• Теги
    • избранные теги
    • Компании2202
      • Показать ещё
      Разное520
      • Показать ещё
      Страны / Регионы423
      • Показать ещё
      Люди78
      • Показать ещё
      Формат66
      Международные организации38
      • Показать ещё
      Издания32
      Показатели41
      • Показать ещё
22 февраля, 19:29

Лед тронулся - риски по еврооблигациям снижаются

Мы ожидаем, что размещение суверенных еврооблигаций может состояться в ближайшее время, учитывая что 4 апреля наступает срок погашения суверенного выпуска "Россия 17" объемом $2 млрд.

22 февраля, 19:29

Лед тронулся: риски по еврооблигациям снижаются

Мы ожидаем, что размещение суверенных еврооблигаций может состояться в ближайшее время, учитывая, что 4 апреля наступает срок погашения суверенного выпуска "Россия 17" объемом $2 млрд.

22 февраля, 17:34

Промсвязьбанк: Кредитный комментарий: Полюс

Полюс (Ba1/ВВ-/ВВ-): итоги 2016 г. по МСФО. Полюс представил сильные финансовые результаты за 2016 г., продемонстрировав очень высокую маржинальность бизнеса, подросшую на 4,1 п.п. до 62,5% по показателю Adj. EBITDA/margin. При этом выручка компании увеличилась на 12,3% до 2458 млн долл. благодаря росту цен на золото и объемов его добычи. В 2017 г. мы ожидаем увеличения выручки компании на 5-10% за счет сопоставимого наращивания объемов добычи драгоценного металла. В то же время из-за укрепления рубля и роста цен на нефть Adj. EBITDA margin опустится в район 55%, а Adj. EBITDA останется вблизи уровня 1,5 млрд долл. Чистый долг компании по итогам 2016 г. вырос в 9 раз до 3,24 млрд долл., а долговая нагрузка по метрике Чистый долг/EBITDA увеличилась с 0,3х до 2,1х из-за байбэка акций на сумму 3,42 млрд долл. График погашения долга не предполагает крупных выплат вплоть до 2019 г. В этом году золотодобытчик планирует провести SPO, в результате которого Чистый долг/EBITDA компании к концу 2017 г. может опуститься до 1,0х. Рублевые облигации Полюса серий БО-1, БО-2 и БО-3 торгуются с доходностью 9,4% годовых к оферте в июле 2021 г., что предполагает премию к кривой ОФЗ около 100 б.п., не имеющую, на наш взгляд, большого потенциала для сужения в ближайшие месяцы. Более позитивно мы смотрим на недавно размещенные евробонды компании с погашением в 2022 и 2023 г., торгующиеся с доходностью 4,65% и 4,95% годовых соответственно. Премии выпуска POLYUS- 22 к NORNIKL-22 (Ba1/BBB-/BBB-) и SEVERSTAL-22 (Ba1/BBB-/BBB-) в размере 50-65 б.п., по- нашему мнению, являются избыточными, учитывая высокое кредитное качество Полюса и имеющийся потенциал по его улучшению после допэмиссии акций. Финансовые результаты Крупнейшая золотодобывающая компания России, ПАО "Полюс" опубликовала сильные результаты по итогам 2016 г. По сравнению с 2015 г. ее выручка увеличилась на 12,3% до 2458 млн долл. как за счет роста средней цены реализации золота на 5,1% до 1287 долл. за унцию, так и за счет увеличения объемов его продаж на 8,3% до 1,92 млн. унций. Отметим, что компания перевыполнила свой собственный прогноз и произвела 1,97 млн унций золота, что на 11,6% превышает показатель прошлого года и является абсолютным рекордом по производству. В то же время общие денежные затраты (TCC) Полюса сократились на 8,3% до 389 долл. на унцию, что сопоставимо с динамикой среднегодового курса рубля, в 2016 г. поднявшегося на 8,9% до 66,84 руб. за долл. Таким образом, российский золотодобытчик остался в числе наиболее низкозатратных производителей на мировом рынке (по оценкам Metal Focus). В результате предоставляемый компанией скорректированный показатель EBITDA, не включающий в себя ряд неденежных статей (курсовые разницы, убытки от списания основных средств и др.) вырос на 20,2% г/г. до 1536 млн долл., а показатель Adj. EBITDA/margin поднялся на 4,1 п.п., достигнув впечатляющего уровня 62,5%. Скорректированная чистая прибыль показала гораздо более скромную динамику, увеличившись лишь на 1,6% до 952 млн долл., в первую очередь, из-за роста процентных расходов на обслуживание долга со 132 до 281 млн долл. Однако рентабельность Полюса по чистой прибыли остается очень высокой – 38,7% (-4,1 п.п.). Чистый операционный денежный поток в 2016 г. увеличился более значительно – на 6,8%, достигнув 1178 млн долл. На данный момент котировки золота находятся около среднего значения за 2016 г. (1250 долл. за унцию), и мы ожидаем роста выручки компании в 2017 г. на 5-10% за счет сопоставимого наращивания объемов добычи драгоценного металла. По словам генерального директора Полюса, П. Грачева, объем производства может достигнуть 2,075-2,125 млн унций золота, в том числе благодаря вводу в эксплуатацию крупнейшего проекта компании – Наталкинского месторождения. Согласно прогнозам менеджмента, его дальнейшее освоение позволит достичь уровня производства как минимум 2,7 млн унций к 2020 году. Кроме того, в январе 2017 г. Полюс стал победителем аукциона на разработку одного из крупнейших в мире золоторудных месторождений – Сухого Лога, заплатив 9,4 млрд руб. (160 млн долл.), что позволяет рассчитывать на дальнейший рост добычи в долгосрочной перспективе. В то же время, укрепление рубля и рост цен на нефть окажут давление на рентабельность компании. По нашим оценкам, в 2017 г. ТСС увеличатся на 10-15%, что приведет к снижению Adj. EBITDA margin в район 55%, а сама Adj. EBITDA останется вблизи уровня 1,5 млрд долл. Долговая нагрузка Капитальные затраты золотодобытчика по итогам 2016 года увеличились на 75% до 468 млн долл., что, в первую очередь, связано с активным освоением Наталкинского месторождения. Несмотря на это, их величина не превысила 40% от чистого операционного денежного потока, а главным фактором, повлиявшим на динамику величины долга, стал проведенный в марте 2016 г. байбэк на сумму 3,42 млрд долл. В результате Чистый долг компании по итогам 2016 г. вырос в 9 раз до 3,24 млрд долл., а долговая нагрузка по метрике Чистый долг/EBITDA увеличилась с 0,3х до 2,1х. Отметим, что после завершения программы выкупа акций кредитный профиль компании последовательно улучшался. По сравнению с первым пол. 2016 г. Чистый долг сократился на 6,6%, оставшись на уровне значения 3 кв. (3,24 млрд долл.), а соотношение Чистый Долг/EBITDA сократилось с 2,5х по итогам 1 пол. и 2,3х по итогам 3 кв. до текущих 2,1х. Кроме того, благодаря октябрьскому размещению еврооблигации на 500 млн долл. с погашением в 2022 году Полюс рефинансировал большую часть краткосрочной задолженности, и теперь график погашения долга компании не предполагает крупных выплат вплоть до 2019 г. (формально до 13 марта 2017 г. к погашению могут быть предъявлены рублевые облигации компании на сумму 250 млн долл., но это крайне маловероятно, поскольку они сейчас торгуются гораздо выше номинала). Половина всей задолженности представлена кредитом Сбербанка на сумму 2,5 млрд долл. с погашением в 2023 г. После отчетной даты, 31 января 2017 г., компания также успешно разместила 6-летний евробонд объемом 800 млн долл. по фиксированной ставке 5,25% годовых. По словам менеджмента, вырученные средства будут направлены на рефинансирование займов с плавающей ставкой, которые по итогам 2016 г. составляли 54% от общего долга компании. В валютной структуре долга 82% занимают займы в долларах США, средневзвешенная ставка – 5,0% годовых. Последнему размещению евробондов Полюса предшествовало повышение прогнозов по кредитному рейтингу компании от агентства S&P (BB-) со Стабильного на Позитивный (19 января 2017 г.). Основными мотивами для данного решения послужили приверженность компании консервативной финансовой политике и планируемое вторичное размещение акций. Руководство компании пока рассматривает различные варианты и ориентиров по срокам размещения еще не представлено. Утвержденный Советом директоров объем допэмиссии составляет 28,594 млн акций (15% от уставного капитала), рыночная стоимость которых составляет порядка 2,2 млрд долл. (2/3 Чистого долга Полюса). Полагаем, что решение о допэмиссии может быть отчасти продиктовано необходимостью дальнейшего наращивания капитальных затрат, в том числе на освоение Сухого Лога, объем которых в 2017 г. мы прогнозируем на уровне 600-700 млн долл. Кроме того, в 2017 г. Полюс вновь начнет выплачивать дивиденды после перерыва в 2015-2016 гг. О новой дивидендной политике золотодобытчик объявил в октябре 2016 г. Предполагается, что выплаты составят 30% от EBITDA по МСФО, при этом отношение Чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев должно оставаться ниже 2,5х. В противном случае размер выплат может быть уменьшен по решению Совета директоров. По нашим оценкам, объем выплат по итогам 1 пол. 2017 г. составит 200-250 млн долл. Тем не менее, соотношение Чистый долг/EBITDA Полюса к концу 2017 г. в случае успешной реализации пакета акций по близкой к рыночной цене может опуститься вплоть до 1,0х. Если же SPO не состоится, то ключевая кредитная метрика останется примерно на текущем уровне – 2,1х. Облигации Рублевые облигации Полюса серий БО-1, БО-2 и БО-3 торгуются с доходностью 9,4% годовых к оферте в июле 2021 г., что предполагает премию к кривой ОФЗ около 100 б.п., которая, на наш взгляд, не имеет большого потенциала для сужения в ближайшие месяцы. По отношению к выпускам других эмитентов сектора с сопоставимым кредитным качеством и близкой дюрацией они также оценены справедливо: к примеру, доходность облигаций ХК Металлоинвеста (Ba2/BB/BB) серии БО-2 с погашением в марте 2021 г. составляет 9,48% что на 8 б.п. выше, чем у выпусков Полюса. Более позитивно мы смотрим на недавно размещенные евробонды компании с погашением в 2022 и 2023 г., котировки которых пока значительно не отреагировали на вышедшую отчетность, за последние дни прибавив 20-40 б.п. вместе с рынком. Полагаем, что ожидания по проведению допэмиссии акций будут оказывать им поддержку в ближайшие месяцы. Также не исключаем, что в случае наступления этого события кредитные рейтинги компании от агентств S&P (BB-) и Fitch (BB-), имеющих по ним Позитивные прогнозы, могут быть повышены. Текущая доходность выпуска POLYUS-22 – 4,65%, предполагает премию к NORNIKL-22 (Ba1/BBB-/BBB-) и SEVERSTAL- 22 (Ba1/BBB-/BBB-) в размере 50-65 б.п., что, по-нашему мнению, является избыточным значением, учитывая высокое кредитное качество Полюса и имеющийся потенциал по его улучшению.

Выбор редакции
22 февраля, 11:37

Чего бояться иностранным инвесторам в России?

Проспект эмиссии «Северстали» указывает на ряд рисков, включая вмешательство государства. В проспекте эмиссии облигаций, опубликованном недавно «Северсталью» с целью привлечения финансирования в размере до $4.5 млрд, руководство сталелитейной компании с предельной откровен… читать далее…

Выбор редакции
22 февраля, 00:10

22.02.2017 00:10 : Голкипер мхк «Динамо» А.Еременко вышел на 1 место в истории чемпионатов страны по кол-ву матчей без пропущенных шайб

Голкипер московского хоккейного клуба «Динамо» Александр Еременко вышел на первое место в истории чемпионатов страны по количеству матчей без пропущенных шайб. Во вторник «Динамо» в Москве во втором овертайме победило нижегородское «Торпедо» со счетом 1:0 в первом матче серии 1⁄8 финала плей-офф КХЛ. Еременко провел свой 81-й матч «на ноль» в клубной карьере и вышел на первое место по этому показателю. Ранее рекорд принадлежал Еременко и Василию Кошечкину (80 игр «на ноль» за магнитогорский «Металлург», череповецкую «Северсталь» и тольяттинскую «Ладу»).

Выбор редакции
21 февраля, 20:13

Северсталь

Рубрика: Торговая идея, Анонс: Инвестиционная идея, На дневном графике акций Северстали мы видим, что после небольшой коррекции, цена в моменте отбивается от диагонального уровня поддержки, а точнее сразу от двух уровней. Учитывая тот факт, что цена продолжает двигаться в рамках глобального растущего тренда, на мой взгляд, сейчас у нас возникла хорошая ситуация для инвестиционных покупок. С временным горизонтом удержания до нескольких месяцев.

20 февраля, 19:53

"Трубные инновационные технологии" поставят "Газпрому" трубы на 28,84 млрд рублей

"Газпром" определил победителей тендеров на поставку стальных электросварных труб большого диаметра для нужд "Газпром комплектации", следует из документации компании. По итогам аукциона основным поставщиком стала компания "Трубные инновационные технологии", по протоколу она поставит продукцию на сумму 28,84 млрд рублей. Сумма контракта с "Выксунским металлургическим заводом" составит около 14,9 млрд рублей. "Челябинский трубопрокатный завод" поставит трубы на сумму 13,01 млрд рублей, "Ижорский трубный завод" (дивизион "Северсталь Российская сталь") – на 11,4 млрд рублей и "Логистик Сервис" - на 18,9 млрд рублей.

20 февраля, 18:54

"Северсталь" поставит 100 тыс. тонн труб для "Силы Сибири"

"Ижорский трубный завод" (дивизион "Северсталь Российская сталь") поставит "Газпрому" около 100 тыс. тонн труб большого диаметра для проекта "Сила Сибири", говорится в сообщении "Северстали". Предприятие изготовит трубы диаметром 1420 мм из стали класса прочности К60 с внутренним и наружным антикоррозионным полиэтиленовым покрытием, рассчитанные на рабочее давление 9,8 МПа.

20 февраля, 18:48

ТРАМПОРАЛЛИ куда оно исчезло???

Просматривал сегодня наши голубые фишки и увидел следующую картинку на дневном графике. Газпром, Лукойл, Роснефть, Татнефть, ВТБ, ГМК, Магнит, Северсталь все стерли рост, который состоялся после избрания Трампа. Вдруг от куда не возьмись пошел сильный рост и появилась эйфория на том, что он отменит санкции против РФ, а в мировой экономике начнется инфляция, которая толкнет цены на сырье наверх и РФ будет главным бенефициаром этих событий. Прошло 2.5 месяца и наши голубые фишки почему-то стёрли весь рост! Почему нас продают? У кого-то видно другое мнение насчет перспектив нашего рынка…  А пока нам всё еще вешают лапшу на уши про перспективы нашего рынка. 

20 февраля, 16:28

Газпром закупил труб на 65 млрд. рублей

Газпром приобрел трубы для проекта Сила Сибири на сумму в 65 млрд. рублей, 23% заказа исполняется ОМК, 20% - ЧТПЗ, 17% - Северсталью. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

20 февраля, 10:53

АФК "Система" назначила нового руководителя HR

Совет директоров АФК "Система" на заседании 18 февраля 2017 г. удовлетворил просьбу члена правления, вице-президента – руководителя департамента по управлению персоналом корпорации Елены Витчак о прекращении полномочий. Также совет директоров принял решение согласовать кандидатуру Алексея Гурьева на ее должность и избрать его в состав правления АФК "Система". Об этом говорится в сообщении компании. Алексей Гурьев работает в АФК "Система" с 2013 г. вице-президентом – руководителем департамента внутреннего контроля и аудита. С 2009 г. по 2013 г. занимал позицию главного аудитора компании "ТНК-ВР". С 1999 г. по 2009 г. работал на руководящих должностях в компаниях "ЮКОС" и "Северсталь".

19 февраля, 18:44

Золото в Якутии будут добывать на отечественных КАМАЗах

Российская добывающая промышленность поддерживает программу импортозамещения. Камский автомобильный завод выпустил первую партию грузовых машин для якутской компании «Nordgold», добывающей золото в республике. Первые 10 самосвалов модели 65201-6012-43 будут использоваться предприятием на золотых приисках для транспортировки тяжелых грузов.

18 февраля, 10:34

ИК ВЕЛЕС Капитал: Торги на локальном рынке облигаций сегодня будут проходить в рамках бокового тренда

Внешний рынок Ситуация на рынке. В четверг на глобальных рынках большинство фондовых индексов закрылось ниже уровня среды. В Европе инвесторы ожидали протокол с январского заседания ЕЦБ, содержание которого подтверждает намерение денежных властей на сохранение монетарного стимулирования, поскольку ключевые макроэкономические значения еще не достигнуты. На этом фоне доходности суверенных облигаций опустились на несколько базисных пунктов. Отсутствие намеков на сворачивание программы количественного смягчения поддержало аппетит к долгам развивающихся стран. Однако, динамика суверенных валютных инструментов EM оказалась разнонаправленной. Основные денежные потоки инвесторов распределялись вдоль кривой Россия и Турция - ставки опустились до 4 бп. Вместе с тем, одними из лидеров ценового роста стали именно государственные выпуски Турции, так как в абсолютном выражении дневной доход достигал 0,6% от номинала. Кроме того, местное министерство провело аукционы по доразмещению займа с погашением в 2027 году с премией около 8-10 бп., доходность составила 5,65%. На российском первичном рынке Северсталь завершила размещение еврооблигаций с погашением в августе 2021 года объемом 500 млн долл. Спрос превысил предложение в 4,5 раза, что позволило снизить первоначальный индикатив верхней границы в размере 4,25% до финального уровня в 3,85%. Внутренний рынок Ситуация на рынке. Динамика торгов на локальном рынке облигаций в четверг носила смешанный характер. В первой половине дня преимущество оставалось на стороне покупателей. Однако позже вся накопленная прибыль в ОФЗ была растеряна. В результате длинные госбумаги потеряли до 0,6 пп от номинала, в то время как стоимость коротких выпусков осталась примерно на уровне закрытия предыдущего дня. Доходность выпуска 26207 составила 8,16% (+6бп). Максимальные торговые обороты мы отмечали в серии 26219 (YTM 8,32%), которую Минфин доразмещал на этой неделе. Совокупно с понедельника выпуск уже потерял 1 пп. В целом торговая активность вчера была снижена (суммарный оборот составил около 26 млрд руб.) ГМС (В+) в четверг проводил сбор заявок на биржевые облигации серии БО-1 объемом 3 млрд руб. Структура выпуска предусматривает трехлетнюю оферту. Индикативный диапазон ставки купона составлял 11,0- 11,25% годовых, однако в ходе маркетинга его удалось неоднократно сузить. В результате книга была закрыта со ставкой 10,75%, что транслируется в доходность к оферте в размере 11,04% годовых. На наш взгляд, дальнейший потенциал роста бумаги на вторичном рынке ограничен. Прогноз. Сегодня на первичном долговом рынке состоится размещение рублевых облигаций РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) серии БО-11. Объем выпуска составит 25 млрд руб. со сроком погашения через 15 лет. Изменение котировок локальных облигаций в отсутствии движущих факторов, вероятнее всего, будет проходить в рамках бокового тренда. Денежный рынок Ставки МБК поднялись до уровней конца 2016 года. В четверг пара доллар/рубль большую часть дня двигалась в относительно узком диапазоне (по сравнению с предыдущими днями). В утренние часы наблюдались попытки рубля укрепиться до 57,1 против доллара, однако ближе к концу рабочего дня пара торговалась вблизи 57,4 руб. Впрочем, уже в вечернюю сессию вслед за коррекцией цен на нефть пара поднялась в диапазоне 57,5-57,6 руб., на верхней границе которого и завершила торги. На межбанковском рынке продолжился рост ставок МБК. В частности, значение ставки RUONIA достигло отметки 10,45% годовых, что соответствует максимумам конца декабря 2016 г., когда наблюдался сезонный всплеск спроса на ликвидность. Сегодня Росказначейство проведет очередной аукцион по размещению на депозиты банкам 100 млрд руб. на 54 дня. Однако крупнейшие банки, имеющий доступ к бюджетным средствам, в настоящий момент проявляют минимальный интерес к ресурсам, поэтому аукцион может остаться невостребованным. На валютном рынке ситуация постепенно стабилизируется и, похоже, участники рынка ждут подходящего момента с внешних рынков для фиксации прибыли в рубле, однако позиции последнего, вероятно, еще будут в ближайшее время поддерживаться предстоящими налоговыми платежами.

18 февраля, 10:25

Промсвязьбанк: Заметных ценовых изменений в суверенных евробондах сегодня не ожидается

Глобальные рынки На глобальных долговых рынках в ходе вчерашнего дня наблюдалось умеренное снижение доходностей после роста накануне. Большую часть вчерашнего дня доходности 10-летних treasuries провели в диапазоне 2,44-2,48% годовых. Импульс на рост доходностей после комментариев Д.Трампа о подготовке проекта налоговой реформы неделей ранее и достаточно сильных данных по инфляции США приостановился. Схожую динамику демонстрировал вчера и европейский долговой рынок. Доходность 10-летних гособлигаций Германии снизилась к концу торгов в район 0,34-0,35%. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии продолжает удерживаться в диапазоне 210-212 б.п. Протокол с последнего заседания Европейского Центрального банка, опубликованный вчера, не содержал каких-либо неожиданных положений. ЕЦБ призывает сдержанно относиться к текущему росту инфляции, объясняя ее в основном ростом нефтяных котировок. Таким образом, риторика регулятора, несмотря на рост инфляционных показателей, на данный момент не меняется и ЕЦБ пока не дает оснований рассчитывать на ужесточение монетарного курса. Единая европейская валюта подрастала большую часть торгов вчерашнего дня, и на данный момент пара евро/доллар консолидируется в диапазоне 1,0660-1,0680 долл. Из ключевых событий сегодняшнего дня выделим публикацию данных по платежному балансу ЕС (12:00 мск.), динамике розничных продаж Британии (12:30 мск.) и числу действующих буровых установок в Штатах от Baker Hughes (21:00 мск.). Доходности UST могут какое-то время консолидироваться вблизи отметок в 2,45-2,50%. Еврооблигации В четверг российские суверенные евробонды немного подрастали в цене на фоне стабилизации доходности базовых активов. Северсталь успешно разместила евробонд. В четверг российские суверенные евробонды немного подрастали в цене на фоне стабилизации доходности базовых активов после выхода сильной статистики в США и двухдневного выступления главы ФРС Дж.Йеллен, которая несколько ужесточила риторику. Так, вчера UST-10 большую часть дня удерживалась на уровне 2,47%-2,48%, отступив от пиковых значений месяца в 2,52%-2,5% годовых, а уже под вечер опускалась до 2,44%-2,45% годовых. При этом нефтяные котировки продолжают находиться выше отметки 55,5 долл. за барр. по Brent в ожидании встречи нефтедобывающих стран 17-18 февраля. В результате, бенчмарк RUS’23 подрос на 11 б.п. (YTM 3,58% годовых), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 22-32 б.п. (YTM 4,99%-5,0% годовых). Вчера Северсталь успешно разместила евробонд с погашением в авг. 2021г. на 500 млн долл. под 3,85% годовых, что заметно ниже первоначального индикатива 4%-4,25% годовых, а также уровня доходности обращающегося 5-летнего выпуска Severstal-22, который торговался в последние дни с доходностью 4,15%-4,2% годовых. В итоге, данный выпуск также переоценился, опустившись к отметке 4,06% годовых. По данным организаторов, на новый выпуск был значительный спрос, который превысил 2,3 млрд долл. Отметим, что у Северсталь нет острой потребности в заемных ресурсах (короткий долг 649 млн долл. в 2017 г. покрывался денежными средствами 1,15 млрд долл.), а кредитное качество находится на высоком уровне (метрика Чистый долг/EBITDA в 2016 г. составила 0,4х). В результате, компания, скорее всего, сделала ставку на низкий купон по займу, нежели на объем привлечения, но это ограничивает потенциал бумаги на вторичном рынке. Сегодня с утра UST-10 торгуется в районе 2,46% годовых, нефть Brent на уровне 55,8 долл. за барр. На этом фоне вряд ли стоит ждать заметных ценовых изменений, инерционность движения котировок предыдущего дня может сохраниться, в т.ч. перед длинными выходными в США. Среди важных событий в ближайшее время отметим начало двухдневной встречи ОПЕК+ в пятницу и представление 22 февраля протоколов последнего заседания ФРС. Вряд ли стоит ждать сегодня заметных ценовых изменений в суверенных евробондах, инерционность движения котировок предыдущего дня может сохраниться. FX/Денежные рынки Пара доллар/рубль провела вчерашний день в диапазоне 57-57,60 руб/долл. В После высоковолатильных торгов последних дней вчера пара доллар/рубль провела большую часть времени в нешироком диапазоне 57-57,60 руб/долл. Можно отметить, вчерашнюю умеренную коррекцию в российских ОФЗ – 10-летние бумаги прибавили в доходности около 4,5 б.п. В целом, масштабного потока carry-trade в российские долговые бумаги на последней неделе не наблюдается, ОФЗ демонстрируют преимущественно умеренно негативную динамику. При этом за последние пять торговых сессий доходности российских "десятилеток" подросли на 12 б.п. Некоторое уменьшение интереса к ОФЗ, на наш взгляд, может способствовать коррекционному восстановлению в паре доллар/рубль. С технической точки зрения ближайшие цели по курсу – район 58-58,20 руб/долл. В случае преодоления этих рубежей возрастает вероятность движения к отметке в 59 руб/долл. Вчера наблюдалось коррекционное движение в подавляющем большинстве валют emerging markets. Российский рубль, южноафриканский ранд и бразильский реал потеряли против доллара 0,6-1,1%. Однако, среднесрочный тренд на укрепление валют EM, вероятно, остается в силе, а вчерашнее ослабление на данный момент выглядит лишь как технический отскок. В начале следующей недели некоторая локальная поддержка для рубля может исходить от налогового периода. Пик налоговых выплат в этом месяце приходится на 27-28 февраля. Учитывая фактор короткой недели, продажа валютной выручки со стороны экспортеров может оказывать некоторую поддержку рублю. Напомним, общий объем налоговых выплат в феврале относительно невелик (по нашей оценке, около 550 млрд руб. без учета страховых взносов), соответственно, большого влияния на рубль налоговый период оказывать не должен. На рынке МБК краткосрочные ставки в четверг подросли до 10,49% (вероятно, отчасти повышение ставок обусловлено уплатой страховых взносов). Остатки на счетах и депозитах в ЦБ увеличились до 2,93 трлн руб. Базовый сценарий на ближайшие дни – восстановление пары доллар/рубль в направлении к отметке в 59 руб/долл. Облигации В четверг котировки ОФЗ продолжили снижаться при отсутствии значительного давления со стороны внешних рынков. В четверг котировки ОФЗ продолжили снижаться в условиях невысокой волатильности на внешних долговых рынках. Большинство выпусков подешевели на 0,3-0,6 п.п., что привело к росту доходностей на среднем участке кривой на 8-12 б.п. до 8,25-8,45% и в длине на 5-8 б.п. до 8,15-8,4%. Отчасти такую динамику можно объяснить вчерашним снижением цен на нефть Brent на 1% до 55,3 долл. за барр., но основной причиной коррекции мы по-прежнему считаем резкое ослабление рубля в среду, которое могло спровоцировать продажи ОФЗ нерезидентами. Пока что ухудшение конъюнктуры не отражается на итогах первичных размещений. Вчера Гидромашсервис (–/–/В+) по итогам сбора заявок на облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд руб. установил ставку 1-го купона на уровне 10,75% при ориентире в ходе премаркетинга 11,00-11,25%. Данный уровень соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 11,04 годовых. Размещение бумаг на бирже запланировано на 21 февраля. 2 марта сбор заявок на бонды серии 001Р-02 в объеме 5 млрд руб. проведет ТрансФин-М. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 12,75-13,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,16-13,69% годовых. С утра котировки нефтяных фьючерсов на Brent вернулись к 55,8 долл. за барр., а сильных движений на валютном рынке пока не наблюдается. Считаем, что в этой ситуации наиболее вероятным сценарием на сегодня будет консолидация рынка ОФЗ вблизи текущих уровней. Мы по-прежнему не видим большого апсайда в классических гособлигациях РФ на горизонте ближайших месяцев, и с учетом возросших рисков ужесточения ДКП ФРС рекомендуем формировать позиции в инструментах с более высоким купоном: корпоративных облигациях или ОФЗ-ПК. Сегодня на рынке ОФЗ ожидается боковая динамика. Корпоративные события Лента (Ва3/ВВ-/ВВ): итоги 2016 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО). Вчера Лента отчиталась за 2016 г. по МСФО. Результаты компании немного превзошли консенсус-прогноз по EBITDA и рентабельности, в целом оказались сильными. Так, выручка выросла на 21% г/г до 306 млрд руб., показатель EBITDA – на 13% г/г до 32 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 10,4% против 11,1% в 2015 г. Отметим, что рост выручки ритейлера в основном был за счет расширения сети – был открыт 51 гипермаркет и 17 супермаркетов, торговая площадь выросла на 29,9% г/г до 1,15 млн кв. м. (в ноябре Лента купила продовольственные магазины финской Kesko, включая 11 гипермаркетов в С.-Петербурге и Ленобласти). При этом сопоставимые продажи ритейлера (LfL) в прошлом году выросли на 3,9% за счет повышения среднего чека на 4%. Покупательский трафик при этом сократился на 0,1%. В свою очередь, выручка росла быстрее EBITDA, что сказалось на снижении прибыльности бизнеса, но она остается на приличном для сектора уровне. Лента сообщила, что ей не в полной мере удалось в условиях слабого потребительского спроса компенсировать инвестиции в цены за счет оптимизации расходов и улучшения условий у поставщиков. В 2016 г. Лента на фоне значительных капвложений (54,3 млрд руб. или +73% г/г) нарастила размер долга почти на 35% г/г до 102 млрд руб., что сказалось на ухудшении кредитных метрик: Долг/EBITDA достигла 3,2х против 2,7х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 2,8х против 1,9х соответственно. Впрочем, уровень долговой нагрузки остается в разумных пределах. Короткий долг в 35 млрд руб. менее, чем на половину покрывался денежными средствами на счетах на сумму 13 млрд руб., но у компании имелись невыбранные кредитные линии в банках на 44,2 млрд руб. Относительно ликвидные облигации Лента 03 и БО-03 торгуются с доходностью в районе 9,7%-9,8% годовых, что предполагает незначительную премию (в пределах 10 б.п.) к лидерам сектора Х5 (Ва3/ВВ-/ВВ) и Магнит (- /ВВ+/-). Среди бондов продуктовых ритейлеров наиболее интересную доходность дает ОКЕЙ (-/-/В+) серии БО-06 с доходностью 10,6% годовых при дюрации 1,41 года.

17 февраля, 17:24

«Норникель» попал в топ-10 рейтинга экологически ответственных горнодобытчиков

«Норникель» попал в топ-10 рейтинга наиболее экологически ответственных горнодобывающих предприятий, составленный Фондом дикой природы России совместно с Национальным рейтинговым агентством. Помимо «Норникеля» самыми экологически ответственными оказались «Алроса», «Русал, «СУЭК» и «Северсталь».

Выбор редакции
Выбор редакции
16 февраля, 23:29

«Северсталь» предупредила о рисках преследования бизнесменов в России по налоговым делам

«Северсталь» начала предупреждать инвесторов о риске преследования бизнесменов в России по делам об уклонении от уплаты налогов. В проспекте к евробондам компания указывает, что в нашей стране были случаи преследования бизнесменов за неуплату. Подобные действия в будущем могут негативно отразиться на бизнес-климате. В проспектах «Северстали» за 2013 г. такого риск-фактора не было.

16 февраля, 11:15

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: Газпромбанк

Мониторинг первичного рынка Приток ликвидности в банковскую систему и снижение стоимости фондирования банков обеспечивают высокий спрос на новые выпуски рублевых облигаций. На недельном депозитном аукционе ЦБ 14 февраля банки увеличили объем предложения до 909,7 млрд руб., тогда как в январе средний объем предложения составил 697 млрд руб. Внешний фон сохраняется нейтральным. Рост доходности UST на фоне усиления ожиданий по повышению ставок ФРС оказывает слабое влияние на российский сегмент в силу комфортных котировок нефти. Российский долговой рынок благодаря положительным реальным ставкам и хорошей динамике рубля сохраняет высокую привлекательность для инвесторов. На рынке первичных размещений рублевых облигаций на прошлой неделе были зафиксированы новые минимумы по ставке купона. Газпром провел book-building по выпускам серии БО-5 и БО-6 общим объемом 30 млрд руб. по ставке купона 8,9%, что соответствует доходности к 7-летней оферте 9,10% годовых. Альфа-Банк собрал спрос на выпуск 5- летних рублевых евробондов на 10 млрд руб. по ставке купона 9,25%, тогда как 23 января размещение на локальном рынке выпуска Альфа-Банк Бо-18 прошло со ставкой купона 9,45% годовых с офертой через 3 года. В ближайшие дни планируют провести размещение новых выпусков облигаций Газпромбанк, Гидромашсервис, а также планирует вторичное размещение бондов с госгарантией ЗСД. Северсталь 10-15 февраля проводит road show, планирует разместить 5-летний евробонд в долларах. Доходность обращающегося Severstal-22 составляет 4,2%-4,23% годовых. Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+): первичное предложение. Газпромбанк 15 февраля проведет сбор заявок на облигации серии БО-23 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,40% - 9,60% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3 года на уровне 9,62-9,83% годовых. В текущей рыночной конъюнктуре маркетируемый уровень доходности выглядит привлекательно. Так, Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) провел 9 февраля book-building 5-летних евробондов на 10 млрд руб. под 9,25%. Также отмечаем высокий спрос на рублевые бонды Газпрома (ВВ+/Ва1/ВВВ-). Закрытие книги заявок на два выпуска БО-5 и БО-6 общим объемом 30 млрд руб. прошло 9 февраля со ставкой купона 8,9%, оферта через 7 лет. Газпромбанк имеет низкую зависимость от долгового рынка. Находящиеся в обращении рублевые облигации обеспечивают всего 1,6% от пассивов банка, что при сильных кредитных метриках предполагает наличие значительного объема свободных лимитов. Справедливый уровень ставки купона для первичного размещения Газпромбанка мы оцениваем на уровне 9,20% – 9,30% годовых. Комментарий. Газпромбанк 15 февраля с 11:00 МСК до 16:00 МСК проведет сбор заявок на облигации серии БО-23 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона объявлен на уровне 9,40%- 9,60%, что соответствует доходности к погашению через 3 года на уровне 9,62-9,83% годовых. Газпромбанк в 2016 г. продемонстрировал улучшение финансовых результатов за счет восстановления чистой процентной маржи и снижения стоимости риска. Чистая прибыль Газпромбанка по данным консолидированной МСФО-отчетности за 9м2016 г. составила 17,0 млрд руб. против убытка 31,1 млрд руб. за 9м2015 г. Процентные доходы Газпромбанка за 9м2016 года выросли до 288,5 млрд руб. (+5,1% г/г). Рост процентных доходов был обеспечен увеличением работающих активов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Одновременно с этим процентные расходы снизились на 4,5%, составив 196,9 млрд руб. В итоге чистый процентный доход составил 91,6 млрд руб. (+34,0% г/г). За счет снижения стоимости фондирования чистая процентная маржа за 9м2016 г. выросла до 3% (за 9м2015 г. NIM=2,5%). В 3кв2016 г. стоимость пассивов Газпромбанка снизилась до 5,8% по сравнению с 6,3% в первом полугодии 2016 г. Необслуживаемая задолженность по кредитам за 9м2016 г. выросла до 3,0% (за 9м2015 г. NPL90+=2.3%). Несмотря на рост проблемной задолженности, банк снизил отчисления в резервы на возможные потери, что обусловлено ожиданиями улучшения качества кредитного портфеля. Один из наиболее крупных проблемных заемщиков банка – компания Мечел, улучшает кредитные метрики за счет восстановления цен на уголь, а также продажи части активов. В 4кв2016 г. Мечел договорился с крупнейшими российскими кредиторами (Сбербанк, ВТБ, ГПБ) о переносе сроков погашения долга на период до 2020 - 2022 годы. Долг Мечела перед Газпромбанком составлял 1,4 млрд долл. Расходы Газпромбанка за 9м2016 г. на создание резервов под возможное обесценение процентных активов составили 34,7 млрд руб. по сравнению с 110,6 млрд руб. за аналогичный период 2015 г. Покрытие проблемной задолженности резервами на 30.09.2016 г. составило 2,8х, это ниже чем годом ранее (3,7х). В то же время покрытие необслуживаемой задолженности остается выше, чем в среднем по отрасли (у Сбербанка показатель Резервы/NPL90+ составляет 1,4х). Активы Газпромбанка на 30.09.2016 г. составляли 4 928,2 млрд руб. (+0,4% г/г). Корпоративные кредиты в структуре общего портфеля сохранили долю в размере 90%. Портфель ценных бумаг сократился на 12,3% г/г, составив на 30.09.2016 г. - 621 млрд руб. Сокращение портфеля мы связываем с аккумулированием ликвидности для погашения Газпромбанком публичного долга. Задолженность по выпушенным долговым ценным бумагам и синдицированным кредитам снизилась до 400 млрд руб. (на 30.09.2016 г. - 496 млрд руб.). В течение 9м2016 г. банк погасил еврооблигации номинальной стоимостью 500 млн китайских юаней, 120 млн долл. и 20 млрд руб. Погашение рублевых облигаций общей стоимостью 30 млрд руб. было компенсировано размещением новых бондов на 35 млрд руб. В совокупных пассивах Газпромбанка рублевые облигации обеспечивают всего 1,6%. Газпромбанк поддерживает приемлемый запас ликвидности. Денежные средства и эквиваленты на 30.09.2016 г. составили 590,2 млрд руб. Общий объем высоколиквидных активов, которые могут быть обращены в денежные средства за 1 месяц, равен 891 млрд руб. Необходимость поддержания значительного объема ликвидности обусловлена структурой фондирования. Текущие остатки на счетах клиентов и депозиты физлиц, которые могут быть досрочно отозваны, на 30.09.2016 г. составляли суммарно 1 099 млрд руб., что формирует 25% от общих обязательств банка. Показатель краткосрочной ликвидности (ПКЛ) в соответствии с Базель-III на ежеквартальной основе за 9м2016 г. поддерживался на уровне 80% при регулятивном минимуме 70%. С учетом повышения норматива до 80% с 01.01.2017 г. банку необходимо удлинение пассивов и/или увеличение высоколиквидных активов. Показатели достаточности капитала первого уровня Газпромбанка в 2016 г. снижались, что обусловлено выплатой дивидендов по привилегированным акциям в размере 9,3 млрд руб., переоценкой валютных бессрочных субордов и уменьшением фонда переоценки валюты. На 01.01.2017 г. показатель Н1.1=8,01 (-76 б.п. за год), Н1.2=8,17% (-80 б.п. за год), Н1.2=13,92% (+28 б.п. за год). В планах Банка России повышение нормативов достаточности собственных средств в соответствии с Базель-III для системно значимых банков с 01.01.2018 г. на 92,5 б.п. Минимальные значения нормативов составят: Н1.1=7,025%, Н1.2=8,525%, Н1.0=10,525%. Таким образом, Газпромбанку в 2017 г. необходимо будет улучшить норматив Н1.2, чтобы соответствовать новым требованиям. Мы ожидаем, что Газпромбанк сможет увеличить показатели достаточности собственных средств в 2017 г. за счет капитализации прибыли, а также за счет потенциального вливания в капитал 85 млрд руб. от Газпрома, что уже предусмотрено инвестиционной программой газовой монополии. При позиционировании нового выпуска облигаций Газпромбанка мы обращаем внимание на итоги размещения рублевых еврооблигаций Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+), который собрал спрос на 5-летний заем в 10 млрд руб. по ставке 9,25% годовых. Газпромбанк более чем в два раза превосходит Альфа-Банк по размеру активов и собственных средств. Также Газпромбанк имеет на одну ступень более высокий кредитный рейтинг от S&P. Данные факторы, на наш взгляд, в полной мере компенсируют санкционные статус Газпромбанка. Мы ожидаем, что отсутствие спроса со стороны нерезидентов в бондах Газпромбанка будет нивелировано избыточной ликвидностью в российской банковской системе и высокой емкостью локального рынка. Подтверждением высокого спроса со стороны российских игроков на качественных эмитентов может быть размещение рублевых облигаций Газпрома (ВВ+/Ва1/ВВВ-), который провел 9 февраля book-building выпусков серии БО-5 и БО-6 общим объемом 30 млрд руб. со ставкой купона 8,9%, оферта через 7 лет. Справедливый уровень ставки купона для первичного размещения Газпромбанка мы оцениваем на уровне 9,20% – 9,30% годовых (YTM 9,42 – 9,53%). Данный уровень содержит премию к ОФЗ в размере 130 – 150 б.п., что выглядит более интересно по сравнению с премией по обращающимся выпускам Газпромбанка с дюрацией около 1 года, которые торгуются с премией до 100 б.п.

14 февраля, 10:15

Акции "Мечела" не выглядят дешевыми по сравнению с НЛМК и "Северсталью"

На наш взгляд, операционные результаты "Мечела" выглядят смешанными, поскольку компания ожидаемо сфокусировалась на экспорте коксующегося угля, чтобы воспользоваться достаточно неожиданным ралли в ценах. Без учета коксующегося угля, продажи других продуктов были смешанными, поскольку "Мечел" столкнулся с операционными проблемами - снижением внутреннего спроса и пересмотром контрактов с клиентами. Результаты за 4К16 должны продемонстрировать улучшение кв/кв, но мы ожидаем заметный рост финансовых показателей в 1К17 на фоне роста контрактных цен на коксующийся уголь. У нас нет официальной рекомендации по "Мечелу", однако наша приблизительная модель показывает, что с корректировкой по рынку акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA равным 7x, по которому не выглядят дешевыми по сравнению с НЛМК и "Северсталью" - обе эти компании имеют меньшую долговую нагрузку и предлагают привлекательную дивидендную доходность ок.

14 февраля, 07:30

И "враги", и братья: кто "ограбил" наших металлургов на $1,7 млрд

Борьба за передел одного из самых дорогих товарных рынков мировой экономики — металлургического — ведётся всеми доступными методами. Главные из них связаны с ввозными пошлинами. Как стало известно Лайфу от источников в Минпромторге РФ, на данный момент в отношении российской металлургической продукции иностранные государства применяют 32 меры. Большинство из них, а именно 18, являются антидемпинговыми. То есть объясняются "неоправданно низкими ценами, которые предлагают потенциальным покупателям производители из России". Ущерб от действия данных мер, по словам источника, "составляет более 1,7 млрд в год". В Минпромторге не смогли прокомментировать, как рассчитывали цифру ущерба. Источник в министерстве отметил, что она основана на статистических данных по поставкам в период до введения антидемпинговой пошлины другими странами и произошедших после ввода пошлин изменений объёмов поставок.  Самыми "проблемными" рынками для доступа российской продукции чёрной и цветной металлургии являются "ЕС, Индия, США и Мексика". — Наиболее критичные для России регионы, которые пытаются "оградиться" от российского cтального импорта в настоящее время, —ЕС и США. Но это обусловлено не более агрессивной политикой этих стран, а тем, что они являются значительными с точки зрения объёмов рынками для российских производителей, — согласилась в беседе с Лайфом представитель "Северстали" Анастасия Мишанина. Эксперты, опрошенные Лайфом, уверены, что продукция отечественных металлургов чаще всего встречается с антидемпинговыми пошлинами именно в Евросоюзе. — В последнее же время произошёл всплеск расследований против российской продукции, причём пальму первенства здесь удерживает Европейский союз, начавший подлинную войну с нашими металлургическими компаниями, хотя они действуют строго в рамках законодательства. За ним следует Индия, старающаяся закрыть доступ на свой рынок всем, кому не лень, и, пожалуй, Канада, — сказал Лайфу заместитель главного редактора отраслевого журнала "Металлоснабжение и сбыт" Леонид Хазанов. Леонид Хазанов оценивает совокупную cумму ущерба отечественных металлургов от введённых антидемпинговых пошлин разными странами примерно в $1,5–2 млрд. — Причём доля от Европейского союза составляет в этой сумме около $1 млрд, ведь его рынок — ключевой для отечественных металлургических компаний, —  добавил эксперт. Напомним, что ЕС ввёл пошлины на холоднокатаный прокат в августе 2016 года на пять лет, причём они имеют ретроспективное действие, то есть с начала расследования (май 2015 ). Для проката ММК будет действовать 18,7% пошлина, для "Северстали" — 34%, а для НЛМК и других российских производителей — 36,1%. — "Ушло" с рынка около 300 тыс. т проката из-за решений ЕС. Если взять среднюю цену $434  за тонну такой продукции, то получается, что потери наших металлургов составляют около $150 млн, — предположил аналитик компании БКС Олег Петропавловский.   Рейтинг потерь: США, ЕС и братский Казахстан В 2016 году российские сталевары экспортировали 22,7 млн т стали, или на 4,2% больше, чем в 2015 году (21,8 млн т) стали, следует из данных свежего отчёта Минторга США, с которым ознакомился Лайф. Несмотря на прогресс, совокупная стоимость нашей продукции оказалась на 14,1% ниже, чем в 2015-м, из-за снижения мировых цен на сталь. Такая картина наблюдалась на девяти из десяти крупнейших для российских металлургов рынках.    Самое большое снижение в деньгах у нашего экспорта оказалось в США — "минус" 41,6% по сравнению с 2015 годом. Не многим лучше дела обстояли и в Евросоюзе: продажи в Италии упали на 32,8%, в Германии на 28,9%, в Казахстане на 28,9%. Только в Мексику российским металлургам удалось нарастить объёмы в денежном выражении — на 4,5% по сравнению с 2015 годом. По данным  ассоциации производителей стали Европы Eurofer, объём российских поставок в страны ЕС в 2016 году составил около 3,314 млн т,  снизившись по сравнению с 2015 годом на 5%. Россияне по объёмам поставок (почти 14%) на рынок ЕС уступили только Китаю (5,3 млн т в 2016 году, или 22% в общем объёме поставок из-за рубежа). По данным Минторга США, объём поставок из России в Штаты сократился в 2016 к 2015 году на 12% — до 538,5 тыс. т стали.  По данным департамента торговли США, по состоянию на декабрь 2016 года против продукции российских металлургов действовали три антидемпинговые пошлины в ЕС и четыре в Мексике, по одной — в Индонезии, Таиланде и США. Получается, что сильнее всего российские металлурги теряют и в деньгах, и в объёмах на рынках ЕС, США и... Казахстана.   Если со странами ЕС и США картина снижения объёмов российских поставок закономерна — все дело в пошлинах, то в случае с Казахстаном ситуация с сокращением российского экспорта не так однозначна. — В 2016 году имело место ослабление курса казахского тенге, приведшее к подорожанию российского металлопроката в валютном паритете. Произошла резкая стагнация строительного комплекса Казахстана, многие стройки попросту остановились. В-третьих, вынуждены были активизироваться казахские производители, стремившиеся увеличить приток живых денег, например, Актюбинский рельсобалочный завод (АРБЗ), реализующий свою продукцию не только на национальном рынке, ни и за границу, — пояснил Леонид Хазанов причины падения российского экспорта в Казахстан. Турция предпримет новое расследование? Между тем в середине декабря Минэкономики Турции проинформировало российскую сторону о готовности в ближайшее время инициировать антидемпинговое и компенсационное расследование против стального  проката российского происхождения, следует из документов Минпромторга РФ. Источники Лайфа в ведомстве не смогли уточнить, о каком именно прокате может идти речь. Напомним, что весной 2016 года российские компании убедили Анкару не вводить пошлины на российский горячекатаный прокат.  Министерство экономики Турции тогда насчитало демпинговую маржу Магнитогорского металлургического комбината на уровне 13,66%, НЛМК — 9,42%, "Северстали" — 12,43%. В 2015 году Россия  экспортировала в страну 825 тыс. т горячекатаного проката на $413 млн (НЛМК Владимира Лисина, "Северсталь" Алексея Мордашова и ММК Виктора Рашникова). Возможный ввод пошлин эксперты называли тогда "ответом" Турции на российские санкции.  Политика в интересах бизнеса В целом низкая загрузка сталелитейных мощностей в мире делает глобальный рынок всё более конкурентным. В таких условиях сталевары ожидают, что локальный протекционизм будет только усиливаться. В отношении продукции отечественных металлургов сейчас проводятся 11 расследований. Если по их итогам будут вводиться меры защиты рынка, то ущерб составит дополнительно еще $700 млн в год, прогнозируют эксперты Минпромторга. — Важно, чтобы антидемпинговые расследования основывались на экономических показателях, без политической составляющей и нарушений международного торгового законодательства и норм ВТО, что, к сожалению, мы всё чаще наблюдаем в последнее время, — считает представитель "Северстали" Анастасия Мишанина. — Вопрос во многом политический. Скорее всего, какие-либо пошлины будут введены, но их уровень не будет для нас запретительным. По факту проведённых верификационных визитов в текущем расследовании по г/к прокату представители Еврокомиссии не имеют претензий ни к расчёту себестоимости, ни к ценам, —  добавила представитель "Северстали" по поводу текущего расследования в ЕС.   После введения 34%-й пошлины на холоднокатаный прокат в ЕС в августе 2016 года "Северсталь" подала иск в Европейский суд на Комиссию ЕС и от лица Российской Федерации планирует начать разбирательство с ЕС в ВТО. В компании говорят, что меры в рамках расследования были введены "с нарушениями как местного европейского законодательства, так и соответствующего законодательства ВТО". — Наши расчёты показывали полное отсутствие демпинга, и суды должны подтвердить нашу правоту, — добавила она.

25 июля 2014, 08:42

Долговая нагрузка у российских компаний

Какие российские компании с наибольшим долговым обременением? Критерием избыточности долга можно взять отношение стоимости обслуживания долга к операционной прибыли. Критическая долговая нагрузка (свыше 50% от операционной прибыли идет на процентные платежи по долгу). Хуже всего дела у Трансаэро, Мечел, ИнтерРАО, ММК, Автоваз, ГАЗ. У этих компаний в среднем за последние 3 года свыше 50% от операционной прибыли шло на процентные платежи по долгу. С высокой долговой нагрузкой (свыше 20% от операционной прибыли). Из крупных и наиболее известных компаний можно выделить Северсталь, Аэрофлот, Ростелеком и ФСК ЕЭС. С ничтожным долгом относительно операционных показателей (ниже 5% процентных расходов от операционной прибыли)– это Сургутнефтегаз, Газпром, Лукойл, Роснефть, Татнефть. В цифрах ниже.  Свыше 100% это значит, что процентные расходы выше операционной прибыли. Отсутствие значений в ячейки означает наличие операционного убытка по результат деятельности за 2013 год. В следующей таблице история процентных расходов по долгам в млрд руб. за год. 1* - операционная прибыль за 2013 2* - чистая прибыль 3* - долгосрочный долг 4* - совокупный долг  Газпром по процентам выплачивает 42.8 млрд руб, Роснефть 44 млрд, Лукойл 15.6 млрд. Нефтегаз целиком и полностью в комфортных кредитных условиях. Даже не смотря на рост долга у Роснефти (после объединения с ТНК-BP), операционная прибыль столь высока, а заимствования происходили по столь выгодным условиям, что процентные расходы относительно низки (меньше 10% от операционной прибыли). Это конечно, не Сургут с нулевым долгом, но терпимо. У Лукойла и Газпрома в пределах точности счета. Металлурги при очень высокой долговой нагрузке на фоне крайне слабых операционных показателей. У ММК и Мечела все плохо, НЛМК приемлемо, Северсталь – много (треть на обслуживание долга). У Норникеля растет стоимость обслуживания долга при сокращении маржинальности бизнеса. Огромные процентные выплаты у Мечела (на 23-25 млрд руб). Потенциал операционной прибыли Мечела при росте цен на комодитиз и идеальной внешней конъюктуре сейчас не больше 50 млрд руб. Т.е. в любом раскладе долг избыточный и стоимость обслуживания экстремальная. У энергетиков много долгов и ставки заимствования высокие. Фондируется в основном в рублях в российских банках, тогда как нефтегазовый сектор имеет преимущественно валютные долги. Телекомы с высокой долговой нагрузкой. Далее эволюция изменения долговой нагрузки (процентные платежи к операционной прибыли за год в %)