Выбор редакции

ИК ВЕЛЕС Капитал: Смены тренда на рынке ОФЗ не ожидается

Внешний рынок



Общее настроение на рынке было омрачено распродажей на китайском рынке, спровоцированной решением ЦБ Китая по банковской системе и слабыми статданными, тогда как в Европе были вновь обеспокоены ситуаций с испанскими банками. Вдобавок вниз пошли и цены на нефть. В результате американские индексы открылись со снижением, однако казначейские облигации вели себя относительно устойчиво, поскольку американская статистика подтвердила тенденции к росту инфляции и сохранения оптимизма. В результате доходность UST10 осталась чуть выше уровня в 3,20% годовых, хотя фондовые индексы испытали на себе достаточно сильную коррекцию. Долговые рынки стран EM на общем негативном фоне ушли в минус. Больше других досталось Венесуэле и Аргентине. Российский суверенный долг относительно четверга снижался куда более сдержано (4-5 б.п.). В итоге доходности выпусков RUSSIA 23 и RUSSIA 27 замерли на отметках 4,52% и 5,16% годовых соответственно.



Прогноз. Предстоящая неделя станет непростой для рынка. Маловероятно, что все-таки озвученная встреча двух президентов (России и США) в рамках G20 повлияет на американскую санкционную политику. Напротив, зная подход администрации Трампа к переговорам, можно ожидать как минимум усиления вербального давления. Сегодня в США отмечают День Ветеранов. До конца же недели ожидается публикация пула важной макроэкономической статистики, включая базовый индекс потребительских цен, базовый индекс потребительских продаж, статистика по рынку труда. Кроме того, в четверг запланировано выступление главы ФРС г-на Пауэлла, мы ожидаем сохранение риторики в части ужесточения монетарной политики, однако считаем, что г-н Пауэлл отметит риски замедления рынка недвижимости и умеренного роста бизнес инвестиций, что окажет локальное понижательное давление на доллар США.



Внутренний рынок



На внутреннем долговом рынке в пятницу продали усилились. К общему негативному фону добавилось падение цен на нефть ниже уровне в 70 долл./барр. и ослабление рубля. По отдельным длинным выпускам снижение превысило 1 п.п., а объемы торгов выросли относительно средних за неделю уровней. Доходности на дальнем конце ОФЗ вплотную подобрались к отметке в 9% годовых.



Прогноз. Несмотря на низкую ликвидность рынка связи с выходным днем в США и некоторый отскок цен на нефть и курса рубля, мы не ожидаем смены тренда на рынке ОФЗ. По целому ряду длинных выпусков цены приблизились или даже незначительно переписали декабрьские минимумы. С учетом ожидания новых санкций, а также сохранения курса ЦБ на ужесточения ДКП, вероятно, в ближайшие дни рынок может выйти на новые уровни, и доходность ОФЗ на дальнем конце кривой перешагнет рубеж в 9 % годовых.



Денежный рынок



Несмотря на то, что на прошедшей неделе с банковских депозитов у регулятора в систему вернулось порядка 1 трлн руб., ставка МБК MosPrime o/n завершила неделю заметно выше уровня ключевой ставки ЦБ (7,63% годовых). К утру понедельника совокупные остатки банковского сектора на корсчетах у регулятора достигали 2,5 трлн руб., поэтому повышенный спрос на рублевую ликвидность вероятно испытывали лишь отдельные игроки еще с момента окончания периода усреднения обязательных резервов на прошлой неделе. Вместе с тем, за счет возвращения в систему средств с депозитов в ЦБ банки на прошедшей неделе сократили задолженность перед регулятором по кредитам, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами, до уровня, не превышающего 0,5 трлн руб. (481,6 млрд руб. на утро понедельника). Спрос на рублевую ликвидность от Федерального казначейства в пятницу наблюдался лишь на аукционе РЕПО и ограничился привлечением 15,5 млрд руб. из лимита в 160 млрд руб.



На валютном рынке в пятницу уже после первых часов торгов доллар впервые за почти месяц "перешагнул" через отметку в 67 руб., а к закрытию обновил максимум с 17 сентября, поднявшись выше 68 руб. Давление на позиции рубля продолжало оказывать сочетание целого ряда негативных факторов. Так, цены на нефть марки Brent во второй половине дня торговались ниже 70 долл. за баррель, обновив очередной апрельский минимум. Индекс доллара в течение всего дня достаточно близко подходил к отметке в 97 пунктов и уже рано утром в понедельник сумел преодолеть и закрепиться выше данной отметки впервые с июня прошлого года. Наконец, основным фактором, дестабилизирующим рубль, остаются растущие санкционные угрозы. В преддверии предстоящего налогового периода экспортеры и их банки вероятно воспользовались привлекательным курсом для продажи валютной выручки, в результате чего рубль резко укрепился на открытии торгов в понедельник (после пятничного закрытия чуть выше 68 руб.). Однако пока санкционная риторика лишь усиливается, и на этом фоне отечественная валюта будет игнорировать возможные позитивные факторы, в числе которых и приближающийся налоговый период.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ