Выбор редакции

ИК ВЕЛЕС Капитал: Новый выпуск облигаций Новосибирской области можно рассматривать как весьма выгодное предложение

Внешний рынок



Ситуация на рынке. Достаточно нейтральный внешний фон и растущие цены на углеводороды, а также ослабление американской валюты позитивно вчера отразились на динамике российских еврооблигаций. Суверенные выпуски продемонстрировали рост котировок в размере 0,3-0,4 пп от номинала, что соответствовало снижению доходностей на 3-4 бп. В корпоративных бумагах колебания цен происходили в рамках узкого диапазона. Наиболее заметную динамику показали бонды ВЭБа, кривая эмитента опустилась вниз на 10-15 бп. В целом в пространстве EM вчера преобладали положительные настроения, таким образом большая часть суверенных долговых бумаг завершила день с прибылью.



Среди опубликованных в понедельник макро данных можно выделить статистику по сентябрьским розничным продажам в США. Как и месяцем ранее, показатель оказался существенно хуже ожиданий рынка, рост в месячном выражении составил всего 0,1% (в августе также 0,1%, ожидалось увеличение на 0,6%). На этом фоне американские казначейские облигации слегка укрепились. Доходность 10-летнего бенчмарка снизилась на 1бп до YTM3,15%.



Внутренний рынок



Ситуация на рынке. Российский локальный рынок облигаций в понедельник оказался среди лидеров роста в EM. Сделки на покупку ОФЗ преобладали с самого начала торгов. К числу факторов спроса на рублевые гособлигации можно отнести растущие цены на нефть, а также укрепление рубля. Как и в прошлую торговую сессию, длинные выпуски показывали опережающую динамику. Рост котировок ОФЗ со сроком обращения свыше 8 лет достигал 1%. Таким образом суверенная кривая вчера опустилась на 12-14 бп на дальнем отрезке и на 6-10бп на среднем и ближнем.



Торги в понедельник проходили при достаточно высокой активности участников. Суммарный объем сделок на ММВБ составил более 26 млрд руб., что превышает уровни на прошлой неделе. В тоже время ликвидность была достаточно сильно фрагментирована между несколькими выпусками (такими как 26216,26220 и 26219), в то время как в остальных бумагах обороты были минимальными. Вне поля зрения рынка оказались и флоутеры. На долю сделок с ОФЗ-ПК пришлось менее 3% от общего оборота.



Прогноз. Во вторник Минфин расскажет о своем решении относительно следующих первичных аукционов. С учетом восстановления рыночной конъюнктуры и успеха неделей ранее, мы оцениваем шансы на их проведение как весьма высокие. На первичном рынке запланирован сбор заявок на муниципальные облигации Новосибирской области серии 34019 объемом 5 млрд руб. Утром торги в сегменте рублевого госдолга начались с уверенного роста, котировки на дальнем участке поднялись еще на 0,5-0,6 пп от номинала.



Новости эмитентов: Новосибирская область



Новосибирская область (-/-/ВВВ-/A+) сегодня откроет книгу заявок на приобретение муниципальных облигаций серии 34019 объемом 5 млрд руб. Бумаги будут иметь срок обращения 5 лет. Структура выпуска также предусматривает амортизацию начиная с даты окончания 8-го купона, таким образом дюрация бумаг составит порядка 3,11 лет. Организаторы займа ориентируют на ставку купона в размере 8,7%, что соответствует доходности к погашению YTM8,99% (премия к ОФЗ примерно 80бп). Техническое размещение бумаг запланировано на 16 октября.



Оценка облигаций. На текущий момент у Новосибирской области в обращении находятся 4 выпуска облигаций, один из которых погашается 30 октября (серия 34015, оставшаяся сумма к выплате - 1,25 млрд руб.). Вероятно, что новые бумаги размещаются в том числе и для нужд рефинансирования. Торгующиеся сейчас выпуски обладают умеренно-низкой ликвидностью и расположены с минимальной премией либо и вовсе ниже суверенной кривой. Таким образом новое предложение, предполагающее спред на уровне 80бп к ОФЗ можно рассматривать как весьма выгодное. Сопоставимые по уровню кредитного рейтинга эмитенты субфедерального сектора (такие как Республика Якутия, Красноярский край, Краснодарский край) торгуются с гораздо более узкими спредами.



Краткое описание эмитента. Новосибирская область входит в состав Сибирского федерального округа. По данным показателей исполнения бюджета в 2017г. доходы составили 124,6 млрд руб. (+6,5% год к году). По структуре поступлений основная доля (примерно 86%) приходится на налоговые доходы. В динамике за последние 5 лет уровень самофинансирования постоянно увеличивается. Бюджет в прошлом году был исполнен с профицитом (впервые с 2013г.), составившем 3,2% от собственных доходов. На текущий год областной бюджет вновь запланирован с дефицитом (-3,5% размера собственных доходов). Объем госдолга по состоянию на начало 2018г. составлял 47,1 млрд руб. Долговая нагрузка выглядит весьма умеренной: соотношение задолженности и собственных доходов оценивается в 44% (48% годом ранее). Основу обязательств (свыше 40%) составляют бюджетные заимствования. Ожидается, что в дальнейшем их доля будет сокращаться в пользу публичного долгового финансирования. Предельный уровень государственного долга Новосибирской области на 1 января 2019 года определен в объеме 47,8 млрд рублей.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ