Источник
Выбор редакции
27 мая 2013, 21:34

Array

  • 0

Время от времени в жизни происходят перемены. Обстоятельства вынуждают меня на неопределенное время уйти в тень в блоговедении. Как бы мне этого не хотелось, но, к сожалению, сей блог мне придется закрыть. Я собираюсь это сделать до конца недели. Всем уважаемым читателям, огромное спасибо! и до встречи, быть может, в реальной жизни.

Выбор редакции
19 мая 2013, 11:20

МВФ апдейт

  • 0

Толковая статья в ЗН про МВФ.По сути то, о чем я писал еще в конце прошлого года. МВФ, наученный горьким опытом, предлагает жесткие, по мнению власти, предварительные условия в обмен на смешные, по мнению той же власти, деньги (5, а не 15 как хочет Арбузов). Поэтому господа и дамы макроэкономисты, надо менять тему - программы даже осенью не будет.Печально другое. В статье есть мысль, которая мне очень близка, что «Украина столкнулась с кризисом действующей модели развития экономики. В то же время так и не были созданы производства и отрасли, которые могли бы дать новый толчок развитию производства. Нынешняя стагнация — это плата за отсутствие структурных реформ».Поэтому, на самом-то деле, ни сделка с МВФ, ни сделка с Россией не помогут создать новую модель. Про Россию там все понятно, они у себя ничего толком построить не способны. С МВФ это менее очевидно всем, но тоже должно быть понятно. МВФ предлагает макростабилизационные реформы, которые есть необходимым, но не достаточным элементом развития. Сейчас у нас вроде бы тоже все макростабильно, а никакого развития нет и не предполагается (точнее будет лишь в отчетах НБУ). Вывод напрашивается грустный. Украина рискует попасть (если уже не попала) в ловушку низкого роста/стагнации, и наше отставание от мира будет только расти. Эту тему мы с rene_korda как-то затрагивали и раньше. P.S. Все тут возмущаются тем, что побили журналистов. А между прочим этот гопник - Вадик Румын - с такими достижениями уже может и в президенты идти, ну или хотя бы в министры. Все качества при нем.

Выбор редакции
18 мая 2013, 20:18

Это ахтунг

  • 0

Оцінка економічного стану (квітень 2013 року)Видимо одна из молний вчера таки попала в голову кому-то из НБУ. Не, ну от мягкого приукрашения в прошлом сразу перейти к жесткому восхвалению и поклонению - это надо очень стараться. И это всего лишь в результате 2 лишних рабочих дней апреля 2013 против апреля 2012.З.Ы. Хотя, че ...Принцип "гарні діти - розумний батько, погані діти - дурна мати" в действии.В тему.Промышленность -5% - плохая погода, внешние рынки и папєрєднікі.Промышленность -2% - "виконання Урядом антикризової програми..."З.З.Ы.Нет, нельзя удержаться, чтобы этот обзор на цитаты не разобрать."У квітні відбулося покращення економічного розвитку України – падіння ІВБГ уповільнилося до 1.3% у річному вимірі (-4% у березні), а його зниження за січень – квітень уповільнилося до 2.6% порівняно з відповідним періодом минулого року."Это как про того трейдера, который после падения из окна шестидесятого этажа, отскочил на три этажа вверх. "Основним фактором позитивної динаміки було виконання Урядом антикризової програми"Ну а кого же еще хвалить, не погоду ведь...Однако "відновлення у квітні роботи трьох найкрупніших промислових підприємств дало змогу збільшити обсяг виробництва промисловості у квітні на 2.2% за вирахуванням сезонного фактора"Каких именно - не конкретизировали, как и количество остановившихся? Запуск Одесского НПЗ против остановки Углегорской ТЕЦ...Далее идет додаткове покращення!"Додатковим фактором покращення динаміки в промисловому виробництві була урядова програма імпортозаміщення"Это наверное про квоты на коксующийся уголь, пошлины на автомобили и лицензионные ограничения на импорт лекарств? Хотя как по мне, это не импортозамещение (нельзя заместить что-то чем-то, если у тебя даже отрасли такой нет), и даже не протекционизм, а банальный средневековый меркантилизм."Відповідно до покращення динаміки промислового виробництва падіння обсягів оптової торгівлі сповільнилося з -5.7% у березні до -1.2% у квітні.""За словами віце-прем’єр-міністра України Вілкула О.Ю. завдяки реалізації програми “Доступне житло” кількість будівельних майданчиків з початку року збільшилася в 9 разів." Это вообще перл. "За словами". А чому не "за чутками", или проще - "кажуть"? Неужели в строительной статистике не смогли найти покращення, и приходится использовать этот новый вид статданных - "со слов"?Но самое интересное, что далее идет очень логический вывод. "Отже, падіння обсягу будівельних робіт у квітні уповільнилося до -21.8% у річному вимірі (більше 25% у березні), що стимулюватиме економічну активність у майбутні періоди."То есть, раз слов Вилкула, где-то там выросло количество котлованов (кстати, где? там ведь не сказано по Украине, может в Конча Заспе), то это само по себе будет стимулировать экономическую активность. Точнее даже не так. Раз падение замедлилось (существенное покращення!) с 25% до 22%, то именно сам этот факт должен простимулировать экономическую активность. Дабл фейспалм. Кейнс бы плакал. Ну и обычный троллинг про розницу с зарплатами, который копипейститься из обзора в обзор."Збереження сталого зростання реальної заробітної плати продовжило стимулювати внутрішній споживчий попит, що відобразилося на показниках роздрібної торгівлі, зростання обороту якої залишилося на високому рівні (10.9% у квітні в річному вимірі)."

Выбор редакции
18 мая 2013, 19:58

Гроза, молнии

  • 0

Кто из Киева, грозу вчера наверное видели.Есть у меня одно маленькое хобби - снимать грозу и молнии. За это я люблю май месяц. Вчера, правда, была не самая подходящая гроза. Было тучно, молнии были высоко очень, контакта с землей почти не было, только внутриоблачные. Но одну удалось заснять.Это конечно жиденько. В 2011 были получше.Но самые крутые мне повезло заснять в 2009 году. Тогда помню полночи клацал.

14 мая 2013, 17:29

Валюта Минфина

  • 0

НБУ пишет в монетарном обзоре за 1 кв.: «Також чинником збільшення ліквідності банківської системи були операції Національного банку України з іноземною валютою. Так сальдо операцій Національного банку України на валютному ринку (уключаючи операції з Урядом) за І квартал 2013 року було додатним і становило 0,2 млрд. дол. США (в еквіваленті), що привело до випуску в обіг відповідного обсягу коштів в національній валюті.»…«У той самий час динаміка попиту та пропозиції на міжбанківському валютному ринку України в І кварталі 2013 року була нерівномірною. У зв’язку з цим Національний банк України проводив на міжбанківському валютному ринку операції як з продажу, так і з купівлі іноземної валюти. Від’ємне сальдо його валютних інтервенцій становило 827,3 млн. дол. США, що майже в 5 разів менше порівняно з ІV кварталом 2012 року.»То есть, вне рыночных интервенций Минфин конвертнул порядка $1 млрд. в гривну, если судить по этим цифрам. (Есть небольшое обсуждение этого - здесь)Можно посчитать иначе:На начало года валюты у Минфина было на $105 млн. За 3 месяца разместили евробонды на $1.028 млрд. и ВОВГЗ на $2.445 млрд. Выплат валютных по погашению и обслуживанию за это время было на $1.444 млрд. На конец марта у Минфина осталось валюты $1.055 млрд. Такая калькуляция дает оценочную конвертацию в 1 кв. в $1.079 млрд. То есть оценка и факт примерно совпадают.Конвертация $1 млрд. в гривну удивляет, так как в 1 кв. особо активно использовали выкуп ОВГЗ для снабжения Минфина этой самой гривной. Зачем было продавать валюту – не до конца понятно, особенно в преддверии валютных выплат летом этого года. Итого, привлекши $3.473 млрд. за 1 кв., имеем остаток валюты на счетах в конце марта в $1.055 млрд. В целом слабо комфортный уровень, даже с учетом полученных от евробондов в апреле $1.250 млрд. (чистый приток $563 млн. за вычетом выплат в апреле-середине мая на $687 млн.). То есть валюты, если предположить, что конвертации с марта больше не было, должно оставаться где-то на $1,6 млрд., чего хватит для выплат лишь до конца июня. Поэтому, возможно в Минфине снова думают про довыпуск евробондов, благо пока рынки немного отошли от локальных максимумов в доходностях конца апреля и выпущенные в апреле бонды торгуются около 7,55%. Ну и конечно остаются валютные ОВГЗ, аукционы по которым возобновятся в следующий вторник после почти двухмесячного перерыва. Интересно как они будут проходить, учитывая уход валютных депозитов из банков в последние месяцы.

27 апреля 2013, 00:01

Стоит ли верить платежному балансу?

  • 0

Есть много вопросов по нашему платежному балансу. Во-первых, почему у нас в последние два года все время растет дефицит текущего счета даже при относительно стабильном РЭОК? Потом, кто эти смелые инвесторы, которые вопреки "покращеному" инвестклимату, рецессии в экономике и всех перипетий на внешних финансовых рынках вливают в Украину по $1.5 млрд. прямых и по $3.5 млрд. крдеитных инвестиций ежеквартально? В конце концов, кто эти валютные спекулянты, которые на $2-4 млрд. в квартал скупают наличмана для "утепления" матрацов?Что, если все это не более чем статистический феномен, объясняемый тем, что в наших суровых условиях стандартный платежный баланс не может описать всю ту красоту схем и лазеек, по которым протекают внешнеэкономические потоки. Хуже то, что, получая искаженные цифры, диагноз может быть поставлен абсолютно неправильно. Некоторые размышления на эту тему были изложены ранее, а свежие - здесь. Апдейт. За март ДТЭК, МХП, Укрлендфарминг разместились на $1.625 млрд. Также было размещение Ощадбанка на $500 млн. и доразмещение Укрэксима на $100 млн. в конце месяца. В платежном балансе по статье "кредиты и облигации" приход лишь $598 млн. по банкам и $659 млн. по другим секторам. Ну и где все эти деньги? Понятно, что размещались оффшорки. Но как-то ведь эти деньги дожны будут перекочевать в страну и засветиться в ПБ.

06 апреля 2013, 23:15

Молдова

  • 0

Мне тут понадобилось за очень короткое время поверхностно разобраться в экономике Молдовы. Это такая маленькая страна к югу от Украины, знаменитая экспортом молдавских вин и самих молдаванцев. Я думал, там статистика - каменный век. Но посещение сайтов молдавского центробанка и госстата не то что приятно удивило, а даже слегка поразило. Все очень структурировано, есть специальный датабанк, на 3-языках и т.д.Потом я узнал, что оказывается Молдова, где четверть населения не живет в своей стране, уже давно перешла на инфляционное таргетирование, курс более или менее свободен, хотя центробанк временами вмешивается. Резервы они выдают не помесячно с опозданием в 5-10 дней как мы, а понедельно. ЦБМ заседания проводит ежемесячные, как и все цивилизованные центробанки. По их результатам публикуется коммюнике. Вообще, кто нибудь помнит, когда НБУ заседание проводил, не то чтобы пресс-релиз выдать, о чем они там говорили? Бубнение с запинками и ошибками перед веб-камерой не в счет. У Молдовы есть программа с МВФ, но не стенд-бай, поэтому самый легкий путь узнать об экономике - почитать кантри репорт. Благо МВФовцы достаточно скурпулезны в этом деле. Так вот, МВФ доволен молдаванами, хвалит их за достижения и успехи в имплементации рекомендаций. ***Far-reaching reforms have boosted competitiveness and tapped new growth sources. Moldova’s main strategic tasks are to complete the transition to a market economy and accelerate real convergence to average Eastern European income levels. For this purpose, a second, investment- and export-led engine of growth is needed to supplement the traditional remittances-driven demand channel. Since late 2009, Moldova has embarked on deep and wide-ranging reforms in taxation, civil service, education, pension and social assistance, energy sector, external trade, and business regulation. These reforms have boosted Moldova’s competitiveness, helping to attract new investment to agriculture and manufacturing, which sustained cumulative export growth of over 50 percent in 2010–11...Moldova enjoyed vigorous economic growth in 2010–11, supported by appropriate macroeconomic policies and structural reforms. Implementation of the ECF/EFF-supported program over that period has been strong.***Я вот себе думаю, че мы такие дикие, ёмаё? Ведь много мозгов то и не надо для того, чтобы выстроить базовую систему макрорегулирования. Не, понятно, что там у людей другие цели, как и на всем пост-совковом пространстве. Но ведь неужели никто не додумается до простой истины: чтобы что-то дерибанить и делить, нужно чтобы это что-то было. А чтобы дерибанить больше, нужно общественный пирог наращивать. Это ведь известно еще со времен А.Смита, что булочник выпекает хлеб не по доброте душевной, а из личного интереса заработать на этом. Так и здесь: испеките больше этих гребанных булок, потом будете их делить. Не понимаю, какой смысл быть царём нищей африканской страны.З.Ы. Кстати, глава их центробанка Дорин Дрэгуцану, 39 лет, до этого 10 лет работал в ПрайсВатерхауз, причем лет 5 - в Сербии.

04 апреля 2013, 12:12

ПИИ

  • 0

Шкала Y - млн.дол., скользящая 12-мес. сумма.1. Попытка разложить ПИИ в Украину на оффшорные и неоффшорные. Понятно, что результат примерный, так как отделить однозначно мухи от котлет невозможно с нашей статистикой. Наверняка, оффшорных ПИИ - еще больше, чем на графике; есть все таки Белизы и Панамы, которые у нас не выделяются отдельно. Также, есть Австрия с тем же Ostchem'ом и EPIC'ом с одной стороны, и Райффайзеном - с другой. 2. Те у нас, кто сейчас начал активно заниматься "покращенням" инвестклимата и рассказывать про рай для инвесторов, в чем то правы. Он явно улучшается...для оффшоров. Настоящие иностранцы по ходу уходят из Украины, впервые наверное за всю историю.3. Настоящих иностранных инвестиций у нас никогда было - они почти никогда не превышали 2% ВВП в год. На графике есть два периода бума, когда все же превышали, - один связан с покупкой Криворожстали, а второй - заход банков в 2007-2008 гг. ПИИ - это лишь одна сторона медали. Остальное - позже.

Выбор редакции
31 марта 2013, 14:34

Array

  • 0

P.S. Насчет Кипра. На днях незамеченной прошла новость, цитирую: "Як повідомив директор департаменту статистики, аналізу та прогнозування НБУ Юрій Полонєв, надходження з Кіпру до України в 2012 році становили 13 млрд доларів, тоді як на Кіпр з України було перераховано близько 7,5 млрд дол."Вчера, за стаканчиком кальвадоса, я разговаривал с человеком, непосредственно имеющим отношение в достаточно крупном банке к теме зарубежных потоков. Он меня удивил тем, что по его словам, 90% денег, проходящих извне через их банк, имеют Кипр в качестве контрагента-нерезидента. В общем, любопытный вопрос всех этих последствий для нас. ПИИ из Кипра, которые дает Госстат, это лишь толика потоков. Есть гораздо более громадный поток кредитов от нерезидентов, стороны которых терра-инкогнита. Снова таки, по словам собеседника, практически все эти кредиты, идущие через банк, свои же. Я не берусь экстраполировать один банк на всю систему, но как-то непонятно, даже негде цифры посмотреть. BIS вроде бы тоже не дает оценок. Morgan Stanley в своих последних отчетах по Украине, как то сильно встревожился темой Кипра, хотя никаких новых цифр там я не нашел. Они полагают, что ситуация на Кипре даже быстрее подтолкнет Украину к МВФ (конечно слабый аргумент, как по мне).

Выбор редакции
28 марта 2013, 01:54

ВВП и его родственники

  • 0

ВВП не самый лучший показатель экономической активности. То, сколько там всяких допущений и дооценок, делает его весьма даже сомнительным показателем. Также его шатает часто из-за сезонности, изменения запасов, внешнеэкономических шоков, что не дает адекватно сделать сравнения. Например, тот факт, что в конце прошлого года запасы зерна на складах были на 30-40% ниже чем в 2011 году, отнял у ВВП ~3 пп в годовом исчислении. И этот эффект будет действовать аккурат до 2 кв. этого года. Есть такой показатель - Real Gross Domestic Purchases. Он меряет стоимость товаров и услуг, купленных потребителями страны независимо от того, где они были произведены. Очень хороший показатель внутреннего спроса. Считается как ВВП-Экспорт+Импорт, ну или ВВП+Торговый дефицит.Другой показатель - Real Final Sales to Domestic Purchasers. Он показывает, сколько реально потреблено товаров и услуг потребителями страны. Считается, как Real Gross Domestic Purchases – Изменение запасов. То есть, отсекает работу на склад, если такова имелась.Тот и другой показатель бывает более волатилен на длинных промежутках, чем обычный ВВП, но более устойчив к краткосрочным и временным шокам. Интересно, как эти показатели разошлись с ВВП в 2005-2008 гг. – налицо нахлынувший в страну импорт, за счет которого потребление росло до 20% в год. Сейчас ситуация вроде бы и не такая драматичная, как показывает сухая цифра падения ВВП в 4 кв на 2.5% г/г. Real Final Sales to Domestic Purchasers все еще в плюсе, в отличии от ВВП. Но если сравнивать резкость торможения ВВП и Real Final Sales to Domestic Purchasers, то она конечно знаменательная. Продолжаю непонимать, откуда берутся реальные розничные продажи в 14% годовых.

26 марта 2013, 19:58

Приезду миссии МВФ посвящается

  • 0

Завтра приезжает миссия МВФ. За два месяца с момента предыдущей миссии, Украина ничего хорошего не сделала, хотя наверняка обещала много. Значит, кредита пока не будет. Я не знаю, идет там техническая работа или нет, но в эти две недели Украине было бы очень неплохо разместить евробонды под бравурные заявления, что мы на все готовы ради МВФ (фокус тот, что во время официальной миссии мы можем говорить и обещать все что угодно, а Фонд не может ничего возражать, кроме как пассивно кивать головой). Параллельно с Россией тоже не склеивается. Янукович наобещал всей стране сдачу трубы в аренду до конца полугодия. Но после того как он слетал к Путину, - молчок, все затихло. Медведев на прошлой неделе сказал, что консорциум возможен, если Украина выйдет из Европейского Энергетического Сообщества, а негласно, наверное, откажется также от разработки сланцевого газа с Шелл, постройки LNG-терминала, шельфового бурения и т.д. – то, о чем я ранее говорил.Отсутствие прогресса в этих двух сценариях (МВФ и Россия) по идее должны быстро остудить пыл всех инвесторов и прочих сочувствующих. Ибо придется скрести по своим сусекам (сценарий 3: muddle-through, который я описывал в годовом обзоре). Главный вопрос – как обеспечить себя валютой, которая не хочет по-хорошему идти в страну с таким инвестклиматом (показательно, ПИИ в янв-фев -41% г/г)? Пока тот единственный спасительный вариант, который юзали вовсю последних 4 месяца, - перекачка валютных депозитов населения/компаний из банков в бюджет через валютные ОВГЗ. За неполных 3 месяца без учета сегодняшнего аукциона накачали $1789 млн. Плюс поступило $1 млрд. от евробондов, плюс пока еще несостоявшееся пожертвование Ощадбанком вырученных $500 млн. от евробондов. Суммарно $3.3 млрд. Неплохо, на первый взгляд. Дает возможность закрыть все валютные выплаты Минфина по первому полугодию без просадки резервов Нацбанка. Вопрос, конечно, в том, насколько этот двигатель вечен. В феврале население изымало валютные депозиты из системы, перевкладываясь в гривневые, на фоне максимального за последние годы процентного дифференциала. Скорее всего, такая тенденция продолжилась и в марте, и продолжится в апреле, после того как недавно средние долларовые 12-месячные депозитные ставки упали ниже 7% (по данным URDI). Без притока долларов в банки Минфину через некоторое время придется сосать лапу. А второй раз Фининпро, Ощад и Укрэксимбанк с евробондами уже наврядли выйдут. Кстати, без благотворительных самопожертвований банков в 1 квартале этого года сбор валютных ОВГЗ за счет депозитов был $1,3 млрд. Не густо, если учесть, что это было наверняка самое благоприятное время: и валюты в банках было достаточно после паники осенней, и девальвации не произошло. Короче, как говориться, "такого вам більше не буде".И два слова про фондовый рынок: он умер. После микровсплеска активности в феврале – середине марта, когда компании объявляют о результатах, собраниях акционеров, дивидендах, «значных правочинах» и выкупах, что является чуть ли не единственным за год шансом обкешиться-по-любой-цене по многим эмитентам, снова все замерло. Наверное, зима будет до осени с двумя традиционными рывками – вниз/вверх в мае-июне/июле.

21 марта 2013, 18:18

Выход Кипра из евро

  • 0

Кстати, в свете того, что Кипр встал на рога, Европа вполне может выкинуть его из евро зоны на следующей неделе. Технически, все просто – ЕЦБ достаточно перекрыть программу ELA, которая качала ликвидность в банковскую систему Кипра. И тогда, когда откроются банки (во вторник), у них просто не будет евро, чтобы рассчитаться по депозитам, проводить трансакции, платить налоги. Центробанк Кипра должен будет полностью закрыть движение капитала вовне, чтобы уберечь хоть какую-то валюту внутри. И параллельно печатать свою временную валюту для расчетов, бюджетных платежей и пр. Понятно, что эта валюта (скажем фунт) с первоначального уровня 1:1 к евро, тут же девальвирует до 5 или 10 к 1. Экономика обесценится, долги взлетят до неподъемных величин, будет дефолт по внешним обязательствам, ну и все последствия. Конечно, если не спасут русские в последний момент. Но если русские влезут против воли Европы, будет весьма интересно.Для Европы выход и дефолт Кипра – мелочь. Финансовые связи на Кипр минимальные. Это не Исландия, или Ирландия, с огромным внешним межбанковским долгом; основу пассивов банков Кипра составляют депозиты самих киприотов и вне-еврозоновских друзей. Европейских денег там мало, поэтому реальный contagion не страшен. Психологический шок, конечно будет. Но в этом то и суть. Так Германия поставит на место всех политических блефунов из Греции, Португалии, Испании и прочих Италий, которые угрожают референдумами, выходами и т.д. И заодно укрепит свой рейтинг накануне выборов в сентябре. Мол, посмотрите теперь, как тем, кто был против нас.