• Теги
    • избранные теги
    • Компании791
      • Показать ещё
      Разное604
      • Показать ещё
      Страны / Регионы1160
      • Показать ещё
      Люди204
      • Показать ещё
      Показатели161
      • Показать ещё
      Формат100
      Международные организации104
      • Показать ещё
      Издания46
      • Показать ещё
      Сферы1
22 января, 03:30

Visualizing The Global War On Cash

There is a global push by lawmakers to eliminate the use of physical cash around the world. This movement is often referred to as “The War on Cash”, and there are three major players involved: 1. The Initiators Who? Governments, central banks.   Why? The elimination of cash will make it easier to track all types of transactions – including those made by criminals.   2. The Enemy Who? Criminals, terrorists   Why? Large denominations of bank notes make illegal transactions easier to perform, and increase anonymity.   3. The Crossfire Who? Citizens   Why? The coercive elimination of physical cash will have potential repercussions on the economy and social liberties.   Courtesy of: The Money Project   Is Cash Still King? Cash has always been king – but starting in the late 1990s, the convenience of new technologies have helped make non-cash transactions to become more viable: Online banking Smartphones Payment technologies Encryption By 2015, there were 426 billion cashless transactions worldwide – a 50% increase from five years before. And today, there are multiple ways to pay digitally, including: Online banking (Visa, Mastercard, Interac) Smartphones (Apple Pay) Intermediaries ( Paypal , Square) Cryptocurrencies (Bitcoin) The First Shots Fired The success of these new technologies have prompted lawmakers to posit that all transactions should now be digital. Here is their case for a cashless society: Removing high denominations of bills from circulation makes it harder for terrorists, drug dealers, money launderers, and tax evaders. $1 million in $100 bills weighs only one kilogram (2.2 lbs). Criminals move $2 trillion per year around the world each year. The U.S. $100 bill is the most popular note in the world, with 10 billion of them in circulation. This also gives regulators more control over the economy. More traceable money means higher tax revenues. It means there is a third-party for all transactions. Central banks can dictate interest rates that encourage (or discourage) spending to try to manage inflation. This includes ZIRP or NIRP policies. Cashless transactions are faster and more efficient. Banks would incur less costs by not having to handle cash. It also makes compliance and reporting easier. The “burden” of cash can be up to 1.5% of GDP, according to some experts. But for this to be possible, they say that cash – especially large denomination bills – must be eliminated. After all, cash is still used for about 85% of all transactions worldwide. A Declaration of War Governments and central banks have moved swiftly in dozens of countries to start eliminating cash. Some key examples of this? Australia, Singapore, Venezuela, the U.S., and the European Central Bank have all eliminated (or have proposed to eliminate) high denomination notes. Other countries like France, Sweden and Greece have targeted adding restrictions on the size of cash transactions, reducing the amount of ATMs in the countryside, or limiting the amount of cash that can be held outside of the banking system. Finally, some countries have taken things a full step further – South Korea aims to eliminate paper currency in its entirety by 2020. But right now, the “War on Cash” can’t be mentioned without invoking images of day-long lineups in India. In November 2016, Indian Prime Minister Narendra Modi demonetized 500 and 1000 rupee notes, eliminating 86% of the country’s notes overnight. While Indians could theoretically exchange 500 and 1,000 rupee notes for higher denominations, it was only up to a limit of 4,000 rupees per person. Sums above that had to be routed through a bank account in a country where only 50% of Indians have such access. The Hindu has reported that there have now been 112 reported deaths associated with the Indian demonetization. Some people have committed suicide, but most deaths come from elderly people waiting in bank queues for hours or days to exchange money. Caught in the Crossfire The shots fired by governments to fight its war on cash may have several unintended casualties: 1. Privacy Cashless transactions would always include some intermediary or third-party. Increased government access to personal transactions and records. Certain types of transactions (gambling, etc.) could be barred or frozen by governments. Decentralized cryptocurrency could be an alternative for such transactions 2. Savings Savers could no longer have the individual freedom to store wealth “outside” of the system. Eliminating cash makes negative interest rates (NIRP) a feasible option for policymakers. A cashless society also means all savers would be “on the hook” for bank bail-in scenarios. Savers would have limited abilities to react to extreme monetary events like deflation or inflation. 3. Human Rights Rapid demonetization has violated people’s rights to life and food. In India, removing the 500 and 1,000 rupee notes has caused multiple human tragedies, including patients being denied treatment and people not being able to afford food. Demonetization also hurts people and small businesses that make their livelihoods in the informal sectors of the economy. 4. Cybersecurity With all wealth stored digitally, the potential risk and impact of cybercrime increases. Hacking or identity theft could destroy people’s entire life savings. The cost of online data breaches is already expected to reach $2.1 trillion by 2019, according to Juniper Research. As the War on Cash accelerates, many shots will be fired. The question is: who will take the majority of the damage? *  *  * The Money Project is an ongoing collaboration between Visual Capitalist and Texas Precious Metals that seeks to use intuitive visualizations to explore the origins, nature, and use of money.

21 января, 20:50

In Stunning Admission, Draghi Says A Country Can Leave Eurozone But Must "Settle Bill First"

Less than 4 years ago, and shortly after his infamous "whatever it takes" threat to speculators, Mario Draghi responded to a question from Zero Hedge readers, saying "there is no Plan B" when it comes to contingency plans for a Eurozone nation leaving the monetary union. The reasoning was simple: the mere contemplation of such a scenario assigned a probability to its occurrence, which is why the ECB was desperate to give the impression that no matter what, Europe's cohesion is unbreakable. Fast forward four years later, when not only has this particular strategy been thoroughly rejected, but for the first time ever the head of the ECB provided a framework, vague as it may be, laying out what a Eurozone exit would look like. In a letter to two Italian lawmakers in the European Parliament released on Friday, and first reported by Reuters, Mario Draghi implied that a country could leave the euro zone - so much for "No Plan B" -  but first it would need to settle or debts with the bloc's TARGET2 payments system before severing ties.  "If a country were to leave the Eurosystem, its national central bank's claims on or liabilities to the ECB would need to be settled in full," Draghi said in the letter. He did not specify in what currency the "settlement" would have to take place. It was also not clear just what the ECB would do in response if a country did not "settle its claims in full": at last check the ECB did not have a policy-enforcing army. As Reuters confirms, the comment by Draghi is "a rare reference by Draghi to the possibility of the currency zone losing members." We would say not just "reference" but admission that a Italexit is all too possible, however the only way the ECB would allow it, would be for Italy first to pay its €357 billion TARGET2 bill (which various confused and clueless tenured economists over the past five years claimed would never be used by the ECB as a bargaining chip in "exit" negotiations and has no political implications; oops). To be sure, the beneficiary of such a transfer payment would be the country most reliant on the perpetuation of the status quo: Germany, which has some €754 billion in Target2 "assets" which could be nullified should one or more Eurozone countries exit without satisfying their payment obligations. In the letter, Draghi reiterated that the imbalances were due to the ECB's own bond buying-program, where many of the sellers are foreign investors with accounts in Germany, and ensuing portfolio rebalancing. Draghi's admission that "QuItaly" or UscIta as it is known domestically - is an all too real possibility coincides with a groundswell of anti-euro sentiment in Italy and other euro zone states, fueled in part by last June's unprecedented decision by Britain to leave the European Union. The threat of defaults on cross-border debts has often been credited as one element keeping the euro zone together throughout the financial crisis. As these payments are not generally settled, weaker economies including Italy, Spain and Greece have accumulated huge liabilities towards Target 2 while Germany stands out as the biggest creditor with net claims of 754.1 billion euros. Target 2 imbalances have worsened in recent months, with Harvard economist Carmen Reinhart warning of capital flight from Italy. This can be seen in the chart below, which confirms that below the calm surface portrayed by low - if recently rising - Italian bond yields, tremendous capital imbalances are piling up. Draghi's admission, which is meant as a quasi-threat to Italy, may have opened up a whole new can of worms for European stability in addition to concerns about Trump, because not only has Draghi confirmed that an exit from the Eurozone has been explicitly modeled by the central bank, but also lays out the conditions under which it would be considered and permitted. More importantly, it also once again provides the basis for an aggressive "negotiation", potentially escalating to rancorous bargaining between Italy and Germany, as suddenly the ECB has made it clear that Italy's gain in a "hypothetical" Euro zone exit would be a tremendous loss for Berlin and Merkel. We are confident that the question of "how much" preventing such a loss would be worth to Merkel, will emerge in very short order. As for what Draghi's statement means for countries with a far smaller Target2 liability which may also consider exiting the monetary union, the answer is two words: "green light."

21 января, 14:10

Текст: ЕС расследует связи главы ЕЦБ с частными финансистами ( finmarket.ru )

Предметом расследования Европейского уполномоченного по правам человека Эмили О'Рейли стали связи главы Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги с финансовым сектором через так называемую Группу тридцати, пишет Financial Times. Созданная в 1978 году Группа тридцати - частная некоммерческая организация, форум для обсуждения важнейших вопросов мировой экономики и финансов. В число ее участников входят представители ведущих банков, а также главы центробанков Японии, Китая, Великобритании и экс-руководители ряда других ЦБ мира. Членами группы являются и представители финансовых организаций, подконтрольных ЕЦБ, что вызывает вопросы о потенциальном конфликте интересов для М.Драги. Запрос на возбуждение расследования направила Corporate Europe Obse...

21 января, 03:45

These Are The 3 Main Issues For Europe In 2017

Submitted by George Shapiro and Jacob Shapiro via MauldinEconomics.com, What will the year ahead look like for Europe? 2017 will be another chapter in the European Union’s slow unraveling… a process that has been underway for over a decade. The EU is a union in name only. The transfer of sovereignty to Brussels was never total, and member states are independent countries… each with their own interests at stake. Here are the major forces at work. 1. The Italian Crisis Italy’s banking crisis has played a key role in the destabilization of its domestic politics. The main problem is the Italian banking sector’s high rate of non-performing loans (NPLs). Approximately 17% of all loans from Italian banks are NPLs, according to the European Banking Authority. The bank currently making headlines, Banca Monte dei Paschi di Siena, had 45 billion euros ($47.4 billion) worth of NPLs and other doubtful loans when its problems came to light in 2016. But the issue here is not simply money. The balance sheets of Italian banks don’t exist in a vacuum. If the European Central Bank were to bail out Italy, it would mean, in effect, that all of Europe would be paying for the bailout. Greece, which had austerity forced upon it, would cry foul. The German public would object, and Chancellor Angela Merkel’s position would be severely weakened. 2. Declining German Exports The major economic issue we expect to see in 2017 is a decline in German exports. The latest World Bank data shows that Germany’s exports-to-GDP ratio is 46.8%. Neither China nor Russia will be increasing demand for German goods due to their own economic woes. And while Germany has managed to survive thus far by increasing exports to the UK and the US, this is not sustainable. This affects not just Germany, but all of Europe. The EU is built around a massive exporter: Germany. That makes the EU vulnerable to drops in demand for German exports. It also creates a particular kind of political relationship between Germany and the rest of the EU. This is especially true for countries that are markets for German goods and those that are in the German supply chain. This dependency and economic architecture has worked in the past. But now, it faces two key challenges. The first is how to increase demand for the products in question (which is not in any single country’s control). The second is that many of Europe’s economies are still struggling due to the 2008 financial crisis.   The EU’s growing socio-economic problems, in turn, are leading to increased nationalism. We saw this manifest in Brexit in 2016. In 2017, this dynamic already is affecting elections in France and Germany. The conversation has shifted from an internationalist position to a nationalist one—even for those who historically have been most committed to the EU (like Merkel). 3. The Security Question Security will be an issue for the EU… and here, too, member states’ interests diverge. Some countries are more concerned with refugees than others, and Brussels is still unable to present a universally accepted plan for dealing with the refugee crisis. There is also the question of Eastern Europe. It wants its security prioritized as it faces an increasingly aggressive Russia. Western Europe is less concerned with Russia on a daily basis and more concerned about Islamic terrorism. Meanwhile, a Trump presidency is about to shine a very bright light on the future of NATO. This will mean hard choices for many European countries. The security issues are not as serious as the economic and political issues for Europe right now. But they loom in the background and feed the strain on the EU rather than unite member states in common cause. The Weakening of the EU When we look at Europe today, we see less of a move toward EU dissolution than the gradual ignoring of EU directives. At the beginning of last year, George wrote the following, and it remains the general frame through which we view events in Europe: The EU will survive, and one day you will be able to visit a dusty office in Brussels, much like the European Free Trade Association’s offices in Switzerland, where it still exists. [The EFTA was a British-led alternative to the European Community in the late 1950s and ’60s that is irrelevant today despite the continued existence of its offices.] I am sure the staff will be doing something, writing directives that no one will follow, or even care to object to. I once expected ‘Götterdämmerung,’ the ‘Twilight of the Gods,’ to move the EU. Today I became convinced, not that the EU couldn’t continue this way, but that it really isn’t continuing in any significant way. Italian banks, German exports, nationalism affecting domestic elections, and divergences on security issues will be the main issues in 2017. But these are really just small parts of a much larger forecast that is slowly hulking toward fruition. *  *  * Now, for a limited time, you can download this free report from Mauldin Economics detailing the rocky roads that lie ahead for three globally important countries in 2017—and how the economic fallout from their coming crises could affect you. Top 3 Economic Surprises for 2017 is required reading for investors and concerned citizens alike. Get your free copy now.

21 января, 03:05

В ЕС начали расследование в отношении председателя ЕЦБ

Омбудсмен Евросоюза Эмили О'Рейли начала расследование в отношении председателя Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги. Об этом сообщает The Financial Times, ссылаясь на текст письма омбудсмена. Предметом расследования является деятельность Драги в так называемой "Группе тридцати", которую представляют главы крупных финансовых учреждений и Центробанков...

20 января, 20:40

Представитель ЕЦБ Кере: количественное смягчение ЕЦБ не будет длиться вечно

Ультрамягкая денежно-кредитная политика, проводимая Европейским центральным банком, не будет длиться вечно, но в настоящее время все еще слишком рано обсуждать сворачивание программы покупки облигаций банка. Об этом сообщил член исполнительного совета ЕЦБ Бенуа Кере. "Количественное смягчение (QE) не будет длиться вечно, - заявил Кере в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе, Швейцария. - Однако, сейчас еще рано начинать обсуждение вопроса о снижении объема программы QE". Накануне ЕЦБ принял решение сохранить свою политическую позицию неизменной, пояснив при этом, что желает увидеть дальнейшее улучшение роста и инфляции. Между тем, глава ЕЦБ Драги подтвердил, что денежно-кредитная политика останется крайне мягкой. Также Драги заявил, что руководство не обсуждало вопрос о сворачивании программы стимулирования, хотя признал, что когда-то это произойдет. Напомни, в ходе своего декабрьского заседания ЕЦБ принял решение сократить свои ежемесячные закупки на четверть до 60 млрд. евро с апреля, но продлил программу количественного смягчения до конца 2017 года. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

20 января, 20:40

Представитель ЕЦБ Кере: количественное смягчение ЕЦБ не будет длиться вечно

Ультрамягкая денежно-кредитная политика, проводимая Европейским центральным банком, не будет длиться вечно, но в настоящее время все еще слишком рано обсуждать сворачивание программы покупки облигаций банка. Об этом сообщил член исполнительного совета ЕЦБ Бенуа Кере. "Количественное смягчение (QE) не будет длиться вечно, - заявил Кере в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе, Швейцария. - Однако, сейчас еще рано начинать обсуждение вопроса о снижении объема программы QE". Накануне ЕЦБ принял решение сохранить свою политическую позицию неизменной, пояснив при этом, что желает увидеть дальнейшее улучшение роста и инфляции. Между тем, глава ЕЦБ Драги подтвердил, что денежно-кредитная политика останется крайне мягкой. Также Драги заявил, что руководство не обсуждало вопрос о сворачивании программы стимулирования, хотя признал, что когда-то это произойдет. Напомни, в ходе своего декабрьского заседания ЕЦБ принял решение сократить свои ежемесячные закупки на четверть до 60 млрд. евро с апреля, но продлил программу количественного смягчения до конца 2017 года. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

20 января, 19:47

FT: омбудсмен Евросоюза начала расследование в отношении главы ЕЦБ Марио Драги

Омбудсмен Евросоюза Эмили О’Рейли начала расследование в отношении председателя Европейского центрального банка Марио Драги относительно его деятельности в так называемой «Группе тридцати», представленной главами крупных финансовых учреждений и центробанков. Об этом в пятницу сообщила в электронном выпуске газета The Financial Times со ссылкой на текст письма омбудсмена.

Выбор редакции
20 января, 19:30

EU watchdog enquires into Draghi’s membership of G30

Central Banking NGO accuses ECB of being too close to financial industry NGO accuses ECB of being too close to financial industry

20 января, 19:15

Омбудсмен ЕС начала расследование в отношении председателя ЕЦБ Марио Драги

Омбудсмен Евросоюза Эмили О'Рейли начала расследование в отношении председателя Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги. Расследование касается его деятельности в «Группе тридцати», куда входят главы крупных финансовых учреждений, академики и руководители Центробанков. Об этом сообщает Bloomberg со ссылкой на письмо госпожи О'Рейли.Решение начать расследование омбудсмен приняла в связи с поступившим сигналом от неправительственной организации Corporate Europe Observatory. Аналогичная жалоба организации была отвергнута в 2012 году. Эмили О'Рейли намерена в первую очередь обратиться к ЕЦБ с просьбой облегчить доступ к документам, которые могут помочь разобраться в отношениях регулятора с «Группой тридцати». Госпожа О'Рейли считает необходимым провести разбирательство с учетом расширившегося в последние годы круга полномочий ЕЦБ.«Группа тридцати»…

20 января, 18:30

Анонс основных событий и данных макростатистики на понедельник, 23 января

Москва, 20 января. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/02:00 мск: Выступление президента ЕЦБ Марио Драги; 07:30 мск: Индекс деловой активности во всех секторах промышленности и сферы услуг Японии за декабрь; 16:30 мск: Оптовые продажи в Канаде за ноябрь; 17:00 мск: Индекс опережающих экономических индикаторов Ки...

Выбор редакции
20 января, 18:26

Обзор по валютным парам

EUR/USD Обзор Хорошие фундаментальные данные по росту экономики США, а также повышенный спрос на американский доллар перед заседанием ЕЦБ по вопросу денежно-кредитной политики, привели к снижению EUR / USD на торгах в среду, 18 января. Завершились торги в пользу доллара США, который укрепился против евро на 84 пункта, волатильность торгов составила 86 пунктов. Сегодня же мы наблюдаем легкое укрепление валютной пары, которая торгуется около отметки 1.0641. Настроение трейдеров Доля длинных позиций на рынке SWFX осталась неизмененной и на данный момент равняется 48%.

Выбор редакции
20 января, 18:11

FT: омбудсмен ЕС начала расследование в отношении председателя ЕЦБ Марио Драги

Отношения центробанка и "Группы тридцати" требуют дальнейшего изучения, считает Эмиля О'Рейли

Выбор редакции
20 января, 16:54

Область 1,0800/50 остается критически значимой для пары евро/доллар - Saxo Bank

"Осторожный настрой ЕЦБ не смог спровоцировать падение евро, поскольку сейчас внимание рынка нацелено на возможные комментарии Трампа по доллару. Область 1,0800/50 остается критически значимой для пары евро/доллар. Пока пара держится ниже, мы сохраняем "медвежий" настрой. Рост выше заставит нас пересмотреть свои прогнозы, – отмечает главный валютный стратег инвестиционного банка Saxo Bank Джон Харди.

Выбор редакции
20 января, 15:59

Статданные из Китая позитивно отразятся сегодня на всех мировых площадках

Фондовые индексы США на торгах в четверг проявляли преимущественно отрицательную динамику и закрылись в минусе, недалеко от минимумов дня (S&P500: -0,36%). DJ-30 таким образом зафиксировал уже пятое падение подряд. Коммунальные и энергетические компании выглядели хуже других. Инвесторы, очевидно, морально готовились к президентской инаугурации, которая состоится уже в пятницу. Доллар снизился по отношению к евро на 0,22% до уровня 1,0663. Европейский центральный банк, как и ожидалось, не внес никаких изменений в размер своих процентных ставок. Банк подтвердил решение продолжать покупки активов объемом 60 млрд евро в месяц до конца 2017 г. Европейские рынки не отреагировали заметным изменением, оставшись около нулевой отметки. Экономика США может добиться постоянного роста в 3-4% в год, заявил Стивен Мнучин, выбранный новым президентом США Трампом в качестве главы Казначейства, в ходе слушаний в финансовом комитете Сената.

Выбор редакции
20 января, 15:51

ЕС расследует связи Драги с частными финансистами

Связи главы Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги с финансовым сектором через так называемую Группу тридцати стали предметом расследования Европейского уполномоченного по правам человека Эмили О'Рейли, пишет Financial Times.

20 января, 15:44

ЕС расследует связи Драги с частными финансистами

Связи главы Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги с финансовым сектором через так называемую Группу тридцати стали предметом расследования Европейского уполномоченного по правам человека Эмили О'Рейли, пишет Financial Times.

Выбор редакции
20 января, 14:59

Обзор по валютным парам

EUR/USD Обзор Хорошие фундаментальные данные по росту экономики США, а также повышенный спрос на американский доллар перед заседанием ЕЦБ по вопросу денежно-кредитной политики, привели к снижению EUR / USD на торгах в среду, 18 января. Завершились торги в пользу доллара США, который укрепился против евро на 84 пункта, волатильность торгов составила 86 пунктов. Сегодня же мы наблюдаем легкое укрепление валютной пары, которая торгуется около отметки 1.0641. Настроение трейдеров Доля длинных позиций на рынке SWFX осталась неизмененной и на данный момент равняется 48%.

20 января, 14:53

S&P Futures, Dollar Rise As World Awaits Trump Inauguration Speech

Global shares were mixed, equity futures, the dollar and crude rose as investors focused their attention on today's inauguration of Donald Trump as U.S. president. While the early tone is well bid, some traders anticipate a volatile session, with speculation that a bout of "sell the inauguration" could cap the aging Trump rally, which started with his inauguration. Despite last night's Yellen speech which was more dovish than her remarks just 24 hours earlier, and which suggested that the US economy is "not overheating", the dollar managed to rebound from overnight losses and was trading 0.2% higher this morning. The early gains came after China reported its first economic expansion in 2 years (conveniently with president Xi in Davos) with GDP rising to 6.8% after quarters of decline. However for the year, China's GDP growth declined to the slowest pace in 26 years, despite a record debt load and record weak Yuan.     But it will be all about Trump today: tens of thousands of law enforcement officers and miles of barriers were in place in Washington D.C., as officials braced for hundreds of thousands of people planning to celebrate or protest the inauguration of Trump.  The inauguration is “definitely a big moment for the markets,” said Neil Mellor, a London-based currency strategist at Bank of New York Mellon Corp. “We could get more clues about what Trump is planning today. If he ramps up the rhetoric the market will be concerned about building long dollar positions.” "All eyes will be on the content and style of Trump's inauguration speech," Morgan Stanley's Hans Redeker wrote in a note.  "The more 'Presidential' this speech comes across, the better the outcome for markets." "[Trump is] likely to talk about job creation and unifying the U.S. and we may have to wait a bit longer for details on economic measures," said Natixis fixed income strategist Cyril Regnat. “It’s clear that investors have reached a level where they are prepared to wait and see what the Trump administration has to offer,” said Ric Spooner, chief market analyst at CMC Markets Asia Pacific Ltd. in Sydney. Trump’s inauguration ceremony “will be followed by a speech that will be carefully decoded by those looking for signs of things to come in the new U.S. administration, an exercise that amounts to political astrology in an era characterized by a shakeup of the old rules of the game,” Citigroup’s chief global political analyst Tina Fordham wrote in note. As Bloomberg notes, rallies in the dollar and equities are easing this week before Trump is sworn in as the 45th American president, with investors growing anxious for indications the administration will follow through on pro-growth campaign promises. Billionaire investor George Soros said the euphoria among stock investors since Trump’s victory will end as uncertainty takes over. The Dow Jones Industrial Average has churned in its tightest range ever over the past month. European stocks opened weaker before recouping some losses to trade flat. Trading was choppy with mining shares, the biggest beneficiaries of the reflation rally spurred by Trump's election win, the biggest drag on the indexes. The Stoxx Europe 600 Index was poised for its worst week since early December while the pound slid after a report showed U.K. retail sales fell at the fastest pace in almost five years last month. Gold headed for a fourth weekly advance. Fund flows in the run-up to Friday's inauguration indicate investors moving into less risky assets and locking in some profits in banking stocks and high-yield debt. Precious metals funds saw their first inflows in 10 weeks, according to data from fund tracker EPFR and Bank of America-Merrill Lynch while money was pulled from funds focused on financials stocks and high-yield bonds. The Stoxx Europe 600 Index little changed as declines in miners offset gains in energy shares. Futures on the S&P 500 Index rose 0.2%. The S&P500 is heading for its biggest weekly drop of 2017. Contracts on the Dow Jones Industrial Average were little changed on Friday, and may be pressued by the disappointing earnings from both American Express and IBM. 10Y yields were flat at 2.5%, erasing previous declines. Government bonds retreated across the European Union. * * * Bulletin summary from RanSquawk Somewhat of a quiet affair this morning with European bourses failing to find any firm direction USD saw softness during Asian hours amid dovish interpretations of Yellen's latest comments as well as ahead of Trump's inauguration As well as Presidential Elect Trump's Inauguration, today also see Canadian CPI and comments form Fed's Harker and Williams Market Snapshot S&P 500 futures up 0.2% to 2267 Stoxx 600 down 0.1% to 362 FTSE 100 down less than 0.1% to 7205 DAX down less than 0.1% to 11595 German 10Yr yield up 2bps to 0.4% Italian 10Yr yield up 3bps to 2.02% Spanish 10Yr yield up 2bps to 1.5% S&P GSCI Index up 0.5% to 396.9 MSCI Asia Pacific down 0.1% to 140 Nikkei 225 up 0.3% to 19138 Hang Seng down 0.7% to 22886 Shanghai Composite up 0.7% to 3123 S&P/ASX 200 down 0.7% to 5655 US 10-yr yield up 3bps to 2.5% Dollar Index up 0.16% to 101.31 WTI Crude futures up 1.2% to $51.98 Brent Futures up 1.2% to $54.79 Gold spot down 0.3% to $1,201 Silver spot down 0.9% to $16.87 Top Global News Trump Arrives for Inauguration With Promise to Unify the Nation: Addresses supporters on eve of swearing-in Yellen Says Fed Not Behind the Curve, Backs Gradual Rate Rises: Yellen sees risk in allowing the economy to run too hot Data showed U.K. retail sales fell at the fastest pace in almost five years in December China’s central bank said it provided a "temporary liquidity facility’’ to some major commercial banks for 28 days to help ease a cash crunch before the Lunar New Year holiday Soros Says Markets to Slump With Trump, EU Faces Disintegration: Says incoming U.S. president will fail JPMorgan Boosts CEO Dimon’s Annual Pay 3.7% to $28 Million: Bank awards $19 million compensation packages to four deputies IBM Margins Narrow While It Struggles to End Sales Slide: Revenue slips for 19th quarter, margins shrink for fifth American Express Profit Falls 8.2% as Expenses Top Estimates: Lender increases forecast for full-year earnings- per-share Deutsche Bank Burden in Mortgage Settlement Eased by Fine Print: German bank is the first to negotiate such a provision Heineken in Discussions With Kirin to Double Down in Brazil: Price would be less than a quarter of what it paid in 2011 TPG’s Cushman & Wakefield Said to Have Held Early IPO Talks: Company said to hold informal meetings on listing soon as 3Q * * * Looking at regional markets, Asian stocks traded mixed following an uninspiring lead from Wall Street with participants cautious ahead of the US Presidential Inauguration and as the region digests Chinese GDP data. ASX 200 (-0.7%) lagged amid continued weakness in financials with mining names also pressured after iron ore prices fell over 1%. Conversely, Nikkei 225 (+0.3%) initially traded choppy alongside fluctuations in JPY, but was able to finish higher as JPY weakened slightly while Shanghai Comp (+0.7%) and Hang Seng (-0.6%) were mixed after a slew of tier-1 Chinese data including GDP in which the Y/Y figure beat expectations, although the pace of growth for 2016 was at its slowest in 26 years. Finally, 10yr JGBs traded higher amid a mostly cautious tone in the Asia-Pac region, while the BoJ were also in the market for a respectable JPY 1.12trl of JGBs ranging from 1yr-25yr-F maturities. Chinese data Chinese GDP (Q4) Y/Y 6.8% vs. Exp. 6.7% (Prey. 6.7%) Chinese GDP YTD (Q4) Y/Y 6.7% vs. Exp. 6.7% (Prey. 6.7%): slowest yearly growth in 26 years. Chinese Industrial Production (Dec) Y/Y 6.0% vs. Exp. 6.1% (Prey. 6.2%); YTD (Dec) Y/Y 6.0% vs. Exp. 6.0% (Prey. 6.0%) Chinese Retail Sales (Dec) Y/Y 10.9% vs. Exp. 10.7% (Prey. 10.8%); Sales YTD (Dec) Y/Y 10.4% vs. Exp. 10.4% (Prey. 10.4%) Top Asian News Mystery $9 Billion in Cash With Indians After Modi Shock Ban: Public withdrew more cash than currency in circulation: report Indonesia Tax Agency Demands Meeting With Top Google Executives: Google paid 5.2b rupiah in 2015 taxes: documents China Says It Offered Temporary Funding Support to Big Banks: ‘The central bank has a new liquidity tool,’ analyst says Mnuchin Says He’ll Tag China an FX-Manipulator If Warranted: Trump had backed away from pledge to add label immediately In Europe, it has been a quiet morning with European bourses failing to find any firm direction, slight underperformance however has been observed in basis materials with Rio Tinto shares leading the FTSE 100 lower amid the declines in Iron prices.11 out of 19 Stoxx 600 sectors fall with basic resources, retail underperforming and oil & gas, construction & materials outperforming. 51% of Stoxx 600 members decline, 46% gain. While large UK supermarkets, Tesco's and Sainsbury's are soft today amid a negative note from Exane. Fixed income markets trade marginally in the red with Bunds lower by around 14 ticks, breaking below the 163.00 level, while slight outperformance in the curve has been notable in 5s and 10s. Top European News U.K. Retail Sales Fall Most Since 2012 as Price Rises Bite: Sales drop 1.9% from November, decline 2% excluding auto fuel Lloyds Said to Shuffle Executives, Preparing for Strategy Review: CEO protege takes role examining group design, costs BofA, UBS Said to Lead Banks Sharing $427 Million UniCredit Fee: Fees represent about 3% of deal size vs 2% average Maersk IPO Plans Won’t Derail Bid for Dong’s $2.8 Billion Unit: Potential Dong bidders include DEA, PGNiG, BI analyst says Close Brothers Says Had Strong Performance at Start Fiscal Year: Confident of strong 1H result, good outcome for full 2017 Tryg 4Q Net Misses Estimates; CEO Says 2017 on Track for Targets: Tryg 4Q profit after tax DKK560m vs est DKK664m In currencies, the Bloomberg Dollar Spot Index was up 0.2 percent as of 10:38 a.m. in London after falling as much as 0.3 percent. The gauge is heading toward its first weekly advance since the period ending Dec. 23.  The pound dropped 0.3 percent to $1.2301 and the euro retreated 0.3 percent to $1.0637. Nerves among USD longs were telling in late Asia and first thing in London were telling as the presidential inauguration ahead carries the ever-present risk of way lies ahead in terms of trade and currency policy in particular. This has since been reversed to some degree as UST yields push higher towards the highs seen at the very start of the year, but USD gains look a little more hesitant given events later in the day. USD/JPY is eyeing a return to the mid 115.00 highs seen yesterday, but notable was the EUFt/USD return to the upper 1.0600's again despite was an unchanged status quo at the ECB Thursday, with tapering considerations dismissed out of hand to see the accommodative stance maintained despite rising headline inflation. For GBP, a softer than expect retail sales read in the UK for Dec has put a modest dent in the Pound based on the EUR/GBP upturn, which as yet struggles for momentum above the .8650 mark. Cable has slipped below 1.2300, but partly due to the broader USD impact. 1.2250 support has yet to be tested. In commodities, the Trump inauguration ahead is prompting much caution across all asset classes, but given the prospective impact on infra structure spending and trade policy which has ramifications for China in particular, base metals in particular have been trading flat to marginally lower over the last 24-36 hours or so. Gold was finding a modest bid as the USD retreated a little this morning, but with US Treasuries pulling back again, we have seen the yellow metal slip back below USD1200.00, although it is likely that general risk sentiment will provide some support given today's key events In Washington. Oil prices have stabilised after some notable losses in recent sessions, but the USD50.00 handle looks safe for now. Looking at today’s calendar, there's nothing of note in the US this afternoon although we will hear from both the Fed’s Harker (2pm GMT) and Williams (6pm GMT). Of course the main event today will be Donald Trump’s inauguration as the 45th US President. The swearing-in ceremony is due at 2.30pm GMT. Before we wrap up, in addition to all things Trump related this weekend it’s also worth highlighting a couple of other potentially interesting events. French presidential candidate Marine Le Pen and Holland’s Freedom Party head Geert Wilders are amongst political leaders speaking at a rally of European nationalist parties in Germany tomorrow. Meanwhile on Sunday, France’s leftist parties are due to hold the first round of their primary. So worth keeping an eye on both those events. US Event Calendar 9am: Fed’s Harker Speaks in New Jersey on Economic Outlook 9:45am: Markit US Manufacturing PMI, Jan P, est. 54.3 (prior 54.3) 10am: Existing Home Sales, Dec., est. 5.55m (prior 5.61m) 10am: Richmond Fed Manufacturing Index, Jan. (prior 8) 1pm: Baker Hughes rig count 1pm: Fed’s Williams Speaks at Event at San Francisco Fed Government: 12pm: President-Elect Donald Trump takes oath of office Senate to hold confirmation votes on some Cabinet nominees 3pm: Congressional Hispanic Caucus holds news conference with House Democratic leaders on immigration policy * * * DB's Jim Reid concludes the overnight wrap In my 2017 outlook presentation in Paris I asked 4 questions where the audience were able to vote on the answer. The first was when will the next US recession occur? The audience voted 45% for 2019 and 45% for 2020 or beyond. The rest were 2017 and 2018. So they were pretty optimistic that the cycle will extend. When I asked this question to two big audiences on my travels last year around 70% answered 2017 or 2018 so expectations have seemingly changed. I also asked whether Italy will still be in the single currency in 5 years time. 91% said yes. Last year around 80% said yes in similar polls so again a more optimistic crowd. When asked whether the ECB will be fully out of QE by YE 2018 around 80% said no so it seems investors, although optimistic, still feel the ECB need to keep stimulus high over the next two years. Finally I asked what was the most likely event to occur out of the following four by the end of 2018? a) 10 year USTs above 5%, b) the S&P 500 trading below 1500, c) England winning the football World  Cup or d) France electing Le Pen. Interestingly answer a) won with nearly 50% and the biggest shock was that England winning the World Cup scored 40% on this measure with the other two making up the last 10%. So only a few French investors thought a Le Pen victory was more likely than 5% yields, the S&P 500 below 1500 or England winning the World Cup. So overall an optimistic crowd contrasting with surveys I did last year at various conferences. So there's no doubt sentiment has changed in 2017 even if markets are in a bit of a lull. This should change soon one way or another as Donald Trump's inauguration today marks the start of what promises to be a fascinating ride with a wide range of outcomes. Trump is set to speak at 2.30pm GMT and all we know right now is that Trump was said to have prepared the speech himself, with some advice and counsel from advisers as well as from some historians specifically regarding the length of the speech. Trump was also said to have told reporters that the speech will aim to unite America but we know little more than that at this stage. So it remains to be seen just how market moving this will be. One topic which is certainly hogging the spotlight right now is the administration’s views on the US Dollar. Treasury secretary nominee Steven Mnuchin was the latest to address the currency debate yesterday and added to the confusion by saying that Trump’s observation on Monday that the Dollar is too strong was not meant as a “long-term comment”. Instead, Mnuchin said that “long-term strength over long periods of time is important” and that “I believe that’s a reflection of (the US having) the most attractive investment environment in the world”. Mnuchin also made comments about bank regulation, saying he supports the Volcker rule. On top of this he also said that he would look to raise the debt ceiling sooner rather than later, while also saying that he would label China a FX manipulator if warranted. Over in markets, Dollar strength was again a theme yesterday after the USD index closed up +0.22% although it did pare earlier gains of as much as +0.80%. The other theme yesterday was the second successive day of Treasury yields climbing higher. In fact 10y Treasury yields closed up 4.4bps higher yesterday at 2.475% - which is a YTD high - and have all of a sudden risen 17bps from the intraday lows on Tuesday. The data helped at the margin but it appeared to be Yellen’s speech the day before and then those comments from Mnuchin which helped drive yields higher. The Fed Chair spoke again this morning but it seems to largely be a repeat of what she said previously, with little new information to highlight. Meanwhile US equity markets never really got going yesterday with the S&P 500 finishing -0.36% with rate sensitive sectors in particular underperforming. Before we go any further we’re straight to China now where the latest monthly data dump is in. It has revealed that China’s economy grew 6.8% yoy in Q4 last year which was slightly more than the 6.7% expected by the market. For full year 2016, China reported growth of 6.7% which, while being the slowest pace since 1990, did end up right in the middle of the government’s official target. Meanwhile other activity indicators were mixed. Retail sales rose +10.9% yoy in December (vs. +10.7% expected) which is a tenth higher than that in November, although industrial production did slip two-tenths to +6.0% yoy (vs. +6.1% expected). Finally fixed asset investment was reported as rising +8.1% yoy for the full year (vs. +8.3% expected). In terms of the market reaction Chinese equity markets are higher in response with the Shanghai Comp and CSI 300 +0.54% and +0.69% although a Bloomberg report suggesting that the China Financial Futures Exchange is to relax curbs on trading might also be helping the positive tone. Elsewhere it’s more mixed. The Nikkei is +0.14% although the Hang Seng (-0.58%), Kospi (-0.19%) and ASX (-0.58%) are down. Moving on. The other focus for markets yesterday was the ECB meeting outcome. As we’d expected, a patient message was preached. Our European economists noted that the Bank is looking through the rise in headline inflation as the ECB’s patience and willingness to wait to extract the underlying trend from inflation was emphasized. Draghi said the Council will “continue to look through” HICP inflation “if judged to be transient and to have no implications for medium-term price stability”. The ECB President also outlined a framework for judging the “sustained adjustment” of inflation. In the view of our colleagues, “looking through” inflation implies less risk of an early tightening move in March. June is still the earliest timing for a tapering decision. Away from that it was interesting to hear comments (Bloomberg) from hedge-fund manager George Soros yesterday in Davos. Speaking about Brexit he said that “it is unlikely that Prime Minister May is actually going to remain in power” and that Britons are in denial about what the economic impact of Brexit could be. When commenting about Europe Soros added that the laws that govern the EU are “not appropriate to the current circumstances” and that while he acknowledges it can still be saved, those making decisions in Brussels “know that Europe is not functioning”. Before we look at the day ahead, it was an overall decent day for economic data in the US yesterday. Housing starts were reported as rising a bumper +11.3% mom (vs. +9.0% expected) in December while the November data was also revised up. Building permits (-0.2% mom vs. +1.1% expected) did miss but again we saw upward revisions to prior months. Meanwhile initial jobless claims declined to 234k from 249k which is the lowest since November. Finally the Philly Fed manufacturing survey ticked up 3.9pts to 23.6 (vs. 15.3 expected). That’s actually the highest level since November 2014 and more importantly, the detail revealed broad-based improvement which is indicative of a decent improvement in business spending this year according to our US economists. Looking at today’s calendar, this morning in Europe the early data comes from Germany where the December PPI print will be released. Thereafter we’ll get retail sales numbers in the UK for the month of December which is expected to show a -0.4% mom decline excluding fuel. There’s nothing of note in the US this afternoon although we will hear from both the Fed’s Harker (2pm GMT) and Williams (6pm GMT). Of course the main event today will be Donald Trump’s inauguration as the 45th US President. The swearing-in ceremony is due at 2.30pm GMT. Before we wrap up, in addition to all things Trump related this weekend it’s also worth highlighting a couple of other potentially interesting events. French presidential candidate Marine Le Pen and Holland’s Freedom Party head Geert Wilders are amongst political leaders speaking at a rally of European nationalist parties in Germany tomorrow. Meanwhile on Sunday, France’s leftist parties are due to hold the first round of their primary. So worth keeping an eye on both those events.

Выбор редакции
20 января, 14:05

EU watchdog looks into ECB private finance ties

Ombudsman inquiry will take on Draghi’s membership of Group of Thirty forum

20 октября 2016, 22:57

Экономика. Курс дня. Эфир от 20 октября 2016 года

Мягкость без конца: Марио Драги рассказал, что обсуждалось на заседании ЕЦБ. И что не обсуждалось: точное время сворачивания программы количественного смягчения. Сэкономили на дебатах: Трамп и Клинтон рассказали, как их экономические программы сберегут для страны деньги и обеспечат рост. Это, конечно, на словах. $55 за баррель: столько будет стоить нефть по мнению Игоря Сечина. Очень похожие цифры накануне озвучил министр нефти Саудовской Аравии Халид Аль Фалих. Совпадение?

06 октября 2016, 22:46

Экономика. Курс дня. Эфир от 6 октября 2016 года

Андрей Клепач предположил, что при нефти за 50 долларов, сам доллар будет стоить 50 рублей. Или, как говорится, бабушка надвое сказала? С протоколами прокол: ЕЦБ опубликовал "минутки" с последнего заседания. Никаких намеков на сворачивание программы смягчения в них нет. 15 миллиардов долларов на ветер: во столько оценили потенциальный урон от урагана "Мэтью". Он уже потрепал Гаити и повернул к Флориде.

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

22 июля 2016, 11:29

«Добро пожаловать в мировой финансовый кризис»: почему рынки могут рухнуть в любой момент

Предприниматель и колумнист vc.ru Иван Колыхалов написал материал о текущей ситуации на мировом финансовом рынке. По мнению Колыхалова, рынок близок к кризису и практически любое событие может спровоцировать обвал экономики. Кризис в Греции, Brexit, банковский кризис в Италии, отрицательные ставки доходности по государственным облигациям — всё это падающие доминошки одной последовательности. Последовательности начавшегося и активно идущего мирового финансового кризиса. И пусть вас не смущают растущие рынки на волне тут и там появляющихся новостей о развале финансовой и политической системы — этому есть одно совершенно чёткое объяснение: отчаянная попытка двух мировых центробанков (ЕЦБ и Банка Японии) любыми способами оттянуть катастрофу выкупая с рынка все что можно.

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

03 декабря 2014, 19:13

Япония провоцирует масштабную валютную войну

  Банк Японии продолжает наращивать объемы стимулирующей программы, что в свою очередь провоцирует резкое ослабление иены.  Соседние страны, рынки которых тесно интегрированы с японским, вынуждены отвечать на такие действия – ослаблять национальные валюты. Таким образом, Банк Японии является инициатором валютных войн как в азиатском регионе, так и во всем мире. Как отмечает в своей статье на Project Syndicate профессор экономики Университета Нью-Йорка и глава Roubini Global Economics LLC Нуриэль Рубини, что повсеместное ослабление валют, инициированное Банком Японии в конечном итоге может спровоцировать слишком сильное укрепление доллара и замедление роста экономики США.  Профессор экономики Университета Нью-Йорка и глава Roubini Global Economics LLC Нуриэль Рубини Недавнее решение Банка Японии увеличить объем своего количественного смягчения — это сигнал, что очередной раунд валютных войн может идти полным ходом. Усилия Банка Японии ослабив иену разорить соседа- подход, который вызывал политические реакции во всей Азии и во всем мире. Центральные банки Китая, Южной Кореи, Тайваня, Сингапура и Таиланда, опасаясь потерять конкурентоспособность по отношению к Японии, смягчили свои денежно-кредитные политики – или в скором времени смягчат еще больше. Европейский центральный банк и центральные банки Швейцарии, Швеции, Норвегии, а также банки в нескольких странах Центральной Европы, возможно, воспользуются количественным смягчением или используют другие нетрадиционные меры, чтобы не допустить роста своих валют. Все это приведет к укреплению доллара США, так как экономический рост в Соединенных Штатах набирает обороты, и Федеральная Резервная Система дала понять, что в следующем году начнется повышение процентных ставок. Но, если мировой экономический рост останется слабым, а доллар станет слишком сильным, даже ФРС может принять решение повысить процентные ставки позже и более медленно, чтобы избежать чрезмерного укрепления доллара. Причина последней валютной нестабильности ясна: в условиях частного и публичного уменьшения займов с больших долгов, денежно-кредитная политика стала единственным доступным инструментом для повышения спроса и роста. Жесткая бюджетная экономия усугубила воздействие сокращения доли заемных средств, оказывая прямое и косвенное торможение на экономический рост. Низкие государственные расходы уменьшают совокупный спрос, в то время как снижение трансфертов и более высокие налоги снижают чистый доход и таким образом, частное потребление. В еврозоне, внезапная остановка притока капитала в периферии и фискальные ограничения, наложенные, при поддержке Германии, Европейским союзом, Международном Валютным Фондом и ЕЦБ стали массивным препятствием для роста. В Японии, чрезмерное повышение потребительского налога убило восстановление, достигнутое в этом году. В США, секвестр бюджета и другие налоги, и политика расходов привела к резкому финансовому сопротивлению в 2012-2014 гг. И в Соединенном Королевстве, добровольная фискальная консолидация ослабила рост до этого года. Во всем мире, асимметричная корректировка кредиторской и дебиторской экономики обострила эту рецессию и дефляционную спираль. Страны, у которых был перерасход, в рамках экономии и дефицит текущего счета, рынки их вынудили меньше тратить и больше экономить. Не удивительно, что их торговый дефицит сокращается. Но большинство стран, которые были супер-экономными и недорасходовали не меньше сэкономили и не больше потратили; их сальдо по текущим счетам растут, усугубляя слабость мирового спроса и, следовательно, подрывая экономический рост. Как жесткая экономия бюджетных средств и асимметричная регулировка взяли свое над экономическими показателями, денежно-кредитная политика перенесла тягость поддержки отставания в росте с помощью слабых валют и высокого чистого экспорта. Но результатом валютных войн частично является игра с нулевой суммой: Если одна валюта слабее, другая валюта должна быть сильнее; и, если сальдо торгового баланса одной страны улучшается, у другой должно ухудшиться. Конечно, монетарное стимулирование не является чисто нулевой суммой. Ослабление может стимулировать рост путем поднятия цен на активы (акции и жилье), снижение частных и общественных затрат по займам, а также ограничение риска падения фактической и ожидаемой инфляции. Учитывая финансовые сопротивления и частные сокращения доли заемных средств, отсутствие достаточного денежно-кредитного смягчения в последние годы, привело бы к двойной и тройной рецессии (как это произошло, например, в еврозоне). Но в целом, смешанная политика была неоптимальной, слишком много бюджетной консолидации на начальном этапе и слишком много нетрадиционной денежно-кредитной политики (которая стала со временем менее эффективной). В странах с развитой экономикой лучше бы охватить меньше бюджетной консолидации в краткосрочной перспективе и больше инвестиции в производственную инфраструктуру, в сочетании с более надежным обязательством в среднесрочной и долгосрочной перспективе бюджетной корректировки - и менее агрессивное денежно-кредитное смягчение. Вы можете привести лошадь к воде, но вы не можете заставить ее пить. В мире, где частный совокупный спрос слаб, и нетрадиционная денежно-кредитная политика в конечном итоге становятся как натянутая тетива, доводы медленной фискальной консолидации и расходов на продуктивную государственную инфраструктуру являются убедительными. Такие расходы предлагают возвраты, которые, безусловно, выше, чем низкие процентные ставки, с которыми сегодня сталкивается большинство стран с развитой экономикой, и потребности в инфраструктуре носят массовый характер как в развитых, так и в развивающихся экономиках (за исключением Китая, который чрезмерно вкладывал в инфраструктуру). Кроме того, государственные инвестиции работают как со стороны спроса, так и предложения. Это не только повышает напрямую совокупный спрос; а также расширяет потенциальный объем за счет увеличения запаса капитала, путем повышения производительности. К сожалению, политическая экономия жесткой экономии привели к неоптимальным результатам. В финансовом кризисе, первые сокращения расходов ударили продуктивные публичные инвестиции, потому что правительства предпочитают, защищать текущие - и часто неэффективные - расходы на рабочие места в государственном секторе и трансфертные платежи в частный сектор. В результате, восстановление мировой экономики остается анемичным в большинстве стран с развитой экономикой (с частичным исключением США и Великобритании), а теперь и в основных развивающихся странах, где в последние два года рост резко замедлился. Правильные политики - менее жесткая бюджетная экономия в краткосрочном периоде, более открытые инвестиционные расходы, и в меньшей степени полагаться на денежно-кредитные смягчения - являются противоположностью тех, которые преследовали крупнейшие экономики мира. Неудивительно, что рост мировой экономики продолжает разочаровывать. В некотором смысле, мы все сейчас японцы.

22 ноября 2014, 17:34

Американский «пылесос»… и снижение ставок Китаем

Нет, это не совсем о технике, а скорее о финансовых потоках. На днях вышел отчет по притоку капитала в долгосрочные активы США за сентябрь. Приток капитала в долгосрочные активы составил рекордные за всю историю США $164.3 млрд, из которых $70.1 – это продажи американскими инвесторами иностранных акций и облигаций, оставшиеся $94.1 млрд – это покупки иностранцами американских облигаций ($89.8 млрд) и акций ($4.4 млрд). Всего за август-сентябрь приток капитала в долгосрочные активы США составил $216.4 млрд из которых: распродажа американскими инвесторами иностранных ценных бумаг = $95.6 млрд; покупка иностранцами американских ценных бумаг = $120.8 млрд.Ребалансировка перед сворачиванием QE3 была активной, что и определило распродажу на развивающихся рынках. Если смотреть по структуре за август-сентябрь – то выглядит она достаточно интересно, т.к. покупок американских акций практически не было (за два месяца приток капитала в эти активы составил $2.3 млрд), практически все деньги ушли в гособлигации, бумаги госагентств и корпоративные облигации. Американские инвесторы продавали иностранные бумаги через Лондон, покупки иностранцами шли в основном со стороны Лондона и … Китая.Если смотреть чистую позицию американских банков в долларах – здесь тоже все указывает на резкое сокращение долларовой ликвидности вне США, за месяц чистые обязательства банков США перед нерезидентами сократились на $186 млрд, с $1.26 трлн до $1.07 трлн – это примерно четверть от всего притока за 2 года проведения QE3. В целом за август-сентябрь денежные потоки резко развернулись, создав серьёзные проблемы для как в Европе, так и в Азии.Но сейчас больше интересна Азия (в Европе курсы валют плавающие и разворот финансовых потоков просто усилил падение валют к доллару). Месяц назад я писал, что Китай сталкивается с ситуацией, когда он будет вынужден пойти на смягчение денежно-кредитной политики, в сентябре НБК уже вынужден был закачать в банковскую систему ликвидность. На неделе НБК «неожиданно» объявил о снижении ставок с 6% до 5.6% на фоне замедления кредитования и инвестиций.Учитывая уже имеющиеся данные:В ожидании сворачивания QE3 в конце 3 квартала резко вырос приток капитала в США, сократилась долларовая ликвидность вне США, что спровоцировало резкий рост доллара, негативные процессы на рынках развивающихся стран, в сырьевых фьючерсах и т.п.Китай, несмотря на рекордное положительное сальдо внешней торговли, зафиксировал сокращение ЗВР с $3.99 трлн в июне до $3.89 трлн в сентябре, хотя на фоне переоценки недолларовой части резервов и устойчивого курса, ЗВР должны были остаться где-то на уровне 2 квартала. Сокращение произошло по причине оттока капитала в США (только официальные данные около $60 млрд, еще что-то через оффшоры).В сентябре НБК расширил предоставление ликвидности банкам на 555 млрд юаней ($90 млрд), заместив обычные предоставляемую через покупки доллара ликвидность другими инструментами, точные октябрьские данные пока отсутствуют, но есть оценки 200-300 млрд юаней предоставления ликвидности от НБК. Несмотря на это, рост инвестиций, кредита и производство в октябре остался слабым, в итоге последовало снижение ставок.У ЕЦБ с расширением баланса все пока как-то не очень получается (вполне предсказуемо), потому М.Драги приходиться каждый раз выходить и грозно обещать )Такая вот забавная конструкция складывается в процессе сворачивания QE3, ЕЦБ продолжает усиленно грозит расширить свой баланс (пока мало что получается), Банк Японии немного нарастил объем выкупа активов, пенсионный фонд Японии планирует изменить структуру портфеля в пользу иностранных акций и облигаций (~$200 млрд), теперь в процесс включился Народный Банк Китая, здесь пока есть и возможночти снижени ставок и расширения предоставления ликвидности.У Китая рекордный положительный торговый баланс, у еврозоны рекордное положительное сальдо текущего счета, Япония смогла стабилизировать свой текущий счет на отметках около нуля, США сталкивается с растущим ненефтяным дефицитом внешней торговли, пузырем на рынке финансовых активов и минимальными за пять лет инфляционными ожиданиями, что (судя по «минуткам») уже начинает напрягать ФРС … а развивающиеся страны - с оттоком капитала и падением валют (что будет приводить к снижению их импорта из развитых стран и Китая).P.S.: Китай нарастил импорт нефти в октябре на 18% относительно октября прошлого года, добыча ОПЕК (как оказалось) практически не росла в 3 квартале, не росла она и в октябре (в среднем около 30.2 mb/d)... теперь рынок играет в новую игру, месц назад было - "ОПЕК наращивает", стало - "ОПЕК не сокращает", в сентябре распродажа во фьючерсах Brent и WTI практически прекратилась.

11 ноября 2014, 09:45

Китай нанес новый удар по нефтедоллару

  Активная глобальная дедолларизация продолжается. По-прежнему, особую роль здесь играет Китай, который сейчас подписал валютные соглашения с Канадой и Катаром. Канада, таким образом, становится первым офшорным хабом для юаня в Северной Америка, а объем торговли между Канадой и Китаем может в ближайшее время удвоится или даже утроиться, тем самым снижая необходимость в долларах. Но это еще не сама опасная новость для нефтедоллара на этой неделе. Китай также заключил соглашение с Катаром об организации прямых валютных свопов между двумя странами с использованием юаня.  Эпоха нефтедоллара До ХХ века стоимость денег была привязана к золоту. Банки были ограничены своими золотыми запасами, поэтому рост кредитования имел свои пределы. Но в 1944 г. была создана Бреттон-Вудская система, положившая начало системе обменных курсов. В рамках Бреттон-Вудской системы обменного курса всех валют были привязаны к доллару, а доллар в свою очередь - к золоту. Для предотвращения спекуляций привязанных валют движение капитала было сильно ограничено. Эта система в течение двух десятилетий сопровождала быстрый экономический рост и помогла избежать каких-либо серьезных финансовых кризисов. Но в конце концов она показала свою неспособность справляться с растущей экономической мощью Германии и Японии, а также нежеланием Америки корректировать свою внутреннюю экономическую политику с сохранением увязки к золоту. Президент Никсон отменил увязку к золоту в 1971 г., и система фиксированного обменного курса развалилась. В тот момент доллар пережил период обвального падения, а нефть сыграла решающую роль в его поддержке. Никсон провел переговоры с Саудовской Аравии, и та, в обмена на оружие и защиту, согласилась продавать нефть только в долларах. Другие члены ОПЕК эту систему поддержали, обеспечивая вечный мировой спрос на американскую валюту. И доминирование нефтедоллара продолжается по сей день.  Тот факт, что Китай начал таким образом действовать со странами ОПЕК, говорит о том, что он бьет в самое сердце нефтедолларовой системы. И последние удары становятся все чаще и сильнее. Юань в Канаде Китайский юань и американский долларОбычно канадские экспортеры вынуждены использовать американскую валюту при торговле с Китаем, а это увеличивает затраты и ведет к более продолжительному ожиданию завершения сделки. И это именно то, чего добивались власти Канады. В частности, Стивен Харпер хотел бы увеличения количества компаний малого и среднего бизнеса, работающих с Китаем, продавая там товары и услуги. Объем своп- соглашения между Китаем и Канадой составляет 200 млрд юаней. Валюты стран будут использоваться не только в торговле, но и при осуществлении инвестиций. Более того, центральные банки Китая и Малайзии объявили о создании клирингового центра в Куала-Лумпуре, который будет способствовать дальнейшему повышению использованию юаня в Юго-Восточной Азии. И это всего через две недели после того, как ведущий финансовый центр Азии – Сингапур – стал главный центром для юаня в регионе, так как удалось установить прямую конвертацию между сингапурским долларом и юанем. И все это укладывается в рамки действующего тренда. Юань быстро распространяется по всему миру, в качества валюты для торговли, инвестиций и даже сбережений. Депозиты в юанях в Южной Корее выросли в 55 раз за один год, и это потрясающий рост. Также можно вспомнить, что правительство Великобритании стала первым иностранным правительством, планирующим выпуск долговых обязательств, номинированных в юанях. Даже Европейский центральный банк обсуждает возможность включения юаня в свои официальные резервы, в то время как политические деятели во всем мире все громче заявляют, что необходима новая денежная система, которая не будет основана на долларе. Конечно, в ближайшее время доллар вряд ли почувствует на себе последствия этих действий, но в долгосрочной перспективе тенденция очевидна: остальной мир больше не хочет полагаться на доллары США, и они создают новую реальность, хочет этого Америка или нет. Сейчас более 10 тыс. финансовых учреждений работают с китайским юанем по сравнению с 900 в 2011 г. А офшорные операции с юанем оцениваются в $143 млрд. При этом доля китайского экспорта и импорта, номинированная в юанях, выросла почти в шесть раз за три года до 12%. Юань и Катар Доля платежей в юанях вне КНРИ если все предыдущие действия просто говорили об опасной тенденции для США, то заключение соглашение с Катаром может вызвать "нефтедолларовую панику". Система нефтедоллара является сердцем и душой господства Америки над мировой финансовой системой и залогом стабильности доллара. Все страны должны покупать доллары, чтобы иметь возможность покупать нефть на открытом рынке. Но 3 ноября Китай подписал соглашение по валютным свопом с Катаром. Соглашение между странами на сумму, эквивалентную $5,7 млрд., будет действовать три года, и Катар стал 24-й страной, открывшей свой рынок для китайской валюты. И это станет основой для будущего юаня на Ближнем Востоке. Самое интересное, что через три года Госсовет планирует сделать юань полностью конвертируемой валютой. Судя по всему, нефтедобывающим странам на Ближнем Востоке все сложнее доверять доллару США, поэтому можно ждать, что к валютным соглашениям с Китаем присоединяться и другие страны ОПЕК. Сейчас почти каждую неделю Китай, Россия или одна из стран БРИКС заключают соглашения которые заменяют старую систему торговли. И многие страны постепенно отказываются от доллара из-за экспорта инфляции. Поэтому китайский юань становится все более приемлемым вариантом, особенно сейчас, когда мощь экономики Азии быстро растет.

18 сентября 2014, 16:19

Просто констатация факта...

Сегодня состоялся первый аукцион ЕЦБ в рамках объявленной в июне программы предоставления целевых кредитов банкам TLTRO, общий объем программы планировался до 400 млрд (7% от соответствующего кредитного портфеля банков). Банки на первом аукционе взяли всего 82.6 млрд евро на 4 года под 0.15% годовых.Longer Term Refinancing Op.-AllotmentReference Number: 20140189Transaction Type: REVERSE_TRANSACTIONOperation Type: LIQUIDITY_PROVIDINGProcedure: STANDARD_TENDERTender Date: 18/09/2014 11:15:00Start Date: 24/09/2014Maturity Date: 26/09/2018Duration (days): 1463Auction Type: FIXED_RATEFixed Rate: 0.15 %% of All. at Fixed Rate: 100Tot Amount Allotted: 82601.57 mnTot Bid Amount: 82601.57 mnTot Number of Bidders: 255В декабре состоится второй аукцион, но и его результаты вряд ли будут сильно лучше, вместо заявленных 400 млрд евро общая сумма кредитов вряд ли дотянет даже до 200 млрд евро, немецким банкам (у которых кредитные портфели есть) эти кредиты не нужны, а у банков стран PIIGS просто недостаточно объема кредитных портфелей. При этом на 12 сентября оставались должны по LTRO около 350 млрд евро, которые нужно будет погасить в январе-феврале 2015 года. Даже чтобы удержать баланс на текущих уровнях (2 трлн евро) к марту следующего года ЕЦБ нужно скупить активов минимум на ~150-200 млрд, я уж не говорю о расширении баланса...А если учесть, что громко анонсированная программа покупки ABS сталкивается сопротивлением Бундесбанка, а также ... что "Франция и Германия заявили о своей незаинтересованности в предоставлении государственных гарантий для проведения программы выкупа ABS" на просьбу М.Драги - то ситуация выглядит уже скорее комично...P.S.: ФРС практически не изменила стейтмент по итогам заседания и свернет QE3 на следующем заседании.

17 сентября 2014, 04:45

Харибда Феду: подключается ЕЦБ - 1

ЕЦБ открыл позицию по долгосрочному финансированию комбанков - 4 года. Предыдущие LTRO были трёхлетними. Раздача назначена на 24 сентября.  Ставить на долгосрочное понижение евро пока крайне не рекомендую - следите за свопами в таблице Non-EURO operations. Если свопы не появятся 25 сентября (свопы открывают по четвергам) - можно рисковать, ибо значит ФРС-ЕЦБ для евро опустили коридор. После краткосрочной волатильности пойдёт опять долгосрочный боковик - судя по предыдущему, длительностью 2,7 года, новый коридор продлится не менее года. Если свопы появятся - коридор останется скорее всего прежним 1,2...1,4. либо, менее вероятно, чуть ниже: 1,18...1,36 - это будет видно по объёму свопов - при формировании текущего коридора в дек 2011 они составили 1/5 от суммы LTRO в течение двух недель. Цитата из "Харибда Феду", опубликовано 2 сент 2014, ещё до объявления Драги: п.5. Очевидно, эстафету опять примет ЕЦБ... При подходе евро к границам негласного коридора ЕЦБ возьмёт доллары у ФРС через вечный договор о неограниченных валютных свопах.  И попутно цитата от человека, пожалуй, единственного на Западе, кто кажется не в доле, но понимает происходящее... Дж. Рикардс - автор "Валютных войн", один из немногих скорректировал свою позицию и признал согласованную эмиссию, сказал:[email protected]: If you think the #Scotland referendum is shaking things up, wait until the #Swiss gold referendum in November. 6:19 pm - 15 сентября 2014 "" Если вам кажется, что референдум в Шотландии выносит мозг, то погодите ноябрьского референдума в Швейцарии."" - Exactly! - ответил я в его твиттере. UPD: 18.09.2014 82.6 млрд евро:  

05 сентября 2014, 16:46

Драги вынул последний козырь из рукава, скоро на рынках начнётся глобальный разворот

Вот и главный намёк на финал. Драги сдался, точнее его дожали.Последние шаги главы ЕЦБ Марио Драги, которые он озвучил на вчерашнем заседании регулятора для большинства участников рынка стали полный сюрпризом. Не успел рынок ещё оценить запуск программы TLTRO, как были озвучены новые шаги по смягчению монетарной политики и был объявлен запуск выкупа активов. Возникает главный вопрос - для чего Драги пошёл на подобные шаги, ведь он уже почти год уверял, что экономика еврозоны идёт на поправку и медленно, но уверенно восстанавливается? Получается, последние шаги регулятора явно противоречат его словам.Долговые рынки по ликвидности намного превосходят фондовые рынки акций, и именно там сосредоточены огромные денежные потоки в триллионы долларов. Все мы помним, что творилось с долговыми рынками южных стран еврозоны и какие цены на гособлигации там были в 2009-2012 годах. Ещё буквально три года назад доходность 10-летних облигаций Испании и Италии была на отметке 7%, а что мы видим сейчас? А сейчас доходности находятся на своих исторических минимумах, причём упали они до этих отметок ещё до последнего заседания ЕЦБ. Возникает вопрос - куда ещё больше стабилизировать долговой рынок, и зачем нужны все эти новые вливания? Главным мотивом для подобных шагов послужила якобы дефляция, но неужели не понятно, глядя на ФРС, что накачка ликвидностью и низкие ставки никак не влияют на инфляцию, так как деньги в реальную экономику всё равно не идут. Разве не видно, что SP500 последние годы растёт тупо вслед за балансом ФРС, на котором долгов уже более 4,5 трлн? Так для чего же Марио Драги достал последний козырь из рукава и пошёл на подобный шаг?Вся мировая система плывёт в одной лодке, и ни один отдельно взятый человек не может просто так принимать серьёзные решения. Миром правят крупнейшие банки, которые давно поделены между двумя враждующими кланами. И ни глава ФРС, ни глава ЕЦБ, ни президент США без поддержки или давления этих мировых гигантов не пойдёт на те или иные шаги. Все мы помним политику Бена Бернанке, который всегда старался лоббировать интересы крупных банков и делал всё, чтобы они зарабатывали астрономические суммы. Вспомните, какие банки были активными спонсорами предвыборной гонки президента США Барака Обамы. Если вы до сих пор думаете, что кого-то избирают случайно, то вы ошибаетесь. Все эти президенты и главы регуляторов - это всего лишь "куклы" в глобальной игре, и выполняют они то, что им велят. Миром правят деньги, и тот, у кого их больше, тот диктует правила игры.Если посмотреть на огромные денежные потоки в долговой европейский рынок, то можно увидеть, что буквально 2-3 года назад по самым низким ценам в него зашли огромные деньги именно с США. Потом шли покупки со стороны европейских банков после запуска программ LTRO-1 и LTRO-2, а потом хлынул денежный поток с Азии, который ещё больше взвинтил цены на облигации и загнал курс европейской валюты в паре с долларом к отметке 1.40, откуда и начался разворот. Самое интересное, что, несмотря на последнее ослабление европейской валюты, мы пока не наблюдаем даже намёков на выход из долгового европейского рынка, а ведь это рано или поздно случится. Если учесть, что долговой рынок - это по сути как сообщающийся сосуд, в который сколько зальётся, столько потом и выльется, то будет очень весело, когда глобальные инвесторы начнут выводить обратно свои триллионы.К чему я всё эту веду. Тот, кто несколько лет назад за копейки покупал долговой европейский рынок, явно сейчас в очень хорошей прибыли и явно решил её решил зафиксировать. Просто так такие огромные деньги не вывести, и на это уйдёт несколько месяцев. Именно для этого М.Драги пошёл на запуск "печатного станка", чтобы было об кого выйти, точнее не пошёл, а его заставили, а кто именно, итак понятно. Раздачей ликвидности банков было явно не достаточно, поэтому самому регулятору пришлось выступить в роли кредитора последнее инстанции и так же, как и ФРС, начать выкупать на свой баланс всё то, что будут продавать. Спустя несколько месяцев, когда большую часть прибыли "умные деньги" зафиксирует, начнётся рост доходностей и падение рынка акций.Что заставило поторопить М.Драги пойти на подобные шаги? Стимулирующая программа выкупа активов QE-3 от ФРС подошла к концу, и начали сильно расти ожидания насчёт роста ставок. Мы с вами пока только гадаем, будет ФРС поднимать ставку или нет, и когда это случится, но "умные деньги, которые правят миром" давно уже всё знают, так как именно они заказывают правила игры. Если ФРС поднимет ставку через 1-2 квартала, то это приведёт к росту доходностей трежерис, а удорожание денег негативно скажется и на экономике, и, конечно, на всех фондовых рынках. Рост доходностей на американском рынке приведёт к росту доходностей и на европейском долговом рынке, поэтому господина Драги заставили поторопиться, чтобы заранее успеть за несколько месяцев зафиксировать большие прибыльные позиции.На мой взгляд, господин Драги вынул последний козырь из рукава, точнее его заставили это сделать. Спустя 1-2 квартала на всех долговых и фондовых рынках начнётся долгожданный глобальный разворот.Олейник Василий эксперт (ИК "Ай Ти Инвест")

06 июля 2014, 15:14

Стимулрование ЕЦБ: снова о TLRTO

ЕЦБ Уже есть первые итоги принятых мер, в принципе вполне предсказуемые - банки отказались от избыточной ликвидности, которая должна была им прийти от завершения программ абсорбирования ликвидности и просто сократили заимствования у ЕЦБ, если на конец мая кредит ЕЦБ банкам составлял 650-680 млрд евро, то к началу июля он сократился до 550-570 млрд евро. Видимо именно это ЕЦБ подразумевает под предоставлением ликвидности )))  Вторая часть стимулов преполагает предоставление от ЕЦБ ликвидности под залог портфлей кредитов нефинансовому секторе за исключением ипотеки. Проблема в том, что объем кредитования ограничен до 7% процентов от соответствующего кредитного портфеля банков. Соответствующий портфель в Еврозоне составляет 5.7 трлн евро, из которых только 2.2 трлн евро у PIIGS, т.е. банки PIIGS смогут получить всего 150-160 млрд евро, в то время как им нужно погасить LTRO на ~330-350 млрд евро. Немецким банкам лишняя ликвидность не нужна - они практически не привлекают средства у ЕЦБ. Это может означать, что планируемые 400 млрд евро могут быть не выбраны в сентябре-декабре, а вот погасить трехлетние LTRO на эти же 400 млрд придется погасить. Причем гасить их придется итальянским и испанским банкам, что может "перекосить" ликвидность опять в пользу более устовчивых стран еврозоны, т.к. частично лишит итальянцев и испанцев доступа к долгосрочной ликвидности.  Кредит предприятиям и населению активно сокращается (-3% в год), хотя к 2015 году ситуация может несколько выравняться, но надежды Драги на то, что ЕЦБ предоставит до триллиона евро в рамках TLTRO пока больше похожи на мечтания и скорее всего ЕЦБ придется искать как запустить свою QE, т.е. выкуп ABS, правда здесь есть проблемы - рынок секъюритизации в ЕС как единое целое отсутствует, да и в принципе он недоразвит. Объем рынка в валюте евро составляет смешные 1.05 трлн евро - там и покупать то нечего. Так что ЕЦБ нужно как-то снова искать креативные решения... ну а пока из того, что мы видим: баланс ЕЦБ и кредит банкам в результате решения сократился на ~120 млд евро, в январе-феврале не очень понятно как испанцы и итальянцы будут гасить LTRO. Тут два варианта: распродавать ценные бумаги, которые сейчас в залоге или рефинансироваться более короткими сроками (неделя, месяц, три месяца). В принципе распродавать логичнее, т.к. цены на итальянские и испанские госбонды затащили высоко вверх (доходность 2.5-2.8% годовых по десятилеткам). P.S.: Из забавного... Банк международных расчетов заметил пузыри, на что Йеллен ответила, что пузыри и финансовая стабильность - это не её вахта :) 

08 июня 2014, 21:46

...

Попросили обновить один из старых графиков.  В общем-то к перспективам золота, как меры стоимости я отношусь крайне скептично, т.к. эра золота все же уже ушла давно, а функции золота уже не соответствуют параметрам современной валюты. Но как один из инвестиционных инструментов золото, конечно, сохраняет своб ценность. На данный момент у банков Еврозоны 352 млрд евро на счетах в ЕЦБ, из них 103 млрд - обязательные резервы, т.е. свободны около 250 млрд евро, из которых 120 млрд абсорбируется (SMP), остальные 130 на текущих счетах и овернайт депозитах. При этом, банки привлекают у ЕЦБ 150 млрд евро недельных кредитов, 68 млрд - месячных и трехмесячных кредитов и 436 млрд евро осталось трехлетних LTRO. Плюс различные прочие кредиты в сумме долг колеблется на уровне 640-680 млрд евро. Решение ЕЦБ высвободит 120 млрд (SMP) и свободный остаток на счетах в ЕЦБ составит 250 млрд. Итого мы имеем долг перед ЕЦБ ~650 млрд евро, свободные средства ~250 млрд евро. В сентябре-декабре банки смогут получить до 400 млрд евро - это максимум, т.к. именно эта сумма составляет 7% от всех выданных кредитов, которые можно заложить, т.е. она сформируется при условии, что каждый банк использует свою квоту, что маловероятно. Но... в январе и феврале 2015 года банки должны погасить взятые в 2011/2012 годах LTRO, а именно 436 млрд евро. Гасить их не из чего (только продавая бумаги с баланса, что тут же повысит доходность бондов Италии и Испании - они доминируют в LTRO). Новые TLTRO кредиты от ЕЦБ - никакой дополнительной ликвидности рынкам не дадут, они только позволят рефинансировать старые LTRO. Какой-то сдвиг можно ждать после начала второй части TLTRO весной 2015 года, при условии роста кредита предприятиям и населению (без учета ипотеки). 

07 июня 2014, 00:00

Дорогу молодым!

ЕЦБ наконец-то решился заметно смягчить денежную политику Сергей Егишянц Добрый день. На минувшей неделе погодные катаклизмы особенно очевидны были в российской южной Сибири – в обширном регионе от Алтая до Тувы: длительные проливные дожди породили многочисленные паводки – они затопили десятки тысяч домов и размыли сотню участков дорог; как всегда, чиновники вели себя нерасторопно – по поводу чего следователями рутинно "ведётся проверка". Из происшествий отметим упавший и затонувший в озере в Мурманской области вертолёт с чиновниками – постфактум сообщается, что они вместе с коммерсантами "изучали туристскую инфраструктуру" региона: злые языки полагают, что реально речь идёт о банальной (для высоких чиновников) элитной рыбалке – впрочем, какая теперь разница?.. В политической сфере, как всегда, выделяется перманентный евро-бедлам – на сей раз разразился скандал вокруг кандидатуры Жан-Клода Юнкера на пост главы Еврокомиссии: его поддержали Германия и ряд других ведущих стран, зато решительно против настроена Британия – премьер Кэмерон вообще пригрозил выйти из ЕС, если "этот человек из 80-х" получит указанный пост. Между тем, в Испании отрёкся от престола король Хуан Карлос де Бурбон – помимо всего прочего, прямой потомок русских Рюриковичей: он решил уйти, чтоб "дать дорогу молодым" (его сыну, принцу Астурийскому Фелипе, 46 лет) – впрочем, реально в последнее время королевская семья погрязла в разных скандалах и её репутация нуждается в исправлении, в чём, видимо, и коренится подлинный мотив уходящего монарха. В окрестности территории России случился очередной майдан, в Абхазии – президент ушёл на покой под давлением оппозиции, недовольной бестолковой политикой власти: та сосала деньги из Москвы и тупо их проедала – теперь региону сулят "менее советский" облик, что неплохо. Исходный Майдан по-прежнему жив в столице Украины – избрание гражданина Германии Кличко гауляйтером Киева его участников не вдохновило: они снова потребовали всего-всего от всех-всех и отказались разгребать клоповник в центре "столицы европейской державы" – а для пущей храбрости снова подожгли шины. А реальная жизнь идёт своим чередом – все стараются пользоваться моментом: как жалуются предприниматели, масштаб вымогательств "контролирующих органов" значительно превзошёл худшие образцы эпохи Януковича – ну ничего, свобода и процветание уже близко. Новоизбранный президентом страны олигарх Порошенко поставил жёсткую задачу своей администрации – описанную последней так: "организовать преследование всех министров правительства Николая Азарова, вплоть до возбуждения в отношении них уголовных дел вне зависимости от того, виновны они в чём-либо или нет" – идиотизм этого поручения не только в его сути (ну как можно преследовать людей независимо от их виновности?), но и в том, что в 2012 году на протяжении 8.5 месяцев в Кабинете Азарова трудился министром экономического развития и торговли никто иной, как сам же Порошенко; и что теперь делать? – устраивать само-люстрацию? Но это идеологический маразм во имя популярности на Майдане – а в жизни всё куда прозаичнее: под угрозой перевода на предоплату Украина стала бодро оплачивать российский газ – хотя продолжает требовать (успешно) пересмотра цены на топливо. Вовсе не брезгливы и российские финансисты – при размещении гособлигаций в поддержку армии Украины (т.е. для успешной карательной операции в Донбассе) андеррайтерами подвизаются, среди прочих, наши Сбербанк с ВТБ: ещё один штришок к подлинным взглядам Кремля на "Русскую весну"… Иллюстрация: Артём Попов Евро-смягчение Денежные рынки. Центробанки на прошлой неделе были весьма активны – правда, их заседания в Великобритании, Канаде, Австралии, Южной Корее, ЮАР, Румынии и Польше прошли безрезультатно: ключевые параметры монетарных политик остались прежними – как и ожидалось. Зато мексиканцы решились снизить ставки с 3.5% до 3.0% на фоне слабости экономики страны. Некоторые изменения предложил Резервный банк Индии – оставив ставки на месте, он слегка ослабил требование по доле резервов, которую банки обязаны были держать в облигациях: ранее она составляла 23.0%, а теперь чуть снижена – до 22.5%; это можно расценивать как слабый, но всё же акт монетарного ослабления – освобожденные деньги банки могут использовать по своему усмотрению, в том числе на расширение кредитования частного сектора. Схожим путём идут и власти КНР – ещё в апреле урезали нормы резервирования для сельских коммерческих и кооперативных кредитных учреждений; ходят слухи, что аналогичные меры коснутся и прочих банков, снабжающих средствами провинцию, а также малый и средний бизнес. Впрочем, в основном рынок ждал заседания ЕЦБ – и тот оправдал чаяния: срезал ставку с 0.25% до 0.15%; ввёл минусовой процент на депозиты коммерческих кредиторов в центробанке; прервал стерилизацию ликвидности; пообещал подготовить покупку облигаций и учинить раздачи целевых займов – рынок принял такие меры спокойно, поскольку они были предопределены предыдущими заседаниями и речами евро-официоза в последние недели. Суть происходящего банальна – ЕЦБ стал последним органом денежной власти в крупных странах мира, который присоединился к кампании раздувания спекулятивных пузырей: последние, таким образом, станут полностью глобальными – и лопнут так, что никому в мире мало не покажется. Из прочих новостей Старого Света выделим планы Испании снизить налоги – экономика страны стала расти, так что появилась уже и такая возможность. Валютные рынки. На форексе по-прежнему тихо: доллар окреп, особенно после заседания ЕЦБ и пресс-конференции Марио Драги с посулами мер монетарного ослабления – и тут же ослаб пуще прежнего; евро свалилось в 1.35 и отскочило оттуда почти в 1.37 – в общем, полетали, а толку минимум. Рубль тоже просел, взлетел, припал и вырос – как мы уже писали, где-то до середины лета совсем не исключается падение российской валюты (необязательно, но возможно): зато после этого мы ждём новой крупной волны укрепления рубля – которую может усилить вероятное (и даже в некотором роде уже назревшее) ралли глобальных сырьевых и продовольственных рынков. Фондовые рынки. Ведущие индексы ставят всё новые рекорды – идёт сильнейшая волна финальной стадии пузыря. Власти крупнейших стран мира продолжают методично дербанить глобальные банки – очередной рекорд намечается тут в США: их власти намерены наложить на французское учреждение BNP Paribas невиданный доселе штраф, чей размер превышает 10 млрд. долларов – за злостное и систематическое нарушение санкций против Ирана, Судана и Кубы. Это не предел – за новые обвинения в махинациях с ипотекой Bank of America придётся отдать 12 млрд. Бельгийская прокуратура изучает швейцарский банк UBS – ему грозят кары за отмывание денег. Атаке подвергся и наш Мечел – его акции арестованы на Кипре по иску миноритария фирмы, заставляющего её выкупить его ненавистную долю в проектах компании-банкрота (она давно такова): ну-ну. Вообще, трудности в последнее время у всей реальной экономики – тому ещё одним доказательством стали проблемы почтенного германского концерна Siemens: скверные показатели заставляют начальство последнего пуститься во все тяжкие ради уменьшения издержек – теперь объявлено об очередной волне массовых увольнений персонала, которая коснётся 11.6 тыс. сотрудников. Однако кое-кому нынче жить очень хорошо – и это производители всяких гаджетов вкупе с творцами разного виртуала (вроде социальных сетей): снова на коне Apple, которая представила новые операционные системы – само по себе это малоинтересно (рынок отреагировал вяло), однако реально акции компании явно находятся на пути к рекордным пикам, так что числа около 1000 долларов за акцию (плюс-минус 100) к концу года нас совсем не шокируют. Что ж, тем больнее будет падать! Источник: Barchart.com Товарные рынки. Весьма скромные показатели ведущих мировых экономик заметно подорвали оптимизм сырьевых рынков – отчего, к примеру, нефть немного просела от недавних пиков: хотя в целом она по-прежнему достаточно дорога – и плацдарм для возможного повышения у неё сформировался вполне хороший. Куда заметнее пессимизм торговцев натуральным каучуком – его цена пала на 5-летнее дно; зато природный газ в США дешеветь не хочет – стабилизировавшись около 170 баксов за 1000 кубометров. Промышленные металлы чуть поскромнели – кроме палладия, который постоянно дорожает из-за перманентного дефицита предложения; драгметаллы держались у низов – хотя ЕЦБ чуть отбил золото от 1240 долларов за унцию. Продолжается коррекция и по ценам на зерновые и растительное масло – последнее пришло к 4-летнему минимуму: во всём виноваты благоприятные прогнозы погоды – которые, впрочем, имеют свойство иногда и не сбываться. Корма и бобовые остаются дорогими – то же можно сказать про сахар, какао и фрукты; хлопок стабилизировался – зато дешевеют кофе и особенно древесина. Свинина чуть утихомирилась – но ничто не может успокоить говядину и молоко: передохнув немного, они пошли штурмовать ранее достигнутые заоблачные вершины – в чём тут же и преуспели. В целом рынок ныне не столь силён, как недавно – но и повсеместной слабости тоже нет: дождёмся осенних трендов. Источник: Barchart.com Да здравствует проституция! Азия и Океания. В Китае официозные PMI выросли и в производстве, и в сфере услуг (в последней, впрочем, снижаются занятость и экспортный спрос) – менее оптимистичен HSBC: в его обзоре производства отмечается улучшение, а сфера услуг ухудшилась – в целом же экономика пребывает по-прежнему в области стагнации (составной индекс по всем отраслям составил 50.2). Тем не менее, власти подтвердили цель роста ВВП на текущий год – около 7.5%: пока дела обстоят похуже – но летом ожидается ускорение. Зато в Японии могут снизить показатель января-марта – инвестиции в основной капитал оказались немного хуже исходных прикидок: впрочем, это мало что изменит – ну будет +1.4% вместо +1.5%, какая разница? Важнее минус, ожидаемый в апреле-июне – его подтверждают и PMI: хотя в мае они стали получше апрельских, всё же пока остаются ниже 50 пунктов – причём невыполненные заказы продолжают снижаться (новый спрос подходит медленнее, чем выпуск реализует спрос старый); на неизбежный спад указывает и продолжение сжатие опережающих и совпадающих индикаторов. Занятно и торможение денежной базы – несмотря на дикую эмиссию, её годовой рост стал замедляться. ВВП Индии замедлился до +4.6% в год – причём в плюсе лишь аграрный и строительный сектора: в добывающей промышленности -0.4%, в обрабатывающей -1.4% - и майские PMI, хотя и чуть повысились, в целом говорят о стагнации. Экономика Южной Кореи, напротив, ускорилась – она увеличилась на 0.9% за квартал и 3.9% за год. ВВП Австралии в январе-марте возрос на 1.1% и 3.5% – сильнее ожиданий, но причиной тому лишь добывающий сектор (чья продукция в основном идёт на экспорт) и пузырь недвижимости, помимо самой строительной отрасли взметнувший ввысь также и кредитно-финансовый сектор: в остальном всё грустно – конечное потребление распухло только на 0.3%, а частные капиталовложения увеличились лишь на 0.2%. Кстати, в апреле разрешения на строительство снова упали – их годовой рост сжался уже до жалких 1.1%, однако картина далеко не так проста: дело в том, что жильё вспухло на 16.5% в год – зато в остальных сегментах рынка (не затронутых жилищным пузырём) случился обвал аж на -16.6%. PMI Зелёного континента схожи с японскими – подросли, но не смогли зайти выше 50 пунктов; инфляция крепнет – а экспорт и розница слабеют. Замедляются PMI Турции; в Индонезии рост пухнет – зато в ЮАР усиливается депрессия. На инфляционных фронтах скромен Таиланд – а вот в Турции и Индонезии цены активно растут; что до частного спроса, он шокировал в Гонконге – там в апреле розница рухнула на 9.5% в год на фоне коллапса покупок ювелирных изделий, часов и предметов роскоши (которые рухнули на добрых 40%). Европа. Балансы внешней торговли Германии и Франции в апреле улучшились – в первой вырос профицит, во второй снизился дефицит, но причины разные: у немцев подскочил экспорт (месячный взлёт максимален за 2 год – сразу +3.0%), а у французов свалился импорт – однако при всей этой разнице в обоих случаях основное влияние на позитивный итог оказало празднование Пасхи. А вот в Британии – стране, толком ничего не производящей – всё наоборот: дефицит резко распух. В многочисленных данных по ВВП за январь-март порадовали чехи, поднявшие оценки с исходных 0.0% за квартал и 2.0% за год до +0.4% и +2.5% (последняя величина максимальна за 3 года) – спасибо мощному  взлёту экспорта, из-за которого торговый профицит вырос за год почти в полтора раза; ещё веселее венгры (+1.1% за квартал и +3.5% за год); заметно умереннее бельгийцы (+0.4% и +1.2%, показатели конца 2013 года пересмотрены вниз) и совсем мрачны финны (-0.4% и -0.6%); в целом по еврозоне подтвердились предварительные +0.2% и +0.9% - частное потребление добавило хилые 0.1%, а инвестиции замедлились с +0.9% до +0.3%. Впрочем, ЕС требует от стран-членов включить в подсчёты и незаконные операции: первыми послушались британцы, добавившие наркоторговлю и проституцию – вышло негусто (примерно +0.6%), поэтому статистики собрались учитывать ещё массу теневых секторов, что поможет вздуть объём экономики ещё на 4-5%; итальянцы оптимистичнее – их оценки дают плюс 10%; в общем, политические проститутки решили поиметь профит с проституток экономических – очень мило и вполне естественно. Промышленные заказы Германии подскочили в апреле на 3.1% - но в марте было -2.8%, так что в целом изменений минимум (внутренний спрос не растёт); производство прибавило лишь 0.2% в месяц (капитальные товары просели) и 1.8% в год – то ли дело Испания (+4.3% в год); порадовали и Нидерланды (+2.3%) – зато в Норвегии замедление. Швеция хороша апрельскими промышленными числами: производство выросло на 3.0% в месяц и 0.6% в год (в марте было -3.8% и -4.5%), а заказы в обрабатывающем секторе урезали годовой спад с -11.2% до -1.0%. Правда, майский PMI чуть припал – но остался в области роста; сильнее снижение в Швейцарии – и Норвегия вдруг ушла в зону спада; англичане неспешно замедляются – как и еврозона, где в очередной раз ужасно выглядит Франция, да и 7-месячное дно у немцев не радует (к тому же их строительство ушло в минус). Евро-PPI чуть замедлил спад в апреле – зато CPI в мае снова пошёл вниз: годовой рост (+0.5%) худший за 4.5 года: более чем 4-летний минимум и у Германии – что совсем печально; в Британии цены в магазинах остаются в уверенном годовом минусе. Зато цены на жильё там растут максимальным за 7 лет темпом (+11.1%) – однако спрос на ипотеку уже стал тормозить, как и кредитование в целом; в Германии строительный PMI углубился в зону спада – так что, похоже, раздувание этого пузыря близко к финалу. Безработица снижается в Италии и еврозоне – впрочем, занятость среди молодёжи не растёт: в отличие от Испании, где оба показателя явно улучшаются. Розницу еврозоны в апреле раздула Пасха (+0.4% в месяц и +2.4% в год) – это ненадолго. Источник: Евростат Америка. В апреле в Бразилии промышленное производство резко ускорило спад – снижение составило 5.8% в год после -0.9% в марте. В США промышленные заказы подскочили на 0.7% в месяц и 4.9% в год – в основном благодаря оборонным контрактам: без них будет -0.1% и +3.8% - а с учётом махинаций с ценами и в душевом выражении показатель колеблется в узком диапазоне вот уже 4 года подряд. Майские PMI разнообразны: в Бразилии рецессия крепнет, в Мексике стабильность, а в Канаде рост замедлился; зато в Штатах всё ускорилось, кроме внешнего спроса и занятости – особенно активно подскочили цены. Сам выход данных понервировал рынок – изначально вышли скверные числа, потом последовала коррекция, а за ней и ещё одна: ISM потом извинялся – мол, у нас вышли ошибки с сезонной очисткой, вот и результат; в общем, понабрали там всяких по объявлениям, панимаш – а трейдеров чуть кондратий не хватил от их чудачеств! Торговый баланс в апреле показал гигантский дефицит – к тому же и прошлые месяцы (с 2012 года) пересмотрели заметно вверх: всё это грозит не только ухудшением и так скверной оценки ВВП за январь-март (она должна быть уже не -1.0% в годовом исчислении, а -1.5% - минимум с середины 2009 года), но и разными неприятными вопросами – спад экспорта и подъём импорта означают уменьшение в сравнении с прежними оценками производства внутри США (за счёт увеличения выпуска у их же фирм, но в Азии), которое якобы активно росло. Собственно, это выглядело странно – выпуск летит вверх, а загрузка мощностей растёт вяло, причём каждая годовая ревизия возвращает её обратно к прежним уровням: это так глупо, что уже и не смешно. Интересно, что торговый баланс резко ухудшился и в Канаде: причём если в США спад экспорта в апреле составил 0.2% в месяц, то у их соседей аж -1.8% - импорт же в обоих случаях подскочил на заметную величину (+1.2% и +1.4%). Источник: Бюро переписи населения США, альтернативные оценки инфляции Канадские разрешения на строительство в апреле отыграли лишь треть мартовского спада – и годовая динамика уже показывает -13.4%. Расходы на строительство в Штатах замедлились до +0.2% в месяц и +8.6% в год; в жилищной сфере 0.0% и +16.3% - лишь ненамного выше темпа рост цен на дома. При этом ипотека продолжает валиться – даже на фоне заметно упавших ставок по ней: как отмечают статистики, процент уже минимален почти за год – а раздача кредитов продолжает сокращаться. Июньский индекс экономического оптимизма IBD/TIPP улучшился – хотя и остался низко (47.7 пункта после 45.8 в мае); продажи автомобилей в мае подскочили до пика с начала 2007 года – однако тут уже давно идут колебания: сентябрь-октябрь были слабы из-за казённого шатдауна, в ноябре случился подскок, всю зиму числа огорчали из-за скверной погоды, март порадовал, в апреле опять накатила грусть, но теперь май оказался оптимистичен – а годовой прирост 12-месячной средней числа покупок на душу населения равен примерно 5%, что немного. В конце весны наконец улучшились недельные числа продаж в сетях магазинов – тому причиной тёплая погода. Показатели занятости в мае не особенно радовали: рабочих мест в частном секторе (обзор ADP) добавилось заметно меньше ожидаемого; отчёт Challenger, Gray & Christmas показал более чем годовой пик увольнений – правда, весь рост к маю 2013 года (+46%) обеспечило лишь одно намерение Hewlett-Packard уволить 16 тыс. сотрудников. Официальный трудовой отчёт ныне вышел реалистичнее прошлого – отмеченного мега-изгнанием людей из рабочей силы: теперь всё пристойно – хотя за 12 месяцев люстрации подверглось 2.3 млн. человек (ровно столько же, сколько прибавилось взрослого населения США за этот срок); в мае создано 217 тыс. рабочих мест, из которых часть липовые (Минтруда авансом добавляет энное число новых бизнесов), а индикаторы застойности безработицы на минимумах за 3-5 лет – посмотрим, последует ли продолжение. Россия. МЭР оценило ВВП за апрель как +0.1% в месяц и +1.1% в год – у нас вышло -1.8%, хотя, как обычно, позже последуют "уточнения", так что последний спад, небось, усохнет до 1.0-1.5%. Помесячная динамика (с учётом сезонного фактора) неплоха в инвестициях и промышленности – зато слабы строительство, розница и услуги; фактор девальвации продолжает бодрить внешнюю торговлю – опять хороший профицит (экспорт +2.5% в год, импорт -8.7%). Но тот же фактор вздувает инфляцию: в мае потребительские цены выросли на 0.9% в месяц и 7.6% в год – самый мощный годовой рост отметили сливочное масло (+25.0%), лекарства (+8.5%) и коммунальные услуги (+11.2%, в том числе газ +14.9%). Банк России пытается побороть инфляцию денежным зажимом: по состоянию на 1 мая темп роста монетарной базы худший за 1.7 года, агрегата М0 – за 2.5 года, а широкой массы М2 – за 4.5 года; более того, сезонно-взвешенная месячная динамика М2 (-0.8%) в марте была слабейшей с конца 2008 года. Чтоб чуть взнуздать кредит, центробанк пытается ограничить сверху ставки по займам – на что банкиры реагируют нервно: по их мнению, 26% годовых за новый автомобиль, 32% за подержанный и 46% по кредитной карте – это недопустимо низкая лихва для них, поэтому введение означенного правила заставит кредиторов урезать выдачу потребительских займов сразу в 2.5 раза (а кредитных карт – в 10 раз); для кого-то, как видно, наглость – это даже не второе счастье, а сразу первое. Причём по факту банки повышают ставки по кредиту – справедливо кивая на учётный процент ЦБ. Меж тем, PMI от HSBC в мае неоднозначны: производство на 7-месячной вершине (впрочем, всё равно в зоне спада – 48.9 пункта) на фоне роста по новым заказам и 11-го подряд месяца спада занятости, причём цены растут максимально за 3 года; но в сфере услуг ухудшение активности до 5-летнего дна – в общем, весёлого мало, конечно. Куда приятнее демографический отчёт Росстата: рождаемость растёт, смертность падает – правда, естественная убыль всё же сохранилась, хотя и усохла вдвое за январь-апрель и втрое отдельно за апрель; настораживает рост смертности от внешних причин – тому причиной взлёт гибельности в ДТП (в целом за 4 месяца – на 7.1% в год, отдельно за апрель – аж на 17.7%). На фронтах санкций без перемен – улучшение общей атмосферы позволило Альфа-банку неплохо разместить евробонды, так что российские заёмщики могут возвращаться на внешние рынки. Как мы и предполагали, Газпром пошёл на уступки Киеву по цене на газ – его требования были явно несообразны, так что новые числа (примерно равные среднеевропейским) вполне ожидаемы. Куда занятнее развиваются дискуссии вокруг проекта поставок газа с Ямала в Европу и идущего уже строительства "Южного потока" – идея польского премьера Туска учредить централизованную закупку топлива для всего ЕС по единой цене вызвала нервную реакцию зампреда правления Газпрома Медведева: он заявил, что "господин Туск с дуба упал" – это, конечно, звучит эффектно, но слабо помогает делу. Поэтому в других вопросах власть предпочитает более действенные меры – например, введение западных санкций против контролируемых околопутинскими олигархами кредитных учреждений (это СМП-банк и банк "Россия") побудило как самого солнцеликого, так и примкнувших к нему соратников во главе с Кадыровым открыть там счета: теперь же (менее демонстративно, но куда более эффективно) начальники "неофициально (но весьма убедительно!) попросили" крупные энергетические компании перевести свои счета в банки Ковальчуков и Ротенбергов – очень мило, но если власти и впредь намерены разруливать санкции "в ручном режиме", то наша участь печальна. Хорошей вам недели! Динамика цен за прошедшую неделю

06 июня 2014, 02:43

Вынужденная креативность ЕЦБ …

То, что так долго обещали чиновники от ЕЦБ все же произошло, депозитная ставка снижена с 0.0% до -0.1%, ставка рефинансирования снижена с 0.25% до 0.15%, ставка по овернайт кредитам банкам снижена с 0.75% до 0.4%. Но это далеко не все… ЕЦБ прямо прорвало на креативные монетарные решения, это особенность самого ЦБ, он упирается до последнего, потом «прорывает», так было и в 2011 году, когда пришел М. Драги. Здесь стоит сначала посмотреть… как же они до такого докатились… ) Инфляция и динамика денежной массы М3, инфляция уже давно ниже 2% и сейчас опустилась до 0.5%. Темпы роста денежной массы 0.8% в год (впервые с осени 2010 года), кредит сокращается на 1.8-2% в год. Эта картина наблюдается уже более полугода, но ЕЦБ предпочитал ограничиваться обещаниями.  Рост экономики в 1 квартале составил 0.2%, годовой рост 0.9%, причем вклад запасов в квартальный рост 0.2 п.п, т.е. без учета запасов роста не было. Радостные крики оптимистов в стиле «европейская экономика возвращается к росту» притихли, происходит то, что и должно было происходить, экономика вышла из рецессии в состояние близкое к стагнации. Если бы не рост в Германии на 0.8% в квартал и 2.6% в год – то вся остальная Еврозона выглядела бы совсем бледно (Германия – это около 30% ВВП Еврозоны). На самом деле иначе эта история вряд ли могла развиваться, значительный вклад в стабилизацию экономики обеспечила внешняя торговля, доля чистого экспорта в ВВП выросла с нормальных для еврозоны 1.5-2% выросла до 4.5-5%. Рост евро это достижение начал «нивелировать», по этой причине Драги высказывал в последнее время недовольство ростом валюты. Потребление и инвестиции стабилизировались, но ростом это назвать сложно.  В итоге состояние близкое к стагнации, инфляция стремится к нулю, при достаточно дорогом евро – полгода ЕЦБ упирался, но уже и Германия начала сталкиваться с проблемами (сальдо внешней торговли начало уверено сокращаться), после этого даже Бундесбанк не устоял. Еще одним фактором, видимо, стало сворачивание QE3: ФРС вахту сдала, ЕЦБ вахту принял... правда эффект от его решений может быть крайне неоднозначным. То, что начнет действовать прямо сейчас: Ставка по депозитам понижена до -0.1%, причем отрицательная ставка будет действовать и на избыточные резервы банков. Дальнейшее понижение маловероятно. ЕЦБ отменяет аукционы по абсорбированию ликвидности в рамках программы Securities Market Programme. В рамках программы ЕЦБ скупал облигации Италии, Испании и пр. проблемных стран в период шока на рынках Еврозоны (2010-2011 годы), после чего абсорбировал такую же сумму через депозитные аукционы. Сейчас объем SMP составляет 164.5 млрд евро, но в последний месяц банки на аукционах отдавали ЕЦБ далеко не всю сумму, а ставки абсорбирования сравнялись с кредитными ставками ЕЦБ, что говорит о дефиците ликвидности в некоторых сегментах банковской системы Еврозоны, об этом же говорит и рост ставок межбанка (EURIBOR). ЕЦБ продлил до 2018 года действующие инструменты по залогам и, как минимум, до декабря 2016 года текущие программы кредитования (MRO – недельные, LTRO – трехмесячные), что не удивительно. Что получится в результате этих решений ЕЦБ и сам не знает, но банки окажутся в достаточно неприятной ситуации. Сейчас у них депозитов в ЕЦБ около 350 млрд евро, из них: 195 – текущие счета (0% годовых), 120 – недельные депозиты (абсорбирование под 0.25% годовых) и 35 – депозиты овернайт (0% годовых). Обязательные резервы 103 млрд евро, в результате принятых решений по всей остальной сумме (около 250 млрд евро) банкам придется доплачивать ЕЦБ «налог на деньги» 0.1% – прямой убыток для банков. В недавнем прошлом банки на снижение ставок по депозитам просто отреагировали резким снижением депозитов овернайт (в конце 2012 года они были более 200 млрд евро, сейчас 20-40 млрд евро). Причем снижение ставки до нуля спровоцировало обратный эффект – рост ставок и некоторый дефицит ликвидности. Это могло произойти в результате того, что устойчивые банки просто избавились от «лишней» ликвидности, а остальным пришлось фондироваться по более высоким ставкам. Совершенно не исключено, что устойчивые банки предпочтут избавиться от избыточной ликвидности и в этот раз. Т.е. шаг, который предполагает, что отмена абсорбирования даст сразу дополнительные 100-120 млрд евро ликвидности может и не сработать (хотя посмотрим, все зависит от реакции банков).  Меры, которые будут введены позднее: TLTRO 1: В сентябре и декабре 2014 года банкам будет предоставлено до 400 млрд евро кредитов под залог кредитного портфеля нефинансовому сектору (за исключением ипотеки), но не более 7% от такого портфеля банка по ставке 0.2% (ставка рефинансирования +0.1%) на срок до сентября 2018 года с правом погашения через 2 года. TLTRO 2: С марта 2015 года по июнь 2016 года банки смогут получить дополнительные кредиты втрое превышающие чистый прирост кредитов нефинансовому частному сектору (без ипотеки). Нецелевое использование кредитов будет караться – обязательным возвратом кредитов. ЕЦБ будет прорабатывать механизмы прямых покупок рыночных активов (ABS), т.е. прорабатывать возможность запуска своего QE. Тем самым, ЕЦБ оставляет за собой возможность запуска программы покупки активов, обеспеченных кредитами нефинансовому сектору.  Но все эти меры будут запущены с некоторой задержкой, TLTRO 1 предполагается на период полного сворачивания американской QE3, т.е. ЕЦБ сменит ФРС «на вахте» у печатного станка. Отсюда и такая бурная реакция евро на события, сначала все обрадовались, но когда поняли, что какие-то реальные шаги будут только осенью – ситуация изменилась. Текущие действия (отрицательная ставка и отмена абсорбирования) могут иметь крайне неоднозначные последствия. Хотя и должны снизить ставки денежного рынка в Еврозоне, но могут сопровождаться ухудшением доступа к ликвидности «слабых» институтов и даже сокращением баланса ФРС в результате отказа «сильных» банков от избыточной ликвидности. Возможно, этого и не произойдет, однозначно сказать сейчас нельзя – нужно смотреть как отреагируют банки. В любом случае, сейчас эффективная ставка по федфондам ФРС 0.1% годовых, ставка евро к ней приблизится, но не более того. Окажутся ли востребованными кредиты по программе TLTRO 1 пока можно только догадываться (если банковский кредит продолжит сокращаться – то не факт, а пока он сокращается), хотя «слабые» фининституты, конечно, должны воспользоваться этой возможностью. Но опять же это будет только осенью-зимой, а текущие шаги могут вообще не сработать, в лучшем случае это дополнительные 100-120 млрд евро на ближайший квартал – не густо.