• Теги
    • избранные теги
    • Разное1590
      • Показать ещё
      Компании1433
      • Показать ещё
      Страны / Регионы354
      • Показать ещё
      Издания143
      • Показать ещё
      Показатели148
      • Показать ещё
      Формат95
      Международные организации58
      • Показать ещё
      Люди236
      • Показать ещё
      Сферы2
23 февраля, 15:29

A Bull Market For Junk Bonds As Interest Rates Rise

Federal Reserve official are considering another interest-rate hike, according to yesterday’s release of minutes for the Jan. 31-Feb. 1 monetary policy meeting. The hawkish tone offers another reason to remain cautious on Treasuries. But while the outlook for bonds generally is challenged as interest drift higher, one corner of fixed-income has been immune: junk bonds. […]

23 февраля, 07:27

Трамп и его одинокие волки

Многие, в том числе серьезные исследователи пишут о 100-500 семьях, которые владеют и управляют Америкой. Американские структуры власти и собственности заметно отличаются, например, от германской, японской, российской. В Соединенных Штатах, начиная с XIX века, власть и собственность делили между собой многочисленные группировки. В их состав входили и входят достаточно большое число семей и кланов. Власть в Америке носит распределенный характер. Группировки образуются в основном либо по отраслевому, либо по региональному признакам. Конечно, все они диверсифицированы и переплетаются. Сегодняшние методы сетевого и иерархического анализа, а также программы распознавания паттернов, позволяют выделить подобные группировки, их ранг и связи между собой. Уникальность Дональда Трампа заключается отнюдь не в Роштильдах, хотя их следы присутствуют, а в непривычном для Америки последних 50 лет факте.

21 февраля, 15:11

Modeling Risk With Bootstrapping Techniques In R

Limited data is the financial modeler’s biggest challenge. Making assumptions about risk is tough enough under the best of circumstances. All too often it’s even tougher when the historical record is thin. There are several ways to manage this challenge, including bootstrapping, aka resampling the available data to create historical records that might have occurred. […]

20 февраля, 08:01

Львиная доля. От научной карьеры и атомной подлодки к управлению активами

Обычная карьера выпускника физфака: аудитор, аналитик, управляющий активами, совладелец финансового бизнеса — Leon Family Office

16 февраля, 18:08

Markets: Junk Bonds, U.S. Government Bonds

I am not shorting... READ THE REST OF THE ARTICLE ON THE NEW WEBSITE: JIM ROGERS TALKS MARKETS 

10 февраля, 18:30

Junk bonds and investment grade debt see inflows

Trump’s promise of a ‘phenomenal’ corporate tax shake-up may swing investor sentiment

09 февраля, 13:28

Инвесторы, поверив Трампу, скупают мусорные облигации

Инвесторы активно вкладывают средства в самые рисковые облигации американских компаний, делая ставку на то, что президент Трамп выполнит свои обещания, укрепив экономику, понизив налоги и ослабив регулирование. Спрос на мусорные облигации отправил доходность по долговым обязательствам с самым низким кредитным рейтингом к 10%-ному уровню. С начала декабря рынки вложили свыше $10 млрд в фонды, … читать далее…

09 февраля, 11:31

Готова ли Америка к налоговой реформе?

Надежда на сокращение налогов на корпоративную прибыль - одна из основных причин ралли на американском фондовом рынке после победы Дональда Трампа. Но это изменение должно быть как-то компенсировано, и аналитики лишь начали искать возможные варианты.

09 февраля, 11:31

Готова ли Америка к налоговой реформе?

Надежда на сокращение налогов на корпоративную прибыль - одна из основных причин ралли на американском фондовом рынке после победы Дональда Трампа. Но это изменение должно быть как-то компенсировано, и аналитики лишь начали искать возможные варианты.

09 февраля, 00:01

Инвестбанк для гиганта

Небольшой инвестиционный банк Moelis & Co выбран единственным консультантом Saudi Aramco по первичному размещению ее акций, сообщила Financial Times (FT) со ссылкой на трех человек, знакомых с ситуацией. Это крупнейший заказ на рынке акционерного капитала, полученный Moelis, который в 2007 г. основал инвестбанкир со стажем Кен Моэлис. Он начинал еще в 1980-е гг. в Drexel Burnham Lambert, где в итоге стал управляющим директором у «короля мусорных облигаций» Майкла Милкена. В 2000-е гг. Моэлис работал в UBS, выстроив его инвестбанковский бизнес в США.

08 февраля, 15:10

Нью-йоркский инвестиционный банк выбран единственным консультантом Saudi Aramco по IPO – FT

Небольшой инвестиционный банк Moelis & Co выбран единственным консультантом Saudi Aramco по первичному размещению ее акций, сообщила Financial Times со ссылкой на трех человек, знакомых с ситуацией. Это крупнейший заказ на рынке акционерного капитала, полученный Moelis, который в 2007 г. основал инвестбанкир со стажем Кен Моэлис. Он начинал еще в 1980-е гг. в Drexel Burnham Lambert, где в итоге стал управляющим директором у «короля мусорных облигаций» Майкла Милкена. В 2000-е гг. Моэлис работал в UBS, выстроив его инвестбанковский бизнес в США.

07 февраля, 18:56

Outline of Principal Income Institutional Fund (PIOIX)

Principal Income Institutional Fund (PIOIX) seeks to provide a high level of current income

04 февраля, 02:15

From Atop The Government, Trump Takes Care Of 'Friends'

function onPlayerReadyVidible(e){'undefined'!=typeof HPTrack&&HPTrack.Vid.Vidible_track(e)}!function(e,i){if(e.vdb_Player){if('object'==typeof commercial_video){var a='',o='m.fwsitesection='+commercial_video.site_and_category;if(a+=o,commercial_video['package']){var c='&m.fwkeyvalues=sponsorship%3D'+commercial_video['package'];a+=c}e.setAttribute('vdb_params',a)}i(e.vdb_Player)}else{var t=arguments.callee;setTimeout(function(){t(e,i)},0)}}(document.getElementById('vidible_1'),onPlayerReadyVidible); During his presidential campaign, Donald Trump was fond of telling anecdotes about anonymous “friends” of his to help illustrate his policy positions. There were his farmer friends, for example, struggling under the burden of regulations. And his manufacturer friends, who didn’t like paying corporate taxes. At the time, Trump’s stated desire to help these friends seemed to serve as a metaphor for his desire to help America at large. But on Friday, Trump got more specific, telling a group of CEOs at the White House how ― now that he’s president ― he is, in fact, using his authority to help his friends. “We expect to be cutting a lot out of Dodd-Frank, because frankly, I have so many people, friends of mine, that have nice businesses and they can’t borrow money,” Trump said. “They just can’t get any money, because the banks just won’t let them borrow, because of the rules and regulations in Dodd-Frank.” The landmark consumer protection bill known as the Dodd-Frank Act was passed in response to the 2008 financial crisis. It requires the nation’s biggest banks to submit to greater scrutiny, and to keep enough capital on hand to make sure taxpayers never again have to cover the institutions’ losses. Banks have complained for years that the new capital requirements and stress tests make it impossible for them to lend as much money as they’d like to. Trump was speaking at a meeting of the President’s Strategic and Policy Forum, a group of 18 business leaders who have agreed to advise the president on economic issues. The group is chaired by Blackstone CEO Stephen Schwarzman, and includes chief executives from many of the nation’s largest companies, among them Walmart, Boeing, IBM and PepsiCo. After brief remarks from Schwarzman, Trump told an extraordinary story about how he’d tried to get spots for his friends on the prestigious forum, but Schwarzman told the president that his friends were, essentially, too sleazy to appoint to the group. “So many people who are friends of mine, in big business, they wanted to be on the committee. And I’d call Steve and say, ‘Steve, can we get so-and-so [on the committee]?’” Trump said. “’Nope, we’ve got enough,’” the president said Schwarzman would tell him. “Every once in a while, I’d call and say, ‘How about this one?’” Trump went on. “[And Schwarzman would say,] ‘No, Donald, he’s a corporate raider. These people don’t want to be sitting [on the president’s committee] with corporate raiders.’” The group laughed nervously. “Five raiders that wanted to come on here,” Trump boasted, before pointing to Schwarzman. “But he’s been very, very selective.” With that, the group began introducing themselves around the table. The anecdote was fascinating in that it offered a window on two different aspects of Trump’s presidency. The first is the former real estate developer’s willingness, as president of the United States, to do favors for his friends, and his apparent lack of qualms about appointing his “corporate raider” buddies to a presidential commission. The other interesting element of Trump’s story was that Schwarzman evidently overruled him by arguing that Trump’s commission would lose prestige if the president named people to it who’d made their fortunes in controversial ways. Schwarzman was right, but Trump is known to have very little patience for people who tell him “no.” However, it seems that when Schwarzman framed it as a question of prestige, Trump acquiesced. Mind you, Schwarzman didn’t say that the advice Trump would receive from the CEOs would be any less valuable if there were a junk bond king sitting on the panel. Or even that the press might ask questions about why someone with a questionable business background, and a close friendship with Trump, was sitting next to the CEO of Walmart. No, it was all about how such a move would look to the kind of people Trump hoped to have on his panel. As Trump continues to seek out qualified people for his administration, his friends are likely to stay on the front burner. Chances are, it will be up to his staff, and informal advisers like Schwarzman, to draw the line for the president. Earlier this week, Miami real estate tycoon Jorge Perez recounted how Trump recently sent him an email with plans for the administration’s notorious border wall with Mexico. Perez has worked with Trump to build Trump-branded towers in Florida for years. Now the president was asking Perez if he’d like to be part of the official effort to build the wall. Perez declined the offer, telling Bloomberg News, “The wall is the most idiotic thing I’ve ever seen or heard in my life.” -- This feed and its contents are the property of The Huffington Post, and use is subject to our terms. It may be used for personal consumption, but may not be distributed on a website.

04 февраля, 02:15

From Atop The Government, Trump Takes Care Of 'Friends'

function onPlayerReadyVidible(e){'undefined'!=typeof HPTrack&&HPTrack.Vid.Vidible_track(e)}!function(e,i){if(e.vdb_Player){if('object'==typeof commercial_video){var a='',o='m.fwsitesection='+commercial_video.site_and_category;if(a+=o,commercial_video['package']){var c='&m.fwkeyvalues=sponsorship%3D'+commercial_video['package'];a+=c}e.setAttribute('vdb_params',a)}i(e.vdb_Player)}else{var t=arguments.callee;setTimeout(function(){t(e,i)},0)}}(document.getElementById('vidible_1'),onPlayerReadyVidible); During his presidential campaign, Donald Trump was fond of telling anecdotes about anonymous “friends” of his to help illustrate his policy positions. There were his farmer friends, for example, struggling under the burden of regulations. And his manufacturer friends, who didn’t like paying corporate taxes. At the time, Trump’s stated desire to help these friends seemed to serve as a metaphor for his desire to help America at large. But on Friday, Trump got more specific, telling a group of CEOs at the White House how ― now that he’s president ― he is, in fact, using his authority to help his friends. “We expect to be cutting a lot out of Dodd-Frank, because frankly, I have so many people, friends of mine, that have nice businesses and they can’t borrow money,” Trump said. “They just can’t get any money, because the banks just won’t let them borrow, because of the rules and regulations in Dodd-Frank.” The landmark consumer protection bill known as the Dodd-Frank Act was passed in response to the 2008 financial crisis. It requires the nation’s biggest banks to submit to greater scrutiny, and to keep enough capital on hand to make sure taxpayers never again have to cover the institutions’ losses. Banks have complained for years that the new capital requirements and stress tests make it impossible for them to lend as much money as they’d like to. Trump was speaking at a meeting of the President’s Strategic and Policy Forum, a group of 18 business leaders who have agreed to advise the president on economic issues. The group is chaired by Blackstone CEO Stephen Schwarzman, and includes chief executives from many of the nation’s largest companies, among them Walmart, Boeing, IBM and PepsiCo. After brief remarks from Schwarzman, Trump told an extraordinary story about how he’d tried to get spots for his friends on the prestigious forum, but Schwarzman told the president that his friends were, essentially, too sleazy to appoint to the group. “So many people who are friends of mine, in big business, they wanted to be on the committee. And I’d call Steve and say, ‘Steve, can we get so-and-so [on the committee]?’” Trump said. “’Nope, we’ve got enough,’” the president said Schwarzman would tell him. “Every once in a while, I’d call and say, ‘How about this one?’” Trump went on. “[And Schwarzman would say,] ‘No, Donald, he’s a corporate raider. These people don’t want to be sitting [on the president’s committee] with corporate raiders.’” The group laughed nervously. “Five raiders that wanted to come on here,” Trump boasted, before pointing to Schwarzman. “But he’s been very, very selective.” With that, the group began introducing themselves around the table. The anecdote was fascinating in that it offered a window on two different aspects of Trump’s presidency. The first is the former real estate developer’s willingness, as president of the United States, to do favors for his friends, and his apparent lack of qualms about appointing his “corporate raider” buddies to a presidential commission. The other interesting element of Trump’s story was that Schwarzman evidently overruled him by arguing that Trump’s commission would lose prestige if the president named people to it who’d made their fortunes in controversial ways. Schwarzman was right, but Trump is known to have very little patience for people who tell him “no.” However, it seems that when Schwarzman framed it as a question of prestige, Trump acquiesced. Mind you, Schwarzman didn’t say that the advice Trump would receive from the CEOs would be any less valuable if there were a junk bond king sitting on the panel. Or even that the press might ask questions about why someone with a questionable business background, and a close friendship with Trump, was sitting next to the CEO of Walmart. No, it was all about how such a move would look to the kind of people Trump hoped to have on his panel. As Trump continues to seek out qualified people for his administration, his friends are likely to stay on the front burner. Chances are, it will be up to his staff, and informal advisers like Schwarzman, to draw the line for the president. Earlier this week, Miami real estate tycoon Jorge Perez recounted how Trump recently sent him an email with plans for the administration’s notorious border wall with Mexico. Perez has worked with Trump to build Trump-branded towers in Florida for years. Now the president was asking Perez if he’d like to be part of the official effort to build the wall. Perez declined the offer, telling Bloomberg News, “The wall is the most idiotic thing I’ve ever seen or heard in my life.” -- This feed and its contents are the property of The Huffington Post, and use is subject to our terms. It may be used for personal consumption, but may not be distributed on a website.

03 февраля, 13:24

Уроки обвала рынка 2008 года

В каком бы году вы ни читали эту статью, финансовый кризис 2008 года и связанный с ним обвал фондового рынка могут преподать несколько полезных уроков… тем, кто готов учиться. Большинство людей учиться не захотят, а потому не смогут избежать убытков, которыми сопровождается любой обвал рынка. Именно это большинство своими продажами вызывает обвал цен. Только отделившись от толпы (большинства) можно объективно смотреть на происходящее и получить возможность избежать неудачи, которая выражается в потере торгового счета.Рассмотрим три урока обвала рынка 2008 года, которые помогут отделиться от толпы.Рифмы историиМарку Твену приписывают высказывание: «История не повторяется, она рифмуется». Обвалы рынка не являются точной копией друг друга — обстоятельства всегда несколько отличаются. Это затрудняет их распознавание. Причины всех обвалов одинаковы, но обстоятельства — разные. В 2000 году рынок потянули вниз акции интернет-компаний, а в 2008 — акции из секторов недвижимости и финансов. Следующий обвал может быть вызван дешевым кредитованием, бросовыми облигациями или повальным увлечением какой-то новой технологией.Вглядываясь в историю в попытке сформулировать какую-то гипотезу в отношении того, что может произойти в будущем, можно найти холодные, незыблемые факты. Это — хорошо, но они не спасут вас. Если запомнить те статистические показатели, которые привели к обвалу рынков жилья и акций в 2008 году, можно научиться прекрасно распознавать обвалы на рынке жилья (вследствие дешевого кредитования, плохого регулирования и чрезмерного накопления задолженностей самими банками), но это вряд ли сможет помочь вам заметить очередной обвал, который возникнет в других условиях.Читая приведенные ниже три урока, задумайтесь, как они могут проявляться в разном виде и на разных рынках.Урок 1. ЭйфорияК концу 2007 и началу 2008 года появилась значительная эйфория — не столько на рынке акций, сколько на рынке недвижимости. Эйфория возникает, когда... Читать дальше: https://utmagazine.ru/posts/19673-uroki-obvala-rynka-2008-goda Рекомендуем: -------------------------------------- Готовимся к курсу скальпинга: Aurora для скальпера Лучшая мультирыночная платформа Самое полное руководство по трейдингу Торговые сигналы Работа трейдером --------------------------------------

02 февраля, 18:47

Buttonwood: What if interest expenses were no longer tax-deductible?

Print section Print Rubric:  A proposed reform could be bad news for junk bonds Print Headline:  A taxing problem Print Fly Title:  Buttonwood UK Only Article:  standard article Issue:  An insurgent in the White House Fly Title:  Buttonwood ONE reason why the American equity market has rallied since the election of Donald Trump is the hope that taxes on corporate profits will be cut. But that measure has to be paid for, and analysts are only just starting to figure out where the burden might fall. The initial focus has been on the idea of border-adjustment taxes. But another way of raising revenue is to remove companies’ right to deduct their interest expenses from their taxable income. That proviso has been in place since 1918, when it was introduced to help firms struggling with the impact of the first world war—evidence that tax breaks, once granted, are hard to remove. Allowing interest payments, but not dividends, to be ...

02 февраля, 11:52

Промсвязьбанк: Российские суверенные евробонды сегодня могут показать небольшой рост

Глобальные рынки Заседание Федрезерва не принесло новых идей на рынок – доллар продолжает плавно ослабевать. Наибольшее внимание инвесторов в ходе вчерашнего торгового дня было приковано к заседанию Федеральной Резервной системы. Никаких изменений в текущий монетарный курс, разумеется, внесено не было, а текст сопроводительного заявления не содержал явных намеков на возможность мартовского повышения ставки. На данный момент, согласно фьючерсам на ставку, рынок оценивает вероятность поднятия ставки на мартовском заседании в 32%, на майском – в 48,6%, на июньском – в 69,3%. На американском долговом рынке заметных движений по факту публикации итогов заседания не произошло – в начале американской торговой сессии доходности 10-летних treasuries подрастали до 2,5-2,51% на фоне сильной макроэкономической статистики в Штатах (число созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в январе по оценке ADP составило 246 тыс. рабочих мест, индекс деловой активности в производственном секторе ISM вырос до 56 б.п., входящий в его основу компонент занятости увеличился с 52,8 б.п. до 56,1 б.п.). Публикация же итогов заседания Федрезерва вернула доходности UST в район 2,46%-2,47%. Отметим, что спред между 10-летними гособлигациями США и Германии вчера впервые с первой половины декабря локально снижался ниже 200 б.п., что оказывает поддержку единой европейской валюте. Индекс доллара на данный момент торгуется на своих минимальных значениях с середины ноября (район отметки в 99,40 б.п.), и проход этой зоны может дать технический сигнал к продолжению ослабления индекса доллара до 98 б.п. Однако отметим, что завтра будут опубликованы данные по рынку труда США, и согласно опережающим индикаторам (оценка ADP, индексы ISM) статистика может быть достаточно сильной, что локально может поддержать доллар. Индекс доллара торгуется на минимальных уровнях за последние два с половиной месяца. Еврооблигации В среду российские суверенные евробонды немного снижались в цене в ожидании решения ФРС, отыгрывая рост доходности UST после выхода сильных статданных в США. В среду российские суверенные евробонды во второй половине дня немного снижались в цене в ожидании решения ФРС по итогам заседания (в 22-00 мск), в том числе отыгрывая рост доходности базовых активов – UST-10 подрастала до 2,51% годовых. Кроме того, вчера вышла сильная статистика в США – данные от ADP отразили рост числа рабочих мест в январе на 246 тыс. вместо ожидавшихся 168 тыс., а индекс деловой активности ISM Manufacturing поднялся до 56 п. при прогнозах роста до 55,4 п. При этом поддержку российскому сегменту евробондов оказывала восходящая динамика нефти – марка Brent поднялась к 56,5 долл. за барр. В результате, бенчмарк Russia-23 в цене опустился всего на 9 б.п. (YTM 3,83% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 - на 22 б.п. (YTM 5,04% годовых). Что касается итогов заседания ФРС, то, как и ожидалось, американский регулятор не стал менять параметры денежно-кредитной политики, при этом не дав новых сигналов рынкам относительно темпов повышения ставок в 2017 г. В этом ключе реакция рынков, скорее, была нейтральной, UST-10 опустилась до уровня 2,46%, отступив от отметки в 2,5% годовых. При этом ожидания игроков рынка относительно очередного шага ФРС на ужесточение политики по-прежнему приходятся на лето. На этой неделе важной станет статистика рынка труда в США, будут представлены январские данные по числу рабочих мест вне с/х сектора и уровень безработицы, что может вновь скорректировать ожидания рынков по ставкам. При этом сегодня с утра UST-10 не демонстрируют заметных изменений, удерживаясь по доходности чуть выше 2,46% годовых. Нефть Brent торгуется в районе 56,5 долл. за барр., приблизившись к пиковым значениям. На этом фоне российские суверенные евробонды вполне могут показать небольшой рост котировок, отыграв движение в доходности UST после заседания ФРС. Впрочем, вряд ли изменения будут заметными, в целом бенчмарк RUS’23 в доходности продолжит находиться в диапазоне 3,7%-3,9% годовых. Российские суверенные евробонды могут показать небольшой рост котировок, отыграв движение в доходности UST после заседания ФРС. FX/Денежные рынки В ходе вчерашних торгов пара доллар/рубль консолидировалась выше отметки в 60 руб/долл. Активность торгов в российской валюте продолжает оставаться низкой. В ходе вчерашнего дня пара доллар/рубль провела большую часть времени в диапазоне 60,10-60,40 руб/долл. Рост цен на нефть, произошедший вчера (апрельский фьючерс на Brent держится чуть выше 56,50 долл/барр.), может оказывать некоторую поддержку российской валюте в ходе сегодняшнего дня. Вчерашние данные по запасам и добыче нефти от EIA можно охарактеризовать как умеренно негативные (за минувшую неделю запасы нефти увеличились на 6,466 млн. барр., правда среднедневной объем добычи снизился на 46 тыс. барр/сутки), однако реакция в нефтяных фьючерсах была крайне не выразительной. Новые же заявления российской стороны о том, что процесс снижения объемов добычи нефти идет с опережением графика и продолжения тенденции к ослаблению американского доллара на глобальном валютном рынке поддерживали нефтяные котировки в ходе вчерашнего дня. При попытках дальнейшего роста нефтяных цен к отметке в 57 долл/барр. по смеси марки Brent пара доллар/рубль может вернуться к локальным минимумам в район 59,80 руб/долл., но в целом диапазон в 59,80-60,80 руб/долл. пока сохраняет актуальность. На рынке МБК краткосрочные ставки в среду незначительно увеличились до 10,36%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ выросли до 2,56 трлн руб. Увеличение задолженности РЕПО банков перед ЦБ, произошедшее в начале недели, нивелировалось – объем задолженности сократился с 344 млрд руб. до 14 млрд руб. При этом объем средств банков на депозитах в ЦБ также снизился с 935 млрд руб. до 551 млрд руб. (на 7-дневном депозитном аукционе во вторник ЦБ уменьшил лимит с 710 млрд руб. до 320 млрд руб.) Тем не менее, система вернулась к состоянию профицита ликвидности (чуть более 200 млрд руб.). Рост нефтяных котировок может оказать локальную поддержку рублю, но значительных изменений в паре доллар/рубль не ожидаем. Облигации Рублевый долговой рынок демонстрирует боковую динамику, пребывая в ожидании пятничного заседания ЦБ РФ. Вчера в условиях стабильности на сырьевых площадках и валютном рынке котировки ОФЗ изменялись незначительно. Доходности среднесрочных выпусков остались в интервале 8,1-8,2% годовых, долгосрочных – 8,15-8,4% годовых. Каких-либо сигналов, способных существенно скорректировать ожидания участников рынка по поводу предстоящего в пятницу заседания Банка России пока не поступает. По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 24 по 30 января вновь выросли на 0,1% после аналогичного роста за предыдущие 2 недели, в годовом выражении инфляция опустилась до 5,1% после 5,4% в декабре и 5,8% в ноябре. На фоне сдержанной реакции в рубле из-за объявленных Минфином интервенций на вчерашних аукционах ему удалось разместить новый выпуск 5-летних ОФЗ-ПД серии 26220 без премии в доходности к рынку. Средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,2980% от номинала (YTM 8,15%), а объем спроса – 62,4 млрд руб. при предложении 15 млрд руб. по номиналу. В то же время, размещение 3-летнего флоатера 24019 на сумму 15 млрд руб. прошло с дисконтом к рынку, несмотря на переспрос в 3,3 раза. Средневзвешенная цена составила 101,2149% от номинала при рыночных 101,3%. На первичном рынке также продолжают пользоваться хорошим спросом высокодоходные облигации эмитентов рейтинговой категории "BB-". После удачного размещения 3-летних облигаций ТМХ (–/–/BB-) во вторник (ставка купона опустилась на 60 б.п. до 9,95%), вчера в том же ключе прошел сбор заявок на облигации ГТЛК (Ba2/BB-/BB-) серии 001P-03 в объеме 10 млрд руб. Финальный ориентир по ставке 1-го купона был снижен с предварительно маркетируемых 11,4-11,7% до 11% (на 55 б.п.), что соответствует доходности к 7-летней оферте в размере 11,46%. Итоги вчерашнего заседания ФРС ничем не удивили рынок: таргетируемый диапазон краткосрочных кредитных ставок остался в пределах 0,5-0,75%, а пресс-релиз не содержал намеков на необходимость ужесточения ДКП в ближайшее время. В результате доходности UST-10 опустились на 4 б.п. до 2,46%, что в сочетании с подорожавшей на 1% до 56,7 долл. за барр. нефтью Brent может привести к умеренному росту котировок ОФЗ в течение сегодняшнего дня. Сегодня ожидаем снижения доходностей ОФЗ на 3-5 б.п. благодаря благоприятной динамике ключевых активов на внешних рынках. Корпоративные события Банк Пересвет (–/D/D) готовится к санации. Акционеры банка Пересвет одобрили выпуск субординированных облигаций на сумму 125 млрд руб. Также принято решение о выкупе обращающихся рублевых облигаций на 35 млрд руб. Соответствующая информация размещена на сайте раскрытия корпоративной информации - Интерфакс. Размещение субординированных облигаций пройдет по закрытой подписке. Срок погашения бумаг — 15 лет с момента размещения. Облигации погашаются путем конвертации в обыкновенные акции банка либо денежными средствами. Выпуск предполагает возможность досрочного погашения по усмотрению кредитной организации. Возможность выбора владельцами облигаций формы их погашения не предусмотрена. Величина процентной ставки по облигациям составляет 0,51% годовых. Процентный доход будет выплачен одновременно с погашением облигаций. На прошлой неделе, зампред Банка России Василий Поздышев сообщал, что крупные кредиторы банка Пересвет готовы конвертировать свои средства в субординированные облигации. Таким образом, одобрение эмиссии субордов и выкупа облигаций акционерами Пересвета это техническая подготовка к конвертации имеющихся обязательств банка перед крупными кредиторами в суборды в рамках плана восстановления финансовой устойчивости. По данным РБК, в ходе собрания кредиторов Банка Пересвет обсуждалось, что в спасении банка будут участвовать кредиторы с требованиями к Пересвету в размере от 500 млн руб. При этом конвертировано в субординированный долг банка будет 85–90% от их требований. Остальное будет возвращено. Источник "Ведомостей", близкий к надзорному блоку ЦБ, подтвердил, что выпуск субордов осуществляется для конвертации обязательств перед крупными кредиторами (около 30 имен с требованиями более 500 млн руб.). Решение о санации банка регулятор будет принимать только после того, как кредиторы примут участие в спасении банка, конвертировав свои средства в суборды. Объем средств, который может быть выделен на поддержку банка со стороны ЦБ, по данным РБК, пока не определен и будет зависеть от того, какой объем требований кредиторов конвертируется в субординированные облигации. Собрать согласия кредиторов на конвертацию обязательств в суборды планируется в течение месяца. Если объявленный механизм спасения банка Пересвет будет реализован, то владельцы требований до 500 млн руб., похоже, смогут рассчитывать на полное возмещение своих вложений. Держатели более крупных требований к банку понесут потери в виде упущенной выгоды от конвертации долгов в суборды с 15 летним сроком погашения и низкой процентной ставкой. ФосАгро (Ва1/ВВВ-/ВВ+): операционные результаты за 2016 г. (НЕЙТРАЛЬНО). ФосАгро в 2016 г. увеличила производство минудобрений на 9,4% до 7,4 млн тонн, продажи – на 8,8% до 7,2 млн тонн, говорится в сообщении компании. Выпуск фосфорсодержащих удобрений вырос на 10,8% до 5,9 млн тонн. Выпуск азотных удобрений в 2016 г. вырос на 4,3% до 1,5 млн тонн. Продажи фосфорсодержащих удобрений за прошлый год составили 5,8 млн тонн ("+10,6%"). Рост производства и продаж был обеспечен в основном хорошими показателями в 4 кв. Основное увеличение поставок произошло на внутренний рынок, в Европу и Азию, снижение отгрузок – в Латинскую Америку. В 2016 г. цены на продукцию ФосАгро снижались сильнее, чем выросли продажи, поэтому можно ожидать сокращение выручки. В 2017 г. ситуация может быть более благоприятная, мы ждем восстановления цен, однако рост издержек из-за укрепления рубля и увеличения стоимости сырья и энергии может оказать давление на маржу. Единственный короткий выпуск PhosAgro-18 торгуется по цене выше номинала 101,4% с доходностью 2,786% при дюрации 0,97 г. с премией порядка 35 б.п. к выпуску Eurochem-17 (-/ВВ-/ВВ) (YTM 2,45%/0,82 г.) и 45 б.п. – к бондам металлургов с рейтингом "ВВ+/ВВВ-".

31 января, 02:12

3 Best Mutual Funds to Buy for Just $100

Believe it or not, investments can actually begin with just $100. Mutual funds are great options for investors looking for a relatively less risky way to earn at least more than what fixed income instruments offer

30 января, 18:21

Guide to T. Rowe Price Tax-Free High Yield Fund (PRFHX)

T. Rowe Price Tax-Free High Yield (PRFHX) a Zacks Rank #2 (Buy) was incepted in March 1985 and is managed by T.Rowe Price Associates.

30 января, 15:30

Junk Bond ETF (ANGL) Hits New 52-Week High

This junk bond ETF hits new 52-week high. Are more gains in store for this ETF?

10 июля 2016, 07:55

Zerohedge.com: Начало Великого рыночного отлива

Автор Charles Hugh-Smith. Инвестор в обычных условиях всегда стоит перед выбором одного из двух классов активов: рискованные активы (инвестиции с большими рисками и большей потенциальной доходностью), к которым относятся акции, и безрисковые активы (инвестиции с меньшей доходностью и меньшим риском),…читать далее →

23 июня 2015, 15:15

Рынок корпоративного долга США абсолютно неликвиден

Недавно стало очевидно, что некоторые из крупнейших мировых финансовых менеджеров обеспокоены тем, что может произойти, когда массовый выход инвесторов из фондов облигаций столкнется с совершенно неликвидным вторичным рынком корпоративного долга.

05 марта 2015, 22:28

У сланцевых компаний США начались проблемы с долгами

Американские сланцевые компании стали испытывать проблемы с обслуживанием своих долгов. American Eagle Energy оказалась на пороге дефолта по облигациям, проданным в августе 2014 г.

28 ноября 2014, 09:54

Наступление ОПЕК на американскую сланцевую революцию

 Решение ОПЕК оставить квоты на добычу без изменения, несмотря на все надежды нефтяных "быков", привело к резкому падению цен на "черное золото". Это, конечно, удар по традиционным экспортерам, вот только ОПЕК ставит своей целью уничтожить сланцевую промышленность США. 12 стран-экспортеров картеля договорились, что будут придерживаться общего уровня добычи на уровне 30 млн баррелей. В результате стоимость фьючерсов в США упала до минимума с мая 2010 г. В пятницу утром нефть марки Brent торгуется немногим выше $72 за баррель. Угроза для США Падение цен на нефть ощутимо повышает риски банкротства американских сланцевых компаний. Уже сейчас стоимость нефти ниже минимального выгодного уровня для многих сланцевых проектов, тем более что многие из них уже обременены большими долгами. Начнем с того, что средний доход от буровых работ в 2012-2014 гг. составил $59 млрд, что близко к 2010-2011 гг., а вот расходы составили $136 млрд. Зияющую пропасть между расходами и доходами можно было закрыть только за счет увеличения долга. Уже при $75 за баррель рост производства замедлится на 200 тыс. баррелей, а учитывая лаг в 4-6 месяцев, сокращение роста во второй половине 2015 г. достигнет 650 тыс. баррелей в сутки в годовом выражении.   Старший аналитик по нефти в Sanford C. Bernstein Нил Беверидж отмечает, что для большинства сланцевых проектов экономически невыгодной будет цена в $68 за баррель. Сейчас спреды и доходности CDS на облигации некоторые компаний растут очень быстро, что означает ожидания их скорого банкротства со стороны рынка. В свои операции энергетические компании США инвестировали с 2011 г. $1,5 трлн за счет увеличения долга. На выпущенные долговые ценные бумаги энергетических компаний в настоящее время приходится более 15% американского рынка "мусорных" облигаций, тогда как 10 лет назад показатель не превышал 5%. Сначала пострадают маленькие компании, занимающиеся разведкой и добычей, поскольку им необходимо много капитала для производства. Чем ниже стоимость нефти, тем сильнее компании будут стараться сокращать свои расходы, а это означает значительное сокращение темпов разведки и бурения. В отличие от обычных скважин, которые могут показывать стабильные темпы в течение длительного времени, сланцевые нефтяные и газовые скважины показывают сильный начальный импульс добычи в течение первых нескольких лет, а затем добыча стремительно падает. В среднем за три года добыча падает на 60-91%. То есть достаточно всего 1,5-2 лет без достаточного количества новых скважин, чтобы добыча сократилась как минимум в два раза. Вице-президент "ЛУКойла" Леонид Федун предупреждает о рисках разрушения сланцевой промышленности в 2016 г. "В 2016 г., когда ОПЕК завершит задачу по очистке американского маржинального нефтяного сектора, цены на нефть вновь начнут расти, - сказал он. – Сланцевый бум находится на одном уровне с бумом дот-комов. Сильные игроки останутся, но слабые исчезнут". Вряд ли волна дефолтов американских нефтедобывающих компаний приведет к еще одному финансовому кризису, подобному тому, который был в 2008 г., но нефтяной сектор страны столкнется с серьезными проблемами. Дилемма ОПЕК Для ОПЕК будет самым сложным пережить эти 1,5-2 года. Алжир, Бахрейн, Иран, Ирак, Ливия, Оман, Венесуэла, Йемен и Саудовская Аравия просто не смогут сбалансировать свои бюджеты при ценах на них в $80 за баррель, но Саудовская Аравия, например, сможет выдержать низкие цены какое-то время за счет денежных запасов. У властей Венесуэлы, судя по всему, уже началась паника. Так, например, президент Венесуэлы Николас Мадуро сказал, что страна будет бороться за восстановление цен до справедливого уровня, который, по его мнению, составляет $100 за баррель. Стоит учитывать, что страны ОПЕК не могли сократить добычу по еще одной причине. Сокращая добычу, они снижают свои нефтегазовые доходы, а это уже бьет по экономике и социальной стабильности.  Инфографика Средняя цена рентабельности нефти ОПЕК Рождаемость в арабских нефтедобывающих странах была заоблачной на протяжении многих лет, и тот факт, что в такой стране, как Саудовская Аравия, около 50% населения моложе 20 лет, имеет огромное значение. При этом, конечно же, король и остальной правящий класс значительно старше. Столкновения поколений можно избежать только с помощью "сытой жизни" для молодежи, а это означает сильный внутренний спрос на нефть. При этом в той же Саудовской Аравии для многих молодых людей просто нет работы, поэтому есть риски поддержки различных экстремистских течений со стороны молодых людей. И это опасно для власти. Арабская весна показала, что может произойти, если население недовольно властью, даже несмотря на устойчивые позиции последней, поэтому рисковать и сокращать социальные программы никто не будет. И есть еще один интересный факт. Даже тот скромный уровень сотрудничества между странами ОПЕК, который был характерен для организации до недавнего времени, был разрушен из-за действий Саудовской Аравии. ОПЕК уже 54 года, и, судя по происходящему, срок существования организации подходит к концу. Уже сейчас ясно, что интересы отдельных стран начали отличаться от интересов всей ОПЕК слишком сильно. И эта разница только растет в последние дни. Дальнейшее разрушение ОПЕК достаточно простой процесс, и тенденции, которые мы наблюдаем сейчас, характерны для него.  3 ЭТАПА РАЗРУШЕНИЯ ОПЕК Этап 1: увеличить добычу сырой нефти. Этап 2: низкие цены на нефть. Этап 3: правительства будут стараться сделать все возможное, чтобы сохранить контроль над обществом. Этап 3а: рост доллара США.  И это не экономический вопрос, а вопрос политической необходимости. Вряд ли этот процесс полностью обратим.

04 июня 2014, 12:42

Федрезерв напуган поведением рынков

Чиновники из Федеральной резервной системы начинают задаваться вопросом, а не является ли спокойствие рынка признаком того, что инвесторы попросту потеряли страх и чувство риска. По их мнению, это может привести к образованию пузырей и волатильности.  Индекс Dow Jones с начала года вырос всего на 1%, спокойно консолидируется после бурного роста в прошлом году. Индекс волатильности VIX уже 74 недели подряд находится ниже своего долгосрочного среднего значения, в эту зону он не опускался с докризисных времен 2006-2007 гг. Более того, спреды доходностей корпоративных облигаций и трежерис составляют всего 1%, чего также не наблюдалось с июля 2007 г. Иными словами, за вложение в облигации компаний инвесторы требуют всего на 1% больше, чем за вложение в казначейские бумаги, то есть они практически не видят разницы. Чем меньше этот спред, тем, грубо говоря, инвесторы более бесстрашны. В связи с этим, собственно говоря, в ФРС и забеспокоились: ведь если инвесторы начинают принимать на себя неоправданный риск, это может привести к непоправимым последствиям, таким же как финансовый крах 2008 г. Ясно, что такая озабоченность регулятора может серьезно повлиять на решение о повышении процентной ставки.   Уильям Дадли Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка "Волатильность на рынках необычайно низкая. Я беспокоюсь, что люди будут принимать на себя гораздо больший риск, чем он есть на самом деле, ведь в период низкой волатильности они чувствуют себя спокойно и не воспринимают опасность всерьез".  Одним из ярких примеров принятия инвесторами чрезмерного риска может служить объем номинированных в долларах так называемых "мусорных" облигаций. В прошлом году он составил $366 млрд, двое превысив показатель докризисного 2007 г. Озабоченность высказал и глава ФРБ Далласа Ричард Фишер. Он, в частности, отметил, что низкая волатильность - это хорошо, так как это похоже на то, что инвесторы уверены, что ставки будут оставаться низкими вечно. Тем не менее многие чиновники больше склонны говорить о рисках, чем что-то делать для их предотвращения. Монетарные власти слишком боятся нарушить хрупкое восстановление экономики. Вместе с тем, несмотря на рост стоимости рисковых активов, некоторые чиновники не видят в этом серьезной угрозы для финансовой стабильности всей системы. Ближайшее заседание Федеральной резервной системы состоится в июне, где, как ожидается, будет принято решение о продолжении сокращения программы выкупа активов, но ставки, скорее всего, останутся на рекордно низком уровне. Сейчас Федрезерв находится между двух огней: с одной стороны, они намерены следовать своему плану и держать ставки низкими, до тех пор пока инфляции не достигнет целевого уровня в 2%, а рынок труда покажет признаки выздоровления, с другой стороны, ФРС опасается, что текущая политика имеет побочные эффекты в виде искажения восприятия рисков, о которых говорилось выше. Что думает рынок Участники рынка потеряли страхНу а рынок, похоже, переоценивает обещания Федрезерва держать ставки на нулевом уровне в течение "длительного периода времени". Так, фьючерсные контракты, которые торгуются на Chicago Mercantile Exchange, показывают, что участники рынка ожидают ставку по федеральным фондам на уровне 0,6% в декабре 2015 г., что ниже прогноза самого ФРС в 1%. На конец 2016 г. инвесторы ожидают ставку в 1,6%, что также ниже прогноза регулятора в 2,2%. Вообще ситуация крайне спорная, в 2013 г. ФРС уже сделала сюрприз рынкам, когда начала обсуждать сокращение QE, тогда реакция рынков была крайне бурной. Фондовые индексы спикировали вниз, ставки по облигациям устремились вверх. Отчасти, такой реакции в ФРС боятся и сейчас. В том же 2013 г., например, распродажи коснулись и ипотечных облигаций, что в конечном счете негативно сказалось на восстановлении рынка жилья. Глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж, как и г-н Фишер, скептически относится к мягкой монетарной политике и настаивает на более агрессивном повышении ставок. Но он остается в меньшинстве. О том насколько в действительности Фед обеспокоен поведением рынков и их участников, вполне возможно, станет ясно сразу после июньского заседания регулятора. Раз эта тема стоит на повестке дня, то и вероятность ее обсуждения крайне высока.

23 мая 2014, 11:10

Мечты об энергетической безопасности США разбиты

  Сланцевое "чудо" США неожиданно получило серьезный удар, после того как правительство страны объявило о пересмотре оценки извлекаемых запасов нефти в самой крупнейшей формации в США. Технически извлекаемые запасы сланцевых нефтяных ресурсов широко разрекламированной формации Монтерей в Калифорнии ранее были обозначены на уровне 13,7 млрд баррелей, но ранее на этой неделе их оценка снижена всего лишь до 600 млн баррелей, то есть оказалась на 96% ниже. Таким образом, Монтерей лишилась звания одной из крупнейший сланцевых формаций, и даже если предположить, что все эти 600 млн баррелей удастся добыть сразу, то это закроет потребности США только на 33 дня. И это при том, что при добыче такой нефти традиционно фиксируются большие экологические и инфраструктурные убытки. Причины снижения оценок достаточно просты. Первоначальные данные были просто догадками, которые основывали на заявлениях компаний, а не на реальных результатах. Теперь с достаточным количеством тестовых скважин потенциал формации Монтерей стал понятен, и он очевидно намного меньше, чем предполагалось. Мечты властей Калифорнии, связанные с этим проектом, также не сбудутся. Количество предполагаемых рабочих мест снизилось с 2,8 млн до 112 тыс., а объем налоговых поступлений сократится с $24,6 млрд до $984 млн. Графика: Doug Stevens / L.A. Times Graphics Но самое интересное, что всего за одну ночь все сланцевые запасы США сократились более чем в 2 раза с 24 млрд баррелей до примерно 11 млрд баррелей. И сама по себе такая ситуация неудивительна, так как вся история со сланцевой революцией в США воспринималась экспертами критически. Не было секретом то, что лучшие месторождения разрабатывались в первую очередь, так как это легче и дешевле. Остальные месторождения были не такими крупными, более дорогостоящими и менее рентабельными, и люди из нефтяной промышленности знали или предполагали это. Кроме этого, каждая геологическая формация имеет свои особенности, поэтому многие эксперты изначально предполагали, что Монтерей не обладает такими запасами, как Баккен или Игл-форд. Но ситуация с Монтерей заслуживает отдельного внимания. Оценку в 13,7 млрд баррелей в 2011 г. сделала компания Intek из Вирджинии. То есть практически неизвестная компания, на сайте которой нет никакой информации об используемых технологиях для оценки запасов, представила данные, которые потом опубликовало Министерство энергетики США (Energy Information Administration, EIA) и которые стали основой для формирования национальной мечты о "нефтяной независимости". И неожиданно эти данные оказались ненадежными. Компания Occidental Petroleum, которая планировала начать добычу в формации Монтерей, основываясь на данных Intek, прилагает большие усилия, чтобы выйти из проекта сейчас. Теперь стоит ждать дальнейшего сокращения оценки запасов по другим месторождениям. И инвесторы также должны быть осторожны. Вся шумиха о сланцевых перспективах страны была связана с дешевым капиталом с Уолл-стрит, где заметны явные признаки перегрева. Финансовые результаты американских компаний, добывающих сланцевый газ, за 2013 годДо сих пор сланцевые компании, даже с самым высоким кредитным риском, не сталкивались с проблемами при привлечении капитала. Но теперь инвесторы будут мыслить критически и осторожно. В целом независимые производители нефти в США тратят при добыче $1,5 за каждый $1 дохода, который они получили в этом году. И тратят они больше, чем получают, с 2010 г. После таких четырех лет свободные денежные потоки оказались сильно отрицательными. Так, например, компания Rice Energy Inc. в течение трех месяцев в этом месяце привлекла $900 млн, и это на $150 млн больше, чем планировалось. Неплохо для первого выпуска облигаций, правда? И это при том, что компания четыре года подряд теряла деньги, пробурив менее 50 скважин. На каждый заработанный $1 Rice Energy в 2014 г. будет тратить $4,09. Продолжать бурение удается при финансовой поддержке, так как инвесторы верят в историю со сланцевой нефтью, но четыре года – это достаточный срок, для того чтобы кто-нибудь задал очевидный вопрос: когда все усилия по бурению сланцевых месторождений наконец начнут генерировать положительный свободный денежный поток? Никогда – таким будет ответ на этот вопрос. В то время как рынок высокодоходных облигаций вырос в 2 раза с 2004 г., объем привлеченных средств компаниями по разведке и добычи вырос в 9 раз, свидетельствуют данные Barclays. Это именно то, что поддерживает сланцевую революцию и позволяет компаниям тратить деньги значительно быстрее, чем они их зарабатывают. "Люди теряют дисциплину. Они прекращают считать. Они прекращают вести учет. Они просто мечтают, и это то, что происходит со сланцевым бумом", - отмечает директор по инвестициям Peritus Asset Management Тим Граматович. Ситуация с Монтерей должна наглядно показать, что любые разговоры о том, что США могут экспортировать какой-либо объем нефти, останутся только разговорами. Страна все еще импортирует более 7 млн баррелей в сутки, и маловероятно, что удастся возместить этот объем за счет внутренней добычи. Сокращение запасов Монтерей делает воплощение мечты о нефтяной независимости гораздо менее вероятным. Эксперты МЭА прогнозируют, что затраты американских нефтедобытчиков к 2035 г. составят более $2,8 трлн, объемы добычи по сланцевым месторождениям при этом достигнут своего пика в 2025 г. По оценкам МЭА, расходы стран Ближнего Востока за этот же период будут более чем в три раза ниже, а объемы добытой нефти – в три раза больше. А это значит, что американская нефть просто не будет конкурентоспособной.  Ссылки по теме Оценка запасов нефти в США снижена на 40% Сланцевое отрезвление США Есть и еще один контекст этой новости, который заключается в том, что глобальные энергетические ресурсы все сложнее получить, особенно на фоне действий Китая, который активно работает с перспективными поставщиками энергоносителей, заключая долгосрочные контракты. И, судя по всему, тренд на долгосрочное постепенное увеличение цен на энергоресурсы будет запущен в ближайшее время. Учитывая то, как много надежд и политических амбиций было связано со сланцевым бумом в США, сокращение оценки запасов Монтерей сейчас является одним из важнейших событий в мире.

20 декабря 2013, 23:40

Объем эмиссии "мусорных" облигаций достиг рекорда

Иллюстрация: Tim Foley / Barron's Глобальный объем “мусорных” облигаций в 2013 г. составил $476,5 млрд. Объем эмиссии высокодоходных облигаций с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня достиг абсолютного рекорда.  Глобальный объем “мусорных” облигаций в 2013 г. составил $476,5 млрд. Тем самым объем эмиссии высокодоходных облигаций с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня достиг абсолютного рекорда. По данным одного из ведущих информационных провайдеров, компании Dealogic, объем эмиссии спекулятивных облигаций в 2013 г. вырос на 12% по сравнению с 2012 г. В Европе был отмечен резкий скачок в выпуске высокодоходных бумаг: компании с кредитными рейтингами ниже инвестиционного выпустили облигации на сумму $121,9 млрд. Это на 54% больше показателей 2012 г. В США объем эмиссии "мусорных" облигаций немного снизился по сравнению с предыдущим годом – $259,5 млрд. Это на 6% меньше рекордного для США значения в $274,8 млрд. На долю США и ЕС приходится около 80% от общего объема глобального выпуска спекулятивных облигаций. К подобным бумагам относятся долговые обязательства с рейтингом “BB+” или ниже по версии рейтингового агентства Standard & Poor's, “Ba1” или ниже по версии агентства Moody’s, “BB+” или ниже – по версии агентства Fitch. Подобные облигации обладают значительно более высокими рисками дефолта по сравнению с облигациями инвестиционного уровня, однако они зачастую привлекают инвесторов более высокими уровнями доходности. Большинство экспертов отмечают, что увеличение глобального объема "мусорных" облигаций произошло на фоне сохранения сверхмягкой монетарной политики в США и ЕС. По ряду прогнозов, такие факторы, как сворачивание стимулирования со стороны ФРС США, а также введение норм к собственному капиталу Basel III, в дальнейшем будут накладывать определенные ограничения на объемы выпуска как "мусорных" облигаций, так и долговых обязательств инвестиционного уровня.

20 марта 2013, 12:56

Кипрская “стрижка” депозитов не прошла. Дальнейшие сценарии.

продолжаю следить за кипрской темой...Решение Парламента КипраПарламент Кипра вчера отклонил принятие введение налога на депозиты (deposit tax), тем самым не выполнив необходимое условие для получения транша помощи от Тройки (МФВ, ЕЦБ, ЕС) в 10 млрд евро.Что это значит?Кипрский кризис остается неразрешенным, так как deposit tax является необходимым условием для получения спасительного транша помощи. Начинается этап очень сложных и затяжных переговоров с Тройкой. Делегация из властных структур Кипра отправилась в Москву, проигнорировав указание Меркель о ведении переговоров исключительно с представителями Тройки.Тем временем банки Кипра остаются закрытыми, экономическая активность страны парализована. Возможно, банки будут закрыты до 26 марта.Представители Кипра и ЕЦБ разрабатывают планы по контролю над движением капитала на случай массового изъятия средств с банковских счетов.Крайние сроки?В качестве deadline часто указывается 3 июня, когда Кипру будет необходимо погасить обязательства по облигациям в 1,4 млрд евро. Дальнейшие сценарии?1. Будет ли ЕЦБ фондировать кипрские банки?После вчерашнего голосования в Парламенте Кипра, ЕЦБ сделал неоднозначное заявление о том, что “подтверждает свое обязательство о предоставлении необходимой ликвидности в рамках существующих правил”.После того как в июне 2012 г. после серии понижения кредитных рейтингов Кипра его облигации перешли в состав “мусорных”, они перестали использоваться в качестве обеспечения под операции РЕПО. Это вынудило кипрские банки обратиться к так называемым операциям ELA (Emergency Liquidity Assistance), предоставляемым Банком Кипра. В рамках операций ELA, национальный центральный банк может фондировать местные коммерческие банки по более высоким ставкам и только с разрешения Совета Управляющих ЕЦБ. Если регулятор примет решение приостановить операции ELA, банковская система Кипра будет полностью парализована.Посредством программы ELA (Emergency Liquidity Assistance) активно фондируются банки Греции. Информации по поводу объемов ELA ЕЦБ почти не раскрывает. Считается, что ELA учитывается в строке баланса ЕЦБ под названием “Other claims on euro area credit institutions denominated in euro”, составляющим согласно данным на 15 марта 70,1 млрд евро. Для утверждения программы необходимы голоса 2/3 Совета Управляющих ЕЦБ (15 из 23 голосов).2. Будет ли Россия предоставлять помощь Кипру?Министр Финансов Кипра Саррис находится с визитом в Москве. Президент страны Анастасиадис  провел телефонные переговоры с Президентом Путиным. По разным оценкам в структуре банковской системы Кипра на российских резидентов приходится от  четверти до трети всех депозитов (см. ниже в разделе Цифры и факты).Существует мнение, что Кипр предложит Москве в обмен на 20% налог на депозиты российских резидентов долю в национальной газовой компании Кипра и места в советах директоров в ключевых банках страны.Российские газовые компании (Новатэк, Газпром) ведут активные переговоры с Кипрской стороной по вопросу своего участия в  разработке газовых месторождений на шельфе Кипра.Также предполагается, что на переговорах будет обсужден вопрос о пролонгации российского кредита Кипру на 2,5 млрд евро.Конкретных решений пока не принято, но их стоит ожидать в самое ближайшее время.3. Будет ли повторное голосование и принятие deposittax?Этот вариант вполне возможен. Важно обозначить договоренности с Москвой, решить вопросы по судьбе российских капиталов. Затягивать с решениями нельзя, так  экономика Кипра по сути остается парализованной.4. Пойдет ли на уступки Тройка?Вопрос с deposit tax оценивается в 5,8 млрд евро (0,06% ВВП Еврозоны). Сумма крайне незначительная с экономической точки зрения, но велика “политическая” составляющая. Кроме этого остро стоит вопрос о том, каким образом предоставить стране помощь в 17 млрд евро (70% ВВП Кипра), но при этом держать под контролем  ситуацию с долгом (может вырасти до 140% ВВП к 2014 г.).Каким образом можно обойти эту проблему?Выделить помощь в размере 17 млрд евро, но значительно увеличить сроки возврата и понизить процентную ставку.Использовать механизм ESM или другое для прямой рекапитализации банковДопустить дефолт по некоторым госзаймам.5.     Покинет ли Кипр Еврозону?Если не выполнятся все вышеуказанные условия и не будет найден компромисс, такой вариант возможен (хоть и очень маловероятен). Времени на разговоры немного. Кипрским банкам требуется рекапитализация. ЕЦБ продолжает предоставлять банкам Кипра необходимый объем ликвидности не только для предотвращения возможности из банкротства, но и для обеспечения бесперебойных межбанковских платежей внутри Евросистемы. Однако, если 2/3 голосов Совета Управляющих ЕЦБ примет решение о прекращении действия программы ELA, то кипрские банки станут неплатежеспособными.Более того, страхи по поводу deposit tax с высокой вероятностью приведут к началу bank run из кипрских банков. В случае, если ЕЦБ перекроет “кислород” банковской системе Кипра, спасти банки и гарантировать сохранность депозитов будет представляться невозможным.В таком случае, Кипр покинет состав Еврозоны, объявит дефолт по большей части суверенных обязательств, введет в обращение свою национальную валюту. Так как долг Кипра в большей части принадлежит нерезидентам, дефолт не поспособствует повышению интереса к новой валюте со стороны международных инвесторов. Запустится инфляционный процесс, что окончательно добьет слабую экономику Кипра.Сгладить процесс может предоставление кредита со стороны России.ПредысторияКипр нуждается в 17 млрд евро внешней помощи. На прошедших выходных Кипр и Тройка договорились о пакете финансовой помощи, предоставление которой базируется на следующих пунктах:Объем помощи от Тройки – 10 млрд евроВедение налога на депозиты, который должен принести в казну Кипра 5,8 млрд. евро, со следующими характеристиками:-  6,75% налог на депозиты объемом до 100 000 евро-  9,9% налог на депозиты объемом свыше 100 000 евро (согласно расчетам Goldman Sachs, на них приходится 2/3 всех кипрских депозитов).-  Налог не распространяется на депозиты кипрских банков за пределами страны-  Операции кипрских банков в Греции будут осуществляться греческими банками и не будут обложены налогом. Это очень важно, так как кипрские банки имеют под управлением значительные греческие активы.-  В обмен на депозитный налог, пострадавшим вкладчикам предлагается подарить акции кипрских банков.Налоги на доходы корпораций поднимаются с 10% до 12,5%.Налоги на доходы от депозитов планируется довести до 20-25%.Договоренность о снижении доли банковского сегмента в экономике до среднеевропейского уровня (по отношению к ВВП) к 2018 г. Сегодня активы банковской системы Кипра к ВВП составляют около 716%.Приватизационная программа должна пополнить казну на 1,4 млрд евро.Почему deposit tax?Решение по введению налога на депозиты было принято по двум основным причинам.Во-первых, ключевая немецкая оппозиционная партия Социальных Демократов выразила явное негодование по поводу спасения немецкими налогоплательщиками капиталов российских олигархов. Правительство Германии не может принять решение о предоставлении Кипру помощи в Бундестаге без голосов социал-демократов.Во-вторых, МВФ подчеркнул, что долговая нагрузка на страну станет неподъемной для экономики, если Кипр получит 17 млрд евро в форме кредитов. Таким образом, чтобы сократить объем спасительного транша, можно выбирать из следующих вариантов:Реструктуризировать долг по “греческому” варианту;Списать часть долга банков;Изъять часть средств с банковских депозитов.Списать госдолг не получится, так как большая его часть находится под английским правом (согласно которому приоритетным для кредитора и суверенного заемщика является решение суда) и не может быть реструктуризирована. Долговая нагрузка кипрских банков низкая, банки в значительной степени полагаются на  фондирование через депозиты.Остается haircut депозитов. Но реакция населения и остального мира на подобное решение оказалась крайне негативной. Bun run из кипрских банков может привести к тому, что для их рекапитализации понадобится куда больше заявленных 10 млрд евро. По оценкам кипрского ЦБ, банки страны могут потерять более 10% от их депозитной базы в течение нескольких дней, если налог на банковские вклады будет принят.В этом случае ЕЦБ может помочь кипрским банком закрыть гэп посредством специальной программы фондирования  Emergency Liquidity Assistance (ELA), которой активно пользуются греческие банки (это не стандартные LTRO и MRO). Тем не менее, деньги ELA вряд ли смогут перекрыть эффект bunk run и дальнейшее сокращения кредитования экономики. Безработица подскочит, потребительский спрос упадет и экономика продолжит сжиматься. Предлагаемое повышение налога на доходы от депозитов никак не поспособствуют стабилизации ситуации. Конечным результатом такого развития ситуации может стать выделение очередного транша экстренной помощи извне или реструктуризация долга.Тем не менее, значительного влияния на внешние рынки (в частности на Еврозону) кипрская история  иметь не будет. Размеры экономики и масштаб банковских проблем крайне мал по меркам Еврозоны. Важен сам прецедент введения налога на депозиты. Но политики уверяют, что кипрская ситуация – исключительная в своем роде и не распространится на другие страны. Если начнутся волнения среди испанских и итальянских вкладчиков и запустится bank run в странах PIIGS и рост доходностей гособлигаций, то в ситуацию вмешается ЕЦБ c операциями OMT.Продолжение в предыдущем посте в ЖЖ: http://d-shagardin.livejournal.com/86297.html

15 марта 2013, 13:00

Уолл-стрит рекордными темпами продаёт "мусорные" облигации

Нью-Йорк — банкиры Уолл-стрит продают спекулятивные высокодоходные облигации с рекордной скоростью. Это вызывает опасения, что они продают долговые обязательства, которые вскоре могут потерять стоимость.Банки израсходовали более 93 миллиардов долларов на урегулирование последствий кризиса 2008 года, в том числе судебные иски и штрафы за предполагаемую дезориентацию инвесторов в отношении ипотечных продуктов.В этот раз всё по-другому, говорят банкиры.По данным Bloomberg, банки Уолл-стрит в этом году уже выдали гарантии на размещение высокодоходных долговых бумаг на сумму 89,6 миллиарда долларов, это на 36 процентов больше, чем в тот же период 2012 года.В прошлом году сумма продаж $433 млрд. стала историческим максимумом для этого класса активов, а комиссионные с этой суммы составили $6 миллиардов.JPMorgan Chase, Deutsche Bank, Citigroup и Bank of America получают наибольшую выгоду от подъёма рынка, когда средняя гарантийная комиссия почти в три раза больше, чем при продаже более кредитоспособных облигаций.При этом, согласно Morningstar Inc., в прошлом году  инвесторы паевых фондов и торгуемых инвестиционных фондов вложили в  высокодоходные облигации 33 миллиарда долларов, что на 55 процентов больше, чем в 2011 году.Как говорят банкиры, риски для инвесторов состоят не столько в кредитоспособности облигаций, сколько в ставках-ориентирах по государственным займам, которые в конечном итоге должны подняться после спада до тридцатилетнего минимума. Темпы покупок контрольных пакетов акций компаний с привлечением заёмных средств, с выпуском высокорисковых облигаций для финансирования приобретений, далеки от уровней 2006 и 2007 годов. Теперь большая часть новых долговых обязательств образована компаниями, рефинансирующими по меньшим ставкам.«Инвесторы и гаранты размещения займов на этом рынке демонстрируют кредитную дисциплину,  — говорит глава нью-йоркского отдела высокодоходного фондового рынка в Credit Suisse Group Марк Ворм. Согласно  Bloomberg, эта компания занимает шестое место в мире среди гарантов размещения выпусков ценных бумаг. — Ситуация с процентными ставками, вероятно, представляет сегодня наибольший риск».Чтобы поддержать рост экономики, Фед  в течение четырёх лет удерживал ставки по краткосрочным займам почти на нулевом уровне и покупал облигации американского казначейства и ипотечные облигации, чтобы довести ставки по долгосрочным займам до рекордно низкого уровня.По данным Merrill Lynch, низкие процентные ставки повысили спрос на высокодоходные долги и подняли цены на высокорисковые долларовые облигации до рекордных 105,9 цента на доллар в прошлом месяце.Крупнейшие банки Уолл-стрит извлекают наибольшую прибыль из комиссионных, связанных с продажами спекулятивных,  или «мусорных» облигаций (здесь: высокорисковые, высокодоходные облигации, используемые для выкупа своих собственных корпораций и компаний, находящихся накануне банкротства; прим. mixednews.ru). Десять основных гарантов в прошлом году получили 45 процентов переданных долговых прав и обязательств. JPMorgan, лидирующий с 2009-го, в этом году управляет 70 фирмами на мировом рынке, на втором месте Deutsche Bank, за ним следует Citigroup.В этом месяце Консультативный комитет по казначейским ссудам — группа ведущих  банкиров и инвесторов под председательством Мэтью Замеса — представил доклад председателю ФРС Бену Бернанке. В докладе было выражено предостережение о том, что политика центрального банка может привести к раздуванию пузыря спекулятивных облигаций и других активов. По словам знакомых с дискуссией лиц, Бернанке отмёл эти опасения. Представитель ФРС Мишель Смит отказалась от комментариев.Гарантирование размещения долговых бумаг, как инвестиционного класса, так и спекулятивных, в прошлом году было одной из наиболее быстрорастущих статей дохода для девяти крупнейших инвестиционных банков мира и составило от 40 до 63 процентов объёма доходов компаний от консультирования и гарантирования. Банки получили в среднем 1,4 процента комиссионных по выпущенных в прошлом году долларовым высокодоходным долговым обязательствам, что почти в три раза больше размера комиссионных 0,54 процента на все выпуски ценных бумаг инвестиционного класса.Премия 600 000 долларов Управляющие финансовых организаций на рынке заёмного капитала получили премии в размере от 600 тысяч долларов, сказала глава отдела финансовых услуг нью-йоркской рекрутинговой фирмы Boyden Global Executive Search Ltd. Жанна Брантовер. Эти выплаты не идут в сравнение с тем, что было возможно до кризиса 2008 года, потому что компенсация сейчас сильнее привязана к результатам деятельности компании.«Теперь уже невозможно получать огромные премии только за то, что вы приписаны к определённому отделу фирмы, — говорит Брантовер. — Они уже не получают по 10 миллионов долларов. Они получают хорошие деньги, большие деньги, но не то, что было раньше».Рынок высокорисковых облигаций был разработан в 1970-х годах с целью оказать помощь финансовым компаниям, не способным продавать долговые обязательства инвестиционного класса. На протяжении большей части истории рынка процентные ставки снижались, что способствовало росту цен на облигации. Доходность по 10-летним казначейским облигациям — эталон, по которому часто оценивают высокорисковые облигации — упала с 15,8 процентов в 1981 году до сегодняшних 1,88 процента.Гаранты размещения ценных бумаг и инвесторы говорят, что не знают, что может произойти, если доходность по казначейским облигациям поднимется на один или два процентных пункта. «Я в этом бизнесе уже 40 лет, и реальность такова, что у нас никогда не было подобной ситуации, поскольку она полностью сфабрикована Федрезервом, — говорит президент компании Holland & Co. Майкл Холланд, управляющей более чем 4-миллиардными активами. — Стоимость ценных бумаг изменяется, как цены в онлайн-торговле».Вследствие повального увлечения интернет-акциями, так называемыми «dot-com»,  индекс Nasdaq Composite вырос более чем в три раза с конца 1997-го до пикового значения в марте 2000 года, только затем, чтобы упасть на 77% к сентябрю 2002-го. В последующие годы жилищно-кредитный пузырь более чем в два раза раздул объём рынка ипотечных ценных бумаг с конца 2004-го до середины 2007-го (по данным Федрезерва), только затем, чтобы лопнуть, когда цены на жильё упали.В обоих случаях в адрес банков, получивших прибыль от выставления ценных бумаг на рынок, впоследствии звучали обвинения в искажении рисков и содействию потерям инвесторов.Пять самых крупных эмитентов высокорисковых облигаций в прошлом году продали ценных бумаг более чем на 30 миллиардов долларов, а такие фирмы, как CIT Group Inc., CC Media Holdings Inc. и Sprint Nextel Corp., обналичили бумаги во время бурного роста рынка. Пятёрка крупнейших эмитентов этого года уже сделала займы почти на 13 миллиардов в долговых обязательствах,  гарантируемых крупными банками, в частности, JPMorgan и Банк Америки.Начало кризиса?Повышение спроса означает смягчение условий по срокам выплаты для некоторых долгов. Согласно Moody’s Investors Service, заёмщики продают спекулятивные ценные бумаги с более мягкими условиями по меньшей мере уже два года. Понижение рейтинга компаний с наименьшей кредитоспособностью  в прошлом году превысило повышение рейтинга в первый раз с 2009 года.Компания Legal & General Group, управляющая примерно 3,5 миллиардами в высокорисковых облигациях по всему миру, отказалась от примерно трёх четвертей сделок, предложенных рынком в этом году, из опасения, что некоторые компании делают слишком крупные займы, и долги могут потерять стоимость, говорит Стэнли Мартинес, занимающийся анализом высокодоходных кредитов для этой корпорации.«Часть высокодоходных ссуд и срочных облигаций 2013 и 2014 годов послужит сырьём для цикла неплатежей в 2015 и 2016-м, — сказал Мартинес. — Я совершенно уверен в этом. Но пока ещё время не пришло».Ссылка

07 марта 2013, 13:57

На рынке "мусорных" бондов зреет обвал

Портфельные менеджеры делают ставку на снижение "мусорных" облигаций. Денежные потоки в последнее время активно поступают в фонды ETF, которые шортят высокодоходные облигации.Сейчас ставки против высокодоходных облигаций достигли максимума за последние 5 лет, а значит, вполне возможно, что на этом сегменте рынка назревают серьезные распродажи, пишет Financial Times.Короткие позиции по ETF от BlackRock и State Street, инвестирующие в "мусорные облигации", за последние несколько недель росли стремительными темпами и достигли самого высокого уровня с октября 2007 года.За последние несколько лет инвесторы привыкли брать на себя риск инвестиций в наименее надежные облигации, причем предпочитают делать это через ETF, так как в этом варианте издержки минимальны. Немаловажная причина выбора "мусорных" облигаций - доходность. В условиях нулевых процентных ставок вложения в надежные активы не приносят желаемого дохода.Спрос на такого рода инструменты привел к снижению доходностей по ним до исторических минимумов. Впрочем, спред с американскими казначейскими облигациями, по историческим меркам, не показал такого сужения.