• Теги
    • избранные теги
    • Показатели81
      • Показать ещё
      • Показать ещё
      Страны / Регионы362
      • Показать ещё
      • Показать ещё
      • Показать ещё
      Международные организации23
      • Показать ещё
      • Показать ещё
Выбор редакции
20 октября, 16:27

BoE plans could force change to Libor-Sonia swap payments

Central Banking Reformed Sonia proposals may see floating-leg settlements delayed Reformed sterling overnight indexed average rate proposals may see floating-leg settlements delayed

19 октября, 14:55

Will Fifth Third (FITB) Stock Rise Further Post Q3 Earnings?

Fifth Third Bancorp (FITB) is scheduled to report third-quarter 2016 results on Oct 20

18 октября, 16:52

Northern Trust (NTRS) Q3 Earnings: What's in the Cards?

Northern Trust Corporation (NTRS) is scheduled to report third-quarter 2016 results on Oct 19

18 октября, 09:00

Spread 'em

If something seems to good to be true, it usually is.   So it was with the set up in Treasury bonds yesterday, as they delivered a tasty squeeze- but only after early Gilt market weakness sucked in more sellers of UK bonds before reversing and reminding punters that selling intraday weakness in fixed income has been a sucker's game for a long, long time.Today of course sees the release of UK CPI for September, a month which saw sterling start near its post-Brexit vote highs and end near its (pre flash crash) lows.  It seems virtually axiomatic that inflation is going higher in Britain, beyond the symbolism of he lowly tub of Marmite.  The forecast is for a mere 0.1% monthly rise, which seems modest; that being said, if it comes in as expected a further bout of short covering in Gilts may well ensue.  That will be the price action you want to sell into.Back in the US, per yesterday's post curve steepeners are all the rage.   It's not hard to see why; beyond the steepening rhetoric from Rosengren and the softly-softly comments from Yellen and Fischer, the chart has not only shown signs of life in the last couple of months......but also remains at very attractive levels from a more strategic perspective.Then again, if we like steepeners in bonds at 127 bps, we must love them in swaps at a mere 69 bps!  Moreover, unlike the Treasury curve, the 5/30 curve in swaps is still flatter than its lowest point in 2015.   What's going on here?The answer, of course, is swap spreads, most notably at the back end of the curve.   30 year swap spreads are plumbing uncharted depths, reaching -56 bps yesterday, an all time low.Here's the chart of the last year......and here's what it looks like from a longer term perspective.It is a measure of the perversity inflicted upon financial market pricing by regulatory and monetary policies that there are a number of valid reasons why spreads are negative:* Many holders of Treasuries have historically lent them out in the repo market as collateral for short term monetary loans- which, in the case of leveraged buyers of Treasuries, are used to pay for the bonds in the first place.  However, the repo business is balance sheet intensive for banks and generates a fairly paltry return in compensation.   In the new regime, banks are simply not interested in using their balance sheet to help clients buy bonds, which has decreased the potential buying power of Treasuries.* Historically, the spread between LIBOR and the GC repo rate has been a good proxy for swap spreads.   Although it's declined a bit recently, as you can see it's nowhere near the post-crisis lows like swap spreads are.   In this case, regulation is also having an impact, via the much-discussed change to money fund regulation (which went into effect last week) that has pushed LIBOR higher.  Last year, however, there was briefly a time when LIBOR (uncollateralized lending between banks) was lower than GC repo (lending with Treasury collateral.)  Taken at face value, this implies that a bank could get a lower rate by calling a competitor and asking for a 3 month loan with no strings attached than if he offered to post Treasury bonds as collateral.  To paraphrase Inigo Montoya, I do not think these rates mean what you think they mean.* Reserve managers are selling Treasuries.  This remains an ongoing consequence of dollar strength, and while it may explain some of the recent decline in swap spreads it certainly doesn't explain the level; 30 year spreads were negative even when CBs remained enthusiastic buyers of Treasury bonds.*  Swaps are less risky than was historically the case.   Until a couple of years ago, swaps were a bilateral agreement between two consenting parties, which created counterparty risk.  This was obviously a major feature of the spread widening in 1998 (LTCM) and 2008 (Lehman) when notable counterparties in the swap market went bust.  With the move to central clearing and an exchange as a counterparty, this bilateral credit risk has been largely mitigated for vanilla swaps, so it does kind of make sense that they should be seen as less risky relative to Treasuries than was historically the case.   It still doesn't mean they should be less risky in an absolute sense of course.* Corporate issuance.   It's been well documented that corporate issuance volumes in the stratosphere.  When a corporate issues a bond, they undertake to pay a fixed coupon.  With an upward sloping yield curve, it makes sense to swap this into floating rate obligations to reduce interest cost.   Thus, when corporates issue debt (which they have done in record volumes), they hedge by receiving swaps.  On top of the other factors mentioned above, this has created something of a one-way street in terms of the demand to receive swaps relative to owning Treasuries...hence the decline in swap spreads.While some of these factors are structural, others are more cyclical, and thus more apt to reverse in a timely fashion.  Who knows what the Platonic ideal of the "correct" value for long dated swap spreads might be, but at all time lows it seems a reasonable proposition that it is somewhere north of here.

17 октября, 23:44

Will Comerica (CMA) Stock Go Up Further Post-Q3 Earnings?

Comerica Incorporated (CMA) is scheduled to report third-quarter 2016 results on Oct 18.

Выбор редакции
17 октября, 19:08

Топ-менеджеров Barclays допросят по делу о манипуляциях со ставками LIBOR

Британское Бюро по расследованию случаев серьезного мошенничества вызвало несколько действующих и бывших топ-менеджеров Barclays Plc по делу о манипуляциях со ставками Libor в 2008 году. Об этом со ссылкой на источники, знакомые с ситуацией, сообщает Bloomberg. В июле четыре трейдера были признаны виновными в манипулировании долларовой ставкой Libor.

17 октября, 18:01

Эволюция лондонского рынка золота

В этой статье вы познакомитесь в краткой форме с историей самого крупного в мире рынка золота в Лондоне, который насчитывает почти 350-летнюю историю. Этой информацией поделилась ассоциация LBMA...

Выбор редакции
16 октября, 17:28

SFO probes Barclays executives on Libor

Former and current Barclays senior managers are being investigated over rate-rigging scandal

Выбор редакции
16 октября, 17:28

SFO probes Barclays executives on Libor

Former and current Barclays senior managers are being investigated over rate-rigging scandal

13 октября, 15:16

Schwab (SCHW) Q3 Earnings: What's in Store for the Stock?

The Charles Schwab Corporation (SCHW) is scheduled to report its third-quarter 2016 results on Oct 17, before the market opens.

13 октября, 10:58

Минутки FOMC

Хорошая тенденция после минуток FOMC делать красную свечку по S&P500. Одни раз случайность, два совпадение, а вот три уже статистика.. Последний столбец процентное изменение на следующий день… Пару предложений со вчерашней публикации: " *(US) FOMC MINUTES FROM SEPT 20-21ST MEETING: REASONABLE CASE COULD BE MADE FOR BOTH HIKING AND WAITING — Vote 7-3 ". ФРС США дает сигналы о планах повысить ключевую ставку в декабре. В протоколах Федрезерва говорится, что голосующие члены комитета по открытым рынкам ждут повышения ставки «относительно скоро», а решение отложить этот шаг в сентябре было принято «с минимальным перевесом». Фьючерсы на ставку ФРС продолжили рост: декабрьские контракты закладывают 69% вероятности ужесточения политики против 62% в начале недели и 50% две недели назад. Ну и реакция рынка И вопрос. Керри был 9 вчера сегодня 11 на SI. Ест ьу кого график изменения, биржа выдала инфу что три дня тарят крупными пакетами баксы.  14 октября вступает в силу реформа денежного рынка США. Ставка #libor может продолжить рост

12 октября, 20:30

FOMC Minutes Preview: Beware The Hawkish Jolt

Today’s release of September’s FOMC minutes comes at a bad time for fragile markets and will intensify risk-aversion, according to Bloomberg's Mark Cudmore. Based on the rhetoric from Fed officials in the days following the Sept. 21 decision, the minutes will emphasize that the committee are keen to raise rates, and that all meetings are live -– including November. Stocks are flat post-FOMC, Gold the worst hit... In the short term, it’ll be irrelevant that a November hike is extremely unlikely in practice. Not just because of the presidential election, but also because of this month’s mounting market stress and the fact that the recent data pick-up will be insufficient to justify a hike so soon. What matters is that the sound bites will put November back in play as a possibility and that will provide the hawkish spin to today’s minutes. U.S. yields and the dollar have already broken out bullishly. Today will just be the confirmation. The Bloomberg Dollar Spot Index is likely to trade to the highest level in almost seven months. In turn, these moves will further squeeze emerging markets and equities at a vulnerable time. Regulatory changes have contributed to three-month Libor already climbing 65 basis points -- more than doubling that key rate -- during the past year and squeezing liquidity at the margin. The EM bull market has been stagnant for more than two months and yesterday’s political shenanigans in South Africa have reminded investors that a downside correction may be the more likely next move. It doesn’t matter if a more balanced assessment of the minutes in the coming weeks subsequently rules out November again. The technical damage likely to be done during the next 24 hours will provide both another shock to markets and further boost to broader volatility.

12 октября, 08:15

Почему растет доллар

Американский доллар штурмует новые локальные максимумы, причем темпы роста увеличиваются. В чем причина?

12 октября, 08:15

Почему растет доллар?

Американский доллар штурмует новые локальные максимумы, причем темпы роста увеличиваются. В чем причина?

Выбор редакции
07 октября, 17:44

6 Bond ETFs to Play Higher Rates

Given the improving fundamentals, an increase in rates seems justified.

06 октября, 18:12

ETF Strategies for a Rising Rate Environment

These ETF strategies may prove winning ones in a rising rate scenario.

06 октября, 15:30

Ventas to Provide Financing for Ardent's Purchase of LHP

Ventas, Inc. (VTR) has committed to offer debt financing worth $700 million to a subsidiary of Ardent Health Services.

05 октября, 13:13

Understanding GOFO And The Gold Wholesale Market

Submitted by Koos Jansen, BullionStar.com An essay on the relationship between GOFO, gold forwards, the gold lease rate and the US dollar interest rate. In order to continue to reveal essential information about the physical and paper gold markets around the world, first I would like to expand on the inner workings of the gold wholesale market. In this post we’ll use the Gold Forward Offered Rates, in short GOFO, as an excuse to illuminate the most vital gears that drive the gold market engine. For, if we truly understand GOFO we also understand gold leasing, forwards and swaps, which are the building blocks of the gold wholesale market. Therefor, the goal of this post is to achieve a thorough understanding of  GOFO. GOFO officially “represents rates at which the market making members will lend gold on swap against US dollars”, but GOFO also resembles the gold forward rate and the difference between the US dollar interest rate and the gold lease rate. The purpose of this post is to explain all this in a simplified way. Let us start discussing gold forward contracts and work our way through this. Please be aware this post requires some studying and is not an easy read. Gold Forward Contracts In the gold market there are several possibilities to enter into contracts for buying or selling gold at a future date. These contracts can be used by gold market participants to lock in a future gold price or for speculation. The most common contracts are forwards and futures. On exchanges (organized markets) such as the COMEX gold futures contracts are traded, in the over the counter (OTC) market gold forwards are traded. For this post we’ll mainly focus on forwards. Below is a chart in which I’ve plotted an exemplar gold forward curve based on mid market rates. In addition, I've added a table in the chart with the the bid and ask quotes (that set the mid market rates). The bid quotes represent the prices at which market making members are willing to buy gold at a pre-determined date in the future. These are the same prices at which we the market takers are willing to sell gold at a corresponding date in the future. The ask, or offer, quotes represent the prices at which market making members are willing to sell gold at a pre-determined date in the future (market takers buy at these prices). The mid market rate is the mid-point between the bid and ask price. Have a look at the chart and the table. Chart 1. Gold forward curve. The slippage is $0.15. Please note, forward prices reflect what the market expects now about the future based on present circumstances. Forward prices do not determine what the actual spot price in the future will be. We can see the bid-ask spread in this example is a constant $0.3 for every gold forward contract. In reality these spreads can vary and are determined by the liquidity of the forward contract. For liquid contracts, which are traded in high volumes, the spread is thin (meaning the spread between the bid and ask quotes is small). For illiquid contracts the spread is wide. Furthermore, the difference between the mid market rate and the bid (or ask) is called the slippage. Let's have a look at a simplified example how a gold forward contract can be used. Say, a gold mining company anticipates the gold price will decline in the future. The miner has a steady output of 1,000,000 fine ounces a year and his annual expenses are 1.3 billion dollars, all to be paid at the end of the year. His business is viable starting at a gold price of $1,300 dollars an ounce. To ascertain to stay in business over one year’s time the miner can choose to enter into a 12 months forward contract in order to sell gold for $1,310.74. The seller of a forward contract is said to be short, the buyer of the contract is said to be long. The total amount of shorts and the total amount of longs are always equal with respect to forward and futures contracts. The total amount of outstanding contracts is what is referred to as the open interest. The long, in example, is a jewelry company that in turn seeks to lock in a future price for the well being of his enterprise. Perhaps it makes economic sense for the jeweler to borrow gold for the fabrication of gold ornaments, in the now, a loan he’s required to repay in one year’s time. Not to be exposed to future swings in the gold price he can choose to buy 12 months gold forward, assuring him to be able to repay the gold loan when it comes due. Let us move on to the workings of the gold lending (/lease) market. The Gold Lease Market In a free market any currency can be lent out. Whether it’s the US dollar, euro, Norwegian krone or gold. Interest is paid from the borrower to the lender to stimulate supply, compensate for the risk of defaulting on the loan and postponement of using the currency. It's true precious metals safely stored in a vault do not yield, however, when metal is lent out it will accrue interest. Gold lending in the gold wholesale market is referred to as gold leasing, and the acronym for the gold lease rate is GLR. The interest on a gold loan can be settled in gold or dollars, although most often the latter is agreed. From the London Bullion Market Association we can read: Market convention is for the interest payable on loans of precious metals to be calculated in terms of ounces of metal. These ounces are then generally converted to US dollars, based upon a US dollar price for the metal agreed at the inception of the lease transaction. In the past decades the most prominent gold lenders have been central banks. During perceived economic stability it was thought to be safe for central banks to lend large portions of their official gold reserves. Though, in recent years these leases have been unwound to a great extent. A borrower in the gold market can be, in example, the jewelry company mentioned in the previous chapter. In need of funds for production goods the jeweler can borrow dollars at ie 6 % from a bank, or he could directly borrow gold at ie 2 %. Historically, the normal state of the gold market offered a lower GLR than US dollar interest rate. Below is a chart with an exemplar gold lease curve - showing the mid market GLR for several tenors. The gold lease bid is the interest rate market making members are willing to pay for borrowing gold (and the rate market takers are willing to receive for lending gold), the gold lease ask is the interest rate market making members want for lending gold (and we the market takers are willing to pay for borrowing gold). Chart 2. Gold lease rate curve. Usually interest rates in financial markets are calculated on a 360 days a year basis. Let us move on to combine currency lending, spot and forward markets, and come to grips with how these are interrelated and how the wholesale market in general functions. Interest Rate Parity Free markets that cater liquid venues for lending currencies, spot exchange and trading in forward contracts give rise to a concept called interest rate parity. This concept can be tough to get your head around, therefor I will describe it first and then show the math to clarify it. Let us start at the base: the interest rate of any currency affects the forward value of this currency, because loans based on the interest rate grow into more supply of the currency over time. In example, a $5,000 US dollar loan at a 6 % US dollar interest rate grows into $5,300 in 1 year. The theory of interest rate parity suggests that the interest rates of two currencies determine the forward relationship between the values of these two currencies (/the forward price of either currency denominated in the other). As, both interest rates generate a return in the future, the volumes of which determine the forward price. With respect to gold, interest rate parity suggests the forward gold price is firmly correlated to the gold lease rate and US dollars interest rate. We should get familiar with the math that clarifies interest rate parity. We'll work with the following exemplar market: the spot gold price is $1,200, the US dollar interest rate is 6 % and the GLR is 2 % - we’ll ignore bid-ask spreads for now. From here it can get complicated. Suppose, a trader borrows $1,200 for 6 months (180 days) at the annual US dollar interest rate of 6 %. When the loan comes due the trader is obliged to repay the principal plus interest to the US dollar lender. In the following formula we can see the principal (1,200), the interest rate (0.06) and the tenor (180/360) going in: $1,200(1+0.06(180/360)) = $1,200(1.03) = $1,236 With the dollars borrowed the trader can buy 1 ounce of gold on spot and lend it for 6 months. When the gold loan matures the trader will get back the principal plus interest. In the next formula we can see the principal (1 oz), the interest rate (0.02) and the tenor (180/360) going in: 1(1+0.02(180/360)) = 1(1.01) = 1.01 oz Remarkably, as we know the spot gold price and the volumes the loans grow into, we can compute the 6 months forward gold price: the gold lend by the trader will grow into 1.01 ounces over a 6 months time horizon and his dollar loan will grow into $1,236 over the same period, so consequently the 6 months forward gold price is $1,223.76. $1,200/1       = $1,200         = spot gold price $1,236/1.01 = $1,223.76   = forward gold price As mentioned above, “both interest rates generate a return in the future, the volumes of which determine the forward price”. In one formula it will show the 6 months forward gold price is: $1,200(1+0.06(180/360)) / (1+0.02(180/360)) = $1,223.76 We can see the forward gold price is higher than the spot gold price because the GLR is lower than the US dollar interest rate. The market will set the 6 months forward gold price at $1,223.76, because any undervalued or overvalued forward gold price (bellow or above $1,223.76) would immediately be arbitraged (interest rate parity is said to be “a no-arbitrage condition”). Let’s have a look at an arbitrage trade in case the forward gold price would diverge from the forward price suggested by the theory of interest rate parity. Suppose, interest rates and the spot gold price are the same as above, but now the quoted forward gold price is too low at $1,220. To arbitrage this opportunity you want to buy (long) this cheap forward gold. Spot–forward arbitrage requires the opposite trade in the spot market - or one would just enter into a forward contract - in this case sell spot gold. If you don’t have spot gold you can borrow it. We can identify two legs in our arbitrage trade: sell spot gold = buy spot dollars buy forward gold = sell forward dollars The chronological order to arbitrage undervalued forward gold would be: Now, borrow 1 ounce of gold for 6 months at 1 % (an annual GLR of 2 % divided by 2. In this example the gold interest will be settled in gold) sell 1 ounce of gold on spot for $1,200 lend the $1,200 for 6 months at 3 % (an annual 6 % US dollar interest rate divided by 2) buy long a 6 months gold forward contract for 1.01 ounce at the quoted forward gold price of $1,220 per ounce to repay the gold loan plus interest. The 6 months forward contract will have a notional value of: 1.01*$1,220 = $1,232.2 Then, in 6 months time, receive $1,200 plus interest for the dollar loan: $1,200*1.03 = $1,236 settle the gold forward contract by paying $1,232.2 for 1.01 oz repay the gold loan with 1.01 oz The total revenue of the arbitrage trade is $1,236 dollars. Having to settle the forward with $1,232.2, leaves a profit of $3.8: $1,236−$1,232.2 = $3.8 The arbitrage opportunity will be taken advantage of until it’s closed, at that point in time the 6 months forward gold price is $1,223.76. For more clarity I should add that the closing of the arbitrage opportunity happens in the now, not in 6 months time. In addition, when the arbitragers step in the forward gold price could be pushed up from $1,220 to $1,223.76, as we’ve seen in the example trade, though in reality the other variables, such as the spot gold price or the GLR, can give way as well until interest rate parity has manifested. Interest rate parity suggests the spot, lending and forward markets are strongly linked. If one market is moving the others will move accordingly. In reality everything is more complicated than in our exemplar market because of additional costs involved such as collateral/margin requirements and transaction/shipping/insurance costs (and because interest rate parity is just a theory, which does not always hold). James Orlin Grabbe, the author who inspired me to pen this post, wrote in the late nineties:  The forward price of gold - the price agreed now for gold to be purchased or sold at some time in the future - is a function of the gold spot price, and the interest rates representing alternative uses of resources over the forward time period. James Orlin Grabbe. Introducing GOFO So, we can compute the forward gold price from the spot gold price, US dollar interest rate and GLR. The formula can be written as: F(T) = S(1+r(T/360)) / (1+r*(T/360)) F(T) = the forward gold price over a time horizon T days (up to 360 days) S = the spot gold price r = US dollar interest rate r* = GLR From this equation there is more to reveal. In our exemplar market the spot gold price is $1,200 and the 6 months forward gold price is $1,223.76. Ergo, the 6 months gold forward premium in percentages (/the forward rate) is: ($1,223.76/$1,200)−1 = 0.0198 = 1.98 % The 6 months forward rate is by approximation 2 % and consequently the annualized forward rate is by approximation 4 %. The difference between the US dollar interest rate (6 %) and the GLR (2 %) is also 4 %. Meaning, the forward rate equals the difference between the US dollar interest rate and GLR. Why? Math. If we play with the formula above we get a nominal forward premium of: F(T)−S = $1,223.76−$1,200 = $23.76 And by using (r−r*) as difference between the US dollar interest rate and GLR, we get: S(r−r*)−S = $1,200(0.03−0.01) −$1,200 = $24 The forward rate equals the difference between the US dollar interest rate and the GLR. At this point I would like to bring up GOFO. Grabbe wrote: Gold forward rates are sometimes referred to as "GOFO" rates, because GOFO was the Reuters page that showed gold forward rates. Although this is not the official definition of GOFO, it is true that GOFO resembles the forward rate. I say 'resembles' and not 'equals', because there is a tiny difference we will discuss in the final chapter about GOFO. Finally, we have explained two descriptions of GOFO mentioned in the introduction of this post. Namely, GOFO resembles the gold forward rate and the difference between the US dollar interest rate and the gold lease rate. The official and exact definition of GOFO we’ll save for last. GOFO ≈ US dollar interest rate − GLR GLR ≈ US dollar interest rate − GOFO US dollar interest rate ≈ GOFO + GLR Chart 3. A positive gold forward rate is called contango. When the forward rate is negative this is called backwardation. A negative forward rate implies gold for immediate delivery is trading at a premium to gold for future delivery. This can be caused by tightness in supply now or by market expectations the price will fall in he future. Backwardation is the opposite of contango, a positive forward rate. Historically contango has been the normal state of the gold market whereby the GLR is lower than the US dollar interest rate. Because GOFO resembles the gold forward rate, negative GOFO implies backwardation in the gold forward price. Unfortunately, GOFO is not being published anymore after it was negative for long periods in 2013 and 2014. The LBMA writes on its website: GOFO … was discontinued with effect from 30 January, 2015, following discussions between the LBMA and the contributors to the dataset, the LBMA Forward Market Makers. So much for transparency. In the chart below we can see GOFO went negative repeatedly in 2013 and 2014. The cause was presumably tightness in spot gold supply, as every time GOFO went sub-zero the spot gold price was pushed up. Chart 4. The 1, 2, 3, 6 and 12 months GOFO rates from July 2013 until April 2014. In the interest rate parity chapter we examined an arbitrage trade that surfaced when the forward gold price was too low in relation to the prevailing US dollar interest rate and GLR in our exemplar market. Naturally, a comparable arbitrage opportunity arises when the forward gold price is too high in relation to the prevailing US dollar interest rate and GLR. Say, the 6 months forward gold price in our exemplar market is not $1,223.76, but higher at $1,300. This time we want to sell overvalued forward gold and buy spot gold to strike a profit: buy spot gold = sell spot dollars sell forward gold = buy forward dollars Now, borrow 1,200 dollars for 6 months at 3 % (an annual US dollar interest rate of 6% divided by 2) buy 1 ounce spot gold for 1,200 dollars store the gold for a storage fee of $5 for 6 months sell short a 6 months gold forward contract at $1,300 for 1 ounce. The forward contract will have a notional value of: 1*$1,300 = $1,300 In 6 months time, settle the forward: deliver 1 ounce of gold and receive $1,300 pay storage costs $5 repay the initial dollar loan: $1,200*1.03 = $1,236 The proceeds of the gold forward are $1,300. Total expenses of the dollar loan ($1,236) and storage costs ($5) are $1,241, which leaves a profit of $59. $1,300−$1,236−$5 = $59 The trade can also be executed by buying spot gold end lend the metal for 6 months instead of storing it. In that case the profit would be higher as the storage costs would be replaced by interest accrued on the gold loan. A 6 months gold loan of 1 ounce would grow into 1.01 ounce. When this gold loan is settled in dollars, the return would be the interest in ounces converted to dollars based on the spot gold price: 0.01*$1200 = $12 (dollar return on 6 months gold loan) Using a dollar return on the gold loan would give a profit in our previous arbitrage trade of: $1,300−$1,236+$12 = $76 The difference in profit ($76 - $59 = $17) is of course equal to the storage costs plus the dollar return on the gold loan ($5 + $12 = $17). More on the pricing of commodity forward/futures contracts and the interaction between the theory of interest rate parity and the theory of storage will be discussed in a forthcoming post. Gold Forward Swaps & GOFO We’ve arrived at the official definition of GOFO, the swap. From the website of the London Bullion Market Association we can read the following official definition of GOFO: GOFO represents rates at which the market making members will lend gold on swap against US dollars. In parlance of the precious metals markets the word swap usually refers to a forward swap, whereby gold is sold spot and bought forward, or bought spot and sold forward. Essentially this is what GOFO is all about, a forward swap. The swap always has two legs, namely a spot and a forward leg. Consequently, the swap rate equals the forward rate. gold swap rate = gold forward rate = US dollar interest rate − GLR When market makers are willing to “lend gold on swap against US dollars” in the official definition of GOFO, they’re willing to execute a forward swap by selling gold spot and buying gold forward. The word “lend” in the official definition can be slightly deceiving, as strictly speaking there is no lending, the swap simulates lending: a gold loan to the market taker collateralized with dollars. When a swap is executed and the market maker (dealer) sells spot gold to the market taker (client) and simultaneously signs a forward contract to buy it back in due time, the client buys that spot gold with dollars (collateral) and is obligated to return the metal through the forward contract at a fixed price. From the client’s perspective the process can be viewed as borrowing gold (collateralized with dollars), from the dealer’s perspective the process can be viewed as lending gold (on swap against dollars). In the official definition of GOFO the dealer is the lender of gold but naturally he offers the reverse swap as well, whereby the dealer is the borrower. Let’s have a look at an example trade in which the dealer borrows gold: a central bank owns gold that it wants to put up as collateral for a 1 year dollar loan. The central bank and its dealer agree on a swap transaction. Based on the data from our exemplar environment the central bank will sell gold on spot to the dealer at $1,200 an ounce and then buy back the metal in 1 year’s time at $1,248 an ounce. $1,200*(1+(0.04(360/360))) = $1,248 Essentially, the central bank has borrowed dollars for 1 year at 4 % instead of 6 % because it has collateralized the loan with gold (/lend its gold simultaneously at 2 %). Again, the swap rate is the difference between the US dollar interest rate and the GLR. Let’s take it one step further and add bid-ask spreads to learn what GOFO is exactly. In more academic literature (The Non-Investment Products Code, NIPS code) we can read: GOFO is the Gold Forward Offered Rate and is the rate at which dealers will lend gold on the swap against US dollars. As such it provides an international benchmark and is the basis for the pricing of gold swaps, forwards and leases. … From GOFO rates, indicative mid-market gold lease rates can be determined as: Mid-market lease rate = (US dollar LIBOR less 0.0625%) minus (GOFO plus 0.125%) To explain the equation mentioned in the NIPS code, we should compare it to the one I penned in the previous chapter: GLR ≈ US dollar interest rate – GOFO The formulas are to a great extent similar. Though, the NIPS code uses LIBOR as the US dollar interest rate, which it corrects downwards by 0.0625 % because LIBOR is an offer rate - LIBID is its related bid. To compute the mid market US dollar interest rate the slippage, in this case 0.0625 %, is subtracted from LIBOR. In turn, GOFO is increased by 0.125 % because a “lend gold on swap against dollars” deal from a market maker’s perspective is based on the mid market spot leg, while the forward leg is the bid (in the official definition of GOFO the market maker buys forward, so the forward leg is the bid). To calculate the mid market forward leg GOFO must be increased by the slippage, which according to the NIPS code is 0.125 %. In the Nips code formula LIBOR is adjusted to come to the mid-market US dollar interest rate and GOFO is adjusted to come to the mid-market swap rate, in order to compute the mid-market GLR. In the end both formulas are: Mid-market gold lease rate = mid market US dollar interest rate – mid market gold swap rate Hopefully by now you can see how understanding GOFO helps understanding the essential workings of the gold wholesale market - which is very valuable for understanding gold in general.

Выбор редакции
05 октября, 03:08

No, Central Bankers, You're Not Helping!

By Chris at www.CapitalistExploits.at Going deep down the rabbit hole of global financial markets can be a lot of fun and Daniel Want, the CIO at Prerequisite Capital Management has spent an awful lot of time doing just that. He is easily one of the deepest thinkers I've come across in a long time. After being introduced to David by Grant Williams, I communicated with Daniel and in fact mentioned his excellent work in a recent World Out of Whack article on Aussie banks as Daniel has done a lot of work on the Australian banks. I spoke with Daniel and recorded a very long conversation - so long that I decided to break the recording into two parts. Today I've got the first part for you in which we cover: Complex systems and how they really work. The recent spike in LIBOR, the lack of collateral in the system, and why what the central banks are doing is actually destroying collateral in the system. What components are essential in a society in order for collateral to be formed, for productivity growth to be enabled, and for subsequent liquidity to be enabled. Daniel explains how many of these core components are breaking down globally despite central bank policies which cannot address these issues. The global collective asset liability mismatch which socialism has brought upon us and the tangible evidence that this opening up across the western world causing a collapse in collateral and thus liquidity. Why productivity multipliers are collapsing and why velocity is so crucial as an identifier of tipping points in the system. Davids indicators are singling that the tipping point has been reached. You can listen the first part here and next Monday I'll publish part 2: (Click on the image to listen to the podcast) Enjoy! - Chris "When you start to see a confluence of signals or key features of the system all starting to shift in their behavior, that's when you know you're shifting into a new system." — Daniel Want, CIO of Prerequisite Capital Management   -------------------------------------- Liked this podcast? Don't miss our future articles and podcasts, and get access to free subscriber-only content here. --------------------------------------

08 сентября, 16:23

СМИ наконец написали, что массовые банковские «самоубийства» могли быть убийствами.

В 2015 году по всему интернету распространилась популярная «теория заговора» в связи с загадочными «самоубийствами» высокопоставленных банковских служащих. То, что выглядело дикими спекуляциями, теперь обретает форму спланированного преступления, связанного с банковским скандалом Libor. Более 40 международных банкиров, предположительно, покончили с собой за два года после большого скандала, в котором оказались замешаны многие финансовые фирмы по всему миру. Однако, три из этих, казалось бы не связанных между собой, самоубийств связаны с Deutsche Bank. Эти три самоубийства в Нью-Йорке, Лондоне и Сиене (Италия), произошедшие в течение 17 месяцев в 2013-2014 годах, названы следователями отдельными случайными самоубийствами.«В каждом случае жертва имела связь с глобальным банковским скандалом. Обстоятельства их смертей оставили больше вопросов, чем ответов», - пишет New York Post. - «Но все три мужчины работали в Deutsche Bank или контактировали с ним по работе». В 2013 году финансовые регулирующие органы в Европе и США начали расследование, которое вылилось в знаменитый скандал Libor: лондонские банкиры вошли в совместный сговор, чтобы сфальсифицировать «лондонскую межбанковскую ставку предложения», которая определяет банковские проценты по ипотеке, потребительским и автомобильным кредитам. Этот скандал потряс финансовый мир и стоил консорциуму международных банков, включая Deutsche Bank, 20 млрд. долларов в виде штрафов.Дэвид Росси - 51-летний директор по коммуникациям самого старого банка в мире Italian Monte dei Paschi di Siena, который оказался на грани коллапса из-за больших потерь на деривативном рынке во время финансового кризиса 2008 года - разбился насмерть 6 марта 2013 года. На момент его смерти в банке Monte dei Paschi проводилось расследование перемещения миллиардов долларов в рискованные деривативы Deutsche Bank и Merrill Lynch.NY Post пишет: «Ужасное видео с камер безопасности показывает, как Росси приземляется на тротуар - спиной вниз и лицом к зданию - странное положение, более похожее на ситуацию, когда человека выталкивают из окна. Видеозапись показала, что падение с третьего этажа не убило Росси сразу же. В течение 20 минут банкир лежал на слабо освещённых булыжниках, время от времени двигая рукой и ногой. Когда он перестал двигаться, появились две тёмные фигуры мужчин. Каждый из них приблизился и внимательно осмотрел труп. Они не предлагали помощь и не звали никого к месту происшествия, а просто ушли по переулку. Только через час проходящий мимо сотрудник банка наткнулся на труп Росси. У него были ушиблены руки и ранена голова, согласно рапорту местного судмедэксперта, что могло свидетельствовать о борьбе перед падением из окна.»В конечном счёте, итальянские власти оформили смерть Росси как самоубийство. Вдова Росси, Антонелла Тоньяцци, выступила против постановления о том, что её муж сам себя убил, и сказала итальянским журналистам, что он «слишком много знал». Тоньяцци сказала, что предсмертная записка Росси, как минимум, подозрительна. В ней он называет свою жену Тони, но по свидетельству Тоньяцци, он так никогда не называл её в реальности. В октябре 2014 года два руководителя Monte dei Paschi были осуждены за создание помех действиям регуляторов и введение в заблуждение итальянских следователей по финансовым вопросам приобретения Banca Antonveneta – банка, который финансировался Deutsche Bank.В январе этого года итальянские власти привлекли к суду трёх руководителей Deutsche Bank, включая Мишеля Фейссолу – директора по управлению активами, обвинив их в соучастии в заговоре с целью фальсификации счетов Monte dei Paschi, манипуляции рынком и в создании помех правосудию. Ещё одна загадочная смерть – так называемое самоубийство 58-летнего Уильяма Броксмита, которого нашли повешенным на собачьем поводке, привязанном к двери его лондонского дома в январе 2014 года. Финансовые бумаги Броксмита находились в беспорядке, а рядом валялись записки к друзьям и близким родственникам. Через несколько минут на место происшествия прибыл его коллега по Deutsche Bank тот же самый Мишель Фейссола, который начал подозрительно читать финансовые документы и записки.«Да, он сам себя убил», - сказал его пасынок Вэл Броксмит. - «Но есть один вопрос: это могло быть самоубийство из-за вымогательства, давления или шантажа? У меня есть пара подозрений». Пасынок Броксмита заинтересовался тем, что искал Фейссола в бумагах его отчима. Электронные письма Броксмита, полученные NY Post, добавили подозрений по поводу смерти банкира. В этих письмах, отправленных к друзьям за неделю до смерти, он высказывает опасения по поводу запланированного на отпуск катания на горных лыжах. Клинический психолог показал, что Броксмит приходил на приём в связи с «большим беспокойством по поводу расследования властей деятельности банка, в котором он работал». Психолог сказал, что депрессия из-за скандала Libor у Броксмита прошла за месяц до его смерти.За месяц до своей смерти Уильям Броксмит написал письмо, с гневом, как говорит его сын, спрашивая своих коллег, почему он должен брать на себя ответственность по такому скользкому вопросу как прохождение банком стресс-теста Федеральной Резервной Системы. Он также засомневался по поводу «щедрых» цифр кредитных потерь, которые были у банка, и боялся, что федеральные регуляторы увидят, что банк потерял на кредитах больше, чем отмечено в документации. Большие потери могли привести к наложению на банк правительственных ограничений. «Кто сказал, что я должен это делать? Я независимый директор, а это налагает на меня ответственность за управление», - написал он.Нью-Йоркский адвокат, 41-летний Калоджеро «Чарльз» Гамбино был женат и имел двух детей. Он 11 лет проработал юристом в центральном офисе местного отделения Deutsche Bank. Гамбино, в основном, защищал Deutsche Bank в связи со скандалом Libor и другими расследованиями властей. В октябре 2014 года его нашли повешенным на балконе в его бруклинском доме. Верёвка, на которой он висел, была протянута через перила и привязана к опорной стойке лестницы на первом этаже. Не было найдено никакой предсмертной записки, а родственники отказались давать интервью прессе.По своей работе корпоративного консультанта Deutsche Bank Гамбино имел деловые отношения с несколькими европейскими банковскими руководителями, в том числе с Мишелем Фейссолой и Уильямом Броксмитом, и отлично знал внутреннюю работу банка. Смерть Гамбино тоже оформили как самоубийство. В делах Гамбино, Росси и Броксмита власти не пытались искать и не обнаружили очевидные связи, которые могли бы привести к раскрытию большого международного преступления.Однако, власти Сиены недавно эксгумировали тело банкира Дэвида Росси и возобновили расследование его смерти. Они, как ожидается, опубликуют свои выводы в конце месяца. Во всех этих смертях есть кое-что объединяющее – все мёртвые банкиры хорошо знали подробности скандала Libor и работу Deutsche Bank. Очевидно, их убили, чтобы они не могли рассказать о произошедшем, таким образом истинные преступники смогли уйти от ответственности. Источник: Mainstream Media Finally Admits Mass Banker “Suicides” Were Likely a Vast Criminal Conspiracy, Jay Syrmopoulos, activistpost.com, June 16, 2016.

23 апреля 2015, 17:38

Deutsche Bank выплатил $2,5млрд за махинации с LIBOR

Немецкий банк заплатил рекордный по величине штраф финансовым властям Великобритании и США для урегулирования обвинений в махинациях межбанковской процентной ставкой LIBOR.

18 декабря 2014, 12:42

Швейцарский ЦБ ввел отрицательные депозитные ставки

Швейцарский национальный банк ввел отрицательную процентную ставку по депозитам, сообщает агентство Bloomberg. Мера обусловлена намерением ЦБ предотвратить приток средств инвесторов, пытающихся найти "тихую гавань" для своих средств. Ставка по бессрочным вкладам коммерческих банков в ЦБ составит минус 0,25%, отмечается в сообщении регулятора. Целевой диапазон ключевой ставки ШНБ - трехмесячной ставки LIBOR - расширен до минус 0,75-0,25% с 0-0,25%. "За последние несколько дней ряд факторов вызвал увеличение спроса на надежные инвестиции, - отмечается в сообщении швейцарского ЦБ. - Введение отрицательной ставки по депозитам делает инвестиции в швейцарских франках менее привлекательными, что поддержит допустимый "потолок" курса швейцарского франка". ЦБ в четверг сохранил "потолок" курса нацвалюты к евро, введенный в 2011 г., на уровне в 1,2 франка за евро. При этом Швейцарский национальный банк отметил "максимальную решимость" защищать этот уровень и готовность прибегнуть для этого к дополнительным мерам при необходимости.

05 ноября 2014, 10:47

ЦБ ввел годовые сделки РЕПО в инвалюте

Банк России в среду ввел новый инструмент - сделку РЕПО в инвалюте на 12 месяцев. С 5 ноября снижены также минимальные ставки по сделкам РЕПО в инвалюте на срок одна неделя, 28 дней и 12 месяцев. Теперь ставка ЦБ равна ставке LIBOR в соответствующих валютах и сроках плюс 1,5%.  ЦБ ввел годовые сделки РЕПО в инвалюте Ранее минимальные ставки по сделкам РЕПО в долларах и евро равнялись ставкам LIBOR в соответствующих валютах и сроках плюс 2% и 2,25% для операций на срок одна неделя и 28 дней соответственно. Первый аукцион годового РЕПО в инвалюте состоится во второй декаде ноября. Предполагаемый лимит на аукционе составит до $10 млрд, сообщает ЦБ. Крупнейшие российские банки просили ЦБ ввести инструмент годового РЕПО в инвалюте в ответ на закрытие внешних рынков капитала. Сделки РЕПО в инвалюте на срок 12 месяцев пройдут на ММВБ ежемесячно в форме аукционов. Расчеты осуществят на второй рабочий день после даты заключения сделки. В качестве обеспечения по годовому РЕПО в иностранной валюте принимают ценные бумаги, включенные в Ломбардный список ЦБ, за исключением акций и ценных бумаг финансовых организаций. Указанные сделки совершают с российскими кредитными организациями первой и второй классификационных групп, заключивших с Банком России допсоглашение к генеральному соглашению об общих условиях совершения сделок РЕПО на ММВБ. Первые аукционы РЕПО в инвалюте прошли в конце октября, спрос банков на валюту от ЦБ оказался слабым из-за непривлекательной цены. До конца года ЦБ намерен провести аукционы РЕПО сроком одна неделя и 28 дней с лимитом $2 млрд и $1,5 млрд соответственно. При этом ЦБ сохранил максимальный объем задолженности банков по сделкам РЕПО в инвалюте на все сроки - $50 млрд до конца 2016 г. При необходимости ЦБ может увеличить этот лимит.

27 октября 2014, 11:42

Новый список жертв_геена банковская

Не успели подвести некоторый итог экзистенциального олигархического кризиса, который отчасти выразился и в череде самоубийств банкиров (JP Morgan и др.), отчасти жестоких убийств семей финансистов, совершенных неизвестными лицами, отчасти такими удивительными совпадениями как снегоуборочная техника на взлетно-посадочной полосе, (Материал) как начали поступать новые данные: Список продолжается №28. Тьерри Лейн (Leyne), франко-израильской предприниматель, найден мертвым после того, как спрыгнул с 23-его этажа одной из башен Yoo престижного жилого комплекса в Тель-Авиве (23.10.2014). 49 лет, бывший партнер экс-главы МВФ Доминика Стросс-хана №29 Одновременно стало известно, что еще один ветеран Deutsche Bank покончил с собой. Это помощник главного юрисконсульта банка, 41-летний Калоджеро "Чарли" Гамбино, который был найден повешенным 20 октября. Чарли Дж Гамбино работал управляющим директором и заместителем главного юрисконсульта группы внутренних расследований Deutsche Bank в Северной и Южной Америке. Гамбино служил адвокатом персонала в Отделе по ценным бумагам и биржам. Zerohedge указывает на связь деятельности Гамбино с деятельностью УИЛЬЯМА БРОКСМИТА -- одного из первого в списке погибших. И тот, и другой были специалистами в сфере оценки рисков. Учитывая характер судебных тяжб да и в общем финансовое положение Deutsche Bank, Zerohedge называет этот банк европейским JPMorgan + подводит начало самоубийств к моменту, когда Эльке Кениг, президент главного финансового регулятора Германии, Bafin, сказал, что в дополнение к валютным ставкам, манипулирование ценами на драгоценные металлы происходит "хуже, чем фальсификации со ставками Libor" (был такой знаменитый скандал) Ну и картинка всевозможной дряни на балансе Deutsche Bank  пирамида условно производных бумаг на балансе больше, чем у JPMorgan, и в 20 раз больше, чем ВВП самой Германии. Материал на Zerohedge 

14 марта 2014, 23:35

США обвинили 16 банков в махинациях с LIBOR

Финансовые власти США выдвинули обвинения против 16 крупных банков в махинациях с процентной ставкой LIBOR в период 2007 2011 гг.

14 марта 2014, 23:35

США обвинили 16 банков в махинациях с LIBOR

  Финансовые власти США выдвинули обвинения против 16 крупных банков в махинациях с процентной ставкой LIBOR в период 2007 – 2011 гг. По данным агентства Reuters, Федеральная корпорация по страхованию депозитов (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC) подала иск против 16 крупнейших банков мира. Среди них: Bank of America, Barclays, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, HSBC, JPMorgan, Royal Bank of Scotland, UBS, а также ряд других компаний. По мнению FDIC, в период с 2007 по 2011 гг данные банки “участвовали в сговоре по намеренному занижению” процентной ставки LIBOR в долларах США. В результате, согласно исковому заявлению, 38 банков, которые были переведены под опеку FDIC с 2008 г. "понесли существенные финансовые потери". Ответчиком в иске указывается Британская банковская ассоциация, которая с 1985 участвует в фиксировании ставки на основе данных, которые предоставляли банки. Общий объем штрафов, который выплатили различные банки по обвинениям в махинациях с процентными ставками, на текущий момент составляет 6 млрд долларов.

17 февраля 2014, 23:41

Бывших менеджеров Barclays обвинили по "делу Libor" - economy

Британское управление по расследованию финансовых махинаций предъявило уголовные обвинения трём бывшим сотрудникам банка Barclays в связи с манипулированием ставкой межбанковского кредитования Либор . Утверждается, что махинациями они занимались в период с июня 2005-го по август 2007 года. Международный скандал вокруг манипулирования ключевой межбанковской ставкой докатился до Barclays в 2012 году, гендиректору банка это стоило места, а сама компания заплатила штраф в размере 290 млн. фунто... ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ: http://ru.euronews.com/2014/02/17/barclays-trio-to-be-charged-with-libor-fraud euronews: самый популярный новостной канал в Европе. Подписывайтесь! http://eurone.ws/ZdZ0Zo euronews доступен на 14 языках: http://eurone.ws/11ILlKF На русском: Сайт: http://ru.euronews.com Facebook: http://www.facebook.com/euronews Twitter: http://twitter.com/euronewsru Google+: http://eurone.ws/1eEChLr VKontakte: http://vk.com/ru.euronews

10 января 2014, 09:46

Денежный рынок и ставки ЦБ

Сравнение 3 месячных Libor за 3 года  --- Сравнение ключевых ставок ЦБ  --- Денежный рынок США  --- Денежный рынок Еврозоны  ---- Денежный рынок Японии  --- Денежный рынок Англии  ---- Денежный рынок Швейцарии  ---- Денежный рынок Канады  ---- Денежный рынок Австралии  ---- Денежный рынок Китая  ---- Денежный рынок России  ---- Денежный рынок Бразилии  ---- 

27 мая 2013, 11:26

Простым языком об организованной преступности финансового бизнеса. Тема: ставки Libor

Организованная преступность финансового бизнесаПора перестать смеяться над любителями теорий заговоров. Может быть, за нитки за кулисами дергают не ротшильды с рокфеллерами, а наемные менеджеры, но суть от этого не меняетсяМеждународная финансовая система, ставшая сегодня основой современной корпоративной свободнорыночной экономики - это мошенничество в особо крупных размерах.Странные порядки царили в советских СМИ. Интересные вещи появлялись в самых неожиданных местах. Журналы «Наука и жизнь» и «Знание сила» писали про политическую философию, рассказы Кафки появлялись где-нибудь в «Сибирских огнях», репродукция Пикассо впервые в СССР была опубликована в сатирическом «Крокодиле», а о Роллинг стоунз впервые написали не в музыкальном обозрении, а в детском журнале «Ровесник».В Америке все скоро будет, как в СССР эпохи застоя. Уже сейчас расследованиями финансовых спекуляций занимаются не солидные «Уолл-стрит джорнал» или «Файненшиал таймс», а журнал «Роллинг стоунз». Финансовый корреспондент журнала Мэтт Тайби практически единственный в мейнстриме, кто пишет о разрегулированном и дисфункциональном американском и мировом финансовом рынке и о том, насколько этот рынок мошеннический.Почему, как в СССР? А потому, что все меньше и меньше реальных хозяев, а делами заправляет цех наемных менеджеров, заинтересованный лишь в высокой зарплате и жирном пакете бенефитов в конце года. Именно менеджеры и финансовые спекулянты, да еще их адвокаты составляют тот 1%, который присваивает себе львиную долю национального богатства Америки. Как заметил ветеран американской журналистики Хедрик Смит, распределение богатства в Америке аналогично тому, что было в Египте в эпоху фараонов. Однако, в отличие от Египта, собственность здесь обезличена, а богатство рассредоточено и перемешано в различных банковских и финансовых продуктах, которые давно уже никто не способен контролировать.На встречу с Мэттом Тайби я шел с большим интересом. Его последняя статья «Все – мошенничество. Крупнейшая финансовая афера фиксирования цен в истории» рассказывает о манипулировании на рынке свопов. Комиссия по торговле товарными фьючерсами недавно начала следствие по делу брокерской фирмы ICAP и 15 банковских учреждений Уолл Стрит. Комиссия расследует их сговор с целью манипуляции скоростью публикации индекса ISDAfix.О ФИНАНСАХ ПРОСТО И ИНТЕРЕСНОЕсли продолжать писать о финансах в том же псевдопрофессиональном духе, зараженном корпоративным новоязом, то даже самые преданные мои читатели скоро потеряют интерес. Потому объясню просто. Что бы вы сказали, если бы результаты скачек объявлялись публике через несколько дней после того, как скачки состоялись? А в это время «умным людям» внутри системы разрешалось делать ставки? Собственно, так и происходит со скоростной электронной торговлей. Комбинаторы внутри системы получают возможность видеть и прогнозировать результаты торгов в конце дня, и на этом основании делают свои ставки, покупают и продают до того, как остальные игроки узнают, что там происходит. Покупают и продают не на свои деньги, а на деньги клиентов, против интересов которых они часто играют. ISDAfix – один из многих индексов, существующих на финансовых рынках. Он служит для определения курса в финансовых сделках. Libor – другой такой индекс, с помощью которого определяют курс практических всех банковских сделок с переменным курсом. Фокус здесь в том, что эти индексы составляются на основе оценочных данных, которые финансовые компании предоставляют добровольно и имеют возможность их поправлять.Самое простое объяснение свопа. Скажем вы – город или компания – заняли деньги под переменный курс и хотите иметь стабильность займа с фиксированным процентом. Тогда  фиксированный процент вы платите банку, а уже он разбирается с переменными процентными ставками. Это выходит дороже, но освобождает от хлопот. Своп – это многошаговая операция,  в ходе которой активы переходят из рук в руки, одновременно продаются и покупаются на заранее договоренных условиях.Сговор был в том, чтобы лишить широкую публику возможности своевременно узнавать об этих условиях. Банки докладывают о своих курсах добровольно, а это прямое приглашение не говорить всей правды.Большинство американского среднего класса слишком озабочено своими растущими долгами,  невозможностью сводить концы с концами, необходимостью выкладываться на двух-трех работах. Лишь мельком они могут услышать о скачках индекса Доу Джонс на Уолл Стрит. В конце дня им по телевизору расскажут, как шутка хакеров о взрыве в Белом Доме завалила на несколько минут финансовые рынки. Уровень торгов  потом восстановится. Вот только самого главного - кто нагрел на этом руки - СМИ не расскажут.Только недавно без лишнего шума закончилось судебной сделкой расследование аферы, в которой мошенники сманипулировали индексом Libor на пятьсот триллионов долларов. Штрафы заплатят, как водится, не виновники, а вкладчики компаний и налогоплательщики. Да еще законодатели дадут проворовавшимся банкирам налоговые скидки.Так случилось в рождественскую ночь, когда для компании, оштрафованной на $750 миллионов за уголовные нарушения, конгрессмены тихонько протащили закон об освобождении от налогов на $500 миллионов. ПОЧЕМУ ЖЕ ЗАКОНОДАТЕЛИ РАЗРЕШАЮТ ПОДОБНОЕ?– Раньше это работало или, по крайней мере, ничего не всплывало на поверхность, – говорит Тайби. – Теперь же выясняется, что котировки подправлялись довольно долгое время. Это очень легко сделать. Достаточно одному биржевому маклеру и одному из сотрудников рейтингового агентства вступить в сделку и позвонить по нескольким номерам. И это без преувеличения затрагивает интересы миллиардов людей.На манипуляциях поймали три банка, которые уже заключили судебные сделки, еще четыре - под следствием, но предполагается, что все 16 «первоклассных» банков, определенных в маркетмейкеры индекса, занимались манипуляциями. Тайби говорит, что по его данным, следствие ведется против 15-ти из них:Если там было мошенничество, то во всех 16-ти банках должны были знать о нем? – В деле есть множество косвенных улик, подтверждающих, что руководство знало о мошенничестве, – говорит Тойби. – В деле фигурирует переписка между Bank of England и гендиректором одного из крупнейших в Великобритании и мире финансовых конгломератов – Barklays в разгар глобального финансового обвала 2008 года о том, чтобы установить индекс ниже, чем он был на самом деле.Индекс Libor, по сути, измеряет, как банки доверяют друг другу, и поэтому является показателем благосостояния финансовой системы в целом. Если индекс низкий, банки доверяют и занимают друг другу деньги. Если индекс высокий – значит, банковская система нестабильна.Котировки межбанковского обмена устанавливаются ежедневно, и, вероятно, можно было создать независимую организацию для мониторинга и предотвращения мошенничества?– Да, если бы использовали реальные данные. Однако сегодня никто не обязан подавать реальные цифры о том, сколько денег они заняли вчера и по какому курсу. Предоставляют лишь свои предположения о том, какая котировка будет. Там довольно сложный процесс подсчета, охватывающий разные периоды времени и 16 основных мировых валют.Новый сговор, который расследует Комиссия, влияет на затраты по обслуживанию займов во всем мире и процентные свопы стоимостью в $379.  – триста семьдесят девять триллионов долларов. Для сравнения – валовой национальный продукт США составляет около 15 триллионов, а совокупное национальное богатство США – 57.4 триллиона (на 2011 г). Эта мошенническая схема затрагивает любого, кто платит по ипотечной ссуде, по ссуде на машину, расплачивается кредитной карточкой. От этого зависит сама цена денег, обменные курсы валют во всем мире. Речь идет о небольшом подразделении внутри ICAP, – говорит Тайби. –  Около 20 человек, которые, по сути, определяли курсы свопов во всем мире. Хотя фирма зарегистрирована в Лондоне, действовали они из Джерси-сити, потому американские регуляторы смогли расследовать их деятельность.По сути же, транснациональные банковские корпорации действуют в сумеречной зоне, с неопределенными юрисдикциями. В афере Lidor все началось с японского биржевика, вступившего в сговор с сотрудником Lidor, тоже находившимся в Японии. Национальные границы не всегда позволяют эффективно расследовать новые виды корпоративной преступности.Это совершенно новый вид преступлений. Нет надобности красть у людей деньги и имущество. Вместо воровства манипулируют стоимостью имущества, которое имеется у людей, манипулируют процентными ставками, которые мы платим.НОВЫЙ ЭТАП МЕЖБАНКОВСКИХ МЕЖДУНАРОДНЫХ ПРЕСТУПЛЕНИЙЧто же здесь нового, если Уолл-стрит и банки всегда отличались "творческими" и "новаторскими" подходами к поиску путей, как делать деньги? – Здесь нечто совершенно новое. Во время финансового коллапса 2008 вскрылся огромный объем системной коррупции в финансовых корпорациях, систематической обман в ипотечном бизнесе, укорененные аферы в аудите, мошеннические схемы в банках и компаниях, как в Лэмон Брозерс.Однако раньше мы никогда не сталкивались со случаями коррупции и мошенничества, включавшие сговор между банками. Последние аферы свидетельствуют о том, что корпоративная преступность вступила в новый этап межбанковских международных преступлений. На сцену выходит глобальная институцианализированная организованная преступность, способная безнаказанно подавить конкуренцию и манипулировать международными финансовыми рынками в невиданных ранее масштабах.Речь не идет о группе злоумышленников, ловящих рыбку в мутной воде рынка производных финансовых продуктов - деривативов. Определенные деятели зарабатывают миллиарды потому, что делают бизнес по-блатному, имеют нечестные преимущества. Мощные силы лоббируют политическую систему, и не допускают сделать рынок деривативов и свопов более прозрачным и понятным. Они имеют своих людей в Конгрессе. Они помогли Обаме избраться, а он расставил нужных людей в своей администрации. Громко разрекламированная финансовая реформа Обамы, известная еще как Додд-Френк Акт была без зубов, содержала множество лазеек и исключений, позволявший обойти закон. Даже те скромные меры обеспечения прозрачности рынка, которые содержит закон, администрация Обамы за полтора года так и не провела в жизнь.Разве банки не конкурируют между собой? Разве незримая рука свободного рынка не способна упорядочить рынок? А как же базисные мифы капитализма, которые американцы (а теперь и все остальные) впитывают чуть ли не с молоком матери? Предвидя возмущенные возгласы моих читателей-свободнорыночных энтузиастов "где вы видели свободный рынок", скажу, то, что называет себя свободным рынком, таковым и является, другого - нет.С другой стороны мои читатели-либералы, свято верящие, что американское общество стоит на защите их прав и равных возможностей, возразят, мол, а как же антимонопольное законодательство? Что бы сказал борец с монополизацией Тедди Рузвельт?Я полагаю, что антимонопольное законодательство должно применяться к подобным сговорам, но оно не применяется, – говорит Мэтт Тайби. –  Большие корпорации, контролирующие огромные сегменты рынка и национальных ресурсов, являются монополиями. Тем самым они становятся опасными для общества.Однако, когда появляются доказательства того, что они находятся в сговоре между собой для манипуляций курсами и котировками, это становится чрезвычайно опасным  для общества. Если мы ничего с этим не делаем радикально, то это ведет нас к эскалации.ЧЕМУ БАНКИРЫ НАУЧИЛИСЬ У МАФИИ?И все-таки, что же с конкуренцией. Неужели "Чейс" и "Сити банк" не конкурируют между собой? – Они ведут борьбу за клиентов. Они конкуренты на каком-то уровне, но есть целые сферы в финансовом бизнесе, когда они заодно, – говорит Мэтт Тайби. –  Я проводил журналистское расследование по поводу манипуляций на аукционах государственных облигаций. Мало кто об  этом знает, но если город, штат или даже целая страна хочет мобилизовать средства, то по закону, они обязаны провести торги. Аукцион призван создать конкуренцию между финансовыми корпорациями, и тем самым снизить учетные ставки, которые общество платит. На деле банкиры поделили между собой рынок с целью не допустить конкуренции, мол, мы возьмем облигации этого города, вы – другого.Материал по расследованию торгов облигациями Тайби называется «Чему банкиры научились у мафии». Читателю на просторах бывшего СССР они живо напомнят мошеннические аукционы веселых времен приватизации 1990-х.В Америке власти все же уличили пять крупнейших финансовых корпораций Уолл-Стрит, да еще банковскую компанию «Дженерал Электрик» в махинациях на сумму в $3.7 млрд. Как водится, в тюрьму никто не сел. В Штатах элита выше этого и понятие личной ответственности здесь напрочь отсутствует. Никто не заплатил штрафа из собственного кармана. Откупились многомиллионными штрафами из денег держателей акций. Такие штрафы никого не отпугивают. Когда делаются десятки миллиардов, то многомиллионые штрафы – лишь производственные расходы.Да и не доходят штрафы до пострадавших. Когда американское министерство финансов в рамках судебной сделки оштрафовала банки за нарушения в сфере ипотеки, то пострадавшие получили компенсацию в размере $300 на душу, зато адвокаты банков положили в карман два миллиарда. Прокуратура предпочитает не связываться с финансистами. Уходящий министр юстиции Эрик Холдер заявил недавно, что эти компании слишком большие и не по силам прокуратуре.«Министерство юстиции не провело во время президентства Обамы никаких серьезных расследований ни одного из крупных финансовых учреждений», – говорил мне Уильям Блак, адъюнкт-профессор экономики и права в Университете Миссури, Канзас-Сити. В 1980-х годах он работал следователем в скандале S&L (saving&loans). За 4 года Холдер и его люди не только не завели ни одного дела против крупных банковских воротил, но и тщательно следили, чтобы на местах не появились такие дела. Когда генеральный прокурор Нью-Йорка Эрик Шнайдерман завел было уголовные дела за массовые нарушения законов банками при выселении людей из домов за долги, Холдер и его люди тут же надавили и заставили Шнейдермана подписать сделку с банками. При подготовки статьи, из офиса генерального прокурора штата сообщили, что взамен он добился, чтобы из сделки исключили пункт о предоставлении иммунитета банкирам от дальнейших расследований по ипотечным преступлениям.Обама привел Холдера из адвокатской фирмы «Ковингтон и партнеры», которая обслуживает и представляет худших финансовых нарушителей. Холдер зарабатывал там $2,5 млн. в год. Холдер привел с собой Ленни Брюэра, возглавлявшего в фирме отдел "белых воротничков" по защите финансовых уголовников. В юстиции Обамы, Брюэр возглавил отдел уголовного преследования и всячески заботился, чтобы его бывшие клиенты не стали его подследственными. В одном из интервью Брюер признался, что, прежде всего, его заботит, что финансовые фирмы могут пострадать, если их менеджеры окажутся на скамье подсудимых.Брюэра хорошо вознаградили, и после завершения работы в министерстве юстиции, он получил работу лоббиста с окладом $4 млн. в год. Еще два юриста из Ковингтон заняли при Холдере ключевые позиции в системе правосудия Обамы, а первый заместитель Холдера Джеймс Кол пришел из другой, не менее одиозной юридической фирмы Bryan Cave LLP.Не удивительно, что и расследование аферы Libor, по сути, закончилось пшиком.Первым обвиняемым, с кем заключили сделку, оказался Barclays. Они заплатили относительно небольшой штраф ($450 млн. способны ослепить человека с улицы, но это копейки по сравнению с суммами, которые они оборачивают). Мой друг в правоохранительных органах говорил тогда, что все ожидают, как обычно, что за легкое наказание они сдадут всех остальных и последуют обвинительные иски в уголовных преступлениях. Оказалось, что сделка с Barclays стала эталоном для всех остальных подобных сделок.    СМИ не уделяют большого внимания финансовым аферам. Когда я ехал на встречу с Мэттом Тайби, в поезде пролистал газеты. Первые полосы были заняты сообщениями о том, что Джейон Коллинз стал первым открытым геем в Высшей спортивной лиге, Анджелина Джоли в целях профилактики удалила себе грудь (в качестве рекламной кампании по защите многомиллиардного бизнеса корпорации, запатентовавшей на себя человеческие гены – прим. ред.) в городских джунглях Сиэттла нашлись три женщины, проведшие 10 лет в рабстве в подвале дома в тихом городском районе. Одна из рабынь сумела сбежать, когда ее хозяин отправился покушать в местный МакДональдс.Мэтт Тайби - один из немногих в Америке, кто берется распутать аферы и рассказать о них публике, а «Роллинг Стоунз магазин» - практически единственное издание мейстрима, готовое предоставить свои страницы для расследований на эту тему.Много лет назад я слушал выступление легендарного Бена Бредли, многолетнего главреда «Вашингтон пост», запустившего расследование «Уотергейтского дела» и опубликовавшего знаменитые «Бумаги Пентагона». В русскоязычном мире многие помнят блестящую роль Джейсона Робардса, сыгравшего Бредли в фильме «Вся президентская рать». Бредли тогда спросили, а почему бы ему не заняться финансовыми аферами. Как раз тогда в самом разгаре был кризис S&L, в котором прогорело больше четверти всех кредитно-сберегательных ассоциаций США. Бредли тогда усмехнулся и сказал, что у публики «glaze over» – глаза остекленеют от этих дел. Американская публика способна до остервенения спорить по поводу толкования конституции, гражданских, гендерных или религиозных прав, но совершенно не обучена реагировать, когда задевают ее реальные социальные или классовые интересы. Капиталистический реализм, в котором здесь выросли, не дает необходимого словаря, моделей и понятий.Михаил Дорфман

18 марта 2013, 18:26

Центробанки Европы призывают отказаться от LIBOR

Ставка LIBOR должна быть заменена на систему альтернативных ставок, считают главы европейских центробанков.Банки, замешанные в скандале с LIBOR Регуляторы предлагают заменить LIBOR на ряд альтернативных ставок, которые будут формироваться только исходя из рыночной ситуации. Подобное предложение было опубликовано в ежегодном докладе Базельского комитета по банковскому надзору.Помимо этого также предлагается создать механизм, который позволит избежать коллапса рынка межбанковского кредитования, который произошел во время мирового финансового кризиса в 2008 г. В рамках "экстренного" механизма предлагается в кризисной ситуации позволить активное вмешательство регуляторов и центральных банков для поддержки рынка. "Понятно, что центральные банки должны играть важную роль в поддержке развития альтернативных базовых ставок", - заявил глава Банка Англии Мервин Кинг.Ранее сообщалось, что реформу будет проводить Управление по финансовым услугам (FSA) во главе с Мартином Уитли. Изменения будут существенными: ставки будут рассчитываться на основе заключенных сделок, предусмотрена возможность использования альтернативных ставок, а манипулирование ставками станет уголовным преступлением.Уитли представил доклад, согласно которому право расчета LIBOR должно перейти к FSA. Помимо этого, на его взгляд, необходимо снизить количество валют, а также периодов времени, для которых рассчитывается LIBOR. На данный момент в общем итоге рассчитывается 150 ставок (10 валют, 15 периодов). История вопросаСтавка LIBOR - долгожитель рынка. С 1984 г. начали закладываться основы современного принципа ее расчета. Сегодня все выглядит довольно просто: LIBOR задают каждый рабочий день специалисты Британской ассоциации банкиров (British Bankers Association). Они опрашивают 16 крупнейших банков Великобритании по стоимости их заимствований на "сегодня". В расчет принимаются заимствования на 15 разных периодов от овернайта до одного года в долларах, евро, иенах, швейцарских франках - всего в 10 валютах. 4 самых низких и 4 самых высоких значений отбрасывают, из оставшихся 8-ми вычисляется среднее – это и есть LIBOR. Уитли предлагал сократить это число до 20 в течение года, а публикацию LIBOR для австралийского, канадского и новозеландского долларов, а также датской и шведской крон необходимо прекратить. Вероятнее всего, Базельский комитет будет придерживаться именно данной стратегии при внесении предложений отказа от ставки LIBOR.

15 октября 2012, 17:39

Рассерженные домовладельцы засудят банки США

Американские домовладельцы подали иск против 12 крупнейших банков мира.Процент ипотеки, привязанной к ставке LIBOR Согласно информации издания Financial Times домовладельцы утверждают, что манипуляции со ставкой LIBOR способствовали росту выплат по их ипотечному кредиту, в результате чего они лишились своей собственности, так как не были в состоянии оплачивать растущие счета. Банки были обвинены в незаконном обогащении за счет преднамеренного манипулирования LIBOR. Согласно версии истцов банки были заинтересованы в росте ставки LIBOR в определенные периоды, когда проводился перерасчет плавающих ставок по ипотечным кредитам.Причем у истцов имеется весомое доказательство такой деятельности банков: согласно статистическому анализу ставка LIBOR постоянно повышалась именно в первый день каждого месяца в период с 2000 по 2009 гг. Однако более яркая динамика прослеживается в 2007-2009 гг., когда ставка в дни перерасчета подскакивала на 7,5 базисных пунктов."Каждый из моих клиентов понес ущерб в тысячи долларов", - заявил адвокат истцов. Ссылки по теме Власти США нашли "ипотечные грехи" Wells Fargo JP Morgan может потерять $22,5 млрд США ожидает новая волна ипотечных конфискаций Согласно информации издания Financial Times число истцов потенциально может увеличиться до 100 тыс. Среди банков, которым предъявлен иск, UBS AG, Bank of America Corp. и Royal Bank of Scotland Plc.Ранее около 200 тыс. заемщиков обратились с требованием о пересмотре результатов отчуждения недвижимости. Это необходимо для получения компенсации в случае выявления нарушений или халатности в обслуживании ипотечных долгов, а также в процессе обращения взысканий по ним. Фактически банки могут поплатиться за излишне агрессивные действия, которые имели место быть в период между 1 января 2009 и 31 декабря 2010 гг. Среди банков, которые будут вынуждены выплатить компенсации, могут оказаться такие финансовые гиганты, как Bank of America, JP Morgan Chase, Citibank, HSBC, MetLife Bank, PNC Mortgage и Wells Fargo. В результате банки могут быть вынуждены заплатить по каждому из обращений от $500 до $125 тыс. за совершенные ошибки. Эти ошибки могут включать отчуждение недвижимости у тех заемщиков, у которых не было дефолта по их ипотеке, или отклонение ходатайства об изменения условий кредитования даже при том, что оно должно было быть одобрено в соответствии с указаниями правительства.Также стало известно, что Федеральная резервная система и Управление контролера денежного обращения Министерства финансов США продлили для заемщиков крайний срок подачи заявлений о пересмотре взысканий по ипотеке, который установлен до 30 сентября.