spydell spydell - LiveJournal.com http://so-l.ru/news/source/spydell Sun, 21 Jan 2018 13:49:05 +0300 <![CDATA[Рейтинг бирж мира]]>
2011 был выбран, как последний год, на котором сохранялись стремительно улетучивающиеся остатки вменяемости. Отношение объема торгов к капитализации инструментов важнейший показатель, который демонстрирует интенсивность торговли акциями и степень вовлеченности инвесторов.
биржа2
Рост этого показателя только в Китае, Индии, Бразилии и Турции. Все остальные рынки разрушаются. NYSE минус 44%, Deutsche Boerse AG (Германия) минус 40%, LSE Group (Великобритания) минус 32%

Это означает, что рост акций по всему миру не привлекает новые капиталы в рынок просто потому, что их физически не существует.

При росте глобальной (мировой) долларовой капитализации в 1.5 раза с 2011, объемы торгов в долларах по миру выросли менее, чем на 10% - исключительно за счет Китая. Без учета Китая снижение объема торгов в денежном выражении на 8%. Если считать не в деньгах, а в акциях, то снижение почти на треть (минус 40% без Китая), что соответствует тенденциям по коэффициенту объемы торгов к капитализации – минус 25% (минус 35% без Китая). Т.е. почти двукратное сжатие торгов в акциях было компенсировано ростом стоимости акций, что привело к не столь значительному падению денежного оборота торгов.

Но все это означает, что не только не пришли новые деньги, но и прошлых больше не стало, что как бы намекает на искусственную природу роста рынков чуть менее, чем полностью.

Отношение объема торгов к капитализации в 2017 выше всего у китайской биржи (Shenzhen Stock Exchange), потом турецкая биржа. Россия демонстрирует самый худший показатель среди всех крупных бирж планеты. Где то около Мексики и Индонезии ))
биржа3
Лидерами по объему торгов являются биржи США – 15.9 и 11.3 трлн соответственно, следом биржи Китая по 9.1 и 7.6 трлн долл за год.
биржа2
В таблице капитализация акций средняя за год, а объемы торгов суммарные. Биржи только те, объемы торгов в которых выше 50 млрд долл в год

На Московской бирже оборот акциями составил 145 млрд долл за 2017, что является крайне низким показателем по мировым меркам. Рядом с Россией Малайзия и Мексика. Но существенно выше России биржи Саудовской Аравии, Турции, Бразилии, ЮАР, Индии, да и даже Таиланда! По сути Россия пока слабейшая среди всех крупных развивающихся стран.]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_01_20_reyting_birzh_mira Sat, 20 Jan 2018 07:28:07 +0300
<![CDATA[Кто больше всех из государств в мире занимает денег?]]>
Более того, дефицит бюджета в развивающихся странах столь значителен, несмотря на то, что валюты почти всех этих стран ослабли к доллару, т.е. вырос долларовый дефицит при дорогом долларе. Смотря по усиленно нисходящему тренду с 2012, можно предположить, что диспропорция могла быть более выраженной при слабом долларе. В любом случае, теперь развитые страны являются не основными заемщиками. Тенденция нетривиальная, нигде не была замечена, кроме как сейчас, т.к. раньше превалировало мнение, что основными реципиентами мирового капитала в государственный долговой рынок – это США, Япония и развитая Европа. Нет, это не так!
дефицит 1
Если брать за основу 2011 год, как момент разлета дефицита бюджета, то наибольший вклад в его увеличение (в долларом выражении) внесли Китай (-439 млрд), Саудовская Аравия (-133 млрд), Бразилия (-126 млрд), Россия (-62.6 млрд), Кувейт (-49 млрд), ОАЭ (-32.6 млрд), Аргентина (-27 млрд). Это разница между дефицитом бюджета в 2017 по сравнению с 2011 в долл.

А развитые страны наоборот сократили дефицит: США (+647 млрд), Япония (+357 млрд), Великобритания (+122 млрд), Испания (+101 млрд), Франция (+68 млрд), Германия (+62 млрд).

Раз уж взял за основу 2012, то накопленный дефицит консолидированного государственного бюджета больше всех, конечно же, в США в абсолютном выражении (5 трлн долл за 6 лет с 2012 по 2017), далее Япония 1.73 трлн, Китай 1.4 трлн, Индия 865 млрд, Бразилия и Великобритания около 800 млрд.
дефицит 2
Я специально не менял масштаб гистограммы, чтобы оценить лидеров дефицита в сравнении с остальным миром. У России 167 млрд долл за 6 лет – столько же, сколько у Саудовской Аравии и Канады.

В 2017 году Китай имеет уже половину от дефицита бюджета США, а Бразилия впритык подбирается к Японии, которая когда-то была неоспоримым лидером на этот поприще. В Индии дефицит уже в два раза выше, чем в самых долго-зависимых стран Европы на 2017 – Великобритания и Франция. В России примерно 33 млрд ожидается в 2017 году.
Что еще хотел бы отметить - это норма долговой нагрузки относительно доходов государства. Для сглаживания случайных колебаний беру средний показатель за 3 последних года (с 2015 по 2017)
дефицит 3
Несмотря на то, что для России это худшие года, в среднем выходило около 9% в год от консолидированных доходов государства – это на уровне Великобритании. В США 13%, в Японии и Китае по 12.1%, Испания 11.2%, Франция 6.3%, Италия 5.2%
дефицит 4
Однако, абсолютным лидером является Венесуэла -112%. Т.е. условно 1000 рублей за год заработали и 1120 заняли. Нигерия 77%, Саудовская Аравия 59%, Египет 50%, Бразилия 33%, Индия 32%

Я пока не до конца понимаю, как функционирует долговой рынок всяких Бандустанов и Гондурасов, где и как теже Нигерия, Египет и Венесуэла занимают в таких объемах? Нет, ну конечно в абсолютных величинах цифры там смешные по сравнению с мировыми лидерами, но с ними сравнение некорректное – это другое изменение. Если с объемами помощи Греции сравнивать, то в совокупности в два раза скромнее выходит. В Нигерии около 20 млрд долл годового дефицита, в Венесуэле 40-50 млрд, в Египте 33-38 млрд.

Из крупных стран наиболее опасная ситуация, как видится, в Бразилии и Индии – там разогнались не на шутку, а в Индии стабильно выше 130 млрд баксов в год выходит. За ними стоит следить особо пристально. Долговая ситуация для России пока полностью стабильная, а Китай имеет еще более, чем достаточно запаса прочности для наращивания долга, в ЮАРе ничего особенного, Турция не критично, а нефтяные страны Ближнего Востока имеют практически бесконечный накопленный буфер в виде ЗВР и инвестиционных счетов. Кстати, именно сверхбольшой дефицит бюджета позволил стабилизировать их экономику и соц.положение в условиях коллапса нефтяных цен.

Везде в расчетах и графиках подразумевался дефицит консолидированного госбюджета.
]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_01_16_kto_bolshe_vseh_iz_gosudarstv_v_mire_zan Tue, 16 Jan 2018 08:05:44 +0300
<![CDATA[QE против дефицита бюджета]]>
Основные страны Еврозоны (Германия, Франция, Италия, Испания, Нидерланды, Бельгия, Австрия, Ирландия, Португалия, Греция) за 3 года (с 2015 по 2017) имели накопленный дефицит государственного бюджета всех уровней (федерального, муниципального) всего на 500 млрд евро! Это более, чем в три раза меньше, чем в самый худший период кризиса 2009. Наблюдается существенное сокращение потребности в задолженности непрерывно с 2010 года. Относительно к ВВП дефицит бюджета самый низкий с 2007.
Еврозона
При этом от ЕЦБ за 3 года поступило 2 трлн евро, т.е. в 4 раза больше, чем вся потребность в заимствованиях правительств ведущих стран Еврозоны! Избыток центральной ликвидности 1.5 трлн евро относительно балансов гос.долга.

В Японии с 2015 по 2017 также наблюдается один из самых низких дефицитов бюджета за двадцатилетие. 64 трлн иен за 3 года, с 2009 по 2011 занимали в совокупности под 140 трлн иен – в 2.2 раза больше, чем сейчас.
Япония
От Банка Японии за 3 года (2015-2017) поступило 200 трлн иен! Это в три с хером раза больше, чем весь дефицит бюджета Японии! Избыток центральной ликвидности почти 140 трлн иен.

В Великобритании дефицит государственного бюджета сократился до 195 млрд фунтов за 2015-2017 против 425 млрд на пике кризиса (2009-2011)
В денежном выражении сейчас несколько больше, чем в 2003-2007, но относительно к ВВП примерно сопоставимо.
Британия
От Банка Англии поступило 175 млрд фунтов, что примерно на уровне с дефицитом бюджета Британии.

США сейчас занимают на рынке около 800 млрд в год. За 3 года вышло 2.3 трлн, что существенно ниже периода 2009-2011 (5 трлн). Стабилизация дефицита бюджета в США произошла в 2013 и с тех пор особо не меняется.
США
ФедРезерв не проводил активных операций за последние три года. Учитывая профицит ликвидности в евро и иена зонах, получается, что по всем зонам профицит около 700 млрд. От центральных банков (ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии) за 3 года поступило 5 трлн долларов. Это самая стремительная скоординированная инъекция центральной ликвидности за всю историю их существования.

Для сравнения. В самый свирепый период 2009-2011 от ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Англии в совокупности поступило около 2 трлн долл центральных денег, где основным поставщиком ликвидности был тогда ФРС. При этом если произвести долларовую оценку дефицита 2009-2011 по указанным зонам, то выходит почти 10 трлн долл, т.е. норма монетизации чуть больше 20%, а нам тогда казалось, что это огого как! Какими же наивными мы были, о боги! ))

Сейчас работают с явным перехлестом, да так, что подобное не случалось никогда раньше! Надеюсь все понятно про один из основных катализаторов общественного безумия?]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_01_10_qe_protiv_deficita_byudzheta Wed, 10 Jan 2018 07:05:58 +0300
<![CDATA[С наступающим 2018!]]>
Хотя официальные данные Минобороны о числе жертв военной операции вызывают вопросы (как минимум из-за отсутствия информации по потерям ЧВК и можно предположить, что жертв в несколько десятков раз больше), тем не менее были достигнуты три фундаментальные задачи.

  • Разбили и маргинализировали основной оплот сопротивления террористических группировок и поддерживающих их структур, деблокировав важнейшие стратегические рубежи.

  • Избежали массированного вовлечения России в войну по образу и подобию Афганистана, тем самым исключив масштабные жертвы и финансово-материальные траты.

  • Избежали соблазна прямого военно-политического сотрудничества с США и странами Запада, что позволило приватизировать в сторону России все политические дивиденды от успешной операции.

До окончания войны в Сирии еще бесконечно далеко, т.к. текущий формат Сирии похож на Ирак 2010-2011, когда с окончанием основной фазы военных операций конфликт перерос в тлеющий формат, где доминирование приобретали повстанческие и теневые военные структуры. Поэтому еще ничего не закончено. Все только начинается.

Любая война заканчивается только тогда, когда победитель навязывает свою волю/правила игры поверженному/побежденному. Поэтому победителем Россия станет только в момент установления военно-политического господства в регионе с разделением сферы влияния и созданием механизма отражения гипотетических угроз и атак. Попытки ретироваться из региона неизбежно вызовут реверс к исходному положению, - сирийское место пусто не будет, желающие всегда найдутся,причем так, чтобы это было наименее выгодно российской стороне.

Поэтому за успешной военной фазой последует этап политического переформатирования, в котором России придется навязать свою позицию мировому сообществу так, чтобы никто не смог оспорить. Помимо этого, необходимо будет как-то стабилизировать регион, как в социально-экономической сфере, так и военно-полицейской части, чтобы исключить эрозию существующих маргинализированных группировок в нечто более консолидированное – дефакто перерождение ИГИЛ.

Если военная сторона России особых вопросов не провоцирует – тут все отлично, то с политическим аспектом все традиционно плохо. Современная России никогда не отличалась сильным внешнеполитическим блоком, позволяющим дипломатическим или (если дипломатия не помогает) силовым методом продвигать или навязывать (если по-хорошему не понимают) национальные интересы. Сколько у России союзников, готовых воевать на стороне России, а сколько союзников, способных защищать российскую позицию дипломатическими ресурсами, сколько стран признали Крым российским? Ноль! Чертов ноль! А сколько российских брендов продвигается на мировой арене? Сколько российских компаний захватывают несырьевых рынки сбыта по миру? Единицы?

Это, как говорится, все, что нужно знать о российской внешней политике…

В силу своего размера, наличия ресурсов и геополитического положения (границы с тремя континентами и 18 государствами!) Россия не может быть вне имперского статуса, отсюда мировая повестка дня не может быть без примата российских интересов. Россия не может быть на вторых ролях. Жизнеспособна и актуальна исключительно реваншисткая внешнеполитическая и национальная доктрина.

Да, нельзя сравнить Россию 2014-2017 с Россией в 90-х или в начале нулевых. Тогда находились в коленно-локтевой и жрали все, что дают без слов и угрызения совести. Сейчас огрызаемся. Это второй положительный момент 2017.

Звериный оскал мировому сообществу показали в 2014 и пока продолжаем в 2017, хотя в России есть более, чем достаточно откровенно невменяемых персонажей с различных политических партий, который предлагают вернуться в докрымский формат и начать со всеми дружить. Такое сказать может либо предатель, либо откровенный кретин. Дружить уже не получить, события необратимые, обратного хода нет и не будет.

Можно только создать новый мир, новую Россию на руинах бывшей государственности вассально-западнориентированной политики, которая приобретет субъектность и способность эффективно отстаивать национальные интересы, парируя все атаки недоброжелателей.

Но это невозможно без национально-ориентированной и консолидированной элиты, без союзников и сильной экономики.
Никто вас не будет слушать и никому вы не будете интересны, если не будет рычагов давления на внешний мир и прочного тыла. Имея 0.2% глобального рынка высокотехнологичной продукции, гнилую компрадорскую элиту, слабую, уязвимую сырьевую экономику структурно 100 летней давности (где минимум обработки и отраслей высокого передела, зато много добычи и низких переделов) невозможно приобрести союзников и сформировать альтернативный центр сил.

Уязвимость заключается в том, что второй положительный момент 2017 года (когда еще держимся и показываем звериный оскал) быстро девальвируется – окажется блефом, если за спиной не будет ни экономики, ни элиты. В дальнейшем диспозиция быстро сделает реверс первого положительного момента 2017 (успешного завершения военной операции в Сирии). Попросту говоря, не удержимся.

С экономикой и элитой как раз все очень печально. Элита ментально все также компрадорская, западно-ориентированная, осваивающая Россию вахтовым методом, а экономика является слабейшей в мире после утилизационных стран (Украина, Греция, Венесуэла) с минимальными структурными сдвигами. Печально даже не это, а то, что не делается ничего значимого, чтобы повернуть вектор развития вспять. Учитывая обстоятельства, в которых находится Россия, темпы трансформации должны быть экстраординарными на всех уровнях по всем эшелонам. В действительности это даже не имитация – это циничное блеяние и мычание с стандартными кричалками «за все хорошее, против всего плохого». Поздравительный месседж 2016 все также актуален в 2017, ничего не изменилось, все по-старому. Учитывая планы на 2018 и следующую пятилетку – ничего и не изменится.

Проблема в том, что мы не можем вечно блефовать. Хотя ни у кого нет иллюзий о текущих кондициях России прежде всего в финансово-экономическом разрезе, но попытка перманентного поиска опора в военных мускулах без прочного тыла в долгосрочном плане является провальной. Я даже не знаю, с какой стороны и с какой силы их должно долбануть, чтобы они наконец зашевелись?

С наступающим 2018! Давайте сделаем его лучше предыдущего! Счастья вам и успехов!

]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_31_s_nastupayushim_2018 Sun, 31 Dec 2017 07:18:19 +0300
<![CDATA[Итоги экономического роста]]> Экономика1
На диаграмме список стран отсортирован от большей к меньшей слева направо.

Абсолютным лидером среди крупных стран является Китай с невероятным ростом на 120% и почти удвоение ВВП в Индии (97.3%), на третьем месте по мощности роста Индонезия (72%)

Удивительно, но даже Египет, переживший серию госпереворотов 2011-2013, вырос на 47.8% за 10 лет, а Нигерия со своими бесконечными террористами и политической нестабильностью показала рост на 60%. Иран под всеобъемлющей финансово-экономической и торговой блокадой, с высокой зависимостью от нефти и газа обеспечил рост на 20% за 10 лет. Бразилия и Аргентина с целой серией смен правительства, затяжным экономическим кризисом, параличом долгового рынка и дефакто ограничениями иностранных инвестиций выросли на 15-16%, что является наихудшей динамикой среди развивающихся стран, но все равно лучше России! Немного, но лучше…

В принципе, это все, что нужно знать об эффективности работы финансово-экономического блока правительства.

За 5 лет (с конца 2012 по 2017) накопленный рост в России составил сказочные 1.2% (это после изменения методики расчета ВВП, несколько, мягко говоря, сглаживающей последствия кризиса 2014-2016). Без всех этих статистических ухищрений, судя по динамике товарооборота, инвестиций и розничных продаж, реальный ВВП России, вероятно снизился на 2.5-3% за 5 лет.
Экономика2
Есть ли кто нибудь хуже России? Есть конечно! Венесуэла минус треть ВВП, как минимум. В реальности, конечно же хуже – видимо минус 55-65%, судя по данным розничных продаж и промышленного производства. Достоверность данных по Венесуэле, как и по Украине вызывает вопросы. Украина официально минус 12%, в действительности где-то в два раза хуже (до минус 22-25%). Бразилия минус 3.2%, Греция минус 1.4% и Белоруссия минус 3%. Так что есть страны, которые хуже России, но компания так себе, прямо скажу.

Вот, например, Турция, находясь в эпицентре войны, геополитического противостояния и в состоянии весьма неоднозначного внутриполитического ландшафта показала рост на 30% за 5 лет. Иран под тотальными финансового-экономическими санкциями (это вам не запрет шопинга в Милане для проворовавшихся чинуш) после радикального снижения цен на сырье вырос на 18% Про Китай, Индию и Индонезию я даже и не говорю – это какой то иное измерение.

Так что когда говорят, что росту в России мешают санкции, нефть и люди, типо не те, - то это, как бы цензурно сказать – от лукавого. Есть крупные страны, ничуть не меньше, зависящие от нефти и газа (Саудовская Аравия, Алжир, Казахстан, мелочь не берем), но где экономическая динамика, буквально кратно выше, чем в России. Политическая нестабильность, санкции тоже не оправдание, потому что Турция, Египет и Иран растут сильнее России. Тем более против России еще никто не вводил санкции. То, что ввели – это благо и спасение для России, - то, что мы сами должны были ввести против себя (запрет на паразитный вывоз капитала, размещение чинуш и олигархов на запасных аэродромах в Европе и США, нецелесообразное долгосрочное фондирование на Западе и т.д. т.п)

Развитые страны я вынес в отдельный блок в виду того, что иная фаза/стадия экономического развития, принципиально другая база роста и структура экономики.

Большинство крупных развитых европейских стран за 10 лет выросли на 7-12%. Лучше всего среди успешных: Германия (12%), хуже всего Франция (7%). Известные проблемы в Италии (минус 5.6%), Португалии (-1.5%) и Испании (+2,6%).
Экономика3
США выросли примерно на 15%, а Япония на 5% Впечатляющий рост в Корее (35%), 80% (те 28% роста) из которого обеспечило хайтек производство.

За 5 лет все развитые страны в плюсе, но хуже всего дела в Италии и Финляндии. Среди крупных стран наиболее сильные рост в Корее (+15,7%) и Австралии (+12,7%). США и Великобритания по 11.7% роста за 5 лет, Германия 8%
Экономика4

Все тоже самое, но в таблице
Экономика5
Данные на основе официальных статистических ведомств и МВФ (охватывает Африку, Ближний Восток, Латинскую Америку). Цифры означают, насколько изменился накопленный реальный ВВП с указанной даты к 2017 году в %]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_29_itogi_ekonomicheskogo_rosta Fri, 29 Dec 2017 08:05:40 +0300
<![CDATA[Хроники монетарного бешенства]]> пока.
ЦБ1
С конца 2014 глобальное QE даже не думало останавливаться. На рынки было поставлено свыше 5.3 трлн долларов центральной ликвидности. Чтобы оценить масштаб: с декабря 2007 по декабрь 2009 (самая острая фаза мирового кризиса) было влито какие-то незаметные 3 трлн от ТОП 5 ЦБ. С конца 2014 основной объем на 92% распределен среди ЕЦБ и Банка Японии (2.7 и 2.13 трлн долл).

Годовой темп впрыска центральной ликвидности подскочил до 2.4 трлн долл в год (преимущественно связано с валютной переоценкой). Это сопоставимо с наиболее драматическими моментами 2008-2009.
ЦБ2
С 2007 года работает железное правило: ни секунды без QE. Если кто-то по недоразумению решил прекратить скупку всего, что к полу не приколочено, то инициативу должен перехватить другой ЦБ. Сразу и никак иначе.

Наиболее чудовищное монетарное зверство вне всяких сомнений от ЦБ Японии, который уже в 5 раз раскрутил свой баланс за 7 лет. Его жалкие монетарные эксперименты в начале нулевых смотрятся просто ничтожно по сравнению с тем, что он вытворяет теперь.
ЦБ3
QE от Банка Англии достаточно мизерный по сравнению с лидерами – не дотягивает даже до 200 млрд фунтов стерлингов, зато разгон иностранных активов (преимущественно акции американских корпораций) у ШНБ составил свыше 300 млрд франков за 3 года. От ЕЦБ поступило более 2.5 трлн евро, ФРС же бездействует с октября 2014.
Тоже самое, но в долларах:
ЦБ4
Однако, несмотря на заявленный таргет в 80 трлн в год, реальные темпы покупок ЦБ Японии опустились в диапазон 35-40 трлн иен. Есть основания полагать, что в первой половине 2018 темпы снизятся еще больше до 25-30 трлн иен.
ЦБ5
ЕЦБ планирует снизить интенсивность покупок в два раза (с 60 до 30 млрд евро в месяц). От Банка Англии должно поступить не более 40 млрд фунтов за первое полугодие и еще 30-40 млрд от ШНБ. ФРС должно изъять с рынка около 80-90 млрд за первые 6 месяцев 2018. В лучшем случае на рынок может поступить 400 млрд долл, что в 5 раз (!) меньше темпов с 1 квартала 2016 по текущий момент.

Во втором полугодии на фоне ужесточения от ЕЦБ и ФРС чистый поток центральной ликвидности может стать отрицательным! По сути, это все. Ведущие поставщики ликвидности на рынок уходят со сцены. Следующие эпизоды монетарного бешенства возможны в условиях экстраординарных событий на рынках или в экономике. Все это предполагает переход в некое пограничное состояние – посткуешный период. Современный мир не знает, что такое жить без безлимитной инъекции центральных денег практически в неограниченном объеме. Это находило отражении во всем спектре финансовых активов – цены на облигации (и как следствие процентные ставки в том числе и на денежном рынке), акции, товарные активы.

Процедура похмелья от наркотического транса десятилетия может быть весьма непредсказуемая. Однако, что можно утверждать с уверенностью – рекордная серия чрезвычайно низковолатильных дней 2017 будет закончена в 2018.]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_25_hroniki_monetarnogo_beshenstva Mon, 25 Dec 2017 07:06:28 +0300
<![CDATA[Хроники бурлящего безумия]]> Сейчас S&P500 находится на самом высоком уровне с момента своего основания (1957) относительно выручки корпораций.

Сейчас 2.22, что на 10% выше, чем в момент пузыря доткомов! Так дорого не было никогда!
s500 1
Текущие темпы роста рынка, как минимум в три раза опережают рост прибыли. Это самое мощное форсирование рынка с конца 90х и третье за всю историю существование фондового рынка.

Чистая прибыль практически не выросла с 2014
s500 2
Точно также, как и операционная прибыль.
s500 3
Формально на максимальных уровнях, однако приращение достаточно ничтожное. Весь этот цирк обеспечивается беспрецедентным объемом средств, направленным на обратный выкуп акций за последние 6 лет. Как понимаете, прибыль на акцию учитывает байбек.

Зато все рекорды рвут дивидендные выплаты. Тут почти двукратный рост с 2007.
s500 4
Но дивидендная доходность обвалилась до 1.8% - как раз уровень 2007 и минимум с 4 квартала 2010.
s500 5
Долгое время див.доходность балансировала чуть выше 2%. Компании делали все, что могли, чтобы платить максимальные дивиденды, но темпы роста рынка обошли даже и их.
Выручка на акцию за последние 5-6 лет изменилась на ничтожные 5-6%, т.е. меньше 1% прироста в год. А зато рынок растет по 30% в год, а херли ему не расти то?! ))
s500 6
По историческим меркам, компании вышли на свой предел рентабельности – около 10%, что означает невозможность наращивать прибыль существенно быстрее выручки, которая … да-да, растет не более 1% в год. Менеджмент, теоретически не может отжать больше, чем отжимает сейчас в макромасштабе без ущерба долгосрочной устойчивости и конкурентоспособности бизнеса. Нет, ну, например, можно не производить капитальные расходы, чтобы возрадовать инвесторов новыми дивами и разрушить свой бизнес через 3-5 лет, но все это из раздела «сумасшедший дом» Хотя да, капексы они придерживают – сейчас на уровне 2013 года. Низкие амортизационные отчисления – одна из причин роста прибыли с 2013.

В целом пространство для повышения эффективности и маржинальности бизнеса равно нулю или около того. По крайней мере, исторически S&P500 никогда не показывал устойчиво выше 10% маржинальность. Все, что могли -уже показали. Перспективы долгосрочного роста прибылей целиком и полностью теперь зависят от перспектив выручки, которых, к слову, нет. В контексте оправдания того феерического безумия, которое творится на рынке.

Вот читаешь все эти традиционные новогодние отчеты инвестбанков с оценкой 2017 и перспективами на 2018 и задаешься вопросом. Сколько героина нужно было хапнуть и/или насколько нужно было утратить профессиональную этику, чувство рассудка и порядочности, чтобы нести такую откровенную дичь, наполненную вдоль и поперек истерическим оптимизмом?! Как минимум 9 из 10 не видят ничего необычного и считают, что все продолжится так, что рисков нет совсем. Они там совсем с ума чтоли посходили? Им двукратного бафа рынка за 5 лет недостаточно, еще захотели? Видимо в 2018 возврат в реальность всем этим воодушевленным за щеку то напихает, как уже неоднократно было.

А пока P/E S&P500 достиг 25, а курс биткоина недавно коснулся 20000, по емкости обогнав зону фунта стерлингов. Безумие пока торжествует и одерживает уверенную победу!
]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_20_hroniki_burlyashego_bezumiya Wed, 20 Dec 2017 06:53:27 +0300
<![CDATA[Бенефициары самого крупного рынка планеты]]>
США являются недостижимым лидером по количеству семей, владеющими акциями – 52%, в Японии 25%, в развитых крупных странах Европы (Великобритания, Германия, Франция) около 17-22%, в России лишь 2.5%

Если учитывать владениями акциями, как напрямую, так и через посредников (инвестбанки, взаимные фонды/ПИФы), то медианное значение по всей стране (США)– это около 40 тыс долл по оценке на конец 2016 среди тех, кто владел акциями (52% семей).
акции1
20% наиболее бедных (по годовым доходам) имеют лишь 6 тыс долларов активов среди 11.6% семей в этой категории. Среди группы 10% наиболее богатых акциями прямо или косвенно владеют 95% семей на суму в 364 тыс долларов.

С 1989 года доля семей, владеющая акциями, увеличилась с 32% до 52%. При этом вовлечение в фондовый рынок шло по всему спектру доходных групп.
Каждый второй пенсионер в США имеет акций на 100 тыс долларов по медиане!
акции2

Акции занимают около 53% в структуре всех финансовых активов американцев. Концентрация акций в структуре финансовых активов увеличивается по мере роста благосостояния. У наиболее бедных обычно преобладают депозиты и денежные формы владения.

Как результат, в структуре источников доходов среди наиболее обеспеченных преобладают проценты, дивиденды и доходы от прироста капитала – 18.5% Бедные доходы получают из зарплаты, пенсий и соц.выплат, не получая вообще ничего от рынка капитала.
акции3
По нефинансовым активам выходит следующее:

  • 85% имеют автомобиль/автомобили в личном пользовании с средней стоимостью 25 тыс долл

  • 64% семей имеют недвижимость с средней стоимостью в 300 тыс долл

  • 14% имеют два и более объектов недвижимости с средней стоимостью 360 тыс долл

  • 6.2% владеют нежилыми объектами недвижимости (например, какие нибудь складские помещения, фермы) с оценкой в 475 тыс долл

  • 13% имеют статус индивидуальных предпринимателей с бизнес собственностью на 1.2 млн долл в среднем.

акции4
Распределение по доходным группам показано выше.

Как видно, основное богатство американцев сконцентрировано в акциях и столь высокое количество долларовых миллионеров обеспечено преимущественно беспрецедентным пузырем на фондовом рынке. Однако главный источник богатства – развитый институт частной собственности (чего очевидно нет в России), развитый рынок капитала и финансовых инструментов, популярность частного предпринимательства и высокая доля мега корпораций, открывающая окно возможностей для талантов. Большая часть долларовых миллионеров заработала финансовые активы в тех самых компаниях из S&P500 на квалифицированных должностях (топ менеджеры, программисты, инженеры).

P.S. А тем временем, в России судя по всему грохнулся уже третий банк из ТОП 10 (Открытие, БИН банк) и вот уже Промсвязьбанк. Бодро пошли!

]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_15_beneficiari_samogo_krupnogo_rinka_planet Fri, 15 Dec 2017 08:16:45 +0300
<![CDATA[Блеск и нищета. Распределение финансовых активов в США]]>
По классификации ФРС на 2016 год было 121 млн семей или около 324 млн человек. Средний доход на семью в год до вычета налогов 102.7 тыс долларов, а медианный доход лишь 52.7 тыс (тот, который имеют наибольшее количество людей по лог нормальному распределению).

Относительно финансовых активов, если по всем семьям/домохозяйствам США, то распределение выходит следующее:

98.5% имеют какие-либо финансовые активы с медианной в 23.5 тыс долл, а средние активы 340 тыс долл! Ощутили разницу между средней и медианой? Средняя – это все финансовые активы, зарегистрированные на частных лиц, деленные на количество семей, а медиана предполагает концентрацию у наибольшего количества людей. Такой разрыв обусловлен сверх высокой концентрацией активов у пренебрежимо малого количества людей (не более 1% наиболее богатых), что сказывается на среднюю.

Финансовые активы –это депозиты всех видов и инструменты денежного рынка, бонды всех видов (государственные и корпоративные), акции, инвестиции в взаимные фонды, пенсионные планы, страховка жизни, частное управление активами.

По видам активов:

  • Депозиты: 98% семей (средний счет 40.2 тыс долл, медианный счет 4.5 тыс долл );

  • Депозитные сертификаты: 6.5% от всех семей США (средний счет 75.6 тыс, медианный счет 20 тыс долл );

  • Сберегательные облигации (как правило, только государственные такого типа): 8.6% (средние активы 9.5 тыс долл, медианные активы 1 тыс долл);

  • Прочие облигации (корпоративные и государственные): только 1.2% семей (средние активы 771 тыс долл, медианные активы 100 тыс долл);

  • Акции напрямую без посредников (например, инвестиции как частное лицо через брокера): 13.9% семей (средние активы 327.8 тыс долл, медианные активы 25 тыс долл);

  • Акциями через посредников в виде взаимных фондов (ETF, пифы): 10% семей (средние активы 775 тыс долл, медианные активы 114 тыс);

  • Пенсионные планы: 52.1% семей (средние активы 229 тыс, медианные активы 60 тыс долл);

  • Страхование жизни: 19.4% семей (средние активы 37.5 тыс, медианные активы 8.5 тыс долл);

  • Прочие виды управления активами, как правило частного/договорного характера: 5.5% семей (средние активы 474 тыс, медианные активы 110 тыс долл).


На самом деле, важность стоимости финансовых активов в макромасштабе на потенциал экономического роста сильно переоценена. В США вообще самая высокая доля людей, кто владеет акциями среди крупных стран. Акциями владеет примерно каждый шестой (около 17%) семей, т.е. 83% вообще ничего не «слышали» про фондовый рынок и их это не интересует и никак не касается. Лишь 1% владеет облигациями. В основном люди держат деньги на депозитах и в пенсионных, страховых планах. Хотя косвенно зависимость имеется, т.к. теже пенсионные фонды в конечном итоге инвестируют большую часть активов в акции. Но напрямую или через посредников не так много людей участвует в рынке капитала.

Более того, потребительский спрос прямо не зависит от динамики цен на активы, т.к. акциями владеют преимущественно богатые, которые не стеснены в средствах и на текущее потребление более, чем хватает операционного кэша. Рынок капитала может влиять на инвестиционный потенциал в разрезе трансформации финансовых активов в материальные, например, продажа акций и покупка недвижимости и земель. Но это отдельная история.
активы
По распределению активов среди бедных.

Первые 20% (24 млн или 65 млн человек) наиболее бедных семей имеют годовой заработок 15 тыс долларов из ВСЕХ источников (зарплаты, субсидии, пенсии, страховки, проценты и дивиденды, доходы от предпринимательства и от прироста капитала).

Финансовых активов у них всего 900 долларов по медиане среди тех, кто имеет активы (95.9% от 24 млн самых бедных семей), а 4.1% не имеют финансовых активов или менее 500 долларов.
Из 20% наиболее бедных семей:

  • 94.2% семей имеют вложения в депозиты на сумму в 600 баксов;

  • 2.9% семей имеют депозитные сертификаты на 8 тыс долларов;

  • 2.7% владеют специальными сберегательными облигациями на сумму в 500 баксов

  • Облигациями не владеет никто или в пределах статистической погрешности в пол процента.

  • Акциями владеют только 3.9% самых бедных семей на 7.5 тыс долл , а акциями через посредников владеют 1.6% на 20 тыс долл




900 долларов по медиане получилось, потому что вес депозитов наибольший, где сконцентрировано 94% семей с 600 баксами на счете! )

Вообще, почти 50 млн семей или свыше 130 млн человек имеют совокупные финансовые активы не более 5 тыс долларов! По сути ничего не имеют и это с учетом пенсионного плана.
По моим расчетам 2/3 американских семей имеют МЕНЬШЕ 15 тыс долларов финансовых активов за исключением пенсионных и страховых планов.

Что касается самых богатых 10% семей в группе доходов (260 тыс долларов в год по медиане и 515 тыс в среднем), то 100% имеют финансовые активы и вложения в депозиты при среднем депозитном счете в 230 тыс и 62 тыс по медиане. 6% имеют облигации в среднем на 1.34 млн и 386 тыс по медиане. 46% владеют акциями напрямую в среднем на 816 тыс и 125 тыс по медиане. Через фонды владеют чуть меньше – 37%, но инвестиции больше (1.7 млн в среднем и 450 тыс по медиане)

Средние совокупные финансовые активы для 10% наиболее богатых составляют в среднем 2.3 млн долл и 818 тыс по медиане.

По моим расчетам в США на конец 2016 было примерно 8.2 млн семей (свыше 22 млн человек), чьи финансовые активы превышают 1 млн долларов (без учета объектов недвижимости, авто и материальных ценностей), примерно 580 тыс семей с активами более 10 млн долларов и 25 тыс семей с активами более 100 млн долларов, ну и 550 семей миллиардеров.

По России таких глубоких и подробных исходников, как у ФРС, конечно же нет, однако концентрация сверх капитала еще более выраженная, т.е. все более запущено
]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_10_blesk_i_nisheta_raspredelenie_finansovih Sun, 10 Dec 2017 08:22:59 +0300
<![CDATA[Отстранение России от Олимпиады 2018]]>
По сути фейк, не имеющей юридической силы в виду отсутствия неопровержимых доказательств. Это из серии, как потрясти пробиркой на заседании ООН для легитимизации вторжения в Ирак. В этот раз тоже трясли пробирками и колбами с каким-то жидкостями, ища царапины и подмены, впрочем, которые так и не нашли, но будучи уверенными, что они есть. Им не привыкать.  Однако, конечная выжимка этого псевдоюридического дерьма без явного доказательства вины была достаточна, чтобы безапелляционно принять весьма судьбоносное решение об отстранении всей страны от ОИ 2018.

Де-факто, вся вина России в том, что это Россия. Этого достаточно, большего не требуется. Зато никого не смущают химические мутанты, обмазанные вдоль и поперек стероидами, в американской, норвежской сборной, где одни страдают от синдрома «дефицита внимания» и прочих таинственных болезней, а другие астматики. Разумеется, им срочно нужны стероиды и допинг. Много, и чтобы понажористее было (норвежские лыжники, теннисистки Уиллимс, гимнастка Байлс, пловец Фелпс и многие другие). Когда последний раз олимпийской медали лишали спортсменов из США, Японии и стран развитой Европы? Да, конечно, только российские спортсмены нелегалы, зато все остальные кристально чистые.

WADA из организации, которая создает равные правила для всех давно превратилась в структуру для содействия межстрановой спортивной и политической борьбы, где одних крышует, других подавляет и уничтожает. Структура, которая в содействии с американскими и европейскими фармацевтическими корпорациями создает дискриминирующие правила игры, с одной стороны делая нелегитимные исключения для группы своих спортсменов, а с другой стороны создавая пространство для маневра фарма-корпорациям с задержкой внесения препаратов в список запрещенных.

Когда наезд на Россию под выдуманными предлогами стал неоспоримым (отстранение легкоатлетов в Рио 2016 и полное исключение паралимпийцев), российские чиновники делали вид, что ничего не происходит, лишь дежурно надувая щеки. Одновременно с этим всячески показывали, что это действительно борьба за чистоту спорта, устраивая различные допинг расследования внутри страны. Результатом чего стало усиление давление на страну и лишение России едва ли не половины медалей ОИ Сочи 2014 и в конечном итоге отстранение от ОИ 2018.

Апофеозом всего этого безумия стали слова главы Олимпийского комитета РФ Александра Жукова: "Я, как президент Олимпийского комитета России, приношу извинения за нарушения антидопинговых правил, которые были допущены у нас в стране". Вы поняли, что он сказал?Фактически легитимизировал/подтвердил и одобрил решение WADA и МОК, признав правомочность всех этих постыдных псевдо-расследовательских процедур. Вместе с этим, встав в позу «платить и каяться», за что еще получили в придачу штраф в 15 млн долларов. А его жизнерадостное выступление на пресс конференции были похожи на выступления под тяжелой наркотой. Ну не идиот ли? Стоит ли удивляться такому решению, приняв во внимание, какие чиновники представляли страну?

Но мы то все понимаем, что США затеяли все это не из-за Жукова и даже не из-за Мутко, им также глубоко безразлична чистота олимпийского спорта, учитывая, как глубоко сами обмазаны стероидами, что пробы ставить негде. Конечный адресат всем известен – Путин.

Учитывая, насколько ему важен хороший результат в профессиональном спорте, обеспечивающий престиж страны и его лично, то не сложно было догадаться куда будет нанесен очередной удар. Профессиональный спорт – слабое место Путина, т.к. это то немногое, чем современная Россия может гордиться и быть в первом эшелоне международного уровня. Большая часть всего остального была уничтожена либероидными реформами и экспериментами. На достойном уровне остались: ВПК, Космос, Атом и спорт.

То, что ответит Путин узнаем в ближайшее время, однако процесс третирования России по всем фронтам с одной стороны положителен, т.к. показывает, что страна движется в верном направлении в противовес англосаксонской элите, но с другой стороны? Обнажает глубочайшую пропасть, в которой находится российская внешняя политика, где едва ли не полностью отсутствуют какие-либо инструменты и рычаги влияния на международный центр силы. Это из серии – «нас бьют, а мы крепчаем», но ответить никак не можем. Только сопли утирать, надувать щеки и высказывать особую озабоченность.

У России полностью отсутствует группа поддержки, которая бы представляла или помогала представлять российские интересы на международной арене. Сколько стран признало Крым? А сколько стран, даже из членов ОДКБ помогали России в Сирии? И нахрена нужен ОДКБ, если даже в чисто символическом дипломатическом ключе выхлоп равен нулю?!

Россия не может ответить симметрично (на исключение из ОИ 2018), потому что у России нет рычагов влияния на международные спортивные организации в той мере, как эти рычаги есть у США.

Безусловно США создали максимально омерзительную ситуацию. Где публично унизили, создав условия, при которых участие под нейтральными флагами может быть трактовано, как постыдное и позорное участие под капитулянтским флагом, в практической тюремной робе без чести и достоинства, лишенные гимна и национальной символики.

Однако, именно бойкот и нулевые ответные меры ожидают США. Бойкот – это как утереться и забыть. Я считаю иначе. Однозначно, спортсмены должны участвовать. Это вся их жизнь, пусть даже проплаченная государством. Они все положили на достижение максимального результата. Они заложники политической ситуации и ни в чем не виноваты. Они имеют право выступить и должны это сделать, доказав, что они лучшие вопреки ситуации, даже с эффектом «меченных» и дискриминационной многоуровневой допинговой проверкой. Всем итак будет понятно, что они из России и все будут подразумевать два медальных счета (официальный и неофициальный). Если мы из каждой неудобной ситуации, созданной США, будем стыдливо ретироваться под лавку, то ничего хорошего не будет. А этих ситуаций будет еще очень много. Пусть будет, как "не в дверь, так в окно". В данных обстоятельствах мы никак не можем повлиять на результат.

Но помимо этого, исключение России из ОИ создает условия «развязанных рук» на международной арене, позволив действовать более агрессивно. Эти ублюдки растоптали нечто, что ранее называлось международным правом, плюют на нормы морали и порядочности. Соответственно, данные обстоятельства позволяют не только не согласовывать будущие геополитические операции с США (значит исключить мнение международных организаций в принятии решений), но и явно мешать США там, где их интересы превалируют. Например, всячески усугублять сложную для США ситуацию на Ближнем Востоке и с КНДР.

View Poll: Отстранение России от ОИ 2018


]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_12_06_otstranenie_rossii_ot_olimpiadi_2018 Wed, 06 Dec 2017 09:01:51 +0300
<![CDATA[Рынок всегда растет]]>
Так вот, если скорректировать индекс Dow Jones на инфляцию (индекс потребительских цен в долларовой зоне), то открываются любопытные наблюдения.

За 80 лет (с начала 20 века по 1982 год) фондовый рынок США не вырос вообще и никак. Ноль процентов. Абсолютный чертов ноль. Еще раз, за 80 (восемьдесят) лет!
Dow
Динамика Dow Jones не отражают капитализацию всего рынка, но близка к ней. Индекс за 130 лет претерпел десятки ротаций и перекомбинаций, а наиболее старая компания в индексе – General Electric. Сейчас от индекса мало, что осталось относительно полувековой давности, однако индекс Dow в целом наивысшую корреляцию с капитализацией всего рынка. Исторически в Dow Jones Industrial включают 30 лучших компаний США, поэтому он обычно выглядит несколько лучше, чем S&P500 и тем более лучше, чем весь рынок. Уровни могут меняться между индексами (например, один вырос на 20%, другой на 30%, но долгосрочные тренды почти всегда идентичны).

На графике начало периода с декабря 1914. В индексе не отражены дивиденды, но полностью отражен обратный выкуп акций. На середину 1915 номинальное значение индекса было около 80 пунктов в среднем за период, а в 1982 году около 830. По номиналу рост более 10 раз, но с учетом изменения цен ноль. В январе 1900 года индекс был на 10% выше (по номиналу)! Период до 1914 не отражен в виду отсутствия данных по CPI, однако с учетом оценочных годовых данных по инфляции, дефлированный индекс Dow в 1900 году сопоставим с уровнем 1982 года.
До безумных событий дней текущий, за 100 летнюю историю американского фондового рынка была ДВА пузыря. Это взлет рынка в конце 20-х годов 20-го века и в конце 90-х годов.

Теперь подробнее.

Основная фаза интенсивного роста первого пузыря пришлась с апреля 1924 по сентябрь 1929 (около 5.5 лет), с учетом инфляции индекс вырос в 3.9 раза
Более 30 месяцев рынок непрерывно падал. На 85% (!) – свыше 6 раз! Падение прекратилось летом 1932 года.

Восстановительный рост продолжился также почти 4.5 года с августа 1932 по март 1937. За это время рынок вырос в 3.8 раза с учетом инфляции, но был почти на 40% ниже прошлого максимума. Это нельзя классифицировать, как пузырь.

С 1937 года по 1953 рынок находился в затяжном боковике. В рамках краткосрочных и среднесрочных стратегий в это время рынок предоставлял массу возможностей, т.к. движения в обе стороны были на десятки процентов, но долгосрочном плане он находился в стагнации.

Первый масштабный выход из боковика произошел в сентябре 1953 и продолжался до августа 1956. Рынок вырос в 1.9 раза с учетом инфляции. Рост характеризовался высокоинтенсивным движением без локальных коррекций. По паттернам он похож на текущий безоткатный рост.

До 1958 года была коррекция более 30% и попытка роста до начала 60-х примерно в 1.5 раза от локальных минимумов. Однако основной рывок произошел лишь с октября 1962 по январь 1966, где результирующий рост составил примерно 60%. Кстати, именно в этот период были поставлены несколько рекордов по самому продолжительному безоткатному росту и самой низкой волатильности.

В целом, бычий рынок был 12.5 лет, а совокупный рост составил 3.1 раза от минимума 1953.

А далее все печально. По степени драматизма, следующие 16 лет дадут фору перфомансу 30-х, однако в 30-х все произошло быстро и предельно кроваво. С 1966 по 1982 все было более затянуто. Хотя формально по номиналу рынок даже вырос, но из-за рекордно высокой инфляции в США того периода, совокупные потери к 1982 составили почти 75% (4 раза ) от 1966.
С июля 1982 по август 1987 начался первый восстановительный импульс вплоть до печальных событий октября 1987. Этот импульс продолжался чуть менее 5.5 лет с ростом до 2.8 раз с учетом инфляции.

Крах рынка в октябре 1987 был по сути всего 2 дня. Все самое страшное закончилось, не успев начаться, но период восстановления был вплоть до 1992 года.

А далее всем известный доткомовский пузырь. Он продолжался с августа 1994 по февраль 2000, и кто бы мог подумать, вновь 5.5 лет! Конечный результат – рост в 2.8 раза за указанный период
Индекс S&P500 и особенно NASDAQ потом сложились ощутимо больше, чем Dow, но даже по Dow потери составляли до 40%. Восстановительный рост март 2003-октябрь 2007 компенсировал все потери. Потом случился тот самый кризис 2008 с одним из самых мощных и быстрых падений с 1930-х годов по целым классам активов.

С средних значений марта 2009 года рынок вырос в три раза (с учетом инфляции), основный импульс рост начался с 2012 года, где рост до текущих уровней почти в два раза. Период с отключенными обратными связями составляет … 5 лет и 2 месяца.

Ускорение роста рынка с 1982 способствовали:

  • Активизация инвестиционных банков после смягчения запретов на выход на открытые торги, которые действовали с 32 годов.

  • Развитие институциональных фондов (взаимные фонды, страховые и пенсионные фонды), появление на рынке длинных, крупных денег.

  • Долговая экспансия.

  • Развитие рынка финансовых производных и альтернативных инструментов, позволяющих хеджировать операции.

  • Изменение политики компаний с существенно большим вниманием к акциям. Рост дивидендов и байбеков.

  • Рост трансграничного финансирования, финансовая глобализация (появление международных инвесторов) и более ускоренные темпы роста глобальной экономики после крушения железных занавесов.

  • Внедрение электронных торгов, что позволило значительно упростить доступ к торгам и расширить географию инвесторов и спекулянтов.

  • Прямой контроль рынка от финансовых регуляторов и центральных банков, особенно после событий 1987 года, что позволяло концентрировать ресурсы в рынке. Сейчас же этот фактор стал абсолютным, что привело к отключению обратных связей.


Напомню, что первые два глобальных пузыря в фазе интенсивного роста продолжались ровно 5.5 лет.

Текущее ралли является одним из самых мощных за всю историю рынка и всецело классифицируется, как третий глобальный пузырь. Уже установлены рекорды по длительности безоткатного роста и самой низкой волатильности. Все без исключения ключевые макроэкономические и корпоративные мультипликаторы разодрали в клочья исторические средние не менее, чем на 35%

Ралли 32-37; 53-56; 62-66; 82-87 и 2003-2007 не являются пузырем, а восстановительной попыткой после затяжной депрессии или сверх стремительного краха рынка. Хотя после каждого из указанного восстановительного ралли следовали, как минимум 30% коррекции рынка с учетом инфляции. Более того, после каждого из этого локального ралли требовалось не менее 5 лет, чтобы оправиться.

Разрыв пузырей имел долгосрочные рыночные и макроэкономические последствия. Пик 29 года был преодолён только 1959 году (спустя 30 лет), а пик 2000 года через 12 лет, причем через два 50% обвала.

Про факторы и мотивы текущего пузыря уже говорил.

  • Центральный драйвер и катализатор – это принудительного раллирование и поддержка рынка через ЦБ и первичных дилеров в том числе за счет QE.

  • Агрессивный байбек и дивиденды компаний, которые являются главным чистым покупателем на рынке на фоне отсутствия точек приложения капитала в реальном секторе экономики.

  • Принудительное перераспределение финансовых потоков в фондовый рынок из денежных и долговых от консервативных инвесторов в виде страховых и пенсионных фондов, чему способствовали рекордно низкие ставки на рынке.


Но ждать осталось недолго. Мы около кульминации.
]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_11_02_rinok_vsegda_rastet Thu, 02 Nov 2017 08:08:12 +0300
<![CDATA[Пузырь на 37 трлн]]>
За 5 лет +17 трлн долл или почти в два раза!
1
Насколько же жалок и ничтожен доткомовский пузырь на графике по сравнению с тем кретинизмом, что мы видим сейчас?

На 30.10.2017 отношение капитализации американских банков и компаний к номинальному ВВП составило 1.82 – это абсолютный исторический максимум. В период пузыря доткомов этот коэффициент составлял 1.77. Сейчас даже выше, чем в момент величайшего пузыря 30-х годов.

Хотя в распоряжении нет детализированных рядов того периода, но по оценочным данным в момент краха 30-х годов было 1.65. Но стоит отметить, что степень концентрации бизнеса на публичных торгах в то время была существенно меньше, чем сейчас. Однако, в любом случае, текущие события неординарные и мы присутствуем при грандиозном пузыре столетия.
2
По любым базовым финансовым коэффициентам (p/e, p/s, ev/ebitda, p/bv) отклонение настоящей капитализации рынка, в среднем, на 35% превышает исторические средние за последние 30 лет. Это просто невероятно! В пятницу более 90% расчетных финансовых коэффициентов превысили исторические максимумы! Так дорого не было вообще никогда – и это с учетом обратного выкупа акций!
3
Также в пятницу был обновлен рекорд по самой низкой волатильности торгов в среднем за последние 20 торговых дней за весь период электронных торгов с конца 80-х
Был установлен еще один абсолютный рекорд, но уже не с 80-х, а вообще за всю историю.

137 торговых дней без 3% коррекции.
4
Последний раз подобное было в 1964 и 1950…
И 338 дней без 6% коррекции. Бывало и побезумнее - в 1965 и 1994, но сейчас уже близки

По классике жанра перед кульминацией в США бафнул информационный сектор на 5-11% по ведущим компаниям и это при уже достигнутых безумных максимумах. Впереди воистину катастрофические события нас ожидают. И не только в США, а везде. Запомните эти уникальные моменты, мы присутствуем при исторических процессах.]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_10_30_puzir_na_37_trln Mon, 30 Oct 2017 07:09:29 +0300
<![CDATA[30 лет после Flash Crash]]>
То самое знаменательное падение на 20% за один день не имело никаких отложенных последствий на реальный сектор экономики и не привело к последующему падению экономики в отличие от событий 30-х годов. Это был классический Flash crash – быстрое/исключительно стремительное падение на объемах без очевидных поводов. Минимум всей этой драмы был сформирован на следующей день после 20% обвала. Потом было восстановление на 15% за 2 дня, снова падение на 12% к локальному минимуму, стабилизация и попытка роста к середине ноября и вновь снижение до минимума в начале декабря 1987. В следующий год рынку удалось отрасти на 20%, а полностью восстановить все потери только через 2 года. Т.е. самое худшее произошло в первые два дня обвала. Дальше стабилизация и рост.
sp500
На графике можно увидеть удивительную схожесть паттернов 1987 и 2017 с той лишь разницей, что в момент, когда в 1987 начался крах, в 2017 произошел обратный импульс вверх. В обоих случаях виден невменяемый рост.

Хотя не сказать, что падение было совсем уж внезапным. К моменту 20% обвала рынок уже упал почти на 15% от максимумов октября 1987, а за 4 дня обвала совокупное падение превышало 10%. К краху рынка привела совокупность факторов. Долговременная недооценка рисков участниками торгов на фоне мощнейшего ралли на рынке (более 70% роста за 2 года) с техническим несовершенством механизмов торгов того времени. Когда рынок начал сыпаться (до 15% от максимумов октября), количество желающий эвакуироваться с корабля превысило способность рынка абсорбировать поток ордеров. Частично, на это наложился еще только зарождающий программный трейдинг (сейчас это называется алго-трейдинг). После этого в игру вступила несовершенная психология человека и естественная паника перед необъяснимыми катастрофическими сценариями развития событий.

Те события значительно усилили контроль ФРС над рынками, а главным инструментом воплощения этого контроля стали первичные дилеры. И хотя следующие 20 лет рынок еще имитировал свободу ценообразования, после 2008 тенденция по отключению обратных связей усилились, дойдя до апогея в 2017.

Как результат, утилизация и стерилизация рынка с всеобъемлющей ликвидацией рыночных механизмов ценообразования. Т.е. это некая искусственная форма существования некогда живого организма с тотальной минимизацией внешних воздействий и изоляцией от любых раздражающих факторов. Это было достигнуто тремя способами:

  • Расширение власти и влияния на рынке первичных дилеров и ведущих мировых инвестиционных банков и финансовых фондов. По сути, когда рынок начали котировать узкая категория заинтересованных лиц и сверхбогатых.

  • Снижение концентрации розничных инвесторов/трейдеров на рынке, которые раньше формировали движения.

  • Снижение концентрации алгоритмических систем и скальперов на рынке, что стало особенно явно после 2012 и возведено в Абсолют в 2017.


С 2002 по мере развития программной инфраструктуры мировых бирж началась экспансия торговых роботов на рынке, которые в свои лучшие времена формировали до 90% оборота биржи. Сейчас этот сегмент торговли отмирает едва ли не полностью. Главная причина – убийство волатильности.
Сейчас на американском рынке не только самая низкая волатильность за всю историю электронной торговли, но и вообще за всю историю существования рынка. Последний раз похожее было только в 1964 году! Рынок мертв. На нем нет ни роботов, ни скальперов.

Спекулянты также ушли в виду отсутствия колебаний внутри дня и каких-либо обратных связей на экзогенные факторы. Дело в том, что и инвесторам рынок не интересен в виду абсолютно невменяемой дороговизны.

Однако, парадокс ситуации заключается еще в том, что в отличие от 30-х годов, 1984-1987, 1995-2000 и 2003-2007 текущее ралли происходит без объемов – это первое, а во-вторых, без какого-либо информационного покрытия в СМИ и пропаганды (все как-то буднично проходит, без информационной истерики), и как результат – без вовлечения ритейла, т.е. массового спроса со стороны населения.

Какие основные триггеры под стремительный обвал?

  • Форс-мажорные обстоятельства и процессы в социальной сфере, экономике или политике.

  • Внезапный кризис ликвидности у системообразующих финансовых структур и/или банкротства

  • Избыточная концентрация чрезмерно большого количество участников торгов в одном направлении при эмоциональной истерии. Данный фактор наиболее популярно расписан во многой трейдерской литературе.

  • Технические факторы невозможности обработки потоков ордеров в том числе из-за "ddos" атаки роботов.


Какие основные факторы, обеспечивающие ралли на рынке в современных реалиях? Кто поставщик топлива под рост?

1. Центральные банки через QE различного вида. В 1 квартале 2018 среднемесячный объем QE должен сократиться в два раза от уровня 2017, а к 3 кварталу 2018 в 4 (четыре) раза. К 2019 QE может быть полностью закрыто у ведущей четверки (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии). Т.е. фактор центральных банков себя уже исчерпал и нужна экстраординарные события для перезапуска.

2. Корпорации через дивиденды и байбек. В этом году в годовом выражении объем обратного выкупа может снизиться на 20% относительно 2016 и продолжит снижение в 2018. Это станет первым падением такого рода с 2008-2009. Частично компенсируется ростом дивидендов, однако темпы роста в 2017 наименьшие за 5 лет.

3. Население через инвестиции напрямую или с помощью паевых/взаимных фондов. Здесь несколько источников – через распределение заработанных операционных сбережений (как разница между текущими доходами и расходами) и как распределение накопленных сбережений (например, вывод из депозитов или облигаций в акции). Этот фактор стоит рассмотреть отдельно, однако никакого ажиотажа ритейла и активизации взаимных фондов не отмечено. Что касается перераспределения активов, то это себя исчерпало несколько лет назад.

4. Вынужденное бегство институциональных структур (взаимные, пенсионные и страховые фонды) из активов с низкой доходностью (денежный рынок, облигации) в акции. Это безусловно имело место быть с 2011 по 2015, когда крупнейшие фонды, чтобы поддерживать рентабельность вынуждены были производить переаллокацию активов. Просто, чтобы выжить. С конца 2013 эта тенденция немного усилилась в Европе, когда там появились отрицательные ставки.

Пространство для маневра ограничено просто по причине ограниченности финансовых ресурсов, доступных к распределению. Отсюда следует понимать, что четвертый фактор себя давно исчерпал и не может выступать катализатором под существующее ралли. Весь денежный поток, который способен генерировать мир очевидно недостаточен для поддержания 30% ежегодного бафа рынков. Это полное безумие.

Даже, если вынести за скобку состояние реального сектора экономики и финансовых структур, представив, что сейчас лучшие макроэкономические кондиции за всю историю человечества в рамках экономического мега бума (что очевидно вообще не так), устранены все финансовые дисбалансы, решены проблемы с долгами (чего и близко нет), исключены все политические риски, - то даже так темпы роста рынка столь невероятны, что буквально кратно опережают номинальную инкрементацию денежных потоков бизнеса.

Очевидно, что все это аномалия, это ненормально. По всей видимости, мы уже близки к разрешению самого масштабного пузыря столетия, даже несмотря на отсутствие ритейла в рынке.

Расширенную статистику по рынку представлю позже
]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_10_24_30_let_posle_flash_crash Tue, 24 Oct 2017 19:24:24 +0300
<![CDATA[Утилизация рынка]]>
Ситуация уникальна тем, что происходит демонтаж и уничтожение всех алгоритмических систем на рынке и каких-либо спекулятивных стратегий. Критически низко не только отклонение между максимумом и минимумом дня, но и внутридневная стохастика полностью парализована. Вообще нет движений внутри дня. Рынок открывается, растет на 0.2-0.3% и закрывается.
sp1
Это главное объяснение тому, почему рынок имеет ровно нулевую восприимчивость от новостного фона. Не важно, финансово-экономического, корпоративного или политического. Просто некому отыгрывать новости. На рынке никого не осталось. Обороты торгов на электронной сессии (без учета внебиржевых торгов) на минимуме за 15 лет. С учетом денежной массы, обороты наименьшие за всю историю торгов в США.

То, что ранее называлось обратными связями – деградировало полностью. Не имеет значение, госперевороты, войны, экономические или финансовые апокалипсисы. Даже если завтра грохнут Трампа, взорвут к чертям Белый дом и Пентагон и одновременно с этим Йеллоу-стоун накроет все США, ничего не произойдет. Рынку плевать, это какая-то параллельная реальность, не имеющая ничего общего с действительностью. Зомби мир.

В связи с этим, любая оперативная информация попросту не нужна. Это мусор, треш, с точки зрения прогнозных, вероятностных моделей по рынку. Когда-то, мы отслеживали общий новостной фон, корпоративные и макроэкономические отчеты, заявление политиков и представителей центральных банков, с упоением ожидали выхода «минуток» ФРС и решений по процентным ставкам. Теперь все это не нужно. Рынок имеет нулевую восприимчивость.

Я черт знает, когда в последний раз открывал Bloomberg, Reuters и смежные с ними ресурсы, да просто потому, что любые новости, относящиеся к рынку, не имеют никакого значения. То, что сказал с трибуны очередной идиот или какой нелепый прогноз вылупил аналитик – просто не интересно. Рынок на этот треш никак не влияет. Сейчас не 2009-2011 года, когда все это имело значение. Макроэкономические и корпоративные анализы также потеряли смысл и имеют значение только в рамках глобальных трендов, чтобы осознавать куда все движется. Но для этого достаточно мониторить раз в квартал или даже раз в полугодие.

Хроники безумия:

Уже 236 торговых дней без 5% коррекции – последний раз нечто подобное было в 1995.
sp2
313 дней с рекордно низкой волатильностью. Вновь подобное случалось только в 1995.
sp3
Ниже показаны все коррекции рынка с 2009. Отклонение рынка от локального максимума до внутридневного минимума в %
sp4
Я не охватывал период до 90-х, потому что там рынок был спотовым с другой структурой и логикой ценообразования.

Вообще, все это весьма трагично, потому что очевидно опасна «новая нормальность» с тотально отключенными обратными связями, когда система полностью индифферентна входной оперативной информации с всеобъемлющим игнорированием рисков всех уровней. Нельзя ответить на вопрос, к чему это приведет просто по причине, что ранее ничего похожего не было ни в каком виде. Можно предположить, что ни к чему хорошему, но, как и когда? В целом, по ряду объективных признаков, система на пороговых значениях находится.

Сдерживает то, что с рынка были нейтрализованы все самые слабые звенья (частные/розничные инвесторы и спекулянты). Остались крупнейшие фонды, прайм дилеры, центральные банки и корпорации, которые тасуют акции между собой и в альтернативной реальности котируют рынок на свое усмотрение. Что станет спусковым крючком? Да, что угодно. Буквально. Как эффект бабочки. Любое самое незначительное событие, которое, казалось бы, никак не относится к делу.

С другой стороны, положительной стороной всему этому безумию является то, что можно на время забыть про все эти ненужные календари макроэкономической статистики и корпоративных отчетов, не забивать голову всяким новостным и аналитическим мусором, а просто наблюдать за хроникой пикирующих идитов! ))
]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_10_15_utilizaciya_rinka Sun, 15 Oct 2017 08:03:28 +0300
<![CDATA[Мировые кредиторы и должники]]>
Отрицательное сальдо текущего счета больше всего у США – 1.3 трлн долл за 3 года, на втором месте Великобритания 363 млрд, Бразилия 165 млрд, Канада 150 млрд, Австралия 125 млрд, Турция 105 млрд и Франция около 75 млрд.

Счет текущих операций формируется из торгового баланса, плюс первичные доходы (в первую очередь баланс по инвестиционным доходам в виде процентов и дивидендов) и вторичные доходы (безвозмездные внеэкономические трансферты).

Существует тождество, в котором текущий счет + финансовый счет + резервный счет всегда равны нулю. Там есть еще капитальный счет (материальные трансферты, гуманитарная помощь), но в виду, как правило, нулевого баланса относительно текущего и финансового счета, капитальный счет обычно как бы выводят за скобки. Таким образом, если счет текущих операций положительный, то из страны по определению всегда будет отток капитала. Хотя импорт, выплаты процентов и дивидендов за рубеж и безвозмездные трансферты тоже отток, но под оттоком, как правило, понимается чистый баланс между изменением активов и пассивов по финансовому счету.

Отток капитала бывает разный. Формирование государственных валютных резервов – это отток капитала. Покупка населением иностранной валюты также отток. Инвестиции в покупку иностранных акций, облигаций, объектов недвижимости, формирование кэша на иностранных счетах – все это отток. Более того, в отток включается и открытие заводов или бизнеса в другой стране. Например, немецкий автоконцерн открывает сборочную линию в России. В платежном балансе по финансовому счету в Германии будет отражен отток через формирование активов в виде прямых инвестиций в России, а у России соответственно это будет приток денег по соответствующей категории.

Но есть положительный отток и отрицательный. Положительный чистый вывод денег – это когда инвестиции происходят с целью извлечения прибыли в будущем, либо для формирования стратегических валютных резервов. В дальнейшем, это прямым образом отражается в первичных доходах через инвестиционный счет в виде поступления дивидендов и процентов от инвестиций, что особенно заметно в Японии и Германии. Есть отрицательный вывод – это бандитский, преступный отток (иначе называемый бегством капитала) с целью эвакуации от политических рисков, сокрытии доходов или для ухода от налогов. Это более, чем отчетливо видно в странах Африки, России и Украине.

Так вот, нельзя сразу сказать хорош ли отток или плох без понимания структуры денежных потоков. Если денежные потоки корреспондируются в дальнейшем через первичные доходы, значит все нормально. Если же нет, то пора бить тревогу. В России на протяжении двух десятилетий был характерен именно бандитский вывод, отображаемый как сомнительные операции. Механизмов великое множество – фиктивный импорт, переводы через подставные компании, покупка «несуществующего бизнеса» и его последующее обнуление и так далее. Суть в другом. Не менее 40% всей накопленной инвестиционной позиции России за 25 лет – это в чистом виде преступный вывод капитала, который никак не корреспондируется с первичными доходами. По сути, деньги ушли и растворились.

Россия, имея чистую положительную инвестиционную позицию, имеет дефицит по первичным (инвестиционным доходам), т.е платит по инвест.доходам в несколько раз больше, чем получает. Безусловно, здесь играет роль дифференциал процентных ставок и структура инвестиций, но как было сказано выше, до 40% всей инвест.позиции не работает на страну. Бегство капитала. Из первых 40 стран мира по ВВП – это самое выраженное соотношение. Более 135 млрд долл за три года. Похожая картина наблюдается только в Бразилии (по масштабу), но там нет положительной чистой инвест.позиции. Рядом с Россией также всякие оффшорные клоаки типа Ирландии, но и там не положительной инвест.позиции.

Возвращаясь к счету текущих операций.

Страны, где наблюдается положительная тенденция с выходом в существенный профицит за последние 3-5 лет – Германия, Южная Корея, страны ПИГС (Италия, Испания, Португалия) и Япония. Сокращают дефицит Индия, Бразилия, Турция и Индонезия. Некоторая стабилизация происходит в Великобритании.
тексчет1
тексчет2
тексчет3
тексчет4
Тенденции на ухудшение в России, Саудовской Аравии, Малайзии, Швеции и Филиппинах. Отдельной строкой отметил бы Китай, который в 4 раз сжал профицит. Такое случалось в 2010 и в конце 2013. Что касается США – без значимых изменений с 2011.]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_10_09_mirovie_kreditori_i_dolzhniki Mon, 09 Oct 2017 06:19:54 +0300
<![CDATA[Платежный баланс Еврозоны]]> Еврозона1
Переходу от околонулевого баланса стран Еврозоны к существенному профициту способствовали несколько обстоятельств. С 2011 по 2013 основную роль играла периферия стран Еврозоны, которая радикальным образом снижала импорт с попытками удержания экспорта при одновременном расширении экспортного потенциала Германии. С 2014 улучшению торгового баланса способствовал обвал цен на энергоносители, что является наиболее ощутимой торговой категорией стран Еврозоны при 95% энергетическом дефиците и ослабление евро (в первую очередь к доллару).

Но и по торговле услугами страны Еврозоны улучшили свои показатели. С 2006 по 2011 профицит услуг составлял около 12 млрд долл, а с 2012 по настоящий момент вырос до 20.5 млрд в среднем за квартал.

В начале 2016, когда импорт энергоносителей серьезно снизился, то положительный баланс товаров и услуг в Еврозоне составлял 140 млрд долл. Сейчас не так все хорошо – 89 млрд из-за роста энергосырья и укрепления евро.
Еврозона2
Счет текущих операций также положителен
Еврозона3
С накопленным итогом это смотрится более выразительно.
Еврозона4
С 2012 хорошо виден рывок по балансу товаров и услуг, который на 80% был обеспечен положительным сальдом по товарам. Текущий счет = балансу по товарам и услугам + баланс первичных доходов + баланс вторичных доходов.

С 2011 из минуса вышел баланс первичных доходов, который практически полностью обеспечивается инвестиционной компонентой, т.е. доходами от владения активами (процентных платежей с кредитов, депозитов, инвестиций в облигации и от дивидендов). В срендем за квартал положительное сальдо около 20 млрд долл за последние 3 года, а с 2012 нарастили свыше полу триллиона.

Баланс вторичных доходов обычно всегда отрицательный в богатых странах. Это внеинвестиционные трансферты. Как правило, речь идет о безвозмездных, не торговых переводах. Например, гастарбайтеры приезжают в Еврозону и отправляют заработанное в Польшу, Украину или какой-нибудь там Алжир. Или же родственники или друзья переводят деньги в другие страны родственникам или друзьям на лечение, образование или другие цели.

Применительно к странам Еврозоны, с 2000 года отрицательное сальдо по вторичным доходам составило почти 2.3 трлн евро, а в год выходит в среднем около 130-150 млрд евро за последнее время.

Что касается первичных доходов, то профицит сформировался за счет избыточных ресурсов, полученных из экономической деятельности (баланса товаров и услуг). Почти пол триллиона заработанных в год инвестировалось во всем мире (покупка акций, облигаций, выдача кредитов). Соответственно, результирующим эффектом данных операций было то, что от инвестиций генерировался процентный и дивидендный доход, который в свою очередь отражался в первичных доходах.

Это видно по финансовому счету.
Еврозона5
С середины 2013 почти 1.6 трлн долл был дефицит по финансовому счету (профицит по текущему счету корреспондируется с дефицитом по финансовому счету). Дефицит означает избыточность финансовых ресурсов, которые инвестируются во вне или же уход капитала, что, впрочем, одно и тоже по сути, но не по содержанию. Уход капитала может иметь различное содержание – это может быть инвестиционный уход с целью получения инвестиционных доходов в будущем, как сейчас в Еврозоне. А может быть бегство с целью ухода от налогов, сокрытия доходов в стране пребывания или попытка спастись от политического режима. Второе актуально для диких стран, типа стран Латинской Америки, Африки, Украины и России.

На графиках показано, что с 2013 усиливается баланс прямых инвестиций (разница между активами и обязательствами). Плюс означает, что страны Еврозоны инвестируют во внешний мир больше, чем иностранцы в Еврозону. По портфельным инвестициям тенденции были противоположные с прямыми. Обычно иностранцы больше предпочитали краткосрочные вложения без права на блокпакет, чем резиденты Еврозоны. Сейчас тенденция сменилась, опять же из-за профицита по счету текущих операций.
Еврозона6
Баланс прочих инвестиций формируется в основном за счет кредитов, потоков наличности и торговых авансов. Активы – страны Еврозоны выдают кредиты, а обязательства – получают. До триллиона положительного баланса они дошли с 2013 по 2014, когда ЕЦБ инициировал процедуру снижения ставок, а с 2015 началась весьма странная тенденция, когда резиденты Еврозоны нарастили обязательства почти на 800 млрд долл по ставкам выше, чем дает внутренний рынок.

Однако, как по активам, так и по обязательствам совокупный накопленный баланс такой же или ниже, чем в 2007, что сигнализирует о приостановке общемировой кредитной экспансии и трансграничного проникновения денежных инструментов.

Тем не менее, общая картина такова, что страны Еврозоны активно используют возможности и конъюнктурные моменты для торговой экспансии. Хотя в денежном и физическом выражении экспорт товаров от 2008 вырос не сильно, но они существенно снизили импорт, что расширило торговый баланс. Профицит финансовых ресурсов у них огромен и достигал полу триллиона долларов в год, что позволяло агрессивно инвестировать по миру.]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_10_03_platezhniy_balans_evrozoni Tue, 03 Oct 2017 17:51:09 +0300
<![CDATA[Обслуживание госдолга США]]> treas2
До кризиса 2008 объем погашений не превышал 600-650 млрд долл в год, сейчас в три раза больше.

В дальнейшем (после 2020) объем погашений снижается, что связано с отсутствием в очереди на погашение бумаг в 3-7 лет, которые еще не размещены, но пойдут вскоре на аукцион.

Более выражено данная ситуация отображается с учетом векселей (долговых расписок сроком менее года), когда в течение года происходит высокочастотное размещение коротких бумаг сроком неделя, месяц или 3 месяца.
treas1
Моя расчетно-клиринговая система показала свыше 8 трлн годового погашения на сентябрь 2017, что является историческим максимум. Однако, в виду специфики устройства мировой финансовой системы, именно короткие бумаги пользуются наивысшем спросом и с ними никогда не возникает проблем при размещении.

Обслуживать гос.долг Казначейство может тремя способами: размещать новые облигации одновременно с погашением истекших (рефинансирование долга), распределять активы (изымать кэш, распродавать федеральное имущество) и из доходной базы Минфина (через налоги и сборы с экономики). В нормальных условиях используется исключительно процесс рефинансирования.

Таким образом, для исполнения обязательств перед кредиторами и перед экономическими контрагентами, Казначейство США имеет объем годового размещения на величину годового погашения плюс плавающий объем дефицита федерального бюджета с небольшим лагом в связи с кассовыми нюансами.
Сейчас почти 8.8 трлн размещается в год с учетом векселей …
treas3
… и примерно 2.2-2.3 по бумагам с дюрацией более года.
treas4
Что примечательно, несмотря на резкий рост погашений, объем размещений удерживается с 2009.
Как результат, чистые годовые заимствования по облигациям свыше года снизились почти в 4 раза (с 1.6-1.7 трлн в 2009 до 400 млрд сейчас).
treas5
Соответственно, США добились существенного прогресса в контексте стабилизации бюджетного разрыва и долговой политики, отойдя от экстремального бюджетного дефицита 2009-2011.
Чуть менее 14,5 трлн составляет рыночный гос.долг США без учета TIPS, 80% из которого необходимо погасить до 2025 года.
treas6
14.5 трлн – это в 4.35 раза выше, чем всего годовые доходы фед.правительства. По историческим меркам, это существенно выше нормы (до кризиса было ровно в два раза меньше), однако ключевая задача и проблема состоит в том, что обеспечивать непрерывный и бесперебойный процесс рефинансирования долга.

Не так важно, насколько велик долг. Имеет значение сумма обслуживания долга (средневзвешенные процентные платежи) и процедура рефинансирования. При росте ставок ФРС, им удалось удержать длинный конец кривой доходности, что дефакто никак не отразилось на стоимости обслуживания долга. Сейчас 85% долга в облигациях от года, а бумаги сроком свыше 5 лет они размещают даже по более низким ставкам, чем три года назад. Что касается процесса рефинансирования, то все работает как часы. Да, но до тех пор, пока поддерживается доверие к финансовой системе США и к доллару, а это значит, что финансовая элита не допустит событий на глобальных рынках, которые поставят под удар авторитет Казначейства и статус доллара.



]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_09_25_spydell Mon, 25 Sep 2017 05:19:58 +0300
<![CDATA[Будущее криптовалюты]]>
Ранее и в настоящий момент тот, кто имеет монополию на эмиссию – концентрирует в руках всю власть, определяя финансово-экономическую политику и вектор развития государства. Всегда и во все времена финансовая элита контролировала власть.

Но теперь распределенный, децентрализованный механизм эмиссии, все эти сумасшедшие анонимные майнинг-дрочеры по всему миру вместо важных дядек в галстуках, которые за закрытыми дверями в кулуарах определяют параметры эмиссии и финансовой экспансии.

В настоящий момент не видно ничего, чтобы свидетельствовало о попытке запрета на криптовалюты в крупных развитых странах. Более того, в Японии с апреля криптовалюты стали законным платежным средством. Они принимаются к оплате в многих кафе, ресторанах, торговых центрах, аэропортах и магазинах наиболее развитых в финансовом плане городах, как Нью-Йорк, Токио, Лондон, Цюрих, Франкфурт, Париж, Амстердам, Брюссель и Сеул. Иногда даже проходят сделки по недвижимости. По сути отжирая оборот от фиатных денег.

Новая альтернативная финансовая матрица, неподконтрольная мировой финансовой элите? Как это возможно, что вообще за хрень творится в мире?

Криптовалюты наделяются центральными функциями денег, т.е. международное признание, ликвидность (способность к конверсионным операциям с минимальными издержками), платежные возможности (для обеспечения обмена криптовалюты на товары и услуги в реальном мире) и функции накопления/инвестирования.

Анонимность, ликвидность, низкие конверсионные издержки в фиатные деньги, высокая скорость транзаций и безопасность создают невероятный простор для преступного творчества. Пространство для применения криптовалюты невероятно огромно. Ниже перечислю основные направления:

  1. Коррупционные схемы. Любой коррупционер вам скажет, что существует три основные способа получения взятки: вознаграждение за фиктивные услуги через легальные банковские каналы, нелегальные финансовые операции, как например переброска денег с счета на счет на низколиквидных финансовых инструментах в том числе с применением опционов. Ну и классика – традиционный кэш, наличность. Каждый из этих способов опасен, но самым распространенным являются фиктивные услуги.

  2. Обеспечение функционирования теневой экономики (за пределами налоговых и регулирующих органов) – прежде всего для ухода от уплаты налогов и прочих сборов.

  3. Проведение нелегальных финансовых операций и отмывание денег. Как правило вывод или перераспределение финансовых потоков, которые невозможно было бы легально провести через финансовую систему, что особо актуально для вывоза преступного, наворованного капитала.

  4. Финансирование терроризма и прочих радикальных группировок

  5. Финансирование оппозиционных политических и военных/повстанческих групп

  6. Контрабанда (торговля легальными товарами в обход таможенных органов)

  7. Проституция

  8. Торговля людьми, как рабочей силой, так и проведение выкупа через похищение

  9. Торговля оружием и компонентами

  10. Торговля наркотиками и запрещенными химическими препаратами

  11. Торговля человеческими органами/биологическим материалом

  12. Браконьерство и нелегальная торговля редкими животными и растениями, включенными в красную книгу.

  13. Нелегальная торговля предметами искусства и исторического наследия (картины, драгоценности, скульптуры, статуи, посуда, древние оружейные предметы и прочие древние артефакты)

С точки зрения возможности контроля денежных потоков, уровня легальности операций и сбора налогов, - криптовалюты настоящий враг государства. Контрагентов невозможно с 100% точности и однозначностью проследить, централизованная статистика потоков не ведется, а пространство для преступных маневров невероятно огромно.

Держу пари, что коррупционеры, воры, преступники и террористы вдохнули глоток принципиально иной жизни, где издержки при отмывании и обналичивании преступных потоков снизились в разы, если не кратно при одновременном росте безопасности. Для легального мира использование криптовалюты ничуть не более удобное, чем обычной валюты (даже если сделать допущение абсолютную ликвидность и платежеспособность крипты), но криминальный мир? Это совсем другое дело.

В принципе, уровень обеспечения криптовалют – этот денежный эквивалент теневой и преступной экономики/видов деятельности, перечисленных выше по тексту. С другой стороны, почти вся преступная деятельность функционирует в долларовой зоне. Когда какой-нибудь российский, восточно-европейский вор или латиноамериканский наркокартель дает или получает взятку, то делают это преимущественно в долларах. Угроза доминированию бакса имеется, но пока не столь критичная, т.к. даже при переводе преступной деятельности на криптовалюту, платежные свойства недостаточны, чтобы заменить традиционные деньги. Все равно происходит конверсия в твердую валюту и парковка кэша в долларах, фунтах, евро или франках. Т.е. криптовалюта играет роль временного буфера для преступных операций.

Первым, кто предпринял реальные шаги по ограничению – это Китай на прошлой неделе в виду совершенно невменяемых оборотов и активности. Около 2/3 всего оборота и торговли криптовалютой было в Китае. Но основная финансовая элита в развитых странах пока даже не думает шевелиться.

Я даже не касался отдельных видов криптовалюты, как Bitcoin, Ethereum, Litecoin или Ripple.
крипта
Все это говно может успешно пузыриться и также стремительно обнуляться. Я о самой технологии. Как говорится, если бы не было криптовалюты, ее следовало бы придумать. По мере перевода большей части повседневных операций (и как результат экономики) в цифру, все это неизбежно. Будет ли расти и развиваться технология блокчейн и криптовалют? Однозначно. Хотя выборочные валюты еще не раз вырастут и обнуляться, но спрос преступного мира на эту технологию потенциально неограниченно высок. Отсюда и ответ на вопрос о молчании мировых центробанков. Финансовой элите, коррупционерам и криминальному миру нужна технология, окно возможностей по безопасной финансовой эвакуации. Полностью запретить все равно не получится, это как запретить пиринговые сети. Сколько с ними борются, а они только растут. Также и криптовалюта. Но вместе с этим я полностью уверен в том, что финансовая элита не даст крипте прямой конкуренции с фиатными деньгами, отсюда ее ограниченное применение (лимитированные платежные свойства) и полулегальный статус.

Моя ошибка в том, что я ранее недооценил потенциал этой технологии...]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_09_18_budushee_kriptovalyuti Mon, 18 Sep 2017 04:11:03 +0300
<![CDATA[Усиление спроса на долларовые активы]]>
За первые 6 месяцев 2017 чистый приток иностранного капитала в американские активы (совокупные покупки минус совокупные продажи) выросли почти в 10 раз с 2016 и составил 225 млрд долл, из которых трежерис 47.3 млрд, агентские бумаги 68 млрд, корпоративные облигации 57 млрд и акции 53.3 млрд. Текущие 225 млрд за первое полугодие примерно в три раза меньше, чем 10 лет назад, но существенно больше, чем все то, что происходило последние 5 лет. Данные НЕ затрагивают депозиты, векселя, коммерческие, торговые кредиты, авансы и инструменты денежного рынка. Только долгосрочные долларовые финансовые инструменты.
doll1
По историческим меркам, результаты за первую половину 2017, конечно, очень скромные (аналогичные потоки проходили 15-20 лет назад), но нужно понимать, что сжатие профицита счета текущих операций в основных странах-донорах США и остановка глобальной долговой экспансии (за исключением Китая) больно ударили по долларовым активам.

Вообще, нет однозначной корреляции между курсом доллара и потоками капитала (там значительно более сложные зависимости и многофакторные модели). Существенно более значимое влияние на длительном отрезке оказывают мировые тенденции в кредитно-финансовой экспансии и наличие избытка финансовых ресурсов у институциональных единиц. Все это может усиливаться или ослабляться через уровень страха у инвесторов и тех, кто принимает решение о распределении денежных потоков.

Исследуя тенденции в накопленных денежных потоках, следует обратить внимание, что иностранные инвестиции в американские акции с 2013 снижались вплоть до 2016. И этот в период удвоения капитализации американского рынка акции и мощнейшего ралли в истории. Т.е. очевидно, что иностранные инвестиции никак не были определяющими в формировании ралли на рынке.
doll2
Инвестиции иностранцев в трежерис стали падать с 2015 года - на пол триллиона с максимума. Основная причина – продажи трежерис нефтеэкспортерами для стабилизации бюджета, курса валюты и оттока капитала, в дополнение к этому массированные продажи со стороны Китая в момент образования дыры по финансовому счету в платежном балансе. Вместе со стабилизацией цен на сырье и платежного баланса в Китае, с 2017 начались умеренные покупки.

Но вот куда иностранцы инвестируют регулярно – так это корпоративные облигации и бумаги ипотечных агентств (в последние почти 1 трлн проинвестировали с 2011).
Теперь, что касается укрепления доллара с конца 2014 по 2017. В связи с рекордным дефицитом иностранных инвестиций (которые к слову уходили в минус впервые в истории)
doll4
и на ожиданиях расширения спрэда доходности между долларовыми активами и валютами развитых стран, США начали проводить рекордную репатриацию своих внешних инвестиций домой.
doll3
Реализовывали свыше 200 млрд долл ежегодно, что в два с лишним раза больше кризиса 2009. Там то это было краткосрочно, быстро так, а с 2015 это происходит с затяжным эффектом. Тенденция на продажи американцами иностранных активов прекратилась лишь с апреля 2017.

В целом, некая нормализация потоков капитала присутствует (о чем говорил ранее в анализе платежного баланса). Там есть некоторые расхождения с данными Казначейства из-за разницы в классификации и учете, но глобальные тренды схожи.

4 квартал 2017 должен остаться за долларом. Исторически, доллар почти всегда укреплялся в 4 квартале, но суть в другом. Слишком длительное нахождение бакса в зоне слабости непозволительно с точки зрения поддержания статуса резервной валюты. Очевидно, что если вы инвестируете в трежерис под 2%, а доллар снижается по 15% в год, то с точки зрения ведения инвест.счетов это катастрофа и, как минимум, отвратит к новым инвестициям. Как максимум, может спровоцировать бегство из долларовых активов, что еще больше обрушит бакс. Степень контроля ФРС и бангстеров над мировой фин.системой еще очень высока, поэтому минимумы по баксу, по всей видимости, уже показали (по крайней мере на следующие пол года)]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_09_12_usilenie_sprosa_na_dollarovie_aktivi Tue, 12 Sep 2017 04:27:43 +0300
<![CDATA[Сланцевая добыча в США]]> oil1
80% всей добычи сланцевой нефти США обеспечивают всего три региона: Bakken, Eagle Ford и Permian, причем сланцевая индустрия в первых двух была создана фактически с нуля (до 2008 там был околонулевой выхлоп).

Около 2/3 всей добычи нефти в США производится из сланцевых источников. Тогда, как до экспансии сланцевой индустрии в 2010 доля едва ли доходила до 25%

После драматических событий 2014-2016, когда нефть сложилась в моменте почти в 5 раз от пиков 2014 до минимумов января 2016, себестоимости сланцевой добычи удалось снизить в среднем чуть более двух раз (с 75 долларов в 2014 до 35-38 баксов в 2017). Основной источник снижения себестоимости – это существенный рост производительности буровых установок и оптимизация бизнес процессов. Удалось очистить рынок от случайных игроков и остались наиболее приспособленные.

Совокупная добыча нефти из всех источников в США более 9.5 млн баррелей в день, приближаясь к историческим максимумам.
oil3
На траектории экспоненциального роста добычи нефти снижался импорт вплоть до середины 2015.
oil4
События на энергетическом рынке с 4 квартала 2014 способствовали взрывному росту коммерческих запасов нефти более, чем на 170 млн баррелей к маю 2015. Это как раз те данные, которые выходят каждую среду в 17:30.
oil5
В 2017 запасы нефти снижаются ускоренными темпами, но по историческим меркам еще очень высоки.

В целом, никак не оправдались предсказания многих о том, что сланцевая индустрия в США самоликвидируется после обвала нефти. Слабые игроки действительно ушли с рынка, но за это время удалось существенно снизить себестоимость, оптимизировать бизнес процесс, нарастить производительность буровых станций, при том, что самих установок сейчас в два (!) раза меньше, чем в 2014. В конечном итоге, новый максимум добычи, хотя цены WTI почти в три раза ниже пиковых уровней 2012-2014]]>
http://so-l.ru/news/y/2017_08_31_slancevaya_dobicha_v_ssha Thu, 31 Aug 2017 06:22:32 +0300