Выбор редакции
13 декабря, 21:07

Иностранные инвесторы обрушили сбережения пенсионеров России?

По итогам ноября объем средств, размещенных в Фонде национального благосостояния, сократился на 404,7 млрд рублей.

Выбор редакции
12 декабря, 12:59

Иностранным инвесторам не до российских активов

Интерес к российскому рынку долга со стороны нерезидентов остается слабым. Уже второй месяц к ряду объем торгов ОФЗ ниже, чем по акциям.

Выбор редакции
10 декабря, 18:38

Российские банки внесли такой же вклад в падение ОФЗ, что и нерезиденты

Впервые с весны текущего года кредитные организации приступили к покупке долговых бумаг России.

05 декабря, 19:54

Спрос на российский госдолг упал до уровней 2016 г.

Спрос на российски ОФЗ оказался не столь высоким, как того ожидал Минфин.

01 декабря, 11:40

ФИНАМ: Российские облигации не остались в стороне от ралли в активах EM

Российские евробонды: ралли на долларовых рынках EM. Вчера, несмотря на волатильную нефть, рынок российских суверенных евробондов не остался в стороне от ралли в активах EM. "Голубиный" посыл рынкам со стороны главы ФРС США привел к снижению доходности вдоль российской суверенной долларовой кривой в размере 10 б. п. 5-летняя CDS-премия на "Россию" также умеренно скорректировалась вниз до отметки 165 б. п. Тем не менее, корпоративные бумаги остались инертными к росту позитива, цены практически не изменились. Лидером по ценовому приросту стал один из наших фаворитов — субординированный выпуск Газпромбанка с погашением в 2023 г. Сектор ОФЗ: на волне внешнего позитива. Глобальный рост аппетита к риску довольно активно отыгрывался вчера и инвесторами в рублевый долг. Цены наиболее ликвидных ОФЗ прибавили почти по "полфигуры". В результате, доходности бумаг немного отскочили вниз от двухлетних максимумов.

30 ноября, 18:39

Рынок ОФЗ: новостей было слишком много

Все прошедшую неделю рынок находился под влиянием большого потока новостей. Вначале все ждали введения второго тура санкций против химоружия, за дело "Скрипалей", которых в итоге на этой неделе так и не последовало.

30 ноября, 11:36

БК РЕГИОН: Минфин ставит ставку на неагрессивное предложение ОФЗ и выигрывает

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 28  ноября  2018г. На фоне ухудшения конъюнктуры рынка рублевого госдолга Минфин РФ сократил общий объем предложения на аукционах 28 ноября: к размещению были предложены среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26223 и краткосрочный выпуск ОФЗ-ПД серии 26214 в объеме по 5 млрд руб. по номинальной стоимости каждый. Дата погашения ОФЗ-ПД 26223 - 28 февраля 2024 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых. Дата погашения ОФЗ-ПД 26214 - 27 мая 2020 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,40% годовых. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223, который состоялся на прошлой неделе, спрос более чем в 2,5 раза превысил объем предложения в размере 10 млрд руб., которое было реализовано в полном объеме при средневзвешенной доходности 8,62% годовых, что предполагало небольшую "премию" к вторичному рынку на уровне 4 б.п.  Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26214 состоялся в конце декабря 2017г. При относительно слабом спросе, который всего на 28% превысил объем предложения, составлявший 25 млрд руб. выпуск был размещен на 96% при средневзвешенной доходности 6,90% годовых, которая не предполагала "премию" к вторичному рынку. При этом доходность на аукционе по цене отсечения составила 9,67% годовых. Спрос на первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил около 10,663 млрд руб., превысив более чем в 2,1 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 20 заявок, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без одной облигации) с дисконтом по цене к вторичному рынку на уровне 0,07-0,14 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 91,511%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,5809% от номинала, что соответствует эффективной  доходности к погашению в размере 8,72% и 8,70% годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,551% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,653% от номинала, что соответствовало доходности – 8,71% и 8,68% годовых соответственно, что говорит о наличии незначительной  "премии" по доходности к вторичному рынку на уровне 1-2 б.п. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26214 спрос составил около 18,109 млрд руб., превысив более чем в 3,6 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 9 заявок, Минфин РФ разместил весь выпуск практически в полном объеме (без двух облигаций) с дисконтом в цене к уровню вторичного рынка порядка 0,04 п.п. Цена отсечения была установлена на уровне 98,010%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,012% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,99% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 98,144% от номинала и средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,054% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,89% и 7,96% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности порядка 3 б.п. Ухудшение ситуации на рынке ОФЗ, которое началось в пятницу на прошлой неделе на фоне резкого ослабления курса национальной валюты, очевидно, стало основной причиной сокращения предложение Минфин РФ гособлигаций на сегодняшних аукционах и выбора более короткого выпуска, последнее размещение которого прошло в декабре 2017г. Благодаря небольшому объему предложенных выпусков  (по 5 млрд руб. каждого выпуска) спрос более чем в 2,5 и 3,6 раза превысил предложение на каждом аукционе, эмитенту удалось реализовать оба выпуска в полном объеме при минимальной "премии" по доходности на уровне 1-2 б.п. по среднесрочному выпуску и 3 б.п. – по короткой бумаге. Третью неделю подряд Минфин РФ полностью размещает предлагаемые на аукционах в небольших объемах выпуски. При этом, несмотря на предлагаемые инвесторам минимальные "премии" по аукционной доходности, рост процентных ставок на рынке продолжается. Так, доходность активно размещаемого в последнее время среднесрочного выпуска ОФЗ-ПД 26223 выросла за последние два месяца на 40 б.п., а с марта т.г. (когда были зафиксированы минимальные уровни) на 190 б.п. Доходность краткосрочного выпуска ОФЗ-ПД 25083 выросла на 180 б.п. по сравнению с аукционами в марте т.г., а самых долгосрочных выпусков – на 160 б.п. соответственно.  

30 ноября, 11:36

ФИНАМ: В секторе ОФЗ без изменений

Российские евробонды: небольшие изменения. Вчера российский суверенный сегмент слабо дорожал на фоне умеренно теряющего в цене корпоративного сегмента. Минфин РФ заявил, что доволен итогами последнего размещения евробондов в евро. Первый зампред ВТБ (единственного организатора размещения) Юрий Соловьев отметил, что доля иностранных инвесторов в выпуске превысила 75% (из них большинство составили британские инвесторы). 5-летняя CDS-премия на "Россию" продолжила консолидацию около отметки 170 б. п., что примерно на 10 б. п. ниже локального максимума. Сектор ОФЗ: цены не тронулись с места. Вчера Минфин успешно разместил два выпуска ОФЗ на 10 млрд руб.  при общем спросе почти 29 млрд руб. Впрочем, эти аукционы оказались в некоторой тени после неожиданного размещения евробондов днем накануне. По данным ЦБ, инфляционные ожидания населения в ноябре выросли на 0,5 п. п. — до 9,8% после 9,3% в октябре. Вчера было объявлено, что ЦБ РФ объявит решение относительно возобновления покупок валюты для Минфина в рамках бюджетного правила в день очередного совета директоров по ДКП (14.12.2018 г.), и если ситуация на рынке не изменится, то регулятор вернется на рынок после новогодних праздников.

30 ноября, 11:15

Встреча Трампа и Путина дала бы политикам США повод усилить антироссийскую риторику

Достаточно неожиданно и быстро градус внешних настроений сменился с негативного для российских активов на нейтральный – или даже позитивный. Российский рубль вчера возглавил курс на укрепление валют развивающихся стран: USD/RUB 66.3 (-1.2%), EUR/RUB 75.5 (-1.0%). Доходности гособлигаций провалились на 6-15 бп вдоль кривой ОФЗ. Основной глобальной темой остаются сигналы, которые посылают представители ФРС и в которых рынок продолжает искать признаки "мягкости". Вчера заявления Дж.Пауэлла были подкреплены протоколом ноябрьского заседания ФРС, из которого инвесторы выделили фразу о вероятном пересмотре фразы о "дальнейшем постепенном увеличении" процентных ставок. Не менее важен для России новостной фон, формирующийся в преддверии заседания ОПЕК+ на следующей неделе. Баррель Brent подрос до $59.5 (+1.3%) после заявлений России о желании сократить добычу вместе с ОПЕК, однако, объемы еще обсуждаются.

30 ноября, 09:35

Ситуация на внешних площадках формирует пессимистичный настрой

Российский фондовый рынок завершил торги четверга ростом, объем торгов выше среднего, индекс МосБиржи 2398,56 (17,44 0,73%), индекс РТС 1141,30 (27,84 2,50%). Российский рубль продемонстрировал укрепление по отношению к основным мировым валютам, на рынке ОФЗ так же наметился рост. Американский фондовый рынок по итогам торгов четверга продемонстрировал небольшое снижение, индекс DOW 30 25338,84 (-27,59 -0,11%), индекс S&P 500 2737,76 (-6,03 -0,22%). Президент США Д. Трамп накануне объявил об отказе в запланированной встрече с президентом РФ В. Путиным. Руководитель пресс-службы Госдепартамента Р. Палладино, комментируя данное решение, сообщил о необходимости возврата Украине задержанных судов и членов экипажа, в противном случае возможны новые санкции. Так же стало известно о принятии Сенатом США резолюции, осуждающей действия России в Керченском проливе.

Выбор редакции
30 ноября, 09:04

НПФ наращивают вложения в сектор госбумаг

Негосударственные пенсионные фонды сокращают инвестиции в реальный сектор экономики, при этом увеличивая вложения в облигации федерального займа. Такую ситуацию эксперты называют «аномальной», пишет «Коммерсант».

30 ноября, 00:00

Иностранцы бегут от российского долга

Каждый проданный иностранцами 1 млрд руб. в ОФЗ повышал их доходность на 0,64 б.п. за полгода, подсчитали в ЦБ. Если бы средства нерезидентов не замещали российские инвесторы, стоимость госдолга РФ выросла бы на 3%

29 ноября, 17:35

Центробанк: российская экономика достаточно устойчива к рискам санкций

При этом ЦБ подчеркивает, что при необходимости может задействовать набор инструментов антикризисного регулирования

29 ноября, 17:20

Курс рубля остаётся относительно стабильным - "Открытие Брокер"

"Рубль смог продолжить своё укрепление против доллара США. К середине московских торгов баррель Brent стоил около 3875 рублей. Однодневная ставка MosPrime снизилась до 7,60%, недельная - до 7,77%, а месячная осталась на уровне 7,98%. Одним из поводов для укрепления рубля могут служить участившиеся прогнозы о том, что ЦБ РФ может превентивно повысить ставку на декабрьском заседании. Вероятность повышения на 25 базисных пунктов мы оцениваем не выше 30%, так как реальных оснований для этого пока нет. Курс рубля остаётся относительно стабильным, официальная инфляция всё ещё ниже целевого уровня, да и спрос на рынке ОФЗ начал появляться. Разве только регулятор решит улучшить привлекательность долгового рынка перед возобновлением покупки валюты, но для реализации этой цели понадобится повышение ставки не на 25 базисных пунктов, а минимум на 50, иначе стабильное ослабление рубля продолжится с прежней силой", - отмечает ведущий аналитик "Открытие Брокер" Андрей Кочетков.

29 ноября, 16:54

Крупнейшие фининституты РФ выдержат рост доходностей ОФЗ с максимумов на 400-500 б.п. - ЦБ

Банк России в сентябре провел оценку, согласно которой рост доходностей ОФЗ с пиковых значений еще на 400-500 базисных пунктов выдержат почти все финансовые институты России, заявила на брифинге первый зампред ЦБ Ксения Юдаева.«Мы посмотрели, по всем типам финансовых институтов - и банки, и страховые компании, и НПФы, анализ...

29 ноября, 16:16

Иностранцы выходят из российских госбумаг, опасаясь санкций

Доля нерезидентов в ОФЗ на 1 ноября составила 24,4 против 33,7% до введения новых санкций США. В предыдущий раз иностранцы держали менее 25% рублевого госдолга в 2016 году.

Выбор редакции
29 ноября, 16:01

ЦБ: крупнейшие фининституты РФ выдержат рост доходностей ОФЗ с максимумов на 400-500 б.п.

Регулятор провел исследование чувствительности рынка ОФЗ за второй-третий кварталы 2018 года, чтобы оценить зависимость изменения доходности от объемов их продаж нерезидентами

29 ноября, 15:52

Минфин разместил ОФЗ-ПД выпуска 26214 на 5 млрд рублей при спросе в 18 млрд рублей

Объем спроса на облигации федерального займа выпуска 26214 (ОФЗ-ПД) на сегодняшнем аукционе составил 18,109 млрд. рублей, говорится в материалах Минфина РФ. Объем предложения составлял 5 млрд. рублей по номинальной стоимости. Размещенный объем выпуска составил 5 млрд. рублей, выручка от размещения - 4,901 млрд. рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 98,0100% от номинала, средневзвешенная цена - 98,0120% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 7,99% годовых, по средневзвешенной цене - 7,99% годовых. Дата погашения ОФЗ выпуска 26214 - 27 мая 2020 года. Ставка купона на весь срок обращения займа составляет 6,40% годовых.

Выбор редакции
29 ноября, 15:41

Центробанк: стрессовых эпизодов продажи ОФЗ нерезидентами в октябре не наблюдалось

Нерезиденты заметно сократили объем своих вложений в российские облигации федерального займа.

Выбор редакции
29 ноября, 15:41

Центробанк: стрессовых эпизодов продажи ОФЗ нерезидентами в октябре не наблюдалось

Нерезиденты заметно сократили объем своих вложений в российские облигации федерального займа.

19 января 2016, 17:14

Ответный ход Секты Святого Принтера - Эмочекисты под ударом!

Банк России планирует до лета утвердить стратегию развития финансового рынка РФ на период 2016-2018 гг, которая разрешает ЦБ начать скупку активов, в том числе облигаций федерального займа. Ранее в ЦБ категорически отвергали возможность «включения станка», ссылаясь на то, что эта мера неизбежно приведет к скачку инфляции. www.finanz.ru/novosti/aktsii/gosduma-mozhet-razreshit-kolichestvennoe-smyagchenie-v-rossii-1001004182

16 марта 2015, 21:42

Убытки российских банков и делевередж

Самые последние данные по банковской отчетности росбанков. Продолжаются деструктивные процессы в российской экономике и российских банках. Кредитование физ.лиц сокращается 3 месяц подряд. За февраль еще минус 122.5 млрд руб. С декабря 2014 по февраль 2015 включительно кредитование сократилось на 268.3 млрд руб, причем масштабный делевередж стартовал только в 2015 году.Чтобы лучше понимать ситуацию сообщу следующее. За последние 10 лет динамика кредитования физ.лиц имеет очень высокую корреляцию с потребительской и бизнес активностью в России. Так, например, сокращение кредитов в кризис 2008 началось в декабре 2008 и продолжалось до марта 2010 (16 месяцев подряд на общий объем 480 млрд руб или 12% от объема кредитов). Динамика кредитования физ.лиц совпала с обвалом и последующим восстановлением пром.производства и реальных розничных продаж в кризис 2008-2009Даже в процентном отношении к совокупному кредитному портфелю масштаб делевереджа огромен. Месячные потери составляют 1.2% от совокупного объема кредитов физ.лиц. Наибольший объем кредитов физ.лицам был на конец ноября 2014 – 11.02 трлн руб, сейчас 10.75 трлн (-2.5%).Помимо кредитования физлиц, сокращаться начали и корп.кредиты. За январь 117.7 млрд и 209.8 млрд за февраль. Для сравнения: в период с декабря 2008 по март 2010 кредитный портфель корп.сектора даже вырос на 85 млрд руб!Совокупная задолженность по рублевым кредитам нефин.сектора (компании + население) составляет 29.4 трлн руб.За февраль минус 332.2 млрд, за январь минус 253.7 млрд. За первые два месяца 2015 минус 585.9 млрд, что является худшим началом года в истории России. Понятно, что в абсолютном выражении делевереджа такого масштаба в истории банковской системы России не было, но даже в процентном отношении аналогов нет! За пару месяцев минус 2% от совокупного объема кредитов. В худший период кризиса 2009 двухмесячное сокращение было не более, чем на 1.7%Ожидалось, что эффект от диверсии ЦБ РФ будет негативным, но даже я не предполагал, что настолько все плохо. Это действительно похоже на паралич реального сектора экономики России. Вообще-то, даже 2-3% в годовом формате много, а тут за 2 месяца прошли.Можно сказать, а что плохого в очищении системы? Отчасти да, но важнее следить не просто за долгом, а за темпами роста долговой нагрузки и за способностью этот долг обслуживать. В принципе, современная экономика основана на долге. Активы одних являются обязательствами других. Рост экономики предполагает приращение активов , что означает чистый прирост инвестиций, создание новой добавленной стоимости. Все это корреспондируется с обязательствами, долгом.Но в макроперспективном анализе современной экономики крупнейших стран мира не было случаев, когда устойчивый рост экономики шел без приращения долга. Однако проблемы происходят когда:1. Темпы роста выручки или доходов становятся ниже, чем темпы роста долга (что приводит к росту отношения долг/доход)2. Когда стоимость обслуживания долга становится критической. Это происходит либо в условиях роста процентных ставок и/или при сокращении дюрации долгаСам по себе долг не является проблемой в отрыве от анализа структуры долга и денежного потока контрагентов. Трудности происходят, когда денежный поток усыхает, ставки растут, а деньги становятся короткими . Это и произошло в России. Денежный поток в национальной экономике усох по целому ряду факторов и причин, но финансовую сторону проблемы катализировал ЦБ РФ, когда сделал деньги дорогими и короткими. Отсюда все и посыпалось.Все остальные ЦБ, которые действуют в интересах страны, поступают иначе в таких условиях – делают все возможное, чтобы деньги были дешевыми и длинными. У нас наоборот – вот и результат.Ситуация на самом деле очень сложная. Банки фиксируют 3 месяц подряд убытков. В феврале убыток всего 12.3 млрд. За 3 месяца 227.4 млрд.Кажется немного? Но извольте. Банки не имеют возможности удовлетворять нормативные требования по достаточности капитала. Многие на грани, так сказать.У них капитал не растет при чудовищных деформациях в активах, где списания по кредитам, убытки от рыночных операций на открытом рынке. Капитал растет, либо за счет нераспределенной прибыли, либо за счет докапитализации. Например, доразмещение на бирже или помощь от гос.структур. Прибыль не то, что не растет – там убытки 3 месяц подряд. Размещаться невозможно – внутреннего рынка нет, а внешние рынки капитала закрыты. Остаются госструктуры, но у них откуда деньги, когда нефтегазовые доходы (50% от фед.бюджета и около 27% от консолидированного) упали в 2 раза при необходимости выплачивать соц.обязательства и финансировать оборонку? А размещать правительственные ОФЗ на рынке тоже проблема.Кстати, отчасти незначительные убытки в феврале стали возможны благодаря роспуску резервов. Банки в феврале решили несколько распустить резервы на возможные списания по ссудам. Это не значит, что списания перестали расти, просто банки решили стабилизировать капитал, иначе ситуация могла стать совсем критической.Баланс банковской системы РФ.АктивыПассивыТ.е. деструктивный эффект санкций от ЦБ РФ в отношении России невероятен. Это вам не американские санкции с какими то визовыми ограничениями и закрытием счетов. Тут все по-серьезному! Главное, что на основе фактической информации мы видим динамику развала реального сектора экономики и банков. Опасения, которые я озвучивал в декабре не были беспочвенными. Причем развал стартовал 16 декабря 2014 – сразу, как ЦБ повысил ставку.Учитывая, что ставка по сей день остается запредельной (14%), то ухудшение условий, по всей видимости, продолжится. Чудес не бывает.

19 декабря 2014, 10:34

Системообразующие банки получат поддержку из ФНБ

Госдума приняла закон, позволяющий направлять до 10% средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) в субординированные депозиты или облигации банков с капиталом не менее 100 млрд руб.   По новому закону средства ФНБ можно размещать на депозитах и в облигациях таких банков для финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждает правительство. На 1 декабря 10% средств ФНБ равнялись 394 млрд руб. Условие по капиталу в размере не менее 100 млрд руб. введено для того, чтобы на средства ФНБ могли претендовать только системообразующие банки. На 1 октября капиталом свыше 100 млрд руб. обладали девять банков, включая два банка с иностранным капиталом: Сбербанк, ВТБ, "Газпромбанк", "Россельхозбанк", "Альфа-банк", "ВТБ 24", "Банк Москвы", "Юникредит банк" и "Росбанк". Новый закон уточняет, что средства ФНБ можно размещать на простых депозитах в банках, в том числе для финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов. Сейчас Бюджетный кодекс позволяет размещать средства ФНБ на депозитах в банках без уточнения цели инвестирования. Теперь норма Бюджетного кодекса об обеспечении сохранности средств фонда и приросте доходов от их размещения не распространяется на размещение средств ФНБ в суборды банков. Это связано с тем, что вложение средств ФНБ в субординированные долговые инструменты подразумевает согласие кредитора (Минфина) на отказ от прав требования возврата суммы долга и уплаты процентов при резком ухудшении финансового состояния банка. Размещение средств ФНБ на депозитах и приобретение субординированных облигаций теперь можно проводить только по отдельным решениям правительства. Закон направлен на упрочение банковской системы, на поддержку инфраструктурных проектов государственного значения. Документ создает предпосылки для улучшения качества жизни граждан и не повлечет за собой дополнительных расходов федерального бюджета. Госдума намерена ежеквартально отслеживать движение средств ФНБ. Другая важная поправка в законе касается докапитализации банков с помощью облигаций федерального займа (ОФЗ) в размере до 1 трлн руб. Теперь имущественный взнос государства в капитал Агентства по страхованию вкладов (АСВ) можно осуществлять с помощью ОФЗ. Закон "О внесении изменений в Бюджетный кодекс РФ" вступит в силу со дня официального опубликования.

16 декабря 2014, 09:50

Возвращаемся в 1998? Рубль упал в два раза - больше, чем гривна...

Масштаб девальвации рубля уже выше, чем у гривны. Абсолютный сюрреализм. Как мы докатились до всего этого? Как так получилось, что при идеальных входных условиях система летит в ад? Начинаются какие-то неуправляемые процессы демонтажа финансовой системы. На Украине гражданская война и страна на траектории распада, полностью разрушенная экономика, тотальная деэлектрификация (отключение от энергообеспечения по всей стране), неподъемный дефицит бюджета, неминуемый дефолт из-за невозможности платить ни по внешним, ни по внутренним обязательствам, социальная катастрофа и радикальное (на десятки процентов) падение уровня жизни. В России профицит по счету текущих операций (когда валюты больше, чем необходимо для обеспечения внешнетоговых операций и для выплаты процентов по финансовым обязательствам), отсутствует государственный внешний долг, а корпоративный внешний долг перекрывается ЗВР, у нас, профицит по государственному бюджету, полная энергонезависимость и несравненно более высокий военный и промышленный потенциал. Как так получились, что страны находящиеся в состоянии банкротства (Япония, США) и не имеющие никаких реалистичных возможностей по обслуживанию долга стоят, как скала, а мы с низким внешним чистым долгом, сбалансированной валютной позиции, накопленными ЗВР рушимся, черт знает куда? Т.е. если Россия имеет возможность в течение 4 лет полностью погасить все внешние долги за счет положительного счета текущих операций и ЗВР, то США и Япония не могут даже устоять в текущем положении без QE или угроз и шантажа инвесторов. Но они стоят, а мы летим. Не смотря на принципиально разные финансовые и экономические условия (с преимуществом у России по сравнению с Украиной), темпы деградация финансовой системы России зашкаливают. Рушится все: акции, облигации, валютный и денежный рынки. Ситуация несравнимо хуже, чем в 2008 с точки зрения масштабов падения. По концентрации деструктивных процессов единственное близкое сравнение - это кризис 1998. Ситуацию усугубляет наплевательское отношение ЦБ к контексту текущей ситуации. Весьма симптоматично, что сразу после роста ставок неделю назад и пресс конференции ЦБ, рубль полетел в пропасть с утроенной энергией, а хотя должно быть наоборот? Их дилерский отдел расходится по домам отдыхать к 7 вечера, хотя в текущих условиях должны работать 24 часа в сутки. Их интервенции полны бездарности и демонстрируют полное отсутствие понимания психологии толпы и особенностей манипулирования рынком. ЦБ, который должен в совершенстве владеть инструментарием по манипулированию рынком ведет себя, как неотёсанный, беспомощный дилетант – никчемно, глупо, бездарно. Удручает то, что ЦБ не готов к радикальным антикризисным действиям по стабилизации ситуации. Хотя кризисная ситуация, это еще мягко сказать. Они не готовы менять свою политику. Если кратко, то их позиция заключается в следующем: "нам плевать на вашу экономику, нам плевать на ваш рубль, нам плевать, что у компании существенные трудности в рефинансировании долгов и то, что дело идет к маржин коллу у крупнейших заемщиков. Мы как вели систему на убой, так и ведем." Прямым текстом они это не сказали. Но важно читать между строк и особо важен контекст ситуации. Инфляционное таргетирование в нынешних условиях – это тоже самое, как сказать: «наша цель задушить экономику любой ценой и мы предпримем для этого все необходимые средства». То, что приемлемо (с массой оговорок) в условиях устойчиво экономического роста, смертеподобно при кредитном и инвестиционном параличе. А сегодня ночью они повысили ставки с 10.5% до 17%. Эти меры не только уничтожат любую возможность за инвестиционное расширение в реальной экономике, но и могут привести к катастрофическим, необратимым последствиям на денежных и долговых рынках. Для того, чтобы эффект девальвации положительно сказался на экономике необходимы масштабные инвестиции, которые допустимы при условии, что деньги будут длинные, дешевые и доступные, а курс рубля стабильным. Чтобы формировались положительные ожидания условий рефинансирования долгов и условия для планирования инвестиционной деятельности с контролем издержек. Господи, о каких инвестициях они толкуют, когда курс гуляет в день по 10%, когда поставщики вынуждены ценник переписывать три раза в день, т.к. работают за 5% маржи, а 10% хождение рубля их убивает. Как можно контролировать издержки в таких условиях, как можно составлять инвестиционный план и развивать бизнес в такой волатильности и неопределенности?! Если в 2013 году у большинства средних российских компаний около 35-40% от операционной прибыли шло на проценты по долгам, то в 2015 при росте процентных ставок на фоне падения операционной прибыли, обслуживание долга может достигать 80%, что эквивалентно инвестиционному коллапсу, параличу. Нет ни денег, ни возможности производить инвестиции, да и перспектив никаких нет. Какой смысл работать на проценты? Добавить к этому валютные издержки, и мы получим обрушение инвестиционной активности компаний в 2015 году примерно также, как в 1998. Это, когда каждый день на счету. Чтобы внедрить производственные мощности (не самые крупные) необходимо минимум 2.5 года. Составление инвестиционного проекта, написание технической документации, поиск места под строительство завода, юридические процедуры, поиск подрядчиков (минимум пол года); строительство завода (1.5 года); отладка, калибровка оборудования, оптимизация производственного процесса, поиск и обучение рабочих, ввод в эксплуатацию (не менее 6 месяцев). Когда весь мир в условиях кризиса смягчает денежно-кредитную политику, то ЦБ ее ужесточает. В иерархии приоритетов у ЦБ экономический рост России вообще не стоит. Даже, если они повысят ставку до 30%, это вообще никак не отразится на разгоне инфляции, которая в нынешних обстоятельствах зависит не от макроструктурных внутренних факторов, а от внешних условий и курса рубля. А курс рубля к процентным ставкам либо нейтрален, либо наоборот – падает (рубль) тем сильнее, чем выше задирают ставки. ЦБ потерял контроль над всеми происходящими процессами в финансовой системе России. Это полное идеологическое банкротство. Они провали все, за что брались. Все их теории оказались ущербными, все их прогнозы лживыми и ошибочными, а действия деструктивные и губительные. Они не готовы не только отражать внешние атаки (а внешняя атака на рубль очевидна), но и даже с внутренними участниками разбираться. ЦБ в принципе потерял способность управлять психологией толпы, инвесторов, участников рынка. Хотя управление психологией и поддержания доверия к нац.валюте и нац.банковской системе – это едва не самые важные функции ЦБ. Запоздалые, неадекватные решения, нулевое воздействие на участников, неадекватное восприятие реальности, убийственная политика повышения ставок и как итог тотальная потеря доверия к ЦБ. Еще немного и начнутся неуправляемые необратимые последствия по причине массовой потери доверия к национальной валюте, т.е. массовое бегство из рубля и каскадное банкротство после массированных маржинколлов. Катастрофа не только в падении рубля, а в том, что ЦБ не контролирует ситуацию, имея несравнимо более лучшие входные параметры, чем на Украине.  Происки врагов (США) в виде целенаправленной атаки на рубль не могут быть оправданием падения рубля, тк. задачей ЦБ является как раз держать оборону и недопускать внешние и внутренние атаки на фин.систему России. Падение нефти не может быть оправданием падения нац.валюты, т.к. в других странах (крупнейшие экспортеры нефти) даже близкого падения нац.валюты нет. Ухудшение макроэкономических и финансовых перспектив России тоже не оправдание падения нац.валюты, а следствие валютной паники и политики ЦБ, который в условиях закрытия международных рынков капитала не создал инфраструктуру и инструменты мягкого рефинансирования долгов и не создал эффективную линию обороны для нейтрализации спекулятивной вахканалии на валютном рынке.  Учитывая провал по всем фронтам, какие могут быть сценарии развития событий? Руководство Цб собирает экстренное заседание, на котором говорит, что мы потеряли контроль над ситуацией, далее просит прощение, раскаивается и доблестно застреливается (в знак солидарности в полном составе). Рынок воспримет это положительно, т.к. это будет сигналом, что ЦБ осознал свои ошибки и будет надежда на исправление ситуации. Застрелившись, руководство ЦБ вместе Набиулиной дадут рынку надежду )) Руководство ЦБ тихо мирно складывает себя полномочия и уходит. Косвенное признание полного провала, но трусливая политика может быть неверно трактована, что не позволит вернуть доверие к ЦБ в полной мере. Руководство ЦБ продолжает разрушать фин.систему до приезда ударной группы. Далее наручники, арест. Руководство продолжит свою деструктивную политику, но без ареста. Система погружается в ад. Руководство исправляется, радикально меняет свою политику, очищает систему от кротов, предателей, подонков, отвязывается от ФРС США и далее по списку. Система стабилизуется, доверие возвращается, рынок растет, рубль укрепляется, экономика возвращает себе утраченные позиции. Это маловероятно.  View Poll: Действия руководства ЦБ View Poll: Повышение ставки до 17% поможет рублю и фин.системе России? Знаете, почему повышение ставок может не помочь? Т.к. в ЦБ сидят дураки, то не учли следующее. В ОФЗ сидит около 25-30% иностранных инвесторов. Повышение ставок приведет к коллапсу рынка ОФЗ и те начнут выходить. Продавать рублевые ОФЗ и скупать доллары. Чисто принудительно, по маржин коллам. Даже самые пророссийско-настроенные иностранные инвесторы вынуждены будут уйти прочь из ОФЗ. То, что допустимо на рынке акций (просадки) убивает на рынке облигаций, риск менеджмент там более жесткий, а запас прочности ниже. Какие же дураки в ЦБ, господи... 

06 ноября 2014, 08:33

Ключевые данные по внешнему долгу РФ

Внешний долг гос.структур, банков и компаний на начало октября составляет 662 млрд долл, где Гос.структуры: 48 млрд, Банки: 192 млрд Компании: 422 млрд  Из этих 662 млрд долл примерно 75% (500 млрд) номинировано в иностранной валюте и соответственно 160-165 млрд в рублях (например ОФЗ или рублевые корп.облигации, которые куплены иностранцами). В структуре внешнего долга, который номинирован в иностранной валюте - свыше 85% приходится на доллары, а на евро примерно 12%, другие валюты несущественны. Что касается графика погашений. Оценочный объем погашения долга с 1 ноября 2014 по конец апреля 2015 составляет 78 млрд по основному долгу и 13.5 млрд процентов по долгу. В сумме почти 92 млрд.  Гос.структуры: 3.6 млрд (1.8 млрд по основному долгу + 1.8 млрд процентов) Банки: 25.7 млрд (22.1 млрд + 3.6 млрд) Компании: 62.3 млрд (54.3 млрд + 9 млрд)  Пик погашений для всех структур приходится на декабрь 2014 – 33 млрд, где 30.2 млрд по основному долгу (без процентов). Основная долговая нагрузка ложится на компании. Но это не значит, что рубль полетит в ад, т.к. в период с июля по август (когда рубль был стабильный) погашали почти 40 млрд. В ноябре-декабре в совокупности 43 млрд. Что должен сделать ЦБ? Создать оперативный штаб по решению долговых проблем с реестром всех основных должников в иностранной валюте. Создать подробный график погашений по каждой отдельной компании. Структурировать компании и банки по величине и значению, чтобы расставить приоритеты, где системообразующие структуры получают высший приоритет. Сформировать балансовые валютные соотношения. Величина потребности в ин.валюте к величине собственного ин.валютного кэша. Сформировать валютную позицию по всем российским структурам, где определить банки и компании с избытком валюты и недостатком. Чтобы более грамотно лавировать. Предметно работать с каждым затруднением по выплате долга. Но надо понимать следующее:  Внешние границы хоть и закрыты, но не на 100%. Занимать в евро и долларах по прежнему можно. Не для всех компаний и не так, как раньше, но занимать можно. Более гибко работать со своп линиями через изменение параметров по лимиту своп линии, ставкам, срокам в зависимости от конъюнктуры и дефицита ликвидности. Рефинансировать долг можно в юанях и рублях. На базе инвест.подразделений в Сбере и ВТБ создать оперативный штаб по наиболее благоприятной форме рефинансирования (корп.облигации, кредиты различных видов и типов). Если выбрано рефинансирование в рублях, то предоставить соответствующее фондирование через каналы ЦБ РФ на случай, если внутренних резервов недостаточно. По ставкам долларовый LIBOR + 5% 

13 марта 2014, 13:45

Долговой рынок РФ: продажи не утихают

Российский долговой рынок испытывает не самый благоприятный период. Как и рынок фондовый, он достаточно резко отреагировал на геополитическую напряженность. По итогам среды в целом конъюнктура сильно не изменилась. Динамика рубля стабилизировалась, поэтому и влияния на ставки она не оказала. На межбанковском рынке стоимость однодневных кредитов колебалась в районе 8%. РЕПО на 1 день под 7,75%. Украинский кризис остается главной угрозой для российского рынка. Всевозможные угрозы России санкциями и прочая неразбериха, которая царит на международной арене, провоцируют дальнейшее бегство из рублевых активов. По ОФЗ снова прокатилась волна распродаж, причем практически по всем выпускам. Наиболее сильное давление наблюдалось в среднесрочных бумагах. Рублевый корпоративный сектор на данном этапе не может похвастаться активностью, но если сделки и проходят, то также с существенным снижением. Что касается сегмента евробондов, то здесь в среду ситуация выглядела наиболее драматично. Распродажи продолжились. Доходность суверенных бондов выросла по всех кривой примерно на 20 базисных пунктов, а наибольшие потери наблюдались в тридцатилетних бумагах. Еще хуже ситуация обстоит в корпоративном секторе. В среднем по рынку облигации падали на 150 пунктов. Отдельно стоит обратить внимание на субординированные облигации представителей банковского сектора: "Альфа Банк", "Промсвязьбанк", "НОМОС". Судя по всему, такое поведение рынка будет продолжаться до тех пор, пока не наступит стабильность. Пока таких предпосылок нет. Однако все может измениться достаточно быстро. Впереди два важных события. Одно носит монетарный характер, другое характер геополитический. В пятницу состоится заседание ЦБ РФ. Будет интересно посмотреть, пойдет ли регулятор на какие-либо действия по стабилизации рынка. Второе событие - это, конечно же, референдум в Крыму. Последнее носит, вероятно, наиболее значимый для России характер. Предсказать реакцию и рынка, и Запада на тот или иной исход достаточно трудно. Практически невозможно. На самом деле рыночная паника может носить скрывать и иной характер. Огромную роль на финансовых рынках во всем мире играют спекулянты. Они способны внести полнейших хаос на любой рынок. Не нужно далеко ходить, достаточно вспомнить истерические распродажи облигаций европейских стран буквально пару лет назад. Тогда именно спекулятивные атаки привели к тому, что бумаги той же Испании торговались с двузначной доходностью. Сейчас показатель находится едва ли не на исторических минимумах. Нужно учитывать и тот факт, что сама по себе атака спекулянтов носит еще и побочные эффекты. Так, многие инвесторы покупают облигации с плечом, и в случае сильного падения цены, у них срабатывает маржин-колл, что вызывает дополнительную волну распродаж. Иными словами, происходит принудительное закрытие позиций. Рано или поздно геополитическая напряженность уйдет, и ситуация так или иначе стабилизируется. Вопрос только в том, откуда эта стабилизация может прийти? Наступит ли какое-то разрешение украинского конфликта или что-то еще, сказать достаточно трудно. Но первая реакция на итоги референдума будет видна уже в следующий понедельник.