• Теги
    • избранные теги
    • Разное350
      • Показать ещё
      Компании1153
      • Показать ещё
      Страны / Регионы415
      • Показать ещё
      Люди53
      • Показать ещё
      Показатели87
      • Показать ещё
      Формат28
      Издания15
      • Показать ещё
      Сферы2
      Международные организации25
      • Показать ещё
17 ноября, 16:35

Доходность трежерис снижается 3-й день подряд

Цены на американские казначейские облигации растут третий день подряд. Доходность Treasuries тестирует минимальные отметки за неделю, пишет Business Insider.

17 ноября, 16:35

Доходность трежерис снижается 3-й день подряд

Цены на американские казначейские облигации растут третий день подряд. Доходность Treasuries тестирует минимальные отметки за неделю, пишет Business Insider.

17 ноября, 07:29

Zerohedge.com: Саудиты и китайцы сливают трежерис; Иностранные центробанки избавились от рекордных $375 млрд. гособлигаций США

Месяц назад, когда мы посмотрели в отчет Федрезерва о трежерис, числящихся на его счетах на имя иностранных центробанков, мы отметили нечто, вызывающее беспокойство: эта цифра резко сократилась более, чем на $22 млрд. за одну неделю, и это оказалось одно самых… читать далее → Запись Zerohedge.com: Саудиты и китайцы сливают трежерис; Иностранные центробанки избавились от рекордных $375 млрд. гособлигаций США впервые появилась .

16 ноября, 11:34

Промсвязьбанк: Публикация сильной отчетности окажет поддержку бондам Сбербанка

Глобальные рынки На глобальных долговых рынках волатильность торгов, вызванная победой Д.Трампа на выборах, постепенно начала снижаться. На глобальных долговых рынка волатильность торгов, вызванная победой Д.Трампа на выборах президента, постепенно начала снижаться. Рынки уже во многом переоценили перспективы его президентства, по крайней мере, первая реакция на предвыборную программу и заявления были отыграны. При этом инвесторы будут внимательно следить за дальнейшими заявлениями Д.Трампа, а также предстоящими кадровыми решениями, в первую очередь в экономическом блоке. Вчера выходил очередной блок макростатистики в США – в октябре рост продолжился в розничных продажах ("+0,8%" против прогноза "+0,6%") и увеличилась активности в ноябре в производственном секторе Нью-Йорка (Empire State Manufacturing – 1,5 против прогноза в "-1,5"). В итоге, во вторник UST-10 стабилизировалась в районе 2,2% годовых, тем не менее, оставаясь на пиковых уровнях года. Рыночная вероятность повышения ставок ФРС в декабре еще подросла с 92% до 94%. Доходности немного снизились в госбондах европейских стран: 10-летние облигации Германии – с 0,32% до 0,3% годовых, Франции – с 0,79% до 0,73% годовых соответственно. В свою очередь, доходность 10-летних японских бондов впервые с сентября превысила нулевую отметку, дойдя до уровня 0,01% годовых, в результате реакции на движение в UST после победы Д.Трампа. Сегодня рынки продолжат оценивать перспективы дальнейшей динамики UST, в том числе по результатам выхода макроданных в США (Индекс цен производителей, промпроизводство в октябре и др.). Кроме того, рынки продолжат находиться в ожидании выступления главы ФРС Дж.Йеллен 17 ноября (в четверг) в Конгрессе, где может быть отражена первая реакция регулятора на итоги президентских выборов и перспективы экономических преобразований нового президента. Сегодня рынки продолжат оценивать перспективы динамики UST, в том числе по результатам выхода макроданных в США. Еврооблигации Во вторник российские суверенные евробонды попытались отскочить вверх в цене на фоне стабилизации доходности UST и роста нефти выше 46 долл. за барр. Во вторник российские суверенные евробонды попытались отскочить вверх в цене на фоне стабилизации доходности базовых активов и роста нефти выше 46 долл. за барр. сорта Brent после заявлений ряда стран ОПЕК о попытках договориться об ограничении добычи в рамках картеля в преддверии встречи 30 ноября. При этом доходности UST-10 большую часть вчерашних торгов балансировали в районе 2,2% годовых после резкого взлета на прошлой неделе на итогах выборов в США. При этом рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре по-прежнему высока – подросла за день с 92% до 94%. В итоге, во вторник бенчмарк Russia-23 в цене прибавил на 39 б.п. (YTM 3,93%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 183 б.п. (YTM 5,16%-5,2% годовых). На положительной территории в основном торговались и корпоративные евробонды – лучше всего росли длинные ликвидные евробонды Газпрома ("+190-220 б.п."), VimpelCom ("+100-130 б.п."), впрочем, падение в этих выпусках в предыдущие дни повышенной волатильности были существенными. Сегодня поддержку российским евробондам может оказывать рост нефтяных котировок выше 47 долл. за барр. по Brent. В то же время стабилизация доходности UST на пиковых уровнях этого года, а также высокие ожидания ужесточения политики ФРС уже в декабре могут сдерживать российские евробонды от полноценного восстановления котировок. Некоторый оптимизм в этом ключе может внести предстоящее 17 ноября выступление Дж.Йеллен в Конгрессе, первое после победы Д.Трампа в президентских выборах в США. Рынки будут в ожидании сигналов от главы американского регулятора относительно дальнейших темпов повышения ставок ФРС на фоне усилившихся инфляционных ожиданий с приходом Д.Трампа в Белый дом, который в предвыборной программе обещал активно инвестировать в инфраструктуру и проводить протекционистскую политику. Сегодня поддержку российским евробондам окажет подорожавшая нефть, сдерживать восстановление будет повышенный уровень доходности UST и ожидания подъема ставок ФРС. FX/Денежные рынки Стабилизация долговых рынков и укрепление нефти спровоцировали коррекционный рост российской валюты в район 64 руб./долл. Нервозность на глобальных долговых рынках, наблюдаемая на прошлой неделе, нивелировалась. Доходности на американские десятилетние гособлигации консолидируются в диапазоне 2.20-2.25%, постепенно возвращается спрос на облигации развивающихся стран. Процесс масштабного закрытия длинных позиций в долговых инструментах EM, как минимум, приостановился. Большую поддержку российской валюте на вчерашних торгах оказали нефтяные котировки. Нефтяные фьючерсы за вчерашний день прибавили 4.5-5%, и позитивная динамика продолжает наблюдаться сегодня в рамках азиатско- тихоокеанской торговой сессии. Столь заметный рост нефтяных цен во многом обусловлен новой порцией заявлений отдельных стран-представителей ОПЕК относительно возможности достижения договоренности по вопросу ограничения объемов добычи нефти. Вплоть до непосредственного момента встречи картеля (30 ноября) рынок нефти может оставаться очень спекулятивным. Рост нефтяных цен и стабилизация доходностей на глобальных долговых рынков спровоцировали заметную коррекцию в паре доллар/рубль. Сегодня ожидаем торги в диапазоне 63.50-65 руб./долл. При этом наши цели на ближайший месяц в диапазоне 67-67.50 руб./долл. сохраняют актуальность, и мы видим риски для рубля от возможности не достигнуть договоренности внутри ОПЕК по вопросу ограничения объемов добычи нефти и возобновления нестабильной ситуации на долговых рынках. На рынке МБК краткосрочные ставки вчера незначительно подросли до уровня в 10,28%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ также незначительно увеличились до уровня в 2,56 трлн руб. В ходе вчерашнего дня ЦБ провел 7-дневный депозитный аукцион, абсорбировав сумму в 310 млрд руб. Сегодня ждем движения в паре доллар/рубль в диапазоне 63.50-65 руб./долл. Облигации Во вторник на рынке ОФЗ состоялся полноценный отскок котировок при поддержке растущей нефти и укрепляющегося рубля. Вчера на рублевом долговом рынке состоялся полноценный отскок котировок в условиях постепенного возвращения интереса инвесторов к подешевевшим бондам EM при стабилизации доходностей US Treasuries. О невысокой вероятности их дальнейшего роста выше 2,22% свидетельствует отсутствие реакции на заявления голосующего члена ФРС, Э.Розенгрена, об оправданности ожиданий рынка по повышению ставок на декабрьском заседании. Поддержку рынку ОФЗ также оказывала дорожавшая нефть и укрепление рубля: котировки фьючерсов на Brent прибавили 4,5% после закрытия торгов в понедельник, поднявшись до 46 долл. за барр., а рубль укрепился почти на 2,5% до 64,7 руб. за долл. По итогам дня длинные ОФЗ прибавили в цене от 0,5 до 1%, а их доходности опустились на 7-10 б.п. до 8,8-8,85%. Доходности на среднем участке кривой уменьшились на 5-10 б.п. до 8,8-8,9%. Полагаем, что в условиях дальнейшего роста нефти, которая после вчерашнего закрытия подорожала еще на 2,5% до 47,1 долл. за барр., восстановление рынка гособлигаций сегодня продолжится. В связи с улучшением конъюнктуры не ожидаем премий ко вторичному рынку на сегодняшних аукционах Минфина, учитывая консервативный выбор инструментов. Инвесторам будут предложены 8- летний флоатер 29006 на сумму 10,07 млрд руб. и ОФЗ-ПД серии 26216 с дюрацией 2,3 г. на сумму 10 млрд руб. Наш прогноз по спросу на ОФЗ 29006 – 20-25 млрд руб. при средневзвешенной цене 105,6-105,7, для ОФЗ 26216 – 15-20 млрд руб. при средневзвешенной цене 95,7-95,8 (YTM 8,79-8,84%). Сегодня при отсутствии коррекции на сырьевых площадках доходности ОФЗ могут снизиться еще на 5-10 б.п. Аукционы Минфина, скорее всего, пройдут с умеренным переспросом. В фокусе Аукционы ОФЗ. В условиях глобальной переоценки долговых инструментов после выборов в США на сегодняшних аукционах Минфин решил сделать ставку на низковолатильные выпуски, рассчитанные, в первую очередь, на внутренних инвесторов. Одним из них вновь стал флоатер 29006 с погашением в январе 2025 г., пользующийся хорошим спросом на последних аукционах (2 ноября и 19 октября спрос на данный выпуск превышал предложение на сумму 10 млрд руб. в 2,9-3,4 раза). На втором аукционе инвесторам будут предложены ОФЗ-ПД 26216 с дюрацией 2,3 г., впервые с июня 2016 г. Объемы размещений составят 10,07 и 10 млрд руб. соответственно. Увеличение объемов по сравнению с прошлыми аукционами Минфин объясняет использованием лимита по неосуществленной ранее в полном объеме операции обмена ОФЗ. Не исключено, что на следующей неделе предложение новых ОФЗ может увеличиться уже до 30 млрд руб. после ожидаемого вступления в силу поправок к закону о бюджете 2016 г. Конъюнктуру для сегодняшних аукционов нельзя назвать благоприятной, несмотря на произошедший вчера отскок нефтяных цен выше 47 долл. за барр. Неожиданная победа Д.Трампа на президентских выборах в США привела к серьезному падению долговых рынков по всему миру. При этом российский рынок продемонстрировал устойчивость по сравнению с другими EM. За последнюю неделю доходности ОФЗ поднялись на 20-30 б.п. до 8,8-8,9% на среднем участке кривой и до 8,75-8,9% на ее дальнем конце, в то время как доходности 10- летних облигаций Турции и ЮАР прибавили 45-55 б.п., Бразилии и Мексики – 80-105 б.п. Полагаем, что расширение спрэдов к зарубежным долговым рынкам не позволяет рассчитывать на активное участие нерезидентов на предстоящих аукционах. Однако мы не ждем существенных проблем со спросом, поскольку предлагаемые выпуски должны быть интересны банкам, а ситуация с ликвидностью выглядит достаточно комфортной. На вчерашнем 7- дневном депозитном аукционе объем предложения со стороны банков впервые за последний месяц превысил лимит ЦБ (327 млрд против 310 млрд руб.). Ожидаем, что несмотря на рост объемов размещений, размер премий ко вторичному рынку не превысит 2-3 б.п. Средневзвешенная цена на флоатер 29006 может сложиться на уровне 105,6- 105,7 при объеме спроса 20-25 млрд руб. ОФЗ 26216, вероятно, будут пользоваться чуть меньшим успехом – при переспросе в 1,5-2 раза ориентир по средневзвешенной цене 95,7-95,8 (YTM 8,79-8,84%). Корпоративные события Сбербанк (Ва2/-/ВВВ-) по МСФО за 9м2016 г. заработал рекордную чистую прибыль 400,1 млрд руб. (ПОЗИТИВНО). В 3-м квартале текущего года Сбербанк продолжил демонстрировать усиление кредитных метрик. Чистая прибыль Сбербанка за 3-й квартал 2016 г. составила 137 млрд руб., а нарастающим итогом за 9м2016 г. – 400,1 млрд руб., следует из опубликованной консолидированной отчетности по МСФО. Чистая процентная маржа выросла до 5,8% по сравнению с 5,6% во 2-м кв 2016 г. и 4,7% в 1-м кв 2016 г. Показатель рентабельности собственного капитала (ROAE) в 3-м квартале составил 20,5%, что превышает прогнозируемый самим Сбербанк ориентир по рентабельности в 2016 г. на уровне 17 – 19%. Доля неработающих кредитов (NPL 90+) сохранилась на уровне предыдущего квартал - 4,9%. При этом банк увеличил отчисления в резервы на возможные потери, что улучшило уровень покрытия резервами неработающих кредитов до 142% по сравнению с 134% во 2-м квартале текущего года. Нормативы достаточности собственных средств в 3-м квартале улучшились за счет капитализации прибыли и сокращения взвешенных по риску активов. Коэффициенты достаточности общего капитала и основного капитала (по "Базелю I") выросли на 80 б. п. - до 14,9% и 11,2% соответственно. Активы Сбербанка в 3-м квартале сократились на 1% - до 25,5 трлн руб. Сокращение активов обусловлено сжатием кредитного портфеля (-0,9%) и портфеля ценных бумаг (-3,2%) на фоне оттока средств корпоративных клиентов (-4,5% за 3-й квартал). Мы ожидаем, что в 4-м квартале текущего года и в 2017 г. Сбербанк продолжит показывать сильные финансовые результаты. Позитивное влияние на кредитные метрики банка будет оказывать снижение стоимости фондирования, стабилизация стоимости риска, а также приток ресурсов по бюджетным каналам и постепенное восстановление спроса на кредиты. Рублевые выпуски облигаций и евробонды Сбербанка с начала ноября показывали снижение котировок, отыгрывая рост доходности суверенных бондов на фоне глобальной коррекции на долговых рынках. Мы ожидаем, что публикация сильной отчетности окажет поддержку бондам Сбербанка и бумаги в ближайшее время будут выглядеть лучше рынка. Рекомендуем обратить внимание на ликвидные выпуски рублевых облигаций Сбербанка серии БО-17 (YTP 9,4%, дюрация 1,3 года) и БО-37 (YTM 9,55%, дюрация 4,0 года) и евробонды SBR-23_subd (YTM 5,7%), SBR-22 (YTM 4,52%).

15 ноября, 19:13

Курс евро нацелен на тестирование минимумов ...

Курс евро остается под давлением на фоне глобальной силы американского доллара. Сегодняшняя попытка закрепиться выше 1.0800 провалилась. Текущие цены в паре евро/доллар остаются лишь немногим выше вчерашних минимумов в области 1.0708. Эффект «трампотрейдинга» сохраняется. 10-летние облигации Казначейства США в моменте торгуются ниже вчерашнего максимума в области 2.28%. Однако доходность держится выше 2.20% и не упускает вчерашний экстремум из вид… читать далее…

15 ноября, 11:49

Промсвязьбанк: Российские евробонды сегодня могут приостановить снижение

Глобальные рынки Волатильность на глобальных долговых рынка, вызванная победой Д.Трампа на выборах президента, в понедельник сохранилась. Волатильность на глобальных долговых рынка, вызванная победой Д.Трампа на выборах президента, что повысило ожидания ускорения инфляции в США и вероятность подъема ставок ФРС, в понедельник сохранилась. Доходности UST-10 приблизились к пиковым уровням этого года в 2,3% годовых. При этом рыночная вероятность роста ставок ФРС в декабре достигла 92%. Похожая динамика была и в госбондах европейских стран – 10-летние облигации Германии в доходности превысили 0,38% против 0,31% годовых в пятницу, Франции – 0,85% против 0,75% годовых соответственно. Сегодня UST пытаются стабилизироваться – 10-летние бонды в доходности опустились к 2,2% годовых, в том числе на фоне первых заявлений и предполагаемых кадровых решений Д.Трампа, который несколько корректирует свои предвыборные амбициозные заявления шагов на политической арене и в экономике. При этом участники рынка могут выбрать выжидательную позицию до выступления главы ФРС Дж.Йеллен 17 ноября (в четверг) в Конгрессе, где может быть отражена первая реакция регулятора на итоги президентских выборов и предвыборную программу Д.Трампа с масштабными преобразованиями. Сегодня UST пытаются стабилизироваться, в том числе на фоне первых заявлений и предполагаемых кадровых решений Д.Трампа. Еврооблигации В понедельник российские суверенные евробонды продолжили дешеветь следом за ростом доходности базовых активов. В понедельник российские суверенные евробонды продолжили дешеветь следом за ростом доходности базовых активов – UST-10 вплотную подходила к 2,3% годовых. На рынки продолжили оказывать влияние прежние факторы – рост вероятности подъема ставок ФРС в декабре (достигла 92%) после победа Д.Трампа, который в своей предвыборной программе озвучивал активные инвестиции в инфраструктуру и протекционистскую политику, что заметно усилило инфляционные ожидания. Кроме того, вчера нефть марки Brent опустилась ниже 44 долл. за барр., что дополнительно усилило давление на российский сегмент. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене снизился еще на 83 б.п. (YTM 3,99%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 115 б.п. (YTM 5,29%-5,32% годовых). Коррекция проходит и в корпоративных бондах в основном в пределах 50-100 б.п., наиболее длинные и ликвидные выпуски как Газпром, VimpelCom, VEB и др. теряли порядка 100-170 б.п. Сегодня на фоне относительной стабилизации ситуации в американских гособлигациях (UST-10 немного опустились в доходности – к 2,2% годовых) российские евробонды могут приостановить снижение. Поддержку будет оказывать отскок по нефти выше 45 долл. за барр. сорта Brent на фоне заявлений ряда стран ОПЕК о необходимости достижения соглашения об ограничении добычи в конце ноября. Вместе с тем, успокоить рынки сможет выступление главы ФРС Дж.Йеллен 17 ноября в Конгрессе, если она выразит приверженность осторожной политике ужесточения ДКП, в том числе после победы Д.Трампа. Сегодня на фоне относительной стабилизации ситуации в американских гособлигациях российские евробонды могут приостановить снижение. Поддержка будет от отскока нефти выше 45 долл./барр. FX/Денежные рынки В начале недели пара доллар/рубль стабилизировалась в диапазоне 65.70-66.50 руб./долл. С открытия недели негативные настроения на долговых рынках большинства развивающихся стран сохранились, однако стабилизация доходностей на американском рынке гособлигаций в ходе вчерашних торгов могут послужить причиной коррекционного восстановления в рисковых инструментах. Цены на нефть сегодня перед открытием европейских торгов демонстрируют восстановление, прибавляя от минимумов вчерашнего дня около 3%. История с ноябрьской встречей ОПЕК, на которой будет решаться вопрос ограничения объемов добычи нефти, остается главным раздражителем для нефтяных цен. Однако в ближайшие два дня большое внимание будет приковано еще и к статистике из США по динамике запасов нефтепродуктов. Текущее восстановление нефтяных котировок – фактор в пользу коррекционного восстановления российской валюты. Риски дальнейшего роста пары доллар/рубль в район 67-67.50 руб./долл. на горизонте ближайшей пары недель сохраняются, однако постепенная стабилизация глобального долгового рынка и небольшой рост нефтяных цен делают базовым сценарием на сегодняшний день консолидацию в диапазоне 65-66.20 руб./долл. с попытками снизиться к нижней границе диапазона. На рынке МБК краткосрочные ставки вчера незначительно подросли до уровня в 10,24%. Депозитных аукционов ЦБ не проводил со вторника прошлой недели. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ в ходе вчерашнего дня также незначительно увеличились до уровня в 2,55 трлн руб. Сегодня ждем движения в паре доллар/рубль в диапазоне 65-66.20 руб./долл. Облигации Привлекательные доходности способствовали небольшому отскоку длинных ОФЗ в понедельник на фоне ослабления внешнего давления. Вчера торги на рынке рублевых гособлигаций проходили в спокойном ключе: длинные ОФЗ подорожали на 0,3-0,5 п.п., на остальном участке кривой без изменений. Доходности среднесрочных выпусков ОФЗ находятся в диапазоне 8,8-9%, долгосрочных – 8,85-8,95%. Ослабевают и "медвежьи" настроения на других долговых рынках. Доходности UST-10, достигавшие вчера 2,3%, стабилизировались на уровне 2,2-2,22%, а темпы падения котировок длинных облигаций большинства стран EM существенно замедлились. Полагаем, что текущие цены на облигации уже учитывают риски, связанные с будущей политикой Д.Трампа, и ожидаемое повышение ставок ФРС в декабре (его рыночная вероятность достигла 92%). Вчерашнее выступление Э.Набиуллиной на заседании комитетов Госдумы подтвердило намерение ЦБ придерживаться умеренно-жесткой ДКП в течение продолжительного периода времени. Банк России по-прежнему указывает на необходимость смены экономической модели, а его глава видит свою задачу в обеспечении стабильных финансовых условий для формирования внутренних источников инвестиций. Что касается ключевой ставки, то, по мнению Э.Набиуллиной, в текущих условиях слишком быстрое ее снижение приведет лишь к ускорению инфляции, а не повышению эффективности экономики. Данная риторика не позволяет рассчитывать на сюрпризы от декабрьского заседания ЦБ, и мы сохраняем наш прогноз по снижению ключевой ставке в марте 2017 г. на 50 б.п. После вчерашнего закрытия котировки нефти прибавляют 2,5% до 45,1 долл. за барр., что в сочетании со стабилизацией на глобальных долговых рынках должно привести к подъему цен на ОФЗ. Сохраняем рекомендацию по покупке длинных выпусков с фиксированным купоном в расчете на снижение инфляции и смягчение ДКП ЦБ в 2017 г. От Минфина ожидаем объявления о размещении 3-летнего флоатера 29011 на завтрашнем аукционе после слабого спроса на классические длинные ОФЗ на прошлой недели. Сегодня мы ожидаем подъема котировок вдоль всей кривой госдолга. Лучшей ставкой на восстановление считаем длинные выпуски. Корпоративные события Норникель (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) может выплатить дивиденды за 9 мес. около 1,1 млрд долл. Русал (-/-/В+) получит более 300 млн долл. (ПОЗИТИВНО). Совет директоров Норильского никеля рекомендовал собранию акционеров утвердить дивиденды по результатам 9 мес. 2016 г. в размере 444,25 руб. на одну обыкновенную акцию, говорится в сообщении ГМК. Общая сумма выплат может составить около 1,1 млрд долл. Внеочередное собрание акционеров, на котором будет рассматриваться вопрос о дивидендах, назначено на 16 декабря. Реестр акционеров для участия в собрании закрывается 21 ноября, на получение дивидендов - 28 декабря. Дивидендная политика ГМК предполагает выплаты на уровне 60% от EBITDA, если соотношение Чистый долг/EBITDA меньше 1,8х. Сейчас наблюдается такая ситуация. В то же время выплачиваемые 1,1 млрд долл. по итогам 9 мес. не свидетельствуют о том, что за этот период EBITDA Норникеля была 1,8 млрд долл., т.к. компания планирует распределять дивиденд два раза в год, но исходя из своих расчетов ожидаемых показателей. По нашим оценкам, в 2016 г. EBITDA Норникеля может быть на уровне 3,4-3,6 млрд долл., т.е. в виде дивидендов акционеры могут получить 2,0-2,2 млрд долл., таким образом, по итогам годы дополнительные выплаты составят 0,9-1,1 млрд долл. В целом, выплата дивидендов вряд ли заметно скажется на кредитных метриках Норникель, у которого по итогам 1 пол. 2016 г. на счетах и депозита было порядка 3,4 млрд долл., а короткий долг был всего 0,7 млрд долл. В целом, событие вряд ли отразится на котировках евробондов Nornickel, которые в большей степени находятся под влиянием общего ухудшения ситуации на рынках. В свою очередь, Русал (владеет 27,8% акций ГМК) получит дивиденды более 300 млн долл. уже в этом году, что позитивно для алюминиевой компании, которая в том числе рассчитывается по долгу из полученных средств. По данным Русал, до конца 2016 г. по осталось погасить перед кредиторами 200 млн долл. В октябре 2016 г. компания досрочно погасила 150 млн долл. по предэкспортному синдицированному кредит. Русал (-/-/В+): итоги 3 кв. 2016 г. по МСФО. (ПОЗИТИВНО). В конце прошлой недели Русал отчитался за 3 кв. и 9 мес. 2016 г. Выручка компании за 3 кв. выросла на 3,9% к/к до 2,06 млрд долл., скор. EBITDA – на 22,4% к/к до 421 млн долл., скор. и нормализованная чистая прибыль за отчетный период составили 181 млн и 327 млн долл. по сравнению с 40 млн и 276 млн долл. соответственно кварталом ранее. Результаты компании по EBITDA превзошли ожидания рынка. Компания заметно увеличила EBITDA относительно 2 кв. 2016 г. при том, что выручка увеличилась на 3,9%, а cash cost тонны алюминия снизился на 0,3% - до 1334 $/т. С учетом продолжающейся положительной динамики цен на алюминий в 4 кв. Русал также может показать сильные результаты. Вместе с тем, за 9 мес. 2016 г. выручка компании снижалась на 12,7% г/г до 5,96 млрд долл., EBITDA – на 37% г/г до 1,08 млрд долл., EBITDA margin составила 18,1% ("-6,9 п.п." г/г). Снижение показателей было на фоне слабых цен на алюминий на LME за 9 мес. "-8,7%" г/г до 1569 долл./тонна, а также сокращения премии прямых поставок – на 48,6% г/г до 161 долл./тонна, по данным компании. Долговая нагрузка Русал осталась высокой, но немного снизилась к/к за счет сокращения размера долга и улучшения значения EBITDA. При этом метрика Долг/EBITDA составила 6,4х против 4,4х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 6,0х против 4,2х соответственно. При этом ковенантая метрика Чистый долг/EBITDA, по данным компании, составила в 3 кв. 2016 г. 3,5х против 3,3х во 2 кв. и 2,7х в 2015 г. В свою очередь, по данным Русал, до конца 2016 г. по осталось погасить перед кредиторами 200 млн долл. В октябре 2016 г. компания досрочно погасила 150 млн долл. по предэкспортному синдицированному кредит. В итоге, в 2017 г. Русал предстоит к погашению чуть больше 1 млрд долл. при денежных средствах 0,5 млрд долл. и предстоящем поступлении дивидендов от Норникеля за 9 мес. в размере 0,3 млрд долл. С учетом положительной динамки цен на алюминий и предстоящих дивидендных поступлений за весь 2016 г. от Норникеля компания вполне в состоянии справиться с платежами 2017 г. Все это должно в первую очередь поддержать в период волатильности котировки рублевого бонда Русал Братск БО-01 (YTP 12,06%/2,14 г.).

14 ноября, 17:53

Трамп развернул рынок облигаций

Победа Трампа привела к массовым распродажам на рынке облигаций. За пару дней глобальный рынок инструментов с фиксированной доходностью потерял $1 трлн, и это еще не предел.

11 ноября, 17:00

Чикагская биржа отчиталась о 16 рекордах по торговым оборотам после победы Трампа

Мировой биржевой лидер в торговле деривативами CME Group отчиталась о рекордах, достигнутых 9 ноября в момент подсчета голосов на президентских выборах в США.

11 ноября, 15:09

Доходность 10-летних облигаций Италии превысила 2%

Доходность государственных облигаций Италии превысила 2% впервые с сентября 2015 года, сообщает Bloomberg. Победа Дональда Трампа на выборах в США усилила ожидания того, что он будет наращивать расходы, при этом возможен рост дефицита бюджета и инфляции.

11 ноября, 15:09

Доходность 10-летних облигаций Италии превысила 2%

Доходность государственных облигаций Италии превысила 2% впервые с сентября 2015 г., сообщает Bloomberg. Победа Дональда Трампа на выборах в США усилила ожидания того, что он будет наращивать расходы, при этом возможен рост дефицита бюджета и инфляции.

09 ноября, 11:37

Промсвязьбанк: В связи с неожиданными результатами выборов в США на рынке ОФЗ сегодня ожидается умеренная коррекция

Глобальные рынки Глобальные долговые рынки находились в ожидании итогов президентских выборов в США. Оптимизм в отношении победы Х.Клинтон сохранялся. Глобальные долговые рынки во вторник находились в ожидании итогов президентских выборов в США. При этом оптимизм в отношении победы Х.Клинтон сохранялся, что придавало уверенности в подъеме ставок ФРС в декабре (рыночная вероятность доходила до 84%). На этом фоне доходности UST-10 поднимались до 1,85%-1,86% годовых. Схожая динамика была и в госбондах европейских стран – 10-летние облигации Германии в доходности выросли с 0,15% до 0,18% годовых, Франции – с 0,46% до 0,49% годовых. Сегодня торги на глобальных долговых рынках, очевидно, будут волатильными из-за сюрприза итогов подсчета (предварительного) выборов президента в США, где с небольшим перевесом лидирует кандидат от республиканцев Д.Трамп. Рынки в меньшей степени закладывались в последние дни на подобный результат. Доходности UST-10 уже опускались к 1,72% годовых, впрочем, затем скорректировавшись вверх к 1,8%-1,81% годовых. Сегодня торги на глобальных долговых рынках, очевидно, будут волатильными из-за подведения итогов выборов президента США, где пока лидирует Д.Трамп. Еврооблигации Во вторник российские суверенные евробонды росли, отыгрывая оптимизм на мировых рынках, все больше закладываясь на победу Х.Клинтон в президентских выборах. Во вторник российские суверенные евробонды росли, отыгрывая оптимизм на мировых рынках, все больше закладываясь на победу Х.Клинтон в президентских выборах 8 ноября. Так, бенчмарк Russia-23 в цене вырос на 54 б.п. (YTM 3,58%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 93-108 б.п. (YTM 4,89%-4,91% годовых). CDS на Россию (5 лет) еще снизился на 6 б.п. до 221 б.п. При этом доходности базовых активов еще подрастали в доходности – UST-10 с 1,82% до 1,85%-1,87% годовых, рыночная вероятность подъема ставок достигала 84%. Сюрприз в подсчете голосов в выборах президента США, в которых Д.Трамп опережает Х.Клинтон (244 на 215, по предварительным данным) уже обвалили азиатские рынки, очевидно, соответствующая реакция будет и в российских активах, включая евробонды. Бонды, вероятно, ликвидируют весь рост предыдущих дней от позитива по поводу победы Х.Клинтон. Бенчмарк Russia-23 вполне может вернуться к уровню 3,7%-3,8% годовых. Официальная победа Д.Трампа, безусловно, вызовет волатильность рынков в ближайшие дни, в то же время все это может серьезно корректировать рыночные ожидания подъема ставок ФРС в декабре, отражаясь на доходности базовых активов. Сюрприз в подсчете голосов в выборах президента США, в которых Д.Трамп опережает Х.Клинтон, вызовет волатильность в российских евробондах – рост последних дней будет нивелирован. FX/Денежные рынки В преддверии президентских выборов в США курс рубля во вторник был стабилен, пара доллар/рубль сохранила привычный торговый диапазон. Активность торгов по российской валюте в ходе вчерашнего дня была достаточно низкой - пара доллар/рубль большую часть времени провела в диапазоне 63,60-63,85 руб/долл., однако сегодняшние первые результаты президентских выборов в Соединенных Штатах начинают оказывать давление на российскую валюту. На рынке МБК краткосрочные ставки в ходе вчерашнего дня не изменились и остались на уровне в 9,67%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ подросли до значения в 2,38 трлн руб. Вчера регулятор провел два депозитных аукциона: однодневный с лимитом в 700 млрд руб. и 7-дневный с лимитом в 520 млрд руб. Объем реально привлеченных средств оказался не добран до лимита в обоих случаях, однако, тем не менее, объем абсорбированной таким способом ликвидности (всего порядка 1,18 трлн руб.) стал максимальным с февраля 2011 г. Режим "risk-off", наблюдаемый сегодня на рынках и снижение нефтяных котировок на 2-2,5% в ходе азиатской торговой сессии могут вывести пару доллар/рубль из диапазона 62-64 руб/долл., в котором пара проводит большую часть времени еще с конца сентября и сформировать предпосылки для движения в район 64,50-65,00 руб/долл. При этом спрос на рублевую ликвидность в рамках приватизационных процессов будет сдерживать рубль от чрезмерного ослабления. Пессимизм на рынках, связанный с выборами в США, вкупе с неопределенностью относительно ноябрьской встречи ОПЕК могут оказывать давление на российскую валюту, и направить пару доллар/рубль в район 65-65,50 руб/долл. на горизонте ближайших дней. Облигации Во вторник на рынке ОФЗ присутствовал сдержанный оптимизм на ожиданиях победы Х.Клинтон на президентских выборах в США. Вчера на фоне стабильности на сырьевых площадках и сохранении раскладов накануне выборов в США торги на рынке ОФЗ проходили достаточно спокойно. По итогам дня доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков снизились на 2-3 б.п. до 8,6-8,75% и 8,45-8,6% соответственно. Позитивной новостью стало заявление А.Силуанова о вероятном снижении фактического объема чистых заимствований в 2016 г. до 400-450 млрд руб. с максимально возможных 500 млрд руб. (Интерфакс), что сократит навес предложения. По-видимому, данные оценки сделаны из расчета превышения плана по доходам бюджета, который предполагает достаточно консервативный прогноз по цене на нефть до конца года на уровне 41 долл. за барр. Сегодня внимание участников рынка приковано к результатам выборов в США. По предварительным данным, победу в них одерживает Д. Трамп, что стало неожиданностью для инвесторов. Протекционистский настрой и провокационные заявления кандидата от республиканцев входе предвыборной гонки вносят неопределенность в будущую политику США. В результате, в последние часы наблюдается глобальная распродажа рисковых активов, что может негативно отразиться на рынке ОФЗ. Однако предпосылки для масштабной коррекции пока отсутствуют: фьючерсы на нефть Brent снижаются в пределах 1% до 45,5 долл. за барр., а рубль лишь незначительно ослабляется к доллару. Вероятнее всего, что котировки длинных ОФЗ по итогам дня упадут в пределах 0,5 п.п., и на наш взгляд, эту во многом эмоциональную просадку можно будет использовать для покупки. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 15-летних ОФЗ 26218 с фиксированным купоном на сумму 10 млрд руб., на котором мы не ожидаем большой активности участников. Наш прогноз по средневзвешенной цене: 100,4-100,6 (YTM 8,60- 8,63%) при переспросе в 1,5-2 раза. Сегодня ожидаем умеренной коррекции на рынке ОФЗ в связи с неожиданными результатами выборов в США, которую рекомендуем использовать для открытия длинных позиций. Аукцион Минфина также интересен для участия. В фокусе Аукционы ОФЗ. Улучшением конъюнктуры последних дней на рынке ОФЗ, вероятно, решил воспользоваться Минфин, объявив вчера об аукционе 15-летних ОФЗ серии 26218 с фиксированным купоном на сумму 10 млрд руб. За прошедшую с прошлого аукциона неделю доходности среднесрочных и долгосрочных рублевых ОФЗ опустились на 10-12 б.п. до 8,6-8,75% и 8,45-8,6% соответственно. Восстановлению спроса на рублевые гособлигации способствовал рост уверенности участников рынка относительно победы Х.Клинтон на прошедших вчера президентских выборах в США. Однако по предварительным итогам, победу в них одерживает Д. Трамп, что стало сюрпризом для инвесторов. На фоне повышенной неопределенности относительно будущей политики республиканца долговые активы развивающихся рынков сегодня, скорее всего, не будут пользоваться спросом, а основную массу заявок на аукционе стоит ждать от локальных игроков. Положительно повлиять на итоги сегодняшнего размещения может вчерашнее заявление А. Силуанова о вероятном снижении фактического объема чистых заимствований в 2016 г. до 400- 450 млрд руб. с максимально возможных 500 млрд руб. (Интерфакс). Таким образом, навес чистого предложения до конца года может сократиться с 200 до 100 млрд руб., т.е. в 2 раза, что достаточно существенно с учетом небольшого количества остающихся возможностей для размещения (6-7 аукционных дат). В последние дни поддержку долговому рынку также оказывает улучшение ситуации с ликвидностью в банковском секторе. О возникновении ее избытка свидетельствуют ставки на межбанковском рынке, значительно упавшие за последнюю неделю. Mosprime o/n снизилась на 83 б.п. до 9,67%, RUONIA – на 82 б.п. до 9,22%. Однако этот фактор не будет определяющим для результатов сегодняшнего аукциона, учитывая длину размещаемого выпуска. Кроме того, во вторник на депозитных аукционах ЦБ удалось абсорбировать значительный объем ликвидности – 1,18 трлн руб. Благодаря небольшому объему размещения, ожидаем, что средневзвешенная цена по итогам аукциона сложится на текущем рыночном уровне 100,4-100,6 (YTM 8,60-8,63%), а переспрос составит 1,5-2 раза. По нашему мнению, длинные ОФЗ сейчас являются лучшей ставкой в расчете на смягчение ДКП в будущем году, поэтому мы рекомендуем пользоваться моментом и выставлять заявки на покупку в пределах обозначенного диапазона.

31 октября, 12:04

Промсвязьбанк: Российские евробонды сегодня могут выбрать выжидательную позицию

Глобальные рынки Глобальные долговые рынки в пятницу в спокойном ключе переоценивали выходящую макростатистику в США. Глобальные долговые рынки в пятницу большую часть дня демонстрировали относительную стабильность, переоценивая выходящую макростатистику. В частности, были представлены ВВП Франции и Испании за 3 кв., инфляция в европейских странах. Но больший интерес, безусловно, представлял ВВП США за 3 кв. (первая оценка) в преддверии заседания ФРС 1-2 ноября. Причем, сам ВВП оказался довольно сильным (рост на 2,9% против 2,5%-2,7% прогноза), что могло бы дополнительно усилить ожидания подъема ставок в США, но потребительские расходы (занимают львиную долю в ВВП) в 3 кв. оказались заметно хуже, чем во 2 кв. – рост был на 2,1% против 4,3% соответственно. К тому же большую часть вклада в подъем ВВП внес рост чистого экспорта. В итоге, доходности UST-10 в основном удерживались в пятницу в диапазоне 1,85%-1,86% годовых. Похожая картина наблюдалась и в госбондах европейских стран – 10-летние облигации Германии находились на уровне 0,16%-0,18% годовых, Франции – с 0,47% до 0,48% годовых. Сегодня вновь выходит важная статистика в США – Core PCE в сентябре (обращает внимание ФРС в политике), а также личные доходы и расходы, PMI Chicago в октябре. Статистика вновь может корректировать ожидания по ставкам в США перед заседанием ФРС на этой неделе (1-2 ноября), при этом доходности UST уже во многом учитывают возможность поднятия ставок. Влияние на поведение глобальных рынков может оказать и сохраняющаяся напряженность в президентской кампании в США – уже на финальной стадии (выборы 8 ноября) ФБР заявило о возобновлении расследования по делу об электронной переписке Х.Клинтон. Внимание глобальных инвесторов на долговых рынках вновь будет на публикации макроданных в США перед заседанием ФРС 1-2 ноября. Еврооблигации В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались после двух дней снижения, в том числе на фоне относительной стабильности доходности UST. В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались после двух дней снижения, в том числе на фоне относительной стабильности доходности базовых активов – UST-10 большую часть торгов были в диапазоне 1,85%-1,86% годовых. Вместе с тем, данные по ВВП в США за 3 кв. оказались довольно сильными (рост на 2,9% против прогнозировавшихся 2,5%-2,7%), что могло бы дополнительно усилить ожидания подъема ставок в США, но потребительские расходы (занимают львиную долю в ВВП) в 3 кв. оказались заметно хуже, чем во 2 кв. – рост был на 2,1% против 4,3% соответственно. Кроме того, индекс потребительского доверия Мичиган в США в октябре опустился до минимального 87,2 п. против 91,2 п. в сентябре. В итоге, бенчмарк Russia-23 в доходности удерживался на уровне 3,6% годовых, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 – 4,9% годовых. Сегодня долговые рынки в очередной раз будут в ожидании важной статистики в США – личные доходы и расходы, Core PCE в сентябре, а также PMI Chicago в октябре. Поступление новых макроданных в преддверии заседания ФРС 1-2 ноября, скорее всего, будет особенно чувствительно восприниматься рынками. Вместе с тем, трейдеры оценивают вероятность ужесточения политики ФРС в ноябре на уровне 17%, в декабре – 69%. Напряженности на рынках добавляет предвыборная президентская гонка в США, где уже под ее завершение (выборы 8 ноября) ФБР заявило о возобновлении расследования по делу об электронной переписке Х.Клинтон. Нефть, в свою очередь, сегодня снижается, преодолев отметку в 50 долл. за барр. сорта Brent, главным образом на отсутствие прогресса в переговорах ОПЕК по итогам 2-дневной встречи 28-29 октября. В то же время новый контракт (экспирация состоится сегодня) торгуется в районе 50,50 долл. за барр. В этом ключе российские евробонды могут выбрать выжидательную позицию до поступления новых сигналов в части политики ФРС и динамики на сырьевых площадках. Российские евробонды могут выбрать выжидательную позицию до поступления новых сигналов в части политики ФРС и динамики на сырьевых площадках. FX/Денежные рынки Рубль в пятницу ослабевал в паре с долларом следом за сползающей вниз нефтью и завершением налоговых выплат. Рубль в пятницу умеренно ослабевал в паре с долларом к уровню 62,9-63 следом за сползающей вниз нефтью к отметке 50 долл. за барр., в то время как фактор налоговой поддержки ослабевал с последними крупными выплатами налога на прибыль (порядка 200 млрд руб.). При этом доллар на мировых площадках оставался крепким – индекс DXY удерживался в диапазоне 98,8-98,9 в ожидании выхода данных по ВВП в США за 3 кв., которые оказались довольно сильными (рост на 2,9% против прогноза 2,5%-2,7%). Это могло бы дополнительно усилить позиции американской валюты, но потребительские расходы (занимают львиную долю в ВВП) в 3 кв. оказались заметно хуже, чем во 2 кв. – рост был на 2,1% против 4,3% соответственно. Кроме того, индекс потребдоверия Мичиган в октябре оказался на минимальных уровнях – 87,2 п. против 91,2 п. в сентябре. Пятничное решение российского ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 10% было ожидаемо, влияние на рубль – нейтральное. Сегодня нефть Brent торгуется ниже 49,5 долл. за барр., в том числе после отсутствия прогресса в договоренности стран ОПЕК по сокращению добычи в разрезе стран в рамках 2-дневной встречи 28-29 октября. На этом фоне с завершением налоговых выплат рубль может продолжить ослабевать, если не будет сохраняться высоким локальный спрос на рубли от крупных игроков, до этого присутствовавший практически весь октябрь. Курс может перейти в диапазон 63-64 руб. за доллар. Важным событием этой недели станет заседание ФРС 1-2 ноября, от итогов которого может зависеть дальнейшая динамика доллара на мировых площадках. Вместе с тем, на МБК краткосрочные ставки удерживаются на высоком уровне – в районе 10,52%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились – до уровня 2,1 трлн руб. Дешевеющая нефть и снижение налоговой поддержки на фоне внешних рисков могут и дальше ослаблять позиции рубля. Облигации Участники рынка ОФЗ продолжают фокусироваться на рисках ужесточения политики ФРС. Дальний участок кривой выглядит интересно для покупки. В последний торговый день прошлой недели настроения инвесторов не улучшились, и длинные ОФЗ прибавили еще 5-6 б.п. в доходности до 8,55-8,65%. Основное снижение котировок произошло после выхода хороших данных по ВВП США за 3 кв.: в годовом выражении рост американской экономики ускорился до 2,9% с 1,4% во 2 кв. Полагаем, что влияние данной статистики на процентные ставки не стоит переоценивать, поскольку большую часть вклада в подъем ВВП внес рост чистого экспорта. В то же время его основной компонент, потребительские расходы (около 70% ВВП), увеличился лишь на 2,1% гг. после роста на 4,3% в апреле-июне, а рост индекса PCE-core замедлился с 1,8% до 1,7%, что говорит о снижении инфляционного давления. Кроме того, индекс потребительского доверия в США в октябре вышел хуже ожиданий, опустившись до 87,2 п. с сентябрьского уровня в 91,2 п. В результате рыночная вероятность повышения ставки ФРС в декабре снизилась на 3,5 п.п. до 69%, а доходность UST-10 осталась на уровне 1,84%. Прошедшее в пятницу заседание ЦБ не стало источником позитивных сигналов для рынка. Регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 10%, как и намерение возобновить ее снижение не ранее 1-2 кв. 2017г. Хорошей новостью, вышедшей после закрытия торгов, стали планы правительства установить индексацию всех тарифов на уровне 3-4% в год на ближайшие 5 лет, за исключением услуг на передачу электроэнергии для населения (5% в год). По данным СМИ, соответствующий документ был внесен в Госдуму вместе с проектом федерального бюджета. Долгосрочные ориентиры, установленные вблизи целевого показателя ЦБ по инфляции 4%, будут способствовать снижению инфляционных ожиданий и помогут ускорить темпы смягчения ДКП в ближайшие годы. По нашему мнению, текущие уровни доходностей ОФЗ уже учитывают риски, связанные с возможным ужесточением монетарной политики ФРС в этом году, и на данный момент рынок выглядит немного перепроданным. Отметим, что в пятницу завершился налоговый период, и восстановление спроса со стороны банков будет оказывать рынку поддержку. Значительное снижение котировок с текущих уровней уже маловероятно, и сегодня мы рекомендуем открывать длинные позиции в ОФЗ 26212 и 26218. Полагаем, что сегодня на рынок гособлигаций может вернуться интерес к покупкам. Рекомендуем открывать длинные позиции в ОФЗ 26212 и 26218. Корпоративные события Moody's повысило рейтинг VimpelСom Ltd. до "Ва2" с "Ва3" (ПОЗИТИВНО). Агентство Moody's повысило корпоративный рейтинг VimpelСom Ltd. до "Ва2" с "Ва3". Одновременно был улучшен долгосрочный рейтинг эмитента АО "Вымпелком" до "Ва2" с "Ва3" и рейтинги долговых инструментов, выпущенных VimpelCom Holdings B.V. и VIP Finance Ireland Limited, - до "Ba2 (LGD 3)" c "Ba3 (LGD 3)". Прогнозы всех рейтингов находятся на отметке Стабильный. Новость позитивная для VimpelCom и бондов эмитента. Вероятно, рейтинговые действия могли последовать после того, как VimpelCom и Hutchinson получили финальное одобрение сделки в Италии, создадут СП до конца года, что окончательно должно решить вопрос высокой долговой нагрузки VimpelCom, поскольку в СП будет внесен долг итальнской "дочки" Wind (около 10 млрд евро) . В то же время Moody’s по факту сблизило свои рейтинговые оценки с другими международными агентствами – S&P ("ВВ") и Fitch ("ВВ+"). В этом ключе вряд ли стоит ждать заметного роста котировок, хотя в условиях растущей волатильности традиционно ликвидные длинные евробонды VimpelCom могут получить поддержку. Вместе с тем, премия выпусков VimpelCom к бондам MTS (Ва1/ВВ+/ВВ+) составляет порядка 80-110 б.п., что за разницу в рейтингах в 1 ступень выглядит чрезмерным, вероятно, спрэд бумаг в дальнейшем будет постепенно сокращаться, чему будет способствовать "выравнивание" рейтингов от трех агентств. Относительно ликвидные длинные рублевые бонды ВымпелКом уже торгуются на уровне бумаг телекомов с рейтингом "ВВ+/ВВВ-".

29 октября, 06:34

Доходность облигаций начала расти во всем мире

Распродажи на мировом рынке облигаций привела к росту доходности 10-летних казначейских облигаций США до самого высокого уровня почти за пять месяцев.

28 октября, 10:00

Почему растет доходность облигаций по всему миру?

Распродажи на мировом рынке облигаций привели к росту доходности 10-летних казначейских облигаций США до самого высокого уровня почти за пять месяцев.

27 октября, 12:46

Главные новости

Главные новости- Главный экономист ЕЦБ Прет заявил, что стержневая инфляция “все еще должна показать четкие сигналы более динамичного движения в сторону роста”. - Банк Англии запросил банки страны детализировать свои вложения в Deutsche Bank и крупнейшие итальянские банки, сообщает Financial Times. Министр торговли Великобритании Марк Гарни заявил, что в результате Брекзита банки с головными офисами в Лондоне, вероятно, потеряют права вести финансовую деятельность на территории ЕС на прежних условиях. - Переговоры по соглашению о свободной торговле ЕС-Канада завершились без соглашения из-за позиции бельгийской Валлонии. Саммит ЕС-Канада “остается на повестке дня”, согласно премьер-министру Канады [но на этой неделе его, очевидно, уже не будет]. - ЕС требует от Испании дополнительного сокращения расходов на 5.5 млрд. евро для снижения дефицита бюджета до 3.1% от ВВП в письме к министру финансов де Гиндосу (официальная цель по бюджету на 2017 год - 3.6%) - На следующем заседании ЦБ Японии может перенести время достижения цели по инфляции на 2018 финансовый год, сообщает Sankei. Глава ЦБ Курода не планирует изменять цель по доходностям 10-летних облигаций с 0%, не планирует продавать 10-летние облигации из портфеля ЦБ обратно в рынок для поддержки цели; для ослабления иены будут применяться только интервенции на валютном рынке. - Аукцион по 5-летним нотам США в среду показал средний спрос с bid/cover равным 2.49.Источник: FxTeam

19 октября, 09:18

Саудиты впервые разместят госбонды на мировом рынке

Саудовская Аравия сегодня впервые разместит валютные гособлигации на международном рынке. Королевство выходит на мировой рынок долговых обязательств, чтобы преодолеть финансовые трудности после двухлетнего падения цен на нефть, сообщает Financial Times.

19 октября, 09:18

Саудиты впервые разместят госбонды на мировом рынке

Саудовская Аравия сегодня впервые разместит валютные гособлигации на международном рынке. Королевство выходит на мировой рынок долговых обязательств, чтобы преодолеть финансовые трудности после двухлетнего падения цен на нефть, сообщает Financial Times.

18 октября, 19:13

Банк Зенит - еще один в очереди компаний, выкупающих ...

Банк Зенит в рамках оферты выкупил собственные 10-летние облигации серии БО-08 на сумму в 2 млрд. рублей. От общего объема эмиссии, проведенной в апреле 2016, было приобретено 40% или 2 млн. облигаций. Ставка первого купона для данных бумаг установлена на уровне 11.5%, второго — 10.5%. В обращении остаются три выпуска классических облигаций и шесть выпусков биржевых на сумму в 15 мрлд. и 26.35 млрд. соответственно. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка … читать далее…

Выбор редакции
18 октября, 19:08

РЕСО-Лизинг выкупил свои 10-летние облигации на ...

РЕСО-Лизинг выкупил по оферте 2.5 млн. облигации серии БО-03 на общую сумму в 2.5 млрд. Всего было выкуплено 83.3% от эмиссии данной серии, которая была размещена в октябре прошлого года. Тогда было размещено 3 млн. облигаций на общую сумму в 3 млрд. рублей с 1-2 купонами в 13.75% и 3-4 в 11%. В обращении остается пять выпусков облигаций РЕСО-Лизинг общим объемом в 13.5 млрд. рублей. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка … читать далее…

18 октября, 10:51

Отрицательных доходностей становится меньше

В последние недели мы видим рост доходностей практически по всем облигациям, в том числе и тем, доходности которых находились на отрицательной территории. Как итог, объем облигаций с отрицательной доходностью сократился на 13%. Объем долговых бумаг с отрицательной доходностью падает уже две недели подряд и теперь составляет $10,4 трлн, то есть с 30 сентября эта цифра уменьшилась на 13%, посчитали эксперты Bloomberg. Кстати, это максимальное сокращение с декабря.

23 июля, 19:21

Про глобальный госдолг и конец истории

Общий объем госдолга всех стран в мире составляет 60 трлн. доларов. Общий объем госдолга 20 крупнейших развитых стран составляет 44 трлн долларов. С середины 2014 года мы видим тренд, когда все большая часть госдолга уходит в отрицательную доходность (см. диаграмму).                    На прошлой неделе совокупный размер госдолга с отрицательной доходностью превысил 13 трлн. долларов. Это где-то треть от всего госдолга.          Анекдот состоит в том, что в середине 2014 года госдолга с отрицательной доходностью не было вовсе. В феврале 2015 года размер госдолга с отриц. доходностью составил 3,6 трлн. долларов, в феврале 2016 - 7 трлн. долларов, спустя 5 месяцев - 13 трлн. долларов. За последние 2 недели 1,3 трлн. долларов гос. долга ушли в отрицательную доходность. Это free fall.          Долги каких стран уходят в отриц доходность? Европейских и Японии (см. диаграмму).                    На диаграмме показаны облигации с разными сроками погашения. Первая колонка это однолетние облигации, вторая - двухлетние и т.д. Красные сегменты это облигации с отриц. доходностью. Как правило, более длинные облигации имеют большую доходность, потому что предполагается что инфляция сейчас на минимальных значениях и в перспективе она будет расти.          Больше всего облигаций с отриц доходностью у Швейцарии, Германии и Японии, потому что там самая низкая инфляция. У США и Великобритании такие тоже есть, но с короткими сроками погашения - 1-3 месяца.          Почему это происходит? Центробанки наращивают денежную массу, денег все больше, их нужно во что-то вкладывать. Люди готовы вкладывать деньги в активы с отрицательной доходностью, но с гарантией того что их деньги не пропадут. Госдолг это наиболее надежный (наименее рисковый) актив, соответственно, он в первую очередь уходит в отриц. доходность.          Зачем центробанки наращивают денежную массу? Ну они таким образом пытаются разогнать инфляцию. Даже не разогнать, а всего лишь не дать ей упасть ниже нуля.                    Как видите, в Японии, Италии, Швейцарии инфляция ниже нуля, в остальных странах около нуля. Считается, что при отрицательной инфляции наступает Армагеддон, потому что люди перестают покупать товары, ждут снижения цен и, соответственно, наступает депрессия.          Почему падает инфляция? Потому что Китай девальвирует юань. Он это делает с начала 2014 года (см. диаграмму).                    Китай девальвирует юань не потому что он плохо относится к США, ЕС и Японии, а потому что он решает свои собственные проблемы. Ему нужно кровь из носу иметь 7% роста ВВП. ЕС, США, Япония не могут в ответ девальвировать свои валюты, потому что у них такие большие фин рынки, что эффективно влиять на них ЦБ не могут. Китай легко манипулирует курсом, а ЕС, Япония, США не могут манипулировать курсом.          Чем это закончится? Вообще-то никто не знает чем это закончится. Все последствия сложно предсказать. Но одно последствие можно предсказать однозначно. Закончится это банкротством пенсионных систем Европы, США и Японии. Дело в том что пенсионным фондам чтобы выполнить обязательства перед своими клиентами нужно иметь доходность на свои активы - 8% годовых. Причём это должна быть безрисковая доходность. 25 лет назад доходность гос долговых бумаг развитых стран составляла как раз 8%. и всё было нормально. Сейчас пенсионным фондам не во что вкладывать деньги. В результате у них возникла дырка между обязательствами и стоимостью их активов. Эта дырка составляет 78 трлн. долларов у 20 наиболее развитых стран (источник). Выхода 2:          - повысить пенсионный возраст и резко понизить пенсионные выплаты;          - закрыть дефицит за счет прямой эмиссии.          Проблема в том что напечатать 78 трлн. долларов без последствий уже не получится. Напомню, что 3 этапа количественного смягчения привели к росту ден массы доллара всего на 5 трлн долларов.          Если начать закрывать дефицит пенсионной системы за счет прямой эмиссии это в конечном  итоге приведет к гиперинфляции.               Если резко поднять ставки, то лучше тоже не станет. Некоторые думают, что если нормализовать ставки то случится короткий обвал, экономика сократится процентов на 10, но зато потом быстро поскачет вперед. Это не правда. Никуда она уже не поскачет. Чтобы рецессия закончилась взрывным ростом нужно иметь молодое, здоровое и талантливое население, готовое вкалывать, созидать, создавать новые бизнесы, изобретать, добиваться. А от населения США, Европы, Японии сегодня можно ожидать чего угодно только не желания вкалывать. В 20-30-х годах - да, можно было обвалить экономику, очистить ее от неэффективных отраслей и получить в результате двузначные темпы роста. Сейчас этот фокус не выйдет. Обвалить можно, только на месте обвала ничего нового не вырастет. К тому же можно только догадываться как 46 млн. люмпенов в США отнесутся к резкому сокращению уровня доходов. Думаю, они разнесут США вдребезги-пополам, как говорил Жванецкий.        Проблемы США, Европы лежат вообще не в плоскости экономики. Их проблема в том, что всё однажды заканчивается. Запад рулил миром 700 лет, потому что европейская цивилизация 700 лет рождала огромное количество талантливых, энергичных и умных людей. А теперь население США и Европы постарело и обрюзгло и уже не может менять мир. Это обычная старость. Поэтому, кстати, элита США и завозит миллионы иммигрантов из Мексики, Кубы, Доминиканы, Филиппин. Они необразованы и неталантливы, зато готовы вкалывать.       Такие дела.

26 июня 2015, 11:49

Швеция: первый официальный провал QE в истории

Об опасности программ количественного смягчения сейчас не говорит только ленивый, но буквально еще пару лет назад такое мнение высказывали только очень смелые экономисты. Пример Швеции стал первым официальным подтверждением того, что QE неэффективно.

08 апреля 2015, 18:33

Отрицательная доходность долга

Швейцария стала первой, выпустившей 10-ти летний долг под отрицательных доход-об этом пишет зерохедж Swiss Government Becomes First Ever To Issue 10Y Debt At A Negative Yield Два месяца назад доходность составляла минус 0, 011% или иначе, идет нарастание отрицательности.8 апреля. FINMARKET.RU - Минфин Испании во вторник продал шестимесячные векселя на сумму 725 млн евро, средневзвешенная доходность бумаг составила минус 0,002% годовых. Таким образом, отмечает MarketWatch, правительство Испании впервые разместило краткосрочные бумаги под отрицательную доходность.Данная ситуация создалась в результате упорного исполнения доктрины,которая гласит, что доход происходит из "актива"- ну вот пожалуйста, "актив" есть, но этот "актив "создает отрицательный доход и как это доход может быть отрицательным, мне неведомо. Доход обозначает положительную часть, если идет отрицательный результат, то это не доход, это убытки. Иными словами, доктрина, которая провозглашает,что доход происходит из "актива" является демонстрацией непрофесионализма того, кто это произносит и того, кто этому верит. Совершенно очевидно,что США представляют собой свору параноиков и шизофреников с эффектом Даннига-Крюгера.

19 февраля 2014, 07:25

Китай резко сократил вложения в трежерис

Китай, крупнейший иностранный кредитор США, в декабре 2013 г. сократил свои вложения в казначейские облигации США на максимальную величину с 2011 г.  Такие действия продиктованы решением Федрезерва начать сокращение объема выкупа активов, что приводит к снижению стоимости гособлигаций. Так, власти Поднебесной сократили свои позиции в государственных облигаций США на $47,8 млрд, или на 3,6%, до $1,27 трлн - максимальное сокращение с декабря 2011 г. Тем временем в общей сложности международные инвесторы увеличили вложения в трежерис на $78 млрд, или на 1,4%, доведя их до $5,79 трлн. Снижение цен на казначейские бонды началось еще весной прошлого года, когда Федрезерв впервые объявил о планах начать сокращение QE. К декабрю доходность десятилетних облигаций достигла отметки в 3%, став максимальной с июля 2011 г. Таким образом, 2013 г. обернулся для трежерис первым годовым снижением с 2009 г. Некоторые эксперты опасаются: если Китай продолжит сокращать вложения в долг США, встает вопрос, кто будет покупать трежерис? По состоянию на конец 2013 г. иностранные инвесторы владели 48,8% публично торгуемых облигаций правительства США. По итогам года показатель вырос всего на 4% - самый слабый рост с 2006 г. Напомним, что ФРС в декабре и январе сократила ежемесячный объем выкупа активов на $10 млрд. Участники рынка посчитали, что так Федрезерв будет продолжать в том же темпе и полностью свернет QE к концу года. Сегодня будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, который может дать подсказку, действительно ли регулятор намерен безостановочно проводить сворачивание стимулов на ежемесячной основе.

16 августа 2013, 16:58

Самая масштабная капитуляции иностранных инвесторов в истории из us treasury security

В июне была самая масштабная капитуляция иностранных инвесторов из трежерис за всю историю существования Казначейства США – чистые продажи составили 40.8 млрд, причем продавали частные структуры (банки, инвест.фонды). Частные инвесторы с апреля по июнь из трежерис вывели 83.6 млрд (раньше не было ничего подобного даже близко) , за аналогичный период гос.структуры (ЦБ, гос.фонды) обеспечили чистые покупки на 15 млрд.Для оценки масштаба капитуляции наглядная демонстрация с выборкой по 2 квартал каждого года.Раньше чистые продажи за 2 квартал случались, но масштаб несопоставим с текущей распродажей, кроме того раньше это происходило при профиците бюджета, а сейчас при дефиците.Месячные продажи также рекордные, как для июня месяца, так и вообще за все время.Данные по притоку капитала в США резко негативные. Только в июне вывод средств иностранными инвесторами из трежерис, акций, корп.облигаций и ипотечных облигаций составил рекордные 77.8 млрд.Случалось ли раньше нечто подобное? Нет, до этого момента самый значительный отток был в ноябре 2008 на уровне 59 млрд.Это привело к весьма примечательной тенденции.Совокупный приток иностранных денег в вышеперечисленные активы за год теперь составляет 327 млрд, что лишь немногим больше худшего периода кризиса 2009.На пике 2007 было почти 1.3 трлн долл притока за год, а двумя годами ранее под 1 трлн. На данный момент приток денег в активы США почти в 3 раза меньше (!), чем два года назад и раз в 5 меньше, чем на пике с коррекцией на объем активов.Американские активы внезапно стали непривлекательными для иностранных инвесторов? Инвестиционный оазис внезапно перестал быть оазисом? ))Тоже самое, но с разбивкой по группам.Кстати, не смотря на безумное ралли на фондовом рынке, приток ин.денег в акции также почти в 3 раза меньше, чем тот, который был в 2006-2007 годах, что подтверждает фундаментальную необоснованность принудительного раллирования рынка и низкую заинтересованность широкого круга инвесторов.Кумулятивные потоки ин.капитала в активы СШАЧто же выступило причиной столь агрессивной распродажи трежерис?С мая Казначейство уперлось в лимит по долгу и не имело возможности производить чистые заимствования на открытом рынке, при этом со стороны ФРС шел активный выкуп трежерис в объеме 45 млрд. У прайм дилеров уже к середине мая закончились резервы трежерис, доступные для реализации их в ФРБ Нью Йорка. Они бы протянули до июля, но могли быть проблемы – попросту не хватило бы бумаг для продолжения QE3.Когда эмиссии трежерис нет, а выкуп со стороны ФРС идет в дичайших объемах, то дилеры быстро исчерпали лимит бумаг, поэтому оставался единственный вариант – организовать чистые продажи среди тех, кто уже имеет трежерис. Сделать это в таком масштабе в столь короткий срок (темпы по 45 млрд в месяц) можно было лишь одним способом – создать искусственную панику на рынке через обвал цен и смену новостной ориентации «с концом бычьего рынка на рынке бондов и началом бычьего тренда на фондовом рынке». Задумали? Сделали!Пока (такое бегство иностранных инвесторов) не похоже на уничтожение долгового рынка и потерю доверия, а я бы назвал это контролируемым погружением в бездну с целью бесперебойного продолжения QE в условиях сговора между ФРС и дилерами.Но как вы заметили упали не только трежерис, но и другие облигации, как на внутреннем рынке США, так и облигации других стран. Собственно, вполне очевидная перекоммутация глобальных денежных потоков из долгового рынка в фондовые. Почему?Долг США выкупает ФРС, долг Японии выкупает Банк Японии и объем эмиссии перекрывает годовой дефицит на порядок, чистое размещение облигаций в Европе снизилось где-то в 2.5-3 раза от пика. Проще говоря, когда долговой рынок стал под контролем ЦБ и снизилась потребность во внешнем фондировании, то не стало необходимости для привлечения инвесторов, а раз нет необходимости, то денежные потоки можно перераспределить.Куда перераспрелить? Единственная емкая структура – фондовые рынки. Для этого прайм дилеры на правах инсайда и при масштабного сговоре организовали принудительного раллирование рынков через скоординированные интервенции на фондовом рынке с конца 2012 по начало 2013 года для последующего сброса позиций широкому кругу долбовесторов.Для этого выстраивалась чудовищная по своему масштабу пропаганда фондового рынка в контексте того, насколько «превосходные долгосрочные перспективы экономики, компаний», «насколько дешев рынок» и что «акции всегда растут». Короче принципы игры претерпели незначительные изменения.Обернуто было все в совершенно несуразные лживые приемы : подтасовка фактов, сокрытие объективной информации, намеренный обман через двойственные интерпретации, манипуляции со статистикой и прочие фальсификации. Чего только стоит их вранье про результаты корпоративных отчетов, где разоблачение этих лживых гопников заняло не более часа, не так ли?Все это никак нельзя назвать конспирологией, а вполне рутинным процессом по обналичке куешных денег в условиях глобального свертывания избыточных размеров фин.системы. Т.е. дилерам необходим был достаточно крупный контрагент, которым выступает ЦБ в момент, когда другие участники отходят от игры, главным образом по причине усыхания каналов притока новой ликвидности. Отсюда все эти движение на рынках.1. Рост фондового рынка в США, Японии и Европы, чтобы обналичить куешные деньги и отобразить это, как прибыль2. Падение долгового рынка, чтобы вытрясти инвесторов из рынка бондов, направить их фондовый рынок, а проданные бонды распределить в ФРС в условиях, когда собственных резервов трежерис больше не осталось3. Падение драг.металлов, чтобы нейтрализовать любую критику денежно-кредитного мошенничества ФРС и отвести взоры общественности от деструктивных последствий QE, поддержав доверие к доллару и фин.системе.4. Относительно низкие цены на сырье, чтобы не повторять ошибок QE2 и не стимулировать инфляцию издержек, которая окажет губительное воздействие на страны импортеры сырья.Так что это не конспирология )) Вообще конспирология – это нечто, что выходит за границы устоявшегося мировоззрения. Т.к. для детей глубокой и запущенной формой конспирологии станет осознание факта, что дед мороз с оленями не летает по миру и не приносит подарки из воздуха, но по мере расширения сознания и приобретения опыта представления о мире меняются.Так и здесь. Кто варится в этом адовом котле долго прекрасно понимает глубину мошенничества, фальсификаций, лжи, алчности, преступных схем и произвола, которые царят в фин.системе, так что не стал бы удивляться столь наглым манипуляциям, как попытка выжить для бангстеров в жесткой конкурентной среде. Кто как может, так и выживает. Они через вранье и манипуляции.Рост драг.металлов в последние дни связан с эффектом сжатой пружины, когда ФРС и дилеры чрезмерно отклонили цены от фундаментально обоснованных, плюс ко всему с сентября начнется сокращение QE, а значит поддерживать доверие к системе через депревацию драг.металлов уже не столь нужно и актуально. Вот и отпустили клапана и рост на 20% за неделю. Инверсная логика. Казалось бы должно быть наоборот – рост цен на драг.металлы, когда происходит масштабная эмиссия, а не наоборот. Но привыкайте к особенностям матрицы.Зная скрытые нюансы работы этих прохвостов еще с мая аккумулировал позиции по рынку драг.металлов, где, например по серебру 65% объема было в промежутке от 19 до 20. Время пришло продавать то, что аккумулировали )) Все их жульнические маневры вполне прозрачны, открыты и понятны.

27 февраля 2013, 10:13

Япония: доходности 10-летних облигаций упали до 10-летнего минимума

Доходности 10-летних облигаций Японии показали в среду, 27 февраля, снижение, опустившись до минимального за последние 10 лет уровня на фоне поиска инвесторами "активов-убежищ" в связи с возросшими сомнениями относительно возможности скорого решения долговых проблем еврозоны после публикации итогов выборов в Италии. Стоит отметить, что доходности 10-летних долговых бумаг сократились на 1 базисный пункт до уровня 0,670%.

20 февраля 2013, 06:23

Долг Японии

Гос.долг Японии достиг квадриллиона иен! С чем могу всех поздравить ) По структуре долга более 768 триллионов – это долгосрочные гос.облигации, в том числе JGB (от 2 лет), 175.5 трлн – это векселя и краткосрочные бумаги, а 53.7 трлн – банковские кредиты. В данном случае речь идет о долге центрального правительства, префектур и государственных соц.фондов. Совокупные обязательства государства 1.13 квадриллиона иен… ))А ниже гос.долг к доходам правительства.Если брать долгосрочный долг, эмитированным центральным правительством к доходам центр.правительства, то совершенно дикое соотношение выходит – 1550% (!!). 712 трлн долга к 46 трлн годовых доходов правительства. Такого нет нигде.Ситуация настолько сильно запустилась, что ежегодный дефицит составляет примерно 100% от доходов правительства. Например, недостаток в финансировании гос.расходов в 2012 году составил 44.3 трлн иен при доходах 46 трлн.Далее я посчитал финансовые активы всех гос.структур Японии (гос.фондов, гос.предприятий, центрального правительства и префектур).На 3 квартал 2012 года получается 480 трлн. Активы за последние 10 лет не особо изменились, при том, что долг растет.Обязательства Японии к активам достигают 240%.Так что же в активах у японцев? Там много различных категорий, но я свел в три основные. Денежный рынок (в основном депозиты в банках), ценные бумаги (в основном гос.бумаги и акции), и иностранные активы (те самые вложения в трежерис). Сейчас иностранных гос.активов у японцев 127 трлн, где в трежерис сидит около 85 трлн.Т.е. понятно на графике, что в период с 2000 по 2007 год они изымали деньги с депозитов и размещали в облигации США и собственного правительства. Например, японский гос.фонд скупает японские гос.облигации. В кризис деньги закончились, активы расти перестали.Хорошо, а кто скупает долг Японии? На примере долгосрочных бумаг (JGB)Это японские банки, далее следом идут страховые и пенсионные фонды (директивные структуры, регламент которых обязывает инвестировать в гос.облигации Японии).Но японские банки с конца 2010 года прекратили скупку не из-за того, что обиделись на правительство, а просто потому, что ресурса под покупки нет. Иными словами нет свободных денег. Кто за эти пару лет подключился? Ясно кто. ЦБ Японии начал скупать (+25.7 трлн), следом пенсионные фонды (+23 трлн) и … внезапно – иностранцы (+20.3 трлн), а остальные – население, корпорации, банки и фин.компании, гос.фонды в совокупности сократили вложения на 17.9 трлн.Здесь данные только по 3 квартал, а QE активизировалось как раз под конец 2012 и в этом году. Например, за 2013 год ЦБ Японии скупит минимум 15 трлн JGB и 15 трлн векселей. Это происходит из-за исчерпания ресурсов частного сектора.Как понять это самое «исчерпание»? Очень просто. Если взять все активы финансового сектора за исключением ЦБ Японии, то станет понятно, что за последние 15 лет они не то, что выросли, а сократились. Весь фин.сектор Японии удерживает 2.7 квадриллиона иен активовА долг то растет? Как его финансировать? Правильно, через продажу других активов.Вложения в JGB увеличивают, сокращая вложения в другие бумаги (облигации и акции).Кстати, спрашивали, а почему растет фондовый рынок Японии? Отвечаю. Интервенции финансовых компаний Японии, поддержанных правительством на фоне того, что 90% покупок всего нового гос.долга в 2013 году возьмут на себя ЦБ Японии и аффилированные структуры через QE. Если бы не QE, то давление на рынок активов Японии продолжилось. А так можно окончательно добить систему )Так вот, стагнация в активах и покупки гос.долга привели к тому, что 23% всех активов фин.сектора отныне в гос.облигациях Японии (причем взял только долгосрочные). Такого нет нигде. В США на несколько порядков меньше. Вероятно, этот тот предел, откуда дальнейшая экспансия долга уже невозможна. Японцы настолько патриотичны, что все, что у них было вогнали в гос.долг. Сумасшедшие камикадзе просто ) Если тонуть, то все вместе. Ну что ж, это их дело.Но к чему пришли?В следующие 5 лет придется занять минимум 200 трлн иен. Но скорее всего 250 или даже больше.Номинальный ВВП преимущественно стагнирует или сокращается.Активы системы за 20 лет не изменились, а соответственно при росте гос.долга придется опять что то продавать.Это значит, что ЦБ Японии взял монетизацию долга на постоянную основу.Это значит, что фактически Япония уже объявила дефолт.Инфляция = росту процентных ставок и коллапсу долга.Дефляция = стагнации активов и коллапсу долга.Так все запустили, что в среднесрочном плане чтобы не произошло, но дефолт неизбежен, даже не из-за того, что банки откажутся покупать или начнут продавать. Они бы рады, но деньги взять откуда, если активы стагнируют? Если кто то рассчитывает на чудо при дефиците бюджета в 9-10% от ВВП и долг/доход в 1600%, то он ошибается.Дефолт по долгу = банкротству всей фин.системы Японии, т.к. 25% всех активов в гос.долге.Банкротство банков Японии = банкротству мировой фин.системы, т.к. мир слишком тесно переплетен и глобализирован.Пока выход в дефляции, что сохраняет ставки на нуле. Считайте сами. Долг 1 квадриллион, доходы правительства 45 трлн + 80 трлн префектур и гос.фондов. Что будет если ставки станут хотя бы 2%? )) Подумали? Хорошо )P.S. Жаль графики не ужимаются, т.к. они просто огромны. Хотя раньше миниатюра была в ЖЖ

16 января 2013, 22:01

график дня: куда идут испанские пенсии?

красным - долговые облигации испании у основного испанского пенсионного фонда.т.е. в 2011-м 89% активов приходилось на трежеря испании. чувствую, вслед за волной самоубийств из-за проблем с ипотекой у мясного поколения будет волна самоубийств из-за проблем с пенсиями и с выживанием в целом. Wall Street Journal по наводке ZeroHedge.

16 января 2013, 13:02

“Японский сценарий” для США

После краха ипотечного сабпрайм рынка США в 2008 г., американской экономике стали предрекать “потерянное десятилетие”, имевшее место быть после обвала рынка недвижимости в Японии в начале 1990-х. Приводилось большое количество различных аналогий, в том числе и по вопросу монетарной политики, проводимой Банком Японии и ФРС США (программы количественного смягчения).В качестве одного из ярких примеров, предлагаю вашему вниманию доводы Дэвида Розенберга (David Rosenberg) из Гласкин Шефф (Gluskin Sheff), которые представлены в виде сравнительных графиков по Японии и США.*Первые два графика под каждым пунктом соответствуют тем, что приводил Дэвид Розенберг в январе 2011 г., последующие отражают расширенный вариант тех же графиков согласно последним данным на январь 2013 г.График 1. В обеих странах лопнул пузырь на рынке недвижимостиОднако в 2011-2012 гг. мы видим рост объемов частных инвестиций в жилищное строительство.2. В обеих странах лопнул пузырь на рынке ипотечного кредитаЧто было после 1995 г. с ипотечным кредитованием в Японии? Бурный рост в последующие два года. Делаем ставку на акции американских домостроителей 3. Банк Японии и ФРС США значительно расширили свои балансы посредством программ количественного смягченияНо как изменился объем избыточных резервов Банка Японии в 2006 г. после серии повышений ключевой процентной ставки? Сократился практически до нуля.4. Фискальная политика в Японии и США схожаКакова была динамика дефицита бюджета Японии после 1998 г.? К 2008 г. сократилась с 11,9% до 1,9%5. Темпы роста инфляции сокращались в течение очень длительного времени после краха рынка недвижимостиКакой была динамика инфляции после масштабных программ выкупа активов (QE) со стороны ФРС и Банка Японии с 2009 г.?6. Япония: современный пример длительного цикла делевериджаТак выглядит динамика доходности 10-летних UST и индекса S&P 500 после 2008 г.:Как это ни странно, вероятность повторения “японского сценария” для экономики США не имеет под собой серьезного основания. Каждая экономика движется по своей собственной траектории. Безусловно, монетарные власти США хорошо изучили японский опыт преодоления последствий экономического  кризиса, вызванного крахом “пузыря” на рынке недвижимости, и стараются не допускать старых ошибок.  

26 сентября 2012, 05:09

Развал долгового рынка

Перед вашими глазами иллюстрация того, как был уничтожен долговой рынок трех стран. Это некая упрощенная модель в микро масштабе. Но все начинается с неконтролируемого роста ставок, потом страна теряет возможность занимать по долгосрочным гос.облигациям, далее рост ставок по краткосрочным бумагам выше болевого порога. В конечном итоге страна занимает только для того, чтобы обслуживать проценты по долгу. Ситуация, когда долг порождает долг в геометрической прогрессии. Итогом такой деятельности является тотальный дефолт по всем обязательствамСмотрите, что стало с Португалией, Грецией и Ирландией.Долгосрочные гос.облигации теперь никто не покупает. На самом деле сейчас уже абсолютно все равно какие там ставки. 20% за 10-летки или 50%, да пусть даже все 1000%. Их эмиссия упала в ноль. Там нет давно никакого рынка. Они финансируется только на 3-6 месяцев, реже на один год. Это может произойти с другими, если они потеряют контроль над процессами и денежными потоками. Теперь, кстати, понятно почему ФРС запустил операцию Твист, где скупает более 60% всей эмиссии долгосрочного долга? Они переводят длинные на бумаги на баланс организации, которая еще может контролировать процессы. Казначейство США сделало очень правильное решение. Они делают все от себя возможное, чтобы увеличить дюрацию долга и снизить средневзвешенную ставку обслуживания долга. Естественно, до тех пор, пока есть такая возможность. Что касается ПИГСов, то ситуация там прямо противоположная.Для всех ПИГС объем годовых размещений долгосрочных гос.облигаций сейчас составляет лишь 44.3%, раньше же стабильно были выше 50%. Длинные бумаги никто сейчас у них не покупает, остается размещать короткие. А это приводит к тому, что будет перманентно высокая нагрузка на долговой рынок, т.к. постоянно придется рефинансировать бумаги, подходящие к погашению, что крайне опасно в текущее неспокойное время. Для оценки эффекта масштаба. Объем размещений гос.облигаций всех типов для пигс.Кстати, сейчас не так уж много размещают относительно 90-х годов и серьезно сократили нагрузку на местный минфин. По крайней мере, на 20-25% ниже пиковых уровней или 230 млрд в абсолютном выражении. 

23 августа 2012, 07:15

Рентабельность и эффективность бизнеса в США

Сегодня отчитался Hewlett Packard, а это означает, что сезон отчетов для крупных компаний закончен. Разумеется, всем интересно узнать, какие результаты компаний в этом квартале? За основу я возьму индекс Dow Jonse 30.Начну с рентабельности собственного капитала. В принципе, сам по себе бизнес теряет всякий смысл, если рентабельность капитала на долгосрочном периоде падает ниже ставок по банковским депозитам или по высоконадежным облигациям. Если бизнес генерирует меньше прибыли, чем депозиты, то его нужно закрывать. Иначе это бессмыслица и пустая трата времени и сил.Какое наилучшее соотношение? Зависит от отрасли, сектора. Обычно средние ставки по 10 летним трежерис + 10%. В данном случае 10% - это премия за риск и труды. Бизнес очень тяжелая работа, связанная со значительными рисками, в отличие от депозитов, где положил и ничего не делаешь.Для Доу 30 (без учета банков) рентабельность капитала снижается 3 квартал подряд и сейчас на достаточно низком уровне по историческим меркам – примерно уровни 2001-2002 годов. Однако, с коррекцией на ставки по 10 летним трежерис выходит более ли менее прилично, т.е. уровни 2005-2006. Разница есть. Видно, что красная линия нигде не задерживалась ниже 10%, т.е. бизнес имел смысл, даже в кризис.Вывод такой. Сам по себе бизнес в США стал значительно менее эффективным по сравнению с докризисным периодом. В действительности, сейчас кризисные уровни. Но учитывая, что финансовые инструменты приносят нулевую или близкую к нулю доходность, то даже 17-18% рентабельности можно считать приличным уровнем.Но это лучшие из лучших. Для среднего и малого бизнеса все несколько хуже.Продолжение понятное дело следует… ))