• Теги
    • избранные теги
    • Компании1049
      • Показать ещё
      Разное756
      • Показать ещё
      Страны / Регионы434
      • Показать ещё
      Формат54
      Показатели107
      • Показать ещё
      Международные организации29
      • Показать ещё
      Издания12
      Люди39
      • Показать ещё
Банк Зенит
Выбор редакции
06 декабря, 12:29

Банк ЗЕНИТ выставил на декабрь оферту по облигациям серии БО-001Р-01

Банк ЗЕНИТ выставил на 23 декабря 2016 года оферту по приобретению облигаций серии БО-001Р-01, говорится в сообщении банка. Период предъявления бумаг к выкупу - с 16 по 22 декабря 2016 года. Цена приобретения - 100%от номинальной стоимости облигаций. Количество приобретаемых облигаций" - до 550 000 штук включительно. Выпуск номинальным объемом 1 млрд. рублей был размещен в ноябре 2016 года на сумму 550 млн. рублей по номинальной стоимости. Дата погашения бумаг - 11 сентября 2021 года.

Выбор редакции
06 декабря, 10:51

Банк ЗЕНИТ: Динамика рубля выглядит осторожной

Конъюнктура глобальных рынков Итальянская проблема не стала разочарованием Новая неделя на мировых площадках началась с негатива, связанного главным образом с итогами референдума в Италии, которые привели к отставке премьера. Несмотря на очередную эскалацию политических рисков в еврозоне, рынки нашли поводы для роста. В США фондовые индексы росли, а Dow Jones в очередной раз обновил исторический рекорд. Позитив был связан с чередой заявлений представителей Федрезерва, которые были в целом оптимистичны в своих ожиданиях. Глава ФРБ Нью-Йорка заявил необходимости постепенного ужесточения денежно-кредитной политики при условии сохранения текущих трендов в экономике. Глава ФРБ Чикаго и Сент-Луиса высказали ожидания улучшения ситуации в экономике благодаря политике нового президента США. В Европе отказ граждан Италии от проведения конституционной реформы, предложенной премьером страны, привел к отставке главы правительства. Ожидания новых выборов создают очередной виток неопределенности в еврозоне, усиливает риски разрастания бюджетного дефицита Италии при угрозах дальнейшего снижения экономики и проблем в банковском секторе страны. Инвесторы проявили негативную реакцию, которая, однако, была кратковременной. Евро в паре с долларом проседал к уровню $1.05, однако день завершил ростом почти на 1 фигуру к пятнице на отметке $1.0760. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК немного подросли, но сохраняют потенциал снижения Условия российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшились, несмотря на отсутствие существенных отвлечений ликвидности. Уровень краткосрочных процентных ставок поднялся на 5-15 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.40% годовых (+5 бп), 7-дневные – под 10.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.40% годовых (+15 бп). На текущей неделе календарь событий на рынке также выглядит сбалансированным. В то же время, мы ожидаем в текущем месяце активизацию притока денег по каналу бюджета, что сохраняет потенциал снижения ставок МБК на 15-20 бп от текущих уровней. Рубль сдержанно реагирует на нефть Старт недели на внутреннем валютном рынке не принес рублю существенных изменений. Цены на нефть в течение понедельника превышали $55 долл., однако не удержали эти уровни и закрылись с небольшим снижением. Аналогичным образом вел себя и рубль. Курс бивалютной корзины вчера вырос на 18 коп. до 65.99 руб. Курс доллара составил 63.82 руб. (-6 коп.), курс евро – 68.65 руб. (+49 коп.). На международном валютном рынке евро был волатилен к доллару. Утренние потери единой валюты на итогах референдума в Италии сменились укреплением к вечеру. По итогам дня основная валютная пара поднялась почти на 1 фигуру к пятнице до метки $1.0760 и на 2.5 фигуры от минимумов дня. Цены на нефть с момента решения ОПЕК о сокращении уровня добычи прибавили около 20%. Вместе с тем, дальнейший подъем цен чреват активизацией добычи в США, что мы уже наблюдаем, но пока в меньшем масштабе. Важным событием для рынков станет субботняя встреча ОПЕК и других нефтедобывающих стан для обсуждения снижения квот на добычу вне картеля. Если они будут снижены на 600 тыс. барр./сут., для рынков это будет нейтральным, однако в случае отказа некоторых стран присоединиться к общему решению реакция рынков может оказаться негативной. В целом запал оптимизма вокруг сделки ОПЕК с ростом цен исчерпан. Ему на смену приходят сомнения в том, что определенные квоты будут жестко соблюдаться как внутри картеля, так и за его границами. Динамика рубля выглядит осторожной. Российская валюта спокойно следит за ростом нефтяных цен, при этом довольно высокая рублевая цена барреля пока не приводит к попыткам устранить этот дисбаланс. Это связано как с опасениями коррекции цен на нефтяном рынке после существенного роста котировок, так и с сокращением спекулятивных сделок нерезидентов на российском рынке в условиях роста долларовых доходностей. Российский долговой рынок Евробонды под давлением UST Евробонды развивающихся экономик вчера не смогли возобновить рост. Доходности базовых активов после коррекции в конце прошлой недели вновь начали повышаться, отражая позитивные заявления глав ФРБ о состоянии экономики и перспективах постепенного ужесточения денежно-кредитной политики. Российские евробонды торговались в рамках средней динамики. Доходности вдоль суверенной кривой поднялись на 2-4 бп. Рынок рублевого долга позитивно реагирует на повышение нефтяных цен. Внешняя конъюнктура также складывает благоприятно, что позволяет инвесторам сохранить надежды на снижение размера ключевой ставки ЦБ РФ в начале 2017 г. Доходности вдоль кривой ОФЗ снизились вчера на 1-4 бп.

Выбор редакции
06 декабря, 10:24

Динамика рубля выглядит осторожной - Банк "Зенит"

"Динамика рубля выглядит осторожной. Российская валюта спокойно следит за ростом нефтяных цен, при этом довольно высокая рублевая цена барреля пока не приводит к попыткам устранить этот дисбаланс. Это связано как с опасениями коррекции цен на нефтяном рынке после существенного роста котировок, так и с сокращением спекулятивных сделок нерезидентов на российском рынке в условиях

05 декабря, 13:07

Рубль может укрепиться еще на 1-3% на текущей неделе - Банк "Зенит"

"Торги на внутреннем валютном рынке в пятницу завершились минимальными движениями курсов, - комментирует аналитик банка "Зенит". - Рубль, существенно укрепившийся на решении ОПЕК о снижении уровня добычи, консолидировался на достигнутых значениях. Курс бивалютной корзины в пятницу снизился на 4 коп. до 65.81 руб. Курс доллара составил 63.88 руб. (-10 коп.), курс евро – 68.16 руб. (+3 коп.). На международном валютном рынке доллар был стабилен к евро, нейтрально реагируя на статистику по рынку труда за ноябрь. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи отметки $1.0670".

05 декабря, 12:10

Банк ЗЕНИТ: Рубль может укрепиться еще на 1-3% на текущей неделе

Конъюнктура глобальных рынков Нейтральное завершение недели Мировые рынки в пятницу двигались в целом в нейтральном ключе. Опубликованная в США статистика по занятости не вызвала видимой реакции инвесторов, поскольку не смогла изменить ожидания по повышению базовой процентной ставки ФРС. Уровень безработицы в США в ноябре неожиданно снизился на 0.3 пп до 4.6%. Это произошло за счет демографических причин, а именно из-за сокращения числа рабочей силы. Число новых рабочих мест в ноябре выросло на 178 тыс. против консенсус-прогноза на уровне 200 тыс. При этом октябрьские данные были пересмотрены с понижением на 19 тыс. до 142 тыс. Негативным было также снижение среднечасового заработка на 0.1%. Несмотря на то, что официальные данные оказались в целом слабее рыночных ожиданий, рынки по-прежнему абсолютно уверены в повышении базовой долларовой ставки на заседании Федрезерва в текущем месяце. В Европе ключевой темой было ожидание референдума в Италии по предложенной премьером конституционной реформе. Инвесторы воспринимали сам факт референдума негативно и, как выяснилось, не зря. Сегодня стало известно, что его итогом была позиция против этой реформы, что привело к заявлениям об отставке Маттео Ренци. Таким образом, в Европе Италия вновь становится точкой напряженности, поскольку до новых выборов страна будет находиться с техническим правительством. Денежно-кредитный рынок Условия рынка стабильны Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу остались неизменными. Сбалансированность притоков и оттоков ликвидности позволяет удерживать краткосрочные процентные ставки на минимумах месяца. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.35% годовых, 7-дневные – под 10.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.25% годовых. На текущей неделе календарь событий на рынке также выглядит сбалансированным. В то же время, мы ожидаем в текущем месяце активизацию притока денег по каналу бюджета, что сохраняет потенциал снижения ставок МБК на 10-15 бп от текущих уровней. Рубль провел успешную неделю Торги на внутреннем валютном рынке в пятницу завершились минимальными движениями курсов. Рубль, существенно укрепившийся на решении ОПЕК о снижении уровня добычи, консолидировался на достигнутых значениях. Курс бивалютной корзины в пятницу снизился на 4 коп. до 65.81 руб. Курс доллара составил 63.88 руб. (-10 коп.), курс евро – 68.16 руб. (+3 коп.). На международном валютном рынке доллар был стабилен к евро, нейтрально реагируя на статистику по рынку труда за ноябрь. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи отметки $1.0670. Цены на нефть в пятницу росли по инерции в рамках реакции на решение нефтедобывающих стран снизить объем добычи суммарно на 1.8 млн барр./сут. В то же время, текущий рост может прервать статистика по числу действующих буровых установок в США, которое растет пятую неделю подряд, достигнув январского максимума. Именно риски замещения предложения со стороны США снижает потенциал роста нефтяных котировок. За минувшую неделю рубль окреп на 1.5% к доллару, став лидером среди валют развивающихся экономик по укреплению, продемонстрировавших в среднем минимальные изменения. Тем не менее, рост российской валюты не выглядит избыточным, если судить по рублевой цене нефти, которая достигла практически отметки в 3.5 тыс. руб., что является максимальным в текущем году. Таким образом, если на нефтяном рынке не реализуется коррекционный сценарий, рубль может укрепиться еще на 1-3% на текущей неделе. Российский долговой рынок Евробонды нивелировали снижение, ОФЗ подросли Долговые рынки развивающихся экономик на прошлой неделе испытывали давление со стороны роста доходностей базовых активов до локальных максимумов. Повышение инфляционных ожиданий вслед за ростом нефтяных цен провоцируют прогнозы более существенного повышения базовой долларовой ставки Федрезервом в следующем году. Российские евробонды в пятницу росли в цене, доходности вдоль суверенной кривой опустились на 4-8 бп. По итогам всей недели результат российских бумаг нейтральный, что также неплохо на фоне общего снижения в большинстве ЕМ. Рынок рублевого долга позитивно отреагировал на укрепление российской валюты, которая приближает Центробанк к снижению размера ключевой процентной ставки в начале следующего года. По итогам недели доходности вдоль кривой ОФЗ равномерно снизились на 6-10 бп.

01 декабря, 15:07

Банк «Зенит Сочи» уменьшил ставки по вкладам в евро

Банк «Зенит Сочи» понизил ставки по вкладам, привлекаемым в евро.

01 декабря, 13:14

Рубль сохраняет потенциал краткосрочного укрепления до 63.50 руб. за доллар, если цены на нефть зафиксируются в промежутке $51-53 за баррель - Банк ЗЕНИТ

"Российская валюта вчера получила поддержку от решения ОПЕК и других нефтедобывающих стран снизить объемы на 1.8 млн барр. в сутки, - комментируют эксперты банка "Зенит". - Характерно, что рубль был в числе лидеров по укреплению среди валют развивающихся экономик. Курс бивалютной корзины вчера снизился на 1.14 руб. до 65.87 руб. Курс доллара составил 64.14 руб. (-97 коп.), курс евро - 67.99 руб. (-1.33 руб.). На международном валютном рынке доллар укреплялся к большинству валют на фоне хорошей экономической статистике и повышении инфляционных ожиданий. По итогам дня основная валютная пара снизилась на полфигуры $1.0590".

01 декабря, 12:00

Банк ЗЕНИТ: Говорить об эффективности принятых ОПЕК договоренностей пока слишком рано

Конъюнктура глобальных рынков Решения ОПЕК поддержали рынки Рост на мировых площадках в среду был поддержан решением ОПЕК о сокращении объема добычи нефти, которое держало рынки в напряжении до последнего момента. Кроме того, поток экономической статистики их США также оказывает поддержку. ОПЕК вчера пришла к соглашению о сокращении предельного объема добычи нефти на 1.2 млн барр. до 32.5 млн барр./сут. Решение для рынков было весьма ожидаемым, однако последние сообщения о сохранении разногласий внутри картеля несколько отклонили рынки от изначального прогноза. К соглашению ОПЕК примкнули другие нефтедобывающие страны, которые в сумме сократят добычу еще на 0.6 млн барр./сут., из которых половина придется на долю России. Реакция рынков оказалась адекватной: цены на нефть взлетели на 10%. В США внимание инвесторов также было направлено на публикуемую статистику. Так, агентство ADP указало на повышение занятости в ноябре на 216 тыс. против ожидаемых 170 тыс. Ожидания по официальной статистике о занятости, публикуемые в пятницу, предполагают рост числа новых рабочих мест на уровне 180 тыс. против 161 тыс. в октябре, при сохранении общего уровня безработицы на отметке 4.9%. Решение ОПЕК и высокая ожидаемость повышения базовой процентной ставки ФРС на декабрьском заседании лишают рынок поводов для коррекционного движения. Вместе с тем, до продолжения роста инвесторам потребуются новые факторы. Стоит также отметить, что сделка ОПЕК должна повысить инфляционные ожидания, что может привести к дальнейшему укреплению доллара. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК немного опустились Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного улучшилась. Уровень краткосрочных процентных ставок отошел от локальных максимумов по мере сокращения оттока ликвидности, наблюдаемого в конце месяца. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.40% годовых (-10 бп), 7-дневные – под 10.50% годовых (-5 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.40% годовых (+5 бп). Ставки МБК постепенно возвращаются к более привычным уровням в рамках нормализации условий рынка после оттока ликвидности на налоговые платежи. В ближайшие дни овернайт может снизиться еще на 10-20 ба в рамках притока новых денег в банковскую систему, традиционного для начала нового месяца. Рубль укрепился на ОПЕК, лидировал среди ЕМ Российская валюта вчера получила поддержку от решения ОПЕК и других нефтедобывающих стран снизить объемы на 1.8 млн барр. в сутки. Характерно, что рубль был в числе лидеров по укреплению среди валют развивающихся экономик. Курс бивалютной корзины вчера снизился на 1.14 руб. до 65.87 руб. Курс доллара составил 64.14 руб. (-97 коп.), курс евро – 67.99 руб. (-1.33 руб.). На международном валютном рынке доллар укреплялся к большинству валют на фоне хорошей экономической статистике и повышении инфляционных ожиданий. По итогам дня основная валютная пара снизилась на полфигуры $1.0590. Решение ОПЕК позитивно отразилось на котировках нефти. Первичная реакция подняла цены на 10-12%, поскольку инвесторы до последнего сомневались в способности членов картеля договориться о снижении квот. Несмотря на весь оптимизм, связанный главным образом, с ожиданиями устранения избытка предложения нефти на рынке, говорить об эффективности принятых договоренностей пока слишком рано. Мы видим две явных проблемы, которые следуют за вчерашним решением. Первая – контроль за соблюдением квот, поскольку дисциплину внутри ОПЕК по этому вопросу нельзя назвать строгой. Превышение уровня фактической добычи над квотами является обычной практикой, каких-либо наказаний на этот счет не предусматривающих. То же касается дисциплины и других нефтедобывающих стран, не входящих в картель. Таким образом, решение нефтедобытчиков может оказаться в большей степени словесной интервенцией, нежели реальной попыткой повлиять на расстановку сил на рынке. Еще одной проблемой являются риски того, что рост нефтяных цен выведет на положительный уровень рентабельности сланцевую добычу в США, которая заместит своим предложением меры ОПЕК. В последние недели мы уже наблюдаем стабильный рост числа действующих буровых в США. Рубль укрепился вчера к доллару на 1.3%, став вторым среди лидеров валют ЕМ после колумбийского песо. Тем не менее, рубль сохраняет потенциал краткосрочного укрепления до 63.50 руб. за доллар, если цены на нефть зафиксируются в промежутке $51-53 за барр. Российский долговой рынок Евробонды пропустили рост цен на нефть Евробонды развивающихся экономик вчера демонстрировали умеренное снижение вслед за ростом доходностей базовых активов. Характерно, что взлет нефтяных цен никак не повлиял на настроения инвесторов. Российские евробонды вчера дешевели средними темпами для ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой поднялись на 3-4 бп. Локальный долговой рынок также слабо отреагировал на решение ОПЕК. Заметное укрепление рубля вызывало лишь умеренное снижение доходностей в дальних выпусках ОФЗ на 5-9 бп, тогда как в более коротких выпусках ставки снизились лишь на 2-5 бп. Аукционы Минфина прошли без особого ажиотажа. Классический выпуск ОФЗ 26217 был размещен с небольшой премией к вторичному рынку на все 10 млрд руб. при спросе в 13.2 млрд руб. Новый выпуск флоатера ОФЗ 29012 (ноябрь 2022) был интересен рынку, однако ценовые уровни, предложенные Минфином, явно разошлись с оценкой инвесторов. Из заявленных 20 млрд руб. удалось разместить лишь 9.9 млрд руб., 70% из которых пришлось на неконкурентные заявки при объеме совокупного спроса в размере 90.3 млрд руб.

30 ноября, 12:16

Рубль дешевеет, шансы на позитив от ОПЕК снижаются - Банк "Зенит"

"Торги на внутреннем валютном рынке завершились во вторник небольшим ослаблением рубля, - комментируют эксперты банка "Зенит". - Как и большинство валют развивающихся экономик, рубль пристально следить за ходом переговоров нефтедобывающих стран, которые пока проходят не слишком успешно. Курс бивалютной корзины вчера вырос на 41 коп. до 67.01 руб. Курс доллара составил 65.11 руб. (+27 коп.), курс евро – 69.32 руб. (+57 коп.). На международном валютном рынке доллар дешевел, несмотря на сильную статистику в США. По итогам дня основная валютная пара поднялась почти на полфигуры $1.0650. Новости из ОПЕК пока неутешительные. Нефтедобытчики не могут согласовать позицию Ирана, который не намерен сокращать добычу, с общим решением. Любые попытки и предложения разбиваются о жесткую позицию Тегерана, поэтому интрига вокруг итогов сегодняшнего заседания сохраниться до конца".

30 ноября, 11:52

Банк ЗЕНИТ: Шансы на позитивные решения ОПЕК и прочих нефтедобывающих стран снижаются

Конъюнктура глобальных рынков Мировые рынки растут на статистике из США Мировые рынки во вторник перешли к росту на фоне публикации сильных экономических данных в США, которые нивелировали поток смешанных новостей о ходе переговоров нефтедобывающих стран. В США была опубликована оценка ВВП за прошлый квартал. Она была пересмотрена с 2.9% до 3.2% в пересчете на годовые темпы роста. Прогноз предполагал рост в среднем на 3.1%. Таким образом, в текущем квартале американской экономике достаточно подняться на 1.9-2.0% чтобы в годовом выражении оправдать прогноз Федрезерва на текущий год в размере 1.8%. Более того, данные по индексу потребительского доверия также оказались сильными. В ноябре индекс взлетел до максимума с 2007 г. – 107.1 п. против 100.8 п. в октябре. В Европе также наблюдался умеренный рост в сегменте рискованных активов, однако напряженность провоцирует ожидание воскресного референдума в Италии по вопросу конституционной реформы. Она ставит целью сократить полномочия Сената. Если референдум провалится, то произойдет отставка премьера, усилив политическую неопределенность в стране. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК держатся на локальных максимумах Условия российского денежно-кредитного рынка вчера оставались не слишком благоприятными. Налоговый период завершен, при этом объем привлечения ЦБ на депозитном аукционе остался на уровне прошлой недели. Тем не менее, уровень краткосрочных процентных ставок был повышенным. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.50% годовых, 7-дневные – под 10.55% годовых (+5 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.35% годовых (-5 бп). На 7-дневном депозитном аукционе ЦБ привлек от банков 303 млрд руб. при лимите в 330 млрд руб. и 299 млрд руб. на прошлом аукционе. Налоговый период ноября завершен. Мы ожидаем снижения ставок МБК в ближайшие дни на более привычные уровни (на 10-15 бп). Календарь событий на текущей неделе выглядит сбалансированным, что позволяет ожидать минимального изменения краткосрочных процентных ставок после их стабилизации. Рубль дешевеет, шансы на позитив от ОПЕК снижаются Торги на внутреннем валютном рынке завершились во вторник небольшим ослаблением рубля. Как и большинство валют развивающихся экономик, рубль пристально следить за ходом переговоров нефтедобывающих стран, которые пока проходят не слишком успешно. Курс бивалютной корзины вчера вырос на 41 коп. до 67.01 руб. Курс доллара составил 65.11 руб. (+27 коп.), курс евро – 69.32 руб. (+57 коп.). На международном валютном рынке доллар дешевел, несмотря на сильную статистику в США. По итогам дня основная валютная пара поднялась почти на полфигуры $1.0650. Новости из ОПЕК пока неутешительные. Нефтедобытчики не могут согласовать позицию Ирана, который не намерен сокращать добычу, с общим решением. Любые попытки и предложения разбиваются о жесткую позицию Тегерана, поэтому интрига вокруг итогов сегодняшнего заседания сохраниться до конца. На наш взгляд, потенциальных исходов у сегодняшнего саммита два. Первый – это согласование сделки по сокращению добычи, к которому примкнут и страны, не входящие в картель. Это приведет к росту цены на нефть на 5-10% с синхронной поддержкой валют и активов соответствующих стран. Вероятность этого мы оцениваем не более 30%. Наиболее вероятным выглядит сценарий, когда ОПЕК продемонстрирует готовность сокращения добычи, но в силу разногласий вновь возьмет время для окончательных согласований. В этом случае рынки не потеряют надежду, однако реакция будет зеркальной от первого сценария. Российский долговой рынок Долговые рынки без существенных изменений Долговые рынки развивающихся экономик вчера двигались в нейтральном ключе. Доходности базовых активов немного снизились, еще больше отступив от локальных максимумов, что привело расширению суверенных кредитных спрэдов ЕМ на 2-4 бп. Российские евробонды вчера выглядели на уровне средней динамики ЕМ, доходности вдоль суверенной кривой опустились на 1-2 бп. Внутренний долговой рынок вчера испытывал давление от нефтяных цен и ослабления рубля. Шансы на позитивные решения ОПЕК и прочих нефтедобывающих стран снижаются, что заставляет инвесторов неминуемо отражать это в котировках и среднесрочных ожиданиях изменения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись вчера на 4-7 бп.

29 ноября, 13:44

Банк ЗЕНИТ: Финансовые результаты за третий квартал нейтральны для рейтингов АФК "Система"

АФК «Система» (BB/-/BB-): нейтральные финансовые результаты за 3К16 Вчера АФК Система опубликовала финансовые результаты за 3К16, которые мы оцениваем как нейтральные. В 3К16 выручка компании увеличилась на 1.3% г/г до 185.2 млрд руб., OIBDA – на 8.7% г/г до 56.4 млрд руб. Долговая нагрузка АФК Система в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 3К16 не изменилась к началу квартала и началу 2016 г. и составила 2.0х. Рост консолидированной выручки и OIBDA АФК Система в 3К16 г/г в основном был обеспечен сильными результатами деятельности Группы «Детский мир», компании Segezha Group и агрохолдинга «Степь», выручка которых в 3К16 увеличилась на 34.6%, 18.9% и в 2.9 раза г/г соответственно, OIBDA – на 37.2%, 29.8% и в 3.4 раза г/г соответственно. В то же время, давление на динамику консолидированных результатов АФК «Система» по итогам 3К16 оказали итоги работы РТИ и МТС. Так, в 3К16 выручка РТИ сократилась на 42.2% г/г до 10.3 млрд руб., OIBDA – на 61% г/г до 1.1 млрд руб. в результате выбытия сегмента «Информационные и коммуникационные технологии» в 2015 г. и уменьшения выручки в сегменте «Оборонные решения» в связи с переносом заказчиками сроков отдельных работ по долгосрочным контрактам. В свою очередь, в 3К16 выручка ключевого актива АФК Система, МТС, снизилась на 1.3% г/г до 112.2 млрд руб., OIBDA – на 2.8% г/г до 45.8 млрд руб. В 3К16 OIBDA margin АФК Система увеличилась на 2.1 пп г/г до 30.5%. В 3К16 чистый операционный денежный поток АФК Система сократился на 18.3% г/г до 18.1 млрд руб., при этом расходы компании на CAPEX и нематериальные активы уменьшились на 4.7% г/г до 26.6 млрд руб. Отчетный период, как и предыдущие два квартала, АФК Система завершила с отрицательным свободным денежным потоком (в размере 8.5 млрд руб.). Отрицательный свободный денежный поток, а также выплата дивидендов в 3К16 в размере 21.1 млрд руб. стали основными причинами сокращения подушки ликвидности компании в виде остатка денежных средств на счетах и краткосрочных депозитов на конец 3К16 к началу 3К16 на 31.8 млрд руб. до 89.5 млрд руб. и роста чистого долга на 9.2 млрд руб. до 374.1 млрд руб. На конец 3К16 подушка ликвидности АФК Система была достаточна для единовременного погашения около 63% краткосрочного долга при необходимости. Долговая нагрузка АФК Система в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 3К16 осталась без изменений к уровню на начало 2016 г. и 3К16 и составила 2.0х. В 3К16 денежная позиция Корпоративного центра также заметно уменьшилась (с 38.8 млрд руб. на 30.06.2016 до 18.7 млрд руб. на 30.09.2016), что во многом стало следствием погашения части долга Корпоративного центра и SSTL. Совокупный долг Корпоративного центра на 30.09.2016 уменьшился к началу 3К16 на 6.8% до 99 млрд руб. Денежная позиция Корпоративного центра на 30.09.2016 была недостаточна для единовременного погашения его краткосрочного долга в размере 31.1 млрд руб. Несмотря на данный факт, риски рефинансирования долга на уровне Корпоративного центра, по нашим оценкам, остались незначительными, учитывая выплату в ноябре 2016 г. МТС дивидендов за 1П16 на общую сумму 24.0 млрд руб. и размещение в ноябре 2016 г. двух выпусков облигаций АФК Система совокупным объемом 16.5 млрд руб. с офертой в 2020 г. По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты АФК Система являются нейтральными для рейтингов компании от международных рейтинговых агентств. За последнее время спред между AFKSRU’19 и MOBTEL’20 незначительно расширился и составил 50 бп. При этом мы по-прежнему считаем данный размер премии близкой к справедливой. На локальном рынке разница между доходностями бумаг этих же эмитентов выглядит куда скромнее (30-35 бп.), что в целом заметно снижает интерес к выпускам АФК Системы.

Выбор редакции
29 ноября, 13:01

Рубль стабилен, ждет решения ОПЕК - Банк "Зенит"

Торги на внутреннем валютном рынке вчера завершились нейтрально, отмечают аналитики банка "Зенит". Рубль отыгрывал волатильность нефтяных котировок, которые испытывали давление со стороны противоречивых новостей из ОПЕК, но завершивших день на уровне конца прошлой недели. Курс бивалютной корзины снизился на 9 коп. до 66.60 руб. Курс доллара составил 64.84 руб. (-11 коп.), курс евро – 68.75 руб. (-7 коп.). На международном валютном рынке доллар в течение дня терял позиции, однако к вечеру закрылся практически без изменений. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи уровня $1.06.

Выбор редакции
29 ноября, 11:51

Банк ЗЕНИТ: Ставки МБК поднялись на завершении налогового периода

Конъюнктура глобальных рынков Рынки начали неделю с коррекции Новая неделя на мировых площадках началась с неагрессивных продаж в широком спектре рискованных активов. Главное, что определяет рыночные настроения – адекватность роста, который произошел после итогов президентских выборов в США, а также ставки на заседание нефтедобывающих стран. Рынки реализуют сценарий мягкой коррекции после существенного роста. Итоги выборов президента США устранили неопределенность, а победа менее предпочтительного кандидата, вопреки ожиданиям, обернулась обновлением ключевыми фондовыми индексами Штатов исторических рекордов. На этом фоне встает вопрос адекватности прошедшего роста. Если его масштаб – это результат снижения неопределенности на рынке, то он явно избыточен. Если это ожидания формирования команды нового президента и реализации предвыборных постулатов – тоже, поскольку здесь все еще много неясности. Причиной роста могло послужить массовое бегство капитала из самого емкого рынка в мире – казначейских обязательств США. Ожидания скорого повышения ставки, а также вероятность ускорения будущих темпов ужесточения денежно-кредитной политики в США уже подняло доходность 10-летних бумаг на внушительные 50 бп. Тем не менее, доллар остался крепким и упрочил позиции на таких ожиданиях (3 цента к евро). Саммит ОПЕК в этом контексте выглядит определяющим. Именно его итоги могут либо обосновать предыдущий рост, либо, напротив, вызвать более значительную понижательную коррекцию. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК поднялись на завершении налогового периода Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшилась в ответ на финальные платежи налогового период. Налог на прибыль потребовал из банковской системы около 100 млрд руб., что вызвало рост краткосрочных процентных ставок на в среднем на 10 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.50% годовых (+15 бп), 7-дневные – под 10.50% годовых (+5 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.40% годовых (+5 бп). Налоговый период ноября завершен. Мы ожидаем снижения ставок МБК в ближайшие дни на более привычные уровни (на 10-15 бп). Календарь событий на текущей неделе выглядит сбалансированным, что позволяет ожидать минимального изменения краткосрочных процентных ставок после их стабилизации. Рубль стабилен, ждет решения ОПЕК Торги на внутреннем валютном рынке вчера завершились нейтрально. Рубль отыгрывал волатильность нефтяных котировок, которые испытывали давление со стороны противоречивых новостей из ОПЕК, но завершивших день на уровне конца прошлой недели. Курс бивалютной корзины снизился на 9 коп. до 66.60 руб. Курс доллара составил 64.84 руб. (-11 коп.), курс евро – 68.75 руб. (-7 коп.). На международном валютном рынке доллар в течение дня терял позиции, однако к вечеру закрылся практически без изменений. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи уровня $1.06. Противоречивые новости из ОПЕК усиливают волатильность нефтяных котировок. Основных проблем вокруг предстоящего саммита две. Разногласия внутри картеля относительно того, как поступать с квотами на добычу Ирана, если будет принято решение об их общем сокращении. Критерий обязательного и пропорционального сокращения объемов добычи остальным нефтяными странами вне картеля также необходимо соблюсти для общего единого решения. Судя по уровню нефтяных котировок, инвесторы рассчитывают на какие-либо решения на завтрашнем заседании. На наш взгляд, даже если сокращение объемов добычи будет принято, то в среднесрочной перспективе это будет слабым стимулом для роста цен. Вопрос контроля за соблюдением новых квот должен стать вторым этапом этой «сделки», иначе ее влияние на рынок будет минимальным. Российский долговой рынок Долговые рынки без особых изменений Старт недели на долговых рынках развивающихся экономик прошел нейтрально. Доходности базовых активов снижались от локальных максимумов, однако суверенные кредитные спрэды остались без изменений. Российские евробонды торговались вчера в рамках общей динамики бумаг ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой опустились на 1-4 бп. Рынок рублевого долга демонстрировал смешанную динамику. Волатильность нефтяных цен и обменных курсов рубля пока не позволят рынку принять какой-либо определенный вектор динамики. Доходности рынка ОФЗ вчера изменились в пределах 3 бп.

28 ноября, 12:18

Банк ЗЕНИТ: Пик налоговых платежей не вызвал проблем

Конъюнктура глобальных рынков Рынки нервозно ждут решения ОПЕК Мировые рынки в пятницу оставались преимущественно на позитивной волне, игнорируя снижение нефтяных цен. Ралли на фондовых рынках США и Европы уже давно перестало быть осмысленным, покупки продолжаются по инерции, позволяя фондовым индексам продолжить обновление исторических максимумов. Сокращенная после праздничная торговая сессия в США традиционно отличается невысокой активностью. Тем не менее, рост в сегменте рискованных активов был заметным. Что характерно, доллар сдавал позиции, а доходности казначейских обязательств США обновили локальные максимумы. Настроения на мировых площадках будут во многом зависеть от результатов встречи ОПЕК, которая состоится 30 ноября. Если картель и прочие нефтедобытчики не смогут договориться о сокращении добычи, то неизбежное снижение нефтяных цен повлечет за собой коррекцию на фондовых площадках. Денежно-кредитный рынок Пик налоговых платежей не вызвал проблем Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу практически не изменились. Несмотря на пик по налоговым платежам, который отвлек из банковской системы около 420 млрд руб., уровень краткосрочных процентных ставок остался без изменений. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.35% годовых, 7-дневные – под 10.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.35% годовых (+10 бп). На текущей неделе завершается налоговый период. Сегодня на уплату налога на прибыль организаций потребуется около 100 млрд руб., что вряд ли вызовет проблемы на рынке. Календарь событий на текущей неделе выглядит сбалансированным, что позволяет ожидать минимального изменения краткосрочных процентных ставок. Рубль дешевеет на опасениях вокруг ОПЕК Завершение недели на внутреннем валютном рынке ослабило позиции рубля. Цены на нефть в пятницу теряли около 4% на опасениях более существенного провала котировок, если ОПЕК на текущей неделе не смогут прийти к решению о сокращении объемов добычи. Курс бивалютной корзины вырос на 61 коп. до 66.69 руб. Курс доллара составил 64.95 руб. (+46 коп.), курс евро – 68.82 руб. (+80 коп.). На международном валютном рынке доллар корректировался вниз после укрепления во второй половине недели. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 0.4 бп до отметки $1.0590. Ситуация на рынках развивается по похожему в текущем году сценарию. Инвесторы находятся перед выбором, который может радикально изменить среднесрочные настроения рынка. Аналогично британскому референдуму или президентским выборам в США, грядущая встреча ОПЕК несет в себе интригу до последнего момента. Если нефтедобытчики примут решение о сокращении объема добычи и поставок нефти, рынки должны позабыть о "перегретости", продолжив беспричинный рост в широком спектре рискованных активов. Для развивающихся рынков, которые на эмоциях могут быть поддержаны, такое решение ОПЕК будет иметь и оборотную сторону: бюджеты этих недополучат части доходов, а повышение инфляционных ожиданий подогреет интерес к доллару. В то же время, завершить саммит ОПЕК безрезультатно участники также не могут, поскольку это может стать поводом для реализации глубокого коррекционного сценария, в том числе и на валютных площадках развивающихся экономик. Российский долговой рынок Евробонды нейтральны, ОФЗ под давлением Евробонды развивающихся экономик в пятницу демонстрировали слабую динамику на фоне низкой активности на мировых площадках. Доходности базовых активов подросли к локальным максимумам, что привело к небольшому расширению суверенных кредитных спрэдов. Российские евробонды выглядели немного лучше остальных бумаг ЕМ, как по итогам пятницы, так и за всю неделю. Локальный долговой рынок не находит поводов для роста, тогда как напряженность вокруг ОПЕК нарастает, что приводит к снижению котировок. На рынке ОФЗ доходности в пятницу поднялись на 3-5 бп, а по итогам всей недели – на 8-13 бп.

Выбор редакции
28 ноября, 12:15

Локальный долговой рынок не находит поводов для роста - Банк "Зенит"

Российские евробонды выглядели немного лучше остальных бумаг ЕМ как по итогам пятницы, так и за всю неделю.

24 ноября, 11:36

Банк ЗЕНИТ: Долговые рынки дешевеют

Конъюнктура глобальных рынков Волатильность рынков усиливается перед заседанием ОПЕК Настроения на мировых рынках в среду были смешанными на фоне поступления противоречивых новостей из ОПЕК и возобновившегося укрепления доллара, которое прервало растущий тренд на сырьевых рынках. В США инвесторы обратили внимание на поступившую экономическую статистику, которая оказалась смешанной, а также на протоколы с ноябрьского заседания Федрезерва. Протоколы в целом поддержали высокую вероятность повышения базовой процентной ставки на декабрьском заседании, при этом оценка экономики улучшилась незначительно. Среди опубликованных данных стоит выделить октябрьский рост заказов на товары длительного пользования на 4.8% м/м против 0.4% в сентябре. Данные указывают на сохранение умеренной инвестиционной активности американских компаний и указывают на возможность выполнения прогноза ФРС по росту экономик США в текущем году на 1.8%. Среди сильных данных также стоит выделить ноябрьский подъем индекса потребительских настроений с 9.16 п. до 93.8 п., при том, что рынки в целом не ждали изменений. Сегодня рынки США закрыты по случаю празднования Дня благодарения, а в пятницу предстоит сокращенная торговая сессия. В этот период рынки вряд ли будут способны на самостоятельные движения, поскольку тренды сейчас в основном исходят из США. Денежно-кредитный рынок Условия рынка стабильны, завтра пик налоговых платежей Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в среду осталась без изменений на фоне относительно небольших движений ликвидности. Банки готовятся к предстоящим налоговым платежам, что пока слабо отражается на уровне краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.35% годовы, 7-дневные – под 10.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.25% годовых (-10 бп). На текущей неделе пройдет пик налоговых платежей. В пятницу на уплату НДС, НДПИ и акцизов потребуется около 420 млрд руб. Ситуация с ликвидностью и ставками во многом зависит от стратегии ЦБ РФ на депозитных аукционах. Поскольку регулятор не был агрессивен в механизмах абсорбирования избыточной ликвидности, влияние налоговых платежей на ставки будет минимальным. Рубль подешевел, придя к более адекватному уровню курсов Торги на внутреннем валютном рынке вчера проходили в рамках ослабления рубля. Цены на нефть торговались в узком диапазоне, сдержанно реагируя на противоречивый поток информации из ОПЕК. Курс бивалютной корзины вчера вырос на 68 коп. до 66.25 руб. Курс доллара составил 64.43 руб. (+65 коп.), курс евро – 68.47 руб. (-72 коп.). На международном валютном рынке доллар укреплялся широким фронтом, реагируя на довольно сильную экономическую статистику в США и протоколы с ноябрьского заседания Федрезерва, не оставляющего сомнений в декабрьском повышении базовой процентной ставки. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 0.8 бп до отметки $1.0550. Цены на нефть сдержанно реагируют на новости вокруг предстоящей встречи ОПЕК. К разногласиям внутри картеля, связанных с распределением квот Ирану и Ираку добавили новые. Представители ОПЕК вчера заявляли в частности, что опасаются того, что в случае снижения квот на добычу, а не их заморозки, Россия может не примкнуть к этому решению, о чем заявлялось ранее. Время сейчас идет не в пользу нефтяных цен. Значительное число разногласий нефтедобывающим странам придется решить менее чем за неделю. При этом реакция рынков, если они не увидят скоординированных действий по общем снижению предложения сырья, будет крайне негативной. Большинство сегментов рискованных активов сейчас выглядят перегретыми, поэтому безрезультатность саммита ОПЕК может стать катализатором глубокой понижательной коррекции. С учетом того, что влияние налогового периода на рубль уже заметно меньше, российская валюта будет двигаться вслед за динамикой нефтяных цен и валют развивающихся экономик. Вчера ослабление к доллару на 1% продемонстрировали большинство валют сырьевых ЕМ, поэтому окончание налоговых выплат вернет рублю прежнюю корреляцию с ними. Российский долговой рынок Долговые рынки дешевеют Долговые рынки развивающихся экономик вчера вновь снижались на фоне возобновившегося укрепления доллара и снижения спроса на рискованные активы. Доходности базовых активов, однако, были стабильны, что обеспечило минимальное расширение суверенных кредитных спрэдов. Российские евробонды дешевели средними темпами для ЕМ. При этом успешное размещение евробондов Газпрома в швейцарских франках слабо отразилось на вторичном рынке. Доходности вдоль суверенной кривой вчера поднялись на 2-4 бп. Локальный долговой рынок вчера также не нашел поводов для роста. Рубль дешевел, несмотря на стабильность нефтяных котировок. На фоне слабой конъюнктуры, аукционы Минфина прошли с не слишком впечатляющими итогами. Выпуск ОФЗ 26217 (август 2021) был размещен на все 20 млрд руб. при спросе в 35.2 млрд руб., однако министерству пришлось предоставить премию в размере 6 бп в доходности. На вторичном рынке доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись на 8-12 бп.

23 ноября, 12:01

Банк ЗЕНИТ: Влияние налоговых платежей на ставки МБК будет минимальным

Конъюнктура глобальных рынков Рынки сохраняют чрезмерный позитив Мировые рынки остаются на растущей волне в сегменте рискованных активов. Фондовые индексы растут, при этом в США они день за днем обновляют исторические максимумы. Цены на нефть защищены о снижения ожиданием встречи ОПЕК в конце месяца. Фондовые рынки на подъеме, что провоцируют итоги президентских выборов в США и надежды на реализацию предвыборной риторики Трампа в части снижения налогового бремени на компании и реализации инфраструктурных проектов. Все это позволяет расти акциям широким фронтом. Вместе с тем, неопределенность на рынках высока, а текущий рост выглядит как аванс за реализацию краткосрочных ожиданий. Цены на нефть растут по инерции и вчера вплотную подбирались к уровню в $50 за барр. Между тем, в СМИ прошла информация, что предварительный комитет ОПЕК вновь столкнулся с противоречивыми позициями Ирана и Ирака в согласовании новых сокращенных квот на добычу. Сегодня публикуются протоколы с ноябрьского заседания ФРС. С учетом того, что вероятность повышения базовой процентной ставки ФРС в декабре составляет до 100%, они выглядят менее значимыми, особенно, если учитывать тот факт, что заседание комитета по открытым рынкам прошло до итогов президентских выборов в США. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК стабильны, ЦБ провел щадящий аукцион Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера была относительно благоприятной. Роста уровня краткосрочных процентных ставок удалось избежать благодаря умеренному привлечению денег со стороны ЦБ РФ. На рынке МБК 1- дневные кредиты обходились в среднем под 10.35% годовых, 7-дневные – под 10.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.45% годовых (+5 бп). На депозитном 7-дневном аукционе ЦБ РФ регулятор привлек 299 млрд руб. против 310 млрд руб. неделей ранее. На текущей неделе пройдет пик налоговых платежей. В пятницу на уплату НДС, НДПИ и акцизов потребуется около 420 млрд руб. Ситуация с ликвидностью и ставками во многом зависит от стратегии ЦБ РФ на депозитных аукционах. Поскольку регулятор не был агрессивен в механизмах стерилизации избыточной ликвидности, влияние налоговых платежей на ставки будет минимальным. Рубль укрепился по инерции Торги на внутреннем валютном рынке во вторник позволили рублю немного укрепиться, что происходило на фоне попыток нефтяных котировок подойти к уровню в $50 за барр. Курс бивалютной корзины вчера снизился на 12 коп. до 65.57 руб. Курс доллара составил 63.78 руб. (-13 коп.), курс евро – 67.75 руб. (-11 коп.). На международном валютном рынке доллар был стабилен. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи отметки $1.0630. Цены на нефть остаются на повышенных уровнях, отражая надежды инвесторов на то, что ОПЕК и прочие нефтедобывающие страны через неделю согласуют снижение объемов добычи. В том же время, рынки явно учитывают в ценах такое соглашение, но риски очередного переноса решений о снижении квот на добычу могут обрушить котировки. Для рубля такой сценарий будет крайне негативным, поскольку к моменту заседания ОПЕК внутренние факторы поддержки в виде налоговых платежей уже исчезнут. В текущем году инвесторы привыкли, что уверенности в чем-либо нет, а действительность может отличаться от общих ожиданий. В ситуации с ОПЕК интрига также будет выдержана до конца, однако отсутствие итогового соглашения может обрушить нефтяные цены на 10-15% с соответствующей проекцией на рубль. Российский долговой рынок Долговые рынки сохраняют слабый рост Евробонды развивающихся экономик вчера продолжили скромный ценовой рост, ожидая новых драйверов для динамики. Доходности базовых активов застыли близко к локальным максимумам, что позволило суверенным кредитным спрэдам немного сузиться. Российские евробонды в целом копировали поведение большинства бумаг ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой опустились вчера на 1-3 бп. Локальный долговой рынок также сохранил ценовой рост, реагируя на относительно высокие цены на нефть и заявления президента РФ о минимальной инфляции в новейшей истории страны в текущем году. Доходности в дальнем сегменте кривой ОФЗ опустились на 4-8 бп, тогда как более короткие выпуски практически не изменились в ценах. Сегодня Минфин увеличит объем предложения на первичном рынке. Инвесторам будет предложен классически выпуск ОФЗ 26217 (август 2021) на 20 млрд руб. и флоатер ОФЗ 29011 (январь 2020) на 9.5 млрд руб. С учетом относительно благоприятной конъюнктуры рыка на текущей неделе, аукционы должны пройти в условиях умеренного спроса.

Выбор редакции
23 ноября, 11:47

Отсутствие итогового соглашения ОПЕК сможет обрушить нефтяные цены на 10-15% с соответствующей проекцией на рубль - Банк "Зенит"

Цены на нефть остаются на повышенных уровнях, отражая надежды инвесторов на то, что ОПЕК и прочие нефтедобывающие страны через неделю согласуют снижение объемов добычи. В то же время рынки явно учитывают в ценах такое соглашение, но риски очередного переноса решений о снижении квот на добычу могут обрушить котировки. Для рубля такой сценарий будет крайне негативным,

22 ноября, 13:01

Банк ЗЕНИТ: Расширение флота и выплата дивидендов привели к росту долговой нагрузки "Совкомфлота"

Корпоративные события АЛРОСА (BB/Ba1/BB+): в 3К16 долговая нагрузка продолжила снижаться Вчера компания АЛРОСА опубликовала финансовые результаты за 3К16 и в целом за 9М16, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. В 3К16 выручка компании сократилась на 18.3% кв/кв до 68.9 млрд руб., EBITDA – на 25.5% кв/кв до 38.7 млрд руб. В то же время, в 3К16 заметно вырос свободный денежный поток компании по сравнению со 2К16, в то время как долговая нагрузка АЛРОСА в терминах net debt/EBITDA LTM уменьшилась до 0.5х на конец 3К16 против 0.7х на начало квартала. Основной причиной снижения выручки и EBITDA АЛРОСА в 3К16 кв/кв стало сокращение объема реализации алмазов на 13.5% кв/кв до 8.3 млн карат, в том числе алмазов ювелирного качества – на 21.6% кв/кв до 5.8 млн карат. Кроме того, дополнительное давление на динамику финансовых результатов компании оказали укрепление рубля к доллару в 3К16 кв/кв и ухудшение ценовой конъюнктуры на рынке алмазов: в 3К16 средняя цена реализация ювелирных алмазов составила 165 долл./карат, в то время как во 2К16 цена находилась на уровне 169 долл./карат. В 3К16 EBITDA margin уменьшилась на 5.4 пп г/г до 56.2%. В целом по итогам 9М16 выручка компании выросла на 48.2% г/г до 255.6 млрд руб., EBITDA – на 67% г/г до 150 млрд руб., EBITDA margin – на 6.6 пп г/г до 58.7%. В 3К16 расходы компании на CAPEX незначительно изменились по сравнению со 2К16 и составили 7.3 млрд руб. (7.6 млрд руб. за 2К16). При этом, в 3К16 инвестиции компании на пополнение оборотного капитала были менее значительными по сравнению со 2К16 (2.5 млрд руб. против 9.3 млрд руб. за 2К16). В результате, в 3К16 чистый операционный денежный поток компании вырос на 46.2% кв/кв до 31.9 млрд руб., свободный денежный поток – на 73.9% кв/кв до 24.6 млрд руб. Аккумулирование значительного свободного денежного потока позволило компании осуществить в 3К16 дивидендные выплаты в размере 15.4 млрд руб. без расширения кредитного плеча, а также пополнить подушку ликвидности. Так, сумма остатка денежных средств и краткосрочных депозитов на 30.09.2016 увеличилась к началу 3К16 на 11.8 млрд руб. до 80.3 млрд руб., что было достаточно для единовременной выплаты долга с погашением до конца 2018 г. На конец 3К16 чистый долг компании сократился к началу квартала на 14.8 млрд руб. до 91.1 млрд руб., отношение net debt/EBITDA LTM уменьшилось до 0.5х на конец 3К16 против 0.7х на начало квартала. В настоящее время рейтинги АЛРОСА от Moody’s соответствует рейтингу России, в то время как рейтинги компании от S&P («ВВ»/позитивный) и от Fitch («ВВ+»/стабильный) на одну ступень ниже суверенного уровня. По нашему мнению, финансовые результаты АЛРОСА за 3К16 и 9М16, свидетельствующие о высокой рентабельности бизнеса, низких рисках рефинансирования и комфортном уровне долговой нагрузке, являются позитивными для рейтингов компании от S&P и Fitch. Единственный евробонд ALRSRU’20, на наш взгляд, имеет лучшие альтернативы на рынке, например, GMKNRM’20, который торгуется всего с 20 бп. дисконтом к бумагам Алроса. Совкомфлот (BB+/Ba1/BB): расширение флота и выплата дивидендов привели к росту долговой нагрузки в 3К16 В конце прошлой недели Совкомфлот, крупнейший российский танкерный оператор, опубликовал финансовые результаты за 3К16 и в целом за 9М16, которые мы оцениваем как довольно слабые. В 3К16 выручка (тайм-чартерный эквивалент) и EBITDA компании уменьшились на 12.2% г/г и на 16.4% г/г. Кроме того, долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM выросла до 4.0х на конец 3К16 против 3.0х на начало 3К16. В 3К16 выручка Совкомфлота (тайм-чартерный эквивалент) составила 289 млн долл. (-12.2% г/г), EBITDA – 171 млн долл. (-16.4% г/г). Уменьшение выручки и EBITDA в 3К16 было обусловлено снижением фрахтовых ставок на спотовом рынке в танкерном сегменте, которые, по данным компании, сократились более чем на 50% г/г. В 3К16 EBITDA margin уменьшилась на 2.9 пп г/г до 59.1%. В целом по итогам 9М16 выручка Совкомфлота (тайм-чартерный эквивалент) снизилась на 8.6% г/г до 865 млн долл., EBITDA – на 6.5% г/г до 539 млн долл. В 3К16 чистый операционный денежный поток (после выплаты процентных расходов) Совкомфлота уменьшился на 32.6% г/г до 130 млн долл. В отчетном периоде компания приобрела 9 современных танкеров ледового класса и 2 ледокольных судна снабжения морских добывающих платформ, в результате по итогам 3К16 расходы Совкомфлота на CAPEX составили 544 млн долл. (нарастающим итогом с начала 2016 г. расходы на CAPEX составили 604 млн долл.). Кроме того, в 3К16 компания выплатила дивиденды в размере 94.5 млн долл. Для финансирования инвестиционной деятельности Совкомфлот использовал часть денежных средств на счетах и привлек новый долг. В результате, остаток денежных средств на счетах сократился с 497 млн долл. на 30.06.2016 до 318 млн долл. на конец 3К16, совокупный долг вырос с 2.8 млрд долл. до 3.2 млрд долл., чистый долг – с 2.3 млрд долл. до 2.9 млрд долл. Долговая нагрузка Совкомфлота в терминах net debt/EBITDA LTM увеличилась до 4.0х на конец 3К16 против 3.0х на начало 3К16 (3.5х на 01.01.2016). Несмотря на рост долга, объем краткосрочного долга остался незначительным и составил 11.5% кредитного портфеля компании на конец 3К16. Кроме того, остаток денежных средств на счетах на конец 3К16 был достаточным для единовременного погашения около 87% краткосрочного долга. По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты Совкомфлота за 3К16 и по итогам 9М16 в целом являются нейтральными для рейтингов компании, поскольку определяющее влияние на них оказывают близкие к монопольным рыночные позиции компании и контроль со стороны государства. Так, рейтинги Совкомфлота от S&P и Moody’s соответствуют суверенному уровню. На фоне выпусков компаний с более сильным кредитным профиле евробонды Совкомфлота смотрятся дорого. В этом контексте лучше выглядят бумаги Роснефти.