ГИДРОМАШСЕРВИС
21 декабря 2017, 17:05

Суд Лондона заморозил активы олигарха Григоришина, — СМИ

Высокий суд Англии и Уэльса выдал приказ о замораживании активов группы «Энергетический стандарт» украино-российского бизнесмена Константина Григоришина. Об этом сообщает Liga.net. Решение вынесено как обеспечительная мера в рамках арбитражного разбирательства с Вадимом Новинским и Владимиром Лукьяненко-младшим […]

31 октября 2017, 22:39

Гендиректор ОМЗ: Создаем EPC-подрядчика с опорой на свой проектный институт и партнера мирового уровня

Генеральный директор "Объединенных машиностроительных заводов" Михаил Смирнов в интервью "Интерфаксу" рассказал, как проектный институт создает добавленную стоимость для машиностроительного холдинга; как импортируются и адаптируются технологии и бизнес-практики и как создается репутация EPC-подрядчика. Разговор состоялся по дороге на космодром Куру во Французской Гвиане, который является одним из адресов поставки продукции ОМЗ.- Что такое группа ОМЗ, как ее позиционировать? Это холдинг с долгосрочными стратегическими целями или портфель инвестиций Газпромбанка ?- В первую очередь, это, конечно, консолидирующая компания, которая объединяет ключевые производственные активы по целому ряду отраслей. Можно выделить четыре группы активов в атомной, нефтегазовой, криогенной и металлургической отраслях."Ижорские заводы" - единственный производитель оборудования ядерного острова для атомной промышленности. Несколько лет назад оно приобрело также компетенции в производстве тяжелого оборудования для нефте- и газопереработки."Криогенмаш" - единственное на постсоветском пространстве предприятие криогенного машиностроения с научно-конструкторским блоком, собственной производственной базой. Предприятие, обеспечивающее криогенными установками все отрасли промышленности бывшего СССР и еще более 30 стран мира.Металлургические активы - группа из трех предприятий: "ОМЗ-Спецсталь", "ОМЗ-Литейное производство" (оба в Санкт-Петербурге) и "Уральский металлургический завод" в Екатеринбурге. Они производят материалы и заготовки для предприятий тяжелого машиностроения из любых марок стали, в том числе для ВПК.- Как руководство группы смотрит на эти активы? Это долгосрочное владение, управление, развитие или "создание добавленной стоимости - выход"?- Активы находятся в портфеле Газпромбанка, основного и единственного акционера всей группы, уже очень давно. Возможно, когда-то это начиналось как сбор определенного портфеля. За годы владения Газпромбанк практически полностью перестроил все предприятия, попавшие в портфель, проинвестировал значительные средства в модернизацию, обновление оборудования и расширение не только технологических возможностей, но и создание новых продуктов.Каких-либо немедленных или среднесрочных целей по выводу портфеля на пик стоимости для последующей его продажи не существует. Поэтому мы как ОМЗ, как управляющая компания к этому набору активов относимся как долгосрочному - со стратегическим подходом к его дальнейшему развитию.- У Газпромбанка помимо ОМЗ есть и другие промышленные активы. Нет ли намерения их консолидировать в вашу группу?- О таких планах мне не известно. Но в процессе органичного развития бизнеса характер взаимозависимости активов со временем может меняться. Это происходит после того, как конкретная группа активов выходит на свою чистую, ясную, прозрачную стратегию. Когда эта группа активов становится абсолютно самодостаточной и обособленной с точки зрения производимых продуктов и рынка. Вот тогда происходит обособление подобной группы для максимизации эффекта от ее дальнейшего развития.Так произошло объединение двух заводов - УЗТМ ("Уралмаш") и "ИЗ-КАРТЭКС", которые были объединены под одной отдельной управляющей компанией. Были выделены из ПАО ОМЗ (сейчас также принадлежащие "Газпромбанку") "КАРТЕКС" (в этом году) и "Уралмаш" чуть раньше. Сейчас это отдельное предприятие, консолидирующее всю работу с горной промышленностью и черной металлургией.- Каково место продукции ОМЗ на рынке машиностроения для космической отрасли?- Группа ОМЗ, сотрудничая с "Роскосмосом", поставляет оборудование нескольких своих предприятий на аэрокосмические объекты в России и зарубежных странах. Основным предприятием является "Криогенмаш", который обеспечивает системами хранения сжиженных газов, термостатирования, заправки азотом, кислородом, водородом целого ряда космодромов мира, помимо российских стартовых площадок. Кроме "Криогенмаша" продукцию этого профиля могут изготавливать "Ижорские заводы" (крупногабаритные вакуумные камеры) и наши металлургические предприятия (поковки и кольца для будущих ракет).- Здесь на Куру запускаются не только российские "Союзы", но и европейские ракеты Ariane. Какова конкурентоспособность российских ракет-носителей, а значит и вашей продукции в сравнении с зарубежными машиностроителями?- Конкурентов, безусловно, хватает. Но когда ты запускаешь очень дорогостоящий объект, ценность которого реализуется только тогда, когда он выйдет на околоземную орбиту, тебе важно, чтобы он туда вышел максимально надежно, но в то же время и по разумной цене.- Вы можете назвать какие-то заметные последние контракты ОМЗ в космической отрасли?- Помимо систем для стартовых комплексов мы работаем над рядом контрактов, одним из которых является разработка стендов термовакуумных испытаний для спутниковых систем АО "Информационные спутниковые системы" имени академика М.Ф.Решетнёва". Стоимость этого контракта порядка 2 млрд рублей.Продолжается постоянная работа с Центром эксплуатации объектов наземной космической инфраструктуры. Там контракты больше, но гораздо протяженнее по времени - их средняя продолжительность от пяти до семи лет.Сейчас мы работаем с ними над созданием стартового комплекса космического ракетного комплекса тяжелого класса на космодроме "Восточный" ("Ангара-А5", "Ангара-А5П") сроком до 2025 года. Стоимость этого контракта - 3,8 млрд рублей.Я бы назвал этот контракт стандартным. Все компетенции и технологии имеются в наличии и подтверждены нами. Это - новая ракета-носитель, космический старт. Для него мы поставляем оборудование хранения, термостатирования; кислород, азот, возможно водород. Будет кислородная станция - установка разделения воздуха. Также предоставляем услуги по обучению и сервису.- Больше двух лет назад вы создали совместное предприятие с южнокорейской промышленной группой Daelim - ООО "ОМЗ-Дэлим". Можно рассказать о каких-то результатах работы этого СП?- Для нас это был первый успешно реализованный опыт совместного предприятия с зарубежным партнером. До этого попытки тоже были - с владельцами определенных технологий, которые хотелось бы перенести в РФ; с владельцами продукта, который хотелось бы локализовать.Компания была создана почти 2,5 года назад. И за эти 2,5 года существования она продемонстрировала выполнение тех задач, которые перед ней ставили, и стабильный финансовый результат. Так не всегда бывает со свежесозданными СП.Компания была задумана как EPC-игрок на российском рынке, объединяющий опыт российского машиностроения и десятилетиями накапливаемые корейским партнером навыки управления крупными проектами в строительстве нефтегазовых промышленных объектов. В таком виде эта идея и была реализована. С момента создания СП мы приступили к реализации двух проектов: гидрокрекинг на Омском НПЗ и завод СПГ "Криогаз-Высоцк".- Каков статус исполнения этих контрактов?- На НПЗ закончено проектирование, идет стадия поставки оборудования. Производители - в основном российские компании, в том числе и группа ОМЗ. Но она не может произвести все оборудование на свете - это и не самоцель. Когда занимаешься крупным промышленным проектом на условиях "инжиниринг и поставка", понятно, что поставщиков будут десятки, по разной номенклатуре. И здесь важно то, что в тех проектах, которые мы реализуем как ОМЗ или "ОМЗ-Дэлим", мы гарантированно внимательно относимся к анализу предложений в первую очередь российских поставщиков. Что не всегда является приоритетом в проектах, реализуемых зарубежными подрядчиками.- А что происходит на стройплощадке в Высоцке? Каков процент исполнения проекта?- На сегодняшний день - около 60%. Полностью завершен инжиниринг, подготовлена строительная площадка, сделаны подготовительные строительные работы и выполнена значительная часть самого значительного объекта строительства - резервуара хранения СПГ на 43 тыс. кубометров; идет строительство причала, что также было очень емким по времени и стоимости мероприятием. Подготовлены фундаменты под установку технологического оборудования.Основное технологическое оборудование практически полностью изготовлено и либо завезено, либо завозится и еще продолжит завозиться в течение ближайших шести месяцев. "Ижорские заводы" отгрузили все, что должны были произвести для проекта. Air Liquide как поставщик технологий и части криогенного оборудования выполнил свои задачи по холодным блокам и готов их поставить. Компания "РЭП Холдинг" завершила изготовление первого в России компрессора смешанного хладагента для завода СПГ (в проекте запланировано применение двух крупных компрессоров по 25 МВт). Впереди монтаж оборудования: строительство основной технологической линии, вспомогательной инфраструктуры. По объемам это уже гораздо меньшее вложение ресурсов, чем к настоящему моменту вложено. Процесс идет достаточно активно. Проект движется по графику, уровень готовности растёт.- Полностью весь проект - это 660 тыс. тонн, две линии по 330 тыс. тонн. А есть перспективы для расширения?- Да, он заранее был спроектирован под возможное удвоение. Самое простое, что можно сделать дальше - это вторым этапом удвоить мощность, сделав копию первых двух линий.Либо, если владельцу завода потребуется более существенный шаг в наращивании объемов, можно прийти к использованию аналогичной технологии, но с большей производительностью.- Можно говорить о выходе на 1,3 млн тонн и более?- Это то, на что завод уже спроектирован, но строится пока только половина от этого объема. Сейчас 660 тыс. тонн строится, 660 уже запроектировано дополнительно вторым этапом. Второй этап, если будет на то желание инвестора и спрос (потому что такие объекты, как правило, строятся, когда существенная доля продукта уже продана будущим клиентам на долгосрочной основе) может быть увеличен по мощности. Насколько увеличен - вопрос рынка.- А мощности подводящего газопровода хватит на расширение свыше миллиона тонн?- Для двукратного увеличения точно хватит.- Каково понимание перспектив дальнейшей работы "ОМЗ-Дэлим" в Высоцке - после изменения состава участников проекта?- В настоящий момент идут переговоры о формате дальнейшего взаимодействия. Я думаю, результаты будут известны в течение месяца, тогда можно будет об этом рассказать. Пока работы продолжаются в той форме, в какой изначально планировались.- Какие вы ставите задачи перед "ОМЗ-Дэлим" на перспективу?- Завершить проекты, которые сейчас запущены - самое главное для того, чтобы подтвердить факт наличия компетенции и возможность предсказуемого движения вперед. Конкретных целевых проектов, которые мы хотели бы подписать контрактами в течение месяца или двух, на столе нет. Мы готовы смотреть на широкий спектр. Это и проекты в России, и за рубежом. Зарубежные проекты для нас были бы наиболее интересны с точки зрения вызова, возможных масштабов.- Каков статус работ над установкой подготовки газа к транспорту на компрессорной станции "Славянская" - у начала газопровода "Северный поток 2"?- Наш объем работ можно называть "инжиниринг и поставка" всего комплекта оборудования для четырех линий. Стройку для заказчика будет осуществлять компания "Стройгазмонтаж" (СГМ). С этой компанией мы работали на демонтаже линий на "Казачьей", она будет монтировать оборудование в "Славянской" на площадке строительства УПГТ компрессорной станции.На сегодня выполнена проектная документация, завершается процесс разработки рабочей документации. Параллельно этому идут два процесса: заказана половина основного технологического оборудования будущих линий, вторая половина основного технологического оборудования уже была изготовлена и большей частью смонтирована на УПГТ КС "Казачья" под Туапсе. Это оборудование на сегодняшний день на Казачьей демонтировано, проходит инспекцию и находится на разных этапах транспортировки в Санкт-Петербург.К настоящему моменту отгружено более 200 автомобилей с легким оборудованием и комплектующими, все тяжелое оборудование движется на баржах по водным путям из порта Темрюк в порт Усть-Луга, негабаритное оборудование, хранящееся на складах, продолжает инспектироваться и ресертифицироваться под будущее использование и вывозится к месту будущего строительства вблизи Усть-Луги, на точку стройки КС "Славянская".- В техническом задании на работы по "Славянской" сказано, в том числе, об инспекции состояния оборудования, продлении гарантийного срока. В каком состоянии вы обнаружили это оборудование после того, как оно какое-то время стояло на другом объекте? Годное ли оно?- Начав заниматься этим проектом, мы убедились, что заказчиком ("Газпромом" ) полностью соблюдались нормы хранения как складского оборудования в ящиках, не распакованных к моменту наших инспекций, так и того технологического оборудования, которое уже было смонтировано.Все технологические линии были опрессованы и находились под азотом. Те участки трубопроводов, которые не были увязаны в контур, были снабжены необходимыми заглушками, препятствующими возникновению коррозии, попаданию влаги. И соответственно мы не увидели сюрпризов. Тем не менее, инспектирование оборудования продолжается.Мы закончили инспекцию всего объема крупного технологического оборудования, и нам еще предстоит проверить процентов 30 мелкого оборудования, которое тысячами единиц упаковано производителями в ящиках. Все работы по инспектированию выполняются не только нами, но и представителями производителя. По каждой отдельной единице оборудования производитель вызывается, принимает участие в инспекционной комиссии. Если вдруг выявляются какие-то дефекты, то изготовитель выдает рекомендации об их устранении. Параллельно тот факт, что оборудование является годным к будущему использованию, подтверждается отсутствием у нас трудностей с продлением гарантий производителей на данное оборудование на дополнительный срок минимум в два года.- Кому размещены заказы на новое оборудование?- Из основного технологического оборудования ключевыми являются адсорберы. Они изготавливаются двумя предприятиями группы ОМЗ - "Ижорскими заводами" и "Уралхиммашем". Ряд блочного оборудования изготавливается группой компаний "Гидромашсервис" (ГМС) - продолжается выбор поставщиков как технологического оборудования, так и запорно-регулирующей арматуры в электрике и автоматике.- Чей адсорбент будет использоваться?- Этот вопрос решается прямо сейчас. Вариантов два. На трех предыдущих УПГТ, построенных по технологии ADAPT на "Портовой", "Краснодарской" и "Казачьей", использовалась продукция BASF в качестве первой засыпки. Но к настоящему моменту силикагель производства "Салаватского завода катализаторов" успешно прошел промышленные испытания на "Портовой", есть отчеты, положительные результаты анализа его качества, состояния, производительности и срока службы. Поэтому сейчас мы вместе с лицензиаром технологии решаем, кто станет поставщиком, очень серьезно подходя к тому, чтобы в первую очередь шансы были у российского производителя.- По-прежнему технология ADAPT на весь комплекс КС "Славянская"?- Технологию было решено не менять. Первой причиной стало время, имеющееся для завершения строительства данной станции. Оборудование с УПГТ КС "Казачья" было спроектировано и произведено именно под эту технологию. И для четырех линий, которые должны быть построены на "Славянке", с двумя, использующими оборудование с "Казачьей", и двумя новыми, - делать вторую, альтернативную технологию только на две линии было признано нерациональным.Ключевым решением, которое было принято в самом начале проектирования данного объекта, стало то, что проектирование в первую очередь должно быть выполнено российским проектным институтом, по российским стандартам и с максимальным использованием не только российских компонентов, но и российских марок стали.Тот факт, что российский проектный институт "Гипрокислород", входящий в группу компаний ОМЗ, взял от компании Siirtec Nigi, проектировавшей предыдущие объекты, только базовый дизайн, а далее полностью самостоятельно выполнил технологическое проектирование самой станции и выполняет сейчас рабочее проектирование, является подтверждением того, что инжиниринг подобного уровня в России делать возможно. Это гарантия того, что интересы российских компаний-поставщиков будут соблюдены в первую очередь в ходе закупок оборудования для проекта.- Каким остается участие Siirtec Nigi в этом вашем проекте?- Siirtec является поставщиком базового дизайна для последующего проектирования объекта нашими силами. Эту часть работы они выполнили и всю необходимую нам информацию своевременно предоставили. Также они являются поставщиком части технологического оборудования.- А как рождаются такие идеи, подобные контракту на КС "Славянская"?- Это результат предварительной проработки проектов "Газпромом", принимающим в расчёт развивающиеся возможности российских предприятий. Возможности предприятий группы ОМЗ обсуждаются с заказчиком регулярно. Председатель правления "Газпрома" Алексей Миллер раз в год как председатель совета директоров Газпромбанка в первом квартале каждого года проводит совещание о развитии промышленных активов банка. Это не формальные доклады о состоянии дел - там действительно идет живая дискуссия о проектах, об их экономике, технологиях. Зачастую в таких обсуждениях рождаются идеи по оптимизации проектов и снижению затрат.- Год назад вы создали с французской Air Liquide совместное предприятие ООО "Прикладные технологии СПГ". Что сделано в этом направлении?- СП было создано для формировании в России компетенции по технологическому проектированию цикла ожижения природного газа на смешанном хладагенте по конкретной технологии - технологии Air Liquide - с использованием пластинчато-ребристых теплообменников. Не витых, как использует Air Products в своих крупнейших СПГ-заводах, а пластинчато-ребристых, таких же, как используются в процессе ConocoPhillips.В настоящий момент крупные пластинчато-ребристые теплообменники в России не производятся. Их когда-то производил "Криогенмаш", лет 15 назад отказался по причине низкого спроса в России. В случае необходимости эта компетенция может быть восстановлена, затраты на ее воссоздание подсчитаны.Целью создания СП было принести в Россию саму технологию, навык и принципы проектирования, расчетные модели. Все передаётся специалистам СП в России. Чтобы в России по данной технологии можно было не только изготовить оборудование по расчетам, пришедшим из-за рубежа (от которых мы в любом случае зависели бы всегда в будущем), а иметь возможность самим произвести расчеты здесь, российскими специалистами под любую задачу. А уже потом на российских компаниях обеспечить производство данного оборудования.- Кроме фундаментальных задач проекты практического приложения есть у СП?- Основной фокус делается на зарождающуюся отрасль среднетоннажного сжижения метана на территории России для целей компании "Газпром газомоторное топливо" и ряда промышленных предприятий.В настоящий момент концептуально проработаны два проекта. Один на территории Татарстана, предположительно в городе Чистополь, второй мог бы располагаться в Томской области вблизи Томска.И тот, и другой проект сильно зависят от гарантий спроса на будущий продукт, поскольку запускаться они должны как чисто коммерческие предприятия. Большие усилия прилагаются к обсуждению с регионами стимулирующих мероприятий, которые они могли бы инициировать у себя на территориях для создания и поддержания спроса на СПГ как продукт на стартовом этапе, к моменту завершения строительства заводов.- Кроме группы "Газпром" есть ли у ОМЗ подобного уровня проекты в российском нефтегазовом секторе?- Для "ЛУКОЙЛа" мы строим топливозаправочный комплекс в Шереметьево. Его строительство - одно из мероприятий к проведению Чемпионата мира по футболу-2018. Стоимость контракта - 5 млрд рублей. Мощность комплекса - 1,2 млн тонн в год. Объем резервуарного парка - 20 тыс. кубометров, с возможностью увеличения до 25 тыс. куб. м.К объекту предъявляются требования системы магистрального транспорта нефтепродуктов. Поэтому особые требования предъявляются к квалификации специалистов, контролю качества работ.Топливопроводы подводятся прямо к местам парковки самолетов у телетрапов нового пассажирского терминала. Не будет никаких автомобилей - топливозаправщиков.Из зарубежных проектов хочется отметить договор на проектирование изготовление и поставку двух крупнейших в мире воздухоразделительных установок в Узбекистан. Установки предназначены снабжения кислородом строящегося завода по производству метанола.- "Газпром" уже несколько лет пытается выбрать поставщика технологий и оборудования выделения гелия для Чаянды или Ковыкты. Каковы шансы ОМЗ участвовать в проектах?- Мы участвуем в данном проекте совместно с компанией "Роснано".Реализовав проект НИОКР, мы разработали свою собственную технологию производства половолоконных мембран: приобрели лабораторную установку, на ее базе получили и волокно и необходимое покрытие с требуемыми параметрами по проницаемости, провели испытания. Вышли на возможность промышленного производства изделий. Но отсутствие референций не дает гарантий того, что ты войдешь в первый тендер, а следующих тендеров никто не обещает.Анализируя развитие рынка мембранных элементов, мы продолжали смотреть, какие технологии доступны и экономически целесообразны. Вышли на компанию UOP Honeywell. Она обладает технологией рулонных мембран, которые используются как в водоподготовке, так и в газоразделении. Они единственные в мире, кому удалось добиться высочайших результатов при выделении именно гелиевого концентрата. Проверенная технология с многочисленными случаями внедрения, хорошо себя зарекомендовавшая и надежная.Далее в своем кругу партнеров по интересным НИРам и НИОКРам мы вспомнили, что у "Роснано", с которой мы периодически сотрудничаем по научным разработкам, в портфеле был завод во Владимире по производству рулонных мембран для водоподготовки. И за 10 минут родилось предположение, что надо туда съездить посмотреть и решить, а нельзя ли там на готовом производстве из материала, подобного UOP, изготавливать мембраны для газоразделения.Позвонили в UOP. На 100-летнем юбилее компании пообщались с приехавшим из США руководством, сказали, что они не потеряют ничего либо получат возможность продвинуть свой продукт в России, если согласятся с нами и "Роснано" пообщаться на тему возможной локализации их технологии на готовом российском производстве.Они заинтересовались, прислали специалистов, съездили на завод "Роснано", подтвердили, что завод укомплектован всем необходимым оборудованием. И через несколько месяцев была технологически подтверждена возможность создания мембранного картриджа, были изготовлены первые образцы, которые успешно прошли испытания, проводимые "Газпромом" на Ковыктинском месторождении: мембранные картриджи UOP, изготовленные на заводе "Роснано", установленные на мембранной установке ОМЗ. В итоге сложился документально зафиксированный консорциум UOP как владельца технологий, "Роснано" как оператора и ОМЗ как изготовителя мембранных установок. И этот консорциум сейчас готов к участию в тендере.- А "Газпром" готов допустить вас к конкурсу?- Технические задания на тендер в предыдущей версии исключали использование рулонных мембран. Это, на наш взгляд, абсолютно необоснованно. Позднее были редакции технического задания, которые не фиксировали это требование. К настоящему моменту ситуация находится в неопределенности. В распоряжении нашего консорциума имеются готовые решения, производимые в России. При необходимости в России можно воспроизвести весь цикл производства, в том числе самого материала, из которого изготавливается мембранный картридж.В принципе мы готовы к участию в тендере. Слово за заказчиком, какое решение он примет относительно формулирования технического задания для конкурса. Если они отойдут от требований исключительного использования только половолокна, то я думаю, у нас очень хорошие шансы, потому что решение по цене и надежности очень конкурентоспособно.Проблема заказчика в том, что, создав технологический процесс по выделению гелиевого концентрата, ты можешь остаться зависим от конкретного зарубежного производителя. И каковы твои шансы в перспективе от этой зависимости избавиться, пусть даже если тебе потребуется за это платить? Только вариант UOP/"Роснано"/ОМЗ является немедленно воспроизводимым в России. Запуск ключевой стадии - изготовления полотна - решается в течение нескольких месяцев при необходимости. Остальные варианты такой возможности не предоставляют.- Как вы считаете, почему в России многие компании, которые обладали серьезной проектной, технологической экспертизой, но не занимались крупными стройками, сейчас переродились в EPC-подрядчиков? Вот ваш "ОМЗ-Дэлим" например.- Каждая компания, заявляющая о себе как EPC-подрядчик (engineering, procurement, construction - ИФ), к этому приходит по-разному. Наш выбор с тем же "ОМЗ-Дэлим" был неслучаен. Компетенции, которые были у ПАО ОМЗ, на тот момент (2014-2015 гг.) концентрировались на производстве основного технологического оборудования. Зачастую это оборудование монтировалось с нашим шеф-надзором.Управление крупными проектами в рамках ОМЗ обкатывалось только на строительстве кислородных станций (которых к сегодняшнему моменту в собственности к ОМЗ находится 8 штук). Именно поэтому понадобился значительно более объёмный опыт такой компании как Daelim, опыт управления проектами гораздо большего масштаба - не 50-70 млн евро, а 500-700 млн, миллиард и больше. Наличие подобного опыта в создаваемой ЕРС-компании являлось бы гарантом для будущих клиентов подобного СП в том, что работа будет выполнена в соответствии с договором.Когда заказчик выбирает подрядчика на определенную работу, помимо цены, он смотрит на предсказуемость результата. При наличии подобной компетенции в СП, которое мы создали, предсказуемость результатов подтверждать было гораздо проще не только финансово (корпоративными или банковскими гарантиями), но и неким уровнем комфорта по поводу того, что деятельность компании будет базироваться на значительном накопленном опыте партнеров. Можно заложить в контракт EPC-проекта какие угодно штрафы, но время не вернешь. Необходимое время для повторного выполнения каких-либо работ оттянет срок запуска и окупаемость, стратегические планы заказчика.Поэтому здесь мы пошли по достаточно простому и предсказуемому пути. Мы создали СП с компанией, опыт которой не подвергается сомнению, и это позволило нам начать наращивать свой собственный опыт на объектах другого уровня. Параллельно мы в рамках самой компании ОМЗ запустили направление по управлению проектами создания крупных промышленных объектов самостоятельно.Развитие компетенции началось на базе комплектных поставок блочного оборудования, что стало следующим эволюционным шагом в нашем внутреннем развитии. Мы перешли от производства отдельных единиц оборудования к производству и поставке комплекта оборудования, увязанного в технологические блоки. Блоки поставляются комплектно с необходимым оборудованием КИП, арматурой, автоматизированными системами управления. Это был первый шаг. Далее мы занялись подтверждением развивающихся возможностей нашего проектного института "Гипрокислород", уходя в проектирование промышленных объектов в области нефтегазопереработки, например, проектирование установок очистки газа Мозырского и Осиповичского подземных хранилищ. Мы завершили проектную документацию и рабочую документацию. Надеемся, что в будущем примем участие в поставках этого оборудования комплектно.Еще один немаловажный фактор, один из ключевых для полноценной EPC-компании, это наличие в своем составе компетенции технологического проектирования объектов, которые строишь. Чистое управление проектами, на мой взгляд, проигрывает тому варианту, когда у компании EPC помимо навыков управления проектами есть еще и глубокое понимание технологических процессов, на которых этот проект базируется.И здесь наличие полноценного проектного института со своим технологическим проектированием, которое переходит в строительное проектирование с дальнейшим формированием рабочей документации на весь объект и основное технологическое оборудование, является залогом того, что мы в проект входим своими людьми и компетенциями с самых ранних этапов его развития.Понимание принципов, на которых строится процесс проектирования, и главное - тех подходов и решений, которые специалисты нашего проектного института закладывают в проект, позволяет с гораздо большей предсказуемостью оценить этапы проекта уже на ранних стадиях его планирования. Это важно для сроков реализации проекта, важно для его сквозного понимания всеми службами (и проектирования, и закупок, и управления проектом, и строительным блоком) возможностей и запросов друг друга. Собственный проектный институт, способный разработать документацию по эффективному применению технологии мирового уровня, является столь же важным фактором для успешной ЕРС-компании, как и существенный опыт предыдущих работ по управлению проектами.- Какой путь прошел "Гипрокислород" в подтверждении и совершенствовании своей экспертизы?- "Гипрокислород" не вдруг стал проектным институтом с такими возможностями. Он за свою 70-летнюю историю занимался проектированием азотных и кислородных производств и криогенных объектов для различных отраслей промышленности - металлургической, химической и нефтегазоперерабатывающей.Первым крупным значимым проектом "Гипрокислорода" по технологическому проектированию объектов газопереработки, который хочется отметить как значимый, а не проходной, стало проектирование УПГТ (установки подготовки газа к транспорту) "Бактыярлык". Была выполнена проектная документация, основное технологическое оборудование было произведено компанией "Уралхиммаш" и поставлено в Туркмению. Установка построена и давно и прекрасно работает.Этот проект позволил нам подтвердить, что "Гипрокислород" способен выполнять масштабные проекты. Но для того, чтобы быть полноценным институтом, гарантированно выполняющим не только проекты по подготовке газа, но и более сложные проекты в газо-, нефтепереработке, ему предстояло усилиться дополнительными технологическим специалистами. Этим "Гипрокислород" и занимался с 2013 по 2016 год, чему отчасти способствовал и общий кризис на рынке проектных услуг, который отразился на деятельности целого ряда великолепных проектных институтов, созданных еще в Советском Союзе. Часть ключевых сотрудников этих институтов сейчас составляют ядро возможностей технологического проектирования нашего "Гипрокислорода", мы очень этому рады, и планируем работу по развитию компетенций продолжать.(http://www.interfax.ru/in...)

12 июля 2017, 08:13

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: Евробонды РСХБ находились под давлением

11 июля, во вторник, выпуски корпоративного рублевого долга демонстрировали смешанную динамику. Росли котировки бумаг с дюрацией от года до 3 лет в среднем на 20 б.п., тогда как более короткие и длинные выпуски торговались разнонаправленно. Объемы торгов составили 7,8 млрд руб., что на 10% ниже среднедневных за неделю. Аутсайдером оказалась отрасль металлургии, чьи выпуски подешевели в среднем на 0,3%. В данном сегменте практически весь интерес пришелся на выпуск Евраз Холдинг Финанс 1Р1R (-0,3%). Сектора транспорта и машиностроения выглядели лучше рынка и прибавили в среднем по 0,5% и 0,4% соответственно. В первом драйвером и лидером оборота оказался первый займ ДелоПортс (+0,5%), а в машиностроении – Гидромашсервис 3 (+0,4%). Выпуски внутреннего госдолга находились под давлением и потеряли в среднем по 15 б.п. Торги проходили на устоявшихся оборотах, которые составили 17,6 млрд руб. Аутсайдерами вторника оказались серии 26218 и 26221, подешевевшие на 0,5%. На внешнем рынке корпоративного долга единой динамики выявлено не было. Евробонды РСХБ демонстрировали снижение котировок, которое составило в среднем 15-20 б.п. Далее...

11 июля 2017, 08:15

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: ОФЗ росли на пониженных объемах

Активность на рынке корпоративного рублевого долга в ходе минувших торгов была невысокой, и обороты составили 5,5 млрд руб., что на треть ниже среднедневных за неделю. На отрезке кривой с дюрацией до 3 лет наблюдалось снижение котировок, составившее в среднем 30-40 б.п., тогда как более длинные выпуски демонстрировали смешанную динамику. Из отдельных сегментов стоит отметить розницу и машиностроение, чьи бумаги подешевели в среднем на 0,3% и 0,8% соответственно. В первом аутсайдерами оказались бумаги Лента БО3 (-1,7%) и Агрокомплекс БО-1 (-1,4%). В отрасли машиностроения опережающими темпами дешевел третий выпуск Гидромашсервис (-1,1%). Сектор электроэнергетики демонстрировал поддержку рынку, и соответствующие бумаги прибавили в среднем по 0,7%. Торговые обороты на рынке внутреннего госдолга были пониженными и составили 10,3 млрд руб. На отрезке с дюрацией до 5 лет единой динамики выявлено не было, тогда как более длинные ОФЗ выросли в среднем на 25 б.п. Драйверами понедельника оказались серии 26212 и 26221, прибавившие по 0,6%. На внешнем рынке корпоративного долга разнонаправленная динамика нашла свое продолжение. В умеренном плюсе закрылись выпуски РЖД, тогда как евробонды нефтегазового сегмента теряли в цене. Далее...

28 апреля 2017, 16:45

Промсвязьбанк: Кредитный комментарий: Гидромашсервис, Х5, НЛМК

Гидромашсервис (–/–/В+): итоги 2016 г. по МСФО Группа Гидромашсервис (ГМС) отчиталась по МСФО за 2016 г. с прибылью 1,2 млрд руб., что на 32% меньше результатов 2015 г. Показатель EBITDA сократился на 14% до 6,4 млрд руб. При этом выручка выросла на 11% и составила 41,6 млрд руб. Снижение рентабельности в 2016 г. обусловлено увеличением продаж стандартного оборудования, имеющего меньшую маржинальность по сравнению с крупными индивидуальными заказами в нефтегазовом сегменте. В результате снижения EBITDA показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 1,7х до 2,1х. Общий долг ГМС в прошлом году вырос на 3% до 16,3 млрд руб. После отчетной даты компания рефинансировала часть долга на 6,5 млрд руб., удлинив сроки и снизив ставки, что уменьшило риски рефинансирования на ближайшие 3 года. Размещенный в феврале выпуск облигаций ГМС торгуется с доходностью 9,66% – 9,94% годовых, что на наш взгляд соответствует справедливому уровню. Комментарий. Выручка ГМС по данным МСФО за 2016 г. выросла на 11% г/г и составила 41,6 млрд руб. Ключевые клиенты: Роснефть, Газпром, Газпром Нефть, Транснефть, Сургутнефтегаз, Лукойл по-прежнему обеспечивают 2/3 годовой выручки ГМС. Основной вклад в рост выручки был обеспечен стандартным компрессорным оборудованием, что привело к снижению рентабельности. EBITDA сократилась на 14% г/г до 6,4 млрд руб. Показатель рентабельности EBITDA снизился с 20% до 15,3%, что ниже среднего значения за последние 5 лет. По данным Компании, итоги первого квартала и портфель подписанных заказов, позволяют прогнозировать выручку в 2017 г. на уровне 45 - 48 млрд руб., показатель EBITDA – 6,2 - 6,8 млрд руб. Долговая нагрузка компании сохранилась в консервативных границах. Общий долг в 2016 г. вырос на 3% до 16,3 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA увеличился с 1,7х до 2,1х, что обусловлено снижением EBITDA. В структуре кредитного портфеля 98% сформировано рублевыми обязательствами, что исключает валютный риск. После 31.12.2016 г. Группа ГМС рефинансировала значительную часть долга предстоящего к погашению в ближайшие два года на 6,5 млрд руб. В том числе, в феврале 2017 г. компания разместила облигации на сумму 3,0 млрд руб. Привлечение нового долга осуществлено на более длинный срок и по более низким процентным ставкам. Кроме того, компания погасила часть долга на 0,8 млрд руб. за счет собственных средств. Удлинение графика погашения долга способствует снижению рисков рефинансирования компании. Основными кредиторами ГМС выступают: Сбербанк (20,6%), Райффайзенбанк (19%), Банк ВТБ (18,9%), ЮниКредит Банк (15,5%). Рублевые облигации формируют 19,4% долгового портфеля ГМС. Дивиденды и капитальные инвестиции. Бизнес-модель ГМС не требует регулярных крупных капитальных инвестиций в поддержание активов. В 2015 – 2016 годах капитальные затраты ГМС были сопоставимы с объемом амортизационных отчислений. Компания планирует, что в среднесрочной перспективе отношение капитальных инвестиций к амортизационным отчислениям будут составлять примерно 1,5х. Выплаты дивидендов планируются на уровне 50% прибыли. Группа ГМС может ограничивать свои капитальные инвестиции и дивиденды в период сложной рыночной конъюнктуры, как это было в 2008-2009 и 2014-2015 гг. Снижение рисков рефинансирования ГМС после удлинения дюрации долга позитивно отразилось на котировках облигаций компании. Размещенный в феврале выпуск облигаций ГМС серии БО-1 с доходностью 11,04% к оферте через 3 года вырос в цене до 102,5% – 103,1% от номинала, что соответствует доходности 9,66% – 9,94% годовых. Премия в бумаге к кривой ОФЗ снизилась с 289 б.п. на момент первичного размещения 21 февраля до 176 б.п. в настоящее время. На наш взгляд, основной потенциал роста котировок бумаги уже реализован и дальнейшее изменение доходности ГМС БО-1 будет "вместе с рынком". Х5 (Ва2/ВВ/ВВ): итоги 1 кв.2017 г. по МСФО Х5 отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО – результаты вновь превзошли ожидания рынка. Выручка сети выросла на 26,5% г/г до 293 млрд руб., показатель EBITDA – на 34,4% г/г до 22,2 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 7,6% ("+0,5 п.п." г/г). Чистая прибыль выросла на 65,3% г/г до 8,4 млрд руб. Роста показателей Х5 удалось достичь за счет активного расширения сети, главным образом "Пятерочек", а также уверенного роста LfL-продаж в 1 кв. на 7,6%. Причем, на фоне хорошей динамики продаж Х5 показывает рост маржи г/г. Хороший результат 1 кв. позволяют рассчитывать на рост бизнеса сети в 2017 г. на 23%-25% с сохранением EBITDA margin выше отметки 7%. На фоне активного расширения сети Х5 увеличил размер чистый долга в 1 кв. на 13% к 2015 г. до 156 млрд руб., метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,9х против 1,8х в 2015 г., оставаясь на комфортном уровне. Риски рефинансирования Х5 низкие, учитывая запас денежных средств и невыбранные кредитные линии. Кроме того, Х5 в апреле успешно разместила дебютные 3-летние еврооблигации на 20 млрд руб. под 9,25% годовых, в настоящее время доходность в районе 9,15% годовых. На локальном рынке длинный выпуск ИКС 5 Финанс 1Р1 торгуется в районе 9,2% годовых. На фоне продолжения цикла снижения ключевой ставки ЦБ и при сильных финансовых результатах облигации Х5 вполне могут продолжить снижение в доходности к отметке 9% годовых. Комментарий. Х5 Retail Group отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО – результаты вновь превзошли ожидания рынка. Выручка сети выросла на 26,5% г/г до 293 млрд руб., показатель EBITDA – на 34,4% г/г до 22,2 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 7,6% ("+0,5 п.п." г/г). Чистая прибыль выросла на 65,3% г/г до 8,4 млрд руб. По динамике показателей Х5 заметно превзошел ранее отчитавшийся Магнит (рост ключевых показателей был в пределах 5-6% г/г). Вместе с тем, роста показателей Х5 удалось достичь за счет активного расширения сети, главным образом "Пятерочек", чья торговая площадь г/г выросла на 38% до 3,58 млн кв. м. Всего Х5 в 1 кв. 2017 г. открыл 630 магазинов, общая торговая площадь выросла на 29,5% г/г до 4,55 млн кв. м. Свой вклад в улучшение финансовых результатов также внес уверенный рост LfL-продаж за 1 кв. на 7,6% (трафик – 4,6%; ср.чек – 2,6%). При этом на фоне хорошей динамики ключевых показателей Х5 показывает рост маржи бизнеса г/г, в то время как к/к было небольшое снижение EBITDA margin с 7,8% до 7,6%. В целом, можно отметить усиление конкурентных позиций Х5 в отрасли, в том числе в сравнении с крупными игроками сектора. Хороший результат 1 кв. позволяют рассчитывать на рост бизнеса сети в 2017 г. на 23%-25% с сохранением EBITDA margin выше отметки 7%. На фоне активного расширения сети Х5 увеличила размер чистого долга в 1 кв. на 13% к 2015 г. до 156 млрд руб., в основном в результате сокращения подушки ликвидности за тот же период на 66% до 6,2 млрд руб. Отметим, что в 1 кв. 2017 г. у Х5 был отрицательный чистый операционный денежный поток в размере 418 млн руб. против его положительной величины на уровне в 5,7 млрд руб. годом ранее. Основное влияние оказало отрицательное изменение в оборотном капитале в связи со снижением кредиторской задолженности в результате изменений в законе о торговле. Вместе с тем, метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,9х против 1,8х в 2015 г., оставаясь на комфортном уровне. Риски рефинансирования короткого долга Х5 (49 млрд руб.) были низкие, учитывая запас денежных средств в размере 6,2 млрд руб. и невыбранные кредитные линии в банках на общую сумму 275 млрд руб. Кроме того, Х5 в апреле успешно разместил дебютные 3-летние еврооблигации на 20 млрд руб. под 9,25% годовых, в настоящее время доходность выпуска в районе 9,15% годовых. На локальном рынке длинный выпуск ИКС 5 Финанс 1Р1 торгуется в районе 9,2% при дюрации 2,13 года. В целом, на фоне продолжения цикла снижения ключевой ставки ЦБ и при сильных финансовых результатах облигации Х5 вполне могут продолжить снижение в доходности к отметке 9% годовых. В конце марта агентство Moody's повысило рейтинг X5 Retail Group N.V. с "Ba3" до "Ba2", прогноз остается Позитивным. Эксперты Moody’s отметили, что "решение отражает сильный рост продаж, уверенную и устойчивую рентабельность и улучшение левериджа, несмотря на сохранение неблагоприятной экономической и рыночной конъюнктуры в России". Moody's обращает внимание на укрепление конкурентных позиций X5 к концу 2016 г. Компания демонстрирует устойчивость перед лицом циклических колебаний в отрасли и неблагоприятных событий в экономике и на рынке, а ее финансовый профиль постоянно улучшается. Позитивный прогноз учитывает потенциал повышения рейтингов компании в ближайшие 12-18 месяцев в соответствии с ожиданиями Moody's, что X5 сохранит устойчивые результаты и продолжит наращивание финансовых показателей и доли рынка. НЛМК (Ва1/ВВВ-/ВВВ-): итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО НЛМК позитивно отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Выручка выросла на 37% г/г, EBITDA – сразу на 113% до 618 млн долл. при прогнозных 593 млрд долл. EBITDA margin составила 29% против 18% годом ранее, увеличившись более чем на 10 п.п., а рентабельность по чистой прибыли – 15% против 3,6%. Основным драйвером роста финансовых показателей НЛМК стали цены на стальную продукцию, прибавившие 50-90% за последний год. Долговая нагрузка НЛМК остается очень низкой – Чистый долг/EBITDA не превышает 0,4х, риски ликвидности отсутствуют. По итогам 2017 г. ждем роста выручки НЛМК на 10-15% при снижении EBITDA margin до 23-25%. Метрика Чистый долг/EBITDA, скорее всего, останется вблизи текущих уровней. Евробонды NLMK-18 (YTM 1,89%/0,79 г.) и NLMK-19 (YTM 2,71%/2,26 г.) торгуются чуть ниже кривой Северстали (Ва1/ВВВ-/ВВВ-), а выпуск NLMK-23 (YTM 4,18%/5,34 г.) на уровне NORNIKL-23 (Ва1/ВВВ-/ВВВ-, YTM 4,14%/5,26 г.) Считаем, что они оценены справедливо и не ждем существенных изменений их котировок из-за вышедшей отчетности. Комментарий. НЛМК отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО лучше ожиданий аналитиков. Выручка компании выросла на 37% г/г до 2,16 млрд долл., несмотря на сокращение продаж металлопродукции на 11% до 3,68 тыс тонн, а EBITDA – сразу на 113% до 618 млн долл. при прогнозных 593 млрд долл. EBITDA margin составила 29% против 18% годом ранее, увеличившись более чем на 10 п.п., а рентабельность по чистой прибыли – 15% против 3,6%. Чистая прибыль выросла в 5,7 раза до 323 млн долл. Из ключевых показателей негативную динамику продемонстрировал лишь чистый операционный денежный поток – сократился на 26% до 310 млн долл., в первую очередь, из-за изменений в запасах продукции. В 1 кв. 2016 г. они сократились на 174 млн долл., а в 1 кв. 2017 г. напротив, увеличились на 189 млн долл. Это объясняется накоплением запасов готовой продукции в России из-за падения спроса, увеличением стоимости запасов на росте сырьевых цен и укрепления рубля, а также увеличения запасов полуфабрикатов на зарубежных площадках с ростом объемов производства. Дополнительное давление на оборотный капитал оказало увеличение дебиторской задолженности при низкой базе начала 2017 г. и увеличения объема экспортных операций с отсрочкой платежа. Основным драйвером роста финансовых показателей НЛМК стали цены на стальную продукцию, которые выросли на 50-90% г/г на фоне роста цен на сырье, снижения давления со стороны экспорта из Китая и влияния протекционистских мер в США и Европе. Компании удалось улучшить структуру продаж, доведя долю готовой продукции в выручке до 69% (+5 п.п. кв/кв и +4 п.п. г/г). По оценкам компании, 57 млн долл. к EBITDA добавила реализация Стратегии 2017, из которых 44 млн долл. относится на проекты развития СГОК (фабрика окомкования и внедрение технологии пресс- валкового измельчения руды). По нашим прогнозам, в 2017 г. НЛМК сможет нарастить выручку на 10-15% г/г за счет роста средней цены реализации продукции и объемов продаж. В то же время прибыльность бизнеса будет под давлением растущих издержек (укрепление рубля, удорожание сырья). EBITDA margin по году может составить 23-25%. Чистый долг компании по итогам 1 кв. 2017 г. вырос на 26% к уровням конца 2016 г. из-за выплаты дивидендов за 3 кв. 2016 г. в размере 367 млн долл. Вместе с тем, соотношение Чистый долг/EBITDA у НЛМК, учитывающее краткосрочные финансовые вложения на сумму 870 млн долл., 91% которых приходится на долларовые депозиты, осталось на уровне 0,4х, что является более чем комфортным значением. Отметим, что величина денежных средств и краткосрочных вложений на балансе компании (1,48 млрд долл.) полностью покрывает величину ее обязательств на ближайшие 3 года. НЛМК также доступны дополнительные 1,3 млрд долл. в виде кредитных линий в банках, поэтому риски ликвидности практически отсутствуют. Напомним, что НЛМК в октябре 2017 г. предстоит пройти оферты по двум выпускам облигаций серий БО-08 и БО-13 общим объемом по номиналу 10 млрд руб. (более 170 млн долл.). В целом, график погашения долга компании остается сбалансированным. По итогам 4 кв. НЛМК может выплатить дивиденды в размере 3,38 руб./акцию, направив на эти цели 20,2 млрд руб. (около 350 млн долл.), что компания, очевидно, реализует за счет собственных финансовых возможностей. Также НЛМК вполне сможет без влияния на долг обеспечить инвестиции в размере 700 млн долл., которые заложены на 2017 г. с ростом на 25% в абсолютном значении относительно 2016 г. Как следствие, до конца 2017 г. кредитные метрики компании, скорее всего, останутся вблизи текущих уровней. Короткие рублевые выпуски НЛМК БО-08 и БО-13 с офертой в октябре 2017 г. не являются ликвидными и не представляют интереса для новых инвесторов. Евробонды NLMK-18 (YTM 1,89%/0,79 г.) и NLMK-19 (YTM 2,71%/2,26 г.) торгуются чуть ниже кривой Северстали (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) при одинаковых метриках Чистый долг/EBITDA, что объясняется его более низким соотношением Долг/EBITDA (1,0х против 1,2х у Северстали) и большими масштабами бизнеса (разница +22% по выручке и +39% по активам в пользу НЛМК). Премия в доходности более длинного евробонда NLMK-23 (YTM 4,18%/5,34 г.) к суверенной кривой (z-spread 210 б.п.) эквивалентна уровням выпуска другого эмитента с аналогичными рейтингами – NORNIKL-23 (YTM 4,14%/5,26 г.). Считаем, что еврооблигации НЛМК оценены справедливо и не ждем существенных изменений их котировок из-за вышедшей отчетности. Согласно вчерашним заявлениям менеджмента НЛМК, компания может выйти новым выпуском при условии хороших ставок, но необходимости в привлечении дополнительных средств у нее нет.

19 апреля 2017, 11:39

В Ломбардный список ЦБ РФ включены 10 выпусков рублевых облигаций и два выпуска еврооблигаций

В соответствии с решением Совета директоров Банка России от 14 апреля 2017 года в Ломбардный список Банка России включены 10 выпусков рублевых облигаций и два выпуска еврооблигаций, говорится в пресс-релизе ЦБ РФ. В список включены следующие ценные бумаги: - биржевые облигации "Газпромбанка" серии БО-23 (идент. номер выпуска 4B022300354B); - биржевые облигации "Русфинанс Банка" серии БО-001Р-02 (номер выпуска 4B020201792B001P); - биржевые облигации "МТС" серии 001P-01 (номер выпуска 4B02-01-04715-A-001P); - биржевые облигации "Газпром капитала" серий БО-05 и БО-06 (номера выпусков 4B02-05-36400-R, 4B02-06-36400-R); - биржевые облигации "ГТЛК" серии 001Р-03 (номер выпуска 4B02-03-32432-H-001P); - биржевые облигации "МОЭСК" серии БО-09 (номер выпуска 4B02-09-65116-D); - биржевые облигации "Тинькофф Банка" серии БО-07 (номер выпуска 4B020702673B); - биржевые облигации "ГИДРОМАШСЕРВИСа" серии БО-01 (номер выпуска 4B02-01-17174-H); - биржевые облигации "Трансмашхолдинга" серии ПБО-01 (номер выпуска 4B02-01-35992-H-001P). Еврооблигации: РЖД-2023 (ISIN XS1502188375), РЖД-2020 (ISIN XS1501561739).

19 апреля 2017, 11:09

О включении ценных бумаг в Ломбардный список Банка России (19.04.2017)

В соответствии с решением Совета директоров Банка России от 14 апреля 2017 года в Ломбардный список Банка России включены следующие ценные бумаги: биржевые облигации «Газпромбанк» (Акционерное общество), имеющие идентификационный номер выпуска 4B022300354B; биржевые облигации Общества с ограниченной ответственностью «Русфинанс Банк», имеющие идентификационный номер выпуска 4B020201792B001P; биржевые облигации Публичного акционерного общества «Мобильные ТелеСистемы», имеющие идентификационный номер выпуска 4B02-01-04715-A-001P; биржевые облигации Общества с ограниченной ответственностью «Газпром капитал», имеющие идентификационные номера выпусков 4B02-05-36400-R, 4B02-06-36400-R; биржевые облигации публичного акционерного общества «Государственная транспортная лизинговая компания», имеющие идентификационный номер выпуска 4B02-03-32432-H-001P; биржевые облигации Публичного акционерного общества «Московская объединенная электросетевая компания», имеющие идентификационный номер выпуска 4B02-09-65116-D; биржевые облигации Акционерного общества «Тинькофф Банк», имеющие идентификационный номер выпуска 4B020702673B; биржевые облигации Акционерного общества «ГИДРОМАШСЕРВИС», имеющие идентификационный номер выпуска 4B02-01-17174-H; биржевые облигации Закрытого акционерного общества «Трансмашхолдинг», имеющие идентификационный номер выпуска 4B02-01-35992-H-001P; долговые эмиссионные ценные бумаги, выпущенные юридическим лицом — нерезидентом Российской Федерации за пределами Российской Федерации, имеющие коды ISIN: XS1502188375, XS1501561739.

21 февраля 2017, 15:32

"Гидромашсервис" разместил биржевые облигации на 3 млрд рублей

"ГИДРОМАШСЕРВИС" разместил биржевые облигации на 3 млрд. рублей по номинальной стоимости, говорится в сообщении компании. Эмитент реализовал по открытой подписке 3 млн. облигаций серии БО-01 номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения займа - 10 лет, выставлена 3-летняя оферта. Ставка полугодового купона на срок до оферты по итогам сбора заявок установлена в размере 10,75% годовых. Спрос на облигации выпуска превысил предложение и составил порядка 11 млрд. рублей. Выпуск обеспечен поручительством со стороны АО "ГМС Ливгидромаш", АО "ГМС Нефтемаш", АО "Группа ГМС" и АО "Сибнефтемаш". Выпуск соответствует требованиям для включения в Ломбардный список Банка России, говорится в материалах для инвесторов. Организаторы размещения: Райффайзенбанк, Ренессанс Брокер, Совкомбанк.

18 февраля 2017, 10:25

Промсвязьбанк: Заметных ценовых изменений в суверенных евробондах сегодня не ожидается

Глобальные рынки На глобальных долговых рынках в ходе вчерашнего дня наблюдалось умеренное снижение доходностей после роста накануне. Большую часть вчерашнего дня доходности 10-летних treasuries провели в диапазоне 2,44-2,48% годовых. Импульс на рост доходностей после комментариев Д.Трампа о подготовке проекта налоговой реформы неделей ранее и достаточно сильных данных по инфляции США приостановился. Схожую динамику демонстрировал вчера и европейский долговой рынок. Доходность 10-летних гособлигаций Германии снизилась к концу торгов в район 0,34-0,35%. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии продолжает удерживаться в диапазоне 210-212 б.п. Протокол с последнего заседания Европейского Центрального банка, опубликованный вчера, не содержал каких-либо неожиданных положений. ЕЦБ призывает сдержанно относиться к текущему росту инфляции, объясняя ее в основном ростом нефтяных котировок. Таким образом, риторика регулятора, несмотря на рост инфляционных показателей, на данный момент не меняется и ЕЦБ пока не дает оснований рассчитывать на ужесточение монетарного курса. Единая европейская валюта подрастала большую часть торгов вчерашнего дня, и на данный момент пара евро/доллар консолидируется в диапазоне 1,0660-1,0680 долл. Из ключевых событий сегодняшнего дня выделим публикацию данных по платежному балансу ЕС (12:00 мск.), динамике розничных продаж Британии (12:30 мск.) и числу действующих буровых установок в Штатах от Baker Hughes (21:00 мск.). Доходности UST могут какое-то время консолидироваться вблизи отметок в 2,45-2,50%. Еврооблигации В четверг российские суверенные евробонды немного подрастали в цене на фоне стабилизации доходности базовых активов. Северсталь успешно разместила евробонд. В четверг российские суверенные евробонды немного подрастали в цене на фоне стабилизации доходности базовых активов после выхода сильной статистики в США и двухдневного выступления главы ФРС Дж.Йеллен, которая несколько ужесточила риторику. Так, вчера UST-10 большую часть дня удерживалась на уровне 2,47%-2,48%, отступив от пиковых значений месяца в 2,52%-2,5% годовых, а уже под вечер опускалась до 2,44%-2,45% годовых. При этом нефтяные котировки продолжают находиться выше отметки 55,5 долл. за барр. по Brent в ожидании встречи нефтедобывающих стран 17-18 февраля. В результате, бенчмарк RUS’23 подрос на 11 б.п. (YTM 3,58% годовых), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 22-32 б.п. (YTM 4,99%-5,0% годовых). Вчера Северсталь успешно разместила евробонд с погашением в авг. 2021г. на 500 млн долл. под 3,85% годовых, что заметно ниже первоначального индикатива 4%-4,25% годовых, а также уровня доходности обращающегося 5-летнего выпуска Severstal-22, который торговался в последние дни с доходностью 4,15%-4,2% годовых. В итоге, данный выпуск также переоценился, опустившись к отметке 4,06% годовых. По данным организаторов, на новый выпуск был значительный спрос, который превысил 2,3 млрд долл. Отметим, что у Северсталь нет острой потребности в заемных ресурсах (короткий долг 649 млн долл. в 2017 г. покрывался денежными средствами 1,15 млрд долл.), а кредитное качество находится на высоком уровне (метрика Чистый долг/EBITDA в 2016 г. составила 0,4х). В результате, компания, скорее всего, сделала ставку на низкий купон по займу, нежели на объем привлечения, но это ограничивает потенциал бумаги на вторичном рынке. Сегодня с утра UST-10 торгуется в районе 2,46% годовых, нефть Brent на уровне 55,8 долл. за барр. На этом фоне вряд ли стоит ждать заметных ценовых изменений, инерционность движения котировок предыдущего дня может сохраниться, в т.ч. перед длинными выходными в США. Среди важных событий в ближайшее время отметим начало двухдневной встречи ОПЕК+ в пятницу и представление 22 февраля протоколов последнего заседания ФРС. Вряд ли стоит ждать сегодня заметных ценовых изменений в суверенных евробондах, инерционность движения котировок предыдущего дня может сохраниться. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль провела вчерашний день в диапазоне 57-57,60 руб/долл. В После высоковолатильных торгов последних дней вчера пара доллар/рубль провела большую часть времени в нешироком диапазоне 57-57,60 руб/долл. Можно отметить, вчерашнюю умеренную коррекцию в российских ОФЗ – 10-летние бумаги прибавили в доходности около 4,5 б.п. В целом, масштабного потока carry-trade в российские долговые бумаги на последней неделе не наблюдается, ОФЗ демонстрируют преимущественно умеренно негативную динамику. При этом за последние пять торговых сессий доходности российских "десятилеток" подросли на 12 б.п. Некоторое уменьшение интереса к ОФЗ, на наш взгляд, может способствовать коррекционному восстановлению в паре доллар/рубль. С технической точки зрения ближайшие цели по курсу – район 58-58,20 руб/долл. В случае преодоления этих рубежей возрастает вероятность движения к отметке в 59 руб/долл. Вчера наблюдалось коррекционное движение в подавляющем большинстве валют emerging markets. Российский рубль, южноафриканский ранд и бразильский реал потеряли против доллара 0,6-1,1%. Однако, среднесрочный тренд на укрепление валют EM, вероятно, остается в силе, а вчерашнее ослабление на данный момент выглядит лишь как технический отскок. В начале следующей недели некоторая локальная поддержка для рубля может исходить от налогового периода. Пик налоговых выплат в этом месяце приходится на 27-28 февраля. Учитывая фактор короткой недели, продажа валютной выручки со стороны экспортеров может оказывать некоторую поддержку рублю. Напомним, общий объем налоговых выплат в феврале относительно невелик (по нашей оценке, около 550 млрд руб. без учета страховых взносов), соответственно, большого влияния на рубль налоговый период оказывать не должен. На рынке МБК краткосрочные ставки в четверг подросли до 10,49% (вероятно, отчасти повышение ставок обусловлено уплатой страховых взносов). Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 2,93 трлн руб. Базовый сценарий на ближайшие дни – восстановление пары доллар/рубль в направлении к отметке в 59 руб/долл. Облигации В четверг котировки ОФЗ продолжили снижаться при отсутствии значительного давления со стороны внешних рынков. В четверг котировки ОФЗ продолжили снижаться в условиях невысокой волатильности на внешних долговых рынках. Большинство выпусков подешевели на 0,3-0,6 п.п., что привело к росту доходностей на среднем участке кривой на 8-12 б.п. до 8,25-8,45% и в длине на 5-8 б.п. до 8,15-8,4%. Отчасти такую динамику можно объяснить вчерашним снижением цен на нефть Brent на 1% до 55,3 долл. за барр., но основной причиной коррекции мы по-прежнему считаем резкое ослабление рубля в среду, которое могло спровоцировать продажи ОФЗ нерезидентами. Пока что ухудшение конъюнктуры не отражается на итогах первичных размещений. Вчера Гидромашсервис (–/–/В+) по итогам сбора заявок на облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд руб. установил ставку 1-го купона на уровне 10,75% при ориентире в ходе премаркетинга 11,00-11,25%. Данный уровень соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 11,04 годовых. Размещение бумаг на бирже запланировано на 21 февраля. 2 марта сбор заявок на бонды серии 001Р-02 в объеме 5 млрд руб. проведет ТрансФин-М. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 12,75-13,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,16-13,69% годовых. С утра котировки нефтяных фьючерсов на Brent вернулись к 55,8 долл. за барр., а сильных движений на валютном рынке пока не наблюдается. Считаем, что в этой ситуации наиболее вероятным сценарием на сегодня будет консолидация рынка ОФЗ вблизи текущих уровней. Мы по-прежнему не видим большого апсайда в классических гособлигациях РФ на горизонте ближайших месяцев, и с учетом возросших рисков ужесточения ДКП ФРС рекомендуем формировать позиции в инструментах с более высоким купоном: корпоративных облигациях или ОФЗ-ПК. Сегодня на рынке ОФЗ ожидается боковая динамика. Корпоративные события Лента (Ва3/ВВ-/ВВ): итоги 2016 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО). Вчера Лента отчиталась за 2016 г. по МСФО. Результаты компании немного превзошли консенсус-прогноз по EBITDA и рентабельности, в целом оказались сильными. Так, выручка выросла на 21% г/г до 306 млрд руб., показатель EBITDA – на 13% г/г до 32 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 10,4% против 11,1% в 2015 г. Отметим, что рост выручки ритейлера в основном был за счет расширения сети – был открыт 51 гипермаркет и 17 супермаркетов, торговая площадь выросла на 29,9% г/г до 1,15 млн кв. м. (в ноябре Лента купила продовольственные магазины финской Kesko, включая 11 гипермаркетов в С.-Петербурге и Ленобласти). При этом сопоставимые продажи ритейлера (LfL) в прошлом году выросли на 3,9% за счет повышения среднего чека на 4%. Покупательский трафик при этом сократился на 0,1%. В свою очередь, выручка росла быстрее EBITDA, что сказалось на снижении прибыльности бизнеса, но она остается на приличном для сектора уровне. Лента сообщила, что ей не в полной мере удалось в условиях слабого потребительского спроса компенсировать инвестиции в цены за счет оптимизации расходов и улучшения условий у поставщиков. В 2016 г. Лента на фоне значительных капвложений (54,3 млрд руб. или +73% г/г) нарастила размер долга почти на 35% г/г до 102 млрд руб., что сказалось на ухудшении кредитных метрик: Долг/EBITDA достигла 3,2х против 2,7х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 2,8х против 1,9х соответственно. Впрочем, уровень долговой нагрузки остается в разумных пределах. Короткий долг в 35 млрд руб. менее, чем на половину покрывался денежными средствами на счетах на сумму 13 млрд руб., но у компании имелись невыбранные кредитные линии в банках на 44,2 млрд руб. Относительно ликвидные облигации Лента 03 и БО-03 торгуются с доходностью в районе 9,7%-9,8% годовых, что предполагает незначительную премию (в пределах 10 б.п.) к лидерам сектора Х5 (Ва3/ВВ-/ВВ) и Магнит (- /ВВ+/-). Среди бондов продуктовых ритейлеров наиболее интересную доходность дает ОКЕЙ (-/-/В+) серии БО-06 с доходностью 10,6% годовых при дюрации 1,41 года.

18 февраля 2017, 08:33

Спрос на облигации ГИДРОМАШСЕРВИСа серии БО-01 составил 11 млрд рублей

Спрос на облигации "ГИДРОМАШСЕРВИСа" серии БО-01 превысил предложение и составил порядка 11 млрд. рублей, говорится в пресс-релизе компании. Техническое размещение бумаг на бирже состоится 21 февраля 2017 года. "Книга заявок по выпуску была открыта 16 февраля 2017 года с первоначальным ориентиром ставки первого купона в диапазоне 11,00-11,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 11,30-11,57%. В ходе формирования книги заявок первоначальный диапазон трижды пересматривался в сторону понижения до 10,75-10,80% (доходность 11,04-11,09%). В книгу было подано 40 заявок общим объемом порядка 11 млрд. рублей от всех категорий инвесторов (банки, инвестиционные компании, управляющие компании и частные инвесторы). По результатам закрытия книги заявок эмитент принял решение об установлении ставки первого купона в размере 10,75% годовых, что соответствует доходности к оферте – 11,04%. Ставки 2-6 купонов равны ставке 1-го купона", - говорится в пресс-релизе. Компания размещает по открытой подписке 3 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Объем выпуска по номинальной стоимости составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения бумаг - 10 лет, выставлена 3-летняя оферта. Выпуск обеспечен поручительством со стороны АО "ГМС Ливгидромаш", АО "ГМС Нефтемаш", АО "Группа ГМС" и АО "Сибнефтемаш". Выпуск соответствует требованиям для включения в Ломбардный список Банка России, говорится в материалах для инвесторов. Организаторы размещения: Райффайзенбанк, Ренессанс Брокер, Совкомбанк.

17 февраля 2017, 17:01

Ставка 1-го купона по облигациям "ГИДРОМАШСЕРВИСа" на 3 млрд рублей составит 10,75% годовых

"ГИДРОМАШСЕРВИС" по итогам сбора заявок установил ставку 1-го купона по облигациям серии БО-01 в размере 10,75% годовых, говорится в сообщении компании. Ставка 2-6-го купонов приравнена ставке 1-го купона. Первоначально в ходе сбора заявок ориентир ставки 1-го купона по облигациям был объявлен на уровне 11,00-11,25% годовых. Техническое размещение бумаг на бирже состоится 21 февраля 2017 года. Компания размещает по открытой подписке 3 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Объем выпуска по номинальной стоимости составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения бумаг - 10 лет, выставлена 3-летняя оферта. Выпуск обеспечен поручительством со стороны АО "ГМС Ливгидромаш", АО "ГМС Нефтемаш", АО "Группа ГМС" и АО "Сибнефтемаш". Выпуск соответствует требованиям для включения в Ломбардный список Банка России, говорится в материалах для инвесторов. Организаторы размещения: Райффайзенбанк, Ренессанс Брокер, Совкомбанк.

16 февраля 2017, 11:15

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Газпромбанк

Мониторинг первичного рынка Приток ликвидности в банковскую систему и снижение стоимости фондирования банков обеспечивают высокий спрос на новые выпуски рублевых облигаций. На недельном депозитном аукционе ЦБ 14 февраля банки увеличили объем предложения до 909,7 млрд руб., тогда как в январе средний объем предложения составил 697 млрд руб. Внешний фон сохраняется нейтральным. Рост доходности UST на фоне усиления ожиданий по повышению ставок ФРС оказывает слабое влияние на российский сегмент в силу комфортных котировок нефти. Российский долговой рынок благодаря положительным реальным ставкам и хорошей динамике рубля сохраняет высокую привлекательность для инвесторов. На рынке первичных размещений рублевых облигаций на прошлой неделе были зафиксированы новые минимумы по ставке купона. Газпром провел book-building по выпускам серии БО-5 и БО-6 общим объемом 30 млрд руб. по ставке купона 8,9%, что соответствует доходности к 7-летней оферте 9,10% годовых. Альфа-Банк собрал спрос на выпуск 5- летних рублевых евробондов на 10 млрд руб. по ставке купона 9,25%, тогда как 23 января размещение на локальном рынке выпуска Альфа-Банк Бо-18 прошло со ставкой купона 9,45% годовых с офертой через 3 года. В ближайшие дни планируют провести размещение новых выпусков облигаций Газпромбанк, Гидромашсервис, а также планирует вторичное размещение бондов с госгарантией ЗСД. Северсталь 10-15 февраля проводит road show, планирует разместить 5-летний евробонд в долларах. Доходность обращающегося Severstal-22 составляет 4,2%-4,23% годовых. Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): первичное предложение. Газпромбанк 15 февраля проведет сбор заявок на облигации серии БО-23 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,40% - 9,60% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3 года на уровне 9,62-9,83% годовых. В текущей рыночной конъюнктуре маркетируемый уровень доходности выглядит привлекательно. Так, Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) провел 9 февраля book-building 5-летних евробондов на 10 млрд руб. под 9,25%. Также отмечаем высокий спрос на рублевые бонды Газпрома (ВВ+/Ва1/ВВВ-). Закрытие книги заявок на два выпуска БО-5 и БО-6 общим объемом 30 млрд руб. прошло 9 февраля со ставкой купона 8,9%, оферта через 7 лет. Газпромбанк имеет низкую зависимость от долгового рынка. Находящиеся в обращении рублевые облигации обеспечивают всего 1,6% от пассивов банка, что при сильных кредитных метриках предполагает наличие значительного объема свободных лимитов. Справедливый уровень ставки купона для первичного размещения Газпромбанка мы оцениваем на уровне 9,20% – 9,30% годовых. Комментарий. Газпромбанк 15 февраля с 11:00 МСК до 16:00 МСК проведет сбор заявок на облигации серии БО-23 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,40%- 9,60%, что соответствует доходности к погашению через 3 года на уровне 9,62-9,83% годовых. Газпромбанк в 2016 г. продемонстрировал улучшение финансовых результатов за счет восстановления чистой процентной маржи и снижения стоимости риска. Чистая прибыль Газпромбанка по данным консолидированной МСФО-отчетности за 9м2016 г. составила 17,0 млрд руб. против убытка 31,1 млрд руб. за 9м2015 г. Процентные доходы Газпромбанка за 9м2016 года выросли до 288,5 млрд руб. (+5,1% г/г). Рост процентных доходов был обеспечен увеличением работающих активов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Одновременно с этим процентные расходы снизились на 4,5%, составив 196,9 млрд руб. В итоге чистый процентный доход составил 91,6 млрд руб. (+34,0% г/г). За счет снижения стоимости фондирования чистая процентная маржа за 9м2016 г. выросла до 3% (за 9м2015 г. NIM=2,5%). В 3кв2016 г. стоимость пассивов Газпромбанка снизилась до 5,8% по сравнению с 6,3% в первом полугодии 2016 г. Необслуживаемая задолженность по кредитам за 9м2016 г. выросла до 3,0% (за 9м2015 г. NPL90+=2.3%). Несмотря на рост проблемной задолженности, банк снизил отчисления в резервы на возможные потери, что обусловлено ожиданиями улучшения качества кредитного портфеля. Один из наиболее крупных проблемных заемщиков банка – компания Мечел, улучшает кредитные метрики за счет восстановления цен на уголь, а также продажи части активов. В 4кв2016 г. Мечел договорился с крупнейшими российскими кредиторами (Сбербанк, ВТБ, ГПБ) о переносе сроков погашения долга на период до 2020 - 2022 годы. Долг Мечела перед Газпромбанком составлял 1,4 млрд долл. Расходы Газпромбанка за 9м2016 г. на создание резервов под возможное обесценение процентных активов составили 34,7 млрд руб. по сравнению с 110,6 млрд руб. за аналогичный период 2015 г. Покрытие проблемной задолженности резервами на 30.09.2016 г. составило 2,8х, это ниже чем годом ранее (3,7х). В то же время покрытие необслуживаемой задолженности остается выше, чем в среднем по отрасли (у Сбербанка показатель Резервы/NPL90+ составляет 1,4х). Активы Газпромбанка на 30.09.2016 г. составляли 4 928,2 млрд руб. (+0,4% г/г). Корпоративные кредиты в структуре общего портфеля сохранили долю в размере 90%. Портфель ценных бумаг сократился на 12,3% г/г, составив на 30.09.2016 г. - 621 млрд руб. Сокращение портфеля мы связываем с аккумулированием ликвидности для погашения Газпромбанком публичного долга. Задолженность по выпушенным долговым ценным бумагам и синдицированным кредитам снизилась до 400 млрд руб. (на 30.09.2016 г. - 496 млрд руб.). В течение 9м2016 г. банк погасил еврооблигации номинальной стоимостью 500 млн китайских юаней, 120 млн долл. и 20 млрд руб. Погашение рублевых облигаций общей стоимостью 30 млрд руб. было компенсировано размещением новых бондов на 35 млрд руб. В совокупных пассивах Газпромбанка рублевые облигации обеспечивают всего 1,6%. Газпромбанк поддерживает приемлемый запас ликвидности. Денежные средства и эквиваленты на 30.09.2016 г. составили 590,2 млрд руб. Общий объем высоколиквидных активов, которые могут быть обращены в денежные средства за 1 месяц, равен 891 млрд руб. Необходимость поддержания значительного объема ликвидности обусловлена структурой фондирования. Текущие остатки на счетах клиентов и депозиты физлиц, которые могут быть досрочно отозваны, на 30.09.2016 г. составляли суммарно 1 099 млрд руб., что формирует 25% от общих обязательств банка. Показатель краткосрочной ликвидности (ПКЛ) в соответствии с Базель-III на ежеквартальной основе за 9м2016 г. поддерживался на уровне 80% при регулятивном минимуме 70%. С учетом повышения норматива до 80% с 01.01.2017 г. банку необходимо удлинение пассивов и/или увеличение высоколиквидных активов. Показатели достаточности капитала первого уровня Газпромбанка в 2016 г. снижались, что обусловлено выплатой дивидендов по привилегированным акциям в размере 9,3 млрд руб., переоценкой валютных бессрочных субордов и уменьшением фонда переоценки валюты. На 01.01.2017 г. показатель Н1.1=8,01 (-76 б.п. за год), Н1.2=8,17% (-80 б.п. за год), Н1.2=13,92% (+28 б.п. за год). В планах Банка России повышение нормативов достаточности собственных средств в соответствии с Базель-III для системно значимых банков с 01.01.2018 г. на 92,5 б.п. Минимальные значения нормативов составят: Н1.1=7,025%, Н1.2=8,525%, Н1.0=10,525%. Таким образом, Газпромбанку в 2017 г. необходимо будет улучшить норматив Н1.2, чтобы соответствовать новым требованиям. Мы ожидаем, что Газпромбанк сможет увеличить показатели достаточности собственных средств в 2017 г. за счет капитализации прибыли, а также за счет потенциального вливания в капитал 85 млрд руб. от Газпрома, что уже предусмотрено инвестиционной программой газовой монополии. При позиционировании нового выпуска облигаций Газпромбанка мы обращаем внимание на итоги размещения рублевых еврооблигаций Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+), который собрал спрос на 5-летний заем в 10 млрд руб. по ставке 9,25% годовых. Газпромбанк более чем в два раза превосходит Альфа-Банк по размеру активов и собственных средств. Также Газпромбанк имеет на одну ступень более высокий кредитный рейтинг от S&P. Данные факторы, на наш взгляд, в полной мере компенсируют санкционные статус Газпромбанка. Мы ожидаем, что отсутствие спроса со стороны нерезидентов в бондах Газпромбанка будет нивелировано избыточной ликвидностью в российской банковской системе и высокой емкостью локального рынка. Подтверждением высокого спроса со стороны российских игроков на качественных эмитентов может быть размещение рублевых облигаций Газпрома (ВВ+/Ва1/ВВВ-), который провел 9 февраля book-building выпусков серии БО-5 и БО-6 общим объемом 30 млрд руб. со ставкой купона 8,9%, оферта через 7 лет. Справедливый уровень ставки купона для первичного размещения Газпромбанка мы оцениваем на уровне 9,20% – 9,30% годовых (YTM 9,42 – 9,53%). Данный уровень содержит премию к ОФЗ в размере 130 – 150 б.п., что выглядит более интересно по сравнению с премией по обращающимся выпускам Газпромбанка с дюрацией около 1 года, которые торгуются с премией до 100 б.п.

16 февраля 2017, 11:06

ИК ВЕЛЕС Капитал: В ближайшее время перспектив для возобновления ралли в долговых инструментах развивающихся стран не видно

Внешний рынок Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы подорожали после выступления главы ФРС перед банковским сообществом с полугодовым докладом по вопросам монетарной и экономической политики. Для многих ее риторика оказалась сюрпризом, поскольку она дала косвенные намеки на пересмотр ставки на одном из ближайших собраний. Аргументами в пользу ужесточения кредитных условий выступают хорошие экономические данные в стране и достижение большинства таргетов по ключевым макроэкономическим индикаторам. Кроме того, глава денежных властей подчеркнула, что слишком длительное сохранение низких ставок может негативно сказаться на всей проделанной работе по стимулированию экономического роста. Хотя ФРС является независимым монетарным органом в стране взгляды нового правительства идут все же вразрез с позицией членов FOMC. Вследствие чего регулятор частично находится под давлением, особенно, когда открыты несколько позиций в совет директоров FOMC. По мнению некоторых западных комментаторов, свободные места в скором времени займут приближенные к Дональду Трампу. Доходности казначейских обязательств США выросли вдоль всей кривой. Эталонные 10-летние выпуски прибавили в доходности около 4 бп. и торгуются на уровне 2,46%. Несмотря на рост базовой кривой валюты развивающихся стран продолжают дорожать. Одними из лидеров стали бразильский реал, мексиканское песо и российский рубль, прибавившие к американскому доллару до 1,5%. Тем не менее, государственные инструменты EM все же отреагировали подъемом процентных ставок в рамках 1-4 бп. В числе аутсайдеров мы отмечаем долларовые кривые Россия, Бразилия и Мексика. Неплохой спрос зафиксирован в валютном риске Турции, так как большинство бумаг подорожало на 0,3%, что соответствует сокращению доходности до 5 бп. в зависимости от срока погашения. В ближайшее время мы не видим перспектив для возобновления ралли в долговых инструментах развивающихся стран. Мы считаем, что высокие шансы на удорожание долларового фондирования в США сдержат активность покупателей, несмотря на устойчивость сырьевого рынка и сильные результаты многих валют EM. Внутренний рынок Ситуация на рынке. Внутренний рынок облигаций во вторник большую часть дня придерживался боковой динамики, игнорируя поведение национальной валюты. Иными словами, изменение котировок гособлигаций было крайне незначительным. Наибольшие денежные потоки инвесторов были сконцентрированы в среднесрочном сегменте суверенной кривой, что позволило ей опуститься вниз на 2-3 бп по доходности. Однако уже в самом конце торгового дня на локальном долговом рынке активизировались продавцы под влиянием ястребиной риторики Джанет Йеллен, выступавшей с докладом в банковском комитете Сената. Максимальные потери понесли длинные ОФЗ, чьи цены сразу "просели" на 0,4-0,5 пп. В целом торговая активность вчера была в рамках средних уровней (торговый оборот составил чуть более 34 млрд руб.). Доходность выпуска 26207 выросла на 5 бп до 8,06%. На первичном рынке вчера проходил сбор заявок на субординированные облигации 2-й серии СМП банка объемом 2 млрд руб. Ставка первого купона сложилась в размере 12,25% годовых. Начиная с 3-го купонного периода ставка будет определяться как сумма ключевой ставки и 1 пп. Гидромашсервис (ГМС) в четверг 16 февраля откроет книгу заявок на биржевые облигации серии БО-1 на сумму 3 млрд руб. Срок обращения бумаг составит 10 лет с пут- опционом через 3 года. Маркетируемый диапазон доходности к оферте составляет 11,3-11,57% годовых (спред к ОФЗ порядка 310-337 бп). Поручителями по выпуску выступят основные операционные и холдинговая компания группы. ГМС- является крепким представителем эмитентов третьего эшелона (рейтинг от Fitch В+). Компания специализируется на производстве насосного и нефтегазового оборудования для крупнейших российских нефтегазовых компаний таких как Роснефть, Лукойл и тд. По данным отчетности по МСФО за 9 месяцев 2016г. выручка группы составила 30,3 млрд руб. (+14% год к году), в то время как показатель EBIDA упал до 4,7 млрд руб. (-20% год к году). Таким образом рентабельность деятельности заметно ухудшилась, маржа по EBITDA снизилась с 22% до 15,5%. Долговая нагрузка как соотношение Чистый долг/EBITDA по состоянию на конец сентября 2016г. оценивалась в 2,14х. Среди недостатков кредитного профиля компании мы выделяем высокую цикличность деятельности (т.е. существенную волатильность денежных потоков в зависимости от объемов нефтедобычи), большие инвестиционные аппетиты, растущие риски рефинансирования (большая часть погашений задолженности приходится на 2017-2018 гг), а также агрессивную дивидендную политику. На наш взгляд, премия порядка 300 бп к базовым активам является адекватной стоимостью за кредитный риск эмитента. Таким образом мы рекомендуем участвовать в размещении на всем заявленном диапазоне доходности. Дополнительную привлекательность создает длинный срок обращения бумаг. Прогноз. Сегодня Минфин проведет еженедельный аукцион по продаже ОФЗ. Как это уже стало привычной практикой, инвесторам будет предложена комбинация бумаг с плавающим купоном (серия 29012 с погашением в 2022г) и "классики" (серия 26219 с погашением в 2026г) на общую сумму 40 млрд руб. Мы предполагаем, что для размещения всего запланированного объема бумаг с постоянным доходом (25 млрд руб.) ведомству придется пойти на предоставление внушительной премии к вторичному рынку. Денежный рынок На валютном рынке в самом начале торгов во вторник пара доллар/рубль обосновалась ниже отметки в 58, во второй половине дня торговалась ниже 57,5, а завершила торговый день вблизи 57,1 руб. Не смутило отечественную валюту и краткосрочное вечернее укрепление американского доллара вслед за выступлением главы ФРС. В результате сегодня утром рубль на минимуме опускался уже ниже 56,6 руб., при этом на внешних рынках не наблюдалось динамики, соответствующей укреплению рубля. Российская валюта и рублевые ставки остаются крайне привлекательными для операций carry trade. На вчерашнем депозитном аукционе Банка России был зафиксирован рекордный объем предложения с момента возобновления аукционов в августе прошлого года. При лимите регулятора в 870 млрд руб. банки были готовы разместить на депозитах в ЦБ более 900 млрд руб., даже несмотря на то, что примерно такая же сумма потребуется до конца месяца на проведение налоговых платежей. Средневзвешенная ставка по итогам аукциона составила 9,96% годовых, что представляет собой крайне привлекательную доходность относительно минимальной стоимости фондирования в иностранной валюте как на внутреннем, так и на внешних рынках.

14 февраля 2017, 11:46

Промсвязьбанк: Сегодня российские евробонды будут находиться в ожидании выступления главы ФРС и выхода статистики

Глобальные рынки Доходности 10-летних treasuries в ходе вчерашних торгов держались в диапазоне 2,42-2,45% годовых. Вчерашний торговый день не был отмечен высокой активностью торгов на долговом рынке. Доходности 10-летних treasuries подрастали до 2,45% годовых, на европейских долговых рынках наблюдалась преимущественно нейтральная динамика торгов. За счет этого спред между 10-летними гособлигациями США и Германии забрался в район 210-212 б.п. (максимальных значений с начала января). Ключевым событием сегодняшнего дня, вероятно, станет выступление главы Федрезерва Дж.Йеллен. В ближайшие два дня Дж.Йеллен выступит сначала перед банковским комитетом Сената, а затем в комитете финансовых услуг Палаты Представителей (оба выступления должны начаться около 18:00 мск., а текст ее речи может быть официально опубликован еще до начала выступления). В целом, мы не ожидаем каких-либо резких заявлений главы регулятора относительно монетарного курса, и допускаем, что отдельный акцент сегодня может быть сделан на теме банковского регулирования (пятничное решение одного из управляющих ФРС Д.Тарулло уйти в отставку, вероятно, демонстрирует непонимание шагов действующей Администрации Президента по дерегулированию отрасли). Из уже состоявшихся событий отметим публикацию инфляционных показателей Китая. Индекс потребительских цен Китая в годовом исчислении вырос с 2.1% до 2,5% (максимальных значений с июня 2014 г.). Индекс цен производителей увеличился с 5,5% до 6,9% (максимальных значений с сентября 2011 г.). Долговые рынки могут находиться в ожидании двухдневного выступления Йеллен перед Конгрессом. Еврооблигации В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом "плюсе" в цене на фоне общего спроса на евробонды EM. В понедельник российские суверенные евробонды были в небольшом "плюсе" в цене на фоне общего спроса на евробонды EM. Так, доходности Бразилии, ЮАР, Турции, Мексики опустились за день на 3-5 б.п. При этом доходности базовых активов в течение дня подрастали в район 2,44%-2,45% годовых, а нефть во второй половине дня показала снижение в пределах 2% до 55,6 долл. за барр. по смеси Brent. В итоге, бенчмарк RUS’23 в цене вырос на 14 б.п. (YTM 3,6% годовых), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 5-9 б.п. (YTM 4,94% годовых). CDS на Россию (5 лет) опустился на 8 б.п. до 166 б.п. В целом, игроки рынка продолжают ждать двухдневного выступления главы ФРС Дж.Йеллен в Конгрессе с отчетом по монетарной политике (начинается сегодня в 18-00 мск), которая, впрочем, вряд ли изменит риторику, но вполне может обозначить позицию относительно заявленных президентом Д.Трапом преобразований закона Додда-Фрэнка по ослаблению регулирования финансового сектора США. Отметим, в конце прошлой неделе стало известно, что управляющий ФРС Д.Тарулло, отвечающий за банковское регулирование, уйдет в отставку в начале апреля. На этой неделе также выходит блок важной макростатистики в США, в основном во вторник и среду (индекс цен производителей, розничные продажи и CPI, промпроизводство в январе). Кроме того, в среду выступает глава ФРС Дж.Йеллен с отчетом в Конгрессе о монетарной политике регулятора. Данные события наверняка будут задавать настрой на глобальных долговых рынках, в первую очередь в UST. В свою очередь, сегодня с утра 10-летние UST торгуются в районе 2,43% годовых, Brent удерживается на уровне 55,6 долл. за барр., что в целом пока предполагает сохранения текущих позиций в российских евробондах. Российские евробонды, как и все глобальные долговые рынки, продолжат находиться в ожидании выступления главы ФРС и выхода статистики. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль в очередной раз обновила полуторагодовые минимумы, опускаясь ниже отметки в 58 руб/долл. В понедельник тенденция к укреплению рубля продолжилась, а пара доллар/рубль впервые с июля 2015 г. опускалась ниже отметки в 58 руб/долл. Согласно нашей модели, текущие значения по российской валюте вновь превышают расчетные уровни, исходя из текущих нефтяных котировок (разница составляет более 1,5 руб/долл.). Приток спекулятивного капитала на российский рынок сохраняется – за неделю, окончившуюся 8 февраля, по оценке Коммерсантъ, основанной на отчете Citi Research (учитывающего данные EPFR) фонды, инвестирующие в Россию, сумели привлечь около 127 млн долл., тенденция притока средств на российский рынок продолжается уже 13 недель подряд. Carry-trade с рублевыми активами продолжает оказывать поддержку российскому рублю. Отметим также улучшение ситуации с валютной ликвидностью на прошлой неделе, которой способствовали отдельные корпоративные истории. IPO Детского Мира (объем размещения около 21 млрд руб., на иностранных инвесторов пришлось 90%, по данным организаторов), размещения евробондов Полюс и Русал (в совокупности на 1,4 млрд долл.), размещение рублевых еврооблигаций Альфа-Банка на 10 млрд руб. – все это могло способствовать притоку валютной ликвидности и росту спроса на рубли. Отметим, на этой неделе состоится размещение еврооблигаций Северстали (вероятно, компания привлечет не менее 500-700 млн долл.). Корпоративные истории – фактор, который как минимум частично обуславливает текущее укрепление рубля. На рынке МБК краткосрочные ставки в понедельник подросли до 10,42%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 2,8 трлн руб. Система остается в состоянии профицита ликвидности (512 млрд руб.). Сегодня ЦБ РФ проведет депозитный аукцион сроком на 7 дн. Базовый сценарий на сегодняшний день по паре доллар/рубль – диапазон в 57,50-58,20 руб/долл. Облигации Глобальный спрос на активы EM оказал поддержку рынку ОФЗ в условиях вчерашнего падения цен на нефть. Вчерашняя конъюнктура для российского долгового рынка была не очень благоприятной из-за возврата цен на нефть на уровень 55,7 долл. за барр. по Brent. Основным триггером падения котировок, по-видимому, стал доклад ОПЕК, сфокусировавший внимание трейдеров на рисках роста добычи нефти в США. Тем не менее, в условиях стагнации на рынке UST инвесторы проявляли интерес к активам EM, доходности евробондов которых опустились на 3-5 б.п., что поддержало и российский сегмент. В результате, долларовый бенчмарк Russia 23 подорожал на 15 б.п. до 107,45% от номинала, а котировки ОФЗ устояли на уровнях закрытия пятницы. Доходности выпусков с погашением от 2019 г. находятся в диапазоне 8,0-8,35%. С учетом тенденции на снижение доходностей на дальнем конце кривой по отношению к ее среднему участку не исключаем, что Минфин вновь предложит длинные ОФЗ-ПД на завтрашних аукционах. Вместо среднесрочного выпуска с фиксированным купоном, пользовавшего слабым спросом на прошлой неделе, вероятно, будет размещен один из флоатеров. В корпоративном сегменте 16 февраля с 11:00 до 16:00 мск состоится сбор заявок на облигации Гидромашсервиса (–/–/B+) серии БО-01 в объеме 3 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 11,00-11,25% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 11,30-11,57% годовых. С утра цены на нефть консолидируются на вчерашних уровнях, и предпосылок для существенных изменений доходностей ОФЗ мы пока не видим. Оживить ход торгов может публикация доклада председателя ФРС, Дж. Йеллен, которая сегодня выступает в Конгрессе США в 18:00 мск. Сегодня ожидаем невысокой торговой активности и минимальных изменений котировок гособлигаций по итогам дня. Внимание к выступлению Дж. Йеллен в 18:00 мск.

14 февраля 2017, 11:41

Предпосылок для существенных изменений доходностей ОФЗ пока не видим - Промсвязьбанк

"Вчерашняя конъюнктура для российского долгового рынка была не очень благоприятной из-за возврата цен на нефть на уровень 55,7 долл. за баррель по Brent. С учетом тенденции на снижение доходностей на дальнем конце кривой по отношению к ее среднему участку не исключаем, что Минфин вновь предложит "длинные" ОФЗ-ПД на завтрашних аукционах. Вместо среднесрочного выпуска с фиксированным купоном, пользовавшего слабым спросом на прошлой неделе, вероятно, будет размещен один из "флоатеров". В корпоративном сегменте 16 февраля с 11:00 до 16:00 мск состоится сбор заявок на облигации Гидромашсервиса (–/–/B+) серии БО-01 в объеме 3 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 11,00-11,25% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 11,30-11,57% годовых. С утра цены на нефть консолидируются на вчерашних уровнях, и предпосылок для существенных изменений доходностей ОФЗ мы пока не видим. Оживить ход торгов может публикация доклада председателя ФРС, Дж. Йеллен, которая сегодня

13 февраля 2017, 11:08

ГИДРОМАШСЕРВИС планирует 16 февраля провести сбор заявок на облигации объемом 3 млрд рублей

"ГИДРОМАШСЕРВИС" планирует предварительно 16 февраля провести сбор заявок на облигации серии БО-01. Техническое размещение бумаг на бирже предварительно намечено на 21 февраля 2017 года. Индикативная ставка 1-го купона объявлена в диапазоне 11,00-11,25% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 11,30-11,57% годовых, говорится в материалах к размещению. Компания планирует разместить по открытой подписке 3 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Объем выпуска по номинальной стоимости составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения бумаг составит 10 лет с даты начала размещения, предполагается оферта через 3 года по цене 100% от номинальной стоимости. Выпуск обеспечен поручительством со стороны АО "ГМС Ливгидромаш", АО "ГМС Нефтемаш", АО "Группа ГМС" и АО "Сибнефтемаш". Выпуск соответствует требованиям для включения в Ломбардный список Банка России, говорится в материалах для инвесторов. Организаторы размещения: Райффайзенбанк, Ренессанс Капитал, Совкомбанк. Агент по размещению - Райффайзенбанк.

10 февраля 2017, 17:07

Fitch присвоило планируемым облигациям ГИДРОМАШСЕРВИСа на 3 млрд рублей рейтинг "B+(EXP)"

Fitch Ratings 10 февраля 2017 года присвоило планируемым гарантированным облигациям ГИДРОМАШСЕРВИСа на сумму 3 млрд. рублей со сроком погашения в 2020 г. ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте "B+(EXP)"/"RR4". "Рейтинги облигаций отражают роль ГИДРОМАШСЕРВИСа в качестве основной дочерней компании ГМС, а также перекрестные гарантии по долгу в группе", - говорится в пресс-релизе агентства. Финальный рейтинг будет присвоен после получения окончательной документации, которая должна соответствовать полученной ранее информации. "Рейтинг возвратности активов ограничен уровнем "RR4", поскольку основная деятельность компании ведется в России. Рейтинги отражают слабый профиль бизнеса ГМС с высокой географической концентрацией и высокие риски, связанные с уровнями инвестиций в российский нефтегазовый сектор. Кроме того, рейтинги сдерживаются ожидаемым агентством отрицательным свободным денежным потоком в обозримом будущем ввиду более высоких капитальных вложений и продолжения дивидендных выплат", - отмечает Fitch.

09 февраля 2017, 12:47

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Газпром, Гидромашсервис

Начало покупок Минфином валюты за счет сверхплановых нефтегазовых доходов и решение Банка России по сохранению ключевой ставки на уровне 10% оказало нейтральное влияние на локальный долговой рынок. Спрос на рублевые облигации обеспечивает комфортный уровень цен на нефть в районе 54 – 56 долл/барр и снижение стоимости клиентского фондирования банков. Новые выпуски облигаций МТС, Трансмашхолдинга, ГТЛК, book building по которым проходил на прошлой неделе, пользовались высоким спросом. По всем выпускам закрытие книги заявок прошло с понижением первоначального ориентира ставки купона. Особенно отметим размещение облигаций МТС на 10 млрд руб. по рекордно низкой ставке 9% на 5 лет (YTM 9,20%). На этой неделе успешно собрал книгу ЧТПЗ по 5-летним облигациям с купоном 9,85% при первоначальном индикативе 9,95%-10,2%. В ближайшие дни планируют провести размещение новых выпусков облигаций Газпром, Соллерс, Гидромашсервис. Газпром (Ва1/ВВ+/ВВВ-): первичное предложение. Газпром Капитал 9 февраля планирует открыть книгу заявок на 10-летние облигации серии БО-05 объемом 15 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9%-9,2% годовых, доходность – 9,2%-9,41% годовых к оферте через 7 лет. Собственные выпуски Газпрома в силу короткой срочности и низкой ликвидности вряд ли могут выступить в качестве индикатива. В то же время недавно размещенные и ликвидные выпуски Роснефти (Ва1/ВВ+/-) и Транснефти (Ва1/ВВ+/-) вполне могут стать хорошим ориентиром для размещения Газпрома. Так, доходность займа Роснефть БО1Р2 – 9,4%/9,41% при дюрации 3,79 г., Транснефть БО1P5 – 9,36%/9,39% при дюрации 5,28 г., что предполагает премию к кривой ОФЗ около 130-140 б.п. Индикатив доходности нового выпуска ГазпромК БО-05 (9,2%-9,41% годовых) дает премию 120-140 б.п., что на 10 б.п. меньше. При этом говорить о заметной разнице в кредитных метриках рассматриваемых компаний не приходится, а их кредитные рейтинги находятся на одном уровне. Сохраняющийся повышенный спрос на бумаги качественных эмитентов на фоне избыточной ликвидности в банковской системе при дефиците нового предложения, даже несмотря на умеренно жесткую ДКП ЦБ, позволяет рассчитывать, что новые бумаги Газпром найдут спрос уже по нижней границе – с доходностью от 9,2% годовых. К тому же в феврале высвобождаются лимиты на эмитента после погашения займа ГазпромК05 объемом 10 млрд руб. Комментарий. ООО "Газпром Капитал" 9 февраля планирует открыть книгу заявок на 10-летние облигации серии БО-05 объемом 15 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9%-9,2% годовых, что соответствует доходности 9,2%-9,41% годовых к оферте через 7 лет. Размещение бондов запланировано на 15 февраля. Отметим, что кредитный профиль Газпрома хорошо известен рынку – в обращении у компании на локальном рынке находится два выпуска рублевых облигаций Газпром Капитал серий 04 и 05 объемом 5 и 10 млрд руб., причем, погашение последнего запланировано на 16 февраля 2017 г. При этом эмитент широко представлен на внешних рынках – только в долларах торгуются 9 выпусков евробондов, еще 10 – в евро, 3 займа – в швейцарских франках и 1 выпуск – в фунтах. Вместе с тем, на внутреннем рынке в декабре и январе состоялся сбор заявок на облигации ряда эмитентов нефтегазового сектора. В частности, в декабре Роснефть (Ва1/ВВ+/-) разместила выпуск БО1Р2 на 30 млрд руб. с купоном 9,39% годовых (YTP 9,61% к 5-летней оферте), который на вторичном рынке торгуется выше номинала (по цене 100,7%/100,77%; YTP 9,41%/9,4% годовых). Кроме того, 26 января Транснефть (Ва1/ВВ+/-) собрала книгу заявок на 7-летние облигации серии БО-001Р-05 объемом 30 млрд руб. Ставка купона была установлен в размере 9,25% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 9,46% годовых. На вторичном рынке бумага также торгуется выше номинала по цене 100,35%/100,48%, что соответствует доходности 9,39%/9,36% годовых. В то же время итоги последний размещений в начале февраля показывают, что спрос на новые бонды качественных эмитентов (с рейтингом "ВВ" и выше) сохраняется повышенным. Так, общий спрос на выпуск МТС (Ва1/ВВ+/ВВ+) Б1Р1 объемом 10 млрд руб. превысил 50 млрд руб. при этом купон был установлен на уровне 9% годовых (YTP 9,2%), в то время как первоначальный индикатив ставки был 9,2%-9,4% годовых. Спрос на облигации ГТЛК (Ва2/ВВ-/ВВ-) серии 001P-03 объемом 10 млрд руб. составил 25 млрд руб., финальная ставка – 11% годовых, что соответствует доходности к 7-летней оферте на уровне 11,46% годовых. При этом первоначальный ориентир ставки купона для инвесторов находился в диапазоне 11,4%-11,7% годовых. Справедливый уровень доходности облигаций Собственные выпуски Газпром Капитал серий 04 (YTM 8,89%/0,96 г.) и 05 (YTM 9,48%/0,02 г.) в силу короткой срочности и низкой ликвидности вряд ли могут выступить индикативом для новых бондов компании. В то же время недавно размещенные длинные выпуски других госкомпаний из нефтегазового сектора, Роснефти (Ва1/ВВ+/-) и Транснефти (Ва1/ВВ+/-), довольно ликвидные и вполне могут стать хорошим ориентиром для размещения Газпрома (Ва1/ВВ+/ВВВ-). Так, доходность займа Роснефть БО1Р2 находится на уровне 9,4%/9,41% при дюрации 3,79 года, Транснефть БО1P5 – 9,36%/9,39% при дюрации 5,28 года, что предполагает премию к кривой ОФЗ порядка 130-140 б.п. В свою очередь, индикатив доходности нового выпуска Газпром Капитал БО-05 (9,2%-9,41% годовых) дает премию 120-140 б.п., что на 10 б.п. меньше, чем у бумаг сопоставимых эмитентов. При этом говорить о заметной разнице в кредитных метриках рассматриваемых компаний не приходится, в то время как их кредитные рейтинги находятся на одном уровне. В свою очередь, сохраняющийся повышенный спрос на бумаги качественных корпоративных эмитентов на фоне избыточной ликвидности в банковской системе при дефиците предложения, даже несмотря на умеренно жесткую денежно-кредитную политику ЦБ, вполне позволяет говорить, что новые бумаги Газпром Капитал найдут спрос инвесторов уже по нижней границе индикатива – с доходностью 0т 9,2% годовых. К тому же в феврале высвобождаются лимиты на Газпром после погашения выпуска ГазпромК05 объемом 10 млрд руб. Гидромашсервис (–/–/В+): первичное размещение. Гидромашсервис (ГМС) планирует в ближайшее время провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии БО-1. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 11,00-11,25% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 11,30%-11,57% годовых. Текущий прайсинг нового выпуска ГМС содержит премию к ОФЗ в размере 320-347 б.п., а также премию к кривой ЧТПЗ (Ва3/–/ВВ-) и ТМХ (–/–/ВВ-) на уровне 110-147 б.п., что выглядит интересно уже по нижней границе. ГМС занимает лидирующие позиции в России и СНГ по производству промышленного насосного оборудование (доля рынка 42%) и оборудования для нефтегазовой отрасли (30%). Выручка ГМС за 9м2016г. составила 30,3 млрд руб., EBITDA – 4,7 млрд руб., чистая прибыль – 1,2 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA – 2,1х. Агентство Fitch в декабре 2016 г. присвоило ГМС кредитный рейтинг на уровне "В+" со Стабильным прогнозом. Комментарий. Гидромашсервис (ГМС) планирует в 1-й половине февраля провести book building выпуска облигаций серии Бо-1 объемом 3 млрд руб. Ориентир ставки купона составляет 11,00-11,25% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 11,30 - 11,57% годовых. Срок обращения бумаг – 10 лет. Группа ГМС – ведущий производитель промышленных насосов и компрессоров в России и СНГ, а также крупнейший поставщик инжиниринговых решений для нефтегазовой отрасли. Продукция компании используется для добычи и транспортировки нефти и газа, а также в атомной и тепловой энергетике, ЖКХ и водном хозяйстве. В структуре выручки компании 44% приходится на насосы, 9% на компрессоры, 41% - нефтегазовое оборудование и инжиниринг. Группа ГМС имеет самую крупную базу установленного оборудования в России. Ключевые клиенты: Роснефть, Газпром, Газпромнефть, Лукойл, BP, Транснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, Росатом, CNEIC. На топ-10 клиентов приходится порядка 64% выручки. Спрос на продукцию ГМС поддерживает реализация новых проектов в нефтегазовой отрасли и энергетике, замена устаревшего оборудования. Поддержка добычи нефти и газа в России на текущих уровнях требует инвестиций в модернизацию инфраструктуры. Группа ГМС представляет собой вертикально интегрированный холдинг, объединяющий предприятия и структурные подразделения, осуществляющие НИОКР, разработку проектной и конструкторской документации, изготовление и поставку оборудования, строительно-монтажные и пусконаладочные работы, последующее техническое обслуживание и обеспечение запасными частями. Выручка ГМС за 9м2016 г. составила 30,3 млрд руб., что на 14% превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Основным драйвером роста выручки стал сегмент производства компрессорного оборудования (+211% г/г). Выручка в сегменте насосного и нефтегазового оборудования снизилась на 8% г/г. В перспективе 2017 – 2022 гг. компания прогнозирует среднегодовые темпы роста емкости ключевых сегментов бизнеса на 3% - 6%. Учитывая сильные рыночные позиции, динамика роста выручки ГМС, по нашим ожиданиям, будет коррелировать с рынком и составит 3% - 6% в год в перспективе ближайших 5 лет. Рентабельность EBITDA компании в течение последних пяти лет находилась на уровне 16% - 22%. Снижение рентабельности EBITDA за 9м2016 г. обусловлено увеличением в портфеле заказов стандартного оборудования, имеющего меньшую маржинальность по сравнению с крупными индивидуальными заказами в нефтегазовом сегменте. Долговая нагрузка компании находится в консервативных границах. Показатель Чистый долг/EBITDA – 2,1. В абсолютном выражении финансовый долг на 01.01.2017 г. составил 16,1 млрд руб. Для погашения краткосрочного долга на 3,0 млрд руб. у компании имеется соответствующий запас денежных средств и эквивалентов. Для рефинансирования пиковых выплат по долгу в 2018 г. на 7,5 млрд руб. ГМС имеет доступные неиспользованные кредитные линии от крупнейших российских банков на 10 млрд руб. Планируемое размещение облигаций на 3 млрд руб. с офертой через 3 года обеспечит удлинение дюрации и более равномерное распределение сроков погашения долга. ГМС не подвержено валютному риску, 98% долга номинировано в российских рублях. Выручка и затраты компании также формируются преимущественно в национальной валюте. У менеджмента ГМС отсутствуют планы увеличения долга в абсолютном выражении. С учетом улучшения макроэкономической конъюнктуры, мы считаем, что у компании не должно возникнуть трудностей по рефинансированию долга в среднесрочной перспективе. Дивиденды и капитальные инвестиции. Бизнес-модель ГМС не требует регулярных крупных капитальных инвестиций в поддержание активов. Компания планирует, что в ближайшие годы отношение капитальных инвестиций к амортизационным отчислениям будут составлять примерно 1,5х. Выплаты дивидендов планируются на уровне 50% прибыли. Группа ГМС может ограничивать свои капитальные инвестиции и дивиденды в период сложной рыночной конъюнктуры, как это было в 2008-2009 и 2014-2015 гг. Маркетируемый уровень ставки купона по новому выпуску облигаций ГМС содержит премию к ОФЗ в размере 320-347 б.п. Новые выпуски облигаций качественных эмитентов реального сектора в последние месяцы пользуются высоким спросом инвесторов, что обусловлено избытком ликвидности в банковской системе и ожиданиями снижения ставок. Среди последних размещений эмитентов с близким кредитным профилем отметим ЧТПЗ и ТМХ. Трансмашхолдинг (–/–/ВВ-) 7 февраля разместил 3-х летний выпуск облигаций серии ПБО-01 объемом 10 млрд руб. со ставкой купона 9,95% (YTM 10,20%), что содержало премию к ОФЗ – 205 б.п. ЧТПЗ (Ва3/–/ВВ-) сформировал 8 февраля книгу заявок на 5-ти летние облигации БО- 001Р-02 в размере 5 млрд руб. со ставкой купона 9,85% (YTM 10,09%). Гидромашсервис уступает по размеру выручки ЧТПЗ и ТМХ, имея при этом сопоставимый уровень долговой нагрузки. Учитывая разницу в масштабах бизнеса, а также кредитный рейтинг на уровне "В+", на наш взгляд, справедливый уровень премии облигаций ГМС к кривой ЧТПЗ и ТМХ составляет 85 – 110 б.п., что соответствует доходности 11,00% – 11,25% годовых. Данный диапазон ниже объявленного прайсинга ГМС (YTP 11,30% – 11,57% годовых), поэтому рекомендуем участие в первичном размещении облигационного займа уже по нижней границе маркетируемого уровня доходности.

08 февраля 2017, 10:53

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Газпром капитал, ЧТПЗ, Гидромашсервис

На прошлой неделе формировали книги ГТЛК, Трансмашхолдинг и МТС. Размещения вызвали ажиотажный спрос у инвесторов. Book-building облигаций ГТЛК проходил 1 февраля, финальный ориентир ставки установлен на уровне 11,0% годовых (доходность к 7-летней оферте 11,46%) при первоначальном диапазоне 11,4-11,7%, спрос на бумаги объемом 10 млрд руб. составил 25 млрд руб. Трансмашхолдингу, вернувшемуся на рынок после перерыва с выпуском на 10 млрд руб., удалось снизить ставку купона на 50 б.п. ниже нижней границы первоначального диапазона – до 9,95% (доходность к погашению через 3 года 10,2%) против 10,45-10,65% (YTM 10,72-10,93%). Спрос на бонды составил 40 млрд руб. В ходе формирования книги по выпуску МТС спрос инвесторов превысил предложение в 5 раз. В итоге облигации были размещены с рекордно низким купоном за последние четыре года купоном 9% годовых (доходность к погашению через 5 лет 9,2% годовых). В ближайшие дни пройдут book-building новых выпусков Газпром Капитала, ЧТПЗ и Гидромашсервиса.