Выбор редакции
20 июня, 17:10

Эльгауголь запустил в работу мощный шагающий экскаватор производства Уралмашзавода

 © www.metalinfo.ruНа Эльгинском угольном комплексе (Якутия,входит в Мечел) ввели в эксплуатацию шагающий экскаватор ЭШ 20-90 С. Драглайн стоимостью более 1 млрд рублей способен отгружать свыше 3 млн кубометров горной массы в год. Новая техника позволит значительно увеличить объемы вскрышных работ.Экскаватор произведен на «Уралмашзаводе» по специальному заказу. Это самый мощный драглайн в линейке экскаваторов завода. Длина стрелы машины составляет 90 метров, а емкость ковша — 20 кубометров. Погрузку драглайн осуществляет в круглосуточном режиме. Новая техника способна работать в самых тяжелых горно-геологических и климатических условиях при температуре воздуха до минус 40 градусов Цельсия. Экскаватор имеет гидравлический механизм шагания. При необходимости сделать «шаг» вес переносится на опорные башмаки — «лыжи». Каждый башмак управляется гидроцилиндрами, ...

Выбор редакции
06 июня, 18:23

Тема дня: Мечел ао +5%

Сегодня активнее других на рынке растут акции компании Мечел. На фоне радостно принятого инвесторами отчета за 1к2019, акции Мечела продолжают рост ( как префы, так и обыкновенные). Последние, кстати, прибавляют 5.2% в моменте – официальных подтверждений от компании пока нет, но в кулуарах ходят слухи о переговорах топ-менеджмента по реструктуризации долга группы. Не так давно первый зампредправления банка ВТБ  допустил, что переговоры могут начаться уже скоро. Мы по-прежнему считаем акции Мечела довольно рискованным вложением, как для спекуляций, так и для долгосрочного инвестирования, поэтому держимся в стороне, чего и вам желаем. Интернет-трейдинг с комфортным брокером!

Выбор редакции
27 мая, 21:57

О Мечеле, дивах, 1Q2019 и любви.

СД Мечела вроде как утвердили дивы по префам после долгих, скажем так, и несколько интригующих откладываний этого решения. Возможно, согласовывали с кредиторами, — или нет, — не важно. Специально обученные люди писали в VK какие-то анализы секретных материалов об отгрузках Мечела и мерзостях РЖД с полувагонами. Затем вышел отчет 1Q2019, довольно грустный с основной прибылью из-за курсовых разниц. Но это не важно. Мечел – это не инвестиция. Это не спекуляция. Это любовь.Не знаю, и более того, не интересуюсь, кто и как оценивает личность и деятельность товарища Зюзина. Мечел как явление должен быть гордостью России, — по его идее, по его размаху, по его ресурсу, по дерзости и по стойкости. Да, знакома с историей. Да, читала отчетность с 2011 г. Да, в курсе рисков и мировых тенденций чермета.Мечел преф был первым приобретением на РФР.  После самостоятельного рассмотрения МСФО и расчета мультиков в экселе с округлившимися от ужаса глазами Мечел был продан до отсечки с мизерным профитом с одной целью – забыть навсегда!!! Но так не должно быть. Карьеры, заводы, комбинаты, порты — они должны работать; люди —  должны получать зарплаты; это такие же люди, как и я.  Это граждане той же страны, образованные специалисты, квалифицированные работники, даже просто кухарки в заводской столовой, это мои сограждане со своими радостями, проблемами, талантами и глупостью. Все ресурсы и практически все производственные мощности Мечела находятся в моей стране.И от этого не нужно бежать, от этого не нужно избавляться. Мне хочется Причастности к чему-то великому. Я не металлург, не финансист, не инженер, даже не мужчина. Но я всей душой с теми мужчинами и женщинами, которые просто работают, просто живут в этой необъятной стране. Несмотря ни на что и ни на кого.Если есть ресурс, идея и настойчивость работать над этой идеей – это достойно уважения. И прежде всего внутреннего самоуважения, без какой-то там мелкокалиберной оценочки ура-патриотов.Пожалуй, Мечел для меня – история любви и страсти. Мечты и дерзости. Это не алчность и даже не инвестиция. Это любовь. А от любви мы профита не ищем. Довольно и того, что она есть, в том и счастье.И в заключение пара доп. аргументов к дивам (18,21 р.), которые, как обещают аналитики кономи, по префам будут каждый год (ХАХАХА = увидим). Первый аргумент, как уже понятно, — причастность. Была на сходке Мамбы и Открывашки в Ростове. Ну, господа, чего бы мы, — откровенно говоря, — не знали из мудрых речей спикеров? Какая суперинфа обогатила и взорвала мозг? Но тусануться в кулуарах… выпить кофе… задать вопросик с микрофона… фоткаться с Ларисой Викторовной… жарко обсуждать бумажки… строить гениальные прогнозы – какое детское удовольствие! Причастность – вот наш двигатель. ПРИЧАСТНОСТЬ К ВЕЛИКОМУ. И второй аргумент в стиле «психо» (прикалываюсь): 1% Мечела в портфеле акционера не погубит, но простимулирует (в нужной дозе в нужном месте (тела выше шеи)). Ибо – «помни о Мечеле». И не зарывайся. Будь скромен, практикуй контролируемую глупость, алертность и перечитывай книжонку принцип Питера.За Мечел, господа!

Выбор редакции
24 мая, 09:21

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

Котировки ВТБ получили дивиденды. Акции банка резко подорожали на новости о планируемых выплатахАкции ВТБ на Московской бирже в конце торговой сессии 23 мая взлетели почти на 10%. Этому способствовали обнародованные планы банка направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли в ближайшие три года. По мнению участников рынка, сейчас происходит «дивидендная гонка» среди компаний, которые объявляют или планируют повышенные выплаты. Впрочем, реализация этого потенциала зависит от настроений зарубежных инвесторов, у которых растет неприятие риска.https://www.kommersant.ru/doc/3977502 Угольщики разбирают склады. «Мечел» сократил добычу почти на 20% Из квартальных отчетов выяснилось, что ряд угольщиков, в том числе «Мечел» и «Распадская», снижали добычу в начале года, чтобы разгрузить заполненные склады. «Мечел», сокративший добычу на 19% в январе—марте, объяснил заполнение складов дефицитом полувагонов в конце 2018 года. По мнению участников рынка и аналитиков, ситуация с полувагонами нормализовалась, сохранился лишь фактор их дороговизны, но и цена предоставления понемногу снижается. В ОАО РЖД отмечают рост объемов погрузки угля и разгрузку прирельсовых складов — они сейчас заполнены лишь на 53%.https://www.kommersant.ru/doc/3977355 «Надо ограничивать не компании, а государство». Глава Сбербанка Герман Греф о комиссиях, конкурентах и слонахСегодня состоится годовое собрание акционеров Сбербанка, на котором должен быть продлен еще на пять лет контракт его президента Германа Грефа. Накануне собрания топ-менеджер рассказал “Ъ”, почему именно в этом году банк решил выплатить высокие дивиденды, как оптимизирует стагнирующий в условиях санкций бизнес за рубежом и защищается от попыток усилить конкуренцию на российском финансовом рынке.https://www.kommersant.ru/doc/3976807 Российская нефть вернется в Польшу. «Транснефть» разработала план по восстановлению поставокРоссия планирует согласовать с Польшей план восстановления поставок нефти по трубопроводу «Дружба», которые были остановлены почти месяц назад из-за обнаружения в сырье хлоридов. Если документ будет утвержден, Варшава сможет к 10 июня получить чистую нефть, а к 1 июля «Транснефть» должна будет очистить все три нитки трубы. При этом вопрос компенсаций пока отложен.https://www.kommersant.ru/doc/3977423 «Яндекс» представил новые продукты. Компания выпустит платформы для «умного дома» и «умного автомобиля»«Яндекс» на своей конференции представил платформу для «умного дома» и анонсировал голосовое взаимодействие с автомобилем. Анонсы новых продуктов и сервисов прошли на фоне перестановок в топ-менеджменте холдинга.https://www.kommersant.ru/doc/3977252 Новая стратегия «Яндекса»: транспорт и логистикаУ группы компаний «Яндекс» появилась должность управляющего директора, ее занял Тигран Худавердян, который с 2015 г. управлял «Яндекс.Такси». Теперь он второй человек в группе и единственный прямой подчиненный Аркадия Воложа, сооснователя «Яндекса» и гендиректора группы, уточнил ее представитель. Назначение Худавердяна позволит Воложу сосредоточиться на более широких стратегических задачах, указано в сообщении «Яндекса».https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2019/05/23/802330-strategiya-yandeksa

Выбор редакции
21 мая, 15:59

Мечел - дивиденды 18 рублей 21 копейка на одну привилегированную акцию, по обыкновенным - без дивидендов

Совет директоров Мечел решил: «Рекомендовать Общему собранию акционеров Общества дивиденды по обыкновенным именным бездокументарным акциям не выплачивать. Рекомендовать Общему собранию акционеров Общества принять решение о выплате дивидендов по привилегированным именным бездокументарным акциям в размере 18 рублей 21 копейка на одну акцию. Предложить общему собранию акционеров установить дату составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов по привилегированным именным бездокументарным акциям – 18 июля 2019г. Рекомендовать Общему собранию акционеров утвердить распределение части накопленной прибыли прошлых лет в предложенном варианте: — на выплату дивидендов по размещенным привилегированным акциям Общества — 2 526 763 422 рубля 15 копеек; — остаток прибыли прошлых лет в размере 6 062 469 908 рублей 78 копеек — оставить нераспределенным источник

Выбор редакции
21 мая, 15:59

Мечел дивиденды

ПАО «Мечел»Решения совета директоров (наблюдательного совета)2.2. Содержание решения, принятого советом директоров эмитента по вопросу «О рекомендациях годовому общему собранию акционеров по порядку распределения прибыли Общества, в том числе по размеру дивиденда по акциям Общества и порядку его выплаты, по результатам финансового 2018 года»: «Рекомендовать Общему собранию акционеров Общества дивиденды по обыкновенным именным бездокументарным акциям не выплачивать. Рекомендовать Общему собранию акционеров Общества принять решение о выплате дивидендов по привилегированным именным бездокументарным акциям в размере 18 рублей 21 копейка на одну акцию. Предложить общему собранию акционеров установить дату составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов по привилегированным именным бездокументарным акциям – 18 июля 2019г. www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=CIdDF1VHvkG9hPClErg-Cmg-B-B

Выбор редакции
16 мая, 18:46

Мечел - хочет изменить график платежей с банками

генеральный директор Мечел Олег Коржов: За 2018 год мы снизили задолженность на 30 миллиардов рублей. Если курс доллара значительно меняться не будет и курсовая разница не будет влиять, то по 30 миллиардов в год мы в состоянии гасить. При этом не стоит задача его полностью погасить, нам надо привести соотношение долга к EBITDA до уровня 3-3,5х. Для этого надо снизить долг до 240 миллиардов рублей Перед мелкими банками мы уже погасили всю задолженность, начали понемногу гасить задолженность перед крупными банками. Полностью исполняем свои обязательства по обслуживанию облигаций, исправно платим по лизинговым обязательствам. Планируем вступить в переговоры с банками по внесению изменений в график платежей Мы смогли частично погасить тело долга. В этот промежуток времени в полном объеме выполняли все финансовые обязательства и выплатили банкам-кредиторам 208 миллиардов рублей. В пересчете на ежемесячные платежи — это 5,8 миллиарда в месяц. При этом примерно половина — это погашение тела долга. За три года мы погасили 110 миллиардов рублей emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={DE803C44-E495-452B-A35E-38216F2A7F10}

Выбор редакции
15 мая, 01:13

Про Мечел, дочки и дивиденды

Пара мыслей про Мечел и его дочки.В последние месяцы много разных ожиданий по дивидендам Мечела: кто-то ждёт их роста и выплаты каждый следующий год, кто-то говорит, что уже и в текущем году не заплатят. Добавлю свои 5 копеек про Мечел и его дочки. Начать нужно с Мечела. Основная причина, по которой Мечел может перестать платить дивиденды изложена в статье 43 Федерального закона об акционерных обществах (Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ): «Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов и не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям, если на день принятия решения или выплаты стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда … либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов.» Ситуация со стоимостью чистых активов Мечела: Если ничего не изменится, то уже где-то в 2019 году стоимость чистых активов уйдёт в минус, и Мечел не сможет платить дивиденды. Причина снижения стоимости чистых активов понятна – ежегодные убытки в отчете по РСБУ. Причина убытков в том, что Мечел набрал займов у своих дочек и внучек, и проценты по кредитам «съедают» всю прибыль и даже намного больше. Основная задумка этой заметки — получить конкретные цифры: 1) Какие доходы нужны Мечелу, чтобы не получать убытки в отчете по РСБУ? 2) Откуда Мечел может получить такие доходы. 2) Самый главный вопрос: хватит ли для покрытия убытков дивидендов и матпомощи от непубличных дочек или потребуются дивиденды от публичных дочек? Начнём с первого вопроса — про убытки. Убытки возникают из-за того, что доходы меньше расходов.  Чтобы понять, как можно решить вопрос с убытками подробно рассмотрим доходы и расходы Мечела из отчетности по РСБУ. Соберём в единую таблицу все доходы и расходы из отчетности за последние 5 лет: Таблица достаточно сложна для восприятия, её нужно упрощать. Договоримся, что при упрощении таблицы будем максимально оптимистично оценивать доходы и максимально уменьшать расходы. Так, чтобы в получившейся в итоге таблице доходы были немного завышены, а расходы занижены. Также удалим из таблицы все разовые цифры, и цифры, не зависящие от самого Мечела (курсы валют, котировки акций дочек). В итоге получится некая модель доходов и расходов. Удалим из таблицы лишние для нашей модели строки:  — удалим строки 11 и 27 – это восстановлен резерв под обесценение офшора, который сразу же был списан, это разовые цифры. — удалим строки 4 и 5 выбытие доли/реализация акций, так как это разовые доходы и вопрос продажи дочек и долей в дочках мы не будем рассматривать. — удалим строки 9, 15, 21 и 22 связанные с переоценкой валюты и переоценкой котируемых акций. Курсы валют и котировки акций – это вещи непредсказуемые, а нам нужна определённость. Насчет котировок акций дочек можно поспорить, но в нашей модели мы их не будем учитывать. — удалим все оставшиеся строки в пункте «прочие расходы», чем максимально завысим финансовый результат Мечела. Здесь нужно повторить, что мы сознательно рассматриваем результаты Мечела очень оптимистично, с большим запасом в положительную сторону. — для облегчения восприятия удалим незначительные цифры в пункте «Доходы» — расходы укажем со знаком «минус», чтобы было нагляднее. Получим такую таблицу: Всё ещё не совсем очевидно. Теперь объединим некоторые строки и получим итоговую таблицу: Теперь можно предположить доходы и расходы в 2019 году. Мы договорились оценивать доходы оптимистично, а расходы немного занижать.  Так и сделаем, составив некий оптимистичный прогноз: Из этой таблицы мы видим, что даже по крайне оптимистичной оценке разницы между доходами и расходами, Мечелу требуется дивидендов и матпомощи от дочек на 20 миллиардов рублей в год, чтобы стоимость чистых активов не уменьшалась. И это ещё очень оптимистичная оценка. Если учитывать выплату дивидендов на префы, то сумма будет больше на пару миллиардов.  В любом случае запишем цифру, как ответ на первый и второй вопросы: Мечелу требуется дивидендов и матпомощи от дочек на 20 миллиардов рублей в год, чтобы стоимость чистых активов не уменьшалась. Нужно отдельно отметить, что все дивиденды от дочек пойдут на то, чтобы покрыть проценты по займам от этих самых дочек. На проценты по займам от дочек в год уходит более 18 миллиардов рублей: По цифрам видно, что если Мечел вернет дочкам и внучкам все долги, то он, как юрлицо, может быть прибыльным, получая дивиденды только от непубличных дочек (об этом далее). Вся прибыль уходит на проценты по займам: что в целом по группе Мечел, что в материнской организации как в отдельном юрлице. Одни долги, долги, долги... Теперь следующий вопрос: смогут ли непубличные дочки Мечела выплачивать 20 миллиардов рублей в год дивидендами и матпомощью? Для этого нужно смотреть финансовую отчетность дочек. В этом нам помогут сайты: — e-disclosure.ru — публичных дочек Мечела, — disclosure.1prime.ru — отчетность ЮК ГРЭС - https://www.rusprofile.ru/ — отчетность непубличных дочек и отслеживание связей между ними. Приведу расчёт на примере одной из веток дочка->внучки Мечела, чтобы было понятно. Дальше просто напишу цифры, любой их сможет проверить. Начнем с небольшой части: Мечел-энерго и его дочки. ООО «Мечел-энерго». Дочка Мечела. Доля участия — 100%. Бухгалтерская отчетность: https://www.rusprofile.ru/accounting?ogrn=1027700016706 Нераспределенной прибыли нет. Чистой прибыли тоже нет. Заплатить что-то Мечелу не сможет. Даже наоборот, за последние 5 лет дважды были взносы в капитал, чтобы покрыть отрицательную стоимость чистых активов. Отдельно выделил строчку рентабельность продаж — чтобы понять, что может случиться при увеличении выручки. Рентабельность очень низкая — рост выручки не приведёт к значительному росту прибыли, поэтому надежд на выплаты Мечелу здесь вообще никаких нет. ПАО «ЮК ГРЭС». Дочка Мечел-энерго. Доля участия — 98,26%. Отчётность: https://disclosure.1prime.ru/portal/default.aspx?emId=4222010511 Та же история, что и с Мечел-энерго: Нераспределенной прибыли нет. Чистой прибыли тоже нет. Заплатить что-то Мечелу не сможет. За последние 5 лет дважды были взносы в капитал, чтобы покрыть отрицательную стоимость чистых активов. Рентабельность также очень низкая — рост выручки не приведёт к значительному росту прибыли, поэтому надежд на выплаты Мечелу здесь тоже никаких нет. ПАО «Кузбассэнергосбыт». Дочка Мечел-энерго. Доля участия — 72,03%. Отчетность: http://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=8813&type=3 Прибыльная организация. Есть нераспределённая прибыль. При выплате всей нераспределенной прибыли Мечелу через Мечел-энерго, Мечел получит около 3,4 млрд. рублей. Регулярных выплат из текущей прибыли хватит только на то, чтобы покрыть убытки материнской организации — Мечел-энерго. Запишем: Мечел-энерго с дочками могут разово выплатить 3,4 миллиарда рублей. Ежегодные выплаты из текущей прибыли маловероятны. Таким же образом можно рассмотреть Мечел-транс с дочками, Мечел-майнинг с дочками и другие дочки Мечела. Дочек и их учредителей можно найти там же — на rusprofile или в списке аффилированных лиц на e-disclosure. Чтобы не перегружать внимание читателей, приводить все цифры не буду, каждый может сам всё посмотреть на rusprofile или e-disclosure. Приведу только выводы и какие-то особенные моменты. Мечел-транс с дочками Непубличные дочки можно найти по ссылке https://www.rusprofile.ru/connections/748793?filter=founded_by. В этой группе: ООО «Мечел-Транс», АО «Торговый Порт Посьет», ООО «Порт Мечел-Темрюк», АО «Порт Камбарка», ООО «Морские Грузовые Перевозки», ООО «Мечел Транс Восток», ООО «Мечел-Транс Авто», ООО «Порт Мечел-Ванино» (! не АО). В этой группе нераспределенной прибыли особо нет. Есть возможность ежегодно выплачивать 3-4 миллиарда дивидендов из текущей прибыли. 4 — это очень оптимистично. Так оптимистично только засчёт высокой рентабельности продаж — при росте выручки значительно вырастет прибыль. Нераспределённая прибыль была в порте Посьет, но порт в 2017 году выплатил дивиденды Мечел-трансу (5,7 млрд рублей), а тот в свою очередь выплатил матпомощь Мечелу — более 7 миллиардов рублей. Таким образом НЧП была выкачана из Мечел-транса и порта Посьет, и сейчас её нет. Порт Мечел-Темрюк ежегодно платит дивиденды, НЧП нет. В остальных дочках отрицательный капитал, по прибыли «еле-еле душа в теле». (ООО «Морские Грузовые Перевозки», ООО «Мечел Транс Восток», ООО «Мечел-Транс Авто», ООО «Порт Мечел-Ванино» (! не АО), АО «Порт Камбарка»). Запишем: Мечел-транс с дочками разово крупную сумму не выплатит — почти нет нераспределенной чистой прибыли. Ежегодные выплаты из текущей прибыли возможны до 4 миллиардов рублей в год (очень оптимистично). Сложнее всего с Мечел-майнингом и его дочками. В этой группе больше всего дочек. Некоторые дочки можно найти по ссылке https://www.rusprofile.ru/connections/3090939?filter=founded_by Плюс к непубличным дочкам: — группа Южный кузбасс, — группа Мечел-кокс, — Коршуновский ГОК. У дочек Мечел-Майнинга есть свой дочки (правнучки Мечела — дочки Южного Кузбасса и дочка Мечел-Кокса АО «Москокс»). У одной из дочек самая большая нераспределенная чистая прибыль в группе — 37 миллиардов рублей, Коршуновский ГОК. У Якутугля большой кредит в евро и от переоценки кредита сильно изменяется прибыль. Возможные выплаты от Эльгаугля не учитывал — там требуются вложения, плюс доля владения всего 50%. Каждый может сам посчитать. У меня получилось, что разово можно выплатить 33 миллиарда из НЧП (Коршуновский ГОК) и ежегодно получать до 14 миллиардов за счет выплат Якутугля, Мечел-кокса. Запишем: Мечел-майнинг с дочками разово могут выплатить около 33 миллиардов. Ежегодные выплаты из текущей прибыли возможны до 14 миллиардов рублей в год. Из непубличных дочек Мечела постоянно платит Братский завод ферросплавов. Он может платить оптимистично по 500 миллионов в год. Остальные непубличные дочки платят незначительные суммы. Суммы дивидендов от дочек, полученные Мечелом, можно найти в конце п.6 Пояснений к бух. отчетности за каждый год. Но в 2018 году опубликована только общая сумма, без разделения по дочкам. Из отчета за 2017 год: С прибылью у остальных дочек негусто. Можно проверить самостоятельно: https://www.rusprofile.ru/connections/2036397?filter=founded_by По этому пункту понятно, что все остальные дочки Мечела, кроме рассмотренных выше и Братского завода ферросплавов, платят дивидендами очень незначительные суммы. Выплаты от этих дочек и Братского завода ферросплавов оптимистично посчитаем как 500 миллионов рублей в год (0,5 миллиарда). Теперь суммируем полученные ранее возможные ежегодные выплаты от непубличных дочек: 4 миллиарда рублей в год: Мечел-транс и его непубличные дочки  14 миллиардов рублей в год: Мечел-майнинг и его непубличные дочки 0,5 миллиарда рублей в год: Братский завод ферросплавов и другие дочки Мечела, за исключением Мечел-Энерго, Мечел-Транс и Мечел-Майнинг.  Итого 18,5 миллиардов рублей в год по завышенной оценке, по максимуму. Мечелу требуется как минимум 20 миллиардов, а с учётом выплаты дивидендов на префы — около 22 миллиардов дивидендов и матпомощи в год. Это значит, что выплат только от непубличных дочек не хватит, и стоимость чистых активов будет падать. Каким ещё образом Мечел может повысить стоимость чистых активов? Сразу отбросим варианты допэмиссии акций Мечела и экзотический вариант прощения части долга какой-нибудь дочкой, как кажущиеся маловероятными. Отбросим вариант продажи дочки по цене выше балансовой, потому что нужно найти покупателя, и пока ничего не продалось. У Мечела нет крупных резервов которые можно распустить — только резервы по ДЭМЗ и Oriel (ферросплавы) — пока нет оснований для роспуска. Переоценка дочек зависит от котировок их акций на бирже, а их тяжело спрогнозировать, поэтому менеджмент при решении вопроса с СЧА вряд ли будет ориентироваться на котировки акций дочек. Остается единственный надежный стопроцентный вариант — дивиденды от публичных дочек/внучек. Платить дивиденды могут: Кузбассэнергосбыт, БМК, ЧМК, Коршуновский ГОК, Кузница, ЮУНК. В ближайшие 3 года возможно увидеть дивиденды от этих дочек из нераспределённой прибыли и/или из прибыли по итогам прошедшего года. По поводу выплаты дивидендов публичными дочками может возникнуть много возражений, но эти возражения легко опровергнуть. 1) Первый аргумент «против»: Зюзин/Мечел/Менеджмент жадный и не хочет делиться с миноритариями в дочках.Наверное это просто сложившийся стереотип. Достаточно посмотреть на выплату дивидендов Южным Кузбассом в 2012/2013 годах. Были выплачены немаленькие суммы и миноритариев тоже не обидели.2)Второй аргумент «против»: Мечел подписал соглашение с банками о реструктуризации кредитов. В соответствии с этим соглашением, Мечел не может выплачивать дивиденды третьим лицам на сумму более 7,5 млн рублей в год: http://www.mechel.ru/doc/doc.asp?obj=138486 (за исключением дивидендов на префы).Это условие недавно было нарушено при выплате дивидендов портом Посьет.  Порт выплатил Мечел-трансу 5 761 305 000 рублей. На момент выплаты доля миноритариев — 2,51 %.  Миноритариям выплачено 144 миллиона рублей, а это намного больше 7,5 миллионов. А значит, в определенных случаях выплата может быть одобрена.3) Третий аргумент «против»: по вопросу выплаты дивидендов публичными дочками менеджмент сообщил, что вопрос выплаты дивидендов в дочках будет рассмотрен после того, как группа Мечел достигнет комфортного уровня долга. Точных цифр не нашлось, но примерно 2,5-3 EBITDA.Здесь нужно смотреть с позиции менеджмента. Допустим, я руководитель, и мне нужно решить вопрос со стоимостью чистых активов. Какие у меня для этого есть инструменты? Курс валют мне неподвластен, поэтому переоценка долга в желаемую сторону невозможна. Думать о котировках акций и переоценке дочек на бирже – это уровень спекулянта. Менеджмент может отслеживать котировки акций дочек, но принимать какие-то решения о «целевых котировках» как-то нереально, хотя всё может быть.  Нет никаких резервов под обесценение, которые можно было бы распустить – все резервы актуальны. Нет пеней и штрафов, которые кто-нибудь мог бы списать. Продать дочку подороже — нужен покупатель.Остается единственный, полностью подконтрольный менеджменту и полностью рабочий вариант – это дивиденды и матпомощь от дочек. Этот вариант и используется в последние годы: Идея дивидендов в дочках Мечела высказывалась Арсагерой ещё пять лет назад:  https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/mechel/zhemchuzhiny_v_gryazi_ili_kak_spasti_mechel/ но в то время идеи Арсагеры были неочевидны и казались «хотелками» миноритариев дочек. Кроме дешевизны, в дочках не было никакой привлекательности. Возможно, особых драйверов для переоценки «в плюс» тоже не было. Сейчас драйвер появился и становится всё более актуальным: Мечелу нужны дивиденды и матпомощь от дочек, и с каждым годом всё больше. Судя по расчётам, маловероятно, что Мечел сможет решить вопрос со стоимостью чистых активов без дивидендов от своих публичных дочек.

18 апреля, 09:07

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

Раз на ГАЗ не приходится. Олег Дерипаска просит помощи сразу у двух государствКак стало известно “Ъ”, группа ГАЗ Олега Дерипаски просит помощи у государства в размере почти 30 млрд руб., угрожая дефолтом и падением производства на 40% уже во втором полугодии. В группе считают текущую господдержку недостаточной в условиях санкций с учетом большой зависимости от иностранных комплектующих. На рынке говорят, что правительство скептически относится к этим просьбам, а сам Олег Дерипаска в интервью иностранным СМИ активно подчеркивает риски национализации группы. По его версии, государство, от которого бизнесмен при этом, как выяснилось, требует денег, следит за ситуацией, «как ястреб».https://www.kommersant.ru/doc/3946850?from=main_1  Госкомпании смогут не отдавать 50% прибыли. Если они попали под санкцииВ правиле правительства – направлять на дивиденды 50% прибыли по МСФО – появилось новое исключение. Основанием не платить столько могут быть санкции, заявил в среду председатель правительства Дмитрий Медведев: «Мы остановились на цифре в 50%, и я не так давно утвердил специальное решение. Но оно имеет и исключения». Исключение будет касаться тех случаев, когда санкции не позволяют компании выплатить 50% прибыли в виде дивидендов, объясняет федеральный чиновник. Какие именно санкции – неважно, нет и критериев, правительство просто примет нужное решение.https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2019/04/17/799442-goskompanii-50-pribili Polymetal зайдет на биржу через миноритария. Александр Мосионжик может продать часть акций в ходе листинга в КазахстанеПо данным “Ъ”, миноритарий Polymetal Александр Мосионжик, в недавнем прошлом ключевой менеджер структур Сулеймана Керимова, может продать часть своего пакета в компании в ходе листинга акций Polymetal на бирже в Казахстане. Господин Мосионжик в 2013 году покинул компанию «Нафта-Москва» и постепенно снижал свой пакет в Polymetal, который сейчас составляет 3,19%. Его рыночная стоимость — 10,1 млрд руб.https://www.kommersant.ru/doc/3946792 НОВАТЭК начал экспорт с СПГ-завода в Высоцке. Грузы ушли в Литву, Финляндию и ШвециюНОВАТЭК начал экспорт со своего среднетоннажного завода СПГ — «Криогаз-Высоцк» в Ленинградской области. С начала апреля компания отгрузила около 70 тыс. тонн при проектной мощности производства 660 тыс. тонн в год, пишет Reuters. Основными рынками сбыта стали Прибалтика и Северо-Западная Европа.https://www.kommersant.ru/doc/3946878 «Русал» не смог разорвать контракт со сгоревшим энергоблоком. Суд отклонил прецедентный иск компании к «Юнипро»Арбитражный суд Москвы отклонил первый из четырех исков «Русала» — от Братского алюминиевого завода — к энергокомпании «Юнипро», подконтрольной немецкой Uniper. Стороны вели спор о расторжении обязательного инвестконтракта из-за сгоревшего в 2016 году энергоблока Березовской ГРЭС и взыскании с компании более 174 млн руб., которые заплатил Братский завод за уже не работавший энергоблок. Совокупные требования всех структур «Русала» к «Юнипро» достигают 385 млн руб., но юристы отмечают, что после решения суда по иску Братского алюминиевого завода перспектива у других дел отсутствует.https://www.kommersant.ru/doc/3946629https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/04/17/799397-zavodu-uc-rusal-ne-udalos «Мечел» получит 750 млн рублей на модернизацию завода в БашкирииНаблюдательный совет Фонда развития промышленности Минпромторга одобрил выделение льготного займа Белорецкому металлургическому комбинату (Республика Башкирия) «Мечела» Игоря Зюзина, рассказал «Ведомостям» источник, знакомый с итогами наблюдательного совета. Представители «Мечела» и Фонда развития промышленности (ФРП) подтвердили эту информацию. По словам последнего, компания получил льготный займ в размере 750 млн руб. сроком на пять лет. В первые три года ставка составит 1%, далее она вырастет до 5%.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/04/17/799433-mechel-poluchit-750-mln-rublei Европа стала покупать меньше российского газа. «Газпром» сообщил о снижении закачки в ПХГ из-за теплой погодыПотребность Европы в российском газе для его закачки в подземные хранилища газа (ПХГ) будет существенно ниже, чем в прошлые годы, сообщил в среду «Газпром». Компания связывает это с теплой погодой. Традиционно европейские потребители начинают пополнять свои хранилища с началом весны. Монополия начала это делать 6 марта: на 15 апреля она закачала 1,4 млрд куб. м. Общий объем ее газа в хранилищах Европы увеличился до 6,4 млрд куб. м, говорится в сообщении компании.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/04/17/799411-evropa-stala-menshe Эстонский конкурент «Яндекс.Такси» запустился в РоссииТранспортная платформа Bolt (ранее Taxify) вышла на российский рынок и запустилась в Санкт-Петербурге. Об этом сообщил представитель компании. Она предоставляет услуги райдшеринга (совместные поездки в частном транспорте), такси и проката электросамокатов. В Петербурге Bolt начал работать как сервис заказа такси. В ближайшее время он надеется выйти и в другие российские города, пояснил «Ведомостям» Евгений Белоусов, отвечающий за развитие сервиса в Центральной и Восточной Европе.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/04/18/799477-konkurent

22 марта, 09:32

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

К «Трансаэро» накопились личные вопросы. ВТБ пытается взыскать долги авиакомпании с ее бывших владельцевКредиторы «Трансаэро» пока не спешат присоединяться к инициативе ВТБ, который первым предпринял попытку обратить субсидиарную ответственность по долгам обанкротившегося перевозчика на 250 млрд руб. на бывших владельцев компании, семью Плешаковых. Банк обвиняет их в фальсификации отчетности и выводе средств из «Трансаэро». Ответчики отрицают претензии и перекладывают ответственность на промежуточное руководство компании, к которому уже подан сходный иск. Но юристы считают, что шансы на успех у ВТБ есть.https://www.kommersant.ru/doc/3918320?from=main_1https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/03/21/797005-vtb-podal-isk  «Газпром» защитился от «Нафтогаза» в Великобритании. Местный суд приостановил взыскание активовВысокий суд Англии и Уэльса приостановил дело по иску «Нафтогаза» о принудительном взыскании $2,6 млрд с «Газпрома», сообщила российская компания. «Нафтогаз» рассчитывал арестовать и взыскать в свою собственность в том числе принадлежащие «Газпрому» акции газопроводов «Северный поток» и «Северный поток-2», которые находятся в юрисдикции Великобритании. Теперь, как заявляет «Газпром», этот процесс приостановлен до решения шведского суда по апелляции «Газпрома» на вердикт Стокгольмского арбитража — то есть, вероятно, как минимум до конца года.https://www.kommersant.ru/doc/3918290 «Газпром» признал СПГ своим основным конкурентомПосле трех последовательно установленных рекордов экспорта в Европу «Газпром» столкнулся с трудностями в попытках удержать заданную планку. За два с половиной месяца 2019 г. компания поставила на ключевой для себя рынок только 40,8 млрд куб. м газа, на 8,2% меньше чем за тот же период прошлого года. «[2019] Год обещает быть сложным», – цитирует начальника Управления структурирования контрактов и ценообразования «Газпром экспорта» Сергея Комлева корпоративное издание монополии. Одной из основных угроз положению «Газпрома» в Европе станет резко возросшая конкуренция с СПГ, следует из анализа европейского рынка, опубликованного компанией.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/03/22/797059-gazprom-spg-konkurentom Бензину облегчат социальную нагрузку. Белый дом увеличит компенсации нефтекомпаниямПравительство, продлив соглашение с нефтекомпаниями об ограничении цен на топливо на внутреннем рынке, согласилось при этом увеличить им бюджетные компенсации. Так, изменение формулы демпфирующей компоненты по бензину, по оценке Минфина, принесет компаниям 120–190 млрд руб. в год. Белый дом также согласился не вводить заградительную экспортную пошлину для отрасли в кризисной ситуации, заменив ее лицензированием экспорта. Однако Минфин уже пообещал отрасли найти способ «компенсировать» бюджетные расходы на демпфер.https://www.kommersant.ru/doc/3918376?from=main_13https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/03/21/797031-peresmotr-kompensatsii-neftyanikam Михаил Гуцериев добился, чего хотел. Ему удалось получить прибыль от интеграции «М.Видео» и «Эльдорадо»У группы «М.Видео—Эльдорадо», контролируемой «Сафмаром» Михаила Гуцериева, в 2018 году консолидированная чистая прибыль выросла на 20%, до 8,4 млрд руб. Такой рост в компании связывают с успешной интеграцией сетей «М.Видео» и «Эльдорадо», купленной в апреле прошлого года. В 2019 году оба ритейлера планируют развивать магазины малого формата.https://www.kommersant.ru/doc/3917912 Рост продаж «М.видео – Эльдорадо» замедлится в два раза в 2019 годуГруппа «М.видео – Эльдорадо» представила прогноз своего развития в 2019 г. Выручка группы составит 380 млрд руб., говорится в презентации компании, следовательно, выручка вырастет на 7,65% в сравнении с 2018 г. Данные для сравнения учитывают финансовые результаты «Эльдорадо» за весь 2018 г., а не с весны, когда этот ритейлер вошел в группу. За 2018 г. показатель выручки у группы увеличился на 15,7%.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/03/21/796979-mvideo-eldorado-zamedlit МТС повышает дивиденды. Это может поддержать котировки акций компании, планирующей уход с Нью-Йоркской фондовой биржиТрехлетняя дивидендная политика, которую утвердил совет директоров МТС, предполагает выплату 28 руб. на обыкновенную акцию и 56 руб. – на одну американскую депозитарную расписку, сообщила компания. Дивидендная политика, действовавшая в 2016–2018 гг., предполагала выплату до 25–26 руб. (но не менее 20 руб.) на акцию и 50–52 руб. на американскую депозитарную расписку. Как и раньше, МТС будет платить и ежегодные дивиденды, и промежуточные – за первое полугодие, сообщает компания. Их размер будет зависеть, в частности, от денежного потока от операционной деятельности, капитальных затрат и долговой нагрузки. Предложения о размере ежегодных дивидендов совет директоров МТС рассмотрит в апреле, а промежуточных – в июне, обещает компания.https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2019/03/21/796990-mts-povishaet-dividendi «Мечел» заработал 30,5 млрд рублей на реструктуризации долгов«С таким высоким долгом компании трудно двигаться вперед», – говорил в июне 2018 г. генеральный директор «Мечела» Олег Коржов, выступая перед акционерами. Его реструктуризацию он назвал одной из основных задач компании, решение которой позволит сосредоточиться на глубокой оптимизации производства и повышении его эффективности. К концу 2018 г. «Мечел» реструктурировал 92% долга (всего 423 млрд руб. по итогам 2018 г.), следует из опубликованной компанией финансовой отчетности по МСФО. Сейчас 87% долга приходится на долю российских госбанков, 64% – на рублевые займы. Обязательства «Мечела» по процентам на 31 декабря 2018 г. составили 7,8 млрд руб. (20,5 млрд на 31 декабря 2017 г.).https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/03/21/797027-mechel-zarabotal-na-restrukturizatsii-dolgov Россельхозбанк выбрался из убытков. Переоценка позволила банку показать прибыль впервые с 2013 годаПосле пяти убыточных лет Россельхозбанк (РСХБ) смог вернуться к прибыли, заработав по итогам 2018 года 1,5 млрд руб. Первый после долгого перерыва безубыточный год банку обеспечил четвертый квартал с прибылью более 11 млрд руб. В этом году РСХБ надеется сохранить прибыльность и ждет очередных вливаний от государства на 15 млрд руб. Однако эксперты отмечают, что банк «балансирует на грани».https://www.kommersant.ru/doc/3918342https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2019/03/21/797014-rosselhozbank Адвокат экс-владельцев «Трансаэро» ответил на иск от ВТБ на 250 млрд руб.Адвокат экс-владельцев авиакомпании «Трансаэро» Евгений Гурченко из бюро «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры» заявил РБК, что его подзащитные (Ольга и Александр Плешаковы и Татьяна Анодина) не согласны с требованиями банка ВТБ, который подал иск на 250 млрд руб. «Бухгалтерская отчетность компании не подвергалась каким-либо искажениям, своевременно раскрывалась и постоянно проходила проверку как со стороны аудиторов, налоговой службы и иных контролирующих органов, так и со стороны самого банка», — сказал правозащитник.https://www.rbc.ru/rbcfreenews/5c9429309a7947b9ed464999 Венгрия: поставки газа по «Турецкому потоку» начнутся в 2021 годуМинистр иностранных дел и внешней торговли Венгрии Петер Сийярто в интервью телеканалу «Россия 24» рассказал о возможностях по увеличению товарооборота между Россией и Венгрией, рассказал о заинтересованности страны в реализации «Турецкого потока», прокомментировал продвижение российско-венгерского проекта модернизации АЭС «Пакш», а также коснулся ряда других вопросов.https://www.vestifinance.ru/articles/116647

Выбор редакции
13 марта, 14:36

Экскаватор ЭКГ-18 введён в строй на угольном разрезе в Якутии

один из этапов сборки экскаватора © www.mechel.ruООО «Эльгауголь» (входит в Группу «Мечел») ввело в эксплуатацию карьерный экскаватор ЭКГ-18 производства ПАО «Уралмашзавод».Новое оборудование позволит нарастить объемы вскрышных работ на Эльгинском угольном месторождении. Объем ковша ЭКГ — 18 кубометров, за рабочие сутки он может грузить от 20 до 24 тыс. кубических метров горной массы. Погрузку экскаватор осуществляет в круглосуточном режиме.ЭКГ рассчитан на высокопроизводительную работу в самых тяжелых горно-геологических и климатических условиях. Для контроля за всеми параметрами рабочего процесса техника оснащена информационной и микропроцессорной системами управления, а также системами диагностики и автоматической защиты механизмов и узлов. В кабине предусмотрены современная система кондициони...

Выбор редакции
12 марта, 16:33

Про Мечел и полимеры

В ожидании отчёта Мечела решил написать немного мыслей по поводу. Начну с того, что рассматривать компании можно по-разному. Чаще всего рассматривают финансовые результаты — это один взгляд  на компанию. Попробуем посмотреть исключительно на производственные результаты Мечела: «в тоннах», а также долю на рынке. Приведены в основном, только цифры и их визуализация. Выводы каждый сделает сам. Часть 1. Про угольные компании и Мечел. В первую очередь Мечел – это угольная компания. Для оценки производственных результатов Мечела, нужно написать пару строк о том, что происходит с добычей и экспортом угля по стране в целом. Всё растёт: и добыча, и экспорт, и доля выручки от продажи угля в процентах от общей экспортной выручки. Очевидно, производственные показатели угольных компании должны неплохо подрасти, и у Мечела тоже всё должно быть замечательно. Посмотрим, как дела у отдельных компаний. 1) Кузбасская топливная компания: За 9 лет объем добываемого угля вырос более, чем в 2 раза, доля в добыче угля выросла с 2% до 3%.  Но компания не только добывает, но и перепродаёт уголь других компаний, и в этом направлении успехи заметнее  - компания удвоила свою долю на рынке экспорта угля: с 3 до 6 процентов (оранжевая линия на графике выше). 2) Распадская: И у Распадской всё хорошо, всё растёт: добыча, экспорт, доля рынка. С 2010 года доля в экспорте выросла с 1,5 до 2,5 процентов. Результаты хуже, чем у КТК (в плане доли рынка), но всё-равно можно сказать, что компания забрала у конкурентов 1% рынка экспорта угля.  3) СУЭК. Небольшим компаниям проще расти кратно, или на десятки процентов. Гигантам показывать такой рост сложнее. По добыче КТК+Распадская — это всего лишь пятая часть от добычи СУЭКа. Но и СУЭК показывает рост и в абсолютных и в относительных величинах: Немного теряет долю рынка в плане добычи, но зато растёт «в тоннах» и увеличил свою долю на рынке экспорта угля на 1%, как и Распадская. Вроде у рассмотренных угольщиков всё отлично, все растут и отвоёвывают долю рынка. Но если добыча может расти одновременно у всех угольщиков, вместе с общим ростом объемов добычи, то весь рынок, в плане долей рынка — это всегда 100%.Доля рынка отвоёвывается у кого-то. Доля рынка не может расти у всех одновременно — кто-то проигрывает свою долю, уступая её более сильным игрокам. А вот теперь про Мечел.Производственных результатов за весь 2018 год ещё нет, но есть за 9 месяцев и уже можно прикинуть: С 2010 года добыча угля в затяжном падении. За эти годы Мечел сократил долю на рынке в 2 раза, потеряв более 4% на рынке добычи угля. Но и это ещё не всё. Всё таки для Мечела правильнее всего было бы считать с 2006 года, когда у Мечела не было Якутугля и Эльги:   После всей этой длинной истории с покупкой Якутугля, запуском Эльги и набранными под это дело кредитами, по производству угля Мечел уменьшил свою долю на рынке добычи угля на 20% — с 5,5% до 4,3%.Как так то?Доля рынка на сегодня упала ниже 2006 года, когда ещё не было Якутугля и Эльги! Вот это Успех!Долю в экспорте посчитать не получилось из-за нехватки данных по Мечелу, но при таком падении добычи сохранить долю рынка экспорта угля практически нереально. Вот сравнение "Мечел VS Рынок: Уголь". За 100% принята добыча в 2006 году: Сейчас Мечел озвучивает отговорки, что приостанавил добычу из-за проблемы с вывозом угля, но тогда у есть другой вопрос: Ближайшие географические соседи Мечела — Распадская и Колмар — растут, не жалуясь ни на какие проблемы с вывозом. — Колмар возит уголь на экспорт из Нерюнгринского бассейна в Ванино. То есть оттуда же, откуда Якутуголь и почти оттуда же, откуда Эльгауголь, и везёт почти в тот же самый порт. — Распадская — это сосед Южного кузбасса, и по идее, должна испытывать те же проблемы с транспортировкой, но Распадская растёт, а Южный кузбасс тухнет. Ладно, выводы делать не мне. Каждый сам сделает выводы. Повторюсь: в этой статье мы не рассматриваем финансовые результаты: прибыль, рентабельность и прочее.  Рассматривается исключительно доля рынка, производство «в тоннах», а в качестве бенчмарка – официальная статистика производства в России. Также рассматриваем производственные результаты некоторых конкурентов и их долю рынка. Да, можно снизить объемы производства, но повысить рентабельность и в результате выйти в плюс, но статья не об этом и Мечел этого не сделал. Часть 2. Про железную руду. Мечел добывает не только уголь. Посмотрим что с добычей железной руды: Это притом, что производство железнорудного концентрата в стране осталось на прежнем уровне: 102 млн. тонн в 2006 году и 101,2 млн. тонн в 2016 году. Для сравнения не хватает данных за 2017-2018 годы, но ясно, что на сегодняшний день и здесь Мечел сократил долю более, чем в 2 раза: И вроде потребность в железной руде у Мечела не упала – чугуна он меньше не производит. Производство чугуна — одно из немногоих направлений, где у Мечела сохранились объемы производства. Может Мечелу выгоднее покупать железнорудный концентрат у казахов и Металлоинвеста, а не производить самому? Если кто знает – пишите в комментариях. В завершение этой части добавлю такую картинку: Часть3. Про сортовой прокат.С майнингом всё ясно, посмотрим как дела у металлургического сегмента.  Первая мысль – УРБС, это всё таки вторая точка роста Мечела, по словам менеджмента.  УРБС — прокатный стан, значит нужно смотреть на производство сортового проката. Смотрим: Это в абсолютных величинах. А ниже картинка с комментариями: Вот такие производственные результаты за 13 лет. И хотя про полимеры кричали на Северстали, у самой Северстали всё хорошо, в отличие от Мечела, а фраза, наверное, больше подходит Мечелу.Про производственные результаты закончим. Часть 4. Продажа Эльги или ЧМК Несколько месяцев ходят слухи про возможную продажу то Эльги, то ЧМК, то Якутугля. Финансовое будущее компании после продажи уже спрогнозировали на Алёнке. Посмотрим что будет с Мечелом в плане операционных результатов. 1) Продажа Эльги. Из отчета за 9 месяцев 2018: Эльгинский угольный комплекс, добыча угля — 3,9 млн. тонн За год примерно 5,2 млн. тонн Значит в 2018 без Эльги Мечел добыл примерно 14 млн. тонн угля. Если завтра Мечел продаст Эльгу, то по итогам 2019 года операционные результаты и доля рынка будут выглядеть примерно так: После всей эпопеи с Эльгой Мечел будет добывать в тоннах меньше, чем добывал до покупки Якутугля. Условно говоря «старый» Мечел (Южный кузбасс) добывал больше, чем сейчас Южный кузбасс плюс Якутуголь. После продажи Эльги доля Мечела на рынке добычи угля сократится вдвое. Вот такой получится результат за 13 лет. Опять же: выводы каждый сделает сам. 2) Продажа ЧМК. Честно говоря здесь не будет картинок, потому что визуально и представлять почти нечего. Можно сказать, что без ЧМК – Мечел больше почти не металлург, а просто угольная компания. То, что останется от Мечела без ЧМК, уже не сравнишь с современным Мечелом.Продажа ЧМК будет означать, что за 12 лет Мечел почти потерял металлургический рынок, а также потерял немалую долю на угольном рынке. Вот такая получается аксиома Эскобара, если выбирать между продажей Эльгаугля и продажей ЧМК. Не всё так плохо — не сокращается производство чугуна. Почти кратно растёт производство осей для колесных пар ЖД. Но в целом картина удручающая. На этом всё. Может сумбурно получилось, но думаю основная мысль понятна. Если в чём-то неправ — пишите.

Выбор редакции
20 февраля, 09:14

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

«Газпром» обжегся на потеплении. Европейская весна мешает экспортуЭта зима, в отличие от сравнительно морозных зим 2017 и 2018 годов, явно не принесет «Газпрому» новых экспортных рекордов. Теплая погода, согласно прогнозам, сохранится в Европе и в марте—апреле, цены на газ уже упали до минимумов прошлого года, а запасы в хранилищах застыли на рекордном уровне. Тем временем низкий спрос в Азии привел к росту поставок сжиженного газа в Европу, где «Газпрому», возможно, уже в ближайшие месяцы предстоит вступить с ним в прямую конкуренцию.https://www.kommersant.ru/doc/3889623?from=main_4 «Мечел» может расстаться с главным проектом. Банки-кредиторы ищут Эльгинскому месторождению новых владельцевЧтобы после 2020 г. расплатиться с долгами, горно-металлургическая компания «Мечел» Игоря Зюзина может расстаться с крупнейшим инвестпроектом – Эльгой – уже в этом году, рассказали «Ведомостям» пять собеседников, близких к разным сторонам возможной сделки. Ключевых претендентов на актив несколько, проектом могут заняться « Ростех», «Востокуголь» Дмитрия Босова и Александра Исаева или «Коулстар» Эдуарда Худайнатова. Про желание «Востокугля» и «Ростеха» участвовать в эльгинском проекте знают пять человек, что активом заинтересовался «Коулстар» – два собеседника «Ведомостей». Сумму будущей сделки собеседники не называют. Кто из интересантов какую долю в активе получит – пока обсуждается.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/19/794580-mechel «Газпром» закрыл дисконт. Компания оспорила предоставление скидки турецким импортерам«Газпром» выиграл судебные споры против двух частных турецких импортеров газа. Монополия с 2017 года оспаривала действие предоставленной им в 2015 году скидки в 10%. Теперь цена для частных трейдеров, которые получали сырье дешевле, максимально приблизилась к уровню для государственной Botas.https://www.kommersant.ru/doc/3889540 МТС надышалась Ozon.ru. Оператор продает долю в интернет-ритейлереСотовый оператор МТС объявил о выходе из капитала интернет-ритейлера Ozon.ru. Компания решила продать 18,7% Ozon своему ключевому акционеру — АФК «Система» Владимира Евтушенкова. МТС объясняет сделку невозможностью получить контроль над компанией «в ближайшей перспективе». Ранее структуры «Системы» и другой крупнейший акционер Ozon.ru, Baring Vostok, договорились о паритете в капитале ритейлера.https://www.kommersant.ru/doc/3889605https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/19/794557-ozon «Ростех» и АФК «Система» объединили радиоэлектронные активы на 20 млрд рублей«Ростех» и входящий в состав АФК «Система» холдинг «РТИ-микроэлектроника» заключили юридически обязывающее соглашение, по которому создадут объединенную компанию в сфере микроэлектроники, говорится в сообщении РТИ и подтверждает представитель «Ростеха». После завершения сделки контроль – 50% плюс 1 акция – останется за РТИ, а 50% минус 1 акция поделят «Ростех» и входящая в него «Росэлектроника», указано в сообщении. Закрыть сделку стороны рассчитывают до конца I квартала 2019 г., уточняет представитель «Ростеха». Всего стороны внесут в объединенную компанию 19 активов, сообщает РТИ. Активы АФК «Система» были оценены в 8,5 млрд руб., а предприятия «Ростеха» – в 11,5 млрд руб., уточняет представитель госкорпорации.https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2019/02/19/794563-obedinili Подрядчик «Газпрома» самостоятельно достроит «Турецкий поток» в СербииКак выяснил РБК, «Газпром» отдал собственному подрядчику крупный контракт на строительство продолжения газопровода «Турецкий поток» в Сербии. Президент Владимир Путин оценивал российские инвестиции в этот проект в €1,4 млрдhttps://www.rbc.ru/business/20/02/2019/5c6adb5a9a79471ed2ba3f73 Украина продала арестованное имущество «Газпрома»Закрытый недиверсифицированный венчурный корпоративный инвестиционный фонд «Голдмен» приобрел 40,2% акций ЧАО «Газтранзит», которое раньше принадлежало российской компании «Газпром». Об этом сообщает УНИАН со ссылкой на пресс-службу «Газтранзита». Там отметили, что 16,65 тыс. акций частного акционерного общества были проданы на торгах на фондовой бирже ПФТС 29 января за 41 млн грн (более 99 млн руб.).https://www.rbc.ru/rbcfreenews/5c6cb0769a7947a5a7cff518 «Русгидро» ищет подрядчика для выравнивания просевшего фундамента Загорской ГАЭС-2Загорская ГАЭС-2 (принадлежит «Русгидро») объявила конкурс на выполнение работ по выравниванию здания станционного узла. Просевший фундамент будут поднимать за счет накачивания под здание специальных быстро затвердевающих составов. Итоги конкурса будут подведены в апреле 2019 г., после подписания договора исполнитель должен выполнить работы за 32 месяца, говорится в документах на сайте госзакупокhttps://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/19/794593-rusgidro

15 февраля, 09:17

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

«Газпром» умножает потоки. Алексей Миллер допустил строительство «Турецкого потока-2»«Газпром» впервые официально и на высоком уровне объявил о возможности строительства второй очереди газопровода «Турецкий поток». Информация появилась по итогам встречи Владимира Путина и турецкого лидера Реджепа Эрдогана спустя несколько дней после принципиального согласования поправок к законодательству ЕС, которые могут ограничить использование мощностей будущего газопровода «Северный поток-2». Вторая очередь «Турецкого потока» могла бы полностью избавить «Газпром» от необходимости сохранения украинского транзита, но с точки зрения газоснабжения Европы эксперты считают проект избыточным.https://www.kommersant.ru/doc/3883531  ВТБ собирает урожай. Группа консолидирует активы для создания зернового оператораКак выяснил “Ъ”, ВТБ, купивший 33,18% Новороссийского комбината хлебопродуктов, 50% минус 1 акцию Объединенной зерновой компании и Новороссийский зерновой терминал (НЗТ), создает единого российского зернового оператора. Сделка по НЗТ, о которой стало известно 14 февраля, должна быть закрыта во втором квартале, ее сумму аналитики оценивают не менее чем в 15 млрд руб. Участники рынка и эксперты допускают, что у ВТБ уже есть потенциальный инвестор для будущего оператора. По их мнению, продавать объединенные активы нужно побыстрее, на фоне рекордного экспорта зерна и высоких ставок на перевалку.https://www.kommersant.ru/doc/3883515https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/14/794228-budet-25 «Мы контролируем спрос и поэтому интересны для партнеров». Анатолий Печатников, заместитель президента—председателя правления ВТБО выборе направлений по увеличению комиссионного дохода банков рассказал заместитель президента—председателя правления ВТБ Анатолий Печатников.https://www.kommersant.ru/doc/3882727 «Алмаз-Антей» уходит под воду. Концерн построит комплексы для «Газпрома»«Газпром» нашел неожиданного поставщика для разработки крупного Южно-Киринского месторождения, которое подпало под секторальные санкции США в 2015 году. Оборудование для подводной добычи на нем обещает выпустить производитель систем ПВО «Алмаз-Антей». Однако пока это только планы, сейчас доля импорта в сегменте достигает 90%, прошлым летом Минпромторг говорил о возможности появления подобного российского оборудования лишь в 2021 году.https://www.kommersant.ru/doc/3883467 «Северный поток-2» получил гарантии. «Газпром» готовится к привлечению в проект внешних кредитов«Газпром» поручился за «Газпром экспорт» в рамках сделки с оператором строящегося газопровода «Северный поток-2» Nord Stream 2 AG. Максимальный размер гарантии в денежном выражении «не определен». Поскольку все эти компании сейчас на 100% принадлежат самому «Газпрому», сделка, вероятнее всего, нужна для привлечения проектного финансирования от банков и экспортно-кредитных агентств. Предполагалось, что Nord Stream 2 AG привлечет €6 млрд внешнего финансирования.https://www.kommersant.ru/doc/3883435 НОВАТЭКу пообещали господдержку. Если проекты компании попадут под санкцииНа фоне риска очередного витка санкций США в отношении российских СПГ-заводов правительство готово поддержать новый проект НОВАТЭКа «Арктик СПГ». Сейчас компания ведет переговоры с зарубежными партнерами, угрозы Вашингтона могут напугать будущих инвесторов и заверения властей во многом призваны их успокоить. Но если НОВАТЭК не сможет привлечь иностранные инвестиции, государство готово построить завод на средства бюджета или Фонда национального благосостояния.https://www.kommersant.ru/doc/3883425https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/14/794172-arktik-spg «Потребитель ориентируется не только на тариф». Глава ФСК Андрей Муров о новых инвестициях, дивидендах и отношениях с «Россетями»Одобренный правительством масштабный план развития магистральной инфраструктуры может существенно увеличить объемы инвестиционной программы Федеральной сетевой компании (ФСК). В этой ситуации ей придется искать баланс между новыми стройками и приемлемой долговой нагрузкой, есть также вариант с привлечением стратегического инвестора. Об изменении приоритетов компании, повышении капитализации и взаимоотношениях с холдингом «Россети» “Ъ” рассказал председатель правления ФСК Андрей Муров.https://www.kommersant.ru/doc/3882015 «Возрождение» меняет владельца. Им могут стать власти Подмосковья или Почта-банкБанк «Возрождение», который в прошлом году приобрела группа ВТБ, может вновь сменить собственников. По данным “Ъ”, рассматривается несколько вариантов — от присоединения «Возрождения» к связанному с ВТБ Почта-банку до продажи его инвесторам из Московской области. Эксперты отмечают, что объединение двух банков не несет явной выгоды, но в любом случае «Возрождение» в результате смены основного собственника будет лучше защищен от текущих и возможных будущих санкций.https://www.kommersant.ru/doc/3883583 ВТБ притягивает фонд. Пенсионная «дочка» госбанка приобрела 80% НПФ «Магнит»«ВТБ пенсионный фонд» выкупил оставшиеся у Сергея Галицкого после прошлогодней сделки с продажей ритейлера «Магнит» 80% одноименного НПФ. Цена сделки была низкой — ниже 5% от активов. Таким образом, господин Галицкий мог выручить за мажоритарную долю в своем фонде меньше половины миллиарда руб. Собеседники “Ъ” не исключают присоединения НПФ «Магнит» к «ВТБ пенсионному фонду».https://www.kommersant.ru/doc/3883548https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2019/02/14/794205-vtb-vikupit-galitskogo «Мечел» ответил на требования губернатора приостановить перевалку угляВ компании заявили, что удивились заявлению губернатора Хабаровского края. Ранее он пригрозил остановить работы «Мечела» по перевалке угля в порту Ванино. Она ведется открытым способом, что вызвало недовольство местных жителейhttps://www.rbc.ru/business/14/02/2019/5c65c5419a794760029abef3 Volkswagen ждет снятия санкций с ГАЗа. Концерн пока не готов инвестировать в площадку в Нижнем НовгородеVolkswagen собирается инвестировать 40 млрд руб. в рамках специнвестконтракта (СПИК). Минпромторг предлагает компании локализовать производство коробок передач и трансмиссии. В автоконцерне, в свою очередь, говорят, что готовы обсуждать экономически целесообразные варианты и пока намерены только обновить модельный ряд и удвоить объемы собственного производства двигателей в Калуге. Volkswagen хочет продолжить сборку на мощностях группы ГАЗ Олега Дерипаски, однако продолжит инвестиции в производство только после снятия с российской компании санкций.https://www.kommersant.ru/doc/3883503 Алексей Мордашов отдаст часть бизнеса сыновьямКомпания «КН-холдинг» направила в антимонопольную службу (ФАС) ходатайство о приобретении прав, позволяющих определять ведение предпринимательской деятельности ООО «Нордголд менеджмент» и аффилированных с ним компаний, которые формируют бизнес золотодобывающей компании Nordgold. В случае одобрения регулятора и совершения сделки «КН-холдинг» получит в косвенное владение примерно 65% Nordgold. «КН-холдинг», по данным ЕГРЮЛа, был зарегистрирован в декабре 2018 г., по 50% в нем владеют Кирилл Алексеевич и Никита Алексеевич Мордашовы. Это сыновья Алексея Мордашова и они должны стать совладельцами Nordgold, подтвердила представитель бизнесмена Анастасия Мишанина. Алексей Мордашов передал «Ведомостям», что основная цель изменений – преемственность, вхождение Кирилла и Никиты в курс дел, получение ими знаний и опыта в сфере управления бизнесом.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/14/794219-otdast

Выбор редакции
13 февраля, 09:18

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

«Роснефть» снизила добычу на крупнейшем месторожденииПроизводство нефти крупнейшей «дочкой» «Роснефти» – «РН-Юганскнефтегазом», – разрабатывающей Приобское месторождение, снизилось в январе на 0,8%. Это случилось из-за пожара, пишут эксперты ОПЕК в отчете за январь. 5 января из-за разгерметизации произошло возгорание нефтепродуктов на территории производственной площадки узла подготовки нефти Приобского месторождения, рассказывал в начале года представитель «РН-Юганскнефтегаза». Пожар был локализован и полностью потушен 6 января в 16.00 мск, отмечал он. Размер ущерба «Роснефть» не раскрывала, насколько снизится добыча из-за пожара, представитель компании тоже не говорил.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/12/793974-rosneft «Потребитель ориентируется не только на тариф». Глава ФСК Андрей Муров о новых инвестициях, дивидендах и отношениях с «Россетями» Одобренный правительством масштабный план развития магистральной инфраструктуры может существенно увеличить объемы инвестиционной программы Федеральной сетевой компании (ФСК). В этой ситуации ей придется искать баланс между новыми стройками и приемлемой долговой нагрузкой, есть также вариант с привлечением стратегического инвестора. Об изменении приоритетов компании, повышении капитализации и взаимоотношениях с холдингом «Россети» “Ъ” рассказал председатель правления ФСК Андрей Муров.https://www.kommersant.ru/doc/3882015?from=main_3 «Мечел» хочет на пенсию. Компания рассматривает возможность приобретения или создания НПФРяд крупных работодателей заинтересован в приобретении негосударственных пенсионных фондов (НПФ) или создании новых. В частности, такой интерес проявляет «Мечел». Однако вхождение на пенсионный рынок затруднено — осталось мало НПФ, готовых к продаже, а создавать фонд с нуля затратно. Ранее была противоположная тенденция — крупные корпорации, наоборот, избавлялись от своих НПФ.https://www.kommersant.ru/doc/3882064 Бурейская ГЭС вышла на обычный режим работыБурейская ГЭС (принадлежит «Русгидро») вышла на обычный зимний режим работы и увеличила выработку электроэнергии. Это стало возможно после того, как военные прочистили протоку в завале на питающей станцию реке Бурее, сообщили «Русгидро» и Минобороны. Приток в водохранилище составил около 1300 куб. м в секунду, уровень водохранилища за последние несколько дней увеличился на 80 см. Расход воды через гидроагрегаты Бурейской ГЭС увеличен до 750 куб. м в секунду, среднесуточная выработка электроэнергии станции увеличилась до 17 млн кВт ч, что соответствует среднему показателю в это время года.https://www.vedomosti.ru/business/articles/2019/02/12/793954-na МТС увеличила долю в МТС-банке до 95%. За 39,5% банк оператор заплатил АФК «Система» 11,4 млрд рублейМТС нарастила долю в МТС-банке до 95%, говорится в сообщении оператора и раскрытии АФК «Система» (владеет чуть более 50% МТС). АФК «Система» и ее дочерняя «Система телеком активы» продали 39,5% капитала банка за 11,4 млрд руб. «дочке» МТС – Mobile TeleSystems B.V., говорится в сообщениях сторон. В результате сделки у АФК «Система» останется 5% МТС-банка, указано в сообщении МТС. 94,5% будут принадлежать Mobile TeleSystems B.V., 0,24% банка – МГТС., уточнил представитель МТС Алексей Меркутов.https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2019/02/12/793949-mts-uvelichila-mts-banke Банк «Траст» вернул долги на 230 млрд рублей. Половина из них — активы «Открытие холдинг»Банк «Траст», на базе которого создан Фонд непрофильных активов (ФНА), аккумулирующий «плохие» кредиты и непрофильные активы крупнейших санируемых банков, в 2018 году смог вернуть денежных средств и реальных активов на сумму 230 млрд руб. Почти половина из них (около 100 млрд руб.) — активы «Открытие холдинга». Общий объем ФНА оценивается в 2,07 трлн руб., большую часть которых составляют проблемные активы Рост-банка.https://www.kommersant.ru/doc/3881858 Авиакомпании остались без компенсации. Правительство не возместит им рост цен на керосинАвиаперевозчики не смогли добиться от правительства компенсации расходов, возникших в результате прошлогоднего роста цен на авиатопливо. Компании хотели получить 23 млрд руб. бюджетных субсидий, но единственное, чего им удалось достичь,— создание межведомственной рабочей группы, которая продолжит обсуждение вопроса.https://www.kommersant.ru/doc/3882050

Выбор редакции
22 января, 17:28

Тема дня: Мечел +3.4%

Сегодня самыми активными на рынке смело можно назвать Мечел ао: +3.4%, ап +3.5% за день. Появилась официальная новость, что компания сообщала о рефинансировании синдицированного предэкспортного кредита пула зарубежных банков на 1 млрд долларов США. Такое стало возможным, благодаря Банку ВТБ, который предоставил кредитную линию в евро со сроком погашения в апреле 2022 года. Льготный период по погашению основного долга установлен до апреля 2020 года. Выкуп задолженности у кредиторов позволил Мечелу получить финансовый доход в размере около 13 млрд рублей. Вадим Кравчук, наш аналитик: Для акций Мечела это очень хорошая новость. Вопрос с краткосрочными обязательствами уже давно является критически важным. Часть долга остаётся нереструктурированной, но всего 8%, а не 22%, как ранее. Важный момент — обслуживание долга будет дешевле, что высвободит денежный поток на развитие бизнеса и выплаты акционерам. Вероятность того, что кредиторы не заблокируют выплату дивидендов в 2019 Инвестируйте в портфель высокодоходных облигаций с нами. Для тех, кому нужен стабильный высокий доход.

Выбор редакции
22 января, 15:14

Мечел - завершена реструктуризация синдицированного предэкспортного кредита

ПАО «Мечел»  сообщает о рефинансировании синдицированного предэкспортного кредита пула зарубежных банков на 1 млрд долларов США.Это стало возможным благодаря предоставленной Банком ВТБ кредитной линии в евро со сроком погашения в апреле 2022 года. Льготный период по погашению основного долга установлен до апреля 2020 года.Выкуп задолженности у кредиторов позволил Группе Мечел получить финансовый доход в размере около 13 млрд рублей. финансовый директор ПАО «Мечел» Нелли Галеева:«Рефинансирование синдицированного кредита позволило уменьшить долю нереструктурированной задолженности Группы с 22% до 8%, сократить количество зарубежных кредиторов в общем объеме кредитного портфеля, синхронизировать условия и график погашения задолженности с текущими условиями по кредитам российских банков, а также снизить стоимость заимствования» http://www.mechel.ru/press/press?rid=750&oo=2&fnid=68&newWin=0&apage=1&nm=142607&fxsl=view_soc.xsl

30 ноября 2018, 07:30

«Все решили слова мамы»: Зарипов о первом сезоне за «Ак Барс»

Сокровенные воспоминания знаменитого форварда о том, как он начинал в Казани

29 ноября 2018, 09:00

Календарь событий на сегодня

Доброе утро! Сегодня мы ожидаем следующие экономические события:   форум ВТБ Капитал «Россия зовёт!»    02:50 Япония: розничные продажи    09:45 Швейцария: ВВП    11:55 Германия: уровень безработицы    12:30 Великобритания: кол-во одобренных заявок на ипотеку    13:00 Еврозона: индикатор делового климата    16:00 Германия: ИПЦ    16:30 США: индекс расходов на личное потребление    16:30 США: заявки на пособия по безработице    18:00 США: незавершенные сделки по продаже жилья    22:00 США: протокол заседания FOMC   По российским акциям сегодня у нас следующие события:   ТНС Энерго НН: ВОСА, устав     ТНС Энерго Воронеж: ВОСА, устав     Банк Санкт-Петербург: СД рассм новую ред див полит >>>   Атоваз: последний день торгов на бирже >>>   Сибирский Гостинец: собрание владельцев облигаций     Аэрофлот: отчет за 9 мес МСФО     РусГидро: МСФО за 9 месяцев 2018. Конференц-звонок >>> По облигациям сегодня у нас следующие события:   ВостЭксБ 3 выплата купона 0 руб.     КарМаниБ1 выплата купона 14.44 руб.     БелугаБО-4 выплата купона 24.31 руб.     ВТБЛизФБО8 дата оферты     КОМИ 11 об выплата купона 2.77 руб.     ВЭБ Б11 выплата купона 24.31 руб.     ВТБЛизФБО8 выплата купона 15.42 руб.     Росбанк2P3 выплата купона 39.36 руб.     Ульян.об17 выплата купона 20.42 руб.     КонцесТ 02 выплата купона 110 руб.     КонцесТ 02 дата оферты     ЗенитБО-10 дата оферты     ВЭБ1P-K108 погашение обл.     ВЭБ1P-K108 выплата купона 4.18 руб.     Мечел 17об выплата купона 30.46 руб.     Мечел 18об выплата купона 30.46 руб.     УралКапБ-1 выплата купона 72.3 руб.     ТБС 01 выплата купона 54.85 руб.     ТБС 01 дата оферты   Экономический календарь Календарь по акциям ММВБ Календарь по облигациям

28 ноября 2018, 20:52

Обзор: мировые рынки переваривают макроэкономические данные, бумаги "Газпрома" приветствуют слова Германии о «Северном потоке -2»

На мировых фондовых рынках в среду 28 ноября отмечались противоречивые тенденции в динамике индексов. Американские инвесторы отыгрывают данные по динамике ВВП США, который в третьем квартале вырос на 3,5% в годовом исчислении, что совпало с предыдущей оценкой, сделанной в октябре. Аналитики Macroeconomic Advisers ожидают, что в текущем квартале рост ВВП США снизится до 2,5% годовых.При этом инвесторы пока игнорируют падение в октябре темпов продаж в Америке новых домов на одну семью на 8,9% до 544  тыс в годовом исчислении.Американские фондовые индексы на этом фоне повышались в начале торгового дня на 0,4-0,8%. Западноевропейские рынки в среду снизились с начала торгов в пределах 0,15% по индексам.Региональные рынки отыгрывали данные исследовательского института Gfk о снижении в декабре индекса доверия потребителей к экономике Германии до 10,4 пункта с 10,6 пункта в ноябре. Аналитики ожидали снижения индикатора лишь до 10,5 пункта.Российский рынок акций в среду продолжил повышаться второй день подряд на фоне попыток рынка нефти сорта Brent удержаться выше 60 долларов за баррель. Кроме того, сдержанные комментарии мировых лидеров по вопросу инцидента в Керченском проливе продолжили поддерживать котировки российских акций.Важным стало заявление официального представителя правительства ФРГ Штеффена Зайберта о том, что Берлин принял к сведению критику со стороны Киева в связи с недостаточно активной позицией по инциденту в Керченском проливе, при котором украинские военные корабли с экипажем были задержаны при нарушении госграницы РФ. При этом, ситуация ничего не меняет в отношении газопровода "Северный поток-2", заявил он.На этом заявлении акции «Газпрома» выстрелили вверх после 16.00 мск.Также в лидерах повышения оказались акции АФК «Система» (+6,1%) и акции «Детского мира» (+3%), чему способствовали заявления основного владельца АФК Владимира Евтушенкова о том, что корпорация принципиально договорилась о продаже контрольного пакета в "Детском мире". Сделка может пройти в этом году или в начале следующего. На покупку всей доли АФК в компании претендует 12 кандидатов.Выросли акции «Новатэка» (+3,5%), «Норникеля» (+3,2%). В лидерах снижения — акции НЛМК (-1,3%), ММК (-1,3%), «Мечела» (-1%), «Распадской» (-0,5%).Рублевый индикатор Мосбиржи к закрытию повысился с начала дня на 1,81% до 2381,12 пункта, долларовый индекс РТС - на 1,35% до 1113,46 пункта. Ожидаем, что ближайшие торги индекс Мосбиржи проведет в диапазоне 2330-2430 пунктов, а РТС – в коридоре 1100-1130 пунктов.Рубль вечером повышался к доллару и снижался к евро. Стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро) оставалась практически неизменной около 71 рубля. Игроки рынка занимают выжидательные позиции, оценивая геополитические и санкционные риски. Настораживают обсуждения американской стороной возможности отмены из-за кризиса в Керченском проливе встречи Трампа и Путина в Аргентине в ближайшие выходные. В то же время, поддержку рублю оказало удачное размещение минфином РФ ОФЗ на 10 миллиардов рублей по номиналу при спросе в 28,763 миллиарда рублей. Кроме того, позитивом стало размещение минфином РФ семилетних еврооблигаций на 1 миллиард евро с доходностью 3% годовых. При этом доля иностранных участников превысила 75%.В итоге, курс доллара к 20.29 мск снижался на 0,3% до 66,92 рубля, евро повышался на 0,2% до 75,90 рубля. На следующих торгах американская валюта будет колебаться в диапазоне 66,3-67,5 рубля, евро – в коридоре 75,2-76,6 рубля.  Рынок, США, доллар, нефть, рубль, форекс клуб Не найдены экономические события с 2018-11-28 по 2018-11-28

05 ноября 2015, 14:34

Суровые инвестиции: Уральская кузница.

Год назад на конференции сМарт-лаба я затрагивал тему Мечела и её дочек (сравнение «плохих» компаний — ЧМК, ЮК и хороших компаний – УрКузница и Коршуновский ГОК).Тогда это было супер горячая тема, которая в итоге выстрелила. Мечел не стал банкротом, многие благоволят Зюзину, как спасителю компании, правда, забывая добавить, что это именно его управленческий гений и довёл до края компанию.И прибыли в сотни процентов – это больше от везения и удачи, чем от инвестиций.В моем портфеле есть позиция по ОАО «Уральская кузница (Уралкуз). В акции Мечела я входил буквально на пару недель, сделав +50% чистыми, сразу вышел тогда. Мне больше была интересна дочка Мечела, из-за её сильной недооценённости (и сейчас тоже).Прошел год. Акции Мечела и ЧМК (компаний, имеющих огромные долги, фактически банкроты) – выросли в разы (причины понятны – девальвация и уход от банкротства)……а акции УрКузницы (и Коршуновского ГОКа – про это компанию позже) даже снизились. Хотя компания не испытывает долговых проблем, хорошо работает, аккумулируя денежные средства от своей деятельности, которые предоставляются в виде займов предприятиям Группы Мечел.Последний факт и является причиной низких котировок акций Уральской Кузницы. Компания работает в интересах только мажоритарного акционера — Мечел.Мечелу принадлежит 93,7639% акций Уралкуз, и фри-флоут всего 34 159 акций, по текущей котировке (5000 руб.) – это всего 170,8 млн. руб. (2,66 млн. долл.)Доля чуть более 6% миноров не дает права на одно кресло в Совете директоров даже в теории (всего 5 мест в СД).Дивиденды Мечел и её дочки не платят (кроме «5 копеек» по префам, чтобы не появился «чужой» человек в СД Мечела). Этому у меня посвящено целое расследование – Дело о пяти копейках, американский уголь и верховное недоразумение.Кредитные договоры Группы содержат ряд ограничительных условий и мер, среди прочих также включают в себя ограничения в отношении сумм дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям. Данные ограничения касаются и дочерних компаний Мечела.Господин Зюзин всё это время создавал не акционерную стоимость, хотя, при наличии текущей схемы акционерного владения холдингом, он имел такую возможность, нужно было лишь внедрить разумную модель управления акционерным капиталом (МУАК), повышая стоимость дочек Мечела, постепенно сокращать доли владения (продавая их на рынке) до контрольного пакета (50%+1 акция), развивать бизнес более органически……а Зюзин пошел по пути генерации долгов на всех уровнях Холдинга.Картинка прошлого года. Мечел — перекредитован и заложен на всех уровнях. Черная цифра — доля Мечела, красная цифра — заложено в банках. Что за страхи? Маниакальные потребности всё контролировать? Если бы он владел в каждой дочке по 50% — ситуация с контролем не сильно изменилось. Возможно, пришлось бы отдать «чужакам» несколько кресел в Советах директоров. Но думаю, это было бы только на пользу для всего холдинга, включая Зюзина.Схема управления капиталом Мечела была бы более сбалансированной – баланс долгового и долевого капитала положительно сказался бы на устойчивости бизнеса.До чего докатился Мечел — успехом сложно назвать. Компания в прошлом году не могла даже обслуживать свой долг (процентные платежи были выше доходов). Чудо спасло Зюзина, а точнее девальвация рубля и неповоротливость наших банкиров.Но и банки «молодцы» — выдали кредитов даже выше балансовой стоимости компаний, акции которых они брали в залог. Вот картинка из отчета на конец 2013 года: Если учесть, что Мечел брал кредиты под залог активов на всех уровнях, то картинка еще более ужасная.Заложили, например, Мечел-Майнинг – Якутуголь – Эльгауголь, но это цепь одного звена, т.е. заложили акции компании, где дочерние компании уже были заложены. Дочки и внучки Мечела в свою очередь брали дальше кредиты под залог оборудования, зданий и уже своих дочерних компаний и передавали денежные средства в Холдинг. Какая-то фабрика долгов.Погоня за наживой банками, авантюризм и амбиции…Сейчас, правда, получше – долг не 9, а 6 млрд. долл., рублевые долги из-за девальвации «сократили долг» в долларовом эквиваленте. Ситуация из остро критической фазы перешла в сложную.Кстати, из отчетности Мечела на 31 декабря 2014 выходит, что акции Уральской Кузницы в Уралсибе были заложены по стоимости в 2193 долл. за акцию.Больше 2000 долларов! Карл! Т.е. всю Уралкуз оценили в 1,2 млрд. долл. Вот такие залоги.Инвест. идея тогда в Уральской Кузнице была в том, что банки должны были отстранить Зюзина от руководства и начать производить реструктуризацию Группы Мечел с продажей её дочек. А так как с экономикой у УрКузницы всё было и есть отлично, то она была очень интересна.Инвест. идея по Уральской Кузнице сохраняется и сейчас. Миноры выигрывают только в крайних ситуациях – или банкротство Мечела, новый собственник, выплата больших дивов, или новый расцвет Мечела, расшивка долгов через выплату больших дивидендов. Первое Мечел пережил, и идет ко второму, есть вероятность, что сейчас, когда прямая угроза Зюзину ушла, дойдет очередь до повышения стоимости дочек.Для материнской компании Мечел нет проблемы для перевода средств в виде дивидендов.С 1 января 2008 года выплата внутрифирменных дивидендов может облагаться налогом по ставке 0% (если на дату объявления дивидендов получающая дивиденды российская организация непрерывно в течение одного года или более владеет контрольной долей участия (более 50%) в уставном капитале компании, выплачивающей дивиденды, а также если страна регистрации компании, выплачивающей дивиденды, не включена в перечень офшорных зон Министерства финансов).Если, конечно, жадность Зюзина из-за 6,2361% (которые принадлежат минорам) не затормозят этот процесс.Меня всегда поражает такая жадность мажоров, когда минорам принадлежит всего лишь 5, 10 или даже 20% акций, зачем такое делать? Почему просто нельзя заплатить дивиденды? Ведь остальные 95, 90 или 80% принадлежат мажору.Жадничая в мелочах, они лишают себя гораздо больших выгод от увеличения акционерной стоимости их бизнеса. Дорогобуж, Уральская Кузница – одна и та же история.  Уральская Кузница входит в мой «портфель отдельных инвестиционных идей», наряду с УК Арсагера, Группа Черкизово и АФК Система.Пока Уралкуз – это золушка, которую злая мачеха не отпускает на бал. И когда она попадет на бал, нет никаких предположений.В один прекрасный день может выйти новость об объявлении крупных дивидендов и продаже компании стратегическому инвестору, например, ВСМПО-Ависма или фонд Благосостояние (РЖД) захотят её купить. И тогда цена акций Уралкуз взлетит на сотни процентов за пару дней. Только тогда покупать будет поздно, потому что всё уже произойдет. Покупать как идею – нужно сейчас.Я покупаю Уралкуз на 3% от своего портфеля. Если Уралкуз вырастет на порядок, то я получу доходность +25-30% только от неё одной, если будет на том же уровне, я в целом ничего не потеряю. Портфель таких идей — мне будут давать преимущество к рынку. Теперь подробнее по ситуации в Уральской Кузнице: её бизнесе, активах, долгах и прочем…Во время Великой Отечественной войны в Чебаркуль был эвакуирован завод из города Электростали. В кратчайшие сроки, ещё во время возведения корпусов, завод выдал первую продукцию на новом месте. Чебаркульский металлургический завод стал единственным в стране, поставляющим штамповки коленчатых валов, шатунов и других деталей для авиадвигателей всех самолетов, выпускаемых во время Великой Отечественной войны.Сейчас ОАО «Уральская кузница» является градообразующим предприятием (выпускает 77 % от всего объёма промышленной продукции в городе Чебаркуль).   «Уральская кузница» – крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Уникальное кузнечно-штамповочное производство на базе тяжелых и сверхтяжелых агрегатов, основу которого составляют штамповочные молоты с массой падающих частей от 2 до 25 тонн, а также самый большой в мире бесшаботный молот с энергией удара 150 тонна-сил, позволяют изготавливать штамповки весом до 2,5 тонн и длиной до 4-х метров. А первый в России комплекс для производства крупных цельнокатаных колец предназначен для производства деталей весом до 2 тонн и диаметром до 4-х метров.ОАО «Уралкуз» занимается производством штамповок и поковок для всех отраслей машиностроения. Её продукция представлена: штамповками компрессорных и турбинных дисков для авиационных газотурбинных двигателей; коленчатыми валами, распределительными валами и шатунами для ДВС и компрессоров; штамповками для фюзеляжа, крыльев, шасси, узлов и агрегатов современных самолётов, для ракетостроения и космической промышленности; осями и зубчатыми колёсами тяговой передачи для тягового и подвижного состава железнодорожными осями, бандажами для трамваев; воротниковыми и плоскими фланцами; дисками из жаропрочных и титановых сплавов; запорной арматурой в виде корпусов, крышек, шаров.На российском рынке штамповок доля предприятия превышает 20%, оно занимает одно из ведущих мест на внутреннем рынке черновых осей локомотивов подвижного состава.Основные потребители: АО «СМЗ», НОАО «Гидромаш», ОАО «Авиационное оборудование», ОАО «Авиадвигатель», ОАО «ВАСО», ОАО «ДНПП», ОАО «КУЗНЕЦОВ», ОАО «НПК „Иркут“, РСК «МИГ», ФГУП „НПЦ газотурбостроения “Салют», УМПО и др.Объем приходящийся на российских потребителей — у Уралкуз — 91%, а у Челябинского филиала — 56%.Основной поставщик сырья: ЧМК.Объем реализации продукции кузнечного производства в натуральном выражении (тонн) Объем выручки от реализации продукции кузнечного производства (тыс. руб.)Объемы основного производства после 2011 года стагнируют, но есть положительная тенденция – переход к производству высоко маржинальной продукции, так как объемы реализации в натуральном выражении падают более интенсивнее, чем выручка в рублях.Показатель «Чистая прибыль» увеличивается год от года. Основная причина – увеличение суммы выданных займов предприятиям Группы Мечел и, как следствие, рост суммы процентов к получению.Доля процентов в чистой прибыли растет год от года. В результате за 9 месяцев 2015 года чистый процентный доход занимает уже 32%. Но банковский бизнес не должен являться профильным для Уральской Кузницы.Компания стала неким «денежным мешком» для всего Холдинга. Её используют для финансирования дочек Мечела, но от этого выигрывает только мажоритарный акционер, а миноритарные остаются ни с чем. Дивидендов нет, и рыночная цена не соответствует достижениям компании.Собственные средства и рыночная капитализацияP/BVP/E Как Вам цена компании за одну годовую прибыль и всего 0,17 чистых активов?Мечел пошел дальше, сейчас Уральская Кузница стала играть роль еще и финансового посредника в Группе — берет на себя кредиты в банках и передает их опять же дочкам Мечела.Одно мне не понятно, как банки выдавали кредиты под такие активы? Ведь, залоги были по факту фиктивными. Выдавались кредиты под залог акций компаний, где всё имущество компании (акции, ТМЦ, недвижимость) было уже заложено по другим кредитам. Я не думаю, что банкиры про это не знали. Подобными операциями Зюзин убил рыночную стоимость бизнеса.В абсолютных значениях прибыль компании растет, но ROE нет.Избыточный размер капитала Уралкуз плохо сказывается на эффективности бизнеса. Не было бы никаких вопросов, если бы Уралкуз просто платил дивиденды, и Мечел выводил деньги через дивиденды, а не через кредиты. По моим расчетам уровень ROE был бы выше в 1,5-1,7 раза, если компания избавилась от избыточного капитала.Соответственно и цена бизнеса была бы на уровне 1,5-2 собственного капитала.Есть плюс от нахождения в Холдинге Мечел, о котором стоит упомянуть. Это практически нулевое значение эффективной налоговой ставки. До 2012 г. компания платила налог на прибыль в обычном порядке, а среднее значение эффективной налоговой ставки находилось в районе 20%. С 2013 г. компания вошла в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела. Следствием стало практически полное обнуление налога на прибыль.Получается, что вся прибыль, которую зарабатывает Уральская кузница, является доступной для акционеров (не облагаемой налогами). Выгода около 500-600 млн. рублей в год.Правда, для миноритарных акционеров Уралкуза этот плюс опять же виртуальный.  Изучая годовой отчет, натолкнулся на информацию о корпоративном управлении. Даже для Мечела это уже перебор……защита прав акционеров…эффективное управление…организационная модель…Да уж.Реальность очень далека от того, что написано в Годовом отчете ОАО «Уральская Кузница» за 2014 год.Стоит начать с организационной модели – Общее собрание акционеров, Совет директоров, Единоличный исполнительный орган – Управляющая компания, Ревизионная комиссия.Во всех компонентах принимают решения – люди Мечела. И понятное дело, в чьих интересах они действуют.Общее собрание акционеровФри-флоут около 6% от УК, кто-то может сказать, что раз у Вас нет необходимой доли для влияния на дела компании, то просто сидите и молчите. Кто так говорит, забывает зачем вообще создаются публичные компании и чем они отличаются от частных.Если у Вас 94% акций, это не значит, что Вы можете обкрадывать, те у кого только 6%.В России существует явная проблема по защите прав всех акционеров, судебная власть явно пробуксовывает в этой теме. Это очень важный момент – без защиты права собственности не будет развития экономики. Капиталисты – люди, которые вкладывают свои деньги в бизнес, должны иметь и защиту своих капиталов. Иначе ничего не выйдет.Совет директоровСД Уралкуз – 5 человек, состоит из сотрудников Управляющей компании – ООО «УК Мечел-Сталь» или самой Уралкуз. По факту, что СД, что Единоличный исполнительный орган – это одни и те же лица.Единоличный исполнительный органРешением годового общего собрания акционеров ОАО «Уралкуз» от 18 мая 2012 года (Протокол № б/н от 21.05.2012г.) полномочия единоличного исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» переданы управляющей организации — Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» (Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого акционерного общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.).Членам Совета директоров за исполнения ими своих обязанностей выплачивают вознаграждение (заработная плата членам, являющимся работниками Общества, премии, комиссии, льготы и (или) компенсации расходов) – каждый год около 1 млн. рублей.За осуществление полномочий единоличного исполнительного органа Управляющей организации выплачивали вознаграждение около 1 млн. долларов США (28-30 млн. руб. в год).До 2012 года Управляющей компанией была — ООО «УК Мечел».Уровень вознаграждения УКМетодика расчета, размер и порядок оплаты которого определяется Договором о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.В целях стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа, вознаграждение Управляющей организации формируется из фиксированной ставки и переменной составляющей, зависящей от выполнения плановых показателей экономической эффективности деятельности Управляемой организации.Я не смог найти в открытом доступе Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.Интересно было бы увидеть систему стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа.Какой-либо корреляции размера чистой прибыли или ROE с размером вознаграждения УК не нашел, видимо, это только фиксированная ставка. 1 млн. долларов в год.Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» на 100% принадлежит ОАО «МЕЧЕЛ».Это еще одно слабое место – окно для вывода средств из компании. Если вспомнить историю с «Ломпром Ростов».«Мечел» пытался вывести деньги из компании, приобретя через «Уральскую кузницу» за 4,6 млрд руб. (148 млн. долл.) «Ломпром Ростов». Но согласно отчету оценщика, приглашенного «Арсагерой», реальная цена этого актива была вообще минусовой и составляла минус 32 млн. руб. Ревизионная комиссияРев.комиссия Уральской Кузницы – это вверх маразма. Оцените иронию.Для осуществления контроля финансово-хозяйственной деятельности Общества Общим собранием акционеров избирается Ревизионная комиссия Общества.Члены Ревизионной комиссии Общества не могут одновременно являться членами Совета директоров, а также занимать иные должности в органах управления Общества.Ха! Но посмотрите на состав Ревизионной комиссии:Т.е. зам. главного бухгалтера будет осуществлять контроль за своим руководителем. Такая же история по Начальнику финансового отдела – кого они будут проверять? Сами себя.Есть Начальник отдела методологии Управления внутреннего контроля и аудита из Мечела. Но и опять мы возвращаемся к мажору, стороннего контроля просто нет.И по "открытости" вопрос к Уральской Кузнице.С годового отчета за 2014 год перестали публиковать информацию о сделках с заинтересованностью и крупных сделках, привет нашим законодателям.Идет не развитие, а деградация уровня корпоративного управления в стране, как среди гос.компаний, так и среди частных.  Вопрос о 2,8 млрд. рублей?К вопросу об открытости и вспоминая историю с Ломпром Ростов, появился новый вопрос на миллиард рублей, а точнее на 2,8 млрд. руб. (44 млн. долл.).В первом квартале 2015 года основные средства выросли на эту сумму.А из пояснений я нашел в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2015 только…Данные приобретения не принесли роста выручки и чистой прибыли от основной деятельности в 2015 году. Что это было?Покупка зданий за 1,5 млрд. руб., машин и оборудования за 800 млн. руб., и земли на 500 млн. руб.Честно сказать, я с недоверием отношусь к таким операциям в Уральской Кузнице. Это очень сильно похоже на вывод активов.Напомню, что в «активе» менеджмента за эти годы – увлечение оффшорными схемами при реализации продукции; покупки с огромным «плечом» (в кредит) неэффективных зарубежных активов; попытки  вывода прибыли из дочерних обществ путем приобретения сомнительных активов (чего стоит только эпопея с ростовским Ломпромом); подмена дивидендного канала перераспределения прибыли внутри группы на целый ворох внутрикорпоративных займов; объявление дивидендов по привилегированным акциям при хронической убыточности компании, лишь бы они не стали голосующими (и правда, зачем владельцам префов вмешиваться в управление такой «успешной» компании); информационная закрытость в части раскрытия существенных сделок и сделок с заинтересованностью, которые плодились в рамках холдинга тысячами каждый год.При этом органы управления обществом не смущали ни развал акционерной стоимости, ни трудности кредиторов (среди которых – госбанки), ни потеря национальной экономикой тысяч рабочих мест, ни недополучаемые государством налоги…Личным амбициям, неподкрепленным знаниями и берущим начало в эпохе первоначального накопления капитала, пора уступить место грамотным решениям в производственной, финансовой и корпоративной сферах управления бизнесом и тем людям, которые их олицетворяют. Конечно, этого не хочется делать. Легче клянчить государственную помощь и «кормить завтраками» кредиторов вместо того, чтобы начать наводить порядок в компании.Надеюсь, что рано или поздно наши компании начнут осознавать, что единственными правильными способами выплаты средств Обществом своим акционерам являются: обратный выкуп акций по справедливой рыночной цене и дивиденды. Применительно к Кузнице это тем более уместно, так как компания обладает высокой рентабельностью основной деятельности и большим размером нераспределенной прибыли. Если Мечел хочет использовать нераспределенную прибыль в своих целях на уровне холдинга, то будет справедливо выплатить дивиденды всем акционерам Уральской Кузницы. Получив основную часть дивидендов, он впоследствии сможет распоряжаться этой суммой по собственному усмотрению.Уральская Кузница – интересная тема для инвестиций. С огромным потенциалом, но и соответствующими рисками.Текущая рыночная цена 5000 руб. при балансовой цене 1 акции в 30 170 руб.Потенциал роста +700%, исходя из справедливой стоимости в 40 000 рублей.Расчет справедливой стоимости акции я строю по следующей схеме:1)  Для ведения основной деятельности требуется 5-7 тыс. руб. собственного капитала. Т.е. первым действием при разумной МУАК – это выплаты в размере 23-25 тыс. руб. на акцию. Как раз такая сумма в форме кредитов передана дочкам Мечела.2) Уралкуз имеет чистую прибыль от основной деятельности (без финансовых вложений) в год около 3,5 тыс. руб. на 1 акцию. Сейчас все денежные средства передаются в холдинг, т.е. в принципе, компания может выплачивать хоть 100% на дивиденды далее. Но даже если принять 50% уровень выплат, получим около 1,5-1,8 тыс. руб. дивидендов в год. Такой бизнес можно оценить в 15-18 тыс. руб. за 1 акцию (это ДД=10%, P/E=5), очень консервативно.В итоге и получается 25+15 = 40 тыс. рублей за 1 акцию. Простая челябинская математика.Исходя из этих цифр я и покупаю Уральскую Кузницу :)  Нужно создать эффективную модель управления акционерным капиталом. Хорошо бы у Зюзина в команде появились разумные советники…О том, какие меры необходимо предпринять для внедрения принципов модели управления акционерным капиталом (МУАК) в Уральской Кузнице и Группе Мечел писала ранее УК Арсагера уже не один раз. Рекомендую ознакомиться с обращением УК Арсагера в адрес руководства Мечел.Интересные слайды от УК Арсагера При подготовке описания данной инвест.идеи я использовал, в том числе информацию подготовленную специалистами УК Арсагера. Спасибо им за открытость в этом вопросе.Есть у них еще интересное исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний -  http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/Успешных инвестиций!P.S. Суровые места, суровые инвестиции. Покупать акции Уральской Кузницы отважится не каждый инвестор.Вы можете наблюдать со стороны за моим опытом, я не даю рекомендаций,  я просто рассказываю о собственных действиях. Каждый решает сам.

05 ноября 2015, 14:34

Суровые инвестиции: Уральская кузница.

Год назад на конференции сМарт-лаба я затрагивал тему Мечела и её дочек (сравнение «плохих» компаний — ЧМК, ЮК и хороших компаний – УрКузница и Коршуновский ГОК).Тогда это было супер горячая тема, которая в итоге выстрелила. Мечел не стал банкротом, многие благоволят Зюзину, как спасителю компании, правда, забывая добавить, что это именно его управленческий гений и довёл до края компанию.И прибыли в сотни процентов – это больше от везения и удачи, чем от инвестиций.В моем портфеле есть позиция по ОАО «Уральская кузница (Уралкуз). В акции Мечела я входил буквально на пару недель, сделав +50% чистыми, сразу вышел тогда. Мне больше была интересна дочка Мечела, из-за её сильной недооценённости (и сейчас тоже).Прошел год. Акции Мечела и ЧМК (компаний, имеющих огромные долги, фактически банкроты) – выросли в разы (причины понятны – девальвация и уход от банкротства)……а акции УрКузницы (и Коршуновского ГОКа – про это компанию позже) даже снизились. Хотя компания не испытывает долговых проблем, хорошо работает, аккумулируя денежные средства от своей деятельности, которые предоставляются в виде займов предприятиям Группы Мечел.Последний факт и является причиной низких котировок акций Уральской Кузницы. Компания работает в интересах только мажоритарного акционера — Мечел.Мечелу принадлежит 93,7639% акций Уралкуз, и фри-флоут всего 34 159 акций, по текущей котировке (5000 руб.) – это всего 170,8 млн. руб. (2,66 млн. долл.)Доля чуть более 6% миноров не дает права на одно кресло в Совете директоров даже в теории (всего 5 мест в СД).Дивиденды Мечел и её дочки не платят (кроме «5 копеек» по префам, чтобы не появился «чужой» человек в СД Мечела). Этому у меня посвящено целое расследование – Дело о пяти копейках, американский уголь и верховное недоразумение.Кредитные договоры Группы содержат ряд ограничительных условий и мер, среди прочих также включают в себя ограничения в отношении сумм дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям. Данные ограничения касаются и дочерних компаний Мечела.Господин Зюзин всё это время создавал не акционерную стоимость, хотя, при наличии текущей схемы акционерного владения холдингом, он имел такую возможность, нужно было лишь внедрить разумную модель управления акционерным капиталом (МУАК), повышая стоимость дочек Мечела, постепенно сокращать доли владения (продавая их на рынке) до контрольного пакета (50%+1 акция), развивать бизнес более органически……а Зюзин пошел по пути генерации долгов на всех уровнях Холдинга.Картинка прошлого года. Мечел — перекредитован и заложен на всех уровнях. Черная цифра — доля Мечела, красная цифра — заложено в банках. Что за страхи? Маниакальные потребности всё контролировать? Если бы он владел в каждой дочке по 50% — ситуация с контролем не сильно изменилось. Возможно, пришлось бы отдать «чужакам» несколько кресел в Советах директоров. Но думаю, это было бы только на пользу для всего холдинга, включая Зюзина.Схема управления капиталом Мечела была бы более сбалансированной – баланс долгового и долевого капитала положительно сказался бы на устойчивости бизнеса.До чего докатился Мечел — успехом сложно назвать. Компания в прошлом году не могла даже обслуживать свой долг (процентные платежи были выше доходов). Чудо спасло Зюзина, а точнее девальвация рубля и неповоротливость наших банкиров.Но и банки «молодцы» — выдали кредитов даже выше балансовой стоимости компаний, акции которых они брали в залог. Вот картинка из отчета на конец 2013 года: Если учесть, что Мечел брал кредиты под залог активов на всех уровнях, то картинка еще более ужасная.Заложили, например, Мечел-Майнинг – Якутуголь – Эльгауголь, но это цепь одного звена, т.е. заложили акции компании, где дочерние компании уже были заложены. Дочки и внучки Мечела в свою очередь брали дальше кредиты под залог оборудования, зданий и уже своих дочерних компаний и передавали денежные средства в Холдинг. Какая-то фабрика долгов.Погоня за наживой банками, авантюризм и амбиции…Сейчас, правда, получше – долг не 9, а 6 млрд. долл., рублевые долги из-за девальвации «сократили долг» в долларовом эквиваленте. Ситуация из остро критической фазы перешла в сложную.Кстати, из отчетности Мечела на 31 декабря 2014 выходит, что акции Уральской Кузницы в Уралсибе были заложены по стоимости в 2193 долл. за акцию.Больше 2000 долларов! Карл! Т.е. всю Уралкуз оценили в 1,2 млрд. долл. Вот такие залоги.Инвест. идея тогда в Уральской Кузнице была в том, что банки должны были отстранить Зюзина от руководства и начать производить реструктуризацию Группы Мечел с продажей её дочек. А так как с экономикой у УрКузницы всё было и есть отлично, то она была очень интересна.Инвест. идея по Уральской Кузнице сохраняется и сейчас. Миноры выигрывают только в крайних ситуациях – или банкротство Мечела, новый собственник, выплата больших дивов, или новый расцвет Мечела, расшивка долгов через выплату больших дивидендов. Первое Мечел пережил, и идет ко второму, есть вероятность, что сейчас, когда прямая угроза Зюзину ушла, дойдет очередь до повышения стоимости дочек.Для материнской компании Мечел нет проблемы для перевода средств в виде дивидендов.С 1 января 2008 года выплата внутрифирменных дивидендов может облагаться налогом по ставке 0% (если на дату объявления дивидендов получающая дивиденды российская организация непрерывно в течение одного года или более владеет контрольной долей участия (более 50%) в уставном капитале компании, выплачивающей дивиденды, а также если страна регистрации компании, выплачивающей дивиденды, не включена в перечень офшорных зон Министерства финансов).Если, конечно, жадность Зюзина из-за 6,2361% (которые принадлежат минорам) не затормозят этот процесс.Меня всегда поражает такая жадность мажоров, когда минорам принадлежит всего лишь 5, 10 или даже 20% акций, зачем такое делать? Почему просто нельзя заплатить дивиденды? Ведь остальные 95, 90 или 80% принадлежат мажору.Жадничая в мелочах, они лишают себя гораздо больших выгод от увеличения акционерной стоимости их бизнеса. Дорогобуж, Уральская Кузница – одна и та же история.  Уральская Кузница входит в мой «портфель отдельных инвестиционных идей», наряду с УК Арсагера, Группа Черкизово и АФК Система.Пока Уралкуз – это золушка, которую злая мачеха не отпускает на бал. И когда она попадет на бал, нет никаких предположений.В один прекрасный день может выйти новость об объявлении крупных дивидендов и продаже компании стратегическому инвестору, например, ВСМПО-Ависма или фонд Благосостояние (РЖД) захотят её купить. И тогда цена акций Уралкуз взлетит на сотни процентов за пару дней. Только тогда покупать будет поздно, потому что всё уже произойдет. Покупать как идею – нужно сейчас.Я покупаю Уралкуз на 3% от своего портфеля. Если Уралкуз вырастет на порядок, то я получу доходность +25-30% только от неё одной, если будет на том же уровне, я в целом ничего не потеряю. Портфель таких идей — мне будут давать преимущество к рынку. Теперь подробнее по ситуации в Уральской Кузнице: её бизнесе, активах, долгах и прочем…Во время Великой Отечественной войны в Чебаркуль был эвакуирован завод из города Электростали. В кратчайшие сроки, ещё во время возведения корпусов, завод выдал первую продукцию на новом месте. Чебаркульский металлургический завод стал единственным в стране, поставляющим штамповки коленчатых валов, шатунов и других деталей для авиадвигателей всех самолетов, выпускаемых во время Великой Отечественной войны.Сейчас ОАО «Уральская кузница» является градообразующим предприятием (выпускает 77 % от всего объёма промышленной продукции в городе Чебаркуль).   «Уральская кузница» – крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Уникальное кузнечно-штамповочное производство на базе тяжелых и сверхтяжелых агрегатов, основу которого составляют штамповочные молоты с массой падающих частей от 2 до 25 тонн, а также самый большой в мире бесшаботный молот с энергией удара 150 тонна-сил, позволяют изготавливать штамповки весом до 2,5 тонн и длиной до 4-х метров. А первый в России комплекс для производства крупных цельнокатаных колец предназначен для производства деталей весом до 2 тонн и диаметром до 4-х метров.ОАО «Уралкуз» занимается производством штамповок и поковок для всех отраслей машиностроения. Её продукция представлена: штамповками компрессорных и турбинных дисков для авиационных газотурбинных двигателей; коленчатыми валами, распределительными валами и шатунами для ДВС и компрессоров; штамповками для фюзеляжа, крыльев, шасси, узлов и агрегатов современных самолётов, для ракетостроения и космической промышленности; осями и зубчатыми колёсами тяговой передачи для тягового и подвижного состава железнодорожными осями, бандажами для трамваев; воротниковыми и плоскими фланцами; дисками из жаропрочных и титановых сплавов; запорной арматурой в виде корпусов, крышек, шаров.На российском рынке штамповок доля предприятия превышает 20%, оно занимает одно из ведущих мест на внутреннем рынке черновых осей локомотивов подвижного состава.Основные потребители: АО «СМЗ», НОАО «Гидромаш», ОАО «Авиационное оборудование», ОАО «Авиадвигатель», ОАО «ВАСО», ОАО «ДНПП», ОАО «КУЗНЕЦОВ», ОАО «НПК „Иркут“, РСК «МИГ», ФГУП „НПЦ газотурбостроения “Салют», УМПО и др.Объем приходящийся на российских потребителей — у Уралкуз — 91%, а у Челябинского филиала — 56%.Основной поставщик сырья: ЧМК.Объем реализации продукции кузнечного производства в натуральном выражении (тонн) Объем выручки от реализации продукции кузнечного производства (тыс. руб.)Объемы основного производства после 2011 года стагнируют, но есть положительная тенденция – переход к производству высоко маржинальной продукции, так как объемы реализации в натуральном выражении падают более интенсивнее, чем выручка в рублях.Показатель «Чистая прибыль» увеличивается год от года. Основная причина – увеличение суммы выданных займов предприятиям Группы Мечел и, как следствие, рост суммы процентов к получению.Доля процентов в чистой прибыли растет год от года. В результате за 9 месяцев 2015 года чистый процентный доход занимает уже 32%. Но банковский бизнес не должен являться профильным для Уральской Кузницы.Компания стала неким «денежным мешком» для всего Холдинга. Её используют для финансирования дочек Мечела, но от этого выигрывает только мажоритарный акционер, а миноритарные остаются ни с чем. Дивидендов нет, и рыночная цена не соответствует достижениям компании.Собственные средства и рыночная капитализацияP/BVP/E Как Вам цена компании за одну годовую прибыль и всего 0,17 чистых активов?Мечел пошел дальше, сейчас Уральская Кузница стала играть роль еще и финансового посредника в Группе — берет на себя кредиты в банках и передает их опять же дочкам Мечела.Одно мне не понятно, как банки выдавали кредиты под такие активы? Ведь, залоги были по факту фиктивными. Выдавались кредиты под залог акций компаний, где всё имущество компании (акции, ТМЦ, недвижимость) было уже заложено по другим кредитам. Я не думаю, что банкиры про это не знали. Подобными операциями Зюзин убил рыночную стоимость бизнеса.В абсолютных значениях прибыль компании растет, но ROE нет.Избыточный размер капитала Уралкуз плохо сказывается на эффективности бизнеса. Не было бы никаких вопросов, если бы Уралкуз просто платил дивиденды, и Мечел выводил деньги через дивиденды, а не через кредиты. По моим расчетам уровень ROE был бы выше в 1,5-1,7 раза, если компания избавилась от избыточного капитала.Соответственно и цена бизнеса была бы на уровне 1,5-2 собственного капитала.Есть плюс от нахождения в Холдинге Мечел, о котором стоит упомянуть. Это практически нулевое значение эффективной налоговой ставки. До 2012 г. компания платила налог на прибыль в обычном порядке, а среднее значение эффективной налоговой ставки находилось в районе 20%. С 2013 г. компания вошла в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела. Следствием стало практически полное обнуление налога на прибыль.Получается, что вся прибыль, которую зарабатывает Уральская кузница, является доступной для акционеров (не облагаемой налогами). Выгода около 500-600 млн. рублей в год.Правда, для миноритарных акционеров Уралкуза этот плюс опять же виртуальный.  Изучая годовой отчет, натолкнулся на информацию о корпоративном управлении. Даже для Мечела это уже перебор……защита прав акционеров…эффективное управление…организационная модель…Да уж.Реальность очень далека от того, что написано в Годовом отчете ОАО «Уральская Кузница» за 2014 год.Стоит начать с организационной модели – Общее собрание акционеров, Совет директоров, Единоличный исполнительный орган – Управляющая компания, Ревизионная комиссия.Во всех компонентах принимают решения – люди Мечела. И понятное дело, в чьих интересах они действуют.Общее собрание акционеровФри-флоут около 6% от УК, кто-то может сказать, что раз у Вас нет необходимой доли для влияния на дела компании, то просто сидите и молчите. Кто так говорит, забывает зачем вообще создаются публичные компании и чем они отличаются от частных.Если у Вас 94% акций, это не значит, что Вы можете обкрадывать, те у кого только 6%.В России существует явная проблема по защите прав всех акционеров, судебная власть явно пробуксовывает в этой теме. Это очень важный момент – без защиты права собственности не будет развития экономики. Капиталисты – люди, которые вкладывают свои деньги в бизнес, должны иметь и защиту своих капиталов. Иначе ничего не выйдет.Совет директоровСД Уралкуз – 5 человек, состоит из сотрудников Управляющей компании – ООО «УК Мечел-Сталь» или самой Уралкуз. По факту, что СД, что Единоличный исполнительный орган – это одни и те же лица.Единоличный исполнительный органРешением годового общего собрания акционеров ОАО «Уралкуз» от 18 мая 2012 года (Протокол № б/н от 21.05.2012г.) полномочия единоличного исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» переданы управляющей организации — Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» (Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого акционерного общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.).Членам Совета директоров за исполнения ими своих обязанностей выплачивают вознаграждение (заработная плата членам, являющимся работниками Общества, премии, комиссии, льготы и (или) компенсации расходов) – каждый год около 1 млн. рублей.За осуществление полномочий единоличного исполнительного органа Управляющей организации выплачивали вознаграждение около 1 млн. долларов США (28-30 млн. руб. в год).До 2012 года Управляющей компанией была — ООО «УК Мечел».Уровень вознаграждения УКМетодика расчета, размер и порядок оплаты которого определяется Договором о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.В целях стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа, вознаграждение Управляющей организации формируется из фиксированной ставки и переменной составляющей, зависящей от выполнения плановых показателей экономической эффективности деятельности Управляемой организации.Я не смог найти в открытом доступе Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.Интересно было бы увидеть систему стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа.Какой-либо корреляции размера чистой прибыли или ROE с размером вознаграждения УК не нашел, видимо, это только фиксированная ставка. 1 млн. долларов в год.Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» на 100% принадлежит ОАО «МЕЧЕЛ».Это еще одно слабое место – окно для вывода средств из компании. Если вспомнить историю с «Ломпром Ростов».«Мечел» пытался вывести деньги из компании, приобретя через «Уральскую кузницу» за 4,6 млрд руб. (148 млн. долл.) «Ломпром Ростов». Но согласно отчету оценщика, приглашенного «Арсагерой», реальная цена этого актива была вообще минусовой и составляла минус 32 млн. руб. Ревизионная комиссияРев.комиссия Уральской Кузницы – это вверх маразма. Оцените иронию.Для осуществления контроля финансово-хозяйственной деятельности Общества Общим собранием акционеров избирается Ревизионная комиссия Общества.Члены Ревизионной комиссии Общества не могут одновременно являться членами Совета директоров, а также занимать иные должности в органах управления Общества.Ха! Но посмотрите на состав Ревизионной комиссии:Т.е. зам. главного бухгалтера будет осуществлять контроль за своим руководителем. Такая же история по Начальнику финансового отдела – кого они будут проверять? Сами себя.Есть Начальник отдела методологии Управления внутреннего контроля и аудита из Мечела. Но и опять мы возвращаемся к мажору, стороннего контроля просто нет.И по "открытости" вопрос к Уральской Кузнице.С годового отчета за 2014 год перестали публиковать информацию о сделках с заинтересованностью и крупных сделках, привет нашим законодателям.Идет не развитие, а деградация уровня корпоративного управления в стране, как среди гос.компаний, так и среди частных.  Вопрос о 2,8 млрд. рублей?К вопросу об открытости и вспоминая историю с Ломпром Ростов, появился новый вопрос на миллиард рублей, а точнее на 2,8 млрд. руб. (44 млн. долл.).В первом квартале 2015 года основные средства выросли на эту сумму.А из пояснений я нашел в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2015 только…Данные приобретения не принесли роста выручки и чистой прибыли от основной деятельности в 2015 году. Что это было?Покупка зданий за 1,5 млрд. руб., машин и оборудования за 800 млн. руб., и земли на 500 млн. руб.Честно сказать, я с недоверием отношусь к таким операциям в Уральской Кузнице. Это очень сильно похоже на вывод активов.Напомню, что в «активе» менеджмента за эти годы – увлечение оффшорными схемами при реализации продукции; покупки с огромным «плечом» (в кредит) неэффективных зарубежных активов; попытки  вывода прибыли из дочерних обществ путем приобретения сомнительных активов (чего стоит только эпопея с ростовским Ломпромом); подмена дивидендного канала перераспределения прибыли внутри группы на целый ворох внутрикорпоративных займов; объявление дивидендов по привилегированным акциям при хронической убыточности компании, лишь бы они не стали голосующими (и правда, зачем владельцам префов вмешиваться в управление такой «успешной» компании); информационная закрытость в части раскрытия существенных сделок и сделок с заинтересованностью, которые плодились в рамках холдинга тысячами каждый год.При этом органы управления обществом не смущали ни развал акционерной стоимости, ни трудности кредиторов (среди которых – госбанки), ни потеря национальной экономикой тысяч рабочих мест, ни недополучаемые государством налоги…Личным амбициям, неподкрепленным знаниями и берущим начало в эпохе первоначального накопления капитала, пора уступить место грамотным решениям в производственной, финансовой и корпоративной сферах управления бизнесом и тем людям, которые их олицетворяют. Конечно, этого не хочется делать. Легче клянчить государственную помощь и «кормить завтраками» кредиторов вместо того, чтобы начать наводить порядок в компании.Надеюсь, что рано или поздно наши компании начнут осознавать, что единственными правильными способами выплаты средств Обществом своим акционерам являются: обратный выкуп акций по справедливой рыночной цене и дивиденды. Применительно к Кузнице это тем более уместно, так как компания обладает высокой рентабельностью основной деятельности и большим размером нераспределенной прибыли. Если Мечел хочет использовать нераспределенную прибыль в своих целях на уровне холдинга, то будет справедливо выплатить дивиденды всем акционерам Уральской Кузницы. Получив основную часть дивидендов, он впоследствии сможет распоряжаться этой суммой по собственному усмотрению.Уральская Кузница – интересная тема для инвестиций. С огромным потенциалом, но и соответствующими рисками.Текущая рыночная цена 5000 руб. при балансовой цене 1 акции в 30 170 руб.Потенциал роста +700%, исходя из справедливой стоимости в 40 000 рублей.Расчет справедливой стоимости акции я строю по следующей схеме:1)  Для ведения основной деятельности требуется 5-7 тыс. руб. собственного капитала. Т.е. первым действием при разумной МУАК – это выплаты в размере 23-25 тыс. руб. на акцию. Как раз такая сумма в форме кредитов передана дочкам Мечела.2) Уралкуз имеет чистую прибыль от основной деятельности (без финансовых вложений) в год около 3,5 тыс. руб. на 1 акцию. Сейчас все денежные средства передаются в холдинг, т.е. в принципе, компания может выплачивать хоть 100% на дивиденды далее. Но даже если принять 50% уровень выплат, получим около 1,5-1,8 тыс. руб. дивидендов в год. Такой бизнес можно оценить в 15-18 тыс. руб. за 1 акцию (это ДД=10%, P/E=5), очень консервативно.В итоге и получается 25+15 = 40 тыс. рублей за 1 акцию. Простая челябинская математика.Исходя из этих цифр я и покупаю Уральскую Кузницу :)  Нужно создать эффективную модель управления акционерным капиталом. Хорошо бы у Зюзина в команде появились разумные советники…О том, какие меры необходимо предпринять для внедрения принципов модели управления акционерным капиталом (МУАК) в Уральской Кузнице и Группе Мечел писала ранее УК Арсагера уже не один раз. Рекомендую ознакомиться с обращением УК Арсагера в адрес руководства Мечел.Интересные слайды от УК Арсагера При подготовке описания данной инвест.идеи я использовал, в том числе информацию подготовленную специалистами УК Арсагера. Спасибо им за открытость в этом вопросе.Есть у них еще интересное исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний -  http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/Успешных инвестиций!P.S. Суровые места, суровые инвестиции. Покупать акции Уральской Кузницы отважится не каждый инвестор.Вы можете наблюдать со стороны за моим опытом, я не даю рекомендаций,  я просто рассказываю о собственных действиях. Каждый решает сам.

Выбор редакции
17 октября 2015, 07:01

smart-lab.ru: История Мечела

Напомню, УК Арсагера оспаривала выплату дивидендов на привилегированные акции при отсутствии у компании Мечел чистой прибыли, как противоречащей Уставу. Основная цель подобного действия со стороны основного собственника (Зюзина) – лишение права голоса владельцев привилегированных акций. Есть еще, конечно, и нарушение прав владельцев обыкновенных акций, но их потери, как и их зеркальное отражение — доходы в виде дивидендов владельцев префов крайне невелики. Около 7 млн руб. на всех потеряли владельцы обычки, столько же получили на всех владельцы префов.Удивительную практику узаконивает такое решение судьи, оказывается Совет Директоров из нераспределенной прибыли прошлых лет может выплатить дивиденды по привилегированным акциям при этом размер их, определив по своему разумению (фактически с потолка). Способ же описанный в Уставе никакого значения не имеет – главное видимо, чтобы у общества был убыток по текущему году!...Судьи банально не понимают суть финансового инструмента – акции. Фраза о том, что «размер дивидендов рекомендует Совет директоров» для утверждения акционерами оправдывает всё!В Уставе закреплены корпоративные отношения между акционерами, разве его можно так просто обойти – просто приняв решение на ОСА? Разве неправильно сначала изменить Устав, иначе зачем он вообще? Устав компании – это ведь конституция компании!Сейчас доля под контролем Зюзина и его семьи составляет – 67,38% голосов (обыкновенные акции). С учетом того, что 40% префов – это квазиказначейские акции, которые висят на 100% оффшорной дочке Мечела – Skyblock Ltd (контроль по факту у того же Зюзина), Зюзин бы даже в случае, если привилегированные акции стали бы голосующими, имел 60,54% голосов (= 67,38*0,75 + 40*0,25). Не очень большая разница (67,4 или 60,5).Тут вопрос, даже не в увеличении голосов миноров, а в появлении крупного минора, с голосом – это семья американского бизнесмена Джеймса Джастиса. Проблема всех миноров – консолидация. Тут бы она была решена – появилась бы еще одна сила в Мечеле!American coal and crazy Russian…Появление привилегированных акций Мечела – это целая история.Это просто апофеоз бизнес-глупости людей, которые потеряли разум в эпоху дорогого угля и стали. Почти все зарубежные покупки наших металлургов закончились полным провалом. Экспансия ради экспансии – это плохая идея, особенно на горячем рынке, и западные инвесторы вряд ли бы продали бы свои активы дешево, это Вам не простые рабочие, получившие акции при приватизации, и не обладающие банально финансовой грамотностью.Основные вехи истории.В середине нулевых Стальная Группа Мечел продолжала осуществлять массовую экспансию, покупая и покупая новые компании — морской порт Посьет, Ижсталь, Якутуголь, Порт Камбарка, Кузбассэнергосбыт, Oriel Resources, Южно-Кузбасская ГРЭС и т.д.До этого, Зюзин и Йорих (в 2006 году партнеры разошлись), бывшие углетрейдеры, захватили ЧМК, БМК, УрКузница, ЮУНК, Коршуновский ГОК (летом 2002 года угольная компания «Южный Кузбасс» получила контроль над Челябинским металлургическим комбинатом и впоследствии объявила о слиянии «Южного Кузбасса» и «Мечела» в компанию «Стальная группа Мечел»).Я как раз работал в период 2003-2008 гг. в финансовой структуре близкой к СГ Мечел. Я помню это время – золотые годы для Мечела! Новости о покупке очередного комбината напоминали сводки с фронта, словно о захвате очередного города. :)Данному росту Мечела благоволила цена на уголь, если покупки внутри России по приемлемым ценам были хорошим решением, но так нельзя сказать про покупки за рубежом. Инвестиции в США — это особый случай. Семья Джастис появилась в капитале Мечела после сделки по Bluestone Coal в 2008/2009 гг.Всё пошло с самого начала не очень хорошо. Именно в это время начался кризис, «доктор», большая долговая нагрузка.В 2008 году «Мечел» договорился о приобретении 100 % американской угольной компании Bluestone Coal (включая Bluestone Industries Inc. и Dynamic Energy Inc. (обе — Западная Вирджиния), JCJ Coal Group (Делавэр), сумма сделки должна была составить около $4 млрд.Но в начале 2009 года в связи с экономическим кризисом (тут даже повезло Мечелу) сумма сделки была пересмотрена: «Мечел» должен отдать за покупку $436 млн. в наличных деньгах (включая $36 млн процентов за рассрочку платежа) и около 83,3 млн привилегированных акций (15 % от увеличенного уставного капитала, 60% от привилегированных акций, которые сейчас и ходят в обороте).Чистый долг компании Bluestone Coal, составляющий около $132 млн, включен в объем сделки. Штат сотрудников составлял около 520 человек. Общие резервы и ресурсы угля в местах залегания составляют до 725 млн т (в соответствии со стандартами JORC, подлежат подтверждению результатами геологоразведки).Но даже и итоговые цифры сделки были очень велики. Мечел переплатил за посредственный бизнес. 400 млн. долл. и самое главное префы – в Уставе прописано о 20% чистой прибыли всего Мечела на все префы, т.е. Джастисы получали право на 12% от чистой прибыли всего Мечела (ЧМК, Эльгауголь, Южный Кузбасс и прочее и прочее).Очень странное, а точнее плохое управленческое решение со стороны Зюзина…В 2012 году предприятия Bluestone произвели 3,2 млн тонн коксующегося угля (4,9 млн тонн в 2011 году) и 400 тыс. тонн энергетического угля (0,5 млн тонн в 2011 году), данные за 2013 год не раскрывались. В 2014 году предприятие было остановлено.Южный Кузбасс, для сравнения, за 2014 год добыл 5,0 млн тонн коксующегося угля и 6,9 млн. тонн энергетического угля, максимум капитализация ЮК в 2012 году – $11,9 млрд., минимум в начале 2009 года — $1,4 млрд., сейчас $1,9 млрд.Как писал Forbes, в конце 2008 — начале 2009 г. «Мечел» вел изнурительные переговоры с иностранными банками о реструктуризации долга на $3,5 млрд. (тогда еще 3,5, а не 9-10, ничему время не учит). Для кредиторов новость о сделке стала шоком. Владелец мажоритарного пакета Игорь Зюзин же парировал, что вместо докризисной оценки в $4 млрд «Мечел» отдаст на порядок меньше, из которых $200 млн к тому же предоплачены и терять их нет смысла, писал Forbes.Тогда стороны договорились, что Джастис выплатит компенсацию до $200 млн, если в течение пяти лет с момента покупки Bluestone выяснится, что его доказанные запасы по JORC будут ниже заявленных при продаже. Если же префы «Мечела» не подорожают (в момент размещения в 2009 г. оценивались в $7,5 за бумагу), то российская компания доплатит Джастису. В начале 2014 г. Джастис и «Мечел» обменялись в судах США взаимными претензиями, так как ни одна из сторон, по мнению другой, не выполнила условия того контракта.Джастис так и не дождался 400 млн. долл. в полном объеме, после вывода привилегированных акций на NYSE, начал продавать их — за 2010 год семья Джастис продала расписки на 17% привилегированных акций «Мечела» за 364 млн. долл. Таким образом, они исчерпали лимит на бумаги, которые могли разместить за пределами России.Видимо продажи продолжились и в России.Информации, сколько продали Джастисы в России нет.Бесславным концом истории стал – возврат Bluestone семье Джастис за $5 млн. в начале 2015 года!«Мечел» начал продажу Bluestone еще осенью 2013 г. Цена за Bluestone в $5 млн — это формальная сумма, она никак не повлияет на экономическую ситуацию «Мечела». «Мечелу» нужно было избавиться от этого актива, чтобы предотвратить возможные убытки. Средний ежегодный чистый убыток Bluestone с 2012 г. составил около $60 млн, отмечает представитель «Мечела». Кроме того, «Мечел», продав Bluestone, сократил обязательства из баланса на $140 млн и снял судебные риски на $160 млн. Какие молодцы?!Кроме немедленного платежа на сумму 5 млн долларов США; будут осуществлены выплаты в размере 3 доллара США в пользу Мечела за каждую добытую и реализованную тонну коксующегося угля (если предприятие начнет добычу); в случае если новый владелец перепродаст Bluestone, то он должен передать Мечелу 12,5-процентную долю от возможной будущей перепродажи компании и/или ее активов, если перепродажа осуществится в течение 5-ти лет с даты сделки, и 10-процентную долю, если перепродажа осуществится после 5-ти лет, но до 10-ти лет с даты закрытой сделки.Условием соглашения также является отказ сторон от всех взаимных исковых требований, включая неразрешенный спор по расчету платежей, которые должны были быть выплачены по условиям сделки 2009 года, по которой Мечел приобрел активы Bluestone у семьи Джастис.Вот такой бизнес по-русски.Купили за $200 млн. долл. и еще отдали 15% от своего уставного капитала (что дороже денег), и продали через 7 лет назад всего за $5 млн. долл., получив только одни убытки, суды и проблемы.Вот какими эпитетами можно наградить Зюзина? Его год назад спасло только одно, и это не девальвация, а мягкотелость наших банкиров – из Мечела должен был уйти Зюзин. Неэффективность должна уходить, иначе у нас так будет всегда – болото. И не нужно прикрываться социальным моментом. Смена собственника – для компании это благо, если собственник неэффективный.А в США – хеппи энд:Джим Джастис, ставший новым владельцем Bluestone, объявил, что намерен создать 150 новых рабочих мест в Западной Вирджинии. Уголь на шахтах этой компании является одним из самых высококачественных металлургических углей (коксующихся) в мире, отметил Джастис.Сенатор Джо Манчич и губернатор Западной Вирджинии Эрл Рей Тамблин приветствовали то, что семья Джастис вернула себе компанию.«Я очень рад, что горнодобывающие комплексы в округах Макдауэлл и Вайоминг снова будут работать и наши трудолюбивые шахтеры смогут вернуться к работе», — сказал Манчич.«Сегодняшнее объявление является хорошей новостью для шахтеров нашего штата и членов их семей. Горняки Западной Вирджинии являются лучшими в мире, и я буду продолжать бороться за них, как я это делал на протяжении всей моей карьеры», — заявил Тамблин.В Америке еще книгу напишут или фильм снимут про хороших американских парней-шахтеров и сумасшедшего русского. Ведь Зюзин в итоге остановил работу на американских шахтах, а Джастис, хочет всё восстановить и еще нанять 150 человек. Круто!Доля Джастисов в Мечеле на данный момент не известна точно, но думаю, значимая часть своего портфеля (5-8% от УК) у них осталась, если префы стали бы голосующими — Зюзин бы потерял полную монополию на власть в компании!Совет директоров Мечела 9 человек, сейчас формируется только из представителей Игоря Зюзина, а остальные 4/10 собственников УК не имеют своих представителей в Совете директоров.Сам Зюзин, три штатных сотрудника и 5 независимых директоров. Интересно, как они голосовали по рекомендации о 5 копейках?«Карманный Совет» Зюзину полностью развязывает руки по проведению любых действий, в том числе, которые могут быть не выгодны миноритарным акционерам.Даже один «посторонний член» в Совете директоров может быть хорошей защитой интересов миноров, — ключевые сделки и решения требуют только единогласного утверждения всеми членами СД.Тем более за Зюзиным стоит приглядывать, его уже Ловили за руку.Вывод 4,6 млрд. рублей из Уральской Кузницы (через покупку «Ломпром Ростов» по завышенной цене у кипрского оффшора) был вовремя остановлен УК Арсагера! Но Арсагера не может следить за всеми манипуляциями в компаниях во всей стране, для этого и есть инструменты корпоративного управления.Плохие корпоративные практики продолжаются. Сейчас из-за полного всевластия Зюзина в Мечеле – из «дочек-дойных коров» деньги выводятся через кредиты, без учета интересов миноритарных акционеров. «Кривые схемы из 90-х» – это почерк Зюзина.Баланс сил в публичной компании – это всегда плюс для акционеров.И конечно, немаловажный момент, если бы привилегированные акции стали голосующими, то существовала бы вероятность, что цены на разные классы акций стали бы приближаться друг к другу.Но пока происходит всё не очень хорошо – в России акция не является финансовым инструментом, и нарушения не исправляются судом, а закрепляются. Этот случай касается не только акционеров Мечела, в принципе, это касается всех.Теперь акционер 50%+ может совершать любые действия в своем обществе без оглядки на Устав, на миноритарных акционеров, на законодательство (хотя многие это и делали и делают, и будут делать – просто некому дать по рукам). Про то, что такое «привилегированная акция» можно и не спрашивать? Это подтвердил Верховный Суд.http://smart-lab.ru/blog/281899.php

06 марта 2015, 17:38

ВТБ подаст иск о банкротстве "Мечела"

ВТБ намерен в ближайшее время подать иск о банкротстве "Мечела", рассказал РБК источник в банке и подтвердила пресс-служба ВТБ. Компания, по словам источника, задолжала банку 61,8 млрд руб. и €29 млн "На сегодня "Мечел" соответствует критериям, которые определяются законом как финансовая несостоятельность", -​ сказал РБК заместитель президента-председателя правления ВТБ Андрей Пучков. Объявление о подаче заявления на банкротство компании должно появиться на специальной полосе в газете "Коммерсантъ" уже завтра, утверждает источник в банке. Общий долг "Мечела" составляет $6,44 млрд. По словам источника РБК в ВТБ, "Мечел" не обслуживает долг перед банком с июня 2014 года. Генеральный директор "Мечела" Олег Коржов в интервью ТАСС говорил, что ставка по кредиту ВТБ на 44 млрд руб. в первом квартале этого года выросла до 35%. По его словам, ни одна промышленная компания не может обслуживать долг по такой ставке. Источник в ВТБ утверждает, что банк готов пойти на снижение ставки в два раза, если компания начнет его обслуживать. Он также добавляет, что ставка привязана к Mosprime, поэтому она и выросла. "Мечел" предлагает кредиторам перенести выплаты по телу долга на 1-1,5 года, говорил в интервью ТАСС Коржов. Группа отказывается капитализировать проценты, обещая их выплачивать. По данным на январь 2015 года "Мечел" был должен $6,44 млрд, 70% - трем госбанкам: Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку. В Сбербанке и Газпромбанке отказались от комментариев. Пресс-служба "Мечела" также сообщила, не будет комментировать ситуацию с судебным разбирательством с ВТБ. ВТБ пытается взыскать с "Мечела" 70 млрд руб. в различных судах. По словам Пучкова, компания выплатила лишь часть просроченных процентов. "На данный момент по всему объему задолженности поданы иски, по части уже есть судебные решения в нашу пользу в первой инстанции", - добавил он. Пучков также сообщил, что ВТБ арестовал часть счетов "Мечела", "но деньги с них не списываются, потому что компания, по нашей информации, перестала ими пользоваться". В сентябре 2014 года ВТБ подал первый иск о взыскании просроченной задолженности по выплате процентов на 2,99 млрд руб. ВТБ выиграл дело в декабре, а в начале 2015 года потребовал досрочного погашения 63 млрд руб. от иностранных трейдинговых структур "Мечела" Mechel Carbon (Singapore) Pte Ltd и швейцарских Mechel Trading AG и Mechel Carbon AG, выступивших поручителями по кредитам. В феврале банк подал еще один иск в Арбитражный суд к "Мечелу" с требованием вернуть 50,2 млрд руб. долга. В конце января ВТБ также подал в суд Сингапура иск о банкротстве местной Mechel Carbon, требуя погасить 16 млрд руб. Спустя два дня "Мечел" заплатил банку 1,1 млрд руб. просроченных процентов, но претензии с Mechel Carbon до сих пор не сняты. Аналогичный иск банк готовится подать и в Швейцарии, сообщил топ-менеджер ВТБ. (http://top.rbc.ru/busines...)

06 марта 2015, 17:38

ВТБ подаст иск о банкротстве "Мечела"

ВТБ намерен в ближайшее время подать иск о банкротстве "Мечела", рассказал РБК источник в банке и подтвердила пресс-служба ВТБ. Компания, по словам источника, задолжала банку 61,8 млрд руб. и €29 млн "На сегодня "Мечел" соответствует критериям, которые определяются законом как финансовая несостоятельность", -​ сказал РБК заместитель президента-председателя правления ВТБ Андрей Пучков. Объявление о подаче заявления на банкротство компании должно появиться на специальной полосе в газете "Коммерсантъ" уже завтра, утверждает источник в банке. Общий долг "Мечела" составляет $6,44 млрд. По словам источника РБК в ВТБ, "Мечел" не обслуживает долг перед банком с июня 2014 года. Генеральный директор "Мечела" Олег Коржов в интервью ТАСС говорил, что ставка по кредиту ВТБ на 44 млрд руб. в первом квартале этого года выросла до 35%. По его словам, ни одна промышленная компания не может обслуживать долг по такой ставке. Источник в ВТБ утверждает, что банк готов пойти на снижение ставки в два раза, если компания начнет его обслуживать. Он также добавляет, что ставка привязана к Mosprime, поэтому она и выросла. "Мечел" предлагает кредиторам перенести выплаты по телу долга на 1-1,5 года, говорил в интервью ТАСС Коржов. Группа отказывается капитализировать проценты, обещая их выплачивать. По данным на январь 2015 года "Мечел" был должен $6,44 млрд, 70% - трем госбанкам: Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку. В Сбербанке и Газпромбанке отказались от комментариев. Пресс-служба "Мечела" также сообщила, не будет комментировать ситуацию с судебным разбирательством с ВТБ. ВТБ пытается взыскать с "Мечела" 70 млрд руб. в различных судах. По словам Пучкова, компания выплатила лишь часть просроченных процентов. "На данный момент по всему объему задолженности поданы иски, по части уже есть судебные решения в нашу пользу в первой инстанции", - добавил он. Пучков также сообщил, что ВТБ арестовал часть счетов "Мечела", "но деньги с них не списываются, потому что компания, по нашей информации, перестала ими пользоваться". В сентябре 2014 года ВТБ подал первый иск о взыскании просроченной задолженности по выплате процентов на 2,99 млрд руб. ВТБ выиграл дело в декабре, а в начале 2015 года потребовал досрочного погашения 63 млрд руб. от иностранных трейдинговых структур "Мечела" Mechel Carbon (Singapore) Pte Ltd и швейцарских Mechel Trading AG и Mechel Carbon AG, выступивших поручителями по кредитам. В феврале банк подал еще один иск в Арбитражный суд к "Мечелу" с требованием вернуть 50,2 млрд руб. долга. В конце января ВТБ также подал в суд Сингапура иск о банкротстве местной Mechel Carbon, требуя погасить 16 млрд руб. Спустя два дня "Мечел" заплатил банку 1,1 млрд руб. просроченных процентов, но претензии с Mechel Carbon до сих пор не сняты. Аналогичный иск банк готовится подать и в Швейцарии, сообщил топ-менеджер ВТБ. (http://top.rbc.ru/busines...)

23 сентября 2014, 23:53

Экономика. Курс дня. Эфир от 23 сентября 2014

Экономика. Курс дня. Эфир от 23 сентября 2014  "Мечел" на пороге банкротства, акции во вторник упали на 40%. Можно ли из этой ситуации выйти, не навредив сотр... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 25:18 More in News & Politics

25 июля 2014, 08:42

Долговая нагрузка у российских компаний

Какие российские компании с наибольшим долговым обременением? Критерием избыточности долга можно взять отношение стоимости обслуживания долга к операционной прибыли. Критическая долговая нагрузка (свыше 50% от операционной прибыли идет на процентные платежи по долгу). Хуже всего дела у Трансаэро, Мечел, ИнтерРАО, ММК, Автоваз, ГАЗ. У этих компаний в среднем за последние 3 года свыше 50% от операционной прибыли шло на процентные платежи по долгу. С высокой долговой нагрузкой (свыше 20% от операционной прибыли). Из крупных и наиболее известных компаний можно выделить Северсталь, Аэрофлот, Ростелеком и ФСК ЕЭС. С ничтожным долгом относительно операционных показателей (ниже 5% процентных расходов от операционной прибыли)– это Сургутнефтегаз, Газпром, Лукойл, Роснефть, Татнефть. В цифрах ниже.  Свыше 100% это значит, что процентные расходы выше операционной прибыли. Отсутствие значений в ячейки означает наличие операционного убытка по результат деятельности за 2013 год. В следующей таблице история процентных расходов по долгам в млрд руб. за год. 1* - операционная прибыль за 2013 2* - чистая прибыль 3* - долгосрочный долг 4* - совокупный долг  Газпром по процентам выплачивает 42.8 млрд руб, Роснефть 44 млрд, Лукойл 15.6 млрд. Нефтегаз целиком и полностью в комфортных кредитных условиях. Даже не смотря на рост долга у Роснефти (после объединения с ТНК-BP), операционная прибыль столь высока, а заимствования происходили по столь выгодным условиям, что процентные расходы относительно низки (меньше 10% от операционной прибыли). Это конечно, не Сургут с нулевым долгом, но терпимо. У Лукойла и Газпрома в пределах точности счета. Металлурги при очень высокой долговой нагрузке на фоне крайне слабых операционных показателей. У ММК и Мечела все плохо, НЛМК приемлемо, Северсталь – много (треть на обслуживание долга). У Норникеля растет стоимость обслуживания долга при сокращении маржинальности бизнеса. Огромные процентные выплаты у Мечела (на 23-25 млрд руб). Потенциал операционной прибыли Мечела при росте цен на комодитиз и идеальной внешней конъюктуре сейчас не больше 50 млрд руб. Т.е. в любом раскладе долг избыточный и стоимость обслуживания экстремальная. У энергетиков много долгов и ставки заимствования высокие. Фондируется в основном в рублях в российских банках, тогда как нефтегазовый сектор имеет преимущественно валютные долги. Телекомы с высокой долговой нагрузкой. Далее эволюция изменения долговой нагрузки (процентные платежи к операционной прибыли за год в %)  

19 июля 2014, 08:42

50 крупнейших российских компаний

Агрегированные данные по 50 самым крупным публичным российским компаниям из нефинансового сектора за последние 15 лет, отсортированным от большей к меньшей по выручке. РН Холдинг (в прошлом ТНК-BP) справочно в таблицах, т.к. теперь является частью Роснефти. В скобках доля нефтегаза от совокупных показателей по всем компаниям. Выручка: 27.3 трлн.руб. по всем, (из них 65% нефтегаз).  Тенденция к снижению темпов роста выручки почти по всем секторам, но слабее всего металлурги. Выручка нефтегаза напрямую коррелирует с ценами на нефть, физического увеличения продаж нефти и газа почти нет. Компании в секторе производства и распределения электроэнергии увеличивают выручки в точном соответствии с увеличением тарифов, а совокупное производство электричества за 2 года практически не выросло. Чистая прибыль: 2.7 трлн. (102% - это значит, что прибыль российских компаний целиком и полностью формируется нефтегазом. Все остальные в совокупности в убытках.).  Нефтегаз стагнирует два года, но рентабельность бизнеса снижается, т.к. выручка выросла, а прибыль такая же. Невероятные списания в компаниях по производству и распределению электроэнергии из-за продажи бизнеса и реструктуризации. Металлурги почти все убыточные. ММК в огромных убытках, НЛМК и Северсталь на грани, Мечел с такими результатами идет к банкротству, если не удастся перекредитоваться или найти покупателя на активы. ГМК Норникель в 4 раза сократил прибыль с 2011, Уралкалий примерно аналогично. Операционная прибыль: 4.6 трлн. (77%). Налоги с прибыли: 0.8 трлн. (90%).  Отмечу, что налог с прибыли сократился на 20% от 2011 и такой же, как в 2010! И это крупнейшие компании. Смею предположить, что собираемость налогов в более мелких компаниях существенно хуже. Кэш и краткосрочные инвестиции: 3.3 трлн. (68%).  Больше всего кэша предсказуемо у Газпрома (714 млрд руб), также стоит обратить внимание на кэш Сургутнефтегаза (почти под пол триллиона), Лукойл напротив исторически имеет мало денежных средств на расчетных счетах. В Транснефть существенно нарастили денежные средства и краткосрочные инвестиции с 60 млрд в 2008 до 405 млрд в 2013. Материальные активы (недвижимость, сооружения, машины, оборудование и т.д.): 30 трлн. (71%).  Более 1 трлн мат.активов всего у 6 компаний (Газпром, Роснефть, Лукойл, Сургутнефтегаз, Транснефть и Россети). Если скорректировать на слияния и поглощения в Роснефти и Россетях, то совокупные темпы увеличения материальных активов снижаются до кризисных уровней, т.к. инвестиционная активность Активы: 46.2 трлн. (70%).  Если считать от 2008 года, то активы компаний удвоились, а по отношению к 2011 рост на 20%, если скорректировать на слияние ТНК-BP и Роснефти, без коррекции рост активов на 30%. Долг: 10 трлн. (61%) из которых 7.8 трлн это долгосрочный долг в кредитах и облигациях.  После слияния наибольший долг теперь у Роснефти. Сургутнефтегаз не имеет долгов, у Лукойла тоже почти нет, учитывая размер компании и величину прибыли. Невероятные долги у Мечела и сильно повышенная долговая нагрузка к энергокомпаний. Капитал: 26.7 трлн. (77%).  У Газпрома, кстати, самый значительный собственный капитал среди всех публичных компаний планеты! Убытки Мечела привели к тому, что собственного капитала почти не осталось. -- Капитальные инвестиции: 4.5 трлн. (нефтегаз формирует 70%).  Любопытно, что компании по производству и распределению энергии активно увеличивали капитальные инвестиции в последние 4 года, учитывая, что они убыточны, закрыт доступ на размещение акций и серьезные трудности в привлечении финансирования через кредиты. Если бы не помощь и субсидии государства, то были бы банкротом. Проект реформы РАО ЕЭС провалился. В целом капитальные инвестиции по крупнейшим компаниям снижаются имеют тенденцию к снижению. Дивиденды: 833 млрд. (60%).  Какие то фантастические дивиденды от ГМК Норникель, высокие дивы от Башнефти (больше, чем от Сургута). Дивы от 2012 года немного снизились (-2%), если сравнивать с 2011 (+1.6 раза), к 2010 году (+2.7 раза). Нефтегаз увеличил дивы к 2007 в три раза. В принципе, тенденции общемировые. Т.е. с 2011 года стагнация по выручке, снижение прибыли и  рентабельности, замедление инвестиций, а металлурги в убытках. Кстати, в таблице у меня опечатка. Плюс Золото - это Полюс золото. 

Выбор редакции
20 июня 2014, 09:30

"Мечел" в долговом тумане.

"Мечел" в долговом тумане.  Акции "Мечела" в аутсайдерах на Московской бирже. Долг компании на сегодняшний день превышает $8,5 млрд, из... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 03:06 More in News & Politics

03 марта 2014, 12:09

Кто "слил" акции "Мечела"?

https://youtube.com/devicesupport http://m.youtube.com

28 февраля 2014, 11:29

Очередная жесть в Мечеле

Опять кого то маржинколят P.S. Компания собирается жаловаться на злобных манипуляторов :))  "Мечел" обратится в ЦБ РФ с целью расследования сильного падения акций компании на "Московской Бирже", говорится пресс-релизе "Мечела". Компания полагает, что снижение стоимости акций компании носит исключительно спекулятивный характер и не имеет под собой фундаментальных оснований. "Компания работает в обычном режиме, финансовое состояние остается стабильным, "Мечел" своевременно выполняет все свои обязательства перед клиентами, кредиторами и поставщиками", - говорится в сообщении. Сегодня на торгах обыкновенные акции компании упали на 40%, торги ими на "Московской Бирже" были приостановлены на полчаса и затем возобновились после дискретного аукциона (в 12:06 мск). http://www.finam.ru/analysis/newsitem/mechel-obratitsya-v-cb-s-celyu-rassledovaniya-silnogo-padeniya-akciiy-kompanii-na-moskovskoiy-birzhe-20140228-1219/

Выбор редакции
13 ноября 2013, 20:39

Обвал Мечела

Акции Мечела завернулись почти в 2 раза за день – давно так не падали ) Тот редкий случай, когда можно урвать кусок от особо обиженных и униженных маржинколльщиков. Т.е. если не ставить на банкротство, то возвратное движение может быть 70-100% в ближайшие недели с внутридневной волатильностью до 10-15%. Ни один другой инструмент пока не дает такой возможности, но минус в очень низкой ликвидности, отсутствии маржинальных позиций и отсутствии возможности хэджирования через деривативы. Тем не менее, что там с Мечелом? Выручка снижается последние 1.5 года. Причина - снижение цен на пром.товары, комодитиз, падение физических продаж из-за общемировой стагнации и роста конкуренции. Они по каким то причинам перестали публиковать отчетность, данных за 2 квартал еще нет.  Затраты на производство снижаются медленнее, чем выручка, тем самым валовый доход падает, находится у минимумов 2008 по абсолютным показателям.  Операционные издержки и расходы на ведение бизнеса в условиях высокой рублевой инфляции выросли достаточно сильно с 2007. Так получилось, что номинальная выручка падает, а вот издержки на этом фоне растут.  В итоге компания стала перманентно убыточной с конца 2011  У компании почти нет кэша, подушки безопасности и много долгов.  В целом выше, чем средний уровень по индустрии в плане долговой нагрузки. Из-за отсутствия кэша и отрицательного денежно потока (во многом благодаря своей убыточности) происходят разрывы по ликвидности. Выплаты по долгу подходят, а текущих средств нет. Чтобы погасить старый долг надо либо выходить на открытый рынок, эмитируя облигации, либо брать кредиты у банков. На открытом рынке такой закон – если тебе очень нужны деньги, то тебе никто не даст, либо дадут на неприемлемых условиях, а если деньги не нужны – то готовы дать все. Поэтому убыточные компании испытывают наибольшие проблемы - заимствования затруднены. Совокупный долг (краткосрочный + долгосрочный) по всем видам кредитов и облигаций сейчас 9.7 млрд баксов. Оценить платежеспособность Мечела может только сам Мечел и никто другой, т.к. нет оперативной инфы по распределению долга по погашению, нет данных по условиям получения займов и нет инфы по текущему и оценочному денежному потоку. Какой кредит просрочен и просрочен ли он вообще, на какую сумму, от какого банка? Некоторая инфа по рыночному долгу (облигации) есть в Рейтерс, но не уверен, что там по Мечелу они учли все облигации. Пишут про 1.8 млрд долга по облигациям,а занимать стали лишь в 2009. Так ли это? Не знаю. Но обычно в Рейтерс по этим параметрам инфа корректная, т.к. охват облигационная рынка всеобъемлющий . Распределение по погашению (там первое погашение вообще на 2015 год):  Все, что мы знаем – компания убыточная, кэша почти нет, денежный поток отрицательный, собственный капитал из-за всего этого сокращается и теперь 2.9 млрд баксов против 5 млрд в конце 2011, а долгов сверх меры. Сможет расплачиваться по долгам? Может быть, а может и нет. Смотря, как с кредиторами договорятся. Это больше политический вопрос. Просто может так получится, что конкуренты захотят приобрести активы Мечела за цену, близкую к нулю и тут действительно нужно добить по полной. Здесь вопрос уровня лоббирования и сферы интересов. Если это рейдерский захват с намеренным сливом инфы по плажеспособности – то акции могут дальше падать, т.к. задача всего этого обанкротить компанию. Во всех других случаях однозначно покупать на уровнях, близким к текущим. 1.4 млрд капитализация сейчас при выручке в 10-14 млрд. Как развиднеется, то легко может вырасти в 5-10 раз от текущих уровней. Так что сейчас хорошая возможность входа, но не ясен вопрос а кому все это надо, кто источник слива слухов про проблемы Мечела. Долг то не вырос за последние 1.5 года, структура могла только измениться.  и по cash flow (как сумма за 4 квартала), по чистому кэш флоу в плюсе за счет реализации всяких активов  Краткосрочная и долгосрочная задолженность (по валюте и кредиторам). Из отчета на http://www.mechel.ru/doc/doc.asp?obj=127165стр.62