Выбор редакции

ИК ВЕЛЕС Капитал: Публикация протокола заседания ФРС резко ухудшила аппетит к риску

Внутренний рынок



Ситуация на рынке. Настроение участников рынка вчера вновь улучшилось в том числе благодаря поддержке после объявления сильных итогов первичных аукционов Минфина. В результате среднесрочные и длинные ОФЗ зафиксировали уверенный рост котировок по итогам дня. Наилучшую динамику мы отмечаем в сериях 26219 и 26218, которые снизились в доходностях на 6 и 5 бп соответственно. Короткие выпуски, как и днем ранее, остались без движения. Суммарный объем сделок в среду составил порядка 29 млрд руб. В то же время в большей части "классических" ОФЗ ликвидность была минимальной, а больше половины денежных потоков инвесторов в гособлигации с постоянным купоном были сосредоточены в выпусках 26212 и 26222 (второй день подряд находится в лидерах по объему сделок). Мы заметили также возросшую торговую активность во флоутерах, на которые сегодня пришлось около трети дневного оборота. Однако ценовая волатильность в этих выпусках по-прежнему осталась несущественной.



Еженедельные первичные аукционы Минфина вчера прошли весьма успешно. Несмотря на повышенный объем предложения, составивший 45,9 млрд руб. (максимум за почти год), бумаги были проданы полностью. На первом аукционе ведомство размещало 10-летнюю серию 26212 на сумму 25,9 млрд руб. (оставшийся лимит по данному выпуску). Сумма заявок превысила предложение почти в 2 раза, средневзвешенная доходность составила 7,07% годовых, что соответствует уровням последних сделок. Позже размещение короткой серии 25083 прошло также удачно. При переспросе почти в 3 раза облигации были проданы в полном объеме (20 млрд руб.), а средневзвешенная доходность оказалась ниже закрытия накануне, составив 6,64%. После завершения аукционов обе серии продолжили дорожать на вторичных торгах.



Прогноз. Публикация протокола заседания ФРС вчера поздно вечером, носящего весьма "ястребиный" характер, резко ухудшила аппетит к риску. Длинные рублевые гособлигации находятся под давлением сегодня с самого открытия. Роснефть (Ваа3/ВВ+/-) днем проведет сбор заявок на биржевые облигации серии 002Р-05 на сумму 20 млрд руб. Организаторы выпуска ориентируют на доходность к оферте через 6 лет в диапазоне 7,49-7,59%.



Денежный рынок



В среду Банк России проводил депозитные операции "тонкой настройки": регулятор пытался абсорбировать 600 млрд руб. на 5 дней. Однако банки разместили на депозитах в ЦБ лишь 192,2 млрд руб. Напомним, что днем ранее кредитные организации также проявили сдержанную активность на недельном депозитном аукционе Банка России, разместив на депозитах 2,2 трлн из лимита в 2,8 трлн руб. Скромные итоги аукционов ЦБ обусловлены предстоящими налоговыми платежами, совокупный отток ликвидности на которые может превысить 800 млрд руб. C учетом итогов недельного аукциона и операций "тонкой настройки" остатки ликвидности банков на корсчетах в ЦБ пополнились к сегодняшнему утру на 673 млрд руб. — до 2,48 трлн руб., что является максимумом с 17 января.



Новости эмитентов: Силовые машины



Машиностроительный концерн "Силовые машины" (один из мировых лидеров по производству оборудования для ГЭС, ТЭС и АЭС) опубликовал слабые финансовые результаты за 2017 г. по МСФО. Согласно данным консолидированной отчетности, оборот концерна в 2017 году составил 68,6 млрд руб. (-11,2% год к году). Тем не менее динамика продаж во 2К17 г. начала восстанавливаться - рост выручки относительно 1П17г. составил почти 25%. (38,2 млрд руб.). В июле-декабре 2017г. Силовые машины оказались убыточны уже на операционном уровне во 2П17г. (-5,1 млрд руб.) вследствие возросших операционных расходов, а также отрицательной переоценки гудвила (-4,1 млрд руб.). Таким образом деятельность компании остается убыточной третье полугодие подряд (-9,8 млрд руб. за 2017г.). Показатель EBITDA в 2017 г., по нашим оценкам, также находится в отрицательной зоне и составляет -584 млн руб. (против 3,01 млрд руб. в 1П17г.). Совокупный финансовый долг по состоянию на конец 2017г. оценивается в 63,3 млрд руб. (- 4,5% с конца 1П17г.). Большая часть обязательств (свыше 90%) носит долгосрочный характер.  



Согласно прогнозам концерна, несмотря на полученный убыток и сокращение денежного потока, инвестиционная программа в 2018 г. будет продолжена, а CAPEX возрастет примерно на четверть (до 3 млрд руб.). Денежные средства планируется направить на расширение и развитие производственных мощностей (в том числе на продолжение проекта создания первой российской тихоходной турбины для АЭС). По данным компании объем подписанных контрактов за 2017 г. составил 1,7 млрд долл., увеличившись в 5 раз относительно предыдущего года. Общий портфель заказов на конец 2017г. оценивается в 6 млрд долл.



На текущий момент на локальном долговом рынке обращается 7 выпусков облигаций концерна Силовые машины. Доходность наиболее ликвидных бумаг находится в диапазоне 10,2-10,8%, что, по нашим оценках, соизмеримо с уровнем кредитного риска эмитента.