Выбор редакции

БК РЕГИОН: На фоне снижения спроса на ОФЗ Минфин вынужден увеличивать "премии"

На фоне снижения спроса на ОФЗ Минфин вынужден увеличивать "премии"



Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 16  мая 2018г.



После двухнедельного вынужденного из-за праздников перерыва Минфин РФ 16 мая сохранил ограниченное предложение ОФЗ общим объемом 30 млрд. руб. На аукционах к размещению были предложены короткий выпуск ОФЗ-ПД 25083 и один из самых длинных выпуск ОФЗ-ПД 26224 в объеме по 15 млрд. руб. по номинальной стоимости каждый. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 25083 установлено 15 декабря 2021 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 7,00% годовых. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 26224 является 23 мая 2029 года. Ставки купонов на весь срок обращения займа определены в размере 6,90% годовых.



На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083  спрос составил около  24,097 млрд. руб., превысив всего на 61% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 28 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без одной облигации) с "дисконтом" к вторичному рынку в размере 0,37 п.п. по цене отсечения и около 0,28 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 100,3350% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,4175% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,01% и 6,98% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,647% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,701% от номинала, что соответствовало доходности – 6,90% и 6,89% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила порядка 11 б.п.



Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 составил около   8,688  млрд. руб. или около 69% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 40 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 6 447,53 млн. руб. по номинальной стоимости или около 43% от предложенного объема. При этом эмитенту пришлось предоставить "дисконт" по цене в среднем в размере около 0,44 п.п. и максимальный - более 0,60 п.п.  Цена отсечения была установлена на уровне 97,0025%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,1619% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,43% и 7,41% годовых соответственно.  Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,499% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,604% от номинала, что соответствовало доходности – 7,37% и 7,35% годовых соответственно. Таким образом, аукционная "премия" по доходности к вторичному рынку составила  порядка 6 б.п.



Результаты прошедших аукционов свидетельствуют об отсутствии интереса инвесторов к долгосрочным вложениям в ОФЗ, при этом при покупке как долгосрочных, так и коротких бумаг инвесторы "просят" существенную премию. Эмитенту пришлось предоставить "дисконт" по аукционным ценам к уровню вторичного рынка, который в среднем составил  0,28 и 0,44 п.п.  соответственно, а максимальные дисконты составляли 0,37 и 0,60 п.п. при размещении короткого и длинного выпусков соответственно. В последний раз столь существенное снижение цен на аукционах наблюдалось в начале ноября 2017г.  "Премия" по доходности на аукционах, составившая 6 и 11 б.п. соответственно, также была существенно выше обычного для последнего времени уровня. Очевидно, что такие результаты связаны с ситуацией неопределенности, в который живет рынок рублевых облигаций в последний месяц.



 После небольшой коррекции, которая не превысила половины после "взлета" ставок 11 апреля, в дальнейшем на вторичном рынке наблюдается боковой тренд с высокой волатильностью даже  внутри торгового дня. Некоторого "негатива" добавили решение и последующее заявление Банка России относительно ключевой ставки и денежно-кредитной политики. В конце апреля Банк России, как и ожидалось рынком, оставил ключевую ставку без изменения, отметив в своем заявлении, что "остается неопределенность относительно дальнейшей реакции инфляционных ожиданий на апрельские события на финансовых рынках", а "потенциал снижения ключевой ставки для формирования нейтральных денежно-кредитных условий несколько уменьшился". Очевидно, что данные заявления свидетельствуют о замедлении процесса и сокращении потенциала снижения ключевой ставки, которое можно ожидать не ранее второй половины года в пределах не более 25-50 б.п. от текущих значений.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ