Источник
bonds.finam.ru
24 января, 06:17

ФИНАМ: На рынке российских евробондов спокойное начало новой недели

Российские евробонды: спокойное начало новой недели. Вчера ситуация на рынке базовых активов несколько стабилизировалась, что нашло отражение в котировках долларового суверенного долга EM, включая Россию. Цены отечественных суверенных бумаг едва заметно скорректировались вниз, восстанавливая суженные в начале этого года спреды к UST. В среднем снижение цен в суверенном сегменте не превысило 10 б. п. Российские корпоративные бумаги в целом провели понедельник безрезультатно. Отметим, что единственный евробонд АФК "Система" восстановился в цене и торгуется выше номинала. Из новостей отметим завершение размещения компанией "Полюс" необеспеченных конвертируемых облигаций на сумму 250 млн долл. с погашением в январе 2021 г. Ставка купона установлена на уровне 1%, цена конвертации составляет 50,0427 долл. Держатель облигаций получит право конвертировать их в GDR, начиная с 41-го дня с момента закрытия сделки, при этом "Полюс" имеет право выбрать вариант погашения деньгами. Напомним, что параллельно "Полюс" планирует разместить среднесрочные евробонды в долларах. Встречи с инвесторами пройдут в Москве, Лондоне, Нью-Йорке и Бостоне 19-23 января. Сектор ОФЗ: умеренная ценовая просадка на дальнем участке кривой. Конъюнктура на разных участках суверенной рублевой кривой вчера несколько различалась: если выпуски с погашением в 2020-2023 гг. остались на позициях пятницы, то самые дальние бонды в среднем подешевели на 10 б. п. Доходность одного из наиболее ликвидных выпусков — серии 26207 с погашением в феврале 2027 г. — составляет 7,3%.

24 января, 06:17

ИК ВЕЛЕС Капитал: Внешние факторы способствуют хорошему началу дня на рынке еврооблигаций

Внешний рынок В понедельник сектор российских еврооблигаций находился под давлением продавцов. Основные продажи зафиксированы в суверенном сегменте на фоне утреннего роста доходности казначейских обязательств США. В то же время подъем кривой Россия оказался несущественным, так как в предыдущие сессии бумаги значительно потеряли в стоимости. После закрытия отечественного рынка стало известно, что Дональд Трамп подписал закон, продлевающий финансирование правительства страны до 8 февраля. До этого федеральное правительство остановило свою работу на три дня. Несмотря на позитивную новость UST завершили торговую сессию практически без изменений, поскольку основные вопрос бюджета все-таки не урегулирован. Сегодня суверенные еврооблигации России торгуются выше закрытия понедельника. Длинные бумаги, которые сильнее всех подешевели с начала года, демонстрируют рост вместе с выпусками экспортеров. Внешние факторы также сопутствуют хорошему началу дня благодаря закрепившимся ценам на нефть и российскому рублю, укрепляющемуся к доллару в отличие от других конкурентов EM. Владимир Евтушенков отказался от дивидендов "Системы" в размере 4,2 млрд руб., однако валютные долги не реагируют на новость, поскольку данная сумма не является существенной в свете предстоящих выплат по иску Роснефти в 100 млрд руб. Мы также отмечаем, что вчера компания анонсировала размещение рублевых облигаций на 10 млрд руб. с опционом-пут через один год с предварительной ставкой купона около 10% годовых. Внутренний рынок Ситуация на рынке. В понедельник активность продавцов на локальном долговом рынке преобладала, хотя и была весьма сдержанной в том числе благодаря поддержке со стороны рубля. Это вылилось в скромное снижение котировок суверенных обязательств. Так, ОФЗ с постоянным купоном поднялись в доходности на 1-2 бп на среднем и длинном отрезках кривой. Короткие бумаги, напротив, к вечеру вернулись к покупкам, закрывшись без изменений. В тоже время основная ликвидность, как и накануне в пятницу, вчера была сосредоточена во флоутерах, на сделки с которыми пришлось свыше 18 млрд руб. (суммарный дневной оборот по всем гособлигациям составил 23 млрд руб.). В очередной раз основной акцент пришелся на длинные серии (прежде всего, 29006, а также 29009,29010), причем операции преимущественно производились через режим РПС. Мы также обращаем внимание на небольшое число сделок в абсолютном выражении. Вполне возможно, что крупные стратегические игроки формируют защитные портфели (цены ОФЗ Ruonia исторически подвержены меньшей волатильности) в ожидании публикации заключения по потенциальным санкциям на российский госдолг (ожидается до 29 января). Прогноз. Сегодня ЦБ РФ проведет очередное размещение КОБР на сумму до 520 млрд руб. Инвесторам будут предложены бумаги 3-го и 5-го выпусков. Также на первичном рынке корпоративных заемщиков Трансконтейнер (Ва3/-/ВВ+/ruAA+) будет собирать заявки на амортизационные облигации серии БО-01 в объеме 6 млрд руб. Бумаги имеют 5-летнюю длину, индикатив ставки первого купона составляет 7,75-8,0 (YTM7,9-8,16%). С учетом сильной акционерной структуры эмитента, данные уровни выглядят весьма привлекательно. Во вторник Минфин озвучит планы на ближайший аукцион ОФЗ. Денежный рынок В преддверии основных налоговых платежей на денежном рынке сохраняется благоприятная обстановка. После некоторого роста в четверг и пятницу ставка MosPrime o/n скорректировалась, потеряв 2 б.п. Стоимость ликвидности на межбанковском рынке держится ниже уровня ключевой ставки ЦБ с начала года. Спрос банков на операции РЕПО с Федеральным казначейством остается на минимальных отметках, в том числе вовсе отсутствует на аукционах o/n. До конца недели казначейство проведет сразу три аукциона по размещению свободной ликвидности на депозиты банков. В общей сложности кредитные организации смогут привлечь до 1 трлн руб., хотя спрос на аукционах по всей видимости будет гораздо меньшим. В свете комфортной ситуации с ликвидностью, Банк России сохранил внушительный объем лимита на недельном аукционе, несмотря на крупные налоговые платежи в четверг. Так, регулятор попытается сегодня абсорбировать 2,5 трлн руб. (именно такую сумму банки разместили на депозитах у регулятора неделей ранее).  

24 января, 06:17

Банк ЗЕНИТ: Долговые рынки немного снизились в ценах

Конъюнктура глобальных рынков Конгресс взял отсрочку до 8 февраля Мировые рынки начали неделю с позитива. В Европе ключевой темой стало одобрение Греции очередного транша финансовой помощи. В США – согласие демократов Сената принять отсрочку и возобновить финансирование правительства до 8 февраля. Демократы Сената сохраняют разногласия с республиканцами по вопросам мигрантов, однако для утверждения плана расходов требуются голоса 60 сенаторов, что не позволяет принять их лишь большинством голосов консерваторов. Между тем, 3-дневныая приостановка финансирования правительства окончена. Осень 2013 г. 17-дневный shutdown имел вполне негативные последствия. Бюро экономического анализа оценило потери ВВП за 4 квартал в 0.3 п.п. преимущественно из-за снижения потребления госслужащих, бюро трудовой статистики не досчиталось порядка 120 тыс. новых рабочих мест, а инвесторы были недовольны переносом публикации ряда важных экономических данных и качеством этой статистики. Принятие отсрочки до 8 февраля пока не решает разногласий в Конгрессе, но минимизирует давление на экономику и рынки от приостановки финансирования деятельности правительства. Не исключено, что после 8 февраля вновь потребуется очередная пролонгация. Денежно-кредитный и валютный рынки Ставки МБК на минимуме, впереди пик по налогам Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного улучшилась. Начало налогового периода и депозитные аукционы ЦБ изъяли часть избытка рублевой ликвидности, что снизило потенциал дальнейшего снижения краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты вчера обходились в среднем под 7.40% годовых (-2 бп), 7-дневные – под 7.62% годовых (-5 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.21% годовых (-1 бп). Сегодня условия рынка могут ухудшиться из-за мер абсорбирования ликвидности со стороны ЦБ РФ через 7-дневный депозитный аукцион и два аукциона КОБР. Кроме того, банки продолжат аккумулировать ликвидность для платежей по налогам в четверг в размере 970 млрд руб. Рубль укрепился вслед за нефтью Торги на валютном рынке в начале новой недели поддержали позиции рубля. Цены на нефть подросли почти на 1%, что вместе с продажей валюты экспортерами способствовало укреплению национальной валюты. Курс доллара на закрытие биржи составил 56.50 руб. (-22 коп.), курс евро – 69.23 руб. (-16 коп.). На международном валютном рынке доллар укрепил позиции после пролонгации до 8 февраля финансирования правительства. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 40 бп до отметки $1.2260. Нефтяной рынок в преддверии публикации отраслевых данных из США поверил заявлениям представителей ОПЕК в Омане, которые сводились к заверениям того, что соглашение о сниженных объемах добычи будет действовать на протяжении всего 2018 года, а далее крупнейшие экспортеры будут действовать вместе для сохранения баланса на рынке. Спекулятивная активность на локальном долговом и валютном рынках вновь улетучилась. Доходности ОФЗ вчера подросли. Покупка Минфина противостоит общий позитив на глобальных площадках, а также продажа валюты экспортерами под уплату НДПИ в четверг. Несмотря на это, рубль вряд ли значительно укрепится к доллару в ближайшие дни, а к концу недели курс может приблизиться к 57 руб. за доллар. Российский долговой рынок Долговые рынки немного снизились в ценах Внешние долговые рынки ЕМ вчера преимущественно стабилизировались после заметного снижения на прошлой неделе. Доходности базовых активов скорректировались к вечеру на сообщениях о пролонгации финансирования правительства США до 8 февраля. По итогам дня суверенные кредитные спрэды сократились на 2-3 бп. Российские евробонды вчера инерционно дешевели, доходности суверенных выпусков поднялись на 1-2 бп. Локальный долговой рынок оставался без идей, а укрепляющегося рубля явно было недостаточно, чтобы продолжить рост. Доходности рынка ОФЗ вчера поднялись на 1-3 бп.

23 января, 13:39

Банк ЗЕНИТ: На текущей неделе пик по налоговым выплатам

  • 0

Конъюнктура глобальных рынков Договоренности в Конгрессе США достичь не удалось Мировые рынки завершили минувшую неделю всплеском позитива. Сильные корпоративные отчеты в высокотехнологичном секторе перевесили негатив, связанный с отсутствием компромисса в американском Конгрессе по потолку госдолга. И в пятницу, ни на выходных, переговоры в Конгрессе США так и не завершились успехом. Сенат выступает против текущей программы финансирования правительства, камнем преткновения остается вопрос с мигрантами. Формально правительство США не функционирует с субботы. Тем не менее, рынки настроены на позитив. Сезон квартальных результатов поддерживает фондовые индексы, которые за прошлую неделю поднялись в среднем на 1%, а с начала года – на 5-6%. Страдает от низкой способности обеих палат Конгресса договориться лишь рынок госдолга США. Доходности казначейских обязательств в пятницу выросли в среднем на 3 бп, а по итогам недели – на 10 бп. На нефтяном рынке наметилась коррекция. Инвесторы все больше сомневаются, что соглашение ОПЕК+ будет пролонгировано на весь срок, то есть до конца 2018 г. Позже представители РФ и Саудовской Аравии подтвердили такое намерение и пообещали, что после 2018 г. между странами будет создан альянс для сохранения стабильности на рынке. Денежно-кредитный и валютный рынки На текущей неделе пик по налоговым выплатам Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка на протяжении минувшей недели стабилизировалась на довольно комфортных уровнях. В банковской системе сохраняется избыток рублевой ликвидности, которая слабо поддается абсорбированию со стороны ЦБ РФ. На рынке МБК 1-дневные кредиты вчера обходились в среднем под 7.42% годовых (+4 бп), 7-дневные – под 7.67% годовых (- 1 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.22% годовых (-2 бп). На текущей неделе пройдет пик по налоговым платежам. На уплату НДС, НДПИ и акцизов потребуется по нашим оценкам порядка 970 млрд руб., еще 130 млрд руб. – по налогу на прибыль, уплата которого состоится в начале следующей недели. С учетом благоприятной рыночной конъюнктуры, планируемые оттоки могут приподнять рублевые ставки лишь краткосрочно. Рубль подешевел за нефтью Торги на валютном рынке в пятницу завершились умеренным ослаблением рубля. Цены на нефть снижались по мере отыгрывания спекулятивных ожиданий того, что сделка ОПЕК+ может быть не пролонгирована летом текущего года из-за высоких ценовых уровней. Курс доллара на закрытие биржи составил 56.72 руб. (+19 коп.), курс евро – 69.39 руб. (+26 коп.). На международном валютном рынке доллар скорректировался к евро после заметного снижения ранее на неделе. По итогам дня основная валютная пара опустилась на 20 бп до отметки $1.2220. Рубль остается без существенных изменений, слабо реагирует на волатильность нефтяного рынка. Временные всплески активности спекуляций carry-trade также несущественно изменяют общую расстановку сил на валютном рынке. Пик налогового периода в 1.1 трлн руб. к уплате, который приходится на вторую половину недели, может пройти без поддержки рубля из-за сохранения избытка ликвидности на внутреннем рынке. Таким образом, рубль по-прежнему имеет слабые перспективы самостоятельного роста и будет реагировать лишь на движения внешних площадок Российский долговой рынок Евробонды дешевеют под натиском UST Внешние долговые рынки ЕМ практически всю прошлую неделю были под давлением рынка базовых активов. Слухи об отказе от покупки Китаем госдолга США, а затем провальные переговоры в Конгрессе послужили поводом для недельного роста ставок UST на 10 бп. Суверенные кредитные спрэды за неделю практически не расширились. Российские евробонды были в числе аутсайдеров среди бумаг ЕМ. Доходности суверенных выпусков в пятницу поднялись на 3-5 бп, а по итогам всей недели – на 8-14 бп. Внутренний долговой рынок чувствует себя неплохо. Временные всплески спекулятивного интереса повышают котировки, а аукционы Минфина проходят в условиях повышенного спроса из-за сохранения избытка ликвидности на денежном рынке. Доходности ОФЗ в пятницу снизились на 1-2 бп, за всю прошлую неделю – на 2-5 бп

23 января, 10:37

ИК ВЕЛЕС Капитал: Доходность бенчмарка UST10Y оказала давление на долговые рынки EM

  • 0

Внешний рынок Ситуация на рынке. Приостановка нормального функционирования правительства и госучреждений США из- за неопределенности в дальнейшем финансировании спровоцировала дальнейшее падение стоимости базовых активов. Доходность бенчмарка UST10Y в пятницу поднималась до 2, 66% (+4 бп), что оказало давление на долговые рынки EM. Российские суверенные облигации также оставались под влиянием продавцов, дешевея на 0,3- 0,5 пп от номинала вдоль кривой. Наихудшую динамику показали длинные выпуски Russia 42, 43, поднявшись в доходности на 5 бп (YTM4,9%). Бумаги корпоративного сегмента демонстрировали плавное снижение котировок. Из новостей первичного рынка стало известно, что золотодобывающая компания Полюс завершила размещение конвертируемых в GDR бондов на сумму 250 млн долл. Бумаги имеют срок погашения в 2021 году, ставка купона установлена на уровне 1%. Также с сегодняшнего дня Русал начинает встречи с инвесторами, планируя разместить 5-7 летние еврооблигации, номинированные в долларах. Сделка запланирована на вторую половину недели. Агентство Fitch присвоило будущим бумагам рейтинг ВВ-. Прогноз. На текущей неделе не запланирована публикация важных макроэкономических данных в США или Европе. Поэтому пока в свете внимания будет очередная попытка найди единогласие в вопросах американского бюджетирования, которая будет предпринята уже сегодня. Участники рынка будут следить за голосованием в Сенате, где для принятия законопроекта о продлении финансирования до 8 февраля необходимо заручиться поддержкой 60 голосов. Внутренний рынок В пятницу рынок локального государственного долга завершил день практически на уровне предыдущей сессии, однако покупатели все же доминировали в течение дня, обеспечив небольшой подъем котировок в отдельных сериях (26218, 26222 и 26207). Совокупный торговый оборот с фиксированной и плавающей ставкой ОФЗ оказался низким и составил всего 22 млрд рублей, что практически в два раза меньше четверга. При этом наибольший оборот обеспечили флоатеры (58% от всех сделок), особенно долгосрочные выпуски (29006, 29009 и 29010). Однако практически все крупные операции проводились через режим переговорных сделок, тогда как по основному режиму чаще всего работали менее стратегические инвесторы. На рынке присутствует осторожный оптимизм в преддверии февральского заседания Банка России, а некоторые косвенные индикаторы рынка деривативов указывают на вероятность снижения ставки на четверть "фигуры", хотя последний пресс-релиз регулятора был довольно "ястребиным" и не предполагал монетарных изменений. По нашему мнению, определенная ясность появится к концу или началу февраля, когда могут объявить варианты санкций на покупку госдолга РФ, хотя мы считаем анонсирование ограничений (напомним, предполагается опубликовать только доклад, но не решение) в более поздний срок, так как чиновники США больше всего говорили о включении в санкционный пакет отдельных лиц. Денежный рынок Практически с утреннего открытия в пятницу и до конца дня пара доллар/рубль торговалась в достаточно узком диапазоне 56,50-56,74 руб., несмотря на то что диапазон движения цены на нефть марки Brent в течение дня был гораздо шире: в частности, котировки несколько раз оказывались выше 69 долл. за баррель и возвращалась к уровню 68,3 долл. На внешних площадках доллар к концу рабочего дня чувствовал себя вновь не вполне уверенно после выхода не оправдавших прогнозов индексов ожиданий и настроения потребителей от Мичиганского университета.На текущей неделе в четверг на внутреннем рынке пройдут основные налоговые платежи, однако можно не ожидать существенного повышения спроса на отечественную валюту, так как банки на сегодняшний день располагают необходимым объемом рублевой ликвидности. Диапазоном движения для пары доллар/рубль на ближайшее время мы видим отметки 56,3-56,9 руб., для выхода из которых, вероятно, потребуется прояснение дальнейшей ситуации с санкциями на российский госдолг. Новости эмитентов: ВБРР Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) планирует 25 января провести сбор заявок для инвесторов на покупку облигаций серии 001Р-02 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона по планируемому выпуску находится на уровне 7,80-7,95% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3,5 года на уровне 7,95-8,11% годовых. За последние годы объем бизнеса ВБРР вырос в несколько раз. Так, в 2016 г. активы банка по РСБУ выросли вдвое, за первые 11 мес. 2017 г. — еще почти в полтора раза, а банк из топ-50 переместился в топ-30 крупнейших кредитных организаций. Консолидированные активы по МСФО увеличились за 9 мес. 2017 г. также примерно в полтора раза — до 424,6 млрд руб. Группа компаний ПАО "НК "Роснефть" на сегодняшний день контролирует 98,34% акций банка. За последние годы акционер оказал существенную финансовую поддержку своей дочке, в том числе в декабре 2016 года капитал банка был увеличен на 88 млрд руб. В настоящее время ВБРР поддерживает избыточный запас собственных средств — норматив Н1.0 на 01.12.2017 составлял 34,4% (при минимуме в 8%), в том числе достаточность основного капитала (Н1.2) составляла 31,6% (при минимуме в 6%).  Банк располагает мощной корпоративной клиентской базой (как в части пассивов, так и кредитного портфеля), практически не имеет зависимости от вкладов физлиц. Средства клиентов, согласно отчетности по МСФО на 30.09.2017, формировали 71% от всех обязательств банка, почти на 80% были представлены обязательствами перед юрлицами, преимущественно по срочным депозитам. На ряду с капиталом и срочными средствами корпоративных клиентов заметную долю пассивов (10% на 30.09.2017 по МСФО) формируют долгосрочные займы от АСВ (по ставке 0,51% годовых со сроком погашения с апреля 2023 по апрель 2032 г.). Таким образом, банк располагает диверсифицированными и устойчивыми источниками ресурсной базы и фондирования. ВБРР традиционно отличается минимальным уровнем просрочки кредитного портфеля. По данным РСБУ (данные по просрочке в МСФО на 30.09.2017 отсутствовали), доля просроченных ссуд в совокупном портфеле не превышала 0,5% на 01.12.2017 (на начало года — 1,8%). Почти половина кредитного портфеля в отраслевом разрезе сформирована ссудами заемщиков, представляющих ключевой сегмент российской экономики — добычу полезных ископаемых, еще порядка четверти портфеля приходилось на не менее важные производство и распределение электроэнергии, газа и воды. Как результат, по данным на 01.10.2017, в указанных сегментах отсутствовала просроченная задолженность.  На рынке МБК банк выступает активным нетто-кредитором, привлекая ликвидность лишь в минимальных объемах. Хороший запас высоколиквидных активов (почти 17% от активов нетто по РСБУ на 01.12.2017) подкрепляется портфелями не обремененных сделками РЕПО ОФЗ и выданных краткосрочных МБК. В результате, нормативы ликвидности фининститута поддерживаются на избыточных уровнях (в частности, норматив Н3 за последние годы не опускался ниже 100% при установленном минимуме в 50%).  За 9 мес. 2017 г. ВБРР получил по МСФО чистый убыток в размере 5,4 млрд руб. за счет итогов 3-го квартала, убыток в котором превысил 9 млрд руб. Такой результат обусловлен консолидацией санируемого банка "Пересвет", собственный убыток которого за 3-ий квартала 2017 г. составил 8,0 млрд руб. (хотя в целом за 2017 г. банк уже прибылен). При этом собственная прибыль ВБРР по РСБУ за 11 мес. 2017 г. составила 6,6 млрд руб. — по данному показателю банк вошел в топ-20 среди российских банков.  С учетом сильного кредитного профиля и государственного характера акционерного капитала эмитента его новый выпуск мы рассматриваем в качестве альтернативы бумагам госбанков РСХБ и ГПБ и института развития ВЭБ. Большинство выпусков перечисленных эмитентов в сопоставимом диапазоне дюрации (свыше 3 лет) торгуются с доходностью чуть выше 8% годовых (в частности, ГПБ БО-8, РСХБ БО-2 2Р и ВЭБ ПБО1Р9). Исключение составляют выпуски ГПБ БО-17 и РСХБ БО 3P, торгующиеся чуть ниже данного уровня (7,83% и 7,94% годовых соответственно). В свою очередь, дебютный выпуск ВБРР (001Р-01), размещенный в октябре 2017 года, в настоящее время торгуется с доходностью в районе 7,9%. В результате мы полагаем, что справедливый уровень размещения ВБРР должен находиться на уровне верхней границы объявленных ориентиров, соответствующей доходности 8,11% годовых. В то же время длинное предложение эмитента подобного уровня с доходностью выше текущей ключевой ставки, вероятно, будет иметь повышенный спрос и по нижней границе ориентиров.

23 января, 09:50

ФИНАМ: Ситуация на российском рынке еврооблигаций пока не учитывает риск грядущих санкций

Обзор российского рынка Стремительный рост доходностей базовых активов (доходность UST-10, например, превы-сила на прошлой неделе отметку 2,6%) оказал понижательное ценовое давление на рынки EM, включая Россию. Доходность вдоль отечественной суверенной кривой выросла за прошлую неделю на заметные 10 б. п. Среди новостей недели выделим заявление министра финансов РФ Антона Силуанова, согласно которому приоритет при размещении в этом году суверенных еврооблигаций (чистым объемом 3 млрд долл.) будет отдан российским инвесторам. Корпоративный сектор находился в "красной" зоне. Из бумаг, двигавшихся против рынка, отметим, разве что, евробонд АФК "Система", продолжающий восстановление после всех перипетий прошлого года. Прошлая неделя оказалась ознаменована первым с ноября про-шлого года размещением новых евробондов — компания "ФосАгро" успешно продала 5-летний выпуск на 500 млн долл. под 3,95% годовых. Кроме того, о планах по размещениям объявили Альфа-Банк, "Полюс" и "РУСАЛ". По-видимому, эмитенты (которые не находятся под санкциями и имеют возможность выходить на внешний рынок заимствований) укрепляются в понимании, что уровни доходностей в секторе находятся около "дна". Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" немного отскочил вверх от минимумов с середины 2008 г., закончив неделю на отметке 113 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских эмитентов евробондов не показала единой динамики. Нефть притормозила, и инвесторам в российские евробонды пришлось в полной мере учитывать текущую динамику базовых активов. Пока ситуация на российском евробондовом рынке продолжает определяться "аппетитом к риску" глобальных инвесторов и конъюнктурой на сырьевых площадках и никак не учитывает риск грядущих санкций. Инвестиционные идеи (российские евробонды) В преддверии объявления американских санкций мы рекомендуем обращать внимание на выпуски эмитентов, которые вряд ли окажутся ими затронуты. К таким эмитентам относится, например, "Лукойл". Компания характеризуется значительной способностью обслуживать свой долг, в том числе и в иностранной валюте, что, наряду с ее высоким кредитным качеством, отмечается международными рейтинговыми агентствами. Так, агентства S&P и Fitch держат по "Лукойлу" рейтинги BBB и BBB+, соответственно, что на две ступени выше суверенных уровней. В линейке евробондов компании сейчас интересно выглядит выпуск с погашением в 2023 г. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте иностранных евробондов с инвестиционным рейтингом обратим внимание на выпуск Colorado Interstate Gas Company, LLC. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 375 млн долл. размещен в августе 2016 г. До погашения по выпуску предусмотрен один коллопцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл. Colorado Interstate Gas Company, LLC. является "дочкой" одного из крупнейших в Северной Америке операторов энергетической инфраструктуры — компании Kinder Morgan, Inc. Под ее контролем находятся 135 тыс. км трубопроводов для перекачки природного газа, газолина, сырой нефти, диоксида углерода и других продуктов, а также терминалы для хранения нефтепродуктов, химических веществ и обработки сыпучих материалов. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне (штат Техас), в компании занято 11 тыс. человек. В 2017 г. выручка и EBITDA Kinder Morgan, Inc. составили, соответственно, 13,7 и 5,8 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 183 млн долл. Акции компании торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 42,5 млрд долл. В сегменте зарубежных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд американской Unisys Corporation с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 440 млн долл. размещен в апреле 2017 г. По бумаге предусмотрено два коллопциона, доходность к ближайшему из них (15.04.2020 г. по цене 105,375%) составляет 7,0%. Кроме того, до 15.04.2020 г. эмитент имеет право выкупить до 35% UIS 10 ¾ 04/15/22 по цене 110,75% за счет средств, привлеченных по SPO. Отметим высокий (10,75%) купон по бумаге. Unisys Corporation предоставляет услуги ИТ-консалтинга. Компания предлагает анализ данных, сетевые услуги, а также аутсорсинговые услуги. Unisys обслуживает коммерческие, финансовые службы и государственные секторы по всему миру. В филиалах компании занято 21 тыс. человек. Штаб-квартира находится в США. По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 2719 и 136 млн долл. Акции Unisys Corporation торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 0,5 млрд долл.

20 января, 10:48

Банк ЗЕНИТ: Политические баталии в США отпугнули спрос на риск

  • 0

Конъюнктура глобальных рынков Политические баталии в США отпугнули спрос на риск Мировые рынки в четверг перешли к снижению на фоне беспокойств относительно принятия закона о финансировании правительства США, которое истекает сегодня. Противоречия между Палатой представителей и Сенатом могут создать проблемы для инвесторов.Доходности казначейских обязательств США вчера поднялись к максимумам с начал 2016 г. Палата представителей США вчера приняла законопроект, который позволяет продлить финансирование правительства еще на 1 месяц, однако позиция Сената создает риски, что на сегодняшнем голосовании этот проект не будет принят.Европейские рынки двигались разнонаправленно, поддержку оказывала статистика из Китая. ВВП страны в 2017 г. вырос с 6.7% до 6.9%. Китая впервые с 2010 г. продемонстрировал повышение годовых темпов роста, а сам рост был максимальным с 2015 г. Новости из Китая позитивно отразились на сырьевых площадках, инвесторы сохранили уверенность в том, что спрос со стороны Поднебесной останется высоким и в текущем году.Сезон квартальных отчетов продвигается неравномерно. Большинство банковских отчетов оказались не только слабыми, но и слабее рыночных ожиданий. Вчера отчет банка Morgan Stanley выглядел слабым из-за роста чистого убытка, однако данные были лучше средних ожиданий.Денежно-кредитный и валютный рынкиУсловия рынка стабилизировались на комфортных значенияхКонъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера стабилизировалась. Начало налогового периода и депозитные аукционы ЦБ изъяли часть избытка рублевой ликвидности, что снизило потенциал дальнейшего снижения краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты вчера обходились в среднем под 7.35% годовых (-1 бп), 7-дневные – под 7.68% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.20% годовых (+6 бп).На текущей неделе конъюнктура рынка должна остаться благоприятной, однако депозитные аукционы ЦБ сегодня могут абсорбировать больше ликвидности из-за невысоких рыночных ставок. Оставшийся объем налоговых платежей составляет 1.1 трлн руб., основная часть платежей сосредоточена на следующий четверг.Рубль немного укрепился Валютные торги четверга завершились небольшим укреплением рубля, который фактически отыграл снижение предыдущего дня. Нефтяной рынок не оказывал поддержки, однако небольшой всплеск спекулятивной активности позволил рублю укрепиться. Курс доллара на закрытие биржи составил 56.33 руб. (-23 коп.), курс евро – 69.13 руб. (-24 коп.). На международном валютном рынке доллар продолжил дешеветь к евро на опасения долгового кризиса в правительстве США. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 60 бп до отметки $1.2240.Нефтяной рынок вчера проигнорировал два важных факта – снижение прогноза спроса на нефть со стороны ОПЕК на 2018 г., а также рост уровня добычи нефти в США, несмотря на продолжающееся 9-недельное сокращение ее запасов. При текущем наборе новостей и событий, нефтяной рынок рискует реализовать коррекционный сценарий.Нефтяной рынок вчера проигнорировал два важных факта – снижение прогноза спроса на нефть со стороны ОПЕК на 2018 г., а также рост уровня добычи нефти в США, несмотря на продолжающееся 9-недельное сокращение ее запасов. При текущем наборе новостей и событий, нефтяной рынок рискует реализовать коррекционный сценарий.На внутреннем рынке наблюдался повышенный спрос на рублевые облигации, который происходил на фоне сдержанных комментариев представителей ЦБ по ключевой ставке. Инфляционная статистика указывает, что регулятор может сократить размер ключевой ставки на 25 бп в феврале, однако стоит дождаться более надежных цифр по инфляции. Возвращение carry на российский рынок может оказаться краткосрочным, поскольку потенциал ценового роста рублевых облигаций выглядит ограниченным.Российский долговой рынокЕвробонды под ударом USTВнешние долговые рынки ЕМ вчера вновь оказались под давлением роста доходностей базовых активов к максимуму с начала 2016 г. Суверенные кредитные спрэды практически не изменились. Российские евробонды вчера дешевели вслед за широким рынком бумаг ЕМ. Доходности суверенных евробондов поднялись на 4-5 бп. Внутренний долговой рынок ощутил на себе приток краткосрочных спекулянтов. Доходности на среднем участке кривой ОФЗ снизились заметнее остальных, что обычно происходит, когда на рынок возвращаются керри-трейдеры. Годовые темпы инфляции к середине января снизились до 2.3% с декабрьских 2.5%, что открывает дорогу к дальнейшему понижению размера ключевой ставки ЦБ РФ в феврале.

20 января, 10:30

ИК ВЕЛЕС Капитал: Внутренний долговой рынок сегодня продолжит консолидироваться

  • 0

Внешний рынок Вчера на долговых рынках развивающихся стран наблюдался низкий аппетит к риску, что привело к росту доходности суверенных облигаций. Кривая России потеряла вдоль всего участка около 5-8 бп вслед за базовым бенчмарком UST, продемонстрировавшим аналогичные результаты. Российские корпоративные обязательства также подешевели по итогам дня, однако негативные результаты полностью транслировали динамику суверенной кривой. На первичном рынке Альфа-банк анонсировал намерение разместить "вечные" еврооблигации для пополнения капитала первого уровня. Объем заимствования пока не известен, однако опцион-колл может быть зафиксирован на 5,5 лет. На вторичном рынке в обращении на 700 млн долл. находится выпуск с опционом в феврале 2022 года. Доходность к оферте составляет 6,79% годовых при цене 104,23% от номинала. С начала года бумага потеряла практически две "фигуры" в цене. Согласно 123 формы отчетности на конце ноября 2017, в капитале первого уровня учитывалось около 35 млрд руб., при этом основной капитал (Н1.2 – 9,04%) составлял 254 млрд руб. Если кредитная организация сможет привлечь около 400 млн долл/, норматив основного капитала при  постоянной величине активов, взвешенных по риску, на отчетную дату улучшится с 9,04 до 9,85%. Новое размещение может привлечь инвесторов, ориентированных на подобный класс активов, однако эмитенту не удастся повторить рекордный спрос облигаций Фосагро вследствие неоднозначного отношения игроков к бумагам частных банков. По нашим предварительным оценкам, доходность нового размещения составит не меньше 7% годовых. Внутренний рынок Ситуация на рынке. В отсутствии важных событий, способных повлиять на конъюнктуру рынка, локальные облигации в четверг торговались без единой динамики в узком диапазоне колебания цен. Активность покупателей в основном наблюдалась на среднем участке суверенной кривой, что позволило ему опуститься на 2-3 бп.в терминах доходности. Лучше рынка смотрелась серия 26207, подорожавшая на 0,23 пп от номинала (YTM7,31%). Торговый оборот вчера достиг 35 млрд руб., что указывает на более оживленное поведение участников. При этом мы отмечаем, что значительная часть сделок (почти две трети) прошла в режиме "РПС", что, как правило, говорит об инициативе в среде крупных институциональных игроков. Возможно, это свидетельствует о ребалансировке портфелей в преддверье скорой публикации Казначейством США отчета о потенциальных санкциях в отношении суверенного долга РФ. Обороты в ОФЗ с купоном, привязанным к ставке RUONIA, в четверг также оказались повышенными (особенно много сделок прошло с флоутером 29006). В тоже время это не привело к видимым изменениям доходностей - большая часть выпусков завершила день на прежних уровнях. Прогноз. Скорее всего, внутренний долговой рынок сегодня продолжит консолидироваться возле текущих уровней до появления факторов, способных сформировать новый ценовой тренд. С утра при открытии торгов преимущество оставалось за покупателями. Денежный рынок В четверг индикативная ставка MosPrime o/n продемонстрировала рост (+3 б.п.) — впервые с 25-го декабря прошлого года. Удорожанию стоимости ликвидности способствуют прежде всего депозитные операции, проведенные ЦБ на текущей неделе, однако в целом спрос на рублевую ликвидность сохраняется минимальным. Так, на аукционах РЕПО o/n с Федеральным казначейством уже не первый день отсутствуют заявки на привлечение средств. На валютном рынке в первой половине дня пара доллар/рубль торговалась в достаточно узком диапазоне 56,7-56,8 руб., однако в дальнейшем отечественная валюта сместилась в сторону 56,4 руб. Хотя продвижение рубля в район 56 руб. похоже окончательно забуксовало, нацвалюта по-прежнему чувствует себя весьма комфортно под влиянием достаточно благоприятного внешнего фона. В частности, цена на нефть остается не так далеко от психологического уровня в 70 долл. за баррель, а индекс доллара никак не может оттолкнуться от минимумов с января 2015 г.

20 января, 10:14

Финам: Рубль создал поддержку сектору ОФЗ

  • 0

Российские евробонды: доходность UST-10 достигла 2,6%. На фоне продолжающегося роста доходностей базовых активов российские суверенные долларовые евробонды вчера продолжили довольно активно дешеветь: среднее падение цен вдоль суверенной кривой превысило 30 б. п. Надо заметить, что реакция российского рынка на динамику UST оказалась острее, чем большинства крупных EM. Между тем, характер торгов в отечественном корпоративном сегменте по сравнению со средой не изменился: хотя под давлением оказалось большинство бумаг, размер обесценения был скромен и ни о каких драматических распродажах речь не шла. Вчерашний информационный фон оказался достаточно насыщенным. После успешного размещения в среду компанией "ФосАгро" 5-летних евробондов на 500 млн долл., стало известно о планах по новым размещениям сразу от двух эмитентов. Так, 22-23 января Альфа-банк проведет встречи с инвесторами в Лондоне и Швейцарии, по итогам которых может разместить бессрочные еврооблигации для пополнения капитала первого уровня. Кроме того, крупнейший золотодобытчик России — компания "Полюс" — выдала мандат на роуд-шоу долларовых евробондов. Встречи с инвесторами пройдут 19-23 января в Европе и США, по их итогам компания может выпустить среднесрочные евробонды. По-видимому, эмитенты (которые не находятся под санкциями и имеют возможность выходить на внешний рынок заимствований) укрепляются в понимании, что уровни доходностей в секторе находятся около "дна". Сектор ОФЗ: при поддержке национальной валюты. Ценовая динамика в сегменте рублевого госдолга вчера заметно отличалась от ситуации на рынке евробондов: в целом, бумаги остались на уровнях среды. По-видимому, укрепляющийся рубль создал поддержку сектору. Из новостей дня выделим заявление директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Игоря Дмитриева, согласно которому инфляция в РФ, по оценке регулятора, выйдет на целевой уровень (4%) только в первом квартале 2019 г. На наш взгляд, это подтверждает возросшую уверенность Центробанка в возможности контролировать рост цен, что позитивно для долгового рынка.

19 января, 06:18

ФИНАМ: Российские евробонды в зоне падения

  • 0

Российские евробонды: в зоне падения. Вчера российский евробондовый рынок преимущество дешевел на стабильном внешнем фоне. Суверенные долларовые бумаги потеряли в цене около 20 б. п., что можно считать довольно большой просадкой для одного торгового дня. Корпоративные выпуски тоже в основном оказались в "красной" зоне, хотя размер обесценения даже у наиболее просевших в цене бумаг не превысил "полфигуры". Среди новостей дня выделим комментарий министра финансов РФ Антона Силуанова относительно размещения облигаций для репатриации капиталов в Россию, согласно которому приоритет при размещении в этом году суверенных еврооблигаций (объемом 3 млрд долл.) будет отдан российским инвесторам. Вчера также состоялось первое с начала ноября размещение в отечественном корпоративном сегменте: компания "ФосАгро" разместило евробонды на 500 млн долл. под 3,95% при спросе в 2,4 млрд долл. Сектор ОФЗ: цены снова снизились на 10 б. п. Определенная ценовая коррекция (второй день подряд) имела место и на вторичном рынке рублевого госдолга. Впрочем, на первичном рынке позитив преобладал: Минфин в полном объеме разместил ОФЗ двух серий с постоянными купонами на 40 млрд руб. при совокупном спросе в 98,2 млрд руб. Согласно данным Росстата, инфляция с 10 по 15 января составила 0,1%, в годовом выражении оставшись на уровне 2,3%. В целом, январская статистика пока, на наш взгляд, благоприятствует дальнейшему снижению ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ.

19 января, 06:18

ИК ВЕЛЕС Капитал: Рынок локального госдолга завершил день незначительным ценовым снижением

  • 0

Внешний рынок Ситуация на рынке. В США в среду были опубликованы неожиданно сильные данные по промышленному производству, что спровоцировало дальнейший рост доходностей казначейских облигаций. Так, объем промышленного производства в декабре 2017 года увеличился на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем. Участники рынка ждали рост на 0,6%. На этом фоне доходность 10-летних Treasures выросла на 4 бп до 2,59% годовых.  Долговые обязательства развивающихся стран вчера дешевели вслед за базовыми активами. Российские суверенные бонды повторяли рыночную тенденцию. Доходности бумаг поднялись на 2-4 бп вдоль кривой. Фосагро разместила 5-летние еврооблигации на 500 млн долл. Сделка была закрыта ниже первоначальных ориентиров на фоне высокого интереса инвесторов (совокупный спрос превысил 2,4 млрд долл). Итоговая доходность сложилась на уровне 3,95%. Первоначальный индикатив составлял 4,375%. Минфин подтверждает свои планы по размещению суверенных еврооблигаций в первом полугодии 2018 года. По словам главы ведомства, ожидается, что бумаги будут размещены одним траншем на сумму 3 млрд долл. Особое внимание планируется уделить российским инвесторам. Внутренний рынок В среду рынок локального государственного долга завершил день незначительным ценовым снижением, при этом на открытие рынка темпы падения бумаг оказались намного сильнее сегодняшнего закрытия, хотя фундаментальных внутренних и внешних предпосылок для негативного движения практически не было. Единственная неопределенность для сектора связана с возможными санкциями и вербальными интервенциями различными чиновниками по данной теме. Однако низкие торговые обороты указывают на отсутствие страха инвесторов в случае каких-либо внешних ограничений. Таким образом, внутридневную коррекцию перед аукционом можно связать со спекулятивными действиями игроков, желающих купить бумаги с премией. Кроме того, очень удачно завершились аукционы (26222 и 26221) по размещению федеральных облигаций, которые полностью реализованы на первичном рынке с многократным переспросом без премии к кривой вторичного долга, что согласуется с нашим прогнозом. Тем не менее мы сохраняем рекомендацию по классическим облигациям "покупать с премией" в размере доходности до 10 бп, поскольку мы не слишком оптимистично смотрим на перспективы сектора в течение первого квартала. Устойчивость нефтяных котировок вызывает сомнение, а спекулятивная игра против рубля может усилиться по мере увеличения вероятности повышения ставки ФРС и объявления доклада по санкциям. Денежный рынок На денежном рынке продолжает царить комфортная атмосфера, отражающая внушительный избыток рублевой ликвидности в банковской системе. В самом конце 2017 г. В систему поступило свыше 1 трлн руб. по бюджетному каналу, а в начале текущего года отмечался приток средств по каналу наличных денег. В результате во вторник банки разместили рекордный объем свободных средств на недельные депозиты в ЦБ (2,5 трлн руб.), что несколько притормозило снижение ставок МБК. Тем не менее, даже с учетом оттока средств из системы на депозиты в ЦБ объем свободной ликвидности банков на корсчетах у регулятора сохраняется выше избыточного уровня в 2 трлн руб.

18 января, 11:30

Банк ЗЕНИТ: На текущей неделе конъюнктура денежно-кредитного рынка должна остаться благоприятной

  • 0

Конъюнктура глобальных рынков Рынки без единой динамики Мировые рынки во вторник демонстрировали смешанную динамику, что стало результатом неожиданного разворота американских фондовых индексов под занавес торгов, после того как они вновь обновили исторические максимумы. На рынках США зреет повод для полномасштабной коррекции, однако пока инвесторы ограничиваются лишь спекулятивными откатами. Вчера был опубликован индекс производственной активности Нью-Йорка, который снизился в январе с 19.6 п . до 17.7 п. Кроме того, сезон квартальных результатов компаний и банков пока нельзя назвать успешным. Отчеты крупнейших банков не впечатлили инвесторов. Результаты Citi за IV квартал оказались слабыми из-за разовых списаний, однако руководство банка сохраняет позитивный взгляд во много благодаря проведению налоговой реформы.Ситуация на долговом и валютном рынках стабилизировалась. Евро и иена прервали свое мощное укрепление к доллару, доходности казначейских обязательств США стабилизировались. Денежно-кредитный и валютный рынки Условия рынка комфортны, несмотря на аукционы ЦБ Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера продолжила улучшаться, несмотря на отток ликвидности в начале недели на уплату налогов и депозитный аукцион ЦБ РФ, по итогам которого регулятор привлек недельных депозитов меньше прошлого аукциона на 308 млрд руб. На рынке МБК 1-дневные кредиты вчера обходились в среднем под 7.36% годовых (-2 бп), 7-дневные – под 7.68% годовых (-2 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 7.14% годовых (+8 бп). На 7-дневном депозитном аукционе Центробанк привлек 2 482 млрд руб. против 2 790 неделей ранее. На текущей неделе конъюнктура рынка должна остаться благоприятной, однако депозитные аукционы ЦБ сегодня могут абсорбировать больше ликвидности из-за невысоких рыночных ставок. Оставшийся объем налоговых платежей составляет 1.1 трлн руб., основная часть платежей сосредоточена на следующий четверг.Рубль сдал позиции на откатившейся нефти Торги на валютном рынке вчера завершились небольшим ослаблением рубля. Поводом послужил откат нефтяных котировок от локальных максимумов, достигнутых накануне. Курс доллара на закрытие биржи составил 56.53 руб. (+21 коп.), курс евро – 69.35 руб. (+15 коп.). На международном валютном рынке доллар стабилизировался к евро, инвесторы ждут итогов переговоров в Конгрессе США по финансированию деятельности правительства, возможности для которого истекают в текущую пятницу. По итогам дня основная валютная пара консолидировалась на отметке $1.2260. Валютный рынок остается безыдейным. Интерес к риску на внешних площадках слабо передается валютам ЕМ, а без дальнейшего роста нефтяных котировок укрепление рубля вызывает вопросы. Покупки Минфина пока не слишком давят на рубль, но могут быть более заметными, если рынок нефти предпочтет вариант более глубокой коррекции. Российский долговой рынок Евробонды восстанавливаются, ОФЗ дешевеют Внешние долговые рынки ЕМ вчера подрастали в цене по мере стабилизации на рынке базовых активов. Суверенные кредитные спрэды немного сократились. Российские евробонды вчера подрастали средними темпами для сопоставимых бумаг, доходности суверенных выпусков снизились в среднем на 2 бп. Отсутствие поддержки со стороны нефтяного и валютного рынков провоцируют рост доходностей рублевых облигаций. На рынке ОФЗ доходности вчера выросли на 1-2 бп в дальнем сегменте и на 2-6 бп на среднем участке суверенной кривой. В то же время, сохранение избытка ликвидности на денежном рынке обещает Минфину сохранение умеренного спроса на сегодняшних аукционах.