Количественное смягчение
Количественное смягчение
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количе ...
Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне. В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность.
Развернуть описание Свернуть описание
04 ноября, 15:30

“Risk on” набирает обороты – рост цены золота под вопросом

Европейские бонды снизились в понедельник реагируя на «позитивный шум» связанный с торговыми переговорами и кратковременным благополучием в экономическом фоне США.Фондовые рынки выросли, что сопровождалось усилением оттока из «тихих гаваней» и притоком в рисковые активы. Представители Китая и США поддержали рыночные настроения в пятницу, сообщив что в очередной раз совершили прогресс в переговорах. Высокопоставленные чиновники Белого Дома в очередной раз допустили подписание соглашения в этом месяце.Цена золота стабилизировалась на отметке $1510 за тройскую унцию. Ожидания относительно пяти основных факторов спроса – траектории процентной ставки США, потребительской инфляции, волатильности, спроса на защитные активы и спроса на потребительском рынке стали более приглушенными. Тем не менее необходимо следить за событийными рисками – внезапным обострением торговых разногласий между США и Китаем или усилением неопределенности декабрьских ранних выборов в Великобритании. Прирост рабочих мест в США более чем оправдал ожидания 128К при ожидания слабого, обусловленного сезонностью значения в 85К. Тем не менее инфляция зарплат в октябре оказалась меньше прогноза, составив 0.2% при ожиданиях в 0.3%, что сдерживает развитие ожиданий эрозии реальной доходности в США. Реальная доходность отрицательно коррелирует со спросом на золото.Активность в производственном секторе Еврозоны и Германии, и Франции перешла из спада в стабилизацию в октябре, что несомненно поддержало позитивные настроения. Производственный сектор рассматривается сейчас как главный «источник заражения» слабостью, так как наиболее уязвим к дестабилизацию в мировой торговле, за счет ориентации на экспорт. Соответствующие индексы незначительно укрепились в прошлом месяце по сравнению с сентябрем.   Также стоит обратить внимание на данные по капитальным вложениям в США, выход которых намечен на сегодня. Согласно последнему заявлению FOMC и комментариям Пауэлла, ФРС беспокоит слабый экспорт, производственные объемы и планы компаний по расширению производства (инвестиции в основной капитал). Динамика такова, что объемы инвестиций сокращаются помесячно, поэтому замедление спада или положительный прирост могут говорить о проявлении эффекта «страховочных» сокращений ставки и позитивных ожиданиях по торговой сделке. Ключевой вопрос о смене ожиданий в корпоративном секторе имеет ответ как раз в таких «незначительных» данных как капитальные вложения.  Запланированная на сегодня речь нового главы ЕЦБ Кристин Лагард будет интересна тем, какую позицию она займет между противниками и сторонниками QE. Сроки и объемы фискального стимулирования, которые постепенно вкрапляются в повестку ЕЦБ будут непосредственно влиять на ожидания сроков завершения QE. Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UKНаш конкурс для ленивых Угадай NFPPRO счет условия

28 октября, 15:18

Превью заседания ФРС: как отреагирует доллар на третье подряд снижение ставки?

С каждым новым понижением ставки ФРС становится все сложнее сохранять невозмутимый вид, комментируя решение как “mid-cycle adjustment”. Признаков того, что экономика находится в «середине цикла» становится все меньше и даже наоборот поначалу изолированная слабость некоторых аспектов активности (например производства) переходит в повсеместную.  Наиболее тревожной оказалась динамика занятости с резким ухудшением соответствующего компонента в индексах PMI в производственном/непроизводственном секторе. Если занятость на производстве мало кого интересовала, то субиндекс занятости в PMI в сфере услуг (где заняты 80% населения) не на шутку взволновал рынок. Именно после релиза этой порции статистики шансы на сокращение ставки, согласно фьючерсам, взлетели в два раза, почти до 100%:   Поэтому на октябрьском заседании, где ставку, вне всякого сомнения, придется снижать третий раз подряд, Пауэллу нужно будет проявить недюжинную способность выглядеть оптимистичным и объяснить как такая политика вообще может сочетаться с оптимизмом. Иначе их беспечность, прежде всего фондовых активов, окажется под угрозой даже несмотря на обещания смягчения кредитных условий.  Дефицит ликвидности на рынке краткосрочного финансирования с середины сентября и интенсивные вливания денег через РЕПО говорит скорее о специфическом особенности кризиса – росту недоверия. Ранее в одной из статей я рассказывал, что крупные банки из топ-4 «сидят» на резервах, однако предпочитают не одалживать средства, а иметь хоть и меньший, но надежный процент на резервы который платит ФРС на резервы. Лишь частично такая политика объясняется нормами соотношения ликвидности к активам, к HQLA и т.д. и чтобы избежать паники официальные лица списывают происходящее на издержки регулирования:    Усилия ФРС по наполнению рынка ликвидностью через РЕПО осложняются тем, что при ожиданиях снижения ставок (удорожания облигаций), инвесторы могут неохотно расставаться с бондами за счет хороших перспектив доходности. Поэтому, поначалу считавшись экстренными мерами, РЕПО «вошли в норму» и Пауэллу на заседании придется объяснять, что же имелось в виду под «органическим ростом баланса», если это не будет «откровенное» QE, РЕПО и т.д. С практической точки зрения это один из ключевых моментов заседания, на который стоит обратить внимание. И баланс рисков для доллара здесь смещен вниз. Позитивные ожидания отчета связаны с относительным затишьем на фронте торговой войны с Китаем в октябре и понижением риска «беспорядочного» Брексит. Стороны приблизились к подписанию первой фазы соглашения, которая обяжет Китай увеличить закупки сельхозпродукции, а США взамен отложить введение запланированных тарифов в декабре. Риски выхода Британии из ЕС без сделки снизились благодаря достижению соглашения между лидером консерваторов Борисом Джонсоном и ЕС.Один из ключевых потребительских рынков США – недвижимость – пока находится в относительно безопасном положении учитывая низкие ипотечные ставки и безработицу. Однако прогноз занятости и инвестиций становится все более негативным рассматривая шестимесячный скользящее среднее:  Резюмируя: я склоняюсь к тому, что ФРС наконец откажется классифицировать снижение ставки как «корректировку в середине цикла» и акцентирует внимание на признаках замедления экономической активности и выразит готовность действовать как необходимо (“act as appropriate”). Ожидания «нового QE, но с другим названием» также вероятно выльются к сигналу продавать доллар после соответствующих комментариев. Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UKНаш конкурс для ленивых Угадай NFPPRO счет условия

22 октября, 13:41

Этот ваш Dow Industrial сломался, давайте следующий!

Немного юмора на злободневную тему с ZeroHedge (там правда это не совсем юмор, но…). Широко известный фондовый индекс Dow Industrial Average в последние годы несколько оторвался от экономической реальности в лице выпуска промышленной продукции в США:  (Промышленный индекс Доу-Джонса и объем промышленного производства в США демонстрируют значительное расхождение в своей динамике) Пауэлл, у вас Dow отклеился сломался, нужно что-то делать! (Похоже у ФРС есть кое-что, чтобы решить проблему с индексом Доу-Джонса кардинально) Рост S&P 500 до 4000 и победа Трампа на выборах 2020 — смотрите в следующем выпуске! p.s. Небольшое серьезное объяснение наблюдаемых процессов. Индекс Доу рос последние годы благодаря мягкой монетарной политике, проводимой крупнейшими центробанками мира. Ликвидность от программ выкупа активов шла в том числе (и даже в первую очередь) на американский фондовый рынок. Однако сами промышленные компании в Штатах намного сильней зависят от внутренней ликвидности и действий непосредственно ФРС (а не иностранных ЦБ). Фед же поддерживал сравнительно «жесткую» монетарную политику последние годы, что и нашло отражение в отстающем темпе роста промышленного выпуска. Сейчас Пауэлл имеет все шансы исправить это досадное «недоразумение». ___ мой блог/яндекс-дзен

21 октября, 15:40

Превью заседания ЕЦБ: Прощание с Драги

Волна праведного гнева «коллег по цеху» станет непростым испытанием для прощального заседания Марио Драги в среду. Главе ЕЦБ придется объяснять почему непримиримая позиция отдельных чиновников и даже уход в отставку одного из них не ставит под угрозу гладкое воплощение политики или почему безопасно игнорировать рост разногласий. Объявив новую волну стимулирования в сентябре, включая снижение процентной ставки по депозитам и программу выкупа активов Драги будет необходимо постепенно переходить к техническим подробностям. Суть основных вопросов на конференции должна сводиться к достаточности «амуниции» и эффективности.  Нет смысла наращивать баланс и снижать ставку если их цель – запуск исключительно рыночных инфляционных ожиданий (то бишь, ожидания инфляции, закладываемые в цену облигаций). Это работает только в режиме «постоянных сюрпризов», то есть необходимо постоянно превосходить ожидания для достижения их необходимой подстройки. Если программа неспособна подстегнуть реальную кредитную активность, то ее необходимо воспринимать как временная мера перед переходом к парадигме «доминирующего фискального стимулирования». То есть то, что напрямую воздействует на спрос, а не опосредованно, через канал процентной ставки. Ниже привожу сводку достижений ЕЦБ в сентябре:   Красным отмечены те инструменты политики, которые требуют уточнения и подробности по ним смогут потенциально воздействовать как на бонды, так и на европейскую валюту. Правда маловероятно, что Драги возьмет на себя ответственность говорить за Лагард, т.е. давать ясные комментарии о долгосрочных параметрах.  Говоря конкретней о параметрах QE, они интересны постольку, поскольку предложение долга (т.е. облигаций правительств) ограничено объемом предложения на рынке + скоростью эмиссии (по сути, фискальной дисциплиной). Заявление о неопределенном конце QE вступает в противоречие (точнее требует уточнения), так как по некоторым оценкам, покупки ЕЦБ исчерпают предложение немецких бондов уже через 9 месяцев. Как в таком случае ЕЦБ будет продолжать исполнять программу неизвестно. Рынку нужны уточнения. Причем выявленные противоречия «сужают» пространство для комментариев до установления каких-то сроков, ограничений, что конечно же благо для евро.  Что касается Rate Tiering, то стоит упомянуть и интересный контрэффект, возникший на рынке: снизив процентную ставку и одновременно объявив об освобождении резервов банков от отрицательной процентной ставки, которые в 6 раз превышают регуляторный минимум, ЕЦБ получил рост стоимости заимствований на рынке. Некоторые банки ожидая освобождения средств от издержек изъяли средства с рынка перекинув их на резервы ЕЦБ. Если проблема не исчезнет Rate Tiering, вероятно, придется ужесточить. И в заключение, итоги президентства Марио Драги Прощай Супер Марио, мы будем скучать… Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UKНаш конкурс для ленивых Угадай NFPPRO счет условия 

21 октября, 15:27

Кризис закончен?

На фоне всеобщих страхов относительно надвигающейся на нас экономической катастрофы предлагаю взглянуть на проблему немного с другой стороны. Несомненно, мы стоим перед точкой очередной глобальной бифуркации, однако она может предварять не только возможный кризис — но и стать точкой отсчета для масштабного роста рынков.Для общего понимания ситуации сделаем небольшой исторический экскурс. Баланс Федерального резерва, основной «локомотив» мировой экономики после кризиса 2008-09 годов, сокращался на протяжении последних пяти лет: (Баланс ФРС снижался на протяжении последних пяти лет, начиная с конца 2014 года, значения в млн долл.) Этот процесс был частично скомпенсирован другими центробанками, например баланс ЕЦБ совершенно «случайно» начал активно увеличиваться с первого квартала 2015 года: (Баланс ЕЦБ начал активно увеличиваться с первого квартала 2015 года) Этот процесс замещения выпадающей ликвидности хорошо виден на диаграмме с суммарным балансом четырех крупнейших ЦБ мира: США, Евросоюза, Японии и Британии: (Суммарный баланс центробанков США, ЕС, Японии и Британии в трлн долл.) Видно, что глобальный выкуп активов остановился в начале 2018 года. После этого мировая экономика дала сбой, и мы увидели самое продолжительное снижение мирового производственного PMI за последние несколько десятилетий: (Мировой индекс менеджеров по снабжению в обрабатывающей промышленности продемонстрировал самое продолжительное снижение за последние несколько десятилетий) Падение индекса остановилось в сентябре. Что же позволило переломить негативный тренд? Может быть торговое соглашение между Китаем и США? Все намного проще — ФРС запустила очередной раунд «not QE» (так его окрестили в англоговорящей прессе после выступления Паэлла в Денвере): (За последние пять недель ФРС нарастила баланс до уровня пятимесячной давности) Как видно, баланс ФРС уверенно пошел вверх и за последние пять недель ФРС выкупила активов столько же, сколько продала за пять месяцев до этого. По ожиданиям аналитиков из Bank of America совокупный баланс ведущих ЦБ увеличится до $18 трлн к 2022 году (показано на диаграмме выше), при этом реальный рост может оказаться заметно большим.В это же время индекс неопределенности в экономической политике США находится на максимуме с 1980-х годов: (Неопределенность в экономической политике США находится на максимуме с 1980-х годов) Как правило, такие моменты указывают на разворотные точки в существующих трендах. В нашем случае, возможен переход к новой волне «экономического роста» благодаря запуску очередной масштабной программы по выкупу активов со стороны ФРС (чего уже давно требует в своем твиттере Трамп). QE умер — да здравствует «not QE»?! _____ мой блог/яндекс-дзен  

20 октября, 18:53

Fairly Recently: Must- and Should-Reads, and Writings (October 20, 2019)...

**Must of the Musts**: * Why am I hearing "very fine people on both sides!"? here: **Robert Knight**: _[Letters · LRB: Globalists](https://www.lrb.co.uk/v41/n17/letters)_: "Alexander Zevin writes that Friedrich Hayek opposed the use of sanctions against apartheid, and ‘confided to his secretary that he liked blacks no better than Jews’ (LRB, 15 August). The antisemitic antecedents of National Socialism are conspicuous by their absence in _The Road to Serfdom_; if we assume the manuscript was completed in 1943, it almost completely ignores a decade of antisemitic persecution and four years of Nazi war crimes and atrocities. In the _Spectator_ in January 1947 Hayek attacked the ‘blunders’ of denazification in Austria, including the suspension of violinists from the Vienna Philharmonic Orchestra because they had been Nazi party members. It was, he wrote, ‘scarcely easier to justify the prevention of a person from fiddling because he was a Nazi than the prevention because he is a Jew’... * BREXIT!!!!!: **Hugh Mannerings**: "I'm not saying there wasn't a Democratic mandate for Brexit at the time. I'm just saying if I narrowly decided to order fish at a restaurant that was known for chicken, but said it was happy to offer fish, and so far I've...

19 октября, 19:11

Без заголовка

Once again, we have a piece by an impressively credentialed academic Republican economists that seems to me to have... no contact with reality. There is no economist I know of save for Robert Barro who has ever said or implied that the "neutral" real interest rate today is the same 2.4% that the average real interest rate was from 1986-2008. To the contrary, there has been a very long and active discussion—led over the past two decades by current New York Fed President John Williams—about how far the "neutral" rate has fallen, and how persistent that fall will be. And one conclusion of that debate has been that the current real federal funds rate of "only 0.7%" does indeed look "high" by some important metrics. So why would anyone write as thought this literature does not exist?: **Robert J. Barro**: _[Is Politics Getting to the Fed?](https://www.project-syndicate.org/commentary/trump-powell-politics-fed-by-robert-j-barro-2019-07)_: "From the early 1980s until the start of the financial crisis in September 2008, the US Federal Reserve seemed to have a coherent process for adjusting its main short-term interest rate, the federal funds rate. Its policy had three key components: the nominal interest rate would rise by more than the rate of inflation;...

13 октября, 11:24

У ФРС начались КОНВУЛЬСИИ?

Сначала у меня было чувство изумления, когда вышла новость о том, что ФРС начнет с 15 октября скупать краткосрочные гособлигации США на 60 млрд $ в месяц. А сейчас мне даже немного брезгливо и противно от ФРС. Попробую объяснить почему. ФРС все больше мне напоминает какого-то шулера или наперсточника. Только в дураках остается не наивный прохожий, а весь мир, т.к. нынешняя финансовая система основана на долларе.Про комедию со снижением ставки я уже неоднократно писал в первом полугодии (подробнее в телеграм канале http://bit.ly/2MAtaUO). А теперь была разыграна такая же история со включением печатного станка. На протяжении последних двух лет чиновники американского центрального банка заявляли, что нормальный уровень баланса находится где-то на уровне 3.5 трлн долларов. По идее же, они проводили какие-то расчеты, раз называли такую цифру. А потом начались какие-то странные движения — сначала сказали, что программу количественного ужесточения завершат 1 октября, потом изменили планы и завершили 1 августа. Баланс ФРС на этот момент находился на уровне 3.75 трлн долларов. И вот спустя два месяца выясняется уже, что нужно экстренно увеличивать баланс аж на 60 млрд $ в месяц, что сопоставимо с полноценным раундом QE, которые проводились с 2009 по 2014 год. C чего вдруг так экстренно приходится включать печатный станок? Глава же ФРС постоянно рассказывает как американская экономика находится в хорошей форме и нет угрозы рецессии. И тут опять включает станок! Одно с другим как-то совсем не бьется. А по какой причине вдруг произошел кризис ликвидности в сентябре? Правду мы вряд ли узнаем. Но что это был нездоровый симптом — это факт.Совсем непонятна роль Трампа во всей этой истории с новым QE. Он же постоянно требовал от ФРС запустить печатный станок. Неужели регулятор в итоге прогнулся под Трампа и фактически перестал проводить независимую политику? Нельзя этого исключать. Странно даже выглядит время, которое выбрали для объявления размера новой программы QE — в день важнейших переговоров между США и Китаем. Явно это было сделано, чтобы поддержать рынки. Сложно поверить, что это все произошло случайно. Такие действия ФРС явно усиливают переговорную позицию Трампа. Помните как в начале года в СМИ периодически появлялись вбросы, что КНР может распродать американские трежерис на сумму 1.1 трлн долларов? Писал тогда, что это очень похоже на пугание ежа голым задом (подробнее на эту тему писал в телеграм канале https://ttttt.me/MarketDumki/1094). И сейчас мы прекрасно видим, что если надо будет, то ФРС спокойно весь объем выкупит у китайцев. И ничего с долларом не произойдет.Также сильное раздражение у меня вызывает тот факт, что ФРС просит не называть количественным смягчением новый раунд скупки активов. Типа это не то же самое и мы не так все поняли. Меня с самого начала раздражал термин QE. Обычную ничем необеспеченную эмиссию денег назвали красивым термином — quantitative easing. Видимо, так сделали, чтобы простые граждане не поняли, что это такое и не стали быстро избавляться от денег, скупая все, что только можно. А теперь опять начинают эмиссию, но уже и решили от термина QE отказаться. Видимо, не успели этому явлению дать новое красивое название. Так и хочется спросить — фантазии не хватило или времени?Думаю, что метания фрс в этом году, еще больше подтолкнут другие страны к дедоларизации. Да, пока нет альтернативы доллару, но все более очевидным становится, что ее нужно создавать. Вспомним хотя бы сенсационное заявление главы банка Англии г-на Карни на конференции в Джексон Холле в августе. Думаю, что не просто так он высказался на эту тему. Дыма без огня не бывает. 

11 октября, 16:13

ФРС запустило негласное QE

Всем привет! В денежном секторе США продолжаются метаморфозы с балансом ФРС и структурой денежных агрегатов.Первым делом упомяну, что на прошлой неделе «почти деньги» М2 набрали еще 50 млрд. долларов и сейчас рост М2 относительно прошлого года уже 6,2%, что в два раза опережает темпы роста ВВП и в 3,5 раза годовой показатель инфляции. Стимулирование ФРС уже скрыть не может, поэтому Пауэлл презентовал официально намерения ФРС и дальше выкупать трежерис на открытом рынке, о чем мной упоминалось давно.Денежная база на 09.10.2019 прибавила 110 млрд долларов это является результатом выкупа трежерис на открытом рынке, что и увеличивает избыточные резервы коммерческих банков.Первая картинка иллюстрирует баланс ФРС (синяя линия) и объемы выкупа трежерис (красная линия) Как видим баланс растет быстрее чем объем, тому виной рост счета Казначейства США. Это изображено синей линией на картинке ниже Красная линия, это компонент «почти денег» М2, а именно совокупный показатель потока в денежные фонды от физ- и юрлиц, выражен в динамике от года к году. Если по-простому, покупают короткие облигации с целью заработать на курсовой разнице на снижении ставок ФРС.Как результат растут агрегаты сигнализирующие о расширении денежной массы, что явно показывает смягчение ДКП от ФРС.Следующая картинка банковский мультипликатор (синяя линия) и кредитование от года к году 0 красная. Со снижением ставок банковский мультипликатор будет снижаться, что плохо скажется на темпах, но не объемах, кредитования. Это минс для банковского сектора и всех финкомпаний, т.к. их доходы будут снижаться.Раз уж дело зашло о ставках, то следующая картинка иллюстрация к положению дел на рынке процента в США Синяя линия, это дифференциал между ставкой по избыточным резервам, которую платить ФРС и эффективной ставкой, по которой кредитуются банки друг с другом. Как видим, ставки еще не нормализовались.А то, что ТЕД-спред растет, указывает нам на проблемы с ликвидностью внутри банковской системы США.Это говорит нам, что ставки будут еще ниже уже в скором времени. При этом дальнейшее вливание денег будет нарастать. ВЫВОДСудя по вышесказанному и смягчению требований к коммерческим банкам, которое уже анонсировано ФРС, можно сказать, что накачка ликвидностью началась и мы в начале тренда. Из этого следует, что фондовые рынки на своих будущих лоях, комодитиз также на низах, доллар ставит свой максимум.Уже в начале зимы имеет все шансы увидеть риск-он с продолжением на 1-2 кварталы 2020 года. Канал автора: https://t.me/khtrader

10 октября, 15:07

ФРС: нам нужно QE, но только с другим названием

Протокол заседания FOMC в сентябре, опубликованный в среду показал, что большинство членов высказались за смягчение, однако мнения по поводу дальнейшего курса политики разделились.С почти полной определенностью «минутки» показали, что в повестку следующего заседания войдет проблема увеличения активов на балансе. Анализ частоты и объема РЕПО с момента выхода рыночной ставки из-под контроля в сентябре, указывает на то, что это далеко не одноразовые интервенции и регулятор, похоже, входит во вкус. С середины сентября объем активов на балансе ФРС увеличился почти на 200 млрд. долларов:    По последним данным, РЕПО будут продолжаться по крайней мере до начала ноября, размер операций будет варьироваться от 35 до 75 млрд. долларов. Эта программа отличается от QE лишь известной датой реверсной операции (т. е. изъятия ликвидности), которая вызывает лишние колебания в спросе или предложения резервов. Во вторник Пауэлл заявил, что «увеличение активов на балансе будет отличаться от масштабных программ скупки активов, проводимых ранее».   7 из 10 чиновников высказались за снижение ставки в сентябре на 25 базовых пунктов до диапазона 1.75% – 2%. Однако ряд экономических отчетов, вышедших позже, указал на однозначное замедление экономики, и неясно, вкладывал ли ФРС в «предупредительность» смягчения наблюдаемую ныне слабость. Речь идет о падении активности в производственном секторе до 10-летнего минимума, а деловая активность в сфере услуг снизилась до худшего уровня за три года. Рынок, похоже, отвергает такую гипотезу и закладывает 85% шанс снижение ставки на заседании в конце октября. В сентябрьских прогнозах 7 из 17 чиновников ожидали еще одно снижение ставки в этом году, 5 чиновников ожидали нейтральную политику и другие 5 предсказывали повышение ставки до конца 2019.  Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UKНаш конкурс для ленивых Угадай NFPPRO счет условия

30 сентября, 16:44

НОВАЯ ПРОГРАММА QE НЕ ЗА ГОРАМИ.

Экс-чиновники ФРС призывают напечатать $250 млрд.(Блумберг) — Федеральная резервная система должна подумать об увеличении своего баланса на $250 миллиардов в ближайшие два квартала путем прямых покупок казначейских бумаг, что ослабит риск новых потрясений на денежном рынке, отмечают два бывших сотрудника центробанка.Такой шаг позволит нарастить буферные банковские резервы на счетах ФРС, написали в блоге на сайте Института международной экономики Петерсона Джозеф Гэньон и Брайан Сэк.Закончив выкупать бонды, «ФРС должна наращивать активы на балансе по мере необходимости увеличения резервов в соответствии с номинальным ВВП», или валовым внутренним продуктом, отмечают Гэньон, старший научный сотрудник института, и Сэк, директор департамента глобальной экономики в D.E. Shaw Group.Турбулентность денежных рынков, возникшая на прошлой неделе, привлекла внимание к банковским резервам. Участники рынка также задаются вопросом, не слишком ли сильно ФРС сократила ценные бумаги на своем балансе. Баланс регулятора сейчас составляет $3,8 триллиона по сравнению с $4,5 триллиона в январе 2015 года. «Волатильность этого рынка угрожает работе рынков в целом, что в конечном счете может негативно отразиться на экономике», — отмечают Гэньон и Сэк.Они призывают ФРС создать постоянный механизм репо по фиксированной ставке, в рамках которого банки и некоторые другие финансовые организации могли бы занимать у центробанка, что послужило бы защитой от неожиданного развития событий на рынке.Сокращенный перевод статьи:Fed Should Buy $250 Billion in Treasuries, Ex Officials SuggestКонтактные данные редактора, ответственного за перевод: Анна Улаева [email protected]Контактные данные автора статьи на английском языке: Рич Миллер в Вашингтоне [email protected]Контактные данные редактора статьи на английском языке: Маргарет Коллинз [email protected], Винче Голле, Алистер Булл©2019 Bloomberg L.P. Призывы запустить новое QE слышны в открытую уже не только от Трампа, посмотрим сколько продержится ФРС.Мы тоже будем наблюдать и готовится. Всем удачи и успехов.

26 сентября, 20:54

Мутная история c балансом

Что-то странное произошло с балансом ФРС с 10 по 17 сентября. Он увеличился за неделю на 75 млрд $ (см. график внизу). С чего вдруг? Ведь только в августе закончили программу QT по сокращению баланса (ранее на эту тему писал в телеграм канале http://bit.ly/2mVhjrk) и тут такой рост. Даже во время программы QE баланс увеличивался на такое значение за месяц, но никак не за неделю. Или это просто техническая ошибка на сайте ФРС? Непонятно пока.Глава ФРС же говорил 18 сентября, что в скором времени потребуется органический рост баланса (подробнее на эту тему писал в телеграм канале http://bit.ly/2nuTqXD). И получается, этот органический рост уже пошел? Или еще нет? А как тут не вспомнить кризис ликвидности на межбанковском рынке в США, который случился как раз на той неделе? До конца и непонятно из-за чего это все произошло. Но дыма без огня не бывает. Важно понять, удалось ли ФРС в полной мере потушить пламя? И может ли оно разгореться с новой силой и перекинуться на фондовый рынок, который торгуется на исторических максимумах около 3000 пунктов по SP500? Было бы интересно на все это посмотреть... 

18 сентября, 19:13

ИНФОРМАЦИЯ В ПРЕДДВЕРИИ ФРС.ПРОДОЛЖЕНИЕ.

В США не хватает долларов: Пожар на денежном рынке вышел из-под контроля ФРС.  Федеральная резервная систем третий день подряд не может взять под контроль ситуацию в самом сердце глобальной долларовой системы — на рынке репо США.Рынок, где банки покрывают краткосрочную потребность в долларовом финансировании, привлекая кредиты на один день под залог ценных бумаг, столкнулся с острой нехваткой ликвидности.
Во вторник стоимость займов овернайт взлетала до 10% годовых, почти в 4 раза превысив уровень ключевой ставки (2,25%). В ответ Федеральный резервный банк Нью-Йорка провел первую с 2009 года операцию репо с банками, закачав в систему 53 млрд долларов экстренных кредитов.Но «сбить температуру» на долларовом рынке до нормы не удалось: к концу торговой сессии ставки снова начали расти, и на утро среды держались около 4% годовых.  Не дожидаясь вечера, ФРС запустила репо повторно, предложив банкам 75 млрд долларов. Спрос по сравнению со вторником взлетел в полтора раза, до 80 млрд долларов, сигнализируя, что долларовый голод в системе нарастает.Второй залп ФРС также не вернул ставки в норму: по итогам операции они хотя и снизились, но остались выше ключевой и достигали, по данным Reuters, 2,6%. Тем временем, метастазы кризиса начали проникать на рынок обеспеченных кредитов со взлетом ставки SOFR выше 5% и рынок валютных свопов. Как отмечает Bloomberg, стоимость недельных заимствований в долларах на валютных рынках с евро в качестве валюты кредитования почти удвоилась. Фактически ФРС «утратила контроль» над ставками, пишут аналитики Morgan Stanley: американский центробанк не смог выполнить свой прямой мандат — держать стоимость займов в долларах в заданном диапазоне (сейчас 2-2,25% годовых).«Технически решить задачу несложно. Гораздо больше беспокоит то, что ФРС оказалась неспособна оценить состояние рынка», - пишет главный экономист Allianz Мохаммед эль-Эриан.Дефицит долларов спровоцировали аукционы американских гособлигаций на 78 млрд долларов: вероятно, большой объем бумаг пришлось выкупить первичным дилерам, либо из treasuries вышел крупный крупный инвестор, опять же вынудив банки брать бумаги на баланс. В результате деньги, которые в норме уходили на межбанковское кредитование, оказались заперты в государственных бондах, объясняет стратег ACP Investment Group Франк Нунциатто.Ситуацию могли усугубить налоговые выплаты, с оттоком ликвидности в бюджет, либо крупные buyback на фондовом рынке, пишут аналитики Landes Сapital.Как бы то ни было, фундаментальная проблема состоит в том, что в системе недостаточно ликвидности, констатирует бывший экономист ФРС и партнер Cornerstone Macro в Вашингтоне Роберто Перли. «ФРС лишь наложила временную заплатку», — говорит он.В конечном итоге Федрезерву придется вернуться в режим «печатного станка» и запустить очередной, четвертый за десять лет раунд «количественного смягчения», считает стратег Bank of America Марк Кабана.
 При дефиците бюджета в триллион долларов в этом году и 1,2 триллиона в следующем году ликвидности просто не хватит, чтобы удовлетворить аппетиты американского казначейства по привлечению долга. QE4 может начаться уже в четвертом квартале: ФРС надо влить в систему 250 млрд долларов и продолжать печатать по 150 млрд долларов в год, чтобы создать банкам буфер резервов и вернуть уровень ликвидности в норму, считает Кабана. Статья  с сайта FINANZ.RU Все требуют у ФРС нового QE и чувствую рано или поздно своего добьются.

09 сентября, 13:14

Обзор предстоящего заседания ЕЦБ: сможет ли ЦБ не разочаровать рынок?

Сентябрьское заседание ЕЦБ, вероятно станет местом и временем ключевых решений монетарной политики в этом году, так как с возвращением политики подстройки ЦБ должен будет определить длительность новых гарантий мягких кредитных условий (forward guidance). Глобальная торговая война толкает производственный сектор Германии в рецессию, метрики корпоративных настроений приблизились к зоне сжатия, а выход Британии из ЕС все еще остается неопределенным несмотря на приближение октябрьского дедлайна. Не удивительно, что ЕЦБ планирует возобновить скупку бондов, что станет последним решением при президентстве Драги, срок которого заканчивается 31 октября. Как ожидается, пакет мер смягчения будет включать сокращение ставки, продление гарантий удерживать ставку на низком уровне и компенсационные меры для банковского сектора, который переживает не лучшие времена из-за экстремального истончения маржи прибыли. Ставка на резервы по крайней мере будет снижена на 10 базовых пунктов до -0.5%. Денежный рынок закладывает ожидания снижение ставки на 20 базовых пунктов, то же самое ожидает четверть экономистов опрошенных Рейтер. Есть вероятность более агрессивного шага – намек на дополнительное снижение ставки на 35 базовых пунктов до конца 2020 года.  Почти 90% экспертов опрошенных Рейтер ожидают также что ЕЦБ объявит о возобновлении скупки бондов в размере 30 млрд. евро в месяц начиная с октября. Сигнал о покупках также может сопровождаться намерением скорректировать композицию бондов на балансе из-за сокращения объемов на рынке, доступных для покупок. Например, Центральный банк может увеличить долю суверенного долга стран членов ЕС в балансе активов, которая сейчас находится на уровне 33%. Сигнал ЕЦБ о покупках на фондовом рынке или покупках облигаций банков будет большим сюрпризом для рынка.                               Прошлая динамика QE ECBЗначительный перекос в позициях инвесторов в пользу облигаций, что вызвало беспрецедентное погружение рынка в отрицательную доходность, очевидно говорит о том, что ЕЦБ нужно будет сильно постараться чтобы не разочаровать рынок. Согласно некоторым оценкам, удовлетворительным для рынка сигналом станет намерение ЕЦБ выкупить с рынка по крайней мере 600 млрд. евро бондов. Меньший объем может оказаться недостаточным для «разогрева» инфляционных ожиданий. Большинство членов ЕЦБ, включая таких тяжеловесов как президента Драги и вице-президента Гиндоса высказываются за возобновление покупок, однако чиновники из Северной Европы выразили сомнения в том, что польза перевесит побочные эффекты. Среди них глава Бундесбанка Вайдманн, Кнот, Лаутеншлегер и Галхау. Даже если ЕЦБ удастся превзойти ожидания рынка и повысить инфляционные ожидания, пример прошлого QEпоказывает, что требуется длительное время, чтобы меры смягчения возымели реальный экономический эффект. Тем не менее нельзя исключать, что длительное и значительное QEдаст зеленый свет росту госрасходов (фискальной экспансии), так как правительства получат гарантии сохранения низкой стоимости заимствований более длительное время. В июле Драги сделал намек о новой интерпретации «цели по инфляции», что является краеугольным камнем политики ЕЦБ. 16 лет политики характеризовали цель как «инфляция ниже или 2%». Однако во время своего выступления на форуме в Синтра в июне Драги ввел новый термин – симметрию, что означает что кроме недолета инфляции до 2% ЕЦБ может также допускать «перелет» инфляции выше 2%. Другими словами, уклон в монетарную экспансию может сохраняться даже после достижения инфляции 2%, чтобы обеспечить ее более высокие темпы. На пресс-конференции любопытство рынка может также включать конкретизацию понятия симметрии, так как очевидно, что это позволит уточнить функцию QEот инфляции, то есть его длительность.Что касается снижения нагрузки на банковский сектор, рынок ожидает что ЕЦБ облегчит нелегкую долю банков, которые держат на балансе ЦБ 1.2 трлн. евро избыточных резервов (10% ВВП Еврозоны), предложив прогрессивную шкалу депозитных ставок.              Избыточные резервы банков на балансе ЕЦБ Эта мера снизит расходы банков на поддержание резервов. Кроме того, ЕЦБ может объявить о более широких мерах по льготному кредитованию банков, известного как TLTRO. Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UKНаш конкурс для ленивых Угадай NFPPRO счет условия

15 августа, 10:25

Ставка года в USA-опционах, приз - 3,5 млрд. долл.

Разумеется неизвестный никому товарищ (группа товарищей) сделал гигантскую ставку (колл-спред) на опционах SPY — страйки 315-320. Коллов куплено более 100 000 контрактов в районе $0.2 за штуку. Продано примерно столько же страйком выше. Если SPY до 18 октября 2019 г. вырастет до 315, то куш может достигнуть 3,5 млрд долл.. The trade, according to Bloomberg, amounted to the equivalent of 11 million shares and positions for the ETF to rally about 10%, and was partially funded by selling the $270-$276 put spread on the equivalent of 1.1 million shares.The punchline: if the S&P500 surges to where the $315 SPY calls end up in the money and are fully exercised, the trade will yield a net position of about $3.5 billion for the investor.In other words, if Powell folds to presidential pressure and goes all-in to support stocks by launching QE in the next two months, at least one trader will be able to retire very soon. Такие вот игры.

11 августа, 22:05

Эксперимент с QT завершен

Итак, с августа месяца ФРС досрочно закончила программу количественного ужесточения (QT — quantitative tightening). С самого начала много внимания уделял этому процессу, т.к. считаю, что именно кол-во долларов в системе так или иначе определяет стоимость всех активов на Земле. За неполных два года действия QT, ФРС изъяла из системы около 700 млрд ранее напечатанных долларов в рамках 3-х раундов программы QE c 2009 по 2014 год. Естественно, что в таких условиях доллар падать и не мог. Если посмотреть, то практически все валюты сейчас торгуются ниже по отношению к доллару, чем это было на начало запуска программы QT. Понятно, что если бы ФРС наоборот печатала бы доллары, то вряд ли мы бы увидели повсеместное падение валют развивающихся стран (писал про это еще год назад в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/562). А так, как говорится, результат на табло. Хотя многие почему-то ждали, что вот-вот доллар упадет.Очевидно, что в ближайшие годы мы не услышим о планах провести новый раунд количественного ужесточения со стороны ФРС и уж тем более ЕЦБ или Банка Японии. Завершение QT — лишнее свидетельство того, как мировая финансовая система погрязла в долгах, что даже изъятие небольшого количества ранее напечатанных денег может привести к коллапсу на рынках и в экономике. Система постоянно требует новых вливаний. И рано ли поздно ФРС вполне может запустить новую программу QE, только более полномасштабную, когда скупаться будут в том числе и корпоративные облигации. Держим в уме рост корпоративной задолженности на 2.5 трлн долларов за последние 10 лет (в прошлом году писал про это https://tele.click/MarketDumki/783). Кто будет их спасать? Конечно же ФРС. Корпораты набрали долгов, а государство, т.е. народ заплатит.Основной вопрос для рынков, допустят ли главные центробанки во главе с ФРС дефляционный шок наподобие 2008 года? По идее могут на это пойти, т.к. без этого запуск нового QE может привести просто к чудовищному пузырю на фондовом рынке. 

28 июля, 13:44

Why Trump prefers Mario Draghi over Jerome Powell

As the US president at last gets his interest rate cut he must wish he could have had the bold ECB boss at the FedCentral bankers rarely say anything that sticks in the memory. Mark Carney has been at the Bank of England for the past six years and is known as the rock star central banker, and not always in a good way. His answers to questions at press conferences are often like solos from the lead guitarist of a 1970s prog rock band: long and boring.Indeed, only two central bankers have ever come up what might be called zingers. William McChesney Martin, who ran the US central bank for almost two decades from 1951 to 1970, said the Federal Reserve was in the position of a “chaperone who has ordered the punch bowl removed just when the party was really warming up”. Continue reading...

26 июля, 12:16

Why central banks should forget about 2% inflation | Jeffrey Frankel

Economists remain fixated on the need for 2% inflation. It’s time to move onThe Federal Reserve has some reasons to cut interest rates at its 31 July meeting, or subsequently if the US economy weakens. (There is also a case for holding rates steady, if growth remains as strong as it has been over the past year.) But one argument for easing is less persuasive: a perceived imperative to get US inflation up to or above 2%.The Fed set the 2% inflation target in January 2012 under its then chair, Ben Bernanke, after some other central banks had already done so. Japan followed suit a year later, shortly after the prime minister, Shinzo Abe, returned to power on the promise that monetary policy would raise inflation (Japan had previously suffered from falling prices). Continue reading...

02 июля 2017, 15:14

Зачем ФРС сокращает баланс

      В апреле 2017 года официальные представители ФРС заявили о планах существенно сократить размер баланса ФРС уже в 2017 году. Мотивировалась необходимость  данного решения следующим. На балансе ФРС находятся ценные бумаги, приобретенные Федрезервом во время QE. В основном это казначейские облигации и MBS (morgage backed securities). Приобретались эти ценные бумаги для того чтобы понизить ставки. Цель была достигнута, экономика США вышла из рецессии и сейчас нет смысла держать их на балансе.      Также официальные лица ФРС говорили о том что распродажа MBS и UST приведет к росту ставок в экономике, т.е. станет еще одним инструментом ужесточения денежно-кредитной политики, аналогичным повышению учётной ставки.      Но на этой неделе блог Econimica предложил еще одно объяснение необходимости сократить баланс ФРС.      Смотрите диаграмму. Желтая кривая это баланс ФРС, синяя кривая - это избыточные резервы банков.            Как видите во время QE баланс ФРС вырос с 0,9 до 4,5 трлн долларов, а избыточные резервы банков выросли с 0 до 2,7 трлн. долларов. Иными словами ФРС эмитировал 3,6 трлн. долларов, но 2,7 трлн. долларов так и остались на корр. счетах банков в ФРС. По уму эти 2,7 трлн. долларов должны были попасть в экономику в виде кредитов ком. банков нефинансовым организациям но не попали, потому что не было достаточного количества инвест. проектов (активов с приемлемым соотношением доходности и риска). Возникает вопрос: зачем нужно было печатать 3,6 трлн. долларов если 2,7 трлн. долларов (75%) так и не попали в экономику. Видимо, размер эмиссии был продиктован количеством дефолтных MBS на балансах банков. Чтобы поправить балансы банков эти ипотечные ценные бумаги нужно было выкупить у банков по нерыночным ценам. Так банковскую систему спасли от банкротства.      С 2008 года ФРС платит банкам на избыточные резервы доходность по ставке IOER (interest on excess reserves). Ставку IOER ФРС устанавливает также как учетную ставку. Сейчас ее уровень 1,25%.      Теперь смотрите, в 2015 году избыточные резервы начали потихоньку сокращаться. К концу 2016 года они упали на 0,8 трлн. долларов до 1,9 трлн. долларов. Видимо, это было связано с улучшением состояния экономики. А потом ФРС начал бодро поднимать учетную ставку и избыточные резервы снова стали расти. Смотрите диаграмму.            Бежевая кривая это учетная ставка ФРС, но IOER равна учетной ставке ФРС. На диаграмме видно что избыточные резервы стали расти одновременно с подъемом ставки ФРС и соответственно ставки IOER. И выросли от минимума на 200 млрд. долларов.      В результате плата банкам на их избыточные резервы стала дорого стоить Федрезерву.            Черная кривая это расходы ФРС в виде платы ком банкам на их избыточные резервы. Сейчас это 27 млрд. долларов в год. Дальше будет больше.            При учетной ставке ФРС 3% расходы ФРС составят 64 млрд. долларов в годовом выражении. Это много. Да и смысла никакого нет в том чтобы платить банкам такие крупные суммы. Банки и так себя неплохо чувствуют. Поэтому избыточные резервы нужно сократить. Для этого будет сокращён баланс ФРС.      Правда, сильно сократить баланс не получится. Те MBS'ы, которые ФРС когда-то выкупил у банков, сейчас стоят 10% от цены приобретения.

01 июля 2017, 01:56

Бернанке: в США усиливается атмосфера антиутопии

Несмотря на длительное ралли фондового рынка США и рост показателей по ВВП, в американском обществе за последние годы заметно усилились негативные настроения, во многом благодаря которым к власти пришел президент, разделяющий антиутопические взгляды.

04 февраля 2017, 20:43

"Э" -- экономическое. Из серии "придумайте выход", когда выхода нет...

В "день перепоста" этого блога -- краткий экскурс в экономическую ситуацию от главного экономиста движения "Сути времени" Бялого: ...мировые экономические структуры, которые определяют глобальную экономическую политику, проявляют некий странный оптимизм, надежды на то, что вот-вот всё это, кошмар закончится, мы перейдем к быстрому экономическому росту.Самая главная из таких структур, вроде бы обязанная этим заниматься, Международный валютный фонд, она тоже этим грешит.Линия изменения темпов роста мирового ВВП и прогнозы ежегодные, которые давал Международный валютный фонд.Можно сказать с уверенностью, что сейчас снова ошибаются.Каждый год объявляют переход к росту, причем ошибаются в этом довольно сильно и болезненно, потому что, не зная прогноза, не понимая, что будет происходить, крупные экономические проекты совершенно невозможно как-то планировать.Глядя на эту картинку, люди не верят, что снова не ошибка, а потому черта с два они инвестируют в развитие своего производства, черта с два инвестируют в новые предприятия, в новые товары, в новые услуги и так далее.То есть это прямым образом сказывается на проблеме экономического роста.Темпы роста сегодня, как мы видим, упали мировые до 3% в год примерно.Это крайне мало по сравнению с тем, что было совсем недавно.если говорить о развитых экономиках, которые давно когда-то были локомотивом мирового роста, то там ситуация совсем печальная – от 0 до минимальных процентов.Экономический рост в развитых именно странах довольно сильно сфальсифицирован. Сфальсифицирован статистикой и сфальсифицирован новыми системами счета валового внутреннего продукта, куда что только ни помещают, ни пересчитывают.То какие-то гедонистические коэффициенты, якобы новая продукция почему-то в два раза лучше удовлетворяет потребности.То в ВВП начали, официально, без дураков, включать проституцию, спекуляции валютные, торговлю людьми, торговлю наркотиками, нелегальную торговлю оружием – всё это сегодня уже в счете ВВП, я не шучу.Если говорить не о долларах, а считается-то всё в долларах, а в физическом объеме выпуска, то ситуация еще хуже.Промышленный спад в ведущих странах за редким исключением идет давно и достаточно быстро.То же самое происходит в мировой торговле.Ее объемы впервые за много десятков лет не растут, а падают даже вот в этом самом искаженном долларовом выражении.Начиная примерно с 2000 года почти стагнация, поскольку речь идет о долларовых переоценках, а не о физических объемах экспорта.И это показывали индексы, там, Baltic dry и другие, по перевозкам товаров, по международным. А здесь уже начался спад не только по физическим объемам, но и по денежному эквиваленту, долларовому этому.Основную роль в выходе из этой рецессии взяли на себя центральные банки, которые развернули гигантские, в триллионы долларов, евро, йен, фунтов, франков и так далее программы накачки экономик свежими деньгами.На сегодняшний день формально завершена программа количественного смягчения в Соединенных Штатах.Реально она продолжается.То есть скупаются уже не долговые расписки, не облигации компаний и банков, а скупаются активы.А программы ЕЦБ, банка Японии, других ЦБ продолжаются.И в результате с начала кризиса активы на балансах основных центральных банков мира выросли почти в 6 раз.Вот 100% в 2007 году.В 6 ра рост за короткий промежуток времени.Это фактически, скажем так, дутые деньги.Деньги, которые не обеспечены никакими товарами и услугами.Это деньги страшные, потому что они копятся, их некуда девать.Большинство мировых ЦБ снизили свои ставки.Ключевые ставки у некоторых центральных банков сегодня являются отрицательными.Стоимость кредитования около нулевая или отрицательная.фактически большинство банков кредитуют получателя кредита, то есть приплачивают получателю кредита за то, чтобы взял кредит.это – и закачка денег, и практически бесплатные кредиты, - делается для того, чтобы хоть как-то заставить мировую экономику работать.Чтобы появились инвестиции, чтобы был экономических рост.Но серьезных инвестиций нигде практически нет, и роста тоже, соответственно, почти нет. Причины главные две.Первая в том, что в условиях кризиса бизнес просто не видит крупных прибыльных проектов для того, чтобы вкладывать деньги.не вижу, поэтому сижу на деньгах или использую куда-то в другое место.вторая причина – кризисная неопределенность, непредсказуемость экономической ситуации.глобальные финансовые власти постоянно ошибаются, причем ситуация с мировым производством и спросом не улучшается.В попытках хоть как-то спасти ситуацию, обозначить перелом вот этой трагической глобальной тенденции к какому-то лучшему, центральные банки начинают фактически рисовать благополучие.Во-первых, они проводят массированные скупки долговых обязательств корпораций других государств.То есть повышают спрос на активы на глобальном рынке и, значит, цену этих активов.Соответственно фондовые индексы будут расти.Более того, в последнее время ЦБ начали скупать не только государственные и корпоративные облигации, но еще и акции компаний.Опять-таки — совершенно невиданные меры в современной экономической истории. Не бывало такого.Покупают не только корпоративные облигации, не только государственные облигации, но и акции компаний, корпораций с рынка.ЦБ в результате такой макрофинансовой химии задирают, с одной стороны накапливают гигантские деньги (активы), а с другой стороны задирают вверх фондовые индексы, несмотря на то, что в кризис никакого улучшения нет.Картинка индекса Доу-Джонс: с минимума примерно в 7 тысяч в провале кризиса сегодня он добрался до 20 тысяч.В 3 с лишним раза -- экономика не растет, а цена активов в 3 с лишним раза выросла.Как это может быть?В логике любой внятной этого быть не может.Но это сделано.Это якобы должно побудить инвесторов к тому, чтобы кредитоваться и инвестировать.Расчет на то, что у большинства обывателей, которые работают на рынке с арифметикой начальной плохо, и они на 3 делить и умножать не умеют, поэтому им поверят, раз индекс растет, значит, можно инвестировать.Но к сожалению, почти нет таких, которые не умеют делить на 3, а в результате все деньги, которые бизнес получает с рынка, в инвестиции не идут.Они идут на то, чтобы наращивать дивиденды акционерам и зарплаты и бонусы менеджменту корпораций, а также на то, чтобы проводить сделки по слиянию и поглощению.В результате идет бешенное укрупнение капитала, олигархизация всех рынков.На рынках все меньше субъектов, которые способны конкурировать, значит, рынок со свободной конкуренцией не существует.О нем уже давно можно было забыть в большинстве отраслей вроде информации или радиоэлектроники, или автомобилей, теперь этот процесс олигархизации, то есть создание негласных пулов компаний распространяется на всё более мелкие, всё более менее значительные рынки, то есть рыночной экономики в классическом понимании в мире уже практически нет.Ее остатки сохранились где-нибудь в совсем периферийных экономиках.Нет капитализма в классическом понимании.Есть что-то совсем другое и достаточно мрачное.Но это — не бесплатное удовольствие.До такой бешенной скорости роста стоимости потребления без реального роста производства в экономической теории прямо и просто называется пузырем.На фондовых рынках быстро надувается новый, причем еще более крупный пузырь, и конечно же, более опасный, чем тот, что лопнул в 2007 году.Это был знаменитый пузырь доткомов, когда вот эти новые интеллектуальные информационные компьютерные системы пытались внедрить их, обещали, что они обеспечат невиданный экономический рост, в них вкладывали бешеные деньги, надули пузырек.Второй пузырь — это тот, из-за которого грохнулся весь мир глобальной экономики в 2007 году и далее.Пузырь на рынке стандартной ипотеки, мусорных ипотечных облигаций.Сейчас надут третий пузырь по масштабу по сравнению с реальным номинальным ВВП, который — подчеркну, к тому же задран, реально провал гораздо глубже — этот пузырь не может не взорваться. Так и он непременно взорвется, и все напряженно думают, когда и именно, и кому достанется больнее всего.В результате в мировой экономической прессе всё больше рассуждений (вполне авторитетных, между прочим) о том, что центральные банки уже полностью исчерпали свои возможности управления национальными экономиками и глобальными процессами роста.Нет у них инструментария, нет методов в существующей структуре экономики, которую сейчас часто называют сейчас «финансовым капитализмом», хотя это — ёмкое определение, но недостаточное.В ней уже нет тех механизмов, нет регулятивных мер ни у кого для того, чтобы хоть как-то управлять и как-то исправлять ситуацию.И при этом все чаще говорится о том, что мы сегодня сталкиваемся с такой системой глобальных рисков, которая требует фундаментальной перестройки мировой рыночной системы.Но при этом я нигде не встречал рассуждений почему-то, в которых говорится о том, что именно пул мировых центробанков и приближенных к ним транснациональных как правило банков или финансовых холдингов, который скупает активы, он фактически становится совокупным хозяином львиной доли мирового богатства.То есть уже не распределенный рыночный капитал, а центробанки и приближенные к ним транснациональные финансовые холдинги становятся потихоньку (это как бы малозаметно) реальными хозяевами мира экономическими (финансовыми).Но об этом почему-то в качестве глобальных рисков никто не говорит.Уже произошла или происходит вот эта катастрофическая перестройка глобальной рыночной экономики, она уже совсем другая, но об этом не говорят.В появляющихся в экономической прессе прогнозных перечнях рисков, если на это и намекается, то очень невнятно и где-то в конце списка.Штаты накопили совершенно беспрецедентный долг -- $20 трлн государственного долга.Причем $10 трлн из этих $20 трлн были накоплены всего в последние 8 лет при Обаме.Ну и остальное разное еще $60 трлн.Откуда прежде всего берется главный, наиболее болезненный государственный долг.Это прежде всего отрицательное сальдо внешнеторгового баланса Соединенных Штатов, которое много лет стабильно держится на очень высоких уровнях.Его динамика за 10 месяцев последнего года.Помесячно нигде меньше 36-38 миллиардов долларов разбаланса, дефицита не было.Это за год 900 миллиардов долларов.В 2015 году дефицит был огромный, почти 740 миллиардов долларов.Неподъемная ситуация на долге, это не единственная проблема.В Америке после кризиса достаточно быстро и резко падает средний реальный доход домохозяйств.За период кризиса он упал примерно с 5750 долларов до 5350 долларов, на 400 долларов.Далее, заметно, с 308 примерно долларов на человека в 2011 году на 20 долларов, до 328 долларов в 2016, повысились расходы на стоимость медицинских услуг.И здесь, конечно большую роль сыграла продавленная Обамой программа Obamacare, программа медицинского страхования.Все эти признаки государственного экономического неблагополучия США приводят к серьезному негативному процессу в сфере государственных финансов, а именно к утрате доверия к надежности долговых обязательств Америки и, соответственно, продажам американских гособлигаций Treasuries, прежде всего зарубежными центральными банками.Общий объем Treasuries в держании зарубежных центробанков и других инвесторов зарубежных более 6 триллионов долларов.Но более 400 миллиардов долларов падения в последнее время, оно продолжается, по последнем данным наиболее крупные держатели Treasuries.Большинство экспертов считает, что главная причина именно в росте недоверия к финансово-экономической устойчивости Соединенных Штатов.Вот на таком вот экономическом фоне в Соединенных Штатах неожиданно, почти для всего мира неожиданно, подчеркиваю, победил Дональд Трамп.Представляется, что победил он в роли ставленника системных элитных групп, которые понимают, что прежняя экономическая политика, которая олицетворялась Клинтоном, Бушем младшим, Обамой, а также которую заявляла претендентка на президентский пост Хилари Клинтон, это полный тупик.Америка заведена в тупик, и весь ведомый Америкой глобальный экономический мир заведен в тупик, выхода из которого никто не видит.Для Соединенных Штатов главная проблема этого тупика – перманентный дефицит внешнеторгового баланса и вот этот самый переваливший за 20 триллионов долларов госдолг.видимо Трамп поддержан именно для того, чтоб вот эти две главные глобальные проблемы, глобальные американские, начать решать.Предшественники Трампа и Хилари в своей политике по сути представляли интересы транснациональных корпораций и банков.Именно они были и являются главными бенефициарами, как мы уже говорили, и интересантами, соответственно, финансово-торговой глобализации.Именно на этой глобализации они устроили тот пылесос, который позволял Соединенным Штатам Америки накапливать чужие деньги и свободно ими играть, вот именно финансовому пулу свободно этими деньгами играть, ну и накопить соответствующий долг, голова о котором должна болеть у кого-то другого, наверное, у кредиторов, но не у американской администрации, не у американской элиты, не у американского истеблишмента.Представляется, что Трампу фактически назначено или поручено стать, если, естественно, у него получится, лидером фундаментальной смены экономической политики США, то есть с опорой на национальные корпорации и банки.для того, чтобы это реализовать, нужно, чтобы эти национальные корпорации и банки были, чтобы они были сильными, чтобы стать вот этой самой опорой нового курса Трампа. То есть американский бизнес нужно вернуть в Америку. Именно это есть главное, о чем регулярно говорит Трамп. И знаменательно, между прочим, что в публикуемых в США и во всем мире сводных таблицах, которые призваны представить экономическую программу нового президента Соединенных Штатов, вот это самое главное постоянно опускается или прячется в деталях.

01 ноября 2016, 17:25

О текущей ситуации в мировой экономике

Данную публикацию сделал вчера на Афтершоке, где она вызвала довольно серьёзный интерес и высокое количество просмотров, посему решил продублировать и у себя в ЖЖ.В данной публикации я объединил две статьи одного русского финансового аналитика, которого сам очень люблю читать, но который к великому сожалению очень не часто выступает в публичном пространстве. Данные публикации вышли в разное время (17 июля и 30 октября), но в связи с тем, что носят теоретический характер, то первая нисколько не может считаться устаревшей, а вторая недавняя отлично дополняет первую.Прошу прощение за некоторые авторские стилистические ошибки - я не взял на себя смелость редакторской правки чужого текста.17 июля 2016   Сегодня решил выложить некоторые выдежрки из инвестиционной стратегии на второе полугодие, подготовленной для клиентов. Кому будет интересно, может ознакомиться с мыслями по поводу происходящего.   События, связанные с референдумом по выходу Великобритании из ЕС, падение доходности государственных облигаций стран G7, смещение доходностей в отрицательную зону, относительное облечение для развивающихся рынков (ЕМ), выражающиеся в увеличении (отскоке) valuations, стабилизации их валютных курсов – закономерная стадия развития глобальной ситуации на рынках. Как мы в прошлый раз указали – так называемый рефляционный момент будет доминировать в текущем году (хотя его влияние во втором полугодии будет сходить на нет). Последние аналитические отчеты, касающиеся ЕМ, даже поменяли резко тональность и стали описывать перспективы восстановления и даже роста на ЕМ, повышение таргетов и прогнозов по валютным курсам (от рубля до бразильского реала и т.д.). К сожалению, большинство аналитиков плохо понимает логику развития экономики, в какой точке находится глобальная экономика и закончился ли кризис или нет.   Попытаемся восстановить картинку происходящего, а также заглянуть немного в будущее.    События 2008 года знаменовали собою не столько кризис, а сколько завершение многолетнего долгового суперцикла, который начался в развитых странах в послевоенное время. Долговая пирамида, построенная в частном секторе оказалась настолько большой, что больше долгов домохозяйства развитых стран брать не могли, а банки оказались не готовы продолжать кредитовать их в прежних объемах. Для стабилизации экономик банки развитых стран приступили к агрессивной политики монетарного смягчения. Первым на сцену вышел ФРС – запустив в марте 2009 большую программу количественного смягчения. Казалось, решение найдено и кризис завершен. Уже летом 2009 доходность трежерис превысила 3%. Однако, буквально спустя полгода пошли первые звонки с другого континента – из небольшой страны Греции, которая начала сталкиваться с проблемой обслуживания своего государственного долга. Таким образом, начался второй этап кризис (или вторая волна, кому как удобно) – кризис теперь уже суверенного долга. Начало трясти Еврозону. И только вмешательство нового главы ЕЦБ Марио Драги, который вернул ЦБ статус кредитора последней инстанции, купировал кризис, разрастающийся на финансовых рынках. Впоследствии, ЕЦБ пошел по пути ФРС, запустив программу QE. Аналогичным путем пошли и два других крупнейших мировых центробанка – Банк Японии и Банк Англии. Пока западные центробанки боролись с кризисом в своих странах – очередная волна, на рубеже 2013-2014 года накрыла теперь уже развивающиеся страны. Последовало резкое падение стоимости активов в этих странах, девальвации этих валют, появились разные акронимы типа fragile 5 и тп. Причем это сопровождалось падение цен на весь товарный комплекс – от цен на металлы на нефть и газ. Наконец, в 2016 году дал старт еще одному этапу кризиса – развалу искусственных государственных образований – Британия проголосовала за выход из ЕС. Европейский встал на путь СССР, который прекратил свое существование. Голосование в Британии во многом симптоматично. Во-первых, во многих СМИ подаются и тиражируются абсолютно ложные утверждения, будто те, кто голосовал за выход, плохо были осведомлены о последствиях выхода Британии из ЕС или что основным мотивом их голосования было недовольство миграционной политикой. Как показывают повторные опросы – 92% голосовавших за выход Британии из ЕС – happy о готовы еще раз, если понадобится проголосовать за выход. Но самая главная причина – это то, что британцы во многом не видят экономических перспектив улучшения их жизни. Согласною статистики Банка Англии, которая ведется с 1850, реальные доходы британце постоянно росли, кроме последних 15 лет. Они даже падают в реальном выражении, это беспрецедентно. Фактически мы видим отдаление британских элит от народа, как бы пафосно это не звучало. Аналогичная ситуация наблюдается в континентальной Европе и за океаном. Отсюда мы видим, как быстро набирают силу разного рода популисты. Главный вывод, который мы можем сделать – это падение доверия к элитам со стороны населения. За последние 25-30 лет основными бенефициарами ускоренной глобализации стали жители развивающихся стран, чей уровень жизни существенно вырос, а также собственники активов или владельцы капитала развитых стран. Отсюда, эта картинка про Уоррена Баффета, чье состояние стало стремительно расти именно в последние 25 лет. А проигравшим оказался средний класс развитых стран – все 25 лет – это стагнация доходов, никакого роста. Отсюда и ломаются разного рода корреляции и экономические эффекты, такие как зависимости инфляции от роста доходов (заработных плат). Они не работают, как по причине отсутствие — это роста доходов. Весь рост производительности труда за эти годы ушел в пользу капиталиста, а не работника.   Теперь понятно, что мы подошли к еще одному этапу кризиса или волне, которая будет самой сложной и тяжелой, поскольку требует смены экономической модели.   Итак, что мы видим. Глобально идет падение доходностей по гос облигациям развитых стран, нулевые процентные ставки и агрессивная монетарная политика со стороны центральных банков. Такие страны как Германия, Швейцария, Япония фактически занимают средства под отрицательные процентные ставки. Это является следствием недостаточного совокупного спроса в мировой экономике – большой закредитованности домохозяйств и низким уровнем инвестиций со стороны бизнеса. В Европе, это особенно заметно, еще и политической невозможностью принятия фискальных мер. В результате, по оценке МВФ, каждый год глобально не находят своего применения в инвестиции около двух триллионов долларов сбережений, который через финансовых посредников – банки и инвестиционные фонды оседают в как раз в правительственных облигациях. Центральные банки, такие как ЕЦБ и Банк Японии выкупают эти облигации на свой баланс, превращая деньги коммерческих банков в избыточные резервы, которые опять начинают оседать на счетах в центробанках, не идя в реальный сектор. Центральные банки в ответ перешли к тому, что стали пенализировать (наказывать) коммерческие банки, вводя плату за размещение избыточных резервов на счетах в ЦБ. Но это не помогает, денежные мультипликаторы стран G7 все время после 2008 года продолжают падать.   Большинство удивляет такая конфигурация процесса – когда центральны банки накачивают финансовую систему ликвидностью, а инфляция не только не растет, а наоборот мы видим усиление дефляции. Это приводит к тому, что в условиях большого количества денег в экономике безрисковых активов становится все меньше (не забываем, что в ходе последних пяти лет многим государствам срезали рейтинги и ААА – это уже исключение). Иными словами, говоря, сколько ни создавай ликвидности, настоящих power money (денег №1), на которых оперирует вся глобальная финансовая система, становится все меньше. И по факту мы видим не монетарное расширение вследствие этого процесса, а наоборот – сжатие. Поэтому любое ужесточение монетарной политики со стороны США вызывает и будет вызвать тряску финансовой системы – падение стоимости активов, девальвацию валют против доллара, падение цен на сырье. Мы видим как в этой среде не работает экономическая догматика. Так, например, в теории, если страна имеет свободный плавающий валютный курс, то по большему счету для не важен рост доллара. Однако, мы это наблюдали в 2013-2015 годах, когда ФРС последовательно свернула программу QE и повысила процентную ставку, буквально все валюты стали падать против доллара. В итоге мы имеем zero sum game – когда все валюты развивающихся стран девальвировались против доллара и в итоге никому легче не стало. В результате, когда в течение 2008-2016 годов одни страны в ответ на кризис снизили ставки до нуля, другие девальвировали свои валюты, а темпов роста экономик мы так и не увидели, дефляция как была так и осталась, то теперь у стран остался только один способ абсорбции экономических шоков – таким абсорбентом будет выпуск или ВВП. Поэтому те доходности, которые мы видим в развитых странах по длинным гос облигациям свидетельствуют о том, что в ближайшее десятилетие, а может быть и не одно, нас ждет стагнация экономик, дальнейшее их замедление и падение темпов экономического роста.   То есть мы будем наблюдать уменьшение экономического пирога в развитых странах. И единственным инструментом борьбы с таким кризисом (явлением) является создание некого механизма перераспределения благ в экономике между теми, кто получает доход от капитала и доход в виде заработной платы. Любое перераспределение благ в пользу работника, а не капиталиста – это большой минус для рынка. К примеру, те кто сейчас решит инвестировать в индекс S&P 500, к примеру, через 10 лет будет иметь отрицательный результат на свои вложения. Более того, если политики или элиты не смогут найти такой механизм перераспределения доходов между условно бедными и богатыми, как это было, например, в первой половине 20-го века, когда в кризис была создана система welfare, то человеческой истории известны только два естественных механизма корректировки это процесса – война, в результате которой происходит потеря благосостояния богатого класса, либо революция. И самой уязвимой в этом отношении является Европа или ЕС, который единым является только на бумаге. Кризис 2010-2012 в Европе казалось должен был подтолкнуть ее к созданию единого финансового механизма, результатом которого явилась бы коллективная, солидарная ответственность по долгам своих стран-участников, единая система гарантирования депозитов и тд. В результате мы видели порою прямо противоположенные действия, когда, например, в прошлом году в разгар переговоров между ЕС и Греций ЕЦБ просто на несколько дней закрыл программу ликвидности для греческих банков – ELA. У стран же участников этого союза нет возможности абсорбции экономических шоков – собственных валют. Единственное, что может смягчать этот процесс – это действия центральных банков. Например, как только ФРС сделала паузу и не повысила ставку в первом полугодии 2016 года – это принесло временное облечение для развивающихся стран, куда хлынули денежные потоки в поисках доходности и кэрри. Как только ФРС намекнет на обратное, эти потоки также легко устремятся в узкую входную дверь, только в противоположенном направлении.30 октября 2016    Примерно последние полгода наблюдается процесс «превращения» бывших спекулянтов в долгосрочных инвесторов. Поиск инвестиционных идей выходит из узких границ локального рынка и перекидывается на самый ликвидный, большой и с самой богатой историей рынок – американский. Теперь даже российские управляющие компании предлагают инвестировать своим пайщикам в акции американских компаний, создавая разные фонды от специализированных (например, инвестиции в акции технологического сектора) и заканчивая  общими фондами типа – «акции Мира», предлагая уникальные методики анализа и отбора акций в состав таких фондов. То есть, такая УК хочет поконкурировать с местными американскими игроками, используя свой локальный опыт управления активами. Насколько он будет успешным покажет время, но это напоминает поведение российских компаний, например, металлургического сектора, акционеры которых решили в 2008 году выйти за пределы российского рынка и купить активы в США. Причем сделали это очень талантливо – прямо на пике рынка. Чем эта история закончилась хорошо известно. Аналогично поступают российские портфельный инвесторы в лице УК, которые на пике рынка 2016 года создают фонды для инвестирования в рынок акций США. Также предлагаются различные идеи во что инвестировать на американском рынке лет так на 10, чтобы получить кратный рост своих инвестиций.    Я уже писал, что на отрезке  в 10 лет (2016- 2026 года) реальный возврат на инвестиции, которые делаете сегодня в рынок акций США, будет стремиться к нулю. Одурманенные трендом роста, который берет свое начало в марте 2009 года, российские инвесторы буквально смеются над этой мыслью. Это, может не удивительно, особенно если под маской такого инвестора скрывается человек, пришедший на рынок в 2009 году, как раз после кризиса 2008 года, который ничего кроме роста американского рынка за свою карьеру на рынке и не видел. Тем более было столько поводов для обвала, а разные гуру и эксперты предрекали его с завидным постоянством. Более того, отдельные участники используют такой момент в маркетинговых целях, создавая иллюзию бесконечного роста рынка США, начинают привлекать потенциальных инвесторов, умело жонглируя разными именами известных инвесторов, главным из которых является Уоррен Баффет. Действительно, американский рынок дал миру много известных имен инвесторов – Билла Гросса, Сета Клармана, Питера Линча, Джона Богла, Билла Миллера, Уильяма О Нила, Дэвида Дремана и, конечно же, главной вишенкой на торте уже упоминавшегося Уоррена Баффета. Это разные люди, с разными методиками и подходами к инвестициям, но их объединяет одно. Все свои деньги и имена они сделали в последние 35 лет.Поэтому прежде чем делать долгосрочные инвестиции в американский рынок и привлекать на него инвесторов, нужно разобраться в фундаментальных причинах роста рынка акций США, сделать такой анализ и понять, что способствовало появлению такого количества громких имен среди инвесторов и почему Баффетов станет меньше. А сделав фундаментальный анализ и поняв причины роста рынка акций США, показывать потенциальным российским инвесторам реальную картину относительного того, чего ожидать от долгосрочных инвестиций, сделанных в 2016 году.Жизнь так устроена, что зачастую не ясно, что привело к успеху (или власти, к примеру) того или иного человека – случай или какое-то стечение обстоятельств, порою пускай даже невероятное. Почему одни добиваются успеха, а другие – нет, почему одни делают себе имя в какой-то области человеком деятельности – а другие терпят крах. Почему в конце концов в русском языке мы часто говорим выражение – «потерпеть неудачу»? Как бы намекая на то, что всему причина- это отсутствие удачи. Или, вот к примеру, можем сказать, говоря о каких-то долгосрочных вещах – что «я родился в не в свое время». Поэтому очень сложно, а порою и невозможно, понять критерии успеха и факторы, которые повлияли на него. Оставляю читателя самостоятельно подумать на эту тему. Вернемся к фундаментальному анализу американского рынка акций.   Любопытно, что к 1980 году на американском рынке акций не было инвесторов, которые бы сделали состояние на нем. Что же произошло после этого? Почему в следующие годы они начали появляться один за другим?   Это были великолепные три декады для владения американскими активами – и неважно будь то акции или облигации. Без разницы! Покупай, что хочешь и держи! Вот оно золотое время стратегии buy and hold! Инвестиционный портфель, составленный наполовину из акций и из 30-ти летних правительственных облигаций принес 8% на инвестированный капитал в годовом выражении в период с конца 1982 года по конец 2013 года. Используя данные с 1871 года, не было такого 31- однолетнего периода с такой высокой доходностью. Были периоды, когда портфель акций показывали лучшую, были когда облигации опережали в доходности акции. Но не было ни одного промежутка сравнимого по времени, чтобы и акции и облигации одинаково хорошо перфомили. Этот период, несмотря на крахи рынка 2000 и 2008 года, действительно был самым уникальным в истории американского рынка.Какие же фундаментальные факторы лежали в основе этого 35-ти летнего периода, который дал миру столько известных имен звезд фондового рынка? Таких драйверов было шесть.Ключи будущего великого (даже величайшего) bull market лежали в неглубоком кармане Пола Волкера, главы ФРС начала 1980-х годов. Именно он положил начало борьбе с инфляцией, которую потом все его последователи центробанкиры сделали своим приоритетом, такой особенной мантрой. Как показал опыт 1970-х годов – инфляция стала главным врагом экономики и рынка акций, которая как коррозия разъедала их. Инфляция к началу 1980-х была около 20%. И повышение процентных ставок ФРС к 18% стало решительным шагом в борьбе с инфляцией, которая к середине 1990-х снизилась до однозначных величин. Такое снижение инфляции стало главным драйвером роста для всех финансовых активов – как облигаций, так и акций.Вторым драйвером, соответственно, стали падающие процентные ставки. Они были естественным отражением падающей инфляции. Это было хорошим знаком как для облигаций, так и для акций, которые испытывали переоценку вследствие снижения стоимости денег. Когда рынок акций показал свое дно в середине 1982 года, 30-ти летние трежерис имели доходность 14,2%, а трех месячные векселя приносили 13,5%. Движение с этих уровней привело нас к уровням 2,3% по 30-ти летним облигациям в 2016 году и нулевым ставкам по краткосрочным векселям.Третьим драйвером стало значительное улучшение прибыльности компаний США и их финансов. В начале 1980-х корпоративные финансы американских компаний были  в ужасном состоянии. Годы высокой инфляции нанесли серьезный ущерб балансам американских компаний. В то время еще, к примеру, даже не было возможности учета амортизации. Рост производительности труда был очень низок, а, соответственно маржинальность бизнеса низка. Высокая инфляция давала возможность компаниям не думать о контроле затрат и думать об улучшении эффективности бизнеса. До тех пор пока компании чувствовали, что они могут просто повышать цены, а не ограничивать рынок труда в его стремлении требовать больших зар плат или вкладываться (инвестировать) в инновации или просто улучшать производительность труда. Все существенным образом поменялось, когда инфляция начала падать. Компании стали бороться за эффективность бизнеса, улучшать производительность. К этому стали подталкивать их также, то рост доллара в первой половине 1980-х, дерегулирование многих отраслей во второй половине 80-х, а также глобализация, которая дала еще один толчок (и самый существенный) в 1990-х и первой половине 2000-х.  Еще один толчок дали технологические улучшения, которые привели стремительному росту производительности и вывели маржинальность бизнеса на максимальные значения.Следующим драйвером рост valuations – оценок компаний инвесторами. В середине 1982 года S&P 500 торговался на уровне только лишь 7.7 Р/Е – 31-м летнем дне. Мультипликатор Шиллера составлял 9.7 – это было еще одно дно, аж с 1945 года, окончания Второй мировой войны. Другими словами рынок был экстремально дёшев и был огромный потенциал для его переоценки вследствие падения инфляции и процентных ставок, а также улучшения корпоративной эффективности.Пятым драйвером роста рынка явился интерес населения к рынку акций. Рынок акций США находился в 14-ти летнем цикле падения, прежде чем цены достигли своего дна в середине 1982 года. С двузначной инфляцией и такими же ставками инвесторы предпочитали депозиты акциям. В середине 1982 года акции составляли 24% от портфеля активов домохозяйств (исключая активы, удерживаемые пенсионными фондами и страховыми компаниями), а в депозитах 55%. Но по мере роста рынка акций у инвесторов просыпалась любовь  к акциям, предвещая драматический разворот в этом соотношении. И к 2013 году аллокация в акции и депозиты изменилась в обратную сторону – 54% — акции и только 29% депозиты.Ну, и наконец, последний драйвер. Это — так называемый ДОЛГОВОЙ СУПЕРЦИКЛ. Комбинация из падающих процентов ставок и эпоха дерегулирование рынка, начатая в начале 1980-х годов привели к массивному кредитному буму в американской экономике. Этому тренду начали активно подыгрывать члены ФРС – предоставляя стимулы экономике при  каждом снижении деловой активности (рецессии). Выбор в пользу перезапуска кредита в экономике всегда был проще, нежели чем ликвидация накапливающихся дисбалансов в экономике. Такой долговой суперцикл оказал существенную поддержку рынку акций, а ФРС до сих пор пытается разными путями возобновить новый кредитный цикл.Поэтому очень сложно, смотря в зеркало заднего вида, судить чего больше было у известных инвесторов удачи или умения. Но можно точно сказать, что они родились в нужное время и как говорят у нас – попали в струю.Следующие 30 лет будут непростыми и мы наверняка увидим в действии концепцию mean reversion, которая выравнивает на долгом временном промежутке эксцессы, которые случились на предшествующем временном отрезке. Конечно, люди найдут выход из ситуации, испытав очередные потрясения и кризисы. Можно с уверенностью говорить, что это будут годы не лучшие для владельцев капитала. Некоторые получат на него совсем маленький возврат, а некоторые его потеряют в бурлящей и кипящей воде рынка. Наверняка, появятся люди, которые сделают себе имя на обвалах рынка, и ими также будут восхищаться и подражать. Все в этом мире циклично.В любом случае, в этот период времени придется решать дисбалансы, накопившиеся в экономике. Можно предполагать, что они будут решаться через налоговую систему, с помощью которой будет произведена болезненная редистрибьюция доходов и богатства от владельцев активов в пользу социально незащищенных слоев общества, поскольку мы видим угрожающий стабильности разрыв между самыми богатыми и самыми бедными. Да, в общем то, мы уже наблюдаем сокращение среднего класса в Америке, рост популизма и недовольство элитой.В этой ситуации приходится пожелать только удачи тем российским инвесторам, которые терпели долгие 35 лет и ждали точки входа в рынок, пропускали коррекции в 50%,  и вот, наконец, в 2016 году, на 35-м топе рынка решили инвестировать в рынок акций США. Не зря филологи говорят, что метафизическая сущность русского человека, выражение его ментальности проявляется в таких словах как – авось, небось, да как-нибудь.Отсюда http://smart-lab.ru/my/Endeavour/blog/all/

30 сентября 2016, 12:24

Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии

Намекнув прошлым вечером о том, что “возможно, в будущем” Федрезерв мог бы начать скупать акции, Джанет Йеллен опять проболталась, подтвердив, что Федрезерв рассматривает возможность скупки прочих активов, помимо долгосрочного долга США. Несмотря на полный и оглушительный провал политики Национального банка… читать далее → Запись Zerohedge.com: Йеллен говорит, что скупка акций – это “хорошая вещь, о которой стоит подумать”, и эта мера может помочь в случае рецессии впервые появилась .

14 сентября 2016, 07:00

taxfree12: График нефти в золоте

Интересное исследование Опубликована была статья в марте 2015гоhttp://www.c-laboratory.ru/blog/tsena-neft-grafik/Мы привыкли измерять и обсуждать стоимость нефти в US долларах. Однако, доллар до и после 1971г, принципиально отличается. И, в качестве измерительного инструмента с 1971г. уже не годится.Столетиями до 1971 года стоимость нефти и других товаров мыслилась в золоте. Доллар служил расчетным эквивалентом для золотых цен. В 1971 г Никсон отменил золотое обеспечение доллара и доллар перестал быть адекватным измерительным инструментом. Хотя и сохранил такое значение на бытовом уровне в головах европейцев и американцев.Ниже график цены нефти за 150 лет На графике очевидно, что после стабилизации стоимости нефти около 1880г., цена нефти оставалась стабильной и колебалась в достаточно узком коридоре от 0.03 до 0.08 унций золота за баррель.Однако, после 1971г, ситуация на графике существенно изменилась:- стоимость нефти в золотых унциях так и продолжила двигаться в ранее обозначенном ценовом коридоре от 0.03 до 0.08 унций золота за баррель;- стоимость нефти в "бумажных" долларах резко пошла вверх и ее колебания потеряли коридор.Очевидная стабильность стоимости нефти в золоте позволяет предположить, что для этого была и есть глобальная и мощьная причина.Посмотрим ниже тот же график, с наложенными на него историческими событиями:Главное:- до 1960г цену на нефть контролировал американско-европейский капитал в лице нефтяного картеля "7 систёр";- с 1970г цены на нефть, с помощью квот, контролирует ОПЕК - 12 стран, преимущественно мусульманских, арабских.Получается, что источник стабильности золотой цены после на нефть после 1971г. логично искать в сознании этой контролирующей системы.И мы находим тут интересное: мусульманская и, даже более того, азиатская часть мира, в отличие от европейско-американских христиан, так и продолжает мыслить материальные ценности именно в золоте, даже если текущие расчеты проводит в долларах. Коран прямо указывает мусульманам пользоваться золотом, например, при выплатах мусульманского религиозного налога.С начала 20-го века европейско-американская система неоднократно принимала меры по устранени золота, как расчетного инструмента, заменяя его управляемыми бумажными суррогатами. Используя для этого такие институты, как МВФ.В то же самое время, в мусульманском мире неоднократно принимались попытки введения золотых денег или, хотя бы, расчета в золотом эквиваленте. Например, за нефть. Однако МВФ и военное превосходство европейско-американского капитала этого не позволяли.Резюме: для мусульманского сознания золото - первично для оценки материальных ценностей.В том числе, и для оценки "справедливой" стоимости нефти. Цена нефти в долларах - второстепенна.Это прекрасно объясняет, почему ОПЕК принимает решения о снижении квот и поставок нефти только при падении золотой цены нефти до 0.03 унции за баррель - "справедливой" нижней цены нефти в предыдущее столетие. Даже после 1971г.Ниже три интересные нестандартные карты, иллюстрирующие масштабы явления: население, мыслящее "в долларах" и население, мыслящее "в золоте". Причем золото в качестве мерила материального достатка не сдало свои позиции и в большинстве не мусульманских странах: как на уровне населения, так и на уровне центробанков. И финансовые ресурсы стран продолжают традиционно мыслиться, как "ЗОЛОТО-валютные".Карты мира, которых площадь страны пропорциональна производсту нефти, потреблению нефти, а так же военному бюджету.Карта мира, в которой площадь страны пропорциональна населениюжелтым выделены страны, где "мыслят в золоте",зеленым, где мыслят "в долларах".Карта мира, в которой площадь страны пропорциональнаразведанным запасам нефтижелтым выделены страны, где "мыслят в золоте",зеленым, где мыслят "в долларах".В рамках этой модели абсолютно неоправданно выглядели ожидания ряда экспертов о снижении квотОПЕК в ноябре 2014г. И полностью ожидаемо решение не снижать квоты.На том момент стоимость нефти в золоте была около 0.065 унции за баррель, что было в 2 раза выше нижней границы "справедливой" золотой цены. У арабов не было оснований поднимать цену.Какие еще интересные выводы и прогнозы следуют из данной модели:1. Осенью 2014г в штатах завершалось количественное смягчение.Необходим был толчок американскому рынку, американской экономике, чтобы не начался слив рынка, оставшегося без поддержки ФРС.Этот толчок был организован путем резкого и неожиданного для большинства аналитиков, падения цен на нефть. Что имело своим следствием массовое существенное снижение бытовых цен для населения в штатах и заметный рост спроса и рыночного оптимизма.При этом, обрушенная цена на нефть, с помощью управления ценами на золото, была проведена вдоль нефтяного "золого дна", не достигнув критического для сознания арабов уровня в 0.03 унции за баррель:2. Прогноз: золотая цена на нефть находится около исторических нижних границ.Для дальнейшего обрушения нефтяных цен (что позитивно для американской и европейской экономики и политики), им будет необходимо сначала понизить мировые долларовые цены на золото, чтобы не войти в конфликт интересов со своими арабскими нефтяными партнерами. Которые иначе могут обидеться и начать поднимать нефтяные цены уже в долларах.----------------------------------------------------------------------В ноябре 2015 на минимуме золота цена бочки лайт в золоте была 0.036 унции. Сейчас цена почти все такая же 0.036 унции. Когда она дойдет до 0.05 унции - можно снова ожидать большой волны падения нефти. При теперешней цене на нефть в этом случае золото должно стоить 960$ например.http://taxfree12.livejournal.com/678831.html

06 сентября 2016, 06:52

Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги

Прошло уже 16 месяцев с тех пор, как в марте 2015 года Европейский Центральный банк начал свое путешествие в неведомое. Как пишет Financial Times, эта неделя стала вехой в истории монетарной политики, поскольку с момента начала QE покупки со стороны… читать далее → Запись Zerohedge.com: Один триллион евро потрачен, и вот чем может похвастаться Драги впервые появилась .

29 июля 2016, 14:55

Согласованная эмиссия

Концепция согласованной эмиссии проста – как только один из ведущих ЦБ заканчивает фазу расширения активов, то эстафету подхватывает другой ЦБ. Это цикл повторяется до бесконечности. Работает исправно, без сбоев. Концепция согласованной эмиссии не только закрывает кассовые разрывы в фин.секторе, помогает покрывать потребность в финансировании дефицитов государственных бюджетов , но и поддерживает активы от обрушения, также демпфирует процессы делевереджа. Ни к какому стимулированию экономического роста, очевидно, все это не имеет ни малейшего отношения, по крайней мере напрямую.Причем механизмы кросс финансирования и трансграничной катализации денежных потоков настолько сильно развились в последнее время, что эмиссия одного из ведущих ЦБ может закрывать гэпы в ликвидности и сдерживать обрушение активов в другой стране. Например, QE от ФРС с осени 2012 по октябрь 2014 не только насыщало балансы контрагентов в пределах США, но и способствовало насыщению в Европе и частично в Японии. Другими словами, QE от ФРС, как прямо, так и косвенно по различным финансовым каналам поддерживало балансы европейских структур. Это же применимо с небольшими отличиями к ЕЦБ.С осени 2008 балансы четырех ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Банк Англии) выросли в три раза с 4.2 трлн долларов до 12.8.До кризиса среднее значение было 3.4 трлн. Вне всяких сомнений происходящие процессы уникальны и не имеют аналогов в истории. Степень концентрации центральной ликвидности в балансах негосударственных финансовых контрагентов рекордная.С марта 2015 совокупные балансы увеличились без малого на 3 трлн долларов. Для сравнения, в кризис 2008-2009 совокупный прирост активов ЦБ составил 2.5 трлн. С осени 2010 по осень 2014 еще +3 трлн. Как видно текущие темы эмиссии с точки зрения интенсивности, так и абсолютного значения - рекордные. Активно работают ЦБ Японии и ЕЦБ, тогда как раньше системы насыщал в основном ФРС.Когда-то мы обсуждали, что QE2 на 600 млрд от ФРС невероятен, но кто бы мог подумать, что во-первых, это только начало, а во-вторых, эмиссия вырастет в разы.Кстати, расширение баланса Банка Японии столь велико, что уже к осени 2016 они превзойдут баланс ФРС!Первая фаза расширения началась с ФРС осенью 2010 и закончилась в мае 2011, через несколько месяцев подключился ЕЦБ с их LTRO. Вторая фаза расширения началась также с ФРС осенью 2012 и продолжалась до октября 2014. С марта 2013 в работу вступил Банк Японии и последовательно разгонял темпы эмиссии. Как только ФРС закончил, то начали ЕЦБ, практически сразу - с 2015. Сейчас япоцны держат свыше 420 трлн иен активов, у Банка Англии около 350 млрд фунтов, у ФРС около 4.2 трлн долларов, а ЕЦБ нарастил баланс свыше 1 трлн евро за 1.5 года до исторического максимума - 3.15 трлн евро.ПО формальным критериям система пока устойчива:Активы на долговых и фондовых рынках на исторических максимумахПравительства имеют возможность беспрепятственного финансирования дефицита бюджета, как по причине радикального снижения потребности в финансировании, так и из-за высокого профицита ликвидности в системеИм пока удается удерживать инфляцию около нуляТакже им удается эффективно депревировать стоимость драгоценных металловВалютный рынок в целом стабильный, особых потрясений не наблюдаетсяСпрэды на денежных и долговых рынках прижаты к нулю, что свидетельствует о высоком доверии контрагентов между собой и доступности кросс финансированияСтоимость CDS также находится на многолетних минимумах, что показывает отсутствие закладывания премии за риск и отсутствие среднесрочного опасения за стоимость активов и устойчивость системыЗа счет манипуляции с отчетностью, скрытого финансирования проблемных банков и искусственной поддержки активов удается держать большинство зомби банков – банкротов на плаву.По сути, все сводится к согласованной эмиссии, к отключению обратных связей, что позволяет по предварительному сговору между ЦБ и крупнейшими операторами торгов вмешиваться в ценообразование активов, задавая нужные границы при помощи прямой манипуляции и информационному прикрытию через ручные СМИ. Тактика с 2008 сменилась радикально. Если раньше все проблемы так или иначе просачивались наружу, теперь решено замалчивать и кулуарно, тихо решать все, не привлекая общественное внимание, закрывая глаза даже на неприкрытые факты жульничества с отчетностью, особенно сейчас у европейских банков. Говоря иначе, решили тянуть время, вовремя закрывая разрывы ликвидности и поддерживая активы и банки на плаву.Сколько это продлится сказать сложно, потому что имеется лоббирование этой схемы на самом высоком уровне с прямым интересом от мировой элиты. Теоретически, это может продолжаться еще очень долго, потому что все острые углы оперативно сглаживаются. В отличие от 2008, сейчас никто не заинтересован грохать систему, ради перезагрузки. Тогда, напомню, ФРС с прайм дилерами намеренно грохнули Lehman Brothers, имея возможность его удержать, чтобы ребутнуть систему и оправдать перед общественностью беспрецедентную программу помощи банкам и QE. Это сейчас все стало таким привычным. Раньше были другие нравы ))

10 июля 2016, 07:32

Японское безумие

Мы живем в эпоху удивительных трансформаций, логику которых еще предстоит осознать. В современной истории (последние пол века) ранее не случалось видеть отрицательных процентных ставок, затяжной дефляции, кратного роста активов ЦБ без инфляционной абсорбации и сопоставимого покрытия денежной массой, сильнейшей дивергенцией между настроением бизнеса и показателями макроэкономической статистики с всеобъемлющим осознанием тупика нынешних концепций, описывающих мир.Очевидно, что мир находится в определенном пограничном состоянии, готовясь перейти в новую формацию с новыми описательными моделями. Причем прошлых макроэкономических и финансовых концепций недостаточно для описания нынешнего состояния системы. Из этого следует, что невозможно в полной мере опираться на прошлый опыт, эффективно описывая систему будущего. Другие правила игры, прошлые методы не работают.Например, если следовать традиционными макроэкономическим теориям, то тех средств, которые были применены правительством Японии для поддержки экономики на протяжении последних 15 лет должно быть достаточно для смены траектории экономического развития, но этого не происходит. Традиционные концепции выдали бы алармический сценарий развития событий при тех процессах, которые происходят на финансовом рынке Японии, но … снова ничего не разваливается. Видимая устойчивость?Недавно вышли обновленные данные по финансовой системе Японии. Этой осенью Банк Японии будет владеть 40% всего государственного долгового рынка! Сорок, черт их побрал, процентов. Это охерительно много.Менее, чем за 4 года объем выкупленных государственных облигаций правительства Японии со стороны Банка Японии составил почти 320 трлн иен, приближаясь к 400 трлн иенам. Увеличение в 5 раз. Вообще ранее пиковые уровни были около 100 трлн, что казалось очень много, даже критично много. Сейчас в 4 раза больше от прошлого максимума, а сами темпы выкупа беспрецедентные.Денежная кредитная политика ЦБ Японии с точки зрения инъекции ликвидности базируется на кредитовании банков + выкупе активов, главным образом на 99% - это гос.облигации правительства Японии. Можно видеть, что в формате прошлого количественного ослабления от японцев (с середины 90-х по 2007) на балансе до 100% занимали ценные бумаги, потом они начали свертывать QE, заменяя ликвидность в фин.системе на кредиты, при этом совокупный баланс не менялся.Другими словами не происходило изъятие ликвидности из фин.системы, а происходили структурные трансформации с ростом кредитов на балансе. Более того, график показывает, что в отличие от ведущих ЦБ мира (ФРС, ЕЦБ и Банк Англии) во время острой фазы кризиса 2008-2009 ЦБ Японии не предпринимал активных мер по фондированию фин.рынков, придерживаясь консервативной стратегии удержания спрэдов на рынке и балансовых показателей банков в приемлемых границах, мягко устраняя кассовые разрывы через овернайт кредиты.С весны 2012 снесло крышу, причем капитально. Тогда я писал, что долговой рынок Японии расшатывается тем, что становится невозможным финансировать дефицит гос.бюджета по причине фундаментальной нехватки ликвидности в фин.системе Японии из-за стагнации активов и дефляции. Активы не растут 15 лет, деньги на покрытие дефицита брать неоткуда. Пенсионные фонды и банки были загружены по максимуму. Даже больше можно сказать, активы падали.Банки, страховые, пенсионные и инвестфонды без учета ЦБ держали на 2012 год 2.5 квадриллиона иен, активы упали более, чем на 10% с максимума 2000. Тогда и подключился ЦБ Японии, устранив долговое цунами и коллапс фин.системы.Фин.система Японии удерживала 85% всего гос.долга Японии на 2011 год. На графике без учета векселей, только долгосрочные бумаги на конец первого квартала 2016.Теперь меньше 60% и будет около 52-55% к концу года. Несмотря на то, что сам по себе долг активно увеличивается примерно по 45 трлн иен в год и более, фин.система сократила вложения на 50 трлн за 4 года. Все скупил ЦБ Японии. Он монетизирует не только дефицит бюджета в полной мере (на 100%), но и скупает имеющиеся бумаги.Денежные активы фин.системы выросли с 200 трлн до 420 трлн и вырастут минимум до 450 трлн к концу года.ЦБ Японии выкупает бумаги в первую очередь у банков. На графике продемонстрирована структура держателей гос.бумаг правительства Японии.В середине 90-х ЦБ Японии в среднем занимал около 3% в активах фин.системы Японии, в 80-х около 2.5%. В активной фазе QE до кризиса 2008 было под 6%, сейчас же штурмуют 15 уровень. Это абсолютно невероятно.К чему все это приведет сказать очень сложно. Это не знают сами японцы. Нет исторического опыта, нет прецедентов. Логика подсказывает, что к разрыву системы, но отчего, если вся избыточная ликвидность строго модерируется ЦБ и ходит по замкнутому контуру, не провоцируя инфляции? Если так пойдет дело, то к концу 2017 ЦБ Японии будет удерживать свыше 50% от всего гос.долга. Ликвидности в системе более, чем достаточно, кассовые разрывы устранены, как класс, проблем с финансированием дефицита нет никаких. Да, ЦБ Японии уничтожил ценообразование на долговом рынке, монополизируя эту субстанцию чуть менее, чем полностью. Там нет рынка, это игра одного покупателя.Это же изобретение вечного двигателя? Нет проблемы гос.долга, нет проблемы финансирования дефицита, нет кассовых разрывов, трать сколько хочешь, компьютер все напечатает, причем в электронной форме. Пока всякие там туземцы продают или пытаются продать реальные активы в виде земель, недр, компаний в руки иностранцам, чтобы финансировать дефицит бюджета, прогрессивные страны просто печатают! )) Берут и печатают столько, сколько захочется. Куда угодно и сколько угодно. На поддержку фондового рынка? На раз-два. Покрытие расходов правительства? Элементарно ))Но вот, что интересно. Когда все это безумие закончится? Не бывает же вечных двигателей, нельзя противоречить базовым законам мироздания?

09 июля 2016, 05:41

Zerohedge.com: Как выглядит количественный провал

Говоря простым языком, это не работает, дурень! Особенно в Японии… Но Майкл Харнетт из Bank of America Merrill Lynch изложил в деталях все то, что было сделано и каковы были последствия этих действий. И его вывод ставит регуляторов в очень…читать далее →

05 мая 2016, 01:03

Гросс: роботизация приведет к "социализму поневоле"

Билл Гросс, один из самых успешных управляющих за всю историю современных рынков облигаций, считает, что власти западных стран в дальнейшем будут вынуждены все активнее печатать деньги для поддержки своих экономик и населения.

15 апреля 2016, 02:38

Монетаризм головного мозга

Максим Калашников Почему Россия проигрывает новую Холодную войнуКаюсь: все-таки посмотрел начало прямой линии Путина 14 апреля, пока собирался по делам. И услышал с самого начала то, что сделало всю остальную линию четырехчасовых разговоров пустословием и дешевым шоу. Президент сделал потрясающую по экономическому мракобесию ремарку. Показавшую его полное единство с Набиуллиной и тенью Гайдара. Как заявил Владимир Владимирович: «Главное - это не напечатать деньги, главное - изменить структуру экономики». Именно это заявление все обесценивает.Менять структуру экономики? Правильно: теперешняя «с-колен- поднятая» Россия стала еще более сырьевой страной, нежели при Ельцине и даже при Путине-премьере (2008-2012 гг.). Структура экономики теперь никакая: если сравнивать 2015 к 2007 году, то многие отрасли еще не вышли из того витка кризиса, в который страна угодила при премьерстве ВВП. Если взять 2015 год к 2007-му, то даже по официальной статистике производство в металлургии – это 97% от уровня восьмилетней давности, обработка древесины – 91%, целлюлозо-бумажная отрасль – 87%, производство электроники и электронного оборудования – 81%, текстильная и швейная индустрия – 78%, машиностроение и производство оборудования – 69%.То есть, ни премьером, ни президентом Путин не справился с кризисным ударом 2008-2009 годов, не говоря уж о витке кризиса, начавшемся в 2013-м. РФ только глубже насадили на сырьевой кол. Какое тут, к бесу, импортозамещение, уход от сырьевого статуса и создание 25 млн. высокотехнологичных рабочих мест, обещанное нам в 2012-м? Статистика сейчас показывает, что в стране падают обрабатывающие и наукоемкие отрасли, зато растет добыча сырья.Понятно, что такую структуру экономики нужно менять, наращивая долю машино-, приборо-, авиа-, судо-, авто- и прочего «строения». Как это делается в нормальных странах? В ХХ веке и в США, и в Японии? Тем, что государство давало приоритетным отраслям дешевые длинные кредиты, правительствнные субсидии и налоговые льготы. Например, японцы в 1950-е определили для себя приоритеты: машиностроение, приборостроение, судостроение, автопром, электроника, станкостроение. И не пожалели: бурный рост Японии шел более тридцати лет, сделав Страну Нипон технократической и экономической сверхдержавой.Но за счет чего давать приоритетным отраслям длинные дешевые кредиты? Субсидии и налоговые льготы? Правильно: за счет продуктивной эмиссии – иен, долларов, тугриков (далее – по списку). За счет чего Франклин Рузвельт поднимал промышленность США, строил автострады и прочую инфраструктуру в 1930-е? За счет эмиссии, «заправки денежного насоса». Федрезерв печатал доллары и отдавал государству их якобы в долг – а на это финансиовалось инфраструктурное строительство. Само собой, американская ФРС (Федрезерв) сократила учетную ставку (http://www.colorado.edu/ibs/es/alston/econ8534/SectionX/Fishback,_US_ monetary_and_fiscal_policy_in_the_1930s.pdf, стр. 395) с 3,5% годовых в 1933-м до 1% в 1937-м. То есть, американские промышленники и аграрии могли брать кредиты под 3-5% годовых и, не разоряясь, перевооружали свои предприятия, наращивали выпуск продукции. Американцы выходили из кризиса за счет печатания денег и направления этой эмиссии в приоритетные отрасли!Интересно, как Путин собрался менять структуру бедственной сырьевой экономики, коли Центробанк держит учетную ставку в 11%, а взять кредит под 20% (меньше не получается) для предприятий реального сектора непосильно? На какие, Владимир Владимирович, шиши наши промышленники и аграрии будут строить передовое конкурентопособное производство, если кредиты – не по зубам, а субсидий и льгот по налогам – кот наплакал? Ведь само собой напрашивается решение: если ВВП РФ обеспечен рублевой массой лишь на 52%, то тихо эмитируй рубли – и выдавай их в качестве проектных длинных кредитов приоритетным отраслям промышленности и села под 3-5% годовых (через векселя, скажем). И так же тихо – субсидируй приоритетные отрасли. Чтобы не вкачивать деньги в неконкурентоспособные отрасли, покрывай производителям станков, машин, приборов, кораблей и т.п. 15-20% стоимости тех их изделий, что купили потребители. Ведь так делается и с вагонами, и с агромашинами. Определи, как японцы, перечень приоритетных отраслей, которые надобно развить и увеличить – и давай туда субсидии и дешевые кредиты с помощью тихой эмиссии. Так и поменяешь структуру экономики, сделав ее структурой промышленно развитой страны, а не очередной сырьевой Нигерии.Но Владимир Путин говорит: надо не деньги печатать, а менять структуру экономики. А как это сделать без эмиссии? Старика Хоттабыча выписать? В российских условиях без эмиссии у вас получится та же структурная политика, что и прежде: добыча сырья – вверх, обрабатывающие отрасли – вниз.далее -http://www.apn-spb.ru/publications/article23605.htm

23 марта 2016, 14:15

HSBC и Citi думают о деньгах с вертолетов

HSBC, Citigroup и Commerzbank задумались о "деньгах с вертолетов". Идею прямого экстренного стимулирования потребительского спроса еще в 1969 г. предложил нобелевский лауреат Милтон Фридман.

23 марта 2016, 14:15

HSBC и Citi думают о деньгах с вертолетов

HSBC, Citigroup и Commerzbank задумались о "деньгах с вертолетов". Идею прямого экстренного стимулирования потребительского спроса еще в 1969 г. предложил нобелевский лауреат Милтон Фридман.

08 февраля 2016, 17:29

Что тормозит мировую экономику?

НЬЮ-ЙОРК – В 2015 году, семь лет спустя после глобального финансового кризиса, разразившегося в 2008-м, мировая экономика продолжала балансировать на грани. По данным доклада ООН «Мировая экономическая ситуация и перспективы 2016 года», средние темпы роста экономики в развитых странах после кризиса …

29 января 2016, 09:37

Банк Японии ввел отрицательные процентные ставки

Банк Японии впервые снизил процентную ставку до отрицательного значения, поскольку возросшие риски для экономики, низкий уровень инфляции и потрясения на мировых финансовых рынках грозят срывом плана по восстановлению экономики страны.

29 января 2016, 09:37

Банк Японии ввел отрицательные процентные ставки

Банк Японии впервые снизил процентную ставку до отрицательного значения, поскольку возросшие риски для экономики, низкий уровень инфляции и потрясения на мировых финансовых рынках грозят срывом плана по восстановлению экономики страны.