• Теги
    • избранные теги
    • Показатели708
      • Показать ещё
      Страны / Регионы761
      • Показать ещё
      Разное1139
      • Показать ещё
      Формат113
      Компании619
      • Показать ещё
      Люди352
      • Показать ещё
      Издания112
      • Показать ещё
      Международные организации85
      • Показать ещё
      Сферы3
19 января, 23:24

Страны постепенно сбрасывают долговые бумаги США

Впервые с мая 2014 г. объем госдолга США, находящегося во владении у других стран, снизился ниже 6 трлн. долларов. По итогам ноября 2016 г. государства мира держали на руках гособлигаций Соединенных Штатов всего на 5,9 трлн. долларов.

19 января, 20:49

Власти Китая готовятся перекрыть отток капитала

Поскольку Китай продолжает сталкиваться с оттоком капитала, растут ожидания, что власти предпримут шаги, чтобы остановить этот процесс.

19 января, 18:15

До конца марта рубль может укрепиться еще на 3-5%

Российская валюта нашла равновесие. Мы не думаем, что курс рубля будет сильно меняться в текущем году, при текущих ценах на нефть средний курс составит 62 рубля за доллар. В первом квартале "россиянин" продолжит укрепляться (еще 3-5% до конца марта). Основной причиной того, что в последнее время динамика курса рубля отвязалась от движения на нефтяном рынке стал факт практически полного исчезновения оттока капитала, который находится на очень низких уровнях. В 2016 году отток оценивался в $13 млрд, в текущем году он, скорее всего не превысит $20 млрд – это для России очень низкие уровни. На фоне столь низкого уровня оттока капитала рубль остается стабильным. Впереди нас ожидает заседание Российского Центробанка. Действия регулятора будут зависеть от цен на нефть. Если у ЦБ РФ появится понимание, что цены на "черное золото" будут близки к текущим уровням, то можно ожидать полного закрытия предоставляемого валютного рефинансирования – это $9 млрд.

19 января, 14:46

Бегство капиталов из России в 2016 году, по данным Банка России, сократилось вдвое

По первичным данным Банка России, чистый отток частного капитала сократился с 57,5 млрд.долл. в 2015 до 15,4 млрд.долл. в 2016 году - более чем в 3,7 раза. Официальные пропагандисты (и, что прискорбно, самого Банка России) заявили о сокращении оттока капитала почти вчетверо. Между тем Банк России подчеркивает, что данные показатели учитывают в качестве трансграничного движения капитала валютные операции между ним и коммерческими банками. Банк России из года в год приводит данные оттока капиталов, очищенные от указанного эффекта: реальный отток капитала ниже "чернового", включающего погрешности, нозамедляется медленнее: не в 3,7 раза, а "только" вдвое: с 51,0 до 25,5 млрд.долл., что также, безусловно, является прекрасным результатом. Это замедление вызвано не столько развитием экономики, сколько замедлением притока валюты из-за ухудшения платежного баланса, а главное - в силу общей стагнации экономики. А государство не только продолжает блокировать развитие заимствованной из "лихих 90-х" либеральной политикой, но и гордится сокращением оттока капиталов (безбожно, почти вдвое занижая его темпы), игнорируя то, что это сокращение во многом вызвано их физическим отсутствием.ПОДРОБНЕЕ...

19 января, 12:01

России не хватает долларов

Приток валюты в Россию в 2016 году оказался рекордно низким за последние 18 лет.Разница между притоком и оттоком валюты по итогам прошлого года составила всего 22,2 млрд долларов — это самые низкие цифры с 1998 года. Причиной столь серьезного падения стало резкое снижением стоимости товаров, экспортируемых Россией.Так, согласно данным Центробанка, приход нефтедолларов в 2016 году сократился на 17,9% — до 73,7 млрд долларов, доходы от поставок газа стали меньше на 30% и стали минимальными с 2004 года — 30,9 млрд долларов.При этом, увеличить несырьевой экспорт России в прошлом году так и не удалось: он снизился еще почти на 11% и стал минимальным с 2009 года — 128,3 млрд долларов.В совокупности экспорт российских товаров за рубеж в 2016 году достиг отметки в 279,2 млрд долларов. Это на 18% меньше, чем в 2015 году и два раза меньше, чем в 2014.191 млрд долларов из этой суммы пошло на оплату импорта (70%). Вопреки заверениям чиновников, Россия продолжает оставаться импортозависимой страной: программы развития имортозамещения и развитие отечественных производств позволили сократить объем зарубежных товаров, ввозимых в страну, всего лишь на 0,8%.Еще 24,3 млрд долларов пошло на оплату оказанных услуг, 32,5 млрд долларов отправились за рубеж по статье «инвестиционные доходы», которая в числе прочего включает в себя выплату дивидендов для иностранных держателей акций и облигаций российских компаний.Кроме того, 15,4 млрд долларов — это вывоз частного капитала за рубеж. Но здесь надо отметить положительную динамику: по сравнению с 2015 годом эта цифра снизилась в четыре раза. Годом ранее этот показатель составил 57,5 млрд долларов. Резкому уменьшению чистого вывоза капитала способствовало снижение интенсивности сокращения внешних обязательств банковским сектором, заявили в Центробанке. Впрочем, к 2019 году отток капитала может вновь вырасти — до 25 млрд долларов.Эксперты отмечают, что по итогам года ситуация могла быть еще хуже, так как в течение нескольких месяцев российская экономика тратила больше долларов, чем зарабатывала. Сгладить валютный голод помогло то, что процесс погашения внешнего долга, ударивший по рублю в 2014 – 2015 гг., фактически прекратился: за первые три квартала его объем даже вырос — с 518,4 до 519,4 млрд долларов.Российские экономисты отмечают, что фактически Россия живет не по средствам, так как закупает за рубежом больше, чем может себе позволить: экспортные доходы сокращаются, а объем импорта остается на прежнем уровне. Происходит это благодаря завышенному курсу рубля: по мнению аналитиков, при таком низком объеме притока валюты доллар должен стоить минимум на 10% дороже — около 65 рублей. Эксперты считают, что российской валюте позволяет держаться на плаву так называемый «приток горячего капитала», однако, как только он закончится, рубль сразу резко пойдет вниз.На 2017 год экономисты дают не очень оптимистичные прогнозы: вероятнее всего, рост импорта продолжится так как Россия испытывает потребность в зарубежном оборудовании и технологиях. Кроме того, ранее сообщалось, что российские компании планируют увеличить размер дивидендов, а значит, зарубежным держателям акций российских компаний уйдет еще больше денег, чем в этом году.В ноябре минувшего года эксперты Высшей школы экономики заявили о структурной деградации российской экономики. По мнению аналитиков, падение цен на нефть вместо снижения сырьевой зависимости России вызвало прямо противоположный эффект: сырьевые секторы вышли на исторические максимумы при сохранении негативных либо ровных трендов в несырьевых секторах.Доцент профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Юрий Юденков считает, что на снижение притока валюты в Россию, связанные с санкциями, отсутствием кредитования со стороны зарубежных банков и сокращением добычи нефти. Он предполагает, что сокращение валютных поступлений в страну — явление временное, и возлагает надежды на перемены в руководстве США и ЕС.— Надеюсь, что снижение притока валюты в Россию — явление временное. Валюта всегда нужна была тем, кто покупал импортные детали и импортные технологии. Сейчас в условиях санкций таких покупок становится все меньше и меньше. Нас отрезали от современных технологий и комплектующих. Это все негативно сказалось на поступлении валюты в страну.Убежден, что выборы президента США изменят отношение по отдельным позициям. По крайней мере, мне кажется мы сможем покупать новые технологии для нашей промышленности, — прокомментировал он.Финансовый директор консалтинговой группы «Советник» (Таганрог) Ольга Илюхина также смотрит в будущее с оптимизмом. Она считает, что в ближайшее время валютные поступления будут расти не за счет сырьевого экспорта, а за счет более высоких технологий, связанных с ВПК.— За последние полтора года очень сильно увеличился объем производства, выросла производительность труда в этой отрасли. Этот комплекс перешел на новые технологии. Поэтому я думаю, что экспорт в недалёком будущем сместится в сторону ухода от сырьевого к экспорту высоких технологий.В том, что резкое падение цен на практически все экспортируемые Россией товары больно ударило по валютным доходам российской экономики, большого ужаса нет. Для нас это некритично. Мы умеем перестраиваться, пусть не так быстро, как Китай, но мы все равно мобильны. Западные страны больше привыкли к комфорту и им сложнее менять привычки. Россияне могут урезать свою потребительскую корзину, в отличие от европейцев. Поэтому нет ничего страшного, что сегодня сложилась такая ситуация с притоком валюты в Россию.Ну, как-то так.Полную версию материала с развёрнутыми комментариями экспертов можно прочитать тут.Повестка, тренды, мнения, эксклюзив. Неформально на Telegram-канале «Давыдов.Индекс».Ссылки в тему:Приток валюты в Россию рухнул до минимума с 1998 годаЧистый отток капитала из России в 2016 г. сократился почти в 4 раза, до $15,4 млрд – ЦБВШЭ: экономика деградирует

19 января, 11:49

Компаниям разрешили немного поработать В Давосе корпоративная повестка дня неожиданно вытесняет политическую

В отсутствие большой актуальной повестки Всемирного экономического форума для госструктур зимняя сессия Давоса неожиданно превратилась в корпоративную. Несмотря на попытки продолжать обсуждение "государственно-гуманитарных" вопросов, главным из которых остается влияние имущественного неравенства на рост ВВП, в Давосе эти темы впервые за многие годы обсуждается скорее в бизнес-приложениях - а дискуссии на считающиеся чисто политическими темы ведут Toshiba, Accenture и Unilever. С чисто политической повесткой зимней сессии WEF в Давосе в январе 2017 года все хорошо быть не могло по определению. Большая часть неофициальной программы форума, с 70-х годов XX века - главной мировой площадки для обсуждения проблем на стыке крупнейшего бизнеса и политики, посвящена обмену мнениями по главному вопросу: какова будет экономическая политика нового президента США Дональда Трампа и что из этого следует для мировой экономики. Поэтому одной из ключевых (и почти неуловимых в Давосе) фигур на форуме является Энтони Скарамуччи, будущий советник президента США и экс-управляющий ряда хедж-фондов: он проводит множество встреч, почти все неофициальные, в том числе и с представителями РФ, но на публике почти не выступает. Кроме того, Индия, традиционный крупный участник Давоса последних лет, в 2017 году менее активна на сессии WEF, как и лидеры ЕС. Руководство КНР в лице председателя страны Си Цзиньпина приурочило к Давосу заявление о будущей либерализации капитальных операций в стране (см. мониторинг), однако из последующих обсуждений было очевидно, что это скорее "словесная интервенция", призванная снизить отток капитала из Китая. В Давосе большинство обсуждений экономики КНР сводится к тому, что "резкой" посадки роста ВВП в 2017-2018 годах все же не будет, а восстановление его после этого все равно займет время - полноценно Китай вернется в Давос, а инвесторы в КНР к 2018-2020 году. Как российская программа неожиданно оказалась одной из центральных на сессии WEF Глава МВФ Кристин Лагард, один из важнейших участников сессий WEF последних трех лет, в этом году попыталась сделать одной из ключевых дискуссий Давоса обсуждение темы, которую и ранее пытались исследовать на форуме - влияние имущественного неравенства на рост мирового ВВП. Госпожа Лагард выступила с несколькими заявлениями о "кризисе среднего класса" в странах ОЭСР и об экономических кризисах как "причине усиления мирового неравенства" (это довольно сильное заявление, стандартные наблюдения говорят о снижении неравенства в большинстве экономик при спадах ВВП). Она же оценила средний класс в мире в 13% населения (критерий - доход на уровне $10-20 в сутки), в 1980-х он составлял порядка 7%. Впрочем, именно макроподход к проблемам неравенства в Давосе видимого успеха не имел. Гораздо популярнее были сессии, где такого рода проблемы обсуждались с точек зрения международных компаний. Зачем российские бизнесмены поехали на Давосский форум Именно корпоративная часть Давоса в 2017 году, наряду с региональными инициативами (Caspian Week с участием Ирана и Казахстана, деловая программа Колумбии) и активностью университетов, стала особенно заметной и, видимо, основной. Главной темой сессии WEF де-факто стало не неравенство, а различные аспекты четвертой промышленной революции - от перспектив изменения потребительского спроса на рынках в связи с изменениями структуры производства до роли человеческого капитала в экономиках к 2030-2040 году. A.T. Kearney модерировала давосские дискуссии о будущем промышленности. Одним из обсуждаемых докладов WEF стал совместный с группой Accenture доклад "Инициативы в сфере цифровой трансформации экономики" (Digital Transformation Initiative), созданный при поддержке Tata, "Вымпелкома", Marriott, Manpower Group и BP - он впервые системно обсуждает будущие корпоративные аспекты цифровизации экономики. Всемирный экономический форум предупредил о глобальных рисках В ряде случаев традиционная "давосская" повестка вообще обсуждалась с точки зрения корпораций: так, дискуссия о преодолении заблокированного потенциала роста торговли ЕС и Японии в Давосе велась под руководством менеджмента Toshiba, а Unilever активно обсуждал будущее ритейла и потребления и в ЕС, и в мире, в том числе в политико-социальном аспекте. Наконец, главная "зеленая" тема Давоса также была корпоративной - Unilever, P&G, Coca-Cola, Danone и Dow Chemical подписали 17 января соглашение о поддержке ресайклинга упаковки на глобальном уровне. Отметим, что Россия, оказавшаяся неожиданно в фокусе сессии WEF из-за перспектив изменения санкционного режима, в этом плане не исключение. Заметными событиями в "Русском доме" Росконгресса и компании "Юлмарт" (см. подробнее "Онлайн") стали мероприятия крупнейшего сетевого ритейлера, посвященные цифровизации экономики. Между тем 18 января дискуссии о будущем по крайней мере косвенном смягчении санкционного режима стали даже более предметными: так, ЕБРР в Давосе анонсировал обсуждение вопроса о возобновлении с осени 2017 года инвестиций в российские проекты.(http://kommersant.ru/doc/...)

19 января, 11:05

Россия. Чего ждать в случае смягчения санкций? ...

По мнению экспертов Morgan Stanley, смягчение международных санкций в отношении России будет иметь несколько последствий: - отток капитала из страны снизится; - инфляция снизится; - спрос на рубль вырастет. В банке полагают, что … читать далее…

19 января, 07:31

Свободный рубль: что мешает российской валюте

Рубль пока не востребован на внешнем рынке. Как это изменить?

Выбор редакции
18 января, 14:34

Нужны ли России Западные займы? Почему нет дешевых длинных рублевых кредитов? (DimaPozitiv)

Уважаемый Kostas70 в обсуждении темы по оттоку капитала задал мне следующие вопросы: А нужны ли стране внешние займы в инвалюте вообще? У нас на развитие страны рублей недостаточно? Разве наличие у страны внешних долговых обязательств в инвалюте благо для нее? Было бы интересно прочитать отчет от ЦБ (его оценку ситуации), при которой внешние долговые обязательства (государства, банков, компаний) были бы равны 0. Решил ответить на них в виде статьи. Все же это очень интересный вопрос. Думаю необходимо прояснить многим. 110 комментариев

18 января, 14:21

Облигации emerging markets снова в моде

После продолжительного периода времени в мире глобальных инвестиций вновь вырос интерес к облигациям развивающихся рынков (emerging markets).

18 января, 13:18

Российский импорт непреклонно догоняет экспорт

Впервые с начала 2016 г. месячный профицит торгового баланса превысил 9 млрд. долларов. Благодаря более высоким ценам на нефть экспорт товаров из страны в ноябре вырос до 26,6 млрд. долларов.Импорт товаров в страну снизился по сравнению с октябрем на 800 млн. долларов и составил 17,5 млрд. В основном снижение коснулось торговли со странами дальнего зарубежья.Пока данных за декабрь нет, но если сделать подсчеты на основе оценочных данных Центрального банка по итогам всего года, то профицит торгового баланса в декабре составил 9,2 млрд. долларов. Товаров за рубеж в первый месяц зимы было продано на 28,5 млрд. долларов, а куплено на 19,3 млрд. долларов.Таким образом, объем декабрьского экспорта и импорта показал рекордное годовое значение. Столь значимые показатели по импорту не наблюдались с 2014 г., а по экспорту с конца 2015 г. Стоит отметить, что импорт восстанавливается куда более быстрыми темпами, чем экспорт. К примеру, в 2013 г. объем ввезенных в страну товаров составлял 65,4% от объема вывезенных. По итогам 2016 г. он поднялся уже до 68,6%. Однако это динамика не последних двух лет, она началась еще в начале столетия — импорт постепенно, но непреклонно, приближается к экспорту.РезюмеДля нашей страны это плохо тем, что из-за плохой диверсификации экономики, мы становимся все более зависимы от цен на сырье. Какие-либо более-менее существенные колебания могут привести к оттоку капитала из России, а это гораздо сильнее ударит по рублю, так как приток иностранной валюты ослабевает.Выходом из этой ситуаций может быть рост экспорта, однако для этого нужны конкурентноспособные товары, коих пока нет.Ссылка на статью Может быть интересно:Отток капитала из России упал в 3,7 разаДобыча сланцевой нефти подскочила на 178 тыс. баррелейКитай поможет рынку нефти найти равновесиеГосдолг США вплотную приблизился к $20 трлн.Россия за следующих 2 года отстанет от мира еще на 4,7%Другая статистика:Торговый баланс России

18 января, 12:41

Власти провинции КНР пойманы на подделке статистики

Губернатор северо-восточной провинции Китая Ляонин Чэнь Цюфа признал факт фальсификации финансовых и экономических показателей в период с 2011 по 2014 гг., сообщает китайское издание People's Daily.

18 января, 12:41

Власти провинции КНР пойманы на подделке статистики

Губернатор северо-восточной провинции Китая Ляонин Чэнь Цюфа признал факт фальсификации финансовых и экономических показателей в период с 2011 по 2014 год, сообщает китайское издание People's Daily.

18 января, 11:59

ИК ВЕЛЕС Капитал: Новый выпуск облигаций Альфа-банка будет пользоваться повышенным спросом

Внутренний рынок Ситуация на рынке. Вчера активность торговых операций в секторе ОФЗ оказалась значительно ниже по сравнению с предыдущим днем. Совокупный торговый оборот среди классических займов и флоутеров составил 29 млрд руб. против 32 млрд руб. в понедельник. Основные сделки зафиксированы в бумагах с фиксированным купоном серии 26209 (5 лет) и 26207 (10 лет), на которых пришлось около 30% совокупного оборота среди классических бумаг. Доходности данных выпусков опустились на 2-3 бп., что в целом соответствует динамике других среднесрочных и долгосрочных обязательств. По итогам закрытия их доходности находятся на уровне 8%. Облигации с переменным купонным доходном практически не изменились при совокупном торговом обороте всего 3 млрд руб. Наши ожидания. Министерство финансов проведет аукционы по размещению ОФЗ с фиксированной ставкой серии 26217 (погашение в августе 2021) и 26218 (погашение в сентябре 2031) на 43,4 млрд руб. В корпоративном секторе Альфа-банк (Ba2/BB/BB+) наметил сбор заявок на покупку биржевых облигации серии БО-18. Ориентир ставки купона по выпуску составляет 9,5-9,7% годовых, что при оферте через 3 года предполагает доходность на уровне 9,73-9,94% годовых. Мы полагаем, что новый выпуск эмитента будет пользоваться повышенным спросом даже по нижней границе озвученного диапазона. Денежный рынок Недельный депозитный аукцион сопровождался повышенным спросом кредитных организаций на размещение средств в ЦБ. Регулятор увеличил размер лимита с 600 до 720 млрд руб., однако объем предложения со стороны участников аукциона превысил 766 млрд руб. Подобная ситуация свидетельствует об избытке рублевой ликвидности у отдельных игроков. Так, без учета перечисления страховых платежей в понедельник чистый приток ликвидности по бюджетному каналу с начала года превысил отметку в 700 млрд руб. К концу рабочего дня во вторник доллар торговался на отметке 59,41 руб., то есть на 46 коп. дешевле уровня закрытия понедельника, а в течение дня на минимуме и вовсе опускался ниже 59 руб. Укреплению рубля способствовали как рост цены на нефть (стоимость марки Brent поднималась в течение дня выше 56,8 долл.), так и снижение индекса доллара к основным валютам (ближе к вечеру индекс опускался ниже 100,3 пунктов). Сегодня банкам предстоит возврат 2,2 млрд долл. по валютному РЕПО с ЦБ, однако данное событие не должно вызвать сложностей, так как еще в понедельник банки рефинансировали на новом аукционе у регулятора 2 млрд долл. Основным фактором, влияющим на валютный рынок, остаются ожидания инвесторов в отношении дальнейшей процентной политики в США. С начала 2017 года опасения по поводу роста ставок несколько ослабли и доллар скорректировался к ключевым валютам, однако новые сигналы от представителей ФРС могут в скором времени изменить ситуацию. Макроэкономика Банк России опубликовал предварительные данные платежного баланса за 4К16. Сальдо счета текущих операций составило 7,8 млрд долл., сократившись на 46% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (здесь и далее г/г, если иное не указано) вследствие значительного падения профицита торгового баланса на 17% до 25 млрд долл. при одновременном восстановлении импорта (+8%). При этом в 3К16 также был отмечен рост импорта (+4,7%) против его сокращения в первых двух кварталах прошлого года. Рост товарной продукции в стране объясняется, по нашему мнению, относительной устойчивостью российской валюты после макроэкономических шоков и некоторым улучшением ситуации в экономике. Давление на счет текущих операций также оказали данные по балансу инвестиционных доходов, дефицит которых расширился до -8,3 млн долл. по сравнению с -6,2 млн долл. аналогичного периода прошлого года по причине увеличения дивидендных и купонных выплат нерезидентам. Сжатие текущего счета сопровождалось одновременным сокращением оттока капитала частным сектором с 9,4 до 6,4 млн долл. Основное влияние пришлось со стороны погашения внешних обязательств банков перед нерезидентами (-7,5 млн долл.), хотя годом ранее этот объем составил -9,4 млн долл. Компании, напротив, нарастили задолженность на 18,5 млрд долл. Некоторым отрицательным моментом для нас стало увеличение банковских внешних активов против их долгого сокращения на протяжении семи кварталов, поскольку данная статья ранее нивелировала отток средств частного сектора. Интересным моментом для рынка ОФЗ являются данные денежных потоков через статью портфельные инвестиции вторичного рынка, согласно которым в 4К16 с государственного сектора зафиксирован отток в размере 3,8 млн долл. после притока на протяжении трех кварталов 2016 года, что согласуется с нашими ожиданиями. Ранее мы отмечали, что чистыми продавцами в первые два месяца четвертого квартала стали западные игроки, негативно повлиявшие на стоимость федеральных займов. Напомним, что доходности выпусков выросли примерно на 100 бп. До конца текущего месяца мы не видим аргументов для негативных тенденций в сегменте и ожидаем закрепления процентных ставок на текущих отметках. С фундаментальной точки зрения, динамика российской валюты, несмотря на ухудшение счета текущих операций получит поддержку по данной статье в виде сезонной составляющей, тем не менее, внешние глобальные факторы будут создавать волатильность валютного курса. Новости эмитентов: Альфа-Банк Альфа-банк (Ba2/BB/BB+) проведет 18 января сбор заявок на покупку биржевых облигации серии БО-18. Ориентир ставки купона по выпуску составляет 9,5-9,7% годовых, что при оферте через 3 года предполагает доходность на уровне 9,73-9,94% годовых. Мы полагаем, что новый выпуск эмитента будет пользоваться повышенным спросом даже по нижней границе озвученного диапазона. В условиях ожидаемого цикла снижения процентных ставок инвесторы будут иметь возможность получить почти двузначную доходность на достаточно длинный срок (дюрация 2,68 года по нижней границе) при минимальных кредитных рисках. Кроме того, нижний диапазон доходности нового займа предполагает небольшую премию к другому, чуть более короткому займу эмитента — БО-13. Указанный выпуск в настоящее время можно приобрести по цене 99,10, что при дюрации 2,34 года предполагает доходность 9,65% годовых.

18 января, 10:23

В ожидании триллионера

Занимательная арифметика XXI века: восемь богатейших людей Земли владеют половиной богатств человечества. Согласно новому докладу международного объединения организаций в борьбе с бедностью Oxfam, они обладают таким же состоянием ($426 млрд), как наименее обеспеченные 3,6 млрд человек. Впрочем, к огромным богатствам Гейтса, Баффета, Цукербергера, Блумберга и владельца "Амазона", составляющих большую часть великолепной восьмёрки, уже привыкли, оправдывая их коммерческим гением, создавшим уникальную продукцию.

18 января, 07:28

Трамп помогает доллару совершить коррекционный откат

Влияние на рынок:3Александр КупцикевичДоллар вчера продолжил терять позиции, но на этот раз драйвером движения послужили комментарии Трампа, что доллар «слишком силён». Точнее сказать, это был выпад против политики Китая, который, как считается, ослабляет курс своей валюты. Подобные комментарии были бы верны несколько лет назад, но вот уже два года, как Китай в борьбе с оттоком капитала сжигает свои резервы и ради международной привлекательности юаня поддерживает его курс на более высоком уровне, чем он мог бы оказаться при свободном плавании. Другими словами, это даже не угроза Китаю, а настрой в отношении собственной валюты – доллара. Эти ремарки вышли в хорошее время, когда коррекция доллара напрашивалась сама собой, о чём мы говорили ранее.Так пара USDJPY – традиционный индикатор спроса на риск – потеряла с начала прошлой недели почти 5 фигур или 4.4%, достигнув 112.50 в какой-то момент. Для классической коррекции по Фибоначчи паре необходимо углубиться к 112, что с текущих уровней выглядит вполне выполнимой задачей.Пара EURUSD свою коррекцию «трампоралли» вчера произвела, когда превысила 1.07. Если быки и на этом не остановятся, следующими целями могут стать 1.0750 и 1.0850. Но уже сейчас уровень 1.05 вновь доказывает, что является весьма сильной поддержкой, которую доллару сложно пересечь надолго.Вторник был прекрасный день для британской валюты. Все эти утечки информации о выступлении Мэй оказались верным пиар-ходом. В итоге – самый резкий внутридневной рост британской валюты за 19 лет на обещании премьер-министра выставить на голосование в парламент степень жёсткости Brexit. Похоже, что Мэй хочет выполнить волю большинства, даже если она ей не близка. Вряд ли это хорошо в долгосрочной перспективе. Тем не менее, GBPUSD подскакивала к концу вторника выше 1.24 и торгуется сейчас на 60 пунктов ниже этой отметки. Данные по инфляции, как я и говорил вчера, превысили рыночный консенсус, также помогая стерлингу восстановиться ещё до выступления премьер-министра. Рост фунта остановил ралли FTSE100, по всей видимости, открыв период коррекции индекса после месяца почти безостановочного роста.Нефти не удаётся пока использовать слабость доллара для собственной выгоды. Пятый день подряд Brent то в одну, то в другую сторону пересекает отметку 56$ за баррель. Этот уровень также является серединой диапазона, где вот уже месяц идут колебания нефти.USDRUB за счёт ослабления доллара продолжила переписывать минимумы с июля 2015-го, опустившись в какой-то момент ниже 59. Заметно, что нисходящее движение теряет силу, но всё ещё сохраняет своё направление. Для самостоятельного разворота рынков не хватает некоего финального аккорда – мощного провала. Другой вариант – вмешательство политиков или риторики центробанка (России или США) –возможен, но не предсказуем. Поэтому в данном случае до сих пор будет опасно говорить, что мы уже прошли минимумы.Статья взята с Блога FxPro - http://blog.fxpro.ru/market-snapshots/18012017-tramp-pomogaet-dollaru-sovershit-korrektsionnyiy-otkat/ ..Источник: FxTeam

18 января, 00:02

Наш резерв - люди. При каких условиях возможен экономический рост?

Ситуация в экономике лучше, чем ожидалось. Таким заявлением Владимира Мау, ректора ­РАНХИГс, в столице открылись Гайдаровские чтения - ежегодное масштабное совещание экспертов в области экономики.

17 января, 20:30

Экономика: Си Цзиньпин указал Трампу на ошибки протекционизма

Глава Китая Си Цзиньпин на экономическом форуме в Давосе попытался снизить накал страстей в отношениях с США, чтобы избежать реальной торговой войны. Китайский лидер даже пообещал не девальвировать юань в ущерб собственным экспортерам, чего так хочет Дональд Трамп. Однако Си Цзиньпину будет очень тяжело сдержать свое слово. Председатель КНР Си Цзиньпин стал открытием Всемирного экономического форума в Давосе. Он впервые посетил форум, да и в целом Китай отправил в Давос самую представительную делегацию за всю историю своего участия. В прошлом году самой большой была делегация США при Обаме. В этом году Дональд Трамп вообще отказался от участия, потому что с идеологической точки зрения участвовать в глобалистском Давосе не с руки. Ведь главный лозунг его предвыборной программы – это защита национальных интересов. Си Цзиньпин выступил с речью в поддержку глобализации экономики и против протекционизма, который стали поддерживать США и Великобритания. По его словам, сейчас в мире обострились старые и появились новые вызовы: «региональные конфликты, рост террористической угрозы, проблема мигрантов». Однако эти проблемы были вызваны не глобализацией мировой экономики, как полагают некоторые. Нельзя отказываться от глобализации мировой экономики, не надо ее бояться, надо просто научиться ею управлять и пользоваться ее плодами на благо народов всего мира, заявил Си Цзиньпин. В доказательство он привел данные о вкладе Китая в мировую экономику в контексте глобальной экономической политики. После мирового финансового кризиса 2008 года Китай в среднем вносит более 30% в рост мирового ВВП в год, отметил китайский лидер. «С начала реформ Китай привлек более 1,7 трлн долларов иностранных инвестиций и сделал 1,2 трлн долларов прямых инвестиций, освуществив значительный вклад в рост глобальной экономики», – сказал Си Цзиньпин. Быстрый рост экономики Китая способствовал экономическому развитию других стран. «Развитие Китая направлено не только внутрь, но и наружу. Развивая себя, Китай также делится плодами своего развития с другими странами», – сказал он. И не нужно сегодня пытаться достичь реализации своих интересов за счет других, намекает Си Цзиньпин на протекционизм США, от которого пострадают Китай и Европа. Достаточно вспомнить, что введение 35-процентной пошлины на импорт автомобилей из Мексики с целью защиты американских производителей ударит по немецкому автопрому. Пекин боится, что противостояние двух стран перерастет в торговую войну. «Нужно развивать открытую мировую экономику. Не нужно прятаться в порту каждый раз, когда сталкиваешься со штормом, это никуда нас не приведет. Мы должны стремиться к развитию торговли и инвестиций, сказать «нет» протекционизму. В торговой войне победителей не будет», – заявил Си. «Проводить политику протекционизма – все равно что запираться в темной комнате, – привел он еще один образный пример, – защитишься от ветра и дождя, но также лишишься света и воздуха». При этом Си Цзиньпин уверил, что Пекин не собирается начинать валютную войну. «Китай не намерен усиливать свою торговую конкурентоспособность за счет девальвации курса юаня, не собирается начинать валютные войны», – заявил председатель КНР. Китайский лидер впервые публично озвучил опасения Китая относительно изоляционистских заявлений Трампа. Избранный президент США не раз заявлял о готовности отказаться от глобалистской экономической политики, разорвать действующие и готовящиеся торговые соглашения. Но главное, что Трамп намерен требовать от Китая изменения торговой политики. Он грозит объявить Китай «валютным манипулятором» и ввести пошлины. На самом деле и Китай, и США, ровно как и Россия с Европой, одной рукой поддерживают глобализацию, а другой – защищают свои рынки. Никто не хочет полностью открывать свои рынки. «В условиях сегодняшнего дня каждая из сторон исходит в первую очередь из интересов собственно национальной экономики», – говорит газете ВЗГЛЯД Максим Романчук из «Альпари». Для примера: Китай не открывает свой рынок для российского мяса, а РФ закрыла свой для китайских подшипников. Все с целью защиты местных производителей. Ровно так же поступают европейцы и американцы в отношении, например, российских металлургов (вводят антидемпинговые пошлины) и т. п. Поэтому заявление главы Китая Си Цзиньпина на форуме в Давосе в первую очередь направлено на то, чтобы снизить накал страстей с США и избежать реальной торговой войны. «В данный момент вероятность начала открытого соперничества в сфере внешней торговли между КНР и США очень велика. Но дурной мир лучше хорошей войны, поэтому заявление господина Си является сигналом к продолжению диалога вместо открытого противостояния», – расценивает собеседник. И в администрации Трампа услышали послание Пекина. Там заявили, что не желают торговой войны с Китаем. Команда избранного президента желает видеть процесс свободной, честной торговли и рассчитывает на «очень сильные двусторонние отношения» с Пекином, заявил советник нового американского лидера Энтони Скарамуччи в Давосе. Валютный манипулятор Между тем уверения Китая в том, что он не будет начинать валютную войну, чтобы сделать свои товары конкурентоспособными, выглядят лукавством. Экономист Джеймс Рикардс, автор книги «Валютные войны», в своей статье объясняет, что Китай является «величайшим валютным манипулятором, которого когда-либо видел мир». Во многом именно благодаря играм с валютой китайской экономике удается держаться на плаву, хотя внутри у нее далеко не все гладко. Всего за 35 лет Китай стал крупнейшей экономикой по паритету покупательской способности. До 2008 года китайская экономика росла двузначными цифрами, да и с тех пор продолжает расти, просто уже на 6–7%. Что по сравнению с рецессией или нулевой динамикой в Европе и США – отличный результат. По словам Рикардса, в общем экономическом росте КНР примерно 45% занимают инвестиции, однако большая часть китайских инвестиций зарыта в землю «городов-призраков». Это огромные пустующие урбанизированные комплексы. По сути, это деньги, выброшенные на ветер, так как на выходе инвестиции не дают положительной доходности. Поэтому часть роста Поднебесной – искусственная, считает экономист. Наконец, Китай нарастил огромные долги, за счет которых осуществлял эти бездумные инвестиции. Так, за 10 лет активы банковского сектора Китая выросли с 2,5 трлн долларов до 40 трлн долларов. «Китай вырастил громадную «теневую банковскую систему», состоящую из гарантий провинций, интеркорпоративного кредитования и офшорных схем трансфертного ценообразования. Если взять в учет все эти долги, то становится понятно, что Китай выстроил самую великую схему Понци (пирамиды) за всю историю человечества», – считает Рикардс. Уже несколько лет многие экономисты ждут коллапса китайской экономики. Однако ничего не происходит. Рикардс видит ответ как раз в валютных манипуляциях Пекина. Он вспоминает 1994 год, когда юань обвалился сразу на 35%. Это стало золотой жилой для китайских экспортеров, помогло построить кучу заводов в стране, создать миллионы рабочих мест, накопить резервы. За чей счет произошел рост Китая – за счет США и Европы, которые перенесли свои производственные мощности в КНР и стали главными импортерами китайских товаров. С 2014 года, считает Рикардс, Китай снова начал валютные манипуляции. Только теперь делает это более тонко и аккуратно: юань девальвируется маленькими шажками. Но Трампу это совсем не нравится, так как американские экспортные товары теряют свою конкурентоспособность. Дешевый китайский экспорт совсем не способствует развитию американского бизнеса и росту рабочей силы. Но главное, что американские рынки акций реагируют на девальвацию юаня резким падением на фоне опасений развязывания торговой войны между США и Китаем. Также с помощью снижения курса юаня Китай пытается бороться с серьезным оттоком капитала. Пекин не сможет удержаться от девальвации своей валюты, иначе уже в этом году Китай может рухнуть. Официально резервы страны снизились с 4 трлн долларов в 2014 году до 3 трлн долларов на сегодня. Однако, по словам экономиста, 1 трлн долларов из этой суммы находится в неликвидной форме, еще 1 трлн долларов потребуется для спасения китайских банков во время приближающегося кредитного кризиса. «Таким образом, остается лишь 1 трлн долларов, чтобы защитить курс юаня. Скорость оттока капитала из страны равна примерно 100 млрд долларов в месяц. Это означает, что Китай рухнет через год, если все будет идти своим чередом», – пишет Рикардс. С другой стороны, Китай не спешит быстро девальвировать юань, как в 90-х, потому что боится, что США заклеймят его «валютным манипулятором» и далее последует настоящая торговая война, о которой пока только говорит Дональд Трамп. Торговая война опасна для всех глобальных рынков, в том числе для самих США и Китая. Китай столкнется с ухудшением доступа к рынку США – своего крупнейшего торгового партнера, что сильно ударит по макроэкономической стабильности страны. «Если США введут заградительные пошлины, симметричным ответом Китая будет девальвация юаня, которая и сейчас происходит, но очень плавно. Итог: дешевый китайский импорт будет давить на национальных производителей и в России, и в Европе, и в США. Какой следующий шаг? Введение новых пошлин? Ситуация может развиваться по спирали», – говорит Романчук. Источники Bloomberg говорили, что Китай в ответ на введение пошлин на китайские товары может активизировать налоговые и антимонопольные проверки известных американских компаний, имеющих большое присутствие в США. Пекин также может развернуть антидемпинговые расследования и свернуть госзакупки американских товаров. Торговая война разрушит наработанные товарно-экономические цепочки в мире, что поначалу будет не выгодно никому. На создание на руинах нового экономического миропорядка потребуется время и деньги. И пока сложно сказать, кто в итоге выстоит в этой войне. Но ясно одно – американскому электорату Трампа это вряд ли понравится. Теги:  Давос, Си Цзиньпин, экономика Китая, Дональд Трамп, США и Китай

17 января, 19:54

ЦБ: отток капитала из России в 2016 г. - $15,4 млрд

Чистый отток капитала из России сократился в 2016 г. в 3,7 раза в годовом выражении до $15,4 млрд против $57,5 млрд в 2015 г., сообщает Банк России. Подробнее читайте на нашем сайте www.oilru.com

06 сентября 2016, 15:26

Zerohedge.com: Сын китайского “большого генерала” рассказал о том, что стоит за оттоком капитала из Китая

В течение последнего года две темы, связанные с Китаем, периодически привлекали внимание медиа: первая тема – которую мы осветили в начале марта – связана с волной странных сделок M&A в этой стране. Как мы поясняли тогда, многочисленные китайские корпорации в… читать далее → Запись Zerohedge.com: Сын китайского “большого генерала” рассказал о том, что стоит за оттоком капитала из Китая впервые появилась .

15 июля 2016, 07:45

Приток капитала в США. Не пошло

С момента поднятия ставки ФРС в декабре 2015 был зафиксирован рекордный в истории США отток капитала (с декабря 2015 по апрель 2016 включительно) по данным Казначейства США из отчета TIC. Чистые продажи со стороны нерезидентов составили 52 млрд за 5 месяцев, причем исключительно агрессивно сброс происходил трежерей и акций при покупках корпоративных облигаций и ипотечных бумаг.Чистые продажи гос.облигаций составили 127.4 млрд по сравнению с продажами в 62.3 млрд за аналогичный период времени год назад. На протяжении последних 20 лет за этот период гос.облигации покупали всегда за исключением профицитного исполнения бюджета в начале нулевых.Акции сливают также рекордными объемами – почти на 40 млрд чистого оттока. Даже в самый тяжелый период начала 2009 был приток в 21.3 млрд.Существенно лучше обстоят дела у корпоративных облигаций и ипотечных бумаг. Причем последние скупают наибольшими объемами с 2006-2007. Выкуп корпоративных облигаций скромнее – в 9 раз меньше рекорда 2007, но впервые в посткризисный период устойчивая положительная динамика, тогда как с 2010 по 2014 были преимущественно продажи.Как видно с 2012 года в США наблюдается устойчиво негативный тренд в притоке капитала. После разрушительного кризиса 2008 они смогли быстро восстановить динамику потоков капитала в США, главным образом в трежерис, чему способствовали с одной стороны расширяющееся сальдо текущего счета у основных стран экспортеров, которые абсорбировали излишки капитала в США, а с другой стороны активно бушующий долговой кризис в Европе (2010-2011), а потом банковский (2011-2012).По мере успокоения ситуации на мировых рынках  и при сжатии текущих счетов стран экспортеров, приток капитала в США ослабевал. В 2013-2014 ослабевание притока было в полной мере компенсировано действиями ФРС на рынке, которые скупали практически всю новую эмиссию Казначейства США. С 2015 ситуация осложнилась, но было не столь критично.Чистая эмиссия Казначейством была снижена в среднем в три раза от показателей 2009-2011, а выпуск корпоративных бондов поглощался навесом кэша, доступного в пределах США. Грубо говоря, резиденты США не испытывали острой нехватки в международных капиталах с 2013.Тем не менее тенденции таковы, что трансграничные потоки капитала схлопываются, и в США регистрируется наименее слабая активность международных инвесторов за 35-40 лет, естественно делая коррекцию на объем финансовых инструментов сейчас и тогда. В определенном роде это финансовая деглобализация, что несколько удивительно, учитывая то, как формировались американские субъекты последнюю четверть века – именно на факторах глобализации, проникновении международного капитала и всесторонней поддержки иностранных инвесторов.Например, накопленные чистые покупки ценных бумаг резидентов США со стороны иностранцев за 30 с лишним лет составили более 12 трлн долл.Около 5 трлн было абсорбировано в гос.облигациях США, 1.4 трлн в акциях, 3.45 трлн в корпоративных бумагах и около 2.7 трлн в ипотечных долговых бумагах.Что удивительно, ни в акциях, которых на хаях, ни в «святых» трежерис, ни в корпоративных бумагах, а в ипотечных ценных бумагах наблюдается положительная тенденция с 2010 года.Не менее удивительным смотрится де-факто полный отказ международных инвесторов от вложений в трежерис. Да, хотя дефицит бюджета серьезно снизился, но даже со снижением он в 1.7-2 раза выше, чем в период 2003-2006 и примерно составляет пол триллиона за год. А как видно на графиках в период с 2003-2006 иностранцы участвовали в покупке трежерис.Теперь стало все по-другому. Новая реальность. По ряду причин наладить бесперебойный поток международных капиталов в США пока не удается, несмотря на положительный процентные спреды. Обычно, если рыночными методами не получается привлечь - действуют нерыночными, провоцируя нестабильность везде, где только это возможно. Для мира некоторое успокоение в том, что сама по себе инвестиционная потребность США в мировых капиталов значительно ниже, чем в 2004-2007 и даже, чем в 2010-2012.Кстати, рекомендую добротный и интересный ресурс "Русская планета" (в ЖЖ) с патриотическим и качественным контентом на разные темы.

08 февраля 2016, 17:29

Что тормозит мировую экономику?

НЬЮ-ЙОРК – В 2015 году, семь лет спустя после глобального финансового кризиса, разразившегося в 2008-м, мировая экономика продолжала балансировать на грани. По данным доклада ООН «Мировая экономическая ситуация и перспективы 2016 года», средние темпы роста экономики в развитых странах после кризиса …

08 февраля 2016, 07:47

Китай скупает компании по всему миру в рекордных объемах

Вы говорите в мире кризис, угроза рецессии, спад темпов роста? Да - и нет. В мире - бум, и это бум покупок активов китайским бизнесом. Только в январе китайцы скупили в развитых странах предприятия разного профиля на сумму 73 миллиарда долларов, и это резкий рост покупок по сравнению с и так не бедным на них минувшим годом, когда были приобретены активы на 112,5 млрд долларов

28 января 2016, 08:57

Ротшильды ищут компромисс с Китаем

Что стоит за атаками миллиардера Сороса на юань?

19 января 2016, 16:53

Три побочных эффекта девальвации юаня

Экономисты зачитывают до дыр опубликованные данные по экономике Китая. Статистике уделяется колоссальное внимание, и объяснить это очень просто: только две страны способны сегодня ввергнуть мировую экономику в рецессию. Эти две страны - США и КНР.

12 декабря 2014, 08:55

ЦБ РФ – признаки национального предательства и саботажа

ЦБ РФ последователен в подрыве устойчивости российской экономики и дестабилизации финансовой системы, проявляя исключительную пунктуальность в следовании методичкам и инструкциям МВФ, которые были написаны еще в начале 90-х годов с участием специалистов ФРС США для установления контроля над денежно-кредитной политикой стран СЭВ (после распада СССР). С целью контроля эмиссии, политики ЗВР и процентных ставок. Ни о каком суверенитете речи, безусловно, не идет. Больше вреда России, чем ЦБ РФ сейчас даже прямые санкции США не наносят. Вас удивляет реакция рынка (обвал рынка акций до минимумов с весны 2009 и обвал рубля до исторических минимумов)? Что показал ЦБ своим решением? В первую очередь, отсутствие всяких намерений адаптировать свои действия в контексте макрофинансовой, макроэкономической и политической обстановки. ЦБ показал, что он потерял всякий контроль над ситуацией и не в силах ничего изменить. Рынок это воспринимает, как бесстыдство, беспомощность и проявление вопиющей некомпетентности, т.к. ЦБ не может взять под свой контроль то, что обязан брать под контроль в силу специфики своей деятельности и возложенных обязанностей. А на рынке слабых бьют, всегда. Доведя систему до полной катастрофы, ЦБ делает вид, что ничего не происходит. Ни одной антикризисной меры не было – ни жесткого контроля за оттоком капитала, ни реализации в рынок экспортной выручки, ни ограничения спекулятивной вакханалии. Людей это пугает. Бездействие, отсутствие намерений исправляться на фоне чудовищной некомпетентности руководства при самом серьезном финансовом кризисе в России с 1998 года. ЦБ провалил все, за что взялся. Пресс релиз ЦБ пронизан идиотизмом от начала и до конца. Это какая-то извращенная форма цинизма, помноженное на безрассудство с наглыми попытками насмешек над здравым смыслом. ЦБ признает высокую загрузку производственных мощностей, как структурный фактор, ограничивающий рост экономики, одновременно прогнозируя снижение инвестиций на следующий год. После прочтения, люди, делая логические умозаключения получают, что для роста экономики необходимо расширение производственных мощностей (инвестиции), особенно на фоне девальвации, что в теории должно повысить конкурентоспособность российской промышленности и стимулировать импортозамещение? Так ведь? Ха, если бы. Но ЦБ повышает ставки, внимание, надеясь (в пресс релизе) на рост сбережений, замедление кредитования и депревацию потребительской и экономической активности, чтобы снизить инфляционное давление! Цитата «На фоне повышения процентных ставок по кредитам и требований банков к качеству заемщиков и обеспечения наблюдается некоторое замедление роста кредитования экономики (с поправкой на валютную переоценку). Учитывая сегодняшнее решение и лаги воздействия от ранее принятых решений Банка России в области процентной политики на экономику, этот процесс продолжится.» Они там совсем чтоли больные идиоты, или это неудачная попытка выполнения очередных директив от ФРС? Они совсем охренели? Две части пресс релиза противоречат друг другу. Более того, они обещают, что не собираются менять свой деструктивный курс и продолжат повышать ставку и ограничивать ликвидность. Как бы намекая, что худшее нас еще ожидает. Это, в условиях осадного положения России на фоне развязанной войны со стороны почти всего мира против нас. Условия, когда необходимы экстренные, скоординированные действия всех структур правительства для противодействия нарастающего кризисного процесса в экономике и отражения атаки от западного сообщества. Дефакто, Россия находится в военном положении, когда каждый месяц имеет огромное значение, т.к. за короткий промежуток времени необходимо в аварийном режиме наверстывать упущенное. Но ЦБ прямо признает, что его действия направлены на депревацию экономической активности, т.е. в чистом виде подрывная, диверсионная деятельность. Отброшу убогих и попробую подробно объяснить, что происходит. Инфляция в настоящий момент носит чисто технический характер по причине масштабного обесценения рубля к валютам ведущих торговых партнеров. К внутреннему макроэкономическому аспекту текущая инфляция не имеет никакого отношения. Инфляция является импортированной. Инфляция, спровоцированная внутренними факторами, обычно обуславливается следующим: 1. Опережающим ростом денежной массы (преимущественно распределенной среди населения) относительно производственного потенциала реального сектора экономики. Грубо говоря, когда доступный платежеспособный спрос выше, чем возможности экономики по удовлетворению этого спроса. Однако в России сейчас преимущественно дефляционные тенденции, что выражается подавленным спросом и рекордно низкими темпами роста номинальных доходов компаний и населения. Так, например, номинальные доходы населения растут всего на 6-7% в год, а денежная масса на 6% по начало ноября, замедляясь до 5% к декабрю.  Это также рекордно низкие темпы. На графике можно заметить расхождение между инфляцией и доходами населения в последний год. Инфляция растет, номинальные доходы замедляются, а реальные доходы уже в минусе. Это не инфляция спроса, а инфляция издержек. 2. Какими либо проблемами в предложении товаров или услуг. Например, засуха и проблемы со сбором урожая; природные катаклизмы, техногенные аварии, военные действия, что приводит к повреждению производственных мощностей и выпадению предложения товаров и услуг на рынке. Или когда спрос растет быстрее, чем ввод новых производственных мощностей. Ничего подобного сейчас в России нет. 3. Торгово-экономическими барьерами. Принудительные ограничения, лимиты на поставки товаров и общий товарооборот, в том числе санкции и аналогичные нерыночные меры. Этот фактор имеет место быть в России в связи запретом на ввоз продуктов питания из ЕС, однако воздействие ограниченное (сходит на нет) и локализовано в определенной группе товаров. 4. Инфляционными ожиданиями. Эти ожидания могут быть подкреплены различными факторами (как внутренними, так и внешними).  Налоговые маневры (потенциальный рост налогов и сборов), как в Японии, что приводило к росту спроса перед повышением налогов на продажи. Административные барьеры. Ожидания ограничения доступа к какой либо группе товаров. Ограничения на продажи определенной группы товаров на внутреннем рынке Девальвация валюты. Когда темпы девальвации выше, чем реакция рынка на эту девальвацию и возникшая ситуация, т.е. цены на импортные товары растут медленнее, чем курс. Тем самым возникает отложенный спрос, который реализуется здесь и сейчас, предполагая будущий рост цен, переоценку товаров. В России - последний фактор (девальвация). Как свидетельство, статистика продаж авто за ноябрь с рекордным ростом премиум сегмента. Начиная от простых людей, заканчивая чиновниками, жуликами и бандитами, которые транспонируют бумагу или записи на счетах в нечто материальное – квартиры, машины, товары длительного пользования. Но этот эффект отложенного спроса краткосрочный. 5. Последний фактор. Полная потеря доверия населения и бизнеса к валюте и государству. Условия массового бегства из валюты в другие финансовые рынки или в товары. Пока это в полной мере не реализовалось в России, но опасность существует. Резюмируя, инфляция в России обуславливается масштабным ослаблением валюты при исключительно высокой зависимости от иностранных товаров. В сегменте товаров длительного пользования потребительского назначения более 90% - это иностранные бренды, соответственно рост цен пропорционален масштабу падения валюты. Но в перспективе давление инфляции будет спадать, учитывая:  Сдержанную потребительскую активность из-за опасения обострения кризисных процессов в экономике и рисков потери работы/источников дохода Замедление кредитования и ростом просрочек по кредитам, что сигнализует о серьезном ухудшении финансовых балансов населения. Рецессию в экономике (номинальные зарплаты растут медленнее инфляции). В итоге получаем, что ЦБ повысил ставку при кризисных процессах в экономике на фоне зарождающей стагфляции (инфляция при подавленном спросе и производственной активности) при том, что инфляция носит временный характер, а не структурный. Однако, повышение ставки обуславливается борьбой с обесценением рубля? Ничего более идиотского и представить нельзя. Напомню, ЦБ повысил ставки с 5.5% (март) до 10.5% (теперь). Рубль за это время обвалился рекордными темпами с 1998 года. Предыдущее повышение ставки на 1.5% в начале ноября привело не укреплению рубля, а к почти 30% падению. Неужели они настолько отупели, чтобы совершать подряд ошибку, которая поставила всю систему на край пропасти? Если прошлое повышение ставок не помогло, то с чего оно должно помочь теперь? Рынок символично охарактеризовал действия ЦБ (в виде продолжения падения рубля), как очередной убогий высер против здравого смысла. Повышение ставок могло бы иметь хоть какой то смысл, если бы все деньги от ЦБ на 100% шли бы на спекуляции, а сами спекуляции были бы единственным фактором ослабления рубля. Но это не так. Ставка в нынешних обстоятельствах вообще нейтральна к курсу валют, но скорее даже усиливает девальвацию, т.к. показывает степень отрыва от реальности ЦБ. Обвал рубля спровоцирован следующими факторами: 1. Кризис доверия в банковской системе и корпоративной среде. Снижение скорости оборота иностранной валюты между контрагентами. Крупнейшие экспортеры предпочитают придерживать валюту на своих счетах, а не сбрасывать ее в рынок, как делали раньше. Проблема заключается в том, что в макрофинансовом аспекте по валютной позиции по всем институциональным единицам может быть профицит (валюты приходит больше, чем необходимо рефинансировать долгов), однако у отдельных контрагентов существенно смещение (дисбалансы) в валютных позициях – у одних избыток, а у других критический недостаток. Но рынок в целом имеет низкую насыщенность иностранной валютой. 2. Аккумуляция валютной ликвидности, как экспортерами, так и импортерами из-за опасения потенциального дефицита иностранной валюты на рынке. Аккумулируют с целью обслуживания внешних долгов, обеспечения торговых, инвестиционных операций или для хэджирования рисков. 3. Выход иностранных нарезов по причинам маржинколлов (учитывая масштабное падение цен на российские активы), из-за принудительного ухода по директиве от регулирующих органов США и ЕС, так и по причине общего ухудшение экономической и геополитической ситуации в России. Продают российские акции и облигации (рублевые) и выходят в доллары. 4. Спровоцированная ЦБ РФ валютная паника на рынке, что вовлекает в рынок все больше участников, особенно среди населения. Это повышает спрос на валюту весьма серьезно. В совокупности более 10 млрд долл, что критично в нынешних обстоятельствах. 5. Подрыв доверия к ЦБ РФ. Люди не видят в ЦБ РФ сильную руку, которая может взять ситуацию под контроль. Более того, люди видят проявление некомпетентности в руководстве ЦБ, ответственных за всю финансовую систему России. Этот повышает неопределенность. 6. Целенаправленная спекулятивная атака со стороны иностранных счетов (преимущественно американских) и российских участников. Попытка игры на ослабление рубля против ЦБ. Здесь я отмечу, что сами по себе спекуляции безобидны, т.к. спекулянты на рынке поддерживают ликвидность и сглаживают дисбалансы. Но опасны картельные сговоры, когда один крупный участник или группа участников совершают по договоренности действия, которые подрывают стабильность, т.к. отклоняют курс от равновесного слишком сильно. Это не только подрывает доверие к рынку и регуляторам, но наносит существенный урон по реальному сектору экономики, т.к. биржевые цены транспонируются на контрагентов в реальном мире. 7. Дырявая система учета трансграничных финансовых потоков в России. Те самые черные дыры. С января 2005 по сентябрь 2014 только по сомнительным операциям дыра в 300 млрд долл (это официально). Если сюда включить всякие левые схемы в оффшорных инвестициях, которые классифицируются, как прямые инвестиции + другие различные неучтенные операции, то бандитский отток под 420-450 млрд. Где деньги? Пока транграничные потоки не будут взяты под контроль, ни о какой стабилизации не может быть и речи. 8. Нефть. Российский бюджет (федеральный) на 50% зависим от нефтегазовых доходов, а консолидированный примерно на 30%, но это прямым образом. Косвенное еще больше, т.к. надо учитывать все виды налогов, сборов и дивидендов, которые идут от нефтегазового сектора. Однако, нефть хоть и важна для России, но не является доминирующим фактором в ослаблении рубля. Если посмотреть на другие крупнейшие страны экспортеры нефти (свыше 500 тыс барреллей в день), то страны, которые еще больше зависят от нефти (на 80-95% страны Африки и Ближнего Востока) не показывают и близкого обвала курса. Доллар к рублю вырос уже на 64% от 20 июня 2014 !!  Почему Россия единственная страна в мире, в которой обвал нефти поставил под угрозу краха фин.систему, не кажется ли вам это странным? Даже страны Африки более стабильные. 9. Отсутствие всяких инвестиционных перспектив в России в виду бездарной политики ЦБ, что провоцирует отток капитала. Люди не видят ни перспектив, ни возможностей развивать бизнес в России в таких условиях. View Poll: Оценка работы руководства ЦБ РФ в этом году Собственно, что необходимо делать, чтобы исправить крайне напряженную обстановку? 1. Вызвать врачей, быть может даже санитаров для проверки психического здоровья руководства ЦБ на предмет степени сопряжения с реальностью. При обнаружении малейших подозрений в потери адекватности (а их видно невооруженным глазом) немедленная принудительная госпитализация в закрытую психиатрическую лечебницу. 2. Существуют подозрения участия иностранных агентов в принятии решений ЦБ РФ. Вызвать компетентные органы для проверки весьма вероятного исполнения руководством ЦБ приказа западных кураторов по подрыву устойчивости российской финансовой системы. СКР, прокуратура не обладает достаточными познаниями в механизмах денежно-кредитной политики и не смогут дать заключение по этому поводу. Однако они обладают более, чем достаточными компетенциями по установлению факта работы на иностранные спец.службы. При обнаружении факта национал предательства (они по всей видимости есть) карать со всей строгостью законов военного времени, чтобы другие не думали повторить путь руководства ЦБ РФ. View Poll: Оценка работы руководства ЦБ РФ в этом году Необходимы механизмы точечной настройки и калибровки рынка. 3. Снижение процентной ставки до уровня в 50-70% от величины годового приращения номинальных доходов институциональных единиц в экономике (компании, население, государство). Бенчмарком должна быть не инфляции, а доходы. Денежно-кредитная политика должна быть стимулирующей. Если доходы растут на 6-7%, то ставка должна быть 4%, если же доходы ускоряются до 10%, то ставка возрастает до 7% и так далее. Такая политика должна действовать до момента инвестиционного насыщения экономики. В текущем формате, ставка ЦБ в 10.5% приведет к тому, что кредиты будут начинаться от 15-17%, а при снижении рентабельности бизнеса и росте номинальных доходов не более, чем на 7-8% такие ставки самоубийственны и подрывают инвестиционную активность и тем самым рост экономики. 4. Необходимо регулировать кредитную активность, чтобы исключить неуправляемое расширение долгового пузыря, концентрируя внимание на инфраструктурном и инвестиционном кредитовании. 5. Необходимо расширять инструменты рефинансирования в рублях, отвязываясь от привязки эмиссии под приток валюты. Помимо этого, должны быть предоставлены условия рефинансирования внешних долгов на внутренние долги в рублях. Это позволит смягчить негативные условия от закрытых рынков капитала для российских компаний и не будет стимулировать компании запасаться валютой. 6. Выделение дешевых (субсидируемых) кредитов на определенные коммерческие (окупаемые) долгосрочные проекты системообразующего значения (например, продовольственной или энергетической независимости) или перспективного направления (отрасли высокотехнологического производства – авиация, космос, тяжелое и легкое машиностроение). 7. Спекулятивная активность. Как раньше уже писал, процесс сепарации и мониторинга спекулятивных сделок в режиме реального времени практически невозможен. Сложно в автоматическом режиме разделить спекулятивную сделку от инвестиционной или хэдж операции. Косвенный метод – это ограничение маржинальной торговли, непокрытых позиций и высокочастотных операций (несколько сделок за короткий промежуток времени). Но проблема в том, что всякие алгоритмические системы, роботы практически не влияют на ценообразование в среднесрочной и тем более долгосрочной перспективе. Спекулянты и роботы создают ликвидность (они нужны рынку), а цены устанавливают дилеры, маркетмейкеры, крупнейшие операторы и участники торгов (и они, кстати, тоже нужны). У них активность может быть не интрадейная, а экстрадейная. Проблема тогда, когда кто то начинает на рынке доминировать (сам или в условиях картельного сговора). Вот по ним необходимо ударять. Как? Метод известный. Кулуарные договоренности, шантаж, угрозы лишения лицензии и так далее. 8. Валютная выручка. В условиях рыночной нестабильности необходимы гибкие условия реализации обязательной продажи валютной (экспортной) выручки. Так, чтобы крупнейшие экспортеры имели положительную валютную позицию с возможностью беспрепятственного обслуживания долгов, но при этом распределяли избыток валюты в банковской системе. Кстати, Ставки ОФЗ. На рынке ОФЗ творится форменный хаос (в большей степени спровоцированный идиотизмом ЦБ). Ставки по всем типам бумаг уходят на исторический максимум (выше, чем в 2009)  Кривая доходности инвертируется, приобретая характерный выпуклый вид, что означает серьезные проблемы на денежном рынке.  Год назад кривая доходности ОФЗ имела нормальный (положительный) вид, когда ставки по длинным бумагам выше, чем по коротким.  А к чему это приведет в условиях падения доходов бюджета (при условии сохранения низких цен на нефть) на фоне роста расходов (необходимости индексировать пенсии, зарплаты при раздутой социалке и оборонных расходах)? К существенному дефициту до 3-4 трлн рублей в год. Последние пол года почти все размещения минфина по ОФЗ проваливались, либо отменялись. Но пока у нас профицит в 1.5 трлн. В следующем году будет сложнее. Теперь подумайте, как правительство будет размещаться, когда рынки капитала закрыты, а ставки в небесах? Если эту либератическую сволоту не выковырять из ЦБ, они рано или поздно все таки положат банковскую систему на дно, одновременно уничтожив экономику Россию.

05 декабря 2014, 10:29

Отток из фондов, покупающих акции РФ, вырос на 39%

Совокупный чистый отток денежных средств из фондов, инвестирующих в акции РФ, за период с 27 ноября по 3 декабря 2014 г. составил порядка $34,9 млн и продолжается уже 3 недели подряд.  Отток неделей ранее состовлял $25,1 млн, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). Основной отток капитала продолжается из активных фондов: с 27 ноября по 3 декабря пассивные фонды привлекли $30,2 млн, а активные фонды вывели $65,1 млн.

25 ноября 2014, 17:14

ОТТОК КАПИТАЛА УГРОЖАЕТ НОРМАЛЬНОМУ ДЕНЕЖНОМУ ОБОРОТУ В РОССИИ

 Сергей ГлазьевОтток капитала угрожает нормальному денежному обороту в России. Об этом сообщил советник президента РФ Сергей Глазьев в ходе парламентских слушаний в Совете Федерации.- По итогам 2014 года прогнозируется отток капитала из РФ на уровне $100-120 млрд, или около 5 трлн рублей. Возврат иностранных кредитов до конца будущего года - порядка $130 млрд - это еще 5 трлн рублей. Внутренняя долларизация экономики, которая идет в связи с бегством от рубля, - еще не менее 1 трлн рублей, - сказал он. - Таким образом мы теряем около 11 трлн рублей - это практически половина денежной базы, которая сформирована в основном под иностранные источники. Уход этих иностранных источников лишает нашу экономику главного - нормального денежного оборота.У России около $500 млрд находится в офшорах. Офшоры находятся в английской юрисдикции, и в любой момент путем санкций они могут быть отсечены от нашей финансовой системы.В этой связи важнейшей задачей является заместить внешние источники финансирования внутренними и прекратить отток капитала. К сожалению, ни в одном документе ни Центрального банка, ни правительства, мы не видим решения этих задач.Повышение ключевой ставки Банка России до 9,5% и отпускание в свободное плавание рубля приводит к тому, что коммерческие банки не заинтересованы в кредитовании производственного сектора, поскольку они могут зарабатывать на валютном рынке вследствие колебания курсов.Из-за того, что ЦБ повышает ставку до 9,5%, коммерческие банки выдают кредиты как минимум под 11% при средней рентабельности в экономике 10%, а в некоторых секторах (в частности в машиностроении) - еще ниже.Мы сегодня вошли в зону отрицательного прироста денежной массы. В такой ситуации никогда не может быть экономического роста. Фактически мы повторяем траекторию, которая предшествовала кризису 2008 года и 1998 года.ЦБ изъял из экономики 9 трлн рублей. Из них лишь 6 трлн рублей вернулось через рефинансирование коммерческих банков, и большая часть возвращенных средств "ушли на валютный рынок".Выходом из сложившейся ситуации может стать введение налогообложения на сомнительное трансграничное движение капитала, которое будет облагаться по ставке НДС, деофшоризация экономики, а также увеличение капитализации институтов развития.По материалам ИТАР-ТАСС http://dynacon.ru/content/articles/4282/

22 ноября 2014, 17:34

Американский «пылесос»… и снижение ставок Китаем

Нет, это не совсем о технике, а скорее о финансовых потоках. На днях вышел отчет по притоку капитала в долгосрочные активы США за сентябрь. Приток капитала в долгосрочные активы составил рекордные за всю историю США $164.3 млрд, из которых $70.1 – это продажи американскими инвесторами иностранных акций и облигаций, оставшиеся $94.1 млрд – это покупки иностранцами американских облигаций ($89.8 млрд) и акций ($4.4 млрд). Всего за август-сентябрь приток капитала в долгосрочные активы США составил $216.4 млрд из которых: распродажа американскими инвесторами иностранных ценных бумаг = $95.6 млрд; покупка иностранцами американских ценных бумаг = $120.8 млрд.Ребалансировка перед сворачиванием QE3 была активной, что и определило распродажу на развивающихся рынках. Если смотреть по структуре за август-сентябрь – то выглядит она достаточно интересно, т.к. покупок американских акций практически не было (за два месяца приток капитала в эти активы составил $2.3 млрд), практически все деньги ушли в гособлигации, бумаги госагентств и корпоративные облигации. Американские инвесторы продавали иностранные бумаги через Лондон, покупки иностранцами шли в основном со стороны Лондона и … Китая.Если смотреть чистую позицию американских банков в долларах – здесь тоже все указывает на резкое сокращение долларовой ликвидности вне США, за месяц чистые обязательства банков США перед нерезидентами сократились на $186 млрд, с $1.26 трлн до $1.07 трлн – это примерно четверть от всего притока за 2 года проведения QE3. В целом за август-сентябрь денежные потоки резко развернулись, создав серьёзные проблемы для как в Европе, так и в Азии.Но сейчас больше интересна Азия (в Европе курсы валют плавающие и разворот финансовых потоков просто усилил падение валют к доллару). Месяц назад я писал, что Китай сталкивается с ситуацией, когда он будет вынужден пойти на смягчение денежно-кредитной политики, в сентябре НБК уже вынужден был закачать в банковскую систему ликвидность. На неделе НБК «неожиданно» объявил о снижении ставок с 6% до 5.6% на фоне замедления кредитования и инвестиций.Учитывая уже имеющиеся данные:В ожидании сворачивания QE3 в конце 3 квартала резко вырос приток капитала в США, сократилась долларовая ликвидность вне США, что спровоцировало резкий рост доллара, негативные процессы на рынках развивающихся стран, в сырьевых фьючерсах и т.п.Китай, несмотря на рекордное положительное сальдо внешней торговли, зафиксировал сокращение ЗВР с $3.99 трлн в июне до $3.89 трлн в сентябре, хотя на фоне переоценки недолларовой части резервов и устойчивого курса, ЗВР должны были остаться где-то на уровне 2 квартала. Сокращение произошло по причине оттока капитала в США (только официальные данные около $60 млрд, еще что-то через оффшоры).В сентябре НБК расширил предоставление ликвидности банкам на 555 млрд юаней ($90 млрд), заместив обычные предоставляемую через покупки доллара ликвидность другими инструментами, точные октябрьские данные пока отсутствуют, но есть оценки 200-300 млрд юаней предоставления ликвидности от НБК. Несмотря на это, рост инвестиций, кредита и производство в октябре остался слабым, в итоге последовало снижение ставок.У ЕЦБ с расширением баланса все пока как-то не очень получается (вполне предсказуемо), потому М.Драги приходиться каждый раз выходить и грозно обещать )Такая вот забавная конструкция складывается в процессе сворачивания QE3, ЕЦБ продолжает усиленно грозит расширить свой баланс (пока мало что получается), Банк Японии немного нарастил объем выкупа активов, пенсионный фонд Японии планирует изменить структуру портфеля в пользу иностранных акций и облигаций (~$200 млрд), теперь в процесс включился Народный Банк Китая, здесь пока есть и возможночти снижени ставок и расширения предоставления ликвидности.У Китая рекордный положительный торговый баланс, у еврозоны рекордное положительное сальдо текущего счета, Япония смогла стабилизировать свой текущий счет на отметках около нуля, США сталкивается с растущим ненефтяным дефицитом внешней торговли, пузырем на рынке финансовых активов и минимальными за пять лет инфляционными ожиданиями, что (судя по «минуткам») уже начинает напрягать ФРС … а развивающиеся страны - с оттоком капитала и падением валют (что будет приводить к снижению их импорта из развитых стран и Китая).P.S.: Китай нарастил импорт нефти в октябре на 18% относительно октября прошлого года, добыча ОПЕК (как оказалось) практически не росла в 3 квартале, не росла она и в октябре (в среднем около 30.2 mb/d)... теперь рынок играет в новую игру, месц назад было - "ОПЕК наращивает", стало - "ОПЕК не сокращает", в сентябре распродажа во фьючерсах Brent и WTI практически прекратилась.

11 ноября 2014, 13:32

Набиуллина: плавающий курс адаптируется экономикой

Центробанк временно ограничил предоставление рублевой ликвидности, чтобы пресечь ажиотажный спрос на валютном рынке. Об этом в эксклюзивном интервью рассказала глава Банка России Эльвира Набиуллина. Также регулятор объявил об отмене валютного коридора. И подробнее разъяснил детали новой политики Центробанка. Центробанк временно ограничил предоставление рублевой ликвидности, чтобы пресечь ажиотажный спрос на валютном рынке. Об этом в эксклюзивном интервью рассказала глава Банка России Эльвира Набиуллина. Эльвира Сахипзадовна, в последнее время на валютном рынке у участников рынка возникает масса опасений. Насколько Центробанк контролируют ситуацию? В последние дни ситуация на валютном рынке была напряженной, и связано это было, прежде всего, с ростом ажиотажного спекулятивного спроса. И снижение курса рубля в эти дни, а также чрезмерное колебание в течение определенных дней, они ничего общего не имеют с фундаментальными экономическими показателями. В связи с этим Центральный Банк принял решение. Первое, отказаться от регулярных валютных интервенций, которые мы проводили по 350 миллионов долларов в день, если курс рубля оказывался ниже установленного правилами границы. Вместо этого мы будем выходить на валютный рынок с интервенциями в любой момент в тех объемах, которые необходимы для того, чтобы сбить ажиотажный спекулятивный спрос. И, третье, мы временно ограничим предоставление рублевой ликвидности, потому что она используется не только для финансирования экономики, но и для игры на валютном рынке. В этот пакет входят так же начало годовых валютных РЕПО, которые у нас начинаются с 17 ноября, и они будут проводиться, эти операции, на постоянной основе. На наш взгляд, они позволят удовлетворят спрос банков, компаний на валютную ликвидность в условиях ограничения внешних рынков финансирования. Поэтому Центральный Банк принял такие решения: сбить спекулятивный ажиотажный спрос. Один из главных вопросов к Центробанку: почему все те меры, которые Центробанк предпринимает, нельзя было сделать либо в одно время, либо как-то сконцентрировать по времени? При том, что все эти меры абсолютно все участники рынка называют очень правильными. Тот график, который мы выбрали, он действительно отвечает той стратегии прихода плавающему курсу и таргетированию инфляции, который был заявлен давно. А график, на наш взгляд, позволяет, в том числе, адаптировать субъектов рынка к тем изменения, которые происходят. Изменения существенные, у нас и внешние условия изменились, и мы проводим изменения в наших регуляторных механизмах, и в интервенциях. График нами специально таким образом был продуман. На рынке говорят, что сейчас существуют такие большие консолидирующие сотнями миллиардов рублей на продажу счета. И возникает вопрос, кто сейчас играет против рубля? У Центробанка есть понимание этого? Вы знаете, нельзя выделить одну конкретную группы тех, кто, скажем, играет против рубля. Дело в том, что в ожиданиях ослабления курса, в эту игру, к сожалению, включаются все, в том числе, и население. Мы видим по разным категориям, в какой части в этом участвую и банки, и компании. Среди компаний экспортеры могут задерживать продажу валютной выручки. И импортеры покупать валюту впрок, потому что им нужно оплачивать контракты, и так далее. То есть этот, некоторое такое поведение, которое вытекает вот из этого, из постоянного ожидания ослабления курса. Мы эту ситуацию видим. И на наш взгляд, так как курс рубля оказался сильно занижен по отношению к равновесному курсу, для того, чтобы сбить вот такой спекулятивный спрос, и предпринимаются соответствующие меры. Чрезвычайно важно, чтобы население это понимало. Все, что вы говорите это очень правильно и своевременно. Но вопрос только в том, как населению понимать, когда нужно уже заканчивать с беготней в обменник? Скажу следующее. Мне кажется, для населения, у которого, которое зарабатывает в рублях и будет в основном тратить в рублях, помимо, наверное, поездок, каких-то покупки товаров из-за рубежа непосредственно, для населения очень важно, чтобы не обесценивались зарплаты, сбережения в рублевом эквиваленте. Чего боится население? Оно боится того, что ослабление курса приведет к росту инфляции. Это, наверно, основные страхи большей части населения, если не говорить о таком ажиотажном поведении. Поэтому, выполняя свою задачу поддержания стабильности национальной валюты, а мы понимаем стабильность национальной валюты, прежде всего, как низкую инфляцию, потому что стабильность национальной валюты не обязательно выражается в отношении к иностранным валютам, будь то доллар или евро. Стабильность национальной валюты, это инфляция. И поэтому наша политика именно по переходу к плавающему курсу, который сейчас экономикой адаптируется. На этом переходе адаптации происходят такие всплески ажиотажного спроса, именно связано с тем, что мы хотим более эффективно выполнять свою задачу снижения инфляции. Это один из инструментов для того, чтобы снижать инфляцию. Центробанк принял решение именно сейчас активно переходить к политике плавающего рубля, который позволяет таргетировать инфляцию. Можете смоделировать ситуацию, что было бы, если бы Центробанк здесь медленно бы действовал? Если бы он начал это делать позже, например, в следующе году? Есть такие расчеты. Они показывают, в зависимости от внешних условий, сколько бы мы дополнительно потратили валютных резервов или израсходовали валютных резервов. Валютные резервы у нас достаточные, их объем достаточно большой, больше 400 миллиардов долларов США. Но если их тратить неразумно и пытаться играть против фундаментальных рыночных тенденций, то мы придем к тому же результату, только через некоторое время и с меньшими золотовалютными резервами. Если продолжать эту политику, мы бы просто снизили объем золотовалютных резервов. И то же самое я могу сказать тем, кто предлагаетфиксацию курса. Это означает просто абсолютно неразумную трату золотовалютных резервов. Они нам нужны. Нужны и, в том числе для того, чтобы, если есть спекулятивные атаки на валютном рынке, защищать свою национальную валюту. Как Центробанк планирует решить проблему явления оттока капитала на курс, если этот отток превысит возможности Центробанка? Есть такая опасность? И как все-таки здесь строится механизм?  Влияние оттока капитала серьезнейший вопрос. Отток капитала у нас достаточно высокий был и все предыдущие годы, а в этом году наложился фактор, связанный с ограничениями доступа на внешние рынки финансирования. И многие банки, компании, не имея такого доступа, не имея возможности рефинансировать долги, просто обязаны в одностороннем порядке выплачивать достаточно большие суммы по долгам. Поэтому на отток капитала безусловно будет влиять эта ситуация. Что будет происходить в результате этого? Произошло уже давление на курс рубля. Объективные факторы тоже существуют. Они были связаны и со снижением цены на нефть до 30%, и с этим оттоком капитала. Но, на наш взгляд, то снижение курса рубля, которое уже произошло значительное, оно достаточно для того, чтобы сбалансировать весь платежный баланс. Поэтому, на наш взгляд, со стороны оттока капитала в нынешних условиях дополнительного давление на снижение курса рубля не должно быть. В начале года ваши коллеги, представители руководящего состава Центробанка, говорили о том, что проведенный стресс-тест российских банков установил, что банковская финансовая система вполне может пережить даже 30% снижение курса российской валюты. Это показывает: с одной стороны - Центробанк был готов к таким стрессовым ситуациям, с другой стороны, у некоторых возник вопрос, - не специально ли это сделано? Мы стресс-тесты делаем регулярно и смотрим, как наша банковская система выдержит те или иные негативные факторы. Мы учитываем и возможность снижения цены на нефть, приводящая, в том числе, и к ослаблению курса. Что я могу подтвердить. Действительно, даже при существенных изменениях курса, снижения курса, наша банковская система чувствует себя достаточно устойчиво. У нее накоплен неплохой валютный буфер, прежде всего с точки зрения краткосрочной ситуации, то есть валютных активов краткосрочных больше, чем краткосрочных валютных пассивов. И снижение доступа к внешним рынкам финансирования мы во многом компенсируем и валютными РЕПО, о чем я уже говорила. Ну, и представляем рублевую ликвидность, чтобы и банки дальше транслировали рублевые кредиты в нашу экономику. Как вам кажется, будет достаточен спрос на эти инструменты, которые запускает Центробанк? Потому что те инструменты не всегда показывали высокий спрос, ставка была слишком высока. Вы имеете в виду валютные РЕПО, короткие инструменты. Но короткие инструменты специально вводились, как подстраховочные инструменты предоставления ликвидности, краткосрочной ликвидности, если банки, компании именно испытывают проблемы, связанные с краткосрочной ликвидностью, в том числе связанных с прохождением тех или иных платежей. Он, таким образом, именно и рассматривался. А годовой РЕПО, это, по сути дела, предоставление долгосрочных ресурсов. Это нельзя уже назвать предоставлением ликвидности, это некоторое фондирование на возвратной основе. Мы ставки установили, мы считаем, что будет спрос по таким ставкам, они вполне рыночные. Но мы здесь проявляем гибкость. Мы будем смотреть на спрос на этот инструмент, и готовы двигаться в зависимости от того, как будет реагировать рынок. И, в том числе, готовы будем увеличивать лимиты по этим операциям. Вы наверно помните, мы установили лимит 50 миллиардов долларов. У некоторых есть вопросы – хватит этого, не хватит. Ситуация может динамично развиваться. Мы здесь готовы и увеличивать эти элементы.

08 ноября 2014, 09:46

О цене на нефть и курсе рубля

 http://news.yandex.ru/quotes/1.html  http://news.yandex.ru/quotes/1006.html 05.11.14 Формула Немцова Моя формула курса рубля работает как часы. Сегодня рубль опять резко упал. Уже 44.5 за $ и стремится к равновесной цене 45.25. При расчете курса рубля я исходил из параметров, заложенных в бюджете 2015. Доллар -37.7, нефть 96 долларов за баррель. Итого рублевая выручка от экспорта нефти 37.7х96=3620 рублей. Чтобы выполнить бюджет рублевая выручка должна быть 3620 рублей за баррель. Отсюда следует, что курс=3620: цену нефти. Это и есть формула курса. В качестве цены надо брать российскую Нефть Юралс. Она отличается от Brent примерно на 3-4 доллара. Отсюда таблица: При 100 долларах за баррель, курс 36.2; При 90 курс 40.2; При 85 за баррель 42.6; При 80 ( как сейчас) курс 45.25; При 75 курс 48.3; При 70 курс 51.2; При 60 курс 60.3. Сейчас курс рубля близок к 45 и я менять рубли на доллары не советую. Если нефть пойдет ниже можно уходить в валюту. И наоборот, при росте нефти стоит уйти в рубль. 07.11.14 65 руб. за доллар (формула Солонина) При всем моем глубоком и искреннем уважении к гражданской позиции Б.Немцова, сама методика прогнозирования курса доллара, предложенная им, представляется мне ошибочной. Немцов руководствуется "хотелками" (при каком курсе и цене на нефть станут выполнимы параметры бюджета 2015 года), но экономике на наши бюджеты ("хотелки") глубоко безразлично. Я же предлагаю встать на твердую почву исторической реальности. В январе 1987 г. один доллар США стоил (по курсу газеты "Известия") 64,49 копеек. Округленно - 65 копеек за доллар. В том же январе молодой инженер-конструктор средней квалификации (2-й категории из трех имеющихся) зарабатывал 165 руб. в месяц - и это была вполне средняя, "нормальная" для г. Куйбышева зарплата. Сегодня от моего КБ уже практически ничего не осталось, но в аналогичных заведениях молодой инженер те же самые 16,5 тыс. руб. и получает. Может быть, 20 тысяч. Т.е. если идти через зарплату, то 1 коп. = 1,0-1,2 руб. Получив свои 165 рублей, я покупал хорошую картошку за 30 коп, буханку белого хлеба за 22 коп. и бутылку венгерского вина за 3 р.50 коп. Вот именно столько они сегодня и стоят (30 руб., 22 руб. и 350 руб.). Продолжать эти цепочки можно до бесконечности, разумеется, не всё так просто (товары и услуги монополистов подорожали не в 100, а в 200-300-400 раз, водка и электроника, напротив, чрезвычайно дешевы), но общая канва событий понятна: советская копейка - это рубль (рубль двадцать) сегодня. И с какой же стати доллар должен стоить дешевле 65-80 рублей? Тут еще стОит напомнить зеленой молодежи, что по курсу газеты "Известия" можно было получить в ухо, но уж никак не доллары. В "закрытом городе" Куйбышеве доллары можно было купить (по слухам, живьем я их никогда не видел) за 800-1000 копеек; в Москве и Ленинграде, у гостиницы с "интуристами" спекулянты продавали за 400-500 копеек. Но я не настаиваю на том, что сегодня доллар должен стоить 400 рублей; спекулятивный курс отражал соотношение цен по очень узкой группе чрезвычайно дефицитных товаров (пресловутые джинсы, "фирменные пластинки" по 60 руб. и прочие прелести зрелого "застоя"). Напротив, курс газеты "Известия", при всей своей внешней анекдотичности, рассчитывался по паритету стоимости огромного числа товаров и услуг. Теперь проверяем "формулу Солонина" по ценам на два чрезвычайно важных товара: рабочая сила и жилье. При курсе 65-80 средняя зарплата рабочего в Самаре съежится до 300-400 долл. в месяц. И это еще слишком много, т.к. те рабочие, которые своим трудом сделали все предметы окружающего нас материального мира, зарабатывают в китайской провинции (я исключаю из рассмотрения Пекин, Шанхай и им подобные гипер-мегаполисы) порядка 300 долл. Ни один дурак не станет переводить "отверточную сборку" из Китая в заснеженную Россию до тех пор, пока зарплата (криворукого) российского рабочего не станет раза в полтора ниже, чем у трудолюбивого китайца. При курсе 65-80 руб. за доллар цена 3-х комн. малометражной квартиры в панельном доме 70-х годов в спальном районе Самары съежится до 40-45 тыс. долл. Столько и стОит подобное убожество в Каунасе или Тарту. Цена квадратного метра в т.н. "элитном доме" (элитность которого заканчивается в пяти метрах от охраняемого подъезда) при таком курсе составит порядка 1300 долл. - нормальная цена для дома новой постройки в городах б. советской Прибалтики.  Пятница, 07 ноября 2014 http://p-fondy.ru/analytics/28847/ Вчера утром рубль “пробил” 45/доллар, сейчас торгуется на 47.5 руб./доллар. Похоже, что это еще не конец тренда, а курс 50 руб./доллар уже не кажется фантастикой. Интересно, что до сих пор в Блубмерг самый пессимистический прогноз на 1 кв. 2015 составляет 45.5 , а средний - 40.4 руб/долл.  В реальном выражении (т.е. после очистки от инфляции) рубль/доллар сейчас достиг “дна” 2009 года. (см. график, где 1/47.5=0.02106 долл./рубль, движение кривой вниз = падение рубля). Есть большие шансы, что “дно” будет пробито. кредитные проблемы будут нарастать, поскольку по курсу начала октября внешний кредит РФ составлял около 1/3 от всего кредита РФ. А сейчас при 47.5/доллар он возрос до ~43% (см. график ниже, дает приблизительные расчеты, полосатые сегменты - внешний кредит). Чтобы отдать возросший внешний долг, надо перезанять рубли и доллары на внутреннем рынке, что вытолкнет менее качественных кредиторов за грань выживания. Если не начнется массовое рефинансирование частных долгов валютой ЦБ/правительства где-то в первой половине 2015 года в РФ начнется банковский кризис, который станет причиной мощной рецессии.  Сегодня РБК сообщил, что банки РФ предлагают Центробанку начать политику QE. Это выглядит как анекдот, особенно в условиях когда ЦБ РФ только что поднял ставку. И еще потому, что QE это монетарная политика в условиях нулевых ставок. Но мы видим в этом некоторый смысл. Кредита в РФ не хватает потому, что зарубежная и значительная часть его выпала из-за санкций, она будет сокращаться. График выше показывает все источники кредита в РФ, где Центробанк уже обеспечивает 8% общего объема (5.6 трлн. руб. через операции рефинансирования). ЦБ может и должен (и мы верим, что так и будет) дать больше кредита. Другое дело - форма его предоставления. Мы не хотели бы больше рублевого кредита, а больше долларового. Ну, вы знаете, рефинансирование за счет резервов… Причина падения рубля вчера - отказ Центробанка от больших интервенций. Уже вторую сессию подряд продается не больше 350 млн. долларов за день, что крайне мало. Однако это лишь проблема текущего момента. Подлинная причина обвала рубля - вынужденный "отток" капитала для гашения внешних долгов, по сравнению с привычной ситуацией рефинансирования. При средней дюрации корпоративного долга в 3-4 года и внешнем частном долге в 614 млрд. дополнительный отток в годовом выражении будет составлять 150 млрд. долларов в год. К этому можно приплюсовать традиционный для РФ отток капитала порядка 50 млрд. в год. Это в сумме даст общий “отток” порядка 200 млрд. в год. Чтобы его обеспечить, импорт должен резко сократиться, а это значит падение рубля.  В таблице выше приведен сценарный анализ курса рубля на середину 2015 года исходя из оттока капитала в 200, разных вариантов цены на нефть и разной степени использования валютных резервов ЦБ РФ (от нуля до 200 млрд. долл. в год). Наш базовый сценарий 100 млрд. и цена на нефть 85 дают 51 руб./долл. 06 ноября 2014 http://p-fondy.ru/analytics/28840/ Пока общий лимит валютных РЕПО, включая краткосрочные, составляет 50 млрд., но по словам ЦБ может быть расширен. Принятое решение позволит банкам рефинансироваться под валюту ЦБ и оставляет за бортом долг внешних корпораций. Вот перечень наших пожеланий для правительства и Центробанка: Активная раздача валюты под рефинансирование существующих долгов как для банков, так и для корпораций Для банков валютное рефинансирование можно организовывать под существующие инструменты (РЕПО), но также следует кредитовать под залог нерыночных активов (ипотека, кредитные требования) Для корпораций ситуация сложнее. Здесь целесообразно использование опосредованного обеспеченного и необеспеченного кредитования, для чего можно задействовать ВЭБ или госбанки, с целью обеспечения контроля кредитного качества Ставки не должны быть запретительными, хотя и не должны быть слишком легкими. Определение справедливых ставок для разных заемщиков - непростая задача. Требуется удлинение сроков по сравнению с текущими. Типичная дюрация корпоративных и банковских долгов составляет три года, этот срок был бы более подходящим. Срок на которые выдается финансирование должен должны перекрывать период возможного действия санкций и правительство должно пообещать пролонгировать его в случае необходимости. Потенциально объем предложения валюты должен измеряться суммами в 100-200 млрд. в год. (см. 3-D график ниже) Мы не видим никаких проблем в том, что Центробанк заместит в своих валютных резервах права требований к американскому правительству или европейским государствам и банкам другими правами требований - к российским корпорациям. Это, безусловно, означает ухудшение кредитного качества резервов и снижение их ликвидности. Но большие ликвидные резервы Центробанку в условиях свободного плавания не нужны. Реализация названных мер позволит избежать негативных последствий. Падение рубля остановится, поскольку его истинная причина не в “нехватке валютной ликвидности”, а в возникшей несбалансированности платежного баланса. Гашение внешних долгов без возможности рефинансирования предполагает, что в дополнение к традиционному (и традиционному паническому) “оттоку” капитала добавляется вынужденное гашение внешних долгов. По нашим подсчетам, эти факторы означают увеличение оттока с 50 до примерно 200 млрд. долларов. (50 “традиционных” и 150 дополнительных). Мы не считаем падение рубля самой большой проблемой, скорее симптомом. В конце концов дешевый валютный курс позволит запустить импортозамещение и увеличит прибыль бизнеса в стране. Главной проблемой мы видим является возникающее избыточный спрос на внутреннем кредитном рынке из-за выходящего на него внешних заемщиков. Коротко говоря, внутреннего кредита на всех не хватит. Это означает, что наименее качественные заемщики не смогут рефинансироваться, будут объявлять дефолты. Это будет увеличивать долю плохих долгов в банковской отрасли, угрожая еще большим ступором на кредитом рынке. Нарушение нормальной работы банков будет означать экономические беды, как-то безработицу, чреду банкротов и заметное падение ВВП. Итак, после вчерашних заявлений мы видим, что правительство делает шаги в правильном направлении, но они по-прежнему недостаточные. Для нивелирования проблемы санкций нужны объемы предложения валюты для рефинансирования, порядка 200 млрд. в год. Возможно, вся эта валюта не понадобится, если внешние рынки откроются из-за раннего снятия санкций или того, что некоторые заемщики из РФ смогут получить внешний кредит. Так, вчера впервые за время действия секторальных санкций Газпром разместил еврооблигации на 700 млн. долларов сроком на год и дорогой ставкой почти в 4.5%. Итак, появляются признаки, что "долговое окно" закрыто не полностью.   05 ноября 2014 http://p-fondy.ru/analytics/28835/ Рост курса доллара к большинству мировых валют. Черная линия на графике выше отражает индекс Bloomberg Dollar Spot, измеряющий курс к 10 валютам мира и показывающая, что доллар достиг максимума за последние 6 лет (с 2009). Шкала (правая) индекса инвертирована, так что движение вниз - это рост доллара. Сохраняется высокая корреляция с ценами на нефть, которые также находятся вчера вышли на минимумы за последние 5 лет, около 82 долл./баррель (минимум с 2010).  29 октября 2014 http://p-fondy.ru/analytics/28822/   28 октября 2014 http://p-fondy.ru/analytics/28818/   23 октября 2014 http://p-fondy.ru/analytics/28804/  9 августа 2004 - Сорок четыре доллара за баррель, - медленно говорил Владимир Владимирович™, мечтательно глядя на свой портрет на стене, - Сорок четыре доллара за баррель! Подумать только…  http://vladimir.vladimirovich.ru/2004-8-9  - - - - i/ май 2004 г., цены на нефть больше 35 долларов за баррель, "этож надо же какие огромные деньги", думаю я, но дьявол как всегда сидит в мелочах :) ii/ 10 Май 2013 О российской нефтянке по данным презентации министра энергетики http://iv-g.livejournal.com/879779.html  За 2000-2012 г. покупательная способность одного рубля снизилась до 0.207 копеек, а 1 доллара до 0.734 центов, только за этот период рубль укрепился более чем в 3.5 раза. Поэтому рост за последний год всего в 1.5 раза - явление нормальное и теоретически рост в 2 раза еще возможен, хотя это будет уже перелет

02 ноября 2014, 17:42

Академик Глазьев: о причинах "гибридных войн"

Доклад С.Ю. Глазьева в Российской Академии Наук. "О внешних и внутренних угрозах экономической безопасности России в условиях американской агрессии". 29 октября 2014г. РАН. часть 1 "события и люди" #213.1 http://neuromir.tv/

24 сентября 2014, 23:47

Круглый стол на тему: "Российская экономика в условиях нарастания санкций со стороны западных стран"

С участием Глазьева, Левченко и меня: США и Евросоюз вышли на новый уровень применения санкций по отношению к России. Где остановится Запад, и чем еще будет отвечать Россия? Что должно сделать Правительство РФ, чтобы ответные меры России были не только "аккуратными", но и эффективными? Как обеспечить экономический рост в условиях санкций? Чем действия Запада могут угрожать развитию Евразийского экономического союза? http://www.youtube.com/watch?v=s По контролю за оттоком капитала С.Глазьев блестяще рассказал!

23 сентября 2014, 00:32

Экономика. Курс дня. Эфир от 22 сентября 2014

Экономика. Курс дня. Эфир от 22 сентября 2014  Осеннее падение рубля - можно ли его остановить? На какие примеры мы можем обратить внимание? Может быть,... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 27:19 More in News & Politics

22 сентября 2014, 02:37

МВД расследует «молдавскую схему» вывода из России почти 700 млрд руб.

Российские правоохранительные органы начали расследование схемы вывода из России через Молдавию почти 700 млрд руб., сообщает в понедельник газета «Ведомости». В распоряжении издания оказались письма Федеральной службы по финансовому мониторингу Молдавии и службы по предупреждению и борьбе с отмыванием денег Национального центра по борьбе с коррупцией Молдавии в российское МВД. Уголовное дело по фактам отмывания денег прокуратура по борьбе с коррупцией Молдавии возбудила в феврале этого года. В письмах, адресованных МВД России, описывается «крупномасштабная схема» вывода средств из России в Молдавию с использованием сфальсифицированных судебных постановлений, выданных молдавскими районными судами. Суть «молдавской схемы транзита» такова: иностранные компании заключали договоры займов, согласно которым российские компании якобы получали ссуды на сотни миллионов долларов (от $100 млн до $875 млн) или выступали по ним поручителями. Обязательства по этим фиктивным долгам не исполнялись, и кредиторы обращались в суды Молдавии. Это было возможно, поскольку поручителями по кредитам выступали также граждане Молдавии. Лица-гаранты происходили из социально уязвимых семей и не были осведомлены, по их заявлениям, о своем участии в договорах — их подписи были сфальсифицированы. Суд обязывал гаранта и поручителей в соответствии с договором погасить задолженность. Решения, на основании которых списывались и выводились средства, выносили 13 судов Молдавии. Всего с марта 2011 года по апрель 2014 года таких решений набралось на 696,6 млрд руб. Как следует из письма, средства взимались со счетов примерно 100 российских компаний в 21 российском банке, многие из которых уже лишены лицензий, уточняет издание. Взысканные средства переводились в адрес 19 компаний, зарегистрированных в Великобритании, Новой Зеландии и Белизе. Издание со ссылкой на письмо приводит конкретный пример, в котором фигурируют четыре российских ООО: «Скейкл», «Аркос-М», «Альман» и «Прайд» и девять российских банков: «Рублевский», Интеркапиталбанк, Смартбанк, «Балтика», «Стратегия», «Европейский экспресс», Русский земельный банк (РЗБ), Темпбанк и «Окский». Источник издания в российских правоохранительных органах рассказал, что МВД уже ведет проверку по поводу «молдавской схемы». Представитель Росфинмониторинга рассказал, что финансовая разведка работает с правоохранительными органами по этому направлению. От дальнейших комментариев он отказался, добавив, что ведомство пока не будет говорить о конкретных результатах. Мария Бондаренко

26 августа 2014, 14:37

МЭР пересмотрело прогноз по инфляции и ВВП

Минэкономразвития ухудшило прогноз по инфляции и ВВП: цены в 2014 г. вырастут не на 6%, а на 7-7,5%, прогноз по росту экономики в 2015 г. снижен в 2 раза, сообщил директор сводного департамента макроэкономического прогнозирования МЭР Олег Засов. МЭР направило в правительство уточненный макропрогноз на 2014-2017 г.г.  Причина неожиданного роста цен по сравнению с прогнозом, утвержденным правительством в мае 2014 г., - введенный запрет на импорт в РФ ряда продуктов, который добавит в рост цен примерно 1 процентный пункт. Соответственно, прогноз инфляции на 2015 г. повышен с 5% до 6-7%, в т.ч. с учетом возможного введения налога с продаж, который добавит в рост цен также 1 процентный пункт. Ожидания по росту ВВП ухудшились Минэкономразвития также ухудшило базовый прогноз по росту ВВП в 2015 г. – с 2% до 1% из-за геополитических рисков, связанных с Украиной. На теущий год рост в 0,5% сохраняется. Прогноз по росту промпроизводства на 2014 г. повышен с 1 до 1,7%. "Мы понизили оценку роста с 2% до 1% на следующий год. Понижение базового варианта прогноза у нас связано, во-первых, с тем, что в наших сценарных условиях предполагалось, что геополитическая напряженность снизится, и деэскалация конфликта наступит достаточно существенная уже в этом году, - поясняет Засов. - Мы надеялись, что уже со следующего года возобновятся существенные инвестиции, прежде всего частного сектора. Но мы видим сейчас, что ужесточились условия займов на внешних рынках, введены были дополнительные санкции, которые мы тоже не предполагали". МЭР также снизило прогноз по росту оборота розничной торговли в 2015 г. с 2,1% до 0,6%, но на 2014 г. прогноз без изменений – рост на 1,9%. Что касается текущего года, то по новому прогнозу Минэкономразвития, рост ВВП во II полугодии в годовом выражении уменьшится до 0,1-0,2% с 0,8% в I полугодии из-за высокой базы сравнения II полугодия прошлого года, когда дела в экономике были получше. С учетом очистки от сезонного фактора, по прогнозу МЭР, ВВП вырастет в III и IV квартале после нулевого роста во II квартале (МЭР уточнило оценку очищенного роста ВВП РФ во II квартале - ноль против роста на 0,1% по предыдущей оценке). "Исходя из оценки Росстата по росту ВВП во втором квартале на 0,8% в годовом выражении, сезонно-очищенная оценка по второму кварталу у нас получается около нуля, - сказал Засов. - В первом квартале было минус 0,5%. Это означает, что состояние, близкое к рецессии. Поднимать флажок - была или нет - это не столь принципиально. Можно расценивать как небольшой минус или как небольшой плюс, но это уже техническая вещь". Прогноз по росту ВВП на 2016 г. также пересмотрен с 2,5% до 2,3%, на 2017 г. - c 3,3% до 3%. Цены на нефть, инвестиции и импорт МЭР повысило прогноз среднегодовой цены на нефть в 2014 г. с $104 до $105 за баррель, прогноз цены на 2015-2017 г.г. оставлен прежним - $100 за баррель. Прогноз по снижению размера инвестиций в основной капитал в 2014 г. не изменился - на 2,4%, прогноз по росту инвестиций на 2015 г. ухудшен - с 2,4% до 1,5%. Оценка импорта в 2014 г. снижена с $332 млрд до $317 млрд, экспорта - с $518 млрд до $514 млрд., оценка сальдо торгового баланса выросла с $186 млрд до $197 млрд. Отток капитала и курс рубля Как ранее анонсировалось, Минэкономразвития повысило прогноз чистого оттока капитала с $90 млрд до $100 млрд в 2014 г. Прогноз по оттоку капитала в 2015 г. по сравнению с предыдущей оценкой ухудшен с $30 млрд до $40 млрд. Минэкономразвития сохранило прогноз среднегодового курса доллара на 2014 г. на уровне 35,5 руб., на 2015 г. - на уровне 37 руб. на 2016 г. - 38 руб., на 2017 г. - 38,8 руб.

06 августа 2014, 20:33

Денежно-кредитная политика РФ. Тенденции и изменения.

До кризиса денежная кредитная политика ЦБ РФ по сути и содержанию сводилась к простому обменному пункту. Эмиссия производилась под приток валюты (экспортного профита от нефти и газа) и на этой траектории формировались золотовалютные резервы. Например, в период от 2006 по сентябрь 2008 доля иностранных активов ЦБ РФ в общих активах ЦБ была 93-95% - беспрецедентный уровень. При этом доля фондирования российской банковской системы за счет рублевых центробанковских кредитов была нулевой!  С 2009 многое изменилось. Случился кризис, цены на нефть перестали расти, платежный баланс деформировался, усилился отток капитала, что напрямую ударило по ЗВР, также образовался дефицит ликвидности в банковской системе и началось фондирование за счет внутренних ресурсов. Причины дефицита ликвидности в 2008 отличаются от текущих. Тогда были кассовые разрывы и закрытия лимитов на международном межбанковском рынке. С 2011 дефицит ликвидности в российской банковской системе связан с тем, что темпы роста кредитования превышали темпы роста возврата средств в банковскую систему через депозиты. Причиной этому отчасти является то, что население и компании брали кредиты для покупки иностранной продукции (машины, оборудование, комплектующие и прочее). У банков есть несколько каналов фондирования своей деятельности: Депозиты населения Депозиты компаний Депозиты государственных и квазигосударственных структур Межбанковские кредиты (внешние и внутренние) Размещение векселей и облигаций Размещение акций Собственные средства (уставной капитал, прибыль) Кредиты от ЦБ.  Так вот. С 2011 года ЦБ начал фондировать банковскую систему за счет эмиссии по линии центробанковского кредитования в рублях. На текущий момент объем задолженности банков перед ЦБ превышает 5.4 трлн руб (!!).  Для сравнения, в июне 2011 около полу триллиона. Всего за 3 года обязательства перед ЦБ выросли более, чем на 5 трлн руб. От февраля 2014 рост обязательств на 1.4 трлн руб. Доля рублевых кредитов для банковской системы РФ в структуре активов ЦБ РФ составляет сейчас 25% (самая значительная доля за всю историю ЦБ), доля иностранных активов снизилась до 60%. 5.4 трлн руб. Насколько это много или мало? Доля центробанковских обязательствах российских банков сейчас 14% и стабильно увеличивается. В обязательствах банков я учел (кредиты от ЦБ, депозиты населений, компаний, государства, межбанк и выпущенные облигации и векселя).  Обратите внимание, как сквизануло банки в 2008 )) Структура обязательств сейчас следующая. Кредиты ЦБ – 14%, депозиты населения, компаний и государственных структур – 78.6%, межбанк – 3.8%, облигации и векселя – 3.5%. Сейчас депозитов банкам не хватает, в 2011 доля была под 93%.  Учитывая, что Россия находится в состоянии войны со странами G7, то вполне логичное развитие событий заключается в том, чтобы в течение 5 лет свести государственные активы в долларах, евро, фунтах, иенах, франках до нуля, чтобы снизить потенциальные рычаги давления на России и исключить риск принудительной экспроприации государственных средств, не смотря на все эти защитные конвенции (которые переписываются за пол часа задним числом). Плюс своеобразная санкционная дубина против враждебных западных стран. Не снижение активов в валютах враждебных стран может свидетельствовать о предательстве национальных интересов с соответствующими действиями и решениями в отношении лиц, ответственных за такую политику. Сценарии разные, но наиболее приемлемый может быть такой. Половину ЗВР продавать по рыночным ценам на открытом рынке в течение 3-5 лет, вторую половину при истечении срока обращения бумаг возвращать домой (т.е. не реинвестировать). Деньги от ЗВР направлять по трем векторам – Возвращаемые долгосрочные инфраструктурные облигации на крупные инвестиционные проекты, выдаваемые государству и стратегических российским предприятиям. Субсидирование системообразующих проектов и инновационного развития, в том числе деньги на покупку технологий и патентов (в частности по линии импортозамещения). Частичное консервативное вложение в надежные финансовые активы дружественных стран (Китай, Бразилия, Индия) на правах перекрестного финансирования, когда Россия вкладывается в эти страны, но и Китай, Индия, Бразилия также участвует в инвестиционной активности на территории России, замещая выпадающих инвестиционный спрос западных стран.  Очевидно, что ни один из этих векторов не приведет к инфляции, а снизит риски экспроприации со стороны западных гопников и подонков, также создаст базис под устойчивый экономический рост на фоне усиленной инвестиционной активности. Абсолютно исключено, чтобы ЗВР тратились на социальное обеспечение (пенсии, пособия, зарплаты), т.к. это не имеет никакого отношения к созданию условий под развитие общества и технологий. В прямом смысле слив денег в унитаз. Ресурсы должны тратиться на развитие человеческого потенциала (всякие образовательные проекты, научные и исследовательские центры), помогать бизнесу в развитии (субсидирование процентных ставок, льготные условия кредитования, отсрочка платежей, помощь в реализации масштабных проектов и так далее.) Государство должно играть роль парника (теплицы), создавая условия под рост и развитие общества. Поэтому образование, технологии и инвест.проекты, чтобы экономика сама в дальнейшем генерировала богатство. При этом инвестиционная активность не должна быть хаотичной, а идти только на те проекты, которые бизнес в принципе не способен осилить за собственные ресурсы, как в виду масштабности, так и из-за длительного срока окупаемости. Эти проекты должны повышать технологическую оснащенность, создавать устойчивые рабочие места (т.е. не только в момент реализации проектов, но и в дальнейшем) и генерировать денежный поток (быть окупаемые в перспективе). Так что доля иностранных активов должна снижаться в активах ЦБ (до 20-30% через 5 лет в идеале), расти доля рублевого фондирования с 25% текущих до 55-65%.

30 июля 2014, 06:56

О санкциях в отношении России

Последний раз я обсуждал санкции к России в марте, когда действительно были опасения нечто серьезного – принудительная блокировки или экспроприация государственных или коммерческих активов, размещенных в западной юрисдикции или торговый протекционизм – ограничения на импорт из России нефти и газа. Что изменилось за 4 месяца, ведь каждый день шоумены из США и ЕС вводят очередные санкции? Насколько все серьезно? Слежу за развитием событий, но за 4 месяца не нашел ни одной санкции, которые бы были вредны и деструктивны для России в долгосрочном периоде. Но все по порядку. Санкции в отношении физических лиц. Заморозка счетов, запрет на въезд в США и ЕС, запрет на бизнес и владение активов на западе. По состоянию на 30 июля затронули почти всех топ чиновников в России, за исключением Путина, Медведева, Лаврова, Шойгу и Чуркина (по понятным причинам для сохранения дипломатических каналов). Также коснулись нескольких ключевых олигархов и топ менеджеров гос.компаний. Санкции исключительно полезные и положительны, как для чиновников, так и для России. Если бы их не было, то стоило придумать аналогичные санкции самим. Не вижу никаких проблем. Потому, что представляя интересы страны, правильнее хранить деньги не в Европе или США, а в российских банках, покупать акции не Apple, а российских компаний, развивать собственные курорты и создавать условия для роста и прогресса российского бизнеса, а не иностранного. Это силовое принуждение к патриотизму. Не хочешь работать в интересах своей страны добровольно – получай принудительные ограничения. В принципе, аналогичные процессы в России были инициированы еще в 2012 году, так что они могут оказать только пользу. Если раньше у некоторых чиновников и бизнесменов сохранялась иллюзия, что при распаде режима в России они смогут сохранить свои капиталы и свободу на западе, то теперь стало очевидно, что все далеко не так. Опыт смены политического режима и перевороты в Югославии, Ираке, Египте, Ливии, Украине и многих других странах показывает, что правящей элите еще никогда не удалось сохранить свои капиталы. В лучшем случае теряли активы и садились за решетку, в худшем просто казнили. Удерживаться и балансировать получается только, если есть сильная поддержка от национального бизнеса и народа. Поэтому санкции такого рода консолидируют чиновников для работы в интересах страны, осознавая, что только в системе, которую ты контролируешь сможешь сохранить активы и свободу. А для этого необходимо работать в интересах народа и национального бизнеса. Санкции в отношении торговли. Эмбарго на поставки оружия в Россию, запрет на поставки в Россию товаров двойного назначения, предназначающихся для военного сектора, а также ограничение доступа России к технологиям в нефтегазе. Тоже исключительно положительный момент. Импортозамещение. Последние 20 лет Россия играла роль такого инертного кита, мирно слизывая нефтедоллары с трубы, забывая про диверсификацию экономики. На самом деле, если обратить внимание на структуру экономики стран, где высокую долю в экспорте занимает нефтегаз, то можно заметить, что в этих странах сильно депревированы и недоразвиты другие отрасли экономики. Не буду углубляться в детали, т.к. это отдельная и весьма обширна тема. Но это можно наблюдать почти по всех странах с выбранными критериями. Причина в том, что бизнес идет всегда по пути наименьшего сопротивления. В мире нет более маржинальной отрасли, чем нефтегаз. Просто не существует. Если бы не было налогов на нефтегаз и экспортных пошлин, то маржинальность компаний могла бы достигать фантастических 70-80%. На втором месте по маржинальности ИТ индустрия (преимущественно софт и интернет услуги) и фармацевтика (производство лекарств). Если бизнес дает маржу прибыли под 80% (без учета налогов на отрасль), то зачем развивать, например, тяжелую промышленность со средней нормой маржинальности в 5-7% (да и то, если повезет). Зачем брать на себя риски за столь скромное вознаграждение? Тяжелая промышленность еще может развиваться, обслуживая нефтегазовые компании, но не более. Аналогично с другими низкорентабельными секторами экономики. Деньги всегда идут туда, где наибольшая прибыль. Если в стране есть нефть и газ, то именно эта отрасль доминирует и все остальное подавлено. Если в стране отсутствует сырье, то люди, чтобы выживать и достойно жить вынуждены развивать другие сектора экономики (Япония, Германия, Швейцария, Швеция), даже если они дают существенно более низкое вознаграждение. Если взять тот же Китай. От хорошей жизни они чтоли понастроили столько фабрик и заводов, которые работают практически без прибыли? Если бы Китай был богат на сырье, то не стал бы мировым мега заводом. Но США и ЕС на самом деле очень помогли России со своими санкциями, ускоряя процесс импортозамещения. Этот тот мобилизационный триггер, которого стране не хватало. Просто так взять и начать работать, брать на себя риски в бизнесе никто не захочет. Но когда каналы отрубают, то хочешь – не хочешь, а обстоятельства заставляют действовать. США как бы намекают – вставайте ленивые жирные свиньи, начинайте развивать другие отрасли экономики. Не хотите сами, мы вас заставим. В принципе, известно, на что есть спрос в России, также известно, как и что нужно производить. Осталось купить, либо создать технологии самим и запустить процесс. Санкции в отношении торговли создают как раз те условия на положительные трансформации в экономике, которые бы привели к диверсификации отраслей в стране, снижению зависимости от импорта, повышению конкурентоспособности национальной промышленности. Эмбарго на оружие и комплектующие не вызовет критических сбоев, т.к. исторически так сложилось, что еще со времен СССР и холодной войны оборонка была отраслью, так называемого, замкнутого цикла, где почти все производилось внутри СССР. За исключением электронных компонентов, все остальное уже в ближайшие год-два можно развернуть в России. Что касается технологий в нефтедобыче (речь идет о технологиях для глубоководного бурения, добычи сланцевой нефти и освоения арктического шельфа), то необходимо иметь конкретное представление о текущих и потенциальных потребностях нефтегазовой индустрии. Около 25% комплектующих и оборудования иностранного. Однако, учитывая масштаб бизнеса и объем ресурсов не составит особого труда обойти ограничения. Нефтегаз - это же не какой то ранимый и беззащитный малый бизнес. Это целые империи по могуществу сравнимые с государствами. Так что найдут выход. Санкции такого рода вижу положительными для макроэкономического развития России в ближайшие 3-5 лет. Финансовые санкции. Запрет на фондирование со сроком обращения свыше 90 дней для российских банков и компаний. Запрет на размещение акций и облигаций российских банков и компаний в ЕС и США. Ну а здесь какие проблемы? Зачем размещать акции в США, когда можно размещать на Московской бирже? Аналогично с облигациями. Закрываете свой рынок капитала? Ну и замечательно, тогда будем развивать и использовать собственный рынок капитала. У Российских банков и компаний свыше 600 млрд долл внешних долгов + еще около 200 млрд, записанные на оффорные, но подконтрольные компании. Уже очевидно, что по мере истечения сроков займов, рефинансирование будет происходить в других валютах. Снижение внешних долгов практически автоматически будет повышать внутренние долги, тем самым российская финансовая система выиграет. Это вызовет дефицит ликвидности в российской банковской системе, повышая спрос на рубли (курс рубля вырастет), ЦБ может изменить денежно-кредитную политику, удовлетворяя избыточный спрос на рублевые кредиты в момент рефинансирования валютных. Ограничения за западные рынки капитала стимулирует развитие российской финансовой системы. Не сразу и не так просто. Но в долгосрочном плане изменения положительные. Негативный эффект для компаний из-за роста процентных ставок по сравнению с долларовыми и евро заимствованиями будет компенсирован в макроэкономическом плане за счет развития российских банков. Снижение прибыли компаний будет компенсировано ростом прибыли банков. Но не обязательно, что прибыль компаний упадет. Например, по нефтегазу эффективность капитальных инвестиций оставляет желать лучшего. Компании купаются в сверхприбылях и поэтому разбрасывают деньги куда попало. Далеко не все инвестиции используются на полную мощность и пространство для оптимизации инвест.активности имеется. Норма амортизации понижена. Ее можно увеличить без риска для стабильности и безопасности добывающих и производственных мощностей. Например, заменять оборудование не через 5 лет, а через 6 или 7 лет. Это не считая традиционных распилов, когда на тендерах участвуют аффилированные компании по завышенным ценам относительно рынка. В принципе, только на амортизационных вычетах можно как раз компенсировать эффект роста процентных ставок. Причем на эффективности бизнеса в худшую сторону это не скажется. Подводя итоги. Санкции положительны во всех отношениях и являются мощнейшей дозой стимуляторов для экономики. В краткосрочной перспективе пертурбации возможны, но в долгосрочной перспективе очевиден явно положительный эффект. В некотором роде США и ЕС в последние 4 месяца сделали для России больше полезного, чем российские чиновники за последние несколько лет. 1. Консолидация российских чиновников в интересах страны с полным разрушением иллюзий относительно безопасности западной юрисдикции для удержания активов. Будут теперь более активно работать во благо России, понимая, что только Россия сможет защитить их активы и свободу. 2. Сплочение народа перед внешней угрозой и агрессией запада. Мобилизационная экономика всегда намного эффективнее мирной. Рост патриотизма в обществе. 3. Импортозамещение и диверсификация экономики. Принудительная стимуляция развития других секторов экономики, когда ввели запрет на продажу некоторой категории продукции. Хочешь – не хочешь, но в связи с обстоятельствами придется вертеться и суетиться, развивая собственную промышленность. Очень положительный момент. 4. Развитие российской финансовой системы за счет роста спроса на рублевые займы из-за принудительного закрытия долгосрочных лимитов в евро, долларах, иенах и фунтах. Также же развитие за счет улучшения качества и спектра финансовых услуг, когда размещений акций и облигаций будет происходить не в Лондоне или Нью Йорке, а в Москве. 5. Наконец-то удастся полностью побороть отток капитала из РФ, когда произойдет массовая репатриация иностранных активов со стороны всех контрагентов. Чиновники и олигархи из-за опасения заморозки средств. Компании и банки на траектории сокращения долларовые и евродолгов и рефинансирования в рублях или другой валюте. ЦБ будет сокращать свои валютные резервы в долларах и евро. Вероятно будет создан пул долгосрочных инвестиционных гос.облигаций сроком на 10-15 лет для масштабных инвестиционных проектов в России. 6. Курс рубля на фоне всех этих событий через несколько лет может укрепиться. Хотя это плохо для экспорта, но обычно благоприятно воздействует на держателей активов и фин.систему. 7. При этом стоит отметить, что санкции приводят к снижению спроса на продукцию стран ЕС и США, как ответная реакция российских компаний и населения на политическую и экономическую травлю России. Большинство воздержутся от покупок европейских товаров, либо выберут аналоги, но произведенные в других странах. 8. Санкции серьезно ударяют по доверию к западной фин.системе, т.к. заморозка активов и закрытие лимитов теперь происходят в одностороннем порядке за пол часа. Фин.система по сути держится лишь на одном доверии. Когда имеет место быть столь экстремальный волюнтаризм, то позиции доллара начнут сдаваться. Никто не захочет иметь долгосрочных вложений в долларовых инструментах, т.к. не знаешь, что взбредёт в голову очередным сумасшедшим чиновникам. А эти процессы малопредсказуемы и скоротечны. Как вообще можно держать там активы, когда все так быстро меняется и не знаешь – заморозят у тебя завтра активы или нет? Это может быть началом краха долларовой империи. 9. В конечном итоге срыв пелены наивности с глаз относительно иллюзий, что на западе друзья и партнеры. Всякие эти бессмысленные "перезагрузки с США". Смертельно задушить Россию в дружеских объятиях у них теперь не получится. Теперь враг детектирован, методы воздействия понятны и дешифрованы. Как действовать тоже понятно. Как видно, санкции – это как доктор прописал. Хотя возникает такое ощущение, что американские и еврочиновники какие то дурные, либо завербованы российской контрразведкой. Санкции настолько удивительно вписываются в долгосрочную программу экономического развития России, при этом подавляя западную фин.систему и нанося урон экономике ЕС из-за снижения спроса на их продукцию. Вместо того, чтобы наоборот открывать границы для финансового капитала, они закрывают их. Обычно инвестбанки борются за каждого клиента за размещение акций и облигаций, а тут просто блокирует окно. А кто теперь будет удерживать активы на западе, если средства замораживаются, блокируются? Западная система страдает в условиях делевереджа и находится на грани коллапса. Россия направляла сотни миллиардов долларов в Еврозону и США. Теперь они сами закрыли эти каналы. Если не изменяет память, за 2010-2013 года Россия в Еврозону направила больше денег (в плане увеличения долговой нагрузки), чем все страны Еврозоны вместе взятые между собой. Т.е. страны Еврозоны в совокупности сокращали кредитование и Россия единственная в Евразии, кто могла на сверх большие суммы обеспечить спрос на кредиты, подправляя балансы европейских банков в условиях делевереджа. Еврочиновники решили теперь отсасывать у демократичной Украины, которая и 5 млрд евро спроса не сможет сгенировать по сравнению с сотнями миллиардов в России? Вместо того, чтобы открывать рынки сбыта для товаров, они закрывают их. Пострадает не только военная и аэрокосмическая отрасли в ЕС и США, но и другие, т.к. как уже говорил в ответ на травлю России население и компании просто откажутся от большинства европейских товаров и перестанут активно гонять на отдых в Европу. Ну не идиоты эти самодуры в США и ЕС? Какие санкции могли быть губительными для России? 1. Разрыв корреспондентских отношений, клиринговых и расчетно-кассовых операций, что могло бы вызвать кризис ликвидности и заблокировать деятельность экспортеров и компаний, завязанных на внешнем финансировании, заблокировать торговое финансирование. 2. Торговый протекционизм. Ограничения или запрет на импорт из России нефти, газа и другого сырья. 3. Принудительная экспроприация или заморозка активов компаний или государства. А пока очередное шоу, губительное для самих шоуменов. Риски для России ограничиваются краткосрочным периодом при переориентации бизнеса и государства на новую парадигму взаимоотношений с сумасбродами из США и ЕС. В долгосрочном плане тенденции очень даже положительные. Ирония в том, что чем дальше – тем больше урона для сумасбродов и больше пользы для России. View Poll: Санкции в отношении России

05 июня 2014, 13:35

Отток капитала не столь спекулятивен, как кажется

Из-за укрепления рубля в апреле-мае капитальный счет нуждается в дополнительном анализе. Укрепление рубля в апреле-мае посеяло на валютном рынке оптимизм относительно дальнейшей динамики. Главный аргумент в пользу такого подхода – это тезис о том, что сильный отток капитала был преимущественно спекулятивным. Такое мнение содержится в аналитическом отчете Центра макроэкономического анализа "Альфа-банка"   "На наш взгляд, российский капитальный счет сейчас заслуживает более пристального внимания. Чистый отток капитала в 1К2014 не был случайным. Мы считаем, что роль спекулятивных статей в структуре чистого оттока капитала не так высока, как может показаться. Отток портфельных инвестиций составил лишь $5 млрд, аналогично предыдущим кварталам" - говорит главный экономист "Альфа-банка" Наталья Орлова.  Поводом для увеличения наличной иностранной валюты на $20 млрд (30% чистого оттока в 1К2014) были украинские события, однако фундаментальной предпосылкой для изъятия вкладов послужил отзыв лицензий российских банков, который начался еще до этих событий. Еще $10 млрд чистого оттока вызвано невозможностью рефинансировать внешний долг, и у нас есть подозрения, что это скорее новая реальность, чем разовая заминка. Структурный чистый отток капитала из реального сектора составляет $50 млрд в год и вряд ли снизится. Несмотря на апрельское замедление чистого оттока до $4,6 млрд, состояние капитального счета не воодушевляет. Мы видим, что из $60 млрд ежегодного посткризисного чистого оттока капитала, $50 млрд в год приходится на чистые прямые инвестиции за рубеж и сомнительные операции реального сектора. Мы считаем этот отток структурным и связываем его со слабым посткризисным ростом экономики и дефицитом инвестпроектов. Учитывая, что перспективы роста ВВП не улучшаются, этот отток вряд ли замедлится. Чистый финансовый отток составлял около $10 млрд в год, но теперь может усилиться. Второй компонент чистого оттока капитала – финансовый – мы оцениваем его в $10 млрд в год, и он более волатилен, чем структурный отток из реального сектора. Этот компонент сильно зависит от состояния мировых финансовых рынков. За последние 5 лет финансовые потоки поддерживались ростом внешнего долга на $40 млрд в год, сейчас, в условиях свертывания QE ФРС США и напряженности в связи с украинским кризисом, на прежнюю доступность мировых рынков рассчитывать сложно, и это усиливает негативный взгляд на капитальный счет. Профицит текущего счета $8 млрд в 2К14 – важный ориентир. Краткосрочная динамика рубля будет определяться состоянием текущего счета. Ранее мы говорили, что после ослабления рубля на 10% в 1К2014 профицит текущего счета в 2К2014 должен составить $8 млрд, или $2-3 млрд в месяц. Однако оценка ЦБ платежного баланса за апрель указывает на то, что он может быть близок нулю. Мы сохраняем свой прогноз курса рубля.   Если текущий счета за 2К2014 окажется ниже ожиданий, то это будет сильным аргументом против оптимистических сценариев курса рубля. Учитывая наш негативный взгляд на капитальный счет (продолжающийся структурный отток и закрытые внешние рынки) и сомнения по поводу того, что ослабление курса может устранить структурную слабость текущего счета, мы сохраняем свой прогноз 38 руб./$ на конец года, что хуже консенсуса 36,5 руб./$. Сальдо текущего счета за 2К2014 будет промежуточным аргументом за или против этого взгляда. Внимание к валютной политике ЦБ. Нельзя сбрасывать со счетов подход ЦБ к управлению валютным курсом. Недавно он подтвердил свои обязательства по защите границ коридора. Поскольку нестабильность курса рубля, судя по всему, будет восприниматься как инфляционный фактор и угроза рынку депозитов, не исключено, что ЦБ будет отдавать предпочтение жесткому контролю над курсом. Отток капитала: не столь спекулятивен, как может показаться.  Чистый отток капитала, который составил $64 млрд в 1К2014 (что эквивалентно оттоку за весь 2013 г.), стал потрясением для рынка и создал сильное давление на рубль. Однако в апреле-мае рубль смог отыграть часть потерь, поставив вопрос о том, было ли ослабление рубля в 1К14 следствием паники в связи с эскалацией российско-украинского конфликта, или же отражало ухудшение фундаментальных экономических факторов. Российские власти не перестают повторять, что значительная часть чистого оттока в 1К2014 пришлась на спекулятивные компоненты, в том числе на отток портфельных инвестиций, панический рост спроса на наличную иностранную валюту и отсутствие возможностей привлекать финансирование за рубежом. Предполагаемый разовый характер этих компонентов оттока используется как аргумент в поддержку более оптимистичного взгляда на перспективы курса рубля. Этот аргумент в сочетании с перепроданностью рубля в сравнении с валютами других стран-аналогов дают основания некоторым участникам рынка улучшать свои ожидания. Тем не менее, мы считаем, что заявления о спекулятивной и разовой природе потоков капитала требуют более детального анализа, и это должно пролить свет на дальнейшее поведение рубля. Мы согласны с тем, что на упомянутые выше компоненты оттока пришлась большая часть чистого оттока капитала в 1К2014. Однако отнести их к разряду спекулятивных было бы преждевременно. Хотя портфельные инвестиции обычно относят к спекулятивному компоненту оттока и именно они являются объектом повышенного внимания СМИ, статистика ЦБ говорит об обратном – чистый отток портфельных инвестиций в России составил лишь $5 млрд, т. е. не изменился в сравнении с предыдущими кварталами, и на их долю пришлось менее 10% чистого оттока за квартал. Подобная ситуация не является экстраординарной и не связана с паникой в 1К2014. Слабость потоков портфельных инвестиций, главным образом, обусловлена небольшим размером российских финансовых рынков. Так, российский рынок рублевых корпоративных облигаций составляет лишь 8% ВВП, рынок корпоративных евробондов – еще 9% ВВП. Капитализация российского рынка акций составляет 30% ВВП против 50% ВВП – у стран-аналогов В свободном обращении находится лишь 40% акций против 60% в других странах EM. Неудивительно, что небольшие размеры российских финансовых рынков усложняют движение потоков капитала, исключая их из факторов, влияющих на капитальный счет и на движение курса. Может показаться, что уход населения в наличную валюту больше подходит под определение единовременного фактора, однако и здесь есть нюансы. По данным ЦБ, примерно 30% чистого оттока капитала в 1К2014 пришлось на увеличение наличной иностранной валюты на $20 млрд. Отметим для сравнения, что в предыдущие кварталы эта цифра составляла $1-2 млрд, и по своему масштабу ситуация в 1К2014 сопоставима лишь с периодом паники на валютном рынке в 4К2008.   Однако мы опасаемся, что сейчас процесс накопления наличной иностранной валюты не столь случаен, как кажется на первый взгляд, и является отражением неопределенности перспектив российского банковского сектора. Паника на рынке началась еще до присоединения Крыма, когда в 2П2013 новое руководство ЦБ инициировало процесс отзыва банковских лицензий. Уже в декабре прошлого года рост розничных депозитов замедлился до 19% г/г (в течение года они росли на 21-24% г/г) и до 17% г/г в феврале нынешнего года, не изменившись с начала года. В марте активное изъятие банковских вкладов было вызвано опасениями заморозки валютных счетов в рамках международных санкций. В марте российские банки потеряли 2% своей депозитной базы, тогда как спрос населения на наличную иностранную валюту, напротив, вырос. И хотя в апреле приток средств на депозиты в некоторой степени возобновился, рост в годовом выражении – лишь на 11% г/г – оказался на пятилетнем минимуме. Таким образом, мы не исключаем, что накопление наличной валюты теперь может стать регулярной практикой. Ускорение чистого оттока капитала в 1К2014 произошло не только из-за увеличения валового оттока, но было следствием и снижения валового притока. Корпоративный внешний долг в России в 1К2014 увеличился лишь на $4 млрд в сравнении с ростом примерно на $15 млрд в 1К 2011-2013 г. (с очисткой от разовой сделки Роснефти в 1К13). Таким образом, если бы финансовые рынки были открыты для России в 1К2014, и российские компании и банки могли продолжать внешние заимствования в обычном режиме, чистый отток был бы примерно на $10 млрд меньше. Впрочем, сейчас ключевой вопрос – будут ли финансовые рынки открыты для России в обозримом будущем. Теперь, когда напряжение в связи с событиями на Украине несколько ослабло, дальнейшую динамику рубля будут определять не столько политические, сколько структурные фундаментальные факторы. На первый взгляд, ситуация складывается вполне благоприятно: рубль начал догонять валюты других развивающихся рынков, которые укреплялись на протяжении последних нескольких месяцев. Однако участники рынка говорят о том, что в России укрепление рубля скорее связано с закрытием коротких позиций, чем с притоком капитала, и поэтому оно не может быть устойчивым. Кроме того, хотя предварительные данные по оттоку капитала, объявленные главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной, указывают на некоторые улучшения, все же пока о чистом притоке капитала говорить не приходится. В апреле имел место чистый отток в размере $4,6 млрд, что полностью соответствует среднемесячному чистому оттоку за последние пять лет. Что чистый отток капитала из России является весьма устойчивым   Хотя статистика ЦБ производит впечатление, что структура этого оттока сильно варьируется, в ней можно выявить некоторые устойчивые тренды. Мы выделили в чистом потоке структурный компонент, который отражает потоки из реального сектора, и компонент, связанный с функционированием финансовых рынков. К первой категории относятся чистые прямые инвестиции (FDI) из России за рубеж, а также отток по сомнительным операциям из реального сектора – на их долю пришлось, в среднем, примерно $50 млрд оттока ежегодно в период 2009-2013 гг. Мы считаем, что эта цифра говорит о дефиците инвестиционных возможностей внутри страны и склонность направлять чистую прибыль в валютные сбережения в ожидании появления таких возможностей. В условиях замедления экономического роста мы сомневаемся, что эти предпочтения изменятся. Весьма умеренный рост ВВП на 1,3% в прошлом году и лишь на 0,9% г/г в 1К2014 однозначно указывают на то, что предпочтения в пользу оттока могут только усилиться. Единственным препятствием для оттока может стать снижение рентабельности реального сектора. Известно, что в 2013 г. чистая прибыль снизилась на 15% г/г; в 1К2014 – на 18% г/г. Второй компонент чистых потоков капитала – финансовый чистый поток – не столь значим, так как на его долю приходится в среднем примерно $10 млрд чистого оттока ежегодно, и он сильно варьируется из года в год. В основном, его величина зависит от конъюнктуры внешних рынков. По сути, способность российского корпоративного сектора привлекать внешний долг – главная предпосылка для сохранения чистого финансового потока под контролем. В 2009-2013 гг. российский корпоративный внешний долг вырос на $200 млрд, так как этому способствовала мягкая денежная политика ведущих мировых центробанков. Без этой поддержки чистый финансовый отток и, в конечно счете, суммарный чистый отток капитала оказались бы в среднем на $40 млрд в год выше. Остановка роста внешнего долга в 1К2014 может оказаться более долгосрочным явлением.  Во-первых, возможности привлечения внешнего долга будут ограничены из-за свертывания программы QE ФРС США и ожидаемого повышения мировых ставок. Во-вторых, напряженная обстановка в связи с кризисом на Украине усложнит привлечение внешних заимствований как в краткосрочной, так и долгосрочной перспективе. В-третьих, недавняя дискуссия о возможных ограничениях на потоки капитала в связи с антикоррупционными мерами и деофшоризацией может оказать обратное действие, ограничив валовый приток, а не отток капитала. Таким образом, поддержка капитального счета со стороны долговых рынков будет слабее, в конечном итоге способствуя чистому оттоку капитала. Таким образом, ожидания значительных улучшений российского капитального счета были бы слишком оптимистичными и могут оправдаться только в случае разового всплеска крайне волатильного и труднопредсказуемого спекулятивного притока. В условиях отсутствия поддержки со стороны капитального счета, на динамику курса все еще может позитивно повлиять профицит текущего счета, и недавнее ослабление рубля на 10% в 1К2014, по сути, является еще одним аргументом в поддержку позитивных прогнозов на ближайшие месяцы. Однако на данный момент эти ожидания опираются только на надежды, а не свершившийся факт. Профицит текущего счета за 1К2014 составил $28 млрд и оказался выше, чем в 1К2013 Мы сомневаемся, что это явилось следствием ослабления рубля, которое произошло в этот период. Изначально мы считали, что если позитивный эффект ослабления рубля действительно будет иметь место, он отразится в текущем счете за 2К2014, профицит которого в этом случае достигнет $8 млрд, или $2-3 млрд в месяц. Однако предварительные данные за апрель указывают на то, что профицит текущего счета, скорее, будет близок нулю, а это очень негативный сигнал для курса рубля. В период 2К-4К2013 профицит текущего счета составил лишь $8 млрд. В худшем случае эта цифра в этом году повторится, однако ее будет недостаточно, чтобы противостоять слабости капитального счета. В целом, наш взгляд на платежный баланс не дает поводов для оптимизма в отношении курса рубля. Чистый отток капитала, судя по всему, останется высоким из-за замедления экономического роста и недоступности долговых рынков, тогда как поддержка со стороны текущего счета является фактором неопределенности. Именно поэтому, хотя укрепление курса в апреле-мае и стало для нас позитивным сюрпризом, мы подтверждаем свой осторожный прогноз курса на конец года 38,0 руб. за доллар, который хуже консенсус-прогноза 36,5 руб. за доллар. В ближайшие месяцы валютная политика ЦБ может оказаться в центре внимания.    После двух раундов повышения ставки ЦБ все еще не ослабил контроль над курсом, который он ужесточил в самом начале марта. Действительно 22 мая регулятор объявил о небольших изменениях в механизме валютных интервенций, надеясь минимизировать объем резервов на сглаживание волатильности курса в пределах коридора. Однако ЦБ сохраняет свои обязательства по защите границ коридора: сейчас прежде чем сдвинуть границу операционного интервала на пять копеек, регулятор все еще вынужден проводить крупные интервенции накопленным объемом $1,5 млрд. Это гораздо выше, чем $350 млн, предусмотренных действовавшим до марта этого года правилом валютных интервенций. Хотя рынок ожидает, что ЦБ возобновит движение в сторону политики плавающего курса, пока его действия говорят об обратном. ЦБ может рассматривать нестабильность рубля в качестве сильного инфляционного фактора и угрозы для роста рынка депозитов. Выбор ЦБ в пользу жесткого контроля над курсом может сгладить шоки на валютном рынке, но при этом будет способствовать дальнейшему расхождению между рыночным курсом и фундаментальной стоимостью рубля, что, в конечном счете, создает риск сильной коррекции курса в более отдаленной перспективе.