Бюджетное правило
31 января, 23:06

Курс евро вырос до 65 руб./€

В ходе торгов на Московской бирже курс евро достигал отметки 65 руб. По состоянию на 22:48 мск курс евро повышался на 0,94 коп. — до 65 руб. Курс доллара поднимался на 0,25 коп. — до 60,1825 руб.Ранее агентство Reuters опубликовало расчеты Минфина по основным параметрам бюджетной системы и курсу рубля при реализации с февраля «временного бюджетного правила». При цене нефти в $55 за баррель расчетный равновесный курс рубля составит без конвертации сверхплановых доходов 58,05 руб./$, при реализации этой политики — 64,9 руб./$. Бюджет, согласно этим расчетам, балансируется при цене нефти около $58 за баррель и курсе около 64 руб./$.О расчетах Минфина читайте в материале «Ъ» «Текущий курс рубля объявлен невозможным».

31 января, 21:10

Экономика: Борьба за слабый рубль обостряется

Российская валюта начала этот год существенным укреплением. Это произошло благодаря внешним факторам – росту нефти на фоне исполнения договоренностей ОПЕК и других нефтедобывающих стран. Однако вот уже несколько недель явная атака на рубль идет внутри России. С чем это связано и кто именно может быть заинтересован в слабом рубле? На российскую валюту традиционно оказывают влияние нефтяные котировки, которые пока очень благоприятны. Но вот уже три недели подряд в ситуацию вмешиваются Минфин и Центробанк, вбрасывая в СМИ вербальные интервенции о том, что крепкий рубль не выгоден бюджету и нужна девальвация. Сначала Игорь Шувалов пообещал в Давосе возврат Банка России на рынок для скупки валюты, чего регулятор не делал уже полтора года. Слухи об этом, а потом и подтверждение пришли также из ЦБ. Следом и Минфин заявил о начале операций по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке с февраля. В бюджете заложена цена на нефть Urals в 40 долларов. Все дополнительные нефтегазовые доходы из-за более высоких цен на нефть будут сохранены в резервах. Объем операций по скупке валюты будет соответствовать объему образующихся дополнительных нефтегазовых доходов. Если цена на нефть начнет снижаться ниже 40 долларов, тогда будет продажа валюты в объеме выпадающих нефтегазовых доходов. Все это в рамках бюджетного правила. Во вторник газета «Коммерсант» со ссылкой на некие расчеты Минфина написала, что ведомство предлагает вообще девальвировать рубль на 10%. По подсчетам ведомства, при текущей стоимости сырья в 55 долларов за баррель без применения бюджетного правила дефицит бюджета составит 1,5% ВВП, а из Резервного фонда надо будет потратить 464 млрд рублей. Но если бюджетное правило будет применяться (покупка резервов за дополнительные нефтегазовые доходы), тогда дефицит бюджета будет меньше – 0,7% ВВП, а Резервный фонд пополнится на 241 млрд рублей. Однако в этом случае курс рубля должен ослабнуть на 10% и составить 64,9 рубля за доллар. В Минфине считают, что без девальвации рубля и применения бюджетного правила федеральный бюджет будет сбалансированным только при цене на нефть в 76 долларов за баррель. А такая цена маловероятна в этом году. Однако из текста не совсем понятно, чьи именно это расчеты в ведомстве, и они вызывают некоторые сомнения у экспертов. «По нашим расчетам, дополнительные доходы Минфина от превышения фактической стоимостью нефти заложенных в бюджет уровней соответствуют покупкам порядка 1–1,2 млрд долларов в месяц, или порядка 13 млрд долларов в год. Стоимость таких интервенций составляет порядка плюс два рубля к равновесному курсу при прочих равных условиях за год, но никак не пять рублей, закладываемых Минфином, от текущих уровней», – посчитала замдиректора центра макроэкономического прогнозирования Бинбанка Наталия Шилова. Стоит отметить, что в российском бюджете речь идет о цене на нефть марки Urals. Чтобы получить среднегодовую нефть Urals на уровне 55 долларов, необходимо увидеть Brent на уровне 58 долларов за баррель в среднем по году, указывает эксперт. «А чтобы увидеть столь масштабное ослабление рубля на 10% при растущей нефти, необходимо будет покупать более существенные объемы валюты, а именно в два–три раза выше наших оценок, что экономист считает маловероятным. Поэтому Наталия Шилова предполагает, что «курс в 64,9 рубля за доллар при нефти Urals 55 долларов – это лишь сценарные «рабочие» условия, которые традиционно используются при оценке будущих доходов на уровне «что, если», а не официальные «таргеты» по валюте». В целом в оценке того, какие последствия может иметь решение Банка России и Минфина приступить к накоплению валюты в рамках бюджетного правила до осуществления балансировки бюджета, участники рынка разделились на два лагеря. Одни считают, что последствия будут нейтральными, в частности для рубля. Тогда можно ожидать снижения ставки Центробанком уже в марте этого года на 25–50 базисных пунктов, а на конец 2017 года ставка может снизиться с текущих 10% до 8,5%, считают аналитики «ВТБ Капитал». Это, безусловно, снизит стоимость кредитных денег внутри России. Другие, наоборот, полагают, что последствия будут существенными, то есть стоит ждать девальвации рубля и не рассчитывать на снижение ставки. «Кто-то решил сыграть на девальвации рубля» Почему же в последние недели внутри России растет настрой на девальвацию рубля? Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» Андрей Верников делает предположение, что не только бюджету выгоден слабый рубль, но и части российской элиты. Потому что элита хранит деньги в валюте, а рубль неожиданно укрепился. В подтверждение своей теории эксперт приводит данные об остатках на счетах физлиц. Если на конец 2016 года короткие остатки (до 30 дней) были на уровне 12,7 млрд долларов, то на конец декабря они составили уже 14,3 млрд долларов. «Кто-то решил сыграть на девальвации рубля. Эти фигуры накупили валюты, а она расти не хочет, поэтому новости теперь выходят следующие: «В случае отмены антироссийских санкций курс рубля вырастет на 5–10 процентов». Естественно, позитив по рублю надо срочно нейтрализовать негативными вербальными интервенциями про операции Минфина России по покупке валюты на рынке», – высказывает свое частное мнение по рублю Андрей Верников (это не позиция компании). В какой-то мере в пользу версии Верникова звучат и сегодняшние слова главы ВТБ24 Михаила Задорнова. Отвечая на вопрос, в какой валюте населению стоит хранить сбережения, он рассказал, что «самые богатые россияне хранят деньги в валюте». По его словам, богатое население не верит в укрепление рубля, несмотря на показатели прошлого года. «Казалось бы, это противоречит здравому смыслу. После года укрепления рубля на 17% и разницы в ставках... А массовый клиент практически уже на 80% перевел деньги в рубли», – указал Задорнов. К слову, по его мнению, «массовое поведение достаточно рационально», иными словами, он за хранение сбережений в рублях. Судя по всему, новость агентства Bloomberg о том, что рубль в случае отмены санкций ожидает укрепление – как раз после того, как «Коммерсант» вышел с ровно противоположным прогнозом от Минфина – смотрится в том же контексте и напоминает вербальные интервенции. В любом случае об отмене санкций как факторе влияния на рубль говорить пока рановато. «Повышенные надежды на ослабление санкций против России необоснованны, хотя они пока работают в сторону укрепления рубля. Но объективно самый ранний срок отмены или частичного снятия санкций – это 2018 год, поэтому этот драйвер роста не является долгосрочным», – полагает Андрей Верников. Но если санкции все-таки отменят в 2017 году, то это, конечно, укрепит рубль – примерно на 6% к доллару, считает он. Прогноз Против рубля в этом году может сыграть ФРС США. В среду состоится очередное заседание американского регулятора, на котором не ожидается изменений ставки. Однако ранее регулятор пообещал повысить в этом году ставку аж три раза. «ФРС США в этом (году) будет ужесточать монетарную политику. Это приведет к укреплению доллара, что понизит котировки сырьевых товаров, – уверен Верников. – К тому же многие развивающиеся страны имеют большие долларовые долги, и им сложно будет их обслуживать. Во второй половине года вероятно охлаждение инвесторов к развивающимся рынкам, что приведет к сокращению количества поступающей валюты». Все это будет давить на рубль. Наконец, нельзя исключать просадки нефтяных котировок. Пока рынок поверил в твердость решения стран ОПЕК и не-ОПЕК сократить добычу нефти, чему способствовали данные о снижении добычи уже в январе. Это, конечно, помогает котировкам оставаться сейчас выше 55 долларов за баррель и поддерживать российскую валюту. Однако сломить этот тренд может сланцевая нефть, которая получила сразу несколько факторов для своего бурного развития. Во-первых, нового президента США, который готов помогать американским нефтедобытчикам. Во-вторых, текущий уровень цен на нефть. 50 долларов за баррель – это в среднем тот уровень, при котором бурение новых скважин на сланцевых месторождениях становится рентабельным. Пока это сильно не обваливает цены на нефть, однако явно не дает Brent подниматься выше 55–56 долларов за баррель. Рост буровой деятельности в США и, соответственно, добычи частично нивелирует эффект от соглашения ОПЕК и не-ОПЕК. Учитывая все негативные для рубля факторы, Верников делает поквартальный прогноз по курсу. В первом квартале курс будет в среднем 61, во втором квартале – 63, в третьем – 64, в четвертом квартале – 66 рублей за доллар. Таким образом, рубль ждет медленная и аккуратная девальвация, что порадует не только Минфин и ЦБ, но и ту российскую элиту, которая держит свои деньги в американской валюте. Теги:  Экономика России, курс рубля, цены на нефть

31 января, 20:59

Евро-доллар “потрогал” отметку 1.08

Евро-доллар “потрогал” отметку 1.08Итак, пара евро-доллар во вторник обновила локальный максимум, на текущий момент отметка 1.08 уже была показана. Таким образом, восходящий тренд на евро-долларе, начатый 3 декабря, продолжается, а все эти финты, ложные заходы вниз (ведь еще только в понедельник евро-доллар скатывался до 1.0620) могли смутить кого угодно, но не нас, поскольку мы опираемся на действительно значимый фактор, а именно поведение Казначейства США. Рынок сейчас гадает, что скажет ФРС на заседании в среду, но на самом деле, во-первых, это заседание ФРС не является расширенным, т.е. в этот раз не будет ни прогнозных точек, ни выступления Йеллен. Во-вторых, вероятность повышения ставки составляет лишь 13.5%, (выше 50% лишь в июне, 68.4%), так что интриги здесь большой нет. Участники могут пытаться что-то вычитывать в тексте “стэйтмента”, но большие изменения там вряд ли будут. По большому счету, вообще не важно, что там напишет ФРС. Действительно важной является уже прошедшая в понедельник публикация совсем другого документа, квартального прогноза по привлечению Казначейства США (marketable borrowing estimates, см.: https://www.treasury.gov/press-center/press-releases/Pages/jl0718.aspx ). Об этом документе практически никогда не сообщают аналитические ленты, этой новости нет даже в календарях событий, да и движений на ее публикации в моменте никаких не бывает. Посмотрим, что там написано в этот раз. Во-первых, Казначейство подтвердило свой прогноз снижения операционного кэша в 1 кв. до 100 млрд. долл. (379 млрд. долл. на текущий момент). Во-вторых, прогноз по привлечению долга на 1 кв. практически не скорректирован, увеличен лишь на 1 млрд. долл. до 57 млрд. долл. Это радикально меньше, чем 255 млрд. долл., привлеченных в 4 кв. 2016 года (из того же отчета видно, что квартал назад Казначейство прогнозировало привлечь в 4 кв. меньше, 188 млрд. долл., отчасти поэтому период дорогого доллара затянулся), также напомним, что в 3 кв. Казначейство США привлекло долга на 222 млрд. долл. Но самое главное, Казначейство опубликовало свой первый прогноз по привлечению на 2 кв. И ожидается, что во 2 кв. Казначейство привлечет долга лишь 1 млрд. долл. То есть, по сравнению с динамикой привлечения во втором полугодии 2016 года, Казначейство собирается практически ничего не привлекать в 1 кв. 2017года (57+1 против 222+255). Это очень плохая новость для доллара, вообще мы не припомним, чтобы два квартала подряд в последние годы привлечение было столь низким. Еще для сравнения - во 2 кв. 2016 года Казначейство вообще погасило долга на 25 млрд. долл. (из-за крупных ежегодных налоговых погашений в апреле во 2 кв. всегда низкое привлечение и даже бывают чистые погашения), но в 1 кв. 2016 года привлекло 244 млрд. долл. Повторимся, получается, что первое полугодие 2017 года ожидается рекордно низким по привлечению, это беспрецедентное явление для последних лет. Впрочем, точно также беспрецедентным был и затянувшийся цикл наращивания долга в 2016 и 2017 годах. Главную мысль мы озвучивали давно уже много раз – Казначейство на благоприятной конъюнктуре разместило свои облигации, нарастило долг, а теперь можно доллар обесценить. Из-за этого на какое-то время спрос на долларовые активы упадет, но у Казначейства теперь есть рекордный запас, чтобы пережить этот период. Как сильно упадет доллар за первое полугодие 2017 года, можно только гадать. Мы все время целились в район 1.20-1.25 по евро-доллару, но нельзя исключать и 1.30 в качестве заскока. Теперь что касается рубля. Нефть в моменте торгуется на 55.85, уровень неплохой. Но нефть в рублях поднялась до 3366. Уже тоже неплохой уровень для бюджета, исходя из средней в 3300. Мы видим, что рубль немного припал к нефти. Отчасти это может быть связано с тем, что быки по паре доллар-рубль получили психологическую поддержку от новости о том, что Минфин РФ будет скупать валюту. На этом вопросе остановимся еще раз более подробно. Мы уже писали, что мы не ждем, что те 20 млрд. долл. или даже больше (зависит от того насколько вырастет нефть), которые может скупить Минфин в этом году, как-то повлияют на курс рубля. Не повлияют, для рынка это сумма, размазанная на год, является несерьезной (или для сравнения – пакет Роснефти продали за 10.5 млрд. евро, это уже компенсирует половину негативного эффекта от покупок Минфином). Хотя в новостях проскакивали расчеты о том, что введение вот этих покупок фактически как предварительной имплементации “бюджетного правила” должны привести к росту доллар-рубля на 4-5 рублей. Дело тут скорее вот в чем. Рынок почему-то решил, что решение Минфина является некоторой интервенцией в поддержку слабого рубля. В действительности это совершенно не так. Наши монетарные и финансовые власти абсолютно однозначно заинтересованы в укреплении рубля, так как это снизит инфляцию, да и облегчит выполнение бюджета (меньше инфляция, меньше нужно индексировать госрасходы). Именно поэтому ЦБ все никак не снижает ставку и не снизит, видимо, и на этой неделе. Минфин же будет покупать валюту именно с целью покупки валюты. Ориентировку на то, что неплохо бы пополнить ранее очень сильно потраченные в 2014 году на поддержку рубля валютные резервы, наш монетарно-финансовый блок получил от президента еще в 2015 году (тогда, летом, ЦБ и стал скупать валюту, потом прекратил). С резервами же ситуация у нас теперь следующая. По последним недельным данным они составляют 385.9 млрд. долл., причем в январе наблюдается их рост просто за счет роста долларовой переоценки недолларовых активов (прежде всего, резервов в евро). Хотя за последний год заметно был потрачен Резервный Фонд Минфина, это не привело к падению резервов РФ, так как Минфин продавал свою валютную “кубышку” не в рынок, а центробанку, так что валюта из Резервного Фонда плавно перетекала в резервы, принадлежащие именно ЦБ. Но по сути это была монетизация бюджета, так как ЦБ рубли для Минфина брал из ниоткуда, условно говоря, их “печатал”, и эти рублевые средства шли на финансирования бюджета. Впрочем, Минфин стерилизовал избыток рублевой ликвидности на рынке через продажу ОФЗ. Нынешние покупки не будут иметь отношения к этой сложной схеме с Резервным Фондом, Минфин будет покупать валюту на отдельный счет, из которого нельзя будет финансировать дефицит бюджета. И кстати, Резервный Фонд наверняка при этом продолжит сокращаться, т.е. будет тратиться на дальнейшее финансирование дефицита бюджета, а вот общие валютные сбережения страны начнут расти. Но это все детали, к рынку имеющие косвенное отношение. Наша главная мысль прежняя – все активы продолжат расти на фоне роста аппетитов к риску и общего падения доллара, и нефть продолжит расти на этом, никуда не денется, следовательно, продолжит расти и рубль.Источник: FxTeam

31 января, 20:08

Алексей Кудрин предсказал ослабление и стабилизацию рубля за счет покупки валюты Минфином

Покупка Минфином валюты на рынке приведет к ослаблению курса рубля, затем он стабилизируется, считает бывший министр финансов, глава Центра стратегических разработок (ЦСР) Алексей Кудрин. «Эксперты уже высказались по этому поводу. И большинство понимают, что если Минфин будет осуществлять закупку валютных средств на рынке, то курс это будет снижать — до уровня 63-64 руб./$»,— приводит «Интерфакс» его слова. «Но это только один фактор, конечно, в это время будут действовать и другие. Тенденция на мягкое снижение, но в общем, скорее всего, он (курс.— “Ъ”) останется впоследствии стабильным. Я в целом согласен (с мнением экспертов.— “Ъ”), что будет мягкое снижение, затем — стабилизация»,— отметил он.Напомним, агентство Reuters опубликовало расчеты Минфина по основным параметрам бюджетной системы и курсу рубля при реализации с февраля «временного бюджетного правила». При цене нефти в $55 за баррель расчетный…

31 января, 18:35

Минфин начинает опасные игры с рублём

В финансовом ведомстве собираются ослабить национальную валюту для наполнения бюджета

31 января, 18:08

Минфин предложил девальвировать рубль на 10%

Бюджет, согласно расчетам министерства, будет сбалансирован при нефти около $58 за баррель и 64 рублях за доллар.

31 января, 17:46

Текст: Минфин предложил девальвировать рубль на 10 процентов ( lenta.ru )

Минфин России считает текущий курс рубля завышенным и предлагает девальвировать его на 10 процентов. Об этом во вторник, 31 января, сообщает газета «Коммерсантъ». Ведомство произвело расчеты ожидаемого курса рубля после задействования бюджетного правила, которое предполагает конвертацию в суверенных фондах части нефтегазовых доходов в зависимости от цен на сырье. При цене нефти в 40 долларов за баррель среднегодовой курс рубля должен составлять 69,42 рубля за доллар, дефицит федерального бюджета — 3,1 процента ВВП, из резервных фондов будет изъято 1,8 триллиона рублей. При текущей стоимости сырья в 55 долларов за баррель дефицит бюджета составит без применения бюджетного правила 1,5 процента ВВП, трата резервных фондов — 464 миллиарда рублей....

31 января, 17:34

Минфин предложил девальвировать рубль на 10%

В ведомстве провели расчеты ожиданий по курсу рубля при реализации временного бюджетного правила. Как сообщает «Коммерсантъ», текущий курс в Минфине считают завышенным

31 января, 16:59

Промсвязьбанк: Банк России 3 февраля вновь сохранит ключевую ставку на уровне 10% годовых

Заседание Банка России 3 февраля 2017 г.: ждем смягчения риторики Полагаем, что по итогам предстоящего заседания Банк России вновь сохранит ключевую ставку на уровне 10% годовых, взяв паузу до подтверждения тренда на дальнейшее снижение инфляционных ожиданий населения. В то же время хорошая динамика данного индикатора в декабре и замедление годовой инфляции до 5,3% в январе позволяют ЦБ смягчить риторику в сопроводительном пресс-релизе, указав на возможность снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Мы по-прежнему считаем, что при отсутствии внешних шоков снижение ключевой ставки на 50 б.п. произойдет на "опорном" заседании 24 марта. Тренд на снижение темпов инфляции остается в силе С момента прошлого заседания ЦБ, состоявшегося 16 декабря, годовые темпы инфляции сократились с 5,6% до 5,3% (по итогам недели с 17 по 23 января). Отметим, что снижение темпов роста цен до 5,4% по итогам 2016 г. соответствовало нижней границе прогноза Банка России (5,4-5,8%) и стало позитивным сюрпризом для большинства экономистов. Однако переоценивать вышедшие данные все же не стоит. Основной вклад в дезинфляцию по-прежнему вносят наиболее волатильная группа продовольственных товаров, подорожавших в декабре лишь на 4,6% г/г. после 5,2% в ноябре и 5,7% в октябре. Сомневаться в устойчивости ценовой динамики дает повод и благоприятная конъюнктура на валютном рынке: в декабре рубль укрепился по отношению к американской валюте на значительные 5,5% до 60,5 руб. за долл. Тем не менее, базовый ИПЦ также снизился в декабре, хотя и на более скромную величину, чем традиционный показатель инфляции. По сравнению с ноябрем он сократился на 0,2 п.п. до 106,0% против сокращения CPI на 0,4 п.п. до 5,4%. Теми же темпами снизилась оценка годовых темпов трендовой инфляции, публикуемая на сайте ЦБ. Расчетный показатель за декабрь опустился до уровня 7,4% с 7,6% в ноябре, отражая дальнейшее ослабление инфляционного давления. Полагаем, что к концу 1 квартала темпы инфляции могут замедлиться до уровня 4,8%-5% за счет высокой базы первых месяцев прошлого года, а инфляционные риски сейчас невысоки. В условиях высоких реальных процентных ставок население по-прежнему предпочитает придерживаться сберегательной модели поведения. Так, реальные располагаемые денежные доходы населения РФ в декабре 2016 г. упали на 6,1% г/г после снижения на 6% в ноябре, в то время как розничные продажи ускорили падение в годовом выражении до 5,9% против ноябрьских 4,1%. Бюджетная политика пока также остается консервативной, сверхплановые нефтегазовые доходы планируется направлять на пополнение резервных фондов, а не на увеличение расходов. Сократились и риски роста инфляции за счет издержек: в частности, повышение тарифов системы "Платон" с нынешних 1,53 руб. за км пути до 2,61 руб. было решено перенести с 1 февраля на более поздний срок. Инфляционные ожидания выходят на первый план В своем последнем обзоре "Инфляционные ожидания и потребительские настроения населения" представители регулятора подчеркивают, что "инерционность инфляционных ожиданий является одной из причин проводимой Банком России умеренно жесткой денежно-кредитной политики". Мы считаем, что в условиях снижения фактических темпов инфляции до гораздо более низких по сравнению с ключевой ставкой уровней инфляционные ожидания выходят на первый план с точки зрения влияния на проводимую ДКП. Инфляционные ожидания участников рынка заметно снизились с момента прошлого заседания ЦБ, отреагировав на оказавшуюся лучше прогнозов декабрьскую статистику. Исходя из доходностей ОФЗ, средний уровень ожидаемой на 7-летнем горизонте инфляции опустился c 5,4% до 5%, но пока остается выше целевого показателя Банка России в 4%. Данные за январь по инфляционным ожиданиям населения еще не были опубликованы, но декабрьские вышли в позитивном ключе. Оценки ЦБ относительно ожидаемой инфляции в следующем году с использованием нормального и равномерного распределений представлений о будущей инфляции составили по 5,2% (против 5,6% и 5,5% в ноябре). А медианное значение ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев по опросам населения снизилось на 1,3 п.п. до 12,4% после роста на 1,4 п.п. в ноябре. Однако об устойчивой тенденции к снижению ожиданий говорить пока рано, и в целом за последние полгода инфляционные ожидания демонстрируют значительную инерционность. По мнению аналитиков ЦБ, негативное влияние на них оказывают высокие темпы роста цен на отдельные виды продовольствия (в первую очередь, на молочную продукцию), связанные с неблагоприятной конъюнктурой мировых рынков. Полагаем, что высокий уровень инфляционных ожиданий населения во многом связан с завышенной оценочной величиной фактической инфляции, и с этой точки зрения последние данные опросов вселяют оптимизм. Оценка населением наблюдаемой за год инфляции в декабре снизилась на 2,4 п.п. до 14,8%, достигнув минимального значения с начала 2015 г., а доля респондентов, считающих, что за последний год цены выросли более чем на 50%, снизилась на 1,8 п.п. до 3,2% и достигла минимального значения за последние два года. Считаем, что низкий показатель инфляции по итогам 2016 г. должен внести свой положительный вклад в восприятие ее уровня населением, и инфляционные ожидания в ближайшие месяцы будут снижаться, что позволит ЦБ возобновить цикл смягчения ДКП. Валютные интервенции не станут помехой для проводимой ДКП Важной для финансового сообщества новостью прошедшей недели стало решение Минфина приступить к покупке валюты в целях пополнения резервных фондов начиная с февраля 2017 г. Интервенции будут осуществляться, пока фактическая цена на нефть Urals превышает 40 долл. за баррель, операции будет проводить ЦБ РФ. По нашим оценкам, ежедневный объем покупок в ближайшие месяцы будет составлять 70-100 млн долл., что не должно оказать существенного влияния на ситуацию с ликвидностью и курс рубля. По нашему мнению, из-за ограниченности масштабов интервенций их влияние на ДКП ЦБ будет незначительным, что уже подтвердил и сам регулятор. В его заявлении подчеркивается, что "проведение Минфином операций на валютном рынке не препятствует достижению цели по инфляции 4% к концу 2017 г." и "подходы Банка России к проведению денежно-кредитной политики в условиях применения механизма бюджетных правил остаются без изменений". Наши прогнозы и рекомендации Несмотря на благоприятную динамику инфляции и инфляционных ожиданий, мы считаем, что ЦБ РФ сохранит последовательный подход к проводимой ДКП и не будет снижать ключевую ставку в эту пятницу. Напомним, что на состоявшейся после прошлого заседания ЦБ пресс-конференции Э.Набиуллина заявила, что снижение ключевой ставки вероятнее во втором квартале, чем в первом. Таким образом, гораздо более логичным исходом предстоящего заседания будет подготовительное смягчение риторики со стороны ЦБ, которое в том числе может произойти в виде указания на его "готовность перейти к постепенному снижению ключевой ставки на одном из ближайших заседаний". Мы по-прежнему ожидаем, что при отсутствии внешних шоков следующее снижение ключевой ставки на 50 б.п. произойдет в 1 кв. 2017 г. на "опорном" заседании 24 марта. Единственным, на наш взгляд, препятствием для этого могут стать слабые данные опросов по инфляционным ожиданиям населения в январе-феврале. В случае, если медианное значение ожидаемой населением инфляции на следующие 12 месяцев будет сохраняться вблизи текущих уровней, то смягчение ДКП будет отложено до 2 квартала, но вероятность такого сценария мы оцениваем как низкую. Долговой рынок За прошедшие с прошлого заседания ЦБ 1,5 месяца доходности ОФЗ с дюрацией от года опустились на 20-25 б.п. до 8,1-8,5%. При этом доходности UST-10 упали лишь на 10 б.п. до 2,5%, а цена на нефть Brent осталась на уровне 55 долл. за барр. Исходя из этого мы считаем, что позитивная статистика по инфляции и инфляционным ожиданиям внесла весомый вклад в рост котировок рублевых бондов. Тем не менее, инвесторы пока не ориентируются на смягчение ДКП 3 февраля, о чем можно судить по размеру дисконтов доходностей ОФЗ к ключевой ставке. Сейчас они находятся в диапазоне 160-200 б.п., что на 40-50 б.п. меньше сентябрьских уровней, предшествовавших последнему снижению ключевой ставки (210-235 б.п.). Полагаем, что смягчение риторики ЦБ будет способствовать росту ожиданий участников рынка относительно снижения ставки в марте, а значит и умеренному росту котировок рублевых гособлигаций. Сохранение же прежних ориентиров ДКП станет для них небольшим разочарованием, которое может привести к увеличению доходностей ОФЗ на 5-7 б.п. вдоль всей кривой. Пока что мы не меняем оптимистичного взгляда на рынок и ожидаем снижения доходностей выпусков с дюрацией от года к концу 1 кв. до 7,7-8,1%. Валютный рынок За последние 1,5 месяца отечественная валюта укрепилась на 3% до 60 руб. за долл. при стабильных нефтяных ценах. Считаем, что сильная курсовая динамика объясняется, в первую очередь, хорошим спросом на рублевые активы со стороны нерезидентов. По данным ЦБ (декабрьский обзор "Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки"), нетто-объем их покупок ОФЗ на первичном и вторичном рынках в декабре составил 74,4 млрд руб., что более чем в 3 раза превысило отток средств в предыдущие два месяца. На наш взгляд, итоги заседания ЦБ РФ не должны оказать значительного влияния на курс российской валюты. Большее значение для динамики рубля в текущих условиях имеют внешние условия (динамика нефтяного рынка и изменения глобального аппетита к риску), по сравнению с внутренними (монетарная политика ЦБ, действия Минфина и ЦБ по покупке иностранной валюты). Однако локальная поддержка для рубля возможна в случае притока иностранных инвесторов на российский долговой рынок, если ЦБ смягчит свою риторику.

31 января, 16:00

Комментарии. Минфин не исключает девальвации рубля на 10%

  • 0

Несмотря на высокие цены на нефть, которые превышают заложенный в бюджете уровень на 38%, Минфин не продвинулся в решении проблемы бюджетного дефицита. Такого мнения придерживается замдиректора аналитического департамента "Альпари" Наталья Мильчаковой. По ее мнению, чиновники из Минфина предлагают снизить дефицит бюджета за счет девальвации рубля, хотя, согласно сделанным ранее ими же заявлениям, применение бюджетного правила не окажет никакого воздействия на курс рубля.

31 января, 15:31

Минфин не исключает девальвации рубля на 10%

Российское Министерство финансов раскрыло в СМИ методику расчета бюджетных параметров в зависимости от применения «бюджетного правила», предполагающего покупку ЦБ валюты на открытом рынке. Согласно этим расчетам, государственный бюджет может быть сбалансирован и выйти на бездефицитный уровень в случае если цена нефти составит $58 за баррель, а курс рубля будет на уровне в 64-65 руб./долл., что может предполагать девальвацию рубля от текущих уровней на 8-10%. По всей видимости, несмотря на высокие цены на нефть, которые превышают заложенный в бюджете уровень на 38%, Минфин не продвинулся в решении проблемы бюджетного дефицита; при этом резервный фонд в России исчерпался за прошлый год в 3.7 раза. Дефицит бюджета на текущий год запланирован в размере 2.7 трлн рублей, и пока неясно, как его закрыть, даже при высоких ценах на нефть. Чиновники из Минфина предлагают это сделать за счет девальвации рубля, хотя, согласно сделанным ими же ранее заявлениям, применение «бюджетного правила» не окажет никакого воздействия на курс рубля. С одной стороны, ниже уровня в 60 руб./долл. при цене на нефть в $55 за баррель рубль выглядит немного перекупленным. С другой стороны, возникает вопрос, почему нефть должна подорожать почти вдвое от заложенного в бюджете уровня, чтобы чиновники смогли сбалансировать резервы? И почему для пополнения Резервного фонда надо обязательно использовать девальвацию рубля? И как это будет сочетаться с таргетами Минфина и ЦБ по инфляции не выше 4% в год, которая при девальвации рубля, даже небольшой, обязательно будет выше? Мы полагаем, что дефицит в суверенных фондах можно было бы восполнить за счет выпуска долговых обязательств, тем более что соотношение долга и ВВП у России одно из наиболее низких в мире. Мы не исключаем, что через некоторое время чиновники сделают вывод, что их неправильно поняли и выпустят какие-либо разъяснения, тем более, что официального заявления от Министерства финансов пока не последовало. Наталья Мильчакова, заместитель директора аналитического департамента Альпари

31 января, 15:30

Во имя бюджета: Антон Силуанов решил «уценить» рубль на 10%

Сегодня СМИ «спалили» намерения минфина РФ. Вопреки недавним заявлениям, ведомство хочет девальвировать российскую валюту, чтобы свести бюджетное сальдо. За долларами и евро минфин и ЦБ выйдут на рынок в феврале: по мнению экспертов «БИЗНЕС Online», это может уронить рубль глубже, чем планирует Антон Силуанов.

31 января, 15:27

Ловкость рук...

На самом деле есть только одна категория населения ещё более страшная и причудливая, чем "выигрывающие войну на бумаге паркетные военачальники". Это допущенные к управлению реальной человеческой жизнью и реальной экономикой "дистиллированные" в своей упоротости бухгалтеры. Спросите любого человека, сталкивавшегося с получившей власть в бизнесе бухгалтерией, — пиши пропало. Просто это люди с изменённым сознанием. Там своя логика, и если она вступает в противоречие с реальностью — тем хуже для реальности. Впрочем, по порядку. Агентство Reuters, выполняя свои функции основного канала информации для операторов валютного рынка, опубликовало официальные расчёты Министерства финансов РФ по основным параметрам бюджета в зависимости от применения так называемого бюджетного правила, предусматривающего изъятие "лишних денег" из отечественной экономики. При этом принятый с подачи самого же Минфина и совершенно фантасмагорический бюджет, построенный на ценах в $40 за баррель, правиться уже не может. Бюджет — это, извините, закон. Но ведь есть "избыточные" деньги, которые, с одной стороны, нужно непременно "санировать", отправляя в суверенные фонды, а с другой стороны, очень хотелось бы уже в этом году добиться "бездефицитности бюджета". Иначе могут и спросить. И минфиновские бухгалтеры предлагают изящнейшее, с их точки зрения, решение. За счёт "избыточных доходов" пополнить суверенные Резервный фонд РФ и Фонд национального благосостояния. Вплоть до их "докризисного уровня". А дефицит бюджета закрыть за счёт девальвации рубля, то есть за счёт "мягкого ограбления" не имеющих валютных доходов предприятий "внутреннего рынка" и, само собой, населения. Все же просто: доходы идут в валюте, а расходы, включая зарплаты, — в рублях. Ловкость рук и никакого мошенничества. Цифры идеальны, а то, что население ограблено, никто и не заметит — "санкции же". При управляемой девальвации рубля, предлагаемой минфиновской "идеальной бухгалтерией", формально не затрагивающей режим свободного плавания, бюджет полностью балансируется и выходит на "нулевой дефицит" уже при цене нефти порядка $61 за баррель. Да и отказ от использования суверенных фондов возможен уже в текущем 2017 году при цене нефти около $61 за баррель. Ну а собственно "внутренняя экономика" и падение уровня жизни (равно как и прогнозируемая, кстати, инфляция) — это уже "по другим ведомствам" проходит, с этими вопросами не в Минфин. И глаза — такие светлые-светлые, чистые-чистые. "Баланс бьётся". Люди работают, вы что, не видите? Не мешайте. Деньги любят тишину.

31 января, 15:01

Минфин обещает бросить сверхдоходы бюджета на дестабилизацию валютного рынка?

Министерство финансов России провело расчеты ожидания по курсу рубля при реализации временного бюджетного правила, которое предполагает конвертацию в суверенных фондах части нефтегазовых доходов в зависимости от нефтяных и газовых цен. При этом с точки зрения интересов российской экономики, да и бюджета Минфину не нужно ослаблять рубль просто потому, что бюджет сформирован, исходя из 40 долларов за баррель, а у нас сейчас цена на нефть — порядка 55 долларов за баррель, и дополнительные доходы бюджета по данным самого Минфина составят триллион 200 миллиардов рублей за этот год. ПОЛНЫЙ ТЕКСТ ЧИТАТЬ ЗДЕСЬ

31 января, 14:57

СМИ: Минфин России предложил девальвировать рубль

Минфин России предложил девальвировать рубль на десять процентов, сообщает "Коммерсантъ" со ссылкой на расчеты ведомства по основным параметрам бюджетной системы и курсу при реализации с февраля "временного бюджетного правила". Фото news.nsk.ru Исходя из расчетов Минфина, при нефти по $40 за баррель расчетный среднегодовой курс рубля должен составлять 69,42 рубля за доллар (дефицит федерального бюджета — 3,1% ВВП, траты резервных фондов — 1,8 трлн рублей). При текущей цене нефти в $55 за баррель дефицит бюджета составит без применения бюджетного правила 1,5% ВВП, трата резервных фондов — 464 млрд рублей. При применении декларированного режима постоянной покупки резервов на счета казначейства дефицит составит 0,7% ВВП, резервный фонд пополнится на 241 млрд рублей, курс должен ослабнуть примерно на 10% и составить 64,9 рубля за доллар. Логика расчетов Минфина предполагает, что без применений бюджетного правила и без девальвации рубля сбалансированность федерального бюджета возможна лишь при цене нефти в $76 и выше. Согласно расчетам Минфина, текущий курсовой уровень, порядка 60 рублей за доллар, считается невозможным. При реализации "бюджетного правила" он достигнет этого уровня при нефти около $75-80, при профиците бюджета порядка 2% ВВП и приросте за 2017 год Резервного фонда более чем на 2,3 трлн рублей. Опираться в новом бюджетном правиле на цену нефти — это лотерея, управляемая девальвация рубля может привести к катастрофическим последствиям. Об этом заявил корреспонденту ИА REGNUM 31 января генеральный директор финансовой компании «Мани Фанни» Александр Шустов. По его словам, последствием может стать инфляция в 6-8% и тогда "ставку придется снова поднимать до 12−13%, малый и средний бизнес сейчас и так не может себе позволить кредиты, а при такой ставке процесс кредитования вообще остановится», — сказал он. «Потребительский спрос снова будет заморожен, а рубль из режима свободного плавания опять вернется в «валютный коридор». И придется тратить очень много средств резервных фондов, чтобы удержать его в этом коридоре, думаю, что за 2−3 года все резервные фонды и золотовалютные резервы могут быть исчерпаны», — прогнозирует эксперт. Бюджетное правило — правило российского бюджета, определяющее максимальный уровень расходов, исходя из цены на нефть. Декларируемая цель — снижение зависимости бюджетной политики России от циклов в экономике. Минфин России планирует представить новое бюджетное правило в Госдуму в этом году. Предполагается, что оно заработает с 2020 года. Читайте также: СМИ: Замужняя солистка A'Studio оказалась любовницей рэпера Гуфа (фото)>> Нацбанк не обращался в МВД после слухов о задержании Акишева>> Казахстан выиграл второе золото на Универсиаде>> Житель Москвы заявил, что похитил и намерен убить Софию Ротару>> Бывшая свекровь не смогла помешать свободе Натальи Слекишиной>>

31 января, 14:49

СМИ: Минфин предложил девальвировать рубль на 10%

Минфин выступил с предложением девальвировать национальную валюту примерно на 10% для балансировки федерального бюджета. Минфин сделал расчеты по основным параметрам бюджета, принимая во внимание бюджетное правило, которое должно заработать с 2020 года. Согласно этому правилу нефтегазовые доходы должны превышать расчетные при среднегодовой цене нефти в 40 долларов за баррель. В этом случае свободные деньги будут поступать в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, что создаст «подушку безопасности» и будет препятствовать чрезмерному укреплению рубля. По мнению ведомства, современный уровень стоимости черного золота в 55 долларов без применения бюджетного правила приведет к дефициту бюджета в 1,5% ВВП, при этом траты резервных фондов составят 464 млрд рублей, пишет «Коммерсант» со ссылкой на Reuters. Отказ от применения бюджетного правила и девальвации рубля может привести к балансировке бюджета исключительно при цене нефти 76 долларов за баррель, уверены в Минфине. В то же время управляемая девальвация рубля поможет сбалансировать бюджет при цене нефти в 61 доллар за баррель.

31 января, 14:33

Делягин рассказал, при каких условиях можно избежать девальвации рубля

Надеюсь, разговоры про возможную девальвацию рубля — это следствие того, что сработал «испорченный телефон», отметил экономист Михаил Делягин.

31 января, 14:32

Операция «девальвация». Зачем Минфин предлагает ослабить рубль

Если Министерство финансов и Центробанк пойдут на намеренную девальвацию рубля, доллар подорожает до 64,9 рублей. В таком случае инфляция ускорится, а реальные располагаемые доходы населения вновь снизятся.

31 января, 14:16

Минфин собрался обесценивать рубль на 10%. Надо ли покупать баксы?

Статья с провокационным заголовком "Текущий курс рубля объявлен невозможным" была опубликована сегодня на Коммерсанте. На самом деле заявления о том, что Минфин собирается девальвировать рубль не было. Были опубликованы бюджетные расчеты, из которых следует, что при цене нефти $58 и курсе доллара 64 бюджет РФ будет сбалансирован. Нефть сейчас $55, а вот бакс упал до 60. При $55 и курсе 60 Россия «получает» с барреля: 3300 руб. А при $55 и 64 доход вырастет до 3520. => Чем ниже курс рубля, тем проще выполнять бюджетные обязательства. Минфин подсчитал, что если не «трогать рубль», то для того, чтобы доходы бюджета сравнялись с расходами, потребуется цена нефти $76 и выше. В то время как при девальвации рубля до 63,6 хватит и цены $60. Первоисточником информации стал Рейтер, который полностью опубликовал бюджетные параметры минфина: Соответственно, для того, чтобы «помочь бюджету» и всей российской экономике, Минфин (или ЦБ?) должен будет начать скупать валюту пока курс не достигнет заданной величины. Объемы ежедневной покупки при различных ценах на нефть также указаны в табличке. Вся эта история носит название "бюджетное правило". Покупать минфин валюту будет при любой цене нефти которая больше заложенной в бюджет $40/баррель. Сомнение вызывает ежемесячная сумма покупкок — $3,53 млрд — сможет ли она при $60 за баррель остановить укрепление курса рубля и вызвать его снижение? На Алёнке кстати выложили интересный график: Это что было, когда в прошлый раз ЦБ выходил на рынок с покупкой валюты. Не прогадали, одним словом. Сейчас доллар/рубль так дешев, минфин задал тренд, а бакс почему-то особо не растет. Видимо ждут 3 февраля, когда бюджетное правило вступит в силу, и минфин реально начнет скупать валюту. Мартовский фьючерс на бакс 60,77, на 1,1% выше спота, или ставка 9% годовых. Надо ли покупать баксы? Если деньги лежат просто в кэше, то возможно. Даже если нефть пойдет еще выше, а Трамп отменит санкции, покупки минфина должны сделать некую "плиту" снизу, которая создает ассиметричный риск/доход в пользу покупки доллара. Таблица минфина показывает, что даже при $70/барр ниже 60 руб/долл Минфин видеть не хочет. То есть если нефть упадет, доход от покупки доллара может быть существенно выше, чем от его продажи. Тем более бакс и так от своих максимумов > чем на 25% подешевел. Доп материалы: Стратегию минфина из таблички можно выразить графиком: Сергей Романчук из Металлинвестбанка написал в своём фейсбуке следующее:Задавая конкретные цифры отсечения для подсчета «дополнительных НГ доходов» Минфин тем самым пытается запереть курс в диапазоне 60-70 рублей за доллар. При этом сложности могут возникнуть с двух сторон: чем крепче будет рубль в силу иных обстоятельств (снятия санкций, например), тем меньшие предстоят суммы покупок валюты Банком России. И наоборот, при росте доллара он будет покупать его в еще большем объеме, что может породить ускоряющуюся девальвацию рубля в случае негативных событий и наоборот, увеличить вероятность быстрых движений на хвостах распределения, тем самым увеличив волатильность курса.Аналитики Реннесанс-Капитала считают, что в этих условиях надо покупать акции Сургутнефтегаз-преф, доходность по которым может составить 11%.We see modest gains in profitability from the potential new rouble FX policy in the oil & gas sector. We believe Surgutneftegas preferred shares could be the biggest beneficiary with a c. 11% dividend yield for 2017 in our base case scenario (vs the 6% we previously expected). We upgrade our rating for the preferred shares to OUTPERFORM (from Underperform) and increase our TP to RUB40.0 (from RUB35.0); our rating and TP for Surgutneftegas common shares remain unchanged at UNDERPERFORM (TP $5.5).

31 января, 14:07

Все против рубля

Минфин рассчитал основные параметры бюджета в зависимости от применения «бюджетного правила», которое в 2017 году может быть внесено в Бюджетный кодекс. Официально эти данные не опубликованы, но на них ссылается агентство Reuters. Предполагается, что новое «бюджетное правило» будет заключаться в том, что правительство должно будет конвертировать в суверенных фондах часть нефтегазовых доходов в зависимости от цены нефти. При этом бюджет на 2017 год под новое «правило» точно не попадет — сейчас Министерство финансов хранит на валютных счетах казначейства в Банке России сверхдоходы от экспорта нефти и может потратить их при падении цены на нефть ниже уровня $40 за баррель. Исходя из расчетов Минфина выходит, что в 2017 году при цене на нефть в $40 за баррель среднегодовой курс доллара должен составлять 69,42 рублей, дефицит федерального бюджета — 3,1% ВВП, траты резервных фондов — 1,8 трлн. При текущей цене нефти в $55 за баррель дефицит бюджета составит 1,5% ВВП, трата резервных фондов — 464 млрд, а курс доллара должен быть примерно на 10% выше нынешнего, на уровне 64,9 рублей.   Нефтяной терминал transneft.ru Причем, как пишет «Коммерсантъ», логика расчетов Минфина предполагает, что без применений бюджетного правила и без девальвации рубля сбалансированность федерального бюджета возможна лишь при цене нефти в $76 и выше. А текущий курс, в районе 60 рублей за доллар, оказывается вовсе невозможным. При реализации «бюджетного правила» он достигнет этого уровня при нефти около $75-80 при профиците бюджета порядка 2% ВВП и приросте за 2017 год Резервного фонда более чем на 2,3 трлн рублей. Между тем о том, что рубль в ближайшее время должен подешеветь, говорят не только выкладки Минфина. РБК пишет, что текущая неделя будет богата на события, которые могут отразиться на валютном курсе. В сумме они способны привести к заметному росту волатильности, предупреждают финансисты. Главным событием текущей недели эксперты называют начало регулярных валютных интервенций со стороны Минфина. А в пятницу, 3 февраля, станет известен объем первых интервенций, запланированных на месяц. Второе важное событие недели — заседание совета директоров Центрального банка России, которое также запланировано на пятницу. Замедление инфляции повышает вероятность снижения ставки ЦБ, хотя в самом Банке России заявляли, что пересматривать ставку будут только весной. Однако заявление, которое будет выпущено по итогам заседания, может сформировать представление о том, какие решения Банк России примет в марте, что повлияет на курс.   Табло курсов валют АГН "Москва" На фоне заявлений о валютных интервенциях настроения спекулятивных инвесторов меняются. Короткая позиция по рублю за неделю с 18 по 24 января выросла почти на 54%, c 1483 до 2279 контрактов, или максимума с декабря, следует, как пишет РБК, из данных Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами США. Таким образом, крупные спекулянты в лице хедж-фондов в полтора раза увеличили число ставок на ослабление рубля на фоне спекуляций, что анонсированные российскими властями интервенции на валютном рынке вызовут ослабление российской валюты, чрезмерное укрепление которой угрожает экспортерам. При этом чистая длинная позиция по рублю увеличилась на 669 контрактов, до 17 465. Это свидетельствует о том, что большинство трейдеров все еще не рискуют играть против российской валюты. Единственное, что говорит в пользу рубля — вероятная отмена Соединенными Штатами антироссийских санкций. Агентство Bloomberg опросило 27 экономистов насчет влияния отмены санкций США на курс российского рубля. Большинство из опрошенных заявили, что в этом случае нацвалюта РФ может укрепиться на 5-10%. На втором по популярности месте оказался ответ, в соответствии с которым рубль ждет укрепление на величину от 1 до 5%. Такое мнение высказал 41% опрошенных.