• Теги
    • избранные теги
    • Разное399
      • Показать ещё
      Страны / Регионы463
      • Показать ещё
      Компании1101
      • Показать ещё
      Показатели100
      • Показать ещё
      Люди68
      • Показать ещё
      Издания20
      • Показать ещё
      Формат39
      Сферы2
      Международные организации29
      • Показать ещё
15 сентября, 21:42

Бывший экономист ЦБ Японии - Центробанк может позволить повышение ставки в 2018 году

Хидео Хаякава, бывший высокопоставленный экономист Банка Японии, который сохраняет тесные контакты с действующими политиками, сказал, что центральный банк может позволить долгосрочным процентным ставкам повыситься в следующем году, если продолжающееся расширение экономики подтолкнет инфляцию примерно к 1 проценту. Также он добавил, что ЦБ не сможет удерживать долгосрочные ставки в течение длительного времени, если они повысятся из-за улучшения экономических основ. "Но если бы ставки были движимы вверх внешними, временными факторами, такими как скачок доходности в США, у Банка Японии были бы небольшие проблем с ограничением доходности облигаций", - сказал он в интервью Reuters. Хаякава отметил, что базовая потребительская инфляция, которая устраняет влияние изменчивых расходов на свежие продукты питания и нефть, может ускориться примерно до 1 процента в финансовом году, заканчивающемся в марте 2019 года, благодаря укреплению экономики. "Если это так, есть вероятность того, что Банк Японии скорректирует свою долгосрочную целевую ставку в какой-то момент в следующем году, - сказал Хаякава. - Центральный банк не может бесконечного ограничивать доходность облигаций на уровнях, которые не соответствуют экономическим основам". В рамках своей системы контроля кривой доходности (YCC), принятой в прошлом году, Банк Японии обязуется сохранять краткосрочные процентные ставки на уровне -0,1 процента и доходность 10-летних облигаций около нуля. Хаякава, который был одним из немногих экспертов, которые ожидали принятия системы контроля кривой доходности, заявил, что Банк Японии может увеличить целевую доходность 10-летних облигаций или разрешить долгосрочным ставка расти дальше путем таргетирования более короткого (5 - или 8-летнего) отрезка кривой доходности. "Любой такой шаг может произойти до того, как инфляция достигнет 2-процентного целевого показателя Банка Японии и не будет равносильна ужесточению денежно-кредитной политики, так как банк будет по-прежнему держать расходы по заимствованиям очень низкими", - добавил Хаякава. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

15 сентября, 21:04

Рынок ОФЗ: предел снижения доходностей уже близко

  • 0

К настоящему моменту рынок ОФЗ находится в долгосрочном растущем тренде уже более 2,5 лет. С середины января 2015 г. ценовой индекс гособлигаций Мосбиржи RGBI поднялся более чем на 40%, достигнув 140 пунктов, а индекс RGBITR, учитывающий купоны, – на 70%.

15 сентября, 21:04

Рынок ОФЗ: предел снижения доходностей уже близко

К настоящему моменту рынок ОФЗ находится в долгосрочном растущем тренде уже более 2,5 лет. С середины января 2015 г. ценовой индекс гособлигаций Мосбиржи RGBI поднялся более чем на 40%, достигнув 140 пунктов, а индекс RGBITR, учитывающий купоны, – на 70%.

15 сентября, 18:36

Текущие уровни доходности долгосрочных ОФЗ уже не оставляют потенциала для существенного роста их котировок - Промсвязьбанк

"Поскольку решение ЦБ РФ было для рынков очень предсказуемым, никакого всплеска волатильности по итогам заседания на них не последовало. Доходности ОФЗ сегодня остаются в диапазоне 7,5%-7,8%, а курс рубля вблизи 57,5 руб. за долл. Полагаем, что текущие уровни доходности долгосрочных ОФЗ уже не оставляют потенциала для существенного роста их котировок, поскольку премия доходностей к обозначенным ЦБ РФ долгосрочным равновесным уровням ключевой ставки 6,5%-7,0% уже сузилась примерно до 90 б.п. Если же обратиться к опыту других развивающихся стран, осуществляющих политику инфляционного таргетирования, то средний размер премии доходности 10-летних облигаций к ключевой ставке составляет для них 120-130 б.п. Кроме того, как сообщила сегодня Э.Набиуллина, переход к равновесным уровням ключевой ставки может занять 2-3 года из-за необходимости "заякоревания" инфляционных ожиданий. Считаем возможным, что при позитивной внешней конъюнктуре доходности бумаг срочностью от 9 лет к концу могут опуститься на 10 б.п. до 7,4%-7,7%, но с учетом рисков введения новых санкций со стороны США и ужесточения политики ФРС и ЕЦБ менее волатильные ОФЗ срочностью 3-5 лет сейчас выглядят более предпочтительно. По мере дальнейшего смягчения политики ЦБ РФ кривая доходности будет приобретать более естественный положительный наклон и к концу года она может опуститься до 7,3%-7,5% на участке 3-5 лет, а впоследствии и еще ниже", - отмечает аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.

13 сентября, 13:56

Забудьте о биткоине: ЦБ Швейцарии - реальный пузырь

Москва, 12 сентября - "Вести.Экономика". Несмотря на то что в этом году рынок швейцарских акций вырос незначительно, один "субъект" обошел всех с ошеломляющей прибылью, чем озадачил рыночных экспертов, пытающихся объяснить это явление. Речь идет о Национальном банке Швейцарии (SNB).

13 сентября, 12:55

Забудьте о биткоине: ЦБ Швейцарии - реальный пузырь

Несмотря на то что в этом году рынок швейцарских акций вырос незначительно, один "субъект" обошел всех с ошеломляющей прибылью, чем озадачил рыночных экспертов, пытающихся объяснить это явление. Речь идет о Национальном банке Швейцарии (SNB).

13 сентября, 12:55

Забудьте о биткоине: ЦБ Швейцарии - реальный пузырь

Несмотря на то что в этом году рынок швейцарских акций вырос незначительно, один "субъект" обошел всех с ошеломляющей прибылью, чем озадачил рыночных экспертов, пытающихся объяснить это явление. Речь идет о Национальном банке Швейцарии (SNB).

13 сентября, 01:55

Вторник: Итоги дня на валютном рынке

Доллар подешевел против евро, растеряв почти все ранее заработанные позиции. Причиной этому было приостановившееся ралли американской валюты. Индекс доллара США, показывающий отношение доллара к корзине из 6 основных валют, упал на 0,02%, до 91,85. Вчера индекс преодолел отметку 92,00, и установил максимум на уровне 92,07. Дальнейшее падение доллара ограничивал рост доходности облигаций США и позитивные данные по рынку труда США. В настоящее время доходность 10-летних облигаций США составляет 2.169% (максимум с 28 августа). С начала сессии доходность выросла на 4,4 базисных пункта или на 2,07%. Между тем, обзор вакансий и текучести рабочей силы (JOLTS), опубликованный Бюро статистики труда США, показал, что в июле число вакансий выросло до 6,17 млн., обновив рекордный максимум, установленный месяцем ранее. Показатель за июнь был пересмотрен в сторону понижения - до 6,116 млн. с 6,163 млн. Аналитики ожидали, что число вакансий уменьшится до 5,96 млн. Уровень вакансий составил 4,0 процента, не изменившись относительно июня. Кроме того, найм составил 5,501 млн. против 5,432 млн. в июне. Уровень найма в июле вырос на 0,1 процента, и составил 3,8 процента. Что касается увольнений, их число составило 2,998 млн. по сравнению с 2,966 млн. в июне. Уровень увольнений вырос на 0,1 процента относительно июня, и составил 2,2 процента. Участники рынка также корректируют свои позиции по доллару США в ожидании публикации важных статданных по США позднее на этой неделе. Особое внимание инвесторов привлекут отчеты по розничным продажам и по инфляции, которые позволят лучше оценить состояние экономики США и ее готовность к очередному повышению процентной ставки ФРС. Надежды на повышение ставок оказывают поддержку доллару, так как более высокие ставки делают доллар более привлекательным. Фунт немного вырос против доллара США, обновив годовой максимум, который был достигнут вчера в ответ на публикацию более сильных, чем ожидалось, инфляционных данных по Британии, которые усилили вероятность повышения процентной ставки Банка Англии.. Управление национальной статистики (ONS) заявило, что инфляция потребительских цен ускорилась более быстрыми, чем ожидалось, темпами в августе. Потребительские цены выросли на 2,9 процента годовых, что оказалось выше, чем рост в июле на 2,6 процента. Ожидалось, что ежегодный рост увеличится до 2,8 процента. Без учета энергии, продуктов питания, алкогольных напитков и табака базовая инфляция в августе выросла до 2,7 процента с 2,4 процента в предыдущем месяце. На ежемесячной основе потребительские цены в августе выросли на 0,6 процента, что оказалось выше ожидаемого экономистами роста на 0,5 процента. Индекс потребительских цен, включая расходы на жилье для владельцев жилья, составляет 12-месячный уровень инфляции в августе - 2,7 процента, по сравнению с 2,6 процента в июле. В другом докладе ONS было показано, что инфляция отпускных цен производителей ускорилась впервые за шесть месяцев в августе. Отпускные цены производителей выросли на 3,4 процента в годовом исчислении, что выше, чем рост в июле на 3,2 процента. Ожидалось, что инфляция снизится до 3,1 процента. В месячном исчислении отпускные цены производителей выросли на 0,4 процента с июля, когда они выросли на 0,1 процента. Инфляция закупочных цен производителей ускорилась до 7,6 процента с 6,2 процента в июле. В месячном исчислении закупочные цены производителей в августе выросли на 1,6 процента, после снижения на 0,2 процента в июле. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

12 сентября, 21:21

Американский фокус: доллар США ослаб против основных валют

Доллар подешевел против евро, растеряв почти все ранее заработанные позиции. Причиной этому было приостановившееся ралли американской валюты. Индекс доллара США, показывающий отношение доллара к корзине из 6 основных валют, упал на 0,02%, до 91,85. Ранее сегодня индекс преодолел отметку 92,00, и установил максимум на уровне 92,07. Дальнейшее падение доллара ограничивал рост доходности облигаций США и позитивные данные по рынку труда США. В настоящее время доходность 10-летних облигаций США составляет 2.169% (максимум с 28 августа). С начала сессии доходность выросла на 4,4 базисных пункта или на 2,07%. Между тем, обзор вакансий и текучести рабочей силы (JOLTS), опубликованный Бюро статистики труда США, показал, что в июле число вакансий выросло до 6,17 млн., обновив рекордный максимум, установленный месяцем ранее. Показатель за июнь был пересмотрен в сторону понижения - до 6,116 млн. с 6,163 млн. Аналитики ожидали, что число вакансий уменьшится до 5,96 млн. Уровень вакансий составил 4,0 процента, не изменившись относительно июня. Кроме того, найм составил 5,501 млн. против 5,432 млн. в июне. Уровень найма в июле вырос на 0,1 процента, и составил 3,8 процента. Что касается увольнений, их число составило 2,998 млн. по сравнению с 2,966 млн. в июне. Уровень увольнений вырос на 0,1 процента относительно июня, и составил 2,2 процента. Участники рынка также корректируют свои позиции по доллару США в ожидании публикации важных статданных по США позднее на этой неделе. Особое внимание инвесторов привлекут отчеты по розничным продажам и по инфляции, которые позволят лучше оценить состояние экономики США и ее готовность к очередному повышению процентной ставки ФРС. Надежды на повышение ставок оказывают поддержку доллару, так как более высокие ставки делают доллар более привлекательным. Фунт немного вырос против доллара США, обновив годовой максимум, который был достигнут ранее сегодня в ответ на публикацию более сильных, чем ожидалось, инфляционных данных по Британии, которые усилили вероятность повышения процентной ставки Банка Англии.. Управление национальной статистики (ONS) заявило, что инфляция потребительских цен ускорилась более быстрыми, чем ожидалось, темпами в августе. Потребительские цены выросли на 2,9 процента годовых, что оказалось выше, чем рост в июле на 2,6 процента. Ожидалось, что ежегодный рост увеличится до 2,8 процента. Без учета энергии, продуктов питания, алкогольных напитков и табака базовая инфляция в августе выросла до 2,7 процента с 2,4 процента в предыдущем месяце. На ежемесячной основе потребительские цены в августе выросли на 0,6 процента, что оказалось выше ожидаемого экономистами роста на 0,5 процента. Индекс потребительских цен, включая расходы на жилье для владельцев жилья, составляет 12-месячный уровень инфляции в августе - 2,7 процента, по сравнению с 2,6 процента в июле. В другом докладе ONS было показано, что инфляция отпускных цен производителей ускорилась впервые за шесть месяцев в августе. Отпускные цены производителей выросли на 3,4 процента в годовом исчислении, что выше, чем рост в июле на 3,2 процента. Ожидалось, что инфляция снизится до 3,1 процента. В месячном исчислении отпускные цены производителей выросли на 0,4 процента с июля, когда они выросли на 0,1 процента. Инфляция закупочных цен производителей ускорилась до 7,6 процента с 6,2 процента в июле. В месячном исчислении закупочные цены производителей в августе выросли на 1,6 процента, после снижения на 0,2 процента в июле. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

12 сентября, 01:55

Понедельник: Итоги дня на валютном рынке

Доллар США значительно укрепился против евро, что было обусловлено активным восстановлением американской валюты по всему спектру рынка, ростом доходности долгосрочных облигаций США, а также усилением тяги инвесторов к риску на фоне ралли на мировых фондовых площадках. Индекс доллара США, показывающий отношение доллара к корзине из шести основных валют, вырос на 0,55%, достигнув уровня 91,86. Между тем, доходность 10-летних облигаций США сейчас составляет 2.127%. С начала сессии доходность выросла на 6,6 базисных пункта или на 3,21%. Участники рынка также корректируют свои позиции по доллару США в ожидании публикации важных статданных по США позднее на этой неделе. Особое внимание инвесторов привлекут отчеты по розничным продажам и по инфляции, которые позволят лучше оценить состояние экономики США и ее готовность к очередному повышению процентной ставки ФРС. Надежды на повышение ставок оказывают поддержку доллару, так как более высокие ставки делают доллар более привлекательным. Напомним, рост потребительских цен оставался приглушенным в июле. Как общий, так и основной индекс потребительских цен выросли на 0,1% за месяц и на 1,7% в годовом выражении. Однако, месячное чтение за июль было лучше, чем в предыдущие два месяца, поскольку цены снизились в мае и были неизменными в июне. Согласно средним прогнозам, в августе общие потребительские цены выросли на 0,3%. Если смотреть на тенденцию, аналитики ожидают, что инфляция будет оставаться ниже целевого уровня Центробанка в следующем году. Также инвесторы прогнозируют, что FOMC в 2018 году увеличит свои процентные ставки только два раза, а не три, как в настоящее время указывают прогнозы FOMC, поскольку ожидания по базовой инфляции остаются умеренными. Британский фунт подешевел против доллара США, вернувшись до минимума сессии, причиной чему был повсеместный рост американской валюты. Между тем, участники рынка готовятся к сегодняшней публикации инфляционных данных по Британии. Ожидается, что инфляция в августе ускорилась, опередив рост зарплат, что увеличило давление на расходы британцев, проявившееся после Брекзита. Аналитики прогнозируют, что индекс потребительских цен вырос на 2,8% против роста на 2,6% в июле. Стоит подчеркнуть, что инфляция значительно превышает целевой уровень Банка Англии, составляющий 2%. Кроме того, ожидается, что данные по зарплатам, которые выйдут в среду, укажут, что с мая по июль зарплаты выросли всего на 2,2%, несмотря на снижение уровня безработицы до минимума более чем за четыре десятка лет. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

11 сентября, 21:20

Американский фокус: доллар США вырос против основных валют

Доллар США значительно укрепился против евро, что было обусловлено активным восстановлением американской валюты по всему спектру рынка, ростом доходности долгосрочных облигаций США, а также усилением тяги инвесторов к риску на фоне ралли на мировых фондовых площадках. Индекс доллара США, показывающий отношение доллара к корзине из шести основных валют, вырос на 0,55%, достигнув уровня 91,86. Между тем, доходность 10-летних облигаций США сейчас составляет 2.127%. С начала сессии доходность выросла на 6,6 базисных пункта или на 3,21%. Участники рынка также корректируют свои позиции по доллару США в ожидании публикации важных статданных по США позднее на этой неделе. Особое внимание инвесторов привлекут отчеты по розничным продажам и по инфляции, которые позволят лучше оценить состояние экономики США и ее готовность к очередному повышению процентной ставки ФРС. Надежды на повышение ставок оказывают поддержку доллару, так как более высокие ставки делают доллар более привлекательным. Напомним, рост потребительских цен оставался приглушенным в июле. Как общий, так и основной индекс потребительских цен выросли на 0,1% за месяц и на 1,7% в годовом выражении. Однако, месячное чтение за июль было лучше, чем в предыдущие два месяца, поскольку цены снизились в мае и были неизменными в июне. Согласно средним прогнозам, в августе общие потребительские цены выросли на 0,3%. Если смотреть на тенденцию, аналитики ожидают, что инфляция будет оставаться ниже целевого уровня Центробанка в следующем году. Также инвесторы прогнозируют, что FOMC в 2018 году увеличит свои процентные ставки только два раза, а не три, как в настоящее время указывают прогнозы FOMC, поскольку ожидания по базовой инфляции остаются умеренными. Британский фунт подешевел против доллара США, вернувшись до минимума сессии, причиной чему был повсеместный рост американской валюты. Между тем, участники рынка готовятся к завтрашней публикации инфляционных данных по Британии. Ожидается, что инфляция в августе ускорилась, опередив рост зарплат, что увеличило давление на расходы британцев, проявившееся после Брекзита. Аналитики прогнозируют, что индекс потребительских цен вырос на 2,8% против роста на 2,6% в июле. Стоит подчеркнуть, что инфляция значительно превышает целевой уровень Банка Англии, составляющий 2%. Кроме того, ожидается, что данные по зарплатам, которые выйдут в среду, укажут, что с мая по июль зарплаты выросли всего на 2,2%, несмотря на снижение уровня безработицы до минимума более чем за четыре десятка лет. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

11 сентября, 15:15

Индийский рынок начал неделю в плюсе

В понедельник, 11 сентября, фондовый рынок Индии завершил торговую сессию умеренным ростом основных индексов. В азиатском регионе сегодня царит относительное спокойствие благодаря тому, что Северная Корея в минувшие выходные не стала проводить очередные испытания своих вооружений. Инвесторы занимают преимущественно выжидательные позиции в преддверии завтрашнего выхода данных по инфляции. Автомобилестроители сегодня возглавили рост на фоне субботних новостей о том, что налог на ряд разновидностей транспортных средств будет повышен властями не так сильно, как ожидалось, а на некоторые машины и вовсе останется без изменения. По итогам торгов вторника индекс Nifty 50 повысился на 0,72% до отметки 10006,05 пункта, а BSE Sensex прибавил 0,61% и достиг уровня 31882,16 пункта. Валютная пара USD/INR ушла в минус на 0,04% до отметки в 63,92. Доходность 10-летних облигаций Индии повысилась на 0,09% и составила 6,55%.

28 июня, 14:58

Резервный банк Индии готов снизить ставку

Замедление инфляции дает центральному банку Индии возможность снизить ставку РЕПО на 50 базисных пунктов, считает главный казначей State Bank of India Венкат Нагесвар.

28 июня, 14:58

Резервный банк Индии готов снизить ставку

Замедление инфляции дает центральному банку Индии возможность снизить ставку РЕПО на 50 базисных пунктов, считает главный казначей State Bank of India Венкат Нагесвар.

19 июня, 15:48

Райффайзенбанк: евробонды способны оказать ...

Как сообщает Министерство финансов РФ, ведомоство начинает размещение евробондов, что в определенном смысле будет являться тестированием аппетита инвесторов в отношении доходности на фоне возможных новых санкций со стороны США. Минфин предлагает 10-летние облигации с ориентиром до… читать далее…

19 июня, 13:01

Россия возвращается на мировой рынок долга с долларовым выпуском

(Bloomberg) -- Россия впервые в этом году выходит на международный долговой рынок в расчете, что аппетит со стороны изголодавшихся по доходности инвесторов окажется сильнее опасений по поводу возможности новых санкций США.Правительство предлагает 10-летние облигации с ориентиром доходности 4,0-4,5 процента и 30-летние - с ориентиром 5,0-5,5...

17 июня, 06:12

Золото: ФРС продолжит повышение ставок в 2017 г.

После заседания ФРС глава ведомства Дж.Йеллен удивила многих инвесторов своим заявлением о том, что в этом году будет проведено третье повышение процентной ставки. После этой новости золото снизилось...

02 июня, 17:53

Госдолг Латвии вырос еще на 350 миллионов евро

Латвия выпустила в обращение еврооблигаций на общую сумму 350 млн евро, чем полностью выполнила план на 2017 год по привлечению средств на иностранных финансовых рынках.

30 мая, 11:49

ИК ВЕЛЕС Капитал: Налоговый период прошел незаметно для ставок МБК

Внутренний рынок Ситуация на рынке. В понедельник давление продавцов на локальном рынке облигаций ослабло. Длинные и среднесрочные ОФЗ смогли частично отыграть потери прошлой недели, правда на весьма низких оборотах. Активность торгов была крайне слабой из-за отсутствия подавляющего числа зарубежных участников (в США и Великобритании был выходной день). Совокупный оборот за день составил всего чуть более 6 млрд руб., из которых на классические федеральные займы пришлось порядка трети. Среди флоутеров наибольшим интересом пользовалась серия 29009 (YTM9,86%). В выпусках с постоянным купоном, как и в предыдущую торговую сессию, наибольшая активность формировались в краткосрочном сегменте. Доходность серии 26207 по итогам дня снизилась на 2 бп до 7,6% годовых. На первичном рынке в понедельник прошел целый ряд размещений. Почта России (-/-/BBB-) закрыла книгу на 10-летние облигации серии БО-001Р-03 со ставкой купона 8,45% годовых. Это транслируется в доходность к оферте через 3 года на уровне 8,63%. Ярославская область (-/-/ВВ-) провела сбор заявок на муниципальные облигации серии 35015 с погашением через 10 лет. Финальный ориентир ставки купона сложился в размере 8,4% (YTM8,64%). ГСС (-/-/ВВ-) в рамках вторичного размещения облигаций серии БО-05 установили цену на уровне 100% от номинала. При текущей ставке купона по бондам в 9,45% годовых, доходность к погашению через три года составит YTM9,67%. Прогноз. Сегодня активность участников рынка ожидаемо восстановится. На наш взгляд, локальный суверенный сектор пока будет двигаться в рамках бокового тренда. В целом баланс сил (стабильность цен на энергоносители, укрепление рубля, очередная недавняя порция статистики по инфляции в России) все еще складывается в пользу покупателей гособлигаций. Однако дальнейший ценовой рост во многом будет зависеть от сохранения интереса иностранных игроков. Позже днем Минфин объявит параметры завтрашнего еженедельного аукциона ОФЗ. Степень его успеха (предыдущие пару раз ведомство не смогло реализовать свой план в полном объеме) будет весьма неплохим индикатором, указывающим на настроения нерезидентов. Денежный рынок Налоговый период прошел незаметно для ставок МБК. В понедельник банки закрывали налоговый период уплатой последних платежей (налог на прибыль). Ситуация на денежном рынке оставалась такой же комфортной, как и на протяжении всего периода платежей: межбанковская ставка MosPrime o/n не изменилась, оставаясь на уровне ключевой ставки ЦБ, а спрос банков на аукционах РЕПО с Федеральным казначейством сохранился минимальным (в понедельник из совокупного лимита по двум аукционам в 550 млрд руб. банки привлекли чуть более 45 млрд руб.). Совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились совсем несущественно (-65,0 млрд руб.). Как и ожидалось, в понедельник регулятор выставил минимальный лимит на традиционном валютном аукционе РЕПО (на 28 дн.), так как на текущей неделе у банков отсутствуют существенные валютные погашения "старой" задолженности. На валютном рынке пара доллар/рубль большую часть дня двигалась в диапазоне 56,4-56,8 руб., при этом уже после окончания рабочего дня рублю удалось ненадолго преодолеть нижнюю границу, так как котировки марки Brent постепенно поднялись выше 52,5 долл. за баррель. Сегодня Банк России на очередном депозитном аукционе установил весьма скромный лимит — 590 млрд руб. Несмотря на сократившиеся после налогового периода запасы ликвидности, мы полагаем, что объем предложения со стороны банков на сегодняшнем аукционе может превысить лимит регулятора в полтора раза.

20 апреля, 11:27

ИК ВЕЛЕС Капитал: Платежи по внешним долгам не испугают рубль

Внутренний рынок Ситуация на рынке. Торговая сессия в среду оказалась весьма успешной для локального долгового рынка, сумевшего показать прибыль по итогам дня. Наилучшие результаты демонстрировал дальний отрезок, опустившийся по доходности на 5-6 бп. В том числе лучше рынка смотрелся доразмещаемый вчера выпуск 26221, чья цена поднялась на 0,4пп. Поддержку спросу на локальные долговые инструменты оказал приток ликвидности в систему за счет средств от погашения коротких ОФЗ серии 25080. Этот же фактор оказал позитивное влияние на итоги аукционов Минфина. Так, в ходе первого аукциона, где в очередной раз предлагался наиболее длинный бенчмарк 26221 спрос превысил предложение в 3,7 раз. Средневзвешенная доходность составила 8,23%, что подразумевает небольшой дисконт к уровням вчерашнего закрытия. После окончания аукциона серия продолжила дорожать на вторичных торгах (YTM8,19%). Что касается итогов размещения коротких бумаг 26216, то их тоже можно признать очень успешными. Соотношение bit to cover составило 3,2х, что весьма внушительно для гособлигации данной дюрации. Доходность сложилась в размере 8,48%, также ниже значения при окончании торгов накануне. В целом активность инвесторов в среду была высокой- суммарный торговый оборот превысил 37 млрд руб. Почти две трети от этой суммы пришлось на операции с облигациями с постоянным купоном (в особенности с выпуском 26221). В сегменте корпоративных заемщиков вчера наблюдалась повышенная активность, связанная с большим числом первичных предложений эмитентов. Ростелеком (-/BB+/BBB- ) проводил сбор заявок на биржевые 10-летние облигации серии 001P-02R объемом 10 млрд руб. В результате большого спроса инвесторов книгу удалось закрыть заметно ниже первоначально объявленного индикатива. Ставка купона сложилась на уровне 8,65%, что соответствует доходности к 5-летней оферте в размере 8,84%. Также с утра стало известно о размещении в течение дня очередного выпуска бумаг Транснефти (Ва1/ВВ+/-) серии БО-07 на 17 млрд руб. Купон по 10-летним облигациям составил 8,75% годовых. Прогноз. Сегодня на первичном рынке пройдут размещения рублевых облигаций ТМК (В1/В+/-) и дочерней компании РЖД - ФПК (Ва1/ВВ+/ВВ+). Оба займа выглядят привлекательно относительно маркетируемых диапазонов доходности и, на наш взгляд, будут встречены высоким спросом со стороны инвесторов. Организаторы выпуска облигаций ФПК ориентируют на доходность к оферте через 5.5 лет в размере YTP9,2-9,46% годовых (спред к ОФЗ 120-146 бп). РДЖ в конце марта разместила бумаги сопоставимой дюрации (оферта через 6 лет и 2 мес.) со ставкой купона 8,7% годовых. На данный момент бумаги торгуются с доходностью YTP 8,75%. Премию в размере 45-71 бп над кривой материнской компании мы считаем весьма щедрой даже с учетом разницы в кредитных рейтингах и более скромных масштабов бизнеса. Денежный рынок В среду к середине дня рубль в паре с долларом приближался к отметке 56 (против закрытия во вторник на уровне 56,25 руб.), однако не смог удержаться на достигнутых уровнях, постепенно растеряв все преимущество. При этом ближе к окончанию рабочего дня падения рубля усилилось вслед за снижением нефтяных котировок: снижение запасов нефти в США оказалось большим, чем прогнозировал институт API, однако не оправдало ожиданий рынка. Впрочем, хотя доллар и укреплялся до 56,6 руб. (а на максимуме и до 56,7 руб.), продвижение американской валюте давалось с некоторым трудом. Банк России представил участникам рынка оценки фактических платежей по внешнему долгу российских компаний во 2-3 кварталах 2017 г. Основные платежи 30 крупнейших заемщиков приходятся на июнь (4,5 млрд долл.) и сентябрь (6,6 млрд руб.). В совокупности выплаты за два указанных месяца составят 63% от общих выплат по внешним долгам 30 крупнейших компаний-заемщиков во 2-3 кварталах и почти половину от всех фактических внешних платежей за указанный период. Эффект от предстоящих погашений будет усиливаться дальнейшими покупками валюты Минфином и, вероятно, будет сопровождаться существенным переспросом банков на аукционах валютного РЕПО с ЦБ. Тем не менее, доля внутригруппового рефинансирования по внешним долгам по-прежнему велика и, в частности, в сентябре составит, по опросам ЦБ, максимальное значение — 69% (то есть чистые выплаты едва превысят 2 млрд долл.). Кроме того, можно надеяться на сохранение крайне консервативной политики ЦБ в сокращении объемов валютного рефинансирования банков. В результате, крупные валютные погашения в начале лета и начале осени вряд ли найдут свое отражение на валютном рынке, как уже было в марте текущего года, когда общие выплаты за месяц были эквивалентны предстоящим совокупным платежам за июнь и сентябрь, однако почти не отразились на курсе отечественной валюты. Однако уже в ближайшее время отечественная валюта может лишиться ключевого фундаментального фактора поддержки, и связано это в первую очередь с ожидаемым нами сокращением текущего счета платежного баланса во 2К2017. Эффект от данного события может быть усилен в случае ухудшения геополитической обстановки или ситуации на мировых финансовых и товарных рынках. Риски ухудшения платежного баланса также подкрепляются наращиванием иностранных активов банками, что внесло основной вклад в отток капитала в 1К2017 (ранее отток капитала преимущественно выражался в погашении внешних обязательств). Текущие процентные ставки по рублевым инструментам сохраняют свою привлекательность для инвесторов, что оставляет для отечественной валюты шансы на достижение новых максимумов, как минимум, до итогов очередных заседаний ЦБ и ФРС. Однако ближе к концу 2К2017 мы не исключаем закрепления пары доллар/рубль на уровне 60 руб. Новости эмитентов: ТМК Сегодня ТМК открывает книгу заявок на размещение биржевых облигаций объемом 5 млрд рублей с погашением через 10 лет и опционом-пут через 3 года. Индикативная ставка купона равна 10,15-10,67% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте 10,41-10,67% годовых. Изначальные ориентиры предполагают премию к кривой ОФЗ около 221-247 бп. С фундаментальной точки зрения кредитная премия над кривой федерального займа оправдана, однако она все равно не дотягивает до периода "нормального" ценообразования, когда с долговой нагрузкой выше 4х эмитенты не занимали с премией ниже 300 бп. Тем не менее тренд на смягчение монетарной политики ЦБ и избыточная ликвидность в банковской системе при слабом потребительском кредитном рынке способствуют существующей парадигме. В качестве оценки нового выпуска собственная кривая не подходит для определения доходности на первичном рынке. Единственная бумага с дюрацией около двух лет БО-05 вчера закрылась с доходностью 9,25% годовых, что предполагает дисконт 40-60 бп. к кривым ЧТПЗ и СУЭК. После объявления параметров нового выпуска, БО-5 на вторичном рынке показала сильную динамику роста с 105,5 до 107% от номинала. Впрочем, обороты были несущественными, что говорит о "нерыночном" сдвиге кривой вниз. По этой причине мы ориентируемся на доходность до ценового подъема – 10% годовых. Наш справедливый диапазон для эмитента составляет 10,1% годовых эффективной доходности против нижней границы предложения в 10,41% годовых. Сейчас на корпоративном рынке облигации вдоль собственной кривой торгуются с премией не больше 10 бп. при разнице в один год дюрации. Наша оценка базируется на сравнительном анализе к кривой ЧТПЗ. Близкий по дюрации (3 года) выпуск ЧТПЗ 1Р1 предлагает доходность 9,68% годовых. Данный эмитент имеет более сильные кредитные метрики – долговая нагрузка практически в два раза ниже – 2,73х, хотя мы ожидаем незначительного ухудшения долговых показателей в 1П17 до 2,85х, тем не менее они останутся значительно лучше. В то же время мы ожидаем, что стоимость нового займа может оказаться в течение двух месяцев на одном уровне с БО-5. Аргументом станут финансовые результаты за 1К17 американского дивизиона, демонстрировавшего убытки на протяжении долгого времени. Мы ожидаем выхода на безубыточный уровень по EBITDA, что позволит игроку немного улучшить кредитное плечо. Кроме того, сильное укрепление российской валюты должно позитивно сказаться на денежных потоках отечественного дивизиона в долларовом выражении.

27 декабря 2016, 10:55

9 таблиц о мировой экономике в 2016 году

2016 г. был богатым на события как в политике, так и в экономике. Ниже представлены таблицы, которые отражают основные тенденции в экономике в 2016 г.

23 июля 2016, 19:21

Про глобальный госдолг и конец истории

Общий объем госдолга всех стран в мире составляет 60 трлн. доларов. Общий объем госдолга 20 крупнейших развитых стран составляет 44 трлн долларов. С середины 2014 года мы видим тренд, когда все большая часть госдолга уходит в отрицательную доходность (см. диаграмму).                    На прошлой неделе совокупный размер госдолга с отрицательной доходностью превысил 13 трлн. долларов. Это где-то треть от всего госдолга.          Анекдот состоит в том, что в середине 2014 года госдолга с отрицательной доходностью не было вовсе. В феврале 2015 года размер госдолга с отриц. доходностью составил 3,6 трлн. долларов, в феврале 2016 - 7 трлн. долларов, спустя 5 месяцев - 13 трлн. долларов. За последние 2 недели 1,3 трлн. долларов гос. долга ушли в отрицательную доходность. Это free fall.          Долги каких стран уходят в отриц доходность? Европейских и Японии (см. диаграмму).                    На диаграмме показаны облигации с разными сроками погашения. Первая колонка это однолетние облигации, вторая - двухлетние и т.д. Красные сегменты это облигации с отриц. доходностью. Как правило, более длинные облигации имеют большую доходность, потому что предполагается что инфляция сейчас на минимальных значениях и в перспективе она будет расти.          Больше всего облигаций с отриц доходностью у Швейцарии, Германии и Японии, потому что там самая низкая инфляция. У США и Великобритании такие тоже есть, но с короткими сроками погашения - 1-3 месяца.          Почему это происходит? Центробанки наращивают денежную массу, денег все больше, их нужно во что-то вкладывать. Люди готовы вкладывать деньги в активы с отрицательной доходностью, но с гарантией того что их деньги не пропадут. Госдолг это наиболее надежный (наименее рисковый) актив, соответственно, он в первую очередь уходит в отриц. доходность.          Зачем центробанки наращивают денежную массу? Ну они таким образом пытаются разогнать инфляцию. Даже не разогнать, а всего лишь не дать ей упасть ниже нуля.                    Как видите, в Японии, Италии, Швейцарии инфляция ниже нуля, в остальных странах около нуля. Считается, что при отрицательной инфляции наступает Армагеддон, потому что люди перестают покупать товары, ждут снижения цен и, соответственно, наступает депрессия.          Почему падает инфляция? Потому что Китай девальвирует юань. Он это делает с начала 2014 года (см. диаграмму).                    Китай девальвирует юань не потому что он плохо относится к США, ЕС и Японии, а потому что он решает свои собственные проблемы. Ему нужно кровь из носу иметь 7% роста ВВП. ЕС, США, Япония не могут в ответ девальвировать свои валюты, потому что у них такие большие фин рынки, что эффективно влиять на них ЦБ не могут. Китай легко манипулирует курсом, а ЕС, Япония, США не могут манипулировать курсом.          Чем это закончится? Вообще-то никто не знает чем это закончится. Все последствия сложно предсказать. Но одно последствие можно предсказать однозначно. Закончится это банкротством пенсионных систем Европы, США и Японии. Дело в том что пенсионным фондам чтобы выполнить обязательства перед своими клиентами нужно иметь доходность на свои активы - 8% годовых. Причём это должна быть безрисковая доходность. 25 лет назад доходность гос долговых бумаг развитых стран составляла как раз 8%. и всё было нормально. Сейчас пенсионным фондам не во что вкладывать деньги. В результате у них возникла дырка между обязательствами и стоимостью их активов. Эта дырка составляет 78 трлн. долларов у 20 наиболее развитых стран (источник). Выхода 2:          - повысить пенсионный возраст и резко понизить пенсионные выплаты;          - закрыть дефицит за счет прямой эмиссии.          Проблема в том что напечатать 78 трлн. долларов без последствий уже не получится. Напомню, что 3 этапа количественного смягчения привели к росту ден массы доллара всего на 5 трлн долларов.          Если начать закрывать дефицит пенсионной системы за счет прямой эмиссии это в конечном  итоге приведет к гиперинфляции.               Если резко поднять ставки, то лучше тоже не станет. Некоторые думают, что если нормализовать ставки то случится короткий обвал, экономика сократится процентов на 10, но зато потом быстро поскачет вперед. Это не правда. Никуда она уже не поскачет. Чтобы рецессия закончилась взрывным ростом нужно иметь молодое, здоровое и талантливое население, готовое вкалывать, созидать, создавать новые бизнесы, изобретать, добиваться. А от населения США, Европы, Японии сегодня можно ожидать чего угодно только не желания вкалывать. В 20-30-х годах - да, можно было обвалить экономику, очистить ее от неэффективных отраслей и получить в результате двузначные темпы роста. Сейчас этот фокус не выйдет. Обвалить можно, только на месте обвала ничего нового не вырастет. К тому же можно только догадываться как 46 млн. люмпенов в США отнесутся к резкому сокращению уровня доходов. Думаю, они разнесут США вдребезги-пополам, как говорил Жванецкий.        Проблемы США, Европы лежат вообще не в плоскости экономики. Их проблема в том, что всё однажды заканчивается. Запад рулил миром 700 лет, потому что европейская цивилизация 700 лет рождала огромное количество талантливых, энергичных и умных людей. А теперь население США и Европы постарело и обрюзгло и уже не может менять мир. Это обычная старость. Поэтому, кстати, элита США и завозит миллионы иммигрантов из Мексики, Кубы, Доминиканы, Филиппин. Они необразованы и неталантливы, зато готовы вкалывать.       Такие дела.

26 июня 2015, 11:49

Швеция: первый официальный провал QE в истории

Об опасности программ количественного смягчения сейчас не говорит только ленивый, но буквально еще пару лет назад такое мнение высказывали только очень смелые экономисты. Пример Швеции стал первым официальным подтверждением того, что QE неэффективно.

08 апреля 2015, 18:33

Отрицательная доходность долга

Швейцария стала первой, выпустившей 10-ти летний долг под отрицательных доход-об этом пишет зерохедж Swiss Government Becomes First Ever To Issue 10Y Debt At A Negative Yield Два месяца назад доходность составляла минус 0, 011% или иначе, идет нарастание отрицательности.8 апреля. FINMARKET.RU - Минфин Испании во вторник продал шестимесячные векселя на сумму 725 млн евро, средневзвешенная доходность бумаг составила минус 0,002% годовых. Таким образом, отмечает MarketWatch, правительство Испании впервые разместило краткосрочные бумаги под отрицательную доходность.Данная ситуация создалась в результате упорного исполнения доктрины,которая гласит, что доход происходит из "актива"- ну вот пожалуйста, "актив" есть, но этот "актив "создает отрицательный доход и как это доход может быть отрицательным, мне неведомо. Доход обозначает положительную часть, если идет отрицательный результат, то это не доход, это убытки. Иными словами, доктрина, которая провозглашает,что доход происходит из "актива" является демонстрацией непрофесионализма того, кто это произносит и того, кто этому верит. Совершенно очевидно,что США представляют собой свору параноиков и шизофреников с эффектом Даннига-Крюгера.

16 августа 2013, 16:58

Самая масштабная капитуляции иностранных инвесторов в истории из us treasury security

В июне была самая масштабная капитуляция иностранных инвесторов из трежерис за всю историю существования Казначейства США – чистые продажи составили 40.8 млрд, причем продавали частные структуры (банки, инвест.фонды). Частные инвесторы с апреля по июнь из трежерис вывели 83.6 млрд (раньше не было ничего подобного даже близко) , за аналогичный период гос.структуры (ЦБ, гос.фонды) обеспечили чистые покупки на 15 млрд.Для оценки масштаба капитуляции наглядная демонстрация с выборкой по 2 квартал каждого года.Раньше чистые продажи за 2 квартал случались, но масштаб несопоставим с текущей распродажей, кроме того раньше это происходило при профиците бюджета, а сейчас при дефиците.Месячные продажи также рекордные, как для июня месяца, так и вообще за все время.Данные по притоку капитала в США резко негативные. Только в июне вывод средств иностранными инвесторами из трежерис, акций, корп.облигаций и ипотечных облигаций составил рекордные 77.8 млрд.Случалось ли раньше нечто подобное? Нет, до этого момента самый значительный отток был в ноябре 2008 на уровне 59 млрд.Это привело к весьма примечательной тенденции.Совокупный приток иностранных денег в вышеперечисленные активы за год теперь составляет 327 млрд, что лишь немногим больше худшего периода кризиса 2009.На пике 2007 было почти 1.3 трлн долл притока за год, а двумя годами ранее под 1 трлн. На данный момент приток денег в активы США почти в 3 раза меньше (!), чем два года назад и раз в 5 меньше, чем на пике с коррекцией на объем активов.Американские активы внезапно стали непривлекательными для иностранных инвесторов? Инвестиционный оазис внезапно перестал быть оазисом? ))Тоже самое, но с разбивкой по группам.Кстати, не смотря на безумное ралли на фондовом рынке, приток ин.денег в акции также почти в 3 раза меньше, чем тот, который был в 2006-2007 годах, что подтверждает фундаментальную необоснованность принудительного раллирования рынка и низкую заинтересованность широкого круга инвесторов.Кумулятивные потоки ин.капитала в активы СШАЧто же выступило причиной столь агрессивной распродажи трежерис?С мая Казначейство уперлось в лимит по долгу и не имело возможности производить чистые заимствования на открытом рынке, при этом со стороны ФРС шел активный выкуп трежерис в объеме 45 млрд. У прайм дилеров уже к середине мая закончились резервы трежерис, доступные для реализации их в ФРБ Нью Йорка. Они бы протянули до июля, но могли быть проблемы – попросту не хватило бы бумаг для продолжения QE3.Когда эмиссии трежерис нет, а выкуп со стороны ФРС идет в дичайших объемах, то дилеры быстро исчерпали лимит бумаг, поэтому оставался единственный вариант – организовать чистые продажи среди тех, кто уже имеет трежерис. Сделать это в таком масштабе в столь короткий срок (темпы по 45 млрд в месяц) можно было лишь одним способом – создать искусственную панику на рынке через обвал цен и смену новостной ориентации «с концом бычьего рынка на рынке бондов и началом бычьего тренда на фондовом рынке». Задумали? Сделали!Пока (такое бегство иностранных инвесторов) не похоже на уничтожение долгового рынка и потерю доверия, а я бы назвал это контролируемым погружением в бездну с целью бесперебойного продолжения QE в условиях сговора между ФРС и дилерами.Но как вы заметили упали не только трежерис, но и другие облигации, как на внутреннем рынке США, так и облигации других стран. Собственно, вполне очевидная перекоммутация глобальных денежных потоков из долгового рынка в фондовые. Почему?Долг США выкупает ФРС, долг Японии выкупает Банк Японии и объем эмиссии перекрывает годовой дефицит на порядок, чистое размещение облигаций в Европе снизилось где-то в 2.5-3 раза от пика. Проще говоря, когда долговой рынок стал под контролем ЦБ и снизилась потребность во внешнем фондировании, то не стало необходимости для привлечения инвесторов, а раз нет необходимости, то денежные потоки можно перераспределить.Куда перераспрелить? Единственная емкая структура – фондовые рынки. Для этого прайм дилеры на правах инсайда и при масштабного сговоре организовали принудительного раллирование рынков через скоординированные интервенции на фондовом рынке с конца 2012 по начало 2013 года для последующего сброса позиций широкому кругу долбовесторов.Для этого выстраивалась чудовищная по своему масштабу пропаганда фондового рынка в контексте того, насколько «превосходные долгосрочные перспективы экономики, компаний», «насколько дешев рынок» и что «акции всегда растут». Короче принципы игры претерпели незначительные изменения.Обернуто было все в совершенно несуразные лживые приемы : подтасовка фактов, сокрытие объективной информации, намеренный обман через двойственные интерпретации, манипуляции со статистикой и прочие фальсификации. Чего только стоит их вранье про результаты корпоративных отчетов, где разоблачение этих лживых гопников заняло не более часа, не так ли?Все это никак нельзя назвать конспирологией, а вполне рутинным процессом по обналичке куешных денег в условиях глобального свертывания избыточных размеров фин.системы. Т.е. дилерам необходим был достаточно крупный контрагент, которым выступает ЦБ в момент, когда другие участники отходят от игры, главным образом по причине усыхания каналов притока новой ликвидности. Отсюда все эти движение на рынках.1. Рост фондового рынка в США, Японии и Европы, чтобы обналичить куешные деньги и отобразить это, как прибыль2. Падение долгового рынка, чтобы вытрясти инвесторов из рынка бондов, направить их фондовый рынок, а проданные бонды распределить в ФРС в условиях, когда собственных резервов трежерис больше не осталось3. Падение драг.металлов, чтобы нейтрализовать любую критику денежно-кредитного мошенничества ФРС и отвести взоры общественности от деструктивных последствий QE, поддержав доверие к доллару и фин.системе.4. Относительно низкие цены на сырье, чтобы не повторять ошибок QE2 и не стимулировать инфляцию издержек, которая окажет губительное воздействие на страны импортеры сырья.Так что это не конспирология )) Вообще конспирология – это нечто, что выходит за границы устоявшегося мировоззрения. Т.к. для детей глубокой и запущенной формой конспирологии станет осознание факта, что дед мороз с оленями не летает по миру и не приносит подарки из воздуха, но по мере расширения сознания и приобретения опыта представления о мире меняются.Так и здесь. Кто варится в этом адовом котле долго прекрасно понимает глубину мошенничества, фальсификаций, лжи, алчности, преступных схем и произвола, которые царят в фин.системе, так что не стал бы удивляться столь наглым манипуляциям, как попытка выжить для бангстеров в жесткой конкурентной среде. Кто как может, так и выживает. Они через вранье и манипуляции.Рост драг.металлов в последние дни связан с эффектом сжатой пружины, когда ФРС и дилеры чрезмерно отклонили цены от фундаментально обоснованных, плюс ко всему с сентября начнется сокращение QE, а значит поддерживать доверие к системе через депревацию драг.металлов уже не столь нужно и актуально. Вот и отпустили клапана и рост на 20% за неделю. Инверсная логика. Казалось бы должно быть наоборот – рост цен на драг.металлы, когда происходит масштабная эмиссия, а не наоборот. Но привыкайте к особенностям матрицы.Зная скрытые нюансы работы этих прохвостов еще с мая аккумулировал позиции по рынку драг.металлов, где, например по серебру 65% объема было в промежутке от 19 до 20. Время пришло продавать то, что аккумулировали )) Все их жульнические маневры вполне прозрачны, открыты и понятны.

27 февраля 2013, 10:13

Япония: доходности 10-летних облигаций упали до 10-летнего минимума

Доходности 10-летних облигаций Японии показали в среду, 27 февраля, снижение, опустившись до минимального за последние 10 лет уровня на фоне поиска инвесторами "активов-убежищ" в связи с возросшими сомнениями относительно возможности скорого решения долговых проблем еврозоны после публикации итогов выборов в Италии. Стоит отметить, что доходности 10-летних долговых бумаг сократились на 1 базисный пункт до уровня 0,670%.

20 февраля 2013, 06:23

Долг Японии

Гос.долг Японии достиг квадриллиона иен! С чем могу всех поздравить ) По структуре долга более 768 триллионов – это долгосрочные гос.облигации, в том числе JGB (от 2 лет), 175.5 трлн – это векселя и краткосрочные бумаги, а 53.7 трлн – банковские кредиты. В данном случае речь идет о долге центрального правительства, префектур и государственных соц.фондов. Совокупные обязательства государства 1.13 квадриллиона иен… ))А ниже гос.долг к доходам правительства.Если брать долгосрочный долг, эмитированным центральным правительством к доходам центр.правительства, то совершенно дикое соотношение выходит – 1550% (!!). 712 трлн долга к 46 трлн годовых доходов правительства. Такого нет нигде.Ситуация настолько сильно запустилась, что ежегодный дефицит составляет примерно 100% от доходов правительства. Например, недостаток в финансировании гос.расходов в 2012 году составил 44.3 трлн иен при доходах 46 трлн.Далее я посчитал финансовые активы всех гос.структур Японии (гос.фондов, гос.предприятий, центрального правительства и префектур).На 3 квартал 2012 года получается 480 трлн. Активы за последние 10 лет не особо изменились, при том, что долг растет.Обязательства Японии к активам достигают 240%.Так что же в активах у японцев? Там много различных категорий, но я свел в три основные. Денежный рынок (в основном депозиты в банках), ценные бумаги (в основном гос.бумаги и акции), и иностранные активы (те самые вложения в трежерис). Сейчас иностранных гос.активов у японцев 127 трлн, где в трежерис сидит около 85 трлн.Т.е. понятно на графике, что в период с 2000 по 2007 год они изымали деньги с депозитов и размещали в облигации США и собственного правительства. Например, японский гос.фонд скупает японские гос.облигации. В кризис деньги закончились, активы расти перестали.Хорошо, а кто скупает долг Японии? На примере долгосрочных бумаг (JGB)Это японские банки, далее следом идут страховые и пенсионные фонды (директивные структуры, регламент которых обязывает инвестировать в гос.облигации Японии).Но японские банки с конца 2010 года прекратили скупку не из-за того, что обиделись на правительство, а просто потому, что ресурса под покупки нет. Иными словами нет свободных денег. Кто за эти пару лет подключился? Ясно кто. ЦБ Японии начал скупать (+25.7 трлн), следом пенсионные фонды (+23 трлн) и … внезапно – иностранцы (+20.3 трлн), а остальные – население, корпорации, банки и фин.компании, гос.фонды в совокупности сократили вложения на 17.9 трлн.Здесь данные только по 3 квартал, а QE активизировалось как раз под конец 2012 и в этом году. Например, за 2013 год ЦБ Японии скупит минимум 15 трлн JGB и 15 трлн векселей. Это происходит из-за исчерпания ресурсов частного сектора.Как понять это самое «исчерпание»? Очень просто. Если взять все активы финансового сектора за исключением ЦБ Японии, то станет понятно, что за последние 15 лет они не то, что выросли, а сократились. Весь фин.сектор Японии удерживает 2.7 квадриллиона иен активовА долг то растет? Как его финансировать? Правильно, через продажу других активов.Вложения в JGB увеличивают, сокращая вложения в другие бумаги (облигации и акции).Кстати, спрашивали, а почему растет фондовый рынок Японии? Отвечаю. Интервенции финансовых компаний Японии, поддержанных правительством на фоне того, что 90% покупок всего нового гос.долга в 2013 году возьмут на себя ЦБ Японии и аффилированные структуры через QE. Если бы не QE, то давление на рынок активов Японии продолжилось. А так можно окончательно добить систему )Так вот, стагнация в активах и покупки гос.долга привели к тому, что 23% всех активов фин.сектора отныне в гос.облигациях Японии (причем взял только долгосрочные). Такого нет нигде. В США на несколько порядков меньше. Вероятно, этот тот предел, откуда дальнейшая экспансия долга уже невозможна. Японцы настолько патриотичны, что все, что у них было вогнали в гос.долг. Сумасшедшие камикадзе просто ) Если тонуть, то все вместе. Ну что ж, это их дело.Но к чему пришли?В следующие 5 лет придется занять минимум 200 трлн иен. Но скорее всего 250 или даже больше.Номинальный ВВП преимущественно стагнирует или сокращается.Активы системы за 20 лет не изменились, а соответственно при росте гос.долга придется опять что то продавать.Это значит, что ЦБ Японии взял монетизацию долга на постоянную основу.Это значит, что фактически Япония уже объявила дефолт.Инфляция = росту процентных ставок и коллапсу долга.Дефляция = стагнации активов и коллапсу долга.Так все запустили, что в среднесрочном плане чтобы не произошло, но дефолт неизбежен, даже не из-за того, что банки откажутся покупать или начнут продавать. Они бы рады, но деньги взять откуда, если активы стагнируют? Если кто то рассчитывает на чудо при дефиците бюджета в 9-10% от ВВП и долг/доход в 1600%, то он ошибается.Дефолт по долгу = банкротству всей фин.системы Японии, т.к. 25% всех активов в гос.долге.Банкротство банков Японии = банкротству мировой фин.системы, т.к. мир слишком тесно переплетен и глобализирован.Пока выход в дефляции, что сохраняет ставки на нуле. Считайте сами. Долг 1 квадриллион, доходы правительства 45 трлн + 80 трлн префектур и гос.фондов. Что будет если ставки станут хотя бы 2%? )) Подумали? Хорошо )P.S. Жаль графики не ужимаются, т.к. они просто огромны. Хотя раньше миниатюра была в ЖЖ

16 января 2013, 22:01

график дня: куда идут испанские пенсии?

красным - долговые облигации испании у основного испанского пенсионного фонда.т.е. в 2011-м 89% активов приходилось на трежеря испании. чувствую, вслед за волной самоубийств из-за проблем с ипотекой у мясного поколения будет волна самоубийств из-за проблем с пенсиями и с выживанием в целом. Wall Street Journal по наводке ZeroHedge.

16 января 2013, 13:02

“Японский сценарий” для США

После краха ипотечного сабпрайм рынка США в 2008 г., американской экономике стали предрекать “потерянное десятилетие”, имевшее место быть после обвала рынка недвижимости в Японии в начале 1990-х. Приводилось большое количество различных аналогий, в том числе и по вопросу монетарной политики, проводимой Банком Японии и ФРС США (программы количественного смягчения).В качестве одного из ярких примеров, предлагаю вашему вниманию доводы Дэвида Розенберга (David Rosenberg) из Гласкин Шефф (Gluskin Sheff), которые представлены в виде сравнительных графиков по Японии и США.*Первые два графика под каждым пунктом соответствуют тем, что приводил Дэвид Розенберг в январе 2011 г., последующие отражают расширенный вариант тех же графиков согласно последним данным на январь 2013 г.График 1. В обеих странах лопнул пузырь на рынке недвижимостиОднако в 2011-2012 гг. мы видим рост объемов частных инвестиций в жилищное строительство.2. В обеих странах лопнул пузырь на рынке ипотечного кредитаЧто было после 1995 г. с ипотечным кредитованием в Японии? Бурный рост в последующие два года. Делаем ставку на акции американских домостроителей 3. Банк Японии и ФРС США значительно расширили свои балансы посредством программ количественного смягченияНо как изменился объем избыточных резервов Банка Японии в 2006 г. после серии повышений ключевой процентной ставки? Сократился практически до нуля.4. Фискальная политика в Японии и США схожаКакова была динамика дефицита бюджета Японии после 1998 г.? К 2008 г. сократилась с 11,9% до 1,9%5. Темпы роста инфляции сокращались в течение очень длительного времени после краха рынка недвижимостиКакой была динамика инфляции после масштабных программ выкупа активов (QE) со стороны ФРС и Банка Японии с 2009 г.?6. Япония: современный пример длительного цикла делевериджаТак выглядит динамика доходности 10-летних UST и индекса S&P 500 после 2008 г.:Как это ни странно, вероятность повторения “японского сценария” для экономики США не имеет под собой серьезного основания. Каждая экономика движется по своей собственной траектории. Безусловно, монетарные власти США хорошо изучили японский опыт преодоления последствий экономического  кризиса, вызванного крахом “пузыря” на рынке недвижимости, и стараются не допускать старых ошибок.