• Теги
    • избранные теги
    • Показатели1068
      • Показать ещё
      Формат92
      Страны / Регионы738
      • Показать ещё
      Компании1288
      • Показать ещё
      Разное1173
      • Показать ещё
      Люди210
      • Показать ещё
      Издания31
      • Показать ещё
      Международные организации66
      • Показать ещё
Потребительские расходы
15 августа, 11:32

Rail users face steepest fare rise in five years as inflation hits 3.6%

Campaigners call for fares freeze saying passengers are ‘paying more for less’ as RPI jump raises prospect of hefty increaseRail fares for commuters in England and Wales will increase by 3.6% from next year, adding pressure to incomes already squeezed by higher prices. The rise, the biggest annual increase in five years, is set by the government and linked to July’s retail price index (RPI) measure of inflation announced by the Office for National Statistics on Tuesday. The higher fares will take effect from January. Continue reading...

13 августа, 18:28

UK inflation tipped to rise again with wages forecast to stagnate

Latest inflation figures due out this week forecast to show prices rising at 2.7% with pay remainin flat even as unemployment continues to fallThe squeeze on cash-strapped British households is expected to be illustrated this week byofficial figures likely to show that inflation picked up last month, outstripping growth in pay packets.City economists are forecasting that the consumer price index (CPI) rose at an annual rate of 2.7% in July, up from 2.6% in June. The figures will be released by the Office for National Statistics (ONS) on Tuesday, followed by labour market data the next day which are expected to show wage growth stagnated while unemployment continued to fall. Continue reading...

10 августа, 15:08

The experts strike back! How economists are being proved right on Brexit | Barry Eichengreen

The only surprise is that the experts’ predicted economic consequences of Brexit took so long to materialiseThe Brexit debate is an endless source of mirth for anyone with a dark sense of humour. My favourite quote is from Michael Gove, Britain’s environment secretary.Just before the EU referendum in June last year, Gove, then justice secretary in David Cameron’s government, dismissed the all-but-unanimous view of economists and others that a decision to leave the EU would deeply damage the British economy. “People in this country have had enough of experts,” Gove testily explained, referring to “experts from organisations with acronyms, saying they know what is best and getting it consistently wrong”. Continue reading...

Выбор редакции
09 августа, 20:36

Contactless transactions take UK debit and credit card use to record high

Banking industry trade body says total number of payments increased by 12%, the biggest annual growth since June 2008A record number of payments took place by credit and debit cards in June, fuelled by the continued popularity of contactless transactions.UK Finance, the new trade body for the banking industry, said almost 1.4bn card payments were made during the month. The 12% increase was the biggest annual growth in the number of payments since June 2008. Continue reading...

Выбор редакции
07 августа, 02:01

UK consumers cut spending on clothes, cars and foreign travel

Visa index shows spending fell for third month in July as rising living costs and Brexit uncertainty hit confidenceBritons are slashing spending on new clothes, cars and foreign holidays, according to new figures that underscore the effect on consumer confidence of rising living costs and the uncertainty surrounding Brexit.Spending fell for a third consecutive month in July, according to Visa’s consumer spending index, which it said was the longest-running slump since February 2013. The 0.8% year-on-year decline in July was worse than June’s 0.2% drop, but not as steep as the fall of 0.9% in May. Continue reading...

04 августа, 13:06

Brexit uncertainty blamed as UK car sales fall for fourth month

Sales of new cars fell 9.3% to 161,997 in July, while those of diesel cars were down by a fifth compared with last yearNew car sales in the UK have fallen for the fourth month running, as Brexit uncertainty weighs on demand and buyers shun diesel cars in greater numbers.Sales fell 9.3% in July to 161,997 new cars as consumers and businesses grew increasingly reluctant to commit to major spending decisions. Continue reading...

03 августа, 14:13

Bank of England keeps interest rates on hold despite inflation fears

Vote to hold borrowing cost at 0.25% comes with warning to households to expect higher inflation, sluggish wage growth and rate rises in the next year Brexit uncertainties have been discouraging some firms from awarding pay rises, the Bank of England has said, as it warned that rising prices and weak wage growth would continue to squeeze living standards this year.The Bank’s rate-setting committee voted by 6-2 to leave official borrowing costs at their all-time low of 0.25%, according to minutes from their meeting released on Thursday. But they hinted that borrowing costs would have to rise over the coming year to keep inflation in check. Continue reading...

Выбор редакции
01 августа, 17:58

A Quarter Trillion Dollars In US Savings Was Just "Wiped Away"

As part of its historical revision to GDP, the BEA also had to adjust personal income and spending, with the full results released in today's July report. What it revealed was striking: over the revised period, disposable personal income for US household was slashed cumulatively by over $120 billion to just under $14.4 trillion, while spending was revised higher by $105 billion, to just above $13.8 trillion. There were two immediate consequences of this result. First, as the following table shows, while government pay has remained roughly flat over the past 3 years, growing in the mid-2% to mid 3% range, wages and salaries for private workers have been steadily declining as the blue line below shows, and after hitting a 4% Y/Y growth in February, wage growth has slumped to just 2.5% in June, the lowest since January 2014 when excluding the one-time sharp swoon observed at the end of 2016.   But a more troubling aspect of today's revision is what the drop in income and burst in spending means for the average household's bank account: following the latest annual revision, what until last month was a 5.5% personal saving rate was revised sharply lower as a result of the ongoing downward historical adjustment to personal income and upward adjustment to spending, to only 3.8%. In dollar terms, this revision means that a quarter trillion dollars, or $226.3 billion, in savings was just "wiped away" from US households - if only in some computer deep in the bowels of the BEA buildings -  who as a result have that much less purchasing power, and following the revision the total personal saving in the US as calculated by the BEA is now down to only $546 billion, down from $791 billion before the revision. This means that either households will have to incur this much incremental debt to continue on the previous spending "trendline", or a quarter trillion in potential growth from the future economy (recall 70% of US GDP is the result of consumer spending), has just been chopped off. Source

01 августа, 15:39

Americans' Income Growth Slumps To Weakest Since November

After last week's revised BLS data showed desperate Americans saving the least since the recession...   It is perhaps no surprise that personal income growth ended in June (0.0% MoM) missing expectations and falling to its lowest level since November. Spending growth also slumped (has not been weaker since August). Income was disappointingly unchanged in June, weaker than expected, while nominal spending was up 0.1%, as expected. Adjusted for inflation, spending was unchanged in June. Consumer spending was up 2.8% in Q2, as reported in the advance GDP report last Friday. Looking ahead, we expect Q3 real PCE to be up around 2.4% and estimate a 2.6% gain in Q3 GDP. PCE Price indexes continue to be below the Fed's 2% target. Overall, real personal spending growth stalled...   All this weakness probably explains why stocks are soaring to record highs and why The Fed wants to keep hiking rates?

31 июля, 04:09

Japan industrial output increase hints at more stable growth

Japan's factory output rebounded in June from a decline in May as production of cars and industrial chemicals increased, suggesting economic expansion may be on a more stable footing. Industrial output rose 1.6 percent in June from the previous month, just below the median estimate for a 1.7 percent increase and following a 3.6 percent decline in May. Manufacturers forecast a steady increase in output in coming months, offering further evidence that firm overseas demand and gains in consumer spending could support overall growth in Japan's economy.

29 июля, 22:36

Индекс Dow Jones одолел новую рекордную вершину

В пятницу, 28 июля, ключевыми для динамики американских бирж должны были стать макроэкономические "тяжеловесы" - предварительный рост ВВП США во 2-м квартале и июльский индекс потребительского доверия Мичиганского университета. Квартальные достижения американской экономики оказались достаточно успешными. Так, согласно первичной оценке рост ВВП США во 2-м квартале немного уступил консенсус-прогнозу в 2.7% и составил 2.6% в годовой экстраполяции после зафиксированного в окончательной редакции в 1-м квартале довольно унылого показателя 1.2%. Эти цифры вкупе с последними комментариями ФРС подтверждают факт продолжающегося восстановления американской экономики после заминки в начале текущего года. При этом потребительские расходы, на которых базируется две трети деловой активности в США, в соответствии с экспертными ожиданиями выросли во 2-м квартале по сравнению с прошлым годом на 2.

29 июля, 19:38

Прогноз: рубль останется под давлением

На фоне сохраняющегося давления - в ожидании решения президента США по новому пакету санкций против РФ – рубль пока обойдется без потрясений, полагают эксперты. При этом они активно обсуждают также возможные ответные меры Москвы в экономической сфере.

29 июля, 19:38

Прогноз: рубль останется под давлением

На фоне сохраняющегося давления - в ожидании решения президента США по новому пакету санкций против РФ – рубль пока обойдется без потрясений, полагают эксперты. При этом они активно обсуждают также возможные ответные меры Москвы в экономической сфере.

29 июля, 00:32

Сбережения американских домохозяйств сигнализируют о надвигающейся рецесии

Уровень сбережений американских домохозяйств в четвертом квартале 2016 года снизился до значений девятилетней давности (3,6%). Это скорректированные данные, первоначально заявленная цифра равнялась 4,9%.  Пересмотр показателя хорошо отражает реалии экономического восстановления при Обаме и служит наглядным свидетельством «финансовой алхимии» прошлой администрации. В первом квартале этого года сбережения скорректировались до 3,9%, после чего вновь упали до величины 3,8%.Как отмечает Блумберг, снижение показателя является следствием желания потребителей поддержать текущий уровень расходов. Негативная динамика может служить отражением растущего давления на  доходы домохозяйств и объясняет замедление величины их покупательной активности в первом квартале. Это может оказать значительное влияние на динамику ВВП, так как вклад потребительских расходов в величину этого показателя достигает 2/3.Похоже экономика в США действительно замедляется, действия ФРС все-таки не прошли даром. Однако возросшая спекулятивная активность (в противовес потребительской) и рост финансовых активов — могут послужить хорошим оправданием для дальнейшего поднятия ставок. И хотя Трамп недавно сказал о том, что он надеется на приверженность Йеллен мягкой монетарной политике, это вряд ли сможет оказать влияние на возможные повышения в сентябре и декабре. Я думаю финансовый блок в Штатах (тесно связанный с мировыми финансовыми элитами) продолжит постепенное ужесточение, слишком уж удобной оказывается кандидатура Трампа для реализации ожидаемых последствий от этого закручивания гаек. Спровоцировать обвал в нужное время не так уж и сложно (Lehman тому пример), а потом можно свалить все на президента республиканца  — расчищая путь для кандидата от демократов на следующих выборах. ____ мой блог

28 июля, 23:00

Обзор валютного рынка за неделю

По итогам недели почти все основные валюты продемонстрировали повышение. Наибольший рост по отношению к доллару США показал британский фунт (+1,17%). Меньшее укрепление зафиксировали австралийский доллар (+0,93%), новозеландский доллар (+0,90%), канадский доллар (+0,81%), евро (+0,79%), и японская иена (+0,48%). Падение показал только швейцарский франк (-2,37%). Доллар США торговался смешанно против евро, с негативным уклоном. В понедельник доллар умеренно подорожал, чему способствовала частичная фиксация прибыли, более слабые, чем ожидалось, данные по Германии и еврозоне, а также новая волна укрепления американской валюты по всему спектру рынка. Предварительный отчет от IHS Markit указал, что рост активности в частном секторе Германии замедлился второй месяц подряд в июле. Композитный индекс PMI снизился до 55,1 в июле с 56,4 в июне. Это было самое слабое расширение с января. Между тем, частный сектор в еврозоне начал третий квартал на солидной основе, но темпы роста снова замедлились. Композитный индекс PMI упал до 6-месячного минимума в июле, и составил 55,8 против 56,3 в июне. Ожидалось, что индекс снизится лишь до 56,2. Между тем, индекс PMI в секторе услуг остался на уровне 55,4. Ожидаемый результат был 55,5. Производственный PMI снизился до 56,8 с 57,4 в июне. Ожидалось, что индекс составит 57,2. Кроме того, инвесторы проявляют осторожность перед оглашением результатов июльского заседания ФРС США. Во вторник доллар США обновил 23-месчный минимум, но затем вернулся до уровня открытия сессии. Разворот пары EUR/USD был вызван покрытием коротких позиций по доллару перед заседанием ФРС, сильным повышением доходности 10-летних гособлигаций США, а также позитивными американскими данными по потребительской уверенности и деловой активности. Индекс потребительского доверия от Conference Board улучшился в июле после того, как незначительно снизился в июне. Индекс сейчас составляет 121,1 (1985 = 100), по сравнению с 117,3 в июне. Индекс текущей ситуации увеличился с 143,9 до 147,8, а индекс ожиданий вырос с 99,6 до 103,3. Между тем, итоги опроса ФРБ Ричмонда указали, что настроения производителей улучшились в июле. Составной индекс вырос с 11 до 14 в июле - результат небольшого роста новых заказов и занятости. Ожидалось, что индекс упадет до 7. В среду значительно подешевел, достигнув минимума с 15 января 2015 года, что главным образом было вызвано итогами заседания ФРС. Напомним, ФРС, как и ожидалось, оставила диапазон процентных ставок по федеральным фондам без изменений, между 1,00% и 1,25%. Данное решение было принято единогласно. В Сопроводительном заявлении FOMC сообщалось, что процесс сокращения баланса начнется "довольно скоро", но при этом не были названы точные сроки. Это сочетание в заявлениях ФРС обычно означает, что меры будут приняты на следующем заседании. Кроме того, ФРС заявила, что в ближайшей перспективе годовая инфляция будет оставаться ниже целевого уровня, однако в среднесрочной перспективе она все же сможет достичь 2%. На этом фоне усилились ожидания относительно замедления процесса ужесточения политики ФРС, что и обусловило обвал американской валюты. В четверг доллар сильно вырос, восстановив почти все позиции, утраченные днем ранее. Катализатором такой динамики была частичная фиксация прибыли по паре EUR/USD после того, как она достигла максимума с 15 января 2015 года. Поддержку доллару также оказывал рост доходности облигаций США и сильные данные по заказам на товары длительного пользования. Министерство торговли США заявило, что заказы на товары длительного пользования взлетели в июне до трехлетнего максимума. В прошлом месяце заказы на товары длительного пользования выросли на 6,5%. Экономисты прогнозировали увеличение на 3%. Тем не менее, за исключением самолетов и автомобилей, заказы выросли на 0,2%. Основные заказы на капитальные товары снизились на 0,1%. Основные заказы за последние 12 месяцев выросли на 5,6%, что является самым быстрым показателем с 2012 года. В пятницу доллар значительно подешевел, вернувшись до минимума четверга, что было обусловлено публикацией неоднозначных данных по США, которые ослабили ожидания агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, а также падением доходности гособлигаций США. Давление на американскую валюту оказали сообщения о пересмотре на понижение роста ВВП США за первый квартал, данные по затратам на рабочую силу, а также более слабые, чем ожидалось, инфляционные показатели по США. Министерство торговли в своей предварительной оценке сообщило, что во 2-м квартале экономика США ускорилась, так как потребители увеличили расходы, а предприятия инвестировали больше средств на оборудование. ВВП в апреле-июне увеличился на 2,6% в годовом исчислении, что связано с увеличением объема торговли. Рост за первый квартал был пересмотрен до 1,2% с 1,4%. В итоге, рост в первом квартале оказался самым слабым за год.Кроме того, Министерство торговли заявило, что во 2-м квартале индекс цен расходов на личное потребление - предпочтительный инфляционный датчик для ФРС - вырос на 0,3% после увеличения на 2,2% в 1-м квартале (пересмотрено с +2,4%). Ожидалось увеличение на 1,2%. Между тем, базовый индекс PCE, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 0,9% после повышения на 1,8% в 1-м квартале (пересмотрено с +2,0%). Долгосрочный целевой уровень инфляции ЦБ составляет 2% годовых. Британский фунт преимущественно укреплялся против доллара США. В понедельник фунт заметно вырос, обновив максимум 19 июля, но затем растерял часть заработанных позиций. Поскольку экономический календарь по Великобритании был пуст, инвесторы ориентировались на динамику доллара и общий настрой рынков в отношении рисковых активов. Постепенно фокус участников рынка переключается на предварительные данные по ВВП Британии. Ожидалось, что рост ВВП во 2-м квартале составил лишь 0,3%, что всего на 0,1% выше показателя за первые три месяца 2017 года. Инфляция, которая оказалась выше целевого уровня, продолжает оказывать давление на потребительские расходы, которые еще недавно были драйвером роста экономики. Хотя годовой рост цен в июне неожиданно замедлился относительно мая, ожидается, что инфляция в ближайшие месяцы продолжит расти. Вместе с тем, инвесторы корректировали свои позиции в преддверии ключевого события этой недели - заседания ФРС США. Во вторник фунт сильно вырос, приблизившись до недельного максимума, но затем утратил почти все заработанные позиции на фоне новой волны спроса на американскую валюту в преддверии оглашения результатов заседания ФРС. Определенное влияние на фунт оказал ежеквартальный обзор от Конфедерации британской промышленности. Данные показали, что в июле баланс новых заказов упал до 10 процентов с 16 процентов в июне. Баланс ожиданий роста производства достиг 28 процентов, что является самым высоким показателем с апреля 2014 года. Баланс +14 процента сообщили об увеличении общего объема заказов за три месяца до июля. Несмотря на замедление, баланс экспортных заказов оставался высоким - 17 процентов. В среду фунт существенно подорожал, достигнув максимума с середины сентября 2016 года. Причиной этому были масштабные распродажи американской валюты в ответ на итоги заседания ФРС. Вместе с тем, участники рынка анализировали данные по ВВП Британии. Как стало известно, британская экономика не смогла создать более сильный импульс в течение второго квартала после того, как почти застопорилась в начале этого года, что уменьшает и без того скудный шанс того, что Банк Англии скоро приступит к повышению своей процентной ставки. Рост ВВП составил 0,3% относительно 2-го квартала 2016 года, что оказалось немного быстрее, чем в 1-м квартале этого года (+0,2%). И хотя последний темп роста ВВП соответствовал среднему прогнозу, в первом полугодии британская экономика показала самую слабую производительность с 2012 года. В годовом выражении рост ВВП замедлился до 1,7% с 2,0% в первые три месяца этого года, в соответствии со средним прогнозом. В четверг фунт существенно снизился, утратив почти все заработанные накануне позиции. Причиной этому была частичная фиксация прибыли, восстановление американской валюты по всему спектру рынка, а также новости о том, что Комитет по монетарной политике ЦБ Англии пополнится еще одним членом, который, вероятно, отдает предпочтение "голубиному" подходу к политике. Британское казначейство сообщило, что назначило главного экономического советника правительства, Дейва Рамсдена, заместителем губернатора Банка Англии по рынкам и банковскому делу. Рамсден в настоящее время работает в качестве наблюдателя правительства в Комитете по денежно-кредитной политике ЦБ Англии, но вскоре он покинет министерство финансов и станет полноправным членом Комитета 4 сентября. Как нынешний чиновник Казначейства, взгляды Рамсдена на денежно-кредитную политику не ясны, хотя он хорошо известен наблюдателям ЦБ Англии как президент профессиональной ассоциации, Общества бизнес-экономистов, и как тот, кто объясняет политику Казначейства инвесторам. В пятницу фунт сильно вырос, приблизившись до максимума четверга. Причиной этому была новая волна распродаж американской валюты по всему спектру рынка на фоне усиления сомнений инвесторов относительно планов ФРС продолжить повышение своих процентных ставок. Определенное влияние на фунт также оказали сообщения Международного валютного фонда. В своем отчете МВФ заявил, что курс фунта был оценен как завышенный до 155 в сравнении с фундаментальными показателями, которые включают высокий уровень неопределенности касательно торговых отношений Британии с ЕС после Брекзита. Кроме того, инвесторы готовятся в главным события следующей недели - заседанию Банка Англии, а также публикации статистики по деловой активности в секторе производства и сфере услуг Британии. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

28 июля, 23:00

Succinct Summation of Week’s Events 7.28.17

Succinct Summations for the week ending July 28th, 2017 Positives: 1. Second quarter GDP grew at a 2.6% annualized rate. Real consumer spending rose 2.8%. 2. New home sales came in at a 610,000 annualized rate. Sales in the west rose 12.5%. 3. Durable goods orders rose 6.5% m/o/m. 4. Consumer confidence rose from 118.9… Read More The post Succinct Summation of Week’s Events 7.28.17 appeared first on The Big Picture.

28 июля, 22:19

U.K. GDP Edges up in Q2: ETFs in Focus

U.K. GDP grows 0.3% in Q2, helped by the retail and film industries.

28 июля, 20:16

США: уровень личных потребительских расходов во 2-м квартале вырос на 2.8%

По предварительным данным уровень личных потребительских расходов в США во 2-м квартале, как и ожидалось, вырос в годовом исчислении на 2.8%.

28 июля, 20:15

США: уровень личных потребительских расходов во 2-м квартале вырос на 2.8%

По предварительным данным уровень личных потребительских расходов в США во 2-м квартале, как и ожидалось, вырос в годовом исчислении на 2.8%.

28 июля, 18:10

5 Best Stocks of the July ETF Winner

Industrial metals stocks have been the star performers this month on signs of rising demand in China and a weak dollar.

28 июля 2016, 09:26

Итоги заседания ФРС: побеждает золото

Заседание Федеральной резервной системы США стало для рынков ключевым событием последнего времени. Как оно повлияло на рынки, и где, возможно, была допущена ошибка, и почему лучшую динамику показало золото.

16 марта 2016, 22:50

ФРС США снизила прогнозы по экономике и ставкам

Глава ФРС США Джанет Йеллен объявила о сохранении базовой процентной ставки в диапазоне 0,25–0,5%. При этом были снижены прогнозы по ВВП и инфляции в американской экономике, а также прогнозы дальнейшего повышения процентных ставок.

26 февраля 2016, 17:00

ВВП США в IV квартале оказался выше прогноза

ВВП США в IV квартале 2015 г. вырос на 1% в годовом выражении после подъема на 2% кварталом ранее, свидетельствуют окончательные данные министерства торговли страны.

10 февраля 2016, 16:17

На черный день: как изменилось потребление россиян за год

Модель экономического поведения россиян изменилась: в условиях падения реальных зарплат люди откладывают необязательные покупки и все больше сберегают

04 февраля 2016, 11:41

Райффайзенбанк: ВВП РФ за 2015 год: ни потребления, ни инвестиций

Вчера Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2015 г. Согласно этим данным, падение ВВП в 2015 г. составило 3,7%. Это меньше, чем прогнозировалось нами в начале 2015 г. (-4%) и более оптимистично в сравнении с озвученной недавно предварительной оценкой Минэкономразвития (-3,8-3,9%). Однако более детальный анализ компонент ВВП оставляет, скорее, негативное впечатление.

02 февраля 2016, 07:31

Тенденции в мировой экономике

За последние 3 года среди крупнейших стран мира наилучший результат в плане экономического развития показали Китай, Индия, Индонезия, Колумбия и Турция, а худший - Россия, Бразилия и Италия.На диаграмме изменение реального ВВП за 3 года по стандартизированной методике международного сопоставления ОЭСР и МВФ. Китай в этой формации данные не публикует. Все те, кто публикует представлены ниже.Крушение экономики Бразилии в конце 2015 ускорилось и по темпам деградации обгоняют Россию, которая по падению экономики была впереди планеты всей (за исключением стран, где война или революция).ВВП России на 3 кв 2015 по отношению к 3 кв 2014 минус 3.7%, по отношению к 2 кв 2012 (за 3 года) минус 2.2%, а к докризисному уровню рост всего на 2%. Среди крупнейших стран мира с развивающиеся экономикой в России наиболее худшая динамика развития. Ближайшие конкуренты России среди развивающихся стран (по размеру экономики) показали рост 62.7% в Индии (3 кв 2015 к 3 кв 2008), Бразилия +9%, Индонезия +44.9%, Мексика + 15.2%, Турция +29%, Польша +22.8%, Аргентина +25.3%, ЮАР +11.9%, Колумбия +32.9%.В таблице показано отношение текущего состояния (3 кв 2015) к указанному периоду в %. Т.е. насколько ВВП в настоящий момент превосходит показатели прошлых годов.Стоит отметит, что дефлятор ВВП (общее изменение цен в экономике) по России объективно сильно занижен. Росстат выдал +7.2% роста цен в 2015 (не ИПЦ, а дефлятор ВВП), что по моим оценкам занижено, как минимум на 3 п.п, т.е. падение реального ВВП могло быть не 3.7%, а под 7%Если оценивать долгосрочные тренды, можно заметить, что даже по официальным данным рост цен в экономике России наибольший среди всех стран мира. Опять же, если брать изменение цен с 2008, то в России цены выросли на 64.8% (в 6.5 раз больше, чем в США и ЕС)- это третье место после Аргентины и Бразилии, но заметно выше Индии, Индонезии и ЮАР.До кризиса 2009 экономика России росла в темпах Индии, после кризиса легли в дрейф с Бразилией и Турцией, с 2013 стабильное ухудшение и выравнивание с Мексикой по накопленному приросту ВВП с 2005. Среди развивающихся экономик положение России в настоящий момент наихудшее.Удивительно конечно, но официальная статистика сообщает, что развитые страны, которые испытывали существенные проблемы с посткризисным восстановлением, как США, Великобритания и страны Еврозоны – они с 2013 (когда Россия и многие развивающиеся страны спустились в кризис) демонстрируют мощнейшее с 2004-2007 ускорение роста ВВП. Причем, темпы роста Великобритании являются почти рекордными в 21 веке, да и США вроде бы активно растут, но все это прямо противоречит статистики трансграничного движения капитала, международной торговли, промышленного производства, данным по физическим розничным продажам и отчетам компаний. Более реалистична стагнация с 2013, что соотносилось бы с трансграничными потоками капитала и отчетами международных корпораций, но такой рост объяснить невозможно – неоткуда.Италия, Греция, Португалия на дне, Испания немного восстанавливается, Франция стагнирует с 2011.По расходам на личное потребление позиции России однозначно слабейшие.По международным меркам почти 10% (за год) падения реальных расходов населения на личное потребление – это близко к катастрофе. Ни в одной стране такого нет и даже по меркам кризиса 2008-2009 (сильнейшего глобального кризиса с 30-х годов и времен Второй Мировой) это сверхмеры.Вновь, как и с ВВП, расходы населения на личное потребление в России с 2008 года (до кризиса) выросли меньше (лишь +9.8%), чем в любых других крупных развивающихся странах.Дефлятор по расходам населения близок к реальности – около 16.4% в годовом измерении на 3 кв 2015. Если выбрать любой период за последние 10 лет, инфляции в России наибольшая среди всех стран, за исключением Аргентины.В таблице показано, насколько инфляция по расходам населения выросла к текущему моменту относительно указанных периодов. Например, с 3 кв 2008 инфляция в США составила лишь 8.4% (чуть больше половины от того, что в России за год).По инвестициям в России все достаточно чудесно – какие-то минус 7%.В Бразилии в два раза хуже. Насколько корректно? Вопрос. Отчет крупнейших компаний показывает примерно минус 15-20% в реальном выражении за счет срезания капексов у нефтегаза в основном – это главный генератор инвестиций в России. О них более подробно, когда подведу итоги российского бизнеса за 2015. Малый бизнес тоже отказывается от инвестиций (денег нет), внутреннее кредитование парализовано, внешние рынки капитала закрыты, настроения бизнеса весьма депрессивные. Откуда всего минус 7%, когда в 2009 летели под 20%? Не совсем понятно, ну ладно.Быть может, что за счет сдержанного дефлятора инвестиций – всего 10.8% роста цен на инвестиции, когда в реальности издержки возросли заметно больше?Государственные расходы на конечное потребление в России сократились всего на 0.4% за год, что также несколько оптимистично на мой взгляд, учитывая весьма агрессивные секвестры на всех уровнях (от муниципальных до федеральных).Кстати, любопытно, что урезание гос.расходов в США с 2008 было более мощным, чем показные процедуры затягивания поясов в Еврозоне. А кого потрепали по полной программе – это Грецию (минус 23%) и Португалию (минус 10%) от кризиса 2008-2009. В целом можно заметить весьма умеренный рост гос.расходов почти по всех развитых странах первого эшелона с 2011 года.Если оценивать данные по принципу "как есть" - Европа выходит из ямы рецидива кризиса 2011-2012, умеренно восстанавливаясь, страны ПИГС приостановили "свободное падение", США и Великобритания растут стабильно (крайне сомнительно), развивающиеся страны существенно замедлили рост с 2012, а наиболее слабые страны в плане экономической устойчивости - Россия и Бразилия.

08 января 2016, 09:03

Расходы населения на личное потребление. Африканизируемся...

ВВП на душу населения, которые публикуют МВФ и Мировой банк – это недостаточно точный показатель, если говорить об уровне жизни населения. Правильнее будет использовать конечные расходы на личное потребление, а не доходы населения или ВВП. Хотя корреляция между этими показателями безусловная, но это для точности счета и корректности. Расходы на личное потребление вычленяются из национальных счетов (ВВП по расходам). Но нельзя просто взять и посчитать доходы/расходы для узкой выборки стран, т.к. это мало, что даст относительно понимания межстранового позиционирования.Я попробовал охватить все страны, которые присутствуют на планете Земля, а не только Восточную Европу. Хотя здесь возникали естественные статистические ограничения, т.к. в природе отсутствуют прямые официальные данные в сопоставимом виде в квартальном измерении в таких странах, как Саудовская Аравия, Ирак, Иран и что уж говорить про Судан, Непал и прости господи Сомали, ну и практически все страны Африки. Здесь уже использовались более детализированные источники из МВФ и Всемирного Банка на основе данных внешнего контроля и анализа, а в цивилизованных странах брались данные из национальных стат.агентств. Соответственно, пока только за 2014 год – применительно для такой широкой выборки. Но в будущем обновлю данные за 2015.Основная цель понять, насколько глубоко упала Россия после перфоманса правительства и всех этих бесконечных кризисов.Итак, речь идет о фактических расходах населения на личное потребление - сколько люди тратят на себя и свои семьи? В данных присутствуют только развивающиеся страны. Если расходы на личное потребление ниже 10 тыс долл в год на человека – развивающиеся страна. Это чтобы как-то стандартизировать методику включения или не включения в развивающиеся страны.В 2014 году показатели в России были сопоставимы с Бразилией, Мексикой, Саудовской Аравией (кстати, да), Турцией и Венгрией. Это примерно 7 тыс долларов в год на душу населения (примерно 265 тыс руб на человека в год). Мы уступали Аргентине, Польше, Чили, Чехии, Словакии, Латвии, Литве и Эстонии.Украина действительно обнулилась. Всего 2 тыс баксов в год. В 2014 году население Украины в долларовом выражении тратило также, как население в Анголе, Алжире, Нигерии, Боливии, Гондурасе. Расчет был по среднегодовому курсу гривны, который составлял в 2014 всего 12 гривен за доллар. В 2015 уже 22 гривны за доллар. Если учесть номинальный прирост расходов и скорректировать на изменение валютного курса, то расходы населения на личное потребление на Украине в 2015 составили около 1.25 тыс долл на человека – это примерно на уровне Ирака, захваченного США и ИГИЛ. Это уровень Конго, Лаоса, Судана, но пока еще выше, чем Чад и Афганистан. Прелестно, согласитесь?! «Революция достоинства», где одни подонки сменились на других подонков, еще более худших.Но и Россия в 2015 скатывается, если еще не к абсолютному нулю, то на подходе. Среднегодовой курс рубля в 2015 был 61.5 против 38.5 в 2014. Номинальные расходы выросли всего на 5-6%, соответственно с учетом курсовой динамики долларовые расходы составили около 4.5 тыс долларов, выравниваясь с Ямайкой, Доминиканской Республикой и почти, как в Южной Африке. Это уже ниже, чем в Колумбии, Малайзии, Болгарии и Сербии, учитывая их изменение нац.валюты в 2015. Россия не так уж далеко от Ирана (3 тыс долл) и Кубы (3.5 тыс долл).Если принять во внимание последние изменения рубля (уже 75 руб за долл), то почти, как Куба стали. Вровень идем с Албанией, Боснией, Иорданией, уступая даже Перу и Белоруссии (выше которых были почти всегда). С такой тенденцией (валютного курса и номинальных рублевых расходов) уже скоро будем брать штурмом страны, пораженные ИГИЛ (Ирак, Ливия, Сирия, Египет).В табличном виде – номинальные расходы на личное потребление на душу населения в тыс долл.Что любопытно? В 1998 году Россия находилась на уровне Ирана, Таиланда, Египта. К 2011-2012 годам превосходство России достигало двух-трех раз относительно указанных стран. Теперь возвращаемся обратно. В принципе, с таким курсом и с такими рублевыми номинальными расходами мы оказываемся в теплой компании санкционных стран, типа Ирана и Кубы – это при том, что еще НИКАКИХ существенных санкций в отношении России не было, в отличие от Кубы и Ирана.Также забавное сравнение Прибалтов и России. В 1995 году стартовые условия были похожие. 1.39 тыс баксов в России и Латвии/Литве. Тем не менее в отсутствии сырьевого потенциала, Прибалты пока впереди. У них на 2015-2016 год свыше 10 тыс долл на человека, у нас ниже 4 тыс (при курсе на начало 2016). При курсе под 100 руб за доллар мы сравняемся с Нигерией!!В таблице ниже страны СССР (без Узбекистана и Туркменистана, т.к. полных данных я не нашел по ним). Указано превосходство России над странами СССР в количестве раз.Сравнение с Казахстаном и Белоруссии также не в пользу России и соотношения аналогичные тем, что были в прошлой статье, где я сравнивал доходы. В 1995 году в России расходы были в 1.71 раз больше, чем в Белоруссии, а к 2014 году в 1.69 раза, в 2015-2015 примерно в 1.3 раза больше. С Казахстаном еще хуже. В России превосходство достигало 1.5 раза относительно Казахстана в 1995-1996 годах, в 2014 стало 1.16, а в 2015-2016 около паритета. Т.е. качество жизни за последние 20 лет в странах СНГ росло в темпах, которые были в России, а с учетом падения российского уровня жизни в 2015, тут уже многие поравнялись (Казахстан и Белоруссия). По факту в России не было никакого экономического чуда за все это время, никаких выдающихся темпов роста не было, т.к. другие страны росли сопоставимо. Молдавия росла даже быстрее России в 1.7 раза, Таджикистан в 3 раза быстрее рос, если сравнивать отрезок в 20 лет. Азербайджан в два раза быстрее рос. Армения быстрее росла. Грузия и Киргизия примерно также. Не удивлюсь, если в 2017 Россию обгонит Армения, которая никогда не жила лучше России.Кстати, не надо говорить глупости, что падение курса в два с половиной раза НЕ приводит к сопоставимому падению уровню жизни. Приводит и еще как. Не в два раза, конечно, но на треть сокращает в российской специфике. Если вы ездите на автобусе, потребляете лишь хлеб, запивая водой и пользуетесь из услуг только ЖКХ и связь, то влияние курса сказывается примерно так, как показано в официальной инфляции. Однако, если вы изучите ассортимент товаров среднесрочного (от года до трех) и долгосрочного пользования (от трех лет), то обратите внимание на то, что свыше 96% всех товаров в денежном выражении имеют иностранное происхождение.Но здесь надо учитывать, что норма локализации иностранной продукции в России выросла значительно. От 3-5% в конце 90-х до почти 30% сейчас. Действительно, в России собирают иностранные авто, холодильники, стиральные машины, телевизоры и многие другие товары. Большая часть расходов (персонал, аренда, коммунальные платежи, связь, логистика и другое) имеют рублевое измерение, но комплектующие все равно импортные на 65-100%.Падение рубля в два раза приводит к двукратному росту цен на те товары, норма локализации которых в России равна нулю и где маржа дилеров также ничтожна – это компьютерные комплектующие, например. Где маржа торгашей высокая (одежда, сувениры, атрибутика, прочий хлам), там эффект девальвации сглаживается корректировкой маржи. Например, если торгаши повышали оптовые цены на одежду в два раза, то рост цен на опт в два раза не приведет к росту цен в рознице в два раза, даже при сохранении маржи. Предположим, раньше закупили продукции на 1 млн, повысив цены до 2 млн в рознице (наценка в 1 млн). Теперь опт стал 2 млн и при той же маржи в 1 млн розница будет стоить 3 млн, т.е. рост цен всего 50%. Чем выше маржа дилеров, тем меньше эффект девальвации на рознице. Это очевидно.Суть в том, что страны с экономикой полного цикла могут легко переживать девальвацию, как например Южная Корея и Япония, которые могут производить от гвоздей до супер хайтека, имея экспозицию национального производства во всех сегментах потребительского спроса. Россия же, как и большинство развивающихся стран не имеет ни производства, ни технологий для удовлетворения потребительского спроса, поэтому девальвация автоматически сказывается на уровне жизни.Тут все зависит от структуры расходов. Чем ниже расходы, тем выше сопряжение со структурой минимального потребительского набора, из которого Росстат вычислят прожиточный минимум. Но по мере роста благосостояния структура расходов неизбежно смещается в сторону импортной продукции или продукции иностранного происхождения в силу того, что национального попросту ничего нет. По моим расчетам при падении курса в два раза потребительская корзина прожиточного минимума возрастает в цене примерно также, как указано в официальной инфляции, но при среднемесячных расходах в 5 прожиточных минимумов инфляция составляет около 30%, а при 10 прожиточных минимумах под 45% при той же норме расходов за счет увеличения доли импортной продукции. Т.е. каждые 10% роста курса доллара – это минимум 3% инфляции для 5 прож.минимумов и под 5% инфляции для 10 прож.минимумов.Дело не в падении курса, конечно, и не в количестве колбасы в холодильнике. Дело в способности экономики адаптироваться, регенерироваться и эффективно замещать выпадающие, отмирающие кластеры, заполняя заблокированный импорт. С текущей структурой экономики это невозможно. Цели и задачи в финансово-экономической политике должны быть принципиально другими, чем есть сейчас. Но об этом в другой раз.Но правда в том, что масштаб африканизации на Украине тотальный и всеобъемлющий, начиная от распада социальных институтов, заканчивая радикальным падением уровня жизни до уровня худших представителей Африки. Россия, тем временем, жарко дышит в зад Украине в темпах социально-экономической деградации. Можно сказать, правительство «старается» во всем соответствовать. В любом случае, не сильно лучше и саботаж экономических преобразований в РФ со стороны высших чинов в правительстве, как бы намекает на недееспособность в структурных модификациях России. Но и об этом подробнее в другой раз.Так что не стоит особо злорадствовать в отношении Украины. Россия не особо то и лучше. По данным Росстата до 55% населения России (свыше 80 млн человек) живут меньше, чем на 6.6 бакса в день, а на ДВА бакса в день живут 14 млн русских людей. Не надо показывать пальцем на других, до тех пор, пока сами в дерьме. Но это не мешает олигархам охеревать, ошалевать от денегУ них то все нормально, они ничего менять не собираются! Зачем? У них все зашибись, все охеренно, "у нас много денег!". Они живут в другом измерении.Доиграются...

11 декабря 2015, 13:30

Банк России сохранил ставку на уровне 11%

Совет директоров Банка России 11 декабря принял решение оставить ключевую ставку без изменений на уровне 11,00% годовых, как и на предыдущих двух заседаниях 30 октября и 11 сентября 2015 г. ЦБ ожидает снижения ВВП в 2016-2017 гг.

30 октября 2015, 13:30

ЦБ сохранил ставку на уровне 11%

Совет директоров Банка России 30 октября 2015 г. принял решение оставить ключевую ставку без изменений на уровне 11,00% годовых, как и на предыдущем заседании 11 сентября.

30 июля 2015, 16:07

Экономика США во II квартале выросла на 2,3%

Экономика США во II квартале 2015 г. выросла на 2,3% в пересчете на годовые темпы, свидетельствуют предварительные данные министерства торговли страны.

03 апреля 2015, 16:04

Рост занятости в США в марте был худшим за год

Число рабочих мест в экономике США в марте выросло на 126 тыс., показывают данные министерства труда страны.

09 февраля 2015, 08:54

Масштаб инфляционного давления в России. Самый мощный рост инфляции с 1998

Дотаргетировались. Инфляционное давление в России не просто огромно, оно чудовищно… Если бы не сектор услуг, ограничивающий общий рост цен (главным образом за счет ЖКУ, связи и транспорта), то инфляция могла быть совсем запредельной. Однако, сектор услуг имеет особенность реагировать на рост цен с запозданием в 6-12 месяцев, поэтому после того, как рост цен на товары будет ослабевать, то инфляционное давление будет поддерживаться сектором услуг.За январь месячный рост цен составил 3.9% (январь 2015 к декабрю 2014) - это максимальный рост цен с 1999 года! За декабрь цены выросли за месяц на 2.6% - максимальный рост аж с 1998 года! За ноябрь на 1.3% -максимум с 2002. В годовом выражении рост на 15% (январь 2015 к январю 2014) – это наивысшие темпы инфляции с лета 2008 и сопоставимы с 2002.С момента, когда в России начался неуправляемый крах валютного рынка (конец октября 2014), цены выросли на 8% по официальной статистике. Это свыше 30% в годовой динамике.Обычно в России применим коэффициент один к трем относительно масштабов девальвации рубля. Например, если доллар растет к рублю на 50% за год (по среднемесячным значениям курса) – это приводит к инфляции около 15-17% годовых, если же рост доллара составляет свыше 100%, то инфляция приближается к 35% (гг).Это обуславливается структурой потребительских расходов и степенью проникновения импортной продукции на розничной рынок, также зависимостью российских производителей от иностранных комплектующих. В Японии и Корее, где большая часть потребительских расходов замыкается на национального производителя, весьма ограничена степень подверженности негативным эффектам от обесценения нац.валюты. В России, конечно, иначе. Доля продукции национального производителя в сегменте розничных продаж товаров длительного пользования составляет не выше 20%. Под национальным производителем понимается российский производитель (бренд), большая часть комплектующих и оборудования которого также российские. Более подробно относительно доли импорта здесь.Так что девальвация автоматически сказывается на розничных ценах, чудес не бывает.Проблема усугубляется тем, что в отличие от предыдущих кризисов, сейчас темпы роста номинальных доходов приближаются к нулю. Т.е. большинство населения России на руки получают зарплату примерно такую же, как и год назад. По статистике Росстата, за декабрь номинальная начисленная зарплата составила почти 42 тыс рублей до выплаты НДФЛ для всех занятых (считается как фонд оплаты труда за вычетом страховых сборов разделить на среднее количество занятых за период). К декабрю 2013 рост всего на 5.9% - это, кстати, самый низкий рост номинальной зарплаты в истории современной России.Средняя зарплата за год 32.6 тыс рублей (+8.2% к 2013). Это вновь самые низкие темпы роста зарплат в истории России. До 2014 последние 3 года номинальные среднегодовые зарплаты росли на 12-13% в год. До кризиса 2008 до 25% типичный годовой рост был.Учитывая рекордную за 15 лет инфляцию логично предположить, что с реальными доходами все плохо? Так и есть.По декабрь 2014 падение реальных доходов составило 5.9% (это хуже, чем в 2008). А в январе 2015, учитывая известные темпы инфляции и оценочный рост доходов, то падение реальных зарплат ускорилось до 7.9%. Дно кризиса 2008-2009 было в июле 2009, когда падение доходов было около 5%. Сейчас уже в два раза хуже, чем в 2008, если предположить дальнейший разгон инфляции.Последний раз нечто похожее было только в момент дефолта 1998 и после распада СССР в 1992 (там реальные доходы за год падали до 35-40% в год).Т.е. текущая глубина кризиса в России превосходит 2008 год! Но худшее, по всей видимости, еще впереди, т.к. зарплаты бюджетников могут даже сократиться в номинальном выражении в 2015 (или расти около нуля), т.к. выпадает доходная база госбюджета (после обвала цен на нефть) и затруднен процесс финансирования дефицита гос.бюджета. Бизнес также не имеет особых возможностей повышать доходы выше уровня инфляции, т.к. спрос и рентабельность падает при необходимости гасить долги на фоне заблокированного кредитования со стороны ЦБ РФ.В целом все выглядит несколько более драматически, чем я себе представлял в декабре. Пока официальные правительственные структуры и всякие там МЭР прогнозировали инфляцию в 2015 ниже 10%, я в силу своего безграничного оптимизма и осторожности оценивал инфляционное давление в 15-17%, но мы уже перелетели через этот рубеж в начале года и выходим на траекторию к 20% и выше. Оценочная инфляция в 2015 может достичь 22-25% к концу года (в среднем за год) и до 35% на пике в середине года.Все это может привести к тому, что реальные доходы населения сократятся на 15% и более в этом году, что станет настоящей катастрофой для многих. Стоит отметить, что одним из весомых драйверов потребительского безумия в России было кредитное расширение. Брали кредиты на все, что только можно взять. Общая кредитная нагрузка населения выросла почти в 3 раза с 2010 года до 12.2 трлн (на декабрь 2014), из которых 3.5 трлн ипотечные кредиты. Денежно-кредитная диверсия ЦБ в 2014 приведет к тому, что не только новых кредитов брать не смогут, но и по старым платить.После стагнации доходов при рекордном росте цен за 15 лет, большая часть доходов будет уходить на обязательные платежи и расходы (питание, ЖКУ, транспорт), а с учетом обслуживания долга и всяких страховок расходы могут превысить доходы и возможностей для оптимизации расходов будет не много. Так что банкротства многих заемщиков в 2015 станут обычным явлением.На какие категории товаров цены выросли сильнее всего?продолжениеКрасным цветом в таблице – максимальное инфляционное давление по выбранной категории товаров или услуг за январь месяц относительно предыдущего месяца (декабря), зеленым – минимальное инфляционное давление.Видно, что услуги несколько сдерживают общий рост цен, однако все равно рост запредельный, немыслимый почти на все категории. Наиболее зверски цены выросли на плодоовощную продукцию (22%), фрукты (почти 17%), по рыбопродукции и консервам выше 5%, по медицинским товарам и медикаментам выше 6%, на электротовары и другие бытовые приборы также выше 6%, на легковые авто рекордные 5.6% (за январь никогда так сильно не росли). Это все за месяц, т.е. январь к декабрю!!А это динамика год к году на январь месяц.продолжениеКстати, за январь средняя зарплата в долларах около 480 долларов (до НДФЛ) – также, как в феврале 2009 и в марте 2007, т.е. долларовая зарплата за 8 лет не выросла ))В годовом исчислении обрушение на 45%. В кризис 2009, когда рубль просел с 24 до 36, зарплаты в долларах падали на 23% в годовом выражении. На 45% и ниже падали только в 1998.Т.е. по совокупности факторов: уровень инфляции, реальная рублевая зарплата и номинальная долларовая зарплата мы вернулись в 1998… ЦБ РФ можно поздравить. Дотаргетировались таки! Хорошо поработали с ограничением инфляционного давления. Но тут как смотреть? С точки зрения содействия США сработали неплохо, с точки зрения национальной экономики и фин.системы - полная катастрофа.

27 декабря 2013, 07:38

О состоянии экономики в Еврозоне

Под конец года многие инвестиционные банки в своих годовых обзорах по Еврозоне характеризуют текущее экономическое положение, как «исключительно устойчивое и вселяющее оптимистичные надежды», а корпоративный сектор - «показывающий впечатляющие результаты, которые в полной мере оправдывают прогнозы», общие перспективы «благоприятные», состояние фондового рынка «волшебное». Рекомендации инвесторам «strong buy», т.к. мировая экономика в общем и Еврозона в частности «уверенно восстанавливаются, бизнес полон решимости, потребители воодушевлены, инвесторы в блаженстве». Ну и, разумеется, как обычно «лучшее время в истории, чтобы купить невероятно дешевые акции». Все замечательно! Глядя на обновляющие хаи по рынку, поток оптимизма в СМИ можно сделать вывод, что сейчас не иначе, как супер бум – экономический – всеобщее счастье и процветание. Так ли это? Сейчас в Еврозоне дефляционная тенденция. Уровень инфляции снижается – уже ниже 1% годовых. Причиной этому является падение темпов номинальных доходов работников. Доходы в настоящий момент растут всего на 0.5% в год, ниже было только в 2009. Между инфляцией (CPI) и номинальными доходами однозначная взаимосвязь, которую можно проследить ниже на графике  Нет доходов – нет расходов. Если скорректировать расходы с учетом общего изменения цен, то динамика отрицательная. Лучше за последний год не стало. Масштаб кризисных явлений в 2011-2013 сопоставим и даже превышает фазу кризиса 2008-2009. Даже не смотря на низкую базу, потребительские расходы так и не стали расти.  Уровень инвестиций в Еврозоне грохнулся до минимумов с 1999 года, гос.расходы стагнируют последние 4 года, потреб.расходы всего на 2.2% выше, чем 8 лет назад и снижались последние 2 года. Совокупный ВВП перестал расти с 2 квартала 2011 и также сокращается.  В динамике год к году все в отрицательной зоне за исключением расходов правительства.  В последнее время произошла некая стабилизация, однако, во многом благодаря вкладу чистого экспорта. Сейчас чистый экспорт в доли от реального ВВП составляет почти 5%, что является максимальным уровнем за всю историю существования Еврозоны. Причем вывод торгового баланса в профицит обеспечивает до 2.5% ВВП ежегодно.  Без этого фактора все было бы значительно хуже. Но этот ресурс себя практически исчерпал, учитывая, что дополнительное увеличение чистого экспорта невозможно по многим причинам. А что там с бизнес активностью? Пром.производство продолжает снижение.  Последние 2 года траектория стабильно нисходящая. Общие уровни могут показаться достаточно высокими, но все благодаря Германии, которая обеспечивает до 60% всего пром.производства Еврозоны. Без учета Германии объем пром.производства не так далеко от уровней начала 90-х (!!) Объем строительства обновляет исторические минимумы. Количество регистраций новых авто на новых минимумах (с момента образования Еврозоны меньше, чем сейчас не было никогда).  Реальные розничные продажи на 10 летнем дне и на 15 летнем минимуме, если пересчитать учитывая изменение количества населения. Отскок последнего полугода не компенсирует даже 10% от совокупного падения с докризисных уровней. Экономика Еврозоны потеряла более 6 млн рабочих мест с 2007. Роста занятости нет даже близко. Безработица растет, достигая 12% и 25% для лиц младше 25 лет.  Кредитование населения? Низкие ставки и всякие там LTRO никак не способствовали оживлению кредитной активности. До сентября 2011 еще как то росли на траектории общей стагнации, но с тех пор безостановочное падение. С кредитам для нефинансового сектора не лучше.  Динамика год к году выглядит устрашающе, т.к. делевередж по масштабу превосходит 2009 год.  В итоге имеем. Бизнес и потребительская активность на 10-15 летнем минимуме. Без Германии с коррекцией на рост населения там дно с начала 90-х. Кредитование сокращается, безработица растет, увеличения занятости нет, динамика номинальных доходов на самых низких уровнях с 2009, дефляционные процессы преобладают. Улучшения в потребительских расхода нет, даже с низкой базы. Инвестиции падают в ад. Вот такое по факту состояние экономики, которое у многих после зомбирования СМИ стало восприниматься, как «исключительно устойчивое и вселяющее оптимистичные надежды» при «благоприятных перспективах» и «прекрасных отчетах бизнеса». Да, особенно это видно по динамике инвестиций и доходов компаний. Весьма забавно наблюдать за тем, как инвестбанкиры и аналитики пытаются оправдать самый масштабный рост рынков с конца 90-х, учитывая, что реальное положение дел значительно хуже кризиса 2009. Это как шоу стало. Какой еще бред придумают про "сказочные перспективы" и "волшебное состояние"? ))

09 октября 2013, 13:16

Про делеверидж

Интересная теоретическая статья о базовых механизмах экономики, лежащих в основе циклов экономического роста и падения. Просто и понятно - в том числе про монетизацию долга как инструмент поддержания темпов роста выпуска. Единственный момент, который не раскрыт - и я надеюсь этому буду посвящены некоторые следующие статьи автора - это то что окончание процесса делевериджа автоматически не приводит к возобновлению роста, что доказал опыт Японии. Кроме делевериджа нужно что-то еще, идея и средства ее воплотить. Есть ли такая новая идея роста у Америки? Оригинал взят у d_shagardin в Еще раз про делеверидж Про делеверидж в американской экономике много писал в 2013 году. В конце сентября вышел отчет Z.1 Flow of Funds за второй квартал. Обновил цифры и добавил несколько важных моментов в описание процесса делевериджа после появления видео от Рэя Далио "Как действует экономическая машина?" (в том же посте ссылки на мои материалы по этой теме). Начну с теоретической части, затем представлю обновленные графики и цифры, в конце подведу выводы. Итак, согласно концепции Рэя Далио, существуют три главные силы, стимулирующие экономику: 1.     Рост производительности (долгосроч.период, голубая линия) 2.     Кратковременный кредитный цикл (5-10 лет, зеленая линия) 3.     Долговременный кредитный цикл (75-100 лет, красная линия)    Кратковременные и долговременные циклы существуют, потому что существует кредит. Главным отличием кризиса 2008 года от предыдущих экономических циклических спадов (в рамках кратковременного кредитного цикла) в США является то, что крах рынка недвижимости стал спусковым крючком к началу самоподдерживающегося процесса делевериджа, который ознаменовал завершение долговременного кредитного цикла. Подобные явления в американской экономике в последний раз имели место быть во времена Великой Депрессии 1930-х годов. А последним ярким примером в глобальном  масштабе (до 2008 года) является Япония, которая так и не смогла оправиться от последствий делевериджа, наступившего после краха национального рынка недвижимости (и в целом рынка активов) в конце 1980-х. Оперируя понятиями кратковременного и долговременного кредитного цикла, важно также различать понятия рецессии (сокращение экономики в рамках краткосрочного бизнес-цикла) и экономической депрессии (сокращение экономики, вызванное процессом делевериджа). Как бороться с рецессиями хорошо известно по той причине, что они случаются достаточно часто (кратковременный цикл обычно длится 5-10 лет). В то время как депрессии и делеверидж остаются малоизученными процессами и в историческом контексте наблюдаются крайне редко. Рецессия представляет собой замедление экономики из-за сокращения темпов роста долга частного сектора, часто возникающего из-за ужесточения монетарной политики центробанка (обычно для целей борьбы с инфляцией во время экономического бума). Рецессия обычно завершается, когда центробанк проводит серию понижений процентных ставок с целью стимулирования спроса на товары/услуги и роста кредита, который финансирует этот спрос. Низкие ставки позволяют: 1) сократить стоимость обслуживания долга, 2) повысить цены на акции, облигации и недвижимость через эффект повышения уровня чистой приведенной стоимости от дисконтирования ожидаемых денежных потоков по более низким ставкам. Это позитивно сказывается на благосостоянии домохозяйств и повышает уровень потребления. Делеверидж – это процесс сокращения долговой нагрузки (долга и платежей по этому долгу по отношению к доходам) в рамках долгосрочного кредитного цикла. Долговременный кредитный цикл возникает, когда долги растут быстрее, чем доходы. Этот цикл завершается, когда стоимость обслуживания долга становится чрезмерно высокой для заемщика.  При этом поддержать экономику инструментами монетарной политики не получается, т.к. процентные ставки во время делевериджа, как правило, опускаются к нулю. Депрессия – это фаза экономического сокращения в процессе делевериджа. Депрессия случается, когда процесс сокращения темпов роста долга частного сектора нельзя предотвратить через понижение стоимости денег со стороны центробанка. Во времена депрессии: 1) большое количество заемщиков не имеют достаточно средств для погашения обязательств, 2) традиционная монетарная политика является неэффективной в сокращении затрат на обслуживание долга и стимулировании роста кредитования. При делеверидже долговая нагрузка просто становится непосильной для заемщика и ее не ослабить понижением процентных ставок. Кредиторы понимают, что долги выросли слишком сильно и едва ли заемщик сможет погасить займы. Заемщик не может погасить долг, а его залоговое имущество, стоимость которого было неадекватно раздуто в ходе кредитного бума, потеряло цену. Долговая ситуация так давит на заемщиков, что им и не хочется брать новые кредиты. Кредиторы прекращают давать взаймы, а заемщики – брать взаймы. Экономика как бы теряет свою кредитоспособность, как отдельный взятый человек. Итак, что же делать с делевериджем? Дело в том, что долговая нагрузка слишком высока и ее надо как-то понизить. Это можно сделать 4 способами: 1.     Сокращением трат 2.     Сокращением долга (реструктуризацией, списанием части долга) 3.     Перераспределением благ  4.     “Печатным” станком Перевес со стороны первых двух процессов приводит к дефляционному делевериджу, перевес в сторону последних двух – к инфляционному делевериджу. Рассмотрим все способы детально: 1.     Сокращение расходов Делеверидж начинается с резкого сокращения трат, или введения режима жесткой экономии (austerity measures). Заемщики прекращают брать в долг и начинают погашать старые долги. Кажется, что это должно привести к сокращению долга, но это не так: надо понимать, что расходы одного человека – это доходы другого человека. В условиях режима жесткой экономии доходы сокращаются быстрее, чем сокращается долг. Все это приводит к дефляционным процессам. Предприятия начинают сокращать персонал, повышается уровень безработицы и т.д. 2.     Реструктуризация долга Многие заемщики не могут погасить свои долги. При этом обязательства заемщика – это активы кредитора. Когда заемщик не выполняет свои обязательства по погашению долга перед банками, начинается паника. Люди перестают верить банкам, и начинают забирать свои вклады. В худшем варианте банки лопаются, начинаются дефолты на предприятиях и т.д. Все это приводит к жесткой экономической депрессии. Чтобы не доводить ситуацию до края, кредиторы часто идут по пути реструктуризации задолженности заемщика в надежде вернуть хоть какую-то часть выданных в займы средств (это может быть снижение ставок по ранее выданным кредитам, пролонгаций срока займа, частичного списания и т.п.). Так или иначе, доходы вновь сокращаются быстрее долга, что приводит к дефляционному сценарию. 3.     Перераспределение благ  В кризис правительство собирает меньше налогов, но вынуждено больше тратить – необходимо выплачивать пособия по безработице и запускать программы стимулирования экономики. С увеличением расходов растет дефицит бюджета, который нужно как-то профинансировать. Но где взять деньги? Можно взять в долг, либо поднять налоги. Понятно, что подъем уровня налогов в экономике, находящейся в депрессии, будет губительным. Но можно поднять налоги для богатых, т.е. перераспределить богатство от имущих к неимущим. Как правило, в такие моменты возникает острые социальные протесты и всеобщая ненависть широких слоев населения к богатым. В 1930-х, когда Германия переживала состояние делевериджа, ситуация вышла из-под контроля и к власти пришел Гитлер.  4.     “Печатный” станок Чтобы не допустить деструктивных последствий депрессии необходимо срочно предпринимать меры. В условиях, когда процентные ставки уже на нуле, вариантом спасения становится  “печатный” станок центробанка.  Печать денег – инфляционный сценарий. Напечатанные деньги направляются только на покупку: 1. Финансовых активов ( что вызывает рост их цен и благоприятно сказывается на благосостоянии тех, у кого эти финансовые активы есть) 2. Правительственного долга, который, как мы уже отмечали, достигает своих пиковых значений во времена делевериджа (поддержка безработных, стимулирующие экономические программы). Таким образом, центральному банку и правительству необходима полная координация действий. Правительство должно быть уверено, что за спиной стоит контрагент, который при необходимости выкупит весь выпускаемый долг. Программа выкупа долгосрочных облигаций американского казначейства со стороны ФРС США получила название QE. Покупка государственных ценных бумаг правительства центробанком называется монетизацией госдолга. Правильная балансировка вышеперечисленных четырех вариантов смягчения делевериджа вкупе со слаженными  действиями правительства и центробанка приводят к “красивому” делевериджу (beautiful deleveraging), при котором долги снижаются по отношению к доходам, экономический рост положителен, а инфляция не является головной болью монетарных властей. Согласно концепции Рея Далио, помимо “beautiful deleveraging” существуют также варианты:  - “ugly deflationary deleveraging” (“безобразный дефляционный делеверидж”) – период экономической депрессии, когда центробанк “напечатал” недостаточно денег, присутствуют серьезные дефляционные риски, а номинальные процентные ставки выше темпов роста номинального ВВП. - “ugly inflationary deleveraging” (“безобразный инфляционный делеверидж”), когда “печатный” станок выходит из-под контроля,  намного перевешивает  дефляционные силы, создавая риск гиперинфляции. В странах с резервной валютой (как США) может наступить при слишком длительном стимулировании с целью преодоления “deflationary deleveraging”. Депрессия обычно заканчивается, когда центральные банки “печатают” деньги в процессе монетизации госдолга в объемах, которые перекрывают дефляционные депрессивные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Собственно американская экономика в последние годы довольно успешно балансирует на грани “красивого” делевериджа. Часто можно слышать вопрос: а почему при таких объемах напечатанных долларов нет инфляции? Инфляции нет, так как напечатанные доллары идут на компенсацию падения уровня кредитования. Главное – расходы. Каждый потраченный доллар, уплаченный в виде денег, дает тот же эффект, что и потраченный доллар, уплаченный в виде кредита. Печатая деньги, центробанк может компенсировать исчезновение кредита с помощью повышения количества доступных денег. *Отличный пост на тему инфляции есть у Вадима (Endeavour) здесь. Депрессия обычно заканчивается, когда центральные банки “печатают” деньги в процессе монетизации госдолга в объемах, которые перекрывают дефляционные депрессивные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Собственно американская экономика в последние годы довольно успешно балансирует на грани “красивого” делевериджа. Чтобы изменить направление развития экономики в правильное русло, центробанку нужно не столько подпитывать рост доходов, сколько обеспечить рост уровня доходов, превышающий процентные выплаты по накопленному долгу. Это значит, что доходы должны расти быстрее долга. Главное – не увлекаться печатным станком, чтобы не спровоцировать неконтролируемую инфляцию, как это произошло в 1920-х в Германии. Если удастся сбалансировать действия правительства и центробанка, то экономический рост начнет хоть и медленно, но расширяться,  а долговая нагрузка – снижаться. Это будет залогом наименее болезненного “красивого” делевериджа. Как правило, процесс сокращения долговой нагрузки в рамках делевериджа длится 10 лет. Этот период часто называют “потерянным” десятилетием. Делеверидж по-американски Для полного понимания сути процесса делевериджа в  США необходимо проанализировать структуру и изменения балансов основных экономических субъектов США, которые публикуются раз в квартал в отчете Z.1 “Flow of Funds Accounts” Федеральной Резервной Системы (ФРС) (последние данные на июнь 2013 г.).  На графиках показан процесс делевериджа в различных секторах экономики США. Хорошо видно, как государство стало активно замещать выпадающий спрос частного сектора через значительное расширение государственного долга: с июля 2008 года по июль 2013 года долг домохозяйств сократился на $0,91 трлн, финансового сектора – на $3,07 трлн, нефинансового корпоративного сектора вырос на $1,51 трлн, правительства – на $6,14 трлн.   Делеверидж на уровне домохозяйств Американские домохозяйства ощутили на себе самый сильный удар. И это неудивительно – портфель недвижимости составляет 20% всех активов домохозяйств (70% - финансовые активы), а ипотечные кредиты - более 70% всех обязательств. В кризис обесценились активы, а долги остались – благосостояние упало. Начался делеверидж, который можно назвать “ипотечным” делевериджем. Напомню, что потребительские расходы формируют 70% ВВП США.    Процесс делевериджа как раз заключается в сокращении объема ипотечных кредитов – за последние пять лет их объем сократился на 12,3% (-$1,32 трлн) до $9,34 трлн. Потребительский кредит за этот период показал рост на 13,7% (+$0,36 трлн) до $2,8 трлн, но никак не смог перекрыть ипотечный делеверидж. Cовокупный объем обязательств домохозяйств за этот отрезок времени сократился на 6,3%, (-$0,88 трлн) до $13,2 тлрн. Сокращается он и по сей день.   Соотношение объема ипотечного долга к объему портфеля недвижимости домохозяйств США держалось на уровне 40% в 1991-2006 годах. В период с конца 2006 по середину 2008 года, когда цены на недвижимость падали, а ипотечный долг все еще расширялся, это соотношение взлетело до 63%. Затем начался процесс “ипотечного” делевериджа и по прошествии пяти лет соотношение ипотечного долга к портфелю недвижимости сократилось до 50%.  Как я уже отмечал выше, делеверидж – это процесс сокращения долговой нагрузки - долга и платежей по этому долгу по отношению к доходам. Делеверидж начинается, когда стоимость обслуживания долга становится чрезмерно высокой для заемщика.  Таким образом, крайне ценным индикатором выступает отношение процентных расходов на обслуживание долга к уровню располагаемого дохода домохозяйств. Как видно на графике, когда расходы на обслуживание долга от располагаемого дохода домохозяйств в США достигли 14%, запустился процесс делевериджа. Тот же уровень был достигнут в начале 1930-х, когда страна стояла на грани Великой Депрессии. История повторяется. Сегодня отношение процентных расходов на обслуживание долга к уровню располагаемого дохода находится вблизи минимальных исторических уровней.  В декабре 2007 года долги домохозяйств США превысили уровень в 130% от их располагаемого дохода. Под тяжестью долгового времени (т.е. уже потраченных будущих доходов), наращивать потребление домохозяйства далее не могли. В процессе делевериджа к июню 2013 года объем долга к располагаемым доходам сократился до 104%, но по историческим меркам также остается высоким.  Несмотря на значительное сокращение долга с 130% до 104% от располагаемого дохода домохозяйств, нельзя однозначно говорить о том, что делеверидж близок к завершению. Доходы и долг распределены в экономике США неравномерно, т.к. большая его часть сосредоточена в секторе домохозяйств со средним и низким уровнем доходов. Достаточно взглянуть на коэффициент Джини. При этом важно отметить, что в условиях реальных отрицательных процентных ставок выигрывают прежде всего заемщики капитала, т.к.  расходы по обслуживанию долга сокращаются быстрее, чем растут доходы от владения активами. С наступлением кризиса 2008 года “дорогой” долг домохозяйств начал замещаться более дешёвым государственным, что позволяет решить лишь текущие проблемы экономики в процессе делевериджа частного сектора, но создает большие проблемы в перспективе. Госдолг - это фактически также долг, который должны обслуживать домохозяйства, это стоит понимать при попытках оценки долгосрочных перспектив. В какой-то момент государство может нарастить дефицит бюджета и увеличить долг, чтобы помочь домохозяйствам, но в долгосрочном разрезе за это платить придется всё равно домохозяйствам. Как было отмечено выше, в условиях “красивого” делевериджа темпы роста доходов превышают темпы роста долга.   Вместо заключения Сегодня экономика США движется по пути “красивого” делевериджа (“beautiful delevereging”), когда объем монетизации госдолга перевешивает дефляционные эффекты от сокращения уровня долговой нагрузки экономических субъектов, и в особенности домохозяйств. Это создает основу для того, чтобы темпы роста номинального ВВП оставались выше уровня номинальных процентных ставок. Несмотря на то, что традиционные методы монетарной политики во времена делевериджа не работают, ФРС США с самого начала острой фазы кризиса 2008 года прилагает все возможные усилия через использование нетрадиционных инструментов для соблюдения своего двойного мандата – обеспечения ценовой стабильности при полной занятости. По прошествии почти пяти лет с начала финансового кризиса, можно говорить о том, что Федрезерву удалось предотвратить дефляцию и косвенно повлиять на восстановление экономики. Если бы в 2008 году у экономических агентов (не важно должников или кредиторов) не было бы за спиной того, кто предоставит деньги, то fire sales (вынужденные экстренные продажи активов) достигли бы значительных масштабов, залоги переходили бы из рук в руки и продавались со значительным дисконтом, тем самым закрутив дефляционную спираль. ФРС, учитывая негативный опыт Великой Депрессии 1930-х, как раз предложил системе столько денег, сколько было необходимо для восстановления контроля над денежной массой и инфляционными процессами в экономике. Кроме этого, ФРС сумел значительно снизить стоимость денег, создав благоприятную основу для рынка акций. Финансовые активы домохозяйств составляют почти 70% от всего объема активов. Восстановление благосостояния американских домохозяйств к докризисным уровням во многом зависело от роста на  финансовых рынках.  В целях замещения выпадающего спроса частного сектора во времена делевериджа правительство начинает наращивать долговую нагрузку и расширять дефицит бюджета. В этих условиях финансовым властям крайне важно иметь за спиной агента, который гарантированно будет выкупать новые выпуски долговых обязательств. Этим агентом и является ФРС, монетизирующий госдолг в рамках программ количественного смягчения (QE), и в результате ставший крупнейшим держателем госдолга США. Однако инструментами монетарной политики можно лишь частично сгладить процесс делевериджа. Очень важна связка центрального банка с действиями правительства. Можно с уверенностью говорить, что ФРС сделал все, что мог сделать. Сегодня мяч на стороне политиков, демократов и республиканцев, которые с 2008 года на деле так и не смогли доказать свое искреннее желание и нацеленность на решение структурных проблем американской экономики. Принимаются половинчатые решения, постоянно срываются  переговоры по важнейшим законопроектам (по fiscal cliff, потолку госдолга и т.п.), имеющим первостепенное значение. Все это затягивает процесс делевериджа и негативно сказывается на экономике США. Тем не менее, делеверидж на уровне домохозяйств, наиболее пострадавших во время кризиса 2008 года, прошел свой экватор. “Боевая” мощь американских властей сегодня направлена на восстановление рынка недвижимости. Объекты недвижимости являются крупнейшим активом домохозяйств, ипотечные кредиты – крупнейшим обязательством. Суть делевериджа кроется именно в ипотечном сегменте. Большие позитивные сдвиги на рынке недвижимости США произошли в 2012 году (во многом под влиянием программы “Twist” от ФРС). Позитивный сценарий предполагает, что делеверидж домохозяйств завершится к середине 2015 года и экономика выйдет в стадию естественного восстановления, как и раньше основанного на кредите. На это же время ФРС намечает выход из политики нулевых процентных ставок. Но вопросов и трудностей на этом пути остается много. Интересно вспомнить про еще один вывод, который был сделан еще в апреле 2013 года: “Если говорить о фондовом рынке США, то наиболее интересной стратегией в условиях “финансовых репрессий” сегодня является “buy the dip” (выкуп просадок, коррекций на S&P 500).” P.S. Три важнейших правила от Рэя Далио:  1. Не позволять долгу расти быстрее дохода, т.к. долговая нагрузка со временем погубит Вас 2. Не позволять доходам расти быстрее уровня производительности, т.к. это приведет к потере конкурентоспособности 3. Делать все возможное для повышения уровня производительности.