• Теги
    • избранные теги
    • Компании649
      • Показать ещё
      Показатели234
      • Показать ещё
      Страны / Регионы1415
      • Показать ещё
      Люди249
      • Показать ещё
      Формат93
      Разное693
      • Показать ещё
      Международные организации139
      • Показать ещё
      Издания55
      • Показать ещё
      Сферы1
Выбор редакции
24 апреля, 12:06

Outcome Of LePen Vs Macron Would Have Impact on UK's Election, EUR-USD Posts Biggest Weekend Gap

Le Pen faces Macron in the round two would have an interesting impact on the Uk'S election while the ECB and the Fed will remain vigilant. The euro-dollar has posted the biggest weekend gap since the currency circulation but it needs to fulfil a certain condition to keep the momentum going.

24 апреля, 11:00

Target2 & Secret Bailouts: Will Germany Be Forced Into Fiscal Union With Rest Of Eurozone?

Authored by Mike Shedlock via MishTalk.com, Project Syndicate writer, Hans-Werner Sinn, explains why the ECB’s asset purchases and Target2 imbalances constitute “Europe’s Secret Bailout”. Under the ECB’s QE program, which started in March 2015, eurozone members’ central banks buy private market securities for €1.74 trillion ($1.84 trillion), with more than €1.4 trillion to be used to purchase their own countries’ government debt.   The QE program seems to be symmetrical because each central bank repurchases its own government debt in proportion to the size of the country. But it does not have a symmetrical effect, because government debt from southern European countries, where the debt binges and current-account deficits of the past occurred, are mostly repurchased abroad.   For example, the Banco de España repurchases Spanish government bonds from all over the world, thereby deleveraging the country vis-à-vis private creditors. To this end, it asks other eurozone members’ central banks, particularly the German Bundesbank and, in some cases, the Dutch central bank, to credit the payment orders to the German and Dutch bond sellers. Frequently, if the sellers of Spanish government bonds are outside the eurozone, it will ask the ECB to credit the payment orders.   In the latter case, this often results in triangular transactions, with the sellers transferring the money to Germany or the Netherlands to invest it in fixed-interest securities, companies, or company shares. Thus, the German Bundesbank and the Dutch central bank must credit not only the direct payment orders from Spain but also the indirect orders resulting from the Banca de España’s repurchases in third countries.   The payment order credits granted by the Bundesbank and the Dutch central bank are recorded as Target claims against the euro system.   For the GIPS countries [Greece, Italy, Portugal, and Spain], these transactions are a splendid deal. They can exchange interest-bearing government debt with fixed maturities held by private investors for the (currently) non-interest-bearing and never-payable Target book debt of their central banks – institutions that the Maastricht Treaty defines as limited liability companies because member states do not have to recapitalize them when they are over-indebted.   If a crash occurs and those countries leave the euro, their national central banks are likely to go bankrupt because much of their debt is denominated in euro, whereas their claims against the respective states and the banks will be converted to the new depreciating currency. The Target claims of the remaining euro system will then vanish into thin air, and the Bundesbank and the Dutch central bank will only be able to hope that other surviving central banks participate in their losses. At that time, German and Dutch asset sellers who now hold central bank money will notice that their stocks are claims against their central banks that are no longer covered.   One should not assume that anyone is actively striving for a crash. But, in view of the negotiations – set to begin in 2018 – on a European fiscal union (implying systematic transfers from the EU’s north to its south), it wouldn’t hurt if Germany and the Netherlands knew what would happen if they did not sign a possible treaty. As it stands, they will presumably agree to a fiscal union, if only because it will enable them to hide the expected write-off losses in a European transfer union, rather than disclosing those losses now. Target2 Answer I had been struggling to understand the precise relationship between Target2 liabilities, including those within the ECB itself, and the ECB’s QE program. The above explanation appears to provide the answer. Regardless, euro-denominated debts that cannot possibly be paid back keep piling up. Target2 Liabilities If Greece were to leave the Eurozone and pay back its debts in Drachmas, either the ECB would have to print €71.0 billion to cover the default, or the other eurozone nations would have to split the bill based on their percentage weight in the EMU. If Italy left the eurozone, the shared liability would be €386.1 billion. Responsibility Percentages That table refers to ESM commitments. Percentage responsibilities apply should there be a default. What If? If Italy were to default, its 17.9% would have to be redistributed proportionally to the other countries or the ECB would have to violate its treaty and print the euros. My conclusion is not the same as  Hans-Werner Sinn who concludes “As it stands, they [Germany and the Netherlands] will presumably agree to a fiscal union, if only because it will enable them to hide the expected write-off losses in a European transfer union, rather than disclosing those losses now.” I strongly suspect the ECB would violate the treaty agreements and print euros to cover a default. Germany and the Netherlands would go along.

24 апреля, 10:14

To Frexit or Not to Frexit, Report 23 April, 2017

This was also a holiday-shorted week. As we write this, the big news comes from the election in France. The leading candidate is a banker named Emmanuel Macron, with about 24% of the vote in a 4-candidate race. The anti-euro Marine Le Pen came in second with just over 21%. From the sharp rally in the euro, which was up about 2% at one point, we assume that observers believe the odds of France leaving the euro have just gone down. Of course, France (and the other European countries) faces a false alternative (well they ought to consider Keith’s gold bonds proposal, but that is not on the table). Staying with the euro means ongoing wealth destruction, and a downward slope that leads to nowhere good. However, that raises the question. What would happen if they were to try to leave? We believe that no matter which theory prevails, and what measures are taken by les dirigistes (central planners), all roads lead to an accelerated default of trillions in bad credit. To understand why, consider the balance sheets of the banks and other financial intermediaries in France. Suppose the new French franc goes down relative to the euro (we won’t address here whether it is likely to go up or down). This means that any French entity who had borrowed from a bank in Germany or Italy or Spain now sees its liabilities spike up relative to its assets which are now redenominated in francs. It would not take that much leverage or a very large decline in the franc to cause some major bankruptcies. The initial round of bankruptcies could cascade causing yet other bankruptcies in a highly interconnected financial system. On the other hand, suppose the franc rises. Then the French banks get hit the other way. Their euro-denominated assets outside France are going down, but their domestic liabilities to depositors and bondholders are firm. A regime of floating currencies sounds good in Milton Friedman’s argument about being an easy way to adjust wages downwards which are otherwise sticky. However, an actual currency revaluation means a wealth transfer from parties A, B, and C to parties X, Y, and Z. That may seem to be good for the latter, until you realize that they are creditors of the former. And the former were already leveraged, and already surviving on thin margins compressed after decades of falling interest rates. There is scant capital to absorb such a shock. Then there is the question of who will buy French government or corporate bonds? No matter how you slice it, inserting a new currency into a block that currently has one adds friction, which means trade and production will further slow. The market will shrink (and this could in itself push some marginal corporations under). And there are other serious problems. One is the intra-euro balances. Will these be redenominated? Another is the political response by the European Central Bank and the members of the European Union. What will they do? Will they try to shut off funds flowing to and from France? It would be naïve to assume there will be no response, and France will get away with it consequences-free. The euro patient may have cancer, and the cancer may be terminal. But that does not mean blowing up the patient with dynamite is going to help. Of course, traders want to know how this will affect gold and silver. As we write this, we see that silver went down 30 cents before rallying back up to where it closed on Friday. Gold went down about $20, and then half way back up. At this point, we are not sure if the metals are supposed to go up because more printing. Or go down because the euro constrains France from printing. Or silver at least should go up because the economy is going to be better with France remaining in the Eurozone. Or go down because the ongoing malaise will only progress as it has been. Or some other logic… and the price gyrations this evening show that traders don’t agree either. Of course in an actual credit default (i.e. deflation) one may choose to hold paper, as there is a shrinking quantity of it. But the problem is that one may find that the shrink comes out of your balance! We think it may be better to sell the paper and hold money (gold or silver) as money cannot default, unlike credit. In any case, we are interested in watching what the fundamentals of the metals are doing. We will take a look at the graphs below, but first, the price and ratio charts. The Prices of Gold and Silver Next, this is a graph of the gold price measured in silver, otherwise known as the gold to silver ratio. It had a major move up this week. That is, the price of gold didn’t change much, but that of silver fell from $18.49 to $17.91. The ratio made a fresh high (you would have to go back before the new year to see this level). So we drew in a line showing this level going back many months. We are not too focused on charts, preferring to understand the fundamentals, but in a case like this we think it’s worth looking. The fundamentals are well above the current market level. If prior peaks are an indication, there may be a spot of resistance at 72.5 (+0.8 above Friday’s close) and another at 73.25. If the ratio should go over these levels, then it may go all the way to its fundamental level (discussed below). The Ratio of the Gold Price to the Silver Price For each metal, we will look at a graph of the basis and cobasis overlaid with the price of the dollar in terms of the respective metal. It will make it easier to provide brief commentary. The dollar will be represented in green, the basis in blue and cobasis in red. Here is the gold graph. The Gold Basis and Cobasis and the Dollar Price The scarcity (i.e. the cobasis, the red line) fell slightly this week. This occurred as the price of gold fell a few dollars (i.e. the price of the dollar, which is the mirror image, rose). Therefore, it should be no surprise that our calculated fundamental price fell a few bucks, to just under $1,290. Now let’s look at silver. The Silver Basis and Cobasis and the Dollar Price In silver, the price fell a lot. So we are not surprised to see that the basis fell and cobasis rose (i.e. abundance dropped and scarcity increased). Some speculators definitely got flushed. However, the question is how many and how much? Our calculated fundamental price of silver fell over 50 cents, down to $15.92. This is quite a lot in two weeks (recall that it had been over $16.80 on April 7). Our calculated fundamental gold-silver ratio is now up to about 81. Frexit or no Frexit, is not the question. The question is ratio to hit or not to hit 80. © 2017 Monetary Metals

Выбор редакции
24 апреля, 10:05

В конце недели не исключены негативные сюрпризы

Глобальные рынки в начале недели демонстрируют усиление роста после результатов первого тура выборов во Франции, которые завершились с перевесом голосов у Э. Макрона, а М. Ле Пен заняла второе место и вышла во второй тур, который состоится 7 мая. Инвесторы закладываются на то, что Э.Макрон удержит преимущество и во втором туре, что снижает риски стабильности для европейских активов. На этом фоне курс европейской валюты поднялся до максимумов с ноября (выше 1.085), фьючерсы на S&P500 растут на 0.8%. Мы полагаем, что отсутствие негативного сюрприза может привести к развитию восстановительной динамики рынков в начале недели. Поддержку фондовым индексам оказывает также сезон корпоративной отчетности за 1-й квартал (сюрприз по прибыли пока составляет 5.3%) и благоприятный новостной фон перед приближающимися заседаниями Банка Японии и ЕЦБ на этой неделе. Так, глава японского регулятора Х.

Выбор редакции
24 апреля, 03:48

FX Volatility Crashes As Traders Unwind "Existential Euro" Hedges

Heading into today's vote, FX options markets had seen massive demand for downside protection against a result that threatened the euro's existence. That didn't happen and so those hedges are being unwound en masse with the biggest drop in EURUSD implied vols in history...   Close up, 1mo EURUSD vols erased all the damage from the last few weeks' fears...   And Risk-Reversals (which measure the skew or relative demand for downside protection over upside), have spiked back to near 'normal' levels...   Notably EURJPY (which was one of the biggest movers tonight) has begun to fade quite significantly...   Retracing 50% of its spike as the world wakes up to debt ceiling concerns and what the ECB will do...

24 апреля, 00:11

Macron And Le Pen Move To The 2nd Round: What Happens Next, According To Goldman And Citi

Most of the results are in, and while it remains close, Macron will likely be the winner of the first French presidential round and is set to face Marine Le Pen in the runoff. What does that mean for various asset markets and the bigger macro picture?  Here are two forecasts, just released from Goldman and Citi. First, Goldman Sachs: Emmanuel Macron will face Marine Le Pen in the run-off of the Presidential election on May 7, according to exit polls. We maintain our view that mainstream candidate Mr. Macron will likely win the French Presidential election. In the two week-period before the run-off, both Mr. Macron and Ms. Le Pen will resume their campaign. A televised debate between both candidates will be held on May 3 (9pm Paris time). Polls carried out prior to the outcome of the first round indicate that Mr. Macron has a 25pp lead over Mr. Le Pen. Reflecting France’s political realignment between mainstream pro-European and populist Eurosceptic voters, we expect the gap in polls between Mr. Macron and Ms. Le Pen to widen in favour of Mr. Macron in the run-up to the second round. We expect the ECB to maintain its existing refinancing facilities (namely the fixed-rate full allotment (FRFA) and the emergency liquidity provision (ELA) via the Bank of France) in the coming weeks, to sustain market functioning and continuity of pricing in the systematically relevant market segments. In the face of a politically-induced spread widening, this is also likely to be accommodated through its asset-purchase programmes, as long as it proves to be temporary. We think the equity market has already largely priced the outcome and concerns about the elections have not prevented European equities and the CAC 40 from performing well on an absolute basis since the beginning of the year (+5% YTD for both). We expect European equities to remain broadly flat during the two rounds of the election given that the outcome of the first round corresponds to what was broadly expected, and given that the probability of Ms. Le Pen winning the election cannot be completely ruled out. While we think Emmanuel Macron will win the presidential election on 7 May, we think this outcome has the potential to lift European equities only slightly (about +2%-3%), given our view that very little 'election risk premium' has been discounted in European equities (unlike in the bond and the equity derivatives markets). The French election has not prevented European equities and the CAC 40 from performing well on an absolute basis since the beginning of the year (+5% YTD for both). Likewise, the performance of European equities versus the US has reflected pretty accurately the positive moves in fundamentals. Europe has seen inflows from US investors (after a year of selling in 2016) and has started to outperform the US. Since the beginning of the year, the equity risk premium has declined by 40bp in Europe, while it has risen by 50bp in the US. ‌There is also evidence that European equities have moved in line with economic fundamental data, as they have recently started to outperform the US when earnings expectations have started to rise more rapidly in Europe than in the US ‌In the event Ms. Le Pen is elected in the second round (not our base case), European equities would be particularly vulnerable given how little this scenario seems to have been discounted. We estimate that the equity derivatives market is pricing a 5% absolute move for the SX5E for the election. Based on our assumption that it reflects a 20% probability of Ms. Le Pen being elected, it implies a 12% downside move for the SX5E and a 15%-16% downside move for the FTSE MIB and the CAC 40 if this scenario were to materialise. We expect today's results to generate some relief for the FTSE MIB, French and Italian banks and a very minor relief for the CAC 40. That said, as this has largely been the central expectation priced into the markets, we would expect any rally to be modest. French domestic stocks and the CAC 40 have not underperformed significantly as of late, and we do not expect them to rally materially following today's results, or after the second round of the election. That said, as this has largely been the central expectation priced into the markets, we would expect any rally to be modest French domestic stocks and the CAC 40 have not underperformed significantly as of late and we do not expect them to rally materially following today's results, or after the second round of the election. In rates space, French bonds had incorporated some political risk premium, and traded more idiosyncratically. We expect the 10-year OAT-Bund spread to narrow by as much as 15bp on short covering, to around 50-55bp – or within 1 standard standard deviation above our macro-econometric model measure of 'fair value'. We would expect the daily correlation with German Bunds to remain somewhat below the 90% observed since the beginning of the ECB's PSPP on account of residual uncertainties in the run-up to the second round. We would expect a similar re-pricing in intra-EMU spreads in the periphery markets, where BTPs and Bonos spreads to Bunds could go back to trading closer to a range of 170-190bp in the coming weeks (from around 200bp on Friday's close) and 120-130bp (from around 140bp on Friday) respectively. We think that political uncertainty around the Italian political outlook will weigh on BTPs. Our FX analysis suggests that a sizeable decrease (to close to 0 percent) in the probability that investors assign to Ms. Le Pen becoming President, or to a break-up of the Euro area, that is close to its lows in July 2014 could push the EUR higher versus the USD and the JPY, pushing EUR/USD close to 1.13. That said, how positive and persistent the market reaction will be after the election will depend on other factors, including the economic and inflation outlook and communication from the ECB at this week meeting and other central banks on the near-term policy stance. Political uncertainty and the threat of a break-up of the Euro area will remain a latent risk that is likely to resurface at times, with the next pressure point being the Italian elections, which are likely to take place in 2018Q1. And here is Citi's take: Polls were right: preliminary results show Macron and Le Pen through to the second round: According to partial estimates based on votes counted social liberal Emmanuel Macron (~24%) and Far Right Marine Le Pen (~22%) are through to the second round of the French presidential election to be held on 7 May. Fillon and Mélenchon are joint third (~20%), while Hamon came in a distant fifth place with ~6%. We expect Macron to win the second round and to become the next French president, on the basis that the candidate closest to the centre of the political spectrum has the best chance to win. Narrow gap between the top four candidates: The gap between the top two candidates is ~2pp, while the gap between second and third/fourth place was 2pp, meaning that the top four are within the four points indicated by the average of polls before the election. These small margins imply potential risks in terms of legitimacy. Turnout was on the low side: Estimates of turnout are around 77%, compared to the 79.5% in the first round in 2012 and 83.8% in 2007. We know from the 2007 and 2012 Presidential elections that while the turnout typically increases between the two rounds, the number of valid ballots drops by around 1 million. Some voters choose to deface their ballot, perhaps expressing their frustration about having to make a choice between two finalists that they don’t have much affinity for. In 2002, however, the number of valid ballots rose by 2.5mn in the second round between Le Pen's father and Chirac, showing that the prospect of a National Front President mobilised mainstream voters. For the second round in two weeks, we expect turnout to be slightly higher (but the number of valid ballots to be lower) in keeping with the historical trend. Declarations of support from defeated candidates are important: Fillon has announced his support for Macron (on the grounds that voters should do not abstain, and vote against Le Pen and therefore in favour of Macron). Hamon is also supporting Macron while Mélenchon has not said anything yet, but seems unlikely to support the National Front. ‎The margin of victory for Macron in the second round is likely to be sizeable – Our calculations show that the likely gap between the finalists in the second round could be around 25% (62.5% vs. 37.5%), assuming that Le Pen could convince around 35% of undecided voters to cast a ballot in her favour. Even if Le Pen managed to convince 100% of the 6.2mn of undecided voters (according to the various scenarios tested for the second round), Le Pen would still fail to defeat Macron and create a surprise in the second round. Note that an average of eight polls testing the second round combination of Macron vs. Le Pen showed that Macron would be on 63.5% to Le Pen’s 36.5%, with 21% of voters undecided. June legislative elections likely to yield co-habitation – Based on the relative share of the mainstream Left vs. Mainstream Right, the most likely outcome of the legislative elections (11 & 18 June) would be a ‘co-habitation’, meaning that Macron might have to choose a probable centre-right Prime Minister supported by the reformist part of the Socialist Party. A newly elected President Macron would likely be able to carry out some of his reforms, but political fragmentation could be an issue – We suspect that the strict deficit targeting approach championed by Macron would be implemented, and that the government would be able to push on relatively quickly with its reform of the public sector, albeit not on the scale favoured by the Right. Co-habitation would probably take some getting used to and lead to increased uncertainty in the first few months of governing. This might dampen business confidence somewhat. Economic baseline to be marginally adjusted – Based on the issues discussed above, we might be tempted to shave a couple of decimal points off our 2017-18 real GDP growth trajectory in the next forecast round (currently 1.4% 2017F, 1.7% 2018F), but acknowledge that there are also some upside risks to our forecasts based on stronger surveys. Relationship with Germany likely to be strengthened – A Macron presidency could mean potentially a strengthened relationship with Berlin, especially if Martin Schulz were to become the next German Chancellor in the Federal elections to be held in September. The future of Europe now looks more stable given a likely mainstream win – This French presidential election has the potential to have far-reaching consequences for Europe. Given Macron’s pro-EU platform, the outlook for Europe ought to be strengthened, in our view. The Italian election (likely to be held in February 2018), is the next big political risk for Europe Next steps: polls for the second round will restart on Monday, as will the campaign. The next and final televised debate will be held on Wed 3 May, co-organised by TF1 and France2.

23 апреля, 19:30

Макароны в маринаде по-фийонски. Обзор на предстоящую неделю от 23.04.2017

По ФА… На предстоящей неделе: 1. Выборы президента Франции, 1 тур, 23 апреля Влияние результата выборов президента Франции на финансовые рынки сложно переоценить, два кандидата из основных четырех, имеющих шанс выхода во 2 тур, так или иначе намерены пересмотреть договора с ЕС/Еврозоной. Невзирая на то, что выход Франции из ЕС/Еврозоны сомнителен в любом случае, т.к. около 70% французов выступают за сохранение евро, вероятность победы Марин Ле Пен или Меланшона приведет к бегству от рисков, движение по силе будет сравнимо с крахом Леман Бразерс. Финальные опросы, опубликованные в пятницу перед началом периода тишины, указывают на высокую вероятность выхода во 2 тур Марин Ле Пен и Макрона, Фийон и Меланшон отстают от них на 4%-5%. Трекер Блумберга указывает на максимальный шанс выхода Макрона во 2 тур: Но реальные результаты могут отличаться от опросов. Во время дебатов кандидатов в президенты Франции вечером четверга произошло нападение на полицейских, которое было признано терактом. Учитывая программы кандидатов, наибольшую выгоду от теракта могут получить Марин Ле Пен и Фийон, не говоря о том, что согласно всем опросам около 30% электората так и не определились со своим выбором либо ещё могут изменить мнение. Первые экзит-полы будут опубликованы в воскресенье вечером в 21.00мск. При этом заявлено, что в ситуации при минимальном отрыве между вторым и третьим местом, оглашение экзит-полов будет задержано до тех пор, пока разрыв не станет очевидным в результате пересчета. В любом случае, результат 1 тура выборов станет известен до 1.00мск понедельника. Движение на финансовых рынках будет с учетом полученных экзит-полов, т.к. официальные результаты будут объявлены 26 апреля. Реакция рынков на результат 1 тура: — Макрон и Фийон. Оба кандидата являются проевропейскими, независимо от результата 2 тура угрозы выхода Франции из ЕС/Еврозоны нет. Следует ожидать рост фондовых рынков, рост доходностей ГКО Германии, первая цель роста евродоллара около 1,1100+-. — Марин Ле Пен и Меланшон. Марин Ле Пен обещает провести референдум по выходу Франции из Еврозоны с отказом от евро, позиция Меланшона более мягкая, он сначала проведет переговоры с лидерами ЕС, но, при отказе от пересмотра договоров, также готов к проведению референдума. Бегство рынков от риска, резкое падение евродоллара ниже 1,0340, более вероятно падение ниже паритета, завершение падения евро зависит от последующей риторики Меланшона и новых опросов. — Макрон и Марин Ле Пен. Изначально аппетит рынков к риску с ростом евро. Продолжительность зависит от результата 1 тура, т.е. если Макрон на первом месте с большим отрывом от Марин Ле Пен: позитив будет сильным, евродоллар быстро достигнет середины 1,09й фигуры, далее в зависимости от новых опросов, более вероятно 1,1100+-. Если Марин Ле Пен опережает Макрона по результату первого тура: позитив может продлиться пару дней и потом ситуация поменяется на бегство от риска с падением евро. — Макрон и Меланшон. Маловероятный вариант, флэтовая ситуация, но на падениях евродоллара следует присматриваться к лонгам. — Фийон в паре с Марин Ле Пен или Меланшоном. Обе ситуации флэтовые после первой реакции. В случае выхода Фийона во 2 тур в паре с Марин Ле Пен изначально логичен небольшой рост евро, хотя нельзя исключать первый шип вниз от неожиданной комбинации, но на нем логично открытие лонгов евро. Если в 1 туре рейтинг Фийона выше Марин Ле Пен или разрыв меньше, чем показывали опросы ранее, возможно достижение 1,09й фигуры по евродоллару. В случае выхода Фийона во второй тур с Меланшоном первый шип будет на падение евро, евродоллар достигнет 1,04й фигуры. Далее динамика зависит от новых опросов. Вывод по 1 туру выборов президента Франции: Более вероятен вариант с выходом во 2 тур выборов президента Франции проевропейского кандидата в паре с евроскептиком. Учитывая, что выступление Меланшона на теледебатах в четверг уходящей недели было перед терактом: его рейтинг пострадал, т.к. он сделал упор на лояльность с целью привлечения максимального количества избирателей. Т.е. максимальный шанс выхода во второй тур у Марин Ле Пен в паре с Макроном или Фийоном, что приведет к росту евродоллара в начале предстоящей недели. В случае победы Марин Ле Пен и Макрона рост евродоллара будет уверенным и более длительным, чем в паре Марин Ле Пен и Фийона. Тем не менее, многое зависит от окончательного результата, фактических рейтингов кандидатов по сравнению с опросами. К примеру, если Марин Ле Пен опередит Макрона на 2%-3%: следует ожидать падение евродоларра после изначального роста, хотя 1,09я, скорее всего, будет достигнута при любых раскладах, исключая значительный разрыв в пользу Марин Ле Пен. Аналогичная ситуация с Фийоном. Опросы по 2 туру будут главными для динамики евродоллара до 7 мая. 2. Трампомания Уходящая неделя одарила рынки очередными слухами относительно фискальных стимулов Трампа. Сначала появились сообщения о подготовке к голосованию по новой реформе здравоохранения нижней палатой Конгресса США 26 апреля, но республиканцы на совещании в субботу не смогли придти к единому мнению, отложив вопрос до среды. Трамп вечером пятницы неожиданно заявил о том, что законопроект о налоговой реформе будет представлен в среду предстоящей недели или «чуть позже», но представители администрации Белого дома в комментариях СМИ заявили об отсутствии финального документа по налоговой реформе и что в ближайшее время будут изложены только общие принципы налоговой реформы. Очевидно, что Трамп, накануне завершения первых 100 дней своего президентского срока 29 апреля, пытается выполнить хотя бы одно предвыборное обещание. Более вероятно, что в ближайшее время нижняя палата Конгресса США сможет принять реформу здравоохранения, ибо после внесения изменений есть необходимое количество голосов. Хотя на предстоящей неделе времени для этого почти нет: Конгресс США приступит к работе во вторник и до окончания недели необходимо одобрить меры по финансированию работы правительства. Рынки, в свою очередь, будут ожидать оглашения законопроекта по налоговой реформе от Трампа и если и на этот раз не будут представлены детали – фондовый рынок США рухнет. Наибольший интерес представляет пограничный налог, но, согласно информации Блумберг, в проект налоговой реформы он не будет включен, что может вызвать аппетит к риску и привести к росту фондового рынка. 3. Заседание ЕЦБ, 27 апреля Изменений не ожидается, риторика напрямую зависит от результата 1 тура выборов президента Франции. Перемену риторики сопроводительного заявления ЕЦБ и Драги следует ожидать только при выходе во 2 тур Макрона и Фийона, а это маловероятно. Но в этом случае возможно исчезновение формулировки о возможном дальнейшем снижении ставок при необходимости из «руководства вперед» ЕЦБ. Т.е. отсутствие формулировки о ставках в начале сопроводительного заявления ЕЦБ:«We continue to expect them to remain at present or lower levels for an extended period of time, and well past the horizon of our net asset purchases»станет сигналом к началу сворачивания стимулов ЕЦБ и приведет к значительному росту евро. При выходе во 2 тур выборов президента Франции Марин Ле Пен или Меланшона следует ожидать сохранение текущей риторики ЕЦБ. Драги в пятницу уходящей недели сообщил, что, невзирая на восстановление экономики Еврозоны, уверенности в продолжении роста при сворачивании стимулов ЕЦБ пока нет, тренд роста инфляции не является уверенным по причине отсутствия роста базовой инфляции. Драги добавил, что при необходимости возможно изменение состава, размера и продолжительности программы QE ЕЦБ. Новотны в субботу заявил, что в случае чрезмерных колебаний на рынках по итогу выборов президента Франции ЕЦБ может предоставить банкам дополнительную ликвидность. Но никаких специальных мер ЕЦБ не планирует, т.к. французы поддерживают членство в ЕС/Еврозоне, а любое решение о выходе Франции из ЕС/Еврозоны потребует проведения референдума. Вывод по заседанию ЕЦБ: Ужесточение риторики ЕЦБ возможно только в случае выхода во 2 тур проевропейских кандидатов, т.е. Макрона и Фийона. В любых других вариантах Драги предпочтет сохранить осторожную риторику о необходимости продолжения текущей политики ЕЦБ. Есть вероятность более оптимистичного настроя в случае выхода во 2 тур Марин Ле Пен и Макрона. Но, в любом случае, публикация по росту инфляции стран Еврозоны в пятницу скажет рынкам больше о предстоящих изменениях политики ЕЦБ, чем само заседание. 4. Экономические данные На предстоящей неделе главными данными США станут дюраблы, первое чтение ВВП 1 квартала, финальное исследование настроений потребителей Мичигана. По Еврозоне следует отследить индекс Германии IFO и предварительные данные по росту инфляции в апреле. На уходящей неделе премьер Британии Мэй объявила о проведении досрочных выборов в парламент 8 июня, что привело к закрытию шортов по фунту. Выборы в нижнюю палату парламента Британии уменьшают шансы жесткого варианта Брексит, что приводит к росту фунта против евро и доллара, но розничные продажи резко упали, что говорит о начале замедления экономики Британии. Публикация ВВП Британии за 1 квартал в пятницу может привести к сильному корректу фунта вниз при выходе ниже прогноза, но на падении фунта логично присматриваться к покупкам. Сохранение вероятности победы Марин Ле Пен или Меланшона по итогу 1 тура выборов президента Франции будет в пользу роста фунта. Опасения относительно перспектив роста экономики Китая были нивелированы после публикации сильных данных, перемена отношения Трампа к Китаю позволила ЦБ Китая ослабить контроль над оттоком капитала. Китай не будет в фокусе рынков до очередного обострения ситуации с Северной Кореей, хотя не исключены ядерные испытания КНДР 25 апреля или в начале мая. — США: Вторник: продажи жилья на первичном рынке, потребительское доверие по версии СВ; Четверг: дюраблы, недельные заявки по безработице, оптовые запасы, незавершенные сделки по продаже жилья; Пятница: ВВП США в 1 квартале, PMI Чикаго, Мичиган. — Еврозона: Понедельник: индекс Германии IFO; Четверг: рост инфляции в Германии в апреле; Пятница: ВВП и инфляция Франции, инфляция стран Еврозоны в апреле. 5. Выступление членов ЦБ На уходящей неделе члены ФРС докатились до завуалированных обвинений в адрес Трампа по причине отсутствия прогресса в отношении обещанных стимулов. Это подтверждает теорию о том, что мартовское повышение ставки ФРС было вызвано ожиданиями стимулов Трампа, которые продолжают оставаться в форме обещаний в то время, как экономика США демонстрирует замедление. На предстоящей неделе Трамп обещал представить законопроект по налоговой реформе, комменты членов ФРС будут важны после этого. Детализация налоговой реформы Трампа позволит членам ФРС скорректировать свои прогнозы, перспективы политики ФРС станут более ясными. Но ближайшие комментарии членов ФРС по налоговой реформе Трампа возможны только с 3 мая, т.к. до заседания начался «период тишины». Члены ЕЦБ также должны воздержаться от заявлений по перспективам монетарной политики до заседания в четверг, хотя политики могут обращаться с призывами к ЕЦБ относительно необходимости сворачивания стимулов при позитивном результате 1 тура выборов президента Франции. Наиболее интересна риторика членов ЕЦБ после публикации инфляции в пятницу при условии возобновления её роста. -------------------- По ТА… Цели по евродоллару неизменны в 1.09й, уходящая неделя не принесла изменений: Но следует понимать, что на предстоящей неделе всё зависит от ФА, а не от ТА. При сопутствующем ФА минимальная цель по ТА на 1,093Х-5Х будет исполнена, закрепление над сопротивлениями даст цель около 1,1100+- и переломит тренд евродоллара на восходящий. -------------------- Рубль Небольшое снижение запасов нефти не привело к росту котировок, т.к. добыча нефти в США продолжает расти. Данная тенденция подтверждается отчетами Baker Hughes, на прошлой неделе количество активных нефтяных вышек выросло до 688 против 683 неделей ранее. Но падение нефти будет ограничено, т.к. технический комитет ОПЕК выдал рекомендацию о продлении соглашения о сокращении добычи нефти ещё на полгода, Саудовская Аравия уже дала согласие, получено предварительное согласие РФ, единственной ложкой дегтя может стать продление соглашения не на полгода, а на 3 месяца. В зависимости от результата выборов во Франции нефть может развернуться вверх с околотекущих уровней или от поддержек: Заседание ЦБ РФ 28 апреля вряд ли окажет влияние на курс рубля, более вероятно сохранение ставки неизменной. По ТА видны попытки оформления дна по долларрублю в виде клина: Закрепление над сопротивлением просигнализирует об оформлении среднесрочного дна по долларрублю. ------------------- Выводы: Динамика рынков на открытии недели полностью зависит от результата 1 тура выборов президента Франции. Базовым вариантом является выход во 2 тур Макрона и Марин Ле Пен, причем, согласно опросам, Макрон получит большинство голосов электората в 1 туре и одержит победу над любым оппонентом во 2 туре. Уровни евродоллара на закрытии рынков в пятницу указывают на оптимистичный настрой инвесторов, в связи с этим любой неожиданный результат может привести к падению евродоллара как минимум первым шипом. Более вероятно, что результат 1 тура выборов кандидата в президенты Франции будет соответствовать опросам и во 2 тур выйдет Макрон в паре с Марин Ле Пен. Но не исключено, что рейтинги будут отличаться от опросов после теракта в Париже и Марин Ле Пен получит большее количество голосов в районе 27%-30%, а Макрон 22%-24%. В этом случае позитивная реакция рынков будет менее выраженной, хотя в любом случае логично ожидать рост евродоллара. Но если последующие опросы подтвердят динамику роста рейтинга Марин Ле Пен на фоне снижения рейтинга Макрона и будут указывать на вероятность исхода второго тура выборов с результатом 55% на 45% в пользу Макрона или, что ещё хуже, 52% на 48%: евродоллар начнет падение. В этом случае было бы идеально достигнуть в первой реакции середины 1,09й фигуры с последующим падением в 1,04ю. Экзотические, менее вероятные варианты результата 1 тура выборов, расписаны в соответствующем разделе. Не следует пытаться покупать евродоллар на предстоящей неделе при выходе во 2 тур Марин Ле Пен и Меланшона, также не стоит шортить евро при победе Макрона в паре с Фийоном. Все другие варианты дадут диапазонную торговлю до 7 мая, границы диапазона зависят от итоговых результатов и новых опросов. При проевропейском результате 1 тура выборов президента Франции евродоллар будет склонен игнорировать позитив по США в виде принятия законопроекта по реформе здравоохранения или/и оглашении Трампом деталей налоговой реформы, если в неё не будет включен пограничный налог. Но при неоднозначном результате голосования в 1 туре или/и падении вероятности победы проевропейского кандидата во 2 туре позитив по стимулам Трампа придаст ускорение падению евродоллара. ------------------------- Моя тактика: На выходные ушла без позиций. На предстоящей неделе открытие позиций будет происходить в полной зависимости от исхода 1 тура выборов президента Франции. На текущий момент, в соответствии с базовым вариантом, планируется открытие лонгов евродоллара при выходе во 2 тур Макрона и Марин Ле Пен при условии, что на момент открытия рынков будет возможность купить евродоллар ближе к лоям. В дальнейшем планируется переворот в шорты евродоллара, идеально из 1,09й фигуры, если рейтинг Марин Ле Пен будет выше рейтинга Макрона согласно результату выборов и продолжит расти в соответствии с новыми опросами. При других вариантах решения будут приниматься по мере усвоения новой информации.

22 апреля, 23:35

Central Banks Give "All Clear" To BTFD If French Election Upsets Market

Having already 'dropped' over one trillion dollars in 2017 to keep reality at bay, it appears the world's central bankers are not about to let a French election mishap spoil the illusion. Just as central bankers gathered at The BIS' Basel Tower just says before the Brexit vote, so judging by the statements today, the monetary manipulators stand ready to rescue markets once again should the first round of the French election 'surprise' the 'free' markets. Brexit's BTFD took a few days...   Trump's election BTFD took a few hours...   And given the following comments, we expect any French 'surprise' (as investors fear that a potential run-off between eurosceptic candidates Marine Le Pen and Jean-Luc Mélenchon would raise questions about France's future in the European Union, roiling financial markets and undermining depositor confidence), will be dismissed in minutes... The European Central Bank could provide emergency cash to French banks if needed after the first round of France's presidential election on Sunday, but it doesn't expect such a move will be necessary, ECB policymaker Ewald Nowotny said on Saturday.   "If there should be problems for specific French banks liquidity-wise, then the ECB has the ... ELA, Emergency Liquidity Assistance, but we don't expect of course any special movements," Nowotny, who is Austria's central bank governor, told reporters at the IMF and World Bank spring meetings.   ...   The Swiss National Bank stands ready to defend the franc with interest-rate cuts and market interventions if investors pile into the haven currency in response to the French elections.   "We hope that a reasonable candidate can win -- somebody who is in favor of free markets -- but we cannot exclude that there will be more pressure on the Swiss franc,” Thomas Jordan said in an interview with Bloomberg Television in Washington, where he attended the International Monetary Fund spring meetings. “But as you know we also have our instruments to react to such a situation.”   “We have more leverage on” interest rates, “and we of course have our willingness to intervene if necessary on the foreign-exchange market,” Jordan said. The SNB will “observe the situation very closely.”   “The central bank should be ready for any shocks that should materialize” after the French election, Bank of Italy Governor Ignazio Visco says in Washington.   Tools that should be used include liquidity provision and cheap refinancing when needed.   “Intervening very quickly is really very easy now given the instruments we have.”   “But as we have seen in similar cases, no need has really been observed. And the reason is that all market participants know that these instruments are there to be used.” Or roughly translated - "All clear" to BTFD on Sunday night.

Выбор редакции
22 апреля, 20:51

ЕЦБ при необходимости может дать кредит французским банкам после первого тура выборов

Европейский центральный банк (ЕЦБ) при необходимости может предоставить кредит французским банкам в случае непредвиденных ситуаций после первого тура президентских выборов, но не ожидает, что такие меры потребуются. Об этом заявил член Совета управляющих ЕЦБ Эвальд Новотны, сообщает Reuters.

22 апреля, 08:39

Уничтожит ли Трамп евро?

В свои первые дни в должности президента "Дональд" выпустил столько президентских указов и агрессивных твитов, что большинство людей в мире сбиты с толку. Один курс, который ясно вырисовывается из-за дымовой завесы в виде попыток запретить въезд иммигрантам, одобрить трубопровод XL Keystone и воинственных угроз Ирану, это экономическая повестка команды Трампа, которую помощник президента и главный стратег Стив Бэннон называет "национальной экономикой"

22 апреля, 06:57

Почему “ничто не имеет значения”: Центральные банки купили активов на рекордную сумму в $1 трлн.

Небольшая информация от Bank of America для того чтобы начать день: во вчерашнем письме инвесторам Майкл Харнетт отмечает, что центральные банки (ЕЦБ и Банк Японии) за четыре месяца 2017 года купили финансовых активов на сумму $1 трлн., что соответствует $3,6…читать далее →

21 апреля, 23:17

Fitch Downgrades Italy To BBB From BBB+

Having largely disappeared from the market's scope for the past 6 months, ever since Europe "bent" its rule allowing the bailout of Monte Paschi and several smaller banks despite Italy having the greatest amount of disclosed NPLs of any European nation, moments ago Fitch decided to drag Italy right back in the spotlight when it downgraded Italy to BBB from BBB+, citing "Italy's persistent track record of fiscal slippage, back-loading of consolidation, weak economic growth, and resulting failure to bring down the very high level of general government debt has left it more exposed to potential adverse shocks. This is compounded by an increase in political risk, and ongoing weakness in the banking sector which has required planned public intervention in three banks since December." And some more: Italy has missed successive targets for general government debt/GDP, which increased by 0.5pp in 2016 to 132.6%. This is 11.2% of GDP higher than the target in the Stability Programme of 2013, the year Fitch downgraded Italy's Long-Term IDRs to 'BBB+', and compares with the current 'BBB' range median of 41.5% of GDP. Fitch forecasts general government debt to peak at 132.7% of GDP in 2017, falling only gradually to 129.3% in 2020 in our debt sensitivity projections.   Fitch's rating Outlook for the Italian banking sector is Negative, primarily reflecting the challenge of reducing the high level of un-provisioned non-performing loans (NPLs), alongside weak profitability and capital generation. The rate of new NPLs edged down to 2.3% in 4Q16, and there is some greater impetus for disposals and write-downs, which has slightly reduced total NPLs. However, sofferenze, the worst category of loans, increased to EUR203 billion in February, from EUR199 billion in October. Total NPLs amount to close to 17.5% of loans and 20% of GDP, and just over half are provided against.   In our view, political risks have increased since Fitch's previous rating review. Current polls point to a further hollowing out of support for more centrist parties and to a fragmented political landscape that could result in minority government. Risks of weak or unstable government have increased, as has the possibility of populist and eurosceptic parties influencing policy. Greater populism may dampen political appetite for reform, increase the pressure for fiscal loosening, and weigh on investor sentiment. With France - and much of Europe - already on edge due to populist tensions, is Italian sovereign - and bank - risk about to make a grand reapparance? For the answer, check in when Europe opens on Monday. Meanwhile, Italian CDS trades at 190bps, wider than Russia, Croatia and almost as wide as South Africa. Full report: Fitch Downgrades Italy to 'BBB'; Outlook Stable Fitch Ratings-London-21 April 2017: Fitch Ratings has downgraded Italy's Long-Term Foreign- and Local-Currency Issuer Default Ratings (IDRs) to 'BBB' from 'BBB+'. The Outlooks are Stable. The issue ratings on Italy's senior unsecured foreign- and local-currency bonds have also been downgraded to 'BBB' from 'BBB+'. The Country Ceiling has been revised down to 'AA' from 'AA+'. The Short-Term Foreign- and Local-Currency IDRs have been affirmed at 'F2'. The issue ratings on Italy's short-term local-currency bonds have also been affirmed at 'F2'. KEY RATING DRIVERS The downgrade of Italy's Long-Term IDRs reflects the following key rating drivers and their relative weights: MEDIUM Italy's persistent track record of fiscal slippage, back-loading of consolidation, weak economic growth, and resulting failure to bring down the very high level of general government debt has left it more exposed to potential adverse shocks. This is compounded by an increase in political risk, and ongoing weakness in the banking sector which has required planned public intervention in three banks since December. Italy has missed successive targets for general government debt/GDP, which increased by 0.5pp in 2016 to 132.6%. This is 11.2% of GDP higher than the target in the Stability Programme of 2013, the year Fitch downgraded Italy's Long-Term IDRs to 'BBB+', and compares with the current 'BBB' range median of 41.5% of GDP. Fitch forecasts general government debt to peak at 132.7% of GDP in 2017, falling only gradually to 129.3% in 2020 in our debt sensitivity projections. The general government deficit fell to 2.4% of GDP in 2016 from 2.7% in 2015, with reductions in capital expenditure of 0.7pp and interest costs of 0.17pp more than offsetting lower revenues/GDP due to indirect labour tax cuts. The 2016 structural deficit widened by 0.6% of GDP, based on European Commission methodology. The current Stability Programme targets a 2017 fiscal deficit of 2.1% of GDP, 0.3pp higher than was targeted a year ago, and 1.3pp higher than two years ago. Fitch forecasts a 2017 deficit of 2.3% of GDP, which incorporates the 0.2% of GDP structural measures required to avoid the opening of EU excessive deficit procedures. The government has maintained its 2018 fiscal deficit target of 1.2% of GDP, and is expected to announce by September new measures to avoid the activation of VAT safeguard clause hikes. Fitch expects a smaller reduction in the deficit next year, to 1.7% of GDP, as the government seeks to limit fiscal tightening ahead of the elections. Banking sector weakness adds to downside risks to the economy and public finances, and plans are being put in place for sovereign recapitalisations in three banks. Recourse to the EUR20 billion (1.2% of GDP) Precautionary Recapitalisation Fund established in December would negatively impact public finances in 2017. Monte Paschi di Siena is expected to draw EUR6.6 billion (factoring in EUR2.2 billion of burden sharing), higher than the EUR5 billion it unsuccessfully sought to raise privately. The mid-sized banks Banca Popolare di Vicenza and Veneto Banca, are expected to call on a further EUR5 billion. We consider additional public support for the sector may be needed in the absence of greater bank restructuring efforts. Fitch's rating Outlook for the Italian banking sector is Negative, primarily reflecting the challenge of reducing the high level of un-provisioned non-performing loans (NPLs), alongside weak profitability and capital generation. The rate of new NPLs edged down to 2.3% in 4Q16, and there is some greater impetus for disposals and write-downs, which has slightly reduced total NPLs. However, sofferenze, the worst category of loans, increased to EUR203 billion in February, from EUR199 billion in October. Total NPLs amount to close to 17.5% of loans and 20% of GDP, and just over half are provided against. In our view, political risks have increased since Fitch's previous rating review. Current polls point to a further hollowing out of support for more centrist parties and to a fragmented political landscape that could result in minority government. Risks of weak or unstable government have increased, as has the possibility of populist and eurosceptic parties influencing policy. Greater populism may dampen political appetite for reform, increase the pressure for fiscal loosening, and weigh on investor sentiment. The 59% 'No' vote in December's constitutional reform referendum has left a weakened interim government less able to implement new policy this side of elections. In failing to streamline the legislative process, there will also be a less conducive environment for economic reform in the medium term. Italy's 'BBB' IDRs also reflect the following key rating drivers: Fitch forecasts GDP will grow by 0.9% in 2017, the same rate as last year, and by 1.0% in 2018, which would leave real GDP still more than 5% below the 2007 level. Consumer spending growth is expected to moderate from 1.3% in 2016 to 0.9% in both 2017 and 2018 in light of continued nominal wage restraint and higher inflation. Italy's GDP growth has averaged -0.6% over the last five years, compared with the 'BBB' median rate of 3.2%. Italy's creditworthiness is supported by a large, diversified, and high value-added economy, with GNI per capita almost twice the median of the 'BBB' range. Governance indicators remain stronger than the 'BBB' median, and private sector debt moderate. Ultra-loose ECB monetary policy is supporting very low sovereign financing costs, with an average yield for new issuances of 0.55% in 2016 and 0.76% in 1Q17. Italy's current account surplus rose to 2.6% of GDP in 2016, from 1.4% in 2015, which compares with a 'BBB' median of -1.8%. A EUR12 billion increase in the primary income balance and EUR10 billion increase in goods exports accounted for the higher surplus in 2016. Depreciation of the euro, resource reallocation during Italy's downturn, and some unit labour cost adjustment, have led to a moderate recovery in Italy's competitiveness, despite investment falling by more than 25% since 2007. However, net external debt, at above 55% of GDP, compares unfavourably with the 'BBB' median of 1%. RATING SENSITIVITIES The following factors may, individually or collectively, result in negative rating action: Political developments negatively affecting economic and fiscal policies. A rise in general government gross debt/GDP. Adverse developments in the banking sector increasing risks to the real economy or public finances. The following factors may, individually or collectively, result in positive rating action: A track record of falling general government gross debt/GDP. A stronger economic recovery and greater confidence in medium-term growth prospects, particularly if supported by the implementation of effective structural reforms. Reduction in banking sector risks. KEY ASSUMPTIONS Our 2017 general government debt forecast incorporates only a 0.1% of GDP positive stock-flow adjustment for bank recapitalisations as we assume they are largely financed through the Treasury cash reserve (which increased EUR7.5 billion in 2016). Our forecast does not incorporate any further public recapitalisation of banks. Fitch's long-run debt sustainability calculations are based on average annual GDP growth of 1.0% from 2017-2026, GDP deflator inflation rising to 1.8%, an average primary surplus of 2.0% of GDP, no stock-flow adjustments for privatisations, and a steady increase in marginal interest rates from 2017. Italy remains a member of the EU and the eurozone.

21 апреля, 19:01

Глобальный печатный станок лишь с начала года монетизировал макулатуру на ТРЮЛИК резаной (alexsword)

В прошлом году мы отмечали, что несмотря на остановку QE в США, глобальный печатный станок (= ФРС, ЕЦБ, ЦБ Британии, Японии, Швейцарии) лишь наращивает обороты и обновляет темпы монетизации макулатуры различных сортов. Из свежих рекордов - лишь с начала года глобальный печатный станок монетизировал макулатуры на трюлик резаной, что в пересчете на годовую скорость составляет $3.6 трюлика в год. 36 комментариев

21 апреля, 18:26

Богатый 2017-й:центробанки купили активов на $1 трлн

Один из крупнейших американских банков Bank of America представил свежую аналитическую записку, в которой и приводит расчеты о том, что с начала года крупнейшие центробанки купили колоссальный объем активов. Подавляющая часть этих покупок, конечно, приходится на ЕЦБ и Банк Японии.

21 апреля, 18:15

Экономика еврозоны восстанавливается в максимальном темпе за 6 лет

Импульс экономического роста еврозоны ускорился до максимального темпа за 6 лет, тогда как Франция неожиданно обогнала Германию в рамках весьма сильного начала второго квартала, который указывает на усиление процесса восстановления экономики. По данным IHS Markit в пятницу, индекс деловой активности Франции PMI неожиданно вырос до максимального значения за 6 лет до 57.4 в апреле, впервые с 2012 года опередив немецкий индекс. Индексы для сферы промышленности и услуг в рамках региона в целом также демонстрировали рост, превышая оценки экономистов, и указывая на рост создания рабочих мест до максимального уровня почти за десятилетие. Восстановление экономики еврозоны набирает темпы несмотря на предстоящие выборы во Франции, которые могут привести по итогам к власти президента, который будет открыто выступать против евро. Устойчивость экономики медленно подталкивает ЕЦБ к обсуждению отказа от политики беспрецедентных стимулов, которые там пообещали сохранять, по крайней мере, вплоть до окончания этого года. Индекс IHS для еврозоны вырос до 56.7 в апреле с 56.4 в марте. Опрошенные Bloomberg экономисты прогнозировали, что релиз покажет неизменные значения. Были также свидетельства растущей оплаты труда. Предвыборная кампания 2017 года оказалась очень напряженной, Меланшон и Фийон надеются получить свое место по итогам голосования 7 мая. Первый раунд пройдет уже в воскресенье. Рост цен в еврозоне сохраняется, стоимость производства, а также продовольствия и услуг удерживается около максимальных значений за 6 лет. Индекс промышленности в регионе вырос до 56.8 с 56.2 в марте, таким образом, это максимальный уровень за 6 лет. Индекс PMI в секторе услуг вырос до 56.2 с 56. Euro-Area Recovery Broadens With Strongest Growth in Six Years, Bloomberg, Apr 21Источник: FxTeam

21 апреля, 18:09

Богатый 2017-й:центробанки купили активов на $1 трлн

Мировые центробанки только за первые четыре месяца года купили активов на $1 трлн, что в годовом выражении составляет $3,6 трлн. Это крупнейшая скупка активов в истории.

21 апреля, 18:09

Богатый 2017-й:центробанки купили активов на $1 трлн

Мировые центробанки только за первые четыре месяца года купили активов на $1 трлн, что в годовом выражении составляет $3,6 трлн. Это крупнейшая скупка активов в истории.

21 апреля, 18:03

Высокая инфляция и низкие цены - главные угрозы для Ангелы Меркель

Над традиционными политическими партиями Германии, в преддверии всеобщих выборов в этом году, нависла серьезная опасность, и это не миграция или популизм. Это инфляция, которая съедает сбережения немцев по мере того, как Европейский центральный банк сохраняет процентные ставки близкими к нулю.

Выбор редакции
21 апреля, 17:47

Президент ЕЦБ Драги: Экономический рост в еврозоне укрепляется, расширяется

Баланс рисков для роста по-прежнему смещен в сторону понижения, риски дефляции в целом исчезли Все еще сохраняется необходимость в очень значительном денежно-кредитном стимулировании Тренд базовой инфляции не демонстрирует убедительного роста Отмечаются признаки улучшения перспектив мировой экономики и активизации международной торговли Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

21 апреля, 17:10

Интерес к российским акциям будет возвращаться

На прошедшей неделе на российском рынке наметился отскок. Желающих продавать российские акции стало существенно меньше, а вот желающих купить по более интересным ценам стало больше. С одной стороны, такая динамика связана со снижением геополитической напряженности, но свой вклад внесла и динамика цен на сырье. В ближайшее время мы вероятно увидим активное возвращение нерезидентов на российский рынок акций, в случае если тренд на снижение геополитических рисков сохранится. На глобальных рынках мы продолжаем видеть оживление деловой активности. На неделе вышла статистика из Китая, зафиксировавшая рост ВВП на уровне 6,9% в первом квартале, а также ускорение роста розничных продаж. Опережающие индикаторы также продолжают указывать на ускорение роста. На этом фоне вновь стоит обратить внимание на европейские акции, которые выглядят дешевле американских. К тому же, ЕЦБ будет сохраня

20 октября 2016, 22:57

Экономика. Курс дня. Эфир от 20 октября 2016 года

Мягкость без конца: Марио Драги рассказал, что обсуждалось на заседании ЕЦБ. И что не обсуждалось: точное время сворачивания программы количественного смягчения. Сэкономили на дебатах: Трамп и Клинтон рассказали, как их экономические программы сберегут для страны деньги и обеспечат рост. Это, конечно, на словах. $55 за баррель: столько будет стоить нефть по мнению Игоря Сечина. Очень похожие цифры накануне озвучил министр нефти Саудовской Аравии Халид Аль Фалих. Совпадение?

06 октября 2016, 22:46

Экономика. Курс дня. Эфир от 6 октября 2016 года

Андрей Клепач предположил, что при нефти за 50 долларов, сам доллар будет стоить 50 рублей. Или, как говорится, бабушка надвое сказала? С протоколами прокол: ЕЦБ опубликовал "минутки" с последнего заседания. Никаких намеков на сворачивание программы смягчения в них нет. 15 миллиардов долларов на ветер: во столько оценили потенциальный урон от урагана "Мэтью". Он уже потрепал Гаити и повернул к Флориде.

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

22 июля 2016, 11:29

«Добро пожаловать в мировой финансовый кризис»: почему рынки могут рухнуть в любой момент

Предприниматель и колумнист vc.ru Иван Колыхалов написал материал о текущей ситуации на мировом финансовом рынке. По мнению Колыхалова, рынок близок к кризису и практически любое событие может спровоцировать обвал экономики. Кризис в Греции, Brexit, банковский кризис в Италии, отрицательные ставки доходности по государственным облигациям — всё это падающие доминошки одной последовательности. Последовательности начавшегося и активно идущего мирового финансового кризиса. И пусть вас не смущают растущие рынки на волне тут и там появляющихся новостей о развале финансовой и политической системы — этому есть одно совершенно чёткое объяснение: отчаянная попытка двух мировых центробанков (ЕЦБ и Банка Японии) любыми способами оттянуть катастрофу выкупая с рынка все что можно.

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.

29 октября 2015, 09:59

Отрицательные ставки заняли 20% мирового рынка

На прошлой неделе Марио Драги пообещал к концу года ввести новые стимулы и снизить депозитную ставку еще дальше на отрицательную территорию. Рынок не только поверил, но и заложил это в цену облигаций. Но на этом приключения долгового рынка не закончились.

12 августа 2015, 16:01

Плюс 10 трлн долл от ЦБ мира за время кризиса

Так уж получилось, что медийное покрытие обеспечивается в сторону ФРС и ЕЦБ и в значительно меньшей степени Банка Японии. Но что с остальными странами и ЦБ? Кто там сколько накуралесил? Кто является основным поставщиком центральной ликвидности в мире?Будет правильнее сравнивать не активы ЦБ, а денежную базу, как непосредственно деньги, попавшие в банковскую систему. Далее я приведу сведенные данные по денежной базе крупнейших 50 валютных зон планеты, за исключением Ирана, Вьетнама и Норвегии, где данные либо неполные, либо не совсем корректные. Сортировка по размеру экономики за 2013-2014 по ППС. Данные достаточно уникальные и редкие, т.к. затрагивают страны Африки и Ближнего Востока + страны третьего мира в Азии. По ним информация получена от МВФ, по ведущим странам из нац.источников.Наибольшая денежная базы не в США, а в Китае.В долларовом выражении это 4.7 трлн, в США около 4 трлн, на третьем месте Япония – 2.5 трлн долл, в Еврозоне 1.7 трлн. Но тут же стоит пояснить. Впрыск в банковскую систему Китая происходит совершенно иначе, чем в США и Японии. Практически весь прирост активов ЦБ Китая и соответственно денежной базы Китая – это избыточный валютный приток в Китай (как по линии счета текущих операций, так и по линии финансовых операций), который конвертировался ЦБ Китая и перенаправлялся на формирование ЗВР Китая.В США и Японии с 2009 года на 99% прирост денежный базы формируется за счет необеспеченной эмиссии (попросту QE). В Еврозоне прирост денежной базы во время кризиса формировался через программы кредитования (LTRO и MRO) в 2009-2012, с конца прошлого года перешли на QE.Еще важный нюанс. Ликвидность, полученная банками Китая более, чем на 93% замыкается непосредственно внутри Китая, и примерно на 90% идет на различные кредитные схемы, в том числе непосредственное кредитование экономики Китая.В США все иначе. Практически все деньги, которые получены первичными дилерами от ФРС попали на финансовые рынки, как через выкуп государственного долга США (трежерис), так и через участие в принудительном раллировании активов на фондовом рынке. Плюс к этому, ликвидность от ФРС не концентрируется только в США и более того, далеко не только в долларах. Трансграничное проникновение QE от США очень высокое. Другими словами, деньги распределены в различных финансовых активах во многих странах мира. Трансграничное проникновение QE от Банка Японии весьма низкое. Почти все идет на внутренний рынок. У ЕЦБ структура распределения другая и больше похожа на модели, которые работают в США. У Банка Англии почти также, как в США.В России денежная база в 25 раз меньше, чем в США, Китае и примерно на уровне Бразилии.Оценочный объем денежной базы для ведущих 50 валютных зон составляет 16.5 трлн долл на май 2015, из которых 13.9 трлн приходится на 6 ЦБ - ЦБ Китая, ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Швейцарский Нац.банк. Т.е. все остальные страны – это около 2.5 трлн.Удивительно, но масштаб кумулятивного QE от ФРС за 6 лет более, чем в 1.3 раза превышает СОВОКУПНУЮ денежную базу 42-44 валютных зон (не считая ЦБ перечисленные выше) и в 1.2 раза больше, чем активы ЦБ в этих 44 валютных зон. Чистое приращение долларовой ликвидности от ФРС за 6 лет более, чем в ТРИ раза больше, чем приращение активов ЦБ и денежной базы для 44 валютных зон. Это чтобы понимать масштабы QE.НЕ считая ТОП 6 ЦБ свыше 100 млрд денежной базы у ЦБ Индии, России, Бразилии , Кореи, Турции, Тайваня, Гонконга. Т.е 13 стран (ЦБ) или 11 стран, если Тайвань и Гонконг считать частью Китая.За 6 лет чистое приращение денежной базы в долларом выражении составляет почти 10 трлн долл. Основные поставщики ликвидности – это США + 3.1 трлн, Китай + 3.1 трлн, Япония + 1.7 трлн, Великобритания и Швейцария по 430-450 млрд, а ЕЦБ лишь 222 млрд, что обуславливается прежде всего сильным падением евро относительно уровней в 2008 году до кризиса. Т.е. свыше 9 трлн пришло от указанных ЦБ.Еще интересно, что свыше 2/3 глобальной денежной базы контролируется США, как прямо, так и косвенно.В таблице подробно указано, как изменялась денежная база от мая 2015 по сравнению к выбранным датам в млрд долл.За последний год деньги пришли в основном от Китая и Японии, при этом совокупная денежная база выросла на жалкие 264 млрд долл (из-за укрепления доллара).Если за точку сравнения брать май 2011, как момент перед отключением обратных связей на рынках и тотальной рассинхронизации , то 4.9 трлн поступило, из которых Китай + 1.6 трлн, США +1.4 трлн, Япония + 1.13 трлн.В национальной валюте все иначе.За последний год сократили ден.базу только Россия и Бразилия, если брать крупнейшие страны. Относительно России это выглядит полным идиотизмом, учитывая дефицит ликвидности в системе (в том числе по причине низких темпов роста денежной массы), инвестиционный голод и необходимость в рефинансировании внешних долгов. Но об этом в другой раз.У ЦБ Японии башню оторвало знатно. Плюс 80 трлн иен за год, 150 трлн за 2 года и почти 190 трлн иен за 3 года. Для сравнения, дефицит бюджета центрального правительства около 45-50 трлн. Т.е. масштаб эмиссии в разы больше, чем дефицит бюджета.Тоже самое, но в процентах.Среди ведущих стран за последние 3 года наиболее агрессивная эмиссия только в Японии. Еще стоит отметить, что в начале 2015 ЦБ Дании неплохо вжарил и ЦБ Швеции с QE активизировался.Изменение денежной базы за последние 13 лет в национальной валюте.Что я бы отметил?Свыше 90% глобальной центральной ликвидности формируют 6 ведущих ЦБ (Китай, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и ШНБ).Почти 60% от глобальной денежной базы сосредоточено в Китае и СШАЦентральная ликвидность, генерируемая в Китае и Японии почти не выходит за пределы страны.Ликвидность от ФРС и Банка Англии имеет очень высокую трансграничную степень проникновения.Ликвидность от ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и ШНБ на 90% идет на выкуп активов, монетизацию гос.долга и поддержку банков.Основные поставщики ликвидности за последний год – Китай и Япония.Основной поставщик ликвидности для абсорбации на фин.рынках раньше был ФРС, а теперь эстафету принял ЕЦБ.

10 августа 2015, 15:04

Рекордное сокращение денежной базы США - 2

О настоящем и обозримом будущем корреляции Денежной базы США, нефти и евро.Когда и как может возобновиться долговое производство?Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы США.Интерактивный графикПредыстория:Вопрос salomeya_69 от 2015-05-06:А доллар уже начал своё падение к евро?Последнюю неделю европейцы пошли как-то дружно в рост, какие на ваш взгляд причины?Ответ 2015-05-13:Фундаментальной причины для долгосрочного падения доллара пока нет.Чтобы брент и евро вернулись на позиции мая 2014 (годовой давности), приток ДБ США должен составить более +800 млрд к пред. году. Чтобы предполагать долгосрочный тренд падения доллара, сперва ДБ должна выйти хотя бы на +400 млрд г/г.ДБ публикуется только раз в неделю, порой с задержкой в 2-3 недели, поэтому по ней строить краткосрочные прогнозы никак невозможно. Среднесрок можно, т.к. ФРС объявляет о начале и сворачивании QE и худо-бедно публикует данные. Например, ЦБ РФ публикует только ежемесячную ДБ.Но есть не только QE - например, в любой четверг через бекдор могут протечь свопы на сотни млрд, чтобы прибить волатильность валютного рынка - тогда, прежде всего, упадёт корреляция между евро и брентом, которая в период янв.2014 - апр.2015 аж =0,93.Через месяц после сего предположения, 11 июня, таки появились свопы доллар-евро. См. Там нет никаких валютных войн - 3: коридор для евро в 2015-2016? Миллиарды не потребовались - хватило сотен млн, чтобы медведей проняло, несмотря на Греческую драму, - играть против связки ФРС-ЕЦБ нет смысла.Из диалога в день Греческой драмы/референдума, 2015-07-05 с siluetov:- Интересно евро скоро КАК откроется - сразу на 1,09 или ниже?- Может и свозят вниз, но к четвергу связка ФРС-ЕЦБ вынесет всех медведей, имхо.- Согласен. Шапито - это шапито, связка - это связка.Корреляция брент-евро не то что упала, а даже перевернулась на обратную - см. график. Причина смены корреляции с прямой на обратную заключена в поддержке евро долларом мимо валютного рынка - через бекдор валютных свопов ФРС-ЕЦБ.Японская иена получила ту же своп-поддержку долларом с первых дней 2015 года - низ коридора обозначился на 122, затем в конце мая свопы отключили - низ коридора опустился до 125,5 - затем тут же включили свопы - теперь третий месяц иена бьётся об 125 - в этом можно убедиться, сопоставив стабилизацию (коридор) иена-доллар с явлением и отключением одноимённых свопов. Во избежание ошибок важно знать: ФРС публикует таблицу всех свопов лишь неделю спустя. А ЕЦБ напротив - оперативно публикует сумму свопов в среду вечером - накануне выдачи, то есть накануне поступления долларов в открытый рынок.О настоящем и обозримом будущем корреляции ДБ, нефти и евро.1. До смены политики ФРС и при наличии свопа доллар-евро, корреляции пар ДБ-евро и брент-евро будут снижаться. Если свопы вдруг отключатся - прямая корреляция повысится опять до уровня R=0,9.2. Корреляция ДБ-брент будет продолжаться до объявления новой политики ФРС, как то:- навроде QE4;- повышение учётной ставки;- отмена процентов комбанкам от ФРС за избыточные резервы. По-прежнему уверен, проценты отменят прежде нового QE и/или повышения ставки. Подробнее см. Что нужно знать из заявления ФРС? Вероятнейший сигнал.3. При смене политики ФРС корреляция краткосрочно (месяц-два) разрушится, затем восстановится.4. Денежная база - это истинное количество подлинных денег в системе, а не долгов. В отличие от долгов, сие абсолютно управляемая вручную величина. Тем не менее, в уровне ДБ ФРС ориентируется не только на уровень безработицы и инфляции, но и на риски изменения оных - см. The Fed’s ‘Risk-Management’. А уровень инфляции-дефляции напрямую зависит от уровня цены энергоносителей.5. Нефть следует за ДБ с лагом в месяц-полтора. Снижение эмиссии г/г до нуля в дек 2014 отразилась снижением нефти в янв-2015 до 45 долл/барр. Затем, во второй половине дек-2014 ФРС резко переключилась на эмиссию +300 млрд г/г до начала февр-2015 - нефть следом выросла до 65. В начале марта-2015 ФРС провела первую рекордную за всю историю ремиссию ДБ - см. Рекордное сокращение денежной базы США - предполагалось, в марте-апреле вновь падение нефти до 45, но цена ограничилась снизу 52,5$ и так далее... 6. Исходя из п.п.4 и 5, исходя из предыдущего резкого включения эмиссии при цене Брент = 45$ (соответственно WTI за минусом спреда), можно предполагать, что Брент = 45$ является неким целевым уровнем для ФРС, при подходе к которому она будет вынуждена вновь переключиться на эмиссию с соответствующим ростом нефти и евро.7. Прямая корреляция ДБ и Брент может распасться и даже смениться на обратную в случае крупных военных действий в районах добычи и/или транзита нефти-газа. Но пока что спред Brent-WTI не превышает 10% от цены WTI... По предыдущим событиям периода 2010-2015, спред выше 20% однозначно указывает на вероятность войны и/или гос.переворотов. Подробнее см. Нефтяной спред - иллюстрация войн и переворотов.8. Долгосрочная корреляция ДБ-нефть должна прекратиться при возобновлении долгового производства в долларах внутри США, так и в мире в целом. Тогда агрегат М2 начнёт резкий рост - его индекс должен на сотни процентов обойти индекс ДБ. Пока что наоборот:Когда и как может возобновиться долговое производство в США?Этого никто не знает. Лучше, чтобы оно возобновилось в эволюционном порядке - при управляемой инфляции, стимулирующей инвестирование и кредитование. В противном случае - деволюция с дефляцией, тотальными дефолтами, налоговым террором и с последующей перспективой гиперинфляции. Всё на фоне череды войн и гос.переворотов. Отличие эволюции от деволюции заключается прежде всего в том, что для первого надо пахать и договариваться, а второй процесс можно запустить вручную в любой момент - чтобы хотя бы сами управляющие могли знать день катастрофы. И тогда лучше возле теперешних резервных валют рядом не стоять. А пока...9. Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы: с 29 июля две недели идёт минус 100 млрд долл год к году. Народы обязаны поклоняться доллару и остальным валютам картеля ЦБ-6.P.S. В материале намерено не уделено внимание уровням добычи нефти-газа и запасов. Это второстепенные факторы, зависимые прежде всего от уровня ДБ. Потому что даже полное включение Ирана в мировой рынок прибавит в годовой перспективе лишь 2%. А уровень "добычи" долларов в шахте ФРС изменяется в объёме десятков-сотен процентов год к году.

18 мая 2015, 12:46

ЕС возьмет Грецию в экономическую блокаду

Греции удалось избежать дефолта с помощью средств на резервном счету МВФ, изъяв которые, власти страны, как бы это парадоксально не звучало, погасили долг перед МВФ.

05 мая 2015, 09:10

Рекордная корреляция денежной базы США с нефтью и евро

Годовые изменения за период с января 2014 по апрель 2015:- Денежная база США- нефть Брент- Европоказали рекордную корреляцию:MB&Brent R=0,86Brent&Euro R=0,93MB&Euro R=0,89Верите ещё в сказку про ценовую войну вассала против сюзерена? Всё дело состояло в необходимости свернуть эмиссию из-за возросших рисков гиперинфляции. А поскольку нет понятия о Добавленном долге, то и нет формулы расчёта нужного уровня ни эмиссии, ни ремиссии... Единственной альтернативой для ФРС является нырок в дефляцию - что и было спрогнозировано в марте 2014.Ссылки:[1] Интерактивный график на сайте ФРС.[2] Санкции? А дефляция? А низкая нефть? - март 2014[3] Нефтедоллар? Нет, не слышал. - дек 2014[4] Корреляция денежной базы США и нефти. Как топить нефтедоллар? - февр 2015[5] Корреляция денежной базы США и евро. - март 2015[6] Рекордное сокращение денежной базы США. - март 2015[7] Идеологема для БРИКС.

22 апреля 2015, 20:13

Если Афины хлопнут дверью.

Что будет, если Греция откажется исполнять обязательства, которые требует от нее тройка международных кредиторов? Без сомнения, евродолжник станет изгоем: с ним никто не станет иметь дел. Никто в Евросоюзе, но не за его пределами. =======================================

03 апреля 2015, 07:21

Обзор состояния европейских компаний

Европейские фондовые рынки обновляют максимумы и фиксируют самый лучший квартал за 15 лет. Как обстоят дела в Европе на самом деле? Все стабильно плохо. Ну а вы как думали? ))Чтобы в очередной раз наглядно продемонстрировать степень идиотизма и масштаб безумия, я отобрал 500 крупнейших компаний в Еврозоне с выручкой не менее 700 млн евро за год.Комичность ситуации в том, что в посткризисный период европейские компании показывали свой максимум прибыли во 2 квартале 2011, когда рынок был на «нуле» практически. С тех пор, капитализация компаний почти удвоилась, а прибыли сократилась на 27-30%!!Кстати, на графике видно, что с период с 2004 по 2007 кривая фондового рынка в целом была сопряжена с финансовыми показателями компаний и в особенности с прибылью. Реакция на кризис 2009 у фондового рынка была с опережением на 9 месяцев. Но, что происходит с 3 квартала 2011 – это полный идиотизм.Рентабельность капитала на самом низком уровне с кризиса 2009, стабильно снижаясь почти 4 года.Показатель оборачиваемости активов также падает. Выручка, естественно, тоже снижается.Причем, как это обычно бывает в новой реальности, рынок растет тем сильнее, чем хуже финансовые показатели компаний. Так, например, наибольший восходящий импульс европейского рынка произошел с 1 квартала 2013 по настоящий момент. Выручка начала снижаться именно с 1 квартала 2013 )) Последние пол года финансовые показатели компаний лишь стабилизировались на дне, но слома нисходящего тренда пока не произошло.Далее представлю данные в том же виде, как по США с целью более удобного сопоставления и анализа.Структура представленных компаний:В основном это – производство товаров потребительского назначения, производство товаров коммерческого назначения и нефтегаз.Технологический сектор и здравоохранения почти не представлены. В США наоборот.В таблице разбивка компаний по секторам. Для оценки динамики и отраслевых сдвигов за последние 10 лет.Видно, что прибыльность наименьшая за 10 лет и это при том, что активы компании выросли почти на 80%, выручка стала больше. Нефтегаз вообще фиксирует самые низкие показатели за 10 лет, хотя среднегодовая цена на нефть была под 100. Более ли менее неплохо – производство товаров потребительского назначения. Компании Daimler и BMW входят в эту категорию.Показатели эффективности однозначно самые худшие за десятилетие.По всем параметрам – чистая маржа, рентабельность активов и рентабельность капитала. Но зато капитализация самая высокая. По P/e всего рынка уже за 22 выходит.ПродолжениеВыше были годовые данные, а ниже динамика квартальных данных в годовом исчислении (т.е. годовая прибыль и выручка):ВыручкаПрибыльКапитализацияОборачиваемость активовЧистая маржаРентабельность активовКак и в прошлый раз. Источник данных: Thomson Reuters Datastream на основе публичных отчетов компаний. Компиляция, интеграция, синхронизация и интерпретация с моей стороны.Вот очередная наглядная иллюстрация масштаба отрыва от реальности. Фондовые рынки и масс-медия живут в одной реальности, а реальный мир в другой. Все это к тому, чтобы лучше осознавать ситуацию. Рост рынков не из-за того, что кризис закончился, а компании в отличном положении. Рост рынков из-за стероидной центробанковской накачки и принудительного раллирования после договоренности (сговора) с наиболее влиятельными олигархическими синдикатами (как со стороны прайм дилеров, так и со стороны промышленных групп) для поддержки собственных балансов. Ничего общего с фундаментальными показателями ралли на рынках не имеет. Так, что, если в очередной раз прочитаете о «невероятных перспективах», «фантастических корпоративных отчетах», «об особой устойчивости» и «стабильно растущей экономике», то имейте в виду – вас жестоко дурят. Лучшая рекомендация в новой реальности - с особой тщательностью фильтровать базар в масс-медия.