• Теги
    • избранные теги
    • Разное439
      • Показать ещё
      Страны / Регионы357
      • Показать ещё
      Компании854
      • Показать ещё
      Люди138
      • Показать ещё
      Формат75
      Показатели86
      • Показать ещё
      Издания41
      • Показать ещё
      Международные организации35
      • Показать ещё
      Сферы10
14 июня, 09:38

ЦБ пересматривает требования к сделкам по секьюритизации

Центробанк может пересмотреть подход к оценке рисков в сделках секьюритизации и не применять повышенные коэффициенты для ряда активов. Это следует из ответов ЦБ на типовые запросы банков. Как сообщает газета «Ведомости», Банк России, опираясь на требования «Базеля III», с начала 2016 года при расчете норматива достаточности капитала банков стал применять коэффициент 1250% к младшим траншам облигаций при секьюритизации — траншам, в счет которых погашаются потери по секьюритизированным активам в приоритетном порядке по отношению к старшему траншу. Раньше коэффициенты составляли 100% для облигаций с ипотечным покрытием и 120% с другим обеспечением, поэтому это стало серьезным ударом по капиталу, отмечает газета. Резкий рост риск-веса привел к тому, что банки с большим объемом младших…

Выбор редакции
14 июня, 00:39

Удар по младшим траншам

Центробанк может пересмотреть подход к оценке рисков в сделках секьюритизации и не применять повышенные коэффициенты для ряда активов, следует из ответов регулятора на типовые запросы банков, опубликованные на сайте Банка России. С начала 2016 г. при расчете норматива достаточности капитала банков регулятор, опираясь на требования «Базеля III», стал применять коэффициент 1250% к младшим траншам облигаций при секьюритизации (это транши, в счет которых погашаются потери по секьюритизированным активам в приоритетном порядке по отношению к старшему траншу). Это был серьезный удар по капиталу (раньше коэффициенты составляли 100% для облигаций с ипотечным покрытием и 120% с другим обеспечением): как правило, оригинаторы продают старшие транши инвесторам, а младшие оставляют у себя на балансе. Чем выше коэффициент риска, тем больше капитала съедает тот или иной актив. Резкий рост риск-веса привел к тому, что банки, у которых был большой объем младших траншей на балансе, рисковали нарушить нормативы.

Выбор редакции
14 июня, 00:39

ЦБ может смягчить требования к сделкам по секьюритизации

Центробанк может пересмотреть подход к оценке рисков в сделках секьюритизации и не применять повышенные коэффициенты для ряда активов, следует из ответов регулятора на типовые запросы банков, опубликованные на сайте Банка России. С начала 2016 г. при расчете норматива достаточности капитала банков регулятор, опираясь на требования «Базеля III», стал применять коэффициент 1250% к младшим траншам облигаций при секьюритизации (это транши, в счет которых погашаются потери по секьюритизированным активам в приоритетном порядке по отношению к старшему траншу). Это был серьезный удар по капиталу (раньше коэффициенты составляли 100% для облигаций с ипотечным покрытием и 120% с другим обеспечением): как правило, оригинаторы продают старшие транши инвесторам, а младшие оставляют у себя на балансе. Чем выше коэффициент риска, тем больше капитала съедает тот или иной актив. Резкий рост риск-веса привел к тому, что банки, у которых был большой объем младших траншей на балансе, рисковали нарушить нормативы.

08 июня, 14:43

Райффайзенбанк: Рост цен на фрукты и овощи не мешает базовой инфляции замедляться

Мировые рынки Неожиданный рост запасов нефти в США не оставил шансов ее котировкам Отчет EIA зафиксировал недельный прирост коммерческих запасов нефти в США на 3,3 млн барр., в то время как ожидалось снижение на 3,1 млн барр., также возросли и запасы бензина (+3,3 млн барр.). Общую "медвежью" картину для нефти дополнило сокращение спроса на нефть в США на 1 млн барр. до 17,2 млн барр. в сутки. На этом фоне котировки нефти потеряли почти 1,5 долл., опустившись до 48,3 долл./барр. (Brent). Поддержку евробондам РФ оказывают доходности UST, находящиеся на локальных минимумах. Экономика Рост цен на фрукты и овощи не мешает базовой инфляции замедляться По данным Росстата, инфляция за период с 30 мая по 5 июня составила 0,1% н./н. Таким образом, рост цен с начала года достиг 1,8%, а годовая оценка, по нашим расчетам, немного поднялась с уровня конца мая (4,1% г./г.) до 4,2% г./г. Пока основным драйвером роста инфляции являются цены на плодоовощную продукцию – из-за них по итогам мая продовольственная инфляция ускорилась с 3,6% г./г. до 3,9% г./г. Впрочем, рост цен на остальные продукты питания продолжил замедление – инфляция на продукты питания без учета фруктов и овощей в мае опустилась до 4% г./г. (против 4,4% г./г. в апреле). Дезинфляционные тенденции продолжились в непродовольственном сегменте (4,4% г./г. против 4,7% г./г. в апреле) и в сегменте услуг (4% г./г. против 4,1% г./г. в апреле). В итоге общая оценка инфляции без учета цен на фрукты и овощи опустилась до 4,1% г./г. (против 4,4% г./г. в апреле). Мы по-прежнему полагаем, что причиной ускорения цен на плодоовощную продукцию мог послужить эффект "компенсации" достаточно низкого роста цен в начале года. Если обратить внимание на основные товары-представители в этом сегменте, можно увидеть, что до недавнего момента рост цен находился на минимальных для начала года уровнях. Отчасти это было связано с хорошим урожаем 2016 г., а отчасти - с крепким курсом рубля. Еще одним фактором могла стать политика ритейлеров, которые неохотно повышают цены на товары - "маркеры" (в частности, на картофель, яблоки). Впрочем, по мере исчерпания старых запасов (в основном из продукции внутреннего производства) доля импорта растет. В свою очередь, растут и цены во многом из-за связанных с импортом транспортных расходов, более существенных, чем для продукции внутреннего производства. Для товаров, в настоящее время полностью импортируемых (для которых невозможно создать запасы из-за короткого срока хранения), таких как помидоры и огурцы – вышеуказанный эффект "компенсирующего роста" практически отсутствует, т.к. по этим позициям не происходит переключения с отечественных запасов на импорт. Скорее, в большей степени, для этих товаров благоприятным фактором является сильный рубль. Мы полагаем, что текущее ускорение цен на плодоовощную продукцию не связано с неблагоприятными погодными условиями последних недель. Во-первых, значительная доля продукции, на которую растут цены, в настоящее время является импортной, причем, это вполне характерно для текущего времени года. Во-вторых, согласно комментариям специалистов по сельскому хозяйству, нельзя с уверенностью утверждать, что неблагоприятная погода оказала существенное влияние на урожай основных плодовоовощных товаров – таких как картофель, например. Отмечается, что урожай будет меньше, чем в прошлом году, однако пока вряд ли это выразится в значительном росте цен. Пока существенно пострадал урожай ягод – однако вес этой продукции в общей инфляции ничтожно мал. Мы полагаем, что основным драйвером дезинфляции будут выступать цены в непродовольственном сегменте: с одной стороны, важным фактором будет крайне слабое восстановление потребления, а с другой – крепкий рубль, позволяющий избежать удорожания импорта. Таким образом, мы полагаем, что базовая инфляция (без учета тарифов и плодоовощной продукции) продолжит снижаться. В то же время временное ускорение роста цен на фрукты и овощи может насторожить ЦБ, который с учетом присущей ему осторожности вполне может повременить с активным снижением ставки (на 50 б.п.) на заседании 16 июня. С другой стороны, отметим, что ускорение продовольственной инфляции не стало препятствием для снижения ключевой ставки на 50 б.п. на прошлом заседании, а регулятор всегда отмечал, что принимает во внимание, прежде всего, динамику базовой инфляции. Дополнительным фактором, который сможет поддержать снижение ставки на 50 б.п., может послужить позитивный отчет об инфляционных ожиданиях населения за май. Рынок ОФЗ Меньшее предложение позволило Минфину реализовать его без премии Спрос на предложенные на вчерашних аукционах ОФЗ в объеме 35 млрд руб. составил 82 млрд руб., которого оказалось достаточно для реализации всего объема без премий по доходности ко вторичному рынку: отсечка по 26221 - YTM 8%, по 26222 - YTM 7,87% (сегодня котировки находятся вблизи этих уровней). Таким образом, снижение цен на нефть, которое пока не отражается на курсе рубля, не привело к существенному падению спроса на ОФЗ. В случае если это все-таки произойдет, мы ожидаем, что первичное предложение будет еще сильнее урезано (сейчас Минфин размещает всего 35 млрд руб. против средне плановых 42 млрд руб. во 2 кв.), чтобы ограничить давление на вторичный рынок (то есть, по сути, будет возвращение к тактике проведения аукционов, когда бюджет был профицитным). Рынок корпоративных облигаций РусГидро: ожидаемое снижение долговой нагрузки по итогам 1 кв. 2017 г. РусГидро опубликовала сильные результаты за 1 кв. 2017 г. Рост субсидий на Дальнем Востоке г./г., а также снижение загрузки убыточной тепловой генерации в регионе и замещение ее выработкой ГЭС поддержали результаты компании. Эти факторы, а также сохраняющийся эффект от мер по снижению операционных расходов (сопоставимые контролируемые расходы снизились на 2% г./г.) позволили компенсировать снижение выработки ГЭС в Европейской части России и Сибири на 7,7% г./г. при незначительном росте цен на э/э. Кроме того, РусГидро впервые отразила в отчетности эффект от сделки с ВТБ на 55 млрд руб., позволившей существенным образом сократить задолженность РАО ЭС Востока. Как мы и ожидали, консолидированный показатель Чистый долг/EBITDA (с учетом гарантий в отношении БОГЭС и оценочных обязательств по форварду с ВТБ) снизился до 1,05х с 1,6х. РусГидро сохраняет прогноз по EBITDA в 2017 г. "на уровне не ниже 2016 г.", а из прочего, на наш взгляд, стоит отметить тот факт, что компания продолжает анализировать перспективы участия в проекте достройки Тайшетского алюминиевого завода Русала, что может создавать риски для денежного потока РусГидро, однако вряд ли будет представлять существенную угрозу кредитному профилю компании. Недавно были размещены 3-летние РусГидро БО-П05 с YTM 8,37%, что предполагает премию всего 50 б.п. к кривой ОФЗ. Мы считаем бумаги неинтересными. Тинькофф Банк: вечные суборды имеют более интересные альтернативы По данным СМИ, ориентир по размещаемым бессрочным евробондам Тинькофф Банка (инструмент капитала 1-го уровня в соответствии с Базель III) составляет 9,75% годовых, примерно такую же доходность (в форме дивидендов и/или роста котировок в предположении стабильного мультипликатора P/E) получают акционеры банка: при рыночной капитализации 2,25 млрд долл. банк зарабатывает в год 200 млн долл. (то есть потенциально 8,9% годовых). На практике отличие между акциями и вечным субордом состоит в том, что по суборду купон можно не платить (при любых обстоятельствах на усмотрение эмитента), и он при этом не накапливается (в этом случае котировки суборда, скорее, упадут), в то время как невыплата дивидендов по акциям приведет к увеличению балансового капитала (это при прочих равных транслируется в рост котировок акций). Таким образом, при близком уровне потенциальных доходностей лучшей альтернативой является покупка акций. Для сравнения отметим, что при капитализации 59 млрд долл. Сбербанк зарабатывает 9,4 млрд долл. в год (то есть потенциальная годовая доходность составляет почти 16% при стабильном мультипликаторе P/E, в сравнении с 8,9% у Тинькофф Банка). Кроме того, стоит обратить внимание на VTB perp с купоном 9,5% по цене 113% от номинала, то есть их текущая доходность составляет 8,4% годовых (против ориентировочных 9,75% у Тинькофф Банка, который лишен фактора господдержки и работает при постоянном ужесточении регулирования). В этой связи мы считаем, что для бессрочных евробондов Тинькофф Банка есть более интересные альтернативы. В то же время некоторую поддержку спросу на новые бумаги может оказать выкуп старого суборда AKBHC 18 (с купоном 14%, без условия loss absorption, инструмент капитала 2-го уровня, не удовлетворяющий требованиям Базель III) номиналом 200 млн долл. (оферта была объявлена на прошлой неделе).

31 мая, 13:13

Райффайзенбанк: Тинькофф Банк ответит "вечным" субордом на ужесточение регулирования

Рынок ОФЗ Аукционы: неинтересное предложение На сегодняшних аукционах Минфин предлагает 5,5-летние выпуски с фиксированной ставкой купона 26220 (с YTM 7,89% по последним сделкам) и с плавающей ставкой 29012 (103,2% от номинала) в объеме 20 млрд руб. каждый. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, на рынке ОФЗ произошла умеренная коррекция, в результате которой доходности среднесрочных и длинных бумаг (5-10 лет) поднялись на 5-10 б.п., при этом в локальных долгах других GEM наблюдалась разнонаправленная динамика (котировки госбумаг Мексики в минусе, Индии в плюсе). Ряд последних аукционов свидетельствует о заметном спаде спекулятивного интереса к ОФЗ (несмотря на стабильный курс рубля), поскольку, по нашему мнению, большая часть предстоящего снижения ключевой ставки уже заложена в цены, а премия к долгам GEM уже не столь привлекательна. В этой связи мы ждем предоставления Минфином дисконтов и на сегодняшних аукционах для реализации всего объема. По нашему мнению, выпуск 26220 выглядит неинтересным: больший потенциал для ценового роста присутствует в длинных 26221 c YTM 8,03% (мы ждем YTM 7,6-7,5% к концу года). Плавающие ОФЗ 29012 имеют отрицательную премию к 6М RUONIA (-21 б.п.), в отличие от 8-летнего выпуска 29006, который при цене 108,5% от номинала пока еще предлагает премию +13 б.п. к 6M RUONIA. Бумаги 29012 были интересны для покупки по цене не выше 102,5% от номинала. Рынок корпоративных облигаций Тинькофф Банк: ответит "вечным" субордом на ужесточение регулирования Тинькофф Банк (-/B1/BB-) опубликовал отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 г., согласно которой банк получил чистую прибыль в размере 3,4 млрд руб. (ROAE 43%), немного (на 9%) ниже, чем в 4 кв. 2016 г. Повышение чистого процентного дохода за счет более низкой стоимости фондирования (на 1,3 п.п. до 8,4%) и прироста кредитного портфеля на 7,4%) на 0,4 млрд руб. (с чистой процентной маржой 26,6%, +10 б.п.) было нивелировано увеличением отчислений в резервы на 0,9 млрд руб. (стоимость риска составила 7,6% против 5%). Транзакции по кредитным картам продолжили рост (+7,5% кв./кв.), при этом чистый комиссионный доход возрос на 10%. Несмотря на традиционный сезонный спад административных и прочих операционных расходов в начале года, в 1 кв. 2017 г. они сохранились на повышенном уровне, и в сумме с затратами на привлечение клиентов составили 5,3 млрд руб. (против 5,5 млрд руб. в 4 кв. 2016 г. и 3,8 млрд руб. в 1 кв. 2016 г.). Это обусловлено в т.ч. инвестициями в разработку IT-платформы для новых продуктов (в конце прошлого года были открыты центры разработки в г. Санкт-Петербург, Нижнем Новгороде, Новосибирске и Екатеринбурге). По нашим оценкам, в 1 кв. 2017 г. валовый объем выдачи кредитов (вместе с рефинансированием старых кредитов) составил 57,4 млрд руб. (против 90 млрд руб. по всему 2016 г.), что при среднем кредите по карте 54,4 тыс. руб. (этот показатель почти не изменился г./г.) соответствует одобрению заявок с их последующей утилизацией почти 1,1 млн клиентов (хотя по данным менеджмента, лишь 340 тыс. новых клиентов было привлечено в 1 кв.), это свидетельствует о существенном повышении уровня одобрения заявок. Возможно, банк старался нарастить портфель до вступления в силу более высоких коэффициентов риска (RW). В 1 кв. 2017 г. качество кредитного портфеля не улучшилось: показатель NPL 90+ (с учетом кредитов, по которым ведутся судебные иски) остался на уровне 12,5 млрд руб. (9,7% портфеля), при этом плохие кредиты были списаны на 2,1 млрд руб. (1,6% портфеля). Признаком некоторого повышения кредитного риска является рост показателя NPL 1- 90 дней (+22,4% до 7 млрд руб., 5,4% портфеля). Вызовом для Тинькофф банка является произошедшее с 1 марта повышение RW, для компенсации которого, как мы полагаем, было принято решение пополнить капитал 1-го уровня посредством планируемого (по данным СМИ) выпуска бессрочного субординированного выпуска на 300 млн долл. Отметим, что, согласно Базель III, выплата купона остается полностью на усмотрение эмитента, т.е. банк может выплачивать дивиденды и не выплачивать купон по бессрочному суборду. Несмотря на потребность в капитале, по итогам 1 кв. было решено выплатить промежуточные дивиденды в размере 1,7 млрд руб. (т.е. 50% чистой прибыли). По нашим оценкам, вследствие ужесточения регулирования RW для банка возрастет с 1,8х до 3,75х, что потребует вливания в капитал примерно 13 млрд руб. (но в этом случае достаточность капитала опустится до минимально допустимого уровня) или 20-25 млрд руб. (в предположении снижения показателя достаточности Н1.0 до 10-11% с 12,55% по состоянию на 1 мая). Таким образом, бессрочный суборд позволит покрыть потребность в капитале и продолжить рост кредитования (на 15-20% в год, учитывая падение ROAE почти в два раза после выпуска суборда) без внесения существенных корректировок в бизнес-модель (без перехода в сегмент кредитов с более низкой ставкой и высоким "чеком", который занимают крупные универсальные банки). ПСБ: под давлением сужения процентной маржи Промсвязьбанк (ВВ-/Вa3/-) опубликовал отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 г., которую мы оцениваем умеренно негативно: банку удалось получить лишь 490 млн руб. чистой прибыли (против +410 млн руб. в 4 кв.). Негативное влияние на результат оказало заметное снижение чистого процентного дохода (на 11% до 7,5 млрд руб.) по причине сужения чистой процентной маржи (на 30 б.п. до 2,7%), а также уменьшения чистого комиссионного дохода (на 12%, скорее всего, здесь присутствует сезонность). Избежать чистого убытка позволило урезание отчислений в резервы (на 31%, при стоимости риска 2,8%) и сокращение общехозяйственных и административных расходов (на 14%). По нашему мнению, дальнейшее смягчение монетарной политики ЦБ РФ будет способствовать сужению процентной маржи в целом по банковской системе, что ограничивает способность ПСБ генерировать прибыль. Из-за валютной переоценки дополнительного капитала 1-го уровня и капитала 2-го уровня по Базель III на основе МСФО сумма общего капитала снизилась, что вместе с повышением RWA (+1,1%) привело к более низкому показателю достаточности общего капитала (на 60 б.п. до 12,8%), по базовому капиталу изменений не произошло. По РСБУ показатель Н1.2 (основной капитал) составил 7,8% (+20 б.п.) при минимуме 7,6% (для системно-значимых банков, к которым относится ПСБ, с учетом регуляторных надбавок), таким образом у банка почти нет запаса капитала для абсорбирования дополнительного кредитного риска. Кредитный портфель сократился на 3 млрд руб. до 847 млрд руб., что произошло в результате переоценки валютных кредитов (рубль укрепился на 7% с начала года), а также некоторого снижения валютного кредитования (-8% по долларам) в корпоративном сегменте, при этом рублевое кредитование, напротив, выросло (на 1,3%). Основной рост пришелся на МСБ (+17% кв./кв.) и ипотеку (+7%). По нашим оценкам в 4 кв. 2016 г. - 1 кв. 2017 г. банк выдал новые и/или пролонгировал старые кредиты (=валовый объем выдачи) на сумму 245 млрд руб., что отражает высокую кредитную активность (несвойственную банку с большой долей корпоративных кредитов), а также может свидетельствовать о неспособности некоторых заемщиков своевременно исполнять свои кредитные обязательства. Качество кредитного портфеля не улучшилось: показатель NPL 90+ почти не изменился составив 70,2 млрд руб. при списаниях 1,2 млрд руб. Резервы 73 млрд руб. полностью покрыли NPL 90+. Негативным моментом стал рост NPL 1-90 дней вместе с обесцененными, но непросроченными кредитами (с 98 млрд руб. до 107 млрд руб.). Учитывая столь большой объем кредитов с признаками обесценения уровень резервирования не выглядит комфортным (для его повышения нет дополнительного капитала). Принимая во внимание потребность в капитале ПСБ, лучшей альтернативой "новому" суборду PROMBK 21 с YTM 5,7% является "новый" суборд HCFBRU 21 с YTM 5,5%. Для инвесторов, не готовых принимать кредитный риск, мы рекомендуем покупать RUSSIA 28 с текущей доходностью 7,2% годовых. ЛУКОЙЛ: обходит конкурентов за счет роста добычи на новых проектах Вчера ЛУКОЙЛ (BBB-/Ba1/BBB-) опубликовал позитивные финансовые результаты за 1 кв. 2017 г. Так, выручка увеличилась на 2% кв./кв., EBITDA - на 13% кв./кв. (аналогичный показатель у уже отчитавшихся Роснефти и Газпром нефти сократился на 13% кв./кв. и 11%, соответственно). Чистая прибыль выросла на 34% кв./кв. При этом свободный денежный поток до вычета процентных платежей упал в разы до 1 млрд руб., но это было вызвано исключительно ростом оборотного капитала на 65 млрд руб. из-за сокращения кредиторской задолженности. Без учета этого эффекта свободный денежный поток вырос на 75% кв./кв. до 67,1 млрд руб. Чистый Долг/EBITDA LTM остается на крайне низком уровне (0,62x). Объем накопленных денежных средств (196 млрд руб.) в несколько раз превышает краткосрочный долг (61 млрд руб.). Помимо этого, с учетом продажи алмазного бизнеса за 1,45 млрд долл. группе Открытие (сделка состоялась 24 мая) долговая нагрузка может сократиться до 0,5х уже по итогам 2 кв. Мы по-прежнему ожидаем, что в 2017 г. ЛУКОЙЛ сможет значительно улучшить свои финансовые показатели, в первую очередь, за счет наращивания добычи на месторождении им. Филановского, которое имеет налоговые льготы. А свободный денежный поток после вычета процентов (около 200 млрд руб.) покроет значительные дивидендные выплаты в 2017 г. - 145 млрд руб. (по нашим оценкам, за вычетом казначейских акций). Таким образом, стоит ожидать дальнейшего сокращения долговой нагрузки компании по итогам 2017 г. Как и ожидалось, суточная консолидированная добыча нефти в России сократилась (на 1,3% кв./кв.) в основном из-за снижения (-2,1% кв./кв.) на зрелых месторождениях на фоне действия соглашения ОПЕК и других стран-производителей. Из-за продления соглашения ОПЕК+ можно предположить, что ЛУКОЙЛ продолжит сокращать добычу в Западной Сибири в пользу увеличения потоков нефти с новых месторождений им. Филановского и Пякяхинского. По итогам квартала совокупная добыча на указанных месторождения уже составила 1,24 млн тонн (6% от совокупной добычи в России). Рентабельность по EBITDA выросла с 13,1% в 4 кв. до 14,5% в 1 кв., что обусловлено снижением операционных расходов (в т.ч. расходов по добыче нефти в Ираке и переработке) на 8,4% кв./кв., уменьшением затрат на геологоразведку на 71% кв./кв. и сокращением управленческих расходов на 28% кв./кв. ЛУКОЙЛ остается лучшим по показателю EBITDA/барр. н.э. консолидированный добычи. У компании этот показатель вырос до 1 110 руб./барр. (+15,8% кв./кв.), что значительно выше уровня Роснефти (590 руб./барр., -10,5% кв./кв.) и Газпром нефти (825 руб./барр., -8,3% кв./кв.). Бонды ЛУКОЙЛа котируются с самыми низкими доходностями среди негосударственных бумаг РФ, спред к суверенной кривой составляет всего 30-50 б.п. Учитывая неопределенность во внутренней политике США, мы не ждем существенного повышения долларовых доходностей, как следствие, интерес для покупки представляют длинные GAZPRU 34, которые имеют текущую доходность 6,3% годовых. Также нам нравится выпуск Russia 28.

Выбор редакции
30 мая, 14:59

Чистая прибыль "Промсвязьбанка" за первый квартал по МСФО выросла в 1,7 раза

Чистая прибыль "Промсвязьбанка" за первый квартал 2017 года по МСФО составила 0,5 млрд руб. по сравнению с 0,3 млрд руб. прибыли за аналогичный период прошлого года, говорится в материалах банка. Чистый процентный доход за 1-й квартал 2017 года составил 7,5 млрд руб. (+9% год-к-году). Доля неработающих кредитов (просроченных свыше 90 дней) в кредитном портфеле банка на конец 1-го квартала сократилась до 8,3% (2016: 8,5%).  Коэффициент общей достаточности капитала по Базелю III по МСФО на 31 марта 2017 года составил 12,8% (2016: 13,4%) при минимальном требовании 8,0%; коэффициент достаточности основного капитала составил 8,1% (2016: 8,2%) при минимальном требовании 6,0%; коэффициент достаточности базового капитала составил 6,8% (2016: 6,8%) при минимальном требовании 4,5%.

30 мая, 12:04

Промсвязьбанк: Сегодня торговая активность будет возвращаться в российские евробонды

Глобальные рынки Активность торгов вчера была не высокой из-за выходного дня в США, американские биржи были закрыты. Выходной день в Соединенных Штатах сказался на торговой активности на мировых рынках. На глобальном валютном рынке отметим попытки американского доллара в последние дни продемонстрировать укрепление по отношению к европейским валютам. Пара евро/доллар сегодня приближается к отметке 1,11 долл. после еще одного достаточно "мягкого" выступления главы ЕЦБ Марио Драги, а британский фунт по-прежнему консолидируется вблизи отметки 1,28 долл. на фоне сокращения разрыва между консерваторами и лейбористами в преддверии парламентских выборов. Сегодня в центре внимания инвесторов будет публикация значимой макростатистики по американской экономике: выйдут данные ценовых индексов расходов на личное потребление и доверия потребителей. На данный момент в азиатской торговой сессии отсутствуют какие-либо явно выраженные тенденции. Доходность 10-летних treasuries консолидируется вблизи отметки в 2,24% годовых. По-прежнему сохраняется неопределенность в отношении ожидаемого выступления бывшего директора ФБР Дж.Коми перед комитетом по разведке Сената. Новые заявления Коми могут либо дать новый толчок политическому противостоянию внутри системы, либо, напротив, успокоить ситуацию и поддержать тем самым глобальных рынки. На этой неделе рынки вновь могут начать смотреть в первую очередь за политическими процессами в Штатах. Еврооблигации В понедельник торговая активность в сегменте российских суверенных евробондов была низкой в связи с выходным днем в США и Великобритании. В понедельник торговая активность в сегменте российских суверенных евробондов была низкой в связи с выходным днем в США (День Памяти), а также в Великобритании и Китае. Напомним, доходность выпуска RUS’23 удерживалась на уровне 3,31%, длинных выпусков RUS’42 и RUS’43 – 4,7%-4,71% годовых. Вместе с тем, нефть Brent вчера вернулась чуть выше отметки 52 долл. за барр., где удерживается сегодня с утра. В свою очередь, доходности UST-10 сегодня с открытия слегка снижаются – с 2,25% до 2,24% годовых. При этом во вторник выходит блок важной макростатистики в США: в 15-30 (мск) личные доходы/расходы потребителей и индекс PCE за апрель, в 17-00 (мск) – индекс потребительского доверия от Conference Board в мае. Данные статистики могут отразиться на ожиданиях по ужесточению монетарной политики ФРС, что скажется и на ходе торгов UST. Пока рынки почти на 100% закладывают подъем ставок американским регулятором в июне. Сегодня инвесторы в российские евробонды, вероятно, предпочтут дождаться данных макростатистики в США, не предпринимая активных действий, в то время как нефть демонстрирует боковую динамику, приостановив восстановление позиций. В этом ключе в первой половине торгов российские евробонду, вероятно, будут консолидироваться, торговая активность будет постепенно возвращаться к привычным уровням. Вместе с тем, в режиме ожидания находится развитие ситуации с политическим скандалом в США вокруг Д.Трампа  – на этой неделе запланировано (предварительно 31 мая) выступление экс-директора ФБР Дж.Коми в Сенате по расследованию президентской предвыборной кампании. Торговая активность будет возвращаться в российские евробонды с открытием американских бирж, впрочем, инвесторы будут ждать важной статистики в США. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль продолжала консолидироваться вблизи 56,50 руб/долл. в ходе вчерашних торгов. В ходе вчерашнего дня пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки 56,50 руб/долл. Поддержку рублю оказывало восстановление нефтяных котировок (фьючерс на Brent вчера укреплялся до отметки в 52,50 долл/барр.). В целом, цены на нефть торгуются уже на 3% выше минимальных уровней прошлой недели после их просадки по итогам заседания ОПЕК. Группа валют развивающихся стран (за исключением южноафриканского ранда) продемонстрировала в понедельник локальное укрепление. Поскольку американские биржи вчера были закрыты (в Штатах отмечался День Памяти), торговая сессия в рубле была неактивной, а объемы торгов на бирже заметно ниже последних дней. Вчера уплатой налога на прибыль завершился майский налоговый период, соответственно, локальный фактор поддержки для российской валюты исчерпал себя. На наш взгляд, в ближайшее время ключевой историей для рубля может стать отношение глобальных инвесторов к долговым рынкам развивающихся стран. Напомним также, что 1 июня стартует Петербургский международный экономический форум, на одной из первых сессий которого состоятся выступления глав ЦБ Э.Набиуллиной, Минфина А.Силуанова и Минэкономразвития М.Орешкина. Соответственно, новые заявления официальных лиц могут помочь оценить вероятность изменения текущих курсов ведомств, в частности, перспектив возобновления покупок иностранной валюты со стороны ЦБ РФ. На рынке МБК ставка Mosprime o/n в понедельник осталась на уровне в 9,27%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,14 трлн руб. Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю (объем лимита составляет 590 млрд руб.). На горизонте нескольких дней диапазон в 56-58 руб/долл. по-прежнему сохраняет актуальность. Облигации В понедельник ценовые изменения по большинству выпусков ОФЗ были незначительные, сказывался низкий уровень торгов на мировых площадках. В понедельник ценовые изменения по большинству выпусков ОФЗ были незначительные в пределах 5-10 б.п. Сказывался низкий уровень торгов на мировых площадках из-за выходного дня в США, Великобритании и Китае. Но отдельные выпуски (на среднесрочном участке кривой) благодаря постепенному восстановлению нефти до 52 долл. за барр. и умеренному укреплению рубля все-таки смогли показать рост котировок на 27-40 б.п. В итоге, доходности ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. продолжили находиться на уровне 7,6%-8% годовых. Поддержку ОФЗ вчера также оказали данные опроса "инФОМ" по инфляционным ожиданиям населения, проведенного по заказу ЦБ. Инфляционные ожидания населения в мае продолжили снижаться – оценка ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев достигла 10,3% после 11,0% в апреле. Это минимальное значения за историю наблюдений. Директор департамента ДКП ЦБ И.Дмитриев сообщил, что "инфляционные ожидания снижаются вслед за приближением инфляции к цели, а также под влиянием укрепления рубля и замедлением роста цен на плодоовощную продукцию". Напомним, ранее И.Дмитриев заявлял в Госдуме, что "улучшение инфляционных ожиданий и закрепление их ближе к цели по инфляции открывает возможность для снижения ключевой ставки ЦБ, хотя пока ожидания превышают таргет в 4%". Отметим, что при достижении цели по фактической инфляции в 4% (по нашим оценкам, должно произойти в ближайшие 1-2 недели) ЦБ, скорее всего, будет в большей степени обращать внимание на инфляционные ожидания населения, принимая решение по ключевой ставке. Майские данные в целом выступают в пользу понижения ставки на заседании ЦБ 16 июня как минимум на 25 б.п. Вчера вновь успешно книгу заявок собрали: Почта России (-/-/ВВВ-) по выпуску БО-1Р3 объемом 5 млрд руб., установив купон 8,45% (YTP 8,63%/3 года), Ярославская область (-/-/ВВ-) по серии 35015 на 7,5 млрд руб., определив купон 8,4% (YTM 8,64%/дюр. около 6 лет). Размещения прошли ниже заявленных индикативов, внутренний спрос на качественных эмитентов сохраняется. Сегодня игроки рынка ОФЗ будут в ожидании объявления параметров аукционов Минфина, внимательно оценивая динамику нефти и выход макроданных в США. Корпоративные события TCS Group отчиталась с прибылью 3,4 млрд руб. за 1 кв. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО). TCS Group сегодня опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2017 г. Чистая прибыль Группы составила 3,4 млрд руб. Это в 1,8 раза превышает прибыль за 1 кв. 2016 г., в то же время, по сравнению с 4 кв. 2016 г. прибыль снизилась на 8%. Чистая процентная маржа Группы сохраняется на высоком уровне (26,6% в 1 кв. 2017 г. против 26,9% в 4 кв. 2016 г.), что позволяет абсорбировать кредитные потери. Качество кредитного портфеля продолжает улучшаться. Доля неработающих кредитов (NPL) в кредитном портфеле снизилась с 10,2% до 9,6%. Группа продолжает демонстрировать опережающую динамику роста бизнеса по сравнению с конкурентами. Кредитный портфель за вычетом резервов увеличился в 1 кв. 2017 г. на 8% до 111,5 млрд руб. Объем средств на счетах клиентов сократился на 1% до 123,3 млрд руб. Рост кредитного портфеля был профинансирован преимущественно за счет собственных средств (прибыли) и сокращения запаса денежных средств (с 16,2 млрд руб. до 12,9 млрд руб.). В апреле 2017 г. Тинькофф Банк разместил выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. со ставкой купона 9,65% на 3 года, что отражает хорошую способность банка привлекать рыночное фондирование. Показатели достаточности собственных средств, с учетом высокой прибыльности банка, поддерживаются на комфортном уровне. Нормативы Н1.1 и Н1.2 составили 9,4% при минимуме 5,75% и 7,25% в соответствии с Базель-III, показатель Н1.0= 12,7% при минимуме 9,25%. По итогам 1 кв. 2017 г. совет директоров принял решение о направлении на дивиденды 50% прибыли (1,7 млрд руб.). Новая дивидендная политика, а также повышение коэффициентов риска по необеспеченным потребительским кредитам с полной стоимостью свыше 20% будут сдерживать дальнейшие высокие темпы роста Группы в связи с чем мы не ожидаем, что бонды эмитента и дальше смогут показывать динамику "лучше рынка". ФСК (Ва1/ВВ+/ВВВ-): итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО). ФСК отчиталась за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 5,1% г/г до 49,8 млрд руб., причем, на 94,1% сократилась выручка от техприсоединения до 0,1 млрд руб. (из-за графика оказания услуг по заявкам потребителей), почти в 4 раза выручка по генподрядным договорам "дочек" до 0,8 млрд руб. (объясняется завершением работ), в то время как выручка за услуги по передаче (основная деятельность) увеличилась на 10,3% г/г до 45,9 млрд руб. ввиду роста тарифа и увеличения потребления. Скорректированный показатель EBITDA в 1 кв. вырос на 21,2% г/г до 35,5 млрд руб., чистая прибыль сократилась в 2,8 раза почти до 5,8 млрд руб. Сокращение прибыли связано с признанием убытка в размере 12,4 млрд руб. в связи с возвратом контроля над ОАО "Нурэнерго" (компания банкротилась, но 27 января кассация отменила решение о банкротстве компании, и дело было направлено на новое рассмотрение в суд первой инстанции). Скорректированная EBITDA не учитывает чистый убыток от обесценения основных средств, убытки от восстановления контроля над Нурэнерго, выручку по технологическому присоединению, расходы на создание резерва по сомнительной дебиторской задолженности, а также учитывает финансовые доходы. Долг ФСК на конец марта 2017 г. снизился в сравнении с концом 2016 г. на 1,5 млрд руб. до 265,2 млрд руб., метрика Долг/EBITDA несколько улучшилась до 2,16х против 2,29х в 2016 г., оставаясь на комфортном уровне. При этом короткий долг 28,3 млрд руб. полностью перекрывался денежными средствами на счетах в размере 41,8 млрд руб. Публикация отчетности ФСК, которая не отразила заметного изменения кредитного качества, вряд ли заметным образом отразится на котировках облигаций компании.

29 мая, 11:10

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Российский сектор евробондов показывает стойкость к внешним рискам

Обзор российского рынка Сектор российских суверенных евробондов как будто не заметил турбулентности на рынке нефти на прошлой неделе. Отечественная долларовая кривая продолжила движение по доходности вниз, причем наибольший ценовой прирост (снижение доходностей), как и неделей ранее, наблюдался на дальнем отрезке кривой. Спрэд доходности выпуска "Россия-23" к доходности UST-10 снизился по итогам недели до 106 б. п. Несмотря на волатильную нефть, хорошо выглядели евробонды российских компаний нефтегазового сектора, особенно отметим удорожание двух самых дальних выпусков "Газпрома", являющихся своего рода индикаторами настроений инвесторов. Явным аутсайдером прошлой недели стал выпуск "АФК "Система", вынужденный реагировать на увеличение исковых требований к компании. Заметим, что займы дочерней компании "АФК "Система" — МТС — вели себя достаточно спокойно, что, вероятно, связано с тем, что участники рынка полагают, что даже если МТС и станут источником получения материнской компанией дополнительной ликвидности, это не нанесет серьезного ущерба кредитному качеству оператора, учитывая низкий уровень его долговой нагрузки. Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y упал ниже отметки 150 б. п., что в последний раз с ним происходило в сентябре 2013 г. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний двигалась вслед за суверенным индикатором. Мы наблюдаем, как российский сектор евробондов показывает стойкость к внешним рискам, уверенно сокращая суверенную премию в доходности к развитым рынкам. Пока мы не видим факторов, которые могли бы поколебать данный тренд. Инвестиционные идеи (российские евробонды) На прошлой неделе "Газпром нефть" представила результаты за I кв. 2017 г. по МСФО. Долговая нагрузка в терминах метрики "Чистый долг/EBITDA" снизилась до 1,7, чистый долг снизился на 5% кв/кв до 611 млрд руб. В целом, кредитное качество эмитента выглядит высоким, хотя в ближайшей перспективе компании предстоит рефинансировать свой долг, с чем у нее не должно возникнуть проблем, учитывая хороший доступ на внутренний долговой рынок. Из двух выпусков "Газпром нефти" мы предпочитаем евробонд с погашением в 2023 г., торгующийся с наибольшей премией относительно суверенной кривой в сегменте нефтегазовых выпусков. На прошлой неделе ХКФ Банк представил результаты за I кв. 2017 г. по МСФО. Чистая прибыль составила 3,3 млрд руб. против 0,2 млрд руб., полученных годом ранее и 3,2 млрд руб. в IV кв. 2016 г. Расходы банка на создание резервов под обесценение кредитов в январе-марте текущего года сократились в 8 раз. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами остается на комфортном уровне 141%. Достаточность капитала 1-го уровня выросла на 1,8 п. п. до 9,8% при минимуме 4,5 % по методологии ЦБ по стандартам Базель III. На наш взгляд, оба евробонда ХКФ Банка смотрятся интересно в сегменте банковских выпусков с рейтингом single B. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом от иностранных эмитентов обратим внимание на евробонд американской Kohl’s Corporation с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 650 млн долл. размещен в июле 2015 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Для бумаги с инвестиционным рейтингом от всех агентств "большой тройки" текущая доходность KSS 4 ¼ 07/17/25 представляется нам интересной. Kohl's Corporation управляет сетью универмагов, реализующих продукцию для всей семьи. Магазины корпорации продают одежду, обувь и аксессуары для женщин, мужчин и детей, постельное белье и домашнюю утварь. Реализуемая продукция в основном ориентирована на покупателей со средним доходом. Kohl's также предлагает товары через интернет и магазинные кредитные карты. В 2015 г. универмаги компании присутствовали в 49 штатах США, в ее филиалах было занято около 32 тыс. чел. По состоянию на 29.04.17 г. выручка и EBITDA Kohl's за последние 12 месяцев составили 18,6 и 2,2 млрд долл. соответственно, чистая прибыль достигла 0,6 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 6,7 млрд долл. Среди зарубежных бумаг с интересной доходностью отметим один из выпусков американской компании Avis Budget Group, Inc. с погашением в 2023 г. Евробонд объемом 675 млн долл. размещен в июле 2013 г. По бумаге ожидаются четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них (01.04.18 г. по цене 102,75%) составляет 11,6%. Минимальный лот по бумаге - 2 тыс. долл. Avis Budget Group, Inc. предлагает услуги аренды легковых и грузовых автомобилей. Компания оперирует в 175 странах и имеет одну из крупнейших долей в распределении выручки от автопроката, связанного с аэропортами в Северной Америке, Европе и Австралии, и аренды грузовых автомобилей в США. В компании занято 30 тыс. чел. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев достигли 8,6 и 2,7 млрд долл. соответственно, чистая прибыль составила 107 млн долл. Акции Avis Budget Group, Inc. торгуются на NASDAQ GS с текущей рыночной капитализацией 1,8 млрд долл.

25 мая, 12:27

Промсвязьбанк: Вероятность движения пары доллар/рубль к минимумам апреля растет

Глобальные рынки Идея о начале сокращения баланса ФРС в 2017 г. не напугала инвесторов. Ключевым событием на глобальных рынках вчера стала публикация протокола с последнего заседания ФРС. Регулятор обозначил, что ожидает скорого повышения ставок (мы расцениваем как намек на июньское заседание), и большинство представителей комитета выступает за начало постепенного сокращения баланса ФРС уже в 2017 г. Участники рынка в целом ожидают, что даже процесс прекращения реинвестиций со стороны Федрезерва будет происходить плавно, соответственно негативных настроений данная новость не вызвала. Американские фондовые индексы, напротив, завершили день ростом на 0,25%-0,4%, а фьючерс на индекс S&P 500 сегодня обновляет исторические максимумы. На долговом рынке доходности 10-летних гособлигаций США откатили в район 2,25%-2,26% годовых. Американский доллар на валютном рынке в целом ослабевал по отношению к конкурентам (пара евро/доллар после публикации протоколов вернулась выше отметки в 1,12 долл.). Сегодня в центре внимания на глобальных рынках может находиться заседание ОПЕК в Вене, на котором, вероятно, будет приниматься решение о продлении соглашения об ограничении объемов добычи нефти. После подобной встречи в ноябре прошлого года нефтяные котировки продемонстрировали резкий рост, и часть этого позитива передалась и фондовым рынкам. Отличие сегодняшней ситуации в том, что сейчас продление соглашения еще на 9 мес. без дополнительного сокращения квот, вероятно, уже отчасти заложено в нефтяные котировки, поэтому ждать такой же высокой активности торгов, как в конце ноября вряд ли приходится. Тем не менее, итоги заседания картеля могут оказать влияние и на глобальные фондовые и долговые рынки. События второй половины недели могут увеличить активность торгов на развитых рынках. Еврооблигации В среду российские суверенные евробонды были в небольшом "плюсе" по цене при стабильности доходности базовых активов и нефтяных котировок. В среду российские суверенные евробонды были в небольшом "плюсе" по цене при стабильности доходности базовых активов и нефтяных котировок. Глобальные инвесторы были в ожидании публикации протоколов майского заседания ФРС в среду вечером, не предпринимая активных действий. Протоколы подтвердили настрой представителей ФРС на скорое повышение ставок, рыночная вероятность на июнь почти 100%. UST-10 удерживалась большую часть дня в диапазоне 2,27%-2,29%, но уже вечером ушли вниз до 2,25%-2,26% годовых. Нефть демонстрировала низкую волатильность в преддверии саммита ОПЕК 25 мая – Brent торговалась на уровне 54-54,6 долл. за барр. В результате, выпуск RUS’23 прибавлял в цене на 11 б.п. (YTM 3,32%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 изменялись разнонаправлено в пределах 4-5 б.п. (YTM 4,71%-4,72%). CDS на Россию (5 лет) обновил годовые минимумы, опустившись ниже отметки 150 б.п. до 147 б.п. Вчера ГТЛК успешно разместила 7-летний евробонд объемом 500 млн долл. под 5,125% годовых при первоначальном индикативе доходности около 5,5% годовых. Организаторы выпуска сообщили, что иностранные инвесторы приобрели более 60% выпуска, на российских игроков пришлось 36% займа. Финальный прайсинг выпуска ГТЛК содержит премию к суверенной кривой 157 б.п., тогда как GTLK-21 торгуется с премией 165 б.п. В свете проводимой ФРС политики повышения ставок мы считаем покупку GTLK-21 (YTM 4,5%) более интересной в силу меньшей срочности, а удлинение дюрации долга может способствовать перепозиционированию выпуска GTLK-21 и сужению премии к суверенной кривой. В среду наблюдалось очередное падение выпуска AFK-19 – на 127 б.п. в цене, доходность подросла на 67 б.п. до 5,57% годовых на новостях, что Башнефть и Роснефть увеличили сумму иска к Системе со 106,6 до 170,6 млрд руб., а Башкирия присоединилась к иску. В итоге, евробонд AFK-19 на годовых минимумах по цене. Вместе с тем, вопрос дополнительных исков к АФК, похоже, остается открытым, учитывая заявления представителей Роснефти. Данный факт будет сдерживать инвесторов от покупки бондов Системы, по крайней мере, до первого заседания в суде по иску 6 июня. Подорожавшая нефть и снижение доходности UST будут способствовать росту котировок российских евробондов. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки в 56,50 руб/долл. в преддверии объявления итогов заседания ОПЕК. В ходе вчерашнего дня пара доллар/рубль консолидировалась в нешироком торговом диапазоне 56,20-56,60 руб/долл. В целом, группа валют развивающихся стран не демонстрировала явно выраженных тенденций до выхода протоколов последнего заседания ФРС. Опубликованные в среду вечером протоколы способствовали ослаблению доллара на глобальном валютном рынке, большинство валют стран EM демонстрируют сегодня в Азии укрепление в рамках 0,5%-1%. В преддверии заседания ОПЕК цены на нефть марки Brent консолидируются в диапазоне 53,50-54,50 долл/барр. (максимальные уровни за последние пять недель). Базовый сценарий в преддверии заседания ОПЕК – пролонгация соглашения на 9 месяцев. Отчасти данный исход заседания уже заложен в нефтяные котировки, поэтому масштабной реакции, подобной движениям после ноябрьской встречи ОПЕК, мы скорее не ожидаем. Тем не менее, волатильность на нефтяном рынке сегодня может возрасти. При позитивном исходе заседания ОПЕК растет вероятность увидеть снижение пары доллар/рубль в район минимумов апреля (55,80-56 руб/долл.). Некоторую поддержку рублю может оказать и пик налоговых выплат (сегодня российские компании выплачивают НДС, НДПИ и акцизы), но объем налоговых платежей в этом месяце относительно не велик по сравнению с объемами предыдущих двух месяцев. При этом, на наш взгляд, среднесрочный потенциал укрепления рубля ограничен. На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду снизилась до 9,21%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ незначительно сократился до 2,8 трлн руб. Профицит ликвидности на сегодняшний день составляет около 260 млрд руб. (некоторое снижение показателя обусловлено уменьшением лимитов на недельном аукционе ЦБ в преддверии налогового периода). При сохранении позитивной динамики на рынке нефти растет вероятность движения пары доллар/рубль к минимумам апреля. Облигации В среду ОФЗ продолжили корректироваться вниз по цене, результаты вчерашних аукционов Минфина оказались слабыми. В среду ОФЗ продолжили корректироваться вниз по цене, результаты вчерашних аукционов оказались слабыми – Минфин вновь не смог разместить весь заявленный объем. Так, снижение котировок по итогам среды составило в основном 10-40 б.п., доходности подросли в пределах 3-10 б.п.: средний участок кривой – 7,52%-7,96%, в длине – 7,8%-8% годовых. Несмотря на располагающую конъюнктуру рынков (восстановление "аппетита к риску", рост нефти), Минфин на аукционах вчера смог разместить 86% 9-летних ОФЗ 26219 и 37,5% 2-летнего флоатера ОФЗ 24019, несмотря на предложенную премию к рынку. Из общего заявленного объема госбондов на 45 млрд руб. ведомство разместило чуть меньше 29 млрд руб. Нельзя исключать, что нерезиденты могли снизить интерес к ОФЗ перед публикацией протоколов майского заседания ФРС (24 мая) и перед решением ОПЕК по ограничению добычи, а также из-за укрепившегося рубля – пара доллар/рубль вновь приближается к годовым минимумам, что снижает привлекательность операций carry trade, хотя ожидания по снижению ключевой ставки ЦБ, в т.ч. в июне на фоне приближения инфляции к цели регулятора в 4% остаются высокими. Не исключено, что некоторые опасения иностранных инвесторов вызывает поднятая в мае представителями ЦБ тема возможного возвращения регулятора с осторожными покупками валюты для пополнения ЗВР, что может означать локальный разворот для рубля в этом году. По данным Росстата, недельная инфляция за период с 16 по 22 мая вновь вернулась к нулевым значениям после рост на 0,1% в предыдущие 3 недели, в годовом выражении инфляция составила примерно 4,05%. Вместе с тем, успешно продолжают проходить размещения корпоративных эмитентов. Так, Уралкалий вчера собрал книгу заявок на облигации ПБО-03-Р, увеличив объем предложения с 10 до 15 млрд руб., установив ставку 1 купона 8,8% (YTM 8,99%), что ниже заявленного индикатива 8,95%-9,2% годовых. Совокупный спрос составил около 38 млрд руб. Рынок ОФЗ будет в ожидании итогов саммита ОПЕК по пролонгации ограничения добычи нефти. При благоприятном исходе можно ждать восстановления цен на ОФЗ. Корпоративные события Сбербанк (Ba1/–/BBB-) отчитался по МСФО за 1 кв. 2017 г. с прибылью 166,6 млрд руб. (ПОЗИТИВНО) Сбербанк вчера опубликовал консолидированную отчетность в соответствии с МСФО за 1 кв. 2017 г. Чистая прибыль Сбербанка составила 166,6 млрд руб., что на 17,5% превосходит результат 4 кв. 2016 г. и на 41,5% выше прибыли за 1 кв. 2016 г. Показатель рентабельности собственного капитала вырос до 23,1% по сравнению с 20,4% в 4 кв. 2016 г. Чистая процентная маржа Сбербанка в 1 кв. 2017 г. снизилась до 5,8% по сравнению с 6,1% в 4 квартале. Расходы на создание резервов выросли до 67,3 млрд руб. по сравнению с 60,3 млрд руб. в предыдущем квартале. Рост расходов на резервирование потерь обусловлен увеличением доли неработающих кредитов с 4,4% до 4,7%. Уровень покрытия резервами неработающих кредитов не изменился и составил 157%. Позитивное влияние на результаты Сбербанка по сравнению с 4 кварталом оказало сокращение операционных расходов до 147,3 млрд руб. по сравнению с 202 млрд руб. в 4 кв. 2016 г. Кроме того, Сбербанк отразил прочие непроцентные доходы на 5,5 млрд руб. по сравнению с убытком 10,5 млрд руб. по данной статье в 4 кв. 2016 г. Активы Сбербанка в 1 кв. 2017 г. сократились на 2,8% до 24,7 трлн руб. Сокращение активов произошло главным образом в результате уменьшения портфеля корпоративных кредитов на 3,7%. Портфель розничных кредитов вырос на 0,3%. Портфель ценных бумаг вырос на 0,7%. В пассивах произошло уменьшение объема привлеченных средств корпоративных клиентов на 8,3%, средства населения уменьшились на 1%. Капитализация прибыли и сокращение взвешенных по риску активов обеспечили улучшение показателей достаточности собственных средств. Коэффициенты достаточности основного и общего капитала выросли на 90 б.п. – до 13,2% и 16,6% соответственно (расчет по Базель-I). Сбербанк 23 мая провел сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-19 объемом 15 млрд руб. Ставка купона на 4 года установлена в размере 8,3%, что соответствует доходности 8,47% и содержит премию к ОФЗ 66 б.п. Данный уровень премии является минимумом среди последних первичных размещений квазисуверенных заемщиков финансового и нефинансового секторов, что уже отражает сильный кредитный профиль эмитента и является, на наш взгляд, справедливым уровнем. S&P понизило кредитный рейтинг Банка ФК Открытие до "B+". (НЕГАТИВНО) Вчера агентство S&P сообщило о понижении кредитного рейтинга Банка ФК Открытие на одну ступень - до уровня "B+". Ранее рейтинг находился в списке на Пересмотре с Негативным прогнозом. Давление на кредитный профиль банка оказывают сделки Холдинга Открытие, которые увеличивают риска Банка. Среди наиболее крупных сделок агентство отмечает потенциальную покупку убыточной Группы Росгосстрах, приобретение российской алмазодобывающей компании за 1,45 млрд долл., а также более значительные убытки санируемого Банка Траст, чем предполагалось ранее. В марте 2017 г. Банк ФК Открытие предоставил Группе Росгосстрах 30 млрд руб. в качестве краткосрочного финансирования под залог 15% акций ПАО СК "Росгосстрах" ("В+/Watch Negative/"). В связи с этим агентство считает, что финансовые перспективы и кредитный профиль Банка ФК Открытие стали в большей степени зависеть от характеристик группы. По мнению S&P, существует высокая вероятность того, что Открытие Холдинг может получить контроль над активами Группы Росгосстрах. Принимая во внимание финансирование, которое Банк ФК Открытие уже предоставил СК "Росгосстрах", и тот факт, что страховая компания, вероятнее всего, будет убыточной в 2017 г., агентство не исключает, что Банку ФК Открытие придется и в дальнейшем предоставлять поддержку Росгосстраху. Рейтинги Банка ФК Открытие остаются в списке CreditWatch, что отражает риски дальнейшего ухудшения кредитного профиля в случае приобретения Холдингом активов Группы Росгосстрах. Рейтинги СК "Росгосстрах" находятся в списке CreditWatch Negative в связи со значительными убытками компании в 2016 г., которые составили 33,2 млрд руб. и привели к существенному ухудшению капитализации. Рейтинг Банка от агентства Moody's пока остается на уровне "Ba3". При этом Негативный прогноз по рейтингу предполагает вероятность негативных рейтинговых действий в ближайшей перспективе. Мы ожидаем, что в результате понижения кредитного рейтинга от S&P и возможного ослабления кредитного профиля Банка Открытие в ближайшей перспективе бонды эмитента будут выглядеть хуже рынка. Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) проводит первичное размещение. Альфа-Банк планирует 25 мая провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-20 объемом 5 млрд руб. Срок обращения бумаг – 15 лет, оферта через 3 года. Ставка купона маркетируется на уровне 8,60 - 8,80% годовых, что соответствует доходности 8,78 - 8,99%. Данный прайсинг содержит премию к кривой ОФЗ в размере 70 – 91 б.п., что выглядит достаточно агрессивно. Учитывая, что сбор заявок на новый выпуск облигаций Сбербанка серии БО-19 прошел 23 мая с доходностью к 4-х летней оферте 8,47% годовых (премия к ОФЗ 66 б.п.), участие в первичном размещении Альфа-Банка может быть интересно ближе к верхней границе маркетируемого уровня доходности. Среди находящихся в обращении рублевых бондов Альфа-Банка отметим выпуск БО-18, который котируется с доходностью 8,77% к оферте 20.01.2020 г. Таким образом нижняя граница прайсинга Альфа-Банка не предполагает премии за первичное размещение. Альфа-Банк отчитался по МСФО за 2016 г. с сокращением прибыли до 6,7 млрд руб. по сравнению с прибылью 42,34 млрд руб. в 2015 г. Активы банка в 2016 г. выросли на 2,2% и составили 2 270 млрд руб. Собственный капитал вырос с 261,3 млрд руб. до 300,6 млрд руб. Увеличение капитала было реализовано преимущественно за счет размещения бессрочных субордов. Увеличение капитала первого уровня позволило банку выполнить растущие требования к достаточности собственных средств в соответствии с Базель-III. Показатель достаточности базового капитала вырос с 7,4% до 7,77% (минимум 6,1% в 2017 г.), норматив достаточности основного капитала улучшился с 7,4% до 8,6% (минимум 7,6% в 2017 г.).

Выбор редакции
22 мая, 12:04

Чистая прибыль МКБ по МСФО за первый квартал выросла в 2,7 раза

Чистая прибыль МОСКОВСКОГО КРЕДИТНОГО БАНКА по МСФО за 1 квартал 2017 г. выросла в 2,7 раза по сравнению с аналогичным периодом 2016 г. и составила 4,6 млрд. рублей (в 1 кв. 2016 г. - 1,7 млрд. руб.), говорится в пресс-релизе кредитной организации. Чистый процентный доход вырос на 14,0% до 10,4 млрд. руб., комиссионные доходы банка увеличились на 41,5% и составили 4,3 млрд. руб. Чистая процентная маржа составила 3,0%. Чистая процентная маржа по взвешенным с учетом риска активам увеличилась до 4,3% по сравнению с 3,9% за аналогичный период прошлого года. Доля NPL (кредитов, просроченных свыше 90 дней) в совокупном кредитном портфеле снизилась с 2,3% по итогам 2016 г. до 1,9% на 31 марта 2017 г. Стоимость риска (COR) снизилась с 4,6% по итогам 2016 г. до 2,9% за 3 месяца 2017 г. Коэффициент достаточности капитала, рассчитанный в соответствии со стандартами "Базель III", увеличился с 14,7% на конец 2016 года до 19,0% по итогам 1 квартала 2017 года. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня увеличился за 3 месяца 2017 г. с 9,4% до 10,7%. Совокупный капитал банка по Базельским стандартам продемонстрировал рост на 18,5% за 3 месяца 2017 г. и составил 189,3 млрд. руб., что преимущественно связано с размещением в апреле 2017 выпуска субординированных еврооблигаций объемом $600 млн. Показатели рентабельности собственного капитала и рентабельности активов составили 17,4% и 1,2%, соответственно.

22 мая, 11:06

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Российский сектор евробондов довольно стойко переживает возросшую волатильность

Обзор российского рынка Растущий тренд на рынке нефти оказал поддержку сектору российских суверенных евробондов на прошлой неделе в условиях возросшей турбулентности глобальных рынков. Отечественная долларовая кривая немного сдвинулась в доходности вниз, причем наибольший ценовой прирост (снижение доходностей) наблюдалось на дальнем отрезке кривой. Доходность выпуска с погашением в 2023 г. осталась на отметке 3,4%, ее спред к доходности 10-летних американских казначейских бумаг составляет 111 б. п. Цены корпоративных российских евробондов по итогам прошлой недели изменились мало. Отметим, что в лидерах по приросту цены оказались наиболее дальние выпуски, в частности, "Газпрома", предлагающие на отрезке 10-летней дюрации довольно привлекательную, на наш взгляд, доходность 5,5%. Среди аутсайдеров недели выделим наиболее пострадавший в последнее время единственный выпуск "АФК "Система", упавший ниже уровней, отмеченных после обнародования информации об иске к компании со стороны "Роснефти". Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y был довольно волатилен в течение прошлой недели, колеблясь в диапазоне 150-160 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний в целом показала слабый рост. Российский сектор евробондов довольно стойко переживает возросшую волатильность на мировых торговых площадках благодаря нефтяному фактору. На этой неделе должна наступить ясность относительно пролонгации соглашения ОПЕК+, что определит и характер конъюнктуры в сегменте отечественных долларовых займов. Инвестиционные идеи (российские евробонды) На прошлой неделе подтвердилась информация, что правительство РФ в этом году выделит на докапитализацию Россельхозбанка (РСХБ) дополнительно 25 млрд руб. Это следует из проекта поправок в бюджет на 2017 г. и плановый период 2018-2019 гг., опубликованного Минфином. Обосновывая необходимость увеличения докапитализации с 5 по 30 млрд руб., РСХБ указывал на повышение минимальных требований Центробанка к капиталу банков в соответствии со стандартами Базеля III. Новость об увеличении господдержки позитивна для займов эмитента. Отметим, что старшие выпуски РСХБ торгуются практически без премии к бумагам других госбанков. Некоторый интерес представляет один из выпусков с погашением в 2018 г., отличающийся довольно высоким купоном. 18 мая агентство S&P улучшило прогноз по рейтингу одного из крупнейших российских частных банков — "Альфа-Банка" — со "стабильного" до "позитивного". Рейтинг долгосрочных кредитных обязательств эмитента в иностранной валюте подтвержден на уровне BB. Два других агентств "большой тройки" (Moody’s и Fitch) сохраняют "стабильный" прогноз по изменению рейтингов "Альфа-Банка". В линейке евробондов эмитента нашим фаворитом является "вечный" выпуск с колл-опционом в феврале 2022 г. Отметим, что его текущая доходность является одной из самых высоких в сегменте отечественных банковских бумаг со сроком дюрации от 3 лет и выше. Инвестиционные идеи (иностранные евробонды) В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом от зарубежных заемщиков обратим внимание на долларовый евробонд американской компании H&R BLOCK Inc. с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 350 млн долл. размещен в сентябре 2015 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Если агентства Moody’s и/или S&P понизят свои рейтинги по выпуску до неинвестиционного уровня (Ba1 и BB+ соответственно), купон по HRB 5 ¼ 10/01/25 будет увеличен на 25 б. п. H&R BLOCK Inc. предоставляет широкий выбор финансовых продуктов и услуг — консультации в области налогообложения для широкого круга клиентов в США и других странах, бухгалтерские и консалтинговые услуги, финансовое программное обеспечение. В компании занято 2,4 тыс. чел., штаб-квартира расположена в Канзас-Сити (штат Миссури, США). По состоянию на 31.01.17 г. выручка и EBITDA компании за последние 12 месяцев составили 3,0 и 0,8 млрд долл. соответственно, чистая прибыль достигла 0,3 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 5,3 млрд долл. Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью отметим выпуск американской компании Calpine Corporation с погашением в 2025 г. Евробонд объемом 1,6 млрд долл. размещен в июле 2014 г. По бумаге ожидаются четыре колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.10.19 г. по цене 102,875%) составляет 9,2%. Отметим, что до 15.10.17 г. эмитент имеет право выкупить до 35% выпуска евробонда по цене 105,75% за счет средств, привлеченных от SPO. Calpine Corporation — независимый производитель тепло- и электроэнергии, владеющий и управляющий 27 ГВт мощностей в 19 штатах США и Канаде. Производственные мощности компании включают 84 главным образом газовых электростанций и 14 геотермальных установки, расположенные в Калифорнии. В компании занято 2,4 тыс. чел. Штаб-квартира расположена в Хьюстоне. По состоянию на 31.03.17 г. выручка и EBITDA компании за последние 12 месяцев составили 7,4 и 1,9 млрд долл. соответственно, чистая прибыль достигла 234 млн долл. Акции Calpine Corporation торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 4,8 млрд долл.

18 мая, 12:13

Промсвязьбанк: Негативные настроения на глобальных рынках оказывают давление на рубль

Глобальные рынки Практически вся группа рисковых активов вчера находилась под давлением на фоне политических проблем в Штатах. Политические проблемы в Штатах продолжают оказывать серьезное негативное влияние на рисковые активы. Вчера член Палаты Представителей от демократической партии Эл Грин призвал к импичменту Президента США Д.Трампа. На данный момент отсутствуют прямые доказательства "воспрепятствования осуществлению правосудию" со стороны Д.Трампа, однако назначение нового спецпрокурора Р.Мюллера для расследований связей Д.Трампа с Россией и текущий общественный ажиотаж заставляют предполагать, что внутриполитический конфликт в Штатах может оказаться достаточно долгоиграющей историей. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день масштабным падением на 1,8%-2,6%. Рос спрос на защитные активы: доходности 10-летних гособлигаций США опускались до 2,21%-2,22% годовых. Цены на золото обновили максимумы мая, забираясь выше отметки в 1260 долл/унцию. Несмотря на то, что политические проблемы могут затянуться на неопределенный срок, локально рисковые активы смотрятся несколько перепродано, поэтому при отсутствии сегодня новых негативных сюрпризов фондовые рынки могут продемонстрировать локальный отскок. "Аппетит" к риску на глобальных рынках будет зависеть от развития политических проблем в Штатах. Еврооблигации В среду российские суверенные евробонды умеренно корректировались в цене на фоне ухудшения сантимента на мировых рынках из-за политической напряженности в США. В среду российские суверенные евробонды умеренно корректировались вниз в цене на фоне общего ухудшения сантимента на глобальных площадках из-за политической напряженности в США, где набирает обороты скандал вокруг президента Д.Трампа, который, согласно СМИ, якобы просил экс-директора ФБР Дж.Коми прекратить расследование в отношении бывшего советника по национальной безопасности М.Флинна. На этом фоне доходности 10-летних UST опустились с 2,3% до 2,22% годовых. При этом рост доходности в суверенных бондах Russia был сдержанным – в пределах 1-2 б.п. – выпуск RUS’23 в цене снизился на 7 б.п. (YTM 3,4%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 12-17 б.п. (YTM 4,8%-4,81%). Поддержку российским евробондам оказывала дорожающая на 2,7% нефть до 52,5 долл. за барр. по смеси Brent. При этом CDS на Россию (5 лет) рос главным образом на фоне снижения доходности базовых активов. Вчера стало известно, что 19 мая ГТЛК начнет встречи с инвесторами в Лондоне, Москве и Швейцарии, по итогам которых планирует разместить долларовые еврооблигации со сроком обращения от 5 до 7 лет. Сегодня с утра доходности UST-10 вновь пытаются идти ниже отметки 2,22% годовых под давлением политической неопределенности в США. Нефть Brent при этом удерживается на уровне 52 долл. за барр., получая поддержку от недельных данных по запасам и добыче в США и с приближением даты (25 мая) решения вопроса о пролонгации соглашения ОПЕК+. На этом фоне российские евробонды могут продолжить ценовое снижение, постепенно ликвидируя рост котировок последних дней на фоне снижения "аппетита" к риску на мировых рынках. Российские евробонды могут продолжить ценовое снижение, постепенно ликвидируя рост котировок последних дней на фоне снижения "аппетита" к риску на мировых рынках. FX/Денежные рынки Негативные настроения на глобальных рынках оказывают давление на позиции российской валюты. В ходе вчерашнего дня на валютном рынке под существенным давлением оказалась практически вся группа валют развивающихся стран. Российский рубль, южноафриканский ранд, бразильский реал, турецкая лира ослабли за сутки на 0,8%-1,3% по отношению к доллару. При этом сам доллар демонстрировал ослабление против валют развитых стран (евро, фунт, йена). Пара доллар/рубль на этом фоне вернулась выше отметки в 57 руб/долл. Цены на нефть вчера закрылись с небольшим повышением, и на данный момент торгуются вблизи отметки в 52 долл/барр. Синхронность валют emerging markets в последние пару недель – показатель того, что для рубля сейчас, пожалуй, более важным фактором является "аппетит" к риску на глобальных рынках, нежели динамика нефтяных цен либо отдельные внутренние истории. Однако по мере приближения к заседанию ОПЕК (25 мая) динамика нефтяного рынка может оказывать все большее влияние на позиции рубля. Для пары доллар/рубль при текущих нефтяных ценах на ближайшее время может быть актуален диапазон в 56-58 руб/долл., и движение к его границам во многом будет определяться настроениями инвесторов на глобальных рынках. На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду снизилась до 9,22%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,69 трлн руб. Профицит банковской ликвидности увеличился до 406 млрд руб. Для пары доллар/рубль на ближайшие дни может быть актуален диапазон в 56-58 руб/долл. Облигации Рост вероятности импичмента Д. Трампа стал причиной подъема доходностей ОФЗ на 5-10 б.п. и слабого спроса на вчерашних аукционах Минфина. Вчерашний день рынок ОФЗ начал с небольшой коррекции в длинных выпусках, которые дешевели на 0,2-0,3 п.п. в первой половине торговой сессии, что можно было бы списать на технический откат после хорошего роста на прошлой неделе. Однако во второй половине дня распродажи усилились и затронули уже всю кривую суверенного долга, хотя цены на нефть, напротив, демонстрировали восходящую динамику, поднявшись с 51,5 до 52,5 долл. за барр. Брент. При этом статистика по недельной инфляции от Росстата не давала негативных сигналов: потребительские цены за период с 11 по 15 мая вновь выросли на 0,1%, а инфляция в годовом выражении осталась вблизи 4,1%. Полагаем, что российский долговой рынок, как и многие другие EM, отреагировал на усиление спекуляций по поводу необходимости инициации процедуры импичмента в отношении президента США Д.Трампа. Как сообщает Fox News, группа демократов в Конгрессе начала собирать сторонников для ее запуска. Главным поводом для этого стали публикации СМИ о вмешательстве Д.Трампа в ход расследования ФБР в отношении бывшего советника по национальной безопасности М.Флинна. Последовавшее снижение глобального "аппетита к риску" привело к росту доходностей 10-летних локальных гособлигаций ЮАР, Турции и Бразилии на 6-10 б.п., несмотря на снижение доходности UST-10 на 9 б.п. до 2,23%. Доходности ОФЗ с погашением в 2021-2033 гг. вчера показали сопоставимые изменения, поднявшись на 5-10 б.п. до 7,6-8,0%. Падание интереса нерезидентов к активам EM отразилось и на результатах вчерашних аукционов Минфина, которые оказались слабыми даже несмотря на двухнедельный перерыв в размещениях из-за майских праздников. Спрос на 16-летний выпуск 26221 в объеме 25 млрд руб. превысил предложение лишь в 1,3 раза, а средневзвешенная доходность по цене 98,84 составила 7,98%, что на тот момент означало премию 2-3 б.п. к рынку. Второй по очереди 5-летний выпуск 26220 и вовсе был размещен лишь на 83% от заявленного объема 25 млрд руб. по номиналу при спросе 24,7 млрд руб. Средневзвешенная цена сложилась на близком к рыночному уровню 99,15 (YTM 7,73%). Полагаем, что рост неопределенности из-за политических рисков будет продолжать оказывать давление на рынок ОФЗ до конца недели, учитывая рекордные масштабы присутствия на нем нерезидентов. Напомним, что по состоянию на 01.04.2017 их доля в рублевых гособлигациях превышает 30%, что, по нашим оценкам, транслируется в 50-70% для классических ОФЗ-ПД. Сегодня доходности ОФЗ могут подрасти еще на 3-5 б.п. из-за частичного закрытия длинных позиций нерезидентами. Корпоративные события Ростелеком (-/ВВ+/ВВВ-) отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО) Вчера Ростелеком отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Выручка компании упала на 2,8% г/г. до 70,4 млрд руб. Как пояснил старший вице-президент по развитию и управлению бизнесом Ростелекома В. Кириенко, это стало следствием негативной динамики доходов от услуг присоединения и пропуска трафика в связи с укреплением рубля, так как большинство международных контрактов заключено в иностранной валюте. OIBDA составила 21,6 млрд руб., что на 13% меньше, чем годом ранее, а OIBDA margin опустилась с 34% до 30,6%. Чистый операционный денежный поток компании сократился на 6,3% г/г. до 14,9 млрд руб., а чистая прибыль, напротив, выросла на 5% до 3,2 млрд руб. Результаты выручки и OIBDA Ростелекома оказались ниже консенсус-прогноза Интерфакса, подготовленного на основании оценок инвестбанков. Аналитики ожидали снижения выручки на 2%, до 70,9 млрд руб. При этом предполагалось снижение OIBDA до 22,4 млрд руб. (на 9,1%) при рентабельности по OIBDA 32%. Несмотря на негативную динамику большинства финансовых показателей, менеджмент компании сохранил свой прогноз роста выручки и OIBDA в 2017 г. в пределах 1%, рассчитывая на усиление трендов цифровизации частного сектора и государства. Кроме того, им были подтверждены планы по капитальным затратам на уровне 18,5% от выручки, т.е. порядка 56 млрд руб. Кредитные метрики компании также не претерпели существенных изменений. Чистый долг Ростелекома увеличился на 1% с начала года и составил 180,0 млрд руб., а показатель Чистый долг/OIBDA остался на уровне 1,9х. С учетом этих факторов мы считаем, что вышедшая отчетность не должна отразиться на котировках облигаций Ростелекома. Среди выпусков Ростелекома хорошей ликвидностью обладают лишь недавно размещенные облигации серии 001P-02R с офертой в апреле 2022 г., которые торгуются с доходностью 8,7-8,75%. Данная доходность дает премию к кривой ОФЗ на уровне 100-105 б.п. Более интересной альтернативой мы считаем выпуск Теле-2 серии 04 с офертой в августе 2020 г., поскольку вероятность перехода мобильного оператора под контроль Ростелекома (на данный момент он владеет 45% акций) в 2017 г. весьма велика. Доходность облигаций СПбТел 04 находится на уровне 9,7%, что транслируется в премию к кривой ОФЗ 150-155 б.п., т.е на 50 б.п. больше, чем у Ростелеком 001P-02R при более низкой дюрации. РСХБ (Ba2/–/BB+) дополнительно получит в капитал 25 млрд руб. (ПОЗИТИВНО) Минфин подготовил проект поправок в бюджет на 2017 г., предусматривающий увеличение расходов на докапитализацию Россельхозбанка (РСХБ) с 5 млрд руб. до 30 млрд руб. О планах направить дополнительные средства на увеличение капитала РСХБ в апреле уже сообщал премьер-министр Д.Медведев. Обосновывая необходимость докапитализации РСХБ указывал на повышение минимальных требований ЦБ РФ к капиталу банков в соответствии со стандартами Базеля III. Текущие показатели РСХБ с небольшим запасом превышают Базельские нормативы. Однако с учетом убыточности банка существует риск, что без докапитализации банку будет сложно выполнить требования к увеличению буферов капитала, а это потребовало бы сокращения кредитного портфеля. По данным МСФО за 2016 г. РСХБ получил убыток 58,9 млрд руб., а суммарный убыток за 3 последних года составил 201 млрд руб. Полученный объем господдержки в 2015-2016 гг. не покрыл полностью убытки банка в результате чего показатели достаточности собственных средств снизились. По стоянию на 1 апреля РСХБ имел следующие значения нормативов: Н1.1=9,57%, Н1.2=10,15%, Н1.0=15,7% при минимальных значениях для системно-значимых банков с 1 января 2019 г. на уровне 8,5%, 9,5% и 11,5% соответственно. Новость об увеличении господдержки позитивна для котировок обращающихся долговых инструментов РСХБ. Дополнительную поддержку евробондам РСХБ оказывает сокращение объема бумаг в обращении при отсутствии нового предложения. С августа 2014 г. банк погасил еврооблигации на сумму, эквивалентную 217 млрд руб., в том числе порядка 51 млрд руб. было погашено досрочно. В совокупных обязательствах РСХБ доля средств, привлеченных на международном рынке капитала, сократилась за три года практически в два раза — с 20,3% до 10,4%. Объем выпущенных рублевых бондов РСХБ растет пропорционально росту пассивов, оставаясь в пределах 8,0 – 9,0% от обязательств.

Выбор редакции
18 мая, 11:33

Чистая прибыль "Райффайзенбанка" по МСФО за 1 квартал выросла на 50% - до 7,3 млрд рублей

Чистая прибыль "Райффайзенбанка" по МСФО за 1 квартал 2017 года выросла по сравнению с аналогичным периодом 2016 года на 49,8% и составила 7,289 млрд. рублей (в 1 кв. 2016 г. - 4,867 млрд. руб.). Основными факторами роста прибыли стали: снижение расходов на досоздание резервов и рост чистого комиссионного дохода, говорится в материалах банка. Чистый процентный доход до вычета расходов на создание резервов под обесценение практически не изменился по сравнению с 1 кварталом 2016 года (рост на 0,2%) и составил 10,558 млрд. рублей. За 3 месяца 2017 года банк досоздал резервы на возможные потери по ссудам в размере 458,4 млн. рублей, что на 88,7% ниже значения досозданных резервов в первом квартале 2016 года (4 051,7 млн. руб.). Снижения объема отчислений в резервы связано с улучшением качества портфеля во всех сегментах. По итогам первого квартала 2017 года показатели рентабельности капитала (ROE до и после налогообложения) банка оставались на высоком уровне: 31,1% и 24,4% соответственно. Коэффициенты достаточности капитала Н 1.1. и Н 1.2.  по состоянию на 1 апреля 2017 года составили 12,1% и 12,9% соответственно (рост на 1,9 и 1,8 процентных пункта относительно значений на 01.01.2017, при нормативных минимумах 4,5% и 6,0%). Коэффициент Н 1.0 составил 15,9% на аналогичную дату (при нормативном минимуме 8,0%). Общая достаточность капитала по Базель III на 31.03.2017 составила 25,7% при минимальном значении норматива 8,0%.

12 мая, 19:49

Агентство Moody's улучшило прогноз по рейтингам «АК БАРС» Банка

Международное агентство Moody’s изменило прогноз по рейтингам «АК БАРС» Банка с «егативного» на «стабильный». В релизе рейтингового агентства отмечается, что отток депозитов, вызванный крушением региональных банков, прекратился и ситуация стабилизировалась.

28 апреля, 16:00

Прибыль Бинбанка по МСФО за 2016 год составила 3,1 млрд рублей

Бинбанк, завершивший в 2016 году объединение с МДМ Банком и пятью региональными банками группы, продемонстрировал существенный рост основных показателей по международным стандартам финансовой отчетности. Напомним, что объединение двух крупнейших банков группы произошло на лицензии МДМ Банка, который одновременно был переименован в Бинбанк. Таким образом, в отчетности по МСФО приведены показатели объединенного Бинбанка на конец 2016 года, а за 2015 год указаны показатели МДМ Банка. Согласно отчетности по МСФО, прибыль Бинбанка за 2016 год составила 3,1 млрд рублей, общий совокупный доход 3,8 млрд рублей, прибыль до налогообложения 7,7 млрд рублей. Чистый процентный доход за 2016 год увеличился в 4,5 раза и составил 13,1 млрд рублей, чистый комиссионный доход увеличился на 17% до 5,3 млрд рублей. Активы объединенного Бинбанка по итогам 2016 года превысили 1,1 трлн рублей, увеличившись в 4 раза. Кредитный портфель вырос на 69% до 325,5 млрд рублей. Показатель NPL банка (просрочка более 90 дней) составляет 7,4% (годом ранее 11%), при этом покрытие NPL резервами находится на консервативном уровне: 219% (годом ранее 213%). База фондирования Бинбанка сохранилась диверсифицированной. Общие пассивы банка по итогам 2016 года превысили 1 трлн рублей. Объем средств, привлеченных от клиентов, увеличился за год в 3,3 раза до 742,4 млрд рублей. При этом устойчивый сегмент средств физических лиц (582 млрд рублей, рост с начала года в 3,4 раза) занимает более 75% от общего клиентского привлечения. Портфель выпущенных долговых ценных бумаг составляет примерно 12% от общих обязательств объединенного банка. Бинбанк имеет устойчивую ликвидную позицию. Доля ликвидных активов на конец 2016 года составила примерно 19% от общих активов и примерно 30% от общих клиентских средств банка. Все обязательные нормативы ликвидности банка по требованиям ЦБ РФ на 1 января 2017 года выполнялись с запасом: Норматив мгновенной ликвидности (Н2): 90,1% (регулятивный минимум 15%) Норматив текущей ликвидности (Н3): 137,7% (регулятивный минимум 50%) Норматив долгосрочной ликвидности (Н4): 8,8% (регулятивный максимум 120%) Капитал объединенного Бинбанка по МСФО на 31 декабря 2016 года составил 81,8 млрд рублей, увеличившись за год более чем в 5 раз (15,4 млрд рублей на 31 декабря 2015 года по МДМ Банку). Бинбанк имеет комфортный запас по показателям достаточности капитала их уровень выше регулятивных минимумов как по МСФО (Базель I), так и по российским стандартам ЦБ РФ (Базель III): Показатель достаточности капитала 1-го уровня (Базель I): 11,0% Показатель общей достаточности капитала (Базель I): 14,5% Норматив собственных средств (Н 1.0): 13,9% (регулятивный минимум 8,0%) Норматив основного капитала (Н 1.2): 9,8% (регулятивный минимум 6,0%) Норматив базового капитала (Н 1.1): 8,3% (регулятивный минимум 4,5%).

24 апреля, 00:00

Малые банки: спасибо, что живой

Закон о многоуровневой банковской системе принят Госдумой и вступит в силу с 1 января 2018 года. Теперь в России кредитные организации будут делиться на банки с универсальной лицензией и банки с базовой лицензией. Первые подпадают под полный объем регулирования, включая вводящиеся сейчас правила Базеля III, но при этом имеют право на осуществление банковской деятельности в полном объеме. Регулирование банков с базовой лицензией упрощено — но на них накладывается ряд ограничений, в частности в работе с иностранными юридическими и физическими лицами. Банки с базовой лицензией не имеют права размещать полученные от них средства от своего имени и за свой счет, привлекать вклады от них, выдавать им банковские гарантии. Банки с базовой лицензией также не имеют права открывать корреспондентские счета в иностранных банках за исключением счетов для работы с иностранными платежными системами. При наличии таких счетов их необходимо закрыть в течение года. Дополнительно на банки с базовой лицензией накладываются ограничения по деятельности на рынке ценных бумаг: им можно будет совершать сделки только с бумагами из котировального списка первого уровня и организатора торгов, в капитале которого присутствует Банк России (читай: Мосбиржи), или с бумагами, разрешенными Банком России для банков с базовой лицензией.

13 апреля, 16:17

Прибыль и выручка Citigroup в I квартале выросли сильнее прогнозов

Citigroup Inc., входящий в тройку крупнейших банков США, увеличил чистую прибыль и выручку в первом квартале 2017 года, при этом финансовые результаты оказались лучше ожиданий рынка.

31 марта, 16:25

Промсвязьбанк: Кредитный комментарий: Газпромбанк, Россельхозбанк, О'КЕЙ

Группа Газпромбанка (Ba2/BB+/BB+): итоги 2016 г. по МСФО и первичное предложение Чистая прибыль Группы Газпромбанка по МСФО за 2016 г. составила 29 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла на 0,5 п.п. – до 3,0%. Позитивно на результатах Газпромбанка отразилось удешевление фондирования и снижение расходов на резервирование потерь до 2,0 млрд руб. по сравнению с 139,5 млрд руб. в 2015 г. Показатель NPL90+ вырос с 2,0% до 3,0%, оставаясь, тем не менее, лучшим в группе системно значимых госбанков. Группа Газпромбанка в 2016 г. сократила заимствования на рынках капитала на 33,2% - до 317 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов выросли на 1,5% до 3 331 млрд руб. Газпромбанк имеет ограниченный запас прочности по нормативу Н1.2 с учетом планируемого графика повышения буферов капитала в соответствии с Базель-III. По состоянию на 1 марта показатель Н1.2=8,0 при нормативном минимуме для системно значимых банков в 7,6% и планируемом повышении норматива до 8,525% с 1 января 2018 г. Для соответствия нормативным требованиям банк, вероятно, будет ограничивать рисковые активы, а также стремиться привлечь капитал от Газпрома. Среди рублевых облигаций рекомендуем покупку нового выпуска Газпромбанка серии БО-23, который торгуется с премией 128 б.п. к кривой ОФЗ (YTM 9,48%, дюр. 2,5 года). Также будет интересно участие в первичном размещении выпуска Газпромбанка серии БО-16. Книга заявок на выпуск будет формироваться 11 апреля. Ставка купона маркетируется в диапазоне 9,5% – 9,7% годовых (YTP 9,73% – 9,93%), оферта через 3,5 года. Ожидаем, что размещение может пройти с понижением первоначального ориентира доходности на 20 б.п. Комментарий. Согласно данным опубликованной отчетности по МСФО за 2016 г., чистая прибыль Группы Газпромбанка составила 29 млрд руб., по сравнению с убытком 47,7 млрд руб. в 2015 г. Улучшению результатов способствовало снижение процентных расходов с 274,9 млрд руб. до 258 млрд руб. Чистый процентный доход вырос 96,1 млрд руб. до 122 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла с 2,5% в 2015 г. до 3,0% в 2016 г. На фоне улучшения операционной среды и реструктуризации ряда обесцененных крупных кредитов Группа Газпромбанка сократила расходы на резервирование потерь по кредитам до 2 млрд руб. по сравнению с 139,5 млрд руб. в 2015 г. При этом мы обращаем внимание, что показатель NPL90+ вырос c 2,5% до 3,0%. В результате, покрытие необслуживаемых кредитов резервами снизилось с 445% до 243%, оставаясь, тем не менее, наиболее высоким среди крупнейших госбанков (для сравнения, у Сбербанка данный показатель составляет 157%). Небанковский бизнес Группы Газпромбанка отразил в 2016 г. убыток от операционной деятельности в размере 15,0 млрд руб. в сравнении с прибылью в 5,3 млрд руб. в 2015 г. Активы Группы Газпромбанка в 2016 г. снизились на 4,7% до 4 879 млрд руб. В составе активов сократилась подушка ликвидности, что обусловлено погашением задолженности перед Банком России, выпущенным евробондам и синдицированным займам. Портфель корпоративных кредитов в 2016 г. сократился с 3 198 млрд руб. до 3 175 млрд руб., что обусловлено переоценкой валютных кредитов при укреплении рубля. Объем розничных кредитов вырос на 4,7%, достигнув 329 млрд руб., что составляет 9,4% в структуре кредитного портфеля (9,0% на конец 2015 г.). Портфель ценных бумаг Группы в 2016 г. сократился на 16,8% - до 589 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов выросли на 1,5% до 3 331 млрд руб. За счет увеличения средств клиентов и сокращения подушки ликвидности Газпромбанк сократил в 2016 г. заимствования на рынках капитала на 33,2% до 317 млрд руб. Доля заимствований на рынках капитала в ресурсной базе снизилась в 2016 г. на 3,2 п.п. до 7,2% от совокупных обязательств. Показатели достаточности капитала снизились, что обусловлено переоценкой валютных субордов и выплатой дивидендов по привилегированным акциям. Показатель достаточности совокупного капитала Группы в соответствии с Базель-I снизился с 14,2% до 13,5%, показатель достаточности капитала 1 уровня снизился с 10,2% до 10,0%. Газпромбанк имеет ограниченный запас прочности по нормативу Н1.2 с учетом планируемого графика повышения буферов капитала в соответствии с Базель-III. По состоянию на 1 марта показатель Н1.2=8,0 при нормативном минимуме для системно значимых банков в 7,6% и планируемом повышении норматива до 8,525% с 1 января 2018 г. Для соответствия нормативным требованиям банк, вероятно, будет ограничивать рисковые активы, а также стремиться привлечь капитал от Газпрома. Среди рублевых облигаций рекомендуем покупку нового выпуска Газпромбанка серии БО-23. Размещение этого выпуска прошло в феврале со ставкой купона 9,35% на 3 года (YTМ 9,57%). Сейчас бумага торгуется с премией 128 б.п. к кривой ОФЗ (YTM 9,48%, дюр. 2,5 года). Остальные выпуски имеют более короткую дюрацию и торгуются с меньшей премией к ОФЗ. Также будет интересно участие в первичном размещении выпуска Газпромбанка серии БО-16. Формирование книга заявок на выпуск планируется на 11 апреля. Ставка купона маркетируется в диапазоне 9,5% – 9,7% годовых (YTP 9,73% – 9,93%), оферта через 3,5 года. Ожидаем, что размещение может пройти с понижением первоначального ориентира доходности на 20 б.п. Россельхозбанк (Ba2/–/BB+) в 2016 г. сократил убыток до 58,9 млрд руб. Убыток Группы Россельхозбанка по МСФО за 2016 г. составил 58,9 млрд руб. По сравнению с 2015 г. результат улучшился. Однако высокая стоимость риска и низкая маржинальность по- прежнему обуславливают убыточность деятельности. Чистая процентная маржа выросла с 1,2% до 2,4%, показатель NPL90+ улучшился с 13,7% до 12,6%. Активы Группы Россельхозбанка в 2016 г. выросли на 5% до 2 463 млрд руб. Средства корпоративных и частных клиентов выросли на 32,6% до 1 578 млрд руб. За счет привлечения более дешевого клиентского фондирования Россельхозбанк сократил задолженность по выпущенным долговым инструментам на 25,1% и уменьшил привлечение ресурсов от других банков на 18,9%. Сокращение капитала из-за убытков частично было компенсировано докапитализацией Россельхозбанка государством на сумму 8 млрд руб., а также размещением бессрочных субордов на 15 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала Н1.0 по состоянию на 1 января 2017 г. составил 16,3%, Н1.1 = 9,6%, показатель Н1.2 = 10,2%. Комментарий. По данным опубликованной МСФО-отчетности за 2016 г., убыток Группы Россельхозбанка сократился до 58,9 млрд руб. по сравнению с убытком 94,2 млрд руб. за 2015 г. Позитивное влияние на финансовые результаты оказал рост процентных доходов на 22,7% г/г. Чистые процентные доходы выросли в 2,4 раза - с 23,9 млрд руб. до 56,5 млрд руб. Чистая процентная маржа выросла с 1,2% до 2,4%, тем не менее данный показатель все еще остается наименьшим среди крупных госбанков, что вместе с высокой стоимостью риска обуславливает слабые финансовые результаты. Расходы на резервирование потерь Группы Россельхозбанка составили 86,5 млрд руб., сократившись на 6,8% г/г. Портфель корпоративных кредитов сократился на 1,8%, что объясняется урегулированием и списанием проблемной задолженности. Рост портфеля розничных кредитов составил 10,2%, что превышает среднюю динамику по отрасли (+1,1%). В структуре кредитного портфеля доля розницы выросла с 16,4% до 18,1%. Показатель NPL90+ улучшился с 13,7% до 12,6%, оставаясь наиболее высоким в группе крупнейших госбанков. Покрытие необслуживаемой задолженности резервами выросло с 72% до 83%. Недостаточный уровень резервирования будет ограничивать потенциал восстановления прибыли РСХБ в 2017 г. Активы Группы Россельхозбанка в 2016 г. выросли на 5% - до 2 463 млрд руб. основной рост обеспечили ликвидные статьи баланса. В 2016 г. Группа Россельхозбанка увеличила объем привлеченных средств клиентов с 1 190 млрд руб. до 1 578 млрд руб. (+32,6% г/г). Доля клиентских средств в общем объеме привлеченных ресурсов возросла с 55% до 69%. За счет привлечения более дешевого клиентского фондирования Россельхозбанк сократил задолженность по выпущенным долговым инструментам на 25,1% и уменьшил привлечение ресурсов от других банков на 18,9%. В 2016 г. были погашены еврооблигации, в том числе суборды, в объеме, эквивалентном 95,8 млрд руб., из которых 51,3 млрд - досрочно. Доля средств, привлеченных на международном рынке капитала, в совокупных обязательствах сократилась с 24,4% до 14,7%. Сокращение капитала из-за убытков частично было компенсировано докапитализацией Россельхозбанка государством на сумму 8 млрд руб., а также размещением бессрочных субордов на 15 млрд руб. Также банк сократил взвешенные по риску активы. По итогам 2016 г. норматив Н1.0 снизился с 16,6% до 16,4%, норматив Н1.1 вырос с 9,3% до 9,7%, норматив Н1.2. вырос с 9,3% до 10,2%. В марте 2017 г. Правительство РФ выкупило дополнительную эмиссию акций Россельхозбанка на 5 млрд руб. Дополнительных средств на господдержку в бюджете на 2017-2019 годы не предусмотрено. Однако по информации "Ъ", Россельхозбанк может быть докапитализирован в этом году на 30 млрд руб. за счет средств от досрочного возврата Альфа-Банком субординированных займов в форме ОФЗ на 63 млрд руб. Также Россельхозбанк планирует в 2017 г. разместить рублевые бессрочные суборды на 15 млрд руб., отмечая высокий спрос на инструмент со стороны частных инвесторов. По прогнозам зампреда правления Россельхозбанка Кирилла Левина, банк выйдет на "слабоположительный" финансовый результат "максимум через два года". Субординированный выпуск RSHB-23subd торгуется с доходностью 6,0% годовых, что содержит премию 150 б.п. к доходности SBR-23 subd. Данная премия учитывает слабые финансовые результаты Группы Россельхозбанка. Тем не менее, риск списания субордов Россельзозбанка мы оцениваем как низкий в силу имеющегося запаса капитала и реализуемого пакета мер господдержки, поэтому покупка RSHB-23 subd может быть интересна для инвесторов, готовых открывать лимиты на субординированные займы. О’КЕЙ (-/-/В+): итоги 2016 г. по МСФО. О’КЕЙ отчитался за 2016 г. по МСФО – результаты оказались достаточно слабыми, уступая лидерам сектора по росту выручки и рентабельности бизнеса. Выручка выросла на 8% г/г до 175,5 млрд руб., EBITDA снизилась на 8,5% г/г до 9,3 млрд руб., EBITDA margin составила 5,3% ("-0,9 п.п." г/г). По итогам 2016 г. О’КЕЙ получил чистый убыток 138 млн руб. против прибыли 1,9 млрд руб. годом ранее. Увеличение выручки было за счет расширения торговых площадей на 5,1% г/г и роста сопоставимых LfL-продаж на 2,2%. Выручка гипермаркетов и супермаркетов выросла на 4,9% г/г, дискаунтеров "Да!" достигла 5,8 млрд руб. Слабость потребительской активности при высокой конкуренции оказали давление на рентабельности бизнеса наряду с активным развитием сети дискаунтеров "Да!". Но О’КЕЙ смог увеличить операционный денежный поток на 28% г/г до 11,67 млрд руб. за счет улучшений в оборотном капитале. Кредитные метрики О’КЕЙ по итогам 2016 г. ухудшились несущественно – Чистый долг/EBITDA составило 2,7х против 2,6х в 2015 г. Риски краткосрочного рефинансирования были низкие. В января Fitch подтвердило рейтинг О'КЕЙ на уровне "В+"/Стабильный. Fitch ожидает "улучшения финансовых показателей компании с 2018 г., в частности, повышения рентабельности по EBITDA". Этому будет способствовать стабилизация потребительской активности и вклад сети дискаунтеров "Да!", которая заработает в полную силу. Среди выпусков ОКЕЙ можно выделить ликвидные облигации БО-6, которые торгуются с доходностью 9,9% годовых и представляют умеренный интерес для покупки. Альтернативу могут составить новые бонды Детского мира. Комментарий. Вчера продуктовый ритейлер О’КЕЙ отчитался за 2016 г. по МСФО – результаты компании оказались достаточно слабыми, уступая лидерам сектора по росту выручки и рентабельности бизнеса. Выручка выросла на 8% г/г до 175,5 млрд руб., при этом показатель EBITDA снизился на 8,5% г/г до 9,3 млрд руб., EBITDA margin составила 5,3% ("-0,9 п.п." г/г). По итогам 2016 г. О’КЕЙ получил чистый убыток 138 млн руб. против прибыли 1,9 млрд руб. годом ранее. Рост выручки в сегменте гипермаркетов и супермаркетов был на 4,9% г/г почти до 170 млрд руб., в то время выручка дискаунтеров "Да!" достигла 5,8 млрд руб. (против 688 млн руб. в 2015 г.). Рост выручки обеспечило расширение торговой сети (площадь увеличилась на 5,1% г/г до 623 тыс. кв. м.), а также рост сопоставимых продаж (LfL на 2,2%: ср. чек – на 0,9%; трафик – 1,2%). При этом непростые макроэкономические условия и слабость потребителя при высокой конкуренции в отрасли сказывались на рентабельности бизнеса. Кроме того, давление на прибыльность оказывало активное развитие сети дискаунтеров "Да!", отдача от которого пока не проявила себя. Причем, менеджмент О’КЕЙ отметил, что влияние нового формата на показатель EBITDA достигло своего максимума, и в дальнейшем ожидает существенного улучшения по итогам 2017 г. При этом показатель EBITDA без учета дискаунтеров вырос на 1,5% г/г до 11,85 млрд руб., EBITDA margin составила 7%. На 30 марта 2017 г. сеть О’КЕЙ насчитывала 164 магазина: 74 гипермаркета, 36 супермаркетов и 54 дискаунтеров. В своих планах компания планирует продолжить развивать "Да!", считая, что они будут основным драйвером их роста. Чистый убыток О’КЕЙ помимо активных вложений в новый формат "Да!", также был связан с разовыми расходами в результате продажи магазинов и земельных участков в рамках мер повышения эффективности бизнеса (был закрыт гипермаркет и 5 супермаркетов). Вместе с тем, в 2016 г. О’КЕЙ смог увеличить операционный денежный поток на 28% г/г до 11,67 млрд руб., несмотря на снижение прибыльности бизнеса. Данный факт объясняется улучшениями в оборотном капитале ритейлера. Компания смогла улучшить уровень запасов и общую эффективность логистики. Общий долг О’КЕЙ за 2016 г. незначительно подрос на 2,1% (к 2015 г.) до 36,3 млрд руб., чистый долг, напротив, снизился на 3,7% до 24,8 млрд руб. за счет увеличения денежных средств на счетах на 17,4% г/г до 11,5 млрд руб. Тем не менее, метрика Чистый долг/EBITDA на фоне снижения прибыльности подросла – до 2,7х против 2,6х в 2015 г., но оставалась на приемлемом уровне. Вместе с тем, короткий долг О’КЕЙ в размере 4,6 млрд руб. полностью покрывался денежными средствами на счетах (11,5 мрлд руб.). Напомним, в декабре 2017 г. О’КЕЙ предстоит погашение облигаций серии 02 номинальным объемом 3 млрд руб., но, скорее всего, по факту объем в обращении может оказаться меньше, учитывая итоги оферты по данному займу в 2015 г., когда было выкуплено порядка 87% выпуска. В середине января Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта О'КЕЙ на уровне "В+", прогноз – Стабильный. Fitch ожидает "улучшения финансовых показателей компании с 2018 г., в частности, повышения рентабельности по EBITDA", чему может способствовать стабилизация и постепенное восстановление потребительской активности, а также свой вклад внесет сеть дискаунтеров "Да!", которые заработают в полную силу. Облигации О’КЕЙ продолжают торговаться с наивысшей доходностью среди продуктовых ритейлеров, что справедливо отражает текущее состояние кредитного профиля эмитента. Среди выпусков ОКЕЙ можно выделить ликвидные облигации серии БО-6, которые торгуются с доходностью в районе 9,9% годовых при дюрации 1,3 года, что может представлять умеренный интерес для покупки. Отметим, что 4 апреля запланирован сбор заявок на облигации Детского мира (-/В+/-) серии БО-4 объемом 3 млрд руб., индикатив доходности составляет 10,09%-10,36% годовых к 3-летней оферте. Данный выпуск вполне может выступить хорошей альтернативой бондам О’КЕЙ для покупки в секторе розничной торговли при сопоставимых рейтингах и кредитном профиле эмитентов.

30 марта, 17:57

ЦБ сохранил нулевой уровень национальной антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала банков

Совет директоров Банка России принял решение сохранить числовое значение национальной антициклической надбавки РФ к нормативам достаточности капитала банков на уровне ноль процентов от взвешенных по риску активов, говорится в сообщении ЦБ. Кредитная активность в экономике по-прежнему остается сдержанной. В банковском секторе сохраняется тенденция к перераспределению ссудной задолженности в пользу рублёвых кредитов, что обусловлено, в первую очередь, переоценкой банками рисков по валютным кредитам и сокращением банковских пассивов в иностранной валюте. По состоянию на 1 марта 2017 года прирост ссудной задолженности по портфелю рублевых кредитов нефинансовым организациям и населению с начала года составил 0,4% (за 12 месяцев прирост составил 1,9%). С устранением фактора курсовой переоценки портфель кредитов нефинансовым организациям и населению в иностранной валюте за соответствующий период сократился на 3,8% (за 12 месяцев сокращение составило 14,9%). Отрицательные значения оценок кредитных гэпов (определяемых как отклонение фактического значения соотношения кредитов, скорректированных на валютную переоценку, к ВВП от его долгосрочного тренда), а также динамика других показателей, принимаемых во внимание при принятии решения о величине национальной антициклической надбавки, свидетельствуют о сохранении нисходящей фазы кредитного цикла. В текущей ситуации Банк России считает целесообразным сохранить нулевой уровень национальной антициклической надбавки. Вопрос об изменении величины национальной антициклической надбавки рассматривается Банком России не реже одного раза в квартал. В случае принятия решения Советом директоров Банка России об установлении национальной антициклической надбавки на уровне выше нуля процентов от взвешенных по риску активов, соответствующие требования вступят в силу не ранее, чем через 6 месяцев, но не позднее чем через 12 месяцев с момента объявления решения. Это позволит банковскому сектору своевременно планировать изменения в собственном капитале, в том числе дивидендную политику и политику вознаграждений. Антициклическая надбавка введена нормативными актами Банка России с 1 января 2016 года в соответствии с подходами Базеля III. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне национальной антициклической надбавки РФ, пройдет в июне 2017 года.

30 марта, 17:25

О величине национальной антициклической надбавки Российской Федерации к нормативам достаточности капитала банков (30.03.2017)

Совет директоров Банка России принял решение сохранить числовое значение национальной антициклической надбавки Российской Федерации к нормативам достаточности капитала банков на уровне ноль процентов от взвешенных по риску активов. Кредитная активность в экономике по-прежнему остается сдержанной. В банковском секторе сохраняется тенденция к перераспределению ссудной задолженности в пользу рублёвых кредитов, что обусловлено, в первую очередь, переоценкой банками рисков по валютным кредитам и сокращением банковских пассивов в иностранной валюте. По состоянию на 1 марта 2017 года прирост ссудной задолженности по портфелю рублевых кредитов нефинансовым организациям и населению с начала года составил 0,4% (за 12 месяцев прирост составил 1,9%). С устранением фактора курсовой переоценки портфель кредитов нефинансовым организациям и населению в иностранной валюте за соответствующий период сократился на 3,8% (за 12 месяцев сокращение составило 14,9%). Отрицательные значения оценок кредитных гэпов (определяемых как отклонение фактического значения соотношения кредитов, скорректированных на валютную переоценку, к ВВП от его долгосрочного тренда), а также динамика других показателей, принимаемых во внимание при принятии решения о величине национальной антициклической надбавки, свидетельствуют о сохранении нисходящей фазы кредитного цикла. В текущей ситуации Банк России считает целесообразным сохранить нулевой уровень национальной антициклической надбавки. Вопрос об изменении величины национальной антициклической надбавки рассматривается Банком России не реже одного раза в квартал. В случае принятия решения Советом директоров Банка России об установлении национальной антициклической надбавки на уровне выше нуля процентов от взвешенных по риску активов, соответствующие требования вступят в силу не ранее, чем через 6 месяцев, но не позднее чем через 12 месяцев с момента объявления решения. Это позволит банковскому сектору своевременно планировать изменения в собственном капитале, в том числе дивидендную политику и политику вознаграждений. Антициклическая надбавка введена нормативными актами Банка России с 1 января 2016 года в соответствии с подходами Базеля III, предусмотренными статьёй 67 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86 ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и Указанием Банка России от 30 ноября 2015 года № 3855-У «О внесении изменений в Инструкцию Банка России от 3 декабря 2012 года № 139-И «Об обязательных нормативах банков» начиная с отчетности за первый квартал 2016 года. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне национальной антициклической надбавки Российской Федерации, пройдет в июне 2017 года.

03 ноября 2015, 23:05

Регуляторы обновили список системно значимых банков

Совет по финансовой стабильности и Базельский комитет по финансовому надзору обновили список из 30 наиболее значимых банков в финансовой системе мировой экономики.

07 апреля 2014, 18:40

Базель III - ход исполнения

Шесть стран завершили процедуру принятия правил Базель-III: Япония, Сингапур, Швейцария, Китай, Бразилия, Австралия. США и Евросоюз закончат в сентябре 2014 г. (!) Россия планируется на декабрь 2015 г. Progress report on implementation of the Basel regulatory framework  Источник: Базельский комитет по банковскому надзору. Basel Committee on Banking Supervision April 2014.

28 ноября 2013, 23:20

PwC: банки ожидает кризис ликвидности в 2014 году

  По оценкам аналитиков аудиторско-консалтинговой компании PricewaterhouseCoopers, банки ЕС могут столкнуться с “серьезным кризисом ликвидности” на фоне ужесточения регулятивных норм к собственному капиталу.  Эксперты PricewaterhouseCoopers (PwC) считают, что особенно остро проблема стоит для европейских банков: они будут испытывать нехватку капитала в размере 280 млрд евро ($380 млрд). В докладе Deleverage take two: making sense of the revised Basel III leverage ratio отмечается, что в 2014 г. банки должны пройти тест по соответствию собственного капитала трем основным факторам. Это повышение норм собственного капитала в соответствии с нормами "Базель III", снижение уровня левереджа (отношения использования заемных средств к собственному капиталу), а также проверка со стороны ЕЦБ (Comprehensive Assessment) – очередной раунд стресс-тестов банковской системы ЕС.

18 марта 2013, 13:30

Банкам Европы надо избавиться от активов в €3,4 трлн

Европейские банки будут вынуждены избавиться от непрофильных активов на сумму 3,4 трлн евро в ближайшие семь лет. Требования "Базель III" по достаточности капитала К таким выводами пришли эксперты PricewaterhouseCoopers, на взгляд которых банки будут добиваться такого результата за счет сокращения объемов кредитования и распродажи активов. Ранее европейские банки согласились снизить объем непрофильных активов более чем на 7%, что составляет около 2,4 трлн. Но в новом исследовании PricewaterhouseCoopers говорится о том, что у банков значительно больше непрофильных активов и поэтому проблема приобретает больший масштаб. По итогам прошлого года банки Европы сократили объем непрофильных активов на 600 млрд евро, однако одновременно выяснилось, что они скрывали еще 500 млн евро непрофильных активов, не учитывая их на балансе. В результате банкам придется избавиться от активов на сумму на 1 млрд больше начальных оценок, для того чтобы соответствовать требованиям "Базеля III". "Если учесть, что на непрофильные активы приходится до 5% суммарных банковских активов, сокращение рисков может ощутимо сказаться на экономическом росте", - отметил партнер PricewaterhouseCoopers Ричард Томпсон.На его взгляд, этот процесс не пройдет безболезненно для европейской экономики, поскольку практически 90% от суммы, на которую были сокращены рискованные операции, в прошлом году приходилось на кредитование.Эксперты считают, что сокращение объемов кредитования угрожает в первую очередь малому и среднему бизнесу Европы, что в совокупности составляет 99% компаний региона и обеспечивает рабочие места для 72% сотрудников делового сектора.

04 марта 2013, 12:50

"Базель III" снизит достаточность капитала банков РФ

Требования "Базеля III" для расчета нормативов достаточности капитала банков России начнут применяться с 1 мая. При этом внедрение новых стандартов будет стоить банкам 1 процентного пункта достаточности капитала, заявил заместитель председателя Банка России Михаил Сухов."В пятницу совет директоров Банка России одобрил изменения в банковскую отчетность. Первый расчет капитала по "Базелю III" банки нам представят по состоянию на 1 мая в 20-х числах мая", - сказал Сухов.Он также отметил, что, для того чтобы регулятивная нагрузка не приводила к шоковым воздействиям на бизнес банков, внедрение новых правил расчета можно будет уложить в 1 процентный пункт достаточности капитала.Ранее в ЦБ сообщали, что рассчитывать новые нормативы начнут с 1 апреля.Сейчас минимальное значение достаточности капитала, установленное ЦБ, составляет 10%. Стандарты "Базель III" предполагают введение двух новых нормативов достаточности капитала. Достаточность базового и основного капитала должна будет составлять не менее 5,6% и 7,5% соответственно.

23 января 2013, 15:00

1000-кратный системный левередж: $600 триллионов в деравативах "обеспечены" $600 миллиардами

Источник перевод для mixednews – antilopaПолный номинальный объём неоплаченных деривативов вызывает много споров – имеет ли значение полная сумма (примерно $600 трлн.), или сумма за вычетом взаимного погашения и других компенсирующих позиций (намного меньше). Ранее мы объясняли, что валовой объём не имеет значения… пока оно не возникнет, т.е. пока не появится разрыв в цепочке контрагентов и пока внезапно всё нетто не станет брутто (как в случае с банкротством Lehman). Например, во время финансового кризиса, т.е. в единственный момент, когда общий объём деривативов становится материальным (по определению).Но более важен вопрос о том, что является истинным гарантийным обеспечением этого гигантского рынка, который в 10 раз больше совокупного мирового ВВП, поскольку название «дериватив», т. е. производное, предполагает, что вся эта сумма обеспечена некими выделенными, реальными активами. К счастью, МВФ недавно выпустил протокол собрания, озаглавленный «Теневой банкинг: экономика и политика», где имеется укромно спрятанный в одном из приложений ответ на этот вопрос. Сухой остаток: общая сумма $600 трлн. теоретических деривативов обеспечена ничтожными $600 млрд. реальных активов:  колоссальный гарантийный депозит в 0,1%!В этом мире всё больше суверенных государств становятся неплатёжеспособными, и именно эти государства (и другие организации с рейтингом ААА), считающиеся столь безопасными, не обязаны размещать залога под практически неограниченные производные, которые им позволено создавать из воздуха.Стоит ли удивляться, что в мире, где даже МВФ говорит об имеющемся повышенном спросе на залог, банки делают общее посмешище из упреждающих попыток спасти систему, таких как предложение Базель III, согласно которому снижение доли заёмных средств было отложено с 2013 на 2014 год, и которое будет откладываться вновь и вновь, пока все не забудут о нём и не повторятся никакие финансовые кризисы.Поскольку, если случится кризис, весь мир, который де-факто стал дочерней компанией AIG Financial Products и разбрасывает деривативы направо и налево, придётся поднапрячься, чтобы добыть сколько-нибудь из этих $599 трлн. фактического залога, как только залоговые цепочки начнут рваться. Стоит контрагентам с рейтингом ААА (каковым была AIG до её выкупа) начать падать, возникнет вопрос: что же представляет собой истинная ценность материальных активов в мире, в котором стоимость, создаваемая новыми финансовыми инструментами, является почкованием деривативов от деривативов и служит лишь для подъёма прибылей банкиров до небывалых высот.Ссылка

11 января 2013, 22:22

Банкам еврозоны необходимо €400 млрд нового капитала

Европейские банки по-прежнему обладают недостаточными уровнями собственного капитала. С таким заявлением выступили эксперты Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР).Аналитики ОЭСР в своем докладе "Focus: Strengthening Euro Banks" отмечают, что наиболее заметно проблема нехватки банковского капитала проявляется не в проблемных странах европейской периферии, а в финансовой системе так называемых “стержневых” стран еврозоны, таких как Германия, Франции и Голландия. Исключением является лишь Греция, где данная проблема стоит еще острее. По оценкам экспертов, совокупный объем дополнительного капитала для банков еврозоны составляет примерно 400 млрд евро, что эквивалентно 4% от годового ВВП еврозоны. Себастьян Барне, старший экономист ОЭСР "В последнее время мы видим определенную стабилизацию в финансовом секторе Европы, что, конечно, является позитивным сигналом как для властей, так и для частного сектора. Однако для дальнейшего улучшения ситуации необходимо продолжение реформ в банковском секторе. Мы не можем просто вернуться к прежним параметрам крайне низкого уровня собственного капитала банков, которые были в докризисный период. Речь не идет о какой-то новой программе спасения банков или европейской периферии. Это проблема нехватки капитала, которую необходимо решать практически во всех европейских странах. Во многих ключевых странах Европы она стоит особенно остро". Цифра в 400 млрд евро взята не с потолка. В ушедшем 2012 г. власти ЕС поставили цель перед финансовыми учреждениями по увеличению минимального объема основного капитала первого уровня до отметки в 9% от объема рискованных активов на их балансах. Однако в ОЭСР отмечают, что подобный шаг не сможет существенно повысить уверенность инвесторов в стабильности финансовой системы Европы. Оценка степени риска тех или иных активов на балансе банка целиком зависит от собственных суждений банка на этот счет. И в частности, одним из примеров спорности таких суждений на сегодняшний день является мнение о том, что гособлигации стран еврозоны не являются рискованными активами. Поэтому в ОЭСР считают, что более реальным критерием, который мог бы обеспечить стабильность европейских банков, было бы повышение объема собственного капитала до уровня в 5% от общего объема активов на балансе банков. Стоит отметить, что это более консервативное предложение, чем текущий план по повышению норм основного капитала первого уровня по отношению к общему объему активов до 3% по правилам соглашения “Базель III” к 2019 г. В ОЭСР признают, что повышение уровня капитала в объеме 400 млрд евро в текущих условиях для многих европейских стран будет крайне непростым решением. По мнению Барне, процесс повышения уровней собственного капитала может быть постепенным, но так или иначе он должен продолжаться, чтобы убедить инвесторов в серьезности намерений властей и частного сектора Европы по обеспечению стабильности финансовой системы Старого Света.

10 января 2013, 20:06

Базельский комитет обслуживает интересы банкиров

В то время как ситуация с мировым финансовым кризисом не подает признаков улучшения, регуляторы банковской сферы все чаще подвергаются критике за то, что пытаются облегчить жизнь кредиторов, а не общественности. Базельский комитет по банковскому надзору облегчил требования к управлению активами, тем самым пытаясь поддержать кредиторов в будущем. По словам корреспондента RT Питера Оливера, сама процедура принятия таких решений вызывает множество вопросов. Подписывайтесь на RT Russian - http://www.youtube.com/subscription_center?add_user=rtrussian RT на русском - http://russian.rt.com/ Vkontakte - http://vk.com/rt_russian Facebook - http://www.facebook.com/RTRussian Twitter - http://twitter.com/RT_russian Livejournal - http://rt-russian.livejournal.com/

07 января 2013, 10:12

"Базель III" отложили и упростили

Базельский комитет по банковскому надзору принял решение о переносе требований к капиталу банков, более известных как "Базель III". Теперь на подготовку своих балансов у банков будет еще 4 года. Помимо временного переноса решено смягчить и сами условия.У банков будет больше времени на подготовку к новым стандартам Новые нормы по соотношению основного капитала банков к выдаваемым ими кредитам Базельский комитет установил в ходе анализа причин финансового кризиса. Предлагается повысить коэффициент достаточности основного капитала первого уровня, учитывающий лишь наиболее высококачественные активы с 2% до 4%.Кроме того, банки также должны будут поддерживать дополнительные капитальные буферы, составляющие обычно до 3 процентных пунктов сверх нормы достаточности капитала плюс еще 1-2 процентных пункта для системообразующих финансовых учреждений. Для расчета показателя кредиторам разрешат использовать более широкий спектр активов, включая акции и даже некоторые инструменты, связанные с ипотечными кредитами. Но устойчивость финансовой системы - это лишь одна сторона медали. Перед регуляторами стоит другая немаловажная задача - восстановление экономики. Комитет прекрасно понимает, что на данном этапе более жесткие требования к финансовым институтам будут душить кредитование, которое так необходимо для экономического роста. В целом решение о переносе сроков вполне прогнозируемое. Ведь еще в ноябре представители европейской банковской индустрии уведомили власти ЕС о своем желании отложить вступление в силу новых требований. Еще двумя неделями ранее американские банки заявляли, что они вряд ли смогут выполнить требования "Базеля III" в намеченный срок. Якобы они и без того постарались на благо индустрии: по сравнению с 2010 г. объемы ликвидных активов выросли на $700 млрд и составили порядка полутора триллионов. До настоящего момента крайним сроком для выполнения новых обязательства для банков считался 2015 г. Теперь в качестве дедлайна обозначен 2019 г. Помимо уже названных причин существуют и менее прозрачные сложности. Одна из них состоит в том, что требования "Базель III" означают и введение единых стандартов финансовой отчетности. А действующие правила GAAP позволяют американским банкам при определенном подходе скрывать убытки от просроченных кредитов. Отказ от этой схемы сейчас мог бы поставить некоторые банки на грань выживания, а это сейчас мало кому нужно.

03 января 2013, 11:01

Базель-III приняли 11 стран

Одиннадцать юрисдикций объявили о вступлении в силу банковских правил Базель-III с 1 января 2013 г.1. Австралия2. Гонконг_. Индия - отложила на 1 апреля 2013 [1]3. Канада4. Китай5. Мексика6. Саудовская Аравия7. Сингапур8. Таиланд [2]9. Швейцария10. Южная Африка11. ЯпонияПо Базелю-III дисконтирование суверенных долгов в зависимости от рейтинга при оценке надёжности банковских активов:"Плюс" означает позитивный прогноз, "Минус" - негативный прогноз.У Японии сейчас рейтинг "AA-".Если прогноз S&P осуществится и Япония опустится на "АА", то последствия для мировой финсистемы непредсказуемы, даже крах Леман - не прецедент. С другой стороны, поскольку Банк Японии ведёт стабильную допэмиссию, то это не должно произойти. Кроме того, Банк Японии имеет неограниченный доступ через бекдор (неограниченные валютные свопы) к остальным валютным ресурсам, а значит, курс иены в любом случае останется в коридоре.Небольшая деталь: первоначально программа свопов была объявлена центробанками до "1 февраля 2013 г., минимум". Теперь она уже продлена до 1 февраля 2014 г.Под ещё большей угрозой для банковских активов находятся обязательства Испании - сейчас "BBB-", а если рейтинг понизится до " BB", то её бумаги окажутся наравне с бумагами Украины "B"): минус 100%. То есть такие бумаги не учитываются вообще при оценке банковских активов.Из шестёрки резервных валют, имеющих бекдоры, Базель-III запускают только второстепенные: Канада, Япония и Швейцария. Комбанкам ведущих эмитентов (США, Англия, Еврозона) дана отсрочка на полгода, минимум.Никаких предпосылок считать, что ведущие эмитенты подставили 11 стран, бросив их на передовую, нет. Наоборот. Считаю, что Базель-авангард получит преимущества перед остальными, повысив надёжность своих банков и выгоду от вложений в золото. Таким образом, на полгода возникнет перекос в пользу авангарда: инвесторы, предпочитающие высокую надёжность высокой доходности при прочих равных будут переводить свои активы в банки авангарда. Разумеется, в первую очередь это банки Швейцарии.Наиболее интересно, как воспользуется полугодовым лагом Китай - оттуда весь 2012-й год поступали сигналы о покорении очередных вершин на пути к золотому стандарту, в том числе через Гонконг [6].По разным оценкам, тотальный переход на новые правила мог увеличить золотой спрос со стороны банковской системы на 1700...2500 тн [7]. Например, 2500 тн при текущих ценах составляют лишь 3% от стоимости суверенных долгов [8].P.S. Интересно, центробанкиры хотя бы информируют свои правительства о планируемых действиях на международном уровне или те узнают об этом только в интернете? О том, чтобы согласовывать, даже не спрашиваю.Источники:[1] RBI extends Basel III implementation time.[2] Basel III to take effect Jan 1.[3] South Africa ready for Basel III.[4] S&P: Sovereigns Rating List.[5] Setting Up The Japan Panic Trade.[6] На златом стандарте - 6. Китай.[7] Jim Willie, Outline on Collapse End Game.[8] Basel III A Game Changer For Both Gold And Faux AAA-AA Sovereign Debt.