• Теги
    • избранные теги
    • Разное309
      • Показать ещё
      Страны / Регионы707
      • Показать ещё
      Международные организации67
      • Показать ещё
      Сферы34
      Люди252
      • Показать ещё
      Показатели122
      • Показать ещё
      Компании244
      • Показать ещё
      Формат42
      Издания45
      • Показать ещё
Греческий долговой кризис
11 января, 17:33

5 вопросов монетарной политики, актуальных в 2017 г.

Новый год приносит новые возможности, а также новые вопросы, на которые стоит обратить внимание. Ниже представлены самые важные моменты, которые будут играть значительную роль в 2017 г.

11 января, 14:45

5 вопросов монетарной политики, актуальных в 2017 году

Новый год приносит новые возможности, а также новые вопросы, на которые стоит обратить внимание. Ниже представлены самые важные моменты, которые будут играть значительную роль в 2017 году.

11 января, 14:45

5 вопросов монетарной политики, актуальных в 2017 г.

Новый год приносит новые возможности, а также новые вопросы, на которые стоит обратить внимание. Ниже представлены самые важные моменты, которые будут играть значительную роль в 2017 г.

15 декабря 2016, 10:10

Греческий кризис может развалить Евросоюз изнутри

Греция оказалась на пороге политического и экономического кризиса из-за спора между кредиторами страны и правящим левым правительством по поводу мер, которые должны в среднесрочной перспективе обеспечить платежеспособность страны, передает CNBC.

15 декабря 2016, 10:10

Греческий кризис может развалить Евросоюз изнутри

Греция оказалась на пороге политического и экономического кризиса из-за спора между кредиторами страны и правящим левым правительством по поводу мер, которые должны в среднесрочной перспективе обеспечить платежеспособность страны, передает CNBC.

14 декабря 2016, 09:16

Инструкции Госдепа и Брюсселя

Почему в отношениях с Россией ЕС взял на вооружение принципы пятисотлетней давности

05 декабря 2016, 18:17

Референдум в Италии: народное «нет» возрождает лиру и угрожает всей еврозоне

Премьер-министр страны Маттео Ренци подает в отставку, признав поражение на референдуме по реформе сената. Но этим итоги плебисцита не исчерпываются.

29 ноября 2016, 09:09

Германия отказывается от европейской интеграции

Президент Германии Йоахим Гаук выступил за приостановку евроинтеграции.

18 октября 2016, 19:00

Иссинг: ЕС - карточный домик, который скоро рухнет

Бывший главный экономист Европейского центрального банка (ЕЦБ) и один из основателей единой европейской валюты - профессор Отмар Иссинг - заявил в интервью британскому изданию The Telegraph, что проект евро в его нынешней форме является несостоятельным и неработоспособным. Несмотря на то что об этом говорили многие эксперты, те суждения, которые высказал Отмар Иссинг, кажутся довольно занимательными. Вот что пишет издание The Telegraph: [ИСТОРИЯВОПРОСА] "Европейский центральный банк становится слишком раздутым, а весь проект еврозоны оказался неработоспособным в том виде, в котором он существует сейчас", - заявил отец-основатель монетарного союза. "Однажды этот карточный домик рухнет", - заявил профессор Отмар Иссинг, бывший главный экономист ЕЦБ. Профессор Иссинг заявил, что проект евро предали политики, которые жаловались на то, что с самого начала проект шел не так, и с тех пор превратили его в финансовую свалку, которая маскирует патологии. "Если посмотреть реалистично, то это будут попытки выкарабкаться, попытки выбраться то из одного кризиса, то из другого. Сложно сказать, как долго это будет продолжаться, но это не может длиться вечно", - считает он. Этот режим почти наверняка подвергнется проверке снова во время следующего спада мировой экономики, но на этот раз это начнется с более высокого уровня задолженности и безработицы, политической усталости. Профессор Иссинг подверг жесткой критике Еврокомиссию, которая, по его мнению, стала политической силой, которая перестала пытаться внедрять и воплощать в жизнь нормы эффективными способами. "Моральный ущерб огромен", - подчеркнул он. ЕЦБ "пересек Рубикон" и теперь находится в неблагоприятном положении, пытаясь примирить в себе конфликтующие роли - банковского регулятора, правоприменителя "тройки" в спасительных операциях и агента монетарной политики. Его собственная финансовая неприкосновенность находится в опасности. Центральный банк уже купил облигаций на сумму свыше €1 трлн с "искусственно низкой" или отрицательной доходностью, что предполагает большие документальные убытки, после того как будут повышены процентные ставки. "Выход из политики количественного смягчения становится все более сложным, так как последствия могут оказаться катастрофичными", - заявил профессор. "Снижение качества приемлемого обеспечения - это огромная проблема. Сейчас ЕЦБ покупает корпоративные облигации, которые близки к „мусорным". Репутационные риски таких действия для центрального банка могут быть самыми непредсказуемыми", - отметил он. Иссинг также выступил с резкой критикой помощи Греции в 2010 г., заявив о том, что было бы лучше убрать Грецию из еврозоны, что послужило бы полезным уроком для всех остальных: "Грекам необходимо было предложить щедрую поддержку, но только после того, как они бы восстановили жизнеспособный обменный курс, вернувшись к драхме". [/ИСТОРИЯВОПРОСА] Действительно, как подтверждают исследования, 95% пакета помощи, выделенного Греции, ушли в банки. Жак Делор, политический отец-основатель еврозоны, в сентябре выпустил материал, в котором он выражал несогласие с Иссингом по поводу истоков проблемы. Он призывает к созданию наднационального экономического правительства с консолидацией долгов и Минфином ЕС, а также к проведению политики экономического роста, направленной на то, чтобы выйти из "порочного круга" и предотвратить второе "потерянное десятилетие". Тот факт, что кто-то действительно задумался об этом на волне роста популистских движений на континенте, говорит о том, что многие люди совершенно далеки от реальности. "Это важно и срочно: в какой-то момент в будущем Европа окажется под ударом нового экономического кризиса. Мы не знаем, случится это через шесть недель или через шесть лет. Но в текущей ситуации еврозона вряд ли выживет во время грядущего кризиса", - говорится в материале Делора. Профессор Иссинг открыт к идее создания Соединенных Штатов Европы, построенных на надлежащих принципах, однако он не раз предупреждал о том, что попытки силой ускорить процесс интеграции или достичь федерализма могут иметь негативные последствия. Он осуждает недавний план ЕС по "фискальному единству", опасаясь, что этот шаг приведет к неограниченной власти над национальными вопросами. Такая система приведет к разрушению бюджетного суверенитета стран-членов союза и нарушит принцип "не может быть налогов без представительства". При этом аналитики американского ресурса zerohedge.com полагают, что европейские политики вряд ли примут действительно верное решение, так как они не могут извлечь уроки из истории. Именно поэтому эксперты представили свой прогноз того, что будет происходить в еврозоне в ближайшее время: 1. Евроскептицизм растет. 2. Европейские технократы будут бороться за продвижение своей политики с помощью кнута, а не пряника. А это будет поддерживать популярность евроскептиков. 3. Великобритания станет первой, но не последней страной, которая проведет референдум о выходе из ЕС в течение следующих 5-10 лет. 4. ЕС в своем настоящем состоянии - проваленный эксперимент. Это доказано неадекватным и коррумпированным решением целого ряда проблем - от греческого долгового кризиса до миграционного кризиса. 5. Единственное решение - увеличить децентрализацию и восстановить национальную демократию. 6. Технократы одержимы идеей дальнейшей централизации власти и продолжат продвигать эту идею против воли людей. 7. В итоге ЕС будет распадаться в результате растущего недовольства некомпетентностью текущей власти.(http://www.vestifinance.r...)

18 октября 2016, 16:15

Иссинг: ЕС - карточный домик, который скоро рухнет

Бывший главный экономист Европейского центрального банка (ЕЦБ) профессор Отмар Иссинг заявил в интервью британскому изданию The Telegraph, что проект евро в его нынешней форме является несостоятельным и неработоспособным.

18 октября 2016, 16:15

Иссинг: ЕС - карточный домик, который скоро рухнет

Бывший главный экономист Европейского центрального банка (ЕЦБ) профессор Отмар Иссинг заявил в интервью британскому изданию The Telegraph, что проект евро в его нынешней форме является несостоятельным и неработоспособным.

17 октября 2016, 11:01

Отец-основатель евро прочит крах этой валюты

Проект евро на скользком пути к коллапсу, заявил один из его отцов-основателей, бывший главный экономист ЕЦБ профессор Отмар Иссинг в статье для Daily Telegraph.

22 июля 2016, 10:18

Сорос подготовил план спасения ЕС

Американский миллиардер Джордж Сорос расширил список требований с четырех до семи, предъявляемых к ЕС и направленных на то, чтобы сохранить единство Евросоюза.

22 июля 2016, 00:39

Сорос: миграционный кризис - ключевая проблема ЕС

Американский миллиардер Джордж Сорос расширил список требований с четырех до семи, предъявляемых к ЕС и направленных на то, чтобы сохранить единство Евросоюза.

15 июля 2016, 08:10

ЕС движется к новому финансовому кризису

Очередная фаза обострения старых и появление новых болезней европейской экономики вызовут в Евросоюзе системный финансово-экономический кризис.

26 июня 2016, 05:11

Выход есть. Что означают итоги «Брексита» для Лондона, Евросоюза и мировой политики. Батюшки-светы, это Brexit!

Резюме:Великобритания выходит из Европейского союза. Вопреки данным соцопросов, предсказаниям экспертов и аналитическим выкладкам, большинство подданных королевы проголосовали за самобытность и против «засилья Брюсселя». Самая мягкая характеристика произошедшего: Европа в шоке. Что дальше?

26 июня 2016, 00:21

Washington Post назвала следующих кандидатов на выход из ЕС

После Brexit требования о выходе из Евросоюза могут получить новый импульс еще в шести странах, пишет Washington Post.    Швеция Страна считает себя "скандинавским аналогом" Великобритании, поскольку тоже отказалась вводить единую европейскую валюту. В минувшем году Швеция приняла несколько сотен тысяч мигрантов и испытывает проблемы с их интеграцией. Из-за этого правые движения набирают популярность, которую можно сравнить с...

23 июня 2016, 09:17

G7 выпустит заявление на случай, если Британия проголосует за выход из ЕС - Reuters

Министры финансов семи стран хотят "успокоить финансовые рынки" в случае Brexit.

22 июня 2016, 04:23

ЕС опасается, что Brexit может вызвать "давку на выходе"

"В последние годы европейский регион столкнулся с трудными испытаниями: греческий долговой кризис, возобновление российской агрессии, а в последнее время - миграционный кризис исторических масштабов, - отмечают авторы. - Но, как говорят чиновники и эксперты, уход Великобритании может оказаться еще более опасной угрозой".

09 мая 2016, 07:47

Несмотря на всеобщие забастовки, парламент Греции одобрил пенсионную реформу

Два дня подряд в Греции проходили всеобщие забастовки против принятия спорного законопроекта.

05 июня 2013, 23:55

МВФ: фонд ошибся в оценках и решениях по Греции

Международный валютный фонд признает, что допустил серьезные ошибки за последние три года при оценке экономических проблем Греции и в основанных на этих оценках решениях. Согласно опубликованной информации издания Wall Street Journal (WSJ), МВФ собирается выпустить доклад, в котором признает допущенные фондом ошибки по греческому кризису. В распоряжение WSJ попал “документ внутреннего пользования”, подготовленный сотрудниками МВФ.Аналитики, в частности, отмечают, что МВФ фактически нарушил свои собственные правила, явно переоценив возможности экономики Греции в достижении поставленных целей по сокращению дефицита бюджета и общей долговой нагрузки.За последние три года ведущие экономисты и представители руководящего звена фонда не раз выступали с официальными заявлениями о том, что Греция “сможет обслуживать свои долги”.Однако обсуждения этого вопроса внутри МВФ говорят о том, что аналитики организации “не могли поручиться за достоверность подобных утверждений”.Кроме того, в МВФ недооценили негативные последствия для экономики Греции в результате сокращения госрасходов. Строгое следование предписанному курсу “бюджетной экономии” было одним из ключевых условий для предоставления Греции траншей финансовой помощи со стороны международных кредиторов. Ошибки руководства МВФ дорого обошлись Греции Министр финансов Греции Яннис Стурнарас уже обращался к МВФ с просьбой объяснить, почему оценки МВФ негативного влияния политики сокращения расходов на реальную экономику были так занижены и неоднократно пересматривались. Стоит напомнить, что, по прогнозам МВФ, совокупное снижение объемов ВВП Греции в период с 2009 по 2012 гг. должно было составить 5,5%. При этом безработица в 2012 г. прогнозировалась на уровне 15%.В реальности же за эти годы греческий ВВП сократился на 17%. Уровень безработицы в 2012 г. составил 25%. Безработица среди молодежи в Греции – почти 60% Многие уже отметили, что подобная динамика фактически говорит об экономической депрессии в Греции и о появлении “потерянного поколения”. В WSJ также отмечают, что согласно этим материалам “спасение” Греции в том виде, в каком оно было осуществлено, было выгодно не самой Греции, а еврозоне.Процесс решения финансовых проблем Греции описывается как “попытка отсрочить долговой кризис в самой еврозоне”.Аналитики МВФ в данном “документе внутреннего пользования” также признают, что прогнозы по дальнейшему развитию долговой нагрузки Греции были ошибочными, причем ошибки оказались “очень существенными”. Прогнозы МВФ были слишком умеренными по сравнению с реальными изменениями динамики госдолга Греции. Стоит добавить, что особенно резкой критике в докладе МВФ подверглась Европейская комиссия (ЕК). В частности, аналитики МВФ признают, что у “комиссии не было реального опыта в кризисном менеджменте". "Чиновникам ЕК с большим трудом плохо удалось добиться осуществления лишь отдельных пунктов в фискальной политике со стороны Греции”, - утверждается в докладе.Также отмечается следующее: "Члены Европейской комиссии больше заботились о соблюдении норм ЕС, чем о каком-либо реальном результате от предложенных реформ в виде положительного эффекта для ВВП Греции… Комиссия практически не внесла никаких реальных предложений по возможным реформам, которые могли бы помочь Греции”.

19 марта 2013, 17:50

Кипрская “стрижка” депозитов. Мнения и факты

Ситуация на Кипре остается сложной. Окончательного решения по крайне спорному налогу на депозиты пока (deposit tax) не принято. Президент Кипра Анастасиадес сетует на то, что Парламент не может договориться и вряд ли примет положительное решение. Кипрские банки и биржа остаются закрытыми как минимум до 21 марта.В ходе вчерашних переговоров Меркель сказала Анастасиадесу, что Кипр должен вести переговоры о предоставлении финансовой помощи исключительно с Тройкой (МФВ, ЕЦБ, ЕС).Согласно данным Bloomberg, голосование Парламента Кипра по вопросуdeposit taxсостоится 19 марта в 20:00 мск, но может быть перенесено. ПредысторияНа прошедших выходных Кипр и Тройка договорились о пакете финансовой помощи, предоставление которой базируется на следующих пунктах:Объем помощи от Тройки – 10 млрд евроВедение налога на депозиты, который должен принести в казну Кипра 5,8 млрд. евро, со следующими характеристиками:        -  6,75% налог на депозиты объемом до 100 000 евро         -  9,9% налог на депозиты объемом свыше 100 000 евро (согласно    расчетам Goldman Sachs, на них приходится 2/3 всех кипрских депозитов).         -  Налог не распространяется на депозиты кипрских банков за пределами страны        -  Операции кипрских банков в Греции будут осуществляться греческими банками и не будут обложены налогом. Это очень важно, так как кипрские банки имеют под управлением значительные греческие активы.       -  В обмен на депозитный налог, пострадавшим вкладчикам предлагается подарить акции кипрских банков.Налоги на доходы корпораций поднимаются с 10% до 12,5%.Налоги на доходы от депозитов планируется довести до 20-25%.Договоренность о снижении доли банковского сегмента в экономике до среднеевропейского уровня (по отношению к ВВП) к 2018 г. Сегодня активы банковской системы Кипра к ВВП составляют около 716%.Приватизационная программа должна пополнить казну на 1,4 млрд евро.Почему deposit tax?Решение по введению налога на депозиты было принято по двум основным причинам.Во-первых, ключевая немецкая оппозиционная партия Социальных Демократов выразила явное негодование по поводу спасения немецкими налогоплательщиками капиталов российских олигархов. Правительство Германии не может принять решение о предоставлении Кипру помощи в Бундестаге без голосов социал-демократов.Во-вторых, МВФ подчеркнул, что долговая нагрузка на страну станет неподъемной для экономики, если Кипр получит 17 млрд евро в форме кредитов. Таким образом, чтобы сократить объем спасительного транша, можно выбирать из следующих вариантов:Реструктуризировать долг по “греческому” варианту;Списать часть долга банков;Изъять часть средств с банковских депозитов.Списать госдолг не получится, так как большая его часть находится под английским правом (согласно которому приоритетным для кредитора и суверенного заемщика является решение суда) и не может быть реструктуризирована. Долговая нагрузка кипрских банков низкая, банки в значительной степени полагаются на  фондирование через депозиты.Остается haircut депозитов. Но реакция населения и остального мира на подобное решение оказалась крайне негативной. Bun run из кипрских банков может привести к тому, что для их рекапитализации понадобится куда больше заявленных 10 млрд евро. По оценкам кипрского ЦБ, банки страны могут потерять более 10% от их депозитной базы в течение нескольких дней, если налог на банковские вклады будет принят.В этом случае ЕЦБ может помочь кипрским банком закрыть гэп посредством специальной программы фондирования  Emergency  Liquidity Assistance  (ELA), которой активно пользуются греческие банки (это не стандартные LTRO  и MRO). Тем не менее, деньги ELA  вряд ли смогут перекрыть эффект bunk run и дальнейшее сокращения кредитования экономики. Безработица подскочит, потребительский спрос упадет и экономика продолжит сжиматься. Предлагаемое повышение налога на доходы от депозитов никак не поспособствуют стабилизации ситуации. Конечным результатом такого развития ситуации может стать выделение очередного транша экстренной помощи извне или реструктуризация долга.Тем не менее, значительного влияния на внешние рынки (в частности на Еврозону) кипрская история  иметь не будет. Размеры экономики и масштаб банковских проблем крайне мал по меркам Еврозоны. Важен сам прецедент введения налога на депозиты. Но политики уверяют, что кипрская ситуация – исключительная в своем роде и не распространится на другие страны. Если начнутся волнения среди испанских и итальянских вкладчиков и запустится bank run в странах PIIGS  и рост доходностей гособлигаций, то в ситуацию вмешается ЕЦБ c операциями OMT.   Цифры и фактыРассмотрим подробнее факты и цифры, связанные с вопросом о deposit  tax  на Кипре.Объем депозитов нефинансового сектора по данным ЦБ Кипра на конец каждого года и январь 2013 г.:На нерезидентов Еврозоны в кипрских банках приходится 20,9 млрд евро депозитов (30% всего объема). Оценки объема депозитов, приходящихся на частных и корпоративных российских клиентов, значительно разнятся. Сначала речь шла о 12-14 млрд евро, теперь озвучиваются цифры в 31 млрд евро (по оценкам агентства Moody’s). На 20 марта намечен визит Министра Финансов Кипра в Москву.Согласно расчетам Goldman Sachs, 2/3 всех кипрских депозитов объемом больше 100 000 евро. Объем средств в 5,8 млрд евро, полученных в результате deposit tax, разом сократит депозитную базу на 8,5%.Динамика притока/оттока депозитов в кипрских банках со стороны домохозяйств и корпорации* (являющихся  резидентами Еврозоны) — % г/г*В данном и последующих случаях речь идет о депозитах всех резидентов Кипра и резидентов Еврозоны (на первом графике это сумма 42,8 млрд евро и 4,7 млрд евро по январю 2013 г.).Отток средств с депозитов кипрских банков в январе 2013 г. оказался третьим по величине с 2008 г. В январе 2013 г. суммарный отток с депозитов нефинансового сектора составил 1,7 млрд. евро, что составило 2,5% от общего объема депозитов банковской системы Кипра.Банковский сектор в разрезе по депозитам Кипра уверенно держался во времена острой фазы долгового кризиса Еврозоны в отличие от стран PIIGS.С 2007 по 2012 г. объем депозитов в банковской системе страны вырос с 52 млрд евро до 69,6 млрд. (+33%). Это очень контрастировало с тем, что наблюдалось в странах PIIGS (Португалия, Италия, Испания, Ирландия, Греция).Bank run из банков PIIGS, начавшийся в конце 2011 г., завершился к осени 2012 г. после вмешательства монетарных регуляторов. В Кипре все было спокойно вплоть до декабря 2012 г. После рекордного оттока в январе нет сомнений, что изъятие средств с депозитов продолжалосья весь февраль и март.Интересна динамика движения депозитов на пике кризиса Греции в 2010-2011 гг. Греческие вкладчики понесли свои «кровные» в банки Кипра.Кипр — оффшор. Страна предоставляет уникальные налоговые послабления, привлекательные для иностранного капитала. Экономика страны значительным образом «подвязана» на банковском секторе. Отношение активов банковской системы Кипра к ВВП составляет более 700%. Это более чем в два раза превышает среднее значение по Еврозоне.Для европейских корпораций характерно фондирование через банковские кредиты, нежели чем через использование рынка облигаций (в США наоборот). Это находит отражение в том, что доля активов банковского сектора к ВВП в Еврозоне в разы выше, чем в США (около 100% ВВП). Это особенно характерно для Кипра, поэтому власти “взялись” именно за депозиты.Доля депозитов домохозяйств и нефинансовых организаций в Кипре к общему объему таких депозитов в Еврозоне ничтожно мала и составляет 0,5%.Проблема локальная и несопоставимая по размерам с депозитной базой ведущих экономик Еврозоны.ВыводыЭкстраполяция «кипрского» сценария для Италии и Испании сегодня не имеет под собой сколь-нибудь серьезного основания. Размеры экономик не сопоставимы. ВВП Кипра составляет лишь 0,18% ВВП Еврозоны. Экономики Италии и Испании составляют 16 и 10% ВВП Еврозоны, соответственно. Размеры депозитов в испанских и итальянских банках также  не сопоставимы с кипрскими.В каждой экономике зоны евро есть свои структурные проблемы, требующие индивидуального подхода. Так это было с Греций (50% debt haircut) и вероятно будет с Кипром (10% deposit haircut). В случае накала страстей вокруг Италии или Испании, ЕЦБ запустит программу Outright Market Transaction (OMT) и начнет скупать облигации этих стран на свой баланс.Тем не менее, есть опасения того, что Парламент Кипра не примет условия Тройки и ситуация выйдет из-под контроля. В этом случае, ЕЦБ может закрыть фондирование банков через операции ELA, далее начнется серия банковских дефолтов и бегство капитала (в большей части российского происхождения), что станет катастрофой для экономики Кипра.Решение по вопросу deposit tax трудное, но иного более эффективного решения для Кипра сегодня не видно.   Глобальные инвесторы болезненно воспринимают новости из Кипра, боясь появления прецедента по принудительному введению налога на депозиты в одностороннем порядке. Общие решения органов Еврозоны подобного рода могут иметь долгосрочные негативные репутационные последствия.Рынки сейчас вступили в фазу “иррационального пессимизма”, который постепенно начинает открывать неплохие среднесрочные buy opportunities.

26 сентября 2012, 20:34

Операции на открытом рынке ЕЦБ: внимание на Испанию

В первой части данного обзора будет подробно рассмотрен весь спектр операций ЕЦБ, направленных на управление ликвидностью в рамках Евросистемы, процесс фондирования европейской периферии. Во второй части мы  выделим основных получателей ликвидности европейского регулятора – Испанию и Италию.27-29 сентября, возможно, станут ключевыми днями для Испании – ожидается публикация проекта бюджета на 2013 г., плана экономических реформ и результатов банковского аудита. Если документы получат одобрение,  то ЕЦБ может в самое ближайшее время официально запустить программу выкупа активов OMT, перейдя от слов к делу и вернув доверие к своей политике.Часть 1. Операции на открытом рынке ЕЦБ – Open Market Operation (OMO)В рамках Евросистемы, объединяющей Европейский Центральный Банк и 17 национальных центробанков Еврозоны, регулярно проводятся аукционы по предоставлению ликвидности (в евро) сроком на одну неделю (Main refinancing operations или MRO), а также три месяца (longer-term refinancing operations или LTRO).Через операции MRO ЕЦБ управляет краткосрочными ставками и краткосрочной  ликвидностью банков, операции LTRO, в свою очередь, используются для предоставления дополнительной ликвидности – это вид долгосрочного рефинансирования (РЕПО) для банковского сектора Еврозоны.C недавнего времени регулярные операции ЕЦБ были дополнены аукционами по предоставлению ликвидности на шесть, двенадцать и тридцать шесть месяцев (6-мес., 1- и 3-летние LTRO). Кроме этого, Евросистема запустила две программы выкупа облигаций с покрытием - Covered Bond Purchase Programmes (CBPP, которая закончилась в июне 2010 г. и CBPP2, которая стартовала в ноябре 2011 г.) и, с 10 мая 2010 г., была запущена программа интервенций регулятора на долговой рынок через Securities Markets Programme (SMP). При этом, ликвидность, предоставляемая в рамках SMP, абсорбируется (изымается из системы) на недельных депозитных аукционах.В сентябре 2012 г. ЕЦБ озвучил переход от SMP к программе “прямых монетарных операций” - Outright market Operations (OMT).  ЕЦБ делит операции на открытом рынке (OMO) на 3 большие группы: EURO operations, Non-EURO operations, EURO outright operations.1.   EURO operations-  Money Market Operations - Операции на денежном рынкеЕЦБ в настоящее время предоставляет европейскому банковскому сектору неограниченные объемы ликвидности через операции на денежном рынке, сроками до 1 недели (main refinancing operations или MRO), 1 месяца и 3 месяцев (long term refinancing operations - LTRO). С  целью добавления еще большей ликвидности в системе ЕЦБ может проводить (и проводит) тендеры на более длительные сроки (LTRO).*Программа выдачи 3-летних неограниченных кредитов ЕЦБ LTRO является новым методом предоставления долгосрочной ликвидности. Первый этап программы 3-летних LTRO был реализован 21 декабря 2011 г., второй этап  - 29 февраля 2012 г.Оценка: €1,2 трлн.2.   Non-EURO operations-  Dollar Swap Facility - Долларовые свопыВ мае 2010 г. в ответ на взрывной рост ставок на долларовое фондирование в Европе, Банк Канады, ЕЦБ, Швейцарский Национальный Банк возобновили программу долларового свопирования с ФРС США. Такие меры были предприняты с целью улучшения ситуации с ликвидностью на рынке долларового фондирования  и для сужения расширяющихся спрэдов на финансовых рынках.  Программа была возобновлена в январе 2010 года. Долларовая ликвидность в рамках операции предоставлялась ЕЦБ сроком на 7 дней (неделя).15 сентября 2011 года ЕЦБ объявил о дополнительных 3 тендерах сроком на 3 месяца (84 дня). В целом схожие с  Open Market Operations, операции долларового свопирования могут периодически возобновляться.Оценка: €5,3 млрд.3.   EURO outright operations -  Covered Bond Purchase Programme (CBPP) – Программа выкупа облигаций с покрытиемС 4 июля 2009 по 30 июня 2010 года ЕЦБ выкупил облигаций с покрытием на €61 млрд. в рамках прямого финансирования банковского сектора. С учетом вновь возникающих проблем с фондированием, рестарт программы покупки бондов с покрытием может стать еще одним инструментом предоставления ликвидности банковскому сектору.Оценка: €54,9 млрд. (программа завершена)-  Covered Bond Purchase Programme 2 (CBPP2) – Вторая программа выкупа облигаций с покрытиемВ ноябре 2011 года Евросистема запустила вторую программу CBPP с целью смягчений условия фондирования кредитных институтов и побуждения этих учреждений к увеличению кредитования физических и юридических лиц. Согласно первоначальному плану, в рамках программы CBPP2 ЕЦБ должен был выкупить бондов с покрытием на €40 млрд. до октября 2012 года. По данным на сентябрь 2012 г. было выкуплено бумаг на €15,8 млрд. Покупки совершаются как на первичном (33%), так и на вторичном рынке (66%).Оценка программы: €15,3 млрд.- Securities Market’s Program (SMP) - Выкуп облигаций на вторичном рынке10 мая 2010 года центральные банки Евросистемы запустили программу покупки суверенных бондов на вторичном рынке (SMP), вырученные средства от которых ЕЦБ в дальнейшем стерилизует (выводит из системы) в рамках еженедельных депозитных операций (т.к. главный мандат ЕЦБ – удержание темпов роста инфляции в пределах 2% в среднесрочном периоде). В рамках SMP могут покупаться как суверенные, так и корпоративные облигации.  Оценка: €209 млрд.- Outright Market Operations (OMT) - Выкуп облигаций на вторичном рынке6 сентября 2012 г. ЕЦБ объявил о намерении запустить программу  "Прямых монетарных операций" (Outright Market Operations, OMT). Со слов главы регулятора М.Драги, цель программы прямых операций - создание прямого и надежного канала передачи ликвидности странам-должникам и сохранение единства денежной политики внутри всего валютного союза. OMT позволит справиться с нарушениями и искажениями в работе рынка суверенных облигаций, которые начались из-за необоснованных опасений инвесторов насчет судьбы стран-членов еврозоны и будущего евро.Однако, необходимое условие для проведения OMT - это четкое и эффективное выполнение странами-должниками условий, которые им объявят антикризисные фонды EFSF/ESM. Это могут быть как широкомасштабные программы реформ, так и предварительные, тактические программы правительств. В любом случае, ЕЦБ через OMT будет работать только на вторичном рынке облигаций, а фонды EFSF/ESM - на первичном. Управляющий совет ЕЦБ намерен проводить операции OMT до тех пор, пока они будут нужны рынку и монетарной системе ЕС. Операции будут проводиться в отношении суверенных облигаций со сроком погашения 1-3 года. Ликвидность, которая будет создана в рамках OMT, будет полностью стерилизована. Момент начала программы полностью зависит от воли правительств Италии и Испании.Оценки: программа еще не запущена.4.   Дополнительные операции-  Relaxed Reserve Requirement – Обязательные резервные требования8 декабря 2011 года ЕЦБ снизил уровень обязательных резервов до 1% от общих обязательств европейских банков. Снижение нормы резервирования высвобождает ликвидность банков.Оценка: примерно €100 млрд.-  Emergency Lending Assistance (ELA) - Экстренная кредитная помощьХотя эта программа и не является обязательной в рамках ЕЦБ, мировые центральные банки могут оказывать экстренную кредитную помощь конкретным европейским финансовым институтам. Несмотря на временный характер таких операций, на практике они оказываются серьезным инструментом фондирования для отдельных банков и финансовых институтов.    Расписание операций OMO можно найти здесь. Операции по стерилизации -здесь.Говоря об операциях ЕЦБ по предоставлению ликвидности коммерческим банкам, необходимо затронуть вопрос размещения свободных средств банков на депозитах ЕЦБ. Дело в том, что практически большая часть ликвидности от операций 3-летних LTRO на деле не вышла за пределы европейского регулятора. Об это красноречиво свидетельствует объем средств, размещаемых на депозитах overnight. И даже обнуление депозитной по таким вкладам в июле 2012 г. лишь привело к тому, что банки переложили средства на свои текущие счета, открытые в том же ЕЦБ.Ожидается, что на ближайших заседаниях ЕЦБ может понизить ставку по депозитам до минус 0,25%.Часть 2. Конечные получатели OMO-ликвидности от ЕЦБПо данным за август 2012 г., среди стран Еврозоны больше всех в рамках операций MRO привлекает Испания (74,1 млрд. евро), что говорит о напряженной ситуации с краткосрочной ликвидностью у испанских коммерческих банков.Ситуация у коллег Испании по PIIGS – Италии, Португалии и Греции – с этой точки зрения  выглядит достаточно стабильной.Что касается операция долгосрочного рефинансирования (LTRO), то лидером по привлечению дополнительной “длинной” ликвидности у ЕЦБ опять-таки остается Испания.  По данным за август 2012 г., участие испанских банков в операциях LTRO в 337,5 млрд. евро, хотя еще в сентябре 2011 г. эта сумма не превышала и 50 млрд. евро.Как видно на представленном ниже графике, объем фондирования через LTRO у коммерческих банков Италии и Португалии не увеличивается с марта 2012 г. Объем кредитования испанских банков Европейским Центральным Банком в августе 2012 г. достиг исторического максимума в 388,7 млрд. евро против 375,5 млрд. евро в июле, что составляет около 1/3 от всех выданных ЕЦБ кредитов финансовым организациям Еврозоны в объеме 1,21 трлн. евро. Финансовая система Испании держится на “искусственном дыхании”, находясь практически в полной зависимости от внешних кредиторов.При этом, суммарный объем выданных регулятором кредитов в рамках Евросистемы в августе вырос на незначительные 2 млрд. евро, что является признаком видимой стабильности на европейском межбанковском рынке и отсутствия проблем с ликвидностью. Все внимание сконцентрировано по-прежнему на Испании. TARGET2Для полного понимания того, как происходит процесс фондирования европейской периферии необходимо обратить внимание на изменения в структуре баланса европейской межбанковской системы TARGET2 (Trans-European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer System 2), отражающей движение средств между семнадцатью европейскими центральными банками, которые вместе с ЕЦБ формируют Евросистему.Каждая транзакция в TARGET2 осуществляется между двумя национальными центральными банками, в рамках одной транзакции осуществляется перемещение ликвидности центрального банка через зону евро.  TARGET2 является концептом нулевой суммы. Когда один национальный центробанк формирует обязательства в TARGET2 через ЕЦБ (клиринговый центр Евросистемы), другой – требования. Сумма обязательств и требований равна нулю.Типичная транзакция в рамках Евросистемы может выглядеть следующим образом:(1)   Греческому коммерческому банку требуется перевести евро в немецкий коммерческий банк (к примеру, это может быть оплата греческим импортером товаров, закупленных у немецкого производителя).(2)    Банк Греции дебетует текущий счет греческого коммерческого банка.(3)    Банк Греции формирует обязательства в TARGET2, Бундесбанк формирует обязательства.(4)    Бундесбанк кредитует немецкий коммерческий банк.(5)    Обязательства и требования TARGET2 отражаются друг против друга в клиринговом центре (ЕЦБ).  Ни для кого не секрет, что такие страны Испания, Италия, Греция, Португалия и т.д. являются заемщиками капитала, а Германия, Нидерланды, Финляндия и Австрия выступают в качестве кредиторов в рамках Евросистемы.На представленном ниже графике отражены обязательства (со знаком “+”) и требования (со знаком “–“) стран в платежной системе TARGET2. Италия, Испания, Греция, Португалия и Франция формируют обязательства (пассив), а Германия, Бельгия, Финляндия, Нидерланды и Австрия формируют требования (актив) в системе TARGET2.Согласно последним данным, суммарные обязательства банков Испании к Евросистеме в августе 2012 г. выросли относительно июля на 14 млрд. евро до исторического максимума в 428,6 млрд. евро (53% ВВП страны).Обязательства итальянских банков в августе также переписали исторический максимум на уровне 289,3 млрд. евро (+9,2 млрд. евро к июлю), что составляет 23% ВВП. Но,  в отличие от Испании, с марта 2012 г. финансовая система Италии выглядит куда более устойчивой.Требования Германии увеличились в августе на 24 млрд. до 751,4 млрд. евро (31% ВВП), что также является историческим максимумом.Система TARGET2 сглаживает процесс регулирования дефицита по текущим счетам и дает небольшую отсрочку европейским властям для понимания природы возникающих дефицитов и проведения структурных реформ, но не предотвращает роста самого дефицита. Говорить о том, что ситуация в европейской финансовой системе стабилизируется можно лишь после того, как дисбалансы в TARGET2 начнут сокращаться.Четверг и пятница – ключевые дни27-28 сентября министры финансов стран Еврозоны планировали обсудить перспективы продолжения финансовой помощи Греции. Но ситуация изменилась, и теперь в центре дебатов окажется Испания. Moody's готово понизить рейтинг государственных долговых обязательств этой страны до "мусорного" уровня.В четверг, 27 сентября, Правительство Испании представит проект бюджета на 2013 г.Эксперты ожидают, что на 2013 г. правительство сохранит прогноз по дефициту бюджета в размере 4,5% от ВВП и обозначит меры, которые будут способствовать столь существенному сокращению дефицита с уровня в 6,3%, который, вероятно, будет в 2012 г. В пятницу, 28 сентября, ожидается публикация результатов исследования компании Oliver Wyman, которое даст ответ на вопрос, какой объем рекапитализации потребуется испанским банкам. Ожидается, что результаты аудита затронут 14 ведущих банковских групп.Ранее министр финансов Испании предположил, что по итогам стресс-тестирования банкам понадобится около 60 млрд евро, при этом на прямую капитализацию банковского сектора Брюссель ранее уже согласовал кредитную линию в размере 100 млрд евро.Таким образом, ближайшие четверг и пятница станут ключевыми днями для Испании. Если проект бюджета Испании на 2013 г., результаты банковского аудита и план экономических реформ будет положительно оценен, то можно ожидать официального запуска программы OMT - начала скупки испанских гособлигаций со стороны ЕЦБ, что в конечном счете повысит доверие к Евросистеме и ускорит процесс выхода Еврозоны из затяжного кризиса.

27 июля 2012, 17:00

Величайшие экономические крушения в истории

Источник перевод для mixednews – Даниил ПеровВойна и политика нередко становились ключевым фактором падения лидирующих наций, но неверные экономические решения так же вели к упадку, вызывая смерти от голода, революции и меняя курс мировой истории.Книга «Восхождение денег» Ниала Фергюсона  посвящает читателей в детали развития экономических крахов. Далее следует их описание, чуть менее подробно рассказано об экономических мерах, о тех, кто принимал решения и о вопросах, связанных с этими решениями. Фергюсон отлично справился с детальным разъяснением последствий, с которыми столкнулись разные страны во время экономических упадков.Так же в «Восхождении денег» изложены развитие с течением времени экономических принципов и финансовые методы учета средств.Книга Фергюсона выступает основным источником фактов данной статьи.Банк Медичи и как отсутствие внимания главы одного из крупнейших в мире банков привело к его (банка) гибели.В лучшие свои времена банк Медичи был одним из самых уважаемых банков в мировой истории. Семья Медичи реконструировала финансовую отчётность, пустив в ход учетную систему, а так же систему двойной записи кредитов и дебетов. Данная система и в наше время остаётся стержнем образования в экономических учебных заведениях.Банк разросся до солидных размеров, позволяя семье влиять на политику во Флоренции и некоторых других регионов Европы. В особенности это касалось Лоренцо Медичи. Вовлечение семьи в политику стало одним из факторов, приведших его к развалу, поскольку управлению уделялось всё меньше времени. В конце концов, высокая долговая нагрузка привела к финансовым проблемам банка. В связи с нарастающими проблемами компания обманула фонд, выплачивающий приданое, и была отдана французскому королю Карлу VIII. После банк был ликвидирован.Революция цен. Испанские конкистадоры ввозили из Нового света рекордные объёмы золота и серебра, что привело к инфляции.Во второй половине шестнадцатого века в Испанию большими темпами ввозились золото и серебро из Перу. Эти металлы крайне высоко ценились в Испании и мало что значили для перуанцев, завоевав которых, испанцы заставили работать в рудниках.Это привело к огромному, неожиданному притоку золота и серебра в Испанию и всю Европу, вызвав сильную инфляцию. Инфляция и высокие налоги сильно навредили испанской промышленности, так же большинство богатств Испании позже были потрачены на войну. В 1596 году страна обанкротилась в четвёртый раз, что привело к ослаблению и утрате испанского влияния в Америке. Последнее сыграло на руку голландцам, англичанам и французам.«Оверенд, Герни и Компания». Рухнувший «Банк банкиров» утянул с собой вниз около двухсот предприятий.«Оверенд, Герни и Компания» был лондонским банком, занимавшимся дисконтными покупками и продажей векселей. В своё время он стал одним из самых успешных банков мира. Даже во время финансового кризиса компания оставалась сильной и получила прозвище «Банк банкиров», поскольку предоставляла займы другим банкам.Основатель компании Самюэль Герни был её ключевой фигурой. Он сосредоточил внимание на векселях. После его выхода на пенсию банк попытался расширить свой инвестиционный портфель. Он инвестировал в долгосрочные проекты, а не в краткосрочные денежные резервы, в частности, в железнодорожные акции. Позже, в девятнадцатом веке, когда акции и цены на облигации, в частности  железнодорожные акции, существенно упали в цене, компании потребовалось спасение правительством Англии. От спасения банк отказался и прекратил выплаты в мае 1866 года, вызвав панику и протесты по всей территории Великобритании. Банк рухнул, и в результате около 200 других предприятий прекратили своё существование.Банк потерял почти миллиард долларов, но еще больший ущерб произвел последующий развал других зависимых от него банков.Русская революция и денежная эмиссия для финансирования войны, приведшие к большим переменам в России.После первой мировой войны развалившаяся российская промышленность поставила нацию на грань банкротства, что вызвало рост забастовок и беспорядков по всей России.Причина лежала в денежной эмиссии. Деньги печатали в больших количествах для покрытия растущих военных расходов. Безработица выросла, а заработная плата упала до критического минимума. В поисках пропитания люди даже покидали рабочие места, усугубляя упадок промышленности.Финансовые неурядицы в России привели не только к столкновениям с милицией, но и к полному разгрому регулярной армии. Эти события привели к созданию СССР в 1922 году.Госдолг России составлял 50 миллиардов рублей или примерно 2.9 триллиона долларов по сегодняшнему курсу.Великая депрессия, обвал фондового рынка и непродуманная тарификация разрушили мировую экономику.О точных причинах Великой депрессии дискутируют до сих пор, но львиная доля причин её возникновения кроется в нескольких принятых решениях.Если говорить конкретно, то закон Смута – Хоули о таможенном тарифе поднял цены на импортируемые в страну товары до рекордных отметок.Проблемы в США начались, когда фондовые рынки пошли на снижение, и, в конце концов, рухнули 29 октября 1929 года. Это событие получило название «Чёрный вторник». Вышеупомянутый таможенный тариф протолкнули в 1930 году, вследствие чего объём международной торговли снизился наполовину, выросла на четверть безработица в США и других странах.В дополнение к упадку импорта и сильной безработице Средний Запад поразила засуха, нанёсшая большой урон урожаю и вызвав падение цен на 50 процентов. Депрессия длилась с 1929 года до середины 40-х.В «Чёрный вторник» акционеры потеряли больше 40 миллиардов долларов, а в 30-е годы закрылось более девяти тысяч банков.Падение Британской империи. Военные долги привели к поспешной колонизации.Развал Британской империи из-за огромных военных долгов весьма схож со многими предшествующими экономическими крушениями. Америка ссудила империи миллиард долларов на необходимые расходы. Этот долг был полностью уплачен лишь в 2006 году.Королевский флот был демонтирован и деколонизация стала набирать обороты, ведя ко многим политическим проблемам, имеющим место и сегодня – например конфликту между Палестиной и Израилем.Начались войны в Африке и Азии, в то время как свергались лидеры государств на Ближнем Востоке.То, что эти страны отделились от Британской империи – вещь, безусловно, хорошая, но падение империи в связи с экономическим бременем второй мировой войны привели к поспешной ликвидации английских колоний, что вызывает проблемы и в наши дни.В 1949 году отношение британского госдолга к ВВП превышало 250 процентов.Пузырь жилищного ипотечного кредитования, надувший ещё больший экономический пузырь, приведший к упадку мировой экономики.Кризис ипотечного кредитования имел несколько разных причин возникновения, главной из которых явилась деятельность ипотечных брокеров, раздававших займы малообеспеченным покупателям гораздо чаще, чем в прошлом.Решающим фактором здесь выступила деятельность банков, превращавших эти долги в облигации с последующей торговлей только что созданными ипотечными ценными бумагами. Доход от облигаций рос, увеличивая спрос на них так, что ипотечные брокеры стали снижать требования к заёмщикам и выдавали как можно больше ипотечных кредитов, удовлетворяя растущие аппетиты банков.Пузырь, в конце концов, лопнул и всё начало рушиться. Владельцы ипотечного жилья оказались неспособны платить за него, банки, такие как Bear Stearns и Lehman Brothers обанкротились, правительство стало спасать остальные банки, фондовый рынок был разрушен.Программа помощи банкам TARP (выкуп проблемных активов, прим. mixednews) обошлась правительству в 700 миллиардов долларов.Кризис греческого суверенного долга.Мировой финансовый кризис, поставивший множество стран в трудное положение, привет к поспешным выборам в Греции президента, способного справиться с текущей ситуацией. Победил на выборах представитель Всегреческого социалистического движения и в 2004 году внешний долг Греции вырос со 168 до 252 миллиардов евро.В 2009 году международное рейтинговое агентство Fitch Ratings снизило кредитные рейтинг Греции с A до BBB, причем рейтинга A страна лишилась впервые за десятилетие. Объявленное сокращение бюджетных расходов в связи с дефицитом средств вызвало протесты, и потенциальный риск дефолта возрос в начале 2010 года.«Голдман Сакс» обвинили в том, что его руководство помогло скрыть истинный масштаб дефицита Греции, а кризис продолжал расти на фоне нежелания Германии предоставить финансовую помощь. В 2012 году было объявлено о предоставлении Греции помощи в размере 130 миллиардов евро и согласии банков списать 75 процентов долгов страны. Экономические трудности продолжались, так как неудавшиеся выборы усиливали опасения по поводу дальнейшего развития европейского долгового кризиса.Ссылка