Выбор редакции

Промсвязьбанк: Ликвидность вторичного рынка ОФЗ стала снижаться

Еврооблигации



В четверг доходность Russia`27 снизилась до 4,36% (-1 б.п.), доходность более длинных бумаг выросла: Russia`29 - 4,59% (+1 б.п.), Russia`47 – до 5,30% (+1 б.п.). В отношении суверенных евробондов развивающихся стран общий оптимизм сохраняется на ожиданиях вливаний дополнительной ликвидности со стороны ЕЦБ, а также паузы ФРС в ужесточении монетарной политики. Сегодня новости о том, что китайские власти намерены стимулировать рост экономики с помощью снижения налоговой нагрузки, окажут поддержку бондам ЕМ. Цены на нефть в марте восстановились до четырехмесячных максимумов, что компенсирует санкционный риск в отношении российских евробондов.



В ближайшие дни ожидаем сохранения текущих уровней доходности российских евробондов.



Облигации



По итогам торгов в четверг доходность десятилетних ОФЗ снизилась до 8,45% (-2 б.п.), гособлигации срочностью 1-2 года выросли в доходности на 1 б.п. Ликвидность вторичного рынка ОФЗ стала снижаться после того, как Минфин в феврале начал проводить безлимитные аукционы. Среднедневной объем торгов ОФЗ в марте сократился до 8 млрд руб. по сравнению с 18 млрд руб. в предыдущие 12 мес. (по данным Bloomberg). Большую часть спроса инвесторы реализуют на первичном рынке. Новая тактика позволяет Минфину размещать рекордные объемы ОФЗ - 137,8 млрд руб. в сумме по двум последним аукционам в марте. Итоги первичных размещений теперь в больше мере демонстрируют интерес к рублёвым облигациям. Вчера директор долгового департамента Минфина Константин Вышковский сообщил, что нерезиденты приобрели более 50% ОФЗ на аукционе 13 марта (более 45 млрд руб.). Восстановление доли иностранных инвесторов после продаж ОФЗ в прошлом году на 440 млрд руб. пока не отражается в ценах, поскольку спрос удовлетворяется большим объемом предложения ОФЗ на первичном рынке.



Макроэкономических драйверов для переоценки ОФЗ также пока недостаточно. На следующей неделе (22 марта) состоится заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Мы ожидаем, что регулятор оставит ставку на уровне 7,75% и сохранит указание на наличие проинфляционных рисков в краткосрочном горизонте. В пресс-релизе по итогам заседания в феврале отмечено, что "в полной мере влияние НДС на инфляцию можно будет оценить не ранее апреля текущего года". Пик по инфляции регулятор прогнозирует на март – апрель. Таким образом изменение риторики ЦБ РФ и появление намеков на возможность смягчения монетарной политики можно ждать лишь на заседании 26 апреля либо 14 июня.



Сегодня Лента (-/BB-/BB) планирует провести сбор заявок на облигации объемом 5 – 10 млрд руб. Ставка купона объявлена в диапазоне 8,70 – 8,80% на 3 года. Доходность выпуска (8,89 – 8,99%) содержит премию к кривой ОФЗ в размере 112 - 122 б.п., а также премию к кривой ИКС 5 (-/ВВ/ВВ+) в размере 10 – 20 б.п. Учитывая разницу в кредитных метриках Ленты и ИКС5, покупка нового выпуска облигаций Ленты, на наш взгляд, интересна от середины маркетируемого уровня ставки купона.



Большой объем предложения нового госдолга компенсирует рост спроса на ОФЗ со стороны нерезидентов и локальных игроков. В результате, ожидаем проторговки рублевыми облигациями текущих уровней доходности.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ
ВЫБОР РЕДАКЦИИ