Выбор редакции
20 июля, 10:51

X5: операционные результаты за II кв. 2019 г.

  • 0

X5 Retail Group опубликовала операционные результаты за II кв. 2019 г. Чистая розничная выручка ретейла во II кв. 2019 г выросла на 14,4% по сравнению со II кв. 2018 г. – до 435,6 млрд руб. Выручка магазинов «Пятерочка» во II кв. 2019 г. выросла на 15,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 349,4 млрд руб. Выручка супермаркета «Перекресток» выросла на 18,1% – до 65,1 млрд руб. по сравнению со II кв. 2018 г. Выручка сети супермаркетов «Карусель» во II кв. 2019 г. снизилась на 3,6% до – 21 млрд руб. по сравнению со II кв. 2018 г.  Выручка X5 выросла за счёт роста сопоставимых (like-for-like) продаж на 5%, чему по способствовал рост трафика покупателей на 3,3% и среднего чека на 1,6%. Данные показатели остались на уровне I кв. 2019 г., но тогда рост трафика был на 2,7%, а средний чек на 2,2%.  Количество покупателей увеличилось в результате открытия новых магазинов. Во II кв. 2019 г. компания открыла 481 новый магазин, что на 4 магазина больше, чем годом ранее. Также ретейл подтвердил план в 2019 г. открыть порядка 2000 магазинов (без учета закрытий). На конец июня группа объединила 15,26 тыс. своих магазинов, в которые входят: 14,385 тыс, магазинов «у дома» «Пятерочка», 785 супермаркетов «Перекресток» и 90 гипермаркетов «Карусель». В результате рост торговой площади составил 14,1%, что в свою очередь привело к вкладу в рост выручки (+9,4%).X5 продемонстрировала сильные операционные показатели. Это говорит о том, что люди по-прежнему предпочитают ходить за покупками в «Пятерочку», а не к главному конкуренту «Магнит».  P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас! Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvestsInstagram — @passive_invests

Выбор редакции
19 июля, 16:54

Северсталь: финансовые результаты за II кв. 2019 г. по МСФО. Снижение дивидендов.

  • 0

Северсталь традиционно первая открыла сезон отчётностей и уже опубликовала финансовые результаты за II кв. 2019 г. по МСФО. Выручка составила $2177 млн по сравнению с $2259 млн в II кв. 2018 г., тем самым уменьшилась на 3,6%. Чистая прибыль снизилась с $557 до $475 млн. Финпоказатели снизились в результате увеличения себестоимости из-за роста цен на железорудное сырьё и укрепления российской валюты.  Свободный денежный поток компании упал с $867 до $652 из-за увеличения капитальных затрат почти в два раза. Как я и писал в прежнем обзоре, Северсталь начинает входить в новый инвестиционный цикл.  В результате снижения FCF у компании уменьшился квартальный дивиденд на акцию на 40% по сравнению с аналогичным передом прошлого года. Совет директоров Северсталь рекомендовал выплатить дивиденды за II кв. 2019 г. в размере 26,72 руб. на акцию. Текущая квартальная дивидендная доходность составляет 2,5%. Акционеры рассмотрят вопрос о дивидендах на внеочередном собрании 6 сентября 2019 г. Датой закрытия реестра на получение квартальных выплат рекомендовано утвердить 17 сентября 2019 г. Хочу отметить, что компания собирается платить дивиденды в долг. CFO компании Алексей Куличенко сказал: «Мы планировали, чтоб будем выплачивать больше дивидендов, чем наш free cash flow. Это означает, что мы будем занимать разницу. В какой форме — это будет зависеть от привлекательности рынка на тот момент. Мы оцениваем все доступные опции. Видим, что все они открыты, и будем выбирать. Во втором полугодии точно планируем выход на долговой рынок». Северсталь уже увеличила чистый долг с $863 млн до $1,46 млрд.Резюме:Результаты оказались в рамках ожиданий, моё мнение остаётся прежним: «Несмотря на высокую дивидендную доходность, я считаю, что стоит держаться в стороне от металлургического сектора. Торговые войны между США и Китаем окажут негативное давление на акции всех компании металлургического сектора из-за ослабления мировых цен на сталь, а укрепление рубля приведёт к снижению финансовых показателей. Также грядёт новый инвестиционный цикл, уже в 2019 г. Северсталь планирует капитальные затраты в размере $1,4 млрд. В связи с этим, маржа компании и дивидендная доходность будут снижаться, а акции компании сменят восходящий тренд».  P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас! Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

18 июля, 18:23

ММК операционные результаты за II кв. 2019 г. Ориентация на внутренний рынок.

Компания увеличила производство чугуна на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 2452 тыс. тонн и на 2% стали – до 3091 тыс. тонн. Рост выплавки чугуна за II кв. связан с завершением планового капитального ремонта доменной печи №7 в середине мая и ростом производительности. Производство угольного концентрата ММК-Уголь за 2 кв. 2019 г. составило 487 тыс. тонн, снизившись к уровню прошлого года на 35%, железное сырьё снизилось на 7% — до 729 тыс. тонн. Объем добычи коксующихся углей по итогам 2 кв. 2019 г. снизился на 33,2% к уровню 1 кв. 2019 г. и составил 978 тыс. тонн. Данное снижение связано с проведением перемонтажей лав в течение квартала.  Объём отгрузки на экспорт снизился на 41% по сравнению с аналогичным периодом 2018 г. – до 286 тыс. тонн., отгрузка на внутренний рынок выросла 7% — до 2444 тыс. тонн. Стабильные объемы отгрузки связаны с сохранением высокого спроса на внутреннем рынке и продолжением в течение квартала плановых ремонтов прокатного оборудования. Во II кв. 2019 г. на внутреннем рынке спрос на металлопродукцию сохранялся на высоком уровне, что было связано с началом строительного сезона и большим объемом заказов со стороны производителей труб большого диаметра. Эти факторы позволили компании сохранить отгрузки в данном направлении на уровне прошлого квартала (2 444 тыс. тонн). В результате доля отгрузки на внутренний рынок составила около 90%.В целом, операционные результаты нейтральные, а учитывая конкурентов, даже нейтрально-позитивные. Хочу отметить, ММК вовремя сделала переориентацию на внутренний рынок с внешнего из-за более высокого спроса в России и укреплении рубля, в связи с чем, компания стала меньше всех завесить в отрасли от курса USD/RUB. P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас! Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

Выбор редакции
18 июля, 16:17

ВТБ — выбор подписчиков

В этот раз в рубрике «Выбор компании по просьбе подписчиков» остановились на ВТБ.ВТБ  — второй по величине активов российский банк. Основан в 1990 г. как Банк Внешней торговли, сокращенно — Внешторгбанк. После преобразования Внешторгбанка в открытое акционерное общество в 1998 практически все акции (96,8%) кредитной организации принадлежали государству в лице Центробанка, однако через четыре года акции были переданы Федеральному агентству по управлению государственным имуществом.С 2006 г. Внешторгбанк и большинство одноименных дочерних предприятий носит нынешнее название — ВТБ. В 2007 ВТБ провел IPO. В процессе первичного размещения были размещены акции в количестве 22,5 % от всех акций ВТБ.Финансовые результаты:Чистая прибыль ВТБ за I кв. 2019 г. упала на 16,2% до – 46,5 млрд руб. по сравнению с I кв. 2018 г. Снижение чистой прибыли связано с сокращением чистого процентного дохода, а также снижением прочих операционных доходов на 22%, что частично компенсировалось снижение расходов на создание резервов и сокращением расходов на содержание персонала и административные расходы. Чистые процентные доходы за I кв. 2019 г. снизились на 10,4% по сравнению с I кв. 2018 г. и составили 104,2 млрд руб. Чистая процентная маржа снизилась на 90 базисных пунктов (б.п.) по сравнению с I кв. 2018 г — до 3,2%. Чистые комиссионные доходы группы ВТБ за I кв. 2019 г. снизились на 1,4% по сравнению с I кв. 2018 г. и составили 21,6 млрд руб.  По словам главы банка Андрея Костина, результаты группы за I кв. 2019 г. подтверждают прогноз по прибыли на текущий год. Банк сохраняет прогноз по прибыли в 2019 г. на уровне порядка 200 млрд руб. Ранее, менеджмент сообщал, что усиление клиентских позиций позволит ВТБ к концу 2022 г. достичь прибыли в размере более 300 млрд. руб. при рентабельности собственных средств 15%. В данный момент, балансовая стоимость ВТБ составляет 0,7. Но, всё ещё оцениваются на уровне кризисных 2008 г. и 2014 г., когда банк зарабатывал почти в 40 раз в меньше ожидаемой прибыли в 2019 г. Рентабельность капитала составила 12,3%, обновив максимумы с 2013 г. ВТБ уже совсем не тот, что раньше, сейчас это инвестиционный банк, имеющий долю в публичных активах. В июне 2019 г. Группа ВТБ увеличила долю владения в ГК «ПИК» с с 7,57% до 23,05%, дополнительной информации о том, с чем связано изменение доли, стороны не приводили. Также, ВТБ увеличил долю в Запсибкомбанке до 88,3%. В этом же месяце глава ВТБ Андрей Костин рассказал агентству Bloomberg о том, что банк получил контроль в «Мирогрупп», но размер и стоимость доли не назвал.Корпоративный кредитный портфель ВТБ в I кв. 2019 г. сократился на 1,2% — до 11 291,5 млрд руб., это обусловлено тем, что рост кредитов физическим лицам, составивший 5,9%, был компенсирован снижением на 3,7% кредитов юридическим лицам. Рыночная доля группы в сегментах корпоративного и розничного кредитования составила 18,5% и 18,4% соответственно. Средства физлиц у группы ВТБ выросли на 3,6% в I кв. 2019 г., средства юрлиц сократились на 6,9%. Рентабельность капитала составила 12,3%, обновив максимумы с 2013 г.Также хочу отметить, что ВТБ отчитался о росте чистой прибыли за январь – май на 52% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 96,9 млрд руб. Об этом свидетельствуют расчеты на основе оборотной ведомости банка, опубликованной на сайте Банка России. За прошедшие 5 месяцев 2019 г. банк увеличил выдачу кредитов наличными на 29% — до 378,5 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Таким образом, с начала года портфель кредитов наличными ВТБ увеличился на 11% и сейчас превышает 1,31 трлн руб. Дивиденды:Напомню, за 2018 г. снижение дивидендных выплат до 15% чистой прибыли по МСФО было связано с ростом требований Банка России к достаточности капитала системно значимых банков, обусловленным внедрением стандарта «Базель III». Внедрение Базеля III потребовало от ВТБ докапитализации в 450 млрд руб. в период 2017-2019 г. Но уже в текущем году ВТБ вернётся к дивидендной политике в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.В соответствии с утвержденной 23 апреля 2019 г. стратегией развития, ВТБ сохраняет прогноз получить за 2019 г. чистую прибыль в размере 200 млрд руб. Таким образом, на основе дивидендной политики при текущих ценах на акции, ожидаема дивидендная доходность по итогам 2019 г. оценивается около 10%. Чтобы достичь своих целей ВТБ должен добиться 15% рентабельности капитала. На данный момент показатель составляет 12,3%.Резюме:На данный момент акции ВТБ по-прежнему остаются недооценёнными по отношению к балансовой стоимости. Учитывая диверсифицированный портфель активов банка и ожидаемый рост дивидендов, я сохраняю позиции в размере 15% от основного портфеля и 10% от ИИС.  P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас! Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

Выбор редакции
11 июля, 15:20

Детский мир, как защитный актив

В этот раз в рубрике «Выбор компании по просьбе подписчиков» остановились на Детском мире.Детский мир — сеть сети розничных магазинов по продаже детской одежды, обуви, колясок, детских сидений, игрушек и других товаров. Компания продает свою продукцию по всей территории России. В 2011 г. компания также открыла фирменный интернет-магазин, где можно заказать детские товары с доставкой. Бренд является самой узнаваемой сетью детских магазинов в стране.Открытие первого магазина под названием Детский мир состоялось в сентябре 1947 г. в Москве по улице Кирова и был филиалом ЦУМа. Спустя десять лет был открыт «Центральный детский мир» недалеко от станции Лубянка. А уже 10 февраля 2017 г. Детский мир провёл IPO на Московской бирже, старт торгов начался с 85 руб. за акцию.Финансовые результаты: Выручка за I кв. 2019 г. выросла на 16,1% до – 27,8 млрд руб. по сравнению с I кв. 2018 г. Рост выручки был обеспечен за счет выхода на полную мощность магазинов открытых в 2017-2018 гг., а также увеличением собственных продаж (like-for-like) сети Детского мира в России и Казахстане на 7,2%, полученный за счет роста количества чеков на 8,2%. Свой вклад внесли интернет – магазин, выручка которого выросла на 74,1% – до 2,6 млрд руб. и магазины в Казахстане, которые открылись не так давно, но уже увеличили выручку на 60,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль снизилась на 13,4% по сравнению с I кв. 2018 г. до – 291 млн руб. Скорректированная чистая прибыль, не включая программу мотивации менеджмента, выросла на 4,5% до – 474 млн руб. На динамику чистой прибыл повлиял рост процентных расходов и убытки от курсовых разниц, прокомментировал генеральный директор Детского мира Владимир Чирахов. Чистая прибыль, полученная от продаж магазинов сети Детский мир в Казахстане и Беларуси в иностранной валюте, привела к убыткам от курсовых разниц. Рост свободного денежного потока на конец 2018 г. связан с ростом операционного потока – до 9,6 млрд руб. по сравнению с концом 2017 г. В I кв. 2019 г. операционный денежный поток до изменения оборотного капитала увеличился на 30,1% год к году до 1,9 млрд руб. Оборотный капитала уменьшился на 3,1% год к году до 4,9 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Изменение обусловлено погашением дебиторской задолженности (бонусы от поставщиков), а также снижение уровня кредиторской задолженности ввиду сезонности бизнеса и роста доли прямого импорта и собственных торговых марок. Чистый долг компании по итогам I кв. 2019 г. составил 23,1 млрд руб. Рост долговой нагрузки связан в основном с привлечением денежных средств на расширение своей сети в России и странах СНГ. Так, ритейл в 2019 г. открыл три магазина в Минске (Беларусь), общей торговой площадью 3 тыс. кв. м. В марте 2019 г. компания приобрела ТЦ «Валдай» на Новом Арбате для открытия флагманского магазина «Детский мир». Данное здания Детский мир приобрел у компании «Евромагазин 21 Век», входящею в группу компаний Сбербанк. Площадь помещения составляет 3 642,5 кв. м. Открытие запланировано на II пол. 2019 г. Инвестиции в проекты оцениваются в 1 млрд руб.Но, несмотря на рост чистого долга за последние два года, долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне из-за роста финансовых показателей за этот же период. Показатель чистый долг/EBITDA составляет — 1,8х.По мимо развития и расширения сети Детский мир осуществляет программу долгосрочной мотивации менеджмента. Для этого в I кв. 2019 г. Детский мир осуществил выкуп собственных акций на сумму 139 млн руб., что составило 0,5% от ее уставного капитала.Продажа Детского мираС 2018 г. ходят слухи о том, что АФК «Система» может сократить свою долю владения в Детском мире, которая на данный момент составляет 52,2% ритейла. Наиболее заинтересованными лицами в покупке выступает «Совкомбанк», который готов приобрести около 25% Детского Мира, а также финансовая группа Михаила Гуцериева «Сафмар». Всего, по словам основного акционера Владимира Евтушенкова, число претендентов на покупку достигло 12. На сегодня компания не ведет никаких переговоров о продаже.Всеволод Розанов управляющий партнер АФК «Система» сказал: «У нас нет никаких стадий. У нас президент на днях очень чётко выразился о том, что у нас нет никакой потребности чего-либо продавать. Детский мир прекрасно развивается, расцветает, и нет никаких переговоров и обсуждений. Мы инвестиционная компания, мы готовы обсуждать интересные идеи, но пока таких идей нет».Исходя из того, что в 2018 г. имели место быть некоторые неопределенности с продажей доли Детского мира, акции компании находились под давлением. На сегодняшний день представители Системы не спешат с продажей, если вообще не передумали продавать. И, правда, зачем? – такая «корова нужна самим». Детский мир достиг устойчивого развития, демонстрирует стабильные финансовые результаты и открывает все больше новых магазинов в России и странах СНГ. Резюме:В данный момент, цена акций находится вблизи уровней IPO, но с тех пор компания значительно расширила свою сеть, продолжает международную экспансию, к тому же, выплачивает дивиденды дважды в год, суммарная доходность которых оценивается в 10%. Учитывая необходимость снижать долг материнской компании — АФК Системы, компания продолжит дивидендные выплаты в размере 100% от чистой прибыли по РСБУ. Системе нужен кэш и высокая оценка компании для возможной продажи доли в Детском мире. Также хочу отметить, что акции Детского мира могут выступать защитным активом в трудные времена, так как на детях, даже в кризис не экономят. В связи с вышеперечисленным, считаю, что акции Детского мира заслушивают, чтобы их включили в долгосрочный портфель. P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас! Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

04 июля, 16:15

Нижнекамскнефтехим — выбор подписчиков

В этот раз в рубрике «Выбор компании по просьбе подписчиков» остановились на Нижнекамскнефтехим.Нижнекамскнефтехим  — одна из крупнейших нефтехимических компаний Европы, занимает лидирующие позиции по производству синтетических каучуков и пластиков в Российской Федерации. Компания основана в 1967 году. Входит в Группу компаний ТАИФ. Компания занимает ведущую позицию среди отечественных производителей синтетических каучуков, пластиков и этилена. В ассортименте выпускаемой продукции — более 120 наименований. Основу товарной номенклатуры составляют: -синтетические каучуки общего и специального назначения; -пластики, полистирол, полипропилен, полиэтилен и АБС-пластик; -мономеры, являющиеся исходным сырьем для производства каучуков и пластиков;  -другая нефтехимическая продукция.Финансовые результаты:Выручка компании увеличилась на 9,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 45,7 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 2 раза — до 8,9 млрд руб. по сравнению с I кв. 2018 г. Компания показала сильные финансовые результаты в основном за счёт роста продаж синтетического каучука и пластика. Нижнекамскнефтехим продолжает увеличивать долговую нагрузку, чистый долг компании на конец I кв. 2019 г. составляет – 41,1 млрд руб. по данным РСБУ. Компания вновь занимает средства под финансирование новой инвест программы, реализация которой продлится до 2030 г.  Инвестиционную программа:В 2019 г. «Нижнекамский завод шин ЦМК». планирует нарастить производство цельнометаллокордных шин на 300 тыс. штук в год.В 2020 г. запуск завод каучука, мощность которого составляет 60 тыс. тонн. На данном заводе будет производиться дивинил-стирольный синтетический каучук, который применяется в обувной промышленности, а также в производстве экологических «зеленых шин». Еще на заводе будут производить термоэластопласты — добавка к асфальтовому покрытию. Таже в 2020 г. планируется увеличение производства изопрена. Производство увеличится за счёт введения в эксплуатацию нового цеха. В 2021 г. компания планирует ввести в эксплуатацию электростанцию мощностью 495 МВт., которая строится для для обеспечения электроэнергией нового Этиленового завода, а также позволит компании снизить расходы на закупку электроэнергии у ТГК – 16 (группа ТАИФ). В 2027 г. компания собирается запустить Этиленовый комплекс. Проект является самым крупным и дорогостоящим инвестиционным проектом НКНХ, мощность которого составит 600 тыс. тонн этилена, 270 тыс. тонн пропилена, 248 тыс. тонн бензола и 89 тыс. тонн бутадиена. Строительство завода закончится в 2023 г. Именно на него компания заключила кредитное соглашение с консорциумом германских банков во главе с Deutsche Bank AG на 807 млн евро, а также привлекла 40 млрд руб. с российского рынка. Всего проект оценивается в 234,2 млрд руб.Постройка собственных мощностей в рамках программы стратегического развития не единственный способ экономии средств НКНХ. Компания является лидером в сфере энергосбережения, что позволяет ей сэкономить не малую сумму денежных средств. Так, за 15 лет предприятию удалось сэкономить 4,2 млрд. руб. с помощью модернизаций оборудования и внедрению энергоэффективных технологий, на которые было потрачено 2,1 млрд. руб.Дивиденды:С 2006 по 2015 г. компания направляла 30% чистой прибыли по РСБУ на дивиденды. Но, за период 2016-2017 гг. НКНХ отменила дивиденды из-за трудностей с финансированием инвест проектов. На данный момент вопрос с финансированием снят, соглашение на займы подписаны, и на годовом собрании были одобрены дивиденды за 2018 г. в размере 19,94 руб. за акцию. Дивиденды составили около 150% чистой прибыли за 2018 г., по факту это были дивиденды за три года. Таким образом можно предположить с учётом роста прибыли, что компания направит по итогам 2019 г. дивиденд в размере около 7-8 руб. Текущая дивидендная доходность оценивается около 10-12%. Резюме:Большая инвестиционная программа влечет за собой крупные затраты. Порядка 85% работ компания планирует осуществить на заемные средства. Таким образом, НКНХ будет увеличивать не только капительные затраты, но и долг. В связи с этим, денежный поток будет направляться на данные обязательства, из-за чего возможно будет снижаться FCF. Думаю не стоит торопиться с покупкой акций, в данный момент большую роль играет дивидендный фактор. Стоит дождаться отчёта за I пол. 2019 г. по МСФО, чтобы понять уровень капитальных затрат, долговую нагрузку, под какую процентную ставку НКНХ заняла у европейских банков. Учитывая нулевую процентную ставку ЕЦБ, можно предположить, что компания заняла под 0,5-2%. Учитывая всё вышеперечисленное, можно включать привилегированные акции Нижнекамскнефтехима в долгосрочные портфели при коррекции ценных бумаг. P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас! Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

Выбор редакции
29 июня, 09:29

ВТБ - письма "счастья" и бонусы миноритарным акционерам

   Каждый год все акционеры ждут ГОСА — Годового Общего Собрания Акционеров. На данных собраниях решаются и утверждаются различные стратегии компаний и конечно же выносится решение о размере и выплате дивиденов. Почти все собрания проходят летом и перед собранием компании оповещают своих акционеров о дате ГОСА. Все акционеры знают, что такое письма «счастья» для голосования на ГОСА. Каждый год наши корпорации тратят достаточно много денег, так как по закону должны оповестить своих акционеров о дате годового собрания. Обычно это несколько листов в которых оглашены повестка будущего собрания и вложены листы для голосования. Большинство компаний подходят к этому формально, следуя букве закона.  Но ВТБ в этом году удивил своей заботой о миноритарных акционерах. Написали относительно подробный отчёт о своей деятельности, рассказали какие планы по новой стратегии и какие прибыли прогнозируются. Планируют довести прибыль до 200 млрд. Отдельно указали, что при формировании новой стратегии, им важно участие миноритариев. И прям очень слёзно извиняются за то, что дивидендов в этом году не будет из-за выполнения нормативов достаточности капитала. Т.е. не стандартно умолчали, а прям по-человечески просят. Также я узнал о том, что оказывается есть целая программа льгот и привилегий для акционеров. Я уже писал о возможности снизить депозитарную комиссию и о других льготах на рынке. Оказывается это не всё. По этой ссылке можете ознакомиться с последней редакцией бонусной программы.  https://www.vtb.ru/akcionery-i-investory/informaciya-dlya-akcionerov/predlozheniya-dlya-akcionerov/ Я, конечно же, не призываю брать кредиты по льготной ставке, но может быть вы найдёте для себя что-нибудь полезное в списке бонусов. Также порадовало, что проводили отдельно день открытых дверей для акционеров ВТБ в регионах, дарили памятные подарки. Вот это действительно забота о миноритариях. Я, к сожалению, пропустил, но коллеги по Телеграм чату @bcsinvest ходили. Говорят обещают уже в следующем году 50% по МСФО, посмотрим:) Продолжаю оставаться акционером ВТБ и другим рекоменндую почитать мои статьи про ВТБ и приглядеться к акциям банка, пока они находятся под давлением требований по нормативам и из-за невыплаты дивидендов. Как только дивиденды выплатят, цена акции не заставит себя ждать. Если вам понравилась статья, приглашаю вас присоединиться к проекту «Пути-Дороги Инвестора» подписавшись на Яндекс Дзен канал, Телеграм канал @putidorogi, или посетив блог putidorogi.livejournal.com.Проект создан для того, чтобы помочь найти правильные инструменты для долгосрочных инвестиций. Присоединившись к проекту, вы узнаете как получать хороший доход размещая деньги на фондовом рынке и не только. Автор проекта — частный инвестор, познакомит вас со сложным, но интересным миром финансов и покажет Пути-Дороги к доходному инвестированию. ================================================================Ввиду вступивших в силу 21 декабря 2018 года положений Закона о рынке ценных бумаг и Закона о деятельности по инвестиционному консультированию, приходится дополнять каждую статью заключительной частью, хотя деятельность моя скорее образовательная, нежели инвестиционно-консультационная.Автор не оказывает услуг по инвестиционному консультированию в отношении ценных бумаг, сделок с ними и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, путем предоставления индивидуальных инвестиционных рекомендаций. Мои статьи и комментарии к ним не могут быть расценены как индивидуальная финансовая консультация либо как руководство к действию. Это всего лишь мое видение рынка и котирующихся на нем ценных бумаг.Все мои доводы основаны на информации, которая есть в открытом доступе. Инсайдерской информацией я не обладаю и не пользуюсь.  

Выбор редакции
25 июня, 17:20

Русал — выбор подписчиков

 В рубрике «Выбор компании по просьбе подписчиков» пришли к тому, чтобы я сделал обзор Русала.Русал – один из крупнейших в мире производителей алюминия. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. Активы компании включают в себя весь комплекс предприятий, задействованных в цепочке производства конечного продукта, – от горнодобывающих комбинатов до алюминиевых и фольгопрокатных заводов. Это позволяет компании контролировать все этапы производственного процесса, обеспечивая высокое качество продукции. Заводы и представительства Русала находятся в 19 странах на пяти континентах. При этом основные производственные мощности компании расположены в Сибири, что дает компании два важных преимущества: доступ к возобновляемой и экологически чистой гидроэлектроэнергии и близость к самому перспективному мировому рынку – Китаю. Финансовые результаты:Выручка компании уменьшилась на 20,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до $2,1 млрд. Снижение выручки обусловлено падением продаж алюминия в I кв. 2019 г. на 22,2% год к году – до $1,7 млрд. Региональная структура продаж скорректировалась в связи с санкциями OFAC, которые имели больший вес в европейских направлениях. Чистая прибыль за январь-март упала на 44% и составила $0,3 млн.Слабые финансовые показатели обусловлены тем, что в I кв. 2019 г. цены на алюминий снизились на 13,9% — до $1,859/т по сравнению с $2,159/т годом ранее, на это наложилось укрепление рубля, что не в пользу для экспортёра. К тому же компания ещё только оправилась от санкций. Скорректированная EBITDA уменьшился на 60,5% – до $0,2 млрд. Показатель EBITDA упал за счет снижения результатов от операционной деятельности с $393 млн за I кв. 2019 г. до $73 млн.  Капитальные затраты в I кв. 2019 года снизились на 46% — до $136 млн квартал к кварталу. При этом компания продолжает инвестировать в свои ключевые проекты в соответствии со своими стратегическими приоритетами. Русал планирует потратить порядка $200 млн на строительство Тайшетского завода. На сегодняшний день компания осуществляет строительство за счет собственных средств, а в дальнейшем планируем закончить строительство с привлечением проектного финансирования. Также компания Русал перенесла запуск Тайшенского завода с IV кв. 2020 года на 2021 г.«Пока мы считаем, что в состоянии достроить завод за счёт собственных средств и проектного финансирования, которое мы возобновляем, — ведём переговоры с ВЭБ.РФ и синдикатом российских банков. Пока о партнёре мы речь не ведём» — сказал Олег Мухамедшин, директор по стратегии. Что касается капитальных затрат в целом, то компания прогнозирует их на уровне прошлого года, это порядка $800 – 900 млн.Чистый долг вновь стал расти и составил $7,5 млрд. Долговая нагрузка Net Debt/EBITDA за последние 12 месяцев выросла до 4,15х. В дальнейшем долговая нагрузка будет увеличиваться, компании необходимы денежные средства для реализации инвестиционной программы. Для поиска средств, Русал планирует вернуться на рынок панда-бондов, где торгуются облигации, номинированные в юанях до конца года.Менеджмент компании сказал: «Работаем в Китае над возобновлением кредитных рейтингов, чтобы вернуться на рынок панда-бондов. Я думаю, что до конца года, если все будет нормально, вернемся на этот рынок».В связи с вышеперечисленным, считаю, что нисходящая динамика финансовых показателей Русала может продолжиться из-за укрепление рубля и снижения цен на алюминий. Торговые войны между США и Китаем оказывают влияние на ценообразование алюминия на рынке. К тому же у компании высокий уровень долговой нагрузки, который Русалу не удастся сократить в ближайшее время из-за снижения финпоказателей и роста капитальных затрат. Ещё один риск, который может вернуться, это корпоративный конфликт с Норильским никелем и снижение дивидендных выплат, которые они выплачивают Русалу. Но есть и позитивный фактор, компания занимается сменой британской юрисдикции на российскую, путем перерегистрации из Джерси в специальный административный район Калининграда, сообщила вице-президент компании Елена Безденежных. Сменив иностранную юрисдикцию на юрисдикцию РФ, Русал получает статус международной компании и возможность без ограничений совершать валютные операции и расчеты. Также предусмотрены налоговые льготы, в частности снижение налога на прибыль по доходам, полученным в виде дивидендов и при продаже акций.Учитывая вышеперечисленные риски и спад финансовых показателей, считаю нецелесообразно покупать акции Русала, как минимум до урегулирования конфликтов между США и Китаем и восстановления цен на алюминий. Также нужно дождаться эффекта от смены юрисдикции, а точнее посмотреть, на сколько он скажется на конечной прибыли компании.  P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!   Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

18 июня, 16:54

Рынок перекуплен? Снижение доли акций, покупка облигаций

На прошлой неделе ЦБ РФ ожидаемо снизил ключевую ставку до 7,5% годовых и может снизить ее еще один-два раза до конца года. Решение по ставке целиком ожидаемое, как и смягчение риторики представителей ЦБ. Акции уже отыграли снижение ключевой ставки, в котировках уже заложен дивиденд. Думаю, сейчас на рынке наблюдается эйфория на фоне дивидендного сезона и корпоративных событий вокруг Газпрома, которые привели к переоценке рынка. В связи с этим, считаю, что стоит фиксировать прибыль по многим акциям, здесь работает правило «покупай на слухах, продавай на фактах». Эффект от снижения ключевой ставки будет не скоро, ждём июльское заседание ЦБ РФ. Учитывая вышеперечисленное, ликвидировал долю акций Газпром нефти в размере 10% от портфеля, продав ценные бумаги по 398 руб. за акцию. Начальная цель была в районе 400 руб., если бы рыночная конъюнктура благоприятствовала, то 500 руб. Котировки компании выше 400 руб. не пошли, снижение цен на нефть будет оказывать давление на финансовые результаты, в связи с этим, несмотря на все перспективы компании и ожидаемый рост дивидендных выплат до 50% в 2019 – 2021 гг. решил зафиксировать полученную прибыль +22,1%.  Таким образом, у меня появились свободные денежные средства в размере 35% от портфеля. Часть – 20% от портфеля направляю на длинные корпоративные облигации Газпрома Б22 с доходностью 8,22%, идёт серьёзное отставание от государственных облигаций, рассчитываю пересидеть коррекцию в корпаратах и на рост тела при детальнейшем снижении ставки. Также покупаю краткосрочные ОФЗ 26205 с доходностью 7,26% и погашением 14 апреля 2021 г. на оставшиеся 15% от портфеля. С краткосрочных облигаций буду покупать упавшие акции после коррекции и дивидендных гэпов.  P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!  Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvestsInstagram — @passive_invests

Выбор редакции
18 июня, 09:54

Почему НАДО покупать ДИВИДЕНДНЫЕ акции

капитализм очень серъезная штука, многие недопонимают даже насколько. ** (музон для статьи) https://music.yandex.ru/album/6017129/track/6882143?from=serp_autoplay&play=1 *** Мы живем в обществе нарастающих платежей, я это для себя называю «абонентские платежи» Рост числа абонентских платжей неумолимо растет год от года и к нему будут прибавляться еще и еще. Даже если вы ограничите себя и не будете их наращивать, то они сами множатся ибо так устроен капитализм. Уже люди находятся в вечном поиске чтобы оплатить «абонентку»\ К примеру скоро поставщики энергии будут разделять в квитанции подачу напряжения и расход электричества: К примеру 310 рублей у вас будет подача напряжения и на 48 рублей вы нажгли света по счетчику. То же самое произойдет и с горячей водой и со школой и с отдыхом. Кабельное, интернет, мусор, мусор раздельный, ОСАГО, мусор крупногабаритный, утилизация шин, утилизация батареек, утилизация авто и т.п. росту числа абонентки не будет числа. город будет брать абонетскую плату за парковку у дома, пусть не дорого рублей 300-700, но это будет. За камеры в подъезде берет ТСЖ пусть немного 35 рублей, но берет (за 5 камер, одна в лифте)   *** Дача у меня там тоже, камеры, свет, вода, и т.п. и этому просто нет конца *** Платить все эти платежи из зарплаты просто невозможно. Народ этого еще не понял что мы в КАПИТАЛИЗМЕ!!! и пытается перекрыть все это работой или кредитами, (кста о закредитованности уже пишут пишут ) Поэтому мной принято решение создавать деньги второго порядка. Заработанные вкладывать все без остатка, а жить уже на вторичные деньги полученные с дохода от вложенного. Платить все эти абонентские платежи удобно с дивидендов. Это и создает систему денег второго порядка, это дивы.  Так как капитализм будет множить оплату, (вплоть даже за вход в обычный парк вы должны будете заплатить пусть 30 рублей) и вам ничего не остается как наращивать свой капитал чтобы остаться на плаву в капиталистической системе. Или вы будете погружаться в нижний слой система будет настолько развиваться, что постепенно рубль превратиться в валюту по типу свободно конвертируемой, это будет вызывать дорогую стоимость пребывания в стране. Хорошо снято в фильме Время 2011 — только тут зоны капиталистических стран по аналогии. Невозможно уже съездить ни в Японию ни в Швецию — там капитализм настолько далеко ушел что нам уже отчасти непонятно как все это работает. *** скажу вам — создавайте себе пул  дивидендных акций — чтобы оставаться на плаву и иметь возможность гасить всевозрастающую абонплату из приходящих дивов.

Выбор редакции
17 июня, 16:08

Обзор с годового собрания акционеров Газпром нефти

В пятницу посетил годовое собрание акционеров Газпром нефти. Собрание проходило в Санкт-Петербурге в штаб-квартире компании в бизнес центре «Энергия», который стал единственным в России объектом, среди уже построенных и эксплуатируемых, который получил сертификат по международному стандарту LEED. Это международная система оценки экологической и энергетической эффективности зданий. Представители бизнес-центра получили сертификат LEED v4 EBOM уровня Gold. Акционеров было мало, скорее всего из-за маленького Free-float (6,89%), поэтому нас перевели в малый зал. Далее вышел Александр Дюков, генеральный директор и председатель правления Газпром нефти. Александр Валерьевич подвёл итоги за 2018 г. и поделился планами на будущие. Также он добавил, что слухи о его возможном назначении на место председателя правления Газпрома Алексея Миллера не имеют под собой никаких оснований.1 из 3  Глава компании сообщил, что Газпром нефть намерена довести объем дивидендов до уровня в 50% от чистой прибыли уже в 2019 – 2021 гг. и продолжит выплачивать промежуточные дивиденды. Отвечая на вопрос, могут ли дивидендные выплаты достигнуть этого уровня уже по результатам 2019 г., Дюков сказал, что гарантий пока дать не может, но варианта такого не исключает. Затем акционеры начали задавать вопросы, Александр Дюков был приятно удивлён, сказал, что столько вопросов не было с 2007 г. Вопросы касались Славнефть-Мегионнефтегаз, её реорганизации, слабых результатов и дивидендов. Всё-таки Газпром нефть владеет 13,75% долей компании. Менеджмент ответил, что далее результаты будут улучшаться, дивиденды не выплачиваются в связи с тем, что денежные средства направляются на развитие компании. Также акционеров волновали вопросы увеличения капитализации и Free-float. Менеджмент пояснил, что Free-float увеличиваться не будет и искусственных мер по увеличению капитализации предпринимать не будут, эффективность компании и её результаты сами собой приведут к росту котировок, как это было на протяжении последних лет.В общем менеджмент был открыт, на вопросы отвечал прямо, не все вопросы были озвучены, по регламенту времени не хватило. Организация мероприятия была на уровне, получил раздаточные материалы, буду изучать годовой отчёт, который занимает 348 страниц. Если кто не помнит, у меня акции Газпром нефти занимают 10% от портфеля, купленные по 326₽, текущая доходность составляет 22%. Мой целевой уровень был 400 руб., после прочтения приму окончательное решение, пока сохраняю акции в портфеле, мне нравится в какую сторону движется компания, но смущает эйфория на рынке. P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!  Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvestsInstagram — @passive_invests

Выбор редакции
Выбор редакции
10 июня, 15:41

Алроса — выбор подписчиков

В рубрике "Выбор компании по просьбе подписчиков" пришли к тому, чтобы я сделал обзор АЛРОСы. АЛРОСА – крупнейшая в мире компания по добыче алмазов. Около 70% выручки компании приходится именно на поставки камней для ювелирной промышленности. В данный момент АЛРОСА делает ставку на рынок развивающихся стран, в частности, Индии и Китая, где ожидается увеличение спроса на ювелирные украшения.Финансовые результаты: Выручка компании уменьшилась на 27% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 69,5 млрд руб. Чистая прибыль год к году упала на 27% — до 24 млрд руб. Финансовые показатели снизились в основном из-за укрепления рубля и падения продаж за январь – март 2019 г. Продажи на экспорт снизились с 82,5 млрд руб. до 57,1 млрд руб.   Также отрицательное влияние оказала средняя цена реализации алмазов ювелирного качества, которое снизилось на 20% – до $120/кар. Операционные результаты снизились. Показатель EBITDA уменьшился на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 31 млрд руб. Операционная прибыль упала на 43% – до 23, млрд руб.Свободный денежный поток снизился на 37% относительно I кв. 2018 г. — до 25,8 млрд руб. Снижение денежного потока связано с сокращением денежного операционного потока – до 29,7 млрд руб. Инвестиции в основное производство за январь — март сократились на 20% год к году – до 3,9 млрд руб. Снижение капитальных затрат обусловлено сезонным сокращением инвестиций в техническое перевооружение, а также снижения вложений расширение добывающих мощностей̆ объектов Верхне-Мунского месторождения.Напомню: Авария на руднике произошла два года назад. В момент затопления внутри находился 151 шахтер, 8 из них погибли. Полностью были разрушены горные выработки и горно-шахтное оборудование, затоплены два горизонта. На «Мир» приходилось 10% добычи АЛРОСА. Запасы месторождения составляют 68,6 млн карат.В будущем капитальные затраты будут увеличиваться в связи с восстановлением затопленного рудника «Мир» в Якутии. По оценкам компании затраты на восстановление затопленного рудника обойдутся в 73 млрд руб. Работы по восстановлению рудника могут начаться не ранее 2024 г. В прошлом году капитальные затраты составили 28 млрд руб. За отчётный период АЛРОСА снизила чистый долг на 50% — до 38,7 млрд руб. за счёт роста банковских депозитов, по факту долг почти остался на прежнем уровне.Дивиденды:Исходя из дивидендной политики при отрицательном долге, сумма годовых выплат будет выше 100% свободного денежного потока за отчетный период, при отношении чистого долга к EBITDA от 0х до 1,0х — от 70 до 100% FCF, при нагрузке от 1,0х до 1,5х — от 50 до 70% FCF. Долговая нагрузка компании за 12 мес. составляет Net Debt/EBITDA LTM 0,26х. Таким образом компания может направить на дивиденды до 100% свободного денежного потока, но учитывая будущий рост капитальных затрат, FCF будет снижаться, соответственно и дивидендные выплаты. Резюме:Несмотря на низкую долговую нагрузку и положительную динамику финпокзателей, АЛРОСА не является привлекательной инвестицией. Всё лучшее позади. Рост капитальных затрат окажет влияние на свободный денежный поток, что в свою очередь приведёт к снижению размера дивидендов. А крепкий рубль в совокупности с падением продаж и снижением цен на продукцию приведёт к падению чистой прибыли экспортёра. Дополнительным негативным фактором могут оказаться торговые войны между США с Китаем. Глава компании Сергей Иванов сказал: «Мы не ожидаем существенного падения спроса на ювелирные изделия. Единственное — Китай, пока рано говорить, но, если действительно обороты торговой войны США и Китая будут нарастать, какое-то влияние небольшое это окажет».P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!  Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

Выбор редакции
06 июня, 13:24

Обзор с годового собрания акционеров ВТБ

 Сегодня посетил годовое собрание акционеров банка ВТБ в Санкт-Петербурге. Впечатления, как положительные, так и отрицательные, хочу отметить, подобного рода мероприятия посещаю первый раз. Если кто не знает, раньше я жил в Тюмени и работал в нефтегазовой сфере, не было возможности съездить на ГОСА, а ближайшее было Сургутнефтегаза в г. Сургуте, но, когда я работал в данной компании, не было ни желания, ни времени.Перейду к самому собранию, организация данного мероприятия была на высшем уровне, встречали у входа, провожали до стойки регистрации, всё было в электронной форме, фото, документы, бейдж, подарили подарки.  Далее пошёл голосовать, сделали стойки для электронного голосования, можно было и по старинке заполнить бюллетени или в приложении «Акционер ВТБ» с телефона.  Также была зона виртуальной реальности. ВТБ представил VR-ипотеку и VR-инвестиции. С помощью VR-ипотеки клиент сможет удаленно через очки виртуальной реальности посмотреть квартиру в жилом комплексе у одного из аккредитованных застройщиков ВТБ. VR-очки дают возможность оценить все характеристики объекта недвижимости. VR-инвестиции демонстрирует работу консультационных сервисов, помогающих клиентам эффективно вкладывать свои средства. Акционеры:Акционеров было много, явка 85,1%. Были люди, которые меня смутили. А точнее некоторые те, которые с жадностью после ГОСА сметали всю еду с буфета, набивали целлофановые пакеты сэндвичами, бутербродами, пирогами, печением, сладостями и т.д. Я был в шоке, были противоречивые чувства и непонимание, или у нас такие не воспитанные и жадные люди, или бедные и несчастные. На собрании акционеров давали высказываться, в основном все акционеры были недовольны снижением выплаты дивидендов, несмотря на то, что им объяснили следующее: «Сокращение дивидендных выплат за 2018 г. до 15% от прибыли является разовым решением, связанным с необходимостью создать буферы капитала в рамках требований «Базеля 3». Мы надеемся, что таким образом, мы завершили этот процесс и в дальнейшем рост нашей прибыли позволит нам как докапитализировать банк, так и обеспечивать, вернуться к уровню 50% прибыли, как мы и планировали». Тезисы с ГОСА:Глава ВТБ сообщил, что ждет от ЦБ РФ снижения ключевой ставки в ближайшее время. Это приведёт к увеличению спроса на кредитные продукты. Санкции мешают привлекать внешний капитал. Костин считает, что американские санкции надолго, с этим придётся смириться.Возможен сценарий увеличения номинальной стоимости акций банка. Чтобы котировка акции была не 0,04223 руб., а 42 руб.Выкуп «префов» в будущем возможен при наличии соответствующего объема капитала. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные мало вероятна, по словам Костина, увеличение доли государства в капитале банка нежелательно. Крупнейшими акционерами банка являются Агентство по страхованию вкладов, Росимущество и Минфин.ВТБ намерен получить за 2019 г. чистую прибыль в 200 млрд руб. и применять коэффициент дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли уже с результатов по итогам 2019 г. Согласно стратегии госбанка, он собирается увеличить прибыль до 300 млрд руб. по итогам 2022 г., и тогда уже 150 млрд руб. из них будут направлены на дивиденды.Также один из миноритариев предложил выплатить промежуточные дивиденды, глава ВТБ, сказал подумает над этим предложением. Ещё одним из положительных моментов стали слова, одного из представителей директоров, что, часть мотивации менеджмента зависит от рыночной капитализации. Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvestsInstagram — @passive_invests

24 мая, 20:05

Готовимся к большим покупкам

Всем привет. Ну вот Газпром и пошел в коррекцию, не зря мы его продавали по 210 :-))) Ждем его в диапазоне 190-200 и там будем покупать под дивиденды. На следующей неделе нас ждет очень много интересного. Это будет уникальный шанс за недорого сделать покупки самых хороших российских акций с отличными дивидендами. Всем удачи и хорошей прибыли! :-)))

19 мая, 10:55

Ищем новые инвест идеи

Всем привет. Ну что же заработав на акциях Газпрома 36% за 1.5 месяца стоит подумать куда теперь дальше инвестировать нашу прибыль, какой инвест портфель составить. Разбираем и анализируем сегодня акции Северстали, Газпрома, МосБиржи и Сургутнефтегаза. Ищем новые инвест идеи для получения прибыли. В ближайшие 2 недели я сделаю разбор всех основных акций на российском рынке!

17 мая, 00:08

Газпром вырос выше 200

Всем привет. Газпром поднялся выше 200 рублей за акцию и похоже начинается шортовый вынос всех тех многочисленных физиков, которые зашортили Газпром начиная еще со 155 рублей за акцию. Цель выноса 220-225, держим наши лонги, ждем массовые маржин-коллы шортистов и затем фиксируемся об них. Это наш профитный план на завтра. Всем удачи и хорошей прибыли! :-)))

Выбор редакции
13 мая, 17:33

Анализ Московской биржи

Московская биржа – российская биржевая площадка по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. В состав Группы входит центральный депозитарий, а также клиринговый центр, выполняющий функции центрального контрагента на рынках, что позволяет Московской бирже оказывать клиентам полный цикл торговых и пост-трейдинговых услуг.Группа Московская биржа монополист в нашей стране, в связи с этим, стоит сравнивать её с зарубежными аналогами:Компания оценивается дешевле своих конкурентов – в два раза ниже среднемировых значений, но учитывая санкционные риски и малый объём рынка, низкие мультипликаторы по отношению к западным аналогам справедливы.  Операционные результаты:Группа Московская биржа подвела итоги торгов за апрель 2019 г. Общий объём торгов составил 73,8 трлн руб. За 2018 г. объёмы торгов снизились, это связано с санкционным давлением, многие западные участники торгов ушли, но восходящая динамика сохраняется. Лучшую динамику за апрель продемонстрировал рынок облигаций, рост составил 24,3%, рынок РЕПО с клиринговыми сертификатами участия показал +22,2%. Объем торгов на фондовом рынке в апреле вырос на 0,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 3,163 трлн руб., на срочном рынке объём торгов снизился с 8,2 в апреле 2018 г. — до 6,3 трлн руб. На валютном рынке объём торгов составил 30,8 трлн руб. против 31,8 трлн руб. в прошлом году, на денежном рынке объём остался почти без изменений – 31,4 трлн руб. Что касается клиентских счетов, то тренд на открытие новых счетов ускоряется. Более 300 тыс. новых инвесторов – физических лиц пришло на российский биржевой рынок с начала года. Всего в прошлом году на российский фондовый рынок пришло 700 тыс. новых участников торгов. Количество открытых счетов составило 3,6 млн, а количество активных клиентов достигло 214 тыс. – это рекордные показатели Московской биржи.В связи с тем, что на заседании в апреле ЦБ РФ сообщил о возможном снижении ключевой ставки во II-III кв. 2019 г., восходящий тренд на открытие счетов продолжится, так как ставки по депозитам будут снижаться и люди пойдут на фондовый рынок за большей доходностью. Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом динамики инфляции и экономики относительно прогноза, а также оценивая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Финансовые результаты:Компания за 2018 г. сократила чистую прибыль по МСФО на 2,6% по сравнению с 2017 г. – до 19,7 млрд руб. Прибыль превзошла прогнозы участников рынка благодаря частичному роспуску резервов по судебному иску с конкурсным управляющим ИК «Энергокапитал» в размере 654,7 млн руб. Как сообщил журналистам финансовый директор компании Максим Лапин, биржа решила высвободить 75% в связи с выигрышем суда. Часть резервов оставили для верховного суда, который может и не состояться. Операционные доходы биржи за 2018 г. увеличились на 3,5% по сравнению с прошлым годом и составили 39,9 млрд руб. Комиссионные доходы выросли на 11,5% — до 23,6 млрд руб. и составили в структуре операционных доходов 59,3%. Компания обновила рекорд по размеру годового комиссионного дохода. Процентные доходы биржи снизились на 7,1% в результате снижения процентных ставок в первом полугодии 2018 г.Снижение ключевой ставки может спровоцировать дальнейшее падение процентных доходов, но рост клиентских счетов и комиссионных доходов может компенсировать это.Один из главных вопросов, который волнует всех: «Как повлияет резерв из-за недостачи зерна?» — негативно. МосБиржа заявила, что столкнулась с рядом случаев недостачи зерна, выступающего обеспечением по сделкам своп, предположительно вследствие хищения. Компания потребовала начать расследование, а также создала резерв в размере 2,4 млрд руб. – около 10% от ожидаемой годовой чистой прибыли. В пресс-службе МосБиржи пояснили, что созданный резерв — это верхняя оценка возможного финансового риска, которая включает в себя оценку как уже выявленных недостач на шести элеваторах, так и оценку подобного риска по другим элеваторам, которые сейчас работают в нормальном режиме.Резерв в размере 2,4 млрд руб., который будет отражен в финансовой отчетности Московской биржи по МСФО за I кв. 2019 г., негативно повлияет не только на её квартальную прибыль, но и на прибыль за год. Но тут же компания заявляет, что есть четыре источника для восстановления резервов: погашение открытых свопов участниками, исполнение обязательств по хранению остальными элеваторами, взыскание задолженности по пропавшему зерну и получение страхового возмещения. Также Московская биржа прекращает работу с проблемными элеваторами. По остальным элеваторам будут вводиться дополнительные требования по снижению риска хранения — в частности, банковские гарантии.В связи с резервом в размере 2,4 млрд руб., котировки Московской биржи окажутся под давлением в краткосрочной перспективе, но учитывая тренд открытия счетов и рост комиссионного дохода – в долгосрочной перспективе акции компании выглядят привлекательно. На фоне этого стоит набирать позицию по акциям Московской биржи частями: · после дивидендной отсечки — акции откроются гепом вниз приблизительно на уровень дивидендов 7,7 руб.;· после публикации отчёта за I кв. 2019 г. по МСФО 17 мая 2019 г. – в нём Московская биржа отразит убыток по резерву. С технической точки зрения под давлением котировки могут снизиться к 82-84 руб.  P.S.: Дорогие читатели, плюсуйте, комментируйте! Буду и дальше стараться для вас!  Всем спасибо за внимание! Присоединяйтесь к Passive Invests и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.Telegram — @Passive_InvestsVKontakte — @passiveinvests

Выбор редакции
19 апреля, 20:10

Шах и мат!

Он вам не Димон, он только для своих Димон! P.S.  Олежке очень понравилась идея с помощью от правительства, а что и свои деньги вкладывать не надо! А тут ещё и такой схематоз Димон подогнал! Группа ГАЗ Олега Дерипаски обратилась в правительство с просьбой о поддержке в размере 29,5 миллиарда рублей. Эти средства помогут находящемуся под санкциями концерну избежать дефолта.

Выбор редакции
12 апреля, 13:58

Почему обвал на фондовых рынках США не получил свое продолжение?

В последние годы основными покупателями американских акций выступали сами корпорации. Как buyback влияет на стоимость активов?

11 июля 2017, 06:01

Дивидендные истории в России. Статистика закрытия гэпов

В этом году стремительность закрытия дивидендных гэпов поражает, но как обстояли дела раньше? Сколько времени требуется для закрытия див.гэпа?Акциям Газпрома с 2007 по 2011 везло, гэп закрывали в тот же день, но и дивиденды никогда не превышали 2%. Как только выросли дивиденды, так и начались сложности. В 2012 году при дивах в 8.97 руб и отсечке на уровне 165 руб потребовалось 89 торговых дней, чтобы вернуться на тот же уровень. В 2013 44 дня, в 2014 80 дней, в 2015 31 день, а в прошлом году 80 торговых дней. Другими словами, чтобы за 5 лет отбить дивиденды в Газпроме в совокупности на 37.25 рублей необходимо было 324 торговых дня. Если в прошлые 5 лет вы бы инвестировали в Газпром фиксированную сумму в рублях, например, 1 млн руб в последний день перед закрытием реестра, то примерно за 16 календарных месяцев смогли бы получить около 250 тыс рублей.Это один из худших показателей среди всех крупных компаний на ММВБ. Газпром отличается тем, что всегда падает и очень неохотно растет. Однако, это все равно заметно выше любого вида депозита в банках.В таблице «дни» - это количество торговых дней после закрытия реестра, в течение которых акция закрывала дивидендных гэп. «минимум» - минимальная достигнутая цена в процессе закрытия гэапа, а «мин (%)» - величина падения в % от закрытия реестра до самого минимума в дивидендном гэпе. На примере Газпрома с 2012 по 2014 инвесторы терпели в худший момент около 17% убытка от последней котировки перед закрытием реестра.У Сбербанка раньше были низкие дивы, поэтому и закрытие гэпов стремительное за исключением 2014 года, когда попали на негативную конъюнктуру. Именно в этот момент США и ЕС начали вводить санкции против банковского сектора, чуть позже начался коллапс рубля и банковской системы России, а потом отходняк.Инвестируя фиксированную сумму в Сбербанк, можно было бы получить около 10% доходности примерно за календарный год ожидания. Статистику смазывает 2014. В таблице лимит 226 дней – это значит, что котировки не достигли предыдущего закрытия реестра до момент но момента истечения года. В целом, раньше Сбер был не самым выгодным в контексте дивидендной доходности.Самая доходная компания на ММВБ – это Роснефть (с точки зрения скорости закрытия гэпов). За последние 10 отсечек был только один год, когда закрытие гэпа шло больше ОДНОГО (!) дня, во всех остальных случаях закрывали в тот же день. За последние 5 лет можно было получить почти 20% доходности за 1 день! Даже торговля наркотой не сравнится! )Лукойл выплачивает промежуточные дивы в декабре и основные в июле. Совокупная доходность за последние 5 лет почти 30% при фиксированной сумме инвестиций. Для реализации этого потребовалось бы всего 57 торговых дней. Это значит, что если видите отсечку Лукойла, то входите под дивы, либо выкупайте рынок на следующий день. Возврат инвестиций очень быстрый.Сургут обычка не балует доходностью – жалкие 10% за 5 лет при фикс.сумме, но зато в тот же день! Быстро и гарантированно!Сургут преф совсем другая история. Безумные 65% доходности за 5 лет, но и ждать бы пришлось свыше 347 торговых дней. Гэп 2016 года не закрыт до сих пор. Прошлый год смазывает статистику. Но вот в 2015 год давали 21% доходности, которая полностью возвращалась за 18 торговых дней (это меньше календарного месяца)ГМК Норникель является самой щедрой компаний не только в России, но и в мире. ГМК отличается запредельным показателем, как дивидендной доходности, так и нормой выплаты дивов к величине операционного денежного потока. По сути все деньги, которые зарабатывает ГМК – возвращает инвесторам.48.2% доходности за 5 лет – это очень много для такой крупной компании. Для этого чисто формально требовалось более 490 торговых дней, однако закрытие в сентябре 2015 было на хаях (потом обвал цен на никель) и с тех пор рынок так и не вернулся к тем уровням. Однако, если проследить более широкий ряд, то видно, что ГМК имеет специфику быстрого закрытия гэпа за исключением тех случаев, когда цены экстремальные или искусственно разогнанные. Обычно в пределах недели, реже 1.5-2 месяца. В 2007 также закрыли менее, чем за пол месяца.Есть еще одна компаний среди металлургов, которая платит огромные дивиденды – это Северсталь. За 5 лет свыше 36% доходности и молниеносно – за 53 торговых дня, если не считать последнюю отсечку на хаях.На ММВБ есть еще несколько рекордсменов. МТС за 5 лет обеспечили 44% доходности, однако статистика закрытия гэпов противоречивая. Есть 1 незакрытый гэп от 2014, есть очень долгое и нужное закрытие в 2015, в остальных случаях в пределах месяца крыли.Ростелеком гораздо менее щедрый, чем МТС, что обусловлено достаточно отвратительными операционными показателями. Но 19% за 5 лет дали, но за 381 день, причем гэп 2016 так и не закрыли. Ростелеком, как и Газпром падает практически всегда.У Мегафона 32%, но за 4 года. В целом норма выплаты Мегафона ниже, чем у МТС, но очень высока, как по мировым, так и по российским меркам. Статистику искажает непрерывно нисходящий тренд, который продолжается с 2012.Но и есть еще … кто бы мог подумать? Акрон и М.Видео.У Акрона 35% доходности за 5 лет и в целом приемлемая статистика закрытия. Т.е. если это не локальный хай и не мешает внешняя конъюнктура, то закрывают за считанные дни.Но М.Видео?! 58% доходности получите и распишитесь!Сегодня закрытие реестра у СистемыДив.доходность сейчас для Системы рекордная 6.5%, раньше закрывали все в тот же день, либо за 3-4 (2014 исключение из-за рейдерского захвата Башнефти). Хотя понятно, что на данный момент в иерархии приоритетов у Системы политический риск и тут может быть все, что угодно.Итак, чемпионы по дивидендам: Сургут преф, М.Видео, ГМК, МТС, Северсталь, Мегафон, Акрон, Лукойл и Газпром. Первые 6 обеспечивают фантастические 30%+ доходности за 5 лет, а у Лукойла профит больше, чем у Газпрома, плюс к этому Лукойл кроется за считанные дни.Стратегия игры на закрытие гэпов – это центральная и фундаментальная инвестиционная идея. Ничто не работает так слаженного, как это. Во-первых, див.гэп противоречит здравому смыслу и не имеет рационального фундаментального обоснования (не считая блокировки арбитража), а во-вторых, реинвестирование полученных дивидендов по рынку так или иначе форсирует котировки.Торговля макроэкономическими, политическими или корпоративными новостями даже не идет в сравнение. Выход сопоставимой положительной новости в момент времени t2 не гарантирует реакцию, эквивалентной t1. При t1 может быть рост на 3%, а при t2 может быть ничего или даже падение, хотя новость сопоставима. Поэтому даже инсайд новостей не гарантирует доходность. В один день при сокращении запасов нефти на 2 млн баррелей котировки могут вырасти на 4%, а на следующей недели упасть на 4%, хотя также сокращение запасов.Но при игре с гэпами нужно оценивать предшествующую тенденцию, совокупные урони и ожидаемую конъюнктуру рынка, иначе может получиться, как со Сбером в 2014 или с Северсталью, когда на 1000 фиксанулись после роста цен за пару лет в 5 раз.Что касается ближайших перспектив, то просматривается разгон Газпрома под отсечку до 130, чтобы потом упасть до 122 и тошнить в диапазоне 118-126 до сентября, Сургут могут дернуть на 5% и ФСК удерживать.Скорость закрытия гэпов столь быстрая, что зачастую выгодно брать маржинальные ресурсы, т.к. возврат инвестиций кратно быстрее и больше, чем ставки за привлеченные средства. Здесь нет энергетики, т.к. у них нет дивидендной истории (платить начали только в 2015 на траектории роста акций в несколько раз и очевидно, что там все быстро закрывали).

16 июня 2017, 05:30

Аномалии российского рынка и самый мощный выкуп рынка за всю историю торгов

На российском фондовом рынке 15 июня произошли интересные и важные события. Падение рынка продолжается с 3 января 2017 и составило 23% до самого низкого значения 15 июня. И это самая мощная фаза снижения рынка с 2012 года!Какая статистика нисходящих трендов российского рынка (более 15%)?2016 год первый год в истории российского рынка, когда не было коррекционных движений больше не то, что на 15%, а даже 10% не было!2015 год: два нисходящих тренда по 15% (16.02 по 26.03 и 24.11 по 18.01.2016)2014 год: три нисходящие фазы: 18.02-14.03 (крымские события) на 22%, 04.12-16.12 (в момент коллапса российского финрынка и рубля) на 19.4% и с 08.07 по 08.08 на 15%2013 год: основная фаза снижения с множеством отскоков продолжалась с 29.01 по 13.06 и общее падение от максимума до минимума составило 19%2012 год: Фаза снижения была два с половиной месяца с 15.03 по 24.05 и совокупное падение составило 24.2%2011 год: генеральный нисходящий тренд продолжался почти полгода с 08.04 по 04.10 и совокупное падение составило 33%, однако в рамках тренда амплитуда была запредельной, волатильность и объемы невероятные. Это самое падение было разбито, как минимум на три промежуточные нисходящие фазы по 15% и внушительным отбоем котировок от локального дна. 2011 год считается лучшим годом на российском рынке по версии многих профессиональных игроков и меня в том числе.2010 год: Совокупное снижение составило 23% с 05.04 по 25.052009 год: Стремительное снижение было на 31% с 02.06 по 19.07, однако надо заметить, что перед падением рынок вырос в 2.5 раза за пол года, а некоторые акции в 5-6 раз и более.Итак, не считая 2008 года не было нисходящих трендов с совокупным снижением больше 24% и они не длились более 5 месяцев. 2011, как исключение, т.к. снижение было разбито на 3 фазы с внушительной восстанавливающей динамикой.В целом, в каждый из годов, начиная с 2009 присутствует коррекционная динамика на 15% и более (2016 стал легким недоразумением). Российский рынок в отличие от многих мировых рынков имеет склонность удовлетворять аппетиты разных сторон баррикад, как медведей, так и быков.Таким образом, в 2017 имеем самую продолжительную фазу снижения, как минимум с 2011 и самое мощное относительное падение (23%). Но вместе с этим в 2017 установлен рекорд по раскорреляции российского рынка с мировыми бенчмарками. Утилизация или уничтожение российского рынка происходит на траектории самого мощного ралли в истории мирового фондового рынка. В момент фиксации очередного дна в России, глобальные рынки устанавливают новые рекорды стоимости.Наиболее прочная (высокая) корреляции российского рынка с глобальными бенчмарками была в 2010-2011, самая низкая в истории - 2017. В целом по тем паническим продажам, которые наблюдаются последние несколько недель можно отметить, что даже в самые драматические и тяжелые моменты 2014, когда геополитического обострение накалялось до предела, не было ничего подобного.И это именно панические, бессистемные и беспорядочные продажи по любым ценам. Т.е. это третья аномалия.Первая аномалия: самая длительная и мощная фаза снижения рынка с 2011-2012Вторая аномалия: мощнейшая раскорреляция российского рынка за всю историюТретья аномалия: характер панических и беспорядочных продаж по любым ценам в отсутствии каких-либо внешних и внутренних факторов. Если взять ЛЮБУЮ из коррекций более 15% за последние 10 лет, то в каждую из этих коррекций было обоснование либо внутренними системными сбоями (2014), либо внешними факторами (кассовые разрывы, коллапс мировым бенчмарков или массовый исход капитала из России). Сейчас же утилизация идет на пустом месте.Но есть и еще одна аномалия.15 июня произошло не только мощнейшее снижение рынка за много месяцев, но и рекордные обороты торгов. Прошло почти 91 млрд руб. Когда было нечто подобное?До этого, ни в 2017, ни в 2016 или 2015 не было ни одного дня, где обороты рынка были бы больше 90 млрд. Это событие экстраординарное. Последний раз это случилось 16 декабря 2014, когда обороты составили почти 100 млрд. Вообще за всю историю рынка было лишь 42 торговые сессии с оборотами свыше 90 млрд. В 2014 4 дня (3,4, 17 марта и 16 декабря), в 2016, 2015, 2013 и 2012 не было таких дней. В 2011 году 10 дней, в 2010 0, в 2009 11 дней.Ниже отражены все дни, когда обороты были больше 90 млрд рубНо! В период с 15 по 16 часов по МСК прошел немыслимый и запредельный объем в 27.7 млрд руб на росте! Последний раз такое случалось 17 марта 2014 и тоже с период с 15 по 16 часов. А когда еще? Никогда!Вот статистика часовых оборотов торгов на ММВБ тогда, когда обороты превысили 20 млрд руб в часВ последний раз, когда был сопоставимый оборот (17 марта 2014) рынок сформировал годовое дно.Что касается объемов. Экстремальные объемы по генеральному тренду обычно свидетельствуют о завершении формации, т.е. являются индикатором предельного сентимента и вовлечения.Что касается внутридневной волатильности, то выкуп рынка 15 июня 2017 стал самым мощным с 18 января 2016 (тогда это было годовым дном и рынок после рос без остановки весь год), еще ранее это случилось 16 декабря 2014 (тогда выкуп был сильнее, но было сформировано дно и рынок вырос на 40% с того момента). Выкуп в 2014-2015 происходил на траектории рублевой переоценки активов после девальвации.Сложно сказать, к чему это приведет. Российский рынок безумный, значительно более безумный, чем кто-либо. Нельзя игнорировать явные намерения на утилизацию российской фонды последние полгода, как и то, что происходят последние недели беспорядочные, панические продажи. Российский рынок ломал все законы, правила и корреляции. Прошлая статистика может не значить ничего. Но!Учитывая, что падение рынка продолжается полгода и составляет 23% (максимум за 5 лет), а объем торгов стали почти максимальным за всю историю при самом стремительном выкупе с локального дна, то чисто статистически, вероятно, на этих уровнях формируется годовое дно.В принципе, с 5 июня 2017 на ММВБ начался сезон дивидендов (по 19 июля) и учитывая все составляющие вероятность роста выше, чем падения. Впервые за долгое время появились мощные ордера на покупку. Посмотрим, что из этого выйдет. Не думаю, что совсем отморозки пропустили почти 30 лярдов за час в покупку. На российском рынке в виду специфики "говна в проруби" не было крупных игроков, которые бы держали уровни в отличие от западных рынков. Вчера было видно, что заинтересованность появилась. Естественно, на таких уровнях, строго в покупку.

31 мая 2017, 05:05

О грандиозном пузыре американского фондового рынка

Сегодня знаменательный день. Впервые в истории американского фондового рынка коэффициент Price to Sales (Капитализации к объему годовой выручки) превысил 2,06 против средней за последние 30 лет на уровне 1.37 или 1.48 за последние 15 лет. Т.е. рынок примерно на 40% дороже, чем следовало бы. Никогда не было так дорого, как сейчас...Последний раз на 2.06 P/S был в момент начала обрушения пузыря доткомов (в 1 квартале 2000). В 2005-2007 рынок активно рос, но P/S был прижат в диапазоне 1.4-1.5, т.е. капитализация фондового рынка росла в соответствии с темпами прироста годовой выручки.Нет охвата квартальной выручки до 2000, но по оценочным годовым данным на протяжении очень долгового времени с 50-х до 80х P/S балансировал около единицы и редко отклонялся выше этой величины. Есть основания полагать, что P/S мог быть выше 2 в 1932 году, но точной информации нет. Во всяком случае, текущие уровни однозначно наивысшие за столетие относительно фактической бизнес активности компаний из S&P500 или Dow 30.Сейчас выручка компаний в целом стагнирует. За последние 4 года околонулевые изменения, с 2008 буквально считанные проценты. Если говорить предметно, то 1 квартал 2017 к первому кварталу 2008 какие-то жалкие 10% прироста выручки в расчете на одну акцию. За 9 лет это конечно ничто.За 5 лет выручка выросла на 9,6%. Распределение по секторам неравномерное. Нефтегазовый сектор обвали выручку на 46%, металлургия, химия и горнодобывающий сектор минус 11%, но весьма ощутимо прибавляет финансовый сектор, здравоохранение и потребительский сектор.Операционная прибыль несколько лучше, но ничего выдающегося. Для всех компаний формально она на максимумах, точнее сказать около максимумов, т.к. в 3 квартале 2014 было немного выше. Но если сравнивать с 2007 годом (ровно 10 лет назад), то рост прибыли на акцию всего 20%!А по чистой прибыли рост около 15% с 2007. Если внимательно присмотреться, то можно заметить, что с 2011 года прогресс ничтожный, а рынок удвоился!Капитализация к операционной прибыли сейчас 21.2!Это в среднем на 30% дороже, чем в 2006-2007. В момент пузыря 1998-2000 бывало и выше – под 30. Но 21.2 по историческим меркам предельные показатели. Обычно считается, что для американского рынка равновесная норма 16-17.По P/E вообще выходит за 25! Это конечно нечто совершенно невероятное.Зато дивидендный показатель бьет рекорды! В 2016 году были рекордные дивиденды, которые на 75% превышают 2007 год.Но из-за невменяемой капитализации рынка, дивидендная доходность всего 2% и остается примерно постоянной с 2009 года и на 0.2 пп выше 2005-2007.В целом дивидендные отчисления растут в соответствии с приростом капитализации.Рынок во всех смыслах аномальный. Ни в конце 90-х, ни в 2007 не было ничего подобного. Хотя бы разница в том, что два прошлых восхождения американского фондового рынка характеризовались массированным вовлечением ритейла (физических лиц, мелких спекулянтов). Теперь этого нет. Активность мелких игроков наименьшая за 15 лет и это при том, что создана мощная инфраструктура для электронных удаленных торгов и порог входа в рынок стал очень низким. Процедура регистрации и открытия счета сильно упрощены. Однако, если российский рынок не только втоптали в ноль и уронили объемы также на 15 летнее дно, учитывая денежную массу, то в США объемы и ликвидность хоть и снизились, но не так сильно. Их поддерживают дилеры, роботы и крупные игроки.Сам по себе рост рынка также не похож на предыдущие по характеру. Старожилы помнят славные времена, когда с упоением отслеживали секунды до заседания ФРС или выхода важной макроэкономической статистики (как например, данные по безработице), т.к. это гарантировало рост волатильности. Сейчас рынок вообще никак не реагирует на входящую информацию. Никак, нигде и ни при каких условиях. Рынок живет в некой альтернативной реальности, где стандартные схемы и модели ценообразования полностью деградировали. Это не просто так. ФРС и первичные дилеры последовательно с 2010 года отключали обратные связи и полностью перехватывали управление рынком в свои руки. Как результат, рекордно низкая за 30 лет волатильность, тотальная эрозия макроэкономических и корпоративных моделей ценообразования с всеобъемлющим отключением всех обратных связей, что собственно выражается в переходе рынка в альтернативную реальность. С полным игнором информации и событий любого рода.Хотя безусловно есть фундаментальные факторы, которые поддерживают рост рынка. Это рекордные дивиденды и байбек, что в совокупности приносит в рынок более 1.2 трлн долларов в год, таким образом сам бизнес является крупнейшим чистым покупателем на фондовом рынке.Второй фактор: создание финансовых и экономических условий под безальтернативность долгосрочных инвестиций крупных и длинных денег в условиях нулевых ставок на денежном и долговом рынке. Проще говоря, когда отсутствует кризис ликвидности и спровоцированный страх на рынке, создаются условия при которых, крупные капиталы инвестфондов и банков вынуждены мигрировать в фондовый рынок, чтобы поддерживать свой бизнес на плаву, т.к. маржа по денежным и долговым рынкам ноль или даже минус.Третий фактор: это монетарные действия и сговор между ведущими ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии, ЦБ Канады, ЦБ Австралии и Банк Швейцарии) и первичными дилерами по координированным действиям по поддержке ралии на фондовом рынке.Учитывая, что рынок модерируют ведущие ЦБ мира, прайм дилеры, крупнейшие в мире инвестфонды и влиятельные олигархические кланы, то это обеспечивает ту самую устойчивость, которую мы видим. Трудно сказать, как долго это продолжится. Факторы, которые приводили к краху рынка в начале 30, в 1987, в 2000 и 2008 совершенно разные и никак не похожи друг на друга. То, что рынок искусственный, ситуация ненормальная, а капитализация невменяемая - факты. Тем не менее, это продолжается значительно дольше, чем можно предположить по любым моделям.

10 марта 2017, 18:15

Акции "ФСК ЕЭС" могут обеспечить доходность 12%

Акции "ФСК ЕЭС" потеряли 34% с максимальных уровней, бо́льшая часть снижения пришлась на эту неделю . Наряду со своей материнской компанией "Россети", ФСК оказалась в лидерах снижения в секторе электроэнергетики, по которому больнее всего ударила недавняя распродажа на российском фондовом рынке – индекс "ММВБ-Электроэнергетика" потерял всего 18%. Эта неделя выдалась особенно тяжелой для ФСК, которая подешевела на 19%. Фундаментальные факторы по-прежнему устойчивые, хорошая возможность для покупки акций, предлагающих привлекательную дивидендную доходность . Несмотря на такую распродажу, обусловленную в основном рыночными факторами, которые имеют мало общего с фундаментальными показателями компании, ничего не меняется в инвестиционном профиле ФСК, который преимущественно опирается на дивидендную историю. Опубликованный показатель чистой прибыли ФСК за 2016 по РСБУ предполагает дивиденды в размере 0,0208 руб.

27 июля 2016, 07:50

Рассматриваем детально отчет ФСК ЕЭС за полугодие. первая цель 25коп.

Если внимательно посмотреть на отчет, то будет прекрасно видно,  что данные идут без переоценки пакета акций на балансе ...   смотрим и удивляемся http://www.fsk-ees.ru/upload/docs/Forma_2_OFR_6mes_RSBU_FSK.pdf ================  при этом стоимость пакета Интер РАО поднялась с 1,8р. до 2,6р. (т.е. примерно на 40%)  В РСБУ этого нет, но МСФО (выйдет в августе) должно учитывать переоценку стоимости данного пакета акций.  82млрд.р = услуги по передаче электроэнергии!  3 млрд.р = прочая деятельность  Прочее, если исходить из того, что они входят в услуги по передаче электроэнергии — это скорее всего плата за тех.присоединение новых потребителей ...   Управленческие расходы стали меньше на 0,3 млрд.р. — это тоже существенный факт.  Доходы от участия в других организациях всего 0,26 млрд.р — это явно полученные дивиденды, а не переоценка акций.  Все расшифровано, надо просто правильно прочитать  кто-нибудь видит в отчете данные по переоценке вложений, прочих активов?  правильно их тут нет!!! ...   Чистая прибыль 16,362 млрд.р — это прибыль от основной деятельности за полугодие.  базовая прибыль на 1 акцию = 0,01284р. ,  в прошлом году за тот же период она составляла 0,00105р.  разница очень существенная...  все данные в отчете. Я думаю в этом году выжмут все наличные с ФСК и выплата будет более 30 млрд.р на дивиденды /от 2,5 коп/ Причём первые скорее всего за полугодие или по 3 кв отожмут./около 10 ярдов/ И не забываем, что с Интер РАО должны будут промежуточные дивы прийти в размере 3 млрд.р. Сейчас стоимость акций ФСК ЕЭС  находится на 300% ниже номинала 0,5р. и составляет всего 0,16р.  - это единственная акция 1 эшелона недооценная рынком, которая торгуется с таким огромным дисконтом к плинтусу и Чистым активам.  Справедливости ради надо сказать, что даже поставить таргет в 0,25р. — это будет очень мало, хотя где то там первая цель… :) Рост порядка 60% к текущим котировкам. Реальная цена должна быть не менее 0,5р.  Компания показывает очень существенную прибыль, а ниже НОМИНАЛА должны торговаться либо банкроты, либо убыточные АО. Банкротство ФСК не грозит, прибыль растущая… :) 

08 апреля 2016, 14:30

Ведущие американские корпорации раздали инвесторам $ 3.8 трлн за 5 лет

Крупнейшие американские нефинансовые корпорации направили на выкуп собственных акций за последние 5 лет 2.25 трлн долл! Из обращения было изъято более 15% акций. Это невероятный объем, это больше, чем в совокупности QE2 и QE3 от ФРС. 2.25 трлн эквиваленты экономике России и Индонезии вместе взятых по номиналу и больше, чем экономика Индии, Италии и Бразилии.Только за последний год корпорации направили $ 516 млрд на выкуп собственных акций, что несколько меньше рекордных $ 545 млрд в 2014 году, но свыше полу триллиона за год – это около 3.2% от акций, находящихся в обращении. За последние 5 лет ни один субъект экономики не направляет больше в фондовый рынок США, чем сами корпорации. Пол триллиона даже по мерках раздутого рынка в США много, т.к. частные американские инвесторы напрямую или через ПИФы аккумулировали в акциях в 10 раз меньший денежный поток. Я имею в виду не объем удерживаемых позиций, а чистые годовые покупки акций со стороны частных инвесторов.Больше всех у Apple – невероятные $ 35.3 млрд за 2015 финансовый год и свыше сотни за 3 года. Ни одна корпорация на планете не выкупала собственные акции больше, чем Apple за указанный период времени. Чтобы представлять себе масштаб. ЗВР Украины сейчас $ 12.5 млрд (за счет инъекций от МВФ), а расходы государственного бюджета Украины планируются на уровне $ 25 млрд. Только один Qualcomm (производитель микросхем и процессоров) с численностью сотрудников в 33 тыс человек всего за один год и лишь по одному направлению (байбек) потратил $ 11.2 млрд, что сопоставимо с ЗВР Украины и почти равно половине гос.бюджета в стране с населением 40 млн человек.Это я к вопросу об эффективности и масштабе. Корпоративная мощь столь велика, что одна не самая крупная компания может сравниться с достаточно большой страной по генерации денежного потока. А ведь байбеки, как и дивиденды в своей основе – показатель избыточности ликвидных средств, когда в условиях отсутствия точек приложения капитала в реальном секторе экономики, компании распределяют финансовые ресурсы акционерам.Например, компании на траектории взлета и расширения никогда не платят дивидендов и не занимаются обратным выкупом акций, т.к. все уходит в развитие – капитальные инвестиции, расширение бизнеса, R&D и так далее. Обычно, чем больше финансовых средств отвлекается от операционного денежного потока на акционерные цели – тем выше показатель вырожденности компании. Когда бизнес достигает точки наивысшего развития в действующей структурной формации, когда дальнейшая экспансия имеет отрицательный эффект с точки зрения прибыльности вложений. Грубо говоря, когда баланс спроса и предложения таковы, что дальнейшее увеличение предложения становится нецелесообразным. Поэтому не остается ничего другого, как распределять средства акционерам.Что касается дивидендов, то и здесь рекорды.В 2015 году $ 384 млрд было направлено на выплату дивидендов со стороны крупнейших нефинансовых компаний США. Абсолютный рекорд, т.к. в 2014 было $ 345 млрд, а в 2013 - $ 315 млрд. $ 384 млрд – это на 20% выше, чем объем ЗВР России, чуть меньше экономики Австрии, но больше Колумбии. За 5 лет почти $ 1.6 трлн со стороны всех компаний.Масштаб сумм не так просто осознать. Это же не какая та там выручка и даже не прибыль, где многомиллиардные показатели привычны. Это объем средств, направленных на дивиденды!Рейтинг компаний США, которые направили больше всего на дивиденды. Лидер Exxon Mobil, следом Apple, AT&T, Microsoft и GE, которые тратят от 9 до 12 млрд в год на выплату дивидендов.За 5 лет по направлению дивиденды и байбек ушло свыше 3.8 трлн долл акционерам крупнейших американских нефинансовых корпораций.Таблицы на основе собственных расчетов и данных Reuters.Причем на 2015 пришлось больше всего – $ 900 млрд против $ 890 млрд, несмотря на снижение общей прибыльности. Это лишь говорить о том, что денег девать некуда. Под $ 1 трлн в год выплаты инвесторам – это сложно уложить в сознании. Больше всего получили от Apple – 139 млрд (причем Apple стали платить лишь с 2013 года), от Exxon Mobil 130 млрд, Microsoft – 81.5 млрд, IBM – 79.7 млрд, Pfizer – 77.6 млрд.Американская корпоративная мощь невероятна, ведь даже одна крупнейшая корпорация может сравниться по денежным потокам с восточноеропейской страной, типа Украины, Венгрии, Чехии, не говоря уже о странах Африки. Но там миллионы населения, а у компаний лишь десятки тысяч, отсюда такой уровень дохода в среднем на одного работника в американском бизнесе.

05 февраля 2016, 20:58

О двух событиях, вызывающих вопросы

За последние полтора месяца произошло много интересного. При этом одно довольно странное событие прошло практически незамеченным, а второе происходит прямо сейчас на наших глазах. Начнем по порядку. 23 декабря 2015 года капитал Федерального резерва США внезапно сократился на 65% или на 19,4 миллиардов американских дензнаков, когда дополнительный капитал данной структуры сократился на эту сумму. Капитал Федерального резерва складывается из двух частей. Во-первых, оплаченный капитал, то есть средства, внесенные в капитал Федерального резерва, когда какой-либо банк становится его членом, и, во-вторых, дополнительный капитал, представляющий собой нераспределенную прибыль. Согласно действующим требованиям, дополнительный капитал используется для покрытия убытков и должен быть равен не менее чем оплаченному капиталу, а все, что превышает его, за вычетом расходов должно направляться в казначейство США в виде дивидендов. Поэтому столь резкое падение капитала Федерального резерва США является свидетельством того, что в финансовой системе США имел место серьезный локальный кризис, для предотвращения развития которого потребовалось позволить кому-то из банков-членов забрать часть дополнительного капитала Федерального резерва США в объемах, превышающих допустимую минимально разрешенную величину капитала федрезерва. Возможно, эти средства могли понадобиться, чтобы прикрыть разрастающуюся кредитную «дыру», связанную с американским энергетическим сектором, поскольку известно о серьезных проблемах в этой области у таких банков как Wells Fargo и Citibank. Но это могут и другие представители американского банковского сектора, поскольку вряд ли найдется крупный банк, который не предоставлял кредиты американским нефтяникам в период их недавнего роста. Вне зависимости от того, что именно послужило причиной подобного решения Федерального резерва США, ясно одно, что это уже не большие, а ОЧЕНЬ БОЛЬШИЕ проблемы, которые решить иным путем невозможно. Но это лишь часть гораздо более широкого спектра проблем. Еще большие проблемы могут стоять перед биржей COMEX. Текущий февраль – это месяц, когда продавцам фьючерсов на драгоценные металлы необходимо поставить этот самый металл в его физическом виде покупателям этих самых фьючерсов на него, если те потребуют такую поставку. Обычно ее не требовали, но на этот раз наблюдаются серьезные перемены. Если в последнее время, как предполагают некоторые наблюдатели, могли иметь место не поставки металла, а погашение обязательств в «денежном» выражении с определенной премией, то сейчас покупатели стали выстраиваться в очередь именно за физическим золотом, отказываясь принимать валюту. При 4,5 тоннах «зарегистрированного» на бирже и готового к поставке потребителям желтого металла уже выстроилась очередь желающих получить 13,3 тонны. Ситуация выглядит откровенно опасной, поскольку грозит вполне реальным дефолтом, которого до сих пор так или иначе удавалось избегать. Если бы это касалось только данной конкретной биржи, все не было бы так печально. В реальности же это может означать, что владельцы золота или те, кто декларирует, что оно у них есть, больше не готовы закрывать им текущий дефицит между существующим спросом и предложением. Поскольку крупнейший покупатель золота в мире - это Китай, а в качестве поставщика выступают США, довольно легко увидеть, кто кого «кинул». Именно в этот момент может проявиться та принципиальная разница, которая отличает золото, эти мировые деньги, от мировой резервной валюты. Последствия события могут быть катастрофическими, поскольку могут полностью парализовать всю мировую финансовую систему. Будет достаточно одного – двух дней, чтобы наступил полный паралич, когда невозможно будет ни купить металл, ни продать якобы ценные бумаги, ни сделать что-либо иное. Насколько тяжелыми могут быть последствия подобного развития событий, будет зависеть от того, насколько быстро власти различных стран смогут отреагировать на это. Как показывает исторический опыт, на это им требуется время, и чем больше, тем тяжелее кризис может сказаться на населении. К этому необходимо быть готовым, поскольку это может случиться буквально в любой момент. Кризисные явления нарастают и быстрыми темпами, и если крах не произошел сегодня, то это не значит, что он не может случиться уже этой ночью. И хотя все надеются на лучшее, в настоящее время не просто желательно, но необходимо учитывать такое возможное развитие событий в своих планах и действиях. Мои книжки «Крах «денег» или как защитить сбережения в условиях кризиса», «Золото. Гражданин или государство, свобода или демократия», «Занимательная экономика»,«Деньги смутных времен. Древняя история», «Деньги смутных времен. Московия, Россия и ее соседи в XV – XVIII веках» можно прочитать или скачать по адресу http://www.proza.ru/avtor/mitra396

12 апреля 2015, 04:39

Две самые щедрые компании в мире

Exxon Mobil за 5 лет выплатил дивидендов на 50 млрд долл (!) и произвел обратный выкуп акций на 85.4 млрд, т.е. в совокупности инвесторам было возвращено 135.5 млрд долл согласно моим расчетам на основе отчетов Exxon и данных Datastream.135 млрд - это очень много. В прошлом году Exxon инвесторам выплатил около 25 млрд в совокупности. Самые большие выплаты у Exxon были в 2008 на уровне 44 млрд.Чтобы оценить масштаб, 25 млрд это:Больше, чем ВСЕ расходы консолидированного бюджета Украины на 2015 год на 40 млн человек;Объем золотовалютных резервов Австрии и Бельгии;Сопоставимо с ВВП Эстонии и больше, чем ВВП Кипра;Сопоставимо с прибылью ВСЕХ публичных компаний Турции, Индонезии, Мексики и Таиланда за 2014 год;Равно оборонному бюджету Австралии за 2014 год и примерно на 30% больше, чем расходы на оборону Канады, Израиля и Турции;На 25 млрд можно возвести 15 зданий уровня Бурдж Халифа в ОАЭ – самого пафосного и дорогого небоскреба в мире;На эти деньги можно построить около 8 тыс (!) танков Т-90 последней модификации.А 135 млрд – это больше, чем стоимость всей авиационной техники (самолеты всех видов и типов) на вооружении США!Примеров можно приводить много.Этот масштаб действительно сложно осознать, как например, сложно вообразить бесконечность вселенной.Одна компания, как целое государство по объему финансовой мощи - невероятно!Но именно такие утечки кэша инвесторам всего из одной компании США!Но на самом деле самой щедрой компанией в США является Apple. Не забавы ради, а под давлением акционеров и в условиях сверх прибыли. Платить акционерам они начали в 2013, но выплаты стали сразу самыми рекордными. Внимание: только за один финансовый год (с сентября 2013 по сентябрь 2014) было выплачено акционерам 57.3 млрд долл! 46.2 млрд – обратный выкуп и 11.1 млрд дивиденды. Годом ранее 34.5 млрд, где байбеки 23.9 млрд. Двухгодичные выплаты акционерам со стороны Apple сопоставимы с ЗВР Польши! Собственно, главный фактор, почему Apple сейчас так дорого стоит - все оферы поглотили сами Apple ))У Exxon и Apple действительно много денег. С 2010 по 2014 включительно операционный денежный поток Exxon был 250 млрд, а у Apple 220 млрд. А вот инвестиции за 5 лет 158 и 32 млрд соответственно. Т.е. Apple в 3 раза больше заплатили инвесторам, чем потратили на собственное развитие! ))В нормальной ситуации компании имеют возможность финансировать байбеки, платить дивиденды и производитель капитальные инвестиции либо из операционного потока, либо через наращивание долгов.Стоить выделить три формы абсорбации чистого положительного денежного потока по операционной деятельности:Первая форма - инвестиции в развитие компании. Т.е. капитальные инвестиции, операции слияния и поглощения, покупка технологий и патентов, чистые финансовые долгосрочные инвестиции. В отчетах компаний это формализуется в чистый инвестиционный денежный поток.Вторая форма – поощрения инвесторам, возврат денежных средств акционерам. Т.е. выплаты дивидендов и обратный выкуп акцийТретья форма – снижение долговой нагрузки.Вторая и третья формы включаются в финансовый счет из отчетов компаний по денежным потокам.В условиях роста компании все ресурсы уходят в развитие бизнеса и расширение сферы влияния:1. Капитальные расходы на создание инфраструктуры и поглощение наиболее значимых и перспективных конкурентов.2. Рост расходов на исследования и разработки для создания новых технологий3. Рост расходов на маркетинг и продвижение для популяризации бренда и захвата новых рынков сбыта.Причем замечено, что рост расходов на капитальные расходы не может быть в отрыве от роста расходов на R&D, маркетинг и продвижение.Но что происходит последнее время? Десятки и зачастую сотни миллиардов долларов выводятся из бизнеса через дивиденды и байбеки. О чем это говорит в первую очередь? О том, что точек приложения капитала в реальном мире, в реальном бизнесе все меньше.Выдвину такую гипотезу. На долгосрочном промежутке времени наиболее широкая выборка компаний даст эффект предельной эффективности капитальных расходов. Грубо говоря, менеджмент компаний инвестируют ровно столько, насколько существует платежеспособный спрос и насколько эти инвестиции могут окупиться. Да, бывают неэффективности, ошибочные решения менеджмента, но если брать данные не за один год, а например, минимум за 3 или лучше за 5 лет по 200-300 компаниям и более, то тренд и объем капитальных расходов не может быть радикально иным, чем есть по факту. Например, если есть перспективное направление – оно используется. Если есть недостаток мощностей, то он расширяется. Если есть не занятый рынок сбыта – он захватывается. Однако, низкие объемы инвестиции могут говорить об избыточном предложении и производственных мощностей на фоне слабого спроса и невнятных перспектив.То, что десятки и сотни миллиардов долларов возвращаются инвесторам свидетельствует о вырожденном рынке. Довольно известная фаза развития компаний, когда все наиболее перспективные рынки захвачены, производственные возможности приведены в полном соответствии с платежеспособным спросом, а темпы роста продаж либо исключительно низки, либо вовсе около нуля или даже сокращаются.В этом случае большая часть денежного потока идет не на развитие бизнеса, а на выплаты инвесторам, акционерам. Стартапы никогда не платят дивиденды и не занимаются обратным выкупом акций.Гипотеза номер два с моей стороны. Замедление или остановка роста долговой нагрузки или делевередж есть результат вырожденности корпоративного бизнеса. Условия, когда расширение бизнеса становится бесперспективным в виду ограниченного спроса и занятия всех ключевых рынков сбыта. Отдача на каждый доллар инвестиций снижается. Избыточному денежному потоку, генерируемому от операционной деятельности не остается ничего другого, как выходить из бизнеса по траектории возврата денежных средств акционерам.Гипотеза три. Состояние вырожденного бизнеса создает условия падения прибыли или, как минимум, снижения маржинальности в виду исчерпания векторов развития и усиления конкуренции. Замечено, что наиболее маржинальным бизнесом является новый, наиболее перспективный бизнес, на котором представление конкурентов ограничено. По мере развития сектора, отрасли, конкуренция резко возрастает, что ограничивает маржу бизнеса.Все это требует проверки на реальных фактах, так что скоро будет продолжение темы в виде более полного анализа денежных потоков американских компаний.

29 июля 2014, 17:09

Про ограничения внешних заимствований для российского бизнеса.

В свете возможных ограничений для российских компаний на внешние источники фондирования, интересно оценить последствия такого хода развития событий. Для крупного бизнеса исход очевидный – внутренний рынок капитала (рублевая зона) и азиатские рынки. Но там не все так просто. Развитых механизмом международного фондирования в юанях пока еще нет, хотя активно развиваются в этом направлении. Но уже очевидно, что процентные платежи по долгу вырастут, но кассовых разрывов быть не должно (так как будет достаточно беспроблемное рефинансирование долгов, но уже на других рынках). Рост процентных расходов напрямую скажется в худшую сторону на чистой прибыли. Насколько? По моим прикидкам, полный переход на рублевые займы для нефтегаза может стоить около 7-8% от прибыли в самом худшем случае, что не так существенно. У металлургов сложнее – там негативный эффект может обойтись до 30% от потенциальной прибыли. Также многие инвест.проекты отсекутся. То, во что имело смысл инвестировать при заимствованиях под 5-6% потеряет смысл при ставках в 8-12%, т.к. общая рентабельность бизнеса снижается с 2011 и даже дополнительные 2-3 процентных пункта начинаются быть ощутимыми. У компаний есть внутренние и внешние источники финансирования инвестиционных операций. Внутренние – денежные потоки (чистая прибыль) и запасы (финансовые вложения, в том числе кэш). Внешние источники (банковские или государственные кредиты, эмиссия облигаций и размещение акций). На внешних рынках в России работали в основном экспортеры и наиболее активно всего две отрасли – это нефтегаз и металлурги (не считая банков). Доля валютных долгов у других секторов несущественна. Мелкий и средний бизнес не имеет возможности размещать акций и эмитировать облигации (за редкими исключениями), поэтому остаются только банковские кредиты. При ограничениях на заимствования в евро, долларах и фунтах в группе наибольшего риска – металлурги, нефтегаз имеет значительный запас прочности. Много упирается в процентные ставки, стоимость денег. Собственно, как менеджеры принимают решение? Есть возможность взять в банке, допустим, 100 млн рублей под 10% (типичная сумма для среднего бизнеса) и вложить в какие то небольшие проекты в промышленности (какой нибудь маленький свечной заводик). Инвестиционный цикл в промышленной сфере обычно растягивается на несколько лет, обычно около 3 лет. Согласование проекта, регистрация, поиск подрядчиков, строительство и монтаж, после калибровка и тестирование оборудования, пробный запуск линии, подбор и обучение персонала, постепенное увеличение производственной мощности с выходом на плановую мощность и многое другое. Все это время бизнес не генерирует денежного потока, но приходится платить проценты. Проблема в том, чтобы оправдать кредит под 10% операционная отдача на заемные средства должна быть никак не меньше 30% (считается, как операционная прибыль на объем задолженности по кредитам и облигациям). Если меньше 30% при стоимости долга в 10%, то компания обрекает себя на тупиковое положение. Во-первых: бизнес активность подразумевает целый спектр рисков (операционные, производственные, финансовые, экономические, политически и множество других рисков) и необходим определенный буфер, чтобы оправдывать бизнес активность, а не тупо работать на банки, выплачивая проценты по долгу. Инвестируя в завод, менеджмент должен оценивать не только потенциальный уровень спроса на продукцию через 2-3 года (а ведь конкуренция жесткая штука и все быстро меняется), но и прогнозировать и балансировать издержки. Во-вторых: с операционной прибыли необходимо вычесть еще налоги и внеочередные списания в случае реорганизации и реструктуризации бизнеса. Получая чистую прибыль, уже можно распределять денежный поток на инвестиции (за счет собственных средств), формирование кэша, выплату дивидендов, обратный выкуп акций (для публичного бизнеса), либо погашение задолженности, чтобы снизить процентные платежи. Поэтому нормальный менеджмент не займется за инвест.проект, если не будет уверен, что при стоимости денег в 10% за год, проект будет генерировать до 25-30% на вложенные заемные средства. Если деньги стоят 5-6% в год, то порог рентабельности опускается до 13-18% (типичная норма операционного возврата на долг для бизнеса в Европе и США). Что касается России, то мелкий и средний бизнес, не ориентированный на экспорт занимает в рублях, поэтому всякие эти ограничения на потоки капитала их не затронут. Крупный бизнес пострадает, но только в условиях полного блокирования западного рынка капитала. Уязвимость не из-за кассовых разрывов, т.к. здесь всегда ЦБ РФ поможет и российские банки, а именно из-за роста процентных ставок по долгу. В целом, ничего критического не будет. Чуть снизится прибыль у нефтегаза. Мелкому и среднему бизнесу пофиг, т.к. раньше не особо участвовали на внешних рынках капитала. Но положительные моменты перевешивают, т.к. заставят развивать собственный финансовый рынок, дифференцированные инструменты фондирования, деривативы, облигации и так далее. Это плюс. В макроэкономическом плане негатив для нефтегаза перевесит позитивом для банков, т.к. занимать начнут у них в рублях. Т.е. негативный эффект уравновешивается положительным. Развитие финансовой системы может стабилизировать процентные ставки (они станут ниже, чем сейчас).

20 июня 2014, 22:33

Как заработать на высоких дивидендах?

Как заработать на высоких дивидендах?  Несмотря на замедление темпов экономического роста, российские компании выплатят акционерам по итогам... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 12:59 More in News & Politics

15 апреля 2014, 08:01

smart-lab.ru: ЛУКОЙЛ, отчётность по МСФО за 2013 год

07 марта 2014 19 февраля Лукойл отчитался за 2013 год. Сегодня Лукойл торгуется по 1921 рублю за о.а. Капитализация на ММВБ составляет 1 633 932 012 855 рублей или $ 45 258 140 374 Производственные результаты Компания нарастила среднесуточную добычу углеводородов. Так по итогам 2013 года добыча выросла на 1,5% (здесь и далее г/г) и составила 2,202 млн барр н.э. И стабильно занимает второе место среди НК РФ Рисунок. Среднесуточная добыча углеводородов млн барр н.э.  При этом нефти добыто больше на 1,0% — 683,8 млн барр н.э. газа добыто больше на 2,3% — 20,391 млрд м3. Произведено нефтепродуктов больше на 0,7% — 64,196 млн тн. Таким образом, коэффициент переработки по итогам 2013 года составил 70,2%. Я насколько понимаю процессы, происходящие в компании у Лукойла большие мощности по переработке, в том числе за рубежом, что бы хоть как-то покрывать фиксы по этим мощностям приходится усиленно работать трейдингу, что бы загружать эти мощности. А с собственной добычей беда: то падает, то стагнирует. Всё это отражается на финансовой эффективности. Анализ фин показателей см ниже. И в таких бы условиях развивать газовый бизнес, ан нет, руководство так не думает и уже сдало третье место в рейтинге производителей газа в РФ государственной Роснефти. Ростом запасов в 2013 году Лукойл тоже не порадовал. Рост на 0,6% до 17,401 млрд барр н.э. Финансовые результаты Выручка выросла на 1,6% и составила $ 141,45 млрд. Себестоимость же выросла на 4,9%. Операционная прибыль сократилась на -27,2%. Есть две статьи, которые внесли самый большой вклад снижение операционной прибыльности – это «Стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов ихпереработки» и «(Убыток) прибыль от выбытия и снижения стоимости активов». В результате операционная рентабельность снизилась до 7%. И это антирекорд за период с 2004 года. Рисунок. Эффективность добычи барр н.э. углеводородов  В этой таблице данные для Роснефти, Лукойла и Славнефти по результатам 2013 года. Для всех остальных данные на основе отчётности 2012 года. Но всё равно в этом табеле о ранге Лукойл тоже теряет премиальное место. Чистая прибыль снизилась на -28,8% и составила $ 7.832 млрд. Чистая рентабельность продаж составила 5,5%. EPS2013 года получился на уровне 2006 года (см. рисунок ниже) Рисунок EPS,$ Лукойл 2004-2013 гг  Вот как сама компания объясняет столь негативный год в плане прибыльности: Рисунок. Фрагмент MDA Лукойла за 2013 год  Коэффициент текущие активы/текущим обязательствам равен 1,79, он несколько ухудшился по сравнению с прошлым годом. Очень резко вырос чистый долг на 47,5% до $ 9,1 млрд. Пока коэффициент задолженности находится на приемлемом уровне – 0,28. Собственный капитал показал весьма скромный рост всего 2,4% и составил $77.5 млрд. Рисунок. Динамика роста СК Лукойла  Что меня стало сильно смущать: Первое, низкая рентабельность СК – ROAEпо итогам 2013 года всего 2,6%. И даже, если держать в уме все те неденежные списания (см выше), всё равно такая потеря операционной рентабельности разочаровывает Второе, низкая операционная рентабельность (см выше) Что касается политики управления капиталом, то мне представляется, что Лукойл взял курс на замещение акционерного капитала на долговой капитал, я так понимаю, что это делается с целью и дальше наращивать дивидендные выплаты. Компания торгуется за 58% от собственного капитала (P/BV=0.58). Лукойл всё ещё очень выгодная покупка: Рисунок. Стоимость акции в долларах относительно стоимости СК на акцию в долларах  По Р/Е 2013 Лукойл стоит 5,8. По Р/Е средняя за три года стоит 4,9. По Р/Е средняя за 10 лет 5,3. EV/EBITDA 3,36 Итак, Алекперов и его команда пошла ва-банк: делают ставку на рост дивидендов и тем самым компенсируют разочарование у инвесторов от плохих производственных показателей; замещают дорогой акционерный капитал на более дешёвый заёмный; увеличивают свои доходы от управления компанией и потом эти доходы вкладывают в накопление своих долей; репуются и накапливают доли опять (Алекперов так это точно делает). Если, компания в ближайшее время (год-полтора) отрапортует о росте производственных показателей, например, росте добычи нефти на 2-3% или росте газового бизнеса процентов на 15%, то Лукойл легко покажет новый исторический хай, если нет, то по итогам 2016 года фин положение Лукойла будет совершенно другим нежели даже сейчас… http://smart-lab.ru/blog/169371.php - - - - i/ Добыто нефти больше на 1% надо смотреть органический или неорганический рост ii/ Газовый бизнес ЛУКОЙЛа развивается уже давно, рост Роснефти связан с Итерой. iii/ Ничего позорного в 7 месте нет, месторождения разные, условия добычи разные, это не торговля и общепит. iv/ Доходность на акцию колеблется, и что? Нет сравнения ни с российскими, ни с зарубежными компаниями. Такого рода цифры без сравнения являются вещью в себе.

14 апреля 2014, 08:01

smart-lab.ru: Роснефть. Анализ отчётности за 2013 год. Финансовые и производственные результаты

07 февраля 2014 Сезон анализа отчётности начинается с Роснефти. Пока это первая отчётность за 2013 год, которую я взял за правило регулярно анализировать. Роснефть на ММВБ стоит 2 574 933 282 418 рублей или $ 74 172 438 317 по текущему курсу. Цена о.а. 242,97 рублей. С момента моего последнего обзора этой компании Роснефть подешевела в долларах на 4,2%. Ниже привожу место Роснефти в мировой табели о рангах (капитализация крупнейших нефтегазовых компаний). Рисунок. Роснефть в сравнении с мировыми нефтяными мейджорами  Финансовые результаты Выручка выросла на +52% и составила 4 694 млрд рублей (здесь и далее по тексту относительно 2012 года). Себестоимость выросла на 55% и составила 4 139 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 35% и составила 555 млрд рублей. Операционная рентабельность 11,8%. Вообще, последние три года, с ростом бизнеса Роснефть теряет финансовую операционную эффективность, т.к. операционная рентабельность падает. Чистая прибыль выросла на 49% и составила 543 млрд рублей. Увидев такой рост прибыли, который не совсем оправдан относительно операционной прибыли решил разобраться в чём дело. Вижу статью «прочие доходы» (примечание 13), которая и внесла существенный вклад в скачок прибыли. Смотрю примечание 13. Там: Рисунок. Примечание 13  Стоит сумма 205 млрд рублей — неденежный доход от сделок по приобретениям и отсылка к Примечанию 7. Ну ок посмотрим, что там в седьмом примечании… …а там длиннющий список приобретённых в 2013 году дочерних компаний. Кого приобрела и сколько потратила Роснефть в 2013 году это отдельная тема, для отдельного блога. Мне нужно было понять, что это за 205 млрд рублей неденежного дохода? Пришлось изучать всё Приложение №7. Итак: Первая часть (38 млрд рублей) этого неденежного дохода была получена после увеличения доли РН до контролирующей в «Верхнечонскнефтега» и об этом впрямую указано в Примечании № 7, а больше указаний я не нашёл, но пришёл к выводу, что весь этот неденежныйдоход образовался в результате переоценки поглощаемых компаний до справедливой стоимости. Т.е подход на мой взгляд такой: это стоило столько-то, но после того как это мы купили, то это стоило стоить столько-то! «Творческий» такой подход. Если убрать это «творчество», то чистая нормализованная прибыль РН будет 338 млрд рублей (в 2011 году 331, в 2012 году 362 млрд). Тем не менее, такой существенный рост чистой прибыли позволил РН пообещать выплатить по итогам 2013 года рекордные дивиденды (см рисунок ниже) Рисунок. РН лидер один из лидеров по дивидендной доходности среди нефтяных мейджоров  Что такое пообещать заплатить 12,86 рублей дивидендов для РН? Это 136 млрд рублей потребность в 2014 году в живых деньгах, ведь инвесторам не выгрузишь «неденежный доход». А есть ещё долг, а есть ещё громадные капзатраты. Так, что тогда стоит за обещанием таких дивидендов? Думаю, попытка доказать инвест сообществу что не зря РН кушает всё подряд! И вот здесь снова вопрос, а зачем что-то доказывать? Если синергия действительно есть, ведь спустя некоторое время она проявится в росте денежного потока. Теперь что касается денежного потока: по итогам 2013 года денежный поток от операционной деятельности вырос на 121% и составил 1 297 млрд рублей. И это супер показатель. Но… Рисунок. Фрагмент отчёта о ДДС  …потратили на инвестиции (в том числе все виды капзатрат development, stay-in-business, M&A) 2 200 млрд рублей. Откуда взялся ещё один триллион рублей на финансирование? За счёт роста долгового бремени: Рисунок. Фрагмент отчёта о ДДС  Финансовая деятельность По итогам 2013 года рост активов составил 90%, а рост долга (с учётом коммерческой задолженности) составил 163%. В результате собственный капитал вырос только на 40% и составил 3 165 млрд рублей (прирост 843 млрд рублей). Смотрим выше на рисунке прирост платного долга составил 968 млрд рублей. И здесь новый фокус обнаруживается: оказывается, что ту предоплату, которую РН получила по сделке с CNPC ($10 млрд в 2013 году) в РН квалифицировали как «как предоплата по договорам поставки нефти». И может быть с точки зрения бух учёта они были правы. Но с точки зрения инвестора эта предоплата должна расцениваться как долг (и кроме этого ещё есть признаки реального финансового опциона по условиям контракта). Это нужно делать по следующей причине: «За предоплату компания будет платить так же, как по обычному кредиту: процентная ставка по ней — шестимесячная LIBOR + 229 б. п.». Картина видится мне такой – РН пылесосит все доступные для неё ресурсы: займы, предоплаты по договорам, операционный денежный поток с одной единственной целью – расти! Теперь о производственных результатах. Естественно, процесс роста сказывается победными реляциями в производственных результатах: Производственные результаты Компания нарастила запасы углеводородов за 2013 год на +74% (по категории SEC) они составили 33 млрд барр н.э. Если разделить капитализацию (см выше) на запасы, то получим во сколько рынок оценивает запасы компании: 74,1 млрд/ 33 млрд = $ 2.24 за барр н.э. запасов. Среднесуточная добыча углеводородов выросла на 81 % до 4,9 млн барр н.э. Среднесуточная добыча нефти и ЖУВ выросла на 72,0% до 4,2 млн барр н.э. Переработали всего за год 90,1 млн тонн нефти это где-то 1,85 млн барр н.э., т.е. коэффициент переработки составил 44%! Это больше, чем по итогам 2011 года – 39,2% и по итогам 2012 года – 37,6%, но меньше, чем у Лукойла и Газпромнефти. Добыча газа выросла на 132,9% и составила 38 млрд м3. Резко выросли удельные затраты на барр. добычи н.э. с $2.63 до $4.28 за барр. (+63%). Вот так выглядят другие НК России на фоне Роснефти: Рисунок. Среднесуточная добыча углеводородов млн барр. н.э.  впечатляет правда? Выводы: Относительно собственного капитала P/BV Роснефть стоит 0,81. Относительно прибыли прошлого года P/E 2013 года 4,7. Дивидендная доходность 5%. Среди нефтяных мировых компаний мейджоров Роснефть самая дешёвая компания. Сколько она должна стоить? Моё мнение 8-8,5 прибылей с учётом потенциала роста, но нужно применить как минимум 20% дисконт, т.е. 6,8 где-то. Это цена 350-360 рублей. Думаю, до инвесторов скоро дойдёт дурман обещанных дивидендов, и цена Роснефти туда придёт. Ну, это краткосрочно, квартал, полтора, а потом дурман то рассеется… …ведь финансовое положение может очень быстро ухудшиться, и в следующем году я буду сильно удивлён, если Роснефть сможет заплатить хотя бы такие дивиденды как по итогам 2013 года. http://smart-lab.ru/blog/163934.php

14 февраля 2014, 16:11

Путин: британское право не повод ухода в офшор

Российское законодательство позволяет заключать контракты в соответствии с британским правом, и для этого не обязательно работать через офшорные юрисдикции, заявил президент Владимир Путин на встрече с главой РСПП Александром Шохиным.  Путин: законы РФ позволяют соблюдать британское правоШохин предложил бороться не с самим фактом регистрации компаний в офшорах, а с неуплатой налогов в России, если компании работают в России. "Вы сказали, что, допустим, партнеры какой-то нашей компании заинтересованы в том, чтобы осуществлять сделку по британскому праву. Но для этого не обязательно регистрировать компанию в офшоре. Компания может быть зарегистрирована в Российской Федерации, быть резидентом налоговым у нас. Любой контракт можно подчинить британскому праву, а, скажем, арбитражное разбирательство перенести в Стокгольм. Наше российское законодательство это позволяет делать. Для этого не нужно в офшор уходить", - подчеркнул Путин. Вопрос о допуске компаний, работающих через офшоры, к господдержке и госзакупкам требует проработки. Государство при оказании господдержки должно знать имена владельцев компании. "Вот это чрезвычайно важная вещь - конечный бенефициар. Кто владелец компании. А то ведь она может быть зарегистрирована на Кипре, но на самом деле в каком-то "сером" или "черном" офшоре сидят настоящие владельцы, которых никто не знает, и они не хотят показываться. Вот это всегда вызывает подозрение и вопросы", - пояснил Путин. Прежде всего, деофшоризация должна решить вопрос уклонения от уплаты налогов. "Допустим, дочерняя компания дает своей материнской компании заемные средства. Эти заемные средства потом облагаются не по российскому налоговому праву, а по офшорному, по пониженным ставкам. Дивиденды облагаются по пониженным ставкам. У нас существуют с этими государствами, со многими, в том числе, скажем, с Кипром, соглашения об избегании двойного налогообложения. И вроде бы компания все заплатила по российскому праву, но заплатила все-таки там, а не здесь", - заявил Путин. По мнению Шохина, зачастую офшорную юрисдикцию используют не для уклонения от уплаты налогов, а для других целей, например, если иностранные партнеры или иностранные инвесторы хотят использовать англо-саксонское право и защитить свои права. "Безусловно, здесь нужно проработать все механизмы и детали. Мы с министерством финансов будем работать вместе, с правительством в целом, с министерством экономического развития. Думаю, к маю, а может быть, даже раньше мы подготовим свои предложения, так чтобы они были не просто такой идеей, но нормой закона", - подчеркнул Шохин.

09 января 2014, 21:35

Денежные потоки корпораций в США

Не подтверждается предположение о том, что увеличение долга компаний может быть использовано в капитальных расходах с ожиданием роста спроса. Проверил капитальные расходы – ничего подобного не видно. Хотя кажется логичным, что компании могли бы готовиться к отложенному спросу, заблаговременно увеличивая производственные мощности. В реальности это не так. Объединив все теже 610 крупнейших компаний, по капитальным расходам ключевые выводы и расклад следующие: Капитальные расходы на 3 кв 2013 выше, чем в 2007 на 17-18%. Абсолютный уровень 660 млрд долларов в год. С декабря 2012 по сентябрь 2013 прирост капексов по всем отраслям нефинансового сектора всего 0.9%(!) – меньше процента! Для сравнения в прошлом году на 3 квартал +10%, два года назад + 19% за первые 3 квартала календарного года.  Очень высокую долю в капексах занимают энергетические и сырьевые сектора (всякие там Exxon Mobil, Chevron и прочие). Лишь по энергетической отрасли капексы около 200 млрд в год. По этой причине посчитал отдельно без этой отрасли. 456 млрд вышло по остальным и там тоже стагнация, но +10-11% к максимумам 2007. Но в 2013 здесь резкое замедление роста. Посчитал, что для компаний у кого капексы больше 500 млн в год количество тех, кто собирается сократить инвестиции в 2014 составляет почти половина! Последний раз такое наблюдалось в 2009 году. Судя по всему в 2014 капитальные расходы упадут для всех компаний. По самым оптимистичным оценкам рост капексов может быть всего на 2% в 2014 и падение на 1-1.5% в 2015. Тут я уже сделал выборку по 1000 компаний. Но в реальности, скорее всего хуже будет. Лишь 15% компаний собираются производить значительное увеличение инвестиций. Под значительным понимается увеличение инвестиций, хотя бы +15% и выше к прошлому году. Для экономического роста обычно таких компаний 35-45%. В годы бума доходит до 70-80%. В рецессию обычно 5-20%. Т.е. сейчас корпоративный сектор в рецессии.  Интересно, что динамика капитальных расходов является запаздывающим индикатором к динамике годовой выручки на 1-2 квартала.  Но сама по себе корреляция с лагом в 2 квартала близка к 100%. Лаг, вероятно, связан с задержками на согласование и исполнение инвестиционных планов, проектов. Годовая динамика капитальных расходов стремится в отрицательную зону, что всегда ранее совпадало с кризисом или рецессией.  Следует учитывать, что капексы для этих 610 компаний далеко не только в США, а очень высокую долю составляют инвестиции в Азию. Сказать точно невозможно, т.к. очень мало компаний предоставляют детализированную разбивку. По поим оценкам инвестиции в США не более 40% от всех инвестиций. А вот дивиденды растут. По этой выборке выходит примерно 250-260 млрд в год на текущий момент против 170-180 млрд в 2007-2008 года.  Рост вначале 2004 связан с мега выплатами от Microsoft – но это давняя история. Самое невероятное то, что сейчас более 90% компаний среди тех, кто платит дивы увеличили их в 2013 году и это при том, что росту прибыли могут похвастаться меньшее половины из этих компаний! Компании увеличивают дивиденды в условиях, когда за последние 2 года чистая прибыль либо стагнирует, либо сокращается, но мало тех, у кого она стабильно растет. Так же может показаться любопытным, что в 2008-2009 объем дивидендов сильно не сокращался при коллапсе прибыли. Что касается байбеков, то вопреки расхожему мнению о невероятной активности по этому направлению, в действительности все несколько скромнее.  Да, отдельные компании свирепствуют, но по всем компаниям объем чистых байбеков примерно на таком же уровне, как и 2 года назад и существенно меньше, чем в 2007. Совокупный возврат акционерам достигает полутриллиона долларов в год – это 3.5% от капитализации выбранных компаний.  Сравнивая с капитализацией этих компаний видно, что насколько сильно оторвались от реальности. По агрегированным показателям, учитывая совокупность финансовых показателей, начиная от выручки, заканчивая денежными потоками, адекватный предельный уровень рынка не более 1450-1500 пунктов по S&P500.  Но учитывая глобальные риски, замедление роста (фактически рецессия на протяжении двух лет) и мрачные перспективы, то равновесный уровень максимум 1250-1300 пунктов, даже с такими дивидендами. Таким образом, только для этих компаний эффект манипуляции первичных дилеров и ФРС составляет почти 4.5 трлн долларов или немногим больше 30% от капитализации – собственно это и есть численная оценка пузыря. В момент схопывания наивно ожидать плавного планирования на 1400, а больше вероятно агрессивное пикирование на 1100 с кровью и слезами. По денежным потокам. В отчетах компаний в разделе Cash Flow есть несколько ключевых подразделов – денежный поток по инвестиционной активности (капексы + чистые покупки фин.активов + чистые операции слияния и поглощения + прочая активность) и денежный поток по финансовой активности (дивиденды + чистые байбеки + чистый операции по долгу и прочее). Так вот получается, что вся инвестиционная активность компаний сокращается.  В конце 2012 на капитальные инвестиции, слияния и поглощение, выкуп патентов и интеллектуальную собственность, покупка фин.активов уходило до 900 млрд в год, сейчас всего 780 млрд. Да, даже так это выше, чем в 2007, но тенденция негативная. По финансовой активности небольшой рост за счет дивов, но меньше, чем в 2010-2011.  В плюсе на графике это значит, что компании возвращают больше, чем получают. Все вместе – стагнация. -- В прошлой статье исправил два графика, где обозначение линий было перепутано (долгосрочный долг и совокупный)