• Теги
    • избранные теги
    • Разное1126
      • Показать ещё
      Компании742
      • Показать ещё
      Показатели301
      • Показать ещё
      Страны / Регионы875
      • Показать ещё
      Люди377
      • Показать ещё
      Формат149
      Издания117
      • Показать ещё
      Международные организации93
      • Показать ещё
      Сферы3
Количественное смягчение
Количественное смягчение
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количе ...
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне. В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность.
Развернуть описание Свернуть описание
09 декабря, 22:20

Forex: мнение: эксперты BNP Paribas - чего ожидать от пары EUR/USD в преддверии заседания ФРС?

"Вчера ЕЦБ объявил о продлении своей программы количественного смягчения (QE) после марта 2017 года, что совпало с ожиданиями. Однако, ЕЦБ принял неожиданное решение уменьшить покупки активов до 60 млрд. евро в месяц уже с апреля 2017 года. Напомним, сейчас ЦБ покупает активы на сумму 80 млрд. евро в месяц. Тем не менее, снижение объема покупки активов было смягчено тем, чем продолжительность данной программы была продлена более чем на девять месяцев, а не на шесть месяцев, как многие аналитики ожидали. ЕЦБ также изменил настройки своей программы QE, чтобы позволить покупки облигаций с доходностью ниже депозитной ставки (сейчас она составляет -0,4%) и со сроком погашения от 1 года. Самым важным является то, что президент Драги подчеркнул, что ЕЦБ не имел никакого намерения сужать покупки активов до нуля, и что покупки могут быть снова увеличены, если будет необходимо. Хотя темпы закупок были сокращены, передний конец кривой доходности опустился после встречи и обязательства ЕЦБ проводить программу QE до 2017 года, несмотря на намерение ФРС повышать ставку. В итоге, курс евро оказался под сильным давлением. Фокус в настоящее время смещается на заседание FOMC, запланированное на 13-14 декабря. Повышение процентной ставки на 25 б.п. полностью учтено в ценообразовании. Кроме того, рынки продолжают все больше верить в два повышения ставки в следующем году. ФРС, скорее всего, проявит осторожность в отношении чрезмерного увеличения ожиданий по дальнейшему ужесточению политики в своем сообщении. В целом, мы видим мало возможностей того, что итоги встречи ФРС будут способствовать укреплению доллара США в краткосрочной перспективе. Тем не менее, ожидания дальнейшего ужесточения должны оказывать поддержку доллару в 2017 году. Мы ожидаем, что пара EURUSD продолжит свое падение в новом году, и достигнет $1.04 к концу 1-го квартала", - заявили эксперты. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

09 декабря, 22:01

Американский фокус: доллар США продолжил укрепляться против большинства основных валют

Доллар значительно вырос против евро, продолжив вчерашнюю динамику, и приблизившись до максимума 5 декабря. Падение пары EUR/USD было связано с вчерашним решением ЕЦБ продолжать программу стимулирования экономики, что является негативным фактором для курса евро. Напомним, по завершению своего декабрьского заседания ЕЦБ объявил об одновременном продлении и сокращении объема программы покупки активов. Между тем, ЕЦБ принял решение оставить процентную ставку по кредитам на нулевом уровне. Регулятор также сохранил ставку по депозитам на уровне -0,4% годовых, ставку по маржинальным кредитам - на уровне 0,25% годовых. "Совет управляющих решил продолжить покупки активов текущими темпами - на €80 млрд ежемесячно - до конца марта 2017 года. С апреля 2017 года продолжится скупка активов на €60 млрд ежемесячно до конца декабря 2017 года или дольше, если будет необходимо", - сообщил ЦБ. Многие эксперты ожидали, что программа покупки активов будет продлена лишь до сентября 2017 года. По мнению некоторых аналитиков, последнее решение является первым признаком того, что ЕЦБ готовится к сокращению объема программы количественного смягчения. Кроме того, давление на пару оказывало повсеместное укрепление американской валюты в ответ на последние статданные по США. Предварительные результаты исследований, представленные Thomson-Reuters и Мичиганским институтом, показали: в декабре американские потребители чувствовали себя более оптимистично в отношении экономики, чем в прошлом месяце. Согласно данным, в декабре индекс потребительских настроений вырос до 98 пункта против 93,8 пункта в ноябре. Прогнозировалось, что индекс составит 94,5 пункта. "Многие опрошенные потребители выразили надежду на позитивный эффект новой экономической политики, - сказал экономист Мичиганского университета Ричард Кертин. -Ни одна категория респондентов не придерживалась пессимистической оценки перспектив экономики. Декабрьский индекс всего на 0,1 пункт недотянул до пикового значения января 2015 года 98,1, которое являлось максимумом с начала 2004 года". Участники рынка также переключают свое внимание на заседание ФРС, которое запланировано на 13-14 декабря. Ожидается, что ФРС повысит краткосрочные процентные ставки. Однако в большей мере инвесторы будут сосредоточены на прогнозах относительно будущих уровней краткосрочных процентных ставок. Кроме того, эксперты отмечают, что улучшение экономической ситуации в США может побудить ФРС ускорить темпы повышения ставки. Согласно рынку фьючерсов, сейчас вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС на декабрьском заседании составляет 97,2% по сравнению с 94,9% днем ранее. Фунт торговался смешано против доллара США, но при этом оставался в узком диапазоне. Эксперты отмечают, причиной консолидации фунта являлось нежелание инвесторов открывать новые позиции в преддверии выходных. Между тем, небольшое влияние на валюту оказали данные по Британии. Сегодня УНС сообщило, что дефицит торгового баланса значительно сократился в октябре, достигнув 5-месячного минимума. Согласно отчету, дефицит торговли товарами сократился до 9,7 млрд фунтов с 13,8 млрд фунтов в сентябре. Это был самый низкий показатель с мая, когда дефицит составил 8,5 млрд фунтов. Экономисты прогнозировали дефицит в размере 11,8 млрд фунтов стерлингов. Это сужение отразило увеличение на 2,1 млрд фунтов стерлингов в экспорте до 26,8 млрд фунтов стерлингов и снижение на 2,0 млрд фунтов стерлингов импорта до 36,5 млрд фунтов стерлингов. Дефицит торгового баланса со странами ЕС сократился до 8,1 млрд фунтов стерлингов с 8,6 млрд фунтов стерлингов. В то же время, отрицательное сальдо с государствами, не входящими в ЕС, резко сократилось до 1,6 млрд фунтов с 5,3 млрд фунтов . Отдельный отчет от УНС показал, что объемы строительства упали на 0,6 процента в октябре с сентября, когда они выросли на 0,9 процента. Прогнозировался рост на 0,2 процента. Новые работы снизились на 0,9 процента, при этом наибольший понижающий вклад пришел из инфраструктуры, а ремонт и техническое обслуживание не показали никакого роста. В годовом исчислении рост объемов строительства снизился до 0,7 процента с 2,5 процента в сентябре. Ожидалось падение на 0,1 процента. Японская иена существенно подешевела против доллара, обновив 10-месячный максимум, что главным образом связано с усилением позиций американской валюты, а также падением спроса на активы-убежища, до которых традиционно относится иена. Аналитики заявляют, что инвесторы вновь начали наращивать длинные позиции по доллару США после потенциального риска со стороны заседания ЕЦБ. Постепенно внимание участников рынков смещается на заседание FOMC, которое состоится на следующей неделе. На текущий момент ужесточение денежно-кредитной политики ФРС на декабрьском заседании практически полностью учтено в ценах. Поэтому наиболее важным в заседании будет не само повышение ставки, а прогнозы ФРС относительно дальнейших планов, а также комментарии Джанет Йеллен на этот счет. Источник: FxTeam

09 декабря, 21:39

Мнение: эксперты Barclays Capital - рынок не расценивает последний шаг ЕЦБ как "политическую ошибку"

"Напомним, в ходе своего вчерашнего заседания ЕЦБ обязался продолжить свою программу количественного смягчения на период после марта 2017 года. С апреля 2017 года, чистые покупки активов будут сокращены до 60 млрд. евро в месяц с 80 млрд. евро в настоящее время. Такими темпами они будут продолжаться до конца 2017 года или даже дольше, если будет необходимо. ЕЦБ также оставил открытой возможность увеличения ежемесячных покупок активов или продолжительности программы, если прогноз окажется менее благоприятным, или если финансовые условия станут несовместимыми с дальнейшим прогрессом в направлении устойчивого повышения инфляции до целевого уровня. Мы считаем, что основной причиной снижения темпов ежемесячных покупок является то, что покупки в размере 80 млрд. евро в месяц слишком большие, учитывая улучшение макроэкономического фона, и тем более, что риски ослабли по сравнению с 1-м кварталом 2016 года. На самом деле, когда программа покупки активов расширилась с 60 млрд. евро до 80 млрд. евро в 1-м квартале 2016 года, такой шаг был представлен ЕЦБ в качестве предварительного распределения QE. Важно отметить, что причина, почему мы все еще ожидаем продолжения QE в 2018 году, в основном связана с тем, что динамика инфляции пока не достаточно самоподдерживающая. Поэтому экономика еврозоны будет продолжать нуждаться в высокой степени смягчения денежно-кредитной политики, хотя и более низкими темпами, чем в настоящее время. Динамика базовой инфляции остается очень слабой и риски остаются смещенными в сторону снижения. Реакция рынка до сих пор согласуется с "голубиным" тоном заявления ЕЦБ (то есть краткосрочные процентные ставки снизились, акции выросли, валюты подешевели). Это наводит на мысль, что рынок не интерпретирует этот шаг как политическую ошибку со стороны ЕЦБ", - сообщили эксперты.Источник: FxTeam

09 декабря, 19:48

ECB Trims But Extends QE: ETF Winners & Losers

ECB reduces its asset buying program by 20 billion euros a month but extends it to December 2017 and put these ETFs in focus.

09 декабря, 17:43

Самочувствие евро снова заставляет говорить о паритете - eToro

"Под занавес недели доллар ощутил прилив сил, отправив в нокдаун основных конкурентов, - отмечает региональный директор eToro в России и СНГ Павел Салас. - Участники рынка продолжают отыгрывать «голубиную» риторику Драги, предвкушая ужесточение политики ФРС в следующую среду, что способствует росту привлекательности американской валюты. EUR/USD, которая еще вчера взлетала к уровням вблизи 1.09, продолжает находиться под гнетом продавцов и торгуется неподалеку от критического уровня 1.05. Пробой этого барьера снова заставит рынки говорить о скором достижении паритета. В пользу столь неблагоприятного для единой валюты сценария, прежде всего, говорит курс монетарной политики двух ключевых ЦБ. Нужно отметить, что в ходе вчерашнего заседания ЕЦБ дал понять, что будет оставаться верным стимулированию до тех пор, пока инфляция не достигнет 2%-ного целевого уровня. С учетом того, что на текущий момент базовый индекс потребительских цен в регионе составляет 0,8%, ждать придется долго. Другими словами, регулятор дал понять, что в определенном смысле программа QE является бессрочной и вполне может быть продлена и после 2017 года".

09 декабря, 17:32

Top Hedge Funds Predict How It All Will End

In early 2009, roughly at the time when this blog was launched which coincided with the start of the greatest monetary experiment of all time, we warned that there are two ways it will end: either in hyperinflation, or a deflationary supernova, the failure of currency and, eventually, barter. Now, almost 8 years later, some of the world's top hedge funds are in agreement, and they are worried. As the WSJ reports, these prominent hedge fund managers join an increasingly bigger and louder chorus which says central bank bond buying programs that are pumping trillions of dollars into global markets will end badly. In yesterday's main event, the ECB said it would extend its asset purchase program to the end of next year, buying bonds at a reduced rate. As the following chart from BBG projects, at the ECB's revised rate of bond purchases, its balance sheet will soon surpass that of the Fed.   So what happens next? Prominent managers have told The Wall Street Journal in recent interviews of their doubts about the endgame for quantitative easing around the world.  “There’s no non-messy way out of this,” said Luke Ellis, chief executive of Man Group, one of the world’s biggest hedge-fund firms with $80.7 billion in assets. “There’s two versions” of how this ends, he added. Either central banks could move to so-called ‘helicopter money,’ where they buy debt from the government, which then spends the proceeds or gives it to the population to spend. This “for a few years looks golden then leads to hyperinflation,” he said. Or the speed at which money circulates within the economy could grind to a halt. “Then you effectively have a barter economy,” he said. In a series of exclusive interviews with the Journal, hedge-fund executives overseeing around $280 billion in total highlighted a range of problems created by quantitative easing. The problems they highlight are precisely those that QE was designed to solve, and are exactly the same problems we warned about since the 2009, for which we have been repeatedly branded some variation of "fake news." Now the skepticism has become mainstream. This is what, according to the hedge fund managers interviewed by the WSJ, will happen: Damage to economic growth Rather than kick-starting growth, quantitative easing may do the reverse. Some managers fear it distorts financial markets and undermines capitalism. That system relies on profit-hungry investors to differentiate between strong and weak companies—funding the strong while letting the weak die. QE, say some managers, doesn’t differentiate. For instance, the Bank of England is buying the debt of firms it deems make “a material contribution” to the U.K. economy. That has led some investment banks and companies to create new debt especially for it to buy. The ECB has bought €48.2 billion ($51.2 billion) of corporate debt since June, but the hoped-for private-sector investment hasn’t materialized. “What does a market do? It’s a voting mechanism,” said Michael Hintze, billionaire founder of hedge fund CQS, which runs around $12 billion in assets. “Instead you’ve got this 800-pound gorilla out there who’s hoovering up assets. “There’s a misallocation of capital and an opportunity cost to the real economy,” added Mr. Hintze, whose portfolio is up 30% this year, ranking it one of the world’s top-performing hedge funds. “It means GDP is not growing as much as it might.” Some put it even more strongly. “It’s definitely destructive of economic growth,” said Crispin Odey, founder of Odey Asset Management, which runs $8.2 billion in assets. “Capitalism dies a death,” said Mr. Odey, who sees government policy as the main factor influencing markets. His fund, a top performer after the credit crisis, is down sharply this year because of being too bearish. “It’s all policy. It’s the Kremlin. And I’m in the gulags.” * * * Damage to society In her speech to the governing Conservative Party conference in October, U.K. Prime Minister Theresa May spoke of “some bad side effects” from quantitative easing as people with assets got richer while those without them suffered. U.S. President-elect Donald Trump has said low rates have robbed savers. Those side effects include “envy and distress” within society, “as people think ‘I can’t get out of where I am,’” said Andrew McCaffery, group head of solutions at Aberdeen Asset Management, who looks after $170 billion in assets. Ultralow interest rates mean the large part of the population with few financial assets begins to despair of how to generate income to fund retirement, he said. “People see a developing black hole,” he said. This “increases the sense of there being little to lose for many” people. Andrew Law, chief executive of New York-based Caxton Associates LP, which runs around $7.8 billion, said quantitative easing averted economic depression after the financial crisis. But he added: “The losers of QE are society, and democracy is also a loser, because central banks are not publicly elected officials.” * * * Deflation Quantitative easing was also introduced as a way of increasing private-sector spending and raising inflation. Some investors even worried it would spark hyperinflation and rushed to buy gold. Instead, say some managers, it has led to deflation. “It took me a long time to work it out,” said CQS’s Mr. Hintze. “It’s a very complex issue.” He said that massive amounts of liquidity mean that “liquidity’s not worth much anymore,” which leads to negative interest rates. “I do think it [QE] is a massive deflationary force. The reason is because money is worth less but the price of real assets goes up.”    Mr. Odey said quantitative easing leads to deflation because weaker competitors are kept alive by cheap debt as “zombie” companies. * * * Hard stop Finally, hedge-fund managers see difficulty in ending quantitative easing. “Central banks are sadly helping to create the ‘black hole,’ and the sucking noise and pull is getting bigger,” said Aberdeen’s Mr. McCaffery, “but you just have to keep going as your alternative options as a central banker are just too unpalatable to consider. Using an analogy we first came up with in 2009, McCaffrey slammed the use of a drug placebo to keep the system intact: “More methadone is not going to help, a form of cold turkey [is] needed, but no central bank is going to do that,” he added. He warns governments’ debt-to-GDP levels have risen. The punchline: “In the long term, it implies rates can never go up, as the damage will be extraordinary in nature,” he said, as they struggle with their debt loads. For now, however, the market which moments ago hit new all time highs, is blissfully ignoring all of the above.

09 декабря, 16:36

ECB's quantitative easing programme investing billions in fossil fuels

EU emissions pledge could be undermined by bank’s investments in oil, gas and auto industries, new analysis showsThe European Central Bank’s (ECB) quantitative easing programme is systematically investing billions of euros in the oil, gas and auto industries, according to a new analysisThe ECB has already purchased €46bn (£39bn) of corporate bonds since last June in a bid to boost flagging eurozone growth rates, a figure that some analysts expect to rise to €125bn by next September. On Thursday the bank said it would extend the scheme until 2018. Continue reading...

09 декабря, 16:32

Решение ЕЦБ. Коллапсу не быть

ЕЦБ продлевает программу количественного смягчения ЕЦБ принял для себя важное решение продлить программу QE. Как мы ранее и ожидали, срок продления равняется 6 месяцев (до декабря 2017 года). Кроме того, важным моментом будущей программы выступает и ее объем. С апреля 2017 года европейский регулятор будет покупать активов на сумму 60 млрд. евро каждый месяц. Учитывая это, можно сказать о том, что ЕЦБ продлил интерес инвесторов к рисковым активам, по сколько на протяжение 2017 года, на финансовые рынки будут выкинуты дополнительные 360 млрд. евро, влияние которых безответно не пройдут. Основной мотив данной программы: это достижение целевого уровня инфляции в 2%, которые ставит себе за цель ЕЦБ и ее глава Марио Драги. По поводу последнего, стоит прокомментировать некоторые слова, которые были сказаны ним на данной пресс-конференции. "Если перспективы ухудшатся, ЕЦБ намеренно увеличить программу покупки активов".

09 декабря, 15:49

ЕЦБ не решился повышать ставку

Сегодня Европейский центральный банк (ЕЦБ) провел последнее заседание в нынешнем году, и рынки готовились к продлению программы количественного смягчения, которая сейчас рассчитана до марта 2017 года.

09 декабря, 15:41

ECB ‘Bazooka’ Reloaded Until At Least December 2017 - Euro Gold Rises 1%; 13% YTD

ECB 'Bazooka' Extended - Will Buy EUR 60 Billion Per Month Until At Least December 2017 The ECB's 'Bazooka' is back and ‘Super Mario’, the European Central Bank’s monetary magician did not disappoint QE addicted markets yesterday by extending ultra loose monetary policies and quantitative easing until at least December 2017. The euro fell and gold rose 1.1% in euro terms from €1,090/oz to €1,102.85. Stocks globally moved higher, and European stocks look set for their best week since February, supported by the extended ECB currency printing and a calm, some would say complacent and irrationally exuberant, reaction to the Italian referendum. Despite the recent sell off in gold, it remains 13% higher in euro terms in 2016 -  10% higher in dollars and 30% higher in pounds. Gold in EUR (YTD 2016) The ECB somewhat surprised markets by extending its bond-buying 'stimulus,' but at a lesser amount - reduced from €80 billion to €60 billion. The ECB tapered despite Mario Draghi categorically insisting that there was "no question" of ECB tapering. The decision helped send Wall Street to fresh record all time highs, as investors decided the ECB was signaling an extended period of even looser monetary policy. Draghi had previously signaled that QE would continue until next September. However, the ECB warned that if the outlook becomes less favourable they will increase their bond buying programme. They said that may increase the size and duration of the programme if needed. Given the scale of the political, economic and systemic challenges facing the EU - including the coming Dutch, German and French general elections - this seems likely. Although, not if the voice of monetary prudence has its way. The German Bundesbank chief Jens Weidmann voiced concerns.  The president of the Bundesbank did not agree with the decision to extend its bond purchases according to German newspapers. Weidmann had warned on Monday that central banks shouldn’t use easy-money policies to fight debt crises or rising populism, signaling he would resist any policy change from the ECB. Weidmann's comments were largely ignored but according to the Wall Street Journal: Mr. Weidmann said the decision should be based exclusively on the outlook for inflation and not on political considerations, such as easing the pressure on governments. “If a central bank keeps jumping into the breach for politicians or even trying to influence the democratic process, that leads to a politicization that endangers its independence,” he said Italian banks are on the verge of collapse.  Banks in Italy have a massive €360 billion of non-performing loans, equivalent to more than a fifth of the country’s GDP. The "EU maths" simply do not add up. Super Mario's QE of €60 billion a month would be exhausted in dealing with the bad loans in Italy alone in just 6 months. Meanwhile, there continue to be major financial challenges in many banks throughout the EU including in Germany with Deutsche Bank. In September, Draghi “refused to answer questions” regarding Deutsche Bank during a closed-door meeting in the German parliament. ECB President – aka ‘Super Mario’ The life support mechanism of QE has not helped the economies of the many sick patients of Europe, the unfairly named 'PIIGS', get to a position of having healthy banking systems and sustainable economic growth. Rather the ECB has simply prolonged the stay of execution for the patients. The primary solution to the crisis remains debt forgiveness on a massive scale and the reorganisation of the financial and banking system. Gold is again set to act as a safe haven for Italian and other Europeans and a hedge against bank failure and the significant, cyber, systemic and monetary risk of today. The ECB has itself acknowledged that gold is a safe haven asset and an important monetary asset. Mario Draghi said of gold in October 2013 that gold is a “reserve of safety." Draghi told an open forum at Harvard’s Kennedy School of Government, why central banks want gold and what value it offers. He said that there were “several reasons” to own gold including “risk diversification”. As we enter 2017, diversification and having an allocation to physical gold has never been more important for investors in the EU, UK, U.S. and throughout the world. Breaking News and Updates On Gold Here   Gold and Silver Bullion - News and Commentary Draghi Says $2.4 Trillion Stimulus May Not Be Enough for ECB (Bloomberg.com) Deutsche Bank’s ‘smoking gun’ evidence to expand U.S. silver rigging case (Reuters.com) Deutsche Bank Records Said to Show Silver Rigging at Other Banks (Bloomberg.com) Gold and cyber-security for Prince Charles (RoyalCentral.co.uk) Demonetisation effect: 15 tonnes of gold sold on November 8-9 (IndiaTimes.com) Big call – I reckon the US dollar’s bull market is over - Frisby (MoneyWeek.com) Italy joining euro removed means of overcoming economic troubles (TheGuardian.com) Euro Devaluation Accelerates – Millions Of Europeans Wishing They’d Bought Gold (DollarCollapse.com) Fed, Trump and Wall Street Hand Gold Holdings a Spanking (Bloomberg.com) Why Now Is A Great Time To Buy Silver (Forbes.com) Gold Prices (LBMA AM) 09 Dec: USD 1,168.90, GBP 927.64 & EUR 1,100.75 per ounce08 Dec: USD 1,174.75, GBP 925.47 & EUR 1,088.64 per ounce07 Dec: USD 1,171.25, GBP 929.62 & EUR 1,092.19 per ounce06 Dec: USD 1,171.15, GBP 918.18 & EUR 1,086.94 per ounce05 Dec: USD 1,164.90, GBP 915.84 & EUR 1,095.36 per ounce02 Dec: USD 1,171.65, GBP 929.00 & EUR 1,100.88 per ounce01 Dec: USD 1,168.75, GBP 930.09 & EUR 1,099.68 per ounce Silver Prices (LBMA) 09 Dec: USD 16.95, GBP 13.45 & EUR 16.03 per ounce08 Dec: USD 17.13, GBP 13.50 & EUR 15.88 per ounce07 Dec: USD 16.77, GBP 13.32 & EUR 15.64 per ounce06 Dec: USD 16.79, GBP 13.17 & EUR 15.63 per ounce05 Dec: USD 16.62, GBP 13.05 & EUR 15.54 per ounce02 Dec: USD 16.35, GBP 12.95 & EUR 15.36 per ounce01 Dec: USD 16.30, GBP 12.91 & EUR 15.35 per ounce Recent Market Updates - UK £6 Billion Worse Off After Multi Billion Pound Gold “Accounting Error”- Buy Silver – May Replace Gold As Money In India- Shariah Gold Standard Approved for $2 Trillion Islamic Finance Market- Potential “Systemic Crisis In Eurozone” After Italy Votes No, Renzi Resigns- Gold and Silver Will Protect From Coming Financial Crash – Rickards- RBS Fail Bank of England Stress Test- Peak Silver – Supply Deficits Mean Higher Prices- Bail In Risk – €4 Trillion Banking System In Italy Poses Contagion Risk as Referendum Looms- Gold Down 13.5% In 13 Days – Trump Bearish For Gold?- War On Cash Just Got Real – India and Citibank In Australia- Russia Gold Buying In October Is Biggest Monthly Allocation Since 1998- Stocks, Bonds, Pension Funds “Will Be Wiped Out…” – Rickards- Physical Gold Is A “Long-Term Position” as “Hedge Against Governments”

09 декабря, 14:39

Греция возвращается на привычное место «главного больного Европы»

Кризис в одной маленькой стране перерос в кризис в организации, состоящей из 19 государств. Очередная попытка хотя бы попытаться решить главную проблему вновь закончилась провалом.

09 декабря, 14:30

Основные фондовые индексы Европы торгуются во флэте

Европейские фондовые индексы изменяются слабо и разнонаправленно после резкого скачка по итогам предыдущей сессии. Рынок оценивает последнее решение Европейского центрального банка, а инвесторы уже сосредоточились на заседании Федеральной резервной системы на следующей неделе. Дешевеют акции банков. Сводный индекс крупнейших предприятий региона Stoxx Europe 600 поднялся в ходе торгов на 0,1%, до 352,43 пункта. Итальянский фондовый индекс FTSE MIB теряет в ходе торгов 1,1%. С начала текущей недели значение индикатора взлетело на 6,7%, и он может завершить неделю максимальным скачком за пять лет. Фондовый рынок Италии практически проигнорировал решение премьер-министра страны Маттео Ренци об отставке после отказа граждан страны поддержать его предложения по конституционной реформе на референдуме, прошедшем 4 декабря. Поддержку европейскому рынку в четверг оказало решение Европейского центрального банка продлить срок программы количественного смягчения (QE) до конца 2017 года. Ежемесячные объемы выкупа активов в рамках QE, однако, будут сокращены с апреля до 60 млрд евро с 80 млрд евро. Кроме того, ЕЦБ сохранил базовую процентную ставку без изменений на рекордно низком уровне, что совпало с прогнозами. На этом фоне резко подорожали акции банков, однако в пятницу их котировки перешли к снижению. Стоимость бумаг Barclays опустилась на 2%, Lloyds Banking Group - на 1,4%, Royal Bank of Scotland - на 0,8%, HSBC - на 0,2%. Котировки акций нефтяных и горнодобывающих компаний слабо поднимаются в ходе торгов. Стоимость бумаг BP увеличилась на 0,2%, Total - на 0,4%, Antofagasta - на 0,3%, BHP Billiton - на 1,1%. Цены акций британских ритейлеров колеблются разнонаправленно в ходе торгов. По оценкам аналитической компании Investec, рождественский сезон для компаний розничной торговли Великобритании в этом году будет лучше, чем годом ранее. Тем не менее, "мы с осторожностью оцениваем перспективы сектора в 2017 году, ожидая ослабления продаж в связи с повышением инфляции", отмечают аналитики. Бумаги Dixons Carphone подешевели в ходе торгов на 0,1%, эксперты Investec рекомендовали инвесторам покупать акции ритейлера. При этом они рекомендуют продавать бумаг Next, Marks & Spencer и Kingfisher. Стоимость акций Next уменьшилась в ходе торгов на 0,1%, Marks & Spencer - подорожали на 0,3%, Kingfisher - на 0,4%. Бумаги Gemalto выросли на 5,8%, так как базирующаяся в Амстердаме компания, которая специализируется на цифровой безопасности, договорилась о покупке подразделения 3M, занимающегося управлением идентификацией, за $850 миллионов. Акции страховой компании Германии Allianz упали на 0,4% после того, как Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) опубликовало пятничные предложения правил и указаний по страхованию на случай неплатёжеспособности. Акции Vivendi выросли на 2,1% после того, как французская медиа-группа увеличила свою долю в Ubisoft Entertainment до 25,15%, приближаясь к «враждебному поглощению». Согласно французскому законодательству, владелец более чем 30% акций компании обязан предложить другим акционерам продать акции ему же по рыночной цене. Британская Capita Plc показала наихудшую динамику по индексу FTSE 100, акции упали на 9,6% после того, как аутсорсинговая компания объявила о планах замены сотрудников роботами, чтобы сократить расходы. На текущий момент FTSE 6937.97 6.42 0.09% DAX 11147.95 -31.47 -0.28% CAC 4740.93 5.45 0.12% Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

09 декабря, 14:25

Глобальные рынки продолжают ралли

На фоне решения Европейского Центробанка расширить программу количественного смягчения глобальные рынки продолжают ралли. Первая эмоциональная волна прошла, снижение европейской валюты остановилось и пара евро/доллар сейчас на рубежах 1,0620. Увеличение позиций азиатских фондовых индикаторов и европейских, наряду с историческими максимумами на американском рынке накануне, толкают вверх российские индексы. РТС преодолел уровень 1100 пунктов, индексу ММВБ мешает расти укрепляющийся рубль. На валютном рынке сегодня движение в сторону отметки 63 в паре доллар-рубль. Увеличение позиций отечественной валюты происходит на сигналах с нефтяного рынка, где фьючерсы на Brent растут на 0,8% и находятся на уровне $54,30. Игроки ведут торговлю с оглядкой на предстоящую встречу ОПЕК и независимых производителей в эти выходные. Макроэкономический календарь сегодня пуст, так что вряд ли стоит ждать серьезных изменений в ходе дня.

09 декабря, 13:33

Торговый диапазон на пятницу – 62,90-63,60 руб./долл. - Уральский Банк Реконструкции и Развития

"Под конец рабочей недели рубль заметно укрепил свои позиции относительно доллара, - комментирует руководитель дирекции финансовых рынков Уральского банка реконструкции и развития Владимир Зотов. - В утреннюю сессию максимум составил 62,90 руб./долл. Поддержку оказывает общий позитив, связанный со сделкой по Роснефти (это хорошая история для российского рынка), хотя это не повлекло за собой повышенный спрос на рубли. Из внешних факторов отметим дорожающую нефть. Нефтяные котировки поднялись выше 54 долл./баррель на фоне ожиданий встречи ОПЕК в эти выходные со странами, не входящими в состав нефтяного картеля, где планируется обсудить перспективы сокращения объемов добычи сырья. На встречу приглашены представители 14 стран, в их числе также и делегат из России. Рост нефтяных котировок отражает оптимизм инвесторов, рассчитывающих на достижение договоренностей. И не исключено, что все страны поддержат это решение и будут в дальнейшем ему следовать. На мировом валютном рынке доллар укрепил свои позиции, в первую очередь, против евро, что негативно для сырьевых валют, но рубль довольно сдержанно на это реагирует. Причиной ослабления евро стали итоги вчерашнего заседания ЕЦБ, на котором было принято решение о продлении сроков действия программы количественного смягчения до конца 2017 года, однако с апреля объемы выкупа сократятся – с нынешних 80 млрд евро до 60 млрд евро. Что касается обновленных экономических прогнозов, то ожидается, что ВВП в 2016 году вырастет на 1,7%. Прогноз по инфляции: +1,6% (целевые значения +2%). Марио Драги ожидает некоторого ускорения темпов роста инфляции в случае роста цен на нефть. В целом отметим, что для рубля, вопреки ожиданиям, в конце года складывается достаточно благоприятная ситуация, во многом благодаря внутренним факторам. На сегодня ожидаемый торговый диапазон – 62,90-63,60 руб./долл.".

09 декабря, 12:44

Райффайзенбанк: Импорт в ноябре: рост с особенностями

Мировые рынки ЕЦБ продлил программу QE, сократив объем выкупа По итогам вчерашнего заседания ЕЦБ принял решение продлить действие программы выкупа активов с рынка на свой баланс (которая заканчивается в марте) до конца 2017 г., при этом объем выкупа будет снижен с 80 млрд евро до 60 млрд евро в месяц (или на 180 млрд евро за 9 месяцев продления). Причиной урезания объема является наметившийся спад дефляционных рисков. Изначально участники рынка восприняли такое решение как сигнал к предстоящему в конце 2017 г. сворачиванию программы выкупа, но позже на пресс-конференции М. Драги заявил о возможном расширении программы в случае, если траектория по инфляции не будет выходить к целевым 2% (прогноз ЕЦБ предполагает инфляцию 1,3% в 2017 г. и 1,5% в 2018 г.). Кроме того, ЕЦБ может выкупать активы с доходностью ниже депозитной ставки ЕЦБ (-0,4% годовых). Финансовые рынки отреагировали ослаблением евро с 1,08 долл. до 1,06 долл. Отметим, что в случае сворачивания QE пострадают, прежде всего, периферийные страны еврозоны, которым постоянно требуется выпускать новый долг для финансирования бюджетных дефицитов (снижения долговой нагрузки в терминах отношения долга к ВВП в последние годы так и не произошло). Возможно, продление программы выкупа связано с предстоящими в 2017 г. выборами в еврозоне и ростом популистских настроений (в таких условиях проявление экономических проблем было бы совсем некстати). В таких условиях евро может продолжить ослабление, учитывая предстоящий цикл ужесточения монетарной политики ФРС (первое повышение ключевой ставки на 25 б.п. произойдет на следующей неделе с вероятностью 100%, вероятность повышения более чем на 50 б.п. в следующем году составляет уже более 59%). На американском рынке продолжился рост акций (индексы вновь обновили максимумы) и продажа UST (+8 б.п. до YTM 2,42% по 10-летним бондам). Экономика Импорт в ноябре: рост с особенностями По данным ФТС, в ноябре импорт из стран дальнего зарубежья вырос на 6,3% г./г. (-0,3% г./г. за 11М 2016 г.). При этом интересен тот факт, что если в предыдущие месяцы рост импорта (в долл.) обеспечивался в основном за счет машиностроительной продукции (она росла в среднем на 17-18% г./г. на фоне слабой динамики остальных статей импорта), то в ноябре драйверы роста и "аутсайдеры" поменялись местами. Так, в ноябре импорт пищевой (+6,3% г./г.), текстильной (+7,2% г./г.) и химической (+7,9 г./г.) продукции ускорился на фоне замедления темпов роста импорта машиностроения (+6,9% г./г.). Однако, как мы полагаем, такая резкая смена ролей в большей степени связана с эффектом базы ноября прошлого года – тогда этот месяц оказался необычно слабым для всех сегментов, кроме машиностроения. Так, если сравнить текущую динамику основных статей импорта с 2014 г., то можно увидеть, что наметившиеся ранее тренды остаются практически неизменными. Похожий вывод можно сделать и при анализе сезонно сглаженной динамики. При этом эффект базы все же не единственный фактор. Показатели м./м. также демонстрируют, на первый взгляд, нехарактерную картину в ноябре. Так, хотя динамика импорта химической и текстильной продукции осталась в пределах обычной волатильности, заметные сдвиги произошли в машиностроительной и пищевой продукции. В частности, спад в импорте машиностроительной продукции оказался действительно ощутим (-7,9% м./м. с учетом сезонности в ноябре против +1,4% м./м. в среднем с начала года). Тем не менее, мы считаем, что нет оснований связывать это с фундаментальными факторами (например, с ухудшением внутреннего спроса). Падение вызвано в основном сокращением импорта летательных аппаратов (динамика имеет ярко выраженную цикличность), в то время как импорт прочих видов машиностроительной продукции (в т. ч. и ориентированной на потребительский спрос) даже немного ускорился (11,9% г./г. против 9,2% г./г. в октябре). В пищевой продукции действительно заметен рост (2,1% м./м.) преимущественно за счет увеличения импорта мясной и молочной продукции – импорт последней в ноябре подскочил в 1,7 раза (не исключено, что это может быть связано со вспышкой ящура во Владимирской области в конце октября, из-за чего по требованию Роспотребнадзора ритейлерам пришлось снять с продажи часть молочной продукции). Таким образом, мы полагаем, что все вышеперечисленные факторы, которые привели к необычному изменению динамики импорта, являются эпизодическими (временными), и потому наметившиеся ранее тренды в динамике спроса на импортную продукцию сохранятся. В дальнейшем мы ждем, что рост импорта будет обеспечен, с одной стороны, постепенным восстановлением внутреннего спроса (потребительского и инвестиционного), а с другой – стабильным курсом рубля в условиях умеренного роста цен на нефть.

09 декабря, 11:56

ИК ВЕЛЕС Капитал: Спрос на ОФЗ в дальнейшем по-прежнему будет формироваться крупнейшими российскими банками

Внутренний рынок Ситуация на рынке. Вчера оптимизм на внутреннем долговом рынке продолжился (уже четвертую торговую сессию подряд) в том числе благодаря позитивному внешнему новостному фону, а именно продлению программы QE от ЕЦБ. В течение всего дня преимущество оставалось на стороне покупателей, что позволило котировкам федеральных займов подрасти еще на 0,3-0,5 пп вдоль кривой. В целом за прошедшую неделю доходность 10-летнего выпуска 26207 опустилась примерно на 30 бп до 8,58% годовых. В корпоративном сегменте в четверг также преобладали покупки. Торговый оборот вчера оказался несколько ниже средних значений, наибольшие денежные потоки второй день подряд наблюдались в ОФЗ серии 26219. Ралли последних дней во многом обязано всплеску интереса со стороны локальных игроков. Это подтверждается и в опубликованном вчера ЦБ обзоре ситуации с ликвидностью. По оценке регулятора, в ноябре чистый отток нерезидентов из ОФЗ составил 25,4 млрд руб., что стало самым большим значением с начала года. В дальнейшем ожидается, что основной спрос по-прежнему будет проявляться крупнейшими российскими банками, которым потребуется увеличивать позиции в высоколиквидных активах для выполнения растущих нормативных требований по показателям ликвидности. Прогноз. Локальный рынок облигаций сегодня, скорее всего, займет выжидательную позицию перед очередной встречей стран ОПЕК, которая состоится в субботу. Денежный рынок Торги на валютном рынке прошли без существенных изменений для рубля в паре с долларом, однако для евро выдался крайне неудачный день. Открывшись утром почти на 20 коп. выше уровня закрытия среды, большую часть оставшегося дня доллар двигался в диапазоне 63,25-63,5 руб. В то же время рубль заметно укрепился к евро на фоне падения последнего на рынке Forex. Если в середине дня пара евро/рубль забиралась выше 68,8 руб., то в вечернюю сессию торговалась уже дешевле 67,20 руб. Сегодня банкам предстоит погашение 250 млрд руб. по недельному РЕПО с Федеральным казначейством, однако столько же поступит в систему с аукциона, проведенного в четверг. Курс доллара, вероятно, продолжит консолидироваться в интервале 63,0-63,5 руб., ожидая предстоящей встречи производителей нефти и реакции нефтяного рынка на ее итоги.

09 декабря, 11:45

Рынок РФ выглядит перекупленным, что делает его уязвимым

Аптренд на вершинах перекупленности Неделю фондовые рынки завершают на вершинах. В четверг emerging markets (+1.35%) обогнали S&P 500 (+0.22%). Индекс ММВБ (+2.15%) выглядел лучше других за счет подтверждения на уровне крупной пакетной сделки в нефтяной отрасли идеи привлекательности национальных активов. Общий же позитивный фон на фондовых рынках поддержало решение ЕЦБ продлить программу QE до декабря 2017г. Судя по тому, что одновременное сокращение объема ежемесячного выкупа с 80 млрд до 60 млрд евро вызвало рост доходностей 10 летних итальянских и германских бумаг, решение ЕЦБ усилило аппетит к рискам, то есть к акциям (DAX 1.75%) развитых и развивающихся стран. В США наибольшим спросом пользовались банковские и горносырьевые акции. Эстафета роста перешла в пятницу и на азиатские рынки, которые закрылись преимущественно позитивно. Перед встречей ОПЕК и не ОПЕК 10 декабря подрастают нефтяные цены.

09 декабря, 11:25

Ожидаем позитивное открытие торгов акциями на ММВБ в начале следующей недели - ВТБ 24

"Неделю фондовые рынки завершают на вершинахЮ - комментирует аналитик ВТБ 24 Олег Душин. - В четверг emerging markets (+1.35%) обогнали S&P 500 (+0.22%). Индекс ММВБ (+2.15%) выглядел лучше других за счет подтверждения на уровне крупной пакетной сделки в нефтяной отрасли идеи привлекательности национальных активов. Общий же позитивный фон на фондовых рынках поддержало решение ЕЦБ продлить программу QE до декабря 2017г. Судя по тому, что одновременное сокращение объема ежемесячного выкупа с 80 млрд до 60 млрд евро вызвало рост доходностей 10 летних итальянских и германских бумаг, решение ЕЦБ усилило аппетит к рискам, то есть к акциям (DAX 1.75%) развитых и развивающихся стран. В США наибольшим спросом пользовались банковские и горносырьевые акции. Эстафета роста переходит на пятницу, азиатские рынки торгуются позитивно, вечерний ММВБ прибавил (+0.58%). Перед встречей ОПЕК и не ОПЕК 10 декабря подрастают нефтяные цены. Хотя утверждается (Reuters) , что добыча ОПЕК выросла в ноябре, для оптимизма по поводу встречи есть основания. Россия в принципе готова сократить добычу на 300 тыс.барр., Венесуэла и Иран договорились о большой встрече стран-нефтепроизводителей в первом квартале 2017г., саудовская компания Aramco разослала предупреждение клиентам о сокращении поставок в январе. В целом российский рынок выглядит относительно перекупленным, что делает его уязвимым к коррективным веяниям в течении дня. Однако общий позитивный тренд позволяет ожидать позитивное открытие на ММВБ в начале следующей недели".

09 декабря, 11:18

10 "серых лебедей" мировой экономики от Nomura

В отличие от "черных лебедей", которые невозможно предсказать, японская финансовая компания Nomura указывает на 10 потенциальных "серых лебедей", о которых стоит беспокоиться в 2017 г.

01 ноября, 17:25

О текущей ситуации в мировой экономике

Данную публикацию сделал вчера на Афтершоке, где она вызвала довольно серьёзный интерес и высокое количество просмотров, посему решил продублировать и у себя в ЖЖ.В данной публикации я объединил две статьи одного русского финансового аналитика, которого сам очень люблю читать, но который к великому сожалению очень не часто выступает в публичном пространстве. Данные публикации вышли в разное время (17 июля и 30 октября), но в связи с тем, что носят теоретический характер, то первая нисколько не может считаться устаревшей, а вторая недавняя отлично дополняет первую.Прошу прощение за некоторые авторские стилистические ошибки - я не взял на себя смелость редакторской правки чужого текста.17 июля 2016   Сегодня решил выложить некоторые выдежрки из инвестиционной стратегии на второе полугодие, подготовленной для клиентов. Кому будет интересно, может ознакомиться с мыслями по поводу происходящего.   События, связанные с референдумом по выходу Великобритании из ЕС, падение доходности государственных облигаций стран G7, смещение доходностей в отрицательную зону, относительное облечение для развивающихся рынков (ЕМ), выражающиеся в увеличении (отскоке) valuations, стабилизации их валютных курсов – закономерная стадия развития глобальной ситуации на рынках. Как мы в прошлый раз указали – так называемый рефляционный момент будет доминировать в текущем году (хотя его влияние во втором полугодии будет сходить на нет). Последние аналитические отчеты, касающиеся ЕМ, даже поменяли резко тональность и стали описывать перспективы восстановления и даже роста на ЕМ, повышение таргетов и прогнозов по валютным курсам (от рубля до бразильского реала и т.д.). К сожалению, большинство аналитиков плохо понимает логику развития экономики, в какой точке находится глобальная экономика и закончился ли кризис или нет.   Попытаемся восстановить картинку происходящего, а также заглянуть немного в будущее.    События 2008 года знаменовали собою не столько кризис, а сколько завершение многолетнего долгового суперцикла, который начался в развитых странах в послевоенное время. Долговая пирамида, построенная в частном секторе оказалась настолько большой, что больше долгов домохозяйства развитых стран брать не могли, а банки оказались не готовы продолжать кредитовать их в прежних объемах. Для стабилизации экономик банки развитых стран приступили к агрессивной политики монетарного смягчения. Первым на сцену вышел ФРС – запустив в марте 2009 большую программу количественного смягчения. Казалось, решение найдено и кризис завершен. Уже летом 2009 доходность трежерис превысила 3%. Однако, буквально спустя полгода пошли первые звонки с другого континента – из небольшой страны Греции, которая начала сталкиваться с проблемой обслуживания своего государственного долга. Таким образом, начался второй этап кризис (или вторая волна, кому как удобно) – кризис теперь уже суверенного долга. Начало трясти Еврозону. И только вмешательство нового главы ЕЦБ Марио Драги, который вернул ЦБ статус кредитора последней инстанции, купировал кризис, разрастающийся на финансовых рынках. Впоследствии, ЕЦБ пошел по пути ФРС, запустив программу QE. Аналогичным путем пошли и два других крупнейших мировых центробанка – Банк Японии и Банк Англии. Пока западные центробанки боролись с кризисом в своих странах – очередная волна, на рубеже 2013-2014 года накрыла теперь уже развивающиеся страны. Последовало резкое падение стоимости активов в этих странах, девальвации этих валют, появились разные акронимы типа fragile 5 и тп. Причем это сопровождалось падение цен на весь товарный комплекс – от цен на металлы на нефть и газ. Наконец, в 2016 году дал старт еще одному этапу кризиса – развалу искусственных государственных образований – Британия проголосовала за выход из ЕС. Европейский встал на путь СССР, который прекратил свое существование. Голосование в Британии во многом симптоматично. Во-первых, во многих СМИ подаются и тиражируются абсолютно ложные утверждения, будто те, кто голосовал за выход, плохо были осведомлены о последствиях выхода Британии из ЕС или что основным мотивом их голосования было недовольство миграционной политикой. Как показывают повторные опросы – 92% голосовавших за выход Британии из ЕС – happy о готовы еще раз, если понадобится проголосовать за выход. Но самая главная причина – это то, что британцы во многом не видят экономических перспектив улучшения их жизни. Согласною статистики Банка Англии, которая ведется с 1850, реальные доходы британце постоянно росли, кроме последних 15 лет. Они даже падают в реальном выражении, это беспрецедентно. Фактически мы видим отдаление британских элит от народа, как бы пафосно это не звучало. Аналогичная ситуация наблюдается в континентальной Европе и за океаном. Отсюда мы видим, как быстро набирают силу разного рода популисты. Главный вывод, который мы можем сделать – это падение доверия к элитам со стороны населения. За последние 25-30 лет основными бенефициарами ускоренной глобализации стали жители развивающихся стран, чей уровень жизни существенно вырос, а также собственники активов или владельцы капитала развитых стран. Отсюда, эта картинка про Уоррена Баффета, чье состояние стало стремительно расти именно в последние 25 лет. А проигравшим оказался средний класс развитых стран – все 25 лет – это стагнация доходов, никакого роста. Отсюда и ломаются разного рода корреляции и экономические эффекты, такие как зависимости инфляции от роста доходов (заработных плат). Они не работают, как по причине отсутствие — это роста доходов. Весь рост производительности труда за эти годы ушел в пользу капиталиста, а не работника.   Теперь понятно, что мы подошли к еще одному этапу кризиса или волне, которая будет самой сложной и тяжелой, поскольку требует смены экономической модели.   Итак, что мы видим. Глобально идет падение доходностей по гос облигациям развитых стран, нулевые процентные ставки и агрессивная монетарная политика со стороны центральных банков. Такие страны как Германия, Швейцария, Япония фактически занимают средства под отрицательные процентные ставки. Это является следствием недостаточного совокупного спроса в мировой экономике – большой закредитованности домохозяйств и низким уровнем инвестиций со стороны бизнеса. В Европе, это особенно заметно, еще и политической невозможностью принятия фискальных мер. В результате, по оценке МВФ, каждый год глобально не находят своего применения в инвестиции около двух триллионов долларов сбережений, который через финансовых посредников – банки и инвестиционные фонды оседают в как раз в правительственных облигациях. Центральные банки, такие как ЕЦБ и Банк Японии выкупают эти облигации на свой баланс, превращая деньги коммерческих банков в избыточные резервы, которые опять начинают оседать на счетах в центробанках, не идя в реальный сектор. Центральные банки в ответ перешли к тому, что стали пенализировать (наказывать) коммерческие банки, вводя плату за размещение избыточных резервов на счетах в ЦБ. Но это не помогает, денежные мультипликаторы стран G7 все время после 2008 года продолжают падать.   Большинство удивляет такая конфигурация процесса – когда центральны банки накачивают финансовую систему ликвидностью, а инфляция не только не растет, а наоборот мы видим усиление дефляции. Это приводит к тому, что в условиях большого количества денег в экономике безрисковых активов становится все меньше (не забываем, что в ходе последних пяти лет многим государствам срезали рейтинги и ААА – это уже исключение). Иными словами, говоря, сколько ни создавай ликвидности, настоящих power money (денег №1), на которых оперирует вся глобальная финансовая система, становится все меньше. И по факту мы видим не монетарное расширение вследствие этого процесса, а наоборот – сжатие. Поэтому любое ужесточение монетарной политики со стороны США вызывает и будет вызвать тряску финансовой системы – падение стоимости активов, девальвацию валют против доллара, падение цен на сырье. Мы видим как в этой среде не работает экономическая догматика. Так, например, в теории, если страна имеет свободный плавающий валютный курс, то по большему счету для не важен рост доллара. Однако, мы это наблюдали в 2013-2015 годах, когда ФРС последовательно свернула программу QE и повысила процентную ставку, буквально все валюты стали падать против доллара. В итоге мы имеем zero sum game – когда все валюты развивающихся стран девальвировались против доллара и в итоге никому легче не стало. В результате, когда в течение 2008-2016 годов одни страны в ответ на кризис снизили ставки до нуля, другие девальвировали свои валюты, а темпов роста экономик мы так и не увидели, дефляция как была так и осталась, то теперь у стран остался только один способ абсорбции экономических шоков – таким абсорбентом будет выпуск или ВВП. Поэтому те доходности, которые мы видим в развитых странах по длинным гос облигациям свидетельствуют о том, что в ближайшее десятилетие, а может быть и не одно, нас ждет стагнация экономик, дальнейшее их замедление и падение темпов экономического роста.   То есть мы будем наблюдать уменьшение экономического пирога в развитых странах. И единственным инструментом борьбы с таким кризисом (явлением) является создание некого механизма перераспределения благ в экономике между теми, кто получает доход от капитала и доход в виде заработной платы. Любое перераспределение благ в пользу работника, а не капиталиста – это большой минус для рынка. К примеру, те кто сейчас решит инвестировать в индекс S&P 500, к примеру, через 10 лет будет иметь отрицательный результат на свои вложения. Более того, если политики или элиты не смогут найти такой механизм перераспределения доходов между условно бедными и богатыми, как это было, например, в первой половине 20-го века, когда в кризис была создана система welfare, то человеческой истории известны только два естественных механизма корректировки это процесса – война, в результате которой происходит потеря благосостояния богатого класса, либо революция. И самой уязвимой в этом отношении является Европа или ЕС, который единым является только на бумаге. Кризис 2010-2012 в Европе казалось должен был подтолкнуть ее к созданию единого финансового механизма, результатом которого явилась бы коллективная, солидарная ответственность по долгам своих стран-участников, единая система гарантирования депозитов и тд. В результате мы видели порою прямо противоположенные действия, когда, например, в прошлом году в разгар переговоров между ЕС и Греций ЕЦБ просто на несколько дней закрыл программу ликвидности для греческих банков – ELA. У стран же участников этого союза нет возможности абсорбции экономических шоков – собственных валют. Единственное, что может смягчать этот процесс – это действия центральных банков. Например, как только ФРС сделала паузу и не повысила ставку в первом полугодии 2016 года – это принесло временное облечение для развивающихся стран, куда хлынули денежные потоки в поисках доходности и кэрри. Как только ФРС намекнет на обратное, эти потоки также легко устремятся в узкую входную дверь, только в противоположенном направлении.30 октября 2016    Примерно последние полгода наблюдается процесс «превращения» бывших спекулянтов в долгосрочных инвесторов. Поиск инвестиционных идей выходит из узких границ локального рынка и перекидывается на самый ликвидный, большой и с самой богатой историей рынок – американский. Теперь даже российские управляющие компании предлагают инвестировать своим пайщикам в акции американских компаний, создавая разные фонды от специализированных (например, инвестиции в акции технологического сектора) и заканчивая  общими фондами типа – «акции Мира», предлагая уникальные методики анализа и отбора акций в состав таких фондов. То есть, такая УК хочет поконкурировать с местными американскими игроками, используя свой локальный опыт управления активами. Насколько он будет успешным покажет время, но это напоминает поведение российских компаний, например, металлургического сектора, акционеры которых решили в 2008 году выйти за пределы российского рынка и купить активы в США. Причем сделали это очень талантливо – прямо на пике рынка. Чем эта история закончилась хорошо известно. Аналогично поступают российские портфельный инвесторы в лице УК, которые на пике рынка 2016 года создают фонды для инвестирования в рынок акций США. Также предлагаются различные идеи во что инвестировать на американском рынке лет так на 10, чтобы получить кратный рост своих инвестиций.    Я уже писал, что на отрезке  в 10 лет (2016- 2026 года) реальный возврат на инвестиции, которые делаете сегодня в рынок акций США, будет стремиться к нулю. Одурманенные трендом роста, который берет свое начало в марте 2009 года, российские инвесторы буквально смеются над этой мыслью. Это, может не удивительно, особенно если под маской такого инвестора скрывается человек, пришедший на рынок в 2009 году, как раз после кризиса 2008 года, который ничего кроме роста американского рынка за свою карьеру на рынке и не видел. Тем более было столько поводов для обвала, а разные гуру и эксперты предрекали его с завидным постоянством. Более того, отдельные участники используют такой момент в маркетинговых целях, создавая иллюзию бесконечного роста рынка США, начинают привлекать потенциальных инвесторов, умело жонглируя разными именами известных инвесторов, главным из которых является Уоррен Баффет. Действительно, американский рынок дал миру много известных имен инвесторов – Билла Гросса, Сета Клармана, Питера Линча, Джона Богла, Билла Миллера, Уильяма О Нила, Дэвида Дремана и, конечно же, главной вишенкой на торте уже упоминавшегося Уоррена Баффета. Это разные люди, с разными методиками и подходами к инвестициям, но их объединяет одно. Все свои деньги и имена они сделали в последние 35 лет.Поэтому прежде чем делать долгосрочные инвестиции в американский рынок и привлекать на него инвесторов, нужно разобраться в фундаментальных причинах роста рынка акций США, сделать такой анализ и понять, что способствовало появлению такого количества громких имен среди инвесторов и почему Баффетов станет меньше. А сделав фундаментальный анализ и поняв причины роста рынка акций США, показывать потенциальным российским инвесторам реальную картину относительного того, чего ожидать от долгосрочных инвестиций, сделанных в 2016 году.Жизнь так устроена, что зачастую не ясно, что привело к успеху (или власти, к примеру) того или иного человека – случай или какое-то стечение обстоятельств, порою пускай даже невероятное. Почему одни добиваются успеха, а другие – нет, почему одни делают себе имя в какой-то области человеком деятельности – а другие терпят крах. Почему в конце концов в русском языке мы часто говорим выражение – «потерпеть неудачу»? Как бы намекая на то, что всему причина- это отсутствие удачи. Или, вот к примеру, можем сказать, говоря о каких-то долгосрочных вещах – что «я родился в не в свое время». Поэтому очень сложно, а порою и невозможно, понять критерии успеха и факторы, которые повлияли на него. Оставляю читателя самостоятельно подумать на эту тему. Вернемся к фундаментальному анализу американского рынка акций.   Любопытно, что к 1980 году на американском рынке акций не было инвесторов, которые бы сделали состояние на нем. Что же произошло после этого? Почему в следующие годы они начали появляться один за другим?   Это были великолепные три декады для владения американскими активами – и неважно будь то акции или облигации. Без разницы! Покупай, что хочешь и держи! Вот оно золотое время стратегии buy and hold! Инвестиционный портфель, составленный наполовину из акций и из 30-ти летних правительственных облигаций принес 8% на инвестированный капитал в годовом выражении в период с конца 1982 года по конец 2013 года. Используя данные с 1871 года, не было такого 31- однолетнего периода с такой высокой доходностью. Были периоды, когда портфель акций показывали лучшую, были когда облигации опережали в доходности акции. Но не было ни одного промежутка сравнимого по времени, чтобы и акции и облигации одинаково хорошо перфомили. Этот период, несмотря на крахи рынка 2000 и 2008 года, действительно был самым уникальным в истории американского рынка.Какие же фундаментальные факторы лежали в основе этого 35-ти летнего периода, который дал миру столько известных имен звезд фондового рынка? Таких драйверов было шесть.Ключи будущего великого (даже величайшего) bull market лежали в неглубоком кармане Пола Волкера, главы ФРС начала 1980-х годов. Именно он положил начало борьбе с инфляцией, которую потом все его последователи центробанкиры сделали своим приоритетом, такой особенной мантрой. Как показал опыт 1970-х годов – инфляция стала главным врагом экономики и рынка акций, которая как коррозия разъедала их. Инфляция к началу 1980-х была около 20%. И повышение процентных ставок ФРС к 18% стало решительным шагом в борьбе с инфляцией, которая к середине 1990-х снизилась до однозначных величин. Такое снижение инфляции стало главным драйвером роста для всех финансовых активов – как облигаций, так и акций.Вторым драйвером, соответственно, стали падающие процентные ставки. Они были естественным отражением падающей инфляции. Это было хорошим знаком как для облигаций, так и для акций, которые испытывали переоценку вследствие снижения стоимости денег. Когда рынок акций показал свое дно в середине 1982 года, 30-ти летние трежерис имели доходность 14,2%, а трех месячные векселя приносили 13,5%. Движение с этих уровней привело нас к уровням 2,3% по 30-ти летним облигациям в 2016 году и нулевым ставкам по краткосрочным векселям.Третьим драйвером стало значительное улучшение прибыльности компаний США и их финансов. В начале 1980-х корпоративные финансы американских компаний были  в ужасном состоянии. Годы высокой инфляции нанесли серьезный ущерб балансам американских компаний. В то время еще, к примеру, даже не было возможности учета амортизации. Рост производительности труда был очень низок, а, соответственно маржинальность бизнеса низка. Высокая инфляция давала возможность компаниям не думать о контроле затрат и думать об улучшении эффективности бизнеса. До тех пор пока компании чувствовали, что они могут просто повышать цены, а не ограничивать рынок труда в его стремлении требовать больших зар плат или вкладываться (инвестировать) в инновации или просто улучшать производительность труда. Все существенным образом поменялось, когда инфляция начала падать. Компании стали бороться за эффективность бизнеса, улучшать производительность. К этому стали подталкивать их также, то рост доллара в первой половине 1980-х, дерегулирование многих отраслей во второй половине 80-х, а также глобализация, которая дала еще один толчок (и самый существенный) в 1990-х и первой половине 2000-х.  Еще один толчок дали технологические улучшения, которые привели стремительному росту производительности и вывели маржинальность бизнеса на максимальные значения.Следующим драйвером рост valuations – оценок компаний инвесторами. В середине 1982 года S&P 500 торговался на уровне только лишь 7.7 Р/Е – 31-м летнем дне. Мультипликатор Шиллера составлял 9.7 – это было еще одно дно, аж с 1945 года, окончания Второй мировой войны. Другими словами рынок был экстремально дёшев и был огромный потенциал для его переоценки вследствие падения инфляции и процентных ставок, а также улучшения корпоративной эффективности.Пятым драйвером роста рынка явился интерес населения к рынку акций. Рынок акций США находился в 14-ти летнем цикле падения, прежде чем цены достигли своего дна в середине 1982 года. С двузначной инфляцией и такими же ставками инвесторы предпочитали депозиты акциям. В середине 1982 года акции составляли 24% от портфеля активов домохозяйств (исключая активы, удерживаемые пенсионными фондами и страховыми компаниями), а в депозитах 55%. Но по мере роста рынка акций у инвесторов просыпалась любовь  к акциям, предвещая драматический разворот в этом соотношении. И к 2013 году аллокация в акции и депозиты изменилась в обратную сторону – 54% — акции и только 29% депозиты.Ну, и наконец, последний драйвер. Это — так называемый ДОЛГОВОЙ СУПЕРЦИКЛ. Комбинация из падающих процентов ставок и эпоха дерегулирование рынка, начатая в начале 1980-х годов привели к массивному кредитному буму в американской экономике. Этому тренду начали активно подыгрывать члены ФРС – предоставляя стимулы экономике при  каждом снижении деловой активности (рецессии). Выбор в пользу перезапуска кредита в экономике всегда был проще, нежели чем ликвидация накапливающихся дисбалансов в экономике. Такой долговой суперцикл оказал существенную поддержку рынку акций, а ФРС до сих пор пытается разными путями возобновить новый кредитный цикл.Поэтому очень сложно, смотря в зеркало заднего вида, судить чего больше было у известных инвесторов удачи или умения. Но можно точно сказать, что они родились в нужное время и как говорят у нас – попали в струю.Следующие 30 лет будут непростыми и мы наверняка увидим в действии концепцию mean reversion, которая выравнивает на долгом временном промежутке эксцессы, которые случились на предшествующем временном отрезке. Конечно, люди найдут выход из ситуации, испытав очередные потрясения и кризисы. Можно с уверенностью говорить, что это будут годы не лучшие для владельцев капитала. Некоторые получат на него совсем маленький возврат, а некоторые его потеряют в бурлящей и кипящей воде рынка. Наверняка, появятся люди, которые сделают себе имя на обвалах рынка, и ими также будут восхищаться и подражать. Все в этом мире циклично.В любом случае, в этот период времени придется решать дисбалансы, накопившиеся в экономике. Можно предполагать, что они будут решаться через налоговую систему, с помощью которой будет произведена болезненная редистрибьюция доходов и богатства от владельцев активов в пользу социально незащищенных слоев общества, поскольку мы видим угрожающий стабильности разрыв между самыми богатыми и самыми бедными. Да, в общем то, мы уже наблюдаем сокращение среднего класса в Америке, рост популизма и недовольство элитой.В этой ситуации приходится пожелать только удачи тем российским инвесторам, которые терпели долгие 35 лет и ждали точки входа в рынок, пропускали коррекции в 50%,  и вот, наконец, в 2016 году, на 35-м топе рынка решили инвестировать в рынок акций США. Не зря филологи говорят, что метафизическая сущность русского человека, выражение его ментальности проявляется в таких словах как – авось, небось, да как-нибудь.Отсюда http://smart-lab.ru/my/Endeavour/blog/all/

20 октября, 22:57

Экономика. Курс дня. Эфир от 20 октября 2016 года

Мягкость без конца: Марио Драги рассказал, что обсуждалось на заседании ЕЦБ. И что не обсуждалось: точное время сворачивания программы количественного смягчения. Сэкономили на дебатах: Трамп и Клинтон рассказали, как их экономические программы сберегут для страны деньги и обеспечат рост. Это, конечно, на словах. $55 за баррель: столько будет стоить нефть по мнению Игоря Сечина. Очень похожие цифры накануне озвучил министр нефти Саудовской Аравии Халид Аль Фалих. Совпадение?

06 октября, 22:46

Экономика. Курс дня. Эфир от 6 октября 2016 года

Андрей Клепач предположил, что при нефти за 50 долларов, сам доллар будет стоить 50 рублей. Или, как говорится, бабушка надвое сказала? С протоколами прокол: ЕЦБ опубликовал "минутки" с последнего заседания. Никаких намеков на сворачивание программы смягчения в них нет. 15 миллиардов долларов на ветер: во столько оценили потенциальный урон от урагана "Мэтью". Он уже потрепал Гаити и повернул к Флориде.

30 сентября, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

14 сентября, 07:00

taxfree12: График нефти в золоте

Интересное исследование Опубликована была статья в марте 2015гоhttp://www.c-laboratory.ru/blog/tsena-neft-grafik/Мы привыкли измерять и обсуждать стоимость нефти в US долларах. Однако, доллар до и после 1971г, принципиально отличается. И, в качестве измерительного инструмента с 1971г. уже не годится.Столетиями до 1971 года стоимость нефти и других товаров мыслилась в золоте. Доллар служил расчетным эквивалентом для золотых цен. В 1971 г Никсон отменил золотое обеспечение доллара и доллар перестал быть адекватным измерительным инструментом. Хотя и сохранил такое значение на бытовом уровне в головах европейцев и американцев.Ниже график цены нефти за 150 лет На графике очевидно, что после стабилизации стоимости нефти около 1880г., цена нефти оставалась стабильной и колебалась в достаточно узком коридоре от 0.03 до 0.08 унций золота за баррель.Однако, после 1971г, ситуация на графике существенно изменилась:- стоимость нефти в золотых унциях так и продолжила двигаться в ранее обозначенном ценовом коридоре от 0.03 до 0.08 унций золота за баррель;- стоимость нефти в "бумажных" долларах резко пошла вверх и ее колебания потеряли коридор.Очевидная стабильность стоимости нефти в золоте позволяет предположить, что для этого была и есть глобальная и мощьная причина.Посмотрим ниже тот же график, с наложенными на него историческими событиями:Главное:- до 1960г цену на нефть контролировал американско-европейский капитал в лице нефтяного картеля "7 систёр";- с 1970г цены на нефть, с помощью квот, контролирует ОПЕК - 12 стран, преимущественно мусульманских, арабских.Получается, что источник стабильности золотой цены после на нефть после 1971г. логично искать в сознании этой контролирующей системы.И мы находим тут интересное: мусульманская и, даже более того, азиатская часть мира, в отличие от европейско-американских христиан, так и продолжает мыслить материальные ценности именно в золоте, даже если текущие расчеты проводит в долларах. Коран прямо указывает мусульманам пользоваться золотом, например, при выплатах мусульманского религиозного налога.С начала 20-го века европейско-американская система неоднократно принимала меры по устранени золота, как расчетного инструмента, заменяя его управляемыми бумажными суррогатами. Используя для этого такие институты, как МВФ.В то же самое время, в мусульманском мире неоднократно принимались попытки введения золотых денег или, хотя бы, расчета в золотом эквиваленте. Например, за нефть. Однако МВФ и военное превосходство европейско-американского капитала этого не позволяли.Резюме: для мусульманского сознания золото - первично для оценки материальных ценностей.В том числе, и для оценки "справедливой" стоимости нефти. Цена нефти в долларах - второстепенна.Это прекрасно объясняет, почему ОПЕК принимает решения о снижении квот и поставок нефти только при падении золотой цены нефти до 0.03 унции за баррель - "справедливой" нижней цены нефти в предыдущее столетие. Даже после 1971г.Ниже три интересные нестандартные карты, иллюстрирующие масштабы явления: население, мыслящее "в долларах" и население, мыслящее "в золоте". Причем золото в качестве мерила материального достатка не сдало свои позиции и в большинстве не мусульманских странах: как на уровне населения, так и на уровне центробанков. И финансовые ресурсы стран продолжают традиционно мыслиться, как "ЗОЛОТО-валютные".Карты мира, которых площадь страны пропорциональна производсту нефти, потреблению нефти, а так же военному бюджету.Карта мира, в которой площадь страны пропорциональна населениюжелтым выделены страны, где "мыслят в золоте",зеленым, где мыслят "в долларах".Карта мира, в которой площадь страны пропорциональнаразведанным запасам нефтижелтым выделены страны, где "мыслят в золоте",зеленым, где мыслят "в долларах".В рамках этой модели абсолютно неоправданно выглядели ожидания ряда экспертов о снижении квотОПЕК в ноябре 2014г. И полностью ожидаемо решение не снижать квоты.На том момент стоимость нефти в золоте была около 0.065 унции за баррель, что было в 2 раза выше нижней границы "справедливой" золотой цены. У арабов не было оснований поднимать цену.Какие еще интересные выводы и прогнозы следуют из данной модели:1. Осенью 2014г в штатах завершалось количественное смягчение.Необходим был толчок американскому рынку, американской экономике, чтобы не начался слив рынка, оставшегося без поддержки ФРС.Этот толчок был организован путем резкого и неожиданного для большинства аналитиков, падения цен на нефть. Что имело своим следствием массовое существенное снижение бытовых цен для населения в штатах и заметный рост спроса и рыночного оптимизма.При этом, обрушенная цена на нефть, с помощью управления ценами на золото, была проведена вдоль нефтяного "золого дна", не достигнув критического для сознания арабов уровня в 0.03 унции за баррель:2. Прогноз: золотая цена на нефть находится около исторических нижних границ.Для дальнейшего обрушения нефтяных цен (что позитивно для американской и европейской экономики и политики), им будет необходимо сначала понизить мировые долларовые цены на золото, чтобы не войти в конфликт интересов со своими арабскими нефтяными партнерами. Которые иначе могут обидеться и начать поднимать нефтяные цены уже в долларах.----------------------------------------------------------------------В ноябре 2015 на минимуме золота цена бочки лайт в золоте была 0.036 унции. Сейчас цена почти все такая же 0.036 унции. Когда она дойдет до 0.05 унции - можно снова ожидать большой волны падения нефти. При теперешней цене на нефть в этом случае золото должно стоить 960$ например.http://taxfree12.livejournal.com/678831.html

06 сентября, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

10 июля, 07:32

Японское безумие

Мы живем в эпоху удивительных трансформаций, логику которых еще предстоит осознать. В современной истории (последние пол века) ранее не случалось видеть отрицательных процентных ставок, затяжной дефляции, кратного роста активов ЦБ без инфляционной абсорбации и сопоставимого покрытия денежной массой, сильнейшей дивергенцией между настроением бизнеса и показателями макроэкономической статистики с всеобъемлющим осознанием тупика нынешних концепций, описывающих мир.Очевидно, что мир находится в определенном пограничном состоянии, готовясь перейти в новую формацию с новыми описательными моделями. Причем прошлых макроэкономических и финансовых концепций недостаточно для описания нынешнего состояния системы. Из этого следует, что невозможно в полной мере опираться на прошлый опыт, эффективно описывая систему будущего. Другие правила игры, прошлые методы не работают.Например, если следовать традиционными макроэкономическим теориям, то тех средств, которые были применены правительством Японии для поддержки экономики на протяжении последних 15 лет должно быть достаточно для смены траектории экономического развития, но этого не происходит. Традиционные концепции выдали бы алармический сценарий развития событий при тех процессах, которые происходят на финансовом рынке Японии, но … снова ничего не разваливается. Видимая устойчивость?Недавно вышли обновленные данные по финансовой системе Японии. Этой осенью Банк Японии будет владеть 40% всего государственного долгового рынка! Сорок, черт их побрал, процентов. Это охерительно много.Менее, чем за 4 года объем выкупленных государственных облигаций правительства Японии со стороны Банка Японии составил почти 320 трлн иен, приближаясь к 400 трлн иенам. Увеличение в 5 раз. Вообще ранее пиковые уровни были около 100 трлн, что казалось очень много, даже критично много. Сейчас в 4 раза больше от прошлого максимума, а сами темпы выкупа беспрецедентные.Денежная кредитная политика ЦБ Японии с точки зрения инъекции ликвидности базируется на кредитовании банков + выкупе активов, главным образом на 99% - это гос.облигации правительства Японии. Можно видеть, что в формате прошлого количественного ослабления от японцев (с середины 90-х по 2007) на балансе до 100% занимали ценные бумаги, потом они начали свертывать QE, заменяя ликвидность в фин.системе на кредиты, при этом совокупный баланс не менялся.Другими словами не происходило изъятие ликвидности из фин.системы, а происходили структурные трансформации с ростом кредитов на балансе. Более того, график показывает, что в отличие от ведущих ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ и Банк Англии) во время острой фазы кризиса 2008-2009 ЦБ Японии не предпринимал активных мер по фондированию фин.рынков, придерживаясь консервативной стратегии удержания спрэдов на рынке и балансовых показателей банков в приемлемых границах, мягко устраняя кассовые разрывы через овернайт кредиты.С весны 2012 снесло крышу, причем капитально. Тогда я писал, что долговой рынок Японии расшатывается тем, что становится невозможным финансировать дефицит гос.бюджета по причине фундаментальной нехватки ликвидности в фин.системе Японии из-за стагнации активов и дефляции. Активы не растут 15 лет, деньги на покрытие дефицита брать неоткуда. Пенсионные фонды и банки были загружены по максимуму. Даже больше можно сказать, активы падали.Банки, страховые, пенсионные и инвестфонды без учета ЦБ держали на 2012 год 2.5 квадриллиона иен, активы упали более, чем на 10% с максимума 2000. Тогда и подключился ЦБ Японии, устранив долговое цунами и коллапс фин.системы.Фин.система Японии удерживала 85% всего гос.долга Японии на 2011 год. На графике без учета векселей, только долгосрочные бумаги на конец первого квартала 2016.Теперь меньше 60% и будет около 52-55% к концу года. Несмотря на то, что сам по себе долг активно увеличивается примерно по 45 трлн иен в год и более, фин.система сократила вложения на 50 трлн за 4 года. Все скупил ЦБ Японии. Он монетизирует не только дефицит бюджета в полной мере (на 100%), но и скупает имеющиеся бумаги.Денежные активы фин.системы выросли с 200 трлн до 420 трлн и вырастут минимум до 450 трлн к концу года.ЦБ Японии выкупает бумаги в первую очередь у банков. На графике продемонстрирована структура держателей гос.бумаг правительства Японии.В середине 90-х ЦБ Японии в среднем занимал около 3% в активах фин.системы Японии, в 80-х около 2.5%. В активной фазе QE до кризиса 2008 было под 6%, сейчас же штурмуют 15 уровень. Это абсолютно невероятно.К чему все это приведет сказать очень сложно. Это не знают сами японцы. Нет исторического опыта, нет прецедентов. Логика подсказывает, что к разрыву системы, но отчего, если вся избыточная ликвидность строго модерируется ЦБ и ходит по замкнутому контуру, не провоцируя инфляции? Если так пойдет дело, то к концу 2017 ЦБ Японии будет удерживать свыше 50% от всего гос.долга. Ликвидности в системе более, чем достаточно, кассовые разрывы устранены, как класс, проблем с финансированием дефицита нет никаких. Да, ЦБ Японии уничтожил ценообразование на долговом рынке, монополизируя эту субстанцию чуть менее, чем полностью. Там нет рынка, это игра одного покупателя.Это же изобретение вечного двигателя? Нет проблемы гос.долга, нет проблемы финансирования дефицита, нет кассовых разрывов, трать сколько хочешь, компьютер все напечатает, причем в электронной форме. Пока всякие там туземцы продают или пытаются продать реальные активы в виде земель, недр, компаний в руки иностранцам, чтобы финансировать дефицит бюджета, прогрессивные страны просто печатают! )) Берут и печатают столько, сколько захочется. Куда угодно и сколько угодно. На поддержку фондового рынка? На раз-два. Покрытие расходов правительства? Элементарно ))Но вот, что интересно. Когда все это безумие закончится? Не бывает же вечных двигателей, нельзя противоречить базовым законам мироздания?

09 июля, 05:41

Zerohedge.com: Как выглядит количественный провал

Говоря простым языком, это не работает, дурень! Особенно в Японии… Но Майкл Харнетт из Bank of America Merrill Lynch изложил в деталях все то, что было сделано и каковы были последствия этих действий. И его вывод ставит регуляторов в очень…читать далее →

05 мая, 01:03

Гросс: роботизация приведет к "социализму поневоле"

Билл Гросс, один из самых успешных управляющих за всю историю современных рынков облигаций, считает, что власти западных стран в дальнейшем будут вынуждены все активнее печатать деньги для поддержки своих экономик и населения.

15 апреля, 02:38

Монетаризм головного мозга

Максим Калашников Почему Россия проигрывает новую Холодную войнуКаюсь: все-таки посмотрел начало прямой линии Путина 14 апреля, пока собирался по делам. И услышал с самого начала то, что сделало всю остальную линию четырехчасовых разговоров пустословием и дешевым шоу. Президент сделал потрясающую по экономическому мракобесию ремарку. Показавшую его полное единство с Набиуллиной и тенью Гайдара. Как заявил Владимир Владимирович: «Главное - это не напечатать деньги, главное - изменить структуру экономики». Именно это заявление все обесценивает.Менять структуру экономики? Правильно: теперешняя «с-колен- поднятая» Россия стала еще более сырьевой страной, нежели при Ельцине и даже при Путине-премьере (2008-2012 гг.). Структура экономики теперь никакая: если сравнивать 2015 к 2007 году, то многие отрасли еще не вышли из того витка кризиса, в который страна угодила при премьерстве ВВП. Если взять 2015 год к 2007-му, то даже по официальной статистике производство в металлургии – это 97% от уровня восьмилетней давности, обработка древесины – 91%, целлюлозо-бумажная отрасль – 87%, производство электроники и электронного оборудования – 81%, текстильная и швейная индустрия – 78%, машиностроение и производство оборудования – 69%.То есть, ни премьером, ни президентом Путин не справился с кризисным ударом 2008-2009 годов, не говоря уж о витке кризиса, начавшемся в 2013-м. РФ только глубже насадили на сырьевой кол. Какое тут, к бесу, импортозамещение, уход от сырьевого статуса и создание 25 млн. высокотехнологичных рабочих мест, обещанное нам в 2012-м? Статистика сейчас показывает, что в стране падают обрабатывающие и наукоемкие отрасли, зато растет добыча сырья.Понятно, что такую структуру экономики нужно менять, наращивая долю машино-, приборо-, авиа-, судо-, авто- и прочего «строения». Как это делается в нормальных странах? В ХХ веке и в США, и в Японии? Тем, что государство давало приоритетным отраслям дешевые длинные кредиты, правительствнные субсидии и налоговые льготы. Например, японцы в 1950-е определили для себя приоритеты: машиностроение, приборостроение, судостроение, автопром, электроника, станкостроение. И не пожалели: бурный рост Японии шел более тридцати лет, сделав Страну Нипон технократической и экономической сверхдержавой.Но за счет чего давать приоритетным отраслям длинные дешевые кредиты? Субсидии и налоговые льготы? Правильно: за счет продуктивной эмиссии – иен, долларов, тугриков (далее – по списку). За счет чего Франклин Рузвельт поднимал промышленность США, строил автострады и прочую инфраструктуру в 1930-е? За счет эмиссии, «заправки денежного насоса». Федрезерв печатал доллары и отдавал государству их якобы в долг – а на это финансиовалось инфраструктурное строительство. Само собой, американская ФРС (Федрезерв) сократила учетную ставку (http://www.colorado.edu/ibs/es/alston/econ8534/SectionX/Fishback,_US_ monetary_and_fiscal_policy_in_the_1930s.pdf, стр. 395) с 3,5% годовых в 1933-м до 1% в 1937-м. То есть, американские промышленники и аграрии могли брать кредиты под 3-5% годовых и, не разоряясь, перевооружали свои предприятия, наращивали выпуск продукции. Американцы выходили из кризиса за счет печатания денег и направления этой эмиссии в приоритетные отрасли!Интересно, как Путин собрался менять структуру бедственной сырьевой экономики, коли Центробанк держит учетную ставку в 11%, а взять кредит под 20% (меньше не получается) для предприятий реального сектора непосильно? На какие, Владимир Владимирович, шиши наши промышленники и аграрии будут строить передовое конкурентопособное производство, если кредиты – не по зубам, а субсидий и льгот по налогам – кот наплакал? Ведь само собой напрашивается решение: если ВВП РФ обеспечен рублевой массой лишь на 52%, то тихо эмитируй рубли – и выдавай их в качестве проектных длинных кредитов приоритетным отраслям промышленности и села под 3-5% годовых (через векселя, скажем). И так же тихо – субсидируй приоритетные отрасли. Чтобы не вкачивать деньги в неконкурентоспособные отрасли, покрывай производителям станков, машин, приборов, кораблей и т.п. 15-20% стоимости тех их изделий, что купили потребители. Ведь так делается и с вагонами, и с агромашинами. Определи, как японцы, перечень приоритетных отраслей, которые надобно развить и увеличить – и давай туда субсидии и дешевые кредиты с помощью тихой эмиссии. Так и поменяешь структуру экономики, сделав ее структурой промышленно развитой страны, а не очередной сырьевой Нигерии.Но Владимир Путин говорит: надо не деньги печатать, а менять структуру экономики. А как это сделать без эмиссии? Старика Хоттабыча выписать? В российских условиях без эмиссии у вас получится та же структурная политика, что и прежде: добыча сырья – вверх, обрабатывающие отрасли – вниз.далее -http://www.apn-spb.ru/publications/article23605.htm

23 марта, 14:15

HSBC и Citi думают о деньгах с вертолетов

HSBC, Citigroup и Commerzbank задумались о "деньгах с вертолетов". Идею прямого экстренного стимулирования потребительского спроса еще в 1969 г. предложил нобелевский лауреат Милтон Фридман.

08 февраля, 17:29

Что тормозит мировую экономику?

НЬЮ-ЙОРК – В 2015 году, семь лет спустя после глобального финансового кризиса, разразившегося в 2008-м, мировая экономика продолжала балансировать на грани. По данным доклада ООН «Мировая экономическая ситуация и перспективы 2016 года», средние темпы роста экономики в развитых странах после кризиса …

29 января, 09:37

Банк Японии ввел отрицательные процентные ставки

Банк Японии впервые снизил процентную ставку до отрицательного значения, поскольку возросшие риски для экономики, низкий уровень инфляции и потрясения на мировых финансовых рынках грозят срывом плана по восстановлению экономики страны.

28 января, 10:00

Итоги Давоса 2016

Давосский экономический форум, всегда отличавшийся своей неформальностью и по-швейцарски уютной атмосферой, в этом году прошел под знаком всеобщего напряжения, если не сказать нервозности. Главным раздражителем — и надо признать, не без помощи журналистов, — стал тот факт, что форум решили проигнорировать лидеры практически всех ведущих мировых держав. Помимо Владимира Путина в Давосе также не появились […]

19 января, 17:14

Ответный ход Секты Святого Принтера - Эмочекисты под ударом!

Банк России планирует до лета утвердить стратегию развития финансового рынка РФ на период 2016-2018 гг, которая разрешает ЦБ начать скупку активов, в том числе облигаций федерального займа. Ранее в ЦБ категорически отвергали возможность «включения станка», ссылаясь на то, что эта мера неизбежно приведет к скачку инфляции. www.finanz.ru/novosti/aktsii/gosduma-mozhet-razreshit-kolichestvennoe-smyagchenie-v-rossii-1001004182

03 декабря 2015, 17:19

Драги разочаровал рынок

ЕЦБ преподнес рынку сюрприз. Ставка по депозитам была снижена только на 10 базисных пунктов с минус 0,2% до минус 0,3%.

29 октября 2015, 09:59

Отрицательные ставки заняли 20% мирового рынка

На прошлой неделе Марио Драги пообещал к концу года ввести новые стимулы и снизить депозитную ставку еще дальше на отрицательную территорию. Рынок не только поверил, но и заложил это в цену облигаций. Но на этом приключения долгового рынка не закончились.