Выбор редакции
14 октября, 22:47

Тройка для Италии. Обзор на предстоящую неделю от 14.10.2018

По ФА…На предстоящей неделе: 1. Протокол ФРС, 17 октябряПротокол ФРС всегда важен, т.к. дает более точное понимание мыслей членов ФРС, событий, в результате которых политика ФРС может измениться в ту или иную сторону. Но очевидно, что на момент заседания ФРС 26 сентября мнение членов ФРС было более оптимистичным, чем на текущий момент, после коррекции на фондовом рынке США и очередной порции критики Трампа. Тем не менее, изменение ситуации не было значительным, экономика США по-прежнему растет сильными темпами, более вероятен рост ВВП США в 3 квартале выше 4%, рынок труда находится в полной занятости, а инфляция соответствует цели согласно мандату ФРС. Члены ФРС, согласно выступлениям, полны решимости как минимум повысить ставки до нейтрального уровня, который по средним оценкам находится в диапазоне 2,75%-3,0%, вопрос о действиях по достижению данного уровня не является сейчас актуальным, это тема 2019 года, до этого времени утечет много воды, ситуация может измениться после выборов в Конгресс США и завершения программы QE ЕЦБ. Основные моменты протокола ФРС: — Нейтральная ставка и действия по её достижению. Члены ФРС различаются в своих прогнозах по уровню нейтральной ставки и действиях по её достижению. Средний прогноз по уровню текущей нейтральной ставки 2,75%-3%. Многие члены ФРС считают, что после достижения нейтральной ставки логично взять паузу или действовать по ситуации в зависимости от данных на этот момент времени. Но некоторые члены ФРС считают, что экономические индикаторы уже сейчас позволяют в будущем планировать рост ставки немного выше нейтральной ставки. Сентябрьские точечные прогнозы членов ФРС указывают, что большинство готово повысить ставки выше нейтрального уровня в 2019-2020 годах:Но если большинство членов ФРС хотят взять паузу после достижения нейтральной ставки для оценки влияния нормализации политики ФРС, то доллар окажется под нисходящим давлением. — Перспективы роста инфляции. Большинство членов ФРС не видят рисков сильного или/и резкого роста инфляции. Если протокол подтвердит данную точку зрения – доллар окажется под нисходящим давлением. Особое внимание следует обратить на рассуждения членов ФРС о рисках роста инфляции в зависимости от эскалации торговых войн, возможность устойчивого роста инфляции при повышении пошлин и действиях ФРС в данном случае. Также интерес представляют уровни роста инфляции, которые ФРС готова терпеть без изменения политики, Эванс в пятницу заявил, что рост инфляции до 2,3%-2,4% по году не приведет к изменению политики ФРС. Если многие члены ФРС разделяют мнение Эванса – доллар окажется под нисходящим давлением. — Риски перегрева экономики. Отчет по рынку труда США за сентябрь указал на замедление роста зарплат, но заседание ФРС происходило после роста зарплат на 2,9% согласно августовским нонфармам, что является многолетним пиком, и могло привести к опасениям некоторых членов ФРС по перегреву рынка труда, что станет положительным фактором для роста доллара. — Риски для перспектив. Обсуждение влияния торговых войн, кризиса на развивающихся рынках на перспективы роста экономики США могут привести к частичной потере аппетита к риску с учетом недавней коррекции на фондовом рынке США в результате осознания готовности Трампа к продолжительному противостоянию с Китаем. — Возможность повышения на декабрьском заседании ставки по избыточным резервам на 0,20% при повышении основной ставки на 0,25%. При наличии такого указания доллар окажется под нисходящим давлением. Вывод по протоколу ФРС:Протокол ФРС от заседания 26 сентября частично устарел, рынки будут склонны акцентировать своё внимание на возможное изменение политики ФРС вследствие реализации негативных сценариев, эскалации торговых войн в частности. Наибольший интерес представляют рассуждения членов ФРС по уровню нейтральной ставки и действий по её достижению. 2. Выборы в Баварии, 14 октябряПартия ХДС стремительно теряет свой рейтинг по причине провальной иммиграционной политики Меркель. Выборы в Баварии являются лакмусом настроений электората, т.к. в этом регионе Германии позиции партии ХДС Меркель были исторически высокими. Согласно опросам, рейтинг партии ХДС Меркель упал до 35% с 48% ранее, если фактический результат окажется ниже – евро будет под нисходящим давлением. Но реакция евро на низкий результат партии ХДС не может быть долгосрочной, т.к. инвесторы начинают понимать пагубность политики Меркель для будущего ЕС и Еврозоны, для динамики евро более важен рейтинг партии евроскептиков Германии «Альтернатива для Германии», т.к. рост популярности данной партии усилит шансы распада Еврозоны в будущем. 3. Соглашение по Брексит, 17-18 октябряЕС и премьер Британии Мэй согласовали соглашение по Брексит, которое планируется подписать в ходе саммита лидеров ЕС 17-18 ноября. Предварительное объявление о достижении соглашения возможно в понедельник, но официальное подтверждение ожидается в среду. Готовятся два документа: — Соглашение о разводе. Будет включать в себя необходимость выплат Британии по проектам ЕС, под которым правительство Британии поставило подпись находясь в составе ЕС. Юридически закрепит необходимость отсутствия жесткой границы между Ирландией и Северной Ирландией. — Соглашение о будущих отношениях. По сути, декларация. Переговоры по торговому соглашению между Британией и ЕС пройдут уже после фактического выхода Британии из состава ЕС в марте 2019 года.Министр Британии по Брексит Рааб сегодня провел встречу с главным переговорщиком от ЕС по Брексит Барнье, позднее сегодня ожидается заседание Еврокомиссии и послов ЕС. Тем не менее, препятствия к достижению соглашения по Брексит сохраняются по причине внутреннего противостояния в правительстве Британии Мэй. Младший партнер по коалиционному правительству Британии партия DUP намерена выйти из коалиции в случае, если соглашение по Брексит будет включать для Северной Ирландии правила, отличные от остальной части Британии. Часть партии консерваторов Мэй, так называемые евроскептики, выступают против соглашения, в котором Британия останется в Таможенном союзе с ЕС на неопределенный срок, а подписание соглашения с четкой датой выхода Британии из Таможенного союза с ЕС не представляется возможным, т.к. для этого необходимо найти приемлемое решение по границе с Ирландией. Два министра правительства Британии могут подать в отставку, партия DUP может спровоцировать досрочные выборы в парламент Британии, а минимум 40 депутатов консервативной партии Мэй готовы голосовать против соглашения по Брексит в парламенте Британии.Более вероятно, что на предстоящей неделе соглашение по Брексит будет достигнуто, что привет к росту оптимизма. Но неопределенность в отношении голосования парламента Британии по соглашению Брексит останется, хотя премьер Британии Мэй прилагает все усилия для того, чтобы уменьшить количество повстанцев в своей партии и привлечь голоса партии лейбористов. Только после голосования в парламенте Британии, которое планируется через две недели после подписания соглашения по Брексит 17-18 ноября, инвесторы смогут вздохнуть спокойно, ибо невзирая на то, что детали нового торгового соглашения по Брексит останутся неизвестны, будет уверенность в переходном периоде как минимум до конца 2020 года. 4. Бюджет ИталииПравительство Италии отказывается от внесения изменений в бюджет, невзирая на прямые сигналы от Еврокомиссии о том, что в текущем виде бюджет Италии на 2019 год будет отвергнут по причине несоответствия пакту ЕС о стабильности и росте. В конце уходящей недели против намерений правительства Италии выступила Тройка, т.е. Еврокомиссия+МВФ+ЕЦБ. Глава МВФ Лагард заявила, что правительство Италии идет в сторону, противоположную реформам, согласованным ранее. Глава Еврокомиссии Юнкер сообщил, что Еврокомиссия ранее всегда шла навстречу правительству Италии и проявляла гибкость, но в этот раз необходимо выполнение правительством Италии соглашений, взятых на себя ранее. Юнкер заявил, что Еврокомиссия не имеет предубеждений против нового правительства и не намерена его свергать, но показатели бюджета Италии нереалистичны, хотя окончательный вердикт Еврокомиссия вынесет после предоставления полных расчётов правительством Италии. Инсайд от ЕЦБ сообщил, что правительство Италии не должно рассчитывать на проведение интервенций ЕЦБ на долговом рынке Италии или/и на предоставление дополнительных средств банкам Италии от ЕЦБ в случае проблем с ликвидностью. Инсайд, как и Драги лично в субботу, рекомендовал правительству Италии пересмотреть цифры бюджета, чтобы прекратить обвал на долговом рынке Италии, в любом случае ЕЦБ сможет помочь Италии не раньше, чем будет согласована программа помощи от ЕС.Банки Италии, имеющие на балансе ГКО Италии на сумму 375 млрд. евро, находятся под давлением по причине роста доходностей ГКО Италии. Рост доходностей ГКО Италии увеличивает расходы правительства на обслуживание госдолга и делает нереалистичными показатели бюджета Италии. Правительство Италии должно подать проект бюджета Еврокомиссии 15 октября, у Еврокомиссии будет неделя на ответ. Уже на текущем этапе понятно, что Еврокомиссия заставит правительство Италии пересматривать цифры бюджета, что будет негативно для евро. Позитивное светлое будущее для евро настанет в случае, если правительство Италии пересмотрит бюджетные показатели, Еврокомиссия даст своё добро, при этом партия «5 звезд» Ди Майо не выйдет из коалиции, а рейтинговые агентства не снизят рейтинг Италии до мусорного. 5. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут розничные продажи, отчеты по сектору строительства, производственный индекс ФРБ Филадельфии. По Еврозоне следует отследить индекс Германии ZEW и инфляцию цен потребителей за сентябрь в финальном чтении, особое внимание следует обратить на возможную ревизию по росту базовой инфляции.По Британии все внимание будет направлено на достижение соглашения между ЕС и Британией по Брексит. Но качество экономических данных может уменьшить или усилить позитив для фунта, во вторник будет опубликован отчет по рынку труда, в среду отчет по росту инфляции, а в четверг розничные продажи.По Китаю ожидание встречи Трампа и Си Цзиньпина на саммите Б20 в конце ноября должно сопутствовать снижению паники. Рост оптимизма возможен при укреплении курса юаня. Согласно утечке инфо, минфин США не намерен присваивать Китаю звание валютного манипулятора в полугодовом отчете с публикацией в понедельник, невзирая на то, что Трамп настаивает на обратном. Китай порадует отчетом по инфляции утром вторника и блоком данных, включающим ВВП, утром пятницы. — США: Понедельник: розничные продажи, товарно-материальные запасы; Вторник: промышленное производство, индекс жилья NAHB, вакансии рынка жилья JOLTs, ТИКСы; Среда: закладки новых домов, разрешения на строительство; Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице; Пятница: продажи жилья на вторичном рынке. — Еврозона: Вторник: индекс Германии ZEW; Среда: инфляция цен потребителей Еврозоны. 6. Выступления членов ЦБНа текущем этапе членам ФРС нечего сообщить рынкам. Роста зарплат по-прежнему слабый, рост инфляции замедлился, комментировать критику Трампа члены ФРС в преимуществе не желают. К счастью, ФРС может забиться в угол до декабря, т.к. ситуация не требует смены стратегии и принятия дополнительных решений. Логично ожидать снижение интереса инвесторов к риторике ФРС до публикации октябрьских нонфармов.Выступление Драги на уходящей неделе не содержало сюрпризов. Марио подтвердил, что экономика Еврозоны продолжает рост, уверенность в росте инфляции растет, но стимулы ЕЦБ по-прежнему необходимы. В субботнем выступлении Драги отметил, что правительство Италии должно перестать подвергать сомнению членство Италии в Еврозоне и пересмотреть бюджетные цели, ибо заявления правительства Италии уже нанесли значительный ущерб компаниям и домохозяйствам Италии. В ближайшее время ЕЦБ нас вряд ли чем-то порадует, хотя Драги ожидает ускорение роста базовой инфляции ближе к концу года. ------------------- По ТА…На предстоящей неделе движения евродоллара будут полностью зависеть от ситуации по ФА, но более вероятным вариантом по ТА по-прежнему является рост евродоллара как минимум к верху 1,16й фигуры перед развилкой после окончания нисходящего корректа: Базовым вариантом остается проект ОГП с целями в 1,21й фигуре: Альтернативным вариантом является падение евродоллара в диапазон 1,10й-1,12й фигуры перед разворотом вверх: ---------------------- РубльОтчеты по запасам нефти перестали радоваться нефтебыков, отчет Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 869 против 861 неделей ранее. Нефть оказалась под нисходящим давлением в результате бегства от риска после заявления Трампа о том, что он намерен повысить пошлины на импорт Китая в размере 267 млрд. долларов. По ТА нефть исполнила проект ГП, падение остановилось у низа малого канала и верха большого канала, от которых логичен как минимум восходящий коррект:Разумно ожидать снижение панических настроений в надежде на позитивный исход переговоров Трампа и Си Цзиньпина на встрече в рамках саммита Б20 в конце ноября, но если паника продолжится, то закрепление под низом синего канала и верхом желтого канала может привести к массовому закрытию лонгов нефти.Член ЦБ РФ Юдаева заявила об отсутствии планов по снижению ставки ЦБ РФ, отметив, что логично ожидать сохранение ставки неизменной в ближайшие месяцы. Рубль будет находится во флэте в ожидании результата выборов в Конгресс США и решению по дальнейшим санкциям. Логично ожидать отсутствие истинного пробоя поддержки по долларрублю:В любом случае падение долларрубля будет ограничено началом 60-х фигур до ноября. --------------------- Выводы:Открытие предстоящей недели будет происходить на результате выборов в Баварии и многочисленных инсайдах по переговорам Брексит. Первые экзит-поллы подтверждают опросы, блок ХДС/ХСС Меркель получил на выборах в Баварии 35,5%, партия «Альтернатива для Германии» 10,9%, результат говорит о необходимости формирования коалиции, что станет унижением для партии ХДС/ХСС, привыкшей управлять Баварией в гордом одиночестве. Результат выборов в Баварии является небольшим негативом для евро, поэтому более вероятно, что после первой реакции евро продолжит следовать за фунтом.Главными событиями предстоящей недели станут соглашение по Брексит, вердикт Еврокомиссии по бюджету Италии и экономические данные. Базовым вариантом является заключение соглашения по Брексит, что приведет к росту фунта, евро не сможет остаться безучастным при росте фунта при отсутствии сильного негатива по бюджету Италии. У Еврокомиссии будет неделя на ответ правительству Италии по бюджету, если ответ подготовлен заранее – то Еврокомиссия может отправить бюджет Италии с требованием пересмотра в понедельник, в противном случае загруженность по согласованию соглашения Брексит может привести к задержке ответа до четверга, в крайнем случае евродоллар продолжит восходящий коррект до четверга при росте фунта. Далее динамика евро полностью зависит от ответа правительства Италии и его готовности пересмотреть показатели бюджета с учетом рисков распада правящей коалиции.Протокол ФРС вряд ли окажет продолжительное влияние на доллар, но мнения членов ФРС помогут лучше понять перспективы политики в отношении потолка повышения ставок перед взятием паузы. Если большинство членов ФРС на заседании 26 сентября в абсолютно благоприятных условиях планировали взятие паузы после достижения нейтральной ставки – собственный рост доллара будет ограничен как минимум до публикации октябрьских нонфармов. Из экономических данных США наибольший интерес представляют розничные продажи с публикацией в понедельник, т.к. данный отчет будет иметь решающее влияние на оценку по росту ВВП США в 3 квартале. Экономические Британии усилят или снизят позитив по достижению соглашения Брексит, а отчеты Китая окажут влияние на аппетит к риску на фондовых площадках мира. ---------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1445. При изначальном снижении к 1,1500+- возможно долитие лонгов при благоприятном ФА. При достижении верха 1,16й-начала 1,17й фигуры возможно открытие шортов евродоллара при согласии ФА и ТА на мелких ТФ.

Выбор редакции
13 октября, 08:21

(Зловещая) проблема глобальной ликвидности

Рыночная ликвидность имеет решающее значение для нормально функционирующих рынков капитала. В последнее время было много разговоров об уменьшении объема ликвидности на рынках и о роли машин в этом процессе. Такое развитие ситуации тревожит не на шутку. Однако, хотя рыночная ликвидность…читать далее →

Выбор редакции
12 октября, 10:30

Трамп прав: Федрезерв намеренно сдувает свой красивый пузырь на рынке акций

Глобальная ликвидность исчезает быстрее, чем вода на пляжах Мон-Сен-Мишель в час отлива. Два крупнейших центральных банка западного мира — Федеральный Резерв США и Европейский Центральный Банк — быстро сокращают стимулы на фоне замедления мировой экономики. Поток стимулов, который достигал “пика…читать далее →

11 октября, 20:21

Обвал на фондовых рынках. Причины и новые крупные ставки. Паники пока ждать не стоит.

Ближайшие мои вступления в городах РФ. Вход везде свободный. 27 октября Оренбург, 23 ноября Пятигорск, Казань — дата уточняется. Ссылка на регистрацию в Оренбурге — www.finam.ru/landings/orenburg/oleynik-orenburg/?AgencyBAckofficeID=4&agent=0d5adf83-cbfc-4568-8090-bddc3a9eae01

07 октября, 22:03

Италия обвиняет Еврокомиссию в алкоголизме, терроризме и рейдерстве. Обзор на предстоящую неделю от 07.10.2018

По ФА…На уходящей неделе: Nonfarm PayrollsРеакция рынка на нонфармы была слабой, невзирая на отсутствие роста зарплат, доллар пытался бороться за жизнь. Отчет по рынку труда вышел стабильно сильным, падение количества новых рабочих мест связана с влиянием урагана Флоренция, но даже без учета урагана ревизия вверх за два предыдущих месяца с лихвой компенсировала этот недостаток. Но у инвесторов не было ожиданий в отношении замедления рынка труда или экономики США, волнует только один вопрос – наличие или отсутствие рисков перегрева рынка труда, ибо только данный фактор способен изменить политику ФРС по темпам и потолку повышения ставок. Сильные индексы ISM и ястребиная риторика Пауэлла на уходящей неделе привели к резкому росту доходностей ГКО США и околопрогнозные нонфармы могли бы стать превосходным поводом для фиксирования прибыли по шортам ГКО США, особенно с учетом длинных выходных и возвращение на рынки Китая с понедельника. Но инвесторы предпочли сфокусироваться на положительных сторонах отчета и ожидании ускорения роста зарплат в обозримом будущем, что чревато наказанием в ближайшее время. Основные компоненты отчета по рынку труда США: — Количество новых рабочих мест 134К против 185К прогноза, ревизия за два месяца ранее +87К: июль до 165К против 147К ранее, август до 270К против 201К ранее; — Уровень безработицы U3 3,7% против 3,9% ранее; — Уровень безработицы U6 7,5% против 7,4% ранее; — Уровень участия в рабочей силе 62,7% против 62,7% ранее; — Рост зарплат 2,8%гг против 2,9%гг ранее; — Средняя продолжительность рабочей недели 34,5 против 34,5 ранее.Главный плюс нонфармов — падение уровня безработицы до минимумов 1969 года:Но это падение не является критическим, ибо прогнозы ФРС предполагают, что уровень безработицы закроет этот год на 3,7%, а в следующем году упадет до 3,5%. Динамика рост зарплат, более сильный рост зарплат в частном секторе, предполагает, что отметка в 3%гг будет преодолена в ближайшие месяцы, но рынки закладывают данный рост в цену активов США уже на текущем этапе, что снижает шансы сильной реакции при ускорении роста зарплат.После публикации нонфармов выступили члены ФРС Уильямс и Бостик. Риторика Уильямса была полностью голубиной, он заявил, что не ожидает роста инфляции как минимум в ближайшие пару лет и ФРС подходит к этапу, когда каждое повышение ставки будет рассматриваться индивидуально в зависимости от поступающих данных. Бостик, в отличие от Уильямса, заявил, что его прогнозы по росту экономики подлежат пересмотру на повышение и он готов к пересмотру своих прогнозов по ставкам, как только поймет, чем вызван такой рост экономики США.Вывод по августовским нонфармам:Отчет по рынку труда за август подтвердил силу роста экономики и рынка труда, но не указал на ускорение роста инфляции, хотя повысил ожидания на прорыв диапазона по зарплатам вверх в ближайшее время. Реакция рынка была неоправданно слабой, но она увеличивает шансы разворота долгового рынка США вверх, а индекса доллара соответственно вниз, в ближайшем будущем. На предстоящей неделе:1. ИталияМинфин Италии Триа был экстренно отправлен домой с заседания Еврогруппы в понедельник с целью изменения проекта бюджета на 2019 год. Невзирая на то, что Италия не была официально включена в повестку дня Еврогруппы, обсуждение получилось бурным, члены Еврокомиссии назвали проект бюджета Италии неприемлемым, противоречащим пакту ЕС о стабильности и росте. Глава Еврокомиссии Юнкер заявил, что бюджет Италии приведет к неустойчивости госдолга Италии, в результате чего Италии потребуется программа помощи в греческом стиле, а т.к. Италия слишком велика для спасения и деньги для её стабилизации будет невозможно найти, то кризис в Италии приведет к распаду Еврозоны. Сальвини, вице-премьер и глава партии «Лига Севера», назвал риторику членов Еврокомиссии экономическим терроризмом, т.к. она ускорила обвал активов Италии, главу Еврокомиссии Юнкера алкоголиком, и заявил, что Юнкер и Московичи разрушили Европу и Италию.Тем не менее, после повторного заседания Кабмина Италии, показатели бюджета были пересмотрены: — Дефицит бюджета: На 2019 год 2,4% (неизменен); На 2020 год 2,1% против 2,4% ранее; На 2021 год 1,8% против 2,4% ранее. — Прогнозы по ВВП Италии: На 2019 год 1,5%; На 2020 год 1,6%; На 2021 год 1,4%.Невзирая на пересмотр, согласно инсайду, Еврокомиссию по-прежнему не устраивают цифры бюджета, и она готовит письмо, в котором представит свои цифры. Но в открытую дискуссию Еврокомиссия с правительством Италии уже не вступает, осознав, что главы коалиционного правительства Сальвини и Ди Майо используют критику ЕС для оправдания своих неудач. Согласно утечке инфо, глава ЕЦБ Драги в среду провел приватную встречу с президентом Италии Маттарелла, на которой высказал обеспокоенность госдолгом Италии, турбулентностью на рынках из-за бюджетных планов правительства Италии и возможным ухудшением отношений с ЕС.Тема Италии будет долгоиграющей, т.к. без изменения расходов правительства следует ожидать продолжение падения активов Италии, что приведет к росту расходов на обслуживание госдолга, снижение рейтинга Италии только усугубит перспективы роста госдолга Италии. При согласии правительства Италии снизить расходы партия «5 звезд» может выйти из коалиции, что приведет к досрочным выборам в парламент Италии и это будет самым негативным вариантом с учетом текущих рейтингов партии «Лига Севера» и «5 звезд», совокупного уровня которых хватит на внесение изменений в Конституцию Италии о проведении референдумов с изменением международных договоров. Но, более вероятно, что до официального представления бюджета Италии Еврокомиссии 15 октября информационный фон немного стихнет, что приведет к временному снижению паники и будет в пользу восходящей коррекции по евро. 2. ТрампоманияВице-президент США Пенс обвинил Китай в вмешательстве в выборы в Конгресс США в этом году, выступление полностью повторило тезисы Трампа ранее. Заявление Пенса подчеркивает, что мнение Трампа поддерживается всеми членами партии республиканцев, а значит это долгосрочная стратегия войны с Китаем, которая будет продолжаться до президентских выборов в 2020 году. Администрация Трампа заявила, что встреча Трампа и президента Китая не исключена в ходе саммита Б20 в конце ноября, но очевидно, что результат данной встречи напрямую зависит от результата выборов в Конгресс 6 ноября и уровней фондового рынка США к этому времени. На текущем этапе нет оснований рассчитывать на достижение торгового соглашения США и Китая в среднесрочной перспективе, перезаключение соглашения Нафта укрепит позиции Трампа внутри партии и позволит удержать рост экономики США ещё какое-то время. 3. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными экономическими данными США станут инфляция потребительских цен и исследование настроений потребителей от Мичигана. По Еврозоне следует отследить инфляцию цен потребителей в Германии за сентябрь в финальном чтении.Фунт получил поддержку на слухах о прогрессе в достижении соглашения по Брексит. Инсайд о том, что правительство Британии готово согласиться оставить Британию в Таможенном союзе с ЕС за пределами переходного периода в декабре 2020 года дал первоначальный импульс росту фунта, а инсайд о том, что ЕС готов предложить расширенное предложение по зоне свободной торговли укрепил позитив. Ожидается, что ЕС огласит своё новое предложение по зоне свободной торговли в среду, правительство Британии также намерено представить своё новое предложение по границе с Ирландией на предстоящей неделе. Если инсайды подтвердятся – рост фунта будет вертикальным. Блок данных Британии в среду представляет интерес, но он не окажет решающего влияния на динамику фунта.Возвращение Китая на рынки в понедельник после недели выходных может напоминать слона в посудной лавке, провальные данные и наращивание угроз США в отношении Китая приведут к обвалу рынков Китая и, по логике, должно прервать победоносный рост доходностей ГКО США через усиление бегства от риска. Основное внимание необходимо обратить на курс долларюаня, многие банки ожидают прорыв отметки 7,0. Китай порадует остатками PMI утром понедельника и торговым балансом утром пятницы. — США: Понедельник: выходной; Среда: инфляция цен производителей; Четверг: инфляция цен потребителей, недельные заявки по безработице; Пятница: индекс цен на импорт и экспорт, исследование настроений потребителей от Мичигана. — Еврозона: Пятница: инфляция Германии, промышленное производство Еврозоны. 4. Выступления членов ЦБНа уходящей неделе глава ФРС Пауэлл неожиданно обнаружил в себе источник неиссякаемого оптимизма и сообщил, что на текущем этапе кажется, что рост экономики может быть вечным, ставки ФРС до сих пор низкие, гораздо ниже нейтрального уровня, и не исключил повышение ставок ФРС до уровней, ограничивающих рост экономики США. Похоже, что рост индекса ISM до исторических хаев вселил в Пауэлла ощущение царя горы, но, как известно, чем выше гора, тем больнее падать. Комментарии после публикации нонфармов продолжат вызывать интерес на предстоящей неделе, тенденция удивительна, ибо по мере поступления новых данных ястребы начинают менять позицию ближе к голубиной, а голуби склонны пересматривать свою позицию ближе к центральной тенденции. Очевидно, что встреча бу противоположностей произойдет возле уровней нейтральной ставки. Свежие комментарии членов ФРС будут интересны после инфляционного отчета США в четверг.Протокол ЕЦБ увидит свет в 14.30мск четверга, риторика Драги была оптимистичной во время пресс-конференции после заседания, но протокол может быть более сфокусирован на рисках, т.к. согласно инсайду, несколько членов ЕЦБ были обеспокоены возможным замедлением экономики Еврозоны. После промежуточного заседания ЕЦБ в среду возможна утечка инсайда о вероятном изменении ключа капитала с 1 января 2019 года. Глава ЕЦБ Драги будет присутствовать на встрече МВФ и Всемирного банка и, хотя комменты не запланированы, нельзя исключать возможность интервью Драги СМИ, хотя успехов нет и сигнализировать не о чем, а голубить Драги не может, т.к. не в его силах оставить нормализацию политики ЕЦБ. -------------------------- По ТА…Евродоллар продолжает находится в рамках проекта ОГП с целями в 1,21й фигуре: В альтернативном варианте возможен уход на перелой 1,1300 после восходящего корректа в верх 1,16й фигуры:После достижения поддержки ожидается долгосрочный разворот евродоллара вверх. ------------------------------ РубльОтчет EIA по запасам нефти вышел провальным, Baker Hughes сообщил о падении количества активных нефтяных вышек до 861 против 863 неделей ранее. Угрозы Трампа о прекращении поддерживания безопасности в странах Ближнего Востока усилились, он призвал короля Саудовской Аравии увеличить расходы на оборону. После угроз Трампа последовали заявления от Саудовской Аравии и РФ о готовности повысить добычу нефти при необходимости, опросы сообщают об увеличении добычи нефти в Саудовской Аравии, хотя маловероятно, что это будет подтверждено отчетами ОПЕК до окончания действия соглашения о сокращении добычи нефти, т.к. любое увеличение добычи нефти Саудовской Аравией приводит к резким заявлениям Ирана. Рост котировок нефти Брент практически достиг верха синего канала:И начал нисходящую коррекцию в виде проекта ГП:Что позволит достичь 81й фигуры, а, возможно, и 79, но очевидно, что быки по нефти не намерены сдаваться до введения санкций на экспорт нефти Ирана 4 ноября, что абсолютно не устраивает Трампа.Рубль будет оставаться под нисходящим давлением до выборов в Конгресс США 6 ноября, аукционы ОФЗ либо провальные, либо отменяются, до прояснения перспектив по санкциям любые падения долларрубля будут ограничены началом 60х фигур. Не исключен возврат к поддержке по долларрублю в случае падения доллара по всему спектру рынка, но истинное пробитие поддержки до прояснения ситуации по перспективам усиления санкций маловероятно:В случае введения банковских санкций минимальная цель по долларрублю находится на сопротивлении. ------------------------------- Выводы:Рынки вступают в зону сильной турбулентности, т.к. октябрь месяц переполнен важными событиями: — Брексит. Принципиальное соглашение по Брексит должно быть достигнуто на саммите лидеров ЕС 17-18 октября, в этом случае соглашение будет подписано на специальном саммите лидеров ЕС 17-18 ноября. На предстоящей неделе Британия намерена огласить своё новое предложение по границе с Ирландией, а ЕС в среду планирует представить предложение по расширенной зоне свободной торговли с Британией. Достижение компромисса в вопросе по границе с Ирландией приведет к резкому росту фунта, падению еврофунта. — Италия. Правительство Италии представит проект бюджета Еврокомиссии 15 октября, у Еврокомиссии будет неделя на ответ, рейтинговые агентства S&P и Fitch вынесут свои решения по рейтингу Италии до конца октября. Безусловно, Италия останется негативным долгоиграющим фактором для евро, но, если правительство Италии найдет общий язык с Еврокомиссией, а рейтинг Италии не будет понижен до мусорного уровня, евро получит стимул к росту. Тем не менее, в октябре евро останется под нисходящим давлением, хотя при прогрессе по Брексит и росте фунта продолжить падение будет сложно. — Торговая война США и Китая. Данная тема негативна для аппетита к риску, хотя самое большое падение фондовых рынков может начаться при повышении пошлин США с января 2019 года. Но после окончания периода отчетности перед выборами в Конгресс США падение фондового рынка США может ускориться. — Выборы в Конгресс США, 6 ноября. Настроения на рынках будут больше коррелировать с опросами по рейтингам республиканцев и демократов, что будет оказывать негативное влияние на аппетит к риску и доллар.Предстоящая неделя начнется с возвращения Китая на рынки после недели выходных. Понедельник может быть аномально волатильным, т.к. падение активов Китая будет происходить на тонком рынке, ликвидность будет низкой в связи с выходными в Японии и США. Но главной темой станет Брексит, при позитиве для фунта евро также получит импульс на восходящую коррекцию, т.к. на предстоящей неделе тема Италии будет на втором плане. Безусловно, главное внимание следует уделять динамике долговых рынков, инфляционные отчеты США могут привести к фиксированию прибыли по шортам ГКО США и, как следствие, к закрытию лонгов доллара. -------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1474. При падении евродоллара с перелоем 1,1462 в понедельник могу рассмотреть повторное открытие лонгов при согласии с ФА. При росте евродоллара в верх 1,16й фигуры рассмотрю открытие шортов евродоллара при наличии поводов по ФА и ТА.

Выбор редакции
07 октября, 13:20

Austerity is the wrong prescription for the world's wellbeing | Larry Elliott

Findings about the impact of a course of heavy-duty cuts on life expectancy make grim readingThe quack doctors rolled into town just as the global economy had come off the critical list. It was 2009 and the message from the austerity medicine show was simple: the only way back to full health was a course of heavy-duty cuts.Expert opinion was divided. There were other diagnoses available. There were economists who said austerity was the equivalent of going back to the days of blood-letting – but they lost the argument. The prescription, though it varied a bit from country to country, was pretty much the same across the developed world: get those budget deficits down. Continue reading...

04 октября, 20:13

Готовьтесь к обвалу валют, акций и облигаций. Процесс начался.

Ближайшие мои вступления в городах РФ. Вход везде свободный. 27 октября Оренбург, 23 ноября Новокузнецк, Казань — дата уточняется. Все ссылки в описании к видео. Ссылка на регистрацию в Оренбурге www.finam.ru/landings/orenburg/oleynik-orenburg/?AgencyBAckofficeID=4&agent=0d5adf83-cbfc-4568-8090-bddc3a9eae01

Выбор редакции
03 октября, 14:12

Andrew Strauss steps down as director of England cricket to focus on his family

• Strauss is supporting his wife through cancer treatment• Eoin Morgan praises Strauss’s ‘clarity and direction’ in roleAndrew Strauss has stepped down as England’s director of cricket after three and a half years and following a spell of compassionate leave.The former England captain took a break from day-to-day duties in the summer to help care for his wife Ruth, who was diagnosed with cancer during the Ashes in December 2017, and says he is no longer able to offer full focus on the national side as he continues to support his family. Continue reading...

02 октября, 21:14

Italian deputy PM threatens to sue EU boss over budget criticism

Matteo Salvini claims Jean-Claude Juncker’s comments drove up Rome’s cost of borrowingThe Italian deputy prime minister, Matteo Salvini, has threatened to sue Jean-Claude Juncker for damages, accusing the EU president of pushing up Rome’s cost of borrowing by likening Italy to Greece.Salvini, who is also Italy’s interior minister and leader of the far-right League party, was speaking after Juncker’s comments helped send the yield on Italian benchmark bonds to a four-and-a-half year high of 3.4%, while shares in Italian banks plunged. Continue reading...

30 сентября, 22:05

Дешевые политики обходятся особенно дорого. Обзор на предстоящую неделю от 30.09.2018

По ФА…На уходящей неделе: Заседание ФРСФРС повысила ставку, высоко оценила рост экономики и рынка труда США, признала риски для перспектив сбалансированными, подтвердила необходимость дальнейшего постепенного повышения ставок и внесла изменения в «руководство вперед» путем нивелирования характеристики политики ФРС «аккомодационная». Первая реакция рынков была на падение доллара, т.к. многие банки не исключали повышение точечных прогнозов по траектории ставки на 2019-2020 года, но члены ФРС повысили оценку долгосрочной нейтральной ставки до 3,0% с 2,9%, что по сути является технической корректировкой, оставив неизменными остальные прогнозы: Повышение прогнозов по росту ВВП США в 2018 и 2019 годах говорит о том, что члены ФРС планируют в ближайший год повышение ставок на «автопилоте», но неизменные прогнозы по ставкам на 2021 год означают, что ФРС собирается завершить цикл повышения ставок в 2020 году.Точечные прогнозы членов ФРС указывают на повышение ставки в декабре, 12 членов согласны с ещё одним повышением ставок в этом году: В целом, точечные прогнозы членов ФРС свидетельствует о постепенной смене ориентации некоторых членов ФРС на ястребиную, из прогнозов на 2019 год можно предположить, что новый вице-президент ФРС Ричард Кларида выступает за дальнейшее повышение ставок темпами выше средних.Пауэлл в ходе пресс-конференции придерживался ястребиной риторики, заявив, что ставки ФРС до сих пор остаются низкими, а внесение изменений в «руководство вперед» не означают изменение политики. На вопрос о посягательстве Трампа на независимость ФРС Джей ответил, что ФРС делает свою работу, не обращая внимания на политику. Пауэлл уклонился от ответа на вопрос о текущих уровнях нейтральной ставки, но подчеркнул, что они ещё не достигнуты. В отличие от выступления в Джексон-Хоул Пауэлл не стал отрицать отсутствие рисков перегрева экономики и действенность кривой Филлипса, но на текущем этапе члены ФРС не видят рисков перегрева экономики. ФРС намерена ускорить темпы повышения ставок в случае резкого роста базовой инфляции выше 2% и зарплат выше 3%, но на текущем этапе логично повышение ставок в постепенном темпе в соответствии с входящими данными. Пауэлл подтвердил возможность повторения ситуации, в которой размер повышения ставки по федеральным фондам и избыточным резервам могут различаться.Рыночные ожидания на повышения ставки после заседания ФРС и выступления Пауэлла в Сенате в четверг практически не изменились. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс в пятницу сообщил, что по-прежнему выступает за дальнейшее постепенное повышение ставок, но ставки ФРС близки к нейтральным уровням, поэтому было изменено «руководство вперед». Уильямс заявил, что политика ФРС приближается к точке, когда она станет менее предсказуемой, в какой-то момент не будет ясно стоит повышать ставки или снижать, поэтому четкость в «руководстве вперед» по ставкам больше не является уместной. Комментарии Уильямса говорят о наличии дискуссии внутри ФРС о действиях после достижения нейтрального уровня по ставкам.Вывод по заседанию ФРС:Члены ФРС не увидели необходимости в корректировке своих прогнозов по причине отсутствия ожиданий по резкому росту инфляции и рисков перегрева экономики США. Но глава ФРС занял более ястребиную позицию по сравнению с выступлением в Джексон-Хоул, возможно, это вызвано ростом зарплат в составе августовских нонфармов. Очевидно, что члены ФРС не горят желанием повышать ставки выше нейтрального уровня без ускорения роста зарплат. Отчеты по рынку труда являются практически единственными данными, способными изменить мышление членов ФРС и, как следствие, тренд доллара в зависимости от политики ФРС. На предстоящей неделе:1. Nonfarm Payrolls, 5 октябряОтчет по рынку труда США является самым значимым экономическим релизом для инвесторов, т.к. только рост зарплат может указать на риск перегрева экономики США и привести к изменению политики ФРС. Количество новых рабочих мест почти не имеет значения, т.к. сомнений в росте рынка труда в США нет, первая реакция на количество новых рабочих мест может быть только при сильном отклонении от прогноза. Основная и главная реакция рынка будет на рост зарплат, также необходимо обратить внимание на уровни безработицы.Рост зарплат на 2,9% по году подтвердит, что ускорение роста зарплат в августе не было одиночным пиком и приведет к росту доллара, особенно на фоне падения уровней безработицы. Но особенно сильным рост доллара будет в случае роста зарплат на уровне 3,0%гг или выше, в этом случае логично ожидать падение евродоллара ниже 1,1300.Тем не менее, высокая база прошлого года не позволяет рассчитывать на сильный рост зарплат в США в сентябре, хотя её влияние как минимум частично будет нивелировано календарным эффектом:Рост зарплат на 2,8%гг можно считать высоким показателем, такой рост зарплат укажет на ускорение роста в октябре-ноябре, хотя прогнозное значение может разочаровать участников рынка, в данном случае реакция зависит от общей ситуации, для евро основным фактором является Италия.Вывод по сентябрьским нонфармам:Основная реакция рынка будет на рост зарплат. Рост зарплат на 3,0% по году приведет к сильному и долгосрочному росту доллара. Доллар вырастет и в случае роста зарплат на 2,9%гг, особенно при падении уровней безработицы. Рост зарплат на 2,7% по году или ниже, особенно при ревизии на понижение показателя августа, приведет к нисходящей коррекции по индексу доллара. 2. ИталияПравительство Италии пришло к соглашению о дефиците бюджета в размере 2,4% на ближайшие три года, что гораздо выше ранее согласованной цели с Еврокомиссией на уровне 0,8% на 2019 год с выходом в положительную зону в 2021 году. Минфин Триа сопротивлялся данному решению, но Сальвини стал на сторону Ди Майо, который пригрозил выходом из коалиции в случае, если в бюджете не будут учтены предвыборные обещания партии «5 звезд». Минфин Триа хотел подать в отставку, но уступил личной просьбе президента Италии Маттарелла, который в случае ухода Триа потерял бы рычаги влияния на правительство. Триа заявил, что не хотел усугублять отставкой реакцию финансовых рынков, хотя долговой и фондовый рынки Италии всё равно обрушились в пятницу после оглашения планируемых уровней дефицита бюджета.Тем не менее, битва за бюджет ещё не закончена, 15 октября правительство Италии должно подать бюджет на рассмотрение Еврокомиссии и если доходность ГКО Италии к тому времени не упадет, то расходы правительство на обслуживание госдолга вырастут, что может привести к росту дефицита бюджета ближе к критическому уровню в 3% и необходимости пересмотра показателей. Два рейтинговых агентства вынесут своё решение по рейтингу Италии в конце октября, рынки будут ждать снижения рейтингов Италии, что будет оказывать нисходящее давление на евро. Как минимум до 15 октября ждать изменения позиции правительства Италии бессмысленно, Сальвини заявил, что рынкам придется смириться с решением правительства Италии. 3. ТрампоманияТрамп обвинил Китай во вмешательстве в предстоящие выборы в Конгресс США. На предстоящей неделе вице-президент Пенс планирует выступить с докладом о вмешательстве Китая в выборы США, что грозит новыми торговыми санкциями США в отношении Китая и приведет к очередной волне бегства от риска.США, Канада и Мексика достигли договоренности в переговорах по Нафта, Трамп уступил Канаде в вопросе решения споров в ответ на уступки Канады в доступе США на рынок молочной продукции. Заключение соглашения планируется до открытия рынков в понедельник, что приведет к росту аппетита к риску на открытии недели. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут отчет ADP, ISM промышленности и услуг. По Еврозоне следует обратить внимание на PMI за сентябрь в финальном чтении.Фунт продолжает находиться под нисходящим давлением на фоне неопределенности по Брексит. Премьер Британии Мэй на заседании Кабмина не согласилась изменить свой план по соглашению с ЕС на вариант в стиле «Канада+», т.к. такой вариант приведет к расколу Британии. Съезд партии консерваторов с 30 сентября до 3 октября вынесет итоговое решение по планам Брексит, в результате возможна либо отставка правительства Мэй и досрочные выборы в парламент Британии либо начало серьезного этапа переговоров с ЕС с действующим правительством Британии. ЕС готовится к варианту отставки Мэй, глава Еврокомиссии Юнкер в четверг провел переговоры с лидером оппозиционной партии лейбористов Корбиным. Позиция Корбина по Брексит более приемлема для ЕС, но при отставке Мэй первая реакция будет на падение фунта, т.к. планы Корбина негативны для экономики Британии. При торговле фунтом следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг в понедельник и среду соответственно.PMI Китая, опубликованные в воскресенье, оказались ниже прогноза, показатель в сфере промышленности упал до водораздела рецессии, что говорит о резком замедлении экономики Китая и негативно для активов экспортно-ориентированных и сырьевых стран. Среди недели внимание будет направлено на доклад вице-президента США Пенса о вмешательстве Китая в выборы США. Китай будет выходной всю неделю, поэтому в полной мере ответ на возможность введения новых санкций США рынки отыграют после окончания праздников. — США: Понедельник: PMI и ISM промышленности, расходы на строительство, продажи авто; Среда: ADP, PMI и ISM сферы услуг; Четверг: недельные заявки по безработице, фабричные заказы; Пятница: отчет по рынку труда, торговый баланс. — Еврозона: Понедельник: PMI промышленности; Вторник: уровень безработицы и инфляция цен производителей; Среда: PMI сферы услуг. 5. Выступления членов ЦБЧленам ФРС вряд ли есть что сообщить нового рынкам до публикации нонфармов. Невзирая на два выступления главы ФРС Пауэлла на уходящей неделе, он даст ещё одно интервью в среду в 23.00мск, хотя вряд ли его мнение изменится к этому времени.Членам ЕЦБ тоже нечего сообщить рынкам. Надежды на рост базовой инфляции исчезают, низкая базовая инфляции Еврозоны в течении длительного периода времени намекает на то, что Еврозона идет по дефляционному пути Японии. ------------------------ По ТА…На предстоящей неделе логично ожидать продолжение падения евродоллара с перелоем 1,1525, наличие или отсутствие перелоя 1,1300 зависит от событий по ФА. В базовом варианте ожидается разворот евродоллара вверх без перелоя 1,1300 в виде проекта ОГП:Но если ситуация в Италии продолжит ухудшаться, а зарплаты в составе нонфармов США продолжат рост, то не исключено падение с перелоем 1,1300 с последующим разворотом евродоллара вверх из 1,10й-1,12й фигуры: ---------------------- РубльОтчеты по запасам нефти продолжают выходить близкими к нейтральным, отчет Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 863 против 866 неделей ранее. Акцент нефтетрейдеров по-прежнему направлен на снижение экспорта нефти Ирана вследствие санкций США, добычу нефти ОПЕК+вне ОПЕК и возможные интервенции США на рынок нефти через поставки из стратегических запасов перед выборами в Конгресс США. Очевидно, что текущий рост нефти является временным, т.к. страны, поддерживающие ядерное соглашение по Ирану, не намерены отказываться от экспорта её нефти, ЕС планирует создать альтернативную платежную систему для проведения финансовых транзакций. Саудовская Аравия и РФ намерены наращивать добычу нефти, что приведет к падению нефти в следующем году. Нефть будет склонна к росту перед введением санкций США против Ирана 4 ноября, но более вероятны интервенции со стороны США, хотя по мнению банков это снизит цены на нефть в пределах двух долларов. Любой рост нефти Брент выше 80 долларов является неустойчивым, т.к. Китай и Индия согласны отказаться от покупок нефти Ирана только в случае сохранения цен ниже данной отметки. Я не исключаю рост нефти до верха синего канала, но по-прежнему считаю рост чрезмерным и жду разворот вниз с начала 2019 года: Долларрубль почти достиг поддержки:Падение ниже 61-63 до результата выборов в Конгресс США 6 ноября маловероятно. --------------------------- Выводы:Решение правительства Италии по дефициту бюджета в размере 2,4% на 2019-2021 года привело к падению долгового и фондового рынка Италии. Ожидается жесткое противостояние Еврокомиссии и правительства Италии по показателям бюджета, обсуждение в активной фазе начнется с 15 октября. Дефицит бюджета Италии в размере 2,4% приведет к росту госдолга, инвесторы будут опасаться понижения рейтингов Италии, два рейтинговых агентства обнародуют своё решение в конце октября. Ситуация в Италии способствует падению евро, неожиданное снижение базовой инфляции потребительских цен в Еврозоне в сентябре до 0,9% по году усиливает продажи евро, т.к. очевидно, что при отсутствии роста базовой инфляции нормализация политики ЕЦБ будет происходить очень медленными темпами.На открытии недели логичен всплеск аппетита к риску при перезаключении соглашения Нафта, что приведет к росту экспортно-ориентированных и сырьевых валют против доллара, но оптимизм вряд ли будет продолжительным, т.к. Трамп намерен усилить давление на Китай и любой рост фондовых рынков использует для наращивания воинственной риторики в отношении Китая. Экономика Китая сигнализирует о резком замедлении на фоне падения экспортных заказов третий месяц подряд, дополнительные торговые санкции США в отношении Китая могут спровоцировать появление «черного лебедя» в следующем году.Евродоллар может продолжить коррект вверх в начале недели при перезаключении соглашения Нафта, но рост логично использовать для открытия/доливки шортов. Евродоллар продолжит оставаться под нисходящим давлением как минимум до публикации отчета по рынку труда США 5 октября. -------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1764. При коррекции евродоллара вверх в первой половине недели намерена рассмотреть доливку шортов в согласии с ТА на мелких ТФ. Решение о частичном закрытии шортов евродоллара/перевороте в лонги будет приниматься перед публикацией нонфармов в пятницу или ранее в случае, если на лидеров правительства Италии снизойдет благословение.

Выбор редакции
28 сентября, 14:00

Adil Rashid awarded England Test central contract after summer recall

• Yorkshire spinner also handed white-ball contract by ECB• Sam Curran and Jos Buttler confirmed on red-ball listAdil Rashid has been rewarded for his performances over the summer with a Test central contract from England, with Jos Buttler and Sam Curran also included among 10 players on the red-ball list.The leg spinner – who signed a new all-format contract with Yorkshire earlier this month having previously played as a white-ball specialist – played in all five Tests in the 4-1 victory over India but was used sparingly by captain Joe Root in a series dominated by seam. Continue reading...

27 сентября, 21:24

Опять от эйфории до паники один шаг.

27 октября буду выступать в Оренбурге. Вход свободный. По всем вопросам обращаться в местный офис компании Финам. Опять все деньги поставил на обвал Америки. Все мои сделки и позиции всегда доступны в онлайне на международной площадке— Ник DrVaska, счёт по ссылке https://etoro.tw/2tuYxXh

24 сентября, 17:44

Масштаб QE

Для понимания масштаба программ QE: с конца 2007 по сентябрь 2018 баланс ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Швейцарского нац.банка вырос на 11.7 трлн долл (16.2 против 4.4). Непосредственно на выкуп активов 10.55 трлн от первых четырех и еще 700 млрд от ШНБ. Совокупный государственный долг пяти вышеперечисленных валютных зон составляет 43.5 трлн долл, приращение с конца 2007 составляет 17.6 трлн, т.е. 2/3 от совокупного роста госдолга было «перехвачено» центральными банками. Самая большая концентрация центральных денег в Японии, там темпы QE в 1.5 раза выше (!), чем темпы роста госдолга. Другими словами, 100% монетизация гос.долга и еще 50% в подарок ))Если оценивать балансы ЦБ по рыночному курсу, то у ЕЦБ он выше всех. На втором месте Банк Японии и следом ФРС. До этого ФедРезерв был лидером 4 года с апреля 2013 по апрель 2017.Совокупный баланс пяти центральных банков 16.2 трлн долл.Тоже самое, но отдельно по каждому ЦБ в млрд доллИ в национальной валютеТемпы выкупа опустились до 400 млрд в год по всем источникам.Пиковый годовой темп был около 2.5 трлн в 4 квартале 2008, еще дважды пытались повторить рекорд в августе 2016 и в 1 квартале 2018. С второго квартала кривая интенсивности QE начала резко заваливаться. К концу 2018 должны выйти в ноль и с 2019 в минус, т.е. будет чисток отток центральной ликвидности. Стоит отметить, что за весь период «новой нормальности» было лишь два момента, когда годовое приращение активов на балансах ЦБ опускалось к нулю – это 2 квартал 2010 (тогда рынки первый раз рухнули после V-образного восстановления с марта 2009) и 2 квартал 2015 (также момент слома восходящего тренда экспоненциальной формальности на финансовых рынках).В этот раз слом еще более мощного восходящего тренда с 2015 произошел в феврале 2018 – как раз момент снижения интенсивности QE. С тех пор практически все развитые и развивающиеся рынки во флете (кто то компенсировал зимнее падение, кто то нет, но выраженного роста, как в 2016-2017 уже нет). Единственное исключение США, где обновили максимум.Но там ситуация иная – особую поддержку рынку обеспечивают корпоративные байбеки и реинвестированные дивиденды, что по интегральному счету составляет до 85% чистых покупок на данный момент. Да, рынки стали заметно менее зависимые от центральной ликвидности за последние 3 года. Но до сих устойчивой генерации денежного потока от реального сектора добиться не удалось с исключением разве что долларовой зоны, где байбеки идут в ущерб не только инвестициям, но зачастую происходят в долг! Теперь новая форма безумия - выкупать рынок в долг!Но все это к тому, что не будет простой ломка рынков перед новой эпохой умеренно жесткой или нейтральной политики. После 10 лет монетарного безумия отход от наркотической дозы ликвидности по умолчанию болезненный. В какой мере - другой вопрос.

Выбор редакции
24 сентября, 12:56

СТАВКА - ЕВРОПА

Бенуа Кере и Петер Прат из правления ЕЦБ хотят активнее информировать инвесторов о темпах повышения ставки ЕЦБ, чтобы избежать турбулентности на рынках.Члены ЕЦБ настаивают на том, что экономика теперь достаточно сильна, чтобы противостоять глобальным рискам, от торгового протекционизма до Brexit, но также регулярно ссылаются на волатильность рынка в качестве риска. Это делает так называемое голубиное повышение ставки привлекательной целью.Они пытаются сообщить инвесторам, что ужесточение будет набирать обороты медленно. ЕЦБ хочет сильно заранее убедиться, что рынкам понятны его взгляды.

23 сентября, 23:03

Пока "БАНКЕТ" продолжается

Любопытная динамика у ведущих мировых биржевых индексов в этом году. Американский S&P500 и высокотехнологичный Nasdaq в плюсе на 10% и 15% соответственно. Достаточно сильный контраст получается на фоне китайского Шанхая композита (минус 15%), немецкого DAX ( минус 4%) и японского Nikkei 225 (плюс 3%). Пока тенденция очевидна: американский рынок акций всасывает в себя всю денежную ликвидность, а остальным рынкам ничего не достается. А скорее даже оттуда идет отток в пользу S&P500 и Nasdaq.Удивительно, что такая динамика индексов наблюдается на фоне абсолютно разных политик центральных банков этих стран. Казалось бы, всё должно быть с точностью до наоборот. Ведь ФРС ужесточает денежно кредитно-политику, повышая ставки и сокращая свой баланс (https://tele.click/MarketDumki/622), а ЕЦБ, Банк Японии и Народный Банк Китая проводят стимулирующую политику. Например, Банк Японии напрямую участвует в торгах акциями, не давая индексам падать. И тем не менее расти они особо не хотят. Немецкий DAX так вообще в минусе с начала года, несмотря на то, что ЕЦБ продолжает печатать деньги. Ну могла бы хоть какая-то копейка достаться и фондовому рынку. Но нет же. Всё идет в США. Про Китайский рынок и говорить нечего. После того как г-н Трамп, благодаря введению пошлин, «разгромил» фондовый рынок Китая, Народный Банк публично высказался, что значение индекса не так уж и важно для регулятора. Американский рынок акций напоминает скоростной поезд, который летит вперед, не замечая никаких преград, никаких кризисов в развивающихся странах, ни роста или падения курса доллара, ни количественного ужесточения от ФРС, ни повышения ставок, ни торговых войн. Ну ничего не может его остановить. Пока складывается именно такое впечатление.Когда же закончится этот банкет невиданной щедрости? Если исходить из тех сигналов, которые посылает облигационный рынок (ранее на эту тему https://tele.click/MarketDumki/605), то еще 1-1.5 года может расти рынок акций в США. Да, коррекция может начаться в любой момент, но это необязательно будет означать переход рынка в медвежью фазу. Правда мне кажется, что в 2019 году банкет может и закончиться. Отток ликвидности из системы всё больше будет сказываться на динамике биржевых индексов. Ведь ФРС в 2019 году планирует изъять с рынка 600 млрд $$$, а ЕЦБ полностью остановит печатный станок. Ставка в США уже будет минимум 2.5%. Всё-таки не забываем, что именно печатный станок и нулевые ставки от ФРС, а потом от ЕЦБ и Банка Японии породили и поддерживали этот рост на рынке, начиная с 2009 года (ранее на эту тему писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/610). Они его породили и они его остановят. Видимо, пока им кажется, что они смогут это сделать аккуратно и безболезненно. Но вряд ли так получится..

23 сентября, 22:26

Ждем ответ Пауэлла Трампу. Обзор на предстоящую неделю от 23.09.2018

По ФА…На предстоящей неделе: 1. Заседание ФРС, 26 сентябряНевзирая на то, что повышение ставки ФРС на сентябрьском заседании полностью заложено в котировки финансовых инструментов, заседание ФРС не будет проходным. Ожидания банков очень ястребиные, основанные на одном простом факте, что ФРС на текущем этапе должна быть полностью удовлетворена темпами роста экономики, рынка труда, инфляции и у членов ФРС нет ни малейших оснований для голубиной риторики, это золотое время возможностей для повышения ставок ФРС «на автопилоте» с целью создания подушки безопасности перед наступлением нового кризиса. Однако, нужно понимать, что при завышенных ожиданиях шанс разочарования высок, даже если прогнозы и риторика ФРС будут ястребиными — фиксирования прибыли на факте при отсутствии сюрприза никто не отменял. Тем не менее, для оценки ожиданий рынка прогнозов банков мало, необходим рост доллара перед оглашением решения ФРС, который подтвердит открытие реальных позиций на рост доллара в расчете на ФРС. Заседание ФРС будет происходить в двух актах: в 21.00мск рынки получат новые экономические прогнозы членов ФРС и сопроводительное заявление, в 21.30мск начнется пресс-конференция главы ФРС Пауэлла.Основное внимание инвесторов будет направлено на точечные прогнозы членов ФРС по ставкам. После недавнего выступления члена руководящего совета ФРС Брайнард с риторикой о том, что краткосрочная нейтральная ставка может быть выше долгосрочной нейтральной ставки, некоторые банки ждут, что ФРС повысит прогнозы по повышению ставок на 2019/2020 года. Но повышение прогнозов членов ФРС по ставкам сомнительно, т.к. они и сейчас выше долгосрочной нейтральной ставки на уровне 2,9%:Логично ожидать повышение долгосрочной нейтральной ставки до 3,0%, но не факт, что ли сие изменение будет на сентябрьском заседании ФРС, для спешки с пересмотром прогнозов причин нет, можно подождать до декабрьского заседания и если появится уверенность в росте зарплат – то повысить прогнозы по траектории ставок.Есть сильные риски для пересмотра прогнозов по количеству повышений ставок на понижение. На июньском заседании 8 членов ФРС проголосовали за 4 и более повышения ставки и 7 членов ФРС за 3 и менее повышений ставок в этом году:Член руководящего совета ФРС Дадли ушел в отставку, а он голосовал за 4 повышения ставки, Сенат утвердил Ричарда Клариду на пост вице-президента ФРС, Кларида в первый раз даст свои прогнозы и вполне может проголосовать за 3 повышения ставки в этом году, что приведет к раскладу 8-7 голосов в пользу 3х повышений ставки ФРС в этом году и к падению доллара. Конечно, кто-то из членов ФРС может попытаться блокировать изменения своим голосом и логично делать ставку на Брайнард, ибо она медленно превращается из голубя в ястреба, но риски присутствуют.Сопроводительное заявление ФРС подчеркивает готовность к внесению изменений в «руководство вперед» путем нивелирования характеристики политики ФРС «аккомодационная», банки ждут, что данное изменение будет в сентябре. Но не исключено, что члены ФРС не захотят портить Трампу жизнь и обострять противостояние с администрацией Белого дома перед промежуточными выборами в Конгресс и отложат внесение изменений до декабрьского заседания, что может стать причиной снижения доллара, особенно при отсутствии повышения прогнозов по ставкам или в случае их пересмотра на снижение.Основные моменты пресс-конференции Пауэлла: — Риски перегрева рынка труда. На симпозиуме в Джексон-Хоул Пауэлл заявил об отсутствии рисков перегрева экономики по причине слабого роста зарплат. В августовских нонфармах зарплаты выросли до 2,9%гг, что опровергает мнение Пауэлла, но если Пауэлл опять повторит мантру об отсутствии рисков перегрева – доллар упадет. При признании Пауэллом наличия рисков перегрева экономики доллар вырастет. — Уровень нейтральной ставки ФРС. Очевидно, что Пауэлл собирается взять паузу после повышения ставок до нейтрального уровня. Но уровень нейтральной ставки не выбит в камне, каждый оценивает его по-своему и, как мы узнали недавно, краткосрочный нейтральный уровень может быть выше долгосрочного. Доллар будет следить за ответами Пауэлла на эти вопросы. — Независимость ФРС. Пауэлл в первый раз предстанет перед СМИ после нападения Трампа на независимость ФРС, поэтому нужно ожидать вопросы на данную тему. Согласно данным Блумберга, Пауэлл провел встреч с конгрессменами за 6 месяцев пребывания на посту в три раза больше, чем Йеллен за всю каденцию, что свидетельствует о попытках Пауэлла найти защиту Конгресса. Но вряд ли Пауэлл готов сражаться с Трампом публично, невнятные или мягкие ответы будут негативны для доллара.Рыночные ожидания на повышение ставок ФРС чрезмерны:Рынки учитывают 2 повышения ставки ФРС в этом году и 2 повышения ставки в 2019 году, поэтому рост доллара на заседании ФРС при ястребиной риторике и повышении прогнозов по траектории ставок будет краткосрочным. Но если прогнозы по ставкам будут понижены, а Пауэлл продолжит голубить – падение доллара будет отвесным по факту заседания ФРС.Вывод по заседанию ФРС:Основное внимание инвесторов будет сфокусировано на точечных прогнозах членов ФРС по ставкам, следует учитывать, что ожидания пересмотра прогнозов на повышение сильны в то время, когда риски пересмотра на снижение исключить нельзя. На пресс-конференции Пауэлла главным вопросом будет наличие либо отсутствие рисков перегрева экономики и если Пауэлл опять отвергнет их, то доллар окажется под нисходящим давлением. В любом случае рост доллара на теме политики ФРС ограничен, от прогнозов членов ФРС и риторики Пауэлла зависит лишь наличие и размер шипа на рост доллара, но при отсутствии других факторов на рост доллара/падение евро логично присматриваться к продажам доллара на росте. 2. ТрампоманияАдминистрация Трампа приняла решение о поэтапном повышении пошлин США на импорт Китая, с 24 сентября будут повышены пошлины на 10% на импорт продукции Китая на 200 млрд. долларов, с 1 января пошлины будут увеличены до 25%, импорт из Китая американских компаний, Apple в частности, был исключен из списка санкционируемой продукции. Китай повысит пошлины на остаток импорта США в размере 60 млрд. долларов на 5%-10% с 24 сентября, дальнейшее повышение размера пошлин ожидается по аналогии с США с 1 января 2019 года. Решение привело к резкому росту аппетита к риску, для которого нет достаточных оснований. Если в ходе саммита ООН встреч между Трампом и Си Цзиньпином не будет, переговоры не начнутся, то станет очевидно, что дальнейшей эскалации торговой напряженности не избежать, в этом случае хай на фондовом рынке США был установлен в пятницу или будет оформлен в ближайшее время.Переговоры по Нафта затянулись, администрация Трампа начинает выражать нетерпение, заявляя, что при отсутствии прогресса в ближайшее время Канада останется за бортом, США заключат двухстороннее соглашение с Мексикой. Тем не менее, представители Конгресса США заявляют, что соглашение с Мексикой не заменит Нафту, в случае заключения двухстороннего соглашения с Мексикой Трамп должен сначала заявить о разрыве соглашения Нафта, а потом подать в Конгресс законопроект о заключении нового торгового соглашения с Мексикой, на утверждение которого может уйти больше года. В любом случае, дедлайн по перезаключению Нафта 30 сентября, Канада обязана определиться на следующей неделе.Трамп на следующей неделе порадует своим присутствием саммит ООН, основное выступление запланировано на 25 сентября, заявлены двухсторонние встречи с президентом Франции Макроном, премьером Британии Мэй и премьером Японии Абэ. Абэ обещал начать с Трампом обсуждение торгового соглашения, а Макрон хочет провести встречу с Трампом и президентом Ирана Рухани, крайняя встреча имеет решающее значение для динамики нефти. 3. Правительство ИталииСтрасти вокруг бюджета Италии накаляются, вице-премьер и глава партии «5 звезд» Ди Майо дважды угрожал отставкой минфина Италии Триа в случае, если в бюджете на 2019 год не будет реализовано предвыборное обещание партии о введении минимального базового дохода, а ближе к концу уходящей недели пригрозил выходом из коалиции и досрочными выборами. В пятницу были получены окончательные данные по пересчету на 2016-2017 года от бюро статистики Италии, что дало некоторую свободу минфину Италии в увеличении бюджета, но реализовать в полной мере предвыборные обещания правящих партий «5 звезд» и «Лига Севера» всё равно не получится, для этого дефицит бюджета должен быть около 5%. Тем не менее, совещанию по бюджету правительства Италии в пятницу закончилось позитивно со слов вице-премьера и глава партии «Лига Севера» Сальвини, Ди Майо по итогам совещания заявил, что «бюджет Италии должен был ориентирован на благосостояние граждан Италии, а не на мелкие цифры бюджета». Минфин Триа должен сверстать бюджет к 27 сентября для подачи в парламент, заместитель Триа заявил, что дефицит бюджета будет в районе 2%-2,2%, сам Триа хранит молчание после того, как на прошлой неделе называл цифры в районе 1,6%-1,8%. Развязка ожидается на предстоящей неделе, удовлетворить всех будет невозможно, но если дефицит бюджета будет ниже 3% с сохранением минфина Триа на посту, то негатив для евро будет краткосрочным. В случае отставки минфина Триа, угроз со стороны Ди Майо по распаду коалиции или/и дефицита бюджета выше 3% евро ждем нисходящее ралли по евро.Бу советник Трампа Стив Бэннон находится в турне по Европе, основной целью его визита стала Италия и встреча с главой партии евроскептиков «Лига Севера» Сальвини. Глава Европарламента и по совместительству член партии Берлускони Антонио Таяни заявил, что если Бэннон хочет развалить Европу – то он может возвращаться домой, а в противном случае ему следует быть просто туристом. Лидеры Италии считают встречи Бэннона с Сальвини чрезвычайно опасными для будущего ЕС и Еврозоны, обещание Трампа рассмотреть покупки ГКО Италии в следующем году могут являться частью гарантией для Италии в случае готовности правящей коалиции рассмотреть проведение референдума о выходе из ЕС и отказу от евро. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских расходов, дюраблы, ВВП США за 2 квартал в финальном чтении, личные расходы и доходы, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана. По Еврозоне следует отследить инфляцию за сентябрь в первом чтении и индекс Германии IFO.Саммит лидеров ЕС по Брексит закончился провалом и обвинениями в унижении премьера Британии Мэй после того, как президент ЕС Туск опубликовал фото с ужина саммита, где назвал беседу с Мэй возле стола с блюдами «вишен нет». Премьер Британии Мэй отказалась принимать обновленное предложение ЕС по упрощенной границе в Ирландии и провалила пресс-конференцию, на которой пыталась отстаивать план Кабмина Британии по Брексит невзирая то, что ЕС прямо заявил, что её предложения неприемлемы. Фунт протупил почти сутки после итогов саммита ЕС и ускорил падение только после пятничной речи премьера Британии Мэй, в которой она заявила, что предложения ЕС по границе с Ирландией и единому рынку пересекают «красные линии» Британии и если ЕС не пойдет навстречу предложениям Британии, то Британия выйдет из ЕС без нового соглашения. Более вероятно, что воинственная риторика ЕС и премьера Британии Мэй не свидетельствует о невозможности нахождения компромисса, это больше похоже на игру мускулами, т.к. за исключением ключевого вопроса границы с Ирландией торговое соглашение ЕС и Британии согласовано более чем на 90%. Терезе Мэй нужно сплоить вокруг себя партию консерваторов и избежать отставки, поэтому до съезда партии, который пройдет с 30 сентября по 3 октября, она будет пытаться угодить евроскептическим членам своей партии, но в ходе съезда компромисс с ЕС станет основным предметом обсуждения. После 3 октября возможен прорыв по Брексит в случае, если Мэй сумеет сохранить свой пост, времени на раздумья останется мало, т.к. президент ЕС Туск заявил, что если к саммиту лидеров ЕС 18 октября прогресса не будет – то смысла в проведении специального ноябрьского саммита ЕС по Брексит нет, шансы выхода Британии из ЕС без нового торгового соглашения вырастут многократно. Отчеты по инфляции и розничным продажам Британии вышли лучше прогноза, но фунт останется под нисходящим давлением до начала октября. На предстоящей неделе интерес вызовет публикация ВВП Британии за 2 квартал в пятницу.Курс юаня не свидетельствует о готовности Китая возобновить переговоры с США, но точка принятия решения близка, т.к. при идентификации Китая валютным манипулятором в осеннем отчете минфина США новые торговые санкции Китаю будут гарантированы. Китай порадует свежими PMI в пятницу. — США: Вторник: исследование настроений потребителей по версии СВ; Среда: продажи жилья на первичном рынке; Четверг: дюраблы, ВВП США за 2 квартал в финальном чтении, торговый баланс, оптовые запасы, недельные заявки по безработице, незавершенные сделки по продаже жилья; Пятница: инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, PMI Чикаго, исследование настроений потребителей по версии Мичигана. — Еврозона: Понедельник: индекс Германии IFO; Четверг: инфляция в Германии, потребительское доверие Еврозоны; Пятница: инфляция Франции, Испании, Еврозоны. 5. Выступления членов ЦБПериод тишины продолжится до заседания ФРС. Глава ФРС Пауэлл в четверг представит перед Сенатом краткие замечания по экономике США, но оценка ситуации не будет отличаться от пресс-конференции в среду и поэтому не приведет к реакции рынков, хотя при наличии вопросов о независимости ФРС реакция гарантирована.Глава ЕЦБ Драги в понедельник в 16.00мск выступит в Европарламенте, следует ожидать достаточно ястребиную риторику с заверениями о начале нормализации политики ЕЦБ. Выступление Драги в четверг вряд ли будет содержать какие-то указания рынкам. Не исключена «утечка инсайда» после промежуточного заседания ЕЦБ в среду. ---------------------------- По ТА…Линию шеи в проекте ОГП по евродоллару можно проводить по-разному, можно считать её еже подтвержденной, а можно усложнить правое плечо, это полностью зависит от ФА. С учетом заседания ФРС и ожиданиями банков уместно провести её так:Сигналом к данному варианту станет истинное пробитие поддержки на часах евродоллара: В альтернативном варианте линия шеи ОГП была уже пробита:В этом случае коррект вниз будет ограничен верхом 1,16й фигуры перед возобновлением роста евродоллара. ----------------------------- РубльОтчеты по запасам нефти не поразили воображение нефтетрейдеров, отчет Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 866 против 867 неделей ранее. Трамп намекнул о том, что если ОПЕК не снизит цены на нефть, то США может прекратить поддерживать безопасность на Ближнем Востоке. Для США цены на нефть критичны перед выборами, т.к. рост цен на бензин влияет на расходы потребителей, но более важным для Трампа является сохранение давления на Иран, т.к. Китай и Индия не согласны отказываться от иранской нефти при росте цен на нефть выше 80 долларов за баррель. Согласно инсайду, Саудовская Аравия будет наращивать добычу, а комитет ОПЕК+вне ОПЕК на заседании 23 сентября может принять решение об увеличении добычи нефти на 500К баррелей, невзирая на то, что это приведет к расколу ОПЕК. Тем не менее, комитет ОПЕК+вне ОПЕК принял решение о том, что добыча нефти ОПЕК+вне ОПЕК должна вернуться до 100% соответствия соглашению, отвергнув призыв Трампа об увеличении добычи нефти. На открытии недели логично ожидать рост нефти после решения комитета, но следует опасаться, что Трамп сие быстро нивелирует, возможно даже через встречу с президентом Ирана Рухани. ТА по нефти неизменно:Ситуация патовая, т.к. санкции против Ирана приводят к дефициту нефти, что не позволяет развить нормальное нисходящее движение, а противодействие Трампа росту нефти выше 80 долларов за баррель будет приводить к продажам, любой рост Брента выше 80 будет краткосрочным. Главными факторами для нефти остаются торговые войны, на предстоящей неделе в центре внимания будет встреча Трампа с президентом Ирана Рухани.По рублю между минфином и ЦБ РФ разгорелась нешуточная баталия, Силуанов заявил, что при дальнейшем укреплении рубля ЦБ РФ может возобновить покупки валюты. Но Юдаева отметила, что ЦБ РФ принял решение отменить покупку валюты по бюджетному правилу до конца года, а ЦБ РФ держит свои обещания и даже если волатильность на рынках упадет – ЦБ РФ продолжит придерживаться данных обещаний. ТА по долларрублю неизменно:Следует ожидать возврат долларрубля к поддержке, потом логичен флэт в ожидании результата выборов в Конгресс США и новых санкций против РФ. Закрепление под поддержкой приведет к 61-62, падение ниже до ноября маловероятно. ------------------------------ Выводы:Рынки ответили ростом аппетита к риску после повышения пошлин США на импорт продукции Китая, что алогично даже с учетом более мягкого ответа Китая и исключении из санкционируемого списка продукции компаний США из Китая. Предстоящая неделя ответит на вопрос, правы ли рынки. Если встреча Трампа с Си Цзиньпином в рамках саммита ООН не состоится, то рынки могут пересмотреть свою реакцию на эскалацию торгового конфликта США и Китая. Аналогично приближается дедлайн по присоединению Канады к модернизированному соглашению Нафта, состоится вторая встреча по торговым переговорам США и ЕС, минфин Италии должен до 27 сентября представить проект бюджета в парламент Италии.Уходящая неделя дала ответ только по переговорам Брексит, фунт ушел в нисходящее пике, протупив всего сутки после того, как лидеры ЕС указали Терезе Мэй на дверь. При отказе Канады пойти на уступки США, отсутствии нового плана ЕС по переговорам с США бегство от риска возобновится, не исключено, что фунт является первой ласточкой, указывающей на смену тренда, тем более, что после пятничного часа колдовства фондовый рынок США начал коррекцию и она имеет шансы перерасти в полноценное падение перед промежуточными выборами в Конгресс США.Заседание ФРС будет способствовать покупкам доллара на падениях до среды, уверенности в росте доллара после заседания ФРС нет, ибо ожидания рынка чрезмерны и нет никакой уверенности в том, что глава ФРС Пауэлл готов дать отпор Трампу в его посягательстве на независимость ФРС. Тем не менее, заседание ФРС на текущем этапе не является решающим для тренда доллара, динамика доллара зависит от торговых переговоров и бюджета правительства Италии.Без учета торговых переговоров и заявлений Трампа в ходе саммита ООН логично было бы ожидать рост доллара до заседания ФРС с падением после заседания, от новых прогнозов членов ФРС и риторики Пауэлла зависит лишь величина шипа на рост доллара перед падением. Но торговые войны могут переключить внимание на себя, если проблемы правительства Италии присоединят евро к падению фунта – индекс доллара на время вернется к жизни. -------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в сборных шортах евродоллара со средней от 1,1737. При падении евродоллара до 1,1700+- намерена нижний шорт закрыть, а на верхний установить стоп бу. После заседания ФРС возможен переворот в лонг евродоллара, но с учетом ситуации по бюджету Италии и ТА.

19 сентября, 04:35

Планы ведущих центральных банков (кратко)

На 19 сентября 2018 ФедРезерв распродал активов от своих максимумов на 240 млрд долл, сжатие баланса началось с января 2018. Фактический объем выкупа активов за все итерации QE составил 3.75 трлн на пике (или 3.45 трлн от нормального уровня, ФЕД распродал в острую фазу 2008 кризиса 300 млрд трежерис для насыщения рынка дефицитными бумагами под операции РЕПО). Если считать от «нормального» уровня, то текущее сжатие ценных бумаг на балансе ФРС составляет 7% (240 млрд от 3.45 трлн). В планах сокращение баланса до 150 млрд в месяц. Приставка «до» означает, что это предельный уровень, реальный объем может быть меньше. Руководители ФРС, рынок и мои оценки сходятся в том, что наиболее вероятный потолок сжатия баланса в перспективе ближайших 1.5 лет (до 1 квартала 2020) около 500-550 млрд долл. Больше? Маловероятно...Самая запущенная ситуация у Банка Японии. 400 трлн иен – именно столько было выкуплено долгосрочных государственный облигаций правительства Японии с момента инициализации монетарного бешенства в 2012. К концу 2018 Банк Японии может удерживать половину всего государственного долга Японии! В 2016 темпы выкупа доходили до 90 трлн иен, что на тот момент едва ли не в 2.5 раза превышали весь годовой дефицит бюджета. Текущие годовые темпы выкупа балансируют около 30-35 трлн иен. Почти все покупки сосредоточены на длинном конце кривой доходности. В денежном выражении QE от Японии превзошел долларовый!ЕЦБ начал программу выкупа практически сразу, как ФРС закончил свой QE3 – начало 2015. С тех пор ЕЦБ скупил почти 2.3 трлн евро по 19 сентября 2018. Наибольшая интенсивность покупок достигла в 1 квартале 2017, когда за год ЕЦБ «всосал» в себя более 840 млрд евро ценных бумаг. С тех пор интенсивность падает. С января 2018 ЕЦБ перешел на 30 млрд евро в месяц (плюс-минус), с 4 квартала 2018 планирует перейти на символические 15 млрд евро и полностью прекратить программу в 1 квартале 2019.Банк Англии начал скупать активы в очередной реинкарнации QE в августе 2016. Вся программа составила «всего» 194 млрд фунтов или 572 млрд за все время. Последние покупки были в феврале 2018. Новых анонсов пока не ожидается. Прогнозируемый приток от Банка Англии в первой половине 2019 равен нулю. Ну вот и считайте )) Если по текущему курсу. 3.2 трлн от ФРС (после реализованных продаж с планами выхода на 150 млрд за квартал), 2.7 трлн долл от ЕЦБ, под 3.8 трлн долл (с учетом ценных бумаг помимо гос.бондов) у Банка Японии и 755 млрд у Банка Англии. В итоге 10.5 трлн от всех ЦБ. В лучшие времена годовой впрыск ликвидности от G4 ЦБ составлял почти 2.3 трлн долл, в 2019 впервые за всю современную историю может быть чистый отток за счет действий ФРС, которые не смогу быть перекрыты операциями Банка Японии при нейтралитете ЕЦБ и Банка Англии. Мы вступаем в новую реальность! Продолжение следует )

Выбор редакции
17 сентября, 22:13

ECB sets out to show reasons its Hundred format can be a success | Ali Martin

ECB’s twist on T20, available from 2020, was road-tested on Monday at Trent Bridge and the games were short if not sweetThe Hundred, eh? After a couple of low-key pilot matches at an empty Trent Bridge in mid‑September it is possible to report back that the ECB’s funky new format is, to all intents and purposes, still cricket. Related: Sport’s desperation for riches and reinvention is increasingly offputting | Emma John Continue reading...

16 сентября, 21:08

Мэй теряет гравитацию. Обзор на предстоящую неделю от 16.09.2018

По ФА…На уходящей неделе: Заседание ЕЦБ«Руководство вперед» ЕЦБ и пресс-конференция Драги не дали рынкам новой информации для размышления. Сдержанный рост евро начался после резкого повышения ставки ЦБ Турции до 24%, т.к. рост курса лиры во многом нивелирует негативные последствия для банков Еврозоны. Падение доллара/рост евродоллара ускорился после публикации отчета по росту инфляции потребителей в США, инвесторы ждали Драги для окончательной реакции на решение ЦБ Турции и негативные данные США только для того, чтобы убедиться, что глава ЕЦБ не будет препятствовать росту евро/падению доллара.Драги сохранил оптимизм в отношении роста инфляции, в основном по причине роста зарплат, и не выразил сильного беспокойства по рискам в отношении развивающихся рынков, заявив, что на текущий момент побочные эффекты были незначительными. Главным риском для перспектив роста экономики Еврозоны по-прежнему остается протекционизм США. Драги заявил, что он ожидает завершение программы QE в этом году, а риски для перспектив до сих сбалансированы. После заседания ЕЦБ вышел инсайд о том, что несколько членов ЕЦБ выразили беспокойство турбулентностью на долговом рынке и хотели, чтобы баланс для перспектив был признан с нисходящими рисками, но голуби ЕЦБ были в меньшинстве, их мнение не было учтено. Очевидно, что одним из голубей был ЦБ Италии, правительство которого хочет, чтобы ЕЦБ продлил программу QE, но в ответ на вопрос об Италии Драги заявил, что мандатом ЕЦБ является ценовая стабильность, а не монетизация госдолга стран Еврозоны. Прогнозы по росту ВВП Еврозоны были пересмотрены вниз незначительно, рынки были готовы к этому из-за утечки инсайда ранее:Прогнозы по росту инфляции остались неизменными.Любопытно, что технический комитет ЕЦБ для составления прогнозов снизил расчетный курс евродоллара:Заниженные ожидания позже могут привести к пересмотру прогнозов по росту инфляции на понижение. Вывод по заседанию ЕЦБ:Драги сохранил оптимистичную риторику, но она ничем не отличалась от прошлого заседания. Причинами роста евродоллара в основном стали решение ЦБ Турции и замедление роста инфляции в США. Евро трудно падать на теме политики ЕЦБ, т.к. рыночные ожидания на повышение ставки ЕЦБ очень низкие, повышение основной ставки не ожидается до марта 2020 года. К падению евро на теме ЕЦБ может привести только риторика о возможном продлении программы QE за пределами 2018 года, но без начала полномасштабного кризиса в Италии подобное решение крайне маловероятно. Конечно, целенаправленные интервенции ЕЦБ на долговом рынке Еврозоны в день заседания могли бы дать краткосрочный нисходящий коррект, но в этот раз вмешательства ЕЦБ отмечено не было. На предстоящей неделе:1. Бюджет ИталииУходящая неделя порадовала инсайдом о том, что вице-премьер и глава партии «5 звезд» Ди Майо пригрозил отставкой минфину Италии Триа в случае, если он не заложит в бюджете финансирование базового минимального дохода граждан Италии в размере 10 млрд. евро. Впоследствии Ди Майо опроверг слухи о возможной отставке Триа, хотя СМИ Италии исправили изначальный инсайд, сообщив, что желание подать в отставку выразил сам минфин Триа после конфликта с Ди Майо. На самом деле причиной конфликта является падение рейтинга партии Ди Майо «5 звезд» на фоне роста рейтинга партнера по правящей коалиции партии «Лига Севера» Сальвини. Бюджет Италии, согласованный лидерами правительства Италии, во многом учитывает требования Сальвини, который параллельно набирает рейтинг за счет борьбы с иммигрантами, единственным требованием партии «5 звезд» является введение минимального дохода граждан, но минфин Триа заложил в бюджете лишь 40% на финансирование данного предвыборного обещания, т.к. правительство договорилось осуществлять предвыборные обещания постепенно, чтобы не напугать инвесторов чрезмерными расходами.Бюджет Италии с дефицитом, соответствующий правилам ЕС ниже 3% и обещаниям минфина Триа ниже 2%, крайне важен для динамики евро. Если минфин Триа сохранит свой пост, а дефицит бюджета будет совпадать с его обещаниями в диапазоне 1,5%-1,8%, то евро получит мощный стимул к росту. Но если минфин Триа подаст в отставку, то это приведет к отвесному падению евро, евродоллар как минимум вернется в 1,14ю фигуру, в зависимости от личности нового минфина и деталей бюджета вероятен перелой 1,1300 с падением вплоть до 1,10й фигуры. 2. Саммит лидеров ЕС, 20 сентябряПеред лидерами ЕС стоят две задачи: решение проблемы по Брексит и разработка новой стратегии в торговых переговорах с США. В крайние недели вышло множество инсайдов, прямых выступлений официальных лиц ЕС и проект документа правительства Германии о необходимости заключения соглашения с Британией по Брексит через смягчение позиции ЕС. Смена риторики ЕС привела к покупкам активов Британии, при подтверждении уступок и нахождения компромисса фунт будет расти в среднесрочной перспективе с целями ближе к 1,50й фигуре. Тем не менее, британские СМИ предупреждают, что оптимизм рынков чрезмерен и, ссылаясь на высокопоставленных дипломатов ЕС, заявляют, что позиция лидеров ЕС в отношении Британии осталась неизменной. От уступок ЕС зависит судьба премьера Британии Мэй, если лидеры ЕС не сделают Мэй предложение, которое позволит ей вернутся в Британию с победой, то до конца года нужно ожидать отставку правительства Британии с досрочными выборами в парламент, что может привести к кризису в экономике Британии и окажет влияние на ЕС. Члены собственной партии Мэй в ходе съезда на уходящей неделе открыто обсуждали варианты её отставки, а лейбористы приняли решение голосовать против любого законопроекта Мэй по Брексит в парламенте, что приведет к провалу законопроекта по Брексит в случае, если 10 членов партии Мэй присоединятся к оппозиции.Трамп отверг предложение ЕС по взаимному нивелированию пошлин на импорт авто и выдвинул главным условием снижение торговых барьеров в секторе сельского хозяйства с отменой субсидий, что неприемлемо для многих стран ЕС, Франции в частности. Лидерам ЕС нужно разработать новые предложения для США до конца сентября, но решение будет сложным, при отсутствии достижения компромисса ЕС окажется под угрозой распада, чего и добивается Трамп, хотя для этого потребуется не один год. 3. ТрампоманияНа уходящей неделе рынки купались в оптимизме на фоне возобновления ожиданий по началу переговоров США и Китая, близости перезаключения Нафта, но к концу недели ситуация изменилась. В четверг вечером Трамп заявил, что может повысить пошлины на импорт Китая в любой момент, что было подтверждено Белым домом в пятницу. Согласно утечке инфо от представителя администрации Трампа, оглашение о повышении пошлин на импорт Китая запланировано на понедельник или вторник, но изначально пошлины будут повышены на 10% против 25% планов ранее для того, чтобы успокоить общественность. Общественные обсуждения по повышению пошлин на импорт Китая на 25% на 200 млрд. долларов показали, что данный шаг нанесет огромный удар по экономике США, повысив цены для потребителей. Но если Китай не пойдет на уступки, то впоследствии пошлины будут повышены до 25%. Источник подчеркнул, что окончательные детали будут разработаны на выходных и Трамп ещё может передумать.По Нафта прогресса нет, премьер Канады Трюдо пошел на уступки в отношении молочного рынка, но для подписания соглашения Канада хочет сохранения статьи 19 по решению споров. Если Трамп уступит – следует ждать оптимизм на рынках с разворотом долларкада вниз, если нет – негатив будет продолжительным. Дедлайн по присоединению Канады к торговому соглашению США и Мексики 30 сентября, но согласование и подписание документов требует времени, поэтому фактический дедлайн в конце предстоящей недели. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут производственный индекс ФРБ Филадельфии, отчеты по строительству, PMI промышленности и услуг. По Еврозоне следует отследить отчет по росту инфляции в сентябре в финальном чтении, не исключен пересмотр базовой инфляции на повышение, что придаст оптимизма евробыкам, и PMI промышленности и услуг за сентябрь в первом чтении.Фунт пользуется спросом на падениях в ожидании уступок ЕС Британии по новому торговому соглашению на саммите лидеров ЕС 20 сентября. Заседание ВоЕ было нейтральным, голосование за сохранение ставки было единогласным, перспективы политики ВоЕ тесно связаны с результатом соглашения с ЕС по Брексит. Основная реакция фунта будет на результат переговоров по Брексит в ходе саммита 20 сентября, но инфляционный отчет в среду и розничные продажи в четверг привлекут внимание инвесторов.Невзирая на сохранение темпов роста экономики Китая, падение инвестиций очевидно, что грозит резким замедлением в следующем году. Наибольший интерес вызывает дата возобновления переговоров США и Китая по торговле, при её согласовании следует ждать рост аппетита к риску на всех рынках. — США: Понедельник: производственный индекс ФРБ Нью-Йорка; Вторник: индекс рынка жилья NAHB, ТИКСы; Среда: платежный баланс, закладки новых домов, разрешения на строительство; Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице, продажи жилья на вторичном рынке; Пятница: PMI промышленности и услуг. — Еврозона: Понедельник: инфляция за сентябрь в финальном чтении; Четверг: индекс доверия потребителей; Пятница: PMI промышленности и услуг. 5. Выступления членов ЦБВ ФРС начался период тишины перед заседанием 26 сентября. Выступления членов ФРС на уходящей неделе подтвердили намерение продолжать повышение ставок как минимум до достижения нейтральной ставки, в точном уровне которой все сомневаются.Глава ЕЦБ Драги выступит на предстоящей неделе дважды, во вторник и среду, но тема обоих выступлений далека от монетарной политики, хотя при желании Драги может подать сигнал рынкам в любой ситуации, но на текущий момент ЕЦБ ситуация полностью устраивает и в коррекции реакции рынка на заседание ЕЦБ нет необходимости. Интерес представляет выступление главного экономиста ЕЦБ Праета в четверг с темой о проблемах при нормализации политики. ----------------------- По ТА…С учетом положительного потенциала предстоящих ФА-событий наиболее логично предположить формирование проекта ОГП по евродоллару: Но при закреплении ниже 1,1525 возможна изначальная отработка двойной вершины, что не отменит проект ОГП, но риски слома резко вырастут: Перелой 1,1300 откроет евродоллару путь к падению до поддержки: ---------------------- РубльОтчеты по запасам нефти вышли смешанными, количество активных нефтяных вышек в отчете Baker Hughes хоть и выросло до 867 против 860 неделей ранее, но вряд ли сие окажет значительное влияние на котировки нефти. Рынок нефти в текущий момент находится в полной зависимости от слухов и фактов в отношении торговых войн США и Китая. 23 сентября состоится заседание комитета ОПЕК+вне ОПЕК, но до конца текущего года следует ожидать, что соглашение о добыче нефти будет исполняться, резкий рост добычи нефти следуют ожидать в следующем году. Сезон ураганов в США и приближение дедлайна по введению санкций на экспорт нефти Ирана будут удерживать нефть вблизи хаев, но до тех пор, пока нет прогресса в переговорах США и Китая, рост нефти на перехай года маловероятен.Введение новых пошлин США на импорт Китая отправит нефть к поддержке, возобновление переговоров США и Китая по торговле позволять нефти уйти на ретест верха синего канала.ЦБ РФ повысил ставку на 0,25% до 7,50%, причиной стали риски роста инфляции из-за девальвации рубля вследствие санкций. ЦБ РФ принял решение прекратить покупку валюты для Минфина в рамках бюджетного правила до конца 2018 года, отложенные покупки валюты не планируются возобновлять на протяжении года. Не исключены последующие повышения ставки при необходимости, к снижению ставок ЦБ РФ намерен вернуться не ранее конца 2019 года – первой половины 2020 года. Безусловно, изменение политики ЦБ РФ благоприятно для роста рубля, помешать которому может только эскалация ситуации в Сирии и новые санкции США в ноябре в ответ на применение химического оружия в Солсбери в случае, если они коснутся банковского сектора, что не исключено согласно заявлениям конгрессменов. ТА по долларрублю неизменно:Истинное пробитие поддержки скажет об оформлении долгосрочного хая. ----------------------- Выводы:На предстоящей неделе нужно сфокусировать внимание на риторике чиновников правительств, это неделя «говорильни» и утечки инсайдов, заявления могут быть сделаны в любой момент времени. Не исключено появление ложных инсайдов, реакция рынков может быть нервной со стремительной сменой направлений.Основные события недели: — Бюджет Италии. Минфин Италии обязан подать бюджет в парламент до 27 сентября. При отсутствии отставок в правительстве Италии следует ожидать позитив с ростом евро после публикации проекта бюджета, рост евро может немедленным при дефиците бюджета менее 2% или отложенным в случае, если дефицит бюджета превысит 2%, но будет намного ниже 3%. Но если минфин Италии Триа подаст в отставку – падение евро будет отвесным. Если отставка минфина Италии Триа всё-таки будет, то логично её ожидать на предстоящей неделе. — Саммит лидеров ЕС. Основное внимание на уступки лидеров ЕС Британии по предварительному соглашению по Брексит. На текущем этапе не имеет значения каким будет финальное соглашение по Брексит, для позитива достаточно общее расплывчатое соглашение, которое позволит начать переходной период после марта 2019 года, т.е. гарантия отсутствия перемен до конца 2020 года. Достижение компромисса приведет к резкому росту фунта, что не оставит евро равнодушным, конечно, при отсутствии кризиса в правительстве Италии. Но если позиция лидеров ЕС останется неизменной, компромисс не будет найден, то риски отставки премьера Британии Мэй до конца этого года возрастут многократно, что отправит фунт в нисходящее пике.Вторым важным вопросом станет обсуждение торгового соглашения ЕС и США, лидерам ЕС необходимо согласовать план, который устроит Трампа. Компромисс в данном вопросе будет найти чрезвычайно трудно, не исключено, что Франция откажется идти на уступки, что станет началом распада ЕС, хотя мгновенной реакции ждать не стоит, это вопрос многих лет и не исключено, что ЕС переживет Трампа. Но при согласовании общей позиции евро получит поддержку, хотя позитив с ростом евро на данной теме маловероятен до тех пор, пока Трамп не одобрит предложения ЕС. — Торговые переговоры. С понедельника возобновятся переговоры США и Канады, Трамп до сих пор не сделал уступок, поэтому доллар будет пользоваться спросом до нахождения компромисса. Ожидание повышения пошлин США на импорт Китая также окажет поддержку доллару в начале недели, возвращение аппетита к риску следует ожидать не ранее появления даты начала переговоров. С 21 сентября начнутся переговоры по торговле США и Японии, это произойдет после выборов лидера партии ЛДП 20 сентября. Премьер Абэ в преддверии начала переговоров уже намекнул на то, что ВоЯ в скором времени начнет сворачивание стимулов, хотя следует ожидать, что любая нормализация политики ВоЯ будет происходить черепашьими темпами.Доллар будет пользоваться спросом в первой половине недели, далее в зависимости от исхода ключевых событий. Если Трамп сделает Канаде уступки в части разрешения споров, лидеры ЕС спасут правительство Мэй от отставки, а лидерам партий Италии хватит ума сохранить Триа на посту минфина, то доллар к концу недели может развернуться вниз на старшую нисходящую коррекцию, которая может продлиться до промежуточных выборов в Конгресс США 6 ноября. В противном случае хаос неизбежен. ------------------------ Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в шортах от 1,1704. Переворот в лонги планируется в базовом варианте, но уровни зависят от ФА и ТА

15 августа 2017, 15:37

Иллюзия спокойствия. Приготовления к шоковым сценариям осенью

Пять главных центральных банков мира обеспечивают до 2 трлн долл годового притока ликвидности – это сопоставимо с худшим периодом кризиса 2008-2009. Текущая интенсивность накачки первичной ликвидностью не имеет аналогов в «посткризисный период». Лупят со всех стволов совершенно безжалостно и бесцеремонно.Из этих 2 трлн долл в год примерно 90% распределено между ЕЦБ и Банком Японии. Небольшое снижение объема выкупа в национальных валютах со стороны ЕЦБ и Банка Японии с апреля 2017 в полной мере компенсируется падением доллара.Из выше представленного графика видно, что та нирвана и иллюзия спокойствия, умиротворения на рынках, которые присутствуют с 2016 года - обеспечиваются целиком и полностью беспрецедентным объемом выкупа активов так, как будто сейчас острая фаза кризиса.Есть абсолютно и однозначная корреляция между объемом и динамикой всех возможных реинкарнаций QE с поведением глобальных рынков. На примере S&P 500 и балансов пяти ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и ШНБ) можно заметить, что рынки растут тем интенсивнее, чем агрессивнее программа выкупа.Остановка или замедление выкупа активов со стороны ЦБ с некоторым лагом приводит к приостановке надувания рыночных пузырей.Суммарные активы центральных банков приближаются к 16 трлн долл – это в 4.5 раза больше, чем до кризиса 2008.Пертурбации в 2008-2009 кажутся совершенно ничтожными, незначительными на фоне того монетарного безумия, которое наблюдается с 2012.Основные поставщики ликвидности – это ЕЦБ, ФРС и Банк Японии. В настоящий момент их активы балансируют около 4.5 трлн долл. ЕЦБ вылетел за 5 трлн. ФРС сошел со сцены в октябре 2014, инициативу перехватил ЕЦБ с 2015, а Банк Японии активно наращивает отставание с 2013.Вы возможно пропустили, но Банк Англии запустил-таки QE еще с августа 2016. Это не идет ни в какое сравнение с потоками от ведущей тройки, но тем не менее. 10 млрд фунтов корпоративных облигаций, 65 млрд выкупа государственного долга и уже 80 млрд фунтов фондирования английских банков на специальных условиях (Term Funding Scheme) http://www.bankofengland.co.uk/markets/Pages/apf/termfunding/data.aspxТ.е. почти 150 млрд фунтов за год – это сопоставимо с продолжительным QE от октября 2011 по 2013 на 175 млрд фунтов (75+50+50)От Швейцарского нац.банка с осени 2014 поступило 300 млрд шв.франков, большую часть из которых было направлено на покупку американских акций.Сколько поступило о ЕЦБ и Банка Японии писал ранее.К концу 2017 должны завершиться программы от ЕЦБ и Банка Англии. К этому моменту Банк Японии будет удерживать половину гос.долга Японии, что является уже запредельной концентрацией. Очевидно, что наступает момент, что решать, что будет дальше.С 2009 не было практически ни одного месяца, чтобы глобальные рынки были без QE. Когда заканчивалось от ФРС, то начинал Банк Японии и/или ЕЦБ, справедливо и обратное.Мировые рынки росли за счет байбеков, согласованной эмиссии и сговора ЦБ с первичными дилерами по поддержанию рынков, также за счет принудительного перераспределения ликвидности с долговых рынков на фондовые после обнуления ставок.Конец 2017 может стать переломным, где уже даже ФРС может пойти на невероятный шаг по сокращению баланса, что правда маловероятно.В 2017 году впервые с 2008 начал сокращаться объем байбеков со стороны корпораций – главных покупателей акций на рынке.В 4 квартале 2017 Казначейство США собирается разместить рекордный объем трежерис в 500 млрд долл.Из всего этого на фоне безумного пузыря на рынке акций с запредельными уровнями и при рекордном падении доллара нас ожидает драматический конец 2017. С очень высокой вероятностью можно ожидать 15% и более снижения S&P 500 (от 2490) и резкий рост доллара.Произойдет конвергенция многих факторов.Необходимость привлечения значительного потока капитала в трежерис без фактора ФРС на рынке, что невозможно при ралли рынке.Необходимость создания шокового сценария на рынке, чтобы оправдать новые раунды QE от ведущих ЦБ.Технический обвал на рынке после рекордной серии низковолатильных дней и безоткатного ралли с 2013 года.Поэтому готовьтесь и пристягните ремни!Кстати, советую посмотреть новый клип моей подруги из Ливана

Выбор редакции
18 июля 2017, 15:53

Чем занимается ЕЦБ?

Курс евро достигается максимумов с января 2015 относительно курсов ведущих торговых партнеров. Что вообще происходит с Еврозоне и с политикой ЕЦБ?С декабря 2014 действия ЕЦБ характеризуются чрезвычайно агрессивными действиями на открытом рынке по скупке всего, что «к полу не приколочено». За это время на баланс ЕЦБ пришло свыше 1.9 трлн евро активов. Интенсивность операция ЕЦБ сопоставима с периодом наибольшего свирепства ФРС США.В дополнение к этому, ЕЦБ понизил ставку до отрицательного значения в июне 2014 и усилил до минус 0.4% в марте 2016Так что же скупает ЕЦБ и какие программы?Corporate sector purchase programme – выкуп корпоративных облигаций со сроком погашения от 6-месяцев до 30-лет инвестиционного класса нефинансовых компаний, созданных в зоне евро. Программа действует с июня 2016. На 14 июля 2017 объем покупок корпоративных облигаций составил 100 млрд евро. В среднем ежемесячно скупают 7.5 млрд евро корпоративных бондов.История покупок отражена ниже.Covered bond purchase programme – Выкуп покрытых активами облигаций эмитентов Еврозоны. Оценочная стоимость всех покрытых активами облигаций составляет около 3 трлн евро для всех евро эмитентов. Со стороны ЕЦБ в период с октября 2014 выкуплено на 14 июля 2017 224 млрд евро.Средние темпы покупок имеют затухающую тенденцию: в 4 квартале 2014 были 12.5 млрд евро в месяц, в 2015 году 9.5 млрд евро, в 2016 году 5.5 млрд евро, а в 2017 чуть больше 3 млрд.ЕЦБ устанавливает лимит до 70% владения на совокупный объем эмиссии каждой конкретной облигации эмитента в рамках покрытых облигаций. Однако нет лимитов на дюрацию облигации и объем эмиссии.Asset-backed securities purchase programme – выкуп структурированных продуктов/деривативов, обеспеченных активами. Также, как и с покрытыми облигациями, лимит на транш составляет 70% В отличие от облигаций, объем выкупа смехотворный, хотя программа действует с ноября 2014. К июлю 2017 всего лишь 24.2 млрд евро, при этом с июня 2016 интенсивность покупок резко снизилась в среднем до 300 млн евро в месяц.Public sector purchase programme – основная программа ЕЦБ, через которую проходит прокачка ликвидности. Это выкуп государственных облигаций стран Еврозоны. Начало действия программы – март 2015. В первый год работы программы выкуп активов достигал 50 млрд евро в месяц, с апреля 2016 по конец 2016 резко вырос до 70 млрд, а в 2017 составляет 61 млрд, при этом с апреля 2017 объем выкупа балансирует около 50 млрд евро в месяц. Совокупный выкуп составил 1.64 трлн евро! Сведение для всех программ:С кумулятивным эффектом выходит почти 2 трлн евро для всех программ, из которых 1.64 трлн приходится на выкуп государственных облигаций.Период наибольшего обострения и агрессивности у ЕЦБ по скупке активов пришелся на апрель 2016-ноябрь 2016 – тогда скупали почти по 82 млрд евро в месяц, сейчас спустились до среднего уровня в 60 млрд евро, т.е. это под 720 млрд евро годовых.ЕЦБ планирует скупать активы, как минимум до декабря 2017, а это еще 350-380 млрд евро в рынок. Таким образом, вся программа QE от ЕЦБ может превысить 2.3 трлн евро. Для сравнения, все фазы QE от ФРС составили 3.7 трлн долларов или 3.3 трлн от равновесного уровня активов 2007 года. ЕЦБ вышел на рынок через неделю после того, как ФРС завершил свои «эпохальные» QE. Принцип согласованной эмиссии в новой нормальности заключается в том, что поступление ликвидности от ЦБ мира должно идти бесперебойно и перманентно. Как только заканчивает ФРС, начинает ЕЦБ и/или Банк Японии и наоборот.Баланс ЕЦБ достиг 4.2 трлн евроРаньше основным источников фондирования контрагентов в еврозоне были кредиты, теперь ЕЦБ перешел к современной практике - скупке активов.Структура баланса ЕЦБУчитывая, что инфляция в Еврозоне уже подходит к 2%, а финансовая и макроэкономическая ситуации остаются стабильными, мотивов для расширения или даже для сохранения программы не так много. А это значит, что как это бывает в новой нормальности, рынком и первичными дилерами будут создаваться соответствующие условия, стимулирующие ЕЦБ и другие центральные банки к продолжению монетарного безумия.Что касается курса евро, то 1.15 является избыточным, приняв во внимание сопоставление баланса ЕЦБ и ФРС, дифференциал процентных ставок и трансграничные потоки капитала. Отсюда следует евро продавать. Что касается курса валют, то это в продолжении обзора центральных банков (планирую рассмотреть остальных безумцев).

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

22 июля 2016, 11:29

«Добро пожаловать в мировой финансовый кризис»: почему рынки могут рухнуть в любой момент

Предприниматель и колумнист vc.ru Иван Колыхалов написал материал о текущей ситуации на мировом финансовом рынке. По мнению Колыхалова, рынок близок к кризису и практически любое событие может спровоцировать обвал экономики. Кризис в Греции, Brexit, банковский кризис в Италии, отрицательные ставки доходности по государственным облигациям — всё это падающие доминошки одной последовательности. Последовательности начавшегося и активно идущего мирового финансового кризиса. И пусть вас не смущают растущие рынки на волне тут и там появляющихся новостей о развале финансовой и политической системы — этому есть одно совершенно чёткое объяснение: отчаянная попытка двух мировых центробанков (ЕЦБ и Банка Японии) любыми способами оттянуть катастрофу выкупая с рынка все что можно.

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.

29 октября 2015, 09:59

Отрицательные ставки заняли 20% мирового рынка

На прошлой неделе Марио Драги пообещал к концу года ввести новые стимулы и снизить депозитную ставку еще дальше на отрицательную территорию. Рынок не только поверил, но и заложил это в цену облигаций. Но на этом приключения долгового рынка не закончились.

12 августа 2015, 16:01

Плюс 10 трлн долл от ЦБ мира за время кризиса

Так уж получилось, что медийное покрытие обеспечивается в сторону ФРС и ЕЦБ и в значительно меньшей степени Банка Японии. Но что с остальными странами и ЦБ? Кто там сколько накуралесил? Кто является основным поставщиком центральной ликвидности в мире?Будет правильнее сравнивать не активы ЦБ, а денежную базу, как непосредственно деньги, попавшие в банковскую систему. Далее я приведу сведенные данные по денежной базе крупнейших 50 валютных зон планеты, за исключением Ирана, Вьетнама и Норвегии, где данные либо неполные, либо не совсем корректные. Сортировка по размеру экономики за 2013-2014 по ППС. Данные достаточно уникальные и редкие, т.к. затрагивают страны Африки и Ближнего Востока + страны третьего мира в Азии. По ним информация получена от МВФ, по ведущим странам из нац.источников.Наибольшая денежная базы не в США, а в Китае.В долларовом выражении это 4.7 трлн, в США около 4 трлн, на третьем месте Япония – 2.5 трлн долл, в Еврозоне 1.7 трлн. Но тут же стоит пояснить. Впрыск в банковскую систему Китая происходит совершенно иначе, чем в США и Японии. Практически весь прирост активов ЦБ Китая и соответственно денежной базы Китая – это избыточный валютный приток в Китай (как по линии счета текущих операций, так и по линии финансовых операций), который конвертировался ЦБ Китая и перенаправлялся на формирование ЗВР Китая.В США и Японии с 2009 года на 99% прирост денежный базы формируется за счет необеспеченной эмиссии (попросту QE). В Еврозоне прирост денежной базы во время кризиса формировался через программы кредитования (LTRO и MRO) в 2009-2012, с конца прошлого года перешли на QE.Еще важный нюанс. Ликвидность, полученная банками Китая более, чем на 93% замыкается непосредственно внутри Китая, и примерно на 90% идет на различные кредитные схемы, в том числе непосредственное кредитование экономики Китая.В США все иначе. Практически все деньги, которые получены первичными дилерами от ФРС попали на финансовые рынки, как через выкуп государственного долга США (трежерис), так и через участие в принудительном раллировании активов на фондовом рынке. Плюс к этому, ликвидность от ФРС не концентрируется только в США и более того, далеко не только в долларах. Трансграничное проникновение QE от США очень высокое. Другими словами, деньги распределены в различных финансовых активах во многих странах мира. Трансграничное проникновение QE от Банка Японии весьма низкое. Почти все идет на внутренний рынок. У ЕЦБ структура распределения другая и больше похожа на модели, которые работают в США. У Банка Англии почти также, как в США.В России денежная база в 25 раз меньше, чем в США, Китае и примерно на уровне Бразилии.Оценочный объем денежной базы для ведущих 50 валютных зон составляет 16.5 трлн долл на май 2015, из которых 13.9 трлн приходится на 6 ЦБ - ЦБ Китая, ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Швейцарский Нац.банк. Т.е. все остальные страны – это около 2.5 трлн.Удивительно, но масштаб кумулятивного QE от ФРС за 6 лет более, чем в 1.3 раза превышает СОВОКУПНУЮ денежную базу 42-44 валютных зон (не считая ЦБ перечисленные выше) и в 1.2 раза больше, чем активы ЦБ в этих 44 валютных зон. Чистое приращение долларовой ликвидности от ФРС за 6 лет более, чем в ТРИ раза больше, чем приращение активов ЦБ и денежной базы для 44 валютных зон. Это чтобы понимать масштабы QE.НЕ считая ТОП 6 ЦБ свыше 100 млрд денежной базы у ЦБ Индии, России, Бразилии , Кореи, Турции, Тайваня, Гонконга. Т.е 13 стран (ЦБ) или 11 стран, если Тайвань и Гонконг считать частью Китая.За 6 лет чистое приращение денежной базы в долларом выражении составляет почти 10 трлн долл. Основные поставщики ликвидности – это США + 3.1 трлн, Китай + 3.1 трлн, Япония + 1.7 трлн, Великобритания и Швейцария по 430-450 млрд, а ЕЦБ лишь 222 млрд, что обуславливается прежде всего сильным падением евро относительно уровней в 2008 году до кризиса. Т.е. свыше 9 трлн пришло от указанных ЦБ.Еще интересно, что свыше 2/3 глобальной денежной базы контролируется США, как прямо, так и косвенно.В таблице подробно указано, как изменялась денежная база от мая 2015 по сравнению к выбранным датам в млрд долл.За последний год деньги пришли в основном от Китая и Японии, при этом совокупная денежная база выросла на жалкие 264 млрд долл (из-за укрепления доллара).Если за точку сравнения брать май 2011, как момент перед отключением обратных связей на рынках и тотальной рассинхронизации , то 4.9 трлн поступило, из которых Китай + 1.6 трлн, США +1.4 трлн, Япония + 1.13 трлн.В национальной валюте все иначе.За последний год сократили ден.базу только Россия и Бразилия, если брать крупнейшие страны. Относительно России это выглядит полным идиотизмом, учитывая дефицит ликвидности в системе (в том числе по причине низких темпов роста денежной массы), инвестиционный голод и необходимость в рефинансировании внешних долгов. Но об этом в другой раз.У ЦБ Японии башню оторвало знатно. Плюс 80 трлн иен за год, 150 трлн за 2 года и почти 190 трлн иен за 3 года. Для сравнения, дефицит бюджета центрального правительства около 45-50 трлн. Т.е. масштаб эмиссии в разы больше, чем дефицит бюджета.Тоже самое, но в процентах.Среди ведущих стран за последние 3 года наиболее агрессивная эмиссия только в Японии. Еще стоит отметить, что в начале 2015 ЦБ Дании неплохо вжарил и ЦБ Швеции с QE активизировался.Изменение денежной базы за последние 13 лет в национальной валюте.Что я бы отметил?Свыше 90% глобальной центральной ликвидности формируют 6 ведущих ЦБ (Китай, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и ШНБ).Почти 60% от глобальной денежной базы сосредоточено в Китае и СШАЦентральная ликвидность, генерируемая в Китае и Японии почти не выходит за пределы страны.Ликвидность от ФРС и Банка Англии имеет очень высокую трансграничную степень проникновения.Ликвидность от ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и ШНБ на 90% идет на выкуп активов, монетизацию гос.долга и поддержку банков.Основные поставщики ликвидности за последний год – Китай и Япония.Основной поставщик ликвидности для абсорбации на фин.рынках раньше был ФРС, а теперь эстафету принял ЕЦБ.

10 августа 2015, 15:04

Рекордное сокращение денежной базы США - 2

О настоящем и обозримом будущем корреляции Денежной базы США, нефти и евро.Когда и как может возобновиться долговое производство?Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы США.Интерактивный графикПредыстория:Вопрос salomeya_69 от 2015-05-06:А доллар уже начал своё падение к евро?Последнюю неделю европейцы пошли как-то дружно в рост, какие на ваш взгляд причины?Ответ 2015-05-13:Фундаментальной причины для долгосрочного падения доллара пока нет.Чтобы брент и евро вернулись на позиции мая 2014 (годовой давности), приток ДБ США должен составить более +800 млрд к пред. году. Чтобы предполагать долгосрочный тренд падения доллара, сперва ДБ должна выйти хотя бы на +400 млрд г/г.ДБ публикуется только раз в неделю, порой с задержкой в 2-3 недели, поэтому по ней строить краткосрочные прогнозы никак невозможно. Среднесрок можно, т.к. ФРС объявляет о начале и сворачивании QE и худо-бедно публикует данные. Например, ЦБ РФ публикует только ежемесячную ДБ.Но есть не только QE - например, в любой четверг через бекдор могут протечь свопы на сотни млрд, чтобы прибить волатильность валютного рынка - тогда, прежде всего, упадёт корреляция между евро и брентом, которая в период янв.2014 - апр.2015 аж =0,93.Через месяц после сего предположения, 11 июня, таки появились свопы доллар-евро. См. Там нет никаких валютных войн - 3: коридор для евро в 2015-2016? Миллиарды не потребовались - хватило сотен млн, чтобы медведей проняло, несмотря на Греческую драму, - играть против связки ФРС-ЕЦБ нет смысла.Из диалога в день Греческой драмы/референдума, 2015-07-05 с siluetov:- Интересно евро скоро КАК откроется - сразу на 1,09 или ниже?- Может и свозят вниз, но к четвергу связка ФРС-ЕЦБ вынесет всех медведей, имхо.- Согласен. Шапито - это шапито, связка - это связка.Корреляция брент-евро не то что упала, а даже перевернулась на обратную - см. график. Причина смены корреляции с прямой на обратную заключена в поддержке евро долларом мимо валютного рынка - через бекдор валютных свопов ФРС-ЕЦБ.Японская иена получила ту же своп-поддержку долларом с первых дней 2015 года - низ коридора обозначился на 122, затем в конце мая свопы отключили - низ коридора опустился до 125,5 - затем тут же включили свопы - теперь третий месяц иена бьётся об 125 - в этом можно убедиться, сопоставив стабилизацию (коридор) иена-доллар с явлением и отключением одноимённых свопов. Во избежание ошибок важно знать: ФРС публикует таблицу всех свопов лишь неделю спустя. А ЕЦБ напротив - оперативно публикует сумму свопов в среду вечером - накануне выдачи, то есть накануне поступления долларов в открытый рынок.О настоящем и обозримом будущем корреляции ДБ, нефти и евро.1. До смены политики ФРС и при наличии свопа доллар-евро, корреляции пар ДБ-евро и брент-евро будут снижаться. Если свопы вдруг отключатся - прямая корреляция повысится опять до уровня R=0,9.2. Корреляция ДБ-брент будет продолжаться до объявления новой политики ФРС, как то:- навроде QE4;- повышение учётной ставки;- отмена процентов комбанкам от ФРС за избыточные резервы. По-прежнему уверен, проценты отменят прежде нового QE и/или повышения ставки. Подробнее см. Что нужно знать из заявления ФРС? Вероятнейший сигнал.3. При смене политики ФРС корреляция краткосрочно (месяц-два) разрушится, затем восстановится.4. Денежная база - это истинное количество подлинных денег в системе, а не долгов. В отличие от долгов, сие абсолютно управляемая вручную величина. Тем не менее, в уровне ДБ ФРС ориентируется не только на уровень безработицы и инфляции, но и на риски изменения оных - см. The Fed’s ‘Risk-Management’. А уровень инфляции-дефляции напрямую зависит от уровня цены энергоносителей.5. Нефть следует за ДБ с лагом в месяц-полтора. Снижение эмиссии г/г до нуля в дек 2014 отразилась снижением нефти в янв-2015 до 45 долл/барр. Затем, во второй половине дек-2014 ФРС резко переключилась на эмиссию +300 млрд г/г до начала февр-2015 - нефть следом выросла до 65. В начале марта-2015 ФРС провела первую рекордную за всю историю ремиссию ДБ - см. Рекордное сокращение денежной базы США - предполагалось, в марте-апреле вновь падение нефти до 45, но цена ограничилась снизу 52,5$ и так далее... 6. Исходя из п.п.4 и 5, исходя из предыдущего резкого включения эмиссии при цене Брент = 45$ (соответственно WTI за минусом спреда), можно предполагать, что Брент = 45$ является неким целевым уровнем для ФРС, при подходе к которому она будет вынуждена вновь переключиться на эмиссию с соответствующим ростом нефти и евро.7. Прямая корреляция ДБ и Брент может распасться и даже смениться на обратную в случае крупных военных действий в районах добычи и/или транзита нефти-газа. Но пока что спред Brent-WTI не превышает 10% от цены WTI... По предыдущим событиям периода 2010-2015, спред выше 20% однозначно указывает на вероятность войны и/или гос.переворотов. Подробнее см. Нефтяной спред - иллюстрация войн и переворотов.8. Долгосрочная корреляция ДБ-нефть должна прекратиться при возобновлении долгового производства в долларах внутри США, так и в мире в целом. Тогда агрегат М2 начнёт резкий рост - его индекс должен на сотни процентов обойти индекс ДБ. Пока что наоборот:Когда и как может возобновиться долговое производство в США?Этого никто не знает. Лучше, чтобы оно возобновилось в эволюционном порядке - при управляемой инфляции, стимулирующей инвестирование и кредитование. В противном случае - деволюция с дефляцией, тотальными дефолтами, налоговым террором и с последующей перспективой гиперинфляции. Всё на фоне череды войн и гос.переворотов. Отличие эволюции от деволюции заключается прежде всего в том, что для первого надо пахать и договариваться, а второй процесс можно запустить вручную в любой момент - чтобы хотя бы сами управляющие могли знать день катастрофы. И тогда лучше возле теперешних резервных валют рядом не стоять. А пока...9. Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы: с 29 июля две недели идёт минус 100 млрд долл год к году. Народы обязаны поклоняться доллару и остальным валютам картеля ЦБ-6.P.S. В материале намерено не уделено внимание уровням добычи нефти-газа и запасов. Это второстепенные факторы, зависимые прежде всего от уровня ДБ. Потому что даже полное включение Ирана в мировой рынок прибавит в годовой перспективе лишь 2%. А уровень "добычи" долларов в шахте ФРС изменяется в объёме десятков-сотен процентов год к году.

18 мая 2015, 12:46

ЕС возьмет Грецию в экономическую блокаду

Греции удалось избежать дефолта с помощью средств на резервном счету МВФ, изъяв которые, власти страны, как бы это парадоксально не звучало, погасили долг перед МВФ.