24 марта, 22:17

Трамп на ужине у Мюллера. Обзор на предстоящую неделю от 24.03.2019

  • 0

По ФА…На уходящей неделе: Заседание ФРСЗаседание ФРС было голубиным, решения ФРС как в отношении перспектив повышения ставок, так и в отношении политики сокращения баланса оказались ниже рыночных ожиданий. Доллар упал камнем на оглашении решения ФРС, но неопределенность по Брексит и провальные экономические данные стран, являющихся торговыми партнерами США, не позволили развить нисходящий тренд по индексу доллара.Ключевые аспекты мартовского заседания ФРС: — Прогнозы. Экономические прогнозы пересмотрены на понижение незначительно, что подчеркивает контраст с кардинальным пересмотром прогнозов по повышению ставок: Члены ФРС больше не ожидают повышения ставки в текущем году и, хотя нейтральная ставка сохранена на уровне 2,8%, на прогнозируемом горизонте ожидается всего одно повышение ставки в 2020 году.Точечные прогнозы членов поражают единством, 11 членов ФРС из 17 ожидают сохранение ставки неизменной в этом году, а 7 членов ФРС видят отсутствие повышения ставки в следующем году: Точечные прогнозы членов ФРС по повышению ставки на этот год являются самыми низкими с момента прогнозирования траектории ставок после краха Леман Бразерс:Прогнозы членов ФРС подтвердили ожидания участников рынка по окончанию цикла повышения ставок. — Сопроводительное заявление. Указание в отношении ставок не изменилось, «терпение» стало мантрой ФРС. Оценка роста экономики США снизилась, особый акцент сделан на замедлении роста инфляции, что подтверждает отсутствие желания ФРС повышать ставки в обозримой перспективе. — Планы по нормализации баланса. ФРС завершит сокращение баланса в конце сентября, замедление сокращения баланса начнется в мае через уменьшение сокращения ГКО США до 15 млрд. долларов против 30 млрд. долларов ежемесячно на текущий момент. В долгосрочной перспективе предпочтение будет отдано ГКО США на балансе. Конечный баланс на конец сентября планируется выше необходимого, исходя из достаточности резервов:Планируется некоторое время поддерживать размер баланса постоянным с последующим снижением резервов до необходимого уровня. ФРС по-прежнему считает, что ограниченные продажи ипотечных облигаций могут быть уместны. Долгосрочная структура портфеля ФРС пока не определена.Ключевые моменты пресс-конференции Пауэлла: — ФРС по-прежнему ожидает уверенный рост экономики США, но замедление мировой экономики, в частности Еврозоны и Китая, оказывает негативное влияние; — Изменение планов по сокращению баланса не связано с денежно-кредитной политикой ФРС; — Поступающие экономические данные не дают сигнала к изменению ставок ФРС в любую сторону, инфляция и занятость вблизи целей мандата ФРС, это прекрасный момент для «терпения»; — Итоговой баланс ФРС составит 17% от ВВП против 25% от ВВП США в конце 2014 года после окончания программ QE, что будет немного выше 3,5 трлн. долларов; — Рост зарплат не является мандатом ФРС, наш мандат – инфляция цен; — Не вижу угроз для роста инфляции по причине роста зарплат; — Наша цель по инфляции симметрична, и я не думаю, что мы с этой точки зрения достигли цели по росту инфляции, слабый рост инфляции – одна из главных причин «терпения» ФРС; — Нельзя сейчас сказать, в какую сторону ФРС будет двигаться по ставкам, это должны сказать данные, прогноз позитивен.Комментарии к решению ФРС почти излишни, но очевидно, что доверие к главному ЦБ мира подорвано, ФРС потерял независимость, а Пауэлл чувствует себя под взглядом Трампа как кролик перед удавом. Ради справедливости нужно отметить, что взятие паузы в цикле повышения ставок уместно, но делать это нужно было в декабре, а не сейчас, но в декабре Пауэлл рассуждал о повышении ставок в 2019 году 2-3 раза, а изменение политики сокращения баланса отрицал наотрез. По сокращению баланса изменения тоже могли бы быть логичными перед риском инверсии кривой доходности, т.е. задумываться об этом нужно было с прошлого года, но для этого не нужно было останавливать сокращение баланса, можно было начать реинвестировать в короткий конец ГКО США на фоне паузы в повышении ставок, что развернуло бы кривую вверх. Вывод по заседанию ФРС:Решения ФРС голубиные, ниже ожиданий рынка. После мартовского заседания ФРС рынки стали ещё более уверенными в начале цикла снижения ставок с 2020 года. В другой момент, при отсутствии опасений по торговым войнам и неопределенности по Брексит, доллар падал бы палками не один день после оглашения решения ФРС, а тренд индекса доллара развернулся бы на нисходящий в обозримой перспективе. Но пока, с учетом общей ситуации, доллар сохраняет позиции, но следует ожидать разворот на нисходящий тренд в ближайшее время, при прорыве в переговорах с Китаем и наступлении ясности по Брексит. На предстоящей неделе:1. BrexitЛидеры ЕС отвергли просьбу премьера Британии Мэй в переносе даты выхода Британии из ЕС на 30 июня, предоставив отсрочку до 22 мая, т.е. до начала выборов в Европарламент. В случае отсутствии ратификации соглашения по разводу Брексит, достигнутого ранее, правительство Британии должно сообщить о своих планах по участию в выборах в Европарламент до 12 апреля, при согласии будет возможно более длительное продление статьи 50 о дате выхода Британии из ЕС.Тереза Мэй заявила, что она не будет тем премьером, при котором выход Британии из ЕС будет отложен на длительный срок, что автоматически означает отставку при отсутствии ратификации соглашения по Брексит до 12 апреля. На текущий момент голосов в парламенте Британии за соглашение Мэй нет. Правительство Британии заявило, что голосование по соглашению Брексит запланировано на предстоящую неделю, но пройдет только в том случае, если будет уверенность в ратификации соглашения.Инсайды на выходных об отставке Мэй были опровергнуты министрами Кабмина, хотя отставка Мэй очевидна, варьируется лишь её время, от немедленной замены до ухода через пару месяцев. Решение об отставке премьера Мэй с заменой её кем-то из министров на временной основе может быть принято на заседании Кабмина Британии, назначенного на 13.00мск понедельника. Но оптимизм в отношении отмены Брексит или, как минимум, проведения повторного референдума по Брексит, растет по мере роста голосов за петицию по отмене Брексит, некоторые министры Кабмина Британии открыто обсуждают сценарий отзыва Брексит, тогда как неделей ранее об этом не могло идти и речи.Предстоящая неделя станет неделей хаоса по Брексит. В парламенте Британии будут проведены сигнальные голосования по вариантам Брексит и, если большинство выступит за проведение повторного референдума, фунт уйдет стрелой в небо, евро за ним сразу или после заминки. Более вероятно, что парламент заберет у Мэй контроль над Брексит, что в подавляющем количестве вариантов приведет к росту фунта, опасение вызывает лишь один вариант – проведение досрочных выборов в парламент Британии без принятия решения о проведении повторного референдума по Брексит. 2. ТрампоманияСогласно утечке инфо, Трамп хочет увеличить обязательства Китая в отношении покупок продукции США в два-три раза и, если Китай на это согласится, может закрыть глаза на отсутствие структурных изменений в экономике Китая, что ранее считалось приоритетом США. Изменение позиции Трампа свидетельствует о нарастании отчаяния вследствие замедления экономики США, Трамп уже не уверен в том, что у него получится сохранить намеченные темпы роста ВВП США не менее, чем 3% до президентских выборов 2020 года, не говоря об устойчивом росте фондового рынка к новым максимумам. Минфин США Мнучин и торговый представитель США Лайтхайзер посетят Пекин на следующей неделе, вице-премьер Китая Лю намерен нанести ответный визит в США 3 апреля, в случае успеха переговоров подписание торгового соглашения между Трампом и Си Цзиньпином ожидается в конце апреля.Трамп продолжает угрожать повышением пошлин на 25% на импорт авто ЕС. Трамп заявил, что ему неинтересно предложение ЕС о взаимном снижении пошлин до нуля на импорт авто, но автопроизводители ЕС могут избежать повышения пошлин США в случае, если будут открывать заводы в США. Специальный прокурор Мюллер представил отчет по расследованию связей команды Трампа с РФ в пятницу, в воскресенье краткие выводы должны быть переданы Конгрессу. Согласно утечкам инфо, Мюллер не планирует выдвигать обвинений против Трампа, что, безусловно, должно стать облегчением для президента США. Но демократов не устраивают краткие выводы, они намерены добиваться публикации отчета полностью и, если в нем будут предпосылки для продолжения уголовного преследования Трампа, то Пелоси настроена продолжать расследование в комитетах Конгресса. Отчет Мюллера, безусловно, оставит след на рыночных движениях на предстоящей неделе. 3. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут ВВП США за 4 квартал в финальном чтении, инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана, отчеты по сектору строительства. По Еврозоне следует отследить индекс Германии IFO и рост инфляции в странах Еврозоны за март в первом чтении.Динамика фунта продолжает находиться в полной зависимости от Брексит. Блок данных во главе с ВВП Британии будет опубликован в пятницу, но экономические данные Британии не имеют значения для инвесторов до тех пор, пока нет определенности по Брексит.Для активов Китая и общего аппетита инвесторов мира к риску главными остаются переговоры США и Китая по торговле. — США: Вторник: закладки новых домов, разрешения на строительство, исследование настроений потребителей по версии СВ; Среда: торговый баланс; Четверг: ВВП США за 4 квартал в финальном чтении, недельные заявки по безработице, незавершенные сделки по продажи жилья; Пятница: инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, PMI Чикаго, продажи жилья на первичном рынке, исследование настроений потребителей по версии Мичигана. — Еврозона: Понедельник: индекс Германии IFO; Четверг: инфляция цен потребителей в Испании и Германии; Пятница инфляция цен потребителей во Франции и Италии, отчет по рынку труда Германии. 4. Выступления членов ЦБПосле заседания ФРС свою позицию пояснили только ультра голуби Кашкари и Буллард. Кашкари заявил, что он поддержал мартовское решение ФРС, Буллард рассчитывает, что слабость роста экономики США будет временной, а кривая доходности ГКО скоро распрямится. На предстоящей неделе ожидаются массовые выступления членов ФРС, самым интересным из которых может стать конференция вице-президента ФРС Клариды в среду.Слабые данные Еврозоны подтверждают правильность запуска стимулов ЕЦБ, эксперты начинают говорить о том, что завершение программы QE в декабре прошлого года было ошибкой. Но, согласно утечке инфо, Драги в ходе саммита заверил лидеров ЕС о низких рисках рецессии. Участники рынка будут ждать выступление Драги в среду для прояснения будущих шагов ЕЦБ и оценки перспектив роста экономики Еврозоны. ----------------------------- По ТА…Самым очевидным вариантом при ложном проколе сопротивления на дейли и последующем развороте от него является падение евродоллара до поддержки на старших ТФ: Тем не менее, на часах евродоллара есть проект ОГП:Который пока имеет шанс на исполнение при появлении «попутного» ФА, к примеру, устранение неопределенности по Брексит. ----------------------------- РубльОтчеты по запасам нефти порадовали быков, как и решение ФРС. Baker Hughes сообщил о падении количества нефтяных вышек до 824 против 833 неделей ранее. Но бегство от риска на фоне роста доллара не позволило продолжить восходящее движение. По ТА нефть находится в рамках паттерна ОГП, при ускорении роста доллара не исключен ретест линии шеи: ЦБ РФ оставил ставку без изменений и анонсировал возможность снижения ставки в текущем году по причине ожиданий снижения инфляции. Набиуллина заявила, что повышений ставки, сделанных в прошлом году, достаточно для сдерживания роста инфляции. Тем самым, ЦБ РФ выступил против дальнейшего роста рубля. Долларрубль достиг поддержки и развернулся вверх: ----------------------------- Выводы:Голубиное решение ФРС окончательно лишило доллар собственных драйверов для роста, но опасения в отношении перспектив роста мировой экономики, сохранение страхов торговых войн, неопределенность по Брексит не позволили доллару развить нисходящее движение. Прогресс в отношении переговоров с Китаем, устранение неопределенности по Брексит должны привести к среднесрочному развороту тренда доллара вниз, ключевыми станут ближайшие две недели. Дедлайн для выбора пути парламентом Британии по Брексит наступит 12 апреля, переговоры США и Китая могут завершится на неделе с 1 апреля, дата встречи Трампа и Си Цзиньпина для подписания торгового меморандума/соглашения может быть обнародована после визита вице-премьера Лю в Вашингтон 3 апреля. Отчет по рынку труда США будет опубликован 5 апреля, качество отчета мало повлияет на ожидания по повышению ставки ФРС, но может нивелировать опасения инвесторов в отношении рисков рецессии в США и, как ни странно, во второй реакции привести к развороту доллара вниз, т.к. сохранение роста экономики США повысит шансы восстановления экономик стран, торговых партнеров США.На предстоящей неделе хаос, более вероятно, сохранится. Петиция за отмену Брексит, набравшая наибольшее количество голосов за всю историю, предполагает простой выход в качестве голосования парламента Британии за проведение повторного референдума по Брексит с продлением статьи 50 о дате выхода Британии из ЕС как минимум до конца года. Но евроскептики-тори и партия DUP вряд ли спокойно воспримут данный вариант и могут инициировать замену премьера или поддержать соглашение Мэй по Брексит. Это повышает шансы как ратификации соглашения Мэй о разводе, так и риски досрочных выборов в парламент Британии в случае отсутствия достаточного количества голосов, ибо правящая коалиция Мэй уже не имеет большинства в парламенте. При проведении сигнальных голосований в парламенте Британии по вариантам Брексит ключевым станет голосование по повторному референдуму Брексит, фунт может оказаться под сильным нисходящим давлением в случае, если данное предложение не будет поддержано большинством.Среди других событий в фокусе рынка будут переговоры с Китаем, выступления членов ФРС, экономические данные и, конечно, отчет специального прокурора Мюллера о связях команды Трампа с РФ. Хотя по силе влияния на рынки вряд ли что-то сравнится с дебатами в парламенте Британии. --------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла без позиций. Рассмотрю возможность покупки евродоллара в рамках проекта паттерна ОГП с учетом ФА и ТА на мелких ТФ. На росте евродоллара без наличия достаточных поводов по ФА для разворота возможно открытие шортов. Планирую лонги евродоллара при падении к поддержке на старших ТФ, хотя достижение поддержки на предстоящей неделе маловероятно.

24 марта, 15:09

The European Union has bigger problems to deal with than Brexit

The next recession will expose the eurozone as a half-baked project in need of leadershipAs the clock has ticked down towards Brexit, the state of the UK has attracted even more attention than normal. Every scrap of official data and every survey of business opinion has been pored over by leavers and remainers alike.Much less attention, understandably enough, has been paid to what is happening in the rest of the European Union, where the recent news has been poor. The frustration of the leaders of the other 27 EU countries towards Theresa May is that Europe has plenty of issues that need addressing, with Brexit not even the most serious of them. Continue reading...

24 марта, 06:53

Дали по тормозам. Как сломали ФРС

  • 0

ФРС дали заднюю. Теперь от политики ужесточения перешли к политики «нормализации». Именно так это теперь называется. В настоящий момент каждый месяц ФРС реализует в рынок 30 млрд трежерис и 20 млрд ипотечных бумаг – в совокупности 50 млрд. Это средние величины, т.к. бывает, что в пределах одного календарного месяца в рынок может уйти 40 млрд, но в следующем будет около 60 млрд. Все зависит от структуры бумаг, дюрации и конъюнктуры рынка. Всего за все время процедуры сокращения баланса напродавали в рынок трежерис и MBS на пол триллиона.Что стало теперь? ФРС собирается полностью прекратить сокращение баланса в конце сентября 2019, сделав это в две фазы. С мая произойдет первое снижение темпов в виде сокращения продаж треженис с 30 млрд до 15 млрд, т.е. продажи составят не более 35 млрд в месяц вместе с ипотечными бумагами. В октябре 2019 продажи трежерис полностью прекратятся, однако продажи ипотечных бумаг продолжатся, но с одним условием. Деньги, полученные от продажи MBS будут реинвестироваться в покупки трежерис. В итоге совокупный баланс ФРС с октября 2019 стабилизуется, но MBS будут сокращаться по 20 млрд, а трежерис начнут наращивать на балансе в темпах по 20 млрд в месяц.С середины марта по конец сентября 2019 баланс сократится примерно на 250 млрд с текущих 4011 млрд, составив около 3760 млрд. Таким образом, от исторических максимумов баланс сократится на 750 млрд долл.Балансы 6 крупнейших ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Народный Банк Китая, Банк Англии и Швейцарский Нацбанк) в годовом выражении сжимаются в темпах до 1 трлн долларов! Данные актуальны на конец февраля 2019.Ранее ничего подобного не было. Более оперативные данные на 20 марта 2019 (но без учета Китая) сокращение составляет 575 млрд к концу февраля 2019, ускоряясь до 625 млрд к середине марта.430 млрд приходится на ФРС и 290 млрд на ЕЦБ (в основном из-за курсовой переоценки).Банк Англии, ЕЦБ и Швейцарский национальный банк с 4 квартала 2018 не проявляют никакой активности и пока не видно явных намерений на изменение политики в ближайшее время.Банк Японии значительно снизил интенсивность покупок государственных облигаций Японии с почти 90 трлн иен за год в августе 2016 до 25-30 трлн иен в настоящий момент, но Япония пока единственная валютная зона, проводящая политику наращивания баланса в рамках QE Но важно еще вот что: в сентябре 2018 ФРС прогнозировала диапазон ставок на 2019: 2.9-3.4, а на 2020 3.1-3.6, в декабрьском изменили прогноз до 2.6-3.1 и 2.9-3.4 соответственно, а уже в марте 2019 до 2.4-2.6 и 2.4-2.9.Все идет к тому, что повышений ставок в 2019 больше не будет. Всего за пол года снизили ожидания по ставкам на 0.8 пп в 2019 и 0.7 пп в 2020, что очень много. Более того, скорее всего повышений ставок вообще больше не будет и наиболее вероятно даже снижение ставок. Так что можно признать, что банкиры и администрация президента США сломали ФРС в декабре, и они окончательно капитулировали под натиском рыночной конъюнктуры, что еще раз подчеркивает их уязвимость. 24 декабря прошлого года, когда рынок США тестировал 2350 я писал о том, что пора выкупать США по всем фронтам. Возвратный импульс действительно произошел и в целом оказался выше ожидаемого, практически к рехаю подошли. Сейчас я позиционирую на снижение, реализовав еще в первой половине марта длинные позиции. Весь тот запал оптимизма, который рынку дал ФРС и Минфин (по предварительному сговору с крупнейшими участниками торгов по стабилизации рынка) уже прошел. Пора и честь знать. Для меня не была удивительной текущая тенденция, т.к. я в своих обзорах ЦБ затрагивал аспект, что политика ужесточения не будет продолжительной и ограничится максимум 2019 годом, хотя многие считали о более масштабных продажах и повышения ставок до 3% и выше, что так же считал невозможным. Повышение ставок ограничивает в первую очередь структурой долга и стоимостью обслуживания. Различными инструментами им удается удерживать дальний конец кривой доходности, но при векторе ужесточения ставки бы все равно вырвались выше 3%. Так что о повышении стоит забыть.

20 марта, 13:29

Евро. Фундаментальный взгляд.

Всем привет.  Приглашаю в свой канал телеграмм https://t.me/khtrader у нас там жизнь кипит.  Одним из основных драйверов для национальной валюты выступают действия центрального банка. По сути, макроэкономические показатели вторичны, по отношению к анализу валюты, т.к. монетарная политика это учитывает, поэтому политика ЦБ и макроэкономика тесно связаны и выступают опережающими индикаторами по отношению друг к другу. Первым делом затронем денежно-кредитную политику ЕЦБ.На последнем совещании в начале марта ЕЦБ объявил о запуске новой программы по предоставлению ликвидности коммерческим банкам TLTRO-III. То что програма третья по счету о многом говорит, и вместо сворачивания QE, мы получаем новый виток смягчения ДКП.Правда этот новый виток гораздо жестче, так, программа рассчитана на два года до 2021, в то время как первые две программы накачки ликвидности были рассчитаны на 4-е года.В общем и целом, до сентября будут еще новые нюансы программы, которые не опубликованы. Такое положение дел явно не на руку валюте объединённой Европы, но о выводах поговорим в конце. Что побудило сменить риторику М. Драги? Обратимся к макроэкономическим показателям.Основным локальным индикатором темпов роста экономики выступает индикатор делового цикла Composite PMI Как видим с картинки, темпы снижения ускоряющиеся, локально имеем отскок, т.к. пр прочих равных, начинается высокий сезон спроса (топливо, стройка и т.д.). Показатель был ниже 2014 года. Это опасно для экономики.Инфляция, как показатель уровня спроса в экономике. Базовая инфляция остается очень низко, что отображает унылое положение дел со спросом в экономике. При этом ставки остаются очень низкие. Стимулирование от ЕЦБ в такой конъюнктуре вызывает сомнение, хотя стимулирование кредитования должно пройти.Сильный уровень предложение в составе ВВП демонстрирует рынок труда. Среднегодовые темпы роста безработных очень низкие. Как видим на рисунке, темпы как исторические (синяя – зона ЕС), так и по отношению к развитым странам (черная – совокупная о развитым странам) остается низко. Т.е. спрос на труд остается высоким, что говорит о сильной экономике.Здесь можно сделать промежуточный вывод: экономика ЕС достаточно крепкая, но нет спроса, даже в условиях дешевых денег. Вся надежда не иммигрантов, которые будут что-то кушать, что-то тратить и где-то работать.Перейдем к монетарным показателям.Среднегодовые темпы роста денежной массы достаточно высокие. На картинке синяя – среднегодовые темпы агрегата М2, черная – совокупная по развитым странам. Можно отметить, что темпы роста денежной массы ниже темпов инфляции, так что ЕЦБ держит ситуацию под контролем. Но все-равно, расширение М2 в зоне ЕС чуть выше чем у остального развитого мира.Ну и наконец-то темпы резервов иностранной валюты на балансах ЕЦБ. Даже глядя линейно, мы в новом витке роста резервов, это соответствует политике «невмешательства» в валютный курс. Также рост резервов иностранных валют это лакмус по отношению к внешне-экономической деятельности, торговый баланс растет. ЕЦБ не нуждается в поддержании курса евро.Макроэкономический блок мы закончили, а что же происходит на финансовых рынках. Ведь потоки капиталов влияет на уровень процентных ставок.Ставки денежного рынка остаются низкими. Красная – это ставки денежного рынка (3-есячные облигации) в зоне евро, а синяя это совокупная-средняя ставка по развитым странам. Как видим, в то время как рынок коротких ставок уже ушел в положительную зону, ставки в евро еще в отрицательной. Что и соответствует мягкой ДКП ЕЦБ.   Стоит отметить, что ставки по всей кривой доходности контролируются УЦБ через инструменты открытого рынка.Ставки рынка капиталов также низки Тем не менее корреляция с рынком (красная) очевидна. Ситуация с кривой доходности сложная во всем мире, она сигнализирует об уходе от риска (риск-офф).На картинке ниже спред между ставками денежного рынка и рынка капиталов. Обратите внимание, что спред в евро выглядит чуть выше совокупной (черная) которая уже опустилась ниже уровня 2016 года и стремится к паритету, спред на долговом рынке ЕС еще не обновил минимум 2016 года. Скорее всего это говорит о контроле ЕЦБ над положением кривой. Здесь стоит отметить, что такая ситуация усугубляет ситуацию с банковским процентом (маржей), которая  и строится на принципе разности стоимости денег во времени.Ну и о банковском риске. На картинке ниже, ТЭД-спред, разница междуставкой Libor (3-месячной) и ставкой по 3-месячным векселям Германии. Здесь наоборот, когда спред сужается, это означает что риски снижаются. Как видим банковский риск (риск ликвидности или же кредитный риск) снижается, как в по Евро, так и совокупно в валютах фондирования. Это результат накачки ликвидностью.Беглый взгляд на индекс EuroStoxx50 отображает настроения инвесторов, которые не боятся снижения евро, а даже наоборот активно вливают деньги в широкий рынок акций Еврозоны. Здесь конечно некое влияние оказывает рост рынка в США. Но тем не менее, мы устойчиво выше 200-дневной средней. А что же ожидают участники рынка по непосредственно по евро. Обратимся к отчетам СОТ от комитета по товарным рынкам США  (CFTC). И посмотрим на распределение позиций по фьючерсу на евро биржа СМЕ. Здесь у нас коммерческие участники рынка, которых принято называть хеджерами (черная на нижнем графике) покупают евро, но нельзя сказать что уровень покупок значимый. В то же время, спекулянты (голубая) шортят евро, показатель снизился ниже нулевой отметки. Красная – это крупный ритейл. Т.е. физлица также начали шортить или закрывать длинные позиции.По отчетам СОТ нельзя сказать однозначно, что мы имеем устойчивый сигнал к росту или снижен ю. Но учитывая, что динамика позиций движется с весны 2018 года, а позиции спекулянтов уже в медвежьей зоне есть намеки на восходящую коррекцию, но медвежий рынок на больших масштабах превалирует.Это подтверждает сезонность по июльскому фьючерсу. Синяя это июльский фьючерс 2019 года. Как видим евро сезонно начинает рост весной и до начала лета в повышательном тренде.Сентимент на рынке также отображает намеки на бычью коррекцию Обратите внимание, что мы выше средних, но остаемся в медвежьей зоне (ниже 50%). Т.е. покупатели начинают наступать. Ну и закрепим наши предположения техническим анализом. Цена уверенно стоит ниже своей 200-дневной средней, что и подтверждает медвежий тренд длинной уже как в год. Как мы выше резюмировали, это вписывается в макроэкономические и монетарные факторы.Темпы цены по осциллятору на коротких настройках уже перешли в зону быков. Внизу гистограмма выше нулевой отметки, это случилось прямо на глазах.Для подтверждения бычьих перспектив нужно проходить 1,142. Там у нас верхняя граница нисходящего фрактального канала и горизонтальный уровень сопротивления.Проход выше 1,16 даст возможность рынку дойти до 1,2. Резюме:Глядя на экономическую и монетарную конъюнктуру можем утверждать, что рынок евро находится под медвежьим давлением. Но в рамках коррекции рост достаточно вероятен, это подтверждается техническими и поведенческими факторами.   Закажите мастер-класс на выбор:1) Риск-менеджмент https://is.gd/GJgQmF2) Оценка рынка нефти https://is.gd/PcuDWv3) Торговля опционами https://is.gd/H65e8N----------------------------------------------------------Страница Харьковского клуба трейдеров в Фейсбук https://www.facebook.com/traders.khМой канал телеграмм: https://t.me/khtrader  Канал Ютуб - https://www.youtube.com/c/ЕвгенийХалепа ----------------------------------------------------------Мой публичный счет https://is.gd/VRMHIh----------------------------------------------------------По вопросам сотрудничества:[email protected]  

17 марта, 22:23

Дождливый гиперреализм ФРС. Обзор на предстоящую неделю от 17.03.2019

По ФА…На предстоящей неделе: 1. Заседание ФРС, 20 мартаЛогично ожидать, что ФРС останется в режиме паузы в отношении ставок, подтвердив политику «терпения» в «руководстве вперед». Экономические данные США выходят смешанными, инфляция снизилась, а февральский отчет по рынку труда США должен вызывать тревогу у членов ФРС, хотя, на текущем этапе, ФРС будет надеяться на то, что падение количества новых рабочих мест было вызвано плохими погодными условиями и на нормализацию ситуации в марте. Рынки ожидают сохранение голубиной риторики ФРС, ожидания на повышение ставки равны нулю, основное внимание будет обращено на экономические прогнозы членов ФРС и на политику нормализации баланса.Оглашение решения ФРС традиционно проходит в двух актах, в 21.00мск будут опубликованы сопроводительное заявление и новые экономические прогнозы, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск. Более важны прогнозы и риторика сопроводительного заявления, т.к. решения в ФРС принимаются коллегиально и, если большинство членов ФРС продолжают прогнозировать дальнейшие повышения ставок, то реакция рынков может быть в моменте значительной. Нет сомнений в том, что Пауэлл будет голубить, поэтому второй акт ожидается негативным для доллара, но глава ФРС не всегда делает правильный выбор между скоростью ответа на вопрос и его правильностью, поэтому иногда рынки замирают в ужасе от некоторых мыслей Пауэлла, но сейчас Джей делает основной упор в голубиную сторону, поэтому в результате умственных перегибов доллар будет склонен к падению. Ключевые моменты заседания ФРС: — Ставки. В первую очередь инвесторы обратят внимание на точечные прогнозы членов ФРС по ставкам, если они будут представлены в этот раз, ибо Пауэлл заявил, что точечные прогнозы членов ФРС наносят больше вреда, чем пользы, и попросил персонал ФРС провести по данному поводу расследование. В декабре большинство членов ФРС ожидали, что ставка в 2019 году будет повышена минимум два раза, многие предполагали повышение ставки три раза:Многие члены ФРС отказывались отвечать на вопрос о перспективах повышения ставок, но некоторые указывали на одно повышение ставки в случае продолжения роста экономики США согласно их прогнозам. Маловероятно, что члены ФРС резко изменят курс, логично ожидать точечные прогнозы с сохранением ожиданий на одно повышение ставки в этом году, но, если количество членов ФРС, выступающих за сохранение ставки неизменной не вырастет – доллар отреагирует резким ростом.Рынки будут ловить любой намек о перспективах политики ФРС в отношении ставок, ключевым моментом является срок, когда ФРС будет готова сделать переоценку своей политики «терпения» по отношению к ставкам. Маловероятно, что в понимании ФРС существует такая дата, поэтому главным вопросом является срок, в течение которого ФРС не будет менять политику вне зависимости от качества данных США и, вероятно, таким сроком является либо июнь, либо сентябрь. Если Пауэлл заявит, что ФРС переоценит свою политику в июне, то доллар вырастет, ибо ожидания рынка более голубиные, большинство экспертов не ожидают повышения ставки до сентября текущего года, а рынки считают, что цикл повышения ставок закончен. — Баланс ФРС. Изменение политики ФРС в отношении сокращения баланса является самым чувствительным вопросом для инвесторов и может привести к масштабному ралли на всех рынках. Члены ФРС уже подтвердили, что закончат сокращение баланса в текущем году, ожидания экспертов отличаются по времени от ожиданий немедленного прекращения баланса до окончания в декабре, но ключевыми станут детали. Понятно, что финальный размер сокращения баланса в максимальном варианте прекращения сокращения в декабре составит около 3,5 трлн. долларов. Большинство членов ФРС считают, на балансе должны остаться только ГКО США, т.е. все ипотечные облигации должны быть либо проданы и заменены покупками ГКО США либо будут заменяться ГКО США в пассивном режиме по мере погашения, а это означает, что ФРС нужно купить ГКО США на сумму более триллиона долларов в случае, если ФРС объявит о прекращении сокращения баланса в отношении ГКО США с апреля:Для замены ипотечных облигаций на ГКО США в пассивном режиме ФРС потребуется лет 10 для приведения баланса к желаемому виду, что маловероятно. В декабре несколько членов ФРС предложили сокращать запасы ипотечных облигаций быстрее, что предполагает их продажи. Если ФРС начнет продажи ипотечных облигаций и покупки ГКО США, то это в буквальном смысле будет означать финансирование дефицита бюджета Трампа, нечто среднее между программой QE и вертолетными деньгами. Важно предпочтение по срокам погашения покупаемым ГКО, если ФРС хочет эффективно управлять своим балансом, то логично покупать краткосрочные ГКО, данная тактика разумна и для выравнивания кривой доходности ГКО США. Но если ФРС сообщит, что будет покупать ГКО с любым сроком погашения или отдаст предпочтение длинному концу – сравнение с вертолетными деньгами будет полностью уместно, а разговоры об отсутствии влияния Трампа на политику ФРС бессмысленны. — Оценка экономической ситуации. Внешние риски останутся прежними, ибо пока нет предпосылок для более оптимистичной оценки роста экономики Китая и Еврозоны, также нет определенности по Брексит. Но важно, как ФРС оценит замедление экономики США, в том числе и провальные февральские нонфармы. Если оценка роста экономики будет более голубиной, инфляционные риски признаны нисходящими, а Пауэлл придаст чрезмерное значение февральским нонфармам – доллар уйдет в нисходящее пике. Вывод по заседанию ФРС:Нет сомнений в голубиной риторике ФРС, при отсутствии рисков Брексит у доллара нет шансов роста после заседания ФРС с учетом позиции Пауэлла. Вопрос в том, смогут ли оставшиеся «старые» члены ФРС сделать ситуацию менее однозначной через экономические прогнозы, особый акцент на точечных прогнозах по перспективам роста ставок, хотя не факт, что данные прогнозы будут опубликованы. Ключевым для реакции рынков станет решение по сокращению баланса ФРС, если будет принято решение о прекращении сокращения баланса ФРС в отношении ГКО США, представлены планы по предстоящим покупкам ГКО США на фоне продаж ипотечных облигаций – доллар рухнет вне зависимости наличия или отсутствия перспектив ещё одного повышения ставки в этом году. 2. BrexitПарламент Британии во второй раз отверг соглашение по разводу Брексит Терезы Мэй, но проголосовал за отсутствие выхода Британии из ЕС без соглашения 29 марта и поддержал предложение Мэй о продлении статьи 50 относительно даты выхода из ЕС. Длительность отсрочки даты выхода Британии из ЕС премьер Британии Мэй умело привязала к ратификации соглашения по разводу Брексит, в случае ратификации соглашения парламентом Британии до 20 марта отсрочка будет чисто технической до 30 июня, если соглашение ратифицировано не будет – отсрочка будет длительной, а партии Британии должны принять участие в выборах в Европарламент.Невзирая на сохранение неопределенности и присутствие риска выхода Британии из ЕС без соглашения после окончания нового срока продления статьи 50, оба варианта позитивны для роста фунта. Если парламент ратифицирует соглашение о разводе Брексит, то эра неопределенности закончится, приток инвестиций приведет к росту фунта. При длительном продлении статьи 50 по Брексит останется более вкусный шанс отсутствия Брексит в результате проведения повторного референдума по Брексит или прихода лидера лейбористов Корбина к власти, хотя крайний вариант досрочных выборов в парламент изначально приведет к панике и падению фунта.Ожидается, что проведение третьего голосования парламентом Британии по соглашению о разводе Брексит состоится во вторник, от его результата зависят переговоры премьера Мэй с лидерами ЕС на саммите 21-22 марта. ЕС требует, чтобы длительное продление статьи 50 имело вескую причину в виде проведения повторного референдума или досрочных выборов в парламент Британии. На текущий момент голосов для ратификации соглашения нет, согласно слухам, премьер Мэй рассчитывает на проведение четвертого голосования по возвращению с саммита лидеров ЕС, шантажируя евроскептиков, т.к. длительная отсрочка Брексит чревата проигрышем партии консерваторов, повторным референдумом по Брексит и отсутствием Брексит в принципе. Но неизвестно, сколько раз правительство сможет ставить на повторное голосование один и тот же законопроект. Согласно инсайду, Мэй пообещала депутатам передать контроль над процессом Брексит с 25 марта, если соглашение не будет ратифицировано. В этом случае парламент начнет сигнальные голосования с целью определения варианта, который поддержит большинство. 3. ТрампоманияНевзирая на оптимизм, выражаемый Трампом и его администрацией, в отношении прогресса в торговых переговорах с Китаем, дата подписания соглашения до сих пор под вопросом. Недавно дату встречи Трампа и Си Цзиньпина перенесли на апрель, но свежие инсайды утверждают о переносе на июнь, что, согласно логике, совпадет с саммитом G20. Главной проблемой является создание механизма для принуждения исполнения Китаем взятых на себя обязательств, Китай не соглашается на односторонние действия США в вопросе разрешения торговых споров, но двухсторонний арбитраж не устаивает Трампа и вряд ли получит поддержку в Конгрессе США.Европарламент отверг мандат Еврокомиссии на торговые переговоры с США с включением сельского хозяйства, что является главным требованием Трампа. Решение Европарламента не является решающим при проведении переговоров, но станет решающим при ратификации соглашения США и ЕС по торговле. Еврокомиссия сообщила, что учтет мнение Европарламента и ожидает решение лидеров ЕС, которое должно быть выработано в ходе саммита 21-22 марта. Трамп на встрече с премьером Ирландии повторил угрозу повышения пошлин на импорт авто ЕС в случае, если ЕС не удовлетворит требования США. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут производственный индекс ФРБ Филадельфии, PMI промышленности и услуг за март в первом чтении, продажи жилья на вторичном рынке. По Еврозоне следует отследить индекс Германии ZEW и PMI промышленности и услуг за март в первом чтении.Динамика фунта полностью зависит от прогресса по Брексит, но следует обратить внимание на отчет по рынку труда во вторник, отчет по росту инфляции в среду и розничные продажи в четверг. Заседание ВоЕ в четверг будет иметь значение только при ратификации соглашения о разводе Брексит парламентом Британии ранее, в этом случае риторика ВоЕ станет более оптимистичной, что приведет к росту фунта. В противном случае ВоЕ продолжит ссылаться на неопределенность, риторика не будет иметь значения.Инсайд об очередном переносе встречи Трампа и Си Цзиньпина окажет негативное влияние на аппетит к риску и активы Китая, в частности. Курс юаня, устанавливаемый ЦБ Китая, может сказать больше о состоянии переговоров, чем официальные заявления. — США: Понедельник: индекс рынка жилья NAHB; Вторник: фабричные заказы; Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице; Пятница: PMI промышленности и услуг, продажи жилья на вторичном рынке, оптовые запасы. — Еврозона: Вторник: индекс Германии ZEW; Среда: инфляция цен производителей в Германии; Четверг: индекс потребительского доверия в Еврозоне; Пятница: PMI промышленности и услуг. 5. Выступления членов ЦБ«Период тишины» в ФРС продолжится до заседания в среду, с четверга следуют ожидать выступления членов ФРС с объяснением новой позиции и измененных точечных прогнозов.Промежуточное заседание ЕЦБ состоится в среду и четверг, после них возможна утечка инсайда. Глава ЕЦБ Драги примет участие в саммите ЕС 21-22 марта, но, как правило, все заявления и рекомендации Драги на подобных мероприятиях остаются закрытыми от СМИ. --------------------------------- По ТА…Более вероятно, что евродоллар на предстоящей неделе достигнет потенциально разворотного диапазона в верху 1,13й фигуры-начале 1,14й фигуры: Из указанного диапазона евродоллар может развернуться на перелой 1,1175 и целью на поддержке на старших ТФ либо, при истинном пробитии сопротивления на дейли, продолжить рост с целью в 1,20й фигуре:Сопротивления сильные, их можно пробить только на ФА «первого эшелона», которого, впрочем, на предстоящей неделе будет достаточно. При росте евродоллара к сопротивлениям без сильного ФА логично ожидать отбой как минимум на нисходящую коррекцию. --------------------------------- РубльЗапасы нефти на уходящей неделе порадовали снижением, отчет Baker Hughes сообщил о падении активных нефтяных вышек до 833 против 834 неделей ранее. Снижение добычи странами ОПЕК в феврале поддерживает рост нефти, хотя неопределенность в отношении переговоров США и Китая по торговле могут ограничить рост на текущем этапе, особенно если запасы возобновят рост, хотя крайнее маловероятно при стремлении Саудовской Аравии достичь 80 долларов за баррель по Бренту. По ТА нефть продолжает двигаться в рамках паттерна ОГП: Изменения ставки на заседании ЦБ РФ 22 марта не ожидается, т.к. до апреля была заявления пауза на прошлом заседании. Ослабление доллара и приближение налогового периода может привести к падению долларрубля чуть ниже планируемой поддержки: --------------------------------- Выводы:На предстоящей неделе основными драйверами для рынка станут Брексит и заседание ФРС. Очередной перенос даты встречи Трампа и Си Цзиньпина может привести к небольшому бегству от риска на открытии недели с ростом доллара, как и отсутствие необходимых голосов в парламенте Британии для ратификации соглашения по Брексит. Но очевидно, что доллар перекуплен исходя как из темпов роста экономики США, так и с учетом позиции ФРС, особенно если решение ФРС подтвердит намерение покупать ГКО США для замещения ипотечных облигаций в активном режимеБезусловно, нисходящий тренд доллара не будет устойчивым в случае голубиного ФРС, но с сохранением неопределенности по Брексит. Но продление статьи 50 Лиссабонского договора о дате выхода Британии из ЕС на короткий срок с ратификацией соглашения по разводу Брексит нивелирует данную неопределенность, а продление статьи 50 на длительный срок без ратификации соглашения оставит в игре вариант отсутствия Брексит через проведение повторного референдума по Брексит или через досрочные выборы в парламент Британии. Длительное продление статьи 50 нивелирует риск выхода Британии из ЕС без соглашения как минимум в течении года, что сделает неактуальным продажи фунта в обозримой перспективе даже в самом наихудшем случае досрочных выборов в парламент Британии.Разворот доллара вниз вряд ли будет стремительным в случае отсутствия ратификации соглашения по Брексит до саммита лидеров ЕС, инвесторы предпочтут дождаться итогов саммита лидеров ЕС 21-22 марта с решением парламента Британии на неделе с 25 марта. Евродоллар, более вероятно, в этом случае останется флэтовать в диапазоне 1,12-1,14 до появления определенности по Брексит, но истинное пробитие сопротивления в 1,14й фигуре скажет о формирования лоя в среднесрочной перспективе с потенциалом роста в 1,20ю фигуру. --------------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла без позиций. При изначальном росте евродоллара в верх 1,13й-начало 1,14й фигуры намерена присматриваться к шортам, при изначальном корректе в 1,12ю фигуру планирую покупки евродоллара с учетом ФА и ТА на мелких ТФ.

Выбор редакции
17 марта, 17:54

As recession looms, could MMT be the unorthodox solution? | Larry Elliott

The modern monetary theory debate is welcome in a world laying bare the constraints of conventional policyThe last few months of 2018 saw a real bout of jitters in the financial markets. Growth was slowing everywhere and share prices were in full retreat. There were fears that this was the start of Global Financial Crisis 2.0.In the end, central banks managed to calm things down. The US Federal Reserve abandoned plans for increases in interest rates , the European Central Bank put back the date at which it expects to start raising the cost of borrowing, the Bank of Japan left rates negative and the People’s Bank of China eased lending constraints on commercial banks. Continue reading...

15 марта, 15:11

Денежный рынок США. Есть намеки на смягчение ФРС.

Все привет.  Накопилось данных для анализа денежного рынка США.  Итак, у себя в телеграмм-канале давал вот такую картинку с оценкой темпов макро показателей по экономике США https://t.me/khtrader/918 которая намекает на то, что время для стимулирования от ФРС пришло. Тем более что ЕЦБ на прошлой неделе объявил о QE-3 начиная с сентября. На 13.03.2019 год имеем следующую картинку с денежной базой (зеленая) и массой (красная).  Денежная база на 13.03. увеличилась сразу на 100 млрд.долларов, при этом если смотреть на темпы показателя относительно прошлого года, то график изобразил некое дно, т.е. снижение темпов соответствует минимуму предыдущего цикла.  Пока есть шансы, что ФРС начинает запуск инфляционную политику.  Последние данные по денежной массе М2 пришлись на 04.03., хоть рост и составил скромные 11 млрд.долларов, но темпы относительно прошлого года сокращаются. Наверняка следующие данные с учетом роста базы выйдут получше.  При этом реальный показатель денежной массы М2 ускоряется в росте, этому способствует снижение инфляции в экономике США. На картинке показатель на январь 2019 года. С учетом того, что денежная масса продолжила рост в феврале, а инфляция снизилась на 0,1% (ИПЦ), то в феврале тренд по реальной массе продолжится.  Ситуация с кредитованием на начало года остается весьма высоко относительно января прошлого года (синяя а картинке ниже), а годовые темпы эффективной ставки снижаются, но остаются выше 0.  Дела со ставками обстоят плохо, в канале давал расклад по кривой доходности, она продолжает сужаться https://t.me/khtrader/908 что соответствует стратегии инвесторов «риск-офф» или является результатом сдерживающей (или дефляционной) политики ФРС.  Жесткая ДКП наглядно проявляется в сокращении баланса ФРС, хоть на 13.03.2019г. баланс подрос на 2 млрд.долларов, это рано называть разворотом, просто передышка.  Что любопытно, на фьючерсном рынке хеджеры торгующие облигационные фьючерсы продолжают наращивать позиции на дальнейший рост цен трежерис, что соответствует снижению ставок. Особенно это касается 10-леток (синяя) и фьючерсов на 2-х летние облигации (рыжая), также не отстают и фьючерсы на 30-дневные бонды, что весьма странно, и нарушается каузальная связь, да и историческая динамика такое редко встречала.  Такой устойчивый однонаправленный тренд в позициях хеджеров впервые. Последний раз что-то похожее было в 2010 году.   Пока стоимость фьючерсов на 30-дневные векселя на ближних контрактах выросла относительно контрактов с поставкой через год (март 2020 год), это результат мягкой риторики ФРС (красная на картинке ниже). Хоть и фронтальный фьючерс особо не растет, и уже второй месяц стоит в боковике, что и отображается на «замерзших» ставках (сиреневая на картинке ниже).  При этом такой же спред на фьючерсе по 3-х месячной ставке Libor (инструмент евродоллар на СМЕ) также подешевел, но фронтальный фьючерс отреагировал в полной мере ростом.  Это отображается на сужающиеся ТЕД-спреде, что соответствует снижению рыночного банковского риска https://t.me/khtrader/909 Что из этого следует: участники рынка уже готовятся к к стимулированию от ФРС, это отображается по многим рыночным показателям, а макроэкономические данные указывают на то, что время пришло. Пока на долговом  рынке продолжается инерция.  По моим ожиданиям, это должно произойти на майском заседании ФРС, но намеки мы можем получить уже 20 марта, т.е. в эту среду. Даже если, ФРС подтвердить остановку QT, и намекнет на «заморозку» сокращения баланса, то это даст толчок фондовым рынкам и товарной группе, доллар ослаблен. А если еще добавит FOMC, дав рынку понять о скупке облигаций денежного рынка на открытом рынке, то это запустит макроэкономическую эйфорию.  Подписывайтесь на мои каналы: Телеграмм здесь оперативная информация по финансовым рынкам и мировой экономике.   Ютуб  — здесь периодический записываю познавательные видео по экономической и финансовой теории. Иногда делюсь видео-прогнозами.   

Выбор редакции
11 марта, 07:16

Денег. Больше денег! / Продавая доллары и золото

«Это был удивительный мир, в котором птицы ели лошадей».  Золото и USD|RUB за 12 месяцев. Источник http://www.profinance.ru • На прошедшей неделе произошло заседание ЕЦБ. Ожидаемое и знаковое одновременно. ЕЦБ, А, на 10 месяцев вперед сообщил о стабильности нулевой ключевой ставки, Б, предупредил о запуске нового раунда целевых кредитов, для поддержания кредитоспособности банков. • Вспомним недавние заявления главы ФРС Дж.Пауэлла о смягчении денежной политики ФРС и возможной остановке роста американских ставок и готовности, при случае, стимулировать экономику деньгами. Европейские и американские монетарные власти возвращаются к синхронной мягкости выражений. • Общее место – не допустить химер прошлого кризиса. Закредитованность частного сектора, падение фондовых котировок, низкая или отрицательная инфляция больно бьют по экономическому росту. Денег, больше денег! И проблема хоть как-то решается. Цены акций ползут вверх, инфляция возвращается к таргетам, рост экономики отходит от нулевых значений. • На смену проблемы экономического развития при таких методах приходит другая, и ее решения пока не придумано. «Черным ящиком» становятся государства и их долги. Иллюзия регулируемости госдолга за последние 10 лет не снизила потолка госзаимтсвований ни в ЕС, ни в США. Наверно, следующий мировой финкризис будет кризисом галопирующей инфляции. Гашение долгов за счет печатания новых денег, возможно, уже не имеет альтернатив. • Если мировые центробанки не чужды указанной логике, то продолжение монетарного стимулирования экономик (или возврат к нему) и понятно, и на какое-то время результативно. На это недолгое время мы рискуем получить новый раунд фондового ралли, параллельно с этим – снижение драгметаллов и, возможно, доллара. • Насколько недолгим будет это время? Не знаем. Написанное выше – набор предположений. А подходя практически: 1. Ликвидируем короткую позицию в S&P500 (она открыта 7 марта через фьючерс Мосбиржи USH9 и сейчас в плюсе на 0,5%). 2. Либо увеличиваем вдвое короткую позицию в паре USD|RUB (открыта 6 марта через фьючерс SiM9). 3. Либо – более правильно – в дополнении к продаже USD|RUB открываем короткую позицию в золоте (через фьючерс GDM9).Оставляем деньги в рублях, а сами рубли – преимущественно в коротких облигациях. @AndreyHohrin    t.me/probonds

10 марта, 22:31

Осторожно, токсично! Brexit. Обзор на предстоящую неделю от 10.03.2019

По ФА…На уходящей неделе: — Заседание ЕЦБПо итогам заседания ЕЦБ принял два решения: — О запуске двухлетних TLTROs на ежеквартальной основе, начиная с сентября 2019 года и заканчивая в марте 2021 года, по ставке рефинансирования. — Указания «руководства вперед» по ставкам были изменены, теперь ЕЦБ гарантирует сохранение ставок на текущих уровнях до конца 2019 года против конца августа ранее.Оба решения оказались ниже ожиданий рынка. Запуск TLTROs-3 стартует в сентябре, но возврат средств от LTROs-1 уменьшит ликвидность с июня, а привязка к ставке рефинансирования сделает займы дороже. Многие банки ожидали запуск 4-летних TLTROs-3, но ЕЦБ принял решение о 2-летних, что, вероятно, привязывается к гипотетическому предстоящему сокращению баланса ЕЦБ. Детали TLTROs-3 будут объявлены до июньского заседания включительно, но уже известные детали говорят о том, что TLTROs-3, более вероятно, будут в первую очередь направлены на Германию и Францию. Из контекста нескольких крайних заседаний ЕЦБ очевидно, что политика Драги подвергалась критике из-за чрезмерной сфокусированности на проблемных странах Еврозоны, Италии в частности. В январе Драги заявлял, что запуск новых TLTROs должен быть выгоден всем странам, а не только Италии и, похоже, TLTROs-3 будет ограничен по потолку займов для Италии и Испании 60 млрд. евро в случае, если потолок заимствования для TLTROs-3 будет считаться совместно с TLTROs-2. Не исключено, что окончательное решение по потолку заимствования будет принято после диалога правительства Италии с Еврокомиссией по корректировке бюджета и выборов в парламент Испании 28 апреля, данное предположение логично исходя из зависимости банков этих стран, Италии в частности, от кредитов ЕЦБ, что определяет готовность к компромиссу. Странный выбор времени начала TLTROs-3 также, видимо, связан с более жестким подходом к вечным должникам Еврозоны, Италии и Испании, ибо сначала банки будут вынуждены погасить старые кредиты перед взятием новых, а те, кто нарушил правила целевого кредитования, будут вынуждены заплатить штрафы. Изменение указаний «руководства вперед» по ставкам также оказались ниже ожиданий рынка, многие банки прогнозировали сохранение ставок неизменными до 2 квартала 2020 года. Драги отметил, что несколько членов ЕЦБ выступали за сохранение ставок неизменными до марта 2020 года, но решение было принято по нижнему порогу. Уточнение Драги говорит о том, что голубей в составе ЕЦБ становится всё меньше и после отставки Драги ястребы могут очень быстро вернуть власть над решениями. Инсайд после заседания ЕЦБ сообщил о том, что именно Драги настаивал на срочном принятии стимулов.Прогнозы ЕЦБ по росту ВВП и инфляции были пересмотрены ниже средних ожиданий рынка:Что является потенциальным позитивом для евро, т.к. логично ожидать восстановление экономики Еврозоны к лету, что может привести к переоценке ожиданий на повышение.Реакция на заседание ЕЦБ в большей степени связана с неожиданностью времени решения, ни один банк не ожидал, что ЕЦБ объявит о запуске TLTROs-3 до апрельского заседания, а изменение «руководства вперед» по ставкам не ожидалось до июня, согласно раннему инсайду от ЕЦБ о том, что данное решение должно быть согласовано с преемником Драги, личность которого станет известна после выборов в Европарламент.Ключевые моменты пресс-конференции Драги: — Решение было принято единогласно; — Необходимость стимулов была по причине «постоянной слабости и повсеместной неопределенности» перспектив экономики Еврозоны; — Главные риски: потеря доверия из-за торговых споров, замедление экономики Китая и возможное начало замедления экономики США; — Принятые меры соответствуют текущей ситуации, при ухудшении ситуации ЕЦБ примет дополнительные меры; — Баланс рисков для перспектив по-прежнему наклонен вниз, т.к. мы не знаем как изменится влияние на экономику Еврозоны извне, в частности беспокоит развитие ситуации по Брексит, динамика экономик США и Китая; — Изменение указания по ставкам должно восстановить доверие рынков к ЕЦБ, т.к. рыночные ожидания и намерения ЕЦБ расходились во времени. Вывод по заседанию ЕЦБ:Решения, принятые ЕЦБ, оказались ниже ожиданий рынка, реакция рынков связана с неожиданностью в отношении скорости оглашения стимулов, обычно в моменты быстрого разворота политики ЦБ инвесторы напуганы, ибо считают, что ЦБ считает ситуацию более негативной и ожидает более быстрого ухудшения экономики, нежели рынки. Если бы аналогичное решение было принято на заседании в апреле или июне, то реакция рынков могла быть обратной, но Драги это понимал, ему нужен был противовес развороту политики ФРС и Марио удалось практически невозможное. Очевидно, что это крайнее голубиное решение ЕЦБ перед нормализацией политики, которое начнется в 1 квартале следующего года уже при новом главе ЕЦБ. ЕЦБ теперь абсолютно беззубый, но пока рынки сие не осознали — евро будут продавать на росте. — Nonfarm PayrollsФевральский отчет по рынку труда США вышел противоречивым, резкое падение количества новых рабочих мест на фоне сильных сопровождающих данных поставило участников рынка в тупик, в результате реакция рынков была слабой.Основные компоненты отчета по рынку труда за февраль: — Количество новых рабочих мест 20K против 180K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца +12К: декабрь пересмотрен до 227К против 222К ранее, январь пересмотрен до 311К против 304К ранее; — Уровень безработицы U3 3,8% против 4,0% ранее; — Уровень безработицы U6 7,3% против 8,1% ранее; — Уровень участия в рабочей силе 63,2% против 63,2% ранее; — Рост зарплат 0,4%мм 3,4%гг против 0,1%мм 3,1%гг ранее (ревизия вниз с 3,2%гг); — Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,5 ранее.Главный минус нонфармов — количество новых рабочих мест. В то время, когда экономика США находится на поздней стадии цикла роста и большинство экспертов ожидают наступление рецессии в ближайшие пару лет, замедление рынка труда является окончательным и поздним подтверждением наступления рецессии. Но, согласно статистике, один месяц в году рынок труда склонен показывать аномально низкое количество новых рабочих мест с достаточно частой периодичностью и, если тенденция ограничивается один месяцем, то это не приводит к далеко идущим выводам в отношении экономики США. Падение новых рабочих мест в феврале, как минимум частично, было связано с плохой погодой, но окончательные выводы до публикации мартовского отчета сделать невозможно. С другой стороны, падение уровней безработицы на фоне сохранения неизменным участия в рабочей силе говорит о силе рынка труда, хотя и связано с прекращением шатдауна, что означает нормализацию данных. Главный плюс нонфармов – рост зарплат:Но снижение продолжительности рабочей недели говорит о том, что в марте более вероятно падение роста зарплат.Как трактовать февральские нонфармы? В первую очередь – через призму ФРС, ибо одним из главных предстоящих событий станет заседание ФРС 20 марта и члены ФРС будут делать новые прогнозы, имея на руках крайне спорные данные по рынку труда. Как правило, после провального отчета по рынку труда в отношении количества новых рабочих мест риторика ФРС крайне голубиная до получения нового отчета. Сопровождающие данные при таком падении новых рабочих мест не имеют значения, ибо понятно, что при продолжении замедления рынка труда уровни безработицы начнут рост, а зарплаты падение. Но рынки в крайнее время сталкиваются со сложностью в правильной своевременной интерпретации данных, как правило, сильное движение начинается после объяснений со стороны членов ФРС, но в ФРС наступило время тишины и до заседания оценки мы не получим. Вывод по февральским нонфармам:Резкое падение количества новых рабочих мест может быть вызвано плохими погодными условиями, но для подтверждения этого нужен сильный отчет по рынку труда за март. Невзирая на выход выше ожиданий компонентов отчета, падение количества новых рабочих мест насторожит ФРС и усилит уверенность в необходимости длительной паузы в цикле повышения ставок. При провальных экономических отчетах «первого эшелона» в ближайшие недели беспокойство рынка относительно здоровья экономики США достигнет апогея, что приведет к падению доллара, сильные данные позволят нивелировать опасения инвесторов. На предстоящей неделе:1. BrexitНа предстоящей неделе основное внимание участников рынка будет сфокусировано на Брексит. План работы парламента Британии: — 12 марта голосование по соглашению Мэй. В случае ратификации лидеры ЕС подпишут соглашение на саммите 21-22 марта. Статья 50 о дате выхода Британии из ЕС, вероятно, будет продлена на два месяца для разработки и принятия нового законодательства, но муки неопределенности по Брексит будут закончены. — В случае провального голосования по соглашению Мэй 12 марта развитие событий включает: 13 марта голосование по выходу Британии из ЕС без соглашения; 14 марта голосование по продлению статьи 50 о времени выхода Британии из ЕС. Ходят слухи, что премьер Британии Мэй может отказаться от голосования по выходу Британии из ЕС без соглашения для того, чтобы оставить рычаги для шантажа ЕС в последующих переговорах, и сразу перейти к голосованию по продлению статьи 50. Вариант с сохранением вероятности выхода Британии из ЕС без соглашения с продлением статьи 50 на 2 месяца будет самым негативным, т.к. в этом случае шанс жесткого Брексит значительно вырастет. Если Британии не примет участие в выборах в Европарламент в конце мая – она будет вынуждена покинуть ЕС в начале июля с соглашением или без него. Самым наилучшим вариантом для роста аппетита к риску и фунта при провальном голосовании 12 марта станет продление статьи 50 о дате выхода Британии из ЕС до конца года, что сохранит шансы проведения повторного референдума, но такой вариант маловероятен, т.е. электорат, согласно свежим опросам, выступает против продления даты выхода Британии из ЕС более, чем на шесть месяцев.Переговоры Британии с ЕС о внесении изменений в гарантии Британии по поддержке границы с Ирландией продолжаются, самолет Мэй находится в готовности к вылету, но очевидно, что ЕС не готов к значительным изменениям позиции и Кабмин Британии готовится к провальному голосованию по соглашению Брексит 12 марта. Согласно подсчетам СМИ, ожидается провал голосования с преимуществом голосов от 100 до 150. При отсутствии ратификации соглашения по разводу Брексит вариантов слишком много, т.к. депутаты будут вносить новые поправки, в том числе и по проведению повторного референдума. Тем не менее, пока шанс ратификации соглашения сохраняется, т.к. согласно утечке инфо евроскептики правящей партии тори готовы поддержать соглашение в случае, если Мэй согласится уйти в отставку после подписания соглашения, уступив пост премьера члену группы евроскептиков, который будет проводить последующие переговоры с ЕС о новом торговом соглашении. 2. ТрампоманияТрамп практически ежедневно повторяет мантру о прогрессе в переговорах с Китаем, но дата подписания торгового соглашения до сих пор не определена. Ранее подписание соглашения планировалось в конце марта в резиденции Трампа в Мар-а-Лаго, но Китай не согласен на встречу до окончательного предварительного согласования соглашения, а Трамп хочет «несколько моментов» решить при личной встрече с Си. Си Цзиньпин опасается ловушки, при которой Трамп запросит новые уступки в ходе личной встречи, и Китай откажется в безвыходном положении при опасении показаться слабым перед собственным народом. Тем не менее, в базовом варианте логично ожидать встречу Трампа и Си в ближайшее время, т.к. прогресс США в переговорах с КНДР невозможен без помощи Китая. Хотя, более вероятно, подписание меморандума, а не торгового соглашения, как хочет Трамп.Встреча еврокомиссара по торговле Мальстром и торгового представителя США Лайтхайзера закончилась нейтрально. Мальстром в ходе пресс-конференции выразила разочарование торговой позицией США и угрожала повысить пошлины на импорт продукции США при повышении пошлин на импорт авто ЕС, но при этом предложила на текущем этапе обсудить снижение пошлин на промышленные товары перед переходом к более чувствительной для ЕС сферы сельскохозяйственной продукции. Не исключено, что ЕС пытается тянуть время, ибо дедлайн по повышению пошлин на импорт авто наступит в середине мая, но, более вероятно, что ЕС готов к уступкам Трампу после выборов в Европарламент. Еврокомиссия получит мандат на ведение торговых переговоров с ЕС на саммите 21-22 марта, следующий раунд переговоров начнется в апреле, до этого времени повышение пошлин США на импорт авто ЕС крайне маловероятно. 3. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут инфляция цен потребителей, розничные продажи, дюраблы, исследование настроений потребителей по версии Мичигана. По Еврозоне следует отследить инфляцию цен потребителей в Еврозоне за февраль в финальном чтении.По Британии всё внимание будет приковано к голосованиям в парламенте Британии по соглашению Брексит. Минфин Британии в среду должен представить проект бюджета, в котором обещаны фискальные стимулы, но при провальном голосовании по соглашению Брексит во вторник решение по стимулам может быть отложено до осени. В пятницу следует обратить внимание на ВВП Британии.Переговоры США и Китая затормозились, что заметно и по курсу юаня, но время до конца марта есть и прогресс в переговорах логичен. Блок важных данных Китая с публикацией утром четверга окажет влияние на аппетит к риску на всех рынках. — США: Понедельник: розничные продажи, оптовые запасы; Вторник: инфляция цен потребителей; Среда: дюраблы, инфляция цен производителей; Четверг: индекс цен на импорт и экспорт, недельные заявки по безработице, индекс рынка жилья NAHB; Пятница: производственный индекс ФРБ Нью-Йорка, промышленное производство, исследование настроений потребителей по версии Мичигана, ТИКСы. — Еврозона: Понедельник: промышленное производство в Германии; Среда: инфляция цен потребителей в Испании, промышленное производство в Еврозоне; Четверг: инфляция цен потребителей во Франции и Германии; Пятница: инфляция цен потребителей в Еврозоне.При отслеживании данных следует учесть перевод часов в США на летнее время. 4. Выступления членов ЦБГлава ФРС Пауэлл в своем субботнем спиче не прокомментировал февральские нонфармы, но подтвердил, что ФРС остается в режиме паузы по причине сдержанного роста инфляции перед последующим принятием решения по изменению ставок. Пауэлл сообщил о том, что поручил персоналу пересмотреть роль точечных прогнозов членов ФРС по ставкам, т.к. эти прогнозы иногда приводят к путанице на рынках. ФРС всегда была уравновешенной, решение принималось коллегиально, Пауэлл сейчас перетаскивает одеяло на себя, проводя пресс-конференции после каждого заседания, стремясь отменить точечные прогнозы членов ФРС. Такая тактика очень похожа на политику Трампа, а но у Пауэлла не хватает ни образования, ни опыта, чтобы единолично трактовать мнение от всего ФРС, в отличие от главы ЕЦБ Драги. Это плохо закончится в виде «вертолетных денег» для финансирования дефицита бюджета Трампа, тем более что приток иностранных денег в ГКО США уже упал, а будет только хуже. В понедельник Пауэлл выступит в компании бу глав ФРС Йеллен и Бернанке, которые должны оттенить его зависимость от Трампа. В ФРС наступил «период тишины» перед заседанием 20 марта.ЕЦБ принял решение о запуске стимулов, порадовал двумя инсайдами и выступлениями членов в пятницу. На текущий момент ЕЦБ вряд ли есть что добавить к уже сказанному. -------------------------------- По ТА…В идеальном базовом варианте логично ожидать от евродоллара падение до поддержки на старших ТФ с последующим корректом или разворотом вверх:Альтернативным вариантом является изначальный коррект евродоллара в диапазон 1,133Х- начало 1,14й и последующим падением в 1,09ю фигуру:Только закрепление над сопротивлением на дейли отменит нисходящий сценарий. -------------------------------- РубльОтчеты по запасам нефти на уходящей неделе не порадовали быков, Baker Hughes сообщил о падении активных нефтяных вышек до 834 против 840 ранее. Брент продолжается движение в рамках проекта ОГП, исполнение которого может совпасть со временем встречи Трампа и Си Цзиньпина: Рост долларубля происходит по причине роста доллара, с учетом ожидаемой вскоре нисходящей коррекции по доллару возможность добития поддержки пока сохраняется: -------------------------------- Выводы:ЕЦБ сделал разворот на 180 градусов, отступив от нормализации политики, повторив аналогичный пируэт ФРС накануне. Но изменение политики ЕЦБ было ожидаемым рынками, инвесторы были удивлены временем оглашения стимулов ЕЦБ, а не фактом, и это отличает действия ЕЦБ от ФРС. Фактически стимулы ЕЦБ оказались ниже средних ожиданий рынка, а выход провального февральского отчета по рынку труда США нивелирует действия ЕЦБ, сводя к нулю движения евродоллара на теме разницы политики ФРС и ЕЦБ на текущий момент. Если гарантии ЕЦБ по отсутствию повышения ставки до конца текущего года «высечены на камне», то вопрос о возможном повышении ставки ФРС в этом году при нормализации ситуации в экономике США остается открытым, чему может помочь заключение торгового соглашения США и Китая. Драги через запуск стимулов хотел сравнять счет с ФРС после разворота Пауэлла, это ему удалось, на текущий момент в баттле между розовым и голубым победила ничья, дальнейшее развитие событий зависит от новых экономических данных.На предстоящей неделе внимание участников рынка будет сфокусировано на Брексит и данных США «первого эшелона» перед заседанием ФРС. Наилучшим вариантом, который согласуется с ТА, стало бы добитие хаев по доллару/поддержки по евродоллару перед голосованием по соглашению Брексит во вторник, ратификация соглашения парламентом Британии приведет к развороту рынков на аппетит к риску на фоне падения доллара. Но такой вариант маловероятен исходя из отсутствия голосов в парламенте Британии для ратификации соглашения по разводу Брексит на текущий момент, поэтому нужно быть готовыми к любым сценариям и изменению планов по мере развития ситуации. -------------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1415. На росте евродоллара возможно наращивание шортов или перезаход в шорт. При изначальном падении евродоллара к поддержке на старших ТФ рассмотрю покупки евродоллара с учетом понимания, что конечная цель падения может быть ниже.

Выбор редакции
07 марта, 21:30

Wall Street slips for fourth day after dovish ECB stance

Wall Street dropped for the fourth day on Thursday, led by financial stocks, after the European Central Bank (ECB) decided to launch a fresh round of cheap loans to revive the eurozone economy and defer interest rate hikes to at least next year.

Выбор редакции
07 марта, 19:38

Dovish ECB stance pushes Wall Street to fourth day of losses

Wall Street fell for the fourth straight session on Thursday, weighed down by financial and technology stocks, as investors were spooked by the European Central Bank's (ECB) return to pump-priming loans to stimulate a struggling euro zone economy.

Выбор редакции
07 марта, 18:35

Wall Street falls on losses in bank stocks after ECB announces stimulus

Wall Street fell on Thursday, led by financials stocks, as investors were spooked by the European Central Bank's (ECB) return to pump-priming loans to stimulate a struggling euro zone economy.

Выбор редакции
07 марта, 16:51

Почему цена доллара приближается к евро?

Хайп: Индекс доллара к корзине основных валют укрепляется с конца февраля. Пара #EURUSD не смогла развить наступление, поскольку ожидает смягчения позиции регулятора на сегодняшнем заседании ЕЦБ. Замедление темпов роста экономики также работает против евро. Сочетание этих факторов может толкнуть пару ниже 1,13 – минимума последних месяцев. На самом деле: С ноября прошлого года евро неоднократно опускался ниже 1,13, но в конечном итоге выкупался на спадах. Смягчение позиции ЕЦБ вряд ли станет неожиданностью — ранее представители банка неоднократно это обсуждали. Кроме того, в пятницу выйдут данные по рынку труда в США, в ожидании которых рынки обычно затихают, поскольку эта новость может сказаться куда сильнее. Мы разбираемся в причинах экономических процессов на нашем телеграм-канале «Антихайп про деньги»: http://t-do.ru/exante

Выбор редакции
07 марта, 11:42

ECB poised to give latest health check on eurozone economy – business live

Central bank will give update on measures to prop up slowing eurozone economy and is expected to slash its growth and inflation forecastsJohn Lewis to pay lowest staff bonus since 1953 10.27am GMT News just in that 440 jobs are going at Waitrose due to the closure of five shops announced last year. 10.24am GMT Here is some reaction to the John Lewis staff bonus, the lowest in 66 years, following a slump in the retailer’s profits.3% bonus for the John Lewis / Waitrose folk; better than nothing in a tough environment but the days of 17/18% feel a long time ago.Thankyou #johnlewis #waitrose for my extra £300 towards my #readingfc season ticket!!!John Lewis staff feeling nervous this morning.. the posters which normally announce "bonus day" are instead flagging "full year results announcement"... Continue reading...

03 марта, 22:42

Вайдман наступает на пятки Драги. Обзор на предстоящую неделю от 03.03.2019

По ФА…На предстоящей неделе: 1. Заседание ЕЦБМногочисленные инсайды свидетельствует о готовности ЕЦБ объявить о запуске стимулов в виде новых раундов LTROs, а также через изменение указаний по ставкам в «руководстве вперед» с формулировки «ставки будут на текущих уровнях до конца лета 2019 года» на гарантию сохранения ставок неизменными до конца 2019 года или до 2 квартала 2020 года. Но члены ЕЦБ сначала хотят дождаться результата выборов в Европарламент в конце мая для понимания личности главы нового ЕЦБ, т.к. не решаются на дальнейшие шаги по смягчению политики за пределами полномочий Марио Драги. Такой подход позволит сохранить преемственность политики после ухода Драги с поста главы ЕЦБ в октябре текущего года, т.к. новые стимулы будут приняты с учетом мнения нового главы ЕЦБ, в противном случае ЕЦБ может потерять доверие рынков, если позиция нового главы ЕЦБ будет противоречить решениям, принятым ранее. Особенно сие актуально в случае, если Драги сменит глава Бундесбанка Вайдман, который имеет ярко ястребиный взгляд на политику ЕЦБ. С учетом вышесказанного, логично ожидать новые решения ЕЦБ на июньском заседании. Что же в таком случае ожидать на заседании в четверг? Разумно предположить, что Драги будет тянуть время, обращая внимание на сохранение роста рынка труда Еврозоны и мягкие финансовые условия. Но это будет трудной задачей, ибо данные Еврозоны свидетельствуют о дальнейшем замедлении экономики: — Общая инфляция потребительских цен выросла за счет восстановления цен на нефть, но базовая инфляция опять снизилась до 1,0%гг; — PMI промышленности крупных стран Еврозоны находится ниже водораздела рецессии в 50 пунктов, на уходящей неделе PMI промышленности Испании во втором чтении было резко пересмотрено вниз до 49,9 пунктов, общий индекс надежно закрепился ниже 50: — Инфляционные ожидания в Еврозоне продолжают падение; — Кредитование ухудшилось.Драги не может отрицать ухудшение экономики, т.к. смягчение политики ЕЦБ несколько лет назад начиналось в условиях, соответствующим текущим, за исключением уровней евро и доходностей ГКО стран Еврозоны. Тем не менее, закрыв глава на голубиную натуру Драги, логично предположить, что текущее замедление экономики Еврозоны временное, при позитивном разрешении от бремени Брексит и при отсутствии повышения пошлин США на импорт авто ЕС экономика начнет восстанавливаться к третьему кварталу, низкий курс евро станет драйвером. Но текущее падение экономики затянулось и Драги не сможет это отрицать, ему придется пообещать принятие мер на июньском заседании при отсутствии признаков восстановления экономики Еврозоны/ускорения роста инфляции.Вывод по заседанию ЕЦБ:Драги может продолжать настаивать на временных факторах замедления экономики Еврозоны, но ему придется пообещать принятие мер на июньском заседании в случае отсутствия улучшений по росту инфляции и экономики. Динамика евро зависит от предположений Драги в отношении вероятных стимулов. Если Марио сообщит о поручении комитетам разработке стимулов – евро ждет умеренное падение, более сильное падение следует ожидать при фактическом внесении изменений в «руководство вперед по ставкам» или/и анонсе о предстоящем запуске LTPOs, но данный сценарий маловероятен. Во вторник следует обратить внимание на PMI услуг Еврозоны за февраль во втором чтении, при пересмотре на понижение риторика Драги будет более голубиной, нежели можно ожидать на текущий момент. 2. Nonfarm PayrollsОтчет по рынку труда за февраль станет одним из ключевых релизов для понимания риторики ФРС на заседании 20 марта. Данные США выходят смешанными, но, до тех пор пока рынок труда США остается сильным, члены ФРС будут предполагать возобновление цикла повышения ставок после окончания периода паузы. Поскольку на рынке присутствуют опасения в отношении предстоящей рецессии в США, следует ожидать наличие реакции не только на рост зарплат и уровни безработицы, но и на общее количество новых рабочих мест, т.е. логично ожидать двойную реакцию рынка в виде первого шипа на количество новых рабочих мест и вторую реакцию на сопровождающие данные.Прогнозы экономистов по росту количества новых рабочих мест на 190К+-, росту зарплат до 3,3%гг и снижению уровня безработицы до 3,9% при исполнении будут на рост доллара. Позитив будет сильнее при росте новых рабочих мест выше 200К при отсутствии значительной ревизии на понижение в предыдущие месяцы. Ожидания рынка на нонфармы будут скорректированы после публикации ISM услуг, отчета ADP и недельных заявок по безработице.Вывод по февральским нонфармам:Средние прогнозы экономистов предполагают реакцию на рост доллара при их осуществлении, поэтому до публикации нонфармов логично покупать доллар на снижениях. ISM услуг и отчет ADP скорректируют ожидания рынка по качеству нонфармов, значительное изменение ожиданий необходимо учитывать при анализе фактических данных. Сильные нонфармы приведут к изменению рыночных ожиданий на заседание ФРС 20 марта, в этом случае участники рынка будут стремиться к лонгам доллара перед мартовским заседание ФРС. Откровенно провальные нонфармы с количеством рабочих мест ниже 100К на фоне падения зарплат закрепят ожидания рынка по отсутствию повышения ставок ФРС в этом году, доллар будут стремиться продавать на любом росте. 3. ТрампоманияПровал переговоров с КНДР говорит о необходимости выбора Трампом основной стратегии в ходе президентской кампании 2020 года. Трамп не сможет продолжать оказывать давление на Китай и КНДР одновременно, для заключения соглашения с Ким Чен Ыном Трампу необходима поддержка Китая, а значит уступки по торговому соглашению неизбежны. Но при уступках Китаю Трамп даст демократам идеальное поле для критики. Решающими, как обычно, станут настроения электората США, которые считают КНДР самой большой угрозой, а прекращение ядерных испытаний и запусков ракет КНДР самым большим достижением Трампа.На фоне уступок Китаю Трамп станет более агрессивным в торговых переговорах с ЕС и Японией. Торговые переговоры США и ЕС начнутся 6 марта, следует ожидать если не прямых угроз по повышению пошлин на импорт авто ЕС на 25%, то, как минимум, инсайд на данную тему, что приведет к падению евро. Японии предстоит дискуссия с США в отношении справедливого курса иены и политики ВоЯ, что может спровоцировать падение доллариены к уровню 100, но начало переговоров планируется на май, процесс вряд ли будет быстрым. 4. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут ISM услуг, отчет ADP, производительность и себестоимость труда, отчеты по сектору недвижимости. По Еврозоне следует отследить PMI услуг за февраль в финальном чтении.Рост фунта на уходящей неделе был чрезмерным на фоне роста ожиданий на проведение повторного референдума по Брексит, реальный позитив для фунта на текущий момент гораздо скромнее. Парламент Британии поддержал просьбу премьера Мэй о переносе голосования по соглашению Брексит до 12 марта, но принял поправку Купера о проведении голосования 14 марта о переносе даты выхода Британии из ЕС в случае, если соглашение по Брексит не будет достигнуто/не ратифицировано парламентом. ЕС готов на незначительные уступки Мэй в виде внесения заверений о временном характере гарантий Британии по границе с Ирландией в политическую декларацию о будущих отношениях. Но ЕС не готов согласится на односторонний разрыв соглашения со стороны Британии, внесение изменений в соглашение о разводе, признание четких временных рамок пребывания Британии в Таможенном союзе с ЕС, т.е. ЕС не согласится на требования группы евроскептиков-тори и партии DUP. В конце уходящей недели СМИ порадовали инсайдом о готовности группы евроскептиков-тори и партии DUP к компромиссу, но границы данного компромисса пока неизвестны. Самым негативным в текущей ситуации является готовность Мэй на продление соглашения по Брексит всего на 2 месяца для того, чтобы депутаты Британии не принимали участие в выборах в Европарламент, такие узкие временные рамки увеличат шансы жесткого Брексит в случае, если соглашение не будет ратифицировано парламентом Британии до саммита ЕС 21 марта, не говоря о том, что продление на такой короткий срок полностью нивелирует шансы проведения повторного референдума по Брексит, т.к. для его проведения необходимо больше времени. На предстоящей неделе внимание инвесторов будет на переговорах Британии и ЕС, также следует обратить внимание на PMI услуг с публикацией во вторник.Китай порадует остатками PMI утром вторника и торговым балансом в пятницу. После продления США моратория на повышение пошлин на импорт Китая следует ожидать сохранение аппетита к риску на рынках. — США: Понедельник: расходы на строительство; Вторник: PMI и ISM услуг, продажи жилья на первичном рынке; Среда: отчет ADP, Бежевая Книга ФРС; Четверг: производительность и себестоимость труда, недельные заявки по безработице; Пятница: отчет по рынку труда США, закладки новых домов и разрешения на строительство. — Еврозона: Понедельник: индекс уверенности инвесторов Sentix, инфляция цен производителей; Вторник: PMI услуг, ВВП Италии, розничные продажи; Четверг: ВВП Еврозоны за 4 квартал во втором чтении; Пятница: фабричные заказы в Германии. 4. Выступления членов ЦБСвидетельство Пауэлла перед Конгрессом США не содержало сюрпризов, глава ФРС продолжил настаивать на «терпении» в отношении ставок, подтвердив принятие решения по политике сокращения баланса на ближайших заседаниях. На предстоящей неделе члены ФРС получат крайнюю возможность скорректировать ожидания рынка перед заседанием ФРС 20 марта, с субботы начнется период тишины перед заседанием. Глава ФРС Пауэлл примет участие в заседании Совета по надзору за финансовой стабильностью 6 марта, также ожидается выступление 8 марта на тему перспектив монетарной политики, не исключены комментарии в отношении качества отчета по рынку труда США.Неделя тишины продолжится до заседания в четверг, всё внимание инвесторов будет приковано к пресс-конференции Драги. ------------------------------ По ТА…Евродоллар близок к подтверждению паттерна голова-плечи с целью на 1,1290+-: Общая структура предполагает начало падения с перелоем 1,1215 и целью на поддержке:Альтернативный вариант появится при закреплении евродоллара над сопротивлением:В этом случае первой целью роста станет 1,16я фигура. -------------------------------- РубльЗапасы нефти наконец-то начали радовать, отчет Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 843 против 853 неделей ранее. Сокращение нефти ОПЕК гораздо выше договоренностей благоприятно для роста цен на нефть, как и намерение США полностью запретить покупку нефти Ирана после 4 мая. Тем не менее, следует учитывать желание и возможность Трампа в любой момент обрушить цены на нефть, а также продажи нефти из стратегических резервов США для снижения цен на нефть при запрете покупок нефти Ирана в мае. Проект ОГП по нефти в силе, но нельзя исключать ретест линии шеи ОГП: Долларрубль приближается к поддержке, от которой планируется разворот вверх:Необходимо учитывать риски разворота раньше достижения поддержки, хотя по структуре необходим как минимум перелой. -------------------------------- Выводы:По плановым событиям предстоящую неделю можно условно разделить до заседания ЕЦБ в четверг и после. До заседания ЕЦБ евро продолжит оставаться под нисходящим давлением, на росте евро логичны продажи, внимание рынка будет сфокусировано на экономических данных Еврозоны и начале торговых переговоров США и ЕС. После заседания ЕЦБ и отыгрыша результатов пресс-конференции Драги внимание инвесторов переключится на заседание ФРС 20 марта, ключом к которому является отчет по рынку труда США с публикацией в пятницу.Джокерами предстоящей недели являются Брексит и торговые переговоры США и ЕС. В случае достижения соглашения ЕС и Британии по внесению изменений в гарантии Британии по границе с Ирландией фунт получит стимул к продолжению роста, но для окончательного разворота фунтдоллара с целью 1,40+- необходимо наличие большинства в парламенте Британии для ратификации соглашения по Брексит, в частности согласие группы евроскептиков-тори и партии DUP. Отсутствие большинства в парламенте Британии, раскол в партии тори сохранит неопределенность по исходу голосования в парламенте Британии по соглашению Брексит и может привести к панике после изначального роста фунта. Евро зависит от исхода Брексит как через экономические последствия, т.к. экономика Германии существенно замедлится при жестком Брексит, так и через перетоки капитала.Торговые переговоры США и ЕС возобновятся 6 марта, прогресс маловероятен. Прямые угрозы Трампа о повышении пошлин на импорт авто ЕС на 25% или утечка инсайда о планируемом повышении отправит евро в отвесное падение, перелой 1,1215 по евродоллару станет неотвратимым и только после достижения поддержки на старших ТФ инвесторы смогут оценить риски более адекватно.По ТА евродоллара базовым вариантом является падение с перелоем 1,1215 и минимальной целью на 1,1100+-. Тем не менее, нельзя исключать что евродоллар опять сможет избежать пробития 1,1215 с очередным разворотом вверх для усложнения конструкции, но данный сценарий следует учитывать не ранее пробития сопротивления на дейли с закреплением выше него. -------------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в шортах от 1,1415. При падении евродоллара к верху 1,12й фигуры могу рассмотреть открытие лонга в зависимости от ТА и ФА, но на текущий момент предполагается, что лонги евродоллара возможны только с целью пипсовки, среднесрочной тактикой являются продажи евродоллара.

Выбор редакции
02 марта, 12:08

Европа не может рассчитывать на то, что мир снова спасет ее экономику теперь, когда начинается рецессия

  • 0

Европейская промышленность все глубже уходит в рецессию после нового витка падения как новых заказов, так и экспорта, что увеличивает риск запуска полномасштабного экономического спада в условиях, когда у регуляторов почти не осталось инструментов для смягчения шока. Индекс менеджеров по закупкам,…читать далее →

Выбор редакции
02 марта, 12:08

Европа не может рассчитывать на то, что мир снова спасет ее экономику теперь, когда начинается рецессия

  • 0

Европейская промышленность все глубже уходит в рецессию после нового витка падения как новых заказов, так и экспорта, что увеличивает риск запуска полномасштабного экономического спада в условиях, когда у регуляторов почти не осталось инструментов для смягчения шока. Индекс менеджеров по закупкам,…читать далее →

24 февраля, 22:19

Борьба за мир - это как секс за девственность. Обзор на предстоящую неделю от 24.02.2019

По ФА…На уходящей неделе: Протокол ФРСПротокол ФРС был более ястребиным в отношении намерений по ставкам по сравнению с текущими ожиданиями рынка, но более голубиным в отношении политики сокращения баланса. Доллар вначале отреагировал на протокол ФРС ростом, но он был небольшим и краткосрочным, т.к. участники рынка отмахнулись от нежелания членов ФРС признать текущий цикл повышения ставок завершенным по причине слабых экономических данных США. Прогнозы по росту ВВП США в 4 квартале 2018 года и 1 квартале 2019 года повсеместно пересматриваются на понижение, если замедление роста экономики США в 1 квартале можно признать временным по причине плохой погоды и шатдауна, то объяснение слабому росту в обеих кварталах найти гораздо труднее, ожидания по приближению рецессии в США растут.Ключевые моменты протокола ФРС: — Ставки. Члены ФРС согласились, что в текущей ситуации логично проявить терпение в отношении дальнейшей политики повышения ставок. Главными причинами взятия паузы являются риски из-за рубежа, ужесточение финансовых условий, пауза поможет оценить последствия шатдауна и влияние повышения ставок ФРС ранее. «Многие» члены ФРС высказали мнение о том, что на текущем этапе нельзя определить, какие корректировки ставок могут потребоваться позже в этом году, но «некоторые» члены ФРС считают, что дополнительные повышения ставок могут потребоваться в случае ускорения роста инфляции, а «ряд» членов ФРС считают необходимым повышение ставки позже в этом году, если экономика продолжит рост в соответствии с прогнозами ФРС. «Многие» члены ФРС отметили, что в случае снижения неопределенности в отношении перспектив ФРС следует изменить «руководство вперед» в отношении ставок путем исключения характеристики политики как «терпеливой». — Баланс. Персонал ФРС представил мнение о том, что сокращение баланса ФРС усилило волатильность финансовых рынков в конце прошлого года через недостаток ликвидности. Согласно новому исследованию, размер резервов на балансе ФРС достигнет эффективного уровня к концу этого года, что предполагает окончание сокращения баланса. Почти все члены ФРС согласны с необходимостью изменения стратегии по балансу, решение об изменении политики будет принято на ближайших заседаниях.Все выступающие члены ФРС подтвердили готовность завершить сокращение баланса в этом году. На уходящей неделе члены ФРС не комментировали возможность дополнительного повышения ставок, что было понятно после блока разочаровывающих данных США. Вице-президент ФРС Кларида отметил, что ФРС позволит инфляции расти выше цели в 2,0% без повышения ставки в случае, если этот рост будет медленным. Кларида заявил, что ФРС намерена расширить свои инструменты в случае следующего кризиса, включая таргетирование уровня доходности ГКО США по примеру ВоЯ.Рыночные ожидания по ставкам ФРС по итогам уходящей недели изменились незначительно:Отсутствие мнений членов ФРС о возможном снижении ставок в протоколе ФРС скорректировало ожидания на смягчение политики, а слабые данные США позволяют инвесторам игнорировать ястребиные сигналы ряда членов ФРС.Вывод по январскому протоколу ФРС:Более ястребиная риторика ФРС по ставкам на текущем этапе полностью нивелирована слабыми данными США. ФРС вряд ли решится на повышение ставки до июньского заседания, а непременным условием для повышения ставки станет рост инфляции выше цели ФРС по мандату на уровне 2,0% при ускорении роста зарплат. Готовность членов ФРС закончить сокращение баланса ФРС в этом году, безусловно, является фактором на ослабление доллара. На предстоящей неделе:1. BrexitОфис премьера Мэй изначально объявил о планах по голосованию парламента Британии по соглашению Брексит 27 февраля с предварительным выступлением Мэй 26 февраля. Но, ближе к концу недели, пресс-секретарь Мэй заявил, что согласование необходимых от ЕС заверений потребует больше времени и голосование по соглашению Брексит на предстоящей недели маловероятно. Премьер Мэй планировала добиться уступок от лидеров в ходе саммита 24-25 февраля в Египте, но ЕС заявил, что это невозможно, т.к. на саммите не будут присутствовать все лидеры стран ЕС, подготовка к решению по Брексит займет больше времени. Тем не менее, премьер Мэй встретится с президентом ЕС Туском вечером воскресенья и было заявлено о встречах с другими лидерами ЕС в понедельник. Позиции премьера Мэй и ЕС сближаются, хотя и за счет уступок Мэй, т.к. она отказалась от внесения юридически обязательных заверений в текст соглашения о разводе, более вероятно, что заверения ЕС о временном характере гарантий Британии по границе с Ирландией будут внесены в политическую декларацию о намерениях по предстоящему торговому соглашению. Отсутствие внесения изменений в соглашение о разводе негативно воспринимается группой евроскептиков тори и партии DUP, но Мэй может получить поддержку большинства парламента, т.к. страх перед выходом Британии из ЕС нарастает, что приводит к изменениям позиций многих депутатов.В парламенте Британии происходят перестановки, часть депутатов вышла из партии лейбористов по причине несогласия с политикой Корбина, часть депутатов вышла из партии тори по причине несогласия с политикой Мэй. Ещё около 100 депутатов тори угрожают выходом из партии в случае, если Мэй не исключит вариант выхода Британии из ЕС без соглашения и не согласится на отсрочку даты выхода Британии из ЕС. Около дюжины министров Кабмина Британии готовы нарушить запрет Мэй и проголосовать за поправку Купера-Болеса о переносе даты выхода из ЕС, предоставив Мэй решать их дальнейшую судьбу через отставку. Премьеру Мэй будет сложно заставить парламент дать ей отсрочку, перенеся голосование по соглашению Брексит на март, для этого необходим значительный прогресс на переговорах с лидерами ЕС в Египте. Но если дата голосования по соглашению Брексит будет опять перенесена – фунт может оказаться под нисходящим давлением, т.к. паника нарастает по мере приближения даты выхода Британии из ЕС 29 марта. В любом случае очевидно, что парламент Британии не позволит осуществить выход из ЕС без соглашения. Большинство членов парламента готовы поддержать любое соглашение по Брексит в обмен на гарантию о проведении референдума по достигнутому соглашению, невзирая на то, что подготовка к референдуму может занять год.Мэй заявила, что голосование в парламенте по соглашению Брексит состоится до 12 марта, но голосование по поправкам 27 февраля пока не исключено. Фунт может снизиться при переносе даты голосования по Брексит на март в случае, если Мэй убедит парламент не голосовать по поправкам 27 февраля, или уйти вверх в случае принятия поправок парламентом о переносе даты выхода Британии из ЕС/запрету выхода Британии из ЕС без соглашения, но на текущий момент базовым сценарием является отсутствие жесткого Брексит, что при любом исходе голосований 27 февраля в последующем приведет к росту фунта. 2. ТрампоманияПереговоры США и Китая по торговому соглашению были продлены до конца текущей недели по причине недостаточного прогресса в отношении кражи интеллектуальной собственности и принудительной передаче технологий. Трамп высоко оценил прогресс, хотя и вступил в спор с торговым представителем США Лайтхайзер о том, будет заключен меморандум или торговое соглашение. Лайтхайзер более скромно оценил успех торговых переговоров, но Трамп был непреклонен в позитивной оценке прогресса, что неудивительно, т.к. без помощи Китая Трамп не сможет достичь соглашения с КНДР, на которое он будет делать основную ставку в ходе предвыборной кампании 2020 года. Минфин США Мнучин подтвердил, что стороны достигли согласия в отношении валютных вопросов, начиная с НАФТА все соглашения США включают раздел по обязательствам поддержания справедливого курса и отсутствия конкурентной девальвации валют. Темпы укрепления юаня важны для прогнозирования роста экономики торговых партнеров Китая, более вероятно, что укрепление юаня против доллара приведет к его девальвации против евро, что негативно скажется на экспорте ЕС, но будет сопутствовать росту евро. Минфин США Мнучин сообщил, что встреча Трампа и Си Цзиньпина для подписания меморандума, более вероятно, состоится в конце марта в резиденции Трампа в Мар-а-Лаго.Отчет министерства торговли США по угрозе импорта автомобилей и запчастей для национальной безопасности остался засекреченным. Трамп не решился его опубликовать из-за слабого обоснования и широкой критике как от стран-союзников, так и внутри США. Тем не менее, на встрече с канцлером Австрии Курцем Трамп заявил, что повысит пошлины на импорт авто ЕС в случае, если торговые переговоры с ЕС не приведут к успеху. Но по времени история не складывается, у Трампа на решение всего 90 дней в то время, как ЕС готовится выдать мандат Еврокомиссии на проведение переговоров в марте, а закончить переговоры в октябре. Франция не намерена делать уступки по сельскому хозяйству до выборов Европарламент в конце мая. Можно сделать предположение о том, что ЕС должен гарантировать уступки до окончания дедлайна Трампа о повышении пошлин на импорт авто и закрепить их в меморандуме о намерениях. В любом случае, до апреля повышение пошлин США на импорт ЕС крайне маловероятно. Торговые переговоры США и Японии начнутся в мае, правительство Японии уже паникует в отношении требований США по курсу иены, пытаясь опровергнуть слухи.Встреча Трампа с Ким Чен Ыном запланирована на 27-28 февраля, шоу обещает быть незабываемым, но вряд ли окажет на рынки сильное влияние. 3. Экономические данные На предстоящей неделе главными данными США станут ВВП США за 4 квартал, инфляция потребительских расходов, дюраблы, ISM промышленности, личные доходы и расходы, отчеты по сектору строительства, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана. По Еврозоне следует отследить инфляцию цен потребителей за февраль в первом чтении, PMI промышленности стран Еврозоны за февраль в финальном чтении и динамику уровня безработицы.Фунт будет находиться под влиянием событий по Брексит, но при нивелировании неопределенности внимание следует переключать на экономические данные Британии и риторику членов ВоЕ. PMI промышленности Британии за февраль будет опубликован в пятницу, инфляционный отчет ВоЕ Карни представит в парламенте Британии во вторник.Торговые переговоры США и Китая будут продолжать оказывать влияние на аппетит к риску на всех финансовых рынках. Китай порадует своими PMI утром четверга и пятницы. — США: Понедельник: оптовые запасы; Вторник: закладки новых домов, разрешения на строительство, исследование настроений потребителей по версии СВ; Среда: дюраблы, торговый баланс, незавершенные сделки по продаже жилья, фабричные заказы; Четверг: ВВП США за 4 квартал в первом и втором чтениях, недельные заявки по безработице, PMI Чикаго; Пятница: инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, PMI и ISM промышленности, исследование настроений потребителей по версии Мичигана, продажи авто. — Еврозона: Среда: доверие потребителей Еврозоны; Четверг: инфляция цен потребителей Франции, Испании, Италии и Германии за февраль в первом чтении; Пятница: розничные продажи и отчет по рынку труда Германии, PMI промышленности стран Еврозоны за февраль в финальном чтении, инфляция цен потребителей и уровень безработицы в Еврозоне. 4. Выступления членов ЦБГлава ФРС Пауэлл на предстоящей неделе порадует своим появлением трижды: — Свидетельство перед банковским комитетом Сената 26 февраля с 18.00мск; — Свидетельство перед финансовым комитетом нижней палаты Конгресса 27 февраля с 18.00мск; — Выступление на тему крайних экономических событий и долгосрочных проблем 1 марта в 4.15мск.Больший интерес вызывает свидетельство Пауэлла перед Конгрессом, т.к. не исключены вопросы о планах членов ФРС в отношении цикла повышения ставок. Обычно Пауэлл в ответе на этот вопрос ссылался на точечные прогнозы членов ФРС по ставкам, но очевидно, что они будут снижены на заседании 20 марта и Пауэллу придется отвечать на данный вопрос руководствуясь личным мнением. Но новые данные США в любом случае предполагают голубиную риторику Пауэлла и других членов ФРС.Выступления членов ЕЦБ свидетельствуют об отсутствии принятого решения о запуске TLTRO и изменений «руководства вперед» по ставкам, что делает непредсказуемой реакцию рынков на заседание ЕЦБ 7 марта. С четверга в ЕЦБ начнется «неделя тишины», хотя данных правил никто, кроме Драги, не придерживается. ---------------------------- По ТА…Структура по евродоллару предполагает, как минимум, перехай 1,1370. При изначальном снижении это может быть ретест низа канала/линии низа диапазона с ноября:Но более вероятен рост в середину 1,14й фигуры.После перехая евродоллар может развернуться вниз на перелой 1,1215 с целью на поддержке на дейли:Но истинный пробой сопротивления с закреплением выше него изначально приведет к росту в 1,16ю фигуру, а, впоследствии, и в 1,20ю фигуру. --------------------------------- РубльЗапасы нефти продолжают огорчать быков по нефти, министр Саудовской Аравии Фалих обещает снижение запасов нефти к апрелю Рост нефти поддерживается общим аппетитом к риску на рынках, намерением США ввести полный запрет на покупку иранской нефти с 4 мая, но Иран заявил, что подготовка к обходу санкций США закончена. По ТА движения нефти происходят в рамках ОГП, но не исключен возврат к низу канала или линии шеи ОГП: Для рубля драйверами остаются санкции США и динамика доллара. Пока сохраняются все шансы для достижения поддержки: --------------------------------- Выводы:На предстоящей неделе внимание инвесторов будет сосредоточено на Брексит, выступлениях главы ФРС Пауэлла, данных США и Еврозоны. Данные США и Еврозоны вряд ли дадут преимущество доллару или евро, логично ожидать продолжение серии слабых данных в обеих странах. Риторика Пауэлла в условиях сохранения неопределенности будет голубиной как в отношении ставок, так и по балансу ФРС. Тем не менее, лгать в свидетельствовании перед Конгрессом Пауэлл не сможет, а ловкости напустить туман при прямом вопросе о дальнейших планах ФРС в отношении повышении ставок, присущей Йеллен, Джею не хватает. Инвесторы будут внимательно отслеживать ответы Пауэлла на вопросы конгрессменов, если Пауэлл допустит окончание цикла повышения ставок – доллар окажется под сильным нисходящим давлением. Если Пауэлл допустит дальнейшие ограниченные повышения ставок при восстановлении экономики США и росте инфляции – доллар вырастет, но рост будет незначительным до выхода ключевых данных США предстоящей недели, реакция на данные может быть чрезмерной.Бесконечная сага по Брексит выносит мозг, евро продолжит ходить за фунтом, т.к. по Еврозоне нет собственного позитива. Премьер Британии Мэй попросит у парламента Британии третью отсрочку даты голосования по соглашению Брексит и попытается убедить повстанцев тори проголосовать против поправок по переносу даты выхода Британии из ЕС/принятию законопроекта о запрете выхода Британии из ЕС без соглашения. Мэй может попытаться убедить парламент отложить голосование по поправкам Брексит до окончательного голосования по соглашению, но, исходя из текущих настроений внутри парламента, у Мэй сие вряд ли получится. Перенос даты голосования по соглашению Брексит и по поправкам до 12 марта станет для фунта самым негативном сценарием, т.к. нервы инвесторов на исходе, хотя наличие явных уступок со стороны ЕС может снизить негатив. Наилучшим вариантом для фунта в текущей ситуации может стать принятие поправок по переносу даты выхода Британии из ЕС/принятию законопроекта о запрете выхода Британии из ЕС без соглашения в ходе голосования 27 февраля. Оптимизм по торговым переговорам США и Китая, сохранение неизменным рейтинга Италии агентством Fitch благоприятно для евро на открытии недели, но динамика фунта важнее.По ТА евродоллару нужен как минимум перехай 1,1370, поэтому логично присматриваться к лонгам евродоллара в начале недели. Из 1,14й фигуры возможен разворот евродоллара на перелой 1,1215 с минимальной целью на 1,1100+-, но в случае прогресса по Брексит и провальных данных США перехай 1,1513 скажет о дальнейшем росте евродоллара с первой целью в 1,16й фигуре, в последующем не исключено продолжение роста в 1,20ю фигуру. --------------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла без позиций. В начале предстоящей недели намерена открыть лонги евродоллара. В 1,14й фигуре возможно открытие шортов евродолларе при наличии повода по ФА.

Выбор редакции
21 февраля, 21:09

ECB and Surrey at loggerheads over Hundred tournament blueprint

• Kia Oval in dispute after county voted against playing format• We’ll continue to have discussions, says ECB chief HarrisonThe England and Wales Cricket Board confirmed full sign-off of playing conditions for the Hundred on Thursday But Tom Harrison, the governing body’s chief executive, declined to confirm the Kia Oval will be a host venue after Surrey voted against the conditions.English cricket’s new eight-team tournament, which starts in 2020, required a two-thirds majority among the 18 first-class counties to introduce a new format but Surrey, already announced as a host county last year, felt unable to endorse the 100-ball concept. Continue reading...

15 августа 2017, 15:37

Иллюзия спокойствия. Приготовления к шоковым сценариям осенью

Пять главных центральных банков мира обеспечивают до 2 трлн долл годового притока ликвидности – это сопоставимо с худшим периодом кризиса 2008-2009. Текущая интенсивность накачки первичной ликвидностью не имеет аналогов в «посткризисный период». Лупят со всех стволов совершенно безжалостно и бесцеремонно.Из этих 2 трлн долл в год примерно 90% распределено между ЕЦБ и Банком Японии. Небольшое снижение объема выкупа в национальных валютах со стороны ЕЦБ и Банка Японии с апреля 2017 в полной мере компенсируется падением доллара.Из выше представленного графика видно, что та нирвана и иллюзия спокойствия, умиротворения на рынках, которые присутствуют с 2016 года - обеспечиваются целиком и полностью беспрецедентным объемом выкупа активов так, как будто сейчас острая фаза кризиса.Есть абсолютно и однозначная корреляция между объемом и динамикой всех возможных реинкарнаций QE с поведением глобальных рынков. На примере S&P 500 и балансов пяти ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и ШНБ) можно заметить, что рынки растут тем интенсивнее, чем агрессивнее программа выкупа.Остановка или замедление выкупа активов со стороны ЦБ с некоторым лагом приводит к приостановке надувания рыночных пузырей.Суммарные активы центральных банков приближаются к 16 трлн долл – это в 4.5 раза больше, чем до кризиса 2008.Пертурбации в 2008-2009 кажутся совершенно ничтожными, незначительными на фоне того монетарного безумия, которое наблюдается с 2012.Основные поставщики ликвидности – это ЕЦБ, ФРС и Банк Японии. В настоящий момент их активы балансируют около 4.5 трлн долл. ЕЦБ вылетел за 5 трлн. ФРС сошел со сцены в октябре 2014, инициативу перехватил ЕЦБ с 2015, а Банк Японии активно наращивает отставание с 2013.Вы возможно пропустили, но Банк Англии запустил-таки QE еще с августа 2016. Это не идет ни в какое сравнение с потоками от ведущей тройки, но тем не менее. 10 млрд фунтов корпоративных облигаций, 65 млрд выкупа государственного долга и уже 80 млрд фунтов фондирования английских банков на специальных условиях (Term Funding Scheme) http://www.bankofengland.co.uk/markets/Pages/apf/termfunding/data.aspxТ.е. почти 150 млрд фунтов за год – это сопоставимо с продолжительным QE от октября 2011 по 2013 на 175 млрд фунтов (75+50+50)От Швейцарского нац.банка с осени 2014 поступило 300 млрд шв.франков, большую часть из которых было направлено на покупку американских акций.Сколько поступило о ЕЦБ и Банка Японии писал ранее.К концу 2017 должны завершиться программы от ЕЦБ и Банка Англии. К этому моменту Банк Японии будет удерживать половину гос.долга Японии, что является уже запредельной концентрацией. Очевидно, что наступает момент, что решать, что будет дальше.С 2009 не было практически ни одного месяца, чтобы глобальные рынки были без QE. Когда заканчивалось от ФРС, то начинал Банк Японии и/или ЕЦБ, справедливо и обратное.Мировые рынки росли за счет байбеков, согласованной эмиссии и сговора ЦБ с первичными дилерами по поддержанию рынков, также за счет принудительного перераспределения ликвидности с долговых рынков на фондовые после обнуления ставок.Конец 2017 может стать переломным, где уже даже ФРС может пойти на невероятный шаг по сокращению баланса, что правда маловероятно.В 2017 году впервые с 2008 начал сокращаться объем байбеков со стороны корпораций – главных покупателей акций на рынке.В 4 квартале 2017 Казначейство США собирается разместить рекордный объем трежерис в 500 млрд долл.Из всего этого на фоне безумного пузыря на рынке акций с запредельными уровнями и при рекордном падении доллара нас ожидает драматический конец 2017. С очень высокой вероятностью можно ожидать 15% и более снижения S&P 500 (от 2490) и резкий рост доллара.Произойдет конвергенция многих факторов.Необходимость привлечения значительного потока капитала в трежерис без фактора ФРС на рынке, что невозможно при ралли рынке.Необходимость создания шокового сценария на рынке, чтобы оправдать новые раунды QE от ведущих ЦБ.Технический обвал на рынке после рекордной серии низковолатильных дней и безоткатного ралли с 2013 года.Поэтому готовьтесь и пристягните ремни!Кстати, советую посмотреть новый клип моей подруги из Ливана

Выбор редакции
18 июля 2017, 15:53

Чем занимается ЕЦБ?

Курс евро достигается максимумов с января 2015 относительно курсов ведущих торговых партнеров. Что вообще происходит с Еврозоне и с политикой ЕЦБ?С декабря 2014 действия ЕЦБ характеризуются чрезвычайно агрессивными действиями на открытом рынке по скупке всего, что «к полу не приколочено». За это время на баланс ЕЦБ пришло свыше 1.9 трлн евро активов. Интенсивность операция ЕЦБ сопоставима с периодом наибольшего свирепства ФРС США.В дополнение к этому, ЕЦБ понизил ставку до отрицательного значения в июне 2014 и усилил до минус 0.4% в марте 2016Так что же скупает ЕЦБ и какие программы?Corporate sector purchase programme – выкуп корпоративных облигаций со сроком погашения от 6-месяцев до 30-лет инвестиционного класса нефинансовых компаний, созданных в зоне евро. Программа действует с июня 2016. На 14 июля 2017 объем покупок корпоративных облигаций составил 100 млрд евро. В среднем ежемесячно скупают 7.5 млрд евро корпоративных бондов.История покупок отражена ниже.Covered bond purchase programme – Выкуп покрытых активами облигаций эмитентов Еврозоны. Оценочная стоимость всех покрытых активами облигаций составляет около 3 трлн евро для всех евро эмитентов. Со стороны ЕЦБ в период с октября 2014 выкуплено на 14 июля 2017 224 млрд евро.Средние темпы покупок имеют затухающую тенденцию: в 4 квартале 2014 были 12.5 млрд евро в месяц, в 2015 году 9.5 млрд евро, в 2016 году 5.5 млрд евро, а в 2017 чуть больше 3 млрд.ЕЦБ устанавливает лимит до 70% владения на совокупный объем эмиссии каждой конкретной облигации эмитента в рамках покрытых облигаций. Однако нет лимитов на дюрацию облигации и объем эмиссии.Asset-backed securities purchase programme – выкуп структурированных продуктов/деривативов, обеспеченных активами. Также, как и с покрытыми облигациями, лимит на транш составляет 70% В отличие от облигаций, объем выкупа смехотворный, хотя программа действует с ноября 2014. К июлю 2017 всего лишь 24.2 млрд евро, при этом с июня 2016 интенсивность покупок резко снизилась в среднем до 300 млн евро в месяц.Public sector purchase programme – основная программа ЕЦБ, через которую проходит прокачка ликвидности. Это выкуп государственных облигаций стран Еврозоны. Начало действия программы – март 2015. В первый год работы программы выкуп активов достигал 50 млрд евро в месяц, с апреля 2016 по конец 2016 резко вырос до 70 млрд, а в 2017 составляет 61 млрд, при этом с апреля 2017 объем выкупа балансирует около 50 млрд евро в месяц. Совокупный выкуп составил 1.64 трлн евро! Сведение для всех программ:С кумулятивным эффектом выходит почти 2 трлн евро для всех программ, из которых 1.64 трлн приходится на выкуп государственных облигаций.Период наибольшего обострения и агрессивности у ЕЦБ по скупке активов пришелся на апрель 2016-ноябрь 2016 – тогда скупали почти по 82 млрд евро в месяц, сейчас спустились до среднего уровня в 60 млрд евро, т.е. это под 720 млрд евро годовых.ЕЦБ планирует скупать активы, как минимум до декабря 2017, а это еще 350-380 млрд евро в рынок. Таким образом, вся программа QE от ЕЦБ может превысить 2.3 трлн евро. Для сравнения, все фазы QE от ФРС составили 3.7 трлн долларов или 3.3 трлн от равновесного уровня активов 2007 года. ЕЦБ вышел на рынок через неделю после того, как ФРС завершил свои «эпохальные» QE. Принцип согласованной эмиссии в новой нормальности заключается в том, что поступление ликвидности от ЦБ мира должно идти бесперебойно и перманентно. Как только заканчивает ФРС, начинает ЕЦБ и/или Банк Японии и наоборот.Баланс ЕЦБ достиг 4.2 трлн евроРаньше основным источников фондирования контрагентов в еврозоне были кредиты, теперь ЕЦБ перешел к современной практике - скупке активов.Структура баланса ЕЦБУчитывая, что инфляция в Еврозоне уже подходит к 2%, а финансовая и макроэкономическая ситуации остаются стабильными, мотивов для расширения или даже для сохранения программы не так много. А это значит, что как это бывает в новой нормальности, рынком и первичными дилерами будут создаваться соответствующие условия, стимулирующие ЕЦБ и другие центральные банки к продолжению монетарного безумия.Что касается курса евро, то 1.15 является избыточным, приняв во внимание сопоставление баланса ЕЦБ и ФРС, дифференциал процентных ставок и трансграничные потоки капитала. Отсюда следует евро продавать. Что касается курса валют, то это в продолжении обзора центральных банков (планирую рассмотреть остальных безумцев).

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

22 июля 2016, 11:29

«Добро пожаловать в мировой финансовый кризис»: почему рынки могут рухнуть в любой момент

Предприниматель и колумнист vc.ru Иван Колыхалов написал материал о текущей ситуации на мировом финансовом рынке. По мнению Колыхалова, рынок близок к кризису и практически любое событие может спровоцировать обвал экономики. Кризис в Греции, Brexit, банковский кризис в Италии, отрицательные ставки доходности по государственным облигациям — всё это падающие доминошки одной последовательности. Последовательности начавшегося и активно идущего мирового финансового кризиса. И пусть вас не смущают растущие рынки на волне тут и там появляющихся новостей о развале финансовой и политической системы — этому есть одно совершенно чёткое объяснение: отчаянная попытка двух мировых центробанков (ЕЦБ и Банка Японии) любыми способами оттянуть катастрофу выкупая с рынка все что можно.

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.

29 октября 2015, 09:59

Отрицательные ставки заняли 20% мирового рынка

На прошлой неделе Марио Драги пообещал к концу года ввести новые стимулы и снизить депозитную ставку еще дальше на отрицательную территорию. Рынок не только поверил, но и заложил это в цену облигаций. Но на этом приключения долгового рынка не закончились.

12 августа 2015, 16:01

Плюс 10 трлн долл от ЦБ мира за время кризиса

Так уж получилось, что медийное покрытие обеспечивается в сторону ФРС и ЕЦБ и в значительно меньшей степени Банка Японии. Но что с остальными странами и ЦБ? Кто там сколько накуралесил? Кто является основным поставщиком центральной ликвидности в мире?Будет правильнее сравнивать не активы ЦБ, а денежную базу, как непосредственно деньги, попавшие в банковскую систему. Далее я приведу сведенные данные по денежной базе крупнейших 50 валютных зон планеты, за исключением Ирана, Вьетнама и Норвегии, где данные либо неполные, либо не совсем корректные. Сортировка по размеру экономики за 2013-2014 по ППС. Данные достаточно уникальные и редкие, т.к. затрагивают страны Африки и Ближнего Востока + страны третьего мира в Азии. По ним информация получена от МВФ, по ведущим странам из нац.источников.Наибольшая денежная базы не в США, а в Китае.В долларовом выражении это 4.7 трлн, в США около 4 трлн, на третьем месте Япония – 2.5 трлн долл, в Еврозоне 1.7 трлн. Но тут же стоит пояснить. Впрыск в банковскую систему Китая происходит совершенно иначе, чем в США и Японии. Практически весь прирост активов ЦБ Китая и соответственно денежной базы Китая – это избыточный валютный приток в Китай (как по линии счета текущих операций, так и по линии финансовых операций), который конвертировался ЦБ Китая и перенаправлялся на формирование ЗВР Китая.В США и Японии с 2009 года на 99% прирост денежный базы формируется за счет необеспеченной эмиссии (попросту QE). В Еврозоне прирост денежной базы во время кризиса формировался через программы кредитования (LTRO и MRO) в 2009-2012, с конца прошлого года перешли на QE.Еще важный нюанс. Ликвидность, полученная банками Китая более, чем на 93% замыкается непосредственно внутри Китая, и примерно на 90% идет на различные кредитные схемы, в том числе непосредственное кредитование экономики Китая.В США все иначе. Практически все деньги, которые получены первичными дилерами от ФРС попали на финансовые рынки, как через выкуп государственного долга США (трежерис), так и через участие в принудительном раллировании активов на фондовом рынке. Плюс к этому, ликвидность от ФРС не концентрируется только в США и более того, далеко не только в долларах. Трансграничное проникновение QE от США очень высокое. Другими словами, деньги распределены в различных финансовых активах во многих странах мира. Трансграничное проникновение QE от Банка Японии весьма низкое. Почти все идет на внутренний рынок. У ЕЦБ структура распределения другая и больше похожа на модели, которые работают в США. У Банка Англии почти также, как в США.В России денежная база в 25 раз меньше, чем в США, Китае и примерно на уровне Бразилии.Оценочный объем денежной базы для ведущих 50 валютных зон составляет 16.5 трлн долл на май 2015, из которых 13.9 трлн приходится на 6 ЦБ - ЦБ Китая, ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Швейцарский Нац.банк. Т.е. все остальные страны – это около 2.5 трлн.Удивительно, но масштаб кумулятивного QE от ФРС за 6 лет более, чем в 1.3 раза превышает СОВОКУПНУЮ денежную базу 42-44 валютных зон (не считая ЦБ перечисленные выше) и в 1.2 раза больше, чем активы ЦБ в этих 44 валютных зон. Чистое приращение долларовой ликвидности от ФРС за 6 лет более, чем в ТРИ раза больше, чем приращение активов ЦБ и денежной базы для 44 валютных зон. Это чтобы понимать масштабы QE.НЕ считая ТОП 6 ЦБ свыше 100 млрд денежной базы у ЦБ Индии, России, Бразилии , Кореи, Турции, Тайваня, Гонконга. Т.е 13 стран (ЦБ) или 11 стран, если Тайвань и Гонконг считать частью Китая.За 6 лет чистое приращение денежной базы в долларом выражении составляет почти 10 трлн долл. Основные поставщики ликвидности – это США + 3.1 трлн, Китай + 3.1 трлн, Япония + 1.7 трлн, Великобритания и Швейцария по 430-450 млрд, а ЕЦБ лишь 222 млрд, что обуславливается прежде всего сильным падением евро относительно уровней в 2008 году до кризиса. Т.е. свыше 9 трлн пришло от указанных ЦБ.Еще интересно, что свыше 2/3 глобальной денежной базы контролируется США, как прямо, так и косвенно.В таблице подробно указано, как изменялась денежная база от мая 2015 по сравнению к выбранным датам в млрд долл.За последний год деньги пришли в основном от Китая и Японии, при этом совокупная денежная база выросла на жалкие 264 млрд долл (из-за укрепления доллара).Если за точку сравнения брать май 2011, как момент перед отключением обратных связей на рынках и тотальной рассинхронизации , то 4.9 трлн поступило, из которых Китай + 1.6 трлн, США +1.4 трлн, Япония + 1.13 трлн.В национальной валюте все иначе.За последний год сократили ден.базу только Россия и Бразилия, если брать крупнейшие страны. Относительно России это выглядит полным идиотизмом, учитывая дефицит ликвидности в системе (в том числе по причине низких темпов роста денежной массы), инвестиционный голод и необходимость в рефинансировании внешних долгов. Но об этом в другой раз.У ЦБ Японии башню оторвало знатно. Плюс 80 трлн иен за год, 150 трлн за 2 года и почти 190 трлн иен за 3 года. Для сравнения, дефицит бюджета центрального правительства около 45-50 трлн. Т.е. масштаб эмиссии в разы больше, чем дефицит бюджета.Тоже самое, но в процентах.Среди ведущих стран за последние 3 года наиболее агрессивная эмиссия только в Японии. Еще стоит отметить, что в начале 2015 ЦБ Дании неплохо вжарил и ЦБ Швеции с QE активизировался.Изменение денежной базы за последние 13 лет в национальной валюте.Что я бы отметил?Свыше 90% глобальной центральной ликвидности формируют 6 ведущих ЦБ (Китай, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и ШНБ).Почти 60% от глобальной денежной базы сосредоточено в Китае и СШАЦентральная ликвидность, генерируемая в Китае и Японии почти не выходит за пределы страны.Ликвидность от ФРС и Банка Англии имеет очень высокую трансграничную степень проникновения.Ликвидность от ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и ШНБ на 90% идет на выкуп активов, монетизацию гос.долга и поддержку банков.Основные поставщики ликвидности за последний год – Китай и Япония.Основной поставщик ликвидности для абсорбации на фин.рынках раньше был ФРС, а теперь эстафету принял ЕЦБ.

10 августа 2015, 15:04

Рекордное сокращение денежной базы США - 2

О настоящем и обозримом будущем корреляции Денежной базы США, нефти и евро.Когда и как может возобновиться долговое производство?Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы США.Интерактивный графикПредыстория:Вопрос salomeya_69 от 2015-05-06:А доллар уже начал своё падение к евро?Последнюю неделю европейцы пошли как-то дружно в рост, какие на ваш взгляд причины?Ответ 2015-05-13:Фундаментальной причины для долгосрочного падения доллара пока нет.Чтобы брент и евро вернулись на позиции мая 2014 (годовой давности), приток ДБ США должен составить более +800 млрд к пред. году. Чтобы предполагать долгосрочный тренд падения доллара, сперва ДБ должна выйти хотя бы на +400 млрд г/г.ДБ публикуется только раз в неделю, порой с задержкой в 2-3 недели, поэтому по ней строить краткосрочные прогнозы никак невозможно. Среднесрок можно, т.к. ФРС объявляет о начале и сворачивании QE и худо-бедно публикует данные. Например, ЦБ РФ публикует только ежемесячную ДБ.Но есть не только QE - например, в любой четверг через бекдор могут протечь свопы на сотни млрд, чтобы прибить волатильность валютного рынка - тогда, прежде всего, упадёт корреляция между евро и брентом, которая в период янв.2014 - апр.2015 аж =0,93.Через месяц после сего предположения, 11 июня, таки появились свопы доллар-евро. См. Там нет никаких валютных войн - 3: коридор для евро в 2015-2016? Миллиарды не потребовались - хватило сотен млн, чтобы медведей проняло, несмотря на Греческую драму, - играть против связки ФРС-ЕЦБ нет смысла.Из диалога в день Греческой драмы/референдума, 2015-07-05 с siluetov:- Интересно евро скоро КАК откроется - сразу на 1,09 или ниже?- Может и свозят вниз, но к четвергу связка ФРС-ЕЦБ вынесет всех медведей, имхо.- Согласен. Шапито - это шапито, связка - это связка.Корреляция брент-евро не то что упала, а даже перевернулась на обратную - см. график. Причина смены корреляции с прямой на обратную заключена в поддержке евро долларом мимо валютного рынка - через бекдор валютных свопов ФРС-ЕЦБ.Японская иена получила ту же своп-поддержку долларом с первых дней 2015 года - низ коридора обозначился на 122, затем в конце мая свопы отключили - низ коридора опустился до 125,5 - затем тут же включили свопы - теперь третий месяц иена бьётся об 125 - в этом можно убедиться, сопоставив стабилизацию (коридор) иена-доллар с явлением и отключением одноимённых свопов. Во избежание ошибок важно знать: ФРС публикует таблицу всех свопов лишь неделю спустя. А ЕЦБ напротив - оперативно публикует сумму свопов в среду вечером - накануне выдачи, то есть накануне поступления долларов в открытый рынок.О настоящем и обозримом будущем корреляции ДБ, нефти и евро.1. До смены политики ФРС и при наличии свопа доллар-евро, корреляции пар ДБ-евро и брент-евро будут снижаться. Если свопы вдруг отключатся - прямая корреляция повысится опять до уровня R=0,9.2. Корреляция ДБ-брент будет продолжаться до объявления новой политики ФРС, как то:- навроде QE4;- повышение учётной ставки;- отмена процентов комбанкам от ФРС за избыточные резервы. По-прежнему уверен, проценты отменят прежде нового QE и/или повышения ставки. Подробнее см. Что нужно знать из заявления ФРС? Вероятнейший сигнал.3. При смене политики ФРС корреляция краткосрочно (месяц-два) разрушится, затем восстановится.4. Денежная база - это истинное количество подлинных денег в системе, а не долгов. В отличие от долгов, сие абсолютно управляемая вручную величина. Тем не менее, в уровне ДБ ФРС ориентируется не только на уровень безработицы и инфляции, но и на риски изменения оных - см. The Fed’s ‘Risk-Management’. А уровень инфляции-дефляции напрямую зависит от уровня цены энергоносителей.5. Нефть следует за ДБ с лагом в месяц-полтора. Снижение эмиссии г/г до нуля в дек 2014 отразилась снижением нефти в янв-2015 до 45 долл/барр. Затем, во второй половине дек-2014 ФРС резко переключилась на эмиссию +300 млрд г/г до начала февр-2015 - нефть следом выросла до 65. В начале марта-2015 ФРС провела первую рекордную за всю историю ремиссию ДБ - см. Рекордное сокращение денежной базы США - предполагалось, в марте-апреле вновь падение нефти до 45, но цена ограничилась снизу 52,5$ и так далее... 6. Исходя из п.п.4 и 5, исходя из предыдущего резкого включения эмиссии при цене Брент = 45$ (соответственно WTI за минусом спреда), можно предполагать, что Брент = 45$ является неким целевым уровнем для ФРС, при подходе к которому она будет вынуждена вновь переключиться на эмиссию с соответствующим ростом нефти и евро.7. Прямая корреляция ДБ и Брент может распасться и даже смениться на обратную в случае крупных военных действий в районах добычи и/или транзита нефти-газа. Но пока что спред Brent-WTI не превышает 10% от цены WTI... По предыдущим событиям периода 2010-2015, спред выше 20% однозначно указывает на вероятность войны и/или гос.переворотов. Подробнее см. Нефтяной спред - иллюстрация войн и переворотов.8. Долгосрочная корреляция ДБ-нефть должна прекратиться при возобновлении долгового производства в долларах внутри США, так и в мире в целом. Тогда агрегат М2 начнёт резкий рост - его индекс должен на сотни процентов обойти индекс ДБ. Пока что наоборот:Когда и как может возобновиться долговое производство в США?Этого никто не знает. Лучше, чтобы оно возобновилось в эволюционном порядке - при управляемой инфляции, стимулирующей инвестирование и кредитование. В противном случае - деволюция с дефляцией, тотальными дефолтами, налоговым террором и с последующей перспективой гиперинфляции. Всё на фоне череды войн и гос.переворотов. Отличие эволюции от деволюции заключается прежде всего в том, что для первого надо пахать и договариваться, а второй процесс можно запустить вручную в любой момент - чтобы хотя бы сами управляющие могли знать день катастрофы. И тогда лучше возле теперешних резервных валют рядом не стоять. А пока...9. Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы: с 29 июля две недели идёт минус 100 млрд долл год к году. Народы обязаны поклоняться доллару и остальным валютам картеля ЦБ-6.P.S. В материале намерено не уделено внимание уровням добычи нефти-газа и запасов. Это второстепенные факторы, зависимые прежде всего от уровня ДБ. Потому что даже полное включение Ирана в мировой рынок прибавит в годовой перспективе лишь 2%. А уровень "добычи" долларов в шахте ФРС изменяется в объёме десятков-сотен процентов год к году.

18 мая 2015, 12:46

ЕС возьмет Грецию в экономическую блокаду

Греции удалось избежать дефолта с помощью средств на резервном счету МВФ, изъяв которые, власти страны, как бы это парадоксально не звучало, погасили долг перед МВФ.