Выбор редакции

БК РЕГИОН: Рекордный спрос инвесторов позволяет Минфину диктовать свои условия

Рекордный спрос инвесторов позволяет Минфину диктовать свои условия



Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 22 мая 2019г.



На аукционах 22 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и одиннадцатилетний выпуск 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.



Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 179,094 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся неделю назад, Минфин РФ разместил рекордный объем облигаций на сумму более 94,74 млрд руб. при средней доходности 8,03% годовых, которая была ниже на 1 б.п. вторичного рынка на фоне крайне высокого спроса, превысившего 183,69 млрд руб.



Погашение выпуска 26228 запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых Объем остатков, доступных размещений, составляет 445,399 млрд руб. по номинальной стоимости. Дебютное размещение ОФЗ-ПД 26228 состоялось 4 недели назад, было крайне неудачным. При спросе около 39,4 млрд руб. Эмитент удовлетворил около 11,7% от объема заявок, отсекая наиболее агрессивные из них, при доходности, которая не предполагала премию к рынку.



На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос составил около 162,02 млрд руб., из которых 45,1% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 51 заявку, эмитент разместил облигации на сумму более 72,996 млрд руб. (около 40,8% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,652 п.п. выше вторичного рынка (цена отсечения выше на 0,667 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 99,3619% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,3768% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 7,69% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,850% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,710% от номинала, что соответствовало доходности 7,82% и 7,86% годовых. Таким образом, размещение прошло не только без премии по доходности, но и с дисконтом в размере 17(!) б.п.



На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 79,468 млрд руб., из которых около 29,3% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 30 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 23 269,575 млн руб. по номинальной стоимости (около 5,2% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,735 п.п. выше уровня вторичного рынка (по цене отсечения выше на 0,63 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 99,135%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,2395% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,92% и 7,91% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,950% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,505% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,95% и 8,01% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности, которая была ниже на 10 б.п. относительно уровня вторичного рынка.



Позитивные настроения на рынке и очередной рекордный спрос со стороны инвесторов позволяют Минфину РФ сохранять большие объемы размещения и при этом "диктовать" свои условия, устанавливая аукционные цены выше уровня вторичного рынка. Так, на первом аукционе по размещению пятилетнего выпуска эмитент отсек около 55% объема заявок, продав при этом облигаций на сумму около 73 млрд руб. с доходностью на 17 б.п. ниже уровня вторичного рынка. На втором аукционе, где размещался новый долгосрочный выпуск, спрос был существенно ниже относительно первого аукциона, но в целом достаточно высокий - порядка 79,5 млрд руб. Минфин вновь удовлетворил относительно небольшой объем заявок – около 29,3%, разместив облигации с доходностью на 10 б.п. ниже уровня вторичного рынка. Текущий высокий спрос на государственные облигации обусловлен заявлениями представителя Минфина РФ о намерениях ведомства плавно снижать объем предложения на аукционах ОФЗ на фоне выполнения программы заимствований с опережением графика и о возможном возвращении к определению лимитов размещения бумаг, а также представителя Банка России о том, что регулятор видит много аргументов для снижения ставки в ближайшее время.



Таким образом, по состоянию на 22 мая Минфин РФ выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 122,4%, разместив государственные облигации на общую сумму 734,119 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который был скорректирован до 2,262 трлн руб., с учетом объема размещения в предыдущем квартале выполнен на текущий момент на 55,2%.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ
ВЫБОР РЕДАКЦИИ