• Теги
    • избранные теги
    • Компании727
      • Показать ещё
      Разное416
      • Показать ещё
      Формат110
      Страны / Регионы481
      • Показать ещё
      Показатели111
      • Показать ещё
      Международные организации45
      • Показать ещё
      Издания33
      • Показать ещё
      Люди71
      • Показать ещё
20 января, 20:45

20 Trillion in Debt - Where Are Fitch, Moodys, Standard and Poors (Video)

By EconMatters We discuss the $20 Trillion National Debt and climbing, and think this is the big crisis on the horizon for Financial Markets, the Debt Crisis. The question should be for investors is where are all the Ratings Agencies since the US Government Strong Armed Standard & Poor`s for doing their job and warning about the rising US National Debt, which has gotten noticeably worse by a substantial margin since the initial downgrade by S&P. We think this is the catalyst for the entire collapse of the financial system, as the US has become a sub-prime borrower with an out of control spending problem by any debt metric you cross reference in an analysis. The US has no ability to pay off this debt, and is going to default at its current pace of debt accumulation within 10 years. Furthermore, low interest rates has massively enabled this problem to get severely worse, not just in the United States, but the rest of the World. We have a Global Debt Crisis right now that nobody is talking about except a few people, and this is the BIG SHORT. The Global Financial System right now is a house of cards, and the Global Debt Issue is what brings down Financial Markets this Time. When will we ever learn from our mistakes?     © EconMatters All Rights Reserved | Facebook | Twitter | YouTube | Email Digest | Kindle    

Выбор редакции
20 января, 20:08

Fitch Affirms ASML at 'BBB+': Outlook Stable

(The following statement was released by the rating agency) LONDON, January 20 (Fitch) Fitch Ratings has assigned Dutch technology company ASML Holding N.V.'s (ASML) Long-Term Issuer Default Rating (IDR) at 'BBB+' with Stable Outlook. It has also assigned a final rating of 'BBB+' to the group's EUR750m senior notes due in 2027. A full list of rating actions is at the end of this commentary. The ratings reflect ASML's market-leading position and technological expertise in the manufacturing o

20 января, 16:10

Промсвязьбанк: Облигации ЧТПЗ в ближайшей перспективе будут показывать динамику "лучше" рынка

ЧТПЗ (Ba3/–/BB-) рефинансировал синдицированные кредиты на 80 млрд руб. (ПОЗИТИВНО). ЧТПЗ сегодня сообщил о досрочном погашении синдицированных кредитов, привлеченных в 2012 г. совокупным объемом 78,3 млрд руб. Для оптимизации долгового портфеля ЧТПЗ привлек кредиты в госбанках на более выгодных условиях, предполагающих снижение процентной ставки, удлинение дюрации и сглаживание графика погашений долга. Мы позитивно оцениваем новость для котировок обращающегося выпуска облигаций ЧТПЗ серии БО-001Р-01. Комментарий. ЧТПЗ сегодня сообщил о досрочном погашении синдицированных кредитов, привлеченных в 2012 г. в совокупном объеме 78,3 млрд руб. Источником досрочного погашения стало привлечение кредитов на более выгодных условиях в госбанках. ВТБ и Газпромбанк предоставили ЧТПЗ по 33 млрд руб. на 7 лет, Сбербанк – 12 млрд руб. на 5 лет. Условия новых кредитных соглашений, по данным "Ъ", предполагают снижение расходов на обслуживание долга по сравнению с ранее действующими синдицированными кредитами, ставка по которым составляла 13%. Кроме того, новые соглашения предполагают более долгосрочный и равномерный график погашения, что снижает риски рефинансирования ЧТПЗ. В соответствии с условиями ранее действующих синдицированных кредитов ЧТПЗ необходимо было погасить 9,3 млрд руб. в 2017-2018 годах и пик платежей приходился на 2019 г. - 56,2 млрд руб. Новые контракты предполагают более равномерный график погашения в течение 7 лет. Объем предстоящих ЧТПЗ выплат по погашению финансового долга в 2017-2022 годах сопоставим с операционным денежным потоком. Также мы обращаем внимание, что для погашения краткосрочного долга ЧТПЗ поддерживает запас денежных средств порядка 8 млрд руб. Улучшению условий привлечения ЧТПЗ заемных средств способствовали как макроэкономические факторы (профицит ликвидности в банковской системе, замедление инфляции, снижение стоимости фондирования банков), так и улучшение собственных кредитных метрик ЧТПЗ. После завершения масштабной инвестиционной программы ЧТПЗ демонстрирует рост выручки и рентабельности, а также планомерно снижает долговую нагрузку. По данным МСФО, за 6м2016 г. выручка ЧТПЗ составила 68,6 млрд руб., рентабельность EBITDA выросла до 24,7% (+5,7 п.п. г/г), показатель Чистый долг / EBITDA снизился в первом полугодии 2016 г. с 3,0х до 2,5х. Усилению переговорных позиций ЧТПЗ с банками также способствовало успешное размещение в декабре 2016 г. выпуска облигаций объемом 4 млрд руб. со ставкой купона 10,75% годовых на 4 года. Подробный комментарий см. в нашем обзоре от 21.12.2016 г. Рейтинговые агентства Fitch и Moody`s в декабре 2016 г. присвоили ЧТПЗ кредитные рейтинги на уровне "ВВ-" и "Ва3" со стабильным прогнозом. Уменьшение процентных платежей, улучшение ликвидной позиции и оптимизация структуры долга ЧТПЗ могут способствовать позитивным рейтинговым действиям в ближайшее время. Мы ожидаем, что обращающийся выпуск облигаций ЧТПЗ серии БО-001Р-01 (YTM 10,47%/3,3 г.) в ближайшей перспективе будет показывать динамику "лучше" рынка. Досрочное погашение синдицированных кредитов, во-первых, обеспечивает снижение рисков рефинансирования ЧТПЗ на период обращения бондов. Во-вторых, привлечение новых ресурсов в госбанках обеспечит высвобождение кредитных лимитов на 18,3 млрд руб. в банках, которые ранее были участниками досрочно погашенных синдицированных кредитов, что поддержит спрос на бонды ЧТПЗ. Ближайшей целью для выпуска ЧТПЗ БО-001Р-01 мы видим рост котировок с 101,7% до 102,4% от номинала (YTM 10,25%).

19 января, 11:02

Fitch присвоило "РУСАЛу" рейтинг "B+" со "стабильным" прогнозом

Fitch Ratings 18 января 2017 года присвоило "РУСАЛу" долгосрочный рейтинг дефолта эмитента "В+" и краткосрочный РДЭ "В", говорится в пресс-релизе агентства. Прогноз по долгосрочному рейтингу "стабильный". Агентство также присвоило планируемому выпуску еврооблигаций Rusal Capital D.A.C. ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг "B+(EXP)" и рейтинг возвратности активов "RR4". Кроме того, Fitch подтвердило долгосрочный РДЭ "РУСАЛ Братска" на уровне "В+" со "стабильным" прогнозом.

19 января, 03:55

Fitch: Agency Less Optimistic than Market on Top Indian Companies

(The following statement was released by the rating agency) Link to Fitch Ratings' Report: 100 Indian Listed Corporates: Credit Change Zones 2016 https://www.fitchratings.com/site/re/890602 SYDNEY/NEW DELHI/SINGAPORE, January 18 (Fitch) Fitch Ratings and India Ratings & Research (collectively "Fitch") are less optimistic in their projections for the 27 Indian corporates they publicly rate compared with Bloomberg consensus estimates (BEst), the agency says in its credit change zone report for

Выбор редакции
18 января, 21:13

Fitch присвоило «Русалу» рейтинг «B+» со «стабильным» прогнозом

Международное рейтинговое агентство Fitch присвоило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента производителю алюминия «Русал» на уровне «B+» со «стабильным» прогнозом. Об этом говорится в сообщении агентства.Агентство также присвоило компании краткосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне «B».Среди факторов, получивших отражение в...

Выбор редакции
18 января, 20:36

Fitch присвоило "Русалу" рейтинг "B+" со "стабильным" прогнозом

Агентство также присвоило компании краткосрочный рейтинг дефолта эмитента на уровне "B"

Выбор редакции
18 января, 20:25

Fitch присвоило "РУСАЛу" рейтинги "В+/В", прогноз - "стабильный"

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило ОК "РУСАЛ" долгосрочный рейтинг дефолта эмитента "В+" и краткосрочный РДЭ - "В", сообщается в пресс-релизе агентства. Прогноз по долгосрочному рейтингу - "стабильный".

Выбор редакции
18 января, 16:40

Fitch: последствия Brexit все еще остаются неопределенными

Последствия Brexit все еще остаются неопределенными. Таковы оценки рейтингового агентства Fitch.

Выбор редакции
18 января, 15:14

Fitch присвоило рейтинги планируемым облигациям «Кернела»

Fitch присвоило рейтинги планируемым облигациям «Кернела»

18 января, 08:19

Deutsche Bank выплатит властям США $7,2 млрд

Немецкий Deutsche Bank выплатит США $7,2 млрд, чтобы урегулировать судебное разбирательство, которое касается обвинений германского банка в манипуляциях на рынке ценных бумаг перед финансовым кризисом 2008 г., говорится в сообщении американского Минюста.

17 января, 17:12

Fitch присвоило ожидаемым евробондам "Кернела" рейтинг "B+(EXP)"

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило ожидаемым необеспеченным еврооблигациям агрохолдинга "Кернел" рейтинг "B+(EXP)", что на две ступени выше суверенного, сообщается в пресс-релизе агентства во вторник.

17 января, 11:50

Промсвязьбанк: На долговом рынке возрастают риски волатильности

Глобальные рынки Сегодня в рамках азиатско-тихоокеанской сессии доходности UST демонстрируют тенденцию к снижению. В ходе вчерашнего дня американский рынок не торговался в связи с празднованием в США Дня Мартина Лютера Кинга. Сегодня с открытия азиатско-тихоокеанских торгов доходности десятилетних treasuries снижаются к отметкам в 2,34-2,35%. Спред между 10-летними облигациями США и Германии постепенно приближается к 200 б.п., что способствует коррекционному восстановлению единой европейской валюты. Пара евро/доллар приблизилась к максимумам прошлой недели в районе 1,065-1,068. Ключевой интерес в рамках сегодняшнего дня представляют два выступления действующих глав государств – Председателя КНР Си Цзыньпина, выступающего на форуме в Давосе (ожидаемое время начала его выступления – 15:10 мск.) и Премьер-министра Британии Терезы Мэй в лондонском Ланкастер-хаусе с речью касательно пути выхода Британии из ЕС. В ближайшие дни доходности UST могут продолжить снижение к отметке в 2,3%. Еврооблигации В понедельник активность торгов в российских суверенных евробондах была низкой из-за отсутствия на глобальных рынках американских инвесторов. В понедельник активность торгов в российских суверенных евробондах была низкой из-за отсутствия на глобальных рынках американских инвесторов, которые праздновали День Мартина Лютера Кинга. В итоге, ценовые изменения в российских госбондах были незначительными. Бенчмарк Russia-23 в доходности продолжил удерживаться на уровне 3,81% годовых, длинные Russia-42 и Russia-43 – YTM 4,95%-4,97% годовых. Сегодня торговая активность на глобальных долговых рынках будет возвращаться в привычное русло с приходом американских игроков. Текущая неделя насыщена важной статистикой и событиями. Так, сегодня выступает премьер-министр Великобритании Т.Мэй (14-45 мск), которая, как сообщили ряд СМИ, может заявить о приверженности жесткого сценария выхода из ЕС, в том числе в обмен на контроль за границами и иммиграцией. Сегодня ожидается выступление на экономическом форуме в Давосе председателя КНР Си Цзиньпина, который вполне может обозначить реакцию Поднебесной на довольно агрессивные заявления нового президента США Д.Трампа в отношении экономической политики Китая. Все это может привести к росту волатильности на мировых рынках. Кроме того, в четверг состоится заседание ЕЦБ (15-45 мск), в пятницу будет инаугурация Д.Трампа (в 20-00 мск), на неделе запланированы выступления главы ФРС Дж.Йеллен. В США в среду и четверг будут опубликованы декабрьские данные индекса потребительских цен, промпроизводство, Бежева книга, данные с рынка жилья и др. Цены на нефть сегодня с утра вновь удерживаются в районе 55,5 долл. за барр., при этом доходности базовых активов снижаются - UST-10 опустились к 2,35%, хотя в конец прошлой недели были в районе 2,4% годовых. Подобное движение может способствовать росту котировок в российских евробондах, но скорее в рамках восстановления сложившихся спрэдов к базовым активам. Впрочем, риски волатильности на этой неделе возрастают. Российские евробонды могут отыгрывать снижение доходности UST, есть вероятность роста волатильности на выступлениях Т.Мэй по Brexit, а также Си Цзиньпина в Давосе. FX/Денежные рынки Некоторая коррекция на рынке ОФЗ способствовала восстановлению пары доллар/рубль ближе к отметке в 60 руб/долл. Вчерашний торговый день в связи с празднованием в США Дня Мартина Лютера Кинга не был отмечен большой торговой активностью. Так, объемы торгов на российском облигационном рынке были относительно невысокими – однако в целом ОФЗ (в первую очередь длина) продемонстрировали некоторое снижение (10-летние облигации выросли в доходности на 2,5 б.п.). Локальная коррекция на рынке ОФЗ привела к некоторому ослаблению российской валюты (до уровней в 59,90-60 руб/долл.). Отметим, что большая часть валют emerging markets вчера снижалась по отношению к американскому доллару, но в целом снижение в ходе вчерашнего дня выглядит пока как техническая коррекция. Цены на нефть марки Brent уже несколько торговых сессий консолидируются под отметкой в 56 долл./барр. Ближайшие дни могут принести новые идеи на нефтяной рынок. Так, уже завтра состоится публикация ежемесячного обзора ОПЕК, в четверг – ежемесячного отчета МЭА, а на выходных – встреча Комитета по контролю за исполнением соглашения по сокращению объемов добычи нефти. Постепенно приближается налоговый период (пик выплат приходится на 25-30 января – порядка 780 млрд руб.). Приближение налоговых выплат может оказывать некоторую поддержку рублю на текущей неделе, однако в системе присутствует значительный объем рублевой ликвидности, следовательно, масштабного влияния на рубль налоговый период оказать не должен. На рынке МБК краткосрочные ставки вчера подросли до 10,32%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились до 3,01 трлн руб. Дефицит рублевой ликвидности составляет менее 13 млрд руб. – система постепенно приближается к состоянию профицита ликвидности. Пара доллар/рубль продолжает консолидироваться в диапазоне 59,20-60,20 руб/долл. Облигации Торговая неделя началась с умеренного снижения котировок длинных ОФЗ, выглядевшего закономерным после их сильного роста с начала года. Во вторник на рынке ОФЗ наблюдалось умеренное снижение котировок при пониженной торговой активности нерезидентов из-за праздничного дня в США. Доходности на дальнем конце кривой поднялись на 5-7 б.п. до 8,1-8,35%, среднесрочные ОФЗ продолжают торговаться в диапазоне 7,9-8,15%. Движение носило, скорее, технический характер, фундаментальных причин для глубокой коррекции мы пока не видим. В корпоративном сегменте вчера были анонсированы первые в этом году размещения. Одним из них стал намеченный на 18 января сбор заявок на 15-летние бонды Альфа-банка (Ba2/BB/BB+) с 3-летней офертой серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Премаркетинг состоялся еще в начале декабря 2016 г. исходя из планов по размещению 6 декабря, ориентир ставки 1-го купона был установлен на уровне 9,55-9,75% годовых. Сейчас индикативная ставка купона снижена до 9,5-9,7% годовых (доходность к оферте – 9,73-9,94% годовых). В первую неделю февраля также ожидается book building 7-летних облигаций ГТЛК (Ba2/BB-/BB-) серии 001P-03 объемом 5-10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 11,40-11,70% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 11,90-12,22% годовых. На наш взгляд, предложенные уровни представляют интерес для готовых к рыночному риску инвесторов, а высокая дюрация выпуска позволяет рассчитывать на его хороший ценовой рост в условиях цикла снижения процентных ставок. С утра доходности UST-10 опустились на 5 б.п. до 2,35%, благодаря чему котировки ОФЗ сегодня могут восстановить пятничные позиции. Дополнительную неопределенность вносит ожидаемое примерно в 15:00 МСК выступление премьер-министра Великобритании Т.Мэй, в котором может быть представлен сценарий "жесткого" Brexit. В условиях умеренно-позитивной конъюнктуры от Минфина мы ждем анонса размещений среднесрочных выпусков, на которые сделана основная ставка в программе заимствований на 1 кв. (210 млрд руб. из 400 млрд руб.). Сегодня доходности ОФЗ могут снизиться на 3-5 б.п. при отсутствии негатива извне. Корпоративные события Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг О'Кей на уровне "В+", прогноз Стабильный . (НЕЙТРАЛЬНО) Агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента О'Кей на уровне "В+" с прогнозом Стабильный, сообщается в пресс-релизе агентства. Рейтинг компании по национальной шкале подтвержден на уровне "A(rus)". Рейтинги отражают "сравнительно небольшой размер компании, при этом она занимает сильные позиции в сегменте гипермаркетов, особенно в Санкт-Петербурге и Ленинградской области". Fitch ожидает "улучшения финансовых показателей компании с 2018 г., в частности, повышения рентабельности по EBITDA". Напомним, О’Кей проводит экспансию в сегменте дискаунтеров, в результате чего показатель EBITDA по итогам 1 пол. 2016 г. упал в годовом выражении на 29,1% до 3,3 млрд руб. Масштабные инвестиции в цены привели к сокращению среднего чека группы на 2,3%, что в сочетании с активными рекламными акциями негативно отразилось на показателях рентабельности. EBITDA margin в 1 пол. 2016 г. сократилась на 2,2 п.п. до 4%, оказавшись на 0,7 п.п. слабее прогнозов. Кредитные метрики О’КЕЙ по итогам 1 пол. 2016 г. ухудшились – соотношение Долг/EBITDA составило 3,9х против 3,5х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 3,4х против 2,5х соответственно. Скорее всего, Fitch ожидает увидеть результат проводимых менеджментом О’Кей преобразований в финансовых показателях ритейлера в 2018 г., чему может способствовать стабилизация и постепенное восстановление потребительской активности. В целом, новость, скорее всего, не отразится на котировках рублевых облигаций. Наиболее ликвидный выпуск эмитента серии БО-06 торгуется с доходностью 10,6% годовых, предлагая премию к лидерам продуктовой розницы ИКС 5 (Ва3/ВВ-/ВВ) и Магнит (-/ВВ+/-) порядка 70-90 б.п., что в целом выглядит интересно, в условиях состоявшегося в 2016 г. общего снижения доходностей корпоративных бондов. Альфа-Банк (Ва2/ВВ/ВВ+): первичное размещение. (ПОКУПАТЬ) Альфа-Банк объявил о проведении 18 января сбора заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Срок обращения займа – 15 лет, оферта – через 3 года. Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 9,5% - 9,7% годовых (YTP 9,73% - 9,94%). Маркетируемый уровень доходности займа содержит премию к кривой ОФЗ в размере 173 – 194 б.п., что смотрится интересно уже по нижней границе. Последнее размещение рублевых облигаций Альфа-Банк реализовал 30 сентября 2016 г. Выпуск серии БО-17 объемом 5 млрд руб. был размещен со ставкой купона 9,5% (YTP 9,73%) и офертой через 5 лет, что содержало премию к ОФЗ в размере 134 б.п. Новый выпуск облигаций Альфа-Банка маркетируется на уровне размещения собственного выпуска в сентябре прошлого года и не учитывает снижение доходности ОФЗ в конце прошлого – начале текущего года. Также мы обращаем внимание, что стоимость привлечения средств населения банками в 4-м квартале 2016 г. снизилась на 30 б.п. (максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков снизилась с 8,69% до 8,40%), а инфляция замедлилась с 6,4% до 5,4%. На этом фоне мы ожидаем высокий интерес к новому выпуску Альфа-Банка.

17 января, 11:46

Философия долга: часть III. Денежные потоки в активном кредите

Сергей Голубицкий завершает свою серию эссе о философии долга рассказом про инвестирование в долговые финансовые инструменты. В первую очередь речь пойдёт об облигациях — корпоративных, муниципальных, государственных. В предыдущей публикации мы разбирались с подводными камнями, омрачающими пассивные долговые отношения, то есть кредиты, которые мы берём в банках. Что и говорить, превращение «выгодного», как нам казалось по недосмотру, займа в неподъёмное ярмо — штука неприятная, что, впрочем, лишь усиливает ценность предупреждения («Предупреждён, значит вооружён»): всегда учитывайте денежные потоки и вы избежите неприятных сюрпризов!Сегодня нам предстоит рассказ на сугубо позитивной ноте, потому как речь пойдёт о подводных камнях в кредитах не пассивных, а активных, при которых не мы должны денег, а нам должны. Согласитесь, приятно узнать, что наше материальное благополучие в активных кредитах, благодаря всё тем же ускользающим от внимания денежным потокам, оказывается даже лучше, чем нам представлялось изначально.Давайте только договоримся ещё на берегу: когда мы говорим об активных кредитах, мы понимаем не деньги, одолженные соседу или приятелю (там, будем откровенны, ничего кроме разочарований и нервотрёпки ждать обычно не приходится), а цивилизованное инвестирование в долговые финансовые инструменты. В первую очередь речь пойдёт об облигациях — корпоративных, муниципальных, государственных. Только эти формы активного кредита (и подобные им, например, привилегированные акции публичных компаний) способны обеспечить нам положительные денежные потоки с вменяемым уровнем риска.О долговых ценных бумагах в рамках образовательных публикаций Школы биржевого трейдинга и инвестирования vCollege, реализуемых совместно с прайм-брокером EXANTE, мы писали неоднократно («Белый верх, чёрный низ» (привилегированные акции), «All Weather — квест идеального портфеля», «Что такое отрицательные процентные ставки и что с ними делать», «Наука инвестирования — первое приближение» и др.), поэтому нет нужды повторять базовые понятия вроде купона, срока погашения и лицевой стоимости облигации. Предполагается, что читатель уже провёл самостоятельный ликбез по долговым бумагам, поэтому сосредоточимся именно на заявленной теме — подводных камнях, связанных с денежными потоками. Именно из-за этих Cash Flows и возникают неожиданные, а в нашем сюжете — ещё и приятные, сюрпризы.Мне бы не хотелось вести столь специализированный разговор в абстрактном плане, поэтому будем иллюстрировать всё сказанное живыми и реальными примерами. Воспользуемся услугами сервиса Bond Screener портала Yahoo Finance (http://screener.finance.yahoo.com/bonds.html) и попробуем подобрать себе подходящий активный кредит, то есть купить долговое обязательство какой-то надёжной американской компании.Критерии отбора облигаций зависят от индивидуальных задач и, в первую очередь, от терпимости риска. В нашем примере бы будем реализовывать консервативный подход, поэтому ограничим поиск минимальным набором условий: рассмотрим корпоративные долговые обязательства (Corporate — долг публичных компаний), с продолжительностью жизни не менее трёх лет и рейтингом по шкале агенства Fitch не ниже уровня BBB, что соответствует минимальным требованиям для ценных бумаг инвестиционного класса (рейтинги ниже «трёх В»: ВВ, В, ССС, СС и т.д. считаются уже сильно рисковыми и не подходящими для консервативного инвестора):По запросу Bond Screener выдаёт нам впечатляющий список из 1650 корпоративных долговых бумаг, торгуемых на американских рынках:Наша задача определить самую привлекательную для вложений бумагу. Как мы будем это делать? Первое, что приходит в голову, — ранжировать список по размеру купона. Кликаем на столбце Coupon и получаем следующий результат:Возглавляют список облигации страховой компании Prudential, купон которой составляет 11,75% — именно такую сумму от лицевой стоимости бумаги ($1000) мы будем получать от эмитента ежегодно в виде двух платежей (раз в 6 месяцев по 5,875% каждый). Вопрос: является эта бумага самой доходной в списке? Ответ очевиден: не является, потому что мы покупаем ценные бумаги на рынке не по их лицевой стоимости ( $1000), а по их текущей биржевой котировке, которая отражает сложившийся в данный момент баланс между спросом и предложением. И здесь нас поджидает неприятная неожиданность: текущая цена облигации Prudential составляет 103 (столбец Price), что означает 103% от лицевой стоимости. Соответственно, мы можем купить эту бумагу сейчас не за $1000, а за $1030. Однако по истечении её срока жизни нам заплатят вместе с последним купоном не 1030, а только $1000 (лицевая стоимость облигации!) Очевидно, что итоговая доходность инвестиции будет ниже, чем ставка купона (11,75%), поскольку нужно будет учесть потерю $30 на разнице цен покупки и погашения облигации. Эта реальная итоговая доходность передаётся совсем иным параметром, который называется Yield To Maturity (YTM), доходностью к погашению, которая учитывает сразу четыре обстоятельства:цену, по которой мы в реальности приобрели облигацию;доход от купонных выплат;реинвестирование полученных купонных доходов в рынок, причём по ставке не хуже самой YTM;мы будем держать облигацию до самого срока её погашения, а не продадим её раньше на рынке.В нашем примере мы видим, что у долговой бумаги Prudential YTM составляет 11,4%, что, как мы и предполагали, ниже 11,75%, указанной на купоне. Перестроим таблицу, ранжируя данные не по размеру купона, а по величине YTM:Как видите, лидер изменился, и теперь наиболее привлекательным выглядит долговое обязательство американского подразделения японского банка Nomura, у которого купон хоть и ниже, чем у Prudential (11% вместо 11,75%), зато доходность к погашению (YTM) выше (12,701% против 11,4%).Существенно более высокая доходность облигаций Nomura (относительно купона) образовалась потому, что текущая стоимость этих бумаг на рынке гораздо ниже их лицевой стоимости. Мы видим, что в столбце Price указана цифра 90: это значит, что облигацию можно купить в данный момент за 90% её лицевой стоимости, то есть не за $1000, а за $900. При этом, если мы продержим бумагу у себя в портфеле до срока её погашения, вместе с последним купоном нам вернут её лицевую стоимость — $1000. Эта дополнительная разница в $100 (между ценой покупки и погашения) добавится к итоговой доходности нашей инвестиции.Данный пример иллюстрирует важность оценки активного долгового обязательства не по формальным признакам (размеру купонной ставки), а по реальным денежным потокам, которые реализуются на всём протяжении жизни облигации.Я был бы счастлив завершить рассказ на этой мажорной ноте, однако справедливость требует от меня добавления ложки дёгтя. Помните условия, которые необходимо выполнить для оправдания цифры, полученной для показателя доходности к погашению (YTM)? Если с обязательством удерживать ценную бумагу в портфеле до самого конца её жизни проблем особых не возникает, то инвестирование полученных купонных выплат обратно в рынок по ставке не хуже YTM почти гарантированно вызовет затруднения. Скажем честно, это почти нереально сделать, хотя бы потому, что дивиденды, получаемые раз в полугодие в размере 58 долларов и 75 центов, слишком малы, чтобы их реинвестировать с доходностью, даже отдалённо напоминающей YTM по облигациям Nomura. Максимум, на что мы можем рассчитывать в реальной жизни, это депонирование купонов в так называемые Money Market Funds — фонды денежного рынка, доходность которых сегодня не превышает 1% в год. Но даже с такими издержками итоговая доходность по долговым обязательствам Nomura (и Prudential, и вообще всех бумаг в списке на первой странице Yahoo Bond Screener) многократно превышает те цифры, которые мы привыкли сегодня считать эталонными на рынке корпоративных долговых обязательств, номинированных в твёрдой валюте.Даже с учётом реинвестирования дивидендов не по ставке YTM (12,7%), а по 1%, мы получим в итоге не меньше 10% — и это в долларах США, а не в рублях или какой-то иной валюте, которая в любой момент рискует обесцениться до неузнаваемости!Как вы понимаете, нет дыма без огня, а бесплатный сыр бывает только в мышеловках, поэтому мы, как трезвомыслящие инвесторы, обязаны насторожиться при виде подобного уровня доходности и, как минимум, провести дополнительное расследование, чтобы узнать об обстоятельствах, заставляющих Nomura и Prudential одалживать деньги (а именно такова суть корпоративных облигаций!) по ставкам, реально на целый порядок превышающим текущие уровни.Прилежно выполнив домашнюю работу, мы узнаем, что ничего смертельно опасного Nomura America Financial LLC, конечно, не подкарауливает (не считать же таковыми периодические засвечивания головного банка и его брокерского подразделения в международных финансовых скандалах вокруг японской корпорации Olympus и старейшего банка планеты Monte dei Paschi di Siena). В конце концов, если бы у японской Nomura были реальные проблемы в бизнесе, то не видать бы ему инвестиционного рейтинга от американского агентства Fitch как собственных ушей. Скорее всего высокий уровень доходности к погашению объясняется датами этого погашения: 2025 год в случае банка Nomura и 2049 — у страховщиков Prudential. Согласитесь, банковский и страховой секторы рынка — не самые спокойные гавани безоблачного инвестирования в наше тревожное время.Как бы там ни было, у инвесторов всегда под рукой полный набор инструментов анализа, позволяющих с максимально возможной точностью оценить уровень риска вложений в долговые бумаги. Так, помимо показателя YTM, доходности к погашению, есть ещё парочка надёжных критериев: скажем, доходность к отзыву (Yield-To-Call) позволяет оценить инвестицию в ситуации, если облигация окажется отозванной эмитентом до срока её погашения (а это условие оговорено для облигаций Nomura, см. последний столбец в таблице Callable).Другой показатель — Yield-to-Worst, доходность к наихудшему — даёт нам минимальную цифру прибыли, которую мы можем ожидать от долговой бумаги в случае, если её отзовут по экстренным обстоятельствам, оговорённым в долговом соглашении (Bond Indenture). Кроме отзыва подобным обстоятельством может стать, например, рефинансирование долга эмитентом, который оставляет за собой право отозвать уже выпущенные облигации и заменить их на новые, со сниженным купоном, более соответствующим текущим рыночным ставкам.В любом случае прежде, чем покупать активный кредит, следует обстоятельно подготовиться и внимательно изучить денежные потоки и условия, набранные в долговых соглашениях петитом, чтобы потом не удивляться неожиданным сюрпризам. Сказанное, однако, неизменно льёт воду на мельницу пафоса всей серии наших публикаций, посвящённых философии долговых отношений, а именно: «Дьявол — в деталях!» Не важно, с пассивным кредитом вы имеете дело или с активным, критерий успеха скрывается в конкретных денежных потоках и в тонкостях договорных отношений, а не в цифрах, набранных большим кеглем в рекламных брошюрах, будь то купонная ставка облигаций или ставка банковского кредита, которые (обе!) никогда не соответствуют поджидающей нас реальности.

17 января, 07:55

Все приходится делать самому: в «Салават Купере» проходит обкатку «Абдуллин Корпорейтед»?

Прогноз «БИЗНЕС Online» о том, что ГЖФ движется в сторону вертикально интегрированной корпорации, отвечающей за все стадии строительства соципотечного жилья, начинает сбываться. Свое участие в проекте «Салават Купере» начала компания «Ак Барс Девелопмент», которую с недавних пор курирует ГЖФ, в перспективе — привлечение Казанского ДСК, а свой подрядчик — «Народный дом» — у фонда уже есть. Результат станет очевиден к осени.

17 января, 07:27

Минюст США: Независимые рейтинговые агентства вешали лапшу

Представители либеральных элит и иностранные гости выводы о непрозрачности работы Moody’s, Fitch и S&P постоянно отвергали, заявляя, что агентства действуют "с сугубо независимых экономических позиций", и что выводы агентств нужно принимать за истину в последней инстанции, включая и необъявленный дефолтный рейтинг украинской экономики после просрочки выплат по суверенному долгу.  Сегодня стало известно о том, что либеральные «партнёры» и иностранные гости всё же были неправы. Удивительно, но факт непрозрачности работы международных рейтинговых агентств засвидетельствовал (внимание!) Минюст США. Правда, речь идёт исключительно о непрозрачности присвоения рейтинга экономикам отдельно взятых американских штатов. Своя рубашка...

Выбор редакции
16 января, 23:51

Вкратце

Fitch подтвердило рейтинг «Ростелекома» на уровне BBB-

Выбор редакции
16 января, 20:21

Туманно будущее украинской гривны

В минувшем году Украина собрала большой урожай зерна, но экспортеры придерживают валюту. Дестабилизацию рынка вызвал также скандал с приватизаций Приватбанка

19 декабря 2014, 07:10

Fitch снизило рейтинг Венесуэлы до преддефолтного уровня ССС из-за обвала цен на нефть

МОСКВА, 18 декабря. /ТАСС/. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings снизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (IDRs) в иностранной и национальной валютах Венесуэлы сразу на три ступени, с B до CCC. Об этом говорится в сообщении рейтинговой организации. Присвоенный уровень назван "чрезвычайно спекулятивным", когда дефолт является реальной возможностью.Среди основных причин снижения рейтинга называются устойчивое снижение цен на нефть, что приводит к сокращению бюджета государства, а также ослаблению возможности обслуживать свой внешний долг и политической нестабильности в стране.Агентство подчеркивает, что сырьевая зависимость Венесуэлы велика, поскольку нефть, по оценкам, составит около 92% внешних поступлений текущего счета и 50% государственных доходов в 2014 году. По оценкам Fitch, экономика Венесуэлы сократится примерно на 4% в 2014 году, рецессия продолжится в 2015 году.

25 сентября 2014, 22:38

Экономика. Курс дня. Эфир от 25 сентября 2014

Экономика. Курс дня. Эфир от 25 сентября 2014  По прогнозам международного рейтингового агентства Fitch, к концу 2014 года ВВП России покажет небольшой рост,... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 26:15 More in News & Politics

05 февраля 2014, 19:20

Fitch: Краснодар справится с долгами от Олимпиады

В рейтинговом агентстве Fitch отметили, что резкое увеличение долговой нагрузки Краснодарского края, связанное с затратами на зимние Олимпийские игры, не представляет угрозы для финансовой стабильности региона. Эксперты Fitch Ratings опубликовали пресс-релиз с оценкой влияния “олимпийских долгов” на финансы Краснодарского края.  “Russian Winter Olympics Debt Manageable for Region” "Уровень долгов Краснодарского края по отношению к собственным доходам региона вырос с 3% в 2009 г. до 47% в 2013 г. Увеличение долговой нагрузки в основном ассоциировано со строительством новой инфраструктуры в Сочи. Ранее уровень инвестиций из бюджета края был ограниченным. Несмотря на существенное увеличение объемов долга, соотношение прямого риска (долг, включая займы из федерального бюджета) к текущему уровню доходов находится в пределах диапазона, сопоставимого с другими российскими регионами с рейтингом "BB+". Мы ожидаем стабилизации соотношения прямого риска (долг, включая займы из федерального бюджета) региона к его доходам на уровне в 40-46% в 2014-2015 гг. Сильная, диверсифицированная экономика Краснодарского региона обладает широкой базой налогообложения и растущими потоками налоговых поступлений. Такие факторы, как сильная промышленная база, транспортный сектор и природные ресурсы, продолжат оказывать поддержку экономической стабильности региона. Инвестиции в инфраструктуру Олимпийских игр также должны улучшить доступ к морским и лыжным курортам региона. Финансирование региона поддерживается федеральным правительством, которое предоставило региону 58% от его займов. Продление сроков погашения данного долга с окончательным сроком погашения в 2032 г. вкупе со снижением процентных ставок до 0,5% годовых в прошлом году поможет сгладить долговой профиль региона и облегчит обслуживание долга. По нашим оценкам, эти факторы нейтрализуют риски, связанные с ростом долга в преддверии Олимпиады, за счет улучшения финансовой гибкости".

Выбор редакции
05 февраля 2014, 18:20

Fitch: Краснодар справится с долгами от Олимпиады

В рейтинговом агентстве Fitch отметили, что резкое увеличение долговой нагрузки Краснодарского края, связанное с затратами на зимние Олимпийские игры, не представляет угрозу для финансовой стабильности региона.

17 октября 2013, 00:13

Цирк ушел на каникулы...

...но обещал вернуться... Лидеры сената США смогли достигнуть соглашения по возобновлению работы правительства и отвести угрозу дефолта, передает Financial Times. ... Сенаторы согласовали план, по которому лимит госдолга будет повышен до 7 февраля, госведомства будут финансироваться до 15 января, а к 13 декабря законодатели должны договориться о сокращении бюджетного дефицита.http://www.vedomosti.ru/finance/news/17581821/senatory-praktcheski-soglasovali-plan#ixzz2hupntMR2 Пока они не проголосуют в Палате представителей, торопиться не стоит, но по всем заявлением решение принято... по традиции... в "последний" день. Конкретных параметров пока нет, но республиканцы в итоге отступили. Ставки по месячным векселям резко скорректировались, если вчера рыночные ставки долетели до 0.32% годовых, то сегодня они 0.15%, а размещение векселей прошло по медианной ставке 0.19% годовых с хорошим спросом (Bid-to-Cover Ratio: 4.33, хотя и объем размещения был скромный - всего $20 млрд). Как оказалось, их взлет перед этим был обусловлен сбросом бумаг со стороны Fidelity Investments и JPMorgan, от покупок краткосрочных векселей отказался и Citigroup, решили перестраховаться. Баффет,в очередной раз, назвал происходящее идиотизмом, рынок за этим идиотизмом наблюдал с завидным спокойствием: "чем бы дитя не тешилось...". Fitch на всякий случай поставили рейтинг США на пересмотр с понижением. Пресса билась в истерии вокруг "17-е октября все ближе - дефолт все ближе", хотя никакого дефолта 17-го быть не могло (если сам Минфин его не сделает)... и 18-го и ... немного раньше все даты раскладывал и нет смысла повторяться, на 15 октября у Минфина было $39 млрд и до 23 октября он бы вполне протянул, возможно, даже без сокращения расходов. После утверждения решения (если оно будет принято) демократы и республиканцы должны создать комиссию, которая будет обсуждать вопрос и к середине декабря должны решить бюджетный вопрос, подобный опыт в 2011 году привел к тому, что долго решали и ничего не решили, в итоге вступил в силу автоматический секвестр бюджета... так что возвращение цирка к декабрю-январю очень и очень вероятно. P.S.: ФРС предстоит усиленно думать над решениями, особенно если цирк вернется к декабрю-январю. 

16 апреля 2013, 21:51

Китай: ситуация с долгами выходит из-под контроля

Крупнейшая китайская аудиторская компания ShineWing предупреждает, что ситуация с долгами региональных администраций "вышла из-под контроля" и может вызвать еще больший по своим масштабам кризис, чем крах рынка жилья в США.Глава ShineWing Чжан Кэ сообщил, что компания прекратила покупку облигаций местных органов власти, так как его охватили сомнения.Индикаторы экономического развития Китая "Мы провели аудит некоторых правительственных облигаций и пришли к выводу, что они очень ненадежны, так как низкая платежеспособность государственных органов ставит под сомнение их возможность обслуживать расходы по облигациям. Положение может усугубиться", - отмечает Чжан Кэ.Международный валютный фонд, ряд рейтинговых агентств и инвестиционных банков уже выразили обеспокоенность по поводу китайского государственного долга. Однако для такой значимой в китайской финансовой отрасли персоны, как Чжан, который занимает пост заместителя председателя ассоциации аудиторов Китая, несвойственно делать столь резкие заявления. "Ситуация уже выходит из-под контроля. Наступление кризиса стало весьма возможным. Но так как долг в настоящее время перешел в долгосрочную перспективу, сроки его прихода остаются неопределенными", - сказал Чжан.Выпуск государственных облигаций местными администрациями достиг своего пика в 2008 г., когда Пекин ослабил требования для получение займов, что было продиктовано желанием простимулировать экономику после мирового финансового кризиса. Общий объем суммы, которая взята в заем областями, городами, провинциями и деревнями по всему Китаю, колеблется от 10 до 20 трлн юаней ($1,6 трлн и $3,2 трлн соответственно), что эквивалентно 20-40% размерам экономики. На прошлой неделе международное рейтинговое агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Китая. Такое ухудшение в оценке стало первым начиная с 1999 г. Во вторник авторитетное агентство Moody’s снизило свою оценку по рейтингу Китая с "положительного" на "стабильный". Местные органы власти не имеют права на прямое привлечение долговых средств, поэтому они использовали специальные механизмы, чтобы обойти установленные правила. Ввиду этого выпуск облигаций в целях привлечения финансов для инфраструктурных проектов осуществлялся под ширмой других инструментов. ВВП Китая Инвестиционные компании, принадлежащие региональным властям, продали в I квартале 2013 г. облигаций на сумму 283 млрд юаней, что в два раза превышает показатели за тот же период прошлого года. Подобное увеличение можно рассматривать в качестве меры для стимулирования экономики, однако ее рост неожиданно замедлился, остановившись на отметке 7,7% в I квартале 2013 г. Чжан Кэ также отметил, что многие региональные органы власти инвестировали в проекты от строительства скверов до ремонта дорог, которые являются инвестициями с низким уровнем отдачи, поэтому чиновники использовали рефинансирование как способ возврата средств кредиторам. Пекин принял меры по установлению контроля над выпуском облигаций, которые осуществляют инвестиционные компании, принадлежащие органам местного самоуправления. В декабре Министерство финансов запретило региональным властям использовать государственные активы, предназначенные для больниц и школы, в инструментах, под прикрытием которых облигации продаются.В своем последнем докладе перед Всекитайским собранием народных представителей экс-премьер Госсовета Вэнь Цзябао заявил, что Китай намерен ужесточить контроль над долгами провинций и муниципалитетов. Как сообщил 8 марта китайский журнал ценных бумаг со ссылкой на главу Комиссии по регулированию банковской деятельности Чана Фулиня: "Общая сумма кредитов органам местного самоуправления составляет на данный момент около 9,3 трлн юаней, тем самым задолженность увеличилась на 2% за два года"."Сейчас ситуацию можно охарактеризовать как замечательную", - заявил на форуме в Боао Фред Ху, основатель Primavera Capital Group и бывший председатель китайского отделения Goldman Sachs Group Inc. "Но что произойдет в течение последующих пяти, десяти, двадцати лет?" - задается вопросом Ху, добавляя, что в случае если правительство проигнорирует проблему долгов региональных органов самоуправления, Китай может ожидать долговой кризис.