• Теги
    • избранные теги
    • Компании181
      • Показать ещё
      Страны / Регионы38
      • Показать ещё
      Формат7
      Разное52
      • Показать ещё
      Показатели11
      • Показать ещё
      Международные организации1
      Люди5
ЛенСпецСМУ
Выбор редакции
23 июня, 12:49

Новые станции метро Фрунзенского радиуса откроют в начале следующего года

В первом квартале следующего года планируется открытие трех новых станций петербургского метрополитена: «Дунайский проспект», «Проспект Славы» и «Шушары».

04 июня, 21:18

Cамый старый долгострой Петербурга может завершить «ЛенСпецСМУ»

Старейший долгострой в Санкт-Петербурге «На Охте» может завершить компания «ЛенСпецсму».

02 июня, 15:46

Пересмотрен рейтинг компании «Эталон ЛенСпецСМУ» по новой методологии и присвоен рейтинг на уровне ruA+

Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Эталон ЛенСпецСМУ» по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruA+ (что соответствует рейтингу А+(I) по ранее применявшейся шкале). По рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне А+(I) со стабильным прогнозом. Компания характеризуется невысоким уровнем долговой нагрузки. Для компании характерны высокие показатели ликвидности с учетом значительного размера денежных средств на счетах.

Выбор редакции
03 мая, 15:23

Альфа-Банк предоставит ГК "Эталон" кредит на 3 млрд рублей

"АЛЬФА-БАНК" и "Эталон ЛенСпецСМУ" (входит в Группу компаний "Эталон") подписали соглашение о кредитовании в размере 3 млрд. рублей, говорится в пресс-релизе кредитной организации. Кредитная линия открыта на 5 лет, кредитные средства предоставляются на срок до 4-х лет и могут быть использованы в том числе на пополнение оборотных средств.

Выбор редакции
24 апреля, 08:59

BIM-технологии заставляют отрасль меняться

Крупные девелоперы уже оценили выгоду от применения инновационных решений

19 апреля, 13:04

Банк ЗЕНИТ: Опубликованная отчетность является нейтральной для рейтингов Группы ПИК

ПИК (S&P: B/ Негативный): рост долговой нагрузки по итогам 2016 г. в результате приобретения Группы Мортон Вчера Группа ПИК опубликовала отчетность за 2016 г., которая отражает существенный рост долговой нагрузки по итогам 2016 г.: отношение net debt/EBITDA LTM выросло на конец 2016 г. до 3.6х. В 2016 г. выручка Группы ПИК по МСФО увеличилась на 17.5% г/г до 60.1 млрд руб. в результате роста признанной выручки от продажи недвижимости на 25.8% г/г до 54 млрд руб. В то же время, негативный эффект на динамику консолидированной выручки за 2016 г. оказало снижение выручки от оказания строительных услуг на 62.4% г/г до 1.5 млрд руб. В 2016 г. EBITDA Группы ПИК уменьшилась на 16.5% г/г до 11.4 млрд руб., EBITDA margin – на 7.8 пп г/г до 19%, что стало следствием более существенного по сравнению с темпами роста выручки увеличения себестоимости продаж (на 24% г/г), коммерческих (на 82.4% г/г) и административных расходов (на 32.2% г/г). В декабре 2016 г. Группа ПИК приобрела девелоперскую Группу Мортон за 11.7 млрд руб. Кроме того, в 2016 г. Группа ПИК купила ряд других компаний. В прошлом году объем заключенных Группой ПИК договоров купли-продажи недвижимости вырос на 52% г/г до 950 тыс. кв. м., поступления от продажи недвижимости – на 58.9% г/г до 87.4 млрд руб. В результате осуществления сделок M&A и увеличения продаж недвижимости сумма полученных от покупателей и заказчиков авансов на конец 2016 г. выросла к началу 2016 г. в 3.8 раза до 164.8 млрд руб. В 2016 г. чистый операционный денежный поток вырос в 2 раза г/г до 18.8 млрд руб. вследствие значительного роста краткосрочной торговой и прочей кредиторской задолженности. Расходы на CAPEX в прошлом году остались весьма умеренными относительно денежных потоков Группы ПИК и составили 948 млн руб., что позволило Группе ПИК аккумулировать существенный свободный денежный поток в размере 17.8 млрд руб. В 2016 г. Группа ПИК направила на покупку дочерних компаний 15.8 млрд руб. и предоставила финансирование дочерним компаниям до их приобретения в размере 23.9 млрд руб. Финансирование инвестиционной деятельности Группа ПИК осуществляла в основном за счет средств от размещения облигаций, в результате на конец 2016 г. совокупный долг вырос до 65.5 млрд руб. с 13.2 млрд руб. на начало 2016 г., чистый долг – до 40.7 млрд руб. (на начало 2016 г. чистый долг был отрицательным). Долговая нагрузка Группы ПИК в терминах net debt/EBITDA LTM выросла до 3.6х на 31.12.2016. Несмотря на рост долговой нагрузки, риски рефинансирования долга остались умеренными: на конец 2016 г. остаток денежных средств на счетах составил 24.8 млрд руб., что было достаточно для единовременного погашения всего краткосрочного долга на сумму 10.4 млрд руб. при необходимости. В марте 2017 г. в рамках новой стратегии делистинга GDR с Лондонской фондовой биржи Группа ПИК выкупила 49.99 млн GDR (около 63% выпущенных GDR) на сумму 255 млн долл. Осуществление программы делистинга, вероятно, будет оказывать давление на показатели долговой нагрузки Группы ПИК в 2017 г. В декабре 2016 г., после завершения сделки по приобретению 100% акций Группы Мортон, рейтинговое агентство S&P подтвердило долгосрочный рейтинг Группы ПИК на уровне "В" и присвоило негативный прогноз по рейтингу. Учитывая данный факт, а также соответствие долга объединенной компании на конец 2016 г. ожиданиям агентства, мы полагаем, что опубликованная отчетность является нейтральной для рейтингов Группы ПИК от S&P. Среди облигаций компании наибольшая ликвидность сосредоточена в выпусках с дюрацией 1.2 г., а также в более длинных – с дюрацией 2.45 г. Текущие уровни доходности, с одной стороны, предусматривают существенную премию (порядка 150-170 бп.) к бумагам компаний ЛСР и ЛенспецСМУ, с другой, менее значительный дисконт (около 50 бп.) к аналогичному по сроку погашения выпуску ГК Пионер. На наш взгляд, данные спреды выглядят адекватно, а их обоснование кроется в области рейтинговых различий и кредитном качестве компаний. Несмотря на это, мы считаем, что покупка бумаг может быть интересна в рамках реализации высокодоходной стратегии.

02 марта, 15:40

Подтвержден рейтинг компании «ЛенСпецСМУ» на уровне А+ (I)

Рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ЛенСпецСМУ» на уровне А+ (I). Прогноз по рейтингу - стабильный. Положительное влияние на уровень рейтинга компании оказали невысокий уровень общей долговой нагрузки, высокие показатели ликвидности, а также невысокий уровень текущей долговой нагрузки, обусловленный оптимизацией кредитного портфеля в течение 2016 года, вследствие чего основной объем долговых обязательств компании предстоит погашать только в 2019 - 2020 гг.. Сдерживающее влияние на рейтинговую оценку оказывают повышенные риски рынка жилой недвижимости. По мнению агентства, в связи с неблагоприятной экономической ситуацией отсутствуют предпосылки для существенного увеличения платежеспособного спроса и цен на жилье.

Выбор редакции
26 февраля, 22:40

Группа «Эталон» выиграла конкурс на достройку депо «Южное»

На конкурс по завершению строительства электродепо «Южное» с максимальной ценой контракта 5,466 млрд руб. поступило три заявки. ССМО «ЛенспецСМУ» (входит в группу «Эталон») предложило выполнить работы за 5,43 млрд руб., ОАО «Метрострой» – за 5,28 млрд руб. и ООО «Ленмонтаж» – за 5,46 млрд руб., следует из протокола на сайте госзакупок. Конкурс проходил в форме запроса предложений, заказчик – Дирекция транспортного строительства.

Выбор редакции
22 февраля, 16:58

Достраивать депо "Южное" за "Трансстроем" за 5,4 млрд будет "ЛенСпецСМУ"

Дирекция транспортного строительства подвела итоги конкурса на строительство электродепо "Южное", которое будет обслуживать поезда Фрунзенско-Приморской и Правобережной линий. Всего в тендере приняли участие три компании. Наименьшую цену предложил "Метрострой", выразивший готовность выйти на объект на 5 млрд 280 млн рублей. Однако победителем в итоге было признано АО "ЛенСпецСМУ". Компания опередила конкурента по дополнительным показателям. При этом итоговая сумма контракта составит 5 млрд 439 млн рублей, что немногим меньше максимальной цены. "ЛенСпецСМУ" сменит на объекте бывшего генподрядчика "Зенит-Арены" "Трансстрой", с которым Смольный разорвал контракт из-за срывов сроков строительства депо в декабре 2016 года. При этом смена подрядчика привела к задержке ввода депо. Изначально его планировалось завершить к декабрю 2017 года, однако теперь строительство предполагают закончить на полгода позже.

13 декабря 2016, 18:43

Антикризисный секс-пиар: петербургский опыт

Депутаты шестого созыва петербургского парламента стремятся ни в чём не уступать своим предшественникам: ни по части скандалов и инициатив на пикантную тему, ни в упорном стремлении совершенствовать не только городское, но и федеральное законодательство. Очередная инициатива Александра Тетердинко бьёт сразу по двум зайцам. Он предложил поправить Административный кодекс, разрешив регионам наказывать граждан за различные правонарушения, предусмотренные местным законодательством, на сумму до 50 тысяч рублей. В настоящий момент верхний предел составляет 5 тысяч. Если к Тетердинко прислушаются не только петербургские коллеги, но и депутаты Госдумы, на 50 тысяч можно будет, в частности, штрафовать за рекламные буклеты с предложениями сексуальных услуг. А тем временем сеть ресторанов быстрого питания "Бургер кинг" наглядно продемонстрировала, что зарабатывать на сексе можно и без обращения к запретному рынку интимных услуг. Например, используя соответствующие образы в маркетинговых целях. Компания решила отправить подарок звезде "Дома-2" Ольге Бузовой, чьё недавнее расставание с футболистом Дмитрием Тарасовым наделало немало шума. Спортсмен обвинил бывшую пассию в изменах, а в Сеть попала предполагаемая переписка девушки с Дмитрием Нагиевым, включающая обмен интимными фото. Чтобы поддержать теледиву в сложной жизненной ситуации, компания решила именно ей отправить первый экземпляр бургера "Большой хрен". На коробке так и написали: "Большой хрен для Ольги Бузовой. Размер — не главное. Главное — вкус". Впрочем, понятное дело, что чувства самой Бузовой принимались в расчёт здесь в последнюю очередь. Куда важнее общественный резонанс. В последнее время провокации на сексуальную тему в петербургском маркетинге стали модной тенденцией. В авангарде передовых течений — строительный бизнес. Так, в рекламе жилого комплекса на Полюстровских прудах петербуржцы увидели намёк на многожёнство и шведскую семью.   На фотографии на диване сидит мужчина, за которым ухаживают две симпатичные девушки, а слоган гласит: "В таких больших однушках можно жить втроём". Позже выяснилось, что в главной роли там снялся сам директор УК "Теорема", миллиардер Игорь Водопьянов. Он заявил Лайфу, что в его ценности содержание рекламы вполне укладывается. А сотрудникам застройщика "Эталон-Ленспец-СМУ" удалось запустить вирусный музыкальный клип "Я жду тебя на объекте", пародирующий известную работу Потапа и Насти Каменских "Стиль собачки". И хотя, в отличие от оригинала, на этот раз в кадре девушки появляются в платьях, а не в нижнем белье, намёки получаются вполне прозрачными и прекрасно гармонирующими со словами: "Юбилейный квартал и ЖК "Молодёжный". Я хочу видеть твой нал, это несложно".   Однако и сети быстрого питания отличились на данном поприще не впервые. В разгар споров вокруг милоновского закона о запрете пропаганды нетрадиционных сексуальных отношений сеть Carl's Jr отметилась провокационными плакатами с двумя сексапильными красотками, поедающими бургеры "на брудершафт". Тема "нетрадиционности" обыгрывалась также в "нетрадиционной цене" — 69 рублей. Компания IKEA также включилась в негласное соревнование, решив, видимо, показать конкурентам, что стереотипы о "шведской семье" давно потеряли актуальность. В конкурсе семейных фото победителями признали петербургскую гей-пару. Позже каталог компании с "нетрадиционными" мужчинами на обложке продали на аукционе за 15 тысяч рублей. Немудрено, что в такой непростой атмосфере кто-то и вовсе "перегрелся" и начал переходить тонкую грань, отделяющую двусмысленную провокацию от откровенной бессмысленной пошлости. Так, один из тату-салонов расклеил рекламу интимных татуировок, что называется, без цензуры. В итоге срывать изображения женских гениталий пришлось лично вездесущему депутату Виталию Милонову, который очень беспокоился за нравственность местной молодёжи: рядом с салоном и его рекламными плакатами находился корпус Петербургского государственного экономического университета. Ленобласть также в теме. Здесь отличилась компания Cops Kids, разместившая на витрине торгового центра и на сайте рекламу детского нижнего белья. Причём на плакатах наряды демонстрируют маленькие дети, стоящие в позах взрослых моделей. Впрочем, одну победу борцам с передовыми секс-тенденциями в маркетинге одержать удалось. В Петербурге так и не появились плакаты со слоганом "Хочешь Кунис?". Собственно, речь шла о премьере фильма "Очень плохие мамочки", в котором снялась актриса Мила Кунис. Петербургские рекламщики от греха подальше решили отказаться от данного образа. За это они удостоились от Милонова похвалы: мол, "отстояли честь города". А вот в Москве те же самые плакаты с Кунис спокойно висели, местный экспертный совет УФАС признал их вполне этичными и никаких нарушений не нашёл. Впрочем, ещё до появления Виталия Милонова в ЗакСе Петербург создал один из самых знаменитых образов на данную провокационную тему. Торговая сеть "Эльдорадо" сообщила горожанам о скидках на пылесосы слоганом "Сосу за копейки". Как отметил директор маркетингового агентства Борис Григорьев, провокационную рекламу в большинстве случаев убирают с улиц города, однако на энтузиазм рекламщиков это никак не влияет. Если целью был скандал, то для его возникновения вполне хватает и нескольких дней, в течение которых пикантные плакаты будут находиться на всеобщем обозрении. А вот работают ли подобные ходы на пользу бизнесу, сказать сложно. — Мы живём в Петербурге, мы культурная столица. Уважаемые горожане, голосуйте рублём, — рекомендует Борис Григорьев. Однако упорство, с которым в последнее время петербургские рекламщики применяют один и тот же приём, заставляет задуматься: а в том ли направлении горожане голосуют рублём?

01 ноября 2016, 12:19

Промсвязьбанк: Сегодня давление на российские еврооблигации может сохраниться

Глобальные рынки Глобальные долговые рынки оценивали макроданные в США и вероятность подъема ставок ФРС, реагируя на рост напряженности в президентской гонке в США. На глобальных долговых рынках игроки переоценивали вероятность подъема ставок ФРС в этом году, в том числе реагируя на рост напряженности в президентской гонке в США. При этом выходившая в США статистика не сильно изменила рыночные ожидания – трейдеры оценивают вероятность повышения ставок ФРС в декабре на уровне 71%. Так, представленные вчера данные о доходах и расходах населения, а также Core PCE (1,7% – совпал с прогнозами) в сентябре вызвали скорее нейтральную реакцию. В то время как индекс деловой активности Чикаго оказался слабым (50,6 п. против прогноза 54,1 п.), что должно играть против повышения ставки ФРС, но эти данные не сильно сказались на вероятности, хотя доходности UST-10 вчера немного снизились – с 1,85% до 1,83% годовых. В европейских госбондах изменений практически не было – доходности 10-летних облигаций Германии удерживались на уровне 0,15%- 0,165% годовых, Франции – 0,46%-0,47% годовых. Сегодня вновь продолжит поступать макростатистика в США – индекс PMI в производственном секторе от Markit (финал), а также ISM Manufacturing. Также сегодня стартует двухдневное заседание ФРС, уже завтра поздно вечером долговые рынки смогут оценить стейтмент американского регулятора относительно перспектив подъема ставок в этом году, главным образом в декабре. Глобальные долговые рынки продолжат оценивать макроданные в США, ожидая итогов заседания и стейтмента ФРС 2 ноября. Еврооблигации В понедельник ценовые изменения в российских суверенных евробондах были незначительные, под конец торгов усиливалось давление с сырьевых площадок. По итогам понедельника ценовые изменения в российских суверенных евробондах были незначительные, причем под конец торгов усиливалось давление с сырьевых площадок, где Brent подешевел до отметки 48,2 долл. за барр. из-за отсутствия прогресса в переговорах стран ОПЕК 28-29 октября. Вместе с тем, игроки рынка находились в ожидании заседания ФРС 1-2 ноября, а также развития ситуации в предвыборной президентской гонке в США (выборы 8 ноября). В свою очередь, опубликованные вчера в США данные о доходах и расходах населения, а также Core PCE в сентябре в целом оказались в рамках ожиданий и не вызвали какой-либо бурной реакции. Впрочем, слабым оказался индекс деловой активности Чикаго, что должно играть против повышения ставки ФРС, но пока эти данные не сильно сказались на вероятности изменения ставок в США (более 71% в декабре). Доходности базовых активов умеренно снижались: UST-10 – с 1,85% до 1,83% годовых. На этом фоне бенчмарк Russia-23 в доходности продолжил находиться на уровне 3,6% годовых, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 – 4,9%-4,91% годовых. Сегодня давление на российский сегмент евробондов может сохраниться со стороны сырьевых площадок, где нефть Brent после экспирации фьючерса торгуется в районе 49 долл. за барр., т.е. ниже отметки в 50 долл./барр. Сегодня начинается 2-дневное заседание ФРС, игроки рынка будут в ожидании итогов заседания и публикации стейтмента, которые будут представлены только завтра поздно вечером. Также сегодня рынки будут оценивать новую порцию статистики в США – индекс PMI в производственном секторе от Markit (финал), а также ISM Manufacturing (в 17-00 мск). Сегодня давление на российские евробонды может сохраниться со стороны сырьевых площадок. Игроки будут в ожидании итогов 2-дневного заседания ФРС, оценивая макростатистику. FX/Денежные рынки Рубль в понедельник сдержанно ослабевал в ответ на падение нефти. Рубль в понедельник продолжил дешеветь следом за падением нефти к отметке 48,2 долл. за барр., при этом ослабление национальной валюты было умеренным – с 63 до 63,3-63,4 руб. за доллар в сравнении с динамикой нефтяных котировок ("-3%"). Хотя действующие факторы поддержки с завершением налогов в конце октября начали ослабевать, тем не менее, спрос на рублевую ликвидность, похоже, пока сохраняется высоким, в том числе, возможно в результате приватизационных процессов. Так, на МБК краткосрочные ставки продолжают удерживаться на высоком уровне – в районе 10,54%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились – до уровня 2,0 трлн руб. Сегодня нефть Brent после перехода на новый контракт торгуется в районе 49 долл. за барр. Давление на "черное золото" оказывает отсутствие прогресса в договоренности стран ОПЕК по сокращению добычи после 2- дневной встречи 28-29 октября. В этом ключе курс, вероятно, продолжит находиться в диапазоне 63-64 руб. за доллар, по крайней мере, пока будет сохраняться локальный спрос на рубли от крупных игроков. При этом дальнейшее падение нефти может усиливать давление на рубль. Вместе с тем, доллар продолжает удерживать сильные позиции на мировых площадках – индекс DXY на уровне 98,4-98,6. Важным событием ближайших дней станет заседание ФРС 1-2 ноября, от итогов которого может зависеть дальнейшая динамика доллара на мировых площадках. Курс рубля, вероятно, продолжит находиться в диапазоне 63-64 за доллар на фоне нефти ниже 50 долл./барр и локальном спросе на рубли. Облигации Дешевеющая нефть не способствовала восстановлению рынка ОФЗ в понедельник. Вчера в первой половине дня на рынке ОФЗ более активны были покупатели, но во второй половине торгов снижение цен на сырьевых площадках помешало восстановлению котировок гособлигаций. Январские фьючерсы на нефть Brent подешевели на 2,5% до 49,2 долл. за барр. после безрезультатных переговоров членов ОПЕК о сокращении добычи, состоявшихся в выходные. В итоге, доходности большинства выпусков ОФЗ подросли на 3-4 б.п. до 8,7-8,85% на среднем участке кривой и 8,55-8,65% в длине. Выходившая вчера статистика не оказала существенного влияния на ход торгов. Инфляционные ожидания населения в октябре, согласно данным опроса "инФОМ" по заказу ЦБ, умеренно снизились. Оценки уровня инфляции с использованием нормального и равномерного распределений составили 5,8% и 5,7% соответственно, по сравнению с 5,9% и 5,8% в сентябре. Медианное значение ожидаемой инфляции в следующем году уменьшилось на 1,9 п.п. до 12,3% (минимум с середины 2014 г.) после роста на 1,6 п.п. в прошлом месяце. По мнению экспертов ЦБ, такая динамика ожиданий домохозяйств указывает на сохранение инфляционных рисков и подтверждает обоснованность проведения умеренно жесткой денежно-кредитной политики. Сегодня Минфин объявит параметры завтрашнего аукциона ОФЗ, на котором вероятно размещение длинного флоатера 29006, пользовавшегося хорошим спросом 2 недели назад. Торги на долговом рынке, скорее всего, пройдут в нейтральном ключе при условии сохранения нефти вблизи 49 долл. за барр. В преддверии заседания ФРС (1-2 ноября) повышенное внимание будет уделено выходящему в 17:00 МСК индексу ISM в промышленности США за октябрь (консенсус 51,7). Полагаем, что длинные ОФЗ по-прежнему интересны для покупки по текущим ценам. Сегодня на рынке ОФЗ, скорее всего, не сложится явного тренда. В фокусе инвесторов будет динамика нефтяных цен и выходящая в США статистика по индексу ISM (17:00 МСК). Корпоративные события Группа ПИК (–/B/–) купит Мортон у своего акционера (НЕЙТРАЛЬНО). Группа ПИК объявила о намерении выкупить у С.Гордеева (владеет 29,9% ГК ПИК) ГК Мортон, которую тот приобрел в сентябре. Ожидается, что сделка будет закрыта после получения соответствующего одобрения ФАС и завершения всех юридических процедур до конца 2016 г. Цена сделки не раскрывается, при этом отмечается, что С.Гордеев продает ГК Мортон по цене приобретения. В последующем планируется интеграция двух компаний под брендом ПИК. Объединенная компания станет крупнейшим застройщиком в России. По оценкам менеджмента к 2017-2018 гг. выручка группы выйдет на уровень в 190 млрд руб. (114 млрд руб. за 2015 г.), объем продаж составит около 1,8 млн кв.м в год (1,6 млн кв.м в 2015 г.). Объединенный земельный банк достигнет 10 млн кв.м., а производственные мощности превысят 1,5 млн кв. м. Последние два года группа Мортон занимала 1 место по объему ввода жилья в эксплуатацию в России. В 2015 г. девелопер построил 947 тыс. кв. м (1,03 млн кв. м в 2014 г.). Группа ПИК занимала третье место (665 тыс. кв. м), уступая группе ЛСР (754 тыс. кв. м). С учетом реализации имеющихся проектов объединенная компания ПИК может занять до 20% рынка индустриального домостроения московского региона и около 3,5% от всего российского рынка. Приобретение ГК Мортон приведет к росту долговой нагрузки Группы ПИК, которая по состоянию на 01.09.2016 г. имела отрицательный чистый долг на уровне 4,2 млрд руб. Долг ГК Мортон составляет около 24 млрд руб. (по данным РБК). С учетом расходов на приобретение, метрика Долг/EBITDA объединенной компании, по нашим оценкам, может составить 2,0х – 2,5х. Мы ожидаем, что сделка окажет нейтральное влияние на котировки обращающихся бондов ГК ПИК, которые торгуются с доходностью 12,8-13,4% годовых при дюрации 1,5-2,5 года. Данный уровень содержит премию 220-280 б.п. к котировкам ЛСР (B1/–/B) и ЛенСпецСМУ (–/B+/–), что уже учитывает ранее обозначенные планы ГК ПИК по наращиванию бизнеса и увеличению долга. Рост долговой нагрузки ГК ПИК на краткосрочном горизонте компенсируется потенциальными выгодами от приобретения. После интеграции активов ПИК сможет рефинансировать долг ГК Мортон на более выгодных условиях. Также мы отмечаем потенциал улучшения рентабельности объединенной компании за счет эффекта синергии и оптимизации бизнес-процессов. Менеджмент ГК ПИК оценивает потенциал сокращения административных и прочих расходов объединенной компании в объеме до 10 млрд руб. в год. НЛМК (Ва1/ВВВ-/ВВВ-): сильные итоги 3 кв.2016 г. по МСФО (ПОЗИТИВНО). НЛМК вчера отчитался за 3 кв. и 9 мес. 2016 г. НЛМК в 3 кв. 2016 г. увеличила EBITDA по МСФО на 46% кв/кв до 673 млн долл. Рентабельность по EBITDA выросла на 5 п.п. и достигла 30%. Выручка группы повысилась за отчетный период на 19% - до 2,225 млрд долл. Чистая прибыль НЛМК по итогам 3 кв. составила 385 млн долл., продемонстрировав рост к предыдущему отчетному периоду в 2 раза. В то же время за 9 мес. 2016 г. выручка НЛМК сократилась на 11% г/г до 5,67 млрд долл., EBITDA – на 13% г/г до 1,4 млрд долл., EBITDA margin составила 25,1% ("-0,4 п.п." г/г). Результаты НЛМК по выручке, чистой прибыли и EBITDA оказались лучше ожиданий рынка. Отчетность компании можно назвать сильной особенно по показателю EBITDA margin, значение которой (30%) оказалось максимальным за 6 лет. Правда, НЛМК не удалось вернуть себе лидерство по марже, у Северстали рентабельность по итогам 3 кв. была выше и составила 36,8%. В целом, такие результаты были обеспечены хорошим ростом объемов реализации вкупе с растущими ценами на прокат. При этом рост издержек, связанный с подъемом котировок коксующегося угля, пока не отразился на показателях, эффект от них будет в 4 кв., но издержки уже начинают расти из-за укрепления рубля. Долговая нагрузка в сравнении с 2015 г. кардинально не изменилась – метрика Долг/EBITDA осталась на уровне 1,4х, хотя соотношение Чистый долг/EBITDA составила 0,4х против 0,6х в 2015 г. При этом от кв/кв за счет сильного 3 кв. компания смогла улучшить свои кредитные метрики, которые остаются на комфортном уровне. При этом НЛМК за 3 кв. планирует выплатить дивиденды в 350 млн долл., которые компания сможет выплатить без последствий для кредитного профиля, учитывая солидный запас денежных средств на счетах (1,73 млрд долл.). Напомним, в начале августа S&P повысило рейтинг НЛМК с "ВВ+" до "ВВВ-", отметив "высокую эффективность операций компании, низкий уровень долга и консервативную финансовую политику". Евробонды NLMK-18 (2,38%/1,25 г.), NLMK-19 (3,2%/2,69 г.) и NLMK-23 (YTM 4,48%/5,7 г.) не несут особых идей для покупки, торгуясь по цене выше номинала и с доходностью на уровне кривой Severstal (Ва1/ВВВ-/ВВВ-). Также улучшение кредитного профиля учитывает и ликвидный рублевый выпуск НЛМК серии БО-13 с доходностью в районе 9,5%- 9,6%. При этом НЛМК будет готовить программу биржевых облигаций объемом до 200 млрд руб. (утверждена советом директоров).

21 октября 2016, 21:00

События предстоящих дней: "Башнефть" закроет реестр акционеров для участия в ВОСА

24 октября, в понедельник, состоится внеочередное общее собрание акционеров ССМО "ЛенСпецСМУ" . Акционеры досрочно прекратят полномочия членов совета директоров компании и выберут новых. "ЯТЭК" закроет реестр для участия в ВОСА. Внеочередное общее собрание акционеров компании пройдет 28 ноября 2016 года. "Мостотрест" проведет заседание совета директоров, на котором будет утверждена программа биржевых облигаций, проспект ценных бумаг в отношении биржевых облигаций компании, размещаемых в рамках программы биржевых облигаций. "Башнефть" закроет реестр акционеров для участия в ВОСА. Внеочередное общее собрание акционеров пройдет 16 декабря 2016 года. В понедельник также пройдет заседание совета директоров "МРСК Северного Кавказа" .

22 сентября 2016, 16:29

БК РЕГИОН: Облигации группы ЛРС: начинаем строить заново

ОБЛИГАЦИИ ГРУППЫ ЛСР: НАЧИНАЕМ СТРОИТЬ ЗАНОВО Группа ЛСР (Группа) планирует 26 сентября провести сбор заявок инвесторов на 5-летние облигации серии 001Р-01 объемом 5 млрд рублей. Ориентир ставки купона установлен в размере 11,0-11,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 11,46-12,01% годовых. По облигациям предусмотрены ежеквартальные купоны, процентная ставка определяется на весь период обращения бумаг. Новый выпуск ЛСР предлагает премию к суверенной кривой 300-360 б.п., а к облигациям ЛенспецСМУ порядка 75-110 б.п., что в обоих случаях, на наш взгляд, выглядит завышено. Принимая во внимание схожие кредитные профили этих двух эмитентов при значительно большем масштабе бизнеса ЛСР, считаем, что наличие премии неоправданно. Спред нового выпуска ЛСР к ОФЗ в 230 б.п. полагаем достаточным, что на данный момент соответствует доходности 10,7% годовых (купон – 10,3%). СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ПРЕИМУЩЕСТВА Ведущие рыночные позиции Группа ЛСР - один из ведущих девелоперов и производителей стройматериалов в России. Компания реализует проекты жилой недвижимости в Санкт-Петербурге, Москве и Екатеринбурге. Земельный банк Группы превышает 9 млн кв. м. (оценен на 31.12.2015г. в 136 млрд руб.). Публичность. Мажоритарным акционером с долей 61% является А. Молчанов, в свободном обращении 32% акций. Рыночная капитализация Группы ЛСР на 22.09.2016 составляет порядка 90 млрд руб. Рейтинг. Агентство Moody's в августе 2016 г. повысило Группе ЛСР кредитный рейтинг до "В1" со "стабильным" прогнозом, отметив способность Группы "справляться с отраслевыми циклами, сохраняя достаточно хорошие операционные и финансовые показатели". Fitch в декабре 2015г. повысило прогноз по рейтингу до "стабильного", подтвердив его на уровне "В". Финансовые и кредитные метрики. Финансовый профиль Группы ЛСР, несмотря на снижение маржинальности, выглядит устойчивым. Выручка компании по итогам 1П2016 г. составила 31,6 млрд руб. (+10% г-к-г), показатель EBITDA – 4,5 млрд руб. (-22%), рентабельность по EBITDA – 14% (-6 п.п.), денежный поток от операционной деятельности положительный - 3,0 млрд руб. против (-3,6) млрд руб. годом ранее. Менеджмент Группы ожидает, что по итогам 2016 г. компании удастся сохранить выручку и EBITDA на уровнях не ниже 2015 г. (86,8 млрд руб. и 18,6 млрд руб. по итогам 2015г. соответственно) в результате более удачной конъюнктуры, наблюдаемой на рынке недвижимости, начиная со 2 квартала текущего года. Кредитный профиль Группы ЛСР является одним из наиболее сильных среди публичных компаний. На 30.06.2016 г. общий долг составил 43,9 млрд. руб. (+33% к началу 2016 г.) с преобладанием долгосрочных займов (доля 61%). Весь долг рублевый. Основную часть портфеля (99%) составляли банковские кредиты и займы, на облигации приходилось менее 1%. Однако, в планах Группы довести долю облигаций в портфеле до 30%. Запас ликвидности достаточный: денежные средства на балансе в 1,5 раза превышали краткосрочную задолженность по займам, дополнительно имеются свободные неиспользованные лимиты в банках в размере 10,4 млрд руб. Соотношение ND/EBITDA на 30.06.2016г. составило 1,09х против 0,68х на 31.12.2015 г., что является комфортным уровнем для эмитента. СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ Стагнирующий рынок. Основные риски мы видим в стремлении Группы наращивать земельный банк на фоне отсутствия очевидных предпосылок для существенного роста рынка недвижимости на перспективу ближайших нескольких лет. Средства, полученные от размещения нового выпуска облигаций, частично будут направлены на эти цели. Рост доли краткосрочного долга. В последние годы временная структура долга смещалась в сторону краткосрочных кредитов и займов (в 2011г. – 7,2%, на 30.06.2016 г. – 33%). В ходе встречи с инвесторами менеджмент Группы озвучил планы снизить долю краткосрочного долга до 20%. Пик погашения долга приходится на 2017 г. – 17,8 млрд руб., из которых большая часть (10 млрд руб.) обеспечена остатками на депозитных счетах. ПОЗИЦИОНИРОВАНИЕ ВЫПУСКА Собственная кривая Группы ЛСР неинформативна, так как в результате оферт выпуски серий 03 и 04, размещенные в 2012 году, были почти полностью выкуплены с рынка. Новый ЛСР, 001Р-01 является первым выпуском компании, размещаемым в рамках программы облигаций общим размером 100 млрд руб. В целях позиционирования нового выпуска ближайшим аналогом Группы ЛСР может выступать входящая в Etalon Group Ltd. ГК "ЛенСпецСМУ" (В+/-/-), на локальном рынке представленная двумя выпусками облигаций ЛенССМУ,02 (дюрация – 0,7 г., YTM – 10,7%) и ЛнССМУ, Б1Р1 (дюрация – 2,8 г., YTM – 10,9%). Новый выпуск ЛСР предлагает премию к суверенной кривой в размере 300-360 б.п., а к облигациям ЛенспецСМУ порядка 75-110 б.п. что в обоих случаях, на наш взгляд, выглядит завышено. Принимая во внимание схожие кредитные профили ЛенспецСМУ и ЛСР и значительно больший масштаб бизнеса последнего, считаем, что наличие премии неоправданно. Спред нового выпуска ЛСР к ОФЗ в 230 б.п. полагаем достаточным, что на данный момент соответствует доходности 10,7% годовых (купон – 10,3%). Участие в размещении выглядит интересно на всем маркетируемом диапазоне купона.

16 сентября 2016, 20:58

Куда вкладывать деньги в 2016 году!

Крупнейшие страны мира размещают облигации с отрицательной доходностью. А инвесторы в период глобальной нестабильности ищут абсолютно надежные активы и готовы ради минимального риска смириться с небольшими потерями. Частным инвесторам, возможно, пригодятся советы крупнейших игроков на финансовом рынке — таких как Юрий Мильнер и Майкл Калви.Юрий МильнерВозраст: 54 годаДолжность: основатель группы фондов DST GlobalОпыт работы на финансовом рынке: 24 годаСпециализация: технологические компанииОбъем средств под управлением: семейство фондов DST Global и соинвестиции около $10 млрдСтруктура портфеля: инвестиции в частные интернет-компании в Китае, США, Индии и ЕвропеСтратегия: инвестиции в быстрорастущие компании на поздней стадии развития. Получил мировое признание благодаря DST type deal — когда инвестиции в капитал компании происходят одновременно с выкупом акций у существующих совладельцев — ранних инвесторов и сотрудниковПринцип: покупать только миноритарные доли, не участвовать в управлении компанийСамая удачная сделка: Facebook и AlibabaСекрет: глубокий аналитический подход к оценкам рисков и возможностей. Сравнение аналогичных бизнес-моделей на разных географических рынкахОсновные риски: ставка на основателей компанийСовет: поддерживать проекты в области фундаментальной науки и исследования ВселеннойМайкл КалвиВозраст: 48 летДолжность: основатель Baring VostokОпыт работы на финансовом рынке: 27 летОбъем средств под управлением: $2,5 млрд с учетом Baring Vostok Fund V ($1,2 млрд)Специализация: private equityСтруктура портфеля: компании в секторе TMT, природных ресурсов, потребительских и финансовых услугПринцип: лучше инвестировать в активы или бизнесы, которые ты понимаешь. 75% личных средств инвестировано в фонды Baring Vostok. Комфортно, когда я знаю, куда инвестирован каждый рубль Совет: вкладывать в компании с большими темпами роста: при реализации экономических потрясений их быстрый рост скомпенсирует негативЛучшая сделка: увеличение первоначального капитала больше чем в 20 раз в трех проектах — СТС, «Яндекс» и Burren EnergyХудшая инвестиция: лесопромышленный проект на Сахалине. В теории он был неплохой, но мы ошиблись с инфраструктурой — лес нужно было практически доставлять на вертолетеИнвестиционная идея: в России много успешных компаний с правильными бизнес-моделями, стратегиями и людьми. Их выручка, особенно в рублях, растет часто быстрее, чем в компаниях-аналогах в других странах мира. Мы ищем проекты, где за пять лет возможно трехкратное увеличение стоимости бизнесаОсновные риски: риски девальвации в случае дальнейшего падения цен на нефтьЕвгений КоровинВозраст: 37 летДолжность: управляющий директор УК «Сбербанк Управление Активами»Опыт работы на финансовом рынке: 14 летОбъем средств под управлением: институциональные портфели и фонды облигаций объемом 364 млрд рублей, включая 274 млрд рублей пенсионных накопленийСпециализация: инструменты с фиксированным доходомЧто покупать: на горизонте 3–5 лет — облигации развивающихся рынков в локальных валютах, включая рубль. Привлекательны ОФЗ с переменным купоном и корпоративные облигации с доходностью 10–11% годовых: РЖД, Сбербанк, «Башнефть», СУЭК, Global Ports и Московский кредитный банкЧто продавать: ОФЗ с фиксированным купоном, суверенные бонды США и ЕС с минимальными доходностями, субординированные банковские облигацииЛучшая сделка: продажа с конца 2013 года облигаций украинских эмитентов — ДТЭК, Метинвеста, «Укрзализниця», а также российских — «Ютэйр», «Трансаэро» и «Мечела»Худшая сделка: фиксация прибыли в 2014 году по долларовой позиции по курсу 38 рублейОсновные риски: политические, сырьевая зависимость и ограниченная ликвидностьСовет: розничному инвестору важна диверсификация портфеля по валютам с размещением части средств в консервативные нерублевые инструменты — долларовые депозиты, фонды, российские еврооблигацииКонстантин АртемовВозраст: 35 летДолжность: управляющий портфелем облигаций УК «Райффайзен Капитал»Опыт работы на финансовом рынке: более 12 летОбъем средств под управлением: около 30 млрд рублей, включая самый большой ПИФ в России «Райффайзен — Облигации» (10 млрд рублей)Специализация: инструменты с фиксированным доходомЧто покупать: двух- и трехлетние корпоративные бумаги с доходностью более 11% годовых — «ЭР-Телеком», «Эталон-ЛенСпецСМУ», ритейлеры (благодаря постоянному денежному потоку) при долговой нагрузке, не превышающей 3 EBITDAЛучшая сделка: покупка облигаций ГАЗа в 2009 году по 27% от номинала и погашение по полной стоимостиХудшая инвестиция: рублевые облигации ДВМП (FESCO), проданные за 80% от номиналаПринципы: доля корпоративных бумаг в портфеле не более 7% (лучше 3–4%). Бумаг компаний с долговой нагрузкой выше 4 EBITDA и/или с долгом, сопоставимым с годовой выручкой, в портфеле нет Основные риски: дефицит бюджета ведет к удорожанию займов для корпораций (растет объем выпусков ОФЗ). Неопределенность пенсионной системы может лишить долговой рынок крупного долгосрочного инвестораОлег МихасенкоВозраст: 54 годаДолжность: президент финансовой группы БКСОпыт работы на финансовом рынке: 25 летОбъем активов клиентов: 180 млрд рублейСпециализация: брокерский бизнесСтратегия: в России уникальная ситуация: ставка ЦБ —10,5%, а доходность бондов ниже. Инвесторы верят, что ставка и инфляция будут снижаться и бонды станут доходны. Вдобавок многие ждут, что корпоративные облигации освободят от НДФЛЛучшая сделка: $10 000, потраченные на запуск БКС в НовосибирскеХудшая инвестиция: страховая компанияЧто покупать: длинные рублевые облигации с доходностью от 10% годовых и российские еврооблигации с доходностью 4,5–5%Принцип: все верят в чудеса, а их, к сожалению, нет: чем выше доходность, тем выше рискОсновные риски: сырьевая зависимость, отсутствие конкурентной среды для предпринимательстваИдея: американские фонды биотехнологий (срок вложений 3–5 лет)Совет: личные сбережения — на 90% в бондах и на депозитах, 10% в акциях, например Сбербанка

16 сентября 2016, 12:02

Промсвязьбанк: Вероятность изменения сегодня S&P рейтинга России - несущественная

Глобальные рынки На глобальных долговых рынках возросла волатильность из-за выхода разнородных макроданных в США. На глобальных долговых рынках возросла волатильность из-за выхода разнородных макроданных в США, которые корректировали рыночные ожидания по ставкам ФРС. Так, розничные продажи и промпроизводство в августе оказались слабыми, в то время как данные с рынка труда (пособие по безработице за неделю) – лучше ожиданий. В итоге, рыночная вероятность повышения ставок в США под конец года опустилась ниже 50%. На этом фоне доходность UST-10 изменялась в широком диапазоне 1,66%- 1,73%, завершая день на уровне 1,69% годовых. Европейские суверенные бонды реагировали на данные в подобном ключе – доходности 10-летний гособлигаций Германии были в диапазоне 0,02%-0,06%, Франции – 0,31%- 0,35% годовых. В свою очередь, заседание Банка Англии прошло в рамках ожиданий рынков – регулятор не стал менять монетарную политику, оценивая промежуточные результаты прошлого смягчения, но дал понять, что готов рассматривать дальнейшее снижение ставки к около нулевым значениям, в случае необходимости. Глобальные долговые рынки сегодня продолжат оценивать статистику в США (выйдут данные инфляции), корректируя ожидания по изменению монетарной политики ФРС. Глобальные долговые рынки сегодня продолжат оценивать статистику в США, корректируя ожидания по изменению политики ФРС. Еврооблигации Российские суверенные евробонды продолжили снижаться, отыгрывая динамику на сырьевых площадках, а также на фоне роста доходности UST-10. В четверг российские суверенные евробонды продолжили снижаться на фоне просевшей к 46 долл. за барр. нефти сорта Brent, которая, впрочем, во второй половине дня постепенно отрастала, а также роста доходности UST-10 к 1,72% годовых, даже несмотря на выход слабой статистики в США по розничным продажам и промпроизводству в августе, что снизило вероятность повышения ставок ФРС в декабре ниже 50%. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в среду снизились на 63-76 б.п. (YTM 4,69%-4,71% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 22 б.п. (YTM 3,42% годовых). Корпоративные евробонды также были в небольшом минусе в пределах 10-15 б.п. В целом, игроки рынка находятся в ожидании заседания ФРС и комментариев главы регулятора на следующей неделе 20-21 сентября, оценивая поступающие новые марокданные, поэтому не предпринимают активных действий. Сегодня в США выходит статистика по инфляции, наиболее важный для ФРС индикатор для принятия решения по ставкам. Российские евробонды в целом продолжат удерживать текущие позиции уровня конца августа – начала сентября (бенчмарк Russia-23 в районе 3,4% по доходности), в том числе отыгрывая новые вводные по статистике. Brent вероятно окажет несильную поддержку российскому сегменту, торгуясь с утра вблизи отметки в 46,3 долл. за барр. Сегодня агентство S&P будет делать пересмотр рейтинга России, скорее всего, сохранив и рейтинг на уровне "ВВ+", и прогноз Негативный по нему, учитывая отсутствие принципиальных изменений в экономике и подвешенный вопрос сбалансированности бюджета, к тому же действие санкций сохраняется. Скорее всего, данное событие будет нейтральным для рынков. По данным Интерфакс, вчера Global Ports разместил 7-летние еврооблигации на 350 млн под 6,5% годовых. Спрос превысил 1 млрд долл., финальная доходность оказалась ниже индикатива в 6,75%-7% годовых. В этом ключе потенциал роста выглядит ограниченным, в том числе в сравнении с более коротким Global Ports-22 (YTW 6,15%/4,35 г.) и рисками регулирования отрасли. Российские евробонды вероятно будут удерживаться вблизи текущих уровней в ожидании заседания ФРС на следующей неделе, отыгрывая поступающую макростатистику в США. FX/Денежные рынки Рубль во второй половине дня перешел к укреплению на фоне отскока нефти и при поддержке продажи валюты под страховые взносы. Рубль во второй половине четверга перешел к укреплению позиций на фоне отскока нефти к 47 долл. за барр. по Brent и при поддержке продажи валюты экспортерами под страховые взносы (уплачивались 15 сентября). В итоге, курс опустился ниже 65 руб. за доллар, находясь в течение дня в диапазоне 64,8-65,2. Сегодня Brent вновь снижается к 46 долл. за барр., а спрос на рубль, вызванный подготовкой к обязательным платежам, ослабнет. На этом фоне рубль может вернуться в диапазон 65-65,5 руб. за доллар. При этом локальный валютный рынок будет в ожидании решения российского ЦБ по ставке сегодня (в 13-30 мск) и пресс-конференции главы регулятора (в 15-00 мск). Рынки ждут снижения ключевой ставки на 50 б.п. до 10%, что уже учтено в котировках, тем не менее, волатильность может возрастать, а в числе дополнительных факторов ее причин можно выделить выборы в Госдуму в эти выходные и пересмотр рейтинга РФ агентством S&P сегодня. На денежном рынке остатки на счетах в ЦБ удерживаются на уровне 2,033 трлн руб., при этом краткосрочные ставки МБК продолжили расти до уровня 10,57% в период крупных выплат по страховым взносам (300-350 млрд руб.), а также после значительного объема депозитного аукциона ЦБ на этой неделе в объеме 400 млрд руб. Волатильность в рубле может сегодня возрасти на фоне снижения нефти и в преддверии заседания ЦБ. Дополнительные фактор неопределенности – выборы в Госдуму в эти выходные. Облигации В четверг торги на рынке ОФЗ проходили в нейтральном ключе. Вчерашний день не принес новостей, способных существенно повлиять на сегодняшнее решение ЦБ по ключевой ставке, а нефтяные цены остались вблизи 46,5 долл. за баррель. Как следствие, котировки ОФЗ продолжили колебания в рамках прежних диапазонов. Доходности в длине – 8,1-8,25%, на среднем участке кривой – 8,2-8,45%. Основная активность инвесторов была сосредоточена в корпоративном сегменте. В частности, большим спросом в процессе сбора заявок пользовались облигации Ростелекома (-/ВВ+/ВВВ-) серии 001P-01R с 3-летней офертой. Объем размещения был увеличен с 10 до 15 млрд руб., а ставка 1-го купона опустилась с 9,35-9,5% годовых до 9,2% (YTP 9,41%). 26 сентября на рынок первичного размещения также выйдет ЛСР (B1/-/B) c 5- летними облигациями серии 001P-01 на 5 млрд руб. Ориентир ставки по купонам определен в 11-11,5% годовых, YTM (11,46-12,01%) с учетом амортизации по 20% номинала в дату выплаты 12-го, 14-го, 16-го, 18-го и 20-го купонов. Отметим, что по сравнению с рыночной доходностью 4-летнего выпуска ЛенСпецСМУ (-/B+/-) в размере 10,7-10,9%, предложенные ЛСР уровни выглядят умеренно привлекательно. Сегодня на рынке ОФЗ вероятна повышенная волатильность, чему будет способствовать заседание ЦБ по вопросам ДКП, по результатам которого мы по-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б.п. до 10%. Пресс-релиз по итогам заседания будет опубликован в 13:30 МСК, а в 15:00 стартует пресс-конференция Э.Набиуллиной, на которой мы ожидаем умеренно жесткой риторики. В рамках данного сценария мы не ждем сильного снижения доходностей облигаций, в случае же сохранения ключевой ставки или крайне "ястребиных" заявлений главы ЦБ, чего нельзя полностью исключать, на рынке ОФЗ возможна коррекция. Еще одним важным событием дня станет решение агенства S&P по пересмотру суверенного рейтинга России (Ba1/BB+/BBB-). Мы оцениваем вероятность изменения рейтинга как несущественную, шансы на пересмотр "Негативного" прогноза в условиях сохранения санкций, падения ВВП и проблем с бюджетом также невысоки. Ожидаем повышенную волатильность на рынке рублевого долга. В фокусе участников рынка будут решение ЦБ по ставке, выступление Э. Набиуллиной и прогнозы по рейтингу РФ от S&P.

16 сентября 2016, 11:47

ИК ВЕЛЕС Капитал: Если ЦБ сегодня оправдает ожидания инвесторов, то ОФЗ могут подорожать по итогам дня

Внутренний рынок Ситуация на рынке. В четверг для российского государственного долга торговая сессия сложилась довольно удачно, однако изменения котировок оказались не столь значительными, что стало следствием предстоящего заседания Банка России по вопросу дальнейшей монетарной политики и ключевой ставке. Кривая ОФЗ за последнюю неделю прибавила до 10 бп. в зависимости от срока выпуска на фоне турбулентности мировых рынков и неопределенности уровня ставки рефинансирования по федеральным фондам в сентябре. В корпоративном секторе Ростелеком завершил сбор заявок на 10-летнию (опцион-пут через 3 года) серию 001P-01R и зафиксировал купонную ставку по 9,2% годовых против нижней границы предложения 9,35% годовых. Кроме того, благодаря солидному спросу, объем выпуска был расширен с 10 до 15 млрд руб. В целом, ставка купона соответствует доходности компаний рейтинговой группы triple-B на 3-летнем отрезке. Прогноз. Сегодня для российского рынка основное событие будет связано с заседанием Банка России. Мы прогнозируем снижение базовой ставки на 50 бп., что соответствует рыночному консенсусу. Если регулятор оправдает ожидания инвесторов, то ОФЗ могут подорожать по итогам дня, однако дальнейшее ралли пока ограничено. В случае сохранения процентной ставки на текущих отметках (10,5% годовых) кривая способна потерять в доходности, но не значительно, так как хороший объем ликвидности в банковской системе в последнее время нивелирует большинство негативных событий. Денежный рынок Главным событием сегодняшнего дня станет "опорное" заседание Банка России, а также пресс-конференция по его итогам Эльвиры Набиуллиной и публикация доклада о денежно-кредитной политике. В последнее время ЦБ не раз выражал обеспокоенность "зависания" инфляции на уровне выше 7%. Однако к 12-му сентября инфляция в годовом выражении сократилась до 6,6-6,7%, заметно увеличив ожидания участников рынка по снижению ключевой ставки. Инфляционный оптимизм не разделила Эльвира Набиуллина, чье выступление на Международном банковском форуме оказалось весьма консервативным, если не сказать жестким, в отношении денежно-кредитных условий. Регулятор по-прежнему ожидает скорого перехода от структурного дефицита ликвидности в банковском секторе к профициту, рассматривая такой процесс как смягчение денежно-кредитной политики. Изменение роли ключевой ставки с индикатора по размещению средств на индикатор по привлечению, по мнению ЦБ, равнозначно ее снижению. В устойчивости основных тенденций в экономике и инфляции регулятор не уверен, беспокоясь при этом за рост необеспеченного потребительского кредитования вместе с формированием профицита ликвидности. Более того, Банк России считает, что при профиците ликвидности ключевая ставка должна превышать на несколько процентных пунктов инфляцию и должна быть выше, чем при дефиците ликвидности. Вместе с переходом ЦБ от рефинансирования банков на абсорбирование ликвидности, основную роль ключевая ставка стала играть на депозитных аукционах. Таким образом, смягчением процентной политики Банк России снизит привлекательность депозитных аукционов и соответственно эффективность своих абсорбирующих операций. Тем не менее, мы ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ на сегодняшнем заседании на 0,5 п.п. (до 10% годовых). Хотя комментарии главы ЦБ выглядели крайне жесткими (в какой-то степени даже в пользу повышения ставки), однако укладываются в общее русло традиционно консервативной риторики ЦБ вне зависимости от экономических условий. Кроме того, с точки зрения внешних рынков текущий период представляет собой благоприятный момент для снижения ставки: вероятность повышения ставки ФРС на неделе, следующей после заседания отечественного регулятора, гораздо ниже вероятности такого же события ближе к концу года. В то же время инфляционные риски и профицит ликвидности в банковской системе значительно повышают вероятность сохранения ключевой ставки на двузначном уровне до конца текущего года. Новости эмитентов: ЛСР Новое предложение от Группы Комментарий. На первичный рынок выходит один из ведущих лидеров строительного сектора Группа "ЛСР", которая 26 сентября откроет книгу на размещение 5-летних рублевых облигации объемом 5 млрд руб. Первоначальная ставка купона (выплачивается 4 раза в год) составляет 11-11,5% годовых и зафиксирована до конца срока обращения выпуска. По облигациям предусмотрена амортизация по 20% от номинальной стоимости в дату выплаты 12-го, 14-го, 16-го, 18-го и 20-го купонов. Ближайшим ориентиром является кривая ЛенспецСМУ, расположенная под ставкой 11%. Самый дальний займ ЛенспецСМУ (амортизационный) с дюрацией 3 года предлагает доходность 10,86% годовых. Согласно нашим модельным оценкам, его эффективная номинальная доходность к погашению составит 10,8-10,9% годовых. Оба эмитента одинаково оцениваются международными агентствами, так как рейтинги расположены около верхней границы single-B. Тем не менее, долговая нагрузка Группы "ЛСР" составила всего 1,09х в терминах чистый долг/EBITDA по итогам 1П16 против 2,2х у ЛенспецСМУ. Мы считаем, что кривая ЛСР должна торговаться с дисконтом 10-15 бп. к своему конкуренту. Для того, чтобы фундаментальное преимущество сохранялось, компании ЛСР необходимо закрыть книгу с купоном по 10,9% годовых. В этом случае эффективная номинальная доходность к погашению, по нашим расчетам, составит около 10,7-10,8% годовых, что предполагает дисконт 10 бп.

08 сентября 2016, 13:20

Промсвязьбанк: Ориентир ставки купона по новым бондам ГК ПИК на уровне 12,75-13,00% на 3 года смотрится интересно

ГК ПИК (–/В/–): первичное размещение. Группа компаний ПИК планирует 13 сентября провести сбор заявок инвесторов на два новых выпуска облигаций общим объемом 6 млрд руб. Срок обращения бондов - 10 лет, оферта через 3 года. Индикативная ставка купона объявлена в диапазоне 12,75% - 13,00% годовых (YTP 13,16% - 13,42%). Хотя прайсинг не содержит премии к недавно размещенному собственному выпуску ПИК БО-7, мы обращаем внимание на наличие премии 215 – 245 б.п. к доходности ЛнССМУБ1P1, что может быть интересно для инвесторов, лояльных к риску строительного сектора. Комментарий. Группа компаний ПИК планирует 13 сентября провести сбор заявок инвесторов на два новых выпуска облигаций общим объемом 6 млрд руб. Срок обращения бондов составляет 10 лет, оферта – через 3 года. Индикативная ставка купона объявлена в диапазоне 12,75% - 13,00% годовых, что соответствует эффективной доходности 13,16% - 13,42% годовых. На встрече с инвесторами 7 сентября менеджмент отметил наличие высокого предварительного спроса на новый выпуск, поэтому возможно увеличение объема размещаемых бумаг до 10 млрд руб. За счет размещения бондов компания планирует профинансировать расширение земельного банка, чтобы обеспечить возможность увеличения объемов строительства нового жилья. Общий объем планируемых инвестиций ГК ПИК на покупку новых земельных участков в 2016 г. составляет 20 – 30 млрд руб. Эмитент в течение ближайших трех лет планирует увеличить объем строительства и продаж более чем в два раза. В 2019 г. ГК ПИК планирует продажи на уровне 1 563 тыс. кв. м и выручку 155 млрд руб., в то время как в течение последних 3-х лет компания продавала в год в среднем 650 тыс. кв. м и генерировала выручку на уровне 51 – 63 млрд руб. Расширение бизнеса ГК ПИК планирует как в Московском регионе, так и в других субъектах РФ, где рынок недвижимости имеет высокую емкость (Южный ФО, Приволжский ФО, Уральский ФО, Северо-Западный ФО). Рост долговой нагрузки ГК ПИК в связи с расширением земельного банка и значительное увеличение объемов строительства при отсутствии достаточного спроса являются ключевыми рисками для компании, которые и ограничивают текущий уровень кредитного рейтинга. Существенный рост объемов продаж нового жилья ГК ПИК планирует реализовать не за счет увеличения емкости рынка, а за счет сокращения рыночной доли конкурентов. В то же время высокая маржа привлекает на рынок недвижимости новых амбициозных игроков. В 2015 г. в старых границах Москвы стартовали продажи в 66 комплексах, а общая жилая площадь проектов, в которых ведутся первичные продажи, приблизилась к отметке 16,5 млн кв. м. По сравнению с 2014 г. прирост составил около 65%. Новые масштабные проекты, запущенные в 2015 г., имеют длительные сроки реализации и выводятся на рынок поэтапно. Тем не менее, навес нового предложения будет оказывать давление на цены. Уровень платёжеспособности покупателей в связи со снижением реальных доходов населения в 2015-2016 гг. остается низким. Об ухудшении финансового положения покупателей нового жилья косвенно свидетельствует сокращение продаж за наличные и увеличение доли ипотечных сделок. По данным АИЖК, в 4кв2015 г. доля ипотечных сделок в общем объеме заключенных новых договоров долевого участия в строительстве жилья выросла до 36% по сравнению с 4кв2014 г. Оперативные данные о продажах ГК ПИК отражают увеличение доли ипотечных сделок с 39% в 2015 г. до 47% за 6м2016 г. В то же время мы отмечаем, что ГК ПИК успешно прошла кризис на рынке недвижимости 2014-2015 гг. Ограничение предложения новых объектов привело к сокращению выручки в 2015 г. на 16,6%, при этом средняя цена реализации 1 кв.м. выросла на 4,4%, а снижение себестоимости позволило увеличить показатель рентабельности по чистой прибыли до 22,4%. За 2015 г. по МСФО компания отчиталась с прибылью 11,4 млрд руб. при выручке 51,1 млрд руб. Во втором полугодии 2015 г. и за 6м2016 г. ГК ПИК наращивала объем продаж по договорам долевого участия в строительстве жилья, что обеспечило приток ликвидности. По данным МСФО за 6м2016 г. компания обладает запасом денежных средств и эквивалентов на 19,8 млрд руб., что превышает финансовый долг (13,2 млрд руб.). Ключевым кредитором ГК ПИК является Банк ВТБ, предоставивший финансирование на 8 млрд руб. с погашением в 2017 г. Ковенанты по контракту с Банком ВТБ предполагают ограничение показателя Чистый долг/EBITDA не выше 1,75х, что комфортно для компании при отрицательной величине чистого долга. Вместе с этим наличие ковенант будет ограничивать рост долговой нагрузки ГК ПИК в перспективе, что добавляет комфорта держателям необеспеченного долга. Сокращение долговой нагрузки ГК ПИК и улучшение ликвидной позиции было отмечено агентством S&P и в апреле прогноз по кредитному рейтингу эмитента был повышен с Негативного до Стабильного. Мы обращаем внимание, что рейтинг ГК ПИК находится на одну ступень ниже, чем у ЛенСпецСМУ (-/В+/-) и ЛСР (В1/-/В), хотя ГК ПИК имеет сопоставимый уровень рентабельности и меньший уровень долговой нагрузки по сравнению с ЛенСпецСМУ и ЛСР. С учетом кредитных метрик ГК ПИК, ориентир ставки купона по новым бондам на уровне 12,75% - 13,00% на 3 года смотрится интересно. Хотя прайсинг не содержит премии к недавно размещенному собственному выпуску ПИК БО-7, мы обращаем внимание на наличие премии 215 – 245 б.п. к доходности ЛнССМУБ1P1, что при низких рисках рефинансирования ГК ПИК выглядит интересно для покупки.

31 августа 2016, 17:27

Промсвязьбанк: Кредитный комментарий: Норникель, Мостотрест, ВЭБ, ВЭБ-лизинг, Алроса

Норникель (Ва1/ВВВ-/ВВВ-): результаты 1 пол.2016 г. по МСФО. Норникель представил итоги 1 пол. 2016 г. по МСФО. Выручка снизилась на 22% г/г до 3,84 млрд долл., показатель EBITDA – на 34% (г/г) до 1,795 млрд долл., при этом EBITDA margin составила 47% ("-8 п.п." г/г). Чистая прибыль сократилась на 13% (г/г) до 1,3 млрд долл. В 1 пол. 2016 г. относительно аналогичного периода прошлого года наблюдалось падение цен на всю группу металлов, производимых компанией. Данный фактор стал причиной снижения выручки ГМК. Негативным моментом является опережающие темпы снижения EBITDA компании. Этот показатель важен с точки зрения выплаты дивидендов, т.к. от него идет их расчет. Чистый долг Норникель по состоянию на конец июня составил 4,723 млрд долл., что выше на 12% к концу 2015 г. Показатель Чистый долг/EBITDA достиг отметки в 1,4х против 1,0х в 2015 г. В целом, данная метрика пока находится на комфортном уровне от отметки 1,8х и вряд ли покажет существенный рост к концу года, т.е. держатели акций компании могут рассчитывать на дивиденды в размере 60% от EBITDA или порядка 2 млрд долл. Евробонды Nornickel в доходности предлагает небольшую премию (порядка 20 б.п.) к кривой Severstal и бондам NLMK, которые по итогам 1 пол. 2016 г. напротив смогли снизить уровень долга. В результате, агентство S&P в начале августа подняло последним рейтинг до "ВВВ-", "уровняв" их с Норникель. Стабилизация ситуации с ценами на производимые Норникель металлы позволит рассчитывать на постепенное устранение данной премии в доходности. Комментарий. Вчера Норникель отчитался за 1 пол. 2016 г. по МСФО – показатель EBITDA оказался выше консенсус-прогноза. Консолидированная выручка компании снизилась на 22% г/г до 3,84 млрд долл., показатель EBITDA – на 34% (г/г) до 1,795 млрд долл., при этом EBITDA margin составила 47% ("-8 п.п." г/г). Чистая прибыль сократилась на 13% (г/г) до 1,3 млрд долл. В 1 пол. 2016 г. относительно аналогичного периода прошлого года наблюдалось падение цен на всю группу металлов, производимых компанией (ср. цены на никель "-37%" г/г; медь – "-21%" г/г; МПГ – "-19-37%" г/г). Данный фактор стал причиной снижения выручки ГМК. Отчасти компания постаралась компенсировать падение цен на металлы ростом объемов отгрузки в физическом объеме: никель – "+12%" г/г, медь "+3%" г/г, МПГ – "+9-19%" г/г. Негативным моментом является опережающие темпы снижения EBITDA компании. Причем, эффект обесценения рубля в EBITDA был компенсирован ростом расходов и введением экспортных пошлин на соединения платиновой группы. Показатель EBITDA важен с точки зрения выплаты дивидендов, в частности для Русал, т.к. от него идет их расчет. По нашим оценкам, в 2016 г. средние цены реализации компании могут быть несколько ниже уровня 2015 г., что станет причиной дальнейшего ухудшения показателей, но менее значительно, чем годом ранее. При этом Норникель продолжит показывать высокий уровень рентабельности. Чистый долг Норникель по состоянию на конец июня составил 4,723 млрд долл., что выше на 12% к концу 2015 г. Показатель Чистый долг/EBITDA достиг отметки в 1,4х против 1х по итогам 2015 г. В целом, данная метрика пока находится на комфортном уровне от отметки 1,8х и вряд ли покажет существенный рост к концу года, т.е. держатели акций компании могут рассчитывать на дивиденды в размере 60% от EBITDA или порядка 2 млрд долл. В 1 пол. 2016 г. Норникель выплатил промежуточные дивиденды на общую сумму 665 млн долл. Короткий долг Норникель в размере 664 млн долл. перекрывается с заметным запасом денежными средствами на счетах компании на сумму 3,4 млрд долл. В 1 пол. 2016 г. компания улучшила временную структуру долга – крупные выплаты приходятся только на 2018 г. на сумму 1,7 млрд долл. При этом на 30 июня 2016 г. у Норникель был значительный объем невыбранных кредитных линий на общую сумму 2,3 млрд долл. (консорциум китайских банков, западных банков, линия от Сбербанка). Вместе с тем, менеджмент Норникель сообщил, что компания планирует на осень сделку с синдикатом международных банков для диверсификации источников финансирования. При этом Норникель намерен поддерживать объем подтвержденных кредитных линий в объеме не менее 2 млрд долл. Евробонды Nornickel-20 и -22 в доходности предлагает небольшую премию (порядка 20 б.п.) к кривой Severstal и бондам NLMK, которые по итогам 1 пол. 2016 г. напротив смогли снизить уровень долга, а метрики Чистый долг/EBITDA удерживались ниже 1х. В результате, агентство S&P в начале августа подняло последним рейтинг до инвестиционного "ВВВ-", тем самым "уровняв" их с Норникель. Стабилизация цен на корзину металлов, производимых Норникель, позволит рассчитывать на постепенное устранение данной премии в доходности. Мостотрест (Ba3/–/–): итоги 1 пол. 2016 г. по МСФО. Мостотрест продемонстрировал сильные результаты за январь-июнь 2016 г. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка увеличилась на 30,6% до 67,9 млрд руб., EBITDA – более чем в 3 раза до 6,2 млрд руб., чистая прибыль – в 5 раз до 0,5 млрд руб. Компании также удалось поднять EBITDA margin до 9,1%(+5,5 п.п)., прежде всего, за счет роста рентабельности и объема работ, выполняемых собственными силами. Объем бэклога остался примерно на том же уровне 343,5 млрд руб., и с учетом заключенного во 2 пол. 2016 г. контракта на 63,1 млрд руб., к концу года его снижения не ожидается. Благодаря сильным операционным показателям долговая нагрузка компании по метрике Долг/EBITDA за полгода сократилась с 3,2х до 2,8х, несмотря на рост долга на 16,5% до 48,5 млрд руб. Сезонный дефицит денежных средств компания покрывает с помощью кредитных линий, остаток неиспользованного лимита по которым достиг 32,6 млрд руб. после окончания отчетного периода. За счет успешного размещения облигаций в июле и августе на 10 млрд руб. риски рефинансирования краткосрочного долга объемом 45,8 млрд руб. сократились до минимума. Хороший спрос на облигации компании был во многом обеспечен получением рейтинга "Ba3" от Moody's в июне со Стабильным прогнозом. Текущие премии к ОФЗ выпусков Мострест-7 с 3-летней офертой (YTM 11,43%) и Мострест-8 с 5-летней (YTM 11,26%) находятся в районе 250-265 б.п. На наш взгляд, оба выпуска можно рекомендовать для включения в портфели в расчете на сужение спрэдов к суверенной кривой еще на 20-30 б.п. до конца года. Комментарий. Строительная компания Мостотрест представила хорошую отчетность за 1 пол. 2016 г. по МСФО. Благодаря росту объемов строительства выручка увеличилась на 30,6% до 67,9 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатель EBITDA увеличился более чем в 3 раза до 6,2 млрд руб., чистая прибыль – в 5 раз до 0,5 млрд руб. Компании также удалось существенно улучшить рентабельность бизнеса, прежде всего, за счет роста рентабельности и объема работ, выполняемых собственными силами. По итогам 1 пол. 2016 г. доля работ, переданных на субподряд, снизилась на 6 п.п. до 34%. В результате валовая рентабельность выросла с 9,2% до 14,4%, EBITDA margin – до 9,1%(+5,5 п.п). Капитальные вложения к январю-июню 2015 г. выросли в 2,6 раза, достигнув 5 млрд руб., бэклог при этом продемонстрировал небольшое снижение на 2,9% до 343,5 млрд руб. В тоже время по сравнению с началом года он вырос на 15%, пополнившись новыми проектами на общую сумму 112,4 млрд руб. Основной вклад внесли контракт на продолжение трассы М-11 "Москва-Санкт-Петербург" и контракт на строительство транспортного перехода через Керченский пролив. Во втором пол. 2016 г. был заключен новый крупный контракт на строительства участка трассы М-11 на 63,1 млрд руб. До конца года Мостотрест планирует принять участие еще в ряде конкурсов, что позволит ему обеспечить уровень бэклога и на конец 2016 г. Благодаря имеющемуся портфелю контрактов Мостотрест занимает прочные позиции на строительном рынке. Но на данный момент 98% его бэклога обеспечено госзаказом, что создает некоторые риски для компании в условиях роста дефицита бюджета. Активы компании с начала года сократились на 14,4% за счет резкого сокращения денежных средств с 30,9 до 4 млрд руб. Неблагоприятная динамика этих показателей объясняется сезонным фактором: по состоянию на 30 июня 2015 г. объем денежных средств на балансе составлял менее 1 млрд руб. Благодаря сильным операционным показателям долговая нагрузка компании по метрике Долг/EBITDA за полгода сократилась с 3,2х до 2,8х, несмотря на рост долга на 16,5% до 48,5 млрд руб. Чистый долг/EBITDA более информативно будет сопоставить с 1 пол. 2015 г., по сравнению с которым этот показатель снизился с 2,8х до 2,5х. Улучшение кредитных метрик стало одной из причин снижения средневзвешенной ставки по банковским кредитам компании по итогам полугодия на 1 п.п. до 15,2%. Дефицит денежных средств Мостотрест покрывает с помощью кредитных линий банков. По состоянию на 30 июня остаток неиспользованного лимита финансирования по открытым кредитным линиям составил 11,6 млрд руб., а после завершения отчетного периода он увеличился еще на 9 млрд руб. в связи с погашением обязательств, по данным компании. После окончания отчетного периода Мостотрест также заключила договоры о предоставлении дополнительных кредитных линий на сумму 12 млрд руб. до июля 2018 г. В отчетности также еще не нашли отражения дивидендные выплаты в размере 3 млрд руб. (71% от чистой прибыли 2015 г.). Таким образом, неиспользованные кредитные линии в размере 32,6 млрд руб. с учетом погашения части обязательств покрывают около 80% краткосрочного долга компании. Значимым событием для компании стало присвоение ей рейтинга "Ba3" от Moody's в июне, прогноз – Стабильный. Среди сильных сторон Мостотреста агентство отмечает хорошую прогнозируемость выручки и крепкий финансовый профиль, слабые стороны – это сильная зависимость от российского рынка и высокая концентрация проектов компании. Риски рефинансирования Мостотреста свелись к минимуму в результате двух успешных размещений облигаций по 5 млрд руб. Мострест-7 с 3-летней офертой и Мострест-8 с 5-летней, предложенные инвесторам в июле и августе соответственно, переспрос на впуски был в несколько раз. Итоговая ставка купона для Мострест-7 была зафиксирована на уровне 11,5% годовых (YTM 11,83%), для Мострест-8 – 11,15% (YTM 11,46%). С момента размещения доходность 3-летнего выпуска снизилась на 40 б.п. до 11,43%, а 5-летнего на 20 б.п. до 11,26%. По нашему мнению, текущие премии к ОФЗ в районе 250-265 б.п. выглядят достаточно интересно, и оба выпуска можно рекомендовать для включения в портфели в расчете на сужение спрэдов к суверенной кривой еще на 20-30 б.п. до конца года. Отметим также, что они торгуются с премией к амортизируемому выпуску ЛенСпецСМУ Б1Р1 (YTM 10,95%) с погашением в июне 2021 г., который имеет рейтинг на одну ступень ниже (–/B+/–). ВЭБ (Ba1/BB+/BBB-): отчетность по МСФО за 6м2016 г. и комментарий вторичного размещения ВЭБ-лизинг. Внешэкономбанк отчитался по МСФО за 6м2016 г. с убытком 82,8 млрд руб. Давление на финансовые результаты ВЭБа оказывает рост расходов на резервирование проблемных кредитов до 200,2 млрд руб. по сравнению с 76,9 млрд руб. за 6м2015 г. Государственные субсидии в размере 135,9 млрд руб. поддержали операционные доходы, но не покрыли полностью рост расходов на резервирование потерь. Обязательства ВЭБа за 6м2016 г. сократились с 3 902 млрд руб. до 3 314 млрд руб. (-15,1%). Основным источником уменьшения долга стало сокращение кредитного портфеля до 2 134,5 млрд руб. (по сравнению с 2 580 млрд руб. на начало года), а также уменьшение запаса денежных средств и эквивалентов с 373 млрд руб. до 266 млрд руб. На уменьшении баланса также отразилось укрепление рубля. Несмотря на убыток, капитал ВЭБа вырос, что обусловлено имущественными взносами Правительства РФ на сумму 109,5 млрд руб. Общая сумма докапитализации ВЭБа, предусмотренная федеральным бюджетом на 2016 г. составляет 150 млрд руб. Сокращение обязательств ВЭБа при увеличении собственного капитала обеспечивает снижение рисков рефинансирования. С учетом реализуемого масштабного пакета мер господдержки долговые инструменты ВЭБа и его дочерних структур смотрятся интересно для покупки. Рекомендуем участвовать во вторичном размещении рублевых выпусков облигаций ВЭБ-лизинг серии БО-6 и БО-7, которые пройдут 2 и 6 сентября. Ставка купона до следующей оферты через 1 год по обоим выпускам установлена в размере 12,5% годовых, YTP – 12,89%, премия к ОФЗ – 360 б.п. Комментарий. Внешэкономбанк (ВЭБ) раскрыл финансовые результаты за 1 пол. 2016 г. Убыток ВЭБа за 6м2016 г. составил 82,8 млрд руб. против убытка 73,5 млрд руб. за аналогичный период 2015 г. Давление на финансовые результаты ВЭБа оказывает рост расходов на резервирование проблемных кредитов до 200,2 млрд руб. по сравнению с 76,9 млрд руб. за 6м2015 г. Кроме того, ВЭБ отразил за 6м2016 г. убыток 57 млрд руб. от переоценки валютных статей на фоне укрепления курса рубля. Государственные субсидии в размере 135,9 млрд руб. поддержали операционные доходы ВЭБа и покрыли значительную часть расходов на резервирование потерь по "специальным проектам", которые банк ранее финансировал по решению наблюдательного совета. Отметим, что ВЭБ отразил в качестве государственной субсидии в 1 пол. 2016 г. доходы от снижения ставок и пролонгации ранее привлеченных средств из ФНБ. Обязательства ВЭБа за 6м2016 г. сократились с 3 902 млрд руб. до 3 314 млрд руб. основное сокращение произошло за счет возврата ранее привлеченных средств у других банков (-250 млрд руб.). Кроме того, ВЭБ сократил задолженность перед Правительством РФ и ЦБ (-74 млрд руб.), уменьшил задолженность перед клиентами (-45 млрд руб.) и по собственным выпущенным ценным бумагам (-128 млрд руб.). Основным источником уменьшения обязательств ВЭБа стало поступление средств от сокращения кредитного портфеля до 2 134,5 млрд руб. (по сравнению с 2 580 млрд руб. на начало года), а также уменьшение запаса денежных средств и эквивалентов с 373 млрд руб. до 266 млрд руб. Капитал ВЭБа вырос, несмотря на убыток, что обусловлено господдержкой. В марте и июне 2016 г. Правительство РФ осуществило имущественный взнос в размере 73,8 млрд руб. и 35,7 млрд руб. Общая сумма докапитализации ВЭБа, предусмотренная федеральным бюджетом на 2016 г., составляет 150 млрд руб. Торговые идеи. Сокращение обязательств ВЭБа при увеличении собственного капитала обеспечивает снижение рисков рефинансирования. С учетом реализуемого масштабного пакета мер господдержки долговые инструменты ВЭБа и его дочерних структур показали существенный ценовой рост, полностью отыграв потери, понесенные в начале года. Тем не менее, в евробондах ВЭБа все еще сохраняется расширенная премия к суверенной кривой по сравнению с выпусками российских эмитентов с инвестиционным уровнем кредитного рейтинга. В частности рекомендуем покупку выпуска VEB-22 с доходностью 4,84%, что содержит премию к суверенной кривой 177 б.п. и премию 80 б.п. к доходности SBER-22. Также обращаем внимание, что ВЭБ-лизинг (–/BB+/BBB-) в рамках предстоящих оферт по выпускам серии БО-6 и БО-7 установил ставку на новый купонный период в размере 12,5% годовых (YTP – 12,89%). Рекомендуем участвовать во вторичном размещении данных бумаг, которое планируется на 2 и 6 сентября. Объявленный уровень доходности выпусков ВЭБ-лизинг серии БО-6 и БО-7 предполагает премию к кривой доходности ОФЗ в размере 360 б.п., тогда как рублевые выпуски банков с аналогичным уровнем кредитных рейтингов торгуются с премией к кривой ОФЗ в пределах 60 б.п. АЛРОСА (Ва2/ВВ-/ВВ): итоги 1 пол. 2016 г. по МСФО. АЛРОСА отчиталась за 1 пол. 2016 г. по МСФО, которые превзошли консенсус-прогноз, в частности по EBITDA. Так, выручка выросла на 42% (г/г) до 186,667 млрд руб., показатель EBITDA – на 58% (г/г) до 111,304 млрд руб., при этом EBITDA margin достигла 60% ("+6 п.п." г/г). Чистая прибыль АЛРОСА за январь-июнь 2016 г. составила 90,385 млрд руб., что в 1,9 раза выше показателя годичной давности. При почти неизменных ценах на алмазы положительное влияние на выручку оказала девальвация рубля и увеличение физических объемов реализации. Данные факторы были определяющими при изменении EBITDA. Долговая нагрузка АЛРОСА снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 0,7х против 1,7х в 2015 г., причем как за счет роста EBITDA, так сокращения размера чистого долга – на 48% к 2015 г. до 106 млрд руб. Короткий долг в размере 24,1 млрд руб. полностью покрывался денежными средствами на счетах и депозитах в объеме 68,4 млрд руб. Компания после переноса срока по кредиту Альфа-Банка на 720 млн долл. на 2019 г. сбалансировала график выплат по долгу. Евробонд Alrosa-20 (YTM 4%/3,55 г.), предлагает премию порядка 25 б.п. к выпуску Nornickel-20 (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) при разнице в рейтингах 1-2 ступени, торгуясь чуть ниже выпуска Metalloinv-20 (Ва2/ВВ/ВВ) – на 10 б.п. Выход сильной отчетности может стать поводом для небольшого сближения (на 5-7 б.п.) Alrosa-20 с выпуском Nornickel-20 и расширения спрэда с Metalloinvest-20. Комментарий. Вчера АЛРОСА представила результаты 1 пол. 2016 г. по МСФО, которые превзошли консенсус-прогноз, в частности по EBITDA. Так, выручка выросла на 42% (г/г) до 186,7 млрд руб., показатель EBITDA – на 58% (г/г) до 111,3 млрд руб., при этом EBITDA margin достигла 60% ("+6 п.п." г/г). Чистая прибыль АЛРОСА за январь-июнь 2016 г. составила 90,4 млрд руб., что в 1,9 раза выше показателя годичной давности. При почти неизменных ценах на алмазы положительное влияние на выручку оказала девальвация рубля и увеличение физических объемов реализации ("+21%" г/г до 21,7 млн карат). Так, эффект от девальвации в выручке оценивается АЛРОСА в размере 31,44 млрд руб., от роста объемов реализации в 35,5 млрд руб. Данные факторы были определяющими при изменении EBITDA. Вместе с тем, менеджмент АЛРОСА в дальнейшем придерживается консервативного прогноза в отношении алмазного рынка. Долговая нагрузка АЛРОСА в 1 пол. 2016 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 0,7х против 1,7х в 2015 г., причем как за счет роста EBITDA, так сокращения размера чистого долга – на 48% к 2015 г. до 106 млрд руб. Уровень долга компании в целом комфортный. Короткий долг в размере 24,1 млрд руб. полностью покрывался денежными средствами на счетах и депозитах в объеме 68,4 млрд руб. Компания после переноса срока по кредиту Альфа-Банка на 720 млн долл. на 2019 г. сбалансировала график выплат по долгу. Напомним, ранее у компании был пик по выплатам в 2017 г. в размере 1,09 млрд долл. Евробонд Alrosa-20 (YTM 4%/3,55 г.), предлагает незначительную премию порядка 25 б.п. к выпуску Nornickel-20 (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) при разнице в рейтингах 1-2 ступени, торгуясь чуть ниже выпуска Metalloinv-20 (Ва2/ВВ/ВВ) – на 10 б.п. Выход сильной отчетности может стать поводом для небольшого сближения (на 5-7 б.п.) с выпуском Nornickel и расширения спрэда с Metalloinvest.

Выбор редакции
29 августа 2016, 17:12

Чистая прибыль "ЛенСпецСМУ" по МСФО за 1 полугодие 2016 года снизилась на 25,8%

Чистая прибыль "ЛенСпецСМУ" (компания-застройщик, входит в петербургский холдинг Etalon)по МСФО за 1 полугодие 2016 года снизилась на 25,8% и составила 2,074 млрд рублей, следует из отчетности компании. Выручка снизилась на 7,9% и составила 12,9 млрд рублей. Валовая прибыль уменьшилась на 28,11% - до 3,4 млрд рублей. Прибыль до налогообложения за отчетный период уменьшилась на 35% - до 2,27 млрд рублей.