• Теги
    • избранные теги
    • Компании23
      • Показать ещё
      Страны / Регионы5
      Формат1
      Международные организации1
      Разное2
      Издания1
      Люди1
Banco Popular Español
02 июня, 12:10

Европейские акции незначительно снижаются перед заседаниями ЕЦБ и ОПЕК

Европейские акции снижались в четверг, так как инвесторы сейчас находятся в ожидании подробностей в отношении денежно-кредитной политики со стороны ЕЦБ, а также добычи нефти от ОПЕК. Индекс Stoxx Europe 600 просел менее чем на 1 пункт до 344.02. Общеевропейский индекс снижался в среду на 1% из-за акций горнодобывающих компаний. От заседания ЕЦБ в четверг не ожидается каких-либо изменений в денежно-кредитной политике, которая на данный момент включает программу закупок активов на 80 млрд. евро в месяц, а также депозитную ставку -0.40%. ЕЦБ опубликует решение по денежно-кредитной политике в 12:45 по Лондону. После президент ЕЦБ Драги проведет пресс-конференцию в 13:30 по местному времени.   Евро торговался за $1.1215 против $1.1188 вечером в среду в Нью-Йорке. Среди банков, которые чувствительны к процентным ставкам, акции UBS Group AG снизились на 0.2%, акции Banco Popular Español выросли на 3%, Commerzbank AG на 0.6%. Тем временем, акции нефтегазового сектора укреплялись на росте цен на нефть: Brent добавила около 1%, торгуясь выше $50 за баррель, WTI также выросла примерно на 1%, торгуясь выше $49. В центре внимания также будет заседание ОПЕК в Вене, в ходе которого, как ожидается, будут обсуждаться будущие уровни добычи. Хотя вчерашние данные говорят о том, что производители могут рассмотреть ограничение добычи, трейдеры весьма скептично относятся к этой идее. “Иран уже отказался от ограничения добычи, и основная масса обсуждения скорее коснется выбора нового генерального секретаря, нежели прямых действий в отношении избытка предложения на рынке нефти и падения цен”, - заявил Коннор Кэмпбелл, финансовый аналитик Spreadex. European stocks step slightly lower with ECB, OPEC meetings on deck, MarketWatch, Jun 02 Источник: FxTeam

23 августа 2014, 00:25

Spotlight on European Bank Lending: Capital Impairment to the Forefront

As noted in German Two-Year Bonds Have Negative Yield, Demand High; Euro Bond Bubble Guaranteed to Burst, " Banks lend (provided they are not capital impaired), when credit-worthy borrowers want credit and banks perceive risks worth lending." So which is it, lack of credit-worthy borrowers or capital impairment. The answer is likely both, but the spotlight goes on capital impairment, and Texas Ratios, a the ratio pf bad loans to equity.   The New York Times DealBook explains Europe Fears Banks Lack Cash Cushion to Cover Bad Loans. When the ratio of bad loans to equity and cash set aside exceeds 100 percent, it suggests that the bank is either ready to fail or is in desperate need of new capital — as was the case with Texas banks in the 1980s. The E.C.B. will publish the results of its half-year investigation into Europe’s 128 largest banks on Oct. 17. But until then, with worries mounting that the central bank will come down hard on banks with particularly weak loan books, investors and analysts have been scrambling to determine which of these lenders are most at peril. This spring, banking analysts for Nomura in London used the Texas ratio to highlight 11 banks in Southern Europe that were most exposed to nonperforming loans relative to cash they had on hand. Of the 11 banks that exceeded the 100 percent threshold, three banks stood out with ratios of 150 percent and above: Piraeus Bank in Greece, Banco Popolare in Italy and Banco Popular Español in Spain. Using the Texas ratio also underscores the ever-increasing gap that separates European banks from their American counterparts, highlighting as well the contrasting approaches taken by bank regulators here and in Europe. According to the most recent data, the average ratio for all United States banks is 15 percent, with giants like JPMorgan Chase and Citigroup boasting very healthy metrics: 16 percent for JPMorgan and 13 percent for Citigroup. By contrast, the largest banks in the eurozone that also pretend to have global ambitions have much higher ratios — and arguably would be considered to carry more risk. Santander and BBVA in Spain have ratios of about 70 percent; UniCredit in Italy comes in at 90 percent; BNP Paribas has a lower measure of 41 percent. Deutsche Bank in Germany has one of the lowest scores in Europe, at 14 percent, but that understates its risk because most of its assets comprise riskier traded securities like derivatives and bonds.Problem Understated DeelBook understates the problem, most likely by a huge amount. For starters, what about the risk or European banks being loaded up with their own sovereign bonds? Bear in mind, eurozone sovereign bonds are all considered risk-free assets. From a capital-requirement perspective, bonds of Germany, Spain, Portugal, Italy, etc. are all treated alike. Yet, as we found out with Greece, not all bonds are alike. That they do not yield the same is proof enough. Via the LTRO, Draghi succeeded in suppressing yields of European government bonds, but at the expense of creating a bond bubble. More Questions Any banks fudging the definition of a performing loan? What about mark-to-market valuations of loans and assets on the balance sheets of banks? Are loan loss provisions high enough? To date, every alleged "stress test" in Europe has been rigged. Some banks failed immediately after passing previous tests. Texas Ratios are very useful, but banks can fail with low ratios. Why? Look to the questions above for answers. Whether or not banks pass stress tests, and whether or not reports say they are not capital impaired, one can look at actual lending and easily come to another conclusion. Mike "Mish" Shedlock http://globaleconomicanalysis.blogspot.comMike "Mish" Shedlock is a registered investment advisor representative for SitkaPacific Capital Management. Sitka Pacific is an asset management firm whose goal is strong performance and low volatility, regardless of market direction. Visit http://www.sitkapacific.com/account_management.html to learn more about wealth management and capital preservation strategies of Sitka Pacific.

11 июля 2014, 17:36

News In Charts: Pricing The Draghi OMT Put

This research note is provided by Fathom Consulting. All of the charts below and many many more, covering a range of topics and countries on both the macroeconomy and financial markets are available in the Chartbook to Datastream users at www.datastream.com. Alternatively you can access Fathom’s Chartbook at www.fathom-consulting.com/TR. Commentators and investors alike have for some time viewed the euro crisis as largely an historical event. That was never a view that Fathom shared, and recent developments have reinforced our caution. The crisis is alive and still kicking the Periphery. After the parent group of Portugal’s Banco Espirito Santo failed yesterday to make coupon payments on some of its bonds, the bank’s shares plunged 17% and were suspended from trading. Meanwhile, Spain’s Banco Popular Español aborted a convertible bond sale, and trading was halted in the shares of a number of Italian lenders. Peripheral sovereign yields spiked higher, which could not have come at a worse time for Greece, which yesterday attempted to tap markets for the second time this year with €2.6bn of three-year paper. So the recovery, particularly in the Periphery, is vulnerable. Until now at least, the ECB has managed to hold the fort, courtesy of its OMT – but for how long? In this article we look at the details and the value of that program in order to discern if it is an adequate solution to the woes of the single currency bloc. The Draghi Put Since Mario Draghi first promised famously to do ‘whatever it takes’ to save the euro, peripheral bond yields have collapsed, in many cases to all-time lows. In the eyes of many, Draghi’s speech, together with his policy of OMTs that followed a week later, had ‘solved’ the crisis. But how did the policy work? Refresh Chart Edit Chart The OMT portfolio was scheduled from the start to be pari passu with private bondholders’ portfolios, meaning that the ECB’s holdings would not subordinate those of private sector investors (in contrast to the situation under the SMP). The concomitant bailout conditionalities, and the fact that the ECB would be remitting profits back to the central banks of the debtor countries, would also help improve debt sustainability and reduce the risk to investors. For all its positive aspects, the fact remains that the OMT has yet to be activated. Does the fact that it has not been tested matter? In part, it is easy to see why the answer might be ‘no’. Just by making an announcement – if it were judged to be credible – the ECB effectively put a ceiling on yields. Any sovereign who saw its cost of finance rise to unacceptable levels would ask for – and receive – an ECB bailout. In this way, private bondholders were given a floor to the price of their holdings. They would always have the option of selling them to the ECB once the sovereign asked for help, which it would do with certainty once the price of the bond fell below, and the yield on the bond rose above, some critical threshold. This means that the ECB wrote, and gave away for free, a put-option on Euro Area debt. The question we try to address here is, “What is the potential cost to the ECB of those brave words?” Briefly, we use the Black-Scholes framework to price the Draghi put, treating the OMT as an option on peripheral debt. Because of pull-to-par (the fact that a bond’s price converges to par as it approaches maturity) the standard Black-Scholes equation will give a slightly skewed result but we are interested here in a rough estimate only. So, assuming a recovery rate of 70% and using a composite of the Periphery’s 10-year sovereign bond price, and the sum of outstanding volumes, we find that currently the OMT is worth roughly €20bn. That is the price today of the effective ECB guarantee extended by Mr Draghi in July 2012. When it was first issued it was worth a lot more – closer to €700bn – but as bond prices have increased, and volatility has decreased since then the price of the put option has fallen. With the OMT, the ECB essentially wrote a put option for all Euro Area sovereign bond holders and removed the need for other types of hedging. This had the effect of reducing bond volatility, as there was less need to take short positions to hedge. But, and this is where it gets interesting, since it is an option, high volatility in the underlying will actually increase the value of the bond, pushing yields down. This is the crux upon which hinges the success of the OMT – it acts as a self-correcting mechanism, an automatic stabiliser of sorts. If yields spike, the increased volatility will drive up the value of the option that comes for free with the underlying asset, and increase its price, driving yields down again. But, what if the conditions for it to be activated were met? What could it cost? The answer is that if the ECB were to be forced to buy a fifth of the €3.8tn of outstanding sovereign debt in the Periphery and these holdings then suffered a 20% drop in price as some sovereigns defaulted, then it would amount to a bailout of €150bn. That is more than the combined capital and reserves of both the ECB and the Eurosystem, which in our views casts considerable doubt on both the permanency and the credibility of the policy. Conclusion If the OMT were both fully credible and permanent then it would in effect represent an ongoing fiscal transfer from the Core to the Periphery. But it is neither fully credible nor permanent, so in reality it merely buys time – it does not solve the underlying problem. The Euro Area crisis will not go away until the banks are fixed and able to lend again – and that means recapitalising them and writing off bad assets, which include peripheral sovereign debt. This in turn will entail some sort of, at best indirect, fiscal transfer from the Core to the Periphery of the Euro Area. The OMT does not provide such a mechanism. So, all in all, we stick to our guns – the OMT is no euro bazooka. But as a stun grenade, it does appear to have been spectacularly successful. Refresh Chart Edit Chart   Receive stories like this to your inbox as they are published. Subscribe here and follow us @Alpha_Now on Twitter. If you are looking to access Thomson Reuters data or analytics, register for a free trial. 

Выбор редакции
19 ноября 2013, 17:25

Великолепная шестерка. Испания - 2

На прошлой неделе уже отчитались все банки европейского банковского сектора, и как писал в предыдущем посте, то буду подводить итоги по странам, которые возможно испытают, а некоторые совсем недавно, испытывали трудности. Начинал с “Великолепной шестерки”, которые классифицируются  Базельским комитетом по банковскому надзору, как системообразующие банки.                 У меня нет слов, и уж тем более не вкладывается в голове, как можно назвать нынешнее состояние восстановлением? Стабилизация – это что-то близко к той ситуацию, которую имеем на сегодняшний день, ну уж точно не восстановление, но это лишь мое мнение.                 Основной статьей дохода испанских банков является процентные доходы, которые у крупных игроков продолжают сокращаться без исключений. За год к году совокупный доход по данной статье этих шести банков сократился с 13,878 млн. евро до 12,795 млн. евро и в процентном соотношении сокращение составило -7.8%. В этом году ни один квартал не показал прироста дохода к соответствующему кварталу прошлого года: Совокупная выручка по процентным доходам к предыдущему кварталу этого года так же продолжила свое сокращение. Особенно это сказывается на Caixa и Bankia. В целом по всем банкам сокращение составило 0.9% против роста на 2% в предыдущем квартале. Общая картина с 2011 года по этим системообразующим  банкам выглядит следующим образом:       Если обратили внимание, что мы медленно и уверенно спустились к показателям начала 2011 года. Этому есть объяснение, и о нем я уже писал в самом начале – делевередж в совокупности с сужением спреда между привлекаемыми и кредитными средствами. Наибольший удар приходится сейчас именно из Бразилии, да и вообще из Латинской Америки. Если в других регионах ни роста, ни падения не наблюдается, то там происходит максимальное сжатие, и предполагаю, что оно и дальше продолжится в 2014 году. Возможно, что девальвация бразильского реала на 50% поможет, но не думаю, что данный эффект будет долгосрочным. Здесь нужно рассматривать проблемы макроэкономического характера, которые одной девальвацией не решаются. Что касается остальных статей Income Statement:      Совокупный доход этих банков несколько сократился по отношению к соответствующему кварталу прошлого года, но незначительно. Снижение составило символические -0.15%. Значительное сокращение пришлось по отношению к предыдущему кварталу этого года – на -4.6%, где основной доле снижения обязаны Banco Sabadell и Caixa. У банковской группы Caixa значительно сократился доход по финансовым активам -51.1%, а Banco Sabadell доход от финансовых транзакций упал на -70.9%. В целом,  совокупный доход с 2011 года стагнирует, а если брать с учетом инфляции то он сокращается: Что касается прибыли до вычета налогов и совокупной прибыли, то ситуация значительно улучшилась. Так, прибыли до вычета налогов увеличилась на 248.9%, а совокупная прибыль выросла на 255.4% за счет значительного улучшения ситуации у Bankia и Banco Popular Español:             Совокупный кредитный портфель д/х сократился почти на 9% по отношению к третьему кварталу прошлого года, и на 2% по отношению к предыдущему кварталу. Это 4-ый квартал подряд, когда происходит сокращения – максимальная серия с 1995 года (дальше данных не смотрел). Депозиты же несколько увеличились по отношению к соответствующему кварталу прошлого года на 4.3%, но сократились по отношению к предыдущему. Думаю, что четвертый квартал так же покажет снижение. Не думаю, что нынешние доходности устроят многих держателей. Если говорить о ликвидности, то здесь очень спорный вопрос. Исходя из такого показателя, как LTD (loan-to-deposit), то у банков вообще нет никаких проблем. Средний показатель за последние семь лет колебался в районе 125-127%, на сегодняшний день этот показатель равен 110%. Но я бы вопрос поставил иначе, если общая сумма депозитов сокращается, то куда она идет? У меня очень скептическое отношение к тому, что эти деньги ретранслируются в реальный сектор экономики через потребление. Капитал банков продолжает увеличиваться, что не может не радовать. Если обратите внимание, то Bankia в четвертом квартале 2012 года и в первом квартале этого имел отрицательный капитал. В целом же, капитал этих шести банков увеличился на 7.3% у/у и на 1.2% q/q. Не хочется рассматривать показатели Basel III и скажу лишь пару слов, что банки значительно окрепли после кризиса, но их перспективы явно меня не воодушевляют. Общая картина банковского сектора смотрится неплохо, но откуда будут браться будущие прибыли? А о рисках и мнению по рынку решил вынести все в отдельный пост.

05 июля 2013, 12:00

Утренний брифинг Saxo Bank: обзор рынков на 5 июля 2013 года

Форекс: Доллар США торгуется с повышением Этим утром доллар США торгуется с повышением относительно своих главных валютных партнёров. Вместе с опубликованным в среду отчётом по занятости от ADP с благоприятным прогнозом для национального рынка труда участники биржевой торговли ждут выпуска данных из США по числу занятых в несельскохозяйственном секторе. Кроме того, сведения по производственным заказам в Германии также имеют немаловажное значение для инвесторов. Так, в 5 часов утра по GMT британский фунт и евро потеряли 0,2 процента и 0,1 процента против американского доллара, торгуясь по цене 1,5050 доллара и 1,2900 доллара соответственно. Австралийский доллар понизился на 0,1 процента в сравнении с американским долларом. В то же время сегодняшние показатели указали на повышение деловой активности в строительном секторе Австралии. Японская иена опустилась на 0,3 процента и 0,2 процента по отношению к доллару США и евро соответственно.Фондовый рынок Европа: Рынок откроется смешанно Открытие британского фондового индекса FTSE100 и французского CAC ожидается на 18 пунктов выше и 4 пункта ниже соответственно. Индекс Германской фондовой биржи DAX откроется без изменений. Публикация данных по индексу производственных заказов в Германии; индексу потребительских цен и объёму инвалютных резервов в Швейцарии; объёму промышленного производства в Испании и торговому балансу во Франции запланирована на сегодня.Fabege AB (FABG) и Berliner Synchron AG (B5S) объявят о своих результатах сегодня. Информации по основным экономическим показателям и корпоративных релизов из Великобритании сегодня не будет. По версии новостной службы Bloomberg, Telefonica SA (TEF) приостановила первичное размещение акций своего колумбийского объединения из-за волатильности на развивающихся фондовых рынках. Компания UniCredit SpA (UCG), вероятно, рассмотрит возможность партнёрства по бизнесу по управлению безнадёжными кредитами, – передаёт Reuters. Международное рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинг облигаций с ипотечным покрытием и с покрытием государственного сектора для Banco Popular Español SA (POP) с «A3» до «Baa2». Согласно заявлению компании Unilever (ULVR), после закрытия добровольного тендерного предложения им удалось увеличить свою долю в их индийском подразделении Hindustan Unilever Limited приблизительно до 67,0 процентов, что оказалось меньше первоначально предполагаемого приобретения акций в объёме 75,0 процентов. Вчера делегация во главе с исполнительном директором Standard Chartered (STAN) Питером Сандсом (Peter Sands) провела переговоры с министром финансов Пакистана Ишаком Даром (Ishaq Dar) по поводу предложения, поступившего со стороны банка, продлить кредитную линию для проекта Neelum-Jhelum Hydropower и финансирования добычи нефти через корпорацию Pakistan State Oil.Фондовый рынок Азия: Торги в «зелёном» Этим утром азиатские рынки торгуются в основном с повышением вслед за сообщениями Европейского центрального банка и банка Англии о том, что они будут продолжать удерживать свои расходы по займам на низком уровне в ближайшем будущем. В Японии Panasonic (6752) выросли на сообщении компании о планах закрыть свой завод по производству солнечных батарей в Голландии. Вдобавок, компания рассматривает возможность сокращения около 500 рабочих мест. Seven & I Holdings (3382) пошли вверх вслед за увеличением чистой прибыли за первый квартал. CyberAgent (4751) подорожали благодаря повышениям брокера. Shinsei Bank (8303) подскочили после того, как генеральный директор компании Шигеки Тома (Shigeki Toma) заявил о намерении за три года расширить свои торговые операции. FamilyMart Company (8028) потеряли в цене в силу снижения операционной прибыли за первый квартал. В 5 часов утра по GMT индекс Токийской фондовой биржи Nikkei 225 торгуется на 1,5 процента выше на отметке 14236,5 пункта. В Китае China Vanke (000002) продвинулись вперёд ввиду увеличения объёма продаж по итогам первого полугодия. В Гонконге China Shenhua Energy (1088), Bank of East Asia (23) и China Overseas Land & Investment (688) торгуются в «плюсе». В Южной Корее Samsung Electronics (005930) отступили по причине прогноза компании более низких, чем ожидалось, результатов на второй квартал. Цена на бумаги Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering (042660) возросла в результате получения компанией контракта на строительство судов-газовозов в рамках проекта фирмы Novatek, базирующейся в России.Фондовый рынок США: Фьючерсы торгуются выше В 5 часов утра по GMT фьючерсы на S&P 500 торгуются на 15,0 пунктов выше. Публикация данных по изменению числа занятых в несельскохозяйственном и частном секторах экономики, уровню безработицы, изменению числа занятых в домашнем хозяйстве и размеру средней почасовой зарплаты планируется на сегодня. Информации по итогам бизнес-деятельности основных корпораций США сегодня не будет. Вчера фондовые рынки страны были закрыты по случаю Дня независимости. Сводка последних новостей Сокращение объёма официальных резервов в Японии По состоянию на 30 июня 2013 года объём официальных золотовалютных резервов в Японии составил 1238,7 миллиарда американских долларов относительно показателя в 1250,2 миллиарда американских долларов по данным от 31 мая 2013 года. Экономическая ситуация в строительном секторе Австралии улучшается Как сообщила Австралийская промышленная группа (AIG), индекс деловой активности в сторительном секторе Австралии поднялся в июне до 39,5 пункта по сравнению с майским уровнем в 35,3 пункта. Материал предоставлен Saxo Bank