• Теги
    • избранные теги
    • Разное356
      • Показать ещё
      Компании1157
      • Показать ещё
      Страны / Регионы427
      • Показать ещё
      Люди56
      • Показать ещё
      Показатели88
      • Показать ещё
      Формат28
      Издания18
      • Показать ещё
      Сферы2
      Международные организации29
      • Показать ещё
20 января, 11:26

Аргентина разместила еврооблигации на $7 млрд

Аргентина разместила на международном рынке облигации на $7 млрд. Спрос на бумаги составил около $22 млрд., говорится в сообщении финансового ведомства страны. Облигации сроком на 5 лет были размещены на сумму $3,250 млрд. по ставке 5,625% годовых, 10-летние облигации были размещены по ставке 7% годовых на сумму $3,750 млрд. Организаторы сделки: BBVA, Citi, Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan и Banco Santander.

17 января, 12:55

Налоговый период не окажет масштабного влияния на рубль

Вчерашний торговый день в связи с празднованием в США Дня Мартина Лютера Кинга не был отмечен большой торговой активностью. Так, объемы торгов на российском облигационном рынке были относительно невысокими – однако в целом ОФЗ (в первую очередь длина) продемонстрировали некоторое снижение (10-летние облигации выросли в доходности на 2,5 б.п.). Локальная коррекция на рынке ОФЗ привела к некоторому ослаблению российской валюты (до уровней в 59,90-60 руб/долл.). Отметим, что большая часть валют emerging markets вчера снижалась по отношению к американскому доллару, но в целом снижение в ходе вчерашнего дня выглядит пока как техническая коррекция. Цены на нефть марки Brent уже несколько торговых сессий консолидируются под отметкой в 56 долл./барр. Ближайшие дни могут принести новые идеи на нефтяной рынок. Так, уже завтра состоится публикация ежемесячного обзора ОПЕК,

17 января, 11:50

Промсвязьбанк: На долговом рынке возрастают риски волатильности

Глобальные рынки Сегодня в рамках азиатско-тихоокеанской сессии доходности UST демонстрируют тенденцию к снижению. В ходе вчерашнего дня американский рынок не торговался в связи с празднованием в США Дня Мартина Лютера Кинга. Сегодня с открытия азиатско-тихоокеанских торгов доходности десятилетних treasuries снижаются к отметкам в 2,34-2,35%. Спред между 10-летними облигациями США и Германии постепенно приближается к 200 б.п., что способствует коррекционному восстановлению единой европейской валюты. Пара евро/доллар приблизилась к максимумам прошлой недели в районе 1,065-1,068. Ключевой интерес в рамках сегодняшнего дня представляют два выступления действующих глав государств – Председателя КНР Си Цзыньпина, выступающего на форуме в Давосе (ожидаемое время начала его выступления – 15:10 мск.) и Премьер-министра Британии Терезы Мэй в лондонском Ланкастер-хаусе с речью касательно пути выхода Британии из ЕС. В ближайшие дни доходности UST могут продолжить снижение к отметке в 2,3%. Еврооблигации В понедельник активность торгов в российских суверенных евробондах была низкой из-за отсутствия на глобальных рынках американских инвесторов. В понедельник активность торгов в российских суверенных евробондах была низкой из-за отсутствия на глобальных рынках американских инвесторов, которые праздновали День Мартина Лютера Кинга. В итоге, ценовые изменения в российских госбондах были незначительными. Бенчмарк Russia-23 в доходности продолжил удерживаться на уровне 3,81% годовых, длинные Russia-42 и Russia-43 – YTM 4,95%-4,97% годовых. Сегодня торговая активность на глобальных долговых рынках будет возвращаться в привычное русло с приходом американских игроков. Текущая неделя насыщена важной статистикой и событиями. Так, сегодня выступает премьер-министр Великобритании Т.Мэй (14-45 мск), которая, как сообщили ряд СМИ, может заявить о приверженности жесткого сценария выхода из ЕС, в том числе в обмен на контроль за границами и иммиграцией. Сегодня ожидается выступление на экономическом форуме в Давосе председателя КНР Си Цзиньпина, который вполне может обозначить реакцию Поднебесной на довольно агрессивные заявления нового президента США Д.Трампа в отношении экономической политики Китая. Все это может привести к росту волатильности на мировых рынках. Кроме того, в четверг состоится заседание ЕЦБ (15-45 мск), в пятницу будет инаугурация Д.Трампа (в 20-00 мск), на неделе запланированы выступления главы ФРС Дж.Йеллен. В США в среду и четверг будут опубликованы декабрьские данные индекса потребительских цен, промпроизводство, Бежева книга, данные с рынка жилья и др. Цены на нефть сегодня с утра вновь удерживаются в районе 55,5 долл. за барр., при этом доходности базовых активов снижаются - UST-10 опустились к 2,35%, хотя в конец прошлой недели были в районе 2,4% годовых. Подобное движение может способствовать росту котировок в российских евробондах, но скорее в рамках восстановления сложившихся спрэдов к базовым активам. Впрочем, риски волатильности на этой неделе возрастают. Российские евробонды могут отыгрывать снижение доходности UST, есть вероятность роста волатильности на выступлениях Т.Мэй по Brexit, а также Си Цзиньпина в Давосе. FX/Денежные рынки Некоторая коррекция на рынке ОФЗ способствовала восстановлению пары доллар/рубль ближе к отметке в 60 руб/долл. Вчерашний торговый день в связи с празднованием в США Дня Мартина Лютера Кинга не был отмечен большой торговой активностью. Так, объемы торгов на российском облигационном рынке были относительно невысокими – однако в целом ОФЗ (в первую очередь длина) продемонстрировали некоторое снижение (10-летние облигации выросли в доходности на 2,5 б.п.). Локальная коррекция на рынке ОФЗ привела к некоторому ослаблению российской валюты (до уровней в 59,90-60 руб/долл.). Отметим, что большая часть валют emerging markets вчера снижалась по отношению к американскому доллару, но в целом снижение в ходе вчерашнего дня выглядит пока как техническая коррекция. Цены на нефть марки Brent уже несколько торговых сессий консолидируются под отметкой в 56 долл./барр. Ближайшие дни могут принести новые идеи на нефтяной рынок. Так, уже завтра состоится публикация ежемесячного обзора ОПЕК, в четверг – ежемесячного отчета МЭА, а на выходных – встреча Комитета по контролю за исполнением соглашения по сокращению объемов добычи нефти. Постепенно приближается налоговый период (пик выплат приходится на 25-30 января – порядка 780 млрд руб.). Приближение налоговых выплат может оказывать некоторую поддержку рублю на текущей неделе, однако в системе присутствует значительный объем рублевой ликвидности, следовательно, масштабного влияния на рубль налоговый период оказать не должен. На рынке МБК краткосрочные ставки вчера подросли до 10,32%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились до 3,01 трлн руб. Дефицит рублевой ликвидности составляет менее 13 млрд руб. – система постепенно приближается к состоянию профицита ликвидности. Пара доллар/рубль продолжает консолидироваться в диапазоне 59,20-60,20 руб/долл. Облигации Торговая неделя началась с умеренного снижения котировок длинных ОФЗ, выглядевшего закономерным после их сильного роста с начала года. Во вторник на рынке ОФЗ наблюдалось умеренное снижение котировок при пониженной торговой активности нерезидентов из-за праздничного дня в США. Доходности на дальнем конце кривой поднялись на 5-7 б.п. до 8,1-8,35%, среднесрочные ОФЗ продолжают торговаться в диапазоне 7,9-8,15%. Движение носило, скорее, технический характер, фундаментальных причин для глубокой коррекции мы пока не видим. В корпоративном сегменте вчера были анонсированы первые в этом году размещения. Одним из них стал намеченный на 18 января сбор заявок на 15-летние бонды Альфа-банка (Ba2/BB/BB+) с 3-летней офертой серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Премаркетинг состоялся еще в начале декабря 2016 г. исходя из планов по размещению 6 декабря, ориентир ставки 1-го купона был установлен на уровне 9,55-9,75% годовых. Сейчас индикативная ставка купона снижена до 9,5-9,7% годовых (доходность к оферте – 9,73-9,94% годовых). В первую неделю февраля также ожидается book building 7-летних облигаций ГТЛК (Ba2/BB-/BB-) серии 001P-03 объемом 5-10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 11,40-11,70% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 11,90-12,22% годовых. На наш взгляд, предложенные уровни представляют интерес для готовых к рыночному риску инвесторов, а высокая дюрация выпуска позволяет рассчитывать на его хороший ценовой рост в условиях цикла снижения процентных ставок. С утра доходности UST-10 опустились на 5 б.п. до 2,35%, благодаря чему котировки ОФЗ сегодня могут восстановить пятничные позиции. Дополнительную неопределенность вносит ожидаемое примерно в 15:00 МСК выступление премьер-министра Великобритании Т.Мэй, в котором может быть представлен сценарий "жесткого" Brexit. В условиях умеренно-позитивной конъюнктуры от Минфина мы ждем анонса размещений среднесрочных выпусков, на которые сделана основная ставка в программе заимствований на 1 кв. (210 млрд руб. из 400 млрд руб.). Сегодня доходности ОФЗ могут снизиться на 3-5 б.п. при отсутствии негатива извне. Корпоративные события Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг О'Кей на уровне "В+", прогноз Стабильный . (НЕЙТРАЛЬНО) Агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента О'Кей на уровне "В+" с прогнозом Стабильный, сообщается в пресс-релизе агентства. Рейтинг компании по национальной шкале подтвержден на уровне "A(rus)". Рейтинги отражают "сравнительно небольшой размер компании, при этом она занимает сильные позиции в сегменте гипермаркетов, особенно в Санкт-Петербурге и Ленинградской области". Fitch ожидает "улучшения финансовых показателей компании с 2018 г., в частности, повышения рентабельности по EBITDA". Напомним, О’Кей проводит экспансию в сегменте дискаунтеров, в результате чего показатель EBITDA по итогам 1 пол. 2016 г. упал в годовом выражении на 29,1% до 3,3 млрд руб. Масштабные инвестиции в цены привели к сокращению среднего чека группы на 2,3%, что в сочетании с активными рекламными акциями негативно отразилось на показателях рентабельности. EBITDA margin в 1 пол. 2016 г. сократилась на 2,2 п.п. до 4%, оказавшись на 0,7 п.п. слабее прогнозов. Кредитные метрики О’КЕЙ по итогам 1 пол. 2016 г. ухудшились – соотношение Долг/EBITDA составило 3,9х против 3,5х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 3,4х против 2,5х соответственно. Скорее всего, Fitch ожидает увидеть результат проводимых менеджментом О’Кей преобразований в финансовых показателях ритейлера в 2018 г., чему может способствовать стабилизация и постепенное восстановление потребительской активности. В целом, новость, скорее всего, не отразится на котировках рублевых облигаций. Наиболее ликвидный выпуск эмитента серии БО-06 торгуется с доходностью 10,6% годовых, предлагая премию к лидерам продуктовой розницы ИКС 5 (Ва3/ВВ-/ВВ) и Магнит (-/ВВ+/-) порядка 70-90 б.п., что в целом выглядит интересно, в условиях состоявшегося в 2016 г. общего снижения доходностей корпоративных бондов. Альфа-Банк (Ва2/ВВ/ВВ+): первичное размещение. (ПОКУПАТЬ) Альфа-Банк объявил о проведении 18 января сбора заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Срок обращения займа – 15 лет, оферта – через 3 года. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 9,5% - 9,7% годовых (YTP 9,73% - 9,94%). Маркетируемый уровень доходности займа содержит премию к кривой ОФЗ в размере 173 – 194 б.п., что смотрится интересно уже по нижней границе. Последнее размещение рублевых облигаций Альфа-Банк реализовал 30 сентября 2016 г. Выпуск серии БО-17 объемом 5 млрд руб. был размещен со ставкой купона 9,5% (YTP 9,73%) и офертой через 5 лет, что содержало премию к ОФЗ в размере 134 б.п. Новый выпуск облигаций Альфа-Банка маркетируется на уровне размещения собственного выпуска в сентябре прошлого года и не учитывает снижение доходности ОФЗ в конце прошлого – начале текущего года. Также мы обращаем внимание, что стоимость привлечения средств населения банками в 4-м квартале 2016 г. снизилась на 30 б.п. (максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков снизилась с 8,69% до 8,40%), а инфляция замедлилась с 6,4% до 5,4%. На этом фоне мы ожидаем высокий интерес к новому выпуску Альфа-Банка.

11 января, 11:40

Центробанк перегруппировал резервы

Центробанк уже в первом полугодии прошедшего года перевёл часть свойх резервов из европейских ценных бумаг в американские и японские. И это неудивительно. Доходность европейских бумаг  в последнее время минимальна, что определяется политикой Европейского центрального банка (ЕЦБ) по снижению процентной ставки. А стоимость при этом – максимальна. Следовательно, настала пора из них уходить. Сейчас доля евро в резервах достигла 35,7% - то минимального значения за последние 10 лет.

27 декабря 2016, 14:03

9 таблиц о мировой экономике в 2016 году

2016 г. был богатым на события как в политике, так и в экономике. Ниже представлены таблицы, которые отражают основные тенденции в экономике в 2016 г.

27 декабря 2016, 10:55

9 таблиц о мировой экономике в 2016 году

2016 г. был богатым на события как в политике, так и в экономике. Ниже представлены таблицы, которые отражают основные тенденции в экономике в 2016 г.

27 декабря 2016, 10:55

9 таблиц о мировой экономике в 2016 году

2016 г. был богатым на события как в политике, так и в экономике. Ниже представлены таблицы, которые отражают основные тенденции в экономике в 2016 г.

16 декабря 2016, 17:17

Технический анализ. Нефть и Treasures: есть отклонение от "нормы"

После повышения процентной ставки 10-летние облигации США продолжили снижаться (доходность расти). Видимо, игроки поверили в обещания ФРС повысить в 2017 году ставку три раза, забыв, наверное, что год назад ФРС также всех готовила к трем повышениям. Сегодня рассмотрим влияние кривой доходности на ценообразование нефтяных котировок. Для этого мы вывели текущую доходность "трежерей" (нижний график) и котировки нефти (верхний график), вместе с которым выведен коэффициент данных двух активов. Как видите, корреляция между коэффициентом и нефтью до ноября месяца была достаточно высокой. Далее, как нам кажется, текущая корреляция пострадала на фоне встречи ОПЕК с другими производителями нефти, в результате данные кривые серьезно отклонились друг от друга. Учитывая данное обстояте

16 декабря 2016, 10:49

Технический анализ. Нефть и Treasures: есть отклонение от "нормы"

После повышения процентной ставки 10-летние облигации США продолжили снижаться (доходность расти). Видимо, игроки поверили в обещания ФРС повысить в 2017 году ставку три раза, забыв, наверное, что год назад ФРС также всех готовила к трем повышениям. Сегодня рассмотрим влияние кривой доходности на ценообразование нефтяных котировок. Для этого мы вывели текущую доходность "трежерей" (нижний график) и котировки нефти (верхний график), вместе с которым выведен коэффициент данных двух активов. Как видите, корреляция между коэффициентом и нефтью до ноября месяца была достаточно высокой. Далее, как нам кажется, текущая корреляция пострадала на фоне встречи ОПЕК с другими производителями нефти, в результате данные кривые серьезно отклонились друг от друга. Учитывая данное обстояте

16 декабря 2016, 09:29

Текущие уровни ММВБ стоит рассматривать для игры на понижение

Технический анализ. Нефть и Treasuries: есть отклонение от "нормы" После повышения процентной ставки 10-летние облигации США продолжили снижаться (доходность расти). Видимо, игроки поверили в обещания ФРС повысить в 2017 году ставку три раза, забыв, наверное, что год назад ФРС также всех готовила к трем повышениям. Сегодня рассмотрим влияние кривой доходности на ценообразование нефтяных котировок. Для этого мы вывели текущую доходность "трежерей" (нижний график) и котировки нефти (верхний график), вместе с которым выведен коэффициент данных двух активов. Как видите, корреляция между коэффициентом и нефтью до ноября месяца была достаточно высокой. Далее, как нам кажется, текущая корреляция пострадала на фоне встречи ОПЕК с другими производителями нефти, в результате данные кривые серьезно отклонились друг от друга.

12 декабря 2016, 12:04

Промсвязьбанк: Потребность Татфондбанка в господдержке возрастает

Глобальные рынки В последние дни на глобальных долговых рынках наблюдается рост доходностей. За последние два торговых дня доходности на глобальных долговых рынках продемонстрировали заметное укрепление. Доходности 10-летних treasuries за это время прибавили около 15 б.п., и на данный момент держатся вблизи максимальных отметок за полтора года – на уровне в 2,5% годовых. На протяжении последних трех недель доходности по американским 10-летним гособлигациям стоят в диапазоне 2,3%-2,5% годовых. Ключевым событием на этой неделе видится заседание Федеральной резервной системы, итоги которого будут опубликованы в среду. Согласно фьючерсам на ставку, декабрьское повышение ставки уже практически полностью в цене, однако в центре внимания будет находиться изменение точечных прогнозов FOMC по дальнейшей динамике ставок и сама риторика представителей регулятора, что в совокупности может оказать серьезное влияние на глобальные долговые рынки. До заседания Федрезерва считаем, что доходности будут консолидироваться вблизи текущих уровней. В ближайшие два дня на глобальных рынках будет осуществляться большой объем размещений госбумаг. Сегодня свои 10-летние облигации разместят Соединенные Штаты (США разместит сегодня также еще и трехлетние бумаги), Германия, Франция и Испания, а завтра состоится размещение 30- летних бумаг Германии и США. Оценка того, как пройдут размещения, может стать показателем интереса инвесторов к долговым рынкам развитых стран на данный момент. Глобальные долговые рынки могут продолжать оставаться вблизи текущих уровней до заседания Федрезерва. Еврооблигации В пятницу российские суверенные евробонды показывали боковое движение в преддверии важных событий – встречи ОПЕК+ в выходные и заседания ФРС предстоящей неделе. В пятницу российские суверенные евробонды показывали боковое движение в преддверии важных событий – встречи 10 декабря стран производителей нефти в формате ОПЕК+ и заседания ФРС 13-14 декабря. При этом доходности базовых активов продолжили восходящую динамику – UST-10 доходила до 2,46%-2,47% годовых. В итоге, в конце недели бенчмарк Russia-23 показал незначительное снижение в цене на 10 б.п. (YTM 3,95% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 были в условном "минусе" – в пределах 3 б.п. (YTM 5,13%-5,18% годовых). Сегодня российский сегмент, безусловно, получит поддержку от резкого роста нефти Brent почти к 57 долл. за барр. на фоне соглашения крупнейших стран производителей сократить добычу на 1,76 млн барр. в сутки. Сдерживать рост будет фактор ФРС – заседание американского регулятора состоится на этой неделе 13-14 декабря. Рыночная вероятность повышения ставок – почти 100%. При этом UST-10 текущую неделю начали ростом доходности к 2,5% годовых, обновив очередные годовые максимумы. Данный факт, вероятно, будет удерживать игроков от активных действий, по крайней мере, до итогов заседания ФРС и риторики американского регулятора относительно темпов повышения ставок в 2017 г. в условиях президентства Д.Трампа и постепенного восстановления ситуации на сырьевых площадках. Скорее всего, бенчмарк Russia-23 пока останется в диапазоне 3,8%-4% годовых. Сегодня российский сегмент, безусловно, получит поддержку от резкого роста нефти Brent почти к 57 долл. за барр. Сдерживать рост будет фактор ФРС – заседание американского регулятора состоится на этой неделе 13-14 декабря. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль подобралась к минимальным отметкам этого года. К концу прошлой недели (в последние часы основных торгов и на вечерней сессии) рубль продемонстрировал заметное укрепление. Пара доллар/рубль преодолела поддержку на уровне в 63 руб/долл., и снизилась от этих рубежей еще на 50-80 копеек. Цены на нефть на тот момент не демонстрировали какой-либо явно выраженной динамики, также как и большинство валют EM, и движение на укрепление рубля в пятницу вечером происходило на достаточно тонком рынке. В понедельник рубль развивает успех. В субботу в Вене ОПЕК с независимыми производителями достигли соглашения о снижении добычи со стороны последних на 558 тыс. барр/сутки. Из-за технических особенностей, снижение добычи в большинстве регионов будет происходить планомерно, и оценить, насколько выполняются договоренности, мы сможем только к концу 1 кв. 2017 г. На глобальных долговых рынках со второй половины прошлой недели мы видим рост доходностей: 10-летне UST на данный момент достигли рубежа в 2,5% годовых. Ключевое событие текущей недели – заседание Федрезерва, итоги которого окажут прямое влияние на доходности на глобальных рынках, а, следовательно, найдут отражение и в динамике российской валюты. Рассматриваем текущие относительно высокие доходности как сдерживающий фактор от сильного укрепления рубля. На рынке МБК краткосрочные ставки в пятницу составили 10,46%, и на протяжении последних трех недель остаются в диапазоне 10,30-10,50%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ снизились до 2,05 трлн руб. В своем ежемесячном обзоре Банк России заявил, что ожидает сохранения переходной ситуации между структурным дефицитом и профицитом ликвидности до конца года, и в этих условиях возможно проведение ЦБ аукционов РЕПО вместо недельных депозитных аукционов. При сохранении позитива на рынке нефти российский рубль имеет хорошие шансы обновить годовые максимумы, однако, на наш взгляд, текущий позитив носит скорее краткосрочный характер. Облигации Рублевые активы сохраняют привлекательность в условиях активизации переговоров нефтедобытчиков. В последний торговый день прошлой недели российские гособлигации продолжили дорожать, контрастируя с динамикой на глобальных долговых рынках. Доходности большинства выпусков уменьшились на 3-4 б.п. до 8,5-8,65%, в сочетании с укреплением рубля на 1% до 62,7 руб. за долл. и ростом рынка акций. В условиях консолидации на рынке нефти спрос на рублевые активы частично мог быть связан с ожиданиями позитивных результатов субботних переговоров между не входящими в ОПЕК нефтедобывающими странами, которые по факту оправдались. Участники встречи в Вене согласовали сокращение добычи на 558 тыс. барр. в день, большую часть которого обещает обеспечить Россия (300 тыс. барр.). В результате фьючерсы на Brent сегодня торгуются на уровне 56,7 долл. за барр., что почти на 5% выше, чем на закрытии рынка ОФЗ в пятницу. Полагаем, что на этом фоне доходности российских бондов сегодня могут опуститься еще на 4-6 б.п. до 8,45-8,6%. Сдерживающее влияние может оказать слабость рынка US Treasuries: доходности UST-10 после роста на 8 б.п. достигли отметки 2,5%. Пока что мы сохраняем ожидания по снижению доходностей ОФЗ до 8,4-8,55% на этой неделе. Восходящий тренд, вероятно, продлится до заседания ЦБ РФ, намеченного 16 декабря, на котором мы пока не ожидаем изменений ориентиров по снижению ключевой ставки в 1-2 кв. 2017 г. После закрытия торгов в среду также станут известны итоги заседания ФРС. Повышение ставки на 25 б.п. до 0,5-0,75 уже учитывается трейдерами с более чем 90% вероятностью и мы также не ждем сюрпризов от американского регулятора. Более важное значение для долговых рынков будут иметь комментарии членов ФРС о перспективах дальнейшего ужесточения монетарной политики. Текущий рыночный ориентир – 2 и более повышения ставки на 0,25 б.п. в 2017 г. с вероятностью 61%, и мы считаем, что риски смещены скорее в сторону более плавной траектории ее роста. Указания на подобный сценарий могут оказать поддержку рынку ОФЗ через снижение доходностей UST. Сегодня ожидаем умеренного роста котировок ОФЗ вслед за подорожавшей нефтью Корпоративные события ВЭБ-лизинг (–/BB+/BBB-) увеличил капитал на 75 млрд руб. (ПОЗИТИВНО) ВЭБ-лизинг завершил размещение по закрытой подписке дополнительного выпуска акций, свидетельствуют опубликованные 8 декабря материалы эмитента. Объем докапитализации лизинговой компании составил 75 млрд руб. Сделка не предполагает поступление дополнительной ликвидности в ВЭБ-лизинг поскольку реализуется за счет конвертации в капитал уже имеющихся обязательств перед ВЭБом, следует из ранее принятого решения наблюдательного совета компании. Собственный капитал ВЭБ-лизинг, по МСФО на 30.06.2016 г. составлял 26,3 млрд руб. После докапитализации доля собственных средств в пассивах вырстет с 5% до 19%. Сокращение долговой нагрузки и увеличение капитала повысит финансовую устойчивость ВЭБ-лизинг. Среди важных новостей мы также обращаем внимание, что на прошлой неделе ВЭБ-лизинг получил подтверждение ранее присвоенных кредитных рейтингов от Fitch на уровне "ВВВ-". Рейтинг ВЭБ-лизинг соответствует кредитному рейтингу ВЭБа, что отражает высокую степень интеграции и статус "ключевой" дочерней компании Внешэкономбанка. Подтверждение рейтингов ВЭБа в свою очередь отражает ожидания Fitch, что банк получит в кратко- и среднесрочной перспективе, достаточную и своевременную государственную поддержку на уровне капитала и ликвидности для обслуживания обязательств перед кредиторами. Рублевые выпуски облигаций ВЭБ-лизинг торгуются с доходностью 11%-11,75% годовых, предлагая премию порядка 110-175 б.п. к доходности бондов "материнского" ВЭБа, что на наш взгляд избыточно. Ожидаем, что докапитализация будет способствовать сужению спреда между доходностью облигаций ВЭБ-лизинг и ВЭБа. Татфондбанк (В3/В/-): потребность в господдержке возрастает. Татфондбанку предстоит 13 декабря пройти оферту по выпуску серии БО-14 объемом 4 млрд руб. По выпуску БО-15 объемом 3 млрд руб. оферта предстоит 27 декабря. На прошлой неделе эмитент выплатил держателям облигаций купон по выпуску БО-14. В то же время для исполнения обязательств по предстоящим в декабре офертам эмитенту может не хватить ликвидности. Публикация на прошлой неделе новостей о рассмотрении Банком России плана санации Татфондбанка вызвала наплыв клиентов, желающих забрать свои средства из банка. При этом республиканские СМИ (Газета "Вечерняя Казань") сообщают, что для того, чтобы выиграть время и аккумулировать ликвидность в Татфондбанке просят граждан заказывать вклады за пять рабочих дней, а корпоративные клиенты банка сообщают о задержке платежей на 3-5 дней. В текущих условиях Татфондбанку исполнить обязательства перед кредиторами без господдержки, вероятно, будет достаточно трудно.

07 декабря 2016, 15:23

"Роснефть" разместила 10-летние облигации на 600 млрд руб. по ставке 10,1%

Бумаги размещались по открытой подписке

06 декабря 2016, 11:40

Промсвязьбанк: Российские евробонды сегодня могут удержать текущие позиции

Глобальные рынки Глобальные долговые рынки в понедельник отыгрывали итоги референдума в Италии и выход очередной порции макростатистики. Глобальные долговые рынки в понедельник отыгрывали итоги референдума в Италии и выход очередной порции макростатистики. Так, отказ на референдуме (4 декабря) большинства населения Италии от конституционной реформы, предложенной премьер-министром М.Ренци, привел к политической неопределенности в стране и поставил под вопрос реализацию мер поддержки итальянских банков. На этом фоне доходности европейских госбондов вчера пошли вверх – 10-летние выпуски Германии с 0,28% до 0,37% годовых, Франции – с 0,7% до 0,82% годовых, самой Италии – с 1,9% до 2,05% годовых. Но позже стало известно, что президент Италии С.Матарелла в понедельник на встрече с М.Ренци обратился к нему с просьбой отложить уход в отставку до конца недели до принятия бюджета страны. При этом не исключено создание "технического" правительства до выборов в 2018 г. На этом фоне доходности пошли вниз. Кроме того, вчера вновь росли доходности UST-10 с 2,34% до уровня 2,44% годовых после публикации сильной макростатистики в США, в частности индекса ISM Non-Manufacturing, который в ноябре достиг максимальных за год 57,2 п. против 54,8 п. в октябре. Также вчера выступали представители ФРС, в частности, глава ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, который заявил, что выступает за постепенное ужесточение ДКП. Сегодня в отсутствие важной макростатистики глобальные долговые рынки будут в ожидании новых сигналов с сырьевых площадок и заседания ЕЦБ 8 декабря. При этом доходности UST-10 стабилизировались в районе 2,38%-2,39% годовых. Сегодня в отсутствие важной макростатистики глобальные долговые рынки будут в ожидании новых сигналов с сырьевых площадок и заседания ЕЦБ 8 декабря. Еврооблигации В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом "минусе" после очередного роста доходности UST и при поддержке нефти. В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом "минусе" после очередного роста доходности американских гособлигаций на хорошей статистике в США. Так, 10-летние UST поднимались с 2,34% до 2,44% годовых, в том числе после публикации индекса деловой активности в сфере услуг (ISM Non-Manufacturing), который в ноябре достиг максимальных за год 57,2 п. против 54,8 п. в октябре. Кроме того, вчера были выступления представителей ФРС, в частности, глава ФРБ Нью-Йорка У.Дадли, который заявил, что выступает за постепенное ужесточение ДКП. Вместе с тем, поддержку российскому сегменту евробондов оказала нефть, которая превышала вчера отметку в 55 долл. за барр. смеси Brent, продолжая отыгрывать позитив от соглашения ОПЕК. Первая реакция в евробондах на итоги референдума в Италии была сдержанной. В итоге, бенчмарк Russia-23 в цене снизился на 3 б.п. (YTM 3,95% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 50-56 б.п. (YTM 5,23%-5,28% годовых). Сегодня с утра доходности UST-10 удерживаются на уровне 2,39% годовых, при этом нефть после снижения постепенно восстанавливается, торгуясь выше отметки 54,5 долл. за барр. по Brent. Все это должно способствовать удержанию российскими евробондами сложившихся уровней. Рынки на этой неделе находятся в ожидании заседания ЕЦБ (8 декабря), который должен дать больше ясности в отношении стимулирующих мер (продления в 2017 г., расширения перечня выкупаемых активов). Кроме того, инвесторы оценивают макростатистику в США в преддверии заседания ФРС 13-14 декабря. Сегодня стабилизация доходности UST и нефть Brent в районе 54,5 долл. за барр. в отсутствие важной макростатистики должны способствовать удержанию российскими евробондами текущих позиций в ожидании заседания ЕЦБ 8 декабря. FX/Денежные рынки Коррекция доллара на глобальном валютном рынке способствует локальному умеренному укреплению валют emerging markets. В ходе вчерашнего дня на глобальном валютном рынке мы увидели заметную коррекцию по индексу доллара (потерял около 1,5% и снизился до минимумов за последние две недели к 100 б.п.). Локальное ослабление индекса доллара может оказать умеренную поддержку валютам EM в целом, и российскому рублю в частности. Однако пока доходности по 10-летним treasuries остаются в диапазоне 2,3-2,5% годовых, рассчитывать на существенное укрепление валют emerging markets вряд ли рационально. Отдельным сдерживающим фактором для российской валюты является тот факт, что в декабре может сложиться неблагоприятная для рубля ситуация на денежном рынке. За счет значительных бюджетных трат Минфина в конце года и расходования Резервного фонда (около 930 млрд руб.) может быть увеличено предложение рублевой ликвидности. При этом в рамках локального пика выплат по внешнему долгу и отдельных корпоративных историй (M&A сделки, выплаты российским компаниями промежуточных дивидендов нерезидентам) может возрасти спрос на валютную ликвидность. На рынке МБК краткосрочные ставки в понедельник подросли до 10,41%, и на протяжении последних двух недель остаются в диапазоне 10,30-10,50%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 2,44 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет 7 дн. депозитный аукцион с лимитом в 320 млрд. руб. Относительно высокие цены на нефть и локальная коррекция в индексе доллара могут способствовать очередным попыткам тестирования парой доллар/рубль рубежа в 63,50 руб/долл. При благоприятной конъюнктуре на рынке нефти в ближайшие дни не исключаем прокола этой отметки, однако на масштабное укрепление рубля с текущих уровней не рассчитываем. К концу недели в качестве базового сценария рассматриваем диапазон в 63,50-65,50 руб/долл. Диапазон в 63,50-65,50 руб/долл. по паре доллар/рубль на данный момент сохраняет актуальность. Облигации Торговая неделя рынке ОФЗ началась с умеренного оптимизма на фоне обновления нефтью ценовых максимумов года. Вчера на рынке рублевого долга преобладали позитивные настроения: доходности большинства выпусков снизились на 3-6 б.п. до 8,75-8,85% годовых. В условиях нейтрального новостного фона и бокового тренда в облигациях большинства EM поддержку котировкам ОФЗ вновь оказала растущая нефть: фьючерсы на Brent прибавили еще 1,5% до 55 долл. за барр. Полагаем, что решение ОПЕК о сокращении добычи будет поддерживать восходящий тренд на сырьевых площадках в ближайшее время, и цены на ОФЗ на этой неделе продолжат плавно расти. С учетом улучшения рыночной конъюнктуры ожидаем, что на завтрашних аукционах Минфин разместит длинный выпуск с фиксированным купоном. С высокой вероятностью будет предложен и один из новых флоатеров: 24019 или 29012. В корпоративном сегменте 10-летние облигации серии 001Р объемом 600 млрд руб. вчера разместила Роснефть (Ba1/BB+/–). Букбилдинг прошел среди ограниченного круга участников, но ставка 1-го купона в размере 10,10% годовых сложилась вблизи рыночных уровней. Ставка купона по бондам Силовых машин (Ba2/–/–) серии БО-06 с 3-летней офертой объемом 5 млрд руб. по итогам вчерашнего сбора заявок совпала с предварительным ориентиром 10,25% (YTP 10,51%). Сегодня сбор заявок на облигации серии БО-18 объемом 5 млрд руб. проведет Альфа-банк (Ba2/BB/BB+). Ориентир ставки 1-го купона – 9,55-9,75% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 9,78-9,99%. 13 декабря ожидается сбор заявок на 27-летние бонды ипотечного агента БСПБ (SPV-компании банка Санкт-Петербург) объемом 3,7 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 9,55-10,05% годовых (YTM 9,90-10,44%). 14 декабря состоится букбилдинг 7-летних амортизационных облигаций ХМАО (Ba2/BB+/–) серии 35001 объемом 6 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 9,20-9,50% годовых (YTM 9,52-9,84%). Напомним, что 2 декабря ЯНАО (–/BB+/BBB-) разместил облигации с близкой дюрацией на 20 млрд руб. с YTM 9,71% при спросе 54 млрд руб., поэтому в ходе выставления заявок рекомендуем ориентироваться на середину данного эмитентом ориентира по купону. Сегодня мы не ожидаем значительных изменений котировок ОФЗ. Корпоративные события Альфа-банк (Ba2/BB/BB+): первичное размещение. Альфа-банк (Ba2/BB/BB+) 6 декабря проведет book building нового выпуска облигаций серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,55-9,75% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 9,78-9,99% годовых. На наш взгляд, участие в первичном размещении может представлять интерес лишь по верхней границе маркетируемого уровня доходности, с премией к кривой ОФЗ в размере 134 б.п. Наиболее близкий по дюрации выпуск Альфа-Банка серии БО-13 (оферта 19.09.2019 г.) торгуется с широким спредом по доходности на уровне 9,56% / 10,44%. Последнее первичное размещение рублевых бондов Альфа-Банка прошло 30 сентября. Выпуск серии БО-17 в объеме 5 млрд руб. был размещен с доходностью 9,73% годовых к оферте через 5 лет, что содержало премию к ОФЗ в размере 134 б.п. На вторичном рынке выпуск имеет низкую ликвидность. Среди новых выпусков облигаций эмитентов рейтинговой категории "ВВ" конкуренцию Альфа-Банку может составить размещенный на прошлой неделе выпуск Газпромбанка (Ba2/BB+/BB+) серии БО-12 (YTP 10,20%, оферта через 2 года), выпуски Силовых машин (Ва2/-/-) серии БО-5 и БО-6 (YTP 10,51%, оферта через 3 года).

05 декабря 2016, 13:43

Крепкий доллар: что будет с мировой экономикой?

Историки экономики до сих пор гадают, в какой момент после глобального финансового кризиса бум долларового кредитования за рубежом достиг пика. Случилось ли это в сентябре 2012 г., когда Замбия выпустила свои первые еврооблигации (деноминированные в долларах) с доходностью 5,4% и получила заявок на $12 млрд?

05 декабря 2016, 08:34

Крепкий доллар: что будет с мировой экономикой?

Историки экономики до сих пор гадают, в какой момент после глобального финансового кризиса бум долларового кредитования за рубежом достиг пика.

05 декабря 2016, 08:34

Крепкий доллар: что будет с мировой экономикой?

Историки экономики до сих пор гадают, в какой момент после глобального финансового кризиса бум долларового кредитования за рубежом достиг пика.

17 ноября 2016, 16:35

Доходность трежерис снижается 3-й день подряд

Цены на американские казначейские облигации растут третий день подряд. Доходность Treasuries тестирует минимальные отметки за неделю, пишет Business Insider.

17 ноября 2016, 16:35

Доходность трежерис снижается 3-й день подряд

Цены на американские казначейские облигации растут третий день подряд. Доходность Treasuries тестирует минимальные отметки за неделю, пишет Business Insider.

17 ноября 2016, 07:29

Zerohedge.com: Саудиты и китайцы сливают трежерис; Иностранные центробанки избавились от рекордных $375 млрд. гособлигаций США

Месяц назад, когда мы посмотрели в отчет Федрезерва о трежерис, числящихся на его счетах на имя иностранных центробанков, мы отметили нечто, вызывающее беспокойство: эта цифра резко сократилась более, чем на $22 млрд. за одну неделю, и это оказалось одно самых… читать далее → Запись Zerohedge.com: Саудиты и китайцы сливают трежерис; Иностранные центробанки избавились от рекордных $375 млрд. гособлигаций США впервые появилась .

23 июля 2016, 19:21

Про глобальный госдолг и конец истории

Общий объем госдолга всех стран в мире составляет 60 трлн. доларов. Общий объем госдолга 20 крупнейших развитых стран составляет 44 трлн долларов. С середины 2014 года мы видим тренд, когда все большая часть госдолга уходит в отрицательную доходность (см. диаграмму).                    На прошлой неделе совокупный размер госдолга с отрицательной доходностью превысил 13 трлн. долларов. Это где-то треть от всего госдолга.          Анекдот состоит в том, что в середине 2014 года госдолга с отрицательной доходностью не было вовсе. В феврале 2015 года размер госдолга с отриц. доходностью составил 3,6 трлн. долларов, в феврале 2016 - 7 трлн. долларов, спустя 5 месяцев - 13 трлн. долларов. За последние 2 недели 1,3 трлн. долларов гос. долга ушли в отрицательную доходность. Это free fall.          Долги каких стран уходят в отриц доходность? Европейских и Японии (см. диаграмму).                    На диаграмме показаны облигации с разными сроками погашения. Первая колонка это однолетние облигации, вторая - двухлетние и т.д. Красные сегменты это облигации с отриц. доходностью. Как правило, более длинные облигации имеют большую доходность, потому что предполагается что инфляция сейчас на минимальных значениях и в перспективе она будет расти.          Больше всего облигаций с отриц доходностью у Швейцарии, Германии и Японии, потому что там самая низкая инфляция. У США и Великобритании такие тоже есть, но с короткими сроками погашения - 1-3 месяца.          Почему это происходит? Центробанки наращивают денежную массу, денег все больше, их нужно во что-то вкладывать. Люди готовы вкладывать деньги в активы с отрицательной доходностью, но с гарантией того что их деньги не пропадут. Госдолг это наиболее надежный (наименее рисковый) актив, соответственно, он в первую очередь уходит в отриц. доходность.          Зачем центробанки наращивают денежную массу? Ну они таким образом пытаются разогнать инфляцию. Даже не разогнать, а всего лишь не дать ей упасть ниже нуля.                    Как видите, в Японии, Италии, Швейцарии инфляция ниже нуля, в остальных странах около нуля. Считается, что при отрицательной инфляции наступает Армагеддон, потому что люди перестают покупать товары, ждут снижения цен и, соответственно, наступает депрессия.          Почему падает инфляция? Потому что Китай девальвирует юань. Он это делает с начала 2014 года (см. диаграмму).                    Китай девальвирует юань не потому что он плохо относится к США, ЕС и Японии, а потому что он решает свои собственные проблемы. Ему нужно кровь из носу иметь 7% роста ВВП. ЕС, США, Япония не могут в ответ девальвировать свои валюты, потому что у них такие большие фин рынки, что эффективно влиять на них ЦБ не могут. Китай легко манипулирует курсом, а ЕС, Япония, США не могут манипулировать курсом.          Чем это закончится? Вообще-то никто не знает чем это закончится. Все последствия сложно предсказать. Но одно последствие можно предсказать однозначно. Закончится это банкротством пенсионных систем Европы, США и Японии. Дело в том что пенсионным фондам чтобы выполнить обязательства перед своими клиентами нужно иметь доходность на свои активы - 8% годовых. Причём это должна быть безрисковая доходность. 25 лет назад доходность гос долговых бумаг развитых стран составляла как раз 8%. и всё было нормально. Сейчас пенсионным фондам не во что вкладывать деньги. В результате у них возникла дырка между обязательствами и стоимостью их активов. Эта дырка составляет 78 трлн. долларов у 20 наиболее развитых стран (источник). Выхода 2:          - повысить пенсионный возраст и резко понизить пенсионные выплаты;          - закрыть дефицит за счет прямой эмиссии.          Проблема в том что напечатать 78 трлн. долларов без последствий уже не получится. Напомню, что 3 этапа количественного смягчения привели к росту ден массы доллара всего на 5 трлн долларов.          Если начать закрывать дефицит пенсионной системы за счет прямой эмиссии это в конечном  итоге приведет к гиперинфляции.               Если резко поднять ставки, то лучше тоже не станет. Некоторые думают, что если нормализовать ставки то случится короткий обвал, экономика сократится процентов на 10, но зато потом быстро поскачет вперед. Это не правда. Никуда она уже не поскачет. Чтобы рецессия закончилась взрывным ростом нужно иметь молодое, здоровое и талантливое население, готовое вкалывать, созидать, создавать новые бизнесы, изобретать, добиваться. А от населения США, Европы, Японии сегодня можно ожидать чего угодно только не желания вкалывать. В 20-30-х годах - да, можно было обвалить экономику, очистить ее от неэффективных отраслей и получить в результате двузначные темпы роста. Сейчас этот фокус не выйдет. Обвалить можно, только на месте обвала ничего нового не вырастет. К тому же можно только догадываться как 46 млн. люмпенов в США отнесутся к резкому сокращению уровня доходов. Думаю, они разнесут США вдребезги-пополам, как говорил Жванецкий.        Проблемы США, Европы лежат вообще не в плоскости экономики. Их проблема в том, что всё однажды заканчивается. Запад рулил миром 700 лет, потому что европейская цивилизация 700 лет рождала огромное количество талантливых, энергичных и умных людей. А теперь население США и Европы постарело и обрюзгло и уже не может менять мир. Это обычная старость. Поэтому, кстати, элита США и завозит миллионы иммигрантов из Мексики, Кубы, Доминиканы, Филиппин. Они необразованы и неталантливы, зато готовы вкалывать.       Такие дела.

19 февраля 2014, 07:25

Китай резко сократил вложения в трежерис

Китай, крупнейший иностранный кредитор США, в декабре 2013 г. сократил свои вложения в казначейские облигации США на максимальную величину с 2011 г.  Такие действия продиктованы решением Федрезерва начать сокращение объема выкупа активов, что приводит к снижению стоимости гособлигаций. Так, власти Поднебесной сократили свои позиции в государственных облигаций США на $47,8 млрд, или на 3,6%, до $1,27 трлн - максимальное сокращение с декабря 2011 г. Тем временем в общей сложности международные инвесторы увеличили вложения в трежерис на $78 млрд, или на 1,4%, доведя их до $5,79 трлн. Снижение цен на казначейские бонды началось еще весной прошлого года, когда Федрезерв впервые объявил о планах начать сокращение QE. К декабрю доходность десятилетних облигаций достигла отметки в 3%, став максимальной с июля 2011 г. Таким образом, 2013 г. обернулся для трежерис первым годовым снижением с 2009 г. Некоторые эксперты опасаются: если Китай продолжит сокращать вложения в долг США, встает вопрос, кто будет покупать трежерис? По состоянию на конец 2013 г. иностранные инвесторы владели 48,8% публично торгуемых облигаций правительства США. По итогам года показатель вырос всего на 4% - самый слабый рост с 2006 г. Напомним, что ФРС в декабре и январе сократила ежемесячный объем выкупа активов на $10 млрд. Участники рынка посчитали, что так Федрезерв будет продолжать в том же темпе и полностью свернет QE к концу года. Сегодня будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, который может дать подсказку, действительно ли регулятор намерен безостановочно проводить сворачивание стимулов на ежемесячной основе.

16 августа 2013, 16:58

Самая масштабная капитуляции иностранных инвесторов в истории из us treasury security

В июне была самая масштабная капитуляция иностранных инвесторов из трежерис за всю историю существования Казначейства США – чистые продажи составили 40.8 млрд, причем продавали частные структуры (банки, инвест.фонды). Частные инвесторы с апреля по июнь из трежерис вывели 83.6 млрд (раньше не было ничего подобного даже близко) , за аналогичный период гос.структуры (ЦБ, гос.фонды) обеспечили чистые покупки на 15 млрд.Для оценки масштаба капитуляции наглядная демонстрация с выборкой по 2 квартал каждого года.Раньше чистые продажи за 2 квартал случались, но масштаб несопоставим с текущей распродажей, кроме того раньше это происходило при профиците бюджета, а сейчас при дефиците.Месячные продажи также рекордные, как для июня месяца, так и вообще за все время.Данные по притоку капитала в США резко негативные. Только в июне вывод средств иностранными инвесторами из трежерис, акций, корп.облигаций и ипотечных облигаций составил рекордные 77.8 млрд.Случалось ли раньше нечто подобное? Нет, до этого момента самый значительный отток был в ноябре 2008 на уровне 59 млрд.Это привело к весьма примечательной тенденции.Совокупный приток иностранных денег в вышеперечисленные активы за год теперь составляет 327 млрд, что лишь немногим больше худшего периода кризиса 2009.На пике 2007 было почти 1.3 трлн долл притока за год, а двумя годами ранее под 1 трлн. На данный момент приток денег в активы США почти в 3 раза меньше (!), чем два года назад и раз в 5 меньше, чем на пике с коррекцией на объем активов.Американские активы внезапно стали непривлекательными для иностранных инвесторов? Инвестиционный оазис внезапно перестал быть оазисом? ))Тоже самое, но с разбивкой по группам.Кстати, не смотря на безумное ралли на фондовом рынке, приток ин.денег в акции также почти в 3 раза меньше, чем тот, который был в 2006-2007 годах, что подтверждает фундаментальную необоснованность принудительного раллирования рынка и низкую заинтересованность широкого круга инвесторов.Кумулятивные потоки ин.капитала в активы СШАЧто же выступило причиной столь агрессивной распродажи трежерис?С мая Казначейство уперлось в лимит по долгу и не имело возможности производить чистые заимствования на открытом рынке, при этом со стороны ФРС шел активный выкуп трежерис в объеме 45 млрд. У прайм дилеров уже к середине мая закончились резервы трежерис, доступные для реализации их в ФРБ Нью Йорка. Они бы протянули до июля, но могли быть проблемы – попросту не хватило бы бумаг для продолжения QE3.Когда эмиссии трежерис нет, а выкуп со стороны ФРС идет в дичайших объемах, то дилеры быстро исчерпали лимит бумаг, поэтому оставался единственный вариант – организовать чистые продажи среди тех, кто уже имеет трежерис. Сделать это в таком масштабе в столь короткий срок (темпы по 45 млрд в месяц) можно было лишь одним способом – создать искусственную панику на рынке через обвал цен и смену новостной ориентации «с концом бычьего рынка на рынке бондов и началом бычьего тренда на фондовом рынке». Задумали? Сделали!Пока (такое бегство иностранных инвесторов) не похоже на уничтожение долгового рынка и потерю доверия, а я бы назвал это контролируемым погружением в бездну с целью бесперебойного продолжения QE в условиях сговора между ФРС и дилерами.Но как вы заметили упали не только трежерис, но и другие облигации, как на внутреннем рынке США, так и облигации других стран. Собственно, вполне очевидная перекоммутация глобальных денежных потоков из долгового рынка в фондовые. Почему?Долг США выкупает ФРС, долг Японии выкупает Банк Японии и объем эмиссии перекрывает годовой дефицит на порядок, чистое размещение облигаций в Европе снизилось где-то в 2.5-3 раза от пика. Проще говоря, когда долговой рынок стал под контролем ЦБ и снизилась потребность во внешнем фондировании, то не стало необходимости для привлечения инвесторов, а раз нет необходимости, то денежные потоки можно перераспределить.Куда перераспрелить? Единственная емкая структура – фондовые рынки. Для этого прайм дилеры на правах инсайда и при масштабного сговоре организовали принудительного раллирование рынков через скоординированные интервенции на фондовом рынке с конца 2012 по начало 2013 года для последующего сброса позиций широкому кругу долбовесторов.Для этого выстраивалась чудовищная по своему масштабу пропаганда фондового рынка в контексте того, насколько «превосходные долгосрочные перспективы экономики, компаний», «насколько дешев рынок» и что «акции всегда растут». Короче принципы игры претерпели незначительные изменения.Обернуто было все в совершенно несуразные лживые приемы : подтасовка фактов, сокрытие объективной информации, намеренный обман через двойственные интерпретации, манипуляции со статистикой и прочие фальсификации. Чего только стоит их вранье про результаты корпоративных отчетов, где разоблачение этих лживых гопников заняло не более часа, не так ли?Все это никак нельзя назвать конспирологией, а вполне рутинным процессом по обналичке куешных денег в условиях глобального свертывания избыточных размеров фин.системы. Т.е. дилерам необходим был достаточно крупный контрагент, которым выступает ЦБ в момент, когда другие участники отходят от игры, главным образом по причине усыхания каналов притока новой ликвидности. Отсюда все эти движение на рынках.1. Рост фондового рынка в США, Японии и Европы, чтобы обналичить куешные деньги и отобразить это, как прибыль2. Падение долгового рынка, чтобы вытрясти инвесторов из рынка бондов, направить их фондовый рынок, а проданные бонды распределить в ФРС в условиях, когда собственных резервов трежерис больше не осталось3. Падение драг.металлов, чтобы нейтрализовать любую критику денежно-кредитного мошенничества ФРС и отвести взоры общественности от деструктивных последствий QE, поддержав доверие к доллару и фин.системе.4. Относительно низкие цены на сырье, чтобы не повторять ошибок QE2 и не стимулировать инфляцию издержек, которая окажет губительное воздействие на страны импортеры сырья.Так что это не конспирология )) Вообще конспирология – это нечто, что выходит за границы устоявшегося мировоззрения. Т.к. для детей глубокой и запущенной формой конспирологии станет осознание факта, что дед мороз с оленями не летает по миру и не приносит подарки из воздуха, но по мере расширения сознания и приобретения опыта представления о мире меняются.Так и здесь. Кто варится в этом адовом котле долго прекрасно понимает глубину мошенничества, фальсификаций, лжи, алчности, преступных схем и произвола, которые царят в фин.системе, так что не стал бы удивляться столь наглым манипуляциям, как попытка выжить для бангстеров в жесткой конкурентной среде. Кто как может, так и выживает. Они через вранье и манипуляции.Рост драг.металлов в последние дни связан с эффектом сжатой пружины, когда ФРС и дилеры чрезмерно отклонили цены от фундаментально обоснованных, плюс ко всему с сентября начнется сокращение QE, а значит поддерживать доверие к системе через депревацию драг.металлов уже не столь нужно и актуально. Вот и отпустили клапана и рост на 20% за неделю. Инверсная логика. Казалось бы должно быть наоборот – рост цен на драг.металлы, когда происходит масштабная эмиссия, а не наоборот. Но привыкайте к особенностям матрицы.Зная скрытые нюансы работы этих прохвостов еще с мая аккумулировал позиции по рынку драг.металлов, где, например по серебру 65% объема было в промежутке от 19 до 20. Время пришло продавать то, что аккумулировали )) Все их жульнические маневры вполне прозрачны, открыты и понятны.

27 февраля 2013, 10:13

Япония: доходности 10-летних облигаций упали до 10-летнего минимума

Доходности 10-летних облигаций Японии показали в среду, 27 февраля, снижение, опустившись до минимального за последние 10 лет уровня на фоне поиска инвесторами "активов-убежищ" в связи с возросшими сомнениями относительно возможности скорого решения долговых проблем еврозоны после публикации итогов выборов в Италии. Стоит отметить, что доходности 10-летних долговых бумаг сократились на 1 базисный пункт до уровня 0,670%.

20 февраля 2013, 06:23

Долг Японии

Гос.долг Японии достиг квадриллиона иен! С чем могу всех поздравить ) По структуре долга более 768 триллионов – это долгосрочные гос.облигации, в том числе JGB (от 2 лет), 175.5 трлн – это векселя и краткосрочные бумаги, а 53.7 трлн – банковские кредиты. В данном случае речь идет о долге центрального правительства, префектур и государственных соц.фондов. Совокупные обязательства государства 1.13 квадриллиона иен… ))А ниже гос.долг к доходам правительства.Если брать долгосрочный долг, эмитированным центральным правительством к доходам центр.правительства, то совершенно дикое соотношение выходит – 1550% (!!). 712 трлн долга к 46 трлн годовых доходов правительства. Такого нет нигде.Ситуация настолько сильно запустилась, что ежегодный дефицит составляет примерно 100% от доходов правительства. Например, недостаток в финансировании гос.расходов в 2012 году составил 44.3 трлн иен при доходах 46 трлн.Далее я посчитал финансовые активы всех гос.структур Японии (гос.фондов, гос.предприятий, центрального правительства и префектур).На 3 квартал 2012 года получается 480 трлн. Активы за последние 10 лет не особо изменились, при том, что долг растет.Обязательства Японии к активам достигают 240%.Так что же в активах у японцев? Там много различных категорий, но я свел в три основные. Денежный рынок (в основном депозиты в банках), ценные бумаги (в основном гос.бумаги и акции), и иностранные активы (те самые вложения в трежерис). Сейчас иностранных гос.активов у японцев 127 трлн, где в трежерис сидит около 85 трлн.Т.е. понятно на графике, что в период с 2000 по 2007 год они изымали деньги с депозитов и размещали в облигации США и собственного правительства. Например, японский гос.фонд скупает японские гос.облигации. В кризис деньги закончились, активы расти перестали.Хорошо, а кто скупает долг Японии? На примере долгосрочных бумаг (JGB)Это японские банки, далее следом идут страховые и пенсионные фонды (директивные структуры, регламент которых обязывает инвестировать в гос.облигации Японии).Но японские банки с конца 2010 года прекратили скупку не из-за того, что обиделись на правительство, а просто потому, что ресурса под покупки нет. Иными словами нет свободных денег. Кто за эти пару лет подключился? Ясно кто. ЦБ Японии начал скупать (+25.7 трлн), следом пенсионные фонды (+23 трлн) и … внезапно – иностранцы (+20.3 трлн), а остальные – население, корпорации, банки и фин.компании, гос.фонды в совокупности сократили вложения на 17.9 трлн.Здесь данные только по 3 квартал, а QE активизировалось как раз под конец 2012 и в этом году. Например, за 2013 год ЦБ Японии скупит минимум 15 трлн JGB и 15 трлн векселей. Это происходит из-за исчерпания ресурсов частного сектора.Как понять это самое «исчерпание»? Очень просто. Если взять все активы финансового сектора за исключением ЦБ Японии, то станет понятно, что за последние 15 лет они не то, что выросли, а сократились. Весь фин.сектор Японии удерживает 2.7 квадриллиона иен активовА долг то растет? Как его финансировать? Правильно, через продажу других активов.Вложения в JGB увеличивают, сокращая вложения в другие бумаги (облигации и акции).Кстати, спрашивали, а почему растет фондовый рынок Японии? Отвечаю. Интервенции финансовых компаний Японии, поддержанных правительством на фоне того, что 90% покупок всего нового гос.долга в 2013 году возьмут на себя ЦБ Японии и аффилированные структуры через QE. Если бы не QE, то давление на рынок активов Японии продолжилось. А так можно окончательно добить систему )Так вот, стагнация в активах и покупки гос.долга привели к тому, что 23% всех активов фин.сектора отныне в гос.облигациях Японии (причем взял только долгосрочные). Такого нет нигде. В США на несколько порядков меньше. Вероятно, этот тот предел, откуда дальнейшая экспансия долга уже невозможна. Японцы настолько патриотичны, что все, что у них было вогнали в гос.долг. Сумасшедшие камикадзе просто ) Если тонуть, то все вместе. Ну что ж, это их дело.Но к чему пришли?В следующие 5 лет придется занять минимум 200 трлн иен. Но скорее всего 250 или даже больше.Номинальный ВВП преимущественно стагнирует или сокращается.Активы системы за 20 лет не изменились, а соответственно при росте гос.долга придется опять что то продавать.Это значит, что ЦБ Японии взял монетизацию долга на постоянную основу.Это значит, что фактически Япония уже объявила дефолт.Инфляция = росту процентных ставок и коллапсу долга.Дефляция = стагнации активов и коллапсу долга.Так все запустили, что в среднесрочном плане чтобы не произошло, но дефолт неизбежен, даже не из-за того, что банки откажутся покупать или начнут продавать. Они бы рады, но деньги взять откуда, если активы стагнируют? Если кто то рассчитывает на чудо при дефиците бюджета в 9-10% от ВВП и долг/доход в 1600%, то он ошибается.Дефолт по долгу = банкротству всей фин.системы Японии, т.к. 25% всех активов в гос.долге.Банкротство банков Японии = банкротству мировой фин.системы, т.к. мир слишком тесно переплетен и глобализирован.Пока выход в дефляции, что сохраняет ставки на нуле. Считайте сами. Долг 1 квадриллион, доходы правительства 45 трлн + 80 трлн префектур и гос.фондов. Что будет если ставки станут хотя бы 2%? )) Подумали? Хорошо )P.S. Жаль графики не ужимаются, т.к. они просто огромны. Хотя раньше миниатюра была в ЖЖ

16 января 2013, 22:01

график дня: куда идут испанские пенсии?

красным - долговые облигации испании у основного испанского пенсионного фонда.т.е. в 2011-м 89% активов приходилось на трежеря испании. чувствую, вслед за волной самоубийств из-за проблем с ипотекой у мясного поколения будет волна самоубийств из-за проблем с пенсиями и с выживанием в целом. Wall Street Journal по наводке ZeroHedge.

16 января 2013, 13:02

“Японский сценарий” для США

После краха ипотечного сабпрайм рынка США в 2008 г., американской экономике стали предрекать “потерянное десятилетие”, имевшее место быть после обвала рынка недвижимости в Японии в начале 1990-х. Приводилось большое количество различных аналогий, в том числе и по вопросу монетарной политики, проводимой Банком Японии и ФРС США (программы количественного смягчения).В качестве одного из ярких примеров, предлагаю вашему вниманию доводы Дэвида Розенберга (David Rosenberg) из Гласкин Шефф (Gluskin Sheff), которые представлены в виде сравнительных графиков по Японии и США.*Первые два графика под каждым пунктом соответствуют тем, что приводил Дэвид Розенберг в январе 2011 г., последующие отражают расширенный вариант тех же графиков согласно последним данным на январь 2013 г.График 1. В обеих странах лопнул пузырь на рынке недвижимостиОднако в 2011-2012 гг. мы видим рост объемов частных инвестиций в жилищное строительство.2. В обеих странах лопнул пузырь на рынке ипотечного кредитаЧто было после 1995 г. с ипотечным кредитованием в Японии? Бурный рост в последующие два года. Делаем ставку на акции американских домостроителей 3. Банк Японии и ФРС США значительно расширили свои балансы посредством программ количественного смягченияНо как изменился объем избыточных резервов Банка Японии в 2006 г. после серии повышений ключевой процентной ставки? Сократился практически до нуля.4. Фискальная политика в Японии и США схожаКакова была динамика дефицита бюджета Японии после 1998 г.? К 2008 г. сократилась с 11,9% до 1,9%5. Темпы роста инфляции сокращались в течение очень длительного времени после краха рынка недвижимостиКакой была динамика инфляции после масштабных программ выкупа активов (QE) со стороны ФРС и Банка Японии с 2009 г.?6. Япония: современный пример длительного цикла делевериджаТак выглядит динамика доходности 10-летних UST и индекса S&P 500 после 2008 г.:Как это ни странно, вероятность повторения “японского сценария” для экономики США не имеет под собой серьезного основания. Каждая экономика движется по своей собственной траектории. Безусловно, монетарные власти США хорошо изучили японский опыт преодоления последствий экономического  кризиса, вызванного крахом “пузыря” на рынке недвижимости, и стараются не допускать старых ошибок.  

26 сентября 2012, 05:09

Развал долгового рынка

Перед вашими глазами иллюстрация того, как был уничтожен долговой рынок трех стран. Это некая упрощенная модель в микро масштабе. Но все начинается с неконтролируемого роста ставок, потом страна теряет возможность занимать по долгосрочным гос.облигациям, далее рост ставок по краткосрочным бумагам выше болевого порога. В конечном итоге страна занимает только для того, чтобы обслуживать проценты по долгу. Ситуация, когда долг порождает долг в геометрической прогрессии. Итогом такой деятельности является тотальный дефолт по всем обязательствамСмотрите, что стало с Португалией, Грецией и Ирландией.Долгосрочные гос.облигации теперь никто не покупает. На самом деле сейчас уже абсолютно все равно какие там ставки. 20% за 10-летки или 50%, да пусть даже все 1000%. Их эмиссия упала в ноль. Там нет давно никакого рынка. Они финансируется только на 3-6 месяцев, реже на один год. Это может произойти с другими, если они потеряют контроль над процессами и денежными потоками. Теперь, кстати, понятно почему ФРС запустил операцию Твист, где скупает более 60% всей эмиссии долгосрочного долга? Они переводят длинные на бумаги на баланс организации, которая еще может контролировать процессы. Казначейство США сделало очень правильное решение. Они делают все от себя возможное, чтобы увеличить дюрацию долга и снизить средневзвешенную ставку обслуживания долга. Естественно, до тех пор, пока есть такая возможность. Что касается ПИГСов, то ситуация там прямо противоположная.Для всех ПИГС объем годовых размещений долгосрочных гос.облигаций сейчас составляет лишь 44.3%, раньше же стабильно были выше 50%. Длинные бумаги никто сейчас у них не покупает, остается размещать короткие. А это приводит к тому, что будет перманентно высокая нагрузка на долговой рынок, т.к. постоянно придется рефинансировать бумаги, подходящие к погашению, что крайне опасно в текущее неспокойное время. Для оценки эффекта масштаба. Объем размещений гос.облигаций всех типов для пигс.Кстати, сейчас не так уж много размещают относительно 90-х годов и серьезно сократили нагрузку на местный минфин. По крайней мере, на 20-25% ниже пиковых уровней или 230 млрд в абсолютном выражении. 

23 августа 2012, 07:15

Рентабельность и эффективность бизнеса в США

Сегодня отчитался Hewlett Packard, а это означает, что сезон отчетов для крупных компаний закончен. Разумеется, всем интересно узнать, какие результаты компаний в этом квартале? За основу я возьму индекс Dow Jonse 30.Начну с рентабельности собственного капитала. В принципе, сам по себе бизнес теряет всякий смысл, если рентабельность капитала на долгосрочном периоде падает ниже ставок по банковским депозитам или по высоконадежным облигациям. Если бизнес генерирует меньше прибыли, чем депозиты, то его нужно закрывать. Иначе это бессмыслица и пустая трата времени и сил.Какое наилучшее соотношение? Зависит от отрасли, сектора. Обычно средние ставки по 10 летним трежерис + 10%. В данном случае 10% - это премия за риск и труды. Бизнес очень тяжелая работа, связанная со значительными рисками, в отличие от депозитов, где положил и ничего не делаешь.Для Доу 30 (без учета банков) рентабельность капитала снижается 3 квартал подряд и сейчас на достаточно низком уровне по историческим меркам – примерно уровни 2001-2002 годов. Однако, с коррекцией на ставки по 10 летним трежерис выходит более ли менее прилично, т.е. уровни 2005-2006. Разница есть. Видно, что красная линия нигде не задерживалась ниже 10%, т.е. бизнес имел смысл, даже в кризис.Вывод такой. Сам по себе бизнес в США стал значительно менее эффективным по сравнению с докризисным периодом. В действительности, сейчас кризисные уровни. Но учитывая, что финансовые инструменты приносят нулевую или близкую к нулю доходность, то даже 17-18% рентабельности можно считать приличным уровнем.Но это лучшие из лучших. Для среднего и малого бизнеса все несколько хуже.Продолжение понятное дело следует… ))