Финансовый рынок Финансовый рынок (от лат. financia &mdash; наличность, доход) в экономической теории &mdash; система отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника... охватывающий прежде всего рынок капиталов и рынок денежных средств &nbsp; Стоит обратить внимание на слова Билла Гросса &quot;The Good Times Are Over, The Time For Risk Taking Has Passed&quot; о том, что : &quot;институциональные инвесторы финансовой экономики такие как,&nbsp;фонды денежного рынка, страховые, пенсионные, банковские и даже потребительские балансы больше не могут обеспечить уровень доходности, необходимых для оправдания своих будущих обязательств &nbsp;и их стало невозможно достичь. Доход по депозитам слишкам мал,чтобы покрыть обязательства. В связи с чем доход по многим классам активов станет отрицательным. По мере снижения ливидности можно будет наблюдать, как ряды рискованных активов будут пополняться , напоминая всем известную игру с музыкальными стульями. И то, что 2015 год или ближайшие 12 месяцев- это время принятия рисков, можно судить по тому,что активов с положительным денежным потоком становится все меньше&quot;. &nbsp; $500 триллионов деривативов http://so-l.ru/tags/show/finansoviy_rinok Thu, 25 Apr 2019 15:58:41 +0300 <![CDATA[Причина устойчивости американского фондового рынка]]>
За 2018 год компании из индекса S&P500 совершили байбек на 806.4 млрд долл – это на 35% больше, чем среднее значение с 2014 по 2017 включительно и почти на 20% больше, чем в период с 4 квартала 2006 по 3 квартал 2007. В мире ни в одной стране нет ничего подобного.
buyback1
Также установлен исторический максимум на начисленным дивидендам – 454 млрд долл. Это практически удвоение с 2007 года и на 20% больше, чем среднее значение за 2014-2017
buyback2
В совокупности выплаты акционерам составили 1260 млрд долл, что почти на 30% больше уровней 2014-2017 и на 40% больше 2007 года.
buyback3
За последние 20 лет можно выделить несколько фаз. 1999-2003 (включительно) – 5 летка стабилизации на уровне 300 млрд (плюс-минус), фаза расширения 2004-2007, фаза снижения 2007-2009 на фоне экономического кризиса, фаза восстановление до докризисных уровней 2009-2013, фаза стабилизации до новых максимумов (950-1000 млрд) 2004-2017 и агрессивная экспансия с 2018. Динамика байбек+дивиденды имеет высокую корреляцию с динамикой рынка за исключением некоторых лагов. Например, фондовый рынок в 2017 году во многом действовал с опережением радикального изменения акционерной политики в 2018. Но в целом, центральным элементом ценообразования активов являются сами корпорации.
buyback4
Все данные от Yardeni Research.

В отличие от абсолютных значений дивов и байбека, акционерная доходность не показывает каких-то феерических результатов. С 2011 по 2016 года акционерная доходность (дивы+байбек) была в диапазоне 5-5.5%, начала заваливаться в 2017 из-за невменяемого роста рынка, но стабилизировалась на привычных уровнях в 2018. Постоянство доходности на протяжении 7 лет означает, что темпы роста рынка шли в соответствии с темпами роста дивидендов и байбек, что обуславливает некую фундаментальную, справедливую стоимость рынка. Другими словами, рынок по 2800 сейчас это примерно тоже самое, как 1300 в 2011.

Рост доходности в конце 2018 связан с одной стороны с рекордом по выплатам инвесторам, с другой стороны с максимальным за 10 лет падением рынка. 6% доходности оцениваются при рынке 2480. Сейчас рынок выше 2800, это значит доходность составит 5.2-5.3% при условии сохранения акционерных выплат на уровне 2018. Проблема в том, что эти выплаты могут не сохраниться. Т.к. в 2018 году по многим компаниям рекордный объем байбеков формировался из-за разовых процедур репатриации капиталов и абсорбации их через байбек, катализаторов которого стали налоговые реформы при Трампе.

Еще важный момент. На протяжении всей свой современной истории акционерная доходность рынка была либо ниже доходности денежных и долговых инструментов, либо сопоставима. Например, с 1997 по 2000 доходность рынка с учетом байбеков была 2.5% годовых, тогда как денежные и долговые инструменты давали 4-6%, с 2000 по 2004 доходность рынка выросла до 2.5-3.5%, что плюс-минус было сопоставимо с короткими облигациями или чуть выше. Рекордные выплаты акционерам в 2007 вывели спрэд доходности рынка в положительную зону относительно долговых инструментов, но ненадолго.

А вот с 2010 по 2016 начались золотые времена для инвесторов. Денежный и облигационный рынок давал нулевые ставки, тогда как фондовый рынок обеспечивал рекордные 5% доходности и выше. Это вторая причина, почему рынок так рос и был устойчив. Рост порождал рост на фоне околонулевой доходности денежных и долговых инструментов, что способствовало перераспределению капиталов долгосрочных инвесторов и директивных структур (пенсионные, страховые и крупнейшие взаимные фонды).

Рост рынка в 2017 был во многом из-за ожиданий качественной трансформации акционерной политики в 2018, т.е. рост рынка 2017 – это рост Трампа, если можно так сказать. В 2018 году началась другая игра – принуждение ФРС к отказу от жесткой монетарной политики. Цена этого принуждение – рекордное за 70 лет снижение рынка в декабре. К октябрю 2018 полная доходность рынка упала ниже 5%, несмотря на рекордные выплаты, а чистая доходность с учетом стоимости денежного и облигационного рынка снизилась до 1.5%. Сравните 4.5% и в моменте даже 5% чистой доходности в 2015-2016 с 1.5% в начале октября 2018.

Дальнейшее повышение ставок ФРС могло деформировать рынок трежерис (ставки по дальнему концу пошли далеко за 3%, что привело бы к росту стоимости обслуживания долга), привести к существенному снижению темпов роста корпоративного долга, ну и обрушить фондовый рынок. Компании не могли бы обеспечить устойчивый тренд повышения капитализации своих компаний и привлекательную чистую доходность рынка– для этого просто не было бы соответствующего денежного потока от бизнеса. Так что действия рыночных манипуляторов и маркетмейкеров в 4 квартале 2018 вполне логичны. В некотором смысле, их к этому побуждал сам ФедРезерв, т.е. создавал необходимые условия нетерпимости, чтобы поменять риторику по монетарной политике. Поменять самому на пустом месте – потерять доверие, а поменять под давлением рыночных и макроэкономических факторов – другое дело.

Но все это не означает, что рынок продолжит расти. Компании итак перераспределили в рынок все, что могли в ущерб капитальным расходам и развитию бизнеса. К тому же по многим компаниям рекордный байбек в 2018 был разовой акцией из-за налогового фактора. В 2019-2020 значительно больше сигналов на замедление темпов роста выручки с рисками падения, поэтому форсирования прибыли ждать не стоит. В лучшем случае они сохранят акционерные выплаты на уровне 2018, но вероятно снизят их в 2019, а если это так, то рынок ляжет во флэт в ближайшее время с креном вниз.

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_28_prichina_ustoychivosti_amerikanskogo_fondo Thu, 28 Mar 2019 17:59:09 +0300
<![CDATA[Монетарные иллюзионисты]]> Удивительным выдалось начало 2019 г. на финансовых рынках. После декабрьского провала, которого не видел ни один старожил мирового фондового рынка, уже в январе 2019 г. американские фондовые индексы отыграли почти все декабрьское падение. Что и кто способствовал радикальному развороту?

Олег Богданов, экономический обозреватель

"Понятно, продолжал суетиться Дональд Трамп, который поставил в зависимость свою политическую судьбу от динамики Доу-Джонса. Трамп неоднократно заявлял, что падение – это уникальная возможность у инвесторов купить американские акции. Трамп интриговал инвесторов хорошими перспективами торговой сделки с Китаем. Трамп давил на ФРС, критиковал Джерома Пауэлла за жесткую монетарную политику, даже угрожал. Но, прямо скажем, не Трамп был основным маркетмейкером на финансовом рынке. Главным действующим лицом была ФРС. Именно декабрьские решения американского центробанка спровоцировали мощнейшие продажи на рынке акций США, а уже в январе все тот же Джером Пауэлл с коллегами заставил инвесторов снова кушать кактус, то есть покупать американские акции и закрывать короткие позиции.

Глаза у членов ФРС открылись сразу после Нового года. Начиная с первых чисел января о ситуации в экономике и перспективах монетарной политики высказалось большинство руководителей ФРС. У всех сквозила одна идея – в экономике явное замедление, ставки повышать больше нельзя. Таким образом, уже к январскому заседанию Комитета по операциям на открытом рынке игрокам стало очевидно, что траектория монетарной политики будет изменена, ни о каком росте ставок уже никто не вспоминал. Однако итоги заседания превзошли ожидания инвестиционной и спекулятивной общественности. ФРС, можно сказать, произвела революцию. Было представлено два заявления, одно традиционное про экономическую ситуацию и ставки, а другое, что было совершенно неожиданно, про баланс ФРС как дополнительный элемент монетарной политики. Стало понятно, что ФРС заболела "японской болезнью": теперь на экономику они смотрят "искоса, низко голову наклоня", теперь запретов и табу нет. Можно проводить манипуляции с балансом, не снижая процентную ставку, можно таргетировать уровни доходности, можно таргетировать и сам баланс, вариантов много.

Восьмого марта Пауэлл выступал в Стэнфорде. Он говорил о новой "нормальности" монетарной политики, которая заключается в том, что глобально все ставки стремятся к нулю, поэтому центральному банку в случае наступления кризиса сложно традиционными методами стимулировать экономику. Возникает потребность в новом механизме, которым как раз и являются операции с балансом. Если в период до кризиса 2008 г. нормой были обязательства ФРС в 5-6% от ВВП, то после кризиса эта цифра вырастала до 25%, а на конец текущего года Пауэлл прогнозирует 16,5%. С точки зрения Джерома Пауэлла, существенно изменилась оценка эффективного уровня процентной ставки (effective lower bound - ELB), который значительно снизился из-за низкой инфляции. Можно сделать вывод, что нынешний уровень ставки в районе 2,5%, с точки зрения Пауэлла, и является эффективным или нейтральным, поэтому в текущей ситуации ФРС предпочитает разработать инструментарий операций с балансом, который бы работал в кризисные периоды. Спикер пообещал в ближайшее время представить публике планы и конкретные цифры по новой конфигурации баланса. Можно предположить, что сокращение баланса остановят в районе $3,5 трлн, что в структуре баланса ФРС отдаст предпочтение казначейским облигациям, что одним из основных инструментов станет ставка по избыточным резервам банков (2,4%), которая существенно влияет на ситуацию с ликвидностью. В случае ухудшения ситуации в арсенале американского ЦБ остаются и новые программы QE, и целевое таргетирование различных активов, и, конечно, политика нулевых процентных ставок (это не очень приветствуется банками, так как создает проблемы с размещением пассивов, что может привести к убыткам, пример – отрицательные ставки в еврозоне).

А что делать инвестором в связи с возникновением такого "чуда" в монетарной политике? На первый взгляд, позиция должна быть только strong-buy, только лонг. Однако не все так однозначно. Я часто на эти темы беседую с своими авторитетными товарищами финансистами. Григорий Бегларян считает, что и политически, и психологически, и тактически перед мощным провалом может состоятся большой вынос рынка вверх, поэтому если и не играть в лонг, то лучше выждать. Марк Доникян из QBF, с которым мы общались на недавней пресс-конференции QBF, посвященной американским антироссийским санкциям, думает, что на рынке нужно искать доходность и лучше, чем российские еврооблигации, сейчас почти ничего нет. Спорить трудно, действительно, в прошлом году это был один из лучших активов. В нем и доходность, и защита от валютных рисков. Другие финансисты полны плохих предчувствий, выбирают доллар и американские казначейские облигации.

В целом можно сделать такой вывод – финансовое сообщество к очередным монетарным фокусам готово. Вроде бы несколько легких манипуляций с балансом и проблемы в экономике должны исчезнуть в стиле Гарри Гудини, который в свое время поразил Лондон исчезновением слона. Но мы-то знаем, слон никуда не исчез, он уже дряхлый, старенький, ему тяжело, и он хочет покоя".]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_12_monetarnie_illyuzionisti Tue, 12 Mar 2019 11:34:00 +0300
<![CDATA[Deutsche Bank рассматривает возможность слияния с Commerzbank]]>

Deutsche Bank в последнее время не балует инвесторов позитивными новостями, что дало повод для спекуляций на тему возможного спасения крупнейшего банка Германии, и сегодня у участников рынка появился свежий повод для них. Издание Welt am Sonntag со ссылкой на свои источники сообщило, что немецкое правительство хочет, чтобы Deutsche Bank и Commerzbank, крупнейшим акционером оно является, договорились о слияни

читать далее…]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_11_deutsche_bank_rassmatrivaet_vozmozhnost Mon, 11 Mar 2019 20:01:45 +0300
<![CDATA[Deutsche Bank рассказал, кто на самом деле кормит США]]>

В пятницу эксперты Deutsche Bank опубликовали исследование, подробно разбирающее данную проблему, включая структуру владения американскими долговыми инструментами. Из работы следует, что в последние месяцы спрос на них со стороны иностранцев заметно снизился, доля облигаций Казначейства в общем объеме американских долговых бумаг взлетела до рекордных 24%, а совокупный объем американских долговых инструментов превысил $40 трлн (также рек

читать далее…]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_11_deutsche_bank_rasskazal_kto_na_samom_de Mon, 11 Mar 2019 19:30:10 +0300
<![CDATA[Долгожданная коррекция на развивающихся рынках]]> Глобальные рынки

С 1 по 8 марта большинство глобальных активов закрылось в отрицательной зоне после наблюдавшегося несколько недель продолжительного роста. Больше всего за неделю выросли фьючерсы на волатильность VIX, которые прибавили 18 п.п. Незначительно поднялись золото (+0,8%) и долларовый индекс DXY. Умеренно подорожала нефть (+0,6%), цены на длинные казначейские облигации (КО) США 10 лет прибавили 0,7%.

Основная коррекция пришлась на акции медицинских компаний S&P 500 (-10%) и американских нефтесервисных компаний (-7,3%). В лидеры падения вышли аргентинская биржа (-7%), китайские компании потребительского рынка, глобальные производители стали и компании малой капитализации США (S&P 500 small caps), которые отступили на 4,6%.

Китайский фондовый рынок скорректировался на 3,5% после удешевления алюминия и железной руды на 3%. Никель и железная руда с начала года подорожали более чем на 20%.

Почти все глобальные индексы скорректировались за неделю, потеряв более 2%. Исключение — Индия (MSCI India), которая прибавила 1,3%. Прошедшая неделя оказалась худшей с начала года для S&P 500. На американском фондовом больше всех потерял Kroger (-13%) после публикации негативного прогноза на 2019 г., Davita (-12%), Align Technology (-12%) и GAP (-12%), а также компании медицинского сектора. Главными аутсайдерами на глобальном рынке стали европейские индексы, особенно банковский сектор, а также азиатские площадки. РТС в долларах США потерял всего лишь 0,9%.

Ведущие экономики готовы принять меры для стимулирования роста

Основные события прошлой недели были связаны с политикой центральных банков и статистическими данными из США. Ведущие экономики мира анонсировали программы по стимулированию роста. Китай направит на эти цели $300 млрд, ЕЦБ объявил о запуске программы долгосрочного рефинансирования (TLTRO-III) в связи с ожиданиями замедления экономики еврозоны. ФРС, в свою очередь, не спешит повышать ставки, особенно в связи с плохими данными по занятости в США за февраль. ЦБ Канады взял паузу в повышении ставок в условии экономического замедления. Мэй намерена убедить палату общин поддержать ее версию соглашения о Brexit. Если документ не пройдет, законодатели могут одобрить выход Великобритании из ЕС без соглашения или решить перенести Brexit.

Предстоящая неделя — зарубежные рынки

Понедельник

Продолжается сессия Всекитайского собрания народных представителей, которая продлится до 15 марта. Президент Дональд Трамп может представить проект бюджета на финансовый 2020 г. В США выйдут данные по розничным продажам за январь, прогноз — рост на 0,1% м/м.

Вторник

Палата общин проголосует по соглашению о Brexit; если документ не пройдет, проголосует по выходу из ЕС без соглашения или переносу Brexit. Великобритания должна покинуть блок 29 марта. США опубликуют данные по инфляции за февраль, прогноз — рост на 0,2% м/м и 1,6 г/г.

Среда

Представители ЕС обсудят Brexit после финального голосования британских парламентариев. В США выйдут данные по заказам на товары длительного пользования за январь, прогноз — снижение на 0,5%.

Четверг

Парламент Великобритании может проголосовать о переносе Brexit, если предложенное правительством соглашение не найдет поддержки 12 марта, а 13 марта парламентарии откажутся осуществлять Brexit без «сделки«в конце месяца. В Китае выйдут данные по розничным продажам, промышленному производству, а также инвестициям в основной капитал.

Пятница

Baker Hughes опубликует данные по числу действующих буровых установок в Северной Америке. В США выйдут данные по промышленному производству за февраль, прогноз — рост на 0,4% м/м.

График недели

Сравнительные финансовые показатели российских нефтегазовых компаний на баррель добычи.

Среди уже опубликовавших отчетность по МСФО за 2018 г. компаний Лукойл продемонстрировал лучшие показатели прибыли и FCF на баррель добытых углеводородов.

Долгожданная коррекция на развивающихся рынках

Российский рынок

Индекс Мосбиржи завершил предыдущую короткую неделю незначительным снижением (-0,06 %), РТС потерял 0,65% на фоне ослабления рубля.

График: Лидеры роста и падения за неделю

Долгожданная коррекция на развивающихся рынках

Предстоящая неделя — российский рынок

Полиметалл уже сообщал, что выручка за 2018 г. по предварительным данным выросла на 4%, до $1,88 млрд, а совокупные денежные затраты будут ближе к нижней границе планировавшегося диапазона — $875/унция золотого эквивалента по сравнению с $893/унция по итогам 2017 г. и первого полугодия 2018 г. Согласно консенсусу, показателя EBITDA увеличится на 4,6% г/г, до $745 млн, чистая прибыль вырастет до $395 млн (+12%). По нашим оценкам, прибыль будет выше — около $420 млн, а финальный дивиденд компании может составить $0,28/акция (доходность — 2,5%).

Ростелеком после сильных финансовых результатов 3К18 может продемонстрировать увеличение выручки за 2018 г. на 4%, до 317 млрд руб., консенсус-прогноз по EBITDA — 100,32 млрд руб. (+11%), чистая прибыль может увеличиться до 17,78 млрд руб. (+65%), по результатам девяти месяцев 2018 г. Показатель вырос на 28,1%, до 12,7 млрд руб. На выплату промежуточных дивидендов было направлено 7 млрд руб., из которых 5,7 млрд руб. — выплаты из чистой прибыли, 1,3 млрд руб. — из нераспределенной прибыли прошлых лет. Дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям составили 2,5 руб./акция. В соответствии с дивидендной политикой, компания будет стремиться направлять на выплату дивидендов (совокупно по обыкновенным и привилегированным акциям) в течение 2019, 2020 и 2021 гг. не менее 75% от FCF за каждый отчетный год, т.е. не менее 5 руб. на одну обыкновенную акцию. Ожидаемый дивиденд — 2,5 руб./акция с доходностью 3,4% по обыкновенным акциям и 4,1% по привилегированным.

Русгидро может увеличить выручку за 2018 г. на 7%, до 385 млрд руб., при этом, согласно консенсусу, существенно вырастут EBITDA (+44%, до 105 млрд руб.) и чистая прибыль (+62% до 39 млрд руб.). Ожидаемый дивиденд — 0,035 руб./акция с доходностью выше 7%.

Модельные портфели / Торговые идеи

Мы закрыли торговые идеи:

Brown-Forman ввиду достижения целевого уровня $51,49, результат торговой идеи составил 8,1%;

Alcoa на уровне $29,2 с результатом 4,4%;

Consolidated Edison зафиксировали прибыль на уровне $82,93 (цель — $84) с результатом 5,7%;

Berkshire Hathaway на уровне $201,47 с результатом −0,8%;

Walmart $98,34 c результатом −1,2%;

Delta Air Lines $51,09 с результатом −3,2%.

Новости компаний — отчетность

На прошлой неделе сильную отчётность опубликовали Лукойл и Интер РАО, в то время как результаты Русала, Московской биржи и Аэрофлота не оправдали ожиданий.

Лукойл отчитался о росте выручки до 8,04 трлн руб. (+35%), EBITDA составила 1,11 трлн руб. (+34%) на фоне увеличения доли высокомаржинальных объемов в структуре добычи нефти, снижения удельных расходов на добычу в России и увеличения объемов реализации через премиальные каналы сбыта. Чистая прибыль достигла 619 млрд руб. (+48%), а свободный денежный поток компании почти удвоился, составив 555 млрд руб.

Компания ожидает в 2019 г. увеличения объема добычи углеводородов в пределах 1% за счет роста добычи газа при неизменном уровне добычи нефти. Капитальные затраты составят около 500 млрд руб. (+11% г/г), из которых 80% будут направлены в сегмент добычи. Компания планирует увеличить объем переработки в 2019 г. на 5% и сохранить выход светлых нефтепродуктов на уровне 2018 г.

Менеджмент компании подтвердил планы по завершению текущей программы выкупа акций в 2019 г., после чего будет принято решение о погашении выкупленных акций и объявлены параметры новой программы выкупа (возможно в 3К19). Совет директоров Лукойла 6 марта утвердил изменения в дивидендной политике, дополнив текущие принципы определения размера итоговых дивидендов новым пунктом, согласно которому общая сумма дивидендов для выплаты по размещенным акциям компании за вычетом казначейских акций будет увеличиваться не менее чем на уровень рублевой инфляции за отчетный год. Это позволит ускорить рост дивидендов на акцию после погашения выкупленных акций, в результате финальный дивиденд за 2018 г. может превысить текущий консенсус-прогноз в 145 руб. на акцию. Запуск новой программы выкупа и увеличение дивидендов будут позитивными факторами для акций Лукойла.

Выручка Интер РАО за 2018 г. увеличилась на 10,7%, до 962,6 млрд руб., прогноз — 960 млрд руб. EBITDA составила 121,3 млрд руб. (+24,2%), прогноз — 115,2 млрд руб. Чистая прибыль компании по итогам года выросла на 31%, до 70,78 млрд руб. Стоимость принадлежащей группе Интер РАО доли в Экибастузской ГРЭС-2 в Казахстане снизилась почти на 1,3 млрд руб. Ранее сообщалось, что Интер РАО собирается продать 50% станции за 3 млрд руб.

По сообщению Интер РАО, компания Калининградская генерация (СП Интер РАО и Роснефтегаза) ввела в эксплуатацию Прегольскую ТЭС в Калининградской области мощностью 455,2 МВт. Строительство станции велось с 2016 г. в рамках проекта по обеспечению энергобезопасности региона. Оператор проекта — компании группы Интер РАО, запуск новых мощностей позитивно отразится на операционных показателях группы.

Русал сообщил о росте выручки по МСФО за 2019 г. на 3,1%, до $10,25 млрд, за счет роста цен на алюминий, компенсировавшего сокращение продаж. Скорректированная EBITDA составила $2,16 млрд (+2% г/г), ниже консенсус-прогноза в $2,22 млрд. Чистая прибыль компании увеличилась на 39%, до $1,69 млрд, что также хуже ожиданий рынка ($1,9 млрд), при этом нормализованный показатель чистой прибыли без учета изменения стоимости производных финансовых инструментов увеличился за год на 7,8%. Около половины чистой прибыли Русалу принесла его доля в Норильском никеле — $839 млн против $496 млн годом ранее. Компания ожидает увеличения спроса на алюминий в 2019 г. на 3,7% (2018: +3,6%) после завершения торговых войн, коррекции ожиданий потребителей и в связи с ожидаемым дефицитом на рынках за пределами Китая.

Московская биржа отчиталась об увеличении операционных доходов за 2018 г. на 3,5%, до 39,9 млрд руб. Комиссионные доходы за год выросли на 11,5%, до 23,65 млрд руб., а процентные доходы биржи сократились на 7,1%, до 16,06 млрд руб., на фоне снижения процентных ставок в России. EBITDA сократилась на 1,2%, до 27,7 млрд руб. (незначительно выше прогноза 27,1 млрд руб.), чистая прибыль оказалась немного хуже ожиданий — 19,72 млрд руб. (-2,6%) при прогнозе 20 млрд руб.

Рост комиссионных доходов в 2018 г. затронул все сегменты рынка: на рынке акций доходы биржи выросли на 20% за счет увеличения объемов торгов, на рынке облигаций — на 9,6% на фоне двукратного роста объемов первичных размещений, на денежном рынке — на 13,1%. Биржа сообщила о частичном восстановлении (на 75%) ранее начисленного резерва по судебному разбирательству после получения положительного решения кассационного суда. Скорректированная чистая прибыль без учета разового начисления резерва за год увеличилась на 2,5%, до 20,75 млрд руб.

Московская биржа ожидает роста операционных расходов в 2019 г. в диапазоне 9–12% (2018: 8%) за счет органического роста на 6–7% и увеличения затрат на текущие проекты и новые проекты на 3–5% (включая развитие рынка облигаций, soft commodities, маркетплейс). Капитальные затраты, как ожидается, вырастут с 2 млрд руб. в 2018 г., до 2,4–2,7 млрд руб. При этом операционные показатели биржи снизились в январе—феврале 2019 г.: общий объем торгов в феврале составил 62,3 трлн руб. (-6,5% г/г), а за два месяца с начала года снижение составило 2,8% г/г. Позитивную динамику в феврале показал только денежный рынок (+3,7% г/г, до 27,5 млрд руб.).

Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал выплатить 89% чистой прибыли биржи по МСФО в качестве дивидендов за 2018 г., что составляет 7,7 руб./акция (доходность — 8,3%). Дата закрытия реестра — 14 мая 2019 г.

Аэрофлот увеличил выручку за 2018 г. на 14,8%, до 611,7 млрд руб., прогноз рынка — 614 млрд руб. EBITDA составила 33,6 млрд руб. против ожидаемых 38 млрд руб., а скорректированная EBITDAR практически не изменилась за год — 122,4 млрд руб. (+0,6%). Чистая прибыль сократилась на 75%, до 5,7 млрд руб. (прогноз — 8,7 млрд руб.), на фоне увеличения убытка за 4К18 до 16,78 млрд руб. против 4,09 млрд руб. годом ранее. Наиболее существенными факторами, повлиявшими на финансовые результаты группы Аэрофлот в 2018 г. стали рост стоимости керосина (на 36%, дополнительные расходы — 48 млрд руб.) и ослабление курса рубля.

Общий долг группы по состоянию на 31 декабря 2018 г. составил 97,6 млрд руб. (+0,7% кв./кв.), при этом показатель чистый долг/EBITDA увеличился до 2х по сравнению с 0,7x на 30.09.2018 в связи с сокращением остатка денежных средств. Аэрофлот в 2019 г. намерен увеличить выручку более чем на 10%, пассажиропоток на 9–10%. Менеджмент не планирует повышения заработной платы сотрудникам в 2019 г. и ожидает стабилизации цен на топливо. Менеджмент также подтвердил намерение выплатить дивиденды в размере 25% чистой прибыли компании по МСФО в соответствии с дивидендной политикой. Таким образом, дивиденд может составить 1,3 руб./акция (1,3% годовых).

Компания Мосэнерго опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2018 г. в соответствии с ожиданиями. Выручка увеличилась на 1,4%, до 198,9 млрд руб., выручка от реализации электрической и тепловой энергии увеличилась на 5,4%, до 155 млрд руб., в результате роста выработки электрической и отпуска тепловой энергии из-за более низкой температуры наружного воздуха в первом квартале и декабре 2018 г., а также роста средневзвешенной цены электроэнергии. EBITDA, скорректированная на чистое начисление резервов под обесценение активов, снизилась на 7,9%, до 43,78 млрд руб., выше прогнозируемых 41,45 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 13,7%, до 21,4 млрд руб.

ОГК-2 опубликовала достаточно слабую отчетность по МСФО за 2018 г. Выручка составила 143,23 млрд руб. (+1,4%), что соответствует консенсус-прогнозу. Операционные расходы компании выросли на 4,3%, до 127,5 млрд руб., за счет обесценения объектов основных средств, а также роста затрат на амортизацию в связи с вводом объектов по договору о предоставлении мощности (ДПМ). EBITDA увеличилась незначительно (+0,5%), до 26,9 млрд руб., показатель оказался ниже прогноза в 28,53 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 15,3%, до 8,3 млрд руб., при прогнозе 8,98 млрд руб.

ЧТПЗ отчитался об увеличении чистой прибыли по МСФО за 2018 г. на 92%, до 7,73 млрд руб. Выручка выросла на 13%, до 178,8 млрд руб., EBITDA увеличилась на 19%, до 28,2 млрд руб. Объем капитальных вложений в 2018 г. составил 5,49 млрд руб. (+3%), в том числе инвестиции в НИОКР — 0,27 млрд руб., в модернизацию и повышение операционной эффективности — около 0,26 млрд руб. В 2019 г. ЧТПЗ планирует сохранить продажи трубной продукции на уровне предыдущего года — около 2 млн т.

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по РСБУ за февраль 2018 г., показавшие негативную динамику процентных доходов и чистой прибыли относительно января: чистая прибыль уменьшилась на 5% м/м, до 70,1 млрд руб., чистый процентный доход сократился на 9% м/м, до 93 млрд руб., чистый комиссионный доход увеличился на 14%, до 33,8 млрд руб. Банк выдал клиентам 1,36 трлн руб. кредитов: 1,13 трлн руб. — корпоративным клиентам, что соответствует уровню января, частным клиентам — 230 млрд руб. Привлеченные средства клиентов выросли за месяц на 290 млрд руб.

Чистый процентный доход за два месяца с начала года вырос на 0,1% г/г, до 195,28 млрд, чистый комиссионный доход вырос до 63,36 млрд руб. (+14,1% г/г) за счет операций с банковскими картами, расчетных операций и банковских гарантий, чистая прибыль банка за два месяца составила 143,79 млрд руб. (+11,4% г/г).

Алроса сообщила о росте реализации алмазно-бриллиантовой продукции в феврале 2019 г. на 23% по сравнению с январем, до $345,6 млн. При этом объемы продаж остаются существенно ниже прошлогодних рекордных значений — за два месяца текущего года объем продаж снизился на 39% г/г, до $627 млн. Компания сохраняет умеренно-оптимистичные ожидания в отношении дальнейшего плавного роста спроса и активности на рынке.

Алроса также сообщила о планах вложить в строительство нового аэропорта в городе Мирном 10,4 млрд руб., такую же сумму выделит федеральный бюджет, и еще 1 млрд руб. предоставит госкорпорация по организации воздушного движения (ОРВД) для оснащения аэропорта аэронавигационным оборудованием. Финансирование строительства со стороны Алросы начнется в 4К19, финансирование из федерального бюджета запланировано на первый квартал 2020 г. Для компании объявленная сумма инвестиций является весьма значительной и соответствует 50% общих капиталовложений за 9М18 (20,8 млрд руб.).

Новости компаний — дивиденды

Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4К18 в размере 5,8 руб./акция (консенсус-прогноз — 5,5 руб.), дивидендная доходность составляет 3,7%. Дата закрытия реестра — 6 мая 2019 г. Совокупные дивиденды за 2018 г. составляют около 102% свободного денежного потока компании, годовая дивидендная доходность — 14,5%.

Вице-премьер РФ Дмитрий Козак сообщил, что уровень дивидендов Транснефти за 2018 г. будет зависеть от инвестиционной программы компании, решение пока не принято. За 2017 г. дивидендные выплаты Транснефти составили около 30% от чистой прибыли по МСФО. Ранее менеджмент компании заявлял, что в долгосрочной программе развития Транснефть исходит из дивидендов в 25% от чистой прибыли по МСФО.

Прочие новости

Компания МТС сообщила о подписании мирового соглашения с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и министерством юстиции США по итогам расследовании деятельности бывшей дочерней компании оператора в Узбекистане в период с 2004–2012 гг., по результатам которого компания выплатит штраф в размере $850 млн. МТС уже зарезервировала данную сумму в отчетности по МСФО за 3К18 (55,8 млрд руб.), поэтому штраф не окажет влияния на чистую прибыль по итогам года, но отразится в денежном потоке 2019 года. Завершение расследования является позитивной новостью, так как снимает неопределенность в отношении его влияния на финансовые результаты компании. В феврале менеджмент компании заявлял, что урегулирование по «узбекскому делу» не повлияет на размер дивидендов. Отчетность компании за 2018 г. будет опубликована 19 марта, вместе с ней мы ожидаем объявления рекомендации по дивидендам.

АФК Система сократила долю в агрохолдинге Степь с 90,5%, до 84,63%, в рамках программы соинвестирования, направленной на участие менеджмента группы в капитале корпорации и ее активов. В 2018 г. агрохолдинг, по предварительным данным, увеличил консолидированную выручку более чем вдвое, с 10,2 млрд руб., до 24,02 млрд руб. Корпорация также приобрела 33,3% в компании Аква инвест, которой принадлежит Ессентукский завод минеральных вод (стоимость сделки не раскрывалась). Представитель АФК сообщил прессе, что на базе приобретенной компании планируется создать крупный вертикально интегрированный холдинг по производству бутилированной питьевой и минеральной воды, который станет одним из основных игроков на российском рынке.

Новатэк сообщил о подписании договора купли-продажи 10% доли участия в проекте Арктик СПГ-2 с концерном Total, предварительные условия которого были объявлены в мае 2018 г. Закрытие сделки ожидается в первом квартале 2019 г., условия вхождения Total в проект включают оплату 10% доли участия и финансирование Арктик СПГ-2 через взносы в капитал. ФАС после изучения документов сообщило, что сделка не требует одобрения правительственной комиссии по иностранным инвестициям.

Основные технические решения и проектная документация (FEED) по проекту были завершены в октябре, в результате чего была подтверждена предварительная оценка капитальных затрат на уровне $20–21 млрд.

X5 Retail Group к 2021 г. планирует увеличить долю собственных торговых марок (СТМ) в выручке с целью сокращения промышленной зависимости и снижения себестоимости продукции, сообщают Ведомости. По итогам 2018 г. доля СТМ составила 12% выручки X5: немного выше 11% — в Пятерочке, 6% — у Перекрестка, 4,4% — у Карусели. К 2021 г. компания планирует довести долю СТМ в выручке Пятерочки до 22%, в Перекрестке и Карусели — до 14%. Также в 2019 г. планируется передать три гипермаркета Карусель в Москве, Санкт-Петербурге и одном из прочих регионов Перекрестку для создания больших супермаркетов, торговая площадь каждого магазина будет снижена с 4–7 тыс. кв. м до 3 тыс. кв. м.

Магнит завершил программу обратного выкупа акций, количество выкупленных акций составило 5,9 млн, что соответствует 5,8% уставного капитала Магнита. Стоимость пакета выкупленных акций по средней цене приобретения Тандером акций у Ренессанс Брокер составила 22,2 млрд руб.

Совет директоров Распадской принял решение о размещении дополнительных акций в количестве 95 208 штук по цене 126,04 руб., что соответствует средневзвешенной цене акций по итогам торгов на Московской Бирже за период с 26.08.2018 г. по 26.02.2019 г. Весь объем размещения на сумму 12 млн руб. выкупит Evraz Group S.A., в результате чего доля Евраза в объеме голосующих акций компании незначительно увеличится — с 84,3254%, до 84,3275%.

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_11_dolgozhdannaya_korrekciya_na_razvivayushihsya Mon, 11 Mar 2019 14:42:50 +0300
<![CDATA[Руководители американских компаний продают свои акции]]>

Доля владением акций со стороны генеральных директоров американских компаний упала до минимального значения с 2014 г.

К началу 2019 г. доля акций, принадлежащих генеральным директорам (CEO) компаний опустилась к 4,9%, в то время как годом ранее она была равна 5,4%.

Доля акций компаний, находящихся под контролем у CEO (%)


Источник: Damodoran

С 2013 г. средний объем акционерного капитала, находящегося под контролем у CEO, снизился на 1,64 процентных пункта. Причем падение доли участия наблюдалось на протяжении четырех лет, исключением стал 2016 г., когда директора увеличили свои вложения с 5,5 процентных пункта до 5,7.

При расчете учитывались данные более 7,2 тыс. компаний.

Резюме от Investbrothers

Снижение долей владения наблюдается в последние годы не только у генеральных директоров, но и у инсайдеров в целом.

В то же самое время если сравнивать не среднюю долю по всем компаниям, а среднюю стоимость от общей капитализации рынка, то объем средств под контролем инсайдеров не так сильно и сократился — лишь на 41 процентный пункт с начала 2017 г..

То есть, несмотря на продажи, высокопоставленные сотрудники компаний стараются удержать сумму вложений примерно на одном и том же уровне.

 

Чтобы быть в курсе последних материалов от Investbrothers, подписывайтесь на наш TwitterFacebook и VK.

 





Другая статистика:

  1. Открытые короткие позиции по американским акциям

Может быть интересно:

  1. Почему резкие колебания рубля могут вредить экономике страны?
  2. Долговые рынки показали первые признаки стабилизации
  3. Добывать нефть в США стало выгоднее, чем вести другой среднестатистический бизнес!
  4. Почему консервативным инвесторам пока не стоит покупать акции?
  5. Перспективы фондового рынка США. Что говорят технические индикаторы?

 

Примечание: к этой записи прикреплена форма для оценки. Чтобы оценить её, зайдите на сайт.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_02_05_rukovoditeli_amerikanskih_kompaniy_proda Tue, 05 Feb 2019 15:51:56 +0300
<![CDATA[Почему консервативным инвесторам пока не стоит покупать акции?]]>

Инвестируя в акции хочется найти индикаторы, которые могут предвосхитить начало «бычьего» и «медвежьего» рынков. Есть ли такие?

Обычно история не повторяется линейно, поэтому любой индикатор работающий в прошлом, может дать сбой в будущем.

Существует такой индикатор как «премия риска инвестирования в акции», показывающий уровень надбавки, которую требуют участники рынка, вкладывая в акции вместо безрисковых облигаций.

Премия за риск инвестирования в акции (п.п.)


Данный индикатор теперь доступен нашим подписчикам в виде графика и для скачивания

Если опираться только на этот показатель, то покупать надо в тех случаях, когда премия за риск находится вблизи верхних границ диапазона, а продавать, когда она близка к своим минимумам.

Таким образом, опираясь на индикатор, инвесторы должны были покупать акции в марте 2009, октябре 2011 и октябре 2015 гг. Избавляться от акций им следовало в марте 2010, марте 2014 и в декабре 2017 гг.

Как показывает история, сигналы к продаже появлялись гораздо раньше, чем сами рынки переходили к падению, однако после следующей серьезной коррекции у инвесторов была возможность купить бумаги по тем же ценам, что и при продаже.

Резюме от Investbrothers

После коррекции в конце прошлого года привлекательность вложения средств в акции заметно подросла и к январю 2019 г. премия за риск подскочила к 6%. Но для консервативных инвесторов этого пока недостаточно. Сейчас им лучше держать свои средства в долговых бумагах. Лишь в случае, когда премия подрастет выше 6,5%, а лучше к 7,5%, им необходимо будет задуматься об инвестировании в акции.

 

Чтобы быть в курсе последних материалов от Investbrothers, подписывайтесь на наш TwitterFacebook и VK.

 





Другая статистика:

  1. Отношение опционов «пут» к опционам «колл» на американском рынке акций

Может быть интересно:

  1. Руководители американских компаний продают свои акции
  2. Добывать нефть в США стало выгоднее, чем вести другой среднестатистический бизнес!
  3. Перспективы фондового рынка США. Что говорят технические индикаторы?
  4. «Большие деньги» снизили темпы продаж гособлигаций США
  5. Страны с развивающейся экономикой могут столкнуться с сильнейшим оттоком капитала!

 

Примечание: к этой записи прикреплена форма для оценки. Чтобы оценить её, зайдите на сайт.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_02_04_pochemu_konservativnim_investoram_poka_ne Mon, 04 Feb 2019 14:06:58 +0300
<![CDATA[Какие настроения превалируют на фондовых рынках США?]]>

Участники фондового рынка США в смятении — они не знают куда пойдут рынки. Доля оптимистов и пессимистов разделилась на равные части.

По данным AAII, по состоянию на вчерашний день что «быков», что «медведей» на рынках США было 31,8%. В свою очередь, неопределившихся было 36,5%.

Доля «быков» и «медведей» на американском рынке акций


Источник: AAII, (скачать исторические данные с 1987 г. можно здесь)

Таким образом, текущие настроения на рынках можно охарактеризовать как нейтральные. Правда опрос ассоциацией происходил еще до объявления решения Комитета по открытым рынкам на счет будущего монетарной политики в стране. Поэтому появился явный шанс на то, что количество оптимистов станет больше.

Стоит также отметить, что настроения заметно ухудшились в прошлом году, к примеру, за 20 последних недель 18 раз доля «медведей» превышала среднее историческое значение.

Резюме от Investbrothers

На наш взгляд, настало время «быков», тем более, что ФРС сделала им подарок в виде вчерашнего заявления. Если рассмотреть классический сценарий развития событий, то сейчас доля оптимистов должна резко возрасти и приблизится к отметке в 50%. Это, в свою очередь, будет означать, что рынки вновь столкнулись с «парадоксом Джессела» (это когда скептически настроенный инвестор со временем становится убежденным «быком») и готовы к новому падению.

Более подробно о перспективах фондового рынка США мы стараемся рассказать в еженедельной рубрике «О чем говорят технические индикаторы», доступной для наших подписчиков.

 

Чтобы быть в курсе последних материалов от Investbrothers, подписывайтесь на наш TwitterFacebook и VK.

 





Другая статистика:

  1. Индекс поведения «умных денег»

Может быть интересно:

  1. Кто толкает цены на ОФЗ вверх?
  2. Внутренний долг России установил новый рекорд
  3. ФРС спасла рынки от падения?
  4. Похоже, возобновился приток иностранного капитала в Россию
  5. Интересна ли еще компания Apple для инвестора?

 

Примечание: к этой записи прикреплена форма для оценки. Чтобы оценить её, зайдите на сайт.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_31_kakie_nastroeniya_prevaliruyut_na_fondovih Thu, 31 Jan 2019 12:21:19 +0300
<![CDATA[На фондовые рынки США вернулся оптимизм]]>

На американском рынке акций вновь улучшились настроения — «быков» стало больше, чем «медведей».

По опросам AAI, по состоянию на вчерашний день доля «быков» на американском фондовом рынке составила 37,7%, что на 4,2 процентных пункта больше, чем неделей ранее. Количество «медведей», в свою очередь, немного снизилось — до 32,3%.

Доля «быков» и «медведей» на американском рынке акций


Источник: American Association of Individual Investors

В то же самое время данную картину можно назвать, как «нейтральную», так как доля участников рынка разделилась на три почти равные часть — на тех, кто ждет роста, кто ждет падения и тех, у кого нет четкого представления на счет будущего развития ситуации.

Примерно такая же ситуация сложилась и на рынке опционов, где сейчас, ставящих на рост и на падение, примерно одинаковое количество.

Резюме от Investbrothers

Несмотря на то что доля быков на фондовых площадках США самая высокая, сейчас рынки определяются со своим дальнейшим движением. На наш взгляд, завершение роста индексов должно будет произойти на фоне повышенного оптимизма со стороны участников рынка, а пока его нет.

 

Чтобы быть в курсе последних материалов от Investbrothers, подписывайтесь на наш TwitterFacebook и VK.

 





Другая статистика:

  1. Доля «быков» и «медведей» на фондовом рынке США

Может быть интересно:

  1. Российские банки стали меньше страховать себя от девальвации рубля
  2. Настроения крупнейших инвестбанков мира начали меняться
  3. Мировые ЦБ не хотят покупать золото в свои резервы
  4. Стоит ли фиксировать свои позиции на американском рынке акций?
  5. В США заканчивается дешевая нефть?

 

Примечание: к этой записи прикреплена форма для оценки. Чтобы оценить её, зайдите на сайт.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_24_na_fondovie_rinki_ssha_vernulsya_optimizm Thu, 24 Jan 2019 11:54:56 +0300
<![CDATA[Зачем нужны stablecoin и что с ними делать?]]> Концепция платформы stablecoin подразумевает создание токена, стоимость которого привязана к стабильному фиатному инструменту, например к доллару США. SC является мостом для связи ценности волатильных блокчейн-активов с миром более стабильных фиатных инструментов.

Фото: Pixabay

За последние 5 лет коэффициент вариации цены технологического индекса Dow Jones, золота и bitcoin составили 28%, 6% и 123% соответственно. Считается, что bitcoin — это золото будущего, но исходя из статистики он еще достаточно далек по своим инвестиционным свойствам от "тихой гавани", которой является золото.

Инвесторы видят привлекательность SC в том, что такой инструмент обладает стабильностью доллара США и всеми свойствами блокчейн-актива. При использовании доллара США в рамках банковской системы возникает ряд сложностей: прохождение процедур KYC, транзакционные издержки, значительное время для перевода и другие ограничения, которые могут ввести банки. SC, привязанный к доллару США, позволяет всего этого избежать: транзакция на блокчейне может быть анонимна, проведена в течение 15 секунд с низкой комиссией.

Вселенная блокчейн-активов представляет собой сложную комбинацию технологий, при этом SC является довольно простым инструментом для понимания. Интерес к SC является важным маркером, который можно оценивать как прокси на интерес к блокчейн-активам в целом. Участники рынка ищут точку входа в индустрию и ожидаемо обращают внимание на те проекты, которые наиболее просты для понимания. На начало 2019 г. было много сдерживающих факторов, которые ограничивают развитие индустрии блокчейн-активов: регуляторная политика, ограниченность человеческого капитала и переизбыток токсичных проектов.

На фоне общего давления на индустрию можно увидеть, как широкий спектр игроков, от самых консервативных до наиболее радикальных, демонстрируют значительный интерес к блокчейн-активам в виде stablecoin. Простота использования SC, которая была ключевым драйвером роста таких инструментов, вытесняется другой бизнес-логикой. На уровне бизнеса SC воспринимается как инструмент дешевого фондирования, а с точки зрения государства - как инструмент создания конкуренции децентрализованным блокчейн-активам.

Можно разделить stablecoin на 3 основных класса:

1) обеспеченные фиатными деньгами или сырьем – эмитенты таких SC обещают по требованию обменять токен на эквивалент натурального актива. На практике такие протоколы сложно считать безопасными: не существует надежной юридической практики защиты держателей токенов, а в некоторых случаях сырьевые ресурсы еще не добыты;

2) SC, которые в качестве залога используют другие блокчейн-активы, - такие протоколы можно считать более надежными: управление реализовано на смарт-контрактах и полностью децентрализовано, а риск контрагента исключен из системы. Этот класс SC сложно назвать по-настоящему стабильным, так как в качестве базового актива используются очень волатильные инструменты;

3) протоколы, которые построены на основе токеномики – в таких системах не используется залог в виде натурального или блокчейн-актива, а применяется механизм поддержания стабильности цены через систему мотиваций и штрафов.

В настоящий момент крупнейшим SC по объему средств в обращении является USD Tether – $2 млрд. Среди негативных аспектов использования USDT можно отметить отказ эмитента проходить аудит и верифицировать наличие необходимых резервов, а также отсутствие прозрачности при выпуске новых токенов. Наличие в структуре протокола USDT централизованного эмитента является точкой отказа и создает значительные риски для пользователей.

Среди второго класса SC крупнейшим протоколом по объему задействованных средств является токен, реализованный на базе ethereum. Алгоритм создания SC выглядит следующим образом: отправка eth в качестве залога на смарт-контракт -> заморозка отправленных токенов -> выпуск SC, привязанного к доллару США. Протокол позволяет создавать долговые обязательства на смарт-контракте с залогом в виде токенов ethereum. По аналогии с банками в системе применяется collateral ratio. В случае если соотношение падает ниже критичной отметки, позиция может быть отправлена в ликвидацию. Этот протокол был запущен в 2017 г. и является одним из первых в своем классе, но он обладает рядом недостатков:

1) механизм мотивации пользователей выпускать SC лимитирован. Существует два стимула – выпуск SC и получение финансового плеча через децентрализованный механизм. Протокол не предусматривает прямой мотивации в виде комиссий или денежного потока, который бы мотивировал пользователей выпускать SC;

2) залоговая масса сформирована из волатильного актива, таким образом, существует сценарий, в котором рыночная коррекция приведет к ликвидации SC.

На середину января 2019 г. в обращении было около 104 млн токенов ethereum, из которых 1,8 млн было заморожено в виде залогов по SC-протоколам. Падение цены токена ethereum повлияло на стабильность протокола, но способность системы сопротивляться внешним шокам оказалась гораздо выше, чем можно было ожидать. В ноябре 2018 г., когда цена токена ethereum приближалась к своему локальному минимуму в районе $100-120, произошли крупнейшие ликвидации позиций на общую сумму около 95 тыс. токенов ethereum, что составляет около 5% от общей залоговой массы. Учитывая, что курс ethereum снизился более чем в 12 раз, можно сказать, что 5% margin call от залоговой массы - это хороший показатель. Общий объем выпущенных SC на середину января 2019 г. составлял $71,5 млн. Средний размер залогового соотношения за все время существования протокола составлял 300%, при этом этот показатель устойчиво держится вокруг этой отметки.

Несмотря на логические разрывы в дизайне протокола, система очень эффективно поглощает внешние шоки и уверенно удерживает ключевые показатели на хороших уровнях. Такая ситуация необязательно свидетельствует об успешной рыночной работе протокола: система может получать внешние вливания капитала или же удачное сочетание показателей позволило в моменте удержать стабильность. По сравнению с размерами рынка, объем капитала в обращении пока незначительный – в такой ситуации сделанные выводы могут быть ошибочными.

Третий класс SC находится в разработке и еще не получил достаточно широкого распространения. Дизайн таких протоколов выглядит многообещающе, именно у этого класса SC есть наибольшие перспективы занять доминирующее положение на рынке.

На начало 2019 г. всего существовало около 50 значимых проектов по разработке stablecoin. Ожидается, что такой инструмент будет востребован в краткосрочной и среднесрочной перспективах. Существует значительный спрос на блокчейн-активы, которые не подвержены избыточной волатильности и которые могут быть легко измерены в долларах США. Самые яркие проекты в сегменте stablecoin обладают очень высокой инвестиционной привлекательностью. В долгосрочной перспективе блокчейн-активы могут составить конкуренцию фиатным активам, их цена будет гораздо более стабильна, а необходимость в дополнительных инструментах для стабилизации позиций отпадет.

Ксения Уланова]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_20_zachem_nuzhni_stablecoin_i_chto_s_nimi_dela Sun, 20 Jan 2019 17:12:00 +0300
<![CDATA[Банк России ужесточил требования к форекс-дилерам]]> Форекс-дилеры будут обязаны раскрывать максимально полную информацию о своей деятельности и о рисках, связанных с получением их услуг. Эти и другие требования содержатся в базовом стандарте защиты прав клиентов форекс-дилеров, утвержденном Банком России.

Фото: ТАСС

Документ, разработанный Ассоциацией форекс-дилеров, устанавливает минимальный объем предоставления информации получателям финансовых услуг.

Банк России 27 декабря 2018 г. принял решение аннулировать лицензии ряда крупнейших форекс-дилеров в России: ООО "Альпари форекс", ООО "Форекс клуб", ООО "ТелеТрейд групп", "Фикс трейд" и "Трастфорекс", сообщали "Вести.Экономика".

Действие лицензий данных компаний прекращается с 27 января 2019 г.

Общий объем обязательств компаний, у которых были отозваны лицензии, составляет 35 млн руб., что составляет примерно 3,7% от общего объема денег, которые российские граждане принесли в лицензированные форекс-компании, подсчитали в Банке России.

Основанием для отзыва лицензий у форекс-дилеров стали неоднократные в течение одного года нарушения требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а именно: нарушение порядка расчета размера собственных средств, представление в Банк России недостоверной отчетности, нарушение порядка составления отчетности, раскрытие недостоверной информации на сайте общества в сети интернет, нарушения сроков представления отчетности в Банк России, неисполнение предписания Банка России

С учетом этого ЦБ вводит новые требования.

Теперь форекс-дилер должен разместить в открытом доступе на сайте, в офисе, а также довести до потребителя любым иным способом актуальные сведения о своем полном и сокращенном наименовании, членстве в саморегулируемой организации (СРО), наличии представителей (агентов), комиссионных сборах и о порядке выплаты компенсаций в случае банкротства.

Кроме того, форекс-дилеры обязаны сообщить потребителям о способах защиты их прав, возможностях направления жалоб и обращений и порядке урегулирования споров.

Особое внимание в стандарте уделено информированию потребителей о рисках, связанных с рамочными и отдельными договорами, в том числе о возможных финансовых потерях при их заключении, а также о сумме расходов на исполнение обязательств. Согласно стандарту такую информацию необходимо предоставить потребителю до заключения рамочного договора и отразить в уведомлении о рисках, которое должно быть подписано потребителем.

Помимо этого, на сайте форекс-дилера в разделе для открытия демосчета необходимо разместить указание о том, что при совершении аналогичных операций на реальном счете получение прибыли не гарантировано. При этом вся информация для потребителя должна быть изложена доступным языком с разъяснением терминологии и быть понятной клиентам, не обладающим специальными знаниями в области финансовых рынков.

Отдельное место в базовом стандарте занимает противодействие недобросовестным практикам. Так, форекс-дилеры обязаны не допускать необоснованного расширения спреда без изменения рыночной ситуации, их действия не должны вводить в заблуждение потребителя относительно предоставляемых форекс-дилером финансовых услуг, а также они не имеют права оказывать содействие заключению потребителями договоров с иностранными финансовыми организациями.

Кроме того, базовый стандарт содержит требования к порядку рассмотрения обращений получателей финансовых услуг. В частности, форекс-дилер обязан рассмотреть обращение в течение 15 календарных дней со дня его поступления. Этот срок может быть увеличен до 30 календарных дней, если поступившие сведения требуют дополнительного изучения.

Базовый стандарт обязателен для соблюдения всеми форекс-дилерами вне зависимости от их членства в СРО, а также их представителями (агентами). При этом ответственность за нарушение агентом требований базового стандарта несет форекс-дилер.

Требования базового стандарта в части предоставления информации получателям финансовых услуг применяются с 1 апреля 2019 г. Требования базового стандарта в отношении представителей (агентов) форекс-дилеров, а также в части минимальных стандартов обслуживания получателей финансовых услуг и требований к работникам форекс-дилеров будут применяться с 1 декабря 2019 г.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_10_bank_rossii_uzhestochil_trebovaniya_k_fore Thu, 10 Jan 2019 17:04:00 +0300
<![CDATA[ЦБ перевел 15% резервов в юань и потерял $5 млрд]]> Банк России в рекордных объемах распродает доллары США и скупает юани, доля которых в ЗВР за год подскочила в 147 раз. На начало июля 2018...]]> http://so-l.ru/news/y/2019_01_09_cb_perevel_15_rezervov_v_yuan_i_poteryal Thu, 10 Jan 2019 08:43:49 +0300 <![CDATA[Банк России перевел $100 млрд в юани, иены и евро]]> http://so-l.ru/news/y/2019_01_09_bank_rossii_perevel_100_mlrd_v_yuani_ie Wed, 09 Jan 2019 21:05:35 +0300 <![CDATA[EY: из Великобритании выведено свыше $1 трлн в ожидании Brexit]]> Банки и финансовые компании в ожидании Brexit вывели из Великобритании операции, персонал и активы клиентов общей стоимостью свыше $1 трлн (около 800 млрд фунтов стерлингов), подсчитала EY. Так финансисты готовятся к выходу страны из ЕС.

Фото: EPA-EFE

Но итог может быть хуже.

Консалтинговая компания EY изучала открытые данные 222 крупнейших организаций британского рынка финансовых услуг с июня 2016 г., когда был проведен референдум о Brexit.

Ряд банков и компаний не раскрывали планы перевода операций из Великобритании.

"Оценку вывода можно назвать скромной с учетом того, что активы только одного банковского сектора Великобритании оцениваются в 8 трлн фунтов, и она может стать больше по мере продвижения к Brexit", - подчеркнули эксперты.

"У финансовых компаний и банков не остается иного выбора, кроме как готовиться к сценарию Brexit без соглашения", - заявил руководитель практики EY в секторе финансовых услуг в Великобритании Омар Али.

По данным на конец ноября 2018 г., 36% компаний и банков заявили о планах перенести часть операций из Лондона в другие европейские столицы согласно опросу EY.

Среди них 55% опрошенных банков, инвестбанков, брокерских компаний, а также 44% управляющих компаний и 42% страховых групп.

30% компаний и банков заявили о планах перевести бизнес в Дублин, Люксембург, Франкфурт и Париж.

8 января 2019 г. депутаты палаты общин проголосовали за ограничение полномочий британского кабмина. Поправки к правительственному бюджетному законопроекту ограничат финансовые полномочия правительства Великобритании, в случае если страна покинет Евросоюз без сделки, сообщали "Вести.Экономика".

303 депутата палаты общин британского парламента поддержали внесение поправок в бюджетный законопроект, которые ограничат ряд финансовых полномочий правительства Великобритании в случае Brexit без сделки.

Инициатор поправок, депутат от партии тори Иветт Купер, заявил, что они позволят снизить вероятность "хаотического и разрушительного" сценария выхода Великобритании из состава ЕС, к которому страна плохо готова.

Поправки, в частности, касаются ежегодно принимаемого закона о финансах, регулирующего вопросы доходной части британского бюджета. В документе в этом году был прописан ряд изменений, которые кабмину придется внести в процедуры сбора налогов, в случае если сделку так и не удастся заключить. В случае же если поправки будут одобрены, правительство сможет сделать это только с согласия парламента или же если попросит Брюссель о переносе дате выхода Великобритании из ЕС на более поздний срок.

Поправки, по словам представителей кабмина, станут "обузой, но не катастрофой". Так, The Daily Telegraph отмечает, что фактически изменения не помешают правительству ни собирать ключевые налоги, ни пересматривать их ставки, но они создадут лишние сложности для Терезы Мэй.

Сами авторы инициативы предполагают, что, во-первых, поправки напомнят консервативному правительству о необходимости считаться с мнением рядовых депутатов, во-вторых, они рассчитывают, что кабмин после такого шага приложит максимум усилий, для того чтобы исключить худший сценарий Brexit.

Как отмечают британские политические обозреватели, итоги голосования палаты общин, при котором был достигнут перевес в пользу поправок (303 голоса против 296), свидетельствуют о слабости кабинета Мэй накануне ключевого голосования по проекту сделки Лондона с Брюсселем. Этот проект не пользуется широкой поддержкой палаты общин, а судя по результатам голосования, большая часть депутатов настроена против выхода из ЕС без сделки, в принципе.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_09_ey_iz_velikobritanii_vivedeno_svishe_1 Wed, 09 Jan 2019 17:49:00 +0300
<![CDATA[ABN Amro рассказал, что будет с экономикой России, ...]]> Введение

В 2014 году, когда обвал цен на нефть совпал с введением в отношении России международных санкций, экономика РФ погрузилась в рецессию. Ее последующее восстановление было долгим и мучительным: в 2017 году ВВП вырос на 1.5%, а в 2018 году — на 2%, что гораздо ниже среднего значения за последние 20 лет в 3.5%. Прошлогодний рост цен на нефть смягчил негативные санкционные эффекты, однако внутренняя слабость российской экономики,

читать далее…]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_09_abn_amro_rasskazal_chto_budet_s_ekonomik Wed, 09 Jan 2019 12:50:17 +0300
<![CDATA[Размышления о монетизации и рынках (или все дело в ликвидности, а не в фундаментальных факторах)]]>

Поскольку я не экономист и не связан с какими-либо финансовыми или инвестиционными институтами, и у меня нет ничего, что вы (дорогой читатель) могли бы у меня купить, или я мог бы продать вам, я имею полную свободу говорить то, что мне нравится, и свободу делиться тем, что я вижу.

С таким настроением я возвращаюсь к балансу Федерального Резерва и к любопытной динамике избыточных резервов мегабанков. На прошлой неделе я писал, что каждый раз, когда Федрезерв прекращал увеличивать размер своего баланса или начинал его сокращать, результат был явно отрицательным для цен активов. Однако, как и всегда в подобных случаях, эта история требует небольшого уточнения.

Диаграмма ниже показывает динамику казначейских облигаций (синяя линия) и ипотечных облигаций (красная линия) на балансе Федрезерва, а также рост и последующее снижение избыточных банковских резервов. Интересен тот факт, что избыточные резервы банков начали уменьшаться не после того, как Федрезерв приступил к количественному ужесточению, а сразу после завершения QE в конце 2014 года. И избыточные резервы к настоящему моменту уже сократились на $1,2 трлн., в то время как баланс Федрезерва сократился примерно “только” на $400 млрд.

Если бы я был циником, я бы сказал, что план Федрезерва касательно избыточных резервов заключался в том, чтобы использовать их как губку, чтобы впитывать ликвидность во время QE, а затем продолжать выпускать ликвидность на рынок еще долго после того, как QE закончится … и даже тогда, когда будет запущен процесс QT (вообще говоря, я и впрямь циник). Термин, описывающий этот процесс, – “монетизация”, чего Федрезерв, как он заявляет, он “никогда не будет делать”.

На приведенном ниже графике показан значительный рост баланса Федрезерва (белая линия), избыточных банковских резервов (черная линия) и объема монетизации (желтая линия), находящейся в системе в ожидании быть преумноженной посредством левериджа в 5, 10, а, возможно, и в 20 раз.

Итак, в мире, где поток ликвидности, является делом первостепенной важности, приведенная ниже диаграмма должна быть интересной. Это еженедельное изменение индекса Wilshire 5000 (желтая пунктирная линия …, представляющая все публично торгуемые акции американских компаний) по сравнению с еженедельным изменением монетизации (синяя линия) с момента начала количественного ужесточения, стартовавшего в конце 2017 года.

Нет ничего удивительного в том, что, когда Федрезерв ускоряет QT (и уменьшает поток монетизации), акции американских компаний устремляются вниз. Два красных прямоугольника показывают динамику Wilshire 5000 в периоды, когда поток монетизации становился отрицательным … Рынки столкнулись с огромной волатильностью в периоды, когда не было никакой дополнительной ликвидности. Опять же, неудивительно, что восстановлению рынка после Рождества предшествовала самая большая волна монетизации с марта прошлого года, когда в тот раз рынки почувствовали облегчение после того, как такой же большой объем монетизации был впрыснут в систему в первый месяц весны прошлого года (оба выделены красными стрелками).

Это похоже на то, что все истории о торговых войнах, занятости и т. д., и т. д. – это просто шум на рынке, который в действительности реагирует лишь на рост и/или сокращение ликвидности. Итак, в конце прошлой недели, когда председатель Пауэлл сказал, что Федрезерв слушает рынки, я полагаю, что он услышал звук системного апокалиптического удара во время отсутствия ликвидности… и ликвидность – это, вероятно, то, что он и его команда будут “координировать” (другими словами, увеличивать объем монетизации через избыточные резервы, высвобождая их быстрее, чем темп QT от Федрезерва), если целью является сохранение статус-кво, по крайней мере, до тех пор, пока избыточные резервы не будут исчерпаны и не будет готов новый раунд QE плюс NIRP? Конечно, это всего лишь нанесение помады на свинью, так как реальные проблемы недавно были подробно описаны ЗДЕСЬ. Момент триумфа для тех, кто инвестировал средства в драгоценные металлы и подобные им хеджи, вероятно, очень близок, поскольку очень скоро перманентная монетизация станет общепризнанной политикой американского центробанка.

Опубликовано 06.01.2019 г.

Источник: Monday Musings on Monetization and Markets (or Fundamentals Don’t Matter, Liquidity Does)

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_09_razmishleniya_o_monetizacii_i_rinkah_ili Wed, 09 Jan 2019 12:21:42 +0300
<![CDATA[Компании насливались и наразмещались // Общемировой объем сделок M&A в 2018 году достиг $4 трлн]]> http://so-l.ru/news/y/2019_01_08_kompanii_naslivalis_i_narazmeshalis Tue, 08 Jan 2019 19:48:00 +0300 <![CDATA[Китай увеличил запасы золота впервые за 2 года]]>

Москва, 8 января - "Вести.Экономика". Резервы КНР в золоте в стоимостном выражении в декабре увеличились до $76,331 млрд по сравнению с $72,122 млрд на конец ноября. При этом объем золотого запаса страны вырос впервые за два года.

Zerohedge

Государственное управление валютного контроля КНР (SAFE) ожидает, что валютные резервы, а также платежный баланс, останутся стабильными в 2019 г.

Согласно данным Народного банка Китая запасы золота в КНР находились на стабильном уровне 59,240 млн тройских унций с октября 2016 г. по ноябрь 2018 г., а в конце декабря неожиданно выросли до 59,560 млн тройских унций.

Отметим также, что не только Китай удивил покупками золота: в прошлом году Польша и Венгрия впервые за много лет пополнили свои золотые запасы.

Отметим, что в декабре 2018 г. цены на золото показали самый значительный рост за последние два года - с января 2017 г.

Zerohedge

Юань в декабре подорожал относительно доллара США на 1,3%, однако по итогам всего 2018 г. китайская валюта потеряла 5,3% - четвертое снижение за последние пять лет.

Валютные резервы Китая в 2018 году уменьшились на 2,1%

Валютные резервы Китая за 2018 г. уменьшились на 2,1% до $3,07 трлн, сообщило Государственное управление валютного контроля КНР (ГУВК, SAFE).

В декабре резервы продолжили расти (+0,4%, или на $11 млрд), после того как неожиданно выросли в ноябре ( +0,3%, +$8,6 млрд) впервые с июля на фоне укрепления юаня.

"Валютные резервы несколько снизились, но остались на стабильном уровне, - отметил официальный представитель ГУВК Ван Чуньин. - Прошедший 2018 год показал стабильность и текущего курса юаня, и фьючерсов. Трансграничные потоки капитала и платежный баланс стабильны". Эксперты отмечают, что мы находимся в одном из самых продолжительных кредитных циклов за всю историю: 2018 г. стал десятым годом текущей кредитной экспансии. В связи с этим растет вероятность того, что защитные активы будут пользоваться все большим спросом и это будут не только облигации США, но и драгоценные металлы.

Доходности 10-летних казначейских облигаций США выросли с 1,385% по состоянию на 5 июля 2016 г. до 3,227% по состоянию на 1 октября 2018 г. На момент написания этой статьи доходности по 10-летним нотам американского казначейства скорректировалась до 2,662%, но очевидно, что в условиях улучшения ситуации в реальной экономике процентные ставки выросли, оказав в свою очередь понижательное давление на акции. В условиях повышенной волатильности на фондовом рынке США недавнее снижение ставок говорит о том, что инвесторы бегут от риска в "защитную гавань".]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_01_08_kitay_uvelichil_zapasi_zolota_vpervie_za Tue, 08 Jan 2019 17:35:00 +0300
<![CDATA[Акции взметнулись вверх на обещаниях Пауэлла ( Тайлер Дёрден )]]> http://so-l.ru/news/y/2019_01_08_akcii_vzmetnulis_vverh_na_obeshaniyah_pau Tue, 08 Jan 2019 14:55:25 +0300 <![CDATA[Финансовые рынки: глобальный взгляд]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_11_finansovie_rinki_globalniy_vzglyad Fri, 28 Dec 2018 10:07:36 +0300 <![CDATA[Валютный рынок. Анализ рыночной ситуации]]> http://so-l.ru/news/y/2018_04_09_valyutniy_rinok_analiz_rinochnoy_situacii Fri, 28 Dec 2018 10:07:04 +0300