09 апреля, 15:50

Mortgage Market Credit Conditions and U.S. Presidential Elections -- by Alexis Antoniades, Charles W. Calomiris

Voters punish incumbent Presidential candidates for contractions in the local (county-level) supply of mortgage credit during market-wide contractions of credit, but they do not reward them for expansions in mortgage credit supply in boom times. Our primary focus is the Presidential election of 2008, which followed an unprecedented swing from very generous mortgage underwriting standards to a severe contraction of mortgage credit. Voters responded to the credit crunch by shifting their support away from the Republican Presidential candidate in 2008. That shift was particularly pronounced in states that typically vote Republican, and in swing states. The magnitude of the effect is large. If the supply of mortgage credit had not contracted from 2004 to 2008, McCain would have received half the votes needed in nine crucial swing states to reverse the outcome of the election. The effect on voting in these swing states from local contractions in mortgage credit supply was five times as important as the increase in the unemployment rate; if unemployment had not increased from 2004 to 2008, that improvement in local labor markets would only have given McCain only 9% of the votes needed to win the nine crucial swing states. We extend our analysis to the Presidential elections from 1996 to 2012 and find that voters' reactions are similar for Democratic and Republican incumbent parties, but different during booms and busts of mortgage credit. These asymmetric results indicate that voters react strongly and negatively to credit supply contraction; however, organized political bargaining (the "smoke-filled room channel") rather than voting was the primary vehicle for rewarding politicians for supporting government subsidies for mortgage risk during booms.

03 апреля, 14:05

Liquidation Panic Fades, Futures Rebound As Tech, Trade Turmoil Eases

Global trade concerns and the "tech wreck" remained the focus as European markets reopen from Easter break, however the selling turmoil that sent the Dow tumbling as much as 700 points on Monday has eased off with S&P futures set for a gentle rebound, if still below the 200DMA of 2,590... ... as Asian benchmarks pared much of their decline, and European stocks well off session lows. And while global markets which were closed on Monday are generally catching up to yesterday's liquidation in the US amid a sea of red... ... the Nasdaq 100, S&P 500 and Dow were all poised to open in the green following Monday’s selloff, while Treasuries fell (and yields rose) alongside the dollar.  It's worth noting that the correlation between S&P 500 and Treasuries appears to be breaking down short-term, as 10-yr yields fall 1bp despite the stock index declining more than 2% and closing below 200-DMA for first time since June 2016 "There is actually very little contagion from all the equity market moves that are grabbing all the headlines," said Saxo Bank’s head of FX strategy John Hardy. The Stoxx Europe 600 Index headed for its first decline in four days as markets reopened after the long weekend, though the drop was less than half that of the S&P 500 a day earlier. Europe’s main markets in London, Paris and Frankfurt were all down more than 0.5%, after being closed on Monday when the pace of selling pushed U.S. markets below the key 200DMA support level. Meanwhile, not helping matters was the weakest euro-area manufacturing figures in eight months which added to the gloom and fears that the European economy is now rolling over, resulting in the euro paring almost all of its advance, helping exporters. As shown below, today's sentiment disappointment was across the board. Eurozone March manufacturing PMI 56.6, down from 58.6 in Feb. Germany March manufacturing PMI 58.2, down from 60.6 in Feb. France March manufacturing PMI 53.7, down from 55.9 in Feb. As Bloomberg notes, a similar rollover in business climate indicator last week was seen as sell signal for European stocks. Earlier, Asian shares also stumbled overnight, although less than Wall Street. Japan’s Nikkei ended down 0.45 percent, after falling as much as 1.6 percent. China’s Shanghai Composite index eased 0.9% and the blue-chip CSI300 was off 0.7%. Australian stocks recovered as mining stocks and energy names outperformed. Hang Seng (+0.3%) and Shanghai Comp. conformed to the tech-related losses and after the PBoC refrained from liquidity operations for an 8th consecutive occasion, while markets in Hong Kong also took their 1st opportunity to react to  China’s tariffs on US products and reports of the government pressuring banks to halt local government lending. Meanwhile, despite today's risk rebound, it may be too early to declare victory over the selloff: recall that on Monday the S&P 500 closed at a seven-week low of 2,581.88 on Monday, and below its 200-DMA for the first time since Brexit (and Gartman has yet to go short, again). And while some, such as JPM have again reiterated their long-running and incorrect mantra to buy the dip, others are no longer buying the KoolAid such as French bank Kepler Cheuvreux: "This phase of correction has not yet reached its climax and that investors should sell market bounces from this point. The final stage of this correction should be characterized by authentic investor pain and panic and by a shift into defensive assets, which should be visible by the end of April. We would start to buy stocks when we see the S&P 500 at the 2,500 threshold." Others are more lukewarm: "What we are really seeing across the economies and markets are opposing forces playing out: in the economy you are seeing Fed versus inflation, in markets you are seeing momentum versus fundamental supports,” JPMorgan Asset Management Global Market Strategist Hannah Anderson told Bloomberg TV. “Investors need to be aware of these opposing forces along with a lot of the headline risk we are seeing come through when it comes to trade and regulation and how that’s going to impact their portfolios." In other overnight developments, overnight BoJ Governor Kuroda said the bank is internally discussing an exit from current monetary policy but will not communicate it with the markets until policy normalising timing draws near. He added the BoJ will patiently continue easing of current monetary policy as there is still a distance to the price target. Also overnight, the RBA kept the Cash Rate Target unchanged at 1.50% as expected and reiterated that steady policy is consistent with growth and inflation goals. RBA also repeated that a strengthening currency would result to slower pace of economic pick-up but that the currency remains in the range seen prior years, while it also commented that inflation likely to stay low for some time.  U.S. Treasuries, German Bunds and UK Gilts all saw a bit of selling, with yields on 10-year notes off two- to three-month lows. “The big question is how far the current tremor in the equity market will affect bonds, given it is driven by a single company - even if it is a tech giant having a huge market weight,” said DZ Bank strategist Christian Lenk. Among the main commodities, Brent oil futures nudged back up towards $68 a barrel. They had fallen more than 3.7% on Monday after news of rising Russian output and the escalating U.S.-China trade dispute weighed on sentiment. WTI gained 14 cents to $63.15, copper jumped 1.4% for its fourth straight gain and spot gold ticked down 0.2 percent to $1,338.08 an ounce. Expected data include auto sales for March. International Speedway, Cloudera, and Dave & Buster’s are among companies reporting earnings. Despite the ongoing tech turmoil, music-streamer Spotify Technology is set to launch its alternative IPO on the NYSE. As noted previously, the trading price will remain a mystery until existing holders sell shares. Bulletin Headline Summary From RanSquawk European bourses are lower after losses on Wall St. and Asia overnight (Eurostoxx -0.9%) as Chinese trade retaliation and tech woes weighed heavily across the bourses. The broad Dollar remains on the back foot amidst heighted US vs China tit-for-tat import tariff impositions, but off worst levels vs G10 and other major counterparts. Looking ahead, highlights include APIs and Fed’s Kashkari Top Overnight News China will respond to any tariffs imposed by the U.S. against alleged violations of intellectual property rights with the same proportion, scale and intensity, said its U.S. ambassador Cui Tiankai The Bank of Japan is talking about how to eventually exit from its massive monetary stimulus program, but it’s still too early to reveal details, Governor Haruhiko Kuroda told parliament Tuesday Trains and planes were canceled across France as unions pushed forward with protests against President Emmanuel Macron’s plans to strip benefits from some state workers The pound has appreciated versus the dollar every April during the last 13 years in what Bank of America Merrill Lynch describes as the strongest seasonal trend among Group-of-10 currencies The Trump administration is pushing for a preliminary Nafta deal to announce at a summit in Peru next week, and will host cabinet ministers in Washington to try to achieve a breakthrough, according to three people familiar with the talks Oil held losses after the biggest decline in almost two months as fears of a trade war prompted investors to flee commodities and other risky assets President Donald Trump’s imported steel and aluminum tariff announcement helped send a measure of raw-material prices paid to an almost seven-year high in March, according to the Institute for Supply Management’s manufacturing survey The New York Fed is set to begin publishing its three new reference rates at 8am ET on Tuesday, including the Secured Overnight Funding Rate (SOFR), the rate selected by the Alternative Reference Rates Committee to replace USD Libor Sterling appreciated versus the dollar every April during the last 13 years in what Bank of America Merrill Lynch describes as the strongest seasonal trend among Group-of-10 currencies Market Snapshot S&P 500 futures up 0.4% to 2,584.00 STOXX Europe 600 down 1% to 367.12 MSCI Asia Pacific down 0.05% to 172.41 MSCI Asia Pacific ex Japan up 0.07% to 564.15 Nikkei down 0.5% to 21,292.29 Topix down 0.3% to 1,703.80 Hang Seng Index up 0.3% to 30,180.10 Shanghai Composite down 0.8% to 3,136.63 Sensex down 0.06% to 33,236.17 Australia S&P/ASX 200 down 0.1% to 5,751.92 Kospi down 0.07% to 2,442.43 German 10Y yield rose 1.0 bps to 0.507% Euro up 0.2% to $1.2329 Brent Futures up 0.8% to $68.18/bbl Italian 10Y yield fell 5.4 bps to 1.532% Spanish 10Y yield rose 1.6 bps to 1.18% Gold spot down 0.3% to $1,337.34 U.S. Dollar Index down 0.1% to 89.86 Asian stocks were mostly lower as the downbeat tone rolled over from Wall St where China’s trade retaliation and tech woes weighed heavily across all bourses, with losses in the S&P 500 (-2.2%) exacerbated on technical selling after a break below the 200DMA while the Nasdaq underperformed as it slipped into the red YTD and into correction territory. ASX 200 (+0.1%) and Nikkei 225 (-0.5%) both opened lower with the latter suffering the brunt of a firmer currency and with losses seen across tech names following similar underperformance in their US counterparts, which was led by selling in Amazon after President Trump’s tirade on the online giant. Conversely, Australian stocks then recovered as mining stocks and energy names outperformed. Hang Seng (+0.3%) and Shanghai Comp. (-0.8%) conformed to the tech-related losses and after the PBoC refrained from liquidity operations for an 8th consecutive occasion, while markets in Hong Kong also took their 1st opportunity to react to China’s tariffs on US products and reports of the government pressuring banks to halt local government lending. Finally, 10yr JGBs were higher as they tracked the prior session’s gains in T-notes amid the risk-averse tone, while the 10yr JGB auction results were inconclusive with the results mixed as the b/c fell but accepted prices surged from prior. Top Asian News Renesas Tumbles as Top Shareholders Plan to Unload Stakes China’s Xi Turns Deleveraging Sights on Local Governments, SOEs Xiaomi CEO Calls China’s Plan to Lure Tech Listings ‘Excellent’ Indian Bonds Rally After RBI Allows Banks to Spread Debt Losses Turkey Overheating Means Race Against Time for President Erdogan European bourses have opened lower after losses on Wall St. and Asia overnight (Eurostoxx -0.9%), Chinese trade retaliation and tech woes weighed heavily across the bourses. The tech sell-off rolled over from the previous  sessions with the sector currently underperforming. Semi-conductors are amongst the worst performers as names take a hit on the news that Apple is looking to steer away from Intel chips to create their own by 2020. On the flip side, Barclays was initially higher after reports the bank is planning a multi-million GBP share buyback. Miners are amongst the top performers after feeling the boost from firmer base metal prices. Finally, Sky (+1.3%) is at the top of the FTSE 100 amid news that Fox is offering to sell Sky News to Disney as it seeks to obtain regulatory clearings for its proposed takeover of Sky Top European News TomTom Shares Climb in Amsterdam as Deal Speculation Continues U.K. Factories Sustain Growth After Entering ‘Softer’ Phase Euro-Area Manufacturers Rein in Output Amid Capacity Constraints May Faces Industrial Quicksand Again in Melrose’s GKN Deal In FX, we look at the DXY first: the broad Dollar remains on the back foot amidst heighted US vs China tit-for-tat import tariff impositions, but off worst levels vs G10 and other major counterparts to leave the Index close to the 90.000 mark within a 89.850-90.070 approximate range. JPY: One of the more lively currencies as EU markets return from their extended Easter break amidst some mixed and contradictory comments from BoJ Governor Kuroda (at least in terms of the wire headline interpretations). He initially underscored easy policy guidance and appeared to quell any speculation about an exit given that inflation is still some distance from target, but then revealed that internal discussions about unwinding the balance sheet and raising rates are underway, though nothing will be communicated to the markets until such time that economic growth and prices are right. Usd/Jpy fell abruptly from just above 106.00 towards the 105.70 low before rebounding to around 106.20 and a slightly higher peak vs yesterday’s 105.66 base. CAD (and MXN). The Loonie is gleaning support from latest NAFTA reports suggesting that US President Trump is keen on nailing down a deal by the middle of the month, with Usd/Cad back under 1.2900. GBP. Cable is extending gains above 1.4050 towards 1.4100 and Eur/Gbp is looking at bids/support around 0.8750 in wake of a firmer than forecast UK manufacturing PMI and amidst UK press reports claiming that PM May is looking at a customs partnership as a resolution for the Irish border. EUR. Eur/Usd is back above 1.2300 after mixed Eurozone national manufacturing PMIs left the pan print unchanged from the preliminary reading, and with little real reaction to an FT story putting Liikanen in pole spot to replace Draghi as next head of the ECB. In commodities, oil prices posted gains despite Russia’s production for March climbing to 10.97mln bpd making the country the largest oil producer in the world. Prices also held gains, ignoring potential reductions in Saudi Arabian oil  prices. Gold prices inched lower, despite softer equities which continued to sell-off. Elsewhere, profit taking sent Chinese steel futures lower for the first time in six trading sessions. London copper hits its highest level in more than a week, lifted by better than expected Chinese manufacturing PMIs. US Event Calendar Wards Domestic Vehicle Sales, est. 13.1m, prior 12.9m; Total Vehicle Sales, est. 16.9m, prior 17m 9:30am: Fed’s Kashkari Speaks at Regional Economic Forum 4:30pm: Fed’s Brainard Speaks on Financial Stability DB's Jim Reid, who has just returned from a 2 week vacation, concludes the overnight wrap While I was away markets have certainly been as moody as a temperamental toddler and the first trading day of the quarter yesterday started pretty badly as well. In my absence I’ve had to catch up with the tariff/protectionism developments, White House personnel changes, the tech sector/Facebook woes and weaker PMIs to name but a few of the headwinds facing markets. Indeed it’s been a bit of a perfect storm. The drivers above are unrelated but have all bubbled up to the surface at a similar time. As today is the first EMR of the month we recap both March and Q1 2018 from a performance point of view at the end with all the graphs and tables in the full report if you click on the link in our email. As you’ll see March saw 22 of our 39 regularly tracked global asset with a negative total return with 21 seeing the same in Q1. All this after a stomping January. As an example the S&P 500’s total return has dropped from +5.72% at the end of January to -0.76% by the end of Q1 and after yesterday the index is actually down over 10% from the January highs. So as discussed US markets were one of the few open yesterday and it wasn’t particularly pretty with the S&P 500 (-2.23%) and the NASDAQ (-2.74%) down to the lows seen in early February, although both did recover from intra-day lows of -3.30% and -3.65% respectively. Within tech, Intel dropped the most in 2 years (-6.07%) as Bloomberg reported that Apple is planning to use its own chips in Mac computers from 2020, while Amazon fell -5.21% as President Trump noted that “only fools…are saying our money losing Post office makes money with Amazon….and this will be changed…” and Senator Rubio also tweeted “potential new economy monopolies will require close monitoring”. Adding to the negative sentiment, on Sunday China announced retaliatory tariffs on 128 US products including a 25% charge on pork and seamless steel pipes, broadly in line with prior press articles that tariffs would apply to c$3bn worth of US goods. Notably, the Chinese Ministry of Commerce noted that “…both sides should use dialogue and consultation to resolve their mutual concerns”. Elsewhere, the VIX jumped 18.28% to 23.62 and yields on UST 10y fell 0.9bp, while all sectors within the S&P were down with losses led by the tech, consumers and materials sector. This morning in Asia, markets have followed the negative US lead with the Nikkei (-0.52%), Kospi (-0.47%), Hang Seng (-0.61%), and Shanghai Comp. (-0.87%) all down as we type. The futures on S&P are up c0.3% while yields on UST 10y are c1bp higher. Elsewhere, unnamed sources have told Bloomberg that the White House wants Canada and Mexico to join in unveiling the broad outlines of a new NAFTA deal at the Summit of the Americas next week,  while finer technical details could continue later on. For the week ahead, outside of the PMIs today and Thursday, and European CPI (tomorrow) the big events are back loaded to Friday with the release of the March employment report in the US, followed by Fed Chair Powell's speech on the Economic Outlook. With regards to the March employment report, the market consensus is currently pegged at a 189k payrolls print, while our US economists are slightly above this at 200k. Remember that this follows that bumper 313k reading in February. Our economists also note that March has historically been a difficult forecast month as the median consensus estimate has overestimated the initial March nonfarm payrolls print in four of the last five years by an average of 62k. For the crucial average hourly earnings, our economists expect a +0.2% mom reading, which would be sufficient to raise the annual rate by one-tenth to +2.66% yoy - still about 10bps below the January high of +2.77% yoy. It's worth noting that we have only seen the average hourly earnings print match consensus on one occasion in the last six months (three of those months have been above consensus, and two have been misses). Before we take a look at the full week ahead calendar and the performance review, we wrap up with other data releases from yesterday. In the US, the March ISM manufacturing index fell 1.5pts mom from its 13 year high to 59.3 and was modestly below expectations (vs. 59.6). Notably, the ISM prices paid measure rose 3.9pts to the highest since April 2011 (78.1 vs. 72.5 expected) with price increases across 17 of 18 industry sectors last month. The ISM noted there were indications that labour and skill shortages were affecting production. Over the Easter break, the February PCE core was in line at 0.2% mom and 1.6% yoy, which leads to a 6 month annualised rate of 2.1%. The February personal income (0.4% mom) and personal spending (0.2% mom) were also both in line. Elsewhere, the March Chicago PMI was below expectations at 57.4 (vs. 62). In Europe, Germany’s March unemployment rate was in line at 5.3% while the March CPI was below market at 1.5% yoy (vs 1.6% expected). Elsewhere, France’s March CPI (1.7% yoy vs. 1.5%) and Italy’s CPI were both above expectations (1.1% yoy vs 0.8%). In China, its March manufacturing PMI rose for the first time since November and was above market at 51.5 (vs. 50.6 expected). The release of the manufacturing PMIs in Europe should dominate the morning session with final March revisions due, as well as a first look at the data for the periphery and UK. In the US the only data due is March vehicle sales. The Fed's Kashkari is also due to speak again. Away from this, President Trump is due to meet with leaders of Estonia, Lithuania and Latvia at the White House.

03 апреля, 13:18

Испания: безработица резко сократилась в марте; темпы роста производственной активности замедлились

Уровень безработицы в Испании резко снизился в марте, свидетельствуют данные Министерства труда. Число безработных сократилось на 47 697 человек в марте с февраля. По сравнению с аналогичным периодом 2017 года число безработных сократилось на 279 766 человек. Число зарегистрированных безработных составило 3,42 миллиона человек, что было самым низким уровнем за последние девять лет, говорится в сообщении министерства. В то же время безработица среди молодежи в возрасте до 25 лет снизилась на 1 774 в марте по сравнению с предыдущим месяцем. Производственный сектор Испании расширился в марте, но темпы роста замедлились с февраля, показали во вторник данные опроса, опубликованные IHS Markit. Индекс менеджеров по закупкам в январе упал до 54,8 в марте с 56,0 в феврале. Ожидалось, что оценка составит 54,7. Хотя темп роста выпуска замедлился с февраля, он остался заметным в результате еще одного резкого увеличения новых заказов. Возросшие требований к выпуску привелb фирмы к увеличению занятости и закупочной деятельности в марте. Закупочные цены продолжили резко расти, но темпы инфляции заметно ослабли и были самыми медленными с июля 2017 года. Производители повышали свои отпускные цены, но темпы инфляции снизились второй месяц до самого слабого за шесть месяцев. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

Выбор редакции
03 апреля, 12:00

Уровень безработицы в Челябинской области сократился за год более чем на 20%

Положительную динамику объясняют оживлением в экономике и программами по трудоустройству населения

03 апреля, 08:20

Could John McCain have been elected president?

If the supply of mortgage credit had not contracted from 2004 to 2008, McCain would have received half the votes needed in nine crucial swing states to reverse the outcome of the election. The effect on voting in these swing states from local contractions in mortgage credit supply was five times as important as the […] The post Could John McCain have been elected president? appeared first on Marginal REVOLUTION.

02 апреля, 23:52

Экономику Ирана душит безработица

Прошлой осенью Всемирный банк прогнозировал, что экономика Ирана вырастет всего на 4% и 3,4% в 2018 и 2019 гг. соответственно.

02 апреля, 23:52

Экономику Ирана душит безработица

Прошлой осенью Всемирный банк прогнозировал, что экономика Ирана вырастет всего на 4% и 3,4% в 2018 и 2019 годах, соответственно.

02 апреля, 22:03

How lululemon and PVH Corp Are Placed Post-Q4 Earnings

lululemon (LULU) and PVH Corp. (PVH) are riding high after reporting sturdy fourth-quarter fiscal 2017 results. Moreover, their respective strategies position the companies well for growth.

02 апреля, 20:49

Обзор ожидаемых на текущей неделе американских данных

Сальдо торгового баланса Показатель будет опубликован в четверг, 5 апреля, в 12:30 GMT Дефицит торгового баланса США в январе увеличился до $56,6 млрд., что главным образом было обусловлено падением экспорта товаров и услуг. Слабые показатели экспорта в основном объяснялись снижением экспорта волатильных воздушных судов. Нефтепродукты также сыграли важную роль в январе, поскольку экспорт нефти упал на 9%, несмотря на рост цен на нефть. Стоимость импорта нефти выросла за месяц, что во многом было компенсировано снижение в сегменте ненефтяного импорта. Между тем, по сравнению с декабрем 2017 года стоимость общего импорта была практически неизменной. Ожидается, что рост экспорта США в краткосрочной перспективе будет поддерживаться устойчивым экономическим ростом во всем мире и запаздывающими последствиями обесценивания доллара США в прошлом. Сильный внутренний спрос также должен стимулировать рост ненефтяного импорта в ближайшие месяцы. Хотя эксперты и ожидают некоторого отскока в феврале, чистый экспорт должен быть тормозом для роста ВВП в первом квартале, но не таким же серьезным, как в последнем квартале 2017 года. Согласно средним прогнозам, в феврале дефицит торгового баланса расширился до $56.8 против $56.6 в январе. Изменение числа занятых в несельскохозяйственных отраслях экономики Показатель будет опубликован в пятницу, 6 апреля, в 12:30 GMT Февральский отчет по занятости отразил солидный рост количества рабочих мест, - на 313 000. Увеличение числа рабочих мест был широко распространенным, при этом информационный сектор был одинокой отраслью, сообщившей о сокращении на трехмесячной средней основе. Кроме того, совокупные часы работы выросли на 3,1% относительно декабря, наряду с продолжающимся увеличением личного дохода. Между тем, уровень безработицы не изменился, и составил 4,1%. Уровень участия в рабочей силы также увеличился, до 63%, однако общая тенденция роста рабочей силы замедлилась по сравнению с прошлыми годами. В последнее время рост участия в составе рабочей силы лиц преклонного возрасте продемонстрировал некоторые восходящие тенденции, но остается более чем на полтора пункта ниже уровня, наблюдаемого до рецессии. Если показатели участия не будут продолжать расти так же уверенно, как и в феврале, эксперты ожидают, что уровень безработицы снизится, а рост заработной платы будет умеренным в течение года, поскольку квалифицированных работников становится все труднее найти. Согласно средним прогнозам, в марте количество занятых выросло на 198 тыс. после увеличения на 313 тыс. в феврале. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

02 апреля, 16:34

Weekly Jobless Claims Plunge to 45-Year Low: 5 Staffing Picks

The continued decline in weekly jobless claims data exhibits its longest trend since 1970. Strong business confidence is likely to aid the enterprises in recruiting more manpower.

02 апреля, 16:30

Резервный банк Австралии, вероятно, не станет менять параметры монетарной политики на апрельском заседании

Завтра станут известны итоги очередного заседания Резервного банка Австралии, и большинство экспертов не ожидают изменений в параметрах денежно-кредитной политики. Отметим, что в марте центральный банк Австралии оставил ключевую процентную ставку без изменений на рекордно низком уровне 1,5%. Резервный банк Австралии стремится продлить бум создания рабочих мест, чтобы способствовать ускорению роста заработной платы. Глава центробанка Филип Лоу указал на некоторый прогресс в этом вопросе. Политика Резервного банка Австралии расходится с курсом ключевых центробанков мира, которые движутся к нормализации политики или повышению процентных ставок в ответ на ужесточение рынков труда и ускорение роста, поскольку экономика преодолевает последствия глобальной рецессии 2008 г. В то время как Австралия избежала спада из-за огромного спроса на ресурсы со стороны Китая, сейчас экономика страны демонстрирует слабость из-за рекордного долга домохозяйств и слабого роста заработной платы, который замедлил потребление и инфляцию. В своем заявлении Резервный банк Австралии изменил формулировку, касающуюся динамики ВВП. Регулятор отказался от более точного прогноза, предполагавшего рост темпами "немного выше 3% в течение следующих нескольких лет". Вместо этого центробанк заявил, что экономика Австралии "будет расти быстрее в 2018 году, чем в 2017 году". Валовой внутренний продукт Австралии вырос в четвертом квартале 2017 года с учетом сезонных колебаний на 0,4%, при этом рост ВВП был слабее прогноза экономистов 0,6% и предыдущего значения 0,7%. В годовом исчислении рост экономики также был слабее - ВВП вырос на 2,4% после увеличения на 2,8% ранее. Данные о динамике ВВП отразили замедление роста на фоне резкого сокращения экспорта за этот период. Поставки угля были затруднены из-за плохой погоды и связанных с этим проблем. В то же время мягкая денежно-кредитная политика центробанка способствовала росту бизнес-инвестиций и стимулировала повышение занятости. В 2017 г. в экономике Австралии было создано 400 тыс. новых рабочих мест. Потребительские расходы в октябре-декабре повысились на 1% относительно предыдущих трех месяцев. Австралия сохраняет рекорд по продолжительности роста без рецессии среди развитых стран - 106 кварталов подряд, то есть более 26 лет. Уровень безработицы в Австралии поднялся в феврале 2018 года до 5,6% с 5,5% за предыдущий месяц. Центробанк страны стремится к достижению полной занятости, то есть к уровню безработицы около 5%. Между тем, инфляция остается немного ниже целевого диапазона 2-3%. Резервный банк Австралии хочет быть ближе к этим целям, прежде чем он будет готов к ужесточению политики, указал Лоу. Информационно-аналитический отдел TeleTradeИсточник: FxTeam

02 апреля, 16:11

Preview Of The Busy Week Ahead: Payrolls, Trade, And Powell

It's a busy week for economic data, with Friday's payrolls average hourly earnings report on Friday taking the macroeconomic spotlight, in addition to ISM Mfg and Services reports, Trade data, construction spending and March auto sales data earlier in the week.  The minutes of the March FOMC meeting will be released on Wednesday. In addition, there are several scheduled speaking engagements by Fed officials this week, including a speech by Chairman Powell on Friday. Wall Street consensus expects nonfarm payrolls to increase by 195k in March, a deceleration from the better-than-expected 313k in February. BofA notes that while the inclement weather in March may not have lowered the trend in job growth, it likely lowered working hours, thereby boosting wage growth to 0.3% mom (2.8% yoy). We wonder if markets will fall for the same ruse as in February, when an identical accounting glitch sparked fears of surging inflation and unleashed the February "volocaust." As Barclays reminds us, the February Employment report was released on March 9, five weeks after the January Employment report was released on February 2. "This may have accounted for some of the outsized performance in February, whereas the march employment report is released only four weeks after the February report." In addition, Barclays thinks concerns about anti-trade policies and regulatory concerns in the tech sector may subdue hiring relative to February. The manufacturing and non-manufacturing ISM indices will also be released; consensus expects a print of 60 for mfg and 59 for non-mfg, consistent with continued growth. The risk is sharply to the downside in the aftermath of recent trade tensions. In light of the recently launched trade war, the February Trade balance reported on Thursday will be especially closely watched for any sharp deterioration in the US trade deficit. Here is Goldman's take on key US events in the coming week: The key economic releases this week are ISM manufacturing on Monday, ISM non-manufacturing on Wednesday, and the employment report on Friday. The minutes of the March FOMC meeting will be released on Wednesday. In addition, there are several scheduled speaking engagements by Fed officials this week, including a speech by Chairman Powell on Friday. Monday, April 2 09:45 AM Markit Flash US manufacturing PMI, March final (consensus 55.7, last 55.7) 10:00 AM ISM manufacturing, March (GS 59.0, consensus 60.0, last 60.8): We estimate the ISM manufacturing index fell 1.8pt to 59.0 in the March report. Regional manufacturing surveys deteriorated on net in March, and much of the weakness was pronounced in mid-to-late month surveys. Our manufacturing survey tracker—which is scaled to the ISM index—declined 1.6pt to 58.4. 10:00 AM Construction spending, February (GS +0.6%, consensus +0.4%, last flat): We estimate construction spending increased 0.6% in February, following an unchanged reading in January that reflected firmer public nonresidential and private residential construction primarily offset by weaker private nonresidential and public residential construction. 06:00 PM Minneapolis Fed President Kashkari (FOMC non-voter) speaks: Minneapolis Fed President Neel Kashkari will hold a town hall on monetary policy and the economy with university students in Duluth, Minnesota. Audience Q&A is expected. Tuesday, April 3 09:30 AM Minneapolis Fed President Kashkari (FOMC non-voter) speaks:  Minneapolis Fed President Neel Kashkari will take part in a moderated Q&A session at the Regional Economic Indicators Forum in Duluth, Minnesota. Audience Q&A is expected. 04:00 PM Total vehicle sales, March (GS 16.6mn, consensus 16.9mn, last 17.0mn): Domestic vehicle sales, March (GS 12.8mn, consensus 13.1mn, last 12.9mn) Wednesday, April 4 08:15 AM ADP employment report, March (GS +215k, consensus +205k, last +235k); We estimate a 215k increase in ADP payroll employment in March, reflecting stronger headline payrolls growth in February and lower jobless claims, two inputs utilized in the ADP model. While we believe the ADP employment report holds limited value for forecasting the BLS’s nonfarm payrolls report, we find that large ADP surprises vs. consensus forecasts are directionally correlated with nonfarm payroll surprises. 09:45 AM Markit Flash US services PMI, March final (last 52.9) 09:45 AM St. Louis Fed President Bullard (FOMC non-voter) speaks: St. Louis Federal Reserve President James Bullard will give a speech at an event jointly hosted by the Arkansas Bankers Association and the Arkansas State Bank Department in Little Rock. Audience Q&A is expected. 10:00 AM Factory orders, February (GS +1.7%, consensus +1.7%, last -1.4%); Durable goods orders, February final (last +3.1%); Durable goods orders ex-transportation, February final (last +1.2%); Core capital goods orders, February final (last +1.8%); Core capital goods shipments, February final (last +1.4%): We estimate factory orders rose 1.7% in February following a 1.4% decrease in January. Core measures for durable goods were fairly strong in February, with gains in both core capital goods orders and core capital goods shipments. 10:00 AM ISM non-manufacturing, March (GS 58.0, consensus 59.0, last 59.5): We expect the ISM non-manufacturing survey to decrease 1.5pt to 58.0 in the March report. Regional non-manufacturing surveys all moved lower in March, led by declines in the New York Fed and Dallas Fed surveys. Overall, our nonmanufacturing survey tracker fell by 1.2pt to 57.1 in March. 11:00 AM Cleveland Fed President Mester (FOMC voter) speaks: Cleveland Fed President Loretta Mester will give a speech on diversity in economics at the Central State University’s Leaders, Executives, Entrepreneurs and Directors (LEED) Program, in Wilberforce, Ohio. Audience Q&A is expected. 02:00 PM FOMC minutes from the March 20-21 meeting: The FOMC raised the funds rate target range by 25bp at its March meeting and published a mixed but generally upbeat post-meeting statement. In the Summary of Economic Projections (SEP), the median dots continued to show three hikes in 2018 but now show 8 cumulative hikes in 2018-2020. In the minutes, we will look for an update of the Committee’s inflation outlook and views about the importance of the modest core inflation overshoot now projected in the SEP. Investors may also pay close attention to any discussion of potential changes to the post-meeting press conference format—in particular a possible increase in their frequency (though we agree with Chairman Powell that any such change would not have near-term policy implications).  Thursday, April 5 08:30 AM Initial jobless claims, week ended March 31 (GS 220k, last 215k); Continuing jobless claims, week ended March 24 (consensus 1,870k, last 1,871k); we estimate initial jobless claims moved up 5k in the week ending March 31 after claims fell to a new 49-year low. We note that the level of claims looks somewhat depressed and we see scope for a rebound. Continuing claims – the number of persons receiving benefits through standard programs – rebounded from very low levels in the prior week. 08:30 AM Trade balance, February (GS -$56.7bn, consensus -$56.5bn, last -$56.6bn): We estimate the trade deficit increased further in February. The Advance Economic Indicators report showed an unexpected increase in the goods trade deficit, likely reflecting the later than usual timing of Chinese New Year that also appeared to boost West Coast inbound container traffic in the month. Friday, April 6 8:30 AM Nonfarm payroll employment, March (GS +200k, consensus +189k, last +313k); Private payroll employment, March (GS +200k, consensus +195k, last +287k); Average hourly earnings (mom), March (GS +0.3%, consensus +0.3%, last +0.15%); Average hourly earnings (yoy), March (GS +2.7%, consensus +2.7%, last +2.6%); Unemployment rate, March (GS 4.0%, consensus 4.0%, last 4.1%): We estimate nonfarm payrolls increased 200k in March following a 313k gain in February. Our forecast reflects strong labor market fundamentals partially offset by a sizeable drag from weather, as snowfall was above-average in the first half of March. If realized, our forecast would represent a significant acceleration in underlying job growth from the 180k trend in the second half of 2017. We estimate the unemployment rate declined by one tenth to 4.0% (from 4.14% previously), as continuing claims resumed their downtrend between the survey reference periods. Additionally, surges in labor force participation as large as that seen last month (+0.3pp) are typically associated with a subsequent decline in the jobless rate. Finally, we expect average hourly earnings to increase 0.3% month over month and 2.7% year over year, reflecting somewhat favorable calendar effects. 01:30 PM Fed Chairman Powell (FOMC voter) speaks: Federal Reserve Chairman Powell will give a speech on the economic outlook at an event hosted by the Economic Club of Chicago. Questions from a moderator are expected. 03:00 PM Consumer credit, February (consensus +$15.0bn, last +$13.9bn) Source: BofA, DB, GS  

02 апреля, 15:30

5 Top-Ranked Stocks That Ruled the Markets in Q1

Markets endured a particularly volatile start to the year, ultimately losing significantly in the first quarter.

02 апреля, 08:42

Число безработных жителей выросло в Астане

За прошедший год в Астане безработных стало на 6,8 процента больше. Около 23 800 жителей столицы нигде не трудоустроены, сообщает аналитическое агентство energyprom.kz. if (typeof(pr) == 'undefined') { var pr = Math.floor(Math.random() * 4294967295) + 1; } (function(w, d, n, s, t) { w[n] = w[n] || []; w[n].push(function() { Ya.Context.AdvManager.render({ blockId: 'VI-188418-0', renderTo: 'inpage_VI-188418-0-410804834', inpage: { slide: true, visibleAfterInit: false, adFoxUrl: '//ads.adfox.ru/252771/getCode?pp=h&ps=cjtl&p2=flwt&pfc=a&pfb=a&plp=a&pli=a&pop=a&fmt=1&dl={REFERER}&pr='+pr, insertAfter: 'undefined', insertPosition: '0' }, }, function callback (params) { // callback }); }); t = d.getElementsByTagName('script')[0]; s = d.createElement('script'); s.type = 'text/javascript'; s.src = '//an.yandex.ru/system/context.js'; s.async = true; t.parentNode.insertBefore(s, t); })(this, this.document, 'yandexContextAsyncCallbacks'); Иллюстративное фото newsnn.ruОднако ситуация в целом по республике выглядит намного лучше. Так, в 2017 году общий уровень безработицы в Казахстане уменьшился на 0,4 процента.За первые два месяца текущего года в стране стало на 400 нетрудоустроенных граждан больше - в общем около 440 700 человек.Как отмечают аналитики, после кризиса в 2015 году ситуация на рынке труда складывается благоприятная. Показатели безработицы снижались и в 2016 году, позитивную тенденцию продолжил и 2017 год.Так, по итогам четвертого квартала прошлого года в стране насчитывалось 439 300 неработающих граждан. Это количество на 0,4 процента ниже, чем в предыдущем году, и составляет 4,9 процентов для 2017 года.Безработица растет в Астане. Статистика energyprom.kzОтмечается, что статистические данные говорят о сокращении уровня безработицы в 7 регионах из 16 в 4 квартале 2017 года.Так, количество нетрудоустроенных жителей Карагандинской области уменьшилось на 7 процентов, до 32 200 человек, в Костанайской - на 5 процентов (24 500 человек), в Акмолинской – 2,8 процента (20 600 человек).Безработица растет в Астане. Статистика energyprom.kz Source: Nur.kz

02 апреля, 03:35

Bull Market Requiem

Authored by Sven Henrich via NorthmanTrader.com, A bull market requiem: Following the financial crisis the world needed coordinated structural solutions (and those would be hard requiring tough choices). Instead what the world got was coordinated central bank intervention which shrunk the middle class, made the rich richer and provided the rest with the illusion that things were getting better as pro forma unemployment rates shrunk and housing prices rose again and stock markets jumped from record to record. In the meantime politicians (of both parties) used the easy money illusion to do precisely nothing on the structural front. Instead they added debt and more debt and recent tax cuts just added to the combination of both: Wealth inequality and debt. The data is very clear. Things are better for the few: The greatest bull market ever (?) and 90% of income earners have less net worth than before the financial crisis? Given what it took on the intervention and debt fronts this is intellectual bankruptcy. Policy makers have failed the larger population. Full stop. Income growth? Forget it: Debt? A disaster zone with no end in sight: And only getting worse. Much, much worse. Here’s the CBO projecting the coming explosion in debt which doesn’t even presume a coming recession: This is what policy makers have produced ahead of the next recession: Unfathomable. Since 2007: The US government more than doubled the debt ($8.8T to $20.5T) & is now accelerating deficits The Fed expanded its balance sheet to $4.5T and is now reducing. And 90% of income earners have less net worth than before. This is a structural disaster. — Sven Henrich (@NorthmanTrader) March 28, 2018 The construct was ready to fall apart in early 2016. Earnings recession they called it. Bullshit. It was a recession in the making and central bankers knew it and hence we saw the cumulative insanity of over $5 trillion in additional intervention between 2016 and now. People forget: In this short period we witnessed the most aggressive global central bank intervention ever: And this just the ECB and BOJ. Not to even mention the absurdity of the SNB of tiny Switzerland piling in tens of billions of dollars to buy US techs stocks directly becoming an enormous all long hedge fund in the process. Add the tax cut nonsense and you had the perfect storm in artificial liquidity and retail fell for it and jumped on the “optimism” train. Boom. And it all fell apart after January. Profit growth? Where? All we’ve had is a recovery following the “earnings recession” which in turn followed over $5 trillion in global intervention. In fact we saw corporate profits actually shrink in Q4 of 2017 printing fewer profits than Q4 of 2014, yet market multiples are higher to the tune of nearly 25%. Multiple expansion at its finest. Yes we will see a jump in 2018 numbers due to tax cuts and the picture will look even better on an EPS growth basis due to record buybacks. But none of this is related to the underlying fundamental picture. It’s all the result of artificial intervention which is what this “fiscal tax cut stimulus” is. Artificial and purely debt financed with massive deficits. A wealth transfer from the federal balance sheet to the balance sheets of corporations. Since 2009 central banks and governments have bought the illusion of organic growth with easy money and debt, addressed none of the structural issues, and now they are adding more debt and most families have nothing or little to show for it but more consumer debt and all are praying we will not get inflation or it’s all over as the cost of carry to service the debt would increase dramatically as it is already happening during this early stage of rate hikes: What, precisely, is the buying outlook for stocks from here? More stimulus? Please. All these markets have ever done is run from one stimulus freak show to the next and now they have nothing, but perhaps still ride the benefit wave of the current artificial stimulus train. All of which tells me that markets either have topped or will top in 2018 and then we will enter a multi year bear market as the hangover comes when the business cycle ends and the next recession will unveil the truth behind these narratives and that is: Technology has been the greatest deflationary force the world has ever seen and continues to be so and, as a result, growth can only be financed with debt as the larger demographic picture leaves retirement and entitlement structures non financed, unable to meet future obligations. The unwind will challenge all our exiting notions of financial systems, markets and the economy. 2016 was marked by massive QE intervention and a retreat by the Fed to hike 4 times as they had promised in December 2015. 2017 was marked by not only continued record intervention, but also the promise of tax cuts. After tax cuts were passed what did we see? Retail piling in with record ETF inflows while the ECB cut QE in half. The result: A blow-off topping move and then the first initial retreat. The blow-off topping move in January required a correction as markets were vastly disconnected technically and historically overbought and I kept pointing it out in the run-up: So you think markets were oversold in 2008 with a weekly RSI of 20? Welcome to 2018: $DJIA weekly RSI now 91.93. pic.twitter.com/JnVWsHFtb6 — Sven Henrich (@NorthmanTrader) January 22, 2018 We’ve now witnessed a first correction and an explosion in previously artificially compressed volatility. April tends to have positive seasonality and if the lessons of previous tops have taught anything it’s this: Tops are processes and there will be plenty of trade opportunities in both directions and perhaps even new highs, although the impetus for those is technically somewhat suspect now. But the main fact remains and I’ve been pointing it out for a long time: There is ZERO evidence that markets can advance without artificial stimulus in place or another free money carrot dangling in front of them. Here’s how Europe is doing on half the QE run rate since January 2018: A lower high in January and then down: Japan? A peak at the beginning of the year and now a close below its 200MA during the first quarter: I’ll post some technical charts on US markets in the near future, but for now we can observe bearish patterns have taken hold and have played out during the first quarter of 2018. Here’s the $DJIA and the $NDX: And global markets, as an aggregate, have fallen below their monthly 5EMA and broken their trend with volatility having broken out of its compression pattern: Markets may rally on coming glowing tax cut related earnings reports all they wish. But these are not rallies born out of organic economic growth or a glowing improving fundamental picture. Know these are likely the final gyrations of artificial liquidity drenched markets undergoing a topping process. It’s not different this time. It’s worse, much, much worse. After all, we will enter the next recession with the highest debt loads ever, including the corporate sector: And the awakening to this reality is slowly dawning on market participants as 2019 will have no new artificial stimulus to look forward to. Instead the glorious artificially induced 2018 earnings numbers have to compare to organic incremental growth only. And this is something markets haven’t had to do on their own since 2008. *  *  * For the latest public analysis please visit NorthmanTrader. For our market products please visit Services.

02 апреля, 03:11

Currency In Focus: USD Finally Finding Some Relief, Even If It Is Short Term

Submitted by Shant Movsesian and Rajan Dhall MSTA FXDailyterminal.com Over the past week or so, the USD has been showing a little more resilience against the persistent selling, which in fairness seems to have little behind it as intra day traders push the greenback around in established ranges.  Once we hit the extremes, it is a different story, and the DXY is back testing 90.00 again with a view to challenging stronger levels from 90.40, with the sub 89.00 move last Monday proving short lived.  While the FOMC rate hike last month was priced in, the overreaction to the lack of a material movement in the dot plot from 3 to 4 rate hikes this year was reversed pretty quickly, and also highlighted the short term opportunism in the market at present.  That said, the median dots have actually moved higher, but at this stage and with the data at hand, the market consensus remains at 3 for this year, which in itself should see some adjustment higher in the USD given median forecasts were for 2 hikes in the very early part of this year.   We have however, seen correlations with rate differentials breaking down with currencies, but this could improve if next week's data out of the US can help longer end rates retain better levels in the face of the steepening rate path which should see the Fed Funds rate at 2.0% (at least) but the end of the year.   At this point it is also worth noting the USD/JPY move away from the sub 105.00 lows seen last week, with the benchmark 10yr Note relinquishing support at the 2.80% mark.  Technically, 3.0% was a strong obstacle, but with recent volatility returning to the equity markets, fixed income was set to benefit to some degree, so this is more to do with the risk relationship between the JPY and stocks, with the cross rates also holding up to a larger degree. Consequently, we are looking for greater re-evaluation of the EUR and GBP against the USD in coming weeks, where we see the overstretch clearly having run its course, as we highlighted in our EUR outlook last week.   Some are pointing to widening USD funding spreads (LIBOR/OIS) as a source of recent USD strength, but this relationship has been anything but consistent when looking at 3m USD LIBOR vs OIS over bot the the short and longer term horizon, and we put much of this year's USD weakness down to the heavy selling of US Treasuries out of Japan - to the tune of $22.5bln over Dec-Jan according to recent TICS data.   USD strength(ening) should also see some impact on the commodity markets, but at the present time, and due more to the US-China trade spat, is only having noticeable influence on industrial metals to the chagrin of the AUD.  Here we have seen better performance in the USD over recent weeks, so its seems the weightings in the USD index are more reflective of more recent weakness - a departure from the overstated view that EUR gains are significantly down to a lack of confidence in the USD.   Off the back of a (seemingly) revolving door at the White House, impulsive policy decisions and limited restraint in public spending, which naturally exacerbates the view/perception on the budget deficit, any material appreciation in the USD seems hard to envisage, and to that end, the best we can expect is a staggered recovery or as we continue to see more as a correction.  Even so, with a little more relative (or comparative) sense of perspective, the domestic data argues for further adjustment against the EUR, CHF and the CHF, while we can also see gains vs the SEK and NZD, but less so the AUD (as already alluded to) and the CAD.   Once markets return to full strength after the Easter break, we will have received the Mar ISM manufacturing PMI data, with the non manufacturing index due midweek - both serving as a taster to the main event at the end of the week which is the Mar payrolls report.  Earnings growth is expected to fluctuate inside the 0.1-0.3% range, but if we see the unemployment rate slipping towards 4.0%, if not a little lower, it should ease the conscience of the Fed to keep the normalisation path on track, if not a touch steeper.  Irrespective of this, our (long awaited) view is that whether we get 3 or 4 rate hikes, the USD valuations look out of kilter based on current econometrics (relatively speaking).  Sentiment can outstretch these differentials for so long, and it now looks as though the greenback has a little more fight in its belly.  

01 апреля, 21:52

FDR's immaculate inflation, by Scott Sumner

David Glasner has an excellent post on the relationship between inflation and unemployment. At one point he links to Paul Krugman, who makes the following comment: Even if you think that inflation is fundamentally a monetary phenomenon (which you shouldn't, as I'll explain in a minute), wage- and price-setters don't care about money demand; they care about their own ability or lack thereof to charge more, which has to - has to - involve the amount of slack in the economy. As Karl Smith pointed out a decade ago, the doctrine of immaculate inflation, in which money translates directly into inflation - a doctrine that was invoked to predict inflationary consequences from Fed easing despite a depressed economy - makes no sense. David has lots of interesting things to say about Krugman's argument, but I'd like to make a few additional observations. 1. Inflation does not require an elimination of "slack". Here Krugman is confusing microeconomics with macroeconomics. Microeconomics is about relative prices, which are determined by conditions in individual markets. Macro is about nominal prices, which are determined by the supply and demand for base money. Let's take FDR's policy of devaluing the dollar, which occurred during 1933-34, a time of 25% unemployment. I'd call that "slack", wouldn't you? As you can see, the policy led to a high rate of inflation: This policy increased the expected future rate of inflation, which reduced the current demand for base money. The very high unemployment did not prevent inflation from rising sharply, because inflation is a monetary phenomenon. Back to Krugman: And to get back to my broader point: economics is about what people do, and stories about macrobehavior should always include an explanation of the micromotives that make people change what they do. This isn't the same thing as saying that we must have "microfoundations" in the sense that everyone is maximizing; often people don't, and a lot of sensible economics involves just accepting some limits to maximization. But incentives and motives are still key. You don't need microfoundations such as overheating product/labor markets to get inflation; you simply need to reduce the value of the medium of account. Suppose Mexico replaces 1000 old pesos with one new peso, in a currency reform. What motivates Mexican businesses to cut all prices by 99.9%? Is it "slack" in the economy? Obviously not. It's enough to assume that Mexicans are rational, and know that the currency reform will reduce prices by 99.9% in the long run. Similarly, back in 1933, Americans understood the implications of dollar devaluation. At the same time, Krugman is right that inflation and unemployment are often negatively correlated in the short run. David points out, however, that Krugman is confusing a correlation with a causal relationship. Consider the following hypothesis: 1. Inflation is always and everywhere caused by monetary (supply and demand) factors. 2. Changes in inflation are often negatively correlated with unemployment, due to sticky wages. These two hypotheses are consistent with the Phillips Curve holding during some periods (such as 1932, 1969, 1982 and 2009, and not holding during other periods (1933-34, 1974, 1980-81, 1998-2000, etc.) But these two hypotheses do not imply that unemployment has any causal impact on inflation. If we assume that monetary factors are the underlying cause of inflation, and the Phillips Curve relationship is contingent on a set of special factors, then we can explain the history of American inflation. If we assume that unemployment (i.e. "slack") is the causal factor that determines the rate of inflation, then we are left with all sorts of puzzles. Back to Krugman: Consider, for example, the case of Spain. Inflation in Spain is definitely not driven by monetary factors, since Spain hasn't even had its own money since it joined the euro. Nonetheless, there have been big moves in both Spanish inflation and Spanish unemployment: The fact that Spain lacks its own money has no bearing on whether Spanish inflation is caused by monetary factors. The typical state in American (let's say Indiana), did not have its own money in 1966-81, but nonetheless suffered from high inflation due mostly to "monetary factors" (i.e., excessively expansionary Fed policy.) That's not to say that real factors don't also matter---presumably they explain why Spain's inflation rate might differ from a neighboring Eurozone member---but that doesn't mean that both Spanish and Eurozone inflation are not largely monetary. I would never deny that slack might have played some role in the inflation process of 1933-34. Thus the same policy of dollar depreciation might have produced even higher rates of inflation had the unemployment rate been 3%, rather than 25%. But you can certainly get plenty of inflation in a depressed economy, as we saw in 1933-34. PS. We lack good data on inflation from the 1930s, which is why I use the WPI. Broader indices have been estimated, and they show lower rates of inflation. But even so, the inflation rate by any measure was far higher than predicted by Phillips Curve models. (10 COMMENTS)

31 марта, 19:00

В Госстате назвали уровень безработицы среди экономически активного населения

Отметим, по данным той же Госслужбы занятости, среди безработных почти у 42% есть высшее образование.

31 марта, 15:11

Schedule for Week of Apr 1, 2018

The key report this week is the March employment report on Friday.Other key indicators include the February Trade deficit, March ISM manufacturing and non-manufacturing indexes, March auto sales, and the March ADP employment report.Fed Chair, Jerome Powell, will speak on the Economic Outlook on Friday.----- Monday, Apr 2nd -----10:00 AM: ISM Manufacturing Index for March. The consensus is for the ISM to be at 60.0, down from 60.8 in February.Here is a long term graph of the ISM manufacturing index. The PMI was at 60.8% in February, the employment index was at 59.7%, and the new orders index was at 64.2%.10:00 AM: Construction Spending for February. The consensus is for a 0.5% increase in construction spending.----- Tuesday, Apr 3rd -----All day: Light vehicle sales for March. The consensus is for light vehicle sales to be 17.0 million SAAR in March, down from 17.1 million in February (Seasonally Adjusted Annual Rate).This graph shows light vehicle sales since the BEA started keeping data in 1967. The dashed line is the February sales rate.10:00 AM: Corelogic House Price index for February.----- Wednesday, Apr 4th -----7:00 AM ET: The Mortgage Bankers Association (MBA) will release the results for the mortgage purchase applications index.8:15 AM: The ADP Employment Report for March. This report is for private payrolls only (no government). The consensus is for 180,000 payroll jobs added in March, down from 235,000 added in February. 10:00 AM: the ISM non-Manufacturing Index for March. The consensus is for index to decrease to 59.0 from 59.5 in February.----- Thursday, Apr 5th -----8:30 AM ET: The initial weekly unemployment claims report will be released.  The consensus is for 226 thousand initial claims, up from 215 thousand the previous week.8:30 AM: Trade Balance report for February from the Census Bureau. This graph shows the U.S. trade deficit, with and without petroleum, through December. The blue line is the total deficit, and the black line is the petroleum deficit, and the red line is the trade deficit ex-petroleum products.The consensus is for the U.S. trade deficit to be at $56.8 billion in February from $56.8 billion in January.----- Friday, Apr 6th -----8:30 AM: Employment Report for March. The consensus is for an increase of 167,000 non-farm payroll jobs added in March, down from the 313,000 non-farm payroll jobs added in February. The consensus is for the unemployment rate to decrease to 4.0%.This graph shows the year-over-year change in total non-farm employment since 1968.In February the year-over-year change was 2.281 million jobs. A key will be the change in wages.1:30 PM: Speech by Fed Chair Jerome Powell, Economic Outlook, At the Economic Club of Chicago, Chicago, Illinois3:00 PM: Consumer Credit from the Federal Reserve. The consensus is for consumer credit to increase $15.0 billion in February.

31 марта, 06:41

Так вымирает провинция

Поселок городского типа Приютово в Башкирии. Население – 20 тысяч человек. По данным центра занятости, здесь на каждое вакантное рабочее место приходится по 10 соискателей.Жители Приютово уверяют, что уровень безработицы в населенном пункте крайне высок и практически все они безработные.Но далеко не каждый человек ищет работу через службу занятости. Людям приходится жить случайными заработками. Есть и такие, кто на долгие месяцы уезжает работать на Север и в крупные города, оставляя в поселке своих пожилых родителей и несовершеннолетних детей.Предприятия закрылись– Раньше в Приютово было более 90 предприятий. Сейчас свыше 30 из них закрыты, – рассказывает местная жительница Людмила Еремина. – Все предприятия в основном закрылись в лихие 90-е годы. Это и швейная фабрика, и строительное управление, и кондитерский цех, и хлебозавод, и железобетонный завод, и «Сельхозхимия», и автотранспортное предприятие.Рабочих мест в поселке практически не осталось. Последним ударом по нам стало закрытие градообразующей организации НГДУ «Аксаковнефть» в середине нулевых годов.Тогда управление «Аксаковнефти» перевели в Ишимбай, переименовав, соответственно, в «Ишимбайнефть». Здесь оставили только несколько сервисных организаций. Множество людей попали под сокращение. Теперь трудоустроиться в родном поселке у них возможности нет.Юрий Свиридов – потомственный нефтяник, один из старейших жителей поселка. Ему скоро исполнится 83 года. Своих сыновей и внуков ветеран труда видит крайне редко – раз в полгода, а то и реже. Все потому, что и сыновья, и внуки пожилого человека уехали работать на Север. Работы в Приютово для них не нашлось.– Почему все уезжают отсюда? Да потому, что достойную работу в Приютово найти невозможно, – делится пожилой человек. – На Севере нефти много. Ее добывать нужно. Мой старший сын там на постоянной основе работает, младший 12 дней занят на работе, еще столько же отдыхает.Домой сыновья приезжают не чаще двух раз в год. Нам, старикам, очень сложно.В 2005 году наше НГДУ ликвидировали. Это, я считаю, очень глупо. Самая передовая организация была! Никто, кроме нее, не добывал нефть по 13 млн 400 тонн в год. Такой рекорд был поставлен в 1963 году. И вот сегодня наше бывшее, будем говорить, управление добывает намного меньше. Ишимбай что? Там вообще добычи нет. Все нефтяные месторождения здесьСожалеют местные жители и о закрытии других предприятий. Так, например, на местной швейной фабрике работали 500 женщин. Фабрику в советские годы построили, чтобы трудоустроить жен нефтяников. Предприятие было передовым. Когда оно закрылось, все женщины стали безработными. Трудоустроиться по другому профилю смогла лишь часть работниц фабрики. Сейчас в Приютово много швей, а работы для них нет.Повсюду оптимизация – Все закрывается! Поселок страдает от оптимизации, минимизации, – отмечает председатель приютовского совета ветеранов Людмила Пашина. – Объединяются по две школы, несмотря на то, что они находятся в разных частях поселка, по два детских садика. Это очень плохо сказывается на образовании подрастающего поколения.Нас практически лишили отдела полиции. Мы боролись, чтобы нам оставили наше полицейское отделение. Его уже убирали раза три-четыре, но в связи с плохой криминальной обстановкой возвращали вновь. Сейчас полицейских там можно по пальцам пересчитать. Помещение, в котором они работают, разваливается.Приютовское диспетчерское отделение скорой помощи объединили с белебеевской больницей. Наша скорая помощь осталась без диспетчера. На огромный поселок приходится лишь два дежурных фельдшера.Если им приходит сразу два вызова, они закрывают свое здание и уезжают к больным. До них в это время не дозвониться. А вдруг в данный момент что-то серьезное произойдет?Когда заезжаешь в промышленную зону Приютово, кажется, что попадаешь в фильм ужасов. Повсюду стоят полуразрушенные заводы. От них остались лишь остовы. Одно из таких предприятий – завод железобетонных конструкций, некогда славившийся на весь Советский Союз.– По своему характеру это было уникальное производство. Его продукция пользовалась спросом даже за рубежом, – вздыхает пенсионер Алексей Авраменко. – Завод выпускал уникальные железобетонные конструкции, которые шли на строительство предприятий и жилых домов. Сейчас от завода остались одни колонны. В 90-е это производство закрыли, а потом растащили, разворовали. Та же ситуация с предприятиями «Сельхозтехника», «Сельхозхимия», с дорожным предприятием.Ничего здесь не осталось! Прекрасные предприятия были! Множество людей здесь трудилось!А сейчас рабочих мест для населения нет!Чиновники обещают, что появятся новые рабочие местаЛишь скелеты зданий напоминают о некогда процветавших заводах. Людей здесь можно встретить редко. Помещения в промышленной зоне берут в аренду небольшие частные компании. Но их мало. Только бездомные собаки приветственно виляют хвостами, встречая гостей.– Я бывший заводчанин, работу потерял в 2015 году. Как без работы остался, встал на учет в службу занятости, а толку нет, – возмущается безработный Вадим Тешин. – В поселке работу найти практически невозможно. Год отстоял на бирже по трудоустройству, потом на полгода меня сняли, затем снова поставили. Шесть месяцев перебивался случайными заработками.Сейчас в месяц получаю по 900 рублей. Но это разве деньги? На них даже еду купить невозможно, за квартплату сплошные долги идут.В администрации поселкового совета отмечают, что делают все возможное, чтобы обеспечить жителей поселка работой. Сейчас ведутся переговоры с рядом уже работающих на территории Башкирии компаний. В планах – открыть в населенном пункте филиалы крупных предприятий и организаций. Поселковый совет намерен привлечь в Приютово представителей малого и среднего бизнеса.В Юго-западном межрайонном центре занятости заявляют, что скоро населенный пункт пополнится 50 вакантными рабочими местами. Здесь откроется филиал швейного производства, которое запланировано открыть в ближайшее время. На вакантные места примут женщин, имеющих опыт работы швеями. Местные жители уверяют, что соискательниц на данную профессию в поселке найдется множество. Однако проблему безработицы это не решит.Цинк.--------------------------------------------------------Комментировать тут особо нечего. Так живет практически вся наша глубинка. Заводы, колхозы позакрывались. Поликлиники, больницы, школы утилизируют вместе с населением. Все это происходит у нас на глазах вот уже в течении четверти века, но народ России - жертва чудовищного либерального эксперимента - будто этого не видит. Главное ведь сплотиться вокруг нацлидера, а многочисленные воронежи пусть бомбят свои - главное чтобы пендосы не раскулачили российских паразитов-олигархов.Лайкнуть на Дзен.

01 июля 2017, 01:56

Бернанке: в США усиливается атмосфера антиутопии

Несмотря на длительное ралли фондового рынка США и рост показателей по ВВП, в американском обществе за последние годы заметно усилились негативные настроения, во многом благодаря которым к власти пришел президент, разделяющий антиутопические взгляды.

14 июня 2017, 21:06

Решение ФРС США совпало с ожиданиями рынка

Как и ожидалось, члены совета управляющих Федрезерва США проголосовали за повышение процентной ставки на 0,25 процентного пункта по итогам двухдневного заседания. Базовая процентная ставка выросла с 0,75–1% до 1–1,25%.

28 мая 2017, 13:59

"Русские министры" встали у руля китайской экономики - итоги I квартала от Сергея Цыплакова

Экономика Китая в первом квартале 2017 года Как говорит китайская пословица: «хорошее начало – половина дела». Это утверждение выглядит не бесспорным, но можно согласиться, что в экономической сфере первые месяцы года хотя и не предопределяют его конечных результатов, однако, вне сомнения, задают тон экономическому развитию и намечают основные вектора экономической политики. В Китае же степень внимания к началу нынешнего года была особенно высокой. Это – неудивительно. Ведь главным событием жизни страны должен стать 19 съезд КПК, так что экономическая обстановка постоянно рассматривается через съездовскую призму, поскольку любой провал в экономике чреват очень большими политическими издержками. Такой осторожный подход к политике вообще и экономической политике в частности, отчетливо проявился уже в прошлом году, когда руководство провозгласило поддержание стабильности, как «базовый принцип в управлении государством». Дополнительной причиной для осторожности стала неопределенность в отношениях с США, возникшая после победы Д. Трампа на президентских выборах. Заявления Трампа о возможности пересмотра им принципа «одного Китая», обвинения в манипулировании курсом юаня, в краже американских рабочих мест – все это таило в себе очень осязаемые угрозы резкого ухудшения двусторонних отношений и начала большой торговой войны, что совсем не отвечало интересам Китая. В этой обстановке сложного переплетения экономических и внешнеполитических проблем начался 2017 год. Первым крупным политическим событием 2017 года для Китая стало участие Си Цзиньпина в Экономическом форуме в Давосе в момент сумятицы, вызванной активизацией антиглобалистских сил, вдохновленных победой Трампа. На форуме китайский лидер четко отмежевался от изоляционистской философии новой американской администрации и декларировал поддержку экономической глобализации как объективного процесса, обусловленного развитием производительных сил и научно-техническим прогрессом. Признавая то, что глобализация не является идеально совершенной, что она породила ряд проблем, Си вместе с тем счел нужным заявить, что Китай является как ее бенефициаром, так и активным участником, и намерен сохранять за собой эту роль и впредь. Хотя содержание глобализации в Китае и на Западе понимается далеко не одинаково, за китайской активностью в Давосе стоял, как видится, не только очевидный тактический расчет сыграть на «межимпериалистических противоречиях», но и более долгосрочные соображения. Си Цзиньпин постарался дать влиятельным кругам западной элиты сигнал о том, что Китай остается ответственной страной с последовательной политикой, которая не подвержена резким конъюнктурным колебаниям, а определяется долгосрочными национальными интересами. Это была попытка позиционировать Китай в качестве надежного договороспособного партнера, а в более широком смысле, в качестве одной из важных опор стабильности в нынешнем неспокойном мире. "Русские министры" у руля китайской экономики Главным же внутриполитическим событием первого квартала были традиционно созываемые в начале марта так называемые "Две сессии": сессия Всекитайского Собрания Народных Представителей (ВСНП) и сессия Народного Политического Консультативного Совета Китая (НПКСК). На этих мероприятиях опять-таки по традиции много места отводится вопросам экономики, прежде всего утверждению индикативных показателей экономического развития на текущий год. Основным пунктом повестки дня «двух сессий» является доклад о работе правительства, с которым выступает премьер. В этом году по форме данный порядок тоже был сохранен. А вот, по сути, бросались в глаза значимые отличия. В самый канун начала работы «двух сессий» Си Цзиньпин выступил с большой речью на заседании руководящей группы ЦК КПК по финансам и экономике, в которой предвосхитил многие положения доклада о работе правительства, и тем самым как бы понизил значимость выступления премьера на сессии до уровня вторичного или «технического». В своем выступлении Си Цзиньпин акцентировал внимание на трех моментах: во-первых, он высказался за углубление процесса борьбы с избыточными мощностями, а также заявил о необходимости «неуклонно» решать вопросы, связанные с так называемыми «зомби» предприятиями. Решение этой проблемы видится ему в увязке с обеспечением занятости высвобождаемых работников, в том числе путем их переквалификации, а в отдельных случаях предоставления социальных пособий. Во-вторых, Си отметил важность предотвращения финансовых рисков и подчеркнул необходимость ускорить создание «скоординированного механизма» надзора за деятельностью на различных сегментах финансового рынка с целью «закрыть имеющиеся там дыры» и поднять критерии надзора до международных стандартов. Это высказывание было воспринято как сигнал к началу реформирования системы контроля на финансовом рынке, которая в настоящее время находится в руках нескольких ведомств: Народного Банка, Комитета по надзору за банковской деятельностью, Комиссии по ценным бумагам и рынку акций, Комиссии по надзору в области страхования. Данная система не показала своей эффективности. Участвующие в ней органы не всегда действуют согласовано, а сферы их компетенции недостаточно четко разграничены, что создает возможности для разного рода махинаций, регуляторы хронически не поспевают реагировать на быстрое развитие финансовых рынков. В-третьих, Си Цзиньпин повторил уже ранее выдвинутый им тезис о создании «эффективного механизма», стимулирующего стабильное и здоровое развитие рынка недвижимости, который должен базироваться на принципе – «дома для того, чтобы в них жить, а не предмет для спекуляций». Ничего особо принципиально нового Си Цзиньпин вроде бы не сказал, зато лишний раз четко обозначил, в чьих руках находится руководство экономикой. Такой же сигнал был дан и несколькими днями ранее, когда были произведены кадровые изменения в экономическом блоке правительства Китая. Вместо ушедших на пенсию руководителей Государственного Комитета по развитию и реформе Сюй Шаоши и Министерства коммерции Гао Хучэна были назначены соответственно Хэ Лифэн и Чжун Шань. У этих фигур есть много общего. Оба они до своих новых назначений занимали должности заместителей министра, оба в своих ведомствах курировали вопросы сотрудничества с Россией, а самое главное – оба на разных этапах своей карьеры работали с Си Цзиньпином. Хэ Лифэн – в провинции Фуцзянь, Чжун Шань – в провинции Чжэцзян, так что истоки их нынешнего карьерного взлета вполне объяснимы и понятны. Итоги "Двух сессий" Сессия ВСНП начала свою работу 5 марта. Особых сенсаций в ее ходе не было, все прошло достаточно рутинно. Доклад о работе правительства премьера Ли Кэцяна, как и ожидалось, имел преимущественно «технический» характер, в нем практически отсутствовали принципиально новые идеи. Позиция правительства по всем вопросам шла строго в русле одобренных и уже ранее озвученных партийных установок. Премьер предложил «консервативный» индикативный показатель экономического роста на 2017 год в размере 6,5% «или выше, если это будет практически достижимо». Таким образом, этот показатель был сформулирован как «нижняя черта» возможного замедления китайской экономики в текущем году с уровня 2016 года в размере 6,7%. Показатель потребительской инфляции в 2017 году было намечено удержать в пределах 3%, уровень зарегистрированной безработицы в городах - в пределах 4,5% (уровень безработицы в декабре 2016 – 4,05%). За год предполагается создать 11 млн. новых рабочих мест (в 2016 году -13,14 млн.). Рост доходов населения должен быть на примерно одинаковом уровне с темпами роста экономики (в прошлом году доходы населения росли медленнее, чем ВВП, соответственно 6,3% и 6,7%). В части внешней торговли каких-либо количественных ориентиров не было поставлено, единственной задачей остались «стабилизация и поворот к лучшему». В текущем году правительство намерено продолжить проведение активной финансовой политики, но сохранить нынешний уровень дефицита бюджета в размере 3%. При этом сами размеры дефицита должны увеличиться на 200 млрд. юаней до 2,38 трлн. юаней. Рост бюджетного дефицита объясняется необходимостью продолжить снижение налоговой нагрузки на предприятия, а также поддерживать достаточные объемы инвестиций в инфраструктуру. В 2017 году предполагается направить 800 млрд. юаней на финансирование строительства новых скоростных железных дорог, 1,8 трлн. юаней на строительство и реконструкцию автомобильных дорог, водных путей, а также строительство новых объектов гидроэнергетики. Кредитно-денежная политика должна иметь «умеренно-нейтральный характер». Индикативный показатель роста денежной массы М2 намечается в размере 12% (в 2016 - +11,3%). В части валютной политики правительством было декларировано намерение «придерживаться направления на рыночное реформирование системы валютного курса», а также «поддерживать стабильное место юаня в глобальной валютной системе». В докладе было заявлено о продолжении так называемой реформы «в области предложения», конкретизированы показатели сокращения избыточных мощностей. В частности в угольной промышленности планируется вывести избыточные мощности в размере 150 млн. тонн (в 2016 было выведено 290 млн. т). В сталелитейной промышленности – 50 млн. тонн (было выведено 45 млн. т). Впервые был обозначен показатель по выводу энергетических мощностей, работающих на угле, в размере 50 млн. Кв. В части излишков в секторе недвижимости премьер признал их значительное наличие в городах «третьей и четвертой линий» и повторил установку Центрального экономического совещания декабря 2016 года о необходимости ускорить создание и совершенствование «долгосрочного механизма развития рынка недвижимости», предусматривающего дифференцированные формы регулирования применительно к условиям в различных регионах. В крупных городах, где наблюдается резкое повышение цен, предусматривается «разумное увеличение» площадей земельных участков под жилищное строительство, упорядочение девелоперской деятельности, системы продаж и деятельности посредников. В число приоритетных направлений экономической политики были также включены проблемы снижения долговой нагрузки и в первую очередь долговой нагрузки на предприятия. Однако о каких-либо новых подходах к решению данной проблемы заявлено не было. Были повторены уже обозначавшиеся ранее такие меры, как обмен долгов на акции, ограничения на увеличение долгов государственных предприятий, расширение масштабов применения форм прямого финансирования, в том числе через акции. Премьер отметил важность сохранения бдительности к финансовым рискам росту объемов плохих долгов в банковской системе, деятельности теневого банковского сектора, проблемам в интернет-финансах и заявил о намерении «поставить заслон финансовым рискам». Реагируя на недовольство иностранных инвесторов, Ли Кэцян пообещал создать им более благоприятные условия для участия в выполнении программ «Сделано в Китае 2025» и «Интернет +» путем оптимизации делового климата, снижения барьеров по допуску в сферу услуг, производственные отрасли, добычу полезных ископаемых. Кроме того было обещано облегчить условия допуска действующих в Китае иностранных предприятий к фондовому и долговому рынкам. Американское направление - встреча Трампа и Си В целом итоги «двух сессий» подтвердили, что в нынешнем году в экономической сфере Китай намерен в основном продолжать политику, проводившуюся им в 2016 году, то есть по-прежнему балансировать между экономическими реформами и «стабильным ростом», дозировано применяя меры по стимулированию последнего. Однако для того чтобы укрепить эту позицию необходимо было, если не устранить полностью, то, во всяком случае, снизить вероятность торгово-экономического конфликта с США и попытаться выстроить каналы взаимодействия с новой американской администрацией. Поэтому первый квартал отличался повышенной активностью на американском направлении. Пауза, которая возникла в китайско-американских отношениях после прихода Д. Трампа в Белый дом, продлилась до конца новогодних праздников в Китае. 10 февраля состоялся телефонный разговор Си Цзиньпина и Трампа, в ходе которого последний признал принцип «одного Китая», что сразу открыло дверь для активизации контактов в сферах политики и экономики. Диалог пошел настолько интенсивно, что уже к началу «двух сессий» о личной встрече лидеров двух стран говорили как о деле в принципе решенном. 23 марта стороны объявили о том, что саммит состоится 6-7 апреля. Такие рекордно сжатые сроки подготовки предопределяли поверхностный характер предстоящих переговоров, в том смысле, что уменьшали вероятность достижения каких-либо качественных прорывов по существу имеющихся сложных проблем, хотя бы из-за недостатка времени на их детальную предварительную проработку. Впрочем, стороны это хорошо понимали и осознанно на это шли. Сама встреча Си Цзиньпина и Трампа, несмотря на длившиеся семь с половиной часов переговоры, глубоким прорывом в китайско-американских отношениях, конечно, не стала. По ее итогам не было принято никакого коммюнике, не было даже неподписного совместного заявления. По блоку торгово-экономических вопросов стороны, похоже, договорились осуществить «план ста дней», в течение которых они должны обсудить имеющиеся проблемы и найти пути к сокращению американского дефицита в торговле с Китаем. В вопросе «манипулирования валютным курсом» американцы «дали назад» еще до саммита. В апреле Минфин США опубликовал соответствующий доклад, в котором утверждений о том, что Китай манипулирует курсом своей валюты, не содержалось, и таким образом тема была, если не снята, то отодвинута на задний план. Хотя на китайско-американском саммите форма явно довлела над содержанием, тем не менее, его результаты для Китая, в общем, оказались позитивными. Диалог удалось формализовать, ввести в какие-то согласованные рамки. «Формы бывают сильнее людей», - как подчеркивалось в одном из комментариев в китайских СМИ, то есть, имея дело с таким непредсказуемым политиком как Трамп, Китай получил некоторую страховку на определенное время от его неожиданных действий. В этом плане итоги встречи в Мар-а-Лаго оказались даже лучше ожиданий. ВВП Таков был общий политический фон, на котором происходило экономическое развитие. Сама же экономика развивалась на основе, тех тенденций, которые сформировались в ней в конце прошлого года. Большинство китайских аналитиков в начале 2017 года исходили из того, что в нынешнем году экономика Китая будет продолжать замедляться. В тоже время, принимая во внимание некоторое ускорение экономического роста, которое произошло в 4 квартале 2016 года, они полагали, что темпы экономического роста в начале года будут относительно высокими, а потом начнут снижаться. В частности, такой прогноз давался Прогнозным центром Академии Наук Китая, специалисты которого прогнозировали рост ВВП в 1 квартале в размере 6,6% с последующим снижением до 6,4% во 2 и 3 кварталах и выходом в конце года на уровень 6,5%. Тот же уровень в 6,5% назывался в январе и экспертами МВФ. В целом отметку в 6,5% можно было рассматривать в качестве некоего консенсус прогноза. По-видимому, правительство также в значительной мере разделяло данную точку зрения, что и нашло свое выражение при определении индикативного показателя роста на текущий год на сессии ВСНП, о чем уже говорилось выше. Хотя возможность снижения темпов роста во второй половине года остается весьма вероятной, тем не менее, в 1 квартале они оказались лучше ожиданий. Экономический рост продолжал ускоряться второй квартал подряд. ПРИРОСТ ВВП составил 6,9%, выйдя, таким образом, на уровень 3 квартала 2015 года. Это стало возможным, как представляется, благодаря двум обстоятельствам: во-первых, положительной динамике экспорта и всей внешней торговли, во-вторых, сохранявшемуся оживлению на рынке недвижимости и продолжавшемуся росту инвестиций в нее. Рассмотрим их более подробно. Внешняя торговля Внешняя торговля первые за два последних года прекратила спад, ее стоимостные объемы начали увеличиваться. Рост экспорта наблюдался в январе (+11,2%) и в марте (+16,4%), при небольшом снижении (-1,3%) в феврале. Стоимостные показатели импорта стабильно росли все три месяца квартала соответственно на 16,7%, 38,1%, 20,3%. В целом за первый квартал объем внешней торговли увеличился на 15% (899,7 млрд. долларов), экспорта – на 8,2% (482,79 млрд. долларов), импорта – на 24% (417,18 млрд. долларов). Комментируя итоги квартала, в Китае отмечали две тенденции, повлиявшие на рост стоимостных показателей внешней торговли. Во-первых, постепенное восстановление мировой экономики, которое привело к укреплению спроса на китайские товары на рынках разных категорий стран. В частности экспорт Китая в ЕС в первом квартале увеличился на 7,4%, в США – на 10%, в страны АСЕАН – на 18%. Кроме того произошел восстановительный рост поставок в страны с растущими рынками. Темпы роста экспорта в Индию составили 14,2%, в Бразилию – 35,8%, в ЮАР – 16,5%. Во-вторых, рост цен на сырьевые и промышленные товары, который обозначился в последние месяцы прошлого года, сохранился, что привело к удорожанию импорта. Обращает на себя внимание, что Китай пока не прибегал к существенному сокращению физических объемов импорта указанных групп товаров. Например, импорт (в физических объемах) железной руды увеличился на 12,2% , угля - на 33,8%, нефти – на 15%, лесоматериалов – на 18,2%, в стоимостном же выражении ввоз указанных товаров возрос соответственно на 91,3%, 152,2%, 79%, 22,2%. Несмотря на положительную динамику внешней торговли, здесь не торопятся с выводом о том, что она преодолела длительную кризисную полосу, и отмечают, что нынешний подъем показателей нельзя пока рассматривать как долгосрочную тенденцию, поскольку сохраняется большое количество факторов неопределенности как внешнего, так и внутреннего порядков, в связи с чем вероятность нового замедления в течение нынешнего года нельзя преждевременно сбрасывать со счетов, так как она продолжает оставаться весьма высокой. Российское направление Торговля между Россий и Китаем вступила в период восстановительного роста, ее показатели оказались лучше, чем не только в первом квартале 2016 года, но и 2015 года. В целом в первом квартале объем двусторонней торговли увеличился на 29,3% (18,1 млрд. долл.). Рост цен на основные товары российского экспорта способствовал тому, что их поставки на китайский рынок в стоимостном выражении возросли на 36,1% (9,67 млрд. долл.). В этом плане Россия идет в одном ряду с такими странами, со схожей товарной структурой экспорта, как Австралия (+74,2%), Бразилия (+49,3%), Индонезия (+52%), ЮАР (+35,4%). Относительное укрепление курса рубля дало возможность увеличить китайский экспорт в Россию на 22,4% (8,44 млрд. долл.). Недвижимость Сектор недвижимсти оставался критически важным для экономики Китая. После того как осенью 2016 года власти возобновили действие ограничительных мер в ряде городов, многие ожидали, что объемы продаж, а также приросты инвестиций в недвижимость начнут ощутимо снижаться. Однако, в первые месяцы 2017 года эти ожидания оправдались только частично. Рынок недвижимости, действительно, охлаждался, но этот процесс протекал неравномерно и относительно медленно. В 1 квартале объем реализованной недвижимости в годовом исчислении увеличился на 19,5% (1 кв. 2016 – 33,1%, за весь 2016 – 22,5%) и составил 290,35 млн. кв. метров. Однако если брать помесячные показатели, то в январе-феврале прирост составлял 25,1%, в марте только 11,5%. В стоимостном выражении продажи за квартал возросли на 25,1% (2,3182 трлн. юаней) (1 кв. 2016 – 54,1%, за весь 2016 год – 34,8%). В месячной разбивке это выглядело следующим образом: в январе-феврале прирост был 26%, в марте – 24,4%. Произошло как бы разделение между регионами, которое было особенно хорошо видно в первые два месяца года, когда рост происходил преимущественно за счет регионов Центрального и Западного Китая. В марте показатели несколько подравнялись. В общем, радикально снизить уровень спекулятивной активности, взять под контроль рост цен в секторе недвижимости не удалось. Это в свою очередь предопределило введение новых ограничительных мер по трем направлениям: «ограничивать покупки» (речь идет о втором и третьем жилье), «ограничивать кредитование», «ограничивать перепродажи». Начиная с третьей декады марта, новые ограничительные меры были введены в 18 городах, при этом к ним прибегли не только города «первой и второй линий», но в отдельных случаях и средние города «третьей и даже четвертой линий». Процесс сокращения объемов нереализованной недвижимости идет туго. За квартал ее объемы уменьшились незначительно, на 7,29 млн. кв. метров (с 695,39 млн. кв. м в конце 2016 года до 688,1 млн. кв. м). Сокращение происходило только в марте, тогда как в январе-феврале нереализованные объемы наоборот увеличивались. На фоне активности рынка темпы роста ИНВЕСТИЦИЙ В НЕДВИЖИМОСТЬ не только не замедлились, но наоборот ускорились. За первый квартал их прирост составил 9,1%, что существенно выше, чем показатели 1 квартала 2016 года (+6,2%) и всего 2016 года (6,9%). Данный показатель превысил также уровень 1 квартала 2015 года (+8,5%), который является максимальным перед началом резкого спада инвестиционной активности в секторе недвижимости. Удельный вес инвестиций в недвижимость в общем объеме инвестиций в основной капитал по сравнению с 1 кварталом 2016 года не изменился, оставшись на уровне 20,6%. Таким образом, инвестиции в недвижимость (1929,2 млрд. юаней) пока продолжали толкать экономику вверх, оставаясь значимой силой экономического роста. Однако сила эта ненадежная, поскольку в нынешнем своем виде она неразрывно связана с дальнейшим нарастанием финансовых рисков, в то время как создание нового механизма «здорового развития» сектора недвижимости, совершенно очевидно, является делом не самого близкого будущего. Внутренние инвестиции Другие же движущие силы экономического роста по сравнению с прошлым годом изменились мало. Главной среди них была продолжающаяся инвестиционная подпитка экономики. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ (9377,7 млрд. юаней) в 1 квартале увеличились на 9,2%, что превышало показатели за 2016 год в целом (+8,1%). Как и в 2016 году наблюдался ускоренный прирост ИНВЕСТИЦИЙ В ОБЪЕКТЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ. В первом квартале они возросли на 23,5% (в 1 квартале 2016 года – 19,6%). Доля инфраструктурных инвестиций (1899,7 млрд. юаней) в общем объеме капиталовложений по сравнению с 1 кварталом 2016 года (17,9%) повысилась и составила 20,3%. Фактически по своим стоимостным объемам они оказались равны инвестициям в сектор недвижимости. Продолжился постепенный и фрагментарный восстановительный рост ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (5731,3 млрд. юаней). За 1 квартал в годовом исчислении они увеличились на 7,7%. Этот рост происходил неравномерно. Наиболее активны частные инвесторы были в Восточном Китае (+9,9%) и в Центральном Китае (+8,9%). Низкой была их активность в Западном Китае (+5%). По-прежнему наблюдалось бегство частного капитала из регионов Северо-Востока, где частные инвестиции сократились на 27,5%. Несмотря на то, что показатели приростов частных инвестиций превысили уровни 1 квартала 2016 года (+5,7%) и всего прошлого года (+3,2%), их доля в общем объеме капиталовложений (61,1%) еще полностью не восстановилась. Она все еще меньше, чем была в 1 квартале 2016 года (62%). Темпы роста частных инвестиций по-прежнему существенно ниже, чем в 2014-2015 годах, когда они соответственно составляли 18,1% и 10,1%. Потребление Потребление продолжало расти, но темпы его приростов медленно снижались. За 1 квартал объем розничных продаж потребительских товаров увеличился на 10% (1 кв. 2016 года – 10,3%, за весь 2016 год – 10,4%). По-прежнему опережающими темпами росла интернет торговля, ее общий объем увеличился на 32,1%, в том числе интернет торговля товарами возросла на 25,8%, ее удельный вес в общем объеме продаж товаров составил 12,4% (соответствующие показатели за 1 кв. 2016 были на уровнях: 27,8%, 25,9% и 10,6%). Темпы промышленного роста Темпы промышленного роста возросли. Добавленная стоимость в промышленности увеличилась за 1 квартал 2017 года на 6,8% (1 квартал 2016 – 5,8%), отдельно в марте показатель составил 7,6% (март 2016 – 6,8%). Опережающими темпами росли производство оборудования (+12%) и продукция высокотехнологичных отраслей (+13,4%). Обращает на себя внимание также значительное увеличение стоимостных объемов отгружаемой на экспорт продукции (2794,6 млрд. юаней), что составляет более 45% от всей добавленной стоимости промышленности. В 1 квартале в стоимостном выражении они увеличились на 10,3% (в 1 кв. 2016 сокращение на 3%), что является наилучшим показателем с 2012 года. В тоже время нельзя не отметить, что объемы производства отдельных отраслей с наибольшим наличием избыточных мощностей показали рост. В частности производство стали увеличилось на 2,1%, термически необработанной стали - на 4,6%, цветных металлов - на 9%, в том числе алюминия на 10,9%, соответствующие показатели за 1 квартал 2016 года были 0%, (-3,2%), (-0,4%), (-2%). Незначительно сократились добыча угля (-0,3%) и производство цемента (-0,3%). В 1 квартале 2016 года соответствующие показатели были на уровнях (-5,3%) и (+3,5%). Оживление в промышленности подтверждалось заметным ростом промышленного энергопотребления и объемов грузовых перевозок. За январь-март потребление электроэнергии в промышленности увеличилось на 7,7%, что намного выше показателей как 1 квартала прошлого года (+0,2%), так и за весь 2016 год (+2,9%). Объем грузовых перевозок железнодорожным транспортом в 1 квартале возрос на 15,3%, что является самым высоким показателем с весны 2010 года. Для сравнения в 1 квартале прошлого года перевозки по железной дороге сократились на 9,43%. Ускорился рост прибылей промышленных предприятий. За квартал их объем увеличился на 28,3%, тогда как в 1квартале 2016 года и за весь прошлый год этот показатель составлял 7,4% и 8,5%. В отраслевом разрезе среди 41 отрасли промышленности увеличение прибылей было зафиксировано в 38 отраслях, в 1 отрасли наблюдался нулевой рост, в 2 отраслях прибыли снижались. В тот же период прошлого года рост прибылей отмечался в 31 отрасли, снижение в 10 отраслях. Особенно быстро росли прибыли государственных предприятий (70,5%) и акционерных предприятий (30,2%). У предприятий с иностранными инвестициями и частных предприятий рост прибылей шел гораздо медленнее, они увеличились соответственно на 24,3% и 15,9%. Цены Рост цен мирового рынка, некоторое сокращение производственных мощностей, общее оживление промышленного производства и спроса способствовали продолжению ростаИНДЕКСА ОТПУСКНЫХ ЦЕН ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ (PPI). В целом за квартал PPIувеличился на 7,4%. В помесячной разбивке его значения составляли: январь – 6,9%, февраль – 7,8%, март – 7,6%. Как и осенью прошлого года, повышение индекса происходит в основном за счет повышения цен в ряде базовых отраслей, таких как черная металлургия, производство цветных металлов, нефтехимия. В добывающих отраслях в 1 квартале рост цен составил 33,7%, в отраслях по производству промышленного сырья 14,9%, в обрабатывающих отраслях – 6,5%. В тоже время в отраслях пищевой промышленности цены поднялись на 0,7%, в производстве одежды – на 1,3%, в производстве потребительских товаров длительного пользования цены снизились на 0,4%. В условиях, когда рост оптовых цен производителей как бы блокирован в базовых отраслях, его влияние на потребительскую инфляцию продолжало быть ограниченным. ИНДЕКС ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН (CPI) оставался в конце первого квартала на вполне приемлемых уровнях, увеличившись за первые три месяца года на 1,4%. Кредитно-денежная политика В 1 квартале Народный банк Китая (НБК) стремился проводить «умеренно-нейтральную» кредитно-денежная политика. Она выразилась в относительном замедлении кредитной экспансии. Объем вновь выданных кредитов в национальной валюте в 1 квартале составил 4,22 трлн. юаней, что на 385,6 млрд. юаней меньше, чем в тот же период прошлого года. Сохранялась сформировавшаяся в прошлом году тенденция к увеличению объемов кредитов домохозяйствам. Объем выданных им кредитов в сравнении с 1 кварталом 2016 года увеличился с 1,24 трлн. юаней до 1,85 трлн. юаней, в том числе долгосрочных и среднесрочных с 1,1 трлн. юаней до 1,46 трлн. юаней. Сумма кредитов для нефинансовых предприятий и организаций, наоборот, сократилась с 3,42 трлн. юаней до 2,66 трлн. юаней, из-за уменьшения краткосрочного кредитования, в то время как объемы долгосрочных и среднесрочных кредитов увеличились с 2,07 трлн. юаней до 2,67 трлн. юаней. Одновременно произошло значительное увеличение использования такого рискованного инструмента, как трастовые кредиты, которые формально не отражаются на балансе банков. Их объем в 1 квартале составил 1,37 трлн. юаней, что почти в 2 раза больше, чем за тот же период прошлого года (708 млрд. юаней). НБК в 1 квартале постепенно сокращал темпы денежного предложения. Показатель М2 увеличился на 10,6% (159,96 трлн. юаней), что на 2,8 п. п. ниже, чем в тот же период 2016 года и 0.5 п. п. меньше, чем в феврале нынешнего. Показатель М1 увеличился на 18,8% (48,88 трлн. юаней), соответственно на 3 п. п. и 2,6 п. п. ниже, чем в марте 2016 года и феврале 2017 года. Валютная политика Валютная политика строилась с учетом наблюдавшегося в первом квартале снижения индекса доллара США, который уменьшился за квартал с уровня 103,5 до 99,01. НБК провел достаточно крупные валютные интервенции в январе, чтобы не допустить чрезмерного ослабления юаня, курс которого в декабре близко подходил к отметке 7 юаней за доллар. Когда эта цель была достигнута, регулятор начал корректировать текущий курс в зависимости от колебаний американской валюты и сумел избежать резких колебаний курса после повышения учетной ставки ФРС в марте. За первые три месяца года курс юаня к доллару США повысился на 0,5% и находился на уровнях около отметки 6,9 юаня за доллар. В тоже время курс юаня к другим резервным валютам, которые росли к доллару быстрее, несколько снизился. Снижение юаня к евро составило 0,9%, к японской иене - 3,5%, к британскому фунту – 1,2%. Валютный индекс юаня CFETS в 1 квартале уменьшился с 94,83 в конце декабря 2016 года до 92,93, то есть примерно на 2%. Девальвационные ожидания чуть-чуть ослабели, но отнюдь не исчезли полностью. Острота проблем ОТТОКА КАПИТАЛА и СОКРАЩЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВнесколько смягчилась, но полностью они преодолены не были. Сохранялось отрицательное сальдо по банковским операциям с валютой. За 1 квартал оно составило 40,9 млрд. долларов, что меньше чем в любой из кварталов 2016 года. По сравнению с 4 кварталом прошлого года (94,3 млрд. долларов) сальдо уменьшилось на 56,6%. Расходы НБК на покупку валюты продолжали сокращаться на протяжении всего квартала (в общей сложности 17 месяцев подряд), но темпы сокращения заметно замедлились. Удалось приостановить процесс «таяния» валютных резервов, которые по итогам квартала продолжали быть чуть выше отметки в 3 трлн. долларов (3009,5 млрд. долларов). Валютные резервы сокращались в январе (-12,3 млрд. долларов), в феврале-марте они немного увеличивались соответственно на 6,9 млрд. долларов и 3,964 млрд. долларов. Таким образом, за квартал в целом резервы уменьшились только на 1,4 млрд. долларов. Зарубежные инвстиции Этот результат в значительной части был достигнут благодаря мерам по ужесточению правил валютного контроля и порядка осуществления зарубежных инвестиций. ПРЯМЫЕ КИТАЙСКИЕ ИНВЕСТИЦИИ ЗА РУБЕЖ в 1 квартале в годовом исчислении сократились на 48,8% (20,54 млрд. долл.). Они оказались меньше, чем ПРЯМЫЕ ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В КИТАЙ. Их сумма за январь-март составила 33,81 млрд. долларов, сократившись в годовом исчислении на 4,5%. Особенно заметным был спад притока иностранного капитала в отрасли обрабатывающей промышленности, который уменьшился на 17,5%, иностранные инвестиции в отрасли услуг увеличились на 1,2%. Итоги первого квартала Итоги 1 квартала в Китае и за рубежом были восприняты в целом позитивно. Например, МВФ и некоторые инвестиционные банки пересмотрели свои прогнозы годового роста китайской экономики в сторону повышения. В частности, МВФ повысил свой январский прогноз с 6,5% до 6,6%. Японский банк Nomura также поднял планку с 6,5% до 6,6%, а JP Morgan – с 6,6% до 6,7%. Вместе с тем эксперты МВФ отмечают, что рост продолжает опираться на долги, что является «опасным», так как это может привести к коррекции роста в среднесрочной перспективе. Фонд рекомендует китайскому руководству стремиться может быть к более медленному, но более устойчивому развитию экономики, сократить вливания в госсектор и одновременно увеличить инвестиции в социальную сферу. Китай призывают также расширить рыночный доступ к отраслям, контролируемым госпредприятиями, и усилить внимание к финансовым рискам на рынке капитала, прежде всего в отношении финансовых продуктов «теневых» банков. Основной темой дискуссий среди китайских экономистов является вопрос о том, насколько нынешнее улучшение состояния китайской экономики может быть прочным и длительным и можно ли его расценивать как начало нового этапа в ее развитии. Часть экономистов полагает, что ускорение темпов экономического развития в 4 квартале 2016 года и 1 квартале нынешнего года является свидетельством того, что экономика Китая одолела некоторую переломную точку и в рамках общего движения по траектории L перешла «с вертикали на горизонталь». Другая часть считает, что нынешняя стабилизация имеет временный характер, вызванный усилением государственного стимулирования экономики, а также благоприятным наложением ряда других факторов. Однако их действие может в течение года ослабнуть, поэтому нельзя исключать нового усиления давления нисходящего тренда на экономический рост. В частности такой точки зрения придерживается известный китайский экономист, руководитель Центра международных экономических исследований Университета Цинхуа Ли Даокуэй. По его мнению, у китайской экономики большой потенциал роста, но нынешний подъем показателей вызван «краткосрочными причинами», тогда как «коренные проблемы урегулирования экономической структуры, реформы предложения еще не получили своего разрешения», поэтому прежде чем говорить о достижении точки перелома, необходимо еще подождать и продолжить наблюдать за экономическими процессами. Весьма осторожно в своих оценках и китайское руководство. На состоявшемся 25 апреля заседании Политбюро ЦК КПК отмечалось, что в 1 квартале 2017 года китайская экономика «взяла хороший старт», но в тоже время подчеркивалось, что «путь к урегулированию экономической структуры будет долгим и тяжелым». По нашему мнению, утверждать о переходе китайской экономики «с вертикали на горизонталь» пока явно преждевременно. Даже при самых благоприятных обстоятельствах в нынешнем году можно ожидать не наступления нового цикла роста, но только постепенного назревания предпосылок для вступления в него. Но тот факт, что Китай сумел в значительной мере снизить угрозу «жесткой посадки» своей экономики, как минимум в перспективе одного-двух лет тоже особых сомнений не вызывает. Сумеет ли Китай закрепить наметившиеся положительные подвижки покажет уже самое близкое будущее, так что, как советует русская пословица: цыплят будем считать по осени. Сергей Цыплаков, Директор филиала "Сбербанк России" в Китае, Торговый представитель Российской Федерации в Китае с 2001 по 2014 годы. Специально для издания "Южный Китай" Язык Русский

27 декабря 2016, 10:55

9 таблиц о мировой экономике в 2016 году

2016 г. был богатым на события как в политике, так и в экономике. Ниже представлены таблицы, которые отражают основные тенденции в экономике в 2016 г.

29 ноября 2016, 06:45

Денежная реформа в Индии. Технология, цели, последствия

В ночь с 8 на 9 ноября 2016 года в Индии началась денежная реформа. Суть её проста: выведение из обращения денежных купюр номиналом 500 рупий (примерно 7,5 долл. США) и 1000 рупий (примерно 15 долл. США). С 9 ноября 2016 года такие купюры недействительны и подлежат обмену на денежные знаки нового образца номиналом 500 и 2000 рупий либо зачислению на счета в банках.  Обменять старые купюры на новые или зачислить их на счета можно до 30 декабря 2016...

22 сентября 2016, 03:11

Zerohedge.com: Акции выстрелили вверх после того, как Федрезерв срезал прогноз роста экономики США до рекордно низких значений

Напомним: ухудшающиеся макропоказатели, сниженные ожидания долгосрочных темпов роста экономики, 3 диссидента в Федрезерве, а ответ таков: Покупай все! Облигации, акции, нефть и золото выросли… Все главные индексы взорвались вверх… VIX обрушился к 12 фигуре… Мы не хотим испортить чей-либо праздник,… читать далее → Запись Zerohedge.com: Акции выстрелили вверх после того, как Федрезерв срезал прогноз роста экономики США до рекордно низких значений впервые появилась .

14 апреля 2016, 23:21

Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 года.

08 февраля 2016, 17:29

Что тормозит мировую экономику?

НЬЮ-ЙОРК – В 2015 году, семь лет спустя после глобального финансового кризиса, разразившегося в 2008-м, мировая экономика продолжала балансировать на грани. По данным доклада ООН «Мировая экономическая ситуация и перспективы 2016 года», средние темпы роста экономики в развитых странах после кризиса …

06 ноября 2015, 17:35

Цены на золото обрушились после выхода данных в США

Золото обрушилось вслед за всеми активами, цены которых исчисляются в долларах, так как американская валюта ответила агрессивным ростом на неожиданно сильные данные по рынку труда в США. Уровень безработицы в США в октябре составил 5%, а число рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики выросло на 271 тысячу, сообщает министерство труда страны. Аналитики, ожидали, что уровень безработицы составит 5,1%, а число рабочих мест вырастет на 184 тысячи.… читать далее…

03 июля 2015, 07:39

О рынке труда в США.

полная занятость так и не восстановилась, а колебается возле уровня 48%. Рынок труда ниже на 800 тысяч от пика 2007 года.http://www.alhambrapartners.com/2015/07/02/pretty-ugly-for-employment-showing-slump/Дефицит рынка труда составляет 14,5 млн, на данный момен он распадается на "специализации", т.е точки, где еще теплится жизнь.Уровень участия рабочей силы- 93.6 млн или 62,6%, об этом пишет зерохедж Americans Not In The Labor Force Soar By 640,000 To Record 93.6 Million;Participation Rate Drops To 1977 Levels1,4 млн из производства выбыло-1,4млн в ресторанный бизнес прибыло, зерохедж Since 2007 The US Has Lost 1.4 Million Manufacturers, Gained 1.4 Million Waiters And Bartenders(CNSNews.com) - по подсчетам BLS в июне иностранной рабочей силы стало меньше на 282 000,по сравнению с маем; в этой группе безработица увеличилась с 4,7% до 4,9%. Коренные жители увеличили занятость с 124,251,900 дo 124,830,000, с 5,5% до 5,3%. Но все же, в пропорции, иностранная рабочая сила составляет 19,8% от всего количества работающих.зерохедж Cost Of "War" With ISIS Hits $9.2 Million Per Day Стоимость войны с ИГИл стоит $ 9,2 млн в день или около $ 3 млрд, что равносильно созданию  67,000 рабочих мест.(подразумевается создание рабочих мест в непроизводительной сфере- что и говорить, экономика США мало того,что и так милитаризированная, она милитаризируется еще больше,создавая рабочие места за счет усиления военно-промышленного комплекса, а это, в свою очередь возможно за счет усиления налогового гнета- ВПК финансируется из бюджета- , а также за счет разграбления колоний, поэтому нужны "крестоносцы", создавая из мира аналог "Дикого Запада", а население разграбляемых колоний- в истребляемых "индейцев"; кроме как потребности финансово-промышленного капитала в разграблении колоний, очевидно, рабочие места больше нигде не могут быть созданы).(MarketWatch)- Главы ипотечных агентств, ставших в 2008 году банкротами, Fannie Mae и Freddie Mac, Тимоти Дж Майопулус и Фредди Дональд Лэйтон будут иметь ежегодную компенсацию в размере $ 4 млн  с зарплатой $ 600,000.- Все как у всех- главы госкорпораций -т.е. чиновники, сидящие на руководящих постах, фактически приравниваются к олигархам.И заканчиваю статьей Дэвида Стокмана, который не мог пройти мимо Обамовского великоречия, посвященного празднованию 4 июля, заявив: "Уровень безработицы в настоящее время снизился до 5,3% (аплодисменты). Хочу напомнить,что когда я пришел в Белый дом, уровень безработицы был около 10%. Все считают, что на данный момент мы находимся в процессе роста в течении 64 месяцев, поэтому в частном секторе был установлен новый рекорд- было создано 12,8 млн рабочих мест".Вообще, лично мое впечатление этакого де жа вю, когда США переняли часть манер гитлеровского рейхстага, а часть манер эпохи брежневского застоя, рапортуя об успехах на ниве "капиталистического труда", стремясь к своего рода "капиталистическому коммунизму".Многие это видят, что капитализм стал не тем, чем был ранее, например, Джеффри Д. Снайдер уверен,что СШа идет по пути социализма- в вышеприведенной таблице он разбил на периоды "экономического социализма", что, конечно не так, но все же, очевидно, что капиталистическая система в нынешнем периоде частью дублирует поздний СССР . Кстати, это же, аналогично, перенимают и все чиновники, что Китая, что России, аналогично Брежневу, рапортуя об успехах капитала,чего в реальности на самом деле нет. Последние- чиновники России, уйдя от СССР, обратно к этому же и вернулись, немного переиначивая брежневскую эпоху на капиталистический лад, но, как мы знаем по опыту, после "застоя", когда "все замечательно", следует эпоха "перестройки", т.е. "реформ", к чему элита и номенклатура уже готова, но это же окончательно все развалит ввиду неграмотных действий чиновников , а далее уже , наконец, люди будут осознавать, где находятся и что с этим делать.Возвращаюсь к статье Стокмана. Что он говорит о занятости?Несмотря на сообщения о создании рабочих мест 200,000, на самом деле рабочие места кормильцев- с полной занятостью, на производстве- по прежнему ниже на 1,7 млн декабря 2007 года.Кейнсианские пузыри ФРС создавали временный подъем доходов 10% домохозяйств, владеющих 85% финансовых активов, получая доходы, выше обычного на 10-20%,что, в свою очередь, повлекло создание рабочих мест в сфере отдыха и туризма-гостиничному сектору и ресторанному бизнесу потребовались бармены, официанты, горничные, метродатели и пр. Я называю это экономикой "хлеба и зрелищ", но у нее есть проблемы: эти профессии могут генерировать только 26 часов с оплатой $ 14 в час, т.е это $ 19000 и составляют 40% рабочих мест. Как только пузырь финансовых активов сдуется, эти рабочие места будут уничтожены.Как видно по таблице ниже, производительность, по сранению с 2000 годом, упала на 5 млн , поэтому, стоит ли удивляться, что реальный доход домохозяйств снизился на 7% за последние 15 лет?Июньский отчет BLS показал,что сектор здравоохранения генерирует 48 000 рабочих мест, по сранению с 42 000 в начале века.  в среднем рабочие места этого сектора оплачиваются в размере  $ 35,000 в год , но тут стоит учесть, что эти рабочие места полностью зависимы от бюджета , финансируясь преимущественно за счет увеличения госдолга. 32,2 млн рабочих мест в здравоохранении финансируются за счет $ 1,5 трлн в год , получаемых от Medicare, Medicaid и других источников.А также стоит учитывать $ 1 трлн, который идет на финансирование образования, $200 млрд- субсидии для получения студ.кредита и $200млрд налоговые субсидии работодателя в области здравоохранения.В сущности, государственный сектор живет за счет налогов и займов, создавая рабочие места в  крайне неэффективных и расточительных здравоохранении и образовании, сжимая все остальное. Когда исчерпается возможность увеличивать долг и облагать всех налогом, то занятость начнется снижаться и в HES Complex.

19 декабря 2014, 09:36

Валовая лицевая стоимость деривативов в мире более 700 триллионов

Оригинал взят у barskaya в Финансы и кредит, долги, нефтедоллар, золото... - Часть 1СТИВ МАЙЕРС: Меня зовут Стив Майерс. И я хочу поблагодарить вас за внимание к этому эксклюзивному интервью в программе Денежное Утро с Джимом Рикардсом (Jim Rickards), аналитиком по вопросам финансовых угроз и асимметричных военных действий, работающим на Пентагон и ЦРУ. Недавно был выпущен шокирующий доклад с участием всех 16 отделов нашего Разведсообщества.  Среди этих агентств – ЦРУ, ФБР, Армия и Военно-морской флот, они уже начали оценивать влияние падения доллара как мировой резервной валюты. И наше господство как глобальной сверхдержавы уничтожается подобно тому, как приходил конец Британской империи после Второй мировой войны. Финальная игра может проходить по кошмарному сценарию, когда весь мир погрузится в длительный период анархии. Джим Рикардс опасается, что предостережения, высказываемые им и его коллегами, игнорируются нашими политическими лидерами и Федеральным Резервом, и мы находимся на грани вступления в самый мрачный экономический период в истории нашей страны. Начнётся Великая Депрессия, которая продлится четверть века. Сегодня мы изучим всё, что он обнаружил, потому что хаос может начаться в ближайшие 6 месяцев. Вот почему каждый американец должен услышать его предостережения, пока не стало слишком поздно. Джим Рикардс, спасибо, что вы с нами. ДЖИМ РИКАРДС: Очень приятно, Стив. Рад быть с вами. СТИВ МАЙЕРС: В начале восьмидесятых вы были членом команды переговорщиков, которая помогла окончить иранский кризис с заложниками. В конце девяностых, когда стало ясно, что Long-Term Capital Management, фирма с Уолл-Стрит, может вызвать полный обвал финансовых рынков, Федеральный Резерв должен был обратиться к вам с целью не дать Америке погрузиться в рецессию. И до 9/11 вы выполняли задание ЦРУ по выявлению инсайдерских сделок, которые могли быть проведены до террористических атак. ДЖИМ РИКАРДС: Совершенно верно. Дело в том, что у ЦРУ нет никакого опыта по работе на рыке капитала. И с чего бы он у них был? До начала глобализации рынки капитала не были частью поля боя. Поэтому ЦРУ запустили какую-то программу, наняли каких-то людей, меня в их числе, чтобы у агентства появились какой-то опыт, связанный с Уолл Стрит. Так начался проект «Пророчество». Итак – ЦРУ интересовало, не будет ли где-нибудь ещё какой-то сильно зрелищной атаки? Можно ли каким-то образом по действиям участников рынка определить, террористы ли это, или какие-то стратегические противники Соединённых Штатов? Можно ли это увидеть? Можно ли получить информацию и разрушить заговор, спасти жизни американцев? СТИВ МАЙЕРС: Эта система, которую вы построили в рамках проекта «Пророчество», действительно предсказала террористическую атаку, которая была предотвращена в 2006. ДЖИМ РИКАРДС: 7 августа 2006 года я получил емейл от своего партнёра. Он писал: «Джим, у нас есть совершенно чёткий сигнал по Американским Авиалиниям. Выглядит как возможная террористическая атака». Мы всё записали. Я проснулся в 2 часа ночи в своём кабинете, включил СNN и увидел, как МИ-5 и Новый Скотланд Ярд предотвратили террористическую атаку. Они арестовывали подозреваемых и изымали файлы. Итак, система работала. Она хороша не только для предсказания атак террористов, но и для предсказания террористических атак противников и соперников Соединённых Штатов. СТИВ МАЙЕРС: Вот уже многие годы вы помогаете Пентагону и ЦРУ быть готовыми к противостоянию асимметричным военным действиям и финансовым угрозам, потому что сегодня есть чрезвычайные опасения, что по нам нанесут удар, и это будет, как вы описывали ранее, финансовый Перл Харбор. ДЖИМ РИКАРДС: Есть озабоченность в разных частях американского правительства. Исторически, о долларе заботились Вашингтон, Фед и Казначейство. Пентагон и Разведсообщество занимались остальными угрозами, но что делать, если доллар и есть угроза?  Американцы знают, что:         Фед увеличил денежную массу на 3.1 триллиона.       У нас 17.5 триллиона долга.        У нас 127 триллионов нефинансируемых обязательств.  Что это значит?  Медикер, Медикейд, Социальное страхование, студенческие займы, Фанни Май, Фредди Мак, FHA. Вы спускаетесь по списку, а он всё не кончается. И нет способов это всё оплатить. Долг не может больше использоваться для того, чтобы наращивать нашу экономику. Во время бума 50-х и 60-х на каждый доллар долга мы получали 2.41 доллара экономического роста. Доллар получил такой неплохой толчок. Но к концу семидесятых это соотношение на самом деле разрушилось. На доллар долга в конце семидесятых мы получали только 41 цент роста, очевидно, огромное падение. И вы знаете, какое это число сегодня? Сегодня на каждый доллар долга мы получаем 3 цента роста.  То есть мы наращиваем долг, но получаем всё меньше и меньше роста. Вот такой тренд – 2.41, потом 41, потом 3. Скоро пойдут отрицательные числа. Это признак того, что сложная система скоро рухнет. СТИВ МАЙЕРС: Об этом как раз идёт речь в вашей новой книге, Смерть Денег, с таким красноречивым заголовком, который как бы говорит нам – источник опустел. Вы предупреждаете, что мы вот-вот упадём в четвертьвековую Великую депрессию. Что фондовый рынок может просесть на день на 70%. ДЖИМ РИКАРДС: (прерывает) Знаете, когда я использую термин «25-летняя депрессия», это звучит немного чересчур, но исторически тут ничего экстраординарного. У нас была 30-летняя депрессия в США с 1870 года по 1900. Экономисты называют её «Длинной Депрессией». Это было до Великой депрессии. Великая депрессия продолжалась с 1929 по 1940, тоже довольно долго. В США уже началась депрессия. СТИВ МАЙЕРС: Ну, наверное многие бы с вами не согласились насчёт того, что у нас уже депрессия. Слово «депрессия» вызывает в памяти образы тридцатых годов и бесплатные столовые. ДЖИМ РИКАРДС: Так у нас уже есть сегодня бесплатные кухни… Они прямо в Whole foods и ваших местных супермаркетах, потому что 50 миллионов американцев сидят на фудстемпах. Дело не в том, есть ли у нас проблемы. У нас огромные проблемы, но они спрятаны различными способами. Уровень безработицы сегодня 23 процента, если считать её правильно.  СТИВ МАЙЕРС: И вы показываете прямо на Фед, Конгресс и Белый Дом. ДЖИМ РИКАРДС: Я был на встрече в Казначействе и там сказал: «Главными угрозами национальной безопасности являются Фед и Казначейство, а не Аль Каида». Прямо там, в этом здании, перед этими людьми… «Это вы разрушаете доллар и вопрос времени, когда он разрушится». По этому поводу я свидетельствовал перед Сенатом Соединённых Штатов.  Я предупреждал Сенат, может быть мы не можем прекратить землетрясения по разлому Сан Андреас… Но никто не думает, что послать армейских инженеров сделать этот разлом больше – хорошая идея. Но печатая деньги, раздавая кредиты и проводя беспечную монетарную политику Феда, мы ежедневно делаем разлом Сан Андреас больше. А когда вы делаете сложную систему большой, риск растёт не постепенно, а экспоненциально. И сейчас риск стал уже неуправляемым. Коллапс ещё не наступил, но силы накапливаются, и вот-вот выстрелит. СТИВ МАЙЕРС: Джим, ваш подход, и многих из Разведсообщества… Очень отличается от того, что мы слышим с Капитолийского холма. Вот почему обвинения, которые вы делаете в этой книге, вызывают такое отторжение в Вашингтоне. ДЖИМ РИКАРДС: Недавно я был на закрытом собрании в Скалистых Горах с парой главных банкиров, один из Федерального Резерва и один из Банка Англии. В частной беседе они могут сказать то, что не скажут официально. И мне передали сборник Джанет Йеллен. То, что делает Фед – это какие-то пропагандистские попытки… Врать нам по поводу экономических перспектив, говорить о «признаках роста», вселять ложный оптимизм, чтобы заставить нас потратить деньги. Фед не знает, что он делает. И не думайте, что они знают, что делают. Вы можете напечатать сколько угодно денег, но если люди не хотят их брать в долг, если они не тратят эти деньги, тогда ваша экономика коллапсирует, хоть вы и печатаете деньги. Вот так оно примерно происходит… Предположим, что я иду на обед и даю чаевые официанту. Официант берёт мои чаевые и берёт такси, чтобы доехать домой. Водитель такси берёт плату и заливает в бак бензин. В этом примере у моего доллара есть скорость «три». 1 доллар поддерживает три доллара товаров и услуг: чаевые, поездку на такси и топливо. Ну а что если я себя плохо чувствую? Я остаюсь дома и смотрю телевизор. Я не трачу деньги. И у денег скорость ноль. Я оставляю деньги в банке, но не трачу ничего. Посмотрите на то, что происходит со скоростью денег. Она тонет. Она падает очень быстро.  Сравните это падение скорости сегодня с тем, что, как мы видели, привело к Великой депрессии. Во дни Великой депрессии скорость была ещё меньше… Но… Если сравнить то, что происходит сегодня, с тем, что было в конце двадцатых, как раз перед Великой депрессией, можно увидеть поразительное сходство.  Так что не имеет никакого значения, сколько денег печатает Фед. Представьте себе пикирующий самолёт. Он падает… падает… приближается к земле. Фед пытается схватить штурвал и вывести самолёт из пике, вернуть его опять в воздух… Но это, к сожалению, не работает, катастрофа всё ближе. СТИВ МАЙЕРС: Мы сейчас обсудили много всех этих поразительных чисел, эти признаки приближающейся Великой Депрессии. Давайте посмотрим, удастся ли мне всё это собрать вместе. Никто не отрицает, что у нас в стране долговой кризис, но вы говорите, что мы не можем больше наращивать долг без существенного замедления экономики. Мы сейчас едва над водой. Это сигнал номер 1. Сигнал номер 2 – опасное замедление в скорости денег. Скорость уже замедлилась до уровней, не наблюдаемых со времени Великой Депрессии тридцатых годов. Есть ли какие-то другие сигналы, наблюдаемые Разведсообществом, которые бы говорили, что катастрофа прямо за углом? ДЖИМ РИКАРДС: Да, есть, Стив. Сигналов много, и они очень, очень беспокоящие. За одним из них я наблюдаю очень пристально, и я знаю людей из Разведсообщества, которые тоже этим занимаются. Называется «индекс Горя». Индекс Горя = Реальный уровень инфляции + Реальный уровень безработицы. Если посмотреть на индекс Горя сегодня, и сравнить его с периодом стагфляции поздних семидесятых и ранних восьмидесятых, которые американцы помнят очень хорошо, что сегодня всё на самом деле хуже. Это может привести к социальной нестабильности…  Посмотрите, что было во времена Великой Депрессии. Индекс Горя был 27. Сейчас он 32,89.  Верите или нет, сегодня хуже, чем было во времена Великой Депрессии. Что происходит, когда депрессия усиливается? Бизнесы не могут платить свои долги. Банки несут потери. Банки в конце концов падают. Такое случалось раньше. Феду приходилось спасать банки. Но что случится, когда Фед, в свою очередь, оказывается в опасности? СТИВ МАЙЕРС: Судя по тем сигналам, за которыми вы наблюдаете, Федеральный Резерв должен упасть? ДЖИМ РИКАРДС: Федеральный Резерв, на самом деле, в некотором смысле уже упал. Я говорил с членом Совета Управляющих Федерального Резерва и я сказал, что думаю, что Фед неплатёжеспособен. Управляющий сначала отнекивался и возражал. Но потом я надавил немного сильнее и он сказал: «Да, может быть». А потом я просто посмотрел на неё и она сказала: «Ну, да. Но это не имеет никакого значения». Другими словами, тут Управляющий Федерального Резерва признаётся мне, в частной беседе, что Федеральный Резерв неплатёжеспособен, но, продолжает он, это не имеет значения, потому что центральным банкам не требуется капитал. А я думаю, что центральным банкам очень нужен капитал. Посмотрите на эту диаграмму.  Она показывает, что Фед увеличил капитал на 56 миллиардов. Звучит неплохо. Можно сказать – 56 миллиардов большие деньги, неплохая база.   Но это не всё Надо сравнить капитал с балансовым листом. Как это соотносится с активами и обязательствами?  Смотрим и видим, что картина гораздо более пугающая, потому что действительные обязательства, или долги, если хотите, по книгам Феда – 4.3 триллиона. То есть у вас 4.3 триллиона долгов сидит на тощей основе капитала в 56 миллиардов… Очень нестабильная ситуация. До 2008 года левередж Феда был 22 к 1. Это значит, что у них было 22 доллара долга на 1 доллар капитала. Сегодня левередж 77 к 1.  Да, капитал вырос, но долг и обязательства выросли гораздо больше. СТИВ МАЙЕРС: Ваши предостережения не прошли полностью незамеченными. В бюджете, который он представлял в этом году, сенатор Рон Пол цитировал вашу работу, говоря о том, каким образом наша экономика подведена к краю, за которым может последовать коллапс в стиле Римской Империи.  У нас даже есть отрывок, где сенатор Пол инструктирует американцев прислушиваться к вашим предостережениям. СЕНАТОР РОН ПОЛ: Джим Рикардс указывает на неплатёжеспособность Феда. Фед лишается своего капитала. Конечно, Фед ведёт записи в своём реестре. Но если сделать правильную переоценку, то Фед окажется разорённым. ДЖИМ РИКАРДС: Сначала, я хотел бы отдать должное cенатору Рону Полу. Он один из немногих людей, которые понимают, какие здесь скрыты опасности. Но проблема не ограничивается Федом. Она также заражает частную банковскую систему.  На балансовых счетах нашей банковской системы 60 триллионов долга. Достаточно долго банки и долги росли примерно вдвое быстрее, чем росла экономика. Но в конце концов это взорвалось. Сегодня соотношение 30 к 1.  Другими словами, на каждый доллар экономического роста есть 30 долларов кредита, созданного банковской системой. Всё это очень нестабильно Вот очень хороший пример, из физики. Представьте 35-фунтовый кусок урана в форме куба. Он будет довольно безопасным. Такое поведение называется подкритическим. Радиоактивность будет, но довольно спокойная. А теперь представьте, что вы осуществляете с этим куском манипуляции. Вы берёте один кусок и придаёте ему форму, скажем, грейпфрута. Берёте другой кусок и придаёте ему форму, похожую на бейсбольную биту. Потом укладываете вместе в трубу и свариваете вместе с помощью взрывчатки. Это вызывает ядерный врыв. Так можно разрушить город. Форма и компоновка – вот что переводит систему из подкритической в надкритическую. СТИВ МАЙЕРС: Джим, вы видите какие-то признаки того, что наш фондовый рынок достиг надкритического состояния? ДЖИМ РИКАРДС: Да, к сожалению да. Мы видим много признаков. Один из них, и он действительно фундаментальный, и на самом деле важный, это отношение капитализации фондового рынка к ВВП. Потому что, вспомните, сумма всех акций на фондовом рынке должна как-то отражать реальную экономику. Эта сумма не должна вести свою собственную жизнь. Но стоит посмотреть на то, что происходит с этим соотношением в последнее время: оно устремилось в небеса. Сейчас оно 203 процента.  Как раз перед рецессией… Это число было 183%  Вернёмся к известному пузырю хайтека, схлопыванию доткомов 2000 года. Тогда величина составляла 204%.  Ну а если вы хотите услышать самые страшные новости… Как раз перед Великой Депрессией это число было 87%.  Другими словами… Капитализация фондового рынка в процентах ВВП сейчас вдвое выше, чем было как раз перед Великой Депрессией. Так что это действительно хороший параметр для того, чтобы задаться вопросом, а не собирается ли фондовый рынок упасть. И данные говорят – да, собирается. Но есть ещё один параметр, ещё один знак опасности, если хотите, и он ещё более пугающий. Это валовая лицевая стоимость деривативов. Есть какая-то часть акций IBM, про которые мы знаем, что они не обеспечены, но мы точно знаем, какая. А деривативам нет предела. Я могу выписывать опционы и контракты на акции IBM с утра до вечера, и на акции других компаний на фондовом рынке. И это то, что происходит в действительности. И сейчас валовая лицевая стоимость деривативов в мире более 700 триллионов. Не миллиардов. 700 триллионов. Это в десять раз выше мирового ВВП.  Коллапс неизбежен. Пора задаться вопросом – насколько всё плохо может быть? Ну, это уже случалось в 2007, 2008, когда рынки коллапсировали… Мы все помним, как падала цена акций. Падали цены на недвижимость… Суммарное падение стоимости составило 60 триллионов. Проблема в том, что система стала больше, и я ожидаю, что падение стоимости в этот раз будет 100 триллионов... возможно, намного больше. Мы сейчас в этом критическом состоянии, подходим к надкритическому, когда система схлопывается. Но системе требуется искра, требуется катализатор. Я исследовал некоторое количество потенциальных точек воспламенения. СТИВ МАЙЕРС: Джим, через какое-то время я хотел бы обсудить, какие шаги надо предпринять американцам со своими инвестициями и личными финансами для того, чтобы быть готовым к тому, что предсказываете вы и ваши коллеги. Но сейчас давайте ненадолго сфокусируемся на этих главных точках воспламенения. ДЖИМ РИКАРДС: Одина из ключевых точек – это иностранное владение государственным долгом США. Это очень важная для понимания вещь. Мы все знаем, что Казначейство выпустило более 17 триллионов долговых обязательств. Вопрос – кто их покупает? Многие долговые обязательства США находятся в руках иностранцев. Кто владеет ими? Китай, Россия, другие страны… Страны, которые не обязательно наши друзья. И они могут захотеть избавиться от этих бумаг. И вообще-то такое уже происходит. С недавнего времени иностранная доля во владении госдолгом США падает.  Но есть и более интересные вещи. Мы недавно говорили о проекте, которым я занимался для ЦРУ… Проект «Пророчество» Как мы говорили, вы можете видеть не только действия на рынке, но и то, стоят ли за ними противники, враги или террористы, работающие на финансовых рынках. Итак, мы знаем, что Россия напала на Крым весной 2014 года. Представьте себе, что вы Путин. Вы собираетесь напасть на Крым. Вы можете ожидать финансовых санкций со стороны США. Что бы вы стали делать? Вы просто начинаете смягчать влияние санкций, начинаете сбрасывать долговые обязательства заранее, чтобы когда вы сделали свой ход, и Казначейство начнёт играть против вас, вы бы были подготовлены. Вернёмся назад, в октябрь 2013 года, вот Россия сбрасывает трежериз месяц за месяцем.  Это был ясный сигнал, что они что-то замышляют… Чтобы вступить в финансовую войну с США. Но всё ещё хуже.  Мы знаем, что Россия и Китай работают вместе. Поэтому стоит ли удивляться, что когда русские стали сбрасывать обязательства… Китайцы стали сбрасывать их тоже? СТИВ МАЙЕРС: Есть ли у Разведсообщества возможность защитить нашу страну в случае, если такие события будут развиваться и дальше? ДЖИМ РИКАРДС: Верите или нет, в Казначействе есть подразделение разведки. И у них есть там штаб. Это значит, что финансовая война уже ведётся, она реальна. Так что если русские сбрасывают обязательства… Если китайцы сбрасывают… Кто собирается выкупать весь этот долг? И вот появляется таинственный покупатель.  Недавно Бельгия купила невероятное количество долговых обязательств… Это сотни миллиардов долларов за долговые бумаги правительства США. СТИВ МАЙЕРС: То есть Бельгия стала скупать трежериз, случайно в то же самое время, когда Россия и Китай стали их сбрасывать? ДЖИМ РИКАРДС: (прерывает) Это не Бельгия. Эти количества больше, чем есть денег у Бельгии. Такие вещи покупают не бельгийские стоматологи. Бельгия это фасад Знаете, может быть это сам Фед? Вот в чём дело. Может быть общественность не знает, кто этот таинственный покупатель, но спецслужбы знают. Итак, Казначейство, ведя операции через штаб, Фед… таинственный покупатель в Бельгии… Сейчас им удалось удержать рынок трежериз. Он пока не развалился. Но они не смогут постоянно вытаскивать кроликов из шляпы, есть предел. Это должно быть очень страшно, потому что если Фед упадёт… а мы недавно говорили про то, что левередж Феда 77 к 1. То есть Фед находится на пределе того, что он может сделать. Иностранцы избавляются от трежериз, и если их никто не будет покупать… представьте, процентные ставки пойдут вверх. Это утопит фондовый рынок, утопит рынок недвижимости. Более высокие процентные ставки означают, что долг растёт, поэтому процентные ставки растут ещё выше. Вы попадаете в воронку, и из неё нет выхода. СТИВ МАЙЕРС: Атака на наш рынок долговых обязательств – достаточно серьёзная точка воспламенения, которая и может вызвать Великую Депрессию, о которой вы написали в своей книге. Давайте поговорим о другой точке воспламенения. ДЖИМ РИКАРДС: То, что я называю точкой воспламенения номер 2, имеет отношение к нефтедоллару. СТИВ МАЙЕРС: Вы можете объяснить, что такое нефтедоллар? продолжение 

06 ноября 2014, 01:35

Elliott Management: США манипулируют статистикой

Фото: Michel Lagarde / Google Images Власти США манипулируют статистикой, подделывая данные по ВВП, рабочим местам, инфляции, доходам населения, и вскоре эта масштабная афера раскроется. С таким заявлением выступил миллиардер Пол Сингер, глава хедж-фонда Elliott Management. В своем письме инвесторам по итогам третьего квартала Сингер поставил под сомнение достоверность данных по экономике США, которые публикуют американские власти. Копия письма попала в распоряжение агентства Bloomberg. В статье Singer's Elliott Says U.S. Growth Optimism Unwarranted as Data ‘Cooked’ приводятся отдельные выдержки из данного письма. В более полном формате текст письма также цитирует известный финансовый блог Zero Hedge: Paul Singer Slams The Fake World: "Fake Growth, Fake Money, Fake Jobs, Fake Stability, Fake Inflation Numbers"  Пол Сингер, Генеральный директор Elliot Management   "Никто не знает, когда реальность возьмет верх над риторикой, ложью, фальшивой статистикой, мнимыми надеждами, сфабрикованными ценами и этими утомительными пижонами, которые притворяются мировыми лидерами. Эти проблемы – глобального характера, они стали следствием некомпетентности властей и небрежности (или невежества) граждан. Рассмотрим некоторые примеры лжи в современном мире и попробуем подумать о ее последствиях. Монетарная политика Все ведущие развитые страны мира – по причине идеологии или некомпетентности – отказались от попыток использовать фундаментальные меры для поддержки стабильного, сильного роста в экономике, доходах населения, инновациях, предпринимательстве и качественных рабочих местах. Необходимые меры (в сфере налогообложения, регулирования, образования, энергетики, юриспруденции, торговли) не являются таинственными или чересчур сложными – их может понять любой, даже самый прямолинейный политик. Однако в большинстве развитых стран наблюдается полный паралич в плане создания условий для нормального развития экономики. Избранные чиновники полностью делегировали задачу по стимулированию экономики центральным банкам. Центробанки, в свою очередь, гордятся тем, что предоставляют основную поддержку глобальной экономике. Их десятилетиями готовили к этой роли: главы ЦБ (во главе с "Маэстро" Аланом Гринспеном) все время учились "успешно" справляться с кризисами. Нам говорили, что их монетарные действия "сработали". Они обещали нам новую эпоху в виде стабильных рынков и полного контроля над экономикой. В этих фразах, разумеется, виден неприкрытый сарказм. Действия ФРС США какое-то время скрывали серьезные и реальные риски, которые обнажились в 2008 г. В ходе последовавшего кризиса на свет появилась фраза "моральный риск". Она означает, что риски берут на себя финансовые компании и другие лица, стремящиеся к частной выгоде. А расплачиваться за эти риски в основном приходится налогоплательщикам. Манипуляция ценами и рисками со стороны центробанков за последние 6 лет стала нормой. Инвесторам тяжело распознать, какие последствия несут в себе эти действия. Программы покупки активов и политика нулевых процентных ставок рассматривается многими, в качестве "бесплатных мер". Считается, что эти меры не несут в себе негативных последствий для стабильности рынков, стоимости активов и экономического роста в дальнейшем. К сожалению, эффективность этих чудодейственных средств является лишь иллюзией. Мы уже видим первые признаки негативных последствий монетарной политики ЦБ. Одним из худших последствий перекладывания ответственности с плеч политических лидеров в руки чиновников центральных банков стало всевозрастающее высокомерие последних и их неспособность к пониманию быстроизменяющейся структуры ведущих финансовых институтов мира. До кризиса ЦБ не могли понять тот факт, что в глобальной финансовой системе и экономике накапливаются риски. Они не ожидали, что в 2008 г. произойдет коллапс. Они не осознавали, насколько хрупкой стала система, не понимали, что ведущие финансовые компании превратились в самые крупные хедж-фонды с огромными кредитными плечами и мизерными уровнями собственного капитала. Это непонимание стало катастрофической ошибкой. Не только в проведении монетарной политики, но и в теории и структуре финансов. В ходе кризиса 2008 г. центробанки (вполне оправданно) применили более-менее стандартные ответные меры, наводнив систему ликвидностью и снизив процентные ставки. Это помогло стабилизировать ситуацию. Однако, их неспособность понять финансовую систему и взять на себя ответственность за то, что их действия привели к кризису, привела к серьезным проблемам в процессе последующего восстановления мировой экономики. В мировых ЦБ не понимают, что именно их вмешательство, манипуляции и ложный оптимизм стали спусковым крючком к тому безумию, которое привело к коллапсу финансовой системы. Отчасти в результате этого непонимания развитые страны пошли еще дальше в использовании все тех же мер, тем самым только повысив самоуверенность глав центробанков. До сих пор политики были вполне довольны тем, что отступили в сторону и позволили центробанкам продолжать дальше совершать их блистательные магические пассы. Политика нулевых процентных ставок позволила неплатежеспособным корпорациям выпускать долговые обязательства практически без какой-либо премии по сравнению со ставками по государственным облигациям. Компании, которые должны были закрыты, поглощены или разделены на части, вместо этого продолжили работу над проектами, которые не должны были появиться на свет и создавать фальшивый спрос, который отбирает экономический рост (и рабочие места) у будущего. Довольно большая часть экономического роста в экономике и на рынке труда в пост-кризисный период является в буквальном смысле ненастоящим, она практически не имеет шансов на стабильное продолжение. Этот рост основан на ненастоящих деньгах, наколдованных ФРС для покупки активов по ненастоящим ценам. Что произойдет когда процентные ставки будут повышены и QE закончится в глобальном масштабе? Никто всерьез не задумывается над ответом на этот вопрос. Финансовая система по-прежнему хрупка, по-прежнему основана на огромных кредитных плечах и по-прежнему зависит от продолжения политики сверхнизких процентных ставок. Таким образом, видимость стабильности и низкой волатильности также иллюзорна. Государственные данные по экономике Наиболее важные показатели государственной экономической статистики являются ненадежными, начиная с инфляции. Реальная картина по инфляции искажается всевозрастающим разрывом в расходах между наиболее богатыми гражданами и средним классом. Достаточно посмотреть на пример стоимости недвижимости в Лондоне, Манхэттене, Аспене и Ист-Хэмптоне, а также ценах на сверхдорогие предметы искусства, чтобы понять, как может выглядеть гиперинфляция. Иными словами, инфляция – это деградация стоимости денег. У денег нет другого значения кроме стоимости реальных вещей, на которые их можно обменять. Различные инновации и инструменты в современном мире финансов могут усложнить эту картину, однако, если вы желаете добраться до сути инфляции – необходимо понимать, что реально, а что – нет. Нельзя игнорировать инфляцию, которая проникла в стоимость активов, только потому, что средний класс не увеличивает свои расходы такими же темпами, как растут расходы в сверхдорогой недвижимости, акциях, облигациях, предметах искусства и других вещах, которые разогревают QE и политика нулевых процентных ставок. Деньги теряют свою стоимость по данным позициям. Это инфляция. Если и когда ситуация дойдет до аргентинского сценария, при котором начнется повышение цен по всему спектру потребительских расходов, это будет очевидно всем. Пока что финансовые власти, к сожалению, не видят реальность секторальной инфляции, которая в отдельных случаях достигла огромных величин и продолжает расти дальше. Эта инфляция вызвана печатанием денег со стороны центробанков. При этом, даже не принимая в расчет инфляции в сегменте высококлассных товаров, публикуемые властями темпы роста потребительских цен являются заниженными. По нашим оценкам, в развитых странах речь идет о цифре в диапазоне от 0,5% до 1% в год. Это существенное значение в экономике, темпы роста которой составляют 2-2,5% в год. Представители среднего класса, чьи расходы на покупки в супермаркете, обучение их детей в колледже и затраты на другие товары и услуги увеличиваются, ощущают, что инфляция выше тех цифр, которые официально публикуются. Однако, у них нет доступа к достоверным цифрам. Обеспеченные люди полагают, что все дело в том, что у них просто больше возможностей. Они продают свои переоцененные апартаменты за 10 млн долларов и покупают переоцененный дом за 20 млн долларов. Ни та, ни другая группа не понимает коварную и сложную структуру современной инфляции – а власти просто продолжают строить из себя компетентных управленцев, которые игнорируют то, что граждане видят своими глазами. Данные по безработице также являются примером ложной или вводящей в заблуждение статистики. Текущий показатель безработицы в США, который декларируется на уровне в 5,9%, является крайне обманчивым. Сокращение участия в рабочей силе до 35-летнего минимума, резкое увеличение доли временной занятости (вместо рабочих мест с полным рабочим днем), переход от высокооплачиваемой работы к сравнительно низкооплачиваемым рабочим местам в сегменте услуг – в своей совокупности эти факторы говорят о том, что общий уровень безработицы в США является довольно плохим показателем состояния американского рынка труда. Никто не может прогнозировать, как долго властям будет сходить с рук этот мнимый экономический рост, ненастоящие деньги, мнимая финансовая стабильности, фальшивые рабочие места, заниженные цифры по инфляции и доходам населения. По нашему мнению, уверенность, особенно когда она является неоправданной, может быстро улетучиться. А когда уверенность потеряна, это может привести к серьезным, резким и одновременным последствиям по целому спектру рынков и секторов экономики".  Стоит отметить, подозрения по поводу приукрашивания экономической статистики в США в пост-кризисный период заметно усилились и перешли из разряда теорий заговора на новый уровень.  Спад ВВП США как пример манипуляции статистикой? Власти США обвиняют в манипуляции статистикой В 2014 г. власти США "ошиблись" с оценкой показателя по ВВП за первый квартал почти на 3%, первоначально опубликовав цифры в 0,1%, а затем пересмотрев их до –2,9%. В прошлом году издание NY Post опубликовало исследование, в котором было заявлено, что власти сознательно завысили показатели по рынку труда США, чтобы показать успехи администрации Барака Обамы и, тем самым склонить в его пользу чашу весов на президентских выборах 2012 г. Пол Сингер основал хедж-фонд Elliott Management в 1977 г. С момента своего основания фонд лишь дважды понес убытки по итогам года. За последние 37 лет показатели годовой доходности Elliot Management в среднем составляли 13,9%. Объем активов под управлением Elliot Management по данным на 2014 г. превышает 25 млрд долларов.

07 октября 2014, 22:17

ФРС нашла способ просканировать рынок труда

ФРС нашла способ просканировать рынок труда  Глава ФРС Джанет Йеллен не единожды говорила о том, что уровень безработицы не отражает всей полноты картин... From: Экономика ТВ Views: 0 0 ratingsTime: 02:25 More in News & Politics

04 октября 2014, 20:51

Пол Крейг Робертс. Плохие новости с фронта вакансий.

 http://www.zerohedge.com/sites/default/files/images/user5/imageroot/2014/09/monthly%20change.jpg  Прежде чем мы с вами прочитаем статью Пола Крейга Робертса, изучим сначала рекогносцировку местности поля боя, поэтому прочитаем сводки, поступающие с экономических боевых полей США, а именно, с рынка занятости. Первым делом нам важно знать, из-за чего, собственно, сыр-бор и гнев  бывшего помощника министра финансов? Читаем донесение, картинка выше: Количество рабочих мест в экономике США увеличилось в сентябре на 248 тыс. после роста на скорректированные 180 тыс. месяцем ранее, подтверждают данные министерства труда страны. Безработица в США в сентябре снизилась до 5,9% - минимального уровня с июля 2008 г., по сравнению с августовскими 6,1%. Экономисты не ожидали изменения безработицы по сравнению показателем предыдущего месяца. Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе снизилось на 8 тыс. до 287 тыс., говорится в отчете Министерства труда США. Согласно пересмотренным данным на предыдущей неделе было подано 295 тыс. заявок, а не 293 тыс., как сообщалось ранее.Число продолжающих получать пособие по безработице американцев за неделю, завершившуюся 20 сентября, упало на 45 тыс. до 2,398 млн человек, минимального уровня с июня 2006 г. 4 Of 5 Top Job Additions In September Were Low Or Minimum Wage Зерохедж:4 из 5 нанятых были заняты в низкооплачиваемой работе. Преимущественно в розничной торговле, досуг и гостеприимство, образование и медицина и амбулаторное исследование.  Labor Participation Rate Drops To 36 Year Low; Record 92.6 Million Americans Not In Labor Force Зерохедж: Самые низкие показатели доли рабочей силы за 36 лет- 62, 7% ; 92,6 миллионов американцев пребывают вне рынка труда.  диаграмма занятости к общей численности  "Hiring Grandparents Only": 230K September Jobs Added In 55-69 Age Group;10K Lost In Prime, 25-54 Group Зерохедж: "Наем только бабушек и дедушек". Наем сотрудников осуществлялся преимущественно 55-69 лет- 230000; 25-54 года- потеряли 10000, 20-24 года- 72000  The Wageless Recovery: Average Hourly Earnings Suffer First Monthly Decline Since July 2013 Зерохедж: Средняя почасовая оплата составила $ 24,53 против $ 24,54 в августе  Далее нам попадается информация об увольнении шахтеров из Западной Вирджинии: Congress Considers Federal Assistance For Laid-Off Coal Miners Конгресс рассматривает возможность федеральной помощи увеленным шахтерам. Крупная угледобывающая компания Alpha Natural Resources, третья по величине в мире поставщик коксующегося угля, сообщила 26 сентября, что намерены уволить 261 человека; т.о. с 2011 года уволено 20 000 человек.  По состоянию на март 2014 года, насчитывалось около 79 000 рабочих мест в угольной промышленности в США, что на 8,3% меньше, чем годом ранее.При этом в солнечной энергетике занято 143 000 человек. (я это объясняю просто- солнечная энергетика, хоть и банкротна, но позволяет создавать излишнюю накрутку энергетическим компаниям. Например, даже если ты приобрел солнечные батареи в собственность,а потом их установил на своем участке, то все равно за выработку э/э ты платишь энергетической компании, так как выработка э/э разрешена только им, т.е. ты платишь буквально за пользование солнечным светом).  Егишянц: безработица упала на то же число людей, сколько было изгнано их из рабочей силы: 2 млн. человек за последний год, в т.ч. 300 тыс. за месяц – иначе говоря, реально безработица остаётся прежней. Более того, совокупный прирост занятости оказался много ниже прибавки числа рабочих мест с частичной загрузкой (part-time workers) и самозанятых (self-employed) – причём радоваться  тут нет даже минимального повода: к примеру, последние (по методике статистиков) суть вовсе не настоящие фрилансеры или мелкие предприниматели, а как раз те самые изгнанные из рабсилы и имевшие неосторожность, допустим, продать через интернет какую-нибудь безделицу – таковых Бюро трудовой статистики тут же объявляет сачками и вообще перестаёт учитывать как ищущих работу. Весьма характерно, что обычная полная занятость (т.е. число людей, которые имеют работу и получают за неё зарплату) даже уменьшается – и довольно активно. К тому же ещё упала ещё и почасовая оплата труда – и единственный позитив на самом деле дало лишь снижение застойности безработицы: а восторгу-то на рынках! – мда, вот уж где Оруэлл и Кафка отдыхают… Тактим образом мы с вами морально приготовились принять жесткую и тяжелую правду-матку, которую нам будет резать Пол Крейг Робертс, в очередной раз развенчивая неудачные манипуляции факира, на этот раз BLS More Bad News From The Jobs Front Бюро статистики труда нам с утра сообщает:" Количество рабочих мест увеличилось в сентябре на 248 тыс., уровень безработицы снизился до 5, 9%". Как такое может быть? Как я уже сообщал, американские корпорации инвестируют в выкуп собственных акций, а не в создание новых предприятий с новыми рабочими местами. Согласно докладу о бедности Бюро переписи населения США реальный средний реальный доход семьи снизился до уровня 1994 года.Потребительский кредит и реальные розничные продажи не растут. Строительство ограничивается арендным жильем. Строительство показывает 16000 рабочих мест, половина из которых является "специальными торговыми подрядчиками" или домашние мастера. Нам сообщается о 35300 новых рабочих мест в розничной торговле. Но как это возможно, если ритейлеры JC Penny's, Macy's, Sears и the dollar store закрыли свои магазины, сдавая свои площади в аренду? В то время, когда имеется избыток офисных зданий, создающих всего 500 рабочих мест в промышленном и гражданском строительстве, говорится о создании новых 6000 рабочих мест в "архитектурных и инженерных услугах". Какую работу они могут сделать? 4900 рабочих мест в компьютерной отрасли (computer systems jobs)  , скорее всего, являются краткосрочными от 6 до 18 месяцев. Те, кто имеет рабочие места, оформлены как "независимые подрядчики". Можно обратить внимание на необычно высокое число - 81000 , приходящееся на "профессиональные и деловые услуги" (“professional and business services”) , из которых 60000 являются "административные и незначительные услуги" (“administrative and waste services), которые в первую очередь нужно понимать как "временные". Здравоохранение и социальная помощь (“Health care and social assistance”) составляют 22700 рабочих мест, из которых  63% приходится на "амбулаторные медицинские услуги" (ambulatory health care services”). Исполнительное искусство и зрелищные виды спорта (“Performing arts and spectator sports”) дали экономике 7200 рабочих мест, 20400 американцев нашли себе работу в качестве официанток и барменов. Государственными чиновниками было нанято 22000 человек. Давайте вышедший доклад , дискредитировавший модель " рождения - смерти" , завышающий в среднем ежемесячную зарплату 50000 и манипуляцию сезонных корректировок , проигнорируем и допустим,что предложенные нам цифры реальны. Какую экономику мы увидим? Мы увидим рабочую силу страны третьего мира с обширным предложением низкооплачиваемого труда сервисных работ. Люди, работающие неполный рабочий день и на подряде , не имеющие возможность содержать домохозяйство или получить ипотечный кредит. Джон Тита, Дэйв Кранцлер и я показали,что эти рабочие места заполняются лицами старше 55 лет , которые соглашаются на низкооплачиваему работу, чтобы получить скудный доход для выхода на пенсию. Бэби-бумеры являются лишь частью рабочей силы, но той, участие которой в рынке труда быстро растет- 93% от всех нанятых за сентябрь. Поскольку американская рабочая сила продолжает свой переход от первого мира к третьему ,реальный средний доход семьи будет продолжать снижаться. Социальные лифты (в американском варианте звучит как "лестница восходящей мобильности" Ladders of upward mobility) продолжают быть демонтированными, доход и благосостояние по-прежнему продолжают концентрироваться в руках (карманах) одного процента. Америка действительно является страной возможностей для немногих. America is truly a country run for the few.

22 августа 2014, 02:12

Стиглиц: Аргентина стала жертвой фонда-стервятника

Курс валюты национальной валюты Аргентины продолжает стремительно обесцениваться. Курс песо по отношению к доллару США снизился на 3,2% до рекордно низкого уровня 14 песо за доллар.

02 августа 2014, 16:31

Болото…

Американская экономика во втором квартале совершила отскок после провала первого квартала, рост составил 1% относительно предыдущего квартала, или 4% в годовом пересчете. Но радоваться тут особо в общем целом нечему. После падения в первом квартале и провальной зимы рост во втором квартале вполне ожидаем, но не стоит заблуждаться относительно самих темпов роста – здесь все по-прежнему. Из 4% прироста 1.5% - это рост запасов, 1.7% - это потребительские расходы, 1.2% - это инвестиции, 0.3% - госрасходы, а вот чистый экспорт внес отрицательный вклад на уровне 0.6%. Без учета запасов рост составил во втором квартале вполне себе обычные 2.5% и это после падения в 1 квартале. Пересмотр данных за прошлые годы привел к тому, что база сравнения во 2 квартале прошлого года была понижена на 0.5%, прирост ВВП относительно аналогичного квартала прошлого года ускорился до 2.4% с учетом запасов и 2.1% без учета запасов. Сам пересмотр данных предыдущих периодов каких-то серьёзных изменений не принес, часть данных пересмотрели вниз, часть - вверх, но в сумме без изменений. Правда после пересмотра оказалось, что с 4 квартала 2010 года вообще ничего не меняется, ни тебе ухудшения в период урезания госрасходов, ни тебе ускорения роста – полный штиль на уровне 2% в год +/- 0.5% в разные моменты, такая аморфность в условиях достаточно бурных процессов (того же сокращения госрасходов в 2013 году) вызывает определенные сомнения относительно адекватности расчета самого ВВП… ну да ладно. Итого что мы имеем в итоге – рост ВВП США с 4 квартала 2010 года в среднем на 2%, рост его в первом полугодии этого года в среднем тоже на 2%. Вообще, когда пульс у пациента столь нечувствителен, то либо измерительный прибор барахлит, либо нервная система пациента перестала на что-либо реагировать.  Но, что имеем – то имеем, по официальной статистике никакого ускорения роста, либо чего-то на это похожего нет, а есть горизонтальная прямая на уровне роста 2%+/- в год 15 кварталов подряд. В свете этого метания рынка на тему того, что экономика ускоряется и выходит на более высокие тепы роста вряд ли имеет смысл воспринимать серьёзно. Учитывая тот факт, что 0.7-0.8% роста – обусловлено ростом населения, а ещё 0.8-1% - это недооценка инфляции (мои оценки, никому не навязываю), рост последние 4 года вряд ли может чем-то впечатлить, причем последний год мало чем отличается от трех предыдущих. Такую же динамику демонстрирует и рынок труда США, с 2011 года по данным платежных ведомостей количество рабочих мест в частном секторе растет в среднем на 200 тыс. в месяц, когда-то чуть быстрее (как в последние 3-4 месяца), когда-то чуть медленнее (зимой). В целом июльский отчет, который показал рост рабочих мест на 209 тыс., из которых 198 тыс. в частном секторе, ничего нового не зафиксировал. Отчет по безработице показал небольшой рост уровня безработицы с 6.1% до 6.2%, но сам уровень безработицы в общем-то сейчас – это только формальный показатель, к которому даже ФРС относится скептично. Доля занятых в июле не изменилась и составило 59% и продолжает оставаться на достаточно низких уровнях. Рост уровня безработицы произошел за счет того, что быстрее росла рабочая сила (что не удивительно после её сокращения в последние месяцы до уровня 62.8% - минимум с 1978 года). В целом здесь также можно сказать о том, что никаких значимых сдвигов в динамике экономики не происходит.  Последнее заседание ФРС в общем-то прошло под флагом «экономика восстанавливается, но в устойчивом улучшении мы не уверены», потому QE3 свернем, а вот по поводу повышения ставок все пока очень и очень туманно. Я уже не раз писал, что ФРС сворачивает QE3 не потому, что экономика в хорошей форме, а потому, что дальнейшее расширение покупок несет все большие риски неадекватной, завышенной оценки активов, при достаточно слабом влиянии на реальную экономику. Обвинения ФРС в том, что она раздула новый пузырь все громче, защищается ФРС тем, что делая каменное лицо заявляет, что их цели – инфляция и безработица, а финансовая стабильность – это не к ним. Даже дедушка Гринспен высказался на эту тему и поддержал Йеллен в этом вопросе, заявив, что против пузырей нужно бороться за счет регулирования, а не монетарной политики. При этом, пообещав «нелегкую нормализацию политики». На этом фоне, рынки, которые загоняли вверх на активном наращивании баланса ФРС, а потом на идее того, что экономика начнет бурно расти, оказываются в положении, потому как QE свернут, а с ростом экономики все как-то не очень получается. Прибыли компаний на исторических максимумах относительно ВВП и начинают разворачиваться вниз. Итого: QE свернули, реально устойчивого улучшения с ростом экономики нет и ожидания этого роста все более призрачны. ЕЦБ не станет заменой QE, т.к. банки банально не хотят брать у него больше, чем им нужно. Быкам на фондовом рынке США практически нечем оправдывать рост рынка… разве, что во втором полугодии рост экономики вдруг резко ускрится, но пока сигналы скорее на обратное... P.S.: 4 ноября выборы в Сенат и Палату представителей США, прчем все больше сигналов на то, что демократы потеряют большинство в Сенате, а Обаме предстоит доказывать в суде, что он не превышал полномочия.  

12 мая 2014, 23:01

Плоссер объяснил падение участия в рабочей силе США

Сокращение уровня участия в рабочей силе США обусловлено ростом числа людей, вышедших на пенсию либо прекративших искать работу, обеспечивая себя пособием по инвалидности, считает глава Федерального резервного банка (ФРБ) Филадельфии Чарльз Плоссер.  По его оценкам, главная причина снижения участия в рабочей силе США с 2007 г. заключается в старении населения. Согласно данным министерства труда страны в апреле уровень безработицы в США сократился до минимального с сентября 2008 г. значения: 6,3% с мартовских 6,7%. Основной причиной столь резкого снижения безработицы стало сокращение уровня участия в рабочей силе, доля которой упала до 62,8% с мартовских 63,2% и совпала с минимумом с 1978 г. По его словам, старение беби-бумеров откроет новые рабочие места для молодых людей. Плоссер не стал комментировать денежно-кредитную политику США. Напомним, чиновники ФРС США в четвертый раз подряд приняли решение урезать программу покупки активов. Объем стимулирования снижен еще на $10 млрд. По итогам двухдневного заседания Федерального комитета по открытому рынку (Federal Open Market Committee, FOMC), которое прошло 29 и 30 апреля, было принято решение продолжить сокращение объемов программы количественного смягчения.

30 апреля 2014, 22:50

ФРС США сократила стимулирование еще на $10 млрд

  Чиновники ФРС США в четвертый раз подряд приняли решение урезать программу покупки активов. Объем стимулирования снижен еще на $10 млрд.  По итогам двухдневного заседания федерального комитета по открытому рынку (Federal Open Market Committee, FOMC), которое прошло 29 и 30 апреля, было принято решение продолжить сокращение объемов программы количественного смягчения. Решение было принято единогласно, все 9 членов комитета проголосовали за сокращение ежемесячных объемов стимулирования на $10 млрд. Таким образом, по итогам прошедшего заседания начиная с мая 2014 г. объем ежемесячных покупок трежерис (гособлигации США) снизится с $30 млрд до $25 млрд. Объем покупок ценных бумаг, обеспеченных ипотечными облигациями, выкупаемых ежемесячно со стороны ФРС, сократится с $25 млрд до $20 млрд. Общий объем ежемесячных покупок активов сократился с $55 млрд до $45 млрд. Стоит отметить, что после апрельского заседания FOMC объем программы количественного смягчения стал почти в два раза ниже уровня ежемесячного стимулирования в размере $85 млрд, который сохранялся в течение 2013 г. В опубликованном на сайте ФРС тексте сопровождающего заявления отмечается:  “Данные, которые были получены с момента последнего заседания федерального комитета по открытому рынку в марте, показывают, что экономическая активность улучшается после резкого замедления в течение зимы, отчасти из-за сложных погодных условий. Показатели рынка труда остаются довольно смешанными, однако в целом продолжают показывать дальнейшее улучшение. Уровень безработицы, однако, остается повышенным. Потребительские расходы растут более быстрыми темпами. Капитальные затраты снизились, при этом восстановление в секторе недвижимости остается довольно медленным. Фискальная политика США сдерживает рост экономики, но при этом размер данного ограничения сокращается. Уровень инфляции остается ниже долгосрочного целевого ориентира комитета, однако долгосрочные инфляционные ожидания продолжают оставаться стабильными. По оценкам комитета, риски для дальнейшего развития экономики и рынка труда США в целом остаются сбалансированными. На текущем этапе комитет ожидает, что даже после того как безработица и инфляция достигнут приемлемых уровней, общее состояние экономики США потребует сохранения процентных ставок на более низких уровнях, чем те уровни, которые в комитете считают нормальными в долгосрочной перспективе”.   Мнение эксперта ГК TeleTrade Евгений Филиппов Аналитик ГК TeleTrade TeleTrade var RndNum4NoCash = Math.round(Math.random() * 1000000000);var ar_Tail='unknown'; if (document.referrer) ar_Tail = escape(document.referrer);document.write('')"Вероятнее всего, ФРС действительно продолжит планово сокращать программу выкупа активов, что, судя по графику сокращений, приведет к ее полному исключению до конца года. Уверенность в таком варианте дает риторика самого регулятора, которая с приходом Джанет Йеллен стала более четкой, хотя промах на первой конференции не спрятать. Как следует из цитат последнего заседания (30.04.2014), ФРС будет придерживаться плана сокращений программы. Поводом для изменения политики может послужить слабая макростатистика, сейчас на ней сконцентрировано внимание большинства участников рынка. И это повод для беспокойства появился уже сегодня, если смотреть на статистику пессимистичным взглядом. Данные по росту ВВП по первой оценке оказались символическими: за первые три месяца 2014 г. ВВП США вырос всего на 0,1%. Однако суровые погодные условия и еще две оценки самого показателя ВВП оставляют возможность регулятору не отступать от планов. Вряд ли стоит переоценивать проблему коммуникации регулятора и рынков, есть более серьезные проблемы в реальных измерениях. Безусловно, некоторые треволнения возможны, но, вероятнее всего, они будут носить краткосрочный характер. Отменяя привязки к привычным в последнее время макроэкономическим индикаторам, ФРС тем самым расширяет их набор, но вряд ли отказывается от их важности. Данные по рынку труда, как и раньше, являются центральным аспектом".

30 апреля 2014, 19:13

«Beautiful deleveraging» по-американски (часть 1)

Продолжу серию постов, посвященных кризису 2008 года в США, т.е. про тему делевериджа.«Beautiful deleveraging» по-американски (часть 1)Сжатие кредитного пузыря в 2008 году запустило процесс делевериджа в США. По прошествии шести лет с начала кризиса американские домохозяйства продолжают сокращать уровень кредитного плеча. Выпадающий спрос частного сектора вынуждено замещать государство – дефицит бюджета финансируется выпуском нового долга, который монетизируется Федрезервом через программы выкупа активов (QE). Пройдя этап дефляционного делевериджа в 2009-2010 годах, сегодня экономика США находится в стадии, которую Рей Далио, основатель крупнейшего хедж-фонда в мире с активами более $120 млрд, обозначил как «beautiful deleveraging» или «красивый делеверидж».Структура:Часть 1. Природа делевериджа- Три составляющие экономического роста- 2008 год: начало делевериджа- Рецессия vs. депрессия- Способы выхода из делевериджа - Виды делевериджа- Почему “печатный” станок не приводит к инфляции во время делевериджа?- ВыводыЧасть 2. Делеверидж по-американски- Балансы экономических субъектов США - Делеверидж на уровне домохозяйств: структура активов и пассивов- Заемщики “понци” и нестандартная ипотека- Расходы на обслуживание долга - Вместо заключенияЧасть 1. Природа делевериджаТри составляющие экономического ростаСогласно концепции Рея Далио существуют три главные силы, лежащие в основе экономического роста:1. Рост производительности (долгосроч. период, голубая линия)2. Кратковременный кредитный цикл (5-10 лет, зеленая линия)3. Долговременный кредитный цикл (75-100 лет, красная линия)Важно отметить, что кратковременные и долговременные циклы существуют, потому что существует кредит. Если бы не существовало кредита, любой спад экономической активности был бы следствием падения уровня производительности. Но кредит существует. Это неотъемлемый элемент человеческой психологии – люди хотят обладать теми или иными благами здесь и сейчас, приобретая их на деньги, взятые в кредит.Расплачиваться за обладание неким благом сегодня (т.е. уже по своим текущим обязательствам) приходится за счет будущих доходов. Таким образом, в будущем у заемщика настанет момент, когда большая часть его доходов будет уходить не на текущее потребление, а на обеспечение выплат по взятым ранее кредитам. Сегодня потребление растет, но в будущем обязательно настанет момент, когда оно сократится. Это и есть природа цикла.2008 год: начало делевериджаГлавным отличием кризиса в США 2008 года от предыдущих экономических спадов в рамках кратковременных кредитных циклов является то, что крах рынка недвижимости стал спусковым крючком к началу самоподдерживающегося процесса делевериджа, который ознаменовал завершение долговременного кредитного цикла.Подобные явления в американской экономике в последний раз имели место быть во времена Великой Депрессии 1930-х годов. А последним ярким примером в глобальном масштабе до 2008 года является Япония, которая до сих пор так и не смогла оправиться от последствий делевериджа, наступившего после краха национального рынка недвижимости (и в целом рынка активов) в конце 1980-х.Оперируя понятиями кратковременного и долговременного кредитного цикла, важно также различать понятия рецессии (сокращение экономики в рамках краткосрочного бизнес-цикла) и экономической депрессии (сокращение экономики, вызванное процессом делевериджа). Как бороться с рецессиями хорошо известно по той причине, что они случаются достаточно часто, т.к. кратковременный цикл обычно длится 5-10 лет. В то время как депрессии и делеверидж остаются малоизученными процессами и в историческом контексте наблюдаются крайне редко.Рецессия vs. депрессияРецессия представляет собой замедление экономики из-за сокращения темпов роста долга частного сектора, часто возникающего из-за ужесточения монетарной политики центробанка (обычно для целей борьбы с инфляцией во время экономического бума). Рецессия обычно завершается, когда центробанк проводит серию понижений процентных ставок с целью стимулирования спроса на товары/услуги и роста кредита, который финансирует этот спрос. Низкие ставки позволяют: 1) сократить стоимость обслуживания долга, 2) повысить цены на акции, облигации и недвижимость через эффект повышения уровня чистой приведенной стоимости от дисконтирования ожидаемых денежных потоков по более низким ставкам. Это позитивно сказывается на благосостоянии домохозяйств и повышает уровень потребления.Делеверидж – это процесс сокращения долговой нагрузки - долга и платежей по этому долгу по отношению к доходам - в рамках долгосрочного кредитного цикла. Долговременный кредитный цикл возникает, когда долги растут быстрее, чем доходы. Этот цикл завершается, когда стоимость обслуживания долга становится чрезмерно высокой для заемщика. При этом поддержать экономику инструментами монетарной политики не получается, т.к. процентные ставки во время делевериджа, как правило, опускаются к нулю. Депрессия – это фаза экономического сокращения в процессе делевериджа. Депрессия случается, когда процесс сокращения темпов роста долга частного сектора нельзя предотвратить через понижение стоимости денег со стороны центробанка. Во времена депрессии: 1) большое количество заемщиков не имеют достаточно средств для погашения обязательств, 2) традиционная монетарная политика является неэффективной в сокращении затрат на обслуживание долга и стимулировании роста кредитования.При делеверидже долговая нагрузка просто становится непосильной для заемщика и ее не ослабить понижением процентных ставок. Кредиторы понимают, что долги выросли слишком сильно и едва ли заемщик сможет погасить займы. Заемщик не может погасить долг, а его залоговое имущество, стоимость которого было неадекватно раздуто в ходе кредитного бума, потеряло цену. Долговая ситуация так давит на заемщиков, что им и не хочется брать новые кредиты. Кредиторы прекращают давать взаймы, а заемщики – брать взаймы. Экономика в такой ситуации как бы теряет свою кредитоспособность, точно также как ее теряет отдельный взятый человек.Способы выхода из делевериджаИтак, что же делать с делевериджем? Дело в том, что долговая нагрузка слишком высока и ее надо как-то уменьшить. Это можно сделать 4 способами:1. Сокращение трат2. Сокращение долга (реструктуризация, списание части долга)3. Перераспределение благ 4. “Печатный” станокПеревес со стороны первых двух процессов приводит к дефляционному делевериджу, перевес в сторону последних двух – к инфляционному делевериджу. Рассмотрим все способы подробнее:1.    Сокращение расходовДелеверидж начинается с резкого сокращения трат, или введения режима жесткой экономии (austerity measures). Заемщики прекращают наращивание долга и думают лишь о том, как погасить старые долги. Кажется, что это должно привести к сокращению долга, но это не так: надо понимать, что расходы одного человека – это доходы другого человека. В условиях режима жесткой экономии доходы сокращаются быстрее, чем сокращается долг. Все это приводит к дефляционным процессам. Экономическая активность затухает, предприятия начинают сокращать персонал, повышается уровень безработицы, доходы населения падают и т.д.* по этому пути пошел Евросоюз...2. Реструктуризация долгаМногие заемщики не могут погасить свои долги. При этом обязательства заемщика – это активы кредитора. Когда заемщик не выполняет свои обязательства по погашению долга перед банками, начинается паника. Люди перестают верить банкам, и начинают забирать свои вклады – начинаются «набеги на банки» или «bank run». В худшем варианте банки лопаются, далее начинаются дефолты на предприятиях и т.д. Все это приводит к жесткой экономической депрессии. Чтобы не доводить ситуацию до края, кредиторы часто идут по пути реструктуризации задолженности заемщика в надежде вернуть хоть какую-то часть выданных в займы средств (это может быть снижение ставок по ранее выданным кредитам, пролонгаций срока займа, частичного списания и т.п.). Так или иначе, доходы вновь сокращаются быстрее долга, что приводит к дефляционному сценарию.3. Перераспределение благВ кризис правительство собирает меньше налогов, но вынуждено больше тратить – необходимо выплачивать пособия по безработице и запускать программы стимулирования экономики и т.п.С увеличением госрасходов растет дефицит бюджета, который нужно как-то профинансировать. Но где взять деньги? Можно взять в долг, либо поднять налоги. Понятно, что подъем уровня налогов в экономике, находящейся в депрессии, будет для нее губительным. Но можно поднять налоги для богатых, т.е. перераспределить богатство от имущих к неимущим. Как правило, в такие моменты возникает острые социальные протесты и всеобщая ненависть широких слоев населения к богатым. В 1930-х, когда Германия переживала состояние делевериджа, ситуация вышла из-под контроля и к власти пришел Гитлер. 4. “Печатный” станокЧтобы не допустить деструктивных последствий депрессии необходимо срочно предпринимать меры. В условиях, когда процентные ставки уже на нуле, вариантом спасения становится запуск «печатного» станка центробанка. Это инфляционный сценарий. Источник: BloombergНапечатанные деньги могут направляться только на покупку: 1. финансовых активов, что вызывает рост их цен и благоприятно сказывается на благосостоянии тех, у кого эти финансовые активы есть.2. правительственного долга, который достигает своих пиковых значений во времена делевериджа на фоне поддержки безработных, запуска стимулирующих экономических программ и т.п.Таким образом, центральному банку и правительству необходима полная координация действий. Правительство должно быть уверено, что за спиной стоит контрагент, который при необходимости выкупит выпускаемый госдолг. Программа выкупа долгосрочных облигаций американского казначейства со стороны ФРС США получила название quantitative easing (количественное смягчение) или QE. Покупка государственных ценных бумаг правительства центробанком называется монетизацией госдолга.Источник: BloombergИсточник: BloombergВ ответ на расширение дефицита государственного бюджета США, начал расти баланс ФРС. Это суть монетизации госдолга и суть программ QE. Дефицит бюджета США, согласно прогнозам Конгресса на 2014, сократится до $514 млрд.Когда ФРС  предъявляем спрос на трежериз в рамках монетизации госдолга, цены на них растут, а доходности падают.Источник: BloombergДоходности упали, и заемщики получили возможность рефинансировать кредиты под более низкие ставки. Важно понимать, что 70% всех обязательств домохозяйств (рассмотрим во второй части) составляли ипотечные кредиты. При этом 80% всех ипотечных кредитов в США выдавались под плавающую процентную ставку. Снижение процентных ставок, благодаря действиям ФРС, помогло смягчить процесс делевериджа. Виды делевериджаПравильная балансировка вышеперечисленных четырех вариантов смягчения процесса делевериджа вкупе со слаженными действиями правительства и центробанка приводят к «красивому делевериджу» («beautiful deleveraging»), при котором долги снижаются по отношению к доходам, экономический рост положителен, а инфляция не является головной болью монетарных властей.Согласно концепции Рея Далио, помимо «beautiful deleveraging» существуют также варианты: - «ugly deflationary deleveraging» («безобразный дефляционный делеверидж») – период экономической депрессии, когда центробанк “напечатал” недостаточно денег, присутствуют серьезные дефляционные риски, а номинальные процентные ставки выше темпов роста номинального ВВП.- «ugly inflationary deleveraging» («безобразный инфляционный делеверидж»), когда «печатный» станок выходит из-под контроля, намного перевешивает  дефляционные силы, создавая риск гиперинфляции. В стране с резервной валютой, такой как США, может наступить при слишком длительном стимулировании с целью преодоления «deflationary deleveraging».Депрессия обычно заканчивается, когда центральные банки «печатают» деньги в процессе монетизации госдолга в объемах, которые перекрывают дефляционные депрессивные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Собственно американская экономика в последние годы довольно успешно балансирует на грани «красивого делевериджа».Почему “печатный” станок не приводит к росту инфляции во время делевериджа?Часто можно слышать вопрос: а почему при таких объемах напечатанных ФРС долларов нет инфляции? Инфляции нет, так как напечатанные доллары идут на компенсацию падения уровня кредитования. Главное – расходы. Каждый потраченный доллар, уплаченный в виде денег, дает тот же эффект, что и потраченный доллар, уплаченный в виде кредита. Печатая деньги, центробанк может компенсировать исчезновение кредита с помощью повышения количества доступных денег.Можно сказать и по-иному. Падение скорости обращения денег, которое с точки зрения неоклассиков является отражением падения уровня процентных ставок, абсорбирует рост денежной массы, поэтому выпуск и уровень цен остается относительно стабильными.Источник: BloombergНо более того,  2008 году экономика США попала в «ловушку ликвидности» - скорость обращения денег упала до нуля, процентные ставки также упали до нуля. Поэтому сколько бы ни «напечатал» денег центробанк, роста инфляции не случится. В условиях экономической депрессии и делевериджа все думают о том, как сократить долговую нагрузку, и не думают о новых тратах. Источник: BloombergКак видно на графике, рост денежной массы M2 в США, благодаря действиям ФРС, так не привел к скачку инфляции. ВыводИтак, экономическая депрессия обычно заканчивается, когда центральные банки «печатают» деньги в процессе монетизации госдолга в объемах, которые перекрывают дефляционные эффекты от сокращения долга и введения жестких мер экономии. Собственно, экономика США в последние годы перешла в режим «красивого делевериджа».Чтобы изменить направление развития экономики, центробанку нужно не просто  подпитывать рост доходов, но обеспечить рост уровня доходов, превышающего процентные выплаты по накопленному долгу. Это значит, что доходы должны расти быстрее долга.Главное, не увлекаться «печатным» станком, чтобы не спровоцировать запуск неконтролируемой инфляции, как это произошло в 1920-х в Германии. Если удастся сбалансировать действия правительства и центробанка, то экономический рост начнет хоть и медленно, но расширяться, а долговая нагрузка – снижаться. Это будет залогом наименее болезненного «красивого» делевериджа.Как правило, процесс сокращения долговой нагрузки в рамках делевериджа длится 10 лет. Этот период часто называют «потерянным десятилетием». С 2008 года прошло уже шесть лет.продолжение во второй части.

25 марта 2014, 00:29

ФРС: рано делать выводы по ставкам

На прошлой неделе прошло заседание по ставкам ФРС и первая пресс-конференция Дж.Йеллен, итоги заседания достаточно интересны с точки зрения риторики ФРС, хотя я бы не стал преувеличивать сказанное. ФРС стала немного осторожнее с прогнозами экономического роста, но крайне оптимистична опо показателю безработицы, по инфляции без особых изменений. Покупки ожидаемо соращаются до $55 млрд в месяц и будут сокращаться далее. Сам стейтмент был очень серьёзно переписан. ФРС отказалась от целевого уровня безработицы (6.5%), мало того, она убрала и ориентир инфляции (ранее ФРС указывала на то, что ставки останутся низкими пока прогнозы по инфляции в разрезе 1-2 лет будут оставаться ниже 2.5%). Вместо этого, для принятия решений по ставкам, ФРС будет использовать широкий спектр показателей, тем самым монетарные власти полностью развязали себе руки и убрали какие-то жесткие целевые ориентиры. To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee today reaffirmed its view that a highly accommodative stance of monetary policy will remain appropriate for a considerable time after the asset purchase program ends and the economic recovery strengthens. The Committee also reaffirmed its expectation that the current exceptionally low target range for the federal funds rate of 0 to 1/4 percent will be appropriate at least as long as the unemployment rate remains above 6-1/2 percent, inflation between one and two years ahead is projected to be no more than a half percentage point above the Committee's 2 percent longer-run goal, and longer-term inflation expectations continue to be well anchored. In determining how long to maintain a highly accommodative stance of monetary policy, the Committee will also consider other information, including additionalremains appropriate. In determining how long to maintain the current 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate, the Committee will assess progress--both realized and expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial developments. The Committee continues to anticipate, based on its assessment of these factors, that it likely will be appropriate to maintain the current target range for the federal funds rate well pastfor a considerable time after the time that the unemployment rate declines below 6-1/2 percentasset purchase program ends, especially if projected inflation continues to run below the Committee's 2 percent longer-run goal. , and provided that longer-term inflation expectations remain well anchored.  When the Committee decides to begin to remove policy accommodation, it will take a balanced approach consistent with its longer-run goals of maximum employment and inflation of 2 percent. The Committee currently anticipates that, even after employment and inflation are near mandate-consistent levels, economic conditions may, for some time, warrant keeping the target federal funds rate below levels the Committee views as normal in the longer run.  With the unemployment rate nearing 6-1/2 percent, the Committee has updated its forward guidance. The change in the Committee's guidance does not indicate any change in the Committee's policy intentions as set forth in its recent statements.  Я уже писал, ФРС окончательно решила сворачивать программу QE3 и вряд ли сойдет с этого пути, последнее заседание это только подверило. Более интересен, конечно, вопрос ставок, где первая пресс-конференция Дж.Йеллен наделала много шума. Все дружно напряглись когда она заявила о 6 месяцах после сворачивания QE3, на самом деле она обставила эту цифру таким количеством "если", да и сама фраза относилась скорее к отсраненному "considerable period" (длительный период), который уже не один год ассоциируется с ~полугодом ANN SAPHIR. To be clear. I just wanted to be clear about that. Then once you do wind down the bond buying program, could you tell us how long of a gap we might expect before the rate hikes do begin? CHAIR YELLEN. So, the language that we use in the statement is “considerable period.” So, I, you know, this is the kind of term it's hard to define. But, you know, probably means something on the order of around six months or that type of thing. But, you know, it depends what the statement is saying as it depends what conditions you like. We need to see where the labor market is, how close are we to our full employment goal -- that will be a complicated assessment not just based on a single statistic -- and how rapidly as we moving toward it. Are we really close and moving fast? Or are we getting closer but moving very slowly? And then, what the statement emphasizes and this is the same language we used in December and January, we used the language especially if inflation is running below our 2 percent objective. Inflation matters here, too, and our general principle tries to capture that notion. If we have a substantial short fall in inflation, if inflation is persistently running below our 2 percent objective, that is a very good reason to hold the funds rate at its present range for longer. В целом ФРС развязала себе руки да и только, а паника относительно 6 месяцев (т.е. повышения ставок уже весной-летом 2015 года) скорее результат не совсем осторожныхв ысказываний самой Йеллен (оно и понятно, первая пресс-конференция все же в этой роли) и казуистики рыночных аналитиков. Что является фактом - так это то, что ФРС убрала какие-либо жесткие гориентиры (в общем-то соблюдать она их и не собиралась) и планирует свернуть QE3 пактически безвариантно. Что ещё важно - ФРС в общем-то подтверждает, что основным ориентиром для ставок будет инфляция (о разделении инфляция=ставки, безработица=QE писал ранее). Что ещё интересно - это фраза Дж.Йеллен о том, что смотреть на ставки ФРС планирует где-то через полгодика ("We would be looking at next, next fall. So, I think that's important guidance."). Все обсуждения вопроса ставок до осени будут носить скорее формат "личного мнения". Рынок после заседания ФРС несколько пересмотрел свои ожидания по ставкам ФРС, если раньше фьючерсы показывали ожидания повышения ставки в октябре-ноябре 2015 года, то сейчас это июль-август 2015 года, ИМХО ожидания более раннего повышения (при сохранении текущих тенденций) могут не оправдаться, т.к. ситуация в экономике США несколько хуже того, что запланировали в ФРС (особенно на рынке жилья). В свете сворачивания QE3 крайне интересной остается ситуация с притоком капитала в США, вернее его оттоком ... По данным января приток капитала в долгосрочные активы США (акции и облигации) составил смешные $7.3 млрд, причем все статьи показали отток, едиственное, что вытянуло показатель - это вывод американских капиталов из иностранных облигаций сразу на $33.5 млрд за месяц. В сумме за последние 12 месяцев отток капитала из долгосрочных активов США составил рекордные $157.5 млрд, обусловлено это отсуттствующим интересом иностранцев к корпорптивному сектору США, резким сокращением спроса иностранцев на госбумаги и бумаги госагентсв на фоне достаточно большого объема инвестиций самих американцев в иностранные ценные бумаги. График ниже, на нем все видно.  Что мы имеем в итоге: чистые внешние доходы экономики США отрицательны - дефицит текущего счета, хотя и активно скоращается в послледние годы, но все ещё состаляет около $380 млрд в год, ранее этот дефицит абсорбировался благодаря продажам американских акций и облигаций иностранцам, но сейчас здесь тоже отток капитала. Прямые инвестиции в США тоже дают отрицательные цифры, читый отток капитала по прямым инвестициям $160-170 млрд в год. В этих условиях, что балансирует все эти депозиты остаеются обязательства американских банков перед нерезидентами, чистые долларовые обязательтва банков США перед нерезидентами за последний год выросли на $541 млрд и сейчас составляют $1.03 трлн. Что такое чситые долларовые обязательства - это, по сути и есть безналичные доллары.  Если говорить совсем простым и понятным языком - то основным экспортным товаром США в последние годы стал доллар, эмиссию которого (через выкуп ценных бумаг) проводила ФРС, эти доллары идут на покупку товаров и акивов вне США. Принципиальная разница с тем, что было до сих пор в том - эти доллары не абсорбируются через продажу американских ценных бумаг иностранцам. Казалось бы, в такой ситуации, доллара за пределами США становится существенно больше и он бы должен прилично снизиться, но этого не происходит (хотя частично это присутствует особенно относительно европейских валют, где доллар за последний год понес определенные потери). Это может объясняться тем, что спрос на доллар остается очень и очень приличным и обусловлено это достаточно активным использованием оного вне США, только развивающиеся страны выпустили новых облигаций на внешних рынках в прошлом году на ~$400 млрд и большая часть этой эмиссии бондов в долларах. Это существенно повышает спрос на доллар вне США для осуществления таких операций (в том числе запасов ликвидности для обслуживания этих долгов) и обслуживания выпущенных долгов. Отчасти такая ситуация складывается и по причине прекращения активного накопления резервов развивающимися странами. Ситуация сложилась крайне интересная, с одной стороны долларов много, с другой многие предпочитают поддерживать повышенные уровни долларовой ликвидности, но именно ликидности, не пристраивая доллары обратно в американские активы, хотя и  пристраивая их долларовые активы вне США и накапливая долларовы "кэш". В условиях того, что программа выкупа облигаций (QE3) сворачивается приток свободной ликвидности в систему сокращается и это будет оказывать негативное влияние на соответствующие активы (в которые эта ликвидность с запуском QE полилась). Если верить данным ФРС - то через инвестфонды это: корпоративные и иностранные облигации (+$415 млрд с сентября 2012 года по декабрь 2013 года), американские акции (+$357 млрд с сентября 2012 года по декабрь 2013 года). На первом этапе урезание коснулось в основном больше пострадали иностранные активы, что обусловлено ожиданиями ускорения роста США на фоне ожиданий замедения развивающихся стран. Но уже сейчас рынок акций США активно притормаживает и явно перегрет, рынок корпорптивных бондов США смотрится очень неплохо - доходности низкие, но объемы размещения пошли на спад (январь-февраль 2014 года объем упал на 12% относительно января-февраля 2013 года, причем по Jank-ам падение сразу на 28.5%). По мере сворачивания стимулов от ФРС, особенно, если восстановление экономики не оправдает прогнозов (судя по рынку жилья именно так и просходит) ... США как-то нужно вернуть себе приток капитала, иначе коррекция может получиться жесткой  :)