Источник
bonds.finam.ru
Выбор редакции
18 октября, 22:30

Промсвязьбанк: ЦБ РФ допускает более решительное снижение ставки до 6,5% годовых

Еврооблигации В четверг доходности евробондов ЕМ не претерпели существенного изменения на фоне повышения доходности UST’10 на 1 б.п. – до 1,75% годовых. Доходность 10-летнего бенчмарка России осталась на уровне 3,49% годовых; кредитная премия сузилась до 175 б.п. С приближением заседания ФРС (29-30 октября) ожидания по ставке будут превалирующими для рынка. Пока умеренно негативная макроэкономическая статистика воспринимается инвесторами в качестве факторов, способных подтолкнут ФРС к более активным действиям, что приводит к снижению кривой UST и доходностям евробондов ЕМ. Вместе с тем мы по-прежнему не ждем существенных движений рынка до заседания ФРС в конце месяца; негативным фактором для рынка может стать пауза в цикле снижения ставки американским ЦБ. Облигации Кривая ОФЗ вчера опустилась на 2-3 б.п. вниз на росте глобального аппетита к риску – доходность 5-летних госбумаг снизилась на 3 б.п. – до 6,42% годовых, 10-летних – на 2 б.п. - до 6,65% годовых. Вчерашние комментарии первого зампреда ЦБ РФ Ксении Юдаевой были призваны несколько снизить масштаб ожиданий снижения ключевой ставки. В частности, на октябрьском заседании ЦБ РФ регулятор будет обсуждать разные варианты решений по ключевой ставке, в том числе и ее сохранение. Кроме того, Банк России пока не считает целесообразным менять формулировку таргета по инфляции. При этом, сегодня с утра председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что ЦБ РФ, обычно предпочитающий небольшие шаги в изменении ставки, допускает более решительное ее снижение, дав новый мощный сигнал на снижение ставки до 6,5% годовых 25 октября. При этом, кривая госбумаг в краткосрочной перспективе уже отражает ожидания снижения ставки до 6,25% при долгосрочном уровне порядка 6,5% годовых. В результате, для продолжения ралли в ОФЗ крайне важными становятся комментарии ЦБ по итогам ближайшего заседания, а также новый прогноз по инфляции.

Выбор редакции
18 октября, 11:15

БК РЕГИОН: Впервые в истории преодолен 7-ми процентный "рубеж" по "длинным" ОФЗ

  • 0

Впервые в истории преодолен 7-ми процентный "рубеж" по "длинным" ОФЗ Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 16 октября 2019г. На аукционах 16 октября инвесторам были предложены облигации двух серий: самого долгосрочного (двадцатилетнего) выпуска ОФЗ-ПД 26230 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске, и среднесрочного (восьмилетнего) выпуска ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 354,650 млн руб. по номинальной стоимости. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Началом обращения ОФЗ-ПД 26230 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 16 марта 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,70% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 300 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации на сумму порядка 60 млрд руб. Предыдущее размещение прошло шесть недель назад при высоком спросе, который более чем в три раза превысил объем предложения (20 млрд руб. по номинальной стоимости). Минфин, удовлетворив 21 заявку или 32,7% от объема спроса, разместил весь выпуск практически в полном объеме с доходностью на 5 б.п. ниже уровня вторичного рынка. Началом обращения ОФЗ-ИН 52002 является 21 марта 2018г., датой погашения - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 070,93 руб.). Объявленный объем выпуска 150 млрд руб., до сегодняшнего аукциона в обращении находились облигации на общую сумму около 107,42 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 18 сентября, спрос в 3,65 раза превысил объем предложения (5 348,65 млрд руб.), которое было реализовано в полном объеме. Размещение прошло по средневзвешенной цене, которая была на 0,085 п. п. ниже уровня вторичного рынка. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26230 спрос составил около 46,025 млрд руб., составив около 12,3% от объема остатков, доступных для размещения. Удовлетворив в ходе аукциона 51 заявку (или около 64,3% от объема спроса), Минфин РФ разместил облигации на общую сумму 29615,565 млн руб. по номинальной стоимости с символической "премией" по цене в размере 0,068 п.п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 109,310% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на том же уровне, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,94% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 109,250% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 109,378% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,95% и 6,94% годовых. Таким образом, аукцион прошел без "премии" по доходности к среднему уровню вторичного рынка. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 20,037 млрд руб., превысив более чем в 3,7 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 11 заявок или 26,7% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации в полном объеме на общую сумму 5 354,65 млн руб. по номинальной стоимости. Цена отсечения была установлена на уровне 93,285%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,3265% от номинала. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 93,172% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 93,178% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по средневзвешенной цене в размере 0,148 п.п. (0,107 п.п. по цене отсечения). После почти двухнедельного ценового "ралли" на вторичном рынке, которое привело к снижению доходности ОФЗ в пределах 29-39 б.п. (в среднем по рынку на 31 б.п.), спрос на самый долгосрочный был относительно умеренным (по сравнению с предыдущими размещениями). Тем не менее, Минфину РФ удалось разместить облигации на общую сумму более 29,615 млрд руб. (в 1,5 раза больше, чем на предыдущих аукционах) с нулевой "премией" к вторичному рынку. При этом впервые в истории доходность на аукционе при размещении долгосрочного выпуска (со сроком обращения более 15 лет) опустилась ниже 7-ми процентного уровня (6,94% годовых). Предыдущие минимальные ставки были зафиксированы по выпуску 26225 в марте 2018г. на уровне 7,37-7,39% годовых, а до этого по выпуску 26212 в апреле 2013г. на уровне 7,02% годовых и по выпуску 26207 в декабре 2012 года на уровне 7,03% годовых. Второй аукцион по размещению ОФЗ-ИН прошел при относительно высоком спросе, который более чем в 3,7 раза превысил объем предложения, который был размещен в полном объеме по ценам на 0,148 п.п. ниже средних цен вторичного рынка. Таким образом, можно отметить, что оба аукциона оказались успешными для эмитента. По итогам первых трех недель октября Минфин РФ выполнил план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т.г., который был установлен на уровне 420 млрд руб., на 25,8%, разместив облигации на сумму   108,443 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 85,0%.

Выбор редакции
18 октября, 11:15

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Белгородская область, Металлоинвест, Роснефть, Тойота Банк

  • 0

На вторичном рынке после почти двухнедельного ценового "ралли", которое привело к снижению доходности ОФЗ в пределах 29-39 б.п. (в среднем по рынку на 31 б.п.), наметилась консолидация. Тем не менее, вчерашние аукционы прошли успешно для Минфина. Спрос на самый долгосрочный был относительно умеренным (по сравнению с предыдущими размещениями). Тем не менее, Минфину РФ удалось разместить облигации на общую сумму более 29,615 млрд руб. (в 1,5 раза больше, чем на предыдущих аукционах) с нулевой "премией" к вторичному рынку. При этом впервые в истории доходность на аукционе при размещении долгосрочного выпуска (со сроком обращения более 15 лет) опустилась ниже 7-ми процентного уровня (6,94% годовых). Второй аукцион по размещению ОФЗ-ИН прошел при относительно высоком спросе, который более чем в 3,7 раза превысил объем предложения, который был размещен в полном объеме по ценам на 0,148 п.п. ниже средних цен вторичного рынка. Более подробно об итогах аукционов читайте в наших "Заметках на полях: "Впервые в истории преодолен 7-ми процентный "рубеж" по "длинным" ОФЗ". Сегодня сразу четыре эмитента проводят book-building новых выпусков облигаций – Белгородская область, Металлоинвест, РОСНЕФТЬ и Тойота Банк. О выходе на публичный рынок долга в ближайшее время заявили  Экспобанк, Республика Саха (Якутия), Гидромашсервис, ГТЛК и Томская область (доразмещение выпуска 2017г.).

Выбор редакции
18 октября, 10:59

Промсвязьбанк: Кривая ОФЗ уже практически отражает снижение ставки до 6,5%

  • 0

Еврооблигации Доходности евробондов ЕМ вчера снизились на 1-3 б.п. вслед за базовой кривой. Доходность UST’10 опустилась на 3 б.п. – до 1,74% годовых. Покупки UST возобновились на фоне роста опасений по торговой сделке между США и КНР из-за событий в Гонконге, а также на фоне слабой статистики по розничным продажам в США. Доходность 10-летнего бенчмарка России снизилась на 1 б.п. – до 3,49% годовых. Отметим, что инвесторы ждут от ФРС продолжения цикла снижения ставок на ближайшем заседании (29-30 октября). Однако, мы считаем наиболее вероятным сценарием паузу в октябре и снижение ставки в декабре - ФРС будет более активно использовать инструмент вливания ликвидности в рынок. Не ждем существенных движений рынка до заседания ФРС в конце месяца. Облигации Котировки госбумаг вчера изменились незначительно – короткий конец кривой ОФЗ снизился на 1-2 б.п. за счет погашения выпуска ОФЗ 24019 на 108,2 млрд. руб. Доходность среднесрочных и длинных ОФЗ выросла на 1 б.п. - 5-летних до 6,45% годовых, 10-летних – до 6,67% годовых на фоне аукционов Минфина. Как и ожидалось, спрос на аукционе на 20-летний выпуск ОФЗ 26230 был умеренным – 46,25 млрд. руб. при размещении бумаг на 29,6 млрд. руб. Экстремально большая дюрация после прошедшего ралли в ОФЗ в моменте выглядит не слишком привлекательно в преддверии заседания Центробанка. Спрос на инфляционный выпуск оказался на уже традиционном уровне – порядка 20 млрд. руб. Был размещен весь предложенный объем на 5,3 млрд. руб. Как мы отмечали ранее, спрос на инфляционные бумаги ограничен из-за дефляции, которая наблюдалась последние месяцы и еще не отражена в индексации номинала ОФЗ-ИН. Инфляция в РФ с 8 по 14 октября была нулевой, годовая замедлилась до 3,8%. Напомним, Банк России ранее заявил, что планирует ускорить снижение ключевой ставки - ожидания рынка на текущий момент сместились в сторону двух снижений ключевой ставки до конца года. На наш взгляд, этот сценарий целесообразен с точки зрения задач таргетирования инфляции и поддержания экономической активности в условиях развития дефляционных процессов. Вместе с тем, кривая ОФЗ уже практически отражает снижение ставки до 6,5% - крайне важным будут комментарии регулятора по итогам заседания 25 октября относительно дальнейшей политики на 2020 год, в т.ч. обновленный прогноз по инфляции. В результате, ожидаем консолидации рынка ОФЗ на достигнутых уровнях до октябрьского заседания регулятора.

Выбор редакции
17 октября, 11:10

Промсвязьбанк: Ожидается переход к консолидации рынка госбумаг до заседания ЦБ

  • 0

Еврооблигации На глобальных рынках вчера наблюдался рост оптимизма на фоне сильных корпоративных отчетов, однако покупки евробондов ЕМ сдерживали продажи "безрисковых" активов – доходность UST’10 выросла на 4 б.п. – до 1,77% годовых. На этом фоне доходность 10-летнего бенчмарка России снизилась на 1 б.п. – до 3,5% годовых при сужении кредитной премии до 173 б.п. Уралкалий (Ba2/BB-/BB-) разместил 5-летние евробонды на 500 млн долл. под 4% годовых. Очевидно, инвесторы ориентировались на доходность недавно размещенного 5-летнего выпуска NordGold (Ba2/-/BB), который торгуется с доходностью 4,12% годовых. При этом, выпуск Eurochem-24 (Ba3/BB-/BB) дает доходность 3,54% годовых. В этом ключе, потенциал снижения доходности нового выпуска Уралкалия видим в районе 20-30 б.п. – до 3,7%-3,8% годовых. Сегодня не исключаем коррекцию вниз базовой кривой, что поддержит котировки евробондов ЕМ. Облигации Длинный конец кривой ОФЗ вчера несколько скорректировался на фоне снижения цен на нефть, а также размещения 20-летнего выпуска. В результате, во вторник доходность 5-летних ОФЗ выросла на 1 б.п. - до 6,44% годовых, 10-летних – на 3 б.п. – до 6,66% годовых. Сегодня пройдет погашение флоутера ОФЗ 24019 на 108,2 млрд. руб., в результате чего на сегодняшних аукционах было бы логичнее увидеть также размещение нового флоутера ОФЗ 24020. Однако Минфин РФ после ралли, наблюдавшееся в течение последних недель, решил предложить к размещению 20-летний выпуск ОФЗ 26230 (без лимита). Также будет размещаться 8-летний инфляционный линкер ОФЗ 52002 на 5,4 млрд. руб. Размещение на прошлой неделе 15-летней бумаги продемонстрировало сохранение спроса на длинные ОФЗ – было размещено ОФЗ на 42 млрд. руб. при спросе почти 80 млрд. руб. После данного размещения доходность длинных ОФЗ снизилась еще примерно на 15 б.п. и на текущий момент по ОФЗ 26230 составляет 6,95% годовых. Рынок уже отражает 2 снижения ставки, для продолжения ралли нужны еще более мягкие комментарии ЦБ. В этом ключе, ожидаем увидеть спрос на бумагу под идею заседания ЦБ РФ 25 октября, однако, он может оказаться ниже прошлого аукциона по 15-летней бумаге. Что касается линкера, то вмененная инфляция по бумаге продолжает обновлять минимумы за счет снижения кривой классических ОФЗ, достигнув 3,13% годовых. Однако, учитывая недавнюю дефляцию, спрос на линкеры будет ограничен. Вместе с тем, в конце текущего – начале следующего года, когда дефляционные месяцы будут пройдены (с учетом 3-месячного лага в индексировании номинала ОФЗ-ИН), ожидаем увидеть восстановление спроса на бумаги. Котировки ОФЗ уже отражают 2 снижения ставки до конца года – ждем перехода к консолидации рынка госбумаг до заседания ЦБ, на котором регулятор представит обновленные прогнозы по инфляции.

Выбор редакции
16 октября, 10:29

Промсвязьбанк: Котировки ОФЗ уже отражают 2 снижения ключевой ставки до конца года

  • 0

Еврооблигации Котировки евробондов в отсутствии американских инвесторов вчера остались без изменения - доходность UST’10 составила 1,73% годовых, 10-летки России – 3,51%, годовых. Норильский никель (Baa2/BBB-/BBB-) с 16 октября проведет серию встреч с инвесторами в Европе и США, по итогам которых может разместить 5-летние долларовые еврооблигации с погашением в 2024 году. На текущий момент на рынке торгуются 3,5-летние евробонды эмитента NORNIKL-23 с доходностью 3,08% годовых. Учитывая форму суверенной кривой, новый 5-летний евробонд НорНикеля может разместиться с доходностью 3,3%-3,4% годовых. На фоне снижения оптимизма относительно торговой сделки между США и КНР сегодня с утра доходность UST’10 снижается на 2 б.п. – до 1,70% годовых; кредитная премия российского бенчмарка расширяется до 180 б.п. В целом, снижение базовой кривой может оказать локальную поддержку котировкам евробондам ЕМ. Облигации Покупки российских госбумаг вчера продолжились - доходность 5-летних ОФЗ в понедельник снизилась на 3 б.п. – до 6,43% годовых, 10-летних – на 4 б.п. – до 6,64% годовых. Фактически инвесторы закладывают уже 2 снижения ставки на горизонте нескольких месяцев после заявления на прошлой неделе главы Банка России о возможности более быстрого смягчения монетарной политики. В целом, при позитивном сценарии мы также рассчитываем на снижение ставки на 50 б.п. до конца года при снижении доходности 10-летних ОФЗ до 6,5% годовых. При этом для позиционирования более долгосрочных целей ждем комментарии Банка России по итогам заседания 25 октября. Роснано (–/–/BBB) сегодня планирует собирать заявки инвесторов на приобретение 3-летних облигаций серии БО-002Р-03 объемом 5 млрд руб. с ориентиром ставки купона на уровне 8,40-8,65% (YTM 8,58-8,84%) годовых. Прайсинг компания объявляла еще до очередного рынка в ОФЗ на прошлой неделе, в результате чего текущие премии к кривой госбумаг выглядит чрезвычайно широкими - 221-247 б.п.: на рынке выпуски Роснано с погашением в 2022 году торгуются с кредитным спрэдом на уровне 80-100 б.п. Рекомендуем участвовать в размещении с доходностью от 7,43% годовых, что предполагает премию к кривой госбумаг от 105 б.п. Котировки ОФЗ уже отражают 2 снижения ставки до конца года – ждем перехода к консолидации рынка госбумаг до заседания ЦБ, на котором регулятор представит обновленные прогнозы по инфляции.

Выбор редакции
16 октября, 10:29

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: РЕСО-Лизинг, ГК Самолет, Акрон

  • 0

Объем первичных размещений рублевых облигаций по итогам 9 месяцев 2019г. составил, по нашим оценкам, около 3 168,1 млрд руб., что на 64% выше показателя за аналогичный период предыдущего года. При этом рынок ОФЗ показал рост на 88%, рынок корпоративных облигаций вырос на 50%, а рынок субфедеральных облигаций снизился на 53%. На рынке ОФЗ объем размещений составил в 3 квартале 2019г. около 261,3 млрд руб., порядка 29,4% от рекордного показателя предыдущего квартала. В общем объеме размещений наибольшую долю (около 52%) заняли среднесрочные облигации (со сроком обращения от 5 до 10 лет). Объем первичных размещений корпоративных облигаций составил 545,4 млрд руб., что на 8% ниже показателя 2 квартала т.г., но более чем на 58% выше результата 1 квартала т.г. Минимальные спрэды к "G-кривой" доходности ОФЗ показали размещения однолетних выпусков ВТБ (30-31 б.п.), двухлетних выпусков Сбербанка (54-61 б.п.). Кроме того, в конце сентября провел сбор заявок на пятилетние облигации ГМК НорНикель, спрэд к ОФЗ по доходности которых составил 59 б.п. В долгосрочном сегменте (5-7 лет) можно также отметить размещение выпусков Газпром Капитала (73 б.п.) и РЖД (74 б.п.). Спрэды большей части размещений первого – второго эшелона прошли в диапазоне 80 – 135 б.п. Третий эшелон размещался со спрэдом в пределах 150 – 450 б.п. Доходность облигаций категории "high yield" при размещении предлагали премию к ОФЗ в широком диапазоне от 450 до 1010 б.п. В сегменте субфедерального долга активности эмитентов не наблюдается, что является достаточно необычной ситуацией для 3 квартала года (так же, как и для предыдущего), когда традиционно начинались размещения новых субфедеральных займов. Более подробно об итогах рынка рублевых облигаций за 3 кв.2019г. в нашем специальном обзоре "Рынок рублевых облигаций: "на поводу" у ключевой ставки". В октябре активность эмитентов не стихает. В ближайшее время на рынок выйдут РЕСО-Лизинг, Акрон, Группа компаний Самолет, Тойота Банк, Экспобанк, РОСНАНО, КАМАЗ, Металлоинвест, Белгородская область и Республика Саха (Якутия).

Выбор редакции
15 октября, 10:36

ФИНАМ: Еженедельный обзор: У российских евробондов остается фундаментальный потенциал для ценового роста

  • 0

Обзор российского рынка Вслед за UST суверенные евробонды ЕМ на прошлой неделе снижались в цене. Настоящей распродаже подверглись турецкие долги на фоне роста геополитической напряженности. Российская кривая нарастила в доходности умеренные 4 б. п. Неделя оказалась не слишком урожайной с точки зрения новых размещений. Лишь Альфа-банк разместил субординированный 10-летний выпуск на 400 млн долл. под 5,95% годовых. На вторичном рынке ничего примечательного с точки зрения ценовых движений не происходило. 5-летняя риск-премия на "Россию" пытается стабилизироваться около отметки 90 б. п. Волатильность доходности базового актива значительно возросла в последнее время. Впрочем, у российских евробондов остается фундаментальный потенциал для ценового роста за счет сужения суверенной премии, которая пока превышает локальные минимумы. Инвестиционные идеи (российские евробонды) На фоне пониженных доходностей особый интерес вызывают сравнительно высокодоходные бумаги, среди которых можно отметить недавно размещенный дебютный евробонд Совкомбанка с погашением в 2030 г. По итогам I полугодия 2019 г. банк занял 12-е место по размеру активов в рэнкинге "Интерфакс-100". Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению его рейтингов. В прошлом месяце агентства S&P и Fitch повысили свои рейтинги по эмитенту, отметив, что в среднесрочной перспективе Совкомбанк может быть включен в список системнозначимых банков. Субординированный евробонд объемом 300 млн долл. размещен 30 сентября этого года с купоном 8,0% годовых. По бумаге предусмотрен колл-опцион в апреле 2025 г. по номиналу. Минимальный лот по выпуску составляют 200 тыс. долл. Отметим, что выпуск Совкомбанка выглядит интересно не только в сегменте российских банковских бумаг второго-третьего эшелонов (см. карту рынка на стр. 17 обзора), но и на фоне международных субордов схожего кредитного рейтинга. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) На прошлой неделе агентство S&P подтвердило долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Беларуси по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне В со "стабильным" прогнозом. Агентство отметило улучшение макроэкономической политики республики, что позволило стабилизировать уровень ее госдолга и показатели инфляции. Эксперты S&P полагают, что правительство Беларуси сохранит доступ к международным рынкам капитала и возможность получения поддержки от России для рефинансирования платежей по государственному долгу. Беларусь располагает тремя долларовыми выпусками евробондов. С наибольшей премией в доходности к российской кривой торгуется в настоящее время выпуск с погашением в 2027 г., который предлагает доходность 5,5% при дюрации в 6 лет. Бумага находится на обслуживании в НРД.

Выбор редакции
15 октября, 10:36

Промсвязьбанк: В ближайшие 2 недели рынок госбумаг перейдет к консолидации

  • 0

Еврооблигации На фоне роста ожиданий прогресса в урегулировании торгового конфликта США и Китая на прошлой неделе инвесторы преимущественно продавали "защитные" активы – доходность UST’10 за неделю достаточно существенно выросла (+20 б.п.) до 1,73% годовых. Рост базовой кривой оказал давление на котировки евробондов ЕМ – доходность 10-летки России выросла на 3 б.п. – до 3,51%, годовых, в то время как кредитный спрэд резко сузился до 178 б.п., что повышает чувствительность бумаг к изменению рыночной конъюнктуры. Заключение торгового перемирия между США и КНР поддержит аппетит к риску на рынках, однако сузившиеся кредитные премии будут сдерживать снижение доходностей евробондов ЕМ. Сегодня она рынках ожидаем низкую торговую активность в связи с выходным в США. Облигации ОФЗ продолжили рост котировок вторую неделю подряд на ожиданиях дальнейшего снижения ставок. Так, по итогам недели доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 26 б.п. – до 6,46% годовых, 10-летних – также на 26 б.п. – до 6,68% годовых. Поводом для новой волны оптимизма на рынке послужили заявления главы Банка России Э.Набиуллиной о снижении инфляционных рисков и возможности более быстрого смягчения монетарной политики, чем ранее прогнозировал регулятор. Данные комментарии подтверждают наши предположения о том, что ключевая ставка будет снижена в октябре до 6,75% при росте вероятности ее снижения до 6,5% уже в декабре этого года. Данные ожидания уже фактически отражены в доходности 10-летнего бенчмарка ОФЗ (6,67% годовых), которая находится на минимумах с 2013 года. Для более существенного снижения ставки, на наш взгляд, Банк России предварительно укажет новый ориентир по диапазону ее нейтрального уровня (сейчас 6-7%). Кроме того, на ближайшем заседании регулятор представит обновленный прогноз по инфляции, который даст новые ориентиры инвесторам по масштабам смягчения денежно-кредитной политики. В результате, ожидаем, что в ближайшие 2 недели до заседания регулятора 25 октября рынок госбумаг перейдет к консолидации в ожидании новых данных от ЦБ. Вместе с тем, недавний посыл регулятора позволяет рассчитывать на снижение доходности 10-летних ОФЗ до 6,5% годовых до конца года.

Выбор редакции
12 октября, 11:02

Промсвязьбанк: Доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения до 6,50% годовых

  • 0

Еврооблигации Доходность Russia`29 вчера выросла на 2 б.п. - до 3,47% годовых. Цены российских евробондов снижались вместе с остальными ЕМ на фоне роста доходности американских гособлигаций, которые отыгрывали сигналы о возможном прогрессе в торговых переговорах США и Китая. Динамику российских евробондов в ближайшее время будут определять итоги торговых переговоров США и Китая, которые завершаются сегодня. Облигации Комментарий Э. Набиуллиной о снижении инфляционных рисков и возможности более быстрого смягчения монетарной политики, чем ранее прогнозировал регулятор, усилил оптимизм покупателей. Кривая доходности ОФЗ на участке срочностью 3 – 15 лет вчера сместилась вниз еще на 10 – 13 б.п. (-30 б.п. с начала октября). Инвесторы закладывают в цену снижение ключевой ставки на 50 – 100 б.п. на горизонте года (до 6,0 - 6,5%). Доходность 10-летних ОФЗ опустилась до 6,68%, 2-летних – до 6,37% годовых. Усиление ожиданий снижения ключевой ставки и смещение вниз доходности ОФЗ обеспечили высокий спрос на новый выпуск облигаций Московской области (Ва1/-/ВВВ-). Книга заявок на займ серии 34012 объемом 25 млрд руб. вчера была закрыта со ставкой купона 7,05% годовых на срок 5 лет. Эффективная доходность бумаги (7,24%) содержит премию к ОФЗ в размере 81 б.п., что мы считаем справедливым уровнем. Сегодня СУЭК (Ва2/-/-) проводит book-building нового займа. Ставка купона объявлена в диапазоне 7,40 – 7,50% годовых на 4 года. Доходность бумаги (YTP 7,54 – 7,64%) предполагает премию к ОФЗ в размере 111 – 121 б.п. В текущей конъюнктуре ожидаем размещения ближе к нижней границе объявленного прайсинга. С учетом новых сигналов Банка России о возможности снижения ключевой ставки доходность 10-летних ОФЗ имеет потенциал снижения до 6,50% годовых.

Выбор редакции
12 октября, 11:02

ФИНАМ: В секторе ОФЗ ралли

  • 0

Российские евробонды: снижение вслед за базовым активом. Довольно резкий рост доходности UST вчера не остался незамеченным инвесторами в российский долларовый госдолг: цены в секторе снизились на 20 б. п. Впрочем, настоящие распродажи на фоне роста геополитической напряженности происходили в сегменте турецких долларовых долгов. Российский корпоративный евробондовый сегмент продолжает жить своей жизнью: вчера котировки бумаг практически не изменились. Сектор ОФЗ: ралли. После пятничного заявления Ксении Юдаевой о существовании "определенного пространства" для дальнейшего снижения ключевой ставки, вчера уже глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступила с заявлением о том, что текущая ситуация с инфляцией и тренды в ней, скорее всего, позволят Банку России быстрее смягчать денежно-кредитную политику, чем он предполагал раньше. Поскольку до этого у рынка существовали определенные сомнения относительно того, пойдет ли ЦБ на снижение ставки уже на заседании 25 октября, вчерашняя "голубиная" риторика вызвала настоящий ценовой бум — доходности вдоль кривой ОФЗ снизились на 0,15 п. п. Интересно, что с прошлого четверга снижение доходности в среднем по рынку составило около 0,25 п. — то есть, заявления первых лиц Центробанка позволили фактически заложить в рынок еще одно снижение ставки.

Выбор редакции
11 октября, 09:53

БК РЕГИОН: Инвесторы вновь полюбили "длину"

  • 0

Инвесторы вновь полюбили "длину" Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 09 октября 2019г. На аукционе 10 октября инвесторам были предложены облигации двух серий: долгосрочного (пятнадцатилетний) выпуска ОФЗ-ПД 26225 и краткосрочного (трехлетнего) выпуска ОФЗ-ПК 24020 в объеме остатков, доступных для размещения в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. Размещение ОФЗ-ПД выпуска 26225 началось 21 февраля 2018г., погашение состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 350 млрд руб., в обращении находились облигации на общую сумму около 308,1 млрд руб. Предыдущее размещение прошло три недели назад при слабом спросе, который всего на 43% превысил объем предложения (20 млрд руб. по номинальной стоимости). Минфин удовлетворил около 64% заявок, разместив около 91% от предложенного объема с "премией" по доходности в размере 2 б.п. к вторичному рынку. Началом обращения ОФЗ-ПК 24020 является 21 августа 2019г., датой погашения - 27 июля 2022 года. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий, а не истекший, как для прежних выпусков ОФЗ-ПК, купонный период с небольшим "техническим" временным лагом в семь календарных дней, обусловленным особенностями процесса выплат купонных доходов, расчета и опубликования ставки RUONIA. Ставка купонного дохода может быть рассчитана только по окончании купонного периода, при этом на каждый день (и на пять дней вперед) рассчитывается сумма НКД. Объявленный объем выпуска 100 млрд руб. по номинальной стоимости. После двух размещений, которые состоялись 28 августа и 25 сентября, в обращении находятся облигации на сумму около 25,05 млрд руб. Спрос на аукционах был крайне высоким и составил около 113,39 и 165,9 млрд руб. соответственно. Средневзвешенная цена на последнем аукционе сложилась на уровне 100,3277% от номинала (цена отсечения – 100,31% от номинала), в то время как на вторичных торгах сделки проходили накануне по средневзвешенной цене 100,33% от номинала. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 79,765 млрд руб., превысив почти в два раза объем остатков, доступных для размещения. Удовлетворив в ходе аукциона 29 заявок (или около 52,5% от объема спроса), Минфин РФ разместил весь объем облигаций, доступных к размещению облигации, в размере 41 904,788 млн руб. с "дисконтом" по цене в размере 0,14-0,15 п.п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 102,3515%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,3656% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,11% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 102,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,2151% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,13% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по доходности к среднему уровню вторичного рынка в размере 2 б.п. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 24020 спрос составил около 49,299 млрд руб. Удовлетворив в ходе аукциона 11 заявок или 21,3% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации на общую сумму около 100,506 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 100,270%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2707% от номинала. На вторичных торгах накануне сделки проходили в среднем и на закрытие по одной цене 100,350% от номинала. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной цене в размере 0,079 п.п. (0,080 по цене отсечения). Высокий спрос на прошедшем вчера аукционе по размещению долгосрочного выпуска ОФЗ-ПД был ожидаемым "после двухдневного ценового ралли" в пятницу и понедельник, в результате которого доходность государственных облигаций снизилась в пределах 10-20 б.п. (при суммарном биржевом обороте более 95 млрд руб.). Во вторник рост цен приостановился, переходя в боковой тренд. Своеобразный старт этому "ралли" дали слова первого зампреда Банка России Ксении Юдаевой о том, что Центральный банк России будет учитывать все факторы при принятии решения о ставке на ближайшем заседании совета директоров, включая опережающее снижение инфляции по сравнению с прогнозом. Высокий и "лояльный" спрос инвесторов, который почти вдвое превышал доступный к размещению остаток, позволил Минфину завершить размещение выпуска ОФЗ-ПД в полном объеме (350 млрд руб. по номинальной стоимости), разместив облигации на сумму около 41,905 млрд руб. при минимальной "премии" по доходности в размере 2 б.п. Результат второго был более неожиданным с точки зрения относительно небольшого спроса (около 49,3 млрд руб. или в 2,5-3 раза меньше, чем на предыдущих аукционах).  И абсолютно ожидаемым с точки зрения решения эмитента, который отсек большую часть заявок (около 79%), размещая облигации с минимальной "премией" по цене (порядка 0,08 п. п.). Возможно, одной из причин снижения спроса стало объявление об агрессивных планах Банка России по размещению в ближайшие три месяца КОБР на общую сумму 2,1 трлн руб., ставка по которым привязана к ключевой ставке ЦБ РФ и более привлекательна, чем ставка RUONIA (см. графики ниже). По итогам двух первых недель октября Минфин РФ выполнил на 17,5% план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т.г., который был установлен на уровне 420 млрд руб., разместив облигации на сумму   73,472 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается нами на уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 83,4%.