• Теги
    • избранные теги
    • Люди414
      • Показать ещё
      Компании1436
      • Показать ещё
      Разное825
      • Показать ещё
      Страны / Регионы647
      • Показать ещё
      Издания102
      • Показать ещё
      Международные организации80
      • Показать ещё
      Формат63
      Показатели143
      • Показать ещё
      Сферы4
Выбор редакции
20 августа, 16:51

Here Is The WSJ Article That Jeff Gundlach Has Been Raging Against

Well, the "fake news" article that Jeff Gundlach has been quietly - and not so quietly - raging against for weeks on Twitter, is finally out. Readers will recall that DoubleLine's Jeff Gundlach has been engaging in an odd subtweeting campaign on Twitter over the past month with what until recently had been an unnamed media outlet that was allegedly being used by a similarly unnamed Doubleline competitor to accuse Gundlach's fund of doing poorly and suffering outflows, something the "bond king" has said is "false news" to borrow a Trumpism... ... and then last week, Gundlach finally revealed that the "fake news" publication with the imminent hit piece in question was the WSJ: Mutual Fund Wire just put out looong "top influencers" list. Have to laugh competitor in cahoots with WSJ upcoming fake news didn't make it! — Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) August 17, 2017 WSJ desperate to populate "anonymous source" DBL hit piece. Now calling new employees. Even called spouse of one last night. Sad but true. — Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) August 17, 2017 Mutual Fund Wire just put out looong "top influencers" list. Have to laugh competitor in cahoots with WSJ upcoming fake news didn't make it! — Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) August 17, 2017 Meanwhile, Gundlach - having recently turned quite bearish and predicting, accurately, last weeks volatility surge, had done everything in his power to take preemptive damage control and publicize that DoubleLine is in no way in peril, in need of funding, or worried about outflows. In a recent interview with Bloomberg's Erik Shatzker, Gundlach said that he is content with the size of his fund, which he does not want growing too large, and may soon turn new money away: “Gundlach is taking a similarly conservative approach to building his eight-year-old firm. While some competitors embrace the mantra “size matters,” he believes there’s a limit to how much DoubleLine can manage well and says the firm may stop marketing altogether once assets reach $150 billion, up from about $110 billion today.   ‘I’ve actually been turning money away in our institutional business,’ Gundlach said. ‘I don’t want to manage $500 billion. I don’t really want to manage $200 billion.’... “I don’t want one $150 billion fund, I want 10 $15 billion funds. A diversified business,” Gundlach said in the interview. “We lose business because our fees are too high and I say, ‘Fine, that’s a way of regulating growth.’”   “Bill Gross once managed a single fund with $293 billion in assets, the Pimco Total Return Fund. By comparison, Gundlach, who co-founded DoubleLine in 2009, said he’s debated whether to close the $54 billion DoubleLine Total Return Bond Fund, the firm’s largest, to new money.” The statement echoed what Gundlach said in a tweet from August 2: "DoubleLine Facts: All time high AUM, revenue, headcount. Returns good-to great across funds. CEO never berates employees. Boycott fake news!" Then, as we reported two weeks ago, we suggested that the reason for the recent din over DoubleLine - or rather Total Return Bond Fund - AUM is that Gundlach was anticipating the latest Morningstar fund flow data, reported by Reuters, according to which investors pulled another $200 million from Jeffrey. Gundlach's flagship Total Return Bond Fund in July, extending the outflow streak that began in November to nine consecutive months. So far this year, the fund has posted outflows of $3.6 billion, leaving it with $53.6 billion in AUM as of the end of As Reuters wrote "the withdrawals are notable given that other bond funds are swimming in new cash from investors and at a time when the DoubleLine fund's performance has been strong. Some $203 billion flowed into bond funds in the first half of 2017, and bond funds overall have not recorded a single week of outflows all year, according to the Investment Company Institute, a trade group. The outflows are odd in the context of TRF's YTD outperformance: "DoubleLine Total Return Bond Fund's lower-cost institutional shares were up 3.2 percent this year through Tuesday, beating its benchmark, according to data from Thomson Reuters' Lipper research unit." Preempting the news, Gundlach in a tweet early Wednesday said that DoubleLine is a top-ranked fund company by net cash inflows this year through July. Sure enough, while TRF is seeing outflows, the broader DoubleLine continues to take in cash: overall, the firm pulled $253 million into its mutual funds and ETFs during July and $2.5 billion this year, ranking 24th of 405 fund families, according to Morningstar data. A recent interview with Reuters may explain this discrepancy: Gundlach said DoubleLine was "trying to focus on our strategy: growing our other funds." He was referring to the SPDR DoubleLine Total Return Tactical ETF, DoubleLine Core Fixed Income Fund, DoubleLine Shiller Enhanced CAPE, DoubleLine Low Duration Bond Fund, DoubleLine Infrastructure Income Fund and DoubleLine Flexible Income Fund. Those six funds have attracted $5.8 billion this year, according to Morningstar. "We are marketing our other funds and not DBLTX," Gundlach said. "We are accomplishing exactly what we planned." As we concluded two weeks ago, "it remains to be seen if there is anything more structural within DoubleLine to explain the outflows, or the explanation for Gundlach's recent odd tweeting behavior." * * * And with all that in mind, fast forward to Sunday morning when the long-awaited and much-(pre)publicized WSJ article was finally released. In it, the WSJ's Greg Zuckerman picks up on what we, Reuters and Morningstar previously noted, namely the 9 consecutive months of outflows from DoubleLine's flagship bond fund: Jeffrey Gundlach built one of the most successful new bond funds ever, amassing $61.7 billion of assets at the DoubleLine Total Return Bond Fund over just six years. But during the past year something else happened: Some customers began to leave. Assets under management at the fund dropped 13% from their peak last September to $53.6 billion as of July 31.    Investors have pulled $8.5 billion from the fund in that period, Morningstar Inc. says, while funds in the same category took in net inflows of 7.2%. The fund has had outflows in each of the past nine months. Naturally, the WSJ was delighted to take advantage of the massive publicity Gundlach's own tweeting had generated in recent weeks for the coming piece: As performance has slipped and the fund has shrunk, Mr. Gundlach, 57 years old, has turned combative, taking on the media and continuing to taunt a rival. Meanwhile, some within the firm are bracing for what could be a more challenging environment. And here are the "dots" that one can finally connect based on Gundlach's aggressive subtweeting since the start of August: Late last year and earlier this year, some at DoubleLine Capital’s offices in downtown Los Angeles say, they were told bonuses might drop in 2017, according to people close to the matter. The firm says the guidance was aimed at creating a “pragmatic assessment” of 2017 after a big year in 2016.   Mr. Gundlach’s fund’s performance has been solid. But some investors say they are leaving because the fund has cooled from its previously white-hot pace.   Total Return Bond Fund topped 90% of peer funds over the past three- and five-year periods. In 2017, though, it is besting 59% of competitors, with a 3.15% gain through Aug. 17, Morningstar says. That said, in the the article's weakest link, and rather bizarre argument, one is somehow expected to extrapolate from the behavior of a few investors (in this case a retired orthodontist), what billions in capital will do momentarily. "Among those bailing are individual investors, who helped fuel the fund’s growth but can be quicker than institutions to pull their funds when performance lags. Barney Rothstein, a retired orthodontist in Tucson, Ariz., withdrew $250,000 from the fund over the past 18 months and shifted the money to individual bonds that carry similar yields but can be held to maturity, unlike a bond fund, potentially giving an investor more cushion if the market turns down.   “The extra return wasn’t there anymore,” he said." Well, Barney, the only "extra return" these days is if you buy tech stocks on leverage... or Ethereum and Bitcoin, of course. Furthermore, it appears that the WSJ's entire "outflows" thesis is based on the assumption that once a fund reaches a "normalized return"inflection point, investors will flee. We are hardly convinced, especially in a time when 90% of hedge funds can't outperform the S&P: Some investors in Pimco’s once-giant Total Return fund left it in 2013 and 2014 when the fund, led at the time by Bill Gross, stopped trouncing rivals. A spokeswoman for Mr. Gross’s current firm, Janus Henderson Investors, said he outperformed his benchmark during that period.   “This is part of having exceptional returns—at some point there will be less-than-exceptional returns,” said A. Michael Lipper, who advises investors in mutual funds. Mr. Gundlach, he said, “wouldn’t like the comparison, but the same thing happened to Bill Gross.”   Now investors like Castle Financial & Retirement Planning Associates Inc. in Hazlet, N.J., are shifting to Pimco from DoubleLine. “Performance has been waning,” said Al Procaccino II, president of the firm, which pulled money from the DoubleLine fund this year. Doubleline's response was well-telegraphed, the bond manager said it isn’t troubled by the outflows or the performance of the fund, which is nearly $45 billion larger than DoubleLine’s next biggest fund. “Many well-known, actively managed bond funds that have been around long enough go through periods of net outflows, some far more dramatic than Mr. Gundlach’s fund has experienced,” a DoubleLine spokeswoman said. "There are only so many opportunities for actively managed funds. DoubleLine stopped marketing the fund two years ago, and the firm is pleased with where the asset level is.” Of course, whether DoubleLine's outflows are "controlled" will become obvious shortly: ultimately the single best predictor of future capital flows is today's performance, and for now DoubleLine has nothing to worry about. Perhaps the only interesting aspect in the entire WSJ piece is the additional insight into why Gundlach's twitter account has recently become rather more... colorful: One former employee says Mr. Gundlach aims to stir debate and focus attention on his fund.   “Even if the inner Jeffrey is truly composed and collected, the outer Jeffrey is the actor—he’s a rational creation who understands how to rattle the cage,” says Claude Erb, a former portfolio manager at DoubleLine and TCW. “He’s seen client enthusiasm ebb and flow. When it’s waning, you have to redouble your efforts to get the message out.”   René Bruer, the co-chief executive at Smith Bruer Advisors, which manages $80 million, withdrew all of his clients’ money from the fund in 2015 partly because of concerns about its reliance on the outspoken manager. “He can create controversy. If that’s what floats his boat, great,” Mr. Bruer says. “But for my clients and for me, I can’t take much of that.” Quoted by the WSJ, Jordan Edwards of Avier Wealth Advisors in Bellevue, Wash., which keeps about 10% of clients’ bond allocation in the fund, cited Mr. Gundlach’s investing skills and said, “I would prefer that he would not be as provocative as he is.”  And yet, Jordan - and most other investors- will gladly keep their funds with Gundlach as long as he continues to outperform, which is why the whole point behind this "fake news" article is quite lost on us.

Выбор редакции
08 августа, 14:52

Gundlach Is Quietly Heading For The Exit: "Volatility Is About To Go Up"

DoubleLine Capital’s Jeff Gundlach has become one of the most visible critics of market complacency, revealing his purchase buy five- and eight-month S&P 500 put options. Now, the legendary bond investor is touting his bet on a spike in equity market volatility as one of his “highest conviction” trades, according to an interview with Bloomberg. "Volatility is about to go up," he said. "That’s my highest-conviction trade right now." As a result, Gundlach - who does not anticipated a crash (yet) - says his fund is quietly moving toward the exits on riskier assets, which is also his recommendation to traders. “I don’t see the big drop, unless there’s something out of left field, like some sort of really escalating conflict,” he said. “I think you’re supposed to be gradualistically moving toward the exits.” Speaking to Erik Shatzker, Gundlach says he’s reducing DoubleLine’s positions in junk bonds and EM debt and moving to safer high-yield credits. With US equities looking increasingly overvalued with each successive all-time high, Gundlach says being defensively positioned is worth sacrificing a few quarters of higher returns. In the interview, Gundlach echod recent bearish views expressed by investing legend Howard Marks, who said that markets have crossed into “too bullish” territory according to his latest investor letter, discussed here previously. “If you’re waiting for the catalyst to show itself, you’re going to be selling at a lower price," he said in a phone interview Monday from DoubleLine’s office in Los Angeles. “This is not the time period where you say, ‘I can buy anything and not worry about the risk of it.’ The time to do that was 18 months ago.” When asked about his business plans, Gundlach revealed that DoubleLine’s AUM increased to an all-time high of $110 billion in 2017. However, he unlike so many other managers, he has no intention of growing his AUM exponentially, and insisted that he may soon close the fund to new money, adding that he doesn’t want DL to become an industry behemoth like BlackRock or Vanguard. “Gundlach is taking a similarly conservative approach to building his eight-year-old firm. While some competitors embrace the mantra “size matters,” he believes there’s a limit to how much DoubleLine can manage well and says the firm may stop marketing altogether once assets reach $150 billion, up from about $110 billion today.   ‘I’ve actually been turning money away in our institutional business,’ Gundlach said. ‘I don’t want to manage $500 billion. I don’t really want to manage $200 billion.’   That attitude is out of step with an industry that prioritizes asset growth, both as a means to generate more revenue and as a way to defray fixed expenses such as technology and compliance. Janus Capital Group and Aberdeen Asset Management Plc each combined with other firms in part to gain scale. Vanguard Group has more than quadrupled its assets to $4.4 trillion in less than a decade, and in an interview in March, Larry Fink, whose BlackRock Inc. oversees $5.7 trillion, said ‘scale has become a greater necessity - and for us a greater advantage.’” As a result, Gundlach may soon shut his flagship $50 billion Total Return Fund to new money, saying that continued growth would make it more difficult to invest in some less-liquid high-yield markets. “Bill Gross once managed a single fund with $293 billion in assets, the Pimco Total Return Fund. By comparison, Gundlach, who co-founded DoubleLine in 2009, said he’s debated whether to close the $54 billion DoubleLine Total Return Bond Fund, the firm’s largest, to new money.” While many hedge funds are slashing fees in a desperate attempt to attract new capital, Gundlach sees high fees as a way to regulate growth. “I don’t want one $150 billion fund, I want 10 $15 billion funds. A diversified business,” Gundlach said in the interview. “We lose business because our fees are too high and I say, ‘Fine, that’s a way of regulating growth.’” Of course, there’s probably no better strategy to ensure that every major institutional investor will show up at your door, check in hand, begging for you to take their money than telling Bloomberg that the door to new money is closing quickly.

01 августа, 14:57

What Investors Can Learn From the Japanese Art of Kintsukuroi

What Investors Can Learn From the Japanese Art of Kintsukuroi  - What investors can learn from the Japanese art of Kintsukuroi or Kintsugi - art of repairing broken pottery with gold- Investors and savers can protect their savings with gold- Savers and investors are being punished by negative to low interest rates- Global debt levels, stock bubbles and reduced liquidity will lead to crisis- Reinforce cracks with gold prior to money pot shatters Source: Wikimedia Editor: Mark O'Byrne Kintsukuroi or Kintsugi is the Japanese art of repairing broken pottery with gold and silver. The Japanese like to consider it a way of not only repairing the item but also transforming it into something new which is pristine and has a new potential. For the philosphers in the art world they like to ask how can something of such beauty be created from a shattered vase or bowl? Our politics, markets and economy are broken. With each passing day we see more evidence of a globalised, interconnected world that is also increasingly politically and financially fragmented. In turn this is raising tensions between and within countries. Especially between the 'haves' and 'have nots.' We have seen this before, many times in history, when the greed of mankind and his belief in infallibility leads us to believe we can perform unprecedented financial experiments. The more we push on with the experiments, rather than learning from history, the bigger the cracks and damage. Jim Rogers recently expressed his disgust at banks’s claims that had they not acted as they had in response to the financial crisis then things would be worse. Rogers disagrees, all they have done is papered over and widened the cracks… "propping up zombie banks and dead companies is not the way the world is supposed to work. ... It's been nine years and we have nothing to show for it [economically] except staggering amounts of debt.” In order for Kintsugi to transpire the artist must ‘see’ a cracked pot differently. A new perspective has to be taken. The pot is not broken, it is not useless instead it is something which has potential to become stronger and better. We must begin to look at our economy in a similar light. Our savings are not useless, in the same way our economic system is not useless. But they are weak in their current state, they should be made stronger rather than forced to take on more pressure. The art of seeing differently Last week, came the news that global debt levels were 327% of world gross domestic product (GDP), at $217 trillion in the first quarter of 2017. We have added over $120 trillion since the financial crisis. In the weeks before the world’s top money managers had rung the warning bell that this pot was ready to crumble. Marc Faber told CNBC that ‘everything’ is in a bubble with the risk that: “One day this bubble will end,”  and as a result people will lose 50% of their wealth. Mohammed El Erian, part of the global financial elite but someone who we should all listen to, has also expressed similar concerns to Faber. He wrote on Bloomberg that because of reduced liquidity resulting from simultaneous policy tightening by central banks, he has some serious doubts about the sustainability of the current overextended bull market in stocks. Meanwhile Bill Gross believes markets in the US are at their highest risk levels post-2008 as investors are paying a high price for taking chances. The low (and negative) interest rates of  central banks are artificially driving up asset prices. This is creating little growth in the real economy and as a result is punishing individual savers and businesses. Even those who are generally more concerned with individual wellbeing rather than the health of the global economy are now getting involved in firing warning shots. Life guru Tony Robbins has warned that ‘the crash is coming’ both in a book and on a regular podcast. He recently pointed to the falsehoods that we are all being told about the system, "We are in a really artificial situation. There is a new high, on average, every month. Feds around the world have been printing money.” But, this is the world we live in. Should we wait and see how it plays out? Bury our heads in the sand? Or, should we instead think about what we can do differently. How we can look at his situation and take a new perspective, give it some potential and extended future? Like the art of kintsukuroi we may be able to give it a second chance, with gold. Gold is for everyone: Some are already filling the cracks with gold “The world breaks everyone, then some become strong at the broken places.” Ernest Hemingway Countries around the world (including large nations such as Russia and China) are acquiring gold at an accelerated rate in order to diversify their reserve positions. When you consider the already substantial reserves in the US, Germany and the IMF, we may already be moving quietly towards a default gold standard. There is a reason these countries and organisations are accumulating and/or holding onto gold. They know that when things take the inevitable turn for the worst, gold will alleviate the financial and monetary damage. They know this because whilst their economic policies might not reflect any knowledge of history, history including the recent crisis shows them that gold has survived history because of it’s ability to hold value and act as a safe haven. Unfortunately the chances of the majority of the world’s leaders realising how they can fix the cracks before they become breaks, are low. But that doesn’t mean investors can’t embrace gold to fix the cracks that their finances and investments are exposed to. As with the broken pots, gold just needs to be a small part of your portfolio. A small allocation confers stability and insurance. Jim Rickards argues that the solution to the risks we are all exposed to is to allocate 10% of your portfolio to physical gold or silver:‘That will be your insurance when the time comes.’ Whether it is 5%, 10% or 50%, gold should play a part in your portfolio to give it strength in the tough times that are no doubt ahead. Just one look at the table below (from guru Tony Robbins) and you can see how little an amount needs to go in, in order to fill the cracks and reduce volatility and enhance returns in a portfolio. All Seasons strategy via Ray Dalio via Tony Robbins You might ask why isn’t there a rush to gold if it’s the way to secure our portfolios? Only the smart money is diversifying into gold now - as was the case before the first financial crisis. Martin Armstrong of Armstrong Economics recently said: ‘Gold and the stock market will take off when people realize that government is in trouble. When they lose confidence, that is when they will start to pour into tangible assets.’ Conclusion - Reinforce the financial cracks with gold Really kintsukuroi is about highlighting imperfections. Many reading this might ask why on earth one would want to highlight the imperfections in the banking system and the global financial system rather than just starting from scratch. We don’t need to go so far as to lose our wealth in order to realise how we can protect ourselves. There is no changing the damage that has been done. We cannot erase the past, only learn from it. How do you learn from things? By remembering what has happened and by incorporating those lessons into every day life. We can do that with gold. We can learn from the past mistakes and bring gold into our portfolios to protect and grow our wealth. Gold has consistently proven itself in times of economic distress. Those who have benefited the most from this are the ones who bought their insurance and reinforced the cracks prior to the shattering crash. Source: Kate Ter Haar via Flickr        News and Commentary Gold ends marginally lower but books solid +2.5% gain in July (MarketWatch.com) U.S. Stocks Mixed, Dollar Gains as Treasuries Slip: Markets Wrap (Bloomberg.com) LBMA shines a light on the gold in London’s vaults – 7,449 tonnes as of March 31 (Reuters.com) Ex-NASA Agent Fears Gold Lunar Module Will Be Melted Down (Bloomberg.com) Gold Logs Fourth Monthly Increase; US Mint Bullion Sales Bounce in July (CoinNews.net) U.S. Mint bullion sales improved greatly in July Revealed for the first time: How much gold is in London's vaults? (Telegraph.co.uk) Millennials' wages devoured by their own beloved technologies (DavidMCWilliams.ie) Peak Complacency as Recession Looms - Prepare (MauldinEconomics.com) We Need Our $40 Trillion In Stolen Cash Back - Catherine Austin Fitts (Youtube.com) Strategist Sees Gold Higher, Dollar Lower (video) (Bloomberg.com) Gold Prices (LBMA AM) 01 Aug: USD 1,267.05, GBP 957.76 & EUR 1,072.30 per ounce31 Jul: USD 1,266.35, GBP 965.59 & EUR 1,079.06 per ounce28 Jul: USD 1,259.60, GBP 961.96 & EUR 1,075.45 per ounce27 Jul: USD 1,262.05, GBP 960.29 & EUR 1,076.53 per ounce26 Jul: USD 1,245.40, GBP 956.72 & EUR 1,071.29 per ounce25 Jul: USD 1,252.00, GBP 960.78 & EUR 1,074.59 per ounce24 Jul: USD 1,255.85, GBP 962.99 & EUR 1,077.64 per ounce Silver Prices (LBMA) 01 Aug: USD 16.74, GBP 12.67 & EUR 14.17 per ounce31 Jul: USD 16.76, GBP 12.77 & EUR 14.29 per ounce28 Jul: USD 16.56, GBP 12.66 & EUR 14.15 per ounce27 Jul: USD 16.79, GBP 12.77 & EUR 14.34 per ounce26 Jul: USD 16.37, GBP 12.54 & EUR 14.06 per ounce25 Jul: USD 16.31, GBP 12.52 & EUR 14.00 per ounce24 Jul: USD 16.50, GBP 12.66 & EUR 14.17 per ounce Recent Market Updates - Bitcoin, ICO Risk Versus Immutable Gold and Silver- This Is Why Shrinkflation Is Making You Poor- Gold A Good Store Of Value – Protect From $217 Trillion Global Debt Bubble- Why Surging UK Household Debt Will Cause The Next Crisis- Gold Seasonal Sweet Spot – August and September – Coming- Commercial Property Market In Dublin Is Inflated and May Burst Again- Gold Hedges Against Currency Devaluation and Cost Of Fuel, Food, Beer and Housing- Millennials Can Punt On Bitcoin, Own Gold and Silver For Long Term- “Time To Position In Gold Is Right Now” says Jim Rickards- Bloomberg Silver Price Survey – Median 12 Month Forecast Of $20- “Bigger Systemic Risk” Now Than 2008 – Bank of England- “Financial Crisis” Coming By End Of 2018 – Prepare Urgently- Video – “Gold Should Probably Be $5000” – CME Chairman Important Guides For your perusal, below are our most popular guides in 2017: Essential Guide To Storing Gold In Switzerland Essential Guide To Storing Gold In Singapore Essential Guide to Tax Free Gold Sovereigns (UK) Please share our research with family, friends and colleagues who you think would benefit from being informed by it.

Выбор редакции
30 июля, 21:05

Pimco attracts $50bn as investors drawn to new star

New money concentrated in just one product run by Dan Ivascyn

Выбор редакции
30 июля, 21:05

Pimco pulls in $50bn active cash as investors drawn to new star

‘Remarkable’ turnround since departure of founder Bill Gross in 2014

28 июля, 00:15

Total Government And Personal Debt In The U.S. Has Hit 41 Trillion Dollars ($329,961.34 Per Household)

Authored by Michael Snyder via The Economic Collapse blog, We are living in the greatest debt bubble in the history of the world.  In 1980, total government and personal debt in the United States was just over the 3 trillion dollar mark, but today it has surpassed 41 trillion dollars.  That means that it has increased by almost 14 times since Ronald Reagan was first elected president.  I am searching for words to describe how completely and utterly insane this is, but I am coming up empty.  We are slowly but surely committing national suicide, and yet most Americans don’t even understand what is happening. According to 720 Global, total government debt plus total personal debt in the United States was just over 3 trillion dollars in 1980.  That broke down to $38,552 per household, and that figure represented 79 percent of median household income at the time. Today, total government debt plus total personal debt in the United States has blown past the 41 trillion dollar mark.  When you break that down, it comes to $329,961.34 per household, and that figure represents 584 percent of median household income. If anyone can make a good argument that we are not in very serious debt trouble, I would love to hear it. And remember, the figures above don’t even include corporate debt.  They only include government debt on the federal, state and local levels, and all forms of personal debt. So do you have $329,961.34 ready to pay your share of the debt that we have accumulated? Nobody that I know could write that kind of a check.  The truth is that as a nation we are flat broke.  The only way that the game can keep going is for all of us to borrow increasingly larger sums of money, but of course that is not sustainable by any definition. Eventually we are going to slam into a wall and the game will be over. One of my pet peeves is the national debt.  Our politicians spend money in some of the most ridiculous ways imaginable, and yet no matter how much we complain about it nothing ever seems to change. For example, the U.S. military actually spends 42 million dollars a year on Viagra. Yes, you read that correctly. 42 million of your tax dollars are being spent on Viagra every year. And overall spending on “erectile dysfunction medicines” each year comes to a grand total of 84 million dollars… According to data from the Defense Health Agency, DoD actually spent $41.6 million on Viagra — and $84.24 million total on erectile dysfunction prescriptions — last year.   And since 2011, the tab for drugs like Viagra, Cialis and Levitra totals $294 million — the equivalent of nearly four U.S. Air Force F-35 Joint Strike Fighters. Is this really where our spending on “national defense” should be going?  We are nearly 20 trillion dollars in debt, and yet we continue to spend money like there is no tomorrow.  For much more on the exploding size of our national debt and the very serious implications that this has for our future, please see my previous article entitled “Would You Like To Steal 128 Million Dollars?” I didn’t think that our debt bubble could ever possibly get this big, but I didn’t think that our stock market bubble could ever possibly get quite get this large either.  For a few moments, I would like for you to consider a list of facts about this stock market bubble that was recently published by Zero Hedge… The S&P 500 Cyclically Adjusted Price to Earnings (CAPE) valuation has only been greater on one occasion, the late 1990s. It is currently on par with levels preceding the Great Depression. CAPE valuation, when adjusted for the prevailing economic growth trend, is more overvalued than during the late 1920’s and the late 1990’s. (LINK) S&P 500 Price to Sales Ratio is at an all-time high Total domestic corporate profits (w/o IVA/CCAdj) have grown at an annualized rate of .097% over the last five years. Prior to this period and since 2000, five year annualized profit growth was 7.95%. (note- period included two recessions) (LINK) Over the last ten years, S&P 500 corporations have returned more money to shareholders via share buybacks and dividends than they have earned. The top 200 S&P 500 companies have pension shortfalls totaling $382 billion and corporations like GE spent more on share buybacks ($45b) than the size of their entire pension shortfall ($31b) which ranks as the largest in the S&P 500. (LINK) Using data back to 1987, the yield to maturity on high-yield (non-investment grade) debt is in the 3rd percentile. Per Prudential as cited in the Wall Street Journal, yields on high-yield debt, adjusted for defaults, are now lower than those of investment grade bonds. Currently, the yield on the Barclays High Yield Index is below the expected default rate. Implied equity and U.S. Treasury volatility has been trading at the lowest levels in over 30 years, highlighting historic investor complacency. (LINK) Our financial markets are far more primed for a crash than they were in 2008. The only times in our entire history that are even comparable are the late 1920s just before the infamous crash of 1929 and the late 1990s just before the dotcom bubble burst. A whole lot of people out there seem to be entirely convinced that things will somehow be different this time.  They seem to believe that the laws of economics no longer apply and that we will never pay a significant price for decades of exceedingly foolish decisions. Overall, the world is now 217 trillion dollars in debt.  Earlier this year, Bill Gross raised eyebrows when he said that “our highly levered financial system is like a truckload of nitro glycerin on a bumpy road”, and I very much agree with him. There is no way that this is going to end well.  Yes, central bank manipulation may be enough to keep the party going for a little while longer, but eventually the whole thing is going to come crashing down in a disaster of unprecedented magnitude.

26 июля, 05:40

Bill Gross: A Recession Would "Probably Do The Economy Some Good"

Janus Portfolio Manager and purported “bond king” Bill Gross appeared on “Bloomberg Markets” to discuss his latest investor letter, in which he criticized loose-money policies of the world’s central banks, comparing them to gluttons who’ve feasted on bonds. The unprecedented stimulus measures adopted by the Federal Reserve, the European Central Bank, the Bank of Japan and others have created distortions in markets, rendering widely followed historical models like the Philips Curve and Taylor rule useless, Gross said. Because of the central banks’ bond-buying binge, which created $5 trillion of negative yielding sovereign debt, Gross said the yield curve my not need to flatten as much - i.e. short-term rates may not need to rise as aggressively - to trigger a slowdown in growth or even a recession. “I still think interest rates should be raised to a more normal level in order to favor business models that are currently being hurt like pension funds and insurance companies and so on,” Gross said. Counterintuitively, a slowdown might have more long-term benefits for the US economy than maintaining the status quo, according to Gross, who cited Joseph Schumpeter's theory about "creative destruction." “I simply warned that based upon our historical knowledge of yield curve flattening between 3-month Treasuries and 10 year Treasuries we may not have to flatten as much as historically in order to produce a growth slowdown or a recession. I actually think that a slowdown or a recession would probably do the economy some good. You clear out some of the dead wood and you prevent forest fires. It’s the same with concepts such as Schumpeter’s creative destruction, or Minsky's conclusions from five or ten years ago,” Hyman Minsky, an economist who spent his entire life in obscurity, but whose research found renewed relevance after the financial crisis, has been dead since 1996. But his "Minsky moment" theory - a study of how excessive debt levels can trigger an abrupt crash in asset valuations - has found renewed relevance. As Gross explained in his letter, in an economy with record levels of corporate and consumer debt, the cost of short term financing shouldn’t need to rise to the level of a 10-year Treasury note to trigger a recession. Indeed, “proportionality” would suggest that short-term interest rates only need to increase modestly to trigger a marked slowdown in growth. "Most destructive leverage – as witnessed with the pre-Lehman subprime mortgages – occurs at the short end of the yield curve as the cost of monthly interest payments increase significantly to debt holders. While governments and the U.S. Treasury can afford the additional expense, levered corporations and individuals in many cases cannot…But since the Great Recession, more highly levered corporations, and in many cases, indebted individuals with floating rate student loans now exceeding $1 trillion, cannot cover the increased expense, resulting in reduced investment, consumption and ultimate default. Commonsensically, a more highly levered economy is more growth sensitive to using short term interest rates and a flat yield curve, which historically has coincided with the onset of a recession." In his letter, Gross argued that the Fed should proceed with caution. This fall, not only will investors be grappling with rising rates and the beginning of the Fed’s balance-sheet unwind, but a looming battle over raising the debt ceiling is already promising to inject more volatility into markets. In a sign of investor dread surrounding the looming debt-ceiling battle, Treasuries expected to mature in mid-October have risen markedly in recent weeks, causing the 3mo-6mo curve to invert. The CBO has said the Treasury will run out of cash around then. Another sign that investors are worried about the short-term outlook for credit was Monday’s 3-month bill auction, which surprised the market with the highest yield since 2008. Investors will hear more from the Fed tomorrow after the close of its two-day July policy meeting. Since there’s no press conference scheduled, investors will be on the lookout for clues surrounding the balance sheet. 

Выбор редакции
25 июля, 11:15

"Deeply-Flawed Western Economic Models" Are Undermining The Worst Global Recovery In History

With stocks at record highs, seemingly proving that everything must be awesome in the world, Chris Watling, chief executive of Longview Economics, shocked CNBC on Friday by reminding them that "this is undoubtedly the lowest quality economic recovery we have seen globally... full stop." The reason is simple, Watling continued, "the economic model is deeply flawed and the system in the west is deeply flawed, particularly in the English speaking part of the world and it needs to change." The Longview Economics CEO explained that a debt-laden global economy could be vulnerable to looming interest rate hikes because, "This is a world that is more indebted than it was before the global financial crisis in 2007, there's no productivity growth, asset prices are very elevated, a lot of debt that corporates have built up has gone to share buy backs (and) the number of 'zombie companies' has doubled since 2007." Watling's warnings confirm bond-king Bill Gross' recent warning that the course of global central banks toward tightening policy could be detrimental for the economic recovery. He argued that raising interest rates would increase the cost of short-term debt that corporations and individuals currently hold. When asked whether an imperfect system constituted a clear and present danger for the financial markets, Watling replied: "Whatever you want to call it doesn't really matter but these sorts of things always unwind when you tighten money. The problem is judging what is tight? And that is sort of the million dollar question." Will that pain begin in October?

21 июля, 04:36

Билл Гросс: Центральные банки должны проявлять осторожность при более жесткой политике

Известный американский финансист глава фонда Unusstrained Bond Fund Билл Гросс в своем интервью для Bloomberg заявил, что центральные банки должны проявлять осторожность при ужесточении политики. "Федеральной резервной системе не потребуется слишком много времени для повышения краткосрочных процентных ставок, что приведет к экономическому развороту, в результате которого задолженность студентов, корпораций и других заемщиков увеличится так как они будут не в состоянии погасить кредиты", - сказал финансист. С декабря 2015 года ФРС повысила ставку краткосрочных фондов четыре раза, в том числе дважды в этом году. Предполагаемая вероятность очередного повышения ставок в 2017 году составила около 40% на сегодняшний день на конец среды. Средняя целевая ставка ФРС составляет 1,375% в этом году, и до 2,94% в 2019 году. "Если краткосрочные ставки растут быстрее долгосрочных ставок, это приводит к кривой сглаживания доходности, исторически часто являющейся предшественником спадов, таких как финансовый кризис 2007-2009 годов", - отметил Гросс - "Банкиры и инвесторы должны с осторожностью рассматривать дополнительное ужесточение политики центробанка и "нормализацию" краткосрочных ставок". "Чтобы избежать кривой сглаживания и повысить долгосрочные ставки, ФРС должна сосредоточиться на сокращении таких активов, как 5-летние и 10-летние казначейские облигации, которые находятся в балансе в размере $4,5 трил",- сказал Гросс. "Как правило, рецессия или ужесточение центральных банков разрушаются творчески и позволяют добиться нового роста", - сказал он. "Я думаю, что ФРС будет продолжать затягивать и замедлять рост, а может быть, в ближайшие месяцы и годы начнется спад". Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

20 июля, 22:20

Билл Гросс предупреждает о риске рецессии, если экономики с высокой долговой нагрузкой повысят процентные ставки

Глобальная экономика и национальные экономики, которые накопили масштабные долги (в том числе Соединенные Штаты, которые "наслаждались" мягкой денежно-кредитной политикой в последние годы), не смогут противостоять нормализации краткосрочных процентных ставок без риска рецессии. Об этом сегодня предупредил Билл Гросс, американский финансист и управляющий фонда Janus Global Unconstrained Bond. В своем последнем "Инвестиционном обзоре" Гросс, которого называют королём инвестиций в мире облигаций, сказал, что председатель ФРС Джанет Йеллен и другие мировые политики не должны полагаться на исторические модели "в эпоху экстраординарной денежно-кредитной политики". "Приверженность Йеллен, Бернанке, Драги и Куроды, среди прочего, к стандартным историческим моделям, таким как правило Тейлора и кривая Филлипса, несет в себе неизвестные последствия, которые могут проявится в недалеком будущем", - заявил Гросс. Экономисты Джон Тейлор и Олбан Уильям Филлипс разработали модели для управления политикой процентных ставок, основанные, соответственно, на инфляции и уровне безработицы. Но по словам Гросса, эти модели игнорируют важность частного кредитования в экономике. Гросс сказал, что за последние 25 лет три рецессии в США - в 1991, 2000 и 2007-2009 годах - хорошо сочетались с плоской кривой доходности между трехмесячными казначейскими векселями и 10-летними казначейскими облигациями. "Поскольку нынешний спрэд в 80 базисных пунктов далек от "спускового" спрэда в 0 пунктов, экономисты и некоторые чиновники ФРС считают, что рецессии не предвидится, - сказал Гросс. - Но денежно-кредитная политика после краха инвестиционного банка Lehman Brothers в 2008 году была ненормальной, и глобальные центральные банки до сих пор не могут перестать покупать облигации". Гросс сказал, что наиболее разрушительные последствия от высокого объема долга прослеживаются на коротком конце кривой доходности, поскольку стоимость ежемесячных процентных платежей значительно возрастает для держателей долговых обязательств. "Хотя правительства и американское казначейство могут позволить себе дополнительные расходы, многие корпорации и отдельные лица во многих случаях не могут", - пояснил Гросс. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

20 июля, 16:14

BIll Gross: Beware The "Unknown Consequences Lurking In The Shadows"

Starting off with two macabre examples of extreme behavior - one man who can't stop eating and another one who can't start - in his latest monthly letter Bill Gross says that "monetary policy in the post-Lehman era" has become the modern equivalent of gluttony: "they can’t seem to stop buying bonds, although as compulsive eaters and drinkers frequently promise, sobriety is just around the corner." Pointing out a number we discussed just yesterday, Gross notes that "to date, since the start of global Quantitative Easing, over $15 trillion of sovereign debt and equities now overstuff central bank balance sheets in a desperate effort to keep global economies afloat." What Gross is referring to, of course, is the chart we showed just yesterday in "The Most Dangerous Moment": Why Every Bank Is Suddenly Talking About Q3 2018" Going back to his, and our, favorite topic, namely mocking central banker stupidity, the Janus investor slams central bankers' reliance on historical models such as the Taylor Rule and the Phillips curve, saying that "at the same time, over $5 trillion of investment grade bonds trade at negative interest rates in what can only be called an unsuccessful effort to renormalize real and nominal GDP growth rates." and warns that "the adherence of Yellen, Bernanke, Draghi, and Kuroda, among others, to standard historical models such as the Taylor Rule and the Phillips curve has distorted capitalism as we once knew it, with unknown consequences lurking in the shadows of future years." It's not just central bankers who are transfixed by broken models, Gross also takes aim at economists and their overreliance on the shape of the yield curve as a (pre)recession indicator: "similarly, private economists adhere to historical models, which attempt to “prove” that recessions are the result of negative yield curves, as seen in Chart 1. Over the past 25 years, the three U.S. recessions in 1991, 2000, and 2007-2009 coincided nicely with a flat yield curve between three-month Treasury Bills and 10-year Treasuries. Since the current spread of 80 basis points is far from the “triggering” spread of 0, economists and some Fed officials as well, believe a recession can be nowhere in sight." At this point Gross makes the same point we have observed on many occasions, when we said that in the current centrally-planned age models are meaningless, and says that "the reliance on historical models in an era of extraordinary monetary policy should suggest caution. Logically, (a concept seemingly foreign to central bank staffs) in a domestic and global economy that is increasingly higher and higher levered, the cost of short term finance should not have to rise to the level of a 10-year Treasury note to produce recession. "Most destructive leverage – as witnessed with the pre-Lehman subprime mortgages – occurs at the short end of the yield curve as the cost of monthly interest payments increase significantly to debt holders. While governments and the U.S. Treasury can afford the additional expense, levered corporations and individuals in many cases cannot. Such was the case during each of the three recessions shown in Chart 1. But since the Great Recession, more highly levered corporations, and in many cases, indebted individuals with floating rate student loans now exceeding $1 trillion, cannot cover the increased expense, resulting in reduced investment, consumption and ultimate default. Commonsensically, a more highly levered economy is more growth sensitive to using short term interest rates and a flat yield curve, which historically has coincided with the onset of a recession." Finally, after explaining that the conventional wisdom on yield curves may be wrong... Just as logically, there should be some “proportionality” to yield curve tightening. While today’s yield curve would require only an 85 basis increase in 3-month Treasuries to “flatten” the yield curve shown in Chart 1, an 85 basis point increase in today’s interest rate world would represent a near doubling of the cost of short term finance. The same increase prior to the 1991, 2000 and 2007-2009 recessions would have produced only a 10-20% rise in short rates. The relative “proportionality” in today’s near zero interest rate environment therefore, argues for much less of an increase in short rates and ergo – a much steeper and therefore “less flat” curve to signal the beginning of a possible economic reversal.   How flat? I don’t know – but at least my analysis shows me that the current curve has flattened by nearly 300 basis points since the peak of Fed easing in 2011/2012. Today’s highly levered domestic and global economies which have “feasted” on the easy monetary policies of recent years can likely not stand anywhere close to the flat yield curves witnessed in prior decades.  ... Gross issues a warning to Yellen whose actions continue to push up the short-end, saying that any additional tightening should be done very carefully: Central bankers and indeed investors should view additional tightening and “normalizing” of short term rates with caution. Then again, considering that financial conditions just hit the "easiest" they have been in two years, maybe Yellen still has quite a bit of leeway.

Выбор редакции
20 июля, 14:57

Bill Gross warns of recession risk if highly levered economies hike rates

NEW YORK (Reuters) - Highly levered domestic and global economies including the United States, which have "feasted" on easy monetary policies in recent years, cannot withstand a normalizing of...

Выбор редакции
07 июля, 04:30

The Collapse Is Confirmed! Prepare For The Imminent Economic Collapse 2017 Stock Market CRASH!

 Will the Economic Collapse Happen in 2017? The economic forecast for 2017 is more than bleak, and there is more than enough economic data out there to show there could be an economic collapse and stock market crash in 2017.  Bill Gross recently noted that “our highly levered financial... [[ This is a content summary only. Visit http://FinanceArmageddon.blogspot.com or http://lindseywilliams101.blogspot.com for full links, other content, and more! ]]

05 июля, 22:50

Pimco CIO Says Firm Is "Reducing Risk Across The Board"

Mark Kiesel probably isn't the first name that springs to mind when Pimco's investment strategies are being discussed.  That honor, ironically, still resides with Bill Gross even though he departed the firm for Janus over 3 years ago.  That said, as the manager of the $10.4 billion Pimco Investment Grade Corporate Bond Fund and the firm's CIO of global credit, you should probably at least take notice when Kiesel says that he expects returns on financial assets to "be much lower for the next 3-5 years" and that, as a result, he's "reducing risk across the board"...which is exactly the message he delivered on Bloomberg earlier this morning. "We actually think over the next three to five years the returns on financial assets are going to be much lower."   "We're concerned about monetary policy eventually reversing."   "Number two, the fiscal expectations are too high in the U.S."   "And number three, we're worried about geopolitical tension."   "In general, we have been reducing risk across the board."   So where is Kiesel hiding Pimco's $10 billion of capital under his management?  Apparently, it's flowing into South America and 10-year U.S. Treasuries.  Per Bloomberg: On the margin, Kiesel seized the opportunity to obtain deeply discounted bonds of Argentina, Brazil and Mexico with Latin America still in a slump.   Most presciently, he bucked far-fetched U.S. growth forecasts loosed by market exuberance about President Donald Trump. While many investors were tailoring strategies to an expectation of 3 percent annual growth in inflation-adjusted gross domestic product, Kiesel locked in steady long-term returns by purchasing relatively inexpensive futures contracts on 10-year Treasuries amid signs that GDP won't expand much beyond 2 percent. As a result, his fund's government-securities holding outperformed the benchmark by 56 basis points, which alone accounted for 46 percent of the fund's performance advantage over the benchmark.   The Treasury bond rally this year "is a function of declining views of inflation and growth, combined with lots of money chasing yield," said Joel Levington, the global director of fixed income for Bloomberg Intelligence. Despite the Fed's decision to raise short-term interest rates by a quarter point in March and again in June, bonds with maturities of 10 years or greater are outperforming debt securities of shorter duration, according to data compiled by Bloomberg.   Kiesel's holdings in financial-company bonds performed especially well, beating that benchmark sector by 77 basis points and accounting for 63 percent of his entire portfolio outperforming the market.   Of course, he also admitted to owning Illinois debt, so maybe take everything above with a grain of salt.

01 июля, 01:55

The World Is Now $217,000,000,000,000 In Debt And The Global Elite Like It That Way

Authored by Michael Snyder via The Economic Collapse blog, The borrower is the servant of the lender, and through the mechanism of government debt virtually the entire planet has become the servants of the global money changers.  Politicians love to borrow money, but over time government debt slowly but surely impoverishes a nation.  As the elite get governments around the globe in increasing amounts of debt, those governments must raise taxes in order to keep servicing those debts.  In the end, it is all about taking money from us and transferring it into government pockets, and then taking money from government pockets and transferring it into the hands of the elite.  It is a game that has been going on for generations, and it is time for humanity to say that enough is enough. According to the Institute of International Finance, global debt has now reached a new all-time record high of 217 trillion dollars… Global debt levels have surged to a record $217 trillion in the first quarter of the year. This is 327 percent of the world’s annual economic output (GDP), reports the Institute of International Finance (IIF).   The surging debt was driven by emerging economies, which have increased borrowing by $3 trillion to $56 trillion. This amounts to 218 percent of their combined economic output, five percentage points greater year on year. Never before in human history has our world been so saturated with debt. And what all of this debt does is that it funnels wealth to the very top of the global wealth pyramid.  In other words, it makes global wealth inequality far worse because this system is designed to make the rich even richer and the poor even poorer. Every year the gap between the wealthy and the poor grows, and it has gotten to the point that eight men have as much wealth as the poorest 3.6 billion people on this planet combined… Eight men own the same wealth as the 3.6 billion people who make up the poorest half of humanity, according to a new report published by Oxfam today to mark the annual meeting of political and business leaders in Davos. This didn’t happen by accident.  Sadly, most people don’t even understand that this is literally what our system was designed to do. Today, more than 99 percent of the population of the planet lives in a country that has a central bank.  And debt-based central banking is designed to get national governments trapped in endless debt spirals from which they can never possibly escape. For example, just consider the Federal Reserve.  During the four decades before the Federal Reserve was created, our country enjoyed the best period of economic growth in U.S. history.  But since the Fed was established in 1913, the value of the U.S. dollar has fallen by approximately 98 percent and the size of our national debt has gotten more than 5000 times larger. It isn’t an accident that we are 20 trillion dollars in debt.  The truth is that the debt-based Federal Reserve is doing exactly what it was originally designed to do.  And no matter what politicians will tell you, we will never have a permanent solution to our debt problem until we get rid of the Federal Reserve. In 2017, interest on the national debt will be nearly half a trillion dollars. That means that close to 500 billion of our tax dollars will go out the door before our government spends a single penny on the military, on roads, on health care or on anything else. And we continue to pile up debt at a rate of more than 100 million dollars an hour.  According to the Congressional Budget Office, the federal government will add more than a trillion dollars to the national debt once again in 2018… Unless current laws are changed, federal individual income tax collections will increase by 9.5 percent in fiscal 2018, which begins on Oct. 1, according to data released today by the Congressional Budget Office.   At the same time, however, the federal debt will increase by more than $1 trillion. We shouldn’t be doing this, but we just can’t seem to stop. Let me try to put this into perspective.  If you could somehow borrow a million dollars today and obligate your children to pay it off for you, would you do it? Maybe if you really hate your children you would, but most loving parents would never do such a thing. But that is precisely what we are doing on a national level. Thomas Jefferson was strongly against government debt because he believed that it was a way for one generation to steal from another generation.  And he actually wished that he could have added another amendment to the U.S. Constitution which would have banned government borrowing… “I wish it were possible to obtain a single amendment to our Constitution. I would be willing to depend on that alone for the reduction of the administration of our government to the genuine principles of its Constitution; I mean an additional article, taking from the federal government the power of borrowing.” And the really big secret that none of us are supposed to know is that governments don’t actually have to borrow money. But if we start saying that too loudly the people that are making trillions of dollars from the current system are going to get very, very upset with us. Today, we are living in the terminal phase of the biggest debt bubble in the history of the planet.  Every debt bubble eventually ends tragically, and this one will too. Bill Gross recently noted that “our highly levered financial system is like a truckload of nitro glycerin on a bumpy road”.  One wrong move and the whole thing could blow sky high. When everything comes crashing down and a great crisis happens, we are going to have a choice. We could try to rebuild the fundamentally flawed old system, or we could scrap it and start over with something much better. My hope is that we will finally learn our lesson and discard the debt-based central banking model for good. The reason why I am writing about this so much ahead of time is so that people will actually understand why the coming crisis is happening as it unfolds. If we can get everyone to understand how we are being systematically robbed and cheated, perhaps people will finally get mad enough to do something about it.

30 июня, 06:11

Почему Федрезерв вновь потерпит провал, - Джеймс Рикардс

Джон Мейнард Кейнс написал однажды: “Практичные люди, считающие себя совершенно не подверженными никакому интеллектуальному влиянию, обычно оказываются рабами какого-нибудь умершего экономиста.”Более верных слов и придумать сложно, однако, если вы захотите освежить цитату Кейнса применительно к сегодняшним условиям, вам следует начать ее с “практичных женщин,” чтобы учесть в этом высказывании Председателя Федрезерва Джанет Йеллен. “Умершим экономистом” в таком случае будет значиться изобретатель Кривой Филлипса Уильям Филлипс, отошедший в мир иной в 1975 году.Если описать в простых терминах, то Кривая Филлипса – это модель, основанная на одном уравнении, которая описывает обратное отношение между инфляцией и уровнем безработицы. Если безработица уменьшается, то инфляция растет, и наоборот. Это уравнение было впервые явлено миру в академическом журнале в 1958 году, и оно рассматривалось как полезный инструмент в монетарной политике в 1960-х и начале 1970-х годов.Но к середине 1970-х Кривая Филлипса перестала работать. В США наблюдалась большая безработица и высокая инфляция в одно и то же время. Иногда такую ситуацию называют “стагфляцией.” Милтон Фридман высказал идею, что Кривая Филлипса может работать только на непродолжительных промежутках времени, потому что в долгосрочной перспективе инфляция всегда определяется монетарным предложением.Экономисты начали видоизменять оригинальное уравнение, добавляя в него различные факторы, которые имели не эмпирическую природу, а были сами результатами других моделей. В результате вместо уравнения получилась путаница моделей, основанных на моделях, которые не имели ни малейшего отношения к действительности. К началу 1980-х Кривая Филлипса никем не воспринималась всерьез, даже академиками, и она оказалась похороненной раз и навсегда. RIP.Но подобно зомби из сериала “Ходячие мертвецы” Кривая Филлипса вновь вернулась!И человек, который сделал главную работу по оживлению этого мертвеца, оказался никем иным, как Джанет Йеллен, которая является либеральным экономистом, специализирующимся на экономике труда, и которая по совпадению занимает теперь пост Председателя Федрезерва.Уровень безработицы в США сейчас равен 4,3%, и это самое низкое значение с начала 2000 годов. Йеллен полагает, что в таких условиях должна возникнуть инфляция, так как недостаточное предложение на рынке труда приведет к росту зарплат, в результате чего экономика приблизится к пределам реального роста. Йеллен также согласна с Фридманом в том, что монетарная политика работает с временным лагом.Если вы верите в то, что вскоре случится инфляция, и в то, что монетарная политика работает с лагом, то вам следует повышать процентные ставки прямо сейчас, чтобы сохранить контроль над ростом цен. Именно это Йеллен и ее коллеги делают в настоящее время.Однако давайте вернемся в реальный мир, в котором все указывает не на приближение инфляции, а на приближение дефляции. Нефтяные цены падают, среднесрочные процентные ставки снижаются, участие в рабочей силе сокращается, демография располагает к сбережениям, а не к тратам, а логистика и цепочки поставок таких гигантов, как Wal-Mart и Amazon, душат рост цен, где бы он не возникал.Даже традиционные сектора, в которых ранее наблюдалась высокая инфляция, такие как высшее образование и здравоохранение, и те охлаждаются в последнее время.Йеллен и небольшая группа руководителей Феда, включая Билла Дадли и Стэна Фишера, продолжают всем видом показывать, что намерены и дальше повышать ставки в этом году. Оппозиция, выступающая за то, чтобы в этом году ставки остались на текущем уровне, растет, и в рядах этой оппозиции числятся Нил Кашкари, Лейл Брейнард и Чарльз Эванс.Их интеллектуальная схватка вскоре достигнет своего апогея.Во-первых, облигации растут в цене, потому что рынки ожидают рецессию или замедление экономики в результате неоправданного ужесточения политики Федрезервом. И тут я вспоминаю Билла Гросса…Практически каждый инвестор слышал о Билле Гроссе. В течение нескольких десятилетий он возглавлял фонд PIMCO, являющийся самым большим облигационным фондом. Он специализировался на долге американского казначейства…Фонд PIMCO всегда был “тяжеловесом” на облигационном рынке. В 1980-х и в 1990-х годах я работал в качестве главного кредитного специалиста в одном из крупнейших первичных дилеров, которые напрямую заключают сделки с торговым деском Федерального Резерва, осуществляющим операции на открытом рынке.Фонд PIMCO имел выделенные линии и выделенную команду специалистов в нашей фирме. Когда этот фонд продавал или покупал облигации, рынок приходил в движение. Каждый первичный дилер хотел получить заявку от этого фонда.Гросс стал известен благодаря своему умению показывать доходность, значительно превышающую рост облигационных индексов. Его успех заключался в правильно выбранном тайминге. Если вы продаете бонды накануне роста процентных ставок, и покупаете их, когда Федрезерв готовится понизить ставки, то вы можете получить не только купон и полный возврат затраченных вами средств в момент погашения этих облигаций, но и большие прибыли от изменения цен этих долговых инструментов.Теперь Гросс выступает с одним из самых своих серьезных предупреждений. Он говорит, что уровень рыночного риска теперь выше, чем когда-либо с момента, предваряющего панику 2008 года. Гросс говорит, что все может повториться вновь, и скоро.Никто не умеет читать рынок лучше, чем Билл Гросс. А значит, когда он выступает с предупреждением, инвесторам стоит обратить на это внимание.Рынок акций дает противоположный сигнал. Акции растут, потому что рынки интерпретируют повышение ставок Федрезервом как сигнал о том, что экономика набирает силу.Оба эти рынка не могут быть правы одновременно. Либо акциям, либо облигациям предстоит упасть в недалеком будущем.Золото наблюдает и ждет, то снижаясь, испугавшись дефляции, то устремляясь вверх, решив, что Федрезерв будет вынужден развернуть свой курс, как только экономика заметно замедлится.Мои модели показывают, что облигации, Билл Гросс и золото правильно оценивают ситуацию, а акции ждет обвал.Коррекция на рынке акций не случится прямо сейчас, потому что Федрезерв все еще находится в режиме заговаривания ставок вверх и полагает, что дизинфляция – это временное явление.Но даже Джанет Йеллен не может игнорировать реальность слишком долго. Прогнозы ФРБ Атланты по росту ВВП во втором квартале снизились с майских 4,3% до 3,4% по состоянию на 2 июня и до 2,9% по состоянию на 15 июня.Сегодня этот банк выпустил свой последний прогноз по росту ВВП, который остался неизменным с 15 июня, то есть, по мнению ФРБ Атланты, экономика Америки вырастет во втором квартале на 2,9% из расчета за год.Но есть нечто, что замедляет рост экономики, и это нечто – повышение ставок Федрезервом.К августу даже сам Федрезерв получит послание. Но может так статься, что к тому моменту время исправлять ситуацию будет упущено. Если рост экономики США во втором квартале составит 2,5%, то в совокупности со значением этого показателя за первый квартал на уровне 1,2% прирост ВВП Америки во первом полугодии будет равен 1,85% из расчета за год.И это даже меньше роста ВВП в 2%, который считается слабым в текущем цикле восстановления, стартовавшего в июне 2009 года. В таких условиях инфляция не рождается.Необдуманная политика Феда не должна никого удивлять.Федеральный Резерв делал почти все неправильно по крайней мере в последние 20 лет, а то и дольше. Федрезерв организовал бэйл-аут Long-Term Capital Management в 1998 году, хотя по делу этому фонду следовало бы дать обанкротиться, чтобы Уолл Стрит услышал предупреждение.Вместо этого мы увидели, что пузыри стали еще больше, в результате чего случился катастрофический коллапс 2008 года. Гринспен удерживал низкие ставки слишком долго с 2002 по 2006 год, и все это привело к надуванию пузыря в секторе недвижимости и последующему его коллапсу.Бернанке проводил “эксперимент” (как он сам выражался) с количественным смягчением с 2008 по 2013 год, и этот эксперимент не привел к ожидаемому росту экономики, но он надул новые пузыри в акциях и в облигациях развивающихся рынков.И теперь Йеллен повышает ставки в условиях слабеющей экономики, и ее действия, вероятно, приведут к рецессии, как это произошло в 1937 году, когда Федрезерв также решил поднять ставки на фоне низких темпов экономического роста.Почему Федрезерв совершил это череду ошибок?Ответ заключается в том, что он использует устаревшие и дефективные модели, такие как Кривая Филлипса, и так называемую политику “эффекта богатства.” Ничего из этого не ново; я говорю об этом годами в моих книгах, интервью и выступлениях.Новизна заключается в том, что теперь даже мейнстрим-медиа начинают замечать, что что-то идет не так. Руководители Федрезерва были представлены как шарлатаны, как профессора из Страны Оз.Последняя ошибка Федрезерва приведет к тому, что еще до сентября его политика смягчится в форме сигналов рынкам о том, что повышений ставок до конца года не предвидится.Пришла пора покупать казначейские ноты и золото, а также выходить из акций в кэш. Возможно, Федрезерв последним узнает о наступлении дефляции, но, когда он узнает об этом, его реакция может оказаться немедленной, и в этом случае рынки могут пережить потрясение.Именно это и происходит, когда зомби вырываются на свободу.Опубликовано 26.06.2017 г.Источник: Why the Fed Will Fail Once Again

27 июня, 22:55

Why The Fed Will Fail Once Again

Authored by James Rickards via The Daily Reckoning, John Maynard Keynes once wrote, “Practical men who believe themselves to be quite exempt from any intellectual influence, are usually the slaves of some defunct economist.” Truer words were never spoken, although if you updated Keynes today, the quote would begin with “practical women” to take account of Fed Chair Janet Yellen. The “defunct economist” in question would be William Phillips, inventor of the Phillips curve, who died in 1975. In its simplest form, the Phillips curve is a single-equation model that describes an inverse relationship between inflation and unemployment. As unemployment declines, inflation goes up, and vice versa. The equation was put forward in an academic paper in 1958 and was considered a useful guide to policy in the 1960s and early 1970s. By the mid-1970s the Phillips curve broke down. The U.S. had high unemployment and high inflation at the same time, something called “stagflation.” Milton Friedman advanced the idea that the Phillips curve could only be valid in the short run because inflation in the long run is always determined by money supply. Economists began to tweak the original equation to add factors — some of which were not empirical at all but model-based. It became a mess of models based on models, none of which bore any particular relationship to reality. By the early 1980s, the Phillips curve was no longer taken seriously even by academics and seemed buried once and for all. RIP. But like a zombie from The Walking Dead, the Phillips curve is baaaack! And the person who has done the most to revive it is none other than Janet Yellen, the 70-year-old liberal labor economist who also happens to be chair of the Federal Reserve. Unemployment in the U.S. today is 4.3%, the lowest rate since the early 2000s. Yellen assumes this must result in inflation as scarce labor demands a pay raise and the economy pushes up against the limits of real growth. Yellen also agrees with Friedman that monetary policy works with a lag. If you believe that inflation is coming soon and that policy works with a lag, you better raise interest rates now to keep the inflation from getting out of control. That’s exactly what Yellen and her colleagues have been doing. Meanwhile, back in the real world, all signs point not to inflation but to deflation. Oil prices are declining, intermediate-term interest rates are falling, labor force participation is falling, demographics favor saving over spending and logistics and supply-chain giants like Wal-Mart and Amazon are relentlessly squashing price increases wherever they appear. Even traditional high-price sectors like college tuition and health care have been cooling off lately. Yellen and a small group of Fed insiders, including Bill Dudley and Stan Fischer, are keeping up the drumbeat for more rate hikes later this year. Opposition to more rate hikes among Fed officials is growing, including from Neel Kashkari, Lael Brainard and Charles Evans. This intellectual tug of war is coming to a head. First, bonds are rallying because the bond market expects a recession or slowdown due to unnecessary tightening by the Fed. Which brings me to Bill Gross… Practically every investor has heard of Bill Gross. For decades he was the head of PIMCO and ran the world’s largest bond fund. His specialty was U.S. Treasury debt.. PIMCO was always a “bigfoot” in the bond marketplace. In the 1980s and 1990s, I was chief credit officer at a major U.S. Treasury bond dealer, one of the so-called “primary dealers” who get to trade directly with the Federal Reserve open market operations trading desk. PIMCO had dedicated lines and a dedicated sales team at our firm. When they called to buy or sell, it would move markets. Every primary dealer wanted to be the first firm to get the call. Gross is famous for outperforming major bond indices by a wide margin. The way to do that is market timing. If you sell bonds just ahead of a rising rate environment, and buy them back when the Fed is ready to reverse course you not only capture most of the coupon and par value at maturity, you can book huge capital gains besides. Now Gross has issued one of his most stark warnings yet. He says that market risk levels today are higher than any time since just before the 2008 panic. We all know what happened then. Gross says it could happen again, and soon. No one reads the market better than Bill Gross. So, when he issues a warning, investors are wise to pay attention. The stock market is giving a different signal. Stocks are rallying because markets interpret Fed rate hikes as a signal that the economy is getting stronger.   Both markets cannot be right. Either stocks or bonds will crash in the weeks ahead. Gold is watching and waiting, moving down on deflation fears and then up again on the view that the Fed will have to reverse course once the economy cools down. My models show that bonds, Bill Gross and gold have it right and that stocks are heading for a fall. The stock market correction won’t come right away, because the Fed is still in a mode to talk up rate hikes and strong growth and to dismiss disinflation as “transitory.” Yet even Janet Yellen can’t ignore reality forever. The Atlanta Fed GDP growth forecast for the second quarter has gone from 4.3% on May 1, to 3.4% on June 2, to 2.9% on June 15. Today it released its latest growth forecast, which remains unchanged from its June 15 reading — 2.9%. Something is slowing down the economy, and that something is Fed rate hikes. By August, even the Fed will get the message. But by then it may be too late. If Q2 growth comes in at 2.5% combined with Q1 growth of 1.2%, that would put 2017 first-half growth at about 1.85%. That’s even weaker than the historically weak 2.0% growth of the current expansion since June 2009. This is not the stuff of which inflation is made. The Fed’s bungling should come as no surprise. The Federal Reserve has done almost nothing right for at least the past twenty years, if not longer. The Fed organized a bailout of Long-Term Capital Management in 1998, which arguably should have been allowed to fail (with a Lehman failure right behind) as a cautionary tale for Wall Street. Instead the bubbles got bigger, leading to a more catastrophic collapse in 2008. Greenspan kept rates too low for too long from 2002-2006, which led to the housing bubble and collapse. Bernanke conducted an “experiment” (his word) in quantitative easing from 2008-2013, which did not produce expected growth, but did produce new asset bubbles in stocks and emerging markets debt. Yellen is now raising rates in a weak economy, which should produce the same recessionary reaction as 1937, the last time the Fed raised into weakness. Why this trail of blunders? The answer is that the Fed is using obsolete and defective models such as the Phillips Curve and the so-called “wealth effect” to guide policy. None of this is new; I’ve been saying it for years in books, interviews and speeches. What is new is that even the mainstream media is beginning to see things the same way. Fed leaders have been exposed as charlatans, like the Professor in the Wizard of Oz. The Fed’s latest failure will cause policy to shift to ease before September in the form of forward guidance on no further rate hikes this year. Just one more failure in a long list. It’s time to load up on Treasury notes, gold and cash and lighten up on stocks. The Fed may be the last to learn about deflation, but when they do, the policy response could be instantaneous and markets could suffer whiplash. That’s what happens when zombies are on the loose.

22 июня, 15:08

Albert Edwards: "Citizens Will Soon Turn Their Rage Towards Central Bankers"

During the populist revolt of 2016, which first led to the "shocking outcomes" of Brexit and then Trump, we cautioned that these phenomena were merely the "silent majority" of the developed world's middle class expressing their anger and frustration with a world that has left them - and their real disposable income - behind, while rewarding the Top 1% through policies that have led to a relentless and record ascent in global asset prices, largely the purview of the world's wealthiest. More recently, we also noted that it was only a matter of time before this latest "revolt" fizzled, as the realization that changing one politician with another would achieve nothing, and anger shifted to the real catalyst behind growing global inequality (and anger): central banks. In his latest note today, Albert Edwards picks up on this theme to write "Theft redux: the citizens will soon turn their rage towards Central Bankers." The core of his argument is familiar: While politics in the West reels from a decade of economic crisis and stagnation, asset prices continue to surge on the back of continued rapid growth in G3 QE. In an age of “radical uncertainty” how long will it be before angry citizens tire of blaming an impotent political system for their ills and turn on the main culprits for their poverty – unelected and virtually unaccountable central bankers? I expect central bank independence will be (and should be) the next casualty of the current political turmoil. That's just the beginning from Edwards, who appears to be getting increasingly angrier and more frustrated with a market that makes increasingly less sense: his fiery sermon continue with the following preview of the "inevitable catastrophe that lies ahead." Evidence of the impact of monetary madness on assets prices is all around if we care to look. I read that a parking spot in Hong Kong was just sold for record HK$5.18 million ($664,200). What about the 3.5x oversubscribed 100 year Argentine government bond? Sure, everything has a market clearing price, even one of the most regular defaulters in history. But what concerned me most about the story was it was demand from investors ("reverse enquires") that prompted the issue. Is it just me or can I hear echoes of the mechanics of the CDO crisis? But no one cares when the party is still raging and investors, drunk with the liquor of loose money, are blind to the inevitable catastrophe that lies ahead.    There is a lot of anger out on the streets, as demonstrated most visibly in recent elections. Even in France where investors feel comforted that a "moderate" has gained (absolute?) power, it is salutary to remember that the two establishment parties have just been decimated by a man who had never before stood for public office! This is perhaps even more radical than Trump's anti-establishment victory under the Republican umbrella. The global political situation is incredibly fluid and unpredictable. While a furious electorate has turned its pent up anger on the establishment political parties, the target for their rage is misguided. I am not completely alone in thinking it is the unelected and virtually unaccountable central bankers who are primarily responsible for the poverty of working people and who will be ultimately held to account in the next crisis.   In the immediate aftermath of the 2008 financial crisis, politicians skilfully diverted the publics' anger away from themselves by scapegoating "the bankers". After another eight years of economic stagnation that excuse no longer is tenable and politicians themselves are now taking the flak. But citizen revolutionaries will, I think, soon turn their fire on those who I believe are truly responsible for their plight. We explained back in January 2010 in a note entitled Theft! Were the US & UK central banks complicit in robbing the middle classes? how central banks in the US and UK had deliberately stocked up massive housing bubbles prior to the Global Financial Crisis (GFC) to disguise the rapid rise in income inequality in both countries. Rapidly rising house prices allowed the middle classes to maintain the illusion they were getting richer so that despite stagnant real incomes they could continue to consume by extracting housing equity. We know how that party ended!     After the GFC central bankers have collectively spent the last decade stepping up the pace of money printing to new extremes in an attempt to drown the global economy in liquidity, while couching their actions in plausible theories such as "secular stagnation". There is no recognition at all by central bankers that it may well be their own easy money and zero interest rate policies that are actually causing the stagnation in growth while at the same time wealth inequality surges to intolerable heights. Yellen et al will inevitably be sacrificed at the altar of political expediency as citizen rage explodes. Edwards continues, justifying why it has taken his 2010 prediction so long to play out, and predicting that the end result is nothing short of a full systemic break down: My dire prognostications back in January 2010 proved premature (as usual). It has taken another seven years of economic stagnation and falling living standards of working people, together with the sight of the rich getting richer as a result of central bank QE polices, for the patience of ordinary working people to snap - most visibly in the US and UK elections. That rage has not diminished and, as Bill Gross predicted, the system is in the process of breaking down.   Amidst the current turmoil in the US and UK there is a huge sigh of establishment relief in the eurozone in the wake of the defeat of the far right in recent French and Dutch elections. The establishment hope the tide towards radicalism has turned - at least in continental Europe. That belief is wrong in my view and the current revolution will devour more political and establishment victims before it's over, most notably the central bankers themselves. Ultimately, it's all about wealth inequality however, and here it is central bankers again who are at fault: Anecdotally we all know wealth inequality has risen due to central bank QE and free money. Although we can see and feel it, it is reassuring to see firm evidence. This week the UK Resolution Foundation published a damning report into rising wealth inequality in the UK (this UK think tank is led by David Willetts, who during his political career was known as one of the most intellectual of MPs - his nickname being "two brains"). The report found the key driver for rising inequality was the collapse in UK home ownership since the 2008 financial crisis to a 30 year low: link and link.   Like so many economic commentators and think tanks, the Resolution Foundation doesn't seem to want to pin the proverbial tail on the donkey – for it is not the lower homeownership that is the real problem per se but the fact that QE is driving up asset prices that households no longer own! (In addition, zero interest rates have driven up buyto- let investment demand for housing hence reducing the supply of housing for owner occupation). While UK home ownership is now at a 30-year low (link), the US too has seen a similar shocking plunge in home ownership (see chart below).   At least in the run-up to the 2008 GFC, owner occupation in the UK and US surged along with house prices and so working people had the illusion they were getting richer along with the rest of the population. Now there is no such illusion for what has been dubbed "generation rent". In the US, to add insult to injury, rent inflation has rapidly outstripped CPI since the GFC.   If things are bad in the UK, ?generation rent? has been squeezed far more badly by soaring rents in the US (see chart below). No wonder the JAMs (just about managing) are in revolt. There is much more, bust the gist is clear: it is only a matter of time before the general population realizes that it is not politics, but monetary policy. But how long? The simple answer: as long as stocks keep rising, all shalle be well: "no one cares when the party is still raging and investors, drunk with the liquor of loose money, are blind to the inevitable catastrophe that lies ahead." Which is also why the Fed will do everything in its power to keep the market ascent - and its existence - continue for as long as possible. And then, as a last diversion, they will blame Trump. In other words, by the time all of this happens, the angry natives may have no choice but to rent their pitchforks...

Выбор редакции
16 июня, 23:25

Weekend Reading: Charged With Obstruction

Authored by Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com, No! I am not talking about President Trump but rather the crash in both Technology stocks, and Oil prices, which are obstructing the continuation of the “bull market.”  As I discussed this past Tuesday, the mini “flash crash” in Technology certainly woke investors up. “While there is certainly damage being wrought in the Technology and Discretionary sectors, the rotation to Financials, Energy, Small and Mid-Capitalization areas are offsetting the correctionary process. As shown below, the markets remain confined to the bullish trend currently while the overbought condition is being reduced.” As shown in the updated chart below, despite all of the “angst” there has been relatively little price deterioration to date. While the Nasdaq has primarily been under pressure from the unwinding of the excess in the main #FANMAG ($FB, $AAPL, $NFLX, $MSFT, $AMZN & $GOOG) stocks, as shown below, some performance pickup by small and mid-capitalization stocks, as well as emerging markets, limited portfolio damage over the last few days. As money rotates wildly between sectors and markets, in a clear attempt to stay invested, the risk of a decoupling has risen in recent weeks. This is particularly the case if it either becomes clear Trump’s legislative agenda is not going to progress OR earnings begin to disappoint. I believe BOTH of those outcomes are highly likely.  First, with Trump embroiled in investigations, allegations, and general revolt, the ability to progress on legislative agendas has become markedly more difficult. However, the bigger issue is the potential disappointment in earnings expectations as sliding oil prices feed through in the next quarter. With the recent break below $45/bbl, there is a real possibility that a test of $40 is coming.  With revenues and CapEx already suppressed, the negative feedback into earnings, expectations, and outlooks is increasing. I would expect to start seeing earnings expectations through the end of the year get trimmed back in the next couple of months. The problem, of course, is that makes the current valuation arguments that much more difficult to justify.  That could weigh on investor’s portfolios sooner rather than later. In the meantime, here is what I am reading this weekend. Politics/Fed/Economy Housing In America: Movin’ On Up by Danielle Dimartino-Booth via MoneyStrong Economic Predictor Moving Towards Recession Sign by Jonathan Garber via BI Stockman: Budget Projections A Fantasy by Craig Wilson via Daily Reckoning Fed’s Plan To Shrink Balance Sheet May Have A Problem by Pedro Da Costa via BI Business Say They’re Confident, Merger Numbers Disagree by Caroline Baum via MarketWatch Here Is The Fed’s Plan To Unwind Its Balance Sheet by Bob Bryan via Business Insider 93% Of Employment Gains Are “B.S.” by Morninghill Capital via RIA Fed Hikes Rates, Yields Drop by James Picerno via Capital Spectator If Jobless Rate So Low, Why Do Americans Feel Bad by Alia Dastagir via USA Today Fed’s Financial Stability Concerns by Edward Harrison via Credit Writedowns End Of Recovery Nearer Than Believed by Robert Johnson via MorningStar The Most Dangerous Part Of Killing Dodd-Frank by Matt Egan via CNN Money All Uncertainty From D.C. Not Created Equal by Ray Keating via Real Clear Markets Infrastructure Won’t Create More Jobs by Jeff Harding via An Independent Mind Markets U.S. Oil Companies Face A Huge Problem by Tsvetana Paraskova via OilPrice.com BofA: Gray Days – I Watch But Nothing Moves by Tyler Durden via ZeroHedge The S&P Has Only Done This 8-Times by The Heisenberg via Talk Markets Ominous Pattern For Big Technology by Nigam Arora via MarketWatch Biggest Problems For Investors Today by David Merkel via The Aleph Blog Sometimes “Smart Money” Is Dumb Too by Jason Zweig via Intelligent Investor Some Indicators Are VERY Overvalued by John Mauldin via Mauldin Economics Are FANG Stocks Really Dead by Michael Kahn via Barron’s This Market Action Is About Machines by Doug Kass via Real Clear Markets Financial Markets Are Increasingly At Risk by Bill Gross via Janus Capital 5-Charts On Oil by James Heron via Bloomberg Patience Is The Way To Earn Alpha by Anora Mahmudova via MarketWatch Equity Valuations: It’s Different This Time by Jeffrey Snider via Alhambra Partners Research / Interesting Reads What Happens When Machines Start Selling by Wolf Richter via Wolf Street The Fed Needs A New Theory by Scott Sumner via The Money Illusion Why Retirees Shouldn’t Shun Market by Anna-Louise Jackson via USA Today GOP Is Shredding Financial Protection by Katrina Vanden Heuvel via The Nation The Scariest Chart For Central Bankers by Tyler Durden via ZeroHedge Still Crazy After All These Years by Cliff Asness via AQR Capital Management The Limiting Qualities Of Black Box Algo’s by Gary Smith via MarketWatch Debt Limit Nightmares Coming True? by Brian Beutler via The New Republic Don’t Fear Robots, Fear Low Savings & Investment by Nathan Lewis via Forbes Fed Will Start Cutting Rates By End Of Year by John Crudele via NY Post A Speculation On How This Recovery Ends by Conor Sen via Bloomberg Fair Value And Bubbles: 2017 Edition by John Hussman via Hussman Funds Tech Panic Quickly Deflating by Dana Lyons via Tumblr Is This What A Blow-off Stage Looks Like by Jesse Felder via The Felder Report “The stock market is the story of cycles and of the human behavior that is responsible for overreactions in both directions.” – Seth Klarman

16 июня, 14:45

Frontrunning: June 16

Russia may have killed ISIS leader Baghdadi (Reuters) About 4,000 more US troops to go to Afghanistan (AP) Insurers Look to Ramp Up Premiums in Health Law Exchanges (WSJ) U.N. envoy urges North Korea to explain why freed U.S. man is in coma (Reuters) Wal-Mart Offers a Refuge for Sellers Tired of Amazon  (BBG) Trump to limit Cuba travel, restrict business deals with military: U.S. officials (Reuters) Private-Equity Firms Stand to Benefit From Court’s Curb on SEC (WSJ) The $31 Billion Hole in GE’s Balance Sheet That Keeps Growing (BBG) Facebook Boosts A.I. to Block Terrorist Propaganda (WSJ) Whole Foods CEO Calls Activist Investor ‘Greedy Bastards’ (BBG) Kroger Rattles Nerves in Grocery Section (WSJ) U.S. Exports to Mexico Fall as Uncertainty Over Nafta Lingers (WSJ) Funds pull back from Permian as U.S. shale oil firms go into overdrive (Reuters) The World’s Richest Nation Has Rarely Looked Weaker  (BBG) 30 confirmed dead in London high-rise fire (AP) Big Oil Firms Are Exploring a New Frontier in Shale: Profits (WSJ) Facing criticism, British PM to visit London fire victims (Reuters) Pimco’s New Bond King Is Nothing Like Bill Gross (WSJ) U.S. accuses Chinese company of money-laundering for North Korea (Reuters)   Overnight Media Digest WSJ - Nestlé SA put its U.S. confectionery business up for sale, looking to shed its Butterfinger and Crunch candy bars as it grapples with how to cater to U.S. consumers' increasing demand for healthy snacks. on.wsj.com/2rC2Cpy - Pressure on U.S. grocers increased after a lower earnings forecast from Kroger Co sent shares in the nation's biggest supermarket chain down 19 percent. on.wsj.com/2rCl7dt - Facebook Inc said that it has expanded its use of artificial intelligence in recent months to identify potential terrorist postings and accounts on its platform—and at times to delete or block them without review by a human. on.wsj.com/2rC1nqB - A woman who was raped by an Uber driver in India is suing Uber Technologies Inc and three current and former executives, claiming they breached her privacy by obtaining and publicizing her medical records. on.wsj.com/2rCeR5D - Adamis Pharmaceuticals Corp said that federal regulators have given it a green light to produce an emergency injection treatment for allergic reactions, providing a potential competitor to Mylan NV's EpiPen. on.wsj.com/2rC7Wco - Nike Inc is cutting more than 1,000 global jobs as part of a restructuring to help the sneaker giant battle slowing sales. The company said that the layoffs would affect 2 percent of its global workforce. on.wsj.com/2rCbn2S - Takata Corp, the Japanese automotive supplier of rupture-prone air bags linked to numerous deaths and injuries, is in the final stages of preparing to file for bankruptcy protection to address mounting liabilities stemming from an unprecedented recall, said a person familiar with the matter. on.wsj.com/2rC0xtG - The Department of Energy said it would award $258 million over three years to be shared by six tech companies, as part of a plan to develop new supercomputers that can crunch data at least 50 times faster than the nation's most powerful systems today. on.wsj.com/2rClG7n   FT The Bank of England's Monetary Policy Committee came closer to raising interest rates on Thursday than at any time in the past six years when it voted five to three to keep rates at their historic low of 0.25 percent. BHP Billiton Plc named Ken MacKenzie as its chairman on Friday, succeeding Jac Nasser who was appointed to the job in 2010. UK public sector workers are saving twice as much into their pensions than those in the private sector according to figures from the Department of Work and Pensions. Wm Morrison Supermarkets Plc raised the potential share award for its Chief Executive David Potts while slashing the profit and cash flow targets he must hit to qualify for the stock, a scheme that attracted backlash from its from shareholders at its annual meeting on Thursday.   NYT - A woman who was raped by her Uber Technologies Inc driver in India filed a lawsuit against the ride-hailing company and three current and former executives, after revelations that they had obtained and mishandled her medical records. nyti.ms/2rCBXci - Music streaming company Spotify released its annual report, which may be the last piece of financial data available to investors before the company formally moves to go public, expected this year or next. nyti.ms/2rCiLLB - Nestlé SA said that it was considering a sale of its American candy business, the home of treats that include Gobstoppers, Nerds and Butterfinger and Crunch bars as demand for sweets has fallen off in the United States. nyti.ms/2rCdyn3 - Responding to complaints that not enough is being done to keep extremist content off social media platforms, Facebook Inc said that it would begin using artificial intelligence to help remove inappropriate content. nyti.ms/2rC5ymh - Jeff Bezos, the founder and chief executive of Amazon.com Inc, is well on his way to becoming the richest person in the world, with a net worth of more than $80 billion. What is less certain is what he plans to do with his fortune, and how he could reinvent philanthropy. nyti.ms/2rC9Zxu - Slack, an office messaging company, is in talks to raise around $500 million at a valuation around $5 billion, according to two people with knowledge of the discussions, who were not authorized to speak publicly about the financing. nyti.ms/2rCAQsW   Canada THE GLOBE AND MAIL ** A report by a parliamentary committee highlights the government's attempt to find a sustainable model for funding Canadian journalism. It recommends tax incentives, controls on media consolidation, local news support among other suggestions. tgam.ca/2ry2QDd ** Two of Canada's journalists, Marie-Maude Denis and Patrick Lagace, have testified that they were shaken to discover what they allege are half-truths and lies used by some police forces in Quebec to obtain search warrants from credulous courts to track journalist telephones. tgam.ca/2ry0DaP ** Canada's telecom regulator is putting an end to fees charged to "unlock" smartphones. The Canadian Radio-television and Telecommunications Commission said on Thursday that, as of Dec. 1, customers will have the right to have their mobile device unlocked free upon request. tgam.ca/2rydQ39 NATIONAL POST ** Saskatchewan's premier Brad Wall says the federal government's decision to deny the province access to funding for projects that reduce greenhouse gas emissions unless it agrees to a carbon tax is "nothing short of extortion." bit.ly/2rxMA52 ** The Canadian Real Estate Association said on Thursday it is revising downward its forecast for housing sales in Ontario following provincial measures to cool the market. bit.ly/2ry2TyP   Britain The Times * The chief executive of Firstgroup Plc has had his 723,415 pounds ($922,571) annual bonus withheld because of the Croydon tram crash in which seven people died and 58 were injured. bit.ly/2sgtuxl * One of London's most distinctive modern buildings could be up for sale with a price tag of 1 billion pounds. Safra Group, the Brazilian banking group controlled by Joseph Safra, is said to be mulling options for a sale of the Gherkin, according to EG, a property magazine. bit.ly/2sg98Ei The Guardian * The Bank of England has edged closer to raising interest rates as a deeper split emerged among its committee of policymakers, with three out of eight voting for an immediate rise to keep inflation in check. bit.ly/2sg6QW4 * More than half of WM Morrison Supermarkets Plc's shareholders have failed to back the supermarket's bosses' pay package in a massive protest vote at the company's annual shareholder meeting. bit.ly/2sguIsC The Telegraph * Greece avoided a summer default last night as it secured billions of euros in fresh financial aid even as creditors dashed Athens' hopes for a comprehensive debt relief deal.bit.ly/2sgBmPm * Administrators to Arrium Ltd said that a private equity consortium consisting of Newlake Alliance, JB Asset Management and Korean steel maker Posco had been named a preferred bidder for Arrium, beating out Sanjeev Gupta's Liberty Industries Group. bit.ly/2sgjtjB Sky News * Trustees to the Co-Operative Bank Plc's 10 billion pounds pension scheme are demanding a large sum from the struggling lender's bondholders to end the impasse over the bank's future, according to Sky News. bit.ly/2sgkOXZ * The parent company of British Airways is estimating it will lose 80 million pounds after the catastrophic failure of the airline's IT systems last month. The forecast was revealed to the International Consolidated Airlines Group SA AGM by chief executive Willie Walsh, who apologised again for the global disruption but congratulated staff on the way they handled the glitch. bit.ly/2sgs5H5 The Independent * Airbnb has said that it expects to boost communities in Europe, which is its biggest market, by an estimated 340 billion euros of economic output by 2020 and that it will support an estimated 1 million jobs across the region by that year. ind.pn/2sg7WRk * Spotify now has over 140 million users worldwide, a surge of around 40 million users over the past year alone, the online music platform announced on Thursday. ind.pn/2sgna9d

01 ноября 2016, 17:25

О текущей ситуации в мировой экономике

Данную публикацию сделал вчера на Афтершоке, где она вызвала довольно серьёзный интерес и высокое количество просмотров, посему решил продублировать и у себя в ЖЖ.В данной публикации я объединил две статьи одного русского финансового аналитика, которого сам очень люблю читать, но который к великому сожалению очень не часто выступает в публичном пространстве. Данные публикации вышли в разное время (17 июля и 30 октября), но в связи с тем, что носят теоретический характер, то первая нисколько не может считаться устаревшей, а вторая недавняя отлично дополняет первую.Прошу прощение за некоторые авторские стилистические ошибки - я не взял на себя смелость редакторской правки чужого текста.17 июля 2016   Сегодня решил выложить некоторые выдежрки из инвестиционной стратегии на второе полугодие, подготовленной для клиентов. Кому будет интересно, может ознакомиться с мыслями по поводу происходящего.   События, связанные с референдумом по выходу Великобритании из ЕС, падение доходности государственных облигаций стран G7, смещение доходностей в отрицательную зону, относительное облечение для развивающихся рынков (ЕМ), выражающиеся в увеличении (отскоке) valuations, стабилизации их валютных курсов – закономерная стадия развития глобальной ситуации на рынках. Как мы в прошлый раз указали – так называемый рефляционный момент будет доминировать в текущем году (хотя его влияние во втором полугодии будет сходить на нет). Последние аналитические отчеты, касающиеся ЕМ, даже поменяли резко тональность и стали описывать перспективы восстановления и даже роста на ЕМ, повышение таргетов и прогнозов по валютным курсам (от рубля до бразильского реала и т.д.). К сожалению, большинство аналитиков плохо понимает логику развития экономики, в какой точке находится глобальная экономика и закончился ли кризис или нет.   Попытаемся восстановить картинку происходящего, а также заглянуть немного в будущее.    События 2008 года знаменовали собою не столько кризис, а сколько завершение многолетнего долгового суперцикла, который начался в развитых странах в послевоенное время. Долговая пирамида, построенная в частном секторе оказалась настолько большой, что больше долгов домохозяйства развитых стран брать не могли, а банки оказались не готовы продолжать кредитовать их в прежних объемах. Для стабилизации экономик банки развитых стран приступили к агрессивной политики монетарного смягчения. Первым на сцену вышел ФРС – запустив в марте 2009 большую программу количественного смягчения. Казалось, решение найдено и кризис завершен. Уже летом 2009 доходность трежерис превысила 3%. Однако, буквально спустя полгода пошли первые звонки с другого континента – из небольшой страны Греции, которая начала сталкиваться с проблемой обслуживания своего государственного долга. Таким образом, начался второй этап кризис (или вторая волна, кому как удобно) – кризис теперь уже суверенного долга. Начало трясти Еврозону. И только вмешательство нового главы ЕЦБ Марио Драги, который вернул ЦБ статус кредитора последней инстанции, купировал кризис, разрастающийся на финансовых рынках. Впоследствии, ЕЦБ пошел по пути ФРС, запустив программу QE. Аналогичным путем пошли и два других крупнейших мировых центробанка – Банк Японии и Банк Англии. Пока западные центробанки боролись с кризисом в своих странах – очередная волна, на рубеже 2013-2014 года накрыла теперь уже развивающиеся страны. Последовало резкое падение стоимости активов в этих странах, девальвации этих валют, появились разные акронимы типа fragile 5 и тп. Причем это сопровождалось падение цен на весь товарный комплекс – от цен на металлы на нефть и газ. Наконец, в 2016 году дал старт еще одному этапу кризиса – развалу искусственных государственных образований – Британия проголосовала за выход из ЕС. Европейский встал на путь СССР, который прекратил свое существование. Голосование в Британии во многом симптоматично. Во-первых, во многих СМИ подаются и тиражируются абсолютно ложные утверждения, будто те, кто голосовал за выход, плохо были осведомлены о последствиях выхода Британии из ЕС или что основным мотивом их голосования было недовольство миграционной политикой. Как показывают повторные опросы – 92% голосовавших за выход Британии из ЕС – happy о готовы еще раз, если понадобится проголосовать за выход. Но самая главная причина – это то, что британцы во многом не видят экономических перспектив улучшения их жизни. Согласною статистики Банка Англии, которая ведется с 1850, реальные доходы британце постоянно росли, кроме последних 15 лет. Они даже падают в реальном выражении, это беспрецедентно. Фактически мы видим отдаление британских элит от народа, как бы пафосно это не звучало. Аналогичная ситуация наблюдается в континентальной Европе и за океаном. Отсюда мы видим, как быстро набирают силу разного рода популисты. Главный вывод, который мы можем сделать – это падение доверия к элитам со стороны населения. За последние 25-30 лет основными бенефициарами ускоренной глобализации стали жители развивающихся стран, чей уровень жизни существенно вырос, а также собственники активов или владельцы капитала развитых стран. Отсюда, эта картинка про Уоррена Баффета, чье состояние стало стремительно расти именно в последние 25 лет. А проигравшим оказался средний класс развитых стран – все 25 лет – это стагнация доходов, никакого роста. Отсюда и ломаются разного рода корреляции и экономические эффекты, такие как зависимости инфляции от роста доходов (заработных плат). Они не работают, как по причине отсутствие — это роста доходов. Весь рост производительности труда за эти годы ушел в пользу капиталиста, а не работника.   Теперь понятно, что мы подошли к еще одному этапу кризиса или волне, которая будет самой сложной и тяжелой, поскольку требует смены экономической модели.   Итак, что мы видим. Глобально идет падение доходностей по гос облигациям развитых стран, нулевые процентные ставки и агрессивная монетарная политика со стороны центральных банков. Такие страны как Германия, Швейцария, Япония фактически занимают средства под отрицательные процентные ставки. Это является следствием недостаточного совокупного спроса в мировой экономике – большой закредитованности домохозяйств и низким уровнем инвестиций со стороны бизнеса. В Европе, это особенно заметно, еще и политической невозможностью принятия фискальных мер. В результате, по оценке МВФ, каждый год глобально не находят своего применения в инвестиции около двух триллионов долларов сбережений, который через финансовых посредников – банки и инвестиционные фонды оседают в как раз в правительственных облигациях. Центральные банки, такие как ЕЦБ и Банк Японии выкупают эти облигации на свой баланс, превращая деньги коммерческих банков в избыточные резервы, которые опять начинают оседать на счетах в центробанках, не идя в реальный сектор. Центральные банки в ответ перешли к тому, что стали пенализировать (наказывать) коммерческие банки, вводя плату за размещение избыточных резервов на счетах в ЦБ. Но это не помогает, денежные мультипликаторы стран G7 все время после 2008 года продолжают падать.   Большинство удивляет такая конфигурация процесса – когда центральны банки накачивают финансовую систему ликвидностью, а инфляция не только не растет, а наоборот мы видим усиление дефляции. Это приводит к тому, что в условиях большого количества денег в экономике безрисковых активов становится все меньше (не забываем, что в ходе последних пяти лет многим государствам срезали рейтинги и ААА – это уже исключение). Иными словами, говоря, сколько ни создавай ликвидности, настоящих power money (денег №1), на которых оперирует вся глобальная финансовая система, становится все меньше. И по факту мы видим не монетарное расширение вследствие этого процесса, а наоборот – сжатие. Поэтому любое ужесточение монетарной политики со стороны США вызывает и будет вызвать тряску финансовой системы – падение стоимости активов, девальвацию валют против доллара, падение цен на сырье. Мы видим как в этой среде не работает экономическая догматика. Так, например, в теории, если страна имеет свободный плавающий валютный курс, то по большему счету для не важен рост доллара. Однако, мы это наблюдали в 2013-2015 годах, когда ФРС последовательно свернула программу QE и повысила процентную ставку, буквально все валюты стали падать против доллара. В итоге мы имеем zero sum game – когда все валюты развивающихся стран девальвировались против доллара и в итоге никому легче не стало. В результате, когда в течение 2008-2016 годов одни страны в ответ на кризис снизили ставки до нуля, другие девальвировали свои валюты, а темпов роста экономик мы так и не увидели, дефляция как была так и осталась, то теперь у стран остался только один способ абсорбции экономических шоков – таким абсорбентом будет выпуск или ВВП. Поэтому те доходности, которые мы видим в развитых странах по длинным гос облигациям свидетельствуют о том, что в ближайшее десятилетие, а может быть и не одно, нас ждет стагнация экономик, дальнейшее их замедление и падение темпов экономического роста.   То есть мы будем наблюдать уменьшение экономического пирога в развитых странах. И единственным инструментом борьбы с таким кризисом (явлением) является создание некого механизма перераспределения благ в экономике между теми, кто получает доход от капитала и доход в виде заработной платы. Любое перераспределение благ в пользу работника, а не капиталиста – это большой минус для рынка. К примеру, те кто сейчас решит инвестировать в индекс S&P 500, к примеру, через 10 лет будет иметь отрицательный результат на свои вложения. Более того, если политики или элиты не смогут найти такой механизм перераспределения доходов между условно бедными и богатыми, как это было, например, в первой половине 20-го века, когда в кризис была создана система welfare, то человеческой истории известны только два естественных механизма корректировки это процесса – война, в результате которой происходит потеря благосостояния богатого класса, либо революция. И самой уязвимой в этом отношении является Европа или ЕС, который единым является только на бумаге. Кризис 2010-2012 в Европе казалось должен был подтолкнуть ее к созданию единого финансового механизма, результатом которого явилась бы коллективная, солидарная ответственность по долгам своих стран-участников, единая система гарантирования депозитов и тд. В результате мы видели порою прямо противоположенные действия, когда, например, в прошлом году в разгар переговоров между ЕС и Греций ЕЦБ просто на несколько дней закрыл программу ликвидности для греческих банков – ELA. У стран же участников этого союза нет возможности абсорбции экономических шоков – собственных валют. Единственное, что может смягчать этот процесс – это действия центральных банков. Например, как только ФРС сделала паузу и не повысила ставку в первом полугодии 2016 года – это принесло временное облечение для развивающихся стран, куда хлынули денежные потоки в поисках доходности и кэрри. Как только ФРС намекнет на обратное, эти потоки также легко устремятся в узкую входную дверь, только в противоположенном направлении.30 октября 2016    Примерно последние полгода наблюдается процесс «превращения» бывших спекулянтов в долгосрочных инвесторов. Поиск инвестиционных идей выходит из узких границ локального рынка и перекидывается на самый ликвидный, большой и с самой богатой историей рынок – американский. Теперь даже российские управляющие компании предлагают инвестировать своим пайщикам в акции американских компаний, создавая разные фонды от специализированных (например, инвестиции в акции технологического сектора) и заканчивая  общими фондами типа – «акции Мира», предлагая уникальные методики анализа и отбора акций в состав таких фондов. То есть, такая УК хочет поконкурировать с местными американскими игроками, используя свой локальный опыт управления активами. Насколько он будет успешным покажет время, но это напоминает поведение российских компаний, например, металлургического сектора, акционеры которых решили в 2008 году выйти за пределы российского рынка и купить активы в США. Причем сделали это очень талантливо – прямо на пике рынка. Чем эта история закончилась хорошо известно. Аналогично поступают российские портфельный инвесторы в лице УК, которые на пике рынка 2016 года создают фонды для инвестирования в рынок акций США. Также предлагаются различные идеи во что инвестировать на американском рынке лет так на 10, чтобы получить кратный рост своих инвестиций.    Я уже писал, что на отрезке  в 10 лет (2016- 2026 года) реальный возврат на инвестиции, которые делаете сегодня в рынок акций США, будет стремиться к нулю. Одурманенные трендом роста, который берет свое начало в марте 2009 года, российские инвесторы буквально смеются над этой мыслью. Это, может не удивительно, особенно если под маской такого инвестора скрывается человек, пришедший на рынок в 2009 году, как раз после кризиса 2008 года, который ничего кроме роста американского рынка за свою карьеру на рынке и не видел. Тем более было столько поводов для обвала, а разные гуру и эксперты предрекали его с завидным постоянством. Более того, отдельные участники используют такой момент в маркетинговых целях, создавая иллюзию бесконечного роста рынка США, начинают привлекать потенциальных инвесторов, умело жонглируя разными именами известных инвесторов, главным из которых является Уоррен Баффет. Действительно, американский рынок дал миру много известных имен инвесторов – Билла Гросса, Сета Клармана, Питера Линча, Джона Богла, Билла Миллера, Уильяма О Нила, Дэвида Дремана и, конечно же, главной вишенкой на торте уже упоминавшегося Уоррена Баффета. Это разные люди, с разными методиками и подходами к инвестициям, но их объединяет одно. Все свои деньги и имена они сделали в последние 35 лет.Поэтому прежде чем делать долгосрочные инвестиции в американский рынок и привлекать на него инвесторов, нужно разобраться в фундаментальных причинах роста рынка акций США, сделать такой анализ и понять, что способствовало появлению такого количества громких имен среди инвесторов и почему Баффетов станет меньше. А сделав фундаментальный анализ и поняв причины роста рынка акций США, показывать потенциальным российским инвесторам реальную картину относительного того, чего ожидать от долгосрочных инвестиций, сделанных в 2016 году.Жизнь так устроена, что зачастую не ясно, что привело к успеху (или власти, к примеру) того или иного человека – случай или какое-то стечение обстоятельств, порою пускай даже невероятное. Почему одни добиваются успеха, а другие – нет, почему одни делают себе имя в какой-то области человеком деятельности – а другие терпят крах. Почему в конце концов в русском языке мы часто говорим выражение – «потерпеть неудачу»? Как бы намекая на то, что всему причина- это отсутствие удачи. Или, вот к примеру, можем сказать, говоря о каких-то долгосрочных вещах – что «я родился в не в свое время». Поэтому очень сложно, а порою и невозможно, понять критерии успеха и факторы, которые повлияли на него. Оставляю читателя самостоятельно подумать на эту тему. Вернемся к фундаментальному анализу американского рынка акций.   Любопытно, что к 1980 году на американском рынке акций не было инвесторов, которые бы сделали состояние на нем. Что же произошло после этого? Почему в следующие годы они начали появляться один за другим?   Это были великолепные три декады для владения американскими активами – и неважно будь то акции или облигации. Без разницы! Покупай, что хочешь и держи! Вот оно золотое время стратегии buy and hold! Инвестиционный портфель, составленный наполовину из акций и из 30-ти летних правительственных облигаций принес 8% на инвестированный капитал в годовом выражении в период с конца 1982 года по конец 2013 года. Используя данные с 1871 года, не было такого 31- однолетнего периода с такой высокой доходностью. Были периоды, когда портфель акций показывали лучшую, были когда облигации опережали в доходности акции. Но не было ни одного промежутка сравнимого по времени, чтобы и акции и облигации одинаково хорошо перфомили. Этот период, несмотря на крахи рынка 2000 и 2008 года, действительно был самым уникальным в истории американского рынка.Какие же фундаментальные факторы лежали в основе этого 35-ти летнего периода, который дал миру столько известных имен звезд фондового рынка? Таких драйверов было шесть.Ключи будущего великого (даже величайшего) bull market лежали в неглубоком кармане Пола Волкера, главы ФРС начала 1980-х годов. Именно он положил начало борьбе с инфляцией, которую потом все его последователи центробанкиры сделали своим приоритетом, такой особенной мантрой. Как показал опыт 1970-х годов – инфляция стала главным врагом экономики и рынка акций, которая как коррозия разъедала их. Инфляция к началу 1980-х была около 20%. И повышение процентных ставок ФРС к 18% стало решительным шагом в борьбе с инфляцией, которая к середине 1990-х снизилась до однозначных величин. Такое снижение инфляции стало главным драйвером роста для всех финансовых активов – как облигаций, так и акций.Вторым драйвером, соответственно, стали падающие процентные ставки. Они были естественным отражением падающей инфляции. Это было хорошим знаком как для облигаций, так и для акций, которые испытывали переоценку вследствие снижения стоимости денег. Когда рынок акций показал свое дно в середине 1982 года, 30-ти летние трежерис имели доходность 14,2%, а трех месячные векселя приносили 13,5%. Движение с этих уровней привело нас к уровням 2,3% по 30-ти летним облигациям в 2016 году и нулевым ставкам по краткосрочным векселям.Третьим драйвером стало значительное улучшение прибыльности компаний США и их финансов. В начале 1980-х корпоративные финансы американских компаний были  в ужасном состоянии. Годы высокой инфляции нанесли серьезный ущерб балансам американских компаний. В то время еще, к примеру, даже не было возможности учета амортизации. Рост производительности труда был очень низок, а, соответственно маржинальность бизнеса низка. Высокая инфляция давала возможность компаниям не думать о контроле затрат и думать об улучшении эффективности бизнеса. До тех пор пока компании чувствовали, что они могут просто повышать цены, а не ограничивать рынок труда в его стремлении требовать больших зар плат или вкладываться (инвестировать) в инновации или просто улучшать производительность труда. Все существенным образом поменялось, когда инфляция начала падать. Компании стали бороться за эффективность бизнеса, улучшать производительность. К этому стали подталкивать их также, то рост доллара в первой половине 1980-х, дерегулирование многих отраслей во второй половине 80-х, а также глобализация, которая дала еще один толчок (и самый существенный) в 1990-х и первой половине 2000-х.  Еще один толчок дали технологические улучшения, которые привели стремительному росту производительности и вывели маржинальность бизнеса на максимальные значения.Следующим драйвером рост valuations – оценок компаний инвесторами. В середине 1982 года S&P 500 торговался на уровне только лишь 7.7 Р/Е – 31-м летнем дне. Мультипликатор Шиллера составлял 9.7 – это было еще одно дно, аж с 1945 года, окончания Второй мировой войны. Другими словами рынок был экстремально дёшев и был огромный потенциал для его переоценки вследствие падения инфляции и процентных ставок, а также улучшения корпоративной эффективности.Пятым драйвером роста рынка явился интерес населения к рынку акций. Рынок акций США находился в 14-ти летнем цикле падения, прежде чем цены достигли своего дна в середине 1982 года. С двузначной инфляцией и такими же ставками инвесторы предпочитали депозиты акциям. В середине 1982 года акции составляли 24% от портфеля активов домохозяйств (исключая активы, удерживаемые пенсионными фондами и страховыми компаниями), а в депозитах 55%. Но по мере роста рынка акций у инвесторов просыпалась любовь  к акциям, предвещая драматический разворот в этом соотношении. И к 2013 году аллокация в акции и депозиты изменилась в обратную сторону – 54% — акции и только 29% депозиты.Ну, и наконец, последний драйвер. Это — так называемый ДОЛГОВОЙ СУПЕРЦИКЛ. Комбинация из падающих процентов ставок и эпоха дерегулирование рынка, начатая в начале 1980-х годов привели к массивному кредитному буму в американской экономике. Этому тренду начали активно подыгрывать члены ФРС – предоставляя стимулы экономике при  каждом снижении деловой активности (рецессии). Выбор в пользу перезапуска кредита в экономике всегда был проще, нежели чем ликвидация накапливающихся дисбалансов в экономике. Такой долговой суперцикл оказал существенную поддержку рынку акций, а ФРС до сих пор пытается разными путями возобновить новый кредитный цикл.Поэтому очень сложно, смотря в зеркало заднего вида, судить чего больше было у известных инвесторов удачи или умения. Но можно точно сказать, что они родились в нужное время и как говорят у нас – попали в струю.Следующие 30 лет будут непростыми и мы наверняка увидим в действии концепцию mean reversion, которая выравнивает на долгом временном промежутке эксцессы, которые случились на предшествующем временном отрезке. Конечно, люди найдут выход из ситуации, испытав очередные потрясения и кризисы. Можно с уверенностью говорить, что это будут годы не лучшие для владельцев капитала. Некоторые получат на него совсем маленький возврат, а некоторые его потеряют в бурлящей и кипящей воде рынка. Наверняка, появятся люди, которые сделают себе имя на обвалах рынка, и ими также будут восхищаться и подражать. Все в этом мире циклично.В любом случае, в этот период времени придется решать дисбалансы, накопившиеся в экономике. Можно предполагать, что они будут решаться через налоговую систему, с помощью которой будет произведена болезненная редистрибьюция доходов и богатства от владельцев активов в пользу социально незащищенных слоев общества, поскольку мы видим угрожающий стабильности разрыв между самыми богатыми и самыми бедными. Да, в общем то, мы уже наблюдаем сокращение среднего класса в Америке, рост популизма и недовольство элитой.В этой ситуации приходится пожелать только удачи тем российским инвесторам, которые терпели долгие 35 лет и ждали точки входа в рынок, пропускали коррекции в 50%,  и вот, наконец, в 2016 году, на 35-м топе рынка решили инвестировать в рынок акций США. Не зря филологи говорят, что метафизическая сущность русского человека, выражение его ментальности проявляется в таких словах как – авось, небось, да как-нибудь.Отсюда http://smart-lab.ru/my/Endeavour/blog/all/

05 мая 2016, 01:03

Гросс: роботизация приведет к "социализму поневоле"

Билл Гросс, один из самых успешных управляющих за всю историю современных рынков облигаций, считает, что власти западных стран в дальнейшем будут вынуждены все активнее печатать деньги для поддержки своих экономик и населения.

25 июля 2015, 06:23

Новые фото 9/11

В основном Скандализа и Чейни и помощники, можно посмотреть здесь. по 9/11 тэг стоит вспомнить,что китайская биржа фактически перестала функционировать, а за ней перестала работать американская, правда, на время- Нью-Йоркская фондовая биржа остановила торги всеми бумагамиЧто касается Чейни, то я уже переводила:Вице-президент США Дик Чейни взял на себя управление государством после того,как вошел в правительственный бункер и это произошло по его словам около 10:00 утра, через 20 минут после того, как в Пентагоне погибло более 100 человек.Министр транспорта Норман Минета сообщил комиссии 9/11,что он присоединился к Чейни и к остальным в бункере уже в 9:20 и услышал разговор между ним и молодым человеком, когда "самолет направлялся в сторону Пентагона"Когда молодой человек в третий раз запросил Чейни, так как самолет приближается и "все ждут приказа", Чейни решительно ответил, что "он обдумывает".Норман Минета не единственный свидетель, кто подтверждает нахождение Чейни в бункере уже в 9:20. Помимо него об этом говорят Ричард Кларк  и фотограф Белого дома Дэвид Борер.Сам же Чейни утверждает,что он вошел в бункер после того,как был атакован Пентагон.Казалось бы- ну и что? Какое это имеет отношение к экономике? А самое прямое. Напомню,что во время 9/11 были объявлены банковские каникулы, после которых в течении недели рынок потерял более 1 триллиона капитализации:Эти атаки оказали значительное экономическое воздействие на американский и мировой рынки. ФРС временно сократил контакты с банками из-за нарушений коммуникационного оборудования в финансовом районе Нижнего Манхэттена. Обратная связь и контроль над денежной массой, включая мгновенную ликвидность банков, была восстановлена в течение нескольких часов. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Американская фондовая биржа и NASDAQ не открылись 11 сентября и оставались закрытыми до 17 сентября.Объекты NYSE и её центры обработки данных не пострадали, но члены биржи, клиенты и другие биржи потеряли с ней связь из-за разрушений телефонного узла около ВТЦ. Когда 17 сентября биржи открылись, после самого долгого периода бездействия со времён Великой депрессии в 1929 году, Индекс Доу-Джонса («DJIA») потерял 684 пункта, или 7,1 %, до 8920, это было самым большим его падением в течение одного дня. К концу недели DJIA упал на 1369,7 пунктов (14,3 %), это было самым большим недельным падением в истории. Американские акции потеряли 1,2 триллиона долл. в течение недели.Стоит обратить внимание на слова Билла Гросса "The Good Times Are Over, The Time For Risk Taking Has Passed" о том, что :"институциональные инвесторы финансовой экономики такие как, фонды денежного рынка, страховые, пенсионные, банковские и даже потребительские балансы больше не могут обеспечить уровень доходности, необходимых для оправдания своих будущих обязательств  и их стало невозможно достичь. Доход по депозитам слишкам мал,чтобы покрыть обязательства. В связи с чем доход по многим классам активов станет отрицательным. По мере снижения ливидности можно будет наблюдать, как ряды рискованных активов будут пополняться , напоминая всем известную игру с музыкальными стульями. И то, что 2015 год или ближайшие 12 месяцев- это время принятия рисков, можно судить по тому,что активов с положительным денежным потоком становится все меньше".Вы мне скажете: а при чем тут Дик Чейни? Прямое отношение, конечно, он уже не имеет, просто надо иметь в виду,что США действуют всегда шаблонно, поэтому, например, не исключен вот какой вариант:прогнозирует Байрон Уин из Blackstone Group LP:По словам Уина, в этом году по настоящему проявят себя киберпреступники, которые становятся более ловкими, чем полиция.«Хакеры захватят частные и корпоративные счета одного крупнейшего банка, а Федеральная резервная система закроет это учреждение на пять дней для проверки его счетов»А хакеры- ,понятно, кто- Федеральное бюро расследований США расследует кражу данных из американского банка JP Morgan Chase. Она произошла в середине августа, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на двух сотрудников, имеющих отношение к следствию. По данным агентства, под подозрение попали российские хакеры. Они украли петабайты закрытой информации настолько умело, что эксперты подозревают — хакеры действуют при поддержке российских властей. ФБР расследует, является ли взлом JP Morgan местью российских властей за санкции США из-за конфликта вокруг Украины.или :Блумберг:"элитные российские хакеры взломали биржу Nasdaq и заложили туда цифровую бомбу".Я , надеюсь, что понятно. В условиях, когда ставки находятся на нуле и практически все активы показывают отрицательное значение, то есть идут убытки по причине невозможности капитал воспроизводить, происходит органический рост - за счет поглощения конкурентов. В США давно поглощены мелкие банки, настала очередь крупного финансового капитала выяснять, кто будет сидеть на стуле. В свою очередь, Россия только вступила в данный этап , когда крупные банки выживают за счет разорения мелких, в чем немало способствует ЦБ РФ. Во всяком случае, мы наблюдаем назревание явно революционной ситуации:"верхи не могут, низы не хотят". Вернее: верхи разбираются, для кого стул лишний, а когда разберутся, то назначат мальчика для битья, коим,скорее всего, будет российская элита,этакий хакерский Бен Ладен. Хотя проблемы финансового капитала США должны решаться несколько иными решениями, но американская элита иначе не может- виноват в их проблемах всегда кто-то другой, вот они и решают их, как могут- за чужой счет. И если это кто-то другой согласен его оплачивать- то тем более.

29 апреля 2015, 22:18

Бернанке станет консультировать PIMCO

Бывший глава Федеральной резервной системы США занял пост старшего советника крупнейшего облигационного фонда Pacific Investment Management Co. - PIMCO Total Return.

07 января 2015, 14:33

Во время 9/11 Дик Чейни был не там, как это он утверждал официально.

Напомню, что я - аналитик и подборка информации идет соответственно- аналитическая, предполагающее самостоятельное изучение материалов.сначала с вами вспомним как звучит официально:Википедия:9:32: Диспетчеры аэропорта Даллеса в Виргинии наблюдают «цель на первичном обзорном радаре, двигающуюся с высокой скоростью в восточном направлении», относя это к рейсу 77.9:33 до 9:34: Руководитель башни аэропорта Рейган сообщает центру Секретной Службы Белого дома, что «в вашу сторону летит самолёт, который не выходит с нами на связь.» имея в виду рейс 77. Белый дом готовится к эвакуации, когда башня сообщает, что рейс 77 повернул, и заходит на посадку в аэропорт Рейган.9:34: Командный центр ФАА передает штаб-квартире ФАА имеющуюся информацию о рейсе 93.9:37: Вице-президент Чейни направляется в подземный бункер по туннелю.9:37:46: Рейс 77 врезается в западное крыло здания Пентагона, отчего начинается сильный пожар. Это крыло Пентагона находится на ремонте, и большинство офисов в нём не заняты. Погибают все 64 человека на борту и 125 человек в здании.1 канал, Россия:В 8:46 первый самолет врезался в северную башню Всемирного торгового центра в Нью-Йорке. Мэр города и руководитель службы спасения немедленно выехали к башням-близнецам. "Подъехав к торговому центру, мы убедились, что все намного хуже, чем мы думали, - рассказывает мэр Нью-Йорка в 2001 году Рудольф Джулиани. - Мы пытались дозвониться до начальника полиции, начальника пожарного департамента, даже до Белого дома. Но сотовая связь почти не работала".В 9:03 в южную башню Всемирного торгового центра врезался второй самолет. После этого первым лицам США стало понятно, что это нападение на страну. Президенту Бушу доложили о втором самолете.В этот момент новость о втором самолете получили журналисты президентского пула. Встреча со школьниками подошла к концуПервый звонок Буша – вице-президенту Дику Чейни. Они обсудили, с какими словами президент должен обратиться к нации. Оба понимали, что это террористический акт и они обязаны об этом сказать.В то время как президент завершал свое обращение к нации, в Центре управления ПВО возникла новая кризисная ситуация. Был замечен самолет в 10 километрах к востоку от Белого дома. При угрозе нападения на Вашингтон Белый дом должен быть немедленно эвакуирован. "Я работал за своим столом, когда в кабинет ворвался один из руководителей охраны. Он приказал следовать за ним без каких-либо объяснений. Потом одной рукой схватил меня за ремень, а другой за плечо и буквально вынес меня из кабинета сначала в коридор, а потом в туннель, ведущий в подземный оперативный центр", - вспоминает Дик Чейни.Оперативный центр находится в бункере. Он предназначен для управления страной в случае начала ядерной войны. Отсюда Чейни мог руководить организацией обороны страны и подготовкой ответного удара. Задача №1 – нейтрализация рейса 77 American Airlines, взявшего курс на Вашингтон.В 9:37 третий угнанный самолет врезался в здание Пентагона. В это время министр обороны Дональд Рамсфелд находился в своем рабочем кабинете. Выйдя на улицу, чтобы оценить ситуацию, он увидел пламя, дым и раненых и бросился помогать пострадавшим. Почти полчаса его не могли найти. Но затем он вернулся в свой кабинет, чтобы связаться с президентом и вице-президентомА теперь обращаемся к всежим американским источникам, коим является ранее мною упоминаемая согласительная комиссия по альтернативному (официальной точке зрения) расследованию этой трагедии. Ранее она находила свидетелей, которые утверждали,что черные ящики от врезавшихся самолетов в ВТЦ, были найдены: Новые доказательства отрицают,что не были найдены черные ящики самолетов.Пожарные, работающие в Граунд Зеро, утверждают,что были найдены три из четырех черных ящиков, так как они находятся в коробках, которые практически не поддаются разрушению. Эта информация была предоставлена согласительной комиссии из 24 членов по 9/11.Сейчас эта же комиссия утверждает,что слова Дика Чейни расходятся с показаниями свидетелей:Point MC-3: The Claim about the Time of Dick Cheney’s Entry into the White House Bunker  Поставим точку в MC-3: заявление относительно того времени, когда Дик Чейни находился в подземном бункере.The Official Account Официально:Vice President Dick Cheney took charge of the government’s response to the 9/11 attacks after he entered the PEOC (the Presidential Emergency Operations Center), a.k.a. “the bunker”. 9/11 Commission Report said1that Cheney did not enter the PEOC until almost 10:00 AM, which was at least 20 minutes after the violent event at the Pentagon that killed more than 100 people.Вице-президент США Дик Чейни взял на себя управление государством после того,как вошел в правительственный бункер и это произошло по его словам около 10:00 утра, через 20 минут после того, как в Пентагоне погибло более 100 человек.(1)The Best Evidence  Лучшее доказательство:Secretary of Transportation Norman Mineta told the 9/11 Commission that, after he joined Cheney and others in the bunker at approximately 9:20 AM, he listened to an ongoing conversation between Cheney and a young man, which took place when “the airplane was coming into the Pentagon.”2After the young man, having reported for the third time that the plane was coming closer, asked whether “the orders still stand,” Cheney emphatically said they did.However, testimony that Cheney was in the PEOC by 9:20 was reported not only by Mineta but also by Richard Clarke3 and White House photographer David Bohrer.4 Cheney himself, speaking on “Meet the Press” five days after 9/11, reported that he had entered the PEOC before the Pentagon was damaged.5The 9/11 Commission’s attempt to bury the exchange between Cheney and the young man confirms the importance of Mineta’s report of this conversation.Министр транспорта Норман Минета сообщил комиссии 9/11,что он присоединился к Чейни и к остальным в бункере уже в 9:20 и услышал разговор между ним и молодым человеком, когда "самолет направлялся в сторону Пентагона".(2)Когда молодой человек в третий раз запросил Чейни, так как самолет приближается и "все ждут приказа", Чейни решительно ответил, что "он обдумывает".Норман Минета не единственный свидетель, кто подтверждает нахождение Чейни в бункере уже в 9:20. Помимо него об этом говорят Ричард Кларк (3) и фотограф Белого дома Дэвид Борер (4)Сам же Чейни утверждает,что он вошел в бункер после того,как был атакован Пентагон.(5)References for Point MC-31. 9/11 Commission Report (2004), note 213, p. 464.2. “911 Commission: Trans. Sec. Norman Mineta Testimony.”3. Richard Clarke, Against all Enemies (New York: Free Press, 2004), pp. 2-5.4. See “9/11: Interviews by Peter Jennings,” ABC News, September 11, 2002.5. “The Vice President Appears on Meet the Press with Tim Russert,” MSNBC, September 16, 2001.Казалось бы- ну и что? Какое это имеет отношение к экономике? А самое прямое. Напомню,что во время 9/11 были объявлены банковские каникулы, после которых в течении недели рынок потерял более 1 триллиона капитализации:Эти атаки оказали значительное экономическое воздействие на американский и мировой рынки. ФРС временно сократил контакты с банками из-за нарушений коммуникационного оборудования в финансовом районе Нижнего Манхэттена. Обратная связь и контроль над денежной массой, включая мгновенную ликвидность банков, была восстановлена в течение нескольких часов. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Американская фондовая биржа и NASDAQ не открылись 11 сентября и оставались закрытыми до 17 сентября. Объекты NYSE и её центры обработки данных не пострадали, но члены биржи, клиенты и другие биржи потеряли с ней связь из-за разрушений телефонного узла около ВТЦ. Когда 17 сентября биржи открылись, после самого долгого периода бездействия со времён Великой депрессии в 1929 году, Индекс Доу-Джонса («DJIA») потерял 684 пункта, или 7,1 %, до 8920, это было самым большим его падением в течение одного дня. К концу недели DJIA упал на 1369,7 пунктов (14,3 %), это было самым большим недельным падением в истории. Американские акции потеряли 1,2 триллиона долл. в течение недели.Стоит обратить внимание на слова Билла Гросса "The Good Times Are Over, The Time For Risk Taking Has Passed" о том, что :"институциональные инвесторы финансовой экономики такие как, фонды денежного рынка, страховые, пенсионные, банковские и даже потребительские балансы больше не могут обеспечить уровень доходности, необходимых для оправдания своих будущих обязательств  и их стало невозможно достичь. Доход по депозитам слишкам мал,чтобы покрыть обязательства. В связи с чем доход по многим классам активов станет отрицательным. По мере снижения ливидности можно будет наблюдать, как ряды рискованных активов будут пополняться , напоминая всем известную игру с музыкальными стульями. И то, что 2015 год или ближайшие 12 месяцев- это время принятия рисков, можно судить по тому,что активов с положительным денежным потоком становится все меньше".Далее мы с вами наблюдаем любопытные вещи, происходящие в крупнейших финансовых учреждениях США.Зерохедж. Is Citi The Next AIG? Citi  - это новый AIG? Напомню, что в Сити работает Саммерс. Тот самый, который организовал в свое время провалившийся фонд Гарварда в России, планировавшийся для того,чтобы организовать то,что сейчас происходит на Украине. Стоит вспомнить о том,что война довольно затратное, а зачастую убыточное мероприятие. И не исключено,что пополнение баланса деривативами как-то связано с тем,что происходит на Украине- Украина банкрот, но , например, Обама подписал закон о поддержке Укрианы на 400 миллионов, к тому же он(Обама) довольно плотно работал с Саммерсом и только общественность заставила отклонить его кандидатуру на пост председателя ФРС, удовольствовашись кандидатурой Фишера на "вторых ролях", хотя Фишер от этого не испытывает никаких страданий.Мы обнаружили,что Citigroup, ранее пролоббировавшая деривативы за счет FDIC, увеличили деривативы на своем балансе в третьем квартале до $70.2 трлн, опередив в этом даже  JPM!Ну раз завели дело о JPM, то давайте поговорим о нем. Этот мегабанк уже довольно давно испытывает давление от регуляторов в том плане, что у них Джейми Даймон одновременно является и генеральным директором и председателем совета директоров. Но, как нам сообщает Зерохедж, основная опасность исходит от конкурента гиганта- Голдман Сакс, чьи люди как раз и работают в регуляторе. Кого заинтересовало, могут подробнее прочитать в оригинале:Зерохедж Goldman's Modest Proposal: It May Be Time To Break Up JPMorgan  Скромное предложение от Голдмана: может, пришло время разбить JPMorganЕще в 2008 году, после падения фондовых рынков, Голдман избавился от двух своих конкурентов: от Bear и Lehman, когда ФРС отказалась спасать эти банки. Теперь, волне возможно, пришла очередь и для JPM.Голдман: недавно было озвучено ФРС,что капитал JPM необходимо поднять до 11,5%,что на 100%-200% выше, чем у всех остальных, то, может быть имеет смысл говорить о целесообразности разделения акционерного капитала, учитывая,что он сейчас является отрицательным. Распад может создать стоимость ниже на 20% и его можно разделить на:  (1) трастовый банк, инвестиционный банк и бизнес по управлению активами и (2) все остальное (то есть более традиционный банковский бизнес). Разделение банка будет способствовать росту акционерного капитала.Вы мне скажете: а при чем тут Дик Чейни? Прямое отношение, конечно, он уже не имеет, просто надо иметь в виду,что США действуют всегда шаблонно, поэтому, например, не исключен вот какой вариант:прогнозирует Байрон Уин из Blackstone Group LP:По словам Уина, в этом году по настоящему проявят себя киберпреступники, которые становятся более ловкими, чем полиция.«Хакеры захватят частные и корпоративные счета одного крупнейшего банка, а Федеральная резервная система закроет это учреждение на пять дней для проверки его счетов»А хакеры- ,понятно, кто- Федеральное бюро расследований США расследует кражу данных из американского банка JP Morgan Chase. Она произошла в середине августа, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на двух сотрудников, имеющих отношение к следствию. По данным агентства, под подозрение попали российские хакеры. Они украли петабайты закрытой информации настолько умело, что эксперты подозревают — хакеры действуют при поддержке российских властей. ФБР расследует, является ли взлом JP Morgan местью российских властей за санкции США из-за конфликта вокруг Украины.или :Блумберг:"элитные российские хакеры взломали биржу Nasdaq и заложили туда цифровую бомбу".Я , надеюсь, что понятно. В условиях, когда ставки находятся на нуле и практически все активы показывают отрицательное значение, то есть идут убытки по причине невозможности капитал воспроизводить, происходит органический рост - за счет поглощения конкурентов. В США давно поглощены мелкие банки, настала очередь крупного финансового капитала выяснять, кто будет сидеть на стуле. В свою очередь, Россия только вступила в данный этап , когда крупные банки выживают за счет разорения мелких, в чем немало способствует ЦБ РФ. Во всяком случае, мы наблюдаем назревание явно революционной ситуации:"верхи не могут, низы не хотят". Вернее: верхи разбираются, для кого стул лишний, а когда разберутся, то назначат мальчика для битья, коим,скорее всего, будет российская элита,этакий хакерский Бен Ладен. Хотя проблемы финансового капитала США должны решаться несколько иными решениями, но американская элита иначе не может- виноват в их проблемах всегда кто-то другой, вот они и решают их, как могут- за чужой счет. И если это кто-то другой согласен его оплачивать- то тем более.

26 апреля 2013, 12:44

Странглия, Мервин Кинг и Сергей Игнатьев

На графике ВВП Великобритании (картинка из свежайшей речи одного из лидеров Банка Англии, там другие есть). Красным показан докризисный тренд, а синим жизнь. Вчера все с напряжением ждали, объявят ли народу об уже ТРЕТЬЕЙ по счету рецессии, но бог миловал и объявили о небольшом росте в первом квартале. Почему нет роста в любимом россиянами Лондонграде и его окрестностях?Кругман, ДеЛонг и другие уверяют своих читателей, что это из-за бюджетной консолидации бюджетного аскетизма, как в России.  Они видят на этой картинке ошибку в статье Рейнхарт-Рогофф 2010 года, и письмо о бюджетной дисциплине, которое в феврале 2010 года подписал Кеннет Рогофф вместе с другими экономистами. Статья и письмо подтолкнули правительство Камерона на ужасную экономическую политику и лишили британцев благосостояния, измеряемого разницей между красной революционной линией и синей, преступной. Чтобы убедиться, что красная линия является для Кругмана и ДеЛонга критерием успеха, желающие могут почитать свежую заметку ДеЛонга про США или поискать его и Кругмана многочисленные атаки на Великобританию, а про Латвию с Эстонией я лучше промолчу.Вопрос на засыпку про бюджетный аскетизм упирается в Великобританию по ряду причин.  У страны своя валюта, которая, как постоянно повторяет Кругман и Ко. необходима для успеха.  С начала кризиса фунт стерлингов подешевел процентов на 20-25, что, по мнению Кругмана, должно было привести с скачку экспорта.  Инфляция была намного выше 2%, к чему тоже призывали Кругман и другие экономисты.  Много чего было в Великобритании в кризисные годы. А роста не было и пока нет.  Поэтому для Кругмана, ДеЛонга и их единомышленников  главным виновником преступления должен быть бюджетный аскетизм.  В Великобритании, по их мнению, нужен был значительный бюджетный стимул, достаточный для быстрого возвращения к красной черте.  На всякий случай напомню сразу, что дефицит бюджета в Странглии на автомате сразу скакнул к 10-11% ВВП (картинка).  Этого, по мнению борцов с бюджетным аскетизмом, было мало, надо было гораздо больше. По мнению Кругмана, инвесторы бы этого совсем не испугались, потому что никакой "Волшебницы доверие" нет (добавим от себя следствие: нет и "Волшебницы Недоверие").  Вот свежая заметка ДеЛонга, где он обвиняет Камерона и "правых" экономистов в попытке реализовать в Великобритании "стимилирующее сокращение" дефицита бюджета а ля Алесина.Как и в случае российских дебатов о замедлении роста, за более объективным мнением я обратился к уходящему руководителю центрального банка - Банка Англии - Мервину Кингу, коллеге Сергея Игнатьева. В своей январской речи Кинг подробно рассказывал о диагнозе, лечении и будущем экономики Великобритании.  Речь советую почитать. В отличие от Банка России, британцы публикуют речи своих руководителей, чтобы каждый желающий не гадал, какие у них мысли, а мог прочитать речь и поглазеть на иллюстрации к ней и даже почитать указанную дополнительную литературу.Кинг сразу же напомнил слушателям об избыточном докризисном энтузиазме:Much of this reflects the inevitable correction of exuberance on the part of borrowers and lenders, the conditions for which were created by the failure to tackle the global imbalances that left most major countries with unsustainable exchange rates, unsustainable paths of consumption, saving and borrowing, and unsustainably low long-term real interest rates.Затем отметил три фактора, сдерживающих рост, некоторые из них внутренние, некоторые внешние. Не буду пересказывать, но среди них упомянуты цены на еду и энергию.  Системный финансовый кризис привел к нарушениям в банковском секторе, толкнул банки к осторожности и затруднил доступ к кредиту, особенно для мелких и средних предприятий. Но среди причин анемичного роста у Кинга нет даже намека на излишний бюджетный аскетизм.  Единственное упоминание о бюджетной политике во всей речи сводится к ограничениям в ее использовании из-за большого госдолга:In many countries, including the UK, fiscal policy is constrained by the size of government indebtedness, and monetary policy has come to be seen as the only game in town.Нет бюджетного стимулирования и среди нескольких рецептов лечения (помимо денежно-кредитной политики КуЕ). Рецепта три, включая укрепление банков, увеличение экономического потенциала за счет структурных реформ и (все еще надежда на)  восстановление еврозоны и слабый фунт стерлингов/экспорт:What are those other policies? They come under three headings: restoring confidence in our banks, reforms to raise the future potential supply of our economy, and changes in the world economy and exchange rates.Этот диагноз, рецепты лечения и прогноз мы услышали от одного из сотен британских экономистов, которые в свое время в открытом письме возмутились преступным бюджетным аскетизмом Маргарет Тэтчер :). Кто-нибудь наверняка скажет мне, что старик Кинг кривит душой, что не хочет осложнять жизнь правительству Камерона. Но ведь он пожилой уже человек, ему нечего терять, кроме своего доброго имени. Не боится же он требовать значительного дополнительного увеличения акционерного капитала у всесильных банков, которые могли бы его подкармливать в старости. Неужели Кинг промолчал бы, если бы действительно верил во вред бюджетной дисциплины?Что такое ужасное делает правительство Великобритании, какой такой особый аскетизм в Лондонграде?  Смотрим еще раз на сокращение дефицита, ожидаемое в разных странах за три года 2011-2013, и видим, что у британцев сокращение дефицита очень похоже на небольшое сокращение в других странах, как у Франции или Бельгии, и меньше, чем в США, не говоря уже о больных еврозоны Испании, Ирландии и Ко., которым Кругман, кстати, тоже раньше регулярно предлагал активнее стимулировать экономику дополнительными бюджетными расходами (?!).Можно допустить, что сейчас, когда инвесторы успокоились после испуга 2008-2011 гг., британцы могли бы сокращать дефицит чуть медленнее, как это может себе теперь легко позволить Эстония или Латвия. Сейчас, а не в 2010, когда инвесторы, включая Билла Гросса, буквально тряслись от страха. И американцы могли бы сейчас дать слабину. Но надо же быть реалистами. К красной линии они бы все равно долго не вернулись. И Кругман с ДеЛонгом все равно будут ругать всех и вся во всю силу своих легких.  Никакого чрезмерного аскетизма в Великобритании нет, просто не нашли там вовремя сланцевый газ, банковский сектор там побольше и еврозона поближе. Разница между Великобританией и США еще и в том, что в Америке нет никаких бюджетных планов, а есть секвестр, знакомый нам по предкризисным 1990м. Там правит политический паралич. Планы же британцев известны заранее, и за выполнением планов уже давно следят специально обученные независимые люди в Офисе бюджетной ответственности, как и учил реалист Кеннет Рогофф.ДОП: Пока я кропал и выдергивал из интернета чужие мысли и картинки, появился пользительный пост zhu_s...Как я уже заметил в тексте, мы не можем ознакомиться с речью Сергея Игнатьева о причинах замедления роста российской экономики и посмотреть на познавательные картинки-иллюстрации к его увлекательному рассказу.  Но у нас есть zhu_s, который думает и пишет на эту важную для экономической политики тему.