Тойота банк
Выбор редакции
26 декабря 2017, 15:33

Тойота Банк — нечастый и желанный гость на нашем рынке долга

Подобные размещению новых бондов Тойота Банка события крайне редки для отечественного долгового рынка, притом что вложения в эти бумаги очень выгодны, поэтому их стоит включать в среднесрочные портфели

02 декабря 2017, 11:04

ИК ВЕЛЕС Капитал: Боковой тренд в российских евробондах сегодня продолжится

  • 0

Внешний рынок Ситуация на рынке. По итогам заседания ОПЕК+, завершившегося вчера в Вене, страны экспортеры, как и ожидалось, договорились продлить соглашение об ограничении добычи еще на 9 месяцев, т.е. до конца 2018 года. На этих новостях нефть скорректировалась после утреннего роста, однако все равно завершила день в зеленой зоне. Доходности базовых активов вчера преимущественно двигались в боковом тренде (UST 10Y 2,4%) в отсутствии катализирующих событий. Голосование по налоговой реформе, которое должно было состояться в четверг с Сенате, было перенесено на сегодня на фоне сохраняющихся недоговоренностей между представителями различных партий. В то же время в российских суверенных евробондах вчера продолжались сдержанные покупки. Доходности на длинном и среднем участках опустились в среднем на 1 бп. В еврозоне в четверг была опубликована статистика по потребительским ценам. Так, инфляция в ноябре возросла до 1,5% в годовом выражении против 1,4% месяцем ранее. Рынок, в то же время, ожидал роста этого показателя до 1,6%. Прогноз. Боковой тренд в российских евробондах сегодня, скорее всего, продолжится. Инвесторы будут ждать новостей относительно судьбы законопроекта о налоговых преобразованиях. Среди статистических данных в США будут опубликованы ноябрьские индексы в обрабатывающей промышленности ISM и PMI. Внутренний рынок Вчера рынок локального государственного долга завершил день практически без изменений. Активность инвесторов в течение дня была умеренной вследствие ожидания решения членов ОПЕК, которые продлили прежнее соглашение до конца следующего года. Совокупный оборот в классическом секторе составил 19 млрд руб., что соответствовало уровню вчерашнего дня. При этом игроки продолжили существенные покупки в среднесрочных и долгосрочных выпусках. Основные драйверы для долгового рынка практически не изменились – нефтяные котировки двигались в узком диапазоне, российская валюта закрылась "по нулям". На вторичном рынке Тойота Банк полностью завершил размещение 3-летних облигаций ТойотаБ1Р1. Бумага закрылась по номиналу, однако мы наблюдали некрупные сделки по 100,25% от номинала. Последние заявки на покупку стояли в размере 31 млн руб. с доходностью 8,13% годовых. На первичном рынке Нижний Новгород продал 5-летние облигации со ставкой купона 8,1% годовых, что соответствует доходности к погашению около 8,35% годовых. Кредитный рейтинг перед размещением у эмитента отсутствовал, стоимость выпуска эквивалента бумагам третьего эшелона субфедерального сектора. Денежный рынок К утру четверга остатки свободной ликвидности банков на корсчетах в ЦБ восстановились до уровня в 2 трлн руб., в результате чего ставка MosPrime o/n немного скорректировалась (-2 б.п.) — впервые после недельного роста. Сократился и спрос банков на аукционах Федерального казначейства: из лимита в 400 млрд руб. банки привлекли на день 162 млрд руб., тогда как в среду ранее лимит был израсходован на 84%. В свою очередь, на валютном депозитном аукционе Росказначейства из лимита в 1 млрд долл. было привлечено 500 млн долл. лишь одной кредитной организацией, что свидетельствует об отсутствии системных потребностей в валютной ликвидности. На валютном рынке рубль в ближайшее время может оказаться под давлением после официальных итогов заседания ОПЕК. С одной стороны, продление соглашения до конца 2018 года соответствует ожиданиям участников рынка и скорее лишает нефтяные котировки важного фактора поддержки, который в течение длительного времени с удовольствием отыгрывался инвесторами. С другой стороны, возможный пересмотр сделки в середине следующего года создает риски ценового давления на рынке нефти, так как не исключает сценария изменения сделки в худшую для рынка сторону.

Выбор редакции
28 ноября 2017, 10:08

ИК ВЕЛЕС Капитал: Отечественная валюта по-прежнему чувствует себя весьма комфортно

Внутренний рынок Ситуация на рынке. Локальные гособлигации в конце прошлой недели преимущественно консолидировались возле текущих уровней на невысоких оборотах. Наилучший рост по итогам дня продемонстрировала серия 26212, добавив примерно 0,15 пп от номинала (YTM7,62%). Торговая активность игроков в очередной раз сократилась-оборот составил немногим более 17 млрд руб. против 30 млрд руб. днем ранее. При этом основные денежные потоки инвесторов "перетекли" в ОФЗ с купоном, привязанным к ставке RUONIA (более половины от общего объема торгов). В целом локальные госбумаги завершили неделю "в плюсе"- снижением доходностей на 4-8 бп. Наилучшую динамику мы отмечаем в краткосрочных выпусках с погашением до 5 лет, где доходности снизились на 11-16 бп. На первичном рынке в пятницу Тойота банк собирал заявки на трехлетние биржевые облигации серии БО-001Р-01 на 5 млрд руб. Итоговая ставка купона сложилась ближе к нижней границе первоначально маркетируемого диапазона (7,95-8,2%) и составила 8,05% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере YTM8,21%. Прогноз. На текущей неделе динамика внутреннего рынка облигаций и рыночные ожидания игроков будут во-многом формироваться под влиянием конъюнктуры сырьевых площадок. В свою очередь, цены на нефть колеблются в ожидании итогов встречи ОПЕК+, которая состоится в Вене в четверг 30 ноября. Участники рынка закладывают высокую вероятность того, что соглашение об ограничении добычи будет продлено до конца 2018 года. Денежный рынок В преддверии основных налоговых платежей ключевые индикаторы денежного рынка остаются стабильно комфортными. Ставки МБК держатся на одних и тех же значения уже более недели. Остатки свободной ликвидности на корсчетах всю прошедшую неделю в среднем превышали отметку в 2 трлн руб., а профицит ликвидности закрепился в диапазоне 1,6-1,8 трлн руб. Можно ожидать, что в подобных условиях ставка Ruonia вслед за налоговыми платежами если и поднимется выше 8% годовых, то вряд ли превысит ключевую ставку ЦБ. На валютном рынке рубль сдерживал попытки доллара вернуться на уровень 59,5 и выше, используя закрепление нефтяных котировок выше 63,5 долл. за баррель, а также дальнейшее падение индекса доллара, скорректировавшегося во второй половине дня ниже 93 пунктов впервые с 13 октября. Необходимо отметить, что отечественная валюта по-прежнему чувствует себя весьма комфортно, ощущая поддержку котировок нефти, а также неуверенность американской валюты на рынке forex, связанную с неопределенностью в денежно-кредитной политике ФРС на следующий год и рисками политической нестабильности в США. Кроме того, участники российского рынка в последнее время стали получать больше сигналов о возможной паузе в снижении ключевой ставки ЦБ, если не в этом, то уже в следующем году. Тем не менее, текущие позиции отечественной валюты представляются нам локальными максимумами и сохранение вышеперечисленных факторов в силе уже не позволит рублю вернуться к уровням, предшествовавшим последнему повышению ключевой ставки в конце октября (58 руб. и ниже). Кроме того, мы полагаем, что позитивный итог встречи представителей ОПЕК в конце следующей недели уже полностью отыгран котировками нефти, поэтому даже в случае продления соглашения на весь 2018 год нельзя исключать фиксации прибыли на нефтяном рынке и соответственно в рубле.

25 ноября 2017, 10:07

"Тойота Банк" проводит сбор заявок на биржевые облигации объемом 5 млрд рублей

"Тойота Банк" сегодня с 11:00 до 15:00 (по московскому времени) проводит сбор заявок на биржевые облигации серии БО-001Р-01 общим номинальным объемом 5 млрд. рублей, говорится в сообщении эмитента. Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 30 ноября 2017 года. Банк планирует разместить по открытой подписке 5 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения займа составит 3 года, оферта не предусмотрена. Ориентир ставки 1-го купона объявлен в диапазоне 7,95-8,20% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,11-8,37% годовых. По выпуску предоставлена гарантия, выпущенная в соответствии с голландским правом, со стороны Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V. Организаторы размещения: Райффайзенбанк, РОСБАНК. Агент по размещению - РОСБАНК. Выпуск размещается в рамках программы биржевых облигаций серии 001Р общим номинальным объемом до 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте.

Выбор редакции
Выбор редакции
Выбор редакции
23 ноября 2017, 11:30

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Орловская область, Т Плюс, Тойота Банк

Первичный рынок в последние недели в основном изобилует предложениями новых выпусков облигаций банков первого эшелона и региональных заемщиков. Сегодня размещает облигации на 5 млрд руб. Саратовская область (книга сформирована с финальным купоном 8,1% против первоначального диапазона 8,20-8,40% годовых), вчера прошел бук-билдинг по доразмещению выпуска на 5 млрд руб. Свердловской области, а также выпусков Альфа-Банка (финальный купон составил 8,1% против первоначального 8,0-8,15%) и Росбанка (ставка купона установлена 7,85%). До конца месяца облигационные займы предложат Тойота Банк, Евразийский Банк Развития, РСХБ и ГПБ. Также мы отмечаем скорое появление на рынке новых эмитентов, таких как Т Плюс, Софт Лайн Трейд и MoneyMan.Орловская область, 34001Публичная история заимствований у эмитента отсутствует – данный облигационный выпуск является дебютным. Облигации эмитентов-регионов третьего эшелона торгуются со спрэдом по доходности к ОФЗ порядка 80 б.п. Книга по новому выпуску Саратовской области серии 35001 (дюрация 4,84 г.) с рейтингом от Эксперт РА на уровне ruBBB на днях была собрана с купоном 8,1% (YTM – 8,35%), что является ориентиром и для размещения Орловской области. Рекомендуем участие при купоне не ниже нижней границы индикатива купона 8,20% (YTM – 8,45%).Т Плюс, БО-001Р-01Это первый выпуск облигаций, предлагаемый эмитентом в рамках зарегистрированной программы общим объемом 30 млрд руб. Высока вероятность, что с оставшимися 20 млрд руб. Т Плюс выйдет на рынок в декабре 2017 г. Предлагаемые выпуском ориентиры предполагают премию к ОФЗ 84-106 б.п. Участие в размещении считаем интересным ближе к верхней границе маркетируемого диапазона купона. В этом случае премия к выпускам МОЭСК составит 55 б.п.Тойота Банк, БО-001Р-01На вторичном рынке обращается единственный выпуск банка серии 01 (дюрация - 0,3г., YTP – 7,8%). Выпуски других дочерних иностранных банков РН Банк,01Р2 (дюрация –2,5 г.) и Фольксваген Банк,10 (дюрация – 1,1 г.) торгуются с доходностью 8,1-8,2%. Индикативы купона по новому выпуску Тойота Банка предполагают спрэд над суверенной кривой порядка 70-100 б.п., что выглядит завышено для первоклассного эмитента с дефицитом бумаг в рынке. Ожидаем формирование спроса ниже заявленных ориентиров купона. Рекомендуем участие при купоне не ниже 7,85% (YTP – 8,0%).

16 ноября 2017, 15:21

"Тойота Банк" планирует разместить облигации на 5 млрд рублей с доходностью 8,11-8,37% годовых

АО "Тойота Банк" планирует с 11:00 по 15:00 по московскому времени 24 ноября провести сбор заявок на биржевые облигации серии БО-001Р-01, размещаемые в рамках программы. Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 30 ноября 2017 года. Ориентир ставки 1-го купона находится в диапазоне 7,95-8,20% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,11-8,37% годовых, сообщил источник на рынке. Банк размещает по открытой подписке 5 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Общий объем выпуска по номиналу составляет 5 млрд. рублей. Срок обращения займа – 3 года. По выпуску предоставлена гарантия, выпущенная в соответствии с голландским правом, со стороны Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V. Организаторы размещения: АО Райффайзенбанк, ПАО РОСБАНК. Агент по размещению - ПАО РОСБАНК. Ранее Наблюдательный Совет АО "Тойота Банк" утвердил программу биржевых облигаций серии 001Р на сумму до 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 5 лет. Срок действия программы биржевых облигаций составляет 10 лет с даты присвоения ей идентификационного номера.

Выбор редакции
22 июня 2017, 09:00

«ЭРГО» пригласила клиентов и друзей на новоселье

15 июня страховая группа «ЭРГО» провела день открытых дверей в своем новом офисе в бизнес-центре «Серебряный город». Поздравить ее с новосельем заехали и мы.

Выбор редакции
20 апреля 2017, 17:19

Зарегистрирована программа биржевых облигаций "Тойота Банка" на 100 млрд рублей

Московская Биржа присвоила идентификационный номер программе биржевых облигаций АО "Тойота Банк" серии 001P. Присвоенный идентификационный номер: 403470B001P02E, говорится в сообщении биржи. Максимальный объем программы составляет 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 5 лет. Срок действия программы биржевых облигаций - 10 лет с даты присвоения ей идентификационного номера.

Выбор редакции
06 апреля 2017, 10:30

Специальная программа поддержки Lexus RX в апреле

Что это за автомобиль и чем уникально кредитное предложение, выясняем у Президента АО Тойота Банк Александра Колошенко. Александр, расскажите, пожалуйста, об автомобиле Lexus RX. RX знаковый автомобиль для бренда Lexus. Будучи кроссовером, автомобиль обладает необходимыми надежностью и мощностью, но при этом не теряет в дизайне как и другие представители модельного ряда, Lexus RX очень утончен. Если говорить о технических характеристиках кроссовера, то Lexus RX выпускается в самых разных комплектациях и с несколькими видами двигателей: двухлитровый турбированный, гибридный и V6 объемом 3,5 литра. При том что Lexus RX автомобиль премиальный, он доступнее, чем кажется. Например, владельцем прекрасного RX 200t можно стать всего за 46 700 рублей в месяц*. Но вершиной бензиновых двигателей является V6 с двигателем 3,5 литра динамичный и мощный. Логично, что чем больше объем двигателя, тем больше расход топлива, но передовые технологии Lexus помогают RX 350 удерживать показатели расхода топлива на уровне 9 литров на 100 км. Я сам езжу на Lexus RX с двигателем V6 уже не первый год, поэтому могу смело его рекомендовать как надежный и мощный, но в то же время разумный, с точки зрения расхода топлива, вариант. Что за программу Тойота Банк предлагает для покупки Lexus RX с двигателем V6? Мы приняли решение разработать уникальную кредитную программу специально для ценителей марки Lexus и легендарного двигателя V6 с его потрясающими динамикой, мощью и звуком. Разумеется, автомобили с таким двигателем стоят дороже других, но мы предложили специальную ставку при покупке Lexus RX 350 в кредит. Ежемесячный платеж по данной программе все те же 46 700 рублей в месяц* столько же, сколько при покупке Lexus RX 200t. То есть при одинаковых ежемесячных платежах вы получаете автомобиль с более мощным, топовым двигателем. Если пересчитать мощность в количестве лошадиных сил 238 у RX 200t и 300 у RX 350 вы получаете больше 60 лошадей бесплатно. Такое предложение уникально на рынке премиальных автомобилей, поэтому настоящим ценителям Lexus я советую скорее им воспользоваться специальная программа будет действовать только до конца апреля 2017 года. *Предложение действительно при соблюдении срока кредита (СК) 60 мес. и первоначальном взносе (ПВ) 1 922 000 руб. для следующих программ: (1) кредитная программа RX плюс для Lexus RX 350 AWD в комплектации F SPORT Luxury стоимостью 4 297 000 руб. (максимальная цена перепродажи (МЦП); с учетом скидки 35 000 руб.), сумма кредита 2 375 000 руб. Условия программы: ПВ от 40%, СК 60 мес., годовая процентная ставка 6,7% для а/м Lexus RX 350 AWD в комплектации F SPORT Luxury и годовая процентная ставка 7,1% для а/м Lexus RX 350 AWD в комплектации Exclusive. (2) Кредитная программа Стандарт для Lexus RX 200t AWD в комплектации F SPORT Luxury стоимостью 3 844 000 руб. (МЦП), сумма кредита 1 922 000 руб. Условия программы: ПВ от 30%, СК 12 60 мес., годовая процентная ставка 15,9%. Общие условия для программ: валюта кредита рубли РФ. Минимальная сумма кредита 150 000 руб. Погашение равными ежемесячными платежами. Обязательная передача а/м в залог и обязательное страхование заложенного а/м по программе каско. Предложение действует с 01.04.2017 г. по 30.04.2017 г. Подробности и полный список дилерских центров, участвующих в программе, уточняйте на сайте www.lexus-finance.ru / www.lexus.ru или по тел.: 8 (800) 200-08-40, 8 (800) 200-38-83. Предложение не является офертой. Кредитование осуществляется АО Тойота Банк в регионах его присутствия. **Испытайте невероятное

01 апреля 2017, 17:02

Иностранные банки уходят. Иностранные банки остаются

     К началу 2017- го года доля капитала иностранных банков в банковском секторе России сократилась до 15 %.                              По сравнению с внушительным показателем присутствия - в виде убедительных 26% - в 2008-м году, это - признак продолжающегося исхода из страны иностранного капитала.

Выбор редакции
30 марта 2017, 12:29

"Тойота Банк" готовит программу биржевых облигаций на 100 млрд рублей

Наблюдательный Совет АО "Тойота Банк" утвердил программу биржевых облигаций серии 001Р на сумму до 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении банка. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 5 лет. Срок действия программы биржевых облигаций составляет 10 лет с даты присвоения ей идентификационного номера.

21 февраля 2017, 16:35

Fitch подтвердило рейтинг облигаций Тойота Банка на уровне "A-"

Fitch Ratings подтвердило рейтинг облигаций Тойота Банка (Россия) на уровне "A-". "Облигации имеют регресс на сестринскую компанию АО Тойота Банк, Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V. ("TMFNL", "A"/прогноз "стабильный"). В случае непроведения АО Тойота Банк выплаты процентов или основной суммы долга согласно условиям облигаций, держатели облигаций смогут воспользоваться гарантией, которая позволит им продать облигации TMFNL по номиналу плюс начисленные проценты", - говорится в сообщении агентства.Повышение или понижение суверенных рейтингов России, вероятно, приведет к аналогичному рейтинговому действию по облигациям Тойота Банка, отмечает Fitch. Понижение рейтинга TMFNL, хотя это в настоящее время не предполагается ввиду "стабильного" прогноза по рейтингу компании, более чем на одну ступень привело бы к понижению рейтинга облигаций до того же уровня.

18 января 2017, 13:35

БК РЕГИОН: ОФЗ - безусловный фаворит года, но потенциал не исчерпан...

ОФЗ - безусловный фаворит года, но потенциал не исчерпан...   Основные итоги рынка рублевых облигаций в 2016г. и перспективы 2017г. В 2016 г. ситуация на рынке рублевых облигаций была неоднозначной: периоды негативной динамики цен сменялись благоприятной конъюнктурой под влиянием целого ряда внешних и внутренних факторов. При этом в целом по итогам года наблюдался рост большинства количественных показателей рынка рублевых облигаций при общем снижении доходности в среднем в пределах 1,69–2,3 п.п. для разных сегментов рынка. В 2017 г. многие факторы неопределенности сохранятся, что может негативно отразиться на рынке рублевых облигаций. Тем не менее, ожидания дальнейшего роста основных показателей, снижения процентных ставок и качественного развития рынка остаются. Объем и структура рынка рублевых облигаций в обращении По итогам 2016 г. общий объем рынка рублевых облигаций увеличился на 15,00% по сравнению с началом года и составил более 15,62 трлн. руб. При этом объем ОФЗ в обращении вырос на 12,93% и превысил 5,7 трлн. руб. Объем в обращении корпоративных облигаций составил на конец рассматриваемого периода около 9,44 трлн. руб., что на 16,98% выше уровня начала года. Рост на 3,11% был зафиксирован по субфедеральным облигациям, объем в обращении которых достиг порядка 479,5 млрд. руб. Темпы роста объема облигаций в обращении несколько выросли по сравнению с предыдущим годом как в целом по рынку (+2,2%), так и по рынку ОФЗ (+1,87%). При этом темпы роста рынка корпоративных облигаций замедлились по сравнению с предыдущим годом на 4,83%, а рост рынка субфедеральных облигаций не изменился по сравнению с предыдущим годом, оставшись на прежнем уровне (3,11%). В результате структура рынка рублевых облигаций несколько изменилась: доля облигаций федерального займа снизилась до 36,51% против 37,18% в начале года. Доля корпоративных облигаций выросла на 1,02% и составила 60,42%. Доля субфедеральных облигаций уменьшилась с начала года на 0,35%, показав очередной исторический минимум в размере 3,07% против 3,42% на начало 2016 г. (и против отметки 9–10% в 2004–2005 гг.). На рынке государственных облигаций основная доля в размере около 53,5% (-0,8% с начала года) приходится на облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). С 15,8% в начале года до 13,2% (-2,7%) снизилась доля облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), что произошло в результате планового погашения и проводимого Минфином РФ обмена неликвидных выпусков ОФЗ-АД на ликвидные выпуски. Продолжает расти рынок облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), которые появились на рынке в начале 2015 г., а их доля выросла до 30,5% на начало 2017 года (+3,5% с начала 2016 года). Около 2,87% (-0,03% с начала года) рынка занимает единственный выпуск облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). На рынке субфедеральных и муниципальных облигаций на начало 2017 г. были представлены 118 выпусков долговых ценных бумаг 46 эмитентов, в том числе 12 выпусков 5 органов местной власти. Впервые в современной истории рынка субфедеральных облигаций сменился бессменный лидер, в качестве которого выступала Москва. Максимальную долю рынка по объему в обращении (около 12,7%) заняли облигации Красноярского края. Доля облигаций Москвы, которая не размещала свои долговые ценные бумаги с октября 2013 г., сократилась до 12,0% (против более 23% на начало текущего года). В число крупнейших региональных заемщиков на публичном рынке также вошли Самарская (6,5%) и Нижегородская (6,6%) области. Вернувшаяся после восьмилетнего перерыва Московская область сразу попала в пятерку крупнейших заемщиков с долей 5,2% от суммарного объема облигаций в обращении. С точки зрения кредитного качества мы оцениваем долю субфедеральных облигаций эмитентов первого эшелона (с высоким кредитным качеством) на уровне 62,1% от суммарного объема рынка. Доля облигаций второго эшелона составляет, по нашим оценкам, 44,2%, третьего эшелона – около 13,0%. На рынке корпоративных облигаций по итогам 2016 г. впервые в истории нефтегазовый сектор с долей 26,7% существенно превзошел банковский сектор с долей 19,9%. Правда, при этом нельзя не отметить, что еще около 18,9% приходится на финансовый сектор (в котором наиболее широко представлены облигации ипотечных агентов, а также облигации лизинговых, страховых и других финансовых компаний). Из отраслей реального сектора высокие позиции занимают транспорт и энергетика с долей порядка 6,7% у каждой; 3,4 и 3,3% – связь и металлургия. Доля облигаций эмитентов остальных отраслей – всего около 14,3%. В качестве крупнейших заемщиков можно назвать: НК "Роснефть" (с долей 20,7%), РЖД (5,8%), ФСК ЕЭС (3,5%), ВЭБ и АИЖК (по 2,3%), Транснефть (2,2%) и др. С точки зрения кредитного качества мы оцениваем долю корпоративных облигаций эмитентов первого эшелона (с высоким кредитным качеством) на уровне 54,7% от суммарного объема рынка. Доля облигаций второго эшелона составляет, по нашим оценкам, 23,4%, третьего эшелона – 21,9%. Основные показатели первичного рынка По нашим оценкам, объем первичных размещений рублевых облигаций в 2016 г. составил около 3 371,8 млрд. руб., что на 43,8% больше показателя за 2015 год (рис. 5). Одну из наилучших динамик показал первичный рынок ОФЗ, объем размещений которых за 2016 г. составил более 1 028,2 млрд. руб., что на 45,1% больше, чем в предыдущем году. При этом в конце октября – начале ноября Минфин РФ, выбрав практически полностью лимит привлечения внутренних заимствований, был вынужден сократить объем своего предложения. Принятые в конце ноября поправки в федеральный бюджет на 2016 г. позволили увеличить объем чистых внутренних заимствований с 300 до 500 млрд. руб., что положительно отразилось на активности эмитента в последний месяц 2016 г., когда объем размещений превысил 140 млрд. руб. Большая часть аукционов прошла при высоком спросе со стороны инвесторов, который в 2–4 раза превышал предложение (рис. 7). Вместе с тем конъюнктура первичного рынка не всегда была благоприятной для эмитента: наблюдались периоды слабого, но агрессивного спроса, когда Минфину РФ приходилось ограничивать объем размещения или предоставлять инвесторам дополнительную "премию". Успешной реализации программы внутренних заимствований Минфина РФ в 2016г. способствовал спрос не только со стороны инвесторов – нерезидентов (об их влиянии на рынок смотри ниже), но и со стороны российских инвесторов. Это объясняется тем, что участие в аукционах позволяло получить дополнительный доход от краткосрочных спекулятивных операций. Так, согласно статистике в 84% случаев наблюдался рост цен на вторичном рынке относительно цены отсечения прошедшего накануне аукциона. При этом в 49% из которых рост цен составлял 0,2 п.п. и более, а в 17% из них - более 0,5 п.п. Покупка на аукционах по средневзвешенной цене обеспечивала положительный результат в 74% случаев, из которых в 32% рост составлял более 0,2 п.п., а в 13% из них – более 0,5 п.п. По итогам 2016 г. объем первичных размещений корпоративных облигаций составил более 2 187,8 млрд. руб. (без учета краткосрочных биржевых облигаций ВТБ), что на 42,26% выше показателя за 2015 г. Без учета декабрьского размещения облигаций НК "Роснефть" в объеме 600 млрд. руб. рост рынка первичных размещений корпоративных облигаций относительно показателя предыдущего года составил 3,25%. Максимальная активность в 2016г. наблюдалась в апреле, когда, по нашим оценкам, было размещено облигаций на сумму около 293 млрд. руб. (с учетом дополнительных выпусков и вторичного размещения – около 337 млрд. руб.), что является третьим результатом за всю историю рынка корпоративных облигаций. Второй всплеск активности отмечался в сентябре 2016 г., когда объем всех размещений составил около 200 млрд. руб. Основной причиной столь высокой активности эмитентов, очевидно, было быстрое снижение процентных ставок до начала и во время этих периодов. Третий всплеск активности наблюдался в декабре, когда объем размещений составил около 220 млрд. руб. (без учета "клубного" выпуска на 600 млрд. руб.). В качестве основных тенденций, сформировавшихся на первичном рынке корпоративного долга в 2016 году, мы выделяем следующие: Сохранение интереса эмитентов к биржевым облигациям, в том числе выпущенным в рамках программ биржевых облигаций. Доля размещенных биржевых облигаций в общем объеме корпоративных облигаций по итогам 2016 г. составила более 85,6% против 70,4% в 2015 г. Кроме того, по нашим оценкам, в 2016г. на Московской бирже было зарегистрировано 65 Программ биржевых облигаций на общую сумму 5,934 трлн. руб. (без учета ПБО ВТБ на сумму 5 трлн. руб., которая предполагает размещение краткосрочных (однодневных) облигаций, являющихся по существу инструментом денежного рынка, а не рынка капитала), что превышает показатели 2015г. практически вдвое по количеству зарегистрированных Программ и на 40% по их объему. По итогам 2015-2016гг. было зарегистрировано 102 ПБО на общую сумму 10,144 трлн. руб., 64% из которых предполагает размещение в рублях и иностранной валюте и 66% из которых являются бессрочными. В рамках ПБО в 2016г. было размещено 68 выпусков общим объемом порядка 1 062 млрд. руб. против 23 выпусков общим объемом 94 млрд. руб. в 2015г. Таким образом, за 2015-2016г. было реализовано около 11,4% от общего объема зарегистрированных ПБО. Удлинение сроков заимствований. Многие инвесторы на фоне замедления инфляции, падения ставок на денежном рынке и ожиданий снижения в средне- и долгосрочной перспективе ключевой ставки Банком России готовы были вкладываться в облигации на срок до 3–5 и более лет. Максимальные сроки размещения были увеличены до 7–10 лет. Но при этом некоторые эмитенты, размещая относительно долгосрочные (и нередко "клубные") выпуски, предусматривали по ним call-опционы на более короткий период. Так, например, ГМК Норильский Никель в феврале 2016г. разместил три 10-летних выпуска общим объемом 15 млрд. руб. с call-опционом через 5 лет. В марте прошло размещение двух выпусков Газпром нефти на 25 млрд. руб. со сроком обращения 30 лет и опционами "call" и "put" через 2 и 5 лет соответственно. В мае два выпуска общим объемом 15 млрд. руб. разместила Башнефть, установив по облигациям call-опционы через 5 и 6 лет, put-опцион через 9 лет при сроке обращения выпусков 10 лет. Увеличение "клубных" размещений. Согласно данным агентства CBonds в 2016г. доля нерыночных размещений составила 55,9% от общего объема новых выпусков корпоративных облигаций. При этом по итогам 2015г. доля таких размещений составляла около 46,7%. В тоже время основная доля "рыночных" размещений в 2016г. пришлась на долговые бумаги крупнейших компаний реального сектора экономики хорошего кредитного качества, о чем свидетельствовало снижение спрэдов к ОФЗ до уровня 60– 90 б. п. (рис. 10). Рост активности строительных компаний. В 2016г. на рынок первичного долга с новыми займами выходили известные рынку эмитенты-застройщики РСГ (2 выпуска на 4 млрд. руб.), ЛСР (заем на 5 млрд. руб.), ЛенСпецСМУ (заем на 5 млрд. руб.), ГК "Пионер" (2 займа на 6 млрд. руб.), активно занимала ГК "ПИК" (4 выпуска на 24 млрд. руб.). Дебютные размещения провели компании сектора инфраструктурного строительства, такие как Мостотрест, Автодор, Автобан. Появление новых имен. Наряду с дебютами инфраструктурных компаний в 2016г. впервые с публичными займами на рынок вышли Тойота Банк, Рено Ниссан Банк, Федеральная перевозочная компания, Эр-Телеком Холдинг, КОМКОР. Кроме этого после долгого перерыва с новыми займами вернулись Сбербанк, Совкомбанк, СИБУР, Силовые машины, ЧТПЗ и др. Снижение спроса на банковский риск второго – третьего эшелонов. Объем банковских размещений в 2016г. по сравнению с 2015г. сократился на 17% до 311,8 млрд. руб. (54 эмиссии, 27 эмитентов) против 373,8 млрд. руб. (77 эмиссий, 35 эмитентов) в 2015г. и 603,4 млрд. руб. (73 эмиссии, 30 эмитентов) в 2014г. Причем, несмотря на наметившееся в 2016г. восстановление финансового состояния банковской системы интерес инвесторов сосредоточился на банках первого эшелона. Смещение спроса стало следствием роста опасений рынка повторения ситуации, возникшей с такими банками третьего эшелона как Внешпромбанк, АКБ Пересвет и Татфондбанк. Поквартальная динамика банковских размещений демонстрирует также сокращение во втором полугодии 2016 года "рыночных" банковских размещений. Расширение "продуктовой" линейки. В течение 2016г. рынку были предложены новые инвестиционные инструменты, такие как: - бессрочные субординорованные облигации РСХБ. Банк в течение года разместил три выпуска бессрочных субординированных облигаций по 5 млрд руб. каждый (два выпуска в июле под 14,5% годовых и один в октябре под 14,25% годовых); - однодневные выпуски облигаций. 24 октября 2016г. ВТБ разместил первый выпуск однодневных облигаций, выпускаемых в рамках программы общим лимитом 5 трлн. руб. До конца года банк предложил к размещению 49 выпуском облигаций на общую сумму 2,075 трлн. руб., из которых было размещено на 1,402 трлн. руб. (около 68% от запланированного). Средняя доходность привлечения средств составила 10,19% годовых, минимальная и максимальные ставки – 9,86% и 10,33 % соответственно (рис. 11); - дебютная секьюритизация кредитного портфеля МСБ. В сентябре Промсвязьбанк в целях секьюритизации портфеля кредитов малому и среднему бизнесу через свою SPV разместил облигации общим объемом 7 млрд. руб. под 10,25% годовых; Отдельно отметим выпуски банков, номинированные в долларах США, но с расчетами в рублях. Такой механизм заимствований позволяет находящимся под санкциями эмитентам хеджировать валютные риски, привлекая ликвидность на внутреннем рынке капитала. В июле выпуск ВЭБ при объеме предложения в 600 млн. долл. вызвал спрос более 1 млрд. долл., а ставка купонов на 5-летний срок обращения была снижена до 4,9% годовых с начального маркетируемого диапазона 5,50–5,75% годовых. РОСЭКСИМБАНК в декабре привлек 150 млн. долл. со ставкой купона 4,80% годовых до оферты через 2 года под 5-летний выпуск облигаций. На первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в 2016г. общий объем размещений (включая доразмещение обращающихся выпусков) составил 155,726 млрд. руб., что на 58,8% превысило показатель 2015 года. Размещение субфедеральных облигаций началось только в мае 2016г., а самыми активными месяцами стали ноябрь и декабрь 2016г., на долю которых пришлось 52% от общего объема размещения. Пионером на первичном рынке среди региональных заемщиков стала Республика Саха (Якутия), разместив в мае 2016г. заем в объеме 5,5 млрд. руб. Размещение вызвало большой интерес инвесторов, объем выставленных заявок которых составил около 46 млрд. руб., что более чем в 8 раз превышало объем предложения. В результате ставка купона по итогам сбора заявок была установлена на уровне 10,29% годовых, что соответствует доходности к погашению 10,69% годовых. Таким образом, республике первой удалось установить доходность своих облигаций меньше ключевой ставки Банка России и сузить спрэд к ОФЗ до минимальных значений за последние три года (до 158 б. п.). Большая часть размещений состоялась на фоне благоприятной конъюнктуры, при высоком спросе со стороны инвесторов, что позволяло эмитентам и организаторам займов снижать в ходе сбора заявок уровень процентных ставок по купонам от 15–20 до 30–80 б. п. Активность региональных эмитентов традиционно возросла во второй половине года – в это время становится более понятной ситуация с исполнением бюджета и более точно можно определить потребность в дополнительном финансировании дефицита бюджета. Одним из главных событий 2016г. можно назвать успешное возвращение после 8-летней паузы на публичный долговой рынок Московской области, которая в конце ноября разместила облигационный заем в размере 25 млрд. руб. при спросе более 100 млрд. руб. Ставка купона по итогам сбора заявок была установлена на уровне 9,65% годовых (доходность к погашению – 10,01% годовых, спрэд к ОФЗ – 115 б. п.). В начале декабря, через 13 лет после погашения предыдущего займа, прошло размещение нового облигационного займа ЯНАО объемом 20 млрд. руб. В результате высокого спроса в ходе сбора заявок ставка купона застыла на отметке 9,37% годовых, что соответствовало доходности к погашению на уровне 9,71% и обеспечило достижение минимального спрэда к ОФЗ в размере 91 б. п. Основные параметры размещений субфедеральных и муниципальных облигаций в 2016 г. представлены на "карте" рынка первичных размещений (рис. 13). Обороты вторичного рынка По итогам 2016г. объем биржевых сделок с рублевыми облигациями превысил 9,814 трлн. руб., что на 7,6% выше показателя за 2015г. При этом максимальный рост объема сделок, составивший +37% к показателю предыдущего года, продемонстрировали ОФЗ, биржевой оборот по которым превысил 4,768 трлн. руб. На 0,9% к уровню предыдущего года вырос объем биржевых торгов с субфедеральными облигациями, составивший в 2016г. около 397,5 млрд. руб. Единственным сектором рублевого долгового рынка, объем сделок в котором не смог превзойти результат предыдущего года, стали корпоративные облигации. Объем сделок с данными ценными бумагами составил около 4 648,6 млрд. руб., что на 11,4% ниже показателя за предыдущий год. При этом впервые объем торгов с ОФЗ превысил показатель по корпоративным облигациям: доля ОФЗ в суммарном обороте с облигациями составила 48,6% против 47,4% по корпоративному долгу. По итогам предыдущего года корпоративные облигации более чем на 19% опережали ОФЗ по данному параметру. На долю сделок с субфедеральными и муниципальными облигациями пришлось всего 4,0% от суммарного оборота против 4,3% по итогам 2015 г. (рис. 14). Среди ОФЗ наиболее активно торговался выпуск ОФЗ-ПД 26207 (являющийся "benchmarks" рынка государственных облигаций), суммарный объем сделок на основной сессии и в РПС Московской биржи составил около 614,7 млрд. руб. или около 13% от суммарного объема биржевых сделок с облигациями федерального займа. Второе место занял самый долгосрочный (с погашением в сентябре 2031г.) выпуск ОФЗ-ПД 29018, суммарный биржевой оборот по которому составил 390,2 млрд. руб. (8,2% от суммарного оборота). На третьем и четвертом местах оказались два выпуска ОФЗ-ПК серий 29011 и 29006, объемы сделок с которыми составили 375,4 и 325,3 млрд. руб. соответственно (7,9% и 6,8% от суммарного оборота). При этом на долю 10 наиболее активно торгуемых выпусков пришлось более 67% от суммарного оборота по государственным облигациям на Московской бирже. На рынке субфедеральных облигаций лидером по биржевому обороту в 2016г. был выпуск 48-й серии г.Москва, объем сделок на основной сессии и в РПС Московской биржи составил около 27,1 млрд. руб. или 6,8% от суммарного объема сделок с региональными облигациями. Порядка 20 млрд. руб. (с долей около 5% рынка) составил оборот по облигациям выпуска НижгорОб11, который был размещен в июне 2016г. Также активно торговался размещенный в июле 2016г. выпуск СамарОбл12, объем сделок с которым составил 16,2 млрд. руб. или 4,2% от суммарного оборота. Четвертым (с оборотом 14,3 млрд. руб. или 3,6% рынка) и пятым (с оборотом 11 млрд. руб. или 2,8% рынка) стали два выпуска Красноярского края (КрасЯрКр10 и КраснЯрКр8). Объем сделок с облигациями ЯНАО, которые были размещены 7 декабря 2016г., составил около 10,1 млрд. руб. или 2,5% от суммарного оборота за год. При этом на долю 10 наиболее активно торгуемых выпусков пришлось около 35% от суммарного оборота по субфедеральным облигациям на Московской бирже. Среди корпоративных облигаций наибольшие биржевые обороты в размере 59,7 и 48,9 млрд. руб. (1,3% и 1,1% от суммарного оборота по корпоративным облигациям) были зафиксированы по двум выпускам НК "Роснефть" 5 и 6 серий соответственно, правда, при этом на долю сделок в РПС пришлось 99,3% и 98,8% от суммарного объема. Около 37,5 млрд. руб. составил объем биржевых сделок с облигациями РЖД серии БО-07, при этом на сделки в основном режиме торгов пришлось более 22,174 млрд. руб. (59,2% от суммарного оборота), что является максимальным показателем среди корпоративных облигаций. Второе и третье место в режиме основных торгов заняли также облигации РЖД серий БО-17 и БО-03, объем сделок в данном режиме составил более 16,734 и 15,666 млрд. руб. соответственно (составившие 91,3% и 55,3% от суммарного объема биржевых сделок соответственно). К числу активно торговавшихся в 2016г. выпусков можно отнести: ЕврХимБ1Р1 (около 30,7 млрд. руб., в т.ч. 50% в РПС), ЕврХол1P1R (около 30,2 млрд. руб., в т.ч. 59% в РПС), ВымпелКБО3 (около 27,5 млрд. руб., в т.ч. 55% в РПС). При этом на долю 10 наиболее активно торгуемых выпусков пришлось около 8,8% от суммарного оборота по корпоративным облигациям на Московской бирже, а половина суммарного оборота пришлась на сделки с 153 выпусками. Конъюнктура рынка рублевых облигаций При общем снижении доходности рублевых облигаций по итогам 2016 г. ситуация на рынке в течение рассматриваемого горизонта не была однозначной. Под влиянием внешних и внутренних факторов, среди которых можно выделить, прежде всего, динамику цен на нефть и колебание курса рубля, периоды бурного роса цен на облигации сменялись периодами коррекции или бокового тренда. На рынке ОФЗ стремительное восхождение цен наблюдалось с середины января по конец марта, в июне, а также с начала августа до начала сентября. Небольшие коррекции мы видели в апреле и июле, а самая затяжная негативная динамика цен длилась с середины сентября до начала декабря текущего года. Осенняя коррекция была обусловлена несколькими факторами, среди которых можно выделить заявление Банка России о продолжении проведения умеренно жесткой денежно-кредитной политики в ближайшее время, которая предполагает сохранение ключевой ставки на прежнем уровне до конца 2016г. и возможность осторожного пересмотра её в течение I и II кв. 2017 г. Ожидания более существенного снижения ключевой ставки Банком России (которое в текущем году составило всего 100 б. п.) были основным драйвером удорожания рублевых облигаций, однако жесткая позиция ЦБ РФ в данном вопросе "охладила" настрой многих инвесторов, в первую очередь – определенной части инвесторов-нерезидентов. В результате доходность долгосрочных облигаций, основными владельцами которых были нерезиденты, в ноябре вернулась и в отдельные дни даже превышала уровень 6-месячной давности (рис. 16). Однако в декабре ситуация на облигационном рынке вновь кардинально улучшилась на фоне роста цен на нефть после достижения договоренностей о снижении добычи нефти между ОПЕК и странами – экспортерами нефти и последовавшего за ним укрепления курса рубля. В результате к концу 2016г. доходность кратко- и среднесрочных выпусков ОФЗ достигла своих минимальных уровней за год. В долгосрочном сегменте ставки остановились на отметках, которые были на 20-30 б.п. выше минимальных уровней, показанных в начале сентября прошлого года. (рис.17). По данным Банка России, по состоянию на 1 ноября 2016 г. доля вложений нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 26,8% при объеме инвестиций около 1 448 млрд. руб., что означает их прирост на 377 млрд. руб., или +35,2%, к началу 2016 г. По нашим оценкам, именно действия инвесторов - нерезидентов в немалой степени определяли конъюнктуру на рынке ОФЗ, в первую очередь в сегменте средне- и долгосрочных ОФЗ-ПД, доля вложений нерезидентов в которые оценивается нами в размере порядка 50% (рис. 18). В 2016 г. положительное влияние на динамику рублевых облигаций продолжили оказывать данные по инфляции. После небольшого увеличения годовых темпов инфляции в июле текущего года до 7,5% в дальнейшем наблюдалось устойчивое снижение данного показателя, который по итогам 2016г. составил 5,4% в годовом выражении. При этом вполне реальным становится вероятность его снижения до таргетируемого регулятором уровня 4% к концу 2017г. (рис. 19). Рост котировок и сокращение доходности на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций в текущем году продолжались на фоне сужения спрэда к ОФЗ. Прежде всего, спросом пользовались бумаги заемщиков с высоким кредитным качеством. Средняя доходность в данных секторах потеряла с начала текущего года 1,70 и 2,32 п. п. соответственно против 1,56 п. п. в среднем по ОФЗ. Инвестиционная привлекательность Инвестиции на рынке ОФЗ, показавшие по итогам 2016 г. средний доход в размере 15,76% (против 29,38% годовых по итогам 2015 г.), сохранили свои лидирующие позиции среди остальных сегментов долгового рынка, опередив на 3,76% и 4,25% доходы на рынках субфедеральных и корпоративных облигаций. При этом нельзя не отметить, что в прошедшем году рост доходов от вложений в ОФЗ и другие сегменты долгового рынка замедлился по сравнению с предыдущим годом. При этом инвестиции на фондовом рынке вновь оказались более прибыльными, чем на долговом рынке. Вместе с тем положительные результаты были достигнут всеми инструментами фондового и долгового рынков, которые в 2–5 раза превысили уровень инфляции за тот же период (см. таблицу). Долларовая доходность вложений в долговые инструменты по итогам года в среднем составила в пределах 28,2-32,5% годовых. Максимальный доход на рынке ОФЗ показали самые долгосрочные выпуски. Так, например, возврат на инвестиции в ОФЗ-ПД 26212 с текущей дюрацией 7,47 года составил 53,3% за год, несколько меньший доход (47,9%) можно было получить при покупке ОФЗ-ПД 26207. Максимальный доход по коротким выпускам (со сроком обращения около 2 лет при покупке) составил порядка 29,5-29,7% за год. "Защитные" выпуски ОФЗ-ПК могли принести своим владельцам более скромный доход за прошлый год: порядка 15,3% - выпуск 29006, 11,3% и 11,9% - выпуски 24018 и 29011 соответственно. Более высокий доход по выпуску 29006 обеспечил рост цены, составивший 4,1 п.п. Изменение цены выпуска ОФЗ- ПК 29011 составило +0,73 п.п., а по выпуску ОФЗ-ПК 24018 было зафиксировано снижение на 0,3 п.п. На рынке субфедеральных облигаций максимальный доход в размере порядка 47% показал выпуск облигаций Москвы 48-й серии. В пределах 32-42% обеспечили вложения в целый ряд малоликвидных выпусков 2013г: Оренбургской, Смоленской, Кемеровской и Нижегородской областей. Из относительно более ликвидных в прошлом году выпусков можно отметить облигации КраснЯрКр8, которые показали годовой доход в размере 29%. На рынке корпоративных облигаций максимальный доход, составивший 42,3% и 38,6%, принесли вложения в облигации Башнефти серий 07 и 09 соответственно. Возврат на инвестиции за 2016г. в биржевые облигации ВЭБа 4 и 14 серий 37,9% и 34,4% соответственно, АИЖК 15обл – около 29%, Газпром нефть 10-й серии – более 27%. Рейтинговые действия, рейтинговая индустрия В течение 2016 года международные рейтинговые агентства в ходе плановых пересмотров суверенных рейтингов России предпринимали следующие рейтинговые действия: Standard & Poor's Rating Services дважды 17 февраля и 18 марта подтверждало кредитный рейтинг России "ВВ+" с "негативным" прогнозом, а 16 сентября пересмотрело прогноз по нему с "негативного" на "стабильный", сохранив при этом сам рейтинг на уровне "ВВ+". Moody's Investors Service 4 марта поставило кредитный рейтинг России "Ba1" на пересмотр на понижение, который 22 апреля был подтвержден с сохранением "негативного" прогноза. В марте агентство объявило об отзыве рейтингов по национальной шкале из-за изменений в российском законодательстве, регулирующем рейтинговую деятельность. Fitch Ratings в ходе планового пересмотра 15 апреля подтвердило страновой рейтинг на уровне "ВВВ-", сохранив "негативный" прогноз. В последующем 14 октября прогноз был повышен до "стабильного". Таким образом, в течение 2016 года два агентства "большой тройки" (S&P и Fitch) улучшили свои прогнозы по суверенному рейтингу России с "негативного" до "стабильного". Есть основания полагать, что в 2017г. улучшение экономических перспектив также найдет отражение в рейтинговых действиях агентств. Реализуемая в России реформа рейтингового рынка предусматривает ряд кардинально новых подходов к работе кредитных рейтинговых агентств, один из которых предусматривает их обязательную аккредитацию Банком России. В августе 2016г. первым рейтинговым агентством, включенным в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России в соответствии с Федеральным законом № 222-ФЗ стало АКРА, в декабре 2016г. также было аккредитовано агентство "Эксперт РА". В конце декабря 2016г. – в начале января 2017г. регулятор принял ряд решений, расширив перечень рейтинговых агентств, рейтинги которых будут использованы для регулирования деятельности страховых, управляющих компаний, негосударственных пенсионных фондов, для включения в котировальный список первого (высшего) уровня организатора торгов, для инвестирования средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих. На текущий момент Банком России установлен следующий перечень рейтинговых агентств: S&P Global Ratings, Fitch Ratings, Moody’s Investors Service, Акционерное общество "Рейтинговое агентство "Эксперт РА" (АО "Эксперт РА"), Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) (АКРА (АО). Российские рейтинговые агентства, которые не получили аккредитацию в ЦБ, с 13 января 2017г. не будут осуществлять рейтинговую деятельность в отношении кредитных рейтингов до момента включения в реестр кредитных рейтинговых агентств, сообщило в январе 2017г. агентство CBonds со ссылкой на пресс- службы рейтинговых агентств. AK&M и НРД продолжают деятельность по присвоению и актуализации некредитных рейтингов. Мониторинг кредитных рейтингов AK&M, действовавших на 12.01.2017, будет осуществляться в непубличном порядке. "Рус-Рейтинг" принял решение отозвать порядка 90 кредитных рейтингов в связи с невозможностью их дальнейшей актуализации. На начало января т.г. рейтинговые агентства изучают основания отказа в аккредитации и в ближайшее время планируют представить в Банк России повторные заявки на включение в реестр с обновленным комплектом документом. Все рейтинговые агентства, работающие в России, должны получить аккредитацию ЦБ и попасть в реестр регулятора по закону "О деятельности кредитных рейтинговых агентств" (222-ФЗ), который вступил в силу в июле 2015 года. Присутствие в реестре ЦБ является обязательным условием ведения деятельности по присвоению кредитных рейтингов по национальной шкале. Переходный период для иностранных рейтинговых агентств установлен до 13 июля 2016 года, после окончания которого, в случае отсутствия аккредитации, присваивание рейтингов по национальной шкале будет считаться неправомочным. В данном случае принципиальным для аккредитации условием является осуществление рейтинговой деятельности через зарегистрированные дочерние структуры. На текущий момент соответствующая процедура инициирована всеми агентствами "большой тройки". Перспективы 2017 года Ситуация на рынке рублевых облигаций в 2017 г. будет складываться под влиянием многих внешних и внутренних факторов, действие большинства из которых наблюдается уже сейчас и может сохраниться не только в следующем году, но и на более длительную перспективу. Среди внешних факторов можно выделить: геополитические риски, непредсказуемость экономической политики после прошедших президентских выборов в США, неопределенность в отношении дальнейшей денежно-кредитной политики ведущих центральных банков (прежде всего ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии), отсутствие уверенности в исполнении договоренности стран ОПЕК и независимых стран – экспортеров нефти по снижению ее добычи, и соответственно, сохранение неясной динамики цен на нефть. Что касается возможного влияния внутренних факторов, то нельзя не отметить отсутствие однозначных ответов на многие вопросы. Сможет ли экономика страны выйти в следующем году на траекторию роста? Как будет исполняться федеральный бюджет, сможет ли Минфин РФ разместить весь объем ОФЗ в рамках утвержденного объема чистых внутренних заимствований на сумму 1,05 трлн. руб.? Будет ли достаточным спрос со стороны российских и иностранных инвесторов на такой объем и как это может отразиться на ставках государственных облигаций? Как долго продлится умеренно жесткая денежно- кредитная политика Банка России, когда стоит ждать снижения ключевой ставки в 2017 г.? Вместе с тем, несмотря на наличие большой неопределенности, мы рассматриваем два сценария развития ситуации на рынке облигаций в 2017г.: базовый или оптимистичный сценарий и негативный сценарий, основные параметры которых и принятые в них допущения представлены в таблицах. В соответствии с базовым сценарием в 2017г. мы ожидаем снижения в соответствии с прогнозными оценками инфляции и ключевой ставки Банка России, что обеспечит аналогичную динамику процентных ставок во всех сегментах рынка рублевых облигаций. Это станет основой сохранения высокого спроса на рублевые облигации (прежде всего на ОФЗ и корпоративных эмитентов с высоким кредитным качеством) со стороны иностранных инвесторов и российских банков. Позитивным фактором для рынка может стать ожидаемый структурный профицит банковской системы. В качестве негативного момента можно отметить отсутствие крупного притока "свежих" денег в НПФ и УК из-за сохранения решения на следующий год о "замораживании" пенсионных накоплений, но при этом ожидается порядка 300 млрд. руб. в первом квартале 2017г. в результате перевода средств граждан из ПФР. Также мы ожидаем, что большая часть средств, полученных от выплат купонов, амортизаций и погашений, оцениваемых нами на уровне более 2,5 трлн. руб., будут реинвестированы в инструменты долгового рынка. Кроме того, можно надеяться, что высокий спрос позволит реализовать увеличенные планы Минфина РФ заимствования на внутреннем рынке (более 1,55 трлн. руб.) без негативных последствий для рынка рублевых облигаций в целом. Спрос на субфедеральные и корпоративные облигации 2 и 3 эшелонов будет поддержан со стороны средних и мелких банков, а также со стороны институциональных инвесторов (НПФ, УК, страховых компаний и т.п.), для которых основным фактором привлекательности будет удовлетворительное кредитное качество при относительно более высокой доходности. Согласно негативному сценарию, снижение цен на нефть, некоторое ослабление и волатильность курса рубля, умеренно жесткая денежно-кредитная политика Банка России наряду с другими негативными факторами могут снизить интерес инвесторов к рублевым долговым инструментам. На фоне умеренных темпов снижения ключевой ставки доходность ОФЗ может сохраниться в целом на прежнем уровне, реагируя на снижение ставки лишь на коротком конце кривой. На рынке корпоративных облигаций мы не исключаем даже некоторого повышения доходности облигаций 2 и 3 эшелонов на фоне существенного сокращения спроса со стороны инвесторов. Первичные размещения могут проходить неравномерно, а во время т.н. "окон" относительно благоприятной конъюнктуры с предложением эмитентами "премий" к рынку для удачного размещения. Вместе с тем, негативный сценарий не предполагает существенного роста процентных ставок и резкого оттока инвесторов с рынка рублевых облигаций, ожидания которых относительно возможного улучшения ситуации на рынке и продолжения снижения процентных ставок будут основой для консолидации рынка на текущих уровнях.

06 октября 2016, 15:21

Промсвязьбанк: Мониторинг первичного рынка: ВЭБ, Банк Интеза, Фольксваген Банк РУС

Мониторинг первичного рынка Активность в сегменте первичных размещений российских эмитентов сохраняется на высоком уровне. Спрос на новые выпуски поддерживает комфортный уровень ликвидности и данные по инфляции, которая в сентябре замедлилась до 6,4% по сравнению с 6,9% в августе. Кроме того, позитивное влияние на российский рынок оказывает укрепление рубля на фоне подросших цен на нефть. Среди новых выпусков рекомендуем обратить внимание на размещение облигаций Фольксваген Банк РУС (-/-/BBB-) с гарантией со стороны материнской структуры - Volkswagen Financial Services AG (А2/ВВВ+/-), а также на вторичное размещение ВЭБом облигации серии 18. ВЭБ (ВВ+/Ва1/ВВВ-): вторичное размещение. Внешэкономбанк планирует 11 октября провести сбор заявок на вторичное размещение облигаций серии 18 номинальным объемом до 10 млрд руб. Ориентировочная цена размещения - не менее 100% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,04% годовых. ВЭБ готов реализовать вторичное размещение облигаций серии 18 в случае предъявления инвесторами бумаг к погашению в рамках оферты 11 октября. Ставка купона на новый купонный период установлена ВЭБом в размере 9,8% годовых. Следующая оферта – через 3 года. Данный уровень ставки, на наш взгляд, соответствует текущей рыночной оценке бондов ВЭБа. Мы ожидаем, что большая часть инвесторов предпочтет сохранить выпуск ВЭБа серии 18 в портфеле и не воспользуется офертой. Комментарий. Внешэкономбанк планирует 11 октября провести сбор заявок на вторичное размещение облигаций серии 18 номинальным объемом до 10 млрд руб. Ориентировочная цена размещения – не менее 100% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 10,04% годовых. ВЭБ готов реализовать вторичное размещение облигаций серии 18 в случае предъявления инвесторами бумаг к погашению в рамках оферты 11 октября. Ставка купона на новый купонный период установлена ВЭБом в размере 9,8% годовых. Следующая оферта – через 3 года. Внешэкономбанк несмотря на значительные потери по кредитам сохраняет сильный кредитный профиль. По данным МСФО за 6м2016 г. убыток ВЭБа составил 82,8 млрд руб. Давление на финансовые результаты ВЭБа оказывает рост расходов на резервирование проблемных кредитов до 200,2 млрд руб. по сравнению с 76,9 млрд руб. за 6м2015 г. Государственные субсидии в размере 135,9 млрд руб. поддержали операционные доходы, но не покрыли полностью рост расходов на резервирование потерь. Обязательства ВЭБа за 6м2016 г. сократились с 3 902 млрд руб. до 3 314 млрд руб. (-15,1%). Основным источником уменьшения долга стало сокращение кредитного портфеля до 2 134,5 млрд руб. (по сравнению с 2 580 млрд руб. на начало года), а также уменьшение запаса денежных средств и эквивалентов с 373 млрд руб. до 266 млрд руб. На уменьшении баланса также отразилось укрепление рубля. Несмотря на убыток, капитал ВЭБа в первом полугодии 2016 г. вырос, что обусловлено имущественными взносами Правительства РФ на сумму 109,5 млрд руб. Общая сумма докапитализации ВЭБа, предусмотренная федеральным бюджетом на 2016 г. составляет 150 млрд руб. Сокращение обязательств ВЭБа при увеличении собственного капитала обеспечивает снижение рисков рефинансирования. При позиционировании рублевого выпуска облигаций ВЭБа серии 18 мы обращаем внимание, что 29 сентября ВЭБ прошел оферту по выпуску облигаций серии 10. Ставка купона в размере 9,85% на срок до погашения через 3,5 года заинтересовала большую часть инвесторов. К погашению были предъявлены бонды серии 10 на 400 млн руб., что составляет всего 2,7% от объема выпуска в 15 млрд руб. Весь выкупленный объем был вторично размещен в рынок. Установленная ставка купона по выпуску ВЭБа серии 18 в размере 9,8% на срок 3 года, на наш взгляд, соответствует текущей рыночной конъюнктуре. Мы ожидаем, что большая часть инвесторов предпочтет сохранить выпуск ВЭБа серии 18 в портфеле и не воспользуется офертой. При реализации вторичного размещения бумаг ВЭБа серии 18 рекомендуем покупку бондов по цене 100% от номинала (YTP 10,04%). Данный уровень содержит премию 167 б.п. к кривой доходности ОФЗ и 70 б.п. к кривой доходности Сбербанка, что с учетом реализуемого масштабного пакета мер господдержки ВЭБа смотрится интересно для покупки. Банк Интеза (–/–/ВВВ-): первичное размещение. Банк Интеза планирует 6 октября провести сбор заявок инвесторов на облигации серии 001P-01R. Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 9,5%-9,8% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3 года на уровне 9,73%-10,04% годовых. На наш взгляд, участие в первичном размещении может представлять интерес ближе к верхней границе маркетируемого уровня ставки купона. В качестве бенчмарков для нового выпуска облигаций Банка Интеза мы видим выпуски облигаций относительно небольших дочерних иностранных банков: Тойота (–/–/A-) серии 01 (YTW 9,81%; 1,4 года), Дельта-Кредит (Ba2/–/BBB-) серии БО-12 (YTW 10,09%; 2,7 года). Также мы обращаем внимание, что Фольксваген банк 6 октября планирует сформировать книгу заявок на новый выпуск облигаций со ставкой купона 9,65%-9,9% (YTW 9,88%-10,14%) при наличии оферты через 1,5 года. Комментарий. Банк Интеза планирует 6 октября провести сбор заявок инвесторов на облигации серии 001P-01R. Ориентир ставки 1-го купона установлен в диапазоне 9,5%-9,8% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,73%-10,04% годовых. Объем выпуска 3 млрд руб., срок обращения – 3 года. Оферта не предусмотрена. Организаторы размещения: Газпромбанк, Sberbank CIB. Банк Интеза характеризуется относительно небольшими масштабами бизнеса с фокусом на корпоративных клиентов. Активы Банка Интеза, по данным МСФО на 30.06.2016 г., составляли 65,6 млрд руб., кредитный портфель – 35,9 млрд руб. (95% приходится на корпоративных клиентов), объем привлеченных средств клиентов – 34,5 млрд руб. (70% обеспечивают средства корпоративных клиентов). За 2015 г. и за 6м2016 г. Банк Интеза показывает слабые результаты. Убыток банка за 2015 г. составил 2,3 млрд руб., а за первое полугодие – 0,39 млрд руб. Несмотря на убытки, кредитный профиль банка остается сильным благодаря хорошей обеспеченности собственными средствами (Н1.0=18%, Н1.1 и Н1.2=13,8%) и поддержке от материнской структуры. При собственном капитале 11,3 млрд руб. у Банка Интеза имеются кредитные линии от связанной стороны на 10,6 млрд руб. В настоящее время у Банка Интеза в обращении имеется выпуск облигаций серии БО-3. В рамках оферты 15.06.2016 г. по данному выпуску эмитент установил ставку купона в размере 10,55% на 1 год. Инвесторы предъявили к погашению бумаги на 3,5 млрд руб., что составляет 71% выпуска, в рынке остались бумаги на 1,5 млрд руб. Текущая эффективная доходность выпуска Банка Интеза серии БО-3 составляет 9,98% годовых. На наш взгляд, участие в первичном размещении нового выпуска облигаций Банка Интеза может представлять интерес ближе к верхней границе маркетируемого уровня ставки купона. В качестве бенчмарков для нового выпуска облигаций Банка Интеза (помимо собственного выпуска БО-3) мы видим выпуски облигаций относительно небольших дочерних иностранных банков: Тойота Банк (–/–/A-) серии 01 (YTW 9,81%; дюрация 1,4 года) и размещенный 29 сентября выпуск Банка Дельта-Кредит (Ba2/–/BBB-) серии БО-12 (YTW 10,09%; 2,7 года). Также мы обращаем внимание, что Фольксваген Банк 6 октября планирует сформировать книгу заявок на новый выпуск облигаций со ставкой купона 9,65%-9,9% (YTW 9,88%-10,14%) и офертой через 1,5 года. По выпуску предусмотрена гарантия от материнской структуры Volkswagen Financial Services AG (А2/ВВВ+/-). Фольксваген Банк РУС: первичное размещение. Фольксваген Банк РУС планирует 6 октября провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии 001Р-01 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона объявлен в размере 9,65% - 9,90% годовых (YTP 9,88% - 10,14%), оферта – через 1,5 года. По выпуску облигаций предоставлена гарантия со стороны материнской структуры - Volkswagen Financial Services AG (А2/ВВВ+/-), которое является 100% дочерним обществом Volkswagen AG (А3/ВВВ+/-). Агентство S&P присвоило рейтинг эмиссии на уровне "ВВ+", что соответствует кредитному рейтингу России. Объявленный индикативный уровень ставки купона нового выпуска облигаций Фольксваген Банк РУС содержит премию 130-156 б.п. к кривой доходности ОФЗ и премию 38-64 б.п. к кривой доходности облигаций Сбербанка. Мы ожидаем размещение выпуска Фольксваген Банк РУС ближе к нижней границе маркетируемого уровня ставки купона. Поддержку спросу на новый выпуск будет оказывать планируемый Фольксваген Банк РУС во второй половине октября досрочный выкуп облигаций 8-й и 9-й серии суммарным объемом 10 млрд руб. Комментарий. Фольксваген Банк РУС планирует 6 октября (с 11:00 мск до 16:00 мск) провести сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии 001Р-01 объемом 5 млрд руб. Срок обращения выпуска – 7 лет, оферта – через 1,5 года. Ориентир ставки 1-го купона объявлен в размере 9,65% - 9,90% годовых, что соответствует эффективной доходности 9,88% - 10,14%. По выпуску облигаций предоставлена гарантия со стороны материнской структуры - Volkswagen Financial Services AG (А2/ВВВ+/-), которое является 100% дочерним обществом Volkswagen AG (А3/ВВВ+/-). Объявленный индикативный уровень ставки купона нового выпуска облигаций Фольксваген Банк РУС содержит премию 130 – 156 б.п. к кривой доходности ОФЗ и премию 38 – 64 б.п. к кривой доходности облигаций Сбербанка. Принимая во внимание наличие гарантии по выпуску со стороны материнской структуры и наличие премии к бенчмаркам, мы ожидаем размещение выпуска Фольксваген Банк РУС ближе к нижней границе маркетируемого уровня ставки купона. Ранее сообщалось, что Фольксваген Банк Рус принял решение во второй половине октября провести досрочное погашение выпусков облигаций 8-й и 9-й серии объемом по 5 млрд руб. каждый. Ожидаемое высвобождение лимитов будут стимулировать спрос инвесторов на новый выпуск. Фольксваген Банк РУС характеризуется относительно небольшими масштабами бизнеса. Активы банка, по данным МСФО за 6м2016 г., составили 28,2 млрд руб. Кредитный портфель на 30.06.2016 г. составил 21,5 млрд руб., сократившись по сравнению с началом года на 20,8%. Сжатие кредитного портфеля обусловлено снижением спроса на новые автомобили в России и реализацией консервативной стратегии отбора заемщиков. Качество кредитного портфеля банка сохраняется на высоком уровне. Доля необслуживаемых кредитов (NPL90+) на 30.06.2016 г. составляла всего 2,5% от кредитного портфеля. Созданный объем резервов на 165% покрывает проблемную задолженность. Высокое качество кредитного портфеля банка поддерживается наличием обеспечения в виде залога автомобилей. В структуре кредитного портфеля 95,5% составляют автокредиты физлицам и 4,1% - лизинг автомобилей. Фольксваген Банк РУС обладает значительным размером собственных средств, что обеспечивает хороший потенциал абсорбирования потерь и наращивания масштабов бизнеса. Собственные средства по данным МСФО на 30.06.2016 г. составляли 12 млрд руб., что формировало 42,5% от совокупных пассивов. Заимствования на рынке облигаций обеспечивают основной объем обязательств Фольксваген Банк РУС. В настоящее время в обращении находится три выпуска рублевых бондов номинальным объемом 15 млрд руб. Средства населения банк не привлекает. Ранее банк привлекал фондирования от материнского холдинга (в объеме около 15 млрд руб.), размещение рублевых облигаций банк использовал для замещения данных ресурсов. Поскольку привлекаемый объем рыночного фондирования составляет значительную часть ресурсной базы, возможность обслуживания данного долга в значительной мере зависит от поддержки материнского холдинга. Материнская компания (Volkswagen Financial Services AG, рейтинг: А2/ВВВ+/-) предоставила публичную безотзывную оферту, согласно которой обязуется полностью исполнить обязательства по погашению облигаций Фольксваген Банк РУС серии 001Р-01 и купонного дохода. Мы обращаем внимание, что оферта прекращает действие в случае реализации страновых рисков в Российской Федерации, включая следующее: невозможность проведения платежей, национализация эмитента, ухудшение финансового состояния эмитента в результате военных действие на территории РФ, ни одно из международных рейтинговых агентств не присваивает кредитный рейтинг России. Поскольку данный риск находится вне контроля оферента и эмитента и соответствует суверенному риску, мы полагаем, что данные оговорки не должны предполагать дополнительной премии в выпусках Фольксваген Банк РУС к суверенной кривой.

06 октября 2016, 15:19

"Тойота Банк" подписал соглашение с JBIC по привлечению долгосрочного финансирования в рублях

"Тойота Банк" подписал соглашение по привлечению долгосрочного финансирования в рублях РФ с Банком Японии для Международного Сотрудничества (JBIC), говорится в сообщении банка. Сделка является первой и уникальной в истории JBIC, т.к. никогда ранее JBIC не предоставлял финансирование российским компаниям или банкам в валюте РФ. По сообщению JBIC, данный кредит предоставляется для поддержки деятельности АО "Тойота Банк" по финансированию продаж автомобилей Toyota и Lexus, а также увеличению доли этих брендов на российском рынке. Банк Японии для Международного Сотрудничества – публичная финансовая организация, принадлежащая правительству Японии, основной функцией которой является поддержание деятельности японских компании на зарубежных рынках. АО "Тойота Банк" - российский банк с иностранным капиталом, входит в структуру Toyota Financial Services Corporation (Япония), специализирующийся на программах розничного автокредитования и корпоративного кредитования официальных дилеров автомобилей Toyota и Lexus.