• Теги
    • избранные теги
    • Разное1553
      • Показать ещё
      Компании1408
      • Показать ещё
      Страны / Регионы338
      • Показать ещё
      Издания140
      • Показать ещё
      Показатели159
      • Показать ещё
      Формат86
      Международные организации59
      • Показать ещё
      Люди244
      • Показать ещё
      Сферы2
22 апреля, 12:25

Ставка на удачу: 5 громких скандалов на мировом финансовом рынке

Истории виртуозных манипуляций на рынке от Джорджа Сороса до Билла Экмана и провала акций Herbalife – в галерее Forbes

Выбор редакции
21 апреля, 00:18

Prudential's Peters says risk-reward for junk bonds 'not favorable'

NEW YORK (Reuters) - PGIM Fixed Income senior portfolio manager Greg Peters said on Thursday that he has been reducing his overweight position in junk bonds because the "risk-reward is just not...

18 апреля, 14:38

Майнинг признаков для торговой системы

В статье http://smart-lab.ru/blog/393271.php я писал про стратегию на алгоритме случайного леса. В этой я хочу разобрать пару признаков из системы, как я его добываю и как использую. Сразу отвечу на пару вопросов по типу «Зачем я это делаю» Это все равно вряд ли кто-нибудь будет использовать;Даже если кто-то и будет, то до реализации продакшена дойдет у единиц;Я думаю что это полезнее чем расчерчивать графики и рисовать каналы. Пара фундаментальных вещей которые я преследую при разработки стратегии я подслушал у Fenix'a и Ерешко оба по сути HFT трейдеры. Общая идея следующая. Если в стратегии нет какой-то разумной идеи, а только техническая доминанта, то такая стратегия не устойчива и ее время жизни не велико. Хотя, алгоритмы Фишмана это по сути нейронные сети (черный ящик) на HFT уровне, однако мы не знаем какие признаки он использует, и возможно что кроме мат. вычислений там есть и фундаментальная логика, к примеру асимметрия информации в стакане. Так же Ральф Винс пишет о необходимости не ограничивать количество степеней свободы в системе, т.е идеальна система без параметров, она наиболее устойчива. К примеру плохой признак для системы это MACD индикатор, в нем аж три параметра и какие значения ставить из каких соображений совершенно не понятно. Пример хорошего признака это скажем наличие/отсутствие негативной статистики из США или Китая перед открытием рынка. В этой части про некоторые признаки, про то откуда их брать и как обрабатывать. Для новостного фона мы можем использовать календарь статистики. Все что нам нужно это собрать историю по выходу экономических событий, т.е нам нужен к примеру сайт, который публикует календарь событий и содержит исторические значения. Для этого подойдет к примеру www.investing.com/economic-calendar/ с него мы и соберем историческую информацию. Для себя я написал парсер на R, в результате получаю подобную таблицу: Найти реализации парсеров можно в открытом доступе, к примеру вот на Python https://github.com/freenetwork/investing.com.economic-calendar Так же github есть реализации на PHP, в общем можно найти, или написать самому, это не сложно. Таблица Sentiment это хуже/лучше ожиданий. Оно нам и нужно. Так же можно разбить новостной фон на страны, к примеру новости с США и Китая. Если количество положительных новостей больше чем отрицательных то признак равен 1, если наоборот то -1, а если новостей нет или их сумма равна то признак равен нулю, подобный признак использовался в стратегии из прошлой статьи. Следующий признак который можно использовать назовем Премаркет сентимент. Открываем сайт который до открытия рынка публикует премаркет отчеты перед открытием рынка извлекаем из эти отчетов настроение и ставим в соответствие признак +1/-1. Технически это сделать опять таки не сложно для этого есть TF-IDF кодирование http://ru.wikipedia.org/wiki/TF-IDF, было бы желание и терпение. Можно использовать сентимент Смарт-Лаб'а. Наверно не все знают, но если торговать следующим образом. При открытии рынка смотреть сантимент СЛ и если он выше 1 то покупать Ri на открытии и закрывать на закрытии вечерней сессии, и наоборот с шортом. То такая эквити с 2012 года выглядит так: Если к ней прикрутить стоп в 2% то система становится примерно такой: Я не призываю вас в лоб использовать это, но в качестве примера или в качестве признака почему бы и нет. По крайне мере это можно исследовать. Так же, можно использовать корреляция и расхождения между индексами которые сильно коррелируют с RSX. К примеру JNK/TLT индекс мусорных облигаций относительно трежерей. Построить индекс RSX/(JNK/TLT) и применить к нему какой-нибудь индикатор. Либо можно использовать R-Square и Betta линейной регрессией между RSX ~ JNK/TLT со скользящим окном в 5 дней к примеру. Стратегия на основе только этих индикаторов имеет такую эквити: Какую важную фундаментальную информацию несут эти данные поразмышляйте сами ). Можно выбрать пороговое значение, выше которого признак будет равен 1 и ниже которого признак будет равен -1.  Сейчас я работаю над тем что пытаюсь вытащить ценную информацию для предсказания движения с сайта kuap.ru. Они публикуют банковские отчеты из которых можно отследить Net позиции по акциям, как резидентов так и не резидентов. Парсер я написал опять же на R. К примеру вот так выглядит график Net позиций топ 10 банков страны по ОФЗ. В качестве признака можно использовать месячное изменение объема позиций. Можно воспроизвести CNN FearGreed http://money.cnn.com/data/fear-and-greed/ для российского рынка, нормировать его и использовать как признак. В общем идей и данных масса. PS: Кодов пожалуй не будет. Я и так считаю что сказал слишком много лишнего ). Задавайте вопросы, я отвечу. 

18 апреля, 11:42

Биржевой фонд BlackRock стал лидером инвестиций в облигации EM

(Bloomberg) -- Дешевые биржевые фонды завоевали очередной рубеж - долговой рынок развивающихся стран.Несмотря на всплеск аппетита к высокодоходным облигациям, паевые фонды, комиссии которых более чем вдвое превышают сборы относительно дешевых биржевых фондов, с трудом поспевают за трендом.В прошлом году фонд под...

18 апреля, 11:11

Биржевой фонд BlackRock стал лидером инвестиций в облигации EM

(Bloomberg) -- Дешевые биржевые фонды завоевали очередной рубеж - долговой рынок развивающихся стран.Несмотря на всплеск аппетита к высокодоходным облигациям, паевые фонды, комиссии которых более чем вдвое превышают сборы относительно дешевых биржевых фондов, с трудом поспевают за трендом.В прошлом году фонд под управлением BlackRock Inc.

17 апреля, 16:35

Почему ФРС не следует сокращать баланс активов?

Глава ФРС США Джанет Йеллен объявила, что эра стимулирующей денежно-кредитной политики подходит к концу. Регулятор планирует повышать ставку каждый год, пока она не достигнет около 3%. Представители ФРС намерены начать сокращение активов в конце года.

17 апреля, 16:35

Почему ФРС не следует сокращать баланс активов?

Глава ФРС США Джанет Йеллен объявила, что эра стимулирующей денежно-кредитной политики подходит к концу. Регулятор планирует повышать ставку каждый год, пока она не достигнет около 3%. Представители ФРС намерены начать сокращение активов в конце года.

17 апреля, 08:01

«Эффект Трампа»: как заработать на военной угрозе?

В какие акции, облигации и валюты выгодно инвестировать в период геополитической напряженности – в комментариях экспертов рынка для Forbes

14 апреля, 10:59

Гросс: Рынок акций заложил в котировки `чрезмерные надежды'

(Bloomberg) -- Котировки акций и других активов находятся на нереалистичных уровнях исходя из перспектив роста глобальной экономики, говорит гуру облигаций, миллиардер Билл Гросс."Фондовые рынки заложили в цены чрезмерные надежды, рынки высокодоходных облигаций - слишком сильный рост, а все активы в целом подорожали до таких...

14 апреля, 10:08

Гросс: Рынок акций заложил в котировки `чрезмерные надежды'

(Bloomberg) -- Котировки акций и других активов находятся на нереалистичных уровнях исходя из перспектив роста глобальной экономики, говорит гуру облигаций, миллиардер Билл Гросс."Фондовые рынки заложили в цены чрезмерные надежды, рынки высокодоходных облигаций - слишком сильный рост, а все активы в целом подорожали до таких искусственных...

13 апреля, 14:56

Gross says equity markets, junk bonds pricing in 'too much' hope, growth

NEW YORK (Reuters) - Influential bond investor Bill Gross on Thursday stepped up his warning to investors not to be tempted into buying equities, high-yield junk bonds and other asset classes, given...

11 апреля, 13:48

Инвесторыв «мусорные» облигации заплутали в дебрях ...

В начале года инвесторы кредитных рынков осознанно абстрагировались от цен на нефть. Когда баррель WTI подскочил в цене после согласования мер по сокращению добычи ОПЕК в ноябре прошлого года, барометр облигаций «мусорного» рейтинга демонстрировал запаздывающую динамику.  Тогда складывалось впечатление, что облигации компани… читать далее…

11 апреля, 11:52

ИК ВЕЛЕС Капитал: Новый выпуск облигаций "Газпромбанка" найдет высокий спрос

Внешний рынок Ситуация на рынке. В понедельник сектор российских еврооблигаций находился под давлением продавцов вторую сессию подряд. Негативные внешнеполитические новости оказали отрицательное воздействие на котировки бумаг суверенного и корпоративного сегмента. В то же время базовые факторы были на стороне покупателей, поскольку цены на нефть показывали восходящую динамику и кривая казначейских обязательств США немного скорректировалась вниз. Тем не менее судя по другим защитным инструментам неприятие к риску все еще сохраняется, что хорошо отражается в спросе на золото. Несмотря на возникновение "черного лебедя", дальнейшая политика ФРС является главным фактором, определяющим общий интерес к долгам развивающихся стран. Согласно последним комментариям главы денежных властей, регулятор будет действовать решительно, поскольку чрезмерно низкие ставки неблагоприятны для экономики страны. Впрочем, западные эксперты проявляют сомнения в отношении темпов нормализации кредитной политики, так как ФРС намерена "разгружать" баланс активов, возникший в период программы количественного смягчения, что является де-факто ужесточением процентных условий. Пока внешние новости являются противоречивыми, день для российских еврооблигаций может сложиться намного лучше. Если смотреть динамику ставок в разрезе EM, то игроки возвращают свой интерес к высокодоходным облигациям. Внутренний рынок Ситуация на рынке. В понедельник рублевые долговые инструменты не пользовались спросом из-за волнений инвесторов, касаемых роста напряженности отношений между Россией и США, а также продолжающегося ослабления рубля. Стоимости федеральных займов потеряли в диапазоне от 0,5-1 пп от номинала в первые моменты после открытия торгов. Позже днем, впрочем, потери были частично отыграны. В результате по итогам дня доходности длинных ОФЗ поднялись на 7-9 бп при весьма скромных оборотах. Давление на среднем отрезке оказалось более сдержанным (-0,2-0,3 пп от номинала). Торговый оборот вчера продемонстрировал неожиданный всплеск до 50 млрд руб. Впрочем, большая часть денежных средств (67%) прошла по сделкам с одним выпуском ОФЗ серии 29007, что едва ли может сигнализировать о росте инвестиционной активности. Кстати, с начала апреля данный флоатер потерял более 1,6 пп от стоимости. (текущая цена 109,9%), что является наиболее волатильным поведением по сравнению с другими гособлигациями данного типа. Банк Зенит (Ва3/-/ВВ) вчера проводил вторичное размещение облигаций серии БО-09. Объем предложения совпал с объемом предъявленных бумаг по оферте (1,27 млрд руб.), которая также проходила вчера. Прогноз. Во вторник-среду (11-12 апреля) состоится визит главы Госдепартамента США Рекса Тиллерсона в Москву. Участники рынка, вероятно, займут выжидательную позицию до оглашения итогов переговоров, от которых ждут достижения договоренностей, способствующих сглаживанию отношений между странами. Если же позитивные сигналы так и не появятся, вполне возможно, что количество желающих продать российский рублевый долг увеличится. На первичном рынке сегодня состоится сбор заявок на биржевые облигации Газпромбанка (Ва2/ВВ+/ВВ+) серии БО- 16 на 10 млрд руб. По бумагам предусмотрена оферта через 3,5 года. Общий срок до погашения составит 7 лет. Организаторы выпуска ориентируют на доходность к оферте на уровне 9,73-9,93% годовых. Также ГК Пионер (-/В-/-) предложит выпуск 001Р-02 на 2 млрд руб. Индикативный диапазон доходности к оферте через полтора года составляет 13,96-14,22%. Эмитент является представителем строительного сектора, специализирующийся на возведении объектов жилой и коммерческой недвижимости. На наш взгляд, столь широкий спред к ОФЗ (порядка 535-560 бп)), на который ориентируют организаторы займа, является адекватной премией за риск эмитента (Чистый долг/EBITDA 3,9х в 1П16г). Примерно на том же уровне (YTP13,93%) торгуется близкий по дюрации выпуск РСГ-Финанс (-/В-/-), обладающий аналогичным уровнем кредитного рейтинга. Новые облигации могут быть рекомендованы инвесторам с высокой толерантностью к риску. Денежный рынок Банк России продолжает расширять лимиты на депозитных аукционах. Если в пятницу регулятор выставил достаточно осторожный лимит (350 млрд руб.), который был превышен заявками участников в полтора раза, то в понедельник ЦБ расширил объем привлечения уже до 540 млрд руб. Однако и такого лимита участникам аукциона не хватило — банки были готовы разместить на депозитах у регулятора почти 790 млрд руб. Необходимо добавить, что сегодня завершается очередной период усреднения обязательных резервов в ЦБ, однако остатки банков на корсчетах у регулятора позволяют судить о том, что уже сейчас кредитные организации располагают избытком ликвидности и усреднение резервов не вызовет никаких проблем. В целом же за первую неделю апреля в банковскую систему только по бюджетному каналу уже поступило почти 600 млрд руб. В подобных условиях ЦБ пошел на дальнейшее увеличение объема абсорбируемой ликвидности и будет готов изъять сегодня из системы свыше 1,4 трлн руб. (недельным депозитным аукционом с лимитом в 810 млрд руб. и аукционом o/n с лимитом 600 млрд руб.). На валютном рынке в утренние часы понедельника рубль продолжил отступление, однако затем в течение дня сумел отыграть часть позиций. В вечернюю сессию пара доллар/рубль торговалась вблизи уровня 57,2 руб. против утреннего максимума в 57,59 руб. и закрытия пятницы в 57,25 руб. Стабилизации рубля способствовали в том числе цены на нефть, поднимавшиеся в течение дня до 56 долл. за баррель. На валютном аукционе РЕПО с ЦБ (на 28 дней) спрос банков заметно превысил объем предложения регулятора — 2,0 против 1,2 млрд долл. соответственно. В то же время лимита, предложенного ЦБ, хватает для рефинансирования 86% суммы, предстоящей к погашению на текущей неделе. Новости эмитентов: Газпромбанк Сегодня Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+) проведет сбор заявок на покупку биржевых облигаций серии БО-16 на 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона по выпуску составит 9,50-9,70% годовых, что при оферте через 3,5 года предполагает доходность в диапазоне 9,73-9,93% годовых. Мы полагаем, что выпуск найдет достаточно высокий спрос даже по нижней границе заявленных ориентиров. В сопоставимом диапазоне дюрации в настоящее время можно выделить лишь РСХБ БО-01Р (дюрация - 3,02 года). Данный выпуск был размещен в конце марта с купоном 9,5% годовых и на сегодняшний день торгуется с доходностью 9,63% годовых. Мы не исключаем, что данный уровень станет финальным и при размещении ГПБ, так как облигации последнего будут пользоваться повышенным спросом из-за сочетания столь привлекательной доходности и длинной оферты.

10 апреля, 13:20

Кредитный рынок

Что такое “кредитный рынок” Кредитный рынок представляет собой рынок, через который компании и правительства эмитируют свои долги инвесторам. К инструментам кредитного рынка в частности относятся облигации с инвестиционным рейтингом, мусорные облигации и краткосрочные коммерческие ценные бумаги. Иногда кредитный рынок называют…читать далее →

08 апреля, 10:42

Приготовьтесь к паникам и крахам: зловещие предупреждения от Bank Of America

Как объясняет Харнетт, катализатором бычьего ралли на рынках акций и ранках кредита с 2009 года выступила "революционная монетарная политика центральных банков”, которые, начиная с краха Lehman, "понизили процентные ставки 679 раз и купили финансовых активов на сумму $14,2 трлн.” Он вновь предупреждает, что центробанковская "супернова ликвидности” подходит к своему концу, как подходит к концу и "период чрезмерных доходов от акций и корпоративных облигаций, а также период подавленной волатильности.”

07 апреля, 16:47

Why Invest in Franklin High Income C Fund (FCHIX)?

Franklin High Income C Fund (FCHIX) seeks capital appreciation

05 апреля, 19:01

Authorities intercede to diminish debt risk

NEW bond rules will go into effect in China tomorrow, and they aimed at easing risk in debt markets. The latest initiative comes none too soon. Corporate bond defaults rose in the first quarter. China

05 апреля, 00:23

DoubleLine's Gundlach says no risk of U.S. junk bond 'meltdown'

NEW YORK (Reuters) - There is no risk of a high-yield junk bond "meltdown" because the risk of a recession is low, Jeffrey Gundlach, chief executive of DoubleLine Capital, said on a client webcast on...

04 апреля, 19:57

ETF Asset Report for First Quarter of 2017

Inside the ETF asset score card for the first quarter of 2017.

04 апреля, 13:17

Итоги квартала, месяца в графиках. VIX, золото, серебро, нефть, индексы.

Квартал. Золото в лидерах. Nasdaq – лучший квартал с 4 квартала 2013 года S&P – лучший квартал с 4 квартала 2015 года Dow рост 6 кварталов подряд – самый продолжительный период поквартального роста с 4 квартала 2006 года Акции финансовых компаний растут 4 квартала подряд Индекс доллара — второй по счету худший квартал с 3 квартала 2010 года Золото – второй по счету лучший квартал с 3 квартала 2012 года WTI – худший квартал с 4 квартала 2015 года Производство нефти в США – лучшая прибавка с 3 квартала 2014 года Nasdaq оказался впереди основных индексов, Транспортный индекс и Small Caps вышли в плюс по итогам квартала в последние несколько дней Акции энергетических компаний оказались на последнем месте по итогам 1 квартала, акции финансовых компаний отскочили, акции технологических компаний лидеры. Индекс доллара двигался только в одном направлении весь квартал – вниз Месяц. Золото лучше всех. Nasdaq – рост в течении пяти месяцев подряд (самая продолжительная полоса помесячного роста с мая 2013 года) Dow – худший месяц с октября 2016 года S&P – рост в течении пяти месяцев подряд Акции банков – худший месяц с сентября 2016 года Индекс доллара – худший месяц с апреля 2016 года Высокодоходные облигации – худший месяц с октября 2016 года WTI – худший месяц с июля 2016 года Производство нефти с США – рост в течении шести месяцев подряд По итогам марта банки позади, тех. компании лидеры. VIX

10 июля 2016, 07:55

Zerohedge.com: Начало Великого рыночного отлива

Автор Charles Hugh-Smith. Инвестор в обычных условиях всегда стоит перед выбором одного из двух классов активов: рискованные активы (инвестиции с большими рисками и большей потенциальной доходностью), к которым относятся акции, и безрисковые активы (инвестиции с меньшей доходностью и меньшим риском),…читать далее →

23 июня 2015, 15:15

Рынок корпоративного долга США абсолютно неликвиден

Недавно стало очевидно, что некоторые из крупнейших мировых финансовых менеджеров обеспокоены тем, что может произойти, когда массовый выход инвесторов из фондов облигаций столкнется с совершенно неликвидным вторичным рынком корпоративного долга.

05 марта 2015, 22:28

У сланцевых компаний США начались проблемы с долгами

Американские сланцевые компании стали испытывать проблемы с обслуживанием своих долгов. American Eagle Energy оказалась на пороге дефолта по облигациям, проданным в августе 2014 г.

28 ноября 2014, 09:54

Наступление ОПЕК на американскую сланцевую революцию

 Решение ОПЕК оставить квоты на добычу без изменения, несмотря на все надежды нефтяных "быков", привело к резкому падению цен на "черное золото". Это, конечно, удар по традиционным экспортерам, вот только ОПЕК ставит своей целью уничтожить сланцевую промышленность США. 12 стран-экспортеров картеля договорились, что будут придерживаться общего уровня добычи на уровне 30 млн баррелей. В результате стоимость фьючерсов в США упала до минимума с мая 2010 г. В пятницу утром нефть марки Brent торгуется немногим выше $72 за баррель. Угроза для США Падение цен на нефть ощутимо повышает риски банкротства американских сланцевых компаний. Уже сейчас стоимость нефти ниже минимального выгодного уровня для многих сланцевых проектов, тем более что многие из них уже обременены большими долгами. Начнем с того, что средний доход от буровых работ в 2012-2014 гг. составил $59 млрд, что близко к 2010-2011 гг., а вот расходы составили $136 млрд. Зияющую пропасть между расходами и доходами можно было закрыть только за счет увеличения долга. Уже при $75 за баррель рост производства замедлится на 200 тыс. баррелей, а учитывая лаг в 4-6 месяцев, сокращение роста во второй половине 2015 г. достигнет 650 тыс. баррелей в сутки в годовом выражении.   Старший аналитик по нефти в Sanford C. Bernstein Нил Беверидж отмечает, что для большинства сланцевых проектов экономически невыгодной будет цена в $68 за баррель. Сейчас спреды и доходности CDS на облигации некоторые компаний растут очень быстро, что означает ожидания их скорого банкротства со стороны рынка. В свои операции энергетические компании США инвестировали с 2011 г. $1,5 трлн за счет увеличения долга. На выпущенные долговые ценные бумаги энергетических компаний в настоящее время приходится более 15% американского рынка "мусорных" облигаций, тогда как 10 лет назад показатель не превышал 5%. Сначала пострадают маленькие компании, занимающиеся разведкой и добычей, поскольку им необходимо много капитала для производства. Чем ниже стоимость нефти, тем сильнее компании будут стараться сокращать свои расходы, а это означает значительное сокращение темпов разведки и бурения. В отличие от обычных скважин, которые могут показывать стабильные темпы в течение длительного времени, сланцевые нефтяные и газовые скважины показывают сильный начальный импульс добычи в течение первых нескольких лет, а затем добыча стремительно падает. В среднем за три года добыча падает на 60-91%. То есть достаточно всего 1,5-2 лет без достаточного количества новых скважин, чтобы добыча сократилась как минимум в два раза. Вице-президент "ЛУКойла" Леонид Федун предупреждает о рисках разрушения сланцевой промышленности в 2016 г. "В 2016 г., когда ОПЕК завершит задачу по очистке американского маржинального нефтяного сектора, цены на нефть вновь начнут расти, - сказал он. – Сланцевый бум находится на одном уровне с бумом дот-комов. Сильные игроки останутся, но слабые исчезнут". Вряд ли волна дефолтов американских нефтедобывающих компаний приведет к еще одному финансовому кризису, подобному тому, который был в 2008 г., но нефтяной сектор страны столкнется с серьезными проблемами. Дилемма ОПЕК Для ОПЕК будет самым сложным пережить эти 1,5-2 года. Алжир, Бахрейн, Иран, Ирак, Ливия, Оман, Венесуэла, Йемен и Саудовская Аравия просто не смогут сбалансировать свои бюджеты при ценах на них в $80 за баррель, но Саудовская Аравия, например, сможет выдержать низкие цены какое-то время за счет денежных запасов. У властей Венесуэлы, судя по всему, уже началась паника. Так, например, президент Венесуэлы Николас Мадуро сказал, что страна будет бороться за восстановление цен до справедливого уровня, который, по его мнению, составляет $100 за баррель. Стоит учитывать, что страны ОПЕК не могли сократить добычу по еще одной причине. Сокращая добычу, они снижают свои нефтегазовые доходы, а это уже бьет по экономике и социальной стабильности.  Инфографика Средняя цена рентабельности нефти ОПЕК Рождаемость в арабских нефтедобывающих странах была заоблачной на протяжении многих лет, и тот факт, что в такой стране, как Саудовская Аравия, около 50% населения моложе 20 лет, имеет огромное значение. При этом, конечно же, король и остальной правящий класс значительно старше. Столкновения поколений можно избежать только с помощью "сытой жизни" для молодежи, а это означает сильный внутренний спрос на нефть. При этом в той же Саудовской Аравии для многих молодых людей просто нет работы, поэтому есть риски поддержки различных экстремистских течений со стороны молодых людей. И это опасно для власти. Арабская весна показала, что может произойти, если население недовольно властью, даже несмотря на устойчивые позиции последней, поэтому рисковать и сокращать социальные программы никто не будет. И есть еще один интересный факт. Даже тот скромный уровень сотрудничества между странами ОПЕК, который был характерен для организации до недавнего времени, был разрушен из-за действий Саудовской Аравии. ОПЕК уже 54 года, и, судя по происходящему, срок существования организации подходит к концу. Уже сейчас ясно, что интересы отдельных стран начали отличаться от интересов всей ОПЕК слишком сильно. И эта разница только растет в последние дни. Дальнейшее разрушение ОПЕК достаточно простой процесс, и тенденции, которые мы наблюдаем сейчас, характерны для него.  3 ЭТАПА РАЗРУШЕНИЯ ОПЕК Этап 1: увеличить добычу сырой нефти. Этап 2: низкие цены на нефть. Этап 3: правительства будут стараться сделать все возможное, чтобы сохранить контроль над обществом. Этап 3а: рост доллара США.  И это не экономический вопрос, а вопрос политической необходимости. Вряд ли этот процесс полностью обратим.

04 июня 2014, 12:42

Федрезерв напуган поведением рынков

Чиновники из Федеральной резервной системы начинают задаваться вопросом, а не является ли спокойствие рынка признаком того, что инвесторы попросту потеряли страх и чувство риска. По их мнению, это может привести к образованию пузырей и волатильности.  Индекс Dow Jones с начала года вырос всего на 1%, спокойно консолидируется после бурного роста в прошлом году. Индекс волатильности VIX уже 74 недели подряд находится ниже своего долгосрочного среднего значения, в эту зону он не опускался с докризисных времен 2006-2007 гг. Более того, спреды доходностей корпоративных облигаций и трежерис составляют всего 1%, чего также не наблюдалось с июля 2007 г. Иными словами, за вложение в облигации компаний инвесторы требуют всего на 1% больше, чем за вложение в казначейские бумаги, то есть они практически не видят разницы. Чем меньше этот спред, тем, грубо говоря, инвесторы более бесстрашны. В связи с этим, собственно говоря, в ФРС и забеспокоились: ведь если инвесторы начинают принимать на себя неоправданный риск, это может привести к непоправимым последствиям, таким же как финансовый крах 2008 г. Ясно, что такая озабоченность регулятора может серьезно повлиять на решение о повышении процентной ставки.   Уильям Дадли Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка "Волатильность на рынках необычайно низкая. Я беспокоюсь, что люди будут принимать на себя гораздо больший риск, чем он есть на самом деле, ведь в период низкой волатильности они чувствуют себя спокойно и не воспринимают опасность всерьез".  Одним из ярких примеров принятия инвесторами чрезмерного риска может служить объем номинированных в долларах так называемых "мусорных" облигаций. В прошлом году он составил $366 млрд, двое превысив показатель докризисного 2007 г. Озабоченность высказал и глава ФРБ Далласа Ричард Фишер. Он, в частности, отметил, что низкая волатильность - это хорошо, так как это похоже на то, что инвесторы уверены, что ставки будут оставаться низкими вечно. Тем не менее многие чиновники больше склонны говорить о рисках, чем что-то делать для их предотвращения. Монетарные власти слишком боятся нарушить хрупкое восстановление экономики. Вместе с тем, несмотря на рост стоимости рисковых активов, некоторые чиновники не видят в этом серьезной угрозы для финансовой стабильности всей системы. Ближайшее заседание Федеральной резервной системы состоится в июне, где, как ожидается, будет принято решение о продолжении сокращения программы выкупа активов, но ставки, скорее всего, останутся на рекордно низком уровне. Сейчас Федрезерв находится между двух огней: с одной стороны, они намерены следовать своему плану и держать ставки низкими, до тех пор пока инфляции не достигнет целевого уровня в 2%, а рынок труда покажет признаки выздоровления, с другой стороны, ФРС опасается, что текущая политика имеет побочные эффекты в виде искажения восприятия рисков, о которых говорилось выше. Что думает рынок Участники рынка потеряли страхНу а рынок, похоже, переоценивает обещания Федрезерва держать ставки на нулевом уровне в течение "длительного периода времени". Так, фьючерсные контракты, которые торгуются на Chicago Mercantile Exchange, показывают, что участники рынка ожидают ставку по федеральным фондам на уровне 0,6% в декабре 2015 г., что ниже прогноза самого ФРС в 1%. На конец 2016 г. инвесторы ожидают ставку в 1,6%, что также ниже прогноза регулятора в 2,2%. Вообще ситуация крайне спорная, в 2013 г. ФРС уже сделала сюрприз рынкам, когда начала обсуждать сокращение QE, тогда реакция рынков была крайне бурной. Фондовые индексы спикировали вниз, ставки по облигациям устремились вверх. Отчасти, такой реакции в ФРС боятся и сейчас. В том же 2013 г., например, распродажи коснулись и ипотечных облигаций, что в конечном счете негативно сказалось на восстановлении рынка жилья. Глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, как и г-н Фишер, скептически относится к мягкой монетарной политике и настаивает на более агрессивном повышении ставок. Но он остается в меньшинстве. О том насколько в действительности Фед обеспокоен поведением рынков и их участников, вполне возможно, станет ясно сразу после июньского заседания регулятора. Раз эта тема стоит на повестке дня, то и вероятность ее обсуждения крайне высока.

23 мая 2014, 11:10

Мечты об энергетической безопасности США разбиты

  Сланцевое "чудо" США неожиданно получило серьезный удар, после того как правительство страны объявило о пересмотре оценки извлекаемых запасов нефти в самой крупнейшей формации в США. Технически извлекаемые запасы сланцевых нефтяных ресурсов широко разрекламированной формации Монтерей в Калифорнии ранее были обозначены на уровне 13,7 млрд баррелей, но ранее на этой неделе их оценка снижена всего лишь до 600 млн баррелей, то есть оказалась на 96% ниже. Таким образом, Монтерей лишилась звания одной из крупнейший сланцевых формаций, и даже если предположить, что все эти 600 млн баррелей удастся добыть сразу, то это закроет потребности США только на 33 дня. И это при том, что при добыче такой нефти традиционно фиксируются большие экологические и инфраструктурные убытки. Причины снижения оценок достаточно просты. Первоначальные данные были просто догадками, которые основывали на заявлениях компаний, а не на реальных результатах. Теперь с достаточным количеством тестовых скважин потенциал формации Монтерей стал понятен, и он очевидно намного меньше, чем предполагалось. Мечты властей Калифорнии, связанные с этим проектом, также не сбудутся. Количество предполагаемых рабочих мест снизилось с 2,8 млн до 112 тыс., а объем налоговых поступлений сократится с $24,6 млрд до $984 млн. Графика: Doug Stevens / L.A. Times Graphics Но самое интересное, что всего за одну ночь все сланцевые запасы США сократились более чем в 2 раза с 24 млрд баррелей до примерно 11 млрд баррелей. И сама по себе такая ситуация неудивительна, так как вся история со сланцевой революцией в США воспринималась экспертами критически. Не было секретом то, что лучшие месторождения разрабатывались в первую очередь, так как это легче и дешевле. Остальные месторождения были не такими крупными, более дорогостоящими и менее рентабельными, и люди из нефтяной промышленности знали или предполагали это. Кроме этого, каждая геологическая формация имеет свои особенности, поэтому многие эксперты изначально предполагали, что Монтерей не обладает такими запасами, как Баккен или Игл-форд. Но ситуация с Монтерей заслуживает отдельного внимания. Оценку в 13,7 млрд баррелей в 2011 г. сделала компания Intek из Вирджинии. То есть практически неизвестная компания, на сайте которой нет никакой информации об используемых технологиях для оценки запасов, представила данные, которые потом опубликовало Министерство энергетики США (Energy Information Administration, EIA) и которые стали основой для формирования национальной мечты о "нефтяной независимости". И неожиданно эти данные оказались ненадежными. Компания Occidental Petroleum, которая планировала начать добычу в формации Монтерей, основываясь на данных Intek, прилагает большие усилия, чтобы выйти из проекта сейчас. Теперь стоит ждать дальнейшего сокращения оценки запасов по другим месторождениям. И инвесторы также должны быть осторожны. Вся шумиха о сланцевых перспективах страны была связана с дешевым капиталом с Уолл-стрит, где заметны явные признаки перегрева. Финансовые результаты американских компаний, добывающих сланцевый газ, за 2013 годДо сих пор сланцевые компании, даже с самым высоким кредитным риском, не сталкивались с проблемами при привлечении капитала. Но теперь инвесторы будут мыслить критически и осторожно. В целом независимые производители нефти в США тратят при добыче $1,5 за каждый $1 дохода, который они получили в этом году. И тратят они больше, чем получают, с 2010 г. После таких четырех лет свободные денежные потоки оказались сильно отрицательными. Так, например, компания Rice Energy Inc. в течение трех месяцев в этом месяце привлекла $900 млн, и это на $150 млн больше, чем планировалось. Неплохо для первого выпуска облигаций, правда? И это при том, что компания четыре года подряд теряла деньги, пробурив менее 50 скважин. На каждый заработанный $1 Rice Energy в 2014 г. будет тратить $4,09. Продолжать бурение удается при финансовой поддержке, так как инвесторы верят в историю со сланцевой нефтью, но четыре года – это достаточный срок, для того чтобы кто-нибудь задал очевидный вопрос: когда все усилия по бурению сланцевых месторождений наконец начнут генерировать положительный свободный денежный поток? Никогда – таким будет ответ на этот вопрос. В то время как рынок высокодоходных облигаций вырос в 2 раза с 2004 г., объем привлеченных средств компаниями по разведке и добычи вырос в 9 раз, свидетельствуют данные Barclays. Это именно то, что поддерживает сланцевую революцию и позволяет компаниям тратить деньги значительно быстрее, чем они их зарабатывают. "Люди теряют дисциплину. Они прекращают считать. Они прекращают вести учет. Они просто мечтают, и это то, что происходит со сланцевым бумом", - отмечает директор по инвестициям Peritus Asset Management Тим Граматович. Ситуация с Монтерей должна наглядно показать, что любые разговоры о том, что США могут экспортировать какой-либо объем нефти, останутся только разговорами. Страна все еще импортирует более 7 млн баррелей в сутки, и маловероятно, что удастся возместить этот объем за счет внутренней добычи. Сокращение запасов Монтерей делает воплощение мечты о нефтяной независимости гораздо менее вероятным. Эксперты МЭА прогнозируют, что затраты американских нефтедобытчиков к 2035 г. составят более $2,8 трлн, объемы добычи по сланцевым месторождениям при этом достигнут своего пика в 2025 г. По оценкам МЭА, расходы стран Ближнего Востока за этот же период будут более чем в три раза ниже, а объемы добытой нефти – в три раза больше. А это значит, что американская нефть просто не будет конкурентоспособной.  Ссылки по теме Оценка запасов нефти в США снижена на 40% Сланцевое отрезвление США Есть и еще один контекст этой новости, который заключается в том, что глобальные энергетические ресурсы все сложнее получить, особенно на фоне действий Китая, который активно работает с перспективными поставщиками энергоносителей, заключая долгосрочные контракты. И, судя по всему, тренд на долгосрочное постепенное увеличение цен на энергоресурсы будет запущен в ближайшее время. Учитывая то, как много надежд и политических амбиций было связано со сланцевым бумом в США, сокращение оценки запасов Монтерей сейчас является одним из важнейших событий в мире.

20 декабря 2013, 23:40

Объем эмиссии "мусорных" облигаций достиг рекорда

Иллюстрация: Tim Foley / Barron's Глобальный объем “мусорных” облигаций в 2013 г. составил $476,5 млрд. Объем эмиссии высокодоходных облигаций с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня достиг абсолютного рекорда.  Глобальный объем “мусорных” облигаций в 2013 г. составил $476,5 млрд. Тем самым объем эмиссии высокодоходных облигаций с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня достиг абсолютного рекорда. По данным одного из ведущих информационных провайдеров, компании Dealogic, объем эмиссии спекулятивных облигаций в 2013 г. вырос на 12% по сравнению с 2012 г. В Европе был отмечен резкий скачок в выпуске высокодоходных бумаг: компании с кредитными рейтингами ниже инвестиционного выпустили облигации на сумму $121,9 млрд. Это на 54% больше показателей 2012 г. В США объем эмиссии "мусорных" облигаций немного снизился по сравнению с предыдущим годом – $259,5 млрд. Это на 6% меньше рекордного для США значения в $274,8 млрд. На долю США и ЕС приходится около 80% от общего объема глобального выпуска спекулятивных облигаций. К подобным бумагам относятся долговые обязательства с рейтингом “BB+” или ниже по версии рейтингового агентства Standard & Poor's, “Ba1” или ниже по версии агентства Moody’s, “BB+” или ниже – по версии агентства Fitch. Подобные облигации обладают значительно более высокими рисками дефолта по сравнению с облигациями инвестиционного уровня, однако они зачастую привлекают инвесторов более высокими уровнями доходности. Большинство экспертов отмечают, что увеличение глобального объема "мусорных" облигаций произошло на фоне сохранения сверхмягкой монетарной политики в США и ЕС. По ряду прогнозов, такие факторы, как сворачивание стимулирования со стороны ФРС США, а также введение норм к собственному капиталу Basel III, в дальнейшем будут накладывать определенные ограничения на объемы выпуска как "мусорных" облигаций, так и долговых обязательств инвестиционного уровня.

20 марта 2013, 12:56

Кипрская “стрижка” депозитов не прошла. Дальнейшие сценарии.

продолжаю следить за кипрской темой...Решение Парламента КипраПарламент Кипра вчера отклонил принятие введение налога на депозиты (deposit tax), тем самым не выполнив необходимое условие для получения транша помощи от Тройки (МФВ, ЕЦБ, ЕС) в 10 млрд евро.Что это значит?Кипрский кризис остается неразрешенным, так как deposit tax является необходимым условием для получения спасительного транша помощи. Начинается этап очень сложных и затяжных переговоров с Тройкой. Делегация из властных структур Кипра отправилась в Москву, проигнорировав указание Меркель о ведении переговоров исключительно с представителями Тройки.Тем временем банки Кипра остаются закрытыми, экономическая активность страны парализована. Возможно, банки будут закрыты до 26 марта.Представители Кипра и ЕЦБ разрабатывают планы по контролю над движением капитала на случай массового изъятия средств с банковских счетов.Крайние сроки?В качестве deadline часто указывается 3 июня, когда Кипру будет необходимо погасить обязательства по облигациям в 1,4 млрд евро. Дальнейшие сценарии?1. Будет ли ЕЦБ фондировать кипрские банки?После вчерашнего голосования в Парламенте Кипра, ЕЦБ сделал неоднозначное заявление о том, что “подтверждает свое обязательство о предоставлении необходимой ликвидности в рамках существующих правил”.После того как в июне 2012 г. после серии понижения кредитных рейтингов Кипра его облигации перешли в состав “мусорных”, они перестали использоваться в качестве обеспечения под операции РЕПО. Это вынудило кипрские банки обратиться к так называемым операциям ELA (Emergency Liquidity Assistance), предоставляемым Банком Кипра. В рамках операций ELA, национальный центральный банк может фондировать местные коммерческие банки по более высоким ставкам и только с разрешения Совета Управляющих ЕЦБ. Если регулятор примет решение приостановить операции ELA, банковская система Кипра будет полностью парализована.Посредством программы ELA (Emergency Liquidity Assistance) активно фондируются банки Греции. Информации по поводу объемов ELA ЕЦБ почти не раскрывает. Считается, что ELA учитывается в строке баланса ЕЦБ под названием “Other claims on euro area credit institutions denominated in euro”, составляющим согласно данным на 15 марта 70,1 млрд евро. Для утверждения программы необходимы голоса 2/3 Совета Управляющих ЕЦБ (15 из 23 голосов).2. Будет ли Россия предоставлять помощь Кипру?Министр Финансов Кипра Саррис находится с визитом в Москве. Президент страны Анастасиадис  провел телефонные переговоры с Президентом Путиным. По разным оценкам в структуре банковской системы Кипра на российских резидентов приходится от  четверти до трети всех депозитов (см. ниже в разделе Цифры и факты).Существует мнение, что Кипр предложит Москве в обмен на 20% налог на депозиты российских резидентов долю в национальной газовой компании Кипра и места в советах директоров в ключевых банках страны.Российские газовые компании (Новатэк, Газпром) ведут активные переговоры с Кипрской стороной по вопросу своего участия в  разработке газовых месторождений на шельфе Кипра.Также предполагается, что на переговорах будет обсужден вопрос о пролонгации российского кредита Кипру на 2,5 млрд евро.Конкретных решений пока не принято, но их стоит ожидать в самое ближайшее время.3. Будет ли повторное голосование и принятие deposittax?Этот вариант вполне возможен. Важно обозначить договоренности с Москвой, решить вопросы по судьбе российских капиталов. Затягивать с решениями нельзя, так  экономика Кипра по сути остается парализованной.4. Пойдет ли на уступки Тройка?Вопрос с deposit tax оценивается в 5,8 млрд евро (0,06% ВВП Еврозоны). Сумма крайне незначительная с экономической точки зрения, но велика “политическая” составляющая. Кроме этого остро стоит вопрос о том, каким образом предоставить стране помощь в 17 млрд евро (70% ВВП Кипра), но при этом держать под контролем  ситуацию с долгом (может вырасти до 140% ВВП к 2014 г.).Каким образом можно обойти эту проблему?Выделить помощь в размере 17 млрд евро, но значительно увеличить сроки возврата и понизить процентную ставку.Использовать механизм ESM или другое для прямой рекапитализации банковДопустить дефолт по некоторым госзаймам.5.     Покинет ли Кипр Еврозону?Если не выполнятся все вышеуказанные условия и не будет найден компромисс, такой вариант возможен (хоть и очень маловероятен). Времени на разговоры немного. Кипрским банкам требуется рекапитализация. ЕЦБ продолжает предоставлять банкам Кипра необходимый объем ликвидности не только для предотвращения возможности из банкротства, но и для обеспечения бесперебойных межбанковских платежей внутри Евросистемы. Однако, если 2/3 голосов Совета Управляющих ЕЦБ примет решение о прекращении действия программы ELA, то кипрские банки станут неплатежеспособными.Более того, страхи по поводу deposit tax с высокой вероятностью приведут к началу bank run из кипрских банков. В случае, если ЕЦБ перекроет “кислород” банковской системе Кипра, спасти банки и гарантировать сохранность депозитов будет представляться невозможным.В таком случае, Кипр покинет состав Еврозоны, объявит дефолт по большей части суверенных обязательств, введет в обращение свою национальную валюту. Так как долг Кипра в большей части принадлежит нерезидентам, дефолт не поспособствует повышению интереса к новой валюте со стороны международных инвесторов. Запустится инфляционный процесс, что окончательно добьет слабую экономику Кипра.Сгладить процесс может предоставление кредита со стороны России.ПредысторияКипр нуждается в 17 млрд евро внешней помощи. На прошедших выходных Кипр и Тройка договорились о пакете финансовой помощи, предоставление которой базируется на следующих пунктах:Объем помощи от Тройки – 10 млрд евроВедение налога на депозиты, который должен принести в казну Кипра 5,8 млрд. евро, со следующими характеристиками:-  6,75% налог на депозиты объемом до 100 000 евро-  9,9% налог на депозиты объемом свыше 100 000 евро (согласно расчетам Goldman Sachs, на них приходится 2/3 всех кипрских депозитов).-  Налог не распространяется на депозиты кипрских банков за пределами страны-  Операции кипрских банков в Греции будут осуществляться греческими банками и не будут обложены налогом. Это очень важно, так как кипрские банки имеют под управлением значительные греческие активы.-  В обмен на депозитный налог, пострадавшим вкладчикам предлагается подарить акции кипрских банков.Налоги на доходы корпораций поднимаются с 10% до 12,5%.Налоги на доходы от депозитов планируется довести до 20-25%.Договоренность о снижении доли банковского сегмента в экономике до среднеевропейского уровня (по отношению к ВВП) к 2018 г. Сегодня активы банковской системы Кипра к ВВП составляют около 716%.Приватизационная программа должна пополнить казну на 1,4 млрд евро.Почему deposit tax?Решение по введению налога на депозиты было принято по двум основным причинам.Во-первых, ключевая немецкая оппозиционная партия Социальных Демократов выразила явное негодование по поводу спасения немецкими налогоплательщиками капиталов российских олигархов. Правительство Германии не может принять решение о предоставлении Кипру помощи в Бундестаге без голосов социал-демократов.Во-вторых, МВФ подчеркнул, что долговая нагрузка на страну станет неподъемной для экономики, если Кипр получит 17 млрд евро в форме кредитов. Таким образом, чтобы сократить объем спасительного транша, можно выбирать из следующих вариантов:Реструктуризировать долг по “греческому” варианту;Списать часть долга банков;Изъять часть средств с банковских депозитов.Списать госдолг не получится, так как большая его часть находится под английским правом (согласно которому приоритетным для кредитора и суверенного заемщика является решение суда) и не может быть реструктуризирована. Долговая нагрузка кипрских банков низкая, банки в значительной степени полагаются на  фондирование через депозиты.Остается haircut депозитов. Но реакция населения и остального мира на подобное решение оказалась крайне негативной. Bun run из кипрских банков может привести к тому, что для их рекапитализации понадобится куда больше заявленных 10 млрд евро. По оценкам кипрского ЦБ, банки страны могут потерять более 10% от их депозитной базы в течение нескольких дней, если налог на банковские вклады будет принят.В этом случае ЕЦБ может помочь кипрским банком закрыть гэп посредством специальной программы фондирования  Emergency Liquidity Assistance (ELA), которой активно пользуются греческие банки (это не стандартные LTRO и MRO). Тем не менее, деньги ELA вряд ли смогут перекрыть эффект bunk run и дальнейшее сокращения кредитования экономики. Безработица подскочит, потребительский спрос упадет и экономика продолжит сжиматься. Предлагаемое повышение налога на доходы от депозитов никак не поспособствуют стабилизации ситуации. Конечным результатом такого развития ситуации может стать выделение очередного транша экстренной помощи извне или реструктуризация долга.Тем не менее, значительного влияния на внешние рынки (в частности на Еврозону) кипрская история  иметь не будет. Размеры экономики и масштаб банковских проблем крайне мал по меркам Еврозоны. Важен сам прецедент введения налога на депозиты. Но политики уверяют, что кипрская ситуация – исключительная в своем роде и не распространится на другие страны. Если начнутся волнения среди испанских и итальянских вкладчиков и запустится bank run в странах PIIGS и рост доходностей гособлигаций, то в ситуацию вмешается ЕЦБ c операциями OMT.Продолжение в предыдущем посте в ЖЖ: http://d-shagardin.livejournal.com/86297.html

15 марта 2013, 13:00

Уолл-стрит рекордными темпами продаёт "мусорные" облигации

Нью-Йорк — банкиры Уолл-стрит продают спекулятивные высокодоходные облигации с рекордной скоростью. Это вызывает опасения, что они продают долговые обязательства, которые вскоре могут потерять стоимость.Банки израсходовали более 93 миллиардов долларов на урегулирование последствий кризиса 2008 года, в том числе судебные иски и штрафы за предполагаемую дезориентацию инвесторов в отношении ипотечных продуктов.В этот раз всё по-другому, говорят банкиры.По данным Bloomberg, банки Уолл-стрит в этом году уже выдали гарантии на размещение высокодоходных долговых бумаг на сумму 89,6 миллиарда долларов, это на 36 процентов больше, чем в тот же период 2012 года.В прошлом году сумма продаж $433 млрд. стала историческим максимумом для этого класса активов, а комиссионные с этой суммы составили $6 миллиардов.JPMorgan Chase, Deutsche Bank, Citigroup и Bank of America получают наибольшую выгоду от подъёма рынка, когда средняя гарантийная комиссия почти в три раза больше, чем при продаже более кредитоспособных облигаций.При этом, согласно Morningstar Inc., в прошлом году  инвесторы паевых фондов и торгуемых инвестиционных фондов вложили в  высокодоходные облигации 33 миллиарда долларов, что на 55 процентов больше, чем в 2011 году.Как говорят банкиры, риски для инвесторов состоят не столько в кредитоспособности облигаций, сколько в ставках-ориентирах по государственным займам, которые в конечном итоге должны подняться после спада до тридцатилетнего минимума. Темпы покупок контрольных пакетов акций компаний с привлечением заёмных средств, с выпуском высокорисковых облигаций для финансирования приобретений, далеки от уровней 2006 и 2007 годов. Теперь большая часть новых долговых обязательств образована компаниями, рефинансирующими по меньшим ставкам.«Инвесторы и гаранты размещения займов на этом рынке демонстрируют кредитную дисциплину,  — говорит глава нью-йоркского отдела высокодоходного фондового рынка в Credit Suisse Group Марк Ворм. Согласно  Bloomberg, эта компания занимает шестое место в мире среди гарантов размещения выпусков ценных бумаг. — Ситуация с процентными ставками, вероятно, представляет сегодня наибольший риск».Чтобы поддержать рост экономики, Фед  в течение четырёх лет удерживал ставки по краткосрочным займам почти на нулевом уровне и покупал облигации американского казначейства и ипотечные облигации, чтобы довести ставки по долгосрочным займам до рекордно низкого уровня.По данным Merrill Lynch, низкие процентные ставки повысили спрос на высокодоходные долги и подняли цены на высокорисковые долларовые облигации до рекордных 105,9 цента на доллар в прошлом месяце.Крупнейшие банки Уолл-стрит извлекают наибольшую прибыль из комиссионных, связанных с продажами спекулятивных,  или «мусорных» облигаций (здесь: высокорисковые, высокодоходные облигации, используемые для выкупа своих собственных корпораций и компаний, находящихся накануне банкротства; прим. mixednews.ru). Десять основных гарантов в прошлом году получили 45 процентов переданных долговых прав и обязательств. JPMorgan, лидирующий с 2009-го, в этом году управляет 70 фирмами на мировом рынке, на втором месте Deutsche Bank, за ним следует Citigroup.В этом месяце Консультативный комитет по казначейским ссудам — группа ведущих  банкиров и инвесторов под председательством Мэтью Замеса — представил доклад председателю ФРС Бену Бернанке. В докладе было выражено предостережение о том, что политика центрального банка может привести к раздуванию пузыря спекулятивных облигаций и других активов. По словам знакомых с дискуссией лиц, Бернанке отмёл эти опасения. Представитель ФРС Мишель Смит отказалась от комментариев.Гарантирование размещения долговых бумаг, как инвестиционного класса, так и спекулятивных, в прошлом году было одной из наиболее быстрорастущих статей дохода для девяти крупнейших инвестиционных банков мира и составило от 40 до 63 процентов объёма доходов компаний от консультирования и гарантирования. Банки получили в среднем 1,4 процента комиссионных по выпущенных в прошлом году долларовым высокодоходным долговым обязательствам, что почти в три раза больше размера комиссионных 0,54 процента на все выпуски ценных бумаг инвестиционного класса.Премия 600 000 долларов Управляющие финансовых организаций на рынке заёмного капитала получили премии в размере от 600 тысяч долларов, сказала глава отдела финансовых услуг нью-йоркской рекрутинговой фирмы Boyden Global Executive Search Ltd. Жанна Брантовер. Эти выплаты не идут в сравнение с тем, что было возможно до кризиса 2008 года, потому что компенсация сейчас сильнее привязана к результатам деятельности компании.«Теперь уже невозможно получать огромные премии только за то, что вы приписаны к определённому отделу фирмы, — говорит Брантовер. — Они уже не получают по 10 миллионов долларов. Они получают хорошие деньги, большие деньги, но не то, что было раньше».Рынок высокорисковых облигаций был разработан в 1970-х годах с целью оказать помощь финансовым компаниям, не способным продавать долговые обязательства инвестиционного класса. На протяжении большей части истории рынка процентные ставки снижались, что способствовало росту цен на облигации. Доходность по 10-летним казначейским облигациям — эталон, по которому часто оценивают высокорисковые облигации — упала с 15,8 процентов в 1981 году до сегодняшних 1,88 процента.Гаранты размещения ценных бумаг и инвесторы говорят, что не знают, что может произойти, если доходность по казначейским облигациям поднимется на один или два процентных пункта. «Я в этом бизнесе уже 40 лет, и реальность такова, что у нас никогда не было подобной ситуации, поскольку она полностью сфабрикована Федрезервом, — говорит президент компании Holland & Co. Майкл Холланд, управляющей более чем 4-миллиардными активами. — Стоимость ценных бумаг изменяется, как цены в онлайн-торговле».Вследствие повального увлечения интернет-акциями, так называемыми «dot-com»,  индекс Nasdaq Composite вырос более чем в три раза с конца 1997-го до пикового значения в марте 2000 года, только затем, чтобы упасть на 77% к сентябрю 2002-го. В последующие годы жилищно-кредитный пузырь более чем в два раза раздул объём рынка ипотечных ценных бумаг с конца 2004-го до середины 2007-го (по данным Федрезерва), только затем, чтобы лопнуть, когда цены на жильё упали.В обоих случаях в адрес банков, получивших прибыль от выставления ценных бумаг на рынок, впоследствии звучали обвинения в искажении рисков и содействию потерям инвесторов.Пять самых крупных эмитентов высокорисковых облигаций в прошлом году продали ценных бумаг более чем на 30 миллиардов долларов, а такие фирмы, как CIT Group Inc., CC Media Holdings Inc. и Sprint Nextel Corp., обналичили бумаги во время бурного роста рынка. Пятёрка крупнейших эмитентов этого года уже сделала займы почти на 13 миллиардов в долговых обязательствах,  гарантируемых крупными банками, в частности, JPMorgan и Банк Америки.Начало кризиса?Повышение спроса означает смягчение условий по срокам выплаты для некоторых долгов. Согласно Moody’s Investors Service, заёмщики продают спекулятивные ценные бумаги с более мягкими условиями по меньшей мере уже два года. Понижение рейтинга компаний с наименьшей кредитоспособностью  в прошлом году превысило повышение рейтинга в первый раз с 2009 года.Компания Legal & General Group, управляющая примерно 3,5 миллиардами в высокорисковых облигациях по всему миру, отказалась от примерно трёх четвертей сделок, предложенных рынком в этом году, из опасения, что некоторые компании делают слишком крупные займы, и долги могут потерять стоимость, говорит Стэнли Мартинес, занимающийся анализом высокодоходных кредитов для этой корпорации.«Часть высокодоходных ссуд и срочных облигаций 2013 и 2014 годов послужит сырьём для цикла неплатежей в 2015 и 2016-м, — сказал Мартинес. — Я совершенно уверен в этом. Но пока ещё время не пришло».Ссылка

07 марта 2013, 13:57

На рынке "мусорных" бондов зреет обвал

Портфельные менеджеры делают ставку на снижение "мусорных" облигаций. Денежные потоки в последнее время активно поступают в фонды ETF, которые шортят высокодоходные облигации.Сейчас ставки против высокодоходных облигаций достигли максимума за последние 5 лет, а значит, вполне возможно, что на этом сегменте рынка назревают серьезные распродажи, пишет Financial Times.Короткие позиции по ETF от BlackRock и State Street, инвестирующие в "мусорные облигации", за последние несколько недель росли стремительными темпами и достигли самого высокого уровня с октября 2007 года.За последние несколько лет инвесторы привыкли брать на себя риск инвестиций в наименее надежные облигации, причем предпочитают делать это через ETF, так как в этом варианте издержки минимальны. Немаловажная причина выбора "мусорных" облигаций - доходность. В условиях нулевых процентных ставок вложения в надежные активы не приносят желаемого дохода.Спрос на такого рода инструменты привел к снижению доходностей по ним до исторических минимумов. Впрочем, спред с американскими казначейскими облигациями, по историческим меркам, не показал такого сужения.