Источник
bonds.finam.ru
Выбор редакции
25 февраля, 15:18

Промсвязьбанк: Глобальная распродажа рисковых активов в понедельник не затронула евробонды ЕМ

Российский рынок облигаций По итогам прошлой недели доходности рублевых госбумаг обновили новые минимумы, снизившись на 5-6 б.п.; доходность 10-летнего бенчмарка достигла нашего целевого уровня (5,95%-6,0%) годовых, в результате чего в пятницу мы рекомендовали фиксировать прибыль по бумаге и увеличивать в портфеле долю ОФЗ-ИН, а также корпоративных бумаг с дюрацией около 3-х лет. Сегодня после резкого снижения глобальных рынков в понедельник ждем негативного открытия торгов. Вместе с тем, снижение котировок может быть ограничено на фоне попыток восстановления аппетита к риску на рынках в ожидании, что распространение эпидемии за пределами Китая не будет масштабным. Глобальная распродажа рисковых активов в понедельник не затронула евробонды ЕМ за счет снижения доходности UST’10 на 10 б.п. – до 1,37% годовых. Доходность российских евробондов при этом снизилась на 3 б.п. – до нового минимума (2,61% годовых). Сегодня бумаги ЕМ могут оказаться под умеренным давлением на фоне коррекции базовой кривой UST.

Выбор редакции
25 февраля, 15:18

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Российские суверенные евробонды обновляют исторические минимумы по доходности

Обзор российского рынка В то время как Турцию продолжает лихорадить, долларовые долги ЕМ провели очередную неделю в целом в "зеленой" зоне. Российская суверенная кривая сдвинулась по доходности на 15 б. п. вниз. После почти годового перерыва "Газпром" вернулся на рынок евробондов, разместив 10-летний выпуск под 3,25% годовых, что стало минимальным уровнем за все время работы компании на международном публичном долговом рынке. Объем выпуска составил 2 млрд долл., что также стало рекордом для эмитента. Из новостей недели отметим снижение рейтингов O1 Properties Ltd агентством S&P до ССС с "негативным" прогнозом. Отметим, что рейтинг старшего долларового евробонда эмитента с погашением 27.09.2021 г. понижен еще ниже — до СС. Рынок фьючерсов предполагает, что ФРС США еще, как минимум, дважды понизит ставку на горизонте ближайших 12 месяцев. В настоящий момент мы имеем возможность наблюдать повторение ситуации 2019 года: дорожающие treasures (в этот раз не из-за действий ФРС, а на фоне коронавируса) "тянут" за собой доходности в сегменте долларового долга ЕМ. В результате, российские суверенные евробонды обновляют исторические минимумы по доходности. Инвестиционные идеи (российские евробонды) На фоне повышенного спроса на суборда МКБ на прошлой неделе обратим внимание на старший выпуск этого эмитента, номинированный в евро. Цена данного выпуска (с погашением в 2024 г.) в настоящее время переписывает свои исторические максимумы (бумага размещена ровно год назад). Между тем, на фоне отрицательной доходности бенчмарка (сравнимая по дюрации Bunds торгуется с доходностью минус 0,7%) предлагаемая выпуском МКБ доходность (2,9%) выглядит очень интересно не только с точки зрения абсолютных значений, но и выделяется на фоне аналогов. Инвестиционные идеи (иностранные выпуски) 15 февраля United States Steel Corporation представила данные за 2019 г., подтвердившие, что вторая по величине сталелитейная компания в США переживает нелегкие времена. Если выручка в годовом выражении сократилась только на 9%, то EBITDA – обвалилась на 55%, а чистая прибыль ушла в область отрицательных значений (-320 млн долл.) впервые с 2016 г. Замедление финансовых результатов компании стало следствием ухудшившейся ценовой конъюнктуры в секторе – так, фьючерс на индекс рулонной стали горячего проката производства США Midwest Domestic снизился на треть со своих максимумов середины 2018 г. На фоне снижения доходных показателей ухудшилось и кредитное качество эмитента. Долговая позиция выросла за 2019 г. на 63% - до 3,9 млрд долл., метрика "Чистый долг"/EBITDA по состоянию на 31.12.2019 г. составила 4,2. Тем не менее, график погашения долга не выглядит критическим – так, первые крупные выплаты ожидаются не ранее  2023 г., а средневзвешенный срок заимствований составляет 9,4 лет. Ослабление кредитных метрик U.S. Steel было отмечено агентствами "большой тройки". В сентябре 2019 г. агентство Moody’s понизило рейтинг старшего необеспеченного долга компании до В3. Хотя у агентства S&P рейтинг компании на одну ступень выше (В), агентство держит "негативный" прогноз по изменению рейтинга. Отметим, что вероятность дефолта компании в течение ближайших 5 лет по методологии Bloomberg достигает сравнительно высокие 6,2%. Негативный сентимент вокруг компании привел к тому, что ее долговые обязательства (в частности, выпуск с погашением в 2025 г.) торгуются с выраженной премией в доходности к сопоставимым по кредитному качеству бумагам. Старший необеспеченный выпуск U.S. Steel объемом 750 млн долл. размещен в августе 2017 г. Рынок эмиссии — мировой. По выпуску предусмотрено три колл-опциона, доход-ность ближайшего из них (15.08.2020 г. по цене 103,438%) составляет 33%. Евробонд находится на обслуживании в НРД. Номинал и минимальный лот по бумаге составляют 1 тыс. долл. Отметим, что бумага смотрится весьма интересно на фоне международных бумаг сравнимого кредитного качества, характеризующихся минимальным лотом.

Выбор редакции
22 февраля, 16:50

БК РЕГИОН: Мечтают ли деревья о космосе

  • 0

Мечтают ли деревья о космосе Согласно известной трейдерской поговорке "деревья не растут до неба". Последние события на рынке пытаются опровергнуть это убеждение, так как практически ежедневно мы видим рекорды по основным индексам в США, и по российским индексам облигаций. На рублевом рынке облигаций мы вырвались в ранее неизведанную область по доходности. Еще никогда в новейшей истории России облигации не имели такой низкой доходности. Иностранные участники торгов уже довольно давно живут в условиях гораздо более низких ставок, и для них не является чем-то необычным покупка облигаций с доходностью близкой к нулю. Поэтому на российские долговые бумаги по-прежнему сохраняется спрос в первую очередь со стороны нерезидентов, что видно по статистике Банка России, зафиксировавшей рост доли нерезидентов иностранных инвесторов в ОФЗ по итогам января 2020 года. Переходя к конкретной текущей рыночной ситуации, можно констатировать, что в рыночные цены уже заложено очередное снижение ставки ЦБ РФ на заседании 20 марта. При этом, судя по кривой ОФЗ можно предположить, что потенциал снижения составляет 0,5%. Учитывая инфляционную динамику в последнее время можно предположить, что при отсутствии внешних шоков вероятность реализации такого сценария достаточна высока. В текущей ситуации, принимая инвестиционные решения, главное внимательно следить за макроэкономическими данными, учитывать в своей торговле не только текущие доходности, но и прогнозы по инфляции, торговый баланс и другие макроэкономические параметры. Отечественный рынок акций пока продолжает консолидироваться после обновления исторического максимума в последней декаде января. Неопределенность в отношении последствий эпидемии коронавируса для мировой экономики выступает сдерживающем фактором в отношении рисковых активов. И если спрос на американские акции подпитывается стимулирующей политикой ФРС США, то акций российских компаний пока остаются вне фокуса внимания иностранных участников рынка.

Выбор редакции
22 февраля, 10:18

Промсвязьбанк: Спрос на российские евробонды поддерживает снижение доходности облигаций с инвестиционным кредитным рейтингом

  • 0

Российский рынок облигаций Доходность ОФЗ срочностью 5-15 лет в четверг снизилась на 4-6 б.п. 10-летний бенчмарк достиг 5,94% годовых. С начала года доходность 10-летних ОФЗ снизилась уже на 42 б.п., опережая темпы снижения ключевой ставки. Мы рекомендуем фиксировать прибыль по бумаге и увеличивать в портфеле долю ОФЗ-ИН, а также корпоративных бумаг с дюрацией около 3-х лет. Доходность Russia`29 вчера снизилась на 2 б.п. – до 2,66%. Спрос на российские евробонды поддерживает снижение доходности облигаций с инвестиционным кредитным рейтингом на фоне усиления опасения негативного влияния коронавируса на экономику азиатских стран и продолжающегося притока дешевой ликвидности от мировых Центробанков. В четверг Народный Банк Китая снизил ключевую ставку на 10 б.п. до 4,05% годовых для однолетних кредитов, на 5 б.п. - до 4,75% годовых для пятилетних. Ранее НБК уже снижал ставки по операциям РЕПО и норму обязательного резервирования для стимулирования экономики. Доходность UST`10 снизилась до минимума сентября прошлого года - 1,49% годовых. На этом фоне ожидаем, что выпуск Russia`29 в ближайшее время будет торговаться в диапазоне 2,65 – 2,70% годовых.

Выбор редакции
22 февраля, 10:18

ФИНАМ: ОФЗ продолжили дорожать

  • 0

Российские евробонды: рост вслед за базовым активом. За исключением Турции, которая остается во власти геополитики, в четверг в евробондах ЕМ царил оптимизм: бумаги фронтально дорожали вслед за UST. Российская долларовая кривая потеряла в доходности 3 б. п., максимальная доходность на кривой (выпуск с погашением в 2047 г.) понизилась до 3,4%. На "вторичке" ситуация не меняется: покупатели продолжают превалировать в дальних выпусках "Газпрома" и субордах МКБ. Отметим также начало торговли выпуска "Газпрома" с погашением в 2030 г. Сектор ОФЗ: цены выросли на 20 б. п. ОФЗ продолжили вчера дорожать. Ни волатильность нефтяных котировок, ни некоторое охлаждение глобального спроса на риск из-за коронавируса не могут снизить аппетит к российскому рублевому долгу. Отметим и оживление российских корпоративных заемщиков на первичном рынке в последнее время, что в первую очередь связано с "голубиными" сигналами ЦБ РФ.

Выбор редакции
22 февраля, 10:18

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: ГТЛК, Банк ФК Открытие

  • 0

На последних аукционах по размещению ОФЗ инвесторы предъявили высокий спрос на госбумаги. Суммарный спрос превысил 160,7 млрд руб., а объем размещения составил около 51,12 млрд. руб. (Более подробно об итогах аукционов в комментарии "Заметки на полях. Минфин ограничил предложение ОФЗ на аукционах"). На первичном рынке также высокая активность. Корпоративные эмитенты активно выходят с новыми займами. На этой неделе были закрыты книги по облигациям МОЭСК (10 млрд руб., дюрация 2,8г., купон 6,15%, YTP – 6,25%), РНКБ (3 млрд руб., дюрация 0,98г., купон 7,6%, YTP – 6,25%), Газпром нефть (10 млрд руб., дюрация 4,3г., купон 6,2%, YTМ – 6,35%), РОЛЬФ (4,5 млрд руб., дюрация 1,9 г., купон 9,0%, YTМ – 9,31%), Уралкалия (30 млрд руб., дюрация 4,3г., купон - 6,85%, YTМ – 6,97%) и Магнита (15 млрд руб., дюрация 2,77г., купон – 6,20%, YTМ – 6,30%). Сегодня сбор заявок инвесторов проводит ГТЛК. В ближайшее время book-building проведут Банк ФК Открытие, МИБ, Брусника (дебют), ИСК ПетроИнжениринг (дебют), ГК Самолет. ГТЛК, 001Р-16 В последний раз на публичный рынок долга компания выходила в октябре 2019г. с 6-летним выпуском серии ПБО–15 объемом 25 млрд руб. На вторичном рынке длинные выпуски ГТЛК торгуются со спрэдом к G-кривой порядка 130-160 б.п. Новый выпуск компании предлагает премию к госбумагам в размере 171 б.п. БАНК ФК ОТКРЫТИЕ, БО-П06 В последний раз банк выходил на облигационный рынок в июле 2019г., когда инвесторам был предложен трехлетний выпуск с годовой офертой объемом 10 млрд руб. по номинальной стоимости. Новый выпуск банка предлагает премию к G-кривой в диапазоне 103 -119 б.п.

Выбор редакции
21 февраля, 15:24

БК РЕГИОН: Привлекательность ОФЗ и остальных рублевых облигаций сохраняется

  • 0

Рынок ОФЗ: снижение ставок ускорилось после решения ЦБР по ключевой На рынке ОФЗ сохраняется благоприятная конъюнктура. Аукционы по размещению гособлигаций проходят при высоком спросе со стороны инвесторов по ставкам ниже вторичного рынка, на котором продолжает снижаться доходность. Корпоративные эмитенты активно выходят на первичный рынок. Реакция на локальным долговом рынке на новостной фон, связанный, в первую очередь, с развитием ситуации вокруг китайского "короновируса", была достаточно слабой и краткосрочной. А внутренние факторы, определяющие в большей мере конъюнктуру рынка облигаций на данный момент, выглядят благоприятно: темпы инфляции замедляются, аукционы Минфина по размещению ОФЗ проходят успешно,  курс рубля стабилизировался. Кроме этого на последнем заседании, состоявшемся 7 февраля 2020 года, Банк России на фоне замедления инфляции в шестой раз подряд понизил ключевую ставку на 25 б.п. до 6,00% годовых, а риторика регулятора позволяет рассчитывать на сохранение мягкой денежно-кредитной политики. В своем заявлении регулятор указал, что "при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях…". Следующее заседание запланировано на 20 марта 2020 года. Динамика доходности 10-и летних ОФЗ  Источник: расчеты БК "РЕГИОН" Одной из главных причин мягкой денежно-кредитной политики Банка России стало быстрое сокращение темпов инфляции в России, которая в январе 2020г. составила 0,4%, в годовом выражении инфляция замедлилась с декабрьских 3% до 2,4%. А с 11 по 17 февраля инфляция была нулевой, а с начала месяца составляет 02%. На вторичном рынке рублевых облигаций, несмотря на отдельные периоды повышенной волатильности, в целом общая динамика была положительной. Об этом свидетельствует снижение доходности, которое с начала года на рынке ОФЗ составило в среднем порядка -31 б.п. и до 35-47 б.п. в среднесрочном сегменте от 4,5 до 10 лет. При этом, за последние две недели после решения Банка России о снижении ключевой ставки изменение доходности ОФЗ ускорилось, составив в среднем  порядка -17 б.п. и до -20 - -27 б.п. соответственно. "Кривая" доходности ОФЗ Источник:  расчеты БК "РЕГИОН" На аукционах 19 февраля  инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: краткосрочной (3,7 года) серии 25084 в объеме остатков, доступных для размещения в выпуске и долгосрочной (10,1 года) серии 26228 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости, а также выпуск OФЗ-ИН  серии 52002 в объеме 10 709,8 млн руб. по номинальной стоимости (10 тыс. штук). Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 25084 является 19 февраля 2020г., погашение запланировано на 4 октября 2023 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 5,30% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 400 млрд руб. по номинальной стоимости учетом срока обращения (дюрация 3,35 года) и уровня ставок на вторичном рынке сопоставимых по дюрации выпусков справедливый уровень доходности нового выпуска 5,60% годовых. Началом обращения ОФЗ-ПД 26228 является 24 апреля 2019г., погашение запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых. Объявленный объем выпуска 450 млрд руб., в обращении находятся облигации объемом порядка 195,5 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущее размещение прошло две недели назад при спросе, составившим около 80 млрд руб., из которых Минфин, удовлетворив около 67,3% заявок, разместил облигации на сумму более 53,8 млрд руб. при доходности 6,22% годовых, которая предлагала "дисконт" в размере -5 б.п. к вторичному рынку. Началом обращения ОФЗ-ИН 52002 является 21 марта 2018г., датой погашения - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1007,98 руб.). Объявленный объем выпуска 250 млрд руб., в обращении находились облигации на общую сумму около 204,8 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся четыре недели назад, спрос составил около 65% от объем предложения (доступных остатков- около 76,9млрд руб.). Было размещено облигаций на сумму 26,74 млрд руб. Размещение прошло по средневзвешенной цене 97,0984% от номинала. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25084  спрос составил около  64,415 млрд руб., что составило около 16,1% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 22 заявки (в объеме около 31,5% от объема спроса), Минфин РФ разместил облигации в объеме 20 321,1 млн руб. по номинальной стоимости (около 5,1% объема доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 99,350% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,395% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,57% и 5,56% годовых.  По нашим оценкам справедливый уровень доходности нового выпуска оставляет 5,60% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом"  по средневзвешенной доходности в размере -4 б.п. к вторичному рынку. Размер премии / дисконта при первичных размещениях ОФЗ в 2019-2020гг., б.п. Источник: расчеты БК "РЕГИОН" На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 60,812 млрд руб., что более чем в три раза превысило объем предложения . Удовлетворив в ходе аукциона 28 заявок, Минфин РФ разместил предложенный объем практически в полом объеме (без 6 облигаций) по цене на 0,266п.п. (на 0,250 п.п. по цене отсечения) выше уровня  вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 113,050% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 113,0658%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,01% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 112,799% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 112,800% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,04% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" порядка -3 б.п. к доходности вторичного рынка. Объемы первичных размещений ОФЗ в 2019-2020гг., млн руб. Источник: расчеты БК "РЕГИОН" На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002  спрос составил около  35,478 млрд руб., что в 3,3 раза превысило объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 80 заявок, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме, который был предложен к размещению (за исключением 6 облигаций). Цена отсечения была установлена на уровне 99,410%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,4236% от номинала. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 99,378% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 99,228% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене выше на 0,196 п.п. уровня вторичного рынка. Доходность первичных размещений ОФЗ в 2018-2020гг., % годовых Источник: расчеты БК "РЕГИОН" Высокий спрос на ОФЗ и высокая доля выполнения плана вынуждают Минфин ограничивать предложение на аукционах, сочетая безлимитные аукционы и аукционы с ограниченным предложением.  Суммарный спрос на аукционах превысил 160,7 млрд руб., объем размещения составил около 51,12 млрд. руб. Предложенные объемы были реализованы в полном объеме, а на безлимитном аукционе было отсечено порядка 70% заявок.   При этом все размещения проходят с дисконтом по доходности к вторичному рынку на уровне -3 - -4  б.п. По итогу шести аукционных дней Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 472,22 млрд руб., выполнив на 78,7% план привлечения на рынке ОФЗ в I квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таблица. Итоги размещения ОФЗ в I кв. 2020г. *  выпуски с неразмещенными остатками на начало I кв. 2020г.                   Источник:   расчеты "БК РЕГИОН" На первичном рынке корпоративных облигаций также высокая активность. Корпоративные эмитенты активно выходят с новыми займами. На этой неделе прошли размещения Ростелекома и МТС,  закрыли книги по облигациям МОЭСК (10 млрд руб., дюрация 2,8г., купон 6,15%, YTP – 6,25%), РНКБ (3 млрд руб., дюрация 0,98г.,  купон 7,6%, YTP – 6,25%),  Газпром нефть (10 млрд руб., дюрация 4,3г.,  купон 6,2%, YTМ – 6,25%) , РОЛЬФ (4,5 млрд руб., дюрация 1,9 г.,  купон 9,0%, YTМ – 9,31%) и Уралкалий (30 млрд руб., дюрация 4,3г.,  купон - 6,85%, YTМ – 6,97%). Сегодня Магнит сформировал книгу инвесторов на 3-летний выпуск номинальным объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 6,2% при первоначально озвученном диапазоне купона 6,3 – 6,4%, что соответствует доходности к погашению 6,30% годовых и спрэду к доходности госбумаг 84 б.п. для дюрации 2,8г. В ближайшее время book-building проведут ГТЛК,  Банк ФК Открытие, МИБ, Брусника (дебют),  ИСК ПетроИнжениринг (дебют), ГК Самолет. Несмотря на произошедшее снижение ставок, привлекательность ОФЗ и остальных рублевых облигаций, на наш взгляд, сохраняется в результате роста "реальной" доходности госбумаг и ожиданий дальнейшего снижения инфляции и вслед за ней ключевой ставки Банка России, которая, по нашим оценкам, может опуститься  до уровня порядка 5,5% уже к середине текущего года.

Выбор редакции
21 февраля, 11:15

Промсвязьбанк: Оптимизм покупателей на рынке рублевых облигаций усилился

  • 0

Российский рынок облигаций В среду оптимизм покупателей на рынке рублевых облигаций усилился. Доходность 10-летних ОФЗ снизилась еще на 4 б.п. до 6,00% годовых. Минфин на аукционе разместил гособлигации на 51 млрд руб. при спросе 160,7 млрд руб. Мы ожидаем, что возможность положительной переоценки длинных ОФЗ в условиях снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в марте и апреле будет поддерживать спрос на бумаги. Ближайшей целью по доходности 10-летих ОФЗ видим уровень 5,95% годовых. Спрос на новые корпоративные бонды также сохраняется высоким. Уралкалий закрыл книгу заявок на 5-летние бонды со ставкой купона 6,85% годовых при первоначальном ориентире 6,95 – 7,10%. Объем займа увеличен с 15 до 30 млрд руб. Рольф установил ставку купона 9,00% на 2 года, объем займа увеличен с 3,0 до 4,5 млрд руб. Повышение аппетита к риску на глобальных рынках и рот цен на нефть позитивно отразились на котировках длинных российских евробондов. Доходность Russia`47 снизилась на 1 б.п. – до 3,45% годовых. Ожидаем, что в ближайшее время благодаря мягкой монетарной политике мировых Центробанков доходность российских евробондов будет оставаться вблизи достигнутых минимумов.

Выбор редакции
21 февраля, 11:15

БК РЕГИОН: Минфин ограничил предложение ОФЗ на аукционах

  • 0

Минфин ограничил предложение ОФЗ на аукционах Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 19 февраля 2020г. На аукционах 19 февраля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: краткосрочной (3,7 года) серии 25084 в объеме остатков, доступных для размещения в выпуске и долгосрочной (10,1 года) серии 26228 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости, а также выпуск OФЗ-ИН серии 52002 в объеме 10 709,8 млн руб. по номинальной стоимости (10 тыс. штук). Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 25084 является 19 февраля 2020г., погашение запланировано на 4 октября 2023 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 5,30% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 400 млрд руб. по номинальной стоимости учетом срока обращения (дюрация 3,35 года) и уровня ставок на вторичном рынке сопоставимых по дюрации выпусков справедливый уровень доходности нового выпуска 5,60% годовых. Началом обращения ОФЗ-ПД 26228 является 24 апреля 2019г., погашение запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых. Объявленный объем выпуска 450 млрд руб., в обращении находятся облигации объемом порядка 195,5 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущее размещение прошло две недели назад при спросе, составившим около 80 млрд руб., из которых Минфин, удовлетворив около 67,3% заявок, разместил облигации на сумму более 53,8 млрд руб. при доходности 6,22% годовых, которая предлагала "дисконт" в размере -5 б.п. к вторичному рынку. Началом обращения ОФЗ-ИН 52002 является 21 марта 2018г., датой погашения - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1007,98 руб.). Объявленный объем выпуска 250 млрд руб., в обращении находились облигации на общую сумму около 204,8 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся четыре недели назад, спрос составил около 65% от объема предложения (доступных остатков- около 76,9млрд руб.). Было размещено облигаций на сумму 26,74 млрд руб. Размещение прошло по средневзвешенной цене 97,0984% от номинала. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25084 спрос составил около 64,415 млрд руб., что составило около 16,1% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 22 заявки (в объеме около 31,5% от объема спроса), Минфин РФ разместил облигации в объеме 20 321,1 млн руб. по номинальной стоимости (около 5,1% объема доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 99,350% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,395% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,57% и 5,56% годовых. По нашим оценкам справедливый уровень доходности нового выпуска оставляет 5,60% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по средневзвешенной доходности в размере -4 б.п. к вторичному рынку. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 60,812 млрд руб., что более чем в три раза превысило объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 28 заявок, Минфин РФ разместил предложенный объем практически в полом объеме (без 6 облигаций) по цене на 0,266п.п. (на 0,250 п.п. по цене отсечения) выше уровня вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 113,050% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 113,0658%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,01% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 112,799% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 112,800% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,04% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" порядка -3 б.п. к доходности вторичного рынка. На третьем аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 35,478 млрд руб., что в 3,3 раза превысило объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 80 заявок, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме, который был предложен к размещению (за исключением 6 облигаций). Цена отсечения была установлена на уровне 99,410%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,4236% от номинала. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 99,378% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 99,228% от номинала. Таким образом, аукцион прошел по средневзвешенной цене выше на 0,196 п.п. уровня вторичного рынка. Высокий спрос на ОФЗ и высокая доля выполнения плана вынуждают Минфин ограничивать предложение на аукционах, сочетая безлимитные аукционы и аукционы с ограниченным предложением. Суммарный спрос на вчерашних аукционах превысил 160,7 млрд руб., объем размещения составил около 51,12 млрд. руб. Предложенные объемы были реализованы в полном объеме, а на безлимитном аукционе было отсечено порядка 70% заявок. При этом все размещения проходят с дисконтом по доходности к вторичному рынку на уровне - 3-4 б.п. По итогу шести аукционных дней Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 472,22 млрд руб., выполнив на 78,7% план привлечения на рынке ОФЗ в I квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб.

Выбор редакции
21 февраля, 10:56

ФИНАМ: Безостановочный рост в секции ОФЗ продолжился

  • 0

Российские евробонды: все спокойно. На фоне стабилизировавшихся UST долларовые рынки ЕМ остались вчера слабоволатильными. На отечественном вторичном рынке "герои" все те же: в то время как дальние выпуски "Газпрома" и суборда МКБ показали динамику лучше рынка, выпуск "Роснефти" с погашением в 2022 г. – хуже. Из новостей дня отметим понижение рейтинга O1 Properties агентством S&P с ССС до CCC-. Рейтинги компании помещены в список CreditWatch с "негативным" прогнозом. Сектор ОФЗ: цены выросли на 10 б. п. Вчера безостановочный рост в секции ОФЗ продолжился. Этому способствовали укрепление национальной валюты и данные Росстата, отразившие нулевой прирост темпа потребительских цен в РФ за период с 11 по 17 февраля. Надо заметить, что "инфляционный" фон создает очень благоприятные предпосылки для перехода к стимулирующей денежно-кредитной политике (ключевой ставке ниже 6%) уже на мартовском заседании Банка России.

Выбор редакции
20 февраля, 11:02

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Уралкалий, Магнит, Рольф

  • 0

На прошлой неделе в очередной раз аукционы по ОФЗ прошли при большом спросе, который суммарно составил около 177,9 млрд руб. Высокий интерес к ОФЗ со стороны инвесторов, который обусловлен наличием у гособлигаций потенциала к дальнейшему росту цен, позволили Минфину разместить облигации на общую сумму более 121,9 млрд руб. с дисконтом по доходности в размере 1-2 б.п. к уровню вторичного рынка. По итогу пяти аукционных дней Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 441,189 млрд руб., выполнив на 73,53% план привлечения на рынке ОФЗ в I квартале т. г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. На вторичном рынке рублевых облигаций, несмотря на отдельные периоды повышенной волатильности, общая динамика с начала текущего года была положительной. Об этом свидетельствует снижение доходности, которое с начала года на рынке ОФЗ составило в среднем порядка 28 б.п. и до 35-41 б.п. в среднесрочном сегменте (5-10 лет) (в т.ч. порядка 19 б.п. и 25-31 б.п. соответственно после снижения ключевой ставки). Корпоративные эмитенты активно выходят на первичный рынок. На этой недели были закрыты книги по облигациям МОЭСК , РНКБ (дебют) и Газпром нефти. В ближайшее время book-building проведут Магнит, РОЛЬФ, Уралкалий, МИБ, ГТЛК, Брусника (дебют),  ИСК ПетроИнжениринг (дебют), ГК Самолет, Банк ФК Открытие. УРАЛКАЛИЙ, ПБО-06-Р  Последние сделки с выпусками Уралкалия на вторичном рынке проходили с премией 95 – 113 б.п.  над суверенной кривой на дюрации 1,6 – 2,95 г. Индикатив по новому выпуску соответствует премии 140 – 155 б.п. При оценке нового выпуска Уралкалия мы рекомендуем ориентироваться собственные выпуски с поправкой на более длинную дюрацию, а также на недавно размещенный выпуск СУЭК-Финанс (-/Ва2/ВВ/-/ruAA-) серии 1Р5R (дюрация 4,26г.и  спрэд – 130 б.п.). Участие в размещении интересно на всем маркетируемом диапазоне купона. Рекомендуем выставлять заявки с купоном не ниже 6,90% годовых, что будет соответствовать доходности к погашению 7,02% и спрэду к G-кривой 135 б.п. МАГНИТ, 002Р-01 На вторичном рынке Магнит представлен пятью выпусками облигаций  с дюрацией 0,83-2,62г. Последние сделки в бумагах проходили с доходностью в диапазоне 6,0 - 6,37% годовых.  Более близкий по дюрации к новому выпуску собственный выпуск серии 3РО3 (дюрация 2,62г., YTM – 6,32%) предлагает премию к G-кривой доходности ОФЗ 83 б.п. Новый выпуск предусматривает спрэд в размере 90-100 б.п. РОЛЬФ, 001Р-02 С дебютным выпуском на рублевый рынок РОЛЬФ выходил в марте 2019г., разместив его со спрэдом к кривой ОФЗ в размере 302 б.п. Исходя из индикативной ставки купона, новый выпуск компании подразумевает спрэд к ОФЗ в диапазоне 418 – 440 б.п., и содержит "премию" порядка 113 – 135 б.п. к собственному выпуску эмитента серии 1РО1 (дюрация – 1,85г. , YTM – 8,45%, спрэд к G-кривой – 305 б.п.). Участие в размещении может быть интересно для инвесторов с высокой толерантностью к риску с учетом текущей "премии" нового выпуска.

Выбор редакции
20 февраля, 10:45

Промсвязьбанк: Длинные ОФЗ с фиксированным купоном сохраняют потенциал роста котировок и смотрятся интересно для покупки

  • 0

Российский рынок облигаций Снижение аппетита к риску на глобальных рынках затормозило ралли в ОФЗ. Рублевые гособлигации во вторник торговались в боковом диапазоне. При этом размещение новых выпусков корпоративных бондов с инвестиционным кредитным рейтингом прошло с высоким спросом. Газпром нефть (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) установила ставку купона по новому облигационному займу серии 3Р-3R в размере 6,2% годовых на 5 лет, что является историческим минимумом для данного срока. Премия к G-кривой составила всего 58 б.п. Размещение МОЭСК ("АААru" - Акра) прошло со ставкой купона 6,15% на 3 года, премия по доходности к ОФЗ составила 71 б.п. Сегодня на аукционах Минфин предложит комбинацию ОФЗ с постоянным купоном на срок 3 года и 10 лет, а также ОФЗ-ИН 52002 с погашением в феврале 2028 г. Мы считаем, что при реализации сценария снижения ключевой ставки до 5,5% длинные ОФЗ с фиксированным купоном сохраняют потенциал роста котировок и смотрятся интересно для покупки. Российские евробонды вчера продолжили ценовой рост вместе с большинством ЕМ, отыгрывая рост цен на нефть и снижение доходности UST`10 до 1,56% годовых (-2 б.п. во вторник, -7 б.п. за неделю). Доходность Russia`29 обновила минимум – 2,69%. Сегодня российские евробонды могут показать динамику хуже остальных ЕМ из-за новостей о введении санкций США против трейдинговой "дочки" Роснефти. Рольф планирует размещение облигаций ГК Рольф ("B1" Moody’s, "ruA-" ЭкспертРА) планирует 19 февраля провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск 2-летних облигаций с ориентиром по ставке купона 9,25-9,50% годовых. Это соответствует эффективной доходности 9,58- 9,84% годовых и содержит премию к G-кривой в размере 416 – 442 б.п. НАШЕ МНЕНИЕ: Предлагаемый уровень доходности для эмитента с данным уровнем кредитного рейтинга смотрится интересно. Мы рекомендуем участие в новом размещении с доходностью от 8,7% годовых. Обращающийся выпуск Рольф1Р1 торгуется с доходностью 8,55% к погашению 08.03.2022 г. Таким образом новый займ предлагается премию к вторичке 100 – 125 б.п. 2-летние бонды крупных ритейлеров с аналогичным рейтингом ("ruA-" ЭкспертРА) торгуются с премией к ОФЗ в размере 200 – 300 б.п. (ОКей-Б1Р2 –7,42%; РитейлБелФин-1 – 8,61%). Таким образом Рольф предлагает новые облигации с премей 100 – 220 б.п. к бенчмаркам. По предварительным оценкам выручка ГК Рольф за 2019 г. составит 235 млрд руб., чистый долг – 22 млрд руб., метрика Чистый долг/EBITDA ожидается на уровне 2,5х.