Отток капитала http://so-l.ru/tags/show/ottok_kapitala Thu, 22 Feb 2018 21:37:29 +0300 <![CDATA[Д.А. Парфенов о конкретизации понятий «иностранный инвестор» и «иностранная инвестиция»]]>

Депутат Денис Парфенов прокомментировал обсуждавшийся сегодня в Государственной Думе законопроект о конкретизации понятий «иностранный инвестор» и «иностранная инвестиция». По мнению авторов поправок, предлагаемые изменения будут способствовать предотвращению оттока капитала из России, а также выявлению реальных ...

Читать дальше →]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_22_d_a_parfenov_o_konkretizacii_ponyatiy_i Thu, 22 Feb 2018 17:13:11 +0300
<![CDATA[Вашингтон помог Москве вернуть в страну миллиарды долларов]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_22_oko_planeti_vashington_pomog Thu, 22 Feb 2018 15:59:54 +0300 <![CDATA[Михаил Емельянов о понятии иностранного инвестора]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_22_mihail_emelyanov_o_ponyatii_inostrannogo Thu, 22 Feb 2018 14:33:00 +0300 <![CDATA[Прогноз: рейтинговые новости улучшат и виды на рубль]]> Ожидаемый пересмотр международных рейтингов вкупе с пиковыми налоговыми выплатами краткосрочно поддержат рубль, полагают эксперты. В течение же марта месяца они ждут усложнения интриги – на игре между ставками ЦБ и ФРС.

Рейтинговые графы

В течение этой недели курс российской валюты умеренно реагировал как на негативное для нее коррекционное укрепление доллара (после достигнутого ранее минимума с декабря 2014 г.), так и на уже поступившие (в частности, от ЦБ РФ – по инфляции) и еще ожидаемые позитивные новости.

В четверг к 10:10 мск на Московской бирже российская валюта в паре с долларом расчетами "завтра" регистрировалась на уровне 56,78 при фьючерсах на нефть Brent $64,93 за баррель. Тогда как в минувший понедельник утро к 10:20 мск на Московской бирже российская валюта в паре с долларом расчетами "завтра" регистрировалась на уровне 56,74 при фьючерсах на нефть Brent $64,83 за баррель.

В минувший понедельник утром фиксировался курс 56,36 руб./$ при нефти Brent $65,17 за баррель.

В начале следующей недели, сообщил главный экономист банка "Уралсиб" Алексей Девятов, российская валюта может получить умеренную поддержку в результате пересмотра суверенных рейтингов РФ агентствами S&P и Moody’s, намеченного на 23 февраля. В настоящее время Россия имеет только один рейтинг инвестиционного уровня от агентства Fitch.

"Мы полагаем, что шансы на повышение рейтингов довольно велики. И если хотя бы один из них повысят, то Россия будет иметь уже два рейтинга инвестиционного уровня в иностранной валюте. Это повысит привлекательность российских активов и поспособствует ослаблению оттока капитала из страны". – уточнил Девятов. По его прогнозу, на следующей неделе курс рубля будет находиться в диапазоне 55,5–57,5 руб./$.

По экспертным оценкам, агентство S&P вполне может повысить рейтинг РФ с нынешнего уровня "BB+", предшествующего инвестиционному. Агентство Fitch ранее уже подняло рейтинг России до инвестиционного уровня, а Moody‘s улучшило его до позитивного.

Какие-либо сюрпризы, в связи с ожидаемым пересмотром суверенного рейтинга России, маловероятны, так как агентство Moody’s уже задало вектор в "позитивном" направление, что учтено ценами, констатировал портфельный управляющий GL Asset Management Алексей Смывин.

По его словам, основные риски по-прежнему обусловлены санкциями, связанными с федеральным займом. Но такой вариант рассматривается как крайняя мера, которая, в силу очевидной агрессивности, выглядит тем более нежелательной в преддверии российских президентских выборов 18 марта.

На текущий момент, уточнил эксперт, пара доллар/рубль переняла волатильность от американского индекса S&P 500: по мере восстановления индекса после коррекции доллар успокаивается ко всем мировым валютам. На таком фоне окончание налогового периода в России окажет минимальное воздействие на национальную валюту. В последующие дни она будет находиться в диапазоне 56-57 руб./$, определил Смывин.

Тогда как руководитель дирекции финансовых рынков Уральского банка реконструкции и развития (УБРиР) Владимир Зотов предположил, что ожидаемые в начале следующей недели пиковые налоговые выплаты (26 и 28 февраля), с сопутствующими продажами экспортной выручки, все же окажут краткосрочное позитивное влияние на рубль.

При том, что в настоящее время позиции отечественной валюты достаточно устойчивы: экономическая ситуация в стране стабилизировалась, бюджетный дефицит сокращается, а вероятность введения новых болезненных санкций остается низкой. Благоприятный фон создает предпосылки для повышения суверенного рейтинга России ведущими международными агентствами в ближайшую пятницу.

Если это произойдет, рубль имеет неплохие шансы на укрепление. Впрочем, они уравновешиваются глобальным наступлением доллара, которое оказывает давление на сырьевые котировки, оговорил Зотов. По его определению, ожидаемый торговый диапазон на ближайшую неделю составляет 55,60-57,60 руб./$, ориентирами на март-месяц служат отметки 55,00-58,00 руб./$.

Закупочные графики

Если в течение предстоящей недели, оговорил Алексей Смывин, турбулентность на американских площадках будет играть основную роль в формировании краткосрочных колебаний внутри указанного коридора (56-57 руб./$), то на более долгосрочном горизонте (до месяца), очевидно, скажется скупка валюты Минфином РФ.

При текущих ценах на нефть Минфин может продолжить увеличение объема ежедневных покупок, вследствие чего доллар в паре с рублем способен подняться к уровню 58-59 руб. в конце марта, резюмировал портфельный управляющий GL Asset Management.

Напомним, с 7 февраля и по 6 марта российский Минфин покупает валюту в рекордном объеме в 298,1 млрд руб. против уровня 257,1 млрд в предыдущий месяц.

Минфин, конечно, хотел бы видеть относительно слабый рубль, согласился Алексей Девятов. Однако он не думает, что у Минфина есть рычаги для давления на ЦБ с целью вмешательства в денежно-кредитную политику. И поэтому не верит в возможность преднамеренного ослабления рубля во имя снижения дефицита бюджета.

Инфографика

Динамика недельной инфляции в России

А что до санкций, то соответствующие ограничения в отношении отдельных физлиц не окажут серьезного влияния на курс рубля, хотя какие-то суммы в валюте при этом, возможно, вернутся в Россию. Для нее более неприятными были бы санкции в отношении суверенного долга, однако пока вероятность их введения крайне низка, признал эксперт.

По его определению, в среднесрочной перспективе для курса рубля наиболее важными факторами будут оставаться цены на нефть и денежно-кредитная политика ЦБ РФ и ФРС США. В марте ЦБ, скорее всего, снизит ключевую ставку на 25 б. п., а ФРС, наоборот, поднимет ставку на 25 б. п., в связи с чем снижается привлекательность рублевых активов для нерезидентов. И это может оказать давление на курс рубля.

"Вдобавок на март-апрель приходится заметный объем чистых выплат по внешнему долгу. Я бы рискнул предположить, что при текущих ценах на нефть это приведет к тому, что в марте доллар будет в коридоре 56-59 руб.", - указал главный экономист банка "Уралсиб".

Тогда как на следующей неделе, оговорил он, на рубль также способна повлиять публикация важной макроэкономической статистики развитых стран. В частности, в среду (28 февраля) на российской валюте может сказаться публикация второй оценки ВВП США за IV квартал 2017 г.

Если обнародованная в конце января предварительная оценка темпов роста американской экономики будет пересмотрена в сторону понижения, это чревато заметным ослаблением доллара. На данные же выше ожиданий участников рынка американская валюта отреагирует только небольшим ростом. В этой связи пристальное внимание инвесторов будет приковано к выступлению главы ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе США, которое начнется всего лишь на полтора часа позже публикации по ВВП.

Участники рынка будут искать зацепки, которые помогут им понять, как опубликованные показатели повлияли на оценку регулятором краткосрочных тенденций в американской экономике.

Также вечером в среду ожидается статистика по запасам нефти и нефтепродуктов от Минэнерго США. И наряду с прочим, в этот день на курс рубля может повлиять публикация предварительных данных по инфляции в странах зоны евро за февраль. В случае ускорения розничных цен - на фоне относительно высоких темпов роста экономики стран еврозоны - ожидания более динамичного ужесточения политики ЕЦБ способны усилиться, что окажет поддержку европейской валюте.

Обменные "граффити"

В четверг (1 марта), продолжил Девятов, предполагается публикация данных по доходам и расходам американских домохозяйств, которые являются важным индикатором состояния потребительского сектора в США.

Быстрый рост расходов с течением времени может привести к усилению инфляционного давления: подобные ожидания способны вызвать укрепление американской валюты, пояснил эксперт. Как он подчеркнул, пиковые налоговые платежи (26 и 28 февраля) не окажут существенного влияния на рублевый график.

Между тем, на днях ЦБ РФ опубликовал проект, который призван избавить валютный рынок от активно тиражируемого рекламного "граффити". Им предусматривается запретить банкам размещать данные о курсах наличной иностранной валюты вне помещений, в том числе на информационных табло.

Практика показывает, рассказали "Вести. Экономика" в пресс-службе Центробанка, что информацию о курсах обмена иностранных валют за пределами помещений чаще всего размещают так называемые незаконные "точки обмена валют", которые маскируются под операционные кассы уполномоченного банка. При этом уполномоченные банки (их структурные подразделения, филиалы), как правило, размещают такую информацию на стендах (табло) внутри помещений.

Инфографика

Активы банковского сектора России, трлн руб.

В целях предотвращения деятельности таких незаконных "точек" и устанавливается запрет на размещение уполномоченными банками (их филиалами) информации о курсах иностранных валют вне их помещений. При этом он не распространяется на окна и витрины помещений, объяснили в пресс-службе.

Возможно, предложенная мера поможет ограничить деятельность "серых" обменников, поскольку их будет не так просто найти, допустили в банке "Уралсиб". Причем здесь не ожидают, что нововведение приведет к кардинальному изменению спроса на наличную валюту со стороны населения и бизнеса.

Хотя для рядовых потребителей, пожалуй, было бы проще по ходу дела выбрать на улице подходящий обменный пункт с учетом указанных на табло валютных курсов. И, наверное, еще более неудобным для них может оказаться другое заявленное регулятором новшество. Им предполагается разрешить банкам, в целях совершения валютно-обменных операций, устанавливать (изменять) курсы валют к рублю в автоматизированном режиме. В этом случае работник банка должен будет проинформировать клиента о текущем курсе иностранной валюты и получить его устное согласие на соответствующий обмен.

Наталья Приходко]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_22_prognoz_reytingovie_novosti_uluchshat_i_v Thu, 22 Feb 2018 14:01:00 +0300
<![CDATA[Прогноз: рейтинговые новости улучшат и виды на рубль]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_22_vesti_ekonomika_novosti_prognoz_reytin Thu, 22 Feb 2018 14:01:00 +0300 <![CDATA[За что боролись на то и напоролись.]]> Капиталы едут на родину. Банки с начала года сообщают о крупном притоке средств из-за рубежа из-за опасения санкций. Насколько устойчив этот тренд и на что пойдут деньги?

Ежегодно ЦБ публикует данные об оттоке капитала из России. И каждый раз дает критикам основание сказать, что обеспеченные соотечественники вывозят средства из страны. Это не всегда верно, потому что деньги уходят по разным причинам, например компании возвращают долги.

Но в этом году у скептиков, похоже, будет куда меньше аргументов. В начале 2018-го крупные банки наперебой рассказывают о небывалом притоке средств из-за рубежа. Он в несколько раз превышает прошлогодние данные. И причина тому — возможные санкции США. Первую итоговую цифру привел Райффайзенбанк. В январе приток санкционных денег мог составить 5 млрд долларов. И это без специальных облигаций Минфина, которые могут привести в страну еще до 3 млрд долларов. И без новой амнистии капитала, которая еще не началась. А кто-то пока думает и созреет только к лету, предполагает руководитель налоговой практики International Tax Associates Рустам Вахитов:

Рустам Вахитов руководитель налоговой практики International Tax Associates«Амнистия только начнется через пару недель. Общее настроение, которое можно наблюдать с точки зрения публикаций, каких-то комментариев, это такое позитивно-выжидательное. То есть я бы рассчитывал на реальную репатриацию, может быть, ближе к середине года. Здесь сложно прогнозировать на самом деле, потому что это будет зависеть еще от внешних факторов, от того, насколько некомфортно все эти люди будут чувствовать себя со своими капиталами вне пределов России».

Зарубежные СМИ называют вещи своими именами. Вашингтон помог Москве сделать то, что давно не получалось: вернуть в страну капиталы. Правда, в США заявляют, что угроза новых санкций лишила Россию 3 млрд долларов. Это несостоявшиеся военные контракты. Но соглашения в принципе имеют свойство срываться, особенно если стороны не могут договориться по цене. Утроившиеся цифры на счетах российских банков куда весомее. Пока эти деньги висят мертвым грузом. Благо рисков потерять их в российских банках сейчас меньше, замечает партнер Paragon Advice Group Александр Захаров:

Александр Захаров партнер Paragon Advice Group «Все меньшее количество банков остается, у которых ЦБ может отозвать лицензию. Наверное, именно в крупные банки придут те средства, которые возвращаются лицами, которые могут быть помещены под американские санкции. Пока предсказывать крайне сложно, по какому пути будут двигаться в дальнейшем инвестиции с учетом того, что разворот на Восток не произошел. Даже банки Китая так же серьезны в отношении соблюдения санкционных режимов со стороны США».

Главное, что будет дальше происходить с этими капиталами. Их владельцы привыкли к тому, что деньги нужно куда-то инвестировать. Власти, безусловно, будут рады, если средства пойдут на новые проекты с участием государства. Но есть два препятствия.

То, что вернули из-за границы, в родной стране легко потерять. А еще репатриация спасет от конфискации средств за рубежом, но не от санкций, если деньги открыто вложить на родине. Разве что государство никому не расскажет, что такой-то бизнесмен построил мост или купил акции военного предприятия. В принципе, ничего страшного. От подпольного миллионера до подпольного инвестора — один шаг.
источник;

Капиталы едут на родину. Банки с начала года сообщают о крупном притоке средств из-за рубежа из-за опасения санкций. Насколько устойчив этот тренд и на что пойдут деньги?

Ежегодно ЦБ публикует данные об оттоке капитала из России. И каждый раз дает критикам основание сказать, что обеспеченные соотечественники вывозят средства из страны. Это не всегда верно, потому что деньги уходят по разным причинам, например компании возвращают долги.

Но в этом году у скептиков, похоже, будет куда меньше аргументов. В начале 2018-го крупные банки наперебой рассказывают о небывалом притоке средств из-за рубежа. Он в несколько раз превышает прошлогодние данные. И причина тому — возможные санкции США. Первую итоговую цифру привел Райффайзенбанк. В январе приток санкционных денег мог составить 5 млрд долларов. И это без специальных облигаций Минфина, которые могут привести в страну еще до 3 млрд долларов. И без новой амнистии капитала, которая еще не началась. А кто-то пока думает и созреет только к лету, предполагает руководитель налоговой практики International Tax Associates Рустам Вахитов:

Рустам Вахитов руководитель налоговой практики International Tax Associates«Амнистия только начнется через пару недель. Общее настроение, которое можно наблюдать с точки зрения публикаций, каких-то комментариев, это такое позитивно-выжидательное. То есть я бы рассчитывал на реальную репатриацию, может быть, ближе к середине года. Здесь сложно прогнозировать на самом деле, потому что это будет зависеть еще от внешних факторов, от того, насколько некомфортно все эти люди будут чувствовать себя со своими капиталами вне пределов России».

Зарубежные СМИ называют вещи своими именами. Вашингтон помог Москве сделать то, что давно не получалось: вернуть в страну капиталы. Правда, в США заявляют, что угроза новых санкций лишила Россию 3 млрд долларов. Это несостоявшиеся военные контракты. Но соглашения в принципе имеют свойство срываться, особенно если стороны не могут договориться по цене. Утроившиеся цифры на счетах российских банков куда весомее. Пока эти деньги висят мертвым грузом. Благо рисков потерять их в российских банках сейчас меньше, замечает партнер Paragon Advice Group Александр Захаров:

Александр Захаров партнер Paragon Advice Group «Все меньшее количество банков остается, у которых ЦБ может отозвать лицензию. Наверное, именно в крупные банки придут те средства, которые возвращаются лицами, которые могут быть помещены под американские санкции. Пока предсказывать крайне сложно, по какому пути будут двигаться в дальнейшем инвестиции с учетом того, что разворот на Восток не произошел. Даже банки Китая так же серьезны в отношении соблюдения санкционных режимов со стороны США».

Главное, что будет дальше происходить с этими капиталами. Их владельцы привыкли к тому, что деньги нужно куда-то инвестировать. Власти, безусловно, будут рады, если средства пойдут на новые проекты с участием государства. Но есть два препятствия.

То, что вернули из-за границы, в родной стране легко потерять. А еще репатриация спасет от конфискации средств за рубежом, но не от санкций, если деньги открыто вложить на родине. Разве что государство никому не расскажет, что такой-то бизнесмен построил мост или купил акции военного предприятия. В принципе, ничего страшного. От подпольного миллионера до подпольного инвестора — один шаг.
источник;https://www.bfm.ru/news/378134

 

 

  

 

]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_22_za_chto_borolis_na_to_i_naporolis Thu, 22 Feb 2018 11:00:19 +0300
<![CDATA[Преодоление компрадорского капитализма в России]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_21_preodolenie_kompradorskogo_kapitalizma_v Wed, 21 Feb 2018 19:50:06 +0300 <![CDATA[«Мы будем болтаться около нуля»]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_21_mi_budem_boltatsya_okolo_nulya Wed, 21 Feb 2018 00:00:00 +0300 <![CDATA[Алмазная криптовалюта вдохновит ЦБ на крипторубль?]]> После новогоднего криптообвала последовала череда сообщений от официальных чиновников различных стран, где стремятся ограничить деятельность криптобирж. В Южной Корее, где за 2017 г. прибыль криптобирж с комиссий правительство оценивает в $648 млн, чиновники то говорят, что рассматривают и вариант с прямым запретом, то смягчают тон, но подтверждают намерение серьезно усилить регуляторный надзор. В Индии поднимают базы данных криптобирж, и налоговая рассылает инвесторам письма с требованиями сообщить данные о сбережениях и источниках доходов. Facebook закрыла свои страницы для рекламы ICO и всей криптотемы. Глава Европола на днях рассказал, что с помощью криптоопераций в Европе отмывают до 4,5 млрд евро незаконных средств.

Шеф-аналитик ГК "ТелеТрейд" Пётр Пушкарёв

Не только биткоин, а почти все криптовалюты в связи с этим новостным фоном продолжали плавно дешеветь. За последние 2 недели все они понемногу воспряли духом, включая и биткоин, подросший от нового "дна" в $6 тыс. до $11,6 тыс., и растерявший больше половины своей пиковой стоимости эфириум, но восстановившийся из-под $600 до $950 эфириум, и даже упавший почти в 6 раз Ripple. Однако, особенно на фоне тектонических движений на традиционных биржах, непредвзятому наблюдателю очевидно: после небывалого прошлогоднего бума интерес к виртуальному рынку криптовалют несколько поостыл. Возможно поэтому почти незамеченным прошло не самое громкое, но качественно знаковое событие, на которое обратил внимание шеф-аналитик ГК "ТелеТрейд" Пётр Пушкарёв.

Израильская алмазная биржа, одна из крупнейших в мире, объявила о выпуске своей оригинальной критовалюты, обеспеченной не просто качественным расчетным программным кодом и воздухом, но и вполне конкретными объемами закупок алмазов. Называться новая валюта будет Carat, и ее планируется отображать в торговом зале и на официальных интернет-сайтах наряду с другими национальными и международными экономическими показателями. Правда, стоимость Carat будет обеспечиваться имеющими в распоряжении биржами в моменте алмазами не полностью, а на 25% (сообщило агентство France-Presse со ссылкой на управляющего директора биржи Эли Авидара). Однако и такое обеспечение можно назвать большим шагом вперед по сравнению с продолжающейся торговлей воздухом и верой плюс растущим расходом гигаватт электроэнергии ради "производства" уже почти 1,5 тыс. различных криптовалют, физически не подкрепленных вообще хоть какой-либо материальной базой.

Учитывая продолжающиеся обсуждения в России не только способов контроля и возможной легализации криптобирж, но и применения технологии блокчейн и в банковской деятельности, и для создания официального варианта "крипторубля", израильский пример обещает дать много пищи для размышлений и выводов. Если уже написан программный код, опирающийся на конкретный отслеживаемый статистически или учетный показатель – объем обращения алмазов на бирже, то почему бы не рассмотреть всерьез и вариант, когда тот же будущий "криторубль" будет выпущен с опорой на набор вполне конкретных и довольно выигрышных в глазах инвесторов российских совершенно объективных страновых показателей. Как то: размер золотовалютных резервов ЦБ (один из самых больших в мире), динамика ВВП и размер госдолга (а отношение госдолга к ВВП в России, напомню, одно из лучших в мире), размер профицита или дефицита внешнеторгового баланса, оценка стоимости основных фондов госкомпаний, данные по притоку-оттоку капитала, включая долговой рынок ОФЗ и корпоративных облигаций и биржевые рынки, уровень инфляции.

Вряд ли сложно написать формулу, которая бы интегрально привязывала прочно и прозрачно объем эмитируемой российской официальной криптовалюты сразу ко всем этим важнейшим показателям, дающим внятное представление об уровне обеспеченности "крипторубля". Вопрос дискуссионный, но, возможно, в формулу бы стоило добавить в качестве дополнительных параметров и цену на нефть, и также биржевой курс рубля.

Так или иначе, все изменения, колебания как ВВП, так и размера долга, соотношения экспотно-импортных потоков – дали бы возможность прописать, быть может, вообще самый обоснованный механизм денежной эмиссии в мировой истории. А технология блокчейн с распределенным реестром хранения данных и точным воспроизведением расчетной формулы гарантировала бы эмиссию "крипторубля" от махинаций и от человеческого фактора. Такой технологичный подход способен вызвать реальный интерес к новому инструменту и наших граждан, и организаций, и ряда может быть международных фондов – держать средства в такой оригинальной электронной валюте, использовать ее не столько как спекулятивный инструмент, сколько как новое, надежное, что важно, расчетное средство.

Это были бы своего рода "акции проекта России". Но и для любителей спекулятивных операций здесь было бы где разгуляться, разумеется, потому что известие об официальном изменении любого из входящих в формулу параметров повлечет за собой автоматически и пересчет объема выпуска "валюты", а значит, и понятные логичные колебания ее биржевого курса. В отличие от большинства криптовалют, для торгов по "крипторублю" все заинтересованные участники могли бы таким образом осознавать четкую зависимость движений и курса в моменте от понятных фундаментальных финансово-экономических показателей. А майнить и использовать новые "монеты" можно было бы дать право, конечно же, не предприимчивым гражданам, арендовавшим пожирающую ресурсы мини-электростанцию, а допустим, регионам: для пополнения их официальных бюджетов в соответствии с пропорциональными показателями конкретного региона.

Здесь может быть немало поводов для размышлений и поиска оптимальных решений, разумеется. Но сама по себе идея, согласитесь, выглядит достаточно жизнеспособной в качестве центра притяжения финансовых ресурсов. И кто знает, может быть, аналогичные ниши пожелают занять в потенциале и "криптоюань" или там южноафриканский "крипторанд". А со временем дойдет дело и до официальной общей расчетной критовалюты стран БРИКС, возник бы еще один полюс, оттягивающий деньги из долларовой системы. Пока об этом говорить в деталях очень рано, но постепенно можно изучать вопрос создания такой функциональной расчетной единицы не вместо юаня, рубля, рупии, ранда или реала, но параллельно с ними. Вести диалог о создании блокчейн-единицы, обеспеченной и материальными ресурсами всех входящих в БРИКС стран и официальными межправительственными соглашениями, как когда-то было с экю, предшественницей евро.]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_20_almaznaya_kriptovalyuta_vdohnovit_cb_na_kr Tue, 20 Feb 2018 15:26:00 +0300
<![CDATA[Алмазная криптовалюта вдохновит ЦБ на крипторубль?]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_20_vesti_ekonomika_novosti_almaznaya_kripto Tue, 20 Feb 2018 15:26:00 +0300 <![CDATA[Переоценка ценностей. В какие облигации инвестировать на российском рынке в этом году]]> Ускорение мирового экономического роста на рубеже 2016-2017 годов способствовало росту спроса инвесторов на рисковые активы. Несмотря на трехкратное повышение учетной ставки ФРС в 2017 году, ожидания оттока капитала с развивающихся рынков из-за ужесточения политики центробанков развитых стран не оправдались. Спреды облигаций развивающихся стран в 2017 году продолжили свое снижение, начатое после пика в начале 2016 года, и достигли значений, характерных для стабильных экономических ситуаций.

Рынок российских еврооблигаций в 2017 — начале 2018 года демонстрировал похожую динамику, при этом доходности этих бумаг были стабильнее и менее волатильны по сравнению с другими крупными развивающимися рынками. Снижение дефицита бюджета России и очень низкий уровень госдолга позволили российским евробондам избежать распродаж в первой половине ноября 2017 году, которые были вызваны ожиданиями ужесточения денежной политики ФРС и задели наиболее экономически и политически уязвимые страны — Турцию, Южную Африку и Бразилию.

Доходности долларовых еврооблигаций формируются на основе двух составляющих:  безрисковых долларовых ставок, в качестве которых выступают государственные облигации США, и спреда к этим уровням, основная величина которого составляет премию за риск эмитента — его кредитоспособность. Аналитики Бинбанка ожидают стабильной экономической ситуации в России и, соответственно, сохранения инвесторами оценки риска российских еврооблигаций вблизи текущих уровней. Таким образом, динамика доходностей по этим бумагам будет определяться в 2018 году в первую очередь поведением базовых доходностей.

С учетом наших прогнозов по изменению доходностей на рынке американских казначейских облигаций (Treasuries), мы прогнозируем следующую динамику доходностей на примере ликвидного выпуска еврооблигаций Russia 2023, выступающего бенчмарком для среднесрочных бондов российских эмитентов.

Мы ожидаем плавного роста доходностей (около 0,2% от текущих уровней) по среднесрочным российским еврооблигациям вслед за базовыми ставками. В таких условиях мы рекомендуем к инвестированию евробонды российских корпоративных эмитентов с рейтингами уровня BB и дюрацией не более четырех лет. Инвестиции в облигации с таким сроком позволят избежать отрицательной переоценки в связи с ожидаемым ростом ставок, так как рост кривой доходностей (рыночный риск) будет компенсироваться перемещением купленных облигации по кривой доходности влево по мере приближения срока погашения облигации.

ОФЗ: доходности вблизи минимумов

До осени 2017 года динамика доходностей на рынке ОФЗ была схожа с ситуацией, наблюдавшейся на рынках государственного долга других развивающихся стран, выраженных в национальных валютах. Осенью же, на фоне ожиданий скорого ужесточения денежной политики со стороны ФРС и ЕЦБ, доходности облигаций «слабых» с точки зрения инвесторов стран продемонстрировали внушительный рост. Как и в случае с еврооблигациями, под продажи попали облигации Турции, Бразилии и Южной Африки. В то же время облигации стран с низкой долговой нагрузкой и хорошими экономическими данными по-прежнему демонстрировали снижение доходностей своих облигаций в национальных валютах.

Доходности ОФЗ сокращались вслед за инфляцией, которая к началу 2018 года достигла исторического минимума, и снижением ключевой ставки Банка России, а также ожиданием ее дальнейшего уменьшения до целевого уровня в 6-7%.

При этом наибольшее снижение в 2017 — начале 2018 года продемонстрировали ОФЗ на коротком конце кривой доходностей, а сама кривая с осени 2017 года приобрела нормальный вид против инверсного в предыдущие годы. Такая динамика была связана с тем, что рынок еще до достижения целевых уровней ЦБ отыграл их в длинных ОФЗ, в то время как доходности коротких облигаций зависят от ставок денежного рынка и ключевой ставки. В 2017 году Банк России снизил ключевую ставку на 2,25% по сравнению со снижением лишь на 1 п. п. в течение 2016 года, при этом в 2017 году в банковской системе сформировался устойчивый профицит ликвидности, в результате которого ставки денежного рынка находились ниже ключевой ставки ЦБ.

Неожиданно сильно снизившаяся в 2017 году инфляция привела к тому, что доходности ОФЗ обеспечивали высокую реальную ставку, а последствия сделки ОПЕК+ способствовали устойчивости курса рубля и интереса к высоким процентным ставкам со стороны иностранных инвесторов. В результате объем вложений нерезидентов в ОФЗ в 2017 году увеличился на 713 млрд рублей, а их доля в общем объеме рублевого госдолга в обращении увеличилась до 33,1%.

Минфин в своей политике государственных заимствований в 2017 году руководствовался двумя целями — увеличение сроков размещаемого госдолга и снижение доли облигаций с переменным купоном. Выполнение этих задач защитит бюджет от резкого роста расходов на обслуживание долга в случае наступления стрессовых экономических ситуаций.

Объем предложения ОФЗ в 2017 году составил 1688,1 млрд рублей. С учетом целей Минфина основной объем размещений пришелся на ОФЗ-ПД — классические облигации с постоянным купоном, и лишь небольшая часть размещений пришлась на ОФЗ-ПК — облигации с переменным купоном, ставка по которому зависит от ставок на денежном рынке России.

Помимо этого, с сентября 2017 года из-за ускоренного снижения ключевой ставки сформировалась ситуация, при которой рыночная стоимость ОФЗ-ПК была переоценена и эти облигации не пользовались спросом инвесторов на аукционах Минфина. Это также способствовало смещению спроса в пользу ОФЗ-ПД. Немаловажным фактом является и то, что почти весь объем вложений нерезидентов в ОФЗ приходится на ОФЗ-ПД. В 2017 году Минфин не размещал ОФЗ-ИН, чей номинал индексируется на величину инфляции.

Инвестиции в рублевый долг

Мы прогнозируем, что в 2018 году основной объем размещений придется на облигации с фиксированным купоном. К этому ориентиру будет стремиться Минфин, также этому будет способствовать отсутствие спроса на ОФЗ-ПК. Восстановление интереса к ОФЗ с переменным купоном будет происходить по мере приближения ключевой ставки ЦБ к целевой, так как ОФЗ-ПК могут служить инструментом хеджирования от стрессовых ситуаций в экономике наподобие кризисов 2008-2009 годов и 2014-2015 годов.

По нашим прогнозам, чистый объем размещения ОФЗ в 2018 году составит 690,1 млрд рублей по сравнению с заложенным в бюджет показателем в 817 млрд рублей, а общий объем с учетом погашений составит 1139,7 млрд рублей против 1688,1 млрд рублей в 2017 году. Мы полагаем, что в базовом сценарии рынок сможет освоить весь заложенный в бюджет объем предложения внутреннего долга.

Этому будет способствовать растущий профицит ликвидности и увеличение норматива краткосрочной ликвидности (LCR, Basel III), требующего от системно значимых банков нарастить объем высоколиквидных активов на своих балансах, до 90%. Также на это повлияет снижение ставок денежного рынка, благодаря чему появится положительная процентная маржа при инвестировании краткосрочных денежных средств в ОФЗ с более длинным сроком погашения.

Кроме того, мы ожидаем сохранение спроса нерезидентов на ОФЗ, так как продление сделки ОПЕК+ до конца 2018 года снижает риски волатильности и девальвации для рубля, в то время как доходности ОФЗ в номинальном выражении по-прежнему остаются интересными для иностранных инвесторов, позволяя им зарабатывать высокий доход в своих валютах. Даже несмотря на снизившиеся доходности ОФЗ, реальные ставки по ним по-прежнему остаются привлекательными по сравнению с остальными развивающимися рынками.

С учетом имеющихся у нас макроэкономических прогнозов мы ожидаем следующую динамику доходностей на рынке ОФЗ на примере 10-летних облигаций:

Мы считаем, что долгосрочные ОФЗ достигли к концу 2017 году своих минимальных значений, и ожидаем их незначительного повышения в течение 2018 года вследствие роста доходностей на развитых рынках.

В 2018 году мы не рекомендуем инвестировать в средне- и долгосрочные ОФЗ, так как считаем, что их доходности достигли своих минимальных значений и вырастут к концу года — это приведет к отрицательной переоценке их стоимости. В условиях ожидания дальнейшего снижения доходностей коротких облигаций мы рекомендуем инвестировать в корпоративные облигации со сроками до погашения не более 2,5 лет с целью получения как стабильного купонного дохода, так и положительной переоценки стоимости облигаций.

]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_19_pereocenka_cennostey_v_kakie_obligacii Mon, 19 Feb 2018 08:33:01 +0300
<![CDATA[Канадские инвесторы приобрели иностранные ценные бумаги на рекордную сумму в декабре]]> Канадские инвесторы купили рекордную сумму иностранных ценных бумаг в декабре, главным образом, в иностранной валюте.

Между тем, иностранцы продали канадские ценные бумаги впервые за шесть месяцев.

В декабре канадские инвесторы купили чистые 21,99 млрд. канадских долларов (17,58 млрд. долларов США) в иностранных ценных бумагах. Рекордный максимум последовал за чистой выручкой в размере 4,62 млрд. канадских долларов в предыдущем месяце.

Канадские инвестиции в декабре были сосредоточены в иностранных акциях на рынке США и на других зарубежных рынках.

На протяжении 2017 года канадские инвестиции в иностранные ценные бумаги составили 84,66 млрд. канадских долларов по сравнению с 13,79 млрд. канадских долларов в предыдущем году. Статистическое управление Канады заявило, что приобретения в 2017 году были в основном сосредоточены в акциях США и совпали с самым сильным ежегодным ростом цен на акции США за четыре года.

В декабре иностранные инвесторы продали чистые канадские ценные бумаги в размере 1,97 млрд. канадских долларов после покупок чистых 19,2 млрд. канадских долларов за предыдущий месяц.

В 2017 году инвестиции нерезидентов в канадские ценные бумаги достигли 188,52 млрд. канадских долларов по сравнению с 171,77 млрд. канадских долларов в предыдущем году.

Канада зафиксировала чистый отток капитала в декабре на сумму 23,96 млрд. канадских долларов.

Информационно-аналитический отдел TeleTrade



Источник: FxTeam]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_kanadskie_investori_priobreli_inostranni Fri, 16 Feb 2018 17:47:16 +0300
<![CDATA[Сегодня в программе: Меркель и Мэй]]> Сегодня в программе: Меркель и Мэй

Сенат вчера отклонил все законопроекты по иммиграции, законопроект Трампа был отвергнут с разгромным счетом в 60-39 голосов, двухпартийный законопроект Сената по иммиграции был провален после того, как Трамп назвал его «полной катастрофой» и пообещал наложить на него вето.
Отсутствие решения в отношении законопроекта по иммиграции DACA говорит о том, что все последующие законопроекты Трампа столкнутся с жесткой оппозицией со стороны демократов и будут мертвы по прибытии в Сенат.
Тем не менее, в обозримой перспективе нет необходимости в принятии законопроектов, имеющих для рынка важное значение, более вероятно, что проект по инвестициям в инфраструктуру станет главным аргументом Трампа для агитации за партию республиканцев в преддверии промежуточных выборов в Конгресс США осенью 2018 года.


Отток капитала из активов США приводит к падению доллара, в основном это происходит на сессии США и будет продолжаться до тех пор, пока доходности ГКО США не перейдут в новый торговый диапазон или рынки не получат подтверждение отсутствию рисков роста инфляции/ускорению темпов повышения ставок ФРС.
Сессия США сегодня может стать самой важной в вопросе оттока капитала из-за фиксирования прибыли на закрытии недели перед длинными выходными.
Реакция доллара на сильные данные США либо краткосрочная либо отсутствует, но провальные данные США могут ускорить падение доллара с учетом, что банки ожидают позитивных новостей от блока данных США сегодня.

Экономические данные США сегодня:

  • 16.30мск закладки новых домов, разрешения на строительство в январе.
    Данные окажут значительное влияние на прогноз по росту ВВП США в 1 квартале.
    Рынки отреагируют, т.к. провальные розничные продажи ранее привели к значительному пересмотру вниз прогнозов по росту ВВП США.
  • 16.30мск цены на импорт и экспорт.
    Все главные инфляционные данные получены, но исключать реакцию при сильном отклонении от прогноза нельзя.
  • 18.00мск исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
    Падение фондового рынка на прошлой неделе могло привести к падению настроений потребителей.
    В случае выхода настроений значительно ниже прогноза доллар резко упадет, но на этом падении не исключено оформления лоя перед публикацией протокола ФРС 21 февраля.
    Главный акцент на инфляционные ожидания, худший вариант: рост инфляционных ожиданий на фоне падения настроений потребителей, это может привести к реакции рынков, аналогичной на блок данных США в среду.

  • Сегодня канцлер Германии Меркель встречается с премьером Британии Мэй по вопросам Брексит, пресс-конференция ожидается в 19.00мск.
    При наличии позитивных сдвигов в вопросе переходного периода по Брексит фунт получит стимул к росту.
  • Отчет Baker Hughes в 21.00мск об активных нефтяных вышек окажет значительное влияние на котировки нефти.

Обзор составлен преподавателем-специалистом по фундаментальному анализу Ликой Кошкиной (Kitten).
Все события онлайн в формате сообщества у нас на форуме за 1$ в день!
Наш канал в Telegramm
Форма записи на конференции Skype

С уважением,
команда Omega-Forex

]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_segodnya_v_programme_merkel_i_mey Fri, 16 Feb 2018 16:05:22 +0300
<![CDATA[Конец нефтедоллара: Китай делает следующий шаг]]> После десятилетий гегемонии доллара крупнейший в мире покупатель нефти, Китай, сможет запустить фьючерсы на нефть в юанях. При этом первая попытка предпринять эти шаги была осуществлена еще в 1993 г.

После успешного пробного запуска в декабре и вызова, брошенного мировым эталонным маркам нефти Brent и WTI, Китай запустит фьючерсы на сырьевые товары в Шанхае 26 марта согласно государственному регулятору ценных бумаг.

Несмотря на то что уже опубликован ряд деталей, такие как объем (1 тыс. баррелей на лот), информация, касающаяся данных о складах, будет объявлена по мере приближения даты запуска.

В прошлом году Китай обошел США в качестве крупнейшего в мире импортера нефти: объем закупок составил 8,43 млн баррелей в день, чтобы удовлетворить спрос со стороны правительственных и независимых нефтеперерабатывающих компаний.

Объем накопленных стратегических нефтяных резервов страны составил миллионы баррелей. Вместо того чтобы покупать желаемый объем нефти, частные компании должны придерживаться квот, установленных правительством для их покупок. И в этом году эти квоты расширились.

"Китайский фьючерсный товарный рынок – глубокий пул ликвидности, доступ к которому международные трейдеры требовали в течение многих лет", - отметил Джон Браунинг, управляющий партнер в BANDS Financial Ltd.

Хотя международные инвесторы могут сохранять осторожность, нет никаких сомнений в том, что китайцы с энтузиазмом воспримут нефтяные фьючерсы в юанях.

Агентство Bloomberg отметило, что международные торговые палаты, такие как Mercuria Energy Group, Vitol Group и Glencore, потенциально могут использовать фьючерсы для арбитражных операций и хеджирования согласно мнению Чен Тонга, аналитика из First Futures Co. Контракт может быть привлекательным и для финансовых учреждений, таких как инвестиционные банки и фонды, отметил он:

"Во-первых, необходим большой и активный объем торгов, тогда отечественные нефтеперерабатывающие предприятия смогут использовать его в качестве ориентира для торговли, В целях интернационализации юаня это вполне соответствует миссии, направленной на то, чтобы все больше нефтедобывающих стран ушли от контрактов на нефть в долларах".

Как сообщает The South China Morning Post, начало торгов в конце марта повторило предыдущие предположения рынка о том, что контракты на нефть не получат одобрения до конца ежегодной сессии Всекитайского собрания народных представителей, которая начнется 5 марта.

"Это будет всего лишь шаг на пути к повышению цен на нефть, - отметил Ван Фэн, председатель Ye Lang Capital. - Высокий оборот не обязательно трансформируется в настоящий ценовой ориентир".

Хуанг добавил: "Глобализация - долгий процесс... Контракт на нефть на Шанхайской бирже просто предоставляет собой инструмент хеджирования в юанях для отечественных нефтяных компаний и потребителей. Потребуется несколько лет, прежде чем контракт получит статус регионального эталона".

Тем не менее, как сообщает Bloomberg, скептики считают, что этого не произойдет, пока валюта контролируется центральным правительством:

"Хотя этот процесс создаст еще один импульс для либерализации юаня, существуют большие препятствия, связанные с волатильностью и оттоком капитала, которые будут определять темпы".

Аналитики отмечают, что доллар является валютой, в которой торговля нефтью осуществляется на протяжении десятилетий, а старые привычки умирают с трудом. Но дело не только в привычке, речь идет и о прозрачности операций. Пекин откровенно дал понять о своем намерении превратить юань в международную валюту, однако стремление правительства к контролю потоков капитала вряд ли привлечет иностранных инвесторов, несмотря на усилия, предпринимаемые Китаем для обеспечения прозрачности и свободы своих финансовых рынков.

Инфографика

Золотовалютные резервы Китая в 2017 году

В долгосрочной перспективе было бы целесообразно, чтобы многие нефтяные сделки проводились в валюте основного импортера. Но на то, что юань вытеснит доллар, уйдут годы.

Китай хочет, чтобы юань стал новой международной резервной валютой, но тогда стране придется перейти от статуса крупного экспортера к статусу крупного импортера, что укрепило бы валюту, но и привело бы к торговому дефициту.

Неизбежным следствием международного статуса юаня была бы более низкая конкурентоспособность местных товаров, идущих на экспорт, что вряд ли возможно в Пекине, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Однако инициатива "Один пояс - одна дорога" - это долгосрочный комплексный проект по расширению присутствия Китая в мире и его влиянию на различные отрасли.

И за те годы, пока юань трансформируется в нефтеюань, местные отрасли промышленности успеют приспособиться к новым реалиям. Китай уже перешел от тяжелой промышленности к сфере услуг. Теперь ему придется ускорить и расширить этот процесс.

Некоторые считают, что гегемония доллара продолжится. Однако некоторые аналитики подозревают, что снижение объемов торговли в юанях на мировом уровне – еще одна причина, для того чтобы Китай достиг прогресса раньше.

Как сказал президент России Владимир Путин почти два месяца назад на саммите БРИКС в Сямыне: "Россия разделяет озабоченность стран БРИКС по поводу несправедливости глобальной финансово-экономической архитектуры, которая не учитывает растущий вес стран с формирующимся рынком. Мы готовы работать в сотрудничестве с нашими партнерами в целях содействия проведению реформ международного финансового регулирования и преодоления чрезмерного господства ограниченного числа резервных валют".

Как недавно заметил Пепе Эскобар, "преодоление чрезмерного господства ограниченного количества резервных валют - это самый верный политический способ представить то, что БРИКС обсуждал уже много лет: как обойти влияние доллара и нефтедоллара".

Пекин готов активизировать действия. Вскоре Китай запустит контракты на нефть в юанях. Это значит, что Россия, а также Иран, другой ключевой игрок в процессе интеграции в Евразию, могут обойти санкции США за счет торгов в сфере энергетических товаров в своих валютах или в юане.

Юань, по мнению некоторых, будет полностью конвертирован в золото как на Шанхайской, так и на Гонконгской биржах.

Новая триада нефть-юань-золото – это стопроцентная победа. Не будет никаких проблем, если поставщики энергетики предпочтут платить физическим золотом, а не юанем. Самое главное – возможность обойти доллар.

Планы Китая приблизились к реальной возможности реализации спустя более 20 лет, когда в 1993 г. была выдвинута идея о том, чтобы создать почву для развития нефтеюаня.

Как отметил Адам Левинсон, менеджер хедж-фонд Graticule Asset Management Asia, это станет "знаком пробуждения" для инвесторов, которые не обратили внимания на эти планы.

Тем не менее далеко не все уверены в том, что именно нефтеюань станет ключевым фактором в падении нефтедоллара. Майк Шедлок из Mish Talk отметил, что неважно, в чем будет оцениваться нефть, но даже Mish не воспринимает положительно выживание нефтедоллара.

Это конец доллара на Ближнем Востоке? Да, но юань не имеет к этому никакого отношения.

Если США больше не будут вести торговые отношения с Ближним Востоком, им больше не нужно будет накапливать резервы в долларах США.

В настоящее время Китай является крупнейшим импортером нефти в мире. Если в Китае установится безнадежный торговый дефицит со странами ОПЕК, для ОПЕК будет смысл сохранять резервы в юанях, пока страны ОПЕК доверяют юаню.]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_konec_neftedollara_kitay_delaet_sleduyush Fri, 16 Feb 2018 13:26:00 +0300
<![CDATA[Конец нефтедоллара: Китай делает следующий шаг]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_vesti_ekonomika_novosti_konec_neftedoll Fri, 16 Feb 2018 13:26:00 +0300 <![CDATA[Отток капитала из акций и облигации РФ продолжился и составил за неделю $260 млн - EPFR]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_ottok_kapitala_iz_akciy_i_obligacii_rf_p Fri, 16 Feb 2018 10:51:34 +0300 <![CDATA[BAML: инвесторы вывели из фондов облигаций $14 млрд]]> Глобальные фонды облигаций на прошлой неделе испытали пятый по величине отток капитала за весь период наблюдений, пишет Bloomberg со ссылкой на Bank of America Merrill Lynch.

Фото: EPA/JUSTIN LANE

Отток произошел на фоне ожиданий более высоких процентных ставок.

В целом из фондов облигаций было выведено $14,1 млрд, сообщили стратеги BAML, ссылаясь на данные EPFR, в отчете за неделю по 14 февраля.

Инвесторы вывели $10,9 млрд из фондов высокодоходных бондов - это второй по величине отток в истории. Отток в размере $2 млрд из фондов облигаций инвестиционного класса завершил период притока, длившийся 59 недель.

Между тем, отдельный отчет Lipper также отразил исход из более рискованного долга. На прошлой неделе инвесторы вывели $6,3 млрд из фондов высокодоходных "мусорных" бондов США. Отток зафиксирован пятую неделю подряд. Общий отток за этот период превысил $15 млрд.

Как отмечает Bank of America, одновременный отток капитала из облигаций инвестиционного класса, высокодоходных бондов и облигаций развивающихся стран произошел впервые со времени президентских выборов в США, прошедших в ноябре 2016 г.

Впрочем, не все фонды облигаций испытали отток. В фонды, отслеживающие трежерис и государственные облигации, было вложено $2,4 млрд.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США в четверг подскочила до четырехлетнего максимума после выхода данных об инфляции в США.

Как сообщали "Вести.Экономика", потребительские цены в США в январе выросли больше, чем ожидалось. Показатель базовой инфляции продемонстрировал максимальный рост за год. Это усиливает ожидания относительно ускорения инфляции и более быстрого повышения процентных ставок ФРС в этом году.

Ранее в этом месяце данные по рынку труда США, указавшие на повышение инфляционного давления, спровоцировали потрясения на финансовых рынках.

Несмотря на отскок индекса S&P 500, отток из фондов акций США продолжился, отметил BAML. Инвесторы вывели $7,2 млрд из американских акций. Основной отток пришелся на акции компаний с крупной капитализацией. В то же время европейские и японские акции испытали приток средств.]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_baml_investori_viveli_iz_fondov_obligac Fri, 16 Feb 2018 10:44:00 +0300
<![CDATA[BAML: инвесторы вывели из фондов облигаций $14 млрд]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_16_vesti_ekonomika_novosti_baml_investori Fri, 16 Feb 2018 10:44:00 +0300 <![CDATA[Латвии нужно держаться подальше от конфликтов]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_15_latvii_nuzhno_derzhatsya_podalshe_ot_konfl Thu, 15 Feb 2018 14:43:53 +0300 <![CDATA[КНР может рассмотреть ослабление контроля капитала - без спешки]]> http://so-l.ru/news/y/2018_02_15_knr_mozhet_rassmotret_oslablenie_kontrol Thu, 15 Feb 2018 10:56:16 +0300 <![CDATA[Насколько прочна экономическая стабильность ЕС?]]> Недавний всплеск рыночной волатильности явно реабилитирует тех, кто предупреждал о рисках завышенных оценок акций.

Но даже в тот момент, когда на фондовом рынке США наступила одна из худших недель со времен финансового кризиса, рынок госдолга стран еврозоны оставался сравнительно стабильным: риск-спреды, которые обычно повышаются в условиях рыночной волатильности, практически не изменились, причем даже у периферийных стран еврозоны.

Как пишет в своей статье на Project Syndicate директор Центра европейских политических исследований Даниэл Грос, cвоим предполагаемым иммунитетом к колебаниям на финансовых рынках еврозона обязана значительным улучшениям в фундаментальных показателях периферийных стран: темпы экономического роста повысились, а уровень безработицы, хотя он по-прежнему высок, быстро снижается.

Директор Центра европейских политических исследований Даниэл Грос

"Вопрос в том, являются ли все эти улучшения достаточно стабильными, чтобы гарантировать устойчивость еврозоны в дальнейшем.

Главное опасение здесь в том, что нынешнее восстановление экономики слишком сильно зависит от низких процентных ставок. Если стоимость заимствований возрастет, от этого пострадают периферийные страны-должники. Однако эти страны уже неверно считать слабыми заемщиками. За исключением Греции, у них у всех теперь профицит счета текущих операций, а это означает, что они не просто перестали зависеть от притока капитала, но и начали погашать внешний долг.

И да, в их число входит Италия, которая, несмотря на высокий уровень госдолга, показывает профицит счета текущих операций на агрегированном уровне. В прошлом внешний дефицит и профицит Италии были примерно одинакового размера. Это означает, что страна не является чистым должником. Поскольку ее чистая международная позиция сбалансирована, всеобщее повышение процентных ставок не обязательно станет чем-то плохим для этой страны. Да, правительство столкнется с ростом стоимости обслуживания долга, зато у граждан повысится доходность сбережений.

Вероятно, что Испания и Португалия могут, напротив, пострадать, поскольку их внешний долг все еще велик. Тем не менее, если повышение процентных ставок будет сопровождаться ускорением глобальных темпов роста, тогда даже в этих странах ситуация, возможно, несильно ухудшится, поскольку рост экономики поможет им продолжать обслуживать внешний долг.

Впрочем, сложившаяся сегодня конфигурация балансов текущего счета имеет значение не только для краткосрочных соображений по поводу влияния процентных ставок. Если нынешнее положение будет сохраняться еще несколько лет, еврозона может достичь такого момента, когда она вся начнет состоять только из стран-кредиторов. У некоторых из них будет большая чистая позиция в иностранных активах (Германия и Нидерланды), у других (периферийные страны) – небольшая, но позитивная внешняя позиция.

Все это будет иметь важные политические последствия. Прежде всего конфликты интересов внутри такой еврозоны могут оказаться значительно менее острыми, чем те, что возникли во время кризиса десять лет назад, когда странам-кредиторам пришлось спасать должников, а те в свою очередь чувствовали себя сдавленными из-за навязанной им политики сокращения госрасходов.

В более широком смысле относительная власть стран-кредиторов, особенно Германии, снизится. Тем самым опасения, высказываемые некоторыми наблюдателями, например Джорджем Соросом, что еврозона будет и дальше оставаться двухуровневым клубом, в котором кредиторы навязывают свои условия должникам, выглядят преувеличенными.

Впрочем, это не означает, что данная новая динамика свободна от рисков. Если бывшие должники, увидев снижение премий за риск и давление со стороны крупнейших кредиторов, перейдут к менее ответственной бюджетной политике, тогда их госдолг продолжит нарастать. В этом случае следующий кризис будет, видимо, значительно отличаться от предыдущего.

Когда начинался предыдущий кризис в еврозоне, большой приток капитала в периферийные страны создавал там инфляционное давление, ресурсы уходили из экспортных сегментов, доходы госбюджета выглядели устойчивыми. Но затем поток капитала внезапно развернулся, что потребовало снижения местных зарплат и цен относительно средних показателей еврозоны, чтобы вернуть ресурсы в экспортную деятельность. В большинстве стран доходы госбюджета снизились, а внутриэкономическая активность, например в строительной отрасли, падала намного быстрее, чем рос экспорт. В результате экономика периферийных стран впала в глубокую рецессию.

Ситуация усугублялась тем, что поскольку опирающееся на экспорт восстановление экономики приносит меньше доходов (налоги на добавленную стоимость возмещаются экспортерам, но собираются с импортеров), в казавшихся устойчивыми государственных бюджетах быстро появился крупный дефицит. В случае Греции проблема осложнялась еще и тем, что в годы экономического бума крупный дефицит бюджета страны полностью финансировался за счет притока капитала. Когда этот приток прекратился, в государственных финансах провалилось дно.

Сегодня страны еврозоны не испытывают большого притока капитала, поэтому кризис не заставит их потерять внешнее равновесие. Им не потребуется значительная коррекция зарплат и цен в сторону снижения, а бюджетные доходы будут оставаться сравнительно стабильными.

Если премии за риск начнут расти, это будет результатом появления у кредиторов сомнений в способности властей финансировать расходы в долгосрочной перспективе из-за пересмотра ожидаемых темпов роста экономики в сторону снижения или же из-за возникновения внутриполитического тупика, в котором налогоплательщики выступают против держателей гособлигаций. Местные держатели облигаций могут первыми осознать потенциальные риски, подстегнув ускорение бегства капитала.

В подобных обстоятельствах кредит от Европейского стабилизационного механизма (это фонд финансовой помощи в еврозоне) станет всего лишь топливом, усиливающим отток капитала. Тем не менее в дебатах по поводу реформы управления еврозоной вопрос о преобразовании ЕСМ в "Европейский валютный фонд" сейчас занимает одно из центральных мест. В качестве явной ролевой модели здесь выступает Международный валютный фонд, который заработал свою репутацию, решая проблемы отрицательных последствий резких изменений в движении капиталов. Но - еще раз - это совсем не тот тип кризиса, с которым сегодняшняя еврозона, менее зависимая от притока капиталов, скорее всего, столкнется.

Вместо попыток копировать МВФ лидеры Европы должны сосредоточиться на укреплении устойчивости финансовой системы, с тем чтобы у нее появились предохранительные клапаны на случай любого давления, которое неизбежно возникнет из-за накопленного избыточного госдолга в некоторых странах еврозоны. Если кризис действительно начнется, ресурсами ЕСМ можно было бы, наверное, воспользоваться для предотвращения распространения кризиса внутри финансовой системы еврозоны, а не для предоставления кредитов странам с глубинными внутренними проблемами.

После десятилетия тяжелых испытаний еврозона превратилась в остров сравнительной стабильности в турбулентном море. Стремясь гарантировать, что она им и останется, руководители еврозоны должно помнить фундаментальную истину: никакие преимущественно внутренние проблемы никогда не решатся с помощью кредитов или трансфертов ресурсов из-за рубежа".
]]>
http://so-l.ru/news/y/2018_02_15_naskolko_prochna_ekonomicheskaya_stabilno Thu, 15 Feb 2018 01:20:00 +0300