19 января, 21:51

Экологический печатный станок ЕЦБ. Обзор на предстоящую неделю от 19.01.2020

  • 0

По ФА…На предстоящей неделе: 1. Заседание ЕЦБ, 23 январяПротокол ЕЦБ от декабрьского заседания подтверждает намерение о сохранении ставок неизменными в ближайшее время на фоне удовлетворенности принятым в сентябре новым пакетом стимулов. При этом члены ЕЦБ с одной стороны подчеркнули, что ставки ещё не достигли дна, при котором негатив от отрицательных ставок перевесит положительное влияние, но с другой стороны подтвердили свою обеспокоенность негативными побочными эффектами от низких ставок, что отличает риторику во время правления Лагард от эпохи Драги.Насколько важным будет для рынков и курса евро сохранение ставок ЕЦБ неизменными в этом году? Рыночные ожидания на снижение ставки ЕЦБ в этом году значительно уменьшились, рынки начинают учитывать возможность повышения ставок в 2021 году, но ожидания по повышению ставок можно умножить на ноль, т.к. политика ЕЦБ в 2021 году зависит от результата выборов в США в ноябре текущего года и последующей торговой политики нового президента. Ожидания банков в отношении политики ЕЦБ разделены примерно поровну: часть банков ожидает, что политика ЕЦБ останется неизменной в этом году, но большая половина продолжает ожидать дальнейшего снижения ставок/увеличения размера программы QE, хотя ожидания по наращиванию стимулов переместились с начала года на его середину. Понимание отсутствия перспектив дальнейшего ослабления монетарной политики ЕЦБ приведет к изменению прогнозов этих банков и спровоцирует некоторый рост евро, но ожидания вряд ли изменятся по итогу январского заседания ЕЦБ.На самом деле ЕЦБ не нужно повышать ставки для того, чтобы курс евро вырос. Благодаря введению двухуровневой системы депозитных ставок ЕЦБ может неофициально повысить ставку путем увеличения уровня балансов банков, который будет освобожден от отрицательной ставки и это тоже приведет к росту доходностей ГКО стран Еврозоны и, как следствие, к росту курса евро. Но для этого необходимы более явные признаки восстановления экономики Еврозоны. В связи с этим экономические релизы стран Еврозоны «первого эшелона» на текущий момент гораздо важнее для динамики курса евро, нежели заседания ЕЦБ.Лагард заявила, что на заседании 23 января начнется стратегический обзор политики ЕЦБ, результатом которого может стать изменение целевого уровня инфляции, изменение методологии целевого уровня инфляции, пересмотр нетрадиционных мер ЕЦБ и т.д., но пересмотр политики продолжится до конца года и быстрые изменения маловероятны. Понятно, что ЕЦБ, следуя начинаниям Драги по «симметричной цели по инфляции», установит цель по инфляции «около 2%» вместо текущего «близко, но ниже 2,0%», а может и замахнется на диапазон, хотя Бундесбанк вряд ли допустит крайний вариант. Но единственным быстрым решением может стать включение покупок «зеленых облигаций» в программу QE, что может привести к небольшому падению евро, но оно будет шипом, ибо всех «зеленых облигаций» в Еврозоне сейчас хватит лишь на месяц текущего размера программы QE.Вероятно, 23 января нас ожидает ещё один дубль «риторики ни о чем» от Лагард. Реакция рынка будет на оценку Лагард текущего роста экономики Еврозоны, Кристин не сможет отрицать наличие некоторых «зеленых ростков», что будет позитивно для евро, но сильный рост на данной риторике маловероятен. СМИ будут пытаться выяснить грядущие перемены в результате стратегического обзора политики ЕЦБ, но Лагард вряд сможет дать однозначные ответы, хотя сможет обрисовать круг обсуждаемых тем. Конечно, самым большим сюрпризом может стать обсуждение об исключении отрицательных ставок из арсенала политики ЕЦБ, но члены ЕЦБ должны понимать, что публичное обсуждение данной темы приведет к вертикальному росту евро, поэтому если данная тема и обсуждается, то только за семью дверями и семью замками.Вывод по заседанию ЕЦБ:Сюрпризы в результате заседания маловероятны. Более позитивная оценка экономической ситуации Лагард приведет к небольшому росту евро. Решение о включении «зеленых облигаций» в программу QE может привести к небольшому краткосрочному падению евро, хотя вряд ли данное решение будет принято в рамках одного заседания. Очевидно, что ЕЦБ продолжит оставаться в режиме паузы, экономические данные стран Еврозоны на текущем этапе гораздо важнее для динамики евро, нежели заседания ЕЦБ. 2. ТрампоманияЦеремония подписания торгового соглашения «первой фазы» США и Китая стала шоком не только для присутствующих на ней, но и для удаленных зрителей. Абсурдное поведение Трампа, вызванное расследованием по импичменту, с унижением торговой делегации Китая может иметь далеко идущие последствия для изоляции США при переизбрании Трампа на второй срок, ибо мало кто захочет иметь дело с безумцем. Тема импичмента достигнет апогея на предстоящей неделе, ключом к дальнейшему развитию событий станет голосование в Сенате во вторник по процедуре рассмотрения статей импичмента. Если Сенат проголосует за рассмотрение импичмента по короткой процедуре – Трамп будет оправдан в течение двух недель, что станет дополнительным фактором на рост доллара. Если Сенат проголосует за полную процедуру с допросом свидетелей, то рассмотрение затянется до двух месяцев и не исключены негативные сюрпризы для Трампа, этот вариант приведет к снижению курса доллара.Невзирая на начало рассмотрения процедуры импичмента, Трамп намерен посетить экономический форум в Давосе, который пройдет 20-24 января, на котором будут присутствовать глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен и глава ЕЦБ Лагард, что не исключает кулуарных переговоров по торговому соглашению США и ЕС, а также обсуждение намерения США повысить пошлины на импорт Франции за введение цифрового налога. Еврокомиссар по торговле Хоган не добился явного успеха в торговых вопросах во время своего визита в США на уходящей неделе, время для принятия решения по пошлинам США на импорт Франции подходит к концу и возможные переговоры в Давосе могут стать решающими. 3. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут PMI промышленности и услуг, продажи жилья на вторичном рынке. По Еврозоне следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг стран Еврозоны за январь в первом чтении, индекс Германии ZEW и обзор профессиональных прогнозистов ЕЦБ.Экономические данные Британии на уходящей неделе удивили даже самых ярых скептиков. ВВП Британии, инфляция цен потребителей и розничные продажи настолько разочаровали инвесторов, что рыночные ожидания на снижение ставки ВоЕ в ходе заседания 30 января выросли почти с 0% до выше 70%:Практически нет сомнений в снижении ставки ВоЕ на заседании 30 января, но, более вероятно, что снижение ставки будет объявлено как однократное, ибо ВоЕ не захочет обвалить фунт на фоне неопределенности по ходу торговых переговоров ЕС и Британии, т.к. падение фунта может значительно ускорить рост инфляции, а рост инфляции на фоне замедления экономики является самым нежеланным сценарием для любого ЦБ мира. С другой стороны, замедление экономики Британии должно сделать правительство Джонсона более уступчивым в переговорах с ЕС, т.к. в случае длительной рецессии рейтинг партии тори обрушится и перспективы партии, приведшей к Брексит и последующей рецессии, будут под большим сомнением. Отчет по рынку труда Британии во вторник станет самым важным релизом для динамики фунта, ибо при замедлении рынка труда участники рынка начнут закладывать в ожидания два снижения ставки ВоЕ. Также следует обратить внимание на предварительные PMI промышленности и услуг Британии за январь в пятницу, т.к. оптимисты считают, что для перспектив политики ВоЕ более важна динамика экономики после выборов в парламент Британии и ратификации соглашения о разводе Брексит.Экономические данные Китая порадовали инвесторов, усилив аппетит к риску. Китай удалится на длительное празднование Нового Года с 24 января. — США: Понедельник: выходной; Среда: продажи жилья на вторичном рынке; Четверг: недельные заявки по безработице; Пятница: PMI промышленности и услуг. — Еврозона: Понедельник: инфляция цен производителей в Германии, отчет Бундесбанка; Вторник: индекс Германии ZEW; Четверг: индекс доверия потребителей; Пятница: PMI промышленности и услуг, обзор профессиональных прогнозистов ЕЦБ. 4. Выступления членов ЦБФРС прогнулась под рынки, сохранив до 13 февраля неизменным размер покупок ГКО США на уровне 60 млрд долларов и значительное количество операций репо, после роста ставок овернайт перед оглашением нового расписания. Члены ФРС считают, что торговое соглашение «первой фазы» США и Китая не способно привести к ускорению роста экономики США по причине сохранения пошлин, т.е. ФРС не рассматривает возможность изменения политики по причине торгового перемирия в этом году. Члены ФРС прямо говорят об отсутствии перспектив изменения политики в этом году, что нивелирует возможность роста доллара на теме повышения ставок ФРС даже при сильном росте экономики, а продолжение вливания ФРС долларовой ликвидности на рынки в значительном объеме является негативным фактором для доллара. В ФРС наступил «период тишины» перед заседанием 29 января, поэтому выступления членов ФРС на предстоящей неделе не окажут влияния на рынки.Глава ЕЦБ Лагард начала своё выступление в четверг заявлением о том, что она не будет обсуждать перспективы монетарной политики по причине «недели тишины». Впервые член ЕЦБ придерживается установленных правил, что, несомненно, является позитивным фактором, усиливая надежды на то, что Лагард не станет выходить за рамки своего мандата при принятии решений. Кристин будет присутствовать на экономическом форуме в Давосе в пятницу. ------------------------------------------ По ТА…Евродоллар приближается к потенциально разворотному диапазону в начале-середине 1,10й фигуры: От которого логична как минимум восходящая коррекция.Тем не менее, до роста евродоллара с закреплением выше сопротивления, не исключен вариант с падением евродоллара к глобальной поддержке перед разворотом вверх: ------------------------------------------ РубльОтчеты по запасам нефти продолжают огорчать нефтебыков, тем более что Baker Hughes сообщил о росте количества активных нефтяных вышек до 673 против 659 неделей ранее. ОПЕК+вне ОПЕК, после созерцания печальной картины на рынке нефти, заявила об обсуждении варианта с продлением соглашения о сокращении добычи до июня 2020 года, в этом случае заседание ОПЕК+вне ОПЕК в марте будет отменено, а решение о дальнейшей судьбе соглашения будет принято на июньском саммите. Безусловно, данное решение ОПЕК+вне ОПЕК окажет поддержку ценам на нефть, как и общий рост аппетита к риску на фоне свидетельств о появлении «зеленых ростков» в мировой экономике. Но на текущий момент по ТА можно предполагать рост котировок нефти в виде восходящей коррекции, после которой по-прежнему логично падение к поддержкам:Величина восходящей коррекции также зависит от развития ситуации на нефтяном месторождении в Ливии.Динамика рубля во многом зависит от нового минфина РФ и решения по цене отсечения нефти в бюджетном правиле. Очевидно, что текущий курс рубля правительство РФ не устраивает, поэтому логично ожидать продолжение падения рубля. Более вероятно, что долларрубль сформировал дно: ------------------------------------------ Выводы:Экономические отчеты США на уходящей неделе удивили своей силой. Только отчет о вакансиях на рынке труда США JOLTs резко отличался от остальной череды данных США, намекая на возможное замедление рынка труда США, но данный отчет выходит с временным лагом и может быть пересмотрен впоследствии. Сильные данные США говорят о том, что при отсутствии убедительных доказательств восстановления мировой экономики доллар продолжит пользоваться спросом по причине нехватки доходности, только сворачивание кэрри при появлении признаков восстановления мировой экономики может привести к немедленному развороту тренда индекса доллара вниз, не говоря о высоком шансе начала нисходящей коррекции на фондовом рынке США в ближайшие недели. Предстоящая неделя будет важной для подтверждения наличия «зеленых ростков» в мировой экономике, участники рынка получат экономические отчеты «первой величины» Еврозоны, Канады, Австралии и Японии. Экономика Британии демонстрирует резкое замедление, но оптимисты по фунту сфокусируют внимание на отчете по рынку труда Британии во вторник и PMI в пятницу.Вне зависимости от среднесрочной динамики, индекс доллара приближается к уровням начала как минимум нисходящей коррекции, следует ожидать рост евродоллара от начала-середины 1,10й фигуры, но его сила и длительность напрямую зависит от экономических данных Еврозоны предстоящей недели, также следует обратить внимание на риторику Лагард в ходе заседания ЕЦБ в четверг. На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп. ------------------------------------------ Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1163. Планируется переворот в лонг от начала-середины 1,10й фигуры при подтверждении со стороны ФА и ТА.

Выбор редакции
15 января, 11:19

Ах, профессор Филлипс, я полагаю? (перевод с deflation com)

Филлипс не пропал в конце концов. Дэвид Ливингстон был шотландским врачом, пионером христианского миссионера, исследователем в Африке и одним из самых популярных британских героев викторианской эпохи конца 19-го века. В Африке Ливингстон полностью потерял связь с внешним миром на шесть лет, и Генри Мортон Стэнли был послан найти его газетой New York Herald в 1869 году. После поиска этой иглы в стоге сена он, наконец, нашел Ливингстона в городе Уджиджи. В современном Танзании, на берегу озера Танганьика, 10 ноября 1871 года, приветствуя его теперь знаменитыми словами: «Доктор Ливингстон, я полагаю?» Недавний документ Европейского центрального банка заставил меня задуматься над этой легендарной историей. Видите ли, исследователи из ЕЦБ обнаружили, что кривая Филлипса, названная в честь экономиста Уильяма Филлипса, далеко не пропавшая за последние несколько лет, как полагает большинство людей, на самом деле была жива и здорова, хотя и скрыта от глаз. Кривая Филлипса представляет собой взаимосвязь между занятостью и инфляцией цен, при этом ожидается, что инфляция цен будет расти по мере роста занятости. Тем не менее, эта динамика была подавлена в последние годы, что заставило ЕЦБ, среди многих, полагать, что отношения были разрушены. В статье исследователи изучили «базовый» рост цен, хотя они не использовали предпочтительное измерение ценовой инфляции ЕЦБ, которое исключает продовольствие и энергию. Вместо этого они проанализировали средневзвешенную величину инфляции цен во всех отраслях, утверждая, что она дает менее волатильный индикатор. В документе делается вывод о том, что с помощью такого измерения «простая кривая Филлипса отражает большинство изменений инфляции за 20 лет существования евро». Такое открытие вполне может повлиять на стратегию денежно-кредитной политики ЕЦБ. До настоящего времени предполагаемое отсутствие кривой Филлипса поощряло радикальную политику, такую как количественное смягчение, и сохранение отрицательных процентных ставок. Если, конечно, Филлипс жив и здоров, ЕЦБ может вернуться на более привычный путь. То, что это означает для рынков, конечно, не имеет значения, поскольку они следуют волнам Эллиотта, но это может означать, что ЕЦБ станет немного менее мягким.перевод отсюда Теперь настольную книгу волновиков «Волновой принцип Эллиотта» можно найти в бесплатном доступе здесь И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал и YouTube-канал

14 января, 13:14

ECB should be more open and democratic under Christine Lagarde | Barry Eichengreen

Those who set the central bank’s monetary policy should reveal how they cast their ballotsThe European Central Bank is undergoing a changing of the guard: a new president, a new chief economist, and two new executive board members. And the ECB’s new leadership is facing a contentious year in 2020.For starters, former ECB president Mario Draghi’s last policy meeting was marked by disputes over quantitative easing and the president’s role in decision-making, underscoring disagreement within the governing council (comprising the executive board and national central bank governors) about monetary strategy. Should the ECB retain its point target for inflation but make that target symmetrical, in contrast to the present “below but close to 2%”? Or should it abandon all hope of coming close to 2% and settle for 1.5%? Continue reading...

Выбор редакции
10 января, 15:24

Central banks are now the markets' best friends | Mohamed El-Erian

When the markets dip, the banks step in to help with stimulus. Such action may prove counter-productive After a year that involved one of the biggest U-turns in recent monetary-policy history, central banks are hoping for peace and quiet in 2020. This is particularly true for the European Central Bank and the US Federal Reserve, the world’s two most powerful monetary institutions. But the realisation of peace and quiet is increasingly out of their direct control; and their hopes would easily be dashed if markets were to succumb to any number of medium-term uncertainties, many of which extend well beyond economics and finance to the realms of geopolitics, institutions and domestic social and political conditions.Just over a year ago, the ECB and the Fed were on the path of gradually reducing their massively expanded balance sheets and the Fed was increasing interest rates from levels first adopted in the midst of the global financial crisis. Both institutions were attempting to normalise their monetary policies after years of relying on ultra-low or negative interest rates and large-scale asset purchases. The Fed had raised interest rates four times in 2018, signalled further increases for 2019 and set the unwinding of its balance sheet on “autopilot”. And the ECB had ended its balance-sheet expansion and begun to steer away from further stimulus. Continue reading...

15 декабря 2019, 22:19

Импичмент: гром без молнии. Обзор на предстоящую неделю от 15.12.2019

По ФА…На уходящей неделе: — Заседание ФРСИтоги заседания ФРС до конца года будут способствовать росту аппетита к риску на фоне падения доллара, невзирая на некоторую ястребиную окраску сопроводительного заявления и новых точечных прогнозов членов ФРС по ставкам.Из сопроводительного заявления ФРС исчезла формулировка о «сохранении неопределенности» в отношении благоприятного прогноза для экономики США, что подтверждает мнение членов ФРС о достаточности трех снижений ставок для нивелирования рисков. Точечные прогнозы членов ФРС по ставкам не содержат намерений о дальнейшем снижении ставок: Но главным облегчением для инвесторов стало отсутствие намерений в отношении повышения ставки в 2020 году, т.к. сильный ноябрьский отчет по рынку труда США сместил опасения в сторону возможного ужесточения политики ФРС.Пресс-конференция Пауэлла напоминала раздачу подарков от Деда Мороза. Риторика Пауэлла была голубиной с подходом к рынкам в стиле «чего изволите?». Ключевые тезисы выступления Пауэлла: — Прогнозы членов ФРС не предполагают повышение ставок в 2020 году. Для повышения ставок необходим значительный и продолжительный рост инфляции, включая рост инфляционных ожиданий, который не может произойти в одночасье. — Нет препятствий для снижения ставки в 2020 году при необходимости. При значительном ухудшении ситуации, пересмотре прогнозов на понижение, ФРС будет готова снизить ставку. — ФРС примет решение о необходимости введения механизма постоянного репо через три месяца. — ФРС не исключает возможности покупок более долгосрочных ГКО США, но пока «мы ещё не там».Пауэлл сообщил, что главной задачей ФРС на текущий момент является обеспечение рынков долларовой ликвидностью до конца года. Расписание аукционов репо, предоставленное ФРБ Нью-Йорка, указывает на намерение ФРС залить рынки в конце года долларовой ликвидностью для исключения роста доллара по причине его возможного дефицита, также ФРС продолжит покупать ГКО США в размере 60 млрд. долларов до 14 января. Тем не менее Пауэлл сообщил, что ФРС намерена сократить операции репо в начале 2020 года, что предполагает коррекцию на рост доллара во второй половине января при отсутствии других поводов на продолжение падения.Вывод по заседанию ФРС:ФРС не намерена повышать ставки до выборов президента США в ноябре 2020 года вне зависимости от темпов роста экономики и инфляции. Участники рынка готовы закрыть глаза на отсутствие перспектив снижения ставок ФРС до тех пор, пока ФРС проводит фактическую программу QE-4 с покупкой ГКО США в ежемесячном размере 60 млрд долларов в месяц. Покупки ФРС ГКО США на фоне вливания долларовой ликвидности в ближайшие недели приведут к резкому росту баланса ФРС с выходом на исторические максимумы, что будет сопровождаться падением доллара. Тем не менее, готовность ФРС снизить размер операций репо со второй половины января указывает в пользу коррекции на рост доллара в данный период. — Заседание ЕЦБ«Руководство вперед» ЕЦБ осталось неизменным, вступительное заявление Лагард повторяло аналогичные заявления бу главы ЕЦБ Драги. Лагард заявила, что не намерена пересматривать сентябрьский пакет стимулов, принятый при Драги. Номинально можно заявить о полной преемственности политики, но отличия были.Невзирая на снижение прогнозов ЕЦБ по росту экономики и инфляции на 2020 год:Лагард сообщила о том, что есть некоторые первые признаки стабилизации замедления роста и незначительного роста базовой инфляции по сравнению с предыдущими ожиданиями. Глава ЕЦБ заявила, что риски для перспектив экономики Еврозоны по-прежнему направлены на понижение, но стали менее выраженными, чем на сентябрьском заседании. Кристин подчеркнула, что торговые переговоры США и Китая усиливают вероятность позитивного развития событий, больше ясности для перспектив даст результат выборов в парламент Британии.Лагард сообщила, что стратегический обзор политики ЕЦБ начнется в январе и закончится в конце 2020 года. Обсуждение коснется и пересмотра нетрадиционных инструментов, их эффективности и целесообразности использования в будущем. С учетом более жесткой риторики ЕЦБ Лагард в отношении негативных побочных эффектов отрицательных ставок ЕЦБ и инсайда о том, что в ходе заседания ЕЦБ несколько членов хотели вынести упоминание о пагубном влиянии негативных ставок, можно сделать вывод о том, что дальнейшее снижение ставок ЕЦБ исключено.Вывод по заседанию ЕЦБ:Это было первое ознакомительное заседание ЕЦБ во главе с Лагард. Кристин прямо указала на снижение рисков в отношении перспектив роста экономики Еврозоны, результат выборов в парламент Британии и заключение торгового соглашения «первой фазы» США и Китая должно сделать риторику ЕЦБ ещё более оптимистичной в ближайшее время. Дальнейшее смягчение политики ЕЦБ крайне маловероятно и напрямую зависит от торговых переговоров ЕС с США и Китаем. Базовый вариант – сохранение политики ЕЦБ неизменной до конца 2020 года, но при пересмотре экономических прогнозов на повышение ЕЦБ может изменить размер избыточных резервов банков, освобожденных от отрицательной ставки, что будет равносильно повышению ставки. На предстоящей неделе:1. BrexitВ результате выборов партия тори Джонсона получила большинство в нижней палате парламента Британии в количестве 80 мест, что снижает зависимость решений правительства Британии от евроскептиков партии, ибо их голоса не смогут оказать решающее влияние на принятие законопроектов, представленных правительством. Это позволит парламенту Британии беспрепятственно ратифицировать соглашение о разводе Брексит, рассмотрение которого возобновится после речи королевы, запланированной на четверг, и гипотетически это открывает дорогу для более мягкого Брексит с сохранением тесных связей с ЕС в новом торговом соглашении, переговоры по которому пройдут в течение 2020 года.Фунт упал на фиксировании прибыли на закрытии недели, падению фунта способствовала экспирация крупного опциона на 1,3500 в пятницу, но веских оснований для продолжения падения фунта пока нет. Эксперты банков утверждают, что у фунта нет значительных перспектив по продолжению роста, т.к. переговоры по торговому соглашению Британии и ЕС будут сложными, нельзя исключать выход Британии из ЕС без соглашения в конце 2020 года, и они правы, но только отчасти. Достигнутое соглашение о разводе Брексит содержит все возможные уступки от Британии, с помощью которых она могла торговаться с ЕС по лучшим условиям торгового соглашения, ратификация соглашения о разводе Брексит даст все необходимые плюсы ЕС, а торговое соглашение будет в первую очередь важно для экономики Британии. Выход Британии из ЕС на условиях ВТО (при условии сохранения ВТО, конечно) нанесет огромный удар прежде всего для экономики Британии. Конечно, заключить торговое соглашение за год будет очень проблематично, ибо переговоры по торговому соглашению ЕС и Канады длились 7 лет. Но если взять кальку с соглашения ЕС и Канады, внести изменения с учетом нюансов с Британией, то ничего невозможного нет.Заключение соглашения в течение года возможно лишь при условии «ровного игрового поля» ЕС и Британии, на что Британия не хочет подписываться, ибо тогда Трамп может отказаться от выгодного соглашения между США и Британией, но Джонсон должен осознать альтернативы отсутствия торгового соглашения с ЕС с учетом распада Великобритании в виде, как минимум, отсоединения Шотландии и Северной Ирландии. Тем более, что результат, полученный партией лейбористов на выборах, говорит о том, что британцы не потерпят отклонения от центристского пути. 2. ТрампоманияСША и Китай объявили о достижении соглашения «первой фазы», но риторика практически ничем не отличалась от заявления Трампа 2 месяца назад, когда он сообщил о достижении соглашения и «номинальной» необходимости зафиксировать его на бумаге перед подписанием. На этот раз были представлены те же договоренности без подробностей, без письменного соглашения на составление которого опять «потребуется несколько недель», отличие одно – нивелирован ряд пошлин между США и Китаем, а именно пошлины, введенные в сентябре и запланированные на 15 декабря. Торговый представитель США заявил, что Китай согласился импортировать дополнительных товаров и услуг США на сумму как минимум 200 млрд долларов в течение следующих двух лет сверх суммы, которую он приобрел в 2017 году, но как едко сказал один эксперт «Китай и США называют разные условия торгового соглашения, правдивость которых мы никогда не узнаем». Из всей ситуации можно сделать один вывод: Трамп смирился с необходимостью прекращения торговых войн до президентских выборов, что станет позитивным фактором для мировой экономики.Нижняя палата Конгресса США намерена проголосовать за импичмент Трампу в среду. Очевидно, что Сенат не поддержит импичмент Трампу, но смысл данной акции не в результате, а в процессе. Голосование по импичменту станет негативным событием для рынков, следует ожидать сворачивание аппетита к риску на фоне падения доллара. 3. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут PMI промышленности и услуг, инфляция потребительских расходов, ВВП США за 3 квартал в финальном чтении, производственный индекс ФРБ Филадельфии, личные расходы и доходы, отчеты по строительству. По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за декабрь в первом чтении, инфляцию цен потребителей за ноябрь в финальном чтении.По Британии внимание будет направлено на заседание ВоЕ в четверг, но изменение политики под руководством Карни исключено, премьер Британии Джонсон в ближайшие недели огласит о назначении нового главы ВоЕ, что окажет сильное влияние на фунт. Для понимания будущего направления политики ВОЕ необходимо обратить внимание на PMI промышленности и услуг в понедельник, отчет по рынку труда во вторник, отчет по инфляции в среду и розничные продажи в четверг.Китай порадует большим и важным блоком данных утром понедельника, качество которого задаст тон на аппетит к риску на открытии недели. — США: Понедельник: производственный индекс ФРБ Нью-Йорка, PMI промышленности и услуг, индекс рынка жилья NAHB, ТИКСы; Вторник: закладки новых домов, разрешения на строительство, промышленное производство, вакансии на рынке труда JOLTs; Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице, продажи жилья на вторичном рынке; Пятница: ВВП США в 3 квартале, инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, исследование настроений потребителей по версии Мичигана. — Еврозона: Понедельник: PMI промышленности и услуг; Среда: индекс Германии IFO, инфляция цен потребителей; Пятница: индекс доверия потребителей. 4. Выступления членов ЦБВажных выступлений членов ФРС и Пауэлла лично до конца года не планируется. ФРС решил, что сделал достаточно для поддержки рынков и девальвации доллара, до января сюрпризов не ожидается.Глава ЕЦБ Лагард произнесет речь на приеме в честь отставки Керре в среду. Также в среду пройдет промежуточное заседание ЕЦБ, после которого не исключены утечки инсайдов в СМИ. ------------------------------------------ По ТА…По евродоллару необходим как минимум один перехай с выходом в 1,12ю фигуру, идеальным является начало роста без выхода ниже рамок синего часового канала:Конечно, если фунтдоллар отправится закрывать гэп перед стабилизацией/возобновлением роста, то падение евродоллара может быть ниже, но альтернативы продолжению роста евродоллара нет, причем не исключено, что последующий рост может быть гораздо выше начала 1,12й фигуры. ------------------------------------------ РубльОтчеты по запасам нефти на уходящей неделе не порадовали быков, отчет Baker Hughes сообщил о сохранении количества активных нефтяных вышек на неизменном уровне в 799 штук. Тем не менее, рост аппетита к риску вследствие торгового перемирия США и Китая, результате выборов в парламент Британии позволил нефти достичь первую цель роста. Ожидаю, что рост не завершен, Брент достигнет как минимум 66 долларов за баррель, но, не исключено, что сие долгожданное событие будет не по прямой, т.к. события предстоящей недели могут привести к краткосрочному бегству от риска: ЦБ РФ снизил ставку на 0,25% и не исключил дальнейшее снижение ставки на ближайших заседаниях. Долларрубль проколол локальную поддержку, но уход от риска на закрытии недели оставил лишь шип ниже неё:На текущий момент сложно утверждать о том, возобновится ли рост долларрубля с текущих уровней или после ретеста нижней канала, планируемое падение доллара говорит в пользу ретеста низа канала, но санкции против «Северного потока-2» на фоне шоу по импичменту Трампу могут привести к росту с околотекущих уровней. ------------------------------------------ Выводы:ФА-события уходящей недели стали своеобразным парадом планет, единогласно указывая на разворот индекса доллара на нисходящий тренд. Вливание огромного количества долларовой ликвидности ФРС в конце года с более ястребиной риторикой ЕЦБ в ожидании ратификации соглашения о разводе Брексит на фоне торгового перемирия будет в пользу сохранения аппетита к риску с падением доллара. Конечно, многие проблемы останутся. Наибольшее опасение вызывают торговые отношения ЕС как с США, так и с Китаем, неопределенность по торговому соглашению США и Британии, неизвестность в отношении фискальных стимулов правительства Германии, но эти проблемы будут головной болью для рынков в 2020 году, окончание этого года должно ознаменоваться падением доллара. На предстоящей неделе будут опубликованы экономические отчеты «первого эшелона» США, Еврозоны, Британии и Канады. ВоЕ проведет своё первое заседание с пониманием последствий ратификации соглашения по Брексит, но изменений ожидать следует только после назначения нового главы ВоЕ Джонсоном, согласно слухам новой главой ВоЕ станет Шафик, риторика которой окажет сильное влияние на динамику фунта. Голосование нижней палаты Конгресса США по импичменту Трампу в среду приведет к бегству от риска на фоне падения доллара, но влияние на рынки будет краткосрочным. Евродоллар, как минимум, достигнет 1,12й фигуры. На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп. ------------------------------------------- Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1008. При изначальном продолжении падения долью лонги. Открытие шортов ранее 1,12й не планируется.

Выбор редакции
Выбор редакции
Выбор редакции
12 декабря 2019, 11:12

Markets hit record highs as Trump claims US-China trade deal is very close - business live

Donald Trump tweets that a trade deal with China is very close, as Christine Lagarde chairs her first ECB monetary policy meetingLatest: Trump claims BIG DEAL is closeLagarde: I’ll be a wise owl, not hawk or doveLagarde: Brexit and Trade War fears are easingLagarde press conference underway nowBreaking: No change at the ECB 3.20pm GMT All three US stock indices are at record levels, thanks to Donald Trump’s optimistic tweet about the trade war with China.BREAKING: Dow, S&P 500 and Nasdaq hit new all-time highs after Dow Jones reports that U.S. negotiators are offering to cancel new China tariffs set to kick in on Dec. 15 https://t.co/WvbJZO3XoO pic.twitter.com/6MR4N1r8LL 3.19pm GMT America’s Dow Jones industrial average has hit a record high too.The Wall Street index has surged by 1%, or 287 points, to 28,198 for the first time ever. Continue reading...

Выбор редакции
10 декабря 2019, 10:00

Can the eurozone economy be revived without budget deficits? | Barry Eichengreen

Countries such as Germany are dead set against borrowing to fund fiscal stimulusThe eurozone is in a bind. Despite successive doses of monetary stimulus by the European Central Bank, inflation remains stubbornly below target. Conventional monetary policy, and even quantitative easing, evidently have limited potency when interest rates are at or near zero.Monetary sceptics worry that lowering rates further will damage Europe’s banks. Additional asset purchases beyond the monthly level of €20bn (£16.8bn) already agreed, they warn, will impair the liquidity of financial markets. By pushing up asset prices, the ECB could expose the financial system to stability risks when those lofty prices return to earth. Continue reading...

08 декабря 2019, 21:11

Звездная неделя на финансовых рынках. Обзор на предстоящую неделю от 08.12.2019

По ФА…На уходящей неделе: Nonfarm PayrollsНоябрьские нонфармы вышли уверенно сильными с ростом новых рабочих мест на уровне 307К с учетом ревизии, что, даже с учетом вычета возращенных рабочих мест после прекращения забастовки General Motors на уровне под 50К, стало самым сильным ростом более чем за полтора года.Ключевые компоненты отчета по рынку труда США за ноябрь: — Количество новых рабочих мест 266K против 180K+- прогноза, ревизия за два месяца ранее +41К: сентябрь пересмотрен до 193К против 180К ранее, октябрь до 156К против 128К ранее; — Уровень безработицы U3 3,5% против 3,6% ранее; — Уровень безработицы U6 6,9% против 7,0% ранее; — Уровень участия в рабочей силе 63,2% против 63,3% ранее; — Рост зарплат 0,2%мм 3,1%гг против 0,3%мм 3,0%гг ранее; — Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,4 ранее.Главный плюс нонфармов – рост количества новых рабочих мест с падением уровня безработицы U3 к лоям: Недостатком отчета можно назвать слабый рост зарплат, который подтверждает отсутствие инфляционного давления при росте рынка труда и не дает оснований для размышлений ФРС на тему повышения ставок.Доллар логично отреагировал ростом, т.к. отчет привел к закрытию позиций спекулянтов по шортам доллара, открытых после провального отчета ADP, но рост доллара по причине сильных нонфармов будет краткосрочным, т.к. рынки не ожидают снижения ставки ФРС в обозримом будущем.Выводы по ноябрьским нонфармам:Сильный отчет позволит ФРС настаивать на правильности политики выжидания перед выбором дальнейшего пути в отношении траектории ставок, но влияние отчета на рынки будет ограниченным, а рост доллара на теме сильных данных США краткосрочным, т.к. внимание инвесторов сейчас сосредоточено на других событиях по ФА, отсутствие снижение ставок ФРС в обозримом будущем учтено в котировках финансовых инструментов. На предстоящей неделе:1. Выборы в парламент Британии, 12 декабряРезультат выборов в парламент Британии окажет влияние на все финансовые рынки, но в большей степени на активы Британии и Еврозоны, и конечно же, в первую очередь на фунт и евро. Длительное время инвесторы надеялись либо на отмену Брексит либо на проведение повторного референдума по Брексит, но за 3,5 года все устали от угрозы выхода Британии из ЕС без соглашения настолько, что радостным событием станет ратификация соглашения о разводе. Победа Джонсона на выборах 12 декабря станет гарантией если не подписания торгового соглашения с ЕС, ибо переговоры по нему будут проходить весь 2020 год, то выхода Британии из ЕС с соглашением о разводе и декларацией о будущих отношениях до 31 января, что приведет к росту фунта и евро.Трекер, учитывающий все опросы, указывает на 10% расхождение между рейтингами партий тори и лейбористов:С учетом, что максимальная погрешность опросов составляет 5% — у партии Джонсона есть все шансы получить большинство мест в парламенте Британии.Первые эксит-поллы выйдут после закрытия избирательных участков в 1.00мск, первые официальные данные по подсчету голосов станут известны после 5.00мск. Следует учитывать, что опросы и экзит-поллы были ошибочными как на референдуме Брексит, так и на досрочных выборах в парламент Британии в 2017 году, поэтому имеет смысл с опасением относится к результатам эксит-поллов при небольшом разрыве между рейтингами партии тори и лейбористов. 2. Заседание ФРС, 11 декабряФРС может выдохнуть с облегчением после неплохого ноябрьского отчета ISM услуг и сильных нонфармов. Экономика США пока продолжает рост и ФРС может с уверенностью подтвердить правильность политики выжидания перед определением дальнейшего пути в отношении ставок. Тем не менее, для оптимизма оснований немного, ибо инфляция в США замедляется, а сектор промышленности продолжает падать в бездну. Члены ФРС настаивают на отсутствии необходимости дальнейшего снижения ставок по причине сохранения сильного потребительского спроса, но исторически динамика ISM промышленности коррелирует с розничными продажами:Если Трамп примет решение о торговом перемирии до президентских выборов в ноябре 2020 года – сектор промышленности США возобновит рост, что предотвратит падение потребительского спроса. Но если Трамп продолжит упорствовать в своей стратегии торговых войн, то фондовый рынок рухнет вместе с экономикой США и ФРС придется перейти к полноценному циклу снижения ставок.Заседание ФРС 11 декабря традиционно пройдет в двух актах: — В 22.00мск будут опубликованы новые прогнозы и сопроводительное заявление; — В 22.30мск начнется пресс-конференция главы ФРС Пауэлла.Сопроводительное заявление ФРС вряд ли подвергнется серьезным изменениям, указания по ставкам были изменены на октябрьском заседании и являются достаточно ястребиными с учетом текущей ситуации. Инакомыслящих с протестом против сохранения ставки неизменной не будет, оснований для чрезмерного оптимизма нет. Всё внимание инвесторов будет направлено на новые прогнозы, основная реакция финансовых рынков будет на точечные прогнозы членов ФРС по ставкам. Сентябрьские точечные прогнозы членов ФРС учитывали максимальное снижение ставок до текущего диапазона 1,50%-1,75%:Для того, чтобы доллар отреагировал падением на декабрьские точечные прогнозы членов ФРС необходимо 6-7 «точек» за снижение ставки в 2020 году, что маловероятно, ибо даже ярые голуби ФРС Буллард и Кашкари прекратили агитацию в пользу дальнейшего снижения ставок. Но любой рост доллара в ответ на отсутствие намерений членов ФРС по дальнейшему снижению ставок будет краткосрочным при условии аналогичного отсутствия прогнозов по повышению ставки в 2020 году. Сохранение режима паузы ФРС в отношении ставок до президентских выборов логично со всех точек зрения, от нежелания получить обвинение от Трампа о попытке влияния на результат выборов до хрупкости экономики перед угрозой фискального обрыва и общей нервозности финансовых рынков по причине непонимания дальнейшей политики Белого дома после выборов.Скромная реакция рынков на отсутствие прогнозов по дальнейшему снижению ставок ФРС будет обусловлена как низкими рыночными ожиданиями:Так и по причине расширения баланса ФРС вследствие покупок краткосрочных ГКО США, что фактически представляет собой QE-4, на фоне вливания ФРС краткосрочной долларовой ликвидности. До тех пор, пока ФРС покупает ГКО США в ежемесячном объеме 60 млрд долларов, рынки простят ей мечты об отсутствии перспектив снижения ставок.Пауэлл в ходе пресс-конференции будет пытаться сохранить баланс, сочетая оптимистичную риторику в отношении перспектив роста экономики США на фоне сохранения рисков для перспектив по причине замедления сектора промышленности, низкой инфляции, торговой неопределенности с замедлением роста мировой экономики. Думаю, что Пауэлл усвоил урок о том, что не стоит ястребить без полной уверенности в отношении роста экономики, тем более в конце года. Крайне маловероятно, что Джей станет посылать сигналы о возможном повышении ставок в любом обозримом будущем.Вывод по заседанию ФРС:Рынки в большей степени подготовлены к отсутствию прогнозов ФРС по дальнейшему снижению ставок, после сильных нонфармов многие инвесторы заострят внимание на точечных прогнозах членов ФРС в отношении повышения ставки в 2020 году, нежели на снижении. Логично предположить, что члены ФРС проявят благоразумие и не станут пугать рынки и Трампа прогнозами по повышению ставок в 2020 году, тем более что у ФРС нет для этого оснований. Любая реакция на более ястребиные прогнозы/риторику ФРС должна быть краткосрочной, т.к. внимание участников рынка будет сосредоточено на других, более важных и долгожданных, ФА-событиях. 3. Заседание ЕЦБ, 12 декабряВзгляды участников рынка будут прикованы к первому выступлению Лагард в роли главы ЕЦБ. На текущем этапе нет необходимости в изменении политики ЕЦБ, ибо сентябрьский пакет стимулов продолжает действовать. Также нет необходимости в изменении сопроводительного заявления ЕЦБ, любые корректировки «руководства вперед» будут косметическими, но они могут дать подсказку о ходе мыслей ЕЦБ о дальнейшей политике под руководством Кристин. Следует отследить публикацию «руководства вперед» ЕЦБ в 15.45мск, но хитом станет пресс-конференция Лагард в 16.30мск.Ключевые моменты пресс-конференции Лагард: — Дальнейшая политика ЕЦБ. Перед первым выступлением Лагард в роли главы ЕЦБ представители СМИ задали ей вопрос: «что ожидать?», на что Кристин заявила, что «главное – не завышать ожидания». Думаю, что это станет правилом Лагард, ибо аппетиты рынка по прогнозированию дальнейшего снижения ставок и расширения программы QE ЕЦБ безграничны, любой намек на возможное дальнейшее смягчение политики будет воспринят рынками как к сигнал к действию. Лагард меньше всего хочет идти на поводу у рынков, ибо политика ЕЦБ достигла дна, а отрицательные ставки наносят вред финансовой системе стран Еврозоны. Тем не менее, Лагард не станет признавать, что ставки ЕЦБ достигли дна, скажет, что при необходимости пространство для смягчения политики есть, но на текущем этапе в этом нет необходимости. — Возможность изменения лимитов ЕЦБ при покупке ГКО стран Еврозоны в рамках программы QE. Это, пожалуй, самый важный вопрос заседания ЕЦБ. Ограничения ЕЦБ по покупке облигаций одного эмитента, привязка к ключу капитала приведет к окончанию программы QE ЕЦБ в текущем виде к лету. Если Лагард ответит, что ЕЦБ рассмотрит отказы от лимитов/возможность отклонения от ключа капитала – евро окажется под нисходящим давлением. Более вероятно, что Лагард заявит, что данный вопрос пока не обсуждался. — Экономическая ситуация. В своем первом выступлении Лагард оценила рост экономики и инфляции стран Еврозоны как очень слабый с большими рисками для перспектив. Кристин сообщила, что нет оснований для надежд на восстановление экспорта Еврозоны в прежнем объеме, ибо мир изменился. Падение евро на подобной риторике будет локальным, ибо главное внимание участников рынка будет не на оценке текущей ситуации, а на действиях ЕЦБ по её исправлению, к чему Лагард явно не готова. Любые позитивные замечания в отношении перспектив экономики Еврозоны станут глотком свежего воздуха для евробыков. Члены ЕЦБ заявляли о том, что декабрьские прогнозы по перспективам роста экономики и инфляции будут изменены незначительно, что не должно оказать влияние на евро, но отследить необходимо. — Вклад ЕЦБ в борьбу с изменением климата. Риторика членов ЕЦБ склоняется к необходимости что-то сделать для борьбы с изменением климата, ибо рейтинг партии зеленых в Еврозоне неуклонно растет. Возможно, это будет покупка «зеленых» облигаций, что заодно продолжит жизнь текущей программе QE ЕЦБ на пару месяцев. Вред евро сие вряд ли причинит. — Стратегический пересмотр политики ЕЦБ. Лагард заявила, что в ближайшие недели пройдет стратегический пересмотр политики ЕЦБ. Сие будет в себя включать возможное изменение цели по инфляции и саму отслеживаемую меру инфляции, климат, коммуникацию ЕЦБ со страждущим народом и т.д. Возможно, Кристин назовет конкретные временные рамки завершение обзора, не исключено, что какие-то изменения уже были обсуждены и поддержаны большинством членов ЕЦБ.Вывод по заседанию ЕЦБ:Изменений политики или сигналов о дальнейшем смягчении политики ЕЦБ не ожидается. Внимание участников рынка будет сфокусировано на попытках понять дальнейшие намерения новой главы ЕЦБ Лагард и не факт, что на первой пресс-конференции риторика Лагард будет воспринято верно, ибо рынки долго привыкают к смене глав ЦБ и без значительного изменения экономической ситуации понять действия нового главы ЦБ трудно. Но отсутствие сигналов о дальнейшем смягчении политики может привести к росту доходностей ГКО стран Еврозоны и, как следствие, к росту евро. 4. Правящая коалиция ГерманииПартия СДП, младший партнер по правящей коалиции Германии, в ходе съезда проголосовала против немедленного выхода из коалиции с блоком ХДС/ХСС Меркель, но поставила целью проведение переговоров с блоком ХДС/ХСС о запуске пакета фискальных стимулов, угрожая в случае отказа выходом из коалиции. Лидер партии ХДС Аннегрет Крамп-Карренбауэр, занявшая место Меркель, заявила о неприемлемости требований партии СДП, но со стороны соратников Меркель слышны высказывания о возможных частичных уступках по финансовым стимулам. Евро получит стимул к росту в случае прогресса по переговорам и запуске пакета фискальных стимулов. 5. ТрампоманияГлава экономического совета Белого дома Кадлоу в пятницу заявил, что США и Китай проводят круглосуточные переговоры и близки к заключению соглашения «первой фазы». Тем не менее, Кадлоу заявил, что дата очередного раунда по повышению пошлин на импорт Китая 15 декабря не является дедлайном для заключения соглашения, хотя это «важная дата» для переговоров.Вне зависимости от того, достигнут ли США соглашения с Китая на предстоящей неделе или нет, маловероятно, что Трамп повысит пошлины на импорт Китая 15 декабря, т.к. фондовый рынок рухнет при эскалации торговых войн, а вместе с ним на дно отравится и экономика США. Чиновники Белого дома не исключают ситуацию, при которой запланированное повышение пошлин на 15 декабря будет отложено в случае, если соглашение «первой фазы» с Китаем будет в пределах досягаемости.Рынки будут с напряжением ждать развязку, наилучшим результатом станет достижение соглашения «первой фазы» США и Китая, что приведет к росту аппетита к риску, но для отсутствия корреляции бегства от риска будет достаточно отмены угрозы повышения пошлин в декабре. 6. Экономические данныеНа предстоящей неделе главными данными США станут инфляция цен потребителей, розничные продажи, производительность и себестоимость труда в 3 квартале. По Еврозоне следует отследить индекс Германии ZEW и инфляцию цен потребителей стран Еврозоны за ноябрь в финальном чтении.По Британии всё внимание инвесторов будет приковано к выборам в парламент Британии 12 ноября, но следует обратить внимание на блок данных во вторник во главе с ВВП, т.к. после Брексит акцент сместится на политику ВоЕ.Торговый баланс Китая вышел ниже прогноза, экспорт рухнул, но рост импорта поддержит аппетит к риску на открытии недели. Китай порадует отчетом по росту инфляции во вторник. — США: Вторник: производительность и себестоимость труда в 3 квартале; Среда: инфляция цен потребителей; Четверг: инфляция цен производителей, недельные заявки по безработице; Пятница: розничные продажи, индекс цен на импорт и экспорт, оптовые запасы. — Еврозона: Понедельник: индекс уверенности инвесторов от Sentix; Вторник: отчет по рынку труда Франции, индекс Германии ZEW; Четверг: инфляция цен потребителей Франции и Германии; Пятница: инфляция цен потребителей Испании. 7. Выступления членов ЦБ«Период тишины» в ФРС продлится до заседания в среду, при чрезмерной реакции рынка на ястребиные прогнозы ФРС или при негативном развитии ситуации по торговым переговорам США и Китая можно ожидать смягчающую риторику членов ФРС с четверга.Неделя тишины в ЕЦБ продолжиться до заседания в четверг. При правлении Драги ЕЦБ радовал инсайдами вечером четверга после заседания и плеядой выступлений членов ЕЦБ в пятницу. Любопытно, какие традиции введет новая глава ЕЦБ Лагард. ------------------------------------------- По ТА…Евродоллар пробил верх часового канала и готов к исполнению минимальной цели на 1,121Х, после чего возможна развилка в зависимости от развития ситуации по ФА:Тем не менее, ретест верха пробитого канала не исключен перед продолжением роста. ------------------------------------------- РубльОтчеты по запасам нефти на уходящей неделе впервые порадовали быков за длительное время, отчет Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 799 против 802 неделей ранее. Но главный сюрприз рынкам преподнесла Саудовская Аравия. Рынки с четверга подготовились к закрытию лонгов по нефти после понимания, что ОПЕК+вне ОПЕК не готова на текущем этапе продлить соглашение о сокращении добычи нефти после прекращения договоренностей по окончании 1 квартала 2020 года, дополнительное сокращение добычи нефти на 500К баррелей не слишком радовало в такой ситуации, ибо после чистого перераспределения квот добыча фактически сократилась бы на 100К баррелей при условии исполнения соглашения всеми членами ОПЕК+вне ОПЕК, во что веры нет априори. Но после заседания ОПЕК+вне ОПЕК министр нефти Саудовской Аравии заявил, что королевство сохранит добровольное дополнительное сокращение добычи нефти на 400К баррелей, что в сумме дает новое снижение добычи нефти на 900К или суммарно 2,1 млн баррелей против соглашения ранее в размере 1,2 млн баррелей. Конечно, отсутствие определенности в отношении продления соглашения ОПЕК+вне ОПЕК после окончания 1 квартала 2020 года является негативом, но на текущем этапе с учетом появления «зеленых ростков» в мировой экономике и дополнительного сокращения добычи рост нефти не закончен. Продолжительность роста нефти зависит от торговых переговоров США и Китая, если соглашение «первой фазы» будет заключено или, как минимум, Трамп отменит повышение пошлин на импорт Китая с 15 декабря – нефть продолжит рост до конца текущего года. Препятствий для роста Брента в верх 60-х фигур нет, при торговом перемирии целью вполне может стать ретест низа канала, но это долгосрочная цель: ЦБ РФ, вероятно, снизит ставку на 0,25% в ходе заседания 13 декабря, но до сих пор действия ЦБ РФ не оказывали значительного влияния на рубль, т.к. доходности ОФЗ продолжают привлекать инвесторов, невзирая на их снижение. Но если ЦБ РФ объявит о паузе в отношении дальнейшего снижения ставок – рубль может снизится, ибо потоки капитала в ОФЗ замедляться в конце года. По долларрублю логичен ретест поддержки с дальнейшим корректом вверх: ------------------------------------------ Выводы:Предстоящая неделя станет по-настоящему звездной по количеству ФА-событий «первого эшелона». Участники рынка будут со страхом и нетерпением ожидать заседание ФРС 11 декабря с новыми «точечными» прогнозами членов ФРС по траектории ставок, заседание ЕЦБ 12 декабря с первой пресс-конференцией Лагард в роли главы ЕЦБ, результат выборов Британии 12 декабря, который определит судьбу Брексит, решение Трампа по очередному раунду повышения пошлин на импорт Китая 15 декабря. Также следует обратить внимание на переговоры партий коалиционного правительства Германии по фискальным стимулам, отказ блока ХДС/ХСС Меркель от удовлетворения требований партии СДП может привести к распаду правящей коалиции, в то время как хотя бы частичное удовлетворение требований партии СДП придаст восходящий импульс евро. Экономические отчеты США по инфляции цен потребителей и розничные продажи могут скорректировать рыночные ожидания в отношении дальнейшей политики ФРС и окажут влияние на ГКО США и, как следствие, доллар. В случае однонаправленности исхода ФА-событий предстоящей недели тренд на финансовых рынках будет определен как минимум до конца текущего года, а, возможно, и до конца лета 2020 года.Минимальной целью по евродоллару является 1,121Х, по фунтдоллару 1,32-1,33, но в случае победы Джонсона, запуска фискальных стимулов правительством Германии и при воцарении торгового перемирия цели будут гораздо выше, индекс доллара развернется на долгосрочный нисходящий тренд. На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп. ------------------------------------------ Моя тактика по евродоллару:На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1008. Буду присматриваться к доливке лонгов в случае падения евродоллара к основанию 1,10й фигуры. Шорты пока планируются не ранее 1,12й фигуры.------------------------------------------- Первый видеообзор, надеюсь, «блин» не комом:

Выбор редакции
08 декабря 2019, 15:08

Economic conditions favour the left, so why is Labour not expected to win with ease? | Larry Elliott

Tories take nothing for granted because rival plans resonate with voters and polls could be wrongEven now it is impossible to call the election. Sure, the polls look pretty conclusive but the margin between victory and defeat is slender. The last two elections sprung last-minute surprises and when the Tories say they are taking nothing for granted they are telling the truth.The reason for that is simple: the Conservatives may have had a clear message on Brexit that has resonated with leave voters but they also know that much of what Labour has been saying during the election campaign resonates with the voters. Boris Johnson has been battling against an ideological headwind. Continue reading...

Выбор редакции
02 декабря 2019, 20:23

Lagarde: ECB should do more to tackle climate emergency

President indicates she will move bank beyond traditional remit of controlling inflationChristine Lagarde has said the European Central Bank should do more to help tackle the climate emergency, as she came under pressure from MEPs to step up action against global heating.In a strong hint that as president she would move the ECB beyond its traditional remit of controlling inflation, Lagarde said the bank would incorporate the climate threat into both its economic forecasts and in its capacity as watchdog of the financial system. Continue reading...

15 августа 2017, 15:37

Иллюзия спокойствия. Приготовления к шоковым сценариям осенью

Пять главных центральных банков мира обеспечивают до 2 трлн долл годового притока ликвидности – это сопоставимо с худшим периодом кризиса 2008-2009. Текущая интенсивность накачки первичной ликвидностью не имеет аналогов в «посткризисный период». Лупят со всех стволов совершенно безжалостно и бесцеремонно.Из этих 2 трлн долл в год примерно 90% распределено между ЕЦБ и Банком Японии. Небольшое снижение объема выкупа в национальных валютах со стороны ЕЦБ и Банка Японии с апреля 2017 в полной мере компенсируется падением доллара.Из выше представленного графика видно, что та нирвана и иллюзия спокойствия, умиротворения на рынках, которые присутствуют с 2016 года - обеспечиваются целиком и полностью беспрецедентным объемом выкупа активов так, как будто сейчас острая фаза кризиса.Есть абсолютно и однозначная корреляция между объемом и динамикой всех возможных реинкарнаций QE с поведением глобальных рынков. На примере S&P 500 и балансов пяти ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и ШНБ) можно заметить, что рынки растут тем интенсивнее, чем агрессивнее программа выкупа.Остановка или замедление выкупа активов со стороны ЦБ с некоторым лагом приводит к приостановке надувания рыночных пузырей.Суммарные активы центральных банков приближаются к 16 трлн долл – это в 4.5 раза больше, чем до кризиса 2008.Пертурбации в 2008-2009 кажутся совершенно ничтожными, незначительными на фоне того монетарного безумия, которое наблюдается с 2012.Основные поставщики ликвидности – это ЕЦБ, ФРС и Банк Японии. В настоящий момент их активы балансируют около 4.5 трлн долл. ЕЦБ вылетел за 5 трлн. ФРС сошел со сцены в октябре 2014, инициативу перехватил ЕЦБ с 2015, а Банк Японии активно наращивает отставание с 2013.Вы возможно пропустили, но Банк Англии запустил-таки QE еще с августа 2016. Это не идет ни в какое сравнение с потоками от ведущей тройки, но тем не менее. 10 млрд фунтов корпоративных облигаций, 65 млрд выкупа государственного долга и уже 80 млрд фунтов фондирования английских банков на специальных условиях (Term Funding Scheme) http://www.bankofengland.co.uk/markets/Pages/apf/termfunding/data.aspxТ.е. почти 150 млрд фунтов за год – это сопоставимо с продолжительным QE от октября 2011 по 2013 на 175 млрд фунтов (75+50+50)От Швейцарского нац.банка с осени 2014 поступило 300 млрд шв.франков, большую часть из которых было направлено на покупку американских акций.Сколько поступило о ЕЦБ и Банка Японии писал ранее.К концу 2017 должны завершиться программы от ЕЦБ и Банка Англии. К этому моменту Банк Японии будет удерживать половину гос.долга Японии, что является уже запредельной концентрацией. Очевидно, что наступает момент, что решать, что будет дальше.С 2009 не было практически ни одного месяца, чтобы глобальные рынки были без QE. Когда заканчивалось от ФРС, то начинал Банк Японии и/или ЕЦБ, справедливо и обратное.Мировые рынки росли за счет байбеков, согласованной эмиссии и сговора ЦБ с первичными дилерами по поддержанию рынков, также за счет принудительного перераспределения ликвидности с долговых рынков на фондовые после обнуления ставок.Конец 2017 может стать переломным, где уже даже ФРС может пойти на невероятный шаг по сокращению баланса, что правда маловероятно.В 2017 году впервые с 2008 начал сокращаться объем байбеков со стороны корпораций – главных покупателей акций на рынке.В 4 квартале 2017 Казначейство США собирается разместить рекордный объем трежерис в 500 млрд долл.Из всего этого на фоне безумного пузыря на рынке акций с запредельными уровнями и при рекордном падении доллара нас ожидает драматический конец 2017. С очень высокой вероятностью можно ожидать 15% и более снижения S&P 500 (от 2490) и резкий рост доллара.Произойдет конвергенция многих факторов.Необходимость привлечения значительного потока капитала в трежерис без фактора ФРС на рынке, что невозможно при ралли рынке.Необходимость создания шокового сценария на рынке, чтобы оправдать новые раунды QE от ведущих ЦБ.Технический обвал на рынке после рекордной серии низковолатильных дней и безоткатного ралли с 2013 года.Поэтому готовьтесь и пристягните ремни!Кстати, советую посмотреть новый клип моей подруги из Ливана

Выбор редакции
18 июля 2017, 15:53

Чем занимается ЕЦБ?

Курс евро достигается максимумов с января 2015 относительно курсов ведущих торговых партнеров. Что вообще происходит с Еврозоне и с политикой ЕЦБ?С декабря 2014 действия ЕЦБ характеризуются чрезвычайно агрессивными действиями на открытом рынке по скупке всего, что «к полу не приколочено». За это время на баланс ЕЦБ пришло свыше 1.9 трлн евро активов. Интенсивность операция ЕЦБ сопоставима с периодом наибольшего свирепства ФРС США.В дополнение к этому, ЕЦБ понизил ставку до отрицательного значения в июне 2014 и усилил до минус 0.4% в марте 2016Так что же скупает ЕЦБ и какие программы?Corporate sector purchase programme – выкуп корпоративных облигаций со сроком погашения от 6-месяцев до 30-лет инвестиционного класса нефинансовых компаний, созданных в зоне евро. Программа действует с июня 2016. На 14 июля 2017 объем покупок корпоративных облигаций составил 100 млрд евро. В среднем ежемесячно скупают 7.5 млрд евро корпоративных бондов.История покупок отражена ниже.Covered bond purchase programme – Выкуп покрытых активами облигаций эмитентов Еврозоны. Оценочная стоимость всех покрытых активами облигаций составляет около 3 трлн евро для всех евро эмитентов. Со стороны ЕЦБ в период с октября 2014 выкуплено на 14 июля 2017 224 млрд евро.Средние темпы покупок имеют затухающую тенденцию: в 4 квартале 2014 были 12.5 млрд евро в месяц, в 2015 году 9.5 млрд евро, в 2016 году 5.5 млрд евро, а в 2017 чуть больше 3 млрд.ЕЦБ устанавливает лимит до 70% владения на совокупный объем эмиссии каждой конкретной облигации эмитента в рамках покрытых облигаций. Однако нет лимитов на дюрацию облигации и объем эмиссии.Asset-backed securities purchase programme – выкуп структурированных продуктов/деривативов, обеспеченных активами. Также, как и с покрытыми облигациями, лимит на транш составляет 70% В отличие от облигаций, объем выкупа смехотворный, хотя программа действует с ноября 2014. К июлю 2017 всего лишь 24.2 млрд евро, при этом с июня 2016 интенсивность покупок резко снизилась в среднем до 300 млн евро в месяц.Public sector purchase programme – основная программа ЕЦБ, через которую проходит прокачка ликвидности. Это выкуп государственных облигаций стран Еврозоны. Начало действия программы – март 2015. В первый год работы программы выкуп активов достигал 50 млрд евро в месяц, с апреля 2016 по конец 2016 резко вырос до 70 млрд, а в 2017 составляет 61 млрд, при этом с апреля 2017 объем выкупа балансирует около 50 млрд евро в месяц. Совокупный выкуп составил 1.64 трлн евро! Сведение для всех программ:С кумулятивным эффектом выходит почти 2 трлн евро для всех программ, из которых 1.64 трлн приходится на выкуп государственных облигаций.Период наибольшего обострения и агрессивности у ЕЦБ по скупке активов пришелся на апрель 2016-ноябрь 2016 – тогда скупали почти по 82 млрд евро в месяц, сейчас спустились до среднего уровня в 60 млрд евро, т.е. это под 720 млрд евро годовых.ЕЦБ планирует скупать активы, как минимум до декабря 2017, а это еще 350-380 млрд евро в рынок. Таким образом, вся программа QE от ЕЦБ может превысить 2.3 трлн евро. Для сравнения, все фазы QE от ФРС составили 3.7 трлн долларов или 3.3 трлн от равновесного уровня активов 2007 года. ЕЦБ вышел на рынок через неделю после того, как ФРС завершил свои «эпохальные» QE. Принцип согласованной эмиссии в новой нормальности заключается в том, что поступление ликвидности от ЦБ мира должно идти бесперебойно и перманентно. Как только заканчивает ФРС, начинает ЕЦБ и/или Банк Японии и наоборот.Баланс ЕЦБ достиг 4.2 трлн евроРаньше основным источников фондирования контрагентов в еврозоне были кредиты, теперь ЕЦБ перешел к современной практике - скупке активов.Структура баланса ЕЦБУчитывая, что инфляция в Еврозоне уже подходит к 2%, а финансовая и макроэкономическая ситуации остаются стабильными, мотивов для расширения или даже для сохранения программы не так много. А это значит, что как это бывает в новой нормальности, рынком и первичными дилерами будут создаваться соответствующие условия, стимулирующие ЕЦБ и другие центральные банки к продолжению монетарного безумия.Что касается курса евро, то 1.15 является избыточным, приняв во внимание сопоставление баланса ЕЦБ и ФРС, дифференциал процентных ставок и трансграничные потоки капитала. Отсюда следует евро продавать. Что касается курса валют, то это в продолжении обзора центральных банков (планирую рассмотреть остальных безумцев).

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

22 июля 2016, 11:29

«Добро пожаловать в мировой финансовый кризис»: почему рынки могут рухнуть в любой момент

Предприниматель и колумнист vc.ru Иван Колыхалов написал материал о текущей ситуации на мировом финансовом рынке. По мнению Колыхалова, рынок близок к кризису и практически любое событие может спровоцировать обвал экономики. Кризис в Греции, Brexit, банковский кризис в Италии, отрицательные ставки доходности по государственным облигациям — всё это падающие доминошки одной последовательности. Последовательности начавшегося и активно идущего мирового финансового кризиса. И пусть вас не смущают растущие рынки на волне тут и там появляющихся новостей о развале финансовой и политической системы — этому есть одно совершенно чёткое объяснение: отчаянная попытка двух мировых центробанков (ЕЦБ и Банка Японии) любыми способами оттянуть катастрофу выкупая с рынка все что можно.

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

24 января 2016, 00:00

Давос-2016: что в сухом остатке?

Одним из главных событий конца января стала 46-я сессия Всемирного экономического форума (ВЭФ), проходившая с 20 по 22 января в швейцарском Давосе. Основатель и бессменный руководитель Давосского форума швейцарский профессор Клаус Шваб только что издал свою книгу о «четвёртой промышленной революции» (The Fourth Industrial Revolution, by Klaus Schwab. World Economic Forum, 2016), название которой и послужило обозначением главной темы форума 2016 года: «Возглавляя...

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.

29 октября 2015, 09:59

Отрицательные ставки заняли 20% мирового рынка

На прошлой неделе Марио Драги пообещал к концу года ввести новые стимулы и снизить депозитную ставку еще дальше на отрицательную территорию. Рынок не только поверил, но и заложил это в цену облигаций. Но на этом приключения долгового рынка не закончились.

12 августа 2015, 16:01

Плюс 10 трлн долл от ЦБ мира за время кризиса

Так уж получилось, что медийное покрытие обеспечивается в сторону ФРС и ЕЦБ и в значительно меньшей степени Банка Японии. Но что с остальными странами и ЦБ? Кто там сколько накуралесил? Кто является основным поставщиком центральной ликвидности в мире?Будет правильнее сравнивать не активы ЦБ, а денежную базу, как непосредственно деньги, попавшие в банковскую систему. Далее я приведу сведенные данные по денежной базе крупнейших 50 валютных зон планеты, за исключением Ирана, Вьетнама и Норвегии, где данные либо неполные, либо не совсем корректные. Сортировка по размеру экономики за 2013-2014 по ППС. Данные достаточно уникальные и редкие, т.к. затрагивают страны Африки и Ближнего Востока + страны третьего мира в Азии. По ним информация получена от МВФ, по ведущим странам из нац.источников.Наибольшая денежная базы не в США, а в Китае.В долларовом выражении это 4.7 трлн, в США около 4 трлн, на третьем месте Япония – 2.5 трлн долл, в Еврозоне 1.7 трлн. Но тут же стоит пояснить. Впрыск в банковскую систему Китая происходит совершенно иначе, чем в США и Японии. Практически весь прирост активов ЦБ Китая и соответственно денежной базы Китая – это избыточный валютный приток в Китай (как по линии счета текущих операций, так и по линии финансовых операций), который конвертировался ЦБ Китая и перенаправлялся на формирование ЗВР Китая.В США и Японии с 2009 года на 99% прирост денежный базы формируется за счет необеспеченной эмиссии (попросту QE). В Еврозоне прирост денежной базы во время кризиса формировался через программы кредитования (LTRO и MRO) в 2009-2012, с конца прошлого года перешли на QE.Еще важный нюанс. Ликвидность, полученная банками Китая более, чем на 93% замыкается непосредственно внутри Китая, и примерно на 90% идет на различные кредитные схемы, в том числе непосредственное кредитование экономики Китая.В США все иначе. Практически все деньги, которые получены первичными дилерами от ФРС попали на финансовые рынки, как через выкуп государственного долга США (трежерис), так и через участие в принудительном раллировании активов на фондовом рынке. Плюс к этому, ликвидность от ФРС не концентрируется только в США и более того, далеко не только в долларах. Трансграничное проникновение QE от США очень высокое. Другими словами, деньги распределены в различных финансовых активах во многих странах мира. Трансграничное проникновение QE от Банка Японии весьма низкое. Почти все идет на внутренний рынок. У ЕЦБ структура распределения другая и больше похожа на модели, которые работают в США. У Банка Англии почти также, как в США.В России денежная база в 25 раз меньше, чем в США, Китае и примерно на уровне Бразилии.Оценочный объем денежной базы для ведущих 50 валютных зон составляет 16.5 трлн долл на май 2015, из которых 13.9 трлн приходится на 6 ЦБ - ЦБ Китая, ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Швейцарский Нац.банк. Т.е. все остальные страны – это около 2.5 трлн.Удивительно, но масштаб кумулятивного QE от ФРС за 6 лет более, чем в 1.3 раза превышает СОВОКУПНУЮ денежную базу 42-44 валютных зон (не считая ЦБ перечисленные выше) и в 1.2 раза больше, чем активы ЦБ в этих 44 валютных зон. Чистое приращение долларовой ликвидности от ФРС за 6 лет более, чем в ТРИ раза больше, чем приращение активов ЦБ и денежной базы для 44 валютных зон. Это чтобы понимать масштабы QE.НЕ считая ТОП 6 ЦБ свыше 100 млрд денежной базы у ЦБ Индии, России, Бразилии , Кореи, Турции, Тайваня, Гонконга. Т.е 13 стран (ЦБ) или 11 стран, если Тайвань и Гонконг считать частью Китая.За 6 лет чистое приращение денежной базы в долларом выражении составляет почти 10 трлн долл. Основные поставщики ликвидности – это США + 3.1 трлн, Китай + 3.1 трлн, Япония + 1.7 трлн, Великобритания и Швейцария по 430-450 млрд, а ЕЦБ лишь 222 млрд, что обуславливается прежде всего сильным падением евро относительно уровней в 2008 году до кризиса. Т.е. свыше 9 трлн пришло от указанных ЦБ.Еще интересно, что свыше 2/3 глобальной денежной базы контролируется США, как прямо, так и косвенно.В таблице подробно указано, как изменялась денежная база от мая 2015 по сравнению к выбранным датам в млрд долл.За последний год деньги пришли в основном от Китая и Японии, при этом совокупная денежная база выросла на жалкие 264 млрд долл (из-за укрепления доллара).Если за точку сравнения брать май 2011, как момент перед отключением обратных связей на рынках и тотальной рассинхронизации , то 4.9 трлн поступило, из которых Китай + 1.6 трлн, США +1.4 трлн, Япония + 1.13 трлн.В национальной валюте все иначе.За последний год сократили ден.базу только Россия и Бразилия, если брать крупнейшие страны. Относительно России это выглядит полным идиотизмом, учитывая дефицит ликвидности в системе (в том числе по причине низких темпов роста денежной массы), инвестиционный голод и необходимость в рефинансировании внешних долгов. Но об этом в другой раз.У ЦБ Японии башню оторвало знатно. Плюс 80 трлн иен за год, 150 трлн за 2 года и почти 190 трлн иен за 3 года. Для сравнения, дефицит бюджета центрального правительства около 45-50 трлн. Т.е. масштаб эмиссии в разы больше, чем дефицит бюджета.Тоже самое, но в процентах.Среди ведущих стран за последние 3 года наиболее агрессивная эмиссия только в Японии. Еще стоит отметить, что в начале 2015 ЦБ Дании неплохо вжарил и ЦБ Швеции с QE активизировался.Изменение денежной базы за последние 13 лет в национальной валюте.Что я бы отметил?Свыше 90% глобальной центральной ликвидности формируют 6 ведущих ЦБ (Китай, ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии и ШНБ).Почти 60% от глобальной денежной базы сосредоточено в Китае и СШАЦентральная ликвидность, генерируемая в Китае и Японии почти не выходит за пределы страны.Ликвидность от ФРС и Банка Англии имеет очень высокую трансграничную степень проникновения.Ликвидность от ФРС, ЕЦБ, Банка Англии и ШНБ на 90% идет на выкуп активов, монетизацию гос.долга и поддержку банков.Основные поставщики ликвидности за последний год – Китай и Япония.Основной поставщик ликвидности для абсорбации на фин.рынках раньше был ФРС, а теперь эстафету принял ЕЦБ.

10 августа 2015, 15:04

Рекордное сокращение денежной базы США - 2

О настоящем и обозримом будущем корреляции Денежной базы США, нефти и евро.Когда и как может возобновиться долговое производство?Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы США.Интерактивный графикПредыстория:Вопрос salomeya_69 от 2015-05-06:А доллар уже начал своё падение к евро?Последнюю неделю европейцы пошли как-то дружно в рост, какие на ваш взгляд причины?Ответ 2015-05-13:Фундаментальной причины для долгосрочного падения доллара пока нет.Чтобы брент и евро вернулись на позиции мая 2014 (годовой давности), приток ДБ США должен составить более +800 млрд к пред. году. Чтобы предполагать долгосрочный тренд падения доллара, сперва ДБ должна выйти хотя бы на +400 млрд г/г.ДБ публикуется только раз в неделю, порой с задержкой в 2-3 недели, поэтому по ней строить краткосрочные прогнозы никак невозможно. Среднесрок можно, т.к. ФРС объявляет о начале и сворачивании QE и худо-бедно публикует данные. Например, ЦБ РФ публикует только ежемесячную ДБ.Но есть не только QE - например, в любой четверг через бекдор могут протечь свопы на сотни млрд, чтобы прибить волатильность валютного рынка - тогда, прежде всего, упадёт корреляция между евро и брентом, которая в период янв.2014 - апр.2015 аж =0,93.Через месяц после сего предположения, 11 июня, таки появились свопы доллар-евро. См. Там нет никаких валютных войн - 3: коридор для евро в 2015-2016? Миллиарды не потребовались - хватило сотен млн, чтобы медведей проняло, несмотря на Греческую драму, - играть против связки ФРС-ЕЦБ нет смысла.Из диалога в день Греческой драмы/референдума, 2015-07-05 с siluetov:- Интересно евро скоро КАК откроется - сразу на 1,09 или ниже?- Может и свозят вниз, но к четвергу связка ФРС-ЕЦБ вынесет всех медведей, имхо.- Согласен. Шапито - это шапито, связка - это связка.Корреляция брент-евро не то что упала, а даже перевернулась на обратную - см. график. Причина смены корреляции с прямой на обратную заключена в поддержке евро долларом мимо валютного рынка - через бекдор валютных свопов ФРС-ЕЦБ.Японская иена получила ту же своп-поддержку долларом с первых дней 2015 года - низ коридора обозначился на 122, затем в конце мая свопы отключили - низ коридора опустился до 125,5 - затем тут же включили свопы - теперь третий месяц иена бьётся об 125 - в этом можно убедиться, сопоставив стабилизацию (коридор) иена-доллар с явлением и отключением одноимённых свопов. Во избежание ошибок важно знать: ФРС публикует таблицу всех свопов лишь неделю спустя. А ЕЦБ напротив - оперативно публикует сумму свопов в среду вечером - накануне выдачи, то есть накануне поступления долларов в открытый рынок.О настоящем и обозримом будущем корреляции ДБ, нефти и евро.1. До смены политики ФРС и при наличии свопа доллар-евро, корреляции пар ДБ-евро и брент-евро будут снижаться. Если свопы вдруг отключатся - прямая корреляция повысится опять до уровня R=0,9.2. Корреляция ДБ-брент будет продолжаться до объявления новой политики ФРС, как то:- навроде QE4;- повышение учётной ставки;- отмена процентов комбанкам от ФРС за избыточные резервы. По-прежнему уверен, проценты отменят прежде нового QE и/или повышения ставки. Подробнее см. Что нужно знать из заявления ФРС? Вероятнейший сигнал.3. При смене политики ФРС корреляция краткосрочно (месяц-два) разрушится, затем восстановится.4. Денежная база - это истинное количество подлинных денег в системе, а не долгов. В отличие от долгов, сие абсолютно управляемая вручную величина. Тем не менее, в уровне ДБ ФРС ориентируется не только на уровень безработицы и инфляции, но и на риски изменения оных - см. The Fed’s ‘Risk-Management’. А уровень инфляции-дефляции напрямую зависит от уровня цены энергоносителей.5. Нефть следует за ДБ с лагом в месяц-полтора. Снижение эмиссии г/г до нуля в дек 2014 отразилась снижением нефти в янв-2015 до 45 долл/барр. Затем, во второй половине дек-2014 ФРС резко переключилась на эмиссию +300 млрд г/г до начала февр-2015 - нефть следом выросла до 65. В начале марта-2015 ФРС провела первую рекордную за всю историю ремиссию ДБ - см. Рекордное сокращение денежной базы США - предполагалось, в марте-апреле вновь падение нефти до 45, но цена ограничилась снизу 52,5$ и так далее... 6. Исходя из п.п.4 и 5, исходя из предыдущего резкого включения эмиссии при цене Брент = 45$ (соответственно WTI за минусом спреда), можно предполагать, что Брент = 45$ является неким целевым уровнем для ФРС, при подходе к которому она будет вынуждена вновь переключиться на эмиссию с соответствующим ростом нефти и евро.7. Прямая корреляция ДБ и Брент может распасться и даже смениться на обратную в случае крупных военных действий в районах добычи и/или транзита нефти-газа. Но пока что спред Brent-WTI не превышает 10% от цены WTI... По предыдущим событиям периода 2010-2015, спред выше 20% однозначно указывает на вероятность войны и/или гос.переворотов. Подробнее см. Нефтяной спред - иллюстрация войн и переворотов.8. Долгосрочная корреляция ДБ-нефть должна прекратиться при возобновлении долгового производства в долларах внутри США, так и в мире в целом. Тогда агрегат М2 начнёт резкий рост - его индекс должен на сотни процентов обойти индекс ДБ. Пока что наоборот:Когда и как может возобновиться долговое производство в США?Этого никто не знает. Лучше, чтобы оно возобновилось в эволюционном порядке - при управляемой инфляции, стимулирующей инвестирование и кредитование. В противном случае - деволюция с дефляцией, тотальными дефолтами, налоговым террором и с последующей перспективой гиперинфляции. Всё на фоне череды войн и гос.переворотов. Отличие эволюции от деволюции заключается прежде всего в том, что для первого надо пахать и договариваться, а второй процесс можно запустить вручную в любой момент - чтобы хотя бы сами управляющие могли знать день катастрофы. И тогда лучше возле теперешних резервных валют рядом не стоять. А пока...9. Обновлён исторический рекорд по сокращению Денежной базы: с 29 июля две недели идёт минус 100 млрд долл год к году. Народы обязаны поклоняться доллару и остальным валютам картеля ЦБ-6.P.S. В материале намерено не уделено внимание уровням добычи нефти-газа и запасов. Это второстепенные факторы, зависимые прежде всего от уровня ДБ. Потому что даже полное включение Ирана в мировой рынок прибавит в годовой перспективе лишь 2%. А уровень "добычи" долларов в шахте ФРС изменяется в объёме десятков-сотен процентов год к году.

18 мая 2015, 12:46

ЕС возьмет Грецию в экономическую блокаду

Греции удалось избежать дефолта с помощью средств на резервном счету МВФ, изъяв которые, власти страны, как бы это парадоксально не звучало, погасили долг перед МВФ.