11 ноября, 19:15

Case Study: Can Gold Rally Along With Inflation?

So I woke up a few days ago and saw this WSJ piece.Yes, world; letting real rates stay negative for so long was probably going to do that.I thought it would be a good excuse to compose another thought piece. Like the kids say: here goes nothing.Now we've detailed potential drivers for inflation in the past - with oil ripping towards new highs (Saudi-corruption-purge-driven or not), nominal rates ripping higher, and stocks falling, I was curious to also see gold also down. I am a strong believer that gold trades like a currency rather than a commodity. Commodities for the most part trade based on supply and demand. The demand function is usually the result of end-use products that during special situations may be propelled further by speculative fervor.Oil gets turned into gasoline and put into vehicles, grains, softs, meats get eaten, metals get thrown together to make cool stuff, etc. etc.The supply function, in many aspects, behaves in accordance with price. Price goes higher, people invest in getting more of that high price "stuff" whatever it may be and vice versa.Gold is a bit different. Why? Like all commodities, it can store some value. But the key difference here is the fact that global central banks, those crazy economic professor types, deem it as a viable form of storer of value and medium of exchange so much that they accumulate it as reserves.As a result, gold more than any other precious metal trades like a currency based on the rates of the country that it's denominated in.So here we are at the focal investigation of the post. Hypothetically, if inflation rises (let's not argue this right now and just assume such is the case), will gold be a good hedge? Let's go to the charts first, since I'm lazy.Yes, yes I know - I didn't get the chance to run the regression on returns vs returns - I have a very finite window to use BBG and the files I build I cannot keep. On top of that, without a BBG API, it takes a horrific amount of time to manually extrapolate the real yield (before the existence of TIPS) by interpolating the CPI.With my whining in mind, even with an "incorrect" price vs price regression - you can observe the directional relationship between gold and those rates. Also, the relative relationship between the different rate products vs gold should be valid as well (the base effect from the regression of price vs price as a result of the level differences should be somewhat negated as all the rate products are roughly on the same base level).Spot gold px vs real yield shows the tightest connection here. So we'll focus in on that one for a sec.From the above, it is evident that gold goes down when real yields go up in a semi-lockstep fashion. (I assume the economic driver here is: holding gold which yields vs holding a currency which in some situations can yield a lot in real terms and in other situations can yield very little or even negative in real terms)Conclusion 1 - Gold trades rather closely with real yields. Although there are sure to be other factors influencing the gold price, it is roughly over the long term a function of real yields.Moving along. Assuming the answered found in Conclusion 1. Can gold always be a good hedge for inflation? Or better yet, can real vs nominal yields diverge (widening of breakevens and thus the emergence of "inflation") without real yields actually going up significantly (real yields going up would theoretically put significant downward pressure on gold)Let's look at some different yield regimes. The two main interests that occupy my focus for this experiment. They are the high inflation periods of the 70's and 80's as well as the periods of shock post the dot-com bubble and the GFC.Now I'm going to add some events to shed some qualitative light on the various worldly happens which caused individual reactions to rates. FYI, for those with a short attention span - this will be a very long table. I will highlight in red those times when real rates were likely zero or negative (higher inflation vs fed funds rate) and I will also provide a summary at the bottom.Disclaimers: The inflation prints were averaged out for entire years while the Fed Funds rate is printed on the table only when a change occurs. Basically, this analysis is far from perfect. However, assuming that those highlighted periods were times when real rates were either negative or close to zero is probably semi-safe. Besides what's life without the right amount of danger, eh?Those with the curiosity of a cat and armed with a Bloomberg terminal can hopefully use this as a launch pad for additional analysis.DateFed Funds Rate EventFed Chair Arthur Burns (January 1970 - March 1978)1971: GDP = 3.3%, Unemployment = 6.0%, Inflation = 3.3% Jan4.5% - 4.0%Expansion.Feb3.5%Jul5.5%Fed raised rate to fight inflation.Aug5.75%Wage-price controls.Nov5.0%Lowered rate to stimulate growth. 1972: GDP = 5.2%, Unemployment = 5.2%, Inflation = 3.4% Mar5.5%Raised rate to combat inflation. Confused markets.Dec5.75%1973: GDP = 5.6%, Unemployment = 4.9%, Inflation = 8.7% Jan6.0%Raised four times that month.Feb6.75%Lowered to 6.5%, then raised to 6.75%.Apr7.25%Raised for next five months.Aug11.0%OPEC embargo created inflation in October.1974: GDP = -0.5%, Unemployment = 7.2%, Inflation = 12.3% Feb9%Jul13%Raised from March to mid-July.Dec8.0%Lowered gradually from July to December.1975: GDP = -0.2%, Unemployment = 8.2%, Inflation = 6.9%Jan6.5%Lowered four times in January.May5.0%Lowered five times in five months.Sep6.5%Raised from June through September.1976: GDP = 5.4%, Unemployment = 7.8%%, Inflation = 4.9%Jan4.75%Lowered from October through January.Apr5.5%Raised in April and May.Nov4.75%Lowered from July - November.1977: GDP = 4.6%, Unemployment = 6.4%, Inflation = 6.7%Aug6.0%Raised from December through AugustOct6.5%Raised again in September and October.Fed Chair William Miller (March 1978 - August 1979)1978: GDP = 5.6%, Unemployment = 6.0%, Inflation = 9.0%Jan6.75%Dec10.0%Raised each month from April through December.Fed Chair Paul Volcker (August 1979 - August, 1987)1979: GDP = 3.2%, Unemployment = 6.0%, Inflation = 13.3% Apr10.25%Oct15.5%Raised rates 4 points.Dec12.0%Gradual decline through the month.1980: GDP = -0.2%, Unemployment = 7.2%, Inflation = 12.5%Jan14.0%Increased rapidly that month.Mar20.0%Raised rates in February and March.Jun8.5%Lowered to 9.5% in May and 8.5% in June. Sep12.0%Rates increased to 10.0% in August and 12.0% in SeptemberDec20.0%Raised steadily until mid-December.Dec 2918.0%Lowered two points.1981: GDP = 2.6%, Unemployment = 8.5%, Inflation = 8.9%Jan20.0%Reagan took office. Volcker raised rates again.Apr16.0%Lowered 4 points.May20.0%Raised 4 points.Dec12%Lowered 8 points.1982: GDP = -1.9%, Unemployment = 10.8%, Inflation = 3.8%Apr15.0%Raised 3 points.Dec8.5%Lowered nine times over nine months.1983: GDP = 4.6%, Unemployment = 8.3%, Inflation = 3.8%Aug9.66%Raised from May to August.Oct9.25%Lowered from August to October1984: GDP = 7.3%, Unemployment = 7.3%, Inflation = 3.9%Aug11.75%Raised from March to August.Dec8.25%Lowered from September to December.1985: GDP = 4.2%, Unemployment = 7.0%, Inflation = 3.8%Mar9.0%Raised from February to mid-March.Dec7.75%Lowered from April to December.1986: GDP = 3.5%, Unemployment = 6.6%, Inflation = 1.1%Aug5.66%Lowered from March to August.Dec6.0%Fed Chair Alan Greenspan (August 1987 - January 2006)1987: GDP = 3.5%, Unemployment = 5.7%, Inflation = 4.4%  Sep7.25%Raised rates from April to September.Nov6.75%Lowered after October 19 stock market crash.1988: GDP = 4.2%, Unemployment = 5.3%, Inflation = 4.4%Feb6.5%Lowered in January and February.Dec9.75%Raised rates to fight inflation.1989: GDP = 3.7%, Unemployment = 5.4%, Inflation = 4.6%Dec8.25%S&L crisis. Fed lowered rates.1990: GDP = 1.9%, Unemployment = 6.3%, Inflation = 6.1%Dec7.0%Recession began in July.1991: GDP = -0.1%, Unemployment = 7.3%, Inflation = 3.1%Dec4.0%Recession ended in March.1992: GDP = 3.6%, Unemployment = 7.4%, Inflation = 2.9%Apr 93.75%Expansion.Jul 23.25%Sep 43.0%Clinton took office in 1993. Fed made no changes.1994: GDP = 4.0%, Unemployment = 5.5%, Inflation = 2.7%Feb 43.25%Mar 223.5%Apr 183.75%May 174.25%Aug 164.75%Nov 155.5%Raised rates.1995: GDP = 2.7%, Unemployment = 5.6%, Inflation = 2.5%Feb 16.0%Raised rates.Jul 65.75%Lowered rates.Dec5.5%1996: GDP = 3.8%, Unemployment = 5.4%, Inflation = 3.3% Jan 315.25%Kept rates low despite inflation.1997: GDP = 4.5%, Unemployment = 4.7%, Inflation = 1.7% Mar 255.5%1998: GDP = 4.5%, Unemployment = 6%, Inflation = 1.6%Sep 295.25%LTCM crisis.Oct 155.0%Nov4.75%1999: GDP = 4.7%, Unemployment = 6%, Inflation = 2.7%Jun 305.0%Raised ratesAug 245.25%Nov 165.5%2000: GDP = 4.1%, Unemployment = 6%, Inflation = 3.4%Feb 25.75%Raised rates despite stock market decline in March.Mar 216.0%May6.5%2001: GDP = 1.0%, Unemployment = 6%, Inflation = 1.6% Jan 36.0%Bush took office. Jan 315.5%Mar 205.0%Recession began. Fed lowered rates to fight it.Apr 184.5%May 154.0%Jun 273.75%EGTTRA tax rebate enacted.Aug 213.5%Sep 173.0%9/11 attacks.Oct 22.5%Afghanistan War.Nov 62.0%Dec 111.75%2002: GDP = 1.8%, Unemployment = 6%, Inflation = 2.4%Nov 61.25%2003: GDP = 2.8%, Unemployment = 6%, Inflation = 1.9%Jun 251.00%JGTRRA tax cuts enacted.2004: GDP = 3.8%, Unemployment = 6%, Inflation = 3.3%Jun 301.25%Low rates pushed interest-only loans. Helped cause Subprime Mortgage Crisis.Aug 101.5%Sep 211.75%Nov 102.0%Dec 142.25%2005: GDP = 3.3%, Unemployment = 6%, Inflation = 3.4%Feb 22.5%Borrowers could not afford mortgages when rates reset in 3rd year. Mar 222.75%May 33.0%Jun 303.25%Aug 93.5%Sep 203.75%Nov 14.0%Dec 134.25%Fed Chair Ben Bernanke (February 2006 - January 2014)2006: GDP = 2.7%, Unemployment = 6%, Inflation = 2.5% Jan 314.5%Raised to cool housing market bubble. More homeowners default.Mar 284.75%May 105.0%Jun 295.25%2007: GDP = 1.8%, Unemployment = 6%, Inflation = 4.1%Sep 184.75%Home sales fell.Oct 314.5%Dec 114.25%LIBOR rose.2008: GDP = -0.3%, Unemployment = 6%, Inflation = 0.1%Jan 223.5%Jan 30 3.0%Tax rebate.Mar 182.25%Bear Stearns bailout.Apr 302.0%Lehman fails. Bank bailoutapproved. AIG bailout.Oct 81.5%Oct 291.0%Dec 160.25%Effectively zero. The lowest fed funds rate possible.Fed Chair Janet Yellen (February 2014 - January 2018)2015: GDP = 2.6%, Unemployment = 6%, Inflation = 0.7% Dec 170.5%Growth stabilized.2016: GDP = 3.2%, Unemployment = 4.6%, Inflation = 0.4% (as of December, 19 2016)Dec 140.75%2017: GDP, Unemployment and Inflation TBDMar 151.0%Fed projects steady growth.Jun 141.25%Whoa, that was a lot of blog space. If you want a descriptive version of what happened - here's an NY Times article.So to summarize some of the events in the table, we have a few periods of interest. You have 1973 - 1979 where there were often times when real rates were either negative or close to being negative. Same can be said about 2004 - 2005 and then 2008 where real rates were negative at the end of the year. - 2016.I believe monetary stimulus is much more effective (perhaps, only effective) when there is fiscal stimulus implemented in a concurrent fashion.Here is a chart of long-term government spending.If you carefully look, I saw spikes in government spending relative to government receipts in 1975-1977, what looks to be around 1987, 1992, 2001, and then 2009. Therefore, I expect those times, if combined with low/negative rates to create a sizable amount of inflation.The opposite trend could be said from the mid 1990's to 2000. I would expect low inflation during this period especially if real rates were positive.Now tying it all together with the gold price. I have three screenshots. Rates: Nominal vs Real in different "regimes"Corresponding gold in corresponding regimesMy weekly data for gold doesn't go back that far - so here is the chart for the first "regime (1975 to 1985) in monthly spot gold prices.1975 - 1985As you can see from the above: our data starts with gold falling close to ~50% (from 180 to below 100) from 1975 to late 1976 as real yields rose against steady nominals (a closing of the breakeven inflation). Then, we experienced something extraordinarily scary - a rise in nominal yields with a falling real yield from 1978 to 1980. This development of inflation along with real yields actually trading lower led to an explosion in gold prices (trough to peak move of ~400% in one year) - proving that gold was indeed a good inflation hedge in this scenario. Finally, real yields marched higher along with nominals and gold went into a huge bear market.So yes, there could be a bond bear market (nominal rates rising) while there is a breakout in inflation - during which gold would be a great hedge. However, interestingly, even with low rates and inflation during the early and mid-1970's, gold actually fell ~50%. Remember, 1975 we had the increase in government spending as noted above. In addition, we had close to negative real rates.It seems that the direction of the real yield and the general direction of inflation actually caused gold prices to fall despite the absolute level of inflation was still high. 1985 - 1996 Moving on to the next time bucket. 1985-1996 saw a rally in gold from 1985 to 1988 coming out of the bear market. 1986 - 1987 saw a small pocket of breakeven inflation going higher, potentially triggering gold higher as well. Interestingly as nominal rates continue to fall in the beginning of the 1990's - real rates roughly stay the same. Gold did not trade closely with real rates in this scenario and instead tracked breakeven inflation as both kept getting squeezed lower. Lastly, you had meaningful moves in nominals and real yield first higher, then lower in 1994 to 1996. Gold ultimately did not care as it stayed tightly range bound.1996 - 2009A quick side note: of the 4 rates charts in the real vs nominal screenshot above, this regime's chart actually has the red line as the real yield and blue as the nominal - sorry for any confusion.Continuing with the decrease in government spending and generally low inflation of the mid-1990's - gold continues to slide, goes nowhere.Then, when we hit the 2000's, we started to see both nominals and real yield go lower. This move was roughly in tandem so I don't think breakevens were moving much. With a slight expansion of breakevens and inflation itself not really trading directionally despite lower rates and increased government spending, gold's reaction was to steadily build into a bull market.In my opinion, this move in gold in the 2000's could be explained by persistently lower real yield. Inflation had risen slightly but it was nothing significant and definitely dwarfed by the move in gold.Lastly, we have 2008 - 2009. Real yields spiked higher while inflation collapsed - gold subsequently sold off, tracking both inflation and real yields pretty well.2009 - PresentPost GFC, the most interesting period of time was late 2011 to 2013. Nominals started to bottom out while real yield continued to march lower. We began building higher lows in breakevens as inflation looked poised to go higher. This actually proved to be the peak in gold. As real yields spiked higher in what was later deemed the taper tantrum with gold going into bear market ever since.Conclusion 2: After all that rambling, here's to summarize: I think gold is probably less of an inflation hedge than some might think. Although it does follow inflation to an extent - gold also seems to be very sensitive to real yield moves. If you believe real yields are set to rise along with inflation - then gold might not necessarily do very well - for example, 1981-1982, gold kind of topped out despite the fact that there was still pretty high inflation simply because real yields were rising.But then, you have scenarios such as the early/mid-2000's with low and steady inflation, with a consistently lower real yield, where we also witnessed the foundation of a huge gold bull market.And ultimately, there are scenarios of higher nominal yield and lower real yield - usually, they are ephemeral, lasting only a few months. However, we saw a meaningful one that lasted from 1978 to 1980. Keep in mind as with many things in the market, it seemed that direction mattered more often than level. For example, when the widening of real and nominal rates in 1980 hit its zenith, gold was already peaking. Other miscellaneous charts for your musings:Here's FED and ECB assets vs. spot gold priceHere's gold vs the VIXI think our own Macro Man did a little bit of analysis on that one as well. I'm sure all the readers have seen that one, but in case you haven't, here it is - linked here.And that's all I got this go-round, guys.Hope everyone has a wonderful day and weekend. Stay warm out there!

11 ноября, 15:00

Банки разоряют города в США

  • 0

«Токсичный культ алчности» на Уолл-Стрите снова оказался в центре внимания на прошлой неделе, когда Грег Смит предал огласке свой уход из «Голдман Сакс» в уничтожающей статье, опубликованной в авторской колонке «Нью-Йорк Таймс». Среди других поразительных откровений было показано, что ставки LIBOR* – ставки по кредитам, связанные с процентными свопами – являются объектом манипуляций со стороны […]

09 ноября, 19:30

Euro LIBOR Three Month Rate

Euro LIBOR Three Month Rate was quoted at -0.38 percent on Thursday November 16. Interbank Rate in the Euro Area averaged 1.96 percent from 1998 until 2017, reaching an all time high of 5.39 percent in October of 2008 and a record low of -0.38 percent in October of 2017. The three month euro LIBOR interest rate is the average interest rate at which a LIBOR contributor bank can obtain unsecured funding in the London interbank market for a three month period in euros. This page provides - Euro Area Three Month nterbank Rate - actual values, historical data, forecast, chart, statistics, economic calendar and news.

09 ноября, 10:55

Лондон теряет свою власть на рынке золота?

Эксперты Всемирного совета по золоту, тесно взаимодействующие с биржей металлов Лондона, а также с несколькими банками, предложили, между тем, принципиально новый механизм торговли фьючерсами на серебро и золото –LMEPrecious. Отдельные крупные банковские учреждения приступили тем временем к тестированию новой платформы, предназначенной для торговли слитками, которую в Autilla Inc. создали в феврале 2017-го.

06 ноября, 20:29

Switzerland Interest Rate

The benchmark interest rate in Switzerland was last recorded at -0.75 percent. Interest Rate in Switzerland averaged 0.87 percent from 2000 until 2017, reaching an all time high of 3.50 percent in June of 2000 and a record low of -0.75 percent in January of 2015. In Switzerland, interest rates decisions are taken by the Swiss National Bank. The official interest rate is the three-month Swiss franc Libor. The SNB regulates the three-month Libor indirectly through its main financing and liquidity-absorbing operations, which comprise short-term repo transactions. This page provides - Switzerland Interest Rate - actual values, historical data, forecast, chart, statistics, economic calendar and news.

02 ноября, 19:15

Powell to Lead Fed: Best ETF Strategies

ETF strategies to follow if Powell succeeds Yellen as the Fed chair.

Выбор редакции
02 ноября, 14:41

Libor uncertainty is sting in the tail for perpetual bonds

Unintended consequences from demise of scandal-ridden benchmark causes debt headaches

02 ноября, 11:30

Тема санкций висит тенью над рынком

Российский рынок консолидируется в четверг после бурного роста в среду. При этом азиатские фондовые рынки двигались разнонаправлено и слабо в ожидании объявления нового главы ФРС США. Рыночное сообщество делает ставку на Джерома Пауэлла, который поддерживает политику Джанет Йеллен: постепенное ужесточение монетарной политики. Хотя могут быть и сюрпризы, например, кандидатура Джона Тейлора, который придерживается жестких решений в монетарной политике. Плюс итоги заседания FOMC ФРС США и последующие комментарии главы регулятора не вызвали флуктуаций на американском рынке. Было лишь отмечено, что нормализация баланса продолжается. Теперь с вероятностью в 92% рынок ожидает увеличения верхнего уровня процентной ставки до 1,5% в декабре. Ставка LIBOR 3M постепенно поднялась с 1,33% в начале октября до 1,38% под конец месяца. Несмотря на высокие цены на нефть в $61,5 за барре

31 октября, 10:17

Акционеры ДВМП одобрили привлечение кредита ВТБ объемом до $750 млн

Акционеры Дальневосточного морского пароходства (ДВМП, головная компания группы FESCO) одобрили предоставление поручительства или гарантии, а также залоги по кредиту ВТБ на сумму до $750 млн для «дочки» Владивостокского морского торгового порта (ВМТП).Кредит необходимо погасить не более, чем за 5,5 лет с даты подписания соглашения и не более, чем за 5 лет с даты первого использования средств. Процентная ставка по кредиту будет равняться ключевой ставке ЦБ плюс не более 3,5% для кредитов в рублях. Для кредита в долларах процентная ставка составит не более 3-х месячного LIBOR + не более 6,5%.Напомним, в группу FESCO помимо ВМТП входит железнодорожный оператор «Трансгарант», 50% акций оператора фитинговых платформ «Русская тройка». В управлении FESCO находится 36 тыс. контейнеров, 20 судов, 3,5 тыс. фитинговых платформ.Подробнее о том, чем владеет группа, читайте в материале «Ъ» «"Сумма" хочет остаться контрольной».

30 октября, 20:15

ETF Tricks to Stave Off Rising Rate Risks This Halloween

Rising rate risks are taking a shape of goblin prior to the Halloween. Protect your portfolio with these ETF tricks.

29 октября, 08:00

Почему банкиры имеют такое влияние?

  • 0

Уважаемая Еллен Браун любезно переслала мне свою очередную статью, которую я, как смог перевел и представляю вашему вниманию. Удивляешься настойчивой деятельностью этой маленькой и мужественной женшины. Приношу извининия, если есть ошибки - соверщенно нет времени. В издании Occupy Money, вышедшем на прошлой неделе, профессор Маргрит Кеннеди пишет потрясающие вещи, что от 35% до 40%  суммы, […]

27 октября, 13:30

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 8,25% годовых (27.10.2017)

Совет директоров Банка России 27 октября 2017 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 8,25% годовых. Совет директоров отмечает, что инфляция остается вблизи 4%. Отклонение инфляции вниз от прогноза связано главным образом с временными факторами. Экономика продолжает расти. Инфляционные ожидания остаются повышенными. Их снижение остается неустойчивым и неравномерным. Среднесрочные риски превышения инфляцией цели преобладают над рисками устойчивого отклонения инфляции вниз. С учетом этого Банк России продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике постепенно. Принимая решение по ключевой ставке, Банк России будет оценивать баланс рисков существенного и устойчивого отклонения инфляции вверх и вниз от цели, а также динамику экономической активности относительно прогноза. Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Совет директоров Банка России, принимая решение по ключевой ставке, исходил из следующего. Динамика инфляции. Годовая инфляция остается вблизи 4%. По оценкам на 23 октября 2017 года, она составила 2,7%. Отклонение инфляции вниз от прогноза связано главным образом с временными факторами. В сентябре снижение годовых темпов роста цен на продовольствие было более существенным, чем ожидалось, из-за повышенных объемов предложения сельскохозяйственной продукции. Дополнительное предложение было связано с ростом урожайности и дефицитом складских мощностей для ее длительного хранения. Замедление инфляции было связано также с влиянием курсовой динамики. Инфляция составит около 3% в конце 2017 года и в дальнейшем по мере исчерпания влияния временных факторов приблизится к 4%. Инфляционные ожидания остаются повышенными. Снижение инфляционных ожиданий остается неустойчивым и неравномерным. Денежно-кредитные условия создают предпосылки для формирования инфляции вблизи 4%, не ограничивая экономический рост. Номинальные ставки по банковским операциям продолжают снижаться под влиянием динамики ключевой ставки и ожиданий ее снижения. В реальном выражении ставки остаются в положительной области. Неценовые условия кредитования постепенно смягчаются для наиболее надежных заемщиков, но остаются сдерживающими. Текущие условия способствуют сохранению стимулов к сбережениям и обеспечивают сбалансированный рост потребления. Постепенное смягчение денежно-кредитной политики наряду с низкой склонностью к риску у банков и заемщиков формирует условия, поддерживающие плавный переход от сберегательной модели к увеличению потребления. Экономическая активность. По оценкам Банка России, рост ВВП в III квартале продолжился и соответствовал прогнозу. Увеличилось производство сельскохозяйственной продукции, наблюдается положительная динамика в машиностроении, грузоперевозках, производстве потребительских товаров длительного пользования. Восстановление потребления приобретает устойчивость. Потребительский спрос поддерживается ростом реальной заработной платы, чему способствовало замедление инфляции. Безработица находится на уровне, не оказывающем влияния на инфляцию. Оценка Банком России траектории экономического развития до конца 2017 года и на среднесрочную перспективу не изменилась. Инфляционные риски. Ряд факторов несет риски отклонения инфляции как вверх, так и вниз от цели. На краткосрочном горизонте таким фактором является изменение продовольственных цен под влиянием динамики объемов предложения сельскохозяйственной продукции. В ближайшие месяцы темп прироста продовольственных цен будет во многом зависеть от качества и сохранности урожая. Среднесрочные риски связаны с динамикой цен на мировых сырьевых и товарных рынках в случае их существенного отклонения вверх или вниз от предпосылок прогноза. Реализация бюджетного правила будет сглаживать влияние внешнеэкономической конъюнктуры на инфляцию и внутренние экономические условия в целом. Среднесрочные риски превышения инфляцией цели преобладают над рисками устойчивого отклонения инфляции вниз. Основные источники рисков превышения инфляцией цели на среднесрочном горизонте не изменились. Во-первых, усиление структурного дефицита трудовых ресурсов может привести к значимому отставанию темпов роста производительности труда от роста заработной платы. Во-вторых, источником инфляционного давления может стать изменение модели поведения домашних хозяйств, связанное с существенным снижением склонности к сбережению. В-третьих, инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне и подвержены колебаниям под влиянием изменения цен на отдельные группы товаров и услуг и курсовой динамики. С учетом баланса рисков для инфляции Банк России продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике постепенно. Принимая решение по ключевой ставке, Банк России будет оценивать баланс рисков существенного и устойчивого отклонения инфляции вверх и вниз от цели, а также динамику экономической активности относительно прогноза. Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 15 декабря 2017 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России — 13:30 по московскому времени. Процентные ставки по операциям Банка России (% годовых) Назначение Вид инструмента Инструмент Срок c 18.09.2017 c 30.10.2017 Предоставление ликвидности Операции постоянного действия Кредиты «овернайт»; сделки «валютный своп»1; ломбардные кредиты; операции РЕПО 1 день 9,50 9,25 Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами 1 день 9,50 9,25 от 2 до 549 дней2 10,25 10,00 Операции на открытом рынке (минимальные процентные ставки) Аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами2 3 месяца 8,75 8,50 Аукционы «валютный своп»1 от 1 до 2 дней3 8,50 (ключевая ставка) 8,25 (ключевая ставка) Аукционы РЕПО от 1 до 6 дней3, 1 неделя Абсорбирование ликвидности Операции на открытом рынке (максимальные процентные ставки) Депозитные аукционы от 1 до 6 дней3, 1 неделя Операции постоянного действия Депозитные операции 1 день, до востребования 7,50 7,25 Справочно: Ставка рефинансирования4   1 Указана процентная ставка по рублевой части; процентная ставка по валютной части приравнена к процентным ставкам LIBOR по кредитам на срок 1 день в соответствующих иностранных валютах. 2 Кредиты, предоставляемые по плавающей процентной ставке, привязанной к уровню ключевой ставки Банка России. 3 Операции «тонкой настройки». 4 Значение ставки рефинансирования Банка России с 01.01.2016 приравнено к значению ключевой ставки Банка России на соответствующую дату. С 01.01.2016 самостоятельное значение ставки рефинансирования не устанавливается. Значения ставки рефинансирования до 01.01.2016 Процентные ставки по операциям Банка России, проведение которых приостановлено

26 октября, 01:01

Deutsche Bank выплатит США штраф за манипуляцию ставкой Libor

Deutsche Bank согласился выплатить США штраф в размере $220 млн для урегулирования судебного разбирательства, связанного с мошенничеством со ставкой LIBOR и другими базовыми межбанковскими процентными ставками. Об этом сообщает Bloomberg.В ходе расследования Генпрокуратура штата Нью-Йорк установила, что с 2005 года и на протяжении всего экономического кризиса банк манипулировал значениями ставки LIBOR, которая устанавливает ставки на выпуск кредитных карт, ипотеку, студенческие кредиты и другие операции. По информации генпрокуратуры, Deutsche Bank предоставлял ложные документы и пытался влиять на документооборот других коммерческих банков, чтобы занять наиболее выгодную торговую позицию. В июле стало известно, что Deutsche Bank и JPMorgan Chase заплатят властям США $148 млн, чтобы в отношении них закрыли антимонопольное разбирательство по факту манипуляций со ставками LIBOR и Euroyen TIBOR.Тогда сообщалось, что Deutsche Bank выплатит $77 млн, а JPMorgan внесет $71 млн. Соответствующие суммы были согласованы…

Выбор редакции
25 октября, 21:45

США оштрафовали Deutsche Bank на $220 млн за LIBOR

Крупнейший банк Германии заплатит властям 45 штатов США $220 млн для урегулирования обвинений в манипуляциях межбанковской процентной ставкой LIBOR.

25 октября, 21:45

США оштрафовали Deutsche Bank на $220 млн за LIBOR

Крупнейший банк Германии заплатит властям 45 штатов США 220 миллионов долларов для урегулирования обвинений в манипуляциях межбанковской процентной ставкой LIBOR.

Выбор редакции
25 октября, 21:17

Deutsche to pay $220m over Libor probe

The penalty comes on top of a $2.5bn fine levied in 2015, also over interest rate manipulation.

25 октября, 18:40

5 Bond ETFs for a Rate-Proof Portfolio

As rates rise, bond investors might experience heavy losses. While this is true, there are still several compelling choices in the fixed-income ETF world that could protect investors from rising rates.

Выбор редакции
Выбор редакции
08 сентября 2016, 16:23

СМИ наконец написали, что массовые банковские «самоубийства» могли быть убийствами.

В 2015 году по всему интернету распространилась популярная «теория заговора» в связи с загадочными «самоубийствами» высокопоставленных банковских служащих. То, что выглядело дикими спекуляциями, теперь обретает форму спланированного преступления, связанного с банковским скандалом Libor. Более 40 международных банкиров, предположительно, покончили с собой за два года после большого скандала, в котором оказались замешаны многие финансовые фирмы по всему миру. Однако, три из этих, казалось бы не связанных между собой, самоубийств связаны с Deutsche Bank. Эти три самоубийства в Нью-Йорке, Лондоне и Сиене (Италия), произошедшие в течение 17 месяцев в 2013-2014 годах, названы следователями отдельными случайными самоубийствами.«В каждом случае жертва имела связь с глобальным банковским скандалом. Обстоятельства их смертей оставили больше вопросов, чем ответов», - пишет New York Post. - «Но все три мужчины работали в Deutsche Bank или контактировали с ним по работе». В 2013 году финансовые регулирующие органы в Европе и США начали расследование, которое вылилось в знаменитый скандал Libor: лондонские банкиры вошли в совместный сговор, чтобы сфальсифицировать «лондонскую межбанковскую ставку предложения», которая определяет банковские проценты по ипотеке, потребительским и автомобильным кредитам. Этот скандал потряс финансовый мир и стоил консорциуму международных банков, включая Deutsche Bank, 20 млрд. долларов в виде штрафов.Дэвид Росси - 51-летний директор по коммуникациям самого старого банка в мире Italian Monte dei Paschi di Siena, который оказался на грани коллапса из-за больших потерь на деривативном рынке во время финансового кризиса 2008 года - разбился насмерть 6 марта 2013 года. На момент его смерти в банке Monte dei Paschi проводилось расследование перемещения миллиардов долларов в рискованные деривативы Deutsche Bank и Merrill Lynch.NY Post пишет: «Ужасное видео с камер безопасности показывает, как Росси приземляется на тротуар - спиной вниз и лицом к зданию - странное положение, более похожее на ситуацию, когда человека выталкивают из окна. Видеозапись показала, что падение с третьего этажа не убило Росси сразу же. В течение 20 минут банкир лежал на слабо освещённых булыжниках, время от времени двигая рукой и ногой. Когда он перестал двигаться, появились две тёмные фигуры мужчин. Каждый из них приблизился и внимательно осмотрел труп. Они не предлагали помощь и не звали никого к месту происшествия, а просто ушли по переулку. Только через час проходящий мимо сотрудник банка наткнулся на труп Росси. У него были ушиблены руки и ранена голова, согласно рапорту местного судмедэксперта, что могло свидетельствовать о борьбе перед падением из окна.»В конечном счёте, итальянские власти оформили смерть Росси как самоубийство. Вдова Росси, Антонелла Тоньяцци, выступила против постановления о том, что её муж сам себя убил, и сказала итальянским журналистам, что он «слишком много знал». Тоньяцци сказала, что предсмертная записка Росси, как минимум, подозрительна. В ней он называет свою жену Тони, но по свидетельству Тоньяцци, он так никогда не называл её в реальности. В октябре 2014 года два руководителя Monte dei Paschi были осуждены за создание помех действиям регуляторов и введение в заблуждение итальянских следователей по финансовым вопросам приобретения Banca Antonveneta – банка, который финансировался Deutsche Bank.В январе этого года итальянские власти привлекли к суду трёх руководителей Deutsche Bank, включая Мишеля Фейссолу – директора по управлению активами, обвинив их в соучастии в заговоре с целью фальсификации счетов Monte dei Paschi, манипуляции рынком и в создании помех правосудию. Ещё одна загадочная смерть – так называемое самоубийство 58-летнего Уильяма Броксмита, которого нашли повешенным на собачьем поводке, привязанном к двери его лондонского дома в январе 2014 года. Финансовые бумаги Броксмита находились в беспорядке, а рядом валялись записки к друзьям и близким родственникам. Через несколько минут на место происшествия прибыл его коллега по Deutsche Bank тот же самый Мишель Фейссола, который начал подозрительно читать финансовые документы и записки.«Да, он сам себя убил», - сказал его пасынок Вэл Броксмит. - «Но есть один вопрос: это могло быть самоубийство из-за вымогательства, давления или шантажа? У меня есть пара подозрений». Пасынок Броксмита заинтересовался тем, что искал Фейссола в бумагах его отчима. Электронные письма Броксмита, полученные NY Post, добавили подозрений по поводу смерти банкира. В этих письмах, отправленных к друзьям за неделю до смерти, он высказывает опасения по поводу запланированного на отпуск катания на горных лыжах. Клинический психолог показал, что Броксмит приходил на приём в связи с «большим беспокойством по поводу расследования властей деятельности банка, в котором он работал». Психолог сказал, что депрессия из-за скандала Libor у Броксмита прошла за месяц до его смерти.За месяц до своей смерти Уильям Броксмит написал письмо, с гневом, как говорит его сын, спрашивая своих коллег, почему он должен брать на себя ответственность по такому скользкому вопросу как прохождение банком стресс-теста Федеральной Резервной Системы. Он также засомневался по поводу «щедрых» цифр кредитных потерь, которые были у банка, и боялся, что федеральные регуляторы увидят, что банк потерял на кредитах больше, чем отмечено в документации. Большие потери могли привести к наложению на банк правительственных ограничений. «Кто сказал, что я должен это делать? Я независимый директор, а это налагает на меня ответственность за управление», - написал он.Нью-Йоркский адвокат, 41-летний Калоджеро «Чарльз» Гамбино был женат и имел двух детей. Он 11 лет проработал юристом в центральном офисе местного отделения Deutsche Bank. Гамбино, в основном, защищал Deutsche Bank в связи со скандалом Libor и другими расследованиями властей. В октябре 2014 года его нашли повешенным на балконе в его бруклинском доме. Верёвка, на которой он висел, была протянута через перила и привязана к опорной стойке лестницы на первом этаже. Не было найдено никакой предсмертной записки, а родственники отказались давать интервью прессе.По своей работе корпоративного консультанта Deutsche Bank Гамбино имел деловые отношения с несколькими европейскими банковскими руководителями, в том числе с Мишелем Фейссолой и Уильямом Броксмитом, и отлично знал внутреннюю работу банка. Смерть Гамбино тоже оформили как самоубийство. В делах Гамбино, Росси и Броксмита власти не пытались искать и не обнаружили очевидные связи, которые могли бы привести к раскрытию большого международного преступления.Однако, власти Сиены недавно эксгумировали тело банкира Дэвида Росси и возобновили расследование его смерти. Они, как ожидается, опубликуют свои выводы в конце месяца. Во всех этих смертях есть кое-что объединяющее – все мёртвые банкиры хорошо знали подробности скандала Libor и работу Deutsche Bank. Очевидно, их убили, чтобы они не могли рассказать о произошедшем, таким образом истинные преступники смогли уйти от ответственности. Источник: Mainstream Media Finally Admits Mass Banker “Suicides” Were Likely a Vast Criminal Conspiracy, Jay Syrmopoulos, activistpost.com, June 16, 2016.