• Теги
    • избранные теги
    • Разное1540
      • Показать ещё
      Компании1382
      • Показать ещё
      Страны / Регионы364
      • Показать ещё
      Издания135
      • Показать ещё
      Формат92
      Показатели148
      • Показать ещё
      Международные организации56
      • Показать ещё
      Люди234
      • Показать ещё
      Сферы2
22 сентября, 13:10

Bill Blain: How To Catch Rabies In The Junk Bond Market

  • 0

From Bill Blain of Mint Partners Blain's Morning Porridge - How to catch rabies in the Junk Bond Market I’m sure everyone has been following the Toy R Us meltdown in the bond market. Alongside chapter 11 bankruptcy, its bonds have crashed from 96 to 18% through the month. Have we seen this before? Of course you have. Happens all the time. But, Blain’s Market Mantra No 3 reminds us: “Markets have no Memory. Buyers have even less.” There are a number of things that worry me. First is the market doesn’t seem to think Toy R Us is symptomatic of wider problems across the whole hi-yield and LBO sector. According to some I’ve spoken to, Toys R Us is one of few and even the “only” company caught in a debt trap – oh no it isn’t! Profit of about $500mm per annum covering debt service costs of, say, about $500 per annum. FFS! As the FT comments: the capital structure is “extremely complicated” leading to doubts on what is and isn’t senior or subordinated to what. It’s what we call messy. Second, high yield spreads continue to tighten against bonds. Why? The risks are very very different across the credit spectrum, yet simplistic credit analysis treats them the same. Mistake to chase yield without understanding the risks. And go read all the stuff from 2007 about LBOs and how diversified risk is not reduced risk. Third, there was a great article in the FT on Wednesday about Stada – the German drugmaker. It’s subject to an aggressive LBO and issuing substantial amounts of debt (bonds and loans) to fund it, allowing the PE buyers to strip out the cash. However, “buried deep in the 766 page offering memo”, says the FT, is a carve out of the obscure “restricted payments” clause allowing the private equity buyers to raise even more guaranteed debt to pay them dividends – a clear case of “the erosion of European Covenant Protections”. It feels like a wake up and smell the coffee for the junk market… but I’ve been saying that for years… So I wont say it again… It looks to me that complacent investors have been misreading the signs – foolishly thinking low rates meant highly levered private equity targets were somehow safe from debt crisis? In fact, debt remains front and centre the problem: as newspapers have noted; “while Toy R Us should have been spending its management resources maintaining relevancy versus Amazon and EBay, it was struggling with a debt mountain.” Doh. What’s very obvious is holders ignored the first rule of investing in Leveraged Buy Outs: Don’t. Unless the goals of equity holders and debt are very clearly aligned – don’t go near them. Alignment of interest twixt equity and debt is critical and misalignment seems the basis of many takeovers… Its 12 years since KKR, Bain and Vornado bought out Toy R Us. Guess who is also involved in the Stada buyout? If you guesses Bain, give yourself a big pat on the back. Anything is possible when markets are so distorted that the hunt for yield overcomes common sense and folk are willing to ignore the need for protection against unrewarded risk. Common sense is a very uncommon thing. Back in the real world.. I suppose we can spend the weekend fretting about Norte Korea. I tried to read stuff on the German election, hoping to come out with a killer bon-mot about Merkel, but it was just too dull and boring to bother. I’m off to Edinburgh later this evening… Have a great weekend.

22 сентября, 12:42

Ложь как правило Игры?

Лгут все и везде, в любой сфере человеческой деятельности.Но в финансовой сфере ложь  вошла в правила игры, в обычаи делового оборота.Инвесторам сообщают под соусом «мнения аналитиков» намеренно заниженные данные, чтобы реальность оказалась пусть и негативной, но «лучше прогнозов». Как могут аналитики Блумберга ошибиться в 2 раза по поводу еженедельных запасов американской нефти и нефтепродуктов? Как в институте  нефти могут ошибиться в три раза?  Вы или что-то анализируете там, или вы вообще не в курсе что происходит. Кстати, при увеличении запасов на 4.6 млн баррелей при ожиданиях в 1.3 млн, где 45 млн баррелей нефти, не разгруженной ранее из-за ураганов?Каждый сезон корпоративной отчетности – это отчеты «лучше прогнозов». Причём  ведь надо довольно четко понимать какая будет отчётность, чтобы постоянно ее занижать ради радужного впаривания акций инвесторам после отчета – то есть это намеренная ложь. На протяжении последних 5 лет  американские компании значительную  часть прибыли тратят на выкуп своих акций с рынка и их погашение,  это выгодно, не надо потом платить дивиденды на эти акции, экономится будущая прибыль. Но при этом производится ЛОЖЬ — так как на бумаге растет «прибыль на акцию» – важнейший показатель для инвесторов. При этом прибыль может оставаться на прежнем уровне или падать – просто стало меньше акций, и этот показатель визуально улучшился.Банки ведут свои индексы, типа MSCI, в которых ничего не прозрачно, но регулярно происходит ребалансировка долей бумаг в индексе, и деньги инвесторов направляются туда, куда надо самому банку.Повышение рекомендаций банков по бумагам происходит на локальных хаях, это можно увидеть невооруженным взглядом. После этого следует разворот, так как и тащили вверх под  эту будущую ложь. И так постоянно!ОПЕК рапортует недавно о выполнении решения о сокращении добычи, мол 116% против плана в 94% – но это невозможно проверить! Нет достоверных данных об этом.В финансовой отрасли постоянно придумывают новые инструменты, которым надо дать инвестиционную оценку перед тем, как впарить инвесторам.  Для этого есть продажный насквозь бизнес рейтинговых агентств, которые весь 2008 год не понижали  высшие рейтинги откровенному мусору, кто из них ответил за это?Крупнейшие американские и европейские  банки постоянно оказываются в центре скандалов по доказанным американской комиссией по ценным бумагам (SEC) манипуляциям. Они платят мультимиллионные штрафы,  но заработаны-то на обмане миллиарды!Статистические экономические данные, которые выходят каждую неделю или месяц, бывают чуть-чуть хуже прогнозов, но и это ложь! Они постоянно пересматриваются задним числом.  Например, выходит статистика по продаже новых домов – очень важный показатель для оценки состояния делового цикла, и лишь в следующий раз, через месяц, выясняется, что на самом деле  было продано домов на 6% меньше, чем объявили раньше. Но  тогда-то эту стату сыграли вверх, так как рост на +5% продаж означало позитив!На рынке США все так придумано, чтобы постоянно подкидывать дровишки в печь, где сжигают деньги инвесторов. Куча проинвесторских событий,  вот ФРС – она не повышает ставку, хотя в 2017 году обещала минимум три таких повышения,  а почему? Честно? Да потому что состояние экономики не позволяет ее повысить. Скажет ли об этом Бабушка Йеллен? Нет. Она скажет, что экономика уверенно восстанавливается после ураганов, и мол это снова позитив.Еще одна ложь – это публикация позитивных мнений, когда позитивом и не пахнет.Например на сентябрьском заседании ФРС приняла решение о сокращении баланса, за 8-9 лет раздули  его в 4.5 раза до 4.5 трлн долларов. Подали это сокращение как умеренное и прозрачное, мол по 10 млрд в месяц для начала, каждый квартал на +10 больше, пока не будет 50 млрд в месяц.И вот куча публикаций  с мнениями «аналитиков»  в духе, что  мол сокращение не повлияет на рынки, оно умеренное. Умеренное? 300 млрд в первый год, и 600 млрд во второй!  Минус триллион за два года,  а +3.6 триллиона накачали за 8 лет. То есть огромная скорость прироста баланса была позитивом для рынков, а такая же скорость сокращения называется умеренной, и тоже теперь подается как позитив!Главное правило – лги и улыбайся клиенту! Позитивно лги!Нам пишут, восходящий тренд с 2010 был задан именно КУЕ-3, но последний год американский рынок мол растет за счет роста корпоративных прибылей, мол рост настоящий.А почему тогда молчите, что реальный сектор, Дженерал электрик и Эксон  валятся весь 2017 год? Почему продажа новых домов снижается, и находится  около уровней 2015 года? Риэлторы говорят, что меньше стало предложений, меньше строят!Почему у большинства американских семей нет даже заначки в 2000 долларов на черный день – опять же официальные данные!И что зарплату выше 60 000 в год, а в этот доход включается налоги, которые на самом деле надо вычитать, получают лишь 1% американцев?Отдельной ложью является  обнародование лжи в СМИ.За крупными движениями рынка  с достаточно большим отставанием следуют информационные тренды. Рынок на истхаях, и выпускают Баффета, который говорит, что у Америки прекрасные перспективы, и что индекс Доу может вырасти до миллиона пунктов в ближайшие 100 лет.Однако если взять любые 10-летние отрезки с 1928 года, шанс оказаться в убытке по окончанию 10 лет инвестирования в американские акции у инвесторов достаточно большой – 13%! Я уж молчу сколько акций прекращает свое существование прямо в портфелях долгосрочных инвесторов.А почему бы не напомнить, что«в 1999 году были изданы три книги с почти одинаковым названиями: «Индекс DOW 36 000 пунктов», «Индекс DOW 40 000 пунктов», «Индекс DOW 100 000 пунктов».Изложенные в них идеи были почти идентичны – если процентные ставки будут оставаться на низком уровне, а корпоративные доходы будут продолжать увеличиваться, то в конечном счете биржевой индекс Доу Джонса неминуемо достигнет небывало высокого уровня» (я привел цитату из книги «мировые финансовые кризисы», изд. 2005 года). А тут Баффет нам на истхаях  по америке, при 2500 по S&P 500 говорит про миллион пунктов по Доу! А почему не говорят, будет ли на карте/глобусе америки сама америка через 100 лет?Американская блогосфера намного честнее, но официальный информационный тренд и сейчас продолжает рисовать ложь про состояние американской экономики.Если не растет инфляция – значит, в реальном секторе нет возможности повысить цены на продукцию, чтобы покупали в том же объеме. Невозможно повысить учетную ставку, так как это повысит стоимость заемных денег и будет слишком высокой нагрузкой на экономических субъектов.Вот что должна говорить ФРС!Почему Бабушка Йеллен не говорит, что доходность «мусорных» облигаций  подошла вплотную  к доходности по американским казначейкам высшей степени надежности?Да и сама система ведения бизнеса изменилась. Теперь доля лживого пиара в бизнесе в целях повышения капитализации бизнеса через биржу выросло до небес.Амазон, Тесла, Эппл – больше половины их капитализации – это ПИАР. На другом конце —  одураченный потребитель.В инвестиционной сфере никто не зарабатывает для инвесторов. НИКТО. Задача банков, брокеров, аналитиков, рейтинговых агентств создавать ДВИЖУХУ, так как с перемещения денег берется процент.Это неправильная и лживая модель ценообразования на рынках в принципе.  Эта модель должна потерпеть крах. Амен.

21 сентября, 23:45

3 Best Mutual Funds to Buy for Just $100

Believe it or not, investments can actually begin with just $100. True, there are plenty of stocks available for less than a penny, but investing $100 in stocks may not always provide investors the diversity that mutual funds can assure.

21 сентября, 17:26

"Мусорные" облигации больше не в моде

Некогда любимые инвесторами "мусорные" облигации выходят из моды. Участники рынка, видимо, устали получать низкую доходность и перекладываются в облигации развивающихся стран.

21 сентября, 17:26

"Мусорные" облигации больше не в моде

Некогда любимые инвесторами "мусорные" облигации выходят из моды. Участники рынка, видимо, устали получать низкую доходность и перекладываются в облигации развивающихся стран.

Выбор редакции
21 сентября, 08:12

Бегущие из `мусорных' бондов инвесторы видят меньше риска в EM

(Bloomberg) -- Уставшие получать ничтожную прибыль от "мусорных" облигаций инвесторы перекладываются в бонды развивающихся стран.Активы развивающихся стран фиксируют притоки, в то время как трейдеры уже несколько недель выводят средства из фондов высокодоходных облигаций. Инвесторы из Deutsche Asset Management и Brandywine Global Investment...

20 сентября, 04:05

Illinois Unpaid Vendor Backlog Hits A New Record At Over $16 Billion

Back in July, the state of Illinois narrowly avoided a junk bond rating with a last minute budget deal that included a 32% in hike in income taxes.  Republican Governor Bruce Rauner vetoed the budget and called it a "disaster," but both houses of the state legislature voted to override his veto.  Meanwhile, S&P and Moody's were apparently both convinced that the budget deal was sufficient for the state to remain an investment grade credit and all lived happily ever after, if just for a few months.  Per CNN: Illinois narrowly avoided becoming the first U.S. state ever slapped with a "junk" credit rating from S&P Global Ratings after it passed its first budget in more than two years.   The ratings firm removed the threat of an imminent downgrade for the fifth most populous state in the country on Wednesday, ruling that the Illinois budget deal has lowered the risk of a "liquidity crisis." Now the state is rated one-notch above "junk" territory, and S&P said the odds of a downgrade within the next year have "substantially diminished." Back in July, S&P defended its IG rating by saying that the budget package brought the state's revenue and spending closer to parity and "reduced the near-term uncertainty that had come to characterize its financial operations."  Of course, if that's true, then someone is going to have to explain to us why the state's unpaid payables balance continues to balloon higher with each passing day and now stands at a record $16,046,145,423.20 according the comptroller's office...    ...which is only a 3-fold increase over the past two years.   But, if you're a resident of Illinois, or worse yet a pensioner in one of the state's massively underfunded pension plans, Democratic Comptroller Susana Mendoza would like for you to know that there is no reason for concern as she has the perfect solution to the state's debt problem: $6 billion in more debt.  Per Reuters: The bill backlog is growing despite the enactment of a fiscal 2018 spending plan and income tax increase in July that ended a budget impasse between Illinois’ Republican governor and Democrats who control the legislature.   “What is going to take this backlog down is the borrowing,” said Abdon Pallasch, spokesman for Democratic state Comptroller Susana Mendoza.   A provision in the budget enacted by lawmakers over the vetoes of Governor Bruce Rauner authorized the sale of up to $6 billion of general obligation bonds to pay bills from vendors and service providers that are accruing late payment penalties of as much as 12 percent. That said, Republican Governor Bruce Rauner points out that there is a small problem with Mendoza's magical $6 billion debt cure-all, namely that there is no funding available to pay 12 years worth of interest payments. But on Monday, the governor told reporters that the bonds do not solve any problem because lawmakers failed to set aside money to make principal and interest payments over the 12 years the debt would be outstanding.   “We need to come up with roughly half a billion (dollars) of cuts just to be able to service a bond offering,” he said, adding that he planned to meet with legislative leaders for discussion. That said, we're almost certain that if bondholders didn't care about that near-bankruptcy experience back in July, they're also not going to have any problem underwriting another $6 billion worth of debt that has no shot of ever being repaid.   And we're pretty sure these guys won't care either...

18 сентября, 16:29

How You’re “Doing Good” While Doing Well

  • 0

Everyone knows that Wall Street investors do well financially. Today, Alex is explaining to their detractors why they’re doing good, too.

Выбор редакции
17 сентября, 15:04

3 Junk Bond Funds Yielding Up To 10.2%

Junk bonds can be a great source of retirement income ... or a terrible idea altogether.

16 сентября, 00:25

Goldman Sachs Launches Junk Bond ETF

Goldman Sachs asset management launches high-yield corporate bond ETF.

15 сентября, 16:03

Default is not in the stars: A positive sign from the bond market

Main image:  THE stockmarket's positive mood has managed to survive the tensions over North Korea's nuclear programme.  In part, this is because investors believe that global economic growth and corporate profits will continue to do well.One reassuring signal is from the corporate bond market. The global default rate on speculative (junk) bonds has been dropping; fewer companies are going bust (see chart).  This is the first time the default rate has dropped below 3% since October 2015 when a sudden fall in the oil price caused cashflow problems for the energy sector, particularly in the US. Moody's, a rating agency, thinks the trend will continue, with defaults falling to 2.6% by the end of the year and 2.3% in 12 months' time.The spread (or excess interest rate) paid by speculative borrowers has dropped back after a spike in 2015. Spreads are not as low as they were in 2007 (the height of the credit boom). But given that government bond yields are very low, the total cost of borrowing in nominal terms is extremely subdued by historical standards. That has made it easier and cheaper for companies to refinance themselves, and thus makes a short-term spike in defaults less likely. What could spoil the party? Central banks might tighten monetary policy too quickly and push economies ...

14 сентября, 17:24

"Everyone's In The Pool"

Authored by Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com, With the market breaking out to all-time highs, the media has started to once again reach for their party hats as headlines suggest clear sailing for investors ahead. After all, why not?  We have run one of the longest stretches in history without a 5%, much less a 10% decline. Threats of nuclear war, hurricanes, disaster, fires, earthquakes, and civil unrest have failed to unnerve investors. It seems all that has been missed was famine and pestilence. Nonetheless, the breakout is indeed bullish, and signals the continuation of the bullish trend. However, such does not mean there are more than sufficient reasons to remain cautious. As noted on Tuesday, earnings growth remains weak outside of share buybacks, along with top line revenue. There is scant evidence of economic resurgence outside of a restocking cycle bounce, and inflationary pressures globally remain nascent. But such concerns, and I am not even sure the “4-horseman of the apocalypse” would make a difference, are “trumped,” by the ongoing global central bank interventions. Not surprisingly, while it took individuals time to develop their “Pavlovian” response to the ringing of the “BTFD” bell, they have now fully complied as measured by the Investment Company Institute (ICI). As shown in the chart above, as asset prices have escalated, so have individuals appetite to chase risk. The herding into equity ETF’s suggest that investors have simply thrown caution to the wind. The same can be seen for the American Association of Individual Investors as shown below. While the ICI chart above shows “net flows,” the AAII chart shows percentage allocated to stocks versus cash. With cash levels at the lowest level since 1997, and equity allocations near the highest levels since 1999 and 2007, it also suggests investors are now functionally “all in.”  With net exposure to equity risk by individuals at historically high levels, it suggests two things: There is little buying left from individuals to push markets marginally higher, and; The stock/cash ratio, shown below, is at levels normally coincident with more important market peaks. Here is the point, despite ongoing commentary about mountains of “cash on the sidelines,” this is far from the case. This leaves the current advance in the markets almost solely in the realm of Central Bank activity. Of course, there is nothing wrong with that…until there is. Which brings us to the ONE question everyone should be asking. “If the markets are rising because of expectations of improving economic conditions and earnings, then why are Central Banks pumping liquidity like crazy?” Despite the best of intentions, Central Bank interventions, while boosting asset prices may seem like a good idea in the short-term, in the long-term has had a negative impact on economic growth. As such, it leads to the repetitive cycle of monetary policy. Using monetary policy to drag forward future consumption leaves a larger void in the future that must be continually refilled. Monetary policy does not create self-sustaining economic growth and therefore requires ever larger amounts of monetary policy to maintain the same level of activity. The filling of the “gap” between fundamentals and reality leads to consumer contraction and ultimately a recession as economic activity recedes. Job losses rise, wealth effect diminishes and real wealth is destroyed.  Middle class shrinks further. Central banks act to provide more liquidity to offset recessionary drag and restart economic growth by dragging forward future consumption.  Wash, Rinse, Repeat. If you don’t believe me, here is the evidence. The stock market has returned more than 60% since 2007 peak, which is more than three times the growth in corporate sales growth and 30% more than GDP. The all-time highs in the stock market have been driven by the $4.5 trillion increase in the Fed’s balance sheet, hundreds of billions in stock buybacks, PE expansion, and ZIRP. In turn, this has driven the average valuation of stocks to the highest ratio in history. Which, as noted, has been driven by a debt-driven binge of share repurchases to boost bottom line earnings. What could possibly go wrong? However, whenever there is a discussion of valuations, it is invariably stated that “low rates justify higher valuations.”  Maybe. But the argument suggests rates are low BECAUSE the economy is healthy and operating near full capacity. However, the reality is quite different as the always insightful Dr. John Hussman pointed out this past week: “Make no mistake: the main contributors to the illusion of permanent prosperity have been decidedly cyclical factors. Again, when interest rates are low because growth is also low, no valuation premium is ‘justified’ at all. In the present environment, investors are inviting disastrous losses by paying the highest S&P 500 price/revenue ratio in history (outside of the single week of the 2000 market high) and the highest median price/revenue ratio in history across S&P 500 component stocks (more than 50% beyond the 2000 peak, because extreme valuations in that episode were focused on much narrower subset of stocks than at present). Glorious past returns and record valuations are a Potemkin Village with a barren field behind it.” There are virtually no measures of valuation which suggest making investments today, and holding them for the next 20-30 years, will work to any great degree. That is just the math. Which brings me to something Michael Sincere’s once penned: “At market tops, it is common to see what I call the ‘high-five effect’ — that is, investors giving high-fives to each other because they are making so much paper money. It is happening now. I am also suspicious when amateurs come out of the woodwork to insult other investors.” Michael’s point is very apropos, particularly today. It is interesting that prior to the election the majority of analysts, media and investors were “certain” the market would crash if Trump was elected. Since the election, it’s “high-fives and pats on the back.”  While nothing has changed, the confidence of individuals and investors has surged. Of course, as the markets continue their relentless rise, investors begin to feel “bullet proof” as investment success breeds over-confidence. The reality is that strongly rising asset prices, particularly when driven by emotional exuberance, “hides” investment mistakes in the short term. Poor, or deteriorating, fundamentals, excessive valuations and/or rising credit risk is often ignored as prices increase. Unfortunately, it is only after the damage is done that the realization of those “risks” occurs. As Michael stated: “Most investors believe the Fed will protect their investments from any and all harm, but that cannot go on forever. When the Fed attempts to extricate itself from the market one day, that is when the music stops, and the blame game begins.” In the end, it is crucially important to understand that markets run in full cycles (up and down). While the bullish “up” cycle lasts twice as long as the bearish “down” cycle, the damage to investors is not a result of lagging markets as they rise, but in capturing the inevitable reversion. This is something I discussed in “Bulls And Bears Are Both Broken Clocks:” “In the end, it does not matter IF you are ‘bullish’ or ‘bearish.’  The reality is that both ‘bulls’ and ‘bears’ are owned by the ‘broken clock’ syndrome during the full-market cycle. However, what is grossly important in achieving long-term investment success is not necessarily being ‘right’ during the first half of the cycle, but by not being ‘wrong’ during the second half.” The markets are indeed in a liquidity-driven up cycle currently. With margin debt near peaks, stock prices in a near vertical rise and “junk bond yields” near record lows, the bullish media continues to suggest there is no reason for concern. The support of liquidity is being extracted by the Federal Reserve as they simultaneously tighten monetary policy by raising interest rates. Those combined actions, combined with excessive exuberance and risk taking, have NEVER been good for investors over the long term. At market peaks – “everyone’s in the pool.”

13 сентября, 20:49

Американские акции колеблются около рекордного максимума по мере роста нефти

Американские акции колебались после ралли во вторник, которое толкнуло акции к рекордным максимумам, доллар рос третий день подряд по мере оценки инвесторами последних данных по инфляции в контексте признака следующего повышения процентных ставок. Индекс S&P 500 демонстрировал незначительные изменения динамики после закрытия на историческом максимуме днем ранее. Акции Apple Inc. давили на эталонные индексы, падая второй день подряд после после неудачной презентации новых продуктов. Доходность трежерис росла вместе с долларом на фоне выхода данных, показавших рост оптовых продаж в прошлом месяце, добавившихся к спекуляциям о том, что ФРС может занять ястребиную позицию на заседании на следующей неделе. Нефть росла после того как Международное Энергетическое Агентство заявило, что спрос будет расти в этом году до максимальных значений с 2015 года. Рост акций вызвал опасения некоторых участников рынка, ряд инвесторов ищет варианты защиты от возможного спада. Леон Куперман, миллиардер-основатель хедж-фонда Omega Advisors заявляет, что коррекция может начаться “очень скоро”. Сокращение закупок облигаций центральными банками в ближайшие месяцы окажет давление на рисковые активы, включая высокодоходные облигации и акции. Индекс S&P 500 практически не двигался по состоянию на 12:46 в Нью-Йорке. Индекс Stoxx Europe 600 демонстрировал незначительные изменения в динамике. Индекс MSCI All-Country снизился на 0.2%. Индекс развивающихся рынков MSCI снизился на 0.4%. Индекс доллара Bloomberg вырос на 0.5%. Евро снизился на 0.7% до $1.1885. Британский фунт просел на 0.6% до $1321. Марка нефти WTI выросла на 1.6% до $48.98 за баррель. Медь снизилась на 1.8% до $2.9805 за фунт, таким образом, это минимальное значение более чем за 3 недели. U.S. Equities Hover Near Record High as Oil Climbs, Bloomberg, Sep 13 Источник: FxTeam

13 сентября, 16:56

3 Zacks Rank #1 PIMCO Mutual Funds to Invest In

Below we share with you three top-ranked PIMCO mutual funds. Each has earned a Zacks Mutual Fund Rank #1 (Strong Buy)

Выбор редакции
13 сентября, 01:29

Gundlach: Equity investors to see change in dynamic with QE reversal

  • 0

NEW YORK (Reuters) - Investors in equities and risk assets should brace themselves for the end of quantitative easing, given the high correlation it has to high stock and junk bond prices, Jeffrey...

13 сентября, 01:02

Gundlach: Equity investors to see 'first change in dynamic' with QE reversing

NEW YORK (Reuters) - Investors in equities and risk assets should brace themselves for the end of quantitative easing, given the high correlation it has to high stock and junk bond prices, Jeffrey...

12 сентября, 23:36

Hedge fund manager Boaz Weinstein starkly warns investors to avoid junk bonds

Boaz Weinstein speaks at the Delivering Alpha Conference in New York on Tuesday.

12 сентября, 15:52

3 Zacks Rank #1 Hartford Mutual Funds to Invest In

Below we share with you three top-ranked Hartford mutual funds. Each has earned a Zacks Mutual Fund Rank #1 (Strong Buy)

11 сентября, 14:49

ОБЛИГАЦИИ: `Мусорный' бум достиг апогея с дебютом Таджикистана

(Bloomberg) -- Когда казалось, что аппетит к "мусорным" облигациям уже не может быть сильнее, Таджикистан успешно разместил дебютные евробонды.Спрос на 10-летние амортизационные облигации на $500 миллионов оказался столь высоким, что эмитенту удалось разместить их с доходностью 7,125 процента, или почти на 90 базисных пунктов ниже начального...

21 августа, 20:33

Приключения Теслы: "Долговые облигации этой компании отвратительны, но лохи хавают" (alexsword)

Последний квартальный отчет был настолько ужасен (Тесла обновила рекорды по прожиранию сбережений инвесторов), что, похоже, пересилил даже настырную пропаганду. Ее акции обвалились почти на 10% за неделю, а облигации (которым присвоен мусорный статус), на которые и без того был обещана солидная 5.3% процентная доходность при выпуске (официальная инфляция в США составляет сейчас 1.7%) тоже поплыли вниз - текущие котировки идут из расчета 5.75% доходности. Комментарии профессиональных спекулей: 48 комментариев

10 июля 2016, 07:55

Zerohedge.com: Начало Великого рыночного отлива

Автор Charles Hugh-Smith. Инвестор в обычных условиях всегда стоит перед выбором одного из двух классов активов: рискованные активы (инвестиции с большими рисками и большей потенциальной доходностью), к которым относятся акции, и безрисковые активы (инвестиции с меньшей доходностью и меньшим риском),…читать далее →

23 июня 2015, 15:15

Рынок корпоративного долга США абсолютно неликвиден

Недавно стало очевидно, что некоторые из крупнейших мировых финансовых менеджеров обеспокоены тем, что может произойти, когда массовый выход инвесторов из фондов облигаций столкнется с совершенно неликвидным вторичным рынком корпоративного долга.

05 марта 2015, 22:28

У сланцевых компаний США начались проблемы с долгами

Американские сланцевые компании стали испытывать проблемы с обслуживанием своих долгов. American Eagle Energy оказалась на пороге дефолта по облигациям, проданным в августе 2014 г.

20 декабря 2013, 23:40

Объем эмиссии "мусорных" облигаций достиг рекорда

Иллюстрация: Tim Foley / Barron's Глобальный объем “мусорных” облигаций в 2013 г. составил $476,5 млрд. Объем эмиссии высокодоходных облигаций с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня достиг абсолютного рекорда.  Глобальный объем “мусорных” облигаций в 2013 г. составил $476,5 млрд. Тем самым объем эмиссии высокодоходных облигаций с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня достиг абсолютного рекорда. По данным одного из ведущих информационных провайдеров, компании Dealogic, объем эмиссии спекулятивных облигаций в 2013 г. вырос на 12% по сравнению с 2012 г. В Европе был отмечен резкий скачок в выпуске высокодоходных бумаг: компании с кредитными рейтингами ниже инвестиционного выпустили облигации на сумму $121,9 млрд. Это на 54% больше показателей 2012 г. В США объем эмиссии "мусорных" облигаций немного снизился по сравнению с предыдущим годом – $259,5 млрд. Это на 6% меньше рекордного для США значения в $274,8 млрд. На долю США и ЕС приходится около 80% от общего объема глобального выпуска спекулятивных облигаций. К подобным бумагам относятся долговые обязательства с рейтингом “BB+” или ниже по версии рейтингового агентства Standard & Poor's, “Ba1” или ниже по версии агентства Moody’s, “BB+” или ниже – по версии агентства Fitch. Подобные облигации обладают значительно более высокими рисками дефолта по сравнению с облигациями инвестиционного уровня, однако они зачастую привлекают инвесторов более высокими уровнями доходности. Большинство экспертов отмечают, что увеличение глобального объема "мусорных" облигаций произошло на фоне сохранения сверхмягкой монетарной политики в США и ЕС. По ряду прогнозов, такие факторы, как сворачивание стимулирования со стороны ФРС США, а также введение норм к собственному капиталу Basel III, в дальнейшем будут накладывать определенные ограничения на объемы выпуска как "мусорных" облигаций, так и долговых обязательств инвестиционного уровня.

20 марта 2013, 12:56

Кипрская “стрижка” депозитов не прошла. Дальнейшие сценарии.

продолжаю следить за кипрской темой...Решение Парламента КипраПарламент Кипра вчера отклонил принятие введение налога на депозиты (deposit tax), тем самым не выполнив необходимое условие для получения транша помощи от Тройки (МФВ, ЕЦБ, ЕС) в 10 млрд евро.Что это значит?Кипрский кризис остается неразрешенным, так как deposit tax является необходимым условием для получения спасительного транша помощи. Начинается этап очень сложных и затяжных переговоров с Тройкой. Делегация из властных структур Кипра отправилась в Москву, проигнорировав указание Меркель о ведении переговоров исключительно с представителями Тройки.Тем временем банки Кипра остаются закрытыми, экономическая активность страны парализована. Возможно, банки будут закрыты до 26 марта.Представители Кипра и ЕЦБ разрабатывают планы по контролю над движением капитала на случай массового изъятия средств с банковских счетов.Крайние сроки?В качестве deadline часто указывается 3 июня, когда Кипру будет необходимо погасить обязательства по облигациям в 1,4 млрд евро. Дальнейшие сценарии?1. Будет ли ЕЦБ фондировать кипрские банки?После вчерашнего голосования в Парламенте Кипра, ЕЦБ сделал неоднозначное заявление о том, что “подтверждает свое обязательство о предоставлении необходимой ликвидности в рамках существующих правил”.После того как в июне 2012 г. после серии понижения кредитных рейтингов Кипра его облигации перешли в состав “мусорных”, они перестали использоваться в качестве обеспечения под операции РЕПО. Это вынудило кипрские банки обратиться к так называемым операциям ELA (Emergency Liquidity Assistance), предоставляемым Банком Кипра. В рамках операций ELA, национальный центральный банк может фондировать местные коммерческие банки по более высоким ставкам и только с разрешения Совета Управляющих ЕЦБ. Если регулятор примет решение приостановить операции ELA, банковская система Кипра будет полностью парализована.Посредством программы ELA (Emergency Liquidity Assistance) активно фондируются банки Греции. Информации по поводу объемов ELA ЕЦБ почти не раскрывает. Считается, что ELA учитывается в строке баланса ЕЦБ под названием “Other claims on euro area credit institutions denominated in euro”, составляющим согласно данным на 15 марта 70,1 млрд евро. Для утверждения программы необходимы голоса 2/3 Совета Управляющих ЕЦБ (15 из 23 голосов).2. Будет ли Россия предоставлять помощь Кипру?Министр Финансов Кипра Саррис находится с визитом в Москве. Президент страны Анастасиадис  провел телефонные переговоры с Президентом Путиным. По разным оценкам в структуре банковской системы Кипра на российских резидентов приходится от  четверти до трети всех депозитов (см. ниже в разделе Цифры и факты).Существует мнение, что Кипр предложит Москве в обмен на 20% налог на депозиты российских резидентов долю в национальной газовой компании Кипра и места в советах директоров в ключевых банках страны.Российские газовые компании (Новатэк, Газпром) ведут активные переговоры с Кипрской стороной по вопросу своего участия в  разработке газовых месторождений на шельфе Кипра.Также предполагается, что на переговорах будет обсужден вопрос о пролонгации российского кредита Кипру на 2,5 млрд евро.Конкретных решений пока не принято, но их стоит ожидать в самое ближайшее время.3. Будет ли повторное голосование и принятие deposittax?Этот вариант вполне возможен. Важно обозначить договоренности с Москвой, решить вопросы по судьбе российских капиталов. Затягивать с решениями нельзя, так  экономика Кипра по сути остается парализованной.4. Пойдет ли на уступки Тройка?Вопрос с deposit tax оценивается в 5,8 млрд евро (0,06% ВВП Еврозоны). Сумма крайне незначительная с экономической точки зрения, но велика “политическая” составляющая. Кроме этого остро стоит вопрос о том, каким образом предоставить стране помощь в 17 млрд евро (70% ВВП Кипра), но при этом держать под контролем  ситуацию с долгом (может вырасти до 140% ВВП к 2014 г.).Каким образом можно обойти эту проблему?Выделить помощь в размере 17 млрд евро, но значительно увеличить сроки возврата и понизить процентную ставку.Использовать механизм ESM или другое для прямой рекапитализации банковДопустить дефолт по некоторым госзаймам.5.     Покинет ли Кипр Еврозону?Если не выполнятся все вышеуказанные условия и не будет найден компромисс, такой вариант возможен (хоть и очень маловероятен). Времени на разговоры немного. Кипрским банкам требуется рекапитализация. ЕЦБ продолжает предоставлять банкам Кипра необходимый объем ликвидности не только для предотвращения возможности из банкротства, но и для обеспечения бесперебойных межбанковских платежей внутри Евросистемы. Однако, если 2/3 голосов Совета Управляющих ЕЦБ примет решение о прекращении действия программы ELA, то кипрские банки станут неплатежеспособными.Более того, страхи по поводу deposit tax с высокой вероятностью приведут к началу bank run из кипрских банков. В случае, если ЕЦБ перекроет “кислород” банковской системе Кипра, спасти банки и гарантировать сохранность депозитов будет представляться невозможным.В таком случае, Кипр покинет состав Еврозоны, объявит дефолт по большей части суверенных обязательств, введет в обращение свою национальную валюту. Так как долг Кипра в большей части принадлежит нерезидентам, дефолт не поспособствует повышению интереса к новой валюте со стороны международных инвесторов. Запустится инфляционный процесс, что окончательно добьет слабую экономику Кипра.Сгладить процесс может предоставление кредита со стороны России.ПредысторияКипр нуждается в 17 млрд евро внешней помощи. На прошедших выходных Кипр и Тройка договорились о пакете финансовой помощи, предоставление которой базируется на следующих пунктах:Объем помощи от Тройки – 10 млрд евроВедение налога на депозиты, который должен принести в казну Кипра 5,8 млрд. евро, со следующими характеристиками:-  6,75% налог на депозиты объемом до 100 000 евро-  9,9% налог на депозиты объемом свыше 100 000 евро (согласно расчетам Goldman Sachs, на них приходится 2/3 всех кипрских депозитов).-  Налог не распространяется на депозиты кипрских банков за пределами страны-  Операции кипрских банков в Греции будут осуществляться греческими банками и не будут обложены налогом. Это очень важно, так как кипрские банки имеют под управлением значительные греческие активы.-  В обмен на депозитный налог, пострадавшим вкладчикам предлагается подарить акции кипрских банков.Налоги на доходы корпораций поднимаются с 10% до 12,5%.Налоги на доходы от депозитов планируется довести до 20-25%.Договоренность о снижении доли банковского сегмента в экономике до среднеевропейского уровня (по отношению к ВВП) к 2018 г. Сегодня активы банковской системы Кипра к ВВП составляют около 716%.Приватизационная программа должна пополнить казну на 1,4 млрд евро.Почему deposit tax?Решение по введению налога на депозиты было принято по двум основным причинам.Во-первых, ключевая немецкая оппозиционная партия Социальных Демократов выразила явное негодование по поводу спасения немецкими налогоплательщиками капиталов российских олигархов. Правительство Германии не может принять решение о предоставлении Кипру помощи в Бундестаге без голосов социал-демократов.Во-вторых, МВФ подчеркнул, что долговая нагрузка на страну станет неподъемной для экономики, если Кипр получит 17 млрд евро в форме кредитов. Таким образом, чтобы сократить объем спасительного транша, можно выбирать из следующих вариантов:Реструктуризировать долг по “греческому” варианту;Списать часть долга банков;Изъять часть средств с банковских депозитов.Списать госдолг не получится, так как большая его часть находится под английским правом (согласно которому приоритетным для кредитора и суверенного заемщика является решение суда) и не может быть реструктуризирована. Долговая нагрузка кипрских банков низкая, банки в значительной степени полагаются на  фондирование через депозиты.Остается haircut депозитов. Но реакция населения и остального мира на подобное решение оказалась крайне негативной. Bun run из кипрских банков может привести к тому, что для их рекапитализации понадобится куда больше заявленных 10 млрд евро. По оценкам кипрского ЦБ, банки страны могут потерять более 10% от их депозитной базы в течение нескольких дней, если налог на банковские вклады будет принят.В этом случае ЕЦБ может помочь кипрским банком закрыть гэп посредством специальной программы фондирования  Emergency Liquidity Assistance (ELA), которой активно пользуются греческие банки (это не стандартные LTRO и MRO). Тем не менее, деньги ELA вряд ли смогут перекрыть эффект bunk run и дальнейшее сокращения кредитования экономики. Безработица подскочит, потребительский спрос упадет и экономика продолжит сжиматься. Предлагаемое повышение налога на доходы от депозитов никак не поспособствуют стабилизации ситуации. Конечным результатом такого развития ситуации может стать выделение очередного транша экстренной помощи извне или реструктуризация долга.Тем не менее, значительного влияния на внешние рынки (в частности на Еврозону) кипрская история  иметь не будет. Размеры экономики и масштаб банковских проблем крайне мал по меркам Еврозоны. Важен сам прецедент введения налога на депозиты. Но политики уверяют, что кипрская ситуация – исключительная в своем роде и не распространится на другие страны. Если начнутся волнения среди испанских и итальянских вкладчиков и запустится bank run в странах PIIGS и рост доходностей гособлигаций, то в ситуацию вмешается ЕЦБ c операциями OMT.Продолжение в предыдущем посте в ЖЖ: http://d-shagardin.livejournal.com/86297.html

15 марта 2013, 13:00

Уолл-стрит рекордными темпами продаёт "мусорные" облигации

Нью-Йорк — банкиры Уолл-стрит продают спекулятивные высокодоходные облигации с рекордной скоростью. Это вызывает опасения, что они продают долговые обязательства, которые вскоре могут потерять стоимость.Банки израсходовали более 93 миллиардов долларов на урегулирование последствий кризиса 2008 года, в том числе судебные иски и штрафы за предполагаемую дезориентацию инвесторов в отношении ипотечных продуктов.В этот раз всё по-другому, говорят банкиры.По данным Bloomberg, банки Уолл-стрит в этом году уже выдали гарантии на размещение высокодоходных долговых бумаг на сумму 89,6 миллиарда долларов, это на 36 процентов больше, чем в тот же период 2012 года.В прошлом году сумма продаж $433 млрд. стала историческим максимумом для этого класса активов, а комиссионные с этой суммы составили $6 миллиардов.JPMorgan Chase, Deutsche Bank, Citigroup и Bank of America получают наибольшую выгоду от подъёма рынка, когда средняя гарантийная комиссия почти в три раза больше, чем при продаже более кредитоспособных облигаций.При этом, согласно Morningstar Inc., в прошлом году  инвесторы паевых фондов и торгуемых инвестиционных фондов вложили в  высокодоходные облигации 33 миллиарда долларов, что на 55 процентов больше, чем в 2011 году.Как говорят банкиры, риски для инвесторов состоят не столько в кредитоспособности облигаций, сколько в ставках-ориентирах по государственным займам, которые в конечном итоге должны подняться после спада до тридцатилетнего минимума. Темпы покупок контрольных пакетов акций компаний с привлечением заёмных средств, с выпуском высокорисковых облигаций для финансирования приобретений, далеки от уровней 2006 и 2007 годов. Теперь большая часть новых долговых обязательств образована компаниями, рефинансирующими по меньшим ставкам.«Инвесторы и гаранты размещения займов на этом рынке демонстрируют кредитную дисциплину,  — говорит глава нью-йоркского отдела высокодоходного фондового рынка в Credit Suisse Group Марк Ворм. Согласно  Bloomberg, эта компания занимает шестое место в мире среди гарантов размещения выпусков ценных бумаг. — Ситуация с процентными ставками, вероятно, представляет сегодня наибольший риск».Чтобы поддержать рост экономики, Фед  в течение четырёх лет удерживал ставки по краткосрочным займам почти на нулевом уровне и покупал облигации американского казначейства и ипотечные облигации, чтобы довести ставки по долгосрочным займам до рекордно низкого уровня.По данным Merrill Lynch, низкие процентные ставки повысили спрос на высокодоходные долги и подняли цены на высокорисковые долларовые облигации до рекордных 105,9 цента на доллар в прошлом месяце.Крупнейшие банки Уолл-стрит извлекают наибольшую прибыль из комиссионных, связанных с продажами спекулятивных,  или «мусорных» облигаций (здесь: высокорисковые, высокодоходные облигации, используемые для выкупа своих собственных корпораций и компаний, находящихся накануне банкротства; прим. mixednews.ru). Десять основных гарантов в прошлом году получили 45 процентов переданных долговых прав и обязательств. JPMorgan, лидирующий с 2009-го, в этом году управляет 70 фирмами на мировом рынке, на втором месте Deutsche Bank, за ним следует Citigroup.В этом месяце Консультативный комитет по казначейским ссудам — группа ведущих  банкиров и инвесторов под председательством Мэтью Замеса — представил доклад председателю ФРС Бену Бернанке. В докладе было выражено предостережение о том, что политика центрального банка может привести к раздуванию пузыря спекулятивных облигаций и других активов. По словам знакомых с дискуссией лиц, Бернанке отмёл эти опасения. Представитель ФРС Мишель Смит отказалась от комментариев.Гарантирование размещения долговых бумаг, как инвестиционного класса, так и спекулятивных, в прошлом году было одной из наиболее быстрорастущих статей дохода для девяти крупнейших инвестиционных банков мира и составило от 40 до 63 процентов объёма доходов компаний от консультирования и гарантирования. Банки получили в среднем 1,4 процента комиссионных по выпущенных в прошлом году долларовым высокодоходным долговым обязательствам, что почти в три раза больше размера комиссионных 0,54 процента на все выпуски ценных бумаг инвестиционного класса.Премия 600 000 долларов Управляющие финансовых организаций на рынке заёмного капитала получили премии в размере от 600 тысяч долларов, сказала глава отдела финансовых услуг нью-йоркской рекрутинговой фирмы Boyden Global Executive Search Ltd. Жанна Брантовер. Эти выплаты не идут в сравнение с тем, что было возможно до кризиса 2008 года, потому что компенсация сейчас сильнее привязана к результатам деятельности компании.«Теперь уже невозможно получать огромные премии только за то, что вы приписаны к определённому отделу фирмы, — говорит Брантовер. — Они уже не получают по 10 миллионов долларов. Они получают хорошие деньги, большие деньги, но не то, что было раньше».Рынок высокорисковых облигаций был разработан в 1970-х годах с целью оказать помощь финансовым компаниям, не способным продавать долговые обязательства инвестиционного класса. На протяжении большей части истории рынка процентные ставки снижались, что способствовало росту цен на облигации. Доходность по 10-летним казначейским облигациям — эталон, по которому часто оценивают высокорисковые облигации — упала с 15,8 процентов в 1981 году до сегодняшних 1,88 процента.Гаранты размещения ценных бумаг и инвесторы говорят, что не знают, что может произойти, если доходность по казначейским облигациям поднимется на один или два процентных пункта. «Я в этом бизнесе уже 40 лет, и реальность такова, что у нас никогда не было подобной ситуации, поскольку она полностью сфабрикована Федрезервом, — говорит президент компании Holland & Co. Майкл Холланд, управляющей более чем 4-миллиардными активами. — Стоимость ценных бумаг изменяется, как цены в онлайн-торговле».Вследствие повального увлечения интернет-акциями, так называемыми «dot-com»,  индекс Nasdaq Composite вырос более чем в три раза с конца 1997-го до пикового значения в марте 2000 года, только затем, чтобы упасть на 77% к сентябрю 2002-го. В последующие годы жилищно-кредитный пузырь более чем в два раза раздул объём рынка ипотечных ценных бумаг с конца 2004-го до середины 2007-го (по данным Федрезерва), только затем, чтобы лопнуть, когда цены на жильё упали.В обоих случаях в адрес банков, получивших прибыль от выставления ценных бумаг на рынок, впоследствии звучали обвинения в искажении рисков и содействию потерям инвесторов.Пять самых крупных эмитентов высокорисковых облигаций в прошлом году продали ценных бумаг более чем на 30 миллиардов долларов, а такие фирмы, как CIT Group Inc., CC Media Holdings Inc. и Sprint Nextel Corp., обналичили бумаги во время бурного роста рынка. Пятёрка крупнейших эмитентов этого года уже сделала займы почти на 13 миллиардов в долговых обязательствах,  гарантируемых крупными банками, в частности, JPMorgan и Банк Америки.Начало кризиса?Повышение спроса означает смягчение условий по срокам выплаты для некоторых долгов. Согласно Moody’s Investors Service, заёмщики продают спекулятивные ценные бумаги с более мягкими условиями по меньшей мере уже два года. Понижение рейтинга компаний с наименьшей кредитоспособностью  в прошлом году превысило повышение рейтинга в первый раз с 2009 года.Компания Legal & General Group, управляющая примерно 3,5 миллиардами в высокорисковых облигациях по всему миру, отказалась от примерно трёх четвертей сделок, предложенных рынком в этом году, из опасения, что некоторые компании делают слишком крупные займы, и долги могут потерять стоимость, говорит Стэнли Мартинес, занимающийся анализом высокодоходных кредитов для этой корпорации.«Часть высокодоходных ссуд и срочных облигаций 2013 и 2014 годов послужит сырьём для цикла неплатежей в 2015 и 2016-м, — сказал Мартинес. — Я совершенно уверен в этом. Но пока ещё время не пришло».Ссылка

07 марта 2013, 13:57

На рынке "мусорных" бондов зреет обвал

Портфельные менеджеры делают ставку на снижение "мусорных" облигаций. Денежные потоки в последнее время активно поступают в фонды ETF, которые шортят высокодоходные облигации.Сейчас ставки против высокодоходных облигаций достигли максимума за последние 5 лет, а значит, вполне возможно, что на этом сегменте рынка назревают серьезные распродажи, пишет Financial Times.Короткие позиции по ETF от BlackRock и State Street, инвестирующие в "мусорные облигации", за последние несколько недель росли стремительными темпами и достигли самого высокого уровня с октября 2007 года.За последние несколько лет инвесторы привыкли брать на себя риск инвестиций в наименее надежные облигации, причем предпочитают делать это через ETF, так как в этом варианте издержки минимальны. Немаловажная причина выбора "мусорных" облигаций - доходность. В условиях нулевых процентных ставок вложения в надежные активы не приносят желаемого дохода.Спрос на такого рода инструменты привел к снижению доходностей по ним до исторических минимумов. Впрочем, спред с американскими казначейскими облигациями, по историческим меркам, не показал такого сужения.