Выбор редакции
20 июня, 05:20

As Greece Ends a Decade of Bailouts, Problems Linger for Europe

European officials are eager to paint Greece as a comeback story. But troubles in nearby Italy show that the euro’s issues have not been laid to rest.

Выбор редакции
20 июня, 05:20

As Greece Ends a Decade of Bailouts, Problems Linger for Europe

European officials are eager to paint Greece as a comeback story. But troubles in nearby Italy show that the euro’s issues have not been laid to rest.

17 июня, 22:02

То, что мертво, умереть не может. Обзор на предстоящую неделю от 17.06.2018

По ФА…На уходящей неделе: — Заседание ФРСИтоги заседания ФРС оказались выше ожиданий рынка, единственным фактическим решением с голубиным оттенком стало повышение ставки по обязательным и избыточным резервам на 0,20% до 1,95% при повышении основной ставки на 0,25%. Кратковременность роста доллара по факту заседания ФРС была связана с переключением внимания участников рынка на заседание ЕЦБ, краткосрочные спекулянты использовали падение евродоллара для покупок перед ожидаемым оглашением ЕЦБ о сворачивании программы QE.Из сопроводительного заявления ФРС исчезла формулировка о том, что «ставки будут находиться ниже долгосрочных уровней некоторое время», а в ходе пресс-конференции Пауэлл заявил, что в ФРС идет дискуссия по отказу от характеристики монетарной политики как «аккомодационной». Хотя, по утверждению Пауэлла, это не станет сигналом о перемене политики, а будет констатацией факта в момент, когда ставки приблизятся к нейтральным уровням. Пауэлл объявил о принятии решения о проведении пресс-конференций после каждого заседания ФРС с января 2019 года, но заверил, что это решение не является сигналом об изменении политики и темпа повышения ставок. Члены ФРС повысили прогнозы по росту инфляции, снизили прогнозы по уровню безработицы и незначительно пересмотрели вверх прогноз по росту ВВП США в этом году:Наибольший интерес вызывает сохранение естественного уровня безработицы неизменным, т.к. это указывает на сохранение веры в кривую Филипса и ожидания роста зарплат, что говорит об опасениях членов ФРС в отношении перегрева рынка труда.Пересмотр вверх точечных прогнозов членов ФРС по ставкам является сильным ястребиным сигналом. Ожидания повышения ставок 4 раза в этом году можно считать статистической коррекцией, т.к. медианный прогноз изменился благодаря одному голосу:Но изменение прогнозов на 2019 год говорит о том, что ставки ФРС превысят нейтральный уровень уже в следующем году, т.е. политика ФРС станет ограничивать рост экономики на год раньше по сравнению с мартовскими прогнозами. Тем не менее, сентябрьские прогнозы будут скорректированы с учетом мнения трех новых членов ФРС, что может преподнести сюрприз. Но на текущем этапе прогнозы членов ФРС по ставкам привели к ускорению сплющивания кривой доходности ГКО США, что ограничит рост доллара в среднесрочной перспективе в случае, если кривая доходностей не начнет распрямляться по мере сворачивания программы QE ЕЦБ.Пауэлл в ходе конференции пытался смягчить фактические ястребиные решения, заявляя, что не ожидает резкого роста инфляции, т.к. текущий рост инфляции временный и связан с ростом цен на нефть, а превышение цели ФРС по инфляции логично, т.к. ранее инфляция находилась ниже цели ФРС продолжительное время. Пауэлл отверг справедливость математических моделей, в частности правило Тейлора и кривую Филлипса, заявив, что фактический естественный уровень безработицы может быть ниже, а уровень нейтральной ставки выше. Глава ФРС отказался комментировать влияние торговых войн на экономику США, заявив, что на текущий момент влияние ничтожно и в задачу ФРС не входит политика, это работа Конгресса США.Уходящий глава ФРБ Нью-Йорка Дадли заявил, что сокращение баланса воспринимается рынками более сдержанно, чем ожидалось, а политика ФРС может стать более жесткой, ограничивающей рост экономики. Дадли предупредил, что торговая и иммиграционная политика США может ограничить перспективы роста экономики. Каплан сообщил, что он, как и другие члены ФРС, внимательно следит за кривой доходностей ГКО США и риски инверсии кривой повлияют на решения по повышению ставок. Каплан выступает за повышение ставки до нейтрального уровня, его базовый вариант три повышения ставки в этом году, но не исключает четыре.Рыночные ожидания по четвертому повышению ставки в этом году превысили 50%:На текущем этапе рост рыночных ожиданий выше проблематичен, что ограничит и рост доллара, но если последующие экономические данные подтвердят рост ВВП США во 2 квартале на 4% или выше: следует ожидать очередной виток роста доходностей ГКО США и, как следствие, доллара. Вывод по заседанию ФРС:Итоги заседания говорят об уверенности членов ФРС в росте экономики и инфляции в США и непреклонном намерении продолжать политику постепенного повышения ставок. Члены ФРС пересмотрели свои точечные прогнозы по ставкам и планируют повышение ставок в следующем году до уровней, которые могут ограничить рост экономики США. На текущем этапе, с учетом сплющивания кривой доходности ГКО США, доллар вряд ли сможет значительно вырасти. Но если экономические данные США укажут на превышение прогнозов по росту экономики или рост рынка труда приведет к росту зарплат: следует ожидать стремительного роста доходностей ГКО США и, как следствие, ещё одну волну роста доллара. — Заседание ЕЦБЕЦБ принял решение об уменьшении ежемесячного размера программы QE в 4 квартале 2018 года до 15 млрд. евро с текущего уровня в 30 млрд. евро. Программа QE ЕЦБ будет полностью закончена в этом году при условии подтверждения поступающими данными прогноза ЕЦБ по инфляции. Основные ставки ЕЦБ будут сохранены на текущих уровнях до конца лета 2019 года или до тех пор, пока рост инфляции не станет устойчивым. Реинвестирование в рамках программы QE будет продолжаться в течение длительного времени после окончания программы QE.Евро, после краткосрочного шипа вверх, рухнул на оглашении решения ЕЦБ, невзирая на начало нормализации политики. В большей степени реакция рынка на решение ЕЦБ была обусловлена игнором ястребиного заседания ФРС, по результату которого краткосрочные спекулянты использовали рост доллара для открытия лонгов евродоллара в ожидании решения ЕЦБ. Но «руководство вперед» ЕЦБ не оставило пространства для фантазии, четкое указание на отсутствие перспектив повышения ставки как минимум в течение года вне зависимости от поступающих данных привело к осознанию разницы политик ФРС и ЕЦБ и закрытию краткосрочных лонгов евро на факте. Динамика ГКО Германии не исключает, что ЕЦБ подстраховал реакцию рынков на своё решение с помощью одномоментной интервенции на долговом рынке Еврозоны, благо программа QE и баланс ЕЦБ сие позволяет.Очевидно, что решение ЕЦБ стало итогом компромисса между ястребами и голубями, но оно является постыдным, т.к. ни один ЦБ развитых стран до этих пор не гарантировал в «руководстве вперед» четкий период по отсутствию повышения ставок вне зависимости от поступающих данных. Такой шаг ЕЦБ может быть подвергнут критике со стороны стран Б7, администрацией Трампа в частности, т.к. по критериям договоренностей может трактоваться как умышленное действие для девальвации валюты с целью повышения конкурентоспособности.ЕЦБ значительно повысил прогнозы по росту инфляции, до 1,7%гг на 2018 и 2019 год против 1,4%гг ранее, но снизил прогноз по росту ВВП Еврозоны на 2018 год до 2,1% с 2,4% ранее. При этом входящие данные для расчета прогнозов учитывают сильный пересмотр прогнозов по росту нефти и более низкий курс евродоллара:Что добавило негатива, т.к., согласно «руководству вперед», завершение программы QE в этом году зависит от подтверждения прогнозов по росту инфляции, а если саммит ОПЕК приведет к падению цен на нефть – очевиден пересмотр прогнозов по инфляции на понижение.Глава ЕЦБ Драги появился на пресс-конференции удовлетворенным реакцией рынка на «руководство вперед». Каждый второй вопрос к Драги был просьбой уточнить заявление ЕЦБ по ставкам: означает ли оно возможность повышения ставки летом или в сентябре и вообще намерен ли Драги повысить ставку до окончания своего срока на посту главы ЕЦБ в октябре 2019 года. На все подобные вопросы Драги неизменно перечитывал «руководство вперед», хотя один из вариантов ответа позволил предположить, что члены ЕЦБ договорились начать обсуждение по вероятному повышению ставки летом 2019 года.В остальном пресс-конференция была обыденной. Драги сообщил, что решение было принято в условиях сильной экономики, но с высокой неопределенностью перспектив, в частности в отношении торговых конфликтов. Марио не исключил возможность более низкого роста экономики, т.к. прогнозы учитывают только последствия от уже принятых решений по торговой политике. Драги заверил, что даже при сворачивании программы QE – её недолго развернуть снова при необходимости, т.к. она станет обычным инструментом монетарной политики ЕЦБ.Вечером четверга вышел «инсайд» по ЕЦБ, который гласил о расхождениях мнений членов ЕЦБ при принятии решения, хотя Драги заявил, что решение было принято единогласно и другие варианты не обсуждались. «Инсайд» сообщил, что часть членов ЕЦБ хотела продолжить программу QE с открытой датой, а часть выступала за сохранение ставок неизменными до середины года. Выступление членов ЕЦБ в пятницу удивило, ибо некоторые из них продолжили заявлять о первом повышении ставки ЕЦБ в середине года. Вывод по заседанию ЕЦБ:Безусловно, оглашение о начале нормализации политики ЕЦБ – позитив для евро и позже приведет к росту евро. Но контраст между последовательными заседаниями ФРС и ЕЦБ настолько был разительным, что при очередной публикации экономических данных первого эшелона США лучше прогноза, а Еврозоны хуже прогноза, следует ждать ещё одну волну падения евродоллара. Хотя по рыночным ожиданиям, практически учитывающим 4 повышения ставки ФРС в этом году и первое повышение ставки ЕЦБ в декабре 2019 года, пространство для дальнейшего падения евродоллара на теме расхождения монетарных политик ограничено.Долгосрочно решение ЕЦБ только усугубит раскол между южными и северными странами Еврозоны, т.к. отрицательные депозитные ставки были введены только для покупки ГКО стран Еврозоны с отрицательными доходностями, чтобы выполнить программу QE в запланированном объеме. Логично было бы начать повышение депозитных ставок ЕЦБ сразу по окончании программы QE, а первое повышение основной ставки привязать к росту инфляции. Длительная пауза перед повышением ставок без привязки к росту инфляции впоследствии приведет к необходимости повышать ставки резким темпом, что будет способствовать вертикальному росту евро и последующей возможной рецессии в проблемных странах Еврозоны. Но это уже будет после ухода Драги с поста главы ЕЦБ, хотя указание на отсутствие повышения «основных ставок» может стать уловкой при необходимости повысить депозитные ставки. На предстоящей неделе:1. Форум ЕЦБ, 18-20 июняИюньский форум ЕЦБ является аналогом Джексон-Хоул ФРС и нет сомнения в том, что решение ЕЦБ об окончании программы QE на заседании 14 июня было сделано для объявления о начале нормализации политики ЕЦБ на форуме 18-20 июня.Глава ЕЦБ Драги будет выступать три дня подряд. Ожидается множество интересных гостей. Самой интересной станет дискуссия главы ЕЦБ Драги, главы ФРС Пауэлла, главы ВоЯ Курода и главы РБА Лоу в среду в 16.30мск.Очевидно, что риторика Драги и Пауэлла останется прежней, но реакция рынка может дать Драги немного пространства для более ястребиной позиции, по крайней мере, какие-то мелочи могут быть сказаны более ясно, без опасений сильного роста волатильности. 2. ТрампоманияТрамп объявил о повышении таможенных пошлин в размере 25% на продукцию Китая в размере 50 млрд. долларов, пошлины будут вводиться поэтапно, на продукцию в размере 34 млрд. долларов пошлины будут повышены с 6 июля. Китай огласил о введении ответных мер на продукцию США в размере 34 млрд. долларов с 6 июля, хотя Трамп предостерег Китай от ответных шагов, угрожая дополнительными торговыми санкциями. Торговые войны вступают в полную силу, пока рынки рассчитывают на то, что до 6 июля США и Китай могут договориться, но если этого не произойдет: следует ждать бегство от риска и значительное падение фондовых рынков. 3. ГерманияПравительство Германии оказалось на грани распада из-за противоречий партии ХДС Меркель с младшим партнером по блоку партией ХСС. Отсутствие согласия по иммиграционной политике и полномочиям министра внутренних дел Хорста Зеехофера, лидера партии ХСС, согласно утечке инфо делает выход партии ХСС из блока с ХДС «делом ближайшего времени». Но Меркель умеет решать конфликты, распад блока маловероятен. В понедельник, после встречи Меркель с премьером Италии Конте, состоится ключевая встреча Меркель и Зеехофера, при нахождении компромисса следует ожидать рост евро. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут производственный индекс ФРБ Филадельфии, отчеты по сектору недвижимости, PMI промышленности и услуг. По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и сферы услуг в первом чтении за июнь.Падение фунта связано в первую очередь с ростом доллара после заседания ФРС, но также негативное влияние оказал парламент Британии, нижняя палата которого отклонила поправки по более мягкому варианту Брексит, проголосованные верхней палатой. Угроза отставки правительства Британии продолжает оставаться в фокусе, но на предстоящей неделе внимание инвесторов будет направлено на заседание ВоЕ в четверг. Отскок экономики Британии приведет к более оптимистичной риторике ВоЕ, но главным фактором для фунта станет указание на возможность повышения ставки ВоЕ на заседании в августе. По ТА цель фунтдоллара находится на 1,3100.По Китаю важных данных не ожидается, но торговая война останется в центре внимания инвесторов, к самому большому шоку на рынках может привести резкая девальвация юаня, но агрессивная политика ФРС может заставить ЦБ Китая повременить с девальвацией по причине опасений массового оттока капитала. — США: Вторник: закладки новых домов, разрешения на строительство; Среда: продажи жилья на вторичном рынке; Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице; Пятница: PMI промышленности и сферы услуг. — Еврозона: Среда: инфляция цен производителей в Германии; Четверг: индекс потребительского доверия; Пятница: PMI промышленности и сферы услуг. -------------------- По ТА…ТА указывает, что после периода плоского корректа евродоллара или более сильного корректа вверх с перехаем 1,1851, целью евродоллара станет 1,12я фигура:Более вероятно, что фаза сильного падения уже закончена, при перелое 1,1509 нижняя линия проекта вульфа может оказать поддержку: -------------------- РубльДобыча нефти в США продолжает рост, отчет Baker Hughes сообщил о росте количества активных нефтяных вышек до 863 против 862 неделей ранее.Главным драйвером для динамики рынка нефти станет саммит ОПЕК+вне ОПЕК 22-23 июня. Новак сообщил, что Саудовская Аравия и РФ вынесут на саммит два предложения: — Увеличение добычи нефти на 1,5 млн. баррелей с 1 июля, данное увеличение будет действовать только на протяжении 3 квартала, после чего в сентябре ситуация будет переоценена; — Сделать соглашение ОПЕК+вне ОПЕК о сокращении добычи нефти бессрочным, но без определения объемов и квот, для координации действий при необходимости.Министр нефти Саудовской Аравии Фалих заявил, что ожидает достижение договоренности на саммите ОПЕК, решение о повышении добычи нефти будет разумным с постепенным увеличением добычи, не ожидает разногласий с Ираном и Венесуэлой.Есть три сценария решения ОПЕК: — Постепенное увеличение добычи, более вероятно на 500К баррелей, но, скорее всего, не более 700К баррелей в квартал. В этом случае текущие ожидания рынка могут быть завышены и не исключено фиксирование прибыли по факту, что приведет к изначальному шипу на рост нефти, но с последующим снижением котировок нефти. — Резкий рост добычи нефти в соответствии с предложением РФ, в этом случае цены на нефть уйдут вниз сразу. — Отсутствие согласия внутри ОПЕК, возможный выход Ирана из соглашения. Это самый негативный для рынков сценарий, т.к. отсутствие квот внутри ОПЕК, хотя бы и условных квот, является наибольшим негативом.Вне зависимости от принятого решения, очевидно, что страны ОПЕК будут наращивать добычу не в соответствии с квотами, а в соответствии со своими возможностями. В любом случае нефть будет падать, но от решения ОПЕК зависит наличие первого шипа вверх по нефти и скорость падения. Брент приближается к низу синего канала, после достижения не исключен отскок вверх:Решение ЦБ РФ о сохранении ставки неизменной по причине риска роста инфляции не оказало влияния на рубль. ТА по долларрублю указывает на рост, хотя саммит ОПЕК кажется слабым обоснованием для такого роста: -------------------- Выводы:На уходящей неделе участники рынка узнали: — ФРС планирует изменить политику с аккомодационной на ограничивающую рост экономики на год раньше, т.е. с 2019 года против 2020 года в прогнозах ранее; — ЕЦБ завершит программу QE в этом году, но гарантирует сохранение основных ставок на текущем уровне до конца лета 2019 года; — Полноценным торговым войнам дан старт: с 6 июля США и Китай планируют повысить пошлины, ЕС почти уверен в повышении пошлин США на импорт авто с осени этого года.Ужесточение политики ключевых ЦБ мира на фоне торговых войн создает идеальные условия для шторма на финансовых рынках. Бу глава ФРБ Нью-Йорка Дадли в пятницу отметил, что рынки реагируют на сокращение баланса ФРС более спокойно, чем ожидалось. Но ФРС достигнет максимально планируемой ежемесячной суммы сокращения баланса только в октябре, в то время как ЕЦБ и ВоЯ продолжают наращивать баланс, поддерживая ликвидность в мировой финансовой системе. Более агрессивное повышение ставок ФРС на фоне ускорения темпов сокращения баланса и сворачивание программы QE ЕЦБ в конце этого года само по себе является гарантией паники, а с учетом торговых войн и промежуточных выборов в Конгресс США падение фондовых рынков осенью этого года неминуемо.Гарантия ЕЦБ о сохранении ставок на неизменном уровне как минимум в течение года сама по себя является шокирующим прецедентом, но это не станет помехой для роста евро в среднесрочной перспективе, т.к. рост доллара будет ограничен сплющиванием кривой доходности ГКО США, а начало нормализации политики ЕЦБ приведет к возвращению капитала в Еврозону. Тем не менее, в краткосрочной перспективе более вероятно, что лой по евродоллару не оформлен, после периода флэта следует ожидать падение в 1,14ю и, скорее всего, в 1,12ю фигуру. По ФА причиной падения евродоллара может стать расхождение в темпах роста экономики США и Еврозоны, т.е. опасаться нужно экономических данных этих стран первого эшелона.Предстоящая неделя ожидается флэтовой, по евродоллару логично ожидать продолжение восходящего корректа. Внимание следует обратить на решение конфликта между правящими партиями Германии в начале недели, риторика на форуме ЕЦБ будет способствовать укреплению понимания о начале нормализации политики ЕЦБ, пятничные данные Еврозоны важны для переосмысления потенциала восходящего корректа по евро. ----------------------- Моя тактика:На выходные ушла в сборных лонгах евродоллара со средней от 1,1587. Начало недели должно озарить мыслями о возможном перезаходе в лонги с более низких уровней при наличии повода по ФА. На росте будут присматриваться к открытию шортов евродоллара. При перелое 1,1509 планируется открытие лонгов евродоллара в соответствии с ТА из 1,14й фигуры.

Выбор редакции
17 июня, 21:39

The Week Ahead: Central Bankers Will Debate Policy, and OPEC Meets on Output

The Senate will also vote on an amendment that would block President Trump’s ZTE deal, and the Fox board will weigh Comcast’s $65 billion offer.

Выбор редакции
17 июня, 09:48

“Глобальная кривая доходности облигаций только что инвертировалась”: почему JPMorgan считает, что крах рынка может быть неизбежным

В начале апреля Николаос Панигирцоглоу, рыночный стратег JPMorgan, отметил нечто неожиданное: в то время, пока все аналитики указывали на предстоящую инверсию кривой доходности казначейских облигаций, стратег JPM показал, что форвардная кривая для месячного Overnight Index Swap (OIS), рыночного прокси для…читать далее →

Выбор редакции
14 июня, 22:16

As Uncertainty Clouds Economy, Europe Pulls Back on Easy Money

Political turmoil, slowing growth and the prospect of a trade war fail to deter Europe’s central bank from ending economic stimulus measures.

Выбор редакции
14 июня, 22:16

As Uncertainty Clouds Economy, Europe Pulls Back on Easy Money

Political turmoil, slowing growth and the prospect of a trade war fail to deter Europe’s central bank from ending economic stimulus measures.

14 июня, 17:04

ECB calls halt to quantitative easing, despite 'soft' euro

Wind-down in three-year bond buying programme balanced with a hold on interest ratesThe European Central Bank has shrugged off evidence of a slowdown in the eurozone and announced that it will phase out the stimulus provided by its massive three-year bond-buying programme to the eurozone economy by the end of the year.Despite warning that the single currency area was going through a soft patch at a time when protectionist risks were rising, the ECB said it would wind down its bond purchases over the next six months. Continue reading...

Выбор редакции
14 июня, 14:42

Центробанковский карнавал окончен: Председатель Федрезерва Пауэлл встал на путь войны

Центральные банки находятся на пути войны. Поток монетарных стимулов для международной финансовой системы высыхает. Сегодня Федрезерв США выпустил недвусмысленное заявление о том, что он не откажется от своих планов из-за валютного хаоса на развивающихся рынках. Председатель Феда Джей Пауэлл как…читать далее →

Выбор редакции
Выбор редакции
14 июня, 10:23

ECB to end QE in December, but keep rates at record lows - as it happened

European Central Bank has voted to stop its huge bond-buying programme, but interest rates will remain at record lows for a long timeECB president Mario Draghi: We’re stopping QEECB has bought more than €2 trillion of government bondsECB to end QE bond purchases in DecemberEuro interest rates on hold until summer 2019Markets surge, euro slidesDraghi warns against trade wars 5.26pm BST The European Central Bank has shrugged off evidence of a slowdown in the eurozone and announced that it will phase out the stimulus provided by its massive three-year bond-buying programme to the eurozone economy by the end of the year, our economics editor Larry Elliott writes.Draghi: We anticipate that, after September 2018, subject to incoming data confirming our medium-term inflation outlook, we will reduce the monthly pace of the net asset purchases to €15 billion until the end of December 2018 and then end net purchasesDraghi: The discussion on keeping interest rates at their present levels through summer 2019 does not imply that the savers are being denied of their income and interest because savers can invest in other assets and they have done so Related: ECB calls halt to quantitative easing, despite 'soft' euro 5.13pm BST Europe’s stock markets have surged today, as traders take the ECB’s decision to end QE in their stride.In London the FTSE 100 has jumped 62 points to 7765, a gain of 0.8%. There are headier gains across Europe, as the sliding euro boosts exporters.European stocks have soared as it appears the European Central Bank (ECB) won’t be hiking interest rates until at least the back end of 2019. Mario Draghi, the ECB chief, confirmed the stimulus package would be wound down in 2018, and we could see a taper of the bond buying scheme in the final quarter of this year.The update was far more dovish than some traders were expecting, and the euro sold off heavily on the back of it. The slide in the single currency prompted buying of eurozone equities. Continue reading...

Выбор редакции
14 июня, 10:14

Era of Easy Money for Eurozone Nears Its End

Meeting in Latvia, the central bank’s Governing Council outlined a road map for ending its quantitative easing program.

13 июня, 22:18

ФРС США повысила базовую ставку на 0,25 процентных пункта

Сегодня в очередной раз ФРС США повысила базовую ставку на 0,25 процентных пункта! теперь она составляет 1,75-2%. Ну и немного инфы из истории, чтоб помнили при каких ставках наступают кассовые разрывы и кризисы!  ria.ru/economy/20180613/1522663162.html

Выбор редакции
11 июня, 15:39

G7 - результаты встречи и динамика валют перед заседаниями мировых ЦБ

                   Результаты встречи G7 на выходных остались совершенно неудовлетворительными для Трампа:  президент выпустил пар в твиттере в понедельник, обвиняя в своих коллег в том, что их волнует свой собственный торговый дефицит и безопасность. Рынки пока не спешат учитывать политический шок, если его можно так назвать. Защитные активы на валютном рынке, к удивлению отреагировали ростом и маловероятно, что он окажется устойчивым. Личный счет успешных переговоров президента США уже давно не растет, и вряд ли стоит ожидать чудеса дипломатии во встрече с Кимом, которому также даются тяжело изменения в политической позиции.   Трамп покинул встречу до ее завершения и отказался от совместного сообщения, что указывает на  хрупкость опор на которых строится дружба США с союзниками, которые Трамп смело продолжает расшатывать. Коммюнике вышедшее после встречи неуклюже пыталось скрыть противоречия, в котором было сказано что лидеры стран США, Канады, Великобритании, Франции, Италии и Японии сошлись в необходимости поддерживать «свободную, справедливую и взаимовыгодную торговлю» с однозначным осуждением протекционизма. Испорченные за одни выходные отношения с торговыми партнерами, теперь ждет долгая дорога  улучшению и они будут периодически давать встряску тем, кто неразборчив в рисковых активах. Хотя пока это не привело к конкретным угрозам ни с одной из сторон степень разногласий говорит о том, что Трамп будет опять искать способы давления через тарифные рычаги. Политика в торговле может принять крайнюю степень протекционизма, которая в свою очередь вернет проблему тарифов око-за-око на передовую опасений и может развязать глобальную тарифную войну. Трамп также поднял вопрос о непропорциональной плате западных стран за безопасность, в частности поддержание Североатлантического альянса НАТО. По мнению Трампа, США несет большую часть издержек за поддержание союза, при этом еще и проигрывает в торговле со своими союзниками. Популизм «во всей его красе».Напряженность отношений США с Канадой достигла своего апогея, после того как советник Трампа Ларри Кудлоу заявил что, США получила нож в спину от премьера Трюдо, который резко изменил тон риторики на встрече, что может ослабить позиции Трампа перед переговорами с лидером КНДР, одним из самых больших потенциальных достижений Трампа во внешней политике. Итальянские и европейские акции прибавили в цене после заявления министра экономики Италии, что страна должна остаться в ЕС, намекнув на то Италия будет выполнять придерживаться рекомендаций Евросоюза в решении фискальных проблем.Из экономических данных разочаровали темпы производственного выпуска в Англии, которые упали до минимального уровня с 2012 года. Это указывает на слабость внешнего и внутреннего спроса на английскую продукцию, подчеркивая что замедление роста в первом квартале 2018, может растянуться на более долгий срок. Данные расходятся с комментариями чиновника Банка Англии, который заверил, что трудности первого квартала экономика успешно преодолела.Майское заседание Банка Англии не принесло долгожданного результата в виде повышения ключевой ставки, так как по мнению банка экономика еще не смогла нащупать твердую почву для роста. Сжатие производства составило 1.4%, удивив экономистов даже с самым пессимистичным прогнозам, которые ожидали повышения на 0.3%. Фунт откатился  на полпроцента против доллара до уровня 1.3350, однако незначительно изменился против GBPJPY, которая торгуется около открытия. Это говорит о том что взвешивая перспективы доходности США и Великобритании, перевес США очевиден, однако против японской экономики перевес не столь значителен. Другими словами вера в доллар перед заседанием ФРС довольно крепкая, несмотря на политическую нестабильность. В то же время по EURUSD мы видим небольшой рост и это говорит о том, что заседания двух крупнейших центробанков, создали сейчас значительную неопределенность и могут стать поворотным моментом в EURUSD, скорей всего определить для нее среднесрочный рост обратно к 1.20 и выше, так как переход к нормализации политики ЕЦБ имеет больший потенциал для роста евро, чем повышение ставки ФРС для роста доллара. Для нефтяного рынка неопределенность торговли США с партнерами стала дополнительным фактором снижения, так как это нарушает перспективы роста потребления энергоносителей. Оба сорта потеряли сегодня более одного процента и вероятно продолжит снижаться из-за давления  ожиданий относительно заседания ОПЕК. Уровни 62.50 для WTI и 73.50 для Brent является краткосрочной целью медведей, с которых можно будет ожидать коррекцию.

11 июня, 15:09

No excuses: slump in UK manufacturing is dismal news | Larry Elliott

Biggest fall in production since 2012 suggests Bank of England’s optimism may be misplacedThere was a ready-made explanation when the March manufacturing figures were bad. Falling factory output was all down to the weather – the blizzards brought in by the “beast from the east”.No such excuse is available this time. Manufacturing posted its biggest fall in production in more than five years. It was the third monthly decline running and nine of 13 industrial subsectors said they had cut output. The expected bounce-back in the construction sector was also a lot less vigorous than predicted, while order books for building firms look weak. Continue reading...

10 июня, 22:15

Дождливый G7 перед напряженной неделей. Обзор на предстоящую неделю от 10.06.2018

По ФА…На предстоящей неделе: 1. Заседание ФРС, 13 июняНевзирая на то, что повышение ставки ФРС на июньском заседании практически полностью учтено и не способно привести к реакции рынков, данное заседание ФРС является важным для понимания возможного изменения политики в будущем. На основании сопроводительного заявления, новых прогнозов и риторики Пауэлла в ходе пресс-конференции, инвесторы сделают вывод о намерениях ФРС в отношении темпа повышения ставок и финальной цели по ставкам в текущем цикле ужесточения политики.Рост экономики и инфляции в США очевиден, но темпы роста экономики близки к прогнозам ФРС и пока не демонстрируют заоблачных результатов, инфляция всё ещё не достигла цели ФРС, а рост зарплат остается слабым. Риторика майского протокола говорит о расслабленности членов ФРС и отсутствии необходимости что-то менять на ближайших заседаниях, но явно подчеркнутое мнение отдельных членов ФРС указывает на внесение изменений до конца текущего года. С учетом, что осенью этого года стресс для рынков может быть чрезмерным из-за сворачивания стимулов ЕЦБ и промежуточных выборов в Конгресс США, было бы логичным внести необходимые изменения на декабрьском заседании, тем более, что Трамп будет критиковать любые ястребиные намерения ФРС перед выборами, но ФРС может посчитать, что риски перегрева экономики сильнее, чем вероятность паники на рынках. Заседание ФРС будет проходить в двух актах: — В 21.00мск рынки получат сопроводительное заявление и новые прогнозы членов ФРС. — В 21.30мск начнется конференция Пауэлла.Основные моменты первого акта: — Изменение указания по ставкам в «руководстве вперед». Члены ФРС на заседании в мае обсудили возможное изменение формулировки: «Ставка по федеральным фондам, вероятно, останется на некоторое время ниже уровней, которые, как ожидается, будут преобладать в долгосрочной перспективе». На формулировку: «Политика ФРС будет направлена на поддержание инфляции вблизи симметричной цели при сохранении роста экономики и максимальной занятости».Понятно, что формулировка устарела, но её изменение будет означать готовность ФРС повысить ставку выше нейтрального уровня, что в недостаточной мере учтено в текущих ожиданиях рынка и приведет к росту доходностей ГКО США и, как следствие, доллара. Майский протокол указал на намерение внести изменение в «руководство вперед» на предстоящих заседаниях, это не обязательно будет июньское заседание, но члены ФРС должны изменить формулировку до достижения нейтрального уровня, до которого осталось три повышения ставки. В сентябре менять формулировку перед выборами в Конгресс и реакции на решение ЕЦБ о сворачивании QE алогично. Можно подождать до декабря при условии, что в этом году будет ещё только два повышения ставки, но всё зависит от обеспокоенности членов ФРС риском перегрева рынка труда. — Повышение основной ставки на 0,25% при повышении ставки по избыточным резервам на 0,20%. Члены ФРС хотят снизить уровень эффективной ставки, который в крайнее время приблизился к верху диапазона, и, в связи с этим, выразили в майском протоколе намерение совершить данный шаг «скорее раньше, чем позже». Фактически данный шаг снижает уровень ставок, это негативно для доллара и, более вероятно, что ФРС совершит данное изменение на предстоящем заседании. Более скромное повышение ставки по избыточным резервам уже заложено в цену доллара, реакция зависит от указаний по последующим шагам в отношении ставки IOER. — Точечные прогнозы членов ФРС. Один голос отделяет прогнозы членов ФРС от трех до четырех повышений ставок:Если один член ФРС поменяет своё мнение в пользу четырех повышений ставок: официальный прогноз будет предполагать повышение ставки раз в квартал, что приведет к росту доллара. К ещё большему росту доллара приведет пересмотр вверх долгосрочного уровня ставки. — Экономические прогнозы членов ФРС.Изменение прогнозов по росту ВВП США маловероятно. Основное внимание следует обратить на уровень максимальной занятости, снижение будет негативно для доллара:Прогнозы по росту инфляции могут быть пересмотрены на повышение, но их необходимо оценивать совокупно с изменением прогнозов по темпам повышения ставок. Если прогнозы по инфляции будут повышены без пересмотра вверх по траектории ставок: после первой реакции на рост доллара следует ожидать падение, хотя, скорее всего, это уже будет в ходе пресс-конференции Пауэлла. — Оценка роста экономики. Нет претензий к росту экономики, но более оптимистичная оценка перспектив роста экономики будет в пользу роста доллара, хотя фактических оснований для этого пока нет. — Оценка роста инфляции. Отчет по росту инфляции с публикацией во вторник не отразится в прогнозах членов ФРС, но в сопроводительном заявлении члены ФРС его учтут. — Инакомыслящие. Наличие инакомыслящих крайне маловероятно.Пресс-конференцию Пауэлла нужно ожидать более голубиной, он попытается смягчить ястребиный наклон сопроводительного заявления и прогнозов членов ФРС. Основные моменты пресс-конференции Пауэлла: — Инфляция. Пауэлл сделает упор на симметричности цели по инфляции, но главный вопрос: размер превышения цели по инфляции, который готов терпеть ФРС, не ускоряя темп повышения ставок. Если это 2,2%-2,3%: будет соответствовать ожиданиям рынка, но может быть воспринято как ястребиное намерение при аналогичной сопроводиловке/прогнозах. Готовность терпеть рост до 2,5% приведет к резким продажам доллара, особенно при подтверждении намерения изменить цель ФРС по инфляции до диапазона. — Рынок труда. Есть ли риски перегрева рынка труда или нет, каков настоящий уровень полной занятости, жива ли кривая Филлипса… вероятно, что Пауэлл продолжит утверждать о наличии слабости на рынке труда, что будет негативно для доллара. — Риски торговой политики администрации Трампа. На прошлой пресс-конференции Пауэлл заявил, что некоторые члены ФРС опасаются замедления роста экономики при торговых войнах. Очевидно, что за два месяца ситуация ухудшилась, но ключевым для реакции рынков станет уточнение главного страха ФРС: замедления экономики или роста инфляции на фоне ужесточения рынка труда. — Жалобы ЦБ развивающихся стран и их предупреждения о последствиях сокращения баланса ФРС. ЦБ развивающихся стран повышают ставки для поддержки национальных валют и предупреждают ФРС о кризисе долларовой ликвидности. Глава ЦБ Индии прямо заявил, что сокращение баланса ФРС приводит к потрясениям на рынках и ситуация будет только ухудшаться, если ФРС не прекратит сокращение баланса — следующий мировой кризис не заставит себя ждать.Стоит ожидать вопрос Пауэллу по данной теме. В 2015 году ФРС отложил повышение ставок после аналогичных призывов Китая, хотя Китаю пришлось привлечь внимание ФРС резкой девальвацией юаня, которая привела к панике и распродажам на рынках. Вряд ли ФРС учтет мнение ЦБ развивающихся стран, но ответ интересен и может вызвать реакцию на фондовых рынках, особенно на рынках Азии. Вывод по заседанию ФРС:Глобально заседание ФРС ничего не изменит, но оно даст понять ход мыслей членов ФРС в среднесрочной перспективе, определит силу роста доллара при благоприятных для США событий и экономических данных. Если члены ФРС повысят прогнозы по росту ставок, изменят формулировку «руководства вперед»: доллар вырастет в первой реакции, но на пресс-конференции Пауэлла логичен разворот на падение доллара, тем более что инвесторы будут покупать евродоллар на падениях перед предстоящим заседанием ЕЦБ. 2. Заседание ЕЦБ, 14 июняУходящая неделя перевернула мнение инвесторов в отношении темпов нормализации политики ЕЦБ. Рынки получили кучу «инсайдов» от ЕЦБ и хор ястребиных выступлений членов ЕЦБ. Анонимные члены ЕЦБ сообщили, что дискуссия о сворачивании программы QE начнется на заседании 14 июня, прогнозы по росту инфляции будут повышены по причине роста цен на нефть и падения курса евро, а прогнозы по экономике понижены. Ястребы ЕЦБ во главе с Вайдманом заявили, что необходимо определиться с датой окончания QE на ближайшем заседании, а Ханссон заявил, что при дальнейшем росте инфляции повышение ставок возможно ранее середины 2019 года. Ко всему этому можно было бы относиться с долей пессимизма, но главный экономист ЕЦБ и по совместительству главный голубь Прает подтвердил, что инфляция растет и на заседании 14 июня логично обсудить достижение инфляцией критериев ЕЦБ для окончания программы QE.Нет сомнений в том, что 14 июня начнется обсуждение по сворачиванию программы QE, но рыночные ожидания на повышение ставки в июне 2019 года выросли до 90% против менее 30% неделей ранее, а некоторые банки ожидают увидеть в «руководстве вперед» ЕЦБ дату окончания программы QE, что маловероятно. Т.е. не исключена ситуация «покупай на слухах, продавай на фактах», хотя по росту евро нельзя предположить наличие больших объемов покупок и осторожность инвесторов может помочь евро.Очевидно, что Драги подтвердит начало дискуссии о будущем программы QE за пределами сентября 2018 года, но важно использует ли он слово «сворачивание» в отношении программы QE или продолжит отмораживаться, заявляя, что необходимо понаблюдать за ростом экономики. Абсолютно понятно, что программа QE закончится в этом году, а от роста экономики и инфляции зависит только время первого повышения ставки и темп нормализации ставок. А поскольку экономика Еврозоны продолжает замедляться и есть неопределенность в отношении торговли с США: нужно использовать момент роста инфляции для того, чтобы свернуть программу QE. Но тактика Драги всегда последовательна: сначала он заявляет о начале дискуссии, потом поручает комитету разработку вариантов и только через 2-3 заседания оглашает финальное решение, т.е. рассчитывать на изменение «руководства вперед» нужно не ранее июльского или сентябрьского заседания.Основные моменты пресс-конференции Драги: — Экономические прогнозы. Логично повышение прогнозов по росту инфляции и снижение прогнозов в отношении роста ВВП Еврозоны. Реакция зависит от размера повышения прогнозов по росту инфляции и времени (чем ранее ожидается рост инфляции – тем лучше для роста евро) и размера снижения прогнозов по росту ВВП. — Дата окончания программы QE, размер программы QE в октябре/декабре, время первого повышения ставки. В ответ логична привычная политика отрицания Драги в стиле «ещё не решили», «пока не обсуждали». Огромным прогрессом станет признание Драги о завершении программы QE в этом году, что приведет к росту евро. — Политическая ситуация в Италии. Можно ожидать массу каверзных вопросов о желании правительства Италии списать долги, о снижении покупок ЕЦБ ГКО Италии в момент кризиса. Вопросы практически риторические, ибо на первый ответ «нет», на второй «совпадение». — Торговая война ЕС с США. Следует ждать негативную оценку ситуации, особенно после провала саммита Б7. Вывод по заседанию ЕЦБ:Ожидания завышены, факт может разочаровать, но, в любом случае, евро будет пользоваться спросом на падениях, ибо понятно, что программа QE будет завершена в этом году, а, значит, Драги должен сохранить оптимистичную риторику в отношении роста экономики и признает прогресс в отношении исполнения целей ЕЦБ по инфляции. Во многом шипы вниз по евродоллару зависят от результата заседания ФРС, чем больше разочарует ФРС: тем меньше возможностей у Драги разочаровать рынки и наоборот. Также следует обратить внимание на ZEW Германии с публикацией во вторник, если падение достигло дна и начало отскакивать: позитива на заседании ЕЦБ будет немного больше. 3. ТрампоманияИнвесторы с напряжением оценивали возможность отсутствия единого коммюнике по итогам саммита Б7, поэтому у них вырвался вздох облегчения в тот момент, когда премьер Канады Трюдо заявил о том, что все страны Б7 подписали итоговое коммюнике. Но радость длилась недолго, спустя несколько часов Трамп отозвал свою подпись, назвав Трюдо лжецом и заявив, что США рассматривают повышение пошлин на импорт авто. Неделя будет открываться на фоне ухода от риска, торговые войны получили ускорение в развитии, хотя Меркель склонна к уступкам и намерена начать переговоры о торговле с США сразу после саммита.Трамп 12 июня проведет встречу с Ким Чен Ыном, что может на время привести к росту фондовых рынков, но достижение каких-либо договоренностей маловероятно, это больше имиджевая встреча, чем практическая. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских цен, розничные продажи, исследование по настроениям потребителей от Мичигана. По Еврозоне следует отследить индекс Германии ZEW и публикацию по росту инфляции стран Еврозоны за май в финальном чтении.Фунт на уходящей неделе получил поддержку от экономических данных и выступлений членов ВоЕ, но ход переговоров по Брексит не позволяет фунту развить восходящее движение. Британия хочет выйти из Таможенного союза с ЕС, но не может определиться с вариантом будущего сотрудничества с ЕС по таможне. Кабмин Британии разделен примерно поровну: одна часть министров во главе с Мэй выступает за более тесную связь с ЕС после Брексит, вторая за жесткий Брексит. Но оба варианта не устраивают ЕС и не решают проблему Северной Ирландии, граница которой с Ирландией не должна быть жесткой после Брексит. Еврокомиссия предложила вариант, при котором Северная Ирландия фактически останется в ЕС, но правительство Британии гневно отвергло данный вариант и на уходящей неделе опубликовало альтернативное предложение, при котором до согласования адекватного варианта вся Британия останется в Таможенном союзе с ЕС до декабря 2021 года. Барнье, главный переговорщик от ЕС по Брексит, высмеял данное предложение, заявив, что правительство Британии явно ностальгирует по ЕС, пытаясь фактически остаться в нем, но имея при этом только права, а не обязательства. Барнье также заявил, что членство Британии в Таможенном союзе не может быть ограничено во времени, но впоследствии смягчил свою позицию, сообщив, что ЕС не отвергал план Мэй полностью, но он требует доработки. В понедельник Барнье встретится с министром Британии по Брексит Дэвисом, итоги данной встречи определят: отправится ли фунтдоллар добивать цель по ТА на 1,3100+- или коррект вверх продолжится. Экономические данные предстоящей недели также повлияют на динамику фунта: отчет по рынку труда выйдет во вторник, инфляционный отчет в среду, а розничные продажи в четверг.Китай предложил увеличить импорт продукции США, если администрация Трампа откажется от повышения пошлин на продукцию Китая в размере 50 млрд. долларов с 15 июня. Ответа от Белого дома пока нет, а сумма, на которую Китай готов увеличить импорт продукции США, настолько отличается от разных источников, что нет смысла ломать над этим голову. Но если США устроит предложение Китая и Белый дом откажется от повышения пошлин на продукцию Китая с 15 июня: это станет первой победой Трампа в торговых переговорах и приведет к росту аппетита к риску на рынках. Китай порадует блоком важных данных утром четверга, ЦБ Китая выразило намерение повысить ставки после июньского повышения ставки ФРС. — США: Вторник: инфляция потребительских цен; Среда: инфляция цен производителей; Четверг: розничные продажи, индекс цен на импорт и экспорт, недельные заявки по безработице, товарно-материальные запасы; Пятница: промышленное производство, исследование по настроениям потребителей от Мичигана, ТИКСы. — Еврозона: Вторник: ZEW Германии; Среда: инфляция в Испании за май в финальном чтении; Четверг: инфляция в Германии и Франции за май в финальном чтении; Пятница: инфляция в Еврозоне за май в финальном чтении. 5. Референдум в ШвейцарииВ Швейцарии сегодня проходит референдум о «живых деньгах», гражданам предлагается проголосовать за реформу, в результате которой ШНБ станет единственным банком, способным осуществлять денежную эмиссию. Т.е., по сути, любой кредит, выданный частной финансовой организацией, должен быть обеспечен резервами на 100%. В случае если граждане Швейцарии проголосуют за изменение законодательства: франк мог бы упасть камнем в краткосрочной перспективе, но вырасти в долгосрочной. Исходя из подсчета голосов на текущий момент: у законопроекта нет никаких шансов, т.е. финансовая система Швейцарии не изменится, но в понедельник не исключены аномалии по франку.6. Выступления членов ЦБПериод тишины продлится до окончания заседания ФРС в среду и ЕЦБ в четверг. ФРС свято придерживается правил, поэтому какие-то комментарии начнут поступать от его членов с четверга, ЕЦБ закон не писан и если от чиновников Еврозоны будут какие-то комментарии по перспективам монетарной политики – их смело можно считать инсайдом.Члены ФРС с четверга могут разъяснить причины своей позиции при её изменении и прокомментировать отчет по инфляции США, который будет опубликован во вторник. ЕЦБ взял в привычку выпускать «инсайд» вечером четверга сразу после заседания, а при попытках Драги представить ситуацию чрезмерно голубиной – можно ожидать выступления ястребов ЕЦБ в пятницу, что нивелирует попытки Драги по успокоению инвесторов. -------------------- По ТА…ТА по евродоллару без изменений, цель по ОГП находится на 1,1930+-:Более вероятен рост выше, в диапазон 1,20-1,22 с последующим разворотом вниз:Но динамика в большей степени зависит от ФА. -------------------- РубльДобыча нефти в США неуклонно растет, а импорт падает, отчет Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 862 против 861 неделей ранее. Страны ОПЕК продолжают переругиваться насчет уступок Саудовской Аравии в отношении увеличении роста добычи нефти по просьбе США, Саудовская Аравия уже начала наращивать добычу, увеличив её на 100К баррелей.ТА по нефти неизменно:Нефть пока пытается сопротивляться, но падение как минимум к низу синего канала: вопрос времени.Заседание ЦБ РФ, вне зависимости от решения по ставке, вряд ли приведет к значительным движениям рубля. Гораздо интереснее новая риторика ЦБ РФ и ВТБ о необходимости отказа от доллара и перехода на национальную валюту не только во внутренних расчетах РФ, но и во всем мире. Парадокс в действиях и словах настолько велик при увеличении скупки валюты минфином РФ до рекордных значений, что можно сделать вывод о готовящемся новом витке девальвации рубля, о чем и намекает ТА по долларрублю, хотя, скорее всего, это первая ласточка будущего ответа стран мира на торговую политику администрации Трампа. ТА по долларрублю явно бычье, но причин по ФА пока нет: -------------------- Выводы:Неделя начнется на волне ухода от риска по причине отсутствия единого коммюнике саммита Б7 и угрозы Трампа в отношении повышения пошлин на импорт авто в США, но внимание быстро переключится на встречу Трампа с Ким Чен Ыном. Саммит по КНДР способен привести к росту фондовых рынков, но эффект будет непродолжительным, т.к. достижений каких-либо договоренностей на текущем саммите сомнительно, т.к. по сути это реклама Трампа и Ким Чен Ына.Основное внимание инвесторов на предстоящей неделе будет приковано к заседаниям ФРС и ЕЦБ. При более ястребином ФРС шипы на рост доллара будет временными, следует ожидать покупки евродоллара на падениях, что сделает реакцию на заседание ФРС краткосрочной и может создаться впечатление, что рынки проигнорировали намерения членов ФРС. Но это впечатление может быть обманчивым, при анализе заседания ЕЦБ необходимо учитывать прогнозы и риторику членов ФРС и если Драги разочарует рынки: следует ожидать рост доллара/снижение евродоллара по факту обоих заседаний. Но и это снижение должно быть непродолжительным, т.к. вне зависимости от риторики Драги сворачивание стимулов ЕЦБ с началом в этом году является неизбежным. Глобально понимание политики ФРС и ЕЦБ понятно в среднесрочной перспективе суммарная политика двух ЦБ мира должна способствовать росту евродоллара, но главным фактором для долгосрочных покупок евро станет саммит лидеров ЕС 28-29 июня в части переговоров по реформам нового правительства Италии. ----------------------- Моя тактика:На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1536. Планируется доливка лонгов при наличии первых шипов вниз по евродоллару в ответ на сопроводительное заявление и новые прогнозы членов ФРС, далее в зависимости от риторики Драги и ТА.

Выбор редакции
08 июня, 18:47

England Women start international season boosted by 40% pay rise

• Heather Knight’s side reap rewards of last year’s World Cup win• Team begin their summer against South Africa on SaturdayThe England cricketers who held the Women’s World Cup aloft at Lord’s last year have received a healthy pay rise, it has been revealed as their international season begins on Saturday against South Africa at Worcester. Related: Ellyse Perry named world’s best female cricketer in inaugural Guardian survey Continue reading...

07 июня, 18:52

До часа "X" осталась ровно неделя.

Видео сегодня всего 12 мин. Из-за Путина не пустили меня в эфир ((( Москва — Крыша Финам — 22 июня. (ссылка ниже) Москва — Крыша Финам — 22 июня.  (мой второй авторский вечер — воспоминания биржевого спекулянта #2, закуски и алкоголь будут) Вход свободный только для клиентов Финам. Ссылка на регистрацию— www.finam.ru/landings/oleinik-story

Выбор редакции
07 июня, 07:01

Asian shares hit 2-1/2-month high; euro, yields up after ECB comments

TOKYO (Reuters) - Asian shares rose to a fresh 2-1/2-month high on Thursday, supported by sound economic fundamentals, while expectations the European Central Bank (ECB) could start to wind down its stimulus boosted the euro and global bond yields.

03 июня, 23:37

Печатать нельзя заканчивать! (где ЕЦБ поставит запятую?)

Одна из главных интриг этого лета, свернет ли ЕЦБ программу количественного смягчения (QE). Сейчас европейский центробанк ежемесячно печатает 30 млрд евро. В августе обещали закончить, но тут опять вылезли на поверхность старые болячки, связанные с чрезмерным госдолгом у Италии.С одной стороны, пора заканчивать QE, т.к. в Германии явно наметилось ускорение инфляционных процессов. А с другой стороны, просто взять и перестать печатать деньги, не обращая внимание на итальянский госдолг, тоже не получится. Все мы прекрасно помним, какой переполох наделала греческая проблема в 2010 году. А итальянский «вопрос» гораздо серьезней: ВВП, госдолг и активы банковского сектора намного больше, чем у греков (см. картинку ниже). Просто так не отмахнешься от итальянских проблем.  Сворачивание QE от ЕЦБ вкупе с сокращением баланса ФРС (выкладываю инфу о балансе в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/386) принесет еще больше неопределенности на рынки и конечно же сделает их более волатильными.

15 августа 2017, 15:37

Иллюзия спокойствия. Приготовления к шоковым сценариям осенью

Пять главных центральных банков мира обеспечивают до 2 трлн долл годового притока ликвидности – это сопоставимо с худшим периодом кризиса 2008-2009. Текущая интенсивность накачки первичной ликвидностью не имеет аналогов в «посткризисный период». Лупят со всех стволов совершенно безжалостно и бесцеремонно.Из этих 2 трлн долл в год примерно 90% распределено между ЕЦБ и Банком Японии. Небольшое снижение объема выкупа в национальных валютах со стороны ЕЦБ и Банка Японии с апреля 2017 в полной мере компенсируется падением доллара.Из выше представленного графика видно, что та нирвана и иллюзия спокойствия, умиротворения на рынках, которые присутствуют с 2016 года - обеспечиваются целиком и полностью беспрецедентным объемом выкупа активов так, как будто сейчас острая фаза кризиса.Есть абсолютно и однозначная корреляция между объемом и динамикой всех возможных реинкарнаций QE с поведением глобальных рынков. На примере S&P 500 и балансов пяти ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и ШНБ) можно заметить, что рынки растут тем интенсивнее, чем агрессивнее программа выкупа.Остановка или замедление выкупа активов со стороны ЦБ с некоторым лагом приводит к приостановке надувания рыночных пузырей.Суммарные активы центральных банков приближаются к 16 трлн долл – это в 4.5 раза больше, чем до кризиса 2008.Пертурбации в 2008-2009 кажутся совершенно ничтожными, незначительными на фоне того монетарного безумия, которое наблюдается с 2012.Основные поставщики ликвидности – это ЕЦБ, ФРС и Банк Японии. В настоящий момент их активы балансируют около 4.5 трлн долл. ЕЦБ вылетел за 5 трлн. ФРС сошел со сцены в октябре 2014, инициативу перехватил ЕЦБ с 2015, а Банк Японии активно наращивает отставание с 2013.Вы возможно пропустили, но Банк Англии запустил-таки QE еще с августа 2016. Это не идет ни в какое сравнение с потоками от ведущей тройки, но тем не менее. 10 млрд фунтов корпоративных облигаций, 65 млрд выкупа государственного долга и уже 80 млрд фунтов фондирования английских банков на специальных условиях (Term Funding Scheme) http://www.bankofengland.co.uk/markets/Pages/apf/termfunding/data.aspxТ.е. почти 150 млрд фунтов за год – это сопоставимо с продолжительным QE от октября 2011 по 2013 на 175 млрд фунтов (75+50+50)От Швейцарского нац.банка с осени 2014 поступило 300 млрд шв.франков, большую часть из которых было направлено на покупку американских акций.Сколько поступило о ЕЦБ и Банка Японии писал ранее.К концу 2017 должны завершиться программы от ЕЦБ и Банка Англии. К этому моменту Банк Японии будет удерживать половину гос.долга Японии, что является уже запредельной концентрацией. Очевидно, что наступает момент, что решать, что будет дальше.С 2009 не было практически ни одного месяца, чтобы глобальные рынки были без QE. Когда заканчивалось от ФРС, то начинал Банк Японии и/или ЕЦБ, справедливо и обратное.Мировые рынки росли за счет байбеков, согласованной эмиссии и сговора ЦБ с первичными дилерами по поддержанию рынков, также за счет принудительного перераспределения ликвидности с долговых рынков на фондовые после обнуления ставок.Конец 2017 может стать переломным, где уже даже ФРС может пойти на невероятный шаг по сокращению баланса, что правда маловероятно.В 2017 году впервые с 2008 начал сокращаться объем байбеков со стороны корпораций – главных покупателей акций на рынке.В 4 квартале 2017 Казначейство США собирается разместить рекордный объем трежерис в 500 млрд долл.Из всего этого на фоне безумного пузыря на рынке акций с запредельными уровнями и при рекордном падении доллара нас ожидает драматический конец 2017. С очень высокой вероятностью можно ожидать 15% и более снижения S&P 500 (от 2490) и резкий рост доллара.Произойдет конвергенция многих факторов.Необходимость привлечения значительного потока капитала в трежерис без фактора ФРС на рынке, что невозможно при ралли рынке.Необходимость создания шокового сценария на рынке, чтобы оправдать новые раунды QE от ведущих ЦБ.Технический обвал на рынке после рекордной серии низковолатильных дней и безоткатного ралли с 2013 года.Поэтому готовьтесь и пристягните ремни!Кстати, советую посмотреть новый клип моей подруги из Ливана

Выбор редакции
18 июля 2017, 15:53

Чем занимается ЕЦБ?

Курс евро достигается максимумов с января 2015 относительно курсов ведущих торговых партнеров. Что вообще происходит с Еврозоне и с политикой ЕЦБ?С декабря 2014 действия ЕЦБ характеризуются чрезвычайно агрессивными действиями на открытом рынке по скупке всего, что «к полу не приколочено». За это время на баланс ЕЦБ пришло свыше 1.9 трлн евро активов. Интенсивность операция ЕЦБ сопоставима с периодом наибольшего свирепства ФРС США.В дополнение к этому, ЕЦБ понизил ставку до отрицательного значения в июне 2014 и усилил до минус 0.4% в марте 2016Так что же скупает ЕЦБ и какие программы?Corporate sector purchase programme – выкуп корпоративных облигаций со сроком погашения от 6-месяцев до 30-лет инвестиционного класса нефинансовых компаний, созданных в зоне евро. Программа действует с июня 2016. На 14 июля 2017 объем покупок корпоративных облигаций составил 100 млрд евро. В среднем ежемесячно скупают 7.5 млрд евро корпоративных бондов.История покупок отражена ниже.Covered bond purchase programme – Выкуп покрытых активами облигаций эмитентов Еврозоны. Оценочная стоимость всех покрытых активами облигаций составляет около 3 трлн евро для всех евро эмитентов. Со стороны ЕЦБ в период с октября 2014 выкуплено на 14 июля 2017 224 млрд евро.Средние темпы покупок имеют затухающую тенденцию: в 4 квартале 2014 были 12.5 млрд евро в месяц, в 2015 году 9.5 млрд евро, в 2016 году 5.5 млрд евро, а в 2017 чуть больше 3 млрд.ЕЦБ устанавливает лимит до 70% владения на совокупный объем эмиссии каждой конкретной облигации эмитента в рамках покрытых облигаций. Однако нет лимитов на дюрацию облигации и объем эмиссии.Asset-backed securities purchase programme – выкуп структурированных продуктов/деривативов, обеспеченных активами. Также, как и с покрытыми облигациями, лимит на транш составляет 70% В отличие от облигаций, объем выкупа смехотворный, хотя программа действует с ноября 2014. К июлю 2017 всего лишь 24.2 млрд евро, при этом с июня 2016 интенсивность покупок резко снизилась в среднем до 300 млн евро в месяц.Public sector purchase programme – основная программа ЕЦБ, через которую проходит прокачка ликвидности. Это выкуп государственных облигаций стран Еврозоны. Начало действия программы – март 2015. В первый год работы программы выкуп активов достигал 50 млрд евро в месяц, с апреля 2016 по конец 2016 резко вырос до 70 млрд, а в 2017 составляет 61 млрд, при этом с апреля 2017 объем выкупа балансирует около 50 млрд евро в месяц. Совокупный выкуп составил 1.64 трлн евро! Сведение для всех программ:С кумулятивным эффектом выходит почти 2 трлн евро для всех программ, из которых 1.64 трлн приходится на выкуп государственных облигаций.Период наибольшего обострения и агрессивности у ЕЦБ по скупке активов пришелся на апрель 2016-ноябрь 2016 – тогда скупали почти по 82 млрд евро в месяц, сейчас спустились до среднего уровня в 60 млрд евро, т.е. это под 720 млрд евро годовых.ЕЦБ планирует скупать активы, как минимум до декабря 2017, а это еще 350-380 млрд евро в рынок. Таким образом, вся программа QE от ЕЦБ может превысить 2.3 трлн евро. Для сравнения, все фазы QE от ФРС составили 3.7 трлн долларов или 3.3 трлн от равновесного уровня активов 2007 года. ЕЦБ вышел на рынок через неделю после того, как ФРС завершил свои «эпохальные» QE. Принцип согласованной эмиссии в новой нормальности заключается в том, что поступление ликвидности от ЦБ мира должно идти бесперебойно и перманентно. Как только заканчивает ФРС, начинает ЕЦБ и/или Банк Японии и наоборот.Баланс ЕЦБ достиг 4.2 трлн евроРаньше основным источников фондирования контрагентов в еврозоне были кредиты, теперь ЕЦБ перешел к современной практике - скупке активов.Структура баланса ЕЦБУчитывая, что инфляция в Еврозоне уже подходит к 2%, а финансовая и макроэкономическая ситуации остаются стабильными, мотивов для расширения или даже для сохранения программы не так много. А это значит, что как это бывает в новой нормальности, рынком и первичными дилерами будут создаваться соответствующие условия, стимулирующие ЕЦБ и другие центральные банки к продолжению монетарного безумия.Что касается курса евро, то 1.15 является избыточным, приняв во внимание сопоставление баланса ЕЦБ и ФРС, дифференциал процентных ставок и трансграничные потоки капитала. Отсюда следует евро продавать. Что касается курса валют, то это в продолжении обзора центральных банков (планирую рассмотреть остальных безумцев).

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

22 июля 2016, 11:29

«Добро пожаловать в мировой финансовый кризис»: почему рынки могут рухнуть в любой момент

Предприниматель и колумнист vc.ru Иван Колыхалов написал материал о текущей ситуации на мировом финансовом рынке. По мнению Колыхалова, рынок близок к кризису и практически любое событие может спровоцировать обвал экономики. Кризис в Греции, Brexit, банковский кризис в Италии, отрицательные ставки доходности по государственным облигациям — всё это падающие доминошки одной последовательности. Последовательности начавшегося и активно идущего мирового финансового кризиса. И пусть вас не смущают растущие рынки на волне тут и там появляющихся новостей о развале финансовой и политической системы — этому есть одно совершенно чёткое объяснение: отчаянная попытка двух мировых центробанков (ЕЦБ и Банка Японии) любыми способами оттянуть катастрофу выкупая с рынка все что можно.

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.

29 октября 2015, 09:59

Отрицательные ставки заняли 20% мирового рынка

На прошлой неделе Марио Драги пообещал к концу года ввести новые стимулы и снизить депозитную ставку еще дальше на отрицательную территорию. Рынок не только поверил, но и заложил это в цену облигаций. Но на этом приключения долгового рынка не закончились.

12 августа 2015, 16:01

Плюс 10 трлн долл от ЦБ мира за время кризиса

Так уж получилось, что медийное покрытие обеспечивается в сторону ФРС и ЕЦБ и в значительно меньшей степени Банка Японии. Но что с остальными странами и ЦБ? Кто там сколько накуралесил? Кто является основным поставщиком центральной ликвидности в мире?Будет правильнее сравнивать не активы ЦБ, а денежную базу, как непосредственно деньги, попавшие в банковскую систему. Далее я приведу сведенные данные по денежной базе крупнейших 50 валютных зон планеты, за исключением Ирана, Вьетнама и Норвегии, где данные либо неполные, либо не совсем корректные. Сортировка по размеру экономики за 2013-2014 по ППС. Данные достаточно уникальные и редкие, т.к. затрагивают страны Африки и Ближнего Востока + страны третьего мира в Азии. По ним информация получена от МВФ, по ведущим странам из нац.источников.Наибольшая денежная базы не в США, а в Китае.В долларовом выражении это 4.7 трлн, в США около 4 трлн, на третьем месте Япония – 2.5 трлн долл, в Еврозоне 1.7 трлн. Но тут же стоит пояснить. Впрыск в банковскую систему Китая происходит совершенно иначе, чем в США и Японии. Практически весь прирост активов ЦБ Китая и соответственно денежной базы Китая – это избыточный валютный приток в Китай (как по линии счета текущих операций, так и по линии финансовых операций), который конвертировался ЦБ Китая и перенаправлялся на формирование ЗВР Китая.В США и Японии с 2009 года на 99% прирост денежный базы формируется за счет необеспеченной эмиссии (попросту QE). В Еврозоне прирост денежной базы во время кризиса формировался через программы кредитования (LTRO и MRO) в 2009-2012, с конца прошлого года перешли на QE.Еще важный нюанс. Ликвидность, полученная банками Китая более, чем на 93% замыкается непосредственно внутри Китая, и примерно на 90% идет на различные кредитные схемы, в том числе непосредственное кредитование экономики Китая.В США все иначе. Практически все деньги, которые получены первичными дилерами от ФРС попали на финансовые рынки, как через выкуп государственного долга США (трежерис), так и через участие в принудительном раллировании активов на фондовом рынке. Плюс к этому, ликвидность от ФРС не концентрируется только в США и более того, далеко не только в долларах. Трансграничное проникновение QE от США очень высокое. Другими словами, деньги распределены в различных финансовых активах во многих странах мира. Трансграничное проникновение QE от Банка Японии весьма низкое. Почти все идет на внутренний рынок. У ЕЦБ структура распределения другая и больше похожа на модели, которые работают в США. У Банка Англии почти также, как в США.В России денежная база в 25 раз меньше, чем в США, Китае и примерно на уровне Бразилии.Оценочный объем денежной базы для ведущих 50 валютных зон составляет 16.5 трлн долл на май 2015, из которых 13.9 трлн приходится на 6 ЦБ - ЦБ Китая, ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Швейцарский Нац.банк. Т.е. все остальные страны – это около 2.5 трлн.Удивительно, но масштаб кумулятивного QE от ФРС за 6 лет более, чем в 1.3 раза превышает СОВОКУПНУЮ денежную базу 42-44 валютных зон (не считая ЦБ перечисленные выше) и в 1.2 раза больше, чем активы ЦБ в этих 44 валютных зон. Чистое приращение долларовой ликвидности от ФРС за 6 лет более, чем в ТРИ раза больше, чем приращение активов ЦБ и денежной базы для 44 валютных зон. Это чтобы понимать масштабы QE.НЕ считая ТОП 6 ЦБ свыше 100 млрд денежной базы у ЦБ Индии, России, Бразилии , Кореи, Турции, Тайваня, Гонконга. Т.е 13 стран (ЦБ) или 11 стран, если Тайвань и Гонконг считать частью Китая.За 6 лет чистое приращение денежной базы в долларом выражении составляет почти 10 трлн долл. Основные поставщики ликвидности – это США + 3.1 трлн, Китай + 3.1 трлн, Япония + 1.7 трлн, Великобритания и Швейцария по 430-450 млрд, а ЕЦБ лишь 222 млрд, что обуславливается прежде всего сильным падением евро относительно уровней в 2008 году до кризиса. Т.е. свыше 9 трлн пришло от указанных ЦБ.Еще интересно, что свыше 2/3 глобальной денежной базы контролируется США, как прямо, так и косвенно.В таблице подробно указано, как изменялась денежная база от мая 2015 по сравнению к выбранным датам в млрд долл.За последний год деньги пришли в основном от Китая и Японии, при этом совокупная денежная база выросла на жалкие 264 млрд долл (из-за укрепления доллара).Если за точку сравнения брать май 2011, как момент перед отключением обратных связей на рынках и тотальной рассинхронизации , то 4.9 трлн поступило, из которых Китай + 1.6 трлн, США +1.4 трлн, Япония + 1.13 трлн.В национальной валюте все иначе.За последний год сократили ден.базу только Россия и Бразилия, если брать крупнейшие страны. Относительно России это выглядит полным идиотизмом, учитывая дефицит ликвидности в системе (в том числе по причине низких темпов роста денежной массы), инвестиционный голод и необходимость в рефинансировании внешних долгов. Но об этом в другой раз.У ЦБ Японии башню оторвало знатно. Плюс 80 трлн иен за год, 150 трлн за 2 года и почти 190 трлн иен за 3 года. Для сравнения, дефицит бюджета центрального правительства около 45-50 трлн. Т.е. масштаб эмиссии в разы больше, чем дефицит бюджета.Тоже самое, но в процентах.Среди ведущих стран за последние 3 года наиболее агрессивная эмиссия только в Японии. Еще стоит отметить, что в начале 2015 ЦБ Дании неплохо вжарил и ЦБ Швеции с QE активизировался.Изменение денежной базы за последние 13 лет в национальной валюте.Что я бы отметил?Свыше 90% глобальной центральной ликвидности формируют 6 ведущих ЦБ (Китай, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и ШНБ).Почти 60% от глобальной денежной базы сосредоточено в Китае и СШАЦентральная ликвидность, генерируемая в Китае и Японии почти не выходит за пределы страны.Ликвидность от ФРС и Банка Англии имеет очень высокую трансграничную степень проникновения.Ликвидность от ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и ШНБ на 90% идет на выкуп активов, монетизацию гос.долга и поддержку банков.Основные поставщики ликвидности за последний год – Китай и Япония.Основной поставщик ликвидности для абсорбации на фин.рынках раньше был ФРС, а теперь эстафету принял ЕЦБ.

10 августа 2015, 15:04

Рекордное сокращение денежной базы США - 2

О настоящем и обозримом будущем корреляции Денежной базы США, нефти и евро.Когда и как может возобновиться долговое производство?Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы США.Интерактивный графикПредыстория:Вопрос salomeya_69 от 2015-05-06:А доллар уже начал своё падение к евро?Последнюю неделю европейцы пошли как-то дружно в рост, какие на ваш взгляд причины?Ответ 2015-05-13:Фундаментальной причины для долгосрочного падения доллара пока нет.Чтобы брент и евро вернулись на позиции мая 2014 (годовой давности), приток ДБ США должен составить более +800 млрд к пред. году. Чтобы предполагать долгосрочный тренд падения доллара, сперва ДБ должна выйти хотя бы на +400 млрд г/г.ДБ публикуется только раз в неделю, порой с задержкой в 2-3 недели, поэтому по ней строить краткосрочные прогнозы никак невозможно. Среднесрок можно, т.к. ФРС объявляет о начале и сворачивании QE и худо-бедно публикует данные. Например, ЦБ РФ публикует только ежемесячную ДБ.Но есть не только QE - например, в любой четверг через бекдор могут протечь свопы на сотни млрд, чтобы прибить волатильность валютного рынка - тогда, прежде всего, упадёт корреляция между евро и брентом, которая в период янв.2014 - апр.2015 аж =0,93.Через месяц после сего предположения, 11 июня, таки появились свопы доллар-евро. См. Там нет никаких валютных войн - 3: коридор для евро в 2015-2016? Миллиарды не потребовались - хватило сотен млн, чтобы медведей проняло, несмотря на Греческую драму, - играть против связки ФРС-ЕЦБ нет смысла.Из диалога в день Греческой драмы/референдума, 2015-07-05 с siluetov:- Интересно евро скоро КАК откроется - сразу на 1,09 или ниже?- Может и свозят вниз, но к четвергу связка ФРС-ЕЦБ вынесет всех медведей, имхо.- Согласен. Шапито - это шапито, связка - это связка.Корреляция брент-евро не то что упала, а даже перевернулась на обратную - см. график. Причина смены корреляции с прямой на обратную заключена в поддержке евро долларом мимо валютного рынка - через бекдор валютных свопов ФРС-ЕЦБ.Японская иена получила ту же своп-поддержку долларом с первых дней 2015 года - низ коридора обозначился на 122, затем в конце мая свопы отключили - низ коридора опустился до 125,5 - затем тут же включили свопы - теперь третий месяц иена бьётся об 125 - в этом можно убедиться, сопоставив стабилизацию (коридор) иена-доллар с явлением и отключением одноимённых свопов. Во избежание ошибок важно знать: ФРС публикует таблицу всех свопов лишь неделю спустя. А ЕЦБ напротив - оперативно публикует сумму свопов в среду вечером - накануне выдачи, то есть накануне поступления долларов в открытый рынок.О настоящем и обозримом будущем корреляции ДБ, нефти и евро.1. До смены политики ФРС и при наличии свопа доллар-евро, корреляции пар ДБ-евро и брент-евро будут снижаться. Если свопы вдруг отключатся - прямая корреляция повысится опять до уровня R=0,9.2. Корреляция ДБ-брент будет продолжаться до объявления новой политики ФРС, как то:- навроде QE4;- повышение учётной ставки;- отмена процентов комбанкам от ФРС за избыточные резервы. По-прежнему уверен, проценты отменят прежде нового QE и/или повышения ставки. Подробнее см. Что нужно знать из заявления ФРС? Вероятнейший сигнал.3. При смене политики ФРС корреляция краткосрочно (месяц-два) разрушится, затем восстановится.4. Денежная база - это истинное количество подлинных денег в системе, а не долгов. В отличие от долгов, сие абсолютно управляемая вручную величина. Тем не менее, в уровне ДБ ФРС ориентируется не только на уровень безработицы и инфляции, но и на риски изменения оных - см. The Fed’s ‘Risk-Management’. А уровень инфляции-дефляции напрямую зависит от уровня цены энергоносителей.5. Нефть следует за ДБ с лагом в месяц-полтора. Снижение эмиссии г/г до нуля в дек 2014 отразилась снижением нефти в янв-2015 до 45 долл/барр. Затем, во второй половине дек-2014 ФРС резко переключилась на эмиссию +300 млрд г/г до начала февр-2015 - нефть следом выросла до 65. В начале марта-2015 ФРС провела первую рекордную за всю историю ремиссию ДБ - см. Рекордное сокращение денежной базы США - предполагалось, в марте-апреле вновь падение нефти до 45, но цена ограничилась снизу 52,5$ и так далее... 6. Исходя из п.п.4 и 5, исходя из предыдущего резкого включения эмиссии при цене Брент = 45$ (соответственно WTI за минусом спреда), можно предполагать, что Брент = 45$ является неким целевым уровнем для ФРС, при подходе к которому она будет вынуждена вновь переключиться на эмиссию с соответствующим ростом нефти и евро.7. Прямая корреляция ДБ и Брент может распасться и даже смениться на обратную в случае крупных военных действий в районах добычи и/или транзита нефти-газа. Но пока что спред Brent-WTI не превышает 10% от цены WTI... По предыдущим событиям периода 2010-2015, спред выше 20% однозначно указывает на вероятность войны и/или гос.переворотов. Подробнее см. Нефтяной спред - иллюстрация войн и переворотов.8. Долгосрочная корреляция ДБ-нефть должна прекратиться при возобновлении долгового производства в долларах внутри США, так и в мире в целом. Тогда агрегат М2 начнёт резкий рост - его индекс должен на сотни процентов обойти индекс ДБ. Пока что наоборот:Когда и как может возобновиться долговое производство в США?Этого никто не знает. Лучше, чтобы оно возобновилось в эволюционном порядке - при управляемой инфляции, стимулирующей инвестирование и кредитование. В противном случае - деволюция с дефляцией, тотальными дефолтами, налоговым террором и с последующей перспективой гиперинфляции. Всё на фоне череды войн и гос.переворотов. Отличие эволюции от деволюции заключается прежде всего в том, что для первого надо пахать и договариваться, а второй процесс можно запустить вручную в любой момент - чтобы хотя бы сами управляющие могли знать день катастрофы. И тогда лучше возле теперешних резервных валют рядом не стоять. А пока...9. Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы: с 29 июля две недели идёт минус 100 млрд долл год к году. Народы обязаны поклоняться доллару и остальным валютам картеля ЦБ-6.P.S. В материале намерено не уделено внимание уровням добычи нефти-газа и запасов. Это второстепенные факторы, зависимые прежде всего от уровня ДБ. Потому что даже полное включение Ирана в мировой рынок прибавит в годовой перспективе лишь 2%. А уровень "добычи" долларов в шахте ФРС изменяется в объёме десятков-сотен процентов год к году.

18 мая 2015, 12:46

ЕС возьмет Грецию в экономическую блокаду

Греции удалось избежать дефолта с помощью средств на резервном счету МВФ, изъяв которые, власти страны, как бы это парадоксально не звучало, погасили долг перед МВФ.