• Теги
    • избранные теги
    • Разное926
      • Показать ещё
      Компании1159
      • Показать ещё
      Страны / Регионы406
      • Показать ещё
      Формат52
      Люди99
      • Показать ещё
      Международные организации30
      • Показать ещё
      Показатели52
      • Показать ещё
      Издания25
      • Показать ещё
Выбор редакции
Выбор редакции
24 апреля, 11:26

"РусГидро" может выплатить 4,66 копейки дивидендов на акцию

Правление "РусГидро" рекомендовало совету директоров одобрить выплату в качестве дивидендов 50% чистой прибыли 2016 года по МСФО, или 4,66 коп. на акцию. Об этом говорится в презентации компании ко Дню инвесторов. Выплачиваемые дивиденды снижают обязательства компании по форвардному контракту с ВТБ. Выплата дивидендов в размере 50% от чистой прибыли обеспечит снижение годовой форвардной ставки более чем на 4%, сообщает "РусГидро". Объем дивидендов (млрд рублей) Источник: "РусГидро"

24 апреля, 11:04

ММК может выплатить дивиденды за 2016 год в размере 1,242 рубля на акцию

Совет директоров ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" на заседании 21 апреля рекомендовал общему собранию акционеров выплатить дивиденды по результатам работы за 2016 отчетный год по размещенным обыкновенным именным акциям компании в размере 1,242 рубля (с учетом налога) на одну акцию. Об этом говорится в сообщении ММК. Совдир предложил собранию акционеров установить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, 6 июня 2017 года на конец операционного дня. Как уточняет компания, размер дивидендов по итогам 2016 года составляет 60% от свободного денежного потока (FCF), "что учитывает не только прибыль от операционной деятельности, но и прибыль от реализации пакета акций Fortescue Metals Group". Отметим, что ММК уже выплачивал

Выбор редакции
24 апреля, 11:00

"РусГидро" может выполнить директиву правительства по дивидендам

Правление "РусГидро" рекомендовало совету директоров выплату дивидендов за 2016 год на уровне 4,66 коп. на акцию, или 19,9 млрд руб., говорится в презентации компании ко дню инвестора. Всего на эти цели планируется направить 50% от чистой прибыли по МСФО. Если компания направит на выплаты дивидендов 50% от чистой прибыли, то "РусГидро" выполнит директиву правительства. Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 5,3%, что в целом выше, чем средняя доходность по бумагам, входящим в индекс ММВБ.

24 апреля, 10:47

Время последних: о символическом значении сноса хрущевок

Ностальгировать по прошлому, казалось бы, глупо, чудовищный объем дисбалансов так или иначе должен был привести к слому советской модели. Но у людей той эпохи порой пробивается чувство тоски, с которым герой «Покровских ворот» смотрел на строительный таран, ломающий стены их легендарного дома

Выбор редакции
24 апреля, 10:40

Дивидендная доходность акций "НОВАТЭКа" может составить 2%

Акционеры "НОВАТЭКа" утвердили выплату дивидендов за 2016 год в размере 13,9 руб. с учетом промежуточных. Таким образом, всего на выплату дивидендов по итогам прошлого года будет направлено 42,204 млрд рублей. Это примерно 31,5% от нормализованной чистой прибыли "НОВАТЭКа" за 2016 год (133,76 млрд рублей). Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 30% нормализованной прибыли по итогам года. Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 2%, что ниже среднего значения по бумагам, входящим в индекс ММВБ.

24 апреля, 10:03

Gamestop (GME) Down 3.2% Since Earnings Report: Can It Rebound?

Gamestop (GME) reported earnings 30 days ago. What's next for the stock? We take a look at earnings estimates for some clues.

24 апреля, 10:02

Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды за 2016 год из расчета 1,242 рубля на акцию

Совет директоров Магнитогорского металлургического комбината (ММК) на заседании 21 апреля рекомендовал выплатить дивиденды за 2016 год из расчета 1,242 рубля на акцию. Это следует из сообщения российской компании.В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов рекомендовано утвердить 6 июня 2017 года.

24 апреля, 09:34

Рынок будет отыгрывать выбор французов и заявления ОПЕК

Российский рынок смог найти силы закрыться в пятницу в положительной зоне, несмотря на снизившиеся нефтяные котировки. Рынок поддерживали дивидендные истории. ММВБ в итоге остановился на 1944,72 пункта, прибавив 0,65%. РТС удержался на отметке 1084,17, вокруг которого "кружился" почти все пять торговых дней. В лидерах роста были "префы" "Транснефти" (+5,7%), "Мечела" (+4,5%). Хуже рынка торговались бумаги автомобильного сектора: "СОЛЛЕРС" (-3,7%), "КАМАЗ" (-2,3%). "АЛРОСА" выросла на 4,4% после операционных результатов за 1К17, а также после того, как Bank of America Merrill Lynch Research повысил прогнозную стоимость акций компании с 70 рублей до 113 рублей за штуку. Интерес инвесторов также подогревает привлекательная дивидендная доходность бумаг. Нефтегазовые компании порадовали своих акционеров размером выплат по дивидендам. В частности, совет директоров "Газпром нефти" (-0,2%) рекомендовал выплатить за прошлый год рекордные дивиденды - 50,64 млрд руб.

24 апреля, 00:21

Век доли не видать // Чиновники не отказываются от индивидуальных решений по дивидендам госкомпаний

Глава Минэкономики Максим Орешкин выступил за единую политику выплат дивидендов для публичных АО с госучастием, допустив "индивидуальные решения" как для групп оборонных и унитарных предприятий, так и внутри них. Об этом он заявил незадолго до дедлайна подготовки директив госкомпаниям по выплатам дивидендов. Глава Росимущества, в свою очередь, подтвердил позицию Минфина: госкомпании должны направлять на дивиденды не менее 50% прибыли,-- но вероятности принятия индивидуальных решений для госкомпаний также не исключил.

24 апреля, 00:06

Вкратце

РЖД может начать платить дивиденды по МСФО

24 апреля, 00:04

«Газпром нефть» может заплатить рекордные дивиденды

Совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал выплатить в виде дивидендов 50,6 млрд руб. Это рекордные дивиденды компании с 2005 г., когда «Газпром» купил контрольный пакет акций «Сибнефти» (75,68%) за $13,7 млрд и в мае 2006 г. переименовал актив в «Газпром нефть».

Выбор редакции
23 апреля, 18:24

Manchester United’s Anthony Martial and Wayne Rooney sink Burnley

Manchester United enter Thursday’s 174th derby with Manchester City knowing victory at the Etihad Stadium will leapfrog them over Pep Guardiola’s side into fourth place after this convincing win.Yet José Mourinho suggested winning the Europa League, another route into the Champions League, is preferable. “If we beat Celta we go to the final and, yes, it is important to us to play in the Champions League but this club wants trophies. We have 25 per cent chance to win the Europa League.” Continue reading...

23 апреля, 16:00

Is CSX Stock Undervalued or Overvalued Today?

CSX stock is beating the market, but does that make it a good buy today? To answer this question we've turned to the Investment U Stock Grader.

Выбор редакции
23 апреля, 15:38

3 Secure Income Plays For 6.3% To 7.8% Yields

Real estate investment trusts (REITs), when picked carefully, provide generous dividends that will fund your retirement cash flow needs by themselves.

Выбор редакции
23 апреля, 15:00

High-Yield Prospects: April 23 Edition

Here is a look at ETFs that currently offer attractive income opportunities. The high-yield candidates included in this list meet two sets of criteria. First, each of these funds is deemed to be a high-yield prospect because it boasts an annual dividend yield upwards of 5%. Second, each of these ETFs also boasts over $100 million in total assets under management to help steer investors away from less established funds. As always, investors of all experience levels are advised to use stop-loss orders and practice disciplined profit-taking techniques.

Выбор редакции
23 апреля, 06:30

#СПАСИБО! Двадцать третьей конференции Смартлаба посвящается! #23конфа #Смартлаб

Только добрался до дома, Доброго утра и дня, всем! Тимофей просил написать мнение о конфе. Честно говоря и без просьбы Тимофея хотелось выразить своё веское «ОГОНЬ!». ТАК собирать людей МАЛО КТО МОЖЕТ! Двадцать третьей конференции я, как инвестор, ждал ещё с самого окончания двадцать второй, ещё в сентябре! Я дождался, в хорошем смысле этого слова! В первую очередь хочу ещё поблагодарить Тимофея за невосполнимые затраты своего личного свободного времени, на, наверное, идеальную организацию, очередной (третьей подряд для меня) конференции. Я помню, Тимофей, ты писал, что для тебя это целая жесткотека, и я скорее дважды соглашусь, что это так, нежели буду оспаривать данный факт, и уже, только за это, тебе при жизни, нужно ставить, как минимум, бюст (в Санкт-Петербурге, уверен, можно найти подходящее место :) Спасибо тебе, Тимофей, что исполнил мою мечту — пообщаться с одним из самых крутых и адекватных нефтяных аналитиков Андреем Карабьянцом (мне как нефтянику было очень приятно (у меня просто по поводу нефти особенно «бомбит», поэтому солидарность Андрея немного погасила этот пожар :)))) Также полезно, было, поделиться наблюдениями и получить оценку крутого аналитика вживую. Было, просто, сверхожиданий получить положительную оценку моих изысканий, от такого специалиста. Вчера, в кулуарах, я был счастлив! Спасибо 23й конфе Смартлаба (жду значок в профиле «участник 23й конфы» :))))! Организация была, как всегда, на высшем уровне! Здесь я снимаю шляпу, перед теми людьми (Вика из DEREX — однозначно!), которых Мы (участники) наверное, не видим, во время суеты конфы, но эти люди прилагают титанические усилия, и за это хочу их отблагодарить, хотя бы виртуальным низким поклоном... Благодарю Романа Андреева за ОЧЕНЬ ПРАВИЛЬНУЮ (и, вероятно, своевременную) тему — ПСИХО, особенно НОВОСТЕЙ. Я помню, как на прошлогодней, 21й майской, #конференции #смартлаба, опять же, Рома рассказывал про психологическую составляющую трейдинга, меня тогда это очень сильно впечатлило, и многие тезисы имели точки соприкосновения с моими внутренними (просто у Рому, ввиду, видимо, колоссального опыта получается ОБЪЁМНЕЕ ФОРМУЛИРОВАТЬ, но интуитивно, Рома мне очень близок!). В общем и целом я, как инвестор, считаю свою ивестицию, в сентябре, окупленной полностью, плюс, я получил дивиденд (новые мысли, взгляды, соображения, связи и так далее), и эти дивиденды я реинвестирую прямо сегодня, и осенью, я уверен, буду пожинать плоды... Про «Смешинку» вообще отдельно! Просто воспоминания 21 конфы «что это за барышня с рыжими волосами находится рядом с Ларисой Викторовной?» Вчера я получил ответ (немного слукавил, я на смартлабе понял КАКАЯ ЭТО КРУТАЯ БАРЫШНЯ!!!). Больше комментариев не будет. Спасибо, Тимофей! Спасибо! Смартлаб, спасибо! Всем, кто был на конфе (и кто не был) успехов! Музыка: Red Hot Chili Peppers — Otherside.mp3

23 апреля, 01:49

Без заголовка

Контрольным выстрелом в голову фирмам одноднедневок могло бы быть снижение налоговых ставок. Представьте себе программу: все по 13%.13% подоходный (сейчас такой)13% НДС (вместо 18)13% пенсионный (вместо 26)13% налог на прибыль компаний (вместо 20)13% налог на дивиденды (вместо 9%)Вот такой бы шаг мог бы вызвать цепную реакцию перехода бизнеса на работу в белую. При этом поступления наверняка сильно бы выросли (как это было с подоходным). А Россия сразу бы в рейтинге стран, привлекательных для бизнеса, переместилась бы в первые строчки всех рейтингов. Потому как общая эффективная ставка налога у нас стала бы не высокой. Одновременно бы все те негативы, которые описаны выше от схемы с помойками полностью бы перестали работать.Тут затруднением являются поступления от большого бизнеса и государственных организаций. Они сейчас платят полные налоги. Но это проблему можно было бы решить. Собрать их всех вместе у Путина, и Путин бы просто попросил их некоторое время, пока сбор налогов с остального бизнеса не вырастет достаточно, платить специальный налог на "доминирующее положение на рынке". Думаю, не найдется желающих возразить.При этом программа "все по 13%" могла бы оказать просто чудодейственное влияние на запуск нового цикла роста в России, что никак пока не получается сделать нашему правительству.Тихая налоговая революция в России. Помойки все.Это не совсем корректно. Но это стоит обсудить. И срочно.

23 апреля, 00:37

Михалыч в баню не пошел

По просьбе Тимофея, собссно пишу отзыв о конфе… хочу сразу сказать, что писатель из меня никакой, на данном ресурсе что-то коментирую или пишу крайне редко, от слова «совсем». На конференцию поехал впервые, хотел развеяться в последние выходные своего отпуска. Знал, что основной вектор конференции — инвестиции. Так как в рынке я 2 года, ясное дело, что инвестор я только в будущем. Именно поэтому я подписан на Ларису Викторовну, и где-то глубоко внутри теплится надежда, что на пенсии таки будет, что инвестировать. 1) Вывод первый: присмотреться к Газпрому… честно говоря, никогда не думал, что от данной бумаги можно ожидать какого-то перфоманса. Ну подходим мы к нижней границе канала… но так мы в нем уже 4 года. Другое дело — «у российского газа есть будущее». А вот это интересно… По опыту предыдущих двух лет, будущее есть у тех бумаг, которые отгрызают себе нишу в отрасли за счет сдохших конкурентов (Аэрофлот, Сбербанк). Тогда почему не Газпром? В общем, присмотрюсь. 2) Максим Орловский рассказал, как заработал на кризисах. Не могла нефть долго держаться так высоко, поэтому он закрывал свои позиции заранее и выходил в кэш. А кэш, соответственно, своевременно был переведен в зелень. Ничего удивительного, что за эти три года его капитал удвоился. Сейчас Максим по прежнему в кэше, и все еще в зелени. Почему? да потому что он боится ©. Вывод второй: уходим от ненужных рисков.   3) Скальпинг жив! Повышение комиссий не смогло задавить парней из Краснодара. Кроме того, чуваки скальпят на акциях! Для себя отметил 2 тезиса: — rockybeat: «для того, чтобы инвестировать, сначала надо заработать».  — Ден: «жду ситуации, когда появится комфортный вход, и… не вхожу. Затем, дожидаемся, пока отстопят всех любителей комфорта и входим.» Ложный пробой, как есть )) Еще был какой-то треш с разбиванием клавы об стену… ну они парни молодые, им пока можно. 4) Silent Hamster — тролль 80 уровня! Взял и показал стейтмент. Мотивация однако! Так как мое поколение уже третий год не копит себе на пенсию, знаю куда отнесу свои кровные 100 тыр, отложенные на черный день… Сергей Дмитриевич, если вы это читаете — к вам вопрос: вы в своем докладе упомянули Смешинку и Булла, мол они отличились. Со Смешинкой понятно, у нее яйца стальные. Но Булл… неужели вы наконец поверили в его существование? 5) А.М. Герчик… Михалыч стабилен и неприклонен. «Уровни существуют, верьте в них» Да кто бы сомневался? Вытащил, и показал всем… налоговую декларацию! Что касается меня — никогда не интересовали чужие деньги, но видимо, хейтеры заманали маэстро. Сложилось впечатление, что Михалыч устал… интересно было послушать, как он начинал, сколько заработал… не все знают эту историю про тульский офис.  6) Кирилл Фомичев — внебиржевые рынки. Если коротко, есть возможность приобрести любые бумаги, от первого до 110-го эшелона по договорным ценам, при чем, они действительно интересны. Например, последние три года прет оборонка (удивительно, правда?), и даже… платит дивиденды! Всегда думал, что на таких площадках пасутся дядьки с мультами зелени, ан нет… минимальный порог входа на борду — 100 тыся рублей. Поэтому, физические лица — Welcome!  7) Подслушано в кулуарах… Михалыч говорит Елене Сон (Volfix), что в их программе есть какая-то уникальная возможность что-то там смотреть в ленте, не как у всех. Прикольно, что никто, включая Елену, не смогли понять, о чем речь. А Михалыч, как назло, забыл как оно называется. В общем, Volfix опять покрыт интригой. Елена, к сожалению, не выступала, быстро уехала.   8) Смешинка — молодец, че! 9) Анатолий Радченко похудел, возмужал и в совершенстве овладел ораторским искусством. 10) Элвис Марламов продолжил свою линию предыдущих двух конференций… тронул рассказ о поездке на Распадскую. Покупать как он, на падении, я не умею, потому и нечего мне инвестировать… Один из самых интригующих прогнозов: есть вероятность, что ставка по ипотеке упадет уже в этом году, угадайте, мол, что станет с ценами на недвижку… Ну что, будем посмотреть :-) ------------------------------- ИТОГ 1: как торговал по Герчику, так и буду продолжать в ближайшее время, ибо: — ничего больше не умею — нефиг переделывать то, что итак работает ИТОГ 2: Буду продолжать читать Ларису Викторовну. Жаль, что Элвис ничего здесь не пишет. НУ И ХИТ ВСЕГО ДНЯ: — Сергей Дмитриевич, как вы думаете, что это такое, когда на дневке цена 7 раз бьет в одну и ту же точку? — А х… его знает.

10 марта, 18:15

Акции "ФСК ЕЭС" могут обеспечить доходность 12%

Акции "ФСК ЕЭС" потеряли 34% с максимальных уровней, бо́льшая часть снижения пришлась на эту неделю . Наряду со своей материнской компанией "Россети", ФСК оказалась в лидерах снижения в секторе электроэнергетики, по которому больнее всего ударила недавняя распродажа на российском фондовом рынке – индекс "ММВБ-Электроэнергетика" потерял всего 18%. Эта неделя выдалась особенно тяжелой для ФСК, которая подешевела на 19%. Фундаментальные факторы по-прежнему устойчивые, хорошая возможность для покупки акций, предлагающих привлекательную дивидендную доходность . Несмотря на такую распродажу, обусловленную в основном рыночными факторами, которые имеют мало общего с фундаментальными показателями компании, ничего не меняется в инвестиционном профиле ФСК, который преимущественно опирается на дивидендную историю. Опубликованный показатель чистой прибыли ФСК за 2016 по РСБУ предполагает дивиденды в размере 0,0208 руб.

27 июля 2016, 07:50

Рассматриваем детально отчет ФСК ЕЭС за полугодие. первая цель 25коп.

Если внимательно посмотреть на отчет, то будет прекрасно видно,  что данные идут без переоценки пакета акций на балансе ...   смотрим и удивляемся http://www.fsk-ees.ru/upload/docs/Forma_2_OFR_6mes_RSBU_FSK.pdf ================  при этом стоимость пакета Интер РАО поднялась с 1,8р. до 2,6р. (т.е. примерно на 40%)  В РСБУ этого нет, но МСФО (выйдет в августе) должно учитывать переоценку стоимости данного пакета акций.  82млрд.р = услуги по передаче электроэнергии!  3 млрд.р = прочая деятельность  Прочее, если исходить из того, что они входят в услуги по передаче электроэнергии — это скорее всего плата за тех.присоединение новых потребителей ...   Управленческие расходы стали меньше на 0,3 млрд.р. — это тоже существенный факт.  Доходы от участия в других организациях всего 0,26 млрд.р — это явно полученные дивиденды, а не переоценка акций.  Все расшифровано, надо просто правильно прочитать  кто-нибудь видит в отчете данные по переоценке вложений, прочих активов?  правильно их тут нет!!! ...   Чистая прибыль 16,362 млрд.р — это прибыль от основной деятельности за полугодие.  базовая прибыль на 1 акцию = 0,01284р. ,  в прошлом году за тот же период она составляла 0,00105р.  разница очень существенная...  все данные в отчете. Я думаю в этом году выжмут все наличные с ФСК и выплата будет более 30 млрд.р на дивиденды /от 2,5 коп/ Причём первые скорее всего за полугодие или по 3 кв отожмут./около 10 ярдов/ И не забываем, что с Интер РАО должны будут промежуточные дивы прийти в размере 3 млрд.р. Сейчас стоимость акций ФСК ЕЭС  находится на 300% ниже номинала 0,5р. и составляет всего 0,16р.  - это единственная акция 1 эшелона недооценная рынком, которая торгуется с таким огромным дисконтом к плинтусу и Чистым активам.  Справедливости ради надо сказать, что даже поставить таргет в 0,25р. — это будет очень мало, хотя где то там первая цель… :) Рост порядка 60% к текущим котировкам. Реальная цена должна быть не менее 0,5р.  Компания показывает очень существенную прибыль, а ниже НОМИНАЛА должны торговаться либо банкроты, либо убыточные АО. Банкротство ФСК не грозит, прибыль растущая… :) 

08 апреля 2016, 14:30

Ведущие американские корпорации раздали инвесторам $ 3.8 трлн за 5 лет

Крупнейшие американские нефинансовые корпорации направили на выкуп собственных акций за последние 5 лет 2.25 трлн долл! Из обращения было изъято более 15% акций. Это невероятный объем, это больше, чем в совокупности QE2 и QE3 от ФРС. 2.25 трлн эквиваленты экономике России и Индонезии вместе взятых по номиналу и больше, чем экономика Индии, Италии и Бразилии.Только за последний год корпорации направили $ 516 млрд на выкуп собственных акций, что несколько меньше рекордных $ 545 млрд в 2014 году, но свыше полу триллиона за год – это около 3.2% от акций, находящихся в обращении. За последние 5 лет ни один субъект экономики не направляет больше в фондовый рынок США, чем сами корпорации. Пол триллиона даже по мерках раздутого рынка в США много, т.к. частные американские инвесторы напрямую или через ПИФы аккумулировали в акциях в 10 раз меньший денежный поток. Я имею в виду не объем удерживаемых позиций, а чистые годовые покупки акций со стороны частных инвесторов.Больше всех у Apple – невероятные $ 35.3 млрд за 2015 финансовый год и свыше сотни за 3 года. Ни одна корпорация на планете не выкупала собственные акции больше, чем Apple за указанный период времени. Чтобы представлять себе масштаб. ЗВР Украины сейчас $ 12.5 млрд (за счет инъекций от МВФ), а расходы государственного бюджета Украины планируются на уровне $ 25 млрд. Только один Qualcomm (производитель микросхем и процессоров) с численностью сотрудников в 33 тыс человек всего за один год и лишь по одному направлению (байбек) потратил $ 11.2 млрд, что сопоставимо с ЗВР Украины и почти равно половине гос.бюджета в стране с населением 40 млн человек.Это я к вопросу об эффективности и масштабе. Корпоративная мощь столь велика, что одна не самая крупная компания может сравниться с достаточно большой страной по генерации денежного потока. А ведь байбеки, как и дивиденды в своей основе – показатель избыточности ликвидных средств, когда в условиях отсутствия точек приложения капитала в реальном секторе экономики, компании распределяют финансовые ресурсы акционерам.Например, компании на траектории взлета и расширения никогда не платят дивидендов и не занимаются обратным выкупом акций, т.к. все уходит в развитие – капитальные инвестиции, расширение бизнеса, R&D и так далее. Обычно, чем больше финансовых средств отвлекается от операционного денежного потока на акционерные цели – тем выше показатель вырожденности компании. Когда бизнес достигает точки наивысшего развития в действующей структурной формации, когда дальнейшая экспансия имеет отрицательный эффект с точки зрения прибыльности вложений. Грубо говоря, когда баланс спроса и предложения таковы, что дальнейшее увеличение предложения становится нецелесообразным. Поэтому не остается ничего другого, как распределять средства акционерам.Что касается дивидендов, то и здесь рекорды.В 2015 году $ 384 млрд было направлено на выплату дивидендов со стороны крупнейших нефинансовых компаний США. Абсолютный рекорд, т.к. в 2014 было $ 345 млрд, а в 2013 - $ 315 млрд. $ 384 млрд – это на 20% выше, чем объем ЗВР России, чуть меньше экономики Австрии, но больше Колумбии. За 5 лет почти $ 1.6 трлн со стороны всех компаний.Масштаб сумм не так просто осознать. Это же не какая та там выручка и даже не прибыль, где многомиллиардные показатели привычны. Это объем средств, направленных на дивиденды!Рейтинг компаний США, которые направили больше всего на дивиденды. Лидер Exxon Mobil, следом Apple, AT&T, Microsoft и GE, которые тратят от 9 до 12 млрд в год на выплату дивидендов.За 5 лет по направлению дивиденды и байбек ушло свыше 3.8 трлн долл акционерам крупнейших американских нефинансовых корпораций.Таблицы на основе собственных расчетов и данных Reuters.Причем на 2015 пришлось больше всего – $ 900 млрд против $ 890 млрд, несмотря на снижение общей прибыльности. Это лишь говорить о том, что денег девать некуда. Под $ 1 трлн в год выплаты инвесторам – это сложно уложить в сознании. Больше всего получили от Apple – 139 млрд (причем Apple стали платить лишь с 2013 года), от Exxon Mobil 130 млрд, Microsoft – 81.5 млрд, IBM – 79.7 млрд, Pfizer – 77.6 млрд.Американская корпоративная мощь невероятна, ведь даже одна крупнейшая корпорация может сравниться по денежным потокам с восточноеропейской страной, типа Украины, Венгрии, Чехии, не говоря уже о странах Африки. Но там миллионы населения, а у компаний лишь десятки тысяч, отсюда такой уровень дохода в среднем на одного работника в американском бизнесе.

05 февраля 2016, 20:58

О двух событиях, вызывающих вопросы

За последние полтора месяца произошло много интересного. При этом одно довольно странное событие прошло практически незамеченным, а второе происходит прямо сейчас на наших глазах. Начнем по порядку. 23 декабря 2015 года капитал Федерального резерва США внезапно сократился на 65% или на 19,4 миллиардов американских дензнаков, когда дополнительный капитал данной структуры сократился на эту сумму. Капитал Федерального резерва складывается из двух частей. Во-первых, оплаченный капитал, то есть средства, внесенные в капитал Федерального резерва, когда какой-либо банк становится его членом, и, во-вторых, дополнительный капитал, представляющий собой нераспределенную прибыль. Согласно действующим требованиям, дополнительный капитал используется для покрытия убытков и должен быть равен не менее чем оплаченному капиталу, а все, что превышает его, за вычетом расходов должно направляться в казначейство США в виде дивидендов. Поэтому столь резкое падение капитала Федерального резерва США является свидетельством того, что в финансовой системе США имел место серьезный локальный кризис, для предотвращения развития которого потребовалось позволить кому-то из банков-членов забрать часть дополнительного капитала Федерального резерва США в объемах, превышающих допустимую минимально разрешенную величину капитала федрезерва. Возможно, эти средства могли понадобиться, чтобы прикрыть разрастающуюся кредитную «дыру», связанную с американским энергетическим сектором, поскольку известно о серьезных проблемах в этой области у таких банков как Wells Fargo и Citibank. Но это могут и другие представители американского банковского сектора, поскольку вряд ли найдется крупный банк, который не предоставлял кредиты американским нефтяникам в период их недавнего роста. Вне зависимости от того, что именно послужило причиной подобного решения Федерального резерва США, ясно одно, что это уже не большие, а ОЧЕНЬ БОЛЬШИЕ проблемы, которые решить иным путем невозможно. Но это лишь часть гораздо более широкого спектра проблем. Еще большие проблемы могут стоять перед биржей COMEX. Текущий февраль – это месяц, когда продавцам фьючерсов на драгоценные металлы необходимо поставить этот самый металл в его физическом виде покупателям этих самых фьючерсов на него, если те потребуют такую поставку. Обычно ее не требовали, но на этот раз наблюдаются серьезные перемены. Если в последнее время, как предполагают некоторые наблюдатели, могли иметь место не поставки металла, а погашение обязательств в «денежном» выражении с определенной премией, то сейчас покупатели стали выстраиваться в очередь именно за физическим золотом, отказываясь принимать валюту. При 4,5 тоннах «зарегистрированного» на бирже и готового к поставке потребителям желтого металла уже выстроилась очередь желающих получить 13,3 тонны. Ситуация выглядит откровенно опасной, поскольку грозит вполне реальным дефолтом, которого до сих пор так или иначе удавалось избегать. Если бы это касалось только данной конкретной биржи, все не было бы так печально. В реальности же это может означать, что владельцы золота или те, кто декларирует, что оно у них есть, больше не готовы закрывать им текущий дефицит между существующим спросом и предложением. Поскольку крупнейший покупатель золота в мире - это Китай, а в качестве поставщика выступают США, довольно легко увидеть, кто кого «кинул». Именно в этот момент может проявиться та принципиальная разница, которая отличает золото, эти мировые деньги, от мировой резервной валюты. Последствия события могут быть катастрофическими, поскольку могут полностью парализовать всю мировую финансовую систему. Будет достаточно одного – двух дней, чтобы наступил полный паралич, когда невозможно будет ни купить металл, ни продать якобы ценные бумаги, ни сделать что-либо иное. Насколько тяжелыми могут быть последствия подобного развития событий, будет зависеть от того, насколько быстро власти различных стран смогут отреагировать на это. Как показывает исторический опыт, на это им требуется время, и чем больше, тем тяжелее кризис может сказаться на населении. К этому необходимо быть готовым, поскольку это может случиться буквально в любой момент. Кризисные явления нарастают и быстрыми темпами, и если крах не произошел сегодня, то это не значит, что он не может случиться уже этой ночью. И хотя все надеются на лучшее, в настоящее время не просто желательно, но необходимо учитывать такое возможное развитие событий в своих планах и действиях. Мои книжки «Крах «денег» или как защитить сбережения в условиях кризиса», «Золото. Гражданин или государство, свобода или демократия», «Занимательная экономика»,«Деньги смутных времен. Древняя история», «Деньги смутных времен. Московия, Россия и ее соседи в XV – XVIII веках» можно прочитать или скачать по адресу http://www.proza.ru/avtor/mitra396

12 апреля 2015, 04:39

Две самые щедрые компании в мире

Exxon Mobil за 5 лет выплатил дивидендов на 50 млрд долл (!) и произвел обратный выкуп акций на 85.4 млрд, т.е. в совокупности инвесторам было возвращено 135.5 млрд долл согласно моим расчетам на основе отчетов Exxon и данных Datastream.135 млрд - это очень много. В прошлом году Exxon инвесторам выплатил около 25 млрд в совокупности. Самые большие выплаты у Exxon были в 2008 на уровне 44 млрд.Чтобы оценить масштаб, 25 млрд это:Больше, чем ВСЕ расходы консолидированного бюджета Украины на 2015 год на 40 млн человек;Объем золотовалютных резервов Австрии и Бельгии;Сопоставимо с ВВП Эстонии и больше, чем ВВП Кипра;Сопоставимо с прибылью ВСЕХ публичных компаний Турции, Индонезии, Мексики и Таиланда за 2014 год;Равно оборонному бюджету Австралии за 2014 год и примерно на 30% больше, чем расходы на оборону Канады, Израиля и Турции;На 25 млрд можно возвести 15 зданий уровня Бурдж Халифа в ОАЭ – самого пафосного и дорогого небоскреба в мире;На эти деньги можно построить около 8 тыс (!) танков Т-90 последней модификации.А 135 млрд – это больше, чем стоимость всей авиационной техники (самолеты всех видов и типов) на вооружении США!Примеров можно приводить много.Этот масштаб действительно сложно осознать, как например, сложно вообразить бесконечность вселенной.Одна компания, как целое государство по объему финансовой мощи - невероятно!Но именно такие утечки кэша инвесторам всего из одной компании США!Но на самом деле самой щедрой компанией в США является Apple. Не забавы ради, а под давлением акционеров и в условиях сверх прибыли. Платить акционерам они начали в 2013, но выплаты стали сразу самыми рекордными. Внимание: только за один финансовый год (с сентября 2013 по сентябрь 2014) было выплачено акционерам 57.3 млрд долл! 46.2 млрд – обратный выкуп и 11.1 млрд дивиденды. Годом ранее 34.5 млрд, где байбеки 23.9 млрд. Двухгодичные выплаты акционерам со стороны Apple сопоставимы с ЗВР Польши! Собственно, главный фактор, почему Apple сейчас так дорого стоит - все оферы поглотили сами Apple ))У Exxon и Apple действительно много денег. С 2010 по 2014 включительно операционный денежный поток Exxon был 250 млрд, а у Apple 220 млрд. А вот инвестиции за 5 лет 158 и 32 млрд соответственно. Т.е. Apple в 3 раза больше заплатили инвесторам, чем потратили на собственное развитие! ))В нормальной ситуации компании имеют возможность финансировать байбеки, платить дивиденды и производитель капитальные инвестиции либо из операционного потока, либо через наращивание долгов.Стоить выделить три формы абсорбации чистого положительного денежного потока по операционной деятельности:Первая форма - инвестиции в развитие компании. Т.е. капитальные инвестиции, операции слияния и поглощения, покупка технологий и патентов, чистые финансовые долгосрочные инвестиции. В отчетах компаний это формализуется в чистый инвестиционный денежный поток.Вторая форма – поощрения инвесторам, возврат денежных средств акционерам. Т.е. выплаты дивидендов и обратный выкуп акцийТретья форма – снижение долговой нагрузки.Вторая и третья формы включаются в финансовый счет из отчетов компаний по денежным потокам.В условиях роста компании все ресурсы уходят в развитие бизнеса и расширение сферы влияния:1. Капитальные расходы на создание инфраструктуры и поглощение наиболее значимых и перспективных конкурентов.2. Рост расходов на исследования и разработки для создания новых технологий3. Рост расходов на маркетинг и продвижение для популяризации бренда и захвата новых рынков сбыта.Причем замечено, что рост расходов на капитальные расходы не может быть в отрыве от роста расходов на R&D, маркетинг и продвижение.Но что происходит последнее время? Десятки и зачастую сотни миллиардов долларов выводятся из бизнеса через дивиденды и байбеки. О чем это говорит в первую очередь? О том, что точек приложения капитала в реальном мире, в реальном бизнесе все меньше.Выдвину такую гипотезу. На долгосрочном промежутке времени наиболее широкая выборка компаний даст эффект предельной эффективности капитальных расходов. Грубо говоря, менеджмент компаний инвестируют ровно столько, насколько существует платежеспособный спрос и насколько эти инвестиции могут окупиться. Да, бывают неэффективности, ошибочные решения менеджмента, но если брать данные не за один год, а например, минимум за 3 или лучше за 5 лет по 200-300 компаниям и более, то тренд и объем капитальных расходов не может быть радикально иным, чем есть по факту. Например, если есть перспективное направление – оно используется. Если есть недостаток мощностей, то он расширяется. Если есть не занятый рынок сбыта – он захватывается. Однако, низкие объемы инвестиции могут говорить об избыточном предложении и производственных мощностей на фоне слабого спроса и невнятных перспектив.То, что десятки и сотни миллиардов долларов возвращаются инвесторам свидетельствует о вырожденном рынке. Довольно известная фаза развития компаний, когда все наиболее перспективные рынки захвачены, производственные возможности приведены в полном соответствии с платежеспособным спросом, а темпы роста продаж либо исключительно низки, либо вовсе около нуля или даже сокращаются.В этом случае большая часть денежного потока идет не на развитие бизнеса, а на выплаты инвесторам, акционерам. Стартапы никогда не платят дивиденды и не занимаются обратным выкупом акций.Гипотеза номер два с моей стороны. Замедление или остановка роста долговой нагрузки или делевередж есть результат вырожденности корпоративного бизнеса. Условия, когда расширение бизнеса становится бесперспективным в виду ограниченного спроса и занятия всех ключевых рынков сбыта. Отдача на каждый доллар инвестиций снижается. Избыточному денежному потоку, генерируемому от операционной деятельности не остается ничего другого, как выходить из бизнеса по траектории возврата денежных средств акционерам.Гипотеза три. Состояние вырожденного бизнеса создает условия падения прибыли или, как минимум, снижения маржинальности в виду исчерпания векторов развития и усиления конкуренции. Замечено, что наиболее маржинальным бизнесом является новый, наиболее перспективный бизнес, на котором представление конкурентов ограничено. По мере развития сектора, отрасли, конкуренция резко возрастает, что ограничивает маржу бизнеса.Все это требует проверки на реальных фактах, так что скоро будет продолжение темы в виде более полного анализа денежных потоков американских компаний.

29 июля 2014, 17:09

Про ограничения внешних заимствований для российского бизнеса.

В свете возможных ограничений для российских компаний на внешние источники фондирования, интересно оценить последствия такого хода развития событий. Для крупного бизнеса исход очевидный – внутренний рынок капитала (рублевая зона) и азиатские рынки. Но там не все так просто. Развитых механизмом международного фондирования в юанях пока еще нет, хотя активно развиваются в этом направлении. Но уже очевидно, что процентные платежи по долгу вырастут, но кассовых разрывов быть не должно (так как будет достаточно беспроблемное рефинансирование долгов, но уже на других рынках). Рост процентных расходов напрямую скажется в худшую сторону на чистой прибыли. Насколько? По моим прикидкам, полный переход на рублевые займы для нефтегаза может стоить около 7-8% от прибыли в самом худшем случае, что не так существенно. У металлургов сложнее – там негативный эффект может обойтись до 30% от потенциальной прибыли. Также многие инвест.проекты отсекутся. То, во что имело смысл инвестировать при заимствованиях под 5-6% потеряет смысл при ставках в 8-12%, т.к. общая рентабельность бизнеса снижается с 2011 и даже дополнительные 2-3 процентных пункта начинаются быть ощутимыми. У компаний есть внутренние и внешние источники финансирования инвестиционных операций. Внутренние – денежные потоки (чистая прибыль) и запасы (финансовые вложения, в том числе кэш). Внешние источники (банковские или государственные кредиты, эмиссия облигаций и размещение акций). На внешних рынках в России работали в основном экспортеры и наиболее активно всего две отрасли – это нефтегаз и металлурги (не считая банков). Доля валютных долгов у других секторов несущественна. Мелкий и средний бизнес не имеет возможности размещать акций и эмитировать облигации (за редкими исключениями), поэтому остаются только банковские кредиты. При ограничениях на заимствования в евро, долларах и фунтах в группе наибольшего риска – металлурги, нефтегаз имеет значительный запас прочности. Много упирается в процентные ставки, стоимость денег. Собственно, как менеджеры принимают решение? Есть возможность взять в банке, допустим, 100 млн рублей под 10% (типичная сумма для среднего бизнеса) и вложить в какие то небольшие проекты в промышленности (какой нибудь маленький свечной заводик). Инвестиционный цикл в промышленной сфере обычно растягивается на несколько лет, обычно около 3 лет. Согласование проекта, регистрация, поиск подрядчиков, строительство и монтаж, после калибровка и тестирование оборудования, пробный запуск линии, подбор и обучение персонала, постепенное увеличение производственной мощности с выходом на плановую мощность и многое другое. Все это время бизнес не генерирует денежного потока, но приходится платить проценты. Проблема в том, чтобы оправдать кредит под 10% операционная отдача на заемные средства должна быть никак не меньше 30% (считается, как операционная прибыль на объем задолженности по кредитам и облигациям). Если меньше 30% при стоимости долга в 10%, то компания обрекает себя на тупиковое положение. Во-первых: бизнес активность подразумевает целый спектр рисков (операционные, производственные, финансовые, экономические, политически и множество других рисков) и необходим определенный буфер, чтобы оправдывать бизнес активность, а не тупо работать на банки, выплачивая проценты по долгу. Инвестируя в завод, менеджмент должен оценивать не только потенциальный уровень спроса на продукцию через 2-3 года (а ведь конкуренция жесткая штука и все быстро меняется), но и прогнозировать и балансировать издержки. Во-вторых: с операционной прибыли необходимо вычесть еще налоги и внеочередные списания в случае реорганизации и реструктуризации бизнеса. Получая чистую прибыль, уже можно распределять денежный поток на инвестиции (за счет собственных средств), формирование кэша, выплату дивидендов, обратный выкуп акций (для публичного бизнеса), либо погашение задолженности, чтобы снизить процентные платежи. Поэтому нормальный менеджмент не займется за инвест.проект, если не будет уверен, что при стоимости денег в 10% за год, проект будет генерировать до 25-30% на вложенные заемные средства. Если деньги стоят 5-6% в год, то порог рентабельности опускается до 13-18% (типичная норма операционного возврата на долг для бизнеса в Европе и США). Что касается России, то мелкий и средний бизнес, не ориентированный на экспорт занимает в рублях, поэтому всякие эти ограничения на потоки капитала их не затронут. Крупный бизнес пострадает, но только в условиях полного блокирования западного рынка капитала. Уязвимость не из-за кассовых разрывов, т.к. здесь всегда ЦБ РФ поможет и российские банки, а именно из-за роста процентных ставок по долгу. В целом, ничего критического не будет. Чуть снизится прибыль у нефтегаза. Мелкому и среднему бизнесу пофиг, т.к. раньше не особо участвовали на внешних рынках капитала. Но положительные моменты перевешивают, т.к. заставят развивать собственный финансовый рынок, дифференцированные инструменты фондирования, деривативы, облигации и так далее. Это плюс. В макроэкономическом плане негатив для нефтегаза перевесит позитивом для банков, т.к. занимать начнут у них в рублях. Т.е. негативный эффект уравновешивается положительным. Развитие финансовой системы может стабилизировать процентные ставки (они станут ниже, чем сейчас).

20 июня 2014, 22:33

Как заработать на высоких дивидендах?

Как заработать на высоких дивидендах?  Несмотря на замедление темпов экономического роста, российские компании выплатят акционерам по итогам... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 12:59 More in News & Politics

15 апреля 2014, 08:01

smart-lab.ru: ЛУКОЙЛ, отчётность по МСФО за 2013 год

07 марта 2014 19 февраля Лукойл отчитался за 2013 год. Сегодня Лукойл торгуется по 1921 рублю за о.а. Капитализация на ММВБ составляет 1 633 932 012 855 рублей или $ 45 258 140 374 Производственные результаты Компания нарастила среднесуточную добычу углеводородов. Так по итогам 2013 года добыча выросла на 1,5% (здесь и далее г/г) и составила 2,202 млн барр н.э. И стабильно занимает второе место среди НК РФ Рисунок. Среднесуточная добыча углеводородов млн барр н.э.  При этом нефти добыто больше на 1,0% — 683,8 млн барр н.э. газа добыто больше на 2,3% — 20,391 млрд м3. Произведено нефтепродуктов больше на 0,7% — 64,196 млн тн. Таким образом, коэффициент переработки по итогам 2013 года составил 70,2%. Я насколько понимаю процессы, происходящие в компании у Лукойла большие мощности по переработке, в том числе за рубежом, что бы хоть как-то покрывать фиксы по этим мощностям приходится усиленно работать трейдингу, что бы загружать эти мощности. А с собственной добычей беда: то падает, то стагнирует. Всё это отражается на финансовой эффективности. Анализ фин показателей см ниже. И в таких бы условиях развивать газовый бизнес, ан нет, руководство так не думает и уже сдало третье место в рейтинге производителей газа в РФ государственной Роснефти. Ростом запасов в 2013 году Лукойл тоже не порадовал. Рост на 0,6% до 17,401 млрд барр н.э. Финансовые результаты Выручка выросла на 1,6% и составила $ 141,45 млрд. Себестоимость же выросла на 4,9%. Операционная прибыль сократилась на -27,2%. Есть две статьи, которые внесли самый большой вклад снижение операционной прибыльности – это «Стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов ихпереработки» и «(Убыток) прибыль от выбытия и снижения стоимости активов». В результате операционная рентабельность снизилась до 7%. И это антирекорд за период с 2004 года. Рисунок. Эффективность добычи барр н.э. углеводородов  В этой таблице данные для Роснефти, Лукойла и Славнефти по результатам 2013 года. Для всех остальных данные на основе отчётности 2012 года. Но всё равно в этом табеле о ранге Лукойл тоже теряет премиальное место. Чистая прибыль снизилась на -28,8% и составила $ 7.832 млрд. Чистая рентабельность продаж составила 5,5%. EPS2013 года получился на уровне 2006 года (см. рисунок ниже) Рисунок EPS,$ Лукойл 2004-2013 гг  Вот как сама компания объясняет столь негативный год в плане прибыльности: Рисунок. Фрагмент MDA Лукойла за 2013 год  Коэффициент текущие активы/текущим обязательствам равен 1,79, он несколько ухудшился по сравнению с прошлым годом. Очень резко вырос чистый долг на 47,5% до $ 9,1 млрд. Пока коэффициент задолженности находится на приемлемом уровне – 0,28. Собственный капитал показал весьма скромный рост всего 2,4% и составил $77.5 млрд. Рисунок. Динамика роста СК Лукойла  Что меня стало сильно смущать: Первое, низкая рентабельность СК – ROAEпо итогам 2013 года всего 2,6%. И даже, если держать в уме все те неденежные списания (см выше), всё равно такая потеря операционной рентабельности разочаровывает Второе, низкая операционная рентабельность (см выше) Что касается политики управления капиталом, то мне представляется, что Лукойл взял курс на замещение акционерного капитала на долговой капитал, я так понимаю, что это делается с целью и дальше наращивать дивидендные выплаты. Компания торгуется за 58% от собственного капитала (P/BV=0.58). Лукойл всё ещё очень выгодная покупка: Рисунок. Стоимость акции в долларах относительно стоимости СК на акцию в долларах  По Р/Е 2013 Лукойл стоит 5,8. По Р/Е средняя за три года стоит 4,9. По Р/Е средняя за 10 лет 5,3. EV/EBITDA 3,36 Итак, Алекперов и его команда пошла ва-банк: делают ставку на рост дивидендов и тем самым компенсируют разочарование у инвесторов от плохих производственных показателей; замещают дорогой акционерный капитал на более дешёвый заёмный; увеличивают свои доходы от управления компанией и потом эти доходы вкладывают в накопление своих долей; репуются и накапливают доли опять (Алекперов так это точно делает). Если, компания в ближайшее время (год-полтора) отрапортует о росте производственных показателей, например, росте добычи нефти на 2-3% или росте газового бизнеса процентов на 15%, то Лукойл легко покажет новый исторический хай, если нет, то по итогам 2016 года фин положение Лукойла будет совершенно другим нежели даже сейчас… http://smart-lab.ru/blog/169371.php - - - - i/ Добыто нефти больше на 1% надо смотреть органический или неорганический рост ii/ Газовый бизнес ЛУКОЙЛа развивается уже давно, рост Роснефти связан с Итерой. iii/ Ничего позорного в 7 месте нет, месторождения разные, условия добычи разные, это не торговля и общепит. iv/ Доходность на акцию колеблется, и что? Нет сравнения ни с российскими, ни с зарубежными компаниями. Такого рода цифры без сравнения являются вещью в себе.

14 апреля 2014, 08:01

smart-lab.ru: Роснефть. Анализ отчётности за 2013 год. Финансовые и производственные результаты

07 февраля 2014 Сезон анализа отчётности начинается с Роснефти. Пока это первая отчётность за 2013 год, которую я взял за правило регулярно анализировать. Роснефть на ММВБ стоит 2 574 933 282 418 рублей или $ 74 172 438 317 по текущему курсу. Цена о.а. 242,97 рублей. С момента моего последнего обзора этой компании Роснефть подешевела в долларах на 4,2%. Ниже привожу место Роснефти в мировой табели о рангах (капитализация крупнейших нефтегазовых компаний). Рисунок. Роснефть в сравнении с мировыми нефтяными мейджорами  Финансовые результаты Выручка выросла на +52% и составила 4 694 млрд рублей (здесь и далее по тексту относительно 2012 года). Себестоимость выросла на 55% и составила 4 139 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 35% и составила 555 млрд рублей. Операционная рентабельность 11,8%. Вообще, последние три года, с ростом бизнеса Роснефть теряет финансовую операционную эффективность, т.к. операционная рентабельность падает. Чистая прибыль выросла на 49% и составила 543 млрд рублей. Увидев такой рост прибыли, который не совсем оправдан относительно операционной прибыли решил разобраться в чём дело. Вижу статью «прочие доходы» (примечание 13), которая и внесла существенный вклад в скачок прибыли. Смотрю примечание 13. Там: Рисунок. Примечание 13  Стоит сумма 205 млрд рублей — неденежный доход от сделок по приобретениям и отсылка к Примечанию 7. Ну ок посмотрим, что там в седьмом примечании… …а там длиннющий список приобретённых в 2013 году дочерних компаний. Кого приобрела и сколько потратила Роснефть в 2013 году это отдельная тема, для отдельного блога. Мне нужно было понять, что это за 205 млрд рублей неденежного дохода? Пришлось изучать всё Приложение №7. Итак: Первая часть (38 млрд рублей) этого неденежного дохода была получена после увеличения доли РН до контролирующей в «Верхнечонскнефтега» и об этом впрямую указано в Примечании № 7, а больше указаний я не нашёл, но пришёл к выводу, что весь этот неденежныйдоход образовался в результате переоценки поглощаемых компаний до справедливой стоимости. Т.е подход на мой взгляд такой: это стоило столько-то, но после того как это мы купили, то это стоило стоить столько-то! «Творческий» такой подход. Если убрать это «творчество», то чистая нормализованная прибыль РН будет 338 млрд рублей (в 2011 году 331, в 2012 году 362 млрд). Тем не менее, такой существенный рост чистой прибыли позволил РН пообещать выплатить по итогам 2013 года рекордные дивиденды (см рисунок ниже) Рисунок. РН лидер один из лидеров по дивидендной доходности среди нефтяных мейджоров  Что такое пообещать заплатить 12,86 рублей дивидендов для РН? Это 136 млрд рублей потребность в 2014 году в живых деньгах, ведь инвесторам не выгрузишь «неденежный доход». А есть ещё долг, а есть ещё громадные капзатраты. Так, что тогда стоит за обещанием таких дивидендов? Думаю, попытка доказать инвест сообществу что не зря РН кушает всё подряд! И вот здесь снова вопрос, а зачем что-то доказывать? Если синергия действительно есть, ведь спустя некоторое время она проявится в росте денежного потока. Теперь что касается денежного потока: по итогам 2013 года денежный поток от операционной деятельности вырос на 121% и составил 1 297 млрд рублей. И это супер показатель. Но… Рисунок. Фрагмент отчёта о ДДС  …потратили на инвестиции (в том числе все виды капзатрат development, stay-in-business, M&A) 2 200 млрд рублей. Откуда взялся ещё один триллион рублей на финансирование? За счёт роста долгового бремени: Рисунок. Фрагмент отчёта о ДДС  Финансовая деятельность По итогам 2013 года рост активов составил 90%, а рост долга (с учётом коммерческой задолженности) составил 163%. В результате собственный капитал вырос только на 40% и составил 3 165 млрд рублей (прирост 843 млрд рублей). Смотрим выше на рисунке прирост платного долга составил 968 млрд рублей. И здесь новый фокус обнаруживается: оказывается, что ту предоплату, которую РН получила по сделке с CNPC ($10 млрд в 2013 году) в РН квалифицировали как «как предоплата по договорам поставки нефти». И может быть с точки зрения бух учёта они были правы. Но с точки зрения инвестора эта предоплата должна расцениваться как долг (и кроме этого ещё есть признаки реального финансового опциона по условиям контракта). Это нужно делать по следующей причине: «За предоплату компания будет платить так же, как по обычному кредиту: процентная ставка по ней — шестимесячная LIBOR + 229 б. п.». Картина видится мне такой – РН пылесосит все доступные для неё ресурсы: займы, предоплаты по договорам, операционный денежный поток с одной единственной целью – расти! Теперь о производственных результатах. Естественно, процесс роста сказывается победными реляциями в производственных результатах: Производственные результаты Компания нарастила запасы углеводородов за 2013 год на +74% (по категории SEC) они составили 33 млрд барр н.э. Если разделить капитализацию (см выше) на запасы, то получим во сколько рынок оценивает запасы компании: 74,1 млрд/ 33 млрд = $ 2.24 за барр н.э. запасов. Среднесуточная добыча углеводородов выросла на 81 % до 4,9 млн барр н.э. Среднесуточная добыча нефти и ЖУВ выросла на 72,0% до 4,2 млн барр н.э. Переработали всего за год 90,1 млн тонн нефти это где-то 1,85 млн барр н.э., т.е. коэффициент переработки составил 44%! Это больше, чем по итогам 2011 года – 39,2% и по итогам 2012 года – 37,6%, но меньше, чем у Лукойла и Газпромнефти. Добыча газа выросла на 132,9% и составила 38 млрд м3. Резко выросли удельные затраты на барр. добычи н.э. с $2.63 до $4.28 за барр. (+63%). Вот так выглядят другие НК России на фоне Роснефти: Рисунок. Среднесуточная добыча углеводородов млн барр. н.э.  впечатляет правда? Выводы: Относительно собственного капитала P/BV Роснефть стоит 0,81. Относительно прибыли прошлого года P/E 2013 года 4,7. Дивидендная доходность 5%. Среди нефтяных мировых компаний мейджоров Роснефть самая дешёвая компания. Сколько она должна стоить? Моё мнение 8-8,5 прибылей с учётом потенциала роста, но нужно применить как минимум 20% дисконт, т.е. 6,8 где-то. Это цена 350-360 рублей. Думаю, до инвесторов скоро дойдёт дурман обещанных дивидендов, и цена Роснефти туда придёт. Ну, это краткосрочно, квартал, полтора, а потом дурман то рассеется… …ведь финансовое положение может очень быстро ухудшиться, и в следующем году я буду сильно удивлён, если Роснефть сможет заплатить хотя бы такие дивиденды как по итогам 2013 года. http://smart-lab.ru/blog/163934.php

14 февраля 2014, 16:11

Путин: британское право не повод ухода в офшор

Российское законодательство позволяет заключать контракты в соответствии с британским правом, и для этого не обязательно работать через офшорные юрисдикции, заявил президент Владимир Путин на встрече с главой РСПП Александром Шохиным.  Путин: законы РФ позволяют соблюдать британское правоШохин предложил бороться не с самим фактом регистрации компаний в офшорах, а с неуплатой налогов в России, если компании работают в России. "Вы сказали, что, допустим, партнеры какой-то нашей компании заинтересованы в том, чтобы осуществлять сделку по британскому праву. Но для этого не обязательно регистрировать компанию в офшоре. Компания может быть зарегистрирована в Российской Федерации, быть резидентом налоговым у нас. Любой контракт можно подчинить британскому праву, а, скажем, арбитражное разбирательство перенести в Стокгольм. Наше российское законодательство это позволяет делать. Для этого не нужно в офшор уходить", - подчеркнул Путин. Вопрос о допуске компаний, работающих через офшоры, к господдержке и госзакупкам требует проработки. Государство при оказании господдержки должно знать имена владельцев компании. "Вот это чрезвычайно важная вещь - конечный бенефициар. Кто владелец компании. А то ведь она может быть зарегистрирована на Кипре, но на самом деле в каком-то "сером" или "черном" офшоре сидят настоящие владельцы, которых никто не знает, и они не хотят показываться. Вот это всегда вызывает подозрение и вопросы", - пояснил Путин. Прежде всего, деофшоризация должна решить вопрос уклонения от уплаты налогов. "Допустим, дочерняя компания дает своей материнской компании заемные средства. Эти заемные средства потом облагаются не по российскому налоговому праву, а по офшорному, по пониженным ставкам. Дивиденды облагаются по пониженным ставкам. У нас существуют с этими государствами, со многими, в том числе, скажем, с Кипром, соглашения об избегании двойного налогообложения. И вроде бы компания все заплатила по российскому праву, но заплатила все-таки там, а не здесь", - заявил Путин. По мнению Шохина, зачастую офшорную юрисдикцию используют не для уклонения от уплаты налогов, а для других целей, например, если иностранные партнеры или иностранные инвесторы хотят использовать англо-саксонское право и защитить свои права. "Безусловно, здесь нужно проработать все механизмы и детали. Мы с министерством финансов будем работать вместе, с правительством в целом, с министерством экономического развития. Думаю, к маю, а может быть, даже раньше мы подготовим свои предложения, так чтобы они были не просто такой идеей, но нормой закона", - подчеркнул Шохин.

09 января 2014, 21:35

Денежные потоки корпораций в США

Не подтверждается предположение о том, что увеличение долга компаний может быть использовано в капитальных расходах с ожиданием роста спроса. Проверил капитальные расходы – ничего подобного не видно. Хотя кажется логичным, что компании могли бы готовиться к отложенному спросу, заблаговременно увеличивая производственные мощности. В реальности это не так. Объединив все теже 610 крупнейших компаний, по капитальным расходам ключевые выводы и расклад следующие: Капитальные расходы на 3 кв 2013 выше, чем в 2007 на 17-18%. Абсолютный уровень 660 млрд долларов в год. С декабря 2012 по сентябрь 2013 прирост капексов по всем отраслям нефинансового сектора всего 0.9%(!) – меньше процента! Для сравнения в прошлом году на 3 квартал +10%, два года назад + 19% за первые 3 квартала календарного года.  Очень высокую долю в капексах занимают энергетические и сырьевые сектора (всякие там Exxon Mobil, Chevron и прочие). Лишь по энергетической отрасли капексы около 200 млрд в год. По этой причине посчитал отдельно без этой отрасли. 456 млрд вышло по остальным и там тоже стагнация, но +10-11% к максимумам 2007. Но в 2013 здесь резкое замедление роста. Посчитал, что для компаний у кого капексы больше 500 млн в год количество тех, кто собирается сократить инвестиции в 2014 составляет почти половина! Последний раз такое наблюдалось в 2009 году. Судя по всему в 2014 капитальные расходы упадут для всех компаний. По самым оптимистичным оценкам рост капексов может быть всего на 2% в 2014 и падение на 1-1.5% в 2015. Тут я уже сделал выборку по 1000 компаний. Но в реальности, скорее всего хуже будет. Лишь 15% компаний собираются производить значительное увеличение инвестиций. Под значительным понимается увеличение инвестиций, хотя бы +15% и выше к прошлому году. Для экономического роста обычно таких компаний 35-45%. В годы бума доходит до 70-80%. В рецессию обычно 5-20%. Т.е. сейчас корпоративный сектор в рецессии.  Интересно, что динамика капитальных расходов является запаздывающим индикатором к динамике годовой выручки на 1-2 квартала.  Но сама по себе корреляция с лагом в 2 квартала близка к 100%. Лаг, вероятно, связан с задержками на согласование и исполнение инвестиционных планов, проектов. Годовая динамика капитальных расходов стремится в отрицательную зону, что всегда ранее совпадало с кризисом или рецессией.  Следует учитывать, что капексы для этих 610 компаний далеко не только в США, а очень высокую долю составляют инвестиции в Азию. Сказать точно невозможно, т.к. очень мало компаний предоставляют детализированную разбивку. По поим оценкам инвестиции в США не более 40% от всех инвестиций. А вот дивиденды растут. По этой выборке выходит примерно 250-260 млрд в год на текущий момент против 170-180 млрд в 2007-2008 года.  Рост вначале 2004 связан с мега выплатами от Microsoft – но это давняя история. Самое невероятное то, что сейчас более 90% компаний среди тех, кто платит дивы увеличили их в 2013 году и это при том, что росту прибыли могут похвастаться меньшее половины из этих компаний! Компании увеличивают дивиденды в условиях, когда за последние 2 года чистая прибыль либо стагнирует, либо сокращается, но мало тех, у кого она стабильно растет. Так же может показаться любопытным, что в 2008-2009 объем дивидендов сильно не сокращался при коллапсе прибыли. Что касается байбеков, то вопреки расхожему мнению о невероятной активности по этому направлению, в действительности все несколько скромнее.  Да, отдельные компании свирепствуют, но по всем компаниям объем чистых байбеков примерно на таком же уровне, как и 2 года назад и существенно меньше, чем в 2007. Совокупный возврат акционерам достигает полутриллиона долларов в год – это 3.5% от капитализации выбранных компаний.  Сравнивая с капитализацией этих компаний видно, что насколько сильно оторвались от реальности. По агрегированным показателям, учитывая совокупность финансовых показателей, начиная от выручки, заканчивая денежными потоками, адекватный предельный уровень рынка не более 1450-1500 пунктов по S&P500.  Но учитывая глобальные риски, замедление роста (фактически рецессия на протяжении двух лет) и мрачные перспективы, то равновесный уровень максимум 1250-1300 пунктов, даже с такими дивидендами. Таким образом, только для этих компаний эффект манипуляции первичных дилеров и ФРС составляет почти 4.5 трлн долларов или немногим больше 30% от капитализации – собственно это и есть численная оценка пузыря. В момент схопывания наивно ожидать плавного планирования на 1400, а больше вероятно агрессивное пикирование на 1100 с кровью и слезами. По денежным потокам. В отчетах компаний в разделе Cash Flow есть несколько ключевых подразделов – денежный поток по инвестиционной активности (капексы + чистые покупки фин.активов + чистые операции слияния и поглощения + прочая активность) и денежный поток по финансовой активности (дивиденды + чистые байбеки + чистый операции по долгу и прочее). Так вот получается, что вся инвестиционная активность компаний сокращается.  В конце 2012 на капитальные инвестиции, слияния и поглощение, выкуп патентов и интеллектуальную собственность, покупка фин.активов уходило до 900 млрд в год, сейчас всего 780 млрд. Да, даже так это выше, чем в 2007, но тенденция негативная. По финансовой активности небольшой рост за счет дивов, но меньше, чем в 2010-2011.  В плюсе на графике это значит, что компании возвращают больше, чем получают. Все вместе – стагнация. -- В прошлой статье исправил два графика, где обозначение линий было перепутано (долгосрочный долг и совокупный)