• Теги
    • избранные теги
    • Разное902
      • Показать ещё
      Страны / Регионы1335
      • Показать ещё
      Показатели410
      • Показать ещё
      Компании924
      • Показать ещё
      Люди394
      • Показать ещё
      Формат76
      Международные организации169
      • Показать ещё
      Издания60
      • Показать ещё
      Сферы3
Банк Англии
Банк Англии
Банк Англии (англ. Bank of Engl&, официальное название англ. Governor & Company of the Bank of Engl&) — выполняет функции центрального банка Соединённого королевства.
Банк Англии (англ. Bank of Engl&, официальное название англ. Governor & Company of the Bank of Engl&) — выполняет функции центрального банка Соединённого королевства.
Развернуть описание Свернуть описание
16 августа, 14:53

Frontrunning: August 16

White House braces for fallout from Trump remarks (Reuters) Trump Drags GOP Onto Dangerous Ground, This Time Over Race (BBG) Trump Gives White Supremacists an Unequivocal Boost (NYT) Trump orders faster permitting on infrastructure projects (Reuters) Trump’s U.S. Senate Pick Advances in Alabama Republican Race (BBG) Uber Shareholders Fight for Control as Leadership Vacuum Weighs (WSJ) The Most Over-Hyped U.S. Trade Deal Is About to Get a Makeover (BBG) CEOs Walk Trump Tightrope Into New Era of Corporate Politics (BBG) Trump’s Loyal Sidekick on North Korea: Japan’s Shinzo Abe (WSJ) House tax chairman confident on reform, others less so (Reuters) Confederate Statues In Baltimore Taken Down Overnight (CBS) UnitedHealth CEO Stephen Hemsley to step down (Reuters) India, China soldiers involved in border altercation: Indian sources (Reuters) Fired UBS Adviser Reignites Palm Beach Scandal Over Rich Widow (BBG) Women Charge Past Men in U.S. Job Market (BBG) Heroin-Era Antidotes Can’t Handle Overdoses in Age of Synthetics (BBG) Amazon adds 'Instant Pickup' in U.S. brick-and-mortar push (Reuters) U.S. confident of 'peaceable' Venezuelan solution: Pence (Reuters) Cuban trade with Venezuela plunges over two years (Reuters) Neo-Nazi group moves to 'Dark Web' (Reuters) Overnight Media Digest WSJ - President Donald Trump, in a combative news conference, said "both sides" were to blame in violent weekend clashes in Charlottesville, Virginia, a day after putting the responsibility squarely on white nationalists. on.wsj.com/2w0gQqA - Cohu Inc, which tests semiconductors, wants to persuade the United States Committee on Foreign Investment that the proposed sale of Xcerra Corp to a Chinese state-backed fund would threaten national security. on.wsj.com/2w0GZWk - President Donald Trump's response to the weekend violence in Charlottesville, Virginia, has sparked soul-searching in U.S. corporate boardrooms over whether they should keep working closely with the White House. on.wsj.com/2w0dQL3 - Uber agreed to two decades of audits as part of a settlement with the federal government over allegations that the company didn't have sufficient data-privacy protections for its users. on.wsj.com/2w0oiSr - Premiums for middle-priced plans on Affordable Care Act's individual market would climb by 20 percent in 2018 if the government halted payments to insurers under the health law, the Congressional Budget Office estimated. on.wsj.com/2w02NkT - Evangelical conservative Roy Moore was leading in a special Senate election Tuesday, out-polling Senator Luther Strange despite support for the incumbent from President Donald Trump and the GOP establishment in Washington. on.wsj.com/2w09SSt   FT - Britain has proposed that the Irish border remain free of physical customs posts and the proposal will raise questions about how Britain and European Union would control trade and immigration on either side of the 310-mile land border after the UK leaves the EU. - The U.S. Securities and Exchanges Commission has slapped KPMG with a fine of more than $6.2 million after it signed off the audit of the Tennessee-based oil and gas company, Miller Energy Resources, which had overvalued certain assets by more than 100 times. - The UK's largest provider of adult learning and apprenticeships, Learndirect, will see its funding cut off by the Department for Education, following a damning report about the company's performance. - Bank of England staff in a blog post wrote on Tuesday that even though UK car sales have faltered in recent months, they remain at historically high levels as car finance providers are taking ever more risks to attract consumers as import prices and falling vehicle sales take effect.   NYT - The chief executive of Wal-Mart Stores Inc, the world's largest retailer, criticized President Trump in front of his 1.5 million U.S. employees, widening a rift between the White House and the business community that has been growing since the weekend's violence in Charlottesville, Virginia. nyti.ms/2fJ6yVc - U.S. President Trump announced on Tuesday that he had signed a sweeping executive order to eliminate and streamline some permitting regulations and to speed construction of roads, bridges and pipelines, declaring that the moves would fix a "badly broken" infrastructure system in United States and bring manufacturing jobs back to the country. nyti.ms/2fJvbkP - Charlotte School of Law, an embattled for-profit law school, has shut down, state officials confirmed — making it the second accredited law school in U.S. to close its doors this year. nyti.ms/2fIUd3e - Stephen Sanger will retire as chairman of the scandal-plagued bank Wells Fargo & Co and will be succeeded by Elizabeth Duke, a former Federal Reserve Board governor. nyti.ms/2fISs6s - A federal district court judge has ordered Costco Wholesale Corp to pay Tiffany & Co more than $19 million for selling generic diamond engagement rings that were marketed using Tiffany's name. nyti.ms/2fKerK0 - Dozens of solar industry executives, government officials and foreign diplomats gathered in Washington on Tuesday to urge federal trade commissioners to reject a petition from two troubled domestic solar equipment manufacturers to impose steep tariffs and minimum price guarantees on similar imports. nyti.ms/2fJ90LA   Canada THE GLOBE AND MAIL Apple Inc has tapped the maple bond market for the first time, raising C$2.5 billion ($1.96 billion), the single biggest offering ever for this unique corner of the debt market. Apple said it plans to use the funds for general corporate purposes that may include share buybacks and acquisitions. tgam.ca/2w0GrQj The Anishinabek Nation in Ontario has signed the largest self-governing education agreement with the federal government, giving it control over its classroom curriculum and school resources. tgam.ca/2w0QV1S Natural Resources Minister Jim Carr says the federal government is focused on regulatory efficiency as it overhauls Ottawa's environmental assessment regime amid fears the liberals are burdening the resource sector with too much regulation. tgam.ca/2w15Ady NATIONAL POST The federal banking regulator is reviewing domestic retail sales practices at Canadas key banks, focusing on the inherent "reputational risks" and the potential impact on the institutions' financial stability. bit.ly/2wcOxET Grocery retailer Metro Inc is battling industry pressures with an e-commerce push that includes extending online shopping to customers throughout Quebec and selling meal kits, its chief executive, Eric Fleche, said. bit.ly/2wNgdy7   Britain The Times - Air Berlin Plc filed for insolvency on yesterday when Etihad, its main shareholder, pulled the plug on further financial support. The emergency government funding of 150 million euros ($176.07 million) to enable Air Berlin to keep its aircraft in the air for the next three months triggered a furious response from Ryanair Plc, which accused German Government of preparing for Lufthansa to take over Air Berlin in breach of German and European rules. bit.ly/2vYMLI8 - One of Britain's biggest providers of maintenance for social housing Mears Group Plc has been forced to issue a profit warning and slash its revenue forecasts as clients delay new contracts after the Grenfell Tower disaster. Mears said that new orders were being put on hold. bit.ly/2vZtUwv The Guardian - Royal Bank of Scotland Group Plc is preparing to cut nearly 900 IT jobs, union officials have warned, as the bailed-out bank continues to trim costs in its battle to regain profitability. bit.ly/2vZBfMl - China's credit-fuelled economic strategy has been branded as dangerous by the International Monetary Fund in a strongly-worded statement warning that its approach risks financial turmoil. The IMF used its annual health check on the world's second biggest economy to stress that faster expansion in 2017 was coming at the cost of a jump in private sector debt and an increasing use of complex financial instruments. bit.ly/2vZ1hiW The Telegraph - Energy companies face a fresh public battle after new findings revealed that consumers have still been overcharged by an "unacceptable" 100 million pound ($128.63 million) as a result of billing blunders, even as complaint rates fall. The report, from energy switching site uSwitch, said consumers were typically overcharged by 79 pound ($101.62)each, at a total cost of 102 million pound ($131.20 million)to consumers. bit.ly/2vZFNCv - Company directors are increasingly being held personally accountable for excessive executive pay and other corporate governance failings, according to the City investors. Data from the Investment Association reveals that the rate of protest against individual board members at shareholder meetings has increased more than fivefold this year. bit.ly/2w0dO5A Sky News - TPG Capital is preparing to open formal talks with Spotify over the terms of a $1 billion bond in the music service as it prepares to go public. bit.ly/2vFKJd1 - Ministers hope to negotiate and complete trade deals with other countries during any Brexit transitional period, a British Government document has said. Brexit Secretary David Davis revealed future customs proposals, including an interim customs union with the EU aimed at avoiding a "cliff-edge" for manufacturers after Brexit. bit.ly/2vZqVEk The Independent - Many rail fares in UK will rise by 3.6 percent from January 2018, as a result of the high rate of inflation in July this year - which has been attributed to the EU referendum vote leading to a slump in the value of the pound. ind.pn/2vZKEDy

16 августа, 13:51

Global Stocks Rise Amid Unexpected ECB "Trial Balloon"; Dollar Flat Ahead Of Fed Minutes

European markets continued their risk-on mood in early trading for the third day, rising to the highest in over a week and rallying from the open led by mining stocks as industrial metals spike higher after zinc forwards hit highest level since 2007, lifting copper and nickel. The EUR sold off sharply, boosting local bond and risk prices after the previously discussed Reuters "trial balloon" report that Draghi's speech at Jackson Hole would not announce the start of the ECB's taper. The EURUSD has found support at yesterdays session low. Bunds have rallied in tandem before gilts drag core fixed income markets lower after U.K. wages data surprises to the upside. Early EUR/JPY push higher through 130.00 supports USD/JPY to come within range of 111.00. In Asia, Japan’s JGB curve was mildly steeper after the BOJ continued to reduce its purchases of 5-to-10-yr JGBs; the move was consistent with the BOJ's desire to cut back whenever markets stabilize, according to Takenobu Nakashima, strategist at Nomura Securities Co. in Tokyo. The yen is little changed after rising just shy of 111 overnight. The S.Korean Kospi is back from holiday with gains; The PBOC weakened daily yuan fixing; injects a net 180 billion yuan with reverse repos; the Hang Seng index rose 0.9%, while the Shanghai Composite closed -0.2% lower. Dalian iron ore declines one percent. Japan’s Topix index closed little changed. South Korea’s Kospi index rose 0.6 percent, reopening after a holiday. The Hang Seng Index added 0.8 percent in Hong Kong, while the Shanghai Composite Index fell 0.2 percent. Australia’s S&P/ASX 200 Index advanced 0.5 percent. Singapore’s Straits Times Index was Asia’s worst performer on Wednesday, falling as much as 1.1 percent, as banks and interest-rate sensitive stocks dropped. The Stoxx Europe 600 Index rose 0.7%, the highest in a week.  The MSCI All-Country World Index increased 0.3%. The U.K.’s FTSE 100 Index gained 0.6%. Germany’s DAX Index jumped 0.8% to the highest in more than a week. Futures on the S&P 500 Index climbed 0.2% to the highest in a week. Global markets are finally settling down after a tumultuous few days spurred by heightened tensions between the U.S. and North Korea. Miners and construction companies led the way as every sector of the Stoxx Europe 600 advanced as core bonds across the region declined. Crude gained for the first time in three days after industry data was said to show U.S. inventories tumbled 9.2 million barrels last week. U.S. stock-index futures rise slightly with European and Asian equities and oil. Data include MBA mortgage applications and housing starts. Cisco, Target, L Brands and NetApp are among companies reporting earnings. Italian banks also outperform after HSBC make positive comments on Intesa Sanpaolo and Unicredit. In overnight macro, the Bloomberg Dollar Spot Index was unchanged after two days of gains and Treasury yields edged higher as European stocks rose and investors awaited minutes of the Fed’s July 25-26 meeting. As shown in the chart below, after "Long USD" was seen as the "most crowded traded" for months until the start of Q2, the BofA Fund Manager Survey respondents now "Short USD" as the second most crowded trade. In Asia The yen slid a third day against the dollar as market participants positioned themselves ahead of the FOMC minutes and as geopolitical tensions on North Korea abated; Australia’s dollar gained for the first time in three days as traders covered short positions after second-quarter wage data matched estimates, boosting prospects of an upbeat July employment print this week. The pound rose against the dollar as a U.K. labor-market report showed wage growth exceeded the median estimate of economists and unemployment unexpectedly dropped to the lowest since 1975. The latest European data released overnight showed more nations joined the recovery as the euro-area economy gathers pace. Italy’s economy expanded for a 10th straight quarter, matching estimates of a 0.4% increase while growth in the Netherlands beat economists’ estimates. Eastern European economies including Romania, the Czech Republic and Poland also exceeded expectations, confirming that a broad-based recovery is taking hold. In rates, the yield on 10-year Treasuries climbed one basis point to 2.28 percent, the highest in more than two weeks.  Germany’s 10-year yield increased three basis points to 0.46 percent, the highest in more than a week. Britain’s 10-year yield gained four basis points to 1.121 percent, the highest in more than a week. In today's key event, minutes from the Fed meeting will be parsed closely; policy makers have indicated they may announce plans to reduce the central bank’s balance sheet in September and then potentially raise interest rates again this year. Global Market Snapshot S&P 500 futures up 0.2% to 2,468.90 STOXX Europe 600 up 0.8% to 379.51 MSCI Asia up 0.2% to 158.83 MSCI Asia ex Japan up 0.5% to 523.28 Nikkei down 0.1% to 19,729.28 Topix down 0.01% to 1,616.00 Hang Seng Index up 0.9% to 27,409.07 Shanghai Composite down 0.2% to 3,246.45 Sensex up 0.7% to 31,664.31 Australia S&P/ASX 200 up 0.5% to 5,785.10 Kospi up 0.6% to 2,348.26 German 10Y yield rose 1.5 bps to 0.448% Euro down 0.2% to $1.1717 Italian 10Y yield rose 2.5 bps to 1.756% Spanish 10Y yield fell 0.4 bps to 1.469% Brent futures up 0.7% to $51.16/bbl Gold spot down 0.06% to $1,270.71 U.S. Dollar Index up 0.09% to 93.94 Overnight Top News The FOMC minutes may provide a better feel for how many policy makers remain resolved to raise interest rates again this year, and how many are wavering amid a five-month stretch of soft inflation reports Akzo Nobel NV and activist investor Elliott Management agreed to end their legal skirmishes that had dragged the two parties into acrimonious confrontations, giving new Chief Executive Officer Thierry Vanlancker some breathing space to proceed with a planned split of the Dutch paint-and-chemicals maker Uber Technologies Inc. is in exclusive talks to line up funding from four investors, but a deal, which could reach as much as $12 billion, hangs on the outcome of a courtroom brawl between two board members Apollo sweetened terms on nearly $1.8 billion of financing for its buyout of a golf country-club operator after investors pushed back on some of its plans The main derivatives trade group is considering industrywide fixes for the disarray that the demise of Libor could bring to more than $350 trillion of markets China reclaimed its position as the top foreign owner of U.S. Treasuries after increasing its holdings for the fifth straight month UBS Group AG is proposing to charge clients about $40,000 a year to access basic equity research once new regulations known as MiFID II come into effect in January Fed’s Fischer: Will probably be a break between announcement of unwinding of QE and the start of the process; Fed could always press pause if unanticipated circumstances arise: FT ECB President Mario Draghi will not deliver a new policy message at the Fed’s Jackson Hole conference, Reuters reports, citing two unidentified people familiar with the situation Efforts to loosen constraints on banks 10 years after financial crisis are "dangerous and extremely short-sighted," Fed Vice Chairman Stanley Fischer says in FT interview Kaplan repeats Fed should be patient on timing of next hike; should start balance sheet unwind very soon ECB’s Hansson: Wage pressures are beginning to emerge despite low inflation in the euro area but are “very uneven” across the bloc Trump Again Drags GOP Onto Dangerous Ground, This Time Over Race Euro-area GDP rose 0.6% q/q in 2Q, in line with the median estimate of economists, and was supported by continued growth in Germany, the region’s largest economy, and the strongest Spanish performance in almost two years Holders of credit-default swaps in Banco Popular Espanol SA still haven’t been compensated after the bank’s junior notes were wiped out in Europe’s first forced sale of a failing lender under its new resolution regime German Finance Minister Wolfgang Schaeuble doesn’t share opinion of German Federal Constitutional Court about ECB policy, Handelsblatt reports Bank of Japan cut purchases of bonds maturing in five to 10 years by 30 billion yen ($270 million) to 440 billion yen at its regular debt-buying operations on Wednesday The 220 billion-krone ($28 billion) Government Pension Fund Norway, the domestic counterpart of the country’s sovereign wealth fund, is cutting risk as big active bets have lost their luster API inventories according to people familiar w/data: Crude -9.2m; Cushing +1.7m; Gasoline +0.3m; Distillates -2.1m BOJ cuts purchases of 5-to-10 year bonds by 30 billion yen Urban Outfitters Gains After Smaller Chains Prop Up Results Netflix Co-Founder to Sell Ads to Pay for $10 Movie Pass Italian Economy Expands, Boosting Optimism on Recovery Asia equity markets followed from the indecisive tone seen on Wall Street where quiet newsflow kept stocks rangebound. This resulted to a mixed picture in Asia with the ASX 200 (+0.48%) subdued by several earnings releases, while Nikkei 225 (-0.12%) traded choppy amid a lack of drivers. KOSPI (+0.60%) welcomed the reduced geopolitical tensions on return from holiday, while Shanghai Comp (-0.15%) and Hang Seng (+0.86%) were mixed after lending declined from the prior month and although still surpassed estimates, it was another notch to add to the recent slew of softer Chinese data releases. 10yr JGBs were marginally higher amid an indecisive risk tone in the region, although gains were capped amid a reserved Rinban announcement in which the BoJ continued to reduce its purchases of 5yr-10yr maturities.PBoC injected CNY 150bln in 7-day reverse repos and CNY 130bln in 14-day reverse repos. PBoC set CNY mid-point at 6.6779 (Prey. 6.6689). Top Asian News Thailand Keeps Key Rate Unchanged as It Warns of Baht Risk Taiwan President Apologizes for Blackout Affecting Millions Ex-Nomura Man Exiled in Chicago Goes Hostile at Tiny Japan Firms As Good as It Gets: Iron Ore Risks a Reversal as China Cools China Honqqiao Seals Citic Stake and Confirms Capacity Cuts Institutional Investors Oppose Hong Kong’s Dual-Class Share Plan Vietnam Rubber Group Expects to Hold IPO in Dec. European equities have traded higher across the board (Eurostoxx 50 +0.8%) since the get-go despite a quiet start to the session with sentiment later bolstered by the latest ECB source reports. Gains on a sector specific stand-point have been relatively broad-based with materials recovering from recent losses. The most notable individual mover has been AP Moller Maersk (+2%) who initially opened lower amid disappointing earnings before reversing course after the CEO managed to provide an upbeat commentary on the Co. Source reports indicate that ECB Draghi will not deliver fresh policy message at Jackson Hole and wants to hold off on debate until Autumn. Paper was initially hampered by the modest upside in European equities before European bonds were supported by the aforementioned ECB source reports. Peripheral bonds used the source reports as an opportunity to tighten to their core counterparts given the potential for more accommodative monetary policy. However, prices overall then began to reverse once again as UK Gilts dragged paper lower in the wake of the promising UK jobs report. Top European News Euro Whipsaws on Report Draghi May Hold Off at Jackson Hole Aviva, China Resources Are Said to Mull U.K. Wind Farm Bids Derivatives Group Looks at Industrywide Cure for Libor’s Demise U.K. Wage Growth Beats Forecasts But Still Lags Inflation Zinc Smashes Through $3,000 Barrier as Metals Rally Gathers Pace Danone ‘Extreme’ Cost Actions May Hamper Volume Recovery: Citi In overnight currency markets, the GBP has once again been a key source of focus for markets amid the latest UK jobs report. GBP was bolstered and approached 1.2900 to the upside amid the firmer than expected earnings numbers, unexpected fall in unemployment rate and fall in the claimant count rates; albeit wages still lag inflation by quite a distance. Elsewhere, EUR has faced some selling-pressure (EUR/USD back below 1.1750) in the wake of the latest ECB source comments with sources suggesting that Draghi will not use next week's Jackson Hole Symposium to communicate a change in stance with markets and will instead hold-off until the Autumn. Elsewhere, the USD remains relatively steady with markets awaiting the latest FOMC minutes release. Yesterday saw the greenback outperform after strong retail sales data, which took the spot rate above 94.00 briefly. This morning, the USD-index is relatively flat, which may well be the case for much of the day ahead of the FOMC minutes later this evening. AUD firmer amid cross related buying AUD/NZD which broke back above 1.08, subsequently taking the spot above 0.7850. Wage price index remaining firm, which also comes ahead of tonight's employment figures, of note, large options are keeping AUD anchored with 1.86b1n at 0.7830 and 910mln at 0.7875. Attention will be placed on both CAD and MXN as NAFTA renegotiations get underway, as it stands the Trump administration aim to shrink the rising trade deficit with Mexico and tighten the rules of origin for cars and parts. Elsewhere, CAD is slightly firmer as oil prices stabilise following last night's sizeable drawdown in the API report. Commodity markets have seen WTI and Brent crude futures hold onto gains seen in the wake of last night's API report which revealed a notable 9.155m1n draw (and came in the context of last week's 7.839m1n draw). Elsewhere, Gold has been modestly hampered by the broad risk-sentiment with markets also keeping half an eye out for tonight's FOMC minutes release. Overnight, mild short-covering helped copper pare some of yesterday's losses. Looking at the day ahead, preliminary 2Q GDP stats for the Eurozone (0.6% qoq, 2.1% yoy expected) and Italy (0.4% qoq and 1.5% yoy expected) are due this morning. Then for UK, we have the July jobless claims and claimant count rate and the June ILO unemployment data (4.5% expected). Across the pond, we get the FOMC meeting minutes along with the July housing starts (1,225k expected) and MBA mortgage applications stats. Onto other events, the NAFTA talks between US, Canada and Mexico kicks off in Washington today. Furthermore, Target and Cisco will report their results today. Looking at the day ahead, we get the FOMC meeting minutes along with the July housing starts (1,225k expected) and MBA mortgage applications stats. Onto other events, the NAFTA talks between US, Canada and Mexico kicks off in Washington today. Furthermore, Target and Cisco will report their results today. US Event Calendar 7am: MBA Mortgage Applications, prior 3.0% 8:30am: Housing Starts, est. 1.22m, prior 1.22m; Housing Starts MoM, est. 0.41%, prior 8.3% 8:30am: Building Permits, est. 1.25m, prior 1.25m; Building Permits MoM, est. -1.96%, prior 7.4% 2pm: FOMC Meeting Minutes DB's Jim Reid concludes the overnight wrap Although I'm generally a bit more relaxed about the UK's future post Brexit than most of my colleagues in research, I was amused at a comment on twitter yesterday in light of the UK's decision to silence London's iconic Big Ben for 4 years as of next Monday as repairs are made. The comment suggested that how could the UK Parliament expect repairs of a clock to take 4 years while expecting whole Brexit negotiations to be done in 18 months? A fair point. So if you're a regular visitor to London don't expect to hear any bongs for the next few years. Apparently it's all about health and safety for the ears of the repairers. Thankfully after last night, hopefully Liverpool will still be in Europe for a few more weeks and months whatever happens with our negotiations. Talking of Brexit and DB research, yesterday Oliver Harvey updated his thoughts after the UK government released a position paper on customs arrangements after Brexit. The paper clarifies that UK intends to remain part of the EU customs union in all but name after March 2019 for a time-limited transitional period. Further, it sets out two potential options for the UK’s future customs relationship with the EU27, one involving a hard border and the other proposing a new and untested  customs partnership arrangement. Harvey notes the paper fails to address future trade in services, or the apparent contradiction between desire for unchanged customs arrangements during a transitional deal and PM May’s stated red line on ECJ jurisdiction after March 2019. Moreover, he argues that the absence of any mention of legal enforceability and product standards is particularly puzzling as non-tariff barriers are typically a larger obstacle to trade than tariffs and the need to ensure harmonized regulatory standards during a transitional deal and afterwards will be one of the key challenges for policymaking. More details here The fact that we haven't yet mentioned North Korea suggests that it was another day of no news which is obviously good for markets. The unpredictability of the main players in this stand-off mean that markets will likely want a fair few days of more calm before they return markets back to their pre "fire and fury" tweet levels. Having said that we saw equities generally edge higher yesterday with larger increases in bond yields. The UST 10y was up 5bps overnight, following the higher than expected retail sales data (discussed later). Core European government bond yields also increased c3bps at the longer end of the curve, with Bunds (2Y: +1bp; 10Y: +3bps) and OATs (2Y: +2bps; 10Y: +3bps) reversing some of the recent safe haven move. Gilts outperformed a little (2Y: +1bp; 10Y: +1bps), following the lower than expected July inflation data (discussed later). Elsewhere, peripheral bond yields also increased with Italian BTPs (2Y: +2bps; 10Y: +4bps) and Portugal (2Y: +1bps; 10Y: +4bps) slightly under performing. This morning in Asia, markets are generally slightly higher with China underperforming. The Nikkei (+0.02%), Kospi (+0.5%), Hang Seng (+0.4%) are higher with Chinese bourses ranging from -0.3% to +0.2% as we type. Back to the markets yesterday, US equities were broadly unchanged, with the S&P (-0.1%), the Dow (+0.02%) and the Nasdaq (-0.1%) taking a breather after yesterday's rally. Within the S&P, modest gains in the utilities and consumer staples sector were broadly offset by losses in Telco (-1%) and consumer discretionary (-0.9%) names. European markets were slightly higher, with the Stoxx 600 up 0.1%, the DAX (+0.1%) and both the FTSE and CAC up 0.4%. Within the Stoxx, modest gains in utilities (+0.5%) and health care were largely offset by losses in energy and materials. Turning to currency, the USD dollar index gained 0.5%, following the stronger than expected retail sales data. Conversely, the Euro/USD fell 0.4%, but Sterling/ USD fell a bit more (-0.7%), impacted by the UK’s inflation data. Elsewhere, Euro/Sterling continues to gain (+0.4%), up for the fourth consecutive day and edging higher again this morning, effectively marking the highest point since November 09. In commodities, WTI oil was broadly flat yesterday but is up 0.4% this morning following API reporting lower US crude inventories. Elsewhere, gold fell 0.8% and silver was down 2.6%, while the industrial metals were little changed (Copper -0.1%; Aluminium -1.3%). Agricultural commodities were broadly softer this morning, with corn (-0.1%), wheat and soybeans (-0.2%), cotton (-0.9%), sugar (-2.7%) and coffee (-3.5%). Away from markets, the IMF has revised up China’s growth outlook compared to last year’s report, now expecting the growth between 2017 and 2021 to average 6.4% (vs. 6% previous), partly given that China continues to transition to a more sustainable growth path and reforms have advanced across a wide domain. The paper also noted that given the solid growth momentum, now is the time to intensify deleveraging efforts and boost domestic consumption. The report expects non-financial sector debt (includes household, corporate and government) to continue to rise strongly, up from 242% of GDP in 2016 to ~300% by 2022, which raises concerns for a possible sharp decline in growth in the medium term. The minutes for the July FOMC meeting will be out later today, our US economists expect the Committee to remain on course to announce the commencement of its balance sheet unwind at the September 20 meeting. However, there is likely to be a healthy debate regarding the inflation outlook as several policymakers have indicated that improvement in near-term inflation trends will be crucial to the prospects of another interest rate hike by year end. Elsewhere, the Trump administration has made no decision yet to stop or continue making payments to insurers (cost sharing reduction) to help lowincome people to afford their Obamacare plans. That said, the Congressional budget office did indicate that ending such payments could raise billions of dollars over the next decade for the government. Before we take a look at today’s calendar, we wrap up with other data releases from yesterday. In the US, macro data were broadly stronger than expected. The July retail sales were materially higher than expected, both at the headline and core level. Headline was 0.6% mom (vs. 0.3% consensus, but in line with DB’s forecast) and ex-auto was 0.5% mom (vs. 0.3% expected). Notably, these readings also follow positive revisions to the prior month. The July result together with revisions means that through-year growth improved across all aggregates, with ex-auto spending up 3.8% yoy. Elsewhere, the empire manufacturing survey came in at 25.2 (vs. 10.0 expected), the best reading since September 2014, the NAHB housing market index was 68 (vs. 64 expected). The June business inventories was slightly higher than expected at 0.5% mom (vs. 0.4%) and July import price index was in line at 0.1% mom. Over in Germany, the preliminary 2Q GDP was lower than expected at 0.6% qoq (vs. 0.7% expected). However, this follows a positive +0.1% revision to the 1Q reading, leaving a solid annual growth reading of 2.1% yoy (vs. 1.9% expected). According to DB’s Schneider, both the 1Q and 2Q 2017 readings and the data revisions confirm our story that overheating risks in Germany are on the rise in 2018 and that recent confidence data does not suggest that the German economy will decelerate much in 3Q. In the UK, July inflation data was slightly lower than expected, dampening concerns that high inflation readings might cause the BoE to soon tighten monetary policy settings. CPI was -0.1% mom (vs. 0% expected) and 2.4% yoy for core inflation (vs. 2.5%). However, the July retail price index was slightly ahead at 0.2% mom (vs. 0.1% expected) and 3.6% yoy (vs. 3.5%). Meanwhile pipeline inflation appears to have peaked, with the core PPI outputs index rising 2.4% yoy in July (vs. 2.5% expected), the least since February. Looking at the day ahead, preliminary 2Q GDP stats for the Eurozone (0.6% qoq, 2.1% yoy expected) and Italy (0.4% qoq and 1.5% yoy expected) are due this morning. Then for UK, we have the July jobless claims and claimant count rate and the June ILO unemployment data (4.5% expected). Across the pond, we get the FOMC meeting minutes along with the July housing starts (1,225k expected) and MBA mortgage applications stats. Onto other events, the NAFTA talks between US, Canada and Mexico kicks off in Washington today. Furthermore, Target and Cisco will report their results today.

Выбор редакции
16 августа, 09:50

UK wages and jobs data set to show cost of living squeeze continuing - business live

Wages growth expected to be steady at 2% with unemployment rate at 4.5% 9.22am BST Mario Draghi, president of the European Central Bank, does not plan to give any new monetary policy statements at the gathering of bankers at Jackson Hole in the US at the end of the month.European shares are higher today after a Reuters report said that #Draghi will eschew a new policy message at Jackson Hole next weekendThis reinforces our view that the ECB is going to stagger the taper and normalisation process as much as possible so as to avoid a taper tantrum or anything of that nature. We will continue to favour selling rallies in EURUSD for the next month or so...At the July rate decision Draghi said announcements (on policy) would come in the autumn. The term autumn as opposed to a specific date gives the ECB flexibility. 9.18am BST With some nervousness ahead of the UK wages and jobs data, sterling slipped to a ten month low against the euro before recovering slightly.The pound was trading at 91.44p a euro before edging back to 91.07p, a 0.12% decline. A Reuters report said dealers were speculating on a weaker than expected wage growth figure. Continue reading...

15 августа, 15:37

Иллюзия спокойствия. Приготовления к шоковым сценариям осенью

Пять главных центральных банков мира обеспечивают до 2 трлн долл годового притока ликвидности – это сопоставимо с худшим периодом кризиса 2008-2009. Текущая интенсивность накачки первичной ликвидностью не имеет аналогов в «посткризисный период». Лупят со всех стволов совершенно безжалостно и бесцеремонно.Из этих 2 трлн долл в год примерно 90% распределено между ЕЦБ и Банком Японии. Небольшое снижение объема выкупа в национальных валютах со стороны ЕЦБ и Банка Японии с апреля 2017 в полной мере компенсируется падением доллара.Из выше представленного графика видно, что та нирвана и иллюзия спокойствия, умиротворения на рынках, которые присутствуют с 2016 года - обеспечиваются целиком и полностью беспрецедентным объемом выкупа активов так, как будто сейчас острая фаза кризиса.Есть абсолютно и однозначная корреляция между объемом и динамикой всех возможных реинкарнаций QE с поведением глобальных рынков. На примере S&P 500 и балансов пяти ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и ШНБ) можно заметить, что рынки растут тем интенсивнее, чем агрессивнее программа выкупа.Остановка или замедление выкупа активов со стороны ЦБ с некоторым лагом приводит к приостановке надувания рыночных пузырей.Суммарные активы центральных банков приближаются к 16 трлн долл – это в 4.5 раза больше, чем до кризиса 2008.Пертурбации в 2008-2009 кажутся совершенно ничтожными, незначительными на фоне того монетарного безумия, которое наблюдается с 2012.Основные поставщики ликвидности – это ЕЦБ, ФРС и Банк Японии. В настоящий момент их активы балансируют около 4.5 трлн долл. ЕЦБ вылетел за 5 трлн. ФРС сошел со сцены в октябре 2014, инициативу перехватил ЕЦБ с 2015, а Банк Японии активно наращивает отставание с 2013.Вы возможно пропустили, но Банк Англии запустил-таки QE еще с августа 2016. Это не идет ни в какое сравнение с потоками от ведущей тройки, но тем не менее. 10 млрд фунтов корпоративных облигаций, 65 млрд выкупа государственного долга и уже 80 млрд фунтов фондирования английских банков на специальных условиях (Term Funding Scheme) http://www.bankofengland.co.uk/markets/Pages/apf/termfunding/data.aspxТ.е. почти 150 млрд фунтов за год – это сопоставимо с продолжительным QE от октября 2011 по 2013 на 175 млрд фунтов (75+50+50)От Швейцарского нац.банка с осени 2014 поступило 300 млрд шв.франков, большую часть из которых было направлено на покупку американских акций.Сколько поступило о ЕЦБ и Банка Японии писал ранее.К концу 2017 должны завершиться программы от ЕЦБ и Банка Англии. К этому моменту Банк Японии будет удерживать половину гос.долга Японии, что является уже запредельной концентрацией. Очевидно, что наступает момент, что решать, что будет дальше.С 2009 не было практически ни одного месяца, чтобы глобальные рынки были без QE. Когда заканчивалось от ФРС, то начинал Банк Японии и/или ЕЦБ, справедливо и обратное.Мировые рынки росли за счет байбеков, согласованной эмиссии и сговора ЦБ с первичными дилерами по поддержанию рынков, также за счет принудительного перераспределения ликвидности с долговых рынков на фондовые после обнуления ставок.Конец 2017 может стать переломным, где уже даже ФРС может пойти на невероятный шаг по сокращению баланса, что правда маловероятно.В 2017 году впервые с 2008 начал сокращаться объем байбеков со стороны корпораций – главных покупателей акций на рынке.В 4 квартале 2017 Казначейство США собирается разместить рекордный объем трежерис в 500 млрд долл.Из всего этого на фоне безумного пузыря на рынке акций с запредельными уровнями и при рекордном падении доллара нас ожидает драматический конец 2017. С очень высокой вероятностью можно ожидать 15% и более снижения S&P 500 (от 2490) и резкий рост доллара.Произойдет конвергенция многих факторов.Необходимость привлечения значительного потока капитала в трежерис без фактора ФРС на рынке, что невозможно при ралли рынке.Необходимость создания шокового сценария на рынке, чтобы оправдать новые раунды QE от ведущих ЦБ.Технический обвал на рынке после рекордной серии низковолатильных дней и безоткатного ралли с 2013 года.Поэтому готовьтесь и пристягните ремни!Кстати, советую посмотреть новый клип моей подруги из Ливана

15 августа, 13:57

VIX Tumbles, Global Stocks And Dollar Rally As Korea Tensions Ease

Overnight bulletin summary Global equities trade higher amid easing geopolitical tensions Pound tumbles on weaker than expected inflation data Today's calendar includes US retail sales, Empire Fed, import prices, NAHB, and API crude oil inventories Global stocks and US futures are up for a second day, with the VIX sliding 0.65 vols to 11.68 (-5.2%) and haven assets dropping, after a KCNA report report suggested North Korea had pulled back its threat to attack Guam after days of increasingly bellicose "fire and fury" rhetoric with President Trump, and hours after China took its toughest steps to support U.N. sanctions against Pyongyang, while the possibility of a Sino-American trade war was played down. The report, from KCNA on Tuesday, said Kim praised the military for drawing up a “careful plan” to fire missiles toward Guam. Kim was cited by KCNA saying he would watch the U.S.’s conduct “a little more.” "There is a more relaxed attitude being taken towards the Korean situation in markets. With the report North Korea has put its plans on hold, there is a sense of stepping back from the brink," Rabobank analyst Lyn Graham-Taylor said. Notably, risk aversion has not totally gone away, as Defence secretary Mattis also warned earlier that if NK fired missiles at Guam, it would be “game on” and “could escalate into war quickly”. That said, he was vague about what would happen if missiles splashed into the sea near Guam. The result was a continuation of yesterday's "risk-on" sentiment: the USD bounced, the USDJPY spiked as hugh as 110.45, while the pound tumbled on poor UK inflation data, while the EUR was dragged lower on what is a holiday across continental Europe. However, as some trading desks warn, this return of risk appetite may be temporary as the US and South Korea have joint military exercises scheduled for next week, which could spark things off again. For now however, traditional haven assets including gold and core bonds across Europe and TSYs slumped. Global stocks were roughly unchanged, with the MSCI All-Country World Index declined less than 0.05 percent, while Europe was broadly if modestly higher with the Stoxx Europe 600 Index up 0.1%. Germany’s DAX Index jumped 0.3 percent, as did the U.K.’s FTSE 100 Index. S&P Futures are up 0.2%. In Asia, Japan’s Topix index finished the day 1.1% higher driven by the sharp drop in the Yen, and Australia’s S&P/ASX 200 Index gained 0.5% at the close. Hong Kong’s Hang Seng index dropped 0.3% following a bout of last hour selling, even as the Shanghai Composite Index rose 0.4%. Markets in South Korea and India are closed Tuesday for holidays. The yen fell 0.7% to 110.41 per dollar, the biggest drop in three weeks. While the overnight session was generally quiet, aside from the previously noted UK inflation miss which sent sterling tumbling, another indication that Europe may be rolling over was German Q2 GDP data, which missed at 0.6%, below the 0.7% expected, as imports outpaced exports following the recent surge in the Euro. After hawkish comments from Dudley and UST yields doing well, there is a broad USD bid, even though South Korean markets was closed for national holiday. As noted above, the yen dropped on easing of N.Korean tensions, while the pound weakened after U.K. inflation data missed estimates, and Sweden’s krona gained as headline inflation reached the highest level since 2011. "We have North Korea saying they will wait, and Trump not saying anything at all, compared to his past promise of 'fire and fury,'" said Mitsuo Imaizumi, chief FX strategist at Daiwa Securities.  "That added up to good news for the dollar, bad news for the yen," he said. Also overnight, China's credit growth came in higher than expected even as broad M2 plunged to a new all time low of 9.2% (exp. 9.4%): new yuan loans printed 825bn vs 800bn expected while aggregate financing came in at 1220bn vs 1000bn. However both measures of credit growth decreased sharply from June, where aggregate financing was 1776bn and new yuan loans increasing 1540bn. In rates, the yield on 10-year Treasuries advanced three basis points to 2.25 percent.  Germany’s 10-year yield gained two basis points to 0.43 percent.  Britain’s 10-year yield climbed three basis points to 1.01 percent. Gold fell 0.6 percent to $1,274 an ounce. Oil prices steadied somewhat after falling more than 2.5 percent on Monday to its lowest in about three weeks on the strength of the dollar and reduced refining in China. Brent was last down 2 cents at $50.71 a barrel. Market Snapshot S&P 500 futures up 0.2% to 2,467.25 U.S. 10Y Treasury yield: +3bps to 2.25% EUR/USD: -0.2% to 1.1758 USD/JPY: +0.7% at 110.40 GBP/USD: -0.5% at 1.2901 STOXX Europe 600 up 0.07% to 376.41 MSCI Asia up 0.2% to 158.72 MSCI Asia ex Japan up 0.07% to 520.98 Nikkei up 1.1% to 19,753.31 Topix up 1.1% to 1,616.21 Hang Seng Index down 0.3% to 27,174.96 Shanghai Composite up 0.4% to 3,251.26 Sensex up 0.8% to 31,449.03 Australia S&P/ASX 200 up 0.5% to 5,757.48 Kospi up 0.6% to 2,334.22 German 10Y yield rose 1.5 bps to 0.421% Euro down 0.2% to $1.1752 Italian 10Y yield fell 0.9 bps to 1.73% Spanish 10Y yield rose 0.2 bps to 1.44% Brent futures down 0.1% to $50.68/bbl Gold spot down 0.6% to $1,274.68 U.S. Dollar Index up 0.3% to 93.68 Top Overnight News South Korean President Moon Jae-in said that any military action against Kim Jong Un’s regime requires his nation’s approval, and vowed to prevent war at all costs EU says frictionless trade with the U.K. is not possible outside the Single Market and Customs Union U.K. Brexit Secretary David Davis says he won’t give a figure for Britain’s divorce bill by October Germany’s top judges have put the legality of the European Central Bank’s 2.3 trillion euros ($2.7 trillion) bond-buying program in doubt in a ruling that asks the European Court of Justice for guidance in five cases targeting the policy Intel CEO Becomes Third Chief to Quit Trump Business Council Trump Denounces White Supremacists Amid Backlash to Response Mattis Warns It’s ‘Game On’ If North Korea Strikes Guam U.K. Seeks Interim Customs Union With EU to Smooth Brexit New McDonald’s China Owners to Speed Up Expansion to Catch KFC Danone Is Said to Be Targeted by Activist Investor Corvex Transocean Agrees to Acquire Songa Offshore for $1.2 Billion Wrangler Jeans Owner Will Buy Dickies Maker for $820 Million WebMD Sued by Investor Seeking to Block $2.8 Bln KKR Sale Paulson And Other Hedge Funds Rewarded as Angst Fuels Gold Teva Cedes Spot as Israel’s Biggest Firm in Blow to Prestige ECB’s QE Questioned by German Judges Asking for EU Court Review Asian stock markets traded higher following the gains in US where the NASDAQ led the advances on continued tech outperformance, while global sentiment was also lifted as geopolitical concerns abated after comments from North Korean leader Kim that they will not strike Guam yet. ASX 200 (+0.47%) and Nikkei 225 (+1.11%) were boosted as tensions de-escalated, with markets in Japan the biggest gainer on JPY weakness. KOSPI is shut for holiday while Hang Seng (-0.28%) and Shanghai Comp (+0.43%) for the majority of the session conformed to the upbeat tone after the PBoC released around CNY 400b1n in MLF loans. Top Asian News South Korea to Prevent War at All Costs, President Moon Says Hedge Fund Betting on 70% Yuan Devaluation Digs In Amid Gain China Money Supply Growth Slips Again as Leverage Crunch Goes On China’s Economic Speed Bump May Reignite Bond Default Wave Fund Managers’ Positioning Remains Pro-Risk, BofAML Survey Shows Unmarried Indonesians Happier Than Those in Wedlock, Index Shows Modi Says More Indians Paying Tax After Cash Ban, GST Regime European equities have started the session off strongly (Eurostoxx +0.3%), as geopolitical tensions appear to have abated from the escalation seen last week. More specifically, North Korean leader Kim Jong Un discussed the Guam strike plan with officers and said they will not attack Guam yet, but could have a change of mind based on US actions. On a sector specific basis, energy and material names are the only sectors in the red with WTI back below USD 48.00 and gold losing ground amid the return of risk appetite. To the upside, Danone (+1.8%) are one of the notable gainers in Europe amid Corvex building a USD 400mln stake in the company. In fixed income, price action has largely been dictated by the broader risk-sentiment in the market in what is a week particularly void of EU sovereign supply amid summer-thinned trading conditions. More specifically, core paper is trading circa higher by 1.5bps with peripheral spreads higher by between 0.5-1.0bps. Note: the German Constitutional Court has declined to hear challenge of ECB's QE programme and will refer case to the European Court of Justice Top European News German Economy Extends Growth Spurt as Nation Heads for Election Merkel Jeered on Campaign Trail as Refugee Tensions Boil Up Swedish Inflation Hits Target for First Time in Almost Six Years U.K. Inflation Unexpectedly Holds Steady as Pound Drop Unwinds U.K. Growth, Inflation Outlook Cut, Weakening BOE Rate- Hike Case Schibsted Plunges to 8-Month Low as Facebook Expands Marketplace Bank of Russia Sells All 150b Rubles of 3-Month Bills Danone Undervalued, Scope for Margin Improvement, Bernstein Says Next Falls as Berenberg Says Rally Provides Shorting Opportunity In currency markets, the main data release this morning has come in the form of the latest UK inflation report. Despite expectations for Y/Y CPI to edge towards 3.0% by the year-end, today's metric fell short of consensus (2.6% vs. Exp. 2.7%) and saw GBP/USD fall circa 40 pips from 1.2950 to 1.2910 with the metric possibly dampening some expectations for a rate hike by the BoE in the short-term. Elsewhere, the USD remains firm against its major counterparts amid hawkish rhetoric yesterday from Fed's Dudley as well as gaining ground against JPY as JPY suffered from safe-haven outflows. Going forward, focus will likely be on NZD with the upcoming NZ dairy auction (futures pricing in a 4% increase in WMP). In commodities, metals markets have seen a mixed performance with gold (-0.5%) pressured amid safe-haven outflows as geopolitical concerns subsided while Copper benefited from the upbeat risk tone. WTI failed to make any significant recovery from yesterday's losses in which prices languished below USD 48/bbl after a bearish Genscape report, OPEC sources and comments from the EIA. Looking at the day ahead, there will be quite a lot of data, including: July retail sales, import / export price index for July (0.1% mom and 0.3% mom expected respectively), empire manufacturing stats (10 expected), the NAHB housing market index and US foreign net transactions for June. Further, Home depot will report its results today. US Event Calendar 8:30am: Import Price Index MoM, est. 0.1%, prior -0.2%; 8:30am: Import Price Index YoY, est. 1.5%, prior 1.5% Export Price Index MoM, est. 0.2%, prior -0.2%; 8:30am: Export Price Index YoY, prior 0.6% 8:30am: Empire Manufacturing, est. 10, prior 9.8 8:30am: Retail Sales Advance MoM, est. 0.3%, prior -0.2%; Retail Sales Ex Auto MoM, est. 0.3%, prior -0.2% Retail Sales Ex Auto and Gas, est. 0.4%, prior -0.1%; Retail Sales Control Group, est. 0.4%, prior -0.1% 10am: NAHB Housing Market Index, est. 64, prior 64 10am: Business Inventories, est. 0.4%, prior 0.3% 4pm: Total Net TIC Flows, prior $57.3b; Net Long-term TIC Flows, prior $91.9b DB's Jim Reid concludes the overnight wrap Can we get back to August yet? Unless you are well connected to Kim Jong-un or to a lesser extent Mr Trump then it’s impossible to answer. However a lack of escalation over the weekend and more reassuring words from a top US general has been a big relief for markets. As it’s the 15th today we're clearly at the midmonth point that the North Korean leader previously suggested was his timetable to potentially launch missiles at Guam although as we'll see below NK state media has suggested overnight that he is reviewing his plans and will watch the US first. It will be difficult for markets to fully recover their poise until we're out of this mid-month window with no new provocations (or worse). However every day that no news breaks should help markets recover to where they were before last Monday evening's "fire and fury' tweet after the earlier Washington Post story that Pyongyang has produced a nuclear warhead small enough to fit inside one of its missiles. Following the calmer words from Defence Secretary Mattis and CIA’s director Pompeo over the weekend talkshows, US’s Marine General, Chairman of the Joint Chief of Staff Dunford followed up and told South Korean President Moon that “…everyone hopes to resolve the current situation without going to war…”. Today, President Moon spoke at a separate function and said “there will be no war repeated on the Korean peninsula” and emphasised the need for diplomatic efforts. The reduced prospect of a US-NK conflict boosted US markets overnight with Asian markets broadly higher this morning. The Kospi (+0.6%), Nikkei (+1.3%), Hang Seng (+0.3%) and Chinese bourses (+0.2%-0.7%) are all higher as we type. Elsewhere, the Korean Won is up 0.5%. Notably, risk aversion has not totally gone away, as Defence secretary Mattis also warned earlier that if NK fired missiles at Guam, it would be “game on” and “could escalate into war quickly”. That said, he was vague about what would happen if missiles splashed into the sea near Guam. On the other side of the fence, according to the Korean central news agency, Kim Jong-Un has reviewed his missile strike plans and will watch what the US is doing “a little more”. Looking away from geopolitics, the US’s July retail sales will be out later today. DB’s economist Brett Ryan expect sturdy gains on both headline (+0.6% forecast vs. -0.2% previously) and ex-automobile sales (+0.6% vs. -0.2%) following two consecutive monthly declines. Note that there has been only one other occasion in the current business cycle when ex-auto sales fell for three consecutive months and that was due  to unusually harsh winter weather in late 2014 / early 2015. Elsewhere, US data on June business inventories (+0.4% expected), US foreign net transaction, empire manufacturing (10 expected) and the NAHB housing market index are also due today, all of which should provide us with some clues on the US’s 2H GDP outlook. Moving back to markets. Remember that steady increase in the S&P we talked about a couple of weeks back. Well before yesterday, it was 77 trading days since the S&P increased by more than 1% in any one day. Clearly the +1.00% S&P gain overnight has just prevented this run continuing. All we needed was 3 more days to beat the prior record set back between November 06 and March 07 (79 trading days). Perhaps we'll now wait another 10 years before the record is threatened again. In terms of markets performance, lower risk aversion was evident across the board yesterday with the Vix down 21% to 12.3, gold falling 0.6% and the Swiss franc -0.2%. US equities strengthened, with the S&P up 1%, the Dow (+0.6%) and the Nasdaq (+1.3%). Within the S&P, only the energy sector was in the red (-0.3%), while all other sectors rose, particularly real estate (+1.7%) and IT (+1.6%). European markets were also up, with the Stoxx 600 +1.1% higher, with gains in every sector, particularly real estate and utilities (both +1.8%). Elsewhere, the DAX (+1.3%), FTSE 100 (+0.6%), CAC (+1.2%) and FTSE MIB (+1.7%) were also up. Government bond yields rose modestly reflecting lower risk aversion, with core yields up 1-3bp at the longer end of the curve, including: German bunds (2Y: unch; 10Y: +2bps), Gilts (2Y: +1bp; 10Y: +1bps) and French OATs (2Y: +2bp; 10Y: +3bps). Peripheral bond yields outperformed as tensions eased with Italian BTPs (2Y: -1bp; 10Y: -1bp) and Portugal (2Y: +2bp; 10Y: -4bp) generally rallying. Across the pond, UST 10Y has increased 3bps this morning to 2.25%. Turning to the currency markets, the USD dollar index gained 0.4% yesterday, supported by the Fed Dudley’s comments on rates outlook (discussed later). Conversely, both the Euro and Sterling dipped 0.4% versus the USD, while the Euro/Sterling was broadly flat. In commodities, WTI oil fell 2.5% following concerns for slowing Chinese demand (softer IP data) and EIA raising forecasts that US shale output will reach an all-time high in September. Elsewhere, precious metals were slightly lower (Gold -0.6%; Silver -0.2%), while base metals were broadly unchanged, with Copper (+0.2%), Zinc (-0.4%), although aluminium fell -1.6% after a strong 9% rise in the prior week. Away from the markets, NY Fed president Dudley told the AP he expects inflation to move somewhat higher as the labour market tightens further and suggested the Fed will announce its taper plan next month. On the rates outlook, he said "If (economic forecasts) evolves in line with my expectations ... I would be in favour of doing another rate hike later this year." Elsewhere, he said White House economic adviser Gary Cohn is a “reasonable candidate” to head the Fed if Trump does not name Yellen for a second term. Following on with the economic outlook, Bloomberg surveyed 38 economists recently, ~76% of them expect congress will pass tax cut legislations by November 2018, albeit the tax cuts are likely to be lower than what the Trump administration had originally promised. The potential policy changes are expected to add 0.2ppt to the pace of GDP expansion in 2018. The latest ECB CSPP holdings were released yesterday. They bought €1.11bn last week which compares to €1.54bn, €0.79bn, €0.72bn, €1.43bn over the previous four weeks. These continue to be low numbers and this week's equate to an average of €221mn per day (vs. €354mn/day since CSPP started). The CSPP/PSPP ratio was 11.4% (previous weeks 12.8%, 8.1%, 6%, 10.4%) which is slightly below the average since the April taper begun but the average since this point of 12.8% is still higher than the pre-taper ratio of 11.6%. So the evidence is still in favour of CSPP having been trimmed less than PSPP since April even if there have been some softer weeks of late. The ECB probably did a little front loading to account for summer credit liquidity being worse than in govt. bonds. Before we take a look at today’s calendar, we wrap up with other data releases from yesterday. Adding onto our comments yesterday for the slightly lower than expected July industrial production data in China, our China research term believes that slower growth was mainly driven by surprisingly weak data from the property sector. (eg: growth of property sales cooled to 4.8% yoy in July after a strong rebound to 30.3% yoy in June). Overall, our team think that the slowdown in July is unlikely to change the government policy stance in Q3 (ie: they do not expect a visible loosening of monetary or fiscal policy). With GDP growth at 6.9% in H1, they argue that the government can afford to allow growth to drop moderately in Q3. Elsewhere, the Eurozone’s June industrial production was slightly lower than expected at -0.6% mom (vs. -0.5%) and 2.6% (vs. 2.8% yoy). Looking at the day ahead, as our note is published, Germany’s preliminary 2Q GDP will be released, with 0.7% qoq and 1.9% expected. Then the UK’s July CPI (0% mom and 2.7% yoy expected), PPI output and retail price index are due. Over in the US, there will be quite a lot of data, including: July retail sales, import / export price index for July (0.1% mom and 0.3% mom expected respectively), empire manufacturing stats (10 expected), the NAHB housing market index and US foreign net transactions for June. Further, Home depot will report its results today.

15 августа, 08:00

Ten years after the crash, there’s barely suppressed civil war in Britain | Aditya Chakrabortty

The elite pretends it saved us from ruin. But while the rest of us endure austerity, the economic and business model that created the crash remains intactAll history now, isn’t it? The credit crisis that began in August 2007, the ensuing banking crash and global recession. One bumper episode from the long-ago past, when the iPhone was a newborn and Amy Winehouse still made records. Now done, dusted, reformed and resolved. Or so one assumes, from the official self-congratulation.The European commission marks the 10th anniversary of the credit crisis by trumpeting: “Back to recovery thanks to decisive EU action.” Yes, the same clapped-out European establishment that has spent the last decade kicking a can down the road. The head of the derivatives industry body, ISDA, admits: “We sometimes forget to articulate the social value of what we do.” Indeed so: before the crash, bankers emailed each other about how the derivatives that they were paid so much to flog were “crap” and “vomit”. Continue reading...

14 августа, 02:57

FX Week Ahead: Myopic Markets Hit USD On Inflation Miss

Submitted by Shant Movsesian and Rajan Dhall MSTA from fxdaily.co.uk FX Week Ahead - Myopic markets hit USD on inflation 'miss' - rest of the major economies in focus ahead. Once again, sluggish inflation takes a hammer to currency and we saw the USD turn back from a tentative recovery, which many still see as corrective against some of its major counterparts.  In comparative terms, we still feel the numbers out on Friday were not as bad as the pundits and markets perceived, but liquidity in the summer is not at its best at short term (reactive) flow gets the 'benefit' to some degree, with the usual suspects winning out - for now. The core rate held 1.7% - so that is 3 months in a row now, but the headline was up from 1.6% to 1.7% instead of 1.8% - small potatoes at the moment, but when looking at this as a global phenomenon, the impact was a little too one dimensional/sided, but next week will naturally tell us more.   No surprise then to have seen the EUR shooting back into the mid 1.1800's again as the revival in Europe continues to draw in investors.  As we have seen in the sharp upturn in EUR/CHF, dormant cash on the sidelines is now being deployed, but at a pace which may unnerve the ECB who are ever wary of seeing another taper tantrum get out of hand.  Not that they have to worry about the rates market at the present time, with tensions between the US and North Korea driving money back into fixed income and safe haven in general, with the benchmark German 10yr now under 40bps again alongside the T-Notes pulling back further into the low 2.00%'s.  The spread has been widening again, but the near term correlation with EUR/USD has diminished (to put it politely) and after the very brief dip under 1.1700, 1.2000 is back on the radar.   In the US, retail sales on Tuesday will be the primary data driver from the USD perspective, so price action may be a little more lively through the week rather than having to sit tight until the end of week determinants, with both payrolls and CPI traditionally released on a Friday.  On Wednesday however we get the FOMC minutes to dissect rhetoric on whether there is another Fed hike coming this year, alongside the now widely anticipated start of balance sheet reduction, which in itself has brought into question if another move on rates is required near term.  Fed members Kashkari and Bullard think not, but their dovish stance is widely acknowledged given increased air time of late.   USD/JPY is naturally struggling also, but this is largely down to the repatriation flow hitting all JPY pairs at the present time, and enough to see 109.00 relinquished - the year's low ahead of 108.00 now on the horizon.  Downturns are continually bought up on dips, but the market is still significantly short JPY, and despite the clear rate differentials and BoJ yield control, sentiment is and will be overriding, and the sabre rattling between president Trump and North Korea maintains the real risk of a fallout which could take this pair down to 107.00-105.00 unless the situation de-escalates as everyone naturally hopes for.  Late Friday, Russia's Lavrov suggested they have a plan to coordinate with China to defuse the situation, and stocks gave this a tentative 'thumbs up'.   Plenty of data out of Japan this week, as we get Q2 GDP very early on on Monday.  Industrial production and capacity utilisation out on Tuesday and the trade figures are out on Thursday.    We also get industrial output data from China at the start of the week, along with retail sales and fixed asset investment, but unless we get any wild deviations from consensus, then minimal impact expected.   Losses in EUR/JPY - under 129.00 - alongside those seen in some of the other EUR crosses, was perhaps a sign that we are finally due a correction in the single currency, but as we stated above, prospects look thin vs the USD, and even thinner against the GBP.   Thursday's data schedule is the heaviest for Europe next week, with the latest inflation readings for EU wide July CPI to confirm 1.3% for the yearly rate; core standing at 1.1% so, let's see whether the market can put this into context. The ECB minutes later in the day can only offer the familiar lines of steady economic recovery amid damp inflation, but as we get closer to the September meeting, traders will be loath to go against the obvious narrative in play. German GDP for Q2 is on Tuesday, with the EU number on Wednesday - the former seen improving from 1.7% to 1.9% (yoy), while Eurozone growth as a whole is expected to remain unchanged at 2.1%.   Inflation data out on Friday for Canada also, where consensus is looking for a pick up from 1.0% to 1.2% over July.  However, this will be overshadowed by the start of the NAFTA talks which begin on Wednesday, and may produce some jitters in the CAD pairings despite the recent signals that negotiations will be cordial at the very least.  Many of us still feel Mexico has more to be concerned about - I seem to remember president Trump alluded to this when we met with Canada's Trudeau!   In the past week or so, we have seen the market reining on some of the recent CAD strength which really gathered pace in the aftermath of the BoC rate hike, and was bolstered by the bullish rhetoric on the economy, leading to further rate hike pricing which now looks to have been over-done.  USD/CAD stopped short of the 1.2400 mark, but this was only a modest 30-35 tick extension to the 2016 lows.  Had the moves had a little more give and take on the way down, we may have squeezed out levels into the mid 1.2300's.  Oversold, levels have moderated as they usually do, and we have also seen Oil prices struggling past $50.0 (WTI), so we may have more to correct under the present circumstances, but over the longer term, 1.2000-1.2200 remains the target - it's just how we get there.   A quick look at USD/MXN, and we note some very similar price action, with the weekly charts showing a base just under 17.5000, but the upturn stalling above 18.0000.  18.4000 is the next level up top if the NAFTA talks threaten Mexico's export profile going forward. The UK offers up the largest slate of economic stats next week, and again, inflation is on the agenda on Tuesday, but swiftly followed up by the employment report on Wednesday and then retail sales on Thursday.  The combination of these three metrics guarantee a choppy week ahead for the Pound, with the market now talking of parity vs the EUR, but first target for us on the upside is 0.9170-0.9250.  It has been a slow grind higher, but with the BoE clearly highlighting the concerns over the Brexit impact on economic activity ahead, the mood has changed drastically.  Indeed, it is hard to see why the market was so bullish given the overall impact of a 25bp rate hike at this point, and it has again taken the 'underwriting' of central bank viewpoint to sway sentiment.   Cable has dropped from the upper 1.3200's to test under 1.3000.  The mid 1.2900's have held since as the USD has turned back en masse, but we expect selling to remain heavy unless the jobs report in particular shows market improvement.  CPI numbers have been distorted by exchange rate weakness, and retail has been bolstered by seasonal factors (tourism), so earnings will be bigger focus among the mix of data.  The low 1.2800's are the next level to watch here if we take another leg lower.  The RBA minutes were a notable boost for the AUD near a month ago, despite the relatively cautious statement from the related central bank meeting at the time. Monday's release comes after a relatively neutral meeting statement seen at the start of this month, maintaining the caveats on wages and inflation, and we can see little to materially lift the AUD as currency strength is again highlighted - not as aggressively as on previous occasions, but likely enough to deter an all-out push for 0.8000 again.  That said, the RBA - and RBNZ - have both acknowledged the lower USD in all this, and this alone will defer any material depreciation here for now.   As with the NZD, we expect a choppy correction to the downside from here, and the Australian employment numbers will influence the path  to some degree on Thursday. NZD/USD has pushed down to 0.7250 or so, with the support ahead of 0.7200 coming in a little early and reclaiming 0.7300 after the USD sales seen Friday.   Retail sales in NZ released late Sunday, and we get the latest Global Dairy Auction results on Tuesday, but the latter has been a mere sideshow of late. Swedish CPI on Tuesday to note, and we will see whether the strong growth data of late is feeding into asset prices.  SEK has found a strong base against its Norwegian counterpart in the 1.0300-60 area, so we may get some traction through 1.0200 next week, with the pullback in Brent dragging the NOK back.  Trade figures are the only release scheduled in Norway, on Tuesday also.  

14 августа, 00:02

Shocking Admission From Global Head Of Strategy: "Our Clients Have Given Up On Valuation As A Metric"

For all the recent concerns about an "imminent" nuclear war with North Korea (not happening, according to the head of the CIA), which prompted a stunned reaction from Morgan Stanley which earlier today observed the "70% rise in the VIX index over three days, 2% drop in global equities, and more than a few holidays disrupted", leading it to conclude "Well, That Escalated Quickly", the market continues to ignore the real risk: the upcoming central bank balance sheet taper which will have a dire and drastic impact on markets according to Citi's global head of credit product strategy, Matt King: Markets seem optimistic that central bank plans to modestly reduce their support for markets in coming months can be achieved without disruption. We are not convinced. Borrowing an analogy from developmental psychology, King compares the relationship between the Fed and the market to that between a (failed) parent and a child obsessed with their cell phone. When other people’s children behave badly, the temptation is to presume it’s something to do with the parents. But then one day, even if you managed to avoid the terrible twos, your very own adolescent comes downstairs to breakfast with a look that could curdle the milk in its carton, fails even to grunt a response to your cheery good morning, and makes straight for their mobile phone. It shortly becomes clear that the mere fact of your breathing is something they find deeply offensive. Nothing in their previous twelve-or-so years of almost uninterrupted sweetness gave any hint of this. Where on earth did you go wrong?   We imagine central bankers must feel similarly underappreciated every time markets fall into similar bouts of grumpiness. Like any parent, their initial instinct is to blame some sort of “external shock” – Eurozone sovereigns; weakness in emerging markets; a drop in oil prices; too much time spent hanging out with undesirable hedge-fund types. Like any parent, we think they would do well to focus less on eliminating potentially malign influences from the playground, and more on examining what in their own behaviour has left their offspring so fragile in the first place. In yet another fantastic piece released over the weekend, Citi's chief global strategist, King again - very patiently - explains why the markets and central bankers have misunderstood QE so profoundly, this time comparing it to the act of weening one's offspring off cell phone dependence: Misunderstandings over the effects of QE seem to us almost as large as the gap between how parents think their adolescents ought to feel and how they feel in practice. If you tell your teen you are going to reduce their screen time steadily down to zero because you are worried it’s affecting their behaviour, they do not simply sit there full of fond gratitude for the day you gave them a phone in the first place. At some point, they snap. This may not be justified, but a combination of habituated expectations and peer comparison means it is what happens in practice.   Central bankers’ ideas about QE seem likewise to owe more to an academic view of an ideal market than to the drivers of the price movements we see on our screens every day. Of all the tens of academic and central-bank papers assessing the impact of QE and other central bank liquidity injections, not one considers the (really rather obvious) approach which is our favourite: simply adding up the global total value of securities purchased by central banks each month (Figure 1) and then comparing it with the spread movement in credit or the price movement in equities (Figure 2). The chart below - shown previously - is one of our favorites, and demonstrates the direct impact of central banks on asset prices: And as discussed before, it is what happens next that is most troubling: Hardly surprising, in his latest piece Matt King once again focuses on the same point he has been pounding the table on for the past year: "why we think markets will once again prove surprisingly sensitive in coming months." His arguments:  First, we argue that in assessing potential dependence on QE, central banks have largely been looking in the wrong places and at the wrong metrics: QE works globally and in terms of the flow of CB purchases, not in terms of the stock, and exhibits stronger relationships with risk assets than with government bonds. Second, we argue that the primary mechanism through which QE has had an impact is an enormous squeeze on the net supply available to absorb private investors’ savings – and that following QE1, relatively little has fed through to the real economy. Third, we argue that central banks would be able to make a smooth exit either if fundamentals had improved so as to justify risk assets’ lofty valuations, or if those valuations were not so lofty in the first place – but demonstrate that neither of these is the case. Finally we look at the conclusion we think central banks ought to draw – and contrast it with what seems likely in practice. It can be tough to do the right thing as a parent. While much of the above has been covered extensively here before, with the critical topic of flow's dominance over stock first explained all the way back in 2012 in "The Stock Is Dead, Long-Live The Flow: Perpetual QE Has Arrived" an article which led to the correct forecast of QE3, and QE in Japan and Europe, we'll comment more in depth on point three, while touching on bullet point 2, the "net supply" argument (further discussed two months ago in "BofA: "If Bonds Are Right, Stocks Will Drop Up To 20%"). The argument here is simple, and logical: the more securities central banks soaked up from the market, the further they pushed investors into risky assets. Here is King: What happens in any market when you get steady net demand but zero net supply? Prices go up – regardless of the fundamentals. It sounds trite, but isn’t that exactly the pattern we’ve had across markets the past few years – be they govies or credit or equities or EM or real estate (Figure 12)? 2015 was an exception, but of course that’s exactly the period when net supply to markets did increase thanks to the drop in EMFX reserves, meaning that money that was previously being crowded into risk assets ended up absorbing increased net supply in govies. With central banks vowing to reduce their balance sheets, the net supply to markets will increase significantly, resulting - obviously - in lower prices and higher yields (this was also discussed in "If The Fed Sells Treasuries... Who Will Be Buying? Answer: "Other."" While the above is also hardly new, the key observation made by King in his latest piece is that not only do fundamentals no justify valuations, not only have investors been herded into risky assets at the guidance of the Fed (creating another bubble), but that "valuations are sky high", and once the Fed's training wheels come off, what happens next will be unpleasant: The ... reason we think the transition will be difficult is simply that the starting valuations are so high already. It would be much easier for fundamentals to take over from central bank liquidity if the valuations across markets they needed to justify were not close to the highest we have ever seen. Credit spreads have basically been tighter only in 2007 (a level which many investors thought would never be revisited). Equity volatility is at its lowest since the 1950s. The cyclically-adjusted P/E ratio on the S&P has been higher only twice: at the height of the dot-com bubble in 2000, and in 1929. Those with long memories are already fretting about valuations across the board and warning investors against being greedy. And a stunning admission by one of the world's biggest banks: investors - its clients - have effectively given up on valuation as a metric: Many investors we speak to seem almost to have given up on valuation as a metric. Rather like real estate in London or New York or Hong Kong, they are resigned to it: it may look expensive on paper, but the price is what it is, and they buy anyway. Several told us they would rather lose lots of money in company with the rest of the market than underperform slightly in a continuing rally and then suffer a fall in assets under management as investors moved elsewhere. The implications, also discussed previously, are profound - one could call it the bubble to end all bubbles: Indeed, much has been written about the wave of money migrating away from active managers towards ETFs and passive index funds. In a market rallying with low single-name volatility, the only way an active manager can outperform is by throwing caution to the wind and ensuring that they are long risk relative to the index. If large numbers of managers adopt the same strategy, it will inevitably render the market vulnerable. While King's missive against central bank manipulation touches on many more critical points, his assessment of what happens next is troubling for those who believe that central banks will keep market under control: As a general rule, it is probably easier to reduce teens’ dependence on phones if you have not been through multiple iterations of previously trying to do so, only to give in when they then responded badly. Depending on how you add up the various episodes of global QE, in markets we are either still on iteration #1 (our global central bank liquidity metric has remained permanently positive since 2009), or conversely at least iteration #10 (three episodes of QE + Twist in the US, two distinct periods from the ECB, two from the BoE, and at least two prolonged ones from the BoJ). While at a global level there has never been any attempt to reduce the size of central banks’ securities holdings, on each occasion to date that even the flow of purchases has been reduced, first markets and then the economy have faltered to the point that central banks have given in and come back with more liquidity still. The punchline: the impact on markets resulting from all the above would be rather devastating: at least a 100bps blow up in IG credit spreads and a 30% equity selloff: If the historical relationships shown earlier were to hold, the relatively modest reductions planned by the Fed and likely from the ECB over the next year, coupled with the surprisingly large reduction we have already seen in purchases from the BoJ since the shift to yield targeting, would be consistent with IG credit spreads widening some 100bp and global equities selling off 30%. Meanwhile, the Fed continues to exist inside its ivory tower, in which Yellen went so far as to say on the record two months ago that there will not be another financial crisis "in our lifetimes." In this context, we leave you with the following memorable passage from King: Central banks have tended to ignore such risks – indeed, with Janet Yellen memorably stating she considers another financial crisis unlikely within our lifetimes – in part because they are less convinced of markets’ deviation from fundamentals than we are, but also in large part because their very definition of financial stability is one which is centred on the banking system. Stability is equated directly with leverage; if there is less leverage, there can be no risk to stability. The other factor which has helped valuations reach this point is that no one can quite imagine the specific sort of trouble the market will get itself into.   “What’s the catalyst?” we are often asked. Yet as with your children, if you wait until you can already see what sort of trouble they’re involved in, there’s a good chance you’re responding too late.   Our best guess is some combination of market sell-off associated with investor outflows. With some over $800bn having gone into fixed income mutual funds over the past five years, of which over $500bn having gone into some form of IG credit fund, it would not be especially surprising to see some combination of elevated valuations and higher real yields on deposits or other safe assets cause investors to decide to take profit. Yes, there might well be some form of external trigger (concerns about conflict with North Korea?), but this in itself might well be unrelated.   With debt/GDP at record high levels across most economies, it would be similarly unsurprising if negative wealth effects caused the resultant sell-off in risk assets to feed through to the real economy. Just because the rally in markets did not boost growth as much as central bankers were hoping does not mean that a sell-off would not affect it negatively: indeed, the fact that the benefits of market gains are narrowly distributed but losses might well be socialized means that increasing debt may well be automatically increasing the likelihood of an asymmetric reaction.   Note further that we are therefore fully expecting markets to move first, and the economic reaction to follow only thereafter. It is not that we see higher interest rates leading to a spike in corporate defaults leading to outflows and an investor sell-off; it is that default rates have been suppressed (relative to their historical relationship with GDP growth, and relative to corporate leverage) by the supply-demand imbalance and wave of investor inflows allowing corporates to roll maturities and abandon covenants, and that a reversal of those inflows – whatever its cause – might lead to the expectation of increased defaults thereafter.   This pattern may seem surprising, but of course it is exactly what happened in 2000 and 2007. It is not that a weakening economy precipitated a sell-off in the NASDAQ, or that a sudden recession dragged down the US housing market; it is that the bursting of each market bubble dragged down the economy. On each occasion it took a lower level of real interest rates to make investors change their minds about the assets they’d been buying and head for the safety of cash; on each occasion there was a higher level of debt across non-financial sectors.     Now, there is more debt still.

Выбор редакции
13 августа, 09:00

Aw, Snapchat! Its shares stood little chance in the face of Facebook

Parent company Snap was vastly overvalued in March, and its chance of making huge profits is disappearing as fast as its photographsNot everybody can be the next Facebook – or least not easily or quickly. This has been a hard lesson for investors in Snap, owner of Snapchat. They should have known it all along, of course, since Facebook has never disguised its ambition to crush any social media upstarts that get in its way. But it didn’t prevent Snap being valued at a colossal $28bn on its first day of trading on the US stock market in March.Five months later, the valuation has halved, prompting chief executive Evan Spiegel to pledge that he and co-founder Bobby Murphy won’t sell any of their shares this year. This promise was meant to signal the duo’s deep belief in the long-term success of Snap. In fact, the gesture was no more than the minimum required to sustain flagging spirits. If the founders had left their options open with the shares trading below their IPO price, there would have been panic. As it was, the shares fell 16% after second-quarter results on Thursday. Continue reading...

11 августа, 15:10

Frontrunning: August 11

Trump: military solutions 'locked and loaded' against North Korea threat (Reuters) Any Korean war could quickly escalate (Reuters) Could a North Korean Nuclear Missile Hit the White House? (BBG) Standoff Leaves China With Few Options (WSJ) Trump and Kim's War of Words Has Asia Bracing for Conflict (BBG) After years, South Koreans worry about North: food sales up, civil drills expanded (Reuters) Trump Hands McConnell a Daunting To-Do List to Regain His Favor  (BBG) Google Cancels Staff Meeting to Address Diversity Crisis (BBG) Poker Site Wants Card Sharks to Fold So the Rest of Us Can Win (BBG) Number of Americans Caught Underpaying Some Taxes Surges 40% (WSJ) A Battle Over Goldman’s Hunger Bonds Is Being Waged in Florida  (BBG) Vladimir's Venezuela - Leveraging loans to Caracas, Moscow snaps up oil assets (Reuters) IEA says strong oil demand growth helping market rebalance (Reuters) Parked Electric Cars Earn $1,530 Feeding Power Grids (BBG) ‘Hollywood Is Under Siege’: HBO Hack Exposes Industry’s Vulnerability (WSJ) Undaunted by tensions, Chinese tourists flock into North Korea (Reuters) Who Is Winning With the Fiduciary Rule? Wall Street (WSJ) Protesters storm Shell crude flow station in Niger Delta (Reuters)   Overnight Media Digest WSJ - Benchmark Capital sued Uber Technologies Inc's former chief Travis Kalanick alleging that he defrauded directors into giving him more control over the board by hiding a range of "inappropriate and unethical directives". on.wsj.com/2vJweHW - Alphabet Inc's Google canceled a companywide meeting about diversity just before it was set to begin Thursday, citing safety concerns after right-wing commentators published the names of certain employees. on.wsj.com/2vK7XRQ -US investigators uncovered a global financial network run by a senior Islamic State official that funneled money to an alleged ISIS operative in the US through fake eBay transactions, according to a recently unsealed FBI affidavit. on.wsj.com/2vKKU9E -US President Donald Trump declared the opioid epidemic a national emergency Thursday, establishing a formal designation for the crisis that could shape the way his administration responds. on.wsj.com/2vKrguv -Wisconsin Governor Scott Walker defended a $3 billion tax-incentive package to lure Taiwan's Foxconn Technology Co Ltd to the state, amid a growing chorus of concerns about the hefty bill to taxpayers. on.wsj.com/2vKEXt5   FT UK's manufacturing output remained stagnant in June, in line with market expectations, according to figures published by the Office for National Statistics. UK's Information Commissioner's Office fined TalkTalk Telecom Group Plc 100,000 pounds ($129,740.00) for failing to protect the data of its customers, after the details of as many as 21,000 people were unlawfully accessed by three accounts at Indian IT services company Wipro Ltd. Credit Suisse Group AG has barred transactions involving certain Venezuelan bonds, fearing any potential fallout from being seen to support the increasingly autocratic government of Nicolas Maduro. The Bank of England has said that after "careful and serious consideration and extensive public consultation" it had decided to stick with printing banknotes that contain animal fat in spite of an outcry by campaigners who wanted them to be made meat-free.   NYT - Benchmark Capital, the venture capital firm that is one of Uber Technology's biggest investors, sued Travis Kalanick, claiming fraud and other transgressions, in an attempt to remove him from the ride-hailing company's board. nyti.ms/2vKiL2h - Jeffrey Lord, a CNN contributor and Trump supporter, was fired after posting "Sieg Heil" on Twitter in an exchange with the president of a media watchdog site. nyti.ms/2vJPK70 - Google on Thursday canceled a scheduled companywide meeting at which executives had planned to discuss a memo that questioned the Silicon Valley giant's diversity efforts after employees expressed concern that they would be exposed to harassment online. nyti.ms/2vKjYGQ   Canada THE GLOBE AND MAIL ** TMX Group CEO Lou Eccleston said his company is considering a move that could make it harder for investors to buy and sell the shares of marijuana companies with U.S. assets, raising doubts about the ability of some public Canadian pot firms to raise cash and expand south of the border. tgam.ca/2vsVNdF ** Aimia Inc sees a "huge sense of urgency" in finding new partnerships to strengthen its core loyalty program Aeroplan, following the announcement in May that Air Canada would end its exclusive relationship with that program. tgam.ca/2vsWeEP ** British Columbia's new NDP government warned Kinder Morgan on Thursday that the company won't be able to begin construction on its Trans Mountain pipeline expansion, as the province pledged to join a legal challenge to ultimately kill the project. tgam.ca/2vsE2uN NATIONAL POST ** As nuclear rhetoric between North Korea and the United States heats up, Citibank analysts are anxiously watching commodity prices due to the importance of the North Asian market. bit.ly/2vt1jNm ** With quarterly GDP figures putting it near the head of the G7 pack, it would take a major disruption to make 2017 anything but a big economic win for Canada. But looking ahead to 2018, things are less certain, according to a recent report from Toronto-Dominion Bank. bit.ly/2vt1zMk   Britain The Times Prudential Plc will combine its UK insurance operation with the fund manager M&G in a move that could lead to the break-up of the insurer. bit.ly/2uu04jF Dong Energy hopes to secure subsidies within weeks to build what could be the world's biggest offshore wind farm off the coast of Yorkshire. bit.ly/2fx5ovY The Guardian Thousands of Asda Stores Ltd workers are facing redundancy or a dramatic cut in their working hours as Britain's third-largest supermarket chain looks to cut costs. bit.ly/2hPfn0i Four supermarkets have withdrawn products from their shelves as it emerged that 700,000 eggs from Dutch farms implicated in a contamination scare had been distributed in Britain. bit.ly/2hNxxjc The Telegraph Challenger bank Aldermore Group Plc saw its profits shoot up in the first half as demand for fresh funding increased among Britain's homeowners, landlords and small businesses. bit.ly/2vTYsQw Manx Telecom Plc announced Danny Bakhshi had been suspended "on a precautionary basis pending investigations being carried out" and that the charge was unrelated to his professional role. bit.ly/2vJSIs3 Sky News Sabre, a car insurer whose brands include Go Girl and Insure2Drive has picked bankers to steer it onto the London stock market. bit.ly/2vrJxKm Lego has announced it is replacing its chief executive just eight months after he took up the role. bit.ly/2uuUBFo The Independent Wal-Mart Stores Inc has apologised for a sign in one of its stores that appeared to market guns as items for school children. ind.pn/2usllX2 According to a survey, carried about by international recruiter Hired, the majority of respondents working in the U.S. tech industry said they were dissuaded from relocating to the UK since Brexit had made the country a less desirable place to live. ind.pn/2urDmc7

Выбор редакции
10 августа, 21:27

Bank of England takes note on banknotes (but that's all) | Nils Pratley

The listening bank? The BoE is sticking with traces of animal products in its notes despite 88% of respondents in its consultation saying it shouldn’tHas the Bank of England got the hang of this public consultation lark? On the vexed question of whether the nation’s banknotes should contain traces of animal products, 88% of respondents to the Bank’s survey said they shouldn’t. Threadneedle Street’s response to the respondents? Tough luck, we’re sticking with our polymer mix.It didn’t put it like that, of course. Rather than deploying traces of earnest verbiage, the Bank opted for excess. The decision was reached after “careful and serious consideration”. The Bank “fully recognises the concerns raised by members of the public”. It understands not all parties will feel their concerns have been addressed. But the decision stands. Continue reading...

10 августа, 19:56

"Subprime Is Contained" (& Other Evidence That "They Really Don't Know What They're Doing")

Authored by Jeffrey Snider via Alhambra Investment Partners, Ben Bernanke, then Chairman of the Federal Reserve, told Congress in March 2007 that subprime was contained. He will rightfully be remembered in infamy for that, but that wasn’t the most egregious example of being wrong. Even putting it in those terms risks understating the problem and why it stubbornly lingers. Being really wrong is claiming that IOER will establish a floor for money market rates, and then finding out it actually doesn’t. No, what policymakers did especially in the early crisis period was altogether worse; they demonstrated conclusively that though they shared this world with the rest of us, they inhabited and continue to inhabit a totally different planet. Given the anniversary date and our human affinity for round numbers (ten years or a lost decade), there is a desire to revisit some of the worst of the list which happened just before August 9, 2007. My favorite has always been Bill Dudley, as I recounted last at the ninth anniversary of nothing being done: As far as the issue of material nonpublic information that shows worse problems than are in the newspapers, I’m not sure exactly how to characterize that because I guess I wouldn’t know how to characterize how bad the newspapers think these problems are. [Laughter] We’ve done quite a bit of work trying to identify some of the funding questions surrounding Bear Stearns, Countrywide, and some of the commercial paper programs. There is some strain, but so far it looks as though nothing is really imminent in those areas.” [emphasis added] He spoke those words, recorded for posterity, on August 7, 2007, at the regular FOMC policy meeting. As noted earlier today, both Countrywide and the whole commercial paper market would be decimated really within hours from his “inspiring” confidence. What really stands out is for Dudley to have been the one who said them, because as head of the Open Market Desk he had to be technically proficient in a way that the others could avoid (and why so often in its history policy discussions especially about these great things would often flow through whomever was the Open Market Desk chief at that moment in time). He proved still to be an empty suit like the rest, but he was always that much less of one. So if the best the Fed had to offer was so thoroughly unaware, is it any wonder what happened then and continues to happen now? One day after Dudley’s private embarrassment, one Bank of England governor and future chief perhaps joined his level in the Hall of Fame of Famous Last Words. Meryn King remarked on August 8, 2007: So far what we have seen is not a threat to the financial system. It’s not an international financial crisis. He said these words at the behest of the ECB in front of the assembled press ostensibly to impart calm. Also noted earlier today, it was the European Central Bank that made the first crisis move the very next day in a record liquidity injection. If officials didn’t realize what was happening monetarily, and they didn’t, there was obviously no way for them to predict what would happen economically. One follows the other, so if you think the monetary system is infected only with raw, mistaken emotion to be easily cleaned up by genius and effective policy intervention, then you will likewise believe the consequences to the real economy quite small and completely manageable. In its bland policy statement that accompanied the August 7, 2007, policy meeting, the FOMC voted affirmatively (and quite purposefully) for this language: Financial markets have been volatile in recent weeks, credit conditions have become tighter for some households and businesses, and the housing correction is ongoing. Nevertheless, the economy seems likely to continue to expand at a moderate pace over coming quarters, supported by solid growth in employment and incomes and a robust global economy. [emphasis added] I could go on and on with these examples, but you get the point; the main of which is to paraphrase one religious sentiment. No Money, No Economy; Know Money, Know Economy.   These last ten years have proved beyond any doubt in gross empirical fashion policymakers and economists (redundant) don’t get either money or economy.

10 августа, 19:15

Britain’s New Bank Notes: Secure. Durable. Not for Vegetarians.

After studying alternatives, the Bank of England said its new polymer bills would continue to have a trace amount of animal products.

Выбор редакции
10 августа, 13:11

Bank of England to keep animal fat in banknotes despite complaints

Central bank says it will continue to produce plastic notes containing tallow because palm oil alternative is too costlyThe Bank of England has decided to stick to plastic banknotes despite complaints from vegans and religious groups that they contain tallow, an animal byproduct.The central bank concluded after “careful and serious consideration and extensive public consultation” that switching to palm oil alternatives would be costly and raise questions about environmental sustainability. Continue reading...

10 августа, 04:25

The Secret History Of The Banking Crisis

Authored by Adam Tooze via ProspectMagazine.co.uk, Accounts of the financial crisis leave out the story of the secretive deals between banks that kept the show on the road. How long can the system be propped up for? It is a decade since the first tremors of what would become the Great Financial Crisis began to convulse global markets. Across the world from China and South Korea, to Ukraine, Greece, Brexit Britain and Trump’s America it has shaken our economy, our society and latterly our politics. Indeed, it has thrown into question who “we” are. It has triggered both a remarkable wave of nationalism and a deep questioning of social and economic inequalities. Politicians promise their voters that they will “take back control.” But the basic framework of globalisation remains intact, so far at least. And to keep the show on the road, networks of financial and monetary co-operation have been pulled tighter than ever before. In Britain the beginning of the crisis was straight out of economic history’s cabinet of horrors. Early in the morning of Monday 14th September 2007, queues of panicked savers gathered outside branches of the mortgage lender Northern Rock on high streets across Britain. It was—or at least so it seemed—a classic bank run. Within the year the crisis had circled the world. Wall Street was shaking, as was the City of London. The banks of South Korea, Russia, Germany, France, Belgium, the Netherlands, Ireland and Iceland were all in trouble. We had seen nothing like it since 1929. Soon enough Ben Bernanke, then chairman of the US Federal Reserve and an expert on the Great Depression, said that this time it was worse. But the fact that the tumult assumed such spectacular, globe-straddling dimensions had initially taken Bernanke by surprise. In May 2007 he reassured the public that he didn’t think American subprime mortgages could bring down the house. Clearly he underestimated the crisis. But was he actually wrong? For it certainly wasn’t subprime that brought down Northern Rock. The British bank didn’t have any exposure in the United States. So what was going on? The familiar associations evoked by the Northern Rock crisis were deceptive. It wasn’t panicking pensioners all scrambling to withdraw their savings at once that killed the bank. It wasn’t even the Rock’s giant portfolio of mortgages. The narrative of Michael Lewis’s The Big Short, of securitisation, pooling and tranching, the lugubrious details of trashy mortgage dealing, the alphabet soup of securitised loans and associated derivatives (MBS, CDO, CDS, CDO-squared) tell only one part of the story. What really did for banks like Northern Rock and for all the others that would follow—Bear Stearns, Merrill Lynch, Lehman, Hypo Real State, Dexia and many more—and what made this downturn different— so sharp, so sudden and so systemic, not just a recession but the Great Recession—was the implosion of a new system not just of bank lending, but of bank funding. It is only when we examine both sides of the balance sheet—the liabilities as well as the assets—that we can appreciate how the crisis was propagated, and then how it was ultimately contained at a global level. It is a story that the crisis-fighters have chosen not to celebrate or publicise. Ten years on, the story is worth revisiting, not only to get the history right, but because the global fix that began to be put in place in the autumn of 2007 is in many ways the most significant legacy of the crisis. It is still with us today and remains largely out of sight. The hidden rewiring of the global monetary system provides reassurance to those in the know, but it has no public or political standing, no resources with which to fight back if attacked. And this matters because it is increasingly out of kilter with the nationalist turn of politics. In the wake of the crash and its austere aftermath, voters in many countries have pointed the finger at globalisation. The monetary authorities, however, have quietly entwined themselves more closely than ever before—and they have done so in order to provide life support to that bank funding model which caused such trouble a decade ago. Ten years on, the question of whether this fix is sustainable, or indeed wise, is a question of more than historical interest. “To keep the show on the road, networks of financial and monetary co-operation have been pulled tighter than ever before” In 2007 economists were expecting a crisis. Not, however, the crisis they got. The standard crisis scenario through to autumn that year involved a sudden loss of confidence in American government debt and the dollar. In the Bush era, the Republicans had cut taxes and spent heavily on the War on Terror, borrowing from China. So what would happen, it was asked anxiously, if the Chinese pulled the plug? The great fear was that the dollar would plunge, interest rates would soar and both the US economy and the Chinese export sector would crash land. It was what Larry Summers termed a balance of financial terror. America’s currency seemed so doomed that in autumn 2007, the US-based supermodel Gisele Bündchen asked to be paid in euros for a Pantene campaign, and Jay-Z dissed the dollar on MTV. But somewhat surprisingly, like the nuclear stand-off in the Cold War, the financial balance of terror has become the basis for a precarious stability. Crucially, both Beijing and Washington understand the risks involved, or at least they seemed to until the advent of President Donald Trump. Certainly during the most worrying moments in 2008 Hank Paulson, Bush’s last Treasury Secretary, made sure that Beijing understood that its interests would be protected. Beijing reciprocated by increasing its commitment to dollar assets. In 2007, it was not the American state that lost credibility: it was the American housing market. What unfolded was a fiasco of the American dream: 8.7m homes were lost to foreclosure. But the real estate bust wasn’t limited to the US. Ireland, Spain, the UK and the Netherlands all had huge credit booms and suffered shattering busts. As homeowners defaulted some lenders went under. This is what happened early on to predatory lenders such as New Century and Countrywide. Bankruptcy also came to the Anglo Irish Bank and Spain’s notorious regional mortgage lenders, the cajas. In the fullness of time, it was—perhaps, though not necessarily—the fate that might well have befallen Northern Rock too. But before it could suffer death by a thousand foreclosures, Northern Rock was felled by a more fast-acting kind of crisis, a crisis of “maturity mismatch.” Banks borrow money short-term at low interest and lend long at marginally higher rates. It may sound precarious, but it is how they earn their living. In the conventional model, however, the short-term funding comes from deposits, from ordinary savers. Ordinarily, in a well-run bank, their withdrawals and deposits tend to cancel each other out. Fits of uncertainty and mass withdrawals are always possible, and perhaps even inevitable once in a while. So to prevent them turning into bank runs, governments offer guarantees up to a reasonable amount. Most of the Northern Rock depositors had little to fear. Their deposits were, like all other ordinary savers, guaranteed by then Chancellor Alistair Darling. The investors who weren’t covered by government backing were those who had provided Northern Rock with funding through a new and different channel—the wholesale money market. They had tens of billions at stake, and every reason to panic. It was the sudden withdrawal of this funding that actually killed Northern Rock. As well as taking in money from savers, banks can also borrow from other banks and other institutional investors. The money markets offer funds overnight, or for a matter of weeks or months. It is a fiercely competitive market with financial professionals on both sides of every trade. Margins are slim, but if the volumes are large there are profits to be made. For generations this was the preserve of investment bankers—the ultimate insiders of the financial community. They didn’t bother with savers’ deposits. They borrowed in the money markets. From the 1990s commercial banks and mortgage lenders began to operate on a similar model. It was this new form of “market-based” banking combined with the famous securitisation of mortgages that enabled the huge expansion of European and US banking that began to crash in 2007. Run for the hills: Northern Rock depositors rush to start taking out their money.  By the summer of 2007 only 23 per cent of Northern Rock’s funding came from regular deposits. More than three quarters of its operation was sustained by borrowing in capital and money markets. For these funds there were no guarantees. For a run to develop in the money market, the mortgages did not need to default. All that needed to happen was for the probability of some of them defaulting to increase. That was enough for interbank lending and money market funding to come abruptly to a halt. The European money markets seized up on 9th August. Within a matter of days Northern Rock was in trouble, struggling to repay short-term loans with no new source of funding in prospect. And it was through the same funding channel that the crisis went global. The attraction of money market funding was that it freed you from the cumbersome bricks-and-mortar branch network traditionally used to attract deposits. Using the markets, banks could source funding all over the world. South Korean banks borrowed dollars on the cheap to lend in Won. American banks operating out of London borrowed Yen in depressed Japan, flipped them into dollars and then lent them to booming Brazil. The biggest business of all was the “round tripping” of dollars between America and Europe. Funds were raised in America, which for reasons of history and the nation’s sheer scale, is the richest money market in the world. Those dollars were exported to institutions and banks in Europe, who then reinvested them in the US, very often in American mortgages. The largest inflow of funds to the US came not from the reinvestment of China’s trade surplus, but through this recycling of dollars by way of Europe’s banks. Barclays didn’t need a branch in Kansas any more than Lehman did. Both simply borrowed money in the New York money markets. From the 1990s onwards, Europe’s banks, both great and small, British, Dutch, Belgian, French, Swiss and German, made themselves into a gigantic trans-Atlantic annex of the American banking system. All was well so long as the economy was buoyant, house and other asset prices continued to go up, money markets remained confident and the dollar moved predictably in the direction that everyone expected, that is gently downwards. If you were borrowing dollars to fund a lending business the three things that you did not want to have happen were: for your own loans to go bad; money markets to lose confidence; or for dollars to suddenly become scarce, or, what amounts to the same thing, unexpectedly expensive. While the headlines were about sub-prime, the true catastrophe of the late summer of 2007 was that all three of these assumptions were collapsing, all at once, all around the world. “The Fed effectively established itself as a lender of last resort to the entire global financial system” The real estate market turned down. Large losses were in the pipeline, over years to come. But as soon as Bear Stearns and Banque Nationale de Paris (BNP) shut their first real estate funds, the money markets shut down too. Given the global nature of bank funding this produced an acute shortage of dollar funding across the European and Asian banking system. It was the opposite of what the best and brightest in macroeconomics had expected: strong currencies are, after all, meant to be built on thrift and industry, not shopping splurges and speculative debts. But rather than the world being glutted with dollars, quite suddenly banks both in Europe and Asia began to suffer periodic and panic-inducing dollar shortages. The paradigmatic case of this counterintuitive crisis would eventually be South Korea. How could South Korea, a champion exporter with huge exchange reserves be short of dollars? The answer is that in the years of the recovery from the 1997 East Asian crisis, while Korean companies Hyundai and Samsung had conquered the world, Korea’s banks had been borrowing dollars at relatively low interest rates to lend out back home in Won to the booming home economy. Not only was there an attractive interest rate margin, but thanks to South Korea’s bouyant exports, the Won was steadily appreciating. Loans taken out in dollars were easier to repay in Won. As such these loans cushioned the losses suffered by South Korean firms on their dollar export-earnings. By the late summer of 2008 the South Korean banks operating this system owed $130bn in short-term loans. Normally this was no problem, you rolled over the loan, taking out a new short-term dollar credit to pay off the last one. But when the inter-bank market ground to a halt the South Koreans were painfully exposed. Barring emergency help, all they could do was to throw Won at the exchange markets to buy the dollars they needed, which had the effect of spectacularly devaluing their own currency and making their dollar obligations even more unpayable. South Korea, a country with a huge trade surplus and a large official dollar reserve, faced a plunging currency and a collapsing banking system. In Europe the likes of RBS, Barclays, UBS and Deutsche had even larger dollar liabilities than their South Korean counterparts. The BIS, the central bankers’ bank, estimated that Europe’s mega-banks needed to roll over $1-1.2 trillion dollars in short-term funding. The margin that desperate European banks were willing to pay to borrow in sterling and euro and to swap into dollars surged. Huge losses threatened—and both the Bank of England and the European Central Bank (ECB) could not do much to help. Unlike their East Asian counterparts, they had totally inadequate reserves. The one advantage that the Europeans did have over the Koreans, was that the dollars they had borrowed had largely been invested in the US, the so-called “round-tripping” again. The huge portfolios of American assets they had accumulated were of uncertain value, but they amounted to trillions of dollars and somewhere between 20 and 25 per cent of the total volume of asset- and mortgage-backed securities. In extremis the Europeans could have auctioned them off. This would have closed the dollar-funding gap, but in the resulting fire sales the European banks would have been forced to take huge write downs. And most significantly, the efforts by the Fed and the US Treasury to stabilise the American mortgage market would have been fatally undercut. “In the 60s, swaps were about stabilising exchange rates. Now they’re all about stabilising oversized banks” This was the catastrophic causal chain that began to emerge in August 2007. How could the central banks address it? The answer they found was three-pronged. The most public face of crisis-fighting was the effort to boost the faltering value of the mortgage bonds on the banks’ books (typically securitised versions of other banks’ mortgage loans, which were becoming less reliable in the downturn), and to provide the banks with enough capital to absorb those losses that they would inevitably suffer. This was the saga of America’s Troubled Asset Relief Programme, which played out on Capitol Hill. In the case of Northern Rock this prong involved outright nationalisation. Others took government stakes of varying sizes. Warren Buffett made a lucrative investment in Goldman Sachs. Barclays has now been charged by the Serious Fraud Office with fraudulently organising its own bailout, by—allegedly—lending money to Qatar, which that state is then said to have reinvested in Barclays. Without the bailout, you ended up with Lehman: bewildered bankers standing on the pavements of the City and Wall Street carrying boxes of their belongings. The masters of the universe plunged to earth. It half-satisfied the public’s desire for revenge. But it did nothing for business confidence. With enough capital a bank could absorb losses and stay afloat. But to actually operate, to make loans and thus to sustain demand and avert a downward spiral of prices and more bankruptcies, the banks needed liquidity. So, secondly, the central banks stepped in, taking over the function, which the money market had only relatively recently assumed but was now suddenly stepping back from, of being the short-term lenders. The ECB started as early as August 2007. The Bank of England came in late, but on a large scale. The Fed became the greatest liquidity pump, with all of Europe’s banks benefiting from its largesse. The New York branches of Barclays, Deutsche, BNP, UBS and Credit Suisse were all provided with short-term dollar funding on the same basis as Citi, Bank of America, JP Morgan and the rest. But it was not enough. The Europeans needed even more dollars. So the Fed’s third, final and most radical innovation of the crisis was to devise a system to allow a select group of central banks to funnel dollars to their banks. To do so the Fed reanimated an almost-forgotten tool called the “swap lines,” agreements between central banks to trade their currencies in a given quantity for a given period of time. They had been used regularly in the 1960s, but had since gone out of use. Back then, the aim was stabilising exchange rates. This time, the aim was different: to stabilise a swollen banking system that was faltering, and yet abjectly too big to fail. At a moment when dollars were hard to come by, the new swap lines enabled the ECB to deposit euros with the Fed in exchange for the dollars that the eurozone banks were craving. The Bank of England benefited from the same privilege. Not that they were welcome at first. When the Fed first mooted the idea in the autumn of 2007, the ECB resisted. It did not want to be associated with a crisis that was still seen largely as American. If Gisele didn’t want to be paid her modelling fees in US dollars, why on earth should the ECB be interested? But as the European bank balance sheets unravelled, it would soon become obvious that Frankfurt needed all the dollars it could get. Initiated in December 2007, the swap lines would rapidly expand. By September all the major European central banks were included. In October 2008 the network was expanded to include Brazil, Australia, South Korea, Mexico, New Zealand and Singapore. For the inner European core, plus Japan, they were made unrestricted in volume. The sums of liquidity were huge. All told, the Fed would make swap line loans of a total of $10 trillion to the ECB, the Bank of England the National Bank of Switzerland and other major banking centres. The maximum balance outstanding was $583bn in December 2008, when they accounted for one quarter of the Fed’s balance sheet. It was a remarkable moment: the Fed had effectively established itself as a lender of last resort to the entire global financial system. But it had done so in a decentralised fashion, issuing dollars on demand both in New York and by means of a global network of central banks. Not everyone was included. Russia wasn’t, which was hardly surprising given that it had come to blows with the west over Georgia’s Nato membership application only weeks earlier. Nor did the Fed help China or India. And though it helped the ECB, it did not provide support to the “new Europe” in the east. The Fed probably imagined that the ECB itself would wish to help Poland, the Baltics and Hungary. But the ECB’s president Jean-Claude Trichet was not so generous. Instead, eastern Europe ended up having to rely on the International Monetary Fund (IMF). Swapsies? As a scholar of the Great Depression, the Fed’s Ben Bernanke knew the importance of swap lines. Photo: MARK WILSON/GETTY IMAGES The swap lines were central bank to central bank. But who did they really help? The reality, as all those involved understood, was that the Fed was providing preferential access to liquidity not to the “euro area” or “the Swiss economy” as a whole, but to Deutsche Bank and Credit Suisse. Of course, the justification was “systemic risk.” The mantra in Washington was: you have to help Wall Street to help Main Street. But the immediate beneficiaries were the banks, their staff, especially their highly-remunerated senior staff and their shareholders. Though what the Fed was doing was stabilising the global banking system, it never acknowledged as much in so many words, certainly not on the record, where it said as little as it decently could about the swap line operation. The Fed’s actions have global effects. But it remains an American institution, answerable to Congress. Its mandate is to maintain employment and price stability in the US economy. The justification for the swap lines, therefore, was not global stability, but the need to prevent blowback from Europe’s de facto Americanised banks—to avoid a ruinous, multi-trillion dollar fire sale of American assets. Once the worst of the crisis had passed, Bernanke would assist the European banks in liquidating their American assets by way of the Fed’s three rounds of asset purchases, known as Quantitative Easing (QE). The swaps were meticulously accounted for. Every cent was repaid. No losses were incurred—the Fed even earned a modest profit. They were not exactly covert. But given the extraordinary extension of its global influence that the swaps implied, they were never given publicity, nor even properly discussed. Bernanke’s name will be forever associated with QE, not swap lines. In his lengthy memoirs, The Courage to Act, the swaps merit no more than a few cursory pages, though Bernanke as a scholar of the 1930s knows very well just how crucial these instruments were. Is this an accident? Surely not. In the case of the swap lines, the courage to act was supplemented by an ample measure of discretion. The Fed did everything it could to avoid disclosing the full extent and range of beneficiaries of its liquidity support operations. They did not want to name and shame the most vulnerable banks, for fear of worsening the panic. But there are politics involved too. Given the rise of the Bernanke-hating Tea Party in 2009, the likely response in Congress to news headlining the scale of the Fed’s global activity was unpredictable to say the least. When asked why no one on Capitol Hill had chosen to make an issue of the swap lines, one central banker remarked to me that it felt as though “the Fed had an angel watching over it.” One other reason for the tight lips is that the story of the swap lines is not yet over. The network was rolled out in 2007 and 2008 as an emergency measure, but since then it has become the under-girding of a new system of global financial crisis management. In October 2013, as the Fed prepared finally to begin the process of normalisation by “tapering” its QE bond purchases, it made another decision which made plain that the new normal would not be like the old. It turned the global dollar swap line system into a standing facility: that is to say, it made its emergency treatment for the crisis into a permanent feature of the global monetary system. On demand, any of the core group of central banks can now activate a swap line with any other member of the group. Most recently the swap line system was readied for activation in the summer of 2016 in case of fallout from the Brexit referendum. As the original crisis unfolded in 2008, radical voices like Joseph Stiglitz in the west, and central bankers in the big emerging economies called for a new Bretton Woods Conference—the meeting in 1944, which had decided on the post-war currency system and the creation of the IMF and the World Bank. The Great Financial Crisis had demonstrated that the dollar’s exorbitant privilege was a recipe for macroeconomic imbalances. The centre of gravity in the world economy was inexorably shifting. It was time for a new grand bargain. “Central banks has staged Bretton Woods 2.0. But they had not invited the public or explained their reasons” What these visionary suggestions failed to register was that foundation of the world’s de facto currency system were not public institutions like the IMF, but the private, dollar-based global banking system. The introduction of the swap lines gave that system unprecedented state support. The Fed had ensured that the crisis in global banking did not become a crisis of the dollar. It had signalled that global banks could rely on access to dollar liquidity in virtually unlimited amounts, even in the most extreme circumstances. The central banks had, in other words, staged their Bretton Woods 2.0. But they had omitted to invite the cameras or the public, or indeed to explain what they were doing. The new central bank network created since 2008 is of a piece with the new networks for stress testing and regulating the world’s systemically important banks. The international economy they regulate is not one made up of a jigsaw puzzle of national economies, each with its gross national product and national trade flows. Instead they oversee, regulate and act on the interlocking, transnational matrix of bank balance sheets. This system was put in place without fanfare. It was essential to containing the crisis, and so far it has operated effectively. But to make this technical financial network into the foundation for a new global order is a gamble. It worked on the well-established trans-Atlantic axis. But will it work as effectively if it is asked to contain the fallout from an East Asian financial crisis? Can it continue to operate below the political radar, and is it acceptable for it to do so? With the Fed in the lead it places the resources, expertise and authority of the world’s central banks behind a market-based system of banking that has shown its capacity for over-expansion and catastrophic collapse. For all the talk of “macroprudential” regulation, Basel III and Basel IV, rather than disarming, down-sizing and constraining the global banking system, we have—through the swap lines—embarked on, if you like, a regulatory race to the top, where the authorities intervene heavily to allow the big banks in some countries to continue what they were doing before the unsustainable ceased to be sustained. And without even the political legitimacy conferred by G20 approval. Not everyone in the G20 is part of the swap line system. The Fed’s safety net for global banking was born at the fag-end of the “great moderation,” the era when economies behaved nicely and predictably, and when a “permissive consensus” enabled globalisation. Though a child of crisis, it bore the technocratic, “evidence-based” hall marks of that earlier era. It bears them still. Can it survive in an age when the United States is being convulsed by a new wave of economic nationalism? Is there still a guardian angel watching over the Fed on Capitol Hill? And with Trump in the White House, how loudly should we even ask the question?  

Выбор редакции
09 августа, 21:27

Worldpay takeover deal: not bad, but could have been better | Nils Pratley

Is the £9.3bn deal with US firm Vantiv another example of unambitious British management selling out cheaply?Worldpay is the payments processor that escaped from the wreckage at Royal Bank of Scotland to become a member of the FTSE 100 index. Ignore the memory that RBS sold for £2bn in 2010. Worldpay has enjoyed heavy investment since then and its marketplace has boomed. The real question is whether a £9.3bn takeover by US firm Vantiv is another instance of unambitious British management selling out cheaply. The short answer is yes, it is, with a couple of qualifications.Worldpay is plainly correct to say that consolidation is happening at speed in its industry. Deals seem to arrive every week. Greater size, in theory, provides scope for savings ($200m, say the duo), and bigger investment budgets to ride the e-commerce wave. And Vantiv is a reasonable marriage partner. It is one of the big players in the US, where Worldpay’s venture has spluttered. Thanks to the UK firm’s presence in 140 countries, the combo will be a true global operator. Continue reading...

Выбор редакции
09 августа, 20:39

Pay is finally edging up, says Bank of England report

Threadneedle Street believes lowest unemployment level since mid-1970s will give workers more bargaining powerLong-awaited signs of pay growth have been detected by the Bank of England amid evidence that a steady fall in unemployment is making it harder to find staff.With the jobless rate at its lowest level since the mid-1970s, the regular report compiled by Threadneedle Street’s regional agents found a slight edging up of pay awards. Continue reading...

09 августа, 17:23

Bank Regulations: An Existential Threat?

Authored by Steve H. Hanke of the Johns Hopkins University. Follow him on Twitter @Steve_Hanke. Why was international financial officialdom so eager in late 2008 and indeed through 2009, 2010 and later, to raising banks’ capital-asset ratios? To answer this question, there is more to the story than meets the eye.  The starting point for the global bank capital obsession is to be found in Britain and its infamous 2007 Northern Rock affair. It was this British fiasco, rather than the September 2008 Lehman Brothers bankruptcy, that was the true beginning of the Great Financial Crisis and of the Great Recession which followed.   On 9 August 2007, the European wholesale money markets froze up, after BNP Paribas announced that it was suspending withdrawals on three of its money market funds. These funds were heavily invested in U.S. subprime credit instruments, which had suddenly become difficult to trade and value. In the preceding two decades, many banks and financial intermediaries, in a number of countries, had financed their assets by borrowing from wholesale sources rather than from retail branch networks. In the U.K., Northern Rock, which had once been a cautiously-managed building society in mutual ownership, was one of these organizations. With the wholesale money markets closed to new business, Northern Rock could not issue new securities or even roll over maturing debt. As significant liabilities were coming up for redemption, it faced a serious challenge in funding its business. In the years leading up to August 2007, Northern Rock had been consistently profitable, with sufficient capital and liquidity to meet regulatory norms. Readily available funds from the wholesale market had facilitated Northern Rock’s rapid expansion from its demutualization in 1997; however, by mid-2007, it was highly leveraged (with assets that were over 60 times equity capital), and threatened by its inability to secure new wholesale finance.  Unable to secure the necessary short-term funding, Northern Rock informed its regulator (the Financial Services Authority) of its problems. Top FSA staff sought for potential buyers for Northern Rock, and they soon found one in the shape of Lloyd’s Bank. But there was an inherent issue: Given that the money market was paralyzed by a lack of confidence and the fact that Lloyd’s Bank had a similar reliance on the interbank market for financing, Lloyd’s board was not 100 percent certain that it could obtain sufficient retail deposits or an interbank line to fund both its existing business and the purchase of Northern Rock. For the deal to go ahead, Lloyd’s needed a standby loan facility perhaps as large as £45 billion. With the money market closed, only the Bank of England (BoE) could provide this facility.  By the end of the first week in September 2007, all of the FSA’s senior staff and Paul Tucker, the Bank’s senior executive for markets, wanted the Bank to provide Lloyd’s with a standby facility. But, there was an obstacle: The governor of the BoE, Mervyn King would provide no help. To quote from Ivan Fallon’s book Black Horse Ride, “‘No,’ he [King] said decisively and abruptly, ‘I could not in any way support that. It is not our job to support commercial takeovers. I’m not prepared to provide any liquidity on that basis’”. The truth is that King – who had come from a modest background in England’s unremarkable West Midlands – loathed bankers and the City of London. The crisis gave King an opportunity to translate the loathing into action. Fallon quotes one banker as saying, “Mervyn saw his job as being to teach the banks and the markets a lesson.” Somehow or other, the tensions between the various players could not be kept quiet. The situation became so desperate that Northern Rock had to be provided with an emergency loan facility from the BoE. Without that, it would no longer be able to pay cash over the counter to retail depositors (or to transfer money to other banks via the online service at its website, which crashed). However, the British Broadcasting Corporation (BBC) bungled the announcement of the facility, provoking a massive run disproportional to Northern Rock’s potential losses. The BoE was obliged to lend Northern Rock tens of billions of pounds to preserve the convertibility of bank deposits into notes. On 17 September 2007, the Chancellor of the Exchequer, Alistair Darling, decided to announce a state guarantee on Northern Rock’s deposits, which brought the run to an end.   The underlying issue raised by the Northern Rock affair was the eligibility of commercial banking organizations, which are profit-making (or at any rate profit-seeking), for loans from the central bank. The traditional understanding in the U.K. before 2007 had been that solvent banks, and certainly solvent banks that had complied with regulations, could seek central bank help in funding their businesses if normal market sources (such as the interbank market) had become unreliable. Usually, they would have to offer good collateral and the central bank would be expected to charge a penalty rate. The standard vocabulary in these cases is that the central bank would be a “lender-of-last-resort.” In no way did this imply that the central bank would be indifferent to the concerns of all stakeholders, including shareholders.  Although in practice the BoE was involved in two big lender-of-last-resort episodes during his governorship (Northern Rock in September 2007, and RBS and HBOS in October 2008), King did his damnedest to keep loans to commercial banks off the BoE’s balance sheet altogether. The implications of King’s position are dangerous for banks and arguably for the entire financial system in a capitalist economy. King maintained that it was not the central bank’s role to lend to commercial banks on a long-term basis. Rather, that was a job only for the private sector or taxpayers acting via the government. By the phrase “on a long-term basis,” King understood a period of six months, taking his cue from a European Commission “decision” on 5 December 2007. If a bank could not find alternative finance for its assets once a last-resort loan has lasted six months, that bank would have to seek and find new money from the private sector or be taken into state ownership. By extension, the state would be entitled to seize the whole business with no compensation to shareholders. Exactly six months after Darling’s announcement of the state guarantee, the state did just that. Northern Rock’s assets were seized 17 March 2008. In the weeks after the Lehman bankruptcy, much of the British banking system was in exactly the same position Northern Rock had been in autumn 2007. They had faced difficulties in rolling over liabilities in the wholesale markets and might not have been able to fund their businesses. Meanwhile, because of the line being taken by the BoE under Mervyn King, they knew that any borrowings from it were time-limited, and might prove suicidal for managements and shareholders.  The only remaining private sector option was to raise new equity or bond capital by the sale of securities. Here was the connection between King’s attitude towards central bank loans to commercial banks and officialdom’s insistence on extra bank capital as the solution to the crisis. Because in King’s judgement central banks were not to lend to commercial banks except for a few months, and even then on a frankly unfriendly basis, commercial banks would be obliged to raise more capital if they could not otherwise finance their loan portfolios. By this reasoning, bank recapitalization was a priority—indeed, an absolute priority—in the fraught circumstances of late 2008.  The Labour government in power during the crisis period, with Gordon Brown as Prime Minister and Alistair Darling as Chancellor, did have other sources of advice. Nevertheless, as governor of the BoE, King was in an immensely powerful and influential position. It seems that his point of view managed to sway Brown, although possibly not Darling to the same degree. At the G20 meetings in late 2008, Brown was fully committed to bank recapitalization as the right answer to the crisis. Brown, in the prologue to his book, Beyond the Crash, judged that “doing nothing was not an option” and that “only one possible course of action remained.” He almost glorified the moment when he underlined twice “Recapitalize NOW”. Although Brown did not like King on a personal basis, he had plainly absorbed King’s message. Both men deemed loans from the BoE to the U.K.’s commercial banks as a form of “taxpayers’ money,” and both were suspicious of banks and bankers. If extra capital was the correct response to banks’ funding strains, and if the stock market was not prepared to buy newly-issued securities from the banks, any large-scale official intervention had to take the form of capital injections from the state. If current managements and shareholders opposed such injections on the grounds that the new money diluted their interests, the British government could—and in fact did—threaten nationalization without compensation. In short, Gordon Brown decided to indulge in a sophisticated form of bank-bashing, and perhaps surprisingly, managed to attract many like-minded souls on the international financial scene. Hardly anyone among the politicians, regulators, and central bankers in the peak supranational organizations (the BIS, the IMF, and so on) offered a word of dissent as the British argument for bank recapitalization was introduced and developed at the G20 meetings in late 2008. And so, officialdom embraced a dangerous set of pro-cyclical regulatory policies.  As Marcus Agius, chairman of Barclays, told his shareholders, the banks now faced “an existential threat”. And I would add, so did the economies that embraced the bank recapitalization mantra.  This piece was originally posted on Forbes. 

09 августа, 16:35

10 Years Ago Today Money Markets Seized Up, The ECB Bailed Out BNP Paribas, And The Crisis Started

On this day 10 years ago, money markets started to seize up, requiring heavily-coordinated central bank action that launched an extraordinary period of central bank activity that is still in full swing today. As DB's Jim Reid reminds us, the announcement by BNP Paribas that they were closing three funds linked to US mortgages became the catalyst for the collapse of trust in money markets over the coming days and weeks. Just over a month later we had the bank run on Northern Rock. As an example of the impact BNP's announcement had - and how rigged Libor had been throughout the days preceding the crisis to telegraph stability - 3 month dollar Libor, which hadn't moved all year, spiked 20bps in the ensuing 48 hours. Also on this day 10 years ago all the major central banks were forced to inject liquidity, with the ECB doing so for the first time since 9/11, effectively ushering in what would later become known as the Great Financial Crisis. As Bloomberg continues this less than marry stroll down memory lane, the ECB's €95 billion emergency loan to banks on Aug. 9, 2007, "was the initial response to a financial crisis that would force the Frankfurt-based institution to expand its balance sheet by trillions of euros." The ECB - together with international peers such as the Federal Reserve and the Bank of England - took center stage in an unprecedented battle against bank failures, recessions and sovereign-debt turmoil that changed the economic landscape and forced a complete rethink of what monetary policy can and should do. Here is the blow by blow of events on that fateful day: on August 9, 2017 years ago, ECB President Jean-Claude Trichet was in St. Malo, northwest France, for a sailing holiday when the U.S. subprime crisis reached Europe in full swing, forcing French bank BNP Paribas SA to halt withdrawals from three investment funds. Using faxes and telephones, he and his colleagues crafted the central bank’s response - a statement that officials were monitoring money-market tensions, followed by a pledge to lend financial institutions as much money overnight as they asked for. Demand for the so-called fine-tuning operation exceeded the 69.3 billion euros given on the day after the Sept. 11 terror attacks. The ECB made three similar offerings in the days through Aug. 14. However, in a harbinger of the difficulties it would face in the coming years, the ECB’s would be hampered by an incomplete currency zone weighed down by infighting and paralysis. Ironically, just days earlier then presidents of the ECB, Jean-Claude Trichet, and BOE, Mervyn King, had their own "subprime is contained" moment: Trichet had warned of a repricing of risks since 2005, but in the summer of 2007, he didn’t heed the signs of trouble, and neither did his peers. Just one week earlier, the Frenchman had summoned the press to an impromptu briefing to telegraph that an interest-rate increase was imminent. Mervyn King, Bank of England governor at the time, was also sanguine, declaring on the day before the market turmoil struck:   “So far what we have seen is not a threat to the financial system,” he said. “It’s not an international financial crisis.” It was - and it turned out to be the biggest international financial crisis in history. And Looking back exactly one decade later at what this day unleashed, James Nixon a former economist at the central bank, who now works for Oxford Economics in London said that “the ECB has literally thrown the kitchen sink at the crisis,” adding that “they are deep, deep into non-standard monetary policy, and getting back from there is a process that’s going to take a decade. It’s going to be extraordinarily protracted.” One look at the chart below shows how deep inside bizarro world the central bank with the negative interest rates has gone: For those traders who were active at the time, and who enjoy visual trips down the memory hole, here are ten charts from Goldman recapping the ten years of the crisis: * * * Ten years on, Bloomberg adds, as the world’s central banks slowly unwind the unprecedented stimulus their economies came to rely on, the ECB is a different institution... or so it would like to believe. Policy makers of the old school have been replaced by a new generation, Trichet’s insistence to never pre-commit gave way to Draghi’s forward guidance, and the Governing Council’s remit was expanded to include banking supervision. Draghi, who took over the ECB baton from Trichet in late 2011, may signal his future course of policy in Jackson Hole, Wyoming, where he will attend the Fed’s annual symposium on Aug. 24-26. Looking optimistically ahead, "with the recovery finally holding up after years of stimulus and hard-fought economic reforms", Bloomberg writes that central bankers have started to contemplate a return to more normal policies. One of many milestones on that path is expected in the fall, when ECB President Mario Draghi may offer an outline of a gradual exit from a 2.3 trillion euro bond-buying plan. This will take place at a time when the market is habituated to not only ultra-low interest rates, but over $10 trillion in asset purchases by central banks over the past decade. Whether it will work remains to be seen. And while we wait for the climax to the greatest monetary experiment in human history, Jim Reid notes that one of the great ironies of the period since is that returns in major global assets have been very healthy albeit with some major exceptions. Of the 38 major global assets we usually track for this purpose 27 are higher and 11 lower in dollar adjusted terms. Top of the pack is the S&P 500 (+106%) followed by US HY (+95%) and Gold (87%). Other DM fixed income markets are generally in the 35%-80% range. The Dax (+38%) leads the way in an underperforming European equity story. The Stoxx 600 is up 22% and the FTSE 100 only 12% higher in Dollar terms largely due to a 36% fall in Sterling over the period. Of the 11 assets that has seen negative dollar returns over the last 10 years the highlights are Greek equities (-82%), Stoxx Euro Banks (-54%), Portuguese equities (-42%), the CRB commodity index (-42%), Italian equities (-33%), and Oil (-32%). EM equities were up 29% but Chinese (-2%), Brazilian (-26%) and Russian (-32%) bourses were selective under-performers. Ironically, as even Deutsche Bank admits, while there has - so far - been little economic impact from this unprecedented decade of central bank interventions, with central banks lamenting daily the lack of (wage) inflation, so critical to erase the record $217 trillion in global debt...   ... this unprecedented takeover of capital markets by central planners has led to record asset price inflation over the last decade, even if it hasn't been universally seen across the board. "There have been clear winners and losers" Jim Reid notes, and asks "were you the one who during late afternoon on August 8th 2007 decided to switch out of their portfolio of Greek equities to buy the S&P 500 and then go on a 10 year sabbatical? If you were then I have nothing but respect, admiration and jealousy towards you. If you did the reverse trade then I suspect you might not be reading this now but you have my sympathies!!" Finally, when previewing the question of what we will be writing about on August 9, 2027, the jury is still out: as UBS chief European economist Reinhard Cluse writes, “If you look at all the pain which the ECB had in rolling out these facilities - the crises, the politics, the time it took them to start QE - perhaps this was also necessary in the ECB’s growing-up process. But now that these policy tools have been invented and implemented, the effect could be that in the future - even after having normalized - we will reach for these instruments again and that they might not have been as extraordinary as we once believed them to be.” Reach for them we will, and if this time they fail to achieve the same "stabilizing" results which have come at a tremendous cost to efficient markets, then our expectation that we will be writing on this day ten years from today, may prove to be overly optimistic...

09 августа, 13:59

Risk Off: Global Stocks Slide As "Fire And Fury" Results In "Selling And Fear"

US futures are set for a sharply lower open (at least in recent market terms) following a steep decline in European stocks and a selloff in Asian shares, following yesterday's sharp escalation in the war of words between the U.S. and North Korea. In a broad risk-off move U.S. Treasuries rose, the VIX surged above 12 overnight, while German bund futures climbed to the highest level in six weeks. The Swiss franc gained 1.2 percent to 1.1320 per euro its biggest daily advance since February 2015, while the yen surged as much as 0.8% against per euro, its strongest level in three weeks while gold rose. "Trump's comments about North Korea have created nervousness and the fear is if the President really means what he said: "fire and fury"," said Naeem Aslam, chief market analyst at Think Markets in London. "The typical text book trade is that investors rush for safe havens." Gold was headed for it’s largest gain this month while the yen and Swiss franc were the biggest advancers among G-10 currencies after President Donald Trump ratcheted up his rhetoric against North Korea. Treasuries and most European government bonds climbed amid the shift to safer assets, while almost every sector of the Stoxx Europe 600 Index fell and emerging markets equities were poised for the biggest drop since June 15. The rand extended losses after South Africa’s president survived a no-confidence vote. Earlier on Tuesday, volatility from the U.S. to Japan rose after Trump said in response to a Washington Post report on North Korea’s nuclear capabilities that further threats from the country would be met with “fire and fury.” North Korea said it’s examining an operational plan for firing a ballistic missile toward Guam. The VIX jumped above the 200-DMA as equity markets continuously push lower. The financial sector lagged, while defensive healthcare sector outperforms; gold and crude were supported in tandem. The heightened geopolitical tensions between the US and North Korea dampened global risk sentiment, which snapped the DJIA's streak of record closes and saw nearly all Asia-Pac bourses in negative territory. This was after US President Trump warned North Korea the US would respond to any threats with an unprecedented level of "fire and fury", which spurred a response from North Korea that it was considering striking Guam with mid-to long-range missiles. “Trump in his reactions is something new for all of us,” Geraldine Sundstrom, portfolio manager at Pimco Europe, said in an interview on Bloomberg TV. “Given the nature of the threats, given the players are new, it makes the situation a little bit unusual,” said Sundstrom, who recommended safe haven trades and minimizing risks through duration.  As a result, global assets have slumped in a "classic, risk-off reaction" as Bloomberg puts it. The MSCI EM Asia Index of shares slid the most in a month. “We’re seeing a bit of risk aversion due to concerns over North Korea,” said Dushyant Padmanabhan, a currency strategist at Nomura in Singapore. “Besides the geopolitics, the market will also be focused on the Friday’s U.S. CPI print and what clues that might give us on the path for inflation.” The Nikkei 225 (-1.3%) underperformed as exporters suffered from the flows into JPY. The Nikkei Stock Average Volatility Index soared as much as 38%, most since August 2015, with the VNKY Index closing +24% at 16.00. The Korean KOSPI (-1.1%) was also, so to say, "weighed down" by the increased threat of nuclear war. In retrospect, that the South Korean market dipped just over 1% on the prospect of a mushroom cloud, is rather impressive. Hang Seng (-0.4%) and Shanghai Comp (-0.2%) were subdued following a miss on Chinese CPI and PPI data, while ASX 200 (+0.4%) bucked the trend amid gains in the metals-related stocks and with the largest-weighted financials sector buoyed after big-4 bank CBA reported an 8th consecutive year of record profits. Demand for 10yr JGBs was spurred by a flight to quality and with the BoJ in the market for JPY 770b1n of JGBs. The curve also slightly flattened amid outperformance in the long-end. Elsewhere, the Stoxx Europe 600 Index declined 0.6 percent as of 9:54 a.m. in London, the largest drop in more than a week on a closing basis. The U.K.’s FTSE 100 Index declined 0.6 percent, the first retreat in a week. Germany’s DAX Index sank 1.2 percent in the biggest tumble in almost three weeks. Futures on the S&P 500 Index sank 0.4 percent, the largest decrease in almost five weeks. The MSCI Emerging Market Index sank 0.9 percent, the biggest dip in almost eight weeks. "Heightened geopolitical risks overnight have seen the markets flip from risk-on to risk-off and we have to wait and see how long this move runs before adding some positions," said Viraj Patel, an FX strategist at ING in London. In overnight FX trading, risk aversion dominated trading as the Swiss franc and the yen led gains among Group-of-10 currencies, while the dollar index steadied as EM currencies halted a three-day rally. The yen appreciated as much as 0.8 percent to 128.61 per euro, its strongest level in three weeks. During previous occasions of political turmoil between the U.S. and North Korea, the Japanese currency over performed, yet the Swiss franc’s sharp decline in the past two weeks made for stretched positioning versus the euro, resulting in a bigger gain. The Australian dollar and New Zealand dollar both weakened.  South Korea’s won fell to a three-week low amid heightened geopolitical tensions over North Korea. CNH and CNY both rally through 6.70/USD, highest since October 2016 after another stronger PBOC fixing. Core fixed income gains sharply, curves bull flatten with heavy volume noted in USTs. VIX jumps above 200-DMA as equity markets continuously push lower. Financial sector lags, while defensive healthcare sector outperforms; gold and crude supported in tandem. Some remain skeptically optimistic: at the moment the tensions increasing around North Korea’s nuclear weapons program does remain an “exchange of rhetoric,” and under normal expectations it’s difficult to think that any “real action” will be taken from here, says Takuya Yamada, a senior money manager in Tokyo. •If something actually happens, it won’t be surprising to see the market fall 5%, 10% in no time at all. However investors are aware of the fact that if North Korea takes action it will mean self- destruction, so their premise is that this is merely “trash talking.” "We've had some competing forces play out over the past 12 hours - the U.S. dollar was stronger off economic data, but that was quickly reversed with President Trump's comments about North Korea earlier today (Wednesday)," said ANZ analyst Daniel Hynes. In rates, the yield on 10-year Treasuries decreased two basis points to 2.24 percent. Germany’s 10-year yield declined four basis points to 0.44 percent, the lowest in six weeks. Britain’s 10-year yield fell four basis points to 1.117 percent, the lowest in six weeks. France’s 10-year yield dipped three basis points to 0.73 percent. In commodities, gold gained 0.6 percent to $1,267.99 an ounce, heading for the biggest one-day increase since July 28. West Texas Intermediate crude climbed 0.4 percent to $49.36 a barrel. Looking at the day ahead, there is the preliminary 2Q nonfarm productivity (0.7% expected) and unit labour costs (1% expected) data, final June wholesale inventories (0.6% expected) as well as the MBA mortgage applications. In Asia, Japan’s PPI for July will also be out on early Thursday morning. Notable US companies reporting today include Twenty First century Fox. Market Snapshot S&P 500 futures down 0.4% to 2,463 MSCI Asia down 0.4% to 160.58 MSCI Asia ex-Japan down 0.6% to 528.93 STOXX Europe 600 down 0.8% to 379.60 Nikkei down 1.3% to 19,738.71 Topix down 1.1% to 1,617.90 Hang Seng Index down 0.4% to 27,757.09 Shanghai Composite down 0.2% to 3,275.57 Sensex down 0.5% to 31,859.44 Australia S&P/ASX 200 up 0.4% to 5,765.66 Kospi down 1.1% to 2,368.39 German 10Y yield fell 3.7 bps to 0.437% Euro down 0.2% to 1.1730 per US$ Brent Futures up 0.02% to $52.15/bbl US 10Y yield fell 2 bps to 2.24% Italian 10Y yield rose 1.1 bps to 1.714% Spanish 10Y yield fell 4.3 bps to 1.411% Brent Futures up 0.02% to $52.15/bbl Gold spot up 0.6% to $1,268.77 U.S. Dollar Index down 0.03% to 93.62 Top Overnight News President Donald Trump’s threat to hit North Korea with “fire and fury” jolted markets from New York to Seoul even as U.S. lawmakers questioned the president’s willingness to back up the heated rhetoric N. Korea can strike before any U.S. pre-emptive attack; considering firing ballistic missiles “at areas around Guam” where U.S. strategic bombers are stationed: KCNA Trump’s presidential campaign, his son Donald Trump Jr. and former campaign manager Paul Manafort have started turning over documents to the Senate Judiciary Committee as part of the panel’s expanded investigation of Russian election- meddling South African President Jacob Zuma narrowly overcame a bid by opposition parties to topple him through a no-confidence motion in parliament. The real loser may be his own party, the African National Congress Morgan Stanley beat Goldman Sachs Group Inc. to become the most profitable foreign securities firm in Japan last fiscal year after it boosted structured-product sales and managed the two biggest initial public offerings BOE Agents’ Summary of Business Conditions: some manufacturers reported that initial pass-through of weaker sterling near completion Italian June Industrial Production m/m: +1.1% vs +0.2% est. China July CPI y/y: 1.4% vs 1.5% est; PPI 5.5% vs 5.6% est. API inventories according to people familiar w/ data: Crude -7.8m; Cushing +0.3m; Gasoline +1.5m; Distillates -0.2m Disney’s Iger Sees a Future Without Netflix, Comcast or DirecTV Goldman Sells U.K. Insurer Stake to GIC, Blackstone, MassMutual Canada Mulls Nicotine Cut as New Front Opens Against Smoking British American Tobacco Is Said to Extend Debt Binge in Europe New iPhone Models Are Said to Enter Mass Production: DigiTimes U.S. FDA Is Said to Issue Form 483 to Baxter Ahmedabad Site: CNBC Fox Is Said to Have Declined to Settle Suits for $60M: NYT Novo Sees Price of Insulin in U.S Dropping Again Next Year Ford Repairs Over 50 Police Units on Carbon Monoxide Concerns In Asia, increased geopolitical tensions after a war of words between US and North Korea dampened global risk sentiment, which ensured the DJIA snapped a 9-day streak of record closes and saw nearly all Asia-Pac bourses in negative territory. This was after US President Trump warned North Korea the US would respond to any threats with an unprecedented level of fire and fury, which spurred a response from North Korea that it was considering striking Guam with mid-to long-range missiles. Nikkei 225 (-1.3%) underperformed as exporters suffered from the flows into JPY, while KOSPI (-1.1%) was also weighed on by the increased threat of nuclear war. Hang Seng (-0.4%) and Shanghai Comp (-0.2%) were subdued following a miss on Chinese CPI and PPI data, while ASX 200 (+0.4%) bucked the trend amid gains in the metals-related stocks and with the largest-weighted financials sector buoyed after big-4 bank CBA reported an 8th consecutive year of record profits. Demand for 10yr JGBs was spurred by a flight to quality and with the BoJ in the market for JPY 770b1n of JGBs. The curve also slightly flattened amid outperformance in the long-end. RBA Assistant Governor Kent states that fixed-income funding is available at favourable rates and that banks' use of wholesale debt is much lower than a few years ago. Further stating that AUD appreciation is more of a story regarding USD depreciation, adds further strength in AUD would result to slightly weaker domestic growth. South Korea Finance Minister sees limited risk impact on markets from North Korea. Chinese CPI (Jul) M/M 0.1% vs. Exp. 0.2% (Prey. - 0.2%) Chinese PPI (Jul) Y/Y 5.5% vs. Exp. 5.6% (Prey. 5.5%) Chinese CPI (Jul) Y/Y 1.4% vs. Exp. 1.5% (Prey. 1.5%) Top Asian News Morgan Stanley Tops Goldman Sachs With Biggest Profit in Japan S. Korea Official Says Tension High, But Not A Crisis: Yonhap Markets on Edge in Seoul as Trump Escalates North Korea Warnings China Remains Inflation Backstop as Mills and Smelters Close India Is Said to Tweak HPCL Share Sale Terms to Skip Open Offer Gold Imports by India Are Said to Have More Than Doubled in July Wharf Soars to Highest Since ’86 on $29 Billion Spinoff Plan Abu Dhabi’s FAB Is Said to Appoint Pant International FIG Head In European bourses, the selling persisted across virtually all markets with Trump's comments in North American trade has been the catalyst for the selling pressure seen in Global equities. US President Trump warned North Korea that a US response to any threats would be 'fire and fury the likes of which the world has never seen'. Comments followed from North Korea, with the state media stating that the US war hysteria will bring a miserable end, and also warns of operation on signs of US provocation, further saying that they are seriously mulling striking Guam. Adding to the downbeat was rather subdued inflation figures out of China. EGB yields falling to the lows amid the aforementioned escalating tensions between the US and North Korea. Peripheral bonds wider by around lbps against the German benchmark. Elsewhere, BATs have begun marketing form their multi-currency (GBP, EUR) 5 tranche after yesterday's chunky USD-denominated 8 part. Technically uncovered German Bobl auction. Top European News Brexit Will Strain BOE’s Supervisory Resources, PRA’s Woods Says Italy Industrial Production Jumps, Pointing to Faster Recovery ABN Amro Bolsters Capital as Dutch Growth Drives Profit Rise Carl Zeiss Meditec Slides as Valeant Shuts Door on Target Assets Ahold Delhaize Boosts Synergy Goal as Competition Concerns Grow Russia Readies $4 Billion Eurobond Swap in Face of Sanctions EON Plots Growth Strategy as Profit Rebounds, Debt Falls Santander Sells Control of Popular Real Estate to Blackstone In currencies, the initial mover following the exchange from the USA and North Korea was USD/JPY, breaking through August's low, however finding some bids just below this 109.80 level. USD/CHF saw similar price action, attempting to test August's low around 0.9650. Traffic was clear at these levels, becoming key support in the pair, with bids clearly stacked around 0.9650. Sterling saw some early bullish pressure this morning, as cable broke 1.30 to the upside, with GBP/USD struggling to find any real direction as Brexit concerns continue. EUR/GBP saw some selling, however, failed to attempt to test 0.90 as bids are evident ahead of this key psychological level. The geopolitical uncertainties between Australia and China did cause some suffering of AUD, as AUD/NZD fell from 1.08, further weight was put on the currency with Central bank commentary from the RBA, as Kent said AUD appreciation is more of a story regarding USD depreciation, adds further strength in AUD would result to slightly weaker domestic growth. In commodities, safe haven flow supporting precious metals with Gold prices up a modest 0.6%, while crude prices have recoup from yesterday's lows following last night's large drawdown in the API report. Saudi and Iraqi oil ministers are to hold a joint press conference on Thursday in an attempt to stabilise oil markets. US Event Calendar 7am: MBA Mortgage Applications, prior -2.8% 8:30am: Nonfarm Productivity, est. 0.7%, prior 0.0%; Unit Labor Costs, est. 1.1%, prior 2.2% 10am: Wholesale Trade Sales MoM, est. 0.0%, prior -0.5%;  Wholesale Inventories MoM, est. 0.6%, prior 0.6% DB's Jim Reid concludes the overnight wrap A bit more going on in the last 12 hours with Trump inflaming already elevated tensions between the US and North Korea late in yesterday's session and this morning we have seen Chinese inflation numbers. If that’s not enough today is a special financial crisis anniversary. More on that later but first to China. China’s July PPI was up 5.5% yoy, but a tad softer than expectations of 5.6% (5.5% previous), the National Bureau of statistics noted mom producer price growth turned positive on the back of steel and non-ferrous metal price rebounds, with ~50% of the industrial sectors seeing price gains in July. CPI was up 1.4% yoy in July (vs. 1.5% expected; 1.5% previous) with food costs decline partly offsetting gains in other consumer goods. Focus remains on the extent of economic growth in 2H, as China’s policy makers had previously indicated a preference for slower growth This morning in Asia, markets are sharply lower on the back of the North Korea story rather than the above inflation numbers. The Nikkei is -1.2%, the Kospi down -0.8%, the Hang Seng -0.8% with Chinese bourses ranging from -0.2% to +0.1%. The Korean won has also dipped 0.5% against the USD. This follows another soporific session yesterday, albeit one that awoke from its slumber in the last hour of trading following defiant comments from Mr Trump concerning North Korea. As per Bloomberg, he said the country would be "met with fire and fury and, frankly, power the likes of which the world has never seen before" if it continues to threaten the US. The VIX spiked from 9.54 just after Europe went home and around 10 when the comments were reported to a peak of 11.29 with 30mins left in the session before closing at 10.96. However even with the late shake-up the S&P 500 only lost around 0.4% after the news and (closed -0.24%) extending the record closing run of sub 0.3% moves in either direction to 14 days. Remember this record covers 90 years of daily data with the previous record being 10 days without a bigger move. Trading volumes in the S&P were again very thin, with the daily value traded at 0.15% of the index market cap, which is ~45% of the historical average. Elsewhere, the Dow dipped 0.2%, with Trump’s comments helping to break a run of 8 consecutive days of fresh all-time highs. Staying with Trump, an earlier article by the Washington post suggested North Korea’s nuclear capabilities may be more advanced than prior expectations. According to US intelligence reports the state: i) can now produce small nuclear warheads that fit inside its missiles, ii) is outpacing expectations in building missiles that are capable of striking the US mainland, and that iii) the state may have up to 60 nuke warheads, this compares to ~7,000 each in US / Russia, 260 in China and 215 in the UK. These reports coupled with increased rhetoric from Pyongyang and a flat refusal to negotiate on their nuclear program may have added to Trump’s fury. Senator McCain said Trump needs to be more cautious in his statements because he may not be able to make good on the implied threats. For now, we watch and wait. Before we review the rest of the last 24 hours, from the prospective of a research analyst that has to write something about financial markets every day, 2017 and 2018 are a great source of ongoing material given the regular 10 year financial crisis anniversaries that we'll see. Today is one of those such days as we mark a decade to the day that money markets started to seize up thus requiring heavily coordinated central bank action that marked an extraordinary period of central bank activity that is still in full flow today. The announcement by BNP Paribas that they were closing three funds linked to US mortgages was the catalyst for a complete lack of trust in money markets over the coming days and weeks. Just over a month later we had the bank run on Northern Rock. As an example of the impact BNP's announcement had, 3 month dollar Libor hadn't moved all year but over the course of two days spiked 20bps. Not a great deal but on this day 10 years ago all the major central banks were forced to inject liquidity with the ECB doing so for the first time since 9/11. One of the great ironies of the period since is that returns in major global assets have been very healthy albeit with some major exceptions. Of the 38 major global assets we usually track for this purpose 27 are higher and 11 lower in dollar adjusted terms. Top of the pack is the S&P 500 (+106%) followed by US HY (+95%) and Gold (87%). Other DM fixed income markets are generally in the 35%-80% range. The Dax (+38%) leads the way in an underperforming European equity story. The Stoxx 600 is up 22% and the FTSE 100 only 12% higher in Dollar terms largely due to a 36% fall in Sterling over the period. Of the 11 assets  that has seen negative dollar returns over the last 10 years the highlights are Greek equities (-82%), Stoxx Euro Banks (-54%), Portuguese equities (-42%), the CRB commodity index (-42%), Italian equities (-33%), and Oil (-32%). EM equities were up 29% but Chinese (-2%), Brazilian (-26%) and Russian (-32%) bourses were selective under-performers. So the huge intervention and general asset price inflation over the last decade hasn't been universally seen across the board. There have been clear winners and losers. Were you the one who during late afternoon on August 8th 2007 decided to switch out of their portfolio of Greek equities to buy the S&P 500 and then go on a 10 year sabbatical? If you were then I have nothing but respect, admiration and jealousy towards you. If you did the reverse trade then I suspect you might not be reading this now but you have my sympathies!! Back to the market’s performance, US bourses all softened ~0.2% overnight. Within the S&P, only the utilities sector was up (+0.3%), while the materials (-0.9%) and Telco sector dipped the most. After the bell, Disney traded ~4% down post its result on softer revenue trends and has said it will stop selling movies to Netflix. Back in Europe, markets broadly strengthened. The Stoxx 600 gained 0.2%, aided by the softer Euro and advances in the utilities sector (+0.6%). Regional indices were also slightly up, with the DAX (+0.3%), FTSE 100 (+0.1%), CAC (+0.2%) and FTSE MIB (+0.1%). Over in government bonds, yields were modestly higher across maturities, with the bunds (2Y: +2bp; 10Y: +2bps), Gilts (2Y: +2bp; 10Y: +2bps) and OATs (2Y: +2bps; 10Y: +2bps) all up ~2bp at the long end of the curve, while Italian BTPs (2Y: unch; 10Y: +1bp) ticked up a bit less. The UST 10Y has dipped overnight (2Y: -1bp; 10Y: -1bp) after yields rose 2-3bps yesterday. PPI/CPI data tomorrow and Friday will be key though for global yields. Currencies were little changed, the US dollar index gained 0.2%, while the Euro/ USD fell 0.4% and the sterling dipped 0.3%. Elsewhere, the Euro/Sterling was broadly flat. In commodities, WTI oil retreated 0.4%, with the EIA increasing its US output forecasts and OPEC noting they had fruitful talks and agreement on compliance (but likely shy of tangible takeaways the market may be hoping for). Elsewhere, precious metals were slightly up (Gold +0.5%; Silver 0.7%) and aluminium increased 5% following reports of China increasing efforts to curtail illegal or polluting capacity. Agricultural commodities were fairly mixed but little changed, with cotton (+0.8%), coffee (+0.5%), soybeans (flat), corn (-0.1%), wheat (-0.2%), and sugar (-0.6%). Away from the markets, Republicans are discussing some kind of compromise to get the tax reforms through, potentially involving a hybrid approach that include permanent tax revisions with temporary cuts for individuals and business. House Speaker Ryan is said to be more resistant to the idea, preferring for corporate tax rate cuts to be permanent. Back in April, the plan was for corporate tax rate to be cut from 35% to 15% and individual tax rates to be reduced from 7 bands to 3, with the top rate down from 39.6% to 35%. Elsewhere, the US treasury's $24bn three-year note sale drew a yield of 1.52%, with a bid-to-cover ratio of 3.13, the highest since December 2015. Before we take a look at today’s calendar, we wrap up with other data releases from yesterday. In the US, the JOLTS survey reported a record 6.163m job openings in June (vs. 5.75m expected), which should partly support the state of US labour demand. Elsewhere, the July NFIB small business optimism index was higher than expectations at 105.2 (vs. 103.5 expected), the best reading since February. In Europe, June trade reports in both German and France were a bit weaker than market expectations. Germany’s June export posted a -2.8% mom (vs. 0.2% expected) and imports at -4.5% (vs. 0.2% expected). However, despite these declines, exports were still solid on an annual basis, up 5.7% yoy and imports up 6.9% yoy. French’s trade deficit also widened in June, as a 2.8% mom decline in exports dominated a 2.0% mom decline in imports.  Elsewhere, Spain’s home sales rose 19.0% yoy in June. Looking at the day ahead, Bank of France’s July business sentiment indicator (103 expected) will be out early in the morning, followed by Italy’s June industrial production data (0.2% mom and 3.4% yoy expected). Over in the US, there is the preliminary 2Q nonfarm productivity (0.7% expected) and unit labour costs (1% expected) data, final June wholesale inventories (0.6% expected) as well as the MBA mortgage applications. In Asia, Japan’s PPI for July will also be out on early Thursday morning. Notable US companies reporting today include Twenty First century Fox.

18 ноября 2016, 18:04

Дмитрий Перетолчин. Владимир Павленко. "ФРС против американских президентов"

Доктор политических наук Владимир Павленко об истории борьбы банкиров за контроль над Соединенными Штатами, как создание ФРС изменило американское общество и всю мировую финансовую систему. #ДеньТВ #Перетолчин #ФРС #доллар #экономика #Ротшильды #Рокфеллеры #банкиры #Трамп #элиты #Морганы #история #Павленко #Шифф #Барух

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

27 июня 2016, 08:04

Золото

В связи с обострившиеся ситуацией в Европе, актуальность драгоценных металлов вновь возрастает. Вообще, рассматривая длительные периоды времени (не год-два-три, а свыше 10 лет), инвестиции в золото и серебро всегда обгоняли инфляцию в любой стране мира в пересчете драгметаллов в национальную валюту.При этом, опять же, исторически цены на золото, платину и серебро всегда растут. Экономический рост? Цены растут, т.к. увеличивается денежная масса и доступная ликвидность к распределению в инвестиции драгметаллов. Кризис, коллапс рынков, банкротства компаний и банков, нестабильность базовых, резервных валют? Цены на золото растут, как защитный актив. Дефляция? Вновь преимущественно в рост, как хэдж от неопределенности и спасение ликвидности в денежных и долговых рынках от обесценения (нулевых и отрицательных ставок). Инфляция? Также рост по понятным причинам.Вы никогда не услышите рекомендаций в инвестиции в драгоценные металлы со стороны официальных лиц, потому что эти инвестиции (особенно в фазе ажиотажа) подрывают устойчивость финансовой системы, однако надо понимать, что данные инвестиции гарантирует сохранение покупательной способности денег вне зависимости от фазы экономического развития, социальных и политических циклов. Не обязательно прибыль, тем более значительная, но как минимум сохранение того, что человек имеет, естественно с учетом инфляции и изменения курсов валют.Не имеет значение, что мы имеем или будем иметь: экономический рост или кризис, геополитическая стабильность или война, политическая предсказуемость или революция, - золото, платина и серебро сохранят активы в любой ситуации. Это аксиома. Подтверждено тысячелетней историей. Акции на компании приходят и уходят, рождаются и умирают целые страны, а стабильность валют никто никогда не сможет гарантировать.Правительства во многих странах мира делают все возможное, чтобы нейтрализовать спрос на золото через грабительские спреды купли/продажи, через введение различных налогов, таможенных пошлин, через антипропаганду подобных инвестиций и наконец через бесчисленное количество преград для инвестиций (усложнение процедуры покупки и хранения).Поэтому очередной небольшой обзор единственного актива (золото, платина, серебро), инвестиции в который имеют смысл. На примере золота.Мир способен давать 4.3-4.4 тыс тонн золота в год из которых 3.2 тыс тонн – добываемое золото, а остальное вторичная переработка. Промышленность (ювелирка и на производственные нужды) потребляет 2.7-2.9 тыс тонн в год (около 2/3 от совокупного спроса).В ювелирной промышленности, изделиях спрос генерируется в Китае, Индии и в странах Ближнего Востока на 72% от глобального спроса. Именно они задают тренды. Во всех остальных странах спрос в этой отрасли слабо меняется последние 5 лет.Остальное – это разного рода инвестиции. В слитках и монетах еще около 1 тыс тонн. Во Франции, в Великобритании реализуется совершенно смехотворный объем золота в монетах и слитках за год. Здесь вновь лидеры Китай и Индия, которые вместе генерирует не менее 40% от мирового спроса на монеты и слитки. Среди европейских стран исторически наибольший спрос в Германии и Швейцарии.Все центральные банки мира обеспечивают спрос на 550-600 тонн в год.Что касается инвестиционных фондов и различных ETF. 3 последних года они продавали, самые мощные продажи были в 2013, когда избавились от почти 900 тонн!Всего за 3 года резервы в золоте ETF и инвест.фонды сократились едва ли не в два раза от 2.8 тыс тонн в год до менее 1.5 тыс тонн в конце 2015. В первом квартале 2016 были первые чистые покупки за 3 года, а объем внушительный – почти 364 тонны, что компенсирует все продажи в 2014 и 2015. Такие мощные покупки в 1 квартале 2016 обеспечили дефицит золота на рынке в 150 тонн за квартал. Обычно в год балансирующий профицит около 150-200 тонн, но подчеркиваю – за год. Этот профицит обычно в виде нераспределенного, неучтенного золота и/или в запасах у производителей.Всего за 1 квартал 2016 исчерпали весь годовой балансирующий профицит, а ресурсов для наращивания мощностей по добыче или переработке особых нет, т.к. многие рудники и компании закрылись в период низких цен, а открытие новых возможно лишь при ожидании роста цен с лагом в 9-16 месяцев от вывода добываемого золота на рынок.Крупнейшие в мире ETF в золоте представлены в таблице.15 наиболее крупных - это 90% от глобальных запасов.Кстати, как можно обратит внимание динамика изменения запасов золота у ETF коррелирует с ценами на золото. Учитывая, что последние тенденции в Европе и Японии – это отрицательные ставки на денежном и долговом рынках, а вложения в акции становятся непривлекательными из-за чрезмерно высоких уровней и неопределенности с экономикой, то нет ничего удивительного в том, что предпочтения в драгметаллах снова начнут превалировать у крупнейших инвесторов.При этом сами по себе инвестиции в золото (около 13 млрд долл за квартал со стороны ETF) абсолютно несопоставимы с объемом денежного и долгового (корпоративного и государственного) рынка (но без учета MBS и деривативов), который составляет свыше 170 трлн долл. Перераспределение всего лишь 0.1% (!) может разогнать золото в два раза от текущих уровней.Динамика глобального спроса на золота с 2006 по 2015 года по категориям:Около 2 тыс тонн в запасах у ETF не идут ни в какое сравнение с 32 тыс тонн в резервах у всех ЦБ мира.За последние 3 года наибольшие покупки обеспечили: ЦБ Китая (744 тонны), ЦБ РФ (479 тонн), ЦБ Казахстана (105 тонн), ЦБ Турции (70 тонн).Теперь у Китая не менее 1.8 тыс тонн, а у России около 1.46 тыс тонн.Наибольшие официальные запасы золота у стран Еврозоны (10.8 тыс тонн) и у США (8.1 тыс тонн), хотя относительно США большие сомнения, что там хоть что то осталось )Центральные банки, а именно ФРС, Банк Англии и ЕЦБ активно сдерживают рост цен на золото в сговоре с операторами торгов и первичными дилерами. Цель очевидная: ажиотаж на рынке драгметаллов может раскачать неустойчивую конструкцию современной фин.системы, поэтому удерживают всеми силами. Но естественные рыночные механизмы так или иначе будут выталкивать ликвидность в драгметы. Во-первых, точек приложения капитала становится меньше, ставки отрицательные, экономика неустойчивая. Во-вторых, возрастают геополитические и внутриполитические риски. Поэтому, как уже раньше говорил - нет альтернативы. Индекс волатильности (рассчитанный мною) для золота и серебра на многолетнем минимуме, но заметно выше, чем в конце 2015 и в начале 2016.Волатильность серебра в среднем за 2 последних года в 1.65 раза выше, чем по золоту. Сейчас 1.55, а средняя за 30 лет 2.08. Максимум был в конце 95 года, когда серебро шарашили относительно золота в 7.3 раза агрессивнее.  Волатильность по серебру выше, чем у золота почти 98% времени. Отношение золота к серебру сейчас составляет 72, исторически средняя за 30 лет - 66, средний показатель за 2 года - 74, а средний уровень с 2000 - 61.5. Минимумы в апреле 11 на уровне 31, когда серебро разгоняли сильнее золота.В целом серебро примерно на 10-15% перепродано относительно золота. Потенциал роста по серебру сейчас значительно выше, чем по золоту, т.е. около 3.5 раз против 1.8 раза.

16 марта 2016, 22:50

ФРС США снизила прогнозы по экономике и ставкам

Глава ФРС США Джанет Йеллен объявила о сохранении базовой процентной ставки в диапазоне 0,25–0,5%. При этом были снижены прогнозы по ВВП и инфляции в американской экономике, а также прогнозы дальнейшего повышения процентных ставок.

21 сентября 2015, 01:28

Личный враг Банка Англии и ФРС США

Личный враг Банка Англии и ФРС СШАО разной ценности денег, выпущенных центральными банками и нарисованными от руки: почему все принимают в 100 раз дороже «банковского номинала» рисунки денег, нарисованные художником?Жил был художник один. Впрочем, он и сейчас живет и прекрасно себя чувствует, несмотря на то, что несколько банков мира пытаются упрятать его за решетку. Его зовут Джеймс Стивен Джордж Боггс. Он родился в 1955 году в американском штате Нью-Джерси. От западных художников-сверстников, которые поголовно отмежевались от реализма, его отличает то, что он прекрасный рисовальщик. Способен в нюансах и подробностях изобразить любой предмет, чтобы, как говорится,«выглядел, как живой».Боггс совершенно случайно нашел стратегию художественного поведения, которая сделала его знаменитым и богатым. Озарение пришло к нему в 1984 году, когда он, сидя в кафе и неторопливо отхлебывая кофе, от нечего делать рисовал на салфетке долларовую купюру. Официантка, увидев этот шедевр, неотличимый от настоящего доллара, захотела его купить за $10. Боггс сказал, что это рисунок, причем односторонний. Но официантка подняла цену до $20. Художник согласился уступить свою работу за один доллар, уточнив, что не продает рисунок, а расплачивается им.Расписался на обратной стороне рисунка и пошел к выходу — кофе и пирожок стоили 90 центов. Ноофициантка догнала его у выхода и отдала сдачу — 10 центов.Так Боггс решил построить карьеру художника нарисовании денег различных стран. При этом рисунки были односторонними. А чтобы совсем быть чистым пред законом, он в очень точное изображение купюр вносил незначительные искажения. Например, на долларах вместо «Мыверим в Бога» писал «Мы верим в червонное золото» и вместо «Банкнота Федерального резерва» — «Нет Федеральному резерву». Изменял и рисунки.На швейцарских франках размещал свой портрет. То есть в подделке валюты Боггса обвинить было невозможно. Однако крючкотворцы извернулись и предъявили художнику другое обвинение. Но об этом чуть ниже.Чуть позже Боггс начал писать купюры на холсте маслом. Эти картины он, как и всякий художник, продавал. Но рисунками денег только расплачивался за товары и услуги. Таково было незыблемое правило, которого он придерживался неукоснительно. Боггс изображал доллары, английские фунты, швейцарские, бельгийские и французские франки, итальянские лиры… С их помощью он приобретал рубашки, книги, кисти и краски, обедал в ресторанах, выпивал в барах. Рисунками удавалось даже заплатить за авиабилеты.При этом придерживался еще одного правила. Художник расплачивался своими «банкнотами» так, чтобы получить немного сдачи. И обязательно требовал кассовый чек. Этот момент лег в основу нового витка социально-художественной игры, которую Боггс раскрутил в различных странах мира. Когда его деятельность стала известна широкому кругу лиц, то он усложнил правила игры и повысил ставки. За нарисованными Боггсом купюрами начали гоняться коллекционеры. Они были готовы платить очень серьезные деньги за то, чтобы «фальшивомонетный художник» продал им свои «банкноты». Однако все их предложения натыкались на категоричный отказ.«Я их не продаю, я ими расплачиваюсь, — заявлял он, — но я могу дать наводку, где их можно найти». И эти наводки стоили в 100, а то и 1000 раз дороже, чем номиналы нарисованных «банкнот». Боггс, спустя 24 часа после оплаты в каком-нибудь баре или в магазине продавал чек об оплате и довольно туманный намек на то, где можно найти его «банкноту» и какой внешностью обладает кассирша, которая ее приняла. За дополнительную плату даже мог дать ее телефон.Коллекционер, заплатив $500 Боггсу, отыскивал эту кассиршу и пытался выкупить рисунок Боггса номиналом в $5 долларов, постепенно повышая цену. Однако далеко не все, понимая ценность приобретенного рисунка, с ним расставались. Коллекционер же в случае удачи не только возвращал потраченное, но мог оказаться вбольшом барыше. Дело в том, что на арт-рынках США и Западной Европы рисунки банкнот Боггса -боггсноты - могли продаваться по цене от 3 до 5 тысяч долларов.Среди коллекционеров встречались особо разборчивые. Собственно, у них тоже была своя игра. Некоторые собирали «банкноты», которыми Боггс расплатился за выпивку. Некоторые искали только рисунки обратной стороны купюр. Кому-то нужны были «деньги» потраченные в первые три дня каждого месяца.ПОДРЫВАТЕЛЬ БУРЖУАЗНЫХ УСТОЕВПервым среагировал на это «глумление над всем святым» — над мерилом всего сущего на свете — Банк Англии. 31 октября 1986 года ищейки изСкотланд-Ярда ворвались в галерею Young Unknown и арестовали Боггса, изъяв его рисунки.Художника обвинили в воспроизведении банкнот Банка Англии без его согласия, что пагубно влияет на престиж национальной валюты.Судебное заседание было назначено на ноябрь. Банк Англии заблаговременно разослал в ряд банков других стран приглашение принять участие в процессе. Однако в других банках люди оказались поумнее, никто приглашения не принял.На процессе адвокат наглядно доказал присяжным, что именно Банк Англии является главным виновником дискредитации национальной валюты. Среди более сотни разрешений еевоспроизведения в рекламных целях есть совершенно непотребные. Например, банкнота в £50  использована в рекламе сети секс-шопов.Присяжные единогласно оправдали Боггса.Из зала суда он вышел, дав зарок в течение года жить только на нарисованные купюры, не тратя нидоллара, ни фунта реальных денег. И сдержал слово, хоть зачастую ему приходилось и нелегко.Между тем, именно Банк Англии сослужил Боггсу прекрасную службу. После судебного процесса слава художника еще более возросла.Вернувшись в США, в Питсбург, он затеял еще один проект, на сей раз с отпечатанными напринтере компьютерными рисунками американских денег немыслимых номиналов — вплоть до 10-тысячных купюр. На общую сумму в $5 млн. долларов. Разумеется, это было неточное воспроизведение американской валюты. Поэтому художник не опасался натолкнуться на обвинение впротивозаконной валютной деятельности. Однако вФБР решили, что это подрыв финансовой системы. Боггс предполагал многократное использование каждой своей «купюры», то есть они пускались в оборот. Это было глумление над долларом, который реально ничем обеспечен. В то же время, как «деньги Боггса» были обеспечены именем художника.ФБР устроило за Боггсом слежку. Его телефонные разговоры прослушивались, отслеживались его контакты и перемещения. В жилище тайно проводили обыски. Изымали его работы. Агенты даже опустились до того, что начали угрожать директорам магазинов Питсбурга крупными неприятностями за прием «фальшивых денег».Однако сломить Боггса было невозможно. Он сам подал в суд на ФБР, требуя вернуть изъятые работы. И в 1999 году выиграл процесс. С адвокатами, помогшими ему в этом, он расплатился «банкнотой» в $100 тысяч.Однако спецслужбы злопамятны. В 2006 году ему сполна отплатили, «найдя» в его квартире метамфетамин. Почему его не находили раньше, понять непросто. Боггс отсидел полгода. Но свое праведное дело продолжил. Его слава вновь выросла еще больше. Работы Боггс сейчас находятся в крупнейших музеях мира.А все это началось 31 год назад с однодолларовой «купюры». За это время Боггс расплатился своими картинками на 2 миллиона долларов.

12 августа 2015, 16:01

Плюс 10 трлн долл от ЦБ мира за время кризиса

Так уж получилось, что медийное покрытие обеспечивается в сторону ФРС и ЕЦБ и в значительно меньшей степени Банка Японии. Но что с остальными странами и ЦБ? Кто там сколько накуралесил? Кто является основным поставщиком центральной ликвидности в мире?Будет правильнее сравнивать не активы ЦБ, а денежную базу, как непосредственно деньги, попавшие в банковскую систему. Далее я приведу сведенные данные по денежной базе крупнейших 50 валютных зон планеты, за исключением Ирана, Вьетнама и Норвегии, где данные либо неполные, либо не совсем корректные. Сортировка по размеру экономики за 2013-2014 по ППС. Данные достаточно уникальные и редкие, т.к. затрагивают страны Африки и Ближнего Востока + страны третьего мира в Азии. По ним информация получена от МВФ, по ведущим странам из нац.источников.Наибольшая денежная базы не в США, а в Китае.В долларовом выражении это 4.7 трлн, в США около 4 трлн, на третьем месте Япония – 2.5 трлн долл, в Еврозоне 1.7 трлн. Но тут же стоит пояснить. Впрыск в банковскую систему Китая происходит совершенно иначе, чем в США и Японии. Практически весь прирост активов ЦБ Китая и соответственно денежной базы Китая – это избыточный валютный приток в Китай (как по линии счета текущих операций, так и по линии финансовых операций), который конвертировался ЦБ Китая и перенаправлялся на формирование ЗВР Китая.В США и Японии с 2009 года на 99% прирост денежный базы формируется за счет необеспеченной эмиссии (попросту QE). В Еврозоне прирост денежной базы во время кризиса формировался через программы кредитования (LTRO и MRO) в 2009-2012, с конца прошлого года перешли на QE.Еще важный нюанс. Ликвидность, полученная банками Китая более, чем на 93% замыкается непосредственно внутри Китая, и примерно на 90% идет на различные кредитные схемы, в том числе непосредственное кредитование экономики Китая.В США все иначе. Практически все деньги, которые получены первичными дилерами от ФРС попали на финансовые рынки, как через выкуп государственного долга США (трежерис), так и через участие в принудительном раллировании активов на фондовом рынке. Плюс к этому, ликвидность от ФРС не концентрируется только в США и более того, далеко не только в долларах. Трансграничное проникновение QE от США очень высокое. Другими словами, деньги распределены в различных финансовых активах во многих странах мира. Трансграничное проникновение QE от Банка Японии весьма низкое. Почти все идет на внутренний рынок. У ЕЦБ структура распределения другая и больше похожа на модели, которые работают в США. У Банка Англии почти также, как в США.В России денежная база в 25 раз меньше, чем в США, Китае и примерно на уровне Бразилии.Оценочный объем денежной базы для ведущих 50 валютных зон составляет 16.5 трлн долл на май 2015, из которых 13.9 трлн приходится на 6 ЦБ - ЦБ Китая, ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Швейцарский Нац.банк. Т.е. все остальные страны – это около 2.5 трлн.Удивительно, но масштаб кумулятивного QE от ФРС за 6 лет более, чем в 1.3 раза превышает СОВОКУПНУЮ денежную базу 42-44 валютных зон (не считая ЦБ перечисленные выше) и в 1.2 раза больше, чем активы ЦБ в этих 44 валютных зон. Чистое приращение долларовой ликвидности от ФРС за 6 лет более, чем в ТРИ раза больше, чем приращение активов ЦБ и денежной базы для 44 валютных зон. Это чтобы понимать масштабы QE.НЕ считая ТОП 6 ЦБ свыше 100 млрд денежной базы у ЦБ Индии, России, Бразилии , Кореи, Турции, Тайваня, Гонконга. Т.е 13 стран (ЦБ) или 11 стран, если Тайвань и Гонконг считать частью Китая.За 6 лет чистое приращение денежной базы в долларом выражении составляет почти 10 трлн долл. Основные поставщики ликвидности – это США + 3.1 трлн, Китай + 3.1 трлн, Япония + 1.7 трлн, Великобритания и Швейцария по 430-450 млрд, а ЕЦБ лишь 222 млрд, что обуславливается прежде всего сильным падением евро относительно уровней в 2008 году до кризиса. Т.е. свыше 9 трлн пришло от указанных ЦБ.Еще интересно, что свыше 2/3 глобальной денежной базы контролируется США, как прямо, так и косвенно.В таблице подробно указано, как изменялась денежная база от мая 2015 по сравнению к выбранным датам в млрд долл.За последний год деньги пришли в основном от Китая и Японии, при этом совокупная денежная база выросла на жалкие 264 млрд долл (из-за укрепления доллара).Если за точку сравнения брать май 2011, как момент перед отключением обратных связей на рынках и тотальной рассинхронизации , то 4.9 трлн поступило, из которых Китай + 1.6 трлн, США +1.4 трлн, Япония + 1.13 трлн.В национальной валюте все иначе.За последний год сократили ден.базу только Россия и Бразилия, если брать крупнейшие страны. Относительно России это выглядит полным идиотизмом, учитывая дефицит ликвидности в системе (в том числе по причине низких темпов роста денежной массы), инвестиционный голод и необходимость в рефинансировании внешних долгов. Но об этом в другой раз.У ЦБ Японии башню оторвало знатно. Плюс 80 трлн иен за год, 150 трлн за 2 года и почти 190 трлн иен за 3 года. Для сравнения, дефицит бюджета центрального правительства около 45-50 трлн. Т.е. масштаб эмиссии в разы больше, чем дефицит бюджета.Тоже самое, но в процентах.Среди ведущих стран за последние 3 года наиболее агрессивная эмиссия только в Японии. Еще стоит отметить, что в начале 2015 ЦБ Дании неплохо вжарил и ЦБ Швеции с QE активизировался.Изменение денежной базы за последние 13 лет в национальной валюте.Что я бы отметил?Свыше 90% глобальной центральной ликвидности формируют 6 ведущих ЦБ (Китай, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и ШНБ).Почти 60% от глобальной денежной базы сосредоточено в Китае и СШАЦентральная ликвидность, генерируемая в Китае и Японии почти не выходит за пределы страны.Ликвидность от ФРС и Банка Англии имеет очень высокую трансграничную степень проникновения.Ликвидность от ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и ШНБ на 90% идет на выкуп активов, монетизацию гос.долга и поддержку банков.Основные поставщики ликвидности за последний год – Китай и Япония.Основной поставщик ликвидности для абсорбации на фин.рынках раньше был ФРС, а теперь эстафету принял ЕЦБ.

22 января 2015, 02:44

Парад Центробанков

Решение Национального банка Швейцарии раскачало немого систему в преддверии решения ЕЦБ. Сегодня к «стимуляторам» присоединился и Банк Канады, который сегодня понизил ставки с 1.0% до 0.75%, указав на падение цен на нефть, снижение инвестиций и сокращение занятости в данном секторе. В реальности Банк Канады скорее действует на опережение (раздутые долги частного сектора и цены на недвижимость обязывают). Банк Англии, увидев инфляцию на минимумах с 2000 года (а заодно и на минимумах за четверть века) срочно забыл о том, что он задумывался о повышении ставок.ЕЦБ: мучительная нерешительностьЯ уже много раз писал, что все потуги ЕЦБ расширить баланс без запуска своей QE и начала выкупа госбондов бесполезны, особенно после того как они сами себе «подложили свинью» снизив ставки по депозитам ниже нулевых уровней (это заставило банки сбросить избыточную ликвидность). Ещё одной глупостью стали параметры TLTRO, хотя по сути программа вроде правильная (предоставление долгосрочной дешевой ликвидности под залог кредитов реальному сектору), но ограничение 7% от портфеля фактически обрезало возможность для испанских, итальянских … банков, которым и нужно было фондирование и которым нужно гасить выданные три года назад LTRO. В итоге по TLRTO смогли добавить в систему только 212 млрд евро, вместо 400 млрд евро. Поняв, что «баланс то сжимается», но пытаясь отодвинуть неизбежное, ЕЦБ кинулся заявлять о выкупе бондов с покрытием и обеспеченных активами бумаг (ABS), если первых ещё немного купить можно, то со вторыми совсем смешно, т.к. рынок секъюритизации в Европе недоразвит и покупать там особо нечего.В итоге полгода «мучений» завершились тем, что баланс ниже, чем был до начала расширения стимулирования на 50-60 млрд евро, а кредит банкам ниже чем летом на 100 млрд евро, при том, что до конца февраля ещё нужно погасить около 200 млрд евро по LTRO. Ещё дефляция, стагнация и «деваться некуда», хотя дефляция все же отчасти – это результат падения цен на нефть. Со стороны эти метания ЕЦБ выглядят комично, если не учитывать то как сложно им согласовать выкуп госбондов ).Но LTRO гасить нужно... Так что завтра ЕЦБ все же запустит свое QE, причем сегодня информационые агентства взорвались информацией о том, что планируется начать выкуп бумаг на 50 млрд евро ежемесячно и длиться она будет до конца 2016 года (~1.1 трлн евро).  Шпигель указывает, что покупать будут в соответствии с размером экономик (18% - немецкие, 14% — французские, 12% — испанские и 9% — итальянские бонды, доля остальных стран не будет более 5%). Правда этот "слив" от двух представителей ЕЦБ больше похож на проверку того как рынок отреагирует на данную цифру, завтра решение может быть и иное (в последнее время ЦБ любят сюрпризы), но что-то дадут.Есть в текущей ситуации одна большая проблема для ЕЦБ ... скупать бумаги ему придется очень дорого. За последние полгод гособлигации в евро взлетели в цене, а доходности рухнули до исторических минимумов. Десятилетки: Германия и Финляндия - 0.5% годовых, Голландия и Австрия - 0.6%, Франция - 0.7%, Бельгия - 0.8%, Испания - 1.5%, Италия - 1.7%, Португалия - 2.5%. Недавние банкроты (а может и будущие) нынче дорого стоят, по крайней мере, будут дорого стоить для ЕЦБ...Банк Японии: бег по кругуЯпонские власти не так давно расширили немного выкуп облигаций и продолжит выкупать темпами 80 трлн йен в год, уже сейчас баланс Банка Японии превысил 300 трлн йен (более 62% от ВВП), а рынок гособлигаций фактически полностью "оккупирован" покупками центрального банка (покупки ЦБ вдвое превышают эмиссию госбондов). Правда с инфляцией все как-то не очень, вернее инфляция есть, но она не имеет никакого отношения к инфляции спроса, а обусловлена в основном инфляцией издержек (повышение налогов и снижение йены). Инфляции спроса в принципе как-то сложно ожидать, особенно когда реальные располагаемые доходы падают на 3-5% в год, а реальные зарплаты падают третий год подряд, как следствие сокращаются и реальные расходы населения. Экономика в четвертой рецессии за 6 лет, производство падает и остается на 20% ниже уровня 2008 года, дефицит бюджета 7-8% от ВВП - прогресс )Но Банк Японии верит и печатает... печатает и верит, если продолжит в том же темпе - то года через два баланс будет равен ВВП. Вообще инфляция как самоцель экономической политики - это чистой воды глупость, потому будет интересно наблюдать за этим безумным экспериментом.Народный банк Китая: понижать, или не понижать – вот в чем вопросКитайская экономика медленно, но верно идет на посадку, во второй половине года экономику вытянул исключительно чистый экспорт… без стремительного роста которого мы бы уже сейчас видели рост прилично ниже (торговый баланс улучшился в 2014 году с $259 млрд. до $382 млрд). Вообще с ростом китайского ВВП все как-то очень туманно, в декабре они пересмотрели методику расчета ВВП, что увеличило его на 3.4%, но никаких подробностей на этот счет нет. Инвестиции замедляются, сектор недвижимости схлопывается (и это при том, что в стадии строительства 7 млрд м.кв.), производство замедляется. Но основная дилемма для НБК не в этом, а в том, что банковский кредит замедляется (+13.6%) и это обусловлено объективными причинами резкого замедления темпов роста депозитов (+9.1%). Это приводит к тому, что соотношение кредитов к депозитам выросло до 71.6% (максимум с 2005 года), мало того суммарный прирост депозитов (9.5 трлн юаней) в 2014 году оказался меньше прироста кредитов (9.8 трлн юаней) и произошло это вообще впервые как минимум с 2000 года.С такой ситуацией НБК сталкивается впервые за последнее время, причем последнее понижение ставок НБК натолкнулось на проблему – банки вынуждены были их поднять в рамках разрешенного уровня (+20% к ставке депозитов НБК), чтобы не столкнуться с сокращением депозитов. Для поддержки экономики и на фоне общего смягчения НБК нужно снижать ставку, но тогда депозиты вообще могут перестать расти и банки будут вынуждены «зажимать» кредитование, что приведет ещё большему замедлению инвестиций и может добить рынок недвижимости, который итак идет по пути схлопывания пузыря. В конце 2014 года НБК решил проблему через вливание в систему дополнительной ликвидности, кредит банкам со стороны НБК вырос за сентябрь-декабрь на 0.95 трлн юаней ($155 млрд) – это примерно треть от всех новых кредитов, которые банки выдали в экономику. Это означает, что НБК скорее вынужден будет идти по пути активного предоставления ликвидности банковскому сектору, чтобы поддержать рост кредита, а вот со ставками придется действовать крайне аккуратно. Итого мы имеем в Китае: замедление экономического роста, замедление роста кредита и проблемы с ресурсной базой банков, крайне низкую инфляцию -> стимулирование.ФРС: пузыри, низкая инфляция, сильный доллар - забор Вся эта ситуация ставит ФРС в пикантную ситуацию, с одной стороны некоторая активизация занятости (а в 2014 году этот сектор, хоть и без роста реальных зарплат, и с сохранением структурных проблем, но выглядел несколько лучше), а также пузыри на рынках активов требуют скорее более жесткой политики.С другой стороны, минимальные за 5 лет инфляционные ожидания, снижение инфляции и завышенный курс доллара, а также проблемы банковского сектора (минимальная за 30 лет чистая процентная маржа банков при ужесточении регулирования) создают крайне непредсказуемую реакцию при возможном повышении ставок.Рыночные инфляционные ожидания сейчас на минимумах с 2009-2010 года, ожидания по данным Мичиганского университета на минимумах с 2010 года, многие прочие показатели ожиданий мало чем отличаются от основных. ФРС в такой ситуации продолжит действовать «по ситуации», т.е. принимать решения исходя из текущей динамики. Я уже не раз писал, что если программа QE будет зависеть от динамики безработицы, то повышение ставок в большей степени будет привязано к инфляции (рискам инфляции и инфляционным ожиданиям). Это означает, что в условиях низкой инфляции, упавших инфляционных ожиданий, сильного доллара и относительно низких ресурсных цен ожидать от ФРС повышения ставок вряд ли стоит. А вот какие-то попытки притормозить рост долара вполне могут быть, хотя корее всего только вербальные пока они более склонны наблюдать за процессами со стороны.

23 декабря 2013, 21:07

Официальная и тайная истории ФРС

Сто лет назад, 23 декабря 1913 года, в США была создана Федеральная Резервная система (ФРС) — «частный печатный станок» планетарного масштаба для производства денег в неограниченном количестве. Испокон веков главным средством расчетов между людьми были драгметаллы, оформленные в виде дензнаков — монет или мерных слитков. Отсутствие золота и серебра всегда становилось причиной экономического упадка. Малая денежная масса диктовала соответствующий объем производства. Напротив, когда в экономику поступало большое количество драгметаллов, все расцветало. Открыли Америку, в Старый Свет поплыли галеоны с золотом и серебром — начался экономический бум. Правда, не везде. В XVII веке Англия, в отличие от Испании, еще не имела обширных колоний, поэтому госбюджет острова пребывал в перманентном дефиците. Между тем войны — прежде всего с Францией — требовали колоссальных денег. На помощь властям пришли ростовщики. В 1694 году был создан Банк Англии. Его соучредителями стали, с одной стороны, частные финансисты, с другой, «корона». Декларировалось, что под золото и серебро, находящееся в его хранилищах, выпускаются дензнаки. И их можно в любой момент обменять на звонкий металл. Удобно. Кто проконтролирует, какое именно количество ресурсов лежит в закромах? То есть можно напечатать столько банкнот, сколько захочется. Англичане не скрывают статус своего эмиссионного центра, всю информацию о том, что он частный, можно найти на www.bankofengland.co.uk. А про то, как Великобритания, стоящая на пороге финансового кризиса, внезапно напечатала много денег, за счет чего выиграла войну с Францией и Испанией, можно прочитать в книгах основателя геополитики контр-адмирала Альфреда Мэхэна. Великобритания начала активно строить империю. Кубышка Банка Англии стала пополняться, необходимость выпускать обязательств больше, чем было резервов в наличии, отпала. Тем не менее возник прецедент, а вместе с ним во власть попали и финансисты. Барон Натан Ротшильд, Дизраэли, лорд Биконсфилд — как раз люди из банковской среды. Но патриархальное и весьма консервативное английское общество с его сильной влиятельной аристократией не давало возможности ростовщикам развернуться в полную силу. А вот в США аристократии не было, бессословное общество сулило отличные шансы для установления власти денег. Первый банк Соединённых Штатов, Филадельфия (штат Пенсильвания)   А как это было в США ?  Центральный банк США — Федеральная Резервная Система (ФРC) — был создан намного позднее, чем центральные банки иных стран Запада. В США и ранее действовали структуры, фактически выполнявшие подобные функции. Первым учреждением такого рода в 1791 году стал First Bank of the United States. First Bank («Первый Банк») базировался во временной столице США — Филадельфии и был создан по предложению известного политика Александра ГамильтонаAlexander Hamilton, чтобы решить проблему огромного государственного долга, образовавшегося в результате Войны за Независимость и для создания национальной валюты США. Уильям ГрейдерWilliam Greider, автор книги «Секреты Храма»Secrets of the Temple, посвященной истории Федеральной Резервной Системы, отмечает, что сама идея создания подобного органа вызвала немало споров. К примеру, госсекретарь США Томас ДжефферсонThomas Jefferson считал, что образование такого учреждения противоречит Конституции, поскольку государство не имеет права вести бизнес и, таким образом, нарушает традиционные законы о собственности и свободе предпринимательства. Гамильтон, в свою очередь, считал данное учреждение эффективным средством для решения государственных задач.     First Bank должен был проработать 20 лет, за которые требовалось создать надежную финансовую систему, государственный золотой резерв, обеспечить стабильность банковской деятельности и эмитировать национальную валюту США. First Bank был частично государственным, однако большая часть его активов принадлежала частным лицам и компаниям. First Bank в 1811 году прекратил свою деятельность после того, как Конгресс отказался продлить мандат на его существование. Основной причиной этого были подозрения, что банк действовал прежде всего в личных интересах акционеров, а не в интересах государства. Однако ситуация в стране не улучшилась. Алан МелтцерAlan Meltzer, автор книги «История Федерального Резерва»A History of the Federal Reserve, подчеркивает, что в ту пору банковская и кредитная деятельность не регулировалась, многие банки самостоятельно печатали долларовые банкноты, за количеством, качеством и курсами которых никто не следил, в одних районах США ощущался переизбыток денег, а в других — недостаток и т.д. Централизация финансов была очевидна очень многим, однако американцы продолжали испытывать предубеждение к подобным структурам, считая, что они, в первую очередь предназначены для обмана населения и обогащения власть имущих (европейский опыт того времени давал много поводов для появления подобных подозрений). В 1816 году функции центробанка были переданы Second Bank of the United States («Второй Банк»). Этот шаг был сделан в надежде хоть как-то стабилизировать доллар. Second Bank так же, как и First Bank, был создан на 20 лет и принадлежал, в основном, частным инвесторам (американское государство тогда страдало от хронического дефицита бюджета) и тоже был ультрацентрализованным учреждением. Тогдашний президент США Эндрю ДжексонAndrew Jackson назвал это учреждение «концентрацией власти в руках небольшой группы людей, не несущих ответственности перед народом». Second Bank действительно стал скандальным предприятием. Председатель банка Уильям ДжонсWilliam Jones, близкий друг президента Джеймса МэдисонаJames Madison, уделял основное внимание политике, пренебрегая финансовой стабилизацией. Джонс выдавал «политические» кредиты и не требовал их погашения. Деятельность филиалов банка не поддавались контролю, в результате чего вся банковская система США оказалась в ситуации полнейшего хаоса. В то время Соединенные Штаты переживали экономический бум. Европа, обессиленная наполеоновскими войнами, крайне нуждалась в поставках американского зерна. В этот период спекуляции, связанные с куплей-продажей земельных участков, всячески поощрялись финансовыми институтами страны. Дело дошло до того, что практически каждый желающий мог получить банковскую ссуду и начать спекулировать землей. Тем не менее, в 1818 году управляющие Second Bank осознали, что переборщили с кредитами и внезапно потребовали у заемщиков возврата средств. В итоге, объемы купли-продажи земли резко сократились. В свою очередь, Европа, восстановившая сельское хозяйство, сократила экспорт американского зерна. Все это стало причиной «Паники 1819 года» — фактически первым серьезным финансовым кризисом в истории США. К 1836 году, по истечении 20-летнего срока, Second Bank прекратил свое существование, после чего наступила эра полной банковской свободы — в США просто отсутствовала организация, выполнявшая функции Центрального Банка. В период с 1862 по 1913 год за проведение государственной финансовой политики отвечали уполномоченные частные банки, а Конгресс США пытался издавать законы, которые, зачастую, лишь ухудшали ситуацию.   Частный курорт Моргана на острове Джекилл, где происходили встречи организаторов ФРС   Местом рождения Федеральной Резервной Системы США стал остров Джекил, расположенный в штате Джорджия. В 1886 году группа миллионеров купила этот остров и превратила его в закрытый клуб, где было модно проводить зимы. В 1900 году на острове отдыхали семьи, в руках которых была сосредоточена шестая часть денег планеты — Асторы, Вандербильты, Морганы, Пулитцеры, Гулды и другие. Показательно, что попасть на остров Джекил могли только люди, входившие в состав клуба. Клубмены отказались допустить на свой курорт молодого британского офицера из очень родовитой семьи Уинстона Черчилля Winston Churchill (будущий премьер-министр Великобритании) и известного политика, будущего президента США Уильяма Маккинли William McKinley. На пике популярности острова Джекил в США начались дебаты о создании системы централизованного управления финансовой деятельностью. Причиной этого стали четыре крупных финансовые кризиса, потрясшие США в период с 1873 по 1907 годы. Американцы тогда крайне негативно относились к самой идее создания центрального банка. Аналогичные структуры в Европе действовали неэффективно и даже деструктивно. Кроме того, европейские центральные банки позволяли правительствам практически бесконтрольно тратить бюджетные средства. Через год после кризиса 1907 года (принято считать, что его «организатором» был один из «курортников» Джон Морган J.P.Morgan), Конгрессом США была создана Национальная Денежная Комиссия National Monetary Commission, которая должна была выяснить причину нестабильности банковской системы США. Историк Дон АлленDon Allen, автор книги «Директора Федерального Резерва: Исследование Корпоративного и Банковского Влияния»Federal Reserve Directors: A Study of Corporate and Banking Influence, пишет, что в 1910 году была создана другая группа, в которую вошли руководители крупнейших корпораций и банков США. Они тайно встречались на острове Джекил, где и разрабатывали концепцию органа, который должен был превратиться в Федеральную Резервную Систему. Известно даже имя человека, который создал концепцию центрального банка США — Пол ВарбургPaul Warburg, высокопоставленный руководитель банка Kuhn, Loeb and Co, член «клана Ротшильдов». Варбург предложил простой план. Во-первых, центральный банк не должен был называться «центральным банком», поскольку американцы негативно относятся к передаче рычагов управления финансами одной госструктуре. Во-вторых, центральный банк должен контролироваться Конгрессом, однако большинство его управляющих должно назначаться частными банками, которые также будут владеть его акциями. В-третьих, была предложена система, согласно которой в США образовывался не один, а целых 12 федеральных банков. Помимо всего прочего, причиной было желание не создать впечатления, что центральный банк контролируется «акулами Уолл-Стрита», точнее финансовыми королями Нью-Йорка. Учитывались также значительные размеры территории США и наличие бесчисленного количества частных банков, действовавших практически бесконтрольно. В 1912 году Национальная Денежная Комиссия опубликовала доклад, в котором рекомендовалось создать в США центральный банк. Эдвард ГриффинEdward Griffin, автор книги «Творение Острова Джекил «The Creature from Jekyll Island: A second look at the Federal Reserve отмечает, что большинство ее рекомендаций было основано на идеях Варбурга. В 1913 году Конгресс США принял Закон Оуэна-Гласса Owen-Glass Act, иначе называемый Законом о Федеральной Резервной СистемеFederal Reserve Act, согласно которому и была создана Федеральная Резервная Система. Закон был подписан президентом Вудро ВильсономWoodrow Wilson 23 декабря 1913 года и немедленно вступил в силу. Показательно, что Федеральный Резервный Банк Нью-Йорка — города, где была сконцентрирована львиная доля капитала США — получил определенные преференции. Впоследствии были приняты и иные законы, регулировавшие деятельность ФРС, например, Закон о Банковской ДеятельностиBanking Act (1935 год), Закон о ЗанятостиEmployment Act (1946 год), Закон о Банковских ХолдингахBank Holding Company Act ( 1956 год), Закон о Международной Банковской ДеятельностиInternational Banking Act и Закон о Полной Занятости и Сбалансированном РостеFull Employment and Balanced Growth Act (1978 год), Закон о Дерегуляции Депозитарных Учреждений и Денежного КонтроляDepository Institutions Deregulation and Monetary Control Act (1980 год), Закон о Реформе Финансовых Учреждений и о Восстановлении их ДеятельностиFinancial Institutions Reform, Recovery, and Enforcement Act (1989 год), Закон о Совершенствовании Деятельности Федеральной Корпорации Страхования ДепозитовFederal Deposit Insurance Corporation Improvement Act (1991 год) и т.д.. Клуб на острове Джекил был закрыт в 1942 году. Пятью годами спустя остров приобрел штат Джорджия. Ныне это туристический объект — в одном из старых отелей до сих пор показывают две комнаты, носящие название Federal Reserve. Структура ФРС Федеральная Резервная Система - парадоксальная структура. Несмотря на то, что она является государственной организацией, де-факто, ее собственниками являются частные лица. ФРС состоит из трех частей: центрального Совета УправляющихBoard of Governors который находится в Вашингтоне, 12-ти Федеральных Резервных Банков, разбросанных по США, и Комитета по Операциям на Открытом РынкеFederal Open Market Committee. Федеральные банки В техническом смысле, каждый из 12-ти федеральных резервных банков является не государственной организаций, а корпорацией (эти банки находятся в крупных городах - Бостоне, Нью-Йорке, Филадельфии, Кливленде, Ричмонде, Атланте, Чикаго, Сент-Луисе, Миннеаполисе, Канзас-Сити, Далласе иСан-Франциско). Их акционерами являются обычные коммерческие банки. Данная система существует с момента образования ФРС в 1913 году и, как указано в соответствующем законеFederal Reserve Act, призвана обеспечить "гибкость и мощь национальной финансовой системы". Всем банкам, ведшим операции на всей территории США, было предписано присоединиться к ФРС, локальные банки могли сделать то же самое по своей инициативе. Это было сделано для того, чтобы центральный банк не стал "башней из слоновой кости", в котором работают исключительно чиновники, решающие свои личные задачи, не обращая внимания на реальную ситуацию в стране. В свою очередь, это постоянно порождает слухи о том, что центральный банк США находится в руках и под фактическим управлением частных лиц, имеющих свои личные материальные интересы (например, эту теорию доказывает Мюррей РотбардMurray Rothbard, автор книги "Дело Против ФРС"The Case Against the Fed). Тем не менее, существуют значительные различия между коммерческими и федеральными резервными банками. Федеральные Резервные Банки проводят операции, не имея целью получение прибыли. Коммерческие банки-акционеры, в отличии от обычных пайщиков, получают весьма незначительные дивиденды (не более 6% годовых) от деятельности федеральных резервных банков, а основной доход получает государство. Фактически эти дивиденды являются платой за использование финансовых активов коммерческих банков. Дело в том, что законодательство США предусматривает, что банки обязаны создавать резервные фонды, которые они в большинстве случаев держат именно в федеральных резервных банках, которые, в свою очередь, могут использовать их при проведении своих операций. Коммерческие банки-акционеры также не имеют права голоса при принятии решений федеральными банками, их паи нельзя продавать и использовать в качестве залога. В 1982 году в апелляционном суде рассматривалось прецедентное дело - частное лицо потребовало у одного из Федеральных Резервных Банков возмещения убытков, нанесенных ему государством. Суд вынес следующий вердикт: "Федеральные резервные банки - не государственные структуры, а независимые корпорации, принадлежащие частным лицам и контролируемые на местном уровне. Федеральные резервные банки были созданы для выполнения ряда государственных задач". Ныне, на волне глобального финансового кризиса, в США вновь усилились позиции политиков, которые предлагают упразднить частно-государственную форму ФРС, превратив ее в полноценный государственный банк. Кроме этого предлагается уменьшить автономию этой структуры, переведя ее в подчинение Министерства Финансов. Однако до реальных шагов в этом направлении дело пока не дошло.   Сколько долларов печатает ФРС.  Программа «количественного смягчения» экономики «QE 1» (quantitative easing) была начата Федеральным Резервом США в разгар мирового финансового кризиса (в ноябре 2008г.) и продолжалась по 2009г. включительно. «QE 1» имела своей целью спасение крупных корпораций, банков и частных предприятий путем выкупа их обесценившихся долгов. За время действия программы ФРС выкупила ипотечных и других облигаций на сумму 1,7 трлн. долларов.  «QE 2» была объявлена ФРС США 2 ноября 2010г. и предполагала покупку казначейских облигаций на сумму 600 млрд. долларов в течение 8 месяцев – по 75 млрд. в месяц. Кроме того, ФРС должна была реинвестировать около 300 млрд. долларов из первой программы количественного смягчения («QE 1»). В итоге общий объём QE2 должен был составить около 900 млрд. долларов. Закончилась в июне 2011г. 13 сентября 2012г. Федеральный Резерв США запустил  третью по счету программу количественного смягчения (QE3). Снова был включен печатный станок, а “напечатанные” доллары пущены на покупку облигаций. Программа выглядит скромнее предыдущих – ежемесячно планировалось выкупать (печатать доллар) ипотечные облигации на сумму 40 млрд. долларов. Ее продолжительность изначально была определена как “несколько кварталов”, но конкретных сроков не устанавливалось. Федрезервом неоднократно подчеркивалось, что главным критерием будет являться общее состояние экономики США – как только ФРС убедится в ее устойчивом и высоком росте, QE3 должна быть свернута.     Конечно же тут не обходится без ТЕОРИИ ЗАГОВОРОВ !  Лоббированием закона о Федеральном резерве (Federal Reserve Act) в парламенте занимался сенатор-республиканец Нельсон Олдрич, тесть Джона Рокфеллера. К сожалению, с первого раза в 1912 году ему не удалось протолкнуть заветный документ под названием «План Олдрича». Впоследствии реформаторы убрали из названия раздражающее демократов имя республиканца Олдрича, внесли в документ ряд незначительных изменений и вновь запустили его уже в качестве инициативы демократов. Таким образом, после изощренных манипуляций банковского круга в 1913 году закон о Федеральном резерве был благополучно ратифицирован. Интересно, что голосование в верхней палате Конгресса имело место 23 декабря, и накануне Рождества в зале заседания сенаторов было совсем немного. Так родилась «гидра ФРС», которая выполняет функции Центробанка с небольшой оговоркой. Форма капитала ФРС является частной — акционерной. Структура этой корпорации состоит из 12 федеральных резервных банков и многочисленных частных банков. Последние являются акционерами ФРС и получают фиксированные 6% годовых в виде дивидендов на свои членские взносы, независимо от дохода Федерального резерва. В настоящее время в этой структуре задействовано около 38% всех банков и кредитных союзов на территории США (примерно 5,6 тыс. юридических лиц). Акции ФРС не дают права контроля, они не могут быть проданы или заложены. Более того, их приобретение является официальной обязанностью каждого банка-члена вложить в них сумму, равную 3% их капитала. Основное преимущество от статуса банка-члена — это займы в резервных банках ФРС. О том, каким структурам в действительности принадлежит Федрезерв США, не известно никому. Лишь тесные дружеские и семейные связи всех глав ФРС с Ротшильдами и Рокфеллерами, а также история создания Федрезерва указывает на них как на истинных владельцев. Однако в 70х годах прошлого века в прессу просочилась некая информация через журналиста-исследователя Роба Керби, который обнародовал список организаций — владельцев ФРС. Впрочем, все эти банки уже давно скрылись путем слияния или поглощения с другими. Все, кроме одного — Bank of England (Bank of London).   Rothschild Bank of London Warburg Bank of Hamburg Rothschild Bank of Berlin Lehman Brothers of New York Lazard Brothers of Paris Kuhn Loeb Bank of New York Israel Moses Seif Banks of Italy Goldman Sachs of New York Warburg Bank of Amsterdam Chase Manhattan Bank of New York   Итак, с одной стороны, богатые семьи Америки существуют и процветают целые столетия, с другой — посредством ФРС они оказывают влияние как на сами Соединенные Штаты, так и на другие страны, потому что доллар по-прежнему остается основной резервной валютой. Кроме того, при необходимости правительство США всегда может занять у ФРС, например, $5 трлн на маленькую победоносную войну на Ближнем Востоке, если интересы сторон совпадают. Начиная с прихода к власти Буша эта мера использовалась настолько часто, что сегодня госдолг составляет рекордные $1,5 трлн. Одновременно стоит сказать, что долги частных лиц и корпораций США составляют более $10 трлн и общая сумма долга приближается к объему ВВП США $13 трлн. Россия накануне дефолта 1998 года находилась в более мягких условиях. Поэтому одной из самых больших проблем текущего кризиса считается угроза дефолта США либо гиперинфляция доллара, если ФРС начнет печатать бумагу с портретами президентов ускоренными темпами. «…Все, в общем, понимают, что причины, которые осенью 2008 года привели к кризису, никуда не делись и что второй удар финансово-экономической стихии неизбежен. При этом свои свободные средства государства и корпорации заметно исчерпали… Остается только один сценарий — государственный дефолт. Проектное и управляемое обрушение доллара», — пишет в одной из публикаций руководитель аналитической группы «Конструирование будущего» Сергей Переслегин. Каким образом произойдет разрядка, остается только гадать. Мир за последние 20 лет существенно преобразился. Еще в середине 1980х годов американцам удалось заставить Японию укрепить иену к доллару, что было выгодно США, но привело к депрессии в Стране восходящего солнца. Сегодня существует растущий не по дням, а по часам Китай со своими представлениями о добре и зле, а если смотреть шире — страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) — изобретение семьи Голдманов и Саксов. Китай уже сам готов претендовать на то, что юань станет резервной валютой в Азии, Россия стремится взять под свою опеку финансовые системы стран СНГ. При этом в прессе регулярно циркулируют слухи о новой американской валюте. А сколько лет США борется с «золотым долларом» ? А на пороге уже биткоин и как недавно выяснилось самыми крупными кошельками в мире располагает ФБР ! Готовы ли могущественные семьи поделиться властью над печатным станком с соседями? Скорее всего, общечеловеческие принципы для прогнозов здесь неприменимы.   Секретные программы ФРС   Первый в истории существования ФРС аудит, проведенный в 2012 г., показал, что во время и после кризиса 2008 года эта частная корпорация секретно эмитировала и раздала 16 триллионов долларов «своим» банкам. Среди получателей – Goldman Sachs – 814 млрд, Merrill Lynch– 2 трлн., City Group – 2,5 трлн, Morgan Stanley – 2 трлн, Bank of America – 1,3 трлн, The Royal Bank of Scotland и Deutsche Bank получили по 500 млрд. Обращает на себя внимание тот факт, что среди получателей финансирования присутствуют и иностранные банки, что категорически запрещено американским законодательством. Фактически, это нарушение всех правил, а попросту – фальшивомонетничество. Частные инвесторы Федрезерва выпускают в свет неучтенные доллары для реализации собственных интересов. А бесконтрольная эмиссия может привести не только к галопирующей инфляции внутри самих США, но и к потере долларом статуса мировой резервной валюты. Однако главной опасностью для Америки является то, что самоуправство ФРС, раздающей направо и налево ничем не обеспеченные доллары, делает должником именно американское государство, которое и будет нести ответственность перед кредиторами из Китая, Японии, России и ЕС всем своим имуществом. По сути, страна уже не принадлежит ни правительству, ни народу, поскольку долговые обязательства США многократно превысили размеры национального богатства страны.   Почему убили Кеннеди ?  С первого дня появления  схемы Федерального резерва (бесконтрольной эмиссии доллара) представители американского общества отдавали себе отчет в опасности передачи частному банкирскому картелю этой важнейшей функции государства. В 1923 г. Ч.Линдберг, республиканец из Миннесоты, сказал буквально следующее: «Финансовая система США передана в руки Совета директоров Федерального резерва. Это частная корпорация, созданная исключительно в целях извлечения максимальной прибыли от использования чужих денег». Еще более резкой критике подверг ФРС председатель Банковского комитета Конгресса США во времена Великой депрессии Л.Макфедден: «В этой стране создана одна из самых коррумпированных в мире организаций. Она пустила по миру народ США и практически обанкротила правительство. К таким результатам привела коррумпированная политика денежных мешков, контролирующих Федеральный резерв». Сенатор Л.Бейтс добавляет: «Федеральный резерв не является частью правительства США, но обладает большей властью, чем Президент, Конгресс и суды, вместе взятые. Эта организация определяет, какой должна быть прибыль юридических и частных лиц, находящихся в юрисдикции США, распоряжается внутренними и международными платежами страны, является крупнейшим и единственным кредитором правительства. А заемщик обычно пляшет под дудку кредитора». «Отцы» американской демократии тоже видели потенциальные угрозы, исходящие от банковской системы. Автор Конституции США Д.Мэдисон говорил: «История доказывает, что менялы используют любые способы злоупотреблений, заговоров, обмана и насилия для того, чтобы сохранять контроль над правительством, управляя денежными потоками и денежной эмиссией страны».     Долгие годы нападки на ФРС были не только безрезультатны, но и опасны, т.к. являлись лучшим способом испортить себе карьеру или расстаться с жизнью (как вы думаете, почему убили Президента Кеннеди?). Первый успех был достигнут лишь в 2012 г., когда Конгресс США 25 июля 327 голосами «за» и 98 – «против» принял законопроект Рона Пола об аудите Федерального резерва. Законопроект предусматривает полный аудит ФРС, включая проверку соответствия статуса этого института американской конституции. Для этого понадобился кризис, поставивший американское государство на грань выживания. Кому принадлежат доллары ?  Американское государство не имеет собственных денег. Чтобы приобрести свою «национальную валюту», правительство США выпускает облигации, ФРС печатает банкноты и дает их в долг государству путем покупки его облигаций. Далее государство выкупает свои облигации, а деньги с процентами возвращает ФРС. Таким образом, главной статьей дохода ФРС является сеньораж – разница между номиналом денежных знаков и себестоимостью их изготовления. Скажем, если себестоимость изготовления стодолларовой банкноты составляет 10 центов, то сеньораж при выпуске такой бумажки — 99 долларов 90 центов. ФРС получает прибыль не только от продажи долларовых банкнот правительству США, но и от процентных выплат по облигациям казначейства, доходов от платежных операций, депозитов, операций с ценными бумагами. В соответствии с законом «О Федеральном резерве США», ФРС является государственной структурой с частными компонентами, в которую входят: назначаемый президентом США Совет управляющих ФРС, Федеральный комитет по открытому рынку, 12 региональных федеральных резервных банков, частные банки, получающие неотчуждаемые, фиксированной доходности акции федеральных резервных банков в обмен на вносимый резервный капитал, ряд консультационных советов. На самом же деле государство имеет очень ограниченное влияние на деятельность ФРС по ряду причин. Во-первых, ФРС – это государство в государстве и находится вне надзора (как, собственно, и вся банковская система). Во-вторых, управляющие ФРС назначаются сроком на 14 лет с правом продления полномочий. Как известно, Президент США избирается сроком на 4 года, а максимальный срок его пребывания в должности составляет 8 лет. Как говорится, Президенты приходят и уходят, а рулевые ФРС остаются. Предыдущий руководитель ФРС А.Гринспен занимал пост в течение 19 лет, а нынешний председатель Б.Бернанке трудится уже с 2006 г., пережив двух Президентов. В-третьих, ФРС является высшей инстанцией, которая может определить подлинность долларовых банкнот. Это дает не только возможности неконтролируемой эмиссии, но и позволяет признать любые денежные знаки фальшивыми, даже если они на самом деле выпущены самой ФРС США. И, наконец, самое интересное. Федеральный резерв запрещает государству печатать деньги и проводить собственную финансовую политику, независимую от банков. Американские деньги принадлежат ФРС. Поэтому власть сосредоточена именно здесь, а не в Белом доме.   [источники]источники http://www.expforex.com/index/usa_fed_federal_reserve/0-31 http://www.bestreferat.ru/referat-33516.html http://global-finances.ru/frs-ssha-kolichestvennoe-smyagchenie-e/ http://www.orator.ru/stories_pro_federalnuyu.html http://portal-kultura.ru/articles/history/22515-kapitalisty-morgan-dal-prikaz/    Напомню вам еще одну глобальную   Теория заговоров: От Медичи к Ротшильдам или например О «бомбе», которую взорвал Китай 20 ноября 2013 года. А может быть вы еще не знаете Как устанавливается цена на золото в мире ?  Оригинал статьи находится на сайте ИнфоГлаз.рф Ссылка на статью, с которой сделана эта копия - http://infoglaz.ru/?p=39887

19 декабря 2013, 08:29

Держать любой ценой

Вот и подошла к концу эпоха правления Бена Бернанке. Конец бесславный и достаточно драматический. Никто не может однозначно судить плачет ли Бен по ночам, просыпаясь в холодном поту, от осознания ужаса, к которому Федеральный Резерв методично подталкивает финансовую систему последние 4 года? Держу пари, что плачет - может быть даже рыдает )) Бен не дурак, а один из умнейших людей планеты, поэтому все он прекрасно понимает. То, что он косит под идиота на официальных пресс конференциях, говоря о двойном мандате, как оправдание триллионому вдалбливанию - это некая формальность, бюрократическая процедура. В самом деле, не может же он сказать, что крышует мафиозный синдикат и помогает отмывать сотни миллиардов долларов? ) Хотя Бен в своей последней пресс конференции старался держаться подрячком, но нота отчаяния прослеживалась от того, что зашли слишком далеко и нажать на экстренное торможение уже не представляется возможным. Причем, смею предположить, что равновесие Бена больше всего добивает то, что именно он приложил руку к накоплению деструктивных решений, которые привели к избыточным и практически неразрешимым дисбалансам в системе. Есть некая категория людей, которая на генетическом уровне настоящие бандиты и отморозки, но Бернанке не похож ни на одного, ни на другого. Он больше ученый. То, что рамки системы и обстоятельства заставили его играть функцию бандита и некого представителя мафиозного клана – в этом и есть драматизм, когда человек стал тем, кем быть не хотел. НЕ думаю, что когда в 2006 Бернанке взошел на пост председателя ФРС он ожидал, что так все трагически завершится. Глава ФРС – должность историческая. Действия находят отражения везде, от банальных статей в СМИ, то обучающих книжек и энциклопедий. Через много лет, когда подрастет новое поколение студентов, о чем они будут читать, узнавая Бена из книжек и методичек? Примерно так? Человек, который смог отодвинуть финансовую систему от края пропасти в 2009, чтобы через пару лет создать базис и условия для зарождения нового пузыря, подводя систему к противоположному краю пропасти, но там где помощи нет и быть не может? Не завидный финал. Успех в выправлении кризиса 2008 меркнет на фоне того бардака, который происходил в последствии. Хотя руины придется разгребать Милой Старушке, но не считаю, что Бену от этого легче. Рукоплескать от действий ФРС остается разве, что совету директоров прайм дилеров, которые выписали жирные бонусы себе в этом году от прямой помощи ФРС. Все остальные задаются вопросом – Бен, что ты наделал?  За тот недолгий период деградации удалось полностью уничтожить нечто, что называлось свободный рынок. То, что сейчас- это не рынок инвесторов, это рынок центробанков. Практически все, что происходит прямо или косвенно связано с решениями и денежными потоками ЦБ и связанных структур. Ни состояние экономики, ни корпоративный сектор, ни прошлые модели, к которым привыкли инвесторы? Все это отныне не играет абсолютно никакой роли. Наиболее существенное изменение в финансовых рынках по сравнению с докризисным поведением – это режим ручного ценового таргетирования и скоординированная эмиссия. То, что раньше могло показаться совершенно невероятным и даже фантастическим, сейчас становится привычным. Что такое скоординированная эмиссия и многосторонние своп линии? Это когда поток ликвидности от центробанков становится перманентным. Когда летом 2011 ФРС закончил QE2, то Банк Англии начал свой, позже подключился ЕЦБ c LTRO в декабре 2011, а когда те закончили, то практически сразу в работу включились ФРС и Банк Японии. Поток необеспеченной ликвидности постоянный, что не есть нормально в рамках прошлых концепций, т.к. раньше деньги гененировались реальным сектором экономики. К чему приведет такой бардак еще предстоит оценить. Скоординированная эмиссия и многосторонние своп линии между ЦБ позволяют держать валютный рынок в узкий границах. Это и есть основная причина снижения волатильности валютного рынка с июня 2010 года. Кросс курсы 5 валютных зон двигаются в узком диапазоне в заранее обговоренных границах. Если бы сговора между ЦБ не было, то отклонение курсов могло быть избыточным и при такой эмиссии ФРС на фоне сокращения баланса ЕЦБ, eur/usd мог уйти на 1.5-1.6 со всеми вытекающими последствиями. Что такое режим ручного ценового таргетирования? Это сговор между ЦБ и первичными дилерами, прочими операторами ликвидности для обеспечения заданных уровней рынка активов. Любому профессиональному трейдеру на рынке драг.металлов известно, что этот рынок с 2012 больше не является свободным в плане ценообразования и границы рынка жестко модерируются группой крупных операторов. Известно кто, известно в какое время происходят манипуляции и известны методы. То, кто быстрее к этому адаптировался мог достигнуть успеха. В рамках определенной директивы от ФРС, операторы держат активы в заранее оговоренных границах, причем для этого выстраивается соответствующая информационная инфраструктура для создания необходимого фона. Игра масштабная, привлечены очень серьезные ресурсы, можно сказать на межгосударственному уровне, чтобы сделать все возможное для депревации рынка драг.металлов и создания благоприятствующих условий для резервных валют с целью поддержания доверия на траектории бесконтрольной эмиссии. Удивительно? Ну как сказать... Никто же не удивляется тому, что денежный рынок таргетируется ключевой ставкой центробанка? Здесь, конечно, немного иначе, но суть примерно такая же. Просто перешли в режим ручного управления и прямых манипуляций. Учитывая, какую долю структуры связанные с ЦБ стали занимать на рынке и в торговых операциях, то удивляться тут нечему. Тот, кто имеет больше всех денег и формирует правила игры на рынке. Я ставлю на то, что сил и ресурсов для перманентного вмешательства у них не хватит и возвратное движение по драг.металлам может быть чудовищным. Рынок акций и облигаций тоже под жестким контролем. Про фондовый рынок много писал и ничего там не изменилось – все тот же формат манипулирования. Почему регулирующие и надзорные органы, типа SEC молчат? Ну, это как заниматься самобичеванием. Не может же структура, которая ниже по иерархии высечь главаря мафии, который крышует весь этот беспредел? Закрывают глаза на манипуляции по той же причине, по какой закрывали глаза на манипулирование ставкой LIBOR в 2008 и махинациями с ипотечными деривативами с 2006-2008. Внезапно узнали о манипулировании с 2010 года и все эти показные скандалы и разбирательства? О, да, конечно! Не стоит считать их за дураков. Все они видели и понимали тогда. Просто не было команды на слив. Сейчас манипулирование вышло на более высокий уровень и для отвлечения внимания стали эти показные порки бангстеров с многомиллиардными штрафами и прочее, но не более. Ставки возросли раз в 5 примерно, поэтому многомиллиардные штрафы в пределах точности счета стали на фоне распределения куешнеых денег. Снижение QE на 10 млрд? Сказать спасибо, что не увеличили или что? Обратите внимание, что в декабре вырос рынок США и Японии (там, где QE), все остальные упали, за исключением нашего. Но у нас низкая база просто.  Причина в том, что пытаются протестировать стратегию выхода, но две копейки налили и Европа завернулась на 3-5% сразу при идеально стерильной и благоприятной конъюнктуре. Все 2 копейки налили! Так что не представлю, как будут выходить - это просто невозможно. Точка невозврата пройдена, к сожалению.

01 ноября 2013, 16:09

Валютные свопы навсегда!

Шесть основных центральных банков мира заявили, что сделают соглашения о валютных свопах постоянными как "разумную поддержку ликвидности" на случай будущих глобальных финансовых трудностей. Банк Японии, Федеральная резервная система США, Европейский центральный Банк, Банк Англии и Центральные банки Канады и Швейцарии конвертируют "временные двусторонние своп соглашения" в постоянные договорённости, которые "будет оставаться в силе до дальнейшего уведомления". ... "Мы решили сделать их постоянными, чтобы избежать неопределённости, так как они истекали в феврале следующего года" - заявил Курода на пресс-конференции. "Мы не планируем расширить число своп-соглашений за пределы шести центральных банков". (Рейтер*) До 2011 г. неограниченные свопы между центробанками открывались на срок 7 дней. В декабре 2011 появились трёхмесячные свопы. Тогда ФРС поддержала LTRO-1 - первую эмиссию ЕЦБ в полтриллиона евро (Согласованная эмиссия: бомба!) трёхмесячными свопами на общую сумму в 100 млрд долл. Сложно представить, как упал бы курс, если бы избыточное евро вышло на валютный рынок при неизменном предложении долларовых объёмов. Спасибо ФРС... Поэтому декабрь 2011 года я считаю началом согласованной эмиссии. Смысл неограниченных своп-операций в том, что любые астрономические суммы могут проходить между центробанками, минуя валютный рынок. Поэтому эпоха независимых игроков, способных повлиять на курс одной из резервных валют ЦБ-6, завершена. Более того, завершена эпоха свободно-конвертируемых валют, потому что главным свойством СКВ есть свободное рыночное формирование курса. По сути, эта шестёрка резервных валют являет собой неофициальную глобальную валюту (подробнее: Согласованная эмиссия = глобальная валюта), колебания между составными которой ограничены коридором, о котором центробанки не хотят и не могут сообщить, ибо придётся признать существование сговора в обход правительств и парламентов. Разумеется, негласный коридор не может быть вечным, он подлежит коррекции время от времени - вероятно, с периодичностью полгода-год. Если бы внутри ЦБ-6 не было установленных коридоров, то начался бы хаос... Но произошло прогнозируемое - волатильность валют с 2011 года снизилась в разы.  Странам БРИКС следовало бы взять пример с ЦБ-6, отбросив бюрократически-непродуктивную идею собственной единой валюты - см. Оперативная программа обороны БРИКС в валютной войне - материал был републикован новостным агрегатором официального сайта МИД РФ. Фраза Куроды, что постоянные неограниченные свопы не выйдут за рамки ЦБ-6, говорит очень много: Китай, несмотря на многочисленные своп-соглашения (все они лимитированы) с другими центробанками, уже не войдёт в согласованную эмиссию с резервными валютами. Хотя некоторые подозрительные предпосылки для этого были. Фракция глобалистов (в том числе МВФ), выступающая за глобальную валюту (ГВ) на базе стран G-20, уступила ещё одну позицию фракции, продвигающей ГВ на базе валют ЦБ-6. В общем, если бы центробанки могли говорить прямо, то сказали бы так: "Печатаем вместе. Обесцениваемся вместе. Понадобится, тонуть будем тоже вместе. Если только нам не помешают маргиналы навроде венгерского Виктора Орбана, американского Рона Пола или французской Мари Ле Пен. _______________ * getlost - спасибо за сообщение.  

31 июля 2013, 15:30

Банк Англии помог Гитлеру ограбить Чехословакию

Согласно опубликованным документам из электронного архива Банка Англии британский ЦБ помог правительству Адольфа Гитлера захватить золотой запас Чехословакии и осуществить его продажу. Именно Банк Англии осуществил перевод золота в лондонском хранилище из ячейки, принадлежавшей Национальному банку Чехословакии, в ячейку, принадлежавшую немецкому Рейхсбанку – Центробанку Третьего рейха. СМИ обнаружили эту информацию на сайте Банка Англии. Стоит отметить, что это не новый отчет. Речь идет о ранее неопубликованных исторических документах, которые входят в архив британского ЦБ. Банк Англии открыл электронный архив на своем сайте в июне 2012 г. На тот момент количество размещенных в архиве отсканированных документов составило примерно 56 тыс.Речь идет об официальных документах, письменных комментариях чиновников, а также их различной переписке. В архиве содержатся документы, которые появились с момента основания Банка Англии в 1694 г.Объем архива продолжает расти и на текущий момент составляет уже 80 тыс. различных документов. Информация по поводу оказания банковских и финансовых услуг правительству Адольфа Гитлера со стороны Банка Англии появилась в разделе “Unpublished War History (1939-45) - Part III”. Это официальное описание событий, составленное чиновниками Банка Англии в 1950 г., которое, однако, до сих пор не было опубликовано. В частности, в опубликованном документе [pdf] заявляется, что 21 марта 1939 г. “было получено распоряжение от председателя совета правления Банка международных расчетов Отто Нимейера о переводе золотых слитков со счета № 02 на счет № 17”.Золото на счету № 02 принадлежало Национальному банку Чехословакии. Счет № 17 принадлежал Рейхсбанку. Банк международных расчетов выступал в качестве управляющего активами от лица национальных банков. Золотые слитки содержались в хранилище Банка Англии в Лондоне.Затем золото в объеме £4 млн было отправлено в банки в Бельгии и Голландии, оставшаяся часть была продана в Англии, средства были переведены на счета Рейхсбанка.Общая стоимость золота, принадлежавшего Национальному банку Чехословакии, на тот момент составляла £5,6 млн – сегодня это примерно £736 млн.Президент Рейхсбанка Ялмар Шахт вместе со своим старым другом президентом Банка Англии Монтегю Норманом Немаловажная деталь: президент Рейхсбанка Ялмар Шахт и президент Банка Англии Монтегю Норман были близкими друзьями. Фактически британский Центробанк помог фашистской Германии украсть золото Чехословакии и затем продать его, соблюдая при этом “нейтралитет”. Речь идет о финансовом содействии Германии всего за несколько месяцев до начала Второй мировой войны.Участники Мюнхенского соглашения приветствуют друг друга Стоит напомнить тот факт, что именно Великобритания – вместе с Францией – создали предпосылки для ограбления Чехословакии.В сентябре 1938 г. главы четырех стран разделили Чехословакию на части. Свои подписи под Мюнхенским соглашением поставили премьер-министр Великобритании Невилл Чемберлен, премьер-министр Франции Эдуар Даладье, рейхсканцлер Германии Адольф Гитлер и премьер-министр Италии Бенито Муссолини. Германия получила Судетскую область. Именно с этого момента началась “мирная” аннексия Чехословакии с будущим разграблением золотого запаса этой страны. Немногим менее года спустя, в июне 1939 г., Банк Англии помог Гитлеру продать награбленное.

15 апреля 2013, 14:30

Банк Англии в наркотическом угаре?

Интересная статья появилась сегодня на страницах Британского издания Daily Telegraph. По мнению профессора нейропсихофармакологии Имперского колледжа Лондона а так же бывшего советника при британском правительстве,  Дэвида Натта, мировой финансовый кризис, во много, стал следствием повального пристрастия банкиров к кокаину. По мнению профессора Натта именно банкиры употребляющие кокаин и породили экономический коллапс из-за невозможности адекватно оценивать ситуацию. Именно это обстоятельство повлияло на крах банка Barings Bank в 1995 году, которое уже являлось  тревожным сигналом, так никем не услышанным.Кокаин, как идеальный стимулятор и атрибут роскошной жизни, был, есть и быть может и далее будет весьма распространенным наркотиком среди банковской элиты.Но, не стоит профессора зачислять к противникам наркотиков, он лишь констатирует факт. Сам же Натт выступал неоднократно за легализацию наркотиков. В частности, в 2009 году он опубликовал статью, в которой утверждал, что между верховой ездой и принятием экстази разница не так уж велика, за, что был уволен с поста советника при правительстве Великобритании.Дэвид НаттНатта неоднократно обвиняли в намеренном упрощении опасности наркотиков, и принуждали извиняться за высказывания о том, что правительство принимает абсурдные законы, связанные с запретом галлюциногенных грибов, таблеток экстази и марихуаны.Самое грустное, во всей этой истории то, что человек защищающий наркотики является не кем ни будь, а профессором колледжа, при этом занимавшем высокий пост при правительстве. И не знаю в какой мере можно доверять его заявлениям о вене наркотиков в крахе мировой банковской системы, но кому как не ему знать подробности закулисной жизни Британской богемы? И вот ведь странность - в последнее время все чаще звучат самые безумные теории о том, кто виноват в кризисе, но истинный виновник не называется. Выводы напрашиваются сами.

03 января 2013, 14:10

Видео: Ссудный процент – фактор ненадёжности

Вышло моё видео на russia.ru : Ссудный процент – фактор ненадёжностиhttp://www.russia.ru/video/diskurs_13895/До кризиса российская экономика была достаточно закрыта, и поток дешёвых денег на российский рынок не проникал. Это создало мощные российские монополии.Текстовая версияВасилий Колташов руководитель Центра экономических исследований  Института глобализации и социальных движений:"Одной из основ российской экономики на протяжении докризисного десятилетия была её сравнительная закрытость. Т.е. российский рынок был достаточно изолирован от иностранного капитала.Это не означает, что иностранные инвесторы не могли приходить. Это означает, что поток дешёвых денег, который был на Западе, он на российский рынок не проникал.Это, конечно, было фактором ограничения роста российской экономики, с одной стороны. Но, с другой стороны, это создало мощные российские монополии. Однако после того, как в 2012-м году произошло определённое экономическое оживление, мы видим, что дорогой российский ссудный процент как был, так и остался: как он был до кризиса, так сейчас он остаётся высоким. Его снижение произошло.Но, тем не менее, его снижение является незначительным. Так, потребительские кредиты могут даваться под 25-30%, ипотечные кредиты даются более 12% (под 15%, подчас - и выше), при этом действуют достаточно жёсткие банковские нормы.В результате с точки зрения либеральной экономической теории, которая у нас является практически господствующей, кредит является главным инструментом разгона экономики. В соответствии с этой теорией выдаются кредиты.Кредитование активизировано за последние годы, но при этом ссудный процент является очень высоким. Причём он высок не только для потребителей - он высок и для промышленности. Как раз ответ здесь мы находим в истории мировой экономики - когда в конце XVII века в Англии был создан банк Англии, который кредитовал, соответственно, английских предпринимателей по сравнительно низкому проценту - примерно ниже 7% годовых. И как раз этот уровень - в 7% - с того времени считается границей, отделяющей ссудный процент от ростовщического процента.Поэтому в России мы видим ростовщический процент, и банки в России ведут себя не как банки, а как ростовщики. Т.е. они предлагают деньги на условиях ростовщиков - по очень высокой ставке процента, и эта ставка процента является ограничителем как роста реального сектора, так роста потребления.Если считать, что кредитование у нас - основа экономического роста внутри страны (как раз это именно так), и целый ряд наблюдений сводится к тому, что в России происходит замедление экономическое. Именно: что население закредитовано, и действительно выплачивать такие большие проценты крайне тяжело.Тяжело как работникам, так и предпринимателям, которые вынуждены пытаться продавать свои товары дороже для того, чтобы покрывать свои проценты. В то время как процент, скажем, 5% и 15 % - большая разница. Для покрытия 5% достаточно прибыли в 7-8%, а для покрытия 15% необходимо гораздо больше прибыли. Как раз мы видим это отражение всего в сравнительно высоких ценах в России.Снижение ссудного процента для Европы было осуществлено в виде законов. В XVI-XVII-XVIII веках принимались законы, которые устанавливали, что выше определённого уровня процент недопустим. И это стало фактором развития европейской экономики, английской экономики, экономики Голландии, Франции, северной Италии.Но в России ситуация сейчас такова, что нет этих ограничений. Очень высокой является ставка рефинансирования. И в результате мы видим, что без снижения процента на рельсах кредитования рост российской экономики осуществляться далее, видимо, не сможет.Поэтому снижение процента является одной из задач, решение которых позволит российской экономике расти, не меняя принципиально курса. Но, тем не менее, курс с какого-то момента придётся менять. Однако до этого хорошо было бы, чтобы процент был понижен.Ставку рефинансирования в России определяет Центральный банк, и это, собственно, процент, под который банки получают кредиты от государства. Ссудный процент представляет собой тот процент, который банки взымают, предоставляя займы населению, коммерческим организациям. И как раз в значительной степени замкнутость российской экономики и особые условия для существования банков позволили этому проценту оказаться таким высоким.Здесь, я думаю, необходимо принимать целый ряд мер, которые бы этот процент ограничивали законодательно, с одной стороны, а с другой стороны - принимать какие-то косвенные решения, которые бы снижали процент. Потому что кредитование, независимо от того, какая будет экономическая политика, останется важным инструментом поддержания экономического роста.Но никакого роста при таких колоссальных процентах долго поддерживать нельзя. Более того, эти высокие проценты в условиях колебания мировой экономики, вполне реальных и вполне ожидаемых, могут стать фактором быстрого, если не лавинообразного, спада в российской экономике. Поэтому процент необходимо снижать.И это как раз фактор большей надёжности российской экономики, российского роста. Это будет условием поддержки российской промышленности, которая не может брать дешёвые деньги за границей".

27 ноября 2012, 18:40

Впервые за три столетия Банк Англии возглавит экспат

Новым управляющим Банка Англии станет экспат — нынешний глава канадского ЦБ Марк Карни. Карни, работавший ранее в инвестбанке Goldman Sachs, заменит в новой должности Мервина Кинга, который уходит со своего поста в июле. О назначении Карни объявил на заседании парламента британский министр финансов Джордж Осборн. «Я иду туда, где предстоит решать самые сложные задачи», — сказал Карни на пресс-конференции в Оттаве, подчеркнув необходимость «перебалансировки» британской экономики, чрезмерно зависимой от сектора финансовых услуг, сотрясаемого скандалами и убытками. Впервые за более чем 300-летнюю историю Банка Англии его возглавит небританец. До недавнего времени наиболее вероятным претендентом на пост «главного банкира» с зарплатой в 624 тысячи фунтов стерлингов в год считали нынешнего заместителя управляющего Пола Такера, пишет Reuters. В Банке Канады агентству не сообщили точную сумму вознаграждения Карни, но назвали диапазон в 436,2-513 тысяч долларов США. В период кризиса Карни удалось ограничить масштабы рецессии в Канаде, где, по сравнению с другими развитыми странами, спад был самым неглубоким и непродолжительным. Ни одному из банков страны не потребовалась государственная помощь, довольно быстро удалось восстановить все рабочие места, которые были потеряны из-за экономических потрясений. В противоположность этому, Великобритании пришлось спасать Royal Bank of Scotland и Lloyds Banking Group, а экономика, шестая по величине в мире, спустя четыре года после начала кризиса с трудом «приходит в себя» — до сих пор не удалось возобновить нормальный рост, комментирует Reuters. Со следующего года Банк Англии берет на себя функции финансового регулирования, что почти вдвое увеличит структуру организации. Это стало дополнительным аргументом в пользу кандидатуры знающего управленца с опытом работы на финансовых рынках. Экономист из Toronto-Dominion Bank Дерек Берлтон говорит, что Карни — прагматик, не склонный к абстрактным теориям. Карни женат на британке. В свое время он десять лет жил в Великобритании — учился в магистратуре и затем писал докторскую в Оксфорде и работал в Goldman Sachs. Как сообщил министр финансов Великобритании Джордж Осборн, Карни будет подавать на гражданство. Министр финансов Канады Джим Флаэрти признал, что испытывает смешанные чувства по поводу назначения Карни: «Для нас это потеря, нам будет его не хватать». «У нас есть отлаженная система, которая работает очень хорошо. Она подверглась испытанию в период серьезнейших экономических и финансовых потрясений на нашем веку, и она выдержала эту проверку», — говорит Карни. Обозреватели добавляют, что задачу канадского центробанка в некоторой степени упрощал рост цен на важнейшие товары канадского экспорта — нефть, золото и зерно. Карни остается в Банке Канады по май включительно, к работе на новом посту в Великобритании он приступит в июле. Как сообщает Reuters, он назначается на пять лет, хотя предполагалось, что срок полномочий следующего управляющего Банка Англии составит восемь лет.