30 декабря 2017, 00:45

"Тренды развития крупнейших экономик мира", №2 2017 г.

Подготовлен аналитический обзор "Тренды развития крупнейших экономик мира", №2 2017 г.США: Экономическая активность в США привела к умеренному росту и уменьшению структурных диспропорцийЗона евро: Устойчивое восстановление экономикиКитай: Выход экономики из перегрева, поиск новых условий сбалансированности при умеренных темпах роста на фоне увеличения рисков платежного баланса

29 декабря 2017, 16:34

банкротства юр. лиц

статистика банкротств юр. лиц (данные из доклада руководителя направления ЦМАКП Владимира Сальникова) источники: bankrot.fedresurs.ru, выгрузка из ЕГРЮЛ. кросспост rffx.ru

27 декабря 2017, 22:46

Пойдём я тебе тоже кое что покажу или как не стоит парковаться на любимой стоянке ФСБшников.

Парень припарковался на общественной парковке которую захватило ФСБ. Охранник заявил что гаишники для них никто и показал бумагу. Парню шили 20.1 хулиганство.  ВНИМАНИЕ! Амир полностью оправдан, судья посмотрел перископ и вынес справедливое решение.  закон и право Thu, 28 Dec 2017 02:59:05 +0700 Семен Панов 537082 Число банкротств превысило посткризисный максимум http://news2.ru/story/537081/ Число банкротств в ноябре оказалось выше посткризисного максимума почти на 5%, сообщил Центр макроэкономического анализа и прогнозирования. Относительная величина банкротств почти достигла исторического рекорда Интенсивность банкротств в России продолжает расти - по данным Центра макроэкономического анализа и прогнозирования (ЦМАКП), в ноябре число юридических лиц - банкротов увеличилось почти на 1% по сравнению с октябрем. Таким образом, оно превысило пиковое значение марта 2015 года на 4,8%, говорится в обзоре центра, поступившем в РБК. Эксперты анализируют число юрлиц, которые были признаны банкротами согласно Единому федеральному реестру сведений о банкротстве. При расчетах делается поправка на сезонность. Таким образом, по данным ЦМАКП, в ноябре обанкротились 1166 компаний (в марте 2015-го таких было 1113). "При этом важно отметить, что относительная величина банкротств - за счет снижения общего числа юрлиц - стремительно приблизилась к максимальному значению, зафиксированному в конце кризисного 2009 года", - пишут эксперты. Относительная величина банкротств рассчитывается с учетом количества юрлиц в России в целом, по данным ЕГРЮЛ. Число банкротств растет на фоне снижения объемов промышленного производства, торможения восстановления инвестиций в основной капитал, стагнации реальных доходов, указывают в ЦМАКП. Сокращаются прибыли компаний - в январе-сентябре сальдированный финансовый результат российских организаций (прибыль прибыльных минус убыток убыточных) был на 8,8% ниже, чем за тот же период прошлого года. Просроченная задолженность предприятий перед банками увеличивается, а свои средства они зачастую складывают на срочных рублевых депозитах, следует из обзора ЦМАКП. Число банкротств растет как минимум с начала года, видно из данных ЦМАКП. Это "слегка запаздывающий индикатор по отношению к острой фазе кризиса", но сейчас "плавное нарастание [банкротств] идет достаточно давно, поэтому мы видим достаточно длительное ухудшение", говорит руководитель направления реального сектора ЦМАКП Владимир Сальников. Макроэкономические факторы занимают примерно 50% в структуре прироста банкротств, оценивает он. Еще половина - пока необъясненные факторы. Они, по словам Сальникова, могут быть связаны с институциональными причинами, например с более активной работой ФНС. В основном банкротства приходятся на компании из сферы торговли, строительства и операций с недвижимостью. Позитивную динамику показывает число банкротств в сельском хозяйстве, которое падает с начала 2015 года.(https://www.rbc.ru/econom...)

27 декабря 2017, 22:03

Панорама сокрушительных успехов. И от АПН Северо-Запад

Российский бизнес поразила эпидемия банкротствВ России продолжает стремительно увеличиваться количество банкротств среди бизнеса на фоне стагнации экономики и давления налоговых органов, усилиями которых государство латает федеральный бюджет.В ноябре 1166 компаний признали себя неплатежеспособными и покинули рынок, подсчитали эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, выводы которых приводит РБК.Количество банкротств в России штампует рекорды в ежемесячном режиме: предыдущий максимум был установлен в октябре, а ноябрьский показатель стал беспрецедентным за все время кризиса. Он на 5% превысил пик марта 2015 года, когда на фоне санкций Запада и обвала цен на нефть российская экономика отправилась в самую продолжительную за 20 лет рецессию.В относительном выражении (по доле банкротов среди всех зарегистрированных юрлиц) "смертность" бизнеса близка к историческому рекордуполностью - http://www.finanz.ru/novosti/aktsii/rossiyskiy-biznes-porazila-epidemiya-bankrotstv-1012189009?utm_referrer=https%3A%2F%2Fzen.yandex.comНавальный признал, что его рейтинг меньше 2%Лидер Партии прогресса Алексей Навальный нанёс сокрушительный удар по духовно близким кандидатам. Призвав бойкотировать выборы в ответ на отказ Центризбиркома зарегистрировать свою персону, Навальный объявил: «Недопуск меня на выборы исключит миллион людей из участия в выборах».http://www.apn-spb.ru/news/article27432.htm Министр экономического развития Орешкин готовится обобрать россиян в пользу олигарховhttp://www.apn-spb.ru/opinions/article27435.htm Сергей Доренко: Если Грудинин наберёт больше 27% его объявят мафизи и наркоторговцемhttp://www.apn-spb.ru/opinions/article27429.htm Молдова сближается с НАТО, но требует от России дешёвого газаhttp://www.apn-spb.ru/opinions/article27433.htm Государство душит изобретателейhttp://www.apn-spb.ru/opinions/article27431.htm

Выбор редакции
27 декабря 2017, 18:06

В ЦМАКП состоялось 21 заседание научно-практического семинара

В ЦМАКП состоялось 21 заседание научно-практического семинара по теме "Сценарии развития мировой экономики". С докладом "Эволюция проекта глобального мира после 90-х: сценарные условия и требования к модели экономического роста в России" выступил А.Г. Макушкин (ГК Росатом, Проектный офис "Цифровая трансформация отрасли").

Выбор редакции
27 декабря 2017, 16:17

Созревшие "яблоки": что будет с российскими банками в 2018 году

На сайте интернет-издания РБК размещена колонка сотрудника ЦМАКП О.Солнцева "Созревшие "яблоки": что будет с российскими банками в 2018 году"

Выбор редакции
27 декабря 2017, 10:48

В России продолжает расти интенсивность банкротств

В минувшем ноябре число банкротств в России оказалось почти на 5% выше посткризисного максимума. По оценкам экспертов Центра макроэкономического анализа и прогнозирования (ЦМАКП), относительная величина банкротств при этом почти достигла исторического рекорда. В основном банкротства приходятся на компании из сферы торговли, строительства и...

26 декабря 2017, 17:21

Число банкротств превысило посткризисный максимум

Число банкротств растет на фоне снижения объемов промышленного производства, торможения восстановления инвестиций в основной капитал.

Выбор редакции
25 декабря 2017, 19:39

"Не ягоды, а гроздья"

На сайте интернет-издания "Стимул - журнал об инновациях в России" в рубрике "Мнение" размещен материал беседы с Дмитрием Белоусовым, руководителем направления Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования под названием "Не ягоды, а гроздья" Материал посвящен текущим и перспективным тенденциям развития науки и технологий, а также возможным подходам к управлению научно-технологическим развитием в новых условиях

25 декабря 2017, 19:33

Видеозапись передачи "Власть факта"

На сайте Телеканала Культура размещена видеозапись передачи "Власть факта", с участием ведущего - Михаила Ремизова, кандидат философских наук, Евгения Кузнецова, директора дочерних фондов Российской венчурной компании и Дмитрия Белоусова, руководителя направления Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Передача посвящена долгосрочным перспективам развития науки и технологий и его влияния на структуру общества

Выбор редакции
22 декабря 2017, 20:35

Владимир Сальников выступил на 123-м диспут-клубе АНЦЭА

Руководитель направления ЦМАКП Владимир Сальников выступил на 123-м диспут-клубе АНЦЭА «Банкротства компаний: верной ли дорогой идём, товарищи?», проводившемся в МГУ им. М.В.Ломоносова

19 декабря 2017, 23:08

Благодарность Д.Р. Белоусову

Государственная корпорация по космической деятельности «РОСКОСМОС» и информационное агентство России ТАСС выражают благодарность руководителю направления ЦМАКП Д.Р. Белоусову за участие и выступление в конференции «Космос как бизнес», которая состоялась 12 декабря 2017 года в Москве.

18 декабря 2017, 22:32

Бедность в России замерла на высоком уровне

Главной сенсацией прошлой недели можно назвать сообщение Росстата о сокращении промышленного производства в ноябре сразу на 3,6%. Если такая тенденция сохранится, то недалеко и до нового экономического спада. Не поможет в этом случае и большая доза экономического оптимизма, которую получили граждане, наблюдавшие за большой пресс-конференцией Владимира Путина, которая состоялась в прошлый четверг.Президент пообещал журналистам рассказать об экономических проблемах "без всякой лакировки". Уловка была в том, что сразу после такого обещания Путин стал сравнивать текущие показатели с самым началом нулевых, когда российская экономика еще не оправилась от потрясений 90-х годов. Сравнение выгодное.Зрителей подвели к мысли, что даже без лакировки в России на самом деле все хорошо. "У нас ВВП вырос на 75% с 2000 года. Промышленное производство - на 60%... Реальная заработная плата сейчас припала, и мы тоже об этом поговорим, в результате кризисных явлений последних трех лет. Но все-таки с начала 2000-х реальная заработная плата выросла в 3,5 раза, пенсия реальная - в 3,6 раза", - перечислил Путин.Российская экономика, добавил он, "все-таки растет, и это очевидный факт". "Здесь никаких приписок нет", - уверил президент. Говоря о текущих показателях, он отметил, что "у нас рост ВВП - 1,6%, рост промышленного производства - тоже 1,6%". Ранее, несколько недель назад, Путин назвал одним из главных итогов года выход страны из рецессии.Но, похоже, президент поторопился. "Есть ощущение, что мы на пороге рецессии", - написал в пятницу бывший директор департамента макроэкономического прогнозирования Минэкономразвития Кирилл Тремасов. На такую мысль его навело прежде всего пятничное решение Центробанка (ЦБ) снизить ключевую ставку сильнее, чем ожидал рынок. ЦБ опустил ставку с 8,25 до 7,75% годовых, а не до 8%, как прогнозировали эксперты и представители рынка.В тот же день опасения подтвердил Росстат. По его данным, в ноябре промышленное производство сократилось сразу на 3,6% по отношению к ноябрю 2016-го. И это худшее значение 2017 года, даже несмотря на то что российская промышленность уже уходила в минус - в феврале, когда падение составляло в годовом выражении 2,7%. В правительстве это объясняли искажениями, связанными с прошлым - високосным - годом."Наше развитие стало больше и больше опираться на внутренний спрос, что чрезвычайно важно для любой экономики", - заявил на конференции Путин. "Хотя в октябре наблюдается неоднородность тенденций в динамике экономической активности, настроения производителей продолжают находиться на относительно высоком уровне. В дальнейшем их поддержит рост внутреннего спроса на фоне увеличения реальных заработных плат, а также восстановление темпов роста мировой экономики", - уверил в пятницу ЦБ. В Минэкономразвития ранее сообщали, что потребительский спрос внес значимый вклад в динамику ВВП в третьем квартале.Но пока чиновники ищут признаки оживления потребительского спроса, уровень бедности в стране не снижается, а, наоборот, растет, если сравнивать квартальные данные. В четверг Росстат сообщил, что в третьем квартале 2017-го доходы ниже величины прожиточного минимума получали в стране 19,2 млн человек, или 13,1% населения РФ. В третьем квартале 2016-го показатели были лучше: за чертой бедности находились 18,8 млн человек, или 12,8% населения. Если брать данные в целом за январь-сентябрь, то в этом случае уровень бедности в стране остался почти без изменений: 13,8% населения РФ сейчас против 13,9% населения РФ год назад.Эксперты Российской академии народного хозяйства и госслужбы (РАНХиГС) попытались на прошлой неделе объяснить, почему, несмотря на рост зарплат и пенсий, реальные доходы населения сокращаются. Они указали на то, что наблюдаемая зарплата и пенсии "составляют не более 60% общего объема денежных доходов населения". "В то же время реальные доходы от предпринимательской деятельности, оплата труда (включая скрытую оплату труда), доходы от собственности и прочие доходы, включая доходы, укрываемые от налогообложения, за три квартала 2017 года сократились относительно января-сентября предыдущего года. Несмотря на рост наблюдаемой зарплаты одного работника, общий объем оплаты труда, включающий скрытую зарплату, сокращается третий год подряд", - сообщают экономисты.В свою очередь, специалисты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) обратили внимание на то, что и рост зарплат и пенсий тоже вовсе не гарантирован."В условиях ухудшения финансового положения компании начинают экономить на заработной плате. Ее среднемесячный прирост в первом квартале составлял еще 0,6%, во втором - 0,3%, в третьем - всего 0,1%, а в октябре реальная заработная плата уже снизилась на 0,3% (сезонность устранена)", - привел в среду свои расчеты ЦМАКП. В итоге реальные располагаемые доходы населения до сих пор так и не вернулись к уровням 2012 года, то же самое касается и оборота розничной торговли.Не менее тревожная тенденция - продолжение банковского кризиса. В пятницу ЦБ принял решение о санации Промсвязьбанка. Это будет уже третья санация через контролируемый регулятором Фонд консолидации банковского сектора.(http://www.ng.ru/week/201...)

18 декабря 2017, 08:50

Сердце регулятора немного смягчилось

Центральный банк совершенно неожиданно снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта (п. п.), до 7,75% годовых. Такое решение Банка России удивило большинство наблюдателей — консенсус-прогноз предполагал снижение ставки лишь на 0,25 п. п., до 8% годовых. По мнению экспертов и аналитиков, такое снижение вызвано в первую очередь ухудшением макроэкономических показателей: после роста промышленности и ВВП в первом полугодии 2017 года сейчас наступил спад. Но в самом ЦБ подчеркивают, что решение о снижении ставки сразу на 0,5 п. п. принималось с учетом низкой инфляции, которая по итогам года достигнет 3%, продления соглашений ОПЕК+ по ограничению добычи нефти и реализации бюджетного правила, заложенного в бюджет на 2018 год. Возможного негативного влияния высоких реальных ставок на экономику регулятор не признает, считая, что ситуация в ней в целом неплоха. «Хотя в октябре наблюдается неоднородность тенденций в динамике экономической активности, настроения производителей продолжают находиться на относительно высоком уровне», — говорится в пресс-релизе по итогам заседания совета директоров Банка России.

15 декабря 2017, 10:16

Экономика попала в ловушку Набиуллиной

Уже в феврале 2018-го США могут расширить санкции против РФ. Вероятен запрет на покупку российских госбумаг. Это ограничение может стать самым сильным шоком для экономики в следующем году, полагают западные аналитики. Они предсказывают повторение «черного вторника» 2014-го. Пока же рубль поддерживают иностранные спекулянты, загоняя страну в ловушку Набиуллиной. Поэтому даже и без новой порции санкций отечественная экономика может свалиться в рецессию – предупреждают в Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП).полностью -http://www.ng.ru/economics/2017-12-15/1_7137_trap.html?utm_referrer=https%3A%2F%2Fzen.yandex.comПутин не знает, когда Украина присоединилась к Россииhttp://www.apn-spb.ru/opinions/article27357.htm Жириновцы признались, что не являются оппозициейhttp://www.apn-spb.ru/news/article27354.htm Генерал СБУ считает, что на Кремль работают чёрные магиhttp://www.apn-spb.ru/opinions/article27356.htm

11 декабря 2017, 18:14

Поздравляем эксперта Центра!

Эксперт ЦМАКП Алексей Рыбалка стал лауреатом I степени Международного молодежного форума "Будущее евразийской и европейской интеграции: Форсайт-2040", который был организован Институтом экономических стратегий и Институтом прикладных системных исследований (Institute for Economic Strategies and International Institute for Applied Systems Analysis (IIASA), Vienna-Laxenburg, Austria, December 4-9, 2017). Основные результаты форума были представлены 8 декабря на Совете министров ОБСЕ (24th OSCE Ministerial Council) в Вене во дворце Хофбург в рамках председательства Австрии в ОБСЕ в 2017 году.

08 декабря 2017, 07:20

Вадим Бондарь: «В промпроизводство нынче записывают даже кондиционированный воздух»

Если послушать и выстроить в один ряд официальные речи высокопоставленных отечественных чиновников и добавить к ним тщательно обработанную в нужном ключе информацию экономических сводок, то получается вполне радужная картина: Россия оставила позади хозяйственные неурядицы и бодрой поступью движется вперед навстречу безудержному росту ВВП. Но так ли это на самом деле, разбирался обозреватель «БИЗНЕС Online».

06 декабря 2017, 10:58

Бизнес отреагировал на зажим

  Согласно итогам всероссийского опроса руководителей предприятий, проведенного аналитическим центром НАФИ в сентябре 2017 года, оценки текущего финансового положения бизнеса за год не изменились, однако прогнозы ухудшения ситуации стали звучать чаще, чем год назад. Так, если в 2015 году ухудшение финансовых результатов в перспективе года ожидали 8%, то сегодня  — уже 17%.

05 декабря 2017, 16:08

Big Data Indicators

В рамках проекта Big Data Indicators, поддерживаемого ЦМАКП, обновлены данные по индикаторам инфляционных ожиданий за ноябрь 2017 г. и опубликован первый отчёт с интерпретацией результатов. Ноябрьский эпизод повышения обеспокоенности возможным ростом цен или свое недоверие к официальной статистике, указывающей на снижение инфляции, интернет-аудитория связывает с динамикой собственных доходов (отсутствие роста пенсий и заработной платы,нехватка доходов на покупку нужных товаров) и неблагоприятной внутренней экономической конъюнктурой (кризис, стагнация, рост расходов). Основные категории, которые читатели экономических новостей указывают как примеры для недоверия официальной статистике включают: цены на бензин и автоаксессуары, отдельные категории продовольственных товаров (хлеб, молочная продукция, яблоки, томаты и др.), налоговая нагрузка, тарифы и платежи (ЖКХ, проезд, и др.), цены на недвижимость.

Выбор редакции
01 декабря 2017, 15:18

В ЦМАКП состоялось 20 заседание Открытого научно-практического семинара по теме "Инструментарий оценки экономических ожиданий населения"

В ЦМАКП состоялось 20 заседание Открытого научно-практического семинара по теме "Инструментарий оценки экономических ожиданий населения". С докладом "Оценка высокочастотных индикаторов экономических ожиданий населения на основе больших данных (на примере инфляционных ожиданий населения России)" выступила И. Голощапова (X5 Retail Group, МГУ им. М.В. Ломоносова, ЦМАКП) (презентация), с докладом "Измерение инфляционных ожиданий населения с помощью опросов: возможности и вызовы" - А. Карпов (ФОМ) (презентация).

21 июля 2015, 15:15

Кто создаст новую стратегию развития России?

Социально-экономического развитие России до 2030 г. должно быть реализовано в рамках соответствующей стратегии. Для разработки стратегии премьер-министр Дмитрий Медведев поручил создать рабочую группу.

21 июля 2015, 15:15

Кто создаст новую стратегию развития России?

Социально-экономического развитие России до 2030 г. должно быть реализовано в рамках соответствующей стратегии. Для разработки стратегии премьер-министр Дмитрий Медведев поручил создать рабочую группу.

12 января 2014, 20:27

В плену старой парадигмы

Солнцев Олег Ирина Сухарева Дешко Артем Пенухина Елена Российская денежная и бюджетная политика начинают противодействовать экономическому росту и консервировать стагнацию Новое руководство Банка России — председатель Эльвира Набиуллина... Фото: РИА Новости Завершившийся год стал для России годом погружения в экономическую стагнацию. Согласно оценкам заместителя министра экономики Андрея Клепача, по итогам 2013 года прирост ВВП ожидается на уровне всего 1,4%. Это более чем вдвое ниже даже скромных темпов 2012-го, когда ВВП вырос на 3,4%. Если же считать поквартально и со снятой сезонностью, то можно говорить, что околостагнационные темпы прироста ВВП (менее 0,5% в год) наблюдаются на протяжении уже шести последних кварталов. Не реализованы даже скромные надежды на краткосрочное оживление во втором полугодии благодаря неплохому урожаю. Символическим «белым флагом», выброшенным правительством в противостоянии со стагнацией, стал обнародованный Минэкономразвития в конце 2013 года существенно пересмотренный долгосрочный социально-экономический прогноз. В нем предлагается в период до 2030 года смириться с темпами роста российского ВВП на уровне ниже средней динамики мировой экономики, причем он будет примерно в полтора раза ниже предшествующих целевых значений. По июльскому прогнозу 2013 года в рамках базового сценария в 2013–2030 гг. предполагался среднегодовой рост российского ВВП на 4 –4,2% при росте мировой экономики на 3,6% в год; по прогнозу ноября 2013-го ожидаемый среднегодовой рост российского ВВП за тот же период составит лишь 2,5% — при годовом росте мировой экономики на 3,4%. Надеждам, возлагавшимся еще в начале прошлого года на оживляющую роль денежно-кредитной и бюджетной политики, не суждено было сбыться. Скованность монетарных властей, обусловленная пузырем на рынке кредитования населения, не позволила задействовать не только нестандартный (количественное смягчение), но и стандартный для других стран (снижение ставок) набор монетарного стимулирования. Этого не случилось, даже несмотря на то что динамика национальной экономики, как признают в Банке России, провалилась ниже уровня долгосрочного потенциала роста — формирования «отрицательного разрыва выпуска». Впрочем, до тех пор, пока ситуация на кредитном рынке была неоднозначной, такое решение, возможно, было оправданным. ...и первый зампред Ксения Юдаева — успело внести разумные изменения в систему процентных инструментов регулятора, но перейти к стимулирующей денежной политике так и не решилось, несмотря на формирование «отрицательного разрыва выпуска» Фото: РИА Новости Инвестиционный цугцванг Устойчивость наблюдаемой стагнации придают следующие обстоятельства. Опережавший на протяжении нескольких лет динамику производства рост фонда оплаты труда наряду с другими факторами обусловил сильное падение прибыльности предприятий и, как следствие, возможностей частного корпоративного сектора осуществлять инвестиции (прибыль — ключевой источник финансирования капитальных вложений, который, по оценкам, в среднем обеспечивает две трети инвестируемых средств). Возникла ситуация инвестиционного цугцванга. С одной стороны, без снижения реальных зарплат и занятости предприятия не смогут восстановить эту возможность. С другой стороны, такое снижение приведет к окончательному замораживанию внутренних рынков, что ограничит не только возможности, но и стимулы предприятий осуществлять инвестиции. Уровень прибыли предприятий и предпринимателей в совокупных доходах экономики сейчас находится на историческом минимуме (ниже, чем перед кризисом 1998-го и в разгар кризиса 2008–2009 годов, а доля оплаты труда в издержках, наоборот, максимальна (см. график 1). Инвестиционный спрос при этом находится на пределе своих возможностей. Доля валового накопления основного капитала в ВВП в последние годы держится на уровне около 22%, что значительно выше средних показателей периода, предшествовавшего кризису 2008–2009 годов (около 18%). Правда, на фоне других развивающихся рынков такая норма инвестирования все равно невысока. В Китае, например, доля валового накопления основного капитала в ВВП в последние годы составляет 48%, в Индии — 34%, в Индонезии — 26%. Однако на фоне сниженной доли прибыли предприятий в российском ВВП даже такая норма означает, что инвестиционная нагрузка на прибыль компаний беспрецедентна. Таким образом, без восстановления уровня прибыльности компаний не стоит и мечтать об ускорении инвестиций и экономического роста. Выход из инвестиционного цугцванга и экономической стагнации возможен только в случае серьезного шока — позитивного или негативного. Такой шок позволит увеличить прибыльность корпоративного сектора: либо за счет внезапного роста доходов — например, от внешнеэкономической деятельности (позитивный шок), либо за счет сокращения расходов — в первую очередь на оплату труда (негативный шок). Если это произойдет, «телега» экономического роста (потребление) вновь окажется позади «лошади» (производство), что позволит возобновить движение экономики. Слабое звено — банки Возникновение мощного позитивного шока в настоящее время не представляется высоковероятным. Что же касается негативного шока, то его вероятность, плохо это или хорошо, как раз весьма высока и связана с неустойчивостью ситуации в банковской системе. Растущие кредитные риски на рынке необеспеченного розничного долга в сочетании с низким уровнем достаточности капитала банков обусловливают высокую уязвимость банковской системы. При этом недостатка в потенциальных триггерах, способных раскрутить системный кризис, нет. Это и непростая ситуация с долгом ряда крупных металлургических компаний, и ужесточение подхода Банка России к отзыву лицензий у ненадежных и недобросовестных банков. Однако ситуация осложняется отсутствием существенного потенциала роста объемов банковских операций с точки зрения долгосрочной устойчивости банковского сектора. Последняя зависит от трех ключевых параметров: ликвидности баланса, достаточности капитала и его прибыльности. При сохранении неизменными структуры спроса экономики на финансовые услуги и финансовых технологий улучшение одного из этих параметров неминуемо ведет к ухудшению остальных. Такая особенность позволяет проследить в эволюции российского банковского сектора определенные этапы развития, или смены моделей поведения. В конце 1990-х поведение банков соответствовало модели «банк — инвестиционная компания»: низкий леверидж (высокий уровень достаточности капитала), невысокая обеспеченность обязательств ликвидными активами и, как итог, низкая прибыльность. В начале 2000-х банковский сектор перешел к так называемой модели narrow banking («банк-кубышка»), характеризующейся относительно высоким уровнем ликвидности, невысокой прибыльностью и низкой достаточностью капитала. В предкризисные годы поведению банков были присущи черты хедж-фондов (особенно в 2005–2006 годы): высокий леверидж с низким уровнем ликвидности, как результат — высокая прибыльность операций. В настоящее время движение банковского сектора не отличается динамизмом — система колеблется в окрестностях точки наименее желательного равновесия, вбирающего в себя все слабости вышеперечисленных моделей: низкая ликвидность, низкий уровень достаточности капитала и низкая прибыльность на капитал. В этих условиях банковский сектор не может повысить ликвидность, не уронив прибыльность капитала еще ниже. Банки не могут существенно расширить кредитование, чтобы поддержать прибыльность, не опустив при этом достаточность капитала ниже порогового уровня. При сохранении текущего низкого уровня прибыльности банковский сектор, скорее всего, не способен в долгосрочной перспективе привлечь достаточно инвестиций в собственный капитал для сохранения хотя бы нынешнего уровня активных и пассивных операций относительно величины российского ВВП. Эскиз антикризисной политики ЦБ От действий Банка России будет зависеть, как быстро сдуется потребительский пузырь — не только в сфере кредитования, но и в сфере собственно потребления, масштабы которого непропорциональны возможностям производства. И разумная жесткость на стадии сдувания этого пузыря необходима. Однако самое важное наступит потом: потребуются усилия для того, чтобы краткосрочный шок на потребительском рынке не превратился в инвестиционный спад. Прежде всего необходимы оперативная контрциклическая процентная политика и соответствующие механизмы формирования денежного предложения. Кроме того, нужна деятельная поддержка системно значимых «корпоративных» банков в случае возникновения эффекта банковской паники (через Агентство по страхованию вкладов, расширение рефинансирования под залог нерыночных активов, возможно, и через беззалоговые кредиты Банка России). Как показывает анализ, банковские кредиты предприятиям, в частности долгосрочные, сейчас в большой степени фондируются за счет сверхкоротких средств юридических лиц (в значительной мере — счетов до востребования). Это делает «корпоративные» банки весьма уязвимыми в условиях шоков ликвидности. Наконец, потребуется удержание рынка корпоративных облигаций от «эффекта домино» — блокирование важного канала инфицирования финансового сектора, а также сохранение на будущее важного инструмента заимствований для предприятий. Посмотрим, насколько текущая практика Банка России соответствует решению хотя бы первой, наиболее технически простой задачи. Как следует из протоколов заседаний Банка России, решения об уровне ключевого инструмента процентной политики (на текущий момент — ключевая ставка Банка России, ранее — ставка рефинансирования) принимаются на основе «оценки инфляционных рисков и перспектив экономического роста». Такие ориентиры выбраны не случайно — они являются основой классического «правила денежно-кредитной политики», сформулированного Джоном Тейлором еще в начале 1990-х. Согласно этому правилу, значение учетной ставки должно определяться отклонениями инфляции и темпов экономического роста от их потенциальных уровней (долгосрочных трендов). Однако что же происходит на самом деле? Об определяющем влиянии на процентную политику инфляционного давления и динамики валютного курса свидетельствует анализ процентной политики Банка России в 2003–2013 годах. Соответствующие коэффициенты корреляции со ставкой рефинансирования в рассматриваемый период равны 81 и 90% соответственно. При этом контроль параметров инфляции и валютного курса основан на принципе антицикличности: высоким темпам инфляции, или существенному ослаблению курса национальной валюты, противодействует ограничительная процентная политика, в обратной ситуации — стимулирующая. Кроме того, в период 2012–2013 годов по изменению коэффициента корреляции динамики курса рубля к бивалютной корзине и ставки рефинансирования можно проследить постепенный отказ Банка России от контроля валютного курса и переход к таргетированию только параметра инфляции — еще в 2009–2011 годах этот коэффициент был высокоположительным (94%), тогда как по результатам последних двух лет (по данным с первого квартала 2012 года по третий квартал 2013-го) оказался в незначимой области (минус 22%). Вот только одна беда: выверенная система процентной политики, основанная на системе контроля над инфляцией, не способствует своей другой важнейшей цели — поддержанию экономического роста. Так, на протяжении всего рассматриваемого промежутка времени (2003–2013 годы) изменение ставки рефинансирования было практически зеркальным отражением динамики экономического роста (см. график 2). Таким образом, до сих пор процентная политика ЦБ носила откровенно проциклический характер — усиливала бум и углубляла спад. Особенно ярко феномен процикличности процентной политики регулятора по отношению к макроэкономической конъюнктуре прослеживается в последний посткризисный период — 2009–2013 годы, когда Банк России осуществлял постепенный переход к режиму инфляционного таргетирования, отказываясь от регулирования валютного курса. Коэффициент корреляции ставки рефинансирования с годовыми темпами прироста ВВП составил минус 95%, с темпами прироста промышленного производства — минус 90% (знак «минус» здесь отражает разнонаправленность изменений процентной ставки и макроэкономической конъюнктуры). В прошлом году после смены главы Банка России произошли существенные изменения в системе процентных инструментов монетарной политики. В качестве основного индикатора, определяющего направленность процентной политики, была введена ключевая ставка Банка России, равная минимальной ставке по недельным аукционам прямого репо и максимальной ставке по недельным депозитным аукционам. При этом ставка рефинансирования Банка России была признана второстепенной. Согласно планам регулятора, ее значение будет приведено к значению ключевой ставки к 1 января 2016 года. Это решение является важным шагом к повышению роли трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, реализуемого с помощью влияния на уровень процентных ставок в экономике. Роль ставки рефинансирования в этом механизме была весьма сомнительной. Вместе с тем при сохранении тех же принципов процентной политики — контроль только уровня инфляции одновременно с фактическим противодействием экономическому росту — успех реформы может оказаться под угрозой. Как показывают результаты эконометрического моделирования, в период после смены главы Банка России (июль — декабрь 2013 года) регулятор, несмотря на реформу процентных инструментов, при проведении процентной политики руководствуется теми же принципами, что и при прежнем главе ЦБ. Форма фактически действующего «правила денежно-кредитной политики» остается неизменной при увеличении периода наблюдений (до ноября 2013 года, по последним доступным данным). Анализ источников денежной эмиссии в период с января 2009-го по ноябрь 2013 года показывает, что динамика денежной базы в последние пять лет в решающей степени определяется валютными интервенциями Банка России (покупка/продажа валюты в официальные валютные резервы) и изменением средств бюджета на счетах в Банке России (см. график 3). Сокращение остатков бюджетных средств на счетах в ЦБ означает увеличение денежной базы, а их рост — напротив, снижение денежного предложения вследствие эффекта стерилизации денежной эмиссии. Вывод о ключевых факторах следует даже из простого корреляционного анализа: в рассматриваемый период коэффициент корреляции динамики денежной базы с валютными интервенциями Банка России составил 66%, с изменениями остатков бюджетных средств на счетах в Банке России — 38%. При этом по результатам корреляционного анализа такой источник денежной эмиссии, как кредитование банков со стороны ЦБ, в период с января 2009-го по ноябрь 2013 года оказался вторичным. Коэффициент его корреляции с динамикой денежной базы является отрицательным. Это означает, что ЦБ использует механизм кредитования коммерческих банков скорее с целью корректировки избыточного влияния основных факторов — движения бюджетных средств на счетах в Банке России и его валютных интервенций. Таким образом, поскольку в настоящее время ЦБ постепенно сокращает объемы операций с валютой в рамках перехода к плавающему курсу рубля, динамика денежного предложения теряет независимость — основным фактором, определяющим изменение денежной базы, становится бюджетная политика (изменение средств бюджета на счетах в Банке России). ЦБ относительно быстро может повысить прибыльность банковского сектора, диверсифицировав каналы денежной эмиссии: заместив эмиссию путем кредитования банков (платный для банков источник ликвидности) эмиссией посредством покупки финансовых активов, например государственных и высоконадежных корпоративных ценных бумаг (бесплатным для банков источником ликвидности). Это позволит мотивировать инвесторов вкладывать средства в банковские капиталы и на некоторое время ослабит ограничения на увеличение объемов операций банков со стороны достаточности капитала. В дальнейшем этот успех может быть закреплен путем реализации программ развития новых сегментов финансового рынка, позволяющих банкам получать дополнительные источники доходов, не связанные с принятием на себя фондовых и кредитных рисков, в первую очередь комиссионных доходов. Речь идет о развитии платежных систем, секьюритизации, финансового консультирования и др. Наделение Банка России функцией финансового мегарегулятора дает ему хорошие стартовые возможности для решения этой задачи. Бюджетная политика Бюджетная политика может стать в России важным дополнением денежно-кредитной политики в части реализации возможностей перехода к экономическому росту. Способна ли нынешняя конструкция бюджетной системы работать на решение этой задачи? Своего рода поворотная точка была пройдена бюджетной системой в 2012 году, когда принималось принципиальное решение о введении бюджетных правил. Это решение означало переход к новой модели бюджетных расходов, основанной на приоритете бюджетной стабильности при безусловном выполнении ранее взятых социальных обязательств. Такая модель означает курс на ужесточение бюджетной политики и сокращение всех незащищенных бюджетных статей. 2013-й стал первым годом по-настоящему жесткой бюджетной политики. Если в 2012 году прирост расходов федерального бюджета (в реальном выражении) составил 11,5%, причем этот рост был ощутим практически по всем направлениям бюджетных расходов (за исключением расходов на ЖКХ и дотаций регионам, см. график 4), то в 2013 году расходы сжались под воздействием бюджетных правил. В наибольшей степени это сжатие было обеспечено сокращением расходов на национальную экономику (минус 150 млрд рублей относительно 2012 года). Важно понимать, что снижение расходов на национальную экономику — это прежде всего снижение расходов на поддержку экономического роста. Если представить себе отраслевой срез произошедших изменений в бюджетной политике (методология ЦМАКП), сопоставив его с текущей экономической ситуацией, то картина получается достаточно печальная (см. график 5). Наиболее сильное снижение темпов роста в 2013 году относительно предыдущего года наблюдалось в машиностроении, представляющем высоко- и среднетехнологичные виды производств. И на фоне наблюдающегося ухудшения производственных показателей машиностроения одновременно происходило снижение расходов федерального бюджета на его поддержку, особенно ощутимое для транспортного машиностроения. Такая конфигурация бюджетной политики свидетельствует об отраслевой несбалансированности проводимой оптимизации бюджетных расходов. Отчасти возможности изменить сложившуюся конфигурацию бюджетной политики связаны с пресловутым повышением эффективности бюджетных расходов — за счет перехода от неэффективных форм поддержки предприятий в виде взносов в уставные капиталы к преимущественному выделению средств на конкретные инвестиционные проекты, развитию механизма частно-государственного партнерства, жесткому контролю за расходованием госкомпаниями получаемых бюджетных средств. Это один из немногих доступных ресурсов для развития в рамках выбранной модели бюджетных расходов. Дайте шанс! Текущая российская стагнация во многом имеет фундаментальные причины, связанные с низким уровнем конкурентоспособности российской экономики. Однако, как справедливо отмечал Майкл Портер, в деле изменения фундаментальных параметров, определяющих конкурентоспособность экономики, важную роль играет шанс. Денежно-кредитная политика, да и бюджетная политика, не может изменить фундаментальные факторы, влияющие на конкурентоспособность, однако она может позволить реализовать шанс «правильно» соединить эти факторы в условиях возникающих шоков, создавая условия для максимальной реализации имеющегося потенциала. Авторы - эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Авторы выражают признательность эксперту ЦМАКП Михаилу Мамонову за идеи и помощь, оказанную при подготовке статьи. Исследование осуществлено в рамках программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ в 2013 году.