Источник
30 января 2013, 23:49

Укрэксимбанк, Укрсоцбанк

  • 0

Несколько интересных фактов.Из 23 млрд.грн. прироста депозитов юрлиц в декабре по Украине (14 млрд.грн. – в гривне и 9 млрд.грн. – в валюте), на Укрэксимбанк пришлось около 10 млрд.грн. (-1 млрд.грн. – в гривне и 11 млрд.грн. – в валюте). Поскольку данных на помесячной основе по Укрэксиму нет, то указанный прирост – за квартал. Но до этого колебаний не было, так что можно предположить, что весь прирост пришелся на декабрь. Но все же для пущей убедительности: по системе в 4 кв. депозиты юрлиц приросли на 21 млрд.грн. (13 – грн., 8 - валюта).Таким образом, весь прирост валютных депозитов по системе пришелся на один банк. Как вариант – это валюта от Фининпро, которое разместило на $550 млн. бондов. Но этого мало; остается еще 6,6 млрд.грн. или ~$825 млн. прироста валютных депозитов. Что еще? В декабре из госкорпораций бонды размещал только Укравтодор, но в гривне и на 4 млрд.грн. Вряд ли кто из частного сектора привлекая сотни миллиардов долларов кредита, размещал бы деньги в госбанке. Для этого есть свои карманные учреждения.Как бы то ни было, эти 10 млрд.грн. прироста депозитов осели в виде кэша, который вырос с 8 млрд.грн. до 19 млрд.грн.Для справки: чистые активы Укрэксима в 2012 году – 88 млрд.грн.Два слова об Укрсоце.Наверное, будет продаваться, может часть активов. Не сейчас, но позже, через несколько кварталов. Не совсем типичные мансы в финансах пошли в последнее время.1. За квартал банк списал более 2 млрд.грн. кредитов юрлиц и расформировал резервы под них. Кредиты физлиц он списывать с баланса не стал, но увеличил резервы под них сразу на 1,7 млрд.грн. В итоге чистый кредитный портфель стал более качественным, но похудел сразу почти на 5 млрд.грн.2. На 1,5 млрд.грн. выросла статья «Необоротні активи утримувані для продажу» - наверное, забранные залоги. Кеш вырос почти на 2 млрд.грн. В итоге, чистый эффект на активы был – снижение их на 1,5 млрд.грн.3. Со стороны пассивов также были изменения. Банк использовал часть допэмиссии на замещение субординированного кредита. Соответственно, капитал вырос на 1,2 млрд.грн., а субдолг упал на 1,2 млрд.грн. Кроме этого банк по видимому отдал «матери» еще около 1 млрд.грн. по другим кредитным линиям.4. Депозиты росли, причем примерно поровну: УСБ наколядовал по 0,6 млрд.грн. как от юрлиц так и от физлиц.5. С точки зрения доходов/расходов резко выросла стоимость фондирования – ну это естественно, если банк замещает дешевые материнские деньги дорогими депозитами. В общем, подскок стоимости был сразу до 8%, и банк фактически выложил лишних 70 млн.грн. по процентным расходам кв/кв. Процентные доходы почти не сократились (хотя по идее кредитный портфель упал сильно), ну и в результате операционные доходы упали в 2 раза г/г и почти в 2 раза кв/кв. Поскольку банк придерживается стратегии постепенного резервирования, он всю прибыль снова направил в резервы, и чистый результат был смешным 16 квартал подряд.Почему именно продаваться? Банк проводит более активную зачистку баланса, убирая и списывая все ненужное, хотя раньше (предыдущие 15 кварталов) он особо не спешил с этим. Но этого не достаточно. В примечаниях указано, что при наличии 15,5 млрд.грн. кредитов группы 5 (раньше это были «безнадежные»), резервы под них составляют всего 8 млрд.грн., хотя если я правильно помню должны быть все 100%. Кстати эта группа выросла за квартал на 10 млрд.грн. за счет реклассификаций – очень подозрительное резкое ухудшение качества.

Выбор редакции
29 января 2013, 00:41

MBA

  • 0

Хорошая статья про MBA на ФТВообще-то ситуация неоднозначная. С одной стороны, стоимость обучения постоянно растет (в топовом ВУЗе в среднем $100K. в год), причем намного быстрее инфляции. Ну и помимо платы за само обучение, нужно еще тратиться на проживание и фактически отказаться от двухгодичной з/п. Зарплаты и бонусы в финсекторе на Западе сейчас, понятное дело, не те, что до кризиса (у выпускников Гарварда якобы $190K до налогов через 3 года после выпуска). Поэтому корочка конечно получается не такая окупаемая, как раньше. С другой стороны, конкуренция людей в секторе заставляет искать все возможные способы выделиться из себе подобных и получение МВА в этом ключе наверняка считается типа неплохим преимуществом. Ну и для экспата, МВА-корочка - наверное один из самых быстрых способов свалить и закрепиться там. В любом случае удовольствие очень дорогое, но удовольствие. Я как-то и сам задумывался о МВА, и сейчас задумываюсь, иногда. То что слышал/читал весьма неоднозначно. Для расширения кругозора, заведения новых знакомств (полезных ли?), повышения самооценки до неприличия, оно, несомненно, очень полезно. Но вот как насчет практики? Говорят, загрузка там нереальная. Пахать надо по 14-16 часов и то, весь объем "домашки" не сделаешь. Работа идет в команде - так что много времени тратится на то, как все меж собой организовать. Много тех, кто забивает на все и тратит большую часть времени на бухать бухашку, курить куряшку ну и т.д. Нужно за них делать их работу или весь проект пойдет коту под хвост. Преподавательский состав тоже разный, как и везде - не все адекватные и подчас даже вредительствуют знаниям. Метод "конвеера" в МВА наверное работает тоже так, как и везде - многое впихивается в голову, и многое оттуда вылетает очень быстро. Интересно, что из пройденого помнят/применяют люди пост-МВА через год-два?Тем не менее, я еще не слышал, чтобы кто-то жаловался и жалел. Новый опыт, время проводится весело, народ разношерстный (с разных бизнесов/стран), меняется кругозор и т.д. Так что, если есть лишних $80-100 тыс. можно ехать:) отдохнуть, так сказать, снова пожить веселой студенческой жизнью. Кстати, здесь чувак очень круто пишет о своем опыте в ИНСЕАД. Нужно читать весь блог.

Выбор редакции
29 января 2013, 00:41

MBA

  • 0

Хорошая статья про MBA на ФТВообще-то ситуация неоднозначная. С одной стороны, стоимость обучения постоянно растет (в топовом ВУЗе в среднем $100K. в год), причем намного быстрее инфляции. Ну и помимо платы за само обучение, нужно еще тратиться на проживание и фактически отказаться от двухгодичной з/п. Зарплаты и бонусы в финсекторе на Западе сейчас, понятное дело, не те, что до кризиса (у выпускников Гарварда якобы $190K до налогов через 3 года после выпуска). Поэтому корочка конечно получается не такая окупаемая, как раньше. С другой стороны, конкуренция людей в секторе заставляет искать все возможные способы выделиться из себе подобных и получение МВА в этом ключе наверняка считается типа неплохим преимуществом. Ну и для экспата, МВА-корочка - наверное один из самых быстрых способов свалить и закрепиться там. В любом случае удовольствие очень дорогое, но удовольствие. Я как-то и сам задумывался о МВА, и сейчас задумываюсь, иногда. То что слышал/читал весьма неоднозначно. Для расширения кругозора, заведения новых знакомств (полезных ли?), повышения самооценки до неприличия, оно, несомненно, очень полезно. Но вот как насчет практики? Говорят, загрузка там нереальная. Пахать надо по 14-16 часов и то, весь объем "домашки" не сделаешь. Работа идет в команде - так что много времени тратится на то, как все меж собой организовать. Много тех, кто забивает на все и тратит большую часть времени на бухать бухашку, курить куряшку ну и т.д. Нужно за них делать их работу или весь проект пойдет коту под хвост. Преподавательский состав тоже разный, как и везде - не все адекватные и подчас даже вредительствуют знаниям. Метод "конвеера" в МВА наверное работает тоже так, как и везде - многое впихивается в голову, и многое оттуда вылетает очень быстро. Интересно, что из пройденого помнят/применяют люди пост-МВА через год-два?Тем не менее, я еще не слышал, чтобы кто-то жаловался и жалел. Новый опыт, время проводится весело, народ разношерстный (с разных бизнесов/стран), меняется кругозор и т.д. Так что, если есть лишних $80-100 тыс. можно ехать:) отдохнуть, так сказать, снова пожить веселой студенческой жизнью. Кстати, здесь чувак очень круто пишет о своем опыте в ИНСЕАД. Нужно читать весь блог.

29 января 2013, 00:23

МВФ - kaput?

  • 0

ЭП где-то взяла письмо от нашего подосланного казачка в МВФ о предстоящей миссии, которая начнется завтра. Все печально.1) Валютный налог - вызывает аллергию у МВФ.2) Валютные бонды - вызывают астму.3) Будут предварительные условия, самое существенное из которых - тарифы. Два остальных - гибкий курс и сбалансированный бюджет тоже, но с ними можно торговаться. 4) Сказано, что внутри МВФа были споры на тему Украины. Всех оптимистов в отношении нашей страны забросали камнями и больше не подпустят к перелетам через Атлантику (у нас почему то наоборот - карают всегда пессимистов). 5) Азарову с Арбузовым предлагают потроллить МВФ вопросами по типу, а как вы докажите, что либерализация валютного курсообразования не буде иметь адверсных экстернальных эффектов на потоки капитала по финансовому счету платежного баланса за счет непредсказуемости эксплицитных ожиданий инветоров. Ну в общем, надо читать. Там интересно. З.Ы. Если наложить это все на происходящий конфликт с Газпромом, получается, что Украина пока отрезана от двух крупных денежных мешков (насчет крупности мешка МВФ - это конечно спорно). Так что, предстоит справляться самим.

26 января 2013, 23:52

Реальные доходы и производство

  • 0

В 2012 году сезонно скоректированная реальная зарплата в Украине выросла на 11%. Сезонно скорректированное промышленное производство упало на 7%. Это показательно, так как подобного расхождения не было в последних 10 лет. Для Украины это проблема. С какой бы точки мы не померяли, реальные доходы все равно опережают производство. Единственные периоды, когда рост реальных зарплат соответствовал производству или был немного ниже его, были в 2002-2003 гг. и в 2009-2010 гг. Следствие - потеря конкурентоспособности, экспансия импорта и структурно дефицитный текущий счет.

Выбор редакции
24 января 2013, 20:10

Все-таки украинцы гениальный народ

  • 0

Прочел на Блумберге (у них оказывается есть интересная рубрика по эконом.истории) про такого себе Якова Маршака. Он родился в 1898 году в Киеве, побыл революционером, в 20 лет стал министром труда маленькой советской республики - Терская Сов. Респ. Через год, в 1919 уехал в Германию, где работал журналистом, а в 1928 попал в университетскую среду. С приходом наци в 1933 уехал в Британию предподавать в Оксфорде, потом в США, где в 1938 году открыл для финансового мира среднюю и отклонение (в качестве меры риска), короче стал фактически отцом Mean-Variance Analysis. Его учеником был Марковиц, который в 50-х создал портфельную теорию, за что в 1990-м получил Нобелевскую премию.http://www.bloomberg.com/news/2013-01-16/founding-father-of-the-quants-was-revolutionary-marxist-echoes.html

24 января 2013, 19:30

Банк Форум

  • 0

Традиционно первым выдает квартальные результаты - 4 кв. Это первый полноценный квартал с новым собственником - Новинским. В каком-то плане показателен. 1) Коммерцбанк вывел весь (почти весь) материнский ресурс - кредиты от банков упали в 5 раз, примерно с 1 млрд. до 200 млн. Из внешнего фондирования остались по видимости 2 синдицированных кредита - на $50 млн. перед Коммерцбанком, который по идее должен был погашаться в декабре и на 50 млн.евро. перед ЕБРР, по которому как они сами написали в примечании Форум нарушил ковенанты. 2) Тут же подросли выданные банком корпоративные кредиты - на 5.5% кв/кв, или на 330 млн.грн. - второй квартальный рост за 4 года (первый был в 3кв2011). Вопрос, кого прокредитовали, очевиден. Розничные кредиты стабильно падают. 3) Впервые за 2 года выросли депозиты квартально. 4) Сразу же выросли процентные расходы до 170 млн.грн. в квартал с 147 млн.грн. в 3 кв. Если соотнести их с interest bearing liabilities получится примерно 10% годовых - средняя стоимость ресурса в 4 кв. по сравнению с 7-8% в 1-3 кв. По этому показателю Форум всю жизнь проигрывал. У того же Аваля всегда было около 5%, Укрсоца - 6%. 5) Естественно, что такие процентные расходы съели процентную маржу. Суммарный операционный доход в 4кв. - минус 170 млн.грн. Чтобы не париться с убытком и съедением капитала, под эту "дыру" расформировали резервы на 188 млн.грн. В итоге, банк нарисовал себе прибыль в 0,7 млн.грн. и был доволен.6) Показательно, как немцы верили в справедливость нашей судебной системы. Форум ведет 875 дел в суде в качестве обвинителя, на суму 5,2 млрд.грн. -60% баланса. Интересно, сколько идет затрат на это все. И сколько из этих 5,2 млрд.грн. можно вернуть. И как они оцениваются сейчас на балансе.

22 января 2013, 19:08

Про переликвид и купания в дешевых гривнях

  • 0

О всплеске ликвидности в банковской системе не написал только ленивый. На самом деле, я не вижу убедительных аргументов для прогноза, что ликвидность и ставки будут нормальными до апреля-мая по аналогии с 2011-2012 гг. Обычно, к марту вся эта сезонная избыточная ликвидность рассасывается (в т.ч. из-за корпоративных налогов), и потом играют уже другие факторы.На мой взгляд, в предыдущие годы, стабильности в янв-мае больше способствовали другие факторы. 1) Более или менее сбалансированный платежный баланс. Обычно, у нас в дек-янв и мар-мае идет сезонный всплеск экспорта металлургов и снижение импорта газа, что позволяет держать текущий счет в минимальном дефиците. Вопрос, насколько сильным будет нынешний для металлургов? Цены на 10-15% ниже прошлогодних. Также вопрос, а перекроет ли всплеск экспорта стали падение по зерну?2) Аппетит к риску на внешних рынках, создававший спрос на наш джанк (приток по финансовому счету). В 2011-м рынки цвели и пахли до апреля-мая, кризис начался в июне-июле. В 2012-м - до апреля, после чего в мае была Греция, а в июне - Испания. Дотянут ли внешние рынки на своем позитиве до мая? Я в это не верю, и как писал постом ранее, ожидаю начало снижения уже к марту. Поэтому, главное сейчас, чтобы пацаны не прощелкали с размещением евробондов и как можно побольше. Не факт, что после ожидаемо (мною) неудачных переговоров с МВФ и наверняка последующим снижением рейтинга о нас хорошо подумают инвесторы. На это все накладывается отток по кредитам МВФ, которого не было в 2011-2012 гг.Поэтому ключевой индикатор - ЗВР. При фиксированном курсе стабильные ЗВРы (янв-авг 2011, янв-май 2012) не напрягают гривневый денежный рынок; падающие ЗВРы = зажатие ликвидности = финансовый стресс и рост ставок.3) Депозиты. В прошлые годы приток гривневых депозитов физиков происходил именно в 1-полугодии. Сейчас банки уже порезали ставки, лишних доходов у людей нет и не будет (рецессия все-таки), да и нехорошие слухи разные о разных банках распускают больше чем когда-либо. Вопрос, будет ли депозитный канал качать гривну в банки... Конечно, НБУ может (и будет) печатать, печатать и печатать, но поможет ли это сбить ставки, если в стоимость снова будут закладывать девальвационную премию.ИМХО для тех, кто пропустил ралли в бондах, сейчас нужно не вскакивать, а правильно выбрать момент, когда переключаться с гривневых ОВГЗ на валютные - в мае, марте или уже в феврале.

18 января 2013, 15:40

По рынку: взгляд на сентимент

  • 0

Сто лет не писал ничего по рынку. Если вкратце, диспозиция такая: Весь 2012 год рынки жили страхами а) углубления долгового кризиса и распада еврозоны, б) жесткой посадкой экономки Китая, в) последствиями в США. Как показала история, эти риски не материализовались, и ситуация в конечном счете оказалась лучше, чем думалось. Поэтому, нереализованные страхи начали подпитывать уверенность. И уже с конца 2012 года и сейчас видно, что инвесторы достаточно расслаблены и беспечны. Взять хотя бы последний обзор настроений управляющих от Меррилл Линч (кстати, очень советую; неоднократно мне подсказывала точки насыщения; выходит в 10-х числах каждого месяца): - 51% управляющих держат акций больше, чем в бенчмарке - самый большой аллокейшн с февраля 2011 (все помнят, что это за месяц - февраль 2011). - 59% управляющих верят, что мировая экономика ускорится в этом году -самый высокий оптимизм с апреля 2010 (все помнят, что это за месяц -апрель 2010). - Количество управляющих, которые сейчас принимают больший, чем обычно, риск - максимум с января 2004. - Вложения в еврозону - на максимуме за 5 лет. - Вложения в банковский сектор - на максимуме за 6 лет. - Произошел сильный сдвиг в портфелях с защитных секторов в циклические. Доля телекомов (защитный сектор) -на минимуме за 8 лет. Кроме этого: - Открытый short interest на NYSE - на минимуме с марта 2012 года. То есть коротких позиций мало, большинство в лонгах. - Citi Economic Surprise Index, который измеряет отставание или превышение выходящих макропоказателей США в сравнении с ожиданиями, резко снижается, приближаясь к нулю. Как показывает практика наблюдений за индексом, рынок зачастую достигает пика именно в момент приближения к нулю сверху, то есть тогда, когда ожидания начинают быть завышенными, а реальные данные - хуже. - Индекс волатильности VIX упал до 5 1/2-летнего минимума - 13.5. Значит инвесторы и спекулянты очень беспечны. - Разница между быками и медведями по данным Investor Intelligence составила 31% - немного больше чем 19 сентября 2012 (30%), когда индекс S&P500 был на локальных пиках в районе 1460 (после чего за последующих 2 месяца упал на 7,5% с пика до дна). - Процент акций на NYSE, которые торгуются выше 200-дневной средней, сейчас составляет 72,5% - максимум с февраля-апреля 2012 года.В целом, как неоднократно показывала история, когда на рынках царит эйфория, рост уже насыщается, индексы очерчивают вершину и начинается падение. Сейчас сложно сказать, что именно послужит причиной резкой коррекции на рынках. Обычно плохие новости приходят довольно внезапно и оттуда, откуда их никто не ждет. Поэтому я ожидаю довольно резкой коррекции на рынках на 10-20% в начале этого года, возможно, ближе к февралю-марту.

Выбор редакции
12 января 2013, 22:38

Украина в ловушке среднего дохода

  • 0

Наша с rene_korda статья в Зеркале Недели.

Выбор редакции
04 января 2013, 15:57

Україна 2013

  • 0

Обзор (укр.)Ключевой момент, на мой взгляд, это политическое маневрирование. Если сумеют по чуть-чуть наскрести денег, чтобы и не обвалить экономику, и не обвалить курс, и расплатиться с долгами, и подготовить ресурс на предвыборную раздачу слонов, и никого не обидеть, до 2015 протянем. Если нет, будет плохо. Про валютный налог, я тут с многими умными людьми говорил, у всех почему-то мысль, что это лишь вербальная интервенция, его не пропустит парламент и это будет удар по рейтингу. Я тоже так поначалу думал. Но сейчас мое мнение на этот счет другое. Собственно, в обзоре оно представлено. ЗЫ. Янукович, который лично будет давать отмашку любому более-или-менее важному решению, в интервью не высказался против валютного налога, что значит, у них еще есть надежда на другие деньги.

03 января 2013, 20:26

Импортозамещение

  • 0

Видимо, это новая парадигма развития Украины, по крайней мере, на этот год (напомню, мы, слава богу, выжили после политики 90-х, и ранних 00-х, и середины 00-х). Тем самым, мы продолжаем копировать гениальные идеи и best practices Латинской Америки 60-80 гг. прошлого века. Там тоже занимались импортозамещением под бдительным государственным контролем, что вылилось в разрастание коррупции, создание тепличных монопольных условий для крупных но неэффективных госкорпораций, контроль цен, переоценку валюты. Одним словом, происходило серьезное нарушение в эффективности распределения ресурсов, которые тратились на поддержание неконкуреноспособных отраслей. Если коротко, то импортозамещение - это такой комплекс мер, которые ограничивают импорт и по возможности перенаправляют спрос на внутренних производителей. Если этих производителей нет, их пытаются создать и создать для них преференции. Такой себе меркантилизм 21 века. Первое, что хочется спросить: будут ли те, кто проталкивают эту идею, замещать свой импорт? Как насчет пересесть с Мерседесов на ЗАЗ/Деу? Или пить местное шампанское вместо Вдовы Клико? А как же Zilli и Brioni? Заменим их на костюмы Воронина или Черниговской швейной фабрики? Можно еще и Эппловские Айфоны заменить на харьковские Бортоны, а поездки на Афон - пешими прогулками по Карпатам. Думаю, ответ очевиден. Это что касается потребительских товаров. Второе, насчет импортозамещения промышленных и капитальных товаров конечно можно было бы постараться. Но только нужно учитывать, что основные потребители всей этой импортной фигни - наша доблестная экспортоориентированная промышленность. И форсированное импортозамещение будет сопровождаться снижением экспорта и/или отсутствием хоть какой-то модернизации. Поэтому, я думаю, что импортозамещение -тупиковая стратегия для Украины. Тут стоит задаться вопросом: почему мы много импортируем? Потому что у нас 1) дорогая гривна 2) некачественные товары потребления внутреннего производства 3) экономика энергозатратна и нет альтернатив импортному сырью, например газу 4) мы не производим много капитальных товаров и электроники. Есть ли пространство для существенного импортозамещения? Наверное, нет. Поэтому властям, скорее, стоит интересоваться, как начинать двигаться вверх по цепочке добавленной стоимости в том же экспорте, промышленности и услугах, а не выдумывать, как бы выжать с экономики чуть-чуть роста, чтобы дотянуть до выборов и при этом не обвалить гривну с банковской системой.