20 января, 22:38

JPMorgan: "Global Market Momentum Just Hit Extreme Levels; Profit-Taking Imminent"

  • 0

On Friday  we showed that according to the latest fund flow data, anecdotal speculation of a marketwide melt-up was indeed the case. As a reminder, earlier in the week, we discussed how  market optimism among both professional and retail investors had hit the highest level since just before the crash of 1987... ... with a recent E-Trade survey disclosed  that 8 out of 10 retail investors - the highest on record - were certain that stocks would continue to rise in Q1. Then, BofA calculated  that the 4-week inflows into equities was not only "thundering", it was the largest ever. This is the result of a massive $23.9bn weekly inflow into equities which brings the 4-week inflow to stocks to the biggest ever, $58bn as shown in the below... and there was even some good news for active managers: the 4-week inflows to active equity funds was at a 4-year high, although the relentless market share theft by ETFs is unlikely to change any time soon, and certainly not if the market keeps levitating with virtually no volatility. Also on Friday the S&P's Relative Strength Indicator rose to a new all time high, suggesting that as of this moment, the US stock market is the most overbought ever.   Now it's JPMorgan's turn to opine on recent market euphoria, which - in the aptly named weekly "Flows and Liquidity" report, arguably JPM's most interesting publication - it says that as of Friday, "momentum signals have reached extreme levels for the S&P" which to JPM's Nikolaos Panigirtzoglou suggests that "equities are vulnerable to near-term profit taking." Why? JPM observes that after revisiting the bank's momentum-based indicators, shown in Tables A5 and A7 below which it uses to infer how CTAs and other momentum-based investors are positioned across various commodities as well as equity indices, US sectors, bond futures and currency pairs.... ... JPM noted that "momentum was approaching extreme levels in the S&P 500, along with the Nikkei as well as crude oil futures." The tables reveal, that in the just passed week, the continued strong momentum in risky asset prices saw the z-score of JPM's S&P signal triggering the mean reversion overlay on Thursday after pointing to longs for around a year and a half. This means that at long last, the market "could be at levels where momentum-based investors would begin to take profit on their positions." Additionally, the continued sell-off in bond markets has seen z-scores for US Treasury futures shift further into negative territory, "but they remain some way away from extreme levels." Finally, for oil, momentum retraced some of the recent strong gains after Brent oil prices declined from a peak of just over $70 per barrel, though as Chart A39 in the Appendix shows speculative. To recap: CTAs and other momentum-factor based investors are now at and beyond levels where they traditionally take profits. This could start happening as soon as next week, especially should the market be spooked by the uncertainty surrounding the government shutdown, which as Goldman said yesterday "could last a few weeks", and near the date of the US debt ceiling D-date, some time in early March, by which point stocks will really sell off if there still is no funding deal.

Выбор редакции
19 января, 02:34

Фондовый рынок. Daily history за 18 января 2018 года:

(индекс/цена закрытия/изменение, пункты/изменение, %) Nikkei -104.97 23763.37 -0.44% TOPIX -13.96 1876.86 -0.74% Hang Seng +138.53 32121.94 +0.43% CSI 300 +23.30 4271.42 +0.55% Euro Stoxx 50 +8.13 3620.91 +0.23% FTSE 100 -24.47 7700.96 -0.32% DAX +97.47 13281.43 +0.74% CAC 40 +0.84 5494.83 +0.02% DJIA -97.84 26017.81 -0.37% S&P 500 -4.53 2798.03 -0.16% NASDAQ -2.23 7296.05 -0.03% S&P/TSX -42.24 16284.46 -0.26% Информационно-аналитический отдел TeleTrade Источник: FxTeam

18 января, 17:22

Перед открытием фондовых рынков США: фьючерсы на премаркете незначительное снижение

Перед открытием рынка фьючерс S&P находится на уровне 2,802.00 (-0.06%), фьючерс NASDAQ снизился на 0.25% до уровня 6,806.75. Внешний фон негативный. Основные фондовые индексы Азии завершили сессию разнонаправленно. Основные фондовые индексы Европы на текущий момент демонстрируют смешанную динамику. Nikkei 23,763.37 -104.97 -0.44% Hang Seng 32,121.94 +138.53 +0.43% Shanghai 3,475.91 +31.24 +0.91% S&P/ASX 6,014.60 -1.20 -0.02% FTSE 7,695.57 -29.86 -0.39% CAC 5,490.02 -3.97 -0.07% DAX 13,241.16 +57.20 +0.43% Февральские нефтяные фьючерсы Nymex WTI в данный момент котируются по $63.78 за баррель (-0.30%) Золото торгуется по $1,330.40 за унцию (-0.66%) Фьючерсы на основные фондовые индексы США на премаркете демонстрируют незначительное снижение после того, как накануне рынок взлетел к новым рекордным высотам. Инвесторы анализировали блок важных экономических данных, а также квартальную отчетность Morgan Stanley (MS). Отчет Министерства торговли показал, что закладки новых домов сократились с учетом сезонных колебаний до 1.192 млн. в декабре по сравнению с пересмотренными 1.299 млн. в ноябре и прогнозом аналитиков на уровне 1.275. В то же время количество выданных разрешений на строительство уменьшилось до 1.302 млн. с учетом сезонных колебаний с пересмотренных 1.303 млн. в ноябре, тогда как экономисты ожидали увидеть 1.290 млн. В Министерстве труда сообщили, что число американцев, подавших заявки на пособие по безработице, упало больше, чем ожидалось на прошлой неделе, до самого низкого уровня за 45 лет. Согласно отчету, первичные обращения за государственными пособиями по безработице снизились на 41 000 до 220 000 с учетом сезонных колебаний за неделю, закончившуюся 13 января, - это самый низкий уровень с февраля 1973 года. Экономисты прогнозировали, что за последнюю неделю заявки упадут до 250 000. Также стало известно, что производственный индекс ФРБ Филадельфии снизился до 22.2 с пересмотренных 27.9 в декабре, в то время как экономисты ожидали, что он снизится лишь до 25.0 (с первоначально заявленных 26.2). В Morgan Stanley сообщили о получении в четвертом квартале 2017 года прибыли на уровне $0.84 в расчете на одну акцию, что оказалось выше среднего прогноза аналитиков на уровне $0.78. (данный результат не учитывает отчисления, связанные с налоговыми изменениями в США). В то же время выручка компании составила $9.500 млрд. (+5.3% г/г), тогда как средний прогноз аналитиков предполагал $9.249 млрд. Акции MS на премаркете выросли до уровня на 1.2%. В фокусе также находятся акции Wal-Mart (WMT; +2%) на фоне сообщения, что аналитики Goldman включили их в список рекомендованных к покупке (Conviction Buy List). В то же время в акциях Alcoa (AA) доминировали продавцы из-за обнародованной накануне разочаровывающий квартальной отчетности: и прибыль, и выручка компании оказались хуже, чем прогнозировали аналитики. Акции AA на премаркете обвалились на 6.1%. После начала торгов влияние на их ход могут оказать данные министерства энергетики по изменениям запасов нефти в США, которые выйдут в 16:00 GMT. После закрытия торговой сессии ожидается публикация квартальной отчетности American Express (AXP) и IBM (IBM).Источник: FxTeam

18 января, 13:21

Четверг: Итоги торгов на основных фондовых площадках Азиатско-Тихоокеанского региона

Основные индексы Азиатско-Тихоокеанского региона продемонстрировали в начале торгов положительную динамику, но закрылись разнонаправленно. Инвесторы ожидали китайских данных по ВВП. Индекс Shanghai Composite в Китае вырос после того, как данные показали, что рынок недвижимости Китая в декабре оставался в основном стабильным, несмотря на жесткие ограничения на покупку. Также опубликованные данные показали, что валовой внутренний продукт Китая увеличился на 6,8% в четвертом квартале по сравнению с прошлым годом, хотя экономисты ожидали рост показателя на 6,7%. В квартальном выражении рост ВВП составил 1,6%, как и ожидалось, после увеличения на 1,7% в третьем квартале. В 2017 году экономика Китая увеличилась более быстрыми темпами - на 6,9% после роста на 6,7% в 2016 году и превысила целевой показатель правительства в 2017 году, который составил примерно 6,5%. Еще один отчет показал, что промышленное производство увеличилось на 6,2% в декабре в годовом исчислении, что несколько выше предыдущего значения (6,1%) и прогноза экономистов 6,0%. За весь 2017 год объем промышленного производства вырос на 6,6%, как и ожидалось. Рост розничных продаж замедлился до 9,4% в декабре с 10,2% в ноябре. Ожидалось, что продажи возрастут на 10,1%. В 2017 году объем розничных продаж вырос на 10,2%. Японские акции изменили первоначальную прибыль и закрылись со снижением, так как рост промышленного производства Японии оказался ниже первоначальной оценки. Согласно опубликованным данным министерства экономики, торговли и промышленности Японии промышленное производство выросло в ноябре на 0.5%. Тем не менее, показатель оказался меньшим, чем первоначально было оценено в ноябре. Более того, он не дотянул до среднего прогноза большинства экономистов, ожидавший рост промпроизводства на 0.6%. В годовом выражении объем промышленного производства вырос в ноябре на 3.6% по сравнению с ноябрем 2016 года. NIKKEI 23763.37 -104.97 -0.44% SHANGHAI 3475.91 +31.24 +0.91% HSI 32121.94 +138.53 +0.43% ASX 200 6014.60 -1.20 -0.02% KOSPI 2515.81 +0.38 +0.02% NZ50 8272.67 -25.00 -0.30% Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

18 января, 11:13

Nikkei 225 достигал максимального значения с ноября 1991 года

В четверг, 18 января, азиатские фондовые индексы продемонстрировали смешанную динамику по итогам торговой сессии. При этом японский индекс Nikkei 225 в начале сессии достигал максимального значения с ноября 1991 года, но затем закрылся на отрицательной территории. Из макроэкономической статистики в Японии было опубликовано окончательное промышленное производство, которое в ноябре увеличилось на 0,5% против прогноза +0,6%. Помимо этого, вышли данные по чистым вложениям нерезидентов в японские акции, согласно которым приток за неделю составил 498,7 млрд иен по сравнению с притоком в размере 108,5 млрд неделей ранее. В Австралии был обнародован уровень безработицы, который в декабре составил 5,5%, тогда как аналитики прогнозировали показатель на уровне 5,4%. В Южной Корее состоялось заседание центрального банка страны, где было принято решение о сохранении процентной ставки на уровне 1,5%, что совпало с ожиданиями аналитиков.

18 января, 10:38

Индекс Мосбиржи установил новый рекорд

Индекс Мосбиржи в ходе торгов в четверг достиг исторического максимума, сообщает "Интерфакс".

18 января, 09:08

Nikkei превысил 24000 пунктов впервые с 1991 года

Азиатские акции выросли в четверг благодаря позитивной динамике акций китайских банков и региональных технологических компаний. Фондовые индексы США накануне установили новые рекорды, сообщает MarketWatch.

18 января, 09:08

Nikkei превысил 24000 пунктов впервые с 1991 года

Азиатские акции выросли в четверг благодаря позитивной динамике акций китайских банков и региональных технологических компаний. Фондовые индексы США накануне установили новые рекорды, сообщает MarketWatch.

Выбор редакции
18 января, 09:00

Доброе утро! Информационная группа Finam.Ru и Инвестиционная компания "ФИНАМ" рады приветствовать Ва

По итогам торгов среды в Америке индекс Dow Jones вырос на 1,25%, S&P – на 0,94%, Nasdaq – на 1,03%. В результате значение Dow Jones достигло уровня 26115,65 пункта, S&P – 2802,56, Nasdaq – 7298,28пункта. Фондовый индекс Бразилии BRSP BOVESPA IND вырос на 0,91% и составил 80 559,82 пункта. Индекс Лондонской фондовой биржи FTSE 100 снизился на 0,39% и закрылся на уровне 7725,43 пункта. Индекс Парижской фондовой биржи CAC 40 опустился 0,36% и закрылся на уровне 5493,99 пункта. Индекс Франкфуртской фондовой биржи DAX уменьшился на 0,58% и к закрытию составил 13.169,72 пункта. Значение японского индекса Nikkei опустилось к настоящему времени на 0,52% и составило 23 744,43 пункта. Индекс Корейской фондовой биржи KOSPI снизился на 0,04% и находится на уровне 2 514,32 пункта. На текущий момент индекс Китая CSI-300 поднялся на 0,08% и находится на уровне 4 251,640 пункта.

18 января, 08:19

Ситуация на фондовых площадках Азиатско-Тихоокеанского региона:

Фондовые индексы Азиатско-Тихоокеанского региона находятся на рекордных максимумах на фоне оптимизма в отношении перспектив глобального роста и повышения уровня корпоративного дохода. Доллар отступил от трехлетних минимумов после того, как политик ЕЦБ Эвальд Новотны выразил беспокойство по поводу недавней силы евро по отношению к доллару. Нефть увеличила прибыль на данных, свидетельствующих о снижении запасов нефти в США, в то время как золото достигло недельного минимума. Индекс Shanghai Composite в Китае вырос почти на полпроцента, так как инвесторы ожидают выхода важных экономических данных, которые должны появиться позже в течение дня. Официальные данные, опубликованные ранее, показали, что рынок недвижимости в Китае оставался в основном стабильным в декабре, несмотря на жесткие ограничения на покупку. Индекс Nikkei в Японии вырос на 0,4 процента, достигнув 26-летнего максимума, поскольку доллар вырос против иены. В то время как экспортеры и технологические компании выросли, акции компаний медико-санитарной помощи были в целом ниже. Австралийский индекс ASX 200 вырос на 0,1 процента, отскочив от месячного минимума, достигнутого в среду, после того как показатели занятости за декабрь были выше прогноза. NIKKEI 23954.70 +86.36 +0.36% SHANGHAI 3453.28 +8.61 +0.25% HSI 32021.73 +38.32 +0.12% ASX 200 6024.30 +8.50 +0.14% KOSPI 2522.19 +6.76 +0.27% NZ50 8272.67 -25.00 -0.30% Информационно-аналитический отдел TeleTrade Источник: FxTeam

Выбор редакции
18 января, 07:49

Биржи АТР в основном растут вслед за рынками США

Основные фондовые площадки Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) в основном поднимаются в четверг утром, биржи следуют рекордной динамике американских индексов, при этом японский Nikkei 225 впервые превысил отметку в 24000 с 1991 года, свидетельствуют данные торгов.

Выбор редакции
18 января, 02:29

Фондовый рынок. Daily history за 17 января 2018 года:

(индекс/цена закрытия/изменение, пункты/изменение, %) Nikkei -83.47 23868.34 -0.35% TOPIX -3.43 1890.82 -0.18% Hang Seng +78.66 31983.41 +0.25% CSI 300 -10.35 4248.12 -0.24% Euro Stoxx 50 -9.23 3612.78 -0.25% FTSE 100 -30.50 7725.43 -0.39% DAX -62.37 13183.96 -0.47% CAC 40 -19.83 5493.99 -0.36% DJIA +322.79 26115.65 +1.25% S&P 500 +26.14 2802.56 +0.94% NASDAQ +74.60 7298.28 +1.03% S&P/TSX +27.82 16326.70 +0.17% Информационно-аналитический отдел TeleTrade Источник: FxTeam

17 января, 17:08

Перед открытием фондовых рынков США: фьючерсы на премаркете демонстрируют рост

Перед открытием рынка фьючерс S&P находится на уровне 2,792.25 (+0.35%), фьючерс NASDAQ повысился на 0.41% до уровня 6,789.75. Внешний фон негативный. Основные фондовые индексы Азии завершили сессию разнонаправленно. Основные фондовые индексы Европы на текущий момент демонстрируют преимущественно снижение. Nikkei 23,868.34 -83.47 -0.35% Hang Seng 31,983.41 +78.66 +0.25% Shanghai 3,445.36 +8.76 +0.26% S&P/ASX 6,015.80 -32.80 -0.54% FTSE 7,738.09 -17.84 -0.23% CAC 5,507.33 -6.49 -0.12% DAX 13,209.47 -36.86 -0.28% Февральские нефтяные фьючерсы Nymex WTI в данный момент котируются по $63.66 за баррель (-0.11%) Золото торгуется по $1,336.60 за унцию (-0.04%) Фьючерсы на основные фондовые индексы США на премаркете демонстрируют рост на фоне публикации квартальной отчетности корпоративного сегмента. В центре внимания инвесторов находятся отчеты Bank of America (BAC) и Goldman Sachs (GS). Квартальные результаты первой (Bank of America) оказались неоднозначными: компания показала превысившую прогнозы аналитиков прибыль на уровне $0.47 в расчете на одну акцию при выручке в $20.687 млрд., которая оказалась на 4% ниже усредненного прогноза аналитиков. Акции BAC на премаркете выросли на 0.3%. Вторая компания (Goldman Sachs) зафиксировала квартальную прибыль на уровне $5.68 в расчете на одну акцию (результат не учитывает вычеты, связанные налоговой реформой), что оказалось выше среднего прогноза аналитиков на уровне $4.95. Ее выручка составила $7.830 млрд., что также превысило средний прогноз аналитиков на уровне $7.638 млрд. Акции GS на премаркете подешевели на 0.6%. В фокусе также находятся акции Ford Motor Co. (F). Оглашенный компанией прогноз показателя прибыль на акцию на 2018 год, показал, что в компании ожидают увидеть сокращение данного показателя до $1.45-1.70 по итогам текущего года по сравнению с $1.78, ожидаемыми в 2017 году, из-за роста стоимости сырья и неблагоприятных колебаний обменных курсов. Акции F на премаркете обвалились на 3.5%. Важных статистических данных, которые смогли бы оказать влияние на настроения участников рынка, перед открытием не публиковалось. За несколько минут до старта торгов (в 14:15 GMT) будут обнародованы данные по промышленному производству за декабрь. После начала торгов влияние на их ход могут оказать данные по индексу состояния рынка жилья от NAHB, которые выйдут в 15:00 GMT, а также публикация отчета ФРС "Бежевая книга", запланированная на 19:00 GMT.Источник: FxTeam

17 января, 13:25

Среда: Итоги торгов на основных фондовых площадках Азиатско-Тихоокеанского региона

Основные индексы Азиатско-Тихоокеанского региона закрылись разнонаправленно, поскольку более низкие цены на сырьевые товары и слабые ночные сигналы с Уолл-стрит, из-за опасений относительно возможности закрытия правительства США, затмили оптимистичные региональные экономические данные. Китайские акции закрылись немного выше, в преддверии выхода данных по ВВП Китая за четвертый квартал, декабрьских данных по промышленному производству и розничным продажам в четверг. Японские акции закрылись в красной зоне на фоне более устойчивой иены. Позитивные данные по заказам на продукцию машиностроения не смогли повысить настроения инвесторов. Число заказов на продукцию машиностроения в Японии в ноябре увеличилось на 5,7% с учетом сезонных колебаний, после роста на 5,0% в октябре, хотя экономисты ожидали снижение показателя на -1,2%. В годовом исчислении заказы выросли в ноябре на 4,1% - снова превысив прогнозы снижения на -0,7% после роста на 2,3% в предыдущем месяце. Виртуальная валютная торговая компания Remixpoint снизила капитализацию на -4%, оперативник медиа- бизнеса Ceres - на -13,8%, а технологический гигант GMO Internet - на -8%. Австралийские акции увеличили потери до более чем четырехнедельного минимума, так как слабые цены на базовые металлы снизили акции горнорудных компаний. BHP Billiton, Rio Tinto и Fortescue Metals Group потеряли около -3% каждый, так как китайский фьючерс на железную руду упал пятый день подряд. Что касается экономических новостей, последний опрос Westpac Bank показал, что потребительское доверие к Австралии в январе выросло на 1,8% до отметки 105,1. Это последовало за 3,6-процентным всплеском в декабре, до 03,3. Между тем, Австралийское бюро статистики сообщило, что общее количество новых ипотечных кредитов, выданных в Австралии, выросло с учетом сезонных колебаний на 2,1% в месяц в ноябре после снижения на 0,6% в октябре. NIKKEI 23868.34 -83.47 -0.35% SHANGHAI 3445.36 +8.76 +0.26% HSI 31983.41 +78.66 +0.25% ASX 200 6015.80 -32.80 -0.54% KOSPI 2515.43 -6.31 -0.25% NZ50 8297.67 +47.13 +0.57% Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

17 января, 09:00

Доброе утро! Информационная группа Finam.Ru и Инвестиционная компания "ФИНАМ" рады приветствовать Ва

  • 0

По итогам торгов вторника США индекс Dow Jones упал на 0,04%, S&P – на 0,35%, Nasdaq – на 0,51%. В результате значение Dow Jones достигло уровня 25 798,12 пункта, S&P – 2 776,42 пункта, Nasdaq – 7223,69 пункта. Фондовый индекс Бразилии BRSP BOVESPA IND вырос на 0,1% и составил 798131,76 пункта. Индекс Лондонской фондовой биржи FTSE 100 потерял 0,29% и закрылся на уровне 7746,47 пункта. Индекс Парижской фондовой биржи CAC 40 снизился на 0,06% и закрылся на уровне 5506,13 пункта. Индекс Франкфуртской фондовой биржи DAX вырос на 0,17% и к закрытию составил 13223,44 пункта. Значение японского индекса Nikkei опустилось к настоящему времени на 0,32% и составило 23 874,64 пункта. На текущий момент индекс Китая CSI-300 опустился на 0,1% и находится на уровне 4 254,403 пункта. Индекс фондовой биржи Гонконга HANG SENG упал на 0,25% и находится на уровне 31 826,45 пункта.

17 января, 07:53

Ощущение кризиса. Анализ мировых фондовых рынков предвещает приближение коррекции

Самым важным сегодня является вопрос о степени вероятности нового глобального кризиса. Экономист Владислав Иноземцев оценивает ее как очень высокую

Выбор редакции
17 января, 02:26

Фондовый рынок. Daily history за 16 января 2018 года:

(индекс/цена закрытия/изменение, пункты/изменение, %) Nikkei +236.93 23951.81 +1.00% TOPIX +10.35 1894.25 +0.55% Hang Seng +565.88 31904.75 +1.81% CSI 300 +33.23 4258.47 +0.79% Euro Stoxx 50 +10.20 3622.01 +0.28% FTSE 100 -13.21 7755.93 -0.17% DAX +45.82 13246.33 +0.35% CAC 40 +4.13 5513.82 +0.07% DJIA -10.33 25792.86 -0.04% S&P 500 -9.82 2776.42 -0.35% NASDAQ -37.37 7223.69 -0.51% S&P/TSX -72.93 16298.88 -0.45% Информационно-аналитический отдел TeleTrade Источник: FxTeam

16 января, 22:08

Is This the Beginning of the End of the Bitcoin Bubble?

The cryptocurrency was meant to be stateless and leaderless. Ironically, the culprits of its latest plunge are ... state leaders.

16 января, 16:59

Dylan Grice Exposes Three Untrue "Truths" In Our Age of Disruption

  • 0

Authored by Robert Huebscher via Advisor Perspectives, Challenging conventional wisdom is a mainstay of financial conference speakers. I have seen few do so as effectively as Dylan Grice, who dismissed three mainstays of accepted beliefs, most notably that the value premium will deliver risk-adjusted outperformance. Grice is a portfolio manager at Switzerland-based Calibrium AG. He previously served as an investment strategist at Societe Generale, and he spoke at that firm’s annual investment conference in London on July 9. Grice referred to his claims as “heresy from the mountains.” Here’s what he said. 1. Value investing is an intellectual fraud “What is investing if not for value?” Grice asked, rhetorically. He defined traditional value investing as betting with the odds in your favor or buying dollars for $.75. The “value” adjective is not necessary, Grice said. “It is like fast sprinting or wet swimming.” Grice then drew a distinction between fundamental, Graham and Dodd-style value investing, and factor, or quantitatively-based, strategies. He acknowledged that the 1992 Fama-French research showed that you could exploit statistical patterns of cheapness. He then presented data comparing the small-cap Russell 2000 index relative to its value counterpart, going back 15 years. The annual value premium has been -44 basis points, Grice said. It is not just the Russell indices where value has failed. He said that using the MSCI world index data, the value premium has been -38 basis points over the same period; with emerging markets it was -12 basis points. It is widely known that growth stocks have outperformed value in the U.S. over most of the last decade, and that value has been the winning strategy over longer time frames. Grice’s analysis was important because he compared value to a broader index and over multiple markets, using only the last 15 years. But what he said next should be carefully considered by devotees of quantitative investing. The value premium is not like the liquidity premium, Grice said, which inherently justifies a higher return for its risk. The same is true of the premia associated with credit risk or duration. “Why should I get persistent risk premium for a cheap multiple?” Grice asked. “Value investing is far too easy,” he said. “Anyone with a Bloomberg for Factset terminal can do this. It was a historical anomaly because it was cheap.” “It’s now gone,” Grice said. “The value anomaly has been arbed [arbitraged] out. Value does not equal cheap.” Quantitatively-based value investing is not the same as fundamental research, he said. Fundamentally-based investing is “hard,” he said, “and it’s got to be harder than quantitative analysis.” The challenge for advisors is that there is no way to conclusively prove Grice’s claim. We know that quantitatively-based value strategies, unlike the broad capitalization-weighted index, cannot be pursued by all investors. Eventually capital flows to value strategies must erode returns, but we have no way to know for sure when this will happen – or if it already has. Grice’s assertion should not be dismissed. One cannot be certain that value will “revert to the mean” and resume its long-term outperformance relative to growth the broader market. We’ll have to await further research to see the extent to which asset flows to value strategies, which have been substantial over the 15-year period he studied, have eroded returns. 2. Absolute return is a myth (everything is relative) It is generally understood that valuations, using metrics such as the Shiller CAPE ratio, are predictive of returns over long time horizons. The U.S. market is in the top quintile of historical valuations, Grice said, implying a sub-2% real return over the next decade. “That seems clear cut and obvious,” he said, “but look closer and you see cracks.” Grice provided data on the range of those return forecasts. Top decile valuations imply returns ranging from -2.4% to 8.7%. Thus, for the next 10 years one could “quite reasonably” make 8.7%, he said. “So how practically useful is this information? It should be a warning sign.” Using U.S. equities, Grice then compared a buy-and-hold strategy to one based on market timing. His timing model was based on the CAPE ratio and it adjusted allocations depending on the quintile of historical valuations (he did not provide more specific details). His market timing model beat buy-and-hold, he said, but the bulk of the returns came in 1920s. “There was no value added in the last 70 years,” he said. In addition to the S&P 500, Grice said that finding held for the FTSE 100, DAX 30 and Nikkei 225. “Valuations matter,” Grice said, “but they’re difficult to measure and get right.” Forward-looking return estimates are better than naïve extrapolations, he said. But the problem with focusing on U.S. equities is that there have been only seven signals in 100 years, based on valuations being in the top or bottom quintile. “There is not enough data to have statistically significant results,” he said. “The problem is that we don’t get enough movement.” But if you look at signals across multiple asset classes, you get more useful data. Grice has analyzed valuation-based strategies using bonds and equities. He constructed a model that determines the equity-bond allocation based on the relative valuations of the two asset classes, and said that it outperforms a naïve buy-and-hold strategy. (He said his model used mean-variance optimization based on Sharpe ratios, but did not provide additional details.) Indeed, he said, his relative performance-driven portfolio “did very well.” “The importance of valuation reveals itself when you add more asset classes to the portfolio,” he said. He has tested his findings for markets in Japan, across Europe and in different European countries. “Valuation is phenomenally powerful but only on a relative basis,” Grice said. Right now, he said, equities are attractive relative to bonds. “Equities are not that bad,” he said, “given the unattractiveness of the opportunity set.” 3. There is no bond “bubble” Bubbles, Grice said, are characterized by a get-rich-quick mentality. That was the case with the dot-com and real-estate bubbles, and is the case today with bitcoin. But bonds, especially those with negative yields, “are not a get-rich-quick” scheme, he said. With quantitative easing, many have wrongly claimed that there has to be an inflation problem, he said. But it hasn’t happened and that belief was clearly wrong. “Bubbles are destined to pop,” Grice said. “Bonds are distorted but not destined to pop.” The risk premia for bonds are not out of kilter with historical levels, he said. Spreads for BAA-rated corporate bonds versus 10-year Treasury bonds are at their 100-year historical average. The duration risk on the 10-year Treasury bond is normal, according to Grice. Even the equity risk premium is not overly distorted, he said, only slightly below average. The issue is with the risk-free portion of the market – real yields, Grice said. This is evident in German government real yields, which have been negative since 2011. It is true in other markets as well, he said. The underlying explanation for bond valuations lies in nominal GDP growth, he said, which historically tracks 10-year yields over time. Nominal GDP growth is low in Germany and elsewhere. “The current stretch in government yields relative to nominal GDP growth has never been seen before,” he said. “Just because we don’t like negative bond yields,” he said, “it doesn’t mean that they have to go up.” “We are in a low nominal GDP growth world,” Grice said. “Yields are low because nominal GDP growth is low.”

Выбор редакции
16 января, 12:22

Индексы Токийской биржи достигли максимума за 26 лет на фоне дешевеющей иены

Торги на Токийской фондовой бирже (ТФБ) завершились во вторник ростом основных показателей до максимального уровня с ноября 1991 года. Ключевой для Японии индекс Nikkei, отражающий курсы акций 225 ведущих компаний страны, к окончанию операций поднялся на 1%, до 23951,81 пункта. Более широкий TOPIX, фиксирующий курсы акций всех компаний в элитной...

30 декабря 2013, 14:13

2013 г. - лучший для японского рынка акций за 41 год

2013 г. стал лучшим для японского фондового рынка с 1972 г. Индекс Nikkei 225 вырос на по итогам уходящего года на 57%, чему способствовали удешевление иены и рост прибыльности японских корпораций. Этот год запомнится экономическими экспериментами, которые проводили многие страны. Самый грандиозный из них проходит в Японии. Японская валюта потеряла около 21% с начала года, что стало одним из главных катализаторов роста. Последний раз подобное удешевление иены наблюдалось только в 1979 г. Чистая прибыль выросла до 5,5 трлн иен ($55 млрд) в целом по 1280 крупнейшим нефинансовым компаниям Японии. Прибыль росла самыми быстрыми темпами с 2010 г., показатель в прошлом году составил 2,25 трлн иен. Рост прибыли был зафиксирован у таких компаний, как Panasonic, которая сократила 71 тыс. рабочих мест, Mazda Motor, перенесшей производство автомобилей в Мексику, и Toyota Motor, которая остановила строительство нового завода. Изменение ВВП Японии, г/г В настоящий момент ситуация на иностранных рынках складывается в пользу японских компаний. Однако ситуация с внутренним спросом остается сложной. По опросу экономистов, проведенном агентством Bloomberg, в следующем году темпы роста зарплат составят лишь 0,6%, в то время как уровень инфляции может превысить 3%. Таким образом, заработные платы будут расти в пять раз медленнее уровня цен. Это дополнительно сократит покупательную способность японцев и может сделать курс экономической политики, проводимый премьер-министром Синдзо Абэ, непопулярным.