Источник
bonds.finam.ru
Выбор редакции
21 апреля, 10:54

ФИНАМ: Российские облигации продолжают восстановление

  • 0

Российские евробонды: корпоративные бумаги продолжают восстановление. В четверг оптимизм инвесторов на рынке российских суверенных евробондов несколько иссяк: во-первых, доходность базового актива продолжила рост, а во-вторых, риски санкций (и антисанкций) никуда не исчезли. Впрочем, благодаря дорожающей нефти, российские инвалютные долги выглядели несколько лучше своих аналогов из EM. Корпоративный сектор выглядел лучше суверенных займов. Всего считанное количество бумаг завершили день в "красной" зоне, хотя осторожность инвесторов в отношении отечественных долларовых активов продолжает ощущаться. Лучше рынка выглядели банковские выпуски, в частности, отметим "вечный" выпуск Газпромбанка, подорожавший почти до номинала. Сектор ОФЗ: опять ценовой рост. Продолжается нормализация доходностей и на рынке ОФЗ. Цены дальних бумаг снова, как и днем ранее, прибавили около 30 б. п. Доходности трехлетних бумаг опустились ниже отметки 7%. Ньюсмейкером дня выступила первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева, заявившая, что регулятор будет снижать ключевую ставку медленнее, чем планировалось ранее, а переход к нейтральной политике (ключевая ставка на уровне 6-7%) может произойти в 2018 г. позже, чем ожидалось. Впрочем, в ее заявлениях мы не увидели стремление пойти на увеличение ставки на заседании в следующую пятницу, что является позитивным фактором.

Выбор редакции
20 апреля, 10:34

БК РЕГИОН: Только короткие ОФЗ с постоянным доходом вызвали интерес у инвесторов

  • 0

Только короткие ОФЗ с постоянным доходом вызвали интерес у инвесторов Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 18  апреля 2018г. После отказа из-за ухудшения конъюнктуры на рынке от проведения аукционов в прошлую среду 18 апреля Минфин РФ снизил общий объем размещения ОФЗ до  20 млрд. руб., предложив к продаже относительно краткосрочные выпуски ОФЗ-ПД 25083 и ОФЗ-ПК 29012 в объеме по 10 млрд. руб. по номинальной стоимости каждый. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 25083 установлено 15 декабря 2021 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 7,0% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПК выпуска 29012 является 16 ноября 2022 года. Ставка текущего купона составляет 8,95% годовых, ставка оставшихся купонов будет определяться как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за шесть месяцев + 0,40 п.п. На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083  спрос составил около  32,851 млрд. руб., превысив почти в 3,29 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без трех облигации) с "премией" к вторичному рынку в размере 0,14 п.п. по цене отсечения и около 0,11 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 100,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2357% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,05% и 7,04% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,298% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,343% от номинала, что соответствовало доходности – 7,02% и 7,00% годовых соответственно. Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29012 составил около  6,889 млрд. руб. или около 69% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, Минфин РФ разместил облигаций на сумму 3 188,4 млн. руб. по номинальной стоимости или около 32%, предоставив при этом инвесторам "премию" по цене в размере около 0,19 п.п. в среднем (около 0,26 п.п. составила максимальная "премия"). Цена отсечения была установлена на уровне 103,000%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,0682% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,56% и 6,55% годовых соответственно.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 103,200% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 103,258% от номинала. Результаты прошедших аукционов не были однозначными, при этом инвесторы потребовали определенную "премию" за свое участие. Высокий спрос на первом аукционе обусловлен не только низким объемом предложения, но и наблюдаемым улучшением конъюнктуры на вторичном рынке, в результате которого на текущий момент было отыграно назад около половины от максимального "падения", а также двухнедельным перерывом в проведении первичного размещения ОФЗ. Размещение ОФЗ-ПД прошло с "премией" порядка 0,11 п.п. по цене и 4 б.п. по доходности, которая вернулась на уровень начала января  т.г. Т.н. "защитные" ОФЗ с переменным купоном, значение которого привязано к ставке RUONIA, не вызвали большого интереса со стороны инвесторов, среди которых традиционно превалировали российские банки.  При относительно низком спросе (около 69% от объема предложения) максимальная "премия" по цене составила около 0,26 п.п., а объем размещения составил около 32%. Следует отметить, что практически с весны 2017г. ставка RUONIA находится ниже ключевой ставки Банка России, а спрэд к ней шестимесячной скользящей средней кредитной ставки снизился до -40 б.п. в последнее время. Ставка очередного купона по ОФЗ-ПК 24019, началом расчета которого является 18 апреля 2018г., была установлена  на уровне 7,74% годовых (включая маржу в размере +30 б.п.). Ставка очередного купона по ОФЗ-ПК 29012 будет установлена во второй половине мая, а на текущий момент расчетное значение средней ставки RUONIA составляет 7,32% годовых, что при текущих ценах не обеспечивает высокую привлекательность данного выпуска ОФЗ-ПК.

Выбор редакции
20 апреля, 10:18

ФИНАМ: Российские облигации на фоне отсутствия санкций перешли в "зеленую" зону

  • 0

Российские евробонды: ценовой рост в отсутствие санкций. Вчера ценовое восстановление на российском рынке евробондов продолжилось. Впрочем, в основном это касалось суверенного сегмента — корпоративные выпуски выросли в цене всего на 20 б. п. Хорошей новостью стало заявление генерального директора SWIFT Готфрида Лейббрандта об отсутствии намерения у данной организации отключить Россию от межбанковской системы передачи информации и совершения платежей. В корпоративном сегменте продолжилось падение выпусков "РУСАЛа". Сектор ОФЗ: в "зеленой" зоне. В среду цены росли и в сегменте рублевого госдолга. Дальние выпуски прибавили около 30 б. п. от номинала. Росстат раскрыл данные по динамике годовой инфляции (снижение до 2,3%). Впрочем, после всех пертурбаций последних двух недель рассчитывать на продолжение снижения ключевой ставки отечественным Центробанком на заседании 27 апреля довольно сложно.

Выбор редакции
19 апреля, 10:24

ФИНАМ: Высокая реальная доходность рублевых госбумаг препятствует выходу нерезидентов

  • 0

Российские евробонды: слабый рост. Вчера российский рынок умеренно отрастал. Впрочем, рост цен оказался слабым: инвесторы пока вынужден включать в цены риск геополитики. Основные ценовые изменения затронули выпуски эмитентов, которые оказались на переднем плане в ходе распродаж последних дней. Продолжили обесцениваться выпуски "РУСАЛа", потерявшие половину стоимости за неполные полторы недели. Хорошим знаком является снижение кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y", который вернулся к отметке 142 б. п. Сектор ОФЗ: цены выросли на 25 б. п. Ценовой отскок наблюдался вчера и в рублевом сегменте госдолга. Вчера в интервью Блумберг директор департамента государственного долга Минфина РФ Константин Вышковский заявил, что по его ощущениям никакого кардинального изменения доли нерезидентов в ОФЗ не произойдет. Судя по динамике котировок госбумаг, мы склонны согласиться с подобным утверждением. Впрочем, массированный выход нерезидентов из ОФЗ способен оказать жесткое давление на рубль. Пока что высокая реальная доходность рублевых госбумаг препятствует реализации данного сценария.

Выбор редакции
18 апреля, 11:00

ФИНАМ: В секторе ОФЗ умеренное снижение

  • 0

Российские евробонды: снова дешевеем. После всех пертурбаций выходных и в ожиданиях новых санкций российский долг предсказуемо дешевел в понедельник. Суверенная долларовая кривая сместилась по доходности на 10 б. п. вверх, выпуск с погашением в 2047 г. предлагает сейчас доходность на уровне 5,6% — абсолютный максимум с момента размещения бумаги в июне 2017 г. Впрочем, все могло бы быть намного хуже, и мы бы не стали посыпать голову пеплом. В корпоративном секторе отметим обесценение выпусков МКБ. Например, "вечный" выпуск банка сейчас предлагает доходность на уровне 15%. Снова начали дешеветь выпуски "Полюса". Сектор ОФЗ: умеренное снижение. В рублевом сегменте госдолга игроки тоже играли на понижение. Впрочем, драматичных распродаж не наблюдалось. Инвесторы продолжают игнорировать динамику валютного курса. Десятилетняя ОФЗ предлагает сейчас доходность на уровне 7,5%.

Выбор редакции
17 апреля, 10:34

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Доходности еврооблигаций с инвестиционными рейтингами сместились к отметке 5%

  • 0

Обзор российского рынка Если позапрошлая неделя стала одной из самых удачных с начала 2018 г. в сегменте отечественных суверенных долларовых займов, то прошлая неделя стала настоящим "холодным душем" для инвесторов. Такое впечатление, что рынки словно ожидали повода для назревшей (по-видимому) ценовой коррекции. Всего за несколько дней суверенная кривая сдвинулась по доходности на 0,4 п. п. вверх. При этом инвесторы полностью игнорировали растущую нефть. Корпоративный эшелон в среднем просел по цене на 2,5 п. п. Наиболее пострадавшими выпусками оказались евробонды "Полюса", "Газпрома", "Норникеля", а также "вечные" выпуски банков. Следствием возросших рисков стало увеличение стоимости страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ. За неделю она возросла со 120 до 143 б. п. Спреды по CDS на российские корпоративные евробонды также подрастали. Итогом прошлой недели стало увеличение спредов к безрисковым активам. Доходности бумаг с инвестиционными рейтингами сместились к отметке 5%. Открытым остается вопрос, когда рынок будет готов выкупать подешевевший российский долг. Инвестиционные идеи (российские евробонды) В сегменте "коротких" бумаг обратим внимание на единственный выпуск АФК "Система". На прошлой неделе стало известно, что совет директоров МТС рекомендовал акционерам одобрить выплату дивидендов за 2017 г. в размере 46,8 млрд руб. Таким образом, дочерние компании продолжают поддерживать холдинг. AFKSRU 19 предлагает доходность к погашению на уровне 7,3%, что нам видится весьма привлекательным даже с учётом недавней фронтальной просадки в секторе. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте иностранных евробондов с композитным инвестиционным рейтингом выделим один из выпусков американской Citrix Systems, Inc. с погашением в 2027 г. Евробонд объемом 750 млн долл. размещен в ноябре 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. CTXS 4 ½ 12/01/27 находится на обслуживании в НРД. Citrix Systems, Inc. проектирует, производит и поставляет на рынок технологические решения, которые позволяют осуществлять поставку, поддержку и совместное использование приложений по требованию. Компания разрабатывает комплексные решения по всем аспектам приложений, серверов и виртуализации рабочих станций и оптимизации сети. Штаб-квартира расположена в штате Флорида, в компании занято 7,5 тыс. человек. В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили 2,8 и 0,7 млрд долл. Акции Citrix Systems, Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 12,9 млрд долл. В сегменте выпусков с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд американской Calpine Corporation погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1,55 млрд долл. размещен в июле 2014 г. По бумаге предусмотрены 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.10.2019 г. по цене 102,875%) составляет 12,5%. Отметим, что CPN 5 ¾ 01/15/25 находится на обслуживании в НРД. Calpine Corporation производит и реализует электро- и тепловую энергию в США. Контролирует около 26 ГВт мощностей, расположенных в США, Мексике и Канаде. Является ведущим производителем (40%) геотермальной энергии в США. На заводах корпорации занято 2,3 тыс. человек. В 2017 г. Calpine Corporation была приобретена консорциумом, возглавляемым компанией Energy Capital Partners, за 5,6 млрд долл. Сделка была завершена в марте 2018 г.

Выбор редакции
14 апреля, 10:10

ФИНАМ: Сектор ОФЗ перешел в "зеленую" зону

  • 0

Российские евробонды: цены начали расти. Вчера рынок российских евробондов продемонстрировал первые признаки восстановления — суверенная долларовая кривая в среднем снизилась по доходности на 7 б. п. Смягчение новостного фона нашло отражение в динамике кредитного риск на выпуск "Россия CDS 5Y", который упал до отметки чуть выше 140 б. п. Продолжился ценовой отскок вверх бумаг "Полюса". Впрочем, до уровней конца прошлой недели еще далеко. Дальние выпуски "Газпрома" традиционно повторили динамику суверенных бумаг. В среднем, ценовой прирост корпоративных и банковских евробондов составил вчера довольно умеренные 30 б. п. По-видимому, это связано с тем, что несмотря на некоторое снижение геополитических рисков, они по-прежнему остаются на повестке дня. Сектор ОФЗ: в "зеленой" зоне. Активное ценовое восстановление вчера отмечалось и в секторе рублевого госдолга на фоне укрепления национальной валюты. Дальние ОФЗ прибавили в цене более "фигуры". Выпуски с погашением через 3/10/15 лет предлагают сейчас доходности на уровне 7,0%/7,4%/7,5% соответственно. Таким образом, результатом недавней понижательной переоценки стало то, что дальний конец кривой ОФЗ стал торговаться с выраженной премией к ключевой ставке ЦБ РФ (7,25%) — ситуация, которая не наблюдалась в течение более чем трех лет.

Выбор редакции
13 апреля, 11:04

БК РЕГИОН: Доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла очередного максимума

  • 0

Доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла очередного максимума - 34,2% По данным Банка России, доля нерезидентов на рынке ОФЗ по состоянию на 1 марта 2018 года составляла 34,2%. Номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам, на 1 марта составлял 2,334 трлн. рублей при общем объеме рынка ОФЗ 6,822 трлн. рублей. С начала 2018г. доля нерезидентов выросла на 1,1%, в абсолютном выражении прирост составил 104 млрд. руб. (+4,7%). Рынок ОФЗ при этом вырос на 82 млрд. руб. (+1,2%). По состоянию на 1 марта 2017 года доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 27,5% или 1,609 трлн. рублей при общем объеме рынка 5,848 трлн. рублей. Рост доли нерезидентов за последние 12 месяцев составил 6,7 п.п., в абсолютном выражении – 725 млрд. руб. (+45,1%). Рынок ОФЗ за аналогичный период вырос на 974 млрд. руб. (+16,7%). Таким образом, вложения нерезидентов обеспечили 74,4% роста рынка ОФЗ.

Выбор редакции
13 апреля, 10:18

ФИНАМ: Геополитическая напряженность препятствует ценовому отскоку рублевых госзаймов

  • 0

Российские евробонды: некоторая стабилизация вернулась на рынок. Вчера в течение дня сектор российских суверенных евробондов оставался очень волатильным, чутко реагируя на новостной геополитический фон. В результате, по состоянию на 19.00 МСК, суверенная долларовая кривая по доходности практически не изменила своего положения относительно вторника. В корпоративном сегменте активно отскакивали по цене вверх выпуски "Полюса". Евробонды "Норникеля" и "Газпрома" также потихоньку восстанавливали понесенные потери. Вместе с тем, ценовыми аутсайдерами среды стали выпуски (ГТЛК, Альфа-Банка), которые оставались в некоторой тени во время активных распродаж начала недели. Отметим снижение спредов bid/ask в секторе, что свидетельствует об определенной стабилизации цен после обвала двух последних торговых сессий. Сектор ОФЗ: смешанная динамика. На фоне продолжающейся, хотя и более низкими темпами, девальвации рубля, инвесторы пытаются нащупать "дно" и на рынке ОФЗ. По итогам среды цены в секторе показали в целом нейтральную динамику. Сохраняющаяся геополитическая напряженность, очевидно, препятствует ценовому отскоку рублевых госзаймов.

Выбор редакции
12 апреля, 11:38

ФИНАМ: Большинство ОФЗ ушло по доходности выше 7%

  • 0

Российские евробонды: инвесторы не обращают внимания на нефть, котировки которой штурмуют локальные максимумы. Торговая активность в секторе вчера мало отличалась от ситуации в понедельник: российская суверенная долларовая кривая снова сместилась по доходности примерно на 25 б. п. вверх и теперь располагается в диапазоне 3,0-5,6%. Доходность 5-летней бумаги (4,2%) достигла уровней марта 2016 г. Переоценка сектора с учетом геополитических рисков привела к дальнейшему расширению спредов — кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" возрос до 153 б. п. Ценовая просадка в 1-м эшелоне вчера оказалась даже выраженнее, чем в суверенных бумагах. Наиболее ликвидные евробонды в среднем потеряли в стоимости по итогам дня примерно полторы "фигуры". Выпуски "Норникеля" по доходности в середине дня торговались на уровне 7,5% (в дальнейшем эта просадка была выкуплена) — и это для эмитента, располагающего инвестиционными рейтингами. Сектор ОФЗ: большинство бумаг ушло по доходности выше 7%. Темпы обесценения рублевого госдолга вчера ускорились на фоне девальвации национальной валюты и активного выхода нерезидентов. Цены бумаг в среднем просели на 150 б. п. В условиях повышенной неопределенности и ослабления рубля, по-видимому, можно поставить "крест" на надеждах увидеть дальнейшее снижение ключевой ставки отечественным ЦБ на ближайшем апрельском заседании.

Выбор редакции
11 апреля, 10:56

ИК ВЕЛЕС Капитал: Эмоциональность торгов сегодня немного ослабнет

  • 0

Внешний рынок Ситуация на рынке. Смягчение тона в продолжающемся торговом конфликте между США и Китаем поддержало американские фондовые индексы в понедельник. Казначейские облигации завершили день без видимых изменений, 10-летний бенчмарк закрылся на отметке YTM2,78%. Российские евробонды охватила паника на фоне новых санкций, а также роста общей геополитической напряженности. Неприятие российского риска вылилось в резки рост стоимости CDS - 5-летний контракт подорожал за день на 18 бп до 138 бп. Из-за эмоциональных распродаж российские суверенные бумаги прибавили в доходности от 20 до 29 бп вдоль кривой. Серьезное давление испытали и корпоративные выпуски, особенно в металлургическом секторе. В частности, евробонды Полюса опустились до 83-85% от номинала, в то время как Евраз потерял до 6 "фигур". Прогноз. Сегодня активность продавцов в российском сегменте продолжается, не смотря на растущие цены на нефть. Длинные гособлигации уже потеряли более 1% от стоимости. В США днем будет опубликован индекс PPI за март. Внутренний рынок Ситуация на рынке. Резкое ухудшение внешнего фона, связанное с расширением антироссийских санкций со стороны США накануне в пятницу, а также обострение конфликта вокруг Сирии (возможно грозит дополнительными санкциям) привело к неприятию инвесторами российского риска. Это вылилось в масштабные распродажи по всему спектру торгуемых активов. ОФЗ вчера открывшись эмоциональными продажами демонстрировали запоздалую реакцию на новый раунд американских санкций. Позже в ходе торгов давление усилилось вслед за ослаблением рубля. Таким образом за один день кривая ОФЗ сдвинулась вверх на 20-25 бп на дальнем и среднем участках и на 30 бп на ближнем сегменте. Стоимость длинных "классических" выпусков опустилась более чем на 1,7 пп от номинала. Наклон кривой на участке 2-10Y уменьшился на 7 бп до 59 бп. Падение котировок сопровождалось повышенными торговыми оборотам. Суммарный объем сделок на ММВБ сегодня составил почти 60 млрд руб., что вдвое выше среднего уровня. Основные денежные потоки проходили в операциях с длинными и среднесрочными гособлигациями с постоянным купоном. На флоутеры пришлось чуть более 8% оборота (преимущественно сконцентрированных в серии 29007). ОФЗ с плавающим купоном, в том числе и инфляционные линкеры также не смогли проявить устойчивость, теряя примерно 0,3-0,5 пп от стоимости. Корпоративные рублевые облигации в понедельник также пребывали под давлением. На фоне новостей вокруг Русала, локальные выпуски эмитента подешевели почти на 7пп. Прогноз. Мы рассчитываем, что эмоциональность торгов сегодня немного ослабнет, таким образом темпы снижения котировок гособлигации сократятся. В тоже время до нормализации геополитической ситуации, а также фондовых площадок возобновление растущего тренда маловероятно. Утром распродажи в ОФЗ продолжились, основное давление по-прежнему ощущают длинные бумаги. Сегодня днем Минфин объявит параметры следующего аукциона ОФЗ. С учетом неблагоприятной конъюнктуры ведомство, вероятнее всего, снизит размер предложения, отдав предпочтение коротким выпускам. Денежный рынок С понедельника рубль находится под жестким прессингом панических настроений на рынке, связанных с расширением американских санкций против российского бизнеса и главным образом компании "РУСАЛ". При этом распродажи рубля на валютном рынке сопровождаются внушительными объемами. После 18:00 мск в понедельник рубль терял более 3,4% к доллару, в то время как максимальные потери среди других валют развивающихся рынков не превышали 0,6%. В утренние часы вторника потери рубля составляли уже почти 5% против в целом нейтральной динамики других валют развивающихся рынков к американской валюте. Вслед за продолжающимся ослаблением рубля Банк России увеличил объемы абсорбирования рублевой ликвидности, однако сделал это весьма осторожно. Лимит по операциям "тонкой настройки" увеличен во вторник с 500 до 700 млрд руб., при этом ЦБ вновь привлечет средства лишь на 1 один, оставляя себе возможность для дальнейшего расширения лимита завтра. В свою очередь, на недельном аукционе лимит составит 2,7 трлн руб., что даже чуть меньше лимита недельной давности, но превышает текущий объем размещенных банками средств на недельных аукционных депозитах (2,5 трлн руб.). Необходимо отметить, что по сути регулятор увеличил объемы изъятия рублевых средств абсолютно незначительно, что вероятно связано с тем, что отдельные игроки уже испытывают острую потребность в ликвидности вслед за резким падением стоимости залоговых ценных бумаг.

Выбор редакции
11 апреля, 09:52

ФИНАМ: Инвесторы осознали санкции

  • 0

Российские евробонды: инвесторы осознали санкции. Введение властями США санкций в отношении российских бизнесменов и усиление напряженности вокруг Сирии спровоцировали вчера мощный sales day на российском рынке еврооблигаций. Российская суверенная долларовая кривая сместилась по доходности на 25 б. п. вверх, кредитный риск на выпуск "Россия CDS 5Y" взлетел за один день на 16 б. п. — до отметки 137 б. п. Продавцы активно правили бал и в корпоративном евробондовом сегменте. Основной удар пришелся на выпуски "Полюса", "Газпрома", "Норникеля" — инвесторы явно опасаются, что "Русал" является только первой ласточкой и за ним последуют дискриминационные меры и в отношении других отечественных компаний. Сектор ОФЗ: рынок откатился на два месяца назад. Активные распродажи, спровоцированные ослаблением рубля и выходом нерезидентов, вчера имели место и в секторе рублевого госдолга. Падение отраслевого индекса RGBI стало крупнейшим с января 2016 г., когда рынок обесценивался вслед за национальной валютой. Цены ОФЗ упали более чем на "фигуру", бумаги с погашением через 3/10/15 лет сместились по доходности к уровням 6,7%/7,3%/7,4% соответственно.