• Теги
    • избранные теги
    • Компании1193
      • Показать ещё
      Разное987
      • Показать ещё
      Страны / Регионы499
      • Показать ещё
      Формат84
      Показатели128
      • Показать ещё
      Международные организации26
      • Показать ещё
      Издания11
      Люди48
      • Показать ещё
Банк Зенит
29 марта, 12:03

Банк ЗЕНИТ: Опубликованные финансовые результаты за 2016 год являются нейтральными для рейтингов ФосАгро

ФосАгро (BBB-/Ba1/BB+): сохранение крепкого финансового профиля по итогам 2016 г., несмотря на ухудшение отдельных показателей На этой неделе ФосАгро, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, опубликовало финансовые результаты за 2016 г., которые мы оцениваем в целом как нейтральные. По итогам 2016 г. финансовое состояние ФосАгро осталось хорошим, несмотря на снижение рентабельности компании по EBITDA и увеличение долговой нагрузки. В 2016 г. выручка ФосАгро в рублевом выражении незначительно изменилась по сравнению с 2015 г. и составила 187.7 млрд руб. (-1% г/г). В то же время, в 2016 г. EBITDA сократилась на 12.2% г/г до 72.4 млрд руб., EBITDA margin – на 4.9 пп г/г до 38.5%. Позитивное влияние на динамику финансовых результатов оказали девальвация рубля в 2016 г. по сравнению с 2015 г. и увеличение объема реализации фосфорсодержащей продукции на 10% г/г до 5.9 млн тонн и продукции производства АО "Апатит" на 17% г/г до 3.4 млн тонн. В то же время, данный эффект нивелировало ухудшение ценовой конъюнктуры на рынках присутствия ФосАгро. Так, в 2016 г. средние цены на DAP снизились на 24% г/г до 347 долл./тонна, MAP – на 26% г/г до 339 долл./тонна, карбамид – на 27% до 194 долл./тонна. В 2016 г. расходы компании на CAPEX уменьшились на 5.7% г/г до 40.2 млрд руб. Свободный денежный поток в прошлом году сократился на 50.9% г/г до 10.1 млрд руб. В 2016 г. сумма выплаченных дивидендов (28.0 млрд руб.) значительно превысила размер свободного денежного потока. Тем не менее, на конец 2016 г. чистый долг компании не изменился к началу 2016 г. и составил 105.1 млрд руб., что обусловлено укреплением курса рубля к доллару на конец 2016 г. к началу 2016 г. и переоценкой валютной части долга, составляющей 94% кредитного портфеля на 31.12.2016. Долговая нагрузка ФосАгро в терминах net debt/EBITDA LTM увеличилась с 1.3х на 01.01.2016 до 1.5х на конец 2016 г., однако осталась умеренной. Остаток денежных средств на счетах компании на 31.12.2016 сократился к началу 2016 г. на 75.3% до 7.3 млрд руб., что было достаточно для единовременного погашения около 51% краткосрочного долга. В 2017 г. компания намерена увеличить выпуск фосфорной кислоты на 3.6% г/г, NPK – на 1.9% г/г, DAP/MAP – на 3.5% г/г, карбамида – на 9.2% г/г. Кроме того, в текущем году ФосАгро планирует снизить расходы на CAPEX до 29.5 млрд руб. Снижение расходов на CAPEX в 2017 г. и рост объемов производства будут способствовать сохранению сильного кредитного профиля ФосАгро. По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты ФосАгро за 2016 г. являются нейтральными для рейтингов компании от международных рейтинговых агентств. Единственный евробонд PHORRU’18 предлагает премию к GAZPRU’18 в размере около 30 бп., что, на наш взгляд, выглядит оправдано. Вместе с тем, опираясь на соотношение доходности и кредитного качества, лучшим аналогом, на наш взгляд, является выпуск LUKOIL’18, торгующийся с небольшим дисконтом в доходности (до 10 бп) к бумагам ФосАгро.

29 марта, 11:48

С окончанием налогового периода рубль лишается внутренней поддержки - Банк "Зенит"

"Торги на внутреннем валютном рынке вчера завершились минимальными изменениями рубля, который следовал динамике основной валютной пары на форекс и игнорировал небольшой рост нефтяных котировок, - комментируют аналитики банка "Зенит". - Курс доллара составил на закрытие 57.01 руб. (+11 коп.), курс евро – 61.62 руб. (-28 коп.) На международном валютном рынке доллар удачно попытался отыграть часть значительных потерь, которые он нёс с прошлой пятницы. По итогам дня основная валютная пара опустилась на 50 бп до отметки $1.0810. Нефтяные цены игнорируют риски очередного увеличения запасов США, предпочитая реагировать умеренным ростом на сообщения о перебоях поставок из Ливии. Кроме того, вчера на мировых площадках большинство рискованных активов восстанавливалось после серьезного снижения в предыдущие дни, что также поддержало валюты развивающихся рынков. С окончанием налогового периода рубль лишается внутренней поддержки. Налоговый период и спрос экспортеров на рубли, а также продолжающиеся спекуляции carry trade вывели российскую валюту в область 10-процентной переоцененности. Тем не менее, и после окончания налоговых платежей рубль может удержаться от коррекции, если нефтяные цены продолжат подрастать. Баланс спроса на рискованные и защитные активы на мировых рынках сейчас очень шаткий, и если вчерашняя стабилизация окажется лишь передышкой, то рубль имеет шансы к снижению".

29 марта, 11:47

Банк ЗЕНИТ: С окончанием налогового периода рубль лишается внутренней поддержки

Конъюнктура глобальных рынков Рынки остановили снижение Мировые рынки во вторник нашли силы остановить падение предыдущих дней, вызванное разочарованием от отмены голосовая в Конгрессе США по программе здравоохранения. Подешевевшие рискованные активы и небольшой рост нефтяных котировок спровоцировали отскок. В США продолжается неделя выступлений представителей ФРС. Вчера вице-президент Федрезерва Стенли Фишер заявил об уместности еще двух повышений базовой процентной ставки в текущем году. Между тем, глава регулятора вчера заявила, что в США остаются очаги высокой безработицы, которые являются проблемой для будущего экономического роста. Резюмируя заявления представителей ФРС за два прошедших дня можно отметить, что регулятор намерен повысить базовую ставку в текущем году еще на 50 бп, а если рост экономики или инфляции окажется выше ожиданий, то на 75 бп. Опубликованная в США статистика вчера была сильной. Так, индекс потребительского доверия в марты вырос с 116.1 п до 125.6 п (прогноз – 114 п.). Неожиданное улучшение потребительских настроений позволяет ВВП США рассчитывать на умеренный рост в текущем квартале. В поддержку экономики были также и данные по оптовым запасам, которые выросли в феврале на 0.4% после снижения на 0.3% в январе. Инвесторы видят в росте запасов поддержку соответствующей компоненты ВВП, а также подтверждение того, что производители готовятся в росту конечного потребления. Денежно-кредитный рынок Налоговый период завершен, денежный рынок в порядке Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшилась в ответ на финальный платеж налогового периода марта. Уплата налога на прибыль отвлекла из банковской системы около 450 млрд руб. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.06% годовых (+3 бп), 7-дневные – под 10.08% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.08% годовых (+8 бп). На 7-дневном депозитном аукционе Центробанк понизил лимит привлечения с 600 до 320 млрд руб. при объеме предложения 769 млрд руб. Истощение ликвидности у банков после прошедшего налогового периода было учтено Центробанком и привело к меньшему объему абсорбирования ликвидности на еженедельном аукционе. Это позволяет рассчитывать на дальнейшее улучшение условий рынка в начале апреля. Рубль стабилен, пропускает повышение нефтяных цен Торги на внутреннем валютном рынке вчера завершились минимальными изменениями рубля, который следовал динамике основной валютной пары на форекс и игнорировал небольшой рост нефтяных котировок. Курс доллара составил на закрытие 57.01 руб. (+11 коп.), курс евро – 61.62 руб. (-28 коп.) На международном валютном рынке доллар удачно попытался отыграть чать значительных потерь, которые он нёс с прошлой пятницы. По итогам дня основная валютная пара опустилась на 50 бп до отметки $1.0810. Нефтяные цены игнорируют риски очередного увеличения запасов США, предпочитая реагировать умеренным ростом на сообщения о перебоях поставок из Ливии. Кроме того, вчера на мировых площадках большинство рискованных активов восстанавливалось после серьезного снижения в предыдущие дни, что также поддержало валюты развивающихся рынков. С окончанием налогового периода рубль лишается внутренней поддержки. Налоговый период и спрос экспортеров на рубли, а также продолжающиеся спекуляции carry trade вывели российскую валюту в область 10-процентной переоцененности. Тем не менее, и после окончания налоговых платежей рубль может удержаться от коррекции, если нефтяные цены продолжат подрастать. Баланс спроса на рискованные и защитные активы на мировых рынках сейчас очень шаткий, и если вчерашняя стабилизация окажется лишь передышкой, то рубль имеет шансы к снижению. Российский долговой рынок Евробонды стабильны, ОФЗ подрастают в цене Долговые рынки развивающихся экономик вчера провели спокойный день, наблюдая за ростом доходностей казначейских обязательств США, вызванного повсеместным увеличением интереса к риску. В результате суверенные кредитные спрэды заметно (на 5-8 бп) сократились. Российские евробонды вчера торговались с минимальными изменениями, доходности суверенных выпусков снизились на 1-2 бп (рост на 10-20 бп в цене). Внутренний долговой рынок сохраняет осторожную динамику, опасаясь, что окончание налогового периода может оказать давление на рубль. Доходности дальних выпусков ОФЗ вчера не изменились, однако на среднем участке кривой – снизились на 3-5 бп.

Выбор редакции
28 марта, 12:42

Банк ЗЕНИТ: Финансовые результаты X5 по МСФО за 2016 год позитивны для рейтингов компании

X5 RG (BB-/Ba3/BB): сильные финансовые результаты за 4К16 и за весь 2016 г. Вчера X5 RG опубликовал финансовые результаты за 4К16 и за весь 2016 г., которые мы оцениваем как сильные. В 4К16 компания показала высокие темпы роста выручки и EBITDA. Долговая нагрузка X5 продолжила снижаться и на конец 2016 г. составила 1.8х в терминах net debt/EBITDA LTM. В 4К16 выручка X5 выросла на 27.8% г/г до 294.2 млрд руб. Рост выручки был обеспечен расширением розничной сети (совокупная торговая площадь всей сети на конец 2016 г. к началу 2016 г. выросла на 29.1% до 4.3 млн кв. м) и увеличением LFL-выручки на 7.5% г/г на фоне роста среднего чека на 5.6% г/г и трафика на 1.8% г/г. В 4К16 скорректированная EBITDA компании выросла на 31.7% г/г до 23 млрд руб., рентабельность по скорр.EBITDA – на 0.5 пп г/г до 7.8%. В целом по итогам 2016 г. выручка увеличилась на 27.8% г/г до 1.0 трлн руб. В 2016 г. валовая рентабельность X5 снизилась на 0.3 пп г/г до 24.2% в связи с увеличением доли сети эконом-класса "Пятерочка" в структуре выручки компании и ростом доли магазинов в стадии раскрутки. В то же время, вследствие сокращения отношения SG&A-расходов к выручке в прошлом году рентабельность по скорр.EBITDA увеличилась на 0.3 пп г/г до 7.7%. В 4К16 чистый операционный денежный поток X5 вырос на 54.3% г/г до 36.5 млрд руб., при этом расходы компании на CAPEX увеличились незначительно, на 7.7% г/г на 22.5 млрд руб. В результате, свободный денежный поток в 4К16 вырос в 5.1 раза до 14 млрд руб. Аккумулирование свободного денежного потока способствовало пополнению денежных средств на счетах на конец 2016 г. к началу 4К16 на 12.2 млрд руб. до 18.2 млрд руб. и снижению чистого долга на 11.4 млрд руб. до 139 млрд руб. Уменьшение чистого долга и рост EBITDA привели к снижению долговой нагрузки в терминах net debt/EBITDA LTM c 2.2х на 30.09.2016 до 1.8х на 31.12.2016 (2.5х на 01.01.2016). На конец 2016 г. компания располагала невыбранными кредитными линиями на сумму 280 млрд руб., что превышало размер всего долга. В прошлом году рейтинговые агентства S&P и Moody’s пересмотрели свои прогнозы по рейтингам X5 со стабильного на позитивный. По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты, отражающие улучшение финансовых метрик компании, в том числе снижение долговой нагрузки, являются позитивными для рейтингов X5 от международных рейтинговых агентств. По сравнению с вчерашним днем upside в выпуске серии БО-6 был отыгран. На текущий момент доходности практически всех выпусков X5 консолидировались на одном уровне, 9.70% годовых. В этой связи интерес к бумагам, на наш взгляд, возможен лишь в контексте прогноза снижения ключевой процентной ставки в будущем. В то же время обращаем внимание инвесторов на первичный рынок, где при схожей доходности или небольшом дисконте можно приобрести более качественный долг (Россельхозбанк, БO-01P, Почта России, БО-04).

28 марта, 11:34

Банк ЗЕНИТ: Окончание налогового периода может разрушить уверенность в стабильности рубля

Конъюнктура глобальных рынков Рынки начали неделю с продолжения продаж Старт недели на мировых площадках оказался негативным для широкого спектра рискованных активов. Разочарование инвесторов от первого провала новой администрации США в Конгрессе лишают фондовые рынки драйверов роста. Отмена голосования по программе здравоохранения в Конгрессе США пятницу подкосила спрос на риск. Слабая способность новой администрации США договариваться с парламентом лишает рынки надежд на налоговое стимулирование и смягчение регулирования, которые толкали цены акций вверх. Как итог, доллар теряет позиции, а доходности казначейских обязательств США идут вниз. Между тем, вчера глава ФРБ Чикаго допустил возможность повышения базовой процентной ставки в текущем году на 1.00 пп в текущем году, если экономика позволит это сделать. Глава ФРБ Далласа также готов поддержать дальнейшее повышение ставок, но не назвал, до какого уровня. Денежно-кредитный рынок Сегодня завершается налоговый период марта Новая неделя на российском денежно-кредитном рынке началась нейтрально. Уровень краткосрочных процентных ставок уже учел снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 9.75%. Вчера прошла уплата НДС, НДПИ и акцизов, которая отвлекла из банковской системы около 600 млрд руб. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.03% годовых (-4 бп), 7-дневные – под 10.08% годовых (-7 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.00% годовых (+8 бп). Сегодня завершается налоговый период марта. На уплату налога на прибыль потребуется около 450 млрд руб. Мы не ожидаем существенно реакции рынка на этот отток, особенно, если Центробанк не станет существенно увеличивать лимит на депозитном аукционе. Рубль закрылся без изменений Торги на валютном рынке вчера проходили волатильно, отражая аналогичную динамику нефтяных котировок, которые в течение дня приближались к отметке в $50 за барр. Налоговый период оказывает последнюю поддержку в текущем месяце по мере уплаты основных налогов. Курс доллара составил на закрытие 56.90 руб. (+2 коп.), курс евро – 61.90 руб. (+23 коп.) На международном валютном рынке доллар продолжил стремительно дешеветь, отыгрывая отмену голосования в Конгрессе США по отмене программы здравоохранения. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 60 бп до отметки $1.0860. С прохождением через пик налоговых платежей, рубль постепенно возвращает корреляцию с нефтяными котировками. Для нефтяного рынка сейчас наблюдается больше рисков, чем возможных точек роста. Так, запасы и темпы добычи в США продолжают расти, тогда как встреча ОПЕК+ прошла без каких-либо намеков на продление соглашения на второе полугодие. Несмотря на не слишком оптимистичный фон, рубль выглядит переоцененным, пока рублевая цена нефти находится ниже 3000 руб. Окончание налогового периода может разрушить надежды тех, кто уверен в стабильности рубля. Впрочем, продолжающийся carry trade может амортизировать коррекционную динамику. Российский долговой рынок Долговые рынки подрастают Евробонды ЕМ в понедельник продолжили слабый рост, реагируя на продолжающееся снижение доходностей базовых активов. На рынках продолжается волна отказа от рискованных активов, что поддерживает интерес к UST. Суверенные кредитные спрэды вчера немного расширились. Российские евробонды вчера подрастали в цене. Доходности суверенных выпусков опустились на 3-5 бп. Рынок рублевого долга также плавно дорожал на фоне относительно крепкого рубля и пятничного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Доходности в дальних ОФЗ вчера снизились на 3-4 бп, на среднем участке 2-5 бп.

Выбор редакции
28 марта, 11:21

Окончание налогового периода может разрушить надежды тех, кто уверен в стабильности рубля - Банк "Зенит"

"С прохождением через пик налоговых платежей рубль постепенно возвращает корреляцию с нефтяными котировками. Для нефтяного рынка сейчас наблюдается больше рисков, чем возможных точек роста. Так, запасы и темпы добычи в США продолжают расти, тогда как встреча ОПЕК+ прошла без каких-либо намеков на продление соглашения на второе полугодие. Несмотря на не слишком

Выбор редакции
27 марта, 14:36

Ставка 5-6-го купонов по облигациям банка ЗЕНИТ серии БО-09 составит 10,75% годовых

Банк ЗЕНИТ установил ставку 5-6-го купонов по облигациям серии БО-09 в размере 10,75% годовых, говорится в сообщении банка. Начисленный купонный доход на одну облигацию за указанные купонные периоды составит 53,60 руб. Выпуск номинальным объемом 5 млрд. рублей был размещен 9 апреля 2015 года с погашением в 2025 году. Ставка полугодового купона на 4-й купонный период составляет 12,00% годовых.

27 марта, 14:30

Банк ЗЕНИТ: Опубликованные финансовые результаты за 2016 год являются нейтральными для рейтингов "Магнита"

Магнит (S&P: BB+/Стабильный): нейтральные финансовые результаты по итогам 2016 года В конце прошлой недели Магнит опубликовал финансовые результаты за 2016 г., которые мы оцениваем как нейтральные. По итогам 2016 г. Магнит показал умеренные для отрасли темпы роста выручки и EBITDA. Долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM осталась на комфортном уровне. В 2016 г. выручка компании увеличилась на 13.1% г/г до 1 074.8 млрд руб. Основной причиной роста выручки стало расширение торговой сети: на конец 2016 г. общая торговая площадь сети выросла к началу 2016 г. на 14.8% до 5.1 млн кв. м. По итогам 2016 г. LFL-выручка уменьшилась на 0.26% г/г, поскольку позитивный эффект от увеличения LFL-трафика в сети на 0.65% г/г был полностью нивелирован сокращением среднего чека на 0.9% г/г. В 2016 г. валовая рентабельность сети уменьшилась на 1 пп г/г до 27.5% в связи с уменьшением торговой наценки. В 2016 г. темп роста SG&A-расходов (+14.9% г/г) немного превысил темпы роста выручки. В результате, в 2016 г. EBITDA margin уменьшилась на 0.9 пп г/г до 10%. В прошлом году расходы компании на CAPEX уменьшились на 8.3% г/г до 50.4 млрд руб. В 2016 г. чистый операционный денежный поток сократился на 13.4% г/г до 63 млрд руб. в связи с ростом процентных и налоговых расходов, а также увеличением инвестиций на пополнение оборотного капитала. В результате, свободный денежный поток Магнита в 2016 г. уменьшился на 29.2% г/г до 12.6 млрд руб. Сумма выплаченных в прошлом году дивидендов (29.0 млрд руб.) превысила размер свободного денежного потока, что привело к росту долга. Так, на конец 2016 г. совокупный долг Магнита увеличился на 22.4% до 127.6 млрд руб., чистый долг – на 15.9% до 111 млрд руб. Долговая нагрузка Магнита в терминах net debt/EBITDA LTM на 31.12.2016 немного увеличилась к началу 2016 г., однако осталась на комфортном уровне и составила 1.0х (1.1х на 30.06.2016). Согласно прогнозам компании, в 2017 г. Магнит ожидает увеличение выручки в пределах 9-13% г/г и показатель EBITDA margin на уровне 9.5%-10.5%. По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты являются нейтральными для рейтингов компании от S&P. Наиболее ликвидные выпуски Магнита по срокам погашения сосредоточены в промежутке от полугода до года, при этом спред к суверенной составляет порядка 70 бп. На данном горизонте инвестирования более интересно смотрится короткий выпуск X5, БО-06, торгующийся по последним сделкам с доходностью 10% годовых при дюрации 0.57 г., что трансформируется в премию к кривой ОФЗ в размере 90 бп. В качестве альтернативы для инвесторов более склонных к риску хорошим предложением нам видится длинный выпуск О’Кей, БО-05 (YTM – 11.07%/ D – 2.58 г.), который в свете вероятного снижения ключевой ставки может дать инвесторам возможность дополнительного дохода в будущем.

27 марта, 12:27

После окончания налогового периода рубль может начать понижательную коррекцию - Банк "Зенит"

"Рубль заметно укрепился в конце прошлой неделе на фоне стабильных цен на нефть и продаж валюты экспортерами для уплаты основных налогов марта. В первой половине недели платежи завершатся, лишив рубль внутренней поддержки, - комментирует аналитик банка "Зенит" Владимир Евстифеев. - Тем не менее, итоги заседания ЦБ РФ выглядят позитивно с точки зрения привлекательности спекуляций на разнице процентных ставок: сближение рублевых и долларовых ставок будет происходить медленно. На рынке постепенно складывается привыкание к переоцененности рубля, однако никто не спешит возвращать его к более адекватным обменным курсам. Ситуация может измениться, поскольку встреча ОПЕК+ не воодушевила рынки, а это значит, что после окончания налогового периода рубль может начать понижательную коррекцию".

27 марта, 11:48

Банк ЗЕНИТ: Рынки и доллар падают на проигрыше Трампа в Конгрессе

Конъюнктура глобальных рынков Рынки и доллар падают на проигрыше Трампа в Конгрессе Мировые рынки сохраняют негативные настроения на фоне очевидного первого и значительного поражения президента США в Конгрессе. Теперь те драйверы роста, которые тянули рынки вверх на протяжении двух месяцев под угрозой срыва. Президент США в пятницу после переноса голосования по отмене программы здравоохранения снял этот вопрос с повестки дня. Теперь новая администрация планирует новый проект законопроекта по снижению налогового бремени на бизнес. Тем не менее, рынки разочарованы: новому президенту США будет сложно воплощать пункты своей предвыборной программы жизнь, несмотря на республиканское большинство в Конгрессе. Межу тем, именно ожидания новых программ, которые простимулируют экономику и позволят компаниям США нарастить прибыльность, были основными драйверами роста на протяжении последних недель. Теперь же их реализация под угрозой, что не оставляет инвесторам иного выбора, кроме как фиксировать прибыль. Еще одно разочарование на выходных пришло с саммита ОПЕК+. Несмотря на то, что совокупный объем соответствия общему соглашению о сокращении добычи на уровне 94%, оптимизма на нефтяном рынке не прибавилось. В частности, представители России заявили, что пока слишком рано говорить о том, примет ли страна участие в пролонгации этих соглашений. Тем временем Baker Hughes публикует данные о продолжающемся подъем нефтяной промышленности в США. Число буровых на прошлой неделе выросло до 1.5-годового максимума, объемы производства нефти – на 13-месячного максимуме. Пока ОПЕК+ пытается прочувствовать позиции участников соглашении о пролонгации, производство в США замещает выпадающий объем предложения. С точки зрения нефтяного рынка рисков сейчас больше: цены на нефть вряд ли вырастут больше, чем на 20% от текущих уровней, при этом срыв соглашения потенциально обрушит цены на 40- 50%. Денежно-кредитный рынок Сегодня и завтра рынок ждет испытание налогами Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу заметно улучшилась на фоне решения Центробанка понизить размер ключевой ставки на 25 бп до 9.75%, хотя этот шаг еще не полностью учтен рынком. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.11% годовых (-11 бп), 7-дневные – под 10.15% годовых (-3 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 9.92% годовых (- 23 бп). В начале текущей недели пройдет пик по налоговым выплатам. На уплату НДС, НДПИ и акцизов в понедельник потребуется порядка 600 млрд руб., еще около 450 млрд руб. необходимо для платежей по налогу на прибыль. С учетом значительно оттока ликвидности, который рынку предстоит переварит за два дня, ставки МБК могут вырасти на 10-20 бп. Дробление шага понижения размера ключевой ставки с 50 бп до 25 бп выглядит странным, учитывая ее номинальный высокий уровень. Это уже не сохранение избыточно жесткой риторики, но еще не полноценное смягчение денежно-кредитной политики. Этот шаг выглядит скорее как попытка реанимировать трансляционный механизм с рынком, чтобы прогнозы действий ЦБ даже непосредственно перед заседанием не были столь различными. С точки зрения долгового рынка этот шаг выглядит нейтральным. Позитивнее было бы некое "обещание" понизить размер ставки на 50 бп на одном из ближайших заседаний. Теперь же 25 бп может оказаться максимальным снижением в текущем полугодии. Более того, в сообщении об итогах заседания тон остается прежним, поскольку долгосрочные инфляционные риски остаются для ЦБ главными, а среднесрочная неопределенность высока. Влияние на рубль также едва ли будет заметно, поскольку масштаб сближения долларовых и рублевых ставок укладывается в рамки нормальной волатильности при сделках carry trade. Рубль вновь укрепился в пятницу Торги на внутреннем валютном рынке в пятницу завершились умеренным укреплением рубля. Цены на нефть подрастали на 1%, ожидая воскресной встречи ОПЕК+. Рубль поддержала также активность экспортеров перед уплатой крупных налогов, а также меньшее по масштабу снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Курс доллара составил на закрытие 56.88 руб. (-59 коп.), курс евро – 61.57 руб. (-39 коп.) На международном валютном рынке доллар вновь сдавал позиции на фоне отмены голосования в Конгрессе США по отмене программы здравоохранения. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 20 бп до отметки $1.08. Рубль заметно укрепился в конце прошлой неделе на фоне стабильных цен на нефть и продаж валюты экспортерами для уплаты основных налогов марта. В первой половине недели платежи завершатся, лишив рубль внутренней поддержки. Тем не менее, итоги заседания ЦБ РФ выглядят позитивно с точки зрения привлекательности спекуляций на разнице процентных ставок: сближение рублевых и долларовых ставок будет происходить медленно. На рынке постепенно складывается привыкание к переоцененности рубля, однако никто не спешит возвращать его к более адекватным обменным курсам. Ситуация может измениться, поскольку встреча ОПЕК+ не воодушевила рынки, а это значит, что после окончания налогового периода рубль может начать понижательную коррекцию. Российский долговой рынок Евробонды провели неплохую неделю, ОФЗ без изменений Долговые рынки ЕМ провели неплохую неделю. Поддержка исходила от возвращения интереса инвесторов к активам развивающихся экономик, а также снижение доходностей базовых активов. Суверенные кредитные спрэды по итогам недели практически не изменились. Российские евробонды двигались вслед за широким рынком ЕМ. В пятницу доходности суверенных выпусков снизились на 1-3 бп, а по итогам всей недели на 4-8 бп. Внутренний долговой рынок сдержанно отреагировал на снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Доходности ОФЗ в пятницу снизились на 1-2 бп, а по итогам недели практически не изменились. Вероятно, инвесторы если и рассчитывали, то на снижение в 50 бп. Теперь же нет уверенности в том, что регулятор снизит ставку еще на 25 бп на ближайшем заседании.

24 марта, 12:39

Банк ЗЕНИТ: Опубликованные финансовые результаты за 2016 год являются нейтральными для рейтингов Nordgold

Nordgold (Moody’s: Ва3/Стабильный): нейтральные финансовые результаты за 2016 год. Вчера золотодобывающая компания Nordgold опубликовала финансовые результаты за 2016 г., которые мы оцениваем как нейтральные. В 2016 г. выручка компании уменьшилась на 4.8% г/г до 1.1 млрд долл., EBITDA – на 6% г/г до 488 млн долл. Прошлый год компания завершила с небольшим положительным свободным денежным потоком, при этом долговая нагрузка Nordgold в терминах net debt/EBITDA LTM уменьшилась с 1.1х на начало 2016 г. до 1.0х на конец 2016 г. Основной причиной уменьшения выручки и EBITDA компании в 2016 г. стало снижение объема продаж золота на 10.6% г/г до 869.5 тыс. унций, негативный эффект от которого был частично компенсирован увеличением средней цены реализации золота на 7% г/г до 1 246 долл./унция. В 2016 г. EBITDA margin незначительно уменьшилась к 2015 г. и составила 45.4% (-0.6 пп г/г). В 2016 г. расходы компании на CAPEX увеличились на 27.6% г/г до 341 млн долл., что, вместе со снижением чистого операционного денежного потока, привело к уменьшению свободного денежного потока на 64.7% г/г до 53 млн долл. В 2016 г. компания аккумулировала 58.6 млн долл. от продажи акций компании "Detour Gold Corporation" и 30 млн долл. от реализации СП. При этом, в прошлом году компания направила 22.7 млн долл. на выплату дивидендов. Получение свободного денежного потока и средств от реализации инвестиций способствовало сокращению совокупного долга Nordgold с начала 2016 г. на 8.9% до 862 млн долл. и чистого долга на 13.2% до 505 млн долл. Долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 2016 г. осталась на комфортном уровне и составила 1.0х (1.1х на начало 2016 г.). Риски рефинансирования долга компании являются низкими. Так, на 31.12.2016 остаток денежных средств на счетах компании и краткосрочные депозиты (356 млн долл.) превысили краткосрочный долг в размере 171.8 млн долл. Кроме того, Nordgold в марте 2017 г. заключил кредитное соглашение со Сбербанком на 325 млн долл. сроком на 7 лет для рефинансирования долга перед Сбербанком на сумму около 333 млн долл. В 2017 г. Nordgold планирует увеличить расходы на CAPEX до 390 млн долл. и объем производства золота с 870 тыс. унций за 2016 г. до 900-950 тыс. унций. В 2017 г. показатель AISC (себестоимость с учетом капитальных затрат в действующие активы), согласно планам компании, составит 900-950 долл./унция (917 долл./унция в 2016 г.). По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты компании за 2016 г. являются нейтральными для рейтингов Nordgold от Moody’s. На рынке инструментов с фиксированной доходностью Nordgold представлен единственным внешним выпуском, срок погашения которого наступает в мае следующего года. Текущая доходность евробонда предполагает премию к кривой UST в размере 171 бп., что в целом соответствует уровню бумаг данной рейтинговой категории. Учитывая отсутствие факторов для собственного роста, движение в бумагах ожидаем в рамках общерыночного тренда.

24 марта, 11:50

Банк ЗЕНИТ вошел в 5-ку самых надежных российских частных банков

В общем рейтинге надежности, с учетом всех банков, работающих на российском рынке, Банк ЗЕНИТ занял 16-е место. При ранжировании кредитных организаций эксперты Forbes в первую очередь опирались на кредитные рейтинги, присвоенные банкам международными рейтинговыми агентствами и аккредитованным при ЦБ агентством Эксперт РА (RAEX). Напомним, что начале 2017 года рейтинговые агентства Moody s Investor Service и Fitch Ratings повысили рейтинги Банка ЗЕНИТ. На текущий момент они находятся на уровне Ва3 (Moody s) с негативным прогнозом и BB (Fitch) со стабильным прогнозом. С полной таблицей к исследованию можно ознакомиться на сайте Forbes.

24 марта, 11:34

Рубль укрепляется благодаря экспортерам - Банк "Зенит"

"Торги на валютном рынке вчера завершились умеренным укреплением рубля, - отмечает эксперт банка "Зенит" Владимир Евстифеев. - Цены на нефть изменялись минимально, лишая российскую валюту ориентиров, однако поддержка пришла со стороны экспортеров, продававших валюту в преддверии крупных налоговых выплат. Курс доллара составил на закрытие 57.47 руб. (-32 коп.), курс евро – 61.96 руб. (-43 коп.) На международном валютном рынке доллар дорожал, но после переноса голосования в Конгрессе сократил преимущество. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 15 бп до отметки $1.0780. Цены на нефть консолидируются вблизи пограничного уровня в $50 за барр., ожидая важных новостей из Конгресса США и заседания ОПЕК, намеченного на 26 марта. Несмотря на это, рубль упорно не хочет дешеветь, теперь опираясь на ожидаемую поддержку потоков валюты на продажу со стороны экспортеров. Сегодняшнее заседание российского Центробанка, вероятно, будет иметь минимальное влияние на рубль при любом из его потенциальных итогов. Очевидно, что регулятор смягчит риторику на фоне крепкого рубля и динамики инфляции, однако не стоит рассчитывать на существенные послабления. Регулятор не раз доказывал, что для него важны более долгосрочные цели по инфляции, поэтому итоги сегодняшнего заседания вряд ли отпугнут спекуляции carry trade".

24 марта, 11:32

Банк ЗЕНИТ: Итоги сегодняшнего заседания ЦБ РФ вряд ли отпугнут спекуляции carry trade

Конъюнктура глобальных рынков Рынки ждут голосования в Конгрессе США по Obamacare Настроения на мировых площадках в четверг были сдержанными, инвесторы ждали итогов голосовая в Конгрессе США по программе здравоохранения, которая позже была перенесена на сегодня. Большинство фондовых индексов вчера изменились на минимальную величину, однако в США давление было более заметно из-за переноса на 1 день голосования по отмене Obamacare. Дебаты в парламенте США проходят напряженно, поскольку от голосования во многом будет определяться способность президента воплотить в жизнь пункты своей предвыборной программы. Внимание рынков также было направлено на выступления представителей Федрезерва. Глава ФРС, выступая в Вашингтоне, не затронула тем денежно- кредитной политики и ставок. Однако ранее глава ФРБ Сан-Франциско заявил, что ждет в этом году "2 или больше" повышений ставок, а нормальным долгосрочным ее уровнем считает диапазоне 2.5-3.0%. Глава ФРБ Далласа также говорил об ожиданиях еще двух повышений. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК немного снизились Условия российского денежно-кредитного рынка вчера немного улучшились, несмотря на приближение крупных налоговых платежей. Уровень краткосрочных процентных ставок опустился на 5 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.18% годовых (-3 бп), 7-дневные – под 10.18% годовых (-6 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.15% годовых (+10 бп). В начале следующей недели пройдет пик по налоговым выплатам. На уплату НДС, НДПИ и акцизов в понедельник потребуется порядка 600 млрд руб., еще около 450 млрд руб. необходимо для платежей по налогу на прибыль. С учетом значительно оттока ликвидности, который рынку предстоит переварит за два дня, ставки МБК могут вырасти на 10-20 бп. Рубль укрепляется благодаря экспортерам Торги на валютном рынке вчера завершились умеренным укреплением рубля. Цены на нефть изменялись минимально, лишая российскую валюту ориентиров, однако поддержка пришла со стороны экспортеров, продававших валюту в преддверии крупных налоговых выплат. Курс доллара составил на закрытие 57.47 руб. (-32 коп.), курс евро – 61.96 руб. (-43 коп.) На международном валютном рынке доллар дорожал, но после переноса голосования в Конгрессе сократил преимущество. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 15 бп до отметки $1.0780. Цены на нефть консолидируются вблизи пограничного уровня в $50 за барр., ожидая важных новостей из Конгресса США и заседания ОПЕК, намеченного на 26 марта. Несмотря на это, рубль упорно не хочет дешеветь, теперь опираясь на ожидаемую поддержку потоков валюты на продажу со стороны экспортеров. Сегодняшнее заседание российского Центробанка, вероятно, будет иметь минимальное влияние на рубль при любом из его потенциальных итогов. Очевидно, что регулятор смягчит риторику на фоне крепкого рубля и динамики инфляции, однако не стоит рассчитывать на существенные послабления. Регулятор не раз доказывал, что для него важны более долгосрочные цели по инфляции, поэтому итоги сегодняшнего заседания вряд ли отпугнут спекуляции carry trade. Российский долговой рынок Долговые рынки с минимальными изменениями Долговые рынки ЕМ вчера консолидировались на прежних уровнях, ожидая голосования в Конгрессе США, от итогов которого во многом зависит краткосрочная динамика большинства основных активов. Доходности базовых активов немного подросли, обеспечив сужение суверенных кредитных спрэдов на 2-3 бп. Российские евробонды вчера демонстрировали нейтралитет, доходности суверенных выпусков снизились на 1-2 бп. Внутренний долговой рынок также замер перед заседанием Центробанка. Инвесторы ждут смягчения риторики в качестве реакции на приближении инфляции к целям регулятора быстрее его ожиданий. Впрочем, ждать активной поддержки с этой стороны пока не стоит, поскольку Центробанк должен остаться максимально осторожным в своих действиях и прогнозах.

24 марта, 10:32

Ставка 1-го купона по облигациям Внешэкономбанка на 15 млрд рублей составит 9,45% годовых

Ставка 1-го купона по облигациям Внешэкономбанка серии ПБО-001Р-06 установлена по итогам сбора заявок в размере 9,45% годовых, говорится в сообщении эмитента. Ставка 2-3-го купонов равна ставке 1-го купона. Ориентир ставки 1-го купона был объявлен на уровне 9,45-9,55% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,69-9,80% годовых. Техническое размещение бумаг на бирже состоится 30 марта 2017 года. Эмитент размещает по открытой подписке 15 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Объем выпуска по номинальной стоимости составляет 15 млрд. рублей. Срок обращения бумаг составит 1,3 года с даты начала размещения, оферта не выставлена. Организаторы размещения: Внешэкономбанк, Банк ЗЕНИТ. Агент по размещению - Внешэкономбанк. Размещение осуществляется в рамках программы биржевых облигаций. Максимальный общий номинальный объем программы составляет 300 млрд. рублей, 10 млрд. долларов США и 5 млрд. евро. Номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей, $1000 и 1000 евро соответственно. Ранее, в рамках данной программы, эмитент разместил облигации на 64,575 млрд. рублей и $600 млн.

Выбор редакции
23 марта, 14:34

Банк ЗЕНИТ: Финансовые результаты МТС за 2016 год нейтральны для рейтингов компании

МТС (BB+/Ba1/BB+): нейтральные финансовые результаты за 4К16 На этой неделе компания МТС опубликовала финансовые результаты за 4К16, которые мы оцениваем как нейтральные. В 4К16 выручка компании практически не изменилась к 4К15, OIBDA уменьшилась на 3.6% г/г до 41.8 млрд руб. Долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM по итогам 2016 г. немного увеличилась к началу 4К16, однако осталась умеренной, на уровне 1.6х. Позитивное влияние на динамику доходов МТС за 4К16 г/г оказало увеличение выручки компании в России на 1.2% г/г до 103.8 млрд руб. в связи с увеличением выручки от реализации товаров на 6.7% г/г до 14.8 млрд руб. и от оказания мобильных услуг на 0.3% г/г до 75.2 млрд руб. В 4К16 OIBDA MTC от оказания услуг в России уменьшилась на 0.2% г/г до 41 млрд руб., консолидированная OIBDA – на 3.6% г/г до 41.8 млрд руб., OIBDA margin – на 1.5 пп г/г до 37.5%. За весь 2016 г. выручка МТС увеличилась на 2.1 пп г/г до 435.7 млрд руб., OIBDA уменьшилась на 4.4% г/г до 169.3 млрд руб. В 4К16 расходы компании на CAPEX составили 25.7 млрд руб., что соответствует сумме чистого операционного денежного потока МТС за аналогичный период. За весь 2016 г. расходы на CAPEX составили 83.6 млрд руб. В 4К16 компания выплатила дивиденды по итогам работы в первом полугодии 2016 г. в размере 23.9 млрд руб., а также начала осуществлять программу выкупа акций, на которую в 4К16 направила 748 млн руб. (в течение трех лет МТС может направить на выкуп акций до 30 млрд руб.). Для финансирования своей деятельности в 4К16 компания использовала часть накопленных денежных средств на счетах, остаток которых сократился с начала 4К16 на конец 2016 г. на 18 млрд руб. до 18.5 млрд руб. Чистый долг МТС вырос с начала 4К16 на 25.4 млрд руб. до 265.9 млрд руб., отношение net debt/EBITDA LTM – с 1.4х до 1.6х на 31.12.2106. Несмотря на недостаток денежных средств на счетах для единовременного погашения всего краткосрочного долга в размере 47.2 млрд руб., риски рефинансирования остаются низкими. Так, на конец 2016 г. компания имела долгосрочные депозиты в банках на сумму 27.1 млрд руб., после отчетной даты разместила облигации на 10 млрд руб., а в конце марта 2017 г. планирует выпустить облигации на 10 млрд руб. Согласно прогнозу МТС, в текущем году выручка и OIBDA изменятся от -2% до +2% г/г. Компания намерена сократить расходы на CAPEX в 2017 г. до 80 млрд руб. и не исключает их дальнейшее снижение в 2018-2019 гг. По нашим оценкам, финансовые результаты МТС за 4К16 и в целом по итогам 2016 г. являются нейтральными для рейтингов компании, два из которых (от S&P и Moody’s) соответствуют суверенному уровню. На рублевом и валютном долговом рынке бумаги МТС, по нашему мнению, находятся в зоне переоцененности. Лучшей альтернативой среди евробондов нам видится выпуск SIBNEF’23, предлагающий порядка 25 бп. премии к MOBTEL’23. Из коротких рублевых выпусков интереснее смотрятся более доходные бумаги других телекомов (Мегафон и Вымпелком). На текущий момент выпуск МТС также представлен на первичном рынке, по которому после завершения book-building купон был определен на уровне 8.85%, что трансформируется в доходность до погашения на уровне 9.05% годовых при дюрации 3.45 г. В целом выпуск смотрится привлекательно в контексте длинной дюрации и на фоне нехватки предложения со стороны качественных эмитентов, в тоже время предпочтительнее может быть аналогичный по срокам погашения выпуск Транснефть, БО- 001Р-06 с YTM – 9.20% годовых.

Выбор редакции
23 марта, 11:58

Рубль следует за нефтью - Банк "Зенит"

"Валютные торги вторника были волатильны, но завершились минимальными изменениями для рубля, - указывают эксперты банка "Зенит". - Цены барреля нефти временно опускалась ниже $50, провоцируя ослабление рубля, однако к вечеру вернулась выше этого значения. Курс доллара составил на закрытие 57.79 руб. (+9 коп.), курс евро – 62.39 руб. (+4 коп.) На международном валютном рынке доллар пытался восстановиться после провара накануне, однако ему это удалось с трудом. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 10 бп до отметки $1.0795. Рубль теряет позиции пропорционально снижению нефтяных котировок, но выглядит дорого относительно их уровня. Если цена барреля европейского сорта опустится ниже 50 долл., российская валюта может ускорить темпы ослабления. Факторам поддержки должен выступить Центробанк, если не понизит размер ключевой ставки на пятничном заседании. Кроме того, впереди пик налоговых выплат, что также должно сдержать рубль от существенного ослабления".

23 марта, 11:54

Банк ЗЕНИТ: Налоговые выплаты должены сдержать рубль от существенного ослабления

Конъюнктура глобальных рынков Рынки стабилизировались, но риски в силе Мировые рынки в среду приостановили снижение, взяв паузу перед важными событиями текущей недели. Цены на нефть европейских сортов снижались под уровень $50 за барр, но смогли закрыться выше этого уровня. Ситуация на рынках была омрачена терактом в Лондоне, который в очередной раз напоминает инвесторам, что внутриполитических проблем в Европе значительно больше, чем в США. Тем не менее, ключевым событием текущей недели станет сегодняшнее голосование в Конгрессе США за отмену программы здравоохранению, инициированную предыдущим президентом. Если парламент отменит Obamacare, это откроет путь к согласованию стимулирующих программ, которые входят в программу нового президента. В противном случае инвесторы увидят препятствия на пути реализации налоговой реформы и смягчения регулирования, усомнятся в возможностях Д. Трампа претворить основные пункты своей предвыборной программы в жизнь. До голосования в Конгрессе состоится также выступление главы ФРС США в Вашингтоне. С учетом того, что заседание ФРС было на прошлой неделе и после этого на рынок поступило небольшое количество экономических сигналов, вряд ли выступление Йеллен принесет на рынки что-то новое. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК стабильны Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера осталась без изменений. Условия рынка выглядят довольно комфортными с учетом приближения крупных налоговых выплат марта. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.21% годовых (-2 бп), 7-дневные – под 10.24% годовых (-1 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.05% годовых (-11 бп). Условия локального денежного рынка в ближайшую неделю должны остаться комфортными. Пик налоговых платежей приходится на первую половину следующей недели, остаток платежей мы оцениваем в 1.1-1.2 трлн руб. С учетом осторожного подхода ЦБ РФ к абсорбированию избыточной ликвидности на депозитных аукционах, мы ожидаем сохранения текущего уровня рублевых ставок. Рубль следует за нефтью Валютные торги вторника были волатильны, но завершились минимальными изменениями для рубля. Цены барреля нефти временно опускалась ниже $50, провоцируя ослабление рубля, однако к вечеру вернулась выше этого значения. Курс доллара составил на закрытие 57.79 руб. (+9 коп.), курс евро – 62.39 руб. (+4 коп.) На международном валютном рынке доллар пытался восстановиться после провара накануне, однако ему это удалось с трудом. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 10 бп до отметки $1.0795. Рубль теряет позиции пропорционально снижению нефтяных котировок, но выглядит дорого относительно их уровня. Если цена барреля европейского сорта опустится ниже 50 долл., российская валюта может ускорить темпы ослабления. Факторам поддержки должен выступить Центробанк, если не понизит размер ключевой ставки на пятничном заседании. Кроме того, впереди пик налоговых выплат, что также должно сдержать рубль от существенного ослабления. Российский долговой рынок Евробонды нейтральны, ОФЗ умеренно дешевеют Евробонды ЕМ вчера провели спокойный день, что в целом отражало общую динамику на большинстве площадок. Доходности базовых активов немного снизились, что привело к небольшому расширению суверенных кредитных спрэдов. Российские евробонды вчера выглядели нейтрально, доходности в суверенных выпусках подросли на 1-2 бп. На внутреннем долговом рынке цены немного снизились вслед за ослаблением рубля и снижением нефтяных котировок. Аукционы Минфина прошли в целом неплохо. Выпуск ОФЗ 26219 (2026 г.) был размещен полностью на 27 млрд руб. при спросе в 42.4 млрд руб. Более короткий ОФЗ 26216 (2019 г.) разместили на 4.2 млрд руб. из заявленных 13 млрд руб. (спрос 15.9 млрд руб.). Таким образом, для выполнения квартальных планов по внутренним заимствованиям Минфину придется предложить наиболее востребованные дальние выпуски или флоатеры на последнем аукционе марта.