• Теги
    • избранные теги
    • Люди258
      • Показать ещё
      Разное214
      • Показать ещё
      Страны / Регионы290
      • Показать ещё
      Показатели59
      • Показать ещё
      Компании348
      • Показать ещё
      Международные организации34
      • Показать ещё
      Издания47
      • Показать ещё
      Сферы21
      Формат20
24 ноября, 23:35

Как Трамп будет бороться с валютными манипуляциями?

Трудно понять, что именно будет делать будущий президент США Дональд Трамп, когда в январе вступит в должность. Но почти гарантированно он займется снижением налогов и повышением инфраструктурных расходов.

24 ноября, 22:09

Как Трамп будет бороться с валютными манипуляциями?

Трудно понять, что именно будет делать будущий президент США Дональд Трамп, когда в январе вступит в должность. Но почти гарантированно он займётся снижением налогов и повышением инфраструктурных расходов.

24 ноября, 22:09

Как Трамп будет бороться с валютными манипуляциями?

Трудно понять, что именно будет делать будущий президент США Дональд Трамп, когда в январе вступит в должность. Но почти гарантированно он займется снижением налогов и повышением инфраструктурных расходов.

02 ноября, 17:50

Procrastinating on November 2, 2016

**Over at [Equitable Growth](http://EquitableGrowth.org): Must-Reads:** * **Nick Rowe**: _[New Keynesians Just Assume Full Employment][]_: "Anyone with even an ounce of Old Keynesian blood... if they understood what the New Keynesians are doing, would be screaming blue murder that we are teaching this New Keynesian model to our students as the...

02 ноября, 17:34

LInks for the Week of November 6, 2016

**Most-Recent Must-Reads:** * **Paul Krugman** (2013): _[Phantom Crises][]_: "Simon Wren-Lewis is puzzled by a Ken Rogoff column that sorta-kinda defends Cameron’s austerity policies... * **Paul Krugman** (2008): _[The Rogoff Doctrine][]_: "Ken Rogoff is one of the world’s best macroeconomists. But... * **Kenneth Rogoff**: _[The Fear Factor in Global Markets by][]_:...

02 ноября, 00:28

Без заголовка

**Must-Read: Mervyn King**: _[The End of Alchemy][]_: "I tend not to blame individual bankers, but the economics profession as a whole... [The End of Alchemy]: http://www.primeeconomics.org/articles/mervyn-king-on-the-economics-profession >...The crisis was a failure of *a system and the ideas that underpinned it*, not of individual policy-makers or bankers, incompetent and greedy though...

29 октября, 20:58

BOE's Carney May Announce Decision To Step Down This Week

In November 2012, the central bank-watching world was rocked when instead of Paul Tucker, a three decade veteran at the Bank of England replacing outgoing governor Mervyn King as many expected, the new head of the central bank was revealed to be former Goldmanite Mark Carney, something we had anticipated previously despite realizing that the optics of Goldman dominating European politics and finance, left quite a bit to be desired.   However, four years later, in the aftermath of the Brexit revolution that has swept from power virtually everyone that was part of the political group that onboarded Carney in 2012, Carney may be calling it a day. According to several British newspaper, such as The Times and Mail Online, Mark Carney’s "self-imposed deadline" for declaring whether he will stay in office beyond 2018 is fast approaching, and the central banker may decide to step down as soon as next week. Cited by Bloomberg, the 51-year old Canadian may announce his decision "within days" at his next scheduled public appearance on Thursday, when the BOE announces its policy decision and the governor holds a press conference in London. The BOE did not have an official statement, and instead referred to a previous statement that Carney would make his decision public by the end of this year. During his testimony at the House of Lords this week, Carney hinted that he may soon depart the top BOE post: "I don’t want to bind … (pause) … the Bank of England two years’ hence." As for next steps, he may return to his native Canada for family reasons, the newspapers reported.   "Like everyone, I have personal circumstances which I have to manage," Carney said during the testimony. "This is a role that requires total attention, devotion and I intend to give it for as long as I can." The BOE governor has been criticized for his negative outlook on the consequences of Brexit. PM May, former Foreign Secretary William Hague and former Justice Secretary Michael Gove have made comments in recent weeks that undermine the central bank’s independence - at least according to Bloomberg - impacting the local currency and recently pushing sterling to multi-decade lows. Ironically, even though the BOE held an emergency televised press conference a day after the Brexit vote, pledging an extra 250 billion pounds of support for the financial system, since then, various economic indicators have shown the U.K. economy remains resilient, with UK GDP printing a much better than expected 0.5% for the third quarter. Carney’s critics have accused him of trying to reverse the referendum’s decision through gloomy economic predictions. Here is Tory politician Rees-Mogg suggesting earlier this month that Carney isn’t fit for office: "On every occasion he wants to talk down the economy and find doom and gloom, which doesn’t seem to me to be the job of the governor of the Bank of England. He never seems to want to recognize the result of the referendum and get on with it. It looks like he is a sore loser." To be sure, it may be just a case of delayed manifestations. As the following Bloomberg chart reveals, according to official forecasts (which these days are best known for being wrong), the UK is facing a dramatic risk of stagflation in the coming years. Somewhat ironically, as Bloomberg's Mark Gilbert writes, "assaults on [Carney's] independence are contributing to the pound’s persistent weakness and the accompanying rise in U.K. government bond yields. Asked what would happen if central-bank independence was subverted, Carney said “if it were to be called into question, one would expect to see a risk premium for U.K. assets.” And asked subsequently if he’s seeing anxiety in financial markets, he said “markets have taken note of the comments.” The irony, of course, is that "persistent weakness" in one's currency is precisely what central bankers have been trying to achieve throughout the current period of extraordinary monetary policy, as such recent events involving Carney may be perceived as an unmitigated success. Carney's depsture is not set in stone: As Bloomberg News' Svenja O’Donnell reported on Wednesday, the prime minister’s office sought to reassure Carney that her criticism of the “bad side effects” of monetary policy in a speech earlier this month was clumsy, and that she wants him to remain. Although it may be too late. As Gilbert concludes: When Carney took over at the Bank of England in 2013, Avery Shenfeld, the chief economist of Canadian Imperial Bank of Commerce, described him to me as the Ringo Starr of central banking: “He may not be the best drummer in the world, but he’s joining the best band.” Back then, the economy was humming at a sufficient pace for Carney to warn in June 2014 that interest rates might have to rise. Of course, that whole "rate hike" fear did not last too long, and now that things have gone south may be the perfect time for Carney to move on: just as every aspect of the (un)conventional central banker toolkit has been confirmed to be a failure, and a thoroughly new approach to monetary policy is needed. Who knows, perhaps the BOE - with little to lose - will be the first modern central bank to retain an "Austrian" governor, although we won't be holding our breath. As for Carney, should he indeed announce his depart this week with the UK in far worse shape than how he found it, we are confident Goldman Sachs will be happy to open one extra executive chairman position just for him on very short notice.

21 октября, 13:40

Британия нуждается в импортозамещении

ЛОНДОН – Самым ярким экономическим следствием референдума о выходе Британии из ЕС стал крах фунта стерлинга. С июня фунт обесценился на 16% к корзине валют. Мервин Кинг, возглавлявший ранее Банк Англии, приветствовал снижение курса, назвав это «позитивной переменой». Поскольку дефицит счёта текущих …

12 октября, 08:11

Do European banks need more capital?

Maybe so, but I have a sneaking suspicion they are not about to get much of it, not anytime soon.  Corina Ruhe reports, and I say put on your Bayesian thinking cap for this bit: Bundesbank board member Andreas Dombret…said in an interview with Boersen-Zeitung that the revised rules, due by year-end, mustn’t disproportionately affect European […] The post Do European banks need more capital? appeared first on Marginal REVOLUTION.

05 октября, 08:01

Книжная полка Кримсона

(журнал оффлайн)Оригинал взят у crimsonalter в Книжная полка КримсонаПо многочисленным пожеланиям читателей, публикую монстр-пост, содержащий список книг и статей, которые, по моему скромному мнению, могут помочь осмыслить происходящие вокруг процессы.Специальные уточнения: это МОЙ личный список, это моя личная "книжная полка" в ее максимально укороченной версии. Нет, это не "курс обучения". Нет, я не согласен со всеми авторами. Нет, это не "список книг, чтобы думать как Кримсон". Это список книг, которые помогут думать. Сам факт мышления - уже большое достижение в наше время.Акценты в списке (так как это мой список) сделаны на финансы, экономику, пропаганду и геополитику, с небольшими вкраплениями моей отсебятины на другие темы. Список не претендует на академичность, интеллектуальность, последовательность и так далее. Он вообще ни на что не претендует. Кому он подходит? Не знаю. Надеюсь, что каждый сможет найти в нем что-то полезное. На всякий случай, список сопровождают краткие комментарии. Первоначальный набор книг был намного больше, но я постарался его обрезать чтобы он принял хоть сколь-нибудь удобоваримую форму.Последнее важное уточнение - по большей части список состоит из литературы, которая писалась и издавалась на английском языке. В большинстве случаев я понятия не имею есть ли русские переводы (предполагаю, что для большинства книг - есть), и понятия не имею об их качестве, так как все нижеперечисленное я читал на языке оригинала, что и вам настоятельно рекомендую.Поехали!Экономика и околоэкономическая теория:Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations -- Стоит прочитать чтобы иметь собственное представление о "невидимой руке рынка" и что Смит действительно под ней подразумевал (и что не понимают российские псевдолибералы)David Ricardo, On the Principles of Political Economy and Taxation -- основоположник теории free tradeHa-Joon Chang, Bad Samaritans: The Myth of Free Trade and the Secret History of Capitalism -- одна из лучших книг, критикующих идеологических наследников RicardoThomas Robert Malthus, An Essay on the Principle of Population -- "мальтузиаство" считается одним из идеологических столпов наднациональных элит западного мираThomas Piketty, Capital in the Twenty-First Century -- книга, которая снова сделала поп-марксизм моднымLudwig von Mises, The Causes of the Economic Crisis, and Other Essays Before and After the Great Depression -- один из любимых экономистов социал-дарвинистов, "папа" Эйн Ранд и, наверное, самый уважаемый экономист "старого" Wall Street (сейчас Wall Street любит Кейнса)John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money -- из этой книги выросли все или почти все идиотские теории о вытягивании экономики из кризиса за счет "накачки" деньгами. Примечательно, что авторы этих теорий в большинстве своем поняли Кейнса неправильно или превратно его интерпретировали. Книгу стоит прочитать в том числе ради знаменитого рассуждения о "бутылках с долларами", которые надо закапывать в угольные шахты, а потом откапывать.Milton Friedman, Optimum Quantity of Money and Other Essays -- коллекция эссе экономиста, который очень сильно повлиял на Рейгана и Тэтчер, а также автора мема "сбрасывать деньги с вертолета" (да, мем придумал Фридман, а "вертолетом" прозвали Бернанке)Ben Bernanke, The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath -- Воспоминания Бернанке о финансовом кризисе 2008. Так сказать "официальная версия США".Niall Ferguson, Ascent of Money -- одна из лучших книг по "истории денег" и банковского дела.John Forbes Nash, - Equilibrium Points in N-person Games, The Bargaining Problem, Non-cooperative Games, Two-person Cooperative Games -- да, тот самый Нэш, из "Игр разума". "Теорию игр" нужно знать для того чтобы понимать, через какую оптику на мировую экономику, дипломатию, да и геополитику в целом смотрят многие наши оппоненты. Может и вам эта оптика понравится своей жестокой математической чистотой и элегантностью.Friedrich Hayek, The Use of Knowledge In Society - ода ценообразованию как важному источнику информацииSteven Levitt, Freakonomics: A Rogue Economist Explores the Hidden Side of Everything -- одна из двух экономических книг, которую прочитали многие хипстеры нашей планеты. Помогает понять, что у многих из них в головах. Вторая книга, которую они прочитали - Пикетти.George Akerlof, The Market of Lemons - почему в условиях свободного рынка, с рынка исчезают качественные продукты и услуги.Charles Mackay, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds -- очень старая книга британского журналиста, который раскладывает (не идеально, но задорно) историю коллективных маний и финансовых кризисов, вызванных коллективной уверенностью, что "на этот раз все будет по-другому". На самом деле, под солнцем ничего нового нет.John Kenneth Galbraith, The Affluent Society - Эта книга воплощает в себе интеллектуальный "неолиберализм"George Akerlof & Robert Shiller, Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism -- пересечение психологии и экономики. Прочтение помогает понять откуда у мировых ЦБ развилась мания "менеджмента ожиданий" вместо реальной монетарной политикиФинансы, финансовые рынкиBurton Malkiel, A Random Walk Down Wall Street -- библия верующих в теорию эффективного рынка (или "случайного" рынка)Sandford Grosman, On The Impossibility Of Informationally Efficient Markets -- очень хорошая критика теории эффективного рынкаJustin Fox, The Myth of the Rational Market -- убийственная критика теории рационального рынкаBenjamin Graham (Jason Zweig), The Intelligent Investor - книга из которой "родился" современный фундаментальный анализNassim Taleb, тетралогия Incerto: Fooled by Randomness, The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable, The Bed of Procrustes: Philosophical and Practical Aphorisms, Antifragile: Things That Gain from Disorder. -- Талеба надо читать. Всего. Вот просто надо. И когда выйдет книга про "Skin in the game", ее тоже надо читать.Матчасть (которую надо знать):Frank Fabozzi, Bond Markets, Analysis, and Strategies - бонды и все fixed income. Лучшей книги на эту тему все равно не придумали.John C. Hull, Options, Futures, and Other Derivatives - фьючерсы, опционы и другие деривативы. Стоит прочитать чтобы хотя бы перестать бояться этих "страшных слов" и начать с сочувствием смотреть на тех, кто при слове "дериватив" хватается за огнемет.Tim Weithers, Foreign Exchange: A Practical Guide to the FX Markets - валютный рынок, "объясненный на пальцах" и нормальным практиком, а не зазывалой очередной "форекс-кухни".опционально - Nassim Taleb, Dynamic Hedging: Managing Vanilla and Exotic Options - да, тот самый Талеб. Это его первая книга, написана для "финансовых маньяков", но она крайне полезна любому, к кому друзья, клиенты, знакомые и коллеги приходят после общения с очередным сейлзом из VIP отделения банка с папкой "уникальный VIP предложений, только для избранных". Обычно эти предложения состоят из всяких "эксклюзивных структурных продуктов". Полезно знать, на что это все раскладывается, и как правильно это все посчитать и понять насколько вашего друга/клиента хотят обмануть сейлзы.Книги о том, "как там все на самом деле" в финансовом мире, на примерах конкретных кризисов, банкротств и просто ежедневной деятельности крупных финансовых организаций:Satyajit Das, Traders, Guns & Money: Knowns & Unknowns in the Dazzling World of Derivatives - обязательно к прочтению. Michael Lewis, Liar's PokerMichael Lewis, The Big Short: Inside the Doomsday Machine - про истоки нынешнего кризисаLiaquat Ahamed, Lords of FinanceBryan Burrough, Barbarians At the GateMervyn King, The End of Alchemy: Money, Banking, and the Future of the Global Economy - да, тот самый Мервин Кинг. И его книга в этом разделе потому что он в разы честнее Бернанке в плане описания того, что произошло в кризис. Все равно много врет, конечно.Peter Elkind, The Smartest Guys in the Room: the Amazing Rise and Scandalous Fall of EnronAdrew Ross Sorkin, Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System and Themselves -- читайте, если иметь представление о том, что произошло в первой фазе кризиса хочется, но внутреннее ханжество не позволяет читать слишком брутальные книги (те самые, где везде виски, секс, кокс, взятки и весь остальной рок-н-ролл).ГеополитикаKenneth Waltz, Man, the State, and War - компендиум теорий войны, принятых в западной наукеHenry A. Kissinger, книги: Diplomacy; On China; White House Years -- Киссинджер. Еще аргументы нужны?Robert Jervis, Perception and Misperception in International Politics - оптика западных аналитиков и геополитиковZbigniew Brzezinski, книги: The Grand Chessboard: American Primacy And Its Geostrategic Imperatives; Strategic Vision: America and the Crisis of Global Power --- Манифесты американской исключительности. Читать с пакетом для рвоты под рукой. Будет тошнить. Но читать надо. Они действительно так думают.Jared Diamond, Guns, Germs, and Steel - классический труд, показывающий как биология, география и другие вещи, которые зачастую не принято анализировать, влияют на геополитикуFrancis Fukuyama, Political Order and Political Decay: From the Industrial Revolution to the Globalization of Democracy -- Конец истории или еще не конец? Вот в чем вопрос.George Soros, книги: The Tragedy of the European Union: Disintegration or Revival? ; The Soros Lectures: At the Central European University -- коллекция взглядов и рассуждений одного из влиятельных идеологов однополярного мираDaniel W. Drezner, The Sanctions Paradox: Economic Statecraft and International Relations -- автор - член CFR и один из ведущих теоретиков политики "экономического давления", которой пользуются США.Daniel W. Drezner, Theories of International Politics and Zombies: Revived Edition -- есть авторы, которые могут объяснять "на пальцах". Drezner объясняет наиболее известные теории международных отношений "на зомби". Очень толково объясняет.Robert D. Blackwill, War by Other Means, Geoeconomics and Statecraft -- еще одна знаковая (но на этот раз очень свежая!) книга от члена CFR. Очень критический анализ того как Вашингтон достигает своих политических целей, зачастую предпочитая военную силу экономическому давлению, хотя (с точки зрения авторов) экономическое давление - это лучший инструмент.Теория и практика пропагандыRobert B. Cialdini, Influence: The Psychology of Persuasion -- пожалуй, лучший учебник классических приемов воздействия на аудиторию, клиентуру, близких и так далееEdward Bernays, Propaganda -- классика теории пропагандыEdward Bernays, Crystallizing Public Opinion - классика теории пропагандыGustave Le Bon, The Crowd: A Study of the Popular Mind -- одна из фундаментальных работ по психологии толпы. Очень неполиткорректная по нынешним меркам, но очень актуальная с точки зрения многих наших геополитических оппонентов.Ryan Holiday, Trust Me, I'm Lying: Confessions of a Media Manipulator -- приемы пропаганды и манипуляции, приложенные к современным реалиям, соцсетям и интернет-СМИВ качестве учебника по работе с публичной информацией и манипуляциями, могу предложить очень толковые книги российского автора:Ющук Е. Л. - "Конкурентная разведка: маркетинг рисков и возможностей", "Учебник по Конкурентной разведке" -- содержат инструментарий для работы с информацией, более чем достаточный для начала работы гражданского аналитика.Дополнительная, но важная литература:The Bible (King James Version) - несмотря на полную дехристианизацию западного мира, сам западный мир, его фундаментальные тексты и многие рассуждения его знаковых идеологов невозможно полностью понять без знакомства с библейскими сюжетами.William Shakespeare - пьесы, сонеты - Опять же, это часть культурного минимума, который ожидается многими серьезными западными авторами от читателей. Ну, и как говорится, "это просто красиво".Daniel Kahneman, Thinking, Fast and Slow - одна из лучших книг о том, как мы думаем. Включена в этот раздел из-за того что считается теперь практически mandatory reading в продвинутой западной финансовой средеТихон Шевкунов, «Несвятые святые» -- этой книгой я завершаю список, и для этого есть веская причина. Погружение в мир финансов, геополитики и пропаганды, особенно если оно производится через чтение сильных и ярких книг об этих сферах человеческой деятельности, почти обязательно приводит к приступам тяжелейшей мизантропии и риску "выгорания". Для того чтобы этот риск минимизировать, да и просто не превратиться потихоньку в бездушную машину по анализу информации и генерированию "креатива", желательно разбавлять чтение книг из списка чтением чего-то, что будет напоминать о светлых сторонах жизни.В коменты можно кидать линки на русские (хорошие!) переводы и делиться впечатлениями. Приятного чтения.

04 октября, 20:04

Negative interest rates or 100% reserves: alchemy vs chemistry – Herman Daly

Negative interest rates or 100% reserves: alchemy vs chemistry Herman Daly   [University of Maryland, USA] The close connection of fractional reserve banking with alchemy was recently emphasized by Mervyn King, former head of the Bank of England, in the very title of his recent book, The End of Alchemy: Money, Banking, and the Failure of […]

29 сентября, 18:50

Без заголовка

**Must-Read: Simon Wren-Lewis**: _[A General Theory of Austerity, Cynicism and Opportunism][]_: >**Was austerity an unfortunate accident?**... [A General Theory of Austerity, Cynicism and Opportunism]: http://www.bsg.ox.ac.uk/sites/www.bsg.ox.ac.uk/files/documents/BSG-WP-2016-014.pdf >...For the major economies including the Eurozone as a whole, austerity could have been avoided completely by delaying fiscal consolidation by a few years.... There...

28 сентября, 17:25

What explains today’s falling interest rates?

SOMETHING is amiss in global bond markets. This month, Sanofi, a French drugmaker, and Henkel, a German manufacturer of detergent, both issued bonds with a negative yield. Investors will make a guaranteed cash loss if they hold the assets to maturity. In July, Germany became the first euro-zone government to issue debt that promises to pay back to investors less than the sum it raised from them. More than a dozen rich-country sovereign bonds now have negative yields. The debt-laden are delighted with the persistence of low rates. But savers are increasingly grumpy. Economists are simply baffled.The current combination of low nominal and real interest rates is unprecedented. Mervyn King, a former governor of the Bank of England, and David Low of New York University have estimated a real interest rate for G7 countries, excluding Italy, using data on inflation-protected bonds going back to the mid-1980s. It shows a steady decline over the past 20 years. From 1985 to 2008, real rates fell from above 4% to around 2%. Since the start of 2008, real long-term rates have fallen further, and faster, to around...Continue reading

25 сентября, 11:01

Книжная полка Кримсона

По многочисленным пожеланиям читателей, публикую монстр-пост, содержащий список книг и статей, которые, по моему скромному мнению, могут помочь осмыслить происходящие вокруг процессы.Специальные уточнения: это МОЙ личный список, это моя личная "книжная полка" в ее максимально укороченной версии. Нет, это не "курс обучения". Нет, я не согласен со всеми авторами. Нет, это не "список книг, чтобы думать как Кримсон". Это список книг, которые помогут думать. Сам факт мышления - уже большое достижение в наше время.Акценты в списке (так как это мой список) сделаны на финансы, экономику, пропаганду и геополитику, с небольшими вкраплениями моей отсебятины на другие темы. Список не претендует на академичность, интеллектуальность, последовательность и так далее. Он вообще ни на что не претендует. Кому он подходит? Не знаю. Надеюсь, что каждый сможет найти в нем что-то полезное. На всякий случай, список сопровождают краткие комментарии. Первоначальный набор книг был намного больше, но я постарался его обрезать чтобы он принял хоть сколь-нибудь удобоваримую форму.Последнее важное уточнение - по большей части список состоит из литературы, которая писалась и издавалась на английском языке. В большинстве случаев я понятия не имею есть ли русские переводы (предполагаю, что для большинства книг - есть), и понятия не имею об их качестве, так как все нижеперечисленное я читал на языке оригинала, что и вам настоятельно рекомендую.Поехали!Экономика и околоэкономическая теория:Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations -- Стоит прочитать чтобы иметь собственное представление о "невидимой руке рынка" и что Смит действительно под ней подразумевал (и что не понимают российские псевдолибералы)David Ricardo, On the Principles of Political Economy and Taxation -- основоположник теории free tradeHa-Joon Chang, Bad Samaritans: The Myth of Free Trade and the Secret History of Capitalism -- одна из лучших книг, критикующих идеологических наследников RicardoThomas Robert Malthus, An Essay on the Principle of Population -- "мальтузиаство" считается одним из идеологических столпов наднациональных элит западного мираThomas Piketty, Capital in the Twenty-First Century -- книга, которая снова сделала поп-марксизм моднымLudwig von Mises, The Causes of the Economic Crisis, and Other Essays Before and After the Great Depression -- один из любимых экономистов социал-дарвинистов, "папа" Эйн Ранд и, наверное, самый уважаемый экономист "старого" Wall Street (сейчас Wall Street любит Кейнса)John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money -- из этой книги выросли все или почти все идиотские теории о вытягивании экономики из кризиса за счет "накачки" деньгами. Примечательно, что авторы этих теорий в большинстве своем поняли Кейнса неправильно или превратно его интерпретировали. Книгу стоит прочитать в том числе ради знаменитого рассуждения о "бутылках с долларами", которые надо закапывать в угольные шахты, а потом откапывать.Milton Friedman, Optimum Quantity of Money and Other Essays -- коллекция эссе экономиста, который очень сильно повлиял на Рейгана и Тэтчер, а также автора мема "сбрасывать деньги с вертолета" (да, мем придумал Фридман, а "вертолетом" прозвали Бернанке)Ben Bernanke, The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath -- Воспоминания Бернанке о финансовом кризисе 2008. Так сказать "официальная версия США".Niall Ferguson, Ascent of Money -- одна из лучших книг по "истории денег" и банковского дела.John Forbes Nash, - Equilibrium Points in N-person Games, The Bargaining Problem, Non-cooperative Games, Two-person Cooperative Games -- да, тот самый Нэш, из "Игр разума". "Теорию игр" нужно знать для того чтобы понимать, через какую оптику на мировую экономику, дипломатию, да и геополитику в целом смотрят многие наши оппоненты. Может и вам эта оптика понравится своей жестокой математической чистотой и элегантностью.Friedrich Hayek, The Use of Knowledge In Society - ода ценообразованию как важному источнику информацииSteven Levitt, Freakonomics: A Rogue Economist Explores the Hidden Side of Everything -- одна из двух экономических книг, которую прочитали многие хипстеры нашей планеты. Помогает понять, что у многих из них в головах. Вторая книга, которую они прочитали - Пикетти.George Akerlof, The Market of Lemons - почему в условиях свободного рынка, с рынка исчезают качественные продукты и услуги.Charles Mackay, Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds -- очень старая книга британского журналиста, который раскладывает (не идеально, но задорно) историю коллективных маний и финансовых кризисов, вызванных коллективной уверенностью, что "на этот раз все будет по-другому". На самом деле, под солнцем ничего нового нет.John Kenneth Galbraith, The Affluent Society - Эта книга воплощает в себе интеллектуальный "неолиберализм"George Akerlof & Robert Shiller, Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism -- пересечение психологии и экономики. Прочтение помогает понять откуда у мировых ЦБ развилась мания "менеджмента ожиданий" вместо реальной монетарной политикиФинансы, финансовые рынкиBurton Malkiel, A Random Walk Down Wall Street -- библия верующих в теорию эффективного рынка (или "случайного" рынка)Sandford Grosman, On The Impossibility Of Informationally Efficient Markets -- очень хорошая критика теории эффективного рынкаJustin Fox, The Myth of the Rational Market -- убийственная критика теории рационального рынкаBenjamin Graham (Jason Zweig), The Intelligent Investor - книга из которой "родился" современный фундаментальный анализNassim Taleb, тетралогия Incerto: Fooled by Randomness, The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable, The Bed of Procrustes: Philosophical and Practical Aphorisms, Antifragile: Things That Gain from Disorder. -- Талеба надо читать. Всего. Вот просто надо. И когда выйдет книга про "Skin in the game", ее тоже надо читать.Матчасть (которую надо знать):Frank Fabozzi, Bond Markets, Analysis, and Strategies - бонды и все fixed income. Лучшей книги на эту тему все равно не придумали.John C. Hull, Options, Futures, and Other Derivatives - фьючерсы, опционы и другие деривативы. Стоит прочитать чтобы хотя бы перестать бояться этих "страшных слов" и начать с сочувствием смотреть на тех, кто при слове "дериватив" хватается за огнемет.Tim Weithers, Foreign Exchange: A Practical Guide to the FX Markets - валютный рынок, "объясненный на пальцах" и нормальным практиком, а не зазывалой очередной "форекс-кухни".опционально - Nassim Taleb, Dynamic Hedging: Managing Vanilla and Exotic Options - да, тот самый Талеб. Это его первая книга, написана для "финансовых маньяков", но она крайне полезна любому, к кому друзья, клиенты, знакомые и коллеги приходят после общения с очередным сейлзом из VIP отделения банка с папкой "уникальный VIP предложений, только для избранных". Обычно эти предложения состоят из всяких "эксклюзивных структурных продуктов". Полезно знать, на что это все раскладывается, и как правильно это все посчитать и понять насколько вашего друга/клиента хотят обмануть сейлзы.Книги о том, "как там все на самом деле" в финансовом мире, на примерах конкретных кризисов, банкротств и просто ежедневной деятельности крупных финансовых организаций:Satyajit Das, Traders, Guns & Money: Knowns & Unknowns in the Dazzling World of Derivatives - обязательно к прочтению. Michael Lewis, Liar's PokerMichael Lewis, The Big Short: Inside the Doomsday Machine - про истоки нынешнего кризисаLiaquat Ahamed, Lords of FinanceBryan Burrough, Barbarians At the GateMervyn King, The End of Alchemy: Money, Banking, and the Future of the Global Economy - да, тот самый Мервин Кинг. И его книга в этом разделе потому что он в разы честнее Бернанке в плане описания того, что произошло в кризис. Все равно много врет, конечно.Peter Elkind, The Smartest Guys in the Room: the Amazing Rise and Scandalous Fall of EnronAdrew Ross Sorkin, Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System and Themselves -- читайте, если иметь представление о том, что произошло в первой фазе кризиса хочется, но внутреннее ханжество не позволяет читать слишком брутальные книги (те самые, где везде виски, секс, кокс, взятки и весь остальной рок-н-ролл).ГеополитикаKenneth Waltz, Man, the State, and War - компендиум теорий войны, принятых в западной наукеHenry A. Kissinger, книги: Diplomacy; On China; White House Years -- Киссинджер. Еще аргументы нужны?Robert Jervis, Perception and Misperception in International Politics - оптика западных аналитиков и геополитиковZbigniew Brzezinski, книги: The Grand Chessboard: American Primacy And Its Geostrategic Imperatives; Strategic Vision: America and the Crisis of Global Power --- Манифесты американской исключительности. Читать с пакетом для рвоты под рукой. Будет тошнить. Но читать надо. Они действительно так думают.Jared Diamond, Guns, Germs, and Steel - классический труд, показывающий как биология, география и другие вещи, которые зачастую не принято анализировать, влияют на геополитикуFrancis Fukuyama, Political Order and Political Decay: From the Industrial Revolution to the Globalization of Democracy -- Конец истории или еще не конец? Вот в чем вопрос.George Soros, книги: The Tragedy of the European Union: Disintegration or Revival? ; The Soros Lectures: At the Central European University -- коллекция взглядов и рассуждений одного из влиятельных идеологов однополярного мираDaniel W. Drezner, The Sanctions Paradox: Economic Statecraft and International Relations -- автор - член CFR и один из ведущих теоретиков политики "экономического давления", которой пользуются США.Daniel W. Drezner, Theories of International Politics and Zombies: Revived Edition -- есть авторы, которые могут объяснять "на пальцах". Drezner объясняет наиболее известные теории международных отношений "на зомби". Очень толково объясняет.Robert D. Blackwill, War by Other Means, Geoeconomics and Statecraft -- еще одна знаковая (но на этот раз очень свежая!) книга от члена CFR. Очень критический анализ того как Вашингтон достигает своих политических целей, зачастую предпочитая военную силу экономическому давлению, хотя (с точки зрения авторов) экономическое давление - это лучший инструмент.Теория и практика пропагандыRobert B. Cialdini, Influence: The Psychology of Persuasion -- пожалуй, лучший учебник классических приемов воздействия на аудиторию, клиентуру, близких и так далееEdward Bernays, Propaganda -- классика теории пропагандыEdward Bernays, Crystallizing Public Opinion - классика теории пропагандыGustave Le Bon, The Crowd: A Study of the Popular Mind -- одна из фундаментальных работ по психологии толпы. Очень неполиткорректная по нынешним меркам, но очень актуальная с точки зрения многих наших геополитических оппонентов.Ryan Holiday, Trust Me, I'm Lying: Confessions of a Media Manipulator -- приемы пропаганды и манипуляции, приложенные к современным реалиям, соцсетям и интернет-СМИВ качестве учебника по работе с публичной информацией и манипуляциями, могу предложить очень толковые книги российского автора:Ющук Е. Л. - "Конкурентная разведка: маркетинг рисков и возможностей", "Учебник по Конкурентной разведке" -- содержат инструментарий для работы с информацией, более чем достаточный для начала работы гражданского аналитика.Дополнительная, но важная литература:The Bible (King James Version) - несмотря на полную дехристианизацию западного мира, сам западный мир, его фундаментальные тексты и многие рассуждения его знаковых идеологов невозможно полностью понять без знакомства с библейскими сюжетами.William Shakespeare - пьесы, сонеты - Опять же, это часть культурного минимума, который ожидается многими серьезными западными авторами от читателей. Ну, и как говорится, "это просто красиво".Daniel Kahneman, Thinking, Fast and Slow - одна из лучших книг о том, как мы думаем. Включена в этот раздел из-за того что считается теперь практически mandatory reading в продвинутой западной финансовой средеТихон Шевкунов, «Несвятые святые» -- этой книгой я завершаю список, и для этого есть веская причина. Погружение в мир финансов, геополитики и пропаганды, особенно если оно производится через чтение сильных и ярких книг об этих сферах человеческой деятельности, почти обязательно приводит к приступам тяжелейшей мизантропии и риску "выгорания". Для того чтобы этот риск минимизировать, да и просто не превратиться потихоньку в бездушную машину по анализу информации и генерированию "креатива", желательно разбавлять чтение книг из списка чтением чего-то, что будет напоминать о светлых сторонах жизни.В коменты можно кидать линки на русские (хорошие!) переводы и делиться впечатлениями. Приятного чтения.

23 сентября, 14:55

Former Goldman Chief Economist Jim O'Neill Quits UK Government

While the UK has so far avoided to implode in a depressionary supernova in the aftermath of Brexit contrary to what most of the "experts" and Tokyo-owned UK journalists had predicted, changes are taking place, mostly among the top echelons of power. Earlier today, the latest political fallout from the Brexit vote was the news that former Goldman economist, and BRIC acornym creator, Lord Jim O’Neill, resigned from the U.K. government, weeks after newspaper reports suggested he was disappointed with Prime Minister Theresa May’s policy toward China. In a letter to May released on Friday, the Manchester native who was a key advocate of the UK forging strong links with China and was commercial secretary for 18 months, said he joined the government in 2015 to help improve the economy of northern England and to boost ties with emerging markets such as China. Admitting that David Cameron's and the BOE's forecasts for a post-Brexit apocalypse were wrong, As Bloomberg reports, O'Neill wrote to the new Prime Minister that “the case for both to be at the heart of British economic policy is even stronger following the referendum, and I am pleased that, despite speculation to the contrary, both appear to be commanding your personal attention." The Financial Times reported in July that O’Neill was threatening to quit as the U.K. Treasury’s commercial secretary because he was irritated by May’s decision to postpone approval of a deal with China to build Britain’s first atomic plant in 20 years. May subsequently endorsed the Hinkley Point project. Bloomberg adds that O’Neill, 59, was a high-profile appointment to former Prime Minister David Cameron’s government and he was elevated to the House of Lords, the unelected upper chamber of Parliament. He will stay in the Lords, but no longer as a member of the ruling Conservative Party. In his letter, he tied the timing of his departure to this week’s United Nations agreement to find ways to offset resistance to antibiotics. He had chaired a U.K. commission on that topic. May thanked O’Neill by letter and praised him for his work on China and promoting the north by saying he had “laid important foundations in these areas and the government will build on them.” It remains to be seen if O'Neill will now complete the revolving door, and go back to his old-employer, Goldman. O’Neill joined Goldman Sachs in 1995, becoming head of economics in 2001 and then chairman of its asset-management arm in 2010 before stepping down in 2013. He was seen as a potential candidate to replace Mervyn King as governor of the Bank of England in 2012 although he subsequently said he didn’t apply. As previously reported, ties between Goldman Sachs and governments have been in the news lately after the bank’s hiring of former European Commission President Jose Barroso drew criticism from his successor, Jean-Claude Juncker, and French President Francois Hollande.

15 сентября, 22:34

Revisiting the Run on Deutsche Bank: Making the Hypothetical Frightenighly Realistic - You've Been Warned!

Following up on "What Happens to Banks When the Real Funding Rate Appears?", we will take a look at could happen to Deustche Bank when LIBOR does this... ... and depositors realize Deutsche Bank as Ground Zero?, thus contemplate Deustche Bank and the Anatomy Of A European Bank Run: Look at the Situation BEFORE The Run Occurs, from which they may learn this... ... and this... ... consequently doing this... As explained in "What Happens to Banks When the Real Funding Rate Appears?", bank funding and derivative benchmark costs are going up. In the past, banks have manipulated these numbers to increase their perception of creditworthiness and to synthesize profits from their derivative positions. Reference Wikipedia's description of the LIBOR scandal: WSJ Libor study Libor manipulation to lower rate Hi Guys, We got a big position in 3m libor for the next 3 days. Can we please keep the lib or fixing at 5.39 for the next few days. It would really help. We do not want it to fix any higher than that. Tks a lot. Barclays Bank trader in New York to submitter,13 September 2006[25] On 16 April 2008, The Wall Street Journal released a controversial article, and later study, suggesting that some banks might have understated borrowing costs they reported for the Libor during the 2008 credit crunch that may have misled others about the financial position of these banks.[26][27] In response, the BBA claimed that the Libor continued to be reliable even in times of financial crisis. Other authorities contradicted The Wall Street Journal article saying there was no evidence of manipulation. In its March 2008 Quarterly Review, the Bank for International Settlements stated that "available data do not support the hypothesis that contributor banks manipulated their quotes to profit from positions based on fixings."[28] Further, in October 2008, the International Monetary Fund published its regular Global Financial Stability Review which also found that "Although the integrity of the U.S. dollar Libor-fixing process has been questioned by some market participants and the financial press, it appears that U.S. dollar Libor remains an accurate measure of a typical creditworthy bank's marginal cost of unsecured U.S. dollar term funding."[29] A study by economists, Snider and Youle, in April 2010, however, corroborated the results of the earlierWall Street Journal study that the Libor submissions by some member banks were being understated.[30]Unlike the earlier study, Snider and Youle suggested that the reason for understatement by member banks was not that the banks were trying to appear strong, especially during the financial crisis period of 2007 to 2008, but rather that the banks sought to make substantial profits on their large Libor interest-linked portfolios.[31] For example, in the first quarter of 2009,Citigroup had interest rate swaps of notional value of $14.2 trillion, Bank of America had interest rate swaps of notional value of $49.7 trillion and JPMorgan Chase had interest rate swaps of notional value of $49.3 trillion.[32] Given the large notional values, a small unhedged exposure to the Libor could generate large incentives to alter the overall Libor. In the first quarter of 2009, Citigroup for example reported that it would make that quarter $936 million in net interest revenue if interest rates would fall by .25 percentage points a quarter, and $1,935 million if they were to fall by 1 percentage point instantaneously.[33] Central banks aware of Libor flaws The Governor of the Bank of England, Mervyn King, by the end of 2008, described the Libor to the UK Parliament saying "It is in many ways the rate at which banks do not lend to each other, ...it is not a rate at which anyone is actually borrowing."[34][35] The New York Federal Reserve chose to take no action against them at that time.[36][37] Minutes by the Bank of England similarly indicated that the bank and its deputy governor Paul Tucker were also aware as early as November 2007 of industry concerns that the Libor rate was being under-reported.[38][39] In one 2008 document, a Barclays employee told a New York Fed analyst, "We know that we're not posting an honest Libor, and yet we are doing it, because if we didn't do it, it draws unwanted attention on ourselves."[37] The documents show that in early 2008, a memo written by then New York Fed President Tim Geithner to Bank of England chief Mervyn King looked into ways to "fix" Libor.[40][41] While the released memos suggest that the New York Fed helped to identify problems related to Libor and press the relevant authorities in the UK to reform, there is no documentation that shows any evidence that Geithner's recommendations were acted upon or that the Fed tried to make sure that they were. In October 2008, several months after Geithner's memo to King, a Barclays employee told a New York Fed representative that Libor rates were still "absolute rubbish."[37] Alas, as you see in the first graphic of this article, LiBOR is going up, and it's going up for real this time. Banks are paying practically nothing to depositors who are now forced to take the brunt of the risk that banks entail, while others taking the exact same risks are offered considerably higer rewards and payouts. We're talking the EU bail-in laws that put unsecured creditors on equal footing - that includes depositors. So, using our favorite healthy bank, DB, how would this play out of the smarter of our constituency decided to either be properly compensated for this risk or opted not to take it at all? Assets with maturity within 1 year or less held the major part of total financial assets of Deutsche bank. In 2014 & in 2015 it constituted more than 75% of total financial assets of Deutsche Bank. And assets on demand comprises more than 60% of total financial assets of Deutsche Bank. The total financial assets of Deutsche bank decreased by almost 90 billion euros from 2014 to 2015. Deutsche Bank’s financial assets designated at fair value through profit & loss reduced by almost 122 billion euros during the same period. Deutsche Bank’s Derivative assets also reduced by almost 115 billion euros. Among the total financial liabilities, on demand liabilities constituted almost 70% in both 2014 and 2015. And liabilities with maturity within 1 year or less comprises more than 90% of total liabilities. Deutsche Bank’s total financial liabilities increased by almost 75 billion euros from 2014 to 2015. Out of the total on demand liabilities dues to bank and customers both increased by almost 50 billion euros in aggregate during this period. Financial liabilities designated at fair value through profit & loss also increased from 2.6 billion euros in 2014 to 18.42 billion euros in 2015. This increase was mostly driven by increase of 16.2 billion euros in securities sold by Deutsche bank under repurchasing agreement. There's an imablance of about 3.5:1 of truly liquid, stable liabilities to truly liquid, stable assets. This means, if depositors really started withdrawing overnight and on demand deposits from DB, DB goes bye-bye! Why would this happen? Ask the ECB, the Fed and their Z/NIRP propensities. I'll close out with a video from everone's favorite old school investor, Warren Buffet. We have posted a deep dive analysis of: Deustche Bank's risks - Derivative Risk Exposure of Major Banks to Deustche Bank A full valuation, target price and forensic assessment of who we feel is the best short play out of DB's bank counterparties - Negative Interest Rate Come to More Banks (bank short play and valuation can be broken apart a al carte, upon request). and a full European Bank Contagion Assessment, Forensic Analysis & Valuation We also have several novice stock valuation sessions coming online this week. The first is here - Introduction to Fundamental Stock Valuation. Subscribers to any of the advanced research get a Veritaseum-powered Deutsche Bank Short token. It will be funded with a nominal amount of BTC and will represent the short side of a Deutsche Bank bearish smart contract. The token will go up in value as DB goes down in value, and vice versa. We will offer you this token (as well as the Veritaseum client to observe it's movement in value) free of charge. This is an innovative way of showcasing the power and flexibility of the Veritaseum platform. Subscribe to our research to get started.

Выбор редакции
12 сентября, 16:00

But not as wrong as Paul Krugman …

from Lars Syll In his review of Mervyn King’s The End of Alchemy: Money, Banking, and the Future of the Global Economy Krugman writes: Is this argument right, analytically? I’d like to see King lay out a specific model for his claims, because I suspect that this is exactly the kind of situation in which words […]

11 сентября, 04:20

Why One Hedge Fund Is Once Again Preparing For The End Of The Euro

Our friends at Fasanara Capital have released a new report, which in keeping with the Mayfair fund's recent trend of gloomy predictions, has looked beyond the current set of adverse socioeconomic development jarring Europe, and looks forward to the "last act of the Euro", explaining why "whatever it takes" is now over, and why the time to panic about the future of the common currency is once again nigh. Here is their latest analysis: The last act begins for the EUR peg Why the EUR-peg is likely to breakWhy new QE is deflationary and counterproductive, so it may soon be up for review We have long been negative on the prospects for the EUR peg to survive the test of global structural deflation and local ineffective policymaking. Back in 2013, we wrote of the instability and unsustainability of a currency construct set for failure. At the time, we highlighted three big problems with it: Structural Deflation / Secular Stagnation: debt overhangs and chronic over-supply (misallocation of capital), bad demographics (aging population, falling working population), technological disruption (‘Amazon effect’, 4th Industrial Revolution), falling productivity of credit (diminishing marginal impact of new lending, while also credit growth decelerates) all conspire to the deficient aggregate demand, the structural deflation and the liquidity trap, across the globe: a process which began well before the Global Financial Crisis and the Lehman-moment. Why does deflation matter that much? Because durable deflation in a period of economic stagnation is like a death penalty for debt-laden countries burdened with high unemployment: no matter how much virtuous they get fiscally their debt-GDP ratio is set to rise over time, i.e. their debt go up in real terms and make a recovery progressively less likely. So they remain trapped in a long period of debt deflation / balance sheet recession. Take the case of Italy, for example, at 132.5% gross public debt-GDP, where at zero inflation even a primary surplus of ~8% would just about manage to prevent debt ratios from rising further. And such surplus would be heavily contractionary, thus a self-defeating strategy. Such is the evil of deflation. No wonders the ECB embarked on unprecedented expansion of the monetary base. But it failed at stopping deflation. Here are our thoughts in 2014 on that. EU mistaken diagnosis: instead of seeing Secular Stagnation for what it is, EU policymakers saw a problem of low productivity caused by a lack of structural reforms and fiscal discipline. The ensuing quest for austerity drove by ‘internal devaluation’ and aggravated the crisis, helping the inner workings of secular stagnation. Dysfunctional politics: the inability to reach an agreement and put to work sound crisis resolution policies at the EU level has become proverbial. It is still fresh in memory the epic struggle to tackle the restructuring of Greece, which accounts for a ~1% of the bloc’s GDP, while it took over 90 meetings – between EU summits, EU ministers etc - to reach a temporary solution. Gridlock reigns and stands in the way of efficient policymaking. Not so long ago, lack of coordination and a flawed currency construct led to the ‘Black Wednesday’ ERM’s fiasco, with Sterling breaking away disorderly. The implosion of the EUR may not be such an outlier in financial history: after all, each and every fixed exchange-rate regime in history was let go, sooner or later. However, there was reason for hope this last June. The Brexit referendum sent an unequivocal message in rejection of the current state of affairs of EU policymaking. In addition to issues with migrations flows and income inequality, the anti-elite stance taken against Brussels was hard to miss. The more so as it added to several other indicators of anti-elite discontent all over the world, from the rise of Trump in the US to support for extremists in Austria and Hungary, etc. Brexit was part of a trend, not an isolated data point. Sure thing, secular stagnation, technological disruption and globalization all conspire to feed on income inequality and stagnant real wages to a point where they can easily serve as scapegoats. But the EU crisis policymaking fell short (unable to avert deflation), if not backfired (new QE is disinflationary), while the EU red tape super-state exacerbated the crisis (further impediment to growth), leading to the political defeat of Brexit. First and foremost, it was a defeat for the EU. On grounds of logical thinking, it should have worked as the proverbial canary in the coal mine, the last minute wake-up call averting disaster. It did not. In the aftermath of the Brexit referendum, we thought Europe had the unmissable chance to seize the opportunity for building consensus for deep structural reforms of the EU, acknowledging defeat and learning from past mistakes. Yet, despite the second biggest GDP in the EU opting to drop out, the EU is very much business as usual, much as Brexit never happened. To this day, no grand action plan is in sight, no sense of urgency, except the idea of bullying the UK upon negotiations in an attempt to deter further uprising across Europe. The list of past mistakes is long and getting longer: Pushing for fiscal austerity at a time of secular stagnation, mistaking a problem of deficient global aggregate demand for one of lack of structural reforms. Wasting a most precious monetary expansion through QE without accompanying it with redistributive fiscal expansion. QE was then able to purely buy time and kick the can down the road some more Failing to complete the Banking Union, providing the safety net of deposit insurance and other structural reforms of the banking system. To the contrary, bail-in rules were introduced, which only led to financial instability and a crisis of confidence in the banking system, further undermining their profitability, thus curtailing bank lending to the real economy and wasting the efforts at the monetary level Preserving the supremacy of EU bureaucracy over pragmatic crisis policymaking, thus dampening already-scarce animal spirit, and ultimately leading to disaffection for the EU project On the other hand, we believe only a dramatic shift in narrative at the EU level could derail the train before it hits the wall, with measures including: Temporary Suspension of the Fiscal Compact Banking Union completion via a deposit guarantee, in exchange for fiscal controls post-normalisation of growth rates/inflation Allowing for State aid of troubled banking sector (e.g. Italy), before State intervention has to occur anyway but at zero-periodic equity valuations Programming substantial Fiscal Expansion, possibly Helicopter Money down the road (discussed below), as ways of forcing income redistribution policies (Brexit vote had inequality, not just immigration, as key tipping factor). Deflation is the elephant in the room, that needs to be taken care of, or else all bets are off. Democratic elections for Brussels' bureaucracy-enabling functions Diversion of Brussel policymaking away from red tape overdrive, clear endorsement of member states for most matters The biggest threat to EU survival is then not so much Brexit but the lack of response that followed. The dramatic warning signal shot by Brexit fell on the deaf ears of inadequate EU policymaking. We doubt the UK will ever prove weak enough to help the case of the EU current policymaking. If anything, so far it seems like the UK is performing remarkably well, if one is to look at the business and consumer confidence surveys of late. The GBP is weaker than any QE by Mervyn King/Mark Carney could ever achieve/dream of. But is surely too early a time to draw conclusions, Article 50 has not even been triggered yet. Chances are, though, that the UK will do ok even after that, relative to the rest of Europe. We expect a mild recession, if any, and a rebound afterwards. And that is just more problem for Europe (see also Fasanara Interview at CNBC: Brexit: don’t think UK is ‘standing on the cliff of a disaster’). The UK doing well will send another unequivocal message to struggling EU countries: there is life after the EU. Professor Joseph Stiglitz has recently reaffirmed his view that the EUR will break, as ‘the cost of keeping the Eurozone together probably exceeds the cost of breaking it up’. Earlier this year, former BoE’s Governor Mervyn King predicted the collapse of the Eurozone. Russia’s President Vladimir Putin recently said that Russia holds 40% of its FX reserves in EUR, while he thinks the Union may comprise fewer stronger countries in the future (see BBG interview), thus leading to an appreciating EUR. The time for treating the EUR-peg as a taboo may soon be past us, and an open discussion become the dominant narrative, in pursuit of a long-term durable solution to economic stagnation, in an attempt to save the European Union, so to orderly drive the process as opposed to end up being overwhelmed by the trending course of events. Timeline for a EUR de-peg In terms of timing the de-peg, other than saying that whatever is unstable and unsustainable will necessarily have to come to an end, that no fixed currency regime ever survived the test of time, the next obviousness is to say that it is impossible to know what precise trigger will precipitate events. However, one can look at the steady growth of EUR-sceptics across Europe, and interpolate from there to get some rough idea. At present, when looking through populist parties and EUR-sceptics, an estimated 30%-40% of the European electorate would stand to vote against staying in the Monetary Union (which does not necessarily mean leaving the EU). That number shrunk somehow after the Brexit vote, in fear of disaster hitting the shores of the UK. One year from now, it may be evident that the UK is doing just fine, while some parts of Europe further crumbled. At that point, the 30%-40% will have become 50%-60%, offering the political capital for a regime change. That may trigger the change in course for crisis policymaking that might have happened today if only the strong message of Brexit was not wasted. At that point then, the EUR-peg may be going, in one of two ways: orderly sacrificed in an attempt to preserve the EU, or disorderly as momentum/chaos takes the upper hand. So far QE provided the glues and tapes to stick the broken pieces together in Europe. Now though, it seems that QE may be running out of steam. * * * Tomorrow we will present the second part of Fasanara's analysis looking at why QE no longer works.

06 сентября, 09:35

Шанс завершить революцию Тэтчер

Как в Англии отреагировали на Брексит? Есть голосующие двумя руками «за», а есть и те, кто готов переголосовать. Вот это, вообще-то, полный нонсенс. Их, понятное дело, меньшинство. Однако эти  самые настырные, голосистые и наглые хотели бы добиться своего любой ценой.

02 сентября, 19:32

Why You Should Enroll In The Chartered Central Bank Watcher (CCBW) Program

Submitted by Steve Henningsen Has the financial world stopped making sense to you?  Frustrated by markets that go up day after day (or at least in the last 30-minutes of trading) under seemingly overvalued fundamentals? Confused by conflicting opinions from central bank governors?  Tired of being misled by the Fed’s continuing threat of rising interest rates? Does buying up negative-interest-rate bonds seem like an idiotic task?  Well not when you have central banks involved, so stop your whining about “fairness” and “fundamentals” and get on board the liquidity train by enrolling in my Chartered Central Bank Watcher (CCBW) program. By obtaining your CCBW designation you can finally get relief from the arduous task of thinking and put aside those fears regarding moral hazard.  CCBW’s will have the edge, as they follow the CB’s around the globe as they buy up $200 billion in financial assets monthly without breaking a sweat.  Who needs hundreds of silly technical charts when you can just focus on one graph showing the mounting supply of central bank assets.    Don’t be concerned whether Apple’s next product is a hit.  Simply follow the SNB’s lead as they buy up millions of shares. (Disclaimer: unlike the SNB, you can’t just print money and will actually have to earn or steal it.) In this intensive 45-minute course you will learn the following: How to obtain central bank schedules so that you know when they are gathering. When central bank governors will be on CNBC, so you can get a jump on even the Algo traders. What dates and times are most likely to have central banker media “leaks” occur. Which negative yielding bonds CB’s will be buying next in order to front-run them like the big hedge funds. (Except you don’t have to pay off CB insiders!) How to read IMF whitepapers without falling asleep. How to ignore fundamentals and embrace your new girlfriend, TINA. How to decipher Fedspeak. Why the last 30-minutes prior to market close are the only ones that matter. Included with your fee are several books from the master jawboners themselves, including the man that started it all off, Alan Greenspan’s The Age of Turbulence, followed by Ben Bernanke’s The Courage to Act, Mervyn King’s The End of Alchemy and the yet to be released book by Japan’s Haruhiko Kuroda, I Can’t Believe I Got Away with Buying Up the Entire Japanese Bond and Stock Market!    After obtaining your CCBW, you’ll see why fundamentals are for chumps and why most investors waste countless hours with cogitative activities, when they could be spending more quality time on Facebook.  Sign up today at Icantbelievethisworks.com

26 апреля 2013, 12:44

Странглия, Мервин Кинг и Сергей Игнатьев

На графике ВВП Великобритании (картинка из свежайшей речи одного из лидеров Банка Англии, там другие есть). Красным показан докризисный тренд, а синим жизнь. Вчера все с напряжением ждали, объявят ли народу об уже ТРЕТЬЕЙ по счету рецессии, но бог миловал и объявили о небольшом росте в первом квартале. Почему нет роста в любимом россиянами Лондонграде и его окрестностях?Кругман, ДеЛонг и другие уверяют своих читателей, что это из-за бюджетной консолидации бюджетного аскетизма, как в России.  Они видят на этой картинке ошибку в статье Рейнхарт-Рогофф 2010 года, и письмо о бюджетной дисциплине, которое в феврале 2010 года подписал Кеннет Рогофф вместе с другими экономистами. Статья и письмо подтолкнули правительство Камерона на ужасную экономическую политику и лишили британцев благосостояния, измеряемого разницей между красной революционной линией и синей, преступной. Чтобы убедиться, что красная линия является для Кругмана и ДеЛонга критерием успеха, желающие могут почитать свежую заметку ДеЛонга про США или поискать его и Кругмана многочисленные атаки на Великобританию, а про Латвию с Эстонией я лучше промолчу.Вопрос на засыпку про бюджетный аскетизм упирается в Великобританию по ряду причин.  У страны своя валюта, которая, как постоянно повторяет Кругман и Ко. необходима для успеха.  С начала кризиса фунт стерлингов подешевел процентов на 20-25, что, по мнению Кругмана, должно было привести с скачку экспорта.  Инфляция была намного выше 2%, к чему тоже призывали Кругман и другие экономисты.  Много чего было в Великобритании в кризисные годы. А роста не было и пока нет.  Поэтому для Кругмана, ДеЛонга и их единомышленников  главным виновником преступления должен быть бюджетный аскетизм.  В Великобритании, по их мнению, нужен был значительный бюджетный стимул, достаточный для быстрого возвращения к красной черте.  На всякий случай напомню сразу, что дефицит бюджета в Странглии на автомате сразу скакнул к 10-11% ВВП (картинка).  Этого, по мнению борцов с бюджетным аскетизмом, было мало, надо было гораздо больше. По мнению Кругмана, инвесторы бы этого совсем не испугались, потому что никакой "Волшебницы доверие" нет (добавим от себя следствие: нет и "Волшебницы Недоверие").  Вот свежая заметка ДеЛонга, где он обвиняет Камерона и "правых" экономистов в попытке реализовать в Великобритании "стимилирующее сокращение" дефицита бюджета а ля Алесина.Как и в случае российских дебатов о замедлении роста, за более объективным мнением я обратился к уходящему руководителю центрального банка - Банка Англии - Мервину Кингу, коллеге Сергея Игнатьева. В своей январской речи Кинг подробно рассказывал о диагнозе, лечении и будущем экономики Великобритании.  Речь советую почитать. В отличие от Банка России, британцы публикуют речи своих руководителей, чтобы каждый желающий не гадал, какие у них мысли, а мог прочитать речь и поглазеть на иллюстрации к ней и даже почитать указанную дополнительную литературу.Кинг сразу же напомнил слушателям об избыточном докризисном энтузиазме:Much of this reflects the inevitable correction of exuberance on the part of borrowers and lenders, the conditions for which were created by the failure to tackle the global imbalances that left most major countries with unsustainable exchange rates, unsustainable paths of consumption, saving and borrowing, and unsustainably low long-term real interest rates.Затем отметил три фактора, сдерживающих рост, некоторые из них внутренние, некоторые внешние. Не буду пересказывать, но среди них упомянуты цены на еду и энергию.  Системный финансовый кризис привел к нарушениям в банковском секторе, толкнул банки к осторожности и затруднил доступ к кредиту, особенно для мелких и средних предприятий. Но среди причин анемичного роста у Кинга нет даже намека на излишний бюджетный аскетизм.  Единственное упоминание о бюджетной политике во всей речи сводится к ограничениям в ее использовании из-за большого госдолга:In many countries, including the UK, fiscal policy is constrained by the size of government indebtedness, and monetary policy has come to be seen as the only game in town.Нет бюджетного стимулирования и среди нескольких рецептов лечения (помимо денежно-кредитной политики КуЕ). Рецепта три, включая укрепление банков, увеличение экономического потенциала за счет структурных реформ и (все еще надежда на)  восстановление еврозоны и слабый фунт стерлингов/экспорт:What are those other policies? They come under three headings: restoring confidence in our banks, reforms to raise the future potential supply of our economy, and changes in the world economy and exchange rates.Этот диагноз, рецепты лечения и прогноз мы услышали от одного из сотен британских экономистов, которые в свое время в открытом письме возмутились преступным бюджетным аскетизмом Маргарет Тэтчер :). Кто-нибудь наверняка скажет мне, что старик Кинг кривит душой, что не хочет осложнять жизнь правительству Камерона. Но ведь он пожилой уже человек, ему нечего терять, кроме своего доброго имени. Не боится же он требовать значительного дополнительного увеличения акционерного капитала у всесильных банков, которые могли бы его подкармливать в старости. Неужели Кинг промолчал бы, если бы действительно верил во вред бюджетной дисциплины?Что такое ужасное делает правительство Великобритании, какой такой особый аскетизм в Лондонграде?  Смотрим еще раз на сокращение дефицита, ожидаемое в разных странах за три года 2011-2013, и видим, что у британцев сокращение дефицита очень похоже на небольшое сокращение в других странах, как у Франции или Бельгии, и меньше, чем в США, не говоря уже о больных еврозоны Испании, Ирландии и Ко., которым Кругман, кстати, тоже раньше регулярно предлагал активнее стимулировать экономику дополнительными бюджетными расходами (?!).Можно допустить, что сейчас, когда инвесторы успокоились после испуга 2008-2011 гг., британцы могли бы сокращать дефицит чуть медленнее, как это может себе теперь легко позволить Эстония или Латвия. Сейчас, а не в 2010, когда инвесторы, включая Билла Гросса, буквально тряслись от страха. И американцы могли бы сейчас дать слабину. Но надо же быть реалистами. К красной линии они бы все равно долго не вернулись. И Кругман с ДеЛонгом все равно будут ругать всех и вся во всю силу своих легких.  Никакого чрезмерного аскетизма в Великобритании нет, просто не нашли там вовремя сланцевый газ, банковский сектор там побольше и еврозона поближе. Разница между Великобританией и США еще и в том, что в Америке нет никаких бюджетных планов, а есть секвестр, знакомый нам по предкризисным 1990м. Там правит политический паралич. Планы же британцев известны заранее, и за выполнением планов уже давно следят специально обученные независимые люди в Офисе бюджетной ответственности, как и учил реалист Кеннет Рогофф.ДОП: Пока я кропал и выдергивал из интернета чужие мысли и картинки, появился пользительный пост zhu_s...Как я уже заметил в тексте, мы не можем ознакомиться с речью Сергея Игнатьева о причинах замедления роста российской экономики и посмотреть на познавательные картинки-иллюстрации к его увлекательному рассказу.  Но у нас есть zhu_s, который думает и пишет на эту важную для экономической политики тему.

18 марта 2013, 18:26

Центробанки Европы призывают отказаться от LIBOR

Ставка LIBOR должна быть заменена на систему альтернативных ставок, считают главы европейских центробанков.Банки, замешанные в скандале с LIBOR Регуляторы предлагают заменить LIBOR на ряд альтернативных ставок, которые будут формироваться только исходя из рыночной ситуации. Подобное предложение было опубликовано в ежегодном докладе Базельского комитета по банковскому надзору.Помимо этого также предлагается создать механизм, который позволит избежать коллапса рынка межбанковского кредитования, который произошел во время мирового финансового кризиса в 2008 г. В рамках "экстренного" механизма предлагается в кризисной ситуации позволить активное вмешательство регуляторов и центральных банков для поддержки рынка. "Понятно, что центральные банки должны играть важную роль в поддержке развития альтернативных базовых ставок", - заявил глава Банка Англии Мервин Кинг.Ранее сообщалось, что реформу будет проводить Управление по финансовым услугам (FSA) во главе с Мартином Уитли. Изменения будут существенными: ставки будут рассчитываться на основе заключенных сделок, предусмотрена возможность использования альтернативных ставок, а манипулирование ставками станет уголовным преступлением.Уитли представил доклад, согласно которому право расчета LIBOR должно перейти к FSA. Помимо этого, на его взгляд, необходимо снизить количество валют, а также периодов времени, для которых рассчитывается LIBOR. На данный момент в общем итоге рассчитывается 150 ставок (10 валют, 15 периодов). История вопросаСтавка LIBOR - долгожитель рынка. С 1984 г. начали закладываться основы современного принципа ее расчета. Сегодня все выглядит довольно просто: LIBOR задают каждый рабочий день специалисты Британской ассоциации банкиров (British Bankers Association). Они опрашивают 16 крупнейших банков Великобритании по стоимости их заимствований на "сегодня". В расчет принимаются заимствования на 15 разных периодов от овернайта до одного года в долларах, евро, иенах, швейцарских франках - всего в 10 валютах. 4 самых низких и 4 самых высоких значений отбрасывают, из оставшихся 8-ми вычисляется среднее – это и есть LIBOR. Уитли предлагал сократить это число до 20 в течение года, а публикацию LIBOR для австралийского, канадского и новозеландского долларов, а также датской и шведской крон необходимо прекратить. Вероятнее всего, Базельский комитет будет придерживаться именно данной стратегии при внесении предложений отказа от ставки LIBOR.

22 февраля 2013, 14:42

Британия и Китай будут использовать взаимные свопы

Великобритания и Китай в ближайшем будущем будут использовать валютные свопы фунтов и юаней для обеспечения экономического сотрудничества между странами.Согласно пресс-релизу Банка Англии трехлетние взаимные свопы будут использоваться для финансирования торговли и прямых инвестиций, что будет способствовать развитию экономических отношений между странами. Глава британского ЦБ Мервин Кинг по итогам своей поездки в Китай пообещал предпринять все меры, чтобы договор вступил в силу в ближайшее время."Создание своп-линии фунт/юань поддержит внутреннюю финансовую стабильность Великобритании", - заявил глава британского Центробанка.Ранее главы британских банков предлагали национальному регулятору решиться на подобный шаг, в рамках программы по укреплению Лондона как мирового финансового центра. В случае успеха юань продолжит уверенное "шествие" по миру, поскольку еще в 2012 г. аналогичные договоры были подписаны с центральными банками 17 стран.

27 ноября 2012, 18:40

Впервые за три столетия Банк Англии возглавит экспат

Новым управляющим Банка Англии станет экспат — нынешний глава канадского ЦБ Марк Карни. Карни, работавший ранее в инвестбанке Goldman Sachs, заменит в новой должности Мервина Кинга, который уходит со своего поста в июле. О назначении Карни объявил на заседании парламента британский министр финансов Джордж Осборн. «Я иду туда, где предстоит решать самые сложные задачи», — сказал Карни на пресс-конференции в Оттаве, подчеркнув необходимость «перебалансировки» британской экономики, чрезмерно зависимой от сектора финансовых услуг, сотрясаемого скандалами и убытками. Впервые за более чем 300-летнюю историю Банка Англии его возглавит небританец. До недавнего времени наиболее вероятным претендентом на пост «главного банкира» с зарплатой в 624 тысячи фунтов стерлингов в год считали нынешнего заместителя управляющего Пола Такера, пишет Reuters. В Банке Канады агентству не сообщили точную сумму вознаграждения Карни, но назвали диапазон в 436,2-513 тысяч долларов США. В период кризиса Карни удалось ограничить масштабы рецессии в Канаде, где, по сравнению с другими развитыми странами, спад был самым неглубоким и непродолжительным. Ни одному из банков страны не потребовалась государственная помощь, довольно быстро удалось восстановить все рабочие места, которые были потеряны из-за экономических потрясений. В противоположность этому, Великобритании пришлось спасать Royal Bank of Scotland и Lloyds Banking Group, а экономика, шестая по величине в мире, спустя четыре года после начала кризиса с трудом «приходит в себя» — до сих пор не удалось возобновить нормальный рост, комментирует Reuters. Со следующего года Банк Англии берет на себя функции финансового регулирования, что почти вдвое увеличит структуру организации. Это стало дополнительным аргументом в пользу кандидатуры знающего управленца с опытом работы на финансовых рынках. Экономист из Toronto-Dominion Bank Дерек Берлтон говорит, что Карни — прагматик, не склонный к абстрактным теориям. Карни женат на британке. В свое время он десять лет жил в Великобритании — учился в магистратуре и затем писал докторскую в Оксфорде и работал в Goldman Sachs. Как сообщил министр финансов Великобритании Джордж Осборн, Карни будет подавать на гражданство. Министр финансов Канады Джим Флаэрти признал, что испытывает смешанные чувства по поводу назначения Карни: «Для нас это потеря, нам будет его не хватать». «У нас есть отлаженная система, которая работает очень хорошо. Она подверглась испытанию в период серьезнейших экономических и финансовых потрясений на нашем веку, и она выдержала эту проверку», — говорит Карни. Обозреватели добавляют, что задачу канадского центробанка в некоторой степени упрощал рост цен на важнейшие товары канадского экспорта — нефть, золото и зерно. Карни остается в Банке Канады по май включительно, к работе на новом посту в Великобритании он приступит в июле. Как сообщает Reuters, он назначается на пять лет, хотя предполагалось, что срок полномочий следующего управляющего Банка Англии составит восемь лет.

25 сентября 2012, 14:44

Интрига вокруг нового главы Банка Англии усиливается

Вице-премьер Великобритании, глава входящей в коалицию Партии либеральных демократов Никк Клегг призвал следующего главу Банка Англии сохранять дистанцию с банками страны и банковской системы в целом."Очевидно, что нужен человек, понимающий систему работы банковской системы, но не поглощенный ею",- заявил Клегг.Министр финансов Джордж Осборн в этом месяце официально начал поиск кандидата для замены Мервина Кинга на посту главы Бака Англии. Кинг должен покинуть место в июне, после завершения максимально возможного срока пребывания в этом кресле: два срока по 5 лет.Сложность выбора нового главы состоит в том, что глава либеральных демократов Клегг будет иметь решающий голос. Сложно в такой ситуации сказать, кто имеет наиболее высокие шансы, учитывая, что Клегг известен своей крайне жесткой позицией относительно помощи и поддержки финансового сектора.Бывший заместитель главы Банка Англии Джон Гив заявил, что выбор будет очень трудным для правительства, так как кандидатов, репутация которых была бы не запятнана, после ряда скандалов, связанных с манипуляцией ключевой ставкой на рынке межбанковского кредитования, практически нет.Министр по делам бизнеса Винс Кейбл считает, что наиболее подходящая кандидатура на пост главы Банка Англии - Пол Такер, член Комитета по монетарной политике Банка Англии, поскольку по опросам его репутация не пострадала в ходе недавних скандалов, связанных с манипуляцией LIBOR.