• Теги
    • избранные теги
    • Разное1062
      • Показать ещё
      Компании786
      • Показать ещё
      Страны / Регионы921
      • Показать ещё
      Показатели307
      • Показать ещё
      Люди333
      • Показать ещё
      Формат140
      Издания97
      • Показать ещё
      Международные организации96
      • Показать ещё
      Сферы3
Количественное смягчение
Количественное смягчение
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количе ...
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне. В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность.
Развернуть описание Свернуть описание
20 февраля, 17:27

Ле Пен добавила риска долговому рынку

Спред доходностей 10-летних облигаций Франции и Германии превысил 0,81 процентного пункта впервые с августа 2012 года, сообщает Financial Times.

20 февраля, 11:24

Откровения матёрого спекулянта, или Финансовый антимир

Принято считать, что те, кто занимаются бизнесом, мало задумываются о долговечности господствующей в мире социально-экономической модели. Мол, полное погружение в процесс делания денег не оставляет времени для философии. Однако это не совсем так. Бизнесменов, особенно тех, кто уже чего-то добился, начинает тянуть на «философию». При этом философия экономистов практикующих оказывается зачастую интереснее и глубже, чем кабинетные...

18 февраля, 10:34

ИК ВЕЛЕС Капитал: Торги на локальном рынке облигаций сегодня будут проходить в рамках бокового тренда

Внешний рынок Ситуация на рынке. В четверг на глобальных рынках большинство фондовых индексов закрылось ниже уровня среды. В Европе инвесторы ожидали протокол с январского заседания ЕЦБ, содержание которого подтверждает намерение денежных властей на сохранение монетарного стимулирования, поскольку ключевые макроэкономические значения еще не достигнуты. На этом фоне доходности суверенных облигаций опустились на несколько базисных пунктов. Отсутствие намеков на сворачивание программы количественного смягчения поддержало аппетит к долгам развивающихся стран. Однако, динамика суверенных валютных инструментов EM оказалась разнонаправленной. Основные денежные потоки инвесторов распределялись вдоль кривой Россия и Турция - ставки опустились до 4 бп. Вместе с тем, одними из лидеров ценового роста стали именно государственные выпуски Турции, так как в абсолютном выражении дневной доход достигал 0,6% от номинала. Кроме того, местное министерство провело аукционы по доразмещению займа с погашением в 2027 году с премией около 8-10 бп., доходность составила 5,65%. На российском первичном рынке Северсталь завершила размещение еврооблигаций с погашением в августе 2021 года объемом 500 млн долл. Спрос превысил предложение в 4,5 раза, что позволило снизить первоначальный индикатив верхней границы в размере 4,25% до финального уровня в 3,85%. Внутренний рынок Ситуация на рынке. Динамика торгов на локальном рынке облигаций в четверг носила смешанный характер. В первой половине дня преимущество оставалось на стороне покупателей. Однако позже вся накопленная прибыль в ОФЗ была растеряна. В результате длинные госбумаги потеряли до 0,6 пп от номинала, в то время как стоимость коротких выпусков осталась примерно на уровне закрытия предыдущего дня. Доходность выпуска 26207 составила 8,16% (+6бп). Максимальные торговые обороты мы отмечали в серии 26219 (YTM 8,32%), которую Минфин доразмещал на этой неделе. Совокупно с понедельника выпуск уже потерял 1 пп. В целом торговая активность вчера была снижена (суммарный оборот составил около 26 млрд руб.) ГМС (В+) в четверг проводил сбор заявок на биржевые облигации серии БО-1 объемом 3 млрд руб. Структура выпуска предусматривает трехлетнюю оферту. Индикативный диапазон ставки купона составлял 11,0- 11,25% годовых, однако в ходе маркетинга его удалось неоднократно сузить. В результате книга была закрыта со ставкой 10,75%, что транслируется в доходность к оферте в размере 11,04% годовых. На наш взгляд, дальнейший потенциал роста бумаги на вторичном рынке ограничен. Прогноз. Сегодня на первичном долговом рынке состоится размещение рублевых облигаций РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) серии БО-11. Объем выпуска составит 25 млрд руб. со сроком погашения через 15 лет. Изменение котировок локальных облигаций в отсутствии движущих факторов, вероятнее всего, будет проходить в рамках бокового тренда. Денежный рынок Ставки МБК поднялись до уровней конца 2016 года. В четверг пара доллар/рубль большую часть дня двигалась в относительно узком диапазоне (по сравнению с предыдущими днями). В утренние часы наблюдались попытки рубля укрепиться до 57,1 против доллара, однако ближе к концу рабочего дня пара торговалась вблизи 57,4 руб. Впрочем, уже в вечернюю сессию вслед за коррекцией цен на нефть пара поднялась в диапазоне 57,5-57,6 руб., на верхней границе которого и завершила торги. На межбанковском рынке продолжился рост ставок МБК. В частности, значение ставки RUONIA достигло отметки 10,45% годовых, что соответствует максимумам конца декабря 2016 г., когда наблюдался сезонный всплеск спроса на ликвидность. Сегодня Росказначейство проведет очередной аукцион по размещению на депозиты банкам 100 млрд руб. на 54 дня. Однако крупнейшие банки, имеющий доступ к бюджетным средствам, в настоящий момент проявляют минимальный интерес к ресурсам, поэтому аукцион может остаться невостребованным. На валютном рынке ситуация постепенно стабилизируется и, похоже, участники рынка ждут подходящего момента с внешних рынков для фиксации прибыли в рубле, однако позиции последнего, вероятно, еще будут в ближайшее время поддерживаться предстоящими налоговыми платежами.

17 февраля, 13:54

Пара евро/доллар, вероятно, удержится в диапазоне 1,0650–1,0700 - Sberbank CIB

"Индекс DXY вчера довольно резко скорректировался вниз, в значительной степени утратив позиции, завоеванные с начала февраля, - указывают эксперты Sberbank CIB. - Катализатором падения стало укрепление пары евро/доллар после публикации протокола заседания ЕЦБ от 19 января. Этот документ показал, что при дальнейшем количественном смягчении ЕЦБ намерен избегать покупок более дорогостоящих гособлигаций. Это значит, что ЕЦБ будет выкупать больше дешевых облигаций периферийных стран еврозоны. Эти новости оказались очень своевременным, т.к. в последнее время снова усилились опасения относительно финансового положения Греции. Рынок отреагировал на публикацию протокола ЕЦБ сужением спрэдов основных облигаций периферийных стран еврозоны, что оказало поддержку евро, который укрепился против большинства валют. Сегодня не ожидается большого количества новостей, и активность на рынке может быть ограниченной в преддверии длинных выходных в США. Инвесторы могут сфокусировать внимание на пресс-конференции Дональда Трампа. Пара евро/доллар, вероятно, удержится в диапазоне 1,0650–1,0700".

17 февраля, 11:52

EUR/USD: евро продолжит падение

  EUR/USD  Стратегия совершения сделкиНаправление сделкиПродажаВход (цена открытия)1,0675Цель (цена закрытия)1,0535Stop Loss1,0730Горизонтдо 19.00 мск 21.02.2017*Фундаментальные основанияПара EUR/USD в последние 2 дня развила восходящую коррекцию. Но для длительного роста у общеевропейской валюты недостаточно причин. Поэтому в ближайшее время общеевропейская валюта возобновит падение.   Одной из ключевых причин падения пары является разница в настрое Центробанков относительно монетарной политики. ФРС США в течение 2017 года планирует 2 повышения ставки. При этом со стороны ЕЦБ весьма часто слышны комментарии о том, что пока о сворачивании программы количественного смягчения речи не идет.Последняя статистика из США только повышает вероятность скорого ужесточения. Например, инфляция на потребительском уровне в месячном выражении выросла на 0,6% в январе при прогнозе роста на 0,3%. Еженедельные данные по обращениям за пособием по безработице отразили меньший, чем ожидалось, прирост.  Глава американского Центробанка Йеллен дала понять, что откладывать повышение ставки надолго было бы глупо.Плюс не стоит забывать, что в странах ЕС в 2017 году состоятся выборы. И довольно высока вероятность прихода к власти оппозиционных сил, что повышает риски для евро.Технические основания В районе уровня 1,0675 – 1,0680 цены сформировали сопротивление, откат к которому будет интересной точкой для продаж. В пользу падения цен свидетельствует и то, что на дневном графике цены так и не смогли закрепиться выше 50-интервальной скользящей средней.Рекомендации по управлению капиталом в сделке При депозите $500 необходимо открыть сделку в Libertex на продажу пары EUR/USD со следующими параметрами:В случае, если ваш депозит отличается в большую сторону от 500$, необходимо пропорционально увеличить размер сделки в Libertex. Мультипликатор при этом остается неизменным.В случае негативного развития ситуации убыток по сделке не составит более 2,5% от размера Вашего депозита. Предупреждение: Прибыльность в прошлом не означает прибыльность в будущем. Любые прогнозы носят информационный характер и не гарантируют получение результата.  *В случае, если в течение указанного периода ордер открылся, но не были достигнуты цель take-profit или stop-loss, рекомендуем закрыть позицию по рынку в 19.00 мск в последний торговый день срока действия сигнала. Открывать позицию не позднее 20.02.2017 19:00 мск. евро, доллар, ЕЦБ, ФРС США, форекс клуб EURUSD

17 февраля, 11:52

EUR/USD: евро продолжит падение

  EUR/USD  Стратегия совершения сделкиНаправление сделкиПродажаВход (цена открытия)1,0675Цель (цена закрытия)1,0535Stop Loss1,0730Горизонтдо 19.00 мск 21.02.2017*Фундаментальные основанияПара EUR/USD в последние 2 дня развила восходящую коррекцию. Но для длительного роста у общеевропейской валюты недостаточно причин. Поэтому в ближайшее время общеевропейская валюта возобновит падение.   Одной из ключевых причин падения пары является разница в настрое Центробанков относительно монетарной политики. ФРС США в течение 2017 года планирует 2 повышения ставки. При этом со стороны ЕЦБ весьма часто слышны комментарии о том, что пока о сворачивании программы количественного смягчения речи не идет.Последняя статистика из США только повышает вероятность скорого ужесточения. Например, инфляция на потребительском уровне в месячном выражении выросла на 0,6% в январе при прогнозе роста на 0,3%. Еженедельные данные по обращениям за пособием по безработице отразили меньший, чем ожидалось, прирост.  Глава американского Центробанка Йеллен дала понять, что откладывать повышение ставки надолго было бы глупо.Плюс не стоит забывать, что в странах ЕС в 2017 году состоятся выборы. И довольно высока вероятность прихода к власти оппозиционных сил, что повышает риски для евро.Технические основания В районе уровня 1,0675 – 1,0680 цены сформировали сопротивление, откат к которому будет интересной точкой для продаж. В пользу падения цен свидетельствует и то, что на дневном графике цены так и не смогли закрепиться выше 50-интервальной скользящей средней.Рекомендации по управлению капиталом в сделке При депозите $500 необходимо открыть сделку в Libertex на продажу пары EUR/USD со следующими параметрами:В случае, если ваш депозит отличается в большую сторону от 500$, необходимо пропорционально увеличить размер сделки в Libertex. Мультипликатор при этом остается неизменным.В случае негативного развития ситуации убыток по сделке не составит более 2,5% от размера Вашего депозита. Предупреждение: Прибыльность в прошлом не означает прибыльность в будущем. Любые прогнозы носят информационный характер и не гарантируют получение результата.  *В случае, если в течение указанного периода ордер открылся, но не были достигнуты цель take-profit или stop-loss, рекомендуем закрыть позицию по рынку в 19.00 мск в последний торговый день срока действия сигнала. Открывать позицию не позднее 20.02.2017 19:00 мск. Источник: ГК Forex Club: https://www.fxclub.org/markets-data/reviews/eurusd-ievro-prodolzhit-padieniie/

16 февраля, 08:13

This Makes No Sense

Judy Shelton on currency manipulation. In response to my post on a possible new approach to tackling currency manipulation, reader “Judy” comments by sending me a link: https://www.wsj.com/articles/currency-manipulation-is-a-real-problem-1487031395 This is a WSJ op-ed, which is behind a paywall. Here is an ungated version: Certainly the rules regarding international exchange-rate arrangements are not working. Monetary integrity […]

14 февраля, 13:00

Quantitative Easing by the Fed and International Capital Flows

The post Quantitative Easing by the Fed and International Capital Flows appeared first on The Big Picture.

14 февраля, 11:00

Дни количественного смягчения сочтены

Жестокость будет продолжаться, пока не улучшится мораль, гласит крылатое выражение. Вот так витиевато Европейский центральный банк мог бы описать свою программу количественного смягчения.

14 февраля, 10:24

Инфляция в Германии достигла максимума с 2013 года

Потребительские цены в Германии, рассчитанные по стандартам Евросоюза, в январе 2017 г. выросли на 1,9% в годовом выражении, максимальными темпами с июля 2013 г., свидетельствуют окончательные данные Федерального статистического управления (Destatis).

13 февраля, 17:16

Corporate bond funds are not the worry as QE era ends

The focus on regulators should instead be on clearing houses and ETFs, whose influence has swelled

13 февраля, 04:20

"It Was A Deer In Headlights Moment": Japan Dumps Most US Treasuries Since May 2013

With the December monthly TIC data due out this week, bond traders will be closely watching if the selling of US Treasuries by foreign accounts, and especially central banks, which as we have repeatedly shown for the past several months has hit record levels...  ... will persist, with a focus on whether China's near record selling of US paper will persist. However, this time the surprise may not be China, but its nemesis across the East China Sea, Japan. As UBS notes, Japanese investor appetite for developed market overseas bonds, and especially US, was a big story during the first seven months of 2016. However, since then interest has waned. Weekly flow data underscores how Japanese investors sold ~¥4 trillion of overseas bonds from the time of the US presidential election to the end of Jan-17. Last week the Japanese government released more granular data for the month of December which highlights a number of notable developments. Most importantly, while December saw the largest overall net selling flow of overseas bonds since Jun-15, this was entirely due to offloading of US Treasuries – other developed bond markets on aggregate actually saw modest net purchases. Indeed, while Japanese investors bought German and Australian paper, US Treasuries were sold to the tune of ~¥2.4 trillion (~$21bn) in December, the largest net selling flow since May-13. While last month (i.e. data for November) there were several factors that supported a rebound in Japanese investor demand for overseas debt (e.g., calmer market conditions, higher overseas FX-hedged yields, and supportive seasonality in Q1, a Trump honeymoon that was still in its early stages), so far there is little evidence of any bounce back in December, when yields surged across the curve, spurring widespread sales. Reuters and Bloomberg interviews with Japanese investors suggest that US political concerns and the potential for further Fed hikes are weighing on demand. Still, the potential for reallocation flows should not be overlooked, as highlighted by today's data. The selling has been so acute that after ignoring it for months (we first noted the record sales last September), the relentless selling has attracted the attention of Bloomberg which writes that "the consensus is clear: few overseas investors want to step into the $13.9 trillion U.S. Treasury market right now. Whether it’s the prospect of bigger deficits and more inflation under President Donald Trump or higher interest rates from the Federal Reserve, the world’s safest debt market seems less of a sure thing -- particularly after the upswing in yields since November. And then there is Trump’s penchant for saber rattling, which has made staying home that much easier." [A]ny consistent drop-off in foreign demand could have lasting consequences on America’s ability to finance itself cheaply, particularly in light of Trump’s ambitious plans to boost infrastructure spending, cut taxes and put “America First.” The president has singled out Japan and China, the two biggest overseas creditors, as well as Germany, for devaluing their currencies to gain an unfair advantage in trade. Whether Bloomberg is correct - especially after a brief rebound in the amount of Treasurys held in custody at the Fed in December - remains to be seen, some of the comments Bloomberg cites are worth nothing, the first of chich comes from a bond strategist at Japan's Mitsubishi UFJ: “It may be more difficult than usual for Japanese to invest in Treasuries and the dollar this year because of political uncertainty,” said Kenta Inoue, chief strategist for overseas bond investments at Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities in Tokyo. “Treasury yields may rise rapidly again in the near future, which will continue to discourage them from buying aggressively.” Of course, the higher the yields go, the greater the implicit demand for yields should be, however in a world where everything is one giant momentum trade, it may take a while before it emerges. Which is for now, other bond strategists agree with Inoue: "For now, risk-averse bond buyers like Daiwa SB Investments’s Shinji Kunibe are cutting back on Treasuries." Like many institutional money managers that invest abroad, Kunibe, Daiwa SB’s head of fixed-income management, likes to hedge away the risk of the dollar’s ups and downs. And right now, it makes sense. After accounting for hedging costs, 10-year Treasuries yield about 0.9 percent, roughly 10 times the return offered by Japanese government bonds. Going back to the 1980s, Treasuries have rarely enjoyed such a big edge over JGBs. However, he sees U.S. yields rising further as Trump pursues expansionary fiscal policies and takes a protectionist stance on trade. “Yields are going to be in an uptrend,” he said. As Bloomberg puts it, investors like Kunibe can ill-afford more losses. Japanese demand for US paper first slid into the late summer as hedging costs - mostly in the form of swap spreads - rose...   ...  last quarter, Japanese investors who hedged all their dollar exposure in Treasuries suffered a 4.7 percent loss, the biggest in at least three decades, Bloomberg reports citing data from Bank of America showed. The same thing happened in Europe, where record currency-hedged losses also stung euro-based buyers. “It was a deer in the headlights moment,” said Zoltan Pozsar, a research analyst at Credit Suisse. While the yield pick up in recent weeks has made hedged positions profitable relative to JGBs once again, the Japanese are not rushing in. Combined with the unpredictability of Trump’s tweet storms, interest-rate increases in the U.S. could further sap overseas demand. Mark Dowding, who helps oversees about $50 billion as co-head of investment-grade debt at BlueBay Asset Management in London, says the firm has already moved to insulate itself from further losses due to higher rates.   What’s more, central bankers in Japan and Europe are still experimenting with monetary policies that may benefit bond investors locally.   Right now, it’s just “much easier to stay home than go abroad,” said Shyam Rajan, Bank of America’s head of U.S. rates strategy. Unless, of course, the BOJ, which has been experimenting with "curve control", and nearly lost it  last week, fails to maintain the long end at the desired range. Once that happens, and global bond curves become unhinged leading to a worldwide dumping of duration, it may be time to head for the exits.

12 февраля, 22:39

Fed 'Insider' Exposes The Evils Of US Monetary Policy Recklessness

Submitted by Adam Taggart via PeakProseprity.com, Danielle DiMartino Booth, former analyst at the Federal Reserve Bank of Dallas, has just released the book Fed Up: An Insider's Take On Why The Federal Reserve Is Bad For America. In it, Danielle describes how the Federal Reserve is controlled by 1,000 PhD economists and run by an unelected West Coast radical with no direct business experience. The Fed continues to enable Congress to grow our nation’s ballooning debt and avoid making hard choices, despite the high psychological and monetary costs. And our addiction to the "heroin" of low interest rates is pushing our economy towards yet another collapse. This reckless monetary policy pursued by the Fed has resulted in the rich elite becoming markedly richer, while savers and retirees are being absolutely gutted. All while risking a coming conflagration in the bond markets that will destroy a painful percentage of the world's financial wealth: On The Ticking Bond Market Time-Bomb That’s the trillion-dollar question. We didn’t used to call it that did we? We used to call it the million-dollar question. But it's now the trillion-dollar question. The punditry up there will tell you that The Fed has been in tightening mode since the taper began several years ago, but I say hooey to that. What we have today is absolute fungibility with central bank purchases on a global basis. You're talking about something upwards of $200 billion every single month.   What the global bond market now revolves around, and relies upon, is the assumption that somebody somewhere will be conducting quantitative easing. As long as they do that, we're operating in a bond market that is assuming that every single bond purchased by a central bank globally has been expired permanently.   You’re taking supply out of the system, which is the only thing that could get you to justify where bond yields are and, therefore the mirror image of that, where bond prices are, which is at record highs or close to record highs. That I think is at the crux of central bankers’ global dilemma. The first central bank that even hints that they are going to reduce the size of the balance sheet or even worse, sell off a single bond, it is game over at that point for the world bond market. On The Ticking Pension Time-Bomb The problem with pensions is that the sins are compounding over time. They are piling up. Every single fiscal year that goes into the history books with a 6%+ gap between what was assumed versus what was returned piles on to the next year of equal, if not worse, relative underperformance.   You’re talking about having to make up for all of that lost time, but in spades -- at multiples of what the current rate of return assumptions are. Going forward, on an ongoing basis for years to come. Which is highly unrealistic when you are staring down the barrel of an almost 40-year bull market in bonds and the second longest bull market in US history. The assumptions are simply Herculean in magnitude and impossible to achieve. That’s why you’re seeing rate of return assumptions begin to come down.   This is all good, fine and well until you completely square the circle and understand that every time a municipality or a state pension plan reduces their rate of return assumptions, some entity, whether it be the state, the school district, some entity has to write a bigger check in order to make up for the cash flow that is no longer being assumed in by the actuaries via rate of return investments. It doesn’t work. You can’t do it for very long when you’re not bringing money in as a state municipality. Click the play button below to listen to Chris' interview with Danielle DiMartino Booth (40m:01s).

11 февраля, 15:06

Экономистам и экспэрдам с финансистами полезно почитать ... дабы в сотый раз

убедиться в собственной дэбильности, перестать волноваться и возлюбить кол осиновый.http://www.zerohedge.com/news/2017-02-10/unintended-deadly-societal-consequences-quantitative-easing

11 февраля, 03:45

Citigroup's Gold "Expert" Slams Trump's Currency Talk As "Hogwash, Hot Air"

As President Trump and Japan's Shinzo Abe begin their weekend of golf, the topic of currency manipulation will likely be top of mind. However, for Citigroup's "gold expert" Willem Buiter, all of Trump's FX chatter is "hogwash" and "hot air." Speaking during a Bloomberg TV interview, Citi's Chief Economist sees the dollar rising this year even as the president talks the greenback down and blasts some of the nation’s biggest trading partners for currency manipulation. “This is all basically hogwash,” Buiter said in an interview on Bloomberg Television, referring to Trump’s criticism of China and Japan on their exchange rates. “All this currency-manipulator talk is, I think, basically hot air.”   In recent weeks, Trump and administration officials have complained that the dollar is too strong, while accusing major trading partners -- China, Japan and Germany -- of weakening their currencies to gain trading advantages. That’s muddied the outlook for the greenback, which fell the past six weeks and has given back more than half of its gains since the developer and reality-TV star’s November election victory.   "No matter how hard the Trump administration rattles the cage in an attempt to talk the dollar down, if the markets anticipate significant future stimulus in the U.S. and further tightening by the Fed, then whatever short-term wobbles there may be in the U.S. dollar, the dollar will only go one way relative to most other currencies," Buiter said. “And that’s up.” Buiter further believes that The Fed is likely to hike only two times this year... Trump “probably would do well to look at basic economics of exchange rates,” Buiter said. “You cannot have anticipated fiscal expansion and anticipated monetary tightening while the rest of the world, by and large, is in a monetary loosening mode still and expect your currency to weaken."

10 февраля, 17:46

Форекс: прогнозы экспертов Credit Agricole CIB касательно денежно-кредитной политики ЕЦБ и курса евро

"Как известно, в апреле ЕЦБ сократит темпы своих ежемесячных покупок с 80 млрд. евро до 60 млрд. евро. Это, в сочетании с ростом закупок краткосрочных облигаций с доходностью ниже депозитной ставки, должно представлять риски для евро в преддверии сезона выборов в еврозоне. Более медленный темп покупки активов будет совпадать с периодом более слабого частного спроса на европейские государственные облигации в преддверии выборов в Голландии, Франции, Германии, и, возможно, в Италии. Это может привести к дальнейшему увеличению спрэдов с периферийными странами региона. Сочетание сокращения закупок облигаций и перераспределения некоторых из этих покупок в направлении краткосрочного конца кривой доходности будет иметь негативное влияние на евро. В самом деле, ЕЦБ будет сокращать покупки в то время, когда политические риски в еврозоне растут в преддверии европейских выборов. Изменение баланса между спросом и предложением может подтолкнуть доходность облигаций еще выше, что будет способствовать дальнейшему увеличению спрэдов по отношению к доходности немецких облигаций. Такая ситуация может дополнительно подчеркнуть меняющиеся долгосрочные перспективы программы количественного смягчения, и ЕЦБ, вероятнее всего, сохранит, чем увеличит размер своего денежного стимулирования. Кроме того, большая неопределенность по поводу следующего транша финансовой помощи для Греции может выступать в качестве дополнительного катализатора для опасений инвесторов по поводу перспектив евро. В целом, мы по-прежнему негативно настроены по отношению к евро и ожидаем дальнейшего ослабления валюты против доллара США и японской иены", - заявили эксперты. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

10 февраля, 17:13

ИК ВЕЛЕС Капитал: Макроэкономическая конъюнктура: Гора с плеч...

Макроэкономическая конъюнктура Гора с плеч... США Начало 2017 года совпало с эпохальным событием в истории США - инаугурацией 45-го президента Дональда Трампа. В своей приветственной речи новый глава государства частично подтвердил принципы, на которых базировалась его предвыборная кампания, а именно - приверженность политике протекционизма. В то же время не были затронуты темы фискального стимулирования и бюджетных расходов. Первые недели руководства Дональда Трампа в Белом Доме позволяют сделать вывод о решительности его намерений. Конечно, политика новой администрации все еще сохраняет в себе некоторую неопределенность. Но если судить по первым указам и заявлениям действующего президента, то они в точности совпадают с предвыборными обещаниями. А это может указывать на то, что в скором времени Америку ждет значительный рост госдолга, и, следовательно, инфляционного давления. Такой результат станет следствием грядущих налоговых и бюджетных реформ. При данных обстоятельствах ФРС в будущем будет вынуждена реагировать более резким повышением ставки, которое, мы не исключаем, может случиться уже в марте. Однако маловероятно, что в 2017 г. мы увидим более трех подъемов базовой ставки. В противном случае пойдет расхождение и с планами главы Федрезерва, считающей важным именно постепенное ужесточение монетарной политики (т.е. плавное повышение ставки до 3% к 2018 г.), и угроза экономическому росту, являющемуся главным курсом деятельности Трампа (в предвыборной кампании была озвучена цель роста ВВП в 3,5%). Тем не менее, говорить обо всем этом в данный момент все еще преждевременно. Так, первое в текущем году заседание ФРС, закончившееся 1 февраля сюрпризов не преподнесло. Американский регулятор не решился на очередной шаг по ужесточению монетарной политики, по всей видимости, оставив себе больше времени чтобы присмотреться к действиям Дональда Трампа и их влиянию на экономику страны. Официальный пресс-релиз Федрезерва на этот раз носил крайне сдержанный тон, полностью лишенный конкретики относительно его дальнейших действий в текущем году. Хотя еще на заседании в конце прошлого года руководители ЦБ ожидали трех повышений процентной ставки в США до конца 2017 г. (вместо прогнозируемых ранее двух подъемов). Теперь же ФРС только отмечает продолжающийся рост экономической активности умеренными темпами и укрепление рынка труда. Помимо всего FOMC продолжает внимательно отслеживать ситуацию с инфляцией, которая до сих пор отстает от целевых 2%. Январская статистика по занятости неожиданно оказалась слабее ожиданий. Уровень безработицы вырос до 4,8% по сравнению с 4,7% в декабре, тем самым еще сильнее отойдя от недавно достигнутых минимумов (4,6%) за последние 9 лет.Другие макроэкономические индикаторы также продолжают посылать противоречивые сигналы, что пока дает ФРС основания не спешить с дальнейшим повышением стоимости кредитования. Недавно опубликованная оценка ВВП США за 4 квартал 2016 г. указывает на рост экономики всего на 1,9% по сравнению с 3,5% в предыдущем квартале. Гораздо более острым моментом является поиск подходящего времени для начала сокращения баланса ФРС, который за время реализации всех трех программ количественного смягчения достиг 4,5 трлн долл. По итогам последнего заседания FOMC политика реинвестирования поступлений от ценных бумаг пока сохранена без изменений. В то же время все чаще слышатся призывы глав региональных ЦБ о необходимости начала сокращения запасов облигаций ФРС. Инициатива по прекращению реинвестирования доходов станет первым шагом на этом пути.Она же ознаменует важный момент в процессе сворачивания антикризисных мер. Нельзя исключить, что запуск этого процесса вызовет нервозность на глобальных рынках. В этом контексте чтобы избежать дестабилизации крайне важна длительная эмоциональная подготовка инвесторов. Поэтому появление заявлений подобного содержания вполне можно расценивать как первый призыв к приготовлениям. Реакция рынков на текущие действия Дональда Трампа (отсутствие конкретики относительно возможных фискальных и бюджетных изменений), а впоследствии и на решение ФРС проявляется в ослаблении доллара, происходящем с начала января. Так, индекс DХY отступил от максимума с 2002г в 103пп, снизившись до 100 пп. Доходность американских казначейских обязательств также опускается после максимальных значений, зафиксированных накануне декабрьского заседания FOMC. В результате 10-летние государственные облигации с середины декабря потеряли почти 20 бп в доходности, которая составляет сейчас 2,4% годовых. Европа Наиболее обсуждаемой темой в Еврозоне в текущем году останется выход Великобритании из ЕС. В начале весны в британском парламенте закончится рассмотрение законопроекта по Brexit. Без этой процедуры Верховный суд отказался поддерживать инициативы кабинета министров во главе с Терезой Мэй по запуску процесса вывода. Ожидается, что мероприятия займут около двух лет и стартуют в конце марта. По итогам первого в этом году заседания ЕЦБ (19 января) монетарная политика была оставлена без изменений. Регулятор, как и ожидал рынок, не стал менять базовую процентную ставку по кредитам, оставив ее на нулевом уровне. Ставка по депозитам была сохранена на уровне минус 0,4%. Выкуп активов в рамках программы QE продолжится на сумму 80 млрд евро в месяц вплоть до марта 2017 года, а после сократится до 60 млрд евро/мес, и на новом уровне будет действовать до конца текущего года. Риторика Марио Драги в ходе пресс-конференции указывает на сохранение рисков не достижения целевых значений по инфляции в еврозоне, несмотря на то, что потребительские цены в декабре росли максимальными темпами с 2013 г. (на 1,1%). Таким образом, ЕЦБ продолжает считать необходимой поддержку усиления инфляции за счет монетарных стимулов. Сигналы о сохраняющейся потребности в содействии экономики поступают и после публикаций различных макроэкономических индикаторов. По итогам декабря розничные продажи в еврозоне упали на 0,3% относительно предыдущего месяца. Объем промышленного производства в Германии за тот же период сократился на 3% (максимальные темпы падения с 2009 года). В то же время экономика еврозоны в 2016 г. увеличилась на 1,7%. Тем самым по показателю роста ВВП в прошлом году ЕС обогнал США. Приверженность мягкой монетарной политике, повлекла за собой значительное ослабление евро к доллару. С момента запуска программы QE в 2014 году европейская валюта подешевела более чем на 6% относительно доллара США. Общий государственных долг еврозоны (всех 19 входящих в нее стран) по итогам 3 квартала 2016 г. снизился до минимума за последние 4 года. Его размер составил 90,1% ВВП по сравнению с 91,2% ВВП кварталом ранее. Главной причиной такой динамики стало погашение задолженности Греции перед МВФ. Россия Главной январской новостью стало намерение Минфина проводить операции от лица Банка России по покупке/продаже иностранной валюты на открытом рынке. Ведомство сообщило на своем официальном сайте, что в случае появления дополнительных нефтегазовых доходов будет проводиться покупка иностранной валюты, если цены на нефть превысят заложенный уровень в бюджет 40 долл. за баррель. В случае снижения цен ниже порогового значения ведомство начнет продажу валюты. По сообщениям Минфина, отклонение нефтегазовых доходов федерального бюджета от месячной оценки в феврале 2017 г. прогнозируется в размере +113,1 млрд. руб. Средства в указанном объеме будут направлены на покупку иностранной валюты в период с 7 февраля по 6 марта 2017 г. Соответственно, ежедневный объем покупки валюты составит порядка 6,3 млрд руб. Исходя из прогнозов на ближайший месяц, российская валюта с фундаментальной точки зрения при нынешних ценах на нефть имеет ограниченный потенциал снижения к американскому доллару, поскольку в первом квартале профицит счета текущих операций обычно большой. На протяжении последующих шести месяцев приток валюты снизится существенно, вследствие чего может появиться негативный эффект от операций Минфина, если второстепенные внешние факторы не поддержат спрос на рублевые активы. Минфин опубликовал предварительные данные по исполнению федерального бюджета по итогам 2016 г. Совокупные доходы за январь-декабрь сократились на 1,43% в годовом выражении (здесь и далее г/г, если иное не указано). Отрицательную динамику обеспечили поступления со стороны нефтегазовых статей, сократившиеся на 17,6% вследствие падения среднегодовой рублевой цены на нефть с 3150 до 2780 руб. Нивелировать ситуацию помог существенный рост ненефтегазовых доходов на 10,7% благодаря частичному выполнению программы по приватизации государственных активов и дополнительному объему налоговых поступлений по сравнению с 2015 г. Бюджетные расходы, напротив, показали рост на 5,3% главным образом за счет увеличения затрат на национальную оборону (+18%) и обслуживание государственного и муниципального долга (+20%). Дефицит бюджета сложился на уровне 2,93 трлн руб., который был профинансирован средствами из резервного фонда на 2,1 трлн руб., продажей государственной собственности на 406 млрд руб. и чистым привлечением средств на рынке федерального долга в размере 492 млрд руб. До конца года мы ожидаем, что Минфин будет придерживаться жестких правил бюджетных расходов, чтобы не тратить дополнительные средства из резервного фонда. В целом, ведомство уже подтверждает такой подход, поскольку дополнительные нефтегазовые доходы не станут стимулом для расширения статей издержек, о чем беспокоилось экономическое сообщество в стране. Ключевой риск заключался в том, что более мягкая фискальная политика в отношении расходов может стать препятствующим фактором для достижения Банка России потребительской инфляции до уровня 4% годовых. В качестве основных источников финансирования бюджетного дефицита (помимо суверенных фондов) в предстоящем году предполагается использовать средства от чистого размещения облигаций федерального займа в размере практически 1 трлн руб. и приватизаций в размере 138 млрд руб. Вместе с тем напомним, что дефицит бюджета через три года будет покрываться на 90% за счет долгового финансирования (рублевого и валютного) по причине исчерпания резервного фонда к концу 2017 г. и снижения объема средств в ФНБ к концу 2019 г. Банк России опубликовал предварительные данные платежного баланса за 4К16. Сальдо счета текущих операций составило 7,8 млрд долл., сократившись на 46% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (здесь и далее г/г, если иное не указано) вследствие значительного падения профицита торгового баланса на 17% до 25 млрд долл. при одновременном восстановлении импорта (+8%). Напомним, что в 3К16 также зафиксирован приток внешней товарной продукции (+4,7%) против оттока на протяжении первых двух кварталов прошлого года. Восстановившийся рост импорта объясняется, по нашему мнению, относительной устойчивостью российской валюты после макроэкономических шоков и некоторым улучшением ситуации в экономике. Дополнительное давление на текущий счет оказали данные по балансу инвестиционных доходов, дефицит которых расширился до -8,3 млрд долл. по сравнению с -6,2 млрд долл. аналогичного периода прошлого года по причине увеличения дивидендных и купонных выплат нерезидентам. Сжатие текущего счета сопровождалось одновременным сокращением оттока капитала частным сектором с 9,4 до 6,4 млрд долл. Основное влияние пришлось со стороны погашения внешних обязательств банков перед нерезидентами (-7,5 млрд долл.), хотя годом ранее этот объем был несколько выше (-9,4 млн долл.). Компании, напротив, нарастили задолженность на 18,5 млрд долл. Некоторым отрицательным моментом для нас стало увеличение банковских внешних активов (+0,6 млрд долл.) против их сокращения на протяжении семи кварталов, поскольку ранее данная статья существенно нивелировала отток средств частным сектором. Нефть В январе стоимость нефти смогла стабилизироваться на уровне выше 55 долл. за баррель благодаря постепенному сокращению добычи странами-экспортерами. Согласно вышедшему отчету ОПЕК за декабрь, производство картеля сократилось на 221 тыс. барр. до 33,08 млн. барр. в сутки. Из всех стран ОПЕК свою добычу преимущественно снизили только Саудовская Аравия на 149,3 тыс. барр., Нигерия - на 113,5 тыс. барр. и Венесуэла - на 45 тыс. баррелей. Стоит отметить, что Нигерия освобождена от обязательного сокращения производства нефти, как и Ливия, поэтому может продолжить наращивать добычу в 2017 году. Мониторинг по сокращению добычи стран-экспортеров подтвердил ее снижение в январе на 1,5 млн барр. в сутки, что составляет более 80% от цели в 1,8 млн барр. Главным образом в снижении добычи участвовала Саудовская Аравия, ее доля в общем сокращении составила более 30% или порядка 550 тыс. барр. в сутки. Кроме лидера ОПЕК наибольшее снижение добычи было зафиксировано в Ираке, примерно на 180 тыс. барр., ОАЭ - на 139 тыс. барр. и в Кувейте - на 133 тыс. барр. в сутки. По словам министра нефти Саудовской Аравии, спрос и предложение нефти могут сравняться уже через полгода после введения мер, но мировые запасы в странах ОЭСР остаются выше средних значений за пять лет на 271 млн барр., что сдерживает нефтяные котировки. В целом, Саудовская Аравия пытается оказать давление на другие страны-экспортеры для скорейшего снижения объемов добычи нефти, ведь данные последнего отчета свидетельствуют о том, что остальные члены ОПЕК пока не спешат исполнять принятые на себя квоты. Согласно январскому отчету МЭА, мировой спрос на нефть в 2017 году вырастет только на 1,3 млн барр. в сутки из-за роста цен на сырье. Предложение нефти странами, не входящими в ОПЕК, вырастет на 385 тыс. барр., во многом за счет восстановления добычи в США на 320 тыс. барр. в сутки. Отметим, что хотя в перспективе нескольких месяцев рост производства американской сланцевой нефти не способен перебить эффект от соглашения ОПЭК+, оставаясь лишь поводом для спекуляций, темпы восстановления добычи впечатляют: к началу февраля непрерывный 10-ти недельный рост количества буровых установок довел их общее число до 583 штук. Однако если судить по соотношению добычи и количества месторождений в разработке, бурение возобновляется лишь на самых дебетовых скважинах. Если же судить по предыдущим годам, потенциал для продолжения разработки новых и старых месторождений весьма высок и впоследствии может принять взрывной характер. Причем, объективная информация по сути есть только по США, однако по ряду обрывочных сообщений можно предположить, что и в других странах, в том числе Китае, идут схожие процессы. Наращивание буровой активности отчасти также связано и с ожиданием поддержки нефтегазовой отрасли Трампом, а также возможным изменением энергетической политики для достижения сырьевой независимости США. Хотя пока до реализации экономического блока руки нового президента США еще не дошли, мы все-таки считаем, что новая волна индустриализации потребует дешевых ресурсов и в перспективе ближайших месяцев развитие данной идеи может увести котировки нефти ниже комфортных 55 долл./барр. При отсутствии новых вводных в феврале с высокой вероятностью нефть продолжит торговаться в диапазоне 54,5-57 долл. за баррель, хотя и будет стремиться протестировать его нижнюю границу. При этом уйти выше январского диапазона нефти не дадут крайне высокие запасы нефти в США, ставшие результатом как резко возобновившейся добычи, так и низким потреблением на фоне теплой погоды. Свою лепту внесет и уход части НПЗ в январе-феврале на плановый ремонт. Кстати, в этой связи февральские недельные данные по запасам могут быть весьма волатильны и в целом не совсем показательны. Зато достаточно показательным может показаться динамика цен на бензин, падение которых в январе превысило 10%. Причем, важно даже не само по себе падение цены на бензин, а их диссонанс с сырой нефтью. Фондовый рынок В январе российский фондовый рынок показал высокую волатильность. Разогретый за несколько дней покупками нерезидентов в самом начале года, индекс ММВБ достиг нового максимума в 2294 пунктов, но в отсутствии новых драйверов, в том числе с товарных рынков, так и не смог удержаться на новых высотах. Очередная попытка во второй половине месяца была также стремительна, но и она не увенчалась успехом, тогда как начиная с февраля продажи российских бумаг усилились. Отчасти это связано с появлением первых довольно сильных операционных и финансовых результатов российских компаний, на которых инвесторы фиксируют свои позиции после мощного подъема второй половины 2016 года. При этом в целом, судя по отдельным комментариям крупных инвестдомов, отношение нерезидентов к российским бумагам остается довольно позитивным в свете возможного улучшения отношений России и США, хотя сами по себе многие бумаги, в особенности с хорошим дивидендным потенциалом, уже дошли до своих справедливых оценок. В этой связи мы полагаем, что в феврале рынок продолжит постепенный откат вниз, в результате чего индекс ММВБ имеет шансы вернуться к уровню 2100 пунктов. Ожидаемое снижение индексов не исключает локальных выстрелов в тех бумагах, которые упали сильнее рынка или, напротив, показывают сильную устойчивость к общему негативу. Так, есть смысл обратить внимание на Газпром, стремительно падающий в ожидании уменьшения его доли в индексе MSCI. Для более склонных к риску инверторов можно начитать ловить его в диапазоне 140-142 рублей или дождаться на уровне 135 рублей, что составляет мощнейший уровень поддержки второй половины 2016 г. Ведь фундаментальные факторы, будь то рекордные объемы продаж газа и ценовая конъектура в Европе, а также потепление отношений европейских регуляторов к российской монополии, вполне способны вернуть акции Газпрома выше 150 рублей. Еще одной подобной идеей могут стать акции Фосагро, провалившиеся на новости о частичной продаже доли его акционеров рамках SPO с целью улучшения free-float; дабы не допустить ее исключения из индекса. C учетом ситуации на рынке фосфатов, где с большей вероятностью можно допустить восстановление цен, акции компании имеют хорошие шансы отыграть падение на данной новости. В ближайший месяц мы также делаем ставку на акции ММК и Алросы. По-прежнему сильны позции Аэрофлота, выросшего как на сильных операционных результатах, так и в ожидании выплат щедрых дивидендов. В последнее время инвесткомпании активно пересматривают оценку по данной компании в позитивную сторону, что может еще какое-то время подержать рост ее акций. Однако, на наш взгляд, более интересной долгосрочной инвестицией может быть вложение в акции только размещенного Детского Мира. Сравнительный анализ с российскими ретейлерами дал нам оценку порядка 77-88 рублей за акцию. С учетом размещения на уровне 85 рублей потенциал возможного снижения составляет порядка 10%, достижение которого – идеальная возможность для входа. При этом во всем сегменте в силу сложившейся негативной конъюнкты Детский мир имеет наиболее сильные позиции и обладает вполне реализуемым потенциалом удвоения продаж до 2018 года. Обладая достаточно большим free-float (порядка 30%), акции компании вполне могут стать тем самым недостающим активом, которым стоит разбавить портфели сырьевых акций. Банковский сектор Темпы роста кредитования ушли в красную зону к концу 2016 г. на фоне падения корпоративных кредитов. По нашим предположениям, данная ситуация имела место из-за погашения задолженности оборонными предприятиями в конце 2016 г. По данным Сбербанка, только его клиенты, относящиеся к ОПК, погасили задолженность в размере порядка 300 млрд руб. В декабре совокупный корпоративный портфель российских банков снизился на 1,3 трлн руб. (-4%). Розничное кредитование в последнем квартале прошлого года росло незначительными темпами (+10-40 бп ежемесячно). Мы сохраняем наш прогноз по поводу выхода кредитования из стагнации в 2017 г. Мы считаем, что переход к росту кредитного портфеля российских банков произойдет в конце 1, начале 2К 2017 г. Коэффициент кредиты/депозиты продолжает держаться в районе минимальных за последние 4 года значений, к концу 2016 г. он опустился до 83%. Регуляторные барьеры для роста портфеля. ЦБ РФ продолжил ужесточать регулирование банковского сектора и в новом году. Так на обсуждение были выдвинуты новые поправки относительно коэффициентов взвешивания по рискам по потребительским кредитам. По данным Центрального банка выдаваемые кредиты, эффективная ставка по которым составит 30-35% предлагается "взвешивать" с коэффициентом 3,0х (ранее данный коэффициент ранее применялся к ссудам с эффективной ставкой в диапазоне 45-60%). Для более дорогих розничных кредитов предлагается ввести 6-ти кратный RW-коэффициент (ранее данное значение применялось для кредитов, обходившихся клиентам в более чем 60% годовых). Данная мера, безусловно, снизит аппетит к агрессивному наращиванию розничных портфелей, что может оказать ограничивающее влияние на темп роста портфеля индивидуальных клиентов в новом году. Процентные ставки. Ставки по рублевым кредитам продолжили снижение к концу 2016 г., при этом валютное фондирование не стало дешевле (ставки по валютным кредитам населению показывали положительную динамику в ноябре 2016). Клиентское фондирование в целом продолжило дешеветь. Исключением стали ставки по рублевым депозитам индивидуальных клиентов, чей рост был связан с сезонным фактором. Качество активов российского банковского сектора начало восстанавливаться в начале 4К 2016 г. За 4К16 уровень просроченной задолженности в корпоративном сегменте упал на 50 бп до 6,3%. Качество розничного портфеля также восстанавливалось (в 4К16 уровень просрочки кредитов, выданных индивидуальным клиентам, упал на 60 бп до 7,9%). Общий уровень просрочки в секторе за 4К16 снизился на 60 бп и составил 6,7%. Основные выводы. В заключительном квартале 2016 г. главным позитивным моментом стало восстановление качества активов в российском банковском секторе. Мы ожидаем, что тренд на снижение процентных ставок продолжится в начале года, а спрос на кредиты активизируется ближе к концу 1К17. Российские банки. В начале весны российские банки отчитаются за 2016 г. по МСФО. 2016 г обещает стать успешным для российского банковского сектора. Сбербанк. Мы пересматриваем результаты Сбербанка за 2016 г. по МСФО в связи с комментариями менеджмента по поводу переоценки имущества, принадлежащего банку (переоценка основных средств производится раз в 5 лет). В соответствии с заявлениями официальных лиц Сбербанка, результаты переоценки основных средств будут учтены в годовой (за 2016 г.) отчетности компании. Принимая во внимание вышесказанное, мы снижаем прогнозное значение чистой прибыли компании на 2,6% с 534 млрд руб. до 520 млрд руб. RoAE снизится на 50 бп по сравнению с первоначальной оценкой и составит 20,1%. Мы скорректировали прогноз по операционным издержкам в большую сторону. Cost/income составит 39,5% в 2016 г. (ранее ожидался на уровне 38,5%). Прогнозы на дальнейшую перспективу также были скорректированы, что сказалось на чистой прибыли 2017-2018 гг. В результате мы ожидаем, что чистая прибыль в 2017 г. составит 620 млрд руб. (+19,1% г/г). В 2018 г. финансовый результат компании достигнет 678 млрд руб. (+9% г/г). В связи с прогнозируемым падением общего уровня процентных ставок, мы скорректировали CoE (стоимость собственного капитала) в меньшую сторону. В результате корректировок мы повышаем оценку обыкновенных акций Сбербанка на 3% и рекомендуем ПОКУПАТЬ бумаги компании с потенциалом роста в 17% к текущим котировкам и целевой ценой в 203 руб./акция. Целевой P/B’17 составит 1,3. Целевая цена префов была повышена до 142 руб./акция. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по привилегированным бумагам Сбербанка с потенциалом роста в 9%. ВТБ. Мы сохраняем прогнозы результатов банка ВТБ неизменными: чистая прибыль 2017 г. (после вычета доли миноритариев) по нашим оценкам составит 93 млрд руб. (+46,4 г/г). RoAE достигнет 5,7%. Перспективы приватизации пакета ВТБ, принадлежащего государству в данное время не ясны. Правительство внесло ВТБ в список активов, которые планируется приватизировать в ближайшие 3 года, однако о конкретных условиях сделки речи не идет. По данным плана приватизации предполагается снижение доли государства в ВТБ до 25%+1 акция (ранее речь шла о сокращении госдоли до контрольной 50%+1 акция). Также было выдвинуто предположение о целесообразности снижение доли государства в ВТБ "синхронно" со снижением доли ЦБ в акциях Сбербанка. В случае реализации последнего сценария мы считаем приватизацию пакета обоих банков маловероятной в 2017 г. После корректировки прогнозируемой CoE мы повышаем оценку обыкновенных акций ВТБ до 4,8 коп./акция (+4,3% к предыдущему прогнозу), что предполагает 31% дисконт к текущим котировкам и справедливый P/B’17 на уровне 0,6. Мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ для акций ВТБ. Тинькофф банк. Ужесточение политики ЦБ РФ относительно коэффициентов взвешивания по рискам может повлиять на Тинькофф банк. Если меры ЦБ вступят в силу со 2К 2017 г., то розничные кредиты (вновь выданные) будут взвешиваться по новым коэффициентам, что впоследствии скажется на достаточности капитала банков, в первую очередь ориентированных на розницу. В соответствии с заявлениями менеджмента Тинькофф банка в случае реализации наименее благоприятного сценария, банк пожертвует 1 пп достаточности основного капитала в 2017 г. В таком случае в 2017 г. мы оцениваем рост активов, взвешенных по рискам, на 27,5% г/г (ранее ожидался рост на 20%). Мы считаем, что в краткосрочной перспективе выше упомянутая мера не окажет негативного влияния на банк, так как по нашим расчетам достаточность основного капитала компании даже в случае реализации негативного сценария не упадет ниже 16,4%. Несколько недель назад в прессе было упомянуто сообщение о возможном дополнительном размещении GDR Тинькофф банка. Компания официально не подтвердила намерения по поводу возможного SPO, увеличив целевой объем выкупа собственных акций через несколько дней из-за расширения программы поощрения менеджмента. По данным источников объем размещения на бирже может составить 60-70 млн долл. (3,6-4,2% от капитализации компании). Дополнительный объем выкупа для программы поощрения менеджмента составит порядка 1,5% акций компании в течении двух лет. В случае реализации сценария с SPO котировки Тинькофф банка могут оказаться под давлением. Мы скорректировали оценку GDR Тинькофф банка, принимая во внимание снижение CoE. Одновременно с этим мы снизили прогнозируемый рост чистой прибыли компании в среднесрочном периоде на фоне возможного роста RW-коэффициентов. В результате мы оцениваем справедливый P/B’17 в 2,7, справедливую цену GDR в 9,7 долл. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по распискам Тинькофф банка, потенциал роста в соответствии с нашими оценками составит 7% к текущим котировкам. Денежный рынок Со второй половины января на рынке установился пока хоть и небольшой, но стабильный профицит рублевой ликвидности — ситуация, при которой остатки банков на депозитах в ЦБ устойчиво превышают их задолженность по инструментам рефинансирования регулятора. За период с 18-го января объем ликвидности на депозитах в ЦБ в среднем превышал объем задолженности банков почти на 260 млрд руб. В данных условиях ставки МБК стремятся к ключевой ставке ЦБ или опускаются ниже данного уровня, на что регулятор вынужден реагировать значительным повышением объема абсорбируемой ликвидности. Так, в конце января крупные налоговые платежи и депозитные операции Банка России лишь на короткий период способствовали росту ставок МБК. Однако с возобновлением притока бюджетной ликвидности в начале февраля ставки быстро вернулись к прежним значениям (MosPrime o/n опустилась до уровня ключевой ставки ЦБ, а RUONIA оказалась ниже данного уровня). В результате регулятор помимо недельного аукциона был вынужден провести дополнительный депозитный аукцион o/n, изъяв таким образом из системы почти 1 трлн руб. Мы полагаем, что именно растущий профицит ликвидности в банковской системе стал основным критерием для ЦБ не только для сохранения ключевой ставки на прежнем уровне, но и для некоторого ужесточения риторики в его пресс-релизе. Так, свое решение ЦБ сопроводил достаточно неожиданной фразой о том, что "потенциал снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 г. уменьшился", и при этом убрал формулировку о "возможности снижения ставки в 1-2 квартале 2017 г.". Беспокойство ЦБ также было обусловлено и началом валютных операций Минфина, в том числе с которыми регулятор связал краткосрочные инфляционные риски. По нашему мнению, что фраза ЦБ об уменьшении потенциала снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 г. практически исключают вероятность смягчения процентной политики на "опорном" заседании в марте. Тем не менее, комментарии ЦБ не отменяют возможности первого снижения ставки в текущем году на следующем "опорном" заседании — в июне (на 0,5 п.п.). Обязательным условием для возобновления цикла смягчения процентной политики, на наш взгляд, должна быть стабилизация годовых темпов инфляции и инфляционных ожиданий на уровне или ниже 5%. При этом важным ориентиром для ЦБ в проведении денежно-кредитной политики остается удержание ставок МБК на уровне, превышающем ключевую ставку. Поэтому сохранение MosPrime и Ruonia на двузначных значениях можно ожидать вплоть до первого снижения ключевой ставки в текущем году. Важно добавить, что предпосылки для поддержания Банком России умеренно жестких денежно-кредитных условий сохранятся, так как банковский сектор продолжит получать подпитку бюджетной ликвидностью. Так, Антон Силуанов отмечал, что покупки валюты для пополнения фондов не отменяют дальнейшего расходование средств из Резервного фонда в текущем году для финансирования дефицита бюджета. Валютный рынок Комфортный уровень цен на нефть, ослабление доллара на мировых площадках и отсутствие потребностей в валютной ликвидности на внутреннем рынке сформировали для рубля с начала 2017 г. весьма благоприятные условия. В подобной ситуации отечественная валюта укрепилась в феврале до максимумов с середины 2015 г. Единственным противовесом рублю в данных условиях стали новости о начале операций Минфина и ЦБ по покупке валюты на рынке, однако на отечественную валюту подобный новостной фон пока способен оказывать лишь психологическое и краткосрочное давление в силу несущественных объемов покупки. Так, по сообщению Минфина, ежедневный объем покупки иностранной валюты на период с 7 февраля по 6 марта 2017 года будет составлять 6,3 млрд руб., то есть чуть больше 100 млн долл., что совпало с первоначальными оценками рынка. В свою очередь, итоги заседания Банка России сыграли на руку отечественной валюте. Рублевые ставки по-прежнему остаются высокими на неопределенный срок. Одновременно регулятор дал четкий сигнал, что будет контролировать объемы проводимых интервенций. Тем не менее, в краткосрочной перспективе мы не видим поддержки рублю с рынка нефти, который после прохождения в начале года отметки в 58 долл. за баррель на ближайшее время весь свой потенциал исчерпал. Более того, котировки нефти могут оказаться под давлением, которое, несмотря на все усиливающуюся независимость рубля от сырьевых цен, будет ограничивать позиции отечественной валюты ниже 60 руб. против доллара. Также не стоит забывать о внешних платежах российских компаний в марте. По оценкам ЦБ, в 1-м полугодии достаточно велика доля ежемесячного внутригруппового рефинансирования (в среднем 30%), при котором платежи с высокой вероятностью будут пролонгироваться и потребность заемщиков в валютной ликвидности фактически не изменится. Тем не менее, даже несмотря на то, что в марте из 11,6 млрд долл. к погашению доля внутригруппового финансирования может составить 38%, фактические платежи в объеме 7,3 млрд долл. будут заметно превосходить объемы погашений в остальные месяцы (в среднем 1,7 млрд долл. чистых выплат). В связи с этим уже в феврале может увеличиться спрос на валютную ликвидность с соответствующей поддержкой курсу доллара. В этих условиях мы не исключаем новых попыток рубля закрепиться на уровне 58,5-59,0 против доллара, однако пока вышеотмеченный диапазон можно рассматривать лишь как "потолок" для отечественной валюты, тогда как к концу ближайшего месяца доллар может вернуться на отметку 60 и выше. Долговой рынок Российский долговой рынок завершил месяц ростом за счет избыточной рублевой ликвидности в банковской системе и укрепления национальной валюты. Кроме того, мягкая позиция мировых регуляторов стала дополнительным драйвером притока спекулятивного капитала на рынки развивающихся стран. Результаты облигаций федерального займа в январе оказались немного скромнее в сравнении с декабрем прошлого года, однако отечественные бумаги не отставали от общей позитивной динамики в секторе EM. Доход 10-летних ОФЗ в локальной валюте составил около 1,4% против 3,2% месяцем ранее. В то же время, доход в долларовом выражении составил около 4,1% против 7,8% месяцем ранее. По нашему мнению, результаты с начала года можно признать довольно успешными, так как в конечном счете инвесторы смогли отыграть все потери, полученные в период нисходящей коррекции в октябре-ноябре 2016 г. Дальнейший рост ОФЗ сильно ограничен, поэтому мы рекомендуем частично сокращать позиции и перекладываться в корпоративный сектор первого эшелона для получения дополнительной премии к кривой локального долга. Стратегию инвестирования следует строить исходя из покупки длинных инструментов, чтобы получить повышенный доход в случае возобновления цикла снижения ставки ЦБ РФ. Между тем, нацеленность российского регулятора на достижение целевого значения по инфляции (4% годовых) является одним из основных драйверов роста котировок ОФЗ в долгосрочной перспективе. Однако на последнем собрании (3 февраля) члены совета директоров ЦБ РФ сохранили процентную ставку на уровне 10%, при этом тональность сопроводительного документа значительно изменилась, а прогноз по темпам смягчения ставки ухудшился.  Во-первых, денежные власти включили валютные интервенции Минфина в перечень инфляционных рисков. Во-вторых, последнее замедление инфляции обусловлено влиянием временных факторов. В-третьих, потенциал снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 г. уменьшился. Возникает вопрос, насколько данная новость повлияет на рынок ОФЗ в краткосрочной перспективе. Мы придерживаемся взгляда, что кривая федеральных долгов закрепится на нынешних уровнях с возможным отклонением примерно в 10-15 бп. до конца первого квартала в случае удержания котировок нефти в диапазоне 54-58 долл. за баррель Brent и пары доллар/рубль в пределах 58-61 руб. Основная причина заключается в том, что в долларовом выражении (конвертировав через NDF/CCS) сектор выглядит все еще привлекательно на фоне конкурентов EM, то есть, спрос могут предъявлять не только спекулянты, получающие доход от валютной переоценки, но и те, кто страхует позиции через рынок деривативов. Кроме того, неясность в политике ФРС остается на высоком уровне и текущие прогнозы по ужесточению кредитных условий указывают на относительно низкую вероятность подъема долларовой ставки на следующем собрании, что является позитивным моментом для большинства локальных обязательств развивающихся стран.  Облигации с переменным купоном продолжают оставаться неким защитным инструментом для инвесторов в период относительно жесткой монетарной политики Банка России и турбулентности финансовых рынков. В первую очередь это связано с низкой чувствительностью цен в отличие от классических выпусков ОФЗ.  Текущая стоимость флоутеров оценивается рынком на горизонте инвестирования примерно один год, то есть будущие денежные потоки не учитываются в период всей жизни выпуска, чтобы облегчить справедливое ценообразование. В нашем последнем обзоре мы рекомендовали инвесторам обратить внимание на выпуск 29006, который предлагает один из самых высоких купонных доходов (11,41% годовых) в секторе. На тот момент цена составляла 107,15% от номинала. Динамика выпуска в последний месяц была низко волатильной, поскольку диапазон изменения цены находился в рамках 106,8-107,2% от номинала, что выглядит довольно неплохо на фоне классических обязательств. До конца года мы сохраняем свой прогноз, что доходность купона останется двухзначной. Рекомендуем покупку бумаги 29006 против фиксированных ОФЗ в отсутствие перспектив закрепления классической суверенной кривой ниже 8% годовых. В свете последних жестких комментариев Банка России в отношении темпов смягчения кредитных условий, привлекательность инвестирования в корпоративный сектор остается на высоком уровне. Нынешняя парадигма процентных ставок на рынке позволяет получить доход от вложений в облигации банков и компаний намного выше, чем от банковского депозита, учитывая, что кредитное качество большинства эмитентов не ухудшалось. В этом случае мы видим интересные идеи при создании портфеля, состоящего из рублевых инструментов. Он подходит клиентам со свободной краткосрочной ликвидностью с дюрацией до одного года. Нами отобрано несколько облигаций с хорошим кредитным рейтингом, эмитенты которых способны, по нашему мнению, выполнить обязательства перед держателями корпоративного долга. Сложившаяся конъюнктура на рынке привела к тому, что многие кривые корпоративных заемщиков имеют плоский (обычно до одного года) или наклонный вид, когда короткие ставки выше длинных за счет долгосрочных ожиданий инвесторов по смягчению монетарной политики Банка России. Вследствие этого, игроки порой могут получить практически одинаковый доход вне зависимости от срока инвестирования. Вместе с тем, инвестор при вложении в долговые бумаги берет на себя схожие риски в случае открытия депозита в этом же банке. Однако если объем вложения превышает страховой лимит, то шансов для получения оставшейся суммы становится меньше. Впрочем, на рынке облигаций существует возможность частичной продажи бумаг эмитентов до отзыва лицензий (как показывает практика), что является неплохим преимуществом перед классическим депозитом. Тем не менее, чтобы избежать вышеперечисленных рисков, мы советуем ориентироваться на заемщиков первого эшелона, у которых доля в акционерном капитале частично принадлежит государственным структурам, и проводить диверсификацию портфеля для сглаживания процентного риска. Схожая тактика действий проводится при отборе облигаций компаний из реального сектора, однако на рынке также существует много эмитентов, не пользующихся федеральной поддержкой, чьи международные кредитные рейтинги находятся на уровне суверенного, и риски дефолта отсутствуют.

10 февраля, 13:36

Представитель ЕЦБ Мерш: ЕЦБ не проводит политику обменного курса валют

Мы должны держать свое слово, чтобы восстановление укрепилось На политическом горизонте за пределами Европы собираются мрачные тучи Инфляция в еврозоне будет оставаться низкой длительное время, призрак дефляции исчез Инфляция в еврозоне, вероятно, упадет во второй половине 2017 г, достигнет 1,5% в 2018 Корректировка программы количественного смягчения будет проведена, как и было объявлено в декабре Чума протекционизма создает лишь проигравших Источник: FxTeam

10 февраля, 12:31

Меркель и Драги встали на защиту Евросоюза

Встреча главы Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги с канцлером Германии Ангелой Меркель в Берлине стала исключительным раундом года, когда в ведущих европейских странах пройдут парламентские выборы, для высших чинов ЕЦБ.

10 февраля, 12:31

Меркель и Драги встали на защиту Евросоюза

Встреча главы Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги с канцлером Германии Ангелой Меркель в Берлине стала исключительным раундом года, когда в ведущих европейских странах пройдут парламентские выборы, для высших чинов ЕЦБ.

04 февраля, 20:43

"Э" -- экономическое. Из серии "придумайте выход", когда выхода нет...

В "день перепоста" этого блога -- краткий экскурс в экономическую ситуацию от главного экономиста движения "Сути времени" Бялого: ...мировые экономические структуры, которые определяют глобальную экономическую политику, проявляют некий странный оптимизм, надежды на то, что вот-вот всё это, кошмар закончится, мы перейдем к быстрому экономическому росту.Самая главная из таких структур, вроде бы обязанная этим заниматься, Международный валютный фонд, она тоже этим грешит.Линия изменения темпов роста мирового ВВП и прогнозы ежегодные, которые давал Международный валютный фонд.Можно сказать с уверенностью, что сейчас снова ошибаются.Каждый год объявляют переход к росту, причем ошибаются в этом довольно сильно и болезненно, потому что, не зная прогноза, не понимая, что будет происходить, крупные экономические проекты совершенно невозможно как-то планировать.Глядя на эту картинку, люди не верят, что снова не ошибка, а потому черта с два они инвестируют в развитие своего производства, черта с два инвестируют в новые предприятия, в новые товары, в новые услуги и так далее.То есть это прямым образом сказывается на проблеме экономического роста.Темпы роста сегодня, как мы видим, упали мировые до 3% в год примерно.Это крайне мало по сравнению с тем, что было совсем недавно.если говорить о развитых экономиках, которые давно когда-то были локомотивом мирового роста, то там ситуация совсем печальная – от 0 до минимальных процентов.Экономический рост в развитых именно странах довольно сильно сфальсифицирован. Сфальсифицирован статистикой и сфальсифицирован новыми системами счета валового внутреннего продукта, куда что только ни помещают, ни пересчитывают.То какие-то гедонистические коэффициенты, якобы новая продукция почему-то в два раза лучше удовлетворяет потребности.То в ВВП начали, официально, без дураков, включать проституцию, спекуляции валютные, торговлю людьми, торговлю наркотиками, нелегальную торговлю оружием – всё это сегодня уже в счете ВВП, я не шучу.Если говорить не о долларах, а считается-то всё в долларах, а в физическом объеме выпуска, то ситуация еще хуже.Промышленный спад в ведущих странах за редким исключением идет давно и достаточно быстро.То же самое происходит в мировой торговле.Ее объемы впервые за много десятков лет не растут, а падают даже вот в этом самом искаженном долларовом выражении.Начиная примерно с 2000 года почти стагнация, поскольку речь идет о долларовых переоценках, а не о физических объемах экспорта.И это показывали индексы, там, Baltic dry и другие, по перевозкам товаров, по международным. А здесь уже начался спад не только по физическим объемам, но и по денежному эквиваленту, долларовому этому.Основную роль в выходе из этой рецессии взяли на себя центральные банки, которые развернули гигантские, в триллионы долларов, евро, йен, фунтов, франков и так далее программы накачки экономик свежими деньгами.На сегодняшний день формально завершена программа количественного смягчения в Соединенных Штатах.Реально она продолжается.То есть скупаются уже не долговые расписки, не облигации компаний и банков, а скупаются активы.А программы ЕЦБ, банка Японии, других ЦБ продолжаются.И в результате с начала кризиса активы на балансах основных центральных банков мира выросли почти в 6 раз.Вот 100% в 2007 году.В 6 ра рост за короткий промежуток времени.Это фактически, скажем так, дутые деньги.Деньги, которые не обеспечены никакими товарами и услугами.Это деньги страшные, потому что они копятся, их некуда девать.Большинство мировых ЦБ снизили свои ставки.Ключевые ставки у некоторых центральных банков сегодня являются отрицательными.Стоимость кредитования около нулевая или отрицательная.фактически большинство банков кредитуют получателя кредита, то есть приплачивают получателю кредита за то, чтобы взял кредит.это – и закачка денег, и практически бесплатные кредиты, - делается для того, чтобы хоть как-то заставить мировую экономику работать.Чтобы появились инвестиции, чтобы был экономических рост.Но серьезных инвестиций нигде практически нет, и роста тоже, соответственно, почти нет. Причины главные две.Первая в том, что в условиях кризиса бизнес просто не видит крупных прибыльных проектов для того, чтобы вкладывать деньги.не вижу, поэтому сижу на деньгах или использую куда-то в другое место.вторая причина – кризисная неопределенность, непредсказуемость экономической ситуации.глобальные финансовые власти постоянно ошибаются, причем ситуация с мировым производством и спросом не улучшается.В попытках хоть как-то спасти ситуацию, обозначить перелом вот этой трагической глобальной тенденции к какому-то лучшему, центральные банки начинают фактически рисовать благополучие.Во-первых, они проводят массированные скупки долговых обязательств корпораций других государств.То есть повышают спрос на активы на глобальном рынке и, значит, цену этих активов.Соответственно фондовые индексы будут расти.Более того, в последнее время ЦБ начали скупать не только государственные и корпоративные облигации, но еще и акции компаний.Опять-таки — совершенно невиданные меры в современной экономической истории. Не бывало такого.Покупают не только корпоративные облигации, не только государственные облигации, но и акции компаний, корпораций с рынка.ЦБ в результате такой макрофинансовой химии задирают, с одной стороны накапливают гигантские деньги (активы), а с другой стороны задирают вверх фондовые индексы, несмотря на то, что в кризис никакого улучшения нет.Картинка индекса Доу-Джонс: с минимума примерно в 7 тысяч в провале кризиса сегодня он добрался до 20 тысяч.В 3 с лишним раза -- экономика не растет, а цена активов в 3 с лишним раза выросла.Как это может быть?В логике любой внятной этого быть не может.Но это сделано.Это якобы должно побудить инвесторов к тому, чтобы кредитоваться и инвестировать.Расчет на то, что у большинства обывателей, которые работают на рынке с арифметикой начальной плохо, и они на 3 делить и умножать не умеют, поэтому им поверят, раз индекс растет, значит, можно инвестировать.Но к сожалению, почти нет таких, которые не умеют делить на 3, а в результате все деньги, которые бизнес получает с рынка, в инвестиции не идут.Они идут на то, чтобы наращивать дивиденды акционерам и зарплаты и бонусы менеджменту корпораций, а также на то, чтобы проводить сделки по слиянию и поглощению.В результате идет бешенное укрупнение капитала, олигархизация всех рынков.На рынках все меньше субъектов, которые способны конкурировать, значит, рынок со свободной конкуренцией не существует.О нем уже давно можно было забыть в большинстве отраслей вроде информации или радиоэлектроники, или автомобилей, теперь этот процесс олигархизации, то есть создание негласных пулов компаний распространяется на всё более мелкие, всё более менее значительные рынки, то есть рыночной экономики в классическом понимании в мире уже практически нет.Ее остатки сохранились где-нибудь в совсем периферийных экономиках.Нет капитализма в классическом понимании.Есть что-то совсем другое и достаточно мрачное.Но это — не бесплатное удовольствие.До такой бешенной скорости роста стоимости потребления без реального роста производства в экономической теории прямо и просто называется пузырем.На фондовых рынках быстро надувается новый, причем еще более крупный пузырь, и конечно же, более опасный, чем тот, что лопнул в 2007 году.Это был знаменитый пузырь доткомов, когда вот эти новые интеллектуальные информационные компьютерные системы пытались внедрить их, обещали, что они обеспечат невиданный экономический рост, в них вкладывали бешеные деньги, надули пузырек.Второй пузырь — это тот, из-за которого грохнулся весь мир глобальной экономики в 2007 году и далее.Пузырь на рынке стандартной ипотеки, мусорных ипотечных облигаций.Сейчас надут третий пузырь по масштабу по сравнению с реальным номинальным ВВП, который — подчеркну, к тому же задран, реально провал гораздо глубже — этот пузырь не может не взорваться. Так и он непременно взорвется, и все напряженно думают, когда и именно, и кому достанется больнее всего.В результате в мировой экономической прессе всё больше рассуждений (вполне авторитетных, между прочим) о том, что центральные банки уже полностью исчерпали свои возможности управления национальными экономиками и глобальными процессами роста.Нет у них инструментария, нет методов в существующей структуре экономики, которую сейчас часто называют сейчас «финансовым капитализмом», хотя это — ёмкое определение, но недостаточное.В ней уже нет тех механизмов, нет регулятивных мер ни у кого для того, чтобы хоть как-то управлять и как-то исправлять ситуацию.И при этом все чаще говорится о том, что мы сегодня сталкиваемся с такой системой глобальных рисков, которая требует фундаментальной перестройки мировой рыночной системы.Но при этом я нигде не встречал рассуждений почему-то, в которых говорится о том, что именно пул мировых центробанков и приближенных к ним транснациональных как правило банков или финансовых холдингов, который скупает активы, он фактически становится совокупным хозяином львиной доли мирового богатства.То есть уже не распределенный рыночный капитал, а центробанки и приближенные к ним транснациональные финансовые холдинги становятся потихоньку (это как бы малозаметно) реальными хозяевами мира экономическими (финансовыми).Но об этом почему-то в качестве глобальных рисков никто не говорит.Уже произошла или происходит вот эта катастрофическая перестройка глобальной рыночной экономики, она уже совсем другая, но об этом не говорят.В появляющихся в экономической прессе прогнозных перечнях рисков, если на это и намекается, то очень невнятно и где-то в конце списка.Штаты накопили совершенно беспрецедентный долг -- $20 трлн государственного долга.Причем $10 трлн из этих $20 трлн были накоплены всего в последние 8 лет при Обаме.Ну и остальное разное еще $60 трлн.Откуда прежде всего берется главный, наиболее болезненный государственный долг.Это прежде всего отрицательное сальдо внешнеторгового баланса Соединенных Штатов, которое много лет стабильно держится на очень высоких уровнях.Его динамика за 10 месяцев последнего года.Помесячно нигде меньше 36-38 миллиардов долларов разбаланса, дефицита не было.Это за год 900 миллиардов долларов.В 2015 году дефицит был огромный, почти 740 миллиардов долларов.Неподъемная ситуация на долге, это не единственная проблема.В Америке после кризиса достаточно быстро и резко падает средний реальный доход домохозяйств.За период кризиса он упал примерно с 5750 долларов до 5350 долларов, на 400 долларов.Далее, заметно, с 308 примерно долларов на человека в 2011 году на 20 долларов, до 328 долларов в 2016, повысились расходы на стоимость медицинских услуг.И здесь, конечно большую роль сыграла продавленная Обамой программа Obamacare, программа медицинского страхования.Все эти признаки государственного экономического неблагополучия США приводят к серьезному негативному процессу в сфере государственных финансов, а именно к утрате доверия к надежности долговых обязательств Америки и, соответственно, продажам американских гособлигаций Treasuries, прежде всего зарубежными центральными банками.Общий объем Treasuries в держании зарубежных центробанков и других инвесторов зарубежных более 6 триллионов долларов.Но более 400 миллиардов долларов падения в последнее время, оно продолжается, по последнем данным наиболее крупные держатели Treasuries.Большинство экспертов считает, что главная причина именно в росте недоверия к финансово-экономической устойчивости Соединенных Штатов.Вот на таком вот экономическом фоне в Соединенных Штатах неожиданно, почти для всего мира неожиданно, подчеркиваю, победил Дональд Трамп.Представляется, что победил он в роли ставленника системных элитных групп, которые понимают, что прежняя экономическая политика, которая олицетворялась Клинтоном, Бушем младшим, Обамой, а также которую заявляла претендентка на президентский пост Хилари Клинтон, это полный тупик.Америка заведена в тупик, и весь ведомый Америкой глобальный экономический мир заведен в тупик, выхода из которого никто не видит.Для Соединенных Штатов главная проблема этого тупика – перманентный дефицит внешнеторгового баланса и вот этот самый переваливший за 20 триллионов долларов госдолг.видимо Трамп поддержан именно для того, чтоб вот эти две главные глобальные проблемы, глобальные американские, начать решать.Предшественники Трампа и Хилари в своей политике по сути представляли интересы транснациональных корпораций и банков.Именно они были и являются главными бенефициарами, как мы уже говорили, и интересантами, соответственно, финансово-торговой глобализации.Именно на этой глобализации они устроили тот пылесос, который позволял Соединенным Штатам Америки накапливать чужие деньги и свободно ими играть, вот именно финансовому пулу свободно этими деньгами играть, ну и накопить соответствующий долг, голова о котором должна болеть у кого-то другого, наверное, у кредиторов, но не у американской администрации, не у американской элиты, не у американского истеблишмента.Представляется, что Трампу фактически назначено или поручено стать, если, естественно, у него получится, лидером фундаментальной смены экономической политики США, то есть с опорой на национальные корпорации и банки.для того, чтобы это реализовать, нужно, чтобы эти национальные корпорации и банки были, чтобы они были сильными, чтобы стать вот этой самой опорой нового курса Трампа. То есть американский бизнес нужно вернуть в Америку. Именно это есть главное, о чем регулярно говорит Трамп. И знаменательно, между прочим, что в публикуемых в США и во всем мире сводных таблицах, которые призваны представить экономическую программу нового президента Соединенных Штатов, вот это самое главное постоянно опускается или прячется в деталях.

01 ноября 2016, 17:25

О текущей ситуации в мировой экономике

Данную публикацию сделал вчера на Афтершоке, где она вызвала довольно серьёзный интерес и высокое количество просмотров, посему решил продублировать и у себя в ЖЖ.В данной публикации я объединил две статьи одного русского финансового аналитика, которого сам очень люблю читать, но который к великому сожалению очень не часто выступает в публичном пространстве. Данные публикации вышли в разное время (17 июля и 30 октября), но в связи с тем, что носят теоретический характер, то первая нисколько не может считаться устаревшей, а вторая недавняя отлично дополняет первую.Прошу прощение за некоторые авторские стилистические ошибки - я не взял на себя смелость редакторской правки чужого текста.17 июля 2016   Сегодня решил выложить некоторые выдежрки из инвестиционной стратегии на второе полугодие, подготовленной для клиентов. Кому будет интересно, может ознакомиться с мыслями по поводу происходящего.   События, связанные с референдумом по выходу Великобритании из ЕС, падение доходности государственных облигаций стран G7, смещение доходностей в отрицательную зону, относительное облечение для развивающихся рынков (ЕМ), выражающиеся в увеличении (отскоке) valuations, стабилизации их валютных курсов – закономерная стадия развития глобальной ситуации на рынках. Как мы в прошлый раз указали – так называемый рефляционный момент будет доминировать в текущем году (хотя его влияние во втором полугодии будет сходить на нет). Последние аналитические отчеты, касающиеся ЕМ, даже поменяли резко тональность и стали описывать перспективы восстановления и даже роста на ЕМ, повышение таргетов и прогнозов по валютным курсам (от рубля до бразильского реала и т.д.). К сожалению, большинство аналитиков плохо понимает логику развития экономики, в какой точке находится глобальная экономика и закончился ли кризис или нет.   Попытаемся восстановить картинку происходящего, а также заглянуть немного в будущее.    События 2008 года знаменовали собою не столько кризис, а сколько завершение многолетнего долгового суперцикла, который начался в развитых странах в послевоенное время. Долговая пирамида, построенная в частном секторе оказалась настолько большой, что больше долгов домохозяйства развитых стран брать не могли, а банки оказались не готовы продолжать кредитовать их в прежних объемах. Для стабилизации экономик банки развитых стран приступили к агрессивной политики монетарного смягчения. Первым на сцену вышел ФРС – запустив в марте 2009 большую программу количественного смягчения. Казалось, решение найдено и кризис завершен. Уже летом 2009 доходность трежерис превысила 3%. Однако, буквально спустя полгода пошли первые звонки с другого континента – из небольшой страны Греции, которая начала сталкиваться с проблемой обслуживания своего государственного долга. Таким образом, начался второй этап кризис (или вторая волна, кому как удобно) – кризис теперь уже суверенного долга. Начало трясти Еврозону. И только вмешательство нового главы ЕЦБ Марио Драги, который вернул ЦБ статус кредитора последней инстанции, купировал кризис, разрастающийся на финансовых рынках. Впоследствии, ЕЦБ пошел по пути ФРС, запустив программу QE. Аналогичным путем пошли и два других крупнейших мировых центробанка – Банк Японии и Банк Англии. Пока западные центробанки боролись с кризисом в своих странах – очередная волна, на рубеже 2013-2014 года накрыла теперь уже развивающиеся страны. Последовало резкое падение стоимости активов в этих странах, девальвации этих валют, появились разные акронимы типа fragile 5 и тп. Причем это сопровождалось падение цен на весь товарный комплекс – от цен на металлы на нефть и газ. Наконец, в 2016 году дал старт еще одному этапу кризиса – развалу искусственных государственных образований – Британия проголосовала за выход из ЕС. Европейский встал на путь СССР, который прекратил свое существование. Голосование в Британии во многом симптоматично. Во-первых, во многих СМИ подаются и тиражируются абсолютно ложные утверждения, будто те, кто голосовал за выход, плохо были осведомлены о последствиях выхода Британии из ЕС или что основным мотивом их голосования было недовольство миграционной политикой. Как показывают повторные опросы – 92% голосовавших за выход Британии из ЕС – happy о готовы еще раз, если понадобится проголосовать за выход. Но самая главная причина – это то, что британцы во многом не видят экономических перспектив улучшения их жизни. Согласною статистики Банка Англии, которая ведется с 1850, реальные доходы британце постоянно росли, кроме последних 15 лет. Они даже падают в реальном выражении, это беспрецедентно. Фактически мы видим отдаление британских элит от народа, как бы пафосно это не звучало. Аналогичная ситуация наблюдается в континентальной Европе и за океаном. Отсюда мы видим, как быстро набирают силу разного рода популисты. Главный вывод, который мы можем сделать – это падение доверия к элитам со стороны населения. За последние 25-30 лет основными бенефициарами ускоренной глобализации стали жители развивающихся стран, чей уровень жизни существенно вырос, а также собственники активов или владельцы капитала развитых стран. Отсюда, эта картинка про Уоррена Баффета, чье состояние стало стремительно расти именно в последние 25 лет. А проигравшим оказался средний класс развитых стран – все 25 лет – это стагнация доходов, никакого роста. Отсюда и ломаются разного рода корреляции и экономические эффекты, такие как зависимости инфляции от роста доходов (заработных плат). Они не работают, как по причине отсутствие — это роста доходов. Весь рост производительности труда за эти годы ушел в пользу капиталиста, а не работника.   Теперь понятно, что мы подошли к еще одному этапу кризиса или волне, которая будет самой сложной и тяжелой, поскольку требует смены экономической модели.   Итак, что мы видим. Глобально идет падение доходностей по гос облигациям развитых стран, нулевые процентные ставки и агрессивная монетарная политика со стороны центральных банков. Такие страны как Германия, Швейцария, Япония фактически занимают средства под отрицательные процентные ставки. Это является следствием недостаточного совокупного спроса в мировой экономике – большой закредитованности домохозяйств и низким уровнем инвестиций со стороны бизнеса. В Европе, это особенно заметно, еще и политической невозможностью принятия фискальных мер. В результате, по оценке МВФ, каждый год глобально не находят своего применения в инвестиции около двух триллионов долларов сбережений, который через финансовых посредников – банки и инвестиционные фонды оседают в как раз в правительственных облигациях. Центральные банки, такие как ЕЦБ и Банк Японии выкупают эти облигации на свой баланс, превращая деньги коммерческих банков в избыточные резервы, которые опять начинают оседать на счетах в центробанках, не идя в реальный сектор. Центральные банки в ответ перешли к тому, что стали пенализировать (наказывать) коммерческие банки, вводя плату за размещение избыточных резервов на счетах в ЦБ. Но это не помогает, денежные мультипликаторы стран G7 все время после 2008 года продолжают падать.   Большинство удивляет такая конфигурация процесса – когда центральны банки накачивают финансовую систему ликвидностью, а инфляция не только не растет, а наоборот мы видим усиление дефляции. Это приводит к тому, что в условиях большого количества денег в экономике безрисковых активов становится все меньше (не забываем, что в ходе последних пяти лет многим государствам срезали рейтинги и ААА – это уже исключение). Иными словами, говоря, сколько ни создавай ликвидности, настоящих power money (денег №1), на которых оперирует вся глобальная финансовая система, становится все меньше. И по факту мы видим не монетарное расширение вследствие этого процесса, а наоборот – сжатие. Поэтому любое ужесточение монетарной политики со стороны США вызывает и будет вызвать тряску финансовой системы – падение стоимости активов, девальвацию валют против доллара, падение цен на сырье. Мы видим как в этой среде не работает экономическая догматика. Так, например, в теории, если страна имеет свободный плавающий валютный курс, то по большему счету для не важен рост доллара. Однако, мы это наблюдали в 2013-2015 годах, когда ФРС последовательно свернула программу QE и повысила процентную ставку, буквально все валюты стали падать против доллара. В итоге мы имеем zero sum game – когда все валюты развивающихся стран девальвировались против доллара и в итоге никому легче не стало. В результате, когда в течение 2008-2016 годов одни страны в ответ на кризис снизили ставки до нуля, другие девальвировали свои валюты, а темпов роста экономик мы так и не увидели, дефляция как была так и осталась, то теперь у стран остался только один способ абсорбции экономических шоков – таким абсорбентом будет выпуск или ВВП. Поэтому те доходности, которые мы видим в развитых странах по длинным гос облигациям свидетельствуют о том, что в ближайшее десятилетие, а может быть и не одно, нас ждет стагнация экономик, дальнейшее их замедление и падение темпов экономического роста.   То есть мы будем наблюдать уменьшение экономического пирога в развитых странах. И единственным инструментом борьбы с таким кризисом (явлением) является создание некого механизма перераспределения благ в экономике между теми, кто получает доход от капитала и доход в виде заработной платы. Любое перераспределение благ в пользу работника, а не капиталиста – это большой минус для рынка. К примеру, те кто сейчас решит инвестировать в индекс S&P 500, к примеру, через 10 лет будет иметь отрицательный результат на свои вложения. Более того, если политики или элиты не смогут найти такой механизм перераспределения доходов между условно бедными и богатыми, как это было, например, в первой половине 20-го века, когда в кризис была создана система welfare, то человеческой истории известны только два естественных механизма корректировки это процесса – война, в результате которой происходит потеря благосостояния богатого класса, либо революция. И самой уязвимой в этом отношении является Европа или ЕС, который единым является только на бумаге. Кризис 2010-2012 в Европе казалось должен был подтолкнуть ее к созданию единого финансового механизма, результатом которого явилась бы коллективная, солидарная ответственность по долгам своих стран-участников, единая система гарантирования депозитов и тд. В результате мы видели порою прямо противоположенные действия, когда, например, в прошлом году в разгар переговоров между ЕС и Греций ЕЦБ просто на несколько дней закрыл программу ликвидности для греческих банков – ELA. У стран же участников этого союза нет возможности абсорбции экономических шоков – собственных валют. Единственное, что может смягчать этот процесс – это действия центральных банков. Например, как только ФРС сделала паузу и не повысила ставку в первом полугодии 2016 года – это принесло временное облечение для развивающихся стран, куда хлынули денежные потоки в поисках доходности и кэрри. Как только ФРС намекнет на обратное, эти потоки также легко устремятся в узкую входную дверь, только в противоположенном направлении.30 октября 2016    Примерно последние полгода наблюдается процесс «превращения» бывших спекулянтов в долгосрочных инвесторов. Поиск инвестиционных идей выходит из узких границ локального рынка и перекидывается на самый ликвидный, большой и с самой богатой историей рынок – американский. Теперь даже российские управляющие компании предлагают инвестировать своим пайщикам в акции американских компаний, создавая разные фонды от специализированных (например, инвестиции в акции технологического сектора) и заканчивая  общими фондами типа – «акции Мира», предлагая уникальные методики анализа и отбора акций в состав таких фондов. То есть, такая УК хочет поконкурировать с местными американскими игроками, используя свой локальный опыт управления активами. Насколько он будет успешным покажет время, но это напоминает поведение российских компаний, например, металлургического сектора, акционеры которых решили в 2008 году выйти за пределы российского рынка и купить активы в США. Причем сделали это очень талантливо – прямо на пике рынка. Чем эта история закончилась хорошо известно. Аналогично поступают российские портфельный инвесторы в лице УК, которые на пике рынка 2016 года создают фонды для инвестирования в рынок акций США. Также предлагаются различные идеи во что инвестировать на американском рынке лет так на 10, чтобы получить кратный рост своих инвестиций.    Я уже писал, что на отрезке  в 10 лет (2016- 2026 года) реальный возврат на инвестиции, которые делаете сегодня в рынок акций США, будет стремиться к нулю. Одурманенные трендом роста, который берет свое начало в марте 2009 года, российские инвесторы буквально смеются над этой мыслью. Это, может не удивительно, особенно если под маской такого инвестора скрывается человек, пришедший на рынок в 2009 году, как раз после кризиса 2008 года, который ничего кроме роста американского рынка за свою карьеру на рынке и не видел. Тем более было столько поводов для обвала, а разные гуру и эксперты предрекали его с завидным постоянством. Более того, отдельные участники используют такой момент в маркетинговых целях, создавая иллюзию бесконечного роста рынка США, начинают привлекать потенциальных инвесторов, умело жонглируя разными именами известных инвесторов, главным из которых является Уоррен Баффет. Действительно, американский рынок дал миру много известных имен инвесторов – Билла Гросса, Сета Клармана, Питера Линча, Джона Богла, Билла Миллера, Уильяма О Нила, Дэвида Дремана и, конечно же, главной вишенкой на торте уже упоминавшегося Уоррена Баффета. Это разные люди, с разными методиками и подходами к инвестициям, но их объединяет одно. Все свои деньги и имена они сделали в последние 35 лет.Поэтому прежде чем делать долгосрочные инвестиции в американский рынок и привлекать на него инвесторов, нужно разобраться в фундаментальных причинах роста рынка акций США, сделать такой анализ и понять, что способствовало появлению такого количества громких имен среди инвесторов и почему Баффетов станет меньше. А сделав фундаментальный анализ и поняв причины роста рынка акций США, показывать потенциальным российским инвесторам реальную картину относительного того, чего ожидать от долгосрочных инвестиций, сделанных в 2016 году.Жизнь так устроена, что зачастую не ясно, что привело к успеху (или власти, к примеру) того или иного человека – случай или какое-то стечение обстоятельств, порою пускай даже невероятное. Почему одни добиваются успеха, а другие – нет, почему одни делают себе имя в какой-то области человеком деятельности – а другие терпят крах. Почему в конце концов в русском языке мы часто говорим выражение – «потерпеть неудачу»? Как бы намекая на то, что всему причина- это отсутствие удачи. Или, вот к примеру, можем сказать, говоря о каких-то долгосрочных вещах – что «я родился в не в свое время». Поэтому очень сложно, а порою и невозможно, понять критерии успеха и факторы, которые повлияли на него. Оставляю читателя самостоятельно подумать на эту тему. Вернемся к фундаментальному анализу американского рынка акций.   Любопытно, что к 1980 году на американском рынке акций не было инвесторов, которые бы сделали состояние на нем. Что же произошло после этого? Почему в следующие годы они начали появляться один за другим?   Это были великолепные три декады для владения американскими активами – и неважно будь то акции или облигации. Без разницы! Покупай, что хочешь и держи! Вот оно золотое время стратегии buy and hold! Инвестиционный портфель, составленный наполовину из акций и из 30-ти летних правительственных облигаций принес 8% на инвестированный капитал в годовом выражении в период с конца 1982 года по конец 2013 года. Используя данные с 1871 года, не было такого 31- однолетнего периода с такой высокой доходностью. Были периоды, когда портфель акций показывали лучшую, были когда облигации опережали в доходности акции. Но не было ни одного промежутка сравнимого по времени, чтобы и акции и облигации одинаково хорошо перфомили. Этот период, несмотря на крахи рынка 2000 и 2008 года, действительно был самым уникальным в истории американского рынка.Какие же фундаментальные факторы лежали в основе этого 35-ти летнего периода, который дал миру столько известных имен звезд фондового рынка? Таких драйверов было шесть.Ключи будущего великого (даже величайшего) bull market лежали в неглубоком кармане Пола Волкера, главы ФРС начала 1980-х годов. Именно он положил начало борьбе с инфляцией, которую потом все его последователи центробанкиры сделали своим приоритетом, такой особенной мантрой. Как показал опыт 1970-х годов – инфляция стала главным врагом экономики и рынка акций, которая как коррозия разъедала их. Инфляция к началу 1980-х была около 20%. И повышение процентных ставок ФРС к 18% стало решительным шагом в борьбе с инфляцией, которая к середине 1990-х снизилась до однозначных величин. Такое снижение инфляции стало главным драйвером роста для всех финансовых активов – как облигаций, так и акций.Вторым драйвером, соответственно, стали падающие процентные ставки. Они были естественным отражением падающей инфляции. Это было хорошим знаком как для облигаций, так и для акций, которые испытывали переоценку вследствие снижения стоимости денег. Когда рынок акций показал свое дно в середине 1982 года, 30-ти летние трежерис имели доходность 14,2%, а трех месячные векселя приносили 13,5%. Движение с этих уровней привело нас к уровням 2,3% по 30-ти летним облигациям в 2016 году и нулевым ставкам по краткосрочным векселям.Третьим драйвером стало значительное улучшение прибыльности компаний США и их финансов. В начале 1980-х корпоративные финансы американских компаний были  в ужасном состоянии. Годы высокой инфляции нанесли серьезный ущерб балансам американских компаний. В то время еще, к примеру, даже не было возможности учета амортизации. Рост производительности труда был очень низок, а, соответственно маржинальность бизнеса низка. Высокая инфляция давала возможность компаниям не думать о контроле затрат и думать об улучшении эффективности бизнеса. До тех пор пока компании чувствовали, что они могут просто повышать цены, а не ограничивать рынок труда в его стремлении требовать больших зар плат или вкладываться (инвестировать) в инновации или просто улучшать производительность труда. Все существенным образом поменялось, когда инфляция начала падать. Компании стали бороться за эффективность бизнеса, улучшать производительность. К этому стали подталкивать их также, то рост доллара в первой половине 1980-х, дерегулирование многих отраслей во второй половине 80-х, а также глобализация, которая дала еще один толчок (и самый существенный) в 1990-х и первой половине 2000-х.  Еще один толчок дали технологические улучшения, которые привели стремительному росту производительности и вывели маржинальность бизнеса на максимальные значения.Следующим драйвером рост valuations – оценок компаний инвесторами. В середине 1982 года S&P 500 торговался на уровне только лишь 7.7 Р/Е – 31-м летнем дне. Мультипликатор Шиллера составлял 9.7 – это было еще одно дно, аж с 1945 года, окончания Второй мировой войны. Другими словами рынок был экстремально дёшев и был огромный потенциал для его переоценки вследствие падения инфляции и процентных ставок, а также улучшения корпоративной эффективности.Пятым драйвером роста рынка явился интерес населения к рынку акций. Рынок акций США находился в 14-ти летнем цикле падения, прежде чем цены достигли своего дна в середине 1982 года. С двузначной инфляцией и такими же ставками инвесторы предпочитали депозиты акциям. В середине 1982 года акции составляли 24% от портфеля активов домохозяйств (исключая активы, удерживаемые пенсионными фондами и страховыми компаниями), а в депозитах 55%. Но по мере роста рынка акций у инвесторов просыпалась любовь  к акциям, предвещая драматический разворот в этом соотношении. И к 2013 году аллокация в акции и депозиты изменилась в обратную сторону – 54% — акции и только 29% депозиты.Ну, и наконец, последний драйвер. Это — так называемый ДОЛГОВОЙ СУПЕРЦИКЛ. Комбинация из падающих процентов ставок и эпоха дерегулирование рынка, начатая в начале 1980-х годов привели к массивному кредитному буму в американской экономике. Этому тренду начали активно подыгрывать члены ФРС – предоставляя стимулы экономике при  каждом снижении деловой активности (рецессии). Выбор в пользу перезапуска кредита в экономике всегда был проще, нежели чем ликвидация накапливающихся дисбалансов в экономике. Такой долговой суперцикл оказал существенную поддержку рынку акций, а ФРС до сих пор пытается разными путями возобновить новый кредитный цикл.Поэтому очень сложно, смотря в зеркало заднего вида, судить чего больше было у известных инвесторов удачи или умения. Но можно точно сказать, что они родились в нужное время и как говорят у нас – попали в струю.Следующие 30 лет будут непростыми и мы наверняка увидим в действии концепцию mean reversion, которая выравнивает на долгом временном промежутке эксцессы, которые случились на предшествующем временном отрезке. Конечно, люди найдут выход из ситуации, испытав очередные потрясения и кризисы. Можно с уверенностью говорить, что это будут годы не лучшие для владельцев капитала. Некоторые получат на него совсем маленький возврат, а некоторые его потеряют в бурлящей и кипящей воде рынка. Наверняка, появятся люди, которые сделают себе имя на обвалах рынка, и ими также будут восхищаться и подражать. Все в этом мире циклично.В любом случае, в этот период времени придется решать дисбалансы, накопившиеся в экономике. Можно предполагать, что они будут решаться через налоговую систему, с помощью которой будет произведена болезненная редистрибьюция доходов и богатства от владельцев активов в пользу социально незащищенных слоев общества, поскольку мы видим угрожающий стабильности разрыв между самыми богатыми и самыми бедными. Да, в общем то, мы уже наблюдаем сокращение среднего класса в Америке, рост популизма и недовольство элитой.В этой ситуации приходится пожелать только удачи тем российским инвесторам, которые терпели долгие 35 лет и ждали точки входа в рынок, пропускали коррекции в 50%,  и вот, наконец, в 2016 году, на 35-м топе рынка решили инвестировать в рынок акций США. Не зря филологи говорят, что метафизическая сущность русского человека, выражение его ментальности проявляется в таких словах как – авось, небось, да как-нибудь.Отсюда http://smart-lab.ru/my/Endeavour/blog/all/

20 октября 2016, 22:57

Экономика. Курс дня. Эфир от 20 октября 2016 года

Мягкость без конца: Марио Драги рассказал, что обсуждалось на заседании ЕЦБ. И что не обсуждалось: точное время сворачивания программы количественного смягчения. Сэкономили на дебатах: Трамп и Клинтон рассказали, как их экономические программы сберегут для страны деньги и обеспечат рост. Это, конечно, на словах. $55 за баррель: столько будет стоить нефть по мнению Игоря Сечина. Очень похожие цифры накануне озвучил министр нефти Саудовской Аравии Халид Аль Фалих. Совпадение?

06 октября 2016, 22:46

Экономика. Курс дня. Эфир от 6 октября 2016 года

Андрей Клепач предположил, что при нефти за 50 долларов, сам доллар будет стоить 50 рублей. Или, как говорится, бабушка надвое сказала? С протоколами прокол: ЕЦБ опубликовал "минутки" с последнего заседания. Никаких намеков на сворачивание программы смягчения в них нет. 15 миллиардов долларов на ветер: во столько оценили потенциальный урон от урагана "Мэтью". Он уже потрепал Гаити и повернул к Флориде.

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

14 сентября 2016, 07:00

taxfree12: График нефти в золоте

Интересное исследование Опубликована была статья в марте 2015гоhttp://www.c-laboratory.ru/blog/tsena-neft-grafik/Мы привыкли измерять и обсуждать стоимость нефти в US долларах. Однако, доллар до и после 1971г, принципиально отличается. И, в качестве измерительного инструмента с 1971г. уже не годится.Столетиями до 1971 года стоимость нефти и других товаров мыслилась в золоте. Доллар служил расчетным эквивалентом для золотых цен. В 1971 г Никсон отменил золотое обеспечение доллара и доллар перестал быть адекватным измерительным инструментом. Хотя и сохранил такое значение на бытовом уровне в головах европейцев и американцев.Ниже график цены нефти за 150 лет На графике очевидно, что после стабилизации стоимости нефти около 1880г., цена нефти оставалась стабильной и колебалась в достаточно узком коридоре от 0.03 до 0.08 унций золота за баррель.Однако, после 1971г, ситуация на графике существенно изменилась:- стоимость нефти в золотых унциях так и продолжила двигаться в ранее обозначенном ценовом коридоре от 0.03 до 0.08 унций золота за баррель;- стоимость нефти в "бумажных" долларах резко пошла вверх и ее колебания потеряли коридор.Очевидная стабильность стоимости нефти в золоте позволяет предположить, что для этого была и есть глобальная и мощьная причина.Посмотрим ниже тот же график, с наложенными на него историческими событиями:Главное:- до 1960г цену на нефть контролировал американско-европейский капитал в лице нефтяного картеля "7 систёр";- с 1970г цены на нефть, с помощью квот, контролирует ОПЕК - 12 стран, преимущественно мусульманских, арабских.Получается, что источник стабильности золотой цены после на нефть после 1971г. логично искать в сознании этой контролирующей системы.И мы находим тут интересное: мусульманская и, даже более того, азиатская часть мира, в отличие от европейско-американских христиан, так и продолжает мыслить материальные ценности именно в золоте, даже если текущие расчеты проводит в долларах. Коран прямо указывает мусульманам пользоваться золотом, например, при выплатах мусульманского религиозного налога.С начала 20-го века европейско-американская система неоднократно принимала меры по устранени золота, как расчетного инструмента, заменяя его управляемыми бумажными суррогатами. Используя для этого такие институты, как МВФ.В то же самое время, в мусульманском мире неоднократно принимались попытки введения золотых денег или, хотя бы, расчета в золотом эквиваленте. Например, за нефть. Однако МВФ и военное превосходство европейско-американского капитала этого не позволяли.Резюме: для мусульманского сознания золото - первично для оценки материальных ценностей.В том числе, и для оценки "справедливой" стоимости нефти. Цена нефти в долларах - второстепенна.Это прекрасно объясняет, почему ОПЕК принимает решения о снижении квот и поставок нефти только при падении золотой цены нефти до 0.03 унции за баррель - "справедливой" нижней цены нефти в предыдущее столетие. Даже после 1971г.Ниже три интересные нестандартные карты, иллюстрирующие масштабы явления: население, мыслящее "в долларах" и население, мыслящее "в золоте". Причем золото в качестве мерила материального достатка не сдало свои позиции и в большинстве не мусульманских странах: как на уровне населения, так и на уровне центробанков. И финансовые ресурсы стран продолжают традиционно мыслиться, как "ЗОЛОТО-валютные".Карты мира, которых площадь страны пропорциональна производсту нефти, потреблению нефти, а так же военному бюджету.Карта мира, в которой площадь страны пропорциональна населениюжелтым выделены страны, где "мыслят в золоте",зеленым, где мыслят "в долларах".Карта мира, в которой площадь страны пропорциональнаразведанным запасам нефтижелтым выделены страны, где "мыслят в золоте",зеленым, где мыслят "в долларах".В рамках этой модели абсолютно неоправданно выглядели ожидания ряда экспертов о снижении квотОПЕК в ноябре 2014г. И полностью ожидаемо решение не снижать квоты.На том момент стоимость нефти в золоте была около 0.065 унции за баррель, что было в 2 раза выше нижней границы "справедливой" золотой цены. У арабов не было оснований поднимать цену.Какие еще интересные выводы и прогнозы следуют из данной модели:1. Осенью 2014г в штатах завершалось количественное смягчение.Необходим был толчок американскому рынку, американской экономике, чтобы не начался слив рынка, оставшегося без поддержки ФРС.Этот толчок был организован путем резкого и неожиданного для большинства аналитиков, падения цен на нефть. Что имело своим следствием массовое существенное снижение бытовых цен для населения в штатах и заметный рост спроса и рыночного оптимизма.При этом, обрушенная цена на нефть, с помощью управления ценами на золото, была проведена вдоль нефтяного "золого дна", не достигнув критического для сознания арабов уровня в 0.03 унции за баррель:2. Прогноз: золотая цена на нефть находится около исторических нижних границ.Для дальнейшего обрушения нефтяных цен (что позитивно для американской и европейской экономики и политики), им будет необходимо сначала понизить мировые долларовые цены на золото, чтобы не войти в конфликт интересов со своими арабскими нефтяными партнерами. Которые иначе могут обидеться и начать поднимать нефтяные цены уже в долларах.----------------------------------------------------------------------В ноябре 2015 на минимуме золота цена бочки лайт в золоте была 0.036 унции. Сейчас цена почти все такая же 0.036 унции. Когда она дойдет до 0.05 унции - можно снова ожидать большой волны падения нефти. При теперешней цене на нефть в этом случае золото должно стоить 960$ например.http://taxfree12.livejournal.com/678831.html

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

10 июля 2016, 07:32

Японское безумие

Мы живем в эпоху удивительных трансформаций, логику которых еще предстоит осознать. В современной истории (последние пол века) ранее не случалось видеть отрицательных процентных ставок, затяжной дефляции, кратного роста активов ЦБ без инфляционной абсорбации и сопоставимого покрытия денежной массой, сильнейшей дивергенцией между настроением бизнеса и показателями макроэкономической статистики с всеобъемлющим осознанием тупика нынешних концепций, описывающих мир.Очевидно, что мир находится в определенном пограничном состоянии, готовясь перейти в новую формацию с новыми описательными моделями. Причем прошлых макроэкономических и финансовых концепций недостаточно для описания нынешнего состояния системы. Из этого следует, что невозможно в полной мере опираться на прошлый опыт, эффективно описывая систему будущего. Другие правила игры, прошлые методы не работают.Например, если следовать традиционными макроэкономическим теориям, то тех средств, которые были применены правительством Японии для поддержки экономики на протяжении последних 15 лет должно быть достаточно для смены траектории экономического развития, но этого не происходит. Традиционные концепции выдали бы алармический сценарий развития событий при тех процессах, которые происходят на финансовом рынке Японии, но … снова ничего не разваливается. Видимая устойчивость?Недавно вышли обновленные данные по финансовой системе Японии. Этой осенью Банк Японии будет владеть 40% всего государственного долгового рынка! Сорок, черт их побрал, процентов. Это охерительно много.Менее, чем за 4 года объем выкупленных государственных облигаций правительства Японии со стороны Банка Японии составил почти 320 трлн иен, приближаясь к 400 трлн иенам. Увеличение в 5 раз. Вообще ранее пиковые уровни были около 100 трлн, что казалось очень много, даже критично много. Сейчас в 4 раза больше от прошлого максимума, а сами темпы выкупа беспрецедентные.Денежная кредитная политика ЦБ Японии с точки зрения инъекции ликвидности базируется на кредитовании банков + выкупе активов, главным образом на 99% - это гос.облигации правительства Японии. Можно видеть, что в формате прошлого количественного ослабления от японцев (с середины 90-х по 2007) на балансе до 100% занимали ценные бумаги, потом они начали свертывать QE, заменяя ликвидность в фин.системе на кредиты, при этом совокупный баланс не менялся.Другими словами не происходило изъятие ликвидности из фин.системы, а происходили структурные трансформации с ростом кредитов на балансе. Более того, график показывает, что в отличие от ведущих ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ и Банк Англии) во время острой фазы кризиса 2008-2009 ЦБ Японии не предпринимал активных мер по фондированию фин.рынков, придерживаясь консервативной стратегии удержания спрэдов на рынке и балансовых показателей банков в приемлемых границах, мягко устраняя кассовые разрывы через овернайт кредиты.С весны 2012 снесло крышу, причем капитально. Тогда я писал, что долговой рынок Японии расшатывается тем, что становится невозможным финансировать дефицит гос.бюджета по причине фундаментальной нехватки ликвидности в фин.системе Японии из-за стагнации активов и дефляции. Активы не растут 15 лет, деньги на покрытие дефицита брать неоткуда. Пенсионные фонды и банки были загружены по максимуму. Даже больше можно сказать, активы падали.Банки, страховые, пенсионные и инвестфонды без учета ЦБ держали на 2012 год 2.5 квадриллиона иен, активы упали более, чем на 10% с максимума 2000. Тогда и подключился ЦБ Японии, устранив долговое цунами и коллапс фин.системы.Фин.система Японии удерживала 85% всего гос.долга Японии на 2011 год. На графике без учета векселей, только долгосрочные бумаги на конец первого квартала 2016.Теперь меньше 60% и будет около 52-55% к концу года. Несмотря на то, что сам по себе долг активно увеличивается примерно по 45 трлн иен в год и более, фин.система сократила вложения на 50 трлн за 4 года. Все скупил ЦБ Японии. Он монетизирует не только дефицит бюджета в полной мере (на 100%), но и скупает имеющиеся бумаги.Денежные активы фин.системы выросли с 200 трлн до 420 трлн и вырастут минимум до 450 трлн к концу года.ЦБ Японии выкупает бумаги в первую очередь у банков. На графике продемонстрирована структура держателей гос.бумаг правительства Японии.В середине 90-х ЦБ Японии в среднем занимал около 3% в активах фин.системы Японии, в 80-х около 2.5%. В активной фазе QE до кризиса 2008 было под 6%, сейчас же штурмуют 15 уровень. Это абсолютно невероятно.К чему все это приведет сказать очень сложно. Это не знают сами японцы. Нет исторического опыта, нет прецедентов. Логика подсказывает, что к разрыву системы, но отчего, если вся избыточная ликвидность строго модерируется ЦБ и ходит по замкнутому контуру, не провоцируя инфляции? Если так пойдет дело, то к концу 2017 ЦБ Японии будет удерживать свыше 50% от всего гос.долга. Ликвидности в системе более, чем достаточно, кассовые разрывы устранены, как класс, проблем с финансированием дефицита нет никаких. Да, ЦБ Японии уничтожил ценообразование на долговом рынке, монополизируя эту субстанцию чуть менее, чем полностью. Там нет рынка, это игра одного покупателя.Это же изобретение вечного двигателя? Нет проблемы гос.долга, нет проблемы финансирования дефицита, нет кассовых разрывов, трать сколько хочешь, компьютер все напечатает, причем в электронной форме. Пока всякие там туземцы продают или пытаются продать реальные активы в виде земель, недр, компаний в руки иностранцам, чтобы финансировать дефицит бюджета, прогрессивные страны просто печатают! )) Берут и печатают столько, сколько захочется. Куда угодно и сколько угодно. На поддержку фондового рынка? На раз-два. Покрытие расходов правительства? Элементарно ))Но вот, что интересно. Когда все это безумие закончится? Не бывает же вечных двигателей, нельзя противоречить базовым законам мироздания?

09 июля 2016, 05:41

Zerohedge.com: Как выглядит количественный провал

Говоря простым языком, это не работает, дурень! Особенно в Японии… Но Майкл Харнетт из Bank of America Merrill Lynch изложил в деталях все то, что было сделано и каковы были последствия этих действий. И его вывод ставит регуляторов в очень…читать далее →

05 мая 2016, 01:03

Гросс: роботизация приведет к "социализму поневоле"

Билл Гросс, один из самых успешных управляющих за всю историю современных рынков облигаций, считает, что власти западных стран в дальнейшем будут вынуждены все активнее печатать деньги для поддержки своих экономик и населения.

15 апреля 2016, 02:38

Монетаризм головного мозга

Максим Калашников Почему Россия проигрывает новую Холодную войнуКаюсь: все-таки посмотрел начало прямой линии Путина 14 апреля, пока собирался по делам. И услышал с самого начала то, что сделало всю остальную линию четырехчасовых разговоров пустословием и дешевым шоу. Президент сделал потрясающую по экономическому мракобесию ремарку. Показавшую его полное единство с Набиуллиной и тенью Гайдара. Как заявил Владимир Владимирович: «Главное - это не напечатать деньги, главное - изменить структуру экономики». Именно это заявление все обесценивает.Менять структуру экономики? Правильно: теперешняя «с-колен- поднятая» Россия стала еще более сырьевой страной, нежели при Ельцине и даже при Путине-премьере (2008-2012 гг.). Структура экономики теперь никакая: если сравнивать 2015 к 2007 году, то многие отрасли еще не вышли из того витка кризиса, в который страна угодила при премьерстве ВВП. Если взять 2015 год к 2007-му, то даже по официальной статистике производство в металлургии – это 97% от уровня восьмилетней давности, обработка древесины – 91%, целлюлозо-бумажная отрасль – 87%, производство электроники и электронного оборудования – 81%, текстильная и швейная индустрия – 78%, машиностроение и производство оборудования – 69%.То есть, ни премьером, ни президентом Путин не справился с кризисным ударом 2008-2009 годов, не говоря уж о витке кризиса, начавшемся в 2013-м. РФ только глубже насадили на сырьевой кол. Какое тут, к бесу, импортозамещение, уход от сырьевого статуса и создание 25 млн. высокотехнологичных рабочих мест, обещанное нам в 2012-м? Статистика сейчас показывает, что в стране падают обрабатывающие и наукоемкие отрасли, зато растет добыча сырья.Понятно, что такую структуру экономики нужно менять, наращивая долю машино-, приборо-, авиа-, судо-, авто- и прочего «строения». Как это делается в нормальных странах? В ХХ веке и в США, и в Японии? Тем, что государство давало приоритетным отраслям дешевые длинные кредиты, правительствнные субсидии и налоговые льготы. Например, японцы в 1950-е определили для себя приоритеты: машиностроение, приборостроение, судостроение, автопром, электроника, станкостроение. И не пожалели: бурный рост Японии шел более тридцати лет, сделав Страну Нипон технократической и экономической сверхдержавой.Но за счет чего давать приоритетным отраслям длинные дешевые кредиты? Субсидии и налоговые льготы? Правильно: за счет продуктивной эмиссии – иен, долларов, тугриков (далее – по списку). За счет чего Франклин Рузвельт поднимал промышленность США, строил автострады и прочую инфраструктуру в 1930-е? За счет эмиссии, «заправки денежного насоса». Федрезерв печатал доллары и отдавал государству их якобы в долг – а на это финансиовалось инфраструктурное строительство. Само собой, американская ФРС (Федрезерв) сократила учетную ставку (http://www.colorado.edu/ibs/es/alston/econ8534/SectionX/Fishback,_US_ monetary_and_fiscal_policy_in_the_1930s.pdf, стр. 395) с 3,5% годовых в 1933-м до 1% в 1937-м. То есть, американские промышленники и аграрии могли брать кредиты под 3-5% годовых и, не разоряясь, перевооружали свои предприятия, наращивали выпуск продукции. Американцы выходили из кризиса за счет печатания денег и направления этой эмиссии в приоритетные отрасли!Интересно, как Путин собрался менять структуру бедственной сырьевой экономики, коли Центробанк держит учетную ставку в 11%, а взять кредит под 20% (меньше не получается) для предприятий реального сектора непосильно? На какие, Владимир Владимирович, шиши наши промышленники и аграрии будут строить передовое конкурентопособное производство, если кредиты – не по зубам, а субсидий и льгот по налогам – кот наплакал? Ведь само собой напрашивается решение: если ВВП РФ обеспечен рублевой массой лишь на 52%, то тихо эмитируй рубли – и выдавай их в качестве проектных длинных кредитов приоритетным отраслям промышленности и села под 3-5% годовых (через векселя, скажем). И так же тихо – субсидируй приоритетные отрасли. Чтобы не вкачивать деньги в неконкурентоспособные отрасли, покрывай производителям станков, машин, приборов, кораблей и т.п. 15-20% стоимости тех их изделий, что купили потребители. Ведь так делается и с вагонами, и с агромашинами. Определи, как японцы, перечень приоритетных отраслей, которые надобно развить и увеличить – и давай туда субсидии и дешевые кредиты с помощью тихой эмиссии. Так и поменяешь структуру экономики, сделав ее структурой промышленно развитой страны, а не очередной сырьевой Нигерии.Но Владимир Путин говорит: надо не деньги печатать, а менять структуру экономики. А как это сделать без эмиссии? Старика Хоттабыча выписать? В российских условиях без эмиссии у вас получится та же структурная политика, что и прежде: добыча сырья – вверх, обрабатывающие отрасли – вниз.далее -http://www.apn-spb.ru/publications/article23605.htm

23 марта 2016, 14:15

HSBC и Citi думают о деньгах с вертолетов

HSBC, Citigroup и Commerzbank задумались о "деньгах с вертолетов". Идею прямого экстренного стимулирования потребительского спроса еще в 1969 г. предложил нобелевский лауреат Милтон Фридман.

08 февраля 2016, 17:29

Что тормозит мировую экономику?

НЬЮ-ЙОРК – В 2015 году, семь лет спустя после глобального финансового кризиса, разразившегося в 2008-м, мировая экономика продолжала балансировать на грани. По данным доклада ООН «Мировая экономическая ситуация и перспективы 2016 года», средние темпы роста экономики в развитых странах после кризиса …

29 января 2016, 09:37

Банк Японии ввел отрицательные процентные ставки

Банк Японии впервые снизил процентную ставку до отрицательного значения, поскольку возросшие риски для экономики, низкий уровень инфляции и потрясения на мировых финансовых рынках грозят срывом плана по восстановлению экономики страны.

28 января 2016, 10:00

Итоги Давоса 2016

Давосский экономический форум, всегда отличавшийся своей неформальностью и по-швейцарски уютной атмосферой, в этом году прошел под знаком всеобщего напряжения, если не сказать нервозности. Главным раздражителем — и надо признать, не без помощи журналистов, — стал тот факт, что форум решили проигнорировать лидеры практически всех ведущих мировых держав. Помимо Владимира Путина в Давосе также не появились […]

19 января 2016, 17:14

Ответный ход Секты Святого Принтера - Эмочекисты под ударом!

Банк России планирует до лета утвердить стратегию развития финансового рынка РФ на период 2016-2018 гг, которая разрешает ЦБ начать скупку активов, в том числе облигаций федерального займа. Ранее в ЦБ категорически отвергали возможность «включения станка», ссылаясь на то, что эта мера неизбежно приведет к скачку инфляции. www.finanz.ru/novosti/aktsii/gosduma-mozhet-razreshit-kolichestvennoe-smyagchenie-v-rossii-1001004182

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.