• Теги
    • избранные теги
    • Компании1130
      • Показать ещё
      Разное906
      • Показать ещё
      Страны / Регионы492
      • Показать ещё
      Формат76
      Показатели124
      • Показать ещё
      Международные организации31
      • Показать ещё
      Издания12
      Люди51
      • Показать ещё
Банк Зенит
22 февраля, 13:39

Банк ЗЕНИТ: Финансовые метрики "Полюса" остаются хорошими

Полюс (BB-/Ba1/BB-): несмотря на рост долговой нагрузки в 2016 г., финансовые метрики компании остаются хорошими Вчера золотодобывающая компания ПАО "Полюс" опубликовала финансовые результаты за 2016 г., которые мы оцениваем как неоднозначные. С одной стороны, в 2016 г. выручка компании выросла на 12.3% г/г до 2.5 млрд долл., EBITDA – на 20.2% г/г до 1.5 млрд долл. С другой стороны, долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM увеличилась с 0.3х на начало 2016 г. до 2.1х на конец 2016 г. Основными причинами роста выручки в 2016 г. стали увеличение объема продаж золота на 8% г/г до 1.9 млн унций и повышение средней цены реализации золота. В 2016 г. EBITDA увеличилась на 20.2% г/г до 1.5 млрд долл., EBITDA margin – на 4.1 пп г/г до 62.5%, чему способствовал рост цен, объема продаж, а также девальвация рубля к доллару по сравнению с 2015 г. В 2016 г. чистый операционный денежный поток компании уменьшился на 4.7% г/г до 933 млн долл., что стало следствием увеличения процентных расходов, уплаченного налога на прибыль, а также пополнения оборотного капитала на 92 млн долл. против его сокращения на 45 млн долл. в 2015 г. Кроме того, в 2016 г. расходы Полюса на CAPEX увеличились на 24.2% г/г до 405 млн долл. В результате, свободный денежный поток в 2016 г. уменьшился по сравнению с 2015 г. на 19.1% г/г, однако остался существенным, на уровне 528 млн долл. На конец 2016 г. совокупный долг компании вырос к началу года в 2.3 раза до 5.0 млрд долл., чистый долг – с 364 млн долл. на 01.01.2016 до 3.2 млрд долл., долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM - до 2.1х на конец 2016 г. с 0.3х на начало 2016 г. Рост долга был обусловлен реализацией весной 2016 г. программы обратного выкупа акций на сумму 3.4 млрд долл. Кредитный портфель Полюса на конец 2016 г. отличался комфортным графиком погашения: в 2017-2018 гг. компании предстоит погасить или пролонгировать долг на сумму 303 млн долл., при этом срок погашения 68% долга наступает в 2021 г. или позднее. Кроме того, компания располагает большим запасом денежных средств на счетах (1.7 млрд долл.), поэтому риски рефинансирования долга Полюса являются минимальными. В 2015-2016 гг. ПАО "Полюс" не выплачивал дивиденды акционерам. В октябре 2016 г. компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой выплаты будут зависеть от показателя net debt/EBITDA LTM и будут осуществляться 2 раза в год. Если показатель net debt/EBITDA LTM будет ниже 2.5х, выплаты составят 30% EBITDA, в противном случае совет директоров будет принимать решение о выплате дивидендов, учитывая финансовые результаты компании и макроэкономическую ситуацию. Первые выплаты планируются в 1П17 по результатам отчетности за 2П16 и составят, по нашим оценкам, около 254 млн долл., что будет способствовать сохранению умеренного уровня долговой нагрузки компании (в пределах 2.5х). В настоящее время рейтинги контролирующего акционера ПАО "Полюс", Polyus Gold International Limited (PGIL), от Fitch и S&P на две ступени ниже рейтингов компании от Moody’s. По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты являются позитивными для рейтингов PGIL от Fitch и S&P: в перспективе мы не исключаем повышение рейтинга хотя бы одним рейтинговым агентством. На рынке евробондов котировки долговых инструментов эмитента в целом соответствуют спредам к суверенной кривой бумаг компаний со схожими кредитными метриками. В тоже время, с точки зрения кредитных рейтингов евробонды PGIL смотрятся переоцененными, так как на рынке есть интереснее альтернативы с более высоким кредитным рейтингом. В частности, выпуск VIP’22 предлагает премию в размере 15 бп. к PGILLN’22. Рублевые выпуски, характеризующиеся довольно низкой ликвидностью, торгуются с доходностью в диапазоне 9.3-9.4% годовых на дюрации 3.5 г., что на фоне недавних итогов первичных размещений выглядит чересчур дорого.

Выбор редакции
22 февраля, 12:18

На внутреннем долговом рынке наблюдается отсутствие идей - Банк "Зенит"

"На внутреннем долговом рынке наблюдается отсутствие идей. Крепнущий вслед за нефтяными ценами рубль не может задать позитивный тон локальному долговому рынку, поскольку инвесторы опасаются его коррекционного движения при развороте нефтяных цен и окончании налогового периода. Доходности на дальнем участке кривой ОФЗ вчера практически не изменились, тогда как в среднесрочных выпусках снизились на 1-2 бп", - отмечают аналитики Банка "Зенит".

22 февраля, 11:59

Банк ЗЕНИТ: Рубль обречен на ослабление в 5-10% в среднесрочной перспективе

Конъюнктура глобальных рынков Рынки вернулись к росту Мировые рынки после нейтрального старта недели возобновили рост в сегменте рискованных активов. Поддержку оказывали “ястребиные" заявления представителей ФРС, а также повышение нефтяных котировок вслед за заявлениями генсека ОПЕК о ходе процесса соблюдения договоренностей. Вчера главы ФРС Кливленда и Филадельфии позитивно отозвались о ситуации в экономике США. По их мнению, американская экономика выдержит 3 повышения базовой процентной ставки в текущем году. В то же время, они не хотят, чтобы факт повышения ставки был для рынков сюрпризом. В итоге доллар получил поддержку, а доходности казначейских обязательств возобновили рост. Сегодня публикуются протоколы с прошлого заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США. Вряд ли они хранят в себе интригу, поскольку с того момента было множество заявлений, в том числе со стороны главы регулятора. Однако за неимением других движущих факторов, протоколы будут важных для рыночных настроений. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК снижаются, ЦБ привлек на депозиты вдвое меньше Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера немного улучшилась, несмотря на приближение пиковых налоговых платежей. На депозитном аукционе ЦБ РФ банки разместили вдвое меньшей, чем на прошлой неделе. На рынке МБК 1- дневные кредиты обходились в среднем под 10.41% годовых (-2 бп), 7-дневные – под 10.44% годовых (-2 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.37% годовых (-1 бп). В ближайшие дни конъюнктура рынка может ухудшиться. В последние дни февраля пройдет пик налоговых выплат. На уплату НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль потребуется около 620 млрд руб. Рубль полностью отыграл потери прошлой недели Торги на внутреннем валютном рынке вчера складывались позитивно для рубля. Цены на нефть вчера прибавляли в течение дня почти 2.5%, однако завершили день с повышением на 1%. Приближение крупных налоговых выплат также поддерживает тренд на укрепление. Курс доллара составил на закрытие 57.40 руб. (-55 коп.), курс евро – 60.58 руб. (-94 коп.) На международном валютном рынке доллар получил поддержку со стороны ястребиных заявлений представителей ФРС. По итогам дня основная валютная пара снизилась до отметки $1.0550 (-60 бп). Российская валюта выглядит уверенно, любые попытки ее ослабления уверенно пресекаются. Рост цен на нефть и грядущий пик по налоговым платежам оказывают основную поддержку. Риски девальвации из-за покупок валюты для Минфина, а затем и словесных интервенций властей в пользу более дешевого рубля, по сути, не реализовались, что позволяет полноценно отыгрывать налоги и нефть в качестве основных движущих факторов. Несмотря на весь оптимизм, рубль, вероятно, обречен на ослабление в 5-10% в среднесрочной перспективе. Налоговый период перестанет оказывать поддержку уже к середине будущей недели, а цены на нефть имеют слабые шансы забраться выше $60 за барр. на данных с рынка США. Российский долговой рынок Долговые рынки практически не изменяются в ценах Долговые рынки ЕМ вчера не нашли драйверов для динамики, несмотря на рост доходностей базовых активов после порции "ястребиных" заявлений глав ФРБ. Как итог, суверенные кредитные спрэды практически не изменились. Российские евробонды торговались вчера также вяло, как и большинство бумаг ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой снизились на 1-2 бп. На внутреннем долговом рынке наблюдается отсутствие идей. Крепнущий вслед за нефтяными ценами, рубль не может задать позитивный тон локальному долговому рынку, поскольку инвесторы опасаются его коррекционного движения при развороте нефтяных цени и окончании налогового периода. Доходности на дальнем участке кривой ОФЗ вчера практически не изменились, тогда как в среднесрочных выпусках – снизились на 1-2 бп.

22 февраля, 11:49

Несмотря на весь оптимизм, рубль, вероятно, обречен на ослабление в 5-10% в среднесрочной перспективе - Банк "Зенит"

"Российская валюта выглядит уверенно, любые попытки ее ослабления уверенно пресекаются. Рост цен на нефть и грядущий пик по налоговым платежам оказывают основную поддержку. Риски девальвации из-за покупок валюты для Минфина, а затем и словесных интервенций властей в пользу более дешевого рубля, по сути, не реализовались, что позволяет полноценно отыгрывать налоги и нефть в качестве основных движущих факторов. Несмотря на весь оптимизм, рубль, вероятно, обречен на ослабление в 5-10% в среднесрочной перспективе. Налоговый период перестанет оказывать поддержку уже к середине будущей недели, а цены на нефть имеют слабые шансы забраться выше $60 за баррель на данных с рынка США", - отмечают специалисты Банка "Зенит".

Выбор редакции
22 февраля, 09:39

Участвовать в системе льготного кредитования будут 15 региональных банков

Комиссией по координации вопросов кредитования АПК при Минсельхозе России из 27 претендентов выбраны 15 региональных уполномоченных банков для участия в новом механизме льготного кредитования.

Выбор редакции
21 февраля, 14:10

Банк ЗЕНИТ выставил на 15 марта оферту по облигациям серии БО-08

Банк ЗЕНИТ выставил оферту по приобретению облигаций серии БО-08, говорится в сообщении банка. Дата приобретения облигаций - 15 марта 2017 года. Количество приобретаемых бумаг - до 1 млн. включительно. Период предъявления - с 7 по 14 марта 2017 года. Цена приобретения бумаг - 100% от их номинальной стоимости. Выпуск номинальным объемом 5 млрд. рублей был размещен 15 апреля 2016 года с погашением в 2026 году.

Выбор редакции
21 февраля, 11:22

Банк ЗЕНИТ: Внутренних рисков у рубля пока немного

Конъюнктура глобальных рынков Неделя на мировых площадках началась нейтрально Новая неделя на мировых рынках началась безыдейно. Выходной день в США по случаю празднования Дня президента ограничил активность, не позволяя инвесторам существенно изменить котировки в большинстве классов активов. В Европе внимание рынков было обращено на ход переговоров по Греции, которые традиционно проходят с переменным успехом. Спекуляции на тему Grexit не приводят к улучшению настроений, что особенно актуально после созданного Великобританией прецедента. Вчера глава ФРБ Филадельфии заявил, что рынкам не стоит отметать идею с повышением базовой процентной ставки на заседании в марте. Экономика США уверенно движется к целям, поэтому интрига должна сохраняться вплоть до объявления итогов заседания комитета. В пользу хороших темпов роста вчера также говорила и глава ФРБ Кливленда. Сейчас рынки котируют вероятность мартовского повышения на уровне 36%, майского – 59%. Влияние сделанных заявлений на доллар оказалось минимальным, однако сегодня утром он продолжил укрепляться. Сегодня внимание рынков будет обращено на заявления сразу трех глав Федеральных резервных банков США. Если «ястребиная» риторика останется в силе, а публикуемые в среду протоколы с прошлого заседания ФРС поддержат этот тренд, доллар может укрепиться, а инвесторы пересмотреть свои скромные ожидания на март. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК без изменений Условия российского денежно-кредитного рынка вчера остались без изменений. Минимальные движения ликвидности и снятие напряженности со стороны валютного рынка обеспечили сохранение прежнего уровня краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.43% годовых (+1 бп), 7-дневные – под 10.46% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.38% годовых (-2 бп). В ближайшие дни конъюнктура рынка вряд ли улучшится. В последние дни февраля пройдет пик налоговых выплат. На уплату НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль потребуется около 620 млрд руб. Рубль вновь укрепляется, заметил дорожающую нефть Старт недели на внутреннем валютном рынке привел к умеренному укреплению рубля. Цены на нефть подрастали, что заставило рубль обратить на это внимание за неимением других важных новостей. Курс доллара составил на закрытие 57.95 руб. (-47 коп.), курс евро – 61.52 руб. (-40 коп.) На международном валютном рынке доллар был стабилен, выходной день в США не позволил продемонстрировать существенных движений, несмотря на «ястребиную» риторику отдельных представителей ФРС. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи отметки $1.0610. Рубль пока находится в достаточно комфортных условиях. Цены на нефть растут на признаках реального выполнения странами соглашения ОПЕК+. Внутренних рисков у рубля пока немного. Власти озабочены его недавним укреплением, однако пока не готовы предпринимать шагов для выравнивания курсов до более комфортных с точки зрения бюджетных показателей. Впереди также налоговый период с оставшимся объемом платежей на уровне 0.6 трлн руб. С учетом приближающихся длинных выходных, активизации экспортеров стоит ожидать уже в ближайшие пару дней. Ситуация на мировых площадках остается волатильной, что заставит их продавать валюту даже при текущих низких уровнях обменных курсов. Российский долговой рынок Долговые рынки без идей Евробонды ЕМ вчера не продемонстрировали изменений. Выходной день в США не позволил долговым рынкам проявить самостоятельные движения. Между тем, риторика представителей ФРС США всё больше уходит в сторону «ястребиной», что может оказать давление на базовые активы, а затем и не долговые рынки ЕМ. Российские евробонды вчера не продемонстрировали изменений. Нового было мало и на внутреннем валютном рынке. После распродаж прошлой недели инвесторам сложно вновь обратить внимание на рынок ОФЗ, даже несмотря на развернувшийся рубль. Доходности вдоль кривой госбумаг вчера изменились в пределах 2-3 бп.

21 февраля, 11:11

Рубль пока находится в достаточно комфортных условиях, внутренних рисков немного - Банк "Зенит"

"Старт недели на внутреннем валютном рынке привел к умеренному укреплению рубля, - комментируют аналитики банка"Зенит". - Цены на нефть подрастали, что заставило рубль обратить на это внимание за неимением других важных новостей. Курс доллара составил на закрытие 57.95 руб. (-47 коп.), курс евро – 61.52 руб. (-40 коп.) На международном валютном рынке доллар был стабилен, выходной день в США не позволил продемонстрировать существенных движений, несмотря на «ястребиную» риторику отдельных представителей ФРС. По итогам дня основная валютная пара осталась вблизи отметки $1.0610. Рубль пока находится в достаточно комфортных условиях. Цены на нефть растут на признаках реального выполнения странами соглашения ОПЕК+. Внутренних рисков у рубля пока немного. Власти озабочены его недавним укреплением, однако пока не готовы предпринимать шагов для выравнивания курсов до более комфортных с точки зрения бюджетных показателей. Впереди также налоговый период с оставшимся объемом платежей на уровне 0.6 трлн руб. С учетом приближающихся длинных выходных, активизации экспортеров стоит ожидать уже в ближайшие пару дней. Ситуация на мировых площадках остается волатильной, что заставит их продавать валюту даже при текущих низких уровнях обменных курсов".

20 февраля, 11:54

Банк ЗЕНИТ: Условия российского денежно-кредитного рынка стабильны, но впереди пик налоговых платежей

Конъюнктура глобальных рынков Рынки волатильны, но находят поводы для роста Мировые рынки завершили минувшую неделю умеренным ростом, попытка коррекционного движения вниз в четверг не получила развития. Цены на нефть остаются стабильно выше $55 за барр, подогревая интерес к рискованным активам. Поводом для разочарований стали заявления президента США о том, что план налогово-бюджетных реформ будет обнародован лишь в марте после отмены программы здравоохранения. Тем не менее, пока детали новых решений неизвестны, инвесторы надеются, что они смогут придать импульс фондовым рынкам. В Европе внимание направлено на президентскую гонку во Франции. Потенциальные итоги выборов пока неизвестны, однако шансы на победу радикальных сил остаются высокими. Это порождает целый ряд заявлений германских властей о необходимости поддержки единства еврозоны и Евросоюза. Текущая неделя, вероятно, начнется в нейтральном ключе. В США сегодня выходной день по случаю празднования Дня президента. Стоит отметить, что особых поводов для динамики у рынков пока нет: цены на нефть держатся на уровне конца прошлой недели, равно как и валютный рынок демонстрирует минимальные изменения. Денежно-кредитный рынок Условия рынка стабильны, но впереди пик налоговых платежей. Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в пятницу оставалась довольно напряженной, однако уровень краткосрочных процентных ставок немного снизился. Приближение крупных налоговых платежей и волатильность рубля являются ключевыми негативными факторами. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.42% годовых (-7 бп), 7-дневные – под 10.46% годовых (-1 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.40% годовых (-1 бп). В ближайшие дни конъюнктура рынка вряд ли улучшится. В последние дни февраля пройдет пик налоговых выплат. На уплату НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль потребуется около 620 млрд руб. Рубль дешевеет под давлением словесных интервенций Торги на внутреннем валютном рынке в пятницу завершились умеренным ослаблением рубля. Цены на нефть были стабильны, однако негатива для российской валюты добавили заявления главы Минэкономики. Курс доллара составил на закрытие 58.42 руб. (+82 коп.), курс евро – 61.92 руб. (+48 коп.) На международном валютном рынке доллар укреплялся в рамках коррекции. По итогам дня основная валютная пара опустилась на 60 бп до $1.0610. Рубль слабо реагирует на динамику нефтяного рынка, сосредоточившись больше на локальных историях. Покупка валюты для Минфина нивелировалась прочими позитивными факторами: притоком "горячего" капитала на долговой рынок после заседания Центробанка, действиями экспортеров с продажей валюты. Они помогли рублю обновить среднесрочные максимумы. В то же время, очевидно, что позволить ему более существенное укрепление денежные власти не могут в силу рисков расширения дефицита бюджета. С учетом пика по налоговым выплатам, рубль может удержаться в диапазоне 58-60 руб. за доллар до конца февраля, однако до конца текущего квартала курс доллара должен превысить отметку 60 руб. Российский долговой рынок ОФЗ заметно подешевели за неделю Долговые рынки ЕМ на прошлой неделе продемонстрировали небольшое снижение. Доходности казначейских обязательств практически не изменились, что в итоге привело к небольшому росту суверенных кредитных спрэдов от локальных минимумов. Российские евробонды за неделю продемонстрировали смешанную динамику. Улучшение прогноза по суверенному рейтингу РФ от агентства Moody’s не привело к какой-либо реакции рынка в пятницу. Доходности самых дальних выпусков подросли на 4-5 бп, тогда как более коротких выпусков – снизились на 4-6 бп. На внутреннем долговом рынке сохраняется негативная динамика, связанная с ослаблением рубля во второй половине недели. Интерес к спекуляциям carry trade снижается на фоне заявлений властей о краткосрочности тренда на укрепление рубля и его нефундаментальной природе. Доходности вдоль кривой ОФЗ в пятницу выросли на 5-10 бп., а по итогам всей недели – на 15-30 бп.

20 февраля, 11:40

До конца текущего квартала курс доллара должен превысить отметку 60 рублей - Банк "Зенит"

"Рубль слабо реагирует на динамику нефтяного рынка, сосредоточившись больше на локальных историях. Покупка валюты для Минфина нивелировалась прочими позитивными факторами: притоком "горячего" капитала на долговой рынок после заседания Центробанка, действиями экспортеров с продажей валюты. Они помогли рублю обновить среднесрочные максимумы. В то же время очевидно, что позволить ему более существенное укрепление денежные власти не могут в силу рисков расширения дефицита бюджета. С учетом пика по налоговым выплатам, рубль может удержаться в диапазоне 58-60 руб. за доллар до конца февраля, однако до конца текущего квартала курс доллара должен превысить отметку 60 рублей", - полагают специалисты Банка "Зенит".

18 февраля, 13:17

Банк ЗЕНИТ: Несмотря на рост долговой нагрузки пересмотра рейтингов "Ленты" в ближайшее время не ожидается

Лента (BB-/Ba3/BB): осуществление инвестиционной программы привело к росту долговой нагрузки розничной сети на конец 2016 г. Вчера Лента объявила финансовые результаты за 2П16 и за весь 2016 год, которые мы оцениваем как неоднозначные. С одной стороны, во 2П16 выручка компании выросла на 20.6% г/г до 166.3 млрд руб. С другой стороны, во 2П16 EBITDA margin уменьшилась на 1 пп до 10.9%, а долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM выросла до 2.8х на 31.12.2016 с 2.2х на начало 2П16. Рост выручки торговой сети во 2П16 г/г был обеспечен расширением торговых площадей на конец 2016 г. к началу 2016 г. на 29.9% до 1.1 млн кв. м, а также увеличением сопоставимых продаж на 2.9%. Рост LFL-продаж во 2П16 стал следствием увеличения среднего чека на 5% г/г (за аналогичный период LFL-трафик в магазинах сети сократился на 2% г/г). Во 2П16 валовая рентабельность сети уменьшилась на 0.5 пп г/г до 22.3% вследствие осуществления инвестиций в цены и промо-акций. Во 2П16 SG&A- расходы за вычетом расходов на амортизацию увеличились на 26.7% г/г до 20.7 млрд руб., их отношение к выручке – на 0.6 пп г/г до 12.4%. В результате увеличения доли SG&A-расходов в выручке и осуществления инвестиций в цены EBITDA margin Ленты во 2П16 сократилась на 1 пп г/г до 10.9%. В целом по итогам 2016 г. выручка Ленты выросла на 21.2% г/г до 306.4 млрд руб. на фоне расширения сети и увеличения LFL- продаж на 3.9% г/г, в то время как EBITDA margin сократилась на 0.7 пп г/г до 10.4%. Во 2П16 расходы компании на CAPEX выросли на 93.7% г/г до 38.1 млрд руб. (с начала года расходы на CAPEX составили 54.5 млрд руб.). В результате, 2П16 Лента завершила с большим отрицательным свободным денежным потоком на сумму 21.1 млрд руб., в то время как во 2П15 он составил -2.8 млрд руб. Кроме того, осенью 2016 г. Лента приобрела российский бизнес компании Kesko в сфере торговли продовольственными товарами, в состав которого входит 10 гипермаркетов и 1 супермаркет. Стоимость сделки составила 11.4 млрд руб. Финансирование возникшего дефицита Лента осуществляла за счет расширения кредитного плеча. Так, на конец 2016 г. совокупный долг компании вырос с начала 2П16 на 27 млрд руб. до 102.2 млрд руб., чистый долг – на 22.1 млрд руб. до 89.2 млрд руб., долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM – c 2.2х до 2.8х. Несмотря на существенный рост долговой нагрузки, а также увеличение в структуре кредитного портфеля доли краткосрочных кредитов и займов с 18.9% на начало 2П16 до 34.5% на конец 2П16, риски рефинансирования краткосрочного долга компании остались незначительными. Так, на 31.12.2016 компания располагала неиспользованными кредитными линиями общим объемом 44.2 млрд руб. и денежными средствами в размере 13 млрд руб., что является достаточным для единовременного погашения всего краткосрочного долга на сумму 35.2 млрд руб. Согласно прогнозам компании, в 2017 г. Лента планирует открыть около 30 новых гипермаркетов и около 50 новых супермаркетов. В текущем году компания намерена сократить объем капитальных затрат по сравнению с предыдущим годом до порядка 40 млрд руб., что, по нашим оценкам, позволит предотвратить существенный рост долговой нагрузки в 2017 г. В целом, несмотря на рост долговой нагрузки, мы не ожидаем пересмотра рейтингов компании в ближайшее время, учитывая высокий для отрасли уровень рентабельности Ленты, быстрые темпы роста бизнеса и доступ к финансированию. Несмотря на смешанную динамику ключевых финансовых показателей компании, опубликованные результаты, на наш взгляд, будут носить сдержанное влияние на котировки бумаг компании. Причиной этому может служить низкая ликвидность, наблюдаемая практически по всей линейке облигаций компании, а также близкий к справедливому спред (порядка 25 бп.) между наиболее ликвидным выпуском Лента, БО-3 (YTP 10.00%/D 0.93 г.) и Магнит, 001P-02 (YTP 9.75%/D 0.95 г.).

18 февраля, 10:41

Банк ЗЕНИТ: Рубль дешевеет, опасаясь ответа денежных властей

Конъюнктура глобальных рынков Рынки под давлением геополитики Мировые рынки после нескольких успешных торговых сессий вчера перешли к снижению. Рост инфляции в США и повышение вероятности ужесточения процентной политики тревожат инвесторов меньше, чем политическая напряженность, связанная с новой американской администрацией. Вчера в США были опубликованы данные, которые в целом указывают на сохранение позитивных тенденций в экономике. Так, число возведений новых домов в январе снизилось на 2.6%, однако за счет пересмотра декабрьских данных в сторону повышения, цифра выглядело неплохо. Рынок труда также посылает позитивные сигналы. Число первичных обращений за пособием по безработице на прошлой неделе выросло на 5 тыс. (прогноз – 8 тыс.) до 239 тыс. Индекс производственной активности в Филадельфии в феврале вырос почти в 2 раза – с 23.6 п. до 43.3 п. Несмотря на получение подтверждения серьезности намерений ФРС повысить учетную ставку в текущем году на 50-75 бп, доллар не получает поддержки. Вчера он корректировался вниз, достигнув уровней конца прошлой неделе. Судя по динамике казначейских обязательств США, инвесторы скорее склонны отказаться от покупки рискованных активов из-за политической неопределенности, связанной с действиями администрации нового президента США и саммита G20. Денежно-кредитный рынок Ставки МБК подрастают Условия российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшились. Ослабление рубля и ухудшение ситуации с ликвидностью на фоне депозитного аукциона ЦБ РФ и протекающего налогового периода привели к дальнейшему повышению уровня краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.49% годовых (+8 бп), 7-дневные – под 10.47% годовых (+6 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.41% годовых (+5 бп). В ближайшие дни конъюнктура рынка должна оставаться стабильной. За счет февральских каникул, пик налоговых платежей (около 620 млрд руб.) придется на два последних дня месяца. До этого периода уровень ликвидности и ставки не должны существенно измениться. Рубль дешевеет, опасаясь ответа денежных властей Торги на внутреннем валютном рынке вчера ослабили позиции рубля. Рубль вновь оторвался от динамики нефтяных цен, которые немного повысились по итогам дня. Всё внимание участников рынка направлено на возможный ответ властей на обеспокоенность в отношении дорогого рубля. Курс доллара вчера составил на закрытие 57.60 руб. (+33 коп.), курс евро – 61.44 руб. (+72 коп.) На международном валютном рынке доллар ускорил темпы ослабления. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 70 бп до $1.0670. Нефтяные цены держатся стабильно выше $55 за барр. и игнорируют данные по росту ее запасов и добычи в США. Ослабление доллара, начавшееся во второй половине недели, также оказывают им поддержку. Но для рубля важнее динамики нефтяных цен сейчас является обеспокоенность властей стремительным укреплением рубля в текущем месяце, которое явно выбивается из динамики сопоставимых валют развивающихся экономик. Для защиты бюджетных целей, денежные власти могут проводить словесные интервенции, чтобы сбить спекулятивный интерес нерезидентов к рублевым активам, либо увеличить объем покупок для Минфина. В любом случае, очевидно, что без пропорционального повышения нефтяных цен рубль не сможет продолжить укрепление. Российский долговой рынок ОФЗ корректируются Евробонды ЕМ вчера демонстрировали умеренно-позитивную динамику. Доходности базовых активов вчера снижались, отражая ухудшение отношения инвесторов к риску. В результате суверенные кредитные спрэды расширились в среднем на 5 бп. Российские евробонды торговались в рамках средней динамики бумаг ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой вчера опустились на 2-3 бп. На внутреннем долговом рынке ослабление рубля активизировало понижательную коррекцию. Без стабильного или укрепляющегося рубля сделки carry trade выглядят менее привлекательно, что заставляет инвесторов продавать бумаги. Доходности в дальнем сегменте ОФЗ вчера выросли на 5-10 бп, в среднесрочных выпусках – на 10-20 бп.

18 февраля, 08:25

Куда несут и откуда забирают: как Галяутдинов и Даутова недосчитались денег «юриков»

Даже вполне здоровые, судя по достаточности капитала, татарстанские банки столкнулись с усыханием корпоративных счетов. Что это — последствия информационной атаки или плановые финансовые операции? На этом фоне Интех вдруг зафиксировал приток средств юрлиц на 11 млрд. рублей. О том, что стоит за этим феноменом, и других особенностях январской миграции денег — в материале «БИЗНЕС Online».

17 февраля, 12:09

Финансовый управляющий Рината Губайдуллина выставит на продажу 6 земельных участков за 109 млн. рублей

На публичные торги будут выставлены земельные участки экс-депутата Госдумы РФ и основателя холдинга «Золотой колос», ныне первого заместителя холдинга «Агросила» Рината Губайдуллина. Его арбитражный управляющий Евгений Борисов опубликовал на уполномоченном ресурсе список имущества и условия будущих торгов. Из его документа следует, что на торги выставят 6 земельных участков в Елабужском районе Татарстана общей площадью 5,7 тыс. га со стартовой ценой 109,2 млн. рублей. Это земли сельхозназначения, все они находятся в залоге у Россельхозбанка.

Выбор редакции
17 февраля, 12:04

Без пропорционального повышения нефтяных цен рубль не сможет продолжить укрепление - Банк "Зенит"

Торги на внутреннем валютном рынке вчера ослабили позиции рубля, напоминают аналитики банка "Зенит". Рубль вновь оторвался от динамики нефтяных цен, которые немного повысились по итогам дня. Всё внимание участников рынка направлено на возможный ответ властей на обеспокоенность в отношении дорогого рубля. Курс доллара вчера составил на закрытие 57.60 руб. (+33 коп.), курс евро – 61.44 руб. (+72 коп.) На международном валютном рынке доллар ускорил темпы ослабления. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 70 бп до $1.0670.

17 февраля, 10:48

Банк ЗЕНИТ: В ближайшие дни конъюнктура денежно-кредитного рынка должна оставаться стабильной

Конъюнктура глобальных рынков Рынки растут, несмотря на риторику ФРС Настроения на мировых площадках остаются позитивными. Федрезерв США полон оптимистичных ожиданий по экономике и темпам нормализации денежно-кредитной политики, однако доллар не получает поддержки из-за позиции нового президента США. В дополнение к выступлению главы Федрезерва ранее на неделе, вчера глава ФРБ Нью-Йорка также заявил о готовности поддержать повышение учетной ставки в ближайшие месяцы. У.Дадли отметил, что экономика и инфляция в США восстанавливаются в направлении целевых ориентиров, поэтому целесообразным будет продолжить нормализацию монетарной политики. Как итог, доходности казначейских обязательств пошли вверх, вероятность повышения базовой процентной ставки в США на заседании в марте поднялась с 26% на прошлой неделе до 44%. Доллар не получает существенной поддержки от такой риторики ФРС, поскольку Д.Трамп считает курс доллара завышенным и может предпринять меры по его ослаблению. Денежно-кредитный рынок Условия рынка стабильны, первый налог не вызвал проблем Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера осталась без существенных изменений. Уплата страховых взносов в фонды потребовала от банковской системы около 470 млрд руб., однако это не привело к росту краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.41% годовых (+2 бп), 7-дневные – под 10.41% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.36% годовых (+7 бп). В ближайшие дни конъюнктура рынка должна оставаться стабильной. За счет февральских каникул, пик налоговых платежей (около 620 млрд руб.) придется на два последних дня месяца. До этого периода уровень ликвидности и ставки не должны существенно измениться. Рубль не смог скорректироваться вниз Среда на внутреннем валютном рынке принесла рублю небольшое ослабление, хотя в течение дня его потери к доллару и евро достигали 1.5%. Цены на нефть остаются волатильными, однако слабо реагируют на данные по ее запасам в США. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 23 коп. до 58.82 руб. Курс доллара составил 57.27 руб. (+16 коп.), курс евро – 60.72 руб. (+32 коп.) На международном валютном рынке доллар сдавал позиции к евро, несмотря на повышение шансов ужесточения процентной политики Федрезерва на заседании в марте. По итогам дня основная валютная пара поднялась на 30 бп до $1.06. Ключевыми для рубля остаются внутренние истории. В течение дня российская валюта заметно снижалась, отыгрывая выраженную обеспокоенность относительного ее стоимости со стороны администрации президента. У денежных властей нелегкая задача: необходимо обеспечить свободное курсообразование на рынке, но при этом не допустить чрезмерного укрепления рубля, которое поставило бы под сомнение выполнение параметров бюджета в текущем году. С учетом притока «горячих» денег, которые привлекает высокий уровень внутренних процентных ставок, сделать это будет непросто. Более того, мотивируя покупки валюты для Минфина, Центробанк говорил также и о цели снижения волатильности рубля. Однако в условиях непредсказуемых спекуляций carry trade сделать это практически невозможно. Рубль успешно сопротивляется попыткам ослабления, однако вряд ли сможет это делать так же уверенно в среднесрочном периоде. Мы оцениваем равновесный уровень курса доллара на уровне 60 руб., который будет достижим при первом откате вниз нефтяных цен или ужесточении девальвационной риторики со стороны властей. Российский долговой рынок Евробонды дешевеют, спрос на ОФЗ высок Долговые рынки ЕМ вчера преимущественно снижались после нескольких дней нейтральной динамики. Позиция ФРС ужесточается, инвесторы не исключают повышения учетной ставки уже на заседании в марте. Это давление распространяется на котировки казначейских обязательств и далее на евробонды ЕМ. Российские евробонды вчера дешевели, доходности вдоль суверенной кривой поднялись на 4-6 бп. На внутреннем долговом рынке также преобладало снижение котировок на фоне позже неудавшейся коррекции рубля вниз. Доходности вдоль кривой ОФЗ вчера выросли на 4-9 бп. Негативная динамика вторичного рынка не препятствовала успешным аукциона Минфина. Выпуск ОФЗ 26219 (сентябрь 2026 г.) был размещен полностью на 25 млрд руб. при спросе 42.4 млрд руб. Флоатер 29012 (ноябрь 2022 г.) также разместился на все предложенные 15 млрд руб. (спрос – 51 млрд руб.).

16 февраля, 10:44

Банк ЗЕНИТ: Рубль продолжает спекулятивное укрепление

Конъюнктура глобальных рынков Йеллен поддержала рынки Мировые рынки сохраняют положительную динамику, при этом внимание инвесторов была направлено на выступление главы ФРС США в Конгрессе, которое оказалось в меру "ястребиными". Джанет Йеллен, выступая с полугодовым докладом перед банковским комитетом Сената, заявила, что Федрезерв на ближайших заседаниях планирует пересмотреть оценку перспектив экономики США и скорректировать курс денежно-кредитной политики. Текущая оценка американской экономики остается позитивной, однако неопределенность, связанная с действиями нового президента, влияет на инфляционные ожидания. Глава ФРС повторила, что отставание темпов повышения учетной ставки чревато рисками для экономик в будущем, однако не смогла подтвердить, что регулятор намерен в текущем году повысить базовую процентную ставку на 75 бп. Реакция рынков оказалась позитивной. Слова Йеллен были в меру ястребиными, однако позитивная оценка экономики поддерживает интерес к фондовым площадкам. Доллар слабо укрепился к евро по итогам дня, однако от внутридневных минимумов укрепление по факту выступления Йеллен составило почти полфигуры. Денежно-кредитный рынок Объемы стерилизации ликвидности ЦБ растут Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменилась, несмотря на приближение налогового периода и депозитный аукцион Центробанка. По итогам дня уровень краткосрочных процентных ставок снизился на 2-3 бп. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.39% годовых (-3 бп), 7-дневные – под 10.41% годовых (-2 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.29% годовых (-2 бп). На 7-дневном депозитном аукционе ЦБ РФ банки разместили весь лимит – 870 млрд руб. (710 млрд руб. неделей ранее) при объеме предложения 910 млрд руб. Сегодня стартует налоговый период февраля. На уплату страховых взносов потребуется около 470 млрд руб. Поводов для улучшения условий рынка пока не наблюдается. Рубль продолжает спекулятивное укрепление Торги на внутреннем валютном рынке вчера упрочили позиции рубля. Небольшой рост нефтяных цен и сохранение спекулятивного интереса к высокодоходным рублевым активам поддерживает российскую валюту. Курс бивалютной корзины по итогам дня снизился на 95 коп. до 58.59 руб. Курс доллара составил 57.11 руб. (-87 коп.), курс евро – 60.40 руб. (-1.05 руб.) На международном валютном рынке доллар укреплялся по факту выступления главы ФРС в Конгрессе США. По итогам дня основная валютная пара опустилась на 20 бп до $1.0575. Рублевая цена нефти приблизилась к минимуму, опустившись ниже 3200 руб. за барр. Для рынка это может стать тревожным фактом, поскольку текущий уровень обменные курсов может формировать дисбалансы в бюджетной политике. Очевидно одно – покупка валюты для Минфина и высокий уровень ключевой ставки ЦБ РФ приводит к усилению волатильности рубля. Если внешние рынки испытают на себе очередную волну массового неприятия риска, рубль имеет шансы для резкого ослабления. Российский долговой рынок Долговые рынки без изменений Долговые рынки развивающихся экономик вчера остались без изменений. Доходности казначейских обязательств США росли поле выступления главы Федрезерва перед банковским комитетом Сената. В результате суверенные кредитные спрэды продолжили обновлять локальные минимумы. Российские евробонды вчера были стабильны, доходности вдоль суверенной криво изменились в пределах 1 бп. Внутренний долговой рынок вчера корректировался, несмотря на заметное укрепление рубля. Доходности вдоль кривой ОФЗ поднялись на 2-3 бп.

14 февраля, 12:41

Банк ЗЕНИТ: "Силовые машины" представили нейтральные финансовые результаты за 2016 год

Силовые машины (Moody’s: Ba2/ Негативный): риски рефинансирования краткосрочного долга на конец 2016 г. остались незначительными, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки Вчера Силовые машины опубликовали финансовые результаты за 2016 год, которые мы оцениваем как нейтральные. С одной стороны, по итогам прошлого года увеличились выручка и EBITDA Силовых машин, при этом "подушка ликвидности" компании осталась весьма существенной и достаточной для единовременного погашения всего краткосрочного долга. С другой стороны, долговая нагрузка компании на конец 2016 г. увеличилась к уровню на начало 2016 г. и составила 3.8х в терминах net debt/EBITDA LTM. В 2016 г. выручка компании выросла на 29.3% г/г до 77.4 млрд руб. вследствие активной стадии осуществления ряда проектов и завершения строительства ЖК "Московский квартал". Кроме того, в 2016 г. EBITDA выросла, по нашим оценкам, на 82.1% г/г до 11.3 млрд руб. Портфель заказов компании на конец 2016 г. не изменился к началу 2016 г. и составил 5.5 млрд долл. В 2016 г. расходы на CAPEX остались умеренными относительно денежных потоков компании: отношение CAPEX/EBITDA составило 0.2х. Тем не менее, вследствие сдвига контрактации крупных проектов на 2017-2018 гг. и сокращения доли авансирования долгосрочных контрактов авансы от покупателей с 01.01.2016 по 31.12.2016 сократились на 12.9 млрд руб. (в 2015 г., напротив, авансы от покупателей выросли на 15.3 млрд руб.). Кроме того, на конец 2016 г. к началу 2016 г. задолженность покупателей по договорам на строительство выросла на 9.6 млрд руб. В результате, в 2016 г. инвестиции компании на пополнение оборотного капитала составили 24.4 млрд руб., что стало основной причиной отрицательного свободного денежного потока на уровне -21.9 млрд руб. Финансирование возникшего дефицита Силовые машины осуществляли за счет привлечения нового долга и использования денежных средств на счетах. В результате, на конец 2016 г. совокупный долг компании вырос к началу 2016 г. на 33.9% до 62.2 млрд руб., чистый долг – в 2.1 раза до 43.3 млрд руб. Долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM на 31.12.2016 увеличилась до 3.8х с 3.4х на начало 2016 г. (4.2х на 30.06.2016). Тем не менее, риски рефинансирования краткосрочного долга остались незначительными: "подушка ликвидности" Силовых машин в виде остатка денежных средств и краткосрочных депозитов на 31.12.2016 составила 18.9 млрд руб. и была достаточной для единовременного погашения всего краткосрочного долга в размере 17.8 млрд руб. Несмотря на высокий уровень долговой нагрузки Силовых машин на конец 2016 г., мы не ожидаем снижения рейтинга компании от Moody’s в ближайшее время. Так, агентство в своем отчете по состоянию на 26.04.2016 в качестве негативных рейтинговых факторов выделяет сохранение в течение 12-18 месяцев долговой нагрузки выше уровня 2.5х и ограниченную ликвидность (на конец 2016 г. "подушка ликвидности" компании осталась существенной). Границы интервала доходностей наиболее ликвидных рублевых выпусков Силовых машин сосредоточены на уровне 10%-10.3% годовых, что соответствует диапазону премии к кривой ОФЗ в размере 155-170 бп. В целом, такой уровень доходности смотрится привлекательно для эмитента рейтинговой группы "BB", вместе с тем, объяснение столь высокой платы за риск, на наш взгляд, лежит в области финансов компании, а именно продолжительной убыточности и растущей долговой нагрузке. В результате, соотношение риска и доходности бумаг компании, по нашему мнению, близко к справедливому, и выпуски могут найти своего инвестора.