Выбор редакции
20 мая, 14:18

Когда начнется ослабление рубля?

Российский рубль продолжает чувствовать себя крайне устойчиво, несмотря на более высокую волатльность на мировых финансовых рынках.

16 мая, 09:07

Минфин ставит рекорды размещений ОФЗ. Доля нерезидентов растет

#офз #нашевсё • Первый квартал года и так был успешным для размещений облигаций федерального займа. Минфин поставил амбициозный план, привлечь 450 млрд.р. И перевыполнил его, привлек 514 млрд.р. После чего установил еще более высокие планки для второго квартала. При квартальном плане размещений уже в 600 млрд.р., этот план выполнен на 90%, через ОФЗ привлечено уже почти 540 млрд.р. • Так, вчера прошли 2 масштабных размещения ОФЗ, совокупно на 133 млрд.р.:    o ОФЗ-ПД 26227, погашение 17/07/24, на сумму 94.7 млрд.р. (при спросе 183.7 млрд.), по средневзвешенной доходности 8.03%,    o ОФЗ-ПД 26225, погашение 10/05/34, на сумму 38.34 млрд.р (при спросе 51.49 млрд), по средневзвешенной доходности 8.42% Источник иллюстрации: img.profinance.ru/news/550278-1 • Доля нерезидентов, по информации Банка России, продолжает постепенно повышаться. С начала года она выросла с 25% до 27.1% по итогам апреля. Это все еще возврат небольшого числа иностранных участников после их массового бегства в апреле-декабре прошлого года. Хотя спрос апреля был обеспечен иностранцами на 41.6%. Какие можно сделать выводы из этой, безусловно, яркой статистики?• Очевидно, Россия научилась привлекать деньги на внутреннем рынке. Это отлично! Московская биржа как площадка для аукционов и обращения ОФЗ – вполне может считаться международным финансовым институтом. • С другой стороны, государство занимает почти исключительно в национальной валюте, а основные инвесторы в госдолг – внутренние. Российская финансовая система, несмотря на рапорты об успехах со стороны ЦБ и Минфина, остается изолированной. Для экономики это минус. Но наша экономка своеобразна: с главенством госсектора и периодическими мобилизационными задачами. Ожидать значительного глобального инвестспроса на российский госдолг в этой парадигме вряд ли стоит, даже без поправок на санкции. • В то же время, с учетом предположений надвигающейся мировой долговой турбулентности (долги США и Европы на исторических максимумах) изоляция, наверно, не так и плоха. @AndreyHohrin TELEGRAM     t.me/probonds YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

Выбор редакции
15 мая, 20:27

Как обманывают с облигациями. ОФЗ

                                                       навеяно большим размещением в ОФЗ Это было давно в 1956 году. Моего пра-дедушку заставили приобрести облигации. одна из них дожила до наших дней в назидание потомкам. облигация на сумму 100 рублей 1946 года. Это не очень большие деньги от зарплаты квалифицированного рабочего она была 12 000 рублей. Обычного рабочего 5000 р  Это в деньгах послевоенных, но дореформенных 47 г. На облигации написано карандашом: «негодна, подлежала обмену на 2% реконверсионный заем 1947 года, погашение которого состоялось в 1975-76 годах.» но никаких процентов не выплачивалось — их просто потом погасили в 1975 году уже с учетом двух деноминаций 10:1 в 1947 и 10:1 в 1961 году. Т.е в 1975 том за нее дали 1 рубль. Для справки сахар стоил уже 90 копеек. Фактически дали 1 кг сахара. **** Есть другая облигация 1956 года, ее тоже оставили в назидание потомках чтоб никогда не связывались с облигациями и со Сбербанком. на ней тоже карандашом дедушка написал: "  в 1990 году за нее можно было получить 1 рубль" Слово «Один» написано еще раз буквами и стоит восклицательный знак.Вы прекрасно понимаете что в 1990 году было уже все печально и мясо на базаре стоило 15 рублей за кг. В 1956 году  красная десятка, казалось небольшие деньги, еще дореформенные до 1961 года -но при том  один килограмм говядины стоил 14 рублей. Т.е на облигацию можно было купить грамм 600 мяса, а в 90 том году уже  почти ничего. *** вы думаете Сбербанк извинился или поделился акциями? нет. *** Всем предостережение не покупайте облигации, не гонитесь за процентами.  

15 мая, 16:27

Минфин выполнил квартальный план всего за полтора месяца

За второй квартал 2019 г. ведомство планировало привлечь от размещения ОФЗ 600 млрд рублей. 

Выбор редакции
01 мая, 15:05

Итоги апрель 2019 г. Обзор портфеля.

Рынок нефти.Дед Трамп плодотворно расчищает рынки для прихода сланцевой нефти который случится после окончания строительства трубопроводов, подробно можете прочитать в моей статье. Правда слишком быстрый уход Венесуэлы с Ираком в купе с сокращением добычи странами ОПЕК+ качнули баланс в сторону дефицита слишком сильно. Но наш любитель твиттера не растерялся сообщил о якобы договоренности с саудитами и скорректировал цены на нефть, хотя сами саудиты от переговоров открещиваются. Прошу обратить внимание всех мировых регуляторов на поведение дедушки Трампа, это явное манипулирование рынками.  Как видно из отчета ОПЕК, за первый квартал баланс сократился уже на 1 млн. баррелей.Рынок стали. После стимулирования экономики Китая посредством вливания ликвидности спрос на сталь в месте с ценами вновь пошли в гору. Помимо этого поддержку ценам на сталь оказывают ограничения на производство в ведущих металлургических городах — Таншане и Ханьдане в рамках усилий местных органов власти по улучшению качества воздуха.Китайская ассоциация металлургии в воскресенье спрогнозировала более низкий спрос на сталь из-за структурных изменений во второй по величине экономике мира и заявила, что отрасль не сможет поддерживать высокие темпы роста производства. Рынок удобрений Цены на фосфорсодержащие удобрения продолжают падать. Информацию по данному рынку довольно сложно найти, если кто знает хорошие источники буду рад изучить.Как отметил Максим Орловский, цены на пшеницу являются опережающим индикатором цен на удобрения. В дальнейшим займусь изучением рынка пшеницы и сельхоз продукции. Мировая макростатистика Падение Глобального индекса PMI обрабатывающей промышленности немного замедлилось связанно это в первую очередь с началом вливание денег в мировую экономику крупнейшими центробанками.Хорошо это было заметно в Китае. В конце января, на рынок Китая поступила дополнительная сумма денежных средств — 1,13 триллиона юаней.Народный банк Китая в преддверии китайского Нового года, который празднуется с 27 января по 2 февраля, пошел на беспрецедентные меры по насыщению экономики своей страны денежными средствами. В результате чего промышленный индекс PMI вышел из зоны рецессии.Продолжает ухудшаться ситуация в промышленности Европы и Азиатского региона. Макростатистика РоссииМонетарные индикаторы:Совет директоров Банка России 26 апреля 2019 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75% годовых. Инфляция замерла на уровне 5,3% годовых. Резервы продолжают превышать общий долг РФ. Производственные индикаторы:Отгрузка грузов РЖД продолжает рост, хотя темпы несколько замедлились. Выработка э/э, в марте, снизилась на -1.9 %, относительно марта 2018 г. В марте Индекса PMI обрабатывающей промышленности вырос до 52,8Российские производители сообщили о значительном усилении внутреннего спроса и роста объемов производства в марте, что привело к уверенному завершению первого квартала 2019 года после относительно слабых показателей в феврале. Ускорение темпов роста новых заказов и объемов производства способствовали повышению деловых ожиданий, которые достигли рекордного уровня.Несмотря на сильный рост новых заказов повышение эффективности производительности позволило компаниям завершать заказы вовремя, что привело к максимальным темпам сокращения объемов незавершенных заказов с января 2015 года. Соответственно, занятость росла лишь незначительными темпами, поскольку нагрузки на производственные мощности ослабли.Продолжающееся влияние недавнего повышения НДС и повышение цен поставщиками вновь подтолкнули закупочные цены вверх. В ответ компании резко повысили цены на свою продукцию. Индекс PMI сферы услуг в марте несколько снизился и опустился до 54,4Рост в российской сфере услуг остался стабильным, несмотря на менее заметное расширение деловой активности и новых заказов в марте. Кроме того, иностранный спрос усилился, так как рост новых экспортных заказов достиг рекордного уровня.Между тем, более сильное расширение в производственном секторе способствовало усилению роста объемов производства и новых заказов в частном секторе в целом. Однако дальнейшее снижение нагрузки на производственные мощности на фоне повышения эффективности труда привело лишь к незначительному росту занятости.Последствия недавнего повышения НДС в марте продолжали ослабевать, а инфляционное давление снизилось по сравнению с максимумами, наблюдавшимися в начале года. Тем не менее, темпы роста как отпускных, так и закупочных цен остались существенными. С учетом того, что инфляция в настоящее время составляет 5,2%, Центральный банк России ожидает, что рост цен достигнет пика в период с марта по апрель, а затем опустится до целевого показателя 4% в течение первых шести месяцев 2020 года. ОФЗМинфин продолжает ставить рекорды. В марте удалось разместить 403,8 млрд. р. И вот мега планы Минфина занять 2,47 трлн. за 2019 г. уже не кажутся такими несбыточными. За 4 месяца текущего года Минфину уже удалось занять 917 млрд. р. Если размещения продолжаться данными темпами мы сможем увидеть, к концу года, доллар за 58 руб.Возможно Минфин захочет проделать трюк с девальвацией рубля, который он проделал в 2017 г. Занять при слабом рубле, девальвировать рубль, заработать 8% на ровном месте. Портфель В текущем месяце пополнил счет на 59 тыс. р. на которые купил облигации, а также продал Фосагро на вырученные средства прикупил МТС, Ростелеком-п, Башнефть-п, ФСК, Русгидро, Сбербанк-п. Причины продажи описаны в статье.В ближайшее время ожидаю решение по дивидендам Башнефти, Русала, МРСК ЦП. Итоговые детали по выкупу Теле2 от Ростелекома.        

Выбор редакции
30 апреля, 08:46

Апрель. Рекорды российского долга

• Апрель еще не завершился, но уже стал чудом из чудес на российском долговом рынке. Коммерсантъ со ссылкой на Cbonds (https://www.kommersant.ru/doc/3960667) публикует диаграмму объемов облигационных размещений на внутреннем рублевом рынке долга. 400 (!!!) млрд.р. от размещений ОФЗ субфедеральных долгов всего за 1 месяц. При плане на 2 квартал в 600 млрд.р. и фактических 514 млрд в 1 квартале. Не менее впечатляющим выглядит 381 млрд.р., привлеченный корпорациями. Совокупно размещения государственного и корпоративного долга только в апреле составили около 4% от его общей суммы (в пределах 23 млрд.р.). С учетом погашений, произошедших за месяц, внутренний долг корпораций и государства вырос примерно на 2,5%. • Начало это или зенит тенденции? Зенит. Продолжать занимать такими темпами ни корпорации, ни государство не в силах. Отличная конъюнктура – всегда временное явление. А она, признаем, была отличной. Май в силу праздников уже не сможет составить конкуренцию рекордам апреля. А дальше… дальше будет сложнее. Кто бы и как не относился к росту заокеанских фондовых индексов, чем они выше, тем выше и риск коррекции. Возможно, всплеск рублевых облигационных заимствований – один из ярких фактов в финале глобальной игры на повышение. •Выводы? o    Сокращение спроса на рублевый долг – фактор ослабления рубля. Возможно, минимумы пар USD|RUB и EUR|RUB мы уже видели. o    Спрос на облигации распространяется не только на первичные размещения, но и на всю временнУю кривую. Он выталкивает и котировки «длинны», с отдаленными погашениями облигаций вверх. Сократится спрос – опора этих котировок станет более рыхлой. Так что перекладывание денег из хорошо выросших «длинных» выпусков в сопоставимые по качеству «короткие (1-2-летки) – рациональная тактика.О том, что целесообразно переходить из «длинных» облигаций в «короткие» я говорю уже пару месяцев. И за это время «длинный» конец вырос. Не то, чтобы это ошибка. Это нормальная прогнозная неточность. Аналогично, о желательности покупки «длинного» конца я много говорил с августа по октябрь. И после августа рынок облигаций падал еще месяц. Но если Вы еще в августе купили даже 5-летки ОФЗ, и продали их в феврале. Т.е. и там, и там, не на пиковых значениях, а просто, соответствуя тенденции, вряд ли Ваши вложения дали менее 10-12% годовых. Скорее всего, больше. На корпоративных бумагах могло быть еще интереснее. Что до ослабления рубля, то предположение об уже пройденных минимумах пар USD|RUB и EUR|RUB не противоречит тому, что рубль от сильных девальвационных витков на пару лет вперед еще привит. @AndreyHohrin TELEGRAM     t.me/probonds YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

Выбор редакции
26 апреля, 07:47

Ключевая ставка ЦБ РФ. Ставка на снижение

Сегодня Банк России объявляет значение ключевой ставки и ориентиры денежно-кредитной политики. Шансы распределены между сохранением и снижением ставки на классические 0,25%, с 7,75% до 7,5%. И распределение равное.Почему ставка может быть снижена? Россия активнее, чем когда-либо, занимает деньги на внутреннем рынке. В первом квартале заимствования достигли 514 млрд.р., во втором запланированы на уровне 600 млрд.р. Займы обходятся в ± 8% годовых. Ключевая ставка – действенный инструмент регулирования их стоимости. Ее снижение на четверть процента снизит и стоимость заимствований на ту же четверть процента. А в обстановке повышенного спроса на внутренний госдолг сомневаться в его отсутствии Минфину и ЦБ пока не приходится.Внешняя среда тоже достаточно дружественна. В ЕС продолжается программа количественного смягчения, в США объявлено о приостановке ее сворачивания. И там, и там ставки или критически низки, или перестали повышаться. В общем, капитала много, можно занимать его дешевле. Да и зачем выделяться на общем фоне. Сдерживающий фактор – внутренний денежный рынок. Ставки межбанковского кредитования – 7,6-7,9%. Инфляция все еще разгоняется, по марту 5,3%. Можно поразмышлять над перегретостью цен нефти и фондовых котировок в мире и России. И подумать о перестраховке в формате жесткой денежной политики. Но, кажется, ЦБ подобных логических конструкций избегает.Вообще, с нашей стороны прогнозирование изменений ключевой ставки Банком России – как правило, ошибочное прогнозирование. Мы смотрим на рынки с большим прагматизмом, и сами рынки прогнозируем неплохо. Руководителям ЦБ свойственная другая мотивация: понимать их действия должны широкие круги людей. И ЦБ решения ЦБ по ключевой ставке – это, в итоге, решения не на опережение, а догоняющие. На рынках сложности – повышаем ставку. На рынках комфортно – снижаем.И все же проголосуем за снижение. Банк России давно, уже 4 с лишним месяца ставку не менял. Это много для нашего склонного к подвижности регулятора. Средний отрезок времени между сменами ставки, начиная с 2014 года – 85 дней. К тому же Э.Набиуллина выражала мысль, что повышение ставки в декабре было ударом на упреждение, в ожидании дальнейшей макрорыночной турбулентности. Турбулентности не произошло. Можно вернуть статус-кво.Другое дело, снижай сейчас ставку, не снижай, эффекта будет умозрительный. Иностранные спекулятивные деньги в Россию уже пришли и обеспечили твердый спрос на фондовые активы в текущем году. Снижение ключевой ставки этому спросу и дальнейшему повышению вряд ли будет подспорьем. В то же время, прошлогодняя коррекция западных рынков, полностью отыгранная к сегодняшнему дню, была не только грозной. Она, как думается, стала громким, но не воспринятым предупреждением о будущих фондовых и валютных падениях. И их стоит ждать. И дождаться новой фазы мировых фондовых и долговых проблем с рублевой ключевой ставкой что 7,75%, что 7,5% — будет одинаково болезненно. @AndreyHohrin TELEGRAM     t.me/probonds YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

Выбор редакции
24 апреля, 07:30

Россия наращивает долг

По данным, приводимым телеграм-каналом MMI (https://t.me/russianmacro), Россия в 1 квартале наступившего года впервые в постсанкционной эпохе нарастила внешний долг. Интересна его структура и динамика. Нам сложно осознать долговые проблемы США, Европы и Японии. В США госдолг превышает ВВП и равен 22 трлн.долл. В России государство и так не умело или не желало занимать деньги на внешнем рынке, а санкции 2014 года и вовсе вывели Минфин из международных заемщиков. Почти весь внешний долг – долг корпоративный. А государство предпочитает занимать деньги внутри страны. Внутренний долг по ОФЗ – около 200 млрд.долл., в 4 раза больше внешнего. Но и сложив все долги государства, получим скромные 10-15% от ВВП. Совокупный долг корпоративного сектора больше – около 600 млрд.долл., 30-40% от ВВП. Итого всех долгов насчитаем около 850 млрд.долл., или около в 50% от ВВП. Основная часть долга покрыта накоплениями, в частности, международными резервами, размер которых достиг 491 млрд.долл. Примечательно, что, хоть прошлогодние санкционные ужесточения и рассматривались как локальные, именно в прошлом году произошло самое стремительное после 2014 года сокращение внешнего долга. Видимо, рост первого квартала – просто восстановление с низкой базы.Выводы: • Россия остается незакредитованной и финансово устойчивой экономикой, к тому же в значительной мере исключенной из мировых финансовых потоков. • 2%-ный годовой прирост ВВП даже в экономически и политически спокойных 2017-18 годах – следствие в немалой степени короткого финансового рычага. Мы мало занимаем, мы медленно развиваемся. Консенсус экспертных мнений: это плохо. Но если представить развитие мировой экономики как постепенно повышающуюся синусоиду, то мы, наверно, просто не догоняем по скорости верхнюю ее волну. Однако синусоида, вероятно и скоро, развернется вниз. Для нас с Вами этот разворот при выбранной модели экономического развития тоже окажется более мягким. @AndreyHohrin TELEGRAM     t.me/probonds YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

Выбор редакции
23 апреля, 08:06

Мониторинг доходностей ОФЗ

#probondsмонитор Облигации федерального займа• Короткая часть кривой доходности начинает приобретать чашеобразный контур. Сейчас это выражается в росте доходностей выпусков сроком до 2 лет. Дальше пока без особенных изменений. Что и понятно: рынки в последние 2 недели были стабильны, ставки не менялись. • Впрочем, совокупная кривая доходности ОФЗ дает намек на снижение ключевой ставки. Разница в доходностях 5 и 15-летних облигаций – всего 0,3-0,4% годовых. Это отражение ожиданий инвесторов как стабильности рубля, так и в снижения рублевых ставок. Если бы ожидания были противоположны, разница доходностей коротких и длинных выпусков варьировалась бы в рамках процента. • Оправданны ли эти ожидания, покажет будущее. Пока, по нашим, ощущениям, оптимизма на рынке ОФЗ много, а оптимизм граничит с коррекциями. Коррекции, в свою очередь, настроят регулятор вести умеренно жесткую монетарную политику, с сохранением сложившихся ставок. @AndreyHohrin TELEGRAM     t.me/probonds YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

Выбор редакции
16 апреля, 16:55

Российский рубль может перестать расти в ближайшее время

Американский доллар перестал снижаться к российской валюте и стабилизировался около уровня в 64-64,5 рубля за единицу.

Выбор редакции
12 апреля, 22:06

А что если ? (про ОФЗ)

Ел котлеты, а мысли про ОФЗ из головы не выходят. Такие объемы и такая процентовка по купонам. Ого-го! 200 млрд рублей Откуда деньги брать будут когда гасить время придет и откуда взять проценты(истинная суть — мускулы рабочих)? И тут меня посетила одна мысль: А что если они на все вырученные деньги от продажи ОФЗ покупают нефть контрактами толкая цены вверх. Это позволяет и свою продавать дороже и процентовку заплатить в долларах (пока нефть растет). Получается что сами западные капиталисты дают деньги большому хедж фонду под названием Россия, а фонд всаживает их в нефть.

Выбор редакции
12 апреля, 08:01

Акции производителей марихуаны: готовы к росту? (перевод с elliottwave com)

Последние 10 лет EWI с оптимизмом смотрела на перспективы легализации каннабиса, и за это время многие отдельные компании и их акции значительно выросли. Тем не менее, в последние пять лет, сектор, как правило, испытывал трудности роста, характерные для быстрорастущих рынков на ранних стадиях. Этот график показывает, что Глобальный фондовый индекс каннабиса (опубликованный NewCannabisVentures.com) взлетел более чем в 10 раз с момента своего создания в конце 2012 года до максимума в 2014 году. Затем он упал на 97% до минимума в 2016 году. В годы высокой волатильности индекс недавно вернулся к 100, уровню, на котором он начался. Это было долгое, странное путешествие, но похоже, что акции производителей марихуаны теперь готовы расти, потому что с минимума 2016 года они сделали пять волн вверх и три волны вниз. Компании, связанные с каннабисом, не только начинают генерировать прибыль и быстро расширяться за счет слияний и поглощений, но и начинают получать признание со стороны правительств штатов и национальных правительств, мировых корпораций, знаменитостей, а также институциональных и основных инвесторов. перевод отсюда

Выбор редакции
11 апреля, 20:08

Итоги недели 11.04.2019. Заявление Силуанова. Курс доллара и нефть

Может ли рост налогов быть мотором экономического роста. Стоит ли вести серьёзные дискуссии об экономической статистике Лишение жилья ветеранов московского ОМОНа Выборы в Украине Brexit откладывается до осени Доллар, рубль, нефть, индекс РТС, евро, ОФЗ, биткоин, золото, индекс S&P. Волны и циклы И просьба ставить лайки. Вам же денег не стоит, а светлым лучам рюхизма поможет пробиться сквозь тучи

Выбор редакции
11 апреля, 18:14

Смена риторики ФРС стала одной из главных причин роста рубля

В марте нерезиденты купили ОФЗ на рекордную за 18 месяцев сумму.

Выбор редакции
05 апреля, 17:51

Обвал фондовых рынков США может обанкротить пенсионеров Норвегии

Норвежский суверенный фонд объявил о продаже долговых бумаг развивающихся стран.

Выбор редакции
05 апреля, 07:47

ЦБ РФ: ставка по депозитам падает. Ждем исхода граждан в облигации?

По данным Банка России (http://cbr.ru/statistics/Default.aspx?Prtid=avgprocstav), в 3 декаде марта средняя максимальная ставка по рублевым депозитам 10 крупнейших банков снизилась до 7,53%. В ряде экспертных комментариев это отступление от максимальных за почти 2 года отметок уже названо «падением». Но пока, как нам кажется, это робкий шажок вниз после безостановочного 7-месячного роста депозитных ставок. Будем надеяться, что мы видим не на пути вверх, а разворот тенденции. Если это так, то выигрывает облигационных рынок. Сейчас средняя доходность к погашению для 2-3-летних ОФЗ – около 7,5-8%, для облигаций крупнейших корпораций – 8-9,5%, для не крупнейших корпоратов – 10%+.При этом российский облигационный рынок еще не полностью оправился от падения второй половины прошлого года. Те, кто покупал ОФЗ ровно год назад, сейчас имели бы всего 1-2% годового дохода. Покупатели корпоративных облигаций получили бы с апреля 2017 по апрель 2018 тоже немного – в среднем, 3-4%. Рынок цикличен. Недополученные в прошлом доходности – это потенциальная прибавка к доходностям будущих периодов. Так что при указанных выше доходностях к погашению (а погашение через 2-3 года), доходности ближайших 12 месяцев должны оказаться более высокими. Не вызовет удивления получение 8-9% по госбумагам, 10-11% — по крупнейшим и 12-13%+ по не крупнейшим корпоративным именам. На эффект бегства из депозитов, как будто, рассчитывают чиновники Минфина. На 2 квартал запланировано размещение ОФЗ на суму 600 млрд.р. (в первом квартале план стоял в 450 млрд.р. и был перевыполнен на 64 млрд.р.). До 10% спроса на ОФЗ — спрос физлиц-резидентов. Кроме того, существует инициатива Минфина вернуться к выпуску ОФЗ-Н, сугубо «народных» гособлигаций, вернуться в наступившем квартале.И кстати. Если депозиты продолжат терять привлекательность, поток денег из них придет и на рынок российских акций. Покупать ли отечественные акции – вопрос более сложный. Индекс МосБиржи вырос за 12 месяцев на 12% (добавьте выплаченные дивиденды и получите приличные 17-18%). Акции, очевидно, не на «дне», и дальнейший рост, вероятно, будет сопровождаться более или менее ощутимыми коррекциями. Хотя возможный приток денег сможет сгладить ощутимость коррекций. 

Выбор редакции
03 апреля, 11:45

Бюджет России «купается» в деньгах

Рост стоимости нефти, а также риск санкций привели к тому, что рублевая цена "черного золота" прибавила более 1000 рублей.

Выбор редакции
03 апреля, 07:45

Наслаждаясь мигом тишины/Рынки маниакально цикличны (отвлеченно об осторожности)

В попытке отыскать стоящие информационные поводы, которые были бы двигателями котировок акций или облигаций, ловлю себя на мысли, что все не ново и мало интересно. Brexit, Венесуэла, санкции, аукционы Минфина по продаже ОФЗ, выборы на Украине. Темы или многократно поднимавшиеся, или не имеющие прямых финансовых последствий.Ощущение спокойствия и безмятежности. Рубль, несмотря на вялую нервозность, стабилен, российские акции торгуются в диапазоне, ОФЗ хоть и падали в последнее время, но в рамках естественной волатильности, нефть относительно дорогая, американский фондовый рынок растет. Рынки маниакально цикличны. Скоро внутреннее спокойствие станет эмоциональной нормой для биржевого большинства. Вопрос недели, максимум, месяца. И следом за этим, без перерыва на привыкание, возникнет новая движущая эмоция. Эмоция, скорее всего, негативная.В общем, в состоянии умиротворения от стабильности и новостной тишины позаботьтесь о сокращении рисков Вашего инвестпортфеля.

29 марта, 19:39

Аппетит приходит во время еды — Минфин РФ замахнулся на 600 млрд рублей

  • 0

На фоне крайне успешного марта Министерство финансов хочет установить рекорд по объему квартального привлечения средств от размещения ОФЗ.

Выбор редакции
28 марта, 09:24

Мониторинг доходностей гособлигаций. Титаник и несгораемые 9%

ОФЗ. Кривая доходности становится менее правильной. За 2 последние недели доходности коротких выпусков повысились (снизились цены этих облигаций), длинных – сократились. Кривая уплощается, зависимость доходности от срока становится менее очевидной. Это недобрый знак. Год назад доходности длинных выпусков были и вовсе ниже доходностей коротких. Привело это к обвалу сектора, цены ОФЗ снизились в среднем на 6-8%. «Титаник» приближается к новому айсбергу. А потому – держите деньги в коротких выпусках. Как депозит они все еще подходят. Облигации субъектов федерации. Продолжая любимую многими тему, будут ли банкротства регионов, еще раз скажем, что это, мягко говоря, маловероятно. Если не основывать суждения на теории заговоров. Доходности в региональных бумагах более-менее стабильны. Лидеры бесcменны – Мордовия и Хакасия. Считаем приобретение даже этих, весьма доходных имен оправданным, если Ваши инвестиции имеют горизонт до пары лет. За это время Россия не наберет столько долгов, чтобы не суметь расплатиться по, возможно, проблемным долгам регионов. Напомним, доля регионального биржевого долга в общем биржевом госдолге – около 6-7%. Так что хотите гарантий федерального Минфина под доходностями в 9%+ — Вам сюда[email protected] @MaksimPotapenko t.me/probonds

19 января 2016, 17:14

Ответный ход Секты Святого Принтера - Эмочекисты под ударом!

Банк России планирует до лета утвердить стратегию развития финансового рынка РФ на период 2016-2018 гг, которая разрешает ЦБ начать скупку активов, в том числе облигаций федерального займа. Ранее в ЦБ категорически отвергали возможность «включения станка», ссылаясь на то, что эта мера неизбежно приведет к скачку инфляции. www.finanz.ru/novosti/aktsii/gosduma-mozhet-razreshit-kolichestvennoe-smyagchenie-v-rossii-1001004182

16 марта 2015, 21:42

Убытки российских банков и делевередж

Самые последние данные по банковской отчетности росбанков. Продолжаются деструктивные процессы в российской экономике и российских банках. Кредитование физ.лиц сокращается 3 месяц подряд. За февраль еще минус 122.5 млрд руб. С декабря 2014 по февраль 2015 включительно кредитование сократилось на 268.3 млрд руб, причем масштабный делевередж стартовал только в 2015 году.Чтобы лучше понимать ситуацию сообщу следующее. За последние 10 лет динамика кредитования физ.лиц имеет очень высокую корреляцию с потребительской и бизнес активностью в России. Так, например, сокращение кредитов в кризис 2008 началось в декабре 2008 и продолжалось до марта 2010 (16 месяцев подряд на общий объем 480 млрд руб или 12% от объема кредитов). Динамика кредитования физ.лиц совпала с обвалом и последующим восстановлением пром.производства и реальных розничных продаж в кризис 2008-2009Даже в процентном отношении к совокупному кредитному портфелю масштаб делевереджа огромен. Месячные потери составляют 1.2% от совокупного объема кредитов физ.лиц. Наибольший объем кредитов физ.лицам был на конец ноября 2014 – 11.02 трлн руб, сейчас 10.75 трлн (-2.5%).Помимо кредитования физлиц, сокращаться начали и корп.кредиты. За январь 117.7 млрд и 209.8 млрд за февраль. Для сравнения: в период с декабря 2008 по март 2010 кредитный портфель корп.сектора даже вырос на 85 млрд руб!Совокупная задолженность по рублевым кредитам нефин.сектора (компании + население) составляет 29.4 трлн руб.За февраль минус 332.2 млрд, за январь минус 253.7 млрд. За первые два месяца 2015 минус 585.9 млрд, что является худшим началом года в истории России. Понятно, что в абсолютном выражении делевереджа такого масштаба в истории банковской системы России не было, но даже в процентном отношении аналогов нет! За пару месяцев минус 2% от совокупного объема кредитов. В худший период кризиса 2009 двухмесячное сокращение было не более, чем на 1.7%Ожидалось, что эффект от диверсии ЦБ РФ будет негативным, но даже я не предполагал, что настолько все плохо. Это действительно похоже на паралич реального сектора экономики России. Вообще-то, даже 2-3% в годовом формате много, а тут за 2 месяца прошли.Можно сказать, а что плохого в очищении системы? Отчасти да, но важнее следить не просто за долгом, а за темпами роста долговой нагрузки и за способностью этот долг обслуживать. В принципе, современная экономика основана на долге. Активы одних являются обязательствами других. Рост экономики предполагает приращение активов , что означает чистый прирост инвестиций, создание новой добавленной стоимости. Все это корреспондируется с обязательствами, долгом.Но в макроперспективном анализе современной экономики крупнейших стран мира не было случаев, когда устойчивый рост экономики шел без приращения долга. Однако проблемы происходят когда:1. Темпы роста выручки или доходов становятся ниже, чем темпы роста долга (что приводит к росту отношения долг/доход)2. Когда стоимость обслуживания долга становится критической. Это происходит либо в условиях роста процентных ставок и/или при сокращении дюрации долгаСам по себе долг не является проблемой в отрыве от анализа структуры долга и денежного потока контрагентов. Трудности происходят, когда денежный поток усыхает, ставки растут, а деньги становятся короткими . Это и произошло в России. Денежный поток в национальной экономике усох по целому ряду факторов и причин, но финансовую сторону проблемы катализировал ЦБ РФ, когда сделал деньги дорогими и короткими. Отсюда все и посыпалось.Все остальные ЦБ, которые действуют в интересах страны, поступают иначе в таких условиях – делают все возможное, чтобы деньги были дешевыми и длинными. У нас наоборот – вот и результат.Ситуация на самом деле очень сложная. Банки фиксируют 3 месяц подряд убытков. В феврале убыток всего 12.3 млрд. За 3 месяца 227.4 млрд.Кажется немного? Но извольте. Банки не имеют возможности удовлетворять нормативные требования по достаточности капитала. Многие на грани, так сказать.У них капитал не растет при чудовищных деформациях в активах, где списания по кредитам, убытки от рыночных операций на открытом рынке. Капитал растет, либо за счет нераспределенной прибыли, либо за счет докапитализации. Например, доразмещение на бирже или помощь от гос.структур. Прибыль не то, что не растет – там убытки 3 месяц подряд. Размещаться невозможно – внутреннего рынка нет, а внешние рынки капитала закрыты. Остаются госструктуры, но у них откуда деньги, когда нефтегазовые доходы (50% от фед.бюджета и около 27% от консолидированного) упали в 2 раза при необходимости выплачивать соц.обязательства и финансировать оборонку? А размещать правительственные ОФЗ на рынке тоже проблема.Кстати, отчасти незначительные убытки в феврале стали возможны благодаря роспуску резервов. Банки в феврале решили несколько распустить резервы на возможные списания по ссудам. Это не значит, что списания перестали расти, просто банки решили стабилизировать капитал, иначе ситуация могла стать совсем критической.Баланс банковской системы РФ.АктивыПассивыТ.е. деструктивный эффект санкций от ЦБ РФ в отношении России невероятен. Это вам не американские санкции с какими то визовыми ограничениями и закрытием счетов. Тут все по-серьезному! Главное, что на основе фактической информации мы видим динамику развала реального сектора экономики и банков. Опасения, которые я озвучивал в декабре не были беспочвенными. Причем развал стартовал 16 декабря 2014 – сразу, как ЦБ повысил ставку.Учитывая, что ставка по сей день остается запредельной (14%), то ухудшение условий, по всей видимости, продолжится. Чудес не бывает.

19 декабря 2014, 10:34

Системообразующие банки получат поддержку из ФНБ

Госдума приняла закон, позволяющий направлять до 10% средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) в субординированные депозиты или облигации банков с капиталом не менее 100 млрд руб.   По новому закону средства ФНБ можно размещать на депозитах и в облигациях таких банков для финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждает правительство. На 1 декабря 10% средств ФНБ равнялись 394 млрд руб. Условие по капиталу в размере не менее 100 млрд руб. введено для того, чтобы на средства ФНБ могли претендовать только системообразующие банки. На 1 октября капиталом свыше 100 млрд руб. обладали девять банков, включая два банка с иностранным капиталом: Сбербанк, ВТБ, "Газпромбанк", "Россельхозбанк", "Альфа-банк", "ВТБ 24", "Банк Москвы", "Юникредит банк" и "Росбанк". Новый закон уточняет, что средства ФНБ можно размещать на простых депозитах в банках, в том числе для финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов. Сейчас Бюджетный кодекс позволяет размещать средства ФНБ на депозитах в банках без уточнения цели инвестирования. Теперь норма Бюджетного кодекса об обеспечении сохранности средств фонда и приросте доходов от их размещения не распространяется на размещение средств ФНБ в суборды банков. Это связано с тем, что вложение средств ФНБ в субординированные долговые инструменты подразумевает согласие кредитора (Минфина) на отказ от прав требования возврата суммы долга и уплаты процентов при резком ухудшении финансового состояния банка. Размещение средств ФНБ на депозитах и приобретение субординированных облигаций теперь можно проводить только по отдельным решениям правительства. Закон направлен на упрочение банковской системы, на поддержку инфраструктурных проектов государственного значения. Документ создает предпосылки для улучшения качества жизни граждан и не повлечет за собой дополнительных расходов федерального бюджета. Госдума намерена ежеквартально отслеживать движение средств ФНБ. Другая важная поправка в законе касается докапитализации банков с помощью облигаций федерального займа (ОФЗ) в размере до 1 трлн руб. Теперь имущественный взнос государства в капитал Агентства по страхованию вкладов (АСВ) можно осуществлять с помощью ОФЗ. Закон "О внесении изменений в Бюджетный кодекс РФ" вступит в силу со дня официального опубликования.

16 декабря 2014, 09:50

Возвращаемся в 1998? Рубль упал в два раза - больше, чем гривна...

Масштаб девальвации рубля уже выше, чем у гривны. Абсолютный сюрреализм. Как мы докатились до всего этого? Как так получилось, что при идеальных входных условиях система летит в ад? Начинаются какие-то неуправляемые процессы демонтажа финансовой системы. На Украине гражданская война и страна на траектории распада, полностью разрушенная экономика, тотальная деэлектрификация (отключение от энергообеспечения по всей стране), неподъемный дефицит бюджета, неминуемый дефолт из-за невозможности платить ни по внешним, ни по внутренним обязательствам, социальная катастрофа и радикальное (на десятки процентов) падение уровня жизни. В России профицит по счету текущих операций (когда валюты больше, чем необходимо для обеспечения внешнетоговых операций и для выплаты процентов по финансовым обязательствам), отсутствует государственный внешний долг, а корпоративный внешний долг перекрывается ЗВР, у нас, профицит по государственному бюджету, полная энергонезависимость и несравненно более высокий военный и промышленный потенциал. Как так получились, что страны находящиеся в состоянии банкротства (Япония, США) и не имеющие никаких реалистичных возможностей по обслуживанию долга стоят, как скала, а мы с низким внешним чистым долгом, сбалансированной валютной позиции, накопленными ЗВР рушимся, черт знает куда? Т.е. если Россия имеет возможность в течение 4 лет полностью погасить все внешние долги за счет положительного счета текущих операций и ЗВР, то США и Япония не могут даже устоять в текущем положении без QE или угроз и шантажа инвесторов. Но они стоят, а мы летим. Не смотря на принципиально разные финансовые и экономические условия (с преимуществом у России по сравнению с Украиной), темпы деградация финансовой системы России зашкаливают. Рушится все: акции, облигации, валютный и денежный рынки. Ситуация несравнимо хуже, чем в 2008 с точки зрения масштабов падения. По концентрации деструктивных процессов единственное близкое сравнение - это кризис 1998. Ситуацию усугубляет наплевательское отношение ЦБ к контексту текущей ситуации. Весьма симптоматично, что сразу после роста ставок неделю назад и пресс конференции ЦБ, рубль полетел в пропасть с утроенной энергией, а хотя должно быть наоборот? Их дилерский отдел расходится по домам отдыхать к 7 вечера, хотя в текущих условиях должны работать 24 часа в сутки. Их интервенции полны бездарности и демонстрируют полное отсутствие понимания психологии толпы и особенностей манипулирования рынком. ЦБ, который должен в совершенстве владеть инструментарием по манипулированию рынком ведет себя, как неотёсанный, беспомощный дилетант – никчемно, глупо, бездарно. Удручает то, что ЦБ не готов к радикальным антикризисным действиям по стабилизации ситуации. Хотя кризисная ситуация, это еще мягко сказать. Они не готовы менять свою политику. Если кратко, то их позиция заключается в следующем: "нам плевать на вашу экономику, нам плевать на ваш рубль, нам плевать, что у компании существенные трудности в рефинансировании долгов и то, что дело идет к маржин коллу у крупнейших заемщиков. Мы как вели систему на убой, так и ведем." Прямым текстом они это не сказали. Но важно читать между строк и особо важен контекст ситуации. Инфляционное таргетирование в нынешних условиях – это тоже самое, как сказать: «наша цель задушить экономику любой ценой и мы предпримем для этого все необходимые средства». То, что приемлемо (с массой оговорок) в условиях устойчиво экономического роста, смертеподобно при кредитном и инвестиционном параличе. А сегодня ночью они повысили ставки с 10.5% до 17%. Эти меры не только уничтожат любую возможность за инвестиционное расширение в реальной экономике, но и могут привести к катастрофическим, необратимым последствиям на денежных и долговых рынках. Для того, чтобы эффект девальвации положительно сказался на экономике необходимы масштабные инвестиции, которые допустимы при условии, что деньги будут длинные, дешевые и доступные, а курс рубля стабильным. Чтобы формировались положительные ожидания условий рефинансирования долгов и условия для планирования инвестиционной деятельности с контролем издержек. Господи, о каких инвестициях они толкуют, когда курс гуляет в день по 10%, когда поставщики вынуждены ценник переписывать три раза в день, т.к. работают за 5% маржи, а 10% хождение рубля их убивает. Как можно контролировать издержки в таких условиях, как можно составлять инвестиционный план и развивать бизнес в такой волатильности и неопределенности?! Если в 2013 году у большинства средних российских компаний около 35-40% от операционной прибыли шло на проценты по долгам, то в 2015 при росте процентных ставок на фоне падения операционной прибыли, обслуживание долга может достигать 80%, что эквивалентно инвестиционному коллапсу, параличу. Нет ни денег, ни возможности производить инвестиции, да и перспектив никаких нет. Какой смысл работать на проценты? Добавить к этому валютные издержки, и мы получим обрушение инвестиционной активности компаний в 2015 году примерно также, как в 1998. Это, когда каждый день на счету. Чтобы внедрить производственные мощности (не самые крупные) необходимо минимум 2.5 года. Составление инвестиционного проекта, написание технической документации, поиск места под строительство завода, юридические процедуры, поиск подрядчиков (минимум пол года); строительство завода (1.5 года); отладка, калибровка оборудования, оптимизация производственного процесса, поиск и обучение рабочих, ввод в эксплуатацию (не менее 6 месяцев). Когда весь мир в условиях кризиса смягчает денежно-кредитную политику, то ЦБ ее ужесточает. В иерархии приоритетов у ЦБ экономический рост России вообще не стоит. Даже, если они повысят ставку до 30%, это вообще никак не отразится на разгоне инфляции, которая в нынешних обстоятельствах зависит не от макроструктурных внутренних факторов, а от внешних условий и курса рубля. А курс рубля к процентным ставкам либо нейтрален, либо наоборот – падает (рубль) тем сильнее, чем выше задирают ставки. ЦБ потерял контроль над всеми происходящими процессами в финансовой системе России. Это полное идеологическое банкротство. Они провали все, за что брались. Все их теории оказались ущербными, все их прогнозы лживыми и ошибочными, а действия деструктивные и губительные. Они не готовы не только отражать внешние атаки (а внешняя атака на рубль очевидна), но и даже с внутренними участниками разбираться. ЦБ в принципе потерял способность управлять психологией толпы, инвесторов, участников рынка. Хотя управление психологией и поддержания доверия к нац.валюте и нац.банковской системе – это едва не самые важные функции ЦБ. Запоздалые, неадекватные решения, нулевое воздействие на участников, неадекватное восприятие реальности, убийственная политика повышения ставок и как итог тотальная потеря доверия к ЦБ. Еще немного и начнутся неуправляемые необратимые последствия по причине массовой потери доверия к национальной валюте, т.е. массовое бегство из рубля и каскадное банкротство после массированных маржинколлов. Катастрофа не только в падении рубля, а в том, что ЦБ не контролирует ситуацию, имея несравнимо более лучшие входные параметры, чем на Украине.  Происки врагов (США) в виде целенаправленной атаки на рубль не могут быть оправданием падения рубля, тк. задачей ЦБ является как раз держать оборону и недопускать внешние и внутренние атаки на фин.систему России. Падение нефти не может быть оправданием падения нац.валюты, т.к. в других странах (крупнейшие экспортеры нефти) даже близкого падения нац.валюты нет. Ухудшение макроэкономических и финансовых перспектив России тоже не оправдание падения нац.валюты, а следствие валютной паники и политики ЦБ, который в условиях закрытия международных рынков капитала не создал инфраструктуру и инструменты мягкого рефинансирования долгов и не создал эффективную линию обороны для нейтрализации спекулятивной вахканалии на валютном рынке.  Учитывая провал по всем фронтам, какие могут быть сценарии развития событий? Руководство Цб собирает экстренное заседание, на котором говорит, что мы потеряли контроль над ситуацией, далее просит прощение, раскаивается и доблестно застреливается (в знак солидарности в полном составе). Рынок воспримет это положительно, т.к. это будет сигналом, что ЦБ осознал свои ошибки и будет надежда на исправление ситуации. Застрелившись, руководство ЦБ вместе Набиулиной дадут рынку надежду )) Руководство ЦБ тихо мирно складывает себя полномочия и уходит. Косвенное признание полного провала, но трусливая политика может быть неверно трактована, что не позволит вернуть доверие к ЦБ в полной мере. Руководство ЦБ продолжает разрушать фин.систему до приезда ударной группы. Далее наручники, арест. Руководство продолжит свою деструктивную политику, но без ареста. Система погружается в ад. Руководство исправляется, радикально меняет свою политику, очищает систему от кротов, предателей, подонков, отвязывается от ФРС США и далее по списку. Система стабилизуется, доверие возвращается, рынок растет, рубль укрепляется, экономика возвращает себе утраченные позиции. Это маловероятно.  View Poll: Действия руководства ЦБ View Poll: Повышение ставки до 17% поможет рублю и фин.системе России? Знаете, почему повышение ставок может не помочь? Т.к. в ЦБ сидят дураки, то не учли следующее. В ОФЗ сидит около 25-30% иностранных инвесторов. Повышение ставок приведет к коллапсу рынка ОФЗ и те начнут выходить. Продавать рублевые ОФЗ и скупать доллары. Чисто принудительно, по маржин коллам. Даже самые пророссийско-настроенные иностранные инвесторы вынуждены будут уйти прочь из ОФЗ. То, что допустимо на рынке акций (просадки) убивает на рынке облигаций, риск менеджмент там более жесткий, а запас прочности ниже. Какие же дураки в ЦБ, господи... 

06 ноября 2014, 08:33

Ключевые данные по внешнему долгу РФ

Внешний долг гос.структур, банков и компаний на начало октября составляет 662 млрд долл, где Гос.структуры: 48 млрд, Банки: 192 млрд Компании: 422 млрд  Из этих 662 млрд долл примерно 75% (500 млрд) номинировано в иностранной валюте и соответственно 160-165 млрд в рублях (например ОФЗ или рублевые корп.облигации, которые куплены иностранцами). В структуре внешнего долга, который номинирован в иностранной валюте - свыше 85% приходится на доллары, а на евро примерно 12%, другие валюты несущественны. Что касается графика погашений. Оценочный объем погашения долга с 1 ноября 2014 по конец апреля 2015 составляет 78 млрд по основному долгу и 13.5 млрд процентов по долгу. В сумме почти 92 млрд.  Гос.структуры: 3.6 млрд (1.8 млрд по основному долгу + 1.8 млрд процентов) Банки: 25.7 млрд (22.1 млрд + 3.6 млрд) Компании: 62.3 млрд (54.3 млрд + 9 млрд)  Пик погашений для всех структур приходится на декабрь 2014 – 33 млрд, где 30.2 млрд по основному долгу (без процентов). Основная долговая нагрузка ложится на компании. Но это не значит, что рубль полетит в ад, т.к. в период с июля по август (когда рубль был стабильный) погашали почти 40 млрд. В ноябре-декабре в совокупности 43 млрд. Что должен сделать ЦБ? Создать оперативный штаб по решению долговых проблем с реестром всех основных должников в иностранной валюте. Создать подробный график погашений по каждой отдельной компании. Структурировать компании и банки по величине и значению, чтобы расставить приоритеты, где системообразующие структуры получают высший приоритет. Сформировать балансовые валютные соотношения. Величина потребности в ин.валюте к величине собственного ин.валютного кэша. Сформировать валютную позицию по всем российским структурам, где определить банки и компании с избытком валюты и недостатком. Чтобы более грамотно лавировать. Предметно работать с каждым затруднением по выплате долга. Но надо понимать следующее:  Внешние границы хоть и закрыты, но не на 100%. Занимать в евро и долларах по прежнему можно. Не для всех компаний и не так, как раньше, но занимать можно. Более гибко работать со своп линиями через изменение параметров по лимиту своп линии, ставкам, срокам в зависимости от конъюнктуры и дефицита ликвидности. Рефинансировать долг можно в юанях и рублях. На базе инвест.подразделений в Сбере и ВТБ создать оперативный штаб по наиболее благоприятной форме рефинансирования (корп.облигации, кредиты различных видов и типов). Если выбрано рефинансирование в рублях, то предоставить соответствующее фондирование через каналы ЦБ РФ на случай, если внутренних резервов недостаточно. По ставкам долларовый LIBOR + 5% 

13 марта 2014, 13:45

Долговой рынок РФ: продажи не утихают

Российский долговой рынок испытывает не самый благоприятный период. Как и рынок фондовый, он достаточно резко отреагировал на геополитическую напряженность. По итогам среды в целом конъюнктура сильно не изменилась. Динамика рубля стабилизировалась, поэтому и влияния на ставки она не оказала. На межбанковском рынке стоимость однодневных кредитов колебалась в районе 8%. РЕПО на 1 день под 7,75%. Украинский кризис остается главной угрозой для российского рынка. Всевозможные угрозы России санкциями и прочая неразбериха, которая царит на международной арене, провоцируют дальнейшее бегство из рублевых активов. По ОФЗ снова прокатилась волна распродаж, причем практически по всем выпускам. Наиболее сильное давление наблюдалось в среднесрочных бумагах. Рублевый корпоративный сектор на данном этапе не может похвастаться активностью, но если сделки и проходят, то также с существенным снижением. Что касается сегмента евробондов, то здесь в среду ситуация выглядела наиболее драматично. Распродажи продолжились. Доходность суверенных бондов выросла по всех кривой примерно на 20 базисных пунктов, а наибольшие потери наблюдались в тридцатилетних бумагах. Еще хуже ситуация обстоит в корпоративном секторе. В среднем по рынку облигации падали на 150 пунктов. Отдельно стоит обратить внимание на субординированные облигации представителей банковского сектора: "Альфа Банк", "Промсвязьбанк", "НОМОС". Судя по всему, такое поведение рынка будет продолжаться до тех пор, пока не наступит стабильность. Пока таких предпосылок нет. Однако все может измениться достаточно быстро. Впереди два важных события. Одно носит монетарный характер, другое характер геополитический. В пятницу состоится заседание ЦБ РФ. Будет интересно посмотреть, пойдет ли регулятор на какие-либо действия по стабилизации рынка. Второе событие - это, конечно же, референдум в Крыму. Последнее носит, вероятно, наиболее значимый для России характер. Предсказать реакцию и рынка, и Запада на тот или иной исход достаточно трудно. Практически невозможно. На самом деле рыночная паника может носить скрывать и иной характер. Огромную роль на финансовых рынках во всем мире играют спекулянты. Они способны внести полнейших хаос на любой рынок. Не нужно далеко ходить, достаточно вспомнить истерические распродажи облигаций европейских стран буквально пару лет назад. Тогда именно спекулятивные атаки привели к тому, что бумаги той же Испании торговались с двузначной доходностью. Сейчас показатель находится едва ли не на исторических минимумах. Нужно учитывать и тот факт, что сама по себе атака спекулянтов носит еще и побочные эффекты. Так, многие инвесторы покупают облигации с плечом, и в случае сильного падения цены, у них срабатывает маржин-колл, что вызывает дополнительную волну распродаж. Иными словами, происходит принудительное закрытие позиций. Рано или поздно геополитическая напряженность уйдет, и ситуация так или иначе стабилизируется. Вопрос только в том, откуда эта стабилизация может прийти? Наступит ли какое-то разрешение украинского конфликта или что-то еще, сказать достаточно трудно. Но первая реакция на итоги референдума будет видна уже в следующий понедельник.