Выбор редакции

БК РЕГИОН: Минфин предложил инвесторам "защитные" выпуски с существенной премией

Минфин предложил инвесторам "защитные" выпуски с существенной премией



Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 13 июня 2018г.



На аукционах 13 июня Минфин РФ снизил общий объем предложения до 20 млрд. руб., предложив к размещению выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 10 079,1 млн. руб. по номинальной стоимости (10 млн. штук) и выпуск ОФЗ-ПД 25083 в объеме 10 млрд. руб. по номиналу. Датой погашения ОФЗ-ИН выпуска 52002 является 2 февраля 2028 года, ставка купонов на весь срок обращения займа составляет 2,5% годовых, номинал, который ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом, на день аукциона составляет 1 007,91 рублей. Датой погашения ОФЗ-ПД выпуска 25083 установлено 15 декабря 2021 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 7,00% годовых.



На первом аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002  спрос составил около 13,093 млрд. руб., превысив объем предложения на 30%. Удовлетворив в ходе аукциона 155 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без 3 облигаций) на сумму 10,097 млрд. руб. по номиналу с "дисконтом" к вторичному рынку порядка 0,62 п.п. по цене отсечения и 0,49 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 96,510% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,6452% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 2,94% и 2,92% годовых соответственно. Вторичные торги закрывались по цене 97,350% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,132% от номинала, что соответствовало доходности – 2,84% и 2,86% годовых соответственно. Таким образом, "премия" по доходности на аукционе составила  8-10 б.п.



Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25083 составил около 18,066 млрд. руб., превысив на 81% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму около 8,888 млрд. руб. по номиналу (или около 89% от объема предложения), для чего ему пришлось предоставить инвесторам "дисконт" к ценам вторичного рынка, который по средневзвешенной цене составила около 0,42 п. п. (и порядка 0,46 п. п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 100,000%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,0429% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,12% и 7,11% годовых.  Вторичные торги 11 июня закрывались по цене 100,463% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,458% от номинала, что соответствовало доходности – 6,96% и 6,97% годовых соответственно. Таким образом, "премия" по доходности на аукционе составила 14-16 б.п.



Неудачные предыдущие аукционы по размещению ОФЗ стали "катализатором" ускорения падения цен на вторичном рынке, которое за неделю составило от 20-30 б.п. в коротком сегменте до 90-100 б.п. в долгосрочном сегменте. Очевидно, что это обусловлено продолжающимися продажами со стороны нерезидентов на фоне очередного ослабления рубля. По данным Банка России,  по итогам апреля т.г. их доля вложений в ОФЗ снизилась на 131 млрд. руб. (общий приток за первый квартал т.г. составил 121 млрд. руб.). На фоне неблагоприятной ситуации на рынке Минфин РФ снизил объем первичного предложения до 20 млрд. руб., предложив к размещению "защитные" выпуски: с индексируемым купоном и относительно "короткий" с фиксированным купоном. Такой выбор бумаг отчасти был оправдан: ОФЗ-ИН был размещен в полном объеме, а ОФЗ-ПД на 89%. Правда, при этом эмитенту пришлось предложить существенную "премию" по доходности в размере 10-14 б.п., разместив облигации с "дисконтом" по цене порядка 0,42-0,49 п.п. Дальнейшее движение облигационного рынка во многом будет определяться решениями по денежно-кредитной политике, которые до конца текущей недели будут приняты тремя центральными банками (ФРС США, ЕЦБ и Банк России). При этом не менее важным для инвесторов будет риторика последующих комментариев со стороны регуляторов. Большинство экспертов и участников рынка не ожидают изменения ключевой ставки Банком России, однако мы не исключаем возможность снижения ее на 25 б.п. и соответствующего заявления со стороны регулятора о достижении ключевой ставки "нейтрального" уровня.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ