Выбор редакции

Промсвязьбанк: Снижение доходности ОФЗ может продолжиться

Еврооблигации



После сильного ценового роста за предыдущие 8 торговых сессий российские евробонды стабилизировались. Доходность Russia-29 снизилась на 1 б.п. – до 4,21%, доходность Russia-35 выросла на 1 б.п. – до 4,70%. Премия в российских десятилетних евробондах за неделю сократилась с 202 б.п. до 188 б.п. Российские евробонды показали динамику лучше большинства остальных ЕМ за счет снижения санкционных рисков. Замгоссекретаря США Андреа Томпсон сообщила 15 мая, что США не хотят применять второй пакет санкций по "делу Скрипалей". Кроме того, Минфин представил хорошие данные по исполнению федерального бюджета (профицит 683 млрд руб. за 4мес.2019 г., рост ЗВР на 25 млрд долл с начала года). Усиление кредитоспособности российского правительства, снижает риски рефинансирования внешнего долга.



Публикация протоколов к последнему заседанию ФРС не преподнесла сюрпризов. Регулятор занимает выжидательную позицию и пока не видит оснований ни повышать, ни снижать ставку.



После сильного ценового роста потенциал сужения премии в российских евробондах к UST будет зависеть от общего аппетита к риску ЕМ.



Облигации



Спрос на аукционах Минфина в среду по размещению ОФЗ снова побил рекорд, составив 241,5 млрд. руб. Минфин уже досрочно выполнил план заимствований во 2 квартале. Поэтому изменил тактику, сместив акцент с объемов размещения на снижение стоимости заимствований. Ведомство удовлетворило лишь 40% спроса (96,3 млрд. руб.), отобрав наиболее привлекательные заявки по цене.



ОФЗ 26227 (5 лет) были проданы на 73 млрд руб. при спросе 162 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 7,69%, что на 13 б.п. ниже доходности на закрытие торгов во вторник.



ОФЗ 26228 (11 лет) были размещены на 23,3 млрд руб. при спросе 79,5 млрд руб. Доходность по цене отсечения - 7,92% (-2 б.п. к доходности предыдущего дня).



Активные покупки ОФЗ стимулируют ожидания снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Поводом для этого являются данные Росстата о замедлении инфляции и заявления регулятора. Рост потребительских цен за неделю с 14 по 20 мая составил 0,06%. По итогам мая мы прогнозируем снижение годовой инфляции до 5,1% (5,3% в марте, 5,2% в апреле). Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева сообщила в понедельник, что ЦБ может еще раз пересмотреть прогноз по инфляции на этот год.



На прошлой неделе Минфин погасил выпуск ОФЗ 26216 в объеме 250 млрд руб. Реинвестирование данных средств также проявляется в большом объеме заявок на покупку гособлигаций. За два последних аукциона Минфин разместил ОФЗ на 231 млрд руб., что пока не перекрывает объем погашения ОФЗ 26216.



Наша цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 7,9% годовых вчера была достигнута. После комментариев Минфина о намерении сократить объем предложения гособлигаций ожидаем продолжения снижения доходности ОФЗ.



10-летние ОФЗ при доходности 7,89% все еще содержат премию к ключевой ставке (+14 б.п.). Годовые ОФЗ с доходностью 7,21% уже закладывают в цену два снижения ключевой ставки на горизонте года. Ждем снижения доходности 10-летних ОФЗ к заседанию Банка России 14 июня до 7,75% годовых.
НОВОСТИ ПО ТЕМЕ
ВЫБОР РЕДАКЦИИ