Финансовый рынок Финансовый рынок (от лат. financia &mdash; наличность, доход) в экономической теории &mdash; система отношений, возникающая в процессе обмена экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника... охватывающий прежде всего рынок капиталов и рынок денежных средств &nbsp; Стоит обратить внимание на слова Билла Гросса &quot;The Good Times Are Over, The Time For Risk Taking Has Passed&quot; о том, что : &quot;институциональные инвесторы финансовой экономики такие как,&nbsp;фонды денежного рынка, страховые, пенсионные, банковские и даже потребительские балансы больше не могут обеспечить уровень доходности, необходимых для оправдания своих будущих обязательств &nbsp;и их стало невозможно достичь. Доход по депозитам слишкам мал,чтобы покрыть обязательства. В связи с чем доход по многим классам активов станет отрицательным. По мере снижения ливидности можно будет наблюдать, как ряды рискованных активов будут пополняться , напоминая всем известную игру с музыкальными стульями. И то, что 2015 год или ближайшие 12 месяцев- это время принятия рисков, можно судить по тому,что активов с положительным денежным потоком становится все меньше&quot;. &nbsp; $500 триллионов деривативов http://so-l.ru/tags/show/finansoviy_rinok Mon, 23 Sep 2019 17:23:15 +0300 <![CDATA[Атака на нефтепромыслы Саудовской Аравии – все оказалось гораздо серьезнее, чем предполагалось…]]>

Пытаясь хоть как-то успокоить мировые рынки государственная нефтяная компания Саудовской Аравии Saudi Arabian Oil Co. (Saudi Aramco) вчера вечером заявила, что уже к вечеру понедельника она сможет восстановить добычу минимум на треть выпавших накануне из-за атаки хуситов поставок (5 млн. баррелей в сутки).

Далее саудитами было высказано предположение, что накопленных ими запасов (188 млн. баррелей нефти и 95 млн. баррелей нефтепродуктов) хватит для того, чтобы пройти падение и восстановить производство полностью.

И это действительно на время несколько успокоило ситуацию. Утром при старте нефть сорта Brent краткосрочно пробила отметку 71 доллар, но быстро откатилась в район 66, где и оставалась до вечера, когда выяснилось, что все не так здорово, как казалось накануне. А реальность такова. Что падение добычи в КСА составило не 5 млн. баррелей в сутки, а 5,7 млн. баррелей в сутки и речь о восстановлении пока не идет, а эксперты начали всерьез задумываться, а хватит ли саудитам запасов, чтобы выполнять свои долгосрочные контракты и не придется ли им объявлять по ним форс-мажорные обстоятельства. И это вновь потянуло нефтяные котировки вверх до 70 долларов за баррель. А далее все будет зависеть от того насколько быстро саудиты справятся с разрушениями. И не последует ли вслед за первой и вторая атака.

Что интересно, последствия атаки хуситов вызвали одновременное выпадение с рынка больше нефти, чем исламская революция в Иране в 1978-1979 годов или нефтяное арабское эмбарго после проигрыша войны 1973 года. И это ставит данную атаку на сегодня на первое место, что вдвойне поразительно с учетом мизерных средств на это затраченных..

П.С. А еще меня терзают смутные сомнения. Атакованный завод перекачивал 4 млн. баррелей нефти, нефтепровод еще 200 тыс.баррелей в сутки. Откуда падение 5,7 млн. баррелей. По-моему кто-то что-то недоговаривает и последствия атаки были гораздо больше, чем об этом пишут СМИ. Иначе происходящее объяснить просто невозможно.

https://ukraineworld.info/ru/mir-segodnya/ataka-na-neftepromysly-saudovskoy-aravii-vse-okazalos-gorazdo-sereznee-chem

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_09_16_ataka_na_neftepromisli_saudovskoy_aravii Mon, 16 Sep 2019 21:17:51 +0300
<![CDATA[Структура спроса на нефть]]>
За 10 лет мировой спрос на нефть вырос на 13.2 млн барр в день. Но здесь на Китай, США и Индию приходится 2/3 от глобального приращения. Китай (+5,6 млн барр), Индия (+2 млн), Саудовская Аравия (+1.1 млн), США (+1 млн), Бразилия (+600 тыс). В лидерах сокращения спроса на нефть за 10 лет: Япония (-1 млн), Италия (-400 тыс), Венесуэла (-310 тыс), Франция (-282 тыс), Мексика (-270 тыс)

За 15 лет глобальный спрос на нефть вырос на 19.4 млн барр, США здесь нет в лидерах, т.к. они лишь в последние 3 года прервали затяжной нисходящий тренд потребления нефти. 53% от общемирового прироста это Китай (+7.7 млн) и Индия (+2.6 млн), далее Саудовская Аравия (+1.8 млн), Бразилия (+1.1 млн), Сингапур (+770 тыс). Россия на 6 месте с приростом в 570 тыс барр, схожий объем у Индонезии, Таиланда и ОАЭ. Лидеры снижения потребления нефти: Япония (-1.6 млн), Италия (-650 тыс), Франция (-350 тыс), Германия (-330 тыс), Испания (-200 тыс)

Вообще крупнейшие страны Западной Европы (Германия, Франция, Великобритания, Италия и Испания) с конца 90х, начала нулевых сократили потребление нефти в совокупности примерно на 20%. Стабилизация падения произошла лишь в 2015. Стабилизация, но не рост. Причины тривиальны: повышение энергоэффективности, низкие темпы экономического роста, поиск альтернативных источников энергии и деиндустриализация. Текущий потребление нефти – это уровень полувековой давности.
нефть1

В принципе, эта тенденция не только среди крупнейших развитых стран, практически все страны Западной и Восточной Европы либо сокращают потребление нефти, либо удерживают его на относительно низкой базе.

В Японии падение еще более стремительное, причем в отличие от Европы оно не то что остановилось, а даже ускорилось.
нефть2
Как результат, уже в 2014 году Китай с Индией обогнали по потреблению ВСЕ страны Западной и Восточной Европы с учетом Турции, но без стран СНГ. Обогнали и пошли в отрыв. Если бы США в 2014 не изменили нисходящую тенденцию, то обогнали бы и США. Но это вопрос времени. Китай и Индия наращивает потребление по 4-6% в год, США имеют потенциал в лучшем случае около 2% (долгосрочно), таким образом в 2022 году Китай и Индия будут главным потребителем нефти в мире.
нефть3
Кстати, спрос на нефть в Китае обошел стороной промышленное замедление. Это связано в первую очередь с агрессивной автомобилизации и мощным инерционным импульсом роста благосостояния по всему спектру домашних хозяйств в Китае. Поэтому тенденция продолжится.

Резюмируя, про спрос на нефть нужно иметь в виду, что общемировой спрос растет ежегодной в диапазоне 1.3-2%, причем тенденция устойчива. Если спрос на железную руду, сталь и уголь подвержены крайне высокой волатильности, то с нефтью все более предсказуемо, как ни странно. И второе, основной спрос сейчас генерируется лишь Китаем и Индией, тогда как развитые страны (за исключением США) спрос сокращают до минимумов за пол века. В силу объективных причин, это продолжится еще несколько десятилетий.
]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_08_14_struktura_sprosa_na_neft Wed, 14 Aug 2019 05:22:14 +0300
<![CDATA[Сверхдоходы от нефти: объем ФНБ увеличился вдвое]]> http://so-l.ru/news/y/2019_08_02_sverhdohodi_ot_nefti_obem_fnb_uvelichil Fri, 02 Aug 2019 21:45:29 +0300 <![CDATA[Инвестиции нерезидентов. Капиталы перераспределяются из евро в доллар]]>
Накопленные чистые денежные потоки в портфельные и прямые инвестиции нерезидентов в Еврозону сократились в 4.5 раза! Чистые денежные потоки подразумевают сальдирование ввода и вывода. С 3.3 трлн за 2013-2015 (включительно) до 745 млрд долл за 2016-2018. С 2007 по 2012 в Еврозону приходило в среднем 2.6 трлн иностранных денег за три года. Столь низкого результата, как за последние три года еще не было! Причем даже долговой кризис в еврозоне в период с 2010 по 2012 практически не отразился на потоках нерезидентов. А вот сейчас буквально сжатие.

В Японии сокращение с 551 млрд до 367 млрд долл. В Китае сокращение с 960 млрд (за 2013-2015) до 880 (2016-2018).
Но США удалось удержать потоки нерезидентов в свои активы на уровне 2.45 трлн долл за 3 года – также, как и в 2013-2015! Это немного меньше, чем за 2010-2012 (тогда было 2.65 трлн) и меньше, чем в 2007-2009 (2.89 трлн), но нужно понимать, что после 2009 трансграничные глобальные потоки заметно схопнулись и преимущественно стагнируют. Поэтому сохранение притока денег иностранцев на уровне 2.4 трлн весьма впечатляющий результат. Великобритании удалось нарастить с 610 до 834 млрд (это в три раза больше, чем за период 2010-2012), но меньше примерно на 40%, чем в 2007-2009
потоки капитала
Не случайно Люксембург находится в вершине списка. Это финансовый хаб Еврозоны, практически все потоки нерезидентов (главным образом из крупных развитых стран) проводят там. И уже потом распределяются по Еврозоне. Именно Люксембург потерял больше всего. Ирландия еще одна прачечная, оффшорный хаб Еврозоны – там базируются в основном американские ИТ гиганты и фарма корпорации. Радикально просели инвестиции в Нидерланды – через нее работают нефтегазовые и металлургические компании. Нидерланды очень любят российские олигархи и экспортеры. Интересно, что наблюдается чистый вывод капитала нерезидентами из Бельгии, Австрии и Италии и что особо важно – из Германии!! Если раньше за три года в Германию приходило до полутриллиона иностранных инвестиций, то в 2013-2015 почти обнулись, а с 2016 символический отток (около нуля, но все же). Что-то оффшорные хабы Еврозоны прижали не на шутку! Обороты радикально снизились.

Из Швейцарии чистый отток иностранных капиталов, хотя нужно понимать, что Швейцария никогда не была бенефициаром иностранных потоков в прямые и портфельные инвестиции, так почти все потоки там сосредоточены в денежном и кредитном рынке. Здесь эти данные никак не фигурируют.

Россия с 2013 года потеряла иностранных инвестиций в 2.3-2.5 раза относительно периода с 2007 по 2012, когда за трехлетку приходило до 164 млрд долл. Однако при декомпозиции этого притока станет понятно, что ¾ всех потоков прямых и портфельных иностранных инвестиций – это российские же деньги, прогнанные через оффшоры. Вообще, чистые иностранные инвестиции (очищенные от российских денег) относительно ВВП в России самые низкие среди топ 50 стран по размеру экономики.

Конечно, может показаться странным, что США, разосравшись почти со всем миром, удается привлекать огромные финансовые капиталы. Без просадок, стабильно и регулярно. Если провести очистку от двойного счета и временных зон хранения в оффшорах, то сейчас почти каждый третий доллар в трансграничных потоках приходит в США, тогда как 5 лет назад был каждый четвертый, а 10 лет назад каждый пятый. Удивительно, но вес и влияние США не падает, а растет, несмотря на видимые попытки самоизоляции и агрессивное третирование всех вокруг, в том числе основных поставщиков капиталов в США – Китай и страны Европы.

Данные на основе платежного баланса BPM6 по моим расчетам и МВФ. Суммарные потоки по странам Еврозоны расходятся с консолидированной выборкой по Еврозоне, т.к. данные по Еврозоне от ЕЦБ и частично очищены от двойного счета в оффшорных зонах, тогда как по всем остальным странам из нац.источников в стандартизованной методологии МВФ.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_31_spydell Wed, 31 Jul 2019 06:35:08 +0300
<![CDATA[Почти 3% акций материнской компании продают «дочки» «Газпрома» на бирже]]> http://so-l.ru/news/y/2019_07_25_pochti_3_akciy_materinskoy_kompanii_prod Thu, 25 Jul 2019 17:02:00 +0300 <![CDATA[Как компании сходят с ума?]]>
Чтобы понимать масштаб. С 1 квартала 2009 по 1 квартал 2019 (10 полных лет) только компании из списка S&P500 кумулятивно сформировали денежный поток в байбеки на 4.9 трлн долл, 27% из которых перехватили на себя информационные компании, второе место финансовый сектор (777 млрд), на третьем месте потребительский сектор товаров длительного пользования (717 млрд)
байбеки3
Ежеквартально в настоящий момент распределяется свыше 200 млрд долл, треть из которых обеспечивают ИТ компании и еще около 20% финансовый сектор. К концу 2007 нефтегазовые компании были абсолютным лидером по байбекам, в 2019 они аутсайдеры. Финансовый сектор весьма тяжело переваривал последствия кризиса вплоть до 2014-2015 годов, с 2016 стали формировать околорекордные показатели, с 2017 пошли в значительный отрыв от максимумов 2006. Из всех секторов восходящая динамика у фарма-индустрии, финансового сектора и ИТ (+ сектор недвижимости проснулся), все остальные сектора американской экономики в фазе стагнации в сравнении с тем, что было 3-5-7 лет назад.
байбеки4
Почти 1.3 трлн в год уходит на дивиденды и байбеки с компаний из S&P500. С 2011 года фондовый рынок США вырос более, чем в два раза, но на столько же выросли дивиденды и байбек. Оценивая доходность рынка (с учетом байбек), можно заметить, что с 2011 года доходность не изменилась. Иными словами, темпы роста фондового рынка были в полной мере сопоставимы с темпами роста дивидендных отчислений и байбека, за исключением периода 1 кв 2017-1кв 2018, когда рынок пошел в отрыв. Сейчас нормализовались к посткризисной средней на уровне 5.5% годовых. Текущая доходность ниже 7%, которые наблюдались в 2007 году, но нужно учитывать ставки денежного рынка и облигационного рынка. С коррекцией на денежный и облигационные рынки, текущая чистая доходность фондового рынка остается положительной – на уровне 3% и это почти также, сколько было в 2007 на излете. Чисто формально, текущая капитализация фондового рынка США обеспечена чудовищной поддержкой самих корпораций и положительным спрэдом чистого процентного дохода. В период с 1999 по 2006 доходность рынка была отрицательность или околонулевой, сравнивая с инструментами денежного и долгового рынка.
байбеки2
Но тут есть еще одно интересное соотношение. Байбеки к дивидендам достигли практически двукратного отношения, нечто подобное было в истории американского рынка, но только один раз – с 2006 по первую половину 2008, тогда на пике доходили почти до трех. И все, больше никогда. С 1999 по 2004 они (дивы и байбек) балансировали возле паритета, с 1995 по 1999 байбеки были в среднем около 0.7 от дивов, с 1990 по 1995 примерно половину или даже меньше, с 1985 по 1990 где-то треть. В 70-е годы байбеки были очень редки и крайне избирательны по компаниям. Т.е. можно заметить, что практика байбеков является современной и чем дальше – тем агрессивнее. Большая часть финансовой литературы активно касается дивидендов, но почти не рассматривает байбеки, т.к. современная финансовая школа формировалась в 70-80е года, но фактор байбеков столь значителен, что уже сейчас в ДВА раза перекрывает потоки в дивидендах. Это практика американских компаний, в Европе значительно скромнее.

Последствия такой политики отдельный разговор, пока лишь фактура. В 2018-2019 дивы+байбек превысили всю чистую прибыль, которые заработали компании из S&P500 и ДВА раза превысили объем капексов. Это самые экстремальные соотношения за всю историю американского бизнеса.
байбеки1
Разгон байбеков начался после налоговой реформы Трампа и пока сохраняется на экстремально высоких уровнях. У меня пока нет данных за 2 квартал, но, по предварительной оценке, выборочных компаний могу судить о том, что пошли в разворот. Во втором квартале байбеки могут составить 175 млрд против 205 млрд в 1 квартале. Это пока еще очень много, но если так дело пойдет дальше, то рынок они не удержат.  ]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_22_kak_kompanii_shodyat_s_uma Mon, 22 Jul 2019 06:25:45 +0300
<![CDATA[Зарплаты ТОПов из списка S&P500 и их эффективность.]]> Зарплаты ТОПов из списка S&P500 и их эффективность.
Можно посмотреть какая отдача для акционеров компании. Оправдывают ли такие зарплаты их работу.
Пятерка с наибольшей оплатой в 2018 году.
Зарплаты ТОПов из списка S&P500 и их эффективность.
Пятерка низкооплачиваемых руководителей.
Зарплаты ТОПов из списка S&P500 и их эффективность.
В списке самых низкооплачиваемых руководителей два тех. гиганта (Ларри Пейдж и Джек Дорси), каждый из которых выбрал зарплату в 1 доллар. Конечно, они оба миллиардеры, владеющие большими долями в своих компаниях, поэтому их не особенно беспокоит ежегодная зарплата.
Уоррен Баффет, которому технически платят 100 000 долларов в год Berkshire Hathaway плюс сумма “другой компенсации”, которая ежегодно колеблется. Хотя это действительно скромная зарплата, империя Уоррена Баффета совсем не скромна по размеру и легендарный инвестор в настоящее время имеет чистую стоимость в 84,3 миллиарда долларов.
В то время как J. Jayson Adair из Copart был одним из самых низкооплачиваемых СЕО в $203 000 в 2018 году, компания имела лучшую рентабельность по S&P 500 в 82,2%. Сегодня цена акций компании все еще находится вблизи рекордных максимумов.

Максимальная отдача для компании.
Зарплаты ТОПов из списка S&P500 и их эффективность.
Пятерка руководителей, которые получили самые высокие доходы акционеров, и коррелируют ли с зарплатой вообще?
Три самых высокоэффективных СЕО – с точки зрения прибыли акционеров-фактически заработали меньшие суммы, чем средняя годовая зарплата S&P500 в размере $12,4 млн. Это включает в себя вышеупомянутого A. Jayson Adair, который заработал всего $203,000 в 2018 году.

Хочу посоветовать агрегатор торговой аналитики RADDAR. Каждые 10 минут платформа собирает прогнозы и проводит теханализ по 28 активам: форекс, индексы стран, сырье и криптовалюты.


]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_16_zarplati_topov_iz_spiska_s_p500_i_ih_eff Tue, 16 Jul 2019 15:38:13 +0300
<![CDATA[Курс фунта стерлингов упал к двухлетним минимумам]]>

Фунт упал до самого низкого уровня с 2017 года, так как рынок вновь оценивает риск отсутствия сделки на переходный период после того, как претенденты на пост премьер-министра Великобритании усилили требования пересмотреть условия Brexit. Стерлинг находился на самом низком уровне за последние два года по отношению к доллару и достиг шестимесячного минимума по отношению к евро, по

читать далее…]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_16_kurs_funta_sterlingov_upal_k_dvuhletnim Tue, 16 Jul 2019 15:37:46 +0300
<![CDATA[Объём долговых обязательств в мире достиг $246 трлн]]>

Институт международных финансов (IIF) сообщает, что за первый квартал текущего года объем долгов в мире вырос на $3 трлн и достиг отметки в $246 трлн — больше он был лишь в первом квартале 2018 года.

Катализатором этих изменений стал бурный рост обязательств на развивающихся рынках (EM), объем которых достиг рекордного максимума в $69.1 трлн, в результате чего отношение долгов 30 крупнейших стран EM к ВВП выросло с 212.4% до 216.

читать далее…]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_16_obem_dolgovih_obyazatelstv_v_mire_dosti Tue, 16 Jul 2019 14:03:45 +0300
<![CDATA[Дивидендная доходность акций "Татнефти" составит 11,7-13,8%]]> http://so-l.ru/news/y/2019_07_16_dividendnaya_dohodnost_akciy_tatnefti Tue, 16 Jul 2019 13:45:00 +0300 <![CDATA[Долговая бомба под Китаем задымилась]]>

В прошлом году в Китае еженедельно появлялись четыре новых миллиардера, и там же проживало наибольшее в мире количество богачей, которые сделали себя сами. Однако что обеспечивало Поднебесной столь быстрые темпы экономического роста?

Последние десятилетия экономика Китая развивается за счет привлечения все новых и новых кредитов, благодаря чему объем долга страны вырос в четыре раза, а соотношение долга к ВВП достигло почти 300%.

читать далее…]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_16_dolgovaya_bomba_pod_kitaem_zadimilas Tue, 16 Jul 2019 12:36:01 +0300
<![CDATA[Сезон отчетов в США: первая рецессия доходов за три года]]>

Москва, 15 июля - "Вести.Экономика". Торговые войны и экономическое замедление по всему миру привели к тому, что инвесторам на рынке США приходится готовиться к рецессии доходов.

Сезон отчетностей вступит в активную фазу уже на следующей неделе, и инвесторам следует готовиться к плохим новостям. Есть все признаки, указывающие на то, что прибыли будут снижаться вторую неделю подряд.

Наибольший интерес вызывают комментарии руководителей компаний, поскольку именно от них будут отталкиваться инвесторы в своих ожиданиях на ближайшие кварталы.

По данным FactSet, показатель прибыль на акцию индекса S&P 500 снизится на 3,0% в годовом выражении, в I квартале падение составило 0,3%.

Рецессией считается снижение прибыли два последовательных квартала подряд, последний раз такое было после II квартала 2016 г.

По мнению ряда экспертов, корпоративные отчеты за II квартала могут стать ключевым событием для фондовых рынков. Единственной хорошей новостью сейчас является то, что ожидания рынка находятся на очень низком уровне, поэтому результаты могут оказаться лучше прогнозов. Такое мы уже видели неоднократно. Возможно, ожидания занижаются специально.

По прогнозам в пяти из 11 ключевых секторов индекса S&P 500 будет зафиксировано снижение показателя прибыль на акцию. Торговые войны и спад мировой экономики повлияли на потребительские и бизнес-расходы.

Впрочем, судя по текущей динамике рынка, инвесторы не слишком обеспокоены сложившейся ситуацией. Индекс S&P 500 торгуется на исторических максимумах в ожидании смягчения политики ФРС.

Инвесторы также будут внимательно оценивать влияние торговых войн на результаты компаний. Стоит отметить, что в торговых войнах в той или иной степени участвуют не только США и Китай, но и Европа, а с недавнего времени еще и Индия.

Все это может привести к сокращению инвестиций, увольнению персонала и приостановке проектов до наступления ясности.

Добавим, что в теории у американского фондового рынка могут быть неплохие перспективы даже с учетом слабых финансовых результатов компаний. В JP Morgan считают, если США и Китай достигнут соглашения, а Федрезерв один или два раза снизит ставку, это позволит индексу S&P 500 взобраться еще на 200-300 пунктов.

Если же торговая война обернется очередной эскалацией, то, напротив, котировки могут упасть к уровню 2500, то есть примерно на 20%.

Рост доллара

Изменение стоимости доллара по отношению к валютам основных торговых партнеров США может оказать существенное влияние на результаты транснациональных компаний, поскольку это может вызвать колебания доходов, полученных от зарубежных операций.

В последние месяцы индекс доллара к корзине шест основных валют вырос примерно на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Неудивительно, что президент Трамп призвал ослабить доллар. Его укрепление за прошедший год стало серьезным фактором для прибыли компаний и может снизить прогноз на вторую половину года.

marketwatch.com

Добавим, что почти 40% выручки компаний S& P500 в совокупности поступают с зарубежных рынков.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_15_sezon_otchetov_v_ssha_pervaya_recessiya_doh Mon, 15 Jul 2019 15:48:00 +0300
<![CDATA[Власти США хотят запретить техкомпаниям управлять цифровыми активами]]>

Москва, 15 июля - "Вести.Экономика" Политики в Палате представителей Конгресса США стремятся усилить контроль над крупными технологическими компаниями, которые заинтересованы в криптовалютах.

Крупные технологические компании не должны функционировать в качестве финансовых учреждений или выпускать цифровые валюты. С таким предложением для обсуждения демократическим большинством выступили в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам, сообщает Reuters.

Законопроект под рабочим названием «Не допустим крупные технологические компании в индустрию финансов» был представлен в преддверии слушаний по поводу криптовалютного проекта Facebook в Конгрессе США.

Предложение направлено на ограничение возможностей таких компаний по обретению статуса финансовых учреждений. Кроме того, им предлагается запретить «создавать, поддерживать или обслуживать цифровые активы, предназначенные для массового использования в качестве средства обмена, единицы учёта, средства накопления».

В законопроекте цифровой актив определяется как «актив, который выпускается и передается с использованием технологии распределенного реестра или блокчейна, включая так называемые «виртуальные валюты», «монеты» и «токены».

Согласно документу, любая технологическая компания, чей ежегодный доход в глобальном масштабе превышает $25 млрд, предлагающая услуги онлайн-маркетплейсов, бирж или платформ для соединения третьих лиц друг с другом, должна быть включена в эту категорию. Предполагается, что нарушение такими компаниями положений закона повлечёт за собой штраф в размере $1 млн в день.

Законопроект был представлен Комитетом Палаты представителей по финансовым услугам, однако официального статуса пока не получил.

На прошлой неделе Дональд Трамп подверг критике криптовалюты и рекомендовал компании Facebook и другим эмитентам криптовалют получить банковские лицензии и работать в рамках банковского регулирования. "Я не поклонник биткоина и других криптовалют, это не деньги, и их стоимость очень волатильна и необоснованна. Нерегулируемые криптоактивы могут способствовать преступной деятельности, включая торговлю наркотиками", - написал он в пятницу в своем Twitter.

Трамп подчеркнул, что виртуальной валюте Libra не стоит рассчитывать на безоговорочное доверие пользователей: "Libra от Facebook не будет обладать большой устойчивостью или надежностью. Если Facebook и другие компании хотят стать банками, то им необходимо получить банковскую лицензию и соблюдать соответствующее регулирование, как это делают национальные и международные банки".

Трамп также напомнил, что на территории США существует "только одна реальная валюта, сильная и надежная как никогда": "Она зовется долларом США!"

Ранее глава ФРС США Джером Пауэлл заявил, что Facebook не стоит торопиться со своей криптовалютной инициативой, пока у регуляторов остаются сомнения по этому поводу.

"Я думаю, что они [Facebook - прим. ред.] не могут продолжать, если регуляторы в своем большинстве не будут удовлетворены тем, как компания решает проблему отмывания денег и подобные ей. Ряд сомнений, которые были обозначены мной в начале, включая защиту данных, приватность потребителей и тому подобное, должны быть проработаны очень тщательно и внимательно", - сказал Пауэлл, отвечая на вопрос члена палаты представителей Стива Стиверса.

Пауэлл также отметил, что криптовалютные проекты зачастую выходят за рамки существующей регуляторной парадигмы: "Я думаю, что это нечто такое, что легко не вписывается в нашу регуляторную схему. [Криптовалюта] действительно потенциально обладает системным масштабом".

"Libra вызывает множество серьезных опасений в контексте приватности, отмывания денег, защиты потребителей и финансовой стабильности. Эти сомнения требуют тщательного и публичного решения перед дальнейшим продвижением", - отметил глава ФРС.

Также Пауэлл сказал, что ФРС учредила специальную рабочую группу, которая будет отслеживать развитие проекта Libra и координировать свои действия с центральными банками других стран. Чиновник выразил надежду, что эту идею рассмотрит Совет по надзору за финансовой стабильностью США.

Заявление Пауэлла стало еще одним критическим высказыванием в адрес Facebook со стороны мировых регуляторов. Недавно члены Комитета палаты представителей США по финансовым услугам, возглавляемого Максин Уотерс, представляющей Демократическую партию США, подписали открытое письмо к Facebook с просьбой приостановить развертывание проекта Libra. Политики объяснили свою просьбу желанием предварительно изучить риски, связанные с кибербезопасностью, а также проблемами с угрозой национальной безопасности и глобальным финансовым рынкам.

По мнению законодателей, с учетом громадной аудитории Facebook, превышающей 2 млрд пользователей, риски ввода Libra в оборот слишком велики. Авторы письма убеждены, что новая платежная система может стать серьезным соперником для доллара и снизит эффективность монетарной политики США.

"Это может вызвать серьезные проблемы с приватностью, трейдингом, национальной безопасностью и монетарной политикой не только для более двух миллиардов пользователей Facebook, но и инвесторов, потребителей и более широкой глобальной экономики", — говорится в письме.

В качестве иллюстрации своих аргументов конгрессмены отметили, что за три квартала прошлого года злоумышленники похитили с криптовалютных бирж около $1 млрд. Помимо этого, в письме говорится об опасностях, сопряженных с конфиденциальностью потенциальных пользователей Libra. В частности, конгрессмены вспомнили скандал с Cambridge Analytica.

"Поскольку у Facebook в руках уже более четверти всего населения мира, крайне важно, чтобы компания и ее партнеры немедленно остановили реализацию своих планов, до тех пор пока регуляторы и конгресс не изучат все досконально", — подытожили конгрессмены.

Напомним, согласно анонсу Facebook криптовалюта Libra запустится не раньше 2020 г. Этот проект должен обеспечить пользователей, которые не пользуются услугами банков и других финансовых организаций, возможностью совершать быстрые и безопасные транзакции.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_15_vlasti_ssha_hotyat_zapretit_tehkompaniyam Mon, 15 Jul 2019 12:35:00 +0300
<![CDATA[Богатые россияне держат за границей $360 млрд]]> Более 50% частных накоплений в России сосредоточены в руках долларовых миллионеров, а доля сверхбогатых россиян, состояние которых превышает $100 млн, является самой большой в мире по отношению к численности населения страны, отмечено в исследовании Global Wealth от международной консалтинговой компании BCG.

"Частный капитал в России сосредоточен в основном в руках людей с состоянием более $1 млн, всего на них приходится 55% накоплений. При этом сегмент сверхбогатых (с состоянием более $100 млн) стал самым крупным - 40% накоплений, в то время как в мире он достигает лишь 12%, а в Восточной Европе - 28%", - отмечено в исследовании.

На втором месте в России расположился слой россиян с состоянием в размере до $250 тыс. (39%).

Между тем количество долларовых миллионеров в мире увеличилось в 2018 г. на 2,1% до 22,1 млн человек. На их долю приходится 50% всех личных финансовых активов в мире. Наибольшее количество миллионеров проживает в Северной Америке.

Однако в 2018-2023 гг. наиболее быстрый рост количества миллионеров ожидают в Азии (за исключением Японии) - на 10,1%, Африке - на 9,8%, Латинской Америке - на 9,1%. Общее количество миллионеров в мире достигнет к 2023 г. 27,6 млн человек.

Почти 27% сбережений россиян ($360 млрд) хранились в 2018 г. на зарубежных счетах. "За последние пять лет объем средств россиян, хранящихся на зарубежных счетах, практически не менялся в процентном соотношении и составлял в 2018 г. 27,2% (против 26,8% в 2013 г.), при этом ожидается, что к 2023 г. доля иностранных счетов немного сократится (до 26,7%) и окажется чуть ниже уровня 2013 г.", - отмечено в исследовании.

"В целом объем трансграничного капитала рос с той же скоростью, что и объем капитала, на 13% ежегодно, и в 2018 г. достиг отметки $360 млрд", - подчеркивает BCG. Эта доля оказалась выше, чем в среднем в Восточной Европе (17,5%) и мире (4,2%).

Россияне в основном держат свои сбережения в валюте и на депозитах: 62% денег хранят именно в этом виде, тогда как средний мировой показатель составляет 28%.

При этом в рынок акций россияне верят меньше других: 24% против 31% в среднем по миру и 45% в Северной Америке. Доля облигаций в составе капитала составляет лишь 3%. Среднегодовой рост этой доли составил с 2013 г. 33%, но в ближайшие годы рост замедлится до 15%.

"В настоящий момент в российском сегменте частных банковских счетов (private banking) наиболее распространены простые продукты, такие как депозиты или золотые монеты, акции, облигации. Однако банки уже стремятся к тому, чтобы предоставлять комплексный пакет услуг на уровне лучших мировых или швейцарских практик, когда для формирования портфолио отдельного клиента рассматривается вся инвестиционная вселенная возможностей с более сложными продуктами", - отметил управляющий директор и партнер BCG Макс Хаузер.

"Усиление офшорного регулирования для граждан России повлекло за собой еще один тренд: российские банки начинают предлагать интегрированное, взаимосвязанное банковское обслуживание в офшорной зоне и вне ее посредством умных партнерств", - подчеркнул Хаузер.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_15_bogatie_rossiyane_derzhat_za_granicey_360 Mon, 15 Jul 2019 10:45:00 +0300
<![CDATA[Акции подскочили к рекордным вершинам, а трудовой отчет и Пауэлл запустили кровавую баню на рынке облигаций]]>

Китайские, европейские фондовые индексы и Small caps потеряли почву под ногами на этой неделе… но те инвесторы, у которых в портфелях были трежерис или бунды, чувствовали себя еще хуже…

Китайские акции упали по итогам недели, но все падение произошло в понедельник…

Из европейских фондовых индексов выросла лишь Италия, при этом немецкий DAX показал наихудшую динамику…

Немецкие бунды резко обвалились (самый большой прирост доходностей с июня 2017 года) …

Small Caps сегодня мимолетно выходили на зеленую территорию по итогам недели, но не задержались там. Dow и Nasdaq возглавляли движение наверх…

Dow, Nasdaq и S&P закрыли сессию на максимумах дня и на рекордных вершинах… S&P вознесся над отметкой 3000 пунктов…

Нет, это не вертикальный рост, предваряющий обвал…

Форвардный P/E у технологического сектора в S&P перешагнул отметку 20 – это самое высокое значение с ноября 2007 года…

Впервые за 7 недель агрегированная доходность от владения долгосрочными облигациями и S&P отказалась отрицательной…

Страховка акций и страховка кредита разошлись в разные стороны в последние несколько дней…

Доходности трежерис резко взметнулись вверх, за исключением доходностей 2-летних нот…

Кривая доходности значительно подросла…

Доллар снижается 3 дня подряд…

Биткоин прибавил более 5% на этой неделе, но прочие криптовалюты подешевели…

Среди коммодити вверх вырвалась нефть, но серебро и золото также выросли…

Ну и наконец, предлагаем вам цитату из отчета BofA:

“… мы ожидаем “заскок” цен на кредитном и фондовом рынках в ближайшие месяцы, за которым последует заскок цены золота (девальвация доллара США) перед большой вершиной во втором полугодии в ценах активов (в то время, когда пузырь облигаций схлопывается и бессилие монетарной политики становится очевидным)”.

А затем?

Опубликовано 12.07.2019 г.

Источник: Stocks Surge To Record Highs As Payrolls & Powell Spark Bond Bloodbath

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_07_13_akcii_podskochili_k_rekordnim_vershinam_a Sat, 13 Jul 2019 07:21:42 +0300
<![CDATA[Как распределено мировое богатство?]]>
В России по моим расчетам из 1 трлн долларов примерно половина приходится на денежную форму (наличность и депозиты). В облигации вложено около 19 млрд долл, из которых в ОФЗ 15 млрд долл, любые виды инвестиционных и паевых фондов – это не более 6 млрд долл. Вложения в акции – около 300 млрд, причем 95% сосредоточено у олигархов.

8.8 тыс долларов это средний показатель финансовых активов на руках у каждого взрослого жителя России (112 млн чел), однако критически высокую долю в этом триллионе долларов представляет список Forbes 200 , т.е. самые богатые олигархи России, которые формально считаются населением и включаются в общий расчет. Свыше трети от всего национального богатства России сосредоточено у 200 человек! Почти 92% всех финансовых активов удерживает 10% самых богатых людей старше 18 лет (11.2 млн человек из 112 млн жителей России совершеннолетнего возраста), 78% сосредоточено у 1% самых богатых (около 1 млн чел). Поэтому медианный уровень смещается ближе к 2 тыс долларов, т.е. около 130 тыс рублей в среднем на кармане у среднестатистического жителя России.

Все это очень мало.Для стран с взрослым населением больше 1 млн человек (142 страны) Россия занимает 53 место (оценивая по среднему показателю в 8.8 тыс, а не по медиане). В Швейцарии каждый взрослый житель в среднем имеет 372 тыс долларов финансовых активов, в США 337 тыс долл, в Дании 230 тыс, в Нидерландах 215 тыс, в Австралии 203 тыс, в Швеции 190 тыс. Сингапур 185 тыс, Канада 183 тыс, Великобритания и Бельгия по 172 тыс. Это все на одного взрослого жителя резидента вышеперечисленных стран. Германия и Италия по 100 тыс, Франция 125 тыс, а Гонконг, Тайвань и Япония по 155-160 тыс долларов. Китай раскрутился до 20 тыс! Двадцать тысяч на каждого взрослого жителя Китая, а их там больше миллиарда (1085 млн). Поэтому разговоры о том, что в России сложно выдерживать средние показатели из-за большого количества населения и неравномерного развития регионов – это в пользу идиотов и пропагандонов. Китай вот смог на 20 тыс выйти?
богатство1
На 2018 Россия является беднейшей страной Восточной Европы, за исключением стран СНГ. 8.8 тыс долларов позволяют немного опережать Габон, Тунис и Намибию с Уругваем, не пока не дотягиваться до Бразилии, Румынии и Малайзии. Доходное неравенство в России одно из сильнейших в мире, наравне с Ливией, Оманом и Ливаном, где высокие средние показатели раскручены за счет нескольких шейхов, как и в России с примером про олигархов, тогда как медиана в разы ниже среднего уровня.

Совокупное мировое богатство или точнее сказать финансовые активы на руках у населения – это 191.5 трлн долл (на середину 2018). 43% занимают США – это 81.7 трлн долл. Эти цифры и выше напрямую берутся из балансовых отчетов по домохозяйствам. На примере США это Flow of Funds (Z1) и таблица B101 https://www.federalreserve.gov/apps/FOF/Guide/B101h.pdf

Второе место у Китая – 21.5 трлн, далее Япония 16.5 трлн, Великобритания 8.9 трлн и Германия 6.9 трлн с Францией 6.2 трлн. Вот эти 6 стран удерживают почти 75% всего глобального капитала, а Китай за десять с небольшим лет сумел кратно, т.е. в 10 раз нарастить финансовые активы и богатство населения. Россия находится на 19 месте и немного уступает Дании, которая имеет 4.4 млн взрослого населения против 112 млн в России. Сейчас правда Россия опередила Данию за счет роста фондового рынка на 25%! Достижение! ))
богатство2
В списке только те страны, которые имеют свыше 200 млрд долл финансовых активов на руках у населения. Стран Европы здесь 18 с совокупными активами 42 трлн – это вдвое ниже США, но в два раза больше Китая. Правда темпы развития Китая столь высоки, что к 2025 году он сможет опередить все страны Европы.

В этих данных еще интересно то, что за 10 лет Россия в относительном измерении (соотношение 1 к 20, те. по средним показателям население в России беднее в 20 раз, чем в ведущих развитых странах) не только не приблизилась к развитым странам, а наоборот - отдалилась, тогда как страны Азии и Африки активно нагоняют Россию. Т.е экстраполяция текущих тенденций может привести к весьма драматическому результату через 7-10 лет, когда конкурирование будет лишь с беднейшими странами планеты.


]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_06_27_kak_raspredeleno_mirovoe_bogatstvo Thu, 27 Jun 2019 17:37:48 +0300
<![CDATA[Котировки золота обновили максимум с 2013 года]]>

Фото: Narong Sangnak/EPA

Москва, 24 июня - "Вести.Экономика". Биржевые цены на золото продолжают расти на фоне напряженности между США и Ираном, а также благодаря ожиданиям смягчения монетарной политики Федеральной резервной системы.

Цены на золото на спотовом и фьючерсном рынках в понедельник, 24 июня, выросли до новых максимальных значений с 2013 г. На спотовом рынке был протестирован уровень $1418 за тройскую унцию. Фьючерсы на золото с поставкой в августе на Нью-Йоркской товарной бирже в понедельник достигли отметки $1420 за тройскую унцию. Подобные ценовые значения по драгметаллу за последние 6 лет наблюдались в конце августа 2013 г., когда золото торговалось на уровне $1 418 за тройскую унцию.

Основным фактором роста золота в моменте остается резкое ухудшение отношений между США и Ираном. Как отмечал портал "Вести.Экономика", из-за обострения геополитической напряженности, в результате которой Вашингтон и Тегеран оказались на грани прямого военного столкновения, цены приблизились, а затем и преодолели рубеж 1400 за тройскую унцию.

Дополнительным фактором поддержки для котировок золота являются ожидания снижения процентных ставок в США в дальнейшем. После заседания руководства ФРС 18–19 июня, в рамках которого были опубликованы прогнозы, допускающие снижение ставок в 2020 г., ряд высокопоставленных чиновников американского ЦБ выступили с новыми комментариями по поводу возможности смягчения монетарной политики.

Ряд экспертов отмечают, что фактор геополитики и рисков эскалации напряженности между США и Ираном продолжит оставаться основным драйвером цен на золото в ближайшей перспективе.

Вместе с тем, стоит добавить, что новым элементом поддержки котировок желтого металла может стать встреча лидеров "Большой двадцатки" в конце июня в Японии.

В случае если президент США Дональд Трамп и председатель КНР Си Цзиньпин не смогут достичь какого-либо успеха в торговых переговорах в рамках саммита G20 28–29 июня, в торговом конфликте между США и Китаем может произойти новое обострение на фоне применениях новых импортных пошлин со стороны США и ответных действий Китая.

При подобном сценарии на финансовых рынках, скорее всего, произойдет снижение аппетита к рискованной игре, что подогреет интерес к золоту как к защитному активу. Обострение торговой войны также повысит вероятность смягчения монетарной политики со стороны ФРС, а также других мировых ЦБ, которые будут вынуждены в дальнейшем применить дополнительные стимулирующие меры.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_06_24_kotirovki_zolota_obnovili_maksimum_s_201 Mon, 24 Jun 2019 18:51:00 +0300
<![CDATA[В руководстве ФРС вновь заявили о возможности снижения процентных ставок]]>

Фото: Shutterstock

Москва, 21 июня - "Вести.Экономика". Представители совета управляющих Федеральной резервной системы США выступили с новыми заявлениями по поводу возможности смягчения монетарной политики из-за возросших рисков неопределенности и ослабления показателей американской экономики.

После прошедшего 18-19 июня заседания Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) ФРС, по итогам которого процентные ставки остались на прежнем уровне, ряд высокопоставленных чиновников вновь высказались в пользу снижения ставок.

В заявлении, опубликованном на сайте Федерального резервного банка Сент-Луиса, глава данного ФРБ Джеймс Буллард объяснил свое решение проголосовать против сохранения прежнего уровня ставок. Как отмечал портал "Вести.Экономика", решение было принято 9 голосами "за" и одним голосом "против" – Буллард выступал за смягчение монетарной политики.

По его словам, он посчитал необходимым снизить ставки на 0,25% из-за заметного снижения базового и обычного показателей расходов на личное потребление (PCE), который учитывается ФРС как один из ключевых индикаторов изменения инфляции в американской экономике. Кроме того, по словам главы ФРБ Сент-Луиса, "темпы экономического роста США, как ожидается, замедлятся в оставшуюся часть года", при этом в последнее время "факторы неопределенности по поводу данного прогноза повысились".

Еще одним чиновником, высказавшимся в пятницу, 21 июня, по поводу возможного смягчения монетарной политики ФРС, стал заместитель председателя совета управляющих ФРС Ричард Кларида. В интервью телеканалу Bloomberg он заявил о отметил "усиление неопределенности" в мировой экономике и торговле, добавив, что в ФРС готовы "принять необходимые меры", если потребуется, для поддержания экономического роста.

– Вы говорили о том, что экономика США находится в крепкой форме, но почему мы тогда обсуждаем тему снижения процентных ставок?

– За последние 6-8 недель неопределенность по поводу прогнозных оценок по темпам роста экономики США повысилась, произошло снижение прогнозов по мировому ВВП, усилилась неопределенность по поводу международной торговли. Есть также определенные свидетельства того, что эти факторы уже сказываются на настроениях компаний в США. Мы внимательно следим за этой ситуацией и готовы предпринять необходимые меры для поддержания роста экономики.


В ходе пятничного выступления на конференции в Цинциннати (шт. Огайо) член совета управляющих ФРС Лаэль Брейнард также отметила "понижательные риски" в американской экономике.

Фото: Пресс-служба ФРС

"За последние недели наблюдаются серьезные понижательные риски, которые могут отразиться на экономической активности. Основные принципы управления рисками в условиях низких процентных ставок с уменьшенным пространством для маневра в плане обычной монетарной политики говорят в пользу смягчения ожидаемого изменения политики при усилении понижательных рисков".


Еще один чиновник Федеральной резервной системы – президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, неоднократно выступавший за более мягкий подход в монетарной политике ФРС, – в пятницу, 21 июня, также выступил за снижение процентных ставок.

Кашкари выступает за снижение процентных ставок сразу на 0,5% до диапазона 1,75-2%. Основным поводом для снижения ставок, по оценкам Кашкари, являются "слишком оптимистичные ожидания" руководства ФРС по поводу возвращения инфляции к целевому уровню 2%, которые, как он отмечает, не соответствуют ни динамике индекса PCE, ни рыночным ожиданиям.

С учетом официальной статистики, демонстрирующей пониженные темпы инфляции и близкие к максимальной занятости уровни в экономике США, по оценкам Кашкари, текущий показатель процентных ставок ФРС "является сдерживающим по сравнению с возможными нейтральными значениями".

Из числа чиновников, выступивших в пятницу, 21 июня, только глава ФРБ Миннеаполиса не входит в число руководителей ФРС, обладающих правом голоса при принятии решения по монетарной политике на заседаниях FOMC в 2019 г. (глава ФРБ Миннеаполиса сменит главу ФРБ Сент-Луиса в данном списке в рамках ежегодной ротации в 2020 г. – прим. ред.).

Как отмечал портал "Вести.Экономика", на прошедшем 18-19 июня заседании руководства ФРС не прозвучало явных намеков по поводу снижения ставок на ближайшем заседании. Тем не менее при дальнейшем усилении "понижательных рисков", о которых заявляют чиновники, решение о смягчении монетарной политики ФРС может быть принято на одном из 4 оставшихся запланированных заседаниях в этом году – в июле, сентябре, октябре и декабре. Подобное решение может быть принято на заседании, которое пройдет 17–18 сентябре, в преддверии ежегодной конференции ФРБ Канзаса в г. Джексон-Хоул.

Сниженные в качестве ответной меры по борьбе с финансовым кризисом 2008 г. процентные ставки в США в настоящее время остаются на сравнительно низких в историческом контексте значениях 2,25-2,5%, и, вполне вероятно, что в ФРС постараются максимально возможно использовать эффект от вербальных интервенций и обещаний дальнейшего смягчения монетарной политики, так как пространства для маневра, как признают сами чиновники, у американского ЦБ не так много.]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_06_21_v_rukovodstve_frs_vnov_zayavili_o_vozmozh Fri, 21 Jun 2019 23:51:00 +0300
<![CDATA[Газпром. Что происходит?]]>
Основное убеждение рынка (среди крупных игроков и особенно на Западе), которое имеет под собой основание, заключается в том, что прибыль Газпрома не принадлежит акционерам, а является квазипроизводной для дальнейшего вывода денег из компании через капексы с помощью аффилированных структур. Иначе говоря, капитальные затраты Газпрома – вот основной инструмент вывода денег из компании, а распределение финансовых средств на капитальные затраты происходит через связанные с руководством компании. По сути, подряды через своих друзей и партнеров, - трубы и инфраструктура «в никуда» по сильно завышенным ценам, которые реализуются аффилированными подразделениями. В этом смысле не имеет значение какая прибыль, т.к. акционерам ничего не достанется и все распределиться по сомнительным проектам. Собственно, предельно кратко суть нюанса дешевизны Газпрома.

Насколько правдив рыночный консенсус – другой вопрос. Определенное рациональное зерно тут есть. Даже если не мониторить реестр закупок Газпрома, эффективность инвестиции по экономическим и физическим показателям, мягко говоря, не блещет. В 2008 году Газпром добывал 550 млрд куб. м газа, сейчас 497 млрд, в 2017 около 472, а в 2015-2016 проседал до 420 млрд куб.м

10 лет назад вводил в эксплуатацию 1150-1230 скважин, сейчас по 900. С газификацией регионов все тоже как-то не очень (даже в Подмосковье около магистрали за подключение с вас попросят увесистую котлету зелени или «отсутствие технологических возможностей»), а крупнейшие внешнеэкономические мегастройки (Северный и Южные потоки, Сила Сибири так и не завершены). Большинство других физических величин смотрится похожим образом. Т.е. за 10 лет Газпром не стал больше или лучше, в реальном выражении не рост, а падение. Но зато потратил с 2009 на капитальные расходы 13.5 трлн руб! В долларом выражении капитальные расходы выросли почти в 3 раза с 2002-2007 годов. Вопрос куда и зачем остается открытым.

Газпром тратит неадекватно много на капитальные расходы. В 2011 году доходило до 33% от выручки, в последние 5 лет в среднем около 23%, но это буквально в разы больше, чем у любых других крупнейших нефтегазовых компаний мира. Если сравнивать с европейским бизнесом, то Shell 8.5%, BP 7.5%, Total и Eni 13%, Persol 6%, если вообще по всему европейскому нефтегазу, то средний индустриальный уровень это 8.9%
Поэтому какая разница какая прибыль, если акционерам ничего не достается и все распределяет среди своих, да пусть хоть 3 трлн!

Кстати, по схожим причинам Сургутнефтегаз не стоит ничего, только там рыночный консенсус заключается в том, что кэш Сургутнефтегаза в 3 трлн с лишним является не столько кубышкой, сколько общаком известных людей.
Капитализация компании складывается из множества факторов, как зависящих от компаний, так и никак независящих.

Независимые от компании факторы:

  • Емкость и ликвидность рынка (т.е. способность размещать существенные средства с минимальными издержками наиболее быстро)

  • Доходности по альтернативным каналам инвестирования (прежде всего денежный рынок и государственные облигации)

  • Инфраструктура рынка, развитость финансовой системы и экономики

  • Наличие крупных институциональных единиц на финансовом рынке (страховые, пенсионные фонды, крупные инвестиционные фонды)

  • Качество государственных институтов и защита прав собственности, судебной системы

  • Геополитические, страновые риски

  • Доля государства и мажоритариев в рынке (чем выше доля государства, тем обычно ниже стоимость по мультипликаторам)

  • Культура инвестирования среди населения и степень популяризации фондового рынка


От компании зависит следующее:

  • Акционерная политика (дивиденды и байбеки)

  • Качество отчетности и прозрачность операционных решений

  • Внятная стратегия долгосрочного развития и перспективы роста

  • Финансовая устойчивость и прибыльность (здесь целый комплекс показателей)

  • Ну и дополнительный фактор – некая харизма топ менеджеров, которая может иметь значительную премию к рынку, как неоднократно бывало и происходит с Apple, Google, Facebook, Tesla, Microsoft, Amazon и другими компаниями.

Газпром имеет самую запоздалую отчетность среди всех крупных мировых компаний. Обычно Газпром выпускает отчеты тогда, когда они никому не нужны. Прозрачность операционных решений вызывает множество вопросов, особенно по капитальным затратам. Внятной стратегии долгосрочного развития у Газпрома особо никогда не было, как по объективным, так и по субъективным факторам. Не все тут зависит от Газпрома на международной арене, многое упирается и во внешнеэкономическую и политическую политику государства. Харизма топ менеджеров также спорна, вот многие обрадовались в понедельник фейку об уходе Миллера. Кстати, этот фейк очевидно намеренно спровоцирован и сброшен аффилированными игроками, кто организовал сильнейший в истории акций Газпрома шортокрыл.

Что касается акционерной политики, то тут все было весьма скверно. Мировые стандарты, если говорить о европейских компаниях заключается в выводе на 60% среднего показателя распределения акционерам операционного денежного потока. Например, Shell в среднем за последние 5 лет распределяет почти 70% операционного денежного потока акционерам через байбеки и дивиденды, аналогично поступает BP, у Eni около 65%, Persol 52%, а Total 39% Сколько Газпром? Меньше 13%, а в 2018 даже 11.6%! В четыре или даже в пять раз меньше индустриального стандарта, уровня.

Но вот, кстати, по отношению капитализации к выручке у Газпрома 0.65, если сравнить с ведущими европейскими компаниями, то средний уровень в настоящий момент 0.64! Газпром торгуется на уровне европейских компаний. Total – 0.82, Shell – 0.66, BP – 0.47, Eni 0.66, Persol 0.58. По российским компаниям выходит так: Роснефть 0.53, Лукойл 0.46, Сургутнефтегаз 0.78

Да, у Газпрома огромная прибыль за счет низких издержек, одной из самых дешевых добыч газа в мире, привилегированного положения - монополизма и отсутствия конкуренции, щадящего налогового режима по сравнению с российским нефтегазом. Но как было указано выше, рыночный консенсус «не принимает» эту прибыль, как прибыль акционеров.

Дивидендная доходность Газпрома долгое время балансировала около 5%, но в связи с последними планами в этом году собираются выплатить 16.6 руб, что при текущей цене формирует доходность около 7%. Для сравнения, Shell и Eni без учета байбеков и только по дивидендам обеспечивают доходность в 6-6.2% и это в евро, а не рублях! BP 4.7%, Total около 3.7%

Поэтому, если за точку отсчета принять крупнейшие европейские нефтегазовые компании, сравнивать дивидендную доходность, взвесить все риски и факторы, то Газпром с прошлой акционерной политикой не был так уж дешев по цене 150 руб! В Европе 6% (не считая байбеков) в евро по Shell при доходности денежного рынка в отрицательной зоне, с достаточно емким и ликвидным рынком, с гарантией прав собственности и минимальными страновыми рисками, а тут по Газпрому было 5% в рублях. Ну так себе, если честно. В этом плане недооценка Газпрома не всегда рациональна.

Однако 14 мая 2019 появились новые входные факторы, трансформация акционерной политики и просвет в долгосрочной стратегии, где упор делается на возврате средств акционерам.
Текущий взлет до 230 полностью заложил дивиденды в 16.6 руб Учитывая самый масштабный за всю историю шортокрыл по акциям и фьючерсам Газпрома в понедельник 3 июня, то топливо для роста исчерпали. Но в краткосрочном периоде. Но дальше то что, какая фундаментальная стоимость Газпрома, если реализуется их план? А план в том, чтобы к 2022 году довести выплаты дивидендов аж до 50% прибыли от МСФО. План не фиксированный, он может измениться в любой момент, поэтому не стоит принимать близко к истине. Это не директивная установка, а некий ободряющий таргет.

Что может помешать Газпрому? Отсутствие денег, как это ни странно. На цифрах, чтобы понимать. Операционный денежный поток Газпрома за пять последних лет 8 трлн руб, капитальные затраты 7.3 трлн. Профицит 700 млрд. Что это значит? Эти 700 млрд Газпром может направить на операции слияния и поглощения, инвестиции в ассоциированные компании, в долгосрочные финансовые инструменты, совершить байбек, выплатить дивиденды, сократить долг или нарастить кэш. Это тождество в рамках отчета о движении денежных средств. Выплаты дивидендов за последние 5 лет у Газпрома 916 млрд + 132 млрд байбек в 2016. Уже дефицит в 300 с лишним млрд, который может быть покрыт либо сокращением кэша, либо наращивание долга.
Ответ? Наращивание долга – в 2013 году долг к выручке был 34%, в 2018 стал 60%, долг вырос с 1.8 трлн руб до 4.8 трлн. Капитальные затраты в структуре инвестиционного денежного потока Газпрома занимают практически все – прочие статьи балансируют в ноль.

Поэтому, если кратко – новая дивидендная политика возможна и допустима, но при одном фундаментальном условии – тотальном пересмотре инвестиционной политики и капексов. Но тогда Газпром по сути перестанет быть Газпромом, потому что для Газпрома капексы нечто больше, чем просто капексы! )) В текущем формате у Газпрома просто нет доступных ресурсов для раскрутки дивидендов до заявленных уровней. Практически весь (на 92%) операционный поток поглощают капексы, а дивиденды платятся из операционного потока. Теоретически, они могут платить дивиденды в долг, но долг Газпрома один из самых высоких на рынке, можно сказать беспрецедентно высок. Такой формат снижает долгосрочную устойчивость, понижает потенциал генерации прибыли за счет процентных расходов по долгу и ставит вопрос о долговой устойчивости. Если Газпром все же попытается выйти на таргет в 50% от прибыли по МСФО, то наиболее вероятно, он просто будет занижать свою прибыль, доведя до средней в 800-1100 млрд в год.

В этом плане потолок разгона капитализации Газпрома скорее всего упрется в средневзвешенную доходность 8.5%? Почему 8.5%? Это балансовое значение около ставок ОФЗ, учтет волатильность прибыли и непредсказуемость дивидендов, страновые и геополитические риски, которые в максимальной степени применимы конкретно к Газпрому, ну и общее отраслевое положение компании.

Если в текущем календарному году они собираются выплатить около 390 млрд руб, то наиболее вероятный предельный потолок по дивидендам в самом благоприятной обстановке – пол триллиона, что обеспечит среднеквартальную капитализацию около 5.9 трлн руб + 15% к текущим ценам. Но в самом благоприятном условии и к 2022 году. Выше 5.9-6 трлн капитализация Газпрома не будет фундаментально обоснована взвешенными рисками. Поэтому никакого дикого апсайда здесь не видно. Скорее наоборот. С другой стороны, новые входные параметры по изменению акционерной политики скорее всего сформируют новый ценовой коридор +50% к прошлому (130-160, т.е. 190-245) и дивиденды по сути единственное, что заставляет Газпром держаться на этих уровнях. Так что будущее (с точки зрения капитализации) Газпрома целиком и полностью зависит от акционерной политики. Но повторюсь, выше полу триллиона к 2022 смысла ждать нет никакого, это невозможно просто.

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_06_10_gazprom_chto_proishodit Mon, 10 Jun 2019 05:08:25 +0300
<![CDATA[Причина устойчивости американского фондового рынка]]>
За 2018 год компании из индекса S&P500 совершили байбек на 806.4 млрд долл – это на 35% больше, чем среднее значение с 2014 по 2017 включительно и почти на 20% больше, чем в период с 4 квартала 2006 по 3 квартал 2007. В мире ни в одной стране нет ничего подобного.
buyback1
Также установлен исторический максимум на начисленным дивидендам – 454 млрд долл. Это практически удвоение с 2007 года и на 20% больше, чем среднее значение за 2014-2017
buyback2
В совокупности выплаты акционерам составили 1260 млрд долл, что почти на 30% больше уровней 2014-2017 и на 40% больше 2007 года.
buyback3
За последние 20 лет можно выделить несколько фаз. 1999-2003 (включительно) – 5 летка стабилизации на уровне 300 млрд (плюс-минус), фаза расширения 2004-2007, фаза снижения 2007-2009 на фоне экономического кризиса, фаза восстановление до докризисных уровней 2009-2013, фаза стабилизации до новых максимумов (950-1000 млрд) 2004-2017 и агрессивная экспансия с 2018. Динамика байбек+дивиденды имеет высокую корреляцию с динамикой рынка за исключением некоторых лагов. Например, фондовый рынок в 2017 году во многом действовал с опережением радикального изменения акционерной политики в 2018. Но в целом, центральным элементом ценообразования активов являются сами корпорации.
buyback4
Все данные от Yardeni Research.

В отличие от абсолютных значений дивов и байбека, акционерная доходность не показывает каких-то феерических результатов. С 2011 по 2016 года акционерная доходность (дивы+байбек) была в диапазоне 5-5.5%, начала заваливаться в 2017 из-за невменяемого роста рынка, но стабилизировалась на привычных уровнях в 2018. Постоянство доходности на протяжении 7 лет означает, что темпы роста рынка шли в соответствии с темпами роста дивидендов и байбек, что обуславливает некую фундаментальную, справедливую стоимость рынка. Другими словами, рынок по 2800 сейчас это примерно тоже самое, как 1300 в 2011.

Рост доходности в конце 2018 связан с одной стороны с рекордом по выплатам инвесторам, с другой стороны с максимальным за 10 лет падением рынка. 6% доходности оцениваются при рынке 2480. Сейчас рынок выше 2800, это значит доходность составит 5.2-5.3% при условии сохранения акционерных выплат на уровне 2018. Проблема в том, что эти выплаты могут не сохраниться. Т.к. в 2018 году по многим компаниям рекордный объем байбеков формировался из-за разовых процедур репатриации капиталов и абсорбации их через байбек, катализаторов которого стали налоговые реформы при Трампе.

Еще важный момент. На протяжении всей свой современной истории акционерная доходность рынка была либо ниже доходности денежных и долговых инструментов, либо сопоставима. Например, с 1997 по 2000 доходность рынка с учетом байбеков была 2.5% годовых, тогда как денежные и долговые инструменты давали 4-6%, с 2000 по 2004 доходность рынка выросла до 2.5-3.5%, что плюс-минус было сопоставимо с короткими облигациями или чуть выше. Рекордные выплаты акционерам в 2007 вывели спрэд доходности рынка в положительную зону относительно долговых инструментов, но ненадолго.

А вот с 2010 по 2016 начались золотые времена для инвесторов. Денежный и облигационный рынок давал нулевые ставки, тогда как фондовый рынок обеспечивал рекордные 5% доходности и выше. Это вторая причина, почему рынок так рос и был устойчив. Рост порождал рост на фоне околонулевой доходности денежных и долговых инструментов, что способствовало перераспределению капиталов долгосрочных инвесторов и директивных структур (пенсионные, страховые и крупнейшие взаимные фонды).

Рост рынка в 2017 был во многом из-за ожиданий качественной трансформации акционерной политики в 2018, т.е. рост рынка 2017 – это рост Трампа, если можно так сказать. В 2018 году началась другая игра – принуждение ФРС к отказу от жесткой монетарной политики. Цена этого принуждение – рекордное за 70 лет снижение рынка в декабре. К октябрю 2018 полная доходность рынка упала ниже 5%, несмотря на рекордные выплаты, а чистая доходность с учетом стоимости денежного и облигационного рынка снизилась до 1.5%. Сравните 4.5% и в моменте даже 5% чистой доходности в 2015-2016 с 1.5% в начале октября 2018.

Дальнейшее повышение ставок ФРС могло деформировать рынок трежерис (ставки по дальнему концу пошли далеко за 3%, что привело бы к росту стоимости обслуживания долга), привести к существенному снижению темпов роста корпоративного долга, ну и обрушить фондовый рынок. Компании не могли бы обеспечить устойчивый тренд повышения капитализации своих компаний и привлекательную чистую доходность рынка– для этого просто не было бы соответствующего денежного потока от бизнеса. Так что действия рыночных манипуляторов и маркетмейкеров в 4 квартале 2018 вполне логичны. В некотором смысле, их к этому побуждал сам ФедРезерв, т.е. создавал необходимые условия нетерпимости, чтобы поменять риторику по монетарной политике. Поменять самому на пустом месте – потерять доверие, а поменять под давлением рыночных и макроэкономических факторов – другое дело.

Но все это не означает, что рынок продолжит расти. Компании итак перераспределили в рынок все, что могли в ущерб капитальным расходам и развитию бизнеса. К тому же по многим компаниям рекордный байбек в 2018 был разовой акцией из-за налогового фактора. В 2019-2020 значительно больше сигналов на замедление темпов роста выручки с рисками падения, поэтому форсирования прибыли ждать не стоит. В лучшем случае они сохранят акционерные выплаты на уровне 2018, но вероятно снизят их в 2019, а если это так, то рынок ляжет во флэт в ближайшее время с креном вниз.

]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_28_prichina_ustoychivosti_amerikanskogo_fondo Thu, 28 Mar 2019 17:59:09 +0300
<![CDATA[Монетарные иллюзионисты]]> Удивительным выдалось начало 2019 г. на финансовых рынках. После декабрьского провала, которого не видел ни один старожил мирового фондового рынка, уже в январе 2019 г. американские фондовые индексы отыграли почти все декабрьское падение. Что и кто способствовал радикальному развороту?

Олег Богданов, экономический обозреватель

"Понятно, продолжал суетиться Дональд Трамп, который поставил в зависимость свою политическую судьбу от динамики Доу-Джонса. Трамп неоднократно заявлял, что падение – это уникальная возможность у инвесторов купить американские акции. Трамп интриговал инвесторов хорошими перспективами торговой сделки с Китаем. Трамп давил на ФРС, критиковал Джерома Пауэлла за жесткую монетарную политику, даже угрожал. Но, прямо скажем, не Трамп был основным маркетмейкером на финансовом рынке. Главным действующим лицом была ФРС. Именно декабрьские решения американского центробанка спровоцировали мощнейшие продажи на рынке акций США, а уже в январе все тот же Джером Пауэлл с коллегами заставил инвесторов снова кушать кактус, то есть покупать американские акции и закрывать короткие позиции.

Глаза у членов ФРС открылись сразу после Нового года. Начиная с первых чисел января о ситуации в экономике и перспективах монетарной политики высказалось большинство руководителей ФРС. У всех сквозила одна идея – в экономике явное замедление, ставки повышать больше нельзя. Таким образом, уже к январскому заседанию Комитета по операциям на открытом рынке игрокам стало очевидно, что траектория монетарной политики будет изменена, ни о каком росте ставок уже никто не вспоминал. Однако итоги заседания превзошли ожидания инвестиционной и спекулятивной общественности. ФРС, можно сказать, произвела революцию. Было представлено два заявления, одно традиционное про экономическую ситуацию и ставки, а другое, что было совершенно неожиданно, про баланс ФРС как дополнительный элемент монетарной политики. Стало понятно, что ФРС заболела "японской болезнью": теперь на экономику они смотрят "искоса, низко голову наклоня", теперь запретов и табу нет. Можно проводить манипуляции с балансом, не снижая процентную ставку, можно таргетировать уровни доходности, можно таргетировать и сам баланс, вариантов много.

Восьмого марта Пауэлл выступал в Стэнфорде. Он говорил о новой "нормальности" монетарной политики, которая заключается в том, что глобально все ставки стремятся к нулю, поэтому центральному банку в случае наступления кризиса сложно традиционными методами стимулировать экономику. Возникает потребность в новом механизме, которым как раз и являются операции с балансом. Если в период до кризиса 2008 г. нормой были обязательства ФРС в 5-6% от ВВП, то после кризиса эта цифра вырастала до 25%, а на конец текущего года Пауэлл прогнозирует 16,5%. С точки зрения Джерома Пауэлла, существенно изменилась оценка эффективного уровня процентной ставки (effective lower bound - ELB), который значительно снизился из-за низкой инфляции. Можно сделать вывод, что нынешний уровень ставки в районе 2,5%, с точки зрения Пауэлла, и является эффективным или нейтральным, поэтому в текущей ситуации ФРС предпочитает разработать инструментарий операций с балансом, который бы работал в кризисные периоды. Спикер пообещал в ближайшее время представить публике планы и конкретные цифры по новой конфигурации баланса. Можно предположить, что сокращение баланса остановят в районе $3,5 трлн, что в структуре баланса ФРС отдаст предпочтение казначейским облигациям, что одним из основных инструментов станет ставка по избыточным резервам банков (2,4%), которая существенно влияет на ситуацию с ликвидностью. В случае ухудшения ситуации в арсенале американского ЦБ остаются и новые программы QE, и целевое таргетирование различных активов, и, конечно, политика нулевых процентных ставок (это не очень приветствуется банками, так как создает проблемы с размещением пассивов, что может привести к убыткам, пример – отрицательные ставки в еврозоне).

А что делать инвестором в связи с возникновением такого "чуда" в монетарной политике? На первый взгляд, позиция должна быть только strong-buy, только лонг. Однако не все так однозначно. Я часто на эти темы беседую с своими авторитетными товарищами финансистами. Григорий Бегларян считает, что и политически, и психологически, и тактически перед мощным провалом может состоятся большой вынос рынка вверх, поэтому если и не играть в лонг, то лучше выждать. Марк Доникян из QBF, с которым мы общались на недавней пресс-конференции QBF, посвященной американским антироссийским санкциям, думает, что на рынке нужно искать доходность и лучше, чем российские еврооблигации, сейчас почти ничего нет. Спорить трудно, действительно, в прошлом году это был один из лучших активов. В нем и доходность, и защита от валютных рисков. Другие финансисты полны плохих предчувствий, выбирают доллар и американские казначейские облигации.

В целом можно сделать такой вывод – финансовое сообщество к очередным монетарным фокусам готово. Вроде бы несколько легких манипуляций с балансом и проблемы в экономике должны исчезнуть в стиле Гарри Гудини, который в свое время поразил Лондон исчезновением слона. Но мы-то знаем, слон никуда не исчез, он уже дряхлый, старенький, ему тяжело, и он хочет покоя".]]>
http://so-l.ru/news/y/2019_03_12_monetarnie_illyuzionisti Tue, 12 Mar 2019 11:34:00 +0300