• Теги
    • избранные теги
    • Показатели1112
      • Показать ещё
      Страны / Регионы914
      • Показать ещё
      Разное822
      • Показать ещё
      Формат93
      Компании515
      • Показать ещё
      Люди340
      • Показать ещё
      Международные организации57
      • Показать ещё
      Издания36
      • Показать ещё
      Сферы2
Выбор редакции
28 июля, 16:33

В июне 2017 года платежный баланс сведен с дефицитом 518 млн долларов

По предварительным данным в июне 2017 дефицит текущего счета платежного баланса составил 518 млн долларов против профицита в 88 млн долларов в июне 2016 года.

28 июля, 16:14

В июне 2017 года платежный баланс сведен с дефицитом 518 млн долларов

По предварительным данным в июне 2017 дефицит текущего счета платежного баланса составил 518 млн долларов против профицита в 88 млн долларов в июне 2016 года. Об этом сообщает пресс-служба Национального банка Украины. Как поясняет регулятор, причиной такой динамики платежного баланса стали расширение дефицита внешней торговли товарами и услугами, а также рост отрицательного сальдо счета первичных доходов, в частности за счет выплаты дивидендов (в апреле 2017 НБУ разрешил репатриацию дивидендов начисленных не только за 2014-2015 годы, но и за 2016, а также упростил механизм для осуществления таких выплат)...

28 июля, 16:09

Профицит платежного баланса Украины в июне-2017 сократился до $306 млн

Платежный баланс Украины в июне 2017 года третий месяц подряд был сведен с профицитом, который составил $306 млн по сравнению с $357 млн в мае и $970 млн в апреле, сообщил Национальный банк Украины (НБУ) в пятницу.

28 июля, 15:38

Хлопок_аналогии

И сегодня хлопок остается важной «валютой». На биржах в первую очередь идет цена золота, цена барреля нефти и цены на хлопок.Несколько моментов, которые не знал в связи с Хлопковым делом:1. По хлопковому делу И.Каримовым были реабилитированы узбеки, а русские так и остались сидеть. 2.Почему-то не указывают, что Хлопковое дело -- стало важным элементом развала легкой промышленности СССР, который во многом и "подкосил" экономику всей страны Т.е. с натяжкой, но всё же можно сказать, что "Хлопковое дело" и по экономическим соображениям /подорвало экономику/ и по общественно-политическим /подорвало доверие к власти, к правоохранительной системе... создало целую систему формирования теневых капиталов и состояний.../ -- одна из причин развала СССРголые факты воспоминания прокурора Калиниченко Т.е. хлопок развалил СССРно одновременно -- Хлопок создал США На основе анализа платежных балансов внешней торговли США выявлен движущий фактор роста всей американской экономики.Им оказалось белое золото, хлопок, продажа которого в Англию обеспечивала приток капитала, который затем распространялся по всем другим отраслям. «Нефть XIX века», «хлопковый тезис»: решающая роль хлопка в экономическом развитии США, до сих пор упоминается в учебниках.Проблема экономического роста решена — его «вытягивает» ведущая отрасль экономики.Благодаря рабству Юг не только обеспечивал собственное процветание, но и служил локомотивом роста всей американской экономике; зачем же было его отменять?/а том, что рабство как институт накладывало определенные ограничения на использование полученных от него доходов, это совсем другая история/

28 июля, 14:26

МЭР заявило о росте ВВП России в первом полугодии

Рост ВВП России в июне составил 2,9% в годовом выражении, в первом полугодии — 1,7%, говорится в ежемесячном отчете «Картино экономики», опубликованном Минэкономразвития. Как говорится в документе, опубликованном в пятницу, в июне 2017 года рост ВВП составил 2,9%, «темп роста ВВП во втором квартале 2017 года оценивается в 2,7% год к году». «На основании уточненных данных Росстата за май 2017 года (динамика оборота оптовой торговли была пересмотрена в сторону повышения), Минэкономразвития России скорректировало оценку темпа роста ВВП за май до 3,5% год к году», - передает РИА «Новости» текст документа. Также в документе говорится, что Минэкономразвития ожидает в третьем квартале 2017 года отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса России на уровне 5 млрд долларов, что будет оказывать давление на рубль в сторону его ослабления. В министерстве заявили также, что темп роста инвестиций в основной капитал в России во втором квартале текущего года может составить 5-6%. «С учетом роста во втором квартале 2017 года объема строительных работ на 3,2% год к году, производства инвестиционных товаров на 5,6% год к году, а также двузначных темпов роста импорта инвестиционных товаров, темп роста инвестиций в основной капитал может составить 5-6% во втором квартале», - передает ТАСС сообщение Минэкономразвития.

28 июля, 14:01

МЭР в 3 квартале ожидает отрицательное сальдо текущего счета РФ на уровне $5 млрд

Масштабное восстановление внутреннего спроса, сезонный фактор, повышающий импорт, и фиксация дивидендов обусловили сокращение сальдо текущего счета платежного баланса до -0,3 млрд долларов США во 2 квартале 2017 года. Околонулевое сальдо текущего счета и увеличение международных резервов (в результате операций Минфина России и сокращения задолженности кредитных организаций перед Банком России по валютному РЕПО) обеспечивались притоком капитала по финансовому счету. "Важным фактором здесь был сохраняющийся интерес международных инвесторов к российским государственным ценным бумагам", - отметили эксперты МЭР. Сжатие сальдо текущего счета во 2 квартале 2017 года обусловило давление на курс рубля. Так, курс рубля против бивалютной корзины с апреля снизился на 7% (с 58,3 руб. за корзину в апреле до 63,7 руб. в июле). Такая траектория в целом соответствует базовому сценарию прогноза социально-экономического развития, подготовленному Минэкономразвития России в апреле 2017 года.

Выбор редакции
28 июля, 13:47

Минэкономразвития ожидает ослабления рубля в III квартале

Минэкономразвития России ожидает в третьем квартале 2017 года отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса РФ на уровне 5 миллиардов долларов, что будет оказывать давление на рубль в сторону его ослабления, говорится в "Картине экономики за июнь", подготовленной министерством.

Выбор редакции
28 июля, 13:41

Минэкономразвития предупредило о дальнейшем давлении на рубль

Сальдо текущего счета платежного баланса в третьем квартале снова уйдет в минус, заявило Минэкономразвития. Это окажет давление на рубль

28 июля, 09:45

Почему Запад победил или почему арестовали дочь бывшего президента Узбекистана

Дочь бывшего президента Узбекистана Гульнару Каримову арестовали, сообщает «Интерфакс» со ссылкой на сообщение Генпрокуратуры. Ей предъявили обвинение по шести статьям Уголовного кодекса.М.Хазин из “Лестницы в небо”«Родоплеменное» (альтернативное феодальному) устройство Власти на ее высших уровнях было обнаружено при попытке ответить на самый «горячий» вопрос XXI века.Почему до сих пор (через полвека после деколонизации) на планете существуют бедные государства?Почему их «догоняющее развитие» по большей части приводит только к еще большему отставанию от «золотого миллиарда»?Почему западные рецепты (рынок, демократия, права человека) не работают в странах «третьего мира» (а при попытке насильственного насаждения и вовсе приводят к гражданским войнам и полному разрушению государственной власти)?… эмпирические экономисты из США и Канады составили «критическую массу», обнаружив, что количественные данные по экономическому развитию США в XIX веке присутствуют чуть ли не в каждом докладе. Новый подход в экономике решено было назвать клиометрикой, учредить журнал и проводить регулярные конференции. …книга Норта «Экономический рост Соединенных Штатов, 1790–1860 гг.», вышедшая в 1961 году, была встречена с особым интересом — что нового сможет сказать один из лидеров клиометрики?И у Норта действительно нашлось, что сказать. На основе анализа платежных балансов внешней торговли США он выявил движущий фактор роста всей американской экономики.Им оказалось белое золото, хлопок, продажа которого в Англию обеспечивала приток капитала, который затем распространялся по всем другим отраслям. «Нефть XIX века» — так озаглавлена одна из современных рецензий на книгу Норта; «хлопковый тезис» (решающая роль хлопка в экономическом развитии США) до сих пор упоминается в учебниках. Казалось бы, проблема экономического роста решена — его «вытягивает» ведущая отрасль экономики.Однако у этого блестящего решения имелась одна чисто национальная проблема. Как всем хорошо известно, производством хлопка в США XIX века занимались южные штаты, в которых было легализовано рабство.Выходит, именно рабству США обязаны своим экономическим ростом?Не слишком‑то приятный вывод даже для консервативной атмосферы 60–х годов. К тому же еще в 1958 году в США была опубликована и вызвала широкую дискуссию статья Конрада и Мейера «Экономика рабства на довоенном Юге», в которой авторы с цифрами в руках доказали: рабство на Юге было прибыльным и обеспечивало высокий экономический рост.Все в точности как у Норта, и совершенно неприемлемо с политической точки зрения; это что же получается — экономисты призывают пересмотреть итоги Гражданской войны?Перед Нортом в полный рост встала серьезная проблема: требовалось экономически обосновать правильность отмены рабства (ради чего, собственно, и были убиты в Гражданской войне почти 700 тысяч американцев).Благодаря рабству Юг не только обеспечивал собственное процветание, но и служил локомотивом роста всей американской экономике; зачем же было его отменять?И вот тут‑то Норту пришла в голову гениальная идея: а что если посмотреть не только на сами доходы, но и на то, как они используются? Что если рабство как институт накладывает определенные ограничения на использование полученных от него доходов?Действительно, в то время как на Севере США развивались промышленность, банки и страхование, патриархальный Юг инвестировал свои доходы в расширение плантаций и увеличение численности рабов. Можно было предположить, что на каком‑то этапе отсутствие собственной промышленности (включая железные дороги и судоходство) сделает экономику Юга неконкурентоспособной по сравнению с Севером. Действительно, экономика Юга после Гражданской войны погрузилась в глубокий кризис, из которого начала выбираться только к 1920–м годам. Значит, долгосрочный экономический рост обеспечивают технологические инновации, и рабство справедливо отправлено на свалку истории?Будь Норт политиком, а не ученым, он наверняка бы остановился на этом месте и вошел бы в историю как великий пропагандист технического прогресса.Однако ученому интересно добираться до истины, а не почивать на лаврах однажды найденного решения.Гипотезу о решающей роли технических инноваций в экономическом росте следовало проверить количественно, и сначала коллега Норта по клиометрике, Роберт Фогель, а потом и сам Норт сделали это.Фогель занялся железными дорогами, за несколько десятилетий покрывших всю территорию США; уж такая‑то инновация не может не подхлестнуть экономику!Однако в книге «Железные дороги и рост американской экономики» (1964) Фогель пришел к разочаровывающему выводу: вклад железных дорог (за счет удешевления перевозок и роста товарооборота) в национальный продукт США 1890 года не превышал трех процентов.Разумеется, Фогель не мог учесть всех побочных последствий появления железных дорог, и сегодня его результат не воспринимается как окончательный; но 50 лет назад он произвел на Норта сильное впечатление.Сам Норт изучил другую транспортную систему: судоходство. Вывод из его статьи «Источники производительности океанских перевозок: 1600–1850» (1968) оказался столь же обескураживающим. Хотя технический прогресс и сделал океанские корабли несколько быстрее (а также заметно больше), главными факторами роста производительности перевозок оказались сокращение пиратства (!), появление обратного потока грузов из Старого Света в Новый и увеличение числа рейсов, совершаемых кораблем в течение года.Все они носили социально–организационный, а не технический характер; гипотеза о решающей роли технического прогресса в экономическом росте была окончательно опровергнута.Цеховые, религиозные и феодальные ограничения на экономическую деятельность, повсеместно распространенные в средневековой Европе, не поддавались привычным экономическим методам анализа.Подобно тому, как рабовладение на американском Юге делало выгодным захват территорий, а не строительство предприятий, другие институты (такие как «феодализм» или «цеховая система») могли вносить существенные изменения в уравнения экономической науки.Пусть технические инновации не играют существенной роли в росте производительности; но другие изменения — то же сокращение пиратства — такую роль играют!Институты — вот что определяет режим функционирования экономики, а значит, и темпы экономического роста.Уже в 1973 году Норт (в соавторстве с куда менее известным Робертом Томасом) опубликовал книгу «Возвышение западного мира: Новая экономическая история», в которой предложил свое решение загадки «европейского чуда».Почему именно Европа, и именно в XVIII‑XIX веках, показала уникальный в истории человечества экономический рост, приведший к возникновению современного западного мира?На эту тему написаны десятки книг и предложены сотни ответов (начиная с банального и очевидно неверного «за счет грабежа колоний»); ответ Норта звучал так: за счет института прав собственности.В период с 1600 по 1700 год в Европе (на фоне общей стагнации экономики и падения реальных доходов большинства населения) возникла развилка в политической истории разных стран.Во Франции и Испании сохранились феодальные и цеховые ограничения, обеспечивающие защиту собственности только представителей определенных сословий; экономики этих стран продолжили деградацию.А вот в Англии и Нидерландах право частной собственности было распространено на всех участников экономической деятельности (торговцев, банкиров, промышленников).В результате доходы этих групп населения стали инвестироваться не в социальный статус, а в развитие бизнеса…Норт был первым известным экономистом, отважившимся отказаться от обычного «рост возникает за счет технического прогресса» и открыто объявившим: причины экономического роста заключаются в изменении политических институтов.В 1990 году Норт окончательно сформулировал свою теорию в своей самой цитируемой книге «Институты, институциональные изменения и функционирование экономики».В ней институтам прав собственности был приписан конкретный экономический смысл: права собственности сокращают издержки обмена, причем не только в смысле «дешевле довезти груз», но и в смысле «можно строить новое предприятие, не захватывая сначала, чтобы его не отобрали, политическую власть в государстве».Возникновение и расширение таких прав собственности несомненно порождает экономический рост (когда инвестициям ничто не угрожает, люди обычно расширяют бизнес).Но данный Нортом ответ порождал следующий, еще дальше выходящий за рамки экономического мышления вопрос: а откуда взялись сами права собственности?Почему до XVII века они никому в Европе не были нужны, а начиная с XVII века вдруг кому‑то понадобились в Англии?Ответ «экономический рост порождают права собственности» снова оказывается недостаточным. Откуда берутся эти «права собственности», отличающиеся от обычного «права сильного»? Почему правящие группировки в отдельных странах допускают (или даже организуют) их возникновение?На осмысление новой проблемы и проведение исследований потребовалось более 15 лет — … результатом стала выдающаяся книга «Насилие и социальные порядки».Экономика в ней уже окончательно вынесена за скобки, авторы начинают рассмотрение человеческого общества с гоббсовской «войны всех против всех», с чистого насилия, а затем шаг за шагом раскрывают возможность его превращения в право.Любое реальное сообщество должно так или иначе обеспечивать контроль над насилием, ограничивать его, чтобы оно не мешало слабым участвовать в добыче средств пропитания: контроль над насилием, а вовсе не благосостояние и экономическая эффективность, является основной функцией организованного сообщества (племени, города, государства). Прежде чем производить материальные блага, люди должны иметь хоть какую‑то гарантию, что доживут до ужина, что их не убьет или не сделает инвалидом хвалящийся силушкой отморозок.Государство (как и революция) только тогда чего‑нибудь стоит, когда оно способно контролировать насилие; следовательно, и анализ причин, приведших в конечном счете к возникновению прав собственности, нужно начинать с того, какими способами возможен такой контроль и как эти способы сменяют друг друга.Власть здесь оказывается полной противоположностью насилию; Власть — это контроль над насилием, способность общества применять его к одним и не применять к другим, умение поддерживать среди «сильных» желание действовать сообща, а не друг против друга.Так за счет чего же возможен такой контроль? Норт с соавторами выделяют два основных способа. Во–первых, люди способны добровольно отказываться от насилия, если такое поведение представляется им правильным. Мы уже знакомы с нортовским определением институтов как правил игры, принятых большинством граждан; так вот, формирование в обществе определенных институтов само по себе способно ограничить насилие. В небольших сообществах (от десяти до 150 человек) насилие ограничивается личными отношениями — выстраивается иерархия подчинения, каждый знает свое место, более слабый привычно выражает покорность, и бить его уже не требуется. В то же время слабый знает, что в случае подчинения он получит определенный кусок от общего пирога, хотя и не такой большой, как у сильного. Институт естественной иерархии является исторически первым, и самым базовым способом контроля над насилием.Однако при увеличении числа людей в сообществе этот способ перестает работать — невозможно хранить в памяти кто есть кто, среди тысячи, не говоря уже о миллионе человек. Как удержать человека от насилия по отношению к незнакомцу, которого он видит первый и последний раз в жизни? Институт естественной иерархии тут бессилен — личные отношения не успеют сформироваться. Остается второй, куда более знакомый нам способ: принуждение. Среди членов сообщества выделяются специалисты по насилию (дружинники, стражники, полисмены), которые и применяют его по отношению к нарушителям порядка. Всем остальным применение насилия запрещается, под страхом более или менее сурового наказания.За счет чего специалисты по насилию оказываются заведомо сильнее любого другого члена сообщества? Вовсе не за счет личной доблести или какого‑то особого оружия, а за счет того, что действуют совместно, представляя собой не отдельных людей, а организацию.Что скрепляет вместе эту организацию?«организация» — это группа людей, как‑то координирующая свои действия, и за счет этого обладающая большими возможностями, чем сумма возможностей ее членов.Координировать действия индивидов опять же возможно двумя способами: средствами самой организации («сор из избы не выносим») и с помощью внешнего принуждения («нарушишь трудовой договор — подадим в суд»). Организации первого типа (которые на языке теории Власти и есть властные группировки) авторы называют партнерскими, а второго — контрактными.«Мы различаем два типа организаций. Партнерские организации характеризуются исполняющимися без внешнего вмешательства и содержащими в себе стимулы соглашениями ее членов. Эти организации не нуждаются в существовании третьей стороны, которая принуждала бы к исполнению внутренних соглашений… Контрактные организации, напротив, используют… принуждение к исполнению контрактов при помощи третьей стороны…» [Норт, 2011, с. 60].Разумеется, первые возникающие организации специалистов по насилию могут быть только партнерскими (им пока незачем, да и не к кому, обращаться за помощью в принуждении). Так что же скрепляет вместе партнерскую организацию, специализирующуюся на насилии?Какой фактор объединяет отдельных вооруженных индивидов в коалицию, то есть позволяет им выстраивать иерархию подчинения и решать внутренние проблемы мирным путем?Норт с соавторами осознают важность этого фактора для всех социальных наук.«Первой проблемой ограничения насилия является ответ на вопрос: каким образом влиятельным индивидам удается достичь достоверных обязательств прекратить борьбу? Наш ответ составляет основу этой книги и, по нашему убеждению, задает новые концептуальные рамки для социальных наук…» [Норт, 2011, с. 63].Поскольку контроль над насилием (в рассматриваемой теории) является основой любого государства, идея о том, как он возникает и осуществляется, действительно заслуживает целой книги…«…самой большой угрозой, с которой сталкиваются специалисты, являются другие специалисты. Если они попытаются договориться о разоружении, первый специалист, опустивший свое оружие, рискует быть убитым другим. Тем самым равновесным исходом для обоих специалистов является сохранение вооружений и продолжение борьбы.Для того чтобы один из специалистов прекратил боевые действия, он должен понять, что это также в интересах другого, и эти ожидания в отношении друг друга должны разделяться обоими специалистами.Только если издержки борьбы или выгоды ее прекращения осязаемы и ясны обоим специалистам, они поверят, что отсутствие борьбы является достоверным результатом. Названное решение предполагает, что оба специалиста согласятся разделить свой мир на две части, каждая из которых будет контролироваться одним из специалистов, а затем признать права друг друга контролировать землю, рабочую силу, ресурсы и торговлю в своей сфере» [Норт, 2011, с. 64–65].Объединившись в организацию, специалисты по насилию получают возможность взять некоторые ресурсы (территорию, население) под полный контроль (уничтожив или запутав всех остальных претендентов), которого они никогда не добились бы, действуя поодиночке. Дополнительный доход, получаемый членами группировки за счет монополизации контроля, Норт с соавторами называет рентой:«Для специалистов в области насилия рента от мира представляет разницу между отдачей от их активов, приобретаемой в том случае, когда они не ведут борьбу, и отдачей, которую они приобретают, ведя борьбу [между собой}» [Норт, 2011, с. 65–66}.Смысл и возникновение ренты можно пояснить следующим (увы, близким российскому читателю) примером. Вспомним «лихие девяностые», когда к каждому предпринимателю на второй день открытия бизнеса выстраивалась очередь из требующих дани бандитов. Много ли им мог заплатить несчастный хозяин? Прошло десять лет, бандиты организовались в группировку, наладили учет и контроль, устранили конкурентов предпринимателя и даже посодействовали в получении выгодных заказов. Вот теперь с хозяина есть что взять. Разница между жалкими рублями девяностых и миллионами нулевых и составляет ренту, полученную российскими бандитами за счет монополизации насилия. Есть группировка — есть рента, нет группировки — перебивайся случайными заработками; не правда ли, выбор ясен?Таким образом, основой для появления организаций, специализирующихся на насилии, выступает экономическая выгода (выражающаяся в ренте), происходящая из ограничения конкуренции (как между специалистами по насилию, так и между их подданными). Только благодаря этой выгоде возникает контроль над насилием:«Систематическое создание ренты при помощи ограниченного доступа в естественном государстве — это не просто средство набить карманы членов господствующей коалиции; это также важнейшее средство контроля насилия…» [Норт, 2011, с. 62].Поборники «социальной справедливости», критикующие «сверхдоходы» людей власти не понимают: наличие «сверхдоходов» позволяет властным группировкам содержать всю свою иерархию вассалов, и тем самым сокращать конкуренцию между специалистами по насилию. Уберите эти сверхдоходы — и вы сразу же получите свободную конкуренцию бандитов в очереди у вас перед дверью.Следующий за естественной иерархией способ контроля над насилием: появление организации, специализирующейся на насилии. В каждом отдельно взятом сообществе может быть только одна такая организация (ведь основа ее существования — устранение конкуренции); поэтому авторы называют ее «господствующей коалицией».Сообщество оплачивает контроль над насилием, выплачивая таким организациям дань. Сами эти организации являются партнерскими, а возникающее с их появлением общественное устройство авторы называют естественным государством:«…господствующая коалиция в любом естественном государстве является партнерской организацией» [Норт, 2011, с. 67].Племя, род, двор (в феодальном смысле) — все эти организации являются партнерскими и могут успешно контролировать насилие на подвластной им территории. Появление таких организаций (правящих классов) происходит на Земле повсеместно, независимо от исторических или географических особенностей отдельных территорий, и тот же самый процесс повторяется каждый раз, когда на какой‑то территории утрачивается более сложное государственное управление (власть полевых командиров или африканских царьков). Вот почему авторы называют такое общественное устройство естественными государствами — они возникают сами по себе, без посторонней помощи, и очень похожи друг на друга, в какой бы части света ни находились:«Порядок ограниченного доступа, или естественное государство, появился во время первой социальной революции [неолитической, или сельскохозяйственной.]. Личные отношения, в особенности личные отношения между властными индивидами, — то, кто кем является и кто кого знает, — составляют основу социальной организации и служат ареной для взаимодействия людей. Естественные государства ограничивают способность индивидов формировать организации» [Норт, 2011, с. 40].До последних лет в социальных науках господствовало представление о прогрессе — что любое общество в своем развитии проходит несколько стадий, а в конечном счете становится либеральной демократией.И вдруг ученые уровня нобелевских лауреатов открытым текстом заявляют:«Слишком часто представители социальных наук в обществах открытого доступа неявно опираются на удобное допущение, что общества, в которых они живут, представляют собой историческую норму. Напротив, мы утверждаем, что нормой является как раз естественное государство, а не открытый доступ. Еще два столетия назад не существовало порядков открытого доступа, даже сегодня 85% населения мира живут в порядках ограниченного доступа. В письменной истории человечества доминирующей моделью социальной организации выступает естественное государство (the natural state). Мы используем это название, а не более буквальное — „порядок ограниченного доступа”, чтобы подчеркнуть, что в отличие от описанного Гоббсом естественного состояния (the state of nature), в котором масштаб и возможности человеческой организации крайне малы и нет государства, естественное государство оказывается устойчивой формой более крупных социальных организаций, возникшей пять–десятъ тысяч лет тому назад. Естественное государство просуществовало так долго, потому что помогает в интересах влиятельных индивидов формировать господствующую коалицию таким образом, чтобы ограничить насилие и сделать возможными устойчивые социальные взаимодействия более крупного масштаба» [Норт, 2011, с. 55–56].Естественное государство нормально, существует в 85% стран мира, является устойчивым способом организации человеческого общества, а правящая коалиция в них представляет собой партнерскую организацию.Но какие права /права собственности/ могут быть в партнерской организации?! В ней есть рейтинги, есть положение в иерархии — но ничего больше; одна ошибка, и вассал попадает в опалу.Партнерское устройство правящей коалиции означает личный характер любых отношений с властью, доходящий до анекдотических примеров:«Как показывает замечательное исследование коррупции в Индии (Bertrand, Djankov, Hanna, Mullainathan, 2007), в естественных государствах на безличной основе не могут выписать даже такой, казалось бы, элементарный документ, как водительское удостоверение» [Норт, 2011, с. 52).Даже для получения удостоверения нужны знакомства; ровно та же самая ситуация возникает и с любыми другими «правами»:С появлением концепции «естественного государства» проблема «прав собственности» заостряется до парадокса: большую часть истории все человечество и большая часть человечества наших дней прекрасно обходились без каких‑то там «прав».Авторы начинают с того, что констатируют факт (несомненный для западного читателя, но совершенно не очевидный для российского): в мире существуют государства, в которых права собственности действительно работают. Это — государства с «порядками открытого доступа», в которых действуют «мощные, консолидированные военные и полицейские организации, подвластные политической системе» [Норт, 2011, с. 69].В отличие от естественных государств, организации, специализирующиеся на насилии (и даже обладающие монополией на насилие), являются в таких государствах контрактными (то есть основанными на соблюдении правил, контролируемых сторонним арбитром).Тем самым организации, занимающиеся насилием, ставятся под контроль общества.Контрольные функции могут выполнять другие организации (например, пресловутая «четвертая власть»), а их создание разрешено всем желающим. Описание современного западного общества как «порядков открытого доступа» (к созданию организаций) авторы считают своим весомым вкладом в социальную теорию:«Как показывает недавнее исследование гипотезы модернизации, проведенное Асемоглу, Джонсоном, Робинсоном и Яредом (Acemoglu, Johnson, Robinson, Yared, 2007), одновременная связь между демократией и высоким доходом с точки зрения формальной статистики оказывается не каузальной, а отражает воздействие упущенного фактора. Мы полагаем, что этим упущенным фактором является модель социальных взаимоотношений в порядке открытого доступа» [Норт, 2011, с. 55].На что похоже общество, в котором монополия на насилие принадлежит контрактным организациям (полиции), внешний арбитраж которых осуществляют в свою очередь другие контрактные организации (госаппарат), которые в свою очередь контролируются третьими контрактными организациями (судами и СМИ), и так далее до бесконечности? Конечно же на государственную машину имени Гоббса и Локка.Именно ее впервые «собрали» себе англичане в конце XVII века, и с тех пор она активно используется во многих западных странах. Положение человека внутри такой машины уже можно характеризовать в терминах права — что ему положено правилами функционирования машины, то и будет предоставлено; машина на то и машина, чтобы не различать одного гражданина от другого, а предоставлять им одинаковые услуги по защите «прав собственности».Такой странный (с точки зрения естественных государств) порядок был изобретен английской элитой ради собственного выживания, как страховка от захвата власти какой‑то одной из нескольких группировок. А как объясняют возникновение «прав» авторы «Насилия и социальных порядков»? Зная их ответ на предыдущий вопрос (организации порождает рента), мы ожидаем, что нам будет предложена схожая модель, основанная на осознании выгодности правовых отношений: по мнению авторов, участники правящей коалиции (в долгосрочном плане) желают сменить зыбкий и временный личный рейтинг на постоянные привилегии, закрепленные за ними и их наследниками.Авторы уделяют много страниц истории английского земельного права, служащего хорошей моделью эволюции партнерской организации.Первоначально (XI век, сразу после Нормандского завоевания) вся земля в Англии принадлежит одному человеку — главе правящей группировки, — а он наделяет ей своих вассалов на временной основе:«Изначально собственность на землю возвращалась обратно королю после смерти держателя. Логика была безукоризненной: король нуждался в сильных и способных военных держателях (то же самое было верно и в отношении сеньоров). Личность сеньора имела для короля очень большое значение. До тех пор пока армии формировались посредством созыва вассалов, король вынужден был выделять основные земли именно способным командирам» [Норт, 2011, с. 155].Однако уже к концу XII века вассалы добились для своих сыновей преимущественного права на получение от короля той же земли, которой владел их отец (тем самым и король сохранял свое положение единственного землевладельца в стране, и высшая знать — свои земли).Достаточно было выплатить королю установленные отступные, и наследник вступал во владение.Насколько земельное право отдалилось от первоначального королевского произвола, можно судить по истории Ричарда Йоркского:«Ричард, герцог Йоркский… был сыном герцога Кембриджского. Его отец был казнен как предатель и в силу лишения всех привилегий оставил сыну очень маленькое наследство. Пару месяцев спустя в 1415 году дядя Ричарда Эдуард, герцог Йоркский, умер без наследника… Ричард унаследовал все состояние Эдуарда и, более того, стал герцогом Йоркским. Смерть дяди Ричарда по материнской линии Эдмунда Мортимера, герцога Марча и Ольтера, который также не имел потомка, сделала Ричарда в 1432 году… крупнейшим землевладельцем Англии…» [Норт, 2011, с. 177–178].Король ничем не мог помешать сыну предателя унаследовать огромное состояние; к XV веку Англией правила уже не единая властная группировка, а правящая коалиция, каждый из участников которой обладал соблюдаемыми другими участниками правами.В 1660 году (уже после революции и реставрации Карла II) это положение дел было оформлено официально: английский парламент принял «Закон об уничтожении держаний», полностью отменивший право короля на возврат пожалованных земель.Права собственности окончательно отделились от статуса землевладельца во властной группировке:«Как только все землевладельцы из числа элиты получили одинаковые права, такие как право наследования и позднее — право завещания, элита приобрела общий интерес защищать эти права от посягательств со стороны короля или какого‑то одного из элементов господствующей коалиции. Теперь элиты могли использовать землю более эффективно, поскольку собственность всех представителей элиты была одинаково защищена. Землей теперь преимущественно владели не могущественные индивиды только потому, что они обладали политическим влиянием; теперь ею чаще владели индивиды, которые способны были использовать имеющуюся у них земельную собственность наиболее эффективным образом» [Норт, 2011, с. 276].Когда‑то исключительно личное отношение «землевладения» эволюционировало в безличное право собственности, легко передаваемое произвольным лицам.«Происхождение правовой системы связано с определением привилегий элиты» [Норт, 2011, с. 111], — не очень удачно формулируют авторы свое понимание этого процесса; правильнее было бы сказать — у членов элиты нет другого способа закрепить свои привилегии, кроме создания института безличного права.Обычаи, писаные законы, традиции судебных разбирательств, согласованные действия землевладельцев в парламенте — все это вместе и создает такие институты.Естественная иерархия возможна лишь в организации с небольшим количеством участников (до 150 максимум, а реально и того меньше). Уже к 1436 году в Англии насчитывалось 234 крупных землевладельца [Норт, 2011, с. 199], и регулировать их взаимоотношения партнерским способом было совершенно невозможно.Поэтому параллельно с «феодальной лестницей»’ возникло и земельное право, защищавшее привилегии правящей элиты на безличной основе.Разумеется, захват чужих земель как с помощью вооруженных людей, так и с использованием коррумпированных судов благополучно продолжался всю английскую историю; но подобные события были относительно редкими. Основная масса аристократов (в число которых входил, в частности, Ричард Йоркский) реально обладала правами наследовать землю.Длительная эволюция правящей коалиции (по крайней мере, в условиях наделения ее участников землей и правом наследования) шаг за шагом приводит к возникновению внутри нее контрактных отношений, которые поддерживаются внешним институтом — сначала королевским, а затем и более независимым судом.Мы выделили слово «длительная» жирным шрифтом, чтобы подчеркнуть крайнюю медленность этого процесса: от формирования в Англии правящей коалиции (Нормандского завоевания) до появления в ней первых прав наследования прошло 150 лет (пять поколений), и еще 450 лет понадобилось, чтобы окончательно закрепить это право за представителями правящей элиты. Шестьсот лет — таков реальный срок естественного формирования безличных прав в правящих группировках.Настоящая проблема /с т.з. экономического роста, а не эволюция элиты/ — заключается совсем в другом.Права членов правящей коалиции, даже безличные и защищаемые внешним судом, все равно еще не те «права собственности», которые обеспечивают экономический рост.Для решения своей главной задачи Норту с соавторами требовалось сделать еще один шаг: объяснить, как уважение прав хорошо вооруженного джентльмена превращается в безусловную защиту прав не умеющего держать оружие обывателя.Достаточно показать выгодность чего‑либо для элиты, и дело в шляпе: конечно же элита тут же сделает то, что ей выгодно.Распространение безличных (универсальных) прав собственности на простых граждан оказывается тоже выгодным делом:«Переход, таким образом, осуществляется в два этапа. Во–первых, естественное государство должно развить такое институциональное устройство, которое позволит элитам создать возможность безличных отношений внутри них самих. Во–вторых, действительный переход начинается, когда господствующая коалиция приходит к выводу, что в интересах элиты расширить безличный обмен внутри элиты и институционализировать элитарный открытый доступ к организациям, эффективно обеспечивая открытый доступ для элит…» (Норт, 2011, с. 75–76].Но в чем же заключается выгодность распространения безличного права за пределы элиты?...

27 июля, 18:10

Экономика: Главную угрозу для финансовой системы России США оставили про запас

Новые американские санкции всерьез затронут как российские банки, так и крупнейшие энергетические компании. Уже подсчитано, какие именно и какого масштаба финансовые проблемы эти санкции для них создадут. Однако в запасе у США есть еще более масштабные инструменты давления на российский финансовый сектор. Санкции США, которые одобрены пока только палатой представителей и еще будут рассмотрены сенатом и поданы на подпись президенту Дональду Трампу, касаются в том числе финансовой сферы. По ним сокращается максимальный срок финансирования российских банков, находящихся под санкциями США, до 14 дней (сейчас 30 дней), компаний нефтегазового сектора – до 60 дней (сейчас это 90 дней). В исследовании Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА), которое есть в распоряжении агентства «Прайм», подсчитано, какой объем долга российские заемщики не смогут пролонгировать из-за новых санкций. Кроме того, учтены долги, по которым могут сработать т. н. ковенанты, когда кредиторы требуют погашения долга. Такая угроза при введении санкций может повыситься с 13% до 21,5% всех российских заемщиков, поясняет глава департамента Private Solutions Singapore Castle Family office Станислав Вернер. Для понимания: общий внешний долг РФ (включая займы компаний) по состоянию на 1 июля 2017 года составляет 529,6 млрд долларов. «В условиях ухудшения платежного баланса реализация такой угрозы может вызвать «идеальный шторм» на внутреннем валютном рынке. Однако при таком сценарии для восстановления финансовой стабильности обязательно проявит себя ЦБ», – успокаивает Вернер. Займы крупных банков и энергокомпаний составляют большую часть внешнего долга России, поэтому если санкции примут, то именно их жизнь заметно осложнится. «Сокращение срока финансирования приведет к увеличению стоимости денег и снижению долларовой ликвидности в национальной финансовой системе. Наши банки активно покупают валюту на внутреннем валютном рынке, и делают это не только они, что также приводит к ослаблению рубля. И только рост цен на сырую нефть сдерживает его от продолжения падения», – говорит инвестиционный аналитик Global FX Сергей Костенко. В такой ситуации, ожидает он, рубль возобновит плавное снижение. Стоимость денег вырастет, поэтому ждать смягчения условий по разным формам кредитования не стоит. «В конце концов, ЦБ РФ может «сломаться» и позволить рублю более глубокое ослабление, похоронив тем самым курс на удержание инфляции у отметки в 4%», – не исключает Костенко. «Сокращение даты выплаты кредитов достаточно критично для российских корпораций, потому что срочно нужно будет искать деньги для валютных выплат. Это существенно подорвет деятельность этих компаний и может снизить будущую выручку от 5% до 7%», – говорит старший аналитик ИК «Фридом Финанс» Вадим Меркулов. «Санкции в краткосрочном режиме приостановят рост экономики. Сильного удорожания кредитов не будет, но количество условий для их выдачи увеличится», – добавляет Меркулов. Банки и компании начнут бороться за дополнительное финансирование и искать новые источники перекредитования. Поэтому снова обратят внимание на Восток. «Но финансирование с Востока идет не так гладко, как хотелось бы. Тот же Китай просит что-то взамен», – говорит Меркулов. Например, они могут потребовать участия китайцев в финансируемом ими проекте. В 2014 году у ВТБ был опыт: банк занимал деньги у Китая, но только для поддержки проектов с китайскими компаниями. Кроме того, под удар попадают проекты, ориентированные на западных потребителей, например «Северный поток – 2». Финансовая кооперация с европейцами здесь более чем логична, тогда как китайским инвесторам, например, кредитовать такой проект не имеет смысла. Впрочем, в целом эти потенциальные финансовые ограничения можно пережить. Российская экономика показала, что может приспособиться. «Санкции, конечно, отразятся на внутриэкономических процессах, но сила их воздействия будет ослаблена общей адаптацией российской экономики. В основном пострадают внешнеэкономические проекты. Возрастет нагрузка на российский бюджет, который сильно зависит от экспортной составляющей. Население на первом этапе не будет ощущать негативное воздействие санкций. Но если период санкционного противостояния затянется, то возможны осложнения с поставкой части товаров и, возможно, с ужесточением монетарных условий», – говорит ведущий аналитик ГК TeleTrade Александр Егоров. Но у России есть одно уязвимое место – и именно в финансовом секторе. США в перспективе могут запретить американским инвесторам покупать облигации Федерального займа (ОФЗ). А на руках у нерезидентов сегодня до 70% от общего числа таких облигаций. «Это очень высокая цифра, которая в случае принятия американцами санкций о запрете покупок российского госдолга обрушит наш финансовый рынок. Нерезиденты начнут активно их распродавать, что может стать причиной хаоса на внутреннем финансовом рынке с очень негативными последствиями как для экономики страны, так и для ее граждан. Это будет по-настоящему сильным ударом для российского финансового рынка и бюджета страны», – говорит Костенко. ОФЗ в последнее время стали очень выгодны для нерезидентов благодаря так называемым операциям кэрри-трейд (разница процентных ставок в разных валютах). «Невозможность занимать на внешних рынках из-за западных санкций заставила власти выходить из ситуации продажей госдолга, в первую очередь иностранцам. Ради этого даже был юридически упрощен доступ спекулянтов на российский финансовый рынок. Но уже этой весной нерезиденты стали активно покидать наш рынок, что привело к росту доходности по гособлигациям и ослаблению рубля», – считает аналитик Global FX. Поэтому российский рынок гособлигаций надо постепенно «выводить» из-под удара. Для этого стоит вынудить нерезидентов самостоятельно покидать финансовый рынок путем понижения уровня процентных ставок, считает Сергей Костенко. Теги:  санкции, экономические санкции

27 июля, 12:25

Ориентир по паре USD/RUB - 59,0-60,5 - "Нордеа Банк"

"По нашим оценкам, в текущем виде ужесточение санкций не несет в себе существенных рисков для рубля, так как их потенциальный эффект для платежного баланса ограничен и заключается в сокращении притока иностранных инвестиций в пределах 10 млрд долларов. В то же время при распространении санкционного режима на российский суверенный долг (в текущем виде законопроект предполагает лишь подготовку в течение полугода анализа эффектов применения санкций к суверенным заимствованиям) последствия для рубля могут быть более существенными (ослабление на 1,5-2 рубля). Краткосрочный ориентир по паре USD/RUB - 59,0-60,5", - указывает аналитик "Нордеа Банка" Татьяна Евдокимова.

26 июля, 13:33

Черный август: возвращение? Что последний месяц лета принесет рублю

Эксперты не оставляют рублю шансов на укрепление в августе. До какого уровня могут подорожать евро и доллар, выяснил АиФ.ru.

25 июля, 22:14

There Is Only One Empire: Finance

Authored by Charles Hugh Smith via OfTwoMinds blog, Any nation-state that meets these four requirements is fully exposed to a global loss of faith in its economy, debt, balance of payments and currency. There's an entire sub-industry in journalism devoted to the idea that China is poised to replace the U.S. as the "global empire" / hegemon. This notion of global empire being something like a baton that gets passed from nation-state to nation-state is seriously misleading, in my view, for this reason: There is only one global empire: finance. China and the U.S. both exist within the Empire of Finance. Virtually every mercantile nation with access to global markets lives, works and thrives/dies within the Empire of Finance. Every nation that allows capital to flow into its economy is subservient to the Empire of Finance. Every nation with capital and debt markets exposed to (or dependent on) global financial flows is just another fiefdom in the Empire of Finance. China has thrived within the Empire of Finance by creating more debt and at a faster rate of expansion than any other fiefdom. China has brought 20 years of future growth and income forward, and eventually that vein of "wealth" runs out as time advances into the stripmined future. The same can be said of all nations that have borrowed heavily from future growth and income to fund consumption/GDP "growth" today. The Empire of Finance has few requirements for hegemony in its realm, but they are big ones. 1. If you want your national currency to act as a global reserve currency (or the global reserve currency), you must run permanent large trade deficits to export your currency in size to the rest of the world. This is the essence of Triffin's Paradox, which I have covered many times. Understanding the "Exorbitant Privilege" of the U.S. Dollar (November 19, 2012) Triffin's Paradox Revisited: Crunch-Time for the U.S. Dollar and the Global Economy (April 5, 2016) 2. Your national currency must float freely in the global marketplace and be liquid enough to trade $1 to 2 trillion per day in global foreign exchange (FX) markets. 3. Your sovereign debt/bonds must float freely in the global credit/debt marketplace and be liquid enough to trade in size (tens of billions of dollars) daily. 4. Global capital must be free to flow in and out of your currency, debt, assets and economy without restriction. (Ease of capital flow is the core of liquidity, risk management, and profitability.) Any nation-state that meets these four requirements is fully exposed to a global loss of faith in its economy, debt, balance of payments and currency. The Empire of Finance is a harsh master; any nation-state that wants to secure the privileges of hegemony must first be willing to accept the risk of full exposure to skittish global markets and capital flows. Nothing wipes out "wealth" quite as quickly or effectively as a currency meltdown resulting from a sudden loss of faith / risk-averse capital exodus. Such a loss of faith or fear of loss quickly kills a nation's ability to float more debt on the global marketplace. There's an irony in all this talk of empire: only nation-states that operate within the unforgiving global Empire of Finance can establish hegemony in that Empire, but only nations that become autonomous autarkies (i.e. self-sufficient and independent of global markets, resources, credit, capital, etc.) can thrive outside the global Empire of Finance. There's only one global empire, that of Finance. If you want global hegemony, you must accept the dominance of global finance and pay tribute. If you don't want to submit to the empire, then you cannot be a global hegemon. When the Empire of Finance collapses under the weight of its debt, perverse incentives, exploitation and inequality, the financial system of every nation-state within the Empire of Finance will collapse, too. Being the hegemon within the collapsing system won't protect the hegemon from collapse. Every nation-state that has submitted to the Empire of Finance will collapse. These charts are snapshots of an unsustainable global financial system. Debt is outracing "growth" everywhere, including China: To the moon, baby! There's no upper limit on debt--until there is. There's no limit on the sale of claims on future energy, income and "wealth"--i.e. bonds: The global economy, by one (flawed) measure (GDP): As for hegemony and empire - be careful what you wish for. Life outside the financial bubble is much more contingent and risky than life inside the bubbl - until it pops.

25 июля, 15:36

Капитал бежит из России под угрозой санкций

Российский рынок находится под давлением, причем как рынок акций, так и рынок облигаций. На этом фоне наблюдается ускоренное падение рубля.

25 июля, 15:36

Капитал бежит из России под угрозой санкций

Российский рынок находится под давлением, причем как рынок акций, так и рынок облигаций. На этом фоне наблюдается ускоренное падение рубля.

25 июля, 15:27

Все же будем держаться прогноза 62-63 рубля за доллар в перспективе текущего лета - "Аналитика Онлайн"

"Рубль снижается, несмотря на подъем нефтяных цен. Наблюдая за динамикой российской валюты в последнее время, невольно задумываешься о том, что плавающий курс все больше становится мягко управляемым. Еще пару недель назад большинство участников рынка ожидали курс доллара на уровнях 62-63 рублей. С тех пор трудно сказать, что ситуация как-то улучшилась. Нефть не выросла, появилась "дыра" в платежном балансе, перспектива новых санкций и прочие факторы, но курс все равно держится "невидимой рукой" рынка ниже 60. Мы уже говорили о том, что, скорее всего, июль завершится ниже данного значения. Вероятность этого сохраняется и сейчас. Впрочем, когда курс валюты не является плавающим, говорить о каких-то прогнозах практически бессмысленно. Но мы все же будем держаться прогноза 62-63 рубля за доллар в перспективе текущего лета", - заключает руководитель департамента аналитики компании "Аналитика Онлайн" Глеб Задоя.

25 июля, 13:39

Мечта Минфина РФ о падении рубля может скоро сбыться

Российские денежные власти явно довольны очередным отчетом комиссии по товарным фьючерсам США - американские спекулянты ждут обвала рубля. Судя по отчету, на падение рубля ставят 8 крупнейших игроков, причем 5 из них - управляющие клиентскими средствами хедж-фонды. А если судить по объему коротких позиций, то игроки нынче уверены в падении рубля больше, чем перед обвалом в декабре 2014 г.

25 июля, 03:35

Lagarde Hints At IMF Being Based In China In Future

In a comment sure to stir up questions over dollar hegemony (and new world order conspiracy thoughts), IMF Managing Director Christine Lagarde admitted during an event today in Washington that The International Monetary Fund could be based in Beijing in a decade. As Reuters reports, Lagarde said that such a move was "a possibility" because the Fund will need to increase the representation of major emerging markets as their economies grow larger and more influential. "Which might very well mean, that if we have this conversation in 10 years' time...we might not be sitting in Washington, D.C. We'll do it in our Beijing head office," Lagarde said. Lagarde's comments build on questions raised in May on The IMF's push for World Money... Yi Gang, the Deputy Governor of the People’s Bank of China disclosed to the IMF panel that, “China has started reporting our foreign official reserves, balance of payment reports, and the international investment position reports.”   “All of these reports, now, in China are published in U.S dollars, SDR and Renminbi rates… I think that has the advantage of reducing the negative impact of negative liquidity on your assets.” What that means in real terms is that China views the opportunity of being a part of the exclusive world money club as an opportunity to diversify away from the U.S dollar. The Bank of China official took that message even further saying that he hopes that China could lead in world money operations by integrating it into the private sector. “If more and more people, companies and the market use SDR as unit of accounts – that would generate more activity in the market with focus on the MSDR. [The hope would be] that they could create more products and market infrastructures that would be available for trade products to be denominated in SDR.” The People’s Bank of China official referenced how this trend was already underway. Just last year Standard Chartered bank began to maintain accounts in SDR’s. “In terms of the first and secondary markets they will develop fairly well.” Perhaps the most important segment that the Chinese official signaled was his reference that, “The Official Reserve SDR (OSDR) that allocation from the IMF is very important. [This allows] Central Banks to make the SDR an official asset, and easier for them to convert that asset into the reserve currency they need.” What that means is that China will become an even greater player in the world money market. Nomi Prins, an economist and historian stated when analyzing China’s economic positioning, “The expanding SDR basket is as much a political power play as it is about increasing the number of reserve currencies for central banks for financial purposes.” *  *  * As a reminder, the IMF's bylaws call for the institution's head office to be located in the largest member economy and since the IMF was launched in 1945, that has always been the United States, which currently has an effective veto over IMF decisions with a 16.5 percent share of its board votes. But, as Reuters notes, economists estimate that China, with growth rates forecast above 6 percent, will likely overtake U.S. gross domestic product sometime over the next decade to become the world's largest economy in nominal terms.   Some, including the IMF, have argued that China already contributes more to global growth on a purchasing power parity basis, which adjusts for differences in prices. The IMF last revised its quota system, or voting structure in 2010, but is set to launch another review next year. Nothing lasts forever...

24 июля, 09:29

Девальвация неизбежна: отрицательное сальдо текущих операций платежного баланса

Во II квартале положительное сальдо текущих операций впервые за долгое время стало отрицательным, составив -0,3 млрд долл. по сравнению с +2,0 млрд. в аналогичный период прошлого года. По официальным оценкам Минэкономразвития РФ, в III квартале (если рубль не будет девальвирован) ожидается увеличение отрицательного сальдо до -5 млрд долл.Причина очевидна: длительное укрепление рубля в условиях принципиального отказа либеральных властей России от какого бы то ни было развития. Собственно, наличие отрицательного сальдо текущих операций является юридическим свидетельством его завышенности и объективной необходимости либо ослабления рубля, либо перехода от коррупционного разрушения страны в интересах глобальных спекулянтов к ее развитию. Нет никаких сомнений, что либеральные правительство Медведева, как и в прошлом, без колебания выберут первое: если они заинтересованы в социально-политической стабилизации, девальвация рубля будет проведена летом или в начале осени, чтобы минимизировать ее воздействие на президентские выборы, если же они захотят майдана — девальвация будет максимально приближена к выборам президента.ПОЛНОСТЬЮ ЧИТАТЬ ЗДЕСЬ.

26 апреля 2016, 07:30

Изменения в платежном балансе России

Посткрымская эпопея в финансовом плане характеризуется отказом от наращивания внешних активов российскими субъектами и массированным сокращением долгов. Важно понять масштабность этих процессов.С 1 января 2000 по 31 марта 2016 накопленные финансовые потоки но направлению приращения внешних активов (уход капитала из России) составили 1.2 трлн долл, из которых государственные органы вернули свыше 80 млрд, банки вывели $ 280 млрд, прочие сектора (основу которых составляют корпорации) вывели почти $ 1 трлн.Выше представленный график (с накопленным итогом) достаточно показателен. Наращивание внешних активов началось в 2004 после подъема цен на нефть, незначительно застопорилось в 2008-2009 в момент острой фазы мирового кризиса и фактически полный отказ от прироста внешних активов произошел после 2 квартала 2014.В отличие от «прочих секторов», банки активно распродавали внешние активы, изымали деньги. Почти за 2 года было изъято свыше 10% от накопленных внешних активов или почти 30 млрд долл.Основная причина прекращения роста внешних активов – это иссякший валютный приток в Россию нефтегазовых денег после обвала цен на нефть и необходимость обслуживания обязательств в условиях ограничений на международное фондирование. Грубо говоря, впервые с 2000-2003 в России начал наблюдаться острый дефицит ликвидности, попросту нечего выводить.Не каждый выведенный доллар из страны – вреден. Любая страна в мире, за исключением разве что КНДР или Сомали имеет внешние финансовые проводки, т.е абсолютно нормальный процесс наращивания внешних финансовых активов резидентами. Вопрос в характере этого вывода. Процесс является нормальным, если выведенные из страны деньги приносят доход, которые реинвестируется во внешнем мире или же возвращаются домой. Например, в форме начисленных процентов по денежному или долговому рынку, дивидендов или нераспределенной прибыли, которая может возвращена.Норма эффективности оценивается по доходности вложений в сопоставимом межстрановом и межотраслевом разрезе. Процесс является ненормальным, если деньги из страны выводятся с целью хищения, а не получения возвращаемой домой доходности от внешних инвестиций. Это происходит в Африке, России, странах Восточной Европы. Кстати, наиболее низкая норма доходности от внешних инвестиций в мире (за исключением Африки и Ближнего Востока, где данные ограничены) в России, Казахстане и Украине ))Даже по официальным данным ЦБ РФ оценочных объем хищений из России за 15 лет составил 355 млрд долл. В классификации ЦБ РФ сомнительные операции - это операции, осуществляемые клиентами кредитных организаций, имеющие необычный характер и признаки отсутствия явного экономического смысла и очевидных законных целей, которые могут проводиться для вывода капитала из страны, финансирования "серого" импорта, перевода денежных средств из безналичной в наличную форму и последующего ухода от налогообложения, а также для финансовой поддержки коррупции и других противозаконных целей. https://www.consultant.ru/law/podborki/somnitelnye_operacii/Это почти треть от всех внешних активов, сформированных за это время. Это абсолютно беспрецедентный объем воровства. Ни у одной крупной (с ВВП больше полу триллиона) страны такой пропорции нет. Однако, это достаточно скромная оценка, т.к. не учитывает многие формы фиктивных прямых инвестиций, целью которых является уход от налогов в оффшорах, в основном на Кипре.Черные дыры, как видно на графике схлопнулись в 2014, однако, преимущественно благодаря действиям США, которые ограничили фондирование российских субъектов на внешних рынках и рухнувшим ценам на нефть. Чтобы подтвердить эффективность борьбы властей с черными дырами необходимо привести все это в состояние «при прочих равных условиях», т.е. когда нефть будет выше 80, а ограничения на фондирование снимут.Накопленное принятие обязательств (долгов) по данным платежного баланса с 1 января 2000 составило свыше 700 млрд для всех субъектов.Было всего 2 фазы долгового расширения. Первая фаза с 2004 по 2008 «калибром» свыше полутриллиона долларов, вторая фаза со второй половины 2010 до лета 2014 объемом около 300 млрд. После крымской эпопеи долги сократились более, чем на 130 млрд. Речь идет о денежных потоках, а не о переоценке долгов.Именно банки внесли основной вклад в сокращение долгов на 100 млрд и государство на 20 млрд. Бизнес почти не сокращал долги, по крайней мере, в данных платежного баланса.Стоит отметить, что финансирование процесса сокращения долгов за 2 года было обеспечено примерно на 40% валютными резервами, 5%-7% распродажей внешних активов и остальное так или иначе было из вновь поступивших средств.

21 октября 2015, 14:04

Банковская система России преодолела валютный голод

Российская банковская система преодолела "валютный голод", об этом заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина.

09 октября 2015, 15:59

Прямые иностранные инвестиции в российские компании сократились втрое

За первые девять месяцев 2015 года прямые иностранные инвестиции в небанковский сектор России составили $6,3 млрд, что в 3,2 раза меньше, чем в аналогичный период прошлого года, следует из оценки платежного баланса РФ, опубликованной на сайте ЦБ РФ.

30 августа 2015, 08:17

Пульсация долларовых потоков

Анализ трансграничных денежных потоков со стороны американских резидентов может прояснить ситуацию относительно того, что вообще происходит в мире?Мы часто слышим, что из России в очередной раз деньги утекли в США, Европу, долларизация сбережений и все такое. Валютная паника в России привела к тому, что в наличную иностранную валюту было конвертировано почти 33 млрд долл с марта 2014. С Россией все понятно ) Но действительно ли мир продолжает инвестировать в доллары, вкладывая деньги в депозиты в американских банках и покупая валюту?На графике. Прочие инвестиции (активы) – это в основном наличная валюта и депозиты + кредиты. Размещение ликвидности американскими резидентами в инструментах денежного рынка за пределами США – является активами в категории «остатки на текущих счетах и депозиты». Например, американская компания конвертирует доллары в евро на депозитах в европейском банке. Покупка наличных евро или иен со стороны американских резидентов (в кассе банков США и на руках населения США) – является активами в иностранной денежной валюте.Соответственно, если нерезиденты покупают наличные доллары или вкладывают средства в американские банки – это обязательства по прочим инвестициям.Что видим? С 1990 года накопленный поток в американские кредитные и денежные инструменты составил 4.5 трлн долл, при этом с 2008 баланс не меняется – стагнация. Т.е. долларазиция глобальных национальных сбережений не происходит. Трансграничное кредитование также схлопнулось. Однако, интереснее то, что американцы активно репатриируют свои сбережения домой. Схемы керри трейд (по крайней мере в денежных рынках) начали сворачиваться за несколько месяцев до старта QE3.Американцы начали сбрасывать недолларовые инструменты денежного рынка с 4 квартала 2011, наиболее активная фаза ликвидации пришлась на первое полугодие 2012. С тех пор почти на 900 млрд разгрузились. Т.е. если американский банк или компания хранили деньги на депозитах в Европе или в Японии и начали забирать деньги домой – то это сброс, а на графике прочие активы демонстрируются в виде нисходящей кривой.С 2011 года начался активный разгон фондовых рынков. То, что они вывели из денежных инструментов было вложено в фондовый рынок. Американские резиденты с 4 квартала 2011 вложили не менее 1 трлн долл в акции международных (неамериканских корпораций) + еще около 500 млрд в долговые инструменты. 2 нижних графика. Кстати, США практически не инвестировали в глобальный фондовый рынок в период с 2008 по 2011.По двум верхним графикам. Иностранцы наоборот. Регистрируемый денежный поток шел все время и даже в 2009-2010. С конца 2011 около 350 млрд иностранцы вложили в акции американских резидентов, причем с конца 2012 прироста инвестиций почти не наблюдалось. Т.е. основной рост фондового рынка США происходил без участия международных инвесторов. Что касается долговых инструментов. Почти 1.6 трлн с конца 2011 года поступило в долговые инструменты. Трежерис США сидят в этой статистике.Прямые инвестиции – категория трансграничных инвестиций, при которой резидент одной страны осуществляет контроль или имеет значительную степень влияния на управление предприятием в другой стране. Прямые инвестиции, как правило, предполагают длительные отношения и важное отличие от портфельных заключается в том, что прямые инвестиции влияют на добавленную стоимость, занятость и финансовое положение предприятия страны, в которую инвестируются деньги. Инвестиции, которые предполагают удержание не менее 10% собственности, капитала – являются прямыми инвестициями, а все что меньше – портфельные. Контроль над компанией – это 50% и более управляющих голосов компании.Если иностранная компания купит 10% и более существующей американской компании - это прямая инвестиция. Если иностранная компания создаст свой филиал, дочернее предприятие в США – это прямая инвестиция. Например, открытие завода Toyota в США является прямой инвестицией.Иностранцы с 1990 года вложили в США около 3.4 трлн в акции и паи + 1.2 трлн в долговые инструменты, а США проинвестировали за границу почти 5 трлн в акции и паи + 850 млрд в долговые инструменты.То, что может смотреться несколько парадоксальным – динамика и объемы инвестиций в кризис и после кризиса 2009 не снизились. Отмечу, что речь идет о ПОТОКАХ, а не об остатках. Международная инвестиционная позиция отличается от представленных графиков тем, что там переоценка на стоимость позиции. В моих представленных данных речь идет о трансграничных потоках.Совокупный чистый поток финансовых средств американских резидентов на международный рынок по портфельным инвестициям с 1990 года составил 4.5 трлн и вырос почти на 1.1 трлн с конца 2011. По прямым инвестициям вложили 5.7 трлн и также +1.1 трлн с конца 2011.Со стороны иностранцев в США по портфельным инвестициям + 11.7 трлн с 1990 (из которых почти 6 трлн в трежерис), а с конца 2011 + 2 трлн, а по прямым инвестициям +4.6 трлн с 1990 и + 900 млрд с конца 2011.За 25 лет по прямым инвестициям США инвестировали на 1.2 трлн больше во внешний мир, чем получали. По портфельным инвестициям отрицательное сальдо на 7 трлн, а по прочим отрицательное сальдо на 2.6 трлн.Совокупный ЧИСТЫЙ приток международных инвестиций в США составил 8.7 трлн с 1990 и около 1.2 трлн с конца 2011. Именно эти данные ключевые. Т.е. это чистая способность США привлекать финансовый капитал к себе со стороны международных инвесторов.Таким образом, денежный и кредитный рынок схлопнулся с 2008, рынок акций агрессивно снабжается ликвидностью, причем США начали активно инвестировать как раз в момент старта QE3. Потоки международных инвесторов в США удалось сохранить, но теперь они концентрируются не в денежных активах, а в фондовых и долговых.Не сказать, что совсем все плохо, т.к. американцам удается еще привлекать международных инвесторов к себе, но вот чистый приток за 2 года снизился до 630 млрд (минимум за 14 лет), а в лучшие времена был почти в ТРИ раза выше. Ситуация в целом ухудшается для США, но резерв пока имеется.

13 августа 2015, 01:36

Ход юанем

С интересом наблюдаю рыночную истерику на тему «мощной девальвации» юаня Народным банком Китая аж на 3.5% :). Складывается впечатление, что никто не слышал заявлений НБК о том, что они к концу этого года рассчитывают перейти к более рыночному режиму курсообразования. Мало того, судя по заголовкам «Банк Китая девальвировал юань второй раз за два дня», многие не читали и разъяснения НБК… которые четко указывают, что теперь официальный курс определяется по итогам торгов на межбанке в предыдущий день. НБК не девальвирует юань, а отпускает (конечно на поводке) в свободное плавание. Почему курс упал – он и должен падать, когда НБК и ФРС проводят разнонаправленную монетарную политику, а Китай становится экспортером капитала и уже несколько кварталов здесь присутствует мощный отток капитала.Учитывая замедление китайской экономики (а это процесс неизбежный, о чем я много писал) перед китайскими властями стоит основной вопрос как сделать переход более плавным, избежав жесткой посадки. Для этого есть:Госинвестиции и кредиты. Здесь уже давно такой перебор, что продолжать дальше политику последних 7-8 лет практически невозможно. Хотя власти уже просигнализировали о расширении инвестиций в инфраструктуру на 1 трлн юаней, но это в масштабах всей экономики относительно немного. Усердствовать дальше здесь крайне рискованно, да и невозможно долго так поддерживать экономику размером в $11 трлн.Смягчение монетарной политики. Учитывая низкую потребительскую инфляцию (1-2%), дефляцию цен производителей (-5.4%) и падение ресурсных цен, возможностей здесь море. Смягчение уже происходит – с осени прошлого года НБК снизил ставку с 6% до 4.85% и продолжит её снижать. Снижены резервные требования к банкам с 21.5% на максимумах до 18.5%, и они продолжат снижаться. Постепенно НБК начинает предоставлять ликвидность банкам и это ему придется делать все активнее, т.к. замедление темпов роста номинальных доходов и снижение ставок будут негативно влиять на депозитную базу банков, что может крайне негативно сказаться и на кредитах.Ослабление контроля курса юаня. «Отпускает» юань Китай в ситуации, когда риски укрепления юаня крайне низки, а некоторое его ослабление поддержит экспортеров, но не сильно скажется на инфляции в условиях падения импортных цен на ресурсы. Китай сделал курсообразование более свободным, чего так хотели в МВФ и многие представители развитых стран, кстати МВФ первый уже поддержал это решение.Сделал НБК этот шаг тогда, когда самим китайцам этот шаг будет нужен (кто-то сомневался, что будет иначе?), в общем-то они сделали это во многом потому, что риска укрепления юаня сейчас нет по ряду причин:1. Реальный эффективный курс юаня на исторических максимумах и вырос за последний год на 14%.2. НБК и ФРС проводят разнонаправленную монетарную политику, ЦБ Китая перешел к политике стимулирования и будет её продолжать, ФРС же мечтает начать повышение ставок (но пока боится это сделать в связи с унылым состоянием экономики, в том числе и по причине сильного доллара и страхом обвалить рынки). Т.к. шансы на включение юаня в корзину валют МВФ (СДР) низки (практически ясно, что США заблокируют эту инициативу).3. Отчасти по причине расхождения монетарных политик НБК и ФРС, отчасти по причине активной внешней экспансии китайских капиталов, в последние кварталы наблюдается мощный отток капитала из Китая, что даже привело к необходимости расходовать резервы на поддержку курса ($88 млрд за последние 4 квартала и 110 млрд за последние $2 квартала).Как и у еврозоны у Китая рекордное сальдо торгового баланса и $288 млрд в год положительное сальдо текущего счета, но отток капитала (~$376 млрд за последние 4 квартала) все это перекрывает. У еврозоны тоже рекордный за все время её существования торговый баланс и текущий счет … а курс евро за последний год упал на 20% на волне бегства капиталов :). Почему кто-то решил, что юань должен расти? Китай становится одним из основных экспортеров капитала, а это означает отток капитала и давление не курс. Для самого Китая в этом процессе очень желательно, чтобы этот отток капитала сопровождался существенным ростом использования юаня (расчеты, фондирование, кредитование и т.п., которые бы «связывали» эмиссию юаня).Риск для Китая – это потерять доверие внутренних инвесторов и резидентов (не привыкших к волатильным колебаниям своей валюты), у которых на счетах в банках более 130 трлн юаней (>$20 трлн), вывод части которых из юаня может сильно урезать даже огромные китайские резервы и подорвать кредитование, обвалив финсистему и экономику. Именно потому НБК не может позволить себе существенной девальвации (более 5-10%) и будет стремиться не допускать сильного падения курса, чрезмерной волатильности и потери доверия (интервенциями и административными мерами).В последние дни на рынке курсируют мнения в стиле "девальвация юаня снизит спрос на ресурсы" - это бред, потому как цены на ресурсы рухнули на 30-60%, а снижение юаня вряд ли пока превысит 10% (большее падение может привести к повышенным рискам и сильному давлению со стороны США, ЕС и пр.). Снижение спроса на ресурсы может быть если экономика Китая пойдет на жесткую посадку, а именно этого пытается не допустить НБК своими действми.P.S.: Будет интересно посмотреть реакцию Минфина США и ФРС на китайские движения, совсем недавно они пеняли на недооцененность юаня…P.P.S.: Истерика в оффшорном юане (CNH) – это результат ошибочных ожиданий многих западных фондов относительно перспектив юаня после перехода к рыночному курсообразованию… многие набирали инвестиции в юанях с мечтами о его росте (отчасти по причине вечного нудения Минфина США о недооцененности юаня).

03 июня 2015, 09:44

про экономику и рубль

выкладываю презентацию, с которой выступал на бизнес-завтраке в феврале 2015, когда еще в КИТе работал, потом в Москве на смартлабе представлял в апреле + в Москве для клиентов Энергокапитала представлял также в рамках бизнес-завтрака.старался максимально доступным языком, чем проще - тем понятнее и лучше.сценарии, понятно, будут корректироваться по ходу пьесы, а точнее нашей российской трагикомедии.ссылка на презентацию здесь1. сценарии по экономике2. природа экономического спада.3. экономика "сжирает" сама себя из-за структурных дисбалансов.4. памятка для любителей предсказывать  курса валюты в режиме свободного плавания.5. хронология валютного кризиса 2014-20156. график нефти Brent в $/барр.7. график нефти Brent в руб./барр. - важнен для социально-военнооборонного бюджета, где нет места инвестициям в будущий экономический рост.8. До таргета по инфляции ЦБ как до Луны, но пики прошли во втором квартале 2015. Эффект будет от повышения тарифов естественных монополий...9. ... и показательный график от Минэкономразвития из доклада "О ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ В ЭКОНОМИКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В ЯНВАРЕ-АПРЕЛЕ 2015 ГОДА", где хорошо отражена природа инфляции в России. Она немонетарная, но борятся с ней монетарными методами - ставками.Проблемы экономики структурные и не решаются простым смягчением монетраной политики и/или наращиванием государтсвенных расходов и дефицита бюджета. Инфляция тоже структурная проблема и во многом завист от доли продовольствия (40%) в корзине для расчета индекса потребительских цен, от тарифов естественных монополий, так и от волатильности рубля, который находится под давлением не счета текущих операций, а капитального счета (отток капитала), который в своей динамике малопредсказуем.Если признать, что природа инфляции структурна, как и природа экономического роста, то надо понимать, что есть ограничения как по стимулированию экономического роста, так и по влиянию на инфляцию монетарными методами.10. ключевая ставка ЦБ vs USD/RUB11. Про санкции и внешний долг подробно писал в феврале 2015 здесь в блоге12. Валютное РЕПО, вентиль которого ЦБ уже прикрутил.13. Немного о ЗВР + отдельное мини-расследование про ФНБ и Резервный напишу на днях.14. Оценки платежного баланса и вывод некой "справедливой" оценки курса рубля на 2015-2016.спасибо за внимание.

27 января 2015, 20:57

Еше пара слов о внешнем долге

В IV квартале внешний долг России сократился с $679.4 млрд до $599.5. т.е. на $79.9 млрд, видел много разговоров на эту тему, но нужно понимать все же в цифре за счет чего произошло сокращение долга, это всего три фактора:1. Переоценка рублевого внешнего долга. На III квартал объем рублевого внешнего долга составлял 6.1 трлн рублей (~$154.7 млрд), за IV квартал курс рубля снизился с 39.4 рубля за доллар до 56.3 рубля за доллар, т.е. долг в рублях сократился до $108.3 млрд, или на $46.4 млрд. 2. Переоценка недолларового внешнего долга. На III квартал точных данных нет, но на II квартал долг в евро и прочих валютах составлял $102.1 млрд, здесь абсолютно точно посчитать невозможно, потому проще сделать переоценку по курсу евро, этот долг в долларовом выражении должен был сократиться за счет роста доллара за IV квартал на ~$4 млрд.3. Остальной долг был погашен, это 79.9-46.4-4= ~$29.5 млрдЕсли учитывать последние данные Банка России, то в IV квартале общий объем внешнего долга к погашению составлял $60.4 млрд, т.е. 29.5/60.4=49% - это объем реального погашения относительно планируемых выплат в самом сложном IV квартале, а 51% долга был рефинансирован. Это означает, что даже при полностью закрытых рынках около половины долга было рефинансировано, т.е. это либо внутренний долг (самих перед собой по большей части), либо рефинансирование на рынках Азии и пр. Это означает, что даже в негативной ситуации чистое погашение внешнего долга - это вряд ли более 50-60% от планового объема выплат. По данным данным Банка России такие выплаты в 2015 году должны составить $110.7 млрд, из которых чистое погашение $55-60 млрд. Исходя из этого можно прикинуть платежный баланс на 2015 год: +$50...60 млрд - это сальдо текущего счета (чистые внешние доходы), -60 млрд - это погшение долга, -$40...50 - это отток капитала по разным статьям (прямые, потрфельные за вычетом долга, сомнительные операции, ошибки и пр) и -$10...30 млрд - это покупка населением валюты (в этом году было куплено $33.9 млрд, которые также считаются оттоком капитала, но и свободных рублевых активов было больше, т.е. валютизация накоплений населения уже достаточно высокая). Итого мы можем примерно прикинуть сколько валюты на рынок (продажа резервов, кредиты, РЕПО, свопы и пр.) нужно будет предоставить Банку России в 2015 году: $60-90 млрд при одном из наиболее жестких сценариев с точки зрения внешнего рефинансирования. И резервы вполне это позволяют сделать, отчасти за счет продажи средств ФНБ и использования Резервного фонда Минфина (на покрытие дефицита бюджета), отчасти за счет предоставления кредитов, РЕПО, свопов от ЦБ (т.е. потребуется использовать от 20% до 30% свободных валютных резервов). В 2016 году выплат ещё меньше (~$80 млрд, т.е. реально около $40 млрд), мало того скорее всего сократится отток в виде спроса населения на наличную валюту (он и в 2015 году может быть меньше). Поэтому я не очень понимаю некоторых панических криков на тему "резервов не хватит"... а учитывая возможности использования чистых внешних активов предприятий и банков, которые превышают $500 млрд. В этом плане для рубля сейчас основной вопрос заключается в том какая будет цена на нефть. P.S.: Относительно кредитного рейтинга и его перехода в область спекулятивного, реально сейчас CDS на Россиию около 6% годовых ... какие рейтинги тут вообще обсуждать? )))

26 декабря 2013, 08:17

Как японцы получают доход с мира

В последние пару лет основной положительный денежный поток по внешнеэкономической деятельности у японцев отнюдь не от чистого экспорта товаров, а от доходов по собственности. Японцы более 30 лет инвестировали в материальные и финансовые активы по всему миру. Покупали акции, облигации, строили заводы, входили в капитал иностранных компаний и теперь средний чистый положительный денежный поток по доходам от иностранной собственности составляет до 170 млрд долларов в год. Для сравнения – по чистому экспорту в лучшие годы имели не более 130 млрд долл.  Со второй половины 2011 Япония ушла в дефицит по торговому балансу – впервые в современной истории. 30% девальвация иены никак не помогла, т.к. эффект от удорожания импорта (более 80% в импорте это сырье) произошел сразу, а снижение цен на японские товары в мире, как и ожидалось, было недостаточным, чтобы все это имело положительный эффект. Под балансом доходов подразумеваются чистые доходы от собственности (процентные доходы по облигациям всех типов и видов, процентные доходы от денежного рынка, дивиденды от акций, прибыль от прямых инвестиций и так далее). Например, строительство завода Toyota где нибудь в Европе отражается в платежном балансе, как отток прямых инвестиций из Японии с притоком в Европе, но доходы в виде прибыли от этого завода в последствии отразятся в балансе по доходам в плюсе для Японии. Правда при условии возврата этой прибыли. Но это в теории. На практике там не так все прозрачно. Допустим, Apple генерирует более, чем достаточно профита вне США, но в целях налоговой оптимизации не возвращает деньги домой, аккумулируя средства на оффшорных счетах – там свыше 70 млрд получилось. По большинству компаний практика аналогичная. Инвестируют за рубеж (в Азию и другие зоны с низкими производственными издержками), генерируют там профит и распределяют его по оффорным зонам. В США, Англии, Европе сложно найти компании, которые так не поступают.  Что касается Японии, то за последние 20 лет накопленный чистый доход от собственности составил почти 2 трлн долларов. В мире ни одна страна не стоит рядом. На втором месте США – около 1.5 трлн внешних чистых доходов за 20 лет.  Для обеспечения доходов по собственности необходимо было много инвестировать. Накопленный чистый отток финансового капитала из Японии за 20 лет составил 2.35 трлн долларов – это без учета ЗВР, а так почти 3.5 трлн долл оттока. Если непосредственно инвестиции Японии, то 2.4 трлн (портфельные) + 1.07 трлн (прямые) + 400 млрд долл (прочие). В «прочие инвестиции» включаются текущие счета и депозиты в иностранных банках, покупка ин.наличной валюты, кредиты и займы, торговые кредиты и авансы. Но весьма интересна тенденция по сокращению портфельных инвестиций на 350 млрд с 1 квартала 2011. С тех пор со всего мира в Японию пришло 370 млрд долл, при том, что японцы вывели 20 млрд, а с конца 2012 репатриация иностранных активов обратно в Японию составила почти 150 млрд долл. 

12 декабря 2013, 19:19

Незаконный отток капитала из развивающихся стран достиг $1 трлн

Отток "грязных" денег через незаконные схемы ускорился на 14 процентов и лишил развивающиеся страны почти $1 триллиона в 2011 году, превысив в десять раз объем международной помощи им. Исследование американской организации Global Financial Integrity, основанное на анализе платежных балансов 150 стран, показало, что 80 процентов всех денег утекло через притворные торговые сделки, остальное - через сомнительные операции с капиталом. Во второй категории лидировала Россия, которую исследователи назвали крупнейшим экспортером сомнительного капитала с показателем в $191 миллиард в 2011 году. Китай идет вторым со $151 миллиардом, тройку замыкает Индия с $85 миллиардами. В целом за последние 10 лет больше других от оттока капитала в обход законных каналов потеряла Азия - 40 процентов из $6 триллионов пришлось на страны региона во главе с Китаем, потерявшим $1 триллион. Однако в процентном отношении к размеру экономики в беспрекословных лидерах - страны Африки к югу от Сахары, теряющие ежегодно 5,7 процента ВВП при среднем мировом показателе в 4 процента. Чемпионами в приросте оттока "грязных" денег стали нестабильные регионы Ближнего Востока и Северной Африки, где этот показатель увеличился на треть с 2002 по 2011 годы - десятилетие, предшествовавшее "Арабской весне", основным лозунгом которой была борьба с коррумпированными автократиями.http://ru.reuters.com/article/businessNews/idRUMSE9BB00G20131212

26 ноября 2013, 07:18

В. Катасонов. О «бомбе», которую Китай «взорвал» 20 ноября 2013 года (часть I)

О «бомбе», которую Китай «взорвал» 20 ноября 2013 года (часть I) С 21 ноября в мировых и российских СМИ стала быстро распространяться публикация известного экономического аналитика и блогера Майкла Сайдера, которая называется «Китай заявил, что прекращает копить американские доллары»*  ПУБЛИКАЦИЯ МАЙКЛА САЙДЕРАПроцитирую начало этой публикации: «Китай взорвал настоящую бомбу, но основные СМИ в США это почти полностью проигнорировали. Центробанк Китая решил, что «накопление иностранной валюты более не отвечает интересам Китая»». Статья Майкла Сайдера предрекает серьезные последствия этого решения Китая для Соединенных Штатов. То есть это «бомба», которая, по мнению Сайдера, если и не уничтожит Америку, то нанесет ей громадный ущерб. Попытаемся разобраться в том, что за решение было принято Китаем и насколько серьезными могут быть его последствия. Не только для Америки, но также самого Китая и всего мира.Сам «взрыв» «бомбы», по Снайдеру, произошел 20 ноября. Произвел его заместитель председателя Народного банка Китая И. Ган, выступая на экономическом форуме в университете Циньхуа. «КНР больше не отдает предпочтение увеличению валютных резервов», - цитирует И. Гана агентство Bloomberg. По его словам, укрепление юаня приносит жителям КНР больше пользы, чем вреда.Странно, что Снайдер, опытный блогер (блог «The Economic Collapse») и тонкий аналитик так эмоционально воспринимает заявление высокопоставленного чиновника китайского ЦБ. На наш взгляд, ничего особенно сенсационного в заявлении чиновника ЦБ Китая нет.Во-первых, подобного рода заявления (всегда - в очень осторожной форме) делались китайскими чиновниками и раньше. Но ни к чему практическому они не приводили. С конца 1970-х гг. валютные резервы Китая росли непрерывно. Можно по пальцам пересчитать короткие периоды (месяцы, иногда кварталы), в течение которых накопление валюты приостанавливалось.Во-вторых, последнее заявление не является очень уж конкретным. Некоторые комментаторы справедливо отметили, что ничего не было сказано о времени, с которого ЦБ Китая прекратит закупки иностранной валюты. Да и сама фраза «КНР больше не отдает предпочтение увеличению валютных резервов» достаточно лукава, по-китайски витиевата и двусмысленна.В-третьих, если центральные банки и казначейства тех или иных стран прекращают покупку казначейских бумаг США и даже сокращают запасы американской валюты, они обычно об этом громогласно не заявляют. Например, Банк России за период с конца января нынешнего года до конца июля снизил объем запасов американских казначейских бумаг со 164,4 млрд. долл. до 131,6 млрд. долл. То есть за полгода ЦБ России сократил свой портфель казначейских облигаций США на 32,8 млрд. долл., или на 20%. И сделал это, заметьте, без всякой шумихи.Не исключаю, что заявление И. Гана могло играть роль «пробного шара», с помощью которого руководство Китая хотело протестировать реакцию различных стран и групп интересов (на своём пути к нефтеюаню - прим.ред.). КИТАЙ В ЖЕЛЕЗНЫХ ОБЪЯТИЯХ ДОЛЛАРАО том, что громадные и постоянно растущие валютные (международные) резервы стали для руководства ЦБ и правительства Китая «головной болью», говорить особо не надо. По подсчетам агентства Блумберг, за период с конца 2004 года до конца 2012 г. золотовалютные резервы (ЗВР) Китая выросли на 721% и достигли 3,3 трлн. долл. Если в конце 2004 г. на Китай приходилось 14% мировых ЗВР, то к концу 2012 г. этот показатель увеличился до 30,2%. По оценкам агентства, в конце 2012 года на американскую валюту в ЗВР приходилось более 2 трлн. долл.[2].На конец третьего квартала 2013 года они составили уже 3,66 трлн. долл., что превышает годовой ВВП такой страны, как Германия. Китай не раскрывает структуру своих международных резервов по видам валют. Данная информация относится к разряду государственных тайн. Однако время от времени Народный банк Китая организует «утечки» информации, относящейся к этому вопросу. Впервые такая информация появилась в сентябре 2010 года. Официальное экономическое издание China Securities Journal сообщило, что по состоянию на середину 2010 г. две трети резервов (65%) было размещено в долларах США, 26% – в евро, 5% – в фунтах стерлингов и 3% – в японских иенах[3]. Позднее появлялись некоторые экспертные оценки, согласно которым доля американской валюты в резервах Китая оставалась примерно на уровне 2010 года. В то же время представители Европейского центрального банка (ЕЦБ) признавали, что доля евро в международных резервах Китая крайне мала. Надо иметь в виду, что на сегодняшний день Народный банк Китая заключил соглашения о валютных свопах (обмене национальными денежными единицами) примерно с 20 странами. Поэтому валюты этих стран представлены в резервах НБК.В том, что доллар был и остается основной валютой в международных резервах Китая, нет ничего удивительного. США являются основным торговым партнером Китая, вся китайско-американская торговля ведется в долларах. Поскольку в торговле с США Китай имеет устойчиво положительное сальдо, то происходит непрерывное накопление американской валюты в золотовалютных резервах КНР.Долларовые валютные резервы Китая – не более, чем долговые расписки американского казначейства, которые крайне трудно «отоварить». Китай пытается это делать, направляя часть своих резервов в специальные фонды (такие фонды принято называть «суверенными»), которые имеют полномочия размещать валюту не только в казначейские бумаги и на депозиты банков, но также в акции и паи зарубежных предприятий реального сектора экономики. Но Соединенные Штаты и другие страны Запада всячески препятствуют такого рода инвестициям, вводят различные ограничения и запреты для инвестиций суверенных фондов под предлогом «защиты национальной безопасности». Есть подозрения, что часть своих международных валютных резервов Китай пытается конвертировать в золото и что в составе этих резервов золота не 1 тыс. тонн (официальные данные Китая), а в несколько раз больше. Но подавляющая часть валютных долларовых резервов Китая не «работает», вернее она «работает», но в интересах не Китая, а Америки, получающей практически бесплатные кредиты от «поднебесной». О НЕСКОЛЬКИХ «МИНАХ» КИТАЙСКОГО ПРОИЗВОДСТВАЕсть уж и говорить о «бомбах», которые «взрывал» и готовил для «взрыва» Китай в рамках своего противостояния с США, то это, конечно, не заявление заместителя председателя ЦБ Китая от 20 ноября с.г. Указанное заявление можно сравнить со взрывом петарды. А что же можно назвать «бомбами»? – Их было несколько за последние три года. Они еще не взорвались, но рано или поздно взорвутся. Правильнее их назвать «минами замедленного действия». Вот некоторые из них:Решение Народного банка Китая летом 2010 г. о возвращении режима «плавающего регулируемого курса» юаня[4].Достижение Китаем с целым рядом стран соглашений о переходе к использованию национальных валют во взаимной торговле. Среди них особенно следует выделить соглашение Китая с Японией, оно предусматривает использование во взаимных расчетах лишь юаня и иены, от других валют (в том числе доллара США) стороны отказываются. Есть соглашение о взаимном использовании национальных валют в расчетах между Китаем и Россией.Принятие в 2011 году очередного, двенадцатого пятилетнего плана социально-экономического развития Китая. В нем была сформулирована задача сделать юань международной валютой. Правда, подробной расшифровки того, что следует понимать под статусом «международной валюты» и алгоритмов решения этой задачи в плане не содержится.Заключение Народным банком Китая соглашений с центральными банками целого ряда стран (всего около 20) о валютных свопах, т.е. обмене национальными денежными единицами для облегчения взаимных расчетов без применения доллара США.Достижение в конце 2011 – начале 2012 гг. соглашения Китая с Ираном о расчетах за нефть, поставляемую в Китай, в юанях. Параллельное соглашение с Россией о том, что такие расчеты будут осуществляться при посредничестве российских банков.Обращение 6 сентября 2012 г. Пекина ко всем странам – поставщикам нефти в Китай с предложением проводить расчеты за нефть в юанях (основные поставщики нефти в Китай - Саудовская Аравия, Иран, Венесуэла, Ангола, Россия, Оман, Судан)[5].Заявление ЦБ Австралии о том, что он планирует конвертировать 5% своих международных резервов в казначейские облигации Китая (этому предшествовали китайско-австралийские переговоры).Соглашение, достигнутое в октябре 2013 г. между Пекином и Лондоном о том, что на лондонской бирже начнутся валютные торги юань – фунт стерлингов, а также разрешение британских властей китайским банкам открывать в Лондонском Сити свои филиалы. Указанные британо-китайские соглашения фактически предусматривают превращение Лондона в своеобразный оффшор китайских банков и финансовых компаний. Ранее аналогичные соглашения оффшорного характера были заключены Китаем с Гонконгом, Сингапуром, Тайванем.Объявление в ноябре 2013 г. президентом Шанхайской фьючерсной биржи о запуске нового финансового инструмента – фьючерсного нефтяного контракта, номинированного в юанях. Предполагается, что этот инструмент будет обращаться в регионе Восточной Азии.Проведение в ноябре 2013 г. закрытого совещания (пленума) ЦК Коммунистической партии Китая, на котором обсуждался план социально-экономических реформ Китая на период до 2020 г. В итоговом документе, опубликованном после совещания, говорится, что одним из приоритетов экономической политики Китая является превращение юаня в международную валюту. Важным средством достижения этой цели называется скорейший переход к полной валютной конвертируемости юаня.Все перечисленные выше решения и события направлены, с одной стороны, на высвобождение Китая из железных «объятий» американского доллара, с другой стороны, на превращение юаня в международную валюту. Правда, в партийном и государственном руководстве Китая существуют большие расхождения по поводу того, как добиваться указанных целей, а также по поводу того, что понимать под «международным» юанем. Именно по этой причине было принято решение последний пленум ЦК КПК сделать закрытым. На нем, судя по целому ряду признаков, велась очень жаркая дискуссия и борьба между «рыночниками» и «государственниками». «Рыночники» медленно, но верно перетягивают канат в свою сторону. Но «государственники» также не складывают оружия. Формулировки итогового документа достаточно размыты, но, тем не менее, трудно не заметить тенденции к дальнейшей либерализации экономической политики Китая.Каждое из перечисленных выше событий действительно является «миной замедленного действия». «Взрыв» каждой из них может изменить мир до неузнаваемости. Каждое событие заслуживает отдельного повествования. Вот, например, обращение Пекина к поставщикам нефти с предложением перейти к расчетам в юанях, сделанное 6 сентября 2012 года. Обнародовавший эту секретную информацию Линдси Вильямс назвал ее сенсацией 21 века. По его мнению, 6 сентября 2012 года можно трактовать как дату «ядерного удара» Китая по Америке и Федеральному резерву, как «начало конца» нефтедолларового стандарта, который просуществовал почти 40 лет. Конечно, Л. Вильямс также как и Майкл Снайдер создает искусственный эффект сенсации. Конечно, никакого «ядерного удара» (в переносном смысле) по Америке и Федеральному резерву 6 сентября 2012 года не было нанесено. Но то, что была заложена «мина замедленного действия», - факт. ЛОГИКА КИТАЙСКИХ ЛИБЕРАЛОВНо вернемся к заявлению заместителя председателя Народного банка Китая Й. Гана от 20 ноября с.г. Смысл его становится более понятным, если его сопоставить с высказыванием, которое за несколько дней до этого сделал председатель НБК Чжоу Сяочуань. Он сообщил, что ЦБ «в основном» откажется от валютных интервенций. Вот такого рода заявлений чиновники ЦБ Китая не делали с того момента, когда был отменен фиксированный курс юаня. Напомню, что до 2005 года юань имел фиксированный курс по отношению к доллару США и другим свободно конвертируемым валютам. При этом курс был явно заниженным, что стимулировало вывоз китайских товаров на мировой рынок, в том числе в США. Именно заниженный курс юаня был важной причиной победной поступи Китая по миру, он порождал активное сальдо торгового и платежного баланса страны. Под давлением США и других стран-конкурентов Пекин вынужден был отказаться от фиксированного курса юаня и перешел на режим так называемого «плавающего регулируемого» курса национальной денежной единицы. Этот режим, во-первых, предусматривал, что колебания валютного курса юаня должны быть минимальными (чтобы не дезорганизовывать национальное производство и торговлю). Во-вторых, по-прежнему юань должен быть «дешевой» валютой. А для этого необходимы так называемые «валютные интервенции». Под ними понимается банальная скупка Центральным банком Китая «зеленой бумаги», т.е. создание искусственного (завышенного) спроса на американскую валюту. Отсюда – завышенный курс доллара и заниженный курс юаня. Впрочем, так поступают центральные банки всех стран периферии мирового капитализма.Логика китайских либералов очень проста: Китаю не нужен стабильный и «дешевый» юань. Это слишком дорого обходится стране, т.к. приходится заниматься постоянной скупкой американской валюты и накоплением резервов. Абсолютно «свободный» юань не требует больших резервов. Таким образом, у руководства страны исчезнет «головная боль», которая мучает его уже долгие годы. Но на этом либералы ставят точку. ____________________________________  [*] Michael Snyder. China Announces That It Is Going To Stop Stockpiling U.S. Dollars // The Economic Collapse, November 21st, 2013 [2] О. Самофалова. Золотовалютные резервы Китая растут даже быстрее, чем цены на золото // Сайт «Дао, выраженное словами». 05.03.2013[3] «Китай раскрыл структуру своих резервов». 06.09.2010 (http://internet.bibo.kz/458793-kitajj-raskryl-strukturu-svoikh-rezervov.html)[4] Этот режим был введен первоначально в 2005 году (вместо фиксированного валютного курса юаня), однако в связи с мировым финансовым кризисом его действие было приостановлено на период 2008 - 2010 гг.[5] Это было закрытое обращение. О нем сообщил известный специалист по секретным и закулисным делам нефтяного бизнеса Линдси Вильямс. См.: Lindsey Williams. Dollar no longer primary oil currency as China begins to sell oil using Yuan // Examiner.com, September 12, 2012 Возврат к списку

22 октября 2013, 23:48

Пересохший ручей (о притоке капитала в США)

В августе США снова столкнулись с оттоком иностранных капиталов, хотя и не очень значительным ($8.9 млрд), но неприятным знаком для США он стал. За последние 7 месяцев отток капитала из долгосрочных активов США наблюдался 6 раз и составил в общей сложности $136.7 млрд, что не мало, учитывая сохраняющееся отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса на уровне $400 млрд в год. Дефицит текущего счета ранее в основном компенсировался покупками иностранцами американских активов (акций, облигаций), сейчас же здесь все стало несколько иначе и финансируется он по большей части просто «напечатанными долларами», которые не возвращаются в виде инвестиций обратно в США, подробнее…  Годовой чистый приток капитала в долгосрочные активы США составил мизерные $25.8 млрд – именно столько в сумме за 12 месяцев удалось привлечь США (в пик кризиса 2008 года минимальное значение было $179.3 млрд), т.е. США смогли привлекать всего немногим более $2 млрд в месяц, чего не наблюдалось с лета 1994 года. В госбумаги (правительство и госагентства) пришло за год $149.6 млрд, в корпоративный сектор США (акции и облигации) пришло за год $57 млрд, в иностранные бумаги ушло за год $180.8 млрд. [Суммарный приток капитала] Фактически единственным источником положительного вклада в приток капитала США является рост обязательств американских банков в долларах, чистые обязательства за последний год выросли на $500.5 млрд, что стало историческим рекордом. За последний месяц эти обязательства выросли ещё на $27.2 млрд, причем за последние 7 месяцев в которые и наблюдается отток долгосрочных капиталов обязательства банков выросли на $483 млрд. Именно этот фактор обеспечил положительный чистый общий приток капитала в США за последние 12 месяцев на уровне $265.6 млрд, но и это достаточно мало по историческим меркам. [Долларовые обязательства банков США] Ну и выше чистые обязательства банков США в долларах перед нерезидентами, обязательства эти продолжили расти в августе и достигли $955.7 млрд, что стало новым рекордом. Бернанке с его QE2/QE3 вряд ли может считать это заслугой, которая поддерживает рост экономики... существенная часть эмиссии ушла из США, причем эта долларовая ликвидность не вернулась в виде покупок американских ценных бумаг. Все это позволяет говорить о том, что сейчас вне США по-прежнему сохраняется достаточно большой объем долларовой ликвидности, который и давит на доллар. Несмотря на данные по рынку труда сегодня, пока все ещё склоняюсь к тому, что QE3 начнут сворачивать в декабре-январе, но будут делать это очень медленно... P.S.: Треть всей эмиссии гособлигаций США на первичном рынке выкупают инвестиционные фонды и это тоже один из результатов QE2/QE3 ... [Доля инвестфондов в первичных размещениях трежерис] P.P.S.: Драги и ЕЦБ нервно думают что им делать, т.к. экспортный сектор Еврозоны при текущих курсах уже будет чувствовать себя неуютно, тем более ход в район 1.3950/1.40 совсем не исключен...

03 октября 2013, 11:40

Показатели Резервного банка Индии внушают опасения

Резервный банк Индии зафиксировал самое высокое отношение краткосрочного внешнего долга к резервам более чем за десять лет. Этот фактор вызывает тревогу у различных инвестбанков, среди которых Goldman Sachs и Nomura Holdings. Показатели Резервного банка Индии внушают опасения Объем долга со сроком погашения до 1 года составил $97 млрд, что предполагает 34,3% от объема резервов по состоянию на 30 июня. Это самый высокий показатель с марта 2001 г. В результате в Goldman Sachs считают, что такая ситуация значительно увеличивает риск для третьей по величине экономики Азии. В Nomura отмечают, что медленный экономический рост и проблемы в мировой экономике могут еще сильнее ухудшить состояние государственных финансов в Индии. Торговый дефицит составил $21,8 млрд в апреле-июне по сравнению с $18,1 млрд в предыдущем квартале. Аналитики Nomura ожидают сокращения дефицита до 3% ВВП к марту 2014 г., тогда как сейчас показатель составляет 4,8% ВВП. Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидаются снижения дефицита текущего счета платежного баланса до 4% ВВП в текущем финансовом году. При этом дефицит бюджета может вырасти до 5,05% ВВП. Мировые фонды сократили свои вложения в индийские долговые бумаги на $11,5 млрд с мая текущего года.

25 августа 2013, 18:06

Утекло: потоки капитала в/из США

Давно до этой темы не доходили руки, хотя там много интересного. Пятый месяц подряд из долгосрочных активов США идет бурный отток капиталов, бьём все рекорды, за эти пять месяцев «сбежало» $162 млрд., наиболее активным стал июнь, который выдал -$66.9 млрд., $40.8 млрд. из которых – это гособлигации США, но было ещё и дружное бегство из акций США (это на фоне активного крика «продавай бонды – покупай акции»), вывели $26.8 млрд. за месяц. На графике ниже структура чистого притока в долгосрочные активы, видно, что американцы дружно бежали в иностранные акции и немного в иностранные бонды, за полгода туда ушло $106 млрд., что не удалось компенсировать привлечением средств нерезидентов в американские активы. Внешне картина для США крайне неприятная, потому как именно приток капитала в долгосрочные активы компенсировал дефицит торгового баланса, сейчас все немного иначе, даже несмотря на сокращение дефицита торгового баланса за счет снижения импорта нефти. Кстати, отток капитала из США начался ещё в феврале, т.е. задолго до того, как ФРС начала заикаться о сворачивании QE3.  Суммарный приток капитала за год в долгосрочные активы составил всего $171.8 млрд., оказавшись даже ниже минимумов мая 2009 года (тогда было $179.3 млрд.), ещё ниже в последний раз было в далеком 1996 году, но тогда и трансграничная активность капиталов была значительно ниже. Приток в сектор корпоративных бумаг США (акции и бонды) составил за год $101 млрд., но отток в иностранные бумаги был $156.2 млрд., сектор госбумаг и бумаг госагетств за год привлек всего $227 млрд. [Годовой приток] Но, если приток в долгосрочные активы (это портфельные инвестиции) резко сократился, а финансировать дефицит текущего счета и торгового баланса нужно, то где-то должен быть денежный ручеек. Это банковские денежные потоки (по сути, денежная краткосрочная ликвидность, чистые обязательства банков США перед нерезидентами в долларах). В июне здесь банки "напылесосили" $70.8 млрд. в целом же за год краткосрочные активы дали $420 млрд., часть которых ушла на различные прочие выплаты (погашения по бондам, свопы на акции и пр. составили $251 млрд.), суммарный чистый приток капитала в США составил за последние 12 месяцев всего $340 млрд., и полностью профинансирован за счет краткосрочных обязательств, что чревато рисками резких изменений в валютах и цен активов. В моменте это формирует давление на доллар и американские активы. [Внешние требования и обязательства банков США] Понять все эти «телодвижения» капитала, на самом деле, не так просто. Здесь интересен период после запуска QE3, активный рост баланса ФРС идет с начала года, но в феврале решились бюджетные вопросы в США и Минфин резко нарастил долг за месяц сразу на четверть триллиона. После этого ФРС выкупает весь прирост госдолга и даже больше. Фактически, эти деньги в итоге через бюджет уходят в экономику и идут на финансирование импорта, а также покупки иностранных ценных бумаг. Если раньше они возвращались в виде портфельных инвестиций обратно в США (иностранцы покупали американские акции и бонды), то сейчас они просто трансформируются в рост чистых обязательств американских банков перед нерезидентами, которые выросли до рекордных $872 млрд. (до начала QE3 их было $405 млрд.). Почему не происходит сильного падения доллара, как это было в период QE2? … смотрим график выше, на синюю линию… отчасти банки нерезиденты гасят свои долларовые обязательства перед американскими банками, просто возвращая доллары обратно в США. Это вписывается и в стратегию евробанков по сокращению ликвидных активов  (крупнейшие банки Европы указывали на то, что хохот сократить ликвидные активы, погасив часть обязательств). В любом случае, резкий рост чистых обязательств американских банков сейчас говорит о рекордных объемах безналичных долларов сконцентрированных вне США, и непристроенных в американские же активы. Факт: Вне США сконцентрировалось много долларов, которые "вышли" через Лондон (оффшоры) и Карибские оффшоры и где-то там остались припаркованными, причем, судя по резервам ЦБ, остались они скорее в частном секторе. При сворачивании QE3 может происходить возврат капиталов обратно в американские активы. После сигнала ФРС о сворачивании начался дружный вывод долларовых капиталов в "кэш" и ликвидные активы. До этого их распихивали куда только можно, в т.ч. мусорные корпоративные бонды и бонды развивающихся стран (керри трейд). Больше всего, конечно, в последние месяцы пострадали такие страны как Индия и Бразилия, которые имеют значительное отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса и сильно зависят от притока внешних капиталов. Получше выглядят рубль и турецкая лира, совсем хорошо юань (здесь и ограничения на движение капитала и положительный текущий счет). Совсем хорошо евро, фунт, франк, где до долларовой ликвидности особого интереса нет, скорее есть интерес в избавлении от неё (есть своя и дешевле, потому влияние скорее ковсенное) и даже йена (в свете крайней ограниченности её использования вне Японии и уже прошедшей резкой девальвации). Все эти телодвижения в ценах активов и валют нисколько не меняют самого факта: свободной долларовой ликвидности вне США много. Она выводится из активов (как минимум хеджируется валютный риск), но в активы США не возвращается. Приток долларов (QE3 пока никто не завершил) продолжается, банковский кредит в США практически не растет. Рынки "раскорячились" на денежных мешках с ликвидностью снова не понимая куда её прикопать, пока не определится вопрос с политикой ФРС. Сама ФРС по сути уже обезглавлена, без четкого сигнала о том кто будет следующим рулевым, но даже без этого внутри ФРС полный раздрай, одни - сворачивать, другие - продорлжать, третьи исследования публикуют о том, что влияние QE на экономику, мягко говоря, незначительное. Основной инструмент стимулимрования ФРС - низкие ставки, они уже не низкие - это и должно произойти, если ФРС решится на разворот политики (а не просто сокращение покупок). Подвисли вопросы и с бюджетом США, что грозит остановкой правительства к середине октября-ноябрю. Итого: Долларовой ликвидности много, она прибывает (пока), но в активы не идет (потому как почти везде пузыри и пузырики, а туда идти можно только с уверенностью, что денег будет все больше), придумать новые глобальные идеи пока не ясна ситуация с ФРС "загонщики" не могут ). Но это не мешает, кстати, локальным идеям. 

07 апреля 2013, 21:07

Камикадзе )

Многие, кто читал блог давно, знают моё отношение к перспективам Японии и йены. Оставалось только ждать когда произойдет действительно существенный сдвиг... этот сдвиг произошел. Планы нового правительства и главы ЦБ впечатляющие - монетарный экстремизм в действии: Удвоить денежную базу за два года (с ¥138 трлн. до ¥270 трн. йен) Увеличить активы с ¥158 трлн. до ¥290 трлн.(~$3 трлн.), в т.ч. объем гособлигаций с ¥89 трлн. до ¥190 трлн. (~$2 трлн.) Покупать будут и долгосрочные облигации и различные активы (в т.ч. REIT и ETF), наращивать кредит. К концу 2014 года активы Банка Японии, должны составить около 60% ВВП, при этом, планируется выкупить весь дефицит бюджета в ближайшие два года и даже немного больше (¥42-45 трлн. в год, планируются покупки на ¥101 трлн. за два года). В реальности выбор у японцев крайне небольшой: - либо ждать ещё несколько лет пока промышленность, на фоне дорогой йены и постоянного повышательного давления на неё со стороны инвестдоходов, окончательно развалится, т.е. придет к самопроизвольному срыву экономики в штопор; - либо пытаться что-то менять прямо сейчас (хотя делать это нужно было уже давно), в надежде на то, что процесс будет хоть как-то управляем. Для того, чтобы более-менее понимать ситуацию с йеной стоит смотреть на платежный баланс (в долларах, чтобы убрать эффект курса).  Думаю все увидят как изменилась ситуация с внешней торговлей, а главное с объемами прямых инвестиций из Японии в последние два года. Многие компании стали активнее инвестировать во внешние производства, чтобы окончательно не потерять  конкурентоспособность. В большинстве стран такие сдвиги приводили бы к снижению курса валюты, но это не японский вариант. Япония имеет огромные внешние инвестиции (общие зарубежные активы около $8 трлн.), причем чистые активы составляли около $3.5 трлн., из которых $1.2 трлн. - это резервы. Эти инвестиции приносят около $180 млрд. чистые доходов в год, что в значительной мере компенсирует дефицит торговли и отток инвестиций, не давая йене упасть. После землетрясения к этому добавился приток капитала по счету потрфельных и прочих инвестиций (японцы вынуждены были компенсировать убытки распродавая часть зарубежных активов), что ещё больше укрепило йену, правительство отбивалось мощными интервенциями. Активная накачка системы йенами может привести к столь же активному выводу во внешние активы. Суммы огромны для Японии ~$700 млрд. в год эмиссии (15% от ВВП), куда двинутся эти средства можно только догадываться. В принципе Япония ещё могла потянуть несколько лет, но землетрясение ускорило процесс, ударив по энергетике. Может тянуть она и сейчас, но тогда можно остаться совсем без промышленности, компании будут уходить в другие страны Азии, пытаясь выжить в конкурентной среде. Японский эксперимент будет очень интересен, но для японцев он может оказаться очень болезненным, вплоть до гиперинфляции. Многие этого не знают, или не обращали внимания, но Япония - это страна налички, несмотря на всю свою технологичность, большинство внутренних расчетов домохозяйств осуществляется наличными, много денег хранится в банках...стеклянных банках. Наличных там ¥87 трлн. (около $0.9 трлн.), что немногим меньше, чем наличных долларов и евро в мире (примерно по $1.1 трлн.), но доллар и евро используются во всем мире, а вот йена в основном в Японии. Что собой вообще представляет японская финсистема? Общие активы финансовых институтов на конец 2012 года около ¥2.98 квадриллиона (~$33 трлн.) или 634% ВВП. Активы домохозяйств составляют ¥1.55 квдрлн. (~$17 трлн.), более половины их активов - это валюта и депозиты, которые  составляют ¥853 трлн. (~$9.5 трлн.), остальное в пенсионных и страховых фондах (¥429 трлн./$4.8 трлн.) и ценных бумагах...акции: ¥106 трлн./$1.2 трлн. и долговые бумаги ¥94 трлн./$1.1 трлн. Долгов у японских домохозяйств значительно меньше чем различного рода активов, обязательства составляют около ¥353 трлн. (~$4 трлн.). По сути это огромный долговой рынок, который фондировался по крайне низким ставкам. Сами ставки - это отдельная песня для Японии: - Депозитные ставки 0.02%-0.15% годовых (в зависимости от сроков) - Кредитные ставки... краткосрочные 0.3%-1.6% годовых, долгосрочные 0.9%-1.8% годовых. - Ставки по гособлигациям... двухлетние 0.06%, пятилетние 0.13%, десятилетние 0.4%-0.6% , тридцатилетние 1.3-1.6%  Что важно во всей этой ситуации - реальные ставки по долгосрочным гособлигациям в Японии практически никогда не становились отрицательными (кроме небольшого периода в азиатский кризис 97/98 и кризиса 07/08 годов). Собственно основной задачей Банка Японии как раз и является задача сделать эти ставки устойчиво отрицательными (не допустить роста ставок даже если удастся повысить инфляцию), потому как иначе финансовая система может пойти по пути достаточно быстрого саморазрушения. Чистая процентная маржа японских банков очень низкая и рост стоимости фондирования может создать для них огромные проблемы. В 1995-1998 USDJPY улетела с 80 до 147, это дало рост инфляции до 2.5%, но всего на пару лет ... отбивать тогда йену с потолка тогда пришлось активными интервенциями в которых поучаствовала и ФРС) Так что остается только запасаться попкорном и наблюдать чем закончится этот эксперимент, но то, что он будет интересным сомнений нет). P.S.: Главе Бундесбанка похоже нравится кипрский вариант решения банковских проблем ) P.P.S.: Кипр "убили", Британские Виргинские острова - огромный слив данных по счетам, Германия подписала соглашение о борьбе с уклонением от налогов со Швейцарией, Люксембург готов сотрудничать - все интереснее и интереснее ) 

19 марта 2013, 21:55

Профицит платежного баланса Северной Кореи

Западные эксперты пришли к неожиданному выводу: действующий режим санкций против КНДР может оказаться неэффективным. На фоне укрепления торговых отношений с Китаем платежный баланс Северной Кореи вышел в плюс. Эксперты Peterson Institute for International Economics Маркус Ноланд и Стивен Хаггард опубликовали “пугающую”, по их мнению, статью по состоянию платежного баланса Северной Кореи. По оценкам исследователей, после десятилетий отрицательного сальдо платежный баланс Северной Кореи в 2011 г. вышел в плюс и составил $250 млн. Одним из основных факторов данной динамики стал “существенный рост торгового оборота КНДР с Китаем”. По оценкам аналитиков, объем торгового оборота между Северной Кореей и КНР в I квартале 2012 г. достиг рекордного значения – $1,4 млрд. На этом фоне, согласно предварительным оценкам, “в северокорейской экономике сохранилось положительное сальдо платежного баланса”. Маркус Ноланд, старший научный сотрудник Peterson Institute for International Economics “По всей вероятности, Северная Корея сохраняла дефицит платежного баланса в течение большей части своей истории. В буквальном смысле это значит, что страна потребляла больше, чем создавала. Чтобы финансировать эту разницу, КНДР всегда полагалась на помощь извне. Однако анализ данных за последние годы говорит нам о том, что Северной Корее удалось добиться профицита платежного баланса”. По мнению экспертов, “это плохие новости”. Если выводы исследователей верны и в северокорейской экономике действительно установился профицит платежного баланса, это означает, что "КНДР становится менее уязвимой для иностранного давления и режим международных санкций теряет свою эффективность”. Стоит добавить, что Маркус Ноланд считается одним из ведущих западных специалистов по северокорейской экономике.

04 февраля 2013, 15:35

Великобритания может стать островом хедж-фондов

Германия опасается, что Великобритания в случае выхода из Европейского союза станет островом хедж-фондов. Премьер-министр Великобритании Дэвид Кэмерон в свою очередь намерен сохранить позицию Лондона в качестве основного генератора финансовых услуг в регионе.Премьер-министр Великобритании Дэвид Кэмерон и канцлер Германии Ангела Меркель говорят о высокой конкурентоспособности, но риторика совершенно разная По данным за 2011 г., Великобритания генерирует около 23% всех финансовых услуг в ЕС, при этом в стране всего 13% населения от общего населения ЕС. Финансовый сектор занимает 9,6% британского ВВП, в среднем в ЕС этот показатель находится на уровне 5,7%. Так, например, в Германии, экономика которой является второй в мире по объему экспорта, финансы составляют всего 4,4% ВВП, сообщает Bloomberg.Сейчас Кэмерон и канцлер Германии Ангела Меркель говорят о высокой конкурентоспособности, но риторика совершенно разная.Если Кэмерон заявляет о планах по проведению референдума по вопросу выхода Великобритании из состава ЕС, то Меркель настаивает на необходимости перестроить экономику еврозоны так, чтобы она была больше похожа на немецкую."Все сводится к силе политической воли сохранить еврозону, приверженности реформам, силе солидарности в еврозоне", - сказала Меркель.Стремление навязать еврозоне правила банковского регулирования будет увеличивать расхождения между Берлином и Лондоном. Так как Великобритания не входит в еврозону, то она не имеет отношение к ЕЦБ как органу регионального банковского надзора, а также страна не попадет под действие налога на финансовые транзакции, введение которого планируется.Общий размер активов хедж-фондов в Европе составляет $423 млрд, и около 70% таких фондов управляется из Лондона, свидетельствуют данные EuroHedge. По общему размеру финансовой отрасли Великобритания также обгоняет все страны Европы, включая Германию и Францию.Великобритания делает ставку на свое влияние на "конкурентоспособность", но это всеобъемлющий термин, который может означать рост, производительность, мобильность рабочей силы, ситуацию с иностранным инвесторами и бизнес-стартапами, нормативные стандарты, технические удобства, образование, здравоохранение граждан и их благосостояние – или любую комбинацию из этих значений.Но, независимо от определения, Великобритания отстает от Германии. В рейтинге международной конкурентоспособности Германия занимает шестое место, то есть находится на две строчке выше Великобритании.Да и просто экономическое сравнение дает Германии определенное преимущество. Немецкое производство достигло в 2011 г. уровня 121% от среднего по ЕС, в Великобритании показатель находился на уровне 109%. Ссылки по теме Выход Британии из ЕС снизит уровень жизни британцев Планы Кэмерона негативны для экономики Британии Цепь Евросоюза порвется в самом неожиданном месте? В Германии в 2013 г. безработица ожидается на уровне 5,6%, в Британии – 8,1%, что выше, чем, например, в Румынии. Дефицит бюджета Германии составляет всего 0,2% ВВП по сравнению с 7,2% в Великобритании. Текущий платежный баланс Германии имеет положительное сальдо в размере 5% ВВП, а в Великобритании сальдо отрицательное на уровне 2,2%.Тем не менее Германия, в лице Меркель, фактически бездействует, так как в целом в еврозоне отдают приоритет немецкому направлению. Да и осуществить планируемое Кэмерон сможет только в том случае, если одержит победу на выборах в 2015 г.Немецкий социал-демократ и президент Европарламента Мартин Шульц заявил, что "Кэмерон играет в опасную игру по тактическим, внутренним причинам". По его словам, премьер-министр Великобритании "напоминает ученика чародея, который не может укротить силы, которые он наколдовал – силы, которые хотят выйти из ЕС по идеологическим причинам".