22 ноября, 15:00

лидеры роста и падения на ММВБ сегодня

На 14:39 мск наблюдаются нетипичные изменения объема в акциях ДВМП ао (+0.8%, +401%), Башнефт ао (+1.1%, +329%), ЭнелРос ао (0.0%, +311%), ТМК ао (+1.9%, +188%), МРСКВол (-0.1%, +178%). См. таблицу. Лидеры обсуждения на форуме акций сегодня № Название     Число комм-в Цена, посл Изм, % 1 Колизей     51     2 АЛРОСА ао 21 77.51 -2.1% 3 Полюс 17 5050 -1.17% 4 ГАЗПРОМ ао 15 133.29 +0.6% Лидеры роста сегодня № Время Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб 1 14:43:22 Мечел ап 105.1 +2.09% 88.08 2 14:42:50 Распадская 88.78 +2.05% 151.95 3 14:43:21 Polymetal   707.4 +1.92% 50.94 4 14:22:19 ТМК ао 79.65 +1.85% 12.26 5 14:43:54 ИнтерРАОао 3.663 +1.47% 127.89 Лидеры снижения сегодня: № Время Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб 1 14:43:56 МосБиржа 124.35 -2.42% 640.06 2 14:43:44 Аэрофлот 162.75 -2.11% 937.45 3 14:43:50 АЛРОСА ао 77.51 -2.1% 1 473.12 4 14:43:58 РусГидро 0.8317 -1.56% 102.01 5 14:43:56 Система ао 11.71 -1.56% 56.27 Рост объемов в неликвидах: № Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб Изм Объема 1 ИркЭнерго 18 -0.28% 0.49 +13406% 2 Куйбазот   90 0% 0.92 +10271% 3 Возрожд-п 161 +2.88% 0.86 +9153% 4 ЧМК ао 3550 0% 1.06 +3220% 5 Белуга ао 650 0% 0.02 +2400% Котировки акций онлайн

22 ноября, 13:30

По итогам 2017 года "префы" "Мечела" могут дать сильный дивиденд

Индексы ММВБ и РТС с середины июня росли уже почти полгода, поэтому в настоящее время наибольший интерес на российском рынке акций могут представлять конкретные фундаментально сильные идеи. С прицелом на полгода вперед могут быть интересны дивидендные истории, например, угольщики ("Распадская", "Мечел" АП), компании МРСК (Волга, Центра и Приволжья, Урала, "Ленэнерго" АП), "Северсталь", "Татнефть" АП, "Саратовский НПЗ" АП и другие. Что касается "Мечела", то на рынок поступило сообщение, что кассация отменила решение о взыскании с компании и ее структур 12,7 млрд рублей в пользу РЭМЗ. Кроме того, на наш взгляд, Мечел АП может по итогам 2017 дать очень сильный дивиденд, а текущая дивидендная доходность бумаги на полугодовом горизонте может достигать 20%. Если говорить о "префах" "Татнефти", то в них может быть локально интересная инвестиционная история. Сравнивая мировые

22 ноября, 11:00

лидеры роста и падения на ММВБ сегодня

На 10:43 мск наблюдаются нетипичные изменения объема в акциях Полюс (-2.4%, +3 804%), Башнефт ао (+2.2%, +2 194%), ТМК ао (+1.5%, +1 820%), РуссНфт ао (-0.3%, +729%), Мечел ап (+1.7%, +498%). См. таблицу. Лидеры обсуждения на форуме акций сегодня № Название     Число комм-в Цена, посл Изм, % 1 АЛРОСА ао 19 78.96 -0.27% 2 Колизей     18     3 ГАЗПРОМ ао 7 132.93 +0.33% 4 Сбербанк 6 232.7 +0.74% Лидеры роста сегодня № Время Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб 1 10:01:56 ДВМП ао 6.76 +3.21% 0.05 2 10:43:50 Распадская 89.56 +2.94% 66.96 3 10:43:13 Башнефт ао 2380 +2.23% 7.11 4 10:44:01 Мечел ао 146.65 +2.12% 27.59 5 10:43:41 ТГК-1 0.01266 +2.1% 2.24 Лидеры снижения сегодня: № Время Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб 1 10:43:58 Полюс 4988 -2.39% 200.34 2 10:38:52 ДИКСИ ао 311.1 -2.02% 6.26 3 10:41:54 Уркалий-ао 129.6 -1.07% 4.93 4 10:43:50 ММК 45.505 -0.97% 100.95 5 10:43:34 Россети ао 0.8951 -0.51% 7.99 Рост объемов в неликвидах: № Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб Изм Объема 1 Галс-Девел   760 0% 0.45 +60885% 2 ПермьЭнС-п   82.2 0% 0.53 +31356% 3 ГТМ ао   131.11 0% 3.33 +31199% 4 МРСК СЗ 0.057 +2.33% 1.94 +25202% 5 РГС СК ао   0.423 0% 0.17 +20250% Котировки акций онлайн

22 ноября, 10:05

Позитив на внешних площадках поддержит рост рынка РФ

Российский фондовый рынок продемонстрировал во вторник существенный рост, индекс ММВБ 2155,82 (25,43 1,19%), индекс РТС 1147,61 (18,89 1,67%). Среди секторов ММВБ лидером роста стал сектор Банков и финансов (MICEXFNL) 1,38%, Металлов и добычи (MICEXM&M) 1,25% и Нефти и газа (MICEXO&G) 1,21%. Небольшим снижением завершились торги для сектора Электроэнергетики (MICEXPWR) -0,21% и Телекоммуникаций (MICEXTLC) -0,05%. Среди отдельных акций существенный рост продемонстрировали привилегированные бумаги Мечела (MCX:MTLR_p) 7,02%, Алросы (MCX:ALRS) 5,00%, Московской биржи (MCX:MOEX) 3,61%, Сбербанка (MCX:SBER) 2,85%, Дикси (MCX:DIXY) 2,52% и Газпрома (MCX:GAZP) 1,95%. Продолжили падение бумаги Магнита (MCX:MGNT) -2,50%, Ростелекома (MCX:RTKM) -2,38 и ВТБ (MCX:VTBR) -1,44%. Американский фондовый рынок завершил торговую сессию вторн

Выбор редакции
22 ноября, 09:45

Перегруженный долгами "Мечел" получит тактический выигрыш во времени

В минувший вторник основные российские фондовые индексы ММВБ (+1,19%) и РТС (+1,67%) завершили торги с масштабным приростом по отношению к уровням предыдущего закрытия. Таким образом, консолидация указанных индексов, развивавшаяся на протяжении трех предыдущих торговых дней, завершилась их выходом вверх. Стимулом для покупок на локальном рынке стало явное улучшение состояния внешнего фона. Вчера мы наблюдали заметный подъем основных фондовых индексов в Европе и в США. Кроме того, участники российских торгов не смогли проигнорировать внутридневное улучшение настроений на рынке углеводородного сырья. Добавим, что рост российских индексов наметился уже с открытия рынка. Последовавшее улучшение внешнего фона позволило им продолжить утреннее повышение и удержаться вблизи внутридневных максимумов. Сегодня утром фьючерсы на нефть сорта Brent приблизились к значимому уровню $63 за баррель.

22 ноября, 09:29

Новости компаний — обзоры прессы перед открытием рынка

  • 0

МЭА предсказало крах амбиций "Газпрома" в ЕвропеПланы России по увеличению поставок газа в Европу вряд ли станут реальностью: доля "Газпрома" на европейском рынке достигла пика и в ближайшие 20 лет будет только падать. Такой прогноз дает Международное энергетическое агентство в ежегодном World Energy Outlook 2017. (Финанз) Инвестпрограмма «Газпрома» на 2018 год впервые в истории превысит триллионный порогИнвестиционная программа "Газпрома" на 2018 год по освоению составит более 1,2 трлн рублей, сообщил «Интерфаксу» источник, знакомый с планами компании. На 2017 год инвестпрограмма по освоению первоначально была запланирована в 911 млрд рублей, а после традиционного пересмотра (по итогам прохождения первого полугодия) увеличена до 1,129 трлн руб. ( Интерфакс) Рефтинскую ГРЭС два года продают. Enel дособерет заявки к концу декабряИтальянская энергокомпания Enel, уже полтора года ведущая переговоры с потенциальными покупателями крупнейшей угольной электростанции РФ — Рефтинской ГРЭС, намерена к концу года собрать заявки и закрыть сделку по продаже актива к середине 2018 года. В новую стратегию Enel, традиционно опирающуюся на зеленые и цифровые технологии, ГРЭС явно не вписывается. Впрочем, избавляться от других российских тепловых станций итальянцы пока явно не готовы. (Коммерсант) Решение о взыскании с «Мечела» и его структур 12,7 млрд рублей в пользу РЭМЗа отмененоАрбитражный суд Северо-Кавказского округа 21 ноября отменил решение суда первой инстанции и постановление апелляционной инстанции, по которым «Мечел», его структуры и бывший гендиректор Ростовского электрометаллургического завода (РЭМЗ) Геннадий Сомов должны были выплатить этому заводу ущерб на общую сумму 12,7 млрд руб. Дело передано на новое рассмотрение. Причины не известны – мотивировочная часть решения еще не опубликована. (Ведомости) Потанин предложил акционерам «Норникеля» изменения в дивидендной политике«Норникель» готов после обсуждения со своими акционерами скорректировать формулу, по которой осуществляется расчет дивидендов, рассказал в интервью Bloomberg президент «Норникеля» Владимир Потанин. Акционеры могут обсудить понижение максимального коэффициента долга, при котором акционеры получают 30% EBITDA, до 2. Компания нуждается в большей гибкости с выплатами, поскольку вступает в новый инвестиционный цикл. «Капитальные вложения растут, и на все сразу средств в любом случае не хватит». (Ведомости) АФК «Система» не удалось освободить дивиденды из-под арестаАФК «Система» не сможет получать дивиденды по акциям «дочек», арестованным по иску «Роснефти», следует из материалов Девятого апелляционного арбитражного суда. Суд подтвердил запрет на эти выплаты, ранее наложенный Федеральной службой судебных приставов (ФССП). «Система» не получит дивиденды по арестованному пакету акций МТС за 2016 г. и первую половину 2017 г. Это 16,5 млрд руб. Кроме того, дивиденды БЭСК могли бы составить около 1 млрд руб. «Система» не получит дивиденды по арестованному пакету акций МТС за 2016 г. и первую половину 2017 г., объяснил «Ведомостям» сотрудник «Системы». Это 16,5 млрд руб. Кроме того, дивиденды БЭСК могли бы составить около 1 млрд руб. (Ведомости) «Газпрому» не дают сыграть на бирже. Конкуренты пытаются ограничить продажи монополииКак выяснил “Ъ”, НОВАТЭК и «Роснефть» пытаются помешать «Газпрому» увеличить продажи газа на бирже в 2018 году. Монополия достаточно успешно использует этот механизм для восстановления пошатнувших под давлением независимых производителей позиций на внутреннем рынке, обходя тарифное регулирование. Сами же независимые увеличивать продажи через биржу не готовы, поскольку у них нет свободного газа. Потребители признают, что биржевые торги газом устроены «своеобразно», но считают их выгодным для себя инструментом конкуренции между крупными поставщиками. (Коммерсант) Олег Тиньков заработал на поддержке капитализации своей группы $90 млнСтруктура Олега Тинькова Tadek Holding & Finance S.A. во вторник разместила на рынке 14 млн глобальных депозитарных расписок (GDR) TCS Group. Бумаги были проданы с дисконтом 11% к цене закрытия понедельника – по $17,5. На размещении компания заработала $245 млн, однако TCS Group эти средства перечислены не будут. После размещения доля Тинькова в капитале TCS Group снизилась с 55 до 47%. Структуры бизнесмена обязались не продавать бумаги группы в течение 180 дней после сделки. С июня 2014 г. по июль 2017 г. Тиньков приобрел 7,6 млн расписок, заплатив за них в общей сложности около $44 млн, следует из сообщений TCS Group на Лондонской фондовой бирже (см. график на стр. 11). Исходя из цены размещения, этот пакет был продан за $134,6 млн – значит, Тиньков заработал на этих операциях порядка $90 млн. (Ведомости) Директор "Обуви России" Титов снизил долю в компании после IPO до 42,7%, Прохоров до 15,6%Доля директора "Обуви России" Антона Титова в компании после IPO сократилась до 42,7348% с 68,3757%, следует из материалов компании. При этом количество акций, которыми владеет Титов, не изменилось и составляет 48,314 миллиона штук. Доля бизнесмена Михаила Прохорова, которой он владеет через компанию Karyo Holdings, уменьшилась до 15,6249% с 24,9998%, количество акций составляет 17,665 миллиона штук. (Прайм) Законопроект об НДД в нефтяной отрасли может быть принят уже в I квартале 2018 годаМинэнерго РФ попросило правительство поддержать принятие законопроекта о налоге на добавленный доход (НДД) для нефтяной отрасли и рассмотреть его на заседании правительства, чтобы Госдума приняла его в I квартале 2018 года. С таким предложением к премьер-министру Дмитрию Медведеву выступил министр энергетики Александр Новак, его слова приводятся в докладе, выложенном на сайте Минэнерго. (ТАСС) «Газпром» с начала года увеличил поставки газа в Чехию на 25,2%«По состоянию на сегодня в Чехию с начала года поставлено 5,14 миллиарда кубометров. Это на 25,2% больше, чем на такую же дату в прошлом году, и на 13,2% превышает показатель за весь 2016 год», — сказал Миллер поcле встречи президента РФ Владимира Путина и президента Чешской Республики Милоша Земана. (Прайм) Крылья складывают в положенном месте. «Ростех» может получить Объединенную авиастроительную корпорациюКак стало известно “Ъ”, подготовлен проект президентского указа о включении Объединенной авиастроительной корпорации (ОАК) в состав госкорпорации «Ростех». Идею активно продвигает глава Минпромторга Денис Мантуров, который считает логичным консолидировать все авиастроительные активы в рамках одного холдинга. Его поддерживает ряд топ-менеджеров авиапрома, где рассчитывают на финансовую помощь госкорпорации. Однако в правительстве есть и другое мнение: некоторые чиновники считают, что такое решение может «перегрузить» «Ростех», в котором уже более 700 организаций и предприятий. (Коммерсант) Минфин предложил конкурентам «Роснефти» подождать налоговых льгот 3 годаМинфин предложил конкурентам «Роснефти», в октябре попросившим у правительства льготы для их обводненных месторождений, подождать не менее трех лет: ведомство намерено сперва оценить эффект от льгот для Самотлора. Конкурентов «Роснефти» попросили подождать льгот, не предложив ничего взамен. Пресс-секретарь «Роснефти» Михаил Леонтьев сказал РБК, что каждый имеет право претендовать на льготы для своих проектов, но попытки других компаний уравнять их права на такие стимулы с Самотлором назвал «бессовестными». (РБК) Прибыль «Роснефтегаза» от сделки по приватизации «Роснефти» превысила 520 млрд руб.Прибыль «Роснефтегаза» от сделки по приватизации «Роснефти» превысила 520 млрд руб., сообщил журналистам генеральный директор «Роснефтегаза» Геннадий Букаев. «Выручка АО «Роснефтегаз» от приватизации части пакета акций ПАО «НК «Роснефть» составила 692 млрд руб. За вычетом первоначальной балансовой стоимости пакета акций в размере 167 млрд руб., и расходов на сопровождение сделки (инвестиционные и юридические консультанты, комиссии банков), прибыль от приватизационной сделки превысила 520 млрд руб.» (Финанз)

Выбор редакции
22 ноября, 09:29

На валютном рынке возможна консолидация вблизи уровня 59 по паре доллар-рубль, - Антон Старцев,ведущий аналитик ИФ "Олма"

Во вторник на рынке наблюдалось некоторое оживление. Помимо «отскока» цен на нефть поддержку оптимизму инвесторов оказали корпоративные события. Так, обыкновенные акции Мечела (MTLR) подорожали на 4.4% после объявления решения арбитражного суда в пользу компании по делу о долге размером 12.7 млрд. руб. (однако точка в судебном процессе пока не поставлена, дело направлено на дальнейшее рассмотрение).

22 ноября, 08:09

Южно-Кузбасская ГРЭС снизила мощность из-за аварии

В южной части Кемеровской области произошла энергоавария, передает «Интерфакс» сообщение Минэнерго РФ. В 5:03 по московскому времени на Южно-Кузбасской ГРЭС, которая входит в холдинг «Мечел-Энерго», отключились четвертая система шин 110 кВ и турбогенератор ТГ-8. В результате аварии были обесточены девять подстанций, без электроснабжения остались 18 населенных пунктов Новокузнецкого и Таштагольского районов, около 19,7 тыс. человек. Были обесточены шахты «Казская», «Таштагольская» и «Шерегешская», персонал на поверхность не выводился. Также без электроснабжения осталась шахта «Алардинская», которая находится под управлением ООО «Распадская угольная компания» Evraz.В 5:18 по московскому времени включилась вторая цепь ЛЭП 110 кВ, электроснабжение восстановилось для части потребителей. В районе аварии температура воздуха составляет -1 градус. Ведутся аварийно-восстановительные работы.

Выбор редакции
22 ноября, 01:03

Решение о взыскании с «Мечела» и его структур 12,7 млрд рублей в пользу РЭМЗа отменено

Арбитражный суд Северо-Кавказского округа 21 ноября отменил решение суда первой инстанции и постановление апелляционной инстанции, по которым «Мечел», его структуры и бывший гендиректор Ростовского электрометаллургического завода (РЭМЗ) Геннадий Сомов должны были выплатить этому заводу ущерб на общую сумму 12,7 млрд руб. Дело передано на новое рассмотрение. Причины не известны – мотивировочная часть решения еще не опубликована.

21 ноября, 19:52

Покупки в "префах" "Мечела" продолжатся

Торговая сессия завершилась ростом индекса ММВБ на 1,2% до 2156 пунктов и укреплением РТС на 1,7% до 1148 пунктов. Динамику поддержал позитивный внешний фон: к моменту закрытия торгов в РФ американский S&P 500 прибавлял 0,66%, а европейский Stoxx 600 рос на 0,52%. Новостной поток также был неплохим: Путин и Асад объявили о скором завершении военной операции в Сирии, что тут же сократило геополитический дисконт в стоимости рублёвых активов. Стоит отметить блок макростатистики из США: индекс деловой активности ФРБ Чикаго в октябре составил 0,65 пункта, а продажи домов на вторичном рынке составили 5,48 млн (ожидалось 5,42 млн). Из отечественных акций в лидерах роста сегодня закрепились бумаги "Мечела" (ап: +7%), "Аптек 36 и 6" (-6,6%) и "АЛРОСА" (+5%). В аутсайдерах были "Магнит" (-2,5%), "Ростелеком" (ао: -4,1%) и "Башнефть" (-2,1%). Арбитражный суд отменил решения предыдущих инстанций о взыскании с "Мечела" 12,7 млрд руб.

21 ноября, 19:30

К концу дня рублю удалось перейти к укреплению

Во вторник российский фондовый рынок смог возобновить восходящую динамику, чему способствовало сразу несколько факторов. Первым из них стало восстановление рынка энергоносителей, где нефть марки Brent еще в рамках вечерней сессии понедельника смогла закрепиться выше 62 долларов за баррель. Также покупки в наших бумагах поддержала динамика внешних фондовых площадок. Так, в Европе за пару часов до окончания торгов основные индексы прибавляли до 1,1%, а в США после на октрытии индексы Dow Jones и S&P500 подтянулись на 0,6%. На таком фоне индекс ММВБ к 18.00 вырос на 1,1%, поднявшись до 2152 пункта, индекс РТС прибавил 1,5%, до 1146 пунктов. Лидерами торгов стали акции "Мечела" и "Аптечной сети 36,6", рост которых составил 4% и 6,1%. Отметим, что поддержку бумагам "Мечела" оказала новость об отмене арбитражным судом Северо-Кавказского округа взыскания с "Мечела" 12,7 млрд рублей в пользу РЭМЗ.

21 ноября, 19:05

лидеры роста и падения на ММВБ сегодня

На 18:45 мск наблюдаются нетипичные изменения объема в акциях РуссНфт ао (-1.4%, +14 205%), САФМАР ао (-1.5%, +1 166%), Мечел ап (+7.0%, +816%), Сбербанк (+2.9%, +370%), Татнфт 3ао (+4.5%, +353%). См. таблицу. Лидеры обсуждения на форуме акций сегодня № Название     Число комм-в Цена, посл Изм, % 1 Колизей     83     2 ФСК ЕЭС ао 39 0.1674 -1.09% 3 Сбербанк 24 231 +2.85% 4 Мечел ао 21 143.6 +4.44% Лидеры роста сегодня № Время Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб 1 18:45:40 Мечел ап 102.95 +7.02% 199.84 2 18:45:01 ДВМП ао 6.55 +5.9% 37.41 3 18:45:52 АЛРОСА ао 79.17 +5% 2 478.51 4 18:45:19 Татнфт 3ао 492.35 +4.53% 771.58 5 18:45:17 Мечел ао 143.6 +4.44% 199.92 Лидеры снижения сегодня: № Время Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб 1 18:45:57 Магнит ао 6599 -2.5% 2 470.92 2 18:45:10 Ростел -ао 67.6 -2.38% 432.74 3 18:45:13 Башнефт ао 2328 -2.1% 11.55 4 18:45:13 М.видео 372.2 -2.08% 45.00 5 18:45:27 RUSAL plc 39 -1.91% 173.32 Рост объемов в неликвидах: № Название     Цена, посл Изм, % Объем, млн руб Изм Объема 1 КузнецкийБ   0.0124 +0.81% 0.10 +83898% 2 КМЗ   390 +1.04% 0.17 +44171% 3 Якутскэнрг 0.286 +2.14% 0.45 +16396% 4 СтаврЭнСб   0.33 -0.9% 0.05 +15189% 5 СибГост ао   1.52 -0.65% 0.05 +7327% Котировки акций онлайн

Выбор редакции
21 ноября, 18:25

Российские индексы завершают вторник на оптимистичной ноте

Российские индексы ММВБ и РТС к концу торгов вторника держались в плюсе. К 17.46 мск индекс ММВБ увеличился на 1,12%, до 2154,16 пункта, а долларовый индекс РТС прибавил 1,35% и поднялся до 1143,94 пункта. Рубль практически не изменился по отношению к доллару и евро. В лидерах роста к концу дня пребывали привилегированные и обыкновенные акции "Мечела" (+6,91% и 3,96% соответственно), а также обыкновенные и привилегированные акции "Сбербанка" (+3,27% и 3,47% соответственно). Котировки "АЛРОСА" выросли на 3,69%. В лидерах падения были обыкновенные акции "Ростелекома" (-2,27%) и котировки “Россетей” (-1,73%). Причиной столь бурного роста акций “Мечела”, судя по всему, стали новости об отмене иска по взысканию с компании более 12 млрд рублей. Обыкновенные акции "Сбербанка" внесли существенный вклад в рост фондовых индексов и во вторник вновь обновил

Выбор редакции
21 ноября, 17:28

Суд отменил решение о взыскании с «Мечела» 12,7 млрд рублей по делу с РЭМЗ

Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил судебные решения о взыскании 12,7 млрд рублей с «Мечела» и его «дочек» в пользу учредителя Ростовского электрометаллургического завода (РЭМЗ) - голландской частной компании «Атрикс Б.В.»«Отменить решение суда первой инстанции и постановление апелляционной инстанции полностью, и...

21 ноября, 17:11

РЫНКИ СЕГОДНЯ: Акции Мечела, Татнефти в лидерах индекса ММВБ

(Bloomberg) -- Индекс ММВБ поднимается максимальными темпами за две недели, в то время как нефть держится выше $62 за баррель. В лидерах роста - акции ПАО "Мечел" и  ПАО "Татнефть"."Некоторые из участников рынка ожидают увеличения веса акций Татнефти в мировых фондовых индексах. Если подобные ожидания оправдаются, станет возможным увеличение...

Выбор редакции
21 ноября, 16:38

Суд отменил решение о взыскании с "Мечела" 12,7 млрд рублей по делу с РЭМЗ

Истец требовал взыскать в пользу РЭМЗ деньги, которые были не получены заводом в период, когда предприятие находилось в управлении "Мечела"

21 ноября, 16:30

Суд отменил взыскание с «Мечела» 12,7 млрд рублей в пользу РЭМЗ

Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о взыскании 12,7 млрд руб. с компании «Мечел» и ее подразделений в пользу «Ростовского электрометаллургического завода» (РЭМЗ) и его учредителя частной компании Atrix B.V (Нидерланды). Об этом сообщает «РИА Новости» со ссылкой на материалы суда. В июле Арбитражный суд Ростовской области удовлетворил иск компании Atrix B.V о взыскании с ПАО «Мечел», ООО «Управляющая компания “Мечел-Майнинг”», ООО «Управляющая компания “Мечел-Сталь”», ООО «Нк-Инвест», а также бывшего руководителя РМЭЗ Геннадия Сомова убытков, причиненных предприятию с 2009 по 2013 годы. В «Мечеле» опровергали все обвинения, заявляя, что компания не управляла заводом, а все сделки в рамках партнерских отношений соответствовали рыночной конъюнктуре на тот момент.Иск к «Мечелу» Atrix подала в январе 2017 года. Кроме того, в июле 2016 года УМВД России по городу Шахты возбудило уголовное дело по заявлению предпринимателя Вадима Варшавского, вернувшего РЭМЗ под свое управление в 2014…

Выбор редакции
21 ноября, 16:22

Решение о взыскании с «Мечела» 12,7 млрд рублей в пользу РЭМЗ отменено

Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решения предыдущих инстанций о взыскании с «Мечела» и его структур 12,7 млрд руб. в пользу ООО «Ростовский электрометаллургический завод» (РЭМЗ), следует из материалов суда.

Выбор редакции
21 ноября, 16:01

Рынок акций РФ растет на фоне позитива на внешних площадках

Рынок акций РФ растет на фоне позитива на внешних площадках и в отдельных бумагах, в лидерах роста - бумаги "Мечела

21 ноября, 15:49

Настораживает вялый рост цен на нефть, - Елена Кожухова,аналитик компании "Велес Брокер"

К середине торгового дня вторника на российском фондовом рынке можно наблюдать рост. Индекс ММВБ к 13.50 мск прибавил 1,06% до 2153 пунктов, а индекс РТС увеличился на 1,13%, до 1141,44 пункта. Среди лидеров роста можно отметить обыкновенные и привилегированные акции “Мечела” (+4,84% и +6,34% соответственно). Наибольшее снижение наблюдается по котировкам ВТБ (-2,06%) и акциям “Дикси”. Бумаги ГМК “Норильский никель” теряют 1,22%.

05 ноября 2015, 14:34

Суровые инвестиции: Уральская кузница.

Год назад на конференции сМарт-лаба я затрагивал тему Мечела и её дочек (сравнение «плохих» компаний — ЧМК, ЮК и хороших компаний – УрКузница и Коршуновский ГОК).Тогда это было супер горячая тема, которая в итоге выстрелила. Мечел не стал банкротом, многие благоволят Зюзину, как спасителю компании, правда, забывая добавить, что это именно его управленческий гений и довёл до края компанию.И прибыли в сотни процентов – это больше от везения и удачи, чем от инвестиций.В моем портфеле есть позиция по ОАО «Уральская кузница (Уралкуз). В акции Мечела я входил буквально на пару недель, сделав +50% чистыми, сразу вышел тогда. Мне больше была интересна дочка Мечела, из-за её сильной недооценённости (и сейчас тоже).Прошел год. Акции Мечела и ЧМК (компаний, имеющих огромные долги, фактически банкроты) – выросли в разы (причины понятны – девальвация и уход от банкротства)……а акции УрКузницы (и Коршуновского ГОКа – про это компанию позже) даже снизились. Хотя компания не испытывает долговых проблем, хорошо работает, аккумулируя денежные средства от своей деятельности, которые предоставляются в виде займов предприятиям Группы Мечел.Последний факт и является причиной низких котировок акций Уральской Кузницы. Компания работает в интересах только мажоритарного акционера — Мечел.Мечелу принадлежит 93,7639% акций Уралкуз, и фри-флоут всего 34 159 акций, по текущей котировке (5000 руб.) – это всего 170,8 млн. руб. (2,66 млн. долл.)Доля чуть более 6% миноров не дает права на одно кресло в Совете директоров даже в теории (всего 5 мест в СД).Дивиденды Мечел и её дочки не платят (кроме «5 копеек» по префам, чтобы не появился «чужой» человек в СД Мечела). Этому у меня посвящено целое расследование – Дело о пяти копейках, американский уголь и верховное недоразумение.Кредитные договоры Группы содержат ряд ограничительных условий и мер, среди прочих также включают в себя ограничения в отношении сумм дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям. Данные ограничения касаются и дочерних компаний Мечела.Господин Зюзин всё это время создавал не акционерную стоимость, хотя, при наличии текущей схемы акционерного владения холдингом, он имел такую возможность, нужно было лишь внедрить разумную модель управления акционерным капиталом (МУАК), повышая стоимость дочек Мечела, постепенно сокращать доли владения (продавая их на рынке) до контрольного пакета (50%+1 акция), развивать бизнес более органически……а Зюзин пошел по пути генерации долгов на всех уровнях Холдинга.Картинка прошлого года. Мечел — перекредитован и заложен на всех уровнях. Черная цифра — доля Мечела, красная цифра — заложено в банках. Что за страхи? Маниакальные потребности всё контролировать? Если бы он владел в каждой дочке по 50% — ситуация с контролем не сильно изменилось. Возможно, пришлось бы отдать «чужакам» несколько кресел в Советах директоров. Но думаю, это было бы только на пользу для всего холдинга, включая Зюзина.Схема управления капиталом Мечела была бы более сбалансированной – баланс долгового и долевого капитала положительно сказался бы на устойчивости бизнеса.До чего докатился Мечел — успехом сложно назвать. Компания в прошлом году не могла даже обслуживать свой долг (процентные платежи были выше доходов). Чудо спасло Зюзина, а точнее девальвация рубля и неповоротливость наших банкиров.Но и банки «молодцы» — выдали кредитов даже выше балансовой стоимости компаний, акции которых они брали в залог. Вот картинка из отчета на конец 2013 года: Если учесть, что Мечел брал кредиты под залог активов на всех уровнях, то картинка еще более ужасная.Заложили, например, Мечел-Майнинг – Якутуголь – Эльгауголь, но это цепь одного звена, т.е. заложили акции компании, где дочерние компании уже были заложены. Дочки и внучки Мечела в свою очередь брали дальше кредиты под залог оборудования, зданий и уже своих дочерних компаний и передавали денежные средства в Холдинг. Какая-то фабрика долгов.Погоня за наживой банками, авантюризм и амбиции…Сейчас, правда, получше – долг не 9, а 6 млрд. долл., рублевые долги из-за девальвации «сократили долг» в долларовом эквиваленте. Ситуация из остро критической фазы перешла в сложную.Кстати, из отчетности Мечела на 31 декабря 2014 выходит, что акции Уральской Кузницы в Уралсибе были заложены по стоимости в 2193 долл. за акцию.Больше 2000 долларов! Карл! Т.е. всю Уралкуз оценили в 1,2 млрд. долл. Вот такие залоги.Инвест. идея тогда в Уральской Кузнице была в том, что банки должны были отстранить Зюзина от руководства и начать производить реструктуризацию Группы Мечел с продажей её дочек. А так как с экономикой у УрКузницы всё было и есть отлично, то она была очень интересна.Инвест. идея по Уральской Кузнице сохраняется и сейчас. Миноры выигрывают только в крайних ситуациях – или банкротство Мечела, новый собственник, выплата больших дивов, или новый расцвет Мечела, расшивка долгов через выплату больших дивидендов. Первое Мечел пережил, и идет ко второму, есть вероятность, что сейчас, когда прямая угроза Зюзину ушла, дойдет очередь до повышения стоимости дочек.Для материнской компании Мечел нет проблемы для перевода средств в виде дивидендов.С 1 января 2008 года выплата внутрифирменных дивидендов может облагаться налогом по ставке 0% (если на дату объявления дивидендов получающая дивиденды российская организация непрерывно в течение одного года или более владеет контрольной долей участия (более 50%) в уставном капитале компании, выплачивающей дивиденды, а также если страна регистрации компании, выплачивающей дивиденды, не включена в перечень офшорных зон Министерства финансов).Если, конечно, жадность Зюзина из-за 6,2361% (которые принадлежат минорам) не затормозят этот процесс.Меня всегда поражает такая жадность мажоров, когда минорам принадлежит всего лишь 5, 10 или даже 20% акций, зачем такое делать? Почему просто нельзя заплатить дивиденды? Ведь остальные 95, 90 или 80% принадлежат мажору.Жадничая в мелочах, они лишают себя гораздо больших выгод от увеличения акционерной стоимости их бизнеса. Дорогобуж, Уральская Кузница – одна и та же история.  Уральская Кузница входит в мой «портфель отдельных инвестиционных идей», наряду с УК Арсагера, Группа Черкизово и АФК Система.Пока Уралкуз – это золушка, которую злая мачеха не отпускает на бал. И когда она попадет на бал, нет никаких предположений.В один прекрасный день может выйти новость об объявлении крупных дивидендов и продаже компании стратегическому инвестору, например, ВСМПО-Ависма или фонд Благосостояние (РЖД) захотят её купить. И тогда цена акций Уралкуз взлетит на сотни процентов за пару дней. Только тогда покупать будет поздно, потому что всё уже произойдет. Покупать как идею – нужно сейчас.Я покупаю Уралкуз на 3% от своего портфеля. Если Уралкуз вырастет на порядок, то я получу доходность +25-30% только от неё одной, если будет на том же уровне, я в целом ничего не потеряю. Портфель таких идей — мне будут давать преимущество к рынку. Теперь подробнее по ситуации в Уральской Кузнице: её бизнесе, активах, долгах и прочем…Во время Великой Отечественной войны в Чебаркуль был эвакуирован завод из города Электростали. В кратчайшие сроки, ещё во время возведения корпусов, завод выдал первую продукцию на новом месте. Чебаркульский металлургический завод стал единственным в стране, поставляющим штамповки коленчатых валов, шатунов и других деталей для авиадвигателей всех самолетов, выпускаемых во время Великой Отечественной войны.Сейчас ОАО «Уральская кузница» является градообразующим предприятием (выпускает 77 % от всего объёма промышленной продукции в городе Чебаркуль).   «Уральская кузница» – крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Уникальное кузнечно-штамповочное производство на базе тяжелых и сверхтяжелых агрегатов, основу которого составляют штамповочные молоты с массой падающих частей от 2 до 25 тонн, а также самый большой в мире бесшаботный молот с энергией удара 150 тонна-сил, позволяют изготавливать штамповки весом до 2,5 тонн и длиной до 4-х метров. А первый в России комплекс для производства крупных цельнокатаных колец предназначен для производства деталей весом до 2 тонн и диаметром до 4-х метров.ОАО «Уралкуз» занимается производством штамповок и поковок для всех отраслей машиностроения. Её продукция представлена: штамповками компрессорных и турбинных дисков для авиационных газотурбинных двигателей; коленчатыми валами, распределительными валами и шатунами для ДВС и компрессоров; штамповками для фюзеляжа, крыльев, шасси, узлов и агрегатов современных самолётов, для ракетостроения и космической промышленности; осями и зубчатыми колёсами тяговой передачи для тягового и подвижного состава железнодорожными осями, бандажами для трамваев; воротниковыми и плоскими фланцами; дисками из жаропрочных и титановых сплавов; запорной арматурой в виде корпусов, крышек, шаров.На российском рынке штамповок доля предприятия превышает 20%, оно занимает одно из ведущих мест на внутреннем рынке черновых осей локомотивов подвижного состава.Основные потребители: АО «СМЗ», НОАО «Гидромаш», ОАО «Авиационное оборудование», ОАО «Авиадвигатель», ОАО «ВАСО», ОАО «ДНПП», ОАО «КУЗНЕЦОВ», ОАО «НПК „Иркут“, РСК «МИГ», ФГУП „НПЦ газотурбостроения “Салют», УМПО и др.Объем приходящийся на российских потребителей — у Уралкуз — 91%, а у Челябинского филиала — 56%.Основной поставщик сырья: ЧМК.Объем реализации продукции кузнечного производства в натуральном выражении (тонн) Объем выручки от реализации продукции кузнечного производства (тыс. руб.)Объемы основного производства после 2011 года стагнируют, но есть положительная тенденция – переход к производству высоко маржинальной продукции, так как объемы реализации в натуральном выражении падают более интенсивнее, чем выручка в рублях.Показатель «Чистая прибыль» увеличивается год от года. Основная причина – увеличение суммы выданных займов предприятиям Группы Мечел и, как следствие, рост суммы процентов к получению.Доля процентов в чистой прибыли растет год от года. В результате за 9 месяцев 2015 года чистый процентный доход занимает уже 32%. Но банковский бизнес не должен являться профильным для Уральской Кузницы.Компания стала неким «денежным мешком» для всего Холдинга. Её используют для финансирования дочек Мечела, но от этого выигрывает только мажоритарный акционер, а миноритарные остаются ни с чем. Дивидендов нет, и рыночная цена не соответствует достижениям компании.Собственные средства и рыночная капитализацияP/BVP/E Как Вам цена компании за одну годовую прибыль и всего 0,17 чистых активов?Мечел пошел дальше, сейчас Уральская Кузница стала играть роль еще и финансового посредника в Группе — берет на себя кредиты в банках и передает их опять же дочкам Мечела.Одно мне не понятно, как банки выдавали кредиты под такие активы? Ведь, залоги были по факту фиктивными. Выдавались кредиты под залог акций компаний, где всё имущество компании (акции, ТМЦ, недвижимость) было уже заложено по другим кредитам. Я не думаю, что банкиры про это не знали. Подобными операциями Зюзин убил рыночную стоимость бизнеса.В абсолютных значениях прибыль компании растет, но ROE нет.Избыточный размер капитала Уралкуз плохо сказывается на эффективности бизнеса. Не было бы никаких вопросов, если бы Уралкуз просто платил дивиденды, и Мечел выводил деньги через дивиденды, а не через кредиты. По моим расчетам уровень ROE был бы выше в 1,5-1,7 раза, если компания избавилась от избыточного капитала.Соответственно и цена бизнеса была бы на уровне 1,5-2 собственного капитала.Есть плюс от нахождения в Холдинге Мечел, о котором стоит упомянуть. Это практически нулевое значение эффективной налоговой ставки. До 2012 г. компания платила налог на прибыль в обычном порядке, а среднее значение эффективной налоговой ставки находилось в районе 20%. С 2013 г. компания вошла в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела. Следствием стало практически полное обнуление налога на прибыль.Получается, что вся прибыль, которую зарабатывает Уральская кузница, является доступной для акционеров (не облагаемой налогами). Выгода около 500-600 млн. рублей в год.Правда, для миноритарных акционеров Уралкуза этот плюс опять же виртуальный.  Изучая годовой отчет, натолкнулся на информацию о корпоративном управлении. Даже для Мечела это уже перебор……защита прав акционеров…эффективное управление…организационная модель…Да уж.Реальность очень далека от того, что написано в Годовом отчете ОАО «Уральская Кузница» за 2014 год.Стоит начать с организационной модели – Общее собрание акционеров, Совет директоров, Единоличный исполнительный орган – Управляющая компания, Ревизионная комиссия.Во всех компонентах принимают решения – люди Мечела. И понятное дело, в чьих интересах они действуют.Общее собрание акционеровФри-флоут около 6% от УК, кто-то может сказать, что раз у Вас нет необходимой доли для влияния на дела компании, то просто сидите и молчите. Кто так говорит, забывает зачем вообще создаются публичные компании и чем они отличаются от частных.Если у Вас 94% акций, это не значит, что Вы можете обкрадывать, те у кого только 6%.В России существует явная проблема по защите прав всех акционеров, судебная власть явно пробуксовывает в этой теме. Это очень важный момент – без защиты права собственности не будет развития экономики. Капиталисты – люди, которые вкладывают свои деньги в бизнес, должны иметь и защиту своих капиталов. Иначе ничего не выйдет.Совет директоровСД Уралкуз – 5 человек, состоит из сотрудников Управляющей компании – ООО «УК Мечел-Сталь» или самой Уралкуз. По факту, что СД, что Единоличный исполнительный орган – это одни и те же лица.Единоличный исполнительный органРешением годового общего собрания акционеров ОАО «Уралкуз» от 18 мая 2012 года (Протокол № б/н от 21.05.2012г.) полномочия единоличного исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» переданы управляющей организации — Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» (Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого акционерного общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.).Членам Совета директоров за исполнения ими своих обязанностей выплачивают вознаграждение (заработная плата членам, являющимся работниками Общества, премии, комиссии, льготы и (или) компенсации расходов) – каждый год около 1 млн. рублей.За осуществление полномочий единоличного исполнительного органа Управляющей организации выплачивали вознаграждение около 1 млн. долларов США (28-30 млн. руб. в год).До 2012 года Управляющей компанией была — ООО «УК Мечел».Уровень вознаграждения УКМетодика расчета, размер и порядок оплаты которого определяется Договором о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.В целях стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа, вознаграждение Управляющей организации формируется из фиксированной ставки и переменной составляющей, зависящей от выполнения плановых показателей экономической эффективности деятельности Управляемой организации.Я не смог найти в открытом доступе Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.Интересно было бы увидеть систему стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа.Какой-либо корреляции размера чистой прибыли или ROE с размером вознаграждения УК не нашел, видимо, это только фиксированная ставка. 1 млн. долларов в год.Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» на 100% принадлежит ОАО «МЕЧЕЛ».Это еще одно слабое место – окно для вывода средств из компании. Если вспомнить историю с «Ломпром Ростов».«Мечел» пытался вывести деньги из компании, приобретя через «Уральскую кузницу» за 4,6 млрд руб. (148 млн. долл.) «Ломпром Ростов». Но согласно отчету оценщика, приглашенного «Арсагерой», реальная цена этого актива была вообще минусовой и составляла минус 32 млн. руб. Ревизионная комиссияРев.комиссия Уральской Кузницы – это вверх маразма. Оцените иронию.Для осуществления контроля финансово-хозяйственной деятельности Общества Общим собранием акционеров избирается Ревизионная комиссия Общества.Члены Ревизионной комиссии Общества не могут одновременно являться членами Совета директоров, а также занимать иные должности в органах управления Общества.Ха! Но посмотрите на состав Ревизионной комиссии:Т.е. зам. главного бухгалтера будет осуществлять контроль за своим руководителем. Такая же история по Начальнику финансового отдела – кого они будут проверять? Сами себя.Есть Начальник отдела методологии Управления внутреннего контроля и аудита из Мечела. Но и опять мы возвращаемся к мажору, стороннего контроля просто нет.И по "открытости" вопрос к Уральской Кузнице.С годового отчета за 2014 год перестали публиковать информацию о сделках с заинтересованностью и крупных сделках, привет нашим законодателям.Идет не развитие, а деградация уровня корпоративного управления в стране, как среди гос.компаний, так и среди частных.  Вопрос о 2,8 млрд. рублей?К вопросу об открытости и вспоминая историю с Ломпром Ростов, появился новый вопрос на миллиард рублей, а точнее на 2,8 млрд. руб. (44 млн. долл.).В первом квартале 2015 года основные средства выросли на эту сумму.А из пояснений я нашел в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2015 только…Данные приобретения не принесли роста выручки и чистой прибыли от основной деятельности в 2015 году. Что это было?Покупка зданий за 1,5 млрд. руб., машин и оборудования за 800 млн. руб., и земли на 500 млн. руб.Честно сказать, я с недоверием отношусь к таким операциям в Уральской Кузнице. Это очень сильно похоже на вывод активов.Напомню, что в «активе» менеджмента за эти годы – увлечение оффшорными схемами при реализации продукции; покупки с огромным «плечом» (в кредит) неэффективных зарубежных активов; попытки  вывода прибыли из дочерних обществ путем приобретения сомнительных активов (чего стоит только эпопея с ростовским Ломпромом); подмена дивидендного канала перераспределения прибыли внутри группы на целый ворох внутрикорпоративных займов; объявление дивидендов по привилегированным акциям при хронической убыточности компании, лишь бы они не стали голосующими (и правда, зачем владельцам префов вмешиваться в управление такой «успешной» компании); информационная закрытость в части раскрытия существенных сделок и сделок с заинтересованностью, которые плодились в рамках холдинга тысячами каждый год.При этом органы управления обществом не смущали ни развал акционерной стоимости, ни трудности кредиторов (среди которых – госбанки), ни потеря национальной экономикой тысяч рабочих мест, ни недополучаемые государством налоги…Личным амбициям, неподкрепленным знаниями и берущим начало в эпохе первоначального накопления капитала, пора уступить место грамотным решениям в производственной, финансовой и корпоративной сферах управления бизнесом и тем людям, которые их олицетворяют. Конечно, этого не хочется делать. Легче клянчить государственную помощь и «кормить завтраками» кредиторов вместо того, чтобы начать наводить порядок в компании.Надеюсь, что рано или поздно наши компании начнут осознавать, что единственными правильными способами выплаты средств Обществом своим акционерам являются: обратный выкуп акций по справедливой рыночной цене и дивиденды. Применительно к Кузнице это тем более уместно, так как компания обладает высокой рентабельностью основной деятельности и большим размером нераспределенной прибыли. Если Мечел хочет использовать нераспределенную прибыль в своих целях на уровне холдинга, то будет справедливо выплатить дивиденды всем акционерам Уральской Кузницы. Получив основную часть дивидендов, он впоследствии сможет распоряжаться этой суммой по собственному усмотрению.Уральская Кузница – интересная тема для инвестиций. С огромным потенциалом, но и соответствующими рисками.Текущая рыночная цена 5000 руб. при балансовой цене 1 акции в 30 170 руб.Потенциал роста +700%, исходя из справедливой стоимости в 40 000 рублей.Расчет справедливой стоимости акции я строю по следующей схеме:1)  Для ведения основной деятельности требуется 5-7 тыс. руб. собственного капитала. Т.е. первым действием при разумной МУАК – это выплаты в размере 23-25 тыс. руб. на акцию. Как раз такая сумма в форме кредитов передана дочкам Мечела.2) Уралкуз имеет чистую прибыль от основной деятельности (без финансовых вложений) в год около 3,5 тыс. руб. на 1 акцию. Сейчас все денежные средства передаются в холдинг, т.е. в принципе, компания может выплачивать хоть 100% на дивиденды далее. Но даже если принять 50% уровень выплат, получим около 1,5-1,8 тыс. руб. дивидендов в год. Такой бизнес можно оценить в 15-18 тыс. руб. за 1 акцию (это ДД=10%, P/E=5), очень консервативно.В итоге и получается 25+15 = 40 тыс. рублей за 1 акцию. Простая челябинская математика.Исходя из этих цифр я и покупаю Уральскую Кузницу :)  Нужно создать эффективную модель управления акционерным капиталом. Хорошо бы у Зюзина в команде появились разумные советники…О том, какие меры необходимо предпринять для внедрения принципов модели управления акционерным капиталом (МУАК) в Уральской Кузнице и Группе Мечел писала ранее УК Арсагера уже не один раз. Рекомендую ознакомиться с обращением УК Арсагера в адрес руководства Мечел.Интересные слайды от УК Арсагера При подготовке описания данной инвест.идеи я использовал, в том числе информацию подготовленную специалистами УК Арсагера. Спасибо им за открытость в этом вопросе.Есть у них еще интересное исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний -  http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/Успешных инвестиций!P.S. Суровые места, суровые инвестиции. Покупать акции Уральской Кузницы отважится не каждый инвестор.Вы можете наблюдать со стороны за моим опытом, я не даю рекомендаций,  я просто рассказываю о собственных действиях. Каждый решает сам.

05 ноября 2015, 14:34

Суровые инвестиции: Уральская кузница.

Год назад на конференции сМарт-лаба я затрагивал тему Мечела и её дочек (сравнение «плохих» компаний — ЧМК, ЮК и хороших компаний – УрКузница и Коршуновский ГОК).Тогда это было супер горячая тема, которая в итоге выстрелила. Мечел не стал банкротом, многие благоволят Зюзину, как спасителю компании, правда, забывая добавить, что это именно его управленческий гений и довёл до края компанию.И прибыли в сотни процентов – это больше от везения и удачи, чем от инвестиций.В моем портфеле есть позиция по ОАО «Уральская кузница (Уралкуз). В акции Мечела я входил буквально на пару недель, сделав +50% чистыми, сразу вышел тогда. Мне больше была интересна дочка Мечела, из-за её сильной недооценённости (и сейчас тоже).Прошел год. Акции Мечела и ЧМК (компаний, имеющих огромные долги, фактически банкроты) – выросли в разы (причины понятны – девальвация и уход от банкротства)……а акции УрКузницы (и Коршуновского ГОКа – про это компанию позже) даже снизились. Хотя компания не испытывает долговых проблем, хорошо работает, аккумулируя денежные средства от своей деятельности, которые предоставляются в виде займов предприятиям Группы Мечел.Последний факт и является причиной низких котировок акций Уральской Кузницы. Компания работает в интересах только мажоритарного акционера — Мечел.Мечелу принадлежит 93,7639% акций Уралкуз, и фри-флоут всего 34 159 акций, по текущей котировке (5000 руб.) – это всего 170,8 млн. руб. (2,66 млн. долл.)Доля чуть более 6% миноров не дает права на одно кресло в Совете директоров даже в теории (всего 5 мест в СД).Дивиденды Мечел и её дочки не платят (кроме «5 копеек» по префам, чтобы не появился «чужой» человек в СД Мечела). Этому у меня посвящено целое расследование – Дело о пяти копейках, американский уголь и верховное недоразумение.Кредитные договоры Группы содержат ряд ограничительных условий и мер, среди прочих также включают в себя ограничения в отношении сумм дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям. Данные ограничения касаются и дочерних компаний Мечела.Господин Зюзин всё это время создавал не акционерную стоимость, хотя, при наличии текущей схемы акционерного владения холдингом, он имел такую возможность, нужно было лишь внедрить разумную модель управления акционерным капиталом (МУАК), повышая стоимость дочек Мечела, постепенно сокращать доли владения (продавая их на рынке) до контрольного пакета (50%+1 акция), развивать бизнес более органически……а Зюзин пошел по пути генерации долгов на всех уровнях Холдинга.Картинка прошлого года. Мечел — перекредитован и заложен на всех уровнях. Черная цифра — доля Мечела, красная цифра — заложено в банках. Что за страхи? Маниакальные потребности всё контролировать? Если бы он владел в каждой дочке по 50% — ситуация с контролем не сильно изменилось. Возможно, пришлось бы отдать «чужакам» несколько кресел в Советах директоров. Но думаю, это было бы только на пользу для всего холдинга, включая Зюзина.Схема управления капиталом Мечела была бы более сбалансированной – баланс долгового и долевого капитала положительно сказался бы на устойчивости бизнеса.До чего докатился Мечел — успехом сложно назвать. Компания в прошлом году не могла даже обслуживать свой долг (процентные платежи были выше доходов). Чудо спасло Зюзина, а точнее девальвация рубля и неповоротливость наших банкиров.Но и банки «молодцы» — выдали кредитов даже выше балансовой стоимости компаний, акции которых они брали в залог. Вот картинка из отчета на конец 2013 года: Если учесть, что Мечел брал кредиты под залог активов на всех уровнях, то картинка еще более ужасная.Заложили, например, Мечел-Майнинг – Якутуголь – Эльгауголь, но это цепь одного звена, т.е. заложили акции компании, где дочерние компании уже были заложены. Дочки и внучки Мечела в свою очередь брали дальше кредиты под залог оборудования, зданий и уже своих дочерних компаний и передавали денежные средства в Холдинг. Какая-то фабрика долгов.Погоня за наживой банками, авантюризм и амбиции…Сейчас, правда, получше – долг не 9, а 6 млрд. долл., рублевые долги из-за девальвации «сократили долг» в долларовом эквиваленте. Ситуация из остро критической фазы перешла в сложную.Кстати, из отчетности Мечела на 31 декабря 2014 выходит, что акции Уральской Кузницы в Уралсибе были заложены по стоимости в 2193 долл. за акцию.Больше 2000 долларов! Карл! Т.е. всю Уралкуз оценили в 1,2 млрд. долл. Вот такие залоги.Инвест. идея тогда в Уральской Кузнице была в том, что банки должны были отстранить Зюзина от руководства и начать производить реструктуризацию Группы Мечел с продажей её дочек. А так как с экономикой у УрКузницы всё было и есть отлично, то она была очень интересна.Инвест. идея по Уральской Кузнице сохраняется и сейчас. Миноры выигрывают только в крайних ситуациях – или банкротство Мечела, новый собственник, выплата больших дивов, или новый расцвет Мечела, расшивка долгов через выплату больших дивидендов. Первое Мечел пережил, и идет ко второму, есть вероятность, что сейчас, когда прямая угроза Зюзину ушла, дойдет очередь до повышения стоимости дочек.Для материнской компании Мечел нет проблемы для перевода средств в виде дивидендов.С 1 января 2008 года выплата внутрифирменных дивидендов может облагаться налогом по ставке 0% (если на дату объявления дивидендов получающая дивиденды российская организация непрерывно в течение одного года или более владеет контрольной долей участия (более 50%) в уставном капитале компании, выплачивающей дивиденды, а также если страна регистрации компании, выплачивающей дивиденды, не включена в перечень офшорных зон Министерства финансов).Если, конечно, жадность Зюзина из-за 6,2361% (которые принадлежат минорам) не затормозят этот процесс.Меня всегда поражает такая жадность мажоров, когда минорам принадлежит всего лишь 5, 10 или даже 20% акций, зачем такое делать? Почему просто нельзя заплатить дивиденды? Ведь остальные 95, 90 или 80% принадлежат мажору.Жадничая в мелочах, они лишают себя гораздо больших выгод от увеличения акционерной стоимости их бизнеса. Дорогобуж, Уральская Кузница – одна и та же история.  Уральская Кузница входит в мой «портфель отдельных инвестиционных идей», наряду с УК Арсагера, Группа Черкизово и АФК Система.Пока Уралкуз – это золушка, которую злая мачеха не отпускает на бал. И когда она попадет на бал, нет никаких предположений.В один прекрасный день может выйти новость об объявлении крупных дивидендов и продаже компании стратегическому инвестору, например, ВСМПО-Ависма или фонд Благосостояние (РЖД) захотят её купить. И тогда цена акций Уралкуз взлетит на сотни процентов за пару дней. Только тогда покупать будет поздно, потому что всё уже произойдет. Покупать как идею – нужно сейчас.Я покупаю Уралкуз на 3% от своего портфеля. Если Уралкуз вырастет на порядок, то я получу доходность +25-30% только от неё одной, если будет на том же уровне, я в целом ничего не потеряю. Портфель таких идей — мне будут давать преимущество к рынку. Теперь подробнее по ситуации в Уральской Кузнице: её бизнесе, активах, долгах и прочем…Во время Великой Отечественной войны в Чебаркуль был эвакуирован завод из города Электростали. В кратчайшие сроки, ещё во время возведения корпусов, завод выдал первую продукцию на новом месте. Чебаркульский металлургический завод стал единственным в стране, поставляющим штамповки коленчатых валов, шатунов и других деталей для авиадвигателей всех самолетов, выпускаемых во время Великой Отечественной войны.Сейчас ОАО «Уральская кузница» является градообразующим предприятием (выпускает 77 % от всего объёма промышленной продукции в городе Чебаркуль).   «Уральская кузница» – крупнейший в России производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Уникальное кузнечно-штамповочное производство на базе тяжелых и сверхтяжелых агрегатов, основу которого составляют штамповочные молоты с массой падающих частей от 2 до 25 тонн, а также самый большой в мире бесшаботный молот с энергией удара 150 тонна-сил, позволяют изготавливать штамповки весом до 2,5 тонн и длиной до 4-х метров. А первый в России комплекс для производства крупных цельнокатаных колец предназначен для производства деталей весом до 2 тонн и диаметром до 4-х метров.ОАО «Уралкуз» занимается производством штамповок и поковок для всех отраслей машиностроения. Её продукция представлена: штамповками компрессорных и турбинных дисков для авиационных газотурбинных двигателей; коленчатыми валами, распределительными валами и шатунами для ДВС и компрессоров; штамповками для фюзеляжа, крыльев, шасси, узлов и агрегатов современных самолётов, для ракетостроения и космической промышленности; осями и зубчатыми колёсами тяговой передачи для тягового и подвижного состава железнодорожными осями, бандажами для трамваев; воротниковыми и плоскими фланцами; дисками из жаропрочных и титановых сплавов; запорной арматурой в виде корпусов, крышек, шаров.На российском рынке штамповок доля предприятия превышает 20%, оно занимает одно из ведущих мест на внутреннем рынке черновых осей локомотивов подвижного состава.Основные потребители: АО «СМЗ», НОАО «Гидромаш», ОАО «Авиационное оборудование», ОАО «Авиадвигатель», ОАО «ВАСО», ОАО «ДНПП», ОАО «КУЗНЕЦОВ», ОАО «НПК „Иркут“, РСК «МИГ», ФГУП „НПЦ газотурбостроения “Салют», УМПО и др.Объем приходящийся на российских потребителей — у Уралкуз — 91%, а у Челябинского филиала — 56%.Основной поставщик сырья: ЧМК.Объем реализации продукции кузнечного производства в натуральном выражении (тонн) Объем выручки от реализации продукции кузнечного производства (тыс. руб.)Объемы основного производства после 2011 года стагнируют, но есть положительная тенденция – переход к производству высоко маржинальной продукции, так как объемы реализации в натуральном выражении падают более интенсивнее, чем выручка в рублях.Показатель «Чистая прибыль» увеличивается год от года. Основная причина – увеличение суммы выданных займов предприятиям Группы Мечел и, как следствие, рост суммы процентов к получению.Доля процентов в чистой прибыли растет год от года. В результате за 9 месяцев 2015 года чистый процентный доход занимает уже 32%. Но банковский бизнес не должен являться профильным для Уральской Кузницы.Компания стала неким «денежным мешком» для всего Холдинга. Её используют для финансирования дочек Мечела, но от этого выигрывает только мажоритарный акционер, а миноритарные остаются ни с чем. Дивидендов нет, и рыночная цена не соответствует достижениям компании.Собственные средства и рыночная капитализацияP/BVP/E Как Вам цена компании за одну годовую прибыль и всего 0,17 чистых активов?Мечел пошел дальше, сейчас Уральская Кузница стала играть роль еще и финансового посредника в Группе — берет на себя кредиты в банках и передает их опять же дочкам Мечела.Одно мне не понятно, как банки выдавали кредиты под такие активы? Ведь, залоги были по факту фиктивными. Выдавались кредиты под залог акций компаний, где всё имущество компании (акции, ТМЦ, недвижимость) было уже заложено по другим кредитам. Я не думаю, что банкиры про это не знали. Подобными операциями Зюзин убил рыночную стоимость бизнеса.В абсолютных значениях прибыль компании растет, но ROE нет.Избыточный размер капитала Уралкуз плохо сказывается на эффективности бизнеса. Не было бы никаких вопросов, если бы Уралкуз просто платил дивиденды, и Мечел выводил деньги через дивиденды, а не через кредиты. По моим расчетам уровень ROE был бы выше в 1,5-1,7 раза, если компания избавилась от избыточного капитала.Соответственно и цена бизнеса была бы на уровне 1,5-2 собственного капитала.Есть плюс от нахождения в Холдинге Мечел, о котором стоит упомянуть. Это практически нулевое значение эффективной налоговой ставки. До 2012 г. компания платила налог на прибыль в обычном порядке, а среднее значение эффективной налоговой ставки находилось в районе 20%. С 2013 г. компания вошла в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела. Следствием стало практически полное обнуление налога на прибыль.Получается, что вся прибыль, которую зарабатывает Уральская кузница, является доступной для акционеров (не облагаемой налогами). Выгода около 500-600 млн. рублей в год.Правда, для миноритарных акционеров Уралкуза этот плюс опять же виртуальный.  Изучая годовой отчет, натолкнулся на информацию о корпоративном управлении. Даже для Мечела это уже перебор……защита прав акционеров…эффективное управление…организационная модель…Да уж.Реальность очень далека от того, что написано в Годовом отчете ОАО «Уральская Кузница» за 2014 год.Стоит начать с организационной модели – Общее собрание акционеров, Совет директоров, Единоличный исполнительный орган – Управляющая компания, Ревизионная комиссия.Во всех компонентах принимают решения – люди Мечела. И понятное дело, в чьих интересах они действуют.Общее собрание акционеровФри-флоут около 6% от УК, кто-то может сказать, что раз у Вас нет необходимой доли для влияния на дела компании, то просто сидите и молчите. Кто так говорит, забывает зачем вообще создаются публичные компании и чем они отличаются от частных.Если у Вас 94% акций, это не значит, что Вы можете обкрадывать, те у кого только 6%.В России существует явная проблема по защите прав всех акционеров, судебная власть явно пробуксовывает в этой теме. Это очень важный момент – без защиты права собственности не будет развития экономики. Капиталисты – люди, которые вкладывают свои деньги в бизнес, должны иметь и защиту своих капиталов. Иначе ничего не выйдет.Совет директоровСД Уралкуз – 5 человек, состоит из сотрудников Управляющей компании – ООО «УК Мечел-Сталь» или самой Уралкуз. По факту, что СД, что Единоличный исполнительный орган – это одни и те же лица.Единоличный исполнительный органРешением годового общего собрания акционеров ОАО «Уралкуз» от 18 мая 2012 года (Протокол № б/н от 21.05.2012г.) полномочия единоличного исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» переданы управляющей организации — Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» (Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого акционерного общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.).Членам Совета директоров за исполнения ими своих обязанностей выплачивают вознаграждение (заработная плата членам, являющимся работниками Общества, премии, комиссии, льготы и (или) компенсации расходов) – каждый год около 1 млн. рублей.За осуществление полномочий единоличного исполнительного органа Управляющей организации выплачивали вознаграждение около 1 млн. долларов США (28-30 млн. руб. в год).До 2012 года Управляющей компанией была — ООО «УК Мечел».Уровень вознаграждения УКМетодика расчета, размер и порядок оплаты которого определяется Договором о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.В целях стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа, вознаграждение Управляющей организации формируется из фиксированной ставки и переменной составляющей, зависящей от выполнения плановых показателей экономической эффективности деятельности Управляемой организации.Я не смог найти в открытом доступе Договор о передаче полномочий исполнительного органа Открытого Акционерного Общества «Уральская кузница» управляющей организации – Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» от 01.06.2012г.Интересно было бы увидеть систему стимулирования (повышения эффективности) качественного осуществления полномочий единоличного исполнительного органа.Какой-либо корреляции размера чистой прибыли или ROE с размером вознаграждения УК не нашел, видимо, это только фиксированная ставка. 1 млн. долларов в год.Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Мечел-Сталь» на 100% принадлежит ОАО «МЕЧЕЛ».Это еще одно слабое место – окно для вывода средств из компании. Если вспомнить историю с «Ломпром Ростов».«Мечел» пытался вывести деньги из компании, приобретя через «Уральскую кузницу» за 4,6 млрд руб. (148 млн. долл.) «Ломпром Ростов». Но согласно отчету оценщика, приглашенного «Арсагерой», реальная цена этого актива была вообще минусовой и составляла минус 32 млн. руб. Ревизионная комиссияРев.комиссия Уральской Кузницы – это вверх маразма. Оцените иронию.Для осуществления контроля финансово-хозяйственной деятельности Общества Общим собранием акционеров избирается Ревизионная комиссия Общества.Члены Ревизионной комиссии Общества не могут одновременно являться членами Совета директоров, а также занимать иные должности в органах управления Общества.Ха! Но посмотрите на состав Ревизионной комиссии:Т.е. зам. главного бухгалтера будет осуществлять контроль за своим руководителем. Такая же история по Начальнику финансового отдела – кого они будут проверять? Сами себя.Есть Начальник отдела методологии Управления внутреннего контроля и аудита из Мечела. Но и опять мы возвращаемся к мажору, стороннего контроля просто нет.И по "открытости" вопрос к Уральской Кузнице.С годового отчета за 2014 год перестали публиковать информацию о сделках с заинтересованностью и крупных сделках, привет нашим законодателям.Идет не развитие, а деградация уровня корпоративного управления в стране, как среди гос.компаний, так и среди частных.  Вопрос о 2,8 млрд. рублей?К вопросу об открытости и вспоминая историю с Ломпром Ростов, появился новый вопрос на миллиард рублей, а точнее на 2,8 млрд. руб. (44 млн. долл.).В первом квартале 2015 года основные средства выросли на эту сумму.А из пояснений я нашел в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2015 только…Данные приобретения не принесли роста выручки и чистой прибыли от основной деятельности в 2015 году. Что это было?Покупка зданий за 1,5 млрд. руб., машин и оборудования за 800 млн. руб., и земли на 500 млн. руб.Честно сказать, я с недоверием отношусь к таким операциям в Уральской Кузнице. Это очень сильно похоже на вывод активов.Напомню, что в «активе» менеджмента за эти годы – увлечение оффшорными схемами при реализации продукции; покупки с огромным «плечом» (в кредит) неэффективных зарубежных активов; попытки  вывода прибыли из дочерних обществ путем приобретения сомнительных активов (чего стоит только эпопея с ростовским Ломпромом); подмена дивидендного канала перераспределения прибыли внутри группы на целый ворох внутрикорпоративных займов; объявление дивидендов по привилегированным акциям при хронической убыточности компании, лишь бы они не стали голосующими (и правда, зачем владельцам префов вмешиваться в управление такой «успешной» компании); информационная закрытость в части раскрытия существенных сделок и сделок с заинтересованностью, которые плодились в рамках холдинга тысячами каждый год.При этом органы управления обществом не смущали ни развал акционерной стоимости, ни трудности кредиторов (среди которых – госбанки), ни потеря национальной экономикой тысяч рабочих мест, ни недополучаемые государством налоги…Личным амбициям, неподкрепленным знаниями и берущим начало в эпохе первоначального накопления капитала, пора уступить место грамотным решениям в производственной, финансовой и корпоративной сферах управления бизнесом и тем людям, которые их олицетворяют. Конечно, этого не хочется делать. Легче клянчить государственную помощь и «кормить завтраками» кредиторов вместо того, чтобы начать наводить порядок в компании.Надеюсь, что рано или поздно наши компании начнут осознавать, что единственными правильными способами выплаты средств Обществом своим акционерам являются: обратный выкуп акций по справедливой рыночной цене и дивиденды. Применительно к Кузнице это тем более уместно, так как компания обладает высокой рентабельностью основной деятельности и большим размером нераспределенной прибыли. Если Мечел хочет использовать нераспределенную прибыль в своих целях на уровне холдинга, то будет справедливо выплатить дивиденды всем акционерам Уральской Кузницы. Получив основную часть дивидендов, он впоследствии сможет распоряжаться этой суммой по собственному усмотрению.Уральская Кузница – интересная тема для инвестиций. С огромным потенциалом, но и соответствующими рисками.Текущая рыночная цена 5000 руб. при балансовой цене 1 акции в 30 170 руб.Потенциал роста +700%, исходя из справедливой стоимости в 40 000 рублей.Расчет справедливой стоимости акции я строю по следующей схеме:1)  Для ведения основной деятельности требуется 5-7 тыс. руб. собственного капитала. Т.е. первым действием при разумной МУАК – это выплаты в размере 23-25 тыс. руб. на акцию. Как раз такая сумма в форме кредитов передана дочкам Мечела.2) Уралкуз имеет чистую прибыль от основной деятельности (без финансовых вложений) в год около 3,5 тыс. руб. на 1 акцию. Сейчас все денежные средства передаются в холдинг, т.е. в принципе, компания может выплачивать хоть 100% на дивиденды далее. Но даже если принять 50% уровень выплат, получим около 1,5-1,8 тыс. руб. дивидендов в год. Такой бизнес можно оценить в 15-18 тыс. руб. за 1 акцию (это ДД=10%, P/E=5), очень консервативно.В итоге и получается 25+15 = 40 тыс. рублей за 1 акцию. Простая челябинская математика.Исходя из этих цифр я и покупаю Уральскую Кузницу :)  Нужно создать эффективную модель управления акционерным капиталом. Хорошо бы у Зюзина в команде появились разумные советники…О том, какие меры необходимо предпринять для внедрения принципов модели управления акционерным капиталом (МУАК) в Уральской Кузнице и Группе Мечел писала ранее УК Арсагера уже не один раз. Рекомендую ознакомиться с обращением УК Арсагера в адрес руководства Мечел.Интересные слайды от УК Арсагера При подготовке описания данной инвест.идеи я использовал, в том числе информацию подготовленную специалистами УК Арсагера. Спасибо им за открытость в этом вопросе.Есть у них еще интересное исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний -  http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/Успешных инвестиций!P.S. Суровые места, суровые инвестиции. Покупать акции Уральской Кузницы отважится не каждый инвестор.Вы можете наблюдать со стороны за моим опытом, я не даю рекомендаций,  я просто рассказываю о собственных действиях. Каждый решает сам.

Выбор редакции
17 октября 2015, 07:01

smart-lab.ru: История Мечела

Напомню, УК Арсагера оспаривала выплату дивидендов на привилегированные акции при отсутствии у компании Мечел чистой прибыли, как противоречащей Уставу. Основная цель подобного действия со стороны основного собственника (Зюзина) – лишение права голоса владельцев привилегированных акций. Есть еще, конечно, и нарушение прав владельцев обыкновенных акций, но их потери, как и их зеркальное отражение — доходы в виде дивидендов владельцев префов крайне невелики. Около 7 млн руб. на всех потеряли владельцы обычки, столько же получили на всех владельцы префов.Удивительную практику узаконивает такое решение судьи, оказывается Совет Директоров из нераспределенной прибыли прошлых лет может выплатить дивиденды по привилегированным акциям при этом размер их, определив по своему разумению (фактически с потолка). Способ же описанный в Уставе никакого значения не имеет – главное видимо, чтобы у общества был убыток по текущему году!...Судьи банально не понимают суть финансового инструмента – акции. Фраза о том, что «размер дивидендов рекомендует Совет директоров» для утверждения акционерами оправдывает всё!В Уставе закреплены корпоративные отношения между акционерами, разве его можно так просто обойти – просто приняв решение на ОСА? Разве неправильно сначала изменить Устав, иначе зачем он вообще? Устав компании – это ведь конституция компании!Сейчас доля под контролем Зюзина и его семьи составляет – 67,38% голосов (обыкновенные акции). С учетом того, что 40% префов – это квазиказначейские акции, которые висят на 100% оффшорной дочке Мечела – Skyblock Ltd (контроль по факту у того же Зюзина), Зюзин бы даже в случае, если привилегированные акции стали бы голосующими, имел 60,54% голосов (= 67,38*0,75 + 40*0,25). Не очень большая разница (67,4 или 60,5).Тут вопрос, даже не в увеличении голосов миноров, а в появлении крупного минора, с голосом – это семья американского бизнесмена Джеймса Джастиса. Проблема всех миноров – консолидация. Тут бы она была решена – появилась бы еще одна сила в Мечеле!American coal and crazy Russian…Появление привилегированных акций Мечела – это целая история.Это просто апофеоз бизнес-глупости людей, которые потеряли разум в эпоху дорогого угля и стали. Почти все зарубежные покупки наших металлургов закончились полным провалом. Экспансия ради экспансии – это плохая идея, особенно на горячем рынке, и западные инвесторы вряд ли бы продали бы свои активы дешево, это Вам не простые рабочие, получившие акции при приватизации, и не обладающие банально финансовой грамотностью.Основные вехи истории.В середине нулевых Стальная Группа Мечел продолжала осуществлять массовую экспансию, покупая и покупая новые компании — морской порт Посьет, Ижсталь, Якутуголь, Порт Камбарка, Кузбассэнергосбыт, Oriel Resources, Южно-Кузбасская ГРЭС и т.д.До этого, Зюзин и Йорих (в 2006 году партнеры разошлись), бывшие углетрейдеры, захватили ЧМК, БМК, УрКузница, ЮУНК, Коршуновский ГОК (летом 2002 года угольная компания «Южный Кузбасс» получила контроль над Челябинским металлургическим комбинатом и впоследствии объявила о слиянии «Южного Кузбасса» и «Мечела» в компанию «Стальная группа Мечел»).Я как раз работал в период 2003-2008 гг. в финансовой структуре близкой к СГ Мечел. Я помню это время – золотые годы для Мечела! Новости о покупке очередного комбината напоминали сводки с фронта, словно о захвате очередного города. :)Данному росту Мечела благоволила цена на уголь, если покупки внутри России по приемлемым ценам были хорошим решением, но так нельзя сказать про покупки за рубежом. Инвестиции в США — это особый случай. Семья Джастис появилась в капитале Мечела после сделки по Bluestone Coal в 2008/2009 гг.Всё пошло с самого начала не очень хорошо. Именно в это время начался кризис, «доктор», большая долговая нагрузка.В 2008 году «Мечел» договорился о приобретении 100 % американской угольной компании Bluestone Coal (включая Bluestone Industries Inc. и Dynamic Energy Inc. (обе — Западная Вирджиния), JCJ Coal Group (Делавэр), сумма сделки должна была составить около $4 млрд.Но в начале 2009 года в связи с экономическим кризисом (тут даже повезло Мечелу) сумма сделки была пересмотрена: «Мечел» должен отдать за покупку $436 млн. в наличных деньгах (включая $36 млн процентов за рассрочку платежа) и около 83,3 млн привилегированных акций (15 % от увеличенного уставного капитала, 60% от привилегированных акций, которые сейчас и ходят в обороте).Чистый долг компании Bluestone Coal, составляющий около $132 млн, включен в объем сделки. Штат сотрудников составлял около 520 человек. Общие резервы и ресурсы угля в местах залегания составляют до 725 млн т (в соответствии со стандартами JORC, подлежат подтверждению результатами геологоразведки).Но даже и итоговые цифры сделки были очень велики. Мечел переплатил за посредственный бизнес. 400 млн. долл. и самое главное префы – в Уставе прописано о 20% чистой прибыли всего Мечела на все префы, т.е. Джастисы получали право на 12% от чистой прибыли всего Мечела (ЧМК, Эльгауголь, Южный Кузбасс и прочее и прочее).Очень странное, а точнее плохое управленческое решение со стороны Зюзина…В 2012 году предприятия Bluestone произвели 3,2 млн тонн коксующегося угля (4,9 млн тонн в 2011 году) и 400 тыс. тонн энергетического угля (0,5 млн тонн в 2011 году), данные за 2013 год не раскрывались. В 2014 году предприятие было остановлено.Южный Кузбасс, для сравнения, за 2014 год добыл 5,0 млн тонн коксующегося угля и 6,9 млн. тонн энергетического угля, максимум капитализация ЮК в 2012 году – $11,9 млрд., минимум в начале 2009 года — $1,4 млрд., сейчас $1,9 млрд.Как писал Forbes, в конце 2008 — начале 2009 г. «Мечел» вел изнурительные переговоры с иностранными банками о реструктуризации долга на $3,5 млрд. (тогда еще 3,5, а не 9-10, ничему время не учит). Для кредиторов новость о сделке стала шоком. Владелец мажоритарного пакета Игорь Зюзин же парировал, что вместо докризисной оценки в $4 млрд «Мечел» отдаст на порядок меньше, из которых $200 млн к тому же предоплачены и терять их нет смысла, писал Forbes.Тогда стороны договорились, что Джастис выплатит компенсацию до $200 млн, если в течение пяти лет с момента покупки Bluestone выяснится, что его доказанные запасы по JORC будут ниже заявленных при продаже. Если же префы «Мечела» не подорожают (в момент размещения в 2009 г. оценивались в $7,5 за бумагу), то российская компания доплатит Джастису. В начале 2014 г. Джастис и «Мечел» обменялись в судах США взаимными претензиями, так как ни одна из сторон, по мнению другой, не выполнила условия того контракта.Джастис так и не дождался 400 млн. долл. в полном объеме, после вывода привилегированных акций на NYSE, начал продавать их — за 2010 год семья Джастис продала расписки на 17% привилегированных акций «Мечела» за 364 млн. долл. Таким образом, они исчерпали лимит на бумаги, которые могли разместить за пределами России.Видимо продажи продолжились и в России.Информации, сколько продали Джастисы в России нет.Бесславным концом истории стал – возврат Bluestone семье Джастис за $5 млн. в начале 2015 года!«Мечел» начал продажу Bluestone еще осенью 2013 г. Цена за Bluestone в $5 млн — это формальная сумма, она никак не повлияет на экономическую ситуацию «Мечела». «Мечелу» нужно было избавиться от этого актива, чтобы предотвратить возможные убытки. Средний ежегодный чистый убыток Bluestone с 2012 г. составил около $60 млн, отмечает представитель «Мечела». Кроме того, «Мечел», продав Bluestone, сократил обязательства из баланса на $140 млн и снял судебные риски на $160 млн. Какие молодцы?!Кроме немедленного платежа на сумму 5 млн долларов США; будут осуществлены выплаты в размере 3 доллара США в пользу Мечела за каждую добытую и реализованную тонну коксующегося угля (если предприятие начнет добычу); в случае если новый владелец перепродаст Bluestone, то он должен передать Мечелу 12,5-процентную долю от возможной будущей перепродажи компании и/или ее активов, если перепродажа осуществится в течение 5-ти лет с даты сделки, и 10-процентную долю, если перепродажа осуществится после 5-ти лет, но до 10-ти лет с даты закрытой сделки.Условием соглашения также является отказ сторон от всех взаимных исковых требований, включая неразрешенный спор по расчету платежей, которые должны были быть выплачены по условиям сделки 2009 года, по которой Мечел приобрел активы Bluestone у семьи Джастис.Вот такой бизнес по-русски.Купили за $200 млн. долл. и еще отдали 15% от своего уставного капитала (что дороже денег), и продали через 7 лет назад всего за $5 млн. долл., получив только одни убытки, суды и проблемы.Вот какими эпитетами можно наградить Зюзина? Его год назад спасло только одно, и это не девальвация, а мягкотелость наших банкиров – из Мечела должен был уйти Зюзин. Неэффективность должна уходить, иначе у нас так будет всегда – болото. И не нужно прикрываться социальным моментом. Смена собственника – для компании это благо, если собственник неэффективный.А в США – хеппи энд:Джим Джастис, ставший новым владельцем Bluestone, объявил, что намерен создать 150 новых рабочих мест в Западной Вирджинии. Уголь на шахтах этой компании является одним из самых высококачественных металлургических углей (коксующихся) в мире, отметил Джастис.Сенатор Джо Манчич и губернатор Западной Вирджинии Эрл Рей Тамблин приветствовали то, что семья Джастис вернула себе компанию.«Я очень рад, что горнодобывающие комплексы в округах Макдауэлл и Вайоминг снова будут работать и наши трудолюбивые шахтеры смогут вернуться к работе», — сказал Манчич.«Сегодняшнее объявление является хорошей новостью для шахтеров нашего штата и членов их семей. Горняки Западной Вирджинии являются лучшими в мире, и я буду продолжать бороться за них, как я это делал на протяжении всей моей карьеры», — заявил Тамблин.В Америке еще книгу напишут или фильм снимут про хороших американских парней-шахтеров и сумасшедшего русского. Ведь Зюзин в итоге остановил работу на американских шахтах, а Джастис, хочет всё восстановить и еще нанять 150 человек. Круто!Доля Джастисов в Мечеле на данный момент не известна точно, но думаю, значимая часть своего портфеля (5-8% от УК) у них осталась, если префы стали бы голосующими — Зюзин бы потерял полную монополию на власть в компании!Совет директоров Мечела 9 человек, сейчас формируется только из представителей Игоря Зюзина, а остальные 4/10 собственников УК не имеют своих представителей в Совете директоров.Сам Зюзин, три штатных сотрудника и 5 независимых директоров. Интересно, как они голосовали по рекомендации о 5 копейках?«Карманный Совет» Зюзину полностью развязывает руки по проведению любых действий, в том числе, которые могут быть не выгодны миноритарным акционерам.Даже один «посторонний член» в Совете директоров может быть хорошей защитой интересов миноров, — ключевые сделки и решения требуют только единогласного утверждения всеми членами СД.Тем более за Зюзиным стоит приглядывать, его уже Ловили за руку.Вывод 4,6 млрд. рублей из Уральской Кузницы (через покупку «Ломпром Ростов» по завышенной цене у кипрского оффшора) был вовремя остановлен УК Арсагера! Но Арсагера не может следить за всеми манипуляциями в компаниях во всей стране, для этого и есть инструменты корпоративного управления.Плохие корпоративные практики продолжаются. Сейчас из-за полного всевластия Зюзина в Мечеле – из «дочек-дойных коров» деньги выводятся через кредиты, без учета интересов миноритарных акционеров. «Кривые схемы из 90-х» – это почерк Зюзина.Баланс сил в публичной компании – это всегда плюс для акционеров.И конечно, немаловажный момент, если бы привилегированные акции стали голосующими, то существовала бы вероятность, что цены на разные классы акций стали бы приближаться друг к другу.Но пока происходит всё не очень хорошо – в России акция не является финансовым инструментом, и нарушения не исправляются судом, а закрепляются. Этот случай касается не только акционеров Мечела, в принципе, это касается всех.Теперь акционер 50%+ может совершать любые действия в своем обществе без оглядки на Устав, на миноритарных акционеров, на законодательство (хотя многие это и делали и делают, и будут делать – просто некому дать по рукам). Про то, что такое «привилегированная акция» можно и не спрашивать? Это подтвердил Верховный Суд.http://smart-lab.ru/blog/281899.php

06 марта 2015, 17:38

ВТБ подаст иск о банкротстве "Мечела"

ВТБ намерен в ближайшее время подать иск о банкротстве "Мечела", рассказал РБК источник в банке и подтвердила пресс-служба ВТБ. Компания, по словам источника, задолжала банку 61,8 млрд руб. и €29 млн "На сегодня "Мечел" соответствует критериям, которые определяются законом как финансовая несостоятельность", -​ сказал РБК заместитель президента-председателя правления ВТБ Андрей Пучков. Объявление о подаче заявления на банкротство компании должно появиться на специальной полосе в газете "Коммерсантъ" уже завтра, утверждает источник в банке. Общий долг "Мечела" составляет $6,44 млрд. По словам источника РБК в ВТБ, "Мечел" не обслуживает долг перед банком с июня 2014 года. Генеральный директор "Мечела" Олег Коржов в интервью ТАСС говорил, что ставка по кредиту ВТБ на 44 млрд руб. в первом квартале этого года выросла до 35%. По его словам, ни одна промышленная компания не может обслуживать долг по такой ставке. Источник в ВТБ утверждает, что банк готов пойти на снижение ставки в два раза, если компания начнет его обслуживать. Он также добавляет, что ставка привязана к Mosprime, поэтому она и выросла. "Мечел" предлагает кредиторам перенести выплаты по телу долга на 1-1,5 года, говорил в интервью ТАСС Коржов. Группа отказывается капитализировать проценты, обещая их выплачивать. По данным на январь 2015 года "Мечел" был должен $6,44 млрд, 70% - трем госбанкам: Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку. В Сбербанке и Газпромбанке отказались от комментариев. Пресс-служба "Мечела" также сообщила, не будет комментировать ситуацию с судебным разбирательством с ВТБ. ВТБ пытается взыскать с "Мечела" 70 млрд руб. в различных судах. По словам Пучкова, компания выплатила лишь часть просроченных процентов. "На данный момент по всему объему задолженности поданы иски, по части уже есть судебные решения в нашу пользу в первой инстанции", - добавил он. Пучков также сообщил, что ВТБ арестовал часть счетов "Мечела", "но деньги с них не списываются, потому что компания, по нашей информации, перестала ими пользоваться". В сентябре 2014 года ВТБ подал первый иск о взыскании просроченной задолженности по выплате процентов на 2,99 млрд руб. ВТБ выиграл дело в декабре, а в начале 2015 года потребовал досрочного погашения 63 млрд руб. от иностранных трейдинговых структур "Мечела" Mechel Carbon (Singapore) Pte Ltd и швейцарских Mechel Trading AG и Mechel Carbon AG, выступивших поручителями по кредитам. В феврале банк подал еще один иск в Арбитражный суд к "Мечелу" с требованием вернуть 50,2 млрд руб. долга. В конце января ВТБ также подал в суд Сингапура иск о банкротстве местной Mechel Carbon, требуя погасить 16 млрд руб. Спустя два дня "Мечел" заплатил банку 1,1 млрд руб. просроченных процентов, но претензии с Mechel Carbon до сих пор не сняты. Аналогичный иск банк готовится подать и в Швейцарии, сообщил топ-менеджер ВТБ. (http://top.rbc.ru/busines...)

06 марта 2015, 17:38

ВТБ подаст иск о банкротстве "Мечела"

ВТБ намерен в ближайшее время подать иск о банкротстве "Мечела", рассказал РБК источник в банке и подтвердила пресс-служба ВТБ. Компания, по словам источника, задолжала банку 61,8 млрд руб. и €29 млн "На сегодня "Мечел" соответствует критериям, которые определяются законом как финансовая несостоятельность", -​ сказал РБК заместитель президента-председателя правления ВТБ Андрей Пучков. Объявление о подаче заявления на банкротство компании должно появиться на специальной полосе в газете "Коммерсантъ" уже завтра, утверждает источник в банке. Общий долг "Мечела" составляет $6,44 млрд. По словам источника РБК в ВТБ, "Мечел" не обслуживает долг перед банком с июня 2014 года. Генеральный директор "Мечела" Олег Коржов в интервью ТАСС говорил, что ставка по кредиту ВТБ на 44 млрд руб. в первом квартале этого года выросла до 35%. По его словам, ни одна промышленная компания не может обслуживать долг по такой ставке. Источник в ВТБ утверждает, что банк готов пойти на снижение ставки в два раза, если компания начнет его обслуживать. Он также добавляет, что ставка привязана к Mosprime, поэтому она и выросла. "Мечел" предлагает кредиторам перенести выплаты по телу долга на 1-1,5 года, говорил в интервью ТАСС Коржов. Группа отказывается капитализировать проценты, обещая их выплачивать. По данным на январь 2015 года "Мечел" был должен $6,44 млрд, 70% - трем госбанкам: Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку. В Сбербанке и Газпромбанке отказались от комментариев. Пресс-служба "Мечела" также сообщила, не будет комментировать ситуацию с судебным разбирательством с ВТБ. ВТБ пытается взыскать с "Мечела" 70 млрд руб. в различных судах. По словам Пучкова, компания выплатила лишь часть просроченных процентов. "На данный момент по всему объему задолженности поданы иски, по части уже есть судебные решения в нашу пользу в первой инстанции", - добавил он. Пучков также сообщил, что ВТБ арестовал часть счетов "Мечела", "но деньги с них не списываются, потому что компания, по нашей информации, перестала ими пользоваться". В сентябре 2014 года ВТБ подал первый иск о взыскании просроченной задолженности по выплате процентов на 2,99 млрд руб. ВТБ выиграл дело в декабре, а в начале 2015 года потребовал досрочного погашения 63 млрд руб. от иностранных трейдинговых структур "Мечела" Mechel Carbon (Singapore) Pte Ltd и швейцарских Mechel Trading AG и Mechel Carbon AG, выступивших поручителями по кредитам. В феврале банк подал еще один иск в Арбитражный суд к "Мечелу" с требованием вернуть 50,2 млрд руб. долга. В конце января ВТБ также подал в суд Сингапура иск о банкротстве местной Mechel Carbon, требуя погасить 16 млрд руб. Спустя два дня "Мечел" заплатил банку 1,1 млрд руб. просроченных процентов, но претензии с Mechel Carbon до сих пор не сняты. Аналогичный иск банк готовится подать и в Швейцарии, сообщил топ-менеджер ВТБ. (http://top.rbc.ru/busines...)