• Теги
    • избранные теги
    • Издания119
      • Показать ещё
      Разное678
      • Показать ещё
      Международные организации108
      • Показать ещё
      Страны / Регионы1100
      • Показать ещё
      Люди456
      • Показать ещё
      Формат106
      Компании864
      • Показать ещё
      Показатели96
      • Показать ещё
      Сферы1
Выбор редакции
Выбор редакции
17 января, 22:46

Qualcomm said to face U.S. antitrust case on licensing practices - BBG

Jan 17 (Reuters) - Qualcomm Inc is set to face a U.S. antitrust case for allegedly using unfair practices in the way the chipmaker licenses its technology, Bloomberg reported, citing people familiar with the matter. (http://bloom.bg/2iLeYus)

17 января, 21:40

Natural Gas ETFs Basking in Winter Demand

Freezing winter gave a push to heating demand and consequently the price of natural gas ETFs. But will these stay warm throughout 2017?

Выбор редакции
17 января, 21:18

«Роснефть» выйдет из капитала итальянской Saras – СМИ

Люксембургская «дочка» «Роснефти» - Rosneft JV Projects - продаст свой 12%-ный пакет в итальянской энергетической компании Saras SpA институциональным инвесторам. Об этом сообщает ТАСС со ссылкой на агентство Bloomberg, которое ознакомилось с условиями сделки.

Выбор редакции
17 января, 21:05

«Роснефть» выйдет из капитала итальянской энергетической компании Saras - Bloomberg

Структура «Роснефти» - Rosneft JV Projects - продаст свой 12% пакет в итальянской энергетической компании Saras SpA институциональным инвесторам. Об этом сообщает сегодня агентство Bloomberg, ознакомившись с условиями сделки.Цена одной акции при продаже составит 1,5 евро. Пакет «Роснефти» включает примерно 114 млн акций.

17 января, 21:03

В Минэкономики назвали «не вполне актуальными» расчеты Bloomberg Innovation Index

В Минэкономики России заявили, что расчеты индекса инновационных экономик от Bloomberg сейчас могут быть «не вполне актуальными», а потеря Россией позиций в рейтинге характеризует ситуацию в экономике, а не уровень инновационного развития. Об этом сообщает RNS со ссылкой на заявление ведомства.Ранее стало известно, что Россия опустилась на 14 строчек в рейтинге стран с наиболее инновационной экономикой Bloomberg Innovation Index и занимает теперь 26-е место. Первое место сохранила за собой Южная Корея, второе заняла Швеция, третье — Германия.Подробнее о рейтинге Bloomberg Innovation Index читайте в материале «Ъ» «Россия сдает позиции по инновациям».

Выбор редакции
17 января, 20:34

Roubini on When to Expect the Next US Economic Crash

When to Expect the Next US Economic Crash: Bloomberg -... [[ This is a content summary only. Visit my website : www.nourielroubini.blogspot.com for full story! ]]

Выбор редакции
17 января, 20:21

МЭР усомнилось в актуальности топ-50 инновационных экономик мира от Bloomberg

Индекс инновационных экономик от агентства Bloomberg, в котором используются показатели по семи направлениям за 2015 год, сейчас может быть не вполне актуальным. Об этом заявил представитель Минэкономразвития России. По его словам, для оценки следовало использовать другие данные.

Выбор редакции
17 января, 19:58

Доллар падает на заявлениях Трампа, Мэй же обеспечила фунту импульс

Политика доминирует на глобальных рынках: доллар снижался после того, как избранный президент заявил, что американский доллар “слишком дорогой”, тогда как фунт был в состоянии ралли на планах британского премьер-министра Терезы Мэй в отношении выхода из состава ЕС. Американский доллар снижался против большей части валют после того, как Трамп заявил WSJ о том, что он слишком дорогой частично из-за того, что Китай удерживает свою валюту низкой. Фунт устремился к крупнейшему росту против доллара со времен глобального финансового кризиса, тогда как сырьевой индекс Bloomberg вырос до максимума с июля. Американские акции снижались, тогда как европейские отбивали прошлые потери. Сегодняшнее снижение доллара скорее связано с шумом, нежели со структурными изменениями. Если Трамп хочет стать тем самым генератором роста, о котором он заявлял во времена предвыборной кампании, нужно задать себе вопрос: куда именно должен направляться капитал в момент, когда все остальные страны в мире не способны обеспечить своим экономикам подобные США фискальные решения. В обозримом будущем не видно окончания воздействия Brexit и Трампа на экономики соответствующих стран. Сейчас трейдеры пытаются переварить смысл сказанного Трампом, тогда как подтверждение Мэй о том, что парламент будет голосовать по окончательной сделке Brexit придало импульс фунту против американского доллара. Индекс доллара Bloomberg снизился на 1.1% по состоянию на 11:08 в Нью-Йорке до минимального уровня за месяц. Фунт вырос на 2.8% до $1.2379. Индекс S&P 500 снизился на 0.2%, во главе были акции финансового сектора и здравоохранения. Индекс Stoxx Europe 600 демонстрировал незначительные изменения в динамике после компенсирования убытков почти на 0.7%. Dollar Drops on Trump Comments as May Boosts Pound, Bloomberg, Jan 17Источник: FxTeam

17 января, 19:39

Финансовая аналитика от Альпари: Россия опустилась в топ-30 стран с инновационной экономикой

Агентство Bloomberg опубликовало ежегодный рейтинг стран с инновационной экономикой (Bloomberg Innovation Index), в котором позиции нашей страны за 2016 год заметно ухудшились. Позиция России в рейтинге снизилась до 26-го места по сравнению с 12-м местом в кризисном 2015 году. А первое место в рейтинге уже третий год подряд удерживает Южная Корея. Подробнее читайте на нашем сайте www.oilru.com

Выбор редакции
17 января, 19:20

Порошенко заявил, что Трамп имеет уникальные возможности для поддержки Украины

Об этом Порошенко заявил в интервью телеканалу Bloomberg, сообщает пресс-служба главы государства.

17 января, 19:01

Порошенко окончательно сошел с ума и объявил себя мировым лидером

Президент Украины Петр Порошенко якобы договорился о встрече с новым президентом США Дональдом Трампом. Об этом говорится в аккаунте администрации президента Украины в Twitter. "Я был одним из первых мировых лидеров, которому позвонил Дональд Трамп после выборов. Достигнуто соглашение встретиться", - утверждает Порошенко. I was among the first world leaders, whom @realDonaldTrump called after elections. We agreed to meet - @Poroshenko to @bloomberg- The Bankova (@TheBankova) 17 января 2017 г. (http://www.politnavigator...)

17 января, 19:01

Порошенко окончательно сошел с ума и объявил себя мировым лидером

Президент Украины Петр Порошенко якобы договорился о встрече с новым президентом США Дональдом Трампом. Об этом говорится в аккаунте администрации президента Украины в Twitter. "Я был одним из первых мировых лидеров, которому позвонил Дональд Трамп после выборов. Достигнуто соглашение встретиться", - утверждает Порошенко. I was among the first world leaders, whom @realDonaldTrump called after elections. We agreed to meet - @Poroshenko to @bloomberg- The Bankova (@TheBankova) 17 января 2017 г. (http://www.politnavigator...)

17 января, 19:00

Порошенко заявил, что Трамп имеет возможности поддержать «свободу и демократию» на Украине

Глава украинского государства Петр Порошенко считает, что Дональд Трамп обладает «уникальными возможностями», способными поддержать Украину.

Выбор редакции
17 января, 18:55

В МЭР сочли расчеты Bloomberg Innovation Index по РФ «не вполне актуальными»

Расчеты индекса инновационных экономик от Bloomberg, который использует показатели по семи группам за 2015 год, в настоящее время могут быть «не вполне актуальными», сообщили RNS в Минэкономразвития. Падение России на 14 строчек характеризует, скорее, ситуацию в экономике, а не уровень инновационного развития, полагают в ведомстве.

Выбор редакции
Выбор редакции
17 января, 18:31

МЭР не согласилось с данными Bloomberg Innovation Index по России

Данные индекса инновационных экономик от Bloomberg не могут быть актуальными на данный момент. Об этом сообщает RNS со ссылкой на представителя Минэкономразвития. "Снижение против индекса прошлого года связано в первую очередь с ...

17 января, 18:21

Порошенко заявил об «уникальных возможностях» Трампа поддержать Украину

Будущий резидент Овального кабинета Дональд Трамп имеет уникальные возможности для поддержки Украины, заявил украинский лидер Петр Порошенко, будучи в Швейцарии.​

17 января, 18:21

Best and Worst ETFs to Start 2017

We highlighted some ETFs that have performed better and some that have given terrible performances to start the year.

29 сентября 2016, 03:00

Фрицморгены недоумевают...

Что так нахраписто выстраиваемая ими пропагандистская реальность внезапно рушится, когда выясняется, что международные медицинские эксперты из журнала The Lancet помещают Россию в рейтинге смертности и заболеваемости стран на место весьма далекое от их пропагандистских грез. На место ниже Северной Кореи, Украины, Киргизстана и Бутана. Впрочем, смотрите все сами:Россия на 119 месте в мире из 188 стран, находясь в предпоследней группе стран наряду с развивающимися странами Африки и Азии. Хуже дела обстоят только в последней группе стран центральной Африки.Среди критериев, которые учитывались при ранжировании стран, — детская и младенческая смертность, смертность в дорожно-транспортных происшествиях, избыточный вес у детей, уровень потребления алкоголя и табакокурения, заболеваемость ВИЧ, туберкулезом и гепатитом B, число самоубийств. Кроме того, эксперты смотрели на смертность от насильственных действий и смертность в войнах. Расчет по каждому критерию велся на основе анализа ситуации с 1990 по 2015 год.Фрицморгены и прочие пропагандоны, конечно же, не верят этим данным, однако, если взглянуть на ситуацию даже сквозь призму официальных данных Росстата, то в стране действительно случилась после буржуазной контрреволюции 1991-93 годов настоящая катастрофа по всем показателям, включая медицинские. Выросла, как смертность:Так и заболеваемость:Советская модель профилактики и недопущения заболеваний практически разрушена, а новая, основанная на идеологии получения прибыли с пациента, привела к гуманитарной катастрофе, что наряду с социально-экономической и демографической катастрофами, отбросило Россию в ряд неразвитых и развивающихся стран. А ведь еще при Бреженеве страна входила в третью десятку стран по мировому рейтингу здравоохранения. То есть была в крепких середняках, находясь несколько ниже США.Вообще, практически все страны СНГ постигла схожая с Россией судьба. Исключение составляет только Эстония.Вот полный список этого рейтинга: 1 Iceland 51 Montenegro 101 Algeria 151 Bangladesh 2 Singapore 52 Argentina 102 El Salvador 152 Yemen 3 Sweden 53 Albania 103 Turkey 153 Zambia 4 Andorra 54 Chile 104 Iran 154 Tanzania 5 UK 55 Uzbekistan 105 Saudi Arabia 155 Papua New Guinea 6 Finland 56 Trinidad and Tobago 106 Georgia 156 The Gambia 7 Spain 57 Costa Rica 107 Samoa 157 Equatorial 8 Netherlands 58 Saint Vincent 108 Tunisia 158 Guinea 9 Canada 59 Jamaica 109 Morocco 159 Nepal 10 Australia 60 Turkmenistan 110 Guyana 160 Congo 11 Norway 61 Macedonia 111 Mongolia 161 Sudan 12 Luxembourg 62 Bahrain 112 Thailand 162 Cote d'Ivoire 13 Ireland 63 Maldives 113 Kyrgyzstan 163 Eritrea 14 Malta 64 Peru 114 Bhutan 164 Nigeria 15 Germany 65 Serbia 115 Honduras 165 Togo 16 Denmark 66 Cuba 116 North Korea 166 Benin 17 Cyprus 67 Bulgaria 117 Syria 167 Liberia 18 Belgium 68 Kuwait 118 Ukraine 168 Rwanda 19 Switzerland 69 Mexico 119 Russia 169 Malawi 20 Italy 70 Grenada 120 Belarus 170 Lesotho 21 Brunei 71 Ecuador 121 Bolivia 171 Angola 22 Portugal 72 Panama 122 Timor-Leste 172 Cameroon 23 Israel 73 Bosnia and Herzegovina 123 Cape Verde 173 Burkina Faso 24 France 74 Romania 124 Egypt 174 Uganda 25 Slovenia 75 Azerbaijan 125 Guatemala 175 Ethiopia 26 Greece 76 Palestine 126 Libya 176 Guinea 27 Japan 77 Lebanon 127 Philippines 177 Guinea-Bissau 28 USA 78 Venezuela 128 Iraq 178 Mozambique 29 Estonia 79 Sri Lanka 129 Kiribati 179 Madagascar 30 New Zealand 80 Moldova 130 Cambodia 180 Sierra Leone 31 Austria 81 Micronesia 131 Sao Tome and Principe 181 Afghanistan 32 Taiwan 82 Dominican Republic 132 Vanuatu 182 Mali 33 Antigua and Barbuda 83 Tonga 133 Botswana 183 Burundi 34 Czech Republic 84 United Arab Emirates 134 South Africa 184 Congo 35 South Korea 85 Kazakhstan 135 Myanmar 185 Chad 36 Hungary 86 Armenia 136 Laos 186 Niger 37 Slovakia 87 Suriname 137 Namibia 187 South 38 Uruguay 88 Colombia 138 Solomon Islands 188 Sudan 39 Poland 89 Qatar 139 Gabon 189 Somalia 40 Seychelles 90 Brazil 140 Djibouti 190 Central African Republic 41 Barbados 91 Indonesia 141 Ghana 42 Croatia 92 China 142 Comoros 43 The Bahamas 93 Oman 143 India 44 Jordan 94 Vietnam 144 Senegal 45 Latvia 95 Fiji 145 Haiti 46 Malaysia 96 Belize 146 Kenya 47 Lithuania 97 Marshall Islands 147 Zimbabwe 48 Mauritius 98 Paraguay 148 Swaziland 49 Dominica 99 Tajikistan 149 Pakistan 50 Saint Lucia 100 Nicaragua 150 Mauritania

03 сентября 2016, 19:23

Большое интервью Путина

Для агентства Bloomberg: http://khazin.ru/khs/2443653 Если найдется время, я его даже прокомментирую.

01 сентября 2016, 08:01

bloomberg.com: Впервые с 1947 года. Разведка новых месторождений на минимуме

В 2015 году открыто новых месторождений в 10 раз меньше, чем в среднем в 60-е годы прошлого столетия, сообщает агентство Bloomberg. Вполне вероятно, что в этом году их будет еще меньше.Источник: Bloomberg.comНа фоне двукратного падения цен на нефть, компании в целях выживания сокращали расходы на разведку новых месторождений. Как результат в 2015 году было обнаружено 2,7 млрд. баррелей новых запасов, что является наименьшим показателем с 1947 года, согласно данным консалтинговой фирмы Wood Mackenzie Ltd. По данным на конец прошлого месяца в этом году было найдено только 736 млн. баррелей нефти.Общемировые расходы на разведку новых месторождений сократились со 100 млрд. долларов в 2014 году до 40 млрд. долларов в текущем, сообщает вице-президент Wood Mackenzie Ltd. Эндрю Латам. Забегая вперед, по его мнению, компании не увеличат данные затраты аж до конца 2018 года.За август текущего года было пробурено только 209 новых скважин, в 2015 году – 680, в 2014 году – 1167.Источник: Bloomberg.comДля обеспечения спроса нефтяным компаниям необходимо ежегодно инвестировать до 1 трлн. долларов, заявил CEO Royal Dutch Shell Plc. По его ожиданиям мировой спрос будет ежегодно увеличиваться на 1-1,5 млн. баррелей в сутки, в то время как предложение снижаться на 5%.Таким образом, мир в ближайшие несколько лет может столкнуться с существенным дефицитом нефти.http://investbrothers.ru/2016/08/30/oil_exploration/Другая статистика:Общемировое количество буровых вышек http://investbrothers.ru/world_rig_countДобыча сланцевой нефти http://investbrothers.ru/shale_oil/Баланс спроса и предложения на рынке нефти http://investbrothers.ru/баланс-спроса-и-предложения-на-рынке-н/ August 30, 2016 Oil Discoveries at 70-Year Low Signal Supply Shortfall Ahead http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-08-29/oil-discoveries-at-a-70-year-low-signal-a-supply-shortfall-aheadExplorers in 2015 discovered only about a tenth as much oil as they have annually on average since 1960. This year, they’ll probably find even less, spurring new fears about their ability to meet future demand.With oil prices down by more than half since the price collapse two years ago, drillers have cut their exploration budgets to the bone. The result: Just 2.7 billion barrels of new supply was discovered in 2015, the smallest amount since 1947, according to figures from Edinburgh-based consulting firm Wood Mackenzie Ltd. This year, drillers found just 736 million barrels of conventional crude as of the end of last month.That’s a concern for the industry at a time when the U.S. Energy Information Administration estimates that global oil demand will grow from 94.8 million barrels a day this year to 105.3 million barrels in 2026. While the U.S. shale boom could potentially make up the difference, prices locked in below $50 a barrel have undercut any substantial growth there.New discoveries from conventional drilling, meanwhile, are “at rock bottom,” said Nils-Henrik Bjurstroem, a senior project manager at Oslo-based consultants Rystad Energy AS. “There will definitely be a strong impact on oil and gas supply, and especially oil.”Global inventories have been buoyed by full-throttle output from Russia and OPEC, which have flooded the world with oil despite depressed prices as they defend market share. But years of under-investment will be felt as soon as 2025, Bjurstroem said. Producers will replace little more than one in 20 of the barrels consumed this year, he said.Global spending on exploration, from seismic studies to actual drilling, has been cut to $40 billion this year from about $100 billion in 2014, said Andrew Latham, Wood Mackenzie’s vice president for global exploration. Moving ahead, spending is likely to remain at the same level through 2018, he said.Exploration is easier to scratch than development investments because of shorter supplier-contract commitments. This year, it will make up about 13 percent of the industry’s spending, down from as much as 18 percent historically, Latham said.The result is less drilling, even as the market downturn has driven down the cost of operations. There were 209 wells drilled through August this year, down from 680 in 2015 and 1,167 in 2014, according to Wood Mackenzie. That compares with an annual average of 1,500 in data going back to 1960.10-Year EffectTen years down the line, when the low exploration data being seen now begins to hinder production, it will have a “significant potential to push oil prices up," Bjurstroem said.“Exploration activity is among the easiest things to regulate, to take up and down," Statoil ASA Chief Executive Officer Eldar Saetre said Monday in an interview at the ONS Conference in Stavanger, Norway. “It’s not necessarily the right way to think. We need to keep a long-term perspective and maintain exploration activity through downturns as well, and Statoil has."The Norwegian company will drill “a significant number” of wells in the Barents Sea over the next two to three years, exploration head Tim Dodson said Tuesday at the same conference. Given current levels of investment across the industry and decline rates at existing fields, a “significant” supply gap may open up by 2040, he said.Oil prices at about $50 a barrel remain at less than half their 2014 peak, as a glut caused by the U.S. shale boom sent prices crashing. When the Organization of Petroleum Exporting Countries decided to continue pumping without limits in a Saudi-led strategy designed to increase its share of the market, U.S. production retreated to a two-year low.Global benchmark Brent advanced 0.6 percent to $49.57 a barrel at 2:12 p.m. in London on Tuesday.Price Spike“Considering the reduction in the prices, you have to be looking to every dollar you are spending,” Pedro Parente, CEO of Petroleo Brasileiro SA, said Tuesday in an interview outside Stavanger. "It can’t continue forever, because then what we’ll see is a spike in prices in the future.”Kristin Faeroevik, managing director for the Norwegian unit of Lundin Petroleum AB, a Stockholm-based driller that’s active in Norway, said it will take "five to eight years probably before we see the impact" on production from the current cutbacks. In the meantime, he said, "that creates opportunities for some.”Oil companies will need to invest about $1 trillion a year to continue to meet demand, said Ben Van Beurden, the CEO of Royal Dutch Shell Plc, during a panel discussion at the Norway meeting. He sees demand rising by 1 million to 1.5 million barrels a day, with about 5 percent of supply lost to natural declines every year.Less RiskPersistently low prices mean that even when explorers invest in finding new resources, they are taking less risk, Bjurstroem said. They are focusing on appraisal wells on already-discovered fields and less on frontier areas such as the Arctic, where drilling and developing any discovery is more expensive. Shell and Statoil, among the world’s biggest oil companies, abandoned exploration in Alaska last year.“Traditionally, it’s the big companies that have had the means to gamble, and they might be the ones that have cut the most,” Bjurstroem said.Overall, the proportion of new oil that the industry has added to offset the amount it pumps has dropped from 30 percent in 2013 to a reserve-replacement ratio of just 6 percent this year in terms of conventional resources, which excludes shale oil and gas, Bjurstroem predicted. Exxon Mobil Corp. said in February that it failed to replace at least 100 percent of its production by adding resources with new finds or acquisitions for the first time in 22 years.“That’s a scary thing because, seriously, there is no exploration going on today,” Per Wullf, CEO of offshore drilling company Seadrill Ltd., said by phone.

10 июля 2016, 07:55

Zerohedge.com: Начало Великого рыночного отлива

Автор Charles Hugh-Smith. Инвестор в обычных условиях всегда стоит перед выбором одного из двух классов активов: рискованные активы (инвестиции с большими рисками и большей потенциальной доходностью), к которым относятся акции, и безрисковые активы (инвестиции с меньшей доходностью и меньшим риском),…читать далее →

16 февраля 2016, 21:22

Динамика потребления газа в Украине за 2005-2015 года. (krol_jumarevich)

Посмотрите на эту диаграмму с уважаемого ресурса Блумберг. 28 комментариев

10 февраля 2016, 15:14

Европа бросает деньги на ветер... и солнце

Европейские страны все больше пропагандируют отказ от традиционных видов топлива и переход на альтернативные источники энергии. Это связано прежде всего с таким фактором, как стремление к сокращению выбросов вредных газов в атмосферу.

05 февраля 2016, 22:51

Возобновляемая энергетика становится безальтернативной

Originally posted by sidorovich_va at Возобновляемая энергетика становится безальтернативнойМоя новая статья в газете "Ведомости"Прошедший год стал рекордным для возобновляемой энергетики как по объему инвестиций, так и по показателям построенных мощностей в ветро- (64 ГВт) и солнечной энергетике (57 ГВт), по данным Bloomberg New Energy Finance. По итогам 2015 г. совокупная установленная мощность ветряных электростанций в мире превзошла мощность атомных. В ЕС и США ветроэнергетика заняла первое место по объему введенных мощностей среди всех типов генерации. Возобновляемая энергетика обеспечила 32,5% потребления электроэнергии в Германии (против 27,3% в 2014 г.). В Дании ветроэнергетика покрыла 42% потребления (в 2014 г. – 39,1%). В ноябре 2015 г. инвестиционный банк Lazard выпустил очередное исследование экономики энергетики (Levelized cost of energy analysis – 9.0), в котором утверждается, что на рынке США энергия ветра и даже солнечная энергетика промышленного масштаба являются по сути самыми дешевыми способами производства электричества даже без учета субсидий. Конкурировать с ними может лишь комбинированная газовая генерация (парогазовый цикл). Приведенная стоимость производства энергии (LCOE) в ветроэнергетике составила, по оценкам банка, 32–77 $/МВт ч, в большой солнечной энергетике – 50–70 $/МВт ч, в парогазовой генерации – 52–78 $/МВт ч, а для обычных газотурбинных электростанций LCOE равен 68–101 $/МВт ч. Аналогичная ситуация наблюдается на других рынках. В Испании, например, ветроэнергетика стала самым экономичным видом генерации в 2015 г. Экономика ВИЭ в сравнении с углеводородной энергетикой характеризуется короткими сроками проектирования и строительства, низкими (и снижающимися) удельными переменными и капитальными затратами и стоимостью киловатт-часа. Кроме того, использование ВИЭ в значительной мере снимает риски долгосрочных договоров на поставку электроэнергии – солнечные и ветряные электростанции «есть не просят», себестоимость их электричества не зависит от скачков на топливном рынке. Нельзя сбрасывать со счетов и сокращение выбросов парниковых газов. Поэтому мы видим, что нынешнее драматичное снижение цен на ископаемое сырье не тормозит расширение возобновляемой энергетики. Цена на нефть не оказывает влияния на развитие ВИЭ, поскольку черное золото практически не используется в производстве электричества. Даже страны Персидского залива, исторически сжигавшие часть добываемых углеводородов на своих электростанциях, теперь все больше ориентируются на солнечную энергетику, которая чище и дешевле. Амбициозные планы построить к 2032 г. 41 ГВт солнечных мощностей заявляет Саудовская Аравия, а в Дубае к 2030 г. на каждой крыше должна быть установлена фотоэлектрическая электростанция. Иран хочет стать обладателем 5 ГВт мощностей солнечной и ветроэнергетики уже к 2018 г., и его рынок ВИЭ активно осваивают инвесторы из стран, обладающих соответствующими промышленными компетенциями. Угольная генерация будет сокращаться независимо от развития цен в связи с ужесточением климатической политики. Да и ценовая конкурентоспособность угля на многих рынках под вопросом. На недавно завершившемся в Марокко тендере на строительство ветряных электростанций мощностью 850 МВт (да, в Африке тоже бум ВИЭ) средняя цена составила $30/МВт ч. В то же время цена угольного электричества в регионе – $80/МВт ч. Как отметил один из обозревателей: даже если бы уголь был бесплатным, угольная электростанция все равно не смогла бы вписаться в такую цену. Даже при низких ценах на газ производство электричества из него неконкурентоспособно на многих ключевых рынках, например в Германии и Китае. В США в условиях бума собственной добычи газа и снижения цен на него больше генерирующих мощностей в 2015 г. было введено в ветроэнергетике. В большинстве промышленных держав, будь то страны G7, Китай или Дания, ВИЭ – уже не альтернативная энергетика, а основная, и ее развитие происходит вне зависимости от цен на сырье. Точнее, высокие цены способствуют ускорению распространения новых энергетических и транспортных технологий, а низкие цены на углеводороды почти не корректируют планы их роста. Нынешний опыт распространения ВИЭ интересен не только с точки зрения трансформации энергетики, но и в плане понимания подходов к организации индустриально-технологического развития. В современном затоваренном мире развитые страны планомерно создают новые точки роста. Они расширяют экономическое поле, обеспечивают рост богатства и занятости. Несмотря на бум нефте- и газодобычи в США, только в солнечной энергетике в 2015 г. было создано больше рабочих мест, чем во всем нефтегазе, включая его трубопроводный сектор. Технологии ВИЭ превратились в крупную статью экспорта товаров и услуг. Китайский бизнес строит ветряные электростанции в Мексике, американский – солнечные в Индии. Данное развитие направляется отнюдь не только невидимой рукой рынка. Компании Илона Маска, яркого представителя новой энергетики, являются счастливыми получателями $4,9 млрд государственных субсидий. Этот факт зачастую критически освещается в прессе и блогосфере. При этом сбрасывается со счетов, что протекционизм, преференции своим производителям, субсидии перспективным отраслям – неотъемлемые признаки промышленной политики развитых стран. Недаром Маск назвал ситуацию с субсидиями «законной деловой практикой». Тесла не является исключением, просто она на слуху. «Поддержка, которую получили Tesla и SolarCity – это крохи, гроши по сравнению с тем, что нефтяная и газовая промышленность получает каждый год», – заявляет Маск. Высокоразвитой финансовой системы и квалифицированных трудовых ресурсов оказывается недостаточно для развития капиталоемкого бизнеса, для этого применяется широкий набор государственных инструментов стимулирования спроса и предложения. Об этом ничего не говорит «вашингтонский консенсус», но сказано в статистических отчетах, написано на сайтах банков развития, выражено в тысячах финансовых продуктов. Несмотря на многолетнюю риторику российских властей о необходимости «слезть с сырьевой иглы», меры по развитию промышленности критически недостаточны. Созданная фрагментарная инновационная инфраструктура без широкого промышленного основания является в основном лишь средством перетока мозгов и разработок в западном направлении. В XIX в. американцы говорили: «Не следуй советам англичан, следуй их примеру». Так и в нашем случае следовало бы больше использовать практический опыт индустриальных лидеров по стимулированию промышленного развития.Оригинал статьи

11 января 2016, 10:02

Нефть по 30, доллар по 100. Как будем жить в 2016?

Нефть. Идеальный шторм. Продолжение. Год назад я написал пост про нефть, который прочитали все, кто умеют читать. Прогноз полностью подтвердился. Решил вновь для вас потрудиться в праздничные дни и подготовил новый, не менее сложный, но важный материал.ПредисловиеВторой год подряд получается, что в самом начале года ситуация на рынке нефти развивается таким драматическим образом, что не замечать этого невозможно. Мое нефтяное прошлое не отпускает и напоминает о себе, даже если я занимаюсь совершенно другой индустрией. Потому что все в нашей стране по-прежнему завязано на нефти и зависит от нее. На самом деле, понимание динамики цен на нефть и факторов, ее определяющих, дает отличное представление о том, что происходит в мире, в политике и глобальной экономике. И в России. И что будет происходить. Потому что нефть — это крупнейший рынок в мире и это по-настоящему глобальный рынок с более чем столетней историей. Нефть — это рынок, где все зависят ото всех и все на всех влияют. Нефть — это глобальный рынок, динамика которого определяется макроэкономикой и определяет и макроэкономику, и политику многих крайне влиятельных и богатых государств.Мой пост с анализом рынка нефти и прогнозом на будущее в январе 2015 года собрал больше 1 миллиона просмотров и более 15 тысяч репостов. Это, к моему удивлению, оказалось самым популярным, самым простым по сути материалом из того, что можно прочитать неспециалисту в этой индустрии. Я сам в шоке :)И перед тем, как читать продолжение, крайне рекомендую прочитать первый материал годовой давности. Очень поможет в понимании изложенного дальше. Вернее так — без него дальнейшее чтение будет иметь довольно мало смысла. И даже тем, кто прочитал его год назад, советую освежить свою память. Поверьте, будет очень полезно — сам свой пост прочитал с интересом, поскольку к теме не возвращался целый год. Пост января 2015 года Нефть. Идеальный шторм.Теперь, когда вы прочитали первую часть, освоили, так сказать, основы нефтяного устройства мира, расстались с прежними мифами и ложными представлениями, можно начинать следующий этап погружения.Тот, кто любит быстро и по верхам — рекомендую сразу переходить к выводам в самом конце. Ну а тот, кто хочет расширить свой кругозор и по-настоящему понять, что и почему происходит — читаем дальше.Прогноз сбываетсяПрогноз, который был сделан в начале прошлого года (2015 — это уже прошлый год), даже мне казался немного пессимистичным.Новые уровни цен, которые сложатся на гораздо более низком уровне, чем мы привыкли за последние годы, приведут к очень серьезным тектоническим изменениям, последствия которых мы сможем наблюдать только на среднесрочном горизонте.Средняя цена в 100 долларов за баррель в ближайшие три года — это из области ненаучной фантастики60 долларов за баррель являются ближе к оптимистичному (1)Я бы готовился к базовой цене на горизонте трех лет в районе 50 долларов (2)На коротком горизонте — до полугода цены могут упасть и ниже 40 долларов (3)Итак, прогноз начала 2015 года оказался на удивление точным. Что для прогнозов цен на нефть крайне редкая удача.Динамика цен на нефть в 2015 году (долларов США за баррель). Все в соответствии с прогнозом.К сожалению, он оказался точным, но немного оптимистичным.Тектонические сдвиги в 2015 году. ЭкономикаТектонические сдвиги не могут не происходить на рынке, когда за один год цена на рынке падает практически в два раза.Тектонические сдвиги не могут не происходить в политике и мире, когда всего за один год “легким движением” перераспределяется от одних крупных и влиятельных экономических субъектов к другим более 1,5 триллионов долларов.Мировой нефтяной рынок — это игра даже не на миллиарды долларов, это игра на сотни миллиардов и триллионов настоящих американских долларов. Нефтяное чудо в США — начало жесткой посадкиРазработка нетрадиционных нефтяных месторождений, основа нефтяного чуда с быстрым ростом добычи в США, — это бесконечный процесс бурения.По двум причинам.Первое — каждая скважина дает в среднем меньше, чем скважина на традиционной нефти. И чтобы конкурировать с традиционными нефтяниками — надо больше бурить.Второе — пробуренная скважина и так дает меньше, она очень быстро теряет добычу. 70% потери в первый год, а к концу пятого года — остается всего 7% от первоначального объема добычи.Динамика количества буровых установок на нефтяных месторождениях в США и динамики добычи на новой пробуренной скважине при добыче нетрадиционной нефти.Поэтому, чтобы расти в добыче, надо бурить, бурить и бурить. А для того, чтобы не падать в добыче и поддерживать достигнутый уровень — бурить и бурить.Падение цен во второй половине 2014 года дало сигнал — надо кардинально сокращать затраты и прекращать новое бурение. А цены, установившиеся в первые месяцы 2015 года, похоронили все планы и ожидания быстрого восстановления. Чем хороши ребята из американской нефтянки — они очень быстро реагируют.Количество работающих буровых установок буквально за полгода сократилось практически в три раза.И продолжает снижаться, но уже более спокойными темпами. Ну и, как вы уже понимаете, нет буровых установок — нет нового бурения. Нет нового бурения — нет новых скважин. Нет новых скважин — минимум нет роста добычи, ну а если новых скважин совсем мало, то через какое-то время — падение добычи. Сокращение бурения и сокращение добычи — процесс неизбежный, но требует времени. И уже со второй половины добыча начинает “проседать”.Динамика добычи нефти и баланса спроса и предложения в США.Но нефтяная американская машина так разогналась, что, даже остановившись в росте во второй половине 2015, в общих объемах добычи 2015 года все равно выше 2014 года.И зависимость от импорта нефти все равно сократилась, оказывая серьезнейшее давление на баланс спроса и предложения нефти в мире.Но, в любом случае, влияние сокращения объемов бурения и дальнейшее снижение цен на нефть будет уже бить по американской добыче в 2016 году. Но ожидать чуда с резким падением не стоит.Революция локального масштаба — снятие эмбарго на экспорт нефти из СШАНефтяники США непростые ребята и умеют защищать свои интересы. И впервые за 40 лет после не очень (по американским меркам) долгих дебатов было снято эмбарго на экспорт нефти из США. Эмбарго, которое было введено американским правительством в период жесточайшего дефицита нефти и драматического роста цен в 70-е годы прошлого века. Не очень рыночные методы, но, когда дело касается критических вопросов национальной безопасности, рынок и свободная торговля иногда (не всегда, как у нас принято, а иногда) приносятся в жертву.Повлияет это на мировые цены на нефть?Дисконт для американских переработчиков в закупочной цене американской нефти WTI к цене Brent — глобальному ценовому ориентиру — порой достигал 25 долларов. Теперь дисконта не будет. Практически никак. Это решение просто ликвидирует дисконт для производителей сырой нефти в США при торговле с американскими же перерабатывающими мощностями. Дисконт в период высоких цен на нефть и периодического “затаривания” нефтью американских переработчиков доходил порой до 25 долларов.Теперь, конечно, речь не идет о 25 долларах — поднять цену будет можно на 4–5 долларов. Но это сейчас почти 15% роста к прежней цене. И для американских нефтяников лишние 15% в условиях жесточайшего текущего момента не помешают. Не спасут, но станет немного легче. И рыночные принципы будут восстановлены.Ситуация по американской нефти после отмены эмбарго развернулась таким образом, что вместо дисконта рынок платит за нее небольшую, но премию! Вот так надо работать.Саудовская Аравия “отморозилась”Саудовская Аравия устала быть самым главным “другом” России в плане поддержки цены на нефть еще во второй половине 2014 года (как Саудовская Аравия была “помощником” России и почему она устала это делать, читай в первой части саги о нефти “Нефть. Идеальный шторм”).Возможности такого роста в таких масштабах и за такой короткий срок в мире есть только у Саудовской Аравии. И она этой возможностью воспользовалась.Если в 2014 году Саудовская Аравия отказывалась снижать производство, то в 2015 году она уже просто “отморозилась” и резко, как может сделать в мире только Саудовская Аравия, нарастила добычу на 7%.И пока не собирается ее особо снижать.В итоге, призрачные надежды на Саудовскую Аравию, как главного регулятора предложения на рынке, накрылись медным тазом еще в начале 2015 года. Саудовская Аравия стала одним из самых главных факторов роста дисбаланса в сторону избытка предложения.Надежда умирает последней, и она умерла.ОПЕК — теперь каждый сам за себяТо, что сделала Саудовская Аравия, в общем, положа руку, на сердце, очень логично, обоснованно и справедливо по отношению к самому себе как главному игроку на рынке нефти. Но в то же время эти действия запустили механизм, который трудно остановить и еще тяжелее контролировать. Демонстративный и сопровождаемый реальным ростом добычи выход Саудовской Аравии из режима регулирования за собственный счет всего рынка окончательно разрушил надежды глобального нефтяного картеля (ОПЕК) на достижение баланса спроса и предложения в краткосрочной перспективе.Надежды у всех остальных стран ОПЕК хоть как-то пережить этот нефтяной кризис опять за счет Саудовской Аравии пошли прахом.Каждый из членов картеля по большому счету начал действовать исходя из своей логики в этой ситуации, делая хорошую мину при плохой игре для внешнего мира.Но даже сохранить лицо, в конечном счете, не удалось. ОПЕК фактически утратил и без того призрачный контроль над основными членами картеля и над рынком нефти соответственно.Ну а структурный мировой дисбаланс между спросом и предложением нефти начал с начала 2015 года расти опережающими темпами.А любой нарастающий дисбаланс неизбежно чреват следующим витком очень серьезных проблем. И они не заставили себя ждать.Борьба игроков за рынки сбыта в условиях растущего избытка и переполнения мощностей для хранения нефти начала толкать их к активным дисконтам к официальной цене нефти. И чем больше избыток, тем острее конкуренция за потребителя. Европа во второй половине года стала битвой двух крупнейших производителей нефти в мире — Саудовской Аравии и России — за этот стабильный и логистически выгодный для этих игроков рынок.РоссияРоссия — независимый игрок на глобальном рынке нефти. Не в том смысле, что от России ничего не зависит — все-таки один из трех крупнейших производителей нефти в мире. А в смысле того, что Россия не участвует в режиме самоограничения добычи. С другой стороны, чудес в области добычи нефти, как в плане быстрого роста, так и ее падения, от России никто не ожидает.Тем не менее, рынок все время ждет, когда Россия начнет падать с учетом того, что вообще происходит с ценами. А она пока не падает.И в этом году Россия установит еще один рекорд в добыче с постсоветских времен, достигнув среднегодового уровня в 10,73 млн баррелей в день. В 2014 году Россия добывала 10,58 млн баррелей. Небольшой рост в 1,4%.Но для мирового баланса важно не столько добыча России, сколько объем экспорта нефти. А вот здесь мы установили рекорд роста.Российский экспорт нефти в 2015 году вырос на 10,6%, создавая дополнительное давление на рынок.В декабре 2015 года Россия сделала “новогодний подарок” мировому нефтяному рынку — экспорт по сравнению с прошлым декабрем 2014 года вырос аж на 26%. Что, конечно, подлило масла в разгорающися огонь нового пожара на нефтяном рынке.Зависимость от европейского рынка создает дополнительные проблемы.Беда к нам не приходит одна. Если уж приходит, то по полной. География поставок российской нефти ограничена преимущественно Европой — традиционным рынком сбыта российской нефти. Конечно, идет серьезная, но трудная и требующая больших затрат работа по диверсификации рынков сбыта в сторону Китая и Азии в целом. Именно Китай и весь Азиатский регион являются центрами роста спроса на нефть в ближайшие десятилетия. И наращивать там свою долю критически необходимо. Но это требует времени, развития всей инфраструктуры. Пока Россия критически зависит от европейского рынка. И, вроде, европейский рынок для России всегда был традиционным и довольно стабильным рынком. Но так было до последнего времени.Именно европейский рынок под конец года стал ареной ожесточенной борьбы между Саудовской Аравией и Россией за европейского потребителя.Саудовская Аравия, которая традиционно ориентирована на азиатские рынки, экспортировала не больше 10% своей нефти в Европу. Но саудитам надо пристраивать свою нефть и проще разрушать рынок там, где их доля не очень велика. Дешевле обойдется. А это Европа. И в общем им сложно предъявлять претензии — Россия всеми силами пытается увеличивать свою долю на азиатском рынке безусловно “поддавливая” рыночные позиции и Саудовской Аравии — основного поставщика нефти в этом регионе.К чему это привело? К падению цен на российскую нефть в бОльших объемах, чем в среднем по рынку. И к росту дисконтов и скидок.Дифференциал российской нефти Urals к цене Brent. Источник neste.comСейчас дисконт к цене Brent у нашей цены Urals вырос в абсолютных значениях в январе 2016 года до 3,6 доллара за баррель, в относительных же величинах он больше 10%. А сейчас дополнительное снижение цены на 10% на фоне и так крайне непростой ситуации на рынке — это, конечно, дополнительный удар большой сковородкой с размаху. Хотя после падения бетонной плиты сверху на бедную российскую экономику в виде рухнувших общих мировых цен на нефть удар сковородкой, даже большой, уже большого значения не имеет :)Китай. Зима близко…Китай последние десятилетия был для нефтяной индустрии лучом света. Его потребление нефти росло невиданными для развитого рынка темпами (смотри первую часть саги о нефти “Нефть. Идеальный шторм”). Именно впечатляющая динамика потребления Китая создавала ожидания потенциального дефицита нефти на рынке. Что разогревало рынок и разгоняло цены. Но это в прошлом.Динамика Китая перестала быть основным драйвером роста спроса и цены на нефть. Более того, ситуация развернулась в прямо противоположном направлении.Именно Китай и его экономическая ситуация является на сегодня и в ближайший год (минимум) главным фактором, дестабилизирующим мировой рынок нефти и, на самом деле, всю глобальную макроэкономику.Почему Китай, который был образцом регулируемого роста экономики для всего мира, стал таким фактором нестабильности? На самом деле, по тем же самым причинам, почему он рос и избегал больших кризисов все эти годы.Впечатляющий и непрекращающийся экономический рост за последние не годы, а целые десятилетия. С небольшими передышками в виде сниженного роста, но никогда — падения. Но быстрый и постоянный рост — это точно накопленные за долгие годы огромные структурные дисбалансы в экономике, в социальной сфере и в политике. Эти структурные дисбалансы копились десятилетиями и, по большому счету, консервировались. Но это не может продолжаться вечно. Экономика всегда “ответит” и заставит эти структурные дисбалансы ликвидировать. И, чем больше эти проблемы по масштабам и времени, когда они копились, тем жестче и больнее будет кризис.Высокая доля государственного регулирования и влияния на экономику, которая давала возможность целенаправленно инвестировать и подруливать экономические законы для стимулирования роста в предыдущие годы, теперь означает очень большую зависимостью от действий конкретных людей, а не рыночных институтов и механизмов саморегулирования. Как они себя поведут, насколько это будет профессионально и эффективно — огромный и очень большой вопрос, поскольку эти люди никогда не сталкивались с таким масштабом проблем. И есть очень высокий риск того, что им будет проще “закручивать гайки” и находиться в старой модели регулирования, нежели чем отпускать вожжи. Все-таки люди обычно делают то, что они, как считают, знают и умеют. А умеют они только вручную.Хорошая макроэкономическая статистика все последние десятилетия, но эта, на самом деле, очень непрозрачная и зачастую манипулируемая для “высших целей” официальная статистика всегда давала довольно сбалансированную картину развития Китайской экономики и успокаивала рынки в сложные ситуации. Но никогда двойная бухгалтерия не работает эффективно. В результате ведения двойной бухгалтерии теряется понимание, что на самом деле происходит. А когда теряешь это понимание — начинаешь жить в иллюзиях, нарисованных самим собой. А жизнь-то развивается не по законам официальной статистики. А когда возникает разрыв между реальностью и представлением о реальности — жди беды. В ситуации с Китаем — жди большой китайской беды.Все эти проблемы предсказывались и ранее, но сейчас все больше сигналов о том, что развязка близка. Зима близко…SSE Composite (Индекс Шанхайской биржи) — ключевой индикатор китайского фондового рынка. Источник Bloomberg.Ключевой индикатор фондового рынка Китая — SSE Composite — находится под очень большим давлением и в этом году пережил и рост, и очень драматичное падение во второй половине 2015 года.Несмотря на предпринимаемые китайским правительством меры по стабилизации рынка и его мягкой посадке, коррекция рынка происходит болезненно и стоит очень и очень дорого для китайского государства.Валютные резервы Китая за 2015 год снизились на 512 млрд долларов США. Только в декабре 2015 года — на 112 млрд долларов.Для сопоставимости: объем сокращения валютных резервов Китая только за 2015 год — это в полтора раза больше всех валютных резервов России. Валютные резервы с ускоряющимся темпом тратятся на избежание глубоких структурных потрясений и кризиса.Степень напряженности в экономике настолько серьезна, что правительство Китая поэтапно девальвирует юань темпами, беспрецедентными для китайской экономики.И судя по всему,Масштабы структурных проблем экономики Китая потребуют следующих этапов и дальнейшей девальвации юаня.Но все эти действия открывают ящик Пандоры непредсказуемых последствий многих и многих субъектов внутри и снаружи Поднебесной. Отыграть назад уже будет сложно, а предугадать, что будет происходить дальше, еще сложнее. И чем дальше, тем меньше возможностей для регулирования и влияния на ситуации для контроля над происходящим.Курс доллара к юаню — один из важнейших инструментов китайского государства для влияния на экономику. Источник Bloomberg.Самое главное — меры регулирования, предпринимаемые китайским правительством в отношении китайского рынка, пока больше реактивные и эксплуатируют прежнюю модель управления. Но масштабы структурных проблем и состояния текущего момента требуют кардинальных изменений в подходах. Но это еще надо уметь и хотеть это делать. И обладать соответствующими полномочиями и авторитетом. И всем надо быть готовым к серьезным кратко- и среднесрочным глубоким экономическим потрясениям. Которые могут легко, с учетом масштабов проблем, перерасти в политические потрясения. А теперь представьте китайского, пусть даже очень высокопоставленного, чиновника. Ну кто на такое способен? И кто на такое решится?В общем, все это понимают. Но поделать ничего не могут.А все, что происходит в экономике Китая, просто напрямую влияет на нефтяной рынок. Если экономика начнет охлаждаться очень серьезно и темпы ее роста сократятся до 3–4% по сравнению с 7–9%, то это очень сильно придавит или обнулит темпы роста спроса на нефть и другие продукты. И чувствительный именно к малейшим изменениям баланса спроса и предложения нефтяной рынок уже закладывает эту неопределенность в новый уровень цены на рынке. Но реальность может оказаться гораздо хуже даже довольно пессимистичных прогнозов.Для общего понимания, ситуация в Китае определяет не только динамику цен на нефть.То, что происходит сейчас в Китае, кардинально влияет на цены на алюминий, все черные и цветные металлы, уголь и на многие другие ресурсы. На многое из того, что составляет значительную долю российского экспорта.В общем, наша жизнь и экономика зависит от Китая и действий китайских чиновников больше, чем от нас самих и от наших родных российских чиновников. Но это шутка, конечно, в которой есть доля шутки.Мировая нефтянка — эволюция “обрезания”Нефтяники всего мира весь 2015 год пересматривали свои инвестиционные планы. В начале под нож шли только очевидные проекты — либо сильно долгосрочные, независимо от параметров их окупаемости, либо очень короткие, но дорогие и неокупаемые при текущем уровне цен типа бурения новых скважин.Нефтяники старались уже закончить начатые и запустить в эксплуатацию проекты, которые дадут нефть в 2015 и в 2016 году, продолжая инвестировать в проекты, которые дадут новую добычу в 2017 и 2018 при окупаемости только новых капитальных вложений (старые инвестиции уже не в счет) при цене 50–60 долларов.Но когда в середине года умерла надежда на то, что цены стабилизируются хотя бы на уровне 50–60 долларов, и цены продолжили дальнейшее снижение, то для большого количества нефтяных компаний встал вопрос не просто окупаемости инвестиций. Встал вопрос сбалансированности денежных потоков и текущей устойчивости бизнеса. В реализации остались только проекты, которые дают очень быстрый эффект и окупаемость даже при 30 долларах за баррель. А таких проектов очень немного. Текущую добычу никто не останавливает. Она эффективна, в подавляющем количестве случаев, даже при 20 и даже 15 долларах за баррель.Уменьшение количества буровых установок с момента пиковых значений в октябре-ноябре 2014 года по регионам — состояние на декабрь 2015. Источник Baker Hughes.Общий объем бурения по миру всего за год сократился на 30–35%. Лидером сокращения в силу специфики разрабатываемых месторождения из крупных игроков стали США и Канада. Ну а исключением из правил стал регион Ближнего Востока, который за год по объемам работающих буровых установок вырос на 4% — там себестоимость добычи такая низкая, что 50 и даже 35 долларов за баррель почти никого не остановит. И их объемы бурения определяются скорее их собственными решениями по ограничению добычи, нежели себестоимостью.Все остальные проекты будущей добычи, которые должны были бы компенсировать неизбежное падение добычи на текущих месторождениях, режутся с болью, но под корень.А значит только на горизонте 2017–2020 годов будет стабилизация предложения на рынке нефти.Но на рынке есть кому закрыть возникающую “дыру” в предложении нефти при наличии такого желания — это Саудовская Аравия и еще несколько стран с огромными запасами и очень низкой себестоимостью даже новой добычи. Россия в их число не входит. Подавляющее большинство новых российских месторождения с учетом инвестиций уже не окупаются при цене 35–50 долларов в действующем налоговом режиме.Доллар сделал практически всех. Без разбора, производитель ты нефти или ее потребительЭкономика всегда имеет серьезные самобалансирующие механизмы. Поэтому на любую плохую новость всегда есть хорошая. Но опять же суровые законы экономики таковы, что хорошая новость для одних — это плохая новость для других. Девальвация локальных валют в нефтедобывающих странах позволяет частично компенсировать падающие доходы от экспорта.Обменные курсы национальных валют нефтяных стран, внешнеторговый баланс и экономика которых сильно зависит от цены на нефть, кардинально снизились по сравнению с уровнем, когда нефть была 100 долларов.Если нас это утешит, но с точки зрения рекордов девальвации, то рекордсменом по девальвации является не Россия. Из известных мне валют венесуэльский боливар (его реальный, а не официальный декларируемый государством курс) просто упал катастрофически.Курсы валют к доллару — один и тот же результат независимо от того, производит страна нефть или потребляет. Вопрос только в масштабе девальвации. Источник — Европейский Центральный Банк. Исключение по Венесуэле, где расчеты делались по неофициальному курсу. Но любая сильная девальвация создает большие внутриполитические проблемы в каждой из стран — повышение инфляции и падение уровня жизни граждан. Это залог выживания и балансирования экономики.Низкие цены на нефть в долларах США создают самые серьезные проблемы только для тех стран, которые свои валюты жестко привязывают к доллару. Страны, которые не имеют гибких обменных курсов, такие как например Саудовская Аравия (саудовский риял фактически привязан к доллару) находятся под гораздо более серьезным экономическим давлением, полностью разбалансированным бюджетом и быстрым ростом структурных проблем. Это, конечно, минимизирует внутриполитическое давление и напряженность внутри страны, но это можно себе позволить только на короткое время. Иначе печальная развязка неизбежна. И жесткость посадки для многих может оказаться крайне губительна.Но и не нефтяные страны тоже прилично проиграли за это время доллару. В такие периоды высокой турбулентности и серьезных изменений именно доллар “делает” всех.Общий баланс спроса и предложения на рынке нефти — нефтяное изобилиеБаланс спроса и предложения на рынке нефти — один из главных индикаторов и двигателей цен. И он в сильно красной зоне. Источник eia.gov.Баланс производства нефти и спроса на него в 2015 году не предвещал ничего хорошего и в начале года. Но целая цепочка событий, произошедшая в этом году — рост добычи в Саудовской Аравии, нарастающая импотенция ОПЕК по регулированию рынка нефти, увеличение экспорта из России плюс проблемы в Китае, подвергающие сомнению будущие темпы роста спроса на нефть в мире — только увеличивает негативное давление на рынок.За 2015 год произошло очень много важнейших тектонических сдвигов в экономике нефтяного рынка и нефтяных стран, но многие из них не играют в плюс нефти или имеют отложенный по времени эффект.Общий баланс спроса и предложения нефти и перспективы стабилизации сейчас выглядят еще более пессимистично, чем год назад.Тектонические сдвиги в 2015 году. ПолитикаТакие глубокие изменения на рынке нефти никогда не заканчиваются и не ограничиваются чисто экономическими событиями. Изменения настолько драматичны, что неизбежно вскрываются многие предыдущие, годами копившиеся политические проблемы.Gone with the Perfect Storm. ВенесуэлаПервой жертвой экономики и ситуации на нефтяном рынке стала Венесуэла. Член ОПЕК и один из ведущих производителей нефти в мире. Это типичный пример страны “развитого социализма” со всеми вытекающими из этого последствиями — государственным курсом доллара и черным рынком, на котором за тот же доллар дают в 30 раз больше, очередями за товарами первой необходимости, дефицитом, тотальным государственным вмешательством в экономику и тотальной неэффективностью. Даже при цене в 100 долларов у страны были серьезные проблемы. Когда нефть упала до 50, в стране случился коллапс.И действующая левая власть в конце года потерпела сокрушительное поражение при выборах в местный парламент. И это только начало глубоких политических изменений в этой стране.Надо признать, что качество государственного управления в Венесуэле поражает своим популизмом и игнорированием простых экономических законов. Поэтому именно власть в этой стране, не меняя своих методов и подходов в управлении экономикой, стала первой жертвой Идеального шторма в нефтянке в политической сфере.Благополучная Саудовская Аравия — напряжение нарастаетВласть в Саудовской Аравии всегда держалась на огромном влиянии королевской семьи, представляющей власть в этой стране на протяжении десятилетий, ключевой ролью государства в экономике, жесточайшем контроле внутренней политической ситуации и “покупкой” лояльности беспрецедентным объемом льгот и социальных привилегий для граждан страны. Стабильная местная валюта —саудовский риял привязана к доллару США. Это и стабилизировало инфляцию и помогало стабилизировать экономику страны. Saudi Aramco — это крупнейшая нефтяная компания мира на 100% принадлежит государству (читай: королевской семье) и контролирует практически все запасы и добычу в стране.Но все это работало при 100 долларах за баррель. Это уже не работало при 50 долларов, но можно терпеть какое-то время. Но снижение цен ниже 40 долларов ставит под сомнение даже среднесрочную устойчивость и экономической, и политической системы страны.Власть стремится найти выход из положения, в котором оказалась во многом благодаря своим же действиям. На повестке дня — отвязка рияла от доллара, IPO Saudi Aramco для привлечения капитала и денег в страну и, что самое опасное для власти, ревизия льгот и привилегий для привыкшего к комфортной жизни коренного населения страны.И это на фоне серьезного усиления активности оппозиции внутри страны, поддерживаемой извне. А борьба с оппозицией там проводится в соответствии с “вековыми традициями” — казнями. Это самый действенный способ подавления. 47 человек мятежников-оппозиционеров казнили буквально на днях. Невзирая на предостережения Госдепартамента и очевидные последствия в виде реакции мировой общественности и “соседей” по региону. Но реакция мировой общественности на эти события чрезвычайно скромная.Никого не волнует, что происходит внутри этой закрытой для внешнего мира страны. Всем от Саудовской Аравии нужна только стабильность на нефтяном рынке. То, как они ее обеспечивают внутри страны, мало кого волнует.Но масштаб и жесткость того, что делают власти для поддержания политической стабильности в стране, говорит о том, что там не все в порядке. Сильно не в порядке.Иран vs Саудовская АравияИран и Саудовская Аравия — две самые амбициозные страны, которые борются за влияние на Ближнем Востоке и на мировом нефтяном рынке. Ограничений по методам достижения результатов в этом противостоянии у сторон не существует. И, собственно, эскалация напряженности в противостоянии этих стран, которую мы наблюдаем в последние недели, это очень хорошо иллюстрирует. И это только вершина айсберга.Общая ситуация в странах, зависящих от нефтиБольшинство нефтяных стран, благосостояние которых построено на нефтяных доходах, сейчас испытывают серьезные проблемы не только в экономике, но и в политической сфере. Вопрос для каждого из правительств (по большей части, даже не правительств, а правителей) этих стран очень простой.Выбор для каждой из правительств (по большей части, даже не правительств, а правителей) этих стран очень непростой.В первом варианте продолжать терпеть, ничего особо не меняя по сути, и ждать, когда ситуация сама собой рассосется и нефть вырастет в цене. Продолжать сидеть на своих ресурсах, которые казались вечным источником богатства, как Кащей Бессмертный, и стараться не зачахнуть над этим “златом”.Или начинать принимать болезненные в политическом смысле решения по трансформации экономики и приведения в соответствие новым экономическим реалиям свою социальную политику, режим регулирования экономики и роль государства. И открывать свою нефтяную отрасль для негосударственных и прежде всего иностранных инвестиций (то как делает сейчас Мексика и сильно задумалась об этом Саудовская Аравия).Второй путь гораздо опаснее для любой власти, поскольку проводимые экономическими изменениями неизбежно будут требовать изменений в политическом устройстве этих стран и персональный риск для тех, кто сегодня управляет страной. И выбор будут делать эти люди. В какой системе собственных координат они это будут делать — Бог его знает. И это добавляет еще большей неопределенности в общую ситуацию на рынке.Что будет в 2016 годуОбщий итог — ничего хорошего и позитивного ждать в 2016 году не стоит.Из плохого. Дисбаланс нефти в 2016 году в силу ее перепроизводства и недостатка спроса будет оставаться большим, и это будет давить на цену, оставляя ее на низких уровнях в диапазоне 25–40 долларов.Этот диапазон могут сдвинуть вверх до уровня 35–55 долларов только реальные, а не декларативные, действия членов ОПЕК и прежде всего Саудовской Аравии и Ирана (они это должны делать только вместе или не будут делать вовсе) по значимому сокращению добычи и держать это сокращение им придется не на короткий срок, а на всю среднесрочную перспективу — до трех лет минимум Но я бы на это в 2016 году сильно не рассчитывал.Из хорошего. Уровень дисбаланса в виде избытка предложения на рынке снизится по сравнению с рекордным 2015 годом, но не настолько, чтобы изменить динамику рынка в 2016 году. Это оставляет надежды на 2017 год в частичном восстановлении до уровня 50–60 долларов, но пока это скорее призрачные надежды с учетом ситуации в Китае и его влияния на динамику мировой экономики.Критический фактор, который может ухудшить ценовую ситуацию на нефтяном рынке, — это ситуация, когда проблемы Китая окажутся гораздо серьезнее, чем даже те пессимистические ожидания, которые есть сейчас, и он начнет сваливаться в настоящий и плохо управляемый экономический штопор.Критический фактор, который может подтолкнуть цены вверх, — это серьезный, переходящий в вооруженный конфликт на Ближнем Востоке, но вероятность этих событий, несмотря на риторику и эскалацию политической напряженности, невелика. Потери непосредственно для тех, кто в нее ввязывается, очень велики.Вот, собственно, и все. Спасибо тем, кто прочитал все до конца. Надеюсь, что мой прогноз в этот раз будет слишком пессимистичным.Ну а вы надеясь на лучшее, готовьтесь к худшему. По-настоящему готовьтесь.Ваш Михаил СлободинПри подготовке мною были использованы материалы eia.gov, OPEC, tradingeconomics.com, neste.com, Bloomberg, Baker Hughes, Европейского Центрального Банка и другие источники. Вся информация лежит в свободном доступе в интернете. Надо только задавать правильные вопросы и уметь работать ручками и головой с данными :)Благодарю Google, чьи технологии оказали мне неоценимую помощь в подготовке этого материала и мобильный интернет от Билайн, без которого этот отчет был бы просто невозможен :)Coming soon… Прогноз курса рубля на 2016 год

19 декабря 2014, 16:44

Нефтяные зомби

Будущее "традиционной" нефтедобычи. Bloomberg, 18 декабря: "После падения цены на нефть на 49% за шесть месяцев запланированные на следующие годы проекты превратились в нежить - они еще стоят на ногах, но без надежд на продуктивное будущее"."...Голдман Сакс обнаружили, что более 1 триллиона долл. инвестиций в будущие нефтяные проекты находятся в зоне риска. Они подвергли анализу 400 самых больших новых нефтяных и газовых месторождений по всему миру (исключая "сланцевые" в США) и пришли к выводу, что проекты на 930 млрд. долл. будущих инвестиций не рентабельны при цене Брент в 70 долл... Менее трети из всех проектов рентабельна при цене нефти в 70 долл. за баррель. Если нерентабельные проекты будут отменены это будет означать потерю добычи в 7,5 mbd к 2025 году, что является эквивалентом 8% от нынешнего мирового потребления".

18 декабря 2014, 12:42

Швейцарский ЦБ ввел отрицательные депозитные ставки

Швейцарский национальный банк ввел отрицательную процентную ставку по депозитам, сообщает агентство Bloomberg. Мера обусловлена намерением ЦБ предотвратить приток средств инвесторов, пытающихся найти "тихую гавань" для своих средств. Ставка по бессрочным вкладам коммерческих банков в ЦБ составит минус 0,25%, отмечается в сообщении регулятора. Целевой диапазон ключевой ставки ШНБ - трехмесячной ставки LIBOR - расширен до минус 0,75-0,25% с 0-0,25%. "За последние несколько дней ряд факторов вызвал увеличение спроса на надежные инвестиции, - отмечается в сообщении швейцарского ЦБ. - Введение отрицательной ставки по депозитам делает инвестиции в швейцарских франках менее привлекательными, что поддержит допустимый "потолок" курса швейцарского франка". ЦБ в четверг сохранил "потолок" курса нацвалюты к евро, введенный в 2011 г., на уровне в 1,2 франка за евро. При этом Швейцарский национальный банк отметил "максимальную решимость" защищать этот уровень и готовность прибегнуть для этого к дополнительным мерам при необходимости.

05 ноября 2014, 09:44

Активность в американской промышленности растет

 Индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) в октябре 2014 года увеличился до 59 пунктов с 56,6 пункта месяцем ранее, свидетельствуют данные Института управления поставками (ISM). Эксперты, опрошенные агентством Bloomberg, прогнозировали падение показателя до 56,2 пункта. Самая высокая оценка в рамках опроса составляла 58,6 пункта. Значение индекса ниже 50 пунктов сигнализирует о снижении деловой активности в производственном секторе, выше 50 пунктов - о ее росте. Значение ISM Manufacturing в октябре совпало с августовским уровнем, который был максимальным с марта 2011 года. Эксперты отмечают, что промышленное производство в США растет, несмотря на торможение на мировых рынках, главной движущей силой остается внутренний спрос в потребительском и корпоративном секторах. Рассчитываемый ISM индекс производства увеличился с 64,6 пункта в сентябре до 64,8 пункта в октябре - максимума с мая 2004 года. Индекс, отслеживающий поступление новых заказов в США, в прошлом месяце увеличился до 65,8 пункта с 60 пунктов в сентябре. На долю производственного сектора приходится порядка 12% американской экономики.

26 сентября 2014, 23:18

Саудовская Аравия не будет снижать добычу до 2015 г.

  Несмотря на низкие темпы увеличения спроса и текущее снижение мировых цен на нефть, Саудовская Аравия собирается сохранить добычу на уровне 9,5 млн баррелей в сутки до конца 2014 г. Эту информацию в своей статье "Saudis Said to Maintain Oil Output After Biggest Cut Since ’12" приводит Bloomberg. По данным осведомленного источника агентства, власти страны планируют оставить добычу на уровне в районе 9,5 млн баррелей в сутки, который был показан в августе этого года. При этом, в августе, по данным картеля ОПЕК, ближневосточное королевство снизило ежедневные объемы добычи на 408,5 тыс. баррелей, что стало самым большим сокращением добычи со стороны Саудовской Аравии с декабря 2012 г.

22 сентября 2014, 17:22

IPO китайской Alibaba установило мировой рекорд

Первичное публичное размещение акций (IPO) китайской Alibaba официально стало крупнейшим в истории, после того как банки-организаторы исполнили опцион «green shoe» – право разместить дополнительные акции в условиях высокого спроса. Андеррайтеры IPO (35 банков) продали 48 млн акций, исполнив опцион в полном объеме, сообщила компания в пресс-релизе. В результате сумма размещения увеличилась на 15% – до $25 млрд – и на те же 15% увеличились комиссионные банков. Предыдущий мировой рекорд принадлежал также китайскому эмитенту: в 2010 году Agricultural Bank of China провел IPO на $22,1 млрд (с учетом опциона). Гигант электронной коммерции Alibaba разместился в Нью-Йорке в минувшую пятницу: компания и акционеры продали 320 млн бумаг (около 13% уставного капитала) по $68 за штуку. Весь бизнес был оценен в $168 млрд. Дебют Alibaba на Нью-йоркской фондовой бирже, как и ожидалось, оказался сверхудачным: в первый день акции подорожали на 38% (до $93,9), а рыночная капитализация достигла $231 млрд. Ни одна компания до этого не росла так сильно в первый день торгов после IPO размером от $10 млрд, проверил Bloomberg. Банки-андеррайтеры могли реализовать опцион до 15 октября по цене размещения ($68 за акцию). На практике банки выкупают бумаги у эмитента с небольшой скидкой к цене IPO, зарабатывая на этой разнице. В сделке Alibaba скидки и комиссионные андеррайтерам составили 1,2% от суммы размещения, раскрыла компания в понедельник в финальной версии проспекта IPO. Это означает, что банки заработали $300 млн. В размещении участвовало 35 банков, а ключевую роль играли шесть – Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Morgan Stanley (совместные букраннеры). К рекордному IPO хотели быть причастны абсолютно все ведущие инвестбанки, но трем – Bank of America, UBS и Barclays – пришлось уйти в сторону: ранее в этом году они вели IPO китайского ретейлера JD.com (конкурента Alibaba), получился конфликт интересов. Из 48 млн доразмещенных акций 26,1 млн пришлись на долю самой Alibaba, 18,3 млн – на долю американской Yahoo. Основатель Alibaba, председатель совета директоров Джек Ма дополнительно реализовал 2,7 млн бумаг, а вице-председатель Джозеф Тсаи – 903 тыс. Таким образом, Yahoo увеличила свою выручку от продажи акций Alibaba в рамках IPO до $9,5 млрд, а Джек Ма – до $1 млрд. Alibaba установила не только рекорд по размеру IPO, но и по стоимости компании на IPO, отмечает Dealogic. Оценка Alibaba с учетом опциона «green shoe» составила $169,4 млрд, прежний рекорд удерживал все тот же Agricultural Bank of China с капитализацией $133,4 млрд на IPO. Акции Alibaba на NYSE в понедельник вечером торговались в минусе после впечатляющего пятничного роста. По состоянию на 19:45 мск бумаги подешевели на 4,1% (до $90). Alibaba в цифрах (2013 год): Годовой оборот - $296 млрд Число покупателей - 279 млн человек Число продавцов - 8,5 млн человек Число заказов - 14,5 млрд заказов Иван Ткачев

27 августа 2014, 12:30

Капитализация мировых рынков достигла рекорда

Капитализация мировых фондовых рынков достигла по итогам торгов во вторник исторического максимума в $66 трлн, пишет агентство Bloomberg. Владельцы акци продолжают богатетьПоказатель включает большинство рынков от Японии до Бразилии. Стоит отметить, что на предыдущем пике в 2007 г. капитализация составляла $63 трлн. Затем, как известно, она достаточно быстро рухнула до $25 трлн. В августе большинство мировых индексов продемонстрировало бурный рост, в результате чего капитализация выросла на $2,2 трлн. Сводный индекс MSCI All-Country World за это время прибавил 3,3%. По мнению Bloomberg, инвесторы полагают, что стимулирующие программы крупнейших центральных банков мира поддержат экономику в большинстве стран, а также помогут снизить негативное влияние геополитических факторов на стоимость финансовых активов. Напряженность сейчас, напомним, наблюдается на Украине, в Ираке и секторе Газа. "Геополитические события имеют существенное значение, но их недостаточно, чтобы затмить макроэкономическую составляющую по всему миру, особенно в Америке", - считает Патрик Спенсер из Robert W. Baird & Co. Отметим, что лучше других себя за последний месяц показали рынки Саудовской Араваии и Бразилии. Бразильский индекс Bobespa прибавил 7,2%, а саудовский Tadawul All Share вырос на 7%. Кстати, акции саудовских компаний растут на ожиданиях, что власти страны откроют фондовый рынок для иностранных инвесторов. Уверенный рост наблюдался и в Европе. В первую очередь он был обусловлен тем, что до этого европейские акции прилично подешевели, отыгрывая негативный эффект от санкций. Так, сводный индекс европейских компаний Stoxx 600 прибавил с 8 августа на 5,6%, и сейчас находится в шаге от исторических максимумов. В Японии местный Topix вырос за тот же период на 4,7%. Ну а в США картина уже традиционная для последних лет. Индекс широкого рынка S&P 500 с 7 августа растет фактически без остановок каждый день. Вчера был установлен очередной исторический максимум на отметке 2004 пункта. Кстати, отчасти из-за того, что зачастую инвесторы на других площадках смотрят на динамику американских рынков, растут и индексы в других странах. Не совсем понятно, почему в агентстве Bloomberg не сказали про российский рынок, поскольку индекс ММВБ от минимумов 7 августа в моменте прибавлял более 10%. Чуть слабее выглядел индекс РТС, но это объясняется только лишь слабостью рубля к доллару США, При этом рубль дешевел не столько из-за геополитических рисков, а из-за динамики пары евро/доллар на международном валютном рынке. В паре с евро рубль как раз продолжает укрепляться.

19 августа 2014, 13:06

Экономика Гонконга: китайский хаб сбоит

 Изображение ShutterstockЭкономика Гонконга, согласно опубликованным на прошлой неделе данным, продемонстрировала снижение во 2 квартале впервые за последние три года. Гонконгский ВВП в апреле-июне опустился на 0,1% по сравнению с 1 кварталом с учетом сезонных факторов. Стоит отметить, что в предыдущий раз снижение ВВП Гонконга в квартальном исчислении было также зафиксировано во 2 квартале 2011 года, когда оно составило 0,4% г/г. Неожиданное падение экономики Гонконга во 2 квартале этого года отчасти может быть вызвано сезонным эффектом. 2 квартал для экономики Гонконга является традиционно слабым. В этот период по статистике отмечается самый слабый рост гонконгского ВВП в последние годы. В этом плане более корректным является оценка темпов роста ВВП Гонконга в годовом исчислении, которые составили 1,8% г/г относительно аналогичного периода прошлого года, что оказалось несколько хуже средних ожиданий в 2% г/г.Динамика ВВП Гонконга, США и всего мира Источник: Bloomberg, PSB Research Являясь крупнейшим финансовым центром и важнейшим торгово-транспортным хабом Китая, Гонконг играет очень значимую роль в мировых внешнеэкономических связях. В 2013 году Гонконг стал лучшей территорией для ведения бизнеса по версии Bloomberg. По данным Heritage Foundation и Wall Street Journal, экономика Гонконга - самая либеральная экономика в мире. Открытость гонконгской экономики, с одной стороны, является её преимуществом, а с другой стороны делает её слабой перед событиями, связанными с замедлением мирового экономического роста. Особенно это проявляется в периоды мировых кризисов, когда экономика Гонконга подвергается испытаниям иссякающего источника товаротранспортных потоков, которые и создают ей репутацию "опережающего индикатора", поскольку изменения в транспортной деятельности зачастую являются предвестником изменений в динамике ВВП.ВВП Гонконга в последние 10 лет растет со средним темпом в 3-4% г/г. Текущий официальный прогноз предполагает сохранение темпов роста гонконгского ВВП с тем же самым средним темпом в 2014-2018 годах.Средний темп роста ВВП Гонконга Источник: www.hkeconomy.gov.hk, PSB Research Однако отреагировав на проявленную экономикой во 2 квартале слабость, правительство Гонконга пересмотрело свой прогноз экономического роста по итогам 2014 года до 2-3% г/г против ранее прогнозировавшихся 3-4%.Снижение темпов роста экономики Гонконга в годовом исчислении в последнее время в основном обусловлено слабостью частного потребления и падением на 5,6% г/г уровня инвестиций. При этом рост потребительских расходов государственных учреждений, учитываемых в структуре ВВП, уже несколько лет находятся на уровне в 2-3% г/г.Гонконг: структура ВВП (потребление, инвестиции) Источник: Bloomberg, PSB Resear Отметим, что Гонконг входит в первую 10-ку в мире по объёму внешней торговли, причем совокупный объём экспорта (включая реэкспорт, который достигает 98% от экспорта) превышает ВВП Гонконга.Чисто психологически товар с надписью "сделано в Гонконге" кажется потребителям во всем мире более качественным, чем пресловутое "made in China". И даже зная, что львиная доля проходящих через Гонконг товаров по факту произведены в материковом Китае, многие компании предпочитают работать с гонконгскими предприятиями. Именно поскольку Гонконг является для Китая важнейшим транспортным и финансовым хабом, спад относительно небольшой экономики Гонконга может стать буревестником более серьезных проблем в мировой экономике, хотя говорить об этом по итогам одного сезонально слабого для ВВП Гонконга квартала преждевременно. http://www.finam.ru/analysis/forecasts/ekonomika-gonkonga-kitaiyskiiy-xab-sboit-20140819-1239/

30 апреля 2014, 19:13

«Beautiful deleveraging» по-американски (часть 1)

Продолжу серию постов, посвященных кризису 2008 года в США, т.е. про тему делевериджа.«Beautiful deleveraging» по-американски (часть 1)Сжатие кредитного пузыря в 2008 году запустило процесс делевериджа в США. По прошествии шести лет с начала кризиса американские домохозяйства продолжают сокращать уровень кредитного плеча. Выпадающий спрос частного сектора вынуждено замещать государство – дефицит бюджета финансируется выпуском нового долга, который монетизируется Федрезервом через программы выкупа активов (QE). Пройдя этап дефляционного делевериджа в 2009-2010 годах, сегодня экономика США находится в стадии, которую Рей Далио, основатель крупнейшего хедж-фонда в мире с активами более $120 млрд, обозначил как «beautiful deleveraging» или «красивый делеверидж».Структура:Часть 1. Природа делевериджа- Три составляющие экономического роста- 2008 год: начало делевериджа- Рецессия vs. депрессия- Способы выхода из делевериджа - Виды делевериджа- Почему “печатный” станок не приводит к инфляции во время делевериджа?- ВыводыЧасть 2. Делеверидж по-американски- Балансы экономических субъектов США - Делеверидж на уровне домохозяйств: структура активов и пассивов- Заемщики “понци” и нестандартная ипотека- Расходы на обслуживание долга - Вместо заключенияЧасть 1. Природа делевериджаТри составляющие экономического ростаСогласно концепции Рея Далио существуют три главные силы, лежащие в основе экономического роста:1. Рост производительности (долгосроч. период, голубая линия)2. Кратковременный кредитный цикл (5-10 лет, зеленая линия)3. Долговременный кредитный цикл (75-100 лет, красная линия)Важно отметить, что кратковременные и долговременные циклы существуют, потому что существует кредит. Если бы не существовало кредита, любой спад экономической активности был бы следствием падения уровня производительности. Но кредит существует. Это неотъемлемый элемент человеческой психологии – люди хотят обладать теми или иными благами здесь и сейчас, приобретая их на деньги, взятые в кредит.Расплачиваться за обладание неким благом сегодня (т.е. уже по своим текущим обязательствам) приходится за счет будущих доходов. Таким образом, в будущем у заемщика настанет момент, когда большая часть его доходов будет уходить не на текущее потребление, а на обеспечение выплат по взятым ранее кредитам. Сегодня потребление растет, но в будущем обязательно настанет момент, когда оно сократится. Это и есть природа цикла.2008 год: начало делевериджаГлавным отличием кризиса в США 2008 года от предыдущих экономических спадов в рамках кратковременных кредитных циклов является то, что крах рынка недвижимости стал спусковым крючком к началу самоподдерживающегося процесса делевериджа, который ознаменовал завершение долговременного кредитного цикла.Подобные явления в американской экономике в последний раз имели место быть во времена Великой Депрессии 1930-х годов. А последним ярким примером в глобальном масштабе до 2008 года является Япония, которая до сих пор так и не смогла оправиться от последствий делевериджа, наступившего после краха национального рынка недвижимости (и в целом рынка активов) в конце 1980-х.Оперируя понятиями кратковременного и долговременного кредитного цикла, важно также различать понятия рецессии (сокращение экономики в рамках краткосрочного бизнес-цикла) и экономической депрессии (сокращение экономики, вызванное процессом делевериджа). Как бороться с рецессиями хорошо известно по той причине, что они случаются достаточно часто, т.к. кратковременный цикл обычно длится 5-10 лет. В то время как депрессии и делеверидж остаются малоизученными процессами и в историческом контексте наблюдаются крайне редко.Рецессия vs. депрессияРецессия представляет собой замедление экономики из-за сокращения темпов роста долга частного сектора, часто возникающего из-за ужесточения монетарной политики центробанка (обычно для целей борьбы с инфляцией во время экономического бума). Рецессия обычно завершается, когда центробанк проводит серию понижений процентных ставок с целью стимулирования спроса на товары/услуги и роста кредита, который финансирует этот спрос. Низкие ставки позволяют: 1) сократить стоимость обслуживания долга, 2) повысить цены на акции, облигации и недвижимость через эффект повышения уровня чистой приведенной стоимости от дисконтирования ожидаемых денежных потоков по более низким ставкам. Это позитивно сказывается на благосостоянии домохозяйств и повышает уровень потребления.Делеверидж – это процесс сокращения долговой нагрузки - долга и платежей по этому долгу по отношению к доходам - в рамках долгосрочного кредитного цикла. Долговременный кредитный цикл возникает, когда долги растут быстрее, чем доходы. Этот цикл завершается, когда стоимость обслуживания долга становится чрезмерно высокой для заемщика. При этом поддержать экономику инструментами монетарной политики не получается, т.к. процентные ставки во время делевериджа, как правило, опускаются к нулю. Депрессия – это фаза экономического сокращения в процессе делевериджа. Депрессия случается, когда процесс сокращения темпов роста долга частного сектора нельзя предотвратить через понижение стоимости денег со стороны центробанка. Во времена депрессии: 1) большое количество заемщиков не имеют достаточно средств для погашения обязательств, 2) традиционная монетарная политика является неэффективной в сокращении затрат на обслуживание долга и стимулировании роста кредитования.При делеверидже долговая нагрузка просто становится непосильной для заемщика и ее не ослабить понижением процентных ставок. Кредиторы понимают, что долги выросли слишком сильно и едва ли заемщик сможет погасить займы. Заемщик не может погасить долг, а его залоговое имущество, стоимость которого было неадекватно раздуто в ходе кредитного бума, потеряло цену. Долговая ситуация так давит на заемщиков, что им и не хочется брать новые кредиты. Кредиторы прекращают давать взаймы, а заемщики – брать взаймы. Экономика в такой ситуации как бы теряет свою кредитоспособность, точно также как ее теряет отдельный взятый человек.Способы выхода из делевериджаИтак, что же делать с делевериджем? Дело в том, что долговая нагрузка слишком высока и ее надо как-то уменьшить. Это можно сделать 4 способами:1. Сокращение трат2. Сокращение долга (реструктуризация, списание части долга)3. Перераспределение благ 4. “Печатный” станокПеревес со стороны первых двух процессов приводит к дефляционному делевериджу, перевес в сторону последних двух – к инфляционному делевериджу. Рассмотрим все способы подробнее:1.    Сокращение расходовДелеверидж начинается с резкого сокращения трат, или введения режима жесткой экономии (austerity measures). Заемщики прекращают наращивание долга и думают лишь о том, как погасить старые долги. Кажется, что это должно привести к сокращению долга, но это не так: надо понимать, что расходы одного человека – это доходы другого человека. В условиях режима жесткой экономии доходы сокращаются быстрее, чем сокращается долг. Все это приводит к дефляционным процессам. Экономическая активность затухает, предприятия начинают сокращать персонал, повышается уровень безработицы, доходы населения падают и т.д.* по этому пути пошел Евросоюз...2. Реструктуризация долгаМногие заемщики не могут погасить свои долги. При этом обязательства заемщика – это активы кредитора. Когда заемщик не выполняет свои обязательства по погашению долга перед банками, начинается паника. Люди перестают верить банкам, и начинают забирать свои вклады – начинаются «набеги на банки» или «bank run». В худшем варианте банки лопаются, далее начинаются дефолты на предприятиях и т.д. Все это приводит к жесткой экономической депрессии. Чтобы не доводить ситуацию до края, кредиторы часто идут по пути реструктуризации задолженности заемщика в надежде вернуть хоть какую-то часть выданных в займы средств (это может быть снижение ставок по ранее выданным кредитам, пролонгаций срока займа, частичного списания и т.п.). Так или иначе, доходы вновь сокращаются быстрее долга, что приводит к дефляционному сценарию.3. Перераспределение благВ кризис правительство собирает меньше налогов, но вынуждено больше тратить – необходимо выплачивать пособия по безработице и запускать программы стимулирования экономики и т.п.С увеличением госрасходов растет дефицит бюджета, который нужно как-то профинансировать. Но где взять деньги? Можно взять в долг, либо поднять налоги. Понятно, что подъем уровня налогов в экономике, находящейся в депрессии, будет для нее губительным. Но можно поднять налоги для богатых, т.е. перераспределить богатство от имущих к неимущим. Как правило, в такие моменты возникает острые социальные протесты и всеобщая ненависть широких слоев населения к богатым. В 1930-х, когда Германия переживала состояние делевериджа, ситуация вышла из-под контроля и к власти пришел Гитлер. 4. “Печатный” станокЧтобы не допустить деструктивных последствий депрессии необходимо срочно предпринимать меры. В условиях, когда процентные ставки уже на нуле, вариантом спасения становится запуск «печатного» станка центробанка. Это инфляционный сценарий. Источник: BloombergНапечатанные деньги могут направляться только на покупку: 1. финансовых активов, что вызывает рост их цен и благоприятно сказывается на благосостоянии тех, у кого эти финансовые активы есть.2. правительственного долга, который достигает своих пиковых значений во времена делевериджа на фоне поддержки безработных, запуска стимулирующих экономических программ и т.п.Таким образом, центральному банку и правительству необходима полная координация действий. Правительство должно быть уверено, что за спиной стоит контрагент, который при необходимости выкупит выпускаемый госдолг. Программа выкупа долгосрочных облигаций американского казначейства со стороны ФРС США получила название quantitative easing (количественное смягчение) или QE. Покупка государственных ценных бумаг правительства центробанком называется монетизацией госдолга.Источник: BloombergИсточник: BloombergВ ответ на расширение дефицита государственного бюджета США, начал расти баланс ФРС. Это суть монетизации госдолга и суть программ QE. Дефицит бюджета США, согласно прогнозам Конгресса на 2014, сократится до $514 млрд.Когда ФРС  предъявляем спрос на трежериз в рамках монетизации госдолга, цены на них растут, а доходности падают.Источник: BloombergДоходности упали, и заемщики получили возможность рефинансировать кредиты под более низкие ставки. Важно понимать, что 70% всех обязательств домохозяйств (рассмотрим во второй части) составляли ипотечные кредиты. При этом 80% всех ипотечных кредитов в США выдавались под плавающую процентную ставку. Снижение процентных ставок, благодаря действиям ФРС, помогло смягчить процесс делевериджа. Виды делевериджаПравильная балансировка вышеперечисленных четырех вариантов смягчения процесса делевериджа вкупе со слаженными действиями правительства и центробанка приводят к «красивому делевериджу» («beautiful deleveraging»), при котором долги снижаются по отношению к доходам, экономический рост положителен, а инфляция не является головной болью монетарных властей.Согласно концепции Рея Далио, помимо «beautiful deleveraging» существуют также варианты: - «ugly deflationary deleveraging» («безобразный дефляционный делеверидж») – период экономической депрессии, когда центробанк “напечатал” недостаточно денег, присутствуют серьезные дефляционные риски, а номинальные процентные ставки выше темпов роста номинального ВВП.- «ugly inflationary deleveraging» («безобразный инфляционный делеверидж»), когда «печатный» станок выходит из-под контроля, намного перевешивает  дефляционные силы, создавая риск гиперинфляции. В стране с резервной валютой, такой как США, может наступить при слишком длительном стимулировании с целью преодоления «deflationary deleveraging».Депрессия обычно заканчивается, когда центральные банки «печатают» деньги в процессе монетизации госдолга в объемах, которые перекрывают дефляционные депрессивные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Собственно американская экономика в последние годы довольно успешно балансирует на грани «красивого делевериджа».Почему “печатный” станок не приводит к росту инфляции во время делевериджа?Часто можно слышать вопрос: а почему при таких объемах напечатанных ФРС долларов нет инфляции? Инфляции нет, так как напечатанные доллары идут на компенсацию падения уровня кредитования. Главное – расходы. Каждый потраченный доллар, уплаченный в виде денег, дает тот же эффект, что и потраченный доллар, уплаченный в виде кредита. Печатая деньги, центробанк может компенсировать исчезновение кредита с помощью повышения количества доступных денег.Можно сказать и по-иному. Падение скорости обращения денег, которое с точки зрения неоклассиков является отражением падения уровня процентных ставок, абсорбирует рост денежной массы, поэтому выпуск и уровень цен остается относительно стабильными.Источник: BloombergНо более того,  2008 году экономика США попала в «ловушку ликвидности» - скорость обращения денег упала до нуля, процентные ставки также упали до нуля. Поэтому сколько бы ни «напечатал» денег центробанк, роста инфляции не случится. В условиях экономической депрессии и делевериджа все думают о том, как сократить долговую нагрузку, и не думают о новых тратах. Источник: BloombergКак видно на графике, рост денежной массы M2 в США, благодаря действиям ФРС, так не привел к скачку инфляции. ВыводИтак, экономическая депрессия обычно заканчивается, когда центральные банки «печатают» деньги в процессе монетизации госдолга в объемах, которые перекрывают дефляционные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Собственно, экономика США в последние годы перешла в режим «красивого делевериджа».Чтобы изменить направление развития экономики, центробанку нужно не просто  подпитывать рост доходов, но обеспечить рост уровня доходов, превышающего процентные выплаты по накопленному долгу. Это значит, что доходы должны расти быстрее долга.Главное, не увлекаться «печатным» станком, чтобы не спровоцировать запуск неконтролируемой инфляции, как это произошло в 1920-х в Германии. Если удастся сбалансировать действия правительства и центробанка, то экономический рост начнет хоть и медленно, но расширяться, а долговая нагрузка – снижаться. Это будет залогом наименее болезненного «красивого» делевериджа.Как правило, процесс сокращения долговой нагрузки в рамках делевериджа длится 10 лет. Этот период часто называют «потерянным десятилетием». С 2008 года прошло уже шесть лет.продолжение во второй части.

31 марта 2014, 23:11

Почему Россия не обвалит американский рынок ценных бумаг ("Bloomberg", США)

Кому лень читать, коротко - для бумаг американского казначейства не страшны действия Китая,Японии, России, реальную угрозу представляет выход из казначеек офшорных капиталов. Иглу кащееву охраняют пираты Карибского бассейна. Противостояние между США и Россией из-за Украины усилило интерес к весьма тревожному вопросу: не представляет ли огромный государственный долг США зарубежным странам угрозу национальной безопасности Америки? Есть опасения по поводу того, что Китай, Россия или какой-то еще крупный держатель ценных бумаг американского казначейства может внезапно начать их продавать, из-за чего учетные ставки резко упадут, и на рынке возникнет хаос. На самом деле, те, кого тревожит ситуация на рынке американских облигаций, должны уделять не меньшее внимание странам Карибского бассейна. Именно там можно найти самых важных «иностранных» держателей. Обычно это американские инвесторы и компании, хранящие деньги за границей по причине налогов. Недавно произошли два события, вызвавшие тревогу по поводу возможной атаки на рынок ценных бумаг. Во-первых, советник российского президента Владимира Путина предупредил, что Россия в ответ на американские санкции может выбросить в продажу по демпинговым ценам свои крупные запасы американских государственных облигаций. Затем внезапное уменьшение на 100 миллиардов долларов суммы государственных ценных бумаг, которые хранят в Федеральном резерве иностранные центробанки, вызвало спекуляции о том, что Россия выполняет свою угрозу. Но пока эти страхи являются неоправданными. Никаких крупных распродаж за этим не последовало, и данный факт говорит о том, что 100 миллиардов долларов просто переместились на безопасное хранение в другую страну. Здесь важнее другое. Российские запасы американских казначейских бумаг не настолько велики, чтобы нанести большой ущерб. По состоянию на конец января они составляли 132 миллиарда долларов, или около двух процентов всех иностранных вложений в государственные облигации США. Вместе с тем, другие иностранные владельцы американских ценных бумаг обладают значительной силой для того, чтобы оказать воздействие на рынок. За их деятельностью необходимо следить, потому что один из крупнейших в мире обладателей американских гособлигаций ФРС ограничивает ежемесячные объемы закупок, которые осуществлялись в целях стимулирования экономики США. По некоторым оценкам, самыми важными иностранным владельцами американских казначейских бумаг являются страны Азии. По состоянию на январь, на долю Китая и Японии по отдельности приходилось более 20 процентов от общего объема зарубежных заимствований, составляющих 5,8 триллиона долларов. Эти страны также относятся к числу самых крупных нетто-покупателей, то есть, ежемесячные объемы покупок у них обычно существенно превосходят объемы продаж. Обе страны когда-то тоже грозили снизить объемы своих вложений в ценные бумаги американского казначейства. Но к таким угрозам следует относиться скептически. Если они начнут избавляться от американских гособлигаций, то это приведет к снижению цен и к крупным потерям для них самих. Иными словами, огромные объемы их вложений снижают уровень опасности с их стороны, потому что эти страны заинтересованы в стабильности рынка (и своих обменных курсов). Но в последнее время повышается значимость другой группы иностранных обладателей ценных бумаг США. Речь идет о финансовых центрах, таких как Британия и различные острова в Карибском море. Они являются доверенными представителями инвестиционных фондов, инвестиционных управляющих компаний и американских фирм, хранящих свои деньги за границей в льготных налоговых юрисдикциях. Сумма авуаров в Британии и странах Карибского моря в январе составляла всего 456 миллиардов долларов, или около восьми процентов от общего объема. Но на долю таких инвесторов приходится гораздо большая доля валового объема операций, или общего объема приобретаемых и продаваемых за рубежом бондов. Поэтому их меняющееся отношение к рискам и реакция на политические шаги может создавать волатильность, что непременно скажется на доходности облигаций и на процентных ставках любого вида заимствований. Поскольку Китай и Япония имеют тенденцию покупать американские государственные облигации и хранить в них свои инвестиции вместо того, чтобы активно заниматься покупкой-продажей, они играют не очень существенную роль в валовом объеме операций. Так, в январе на долю этих стран в совокупности пришлось всего пять процентов валового объема трансграничной активности зарубежных юридических лиц. А вот на долю инвесторов из финансовых центров Британии и стран Карибского бассейна пришлось 37 и 24 процента, соответственно. Объемы денежных потоков обычно неотрывно следуют за событиями на финансовых рынках и за принимаемыми на рынке мерами. В самые мрачные кризисные дни в 2009 году они сокращались, а когда ФРС провозгласила программу покупки бондов, известную как валютное стимулирование, эти объемы начали существенно увеличиваться. Короче говоря, если вы хотите знать, что происходит с рынком государственных казначейских бумаг США и с процентными ставками, вам не стоит слишком сильно задумываться о Китае, Японии или России. Следите за тем, что происходит в зоне Карибского бассейна.  Кэтрин Манн — профессор мировых финансов, работающая в школе международного бизнеса университета Брандейса.Оригинал публикации: Why Russia Won't Tank the U.S. Treasury MarketЧитать далее: http://www.inosmi.ru/world/20140331/219148890.html#ucomment_219150169#ixzz2xZLeM3aG

28 марта 2014, 20:37

уровни 2008 года

Российский рынок после недавних распродаж на emerging markets и украинском конфликте скатился к уровням 2008 года. понятно, что мы не об абсолютных значениях и уровнях говорим.- отношение индекса MSCI Russia к MSCI Emerging markets достигло минимумов 2009 года:MSCI Russia к MSCI World на уровнях 2004 и 2009 года:При этом динамика выпущенных акций фонда RSX, крупнейшего фонда ETF, ориентированного на акции российских эмитентов, выросла в марте на 75%! - читай "Самый странный чарт марта" в ЖЖ Гриши true-flipperДалее: верхний график чистая стоимость активов (NAV) и цена, второй график - премия/дисконт, третий - притоки/оттоки в фонд (fund flow). Каждую неделю с конца февраля в фонд идут деньги!Индекс РТС, выраженный в бочках нефти Brent, интересен и тоже лежит на минимумах 2008 года:Надо отметить, что в последние дни EM чувствуют себя очень уверенно на фоне стагнации DM:Динамика индексов MSCI по DM's, EM и Russia c января прошлого 2013 года (по правой шкале % изменение). На украинской теме мы растеряли корреляцию с Emerging markets.В добавок для полной картины по динамике секторов из индекса ММВБ с января 2013 года:Ну и ожидаемые дивдоходности тоже не помещают разумным инвесторам (надо перепроверить только, есть подозрение, что врет блумберг):Источник по всем чартам: BloombergПо российскому рынку разделяю мнение коллег о том, что после падения 3 марта, отскока 4 марта  и "отрисовки" второго дна 17 марта, начался более-менее внятный выкуп. Далее видимо в широкий боковик (консолидацию) уйдем -  несмотря на явный позитив в EM, политические игрища еще дадут о себе знать. Волатильность все ждали - вот она и вернулась. Через выходные взял правило портфели хеджировать. Думаю, что вероятность гэпануть вниз по понедельникам все же выше, чем в рост уйти. А так надо подбирать дивидендные истории, коих много. Этим занимаюсь.Мой хороший знакомый - управляющий хедж-фондом - напомнил несколько хороших поговорок:- "рынки растут на пессимизме, взрослеют на оптимизме, умирают в эйфории" (про наш рынок)- "генералы всегда готовятся к прошедшей войне" (это про Украину)- "жадность всегда побеждает страх" (в принципе)

25 марта 2014, 14:49

Боливар подешевел к доллару сразу на 88%

В ходе первых за последнее десятилетие открытых валютных торгов, в которых могли принимать участие физические лица (Sicad II), курс венесуэльского боливара упал сразу на 88%, сообщает агентство Bloomberg. В среднем за доллар давали 51,86 боливара, что намного больше официально установленного Центральным банком Венесуэлы курса. "Это девальвация, как ни посмотри. Правительство пытается сдержать ставки на черном рынке при помощи новых торгов, при этом все сходятся, что доллар должен стоить примерно 50 боливаров", - заявила главный экономист компании Sintesis Financiera Тамара Эррера.    

13 марта 2014, 00:30

Сорос: ЕС грозит 25 лет стагнации и распад

Фото:Simon Dawson/Bloomberg Известный финансист, миллиардер Джордж Сорос в очередной раз выступил с неутешительным прогнозом будущего объединенной Европы. В интервью телеканалу Bloomberg Сорос предрек ЕС длинную и мучительную экономическую стагнацию по японскому образцу. При этом, в отличие от Страны восходящего солнца, Старый Свет, по мнению Сороса, может не выдержать такого испытания.  “Можно сказать, что на сегодня финансовый кризис, как таковой, в Европе остался в прошлом. Но теперь ЕС стоит перед лицом политического кризиса. Проект претерпел заметную трансформацию. Предполагалось, что это будет добровольная ассоциация равных суверенных стран, которые пожертвуют частью своего суверенитета во имя общего блага. Однако вместо этого мы видим нечто совершенно иное. Сегодня еврозона – это страны-кредиторы и страны-должники. У должников проблемы с выплатой и обслуживанием своих долгов. В результате, Европа разделена на два класса, кредиторы командуют должниками. При этом кредиторы, в особенности Германия, диктуют свою, контрпродуктивную политику всей остальной Европе. И должникам от этого становится еще труднее. Сейчас мы видим, что европейская экономика начала подавать признаки жизни и финансовые рынки вздохнули с облегчением. На мой взгляд, напрасно. В случае если мы не увидим радикального изменения текущего курса и более тесной интеграции, Европе грозит длительная стагнация. Следующие 25 лет для Европы станут периодом крайне низкого экономического роста. Отдельные страны могут выдержать такое. Например, Япония сейчас изо всех сил пытается окончательно вырваться из 25-летней стагнации. Но ЕС – это не государство, а незаконченная ассоциация стран, которая может не пережить 25 лет стагнации в экономике. Я убежден в том, что ЕС необходима более тесная интеграция. Европе еще предстоит провести рекапитализацию банковского сектора. В целом, этот регион отстал от остального мира в решении банковской проблемы. Вскоре европейским банкам предстоит пройти стресс-тесты. Банкам выгоднее именно успешно пройти проверку, а не стимулировать экономику за счет увеличения кредитования. В этом смысле банки ЕС как механизм финансовой трансмиссии средств налогоплательщиков в реальную экономику Европы по-прежнему с трудом справляется со своими обязанностями”.