Выбор редакции

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Неопределенность на рынке еврооблигаций немного сократилась

Обзор российского рынка



По итогам прошлой недели, ознаменованной заседаниями ведущих мировых регуляторов (ФРС США и ЕЦБ), российская суверенная кривая практически не изменила своего положения. Несколько подросла доходность самых коротких выпусков, в результате чего доходность отечественной линейки суверенных долларовых займов сейчас находится в диапазоне 2,8-5,7%.



Корпоративные российские евробонды показали по итогам недели в целом нейтральную динамику. Лучше рынка выглядели "старшие" выпуски МКБ, по которым эмитент объявил недавно выкуп. Хуже рынка торговался дальний отрезок кривой "Газпрома", который, по сообщениям некоторых СМИ, отказался от планов по размещению евробондов в британских фунтах из-за опасений ареста средств по искам Нафтогаза Украины.



Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ превысила уровень 140 б. п. Спреды по CDS на российские корпоративные и банковские евробонды также находились в повышательном тренде.



Заседания мировых ЦБ позади, и неопределенность немного сократилась. Теперь участники рынка должны обратить большее внимание на нефть, котировки которой, надо заметить, остаются очень волатильными.



Инвестиционные идеи (российские евробонды)



На прошлой неделе "Металлоинвест" представил консолидированные результаты за I квартал 2018 г. по МСФО. На 31.03.2018 г. чистый долг компании составил 4,1 млрд долл., примерно оставшись на уровне конца 2017 г. Значение метрики "Чистый долг/EBITDA" снизилось за квартал с 1,9 до 1,8 из-за роста показателя EBITDA по итогам 1 квартала 2018 г. г/г. Доля краткосрочных кредитов и займов в общем объеме долга составила 15,5%. Краткосрочный долг в основном представлен двусторонним рублевым банковским кредитом с погашением в начале 2019 г.



Мы обращаем внимание на сравнительно короткую дюрацию евробонда компании с погашением в апреле 2020 г. и считаем, что он выглядит интересно на фоне международных аналогов из реального сектора, предлагая почти 5%-ю доходность к погашению.



Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)



В сегменте бумаг со сравнительно высоким рейтингом от зарубежных эмитентов обратим внимание на евробонд компании Alcoa Nederland Holding с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 750 млн долл. размещен в сентябре 2016 г. В прошлом месяце агентства Moody’s и S&P повысили рейтинги выпуска до предынвестиционного уровня — Ba1 и BB+, соответственно. По бумаге предусмотрено четыре колл-опционов, доходность к ближайшему из них (30.09.2019 г. по цене 105,063%) составляет 5,0%. Отметим, что AA 6 ¾ 09/30/24 находится на обслуживании в НРД.



Alcoa Nederland Holding B.V. — холдинговая компания, которая через свои дочерние предприятия производит алюминий, титан и никель, предлагая свою продукцию для применения в авиационной, автомобильной, транспортной, упаковочной, строительной, нефтегазовой, оборонной отраслях, а также на производстве потребительской электроники и на прочих промышленных предприятиях. Агентства Moody’s и Fitch держат соответственно "стабильный" и "позитивный" прогнозы по изменению рейтингов эмитента.



В сегменте иностранных бумаг с повышенной доходностью и сравнительно невысокой дюрацией отметим выпуск американской компании AMAG Pharmaceuticals Inc. с погашением в 2023 г. Евробонд объемом 500 млн долл. размещен в августе 2015 г. По бумаге предусмотрено четыре колл-опционов, доходность к ближайшему из них — в сентябре 2018 г. по цене 105,906 % — достигает 26,9 %. Выпуск характеризуется интересным уровнем купона. AMAG 7 ⅞ 09/01/23 находится на обслуживании в НРД.



AMAG Pharmaceuticals Inc. — биофармацевтическая компания, использующая свои собственные технологии наночастиц для разработки и коммерциализации терапевтических железосодержащих соединений для лечения анемии, рака и сердечно-сосудистых заболеваний. Продукция компании реализуется в США и Канаде.



По состоянию на 31.03.18 г. выручка AMAG Pharmaceuticals Inc.за последние 12 месяцев составила 617 долл., EBITDA была зафиксирована на отрицательном уровне в 111 млн долл. Акции эмитента торгуются на NASDAQ GS с текущей капитализацией 0,9 млрд долл.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ