Тойота банк
Выбор редакции
13 марта, 14:44

"Тойота Банк" досрочно погасил облигации серии 01

"Тойота Банк" 12 марта 2018 года досрочно погасил облигации серии 01, говорится в сообщении организации. Выпуск номинальным объемом 3 млрд. рублей был размещен 10 марта 2016 года с погашением в 2019 году.

Выбор редакции
16 февраля, 14:48

"Тойота Банк" досрочно погасит облигации серии 01

"Тойота Банк" досрочно погасит облигации серии 01, говорится в сообщении организации. Облигации будут погашены - в дату окончания 4-го купонного периода – 12 марта 2018 года. Стоимость досрочного погашения - по непогашенной части номинальной стоимости, при этом выплачивается купонный доход за 4-ый купонный период. Выпуск номинальным объемом 3 млрд. рублей был размещен 10 марта 2016 года с погашением в 2019 году.

Выбор редакции
26 января, 14:26

БК РЕГИОН: Рынок рублевых облигаций: заоблачный спрос 2017 года

Рынок рублевых облигаций: заоблачный спрос 2017 года Основные итоги  рынка рублевых облигаций за 2017 год и перспективы 2018 года В 2017г. на рынке рублевых облигаций преобладала благоприятная конъюнктура, что способствовало росту основных количественных показателей во всех его сегментах на фоне рекордных объемов первичных размещений. Снижение Банком России ключевой ставки, которое по итогам годам составило 2,25 п. п. до 7,75%, на фоне резкого падения инфляции до минимального в российской истории уровня в 2,5% к концу года способствовало продолжению роста цен рублевых облигаций и снижения их доходностей, которые вернулись на предсанкционный уровень четырехлетней давности. Кроме того, ключевыми моментами в сфере регулирования долгового рынка, оказавшими определенное влияние на его динамику, по нашему мнению, стали: реализация рейтинговой реформы, снижение ставки налога по купонным доходам для юридических лиц, введение налоговых льгот по корпоративным облигациям для частных инвесторов, изменение подходов Банка России к формированию Ломбардного списка. Сложившиеся на начало 2018г. внешние и внутренние условия позволяют с оптимизмом ожидать дальнейшего развития рынка рублевых облигаций в текущем году. При этом одним из главных факторов неопределенности является возможность ужесточения санкций со стороны США, которые могут затронуть рынок внутреннего государственного долга. Ключевые события 2017г. - Снижение ключевой ставки. В 2017г. Банк России провел 8 заседаний по вопросам денежно-кредитной политики, из которых на шести было принято решение о снижении ключевой ставки. В результате за год она была снижена на 225 б.п. с 10% до 7,75%. Внеплановых заседаний в течение 2017г. регулятор не проводил. Одной из главных причин смягчения денежно-кредитной политики Банком России стало резкое снижение инфляции, которая к концу года достигла исторически минимального уровня в 2,5% год к году, что стало существенно ниже таргетируемого Банком России уровня в 4%. - Рейтинговая реформа. Перестройка рейтинговой индустрии, стартовавшая в 2015г. с принятия Закона "О деятельности кредитных рейтингов в РФ", в 2017г. была фактически завершена. Ключевой датой стало 14 июля 2017 года, когда "переходный период", предоставленный рейтинговым агентствам Банком России для прохождения аккредитации закончился. С этого момента регулирование отечественного финансового рынка перешло с международных на национальные рейтинги, которые имеют право присваивать аккредитованные агентства, которыми в настоящий момент являются: АКРА (АО) и АО "Эксперт РА". Международные агентства "большой тройки" "сконцентрировались" на присвоении российским эмитентам рейтингов только по международной шкале. - Налоговые льготы для физических лиц. Весной 2017 года государство ввело налоговые льготы для частных инвесторов (начали действовать с 1 января 2018 года), делающие процедуру налогообложения купона схожей с налогообложением доходов по банковским вкладам. Инвесторы освобождаются от уплаты НДФЛ с купонного дохода по рублевым корпоративным облигациям, выпущенным в 2017- 2020гг., не являющимися "высокодоходными", т.е. ставка купона по ним не превышает ставку рефинансирования ЦБ РФ +5% (изменения в статье 214.2 НК РФ). - Снижение ставки налогов для юридических лиц. С 1 января 2017 года налоговая ставка по доходу в виде процентов по облигациям составляет 15% вместо 20% (Федеральный закон от 03.07.2016 N 242-ФЗ подпункт 1 пункта 4 статьи 284). - Изменения подходов к формированию Ломбардного списка. 7 июля 2017г. Совет директоров Банка России с учетом требований законодательства о рейтинговой деятельности принял решение о том, что, начиная с 14 июля 2017г. при включении в Ломбардный список Банка России облигаций субъектов РФ и МО, а также облигаций некредитных организаций будет требоваться наличие у выпусков (эмитентов) указанных ценных бумаг кредитного рейтинга на уровне не ниже "ruВВВ", присвоенного кредитным рейтинговым агентством АО "Эксперт РА", или "ВВВ(RU)", присвоенного кредитным рейтинговым агентством АКРА (АО). Кроме того, Банком России было решено, что включение в Ломбардный список облигаций кредитных и страховых организаций, а также облигаций Внешэкономбанка приостановлено с 1 октября 2017 года. Одновременно, было принято решение о поэтапном увеличении дисконтов по включенным в Ломбардный список ценным бумагам соответствующих финансовых организаций (а с 1 июля 2018 года полному прекращению операций кредитования и РЕПО с ними), что привело к сокращению банками размещений новых облигационных выпусков на фоне снижения интереса  к ним со стороны инвесторов, отдающих предпочтение "ломбардным" бумагам. Кроме того, 20 октября 2017г. Банк России сообщил, что повышает требования к минимальному уровню кредитного рейтинга выпуска (эмитента) ряда категорий облигаций, включаемых в Ломбардный список. Так с 1 января 2018 года для облигаций субъектов РФ и МО, облигаций юридических лиц — резидентов Российской Федерации, не являющихся кредитными организациями, минимальное значение кредитного рейтинга выпуска (эмитента) устанавливается на уровне не ниже "А(RU)" /"ruA" по классификации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО "Эксперт РА" соответственно. Объем и структура рынка рублевых облигаций На конец 2017г. общий объем рынка рублевых облигаций увеличился на 20,0% по сравнению с началом года и составил более 18,405 трлн. руб. При этом объем рынка ОФЗ вырос на 17,9% и составил около  6,725 трлн. руб. Объем корпоративных облигаций в обращении составил на конец рассматриваемого периода около 11,114 трлн. руб., что на 21,4% выше уровня начала года. Относительно высокий рост по сравнению с предыдущими годами, составивший около 18,4% против около 3% в 2015-2016гг., был зафиксирован по субфедеральным облигациям,  объем в обращении которых вырос до 567,6 млрд. руб. В результате структура рынка рублевых облигаций изменилась незначительно: доля ОФЗ снизилась до 36,5% с 37,2% в начале года, доля корпоративных облигаций выросла на 0,7 п.п. и составила 60,4%,  что является максимальным значением за всю историю рынка. Доля субфедеральных облигаций практически не изменилась (по сравнению с началом года снижение всего на 0,05 п.п., вновь показав очередной исторический минимум в размере 3,08% против 3,13% на начало 2017г. (и против порядка 3,4-3,7% в 2014-2015гг., 4,5-5,0% в 2011-2013гг.). На рынке государственных облигаций основная доля в размере около 63,6% (+10,1% с начала года) приходится на облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). С 13,2% в начале года до 8,0% (-5,2%) снизилась доля облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Около 2,5% (-0,4% с начала года) рынка занимает единственный выпуск облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). В прошедшем году приостановился наблюдаемый в 2015-2016гг. рост доли облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК), которая снизилась за 2017 год с 30,5% до 25,9%. Объем облигаций в абсолютном выражении также снизился с 1 934,3 млрд. до 1 748,4 млрд. руб., что, в первую очередь, было обусловлено погашением 27 декабря выпуска ОФЗ-ПК 24018 в объеме  200 млрд. руб.  Напомним, что основной особенностью обращения данных выпусков ОФЗ-ПК является порядок определения ставок второго и последующих купонов, которые привязаны к ставке RUONIA, и соответственно отсутствие возможности посчитать доходность до погашения. В конце июня прошлого года стала известна  ставка последнего купона по самому "короткому" выпуску ОФЗ-ПК 24018 с погашением в декабре 2017г. Это позволило сделать ретроспективные расчеты доходности облигаций с начала их обращения и сравнить результаты расчетов с доходностью сопоставимого по срокам погашения выпуска ОФЗ-ПД 25081 с погашением в январе 2018г. (см рис.2.2.). Как видно на графике, торги по облигациям ОФЗ-ПК 24018 начинались при  существенной "премии" к ОФЗ-ПД, которая достигала 200-300 б.п. В дальнейшем в течение большего времени "премия" сохранялась, снизившись при этом до 30-50 б.п. до объявления последнего купона. Говоря о рынке государственных облигаций, нельзя не выделить новый продукт, который появился в 2017г. и был ориентирован на инвесторов – физических лиц, - облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н). 26 апреля 2017г. Минфин начал продажу трехлетних ОФЗ для населения (серия 53001), дебютирую с 15 млрд. руб., который был реализован в течение первых 26-ти дней. В последующем было принято решение о размещении дополнительного транша выпуска той же серии. В результате предельный объем выпуска серии 53001 был увеличен вдвое, до 30 млрд. рублей по номиналу. Период размещения дополнительного выпуска установлен с 6 июня по 25 октября 2017г. В полном объеме второй транш был размещен 12 сентября, на 71 день с начала продаж. 11 сентября 2017г. Минфин РФ принял решение о размещении второго выпуска ОФЗ-н серии 53002 в объеме 15 млрд. руб. и с погашением через 3 года. Продажа облигаций началась 13 сентября 2017г., окончание размещения запланировано на 14 марта 2018г. Размещение ОФЗ-н серии 53002 идет менее успешно по сравнению с первым и вторым траншами серии 53001. По состоянию на 29 декабря 2017г., в течение 78-ми дней с начал продаж было реализовано ОФЗ-н на сумму около 9 156,5 млн. руб. или 61,04% от общего объема облигаций второго выпуска. Ориентируясь на высокий спрос, предъявленный населением к ОФЗ-н, ряд региональных и корпоративных заемщиков также обратили свое внимание на перспективный класс инвесторов – физических лиц. Томская область, имеющая уже 15-и летний  опыт выпуска облигации для жителей региона и активно использующая этот финансовый инструмент для привлечения в бюджет средств населения, в 2017 году разместила данные облигации на сумму 2 млрд. рублей, что в четыре раза больше, чем в 2015 году. На сегодняшний день ставка купонного дохода по облигациям Томской области для населения установлена в размере 8,5% годовых. В 2018 году планируется выпустить областные внутренние займы Томской области для населения на сумму до 2,5 млрд. рублей. В октябре 2017г. состоялось размещение облигаций для населения Ямало-Ненецкого автономного округа. Срок обращения составлял 5 лет, ставка купонов на весь срок до погашения был установлен на уровне 9,25% годовых. 13 октября 2017г. Сбербанк России разместил биржевые облигации на 40 млрд. рублей по номинальной стоимости, более половины из которых были выкуплены премиальными клиентами Сбербанка.  Срок обращения займа составляет 3 года и 2 месяца, ставка купона на весь срок обращения бумаг была установлена в размере 8,00% годовых. 14 декабря 2017г. Банк ВТБ разместил биржевые облигации на 10 млрд. руб., сбор заявок по которым проводился с 4 по 12 декабря 2017г.   Срок обращения бумаг составляет 1 год, ставки квартальных купонов на весь срок обращения облигаций были заранее установлены в размере 8,00% годовых. Рост интереса инвесторов – физических лиц к облигационному рынку в 2017г. был обусловлен более высоким уровнем доходности облигаций по сравнению с банковскими депозитами, а также освобождение с 1 января 2018г. от налогообложения доходов, полученных в виде купонных выплат по облигациям российских эмитентов, выпущенным в 2017-2018гг. Очевидно, что позитивное влияние этих факторов сохранится и в 2018г. На рынке субфедеральных и муниципальных облигаций на конец 2017г. были представлены 128 выпусков долговых ценных бумаг 53 эмитентов, в том числе 11 выпусков 6 органов местной власти. Максимальную долю  рынка по объему в обращении (около 11,3%) по-прежнему занимают облигации Красноярского края. Второй и третьей по объему облигационных займов стали Самарская и Нижегородская области с долей 6,9% и 6,7% рынка соответственно.  В число крупнейших региональных заемщиков на публичном рынке вошла Московская область с долей 6,6%. Доля облигаций Москвы, которая не размещала свои долговые ценные бумаги с октября 2013г., сократилась  до 6,1% (против 12% на начало текущего года и около 23% годом ранее). За Москвой следует Санкт-Петербург с долей 5,3%. Десять крупнейших региональных заемщиков с суммарной долей около 57% представлены на графике. На конец 2017г. доля облигаций региональных эмитентов первого эшелона (с высоким кредитным качеством) выросла до 50,2% от суммарного объема рынка против 42,8% на начало текущего года, что стало результатом роста активности данных эмитентов на первичном рынке. Доля облигаций второго эшелона снизилась до 38,1% с 44,2% на начало года,  доля третьего эшелона до 11,7% против 13,0%. На рынке корпоративных облигаций по итогам 2017г. нефтегазовый сектор второй год подряд сохраняет свое лидерство с долей 33,9% в общем объеме против 26,7% на начало рассматриваемого периода, опережая банковский сектор, доля которого снизилась за год с 19,9% до 19,1%. Порядка 13,6% (против 18,9% на начало года) приходится на финансовый сектор (в котором наиболее широко представлены облигации ипотечных агентов, а также облигации лизинговых, страховых и других финансовых компаний). Из отраслей реального сектора высокие позиции занимают: транспорт и энергетика с долей порядка 6,4% и 5,8% соответственно. Около 3,3% от общего объема занимает связь, примерно по 3,0% приходится  металлургию и строительство. Доля облигаций эмитентов остальных отраслей составила около 11,8%. В качестве крупнейших заемщиков на рынке корпоративных облигаций на конец 2017г. можно назвать: НК "Роснефть" (с долей 27,2%), РЖД (5,3%), ФСК ЕЭС (3,2%), Транснефть (3,0%), Башнефть (1,2%). Госкорпорация ВЭБ занимает 3,2% (ВЭБ-лизинг – 0,7%),  АИЖК  - 1,5% от общего объема рынка. Среди кредитных организаций крупнейшими заемщиками являются Россельхозбанк с долей около 2,4%, Банк ГПБ с долей 1,6%. Продолжает расти доля облигаций корпоративных эмитентов первого эшелона (с высоким кредитным качеством), которая оценивается нами на конец 2017г. на уровне 61,3% против 54,7% на начало года от суммарного объема рынка. Доля облигаций второго эшелона составляет, по нашим оценкам, 20,3% (на начало года 23,4%), третьего эшелона – 18,4% (на начало года - 21,9%). Основные показатели первичного рынка Объем первичных размещений рублевых облигаций за 2017г. составил, по нашим оценкам,  около 4 775,5 млрд. руб., превысив на 41,5% показатель 2016 года (рис. 5). При этом на долю ОФЗ пришлось 35,4% от общего объема размещений, на субфедеральные и корпоративные облигации – 4,4% и 60,2% соответственно. Лучшую динамику показал первичный рынок ОФЗ, объем размещений которых составил за 2017г. около 1 689,1 млрд. руб., что на 64,3% больше, чем за аналогичный период предыдущего года. При этом в первом квартале т.г. эмитенту удалось выполнить план по привлечению на внутреннем рынке, разместив ОФЗ в объеме 400 млрд. руб. по номиналу. Во втором квартале объем размещений составил более 447 млрд. руб., однако квартальный план, установленный в объеме 500 млрд. руб., был выполнен на 89%.  В третьем квартале 2017г. первоначальный план по размещению ОФЗ, установленный в объеме 400 млрд. руб., пришлось увеличивать на 85 млрд. руб. В результате фактический объем размещения по итогам третьего квартала составил около 467,7 млрд. руб. Максимальный месячный объем размещения, составивший около 191 млрд. руб., был зафиксирован в августе т.г.  В четвертом квартале 2017г. первоначальный план по размещению ОФЗ был установлен в объеме 310 млрд. руб., а фактический объем размещения по итогам квартала составил около 373,6 млрд. руб. В результате план на 2017г. по привлечению заимствований через ОФЗ был выполнен практически в полном объеме. Большая часть аукционов прошла при высоком спросе со стороны инвесторов, который  в 2–4 раза превышал предложение (рис. 7.1). Вместе с тем конъюнктура первичного рынка не всегда была благоприятной для эмитента: наблюдались периоды слабого, но агрессивного спроса, когда Минфину РФ приходилось ограничивать объем размещения или предоставлять инвесторам дополнительную "премию". Наиболее часто такие размещения проходили в первой половине года, во второй половине года это наблюдалось на последнем аукционе сентября, в середине ноября и на последнем аукционе декабря (отчасти это носило технический характер, связанный с предельным объемом допустимого заимствования).  Росту внутренних заимствований Минфина РФ в 2017г. способствовал спрос не только со стороны инвесторов – нерезидентов (об их операциях на рынке смотри ниже), но и со стороны российских инвесторов. Это объясняется тем,  что участие в большей части аукционов, как и в прошлом году позволяло получить дополнительный доход от краткосрочных спекулятивных операций. Так, согласно статистике, после 81% (в 2016г. - 84%) аукционов наблюдался рост цен на вторичном рынке  относительно цены отсечения прошедшего накануне аукциона. При этом в 12% из которых рост цен составлял более 0,5 п.п.  В 30% случаев покупка на аукционах обеспечивала положительный результат в пределах 0,2-0,5 п.п.,  участие в 37,4% аукционах обеспечили рост цен в пределах от 0,01 до 0,2п.п. По итогам 2017г. объем первичных размещений корпоративных облигаций составил 2 874,1 млрд. руб. (без учета краткосрочных биржевых облигаций ВТБ), что на 31,7% выше аналогичного показателя за 2016г., когда корпоративные заемщики привлекли на рынке на сумму 2 187,8 млрд. руб. После "зимнего" инвестиционного затишья период активных первичных размещений начался в мае 2017г. Наряду с макроэкономическими факторами (восстановление цен на нефть, укрепление рубля, снижение инфляции) росту активности на первичном долговом рынке способствовали структурный профицит ликвидности в российской банковской системе и приход на рынок "новых денег" - средств НПФ в размере 234,4 млрд. руб. Отчасти повышение активности в мае-июле и снижение в августе  было связано, в том числе, с рейтинговой реформой, т.к. некоторые эмитенты сместили размещение облигаций на более ранний срок. Во второй половине  августа и первой половине сентября активность эмитентов на первичном рынке была крайне низкой, т.к. многие из них взяли "паузу" перед сентябрьским заседанием Банка России, на котором было запланировано рассмотрение вопроса о ключевой ставке. Неожиданное решение Банка России о снижении ключевой ставки 15.09.2017г. на 50 б.п. привело к очередному оживлению на первичном рынке. А в результате  декабрьского "ралли", сформировавшегося на фоне устойчивой макроэкономической ситуации конца года и поддержанного очередным снижением ключевой ставки на 50 б.п. на заседании 15 декабря,  корпоративными эмитентами были размещены облигации на рекордные 933 млрд. руб., т.е. более трети годового объема размещения. В качестве основных тенденций, сформировавшихся на первичном рынке корпоративного долга в 2017г., мы выделяем следующие: Удлинение сроков заимствований. Рост дюрации первичных размещений корпоративных эмитентов, ставший заметным уже во второй половине 2016г., в 2017г. продолжился. По нашим оценкам, средняя дюрация размещенных в 2017г. облигаций составила 3,2 года против 3,0 лет во 2 полугодии 2016г.  и 2,5 года в целом по 2016г. Отсутствие спроса на "сложные продукты". В течение 2017г. некоторые эмитенты предлагали рынку облигации с дополнительным доходом, однако в большинстве своем они не вызвали особого энтузиазма у инвесторов. В конце апреля 2017г. Сбербанк разместил второй выпуск двухлетних структурированных облигаций только на 37,03% (222,2 млн руб.) от общего объема займа. При ставке купона в размере 0,01% годовых по выпуску предусмотрен дополнительный доход, привязанный к АДР на акции Газпрома. В середине мая 2017г. Альфа-Банк предложил рынку структурные облигации Альфа-Банк, БО-19 с опцией выплаты в дату досрочного погашения облигаций дополнительного дохода, привязанного к индексу NXS Ultimate Fund Allocator Index. Выпуск был реализован на 42,94%, но, тем не менее, на вторичном рынке  бумага достаточно ликвидна. В начале июля "ВОЛГА Капитал" разместил облигации на 1 млрд. руб., по которым предусмотрена выплата ежегодного дополнительного дохода в виде премии за волатильность, определяемой исходя из среднегодового значения Российского индекса волатильности Московской Биржи. Локальные облигации, номинированные в валюте, пользуются спросом. В конце июня ВЭБ повторил размещение долларового локального выпуска облигаций с расчетами в рублях. В июле 2016 года банк уже выходил на рынок с 5-летним бондом ВЭБ, ПБО-001Р-03 на $600 млн. (купон 4,9% годовых). В этот раз ВЭБ предложил рынку 5,5-летние облигации серии ПБО-001Р-08 номинальным объемом $550 млн. и купоном 4,25% годовых, что соответствует доходности к погашению 4,30%. Изначально эмитент ориентировал инвесторов на диапазон ставки купона 4,25 – 4,50% (YTM – 4,30 – 4,55%). Книга была сформирована по нижней границе предложенного диапазона купона, т.е. выпуск удалось разместить без премии к "несанкционному" (размещен в 2013г.) долларовому евробонду банка VEB – 23. Также высокий интерес инвесторов вызвал долларовый выпуск облигаций, размещенный в конце августа ГТЛК.  Спрос на бонды лизинговой компании составил $366 млн. при предложении $170 млн. В финале  ставка купона составила 4,9% (YTM – 4,99%) против первоначальных 4,9-5,25% годовых. Рост активности компаний строительного сектора. В течение прошедшего года наблюдался бум размещений компаний жилищного строительства. В общей сложности эмитенты-застройщики привлекли с рынка 69,3 млрд. руб., из которых порядка 48% пришлось на облигации ГК ПИК. Эмитент разместил три выпуска на 33 млрд руб. Также активно занимали РСГ – Финанс (3 выпуска на 10 млрд. руб.) и Группа ЛСР (2 выпуска на 10 млрд. руб.). В ноябре 2017г. после долгого перерыва вернулась на рынок Сэтл Групп с облигационным займом в размере 5 млрд. руб. На наш взгляд, на данный момент ощущается усталость рынка от бумаг застройщиков из-за их избыточного предложения. Также отрасль находится под давлением неопределенности, связанной с ужесточением с 01.07.2018г. правил регулирования долевого строительства (вступления в силу норм 214-ФЗ). В тоже время мы отмечаем ограниченное  предложение новых займов металлургов. В 2016г. компании металлургического сектора были одними из наиболее активных заемщиков на рублевом долговом рынке, когда, воспользовавшись удачной рыночной конъюнктурой, эмитенты привлекли на публичном рынке долга порядка 60 млрд. руб. (или около 7,5% общего объема первичных размещений). В 2017г.   металлургические компании (за исключением ЧТПЗ и ТМК)  на рублевый облигационный рынок с новыми займами не выходили, отдавая предпочтение размещению евробондов.   Малочисленные дебюты. Несмотря на рекордно высокие обороты, которые показал первичный рынок долга в 2017г., "новых" имен появилось немного. В 2017г. впервые с публичными займами на рынок вышли ГПБ Аэрофинанс (SPV ГПБ), Страховой дом ВСК, КТЖ, Концерн Калашников, СИНХ, Софт Лайн Трейд, после долгого перерыва вернулись на публичный рынок долга такие эмитенты, как Трансмашхолдинг, ВБРР, СИБУР, Детский мир, Сэтл Групп, Домодедово. Одним из наиболее интересных дебютов года стало размещение облигаций ООО "КТЖ Финанс",  SPV-компании АО "НК "Казахстанских железных дорог" ("НК "Казахстан темир жолы", НК КТЖ), ставшее дебютным размещением с листингом на двух торговых площадках (Казахстанской фондовой бирже (KASE) и Московской бирже), получением разрешения от регуляторов двух стран (ЦБ РФ и Национального Банка Республики Казахстан), а также технически организованного по принципу биржевого book-building. В июне 2017г. КТЖ Финанс разместил 5-летние облигации на 15 млрд. рублей со ставкой купона 8,75% годовых (YTM - 8,94%) при первоначальном ориентире купона 8,85-9,15% (YTM - 9,05 – 9,36%). Книга заявок превысила 27 млрд. руб., а спрэд к суверенной кривой составил 114 б.п., к выпуску РЖД, 001Р-01R порядка 45 б.п. Сжатие спрэдов к ОФЗ. Повышенный интерес рынка к первичным размещениям, наблюдавшийся весной 2017г., привел к существенному сокращению спрэдов доходности корпоративных и суверенных облигаций. Если ранее инвесторы рассчитывали на премию по бумагам эмитентов первого эшелона в диапазоне 90-150 б.п. (дюрация 1-5 лет), то весной  "достаточным" диапазоном стали 70-90 б.п., который во втором полугодии 2017г. сузился до 40-70 б.п. Некоторые размещения, на наш взгляд, прошли еще более агрессивно. Например, ЕвроХим, ПБО-02 (ВВ-/-/ВВ) с премией к ОФЗ в размере 63 б.п., Лента, ПБО-01 (ВВ-/-/-/-/ВВ) с премией 69 б.п., Россети, ПБО-01 (ВВ+/Ва2/-) с премией 32 б.п., Ростелеком, ПБО-03 (ВВ+/-/ВВВ-) с премией 26 б.п. Сохранение низкого спроса на банковский риск второго – третьего эшелонов. Объем банковских размещений за 2017г. составил 551,5 млрд. руб., то есть порядка 18% от общего объема размещения за этот период и был распределен достаточно равномерно внутри года: в первом полугодии банки привлекли 265 млрд. руб., во втором – 286,5 млрд. руб. Но, несмотря на рост объемов привлечения, мы не видим восстановления интереса инвесторов к облигациям банков 2-3 эшелонов. Тенденция сокращения спроса инвесторов на банковский риск в целом при смещении интереса в пользу банков первого эшелона сформировалась в середине 2016г. после историй Внешпромбанка, АКБ Пересвет и Татфондбанка. В 2017г. негативное отношение к сектору усилилось вследствие проблем у таких банков, как ФК Открытие и БИН-банк. При этом из-за отсутствия новых размещений в бумагах банков второго-третьего эшелонов дюрация обращающихся выпусков на данный момент сконцентрирована на отрезке до года. Из размещенных банками в течение 2017г. облигаций около 75% пришлось на первый эшелон – преимущественно банки с государственным участием или дочерние банки иностранных компаний (Внешэкономбанк, Сбербанк, Россельхозбанк, Альфа-Банк, ГПБ, Тойота Банк, РН Банк, КБ ДельтаКредит и проч.). На первичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в 2017г. общий объем размещений  составил 212,28 млрд. руб., что на 33,7% превысило показатель 2016г. Второе полугодие и особенно последние месяцы года традиционно является периодом высокой активности субфедеральных и муниципальных заемщиков: в 2016г. порядка 83% от общего годового объема первичных размещений региональных эмитентов приходилось на вторую половину года, а в 2017г. эта доля составила более 88% (в т.ч. около 49% за последние два месяца). В текущем году, как и в прошлом, размещения субфедеральных заемщиков стартовали в мае с нового выпуска Республика Саха (Якутия) серии 35009 номинальным объемом 5 млрд. руб. Республика привлекла средства под 8,59% годовых, что соответствовало спрэду к ОФЗ в размере 112 б.п. – минимальному за последние несколько лет. Как и в случае с корпоративными облигациями, в течение 2017г. наблюдалось  сужение спрэдов между доходностью субфедеральных облигаций и суверенной кривой, а также премий между различными эшелонами заемщиков внутри данного сегмента.  Для регионов-эмитентов первого эшелона спрэд к ОФЗ в ноябре-декабре 2017г.  ограничивался 45-55 б.п., в то время как в прошлом году составлял более 100 б.п. Средне медианное значение спрэда к суверенной кривой по всему спектру эмитентов за 2016 года достигало 150 б.п., в 2017г. – всего 86 б.п. Минимальную премию к ОФЗ инвесторы "потребовали" от Ямало-Ненецкого АО, который привлек в конце декабря 5,5 млрд. руб. с купоном 7% (доходность – 7,19% годовых или всего 11 б.п. к ОФЗ). Впервые на публичный рынок вышли Курская область, Ненецкий АО, Орловская область, г. Нижний Новгород, Ульяновская область, Карачаево-Черкесская республика, после долгого перерыва вернулся г. Санкт-Петербург, разместив в декабре два займа общим объемом 35 млрд. руб. Пересмотр суверенных рейтингов В течение 2017 года в результате плановых пересмотров суверенных кредитных рейтингов России агентства "большой тройки" предприняли следующие действия: - 17 февраля 2017г. агентство  Moody's  улучшило  прогноз суверенного рейтинга  с "негативного" до "стабильного", сохранив его на уровне "Ва1"; - 17 марта 2017г. агентство Standard & Poor's улучшило прогноз суверенного рейтинга со "стабильного" до "позитивного", рейтинг "ВВ+" сохранен; - 31 марта 2017г. агентство Fitch сохранило "стабильный" прогноз суверенного рейтинга, подтвердив рейтинг "ВВВ-"; - 16 сентября 2017г. агентство Standard & Poor's оставило "позитивный" прогноз суверенного рейтинга, сохранив рейтинг "ВВ+"; - 22 сентября 2017г. агентство Fitch улучшило прогноз суверенного рейтинга со "стабильного" на "позитивный", сохранив рейтинг "ВВВ-". Учитывая, что на данный момент оценка кредитного качества России от агентства Moody's "отстает" от оценок коллег, мы не исключаем возможности улучшения прогноза в текущем году. Кроме того, существуют определенные надежды на повышение суверенного кредитного рейтинга от агентств Standard & Poor's и Fitch. Однако на фоне возможного введения в феврале новых санкций со стороны США, направленных против российского  государственного внутреннего долга, вероятность позитивных действий со стороны агентств при первых плановых пересмотрах, которые традиционно проходят в феврале – марте каждый год, маловероятны. Обороты вторичного рынка По итогам 2017г. объем биржевых сделок с рублевыми облигациями превысил 11 788,5 млрд. руб., что на 20,1% выше показателя за 2016г. При этом максимальный рост объема сделок, составивший 29,4% к показателю предыдущего года,  продемонстрировали облигации федерального займа, биржевой оборот по которым превысил 6,17 трлн. руб. На 13,7% к уровню предыдущего года вырос объем биржевых сделок с корпоративными облигациями, составивший в текущем году более 5,287 трлн. руб. Единственным сектором рублевого долгового рынка, объем сделок в котором существенно уступил результату предыдущего года, стали субфедеральные облигации. Объем сделок с данными ценными бумагами составил около 330,8 млрд. руб., что на 16,8% ниже показателя предыдущего года Как и в прошлом году, объем биржевых торгов с ОФЗ вновь превысил показатель по корпоративным облигациям: доля ОФЗ в суммарном объеме в 2017г. составила 52,3% против 44,9% по корпоративному долгу (48,6% против 47,4% в 2016г.). На долю сделок с субфедеральными и муниципальными облигациями пришлось всего 2,8% от суммарного оборота против 4,0% по итогам 2016г. На рынке ОФЗ максимальный объем сделок, составивший около 651 млрд. руб., был зафиксирован в июне 2017г., а в сентябре – ноябре объем биржевых сделок составлял в пределах 606-638 млрд. руб. Среди обращающихся на текущий момент ОФЗ наиболее активно торговался выпуск ОФЗ-ПК 29006 с погашением в январе 2025г., суммарный объем сделок с которым на основной сессии и в РПС Московской биржи в 2017г. составил около 533,06 млрд. руб. или около 9,2% от суммарного объема биржевых сделок с облигациями федерального займа. Второй результат с объемом 482,47 млрд. руб. (8,3% от суммарного) был зафиксирован по выпуску ОФЗ-ПД 26207 с погашением в феврале 2027г., активность по которому выросла после размещения дополнительного транша. В тройку наиболее ликвидных бумаг вошел самый долгосрочный выпуску ОФЗ-ПД 26221 с погашением в марте 2033г., объем сделок по которому составил около 466,23 млрд. руб. и 8,0% от суммарного объема биржевых сделок. В пятерку наиболее ликвидных выпусков с долей в пределах 6,9% и 7,2% вошли долгосрочные выпуски ОФЗ-ПД (26218 и 26219) с погашением в 2026-2031гг. Далее следуют два выпуска ОФЗ-ПК (29012 и 29011) с погашением в 2020-2022г., на долю которых пришлось около 6,3% и 5,6 % от суммарного оборота.  Замыкают десятку наиболее ликвидных выпусков с долей в пределах 3,9-5,6% (в сумме около 14%) среднесрочные выпуски ОФЗ-ПД (26217, 26220, 26222) с погашением в 2021-2024гг. На долю 10 наиболее торгуемых выпусков пришлось около 65,3% от суммарного объема биржевых сделок, а на долю 20 наиболее активно торгуемых выпусков – около 90% от суммарного оборота. На вторичном рынке субфедеральных облигаций максимальный объем сделок в 2017г. был зафиксирован в декабре в объеме около 92 млрд. руб., что в 3-4 раза превысило показатели предыдущих месяцев. Росту активности на вторичном рынке поспособствовали большие объемы первичных размещений в ноябре – декабре 2017г. Максимальную ликвидность в 2017г. на вторичном рынке субфедеральных облигаций показал выпуск МосОбл2016, объем сделок с которым на основной сессии  и в РПС Московской биржи составил около 36,638 млрд. руб. или 10,9% от суммарного объема сделок с региональными облигациями. Порядка 24,485 и 19,594 млрд. руб. (с долей  около 7,5% и 6,0% рынка) составили обороты по облигациям ЯНАО-2016 и  МГор-48об. Четвертое – шестое место (с суммарным оборотом около 39,93 млрд. руб. или 12,2% рынка) заняли три выпуска Красноярского края (с погашением 2019, 2023 и 2024гг.). При этом на долю 10 наиболее активно торгуемых выпусков пришлось около 46,9% от суммарного оборота по субфедеральным и муниципальным облигациям на Московской бирже, а на долю 20 выпусков – 63,6%. В 2017г. на рынке корпоративных облигаций наибольший биржевой оборот в размере около 635 и 839 млрд. руб. был зафиксирован по итогам мая и июня соответственно. Не исключаем, что высокая активность на вторичном рынке  была связана с вступлением с 14 июля основных положений закона о национальных рейтингах,  что потребовало от многих НПФ и УК переформирования своих портфелей пенсионных накоплений. Очевидно, что новые рейтинговые требования (точнее отсутствие необходимых рейтингов у многих корпоративных заемщиков) стали существенным ограничением операций НПФ на вторичном рынке во второй половине года, что существенно снизило объемы сделок по сравнению с первой половиной года. В 2017г. среди корпоративных облигаций наибольший биржевой объем сделок в размере 93,347 млрд. руб. (2,5% от суммарного объема по корпоративным облигациям) был зафиксирован по 3-му выпуску  Транснефти. Второе, третье и пятое место заняли три выпуска НК "Роснефть" (Роснфт1P4, Роснфт1P2 и РоснефтьБ6), объем сделок с которыми составил около 89,58, 69,12 и 51,63 млрд. руб. или 2,4%, 1,8% и 1,4% от суммарного объема соответственно. Четвертым среди наиболее торгуемых бумаг стал выпуск ВЭБ ПБО1Р9, объем сделок с которым составил около 58,52 млрд. руб. или 1,5% от суммарного показателя.   При этом на долю 10 наиболее активно торгуемых выпусков пришлось около 15,1% от суммарного оборота по корпоративным облигациям на Московской бирже, а половина суммарного оборота пришлась на сделки с 89 выпусками (из 1184 в обращении на конец года). Конъюнктура рынка рублевых облигаций При общем снижении доходности рублевых облигаций по итогам 2017г. ситуация на рынке в течение рассматриваемого горизонта не была однозначной. Под влиянием внешних и внутренних факторов, среди которых можно выделить, прежде всего, динамику цен на нефть и курса рубля, периоды бурного роста цен на облигации сменялись периодами негативной коррекции и бокового тренда. В течение 2017г. поддержку рынку рублевых облигаций оказывало укрепление курса рубля, который практически "отвязался" от динамики нефтяных цен, демонстрировавших высокую волатильность в рассматриваемый период. Только существенный провал нефтяных котировок к уровню 45 долларов за баррель, наблюдаемый в июне, привел к резкому ослаблению рубля, на которое не могли не обратить свое внимание участники рынка рублевых облигаций. Тем не менее, коррекция рубля была не глубокой и краткосрочной: уже в августе наметилась новая тенденция к укреплению национальной валюты. Последнее в прошлом году ослабление рубля наблюдалось с конца октября до середины ноября, после которого вновь наблюдалось укрепление на фоне бурного роста нефтяных цен в конце года. На рынке ОФЗ ценовое "ралли" наблюдалось несколько раз: в начале января, с начала марта до конца мая, в августе с ускорением в начала сентября и последнее с середины ноября до конца года. В результате доходность на рынке ОФЗ плавно снижалась и к концу 2017г. достигла своих минимальных уровней за последние четыре года на всей "кривой". Говоря о конъюнктуре рынка ОФЗ, нельзя не отметить сохраняющееся влияние операций инвесторов – нерезидентов. По данным Банка России, по состоянию на 1 декабря 2017г.  доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 32,1%, а исторический максимуму был зафиксирован двумя месяцами ранее в размере 33,2%. При этом номинальный объем гособлигаций, принадлежащих нерезидентам на начало декабря 2017г., составил 2,183 трлн. руб. при общем объеме рынка 6,798 трлн. руб. и был всего на 1 млрд. руб. меньше максимального показателя, который был зафиксирован на начало ноября 2017г. в размере 2,184 трлн. рублей при общем объеме рынка ОФЗ 6,687 трлн. руб. По состоянию на 1 января 2017 года при общем объеме рынка в 5 633 трлн. рублей номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, составлял 1,517 трлн. рублей или 26,9%. Таким образом, прирост вложений с начала года составил 666 млрд. руб. при росте рынка ОФЗ в целом на 1 165 млрд. руб. Таким образом, инвесторы – нерезиденты обеспечили 57,2% роста рынка ОФЗ по итогам 11 месяцев 2017г. В течение всего 2017г. одним из главных факторов, оказывающих положительное влияние на динамику рублевых облигаций, были данные по инфляции. В течение первых четырех месяцев наблюдалось резкое снижение годовых темпов инфляции, в результате которого в апреле – мае т.г. инфляция закрепилась на новом минимальном уровне 4,1% год к году. После небольшого роста (до 4,4%) в июне в последующие три месяца инфляция вновь устремилась вниз и достигла по итогам ноября - декабря уровня в 2,5% год к году, что оказалось существенно ниже таргетируемого Банком России уровня в 4%. В результате регулятор не мог не учитывать этот факт при рассмотрении вопроса о  ключевой ставке, которая по итогам шести заседаний Банка России была снижена на 225 б.п. с 10% до 7,75%. Каждое снижение ключевой ставки на 25 или 50 б.п. находило свое отражение в динамике процентных ставок и доходности на рынке рублевых облигаций. Рост котировок и снижение доходности на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций в текущем году продолжались на фоне не только снижения ключевой ставки, но и в результате дальнейшего сужения спрэда к ОФЗ. Прежде всего, спросом пользовались долгосрочные бумаги заемщиков с высоким кредитным качеством. По итогам 2017г., согласно индексам доходности, рассчитываемым Московской биржей, средняя доходность субфедеральных и корпоративных облигаций снизилась за год на 158 и 194 б.п. соответственно против 101 б. п. в среднем по ОФЗ. Инвестиционная привлекательность По итогам 2017г. индекс совокупного дохода ОФЗ, рассчитываемый Московской Биржей, прибавил 12,79%, в то время как индекс корпоративных облигаций показал рост на 12,28%. Вложения в субфедеральные облигации принесли доход в размере 10,29%. Несмотря на то, что доходы от вложений в ОФЗ, корпоративные и субфедеральные облигации вновь снизились по сравнению с результатами за предыдущие два года, тем не менее, они в 4-5 раз превысили уровень инфляции. При этом инвестиции на фондовом рынке впервые за последние два года оказались убыточными, существенно уступив результатам долгового рынка. Также убыточными были вложения в доллар США, покупка евро принесла бы доходы в размере 6,89%, что существенно уступает возможности заработать на долговом рынке. При этом стоимость бивалютной корзины практически не изменилась с начала года (-0,01%). Перспективы рынка рублевых облигаций в 2018  год Ситуация на рынке рублевых облигаций в 2018г. будет складываться под влиянием многих внешних и внутренних факторов, действие большинства из которых наблюдалось еще в течение 2017г. и может сохраниться не только до конца текущего года, но и на более длительную перспективу. Среди внешних факторов можно выделить: геополитические риски в связи с продлением и возможным ужесточением западных санкций против России, включая новые санкции США, которые могут затронуть рынок государственного рублевого долга; непредсказуемость протекционистской, экономической политики после прошедших год назад президентских выборов в США; неопределенность в отношении дальнейшей денежно-кредитной политики ведущих мировых центральных банков (прежде всего ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии);  отсутствие уверенности в сохранении договоренности между членами ОПЕК и независимыми странами – экспортерами нефти по ограничению ее добычи до конца 2018г., и соответственно, отсутствие ясности относительно динамики цен на нефть.  Что касается возможного влияния внутренних факторов, то нельзя не отметить отсутствие однозначных ответов также на многие вопросы. Сможет ли экономика страны закрепиться на траектории устойчивого роста? Как будет в текущем году исполняться федеральный бюджет? Сможет ли Минфин РФ полностью разместить ОФЗ в рамках планируемого объема чистых внутренних заимствований на 2018г., если из-за введенных санкций со стоны США будут запрещены вложения в гособлигации со стороны иностранных инвесторов. И будет ли выход нерезидентов из госбумаг носить массовый характер, и как это может отразиться на ставках рублевых облигаций? Как долго продлится проведение Банком России умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банка России, когда и на сколько стоит ждать дальнейшего снижения ключевой ставки в 2018г. Вместе с тем, в качестве основного сценария развития ситуации на рынке облигаций до конца 2018г. мы рассматриваем наш базовый (или оптимистичный) сценарий, показатели которого нами были спрогнозированы с учетом текущих предпосылок, сложившихся к началу 2018г. В 2018г. мы ожидаем дальнейшего развития рынка рублевых облигаций на фоне сохраняющегося снижения общего уровня процентных ставок, темпы которого могут различаться, как  видно из представленных выше сценариев. Главным фактором, определяющим это движения, остается  денежно-кредитная политика Банка России. Согласно утвержденному Графику работы Совета директоров Банка России в 2018 году, заседания пройдут 9 февраля,  23 марта, 27 апреля, 15 июня, 27 июля, 14 сентября, 26 октября и 14 декабря. При этом 23 марта, 15 июня, 14 сентября и 14 декабря они будут сопровождаться публикацией Доклада о денежно-кредитной политике и проведением пресс-конференции для представителей средств массовой информации. В базовом сценарии мы ожидаем ее снижение на 100-125 б.п., при этом 50-75 б.п. в первой половине 2018г. Снижение ключевой ставки найдет свое адекватное отражение на уровне доходности всех сегментов рублевого облигационного рынка. Дальнейшее снижение доходности на рынке облигаций может способствовать повышению интереса к рынку капитала со стороны более широкого круга корпоративных заемщиков как для рефинансирования существующих относительно более "дорогих" кредитов и займов, так и для инвестиций на фоне экономического роста страны в целом и в отдельных отраслях. Завершение рейтинговой реформы позволит национальным рейтинговым агентствам существенно увеличить объем своей деятельности и расширить круг потенциальных эмитентов на рынке облигаций. Основными покупателями на рынке корпоративных облигаций будут выступать в первую очередь российские банки, у которых ожидается рост профицита ликвидности. Активность НПФ будет ограничена в связи с продлением "заморозки" пенсионных накоплений, однако есть определенные надежды на рост активов за счет перехода некоторого числа физических лиц из ПФР в НПФ. Кроме того, одним из источников финансирования на рынке корпоративных облигаций могут стать средства, полученные в результате погашения и выплат купонных доходов по обращающимся корпоративным облигациям и реинвестированные обратно в рынок. По нашим оценкам объем погашений и выплат купонных доходов в 2018г. составит не менее 1,75 трлн. руб. На рынке государственных облигаций в 2018г. ожидается снижение объема новых заимствований, который оценивается нами на уровне порядка 1,25 трлн. руб. По словам главы Минфина РФ Антона Силуанова,  общий объем заимствований РФ в 2018 году снизится относительно уровня 2017 года в условиях сокращения дефицита бюджета или даже "выхода" на профицит в благоприятных условиях. По данным Минфина РФ, в 2017 году программа внутренних заимствований (валовое привлечение – 1 702,6 млрд. руб., чистое привлечение – 1 123,9 млрд. руб.) была исполнена практически полностью. В 2018г. мы также ожидаем продолжение роста рынка субфедеральных облигаций, благодаря запуску с 1 января 2018г. программы реструктуризации бюджетных кредитов регионов, инициированной Президентом России Владимиром Путиным осенью 2017г. По предварительным оценкам, рассчитанная на 7-12 лет функционирования программа позволит регионам сэкономить порядка 430 млрд. руб. в ближайшие два года. Правила реструктуризации обязательств субъектов Российской Федерации перед Российской Федерацией по бюджетным кредитам утверждены Постановлением от 13.12.2017 №1531 и накладывают на регионы обязательства по оздоровлению финансового состояния субъектов, (в т.ч. за счет роста рыночной составляющей в государственном долге регионов), что будет стимулировать субъекты федерации к наращиванию активности на облигационном рынке. Таким образом, наш взгляд на рынок рублевых облигаций в целом остается положительным как при базовом (оптимистичном), так и при пессимистичном прогнозах, несмотря на наличие ряда факторов неопределенности, которые, по нашим оценкам, будет носить краткосрочный и слабовыраженный характер.

Выбор редакции
26 декабря 2017, 15:33

Тойота Банк — нечастый и желанный гость на нашем рынке долга

Подобные размещению новых бондов Тойота Банка события крайне редки для отечественного долгового рынка, притом что вложения в эти бумаги очень выгодны, поэтому их стоит включать в среднесрочные портфели

02 декабря 2017, 11:04

ИК ВЕЛЕС Капитал: Боковой тренд в российских евробондах сегодня продолжится

Внешний рынок Ситуация на рынке. По итогам заседания ОПЕК+, завершившегося вчера в Вене, страны экспортеры, как и ожидалось, договорились продлить соглашение об ограничении добычи еще на 9 месяцев, т.е. до конца 2018 года. На этих новостях нефть скорректировалась после утреннего роста, однако все равно завершила день в зеленой зоне. Доходности базовых активов вчера преимущественно двигались в боковом тренде (UST 10Y 2,4%) в отсутствии катализирующих событий. Голосование по налоговой реформе, которое должно было состояться в четверг с Сенате, было перенесено на сегодня на фоне сохраняющихся недоговоренностей между представителями различных партий. В то же время в российских суверенных евробондах вчера продолжались сдержанные покупки. Доходности на длинном и среднем участках опустились в среднем на 1 бп. В еврозоне в четверг была опубликована статистика по потребительским ценам. Так, инфляция в ноябре возросла до 1,5% в годовом выражении против 1,4% месяцем ранее. Рынок, в то же время, ожидал роста этого показателя до 1,6%. Прогноз. Боковой тренд в российских евробондах сегодня, скорее всего, продолжится. Инвесторы будут ждать новостей относительно судьбы законопроекта о налоговых преобразованиях. Среди статистических данных в США будут опубликованы ноябрьские индексы в обрабатывающей промышленности ISM и PMI. Внутренний рынок Вчера рынок локального государственного долга завершил день практически без изменений. Активность инвесторов в течение дня была умеренной вследствие ожидания решения членов ОПЕК, которые продлили прежнее соглашение до конца следующего года. Совокупный оборот в классическом секторе составил 19 млрд руб., что соответствовало уровню вчерашнего дня. При этом игроки продолжили существенные покупки в среднесрочных и долгосрочных выпусках. Основные драйверы для долгового рынка практически не изменились – нефтяные котировки двигались в узком диапазоне, российская валюта закрылась "по нулям". На вторичном рынке Тойота Банк полностью завершил размещение 3-летних облигаций ТойотаБ1Р1. Бумага закрылась по номиналу, однако мы наблюдали некрупные сделки по 100,25% от номинала. Последние заявки на покупку стояли в размере 31 млн руб. с доходностью 8,13% годовых. На первичном рынке Нижний Новгород продал 5-летние облигации со ставкой купона 8,1% годовых, что соответствует доходности к погашению около 8,35% годовых. Кредитный рейтинг перед размещением у эмитента отсутствовал, стоимость выпуска эквивалента бумагам третьего эшелона субфедерального сектора. Денежный рынок К утру четверга остатки свободной ликвидности банков на корсчетах в ЦБ восстановились до уровня в 2 трлн руб., в результате чего ставка MosPrime o/n немного скорректировалась (-2 б.п.) — впервые после недельного роста. Сократился и спрос банков на аукционах Федерального казначейства: из лимита в 400 млрд руб. банки привлекли на день 162 млрд руб., тогда как в среду ранее лимит был израсходован на 84%. В свою очередь, на валютном депозитном аукционе Росказначейства из лимита в 1 млрд долл. было привлечено 500 млн долл. лишь одной кредитной организацией, что свидетельствует об отсутствии системных потребностей в валютной ликвидности. На валютном рынке рубль в ближайшее время может оказаться под давлением после официальных итогов заседания ОПЕК. С одной стороны, продление соглашения до конца 2018 года соответствует ожиданиям участников рынка и скорее лишает нефтяные котировки важного фактора поддержки, который в течение длительного времени с удовольствием отыгрывался инвесторами. С другой стороны, возможный пересмотр сделки в середине следующего года создает риски ценового давления на рынке нефти, так как не исключает сценария изменения сделки в худшую для рынка сторону.

Выбор редакции
28 ноября 2017, 10:08

ИК ВЕЛЕС Капитал: Отечественная валюта по-прежнему чувствует себя весьма комфортно

Внутренний рынок Ситуация на рынке. Локальные гособлигации в конце прошлой недели преимущественно консолидировались возле текущих уровней на невысоких оборотах. Наилучший рост по итогам дня продемонстрировала серия 26212, добавив примерно 0,15 пп от номинала (YTM7,62%). Торговая активность игроков в очередной раз сократилась-оборот составил немногим более 17 млрд руб. против 30 млрд руб. днем ранее. При этом основные денежные потоки инвесторов "перетекли" в ОФЗ с купоном, привязанным к ставке RUONIA (более половины от общего объема торгов). В целом локальные госбумаги завершили неделю "в плюсе"- снижением доходностей на 4-8 бп. Наилучшую динамику мы отмечаем в краткосрочных выпусках с погашением до 5 лет, где доходности снизились на 11-16 бп. На первичном рынке в пятницу Тойота банк собирал заявки на трехлетние биржевые облигации серии БО-001Р-01 на 5 млрд руб. Итоговая ставка купона сложилась ближе к нижней границе первоначально маркетируемого диапазона (7,95-8,2%) и составила 8,05% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере YTM8,21%. Прогноз. На текущей неделе динамика внутреннего рынка облигаций и рыночные ожидания игроков будут во-многом формироваться под влиянием конъюнктуры сырьевых площадок. В свою очередь, цены на нефть колеблются в ожидании итогов встречи ОПЕК+, которая состоится в Вене в четверг 30 ноября. Участники рынка закладывают высокую вероятность того, что соглашение об ограничении добычи будет продлено до конца 2018 года. Денежный рынок В преддверии основных налоговых платежей ключевые индикаторы денежного рынка остаются стабильно комфортными. Ставки МБК держатся на одних и тех же значения уже более недели. Остатки свободной ликвидности на корсчетах всю прошедшую неделю в среднем превышали отметку в 2 трлн руб., а профицит ликвидности закрепился в диапазоне 1,6-1,8 трлн руб. Можно ожидать, что в подобных условиях ставка Ruonia вслед за налоговыми платежами если и поднимется выше 8% годовых, то вряд ли превысит ключевую ставку ЦБ. На валютном рынке рубль сдерживал попытки доллара вернуться на уровень 59,5 и выше, используя закрепление нефтяных котировок выше 63,5 долл. за баррель, а также дальнейшее падение индекса доллара, скорректировавшегося во второй половине дня ниже 93 пунктов впервые с 13 октября. Необходимо отметить, что отечественная валюта по-прежнему чувствует себя весьма комфортно, ощущая поддержку котировок нефти, а также неуверенность американской валюты на рынке forex, связанную с неопределенностью в денежно-кредитной политике ФРС на следующий год и рисками политической нестабильности в США. Кроме того, участники российского рынка в последнее время стали получать больше сигналов о возможной паузе в снижении ключевой ставки ЦБ, если не в этом, то уже в следующем году. Тем не менее, текущие позиции отечественной валюты представляются нам локальными максимумами и сохранение вышеперечисленных факторов в силе уже не позволит рублю вернуться к уровням, предшествовавшим последнему повышению ключевой ставки в конце октября (58 руб. и ниже). Кроме того, мы полагаем, что позитивный итог встречи представителей ОПЕК в конце следующей недели уже полностью отыгран котировками нефти, поэтому даже в случае продления соглашения на весь 2018 год нельзя исключать фиксации прибыли на нефтяном рынке и соответственно в рубле.

25 ноября 2017, 10:07

"Тойота Банк" проводит сбор заявок на биржевые облигации объемом 5 млрд рублей

"Тойота Банк" сегодня с 11:00 до 15:00 (по московскому времени) проводит сбор заявок на биржевые облигации серии БО-001Р-01 общим номинальным объемом 5 млрд. рублей, говорится в сообщении эмитента. Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 30 ноября 2017 года. Банк планирует разместить по открытой подписке 5 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения займа составит 3 года, оферта не предусмотрена. Ориентир ставки 1-го купона объявлен в диапазоне 7,95-8,20% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,11-8,37% годовых. По выпуску предоставлена гарантия, выпущенная в соответствии с голландским правом, со стороны Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V. Организаторы размещения: Райффайзенбанк, РОСБАНК. Агент по размещению - РОСБАНК. Выпуск размещается в рамках программы биржевых облигаций серии 001Р общим номинальным объемом до 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте.

Выбор редакции
Выбор редакции
Выбор редакции
23 ноября 2017, 11:30

БК РЕГИОН: Календарь первичного рынка: Орловская область, Т Плюс, Тойота Банк

Первичный рынок в последние недели в основном изобилует предложениями новых выпусков облигаций банков первого эшелона и региональных заемщиков. Сегодня размещает облигации на 5 млрд руб. Саратовская область (книга сформирована с финальным купоном 8,1% против первоначального диапазона 8,20-8,40% годовых), вчера прошел бук-билдинг по доразмещению выпуска на 5 млрд руб. Свердловской области, а также выпусков Альфа-Банка (финальный купон составил 8,1% против первоначального 8,0-8,15%) и Росбанка (ставка купона установлена 7,85%). До конца месяца облигационные займы предложат Тойота Банк, Евразийский Банк Развития, РСХБ и ГПБ. Также мы отмечаем скорое появление на рынке новых эмитентов, таких как Т Плюс, Софт Лайн Трейд и MoneyMan.Орловская область, 34001Публичная история заимствований у эмитента отсутствует – данный облигационный выпуск является дебютным. Облигации эмитентов-регионов третьего эшелона торгуются со спрэдом по доходности к ОФЗ порядка 80 б.п. Книга по новому выпуску Саратовской области серии 35001 (дюрация 4,84 г.) с рейтингом от Эксперт РА на уровне ruBBB на днях была собрана с купоном 8,1% (YTM – 8,35%), что является ориентиром и для размещения Орловской области. Рекомендуем участие при купоне не ниже нижней границы индикатива купона 8,20% (YTM – 8,45%).Т Плюс, БО-001Р-01Это первый выпуск облигаций, предлагаемый эмитентом в рамках зарегистрированной программы общим объемом 30 млрд руб. Высока вероятность, что с оставшимися 20 млрд руб. Т Плюс выйдет на рынок в декабре 2017 г. Предлагаемые выпуском ориентиры предполагают премию к ОФЗ 84-106 б.п. Участие в размещении считаем интересным ближе к верхней границе маркетируемого диапазона купона. В этом случае премия к выпускам МОЭСК составит 55 б.п.Тойота Банк, БО-001Р-01На вторичном рынке обращается единственный выпуск банка серии 01 (дюрация - 0,3г., YTP – 7,8%). Выпуски других дочерних иностранных банков РН Банк,01Р2 (дюрация –2,5 г.) и Фольксваген Банк,10 (дюрация – 1,1 г.) торгуются с доходностью 8,1-8,2%. Индикативы купона по новому выпуску Тойота Банка предполагают спрэд над суверенной кривой порядка 70-100 б.п., что выглядит завышено для первоклассного эмитента с дефицитом бумаг в рынке. Ожидаем формирование спроса ниже заявленных ориентиров купона. Рекомендуем участие при купоне не ниже 7,85% (YTP – 8,0%).

16 ноября 2017, 15:21

"Тойота Банк" планирует разместить облигации на 5 млрд рублей с доходностью 8,11-8,37% годовых

АО "Тойота Банк" планирует с 11:00 по 15:00 по московскому времени 24 ноября провести сбор заявок на биржевые облигации серии БО-001Р-01, размещаемые в рамках программы. Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 30 ноября 2017 года. Ориентир ставки 1-го купона находится в диапазоне 7,95-8,20% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,11-8,37% годовых, сообщил источник на рынке. Банк размещает по открытой подписке 5 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Общий объем выпуска по номиналу составляет 5 млрд. рублей. Срок обращения займа – 3 года. По выпуску предоставлена гарантия, выпущенная в соответствии с голландским правом, со стороны Toyota Motor Finance (Netherlands) B.V. Организаторы размещения: АО Райффайзенбанк, ПАО РОСБАНК. Агент по размещению - ПАО РОСБАНК. Ранее Наблюдательный Совет АО "Тойота Банк" утвердил программу биржевых облигаций серии 001Р на сумму до 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 5 лет. Срок действия программы биржевых облигаций составляет 10 лет с даты присвоения ей идентификационного номера.

Выбор редакции
22 июня 2017, 09:00

«ЭРГО» пригласила клиентов и друзей на новоселье

15 июня страховая группа «ЭРГО» провела день открытых дверей в своем новом офисе в бизнес-центре «Серебряный город». Поздравить ее с новосельем заехали и мы.

Выбор редакции
20 апреля 2017, 17:19

Зарегистрирована программа биржевых облигаций "Тойота Банка" на 100 млрд рублей

Московская Биржа присвоила идентификационный номер программе биржевых облигаций АО "Тойота Банк" серии 001P. Присвоенный идентификационный номер: 403470B001P02E, говорится в сообщении биржи. Максимальный объем программы составляет 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 5 лет. Срок действия программы биржевых облигаций - 10 лет с даты присвоения ей идентификационного номера.

Выбор редакции
06 апреля 2017, 10:30

Специальная программа поддержки Lexus RX в апреле

Что это за автомобиль и чем уникально кредитное предложение, выясняем у Президента АО Тойота Банк Александра Колошенко. Александр, расскажите, пожалуйста, об автомобиле Lexus RX. RX знаковый автомобиль для бренда Lexus. Будучи кроссовером, автомобиль обладает необходимыми надежностью и мощностью, но при этом не теряет в дизайне как и другие представители модельного ряда, Lexus RX очень утончен. Если говорить о технических характеристиках кроссовера, то Lexus RX выпускается в самых разных комплектациях и с несколькими видами двигателей: двухлитровый турбированный, гибридный и V6 объемом 3,5 литра. При том что Lexus RX автомобиль премиальный, он доступнее, чем кажется. Например, владельцем прекрасного RX 200t можно стать всего за 46 700 рублей в месяц*. Но вершиной бензиновых двигателей является V6 с двигателем 3,5 литра динамичный и мощный. Логично, что чем больше объем двигателя, тем больше расход топлива, но передовые технологии Lexus помогают RX 350 удерживать показатели расхода топлива на уровне 9 литров на 100 км. Я сам езжу на Lexus RX с двигателем V6 уже не первый год, поэтому могу смело его рекомендовать как надежный и мощный, но в то же время разумный, с точки зрения расхода топлива, вариант. Что за программу Тойота Банк предлагает для покупки Lexus RX с двигателем V6? Мы приняли решение разработать уникальную кредитную программу специально для ценителей марки Lexus и легендарного двигателя V6 с его потрясающими динамикой, мощью и звуком. Разумеется, автомобили с таким двигателем стоят дороже других, но мы предложили специальную ставку при покупке Lexus RX 350 в кредит. Ежемесячный платеж по данной программе все те же 46 700 рублей в месяц* столько же, сколько при покупке Lexus RX 200t. То есть при одинаковых ежемесячных платежах вы получаете автомобиль с более мощным, топовым двигателем. Если пересчитать мощность в количестве лошадиных сил 238 у RX 200t и 300 у RX 350 вы получаете больше 60 лошадей бесплатно. Такое предложение уникально на рынке премиальных автомобилей, поэтому настоящим ценителям Lexus я советую скорее им воспользоваться специальная программа будет действовать только до конца апреля 2017 года. *Предложение действительно при соблюдении срока кредита (СК) 60 мес. и первоначальном взносе (ПВ) 1 922 000 руб. для следующих программ: (1) кредитная программа RX плюс для Lexus RX 350 AWD в комплектации F SPORT Luxury стоимостью 4 297 000 руб. (максимальная цена перепродажи (МЦП); с учетом скидки 35 000 руб.), сумма кредита 2 375 000 руб. Условия программы: ПВ от 40%, СК 60 мес., годовая процентная ставка 6,7% для а/м Lexus RX 350 AWD в комплектации F SPORT Luxury и годовая процентная ставка 7,1% для а/м Lexus RX 350 AWD в комплектации Exclusive. (2) Кредитная программа Стандарт для Lexus RX 200t AWD в комплектации F SPORT Luxury стоимостью 3 844 000 руб. (МЦП), сумма кредита 1 922 000 руб. Условия программы: ПВ от 30%, СК 12 60 мес., годовая процентная ставка 15,9%. Общие условия для программ: валюта кредита рубли РФ. Минимальная сумма кредита 150 000 руб. Погашение равными ежемесячными платежами. Обязательная передача а/м в залог и обязательное страхование заложенного а/м по программе каско. Предложение действует с 01.04.2017 г. по 30.04.2017 г. Подробности и полный список дилерских центров, участвующих в программе, уточняйте на сайте www.lexus-finance.ru / www.lexus.ru или по тел.: 8 (800) 200-08-40, 8 (800) 200-38-83. Предложение не является офертой. Кредитование осуществляется АО Тойота Банк в регионах его присутствия. **Испытайте невероятное

01 апреля 2017, 17:02

Иностранные банки уходят. Иностранные банки остаются

     К началу 2017- го года доля капитала иностранных банков в банковском секторе России сократилась до 15 %.                              По сравнению с внушительным показателем присутствия - в виде убедительных 26% - в 2008-м году, это - признак продолжающегося исхода из страны иностранного капитала.

Выбор редакции
30 марта 2017, 12:29

"Тойота Банк" готовит программу биржевых облигаций на 100 млрд рублей

Наблюдательный Совет АО "Тойота Банк" утвердил программу биржевых облигаций серии 001Р на сумму до 100 млрд. рублей включительно или эквивалента этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении банка. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке сроком до 5 лет. Срок действия программы биржевых облигаций составляет 10 лет с даты присвоения ей идентификационного номера.