб., OIBDA margin – на 1.1 пп г/г до 39.9%. Долговая нагрузка МТС на 31.03.2017 немного снизилась к началу 2017 г. и составила 1.5х в терминах net debt/EBITDA LTM. Позитивное влияние на динамику выручки и OIBDA МТС оказали сильные результаты компании в России и Украине. В частности, выручка МТС от оказания мобильных услуг в России выросла на 0.8% г/г до 71.7 млрд руб., общая выручка в России - на 0.9% г/г до 97.1 млрд руб., OIBDA – на 2.4% г/г до 39.5 млрд руб., OIBDA margin – на 0.6 пп г/г до 40.7% вследствие роста потребления голосовых услуг и сервисов передачи данных, а также оптимизации затрат на роуминг. В 1К17 в Украине выручке выросла на 2.8% г/г, OIBDA – на 62% г/г на фоне эффекта масштаба от развертывания 3G-сетей, ребрендинга и обновления тарифных планов. В то же время, укрепление курса рубля в 1К17 по сравнению c 1К16, эффект високосного года и сокращение выручки в Армении и Туркменистане в местных валютах (на 9.1% и 3.1% соответственно) стали причинами снижения консолидированной выручки МТС в 1К17 на 1.1% г/г до 104.7 млрд руб. В 1К17 расходы МТС на CAPEX сократились на 39.5% г/г до 11.1 млрд руб. в результате снижения темпов строительства сетей LTE и 3G в связи с высоким уровнем охвата сетей передачи данных в России и Украине. Сокращение расходов на CAPEX в 1К17 привело к увеличению свободного денежного потока на 7.2% г/г до 22.2 млрд руб. В 1К17 на выкуп акций компания направила 9.3 млрд руб., на приобретение краткосрочных и прочих инвестиций - 10.5 млрд руб. Остаток денежных средств на счетах компании на конец 1К17 вырос к началу 2017 г. на 37.3% до 25.4 млрд руб., что было достаточно для единовременного погашения около 51% краткосрочного долга. Совокупный долг МТС вследствие укрепления курса рубля и переоценки валютной части долга сократился к началу 2017 г. на 1.5% до 280 млрд руб. на 31.03.2017, чистый долг – на 4.2% до 254.7 млрд руб. Долговая нагрузка МТС на 31.03.2017 немного снизилась к началу 2017 г. и составила 1.5х против 1.6х на 01.01.2017. Несмотря на достаточно позитивные результаты за 1К17, компания сохраняет прогноз на 2017 г., согласно которому выручка и OIBDA изменятся от -2% до +2% г/г, а расходы на CAPEX планируются на уровне 80 млрд руб. против 83.6 млрд руб. в 2016 г. По нашим оценкам, финансовые результаты МТС за 1К17. являются нейтральными для рейтингов компании от международных рейтинговых агентств. На валютном долговом рынке бумаги МТС выглядят дорого, торгуясь с дисконтом или небольшой премией к схожим по дюрации выпускам компаний с инвестиционным рейтингом. На рублевом рынке доходности дальних выпусков МТС сосредоточены в диапазоне 8.6-8.8% годовых, что в целом может вызвать интерес на фоне сохранения потенциала снижения процентных ставок. В тоже время, мы не исключаем негативной проекции на котировки бумаг эмитента, вызванной исковыми требованиями Роснефти к материнской компании. В связи с этим лучшей альтернативой, на наш взгляд, являются выпуски Вымпелкома, предлагающие достойный уровень премии к долговым инструментам МТС.

24 мая, 12:14

ИК ВЕЛЕС Капитал: Аукционы ОФЗ

  • 0

Аукционы первичного рынка: ОФЗ Минфин предложит: 26219 (9 лет) и 24019 (2,5 лет) Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным и переменным купонным доходом. Долгосрочные 9-летние 26219 с погашением в сентябре 2026 года объемом 25 млрд руб. и короткие 2,5-летние флоутеры 24019 с погашением в октябре 2019 года объемом 20 млрд руб. Доходность 26219 на закрытии сложилась на уровне 7,65% годовых, цена 101,51% от номинала. По итогам недели доходность бумаги опустилась на 9 бп. Флоутер 24019 по итогам вчерашнего дня и всей недели в абсолютном выражении практически не изменился. После относительно неудачного предыдущего аукциона, ведомство решило предложить иную комбинацию ОФЗ, что выглядит логично. Вместе с тем федеральные займы довольно быстро вернули утраченные позиции, и некоторые выпуски продолжили обновлять новые минимумы в доходности, например эталонная 10-летняя серия 26206. Сегодня на открытии она торгуется по 7,48% годовых, цена 105,5% от номинала. На сегодняшний торговый день диспропорции между выпусками не столь значительны по сравнению с прошлым аукционом, что облегчает оценку и выбор бумаг перед размещением российского госдолга. Среди двух выпусков мы отдаем предпочтение облигациям с фиксированной ставкой – 26219. По состоянию на 11.40 по мск, она торгуется по 7,69% годовых, премия к более дальней 26212 составляет около 9 бп. Серия 26219 подойдет для инвесторов, ожидающих более стремительное падение кривой в ближайшее время. Условия для реализации данного сценария действительно есть, поскольку мы придерживаемся мнения, что отечественный регулятор может пойти на процентные послабления в июне до 9% годовых. Ключевыми аргументами выступают сильная конъюнктура на рынке сырья и замедляющиеся инфляционные ожидания домашних хозяйств. Однако отметим, если Банк России сократит ставку на предстоящем собрании, дальнейшие темпы смягчения могу состояться лишь в августе или сентябре на фоне возможного обесценения рубля вследствие слабого текущего счета и начала дивидендных историй. Флоутер 24019 будет интересен финансовым институтам с консервативной инвестиционной политикой. Для более агрессивных инвесторов, мы рекомендуем обратить внимание на ОФЗ 26210 со схожим сроком погашения - доходность составляет 8,05% годовых. Мы считаем, что на годовом горизонте совокупный доход от бумаги с постоянным купоном окажется выше на 40 бп. В преддверии основных налоговых платежей на денежном рынке сохраняется вполне комфортная ситуация. Стоимость ликвидности на рынке МБК существенно не меняется, оставаясь близи уровня ключевой ставки ЦБ (в том числе, ставка RUONIA опустилась во вторник ниже 9% годовых). Задолженность банков по операциям РЕПО с Федеральным казначейством остается на минимальных отметках. Кроме того, во вторник Банк России сократил лимит на очередном депозитном аукционе, что позволило вернуть в систему порядка 140 млрд руб.

24 мая, 12:14

Банк ЗЕНИТ: Инвесторы сохраняют оптимизм перед встречей ОПЕК+

  • 0

Конъюнктура глобальных рынков Инвесторы сохраняют оптимизм перед встречей ОПЕК+ Мировые рынки сохраняют сдержанный позитив, который продолжается в рамках коррекционного движения. Фондовые индексы США и еврозоны уже отыграли значительную часть потерь прошлой недели. В центре внимания остается два ключевых события текущей недели, которые состоятся сегодня, – заседание ОПЕК+ и публикация протоколов с апрельского заседания Федрезерва США. Вероятность продления соглашения о сокращенных квотах на добычу странами ОПЕК+ на 9 месяцев является высокой, что подталкивает нефтяные котировки вверх. Протоколы ФРС имеют также значительное влияние на рыночные настроения. Если инвесторы увидят в них намеки о планах сокращения баланса позже в текущем году, доллар может получить поддержку. Пока же публикуемая экономическая статистика в США за апрель не свидетельствует о возвращении ВВП на прежнюю траекторию роста. Так, индекс активности в производственном секторе США в апреле снизился на 0.3 п. до 52.5 п., в сфере услуг – поднялся лишь на 0.9 п. до 54 п. Оба индикатора оказались слабее рыночных ожиданий. Динамика продаж новостроек в апреле также разочаровала. В пересчете на годовые темпы снижение составило 11.4% против ожиданий сокращения в среднем на 1.8%. Сегодня новости из Китая о снижении суверенного рейтинга страны агентством Mood’y может оказать давление на рискованные активы, которое, впрочем, обещает быть краткосрочным. Понижение рейтинга на 1 ступень с Aa3 до А1 было ожидаемым из-за "негативного" прогноза агентства. Наличие проблем с госдолгом Китая также являются общеизвестным фактом. Денежно-кредитный и валютный рынки ЦБ высвободил 140 млрд руб. перед пиком налоговых платежей Условия российского денежно-кредитного вчера практически не изменились, оставаясь довольно благоприятными. Поддержку ликвидностью оказал депозитный аукцион ЦБ РФ в ходе которого высвободилось 140 млрд руб. На рынке МБК 1- дневные кредиты обходились в среднем под 9.25% годовых (-1 бп), 7-дневные – под 9.33 годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 9.19% годовых (+8 бп). На недельном депозитном аукционе Центробанк привлек 490 млрд руб. при объеме предложения 687 млрд руб. На прошлом аукционе привлечение составило 630 млрд руб. В четверг пройдет уплата основных налогов мая. На уплату НДС, НДПИ и акцизов потребуется около 600 млрд руб. Влияние этих платежей ставки будет минимальным, поскольку текущая конъюнктура рынка выглядит сильной, а у банков имеется необходимый запас ликвидности для проведения этих платежей. Рубль укрепляется, но риски остаются Валютные торги вторника прошли удачно для рубля. Российская валюта умеренно укрепилась к доллару и евро благодаря росту нефтяных цен, которые активизируют также и действия экспортеров перед налоговыми платежами. Курс доллара составил на закрытие биржи 56.36 руб. (-28 коп.), курс евро – 63.03 руб. (-58 коп.). На международном валютном рынке доллар немного отыграл прежний обвал к евро. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 60 бп до $1.1180. Нефтяные цены вчера превысили $54 за барр., поскольку вероятность продления соглашения ОПЕК+ на сегодняшнем заседании выглядит высокой. Саудовской Аравии удалось договориться с Ираком, который наименее дисциплинирован в плане соблюдения квот. В то же время, если заседание пройдет без дополнительных "бонусов" для нефтяного рынка, помимо пролонгации соглашения на 9 месяцев, то шансы коррекции нефтяных котировок выглядят высокими. Налоговый период провоцирует экспортеров конвертировать валютную выручку. Дополнительное давление оказывает укрепление доллара на международных площадках и повышение нефтяных цен, которые создают риски формирования еще более "невыгодного" курса конвертации для них. Тем не менее, сегодня фактически последний день в текущем месяце, когда налоговый период будет поддерживать рубль. Платежи по налогу на прибыль мы оцениваем в 220 млрд руб., что вряд ли окажется заметным для валютного рынка. Российский долговой рынок Евробонды РФ отстают от динамики ЕМ Долговые рынки ЕМ вчера продолжили медленный рост на фоне сохранения спроса на риск. Доходности базовых активов подрастали, что обеспечило сокращение суверенных кредитных спрэдов. Российские евробонды вчера немного отставали от динамики широкого рынка, стабилизируясь на уровнях понедельника. Внутренний долговой рынок не поддержал продолжающееся укрепление рубля. Доходности дальних ОФЗ вчера практически не изменились, а на среднем участке кривой госбумаг доходности подросли на 4-6 бп.

24 мая, 12:14

ИК ВЕЛЕС Капитал: На денежном рынке сохраняется вполне комфортная ситуация

  • 0

Внутренний рынок Вчера рынок государственного долга завершил день незначительным снижением, несмотря на уверенный рост российской валюты и восстановление нефтяных котировок после вчерашнего незначительного падения. Инвесторы, по всей видимости, решили перестраховаться и частично сократить позиции перед официальным решением основных стран экспортеров в отношении заморозки добычи нефти. Мы придерживаемся мнения, если условия соглашения совпадут с ожиданием рынка, который реагировал на продолжительные вербальные интервенции некоторых участников, федеральные долги могут получить позитивную поддержку, так как открывается пространство для дальнейшего смягчения ключевой ставки ЦБ РФ на ближайшем собрании до 9% годовых. Сегодня Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным и переменным купонным доходом. Долгосрочные 9-летние 26219 с погашением в сентябре 2026 года объемом 25 млрд руб. и короткие 2,5-летние флоутеры 24019 с погашением в октябре 2019 года объемом 20 млрд руб. Доходность 26219 на закрытии сложилась на уровне 7,65% годовых, цена 101,51% от номинала. По итогам недели доходность бумаги опустилась на 9 бп. Флоутер 24019 по итогам вчерашнего дня и всей недели в абсолютном выражении практически не изменился. После относительно неудачного предыдущего аукциона, ведомство решило предложить иную комбинацию ОФЗ, что выглядит логично. Вместе с тем федеральные займы довольно быстро вернули утраченные позиции, и некоторые выпуски продолжили обновлять новые минимумы в доходности, например, эталонная 10-летняя серия 26206. Сегодня на открытии она торгуется по 7,48% годовых, цена 105,5% от номинала. На сегодняшний торговый день диспропорции между выпусками не столь значительны по сравнению с прошлым аукционом, что облегчает оценку и выбор бумаг перед размещением российского госдолга. Среди двух выпусков мы отдаем предпочтение облигациям с фиксированной ставкой – 26219. По состоянию на 11.40 по мск, она торгуется по 7,69% годовых, премия к более дальней 26212 составляет около 9 бп. Серия 26219 подойдет для инвесторов, ожидающих более стремительное падение кривой в ближайшее время. Условия для реализации данного сценария действительно есть, поскольку мы придерживаемся мнения, что отечественный регулятор может пойти на процентные послабления в июне до 9% годовых. Ключевыми аргументами выступают сильная конъюнктура на рынке сырья и замедляющиеся инфляционные ожидания домашних хозяйств. Однако отметим, если Банк России сократит ставку на предстоящем собрании, дальнейшие темпы смягчения могу состояться лишь в августе или сентябре на фоне возможного обесценения рубля вследствие слабого текущего счета и начала дивидендных историй. Флоутер 24019 будет интересен финансовым институтам с консервативной инвестиционной политикой. Для более агрессивных инвесторов, мы рекомендуем обратить внимание на ОФЗ 26210 со схожим сроком погашения - доходность составляет 8,05% годовых. Мы считаем, что на годовом горизонте совокупный доход от бумаги с постоянным купоном окажется выше на 40 бп. В преддверии основных налоговых платежей на денежном рынке сохраняется вполне комфортная ситуация. Стоимость ликвидности на рынке МБК существенно не меняется, оставаясь близи уровня ключевой ставки ЦБ (в том числе, ставка RUONIA опустилась во вторник ниже 9% годовых). Задолженность банков по операциям РЕПО с Федеральным казначейством остается на минимальных отметках. Кроме того, во вторник Банк России сократил лимит на очередном депозитном аукционе, что позволило вернуть в систему порядка 140 млрд руб. Денежный рынок Накануне уплаты основных налоговых платежей ЦБ вернул в систему часть ликвидности. В преддверии крупных налоговых платежей Банк России сократил лимит на очередном депозитном аукционе — с 630 до 490 млрд руб. Объем предложенных банками средств традиционно превысил лимит регулятора, составив 687 млрд руб. В результате возврата средств в систему с депозитов к основным налоговым платежам банки подходят с запасом рублевой ликвидности на уровне 2 трлн руб. Внушительный запас ликвидности и относительно небольшой объем проводимых платежей в текущем месяце позволяют надеяться, что ставки МБК будут оставаться не далеко от уровня ключевой ставки ЦБ. Продление соглашения ОПЕК+ оставляет рублю хорошие шансы на обновление максимумов с начала года, однако эйфория на рынке нефти может достаточно быстро смениться фиксацией прибыли. Российский рубль вслед за котировками нефти укреплялся сегодня утром в паре с долларом до 56,2 руб.: стоимость нефти марки Brent поднималась выше 54,4 долл. за баррель, главным образом, после публикации прогнозов API о весьма существенном сокращении запасов бензина в США. Однако на текущей неделе статистика по запасам энергоносителей, вероятно, будет не так заметна на общем фоне ожиданий соглашения между производителями нефти. Успешный исход встречи 25 мая по-прежнему сохраняет для рубля перспективы обновления максимумов с начала года, однако эйфория на рынке нефти может достаточно быстро смениться фиксацией прибыли.

24 мая, 11:58

Промсвязьбанк: Дорожающая нефть будет поддерживать российские евробонды

  • 0

Глобальные рынки С начала недели торговая активность на глобальных рынках невысока. На глобальных рынках с начала недели не наблюдается высокой торговой активности. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день скромным ростом на 0,1%-0,2%, доходность 10-летних гособлигаций США подросла до 2,28%-2,29%, доллар на валютном рынке укреплялся по отношению к валютам развитых стран (пара евро/доллар вернулась ниже отметки в 1,12 долл.). Сегодня в центре внимания может находиться публикация протокола с последнего заседания ФРС. На данный момент рынок, согласно фьючерсам на ставку, оценивает вероятность поднятия ставки на заседании в июне почти в 100%, и сегодняшние протоколы могут либо еще больше уверить инвесторов в "неизбежности" скорого поднятия ставки, либо несколько скорректировать эти ожидания. Из новостей сегодняшнего утра отметим решение рейтингового агентства Moody’s понизить суверенный рейтинг Китая с "А1" до "Аа3". Причинами понижения рейтинга стали растущий долг, уменьшение валютных резервов и сомнения в способности властей провести необходимые реформы. При этом прогноз по новому рейтингу обозначен как Стабильный. Большой реакции на денежном и валютном рынке Китая не наблюдалось, фондовые индексы страны в начале сессии демонстрировали снижение, однако ближе к концу торгов, напротив, вышли на положительную территорию. События второй половины недели могут несколько увеличить активность торгов на развитых рынках. Еврооблигации Во вторник российские суверенные евробонды приостановили рост после двух дней активного подъема котировок. Во вторник российские суверенные евробонды приостановили рост после двух дней активного подъема котировок, который происходил благодаря восстановлению "аппетита к риску" и при поддержке дорожающей нефти (Brent выше 54 долл./барр). Так, американские фондовые индексы демонстрировали положительную динамку, несмотря на политические риски, доходности базовых активов росли – UST-10 поднялись с 2,24%- 2,25% до 2,27%-2,28% годовых. Хотя в США вчера выходила неоднозначная статистика, рыночная вероятность повышения ставок ФРС в июне почти 100%. Так, PMI в промышленности США в мае снизился до 52,5 п. против 52,8 п. в апреле при прогнозе 53,2 п., PMI в сфере услуг напротив вырос до 54,0 п. против 53,1 п. в апреле и прогнозе 53,3 п. Продажи новых домов в США в апреле упали на 11,4% м/м до 569 тыс. в годовом исчислении. В итоге, выпуск RUS’23 слегка скорректировался вниз в цене на 13 б.п. (YTM 3,34%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 были в небольшом "плюсе" на 8 б.п. (YTM 4,71%-4,73%). Минфин сообщил, что принял решение привлечь ВТБ Капитала в качестве банка-агента по размещению и обмену евробондов РФ в 2017 г. В федеральном бюджете на 2017 г. предусмотрены внешние заимствования на 7 млрд долл. (4 млрд долл. обмен старых выпусков евробондов, 3 млрд долл. – новые заимствования). Ранее ожидался выход РФ с евробондом в мае-июне. Сегодня с утра нефть Brent продолжает рост в пределах 0,3%-0,4% до 54,3 долл./барр. с приближением даты саммита ОПЕК (25 мая), где будет решаться вопрос пролонгации ограничения добычи, и на фоне данных от API о сокращение в США за неделю запасов нефти на 1,5 млн барр., бензина – на 3,2 млн барр. Это должно поддерживать котировки российских евробондов, впрочем, бумаги могут отреагировать на заметный рост доходности treasuries – UST-10 поднялись до 2,28%-2,29%, сегодня с утра удерживаются в районе 2,28% годовых. В фокусе инвесторов сегодняшняя публикация протоколов предыдущего заседания ФРС. Дорожающая нефть будет поддерживать российские евробонды, впрочем, бумаги могут отреагировать на заметный вчерашний рост доходности treasuries FX/Денежные рынки Восстановление нефтяных котировок способствует приближению рубля к своим максимальным уровням. В ходе вчерашнего дня российский рубль демонстрировал некоторое укрепление по отношению к американской валюте – пара доллар/рубль опускалась к минимальным уровням с середины мая в район 56,20 руб/долл. В целом, группа валют emerging markets не демонстрировала вчера явно выраженной динамики. Поддержка для рубля во многом исходила со стороны нефтяных котировок, которые демонстрировали преимущественно позитивную динамику с середины дня. Цены на нефть марки Brent восстановились выше отметки 54 долл/барр. в преддверии заседания ОПЕК (25 мая) и после публикации позитивных данных по запасам нефти от API (снижение запасов на 1,5 млн барр.). Последние комментарии представителей стран-экспортеров нефти свидетельствуют о том, что базовый сценарий в преддверии заседания ОПЕК – пролонгация соглашения на 9 месяцев. Соответственно, на рынке нефти в ближайшие дни могут сохраняться оптимистичные настроения. Отметим также, что сегодня будут опубликованы еженедельные данные по запасам и добыче нефти от Минэнерго США, которые также могут несколько увеличить волатильность нефтяных котировок. Возможно, локальная поддержка для рубля вчера исходила со стороны экспортеров, продающих валюту под налоговые выплаты, пик которых приходится на 25-29 мая. Общая сумма выплат в этом месяце относительно небольшая – мы оцениваем ее примерно в 690 млрд руб. без учета страховых взносов. В условиях относительно комфортного уровня ликвидности налоговый период может оказывать лишь локальную поддержку рублю в ближайшие дни. На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник незначительно снизилась до 9,25%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,84 трлн руб. Вчера ЦБ РФ провел депозитный аукцион сроком на одну неделю, с приближением налогового периода лимиты были уменьшены с 630 млрд руб. до 490 млрд руб. (объем предложения со стороны банков составил 490 млрд руб.). При сохранении позитивной динамики на рынке нефти растет вероятность движения пары доллар/рубль к отметке в 56 руб/долл. Облигации Во вторник ОФЗ в цене слегка корректировались уже во второй половине торгов. Сегодня Минфин предложит выпуск с фиксированным купоном и флоатер. Во вторник цены ОФЗ преимущественно корректировались вниз в пределах 10-25 б.п. Снижение котировок происходило во второй половине дня после активного роста предыдущих дней, когда доходности гособлигаций вновь вернулись годовым минимумам – 7,5%-7,9% годовых. К тому же доходности UST в американскую сессию пошли уверенно вверх с 2,24%-2,25% до 2,27%-2,28% годовых. Напомним, улучшение сантимента на глобальных рынках и заметный рост котировок нефти при хороших данных по инфляции в РФ позволили гособлигациям показать уверенное восстановление позиций. В среду Минфин проведет очередные аукционы, предложив рынку два выпуска ОФЗ с постоянным и переменным купоном общим объемом 45 млрд руб. после 50 млрд руб., заявленных на предыдущем аукционе. Ведомство предложит 9-летние ОФЗ-ПД 26219 на сумму 25 млрд руб., а также 2-летние ОФЗ-ПК 24019 на сумму 20 млрд руб. После неоднозначных итогов аукционов на прошлой неделе из-за резкого ухудшения конъюнктуры мировых рынков на фоне внутриполитической напряженности в США на этой неделе Минфин, вероятно, решил подстраховаться, предложив помимо классических бумаг еще и флоатер. Вчера вечером ОФЗ 26219 торговался по цене 101,5%/101,55% (YTM 7,66%/7,65%), что в 5-6 б.п. выше от годовых минимумов по доходности, флоатер 24019 – в районе 102,5%/102,55%, выпуск практически вернулся к годовым максимумам в цене после снижения на минувшей неделе. При этом за неделю рыночные условия улучшились – нефть Brent подорожала на 3,5% до 53,8-54 долл./барр., доходности ОФЗ срочностью 4-8 лет снизились на 2-3 б.п., "длина" 10-15 лет – на 5-6 б.п. В этом ключе спрос на бумаги, вероятно, будет обеспечен в 2-2,5 раза: в фиксированном выпуске "по рынку" в основном долгосрочными инвесторами, которые продолжают рассчитывать на снижение ключевой ставки ЦБ при достижении цели по инфляции в 4%, флоатер главным образом будет востребован банками, ориентир по цене в районе 102,5%. Сегодня в фокусе игроков рынка ОФЗ аукционы Минфина. Поддержку гособлигациям будет оказывать дорожающая нефть и крепкий рубль. Корпоративные события Уралкалий (Ва2/ВВ-/ВВ-): первичное предложение. Уралкалий планирует 24 мая с 11:00 до 16:00 (мск) сбор заявок на 3-летние облигации серии БО-001-P02 объемом 10-15 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 8,95%-9,20% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,15%-9,41% годовых. Размещение бумаг на бирже запланировано на 31 мая. Отметим, у Уралкалия на локальном рынке нет облигаций, в обращении находится только евробонд Uralkali-18 (YTM 2,71%/0,91 г.). Вместе с тем, на локальном рынке торгуются облигации других производителей удобрений: ЕвроХим (-/ВВ-/ВВ) и Акрон (Ва3/-/ВВ-). Причем, ЕвроХим 18 мая собирал книгу заявок на новые 3-летние облигации серии БО-001Р-02 объемом 15 млрд руб., установив ставку купона в размере 8,75% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,94% годовых (премия к кривой ОФЗ порядка 95 б.п.). Длинные облигации Акрон низколиквидные, доходность бумаг находится на уровне 9,01%-9,11% годовых при дюрации 2,54-2,77 года. Доходность более ликвидных, но коротких выпусков Акрон серий БО2 и БО3 в район 9,15%-9,29% при дюрации 1,37 года (спрэд к ОФЗ 85-100 б.п.). В свою очередь, Уралкалий уступал в 2016 г. ЕвроХим по размеру бизнеса (в 1,9 раза) и уровню долговой нагрузки (метрика Чистый долг/EBITDA – 4,7х против 2,9х соответственно), в то время как прибыльность Уралкалия традиционно высокая (EBITDA margin 52% против 25% соответственно). Акрон меньше, чем Уралкалий, по выручке (в 1,7 раза) и менее прибыльный (EBITDA margin 33% против 52%), но уровень долга был ниже (Чистый долг/EBITDA – 1,2х против 4,7х). В целом, новый выпуск Уралкалий с доходностью 9,15%-9,41% (премия к ОФЗ 115-140 б.п.) предлагает премию к бондам ЕвроХим порядка 20-45 б.п., что вполне оправданно за разницу в кредитном качестве, и близок по доходности к бондам Акрон. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности Уралкалий в районе 9,15% годовых, но размещение может пройти ниже – с доходностью 9,1% годовых. МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+): итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО). МТС вчера представил итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО – результаты по выручке оказались чуть ниже консенсус-прогноза, показатель OIBDA превзошел ожидания. Так, выручка оператора в январе-марте снизилась на 1,1% г/г до 104,7 млрд руб., показатель OIBDA напротив вырос на 1,8% г/г до 41,8 млрд руб., OIBDA margin составила 40% против 38,8% годом ранее. Влияние на выручку оказали укрепление рубля к нац.валютам стран присутствия оператора и эффект високосного 2016 г. Вместе с тем, абонентская база МТС в 1 кв. 2017 г. в РФ выросла на 2,2% г/г до 79 млн, всего по группе – на 1,7% г/г до 108,8 млн. В тоже время позитивным моментом стало увеличение OIBDA и рентабельности по этому показателю, что было обусловлено увеличением мобильной выручки, оптимизацией затрат на роуминг и ростом вклада Украины. Чистый долг МТС по итогам 1 кв. достиг 203,3 млрд руб., увеличившись на 2,6%. Метрика Чистый долг/OIBDA составила 1,2х против 1,3х в 2016 г., оставаясь на комфортном уровне. При этом короткая часть долга около 50 млрд руб. полностью перекрывалась денежными средствами на счетах и депозитах (около 70 млрд руб.). Кроме того, внутренних финансовых возможностей будет достаточно для выплаты дивидендов – по итогам 2016 г. МТС может выплатить акционерам до 31,175 млрд руб. Напомним, в 1 кв. 2017 г. МТС разместил два выпуска облигаций серий 1Р1 и 1Р2 на 20 млрд руб., данные выпуски в настоящее время торгуются заметно выше номинала – по цене 101,3%-101,5% и с доходностью порядка 8,62%-8,77% годовых при дюрации 3,11-3,67 года. Интерес к покупке данных бумаг на текущих уровнях может ограничить ситуация с исками Башнефти и Роснефти к "материнской" АФК Система на 170,6 млрд руб. Давление данная история, вероятно, окажет и на евробонды МТС.

24 мая, 09:49

ФИНАМ: В сегмент отечественных корпоративных еврооблигаций вернулся штиль

  • 0

Cуверенные еврооблигации: без изменений. Вчера притормозившая нефть вернула некоторое спокойствие на рынок российских суверенных евробондов. Надо заметить, что долларовые долги других развивающихся стран выглядели лучше российских займов. В результате, доходность "Россия-23" остается на уровне 3,3%. Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y, как и ожидалось, упал ниже отметки 150 б. п. По данным источников Интерфакса, Минфин может разместить новый выпуск евробондов в течение ближайших недель. Корпоративные евробонды: минимальные движения. Вчера в сегмент отечественных корпоративных займов вернулся штиль: цены подавляющего числа бумаг не претерпели каких-либо изменений. Отметим некоторое удорожание самых дальних выпусков "Газпрома", являющихся индикаторами настроений инвесторов. Евробонд "АФК "Система", напротив, продолжил дешеветь. Сектор ОФЗ: нейтральная динамика. Несмотря на дальнейшее укрепление курсовой стоимости рубля, сектор рублевых госзаймов вчера показал смешанную ценовую динамику. Индекс рублевых гособлигаций RGBI остался на позициях закрытия понедельника. Завтра Минфин проведет аукционы по продаже ОФЗ-ПД-26219 с погашением в сентябре 2026 г. на 25 млрд руб. и ОФЗ-ПК 24019 с погашением в октябре 2019 г. на 20 млрд руб. Мы отмечаем, что рыночная конъюнктура способствует успешным размещениям. Постепенно возвращается активность и на первичный рынок для субфедеральных заемщиков: о планируемых новых размещениях заявили вчера Ярославская и Волгоградская области.

23 мая, 18:27

Альфа-Банк: Макростатистика: Данные за апрель улучшают прогноз на май

  • 0

Макростатистика за апрель Данные за апрель улучшают прогноз на май Как и ожидалось, статистика за апрель оказалась сильной, а возобновление кредитной активности улучшает перспективы на май, особенно учитывая большее количество рабочих дней в мае этого года в сравнении с прошлым. К сожалению, более оптимистичные перспективы роста могут и не отразиться на инфляции, которая уже в мае может выйти на уровень 4% г/г. Кроме того, недавно подписанное соглашение о снятии санкций на турецкий импорт может вынудить ЦБ понижать ключевую ставку более агрессивно; мы ожидаем, что к концу года она составит 7,5%. Оборот розничной торговли не изменился в годовом сопоставлении в апреле, прогноз по потреблению на ближайшие месяцы улучшился. Как мы и ожидали, ранняя Пасха (16 апреля) позитивно повлияла на данные по обороту розничной торговли – они не изменились в годовом сопоставлении (0,0% г/г). Хотя сама цифра оказалась немного ниже нашего прогноза роста в 0,2% г/г, она превзошла консенсус-оценку (-0,3% г/г), и мы считаем этот результат позитивным. Кроме того, статистика за апрель дает основания для улучшения прогноза на ближайшие месяцы. Безработица составила 5,3%, снизившись до уровня декабря 2016 г.; реальные зарплаты выросли на 2,5% г/г (что выше наших ожиданий роста в 1,4% г/г) в апреле и на 2,4% г/г за 4М17. Эти цифры сопровождались позитивной динамикой розничного кредитования: этот рынок вырос на 1% м/м и на 4,1% г/г. Мы ожидаем, что оборот розничной торговли в мае составит 0,6% г/г. Однако не следует забывать о том, что за 4М17 оборот розничной торговли снизился на 1,4% г/г, и поэтому даже улучшение тренда обеспечит только умеренное восстановление розничной торговли по итогам всего года. Возобновление корпоративного кредитования – главный позитивный сюрприз апрельской статистики: Статистика за апрель преподнесла позитивный сюрприз и в части корпоративного кредитования. В отличие от марта, когда номинальный кредитный портфель продолжал сокращаться в месячном выражении, в апреле мы наблюдали восстановление как рублевых, так и валютных кредитов. С очисткой от валютной переоценки, корпоративный кредитный портфель снизился на 4,1% г/г в апреле после достижения дна (-6,6% г/г) в феврале. Это сочеталось с сильным ростом промпроизводства на 2,3% г/г. С учетом 20 рабочих дней в мае 2017 г. против 19 в прошлом году, мы ожидаем, что промпроизводство в мае также покажет сильный рост. Улучшение потребления не стимулирует инфляцию – мы прогнозируем снижение ключевой ставки ЦБ до 7,5%. Мы опасаемся, что улучшение потребления не приводит к ускорению инфляции. В апреле инфляция составила 0,3% г/г или 4,1% г/г. Вполне возможно, что уже в мае она выйдет на ориентир ЦБ в 4,0%. Хотя ускорение роста розничного кредитования может сдержать дальнейшее замедление роста цен, другие факторы могут играть против. Во-первых, недавнее решение России снять санкции на импорт товаров из Турции может вызвать сильное снижение цен в августе- сентябре, а, во-вторых, маловероятно, что рубль в 2П17 ослабнет до того уровня, который ожидает правительство. ЦБ должен будет отреагировать на эти риски: мы считаем, что ставка составит 7,5% к концу этого года и будет понижена на заседании ЦБ 16 июня на 25 б. п.; на последующих заседаниях мы ждем увеличения шага понижения ставки до 50 б. п. Рост ВВП в 1К17 на 0,5% г/г не достаточен для достижения амбициозного прогноза правительства по росту ВВП на 2,0% г/г. Исходя из роста ВВП на 0,5% г/г в 1К17 и начала цикла понижения ключевой ставки, правительство подтвердило свой прогноз роста ВВП на 2,0% г/г в этом году. Мы же придерживаемся своего прогноза роста ВВП на 0,8% г/г: хотя замедление инфляции до уровня ниже 4,0% г/г может позитивно сказаться на темпах экономического роста, этого фактора вряд ли будет достаточно для ускорения роста до 2% г/г. Кроме того, мы считаем, что ожидания более высокого роста связаны с ослаблением рубля. Однако, как мы говорили выше, этот фактор может и не проявиться, в результате чего экономический рост может и не достигнуть 2% г/г.

23 мая, 12:02

Банк ЗЕНИТ: Риски ослабления рубля в краткосрочной перспективе сохраняются

  • 0

Конъюнктура глобальных рынков Рынки начали неделю продолжением позитива Новая неделя на мировых площадках началась с сохранения умеренно-позитивных настроений в сегменте рискованных активов. Тем не менее, низкая торговая активность свидетельствует о выжидательной позиции ряда инвесторов. Среди существенных новостей – опубликованная статья главы ФРБ Далласа. В ней говорится об ожиданиях возвращения экономики США на траекторию роста, которая позволит ей компенсировать слабость первого квартала и вырасти в 2017 г. на 2.25%. В результате ФРС может позволить себе еще два повышения базовой процентной ставки в текущем году. Наиболее интересным событием текущей недели обещает стать публикация протоколов с апрельского заседания ФРС. Несмотря на то, что рынки уверены в повышении базовой процентной ставки на июньском заседании FOMC, инвесторы будут искать информацию о планах ФРС по сокращению баланса и будущих темпах ужесточения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитный и валютный рынки Условия рынка слабо ухудшаются перед налоговыми платежами Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшилась в ответ на приближение уплаты основных налогов на текущей неделе. Тем не менее, краткосрочные процентные ставки держатся вблизи уровня ключевой ставки ЦБ РФ. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 9.26% годовых (+3 бп), 7-дневные – под 9.33 годовых (+4 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 9.11% годовых (-3 бп). К середине текущей неделе давление на ликвидность и ставки возрастет на фоне пика налоговых платежей, который пройдет в четверг. На уплату НДС, НДПИ и акцизов потребуется около 600 млрд руб., что способно временно поднять ставки МБК на 10-20 бп. Рубль укрепился, чувствуется поддержка экспортеров Торги на валютном рынке вчера завершились умеренным укреплением рубля. В течение дня российская валюта росла значительно на фоне повышения нефтяных котировок выше отметки в $54 за барр., однако к концу дня преимущество рубля было растеряно из-за аналогичного поведения нефтяного рынка. Курс доллара составил на закрытие биржи 56.64 руб. (-26 коп.), курс евро – 63.61 руб. (-22 коп.). На международном валютном рынке доллар продолжил дешеветь, несмотря на сохранение спроса на риск. По итогам дня основная валютная пара выросла еще на 40 бп до $1.1240. Цены на нефть сохраняют тенденцию к росту по мере убежденности инвесторов, что завтра соглашение ОПЕК+ будет продлено на 9 месяцев – до конца первого квартала 2018 г. Не исключено также, что заседание ОПЕК+ может преподнести еще больше сюрпризов, например, участие большего числа стран в соглашении или еще более существенного урезания квот на добычу. Несмотря на общую позитивную картину для рубля, риски его ослабления в краткосрочной перспективе сохраняются. Так, поддержка со стороны экспортеров, уже заметная на рынке, прекратится до уплаты основных налогов в четверг. В среду пройдет заседание ОПЕК+, и если его итогом станет лишь ожидаемая пролонгация соглашения на 9 месяцев, то нефтяные цены могут стать жертвой аксиомы "продавай на фактах". Российский долговой рынок Евробонды РФ продолжают рост Долговые рынки ЕМ вчера по большей части сохранили нейтральную динамику. Рост доходностей базовых активов немного сузил суверенные кредитные спрэды. Российские евробонды вчера вновь выглядели немного увереннее широкого рынка бумаг ЕМ. Цены самых дальних суверенных евробондов поднялись на 100 бп (-5-6 бп в доходности), на среднем участке – на 25 бп. Внутренний долговой рынок продолжает подрастать на ожиданиях действий ЦБ РФ. Блок экономической статистики РФ за апрель пока не угрожает проведению запланированного курса денежно-кредитной политики российским регулятором. Динамика розничных продаж перешла от снижения к стагнации, однако доходы населения по-прежнему слабые, чтобы представлять угрозу для инфляционных ожиданий. На рынке ОФЗ доходности дальних выпусков снизились на 3 бп, среднесрочных – на 4-6 бп.

23 мая, 11:46

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сегодня сильных движений в отечественных еврооблигациях не ожидается

  • 0

Внешний рынок Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы завершили день ростом на фоне восстановления аппетита к риску. Сектор российских еврооблигаций демонстрировал позитивный подъем вследствие хорошей конъюнктуры рынка углеводородов и вербальных интервенций основных стран экспортеров по вопросу заморозки добычи нефти. Стоимость углеводородов со вчерашнего дня постепенно дешевеет. Изначально коррекция образовалась из-за появления слухов, что Иран не согласен с новыми условиями, однако в дальнейшем данный вопрос был урегулирован, согласно информационным источникам. Мы не ожидаем дальнейшего роста цен в секторе "черного золота", пока официально не будут объявлены результаты переговоров. Кроме того, некоторые комментаторы полагают, что участники торгов начнут закрывать длинные позиции для фиксации накопленной прибыли в случае отсутствия позитивных сюрпризов. Сегодня на западных рынках важных макроэкономических событий не ожидается. В США выступят с речью несколько представителей ФРС по вопросу монетарной политики в преддверии публикации протокола регулятора с последнего заседания. Вместе с тем вероятность повышения ставки по федеральным фондам в июне практически равна 100%, тогда как несколько торговых дней назад она упала до 70% на фоне падения индексов в США. В течение дня сильных движений в отечественных еврооблигациях мы не прогнозируем в отсутствие ощутимых факторов спроса. Внутренний рынок Ситуация на рынке. Вчера оптимизм инвесторов в локальных гособлигациях развивающихся стран поддерживался растущими ценами на энергоносители. Нефть продолжила восходящий тренд в ожидании продления соглашения об ограничения добычи на следующие 9 месяцев на встрече ОПЕК+ в конце недели. Федеральные займы в течение дня плавно подрастали. Интерес покупателей в основном проявлялся на среднем и длинном отрезках суверенной кривой, где доходности сократились на 3-4 бп. Лучше других смотрелся выпуск 26212, подорожавший на 0,35 пп от номинала (YTM7,6%). Доходность серии 26207 опустилась до 7,48% годовых (-2 бп). Активность игроков в понедельник была сдержанной- торговый оборот оказался несколько ниже среднего значения за последнее время и составил порядка 15 млрд руб. Большая часть сделок проходила с классическими ОФЗ, при этом на краткосрочные выпуски пришлась почти половина от общего оборота за день. Доходности флоатеров практически не поменялись. Сегодня на первичном рынке пройдет сбор заявок на 10-летние биржевые облигации Сбербанка (Ва2/-/ВВВ-) на 15 млрд руб. структура выпуска предполагает оферту через 4 года. Индикативный диапазон доходности составляет 8,47- 8,68% годовых. Минфин также объявит параметры очередного аукциона ОФЗ, который состоится в среду. Денежный рынок Предстоящие на текущей неделе налоговые платежи пока не оказывают видимого влияния на денежный рынок. Индикативная ставка межбанковского рынка MosPrime o/n увеличилась в начале недели совсем незначительно, оставаясь на уровне ключевой ставки ЦБ. На аукционах РЕПО Федерального казначейства спрос банков остается невысоким: на аукционе o/n из 300 млрд руб. было привлечено лишь 13,5 млрд руб. (накануне выходных банки привлекли 15,4 млрд руб.), а на недельном аукционе кредитные организации забрали 115,5 млрд руб., хотя Росказначейство расширило лимит с 250 до 300 млрд руб. На очередном валютном аукционе РЕПО ЦБ выставил лишь символический лимит на 100 млн долл., так как никаких крупных погашений на текущей неделе не ожидается. Тем не менее, спрос банков вдвое превысил объем предложенных средств. На валютном рынке уже в утренние часы пара доллар/рубль опускалась ниже 56,5 руб. вслед за котировками нефти, поднимавшимися выше 54 долл. за баррель (в течение дня цена оказывалась выше 54,3 долл.). Необходимо отметить, что к моменту встречи по пролонгации соглашения ОПЕК+ потенциал роста нефтяных котировок может быть уже в существенной мере исчерпан, поэтому даже после успешного исхода встречи на рынке может последовать достаточно быстрая фиксацию прибыли. Новости эмитентов: Сбербанк Сегодня Сбербанк (Ba2/-/BBB-) откроет книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии БО-19. Купонный ориентир по выпуску составит 8,3-8,5%, что при оферте через 4 года предполагает доходность на уровне 8,47-8,68% годовых. Отметим, что в соответствующем диапазоне дюрации (3,65 года) в настоящее время торгуется другой выпуск эмитента БО-37 с доходностью 8,59% годовых, то есть примерно посередине озвученных ориентиров нового выпуска. Однако мы ожидаем повышенного интереса к размещаемому займу даже при снижении ориентиров размещения. Столь длинная дюрация в условиях ожидаемого снижения ставок вслед за инфляционным таргетом делает займ весьма привлекательным. Кроме того, облигации Сбербанка станут отличной альтернативой депозитам ЦБ, фиксированная ставка по которым за период оферты может существенно снизиться вслед за ключевой ставкой.

23 мая, 11:14

Промсвязьбанк: Налоговый период не оказывает на данный момент большой поддержки рублю

  • 0

Глобальные рынки На развитых рынках чувствуется нехватка явно выраженных идей. На глобальных рынках большой активности вчера не наблюдалось. Американские фондовые индексы прибавили за вчерашний день 0,4-0,8%. Доходность десятилетних гособлигаций США продолжает консолидироваться в диапазоне 2,22-2,25%. На валютном рынке пара евро/доллар продолжила рост после заявлений канцлера Германии Ангелы Меркель, назвавшей курс евро "слишком слабым". Пара евро/доллар на этом фоне достигала вчера отметки в 1,1265 долл., и на данный момент торгуется на максимальных с четвертого квартала прошлого года уровнях. На фоне ослабления доллара на глобальном валютном рынке цены на золото вновь подросли до отметки в 1260 долл/унцию, но пока пройти этот рубеж ценам не удалось. Сегодня в Штатах в Конгресс должен быть внесен проект бюджета на ближайшее десятилетие новой администрации Белого Дома. Проект будет содержать значительное сокращение расходов на различные социальные программы, при этом часть сэкономленных средств пойдет на инфраструктурные проекты и оборонные статьи бюджета. Доходные статьи бюджета (с учетом сокращения налогов) должны вырасти за десять лет на 1 трлн. долл. Данный проект бюджета будет проходить через обе палаты Конгресса, поэтому весьма вероятно, что в проект к моменту его принятия будут внесены значительные правки. Пока какой-либо сверхновой информации участники рынка не получили. События второй половины недели могут несколько увеличить активность торгов на развитых рынках. Еврооблигации В понедельник российские суверенные евробонды росли в цене при поддержке дорожающей нефти и на фоне стабильности treasuries. В понедельник российские суверенные евробонды росли в цене при поддержке дорожающей нефти и на фоне стабильности treasuries. Так, нефть Brent большую часть дня торговалась выше отметки 54 долл. за барр. в ожидании встречи стран ОПЕК 25 мая, где будет приниматься решение о продлении ограничения добычи. При этом UST-10 большую часть понедельника находилась в доходности на уровне 2,24%-2,25% годовых в отсутствие важной макростатистики и новостей в СМИ вокруг расследования в отношении экс-советника Д.Трампа по национальной безопасности М.Флинна. В итоге, выпуск RUS’23 в цене вырос на 23 б.п. (YTM 3,32%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 87-97 б.п. (YTM 4,71%-4,73%), снижение доходности евробондов было в пределах 5-6 б.п. CDS на Россию (5 лет) вернулся в районе 151-152 б.п. Сегодня с утра нефть Brent снижается, отступив от отметки 54 долл./барр. в район 53,6 долл./барр. При этом UST-10 слегка опустилась в доходности до 2,23%-2,24% годовых. Все скорее должно способствовать боковому движению котировок российских евробондов после роста котировок в предыдущие дни. Вместе с тем, участники рынка находятся в ожидании публикации протоколов предыдущего заседания ФРС (24 мая), которое может оказать влияние на настроения инвесторов, в фокусе также дальнейшее развитие ситуации вокруг политического скандала в США. Умеренное снижение нефти и стабильность UST могут, скорее, способствовать боковому движению котировок российских евробондов после роста котировок в предыдущие дни. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль консолидировалась в ходе вчерашних торгов вблизи отметки в 56,50 руб/долл. По итогам вчерашнего дня большинство валют развивающихся стран продемонстрировало укрепление по отношению к доллару на 0,3-0,5%. Пара доллар/рубль в первые минуты с открытия Московской биржи локально опускалась ниже отметки в 56.50 руб/долл., однако большую часть торгов провела выше этого уровня. Цены на нефть марки Brent вчера консолидировались вокруг отметки в 54 долл/барр. Сегодня в ходе азиатско-тихоокеанской торговой сессии нефтяные котировки находятся под умеренным давлением, снижаясь на 0,6%. Отдельным негативным моментом для нефтяных котировок может стать намерение Белого Дома в США отчасти улучшать ситуацию с бюджетом за счет распродажи части стратегических нефтяных запасов страны. При этом, на наш взгляд, все же большее внимание нефтяного рынка на этой неделе будет приковано к заседанию ОПЕК (25 мая), на котором, вероятно, будет принято решение о продлении соглашения об ограничении объемов добычи нефти. Вчера министр нефти Ирака Джаббараль-Лаиби заявил, что Ирак поддерживает пролонгацию сделки еще на 9 мес. В случае позитивного исхода переговоров цены на нефть марки Brent, на наш взгляд, могут восстановиться в диапазон 55-57 долл/барр. Приближающийся налоговый период не оказывает на данный момент большой поддержки рублю. Пик налоговых выплат приходится на 25-29 мая, но общая сумма выплат в этом месяце относительно небольшая (мы оцениваем ее примерно в 690 млрд руб. без учета страховых взносов), а относительно комфортный уровень ликвидности говорит о том, что, вероятно, большой поддержки рублю налоговый период оказывать скорее не должен. На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник незначительно подросла до 9,26%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ подрос до 2,67 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет около 419 млрд руб. Диапазон в 56-58 руб/долл. сохраняет актуальность. Корпоративные события МКБ (B1/BB-/BB) по МСФО за I квартал 2017 г. заработал чистую прибыль 4,6 млрд руб. (ПОЗИТИВНО) Чистая прибыль МКБ по МСФО за I квартал 2017 г. составила 4,6 млрд руб., что в 2,7 раза превышает прибыль за I квартал прошлого года. Показатель рентабельности собственного капитала в I квартале 2016 г. вырос до 17,4%. Улучшение финансовых результатов МКБ обусловлено ростом масштабов бизнеса и снижением стоимости риска. Чистые процентные доходы за I квартал 2017 г. выросли на 14% г/г – до 10,4 млрд руб., непроцентные доходы выросли на 19,3% г/г – до 3,8 млрд руб., расходы на резервирование потерь снизились в 1,5 раза – до 4,8 млрд руб. Активы МКБ за I квартал сократились на 5,1% - до 1 489 млрд руб., при этом кредитный портфель вырос на 2,6%. В годовом сравнении активы выросли на 9,1%, кредитный портфель вырос на 8,5%. Качество кредитного портфеля в I квартале улучшилось, показатель NPL90+ снизился с 2,3% до 1,9%. Средства, привлеченные от клиентов в I квартале, выросли на 10,3% до 760,5 млрд руб. В годовом сравнении средства клиентов сократились на 16,1%. Зависимость от рефинансирования в ЦБ и других банков в I квартале снизилась, но все еще остается на высоком уровне. Объем ресурсов, привлеченных от других банков и от ЦБ, составил 488,1 млрд руб., что формировало 35% от совокупных обязательств МКБ. Собственный капитал МКБ в I квартале увеличился на 4,4% до 107,9 млрд руб. С учетом размещения в начале апреля суборда, показатель достаточности совокупного капитала улучшился с 14,7% до 19,0%, показатель достаточности капитала первого уровня улучшился с 9,4% до 10,7%. Учитывая сильные результаты за I квартал 2016 г., покупка выпусков MCB-27subd (7,2%; 4,6 года) и MCB_perp (9,0%; 4,3 года) может быть интересна для инвесторов, готовых открывать лимиты на субординированный долг.

23 мая, 10:58

ФИНАМ: Крепкий рубль поддерживает сектор рублевых госзаймов

  • 0

Cуверенные еврооблигации: рост на нефти. Вчера российские суверенные займы продолжили терять в доходности, реагируя на позитивные настроения рынка углеводородов. Доходности наиболее дальних выпусков (с погашением в 2042-2043 гг.) снизилась до 4,7%, доходность "Россия-23" упала до 3,3%. Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y находится в шаге от пробития уровня 150 б. п., что в последний раз отмечалось осенью 2013 г. Корпоративные евробонды также в зоне роста. Оптимизм наблюдался и в корпоративном секторе отечественных евробондов, хотя ценовой рост был умереннее, чем у суверенных выпусков. Дорожали выпуски ВЭБа и "Газпрома", в то время как евробонд "АФК "Система" пока никак не может оправиться от негатива, вызванного иском "Роснефти".  Сегодня результаты за I кв. 2017 г. по МСФО представит компания "МТС", долговые бумаги которой также были негативно затронуты в рамках "дела" материнской компании. Индекс RGBI переписывает локальные максимумы. Сегмент рублевых госзаймов продолжил поступательное ценовое движение наверх. Крепкий рубль поддерживает сектор. В результате индекс рублевых гособлигаций RGBI собирается штурмовать отметку 139 б. п., что станет максимумом за последние четыре года. Доходность 10-летнего "бенчмарка" серии 26207 снизилась до 7,5%. Сегодня Сбербанк проведет сбор заявок на биржевые облигации серии БО-19 на 15 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона находится в интервале 8,3–8,5% годовых, что соответствует доходности к 4-летней оферте на уровне 8,47–8,68% годовых.