• Теги
    • избранные теги
    • Компании194
      • Показать ещё
      Страны / Регионы24
      • Показать ещё
      Разное38
      • Показать ещё
      Формат6
      Показатели10
      • Показать ещё
      Люди17
      • Показать ещё
      Издания1
ЕвразХолдинг
11 мая, 11:12

В Кривом Роге бастуют шахтеры трех предприятий, требуя повышения зарплаты

Шахтеры Криворожского железорудного комбината (КЖРК), ПАО "ArcelorMittal Кривой Рог" и рудника ЧАО "Евраз-Сухая Балка" бастуют в Кривом Роге, требуя повышения заработной платы.

Выбор редакции
11 мая, 10:58

В Кривом Роге 300 человек заблокировали железную дорогу, требуя повысить зарплаты шахтерам

В городе бастуют шахтеры предприятий "ЕвразХолдинг", Криворожский железорудный комбинат и "Арселор Миттал"

11 мая, 10:08

Горняки из Кривого Рога перешли к массовым забастовкам

В городе Кривой Рог Днепропетровской области начались массовые забастовке горняков, которые требуют увеличения зарплаты. Об этом сообщил глава Независимого профсоюза горняков Украины Михаил Волынец. "Протестующие в Кривом Роге перекрыли железнодорожные пути! На шахтах в Кривом Роге жены вместе с детьми протестующих горняков и другими родственниками и близкими перекрыли подъездные пути к предприятиям и шахтам и остановили этим отгрузки продукции", -

10 апреля, 18:11

Группа "Евраз" предупреждает клиентов о действующих в Украине лжекомпаниях "Евразхолдинг" и "Евраз груп"

Международная вертикально-интегрированная горно-металлургическая группа Evraz предупреждает клиентов о появлении в Украине нескольких компаний со схожими названиями, к которым группа не имеет никакого отношения.

28 марта, 17:03

Промсвязьбанк: Кредитный комментарий: Х5, ЧТПЗ, Фосагро

Х5 (Ва3/ВВ-/ВВ): итоги 4 кв. и 2016 г. по МСФО. Х5 отчитался за 4 кв. и весь 2016 г. по МСФО – результаты превзошли ожидания рынка, в частности по EBITDA. Выручка выросла на 27,8% г/г до 1033 млрд руб., показатель EBITDA – на 38,1% г/г до 76,3 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 7,4% ("+0,6 п.п." г/г). Чистая прибыль выросла на 57,3% г/г до 22,3 млрд руб. Рост показателей Х5 был обеспечен активным расширением сети и ростом сопоставимых продаж. При этом основной вклад в рост бизнеса внесли Пятерочки. На фоне хорошей динамики продаж Х5 показывает рост маржи, правда в 4 кв. 2016 г. ее значение было минимальным по сравнению с 1-3 кв. Х5 озвучил также показатели по росту выручки в январе-феврале 2017 г., зафиксировав рост продаж на 26% (сопоставимых продаж на 7%), т.е. сильная динамика продолжается. Х5 не дал прогноз по уровню рентабельности EBITDA и росту выручки на 2017 г., но, учитывая удачный старт, ритейлер, вероятно, сможет показать рост бизнеса на 23%-25%, сохранив при этом EBITDA margin чуть выше 7%. За счет роста прибыльности бизнеса долговая нагрузка Х5 в 2016 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,8х против 2,4х в 2016 г. Уровень долга ритейлера комфортный, а график выплат сбалансированный. У Х5 имелись доступные кредитные линии на 281 млрд руб. Рублевые облигации Х5 низколиквидные, на текущих уровнях бумаги справедливо оценены рынком. На наш взгляд, наиболее привлекательно смотрятся длинные выпуски облигаций эмитентов с рейтингом "ВВ-/ВВ" (ЧТПЗ, ЕвразХолдинг) и доходностью в районе 10% в расчете на дальнейшее снижение ставок по мере замедления инфляции и смягчения политики ЦБ. Комментарий. Сеть Х5 отчиталась за 4 кв. и весь 2016 г. по МСФО – результаты превзошли консенсус-прогноз, в частности по EBITDA. Выручка ритейлера в 2016 г. выросла на 27,8% г/г до 1033 млрд руб., показатель EBITDA – на 38,1% г/г до 76,3 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 7,4% ("+0,6 п.п." г/г). Чистая прибыль выросла на 57,3% г/г до 22,3 млрд руб. Рост показателей Х5 был обеспечен активным расширением сети (торговая площадь выросла на 29% г/г до 4,3 млн кв. м., кол-во магазинов увеличилось на 2167), а также ростом сопоставимых продаж – LfL достиг 7,7% (2,5% – трафик; 5% – средний чек). При этом основной вклад в рост показателей X5 в 2016 г. внесли Пятерочки (выручка выросла на 32,5% г/г благодаря росту LfL-продаж на 9,1%, а также росту торговой площади на 37,4% г/г). Отметим, что на фоне хорошей динамики продаж Х5 показывает рост маржи, правда в 4 кв. 2016 г. ее значение было минимальным по сравнению с 1-3 кв. Вместе с тем, улучшения рентабельности Х5 в 2016 г. удалось добиться, в том числе за счет снижения доли коммерческих, общих и административных расходов в выручке до 17,2% против 17,9% годом ранее. Х5 также озвучила показатели по росту выручки по итогам января-февраля 2017 г., зафиксировав рост продаж на 26% (сопоставимых продаж на 7%), т.е. сильная динамика продолжается и в 2017 г. Для сравнения, оборот розничной торговли за этот период в реальном выражении сократился на 2,5% (в номинальном рост на 2,2%). В целом, Х5 сейчас один из самых динамично растущих в сегменте топ-7. Более или менее сопоставимый рост выручки демонстрирует лишь Лента (в 2016 г. "+21%" г/г). Х5 не дал прогноз по уровню рентабельности EBITDA и росту выручки на 2017 г., но, учитывая удачный старт, ритейлер, вероятно, сможет показать рост бизнеса на 23%- 25%, сохранив при этом EBITDA margin чуть выше 7%. При этом Х5 в 2017 г. планирует запустить более 2 тыс. новых магазинов, что сопоставимо с 2016 г. Это будет поддерживать темпы роста ключевых показателей. Вместе с тем, операционных денежных потоков (в 2016 г. составил почти 75 млрд руб.) должно быть достаточно для реализации программы расширения сети магазинов. Отметим, в 2016 г. размер Capex составил 80,7 млрд руб., учитывая сопоставимые планы по запуску новых магазинов в 2017 г., инвестиции не должны привести к заметному наращиванию долга. За счет роста прибыльности бизнеса Х5 долговая нагрузка в 2016 г. снизилась – метрика Долг/EBITDA составила 2,0х против 2,6х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 1,8х против 2,4х соответственно. В то время как в абсолютном выражении размер общего долга вырос на 8,2% г/г до 156 млрд руб. В целом, уровень долга компании комфортный, а график выплат по долгу сбалансированный. В 2017 г. Х5 предстоит погасить чуть более 45 млрд руб., при этом на счетах компании было около 18,2 млрд руб., кроме того, имелись доступные кредитные линии в банках на общую сумму 281 млрд руб. Риски рефинансирования долга низкие. Отметим, ранее в СМИ появлялась информация, что Х5 рассматривает возможность размещения дебютного выпуска евробондов в рублях весной этого года, но окончательного решения о выходе на рынок пока не приняла. Учитывая улучшение кредитных метрик и высокую динамику роста бизнеса Х5 вполне может реализовать данную сделку. В 1 кв. с рублевыми евробондами выходили РЖД и Альфа-Банк, которые наиболее оптимально разместились по срочности и ставке купона, чем на внутреннем рынке. Рублевые облигации Х5 низколиквидные, на текущих уровнях (доходности 9,6%-9,7%) и срочности бумаги справедливо оценены рынком, особых идей для покупки нет. На наш взгляд, наиболее привлекательно в настоящее время смотрятся длинные выпуски облигаций эмитентов с рейтингом "ВВ-/ВВ" (ЧТПЗ, ЕвразХолдинг) и доходностью в районе 10% в расчете на дальнейшее снижение ставок по мере замедления инфляции и смягчения политики ЦБ. Группа ЧТПЗ (Ba3/–/BB-): результаты 2016 г. по МСФО. Группа ЧТПЗ в 2016 г. сократила выручку на 9% г/г до 135,5 млрд руб., что обусловлено снижением спроса на внутреннем и внешнем рынках. При этом компании удалось повысить рентабельность EBITDA на 1,1 п.п. - до 20,6%. Чистая прибыль выросла на 5% до 6,4 млрд руб. Позитивное влияние на финансовые результаты оказало снижение себестоимости и увеличение продаж высокомаржинальной продукции. Чистый долг ЧТПЗ в 2016 г. уменьшился на 9,9 млрд руб. до 76,2 млрд руб. Показатель Чистый долг / EBITDA снизился с 3,0х до 2,7х. В 2017 г. ЧТПЗ рассчитывает сохранить объемы производства на уровне 2016 г. Долговая политика ЧТПЗ предполагает ограничение долговой нагрузки по метрике Чистый долг/EBITDA не более 3,0х, диверсификацию источников фондирования, за счет публичных и банковских заимствований. График погашения долга на 7-летнем горизонте приближен к прогнозным денежным потокам. Публикация сильной отчетности будет оказывать поддержку обращающимся облигациям ЧТПЗ. При этом потенциал роста котировок бумаг за счет усиления собственных кредитных метрик ЧТПЗ в 2017 г. мы видим ограниченным. Рост котировок бондов ЧТПЗ может поддержать снижение ключевой ставки и снижение доходности ОФЗ. Комментарий. Группа ЧТПЗ вчера объявила финансовые результаты по МСФО за 2016 г. Выручка снизилась на 9% г/г и составила 135,5 млрд руб. На уменьшение продаж повлияло сокращение спроса на внутреннем и внешнем рынках в силу сокращения инвестиционных программ в нефтегазовом секторе. Объем реализации труб в 2016 г. снизился на 16% и составил 1 735 тыс тонн. С целью улучшения финансовых результатов ЧТПЗ реализует стратегию по увеличению производства высокомаржинальной продукции. В 2016 г. ЧТПЗ была увеличена отгрузка труб с Premium-резьбами на 10% и усилены позиции на рынке индустриальных труб. Снижение цен на металл и контроль за издержками позволил ЧТПЗ снизить себестоимость на 9,8% г/г, что вместе с наращиванием производства высокомаржинальной продукции обеспечило повышение рентабельности по EBITDA на 1,1 п.п. - до 20,6%. В абсолютном выражении показатель EBITDA составил 27,9 млрд руб. Чистая прибыль в 2016 г. выросла на 5% до 6,4 млрд руб. Чистый долг ЧТПЗ в 2016 г. уменьшился на 9,9 млрд руб. до 76,2 млрд руб. (-11% г/г/). Сокращению долга способствовало уменьшение инвестиционных затрат. Показатель Чистый долг / EBITDA снизился с 3,0х до 2,7х. В январе 2017 г. ЧТПЗ рефинансировал синдицированные кредиты, что позволило снизить риски рефинансирования. В соответствии с условиями ранее действующих синдицированных кредитов ЧТПЗ необходимо было погасить 56 млрд руб. в 2019 г. Новые контракты с госбанками (Газпромбанк, ВТБ, Сбербанк) предполагают амортизационный график погашения займов в течение 7 лет. Кроме того, новые контракты заключены ЧТПЗ по более низким процентным ставкам. Большая часть долга привлечена ЧТПЗ в рублях (93,3%) и по фиксированным ставкам (95,1% от портфеля). Финансовая стратегия ЧТПЗ нацелена на ограничение долговой нагрузки предельным значением Чистый долг/EBITDA 3,0х. График погашения долга предполагает амортизационное погашение в течение 7 лет и формируется в соответствии с прогнозными денежными потоками. Для погашения краткосрочного долга ЧТПЗ обладает запасом денежных средств в размере 14,8 млрд руб. В 2017 г. Группа ЧТПЗ рассчитывает сохранить объемы производства на уровне 2016 г. В стратегических целях компании - увеличение экспортных поставок на Ближнем Востоке, в Северной и Южной Америке, увеличение доли высокомаржинальной продукции в структуре выручки. Публикация сильной отчетности будет оказывать поддержку обращающимся облигациям ЧТПЗ. При этом потенциал роста котировок бумаг за счет усиления собственных кредитных метрик ЧТПЗ мы видим ограниченным. Текущий уровень доходности бондов ЧТПЗ, на наш взгляд, соответствует справедливому уровню. Выпуск ЧТПЗ 1Р1 торгуется с доходностью 9,90%, дюр. 2,97 года, ЧТПЗ 1Р2 – 9,85%, дюрация 3,76 года. Мы рекомендуем обратить внимание на новый выпуск ЧТПЗ сери БО-001Р-03, книга заявок на который была сформирована 22 марта со ставкой купона 9,70% (YTM 10,06%) на 7 лет. Доходность первичного размещения нового займа содержит премию 15 - 20 б.п. к доходности более коротких выпусков ЧТПЗ. В силу большей дюрации новый выпуск имеет больший потенциал роста котировок при реализации сценария снижения доходности ОФЗ. Фосагро (Ва1/ВВB-/ВВ+) отчиталcя за 2016 г. по МСФО. В условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры компании удалось показать относительно неплохие результаты. Выручка Фосагро сократилась лишь на 10% до 2,8 млрд долл., а EBITDA – на 20% до 1,08 млрд долл., в то время как отчитавшийся ранее Уралкалий отразил снижение выручки и EBITDA на 27% и 38% соответственно. Соотношение Чистый долг/EBITDA Фосагро за прошедший год выросло с 1,1х до 1,6х, но дальнейшего роста долговой нагрузки мы не ожидаем благодаря планам менеджмента по сокращению капитальных затрат. Евробонд PhosAgro-18 (YTM 2,4%) торгуется с дисконтом в доходности 40 б.п. по отношению к выпуску URALKALI-18, который выглядит более интересно для покупки. Внимания консервативных инвесторов заслуживает предстоящее размещение новых еврооблигаций Фосагро, которое может состояться весной или осенью этого года. Финансовые результаты. Компания Фосагро представила достаточно позитивную финансовую отчетность за 2016 г. по МСФО в сравнении с другим крупным российским производителем удобрений – Уралкалием. В условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры выручка Фосагро сократилась лишь на 10% до 2,8 млрд долл. против падения на 27,1% до 2,3 млрд долл. у Уралкалия. Показатель EBITDA оказался чуть хуже ожиданий аналитиков, сократившись за год на 20,2% до 1,08 млрд долл., а рентабельность по EBITDA составила 39% против 43% годом ранее. В то же время EBITDA Уралкалия упала на 38,2% до 1,18 млрд долл., хотя маржа калийного производителя остается более высокой – 52%. На этом фоне выделяется динамика чистой прибыли Фосагро, которая увеличилась с 0,6 до 0,9 млрд долл. под влиянием курсовых разниц. Скорректированный же показатель уменьшился на 55,5% до 0,4 млрд долл., что сопоставимо с динамикой чистой прибыли Уралкалия: -47% до 0,6 млрд долл. Комментируя результаты, генеральный директор Фосагро А.Гурьев отметил, что мировые цены на фосфорсодержащие и азотные удобрения в прошлом году достигали минимальных значений с кризисного 2009 г. Тем не менее, объем спроса на удобрения в России и в мире оставался высоким, и компания продолжила генерировать существенный операционный денежный поток с хорошей рентабельностью. Поддержку финансовым результатам также оказал рост производства удобрений в 2016 г. на 9,4% благодаря реализации программы модернизации мощностей и повышения эффективности. Менеджмент компании отмечает происходящее восстановление цен на ее продукцию, но осторожно смотрит на перспективы ее дальнейшего удорожания из-за рисков ввода новых мощностей на севере Африке и в Саудовской Аравии. Его стратегия – сосредоточиться на завершении текущих инвестиционных проектов в запланированные сроки, что позволит еще больше нарастить объемы производства и сократить себестоимость, упрочив лидерство Фосагро по данному показателю в секторе. Капитальные расходы в 2017 г. планируется сократить почти на 30% г/г. до 29,5 млрд руб. (517 млн долл.), а их общая величина в последующие 3 года составит лишь 52,8 млрд руб. (926 млн долл.). При этом анонсированная инвестпрограмма предполагает рост мощностей компании на 20% - с 7,4 млн тонн в 2016 г. до 8,7 млн тонн к 2020 г. Долговая нагрузка. За отчетный период чистый долг Фосагро вырос на 20,2% до 1,73 млрд долл. из-за сокращения денежных средств с 400 до 120 млн долл. Компания не стала существенно снижать инвестиционную активность в условиях падения чистого операционного денежного потока на 27,6% до 750 млн долл. В результате долговая нагрузка по метрике Чистый долг/EBITDA выросла с 1,1х до 1,6х, отдалившись от целевого значения 1х. Тем не менее, устойчивость финансового положения компании по-прежнему не вызывает сомнений, а соотношение Чистый долг/EBITDA остается гораздо ниже, чем у Уралкалия, достигшего 4,7х по итогам 2016 г. Дивидендная политика Фосагро предполагает выплату акционерам 30-50% чистой прибыли по МСФО. В марте ее Совет директоров рекомендовал перечислить 30 руб. на акцию за 2016г., т.е. порядка 70 млн долл., но итоговый объем выплат в 2017 г., по нашим оценкам, может достичь 200-250 млн долл. за счет промежуточных дивидендов. Полагаем, что благодаря планируемому сокращению капитальных расходов, Чистый долг/EBITDA Фосагро по итогам 2017 г. останется примерно на текущем уровне, а затем будет двигаться к целевому значению 1х. В феврале 2017 г. агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг ФосАгро в иностранной валюте на уровне BB+, изменив прогноз со Стабильного на Позитивный. Пересмотр прогноза отражает ожидания Fitch, что цены на удобрения достигли дна, а капвложения компании нормализуются на уровне, значительно ниже целевых 50% от EBITDA после 2018 г. Аналитики также отмечают сильную способность Фосагро генерировать денежные средства даже в период низких цен на удобрения благодаря сильной рыночной позиции и высокой конкурентоспособности затрат. Облигации. На облигационном рынке эмитент представлен лишь одним выпуском евробондов на сумму 500 млн долл. с погашением 13 февраля 2018 г., которые торгуются с доходностью 2,4%. Дисконт в доходности к близким по дюрации евробондам URALKALI-18 составляет 40 б.п., а разница между показателями Z-spread – 30 б.п. (86 б.п. против 116 б.п.), что выглядит оправданно с учетом более низкого уровня долговой нагрузки Фосагро. Тем не менее, мы считаем, что Уралкалий обладает достаточным запасом прочности на годовом горизонте, поэтому отдаем предпочтение его выпуску как более доходному. Фосагро уже неоднократно объявляло о планах выхода на рынок евробондов для рефинансирования долга. Размещение может состояться весной или осенью этого года и заслуживает внимания консервативных инвесторов, учитывая устойчивое финансовое положение компании.

16 марта, 16:56

Бизнес в зоне обстрела: выведет ли Россия Донбасс из блокады?

Даже если Донбасс не войдет в состав России формально, понятно, что обязанность «кормления» его жителей все равно отныне целиком ложится на российский бюджет

15 марта, 08:59

Важная награда. СУЭК стала победителем конкурса лидеров бизнеса

Крупнейшие компании страны получили награды по итогам конкурса, организованного Российским союзом промышленников и предпринимателей.

09 марта, 11:44

БК РЕГИОН: Call-опционы: "опасные звоночки"...

Call-опционы: "опасные звоночки"… Возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента (call-option) существует на рынке рублевых облигаций уже достаточно давно, условия и порядок его проведения прописываются в нормативных и эмиссионных документах. Тем не менее, нередко такое решение эмитента может привести не только к недополучению доходов инвесторами, но и к получению ими убытков от вложений в такие облигации. В данных заметках мы хотели бы обратить внимание на обращающиеся на рынке облигации с call-опционами. Возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента, как инструмент управления собственной долговой нагрузки, используется российскими банками и компаниями давно, начиная с 2002г. Но первые относительно большие объемы досрочных погашений наблюдались в 2010г. По данным агентства "Cbonds.ru" с 2002г. до текущего момента около 90 эмитентов досрочно погасили 195 выпусков облигаций на общую сумму более 760 млрд. рублей. Первый относительно большой объем досрочного погашения (порядка 142,8 млрд. руб.) наблюдался в 2010г. на фоне резкого снижения процентных ставок после кризиса 2008-2009г.г. В 2015г. объем досрочного погашения превысил 140,8 млрд. руб., что было обусловлено резким ростом стоимости заимствования, и нежеланием эмитентов выплачивать высокие купонные доходы. По итогам 2016г. был зафиксирован максимальный объем досрочных погашений, который превысил 196,7 млрд. руб., что, как и в 2010г., было обусловлено снижением уровня процентных ставок на рынке. Кроме причин, связанных с изменением уровня процентных ставок, решения о досрочном погашении облигации могут приниматься эмитентами в связи с сокращением потребности в заемном капитале на фоне сокращения инвестиционных программ или отказа от новых проектов. Возможностью досрочного погашения за это время воспользовались разные эмитенты, относящиеся как к банковскому сектору, так и к различным секторам экономики. Максимальный объем досрочных погашений (с долей порядка 32%) приходится на банковский и финансовый сектор, что связано с выкупом облигаций эмитентами (преимущественно – ипотечными агентами) в связи с досрочным погашением кредитов, которые являлись обеспечением по займам. 16% приходится на нефтехимическую промышленность, что было обусловлено крупными погашениями СИБУР Холдинга. 19% пришлось на долю металлургических компаний, среди которых можно выделить такие компании, как: НЛМК, ЕвразХолдинг Финанс, ММК, Мечел. Порядка 11% досрочно погашенных облигаций приходится на энергетику (Атомэнергопром, Ленэнерго, МОЭСК), 8,2% - на компании нефтегазовой отрасли (Газпром, Газпром нефть, Башнефть), 3% - на телекоммуникационные компании (Ростелеком, Мегафон). В настоящее время на рынке обращается более 50 выпусков с возможностью досрочного погашения по усмотрению эмитентов на общую сумму более 452 млрд. руб. (порядка 5,2% от общего объема рынка корпоративных облигаций). При этом лишь по четырем выпускам регулярно проходят сделки на Московской бирже, а по остальным выпускам торговая активность отсутствует. Как видно из представленной выше таблицы, принятие решения эмитентом о досрочном погашении облигаций может существенно изменить параметры обращения и результаты расчета доходности по данным выпускам. При этом нельзя не отметить, что по всем этим выпускам расчеты в торговой системе МБ осуществляются к дате выплаты последнего известного купона, которые близки к дате оферты (за исключением "бессрочного выпуска" РСХБ, у которого дата совпадает с датой call-опциона). В приведенной ниже таблице приводятся все выпуски обращающихся облигаций, по которым предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента (call-опцион). Если по выпуску предусмотрено несколько дат досрочного погашения по усмотрению эмитента, то в таблице указана ближайшая возможная дата call-опциона. Также следует обратить внимание на то, что решение о реализации своего права на досрочное погашение принимается эмитентом в сроки, которые указаны в эмиссионных документах данного выпуска. Следует обратить внимание, что большая часть представленных выше выпусков размещалась в 2015-2016г. при относительно высоких процентных ставках на долговом рынке. С учетом существенного снижения доходности на рынке и сохранения ожиданий продолжения данной тенденции вероятность принятия решений о досрочном погашении по многим выпускам, по нашим оценкам, достаточно высока, что в свою очередь требует от инвесторов особого внимания при выборе облигаций для инвестиций. В первую очередь это относится к облигациям, по которым купоны установлены до оферты или погашения, а возможность досрочного погашения предусмотрена раньше этих сроков.

02 марта, 12:28

Промсвязьбанк: На горизонте марта виднеются риски локального ослабления российской валюты

Глобальные рынки Доходность 10-летних treasuries выросла за вчерашний день до 2,45-2,47%. Из ключевых событий вчерашнего дня выделим, прежде всего, два момента: публикацию статистики по ценовым индексам расходов на личное потребление в США (показателей инфляционной группы, которым большое внимание уделяет Федрезерв, принимая решение по ставке) и выступление представителя FOMC Л.Брейнард. Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в годовом исчислении по итогам января остался на уровне в 1,7% (прогнозировалось некоторое повышение показателя до 1,8%). Более слабые цифры по инфляции по сравнению с прогнозами, теоретически, должны приводить к уменьшению вероятности скорого поднятия ставок со стороны ФРС, однако по факту вчерашнего дня рыночная вероятность повышения ставки на мартовском заседании увеличилась с 80% до 84%. Основная причина этому – выступление еще одного голосующего члена ФРС Л.Брейнард, давшей понять, что склоняется к скорому повышению ставки (вероятно, уже на ближайшем заседании). Таким образом, риторика представителей ФРС позволяет предположить, что из десяти голосующих членов FOMC при отсутствии негативных сюрпризов в ближайшие две недели можно ожидать голоса за повышение как минимум от П.Харкера, Р.Каплана, Л.Брейнард, Дж.Пауэлла и У.Дадли, а, учитывая тот факт, что У.Дадли, С.Фишер и Д.Йеллен обычно придерживаются одной позиции, мартовское повышение ставки становится базовым вариантом. Напомним, что завтра около 21:00 мск. должны состояться выступления главы ФРС Дж.Йеллен и С.Фишера, которые возможно прояснят позицию ключевых фигур внутри комитета, после чего начинается "неделя тишины", когда представители регулятора не смогут озвучивать свои взгляды на монетарный курс непосредственно до самого заседания. Широкий диапазон в 2,30%-2,55% по доходностям 10-летних treasuries пока сохраняется. Доходности движутся к его верхней границе. Еврооблигации В среду российские суверенные евробонды корректировались вниз в цене, отреагировав на рост доходности UST после более жесткой риторики по ставке ряда представителей ФРС. В среду российские суверенные евробонды корректировались вниз в цене, отреагировав на рост доходности базовых активов, но в меньшей степени, после более жесткой риторики по ставке ряда представителей ФРС во вторник и в среду. Так, доходности UST-10 подросли с 2,4%-2,42% до 2,45%-2,46% годовых. При этом нефть Brent после перехода на новый майский контракт большую часть вчерашнего дня подрастала до 56,8-56,9 долл./барр., что оказывало поддержку российскому сегменту. В итоге, бенчмарк RUS’23 подешевел на 32 б.п. (YTM 3,59% годовых), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 69-71 б.п. (YTM 5,01%). CDS на Россию (5 лет) немного снизился – на 3 б.п. до 166 б.п. В свою очередь, вчера вышел очередной блок важной статистики в США, на что обращает внимание ФРС. Так, индекс PCE в январе вырос на 1,9% в годовом выражении, а без учета продуктов питания и энергоносителей – на 1,7%. При этом рост доходов американцев в январе превзошел прогнозы, составив 0,4% (против 0,3%), в то время как расходы выросли меньше ожиданий – 0,2% (против 0,3%). Вместе с тем, индекс деловой активности ISM Manufacturing в феврале поднялся до 57,7 п. (максимум последних 2,5 лет) против с 56 п. в январе. В целом, статистика настраивает на скорое повышение ставок ФРС. Отметим, что рыночная вероятность повышения ставок в марте еще подросла – с 80% до 84%. В этом ключе, решающим с точки зрения ожиданий рынков в вопросе ужесточения монетарной политик может оказаться пятничное выступление главы ФРС Дж.Йеллен (21-00 мск). До этого момента игроки рынка могут выбрать выжидательную позицию, хотя исключать планомерного роста доходности базовых активов нельзя исключать. Сегодня с утра UST-10 в доходности удерживается в районе 2,46% годовых, нефть Brent торгуется на уровне 56,2 долл. за барр. Скорее всего, российские суверенные евробонды еще могут немного снижаться, возвращаясь к привычным кредитным премиям к UST, на фоне усилившихся ожиданий повышения ставок ФРС уже в марте. Российские суверенные евробонды еще могут немного снижаться, возвращаясь к привычным кредитным премиям к базовым активам. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль провела вчерашний день в диапазоне 58-58,60 руб/долл. Диапазон в 57,50-58,60 руб/долл., в котором пара доллар/рубль проводит последние две недели, сохраняет актуальность, и в ходе вчерашних торгов рубль консолидировалась в его верхней половине. Налоговый период в РФ завершился, соответственно, дополнительный спрос на рубль со стороны экспортеров, вероятно, уменьшится. Стоит отметить снижение ставок на рынке МБК. С начала недели Mosprime o/n снизилась с 10,36-10,38% до 10,26-10,27%, что свидетельствует об уменьшении спроса на рублевую ликвидность после налогового периода, который к тому же в феврале традиционно не отличается крупными выплатами в бюджет. Уменьшение спроса на рублевую ликвидность может способствовать восстановлению пары доллар/рубль. На горизонте марта мы видим риски локального ослабления российской валюты. Отдельным фактором риска для рубля может стать некоторое ухудшение ситуации с валютной ликвидностью. На март приходится локальный пик выплат по внешнему долгу (совокупный объем около 15,9 млрд долл., объем чистых выплат по 30 крупнейшим компаниям, по оценке ЦБ, составляет 7,25 млрд долл.). Однако значительного ухудшения ситуации с валютной ликвидностью мы не ожидаем. В случае необходимости, ЦБ, скорее всего, может задействовать валютное РЕПО (свободный лимит составляет 44,4 млрд долл.), что будет удерживать ситуацию с валютной ликвидностью в приемлемых рамках. Кроме того, имеет место приток в страну валюты от удачных размещений российскими компаниями евробондов (Русал, Полюс, Северсталь, РЖД). Большинство валют EM в последние несколько дней демонстрируют скорее нейтральную динамику. На данный момент мы продолжаем ожидать консолидации пары доллар/рубль в верхней части диапазона 57,50-58,60 руб/долл., но на горизонте ближайшей пары недель видим риски восстановления пары к уровням в 59-60 руб/долл. Риски роста пары доллар/рубль выше отметок в 58,50-58,60 руб/долл. возрастают. Облигации Неудовлетворенный спрос на аукционе Минфина способствовал умеренному росту котировок длинных ОФЗ в среду. Вчера долговые рынки по всему миру находились под давлением со стороны снижения котировок UST, являющегося закономерным следствием переоценки перспектив повышения ставок ФРС. После того, как еще один из голосующих членов комитета, Л.Брейнард, ужесточила свою риторику относительно ДКП, рыночная вероятность этого события в марте закрепилась на уровне 80% против 30-40% на прошлой неделе, а доходность UST-10 поднялась на 10 б.п. до 2,46%. Тем не менее, котировки длинных ОФЗ вчера подросли на 0,2-0,3 п.п., отыграв большую часть снижения во вторник, несмотря на отсутствие роста нефтяных цен. Выраженной динамики на среднем участке кривой не наблюдалось и доходности выпусков с дюрацией от 2,5 до 5 лет остались в диапазоне 8,4-8,5%. Отметим, что основной рост котировок длинных бумаг на вторичном рынке произошел сразу после аукциона Минфина, на котором были предложены 10-летние ОФЗ 26219 в объеме 20 млрд руб. Размещение прошло с переспросом в 2,6 раза по близкой к рынку средневзвешенной цене 96,6351% от номинала (YTM 8,44%). По-видимому, текущие уровни доходности в диапазоне 8,25-8,4% уже расцениваются долгосрочными инвесторами как достаточно привлекательные, и мы, в целом, согласны с этой точкой зрения. Наш базовый прогноз по доходностям ОФЗ-ПД на конец 2017 г. – 7,2-7,6%, однако в ближайшие недели мы рекомендуем оставаться в более доходных корпоративных выпусках или ОФЗ-ПК, предлагающих более высокие купоны, из-за рисков дальнейшего роста доходностей UST и низкой вероятности снижения ставки на ближайших заседаниях ЦБ РФ. Без премии в доходности к рынку были реализованы и 2-летние ОФЗ 26216 в объеме 15 млрд руб.. Средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,5962 (YTM 8,59%), а спрос превысил предложение более чем в 1,8 раза. Немного поддержать рынок могли также недельные данные по инфляции от Росстата. Потребительские цены за период с 21 по 27 февраля не изменились, что позволило инфляции в годовом выражении закрепиться на уровне 4,6% после 5,0% в январе и 5,4% в декабре. В то же время предпосылок для начала восходящего тренда в ОФЗ, на наш взгляд, пока недостаточно. Значительного изменения доходностей ОФЗ по итогам сегодняшнего дня мы не ожидаем. Корпоративные события Группа ВТБ (Ва2/ВВ+/–) отчиталась по МСФО за 2016 г. (НЕЙТРАЛЬНО) Группа ВТБ по МСФО за 2016 г. заработала чистую прибыль 51,6 млрд руб. (2015 г.: 1,7 млрд руб.). Улучшение результатов по сравнению с 2015 г. обеспечило снижение стоимости фондирования. Процентные расходы снизились на 15,2% г/г (-122 млрд руб.). Чистая процентная маржа по итогам 2016 г. восстановилась до 3,7% по сравнению с 2,6% в 2015 г. Совокупные резервы выросли на 18,6%, при этом покрытие необслуживаемой задолженности резервами снизилось с 105,8% до 104,6%. NPL90+ вырос с 6,3% до 6,4%, что обусловлено сокращением работающего портфеля. В абсолютном выражении объем проблемных ссуд сократился с 635 млрд руб. до 601 млрд. В IV квартале прибыль Группы ВТБ составила 17,5 млрд руб., что немного уступает результатам III квартала (-6,4% кв/кв). Чистая процентная маржа в IV квартале осталась на уровне III квартала 2016 г. (3,8%). Объем средств, привлеченных от клиентов, вырос в 2016 г. на 1,1% до 7,3 трлн руб. При этом кредитный портфель сократился на 6,2% (с 9,4 трлн руб. до 8,9 трлн руб.). Освободившиеся ресурсы Группа ВТБ использовала для сокращения заимствований на публичном рынке. Задолженность по выпущенным ценных бумага снизилась за 2016 г. с 624 млрд руб. до 400 млрд руб. Сокращение взвешенных по риску активов позволило улучшить нормативы достаточности капитала. На 31.12.2016 г. показатели достаточности общего капитала и капитала первого уровня составили 14,6% и 12,9% соответственно (14,3% и 12,4% на 31.2015 г.). Капитализация прибыли сгладила отрицательное влияние на капитал переоценки валютных субордов при укреплении рубля. Стратегия Группы ВТБ нацелена на рост чистой прибыли до 100 млрд руб. в 2017 г., 150 млрд руб. – в 2018 г. и 200 млрд руб. в 2019 г. Показатель рентабельности собственного капитала (ROAE) планируется улучшить с 3,6% в 2016 г. до 14% в 2019 г. По нашим расчетам, капитализация прибыли позволит Группе ВТБ сохранить текущий уровень достаточности собственных средств при реализации планов по росту кредитования. Мы нейтрально оцениваем результаты Группы ВТБ за IV квартал и в целом за 2016г. Находящиеся в обращении евробонды ВТБ торгуются с премией к кривой доходности Сбербанка порядка 20 б.п. и с премией 110 б.п. к суверенной кривой, что на наш взгляд, справедливо. Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-): итоги 2016 г. по МСФО (ПОЗИТИВНО) Evraz отчитался за 2016 г. по МСФО. В 2016 г. EBITDA выросла на 7,2% по сравнению с 2015 г. до 1,542 млрд долл., говорится в сообщении компании. В 1 пол. 2016 г. EBITDA компании составила 577 млн долл. Таким образом, во 2 пол. этот показатель достиг 965 млн долл., увеличившись на 67,2% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Выручка группы по итогам года достигла 7,713 млрд долл., снизившись на 12% по сравнению с 2015 г. По итогам 2 пол. компания нарастила выручку на 17,7% – до 4,17 млрд долл. По EBITDA результаты компании оказались чуть лучше ожиданий рынка, а по выручке – хуже. В целом, улучшение показателей Evraz в основном произошло во 2 пол. 2016 г., они и "вытянули" годовой результат. Положительная динамика была обеспечена сильным ростом цен на коксующийся уголь в 4-ом квартале и небольшим оживлением спроса в сталелитейном сегменте. В 2017 г. 1 пол. Для Evraz будет сильным, а во 2 пол. мы ожидаем ухудшения. Долговая нагрузка Evraz в 2016 г. снизилась: чистый долг сократился на 10% г/г до 4,8 млрд долл., при этом метрика Чистый долг/EBITDA составила 3,1х против 3,7х в 2015 г., но остается все еще на высоком уровне. Впрочем, уже по итогам 1 пол. 2017 г. Evraz ожидает снижения соотношения Чистый долг/EBITDA до уровня ниже 3,0, что вполне достижимо. Вместе с тем, короткий долг компании по итогам 2016 г. в 392 млн долл. полностью покрывался денежными средствами на счетах на сумму 1,157 млрд долл., что говорит о низких рисках краткосрочного рефинансирования. Отметим, вчера S&P улучшило прогноз рейтинга Evraz Group S.A. на Стабильный с Негативного, подтвердив рейтинг на уровне "ВВ-". Изменение прогноза рейтинга связано с "сильными операционными показателями и генерированием денежного потока в 2016 г., несмотря на сложную ситуацию на российском рынке". Аналитики S&P ожидают "дальнейшего улучшения кредитных показателей Evraz в 2017 г. на фоне мер по сокращению задолженности". Евробонды Evraz в целом оценены рынком справедливо, в то же время хорошая отчетность может поддержать котировки бумаг компании после резко усилившихся ожиданий повышения ставок ФРС уже в марте и роста доходности UST. При этом интересно смотрятся рублевые облигации ЕвразХолдинг Финанс серий 08 и 1Р1R с доходностью 10,3%-10,4% годовых на отрезке дюрации 2-3 года.

01 марта, 17:17

S&P изменило с "негативного" на "стабильный" прогноз по рейтингам Evraz

S&P Global Ratings 1 марта 2017 года изменило прогноз по рейтингам компании Evraz Group S.A. с "негативного" на "стабильный", говорится в пресс-релизе агентства. Одновременно S&P подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне "ВВ-" и рейтинг по национальной шкале на уровне "ruAA-". Рейтинг дочерней финансовой компании EvrazHolding Finance LLC подтвержден на уровне "ВВ-". Рейтинг облигаций, выпущенных компаниями ЕВРАЗ и ЕвразХолдинг Финанс, подтвержден на уровне "В+". "Пересмотр прогноза по рейтингам Evraz Group S.A. (ЕВРАЗ) отражает устойчивые показатели операционной деятельности и генерируемого денежного потока, которые компания продемонстрировала в 2016 г., несмотря на неблагоприятную ситуацию на российском рынке сталелитейной продукции, который является основным для ЕВРАЗа, — в России находятся основные активы группы. Пересмотр прогноза также отражает наши ожидания дальнейшего улучшения характеристик кредитоспособности группы в 2017 г. благодаря продолжающимся мерам по сокращению долговой нагрузки и общему повышению цен в 2017 г. по сравнению с ценами 2016 г.", - говорится в сообщении агентства.

20 января, 12:03

Банк ЗЕНИТ: Евраз опубликовал умеренно позитивные операционные результаты за четвертый квартал

Евраз (BВ+/Ba3/BB-): умеренно позитивные операционные результаты за 4К16 Вчера Евраз опубликовал операционные результаты за 4К16, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. В 4К16 выплавка стали осталась на уровне 3К16 и составила 3.4 млн тонн. За аналогичный период производство стальной продукции выросло на 4% кв/кв до 3.1 млн тонн, что стало следствием увеличения выпуска полуфабрикатов на 11.4% кв/кв до 1.5 млн тонн, а также продукции более высокого передела, в частности, железнодорожной продукции, плоского проката, трубных изделий. В то же время, сезонное снижение спроса на строительный металлопрокат привело к сокращению выпуска данного вида продукции в 4К16 на 12.6% кв/кв до 871 тыс. тонн. В 4К16 выпуск окатышей (Россия) увеличился на 6.5% кв/кв до 1.7 млн тонн, что стало следствием проведения ремонта обжиговой машины в 3К16. В отчетном периоде выпуск кусковой руды (Украина) уменьшился на 3.3% кв/кв до 618 тыс. тонн. Объем производства концентрата коксующегося угля также сократился на 4.6% кв/кв до 3.4 млн тонн в связи нехваткой вагонов на экспортных маршрутах и с неблагоприятными погодными условиями в ноябре 2016 г., вызвавшими перерыв в поставках рядового угля на обогатительные фабрики. На основных рынках присутствия компании ценовая конъюнктура была в целом благоприятной. В 4К16 цены на коксующийся уголь выросли с 30 долл./тонна в 3К16 до 58 долл./тонна, на концентрат коксующегося угля - с 62 долл./тонна до 118 долл./тонна. Цены на железорудную продукции компании увеличились не столь существенно: средние цены реализации окатышей (Россия) выросли с 37 долл./тонна в 3К16 до 42 долл./тонна в 4К16, кусковой руды (Украина) – с 25 долл./тонна до 28 долл./тонна. В 4К16 средние цены реализации строительного проката, железнодорожной продукции и прочей стальной продукции, произведенной заводами компании в России и Казахстане, увеличились в пределах 6-9% кв/кв. В 4К16 средние цены реализации полуфабрикатов (Россия и Казахстан) немного снизились по сравнению с 3К16 и составили 287 долл./тонна (- 2% кв/кв). Средние цены реализации строительного проката на Украине и в Северной Америке в 4К16 также незначительно изменились кв/кв. Довольно позитивные операционные показатели компании в сочетании с общим улучшением ценовой конъюнктуры на товарно-сырьевых рынках, на наш взгляд, могли бы выступить фактором в пользу роста котировок евробондов Евраза, если бы не текущие уровни доходности бумаг, которые находятся на исторических минимумах и предлагают при этом достаточно скромный размер премии (порядка 80 бп.) к выпускам лидеров отрасли. Поэтому движение в бумагах мы ожидаем в рамках общерыночного тренда. Рублевые долговые инструменты Евраза не представляют особого интереса. Более короткий выпуск серии 08 (YTM – 10.36%/ D – 2.15 г.) характеризуется низкой ликвидностью, вместе с тем, судя по последним сделкам, бумаги находятся в зоне переоцененности. В то время как, ЕвразХолдинг Финанс-001P-01RС с дюрацией 3.3 г. и YTM – 10.96% годовых, по нашему мнению, близок справедливому уровню и имеет ограниченный потенциал собственного роста.

26 декабря 2016, 14:13

РЖД в 2016 году увеличила закупку рельсов в 1,5 раза

Госкомпания "РЖД", российский железнодорожный монополист, в 2016 г. увеличила покупку рельс до 947,7 тыс. тонн, что в 1,5 раза больше, когда было приобретено 628,4 тыс. тонн рельсов, сообщила компания в понедельник.

26 декабря 2016, 14:13

РЖД в 2016 году увеличила закупку рельсов в 1,5 раза

Госкомпания "РЖД", российский железнодорожный монополист, в 2016 г. увеличила покупку рельс до 947,7 тыс. тонн, что в 1,5 раза больше, когда было приобретено 628,4 тыс. тонн рельсов, сообщила компания в понедельник.

Выбор редакции
09 декабря 2016, 14:56

Зарегистрирована вторая программа биржевых облигаций "ЕвразХолдинг Финанса" объемом 200 млрд рублей

ФБ ММВБ присвоила идентификационный номер программе биржевых облигаций ООО "ЕвразХолдинг Финанс" серии 002P. Присвоенный идентификационный номер: 4-36383-R-002P-02E, говорится в сообщении биржи. Как сообщалось ранее, "ЕвразХолдинг Финанс" утвердил вторую программу биржевых облигаций объемом 200 млрд. рублей включительно или эквивалент этой суммы в иностранной валюте. Бумаги в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 15 лет. Срок действия программы облигаций - бессрочная.

Выбор редакции
18 ноября 2016, 17:29

Промсвязьбанк: Кредитный комментарий: МТС, ФосАгро, ТМК

ФосАгро (Ва1/ВВВ-/ВВ+): результаты 9 мес.2016 г. по МСФО ФосАгро отчиталось за 9 мес. 2016 г. по МСФО. Результаты оказались лучше ожиданий рынка, прогнозировалось более существенное снижение показателей. Так, выручка за 9 мес. 2016 г. снизилась на 10% г/г до 2,16 млрд долл., показатель EBITDA – на 19% г/г до 862 млн долл., EBITDA margin – 39,9% ("-4,2 п.п." г/г). Негативная динамика показателей связана со снижением цен на удобрения вкупе с укреплением рубля. Отчасти компания смогла компенсировать снижение цен на удобрения увеличением объемов реализации. Пока негативная тенденция на рынке удобрений сохраняется, поэтому улучшений финансовых результатов в 4 кв., вероятно, ждать не стоит. Уровень долга ФосАгро по итогам 9 мес. 2016 г. немного подрос из-за снижения прибыльности бизнеса – метрики Чистый долг/EBITDA составила 1,3х против 1,1х в 2015 г. Долговая нагрузка остается на комфортных уровнях, риски рефинансирования были низкие. Менеджмент сообщил, что ФосАгро не будет выходить на рынок евробондов в 1 кв. 2017 г., но может рассмотреть размещение во 2 пол. года для рефинансирования евробонда PhosAgro-18 объемом 500 млн долл. Финансовые результаты ФосАгро лучше консенсус-прогноза могут оказать поддержку PhosAgro-18 (2,88%/1,18 г.) в негативной конъюнктуре мировых рынков. Устойчивость выпуску может обеспечить его непродолжительная срочность (меньше 2 лет) и высокое кредитное качество эмитента. Комментарий. Вчера ФосАгро отчиталось за 3 кв. и 9 мес. 2016 г. по МСФО. Результаты компании оказались лучше ожиданий рынка, прогнозировалось более существенное снижение показателей. Так, выручка ФосАгро за 9 мес. 2016 г. снизилась на 10% г/г до 2,16 млрд долл., показатель EBITDA – на 19% г/г до 862 млн долл., EBITDA margin составила 39,9% ("-4,2 п.п." г/г). Чистый операционный денежный поток сократился в январе-сентябре 2016 г. на 15,7% г/г до 724 млн долл. В целом, негативная динамика ключевых финансовых показателей связана со снижением цен на удобрения, производимые ФосАгро, (на 25-30% г/г) вкупе с укреплением рубля (доля экспортных поставок в выручке составляет более 80%). При этом отчасти компания смогла компенсировать слабую ценовую конъюнктуру рынка удобрений увеличением объемов реализации за 9 мес.: фосфорсодержащих удобрений – на 8% г/г до 4,5 млн тонн, азотных удобрений – на 5% г/г до 1,07 млн тонн. Отметим, что пока негативная тенденция на рынке удобрений сохраняется, поэтому улучшений финансовых результатов в 4 кв., вероятно, ждать не стоит. Уровень долга ФосАгро по итогам 9 мес. 2016 г. немного подрос из-за снижения прибыльности бизнеса под давлением негативной конъюнктуры на рынке удобрений. В то время как размер долга компании практически не изменился, показав небольшой рост в пределах 1,5% к 2015 г. до 1,87 млрд долл. В итоге, метрики Долг/EBITDA по итогам 9 мес. составила 1,6х против 1,4х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 1,3х против 1,1х соответственно. При этом долговая нагрузка остается на комфортных уровнях, риски рефинансирования короткого долга (263 млн долл.) – низкие, учитывая запас денежных средств на счетах (367 млн долл.). Данных ресурсов будет достаточно и для выплаты дивидендов за 3 кв. (порядка 5 млрд руб. или около 77 млн долл.). При этом ФосАгро находится в завершающей стадии капвложений по основным проектам – строительства агрегатов аммиака (мощность 760 тыс. тонн), карбамида (500 тыс. тонн) и сульфата аммония (300 тыс. тонн) в Череповце. В этом году, по данным менеджмента, инвестиции планируются на уровне 43 млрд руб. (порядка 650 млн долл.), а уже в 2017 г. заметно меньше – 25-30 млрд руб. При этом новых крупных проектов в 2017-20 гг. компания пока не планирует. В целом, ФосАгро вполне может покрывать вложения за счет солидного операционного денежного потока (за 9 мес. 2016 г. составил 724 млн долл.). В графике погашений ФосАгро (по состоянию на 31.12.2015 г.) значились крупные выплаты в 2017-18 гг. порядка 740 млн долл., включая погашение евробонда PhosAgro-18 объемом 500 млн долл. Скорее всего, в следующем году ФосАгро начнет подготовку к прохождения данных крупных выплат. В свою очередь, финансовый директор компании А.Шарабайко заявил, что ФосАгро не будет выходить на рынок евробондов в 1 кв. 2017 г., но может рассмотреть размещение во 2 половине года. При этом компания продолжает изучать и другие варианты рефинансирования обращающегося выпуска евробондов (необеспеченный кредит, PXF). В целом, финансовые результаты ФосАгро лучше консенсус-прогноза могут оказать поддержку евробонду PhosAgro-18 (2,88%/1,18 г.) в негативной конъюнктуре мировых долговых рынков. К тому же устойчивость выпуску может обеспечить его непродолжительная срочность (меньше 2 лет) и в целом высокое кредитное качество эмитента. К тому же на рынке по-прежнему сохраняется дефицит бумаг качественных эмитентов. МТС (–/BB+/BB+): итоги 3 кв.2016 г. по МСФО Вчерашняя отчетность МТС за 3 кв. 2016 г. по МСФО не слишком выделялась на фоне основных конкурентов. В условиях сложной макроэкономической ситуации и укрепления рубля выручка МТС сократилась на 1,3% г/г. до 112,2 млрд руб. Скорректированная OIBDA снизилась на 5,1% г/г. до 45,7 млрд руб., OIBDA margin составила 40,7% (-1,6 п.п.). В отличие от Ростелекома и Мегафона МТС не стала пересматривать свои прогнозы на конец года в сторону понижения, что связано в т.ч. с решением компании прекратить рост собственной розничной сети. Кредитные профиль МТС остается довольно устойчивым за счет сокращения долга. По итогам 3 кв. Долг/OIBDA составляет 1,6х, Чистый долг/OIBDA – 1,3х. Существенное изменение долговой нагрузки в ближайшей перспективе выглядит маловероятным: снижение CAPEX компенсируется щедрой дивидендной политикой компании. Вышедшую отчетность мы оцениваем нейтрально с точки зрения влияния на котировки облигаций МТС, в которых пока не видим интересных идей. В телекоммуникационном секторе мы отдаем предпочтение облигациям АФК Системы (–/BB/BB-): это евробонд AFKSIST-19 (YTM 4,3%) и новый рублевый выпуск БО 001P-5 с доходностью 10,27% к оферте через 3,25 г. Комментарий. Вчера МТС отчиталась за 3 кв. 2016 г. по МСФО. Результаты оказались немного хуже консенсус-прогноза в части выручки и чистой прибыли, но лучше в части OIBDA и ее рентабельности. Основные показатели также не слишком выделяются на фоне отчитавшихся ранее конкурентов. В условиях сложной макроэкономической ситуации и укрепления рубля в 3 кв. консолидированная выручка МТС сократилась на 1,3% по сравнению с аналогичным периодом 2015 г. до 112,2 млрд руб. несмотря на рост абонентской базы на 2,5% до 108,8 млн чел. Впервые в истории компании сократилась и выручка в России – на 0,8% до 103 млрд руб. в т.ч. мобильные услуги на 2,7% до 75,9 млрд руб. Значительный вклад в данную динамику внесло снижение потребления роуминговых услуг, чей трафик упал на 27-31% в годовом выражении. Скорректированная OIBDA снизилась на 5,1% г/г. до 45,7 млрд руб., OIBDA margin составила 40,7% (-1,6 п.п.). Чистая прибыль МТС в июле-сентябре сократилась на 12,8%, до 12,6 млрд руб., в то же время, свободный денежный поток вырос в 2,6 раза до 24,9 млрд руб. В отличие от Ростелекома и Мегафона, МТС не стала пересматривать свои прогнозы на конец года в сторону понижения. Менеджмент по-прежнему ожидает, что консолидированная выручка увеличится на 2-3% до 440-444 млрд руб., а OIBDA снизится лишь на 4% до 168,5 млрд руб. МТС также подтвердила прогноз по сокращению капитальных затрат в 2016 г. на 11,6% до 85 млрд руб. На наш взгляд, решение компании прекратить рост собственной розничной сети, насчитывающей почти 6 тыс. салонов связи, окажут поддержку ее рентабельности и будут способствовать достижению прогнозных ориентиров. Мы также позитивно оцениваем намерение МТС сосредоточиться на развитии систем самообслуживания и онлайн-продажах. Полагаем, что с учетом озвученной стратегии, МТС будет способна генерировать устойчивый денежный поток и сохранит долговую нагрузку на низком уровне. Несмотря на неблагоприятную динамику выручки и OIBDA, долговая нагрузка МТС остается на устойчиво низком уровне за счет сокращения долга. Благодаря положительному свободному денежному потоку в размере 48,9 млрд руб. по сравнению началом года долговые обязательства компании уменьшились на 20% до 277 млрд руб., а чистый долг сократился на 14,4% до 198 млрд руб. По итогам 3 кв. метрика Долг/OIBDA составляет 1,6х, Чистый долг/OIBDA – 1,3х. Снижение долговой нагрузки в ближайшей перспективе выглядит маловероятным как из-за негативной для бизнеса конъюнктуры, так и с учетом дивидендной политики компании. Советом директоров утвержден целевой показатель дивидендной доходности за год на уровне 25,0-26,0 руб. на одну обыкновенную акцию до 2018 г., что предполагает ежегодные выплаты величиной примерно 50 млрд руб. Акционеров вознаграждают и через проведение байбеков: 31 октября 2016 г. компания объявила о выкупе акций на сумму 4,9 млрд руб. Тем не менее, риски рефинансирования долга компании остаются низкими, в графике его погашения по-прежнему нет явных пиков. 91% чистого долга номинировано в рублях. Вышедшую отчетность мы оцениваем нейтрально с точки зрения влияния на котировки облигаций МТС, в которых мы пока не видим интересных идей. Отметим, что на этой неделе МТС лишилась рейтинга Ba3 от агентства Moody's. Компания решила прекратить сотрудничество с данным агентством по собственной инициативе, продолжая сотрудничать с S&P и Fitch, поэтому влияния на котировки облигаций со стороны данного события также не ожидается. В телекоммуникационном секторе мы отдаем предпочтение облигациям материнской компании, АФК Системы (–/BB/BB-), являющейся бенефециаром стратегии МТС по сокращению CAPEX и щедрых выплат акционером. Евробонд AFKSIST-19, торгуется с доходностью 4,3% и его премия к суверенной кривой на 50 б.п. выше, чем у MTS-20 (YTM 4,0%). В рублевом сегменте интересен новый выпуск Системы БО 001P-5 с доходностью 10,27% к оферте через 3,25 г. на уровне 10,27% годовых по итогам вчерашнего размещения. Его премия к кривой ОФЗ составляет порядка 150 б.п. против 75 б.п. у ликвидного выпуска МТС Бо-02 (YTM 9,5%). ТМК (В1/В+/-): итоги 9 мес.2016 г. по МСФО ТМК отчиталась за 9 мес. 2016 г. по МСФО – результаты оказались ожидаемо слабыми на фоне снижения инвестиционной активности нефтяных компаний как в России, так и США, а также меньших объемов закупок труб для строительства трубопроводов. Так, общий объем реализации продукции за 9 мес. 2016 г. снизился на 12,6% г/г до 2,57 млн тонн. На финансовых показателях отразился эффект курсового пересчета в доллары. В итоге, выручка за 9 мес. 2016 г. сократилась на 24% г/г до 2,4 млрд долл., показатель EBITDA – на 21% г/г до 390 млн долл., EBITDA margin составила 16% ("+0,6 п.п." г/г). С позитивной стороны можно отметить, что ТМК удается удерживать приемлемую рентабельность. EBITDA margin, исходя из результатов за 9 мес. 2016 г., в 2016 г. может быть на уровне 2015 г. ТМК ожидает сезонного роста спроса на трубы российскими нефтяными компаниями в 4 кв., что должно оказать некоторую поддержку годовым результатам. Долговая нагрузка ТМК за 9 мес. показала рост на фоне сокращения EBITDA – метрики Чистый долг/EBITDA составила 5,0х против 3,9х в 2015 г. ТМК перенесла срок погашения долга в размере 237 млн долл. с 4 кв. 2016 г. на 3 года, во многом закрыв вопрос краткосрочного рефинансирования. Впрочем, компании теперь предстоит преодолеть пик выплат в 2019 г. Слабые результаты ТМК могут отразиться ростом доходности евробондов, под давлением может быть длинный выпускТМК-20. Единственный рублевый бонд ТМК БО-05 дает премию к ЕвразХолдинг Финанс 08, что выглядит оправданным. Комментарий. ТМК отчиталась за 3 кв. и 9 мес. 2016 г. по МСФО – результаты оказались ожидаемо слабыми на фоне снижения инвестиционной активности нефтяных компаний как в России, так и США, а также меньших объемов закупок труб для строительства трубопроводов. Так, общий объем реализации продукции за 9 мес. 2016 г. снизился на 12,6% г/г до 2,57 млн тонн: на 8% г/г до 2,25 млн тонн – в РФ, на 48% г/г до 189 тыс. тонн – в США, на 6% г/г до 130 тыс. тонн – в Европе. Кроме того, на финансовых показателях отразился эффект курсового пересчета в доллары результатов российского дивизиона из-за ослабления рубля. В итоге, выручка компании за 9 мес. 2016 г. сократилась на 24% г/г до 2,4 млрд долл., показатель EBITDA – на 21% г/г до 390 млн долл., EBITDA margin составила 16% ("+0,6 п.п." г/г). Чистая прибыль составила 81 млн долл. против 3 млн долл. годом ранее. С позитивной стороны можно отметить, что компании удается удерживать приемлемую рентабельность. EBITDA margin, исходя из результатов за 9 мес. 2016 г., в 2016 г. может быть на уровне 2015 г. В свою очередь, ТМК ожидает сезонного роста спроса на трубы со стороны российских нефтяных компании в 4 кв. в сравнении с 3 кв., что должно оказать некоторую поддержку годовым результатам. Долговая нагрузка ТМК за 9 мес.2016 г. показала рост, главным образом на фоне сокращения EBITDA – у компании ухудшились метрики Долг/EBITDA – до 5,4х против 4,4х в 2015 г. и Чистый долг/EBITDA- до 5,0х против 3,9х соответственно. В то время как в абсолютных цифрах размер долга увеличился всего на 3% к 2015 г. до 2,89 млрд долл., чистый долг – на 8% до 2,69 млрд долл. Короткий долг по итогам 9 мес. в объеме 527 млн долл. меньше, чем наполовину покрывался денежными средствами на счетах компании в размере 203 млн долл. Впрочем, менеджмент ТМК сообщил, что компания перенесла срок погашения 237 млн долл. с 4 кв. 2016 г. на 4 кв. 2019 г., тем самым решив во многом вопрос краткосрочного рефинансирования долга. Кроме того, в сентябре 2016 г. ТМК рефинансировала кредиты на 400 млн долл., перенеся даты их погашение со 2 кв. 2017 г. на 2021 г. Кроме того, по данным ТМК, у компании имелись невыбранные кредитные линии на 849 млн долл. Таким образом, риски рефинансирования долга ТМК в целом были умеренные, но компании предстоит решать вопрос пика выплат в графике погашений, который приходится на 2019 г. (порядка 947 млн долл. с учетом переноса в ноябре срока погашения долга на сумму 237 млн долл.). Впрочем, у ТМК достаточно времени, чтобы подготовиться к крупным выплатам до 2019 г. Слабые результаты ТМК за 9 мес. 2016 г. могут отразиться ростом доходности евробондов компании, в том числе в условиях возросшей волатильности на мировых рынках на фоне всплеска доходности базовых активов. Вместе с тем, более длинный евробонд ТМК-20 (5,4%/2,97 г.) может оказаться под большим давлением, учитывая неопределенность в вопросе пика выплат в графике погашений долга в 2019 г. В настоящее время данный выпуск сблизился с кривой Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-), чьи рейтинги на 1 ступень выше, нельзя исключать в дальнейшем формирования соответствующей премии в доходности ТМК. Рублевый выпуск ТМК БО-05 (YTP 11,29%/2,11 г.) в настоящее время уже дает премию к ЕвразХолдинг Финанс 08 (YTP 11,16%/2,19 г.), что выглядит оправданным. Данный выпуск с офертой в апреле 2019 г. может представлять интерес для готовых к риску инвесторов с двузначной доходностью в расчете на дальнейшее смягчений ДКП ЦБ в 2017 г.

Выбор редакции
27 октября 2016, 11:37

"ЕвразХолдинг Финанс" готовит вторую программу биржевых облигаций на 200 млрд рублей

ООО "ЕвразХолдинг Финанс" готовит программу биржевых облигаций серии 002Р объемом до 200 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении компании. Облигации в рамках программы размещаются сроком до 15 лет. Максимальный общий номинальный объем программы серии 001Р составляет до 200 млрд. рублей включительно или эквивалент этой суммы в иностранной валюте.

Выбор редакции
17 октября 2016, 12:24

Банк ЗЕНИТ: ТМК опубликовала умеренно негативные операционные результаты за 3К16 и 9М16

ТМК (B+/B1/-): умеренно негативные операционные результаты за 3К16 и 9М16 В конце прошлой недели ТМК, крупнейший российский производитель нефтегазовых труб, опубликовала операционные результаты за 3К16 и 9М16, которые мы оцениваем как умеренно негативные. В 3К16 ТМК сократила отгрузку труб на 7.6% кв/кв до 822 тыс. тонн на фоне снижения отгрузки труб российским и европейским дивизионами на 14.3% кв/кв до 648 тыс. тонн и на 17.8% кв/кв до 38 тыс. тонн соответственно. Причинами сокращения отгрузки труб российским дивизионом стали плановые капитальные ремонты на предприятиях и сезонное ослабление спроса на продукцию ТМК со стороны нефтегазовых компаний. В то же время, позитивное влияние на динамику операционных результатов ТМК за 3К16 оказали сильные результаты американского дивизиона. Так, в 3К16 отгрузка труб подразделения выросла на 54.8% кв/кв до 136 тыс. тонн в связи с восстановлением спроса на американском трубном рынке. В 3К16 совокупный объем отгрузки сварных труб ТМК сократился на 31.6% кв/кв до 208 тыс. тонн в связи с уменьшением объема реализации низкорентабельных сварных линейных труб и сварных труб промышленного назначения. Отгрузка труб OCTG, основной продукции ТМК, в 3К16 выросла на 12.3% кв/кв до 374 тыс. тонн в связи с увеличением отгрузки бесшовных OCTG. В целом по итогам 9М16 совокупный объем отгрузок труб ТМК сократился на 12.8% г/г до 2.6 млн тонн. Основной причиной снижения совокупного объема реализации труб ТМК за 9М16 стало сокращение отгрузки сварных труб на 30.1% г/г до 793 тыс. тонн в связи со снижением реализации сварных линейных труб и труб промышленного назначения в России и Америке, а также ТБД. Кроме того, за 9М16 отгрузка бесшовных труб сократилась на 1.9% г/г до 1.8 млн тонн. Согласно прогнозам ТМК, в 4К16 увеличится спрос на трубы OCTG в связи с ростом спроса со стороны нефтегазовых компаний. Компания пересмотрела прогноз по отгрузке труб за 2016 г. и ожидает небольшого уменьшения объемов отгрузки по сравнению с 2015 г. (ранее компания ожидала сохранения объема отгрузки труб на уровне прошлого года). В свете текущих спредов евробонды ТМК, на наш взгляд, по-прежнему смотрятся менее предпочтительно по сравнению с бумагами Евраза. Наличие дисконта в размере 20-30 бп. к EVRAZ’18 и 75 бп. к более длинному EVRAZ’20 нам видится избыточным, особенно с учетом разницы масштабов бизнеса и лучшей ситуацией у Евраза с долговой нагрузкой. На локальном рынке наблюдается схожая картина, ТМК, БО-5 (YTP – 10.46%/ D – 2.2 г.) по последним сделкам торгуется с дисконтом в размере 60 бп. к ЕвразХолдинг, 08 (YTP – 11.08%/ D – 2.3 г.), что также делает бонды последнего более привлекательными.

10 октября 2016, 00:21

Мемория. Александр Бубнов

10 октября 1955 года родился Александр Бубнов, футболист и спортивный обозреватель   Личное дело Александр Викторович Бубно́в (61 год) родился в подмосковных Люберцах. Детство провел во Владикавказе. С раннего возраста увлекся футболом и в 12 лет поступил во владикавказскую ДЮСШ. Рассказывал: «По большому счету в организованный футбол меня за уши затащил Мурат Алексеевич Огоев — детский тренер школы "Юность" в Северной Осетии. Он ездил по школам и искал одаренных детей. Когда приехал к нам, предложил физруку сыграть товарищеский матч: сборная школы против воспитанников ДЮСШ. Как сейчас помню, мы крупно проиграли, но я забил два гола, и он взял меня к себе. Это был 5-й класс». Параллельно Александр ходил в художественную школу — мать надеялась, что он станет архитектором. Выиграв первенство РСФСР среди детских спортивных школ, был принят в ростовскую спортивную школу-интернат №10. По окончании интерната в 1972 году Бубнова пригласили в ростовский СКА. В сезоне 1973/1974 он играл за владикавказский «Спартак». Затем перешел в московское «Динамо», за которое выступал с 1974 по 1983 годы. Главный тренер команды Александр Севидов, по словам футболиста, был ему «как второй отец»: «Помог устроиться в Москве, перевезти сюда родителей и учил жизни». В 1982 году окончил институт физической культуры. В 1983—1989 годах играл за столичный «Спартак». Вспоминал о переходе к красно-белым: «Руководство клуба было категорически против моего перехода в "Спартак", куда я стремился и куда меня звал Константин Иванович Бесков. Меня обвинили во всех смертных грехах и решили добить на партийном собрании центрального совета "Динамо" — высшего руководящего органа всего спортивного общества. В итоге мне объявили выговор, что было равносильно отпущению грехов». С 1977 по 1987 год выступал за сборную СССР по футболу, проведя 34 матча и забив 1 гол — в дебютной игре против сборной ГДР. В октябре 1989 года перешел в парижский клуб «Ред Стар». Отыграв один сезон, до 1993 года был тренером этого клуба. Вернувшись на родину, с отличием окончил высшую школу тренеров при Академии физической культуры. В 1994 году был приглашен главным тренером тюменской команды высшей лиги «Динамо-Газовик». В 1995 году был уволен из команды, не сыграв с ней ни одного официального матча. В 1997—1998 годах тренировал команду белорусской высшей лиги «Славия» из города Мозырь. «Славия» пробилась в отборочный цикл Лиги чемпионов и в Кубок УЕФА. Бубнов даже сыграл один официальный матч за клуб: в четвертьфинале кубка Белоруссии он вышел на поле против минского «Динамо». В 1999 и в 2004 годах был главным тренером саровского «Икара», выступавшего в чемпионате Нижегородской области. В промежутках тренировал команду «Фабус» из подмосковных Бронниц и киевское «Динамо». После ухода с тренерской работы стал футбольным консультантом и обозревателем. В 2002 году дебютировал в качестве комментатора на матче Россия — Бельгия и в финале чемпионата мира. В 2002—2004 годах курировал футбольные проекты в «ЕвразХолдинге». В дальнейшем Бубнов стал футбольным аналитиком и журналистом, сотрудничает с радио, ТВ и спортивными изданиями. Ведет авторские программы на портале Sportbox.ru.   Чем знаменит   Александр Бубнов. Фото: Twitter Известный в стране футбольный обозреватель, в прошлом — игрок столичных клубов «Динамо» и «Спартак». Особенностью методики Бубнова является подсчет технико-тактических действий (ТТД) футболистов, то есть передач, единоборств, ударов и других игровых моментов. Также считается количество брака, сделанного игроками. Методика была разработана в СССР в 1970-х. Ей пользовались наставник киевского «Динамо» Валерий Лобановский и тренер столичных «Спартака» и «Динамо» Константин Бесков.   О чем надо знать Бубнов часто позволяет себе резкие высказывания в сторону футболистов и тренеров. Широко известны его конфликты с игроками сборной Романом Широковым и Александром Кержаковым, а также с наставником московского ЦСКА Леонидом Слуцким. Бубнова часто критикуют и за использование методики подсчета ТТД, считая ее устаревшей и неактуальной.   Прямая речь О мечтах (книга Александра Бубнова «Спартак: 7 лет строгого режима»): «В детстве была мечта сыграть за сборную СССР. Отец мне говорил: "Ты, Саша, дурак! В СССР живет 250 миллионов человек, а ты хочешь быть в числе 11, которые за сборную играют?!" Я не думал становиться чемпионом, просто хотел играть в хорошей команде и выступать за сборную. Сегодня я — один из немногих, кто становился чемпионом СССР в составе и "Динамо", и "Спартака"». О легионерстве (там же): «Не люблю вспоминать про "Ред Стар". На мой взгляд, это был самый тяжелый период в моей жизни. Во Франции я больше мучился, чем играл. Дед [Николай Старостин] до конца надеялся, что я не соглашусь на вторую лигу. Думал, пройдет время и все само собой рассосется. А я решил, что, во-первых, все-таки это Париж, где я бывал и где мне понравилось, во-вторых, контракт на два года, что для 34-летнего игрока совсем неплохо, и в-третьих, детям — шести и семи лет — во Франции будет хорошо. Действительно, они пошли там в школу и выучили французский язык, на котором и сегодня прекрасно говорят». О договорных матчах в «Динамо» (там же): «Впервые с договорными матчами я столкнулся еще в "Динамо". Динамовцы гордятся тем, что команда ни разу не вылетала из высшей лиги. Но не вылетала потому, что на самом деле спасалась за счет договорных игр. Эта фальшь меня всегда очень сильно угнетала». О договорных матчах в «Спартаке» (там же): «Подходит [Ринат] Дасаев: "Зайди". 20 часов, скоро пора спать, а тут "зайди". Но мало ли что могло случиться. Захожу в номер к Дасаеву, а там собрание. Народу много, почти вся команда, и председатель — Федя Черенков. Как мне объяснили, расклад был такой. К Сергею Шавло, который литовцам был близок, как человек из Прибалтики (играл за рижскую "Даугаву"), обратились из "Жальгириса" и попросили отдать игру, мол, вам все равно ничего не нужно. Предложили по 500 рублей на рыло. Когда я узнал об этом, подумал: "Неужели всего за 500 рублей можно продаться и не бояться Бескова? Как-то вы продешевили, ребята". Пока шло голосование, я думал, что сказать. Решил еще раз проверить людей на вшивость. Когда дошла очередь до меня, спросил: "Федя! А нельзя ли помочь людям без денег?" И здесь меня Федор окончательно убил: "Нет, только за бабки". Это был выстрел в лоб. От кого угодно можно было ожидать, но только не от него. И тогда я сказал: «Я категорически против». Дальше — немая сцена, как в «Ревизоре». Мне показалось, что Женька Кузнецов в душе перекрестился. Гаврилов тут же вскочил: "Пошли в карты играть". Думаю, многие вздохнули с облегчением, потому что риск был колоссальный. Бесков, если бы узнал, ни с кем бы не стал миндальничать. Все разошлись по комнатам, а я отправился к руководству…» О самом удивительном предсказании («Советский спорт», декабрь 2010): «Жена меня уже боится, потому что все, что ни говорю, как правило, сбывается. Я что-нибудь ляпну в порыве гнева, а оно возьмет да сбудется. Как-то в лихие 90-е в Подмосковье я назвал гаишника-вымогателя козлом, сказал, что за его алчность ему аукнется. Через пару дней на их пост напали бандиты со стрельбой».   4 факта об Александре Бубнове Родился в простой семье. Рассказывал: «Мой отец был из простых. Он рано потерял родителей, и воспитывал его дядя. Считался отличным сварщиком. Моя мать была старше его на семь лет. Работала конструктором на швейной фабрике. Родила меня поздно, в 32 года. В детстве за мной со стороны родителей был жесткий надзор. Мать контролировала, а отец наказывал, причем больно, но, как правило, по делу». В конце 2012 года в интервью газете «Советский спорт» заявил, что в 1970-е — 1980-е годы многие советские футболисты принимали допинг. По его словам, запрещенные добавки активно использовались в киевском «Динамо», в олимпийской футбольной сборной СССР перед Играми 1980 года. В 2014 году написал книгу «Спартак: 7 лет строгого режима», которая вызвала новую волну критики футбольного обозревателя со стороны игроков и тренеров. Известный футбольный комментатор Василий Уткин сочинил три десятка анекдотов про Бубнова. Например: Александру Бубнову запрещен вход в магазин «Пятерочка», поскольку в его присутствии немедленно киснет молоко. Или: В юности Александр Бубнов посмотрел кино «В бой идут одни старики». Особенно ему запала фраза: горишь, «бубновый»! С тех пор он жжет.    Материалы об Александре Бубнове: Биография в Википедии Биографическая справка Rusteam.permian.ru Справка на Spartakopedia.ru