• Теги
    • избранные теги
    • Компании458
      • Показать ещё
      Страны / Регионы129
      • Показать ещё
      Разное187
      • Показать ещё
      Формат13
      Международные организации4
      Люди28
      • Показать ещё
      Издания11
      Показатели21
      • Показать ещё
      Сферы2
Выбор редакции
28 апреля, 16:06

ГК ПИК разместила биржевые облигации на 10 млрд рублей

"Группа Компаний ПИК" разместила биржевые облигации на 10 млрд. рублей по номинальной стоимости, говорится в сообщении компании. Эмитент реализовал по открытой подписке 10 млн. облигаций серии БО-П02 номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения займа - 5 лет, оферта не предусмотрена. Погашение номинальной стоимости бумаг осуществляется амортизационными частями: по 8% от номинальной стоимости в дату выплаты 9-19-го купонов и 12% - в дату выплаты 20-го купона. Ставка квартального купона на весь срок обращения бумаг по итогам сбора заявок установлена в размере 11,25% годовых. Первоначально индикативная ставка 1-го купона была объявлена в диапазоне 11,25-11,50% годовых. Организаторы размещения: BCS Global Markets, Атон; БК Регион, ВТБ Капитал, Банк СКС, Совкомбанк. Облигации выпуска размещены в рамках программы биржевых облигаций серии 001P объемом 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Ранее в рамках программы компания привлекла первый транш на сумму 13 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Выбор редакции
Выбор редакции
27 апреля, 11:20

Ставка 1-го купона по облигациям ГК ПИК на 10 млрд рублей составит 11,25% годовых

"Группа Компаний ПИК" по итогам сбора заявок установила ставку 1-го купона по облигациям серии БО-П02 в размере 11,25% годовых, говорится в сообщении компании. Ставка 2-20-го купонов приравнена ставке 1-го купона. Первоначально индикативная ставка 1-го купона была объявлена в диапазоне 11,25-11,50% годовых. Техническое размещение бумаг на бирже состоится 28 апреля 2017 года. Компания размещает по открытой подписке 10 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Общий объем выпуска по номиналу составляет 10 млрд. рублей. Срок обращения займа - 5 лет, оферта не предусмотрена. Погашение номинальной стоимости бумаг осуществляется амортизационными частями: по 8% от номинальной стоимости в дату выплаты 9-19-го купонов и 12% - в дату выплаты 20-го купона. Организаторы размещения: BCS Global Markets, Атон; БК Регион, ВТБ Капитал, Банк СКС, Совкомбанк. Агент по размещению - Совкомбанк. Облигации выпуска размещаются в рамках программы биржевых облигаций серии 001P объемом 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Ранее в рамках программы компания привлекла первый транш на сумму 13 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Выбор редакции
26 апреля, 15:58

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: МКБ, О`КЕЙ

Мониторинг первичного рынка Объем предложения банков на недельных депозитных аукционах Банка России в последние две недели приблизился к 1 трлн руб., что отражает комфортный уровень ликвидности в банковской системе. На этом фоне, а также в ожидании смягчения ДКП, эмитенты проводят успешные первичные размещения. В понедельник ЛСР (В1/-/В) удалось собрать спрос на новый выпуск 5-летних рублевых бондов по ставке купона 9,65%, что на 10-35 б.п. ниже первоначального ориентира. Закрытие книги заявок на бонды Транснефти в объеме 30 млрд руб. прошло во вторник по ставке купона 8,75%, что ниже первоначального ориентира в 8,90% – 9,00%. На текущей неделе планируют book-building Роснефть, ЭР- Телеком Холдинг, ГК ПИК, ОКЕЙ, МИБ, Ипотечный агент Возрождение 5. Ожидаем, что высокий спрос на бонды качественных эмитентов сохранится. Высокий спрос глобальных инвесторов на евробонды российских эмитентов также сохраняется. Металлоинвест 24 апреля собрал заявки инвесторов на 7-летние евробонды в объеме 800 млн долл. со ставкой купона 4,85%, что на 15 б.п. ниже первоначального ориентира. Русал и Фосагро во вторник провели book-building евробондов без премии к вторичному рынку. Сегодня по итогам road-show сбор заявок на новые выпуски евробондов проводят ПМХ и МКБ. Московский кредитный банк (B1/BB-/BB): первичное размещение МКБ сегодня проводит сбор заявок на выпуск бессрочных еврооблигаций, которые могут быть учтены в капитале первого уровня. Учитывая риски субординации, выпуск имеет кредитный рейтинг Fitch на уровне "В-". По займу предусмотрен колл-опцион через 5,5 лет. Ориентир доходности бессрочных субордов МКБ в долларах составляет 9,00% - 9,25%, что мы считаем справедливым уровнем. Комментарий. МКБ по итогам проведенного road-show объявил о формировании 26 апреля книги заявок инвесторов на выпуск бессрочных облигаций в долларах. По бумагам предусмотрен колл-опцион через 5,5 лет при условии одобрения со стороны Банка России. Организаторами сделки выступают SG CIB, Сredit Suisse, HSBC, Citi, JP Morgan, Raiffeisen Bank International и ИК Регион. Ориентир доходности бессрочных субордов МКБ в долларах составляет 9,00% - 9,25%. Агентство Fitch присвоило планируемому займу предварительный рейтинг на уровне "В-", что на четыре ступени ниже кредитного рейтинга МКБ. Данный уровень рейтинга выпуска обусловлен более высокими рисками абсорбирования потенциальных убытков банка по сравнению с прочими обязательствами в соответствии с требованиями включения субордов в капитал первого уровня. Эмиссионная документация предусматривает возможность отмены купонов по усмотрению эмитента, а также полное или частичное списание если (i) коэффициент достаточности основного капитала опуститься ниже 5,125% или (ii) Банк России одобрит план участия АСВ в мероприятиях по предотвращению банкротства в отношении МКБ. Отметим, что размещенный МКБ в марте выпуск субординированных еврооблигаций, включаемый в капитал второго уровня, предполагал возможность списания при достижении норматива достаточности основного капитала порогового значения в 2%. Условия эмиссии по бессрочным субордам предполагают, что облигации могут начать поглощать убытки до того, как МКБ будет близок к потере финансовой устойчивости. Текущее законодательство предполагает требование к минимальному значению норматива достаточности основного капитала в размере 4,5%. Сценарий отмены купона по планируемому выпуску облигаций будет возможен, если, например, норматив достаточности основного капитал банка опустится ниже порогового значения с учетом надбавок Basel-III. МКБ по состоянию на 1 апреля 2017 г. имел значения нормативов Н1.1 и Н1.2 на уровне 7,46% при минимально требуемых уровнях 5,75% и 7,25% соответственно для несистемно значимых банков с учетом надбавок Basel-III. В течение ближайших двух лет надбавки для поддержания достаточности капитала будут увеличиваться. С 1 января 2019 г. пороговые значения нормативов Н1.1 и Н1.2 по требованиям Basel-III составят 7,0% и 8,5%. Размещение бессрочных субордов улучшит норматив Н1.2. В то же время запас прочности МКБ по достаточности капитала первого уровня по- прежнему останется умеренным. В качестве бенчмарк при позиционировании бессрочного суборда МКБ мы видим выпуск ALFA-perp, размещенный в конце прошлого года со ставкой купона 8,0%. Текущая доходность займа составляет 6,47% к call-option 03.02.2022 г. Альфа-Банк имеет более сильный кредитный профиль. По состоянию на 1 апреля норматив Альфа-Банка следующие: Н1.1=8,11%, Н1.2=9,57%, что превышает пороговые значения нормативов с учетом надбавок Basel-III с 01.01.2019 г. для системно-значимых банков (Н1.1 – 8,0%, Н1.2 – 9,5%). Наличие премии в планируемом выпуске MCB- perp к выпуску ALFA-perp в размере 250 – 275 б.п. мы считаем обоснованной, с учетом более высоких кредитных рисков МКБ. Также мы обращаем внимание, что МКБ в марте разместил субординированные евробонды со ставкой купона 7,5%, учитываемые в капитале второго уровня. Срок обращения данного займа – 10,5 лет, колл-опцион – через 5,5 лет. Текущая доходность бумаги – 7,25%. Премия MCB-perp к MCB-27 subd на уровне 175 – 200 б.п. может быть интересна для инвесторов, готовых принимать на баланс риск рейтинговой категории "В-". О’КЕЙ (-/-/В+): первичное предложение О’Кей планирует 27 апреля сбор заявок на 4-летние облигации 001Р-01 объемом 5 млрд руб. Ориентир купона – 9,55%-9,80%, доходность к погашению – 9,90%-10,17% годовых. У О’КЕЙ 4 выпуска облигаций в обращении, наиболее ликвидный выпуск БО-6 торгуется с доходностью 9,75% (дюр. 1,31 г.). В апреле также прошло размещение выпуска Детского мира (-/В+/-) БО-4, текущая доходность займа 9,6%-9,7% годовых. Среди длинных выпусков продуктовых ритейлеров отметим облигации ИКС 5 Финанс (Ва2/ВВ/ВВ) 1Р1, доходность которых 9,15%- 9,25% (дюр. 2,11 г.). Облигации О’КЕЙ в доходности за разницу в рейтингах, масштаб бизнеса и позиции на рынке должны давать премию к выпускам Х5 не менее 60-80 б.п. Учитывая доходность собственных бондов О’КЕЙ, облигаций других игроков розничного сектора, считаем, что первичное предложение О’КЕЙ выглядит привлекательно по нижней границе индикатива. Нельзя исключать более низкий уровень финальной ставки на фоне оптимизма на рынках из-за усилившихся ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ 28 апреля. Кредитный профиль О’КЕЙ в 2016 г. несколько ухудшился из-за слабости потребителя и высокой конкуренции в секторе. К тому же О’КЕЙ продолжает развивать сеть дискаунтеров "Да!", что способствовало росту выручки, но оказало давление на рентабельность. Кредитные метрики О’КЕЙ в 2016 г. ухудшились несущественно – Чистый Долг/EBITDA составило 2,7х против 2,6х в 2015 г. Риски краткосрочного рефинансирования были низкие. В середине января Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг О'КЕЙ на уровне "В+" прогноз Стабильный. Комментарий. Ритейлер О’Кей планирует 27 апреля с 11:00 до 16:00 мск провести сбор заявок на 4-летние облигации серии 001Р-01 на 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 9,55%-9,80% годовых, доходность к погашению – 9,90%-10,17% годовых. По бумагам предоставляется обеспечение от O'KEY Group S.A. и АО Доринда. Размещение бумаг запланировано на 4 мая. У О’КЕЙ в обращении 4 выпуска облигаций, наиболее ликвидный выпуск серии БО6 торгуется с доходностью на уровне 9,75% годовых (премия к ОФЗ около 165 б.п.) при дюрации 1,31 года. О’КЕЙ последний раз выходил на первичный рынок год назад как раз с данным выпуском облигаций. Таким образом, новые бонды О’КЕЙ с заявленным индикативом доходности 9,9%-10,17% годовых (спрэд к кривой ОФЗ 205-232 б.п.) дают премию к собственным относительно ликвидным облигациям. Кроме того, среди наиболее длинных выпусков продуктовых ритейлеров можно выделить облигации ИКС 5 Финанс 1Р1 (Ва2/ВВ/ВВ), которые торгуются с доходностью 9,15%-9,25% годовых (премия к ОФЗ 115-125 б.п.) при дюрации 2,11 года. В свою очередь, облигации О’КЕЙ в доходности должны давать премию к выпускам Х5 не менее 60-80 б.п. за разницу в рейтингах (2 ступени), масштаб бизнеса (в 6 раз) и позиции на рынке. Также в апреле состоялось размещение облигаций розничной сети Детский мир (-/В+/-) серии БО-4 объемом 3 млрд руб., ставка купона была установлена на уровне 9,5% (YTP 9,73%/ оферта 3 года). В настоящее время выпуск торгуется с доходностью в районе 9,6%-9,7% годовых (премия к кривой ОФЗ 165-175 б.п.) при дюрации 2,51 года. Учитывая уровни доходности и премию к ОФЗ собственных ликвидных бондов О’КЕЙ, а также облигаций других игроков розничного сектора, считаем, что новые облигации О’КЕЙ выглядят привлекательно уже по нижней границе индикатива. Нельзя исключать и более низкий уровень финальной ставки купона на фоне общего снижения уровня доходности долговых бумаг в последние дни из-за усилившихся ожиданий рынка по снижению ключевой ставки ЦБ на заседании 28 апреля (минимум на 25 б.п.). Кредитный профиль В 2016 г. ритейлер О’КЕЙ продемонстрировал снижение своего кредитного профиля. Слабость потребительской активности при высокой конкуренции в секторе оказали давление на рентабельность бизнеса наряду с активным развитием новой сети дискаунтеров "Да!", отдача от которого пока не проявила себя. Так, выручка О’КЕЙ выросла на 8% г/г до 175,5 млрд руб., при этом показатель EBITDA снизился на 8,5% г/г до 9,3 млрд руб., EBITDA margin составила 5,3% ("-0,9 п.п." г/г). По итогам 2016 г. О’КЕЙ получил чистый убыток 138 млн руб. против прибыли 1,9 млрд руб. годом ранее. Рост выручки в сегменте гипермаркетов и супермаркетов был на 4,9% г/г почти до 170 млрд руб., в то время выручка дискаунтеров "Да!" достигла 5,8 млрд руб. (против 688 млн руб. в 2015 г.). Рост выручки обеспечило расширение торговой сети (площадь увеличилась на 5,1% г/г до 623 тыс. кв. м.), а также рост сопоставимых продаж (LfL на 2,2%: ср. чек – на 0,9%; трафик – 1,2%). Вместе с тем, менеджмент О’КЕЙ отметил, что влияние нового формата магазинов (дискаунтеров "Да!") на показатель EBITDA ритейлера достигло своего максимума, и в дальнейшем ожидает существенного улучшения по итогам 2017 г. При этом показатель EBITDA без учета дискаунтеров вырос в 2016 г. на 1,5% г/г до 11,85 млрд руб., EBITDA margin составила 7%. Чистый убыток О’КЕЙ помимо активных вложений в новый формат "Да!", также был связан с разовыми расходами в результате продажи магазинов и земельных участков в рамках мер повышения эффективности бизнеса (был закрыт гипермаркет и 5 супермаркетов). В 2016 г. О’КЕЙ смог увеличить операционный денежный поток на 28% г/г до 11,67 млрд руб., несмотря на снижение прибыльности бизнеса. Данный факт объясняется улучшениями в оборотном капитале ритейлера. Компания смогла улучшить уровень запасов и общую эффективность логистики. Общий долг О’КЕЙ за 2016 г. незначительно подрос на 2,1% (к 2015 г.) до 36,3 млрд руб. Чистый долг, напротив, снизился на 3,7% до 24,8 млрд руб. за счет увеличения денежных средств на счетах на 17,4% г/г до 11,5 млрд руб. Тем не менее, метрика Чистый долг/EBITDA на фоне снижения прибыльности подросла – до 2,7х против 2,6х в 2015 г., но оставалась на приемлемом уровне. Вместе с тем, короткий долг О’КЕЙ в размере 4,6 млрд руб. полностью покрывался денежными средствами на счетах (11,5 млрд руб.). Напомним, в декабре 2017 г. О’КЕЙ предстоит погашение облигаций серии 02 номинальным объемом 3 млрд руб., но, скорее всего, по факту объем в обращении может оказаться меньше, учитывая итоги оферты по данному займу в 2015 г., когда было выкуплено порядка 87% выпуска. В середине января Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг О'КЕЙ на уровне "В+", прогноз – Стабильный. Fitch ожидает "улучшения финансовых показателей компании с 2018 г., в частности, повышения рентабельности по EBITDA", чему может способствовать стабилизация и постепенное восстановление потребительской активности, а также свой вклад внесет сеть дискаунтеров "Да!", которые заработают в полную силу.

Выбор редакции
26 апреля, 14:12

Снос пятиэтажек в Москве: насколько реальны планы столичного правительства

Сколько придется потратить на перестройку города, чего стоит ждать гражданам и какую роль в этом будет играть ипотека?

Выбор редакции
Выбор редакции
24 апреля, 19:00

Сильные операционные результаты ПИК не стали драйвером роста

Сегодня ГК ПИК представила операционную отчётность за 1 квартал 2017 года. Сами результаты выглядят ожидаемо сильными относительно общерыночных тенденций. Так, общий объем поступлений денежных средств (с учетом цикла строительства объектов при передаче недвижимости покупателям через некоторое время будут признаны как выручка) увеличился на 118,9% г/г, до 44,9 млрд руб. Объем реализации недвижимости увеличился на 86,3% г/г, до 380 тыс. кв. м. Ключевым драйвером роста стало приобретение в конце 2016 года компании Мортон (что почти удвоило долю рынка объединенной компании по объему идущего жилищного строительства) и умеренное снижение средневзвешенной ставки по ипотеке в России г/г даже на фоне сворачивания программы субсидирования со стороны правительства, что удержало рынок от сильного снижения. В последнем случае доля продаж с использованием ипотеки выросла до 55%, что соответствует историческим максимумам.

24 апреля, 16:05

Рубль получил сильный стимул к росту

К 15:21 (мск) индекс ММВБ торговался на уровне 1968,33 п. (+1,21%), а РТС – 1108,90 (+2,28%). К середине дня российский рынок торговался в плюсе на средних объёмах. Исход первого тура президентских выборов во Франции благотворно сказался на рынках. Однако реакция российских участников торгов все же была достаточно слабой. Активные покупки наблюдались в секторе электроэнергетики на фоне возможного повышения дивидендных выплат "Русгидро" (+0,8%) до 50% от прибыли. Остальные бумаги этого сектора также росли: ОГК-2 (+2,69%), "ФСК ЕЭС" (+2,38%), "Россети" (+2,36%). В плюсе также бумаги: ТМК (+2,62%), "Башнефть" (+2,25%), "ЛУКОЙЛ" (+2,1%). Бумаги "Аэрофлота" укреплялись (+1,88%) на новостях о росте объёма перевозок российскими авиакомпаниями на 19,5% за март, а за январь-март рост составил 19,7%. ГК ПИК (-0,35%) увеличила реализацию недвижимости в I квартале на 86,3%. "Полюс" (+0,23%) увеличила добычу золота в I квартале на 17%.

24 апреля, 14:58

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Фосагро

Мониторинг первичного рынка Комментарий главы Банка России о возможности понижения ключевой ставки на 25 – 50 б.п. на ближайшем заседании (28 апреля), а также снижение геополитических рисков способствовали росту спроса на рублевые бонды. На прошлой неделе ОФЗ с погашением в 2020-2031 гг. в доходности опустились на 15 – 25 б.п. до 7,75%-8,0% годовых. На фоне снижения доходности ОФЗ размещения новых выпусков корпоративных бондов проходили с переспросом и понижением первоначальных ориентиров по ставке купона. Среди наиболее крупных и успешных book-building прошлой недели можно отметить займы РЖД (YTP 8,68%, оферта через 9 лет), ФПК (YTP 8,99%, оферта через 5,5 лет), Ростелеком (YTP 8,84%, оферта через 5 лет). Российские эмитенты спешат воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой. На текущей неделе планируется сбор заявок на новые выпуски рублевых облигаций на общую сумму 95 млрд руб., что в два раза превышает объем прошлой недели. Новые рублевые бонды предлагают: Транснефть, Роснефть, ЭР-Телеком Холдинг, Концерн Калашников, ГК ПИК, ЛСР, ОКЕЙ, МИБ, Ипотечный агент Возрождение 5. Российские евробонды на прошлой неделе демонстрировали боковую динамику. Сокращение объема бумаг госбанков и госкомпаний (из-за санкций) поддерживает спрос на корпоративные выпуски. Металлоинвест по итогам road-show объявил на 24 апреля сбор заявок инвесторов на 7-летние евробонды, ориентир ставки купона 5,0% годовых. В ближайшее время ожидается book-building по новым евробондам Фосагро, ПМХ (Кокс) и МКБ. Фосагро (Ва1/ВВB-/ВВ+): первичное размещение В условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры компании удалось показать относительно неплохие результаты в 2016 г. Выручка Фосагро сократилась лишь на 10% до 2,8 млрд долл., а EBITDA – на 20% до 1,08 млрд долл., в то время как отчитавшийся ранее Уралкалий отразил снижение выручки и EBITDA на 27% и 38% соответственно. Соотношение Чистый долг/EBITDA Фосагро за прошедший год выросло с 1,1х до 1,6х, но дальнейшего роста долговой нагрузки мы не ожидаем благодаря планам менеджмента по сокращению капитальных затрат. Справедливыми уровнями доходности для нового выпуска Фосагро мы считаем диапазон 3,95%-4,05% при сроке до погашения 4 года и 4,2%- 4,3% для 5-летних бумаг. Размещение представляет интерес для консервативных инвесторов. Информация по размещению 18 апреля производитель удобрений Фосагро объявил о планах размещения долларовых евробондов с погашением через 4 или 5 лет. Road show выпуска началось 20 апреля, встречи с инвесторами планируются в Москве, Лондоне и США. Согласно анонсу, привлеченные средства пойдут на погашение части существующей задолженности с плавающей ставкой и общие корпоративные цели. Напомним, что компания дебютировала на рынке евробондов в феврале 2013 г., разместив 5-летние долговые бумаги на сумму 500 млн долл. с доходностью 4,204% годовых. С тех пор средства через размещение еврооблигаций она не привлекала. Финансовые результаты На наш взгляд, компания представила относительно позитивную финансовую отчетность за 2016 г. В условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры выручка Фосагро сократилась лишь на 10% до 2,8 млрд долл. Для сравнения, аналогичный показатель другого крупного российского производителя удобрений – Уралкалия, упал на 27,1% до 2,3 млрд долл. Показатель EBITDA оказался чуть хуже ожиданий аналитиков, сократившись за год на 20,2% до 1,08 млрд долл., а рентабельность по EBITDA составила 39% против 43% годом ранее. В то же время EBITDA Уралкалия упала на 38,2% до 1,18 млрд долл., хотя маржа калийного производителя остается более высокой – 52%. На этом фоне выделяется динамика чистой прибыли Фосагро, которая увеличилась с 0,6 до 0,9 млрд долл. под влиянием курсовых разниц. Скорректированный же показатель уменьшился на 55,5% до 0,4 млрд долл., что сопоставимо с динамикой чистой прибыли Уралкалия: -47% до 0,6 млрд долл. Комментируя результаты, генеральный директор Фосагро А. Гурьев отметил, что мировые цены на фосфорсодержащие и азотные удобрения в прошлом году достигали минимальных значений с кризисного 2009 года. Тем не менее, объем спроса на удобрения в России и в мире оставался высоким, и компания продолжила генерировать существенный операционный денежный поток с хорошей рентабельностью. Поддержку финансовым результатам также оказал рост производства удобрений в 2016 г. на 9,4% благодаря реализации программы модернизации мощностей и повышения эффективности. Менеджмент компании отмечает происходящее восстановление цен на ее продукцию, но осторожно смотрит на перспективы ее дальнейшего удорожания из-за рисков ввода новых мощностей на севере Африке и в Саудовской Аравии. Его стратегия – сосредоточиться на завершении текущих инвестиционных проектов в запланированные сроки, что позволит еще больше нарастить объемы производства и сократить себестоимость, упрочив лидерство Фосагро по данному показателю в секторе. Капитальные расходы в 2017 г. планируется сократить почти на 30% г/г. до 29,5 млрд руб. (517 млн долл.), а их общая величина в последующие 3 года составит лишь 52,8 млрд руб. (926 млнн долл.). При этом анонсированная инвестпрограмма предполагает рост мощностей компании на 20% - с 7,4 млн тонн в 2016 г. до 8,7 млн тонн к 2020 г. Долговая нагрузка За отчетный период чистый долг Фосагро вырос на 20,2% до 1,73 млрд долл. из-за сокращения денежных средств с 400 до 120 млн долл. Компания не стала существенно снижать инвестиционную активность в условиях падения чистого операционного денежного потока на 27,6% до 750 млн долл. В результате, долговая нагрузка по метрике Чистый долг/EBITDA выросла с 1,1х до 1,6х, отдалившись от целевого значения 1х. Тем не менее, устойчивость финансового положения компании по-прежнему не вызывает сомнений, а соотношение Чистый долг/EBITDA остается гораздо ниже, чем у Уралкалия, достигшего 4,7х по итогам 2016 г. Дивидендная политика Фосагро предполагает выплату акционерам 30-50% чистой прибыли по МСФО. В марте ее Совет директоров рекомендовал перечислить 30 руб. на акцию за 2016г., т.е. порядка 70 млн долл., но итоговый объем выплат в 2017 г., по нашим оценкам, может достичь 200-250 млн долл. за счет промежуточных дивидендов. Полагаем, что благодаря планируемому сокращению капитальных расходов, Чистый долг/EBITDA Фосагро по итогам 2017 г. останется примерно на текущем уровне, а затем будет двигаться к целевому значению 1х. Действия рейтинговых агентств Агентства Moody's и S&P присвоили планируемому выпуску евробондов рейтинги "Ba1" и "BBB-", совпадающие с корпоративным рейтингом компании. При этом S&P поместило его на пересмотр с возможностью снижения, который как, ожидается, завершится 31 мая. Рейтинг Фосагро может опуститься до уровня суверенного рейтинга РФ (BB+), если компании не удастся получить достаточного финансирования в долларах для рефинансирования краткосрочных банковских кредитов на сумму около 300 млн долл. и нарастить запасы валютной ликвидности для погашения облигаций на 500 млн долл. в 2018 г. Считаем, что компания сможет привлечь необходимый объем средств в ходе предстоящего размещения, и снижения ее рейтинга в ближайшие месяцы, скорее всего, не произойдет. Ранее (в феврале 2017 г.) агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг ФосАгро в иностранной валюте на уровне "BB+", изменив прогноз со Стабильного на Позитивный. Пересмотр прогноза отражает ожидания Fitch, что цены на удобрения достигли дна, а капвложения компании нормализуются на уровне, значительно ниже целевых 50% от EBITDA после 2018 г. Аналитики также отмечают сильную способность Фосагро генерировать денежные средства даже в период низких цен на удобрения благодаря сильной рыночной позиции и высокой конкурентоспособности затрат. Справедливая доходность облигаций На облигационном рынке эмитент представлен лишь одним выпуском евробондов на сумму 500 млн долл. с погашением 13 февраля 2018 г., которые торгуются с доходностью 2,4% годовых. Более подходящими ориентирами для предстоящего первичного предложения мы считаем размещенные в этом году еврооблигации POLYSZOL-23 (Ba1/ВВ-/ВB-) и NORNIKL-23 (–/ВВB-/ВВB-). Полюс разместил 6-летние бумаги на сумму 800 млн долл. 1 февраля с купоном 5,25%, сейчас выпуск торгуется с доходностью 4,83% (+290 б.п. к суверенной кривой). Норникель разместил евробонды на сумму 1 млрд долл. с погашением в 2023 г. 4 апреля с купоном 4,1%, их доходность на данный момент составляет 4,15% (+220 б.п. к суверенной кривой). Сводный рейтинг Фосагро находится на одну ступень выше, чем у Полюса и на одну ступень ниже, чем у Норникеля. По метрике Чистый долг/EBITDA компания также занимает промежуточную позицию: 1,6х против 2,1х и 1,2х соответственно, поэтому мы считаем, что при оценке премии в доходности ее нового выпуска к суверенной кривой целесообразно ориентироваться на среднее значение премий для эмитентов-ориентиров, т.е. 250-260 б.п. Исходя из текущих котировок евробондов с близкими рейтингами и дюрацией, требуемую премию в доходности за разницу в сроке погашения в 1 год мы оцениваем на уровне 15-30 б.п. Таким образом, справедливую доходность нового выпуска Фосагро мы видим в диапазоне 3,95-4,05% при сроке до погашения 4 года и 4,2-4,3% для 5-летних бумаг. Считаем, что размещение по этим или более высоким уровням представляет интерес для консервативных инвесторов

Выбор редакции
24 апреля, 12:38

ГК ПИК вдвое увеличила денежные поступления с начала года

Девелоперская группа ПИК в I квартале 2017 г. увеличила общий объем денежных поступлений по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года в 2,2 раза – до 44,9 млрд руб., говорится в сообщении компании.

Выбор редакции
24 апреля, 12:10

Объем реализации недвижимости ГК «ПИК» в I квартале вырос на 86,3%, до 380 тыс. кв. м

Объем реализации недвижимости группы компаний «ПИК» в первом квартале 2017 г. вырос на 86,3% и составил 380 тыс. кв. м. Как сообщается в пресс-релизе девелоперской компании, общий объем поступлений денежных средств увеличился в 2,2 раза, до 44,9 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.В частности, объем...

Выбор редакции
24 апреля, 12:00

ГК ПИК планирует разместить облигации на 10 млрд рублей с доходностью 11,73-12,01% годовых

"Группа Компаний ПИК" планирует 26 апреля 2017 года провести сбор заявок на биржевые облигации серии БО-П02, сообщил источник на рынке. Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 28 апреля 2017 года. Индикативная ставка 1-го купона находится в диапазоне 11,25-11,50% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 11,73-12,01% годовых. Планируемый объем размещения - 10 млрд. рублей. Срок обращения займа - 5 лет, оферта не предусмотрена. Погашение номинальной стоимости бумаг осуществляется амортизационными частями: по 8% от номинальной стоимости в дату выплаты 9-19-го купонов и 12% - в дату выплаты 20-го купона. Организаторы размещения: BCS Global Markets, Атон; БК Регион, ВТБ Капитал, Банк СКС, Совкомбанк. Агент по размещению - Совкомбанк. Облигации выпуска размещаются в рамках программы биржевых облигаций серии 001P объемом 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Ранее в рамках программы компания привлекла первый транш на сумму 13 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Выбор редакции
24 апреля, 11:06

ГК "ПИК" в 1 квартале 2017 года увеличила продажи на 86,3%

ГК "ПИК" в 1 квартале 2017 года увеличила объем реализации недвижимости на 86,3% - до 380 тыс. кв. м по сравнению с 204 тыс. кв. м в 1 квартале 2016 года, сообщает компания. Общий объем поступлений денежных средств увеличился на 118,9% - до 44,9 млрд рублей. Доля ипотечных сделок в 1 квартале 2017 года составила 55% от общего объема продаж. Компания планирует реализовать в 2017 году 1,7–1,9 млн. кв. м. жилья и получить общий объем поступлений денежных средств в размере 190 - 200 млрд рублей.

Выбор редакции
19 апреля, 12:12

Промсвязьбанк: Оптимистичный взгляд на рынок ОФЗ сохраняется

Глобальные рынки Заявления Терезы Мэй о проведении досрочных парламентских выборов способствовали резкому росту британского фунта. Ключевой новостью вчерашнего дня на глобальных рынках стало объявление премьер-министром Британии Терезой Мэй досрочных парламентских выборов. На данный момент, согласно многочисленным опросам общественного мнения, рейтинги консервативной партии высоки, соответственно, консерваторы могут получить еще большее преимущество в Парламенте (на данный момент консервативная партия владеет 330 местами из 650), что уменьшит значимость раскола внутри однопартийцев (часть наиболее жестких консерваторов настаивают на более резком разрыве отношений с ЕС, а текущее минимальное преимущество партии в Парламенте заставляет "центристов", как минимум, отчасти, удовлетворять запросы этой группы), соответственно, уменьшается и вероятность выхода Британии из ЕС по "жесткому пути". На этой новости британский фунт продемонстрировал взрывной рост, укрепившись в паре с долларом до максимальных отметок с октября прошлого года – пара фунт/доллар забиралась выше отметки в 1,29 за долл. В целом, настроения на рынках остаются достаточно нервозными: американские фондовые индексы завершили день на отрицательной территории, а доходности 10-летних гособлигаций США опускались до 2,165% годовых. Риски геополитической напряженности сохраняются, также приближаются президентские выборы во Франции, неопределенность относительно итогов которых сохраняется. Именно распродажи на европейском рынке акций вчера оказывали заметное влияние на динамику российских активов, но при этом отметим, что спрэд между 10-летними гособлигациями Франции и Германии, служащий индикатором опасений инвесторов, связанных с выборами во Франции, пока удерживается в диапазоне 75-80 б.п. До первого тура президентских выборов во Франции глобальные рынки могут оставаться в подвешенном состоянии. Еврооблигации Во вторник российские суверенные евробонды умеренно подрастали в цене с возвращением торговой активности и на фоне снижения доходности UST. Во вторник российские суверенные евробонды умеренно подрастали в цене с возвращением торговой активности и на фоне снижения доходности базовых активов. Так, UST-10 опустилась ниже отметки 2,2% годовых. Этому способствовала слабая статистика в США: новое строительство домов в марте упало на 6,8% м/м до 1,215 млн, промышленное производство увеличилось на 0,5% м/м против ожидавшихся 0,7%. Рыночная вероятность подъема ставок ФРС в июне ушла ниже 50% до примерно 43%, хотя еще день назад была выше 50%. Нефть Brent вчера постепенно снижалась, опустившись ниже 55 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’23 в цене подрос на 15 б.п. (YTM 3,47%), длинные RUS’42 и RUS’43 – на 37-42 б.п. (YTM 4,87%-4,88%). CDS на Россию (5 лет) вновь пошел вниз – со 171 до 168 б.п. Вместе с тем, фактор геополитической напряженности по КНДР и Сирии постепенно отступал на второй план, но новую неопределенность несут предстоящие в выходные президентские выборы во Франции и неожиданное решение премьер-министра Великобритании Т.Мэй о досрочном проведении парламентских выборов 8 июня (по плану выборы должны быть в 2020 г.). Все это может вносить волатильность в торги на глобальных долговых рынках. Вчера стало известно, что 20 апреля стартует road show ФосАгро, по итогам которого компания планирует разместить долларовые еврооблигации с дюрацией 4 или 5 лет. Средства привлекаются для погашения части задолженности с плавающей ставкой и на общие корпоративные цели. Сегодня с утра доходности UST-10 стабилизируются в районе 2,18%-2,19% годовых, нефть Brent также демонстрирует боковую динамику вблизи уровней 54,8-54,9 долл./барр., находясь в ожидании публикации данных по запасам и добыче нефти Минэнерго США. На этом фоне российские евробонды могут также консолидироваться в ожидании новых сигналов от базовых активов. UST-10, на наш взгляд, уже находятся вблизи минимумов по доходности. В ближайшие дни вновь будет выходить важная статистика в США: Бежевая книга (ср.) и индексы PMI (пт.) Российские евробонды, вероятно, в первой половине дня будут консолидироваться в ожидании новых сигналов от UST и с сырьевых площадок. FX/Денежные рынки Ослабление нефтяных котировок оказало умеренное давление на позиции российской валюты. Снижение нефтяных котировок в ходе вчерашних торгов оказало локальное давление на позиции российской валюты. Пара доллар/рубль в начале торговой сессии удержала уровень минимальных отметок года в районе 55,80 руб/долл., после чего вернулась выше 56 руб/долл. и провела большую часть дня выше этого рубежа. В целом, рубль ослаб за вчерашний день на 0,55%, что несколько больше по сравнению с другими валютами emerging markets. В ближайшие дни цены на нефть могут продолжить оказывать ключевое влияние на курс российской валюты. Опубликованные вчера данные по запасам нефти от Американского института нефти показали снижение объема коммерческих запасов в США на 0,84 млн барр. Сегодня в 17:30 (мск) будут опубликованы данные по запасам и добыче нефти Минэнерго США, а 22 апреля состоится техническое заседание ОПЕК, на котором, возможно, будет обсуждаться вопрос пролонгации соглашения по ограничению объемов добычи нефти на второе полугодие. Таким образом, волатильность на нефтяном рынке может несколько увеличиться. Напомним, что постепенно приближается апрельский налоговый период. Пик налоговых выплат приходится на 25-28 апреля (уплата НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль). Общий объем налоговых выплат в апреле вновь превышает среднемесячный (по нашим оценкам, без учета страховых взносов составит около 1,05 трлн руб.), что может оказывать некоторую поддержку рублю. На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник не изменилась, сохранив уровень в 9,88%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,91 трлн руб. Также вчера ЦБ провел депозитный аукцион сроком на одну неделю, абсорбировав 870 млрд руб. (объем предложения со стороны банков составил 958,7 млрд руб.). На данный момент диапазон в 55,80-56,60 руб/долл. сохраняет актуальность. Облигации Во вторник доходности ОФЗ поднялись на 2-5 б.п. до 7,93-8,24% из-за подешевевшей на 1,5% нефти. Во вторник доходности ОФЗ с погашением в 2022-2033 гг. поднялись на 2-5 б.п. до 7,93-8,24%, что объясняется снижением цен на нефть Brent на 1,5% до 54,7 долл. за барр. Выраженного тренда на долговых рынках развивающихся стран вчера не наблюдалось. Росстат опубликовал блок статистики по экономике РФ за март. Падение оборота розничной торговли замедлилось до 0,4% г/г после 2,8% в феврале и 2,3% в январе, а уровень безработицы сократился на 0,2 п.п. по сравнению с первыми месяцами 2017 г. до 5,4%. Реальная средняя зарплата увеличилась на 1,5% г/г., а реальные располагаемые денежные доходы населения уменьшились на 2,5% по сравнению с мартом 2016 г. после падения на 4,1% в феврале и роста на 8,1% в январе. На наш взгляд, несмотря на позитивную динамику представленных показателей, ее темпы пока не вызывают опасений с точки зрения рисков давления на цены со стороны потребительского спроса, что не создает препятствий для снижения ключевой ставки на 25 б.п. 28 апреля. На сегодняшних аукционах ОФЗ Минфин предложит 2 выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 35,9 млрд руб. по номиналу: 16-летний 26221 (20 млрд руб.) и 2-летний 26216 (12,9 млрд руб.). Полагаем, что сегодняшее погашение выпуска 25080 на сумму 150 млрд руб. должно будет оказать поддержку спросу, особенно на короткие бумаги, и оба выпуска имеют хорошие шансы на размещение в полном объеме по близким к рыночным ценам. На вторичном рынке ожидаем нейтральной динамики котировок рублевых гособлигаций с учетом, что цена на нефть Brent пока остается ниже 55 долл. за барр. Волатильность на рынке ОФЗ сегодня, вероятно, останется пониженной. В фокусе Аукционы ОФЗ На сегодняшних аукционах Минфин предложит 2 выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 35,9 млрд руб. по номиналу: 16-летний 26221 (20 млрд руб.) и 2-летний 26216 (12,9 млрд руб.). Решение о размещении 2 выпусков ОФЗ-ПД было ожидаемым после слабого спроса на флоатер на прошлой неделе. Напомним, что 19 апреля было реализовано лишь 61% предложения ОФЗ-ПК 29012 с погашением в ноябре 2022 г. на сумму 20 млрд руб. В то же время спрос на 6-летний выпуск ОФЗ- ПД серии 26220 превысил предложение на сумму 20 млрд руб. в 1,4 раза, а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене 97,7350 (YTM 8,06%) составила умеренные 3-4 б.п. С тех пор кривая доходности ОФЗ ушла вниз на 2-4 б.п. вопреки удешевлению нефти Brent на 2% до 55,5 долл. за барр., что можно объяснить снижением угрозы введения новых санкций против РФ после визита в Москву главы Госдепа США Р. Тиллерсона. Поддержку российскому рынку также оказал рост котировок большинства локальных гособлигаций EM на фоне снижения доходности UST-10 на 10 б.п. до 2,2%. Полагаем, что дальнейшего ухудшения отношений России с западными странами все же не произойдет и котировки ОФЗ в ближайшие недели, скорее всего, продолжат плавно подрастать в рамках фундаментального долгосрочного тренда. На горизонте от нескольких месяцев мы также сохраняем оптимистичный взгляд на рынок ОФЗ в т.ч. благодаря происходящему снижению стоимости фондирования для локальных игроков в условиях замедления темпов инфляции. Так, максимальная процентная ставка по рублевым вкладам физлиц в топ-10 банков за последние 3 месяца опустилась на 60 б.п. до 7,8%, что соответствует минимальному уровню с начала наблюдения (июль 2009 г.) и на 15-40 б.п. уступает текущим доходностям ОФЗ. Как следствие, мы рекомендуем участвовать в завтрашнем размещении ОФЗ 26221 долгосрочным инвесторам. Ориентир по средневзвешенной цене – 96,4-96,5% от номинала (YTM 8,25-8,26%) при переспросе примерно в 2 раза. ОФЗ серии 26216 последний раз участвовал в аукционах 22 марта: спрос превысил предложение на сумму 13 млрд руб. в 1,2 раза, но в итоге по рыночной цене было реализовано лишь 31,5% бумаг. Полагаем, что сегодняшнее погашение выпуска 25080 на сумму 150 млрд руб. должно будет поддержать спрос на короткие бумаги, и на этот раз Минфину удастся реализовать их в полном объеме без существенного дисконта по цене к рынку. Прогнозируем, что средневзвешенная цена составит 96,85-96,9% от номинала (YTM 8,56-8,53%), а спрос превысит предложение в 2-2,5 раза. Корпоративные события ГК ПИК (–/B/–): отчетность за 2016 г. по МСФО – покупка Мортона привела к росту долговой нагрузки. ГК ПИК отчиталась по МСФО за 2016 г. Отражение в отчетности сделки по покупке Мортона привело к росту долговой нагрузки. Чистый долг ГК ПИК на конец 2016 г. составил 40,7 млрд руб. против отрицательного значения 3,9 млрд руб. годом ранее. В то же время данная сделка позитивно отразилась на прибыли. Выручка от продажи недвижимости выросла на 25,8% и составила 54 млрд руб. Общая выручка группы по МСФО выросла на 17,5% до 60,1 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 1,8 раза - до 20,5 млрд руб. Скорректированная EBITDA ГК ПИК в 2016 г. снизилась на 16,5% и составила 11,4 млрд руб. Рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась до 19% с 26,8% в 2015 г. Рост прибыли при снижении EBITDA обусловлен отражением в отчетности доходов от покупки активов Мортона по цене ниже балансовой стоимости активов. ПИК продемонстрировал сильные результаты на операционном уровне, увеличив передачу готового жилья клиентам на 24,8% и сохранив среднюю цену реализации на уровне 2015 г. Это дало позитивный эффект на выручку. В то же время себестоимость росла более высоким темпами (на 24%), что снизило операционную маржу. Данный фактор оказал влияние и на EBITDA, правда, большее давление на этот показатель оказало снижение амортизации и корректировки, не связанные с операционной деятельностью. Облигации ГК ПИК на вторичном рынке торгуются с доходностью около 12% годовых, дюрация 1 - 2 года. Публикация данных о росте долговой нагрузки может оказать давление на котировки бондов компании в краткосрочной перспективе. При этом ожидаем, что высокая рентабельность и синергетический эффект от объединения позволят ГК ПИК проводить стратегию по сокращению долга. Ранее сообщалось, что по итогам интеграции Мортона выручка объединенной группы может достичь 200 млрд руб. в 2017-2018 гг. Годовой объем продаж составит 2 млн кв. м недвижимости, совокупный земельный банк – 15 млн кв. м. Эффективная интеграция Мортона будет способствовать улучшению кредитных метрик компании и сокращению премии к кривой доходности ЛСР и ЛенСпецСМУ в среднесрочной перспективе. Тинькофф Банк (В1/–/ВВ-): первичное размещение. Тинькофф Банк 21 апреля планирует сбор заявок на новый выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. Индикативный ориентир доходности объявлен в диапазоне 10,25% – 10,51% годовых. Оферта - через 2 года. Мы считаем, что участие в первичном размещении интересно ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности. Альтернативу новому выпуску облигаций Тинькофф Банка составляют бонды эмитентов финансового сектора, превосходящие Тинькофф Банк по масштабам бизнеса и уровню кредитных рейтингов: Банк ФК Открытие (Ba3/BB-/– ), Промсвязьбанк (Ba3/BB-/–), МКБ (B1/BB-/BB), Банк Зенит (Ba3/–/BB), ГТЛК (Ba2/BB-/BB-). На вторичном рынке бонды крупных частных банков торгуются с доходностью 10,30% – 10,60% годовых при дюрации 1,5 – 3 года. Чистая прибыль TCS Group по МСФО за 2016 г. составила 11 млрд руб. Активы за 2016 г. выросли на 25,6% до 175,4 млрд руб. В 2017 г. TCS Group рассчитывает увеличить прибыль до 14 млрд руб. (+27% г/г). Рост прибыли планируется обеспечить за счет увеличения кредитного портфеле (не менее чем на 20% г/г) и снижения стоимости фондирования. В то же время мы обращаем внимание на снижение способности группы самостоятельно генерировать капитал после изменения дивидендной политики в марте 2017 г., которая теперь предусматривает выплату дивидендов в размере 50% от прибыли ежеквартально. Кроме того, маржинальность Тинькофф Банка в 2017-2018 гг., по нашим ожиданиям, будет снижаться в связи с повышением c 1 марта 2017 г. коэффициентов риска по новым потребительским кредитам.

Выбор редакции
18 апреля, 14:58

Группа «ПИК» купила застройщика «Мортон» за 11,7 млрд рублей

Группа компаний «ПИК» купила в декабре 2016 года застройщика «Мортон» за 11,7 млрд руб., говорится в годовой отчетности ГК «ПИК».«В декабре 2016 года ГК ПИК приобрела за 11,7 млрд руб. группу компаний «Мортон», - отмечается в сообщении.Активы были интегрированы в операционную деятельность ГК «ПИК».

Выбор редакции
18 апреля, 14:10

ГК "ПИК" приобрела ГК "Мортон" за 11,7 млрд рублей

ГК "ПИК" приобрела "Мортон" за 11,7 млрд рублей, следует из отчетности компании по МСФО. Ранее сумма сделки не разглашалась. "В декабре 2016 года ГК "ПИК" приобрела у Horus Real Fund I B.V. 100%-ную долю ГК "Мортон" за вознаграждение, равное первоначальной цене приобретения в размере 11,664 млн рублей, оплаченной денежными средствами", - отмечается в документе.

Выбор редакции
24 августа 2016, 10:27

Соединив дроны с облачными технологиями, основатели TraceAir создали новый сервис контроля строительных работ

Многие компании следят за стройками с помощью дронов. TraceAir пошел дальше — сервис высчитывает объем выполненных работ и сопоставляет с данными сметы