28 февраля, 19:37

Московская биржа зарегистрировала облигации «Роснефти» на 20 млрд руб.

Московская биржа сегодня зарегистрировала 10-летние облигации «Роснефти» серии 002Р-05 объемом 20 млрд рублей. Как сообщается в пресс-релизе Мосбиржи, ей был присвоен идентификационный номер 4-00122-A-002P-02EРанее «Роснефть» успешно закрыла книгу заявок по размещению рублевых облигаций. Диапазон купона в ходе размещения был...

21 февраля, 10:06

Incrementum: к концу 2018 г. золото должно стоить 1500$

Вчера, во вторник, произошло снижение стоимости золота, так как крупные инвесторы стали фиксировать прибыль на фоне укрепления американской валюты, которая начала расти после достижения 3-летнего минимума...

19 февраля, 14:56

АФК «Система» разместит 10-летние облигации на 15 млрд рублей - источник

АФК «Система» намерена разместить 10-летние облигации на 15 млрд рублей, по ним предусмотрена оферта через полтора года. Об этом ТАСС сообщил источник на финансовом рынке.«Книга заявок будет открыта 2 марта. Планируемый объем размещения - 15 млрд рублей, срок обращения бумаги - 10 лет, но оферта через полтора года», - сказал...

19 февраля, 12:40

Источник: АФК "Система" разместит 10-летние облигации на 15 млрд рублей

Привлеченные средства будут направлены на рефинансирование текущей задолженности

19 февраля, 12:08

Kitco: прошлая неделя была лучшей для золота за 2 года

По мнению многих аналитиков, цена золота будет сохранять восходящий тренд на фоне дальнейшего ослабления американской валюты. Прошлая неделя была лучшей для цены золота по доходности за последние два года...

09 февраля, 10:00

Облигации на 50 млрд рублей размещает «Роснефть»

Финальный ориентир ставки первого купона установлен в размере 7,5% годовых.

08 февраля, 18:23

«Роснефть» размещает облигации на 50 млрд руб., финальный ориентир 1-го купона - 7,5% - Bloomberg

«Роснефть» размещает 10-летние облигации серии 002P-04 объемом 50 млрд рублей, финальный ориентир ставки первого купона установлен в размере 7,5% годовых, сообщает агентство Bloomberg со ссылкой на источник, знакомый с условиями размещения.По данным агентства, финальный ориентир соответствует доходности к пятилетней оферте на...

08 февраля, 08:53

Настроения поменялись

В среду наш рынок показал позитивную динамику. Правда, индекс ММВБ остался в сформированном в начале февраля локальном понижательном канале. Доллар укрепляется в связи с эти надежда на то что нефтяные цены закрепятся выше отметки 70 долларов исчезла. Настроения поменялись — некоторые инвесторы будут продавать акции при первых попытках роста. Все участники рынка пребывают в напряжении, рынок будет сильно колебаться в обоих направлениях, но финальный аккорд будет в виде весенней победы «медведей». Информационный фон вокруг России непростой. В среду глава отдела кибербезопасности министерства безопасности США Джаннет Манфра сообщила NBCNews, что в маленьком количестве штатов перед выборами 2016 года российскому правительству удалось взломать списки избирателей. Всего, по ее сообщению, были предприняты попытки взломать списки в 21 штате. «Местные и федеральные власти обязаны принять меры, пока наша демократия не подверглась атаке снова», – сказал Джех Джонсон, который был главой министерства безопасности в 2016 году. Это был первый раз, когда официальные лица США заявили, что данные избирательных участков действительно были взломаны российским правительством. Чиновники сказали, что нет свидетельств тому, что базы данных каких-либо участков были изменены. Довольно высоковолатильные торги среды на американском фондовом рынке завершились снижением биржевых индексов, особенно технологического и энергетического секторов. Инвесторы приспосабливались к повышению волатильности после сильных колебаний последних нескольких дней. DowJones Industrial Average упал на 0,08% до 24893,35, S&P 500 потерял 0,50% и закрылся на отметке 2681,66.«Очевидно, что многие участники рынка обеспокоены и встревожены. Вероятно, дейтрейдеры старались закрыть позиции в конце дня. Никто не знает, что нас ждет завтра», – сказал старший вице-президент в Wedbush Securities Стефен Массокка.Технологический сектор упал на 1,4%, причем акции Apple опустились на 2,1%. Энергетический сектор потерял 1,7%, на фоне падения цен на нефть. Напротив, ростом отметились промышленный и финансовый сектора.«Хотя на пути реализации идеального сценария есть некоторые препятствия, такие как политика повышения процентных ставок, увеличение доходности казначейских облигаций, и так далее, всё-таки инвестирование в фондовый рынок сохраняет привлекательность в глазах многих людей, которые по-прежнему ожидают, что потенциал роста рынка не уйдет», – сказал президент трейдинговой компании Empire Executions Питер Коста. В среду Сенат достиг двухлетнего двухпартийного соглашения по бюджету на сумму в около $300 млрд с целью попытаться закончить длящиеся годами разногласия в Вашингтоне по вопросам бюджетного финансирования. Доходность 10-летних облигаций Казначейства увеличилась, после того как Министерство финансов США выпустило новые 10-летние облигации при слабом спросе, а также сенаторы достигли соглашения по бюджету, что тоже могло добавить давления на фондовый рынок.«Доходность 10-летних «казначеек» выросла. Если доходность облигаций начнет уходить на новую территорию, то это может очень сильно нервировать участников рынка», – сказал Стефен Массока из WedbushSecurities.Индекс волатильности Чикагской опционной биржи VIX упал до 27,73, однако он по-прежнему более чем вдвое превышает уровни последних нескольких месяцев.Компания Tesla сообщила в среду, что оставляет без изменений пересмотренный план своего CEO Илона Маска по производству электрических седанов Model 3. Квартальный убыток компании оказался меньше, чем ожидалось.«Мы продолжаем ставить целью производить по 2500 Model 3 в неделю к концу первого квартала и по 5000 к концу второго», – сообщила Tesla в своём заявлении. Объем денежных средств и их эквивалентов у Tesla на 31 декабря составил $3,37 млрд, против $3,53 млрд в конце третьего квартала. Чистый убыток в четвертом квартале, закончившемся 31 декабря, увеличился до $675,4 млн, или $4,01 на акцию. Годом ранее убыток составлял $121,3 млн, или 78 центов на акцию. Валовая выручка выросла до $3,29 млрд с $2,28 млрд.За исключением разовых статей, компания потеряла $3,04 на акцию. Аналитики ожидали убытка в размере $3,12 на акцию, согласно оценкам Thomson Reuters.Сильный откат американского рынка является хорошей возможностью для покупки, согласно мнению аналитиков Wells Fargo Securities.По их прогнозам, к концу 2018 года индекс S&P 500 продемонстрирует рост свыше 10%, включая дивиденды, причем основная часть этого роста придется на очень скорое время. «С тех пор, как на рынке начались массовые продажи, мы говорим клиентам медленно и методично инвестировать свои денежные средства в фондовый рынок, – сообщил в заметке клиентам в среду аналитик компании Кристофер Харви. – На краткосрочную перспективу мы ожидаем, что худшее для рынка позади, и, по нашему мнению, этот откат предоставляет инвесторам возможность почти гарантированного получения прибыли». «По нашим оценкам, апсайд с текущих уровней по S&P 500 составляет почти 10%, причем весь этот рост или большая его часть произойдет в течение ближайших 3-6 месяцев», – добавил аналитик WellsFargo. Харви повысил свой целевой уровень по S&P 500 на 2018 год до 2950 с 2863.Также аналитик повысил прогноз по прибыли на акцию у компаний индекса до $150,76 с прежних $146,01, в связи с тем, что в этом сезоне квартальные показатели в отчетах по прибыли превышают ожидания.В четверг снова выйдет порция отчетов по прибыли, но календарь экономической статистики на четверг в основном пустой. Среди важных отчетов выходят только недельные показатели по числу первичных обращений за пособиями по безработице.

05 февраля, 09:26

АФК «Система» разместила 10-летние облигации на 10 млрд рублей

АФК «Система» 2 февраля успешно разместила 10-летние облигации серии 001Р-07 на 10 млрд рублей, говорится в материалах компании. Количество размещенных облигаций - 10 млн штук, номинальная стоимость каждой - 1 тыс. руб.Московская биржа 31 января присвоила ей идентификационный номер 4B02-07-01669-A-001P.Ранее сообщалось, что АФК...

02 февраля, 21:36

АФК «Система» разместила 10-летние облигации на 10 млрд рублей

АФК «Система» разместила 10-летние облигации серии 001Р-07 на общую сумму 10 млрд руб., передает ТАСС со ссылкой на материалы компании. Всего размещено 10 млн облигаций, номинальная стоимость каждой бумаги составляет 1000 руб.

02 февраля, 20:43

АФК "Система" разместила 10-летние облигации на 10 млрд рублей

Номинальная стоимость каждой облигации составляет 1 тыс. руб.

02 февраля, 20:41

АФК «Система» разместила 10-летние облигации на 10 млрд рублей

АФК «Система» 2 февраля успешно разместила 10-летние облигации серии 001Р-07 на 10 млрд рублей, говорится в материалах компании. Количество размещенных облигаций - 10 млн штук, номинальная стоимость каждой - 1 тыс. руб.Московская биржа 31 января присвоила ей идентификационный номер 4B02-07-01669-A-001P.Ранее...

24 января, 10:24

ОБЛИГАЦИИ: Минфин тестирует `два лагеря' на фоне угрозы санкций

(Bloomberg) -- Министерство финансов РФ делает вторую в этом году попытку продать инвесторам набор бумаг, одна из которых не слишком приглянулась инвесторам в прошлый раз.Власти РФ планируют разместить четырех- и 10-летние облигации федерального займа на 40 миллиардов рублей после того, как две недели назад длинный бенчмарк не нашел достаточного...

22 января, 20:07

АФК «Система» разместит 10-летние облигации на 10 млрд рублей - источник

АФК «Система» намерена разместить облигации на 10 млрд рублей, сообщил ТАСС источник на финансовом рынке.«Сбор заявок пройдет 26 января. Ориентир ставки купона составляет 9,8-10%. Срок обращения бумаги - 10 лет», - сообщил он.Организаторами размещения выступают Газпромбанк, «ВТБ Капитал», Sberbank CIB, BCS...

22 января, 17:41

Источник: АФК "Система" разместит 10-летние облигации на 10 млрд рублей

Собеседник агентства уточнил, что сбор заявок состоится 26 января

08 декабря 2017, 06:04

Налоговая реформа в США не повлияет на золото

Президент США Дональд Трамп готовится осуществить «крупнейшую налоговую реформу всех времён». Инвесторы должны следить не только за процентными ставками в США, но и за американской валютой.

Выбор редакции
04 декабря 2017, 16:55

Рублевые бонды нравятся UBS на фоне глобальной нормализации ДКП

(Bloomberg) -- UBS Group AG рекомендует покупать 10-летние облигации федерального займа, ожидая, что высокая доходность и статус рубля как привлекательной для кэрри-трейда валюты окажут поддержку российским бондам в условиях постепенного ужесточения монетарной политики в развитых странах.Стратеги банка рассчитывают на снижение доходности...

29 октября 2017, 11:07

Меб Фабер. Распределение активов. Глава 1 (история)

Взято из nakhusha.livejournal.com/13514.html Меб Фабер (mebfaber.com), известный западный финансист и блогер, издал книгу «Портфель активов по всему миру» (Global Asset Allocation). Отрывки из нее он любезно выкладывал у себя на сайте в 2015 году. Их мы и прочтем. Выдержки состоят из нескольких глав, потихоньку буду выкладывать их в ЖЖ. Сразу предупреждаю, у меня не было и нет цели переводить тексты дословно, я публикую выдержки в виде связных мыслей, стараясь как можно ближе донести для российского инвестора проблематику вложений в ценные бумаги через призму опыта зарубежных коллег и исследователей. Вольный пересказ мой. Оригинал CHAPTER 1 – A HISTORY OF STOCKS, BONDS, AND BILLS Глава 1. Исторические доходности акций, облигаций и инструментов денежного рынка Начнем с урока истории. Многие люди начинают вкладывать деньги без истинного понимания того, что происходило в прошлом, и часто имеют нереалистичные ожидания от инвестиций через призму собственного личного опыта. Моя мать всегда говорила, что лучший способ инвестировать — это покупать акции, а затем просто забыть о них. Но ее опыт вложений в акции Соединенных Штатов в период 1980-х и 1990-х годов сильно отличался от поколения ее родителей, переживших Великую депрессию. Оба этих опыта будут значительно отличаться от тех, которые имеют средний японский, немецкий или российский инвестор. Итак, что можно и разумно ожидать от истории? Мы должны начать с обсуждения стоимости денег. Несколько лет назад мы с отцом общались, и он решил продемонстрировать реальный пример инфляции. Через пару недель я получил письмо с чеком, выписанным моим прадедом в 1910-х годах на 0,50 доллара. Он был фермером, который иммигрировал из Ле-Мартиньи-Бейнса, Фоге-Франс и оказался в Небраске. $ 0,50 эквивалентны 13 долларам США сегодня и являются наглядным примером инфляции. В качестве примечания, обратите внимание на этот рукописный чек! Более знакомым примером является часто используемая фраза: «Я помню, когда Кока-кола стоила десять центов». Инфляция — это эмоциональная тема. Обычно она идет рука об руку с обсуждением Федерального резерва, а также салата из разнообразных политических и экономических новостей. Один из самых известных графиков во всей инвестиционной литературе приведен ниже и иллюстрирует покупательную способность доллара США с момента создания Федерального резерва в 1913 году. Описание обычно идет по строкам этой статьи ЗероХедж: «Это та диаграмма, которую все не хотят видеть. Покупательная способность доллара за последние 76 лет снизилась на 94%. На основе текущей денежно-кредитной и фискальной политики у нас есть все основания полагать, доллар будет дешевле еще как минимум на 94%. Вопрос только в том, будет ли это достигнуто за 76 лет или, на этот раз, 76 месяцев». Вышеуказанное утверждение истинно — 1,00 долл. США в 1913 году составляет всего три цента в текущих долларах из-за последствий инфляции (которая составляла в среднем около 3,2% в год). Вот она: Инвесторы должны что-то делать с этими дешевеющими долларами. Представьте, что вы были вкладчиком в 1913 году. У вас выбор: положить свои доллары под матрас, и в этом случае ваша покупательная способность снизится, как указано в приведенной выше таблице, также вы можете потратить деньги на потребление (отпуск, развлечения, одежда или еда) или вы могли бы инвестировать в казначейские векселя — образец сохранности, а ваш 1 доллар сегодня стоил бы 1,33 доллара США (при реальном доходе векселей около 0,26% в год). Если бы вы решили рискнуть, то могли бы инвестировать в более длительные облигации, корпоративные облигации, золото, акции, жилье или даже вино и искусство — все это было бы лучше, чем ваш матрас. Следующий рисунок показывает реальный возврат инвестиций (за вычетом инфляции) в разные инструменты США: К сожалению, несмотря на все интересные доходности, инвесторы чаще всего предпочитают видеть портфель только в двух состояниях — во время максимумов и просадок. Так что, если вы купили инвестиции за 100, и она снизилась до 75, вы в 25% просадке. Если она затем поднимается до 110, ваша просадка — 0 (вы на максимуме). Для некоторых долгосрочных выкладок, изложенных ниже, взяты диаграммы, основаные на данных из книги «Триумф Оптимистов» (доступной через Morningstar как модуль Dimson, Marsh и Staunton, но требует подписки). Они представляют собой сценарии наилучшего, среднего и наихудшего сценариев для основных классов активов шестнадцати стран с 1900 по 2014 год. Все доходности являются местными реальными и отображаются в виде графика. Нижеприведенный рисунок показывает, что оставлять деньги под матрасом — это медленное кровопускание вашего портфеля. Наихудший сценарий — Германия в период гиперинфляции. Инфляция является основным фактором доходности. Когда она выходит из-под контроля, то может полностью уничтожить ваши деньги и сбережения даже в виде облигаций. Наполнители матрасов в среднем потеряли бы около 4% в год. (Обратите внимание, данные графики сводные по всему миру, не одна страна. Все дальнейшие цифры взвешены по капитализации стран-участниц) Следующий график — реальная прибыль краткосрочных государственных векселей. Эти инструменты делают все возможное, чтобы идти в ногу с инфляцией. Обычно вы не зарабатываете деньги, но, по крайней мере, не теряете 4% в год, как это делает матрас. Добавление небольшого риска срока вложений в 10-летние облигации удваивает историческую доходность векселей, но это все еще довольно небольшая прибыль. Вы не сможете разбогатеть с 1,7% реальных прибылей, и вам придется пересидеть 50% -ную просадку. И, наконец, у нас есть реальная прибыль в акциях. Намного лучше! Более 4% реальных доходов в год намного превосходит доходность рынка облигаций. Хотя это отличная отдача, поймите, что ей все равно потребуется более 15 лет, чтобы удвоить ваши деньги! Давайте рассмотрим всю серию во всех странах, чтобы визуализировать некоторые из лучших и наихудших сценариев. Похоже, что простым консервативным правилом может быть ожидание того, что акции принесут прибыль 4-5%, облигации 1-2%, а векселя в основном не принесут ничего. Обратите внимание, США имели один из лучших рынков акций и облигаций в 20-ом веке. Можно было бы подумать, что приведенная выше математика упростит решение — просто положите все свои деньги в акции! В то время как акции опережали доходность облигаций и векселей, они не лишены собственных рисков. По крайней мере, две страны потеряли свои рынки акций, когда правительство закрыло рынки капитала. Неудивительно, что люди так опасаются инвестировать в Россию и Китай даже сегодня. Другой риск состоит в том, что акции могут надолго отставать от других классов активов, таких как облигации. Легко посмотреть на данные и предположить, что вы можете пережить такое несчастье, пока это не произойдет с вами. В своей статье 2011 года «Самая большая городская легенда в области финансов» Роб Арнотт обсуждает 30-летнее отставание акций от облигаций: «30-летний фондовый рынок превысил нулевой уровень. Этот период —  огромное разочарование для легионов долгосрочных инвесторов в «акции любой ценой». Но это не первая продолжительная засуха. С 1803 по 1857 год американские акции отставали, фондовый инвестор получил бы треть окончательного богатства от облигаций. Акции удвоились только к 1871 году. Большинство участников были бы шокированы, узнав заранее, что они попали в 68-летний участок неэффективности фондового рынка. После 72-летнего бычьего рынка с 1857 по 1929 год реализовалось еще одно сухое заклинание. С 1929 по 1949 год акции отставали от облигаций. Возможно, это был необычайный период истории — Великая депрессия и Вторая мировая война. И вот теперь впечатляющие последствия 1950-1999 годов, которые убаюкивали недавних инвесторов ложным чувством безопасности в отношении долгосрочных показателей справедливости» Для акций это неудовлетворительный результат: 68 лет отставания от облигаций почти такой же, как ожидаемый срок жизни человека (на самом деле, более чем жизнь, поскольку ожидаемая продолжительность жизни в 1800-х годах составляла в США около 40 лет). Говорить о доходности акций в долгосрочной перспективе, значит, иметь ввиду нечто иное, чем человеческая жизнь. Может быть, этот срок неплох для черепахи или секвойи? В других странах наблюдались значительные провалы, и даже в Соединенных Штатах инвестор потерял около 80% от пика до дна на рынке акций 1929-30-х годов. Несчастная математика с 75%-ой просадкой требует от инвестора реализовать 300%-ый выигрыш, чтобы вернуться к цифрам долгосрочной доходности! Даже меньшая 50%-ная просадка потребует 15 лет при такой норме прибыли, чтобы вернуться к паритету. Большие просадки — вот почему многие люди предпочитают вкладывать средства в облигации. Но облигации также рискованны! В то время как акции страдают от резкого снижения цен, облигации часто теряют свою ценность за счет инфляции. США и Великобритания видели реальные отставания доходностей облигаций от инфляции на более чем 60%. Хотя это звучит болезненно, во многих других странах (Япония, Германия, Италия и Франция) это было свыше 80%. Некоторые страны, столкнувшиеся с гиперинфляцией, привели к полной потере капитала, и Бизнес Инсайдер имеет слайд-шоу, в котором рассматриваются некоторые из худших примеров за последние 100 лет. На рисунке показано, что за последние годы как акции, так и облигации имели несколько крупных просадок. И то же самое для Великобритании. Мы рассмотрели одну проблем с инвестированием в один класс или страну. Нормальная доходность рынка является экстремальной. Лица, инвестировавшие в различные активы в определенные периоды: акции США в конце 1920-х — начале 1930-х годов, классы немецких активов в 1910-х и 1940-х годах, российские акции в 1917 году, акции Китая в 1949 году, недвижимость США в середине 1950-х годов, японские акции в 1990-х годах  и почти все в 2008 году, — не считали, что действуют неразумно. При этом большинство людей не имеют достаточно времени, чтобы оправиться от крупных просадок в любом описанном классе активов. В следующей главе рассмотрим диверсифицированный портфель.

11 октября 2017, 12:16

ИК ВЕЛЕС Капитал: Объем ликвидности в банковском секторе остается комфортным

Внутренний рынок Вчера активность торговых операций в локальном суверенном секторе сформировалась довольно высокая относительно понедельника после появления западных игроков, отсутствовавших вчера вследствие праздника в США. Совокупный оборот в облигациях с переменной и плавающей ставкой составил 24 млрд руб., из которых на классические выпуски пришлось около 16 млрд руб. против 4 млрд руб. в предыдущий день. Доходности ОФЗ на среднем и дальнем участке опустились на 1-4 бп., хотя открытие торгов не отмечалось позитивными моментами. Активнее всего торговались длинные выпуски 26221, которые сделали по оборотам 25% сегодняшнего рынка, доходность по последним сделкам составила 7,83% против вчерашних 7,88% годовых. В корпоративном секторе ООО "ТКХ" завершил сбор заявок на 10-летние облигации (опцион-пут через 4 года) объемом 7 млрд руб. Первая ставка купона зафиксирована на уровне 9% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 9,2% годовых. Соответственно бумаги были проданы на уровне обращающегося выпуска Концерна Калашникова, однако он в последствие (после закрытия книги ТКХ) на вторичной площадке подорожал практически на "полфигуру" до 104,5% от номинала (9,07% годовых). Сегодня Министерство финансов предложит два среднесрочных выпуска с фиксированной ставкой купона: 9-летние 26207 и 7-летние 26222 объемом 20 и 10 млрд руб. соответственно. После объявления параметров оба выпуска прибавили немного в цене, при этом они являлись одними из лидеров по совокупным торговым оборотам. Данные облигации были предложены с акцентом на нерезидентов, поскольку концентрация внешних игроков в 26207 считается одной из высоких в секторе, а 26222 не так давно вошла в международный индекс от JP Morgan. По итогам недели рублевый госдолг был одним из лидеров ценового роста, несмотря на общее неприятие к риску на других рынках развивающихся стран, вызванное относительно сильными макроэкономическими данными в США и референдумом в Каталонии. Впрочем, последний фактор утратил свое негативное влияние, судя по последним сообщениям СМИ местные власти временно отказались от процесса выхода из состава Испании. Среди внутренних факторов, по нашему мнению, доминируют данные по инфляции, которые указывают на высокую вероятность снижения ставки Банком России на ближайшем заседании, при этом регулятор вероятно будет осторожен и следующий шаг послабления составит 25 бп. В любом случае, с фундаментальной точки зрения потенциал ценового роста заложен в коротких и среднесрочных выпусках с модифицированной дюрацией до 5 лет, тогда как длинные (кроме 26221) торгуются практически справедливо. Объем ликвидности в банковском секторе остается комфортным, несмотря на абсорбирующие операции. С начала недели положительная ликвидная позиция банков с ЦБ (значение профицита ликвидности) держится выше 1 трлн руб., а к утру среды показатель превысил 1,3 трлн руб. Очередной период усреднения резервов банками завершен, налоговый период стартует в понедельник, однако до основных платежей остается еще две недели. При этом сегодня с депозитов ЦБ в систему вернется в совокупности 375,1 млрд руб., а новых операций "тонкой настройки" регулятор пока не объявлял. Перед началом аукциона 26207 и 26222 предлагают доходность по последним сделкам на уровне 7,57% годовых (11:05 по мск). Исходя из нашей модельной кривой, сегодняшние выпуски 26207 и 26222 торгуются по средневзвешенной доходности (~7,57% годовых) справедливо. Тем не менее, не исключаем увидеть их ценовой подъем в преддверии октябрьской встречи ЦБ РФ, однако уровень 7,4% годовых является сильным препятствием до конца года. Денежный рынок С начала недели положительная ликвидная позиция банков с ЦБ (значение профицита ликвидности) держится выше 1 трлн руб. (к утру среды показатель поднялся выше 1,3 трлн руб.). После двух дней проведения операций "тонкой настройки" по абсорбированию ликвидности регулятора решил во вторник также увеличить до максимальных отметок лимит на недельном депозитном аукционе — до 1,65 трлн руб. (+290 млрд руб. по сравнению с прошлой неделей). Однако объем предложения участников на аукционе оказался вдвое меньшим, хотя и составил весьма внушительную величину — 0,9 млрд руб. Вероятно, сказалось завершение периода усреднения обязательных резервов, в рамках которого ряду участников понадобилась ликвидность (так, на аукционе РЕПО o/n с Казначейством две кредитные организации привлекли 120 млрд руб., хотя еще вчера спрос на аукционе составлял 20 млрд руб.). Впрочем, несмотря на то, что регулятор смог абсорбировать сегодня лишь половину заявленного лимита, ставки МБК остаются вблизи уровня ключевой ставки ЦБ, что является основной целью проведения депозитных операций.

29 сентября 2017, 19:45

Александр Данилюк: "В будущем мы не должны рассчитывать на МВФ"

ZN.UA беседовало с министром финансов Александром Данилюком.   

27 декабря 2016, 10:55

9 таблиц о мировой экономике в 2016 году

2016 г. был богатым на события как в политике, так и в экономике. Ниже представлены таблицы, которые отражают основные тенденции в экономике в 2016 г.

23 июля 2016, 19:21

Про глобальный госдолг и конец истории

Общий объем госдолга всех стран в мире составляет 60 трлн. доларов. Общий объем госдолга 20 крупнейших развитых стран составляет 44 трлн долларов. С середины 2014 года мы видим тренд, когда все большая часть госдолга уходит в отрицательную доходность (см. диаграмму).                    На прошлой неделе совокупный размер госдолга с отрицательной доходностью превысил 13 трлн. долларов. Это где-то треть от всего госдолга.          Анекдот состоит в том, что в середине 2014 года госдолга с отрицательной доходностью не было вовсе. В феврале 2015 года размер госдолга с отриц. доходностью составил 3,6 трлн. долларов, в феврале 2016 - 7 трлн. долларов, спустя 5 месяцев - 13 трлн. долларов. За последние 2 недели 1,3 трлн. долларов гос. долга ушли в отрицательную доходность. Это free fall.          Долги каких стран уходят в отриц доходность? Европейских и Японии (см. диаграмму).                    На диаграмме показаны облигации с разными сроками погашения. Первая колонка это однолетние облигации, вторая - двухлетние и т.д. Красные сегменты это облигации с отриц. доходностью. Как правило, более длинные облигации имеют большую доходность, потому что предполагается что инфляция сейчас на минимальных значениях и в перспективе она будет расти.          Больше всего облигаций с отриц доходностью у Швейцарии, Германии и Японии, потому что там самая низкая инфляция. У США и Великобритании такие тоже есть, но с короткими сроками погашения - 1-3 месяца.          Почему это происходит? Центробанки наращивают денежную массу, денег все больше, их нужно во что-то вкладывать. Люди готовы вкладывать деньги в активы с отрицательной доходностью, но с гарантией того что их деньги не пропадут. Госдолг это наиболее надежный (наименее рисковый) актив, соответственно, он в первую очередь уходит в отриц. доходность.          Зачем центробанки наращивают денежную массу? Ну они таким образом пытаются разогнать инфляцию. Даже не разогнать, а всего лишь не дать ей упасть ниже нуля.                    Как видите, в Японии, Италии, Швейцарии инфляция ниже нуля, в остальных странах около нуля. Считается, что при отрицательной инфляции наступает Армагеддон, потому что люди перестают покупать товары, ждут снижения цен и, соответственно, наступает депрессия.          Почему падает инфляция? Потому что Китай девальвирует юань. Он это делает с начала 2014 года (см. диаграмму).                    Китай девальвирует юань не потому что он плохо относится к США, ЕС и Японии, а потому что он решает свои собственные проблемы. Ему нужно кровь из носу иметь 7% роста ВВП. ЕС, США, Япония не могут в ответ девальвировать свои валюты, потому что у них такие большие фин рынки, что эффективно влиять на них ЦБ не могут. Китай легко манипулирует курсом, а ЕС, Япония, США не могут манипулировать курсом.          Чем это закончится? Вообще-то никто не знает чем это закончится. Все последствия сложно предсказать. Но одно последствие можно предсказать однозначно. Закончится это банкротством пенсионных систем Европы, США и Японии. Дело в том что пенсионным фондам чтобы выполнить обязательства перед своими клиентами нужно иметь доходность на свои активы - 8% годовых. Причём это должна быть безрисковая доходность. 25 лет назад доходность гос долговых бумаг развитых стран составляла как раз 8%. и всё было нормально. Сейчас пенсионным фондам не во что вкладывать деньги. В результате у них возникла дырка между обязательствами и стоимостью их активов. Эта дырка составляет 78 трлн. долларов у 20 наиболее развитых стран (источник). Выхода 2:          - повысить пенсионный возраст и резко понизить пенсионные выплаты;          - закрыть дефицит за счет прямой эмиссии.          Проблема в том что напечатать 78 трлн. долларов без последствий уже не получится. Напомню, что 3 этапа количественного смягчения привели к росту ден массы доллара всего на 5 трлн долларов.          Если начать закрывать дефицит пенсионной системы за счет прямой эмиссии это в конечном  итоге приведет к гиперинфляции.               Если резко поднять ставки, то лучше тоже не станет. Некоторые думают, что если нормализовать ставки то случится короткий обвал, экономика сократится процентов на 10, но зато потом быстро поскачет вперед. Это не правда. Никуда она уже не поскачет. Чтобы рецессия закончилась взрывным ростом нужно иметь молодое, здоровое и талантливое население, готовое вкалывать, созидать, создавать новые бизнесы, изобретать, добиваться. А от населения США, Европы, Японии сегодня можно ожидать чего угодно только не желания вкалывать. В 20-30-х годах - да, можно было обвалить экономику, очистить ее от неэффективных отраслей и получить в результате двузначные темпы роста. Сейчас этот фокус не выйдет. Обвалить можно, только на месте обвала ничего нового не вырастет. К тому же можно только догадываться как 46 млн. люмпенов в США отнесутся к резкому сокращению уровня доходов. Думаю, они разнесут США вдребезги-пополам, как говорил Жванецкий.        Проблемы США, Европы лежат вообще не в плоскости экономики. Их проблема в том, что всё однажды заканчивается. Запад рулил миром 700 лет, потому что европейская цивилизация 700 лет рождала огромное количество талантливых, энергичных и умных людей. А теперь население США и Европы постарело и обрюзгло и уже не может менять мир. Это обычная старость. Поэтому, кстати, элита США и завозит миллионы иммигрантов из Мексики, Кубы, Доминиканы, Филиппин. Они необразованы и неталантливы, зато готовы вкалывать.       Такие дела.

26 июня 2015, 11:49

Швеция: первый официальный провал QE в истории

Об опасности программ количественного смягчения сейчас не говорит только ленивый, но буквально еще пару лет назад такое мнение высказывали только очень смелые экономисты. Пример Швеции стал первым официальным подтверждением того, что QE неэффективно.

08 апреля 2015, 18:33

Отрицательная доходность долга

Швейцария стала первой, выпустившей 10-ти летний долг под отрицательных доход-об этом пишет зерохедж Swiss Government Becomes First Ever To Issue 10Y Debt At A Negative Yield Два месяца назад доходность составляла минус 0, 011% или иначе, идет нарастание отрицательности.8 апреля. FINMARKET.RU - Минфин Испании во вторник продал шестимесячные векселя на сумму 725 млн евро, средневзвешенная доходность бумаг составила минус 0,002% годовых. Таким образом, отмечает MarketWatch, правительство Испании впервые разместило краткосрочные бумаги под отрицательную доходность.Данная ситуация создалась в результате упорного исполнения доктрины,которая гласит, что доход происходит из "актива"- ну вот пожалуйста, "актив" есть, но этот "актив "создает отрицательный доход и как это доход может быть отрицательным, мне неведомо. Доход обозначает положительную часть, если идет отрицательный результат, то это не доход, это убытки. Иными словами, доктрина, которая провозглашает,что доход происходит из "актива" является демонстрацией непрофесионализма того, кто это произносит и того, кто этому верит. Совершенно очевидно,что США представляют собой свору параноиков и шизофреников с эффектом Даннига-Крюгера.

19 февраля 2014, 07:25

Китай резко сократил вложения в трежерис

Китай, крупнейший иностранный кредитор США, в декабре 2013 г. сократил свои вложения в казначейские облигации США на максимальную величину с 2011 г.  Такие действия продиктованы решением Федрезерва начать сокращение объема выкупа активов, что приводит к снижению стоимости гособлигаций. Так, власти Поднебесной сократили свои позиции в государственных облигаций США на $47,8 млрд, или на 3,6%, до $1,27 трлн - максимальное сокращение с декабря 2011 г. Тем временем в общей сложности международные инвесторы увеличили вложения в трежерис на $78 млрд, или на 1,4%, доведя их до $5,79 трлн. Снижение цен на казначейские бонды началось еще весной прошлого года, когда Федрезерв впервые объявил о планах начать сокращение QE. К декабрю доходность десятилетних облигаций достигла отметки в 3%, став максимальной с июля 2011 г. Таким образом, 2013 г. обернулся для трежерис первым годовым снижением с 2009 г. Некоторые эксперты опасаются: если Китай продолжит сокращать вложения в долг США, встает вопрос, кто будет покупать трежерис? По состоянию на конец 2013 г. иностранные инвесторы владели 48,8% публично торгуемых облигаций правительства США. По итогам года показатель вырос всего на 4% - самый слабый рост с 2006 г. Напомним, что ФРС в декабре и январе сократила ежемесячный объем выкупа активов на $10 млрд. Участники рынка посчитали, что так Федрезерв будет продолжать в том же темпе и полностью свернет QE к концу года. Сегодня будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, который может дать подсказку, действительно ли регулятор намерен безостановочно проводить сворачивание стимулов на ежемесячной основе.

19 февраля 2014, 07:25

Китай резко сократил вложения в трежерис

Китай, крупнейший иностранный кредитор США, в декабре 2013 г. сократил свои вложения в казначейские облигации США на максимальную величину с 2011 г.  Такие действия продиктованы решением Федрезерва начать сокращение объема выкупа активов, что приводит к снижению стоимости гособлигаций. Так, власти Поднебесной сократили свои позиции в государственных облигаций США на $47,8 млрд, или на 3,6%, до $1,27 трлн - максимальное сокращение с декабря 2011 г. Тем временем в общей сложности международные инвесторы увеличили вложения в трежерис на $78 млрд, или на 1,4%, доведя их до $5,79 трлн. Снижение цен на казначейские бонды началось еще весной прошлого года, когда Федрезерв впервые объявил о планах начать сокращение QE. К декабрю доходность десятилетних облигаций достигла отметки в 3%, став максимальной с июля 2011 г. Таким образом, 2013 г. обернулся для трежерис первым годовым снижением с 2009 г. Некоторые эксперты опасаются: если Китай продолжит сокращать вложения в долг США, встает вопрос, кто будет покупать трежерис? По состоянию на конец 2013 г. иностранные инвесторы владели 48,8% публично торгуемых облигаций правительства США. По итогам года показатель вырос всего на 4% - самый слабый рост с 2006 г. Напомним, что ФРС в декабре и январе сократила ежемесячный объем выкупа активов на $10 млрд. Участники рынка посчитали, что так Федрезерв будет продолжать в том же темпе и полностью свернет QE к концу года. Сегодня будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, который может дать подсказку, действительно ли регулятор намерен безостановочно проводить сворачивание стимулов на ежемесячной основе.

16 августа 2013, 16:58

Самая масштабная капитуляции иностранных инвесторов в истории из us treasury security

В июне была самая масштабная капитуляция иностранных инвесторов из трежерис за всю историю существования Казначейства США – чистые продажи составили 40.8 млрд, причем продавали частные структуры (банки, инвест.фонды). Частные инвесторы с апреля по июнь из трежерис вывели 83.6 млрд (раньше не было ничего подобного даже близко) , за аналогичный период гос.структуры (ЦБ, гос.фонды) обеспечили чистые покупки на 15 млрд.Для оценки масштаба капитуляции наглядная демонстрация с выборкой по 2 квартал каждого года.Раньше чистые продажи за 2 квартал случались, но масштаб несопоставим с текущей распродажей, кроме того раньше это происходило при профиците бюджета, а сейчас при дефиците.Месячные продажи также рекордные, как для июня месяца, так и вообще за все время.Данные по притоку капитала в США резко негативные. Только в июне вывод средств иностранными инвесторами из трежерис, акций, корп.облигаций и ипотечных облигаций составил рекордные 77.8 млрд.Случалось ли раньше нечто подобное? Нет, до этого момента самый значительный отток был в ноябре 2008 на уровне 59 млрд.Это привело к весьма примечательной тенденции.Совокупный приток иностранных денег в вышеперечисленные активы за год теперь составляет 327 млрд, что лишь немногим больше худшего периода кризиса 2009.На пике 2007 было почти 1.3 трлн долл притока за год, а двумя годами ранее под 1 трлн. На данный момент приток денег в активы США почти в 3 раза меньше (!), чем два года назад и раз в 5 меньше, чем на пике с коррекцией на объем активов.Американские активы внезапно стали непривлекательными для иностранных инвесторов? Инвестиционный оазис внезапно перестал быть оазисом? ))Тоже самое, но с разбивкой по группам.Кстати, не смотря на безумное ралли на фондовом рынке, приток ин.денег в акции также почти в 3 раза меньше, чем тот, который был в 2006-2007 годах, что подтверждает фундаментальную необоснованность принудительного раллирования рынка и низкую заинтересованность широкого круга инвесторов.Кумулятивные потоки ин.капитала в активы СШАЧто же выступило причиной столь агрессивной распродажи трежерис?С мая Казначейство уперлось в лимит по долгу и не имело возможности производить чистые заимствования на открытом рынке, при этом со стороны ФРС шел активный выкуп трежерис в объеме 45 млрд. У прайм дилеров уже к середине мая закончились резервы трежерис, доступные для реализации их в ФРБ Нью Йорка. Они бы протянули до июля, но могли быть проблемы – попросту не хватило бы бумаг для продолжения QE3.Когда эмиссии трежерис нет, а выкуп со стороны ФРС идет в дичайших объемах, то дилеры быстро исчерпали лимит бумаг, поэтому оставался единственный вариант – организовать чистые продажи среди тех, кто уже имеет трежерис. Сделать это в таком масштабе в столь короткий срок (темпы по 45 млрд в месяц) можно было лишь одним способом – создать искусственную панику на рынке через обвал цен и смену новостной ориентации «с концом бычьего рынка на рынке бондов и началом бычьего тренда на фондовом рынке». Задумали? Сделали!Пока (такое бегство иностранных инвесторов) не похоже на уничтожение долгового рынка и потерю доверия, а я бы назвал это контролируемым погружением в бездну с целью бесперебойного продолжения QE в условиях сговора между ФРС и дилерами.Но как вы заметили упали не только трежерис, но и другие облигации, как на внутреннем рынке США, так и облигации других стран. Собственно, вполне очевидная перекоммутация глобальных денежных потоков из долгового рынка в фондовые. Почему?Долг США выкупает ФРС, долг Японии выкупает Банк Японии и объем эмиссии перекрывает годовой дефицит на порядок, чистое размещение облигаций в Европе снизилось где-то в 2.5-3 раза от пика. Проще говоря, когда долговой рынок стал под контролем ЦБ и снизилась потребность во внешнем фондировании, то не стало необходимости для привлечения инвесторов, а раз нет необходимости, то денежные потоки можно перераспределить.Куда перераспрелить? Единственная емкая структура – фондовые рынки. Для этого прайм дилеры на правах инсайда и при масштабного сговоре организовали принудительного раллирование рынков через скоординированные интервенции на фондовом рынке с конца 2012 по начало 2013 года для последующего сброса позиций широкому кругу долбовесторов.Для этого выстраивалась чудовищная по своему масштабу пропаганда фондового рынка в контексте того, насколько «превосходные долгосрочные перспективы экономики, компаний», «насколько дешев рынок» и что «акции всегда растут». Короче принципы игры претерпели незначительные изменения.Обернуто было все в совершенно несуразные лживые приемы : подтасовка фактов, сокрытие объективной информации, намеренный обман через двойственные интерпретации, манипуляции со статистикой и прочие фальсификации. Чего только стоит их вранье про результаты корпоративных отчетов, где разоблачение этих лживых гопников заняло не более часа, не так ли?Все это никак нельзя назвать конспирологией, а вполне рутинным процессом по обналичке куешных денег в условиях глобального свертывания избыточных размеров фин.системы. Т.е. дилерам необходим был достаточно крупный контрагент, которым выступает ЦБ в момент, когда другие участники отходят от игры, главным образом по причине усыхания каналов притока новой ликвидности. Отсюда все эти движение на рынках.1. Рост фондового рынка в США, Японии и Европы, чтобы обналичить куешные деньги и отобразить это, как прибыль2. Падение долгового рынка, чтобы вытрясти инвесторов из рынка бондов, направить их фондовый рынок, а проданные бонды распределить в ФРС в условиях, когда собственных резервов трежерис больше не осталось3. Падение драг.металлов, чтобы нейтрализовать любую критику денежно-кредитного мошенничества ФРС и отвести взоры общественности от деструктивных последствий QE, поддержав доверие к доллару и фин.системе.4. Относительно низкие цены на сырье, чтобы не повторять ошибок QE2 и не стимулировать инфляцию издержек, которая окажет губительное воздействие на страны импортеры сырья.Так что это не конспирология )) Вообще конспирология – это нечто, что выходит за границы устоявшегося мировоззрения. Т.к. для детей глубокой и запущенной формой конспирологии станет осознание факта, что дед мороз с оленями не летает по миру и не приносит подарки из воздуха, но по мере расширения сознания и приобретения опыта представления о мире меняются.Так и здесь. Кто варится в этом адовом котле долго прекрасно понимает глубину мошенничества, фальсификаций, лжи, алчности, преступных схем и произвола, которые царят в фин.системе, так что не стал бы удивляться столь наглым манипуляциям, как попытка выжить для бангстеров в жесткой конкурентной среде. Кто как может, так и выживает. Они через вранье и манипуляции.Рост драг.металлов в последние дни связан с эффектом сжатой пружины, когда ФРС и дилеры чрезмерно отклонили цены от фундаментально обоснованных, плюс ко всему с сентября начнется сокращение QE, а значит поддерживать доверие к системе через депревацию драг.металлов уже не столь нужно и актуально. Вот и отпустили клапана и рост на 20% за неделю. Инверсная логика. Казалось бы должно быть наоборот – рост цен на драг.металлы, когда происходит масштабная эмиссия, а не наоборот. Но привыкайте к особенностям матрицы.Зная скрытые нюансы работы этих прохвостов еще с мая аккумулировал позиции по рынку драг.металлов, где, например по серебру 65% объема было в промежутке от 19 до 20. Время пришло продавать то, что аккумулировали )) Все их жульнические маневры вполне прозрачны, открыты и понятны.

27 февраля 2013, 10:13

Япония: доходности 10-летних облигаций упали до 10-летнего минимума

Доходности 10-летних облигаций Японии показали в среду, 27 февраля, снижение, опустившись до минимального за последние 10 лет уровня на фоне поиска инвесторами "активов-убежищ" в связи с возросшими сомнениями относительно возможности скорого решения долговых проблем еврозоны после публикации итогов выборов в Италии. Стоит отметить, что доходности 10-летних долговых бумаг сократились на 1 базисный пункт до уровня 0,670%.

20 февраля 2013, 06:23

Долг Японии

Гос.долг Японии достиг квадриллиона иен! С чем могу всех поздравить ) По структуре долга более 768 триллионов – это долгосрочные гос.облигации, в том числе JGB (от 2 лет), 175.5 трлн – это векселя и краткосрочные бумаги, а 53.7 трлн – банковские кредиты. В данном случае речь идет о долге центрального правительства, префектур и государственных соц.фондов. Совокупные обязательства государства 1.13 квадриллиона иен… ))А ниже гос.долг к доходам правительства.Если брать долгосрочный долг, эмитированным центральным правительством к доходам центр.правительства, то совершенно дикое соотношение выходит – 1550% (!!). 712 трлн долга к 46 трлн годовых доходов правительства. Такого нет нигде.Ситуация настолько сильно запустилась, что ежегодный дефицит составляет примерно 100% от доходов правительства. Например, недостаток в финансировании гос.расходов в 2012 году составил 44.3 трлн иен при доходах 46 трлн.Далее я посчитал финансовые активы всех гос.структур Японии (гос.фондов, гос.предприятий, центрального правительства и префектур).На 3 квартал 2012 года получается 480 трлн. Активы за последние 10 лет не особо изменились, при том, что долг растет.Обязательства Японии к активам достигают 240%.Так что же в активах у японцев? Там много различных категорий, но я свел в три основные. Денежный рынок (в основном депозиты в банках), ценные бумаги (в основном гос.бумаги и акции), и иностранные активы (те самые вложения в трежерис). Сейчас иностранных гос.активов у японцев 127 трлн, где в трежерис сидит около 85 трлн.Т.е. понятно на графике, что в период с 2000 по 2007 год они изымали деньги с депозитов и размещали в облигации США и собственного правительства. Например, японский гос.фонд скупает японские гос.облигации. В кризис деньги закончились, активы расти перестали.Хорошо, а кто скупает долг Японии? На примере долгосрочных бумаг (JGB)Это японские банки, далее следом идут страховые и пенсионные фонды (директивные структуры, регламент которых обязывает инвестировать в гос.облигации Японии).Но японские банки с конца 2010 года прекратили скупку не из-за того, что обиделись на правительство, а просто потому, что ресурса под покупки нет. Иными словами нет свободных денег. Кто за эти пару лет подключился? Ясно кто. ЦБ Японии начал скупать (+25.7 трлн), следом пенсионные фонды (+23 трлн) и … внезапно – иностранцы (+20.3 трлн), а остальные – население, корпорации, банки и фин.компании, гос.фонды в совокупности сократили вложения на 17.9 трлн.Здесь данные только по 3 квартал, а QE активизировалось как раз под конец 2012 и в этом году. Например, за 2013 год ЦБ Японии скупит минимум 15 трлн JGB и 15 трлн векселей. Это происходит из-за исчерпания ресурсов частного сектора.Как понять это самое «исчерпание»? Очень просто. Если взять все активы финансового сектора за исключением ЦБ Японии, то станет понятно, что за последние 15 лет они не то, что выросли, а сократились. Весь фин.сектор Японии удерживает 2.7 квадриллиона иен активовА долг то растет? Как его финансировать? Правильно, через продажу других активов.Вложения в JGB увеличивают, сокращая вложения в другие бумаги (облигации и акции).Кстати, спрашивали, а почему растет фондовый рынок Японии? Отвечаю. Интервенции финансовых компаний Японии, поддержанных правительством на фоне того, что 90% покупок всего нового гос.долга в 2013 году возьмут на себя ЦБ Японии и аффилированные структуры через QE. Если бы не QE, то давление на рынок активов Японии продолжилось. А так можно окончательно добить систему )Так вот, стагнация в активах и покупки гос.долга привели к тому, что 23% всех активов фин.сектора отныне в гос.облигациях Японии (причем взял только долгосрочные). Такого нет нигде. В США на несколько порядков меньше. Вероятно, этот тот предел, откуда дальнейшая экспансия долга уже невозможна. Японцы настолько патриотичны, что все, что у них было вогнали в гос.долг. Сумасшедшие камикадзе просто ) Если тонуть, то все вместе. Ну что ж, это их дело.Но к чему пришли?В следующие 5 лет придется занять минимум 200 трлн иен. Но скорее всего 250 или даже больше.Номинальный ВВП преимущественно стагнирует или сокращается.Активы системы за 20 лет не изменились, а соответственно при росте гос.долга придется опять что то продавать.Это значит, что ЦБ Японии взял монетизацию долга на постоянную основу.Это значит, что фактически Япония уже объявила дефолт.Инфляция = росту процентных ставок и коллапсу долга.Дефляция = стагнации активов и коллапсу долга.Так все запустили, что в среднесрочном плане чтобы не произошло, но дефолт неизбежен, даже не из-за того, что банки откажутся покупать или начнут продавать. Они бы рады, но деньги взять откуда, если активы стагнируют? Если кто то рассчитывает на чудо при дефиците бюджета в 9-10% от ВВП и долг/доход в 1600%, то он ошибается.Дефолт по долгу = банкротству всей фин.системы Японии, т.к. 25% всех активов в гос.долге.Банкротство банков Японии = банкротству мировой фин.системы, т.к. мир слишком тесно переплетен и глобализирован.Пока выход в дефляции, что сохраняет ставки на нуле. Считайте сами. Долг 1 квадриллион, доходы правительства 45 трлн + 80 трлн префектур и гос.фондов. Что будет если ставки станут хотя бы 2%? )) Подумали? Хорошо )P.S. Жаль графики не ужимаются, т.к. они просто огромны. Хотя раньше миниатюра была в ЖЖ

20 февраля 2013, 06:23

Долг Японии

Гос.долг Японии достиг квадриллиона иен! С чем могу всех поздравить ) По структуре долга более 768 триллионов – это долгосрочные гос.облигации, в том числе JGB (от 2 лет), 175.5 трлн – это векселя и краткосрочные бумаги, а 53.7 трлн – банковские кредиты. В данном случае речь идет о долге центрального правительства, префектур и государственных соц.фондов. Совокупные обязательства государства 1.13 квадриллиона иен… ))А ниже гос.долг к доходам правительства.Если брать долгосрочный долг, эмитированным центральным правительством к доходам центр.правительства, то совершенно дикое соотношение выходит – 1550% (!!). 712 трлн долга к 46 трлн годовых доходов правительства. Такого нет нигде.Ситуация настолько сильно запустилась, что ежегодный дефицит составляет примерно 100% от доходов правительства. Например, недостаток в финансировании гос.расходов в 2012 году составил 44.3 трлн иен при доходах 46 трлн.Далее я посчитал финансовые активы всех гос.структур Японии (гос.фондов, гос.предприятий, центрального правительства и префектур).На 3 квартал 2012 года получается 480 трлн. Активы за последние 10 лет не особо изменились, при том, что долг растет.Обязательства Японии к активам достигают 240%.Так что же в активах у японцев? Там много различных категорий, но я свел в три основные. Денежный рынок (в основном депозиты в банках), ценные бумаги (в основном гос.бумаги и акции), и иностранные активы (те самые вложения в трежерис). Сейчас иностранных гос.активов у японцев 127 трлн, где в трежерис сидит около 85 трлн.Т.е. понятно на графике, что в период с 2000 по 2007 год они изымали деньги с депозитов и размещали в облигации США и собственного правительства. Например, японский гос.фонд скупает японские гос.облигации. В кризис деньги закончились, активы расти перестали.Хорошо, а кто скупает долг Японии? На примере долгосрочных бумаг (JGB)Это японские банки, далее следом идут страховые и пенсионные фонды (директивные структуры, регламент которых обязывает инвестировать в гос.облигации Японии).Но японские банки с конца 2010 года прекратили скупку не из-за того, что обиделись на правительство, а просто потому, что ресурса под покупки нет. Иными словами нет свободных денег. Кто за эти пару лет подключился? Ясно кто. ЦБ Японии начал скупать (+25.7 трлн), следом пенсионные фонды (+23 трлн) и … внезапно – иностранцы (+20.3 трлн), а остальные – население, корпорации, банки и фин.компании, гос.фонды в совокупности сократили вложения на 17.9 трлн.Здесь данные только по 3 квартал, а QE активизировалось как раз под конец 2012 и в этом году. Например, за 2013 год ЦБ Японии скупит минимум 15 трлн JGB и 15 трлн векселей. Это происходит из-за исчерпания ресурсов частного сектора.Как понять это самое «исчерпание»? Очень просто. Если взять все активы финансового сектора за исключением ЦБ Японии, то станет понятно, что за последние 15 лет они не то, что выросли, а сократились. Весь фин.сектор Японии удерживает 2.7 квадриллиона иен активовА долг то растет? Как его финансировать? Правильно, через продажу других активов.Вложения в JGB увеличивают, сокращая вложения в другие бумаги (облигации и акции).Кстати, спрашивали, а почему растет фондовый рынок Японии? Отвечаю. Интервенции финансовых компаний Японии, поддержанных правительством на фоне того, что 90% покупок всего нового гос.долга в 2013 году возьмут на себя ЦБ Японии и аффилированные структуры через QE. Если бы не QE, то давление на рынок активов Японии продолжилось. А так можно окончательно добить систему )Так вот, стагнация в активах и покупки гос.долга привели к тому, что 23% всех активов фин.сектора отныне в гос.облигациях Японии (причем взял только долгосрочные). Такого нет нигде. В США на несколько порядков меньше. Вероятно, этот тот предел, откуда дальнейшая экспансия долга уже невозможна. Японцы настолько патриотичны, что все, что у них было вогнали в гос.долг. Сумасшедшие камикадзе просто ) Если тонуть, то все вместе. Ну что ж, это их дело.Но к чему пришли?В следующие 5 лет придется занять минимум 200 трлн иен. Но скорее всего 250 или даже больше.Номинальный ВВП преимущественно стагнирует или сокращается.Активы системы за 20 лет не изменились, а соответственно при росте гос.долга придется опять что то продавать.Это значит, что ЦБ Японии взял монетизацию долга на постоянную основу.Это значит, что фактически Япония уже объявила дефолт.Инфляция = росту процентных ставок и коллапсу долга.Дефляция = стагнации активов и коллапсу долга.Так все запустили, что в среднесрочном плане чтобы не произошло, но дефолт неизбежен, даже не из-за того, что банки откажутся покупать или начнут продавать. Они бы рады, но деньги взять откуда, если активы стагнируют? Если кто то рассчитывает на чудо при дефиците бюджета в 9-10% от ВВП и долг/доход в 1600%, то он ошибается.Дефолт по долгу = банкротству всей фин.системы Японии, т.к. 25% всех активов в гос.долге.Банкротство банков Японии = банкротству мировой фин.системы, т.к. мир слишком тесно переплетен и глобализирован.Пока выход в дефляции, что сохраняет ставки на нуле. Считайте сами. Долг 1 квадриллион, доходы правительства 45 трлн + 80 трлн префектур и гос.фондов. Что будет если ставки станут хотя бы 2%? )) Подумали? Хорошо )P.S. Жаль графики не ужимаются, т.к. они просто огромны. Хотя раньше миниатюра была в ЖЖ

20 февраля 2013, 06:23

Долг Японии

Гос.долг Японии достиг квадриллиона иен! С чем могу всех поздравить ) По структуре долга более 768 триллионов – это долгосрочные гос.облигации, в том числе JGB (от 2 лет), 175.5 трлн – это векселя и краткосрочные бумаги, а 53.7 трлн – банковские кредиты. В данном случае речь идет о долге центрального правительства, префектур и государственных соц.фондов. Совокупные обязательства государства 1.13 квадриллиона иен… ))А ниже гос.долг к доходам правительства.Если брать долгосрочный долг, эмитированным центральным правительством к доходам центр.правительства, то совершенно дикое соотношение выходит – 1550% (!!). 712 трлн долга к 46 трлн годовых доходов правительства. Такого нет нигде.Ситуация настолько сильно запустилась, что ежегодный дефицит составляет примерно 100% от доходов правительства. Например, недостаток в финансировании гос.расходов в 2012 году составил 44.3 трлн иен при доходах 46 трлн.Далее я посчитал финансовые активы всех гос.структур Японии (гос.фондов, гос.предприятий, центрального правительства и префектур).На 3 квартал 2012 года получается 480 трлн. Активы за последние 10 лет не особо изменились, при том, что долг растет.Обязательства Японии к активам достигают 240%.Так что же в активах у японцев? Там много различных категорий, но я свел в три основные. Денежный рынок (в основном депозиты в банках), ценные бумаги (в основном гос.бумаги и акции), и иностранные активы (те самые вложения в трежерис). Сейчас иностранных гос.активов у японцев 127 трлн, где в трежерис сидит около 85 трлн.Т.е. понятно на графике, что в период с 2000 по 2007 год они изымали деньги с депозитов и размещали в облигации США и собственного правительства. Например, японский гос.фонд скупает японские гос.облигации. В кризис деньги закончились, активы расти перестали.Хорошо, а кто скупает долг Японии? На примере долгосрочных бумаг (JGB)Это японские банки, далее следом идут страховые и пенсионные фонды (директивные структуры, регламент которых обязывает инвестировать в гос.облигации Японии).Но японские банки с конца 2010 года прекратили скупку не из-за того, что обиделись на правительство, а просто потому, что ресурса под покупки нет. Иными словами нет свободных денег. Кто за эти пару лет подключился? Ясно кто. ЦБ Японии начал скупать (+25.7 трлн), следом пенсионные фонды (+23 трлн) и … внезапно – иностранцы (+20.3 трлн), а остальные – население, корпорации, банки и фин.компании, гос.фонды в совокупности сократили вложения на 17.9 трлн.Здесь данные только по 3 квартал, а QE активизировалось как раз под конец 2012 и в этом году. Например, за 2013 год ЦБ Японии скупит минимум 15 трлн JGB и 15 трлн векселей. Это происходит из-за исчерпания ресурсов частного сектора.Как понять это самое «исчерпание»? Очень просто. Если взять все активы финансового сектора за исключением ЦБ Японии, то станет понятно, что за последние 15 лет они не то, что выросли, а сократились. Весь фин.сектор Японии удерживает 2.7 квадриллиона иен активовА долг то растет? Как его финансировать? Правильно, через продажу других активов.Вложения в JGB увеличивают, сокращая вложения в другие бумаги (облигации и акции).Кстати, спрашивали, а почему растет фондовый рынок Японии? Отвечаю. Интервенции финансовых компаний Японии, поддержанных правительством на фоне того, что 90% покупок всего нового гос.долга в 2013 году возьмут на себя ЦБ Японии и аффилированные структуры через QE. Если бы не QE, то давление на рынок активов Японии продолжилось. А так можно окончательно добить систему )Так вот, стагнация в активах и покупки гос.долга привели к тому, что 23% всех активов фин.сектора отныне в гос.облигациях Японии (причем взял только долгосрочные). Такого нет нигде. В США на несколько порядков меньше. Вероятно, этот тот предел, откуда дальнейшая экспансия долга уже невозможна. Японцы настолько патриотичны, что все, что у них было вогнали в гос.долг. Сумасшедшие камикадзе просто ) Если тонуть, то все вместе. Ну что ж, это их дело.Но к чему пришли?В следующие 5 лет придется занять минимум 200 трлн иен. Но скорее всего 250 или даже больше.Номинальный ВВП преимущественно стагнирует или сокращается.Активы системы за 20 лет не изменились, а соответственно при росте гос.долга придется опять что то продавать.Это значит, что ЦБ Японии взял монетизацию долга на постоянную основу.Это значит, что фактически Япония уже объявила дефолт.Инфляция = росту процентных ставок и коллапсу долга.Дефляция = стагнации активов и коллапсу долга.Так все запустили, что в среднесрочном плане чтобы не произошло, но дефолт неизбежен, даже не из-за того, что банки откажутся покупать или начнут продавать. Они бы рады, но деньги взять откуда, если активы стагнируют? Если кто то рассчитывает на чудо при дефиците бюджета в 9-10% от ВВП и долг/доход в 1600%, то он ошибается.Дефолт по долгу = банкротству всей фин.системы Японии, т.к. 25% всех активов в гос.долге.Банкротство банков Японии = банкротству мировой фин.системы, т.к. мир слишком тесно переплетен и глобализирован.Пока выход в дефляции, что сохраняет ставки на нуле. Считайте сами. Долг 1 квадриллион, доходы правительства 45 трлн + 80 трлн префектур и гос.фондов. Что будет если ставки станут хотя бы 2%? )) Подумали? Хорошо )P.S. Жаль графики не ужимаются, т.к. они просто огромны. Хотя раньше миниатюра была в ЖЖ

16 января 2013, 22:01

график дня: куда идут испанские пенсии?

красным - долговые облигации испании у основного испанского пенсионного фонда.т.е. в 2011-м 89% активов приходилось на трежеря испании. чувствую, вслед за волной самоубийств из-за проблем с ипотекой у мясного поколения будет волна самоубийств из-за проблем с пенсиями и с выживанием в целом. Wall Street Journal по наводке ZeroHedge.

16 января 2013, 13:02

“Японский сценарий” для США

После краха ипотечного сабпрайм рынка США в 2008 г., американской экономике стали предрекать “потерянное десятилетие”, имевшее место быть после обвала рынка недвижимости в Японии в начале 1990-х. Приводилось большое количество различных аналогий, в том числе и по вопросу монетарной политики, проводимой Банком Японии и ФРС США (программы количественного смягчения).В качестве одного из ярких примеров, предлагаю вашему вниманию доводы Дэвида Розенберга (David Rosenberg) из Гласкин Шефф (Gluskin Sheff), которые представлены в виде сравнительных графиков по Японии и США.*Первые два графика под каждым пунктом соответствуют тем, что приводил Дэвид Розенберг в январе 2011 г., последующие отражают расширенный вариант тех же графиков согласно последним данным на январь 2013 г.График 1. В обеих странах лопнул пузырь на рынке недвижимостиОднако в 2011-2012 гг. мы видим рост объемов частных инвестиций в жилищное строительство.2. В обеих странах лопнул пузырь на рынке ипотечного кредитаЧто было после 1995 г. с ипотечным кредитованием в Японии? Бурный рост в последующие два года. Делаем ставку на акции американских домостроителей 3. Банк Японии и ФРС США значительно расширили свои балансы посредством программ количественного смягченияНо как изменился объем избыточных резервов Банка Японии в 2006 г. после серии повышений ключевой процентной ставки? Сократился практически до нуля.4. Фискальная политика в Японии и США схожаКакова была динамика дефицита бюджета Японии после 1998 г.? К 2008 г. сократилась с 11,9% до 1,9%5. Темпы роста инфляции сокращались в течение очень длительного времени после краха рынка недвижимостиКакой была динамика инфляции после масштабных программ выкупа активов (QE) со стороны ФРС и Банка Японии с 2009 г.?6. Япония: современный пример длительного цикла делевериджаТак выглядит динамика доходности 10-летних UST и индекса S&P 500 после 2008 г.:Как это ни странно, вероятность повторения “японского сценария” для экономики США не имеет под собой серьезного основания. Каждая экономика движется по своей собственной траектории. Безусловно, монетарные власти США хорошо изучили японский опыт преодоления последствий экономического  кризиса, вызванного крахом “пузыря” на рынке недвижимости, и стараются не допускать старых ошибок.  

26 сентября 2012, 05:09

Развал долгового рынка

Перед вашими глазами иллюстрация того, как был уничтожен долговой рынок трех стран. Это некая упрощенная модель в микро масштабе. Но все начинается с неконтролируемого роста ставок, потом страна теряет возможность занимать по долгосрочным гос.облигациям, далее рост ставок по краткосрочным бумагам выше болевого порога. В конечном итоге страна занимает только для того, чтобы обслуживать проценты по долгу. Ситуация, когда долг порождает долг в геометрической прогрессии. Итогом такой деятельности является тотальный дефолт по всем обязательствамСмотрите, что стало с Португалией, Грецией и Ирландией.Долгосрочные гос.облигации теперь никто не покупает. На самом деле сейчас уже абсолютно все равно какие там ставки. 20% за 10-летки или 50%, да пусть даже все 1000%. Их эмиссия упала в ноль. Там нет давно никакого рынка. Они финансируется только на 3-6 месяцев, реже на один год. Это может произойти с другими, если они потеряют контроль над процессами и денежными потоками. Теперь, кстати, понятно почему ФРС запустил операцию Твист, где скупает более 60% всей эмиссии долгосрочного долга? Они переводят длинные на бумаги на баланс организации, которая еще может контролировать процессы. Казначейство США сделало очень правильное решение. Они делают все от себя возможное, чтобы увеличить дюрацию долга и снизить средневзвешенную ставку обслуживания долга. Естественно, до тех пор, пока есть такая возможность. Что касается ПИГСов, то ситуация там прямо противоположная.Для всех ПИГС объем годовых размещений долгосрочных гос.облигаций сейчас составляет лишь 44.3%, раньше же стабильно были выше 50%. Длинные бумаги никто сейчас у них не покупает, остается размещать короткие. А это приводит к тому, что будет перманентно высокая нагрузка на долговой рынок, т.к. постоянно придется рефинансировать бумаги, подходящие к погашению, что крайне опасно в текущее неспокойное время. Для оценки эффекта масштаба. Объем размещений гос.облигаций всех типов для пигс.Кстати, сейчас не так уж много размещают относительно 90-х годов и серьезно сократили нагрузку на местный минфин. По крайней мере, на 20-25% ниже пиковых уровней или 230 млрд в абсолютном выражении. 

23 августа 2012, 07:15

Рентабельность и эффективность бизнеса в США

Сегодня отчитался Hewlett Packard, а это означает, что сезон отчетов для крупных компаний закончен. Разумеется, всем интересно узнать, какие результаты компаний в этом квартале? За основу я возьму индекс Dow Jonse 30.Начну с рентабельности собственного капитала. В принципе, сам по себе бизнес теряет всякий смысл, если рентабельность капитала на долгосрочном периоде падает ниже ставок по банковским депозитам или по высоконадежным облигациям. Если бизнес генерирует меньше прибыли, чем депозиты, то его нужно закрывать. Иначе это бессмыслица и пустая трата времени и сил.Какое наилучшее соотношение? Зависит от отрасли, сектора. Обычно средние ставки по 10 летним трежерис + 10%. В данном случае 10% - это премия за риск и труды. Бизнес очень тяжелая работа, связанная со значительными рисками, в отличие от депозитов, где положил и ничего не делаешь.Для Доу 30 (без учета банков) рентабельность капитала снижается 3 квартал подряд и сейчас на достаточно низком уровне по историческим меркам – примерно уровни 2001-2002 годов. Однако, с коррекцией на ставки по 10 летним трежерис выходит более ли менее прилично, т.е. уровни 2005-2006. Разница есть. Видно, что красная линия нигде не задерживалась ниже 10%, т.е. бизнес имел смысл, даже в кризис.Вывод такой. Сам по себе бизнес в США стал значительно менее эффективным по сравнению с докризисным периодом. В действительности, сейчас кризисные уровни. Но учитывая, что финансовые инструменты приносят нулевую или близкую к нулю доходность, то даже 17-18% рентабельности можно считать приличным уровнем.Но это лучшие из лучших. Для среднего и малого бизнеса все несколько хуже.Продолжение понятное дело следует… ))