Источник
bonds.finam.ru
Выбор редакции
19 апреля, 18:07

Промсвязьбанк: В ближайшее время ждем консолидации ОФЗ на достигнутых уровнях

Еврооблигации Российские евробонды вчера торговались в боковом диапазоне. Доходность Russia-29 осталась на уровне 4,39% годовых, Russia-47 – 5,11% годовых. Вышедшие вчера предварительные индексы PMI по США и Еврозоне продемонстрировали замедление деловой активности в апреле, что в ближайшее время будет поддерживать ожидания рынка по сохранению стимулирующей монетарной политики ФРС и ЕЦБ. Сегодня Рынки США, Великобритании, Германии и ряда других стран Европы закрыты в связи со страстной пятницей. Облигации По итогам торгов в четверг доходность ОФЗ срочностью 5 - 10 лет выросла на 2 – 6 б.п., на ближнем участке доходность выросла в пределах 1 б.п. Цены на нефть держатся в комфортном диапазоне 71 – 72 долл за баррель Brent, а рубль торгуется на максимумах с августа прошлого года. Умеренные продажи мы связываем с фиксацией прибыли игроками после приближения доходности 10-летних ОФЗ к уровню 8,20% годовых и ростом спроса на рублевую ликвидность со стороны российских банков в приближении налогового периода (на следующей неделе). Также игроков мог насторожить рост инфляции за неделю с 9 по 15 апреля до 0,1% после нулевых данных за предыдущие две недели. Тем не менее, фундаментальных факторов для снижения котировок рублевых облигаций мы пока не наблюдаем. Исполнение федерального бюджета с начала текущего года идет существенно лучше плана. Профицит за первые три месяца составил 546 млрд руб., что в 1,6 раза превышает профицит за аналогичный период прошлого года. Правительство использует дополнительные доходы для увеличения ЗВР. Размещение внутреннего госдолга идет с опережением графика. С начала года Минфин уже разместил ОФЗ на 860 млрд руб., чистое размещение превышает объем всего прошлого года. Ожидания снижения ключевой ставки в 2019 г. в ближайшее время останутся фактором, определяющим спрос локальных игроков на гособлигации с фиксированным доходом. Для нерезидентов пока аппетит к риску и привлекательность кэрри трейд с ОФЗ перевешивает неопределенность, связанную с санкционным давлением, в том числе и из-за событий в Венесуэле. Корпоративные эмитенты продолжают успешное размещение новых бондов вслед за Минфином. Вчера сбор заявок инвесторов провели ГК Автодор, Росбанк, Элемент лизинг. Все размещения проходили с высоким спросом. Автодор увеличил объем размещения бондов с 6 до 10 млрд руб., установив ставку купона 8,70 на 2 года (YTM 8,89%). Росбанк закрыл книгу на 2-летние бонды со ставкой купона 8,50% (YTM 8,68%). Элемент Лизинг установил ставку купона 10,25% (YTM 10,65%) на 3-летние бумаги с амортизационным графиком погашения, что предполагает премию к ОФЗ в размере 294 б.п. Для инвесторов, лояльных к риску рейтинговой категории ("А" по шкале национальных агентств), считаем бумагу привлекательной. В ближайшее время ждем консолидации ОФЗ на достигнутых уровнях.

Выбор редакции
19 апреля, 18:07

ФИНАМ: Цены в секторе ОФЗ плавно снизились

Российские евробонды: инвесторы уже на пасхальных каникулах? Вчера вслед за суверенным сегментом в спячку впал и российский корпоративный евробондовый сектор. Наиболее волатильной бумагой вновь оказался конвертируемый выпуск "Северстали" с погашением в 2021 г. Вчера Интерфакс сообщил, что дочерняя структура "Северстали" Melsonda Holdings реализовала в виде GDR 0,35% капитала металлургической компании. Отчуждение акций оказалось связано с конвертацией владельцами евробондов своих бумаг в акции "Северстали". Эмитент выпустил конвертируемые евробонды объемом 200 млн долл. в апреле 2016 г. Сектор ОФЗ: цены плавно сползали вниз. Ситуация прошлой недели, когда оглушительные успехи аукционов Минфина привели к позитивной реакции на вторичном рынке, вчера не повторилась: цены снизились на 5-8 б. п. Доходность 15-летних ОФЗ продолжает находиться у отметки 8,5%. Росстат опубликовал данные, согласно которым реальные располагаемые доходы населения в I квартале 2019 г. упали на 2,3% г/г. Впрочем, одним из отражений этой неблагоприятной картины является замедляющаяся инфляция, что открывает дорогу смягчению денежно-кредитной политики отечественным ЦБ.

Выбор редакции
19 апреля, 13:32

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Элемент Лизинг, РОСБАНК, Автодор

  • 0

Вчера суммарный спрос на двух аукционах ОФЗ составил более 181,69 млрд руб., а общий объем размещения превысил 124,624 млрд руб. (68,6% от спроса), незначительно уступив (порядка 12,5 млрд руб.) рекордному показателю предыдущей недели. Таким образом, Минфин РФ по итогам первых трех аукционных дней выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 57,5%, разместив государственные облигации на общую сумму 344,812 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. Результаты вчерашних аукционов ОФЗ  свидетельствуют о сохранении спроса на государственные облигации при сохранении предпочтений в среднесрочном выпуске, а снижение интереса к ОФЗ-ИН может быть связано с сокращением  темпов инфляции, к которой привязан номинал облигаций, как в настоящее время, так и в средне- и долгосрочной перспективе. Более подробно об итогах вчерашних аукционов в специальном комментарии "Инвесторы предпочитают ОФЗ попроще и не очень "длинные". В корпоративном сегменте размещений проходит "много и разных". Только за последнюю неделю book-building новых рублевых выпусков провели О`КЕЙ, РН Банк, МТС, Детский мир, Буровая компания "Евразия", МОЭК, МОЭСК. Сегодня проводят сбор заявок инвесторов ГК Автодор, Элемент Лизинг и Росбанк. До конца апреля с новыми облигационными займами на рынок выйдут РУСАЛ Братск и ТрансКомплектХолдинг (владеет 75% Концерна "Калашников"). В настоящее время первоклассные эмитенты привлекают средства с рынка со спрэдом к кривой доходности ОФЗ в диапазоне 70- 90 б.п. против 100-120 б.п. в первом квартале, компании второго-третьего эшелонов предлагают "премию" к госбумагам в более широком диапазоне в зависимости от кредитного качества конкретного эмитента (см. Карты рынка ниже).

Выбор редакции
19 апреля, 11:08

Промсвязьбанк: ОФЗ подошли к сильному уровню сопротивления

  • 0

Еврооблигации Приостановка повышения доходности UST’10 дала возможность для возобновления неагрессивного роста котировок евробондов развивающихся стран – доходность 10- леток Бразилии снизилась на 4 б.п. – до 5,31%, Мексики – на 2 б.п. - до 4,18%, Турции – на 15 б.п. – до 7,55% годовых. При этом бенчмарки России и ЮАР, которые накануне были лучше рынка за счет дорожающей нефти остались на достигнутых уровнях – 4,42% и 5,07% годовых соответственно. Сегодня аппетит к риску на рынках снижается на фоне слабой макростатистики по США – ожидаем переход к консолидации на рынке евробондов ЕМ. Облигации Вчера итоги аукционов Минфина продемонстрировали сохранение высокого спроса на классические ОФЗ - объем размещения по итогам трех аукционов лишь немного не дотянул до рекорда прошлой недели из-за технического фактора – министерство предложило не самую популярную комбинацию выпусков госбумаг. В результате Минфин продал госбумаг на 124 млрд. руб. против 137 млрд. руб. неделей ранее, выполнив свой квартальный план с начала апреля более чем на половину. Основной спрос, как и ожидалось, был сконцентрирован в 7,5-летнем выпуске ОФЗ 26226 (спрос 132 млрд. руб., объем размещения – 85 млрд. руб.). При этом инвесторы сохраняют умеренный консерватизм относительно дюрации ОФЗ – спрос на длинный 15-летний выпуск традиционно в разы меньше (спрос 49,6 млрд. руб., объем размещения – 39,5 млрд. руб.). Инфляционный выпуск на фоне замедления инфляции вообще не смог найти инвесторов на аукционе. По итогам торгового дня доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 1 б.п. – до 7,92% годовых, 10-летних – на 3 б.п. – до 8,21% годовых. Отметим, что доходность 10-летнего бенчмарка ОФЗ уже третий раз с начала года подходит к уровню 8,2% годов, от которого дважды развивалась коррекция на сообщениях о готовящихся санкциях. Фундаментально, при сохранении стабильного новостного фона ожидаем продолжения снижения доходности 10-леток к уровню 8,0% годовых на растущих ожиданиях снижения ключевой ставки в 2019 году: на заседании ЦБ РФ на следующей недели регулятор, вероятно, даст новые сигналы относительно сроков смягчения денежнокредитной политики. Вместе с тем, данный сильный уровень сопротивления пройти будет непросто – ожидаем сегодня переход к консолидации котировок госбумаг. Элемент Лизинг (ACRA A-(RU)) сегодня проведет сбор заявок инвесторов на 3-летние бонды серии 001Р-02 объемом 5 млрд. руб. с ориентиром купона 10,25-10,50% (YTM 10,65-10,92%) годовых. Выпуск предусматривает амортизационные погашения – дюрация выпуска составит порядка 1,8 года. Премия к ОФЗ по прайсингу составляет 294-321 б.п. Отметим, что О`Кей разместил неделей ранее выпуск с аналогичным рейтингом с премией 186 б.п. к ОФЗ, тогда как прайсинг Элемент Лизинга предлагает премию 294-321 б.п. На наш взгляд, справедливый уровень премии между бумагами составляет 50-70 б.п., что соответствует доходности нового выпуска 10,1%-10,3% годовых, что несколько ниже первоначального прайсинга. ОФЗ подошли к сильному уровню сопротивления, от которого дважды развивалась коррекция на усилении санкционной риторики – фундаментально бумаги сохраняют потенциал снижения доходностей, однако в ближайшее время ждем консолидацию кривой на достигнутых уровнях.

Выбор редакции
19 апреля, 10:52

БК РЕГИОН: Инвесторы предпочитают ОФЗ попроще и не очень "длинные"

  • 0

Инвесторы предпочитают ОФЗ попроще и не очень "длинные" Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 17 апреля 2019 г. На аукционах 17 апреля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (семилетний) выпуск 26226 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд 248,95 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн штук).  Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Погашение ОФЗ-ПД 26226 запланировано на 7 октября 2026 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,95% годовых. Предыдущее размещение, состоявшееся две недели назад, собрало заявок инвесторов на сумму около 81,5 млрд руб., из которых было удовлетворено около 59%. Средневзвешенная доходность к погашению составила 8,38% годовых, которая предполагала "премию" порядка 4 б.п. Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся четыре недели назад, относительно низкий спрос около 17,4 млрд руб. был удовлетворен на 60,6%. Средневзвешенная доходность составляла 8,47% годовых, которая предполагала "премию" к вторичному рынку в размере порядка 6 б.п. Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 050,14 руб.). Четыре недели назад на предыдущем аукционе спрос инвесторов почти в 2,5 раза превысил объем предложения (5 млн штук), который был реализован на 29% с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,26 п.п. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26226 спрос превысил предыдущий рекорд и составил около 132,132 млрд руб., из которых порядка 64,04% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 132 заявки, эмитент разместил облигации на сумму 85 117,06 млн руб. (около 46,8% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене выше на 0,003 п.п. вторичного рынка (с "дисконтом" по цене отсечения на уровне 0,003 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 99,3255% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,3706% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,23% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 99,439% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,368% от номинала, что соответствовало доходности – 8,21% и 8,23% годовых. Таким образом, размещение прошло без "премии" по доходности. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 49,562 млрд руб., из которых около 79,7% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 93 заявки, Минфин РФ разместил облигации на сумму 39 507,199 млн руб. по номинальной стоимости (около 21,9% от объема остатков, доступных для размещения) с "дисконтом" по средневзвешенной цене порядка 0,12 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный "дисконт" составил 0,22 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 90,6487%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 90,7483% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,52% и 8,51% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 90,899% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 90,866% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,49% и 8,50% годовых. Таким образом, аукцион прошел с средней "премией" по доходности порядка 1 б.п. Аукцион по размещению ОФЗ-ИН 52002 признан несостоявшимся "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". Результаты прошедших аукционов свидетельствуют об общем росте спроса на государственные облигации при сохранении предпочтений в среднесрочном выпуске, где объем спроса и предложения более чем 2,6 и 2,0 раза превышали показатели по долгосрочному выпуску. При этом аукцион по среднесрочному выпуску прошел без "премии" по доходности для инвесторов при очередном рекордном спросе, который составил более 132,1 млрд руб. и был удовлетворен на 64%. На втором аукционе по долгосрочному выпуску эмитенту пришлось дать небольшую "премию" по доходности, которая составила порядка 1-2 б.п., удовлетворив около 79,7% объема спроса. Вместе с тем, учитывая, что объем размещения, превысивший 39,5 млрд руб., составил 78% от объема продаж данного выпуска на четырех аукционах, прошедших в текущем году (общий объем размещения составил около 50,43 млрд руб. при общем спросе около 64,6 млрд руб. с "обычной премии" порядка 4-6 б.п.), то и сегодняшнее размещение также можно отнести к успешному. В текущем году Минфин перешел к практике проведения один раз месяц аукционов по размещению ОФЗ-ИН. С начала года на трех аукционах при предложенном объеме к размещению по 5 млн. штук на каждый первоначальный спрос превышал предложение в пределах от 2 до 3,5 раз, при этом объем размещений снижался от 100% и 88% в январе – феврале до 29% в марте. Признание сегодняшнего аукциона несостоявшимся стало продолжением тенденций предыдущих месяцев. Очевидно, что снижение интереса к ОФЗ-ИН может быть связано сокращением темпов инфляции, к которой привязан номинал облигаций, как в настоящее время, так и в средне- и долгосрочной перспективе. Тем не менее, суммарный спрос на двух аукционах составил более 181,69 млрд руб., а общий объем размещения превысил 124,624 млрд руб. (68,6% от спроса), незначительно уступив (порядка 12,5 млрд руб.) рекордному показателю предыдущей недели. Таким образом, Минфин РФ по итогам первых трех аукционных дней выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 57,5%, разместив государственные облигации на общую сумму 344,812 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб.

Выбор редакции
19 апреля, 10:37

ФИНАМ: Огромный спрос на аукционах ОФЗ продолжает обходить стороной вторичный рынок

  • 0

Российские евробонды: корпоративный сектор выглядел живее суверенного. В то время как активность в российском суверенном евробондовом сегменте вчера отсутствовала, корпоративный сектор находился в "зеленой" зоне: цены в среднем выросли на 10 б. п. Вчерашний день оказался довольно насыщенным с точки зрения корпоративных новостей. Держатели евробондов EDC с погашением в 2020 г в рамках оферты предъявили к выкупу почти 90% выпуска. По итогам выкупа в обращении останутся бумаги на 62,5 млн долл. Выкупленные евробонды будут погашены. Из "рейтинговых" событий отметим присвоение агентством Fitch недавно размещенным евробондам "ГТЛК" окончательного рейтинга BB, а также повышение агентством Moody's прогноза по рейтингу VEON Ltd. (Ba2) со "стабильного" на "позитивный". Сектор ОФЗ: огромный спрос на аукционах продолжает обходить стороной вторичный рынок. Череда успешных аукционов Минфина вчера продолжилась: были размещены ОФЗ на 125 млрд руб. при спросе в 182 млрд руб. Впрочем, пока это слабо отражается на "вторичке", где цены выросли на умеренные 10 б. п. Из данных Росстата, опубликованных вчера, следует, что инфляция в годовом выражении на 15 апреля осталась на уровне предыдущей недели и составила 5,2%. Отметим, что на конец марта 2019 г. она составляла 5,3%.

Выбор редакции
19 апреля, 10:04

ИК ВЕЛЕС Капитал: Можно ожидать снижения ориентиров по облигациям Росбанка в процессе формирования книги заявок

  • 0

Мониторинг первичного рынка ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб. В четверг 18 апреля ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб. Индикативный диапазон купона по выпуску составляет 8,50-8,65% годовых, что при двухлетнем сроке обращения займа транслируется в доходность на уровне 8,68-8,84% годовых. В настоящее время на рублевом рынке обращаются 12 выпусков эмитента (10 биржевых и 2 классических). Большая часть займов либо не отличается ликвидностью, либо обладает достаточно короткой дюрацией. Наиболее справедливым для сравнения с новым займом представляется относительно ликвидный выпуск Росбанк2P4. Займ был размещен в конце января, дюрация по нему в настоящее время составляет 2,49 года. Исходя из цены последней рыночной сделки, выпуск в настоящее время торгуется с доходностью 8,71% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 93 бп. Практически аналогичный спред к суверенной кривой предлагает и нижняя граница озвученных ориентиров нового выпуска Росбанка (YTM 8,68% или 95 бп к кривой ОФЗ). Также необходимо добавить, что нижняя граница ориентиров нового выпуска Росбанка справедливо предлагает премию к выпускам другой зарубежной "дочки" — Тойота Банка. Выпуски данного эмитента (Б1P1 и Б1P2) имеют кредитные рейтинги от Fitch на уровне A- и торгуются со спредом 82-89 бп к кривой ОФЗ. Одновременно более длинные по дюрации выпуски РН Банка (в том числе, серии БО-001P-05, книга по которому была закрыта в прошлую пятницу) предлагают более высокую доходность, чем Росбанк, в силу меньшего на ступень максимального международного кредитного рейтинга (BB+ от S&P). В то же время имеются и более привлекательные предложения со стороны зарубежных "дочек", не уступающих по кредитному качеству. Так, выпуски Фольксваген Банка при чуть более длинной дюрации, чем у нового выпуска Росбанка, торгуются с премией в 97-105 бп к кривой ОФЗ. В целом, мы оцениваем справедливым нижний уровень ориентиров планируемого выпуска Росбанка, однако с учетом повышенного спроса инвесторов на всех качественных эмитентов за последнее время можно ожидать снижения ориентиров выпуска в процессе формирования книги заявок.  

Выбор редакции
18 апреля, 16:24

Промсвязьбанк: Спрос на госбумаги РФ остается высоким

  • 0

Итоги аукционов Минфина: спрос на госбумаги остается высоким Объем сегодняшнего размещения ОФЗ по итогам трех аукционов лишь немного не дотянул до рекорда прошлой недели, составив 124 млрд. руб. против 137 млрд. руб. неделей ранее. При этом отсутствие нового рекорда является чисто техническим фактором – не слишком популярным набором предлагаемых выпусков ОФЗ. Основной спрос, как и ожидалось, был сконцентрирован в 7,5-летнем выпуске ОФЗ 26226 (спрос 132 млрд. руб., объем размещения – 85 млрд. руб.). При этом инвесторы сохраняют умеренный консерватизм относительно дюрации ОФЗ – спрос на длинный 15-летний выпуск традиционно в разы меньше (спрос 49,6 млрд. руб., объем размещения – 39,5 млрд. руб.). Выпуск ОФЗ-ИН на фоне замедления инфляции вообще не смог найти инвесторов на аукционе. Ключевой идеей на рынке ОФЗ остается рост ожиданий снижения ключевой ставки в 2019 году – на ближайшем заседании регулятора в следующую пятницу инвесторы рассчитывают услышать новые сигналы от ЦБ относительно сроков смягчения денежно-кредитной политики. Основным риском при этом остается санкционный фактор – в отсутствии санкционной риторики потенциал снижения доходностей среднесрочных и длинных ОФЗ составляет, как минимум, 20-30 б.п.

Выбор редакции
18 апреля, 10:28

РФПИ: Аукционы ОФЗ могут укрепить рубль

  • 0

Глобальные рынки: главное. Учитывая близость основных фондовых индексов США к максимумам, поддерживать их дальнейший рост все сложнее. Поэтому позитивные данные по китайской экономике (ВВП, инвестиции, розничные продажи) сегодня обеспечивают лишь умеренный рост в Азии и на фьючерсах на индексы в США. Данные из Китая показали, что налоговые и фискальные стимулы стабилизировали основные индикаторы, и это может оказать косвенное влияние на переговоры США-Китай, учитывая, что администрация Трампа часто указывала на экономические сложности в экономике Поднебесной как аргумент в пользу неизбежных уступок с их стороны. Рынки могли принять цифры с осторожностью и потому, что стабильная ситуация сейчас может снизить необходимость использования стимулов в дальнейшем. В целом, активность на мировых рынках будет снижаться, учитывая предпасхальный период для католиков и связанный с этим выходной в пятницу на основных рынках в США, Великобритания и др. (Good Friday). Валютный рынок. На фоне довольно слабой динамики основных ЕМ валют, обусловленных глобальным укреплением доллара, рубль во вторник укрепился почти на 0.3% и оказался топ-2 ЕМ валютой по темпам роста к USD. Однако основное укрепление произошло вновь в вечерние часы, когда рынком "правили" нерезиденты в отсутствие основных локальных участников. Сегодня же пара USD/RUB преодолела отметку 64.00, опустившись в ожидаемый нами диапазон. 63-64/USD. Тот факт, что компаниям еще предстоит пройти налоговый период на следующей неделе, сохраняет шансы на дальнейшее укрепление рубля, если ему удастся преодолеть диапазон 63.70-63.80/USD. Внешние условия остаются для российской валюты благоприятными, включая рост цен на нефть Brent до US$72/брл. Из локальных историй сегодня все внимание будет вновь сосредоточено на аукционах Минфина, которые должны пройти успешно, обеспечив рублю дополнительную поддержку. Денежный/долговой рынки. Ставки овернайт на денежном рынке вчера стабилизировались на уровне 7.90-8.00%, а FX свопы, торговавшиеся до обеда вблизи 8.20-8.30%, к концу дня опустились к 8.00% при средней 8.22%. Вчерашнее размещение 500 млрд. руб. КОБР в эквиваленте погашаемого сегодня выпуска влияния на ликвидность не окажет. Однако приток ликвидности будет обеспечен расчетами по депозитному аукциону, где ЦБ привлек от банков на 384 млрд. руб. меньше, чем на прошлой неделе. Это позволит ставкам опуститься ближе к 7.75%. На долговых рынках плавный рост доходностей американских US-Treasuries продолжается на фоне сохраняющегося спроса на рисковые активы. В локальных ОФЗ вчерашний день завершился небольшим повышением кривой на 1-2 б.п. в длинных бумагах при их относительно стабильных уровнях в средних выпусках. Сегодня на аукционах Минфин предложит 7-летние ОФЗ 26226 и 15-летние 26225 вкупе с доразмещением 5.25 млрд. руб. в инфляционном линкере. Спрос на традиционные бумаги должен быть высоким, поскольку они сохраняют привлекательность в свете улучшения перспектив по ставке ЦБ, хотя итоги размещения инфляционного бонда могут быть менее оптимистичными из-за более низких показателей инфляции, чем ожидалось ранее. Купонные ОФЗ интереснее.

Выбор редакции
18 апреля, 10:28

Промсвязьбанк: Основной спрос на аукционах сегодня будет сосредоточен в 7,5-летних ОФЗ

  • 0

Еврооблигации Евробонды развивающихся стран продолжают консолидацию на достигнутых уровнях – доходность евробондов Russia’29 снизилась на 1 б.п. – до 4,39% годовых, Russia’47 – также на 1 б.п. – до 5,12% годовых. Доходность 10-леток ЮАР снизилась на 2 б.п. – до 5,07% годовых, Бразилии – осталась на уровне 5,35%, Мексики – на уровне 4,19%, Турции – снизилась на 17 б.п. – до 7,7% годовых. Вышедшая сильная статистика по ВВП Китая сегодня должна поддержать спрос на риск. Вместе с тем, растущая доходность базовой кривой сдерживает снижение доходностей евробондов ЕМ – вчера доходность UST’10 повысилась на 4 б.п. – до 2,59% годовых. Облигации Кривая ОФЗ по итогам торгов вторника осталась практически без движения в ожидании сегодняшних результатов аукционов - доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 1 б.п. – до 7,93% годовых, 10-летних – осталась на уровне до 8,24% годовых. После рекордного размещения на прошлой неделе (137,1 млрд. руб.) Минфин сегодня предложит сразу 3 выпуска госбумаг – 7,5-летние ОФЗ 26226 (доходность 8,21%), 15-летние ОФЗ 26225 (8,49%) и 9-летний линкер ОФЗ 52002 (3,33%). Отметим, что комбинация бумаг не самая популярная у инвесторов. Так, 15-летний выпуск слишком длинный (и, соответственно, более рисковый) при достаточно скромной премии 28 б.п. к выпуску ОФЗ 26226, который вдвое короче по сроку. Инфляционные госбумаги при этом не пользуются спросом на фоне замедляющейся инфляции – покупка ОФЗ 52002 может быть более интересна по сравнению с ОФЗ-ПД лишь в случае превышения среднегодовой инфляцией на горизонте 9 лет уровня 4,84% (breakeven inflation), что заметно выше долгосрочного таргета ЦБ (4%). В результате, ждем, что основной спрос будет сосредоточен в 7,5-летние ОФЗ 26226, который предлагает премию к кривой в размере 10 б.п. Рекорд прошлой недели, с большой долей вероятности, побит не будет, однако при высоком спросе на 7,5-летний выпуск это не будет сигналом ослабления интереса инвесторов к ОФЗ. Автодор (–/–/BBB-) в четверг проведет сбор заявок на 2-летние облигации серии БО002P-03 объемом от 6 млрд. руб. с ориентиром ставки купона на уровне 8,80-9,00% (YTP 8,99-9,20%) годовых, что соответствует премии к ОФЗ на уровне 128-149 б.п. Учитывая наличие рейтинга инвестиционной категории, текущий прайсинг выглядит завышенным – последние размещения эмитентов с рейтингом BB/BBB проходят с премией к кривой госбумаг в диапазоне 82-98 б.п. Также вчера закрылась книга по 2-летнему выпуску МОЭК (ruAA- от Эксперт) с купоном 8,45% (премия 92 б.п. к ОФЗ по доходности). В этом ключе ждем закрытие книги по новому выпуску Автодора вблизи 8,6% годоввых по доходности (купон – 8,40%-8,45%). В центре внимания сегодня будут итоги по размещению 7,5-летнего выпуска ОФЗ, на котором, скорее всего, будет сконцентрирован основной спрос инвесторов.

Выбор редакции
18 апреля, 10:12

ФИНАМ: В секторе ОФЗ без перемен

  • 0

Российские евробонды: корпоративный сектор подорожал на 10 б. п. Российские евробонды продолжили вчера слабо дорожать на фоне стабильной нефти и некоторого роста доходности базового актива. Идей по-прежнему немного, и инвесторы вяло отыгрывают затишье на санкционном поле. Впрочем, в ближайшие дни должна быть опубликована обновленная версия доклада спецпрокурора Р. Мюллера: напомним, что обнародованный в марте доклад Мюллера не выявил сговора Кремля с президентом Д. Трампом, но попытку вмешательства РФ в выборы подтвердил. В российском корпоративном сегменте чуть слабее рынка торговались "вечные" выпуски банков. Сектор ОФЗ: без перемен. В фокусе внимания сегодня — аукционы Минфина, на которых инвесторам будут предложены три выпуска, включая инфляционный линкер. Напомним, что на аукционах в прошлую среду спрос оказался просто ошеломительным (почти 200 млрд руб.). Также внимания заслуживают данные Росстата по инфляции, которые должны быть опубликованы сегодня. Напомним, что последние данные по инфляции показывают, что в годовом выражении она, вероятно, находится около своего пика.

Выбор редакции
17 апреля, 16:46

ИК ВЕЛЕС Капитал: Справедливый уровень доходности нового выпуска "МОЭСК" на уровне 8,89% годовых

  • 0

Мониторинг первичного рынка (ПАО "МОЭСК") ПАО "МОЭСК" (Ba1/BB/BB+/AA(RU)/-) 17 апреля откроет книгу заявок на покупку облигаций серии 001Р-01 на сумму 8 млрд руб. ПАО "МОЭСК" (Ba1/BB/BB+/AA(RU)/-) 17 апреля откроет книгу заявок на покупку облигаций серии 001Р-01 на сумму 8 млрд руб. Ориентир ставки первого купона составит 8,60-8,70% годовых, что при сроке обращения в 3,5 года предполагает доходность на уровне 8,79-8,89% годовых. Основным видом деятельности эмитента является оказание услуг по передаче электроэнергии и технологическое присоединение потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области. В настоящее время на внутреннем рынке обращаются шесть биржевых займов компании, однако лишь два из них можно считать относительно ликвидными (БО-6 и БО-9). На карте рынка рыжим цветом представлена кривая доходности ликвидных выпусков эмитентов сегмента "электроэнергетика", превосходящих МОЭСК по кредитному рейтингу. Верхний уровень предложенных МОЭСК ориентиров предлагает премию к указанной кривой в 35 бп, что представляется минимально справедливым уровнем. В то же время верхний уровень ориентиров МОЭСК почти соответствует кривой ликвидных выпусков эмитентов сегмента "электроэнергетика" с кредитным рейтингом Ba1/BB+ (как у МОЭСК). Данная кривая обозначена на карте рынка голубым цветом и сформирована упомянутыми выше выпусками МОЭСК БО-9 и БО-6, а также двумя займами ОГК2. Стоит добавить, что на данную кривую практически ложится и новый выпуск МОЭК (распределение тепловой энергии и горячей воды), ставка купона по которому была установлена во вторник на уровне 8,45% (YTW 8,63%). Таким образом, справедливым уровнем размещения нового выпуска компании "МОЭСК" представляется уровень не ниже верхней границы ориентиров (доходность 8,89% годовых).